2026-7-23 : 上海出台直接融资“20条”，强化科技企业全生命周期金融服务，扎实推进上海国际金融中心与科技创新中心联动发展。 7月23日上午，上海市委金融办会同上海证监局、市科委、市国资委召开新闻通气会，对近日出台的《上海市充分发挥直接融资功能进一步加强科技金融服务的若干措施》（下称《若干措施》）进行解读。 《若干措施》包含五大方面20条措施，包括提升早期投资领投定价能力4条，构建完善股权投资接续机制5条，发挥资本市场关键枢纽作用3条，丰富多元长期资本供给3条，优化配套制度环境5条。其中，率先探索形成“合格天使投资人”认定标准、持续扩大科创板第五套上市标准的适用范围等举措备受关注。前者主要解决“最早一公里没人敢投”的问题，后者主要解决“前沿科技未盈利企业上市难”的问题。 对于下阶段计划，上海证监局副局长王登勇表示，该局将推动股债融资、并购重组、机构发展、离岸金融等方面重大改革开放措施在上海先行先试，积极打造上海金融创新“试验田”，促进资本市场更好服务经济高质量发展。 据第一财经了解，上海证券交易所将进一步加强和上海各方合作力度，持续完善支持科技企业全生命周期、全链条服务体系，共同推动构建符合新质生产力发展规律的投融资生态，全力落实支持相关举措落地。 提升早期投资领投定价能力 近年来，随着股权投资“32条”、浦江之光行动等政策文件的出台实施，上海市股权投资募资规模连续两年同比增长40%以上，科创领域投资规模持续居全国首位；培育天使投资生态，成立上海天使会，已集聚300余名天使投资人，撬动社会资本超5亿元。 此次《若干措施》提出，要提升早期投资领投定价能力。具体举措包括：打造上海天使会升级版，探索“合格天使投资人”认定标准，综合运用份额转让、S基金交易、企业挂牌等多种手段建立天使投资流通机制；鼓励国资、社会资本、产业资本通过多元方式支持早期科创项目，引导各级引导基金重点布局硬科技早期赛道；完善评估定价机制，依托技术交易所、数据交易所等数据资源，联动科研、产业、投资资源，鼓励证券公司等专业研究队伍研究领域向一级市场延伸覆盖。 有券商投行高管对第一财经称，现在投行必须真正理解技术壁垒和商业化前景，更早介入企业战略规划和合规打磨，上市后还要提供再融资、并购、股权激励等全周期服务，要既懂资本运作，又懂产业逻辑，从“规则适应者”向“扎根行业的研究者”转变。 关于如何对早期科技企业定价，有创投机构人士称，对处于技术验证期的企业，核心评估专利质量、研发团队实力、技术代差与赛道天花板，将技术壁垒转化为可量化的价值标尺。 除了提升一级市场定价能力外，《若干措施》提出，要发挥资本市场关键枢纽作用。比如：持续提升资本市场对前沿科技的包容性与适应性，持续扩大科创板第五套上市标准的适用范围。 这与科创板的新规相契合，就在6月17日，科创板迎来两项改革新措施：一是扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市；二是支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域“硬科技”企业在科创板上市。 截至7月23日，科创板上市公司数量达611家，总市值超13万亿元，IPO募集资金9762亿元，其中在科创板上市的上海企业有95家，IPO融资2376.36亿元。目前科创板已支持63家未盈利企业、10家特殊股权架构企业、8家红筹企业、24家第五套标准企业上市，其中28家未盈利企业在上市后已实现盈利并“摘U”，35家进入科创成长层。 此外，《若干措施》还提出优化科技企业融资的举措：一方面，优化科技企业再融资机制，有条件放宽未盈利、破发企业再融资限制；另一方面，深化债券市场“科技板”建设，形成央地协同的增信体系，同时深化科技创新债券产品创新，支持更多科技企业发行科创可转债等股债关联产品，进一步拓宽债权融资渠道。 上海证券交易所表示，将从三方面着手支持相关举措落地。一是持续发挥科创板改革“试验田”作用，提升服务上海优质科创企业的精准性和实效性；二是前瞻培育上海地区新兴产业、未来产业，打造服务科技企业生态，更大力度支持科技创新；三是围绕科技企业多元化融资需求，提供更精准化、更高水平的“股债联动”综合服务。 畅通一二级市场联动的前提，是构建完善股权投资接续机制。根据《若干措施》，需要构建投资接续长效机制，联动全国社保基金设立优选项目基金，吸引保险公司、金融资产投资公司（AIC）、金融资产管理公司（AMC）等多种主体出资设立S基金或参与份额交易。升级上海私募股权与创业投资份额转让平台，完善估值交易流程，提高退出效率，探索将份额转让平台转让服务范围扩大至全国。健全科技并购生态，集聚并购基金，鼓励创新并购保险产品，助力产业链整合升级。 丰富多元长期资本供给 科技企业普遍具有研发投入大、商业化周期长、技术壁垒高的特征，需要资本全生命周期服务。为此，《若干措施》强调，丰富多元长期资本供给，构建金融、产业、外资协同的资本供给体系，同时优化配套制度环境。 在拓展金融资本来源方面，《若干措施》指出，设定差异化国资出资比例、门槛收益率等条件，积极吸引社保基金、保险资金等在上海出资设立股权投资基金；同时，扩大产业资本投入，推动“链主”企业、上市公司等积极开展企业风险投资（CVC），鼓励CVC向产业链上下游初创企业提供“资本+技术+市场”的综合赋能。 据第一财经了解，近年来，上海持续培育和引入耐心资本，推动全国社保在沪相继落地全国社保长三角科技创新专项基金、国投科创基金等，逐步形成了“50+100+1000”亿元科创基金矩阵。 上海市国有资产监督管理委员会表示，将结合前期出台的《关于进一步推动监管企业私募股权投资基金高质量发展的指导意见》，完善基金监管制度体系，发挥启源公益基金会支持早期科创功能，打造全链条国资基金矩阵，提升国资领投定价能力，健全差异化长效考核机制，将国有资本打造为长期资本、战略资本、耐心资本，全力构建科技、产业、金融良性循环生态。 上海市科学技术委员会也称，下一阶段，将持续强化企业全生命周期的政策和服务供给，加强对社会资本的引导和撬动，健全科创项目价值发现和评价机制，完善全链条科技金融服务体系，助力硬科技企业对接资本市场，扎实推进金融赋能上海（长三角）国际科技创新中心建设落地见效。 此外，上海还将持续深化QFLP试点，推广“外资内管”模式，引入全球科创资本。近年来，上海市也在大力引进外资，依托QFLP试点机制，累计吸引108家机构参与，境内投资金额约560亿元人民币。 当然，要适配科技创新规律，还需要完善配套制度体系。根据《若干措施》，推动建立跨周期的长效考核机制，兼顾经济效益与社会效益、短期回报与长期价值，落实尽职免责机制，激发国资投科创活力；升级股权投资集聚区，建设直接融资试验区，形成可复制可推广的经验。 在深化科技金融数智化建设方面，《若干措施》指出，鼓励投资机构加大金融科技应用力度，利用人工智能大模型、智能体等技术提升投研能力，打造符合科技创新规律的“敏捷资本”；同时，加强数据分析和监测预警能力，提升风险预警能力，筑牢科创金融风险防控底线。

2026-7-23 : 在政策鼓励“投早、投小、投长期、投硬科技”的背景下，银行资金正逐渐从传统信贷支持向“股权+债权”综合金融服务延伸，被誉为“国产存储第一股”的长鑫科技正是这一政策红利下的典型投资标的。长鑫科技最新公告称，公司股票将于2026年7月27日在上海证券交易所科创板上市。 招股书显示，包括建设银行、农业银行、工商银行、交通银行、中国银行在内的5家国有行通过旗下金融资产投资公司（AIC）及其他间接方式早已入股长鑫科技。在一级市场股权投资之外，银行理财资金也在二级市场积极布局，多家银行理财子参与长鑫科技新股申购。 从一级市场的AIC股权投资，到二级市场的理财子公司组团“打新”，银行资金以“双线出击”之势重兵押注这家国产存储巨头，成为资本市场关注的焦点。 AIC提前入股 根据该长鑫科技披露的发行公告，本次发行价格为8.66元/股，超额配售选择权行使后预计募集资金总额为666.07亿元；按发行后总股本（超额配售选择权行使后）计算，对应发行后市值约5879亿元，由此成为科创板史上最大IPO。 建设银行、农业银行、工商银行、交通银行、中国银行在内的5家国有行的AIC齐聚股东列表。据国盛证券测算，5家国有行穿透后的持股比例约4.5%。 其中，农业银行通过旗下农银投资持股约0.95%，为银行系AIC最大投资方；建设银行通过建信投资持股约0.83%，如果再加上建银国际、建信领航等间接渠道，预估建行穿透持股合计约1.7%，在5家国有行中持股比例最高；工商银行通过工银投资旗下的工融金投持股约0.64%；交通银行通过交银金融持股约0.38%；中国银行通过中银资产持股约0.38%。 在2025年股东大会上，建设银行副行长雷鸣曾透露，自2025年以来，该行股权投资项目的IPO数量明显增多，特别是在2025年当年超20家被投企业实现上市。同时，该行拟上市企业超50家，主要处于申报和发行阶段。 2017年，五大国有行相继设立AIC，初衷是服务于市场化法治化债转股，帮助企业降杠杆、化风险。国盛证券分析师刘斐然认为，从政策上来看，AIC已从单纯的债转股工具升级为银行系资本参与股权投资、支持科技创新的核心载体。长鑫科技正是这一政策红利下的典型投资标的。 刘斐然认为，于长鑫而言，上市银行并非以传统信贷主体的身份出现，而是以战略或财务投资者的角色，通过AIC等平台，直接或间接地持有公司股权，实现对硬科技领域的股权直投，银行系资本逐渐从传统债权向股权领域延伸。 收益几何 随着长鑫科技登陆资本市场，股权投资收益也将稳步释放，提升银行的资产综合收益，增厚利润。 根据国盛证券的假设，在长鑫科技上市后总市值达到1.5万亿元的情景下，建设银行的增值收益占其2025年归母净利润的比例预估约5.55%。交通银行、农业银行的增值收益分别占其2025年归母净利润的比例预估约4.33%、3.55%。 光大证券研报认为，银行大概率将持有的长鑫股权置于FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）账户下，假设以上市前最后一轮增资价格2.63元/股为基准，各家银行账面金额分别为：建设银行24.6亿、农业银行15亿、工商银行10.1亿、中国银行和交通银行各6亿、招商银行4.6亿元。在长鑫科技上市后总市值1万亿元至7万亿元的不同情景模拟下，股权升值部分约占六家银行2025年营收的0.3%~10%。 “预计相关投资收益的账面浮盈在当期业绩即有体现，但后续考虑到股票锁定期股价波动和减持节奏，浮盈兑现或会平滑处理。”光大证券研报称。 理财子积极“打新” 在一级市场股权投资之外，银行理财资金也在二级市场积极布局。 长鑫科技公布的网下初步配售结果及网上中签结果显示：包括民生理财、宁银理财、兴银理财、南银理财、中邮理财等在内的五家理财子公司旗下的29只理财产品参与申购，合计申购247790万股，最终获配454.4万股，获配金额3935.14万元。 从产品类型来看，参与本次打新的理财产品多为混合类产品。其中，宁银理财旗下合计有19只理财产品入围，申购数量135220万股，获配247.97万股，获配金额2147.42万元，入围产品数量最多、获配金额最高。 兴银理财、中邮理财、南银理财、民生理财分别有4只、3只、2只、1只理财产品参与，获配金额分别为541.54万元、973.03万元、149.28万元、123.87万元。 公开资料显示：按中性预期，即中一签盈利2万元计算，五家理财子或将总计实现收益1.82亿元。 另外，信银理财也调动了12个资管计划参与长鑫科技的网下申购，总计申购169530万股，申购金额146.8亿元，最终获配253万股，获配金额2187万元。 据了解，今年以来，信银理财累计参与了华润新能源、中科仪等82个境内IPO项目，新建打新资管计划131个，累计获配金额超过2.5亿元。年初以来截至7月17日，信银理财打新资管计划的年化收益率超过6%。

2026-7-23 : 跌这么狠，肯定是量化在砸盘！每当市场出现大幅调整，对量化的声讨便不绝于耳。今年7月以来，科技板块经历一轮急跌，从普通投资者到上市公司董秘、乃至知名经济学家，纷纷将矛头对准量化交易。在国内资本市场特别是A股，量化交易出现时间不长，但已是影响市场的一股重要力量。虽然争议一浪高过一浪，但对量化的真实面目，市场仍然缺乏清晰认知。这也让量化平添了继续神秘，存在诸多待解之谜：量化存量、交易规模究竟有多大？为何量化机构坚称未砸盘，投资者却始终不买账？量化的交易模式又是如何设计的？投资者亏损的钱，真的都被量化赚走了吗？围绕上述问题，第一财经采访了头部量化机构、量化基金经理、研究员、学者等，客观呈现身处“风暴眼”中的量化所面临的争议、各方观点等等。规模与交易量争议量化交易对股市的影响大小，在很大程度上，取决于管理规模及在市场总成交额中的占比。但时至今日，量化的存量总规模、活跃交易规模，以及在A股交易中的占比，仍然缺乏共识，甚至难窥全貌。所谓量化交易，泛指以历史数据和数学模型为基础，通过计算机程序实现自动下单的交易方式。在国内市场，量化私募凭借在策略空间、产品设计、技术迭代等方面的优势，发展势头远超公募，是量化产品的主要力量。由于缺乏统一的、公开信息披露标准和渠道，也缺乏权威、准确的统计，国内量化的整体规模，至今难以精准计算，仅能通过多方数据勾勒一个轮廓。但可以确定的是，量化私募正处于扩容的“快车道”上。据公众号“量化投资与机器学习”（下称“QIML”）统计，截至今年二季度末，管理规模在50亿元以上的量化私募总规模约为2.3万亿元，较去年四季度末的1.45万亿元增长了约0.85万亿元。整个行业里，百亿量化私募扩容步伐极快。截至二季度末，全市场共有71家百亿量化私募，其中14家量化私募管理规模达到500亿元以上。而去年四季度末，百亿量化私募、“500亿+”量化私募的家数分别为52家、6家。也就是说，半年时间里，管理规模超500亿元的头部量化私募，数量已经翻了一倍多。浙商证券金融工程团队研报数据显示，2025年年末，量化私募总规模已突破3万亿。随着公募量化投研体系、交易模型等方面的进步，今年上半年，公募量化基金规模同样有所增长。根据中信证券研报，截至一季度末，公募量化基金总规模达4694.5亿元。由于并非精确统计，上述量化产品数据，如此巨大的规模，是否与量化的真实情况存在出入？量化在整个A股市场交易中的占比又有多少？第一财经多方采访后发现，由于缺乏数据获取渠道，业内对此目前并没有形成共识。某头部量化私募认为，估算这一比例大约在30%左右。量化贡献的交易额，除了与规模、持仓等相关，也与换手率有很大关系。某百亿量化私募在接受采访时称，现在，量化私募行业整体呈现降频（降低换手率）趋势，市场上以中低频为主。尽管具体数据仍缺乏清晰面貌，但量化的市场影响力已毋庸置疑。一位业内人士说：“A股目前散户交易占比依旧偏高，市场情绪波动大、题材炒作频繁，量化资金凭借高成交占比，会直接影响个股短期走势，与散户投资体验深度绑定，因此被大众高度关注，成为市场核心变量之一。”量化“砸盘”争议量化交易引发的一大最核心争议，是这些程序化交易，会不会“砸盘”？2024年，沪深交易所曾罕见地对一家量化私募开出罚单。处罚决定书显示，该量化私募在开盘后的42秒内，共计卖出13.72亿元深市股票、1分钟内卖出11.95亿元沪市股票。交易所提到，该私募短期集中大量下单，占期间市场成交额比例较高，引发深证成指与上证指数快速下挫，严重影响了交易秩序。最终，该私募被两家交易所暂停交易并公开谴责。这两张罚单揭示了量化交易频率高、短时成交量巨大的特点，这也是引起“砸盘”争议的关键。第一财经多方采访后了解到，量化“砸盘”的直接导火索，往往是股价急跌引发的组合波动率飙升和净值回撤，突破了预设风控阈值，导致风控系统触发市价卖出指令。“就好比每个人手上都拿了筹码，在跌破心理价位的时候会卖出股票，人可能还会犹豫一下，而量化是无情的执行指令，某种程度上这会导致短期股价波动率的放大。”一位资深交易人士解释道。该交易人士说，当盘口流动性不足的时候，股价就会被瞬间砸低甚至跌停，还可能导致其他量化模型触发撤单并自动执行挂单卖出，导致卖单叠加，这也能一定程度上解释个股被砸跌停后，跌停板上封单瞬间暴增这一现象。多家量化私募在接受采访时均称，量化确实会在上涨/下跌初期放大交易波动，但不会扭转市场走向。业内人士分析，大型头部量化机构资金体量庞大，且采用全市场分散配置的模式，持仓覆盖海量个股与行业，完全没有能力撬动大盘和整体行业走势。“只有部分中小型机构的短线量化策略，会集中布局小盘流动性较差的个股，对个股日内情绪和涨跌形成短暂影响。”黑崎资本首席战略官陈兴文认为，量化的影响力大小，取决于板块的拥挤程度。例如此前科技板块积累了较多获利盘、持仓结构拥挤，量化模型的同向减仓就会显著放大调整幅度。“这就像在狭窄的巷子里，如果一群人同时转身，必然比空旷广场上更拥挤。”他说。一位量化基金经理告诉第一财经，量化多头策略（主要包括指增策略、量化选股策略）的核心目标，是持续积累超额收益（Alpha），而不是预测和择时。因此他始终保持满仓运作，通过“买一批、卖一批”的方式，调整结构并保持仓位稳定。此外，部分量化中性产品使用股指期货的目的，也是对冲市场的系统性风险。“量化更多是跟随市场，会放大波动，但不会改变方向。”该量化基金经理称。南开大学金融学教授田利辉则认为，量化机构的说法有避重就轻之嫌。“方向由基本面决定，但速率由交易结构决定。”田利辉表示，当同质化算法在临界点形成单边共振，瞬间抽干流动性，这种对波动烈度的放大便是独立变量。保持买入是策略纪律，但当卖出指令如瀑布倾泻，所谓的持续买入不过是对冲监管的姿态，无法掩盖量化作为波动“加速器”的本质。“实际上，量化机构的‘满仓免责论’在微观层面成立，在宏观层面失效。单只基金满仓运行是理性选择，但数千只同质化策略同步调仓便构成合成谬误。”田利辉补充道，2024年2月微盘股危机中，DMA策略集体平仓导致中证2000指数单日暴跌9%，此时“不改变方向”的辩护毫无意义，因为方向本身已被波动摧毁。对外经济贸易大学教授屈源育等人，在《量化交易与金融市场稳定——基于逐笔委托数据的分析》一文中分析，量化交易对市场尾部风险传染的影响呈现“非对称”的特征。具体而言，量化交易提供流动性及加快价格发现的能力，使得量化交易能够减缓市场对个股尾部风险的冲击；同时，在投机属性主导的情形（即公募基金占比低、高波动性量化交易占优以及高投资者情绪）下，量化交易会放大个股对市场尾部风险的传染。因子争议投资因子是理解量化的核心概念，也是量化超额收益的来源。据百亿量化私募优美利投资介绍，量化投资因子可理解为能够影响资产价格、并有可能为投资者带来超额收益的可测量指标。优美利投资称，目前，量化投资因子可以分为两大类。第一类按照投资风格划分，可以分为价值因子、成长因子、质量因子等。第二类则按照数据来源划分，可分为基本面因子、市场面因子和另类因子。不同的投资因子，会被按照一定的规则赋予不同的权重，这又直接关系到量化投资组合的表现。（图源：优美利投资官方公众号）近期有观点称，“小作文”、“传言”等已成为量化的一类重要的因子，甚至成为触发量化卖出的“关键词”。今年7月，某上市公司董秘就在朋友圈发文称：“谁的音量大谁就有资金去炒，股吧里一条低俗帖子都给你打个涨停出来。要不是监管及时处罚，谁知道后面会变成什么样。”“这些会成为投资因子，但只是很小的一部分。”沪上某百亿量化有关人士告诉第一财经，该人士表示量化投资因子种类繁多，不会单独依赖某一种因子，而且不同行情下能发挥作用的因子也不相同。陈兴文也不认同舆情类因子占主导的说法。他称，即使部分策略将“小作文”纳入文本数据，也会经过严格的语义清洗和信源过滤，而非对单一帖子做出反应，“量化模型追求的是大数定律下的概率优势，而非对单次事件的精准预测。”相比于因子类型，量化因子的同质化问题更受业内关注。格上基金研究员焦冰对第一财经称，当前A股量化因子同质化的情况已成为行业普遍共识，同质化导致三个后果：一是超额收益快速衰减，大量资金追逐相似因子，定价偏差被迅速抹平；二是策略拥挤度上升，同一方向过度集中；三是极端行情下的共振风险，当市场风格切换时，大量模型同步触发卖出或降仓指令，形成“自我强化”的下行螺旋。融智投资FOF基金经理李春瑜也认为，随着行业规模持续扩张，叠加多数机构共用相似价量因子与框架，同质化拥挤使超额被海量资金摊薄。他进一步表示，在上半年极端成交结构缓解后，量化捕捉定价偏差优势将重新显现，超额不会长期持续收窄，但难回早年高超额收益情况，而是会呈均值回归下的温和改善。“收割散户”争议“散户亏的钱都被量化赚走了。”在诸多投资者甚至市场资深研究人士看来，这是围绕量化的另一重核心争议。从产品自身的业绩来看，量化并非稳赚不赔的“常胜将军”，而且近年来量化产品的超额有收窄趋势。以今年上半年数据为例。私募排排网数据显示，截至2026年6月30日，有业绩展示的1236只指数增强产品，上半年平均收益达16.25%，较去年同期的17.32%基本持平；但平均超额收益仅为3.11%，较去年同期的14.17%，出现明显下降。这表明，上半年指数增强产品的收益，主要受益于指数上涨带来的Beta收益，获取Alpha收益的难度显著提升。今年7月中旬科技板块巨震之际，量化私募行业净值集体承压，部分产品净值单周回撤甚至超20%，导致此前积累的超额归零。对于量化与散户是否“零和博弈”的问题，田利辉认为，学理上而言并非如此，但现实的残酷性在于，“量化交易凭借’T+0'与算法速度，对散户‘T+1'和手动下单形成降维打击。”他认为，量化赚取的是交易规则与信息处理速度的溢价，这本质上是制度套利。田利辉进一步表示，在存量博弈中，这种非对称优势让市场生态失衡，散户的资金曲线在无声中被算法磨损，这是需要正视的分配正义问题。焦冰则认为，散户亏损的根本原因并非量化，而是“非对称竞争”。即量化拥有千分之一秒级别的下单速度、全市场扫描的算力，而散户靠肉眼盯盘。量化赚走的是“流动性溢价”和“错误定价的修复收益”，而这些错误定价很多是由散户情绪化追涨杀跌制造的。“更准确的表述是，量化赚走了散户因情绪和规则劣势而丢掉的效率收益，但并非零和掠夺。”焦冰说。应该如何看待量化？“普通投资者对量化最大的认知误区，就是将所有量化策略一概而论，简单等同于短线投机、收割散户的工具。”业内人士称，量化只是一套依托数据、数理模型和系统化规则运作的投资工具，内部细分了大量不同属性的策略。该人士进一步补充道，目前行业内占比最高的中低频量化，深度结合基本面研究，赚取的是市场估值回归、企业价值修复的稳健收益，具备长期配置价值；只有少数小众的高频短线量化，存在短期博弈属性，会参与盘口价差套利，不能以偏概全否定整个量化行业。屈源育等人在论文中写道，量化交易既不是单纯的“洪水猛兽”，也并非天然的“稳定器”，其对金融市场稳定的影响具有显著的条件性和情景依赖性，监管部门需要在防范传染性效应与保持流动性供给之间实现动态平衡。“量化是市场的‘疫苗’而非‘病毒’，其价值在于将信息纳入价格的速度从小时级压缩至毫秒级，常态下提供约40%流动性。但同质化策略的顺周期性导致压力测试中流动性最先蒸发，速度垄断构建的算法歧视使散户处于结构性劣势。”田利辉说。他认为，监管应确立技术中性但规则公平的原则，核心在于限制高频交易的微观结构优势，对报撤单征收流量税，并强制披露算法核心风险参数。改革方向不是限制技术,更不是一关了之，而是重构博弈规则，例如引入随机延迟机制消除速度套利，免费开放Level 2行情实现数据普惠，对高频交易征收托宾税，对同质化策略提高保证金等等，最终构建高频做市、中频指增、低频投顾的分层生态，使技术创新与公平保护走向正和。业内人士认为，市场上频发的量化争议，本质是行业高速扩张过程中的发展阵痛，是大众认知滞后、行业野蛮生长阶段的短期问题，并非量化投资模式存在先天缺陷，随着行业规范化、投资者认知成熟，这类争议会逐步消解。近期A股震荡加剧之际，各方呼吁加强量化监管的声音已经直接传入了监管层面。7月20日上午，证监会主席吴清在北京调研证券营业部并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流。投资者代表提出的建议，就包括“规范发展量化交易和AI应用”这一条。7月21日，证监会召开上市公司、行业机构、专家学者系列座谈会，与会代表围绕进一步加强资本市场基础制度建设、落实中长期资金长周期考核机制、不断提升上市公司规范运作和治理水平、进一步规范量化交易行为、加大市场违法违规惩处力度、强化资本市场预期引导、进一步推动稳市机制制度化等方面提出了意见建议。

2026-7-23 : 随着全国首批DR基准利率贷款业务正式落地，贷款利率定价基准正打开新的空间。 日前，工商银行、招商银行、浦发银行在海南海口市集中落地全国首单三笔DR（存款类金融机构间债券回购利率）基准利率贷款。DR是由银行间质押式回购交易形成的市场化利率，完全由市场交易产生，可真实反映银行体系内的流动性状况和资金松紧程度。据国际经验，DR基准利率是多元化贷款基准利率的“锚”之一，多用于大企业贷款定价。 这是一次银行业深度参与海南自贸港金融制度型开放的生动实践，这与LPR定价机制改革形成互补，进一步疏通货币政策传导堵点。 DR来了 近日，依托海南自贸港跨境经营主体集聚、EF账户体系成熟、金融开放场景丰富的独特优势，工商银行、浦发银行、招商银行等多家银行相继在海南自贸港落地DR基准利率创新贷款业务。首批贷款分别对应不同企业类型、账户类型和利率模式，示范意义较为突出。 其中，浦发银行海口分行向某央企投放700万元人民币固定利率DR贷款，业务覆盖企业日常经营等多元融资需求，初步展示了DR基准利率在实体经济融资场景中的适配空间。 工商银行海南省分行则向某外资企业投放7670万元人民币1年期EF账户（海南自贸港EF 账户?是海南自贸港封关运作的核心金融基础设施账户）区间浮动DR贷款，满足企业外贸等多元融资需求。 招商银行在海南自贸港成功落地全国首单以DR001为定价基准的浮动利率贷款，实现了增设DR基准贷款的历史性突破，实现了某国企客户和某地方民企客户DR基准贷款的成功投放。 招商银行称，对企业而言，DR利率可以及时反映货币市场利率走势，与LPR相互补充，客户可结合自身需求及对利率走势的判断，灵活选择贷款定价基准。同时，DR利率为市场实际成交利率，企业可以通过多种渠道灵活管理融资利率风险。 三家银行围绕DR定价规则、合同文本修订、系统参数改造、客户适配和风险管理等环节逐项梳理完善，完成报价机制、计息安排、贷款审批等配套建设，通过前置沟通、名单储备和场景筛选，试点有效疏通了产品从制度设计走向业务落地的关键堵点。 招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼认为，LPR本质仍是“政策利率+点差”的报价机制，带有窗口指导色彩。而DR直接反映银行间市场真实的资金供求与流动性松紧，意味着贷款利率首次与市场实际融资成本实现挂钩。 疏通政策传导堵点 此举是我国利率市场化改革进程中的一座重要里程碑，标志着DR从货币市场基准向信贷市场定价“锚”的跨越迈出了实质性步伐。 事实上，关于DR，央行早有“预告”。在《2026年第一季度中国货币政策执行报告》中，央行以专栏形式系统介绍了贷款利率定价基准的国际经验，国际上主要经济体贷款利率定价基准普遍由最初的单一基准，逐步演变成多元化的基准利率体系，以反映资金成本、信用风险变化，适配不同类型的借款主体、贷款品种及融资场景。 当时，市场普遍认为，这一政策导向预示着我国贷款利率定价机制将迎来系统性优化，为DR等市场化利率纳入贷款定价体系提供政策支撑。 在董希淼看来，此次创新具备三重核心改革意义。一是打破LPR单一定价锚，形成“短期政策利率—市场利率—贷款利率”的多元传导链条，提升定价透明度与灵活性。二是推动银行提升资产负债管理与风险定价能力，避免因政策利率滞后导致的风险错配。三是为自贸港金融创新提供制度试验田，探索与国际通行的SOFR等基准利率接轨路径。 对市场而言，DR定价模式将重塑行业投融资格局。浦发银行公告称，对金融机构自身而言，DR基准利率贷款有助于完善内部资金转移定价和贷款报价联动机制，提升短端利率变化向贷款利率传导的效率；对企业来说，相关产品为跨境经营主体提供了更加贴近市场资金价格的融资选择，有利于提高资金管理精细化水平，并为后续利率风险管理和套期保值安排创造条件。 董希淼认为，对银行来说，DR动态匹配负债成本与资产收益，但日间波动倒逼银行提升FTP定价（银行内部向资金使用部门收取利息，向资金提供部门支付利息的内部定价机制）、衍生品对冲等主动管理能力，息差管理难度加大，特别是中小银行因工具匮乏息差波动压力更大。对优质企业而言，推广DR定价贷款有助于降低融资成本，因DR通常低于LPR。但中小民营企业因信用风险补偿扩大，实际成本可能不降反升。长期看，推广DR定价贷款，推动信贷市场定价多元化，将有助于提高资金配置效率。

2026-7-23 : 关于印发《上海市充分发挥直接融资功能进一步加强科技金融服务的若干措施》的通知 沪委金融办〔2026〕77 号 各有关单位： 为进一步贯彻科技部等七部门《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》精神，深化落实市政府办公厅《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》《关于进一步发挥资本市场作用促进本市科创企业高质量发展的实施意见》等部署要求，充分发挥本市直接融资功能优势，强化对科技企业全生命周期金融服务，经市政府同意，现将《上海市充分发挥直接融资功能 进一步加强科技金融服务的若干措施》印发给你们，请认真按照执行。 中共上海市委金融委员会办公室 上海市发展和改革委员会 上海市经济和信息化委员会 上海市科学技术委员会 上海市财政局 上海市国有资产监督管理委员会 中国人民银行上海市分行 国家金融监督管理总局上海监管局 中国证券监督管理委员会上海监管局 2026年6月30日 上海市充分发挥直接融资功能 进一步加强科技金融服务的若干措施 为深入贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，加快高水平科技自立自强，充分发挥我市直接融资功能优势，强化对科技企业全生命周期金融服务，扎实推进上海国际金融中心和科技创新中心联动发展，现制定如下若干措施： 一、提升早期投资领投定价能力 （一）提升天使投资社会组织功能。强化国资整合赋能，打造上海天使会升级版。率先探索形成“合格天使投资人”认定标准，推动人员落户、就医服务等方面便利化，促进天使投资人群体在沪集聚。综合运用份额转让、S基金交易、企业挂牌等多种手段建立天使投资流通机制。（市委金融办、市国资委、市人才局按职责分工） （二）优化天使投资出资机制。探索国有资本、社会资本等以慈善捐赠等形式对早期科创项目给予资金支持。支持产业资本投资种子基金、天使基金及早期项目，依法依规对所属产业集团给予政策支持。鼓励我市各类引导基金、母基金支持专注于硬科技、投长期的天使投资基金。（市国资委、市经信委、市规划和自然资源局、市生态环境局、市发改委、市科委、市财政局按职责分工） （三）强化国有资金引领功能。加快设立上海社保科创基金，遴选专业市场化投资机构组建专项子基金，打造领投定价“风向标”。支持长三角创业投资引导基金、未来产业基金等精准识别领投定价能力强的早期投资机构及团队，在子基金遴选中给予支持。我市股权投资集聚区加强综合服务，吸引优质早期投资机构及团队在沪发展集聚。鼓励早期投资机构与我市概念验证平台等开展合作对接，引导资金重点投向“中试—产业化”等关键阶段，为科技企业实现跨越式发展提供充足资金支持。（市国资委、市财政局、市委金融办、市发改委、市科委按职责分工） （四）完善评估定价机制。支持技术交易所、数据交易所等汇集早期科技企业的研发、专利、人才等数据，为投资机构提供便捷、高效的查询与应用服务。发挥上海未来启点社区作用，联动科学家、创业者及投资人等多方主体，为提升投资机构对前沿科技及未来产业理解与认知、强化决策判断及投资引领能力等提供支持。鼓励证券公司等专业研究队伍研究领域向一级市场延伸覆盖，提升针对早期科创项目的价值发现、估值定价能力。（市数据局、市经信委、市科委、上海证监局按职责分工） 二、构建完善股权投资接续机制 （五）构建投资接续长效机制。加快与全国社保基金会合作设立优选项目基金，建立资本接力、协同赋能的长效机制。研究设立S母基金，引导更多S基金在沪集聚，吸引保险公司、金融资产投资公司（AIC）、金融资产管理公司（AMC）等多种主体出资设立S基金或参与份额交易。探索推动将S基金纳入嵌套层级豁免范围。（市国资委、市委金融办、市财政局、市发改委、市经信委、上海证监局、人民银行上海市分行、上海金融监管局按职责分工） （六）提升基金份额转让平台功能。增强上海私募股权与创业投资份额转让平台功能，打造私募股权二级市场升级版，依托大模型、区块链等完善基金份额估值体系，鼓励开展接续型、重组型等创新交易。探索将份额转让平台转让服务范围扩大至全国，吸引各类国资和市场化份额挂牌交易。支持我市政府投资基金、国资基金及其投资的企业股权通过份额转让平台退出，完善估值交易流程，提高退出效率，为规范关联交易、提升合规水平等提供助力。（市委金融办、上海证监局、市财政局、市国资委按职责分工） （七）健全科技并购生态体系。持续强化上市公司并购科技企业审核标准公开，支持交易双方以多元化的评估方法为基础协商确定交易作价。发挥第三方市场化服务平台功能，建设科技企业并购案例库和估值数据库。推动科技企业适用简易审核程序典型案例落地，鼓励开展第三方并购。做好国家级并购基金对接服务，发挥我市国资并购基金矩阵作用，吸引集聚市场化并购基金，围绕科技企业产业链开展并购交易。鼓励国内保险公司与海外机构开展技术合作，开发并推出本土化并购保险产品。（市委金融办、市经信委、市科委、上海证监局、上海金融监管局、上交所、市发改委、市国资委按职责分工） （八）优化一二级市场投资接力。做好科创板重点硬科技企业规范培育工作、境外上市沟通协调工作和创业板地方政府推送企业信息工作，市区联动做好企业合规辅导，支持我市重点科技企业对接境内外资本市场。优化面向科技企业的上市辅导体系，整合中介机构资源，提供精准的资本市场培训与对接服务。支持设立基石投资基金，并为其跨境投资提供审核备案汇兑等便利。鼓励公募基金、银行理财等资产管理机构设立更多科创主题ETF基金、科创理财产品等，培育二级市场科技投资力量。（市委金融办、市经信委、市科委、市发改委、上海证监局、上海金融监管局、上交所按职责分工） （九）强化直接融资与间接融资联动。支持金融机构在集团内加强“信贷+理财子公司+AIC+投行”的协同，强化“贷款+外部直投”联动。鼓励保险机构探索推出知识产权侵权责任险、研发中断险、关键研发人员意外险、产业链“链主”保险等科技保险产品。引导融资租赁机构加大力度面向科技企业提供生产、研发设备的租赁服务。加强科技企业供应链金融服务，依托航贸链推动订单、物流、仓储等关键环节信息上链与数据开放共享，为金融机构开展应收账款质押融资、订单融资等提供支持。（上海金融监管局、人民银行上海市分行、市委金融办、市经信委、市数据局按职责分工） 三、发挥资本市场关键枢纽作用 （十）推动科创板持续深化改革。推动出台科创板人工智能、低空经济等企业适用第五套标准上市审核指引，推动可控核聚变、具身智能、大模型、量子计算、脑机接口等新兴产业和未来产业领域企业在科创板上市，持续扩大科创板第五套上市标准的适用范围，增强资本市场对前沿科技领域未盈利企业的制度包容性与适应性。用好优质科技企业试点IPO预先审阅机制，推动进一步完善上海证券交易所与优质投资机构及专业投资者的沟通交流机制。（上交所、上海证监局、市委金融办、市经信委、市科委按职责分工） （十一）便利科技企业再融资。用好再融资支持政策，优化再融资审核流程和再融资时间间隔，允许按照未盈利标准上市且尚未盈利的企业及存在破发情形的企业再融资，优化再融资申报材料等，支持科技企业灵活运用增发、配股、可转债等多种工具进行融资。推动再融资储架发行制度落地实施。（上海证监局、上交所、市委金融办按职责分工） （十二）深化债券市场“科技板”建设。推动科技创新与民营企业债券风险分担工具、国家融资担保基金等政策工具在上海落地，鼓励金融机构创设信用风险缓释工具，形成央地协同的增信体系，为科技创新债券发行提供支持。用好我市有关贴息政策，支持更多符合条件的企业发行科技创新债券。深化科技创新债券产品创新，支持更多科技企业发行科创可转债等股债关联产品。（市委金融办、市科委、人民银行上海市分行、上海证监局、上海金融监管局、市财政局、上交所按职责分工） 四、丰富多元长期资本供给 （十三）拓展金融资本来源。探索经相关决策程序后，对优秀基金管理人设定差异化国资出资比例、门槛收益率等条件，积极吸引社保基金、保险资金等在我市出资设立股权投资基金。引导保险、养老金等长期资本扩大以“优先股+可转债”方式参与早期科技企业融资的规模。借鉴巨灾债券的风险分层设计，探索发行结构化科技金融产品。鼓励我市国资基金与AIC合作设立股权投资基金。（市委金融办、市国资委、上海证监局、上海金融监管局、市人社局、市财政局、人民银行上海市分行按职责分工） （十四）扩大产业资本投入。推动“链主”企业、上市公司等积极开展企业风险投资（CVC），股权投资集聚区加大对CVC的扶持力度。依托股权投资基金快速通道等机制，提升CVC落地服务效率。鼓励CVC向产业链上下游初创企业提供“资本+技术+市场”的综合赋能。支持CVC依托母公司的产业优势与国际化布局，助力被投企业链接海外市场与融资渠道，开展战略并购与产业整合，在跨境资本流动等方面提供便利化支持。推动CVC参与全球产业投资标准制定，支持其联合海外中资企业设立跨境产业基金，构建全球科技投资网络。鼓励在沪央企设立的CVC与我市地方政府引导基金、社会资本合作，共同设立专注于填补供应链空白、攻克“卡脖子”技术的专项子基金。（市经信委、市国资委、市委金融办、市发改委、各股权投资集聚区按职责分工） （十五）鼓励高效利用外资。深化合格境外有限合伙人（QFLP）试点，发挥国资基金管理人的本土资源优势，推广“外资内管”模式，吸引境外优质资金。探索引入境外离岸人民币资金支持境内科技创新。对运作成熟、信誉良好的外资管理机构，推动优化设立审批流程，完善外汇资金汇兑便利，加强税务合规操作辅导。（市委金融办、人民银行上海市分行、市商务委、市市场监管局、市税务局按职责分工） 五、优化配套制度环境 （十六）优化政府投资基金和国资基金出资要求。根据不同定位分类设置政府投资基金管理要求，合理确定政府出资比例，推动加强资源共享和协同联动，鼓励社会资本积极参与投资，推动形成匹配产业全生命周期的基金生态链。支持创业投资类基金、国家和我市重点发展的战略性新兴产业领域投资基金适当延长存续期，积极推动创业投资类基金作为耐心资本投早、投小、投硬科技。（市财政局、市国资委、市发改委、市科委按职责分工） （十七）完善政府投资基金和国资投资基金综合绩效评价体系。推动建立跨周期的长效考核机制，构建涵盖经济效益与社会效益、短期回报与长期价值的综合评价框架，综合考量财务性指标和非财务性指标。有序开展政府投资基金信用信息登记和投向评价工作，科学引导社会资本投向重点领域和亟需领域，防止产能过剩和低水平重复建设。落实《市国资委监管企业私募股权投资基金考核评价及尽职免责试行办法》，推动有关企业制定尽职免责清单等细则。强化国资、财政与审计等部门的协调机制。（市财政局、市国资委、市发改委、市审计局按职责分工） （十八）深化科技金融数智化建设。鼓励投资机构加大金融科技应用力度，利用人工智能大模型、智能体等技术提升投研能力。探索人工智能赋能科研新范式，推动国资基金提升投资运作数智化水平，加强对投资决策、投后管理、项目退出等重点环节的监测，建立健全基金风险预警和防范机制，打造符合科技创新规律的“敏捷资本”。（市委金融办、市国资委、上海证监局按职责分工） （十九）建设直接融资试验区。依托我市股权投资集聚区及张江科学城、大零号湾等高能级科创集聚区，规划建设直接融资试验区。建立政策评估与反馈机制，定期梳理政策落地堵点，推动及时解决落实，总结形成可复制推广的经验做法。推动在试验区内形成资本、人才、技术、信息的高度集聚，构建覆盖从“0到1”概念验证，到“1到10”孵化加速，再到“10到100”产业放大的全链条融资服务体系。（市委金融办、市科委、市发改委、市经信委、市国资委、上海证监局按职责分工） （二十）加强数据分析和监测预警能力。加强对直接融资的数据分析和趋势研究，做好宣介引导工作。强化对私募基金募投管退各业务环节的跟踪研判，持续推进上海金融风险监测预警系统建设，提升风险预警能力。（市委金融办、上海证监局、人民银行上海市分行、上海金融监管局按职责分工）

2026-7-23 : 为了扩大内需，今年中国创新推出一项宏观政策工具，即1000亿元的财政金融协同促内需一揽子6项政策，通过财政贴息等手段定向支持民间投资、居民消费。那么这项新政究竟效果如何？ 7月23日，财政部部长蓝佛安在《人民日报》发表的《以更大力度落实财政金融协同促内需一揽子政策》一文中，给出了答案。 蓝佛安在上文中表示，今年初，财政金融协同促内需一揽子政策实施以来，中央统筹推进，地方紧抓落实，金融机构创新服务，经营主体和居民广泛参与，有力推动政策加快落地，政策效果逐步显现。 据官方统计，1—6月，新发放相关领域中小微企业贷款、设备更新贷款、服务业经营主体贷款、个人消费贷款4项贷款合计超17万亿元，同比增长4.6%。2项促消费政策惠及居民消费约1.31万亿元，约9900万人次享受到贴息红利。 今年千亿级的财政金融协同促内需专项资金具体支持6项政策，其中2项支持居民消费（个人消费贷款贴息政策和服务业经营主体贷款贴息政策），4项支持扩大民间投资（设备更新贷款财政贴息、中小微企业贷款贴息、民营企业风险分担机制、民间投资专项担保计划）。 蓝佛安表示，随着各项促消费政策协同发力，我国文旅、赛事、健康等消费加快发展，1—6月服务零售额同比增长5.3%，增速明显快于商品零售额。4项促投资政策共惠及民间投资超1.24万亿元，相关资金重点投向中小微企业固定资产投资、先进制造业项目设备购置、传统产业项目技改换代等领域，中小微民营企业获得银行授信额度大幅增加，获贷率稳步提升。 “总的看，政策实施进展符合预期，支持重点投资和消费领域信贷投放逆势增长，带动更多社会资源流向扩内需重点领域。”蓝佛安说。 国家统计局数据显示，今年上半年经济运行总体平稳，主要指标运行在合理区间，其中上半年国内生产总值按不变价计算同比增长4.7%，符合预期。不过当前依然存在供强需弱等挑战。 今年上半年我国生产端保持较快增长，比如规模以上工业增加值同比增长5.4%。但内需偏弱，比如社会消费品零售总额同比增长1.3%，上半年固定资产投资同比下降5.7%。 7月13日下午国务院主持召开经济形势专家和企业家座谈会上，在部署下半年经济工作时提出，要系统施策释放内需潜力，抓好服务业扩能提质政策落实，扩大优质服务供给，加快培育消费新增长点。坚持投资于物和投资于人协同发力，着力推进重大基础设施网络建设，加强教育、培训等人力资本投入，完善医疗、养老、托育等公共服务，在改善民生中扩大内需。 作为今年扩大内需一项创新工具，千亿级财政金融协同一揽子政策有待持续发力。 蓝佛安表示，下一步，要认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，树立和践行正确政绩观，以钉钉子精神实施好财政金融协同促内需一揽子政策，确保政策红利充分惠及各类经营主体和广大消费者，推动打通制约投资消费的堵点卡点，拓展内需增长新空间。 他认为，下一步应强化多方联动，保障政策更好落地见效。比如加强部门信息共享，健全常态化会商机制，明确责任链条，强化线上线下联动，对跨部门业务实行并联并审、联合审核机制，提高执行效率。深化央地联动，鼓励因地制宜探索，推动政策与地方实践有效衔接。系统梳理政策执行中的经验和问题，简化操作流程，压缩办理时限，确保政策红利普惠快享、精准直达。 财政金融协同促内需一揽子政策涉及部门多，覆盖领域广，审核链条长，如何提高政策执行效率关系政策执行效果。第一财经记者在浙江调研采访时了解到，浙江构建跨部门多层级联审机制，即由省财政厅总牵头，财政部浙江监管局、人行省分行、浙江金融监管局3部门专业指导，联动21个省级部门，分领域组建“牵头部门+责任部门”的审核小组，并打造全流程线上化审核模式，并首次采取跨部门构建考核激励机制，从而确保政策高效落地。 蓝佛安表示，下一步还将强化问题导向，做好政策跟踪分析研判。开展政策动态评估分析，密切跟踪消费升级和产业发展态势，及时优化调整，更好激发经营主体积极性。加强政策研究储备，紧扣居民消费、民间投资、供需结构优化等关键环节，持续丰富政策工具箱。 财政金融协同促内需政策此前也不断优化。比如，与去年执行的个人消费贷财政贴息政策相比，今年这一政策优化，延长了政策期限，扩大了支持范围，并拓展贴息领域，提高贴息标准，增加经办机构，以更好发挥该政策促消费作用。

2026-7-23 : 【财经日历】 欧洲央行公布利率决议 财报发布：Alphabet、特斯拉、IBM ??中国证监会主席吴清在京会见了加拿大养老基金投资公司总裁兼首席执行官格雷厄姆（John Graham）。双方就全球及中国经济金融形势、投资中国资本市场等议题交换了意见。吴清表示，在复杂多变的国际形势下，今年上半年中国经济运行总体平稳，保持向新向优发展态势，展现出韧性与活力。中国证监会将坚持稳中求进，坚决维护资本市场平稳健康运行，稳步扩大高水平制度型开放，持续提升外资参与资本市场的便利度。欢迎包括加拿大养老基金投资公司在内的国际机构投资者扩大对华投资，共享中国经济和资本市场改革发展红利。格雷厄姆表示，加拿大养老基金投资公司作为全球布局的长线投资机构，高度关注并持续看好中国经济改革发展成效，长期将中国作为其全球投资的重要区域之一，未来将继续践行价值投资理念，积极布局投资中国。 ??北京国有资本运营管理有限公司发文称，坚定看好中国资本市场发展前景，坚定支持科技创新与企业高质量发展，长期持有控股上市公司股权，积极赋能上市公司价值提升，持续助力上市公司实现高质量发展。截至目前，北京国管已统筹自有资金累计投入近百亿元布局股票市场。下一步，北京国管将依托自有资金及旗下证券公司、公募基金持续增持上市公司股票，支持北交所建设，立足国有资本运营公司功能定位，坚决维护上市企业核心资产战略价值，以实际行动为资本市场平稳健康发展贡献首都国企力量。 ??北京市国有资产经营有限责任公司发文称，北京国资公司作为市属国有资本投资公司试点企业，坚定中国经济持续向好信心，坚定看好中国资本市场发展前景，坚定支持控参股上市公司高质量发展。近年来，北京国资公司增持北京银行，并购瑞信证券并更名为北京证券，推动铜牛信息并购重组，支持绿色动力制定长期分红指引并实施多次现金分红，助力中芯国际资产重组，参与上市公司重整纾困，在增强投资者回报、加强市值管理、服务资本市场稳定等方面发挥积极作用。 未来，北京国资公司将坚定发展信心，践行首都国企职责使命，聚焦“建设成为国内一流国有资本投资公司”的战略目标，紧扣现代化产业体系建设、服务新质生产力发展等政策要求，突出“产业投资+基金投资”双轮驱动特色，秉持“有效投资、共创共赢”投资理念，更大力度开展上市公司股份增持，推动上市公司并购重组，当好长期资本、耐心资本、战略资本。同时，引导和推动控股上市公司以投资者为重，持续提升经营质量，加大分红力度，及时回应市场关切，提高投资者回报水平，为资本市场健康稳定发展和首都经济社会长远发展作出新的更大贡献。 ??经国务院批复同意，体育总局发布《体育强国建设“十五五”规划》。这是首个以“体育强国”为主题的国家级专项规划，对“十五五”时期加快建设体育强国、推动体育高质量发展作出了系统部署。《规划》提出，到2030年，体育整体发展质量和效益显著提升，综合价值和多元功能充分彰显，体育成为中华民族伟大复兴的标志性事业基础更加坚实，并设定5项主要发展指标：人均体育场地面积达到4平方米左右，经常参加体育锻炼人数比例达到40%左右，国民体质优良率达到31.1%，获得世界冠军数量位居前列，体育产业总规模突破7万亿元。此外，《规划》还提出8个专栏工程，重点做好群众体育场地设施建设、运动项目布局、训练基地提升、重点项目后备人才培养、户外运动产业升级、体育科技创新、体育人才培养、反兴奋剂等方面的工作。 ??7月21日至22日，国务院国资委举办中央企业负责人研讨班，总结上半年工作，研究部署下半年任务。会议部署了下半年六大方面的重点工作，包括着力巩固中央企业经济运行良好态势，着力推进原始创新和关键核心技术攻关，着力推动产业深度转型升级，着力抓好新一轮国资国企改革方案的高质量实施，着力防范化解重点领域风险，着力提升战略支撑保障能力。 会议明确，抓好新一轮国资国企改革方案的高质量实施。主业管理方面，要进一步完善企业功能分类。重组整合方面，要高质量抓好新重组、新组建企业的起步运营。公司治理方面，要加强党委（党组）前置研究讨论的实质性把关，差异化完善二、三级子企业董事会建设；强化经理层成员任期制和契约化管理的刚性兑现，深化三项制度改革，深化全员绩效考核。 ??据中国证券报从产业链人士处获悉，进入7月，苹果iPhone 18系列手机已在量产，正处于产能爬坡阶段。据了解，目前，苹果iPhone代工组装厂商富士康已进入招工高峰期。 ??据报道，知情人士透露，OpenAI将截至2030年的预计算力支出上调至约7500亿美元，而此前这一预期数字约为6000亿美元。此外，OpenAI还计划斥资超300亿美元新建数据中心。 ??据报道，知情人士透露，SpaceXAI正考虑在美国得克萨斯州扩建数据中心，此举或大幅拓展SpaceX在其现有的田纳西州孟菲斯数据中心之外的Al算力。 ??美股三大股指周三全线收跌。截至收盘，道指跌0.01%，纳指跌0.57%，标普500指数跌0.14%。 明星科技股低迷，仅英伟达收涨2.30%，亚马逊、特斯拉、微软跌幅均超1%。 费城半导体指数涨0.5%，日线三连阳，博通涨2.67%，AMD、迈威尔科技涨超1%。 存储芯片标的分化，希捷科技涨1.82%，西部数据涨1.51%，闪迪涨0.61%，美光科技跌1.17%，SK 海力士ADR跌3.88%。 纳斯达克中国金龙指数跌1.80%，网易跌6.44%，携程跌2.45%，拼多多、阿里巴巴跌超1%。 5连板立新能源：无算力产业相关业务布局 亦未开展面向算力中心的专属供电配套服务 3天2板华电辽能：不涉及算电协同项目 2连板利通电子：若未来AI应用落地进度、市场整体算力需求不及预期 算力业务业绩将面临波动风险 金安国纪：拟约20亿元投建珠海国纪增资扩产项目 建成年产2000万张覆铜板及4000万米出售半固化片 益生股份半年报：上半年净利润同比增长4897% 拟每10股派1.5元 联讯仪器：预计上半年净利润同比增长802%-926% 高速光通信产品需求持续高速增长 南网数字：预计2026年半年度净利润同比增长1051%-1512% 恩捷股份：拟以1亿元至2亿元回购股份用于股权激励或员工持股计划 长江证券：董事长提议1亿-2亿元回购股份 大秦铁路：拟回购4亿元-5亿元公司股份用于减少注册资本 佰维存储：董事长孙成思提议回购2亿元-2.5亿元股份 全部用于注销并减少注册资本 百合花：董事及高管拟合计减持不超90.84万股 亨通光电：7月22日通过员工激励账户在二级市场购入185.1万股公司股票 杰瑞股份：子公司签署约99.5亿元燃气轮机发电机组供应合同 中国电建：签署伊拉克巴士拉海水淡化项目输水系统分包合同 金额约89.25亿元 巨丰投资：指数反弹结构中，技术回档是良性回踩。 东方证券：急跌阶段已过，反弹将一波三折。 德讯证券：存量博弈下，反弹有望延续。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-7-22 : 今年上半年全国政府“账本”公布，更加积极的财政政策稳步落地，为经济在合理区间运行提供了重要支撑。 财政部7月22日公布的2026年上半年财政收支显示，今年上半年广义财政（全国一般公共预算和全国政府性基金预算）收入约13.6万亿元，同比增长约1%。广义财政支出约18.2万亿元。其中，全国一般公共预算支出超过14万亿元，同比增长1.5%。上半年广义财政支出超过收入约4.6万亿元，体现了积极财政政策持续发力。此外，上半年民生领域支出增速较快，社会保障和就业、卫生健康支出同比增长分别为7.6%和10.8%。 财政部预算司副司长唐在富在上半年财政收支新闻发布会上表示，从上半年执行情况看，各项财政政策进展顺利，在保障国家重大战略任务落实、保障和改善民生、促进地方财政平稳运行等方面发挥了积极作用。下一步财政部将继续实施好更加积极财政政策，比如推动各项既定政策落地实施，合理加快资金使用进度，持续支持扩大有效投资，挖掘消费潜力，强化民生保障，促进基层财政平稳运行。 粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，今年上半年，更加积极的财政政策对经济增长发挥了重要支撑作用。下半年财政支出力度有望较上半年明显增强，对经济增长的支撑作用也将进一步显现。当前财政政策的首要任务仍是加快落实和用好现有政策工具，充分发挥已安排财政资金的作用。增量政策则应做好前瞻性储备，根据经济运行情况适时推出。 上半年财政支出靠前发力 为了对冲经济下行压力，近年来中国实施扩张性财政政策，也就是积极财政政策。其中一大特点是通过适度举债来扩大财政支出，以刺激总需求，进而促进经济复苏和增长。2025年和2026年中国采取了更加积极的财政政策，这意味着财政支出力度明显加大。 而财政支出扩张，首要离不开税收等财政收入稳步增长来支撑。财政部数据显示，今年上半年全国一般公共预算收入约12.1万亿元，同比增长4.7%，其中与经济关联最为密切的税收收入约9.8万亿元，同比增长5.3%。 罗志恒表示，今年上半年财政收入总体形势较好，增速呈上行态势，而这主要源于三个方面的贡献：其一是物价回升，直接带动了增值税等与物价高度相关的税收增速回升；其二是资本市场交易活跃，带动印花税等相关税收明显高增长；其三，AI发展带动相关出口和进口贸易活动活跃，进口增速较高带动相关进口环节税收增长。 当然，受楼市持续低迷影响，今年上半年与房地产相关的财政收入出现明显下滑。比如契税和土地增值税收入出现两位数降幅，政府性基金收入中的地方政府国有土地使用权出让收入同比下降31.5%。这也在一定程度上拖累了广义财政收入增长。 因此，要保持一定的财政支出力度，也离不开政府适度举债。中国人民银行数据显示，今年上半年政府债券净融资达到6.44万亿元。 在财政收入、债务收入等支撑之下，今年上半年广义财政支出约18.2万亿元，处于同期历史高位。而这一支出略有下滑，主要是受到政府性基金支出下滑的影响，而这又跟地方卖地收入下滑导致相应支出下滑有关。 从与经济、民生关联最为密切的全国一般公共预算账本来看，财政部数据显示，今年上半年全国一般公共预算支出约14.3万亿元，同比增长1.5%。这一支出规模创同期历史新高，也折射出更加积极的财政政策落地，财政支出仍保持一定力度。 观察财政支出力度，不能仅仅观察支出规模，还要关注支出结构和支出效益，即钱花哪儿了、花得效果如何。 罗志恒表示，今年上半年财政支出结构持续优化，财政资金从“投资于物”更多转向“投资于人”，医疗、养老、住房保障支出增速均高于支出总体增速，民生支出占比持续提高，有力保障和改善民生，既促进社会公平，也有利于提高居民敢消费的意愿，推动经济扩内需、稳增长。 财政部数据显示，上半年全国一般公共预算主要支出科目中，与民生关联密切的社保和就业、卫生健康等支出保持较快增长。比如卫生健康支出同比增长10.8%，这主要受发放育儿补贴增加影响。而与基础设施建设相关的支出则有所下滑，比如农林水支出同比下降8.6%，交通运输和城乡社区支出均下滑2%左右。 中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，上半年财政政策兼顾总量扩张与结构优化，对经济增长起到了一定的支撑作用。 财政部国库司副司长马宏兵在上述发布会上表示，今年上半年财政支出总体保持靠前发力。各级财政部门精准有效实施更加积极的财政政策，有力促进了经济平稳运行。 国家统计局数据显示，今年上半年国内生产总值约69.6万亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%，经济顶住压力运行在合理区间。其中一季度国内生产总值同比增长5.0%，二季度增长4.3%。 下半年财政发力空间更大 显然，二季度经济增速相比于一季度有所放缓。在这一形势之下，7月中旬国务院主持召开的经济形势专家和企业家座谈会上要求，下半年加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，切实巩固拓展经济稳中向好态势。 罗志恒认为，下半年重大项目建设将进入集中实施阶段，带动相关财政资金支出和实物工作量同步增长。另外今年全年财政预算空间较为充足，上半年支出进度总体偏慢意味着下半年存在较大的发力空间。因此下半年财政支出力度有望较上半年明显增强。 根据今年中央与地方预算，今年全年广义财政支出规模预计约41.9万亿元。而今年上半年广义财政实际支出约18.2万亿元，这意味着若完成预算，下半年广义财政支出规模将达到23.7万亿元，与去年同期相比将出现明显增长，而这将助推经济增长。 因此接受第一财经采访的专家普遍认为，当前财政政策核心是加快落实已有的财政存量政策，以稳投资、促消费、保民生。 袁海霞表示，6月以来地方政府债券发行节奏显著提速，超长期特别国债陆续落地，相关政策效能将逐步释放，同时在“加大逆周期调节力度”的要求下，财政政策将进一步发力，下半年广义财政支出力度有望加大、支出增速有望回升，进一步强化对基建投资、实体经济的托底支撑与拉动效应。 不过，过去几年当经济增速放缓，财政收入不及预期时，财政部往往会在第四季度推出一些财政增量政策，包括增发国债、地方政府债券、增加央企上缴财政利润等手段，来维持一定的财政支出力度。 多位接受第一财经采访的专家表示，未来可根据经济形势及时出台财政增量政策，坚持应出早出、应出尽出，并强化各类政策协同发力。其中财政增量政策包括盘活专项债结存限额、增发超长期特别国债、增加政策性金融工具额度等，以增加相应的财力。而财政支出投向上，则可以考虑稳定楼市、提高城乡居民养老金水平等。 唐在富在上述发布会上表示，下一步财政部还将落实财税改革各项举措，加强财政科学管理，加大财政资源和预算统筹力度，深化零基预算改革，坚决落实党政机关习惯过紧日子要求，大力优化财政支出结构，腾出更多财政资源用于推动高质量发展、增进民生福祉，切实提高财政资金的使用效益。

2026-7-22 : 7月22日，海南硕丰私募、海南思瑞私募、晨曦(深圳)投资、乾图投资、因诺资产和国源信达6家私募宣布自购。其中，因诺资产公告，基于中国资本市场长期向好的基本面以及对公司投资管理能力的信心，该公司及公司股东计划使用自有资金1亿元申购公司旗下基金产品。这是当天金额最大的一笔自购计划。海南硕丰私募公告，基于对中国资本市场长期稳健发展的看好，以及对公司主动管理投研实力的信心，该公司基金经理于近期使用自有资金共计7000万元申购公司旗下私募证券投资基金。此外，海南思瑞私募、晨曦(深圳)投资、乾图投资自购金额均为5000万元，国源信达资本则已使用4000万元自有资金自购旗下产品。7月21日，两家主观私募先后宣布自购。百亿私募睿郡资产公告称，基于对中国资本市场长期稳健发展的看好，以及对公司主动管理投研实力的信心，计划在本月内，使用自有资金1亿元申购公司旗下私募证券投资基金。运舟资本公告显示，基于对中国资本市场长期稳健发展的看好，以及对公司主动管理投研实力的信心，公司计划在近期，使用自有资金1500万元申购公司旗下私募证券投资基金。私募排排网数据显示，截至2026年7月22日，7月以来共有24家私募自购旗下产品，合计自购金额达13.93亿元。其中，管理规模在50亿元以上的私募为主力，合计自购金额达11.28亿元。从自购金额来看，两家百亿量化私募龙旗科技、灵均投资分别以2.8亿元、2亿元领先，平方和投资、睿郡资产和因诺资产自购金额均为1亿元。此外，海南硕丰私募、优美利投资、海南思瑞私募、晨曦(深圳)投资和乾图投资均自购金额不低于5000万元。

2026-7-22 : 滔搏（06110.HK）今日在盘前宣布与耐克将于明年1月终止线上合作后，另一家耐克的经销商宝胜国际(03813.HK)则在午盘休市时发布公告称，收到耐克通知，在中国内地的耐克产品线上平台销售也将于2027年1月1日起全面终止。 截至今日收盘，宝胜报收0.315港元/股，下跌8.7%。 相较于滔搏的耐克线上业务占到集团的22%，宝胜经销耐克线上产品的占比稍少一些。根据宝胜公告，截至2025年12月31日的财政年度，来自耐克产品线上平台销售的收入贡献约占该公司总收入的15%。 不同于滔搏承认此次合作终止将在短期内对公司业务造成“重大不利影响”，宝胜方面则表示，耐克的线上业务对公司盈利贡献并不显著。 中国市场体育消费用品的竞争越发激烈，为了保住市场份额，不少国际品牌开始以价换量打价格战。但这也让它们的经销商日子难过。与滔搏一样，宝胜主要代理经销耐克、阿迪等体育品牌。今年3月，公司交出三年来最差的一份成绩单：2025年实现营业收入171.32亿元，同比下降7.2%；公司拥有人应占溢利2.1亿元，同比下降57.1%。 来自交银国际证券的一份报告认为，该公司的业绩下滑主要受到线下渠道拖累、折扣加深以及经营去杠杆的负面影响。全年折扣加深低单位数，导致毛利率同比下跌0.7个百分点至33.5%。 根据财报，宝胜的库存压力较大，库存周转天数则从2024年的145天增加至2025年的160天，老旧库存（超12个月）占比控制在7%以下。 有业内经销商告诉记者，周转天数增加，但目前老旧库存仍维持在个位数，这意味着经销商需要加大打折力度才能加速清库存。 宝胜也在提升线上业务占比，该公司去年在抖音等直播电商销售额实现超70%的增长。不过，前述经销商告诉记者，抖音的客单价与其他平台相比并不占优势，且甚至更低。“你可以去一些电商平台观察一下，这两年耐克的折扣是很多、很大的。”这或许也是为什么宝胜方面会表示，耐克的线上业务对公司盈利贡献并不显著。 为了抵消对于单一品牌过度依赖，宝胜也做了多品牌布局，覆盖更多细分市场。目前宝胜握有PONY、XEXYMIX等品牌的中国独家代理权。韩国瑜伽品牌XEXYMIX被宝胜国际寄予厚望。市场普遍认为它是冲击lululemon的“平替”，因为虽然同样主打瑜伽服饰，但它的价格只有lululemon的一半左右。 记者采访了解到，耐克此前为了跟上中国电商迅速发展的节奏，放权给各大经销商，编织了一张庞大的数字销售网络。除官方渠道外，大量由线下经销商开设的线上店铺，以及二级分销商网络，共同承担着销售任务。这种模式在扩张时期确实帮助耐克在中国市场实现广泛覆盖，但随着市场竞争加剧，其弊端也越来越明显：大量分销商各自运营，不同店铺之间价格体系并不统一，折扣力度差异较大，也导致消费者体验难以保持一致。 由此，在近期耐克中国市场高层变动调整后，公司采取了一系列的改革策略。耐克在今日发布的一份声明称，要从数字渠道开始重塑品牌的市场生态。 按照宝胜今日公布的数据折算，目前耐克在该公司线上业务一年近26亿元，加上在滔搏57亿元的耐克线上业务，两大公司一年为品牌带来超过80亿元的线上生意。而耐克在中国的经销商并非仅这两家。而如果加上收回其他经销代理商的线上业务，这或将为耐克“回笼”超过百亿元的业务。耐克（NKE.US）2026财年业绩显示，中国市场全年营收58.47亿美元（约396.9亿元人民币）。 前述人士认为，这场由耐克主导的渠道秩序重构，正在拉开运动用品行业新一轮洗牌的序幕。过去，经销商相当于免费流量触点、广泛铺货触点。从短期内来看，品牌直营能否承接原有经销体量也很难说，因为经销商过去承载庞大的线上流水；直营旗舰店流量、转化、SKU 承载力存在天花板。如果无法补齐销量缺口，将直接放大耐克中国连续多季度营收下滑的压力。

2026-7-22 : 7 月以来，A 股上市公司半年业绩预告密集披露。受人民币升值影响，汇兑扰动正成为影响出海上市公司利润稳定性的重要变量。 据第一财经梳理，截至目前已有130家上市企业在半年业绩预告中提及汇兑损失，汇兑冲击成为不少出口企业“增收不增利”的重要原因。 尽管汇率双向波动下，企业风险对冲意识持续增强、套保比率稳步提升，但套保工具存在天然局限。业内分析指出，伴随中国企业出海持续深化，汇率风险管理需要跳出单边博弈思维，搭建起业务自然对冲、资产负债币种匹配、衍生品灵活运用的综合管理体系，外汇治理能力将直接决定海外收入向人民币利润的转化水平。 出口企业利润遭汇兑侵蚀 进入7月，上市公司半年度业绩预告密集出炉，人民币对美元、欧元等持续走强，大量出口企业遭遇汇兑损失，部分企业业绩同比近乎腰斩。 家居企业梦百合海外收入占比长期维持很高比例，汇兑因素成为影响其账面利润的关键变量。根据该企业于7月15日发布的半年度业绩预减公告，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为0.00万元至800.00万元，与上年同期相比，同比减少93.02%至100.00%。 业绩预减的主要原因，系报告期内企业加强海外市场拓展，推进线上业务布局，营业收入平稳增长，但受汇率波动影响，汇兑损失同比增加，导致归属于上市公司股东的净利润同比下降。 汇率波动产生的汇兑损失，几乎将玲珑轮胎当期经营利润全部吞噬。根据该公司发布的业绩预减公告显示，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少7.44亿元，同比减少87%；预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.09亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少7.63亿元，同比减少99%。 玲珑轮胎在公告中解释称，2026年上半年该公司业绩预减主要系汇兑损益波动影响所致。人民币持续升值，美元和欧元贬值，导致2026年上半年产生汇兑损失约3.42亿元，2025年同期汇兑收益6.91亿元，影响利润总额同比减少约10.33亿元。剔除汇兑损益因素后，公司主营业务经营状况同比实现改善提升。 汇管信息科技研究院副院长赵庆明对第一财经表示，上市公司汇兑损失的出现，更多是会计准则核算下的账面损益。主要包含两类成因：其一是财务核算以去年同期汇率为参照基准，根据汇率波动测算汇兑损益；其二，企业存在真实的外汇营业收入，需依照报告期当期汇率进行折算，进而产生了汇兑损益。 套保并非万能工具 面对汇率双向波动带来的经营压力，企业主动管理汇率风险的意愿持续升温，官方数据印证了市场避险需求显著提升。 外汇局副局长李斌日前表示，今年以来，外部环境复杂多变，我国外汇市场运行总体稳健，人民币汇率双向浮动增强。企业主动管理汇率风险的意识进一步提高，采取了多种方式来加强汇率风险管理。 数据显示，今年上半年，企业利用外汇衍生品管理汇率风险的签约规模接近1.4万亿美元，同比增长40%；企业外汇套保比率达到35.3%，比2025年全年提高5.3个百分点；前5个月，以人民币开展跨境贸易结算的比例大约是30%。 长期以来，市场普遍认为远期结售汇、外汇期权等套保工具能够帮助企业锁定汇率风险。但一个现实问题随之而来：随着企业套保比率持续上行，为何仍有大量上市公司遭遇汇兑损失？ 在赵庆明看来，企业汇兑损失增加，并不意味着套保工具的失效，而是套期保值本身存在固有局限。 “该问题是全球性的，国内、日本、欧洲企业普遍都会遇到；反观美国本土企业更占优势，经营仅使用美元单一币种，自然不存在汇兑损益。但凡事利弊并存：纯美元运营的企业虽然规避了汇兑损失，同时也错失了获取汇兑收益的可能性。” 赵庆明认为，企业运用外汇套期保值工具并非风险百分百全覆盖。举个例子：企业一年前产生1亿元外汇收入，当时出于看好美元、同时对冲汇率波动风险的考量，办理了一年期远期结汇。但是一方面工具本身无法做到风险完全覆盖，另一方面各类外汇套保工具也存在交易成本，即便开展全额套保操作，最终仍会形成一定汇兑差额。更何况多数企业仅做部分对冲。只要不是全额对冲，汇率风险就会持续存在。“随着时间推移汇率持续波动，衍生品公允价值也会随之变动，账面产生汇兑损失在所难免。” 汇率风控重点不是“赌单边” 2026年以来，人民币汇率升值明显。截至6月末，人民币对美元汇率较上年末升值3%，反映人民币对一篮子货币汇率变动的中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数同期升值4.7%。 在人民币偏强仍在延续的背景下，市场也格外关注汇兑损失是否会长期压制上市公司盈利。 华创证券首席经济学家张瑜认为，历史复盘显示，汇兑损益波动的核心并非汇率波动本身，而是外汇敞口管理。人民币升值初期，企业可能“措手不及”，导致汇兑损失较大；随后伴随企业调整套保和敞口安排，盈利拖累通常边际缓和。 赵庆明则表示，套期保值工具仅可对冲部分汇率风险敞口。只要企业经营结算涉及多币种，即便搭建完备的套保体系，以进出口业务为主的实体企业仍无法彻底消除汇率风险。 这意味着，企业走向海外过程中，汇率风控体系需要持续搭建和优化；管理重心并不在于博弈汇率单边涨跌，而在于风险敞口的管理。 张瑜认为，未来随着中国企业出海深化，汇率管理有望从以外汇衍生品为主的金融套保，进一步走向资产负债币种匹配、收入成本自然对冲等系统化框架。 出海企业利润稳定性，已从“海外收入增长”进入“外汇治理能力分化”阶段。中信证券在研究报告中分析，外汇管理能力决定海外收入向人民币利润的转化质量。成熟的汇率风险管理沿着“经营自然匹配—结算节奏优化—资产负债匹配—衍生品管理”的链条展开。

2026-7-22 : 失业保险稳岗返还、一次性扩岗补助政策将延续实施，稳岗返还将进一步倾斜支持中小微企业，持续放宽享受条件。 近期，人力资源和社会保障部、教育部、财政部、国家税务总局联合印发《关于失业保险支持企业稳岗扩岗的通知》（下称《通知》），明确延续实施稳岗返还和一次性扩岗补助政策，优化技能提升补贴政策，相关政策执行期限为2026年1月1日至12月31日。 人社部失业保险司司长陈峰在7月22日例行新闻发布会上表示，失业保险作为社会保险体系的重要组成，是就业优先政策的重要内容。近年来，中国持续实施失业保险稳岗返还、一次性扩岗补助、技能提升补贴等政策举措，在稳就业保民生大局中发挥了积极作用。《通知》明确了5方面的具体举措。 首先，稳岗返还政策将延续实施。失业保险稳岗返还是预防失业的一项重要举措，是对企业承担稳定就业岗位社会责任的一种激励和引导。这项政策自2015年开始实施，不断调整优化，持续“扩范围、降门槛、简流程”。 《通知》主要明确三方面内容：一是继续扩大受益范围。上年度未裁员或少裁员的企业可按规定享受稳岗返还，明确社会组织、律师事务所、会计师事务所以及以单位形式参保的个体工商户参照实施，推动各类经营主体受益。二是倾斜支持中小微企业。充分考虑中小微企业参保人数少、实际缴费不多而稳岗难度大的实际，明确大型企业按不超过上年度实际缴纳失业保险费的30%返还，中小微企业按不超过60%返还，突出重点帮扶。三是持续放宽享受条件。充分考虑小微企业人员流动较大实际，将30人（含）以下的参保企业裁员率标准放宽至不高于参保职工总数20%，让更多小微企业受益。 “受益单位可将稳岗返还资金用于职工生活补助、缴纳社会保险费、转岗培训、技能提升培训等稳定就业岗位以及降低生产经营成本支出。”陈峰表示，这项政策主要是激励和引导企业稳定就业岗位，同时也可适当降低用工成本，缓解经营压力。 主要针对高校毕业生等青年群体的一次性扩岗补助政策也将延续实施。具体而言，对招用毕业年度及离校两年内未就业高校毕业生、16-24岁登记失业青年的企业和社会组织，签订劳动合同并为其足额缴纳3个月以上社会保险费的，可按每招用1人不超过1500元的标准发放一次性扩岗补助。陈峰表示，这项政策主要是鼓励和支持企业吸纳青年就业。 同时，技能提升补贴政策将有所优化。相对往年，今年的政策特点是进一步突出“证岗相适”。 陈峰介绍，参保职工或领取失业保险金人员取得以下三类证书之一的，即可申领1次补贴： 第一类是职工获得的证书对应的职业中类与所在企业行业类别一致的。每个职业都对应一个职业中类，每个企业也都对应一个行业类别，证书对应的职业中类与所在企业对应的行业类别一致，表明职工考取的证书与所在企业生产经营需要密切相关，符合“证岗相适”要求，可以申领补贴。 第二类是数字职业和绿色职业等级证书。在2022年版中华人民共和国职业分类大典及后续新增职业分类中，标注有字母“S”的为数字职业证书，标注有字母“L”的为绿色职业证书。 第三类是列入当地急需紧缺职业（工种）目录的等级证书。对于取得多项急需紧缺职业（工种）证书的，可再额外增加2次补贴次数。 此外，今年失业保险支持企业稳岗扩岗政策要强化基金风险防控。“需要特别强调的是，失业保险首要的功能是保障失业人员基本生活。因此，在稳岗扩岗方面，坚持尽力而为、量力而行，明确实施稳岗返还、一次性扩岗补助、技能提升补贴的省份，2025年底失业保险基金结余备付期限需在1年以上。也就是说，失业保险必须在保生活资金相对充足的情况下，才能进一步支持企业稳岗扩岗。”陈峰说。 据人社部7月22日发布的数据，今年上半年，全国城镇新增就业695万人，同比持平，城镇调查失业率平均值为5.2%，就业形势保持总体平稳。1-6月，发放失业保险稳岗返还资金36亿元、一次性扩岗补助9亿元、技能提升补贴12亿元。

2026-7-22 : 今年6月底以来，日元对美元多次跌破162关口，触及1986年以来最低水平，年内跌幅居主要货币前列。同期日本国债价格也在下跌，基准10年期国债收益率升至2.88%，创下约30年来最高水平。 日元弱势本身并非新现象。但这轮贬值有两处不同寻常。第一，日本已经进入加息通道，日元却仍在下跌。第二，日元和日债价格同时下跌，也偏离了通常的利差逻辑。 市场正在对日本的政策组合重新定价。如果收益率上升来自日银加息和经济正常化，说明日本资产回报提高，通常有利于日元；如果收益率上升是因为投资者担心财政扩张、国债供给增加和政策失去约束，要求更高的回报才愿意持有日债，就说明日本资产的风险上升。而随着高市财政扩张的推进，市场越来越倾向于后一种解释。 面对贬值，日本大体有三种应对路径：外汇干预、加快加息，以及维持谨慎正常化、等待外部条件发生变化。但每条都有风险和代价。 日元为何在加息通道中继续走弱 日元贬值首先仍与美日利差和套息交易有关。日银虽自2024年3月退出负利率并开始加息，但节奏缓慢；美联储政策利率长期高于日银3个百分点以上，且新任美联储主席沃什将价格稳定列为首要任务，市场预期利差短期内难以收窄。只要借入低息日元、投资美元资产仍有较高收益，日元就会持续承受卖压。 但从2025年秋季开始，仅靠利差已经难以解释日元走势。美日政策利差已由2025年年初的4.0~4.25个百分点，收窄至目前的2.5~2.75个百分点。IMF的测算也显示了这一变化，2021年1月至2025年3月，美元对日元汇率与美日10年期国债收益率差的相关系数为0.92，即利差扩大通常伴随日元贬值；但在2025年4月至2026年3月，相关系数转为-0.91。过去“利差收窄、日元升值”的关系明显减弱。 资本外流、投机交易和能源冲击进一步放大了日元跌势。日本2025财年经常账户顺差达到创纪录的34.4万亿日元，但顺差主要来自海外投资收益，企业和机构投资者往往将收益留在海外再投资，并未大量换回日元。同时，美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓数据显示，对冲基金对日元的看空程度已达2007年以来之最。中东冲突和油价上涨也增加了日本购买美元和进口能源的需求。 本轮变化的一个重要转折点，是市场开始重新评估高市政府的政策取向。高市政府主张积极财政政策，并多次公开要求日银谨慎加息。市场担心，积极财政会扩大赤字和国债供给，政府的政策取向又可能限制日银继续加息。 投资者一方面担心政府要求日银谨慎加息，使日本实际利率长期偏低，因而继续卖出日元；另一方面又担心财政扩张增加赤字和国债供给，要求更高收益率才愿意持有日债。日元和日债价格同时下跌，正是市场对这一政策组合重新定价的结果。 日本为何难以继续放任贬值 日本过去能够容忍相对疲弱的日元。日元贬值有利于出口企业提高海外收入折算后的利润，也有助于吸引外国游客。在长期通缩和需求不足的环境下，弱日元带来的进口价格上涨，甚至有助于日本摆脱低通胀。 但弱日元对经济增长的拉动已经不如过去。大和综研估算，日元对美元贬值10%，在一般情况下可拉动实际GDP约0.25%；但考虑能源涨价、美国关税和访日游客减少等因素后，拉动作用可能只有0.14%。且收益主要集中在大型出口企业、旅游行业以及持有较多金融资产的家庭，成本却由普通居民、企业和政府更广泛地承担。2026年上半年，与日元贬值有关的企业破产数量升至2022年以来最高，批发和零售企业受影响最重。 弱日元也已成为高市政府的政治问题。生活成本是2026年初大选中选民最关心的问题，高市以减税和降低家庭负担为主要承诺赢得大选。日元若继续贬值，进口涨价可能抵消减税和补贴的效果，直接影响高市政府能否兑现降低生活成本的承诺，也可能影响高市的支持率。 另外，日元继续贬值还会增加美日经贸摩擦。美国财政部近年来持续将日本列入主要贸易伙伴外汇政策监测名单。特朗普政府对弱日元长期持批评态度。美国财长贝森特早已排除美日联合干预汇率的可能，并表示支撑日元应依靠日银收紧货币政策。 由此来看，弱日元带来的收益正在减小，经济和政治成本却在上升。但阻止日元下跌也没有低成本的办法，日本大体有三条路径：外汇干预、加快加息，或维持谨慎正常化并等待外部条件变化。 日本当局的应对路径 路径1：外汇干预，只是争取时间 干预是最直接的工具。日本财务省负责决策、日银作为代理执行，卖出美元资产、买入日元。财务大臣片山皋月还提出，希望推动家庭以及包括政府养老投资基金（GPIF）在内的养老基金，进一步投资日本金融资产。消息发布后，日元上涨，日债收益率下降，市场将其理解为推动资金回流的“隐性干预”。不过三菱日联研究（MUFG）指出，GPIF的投资政策无法轻易根据政府指令调整，“口头干预”的效果很难持续。 日元干预的效力也颇受质疑。在今年日元跌破160后，日本据报于4月28日至5月27日期间动用了创纪录的11.73万亿日元入市。但与2022年、2024年两轮大规模干预类似，效果只维持了很短时间，日元随后重回跌势。 国际金融与外汇市场经济学家、布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks一再警告日元干预的徒劳和有害：干预本质上是用有限的“存量”（外汇储备或基金资产）去对抗资本外流的“流量”，而流量永远会赢，市场将逐渐完全无视干预。 干预本身也受到外储流动性的限制。大和综研指出，截至2026年5月末，日本外汇资金特别会计中可立即用于卖出美元的外汇存款约为1622亿美元，即使外汇储备余额依然充足，但如果频繁进行大规模干预，市场关注点也可能转向外汇储备的减少速度，从而导致市场意识到外汇干预的效果已达极限。 此外，大规模且频繁的外汇干预可能会引发市场对日本政府抛售美国国债的联想，进而导致美国长期利率上升。上半年干预期间，外储中的证券资产明显下降，而存款变化较小，说明这轮操作可能动用了部分证券类外储。从体量看，单轮约700多亿美元的操作短期内难以单独左右美债市场，但如果日本需要反复干预，同时国内收益率上升推动官方和私人资金回流，日本对美元资产的需求可能进一步下降。 路径2：加息可能冲击财政和日债 加息被认为是对利差驱动型贬值的根本回应。只要日银加息速度落后于美联储，美日利差就难以明显收窄，借入低息日元、投资美元资产的套息交易仍有空间。 但单看近期物价数据，日银加快加息的理由并不充分。日本5月剔除生鲜食品的核心CPI同比为1.4%，连续第四个月低于2%的通胀目标。 若日银主要迫于汇率压力加息，代价首先会落在财政上。日本公共债务约为GDP的204.4%，过去长期低利率压低了政府融资成本，即使债务持续增加，年度利息支出仍长期维持在10万亿日元左右。随着日本进入正利率环境，这一条件正在改变，财务省预计到2034财年政府利息支出将升至25.8万亿日元。 债市压力最初主要集中在超长期端。2025年5月至6月，20年、30年和40年期日债拍卖连续遇冷，相关债券价格下跌、收益率快速上升，10年期及以下日债相对稳定。财务省随后削减20年、30年和40年期国债发行，并增加短期国债和国库券发行，以缓解超长期端的供需失衡。到今年，超长期国债收益率继续走高，10年期收益率也升至约30年来高位。 不过，收益率升至一定水平后，也会吸引新的买家。CNBC汇总的市场分析认为，10年期收益率接近3%、超长期收益率接近4%后，日债重新进入部分全球投资者的配置范围，寿险和养老基金也可能增加购买。这开始为债市提供一定支撑，但也说明投资者已经要求更高回报，才愿意持有日本国债。 政府的政策取向也被认为对日银形成了牵制。《经济财政运营与改革基本方针》有关日银与政府“紧密合作”的表述公布后，日元和日债同时承压。 即使日银继续加息，汇率效果也存在两面风险。渐进加息幅度较小，而日本实际利率仍然偏低，未必足以扭转日元跌势；但超出市场预期的加息，又可能触发套息交易集中平仓。2024年8月，日银加息、美联储降息预期升温和美国就业数据转弱共同触发套息平仓，日元在三周内升值超过12%，美股尤其是科技股出现明显抛售。BIS的研究也强调，在套息交易活跃时，日元对政策收紧和空头平仓会非常敏感，紧缩冲击可能引发日元快速升值。在市场本已担心AI与科技股估值过高的当下，这一渠道的外溢值得警惕。 路径3：维持谨慎正常化并等待美联储转向 这一选择背后的赌注是，当前的外部压力不会长期持续。若中东局势缓和、能源价格回落，美联储停止加息并转向宽松，美日利差就会自然收窄，日元压力也可能随之缓解。 但等待美联储降息并不容易。美国通胀仍明显高于2%的目标，服务价格压力尚未消退；中东冲突反复推高能源价格，关税和AI投资热也可能继续抬高商品、电力和资本品价格；美联储理事沃勒7月13日表示，如果核心通胀继续偏高，近期可能需要加息。如果美联储长期维持高利率甚至再次加息，而日银停止行动，美日利差就难以继续收窄，在日元空头已经高度拥挤的情况下，汇率可能进一步下跌。 日银按兵不动也可能被市场理解为受到财政和政府压力的牵制，进而引发对“财政主导”的怀疑：由于政府债务高企、付息负担上升，日银不敢按照通胀和汇率形势继续加息，只能维持较低利率。届时，日银的政策独立性也会受到更多质疑。 归纳各方判断，三条路都难以单独解决问题。外汇干预只能打断单边交易；加快加息有助于压缩美日利差，却会抬高政府付息成本，并加重日债市场压力；维持谨慎正常化、等待美联储转向，短期成本最低，但可能使日元贬值和输入性通胀继续积累。美国企业研究所高级研究员Desmond Lachman认为，日本可能面临汇率和债券市场同时失稳的风险；而一旦日本出现问题，市场还可能转而审视美国、法国、意大利和英国等高债务经济体。 长期来看，治本仍要从财政整顿入手。有观点认为日本的总债务虽高，但因为政府持有了庞大的金融资产，其“净债务”约占GDP的130%，相对较低，因此日本并没有真正的债务问题。Robin Brooks对此进行了强烈反驳，他指出，如果日本政府不愿意真正动用这些资源来偿还债务，那么“净债务较低”就只是一个毫无意义的学术概念；只要政府还在依赖外汇干预而不是处理债务，就说明政府还没准备好面对现实，此时市场只会盯着其庞大的总债务。Lachman也认为，日本政府需要重新确立清晰的财政整顿目标，逐步实现初级财政盈余，并在必要时出售部分政府资产以降低债务。财政可信度改善后，长期国债收益率才有可能回落，日银也能获得更大的加息空间，进而压缩美日利差、削弱套息交易。日本可以现在主动调整，也可能继续拖延，最终在汇率和债市危机的压力下被迫调整。 第一财经获授权转载自微信公众号“中国金融四十人论坛”。

2026-7-22 : 推进“H股回A”进程之际，“协作机器人第一股”越疆科技深陷举报风波。 近日，自称为越疆科技联合创始人、原常务副总裁兼COO的宋涛发布微信文章，称已对越疆及刘培超仲裁申请并再次向深交所举报投诉。此前他已举报称越疆科技及创始人刘培超在A股招股说明书存在重大股权瑕疵及隐瞒，称其本应持有的越疆合伙69.7373%财产份额，在招股书中登记为22.455%，“招股书通篇虚假陈述、刻意掩盖上亿级股权权属争议。” 7月22日，越疆科技发布公告回应称，宋某于2017年10月入职公司，并非公司创始股东及联合创始人。针对宋某事项，公司A股上市保荐机构及律师履行必要核查程序后认为，招股说明书中不存在隐瞒及虚假记载、误导性陈述或重大遗漏的情况。 第一财经记者也就举报相关情况询问宋涛，对方回复称，“维权已经引起监管部门足够重视，决定暂时不再发声。” 当天港股开盘后，越疆科技股价震荡下跌，截至发稿跌幅超2%。 是合伙股权还是激励股权？ 从宋涛公开的资料、越疆科技的回应内容来看，双方之间的分歧主要在于职务身份、持股份额等。 宋涛讲述称，2015年他放弃华为年薪百万元的工作，被刘培超说服加入创业团队，后来一步步将公司发展壮大。越疆科技则否认其为联合创始人。7月22日，该公司相关人士向第一财经记者解释称，宋涛在2017年10月正式入职之前以顾问形式提供支持。 而宋涛的持有份额究竟是合伙股权还是员工激励股权，同样是关键争议点。 根据宋涛公开的资料，其在2017年6月与越疆科技签订《股权授予协议书》，越疆授予宋涛公司总股本3.8%的股权，授予股来源于公司增加注册资本或者公司股权激励计划等。 招股书介绍称，越疆合伙是越疆科技为实施员工激励计划而设立的员工持股平台，由刘培超担任执行事务合伙人。 越疆科技表示，创业初期为吸引人才，公司与宋某等多名早期员工签订了股权授予协议书。2018年，公司实施第一次员工股权激励，明确向包括宋某在内的13名早期员工授予激励股权。2019年5月，宋某及其他激励对象与实际控制人刘培超签署了股权激励计划配套的越疆合伙的财产份额转让协议、合伙协议。“宋某系通过受让刘培超持有的份额取得越疆合伙财产份额，其间接持有的公司股份来自公司股权激励计划。 ” 不过，宋涛并未在越疆科技久留。2021年3月，他从这家公司离职，对外的说法是“个人原因”。之后，他和越疆科技的关系最终走向了法庭对峙。 在宋涛离职两年多后（2023年11月），越疆科技起诉了宋涛。目前，法院一审、二审及再审裁定均未明确其持股份额性质和权属。 第一财经记者注意到，深圳市南山区人民法院一审民事裁决书曾提到，宋涛未与越疆科技签订《员工激励股权授予协议》。 在此次发行中，上海市锦天城律师事务所披露的《法律意见书》提及，按照越疆科技的有关规定，激励对象辞职后应当收回其持有的员工激励股权，并将其所持财产份额转回给刘培超或其指定的第三人名下。宋涛以其未签署相关文件、且获得的股权是创业合伙人股权而非员工激励股权为由，拒绝退回越疆合伙22.455%的财产份额。 对于宋涛持股份额的比例，双方也各执一词。 宋涛公开的《关于越疆合伙变更的说明函》显示，原合伙人的合伙份额进行变更，变更后宋涛的持股比例由22.455%上升至69.74%，刘培超的持股比例由40.59%降至0.279%。该函件末尾时间落款为“2023年1月28日”，其中备注称：“本邮件及后续的工商变更不代表登记在您名下的越疆合伙的财产份额及间接持有的越疆公司股权无争议。”他质疑认为，“现在对外披露的招股书表格里，只登记我名下仅有22.455%合伙份额，中间47.2823%的巨额份额凭空消失。” 越疆科技则回应表示，《关于越疆合伙变更的说明函》系配合完成本次调整工商变更程序的沟通性文件，而非对于宋某所持财产份额的确权性文件。公司后续多次与宋某沟通办理前述调整的变更手续，但其均未配合。 是否会影响A股IPO进度？ 公开资料显示，越疆科技成立于2015年，主营业务为协作机器人和具身智能机器人的研发、生产和销售。2024年12月，越疆科技在香港联交所主板上市，该公司也被称为“协作机器人第一股”。 今年，越疆科技正式启动“回A”进程。深圳证券交易所上市审核委员会此前已经发布公告称，定于7月22日召开今年第45次上市审核委员会审议会议，审议发行人为越疆科技。作为粤港澳大湾区首单H股回A案例，越疆科技从受理到上会仅用时86天。 那么，这场举报风波究竟是否会影响其IPO进度？ 越疆科技表示，前述宋某事项为公司员工持股平台越疆合伙的内部争议，不影响公司的股权清晰及控股权稳定性，不会对公司生产经营、业务发展及财务状况产生重大不利影响。 垦丁律师事务所创始合伙人朱骏超向第一财经记者分析称，目前审理法院裁定的含义仅是“此争议应由仲裁机构审理”，而非“争议不存在”或“股权归属已确认”，中间47.2823%份额争议仍然是悬而未决的实体争议，只是暂时没有在任何一个司法程序中被正式审理。 “这个纠纷涉及员工持股平台近半数份额，而且也是未解决的实体争议，可能会导致持股平台控制权变更，属于重大权属纠纷，故必须披露。”至于目前是否影响越疆科技IPO进度，朱骏超判断短期影响有限。争议涉及的员工持股平台仅对越疆科技持股2.86%，且执行事务合伙人权限不受份额争议影响，不影响控制权稳定性。从审核角度看，只要中介机构论证“不构成导致控制权变更的重大权属纠纷”，IPO审核通过的可能性仍然较大。 但他也表示，长期来看，如果宋涛正式启动仲裁，且仲裁结果对越疆科技不利的话，将直接冲击招股书的"权属清晰"结论，市场舆论压力持续存在。 值得注意的是，股权纠纷之外，越疆科技的持续经营能力也受到深交所问询函的关注。 据其招股书，越疆科技2023年-2025年净利润分别为-1.03亿元、-9536.46万元、-8353.62万元，亏损呈逐年缩窄态势。

2026-7-22 : 一本1999年的老存折，余额35900元，想取钱时却被银行告知“查无此账”。 近日，河南省商丘市中级人民法院公布了这样一起“储户有折、银行无账”的储蓄存款合同纠纷案，经过法院一审和二审，银行均败诉，被要求支付剩余存款本金及相应利息。 纸凭证遇到了新系统 判决书显示，河南省民权县储户李某于1999年5月10日在某银行民权支行处开设账户，账号8888，并开始在该账户存取现金。至2004年8月24日，李某从该账户中取款800元，账户余额显示为3.59万元。 此后，李某再次去网点办理支取业务，但银行未为李某办理现金支取业务，李某多次向某银行民权支行工作人员催要存款，工作人员胡某陆续向李某支付了1.8万元，剩余1.79万元一直没有支付。 20年后，李某将银行告上法院，请求判决银行返还存款1.79万元及利息损失，并承担本案诉讼费用。河南省民权县人民法院于2026年2月3日立案后，依法适用简易程序（非小额诉讼），公开开庭进行了审理。 法庭上，某银行民权支行辩称，经过在该行系统内查找，没有找到该存款记录，存款凭证的保存时间是15年，这么长时间内，李某没有主张过该款项，这笔钱在当时也不是个小数，且该行系统上线已经经历过三次系统更新。该银行称，不排除李某存款后来通过挂失进行支取。 河南省民权县人民法院认为，李某与某银行民权支行之间已经形成合法、有效的储蓄存款合同关系，银行应当保证存款本金安全和利息的支付，案涉账户存在余额情况下，银行应当按照约定向原告支付存款，扣除工作人员胡某陆续向其支付的1.8万元款项，银行应当继续承担支付存款本金1.79万元的责任，并以1.79万元为基数，按同期银行活期存款利率承担自2004年8月24日至存款本金支付完毕之日止的利息。而银行辩称的不排除原告存款后来通过挂失进行支取，并未提交证据证明，法院不予采信。 储蓄还是民间借贷？ 不过，某银行民权支行对一审判决不服，随即向商丘市中级人民法院提起上诉。 二审庭审中，银行延续了此前的辩护思路，并认为一审判决“举证责任分配错误、适用法律错误”，是在“加重银行责任”。 某银行民权支行反复强调，其经多次系统核查，未查询到李某的案涉账户存款记录，无开户资料、交易流水等予以印证。李某长期未对案涉款项主张权利，结合金融业务惯例，不排除其已办理挂失支取、销户结清的可能。 该银行进一步解释称，金融机构凭证依法最低保管期限为15年，而案涉业务距今已超20年，银行客观上无法留存超期凭证，银行已尽到系统核查义务，无记录即应认定李某举证不能。 另外，某银行民权支行还试图将该案件定性为民间借贷，理由是：2004年以来，胡某共偿还李某1.8万元，但经银行核实，胡某从2003年到2009年在某信用社担任负责人，胡某在去某信用社之前跟该信用社没有任何交集，调离之后也没有再回原某信用社工作过，按照一般的逻辑，储户在知道存款无法支取以后，应该马上报警或者向信用社的上级或监管机构反映，而不是一直向银行的负责人索取款项，且该行为一直延续20多年。结合某银行民权支行无法在系统上查到该款的任何记录，该笔款项应该是被李某取走并出借给胡某，因此可以认定是胡某与李某之间存在民间借贷关系。现因胡某去世，李某妄图通过诉讼继而将责任转移到某银行民权支行身上。 对此，商丘市中级人民法院认为，李某为证明其与某银行民权支行之间存在储蓄存款合同关系，提交了存折，该存折明确记载了账号、户名、存款及取款记录，并有信用社签章。该存折系储户与银行之间储蓄存款关系的有效债权凭证。在李某已提交该初步证据的情况下，举证责任应转移至某银行民权支行，若某银行民权支行主张该存折对应的款项已被支取或账户已销户，应提供相应的取款凭证、挂失记录或销户手续等反证。 法院认为，现某银行民权支行仅以“系统内查无记录”为由抗辩，但银行内部系统数据迁移、保存不完整等风险属于其经营及管理风险，不应由储户承担。某银行民权支行未能提供任何证据证明其已向李某支付了该笔款项，故应承担举证不能的不利后果。 另外，商丘市中级人民法院表示，某银行民权支行主张案涉款项系李某与案外人胡某之间的个人借贷，但并未提供证据予以证明。李某持有的是某银行民权支行出具的正式存折，其诉请依据的是储蓄合同关系，李某选择向某银行民权支行主张储蓄存款合同权利，具有合同和法律依据，其诉请应予支持。 为此，商丘市中级人民法院驳回上诉，维持原判。二审案件受理费248元，由银行负担。 至此，这场“储户有折、银行无账”的储蓄纠纷，终于画上了句号。 “系统查无记录”不是挡箭牌 “法院对本案的处理恰当合理。”北京市盈科（广州）律师事务所律师封华清对第一财经说，银行作为与个人储蓄及日常生活密切相关的金融机构，与储户之间处于实质性的不平等地位，因此我国法律对银行实行强监管，对其证据留存和业务流程规范提出极高要求。 “在普通民事纠纷中，诉讼时效通常为三年，逾期再行主张权利往往无法获得支持。但银行关涉社会金融秩序和每位公民的财产安全，是国家经济秩序的重要基石，故司法实践对银行课以更重的举证责任。即便存在细微瑕疵，银行亦可能承担重大不利后果。”封华清说。 封华清认为，就本案而言，银行以20多年前的凭证存疑为由抗辩，却未能提供完整的取款或挂失记录，无法自证资金流向，理应承担举证不能的后果。监管明确规定，银行销售理财产品须“双录”，如有违反，消费者可主张赔偿。 “这些都表明，社会与国家法律对银行的期待远高于普通主体，银行须对其自身经营管理中说不清、道不明的事项承担责任。唯有如此，方能彰显社会公平与法律正义，切实保护储户合法权益，维护金融体系的公信力。”他说。 不过，这起案件也给大家提了个醒，“很多人家里可能都压着几本老存折、老存单，时间久了，银行系统多轮升级之后，柜台人员很可能会查不到原始记录。虽然这个判决告诉大家，只要有凭证在手，银行就得认。但从风险防范角度来说，储户最好还是及时核对、尽早兑现，避免陷入类似纠纷。”

2026-7-22 : “目前，科技板块风险或已充分出清，做空动能持续走弱。后续A股科技板块有望开启估值修复行情，市场整体将回归结构性成长主线。”华福证券总裁助理兼研究所所长任志强对第一财经表示。7月21日，科创50指数涨幅超10%，多只科技股盘中走出“地天板”行情。任志强分析称，本轮科技板块深度调整，属于典型的情绪与资金驱动型波动，行业高景气、高成长的核心发展趋势并未改变。他认为，科技板块中长期成长确定性依旧突出。具体而言，科技产业技术持续突破、国产化替代加速、下游需求全面升级的三重核心驱动逻辑不变。“市场回调并非行业行情与产业成长周期的终结，反而充分释放了前期估值压力，为中长期机构资金布局优质硬核科技资产提供了估值修复与低位布局的窗口期。”他说。对于近期的市场短期震荡加剧，任志强认为，这主要是由海外扰动、短期资金情绪等多重临时性因素叠加驱动，但中长期向好核心逻辑并未发生改变，包括国内经济稳步复苏、资本市场改革持续深化、市场估值经过调整回归合理区间、中长期资金持续布局等。他进一步解释称，一方面，产业创新逻辑持续兑现，为市场提供坚实盈利支撑；另一方面，监管明确表态将全力维护市场平稳运行，清晰传递出监管维稳、保护投资者、优化市场生态的鲜明导向。“短期波动充分释放市场阶段性风险，叠加坚实基本面、持续落地的资本市场改革红利与明确的政策托底信号，市场信心有望持续修复。”任志强说。外部因素方面，他分析称，当前市场悲观情绪已充分计价外部利空，地缘冲击与美债上行带来的流动性压制已阶段性消化，海外非理性抛售及北向结构性调仓的动能持续衰减，外部不确定性边际显著收敛。

2026-7-22 : 超威电脑（SMCI.O）于当地时间7月21日发布了截至2026年6月30日的2026财年第四季度业绩指引更新。 超威电脑是AI、企业级、存储及边缘IT整体解决方案提供商，产品包括数据中心模块解决方案。该公司预计第四季度收入接近110亿美元~125亿美元范围的低端，指引范围相比此前没有变化。此前该公司预计2026财年净销售额在389亿美元至404亿美元之间，此次业绩指引更新未提及该项数据。 最受关注的数据更新是GAAP和非GAAP毛利率，超威电脑预计这两项数据第四季度在15%~17%之间，相比此前的指引8.2%~8.4%几乎翻倍。超微电脑称，毛利率指引更新主要得益于有利的客户结构与产品组合。 超威电脑2026财年第三季度GAAP毛利率为9.9%，非GAAP毛利率10.1%。第二季度GAAP毛利率仅为6.3%，非GAAP毛利率仅为6.4%。相比此前两个季度，第四季度毛利率预计有显著改善。 此外，超威电脑预计，第四季度新订单总量超过600亿美元，这些订单预计将在未来几个季度完成交付。2026财年末的积压订单达到历史新高。 7月21日，超威电脑涨7.01%。受消息影响，盘后大涨20.47%。此次发布的业绩指引是基于初步结果和管理层估计，存在不确定性，该公司将于当地时间8月11日发布第四季度业绩。 超威电脑的业务与AI数据中心建设高度相关。订单、采购等消息持续扰动该公司的股价。6月9日，超威电脑表示，公司将通过一系列股权及与股权挂钩的融资交易筹集70亿美元，包括向承销商出售约37.5亿美元的存托股和12.5亿美元的普通股、通过市场发行方式出售价值高达20亿美元的股份，以满足先进AI服务器日益增长的零部件购买需求，公司将用这笔收益来完成来自20多个客户的约390亿美元AI服务器订单。不过，出售股票引起了关于持股价值被稀释的担忧。 与新订单有关，超威电脑CEO Charles Liang则于6月12日表示，公司将与SpaceX和xAI（被SpaceX收购）共同打造一个新的吉瓦容量AI数据中心。 今年以来，超威电脑股价波动颇大。年初股价在30美元/股左右。6月初，超威电脑股价达到年内最高，超50美元/股，随后波动下行。7月21日收盘则为25.5美元/股。

2026-7-22 : 近日，“银行跨省为不识字老人开通证券账户”一事引发关注。当事银行承认情况属实，表示将深刻反思、吸取教训，在全辖网点开展业务合规专项排查整改，严格落实金融产品适当性管理要求。这起个案，再次暴露了部分金融机构重业绩、轻合规，重利益、轻权益的经营乱象，为全行业敲响了警钟。据《中国质量报》等媒体报道，2024年11月，64岁的保洁员胡女士按照公司要求，前往南昌一小区物业办公室办理工资卡。开卡银行为某股份行的合肥新站支行，现场设置了营销活动，客户存入1元现金即可领取鸡蛋，额外开立证券资金第三方存管账户还能再获一篮鸡蛋。事后，银行声称开卡及开立证券账户均经过胡女士本人同意，但也承认相关业务材料签名大概率系由工作人员代签。报道称，胡女士既不识字也不会写字，更未接触过股票。如果不是证券公司在其生日当天发送业务短信，这件事还不会被她儿子发现。一个目不识丁的老人，能够突破所有合规审核环节，接受银行分支机构的跨省服务，最终被作为“稳健型投资者”完成证券开户，这绝不是单个员工的个人工作失误，而是涉事银行内部管理的系统性疏漏。“股市有风险，投资需谨慎”，作为对接证券市场的重要端口，银行对此应比客户更清楚。银保监会《银行保险机构消费者权益保护管理办法》规定：银行保险机构应当建立消费者适当性管理机制，对产品的风险进行评估并实施分级、动态管理，开展消费者风险认知、风险偏好和风险承受能力测评，将合适的产品提供给合适的消费者。金融监管总局《关于进一步提升金融服务适老化水平的指导意见》要求：向老年人推介金融产品时，必须充分了解其风险认知能力，审慎开展风险承受能力评估，用浅显易懂的语言完成风险提示。涉事银行显然没有遵守上述要求。近期境内外股市出现大幅波动，恰好印证了违反上述规定向客户推介、销售不适格产品和服务的巨大风险。对于连开户协议上的字都认不全的胡女士而言，这个用一篮鸡蛋换来的证券账户，就是一个随时可能引爆的风险隐患。一旦账户出现异常交易、产生大额亏损，甚至被不法分子操控、用于其他非法用途，老人将直接背负经济损失和法律责任。到时，当初代她签字开通证券账户的工作人员和所在银行，该当何责？值得一提的是，就在今年5月底，媒体还报道了一起“低保老人‘被贷款’20万元”事件，背后也存在员工违规操作、银行审核疏失问题。近年来，在市场竞争加剧的背景下，银行卡开户、证券开户、基金销售等业务，逐渐成为银行争夺的重点。为了拓展客户数量、提升客户活跃度，部分银行的经营动作出现变形。一些基层网点把业绩指标放在第一位，把合规要求抛至脑后；把短期业务收益看得更重，把客户权益置之度外。这些做法不只是简单的合规失范，更是企业价值观发生了扭曲。为了企业一己之利，完全忽视商业伦理和客户利益。这种短视行为损害的不仅是单个客户，更是整个行业的公信力根基。要消除这类违规现象，不能只靠事后的个案整改。银行方面，要在端正经营理念的基础上，完善管理机制，调整考核导向，提高合规经营和客户权益保护方面的考核比重；要加强员工职业道德培训，并利用科技手段增强风险防控能力。尤其对于老年客户，银行应采取更加审慎和负责的态度，其他金融机构同理。监管部门要强化对合规展业的检查监督，对发现的问题及时处理，并补上规则和执行层面的漏洞。对金融行业来说，客户是根基，风控是命脉。绝不能为了短期业绩数字而突破合规底线，否则既坑害客户，也自毁长城。包括银行在内的整个金融行业，都必须从这起事件当中吸取教训，把合规意识贯穿经营管理的每一个环节，去追求自身发展与客户利益的共赢。（作者系第一财经编辑）

2026-7-21 : 持续横盘震荡的债市迎来重要观察窗口。7月以来，A股科技板块大幅回调，但债市并未表现出明显的“跷跷板效应”。虽然上周五A股跌幅放大之际债市收益率有所下行，但周一银行间市场主要利率债收益率普遍上行。周二A股强势反攻，国债利率反而出现普遍下行。 此前，市场普遍担忧，若权益市场后续继续下跌，短期内债市同样要警惕固收+资管产品赎回带来的“误伤”扰动。不过，考虑到基本面、资金面对债市而言仍偏利好，加上增量政策预期升温，多数机构认为债市后续仍有支撑。另从中长期视角来看，银行、险资等配置盘支撑仍在。 股债跷跷板缘何失灵 周二，A股主要指数集体大涨，半导体产业链全线爆发。截至收盘，沪指涨1.79%报3864.37点，深证成指涨4.81%，创业板指涨7.05%，北证50涨3.24%，科创50涨10.73%。当天全市场成交额超过2.97万亿元，全市场超3100家个股上涨。 但截至上周五，上证指数已在月内跌去8.07%，深成指回撤15.42%，创业板指跌超21%，科创50跌20.33%。 从债市表现来看，6月下旬以来，市场整体呈现“股跌债不涨”的态势，过去常见的股债“跷跷板”效应持续失灵。截至20日，10年期国债“26附息国债10”收益率月内在1.73%附近窄幅震荡，日振幅不超过0.5BP；30年期品种“26超长特别国债04”收益率则多数时间在2.25%以上运行，一度触及2.2763%阶段高点。 周一，A股主要指数在国家队增持、险资表态等利好中未再全面下行，但前期热门板块仍领跌，全市场仍有超3700股下跌、超200股跌停。当天国债期货收盘全线下跌，银行间主要利率债收益率多数上行。周二，伴随A股全面回暖，银行间市场利率债现券收益率反而有所下行，但幅度有限。 截至收盘，国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.11%报113.850元，10年期主力合约涨0.05%报109.180元，5年期主力合约涨0.05%报106.445元，2年期主力合约涨0.01%报102.628元。银行间主要利率债收益率多数下行。截至发稿，30年期品种“26超长特别国债04”收益率下行0.2BP报2.2475%，10年期品种“26附息国债10”收益率下行0.05BP报1.7345%。 “股债跷跷板”缘何失灵？“权益市场持续调整，已出现些许风格切换迹象，股跌债不涨的分化行情下，或反映出债市上涨动力缺乏的现状，潜在风险或不容忽视。”浙商证券固收首席分析师覃汉提示说，10年期国债收益率在1.70%点位附近或面临政策调控、内在驱动和投资心理三重约束，而从最新边际变化来看，债市上涨的阻力因素或仍存在，甚至阻力进一步有所加强。 当下，货币政策预期和经济基本面仍是短期内债市的主要干扰因素。消息面上，7月15日国新办新闻发布会上，央行新闻发言人、副行长邹澜提到，今年上半年，债券市场平稳运行，目前10年期国债收益率运行在1.73%左右。“这可能为10年期国债收益率变化起到较强的参考指示作用。”覃汉认为，本次发布会并未释放相对明确的降准或降息信号，宽货币预期或阶段性落空，资金利率再度边际上行。 另从基本面来看，统计局当天披露的上半年经济数据显示，上半年GDP增速为4.7%，但二季度增速回落至4.3%，被视作债市利好信号。不过，从市场反应来看，主要利率债表现平稳，未有明显下行。覃汉认为，从边际变化来看，工增及社零同比增速强于预期，或一定程度上反映出二季度经济边际走弱的态势有所缓解。 短期内，更值得关注的是市场本身的风险因素。覃汉提示，相对偏高的债基久期可能构成潜在风险。“2026年3月以来，债基出现相对鲜明的拉久期行情，利率债基久期由低点时3.5年左右逐步拉升至5年以上，已接近2025年8月的阶段性高点。”他在最新报告中分析说，正如韩股杠杆ETF推升韩国股市走高后面临相对较高的去杠杆风险，债基久期拉长后也会使得其风险抵抗能力变弱，倘若后续债市行情出现超预期调整，或可能导致债基降久期防守，同样存在债券下跌—卖出长久期债券降久期—加剧债市跌幅的负反馈路径。 固收+赎回压力仍待观察 A股科技板块调整如何影响债市？后续债市逻辑有何变化？ “从股债跷跷板角度来看，利好债市的情形是权益市场下跌但同时下跌幅度又不能太大，当权益市场出现较大幅度调整时，或导致投资者持续赎回固收+产品，进而对债市产生卖出压力。”覃汉表示，相较于累计收益，最大回撤或是影响投资者是否赎回理财产品的重要因素。 第一财经记者注意到，近期伴随A股持续回调带来净值回撤，已有工银理财、农银理财、杭银理财、招银理财等多家理财公司发文解读市场，回应投资者关切。覃汉称，2026年以来权益市场波动相对较大，上证指数与深证成指曾在3月及5月期间出现较大幅度回撤，近期上证指数与深成指数再度出现较大回撤，或加剧固收+产品赎回压力，需要关注可能由此带来的“错杀”风险。 兴业证券首席经济学家刘郁也提示，7月中旬连续下跌过后，下旬权益市场究竟是“强反弹”还是“再下跌”，可能对应两种截然不同的申赎结果。“参考第三方基金申赎平台数据，在过去一周固收+产品依然呈现净申购的状态，这种‘抄底’思路与今年1～2月的情形相似。不过若股市延续调整，固收+产品可能会进入类似3月的行情，赎回压力可能会集中释放。”她在报告中表示，观察一级债基、二级债基、偏债混合的产品区间收益，2026年6月22日至7月17日，三类产品区间收益中位数分别为0.06%、-1.07%、-1.12%，表现已与一季度1月13日至3月23日的0.32%、-0.73%、-1.23%相近。 不过，她强调，受潜在的固收+基金赎回和信用债相关政策的影响，风险可能更多集中在信用与金融板块。相比之下，利率品种或是7月下旬更好的避风港。国泰海通固收团队则分析称，短期视角下，“固收+”基金面临的赎回压力可能会向债市传导，结构上有利于短端和资金，超长端更易受到扰动；但中期视角下，保险机构的跨资产调仓将为超长债及地方债提供稳固的配置支撑。 另从金融数据表现来看，华泰证券固收首席分析师张继强认为，近两年金融数据呈现出“降速提质”等新特征，缘于经济转型与增长驱动转变，结构分析重于总量。近日债市持续低波动，但短期“破局”的力量可能正在积累。“一是股市出现明显调整，二是政治局会议召开在即，三是美国中期选举前地缘风险有一定扰动，边际变化对债市略偏正面。不过理财和‘固收+’赎回是尾部风险，地缘扰动增加通胀黏性，且债市赔率不算高。”他在报告中表示。 多数机构人士认为，固收+产品赎回并不必然导致短期债市调整，且考虑到当前债市本身利好支撑依然充分，长端利率仍具下行动力。“在当前经济基本面下，债市整体仍处于偏有利环境。内需修复不稳、房地产链持续拖累、居民和企业加杠杆意愿偏弱，实体融资需求难以明显扩张，信用派生偏弱对资金面和长端利率形成支撑。工业生产、出口和上游价格阶段性偏强，使名义增长有所修复，或更多来自外需和价格扰动，并非内生需求全面回升，因此对债市的压制可能有限。”华源证券固收首席分析师廖志明判断，本轮PPI同比可能于6月见顶，后续若PPI回落、名义GDP修复斜率放缓，叠加下半年政策利率可能下调，三季度10年期国债收益率有望跌破1.70%，30年期国债收益率则可能走向2.0%。 今年1～6月，社会消费品零售总额同比增长1.3%，固定资产投资完成额同比减少5.7%。6月，消费增速出现一定边际改善，投资则继续承压。外需方面，6月贸易差额0.86万亿元，同比增加4.9%，结束了3月至5月的连续负增长，外需对经济的拉动情况有所改善。中信建投固收团队认为，总体上，经济基本面仍旧平稳，暂不支持债市发生系统性的方向变化，预计10年期国债收益率继续在1.7%～1.75%范围内保持窄幅震荡。“后续可关注是否有增量财政或货币政策，如无重要增量信息则较难突破这一区间。”报告称。 周一央行授权全国银行间同业拆借中心公布的最新LPR（贷款市场报价利率）显示，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。自2025年5月两个期限品种同步下调10个基点以来，LPR已连续14个月维持不变。 财通证券固收首席分析师孙彬彬认为，考虑到近期股市波动性增大、银行负债的内在稳定性下降，降准的概率在提升。结合前述国新办新闻发布会上央行释放的信号，他判断，下半年总量性政策方面，进一步降息的概率较小，但为维持社融与经济增速合理增长，降准依旧有可能。

2026-7-21 : 7月20日的国务院常务会议研究了优化社会保障体系有关工作，提出要提高社会保障体系的整体性、协同性，优化相关制度安排，加强衔接联动，高效配置各种资源，增强社保制度可持续发展能力。 在具体部署方面，会议要求深化政策机制创新，丰富多层次社保体系，积极探索灵活就业人员社保新模式，优化农民工等群体住房保障措施等。这意味着我国将持续推动社会保障走向全覆盖、深覆盖，积极促进社会保障的公平统一。 社会保障是保障和改善民生、维护社会公平、增进人民福祉的基本制度保障，是促进经济社会发展、实现广大人民群众共享改革发展成果的重要制度安排。当前，我国已建成世界上规模最大、功能完备的社会保障体系，发挥着民生安全网、社会稳定器的重要作用。 社会保障在取得重大成就的同时，也面临着一些新问题，需要持续推进公平统一体系建设。 《国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要》强调，要以强化重点群体保障、增强制度可持续性为重点，健全覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的多层次社会保障体系；国家人社部日前发布的《人力资源和社会保障事业发展“十五五”规划》再次明确了覆盖全民、统筹城乡、公平统一、安全规范、可持续的基本原则。 公平统一总体上要求打破身份、职业和城乡差别的限制，统一社会保障政策制度，消除碎片化差异，实现权利公平、机会公平、规则公平。其重点在于逐步消弭因身份、职业等体制性因素和城乡二元制结构造成的差异。 拿养老来说，目前我国养老金设计基于身份构建，基本养老保险分为城镇职工基本养老保险与城乡居民基本养老保险。不同身份在退休金领取方面仍有所差异，机关事业单位人员的退休金往往比国有企业退休职工高出不少，国有企业退休职工退休金又往往比私营企业的退休职工高出不少，而新型就业人员的社会保障体系还在建设过程中。 上述差异不仅反映在保障金额的数额层面，更深刻体现在服务供给质量、待遇增长机制以及长者社会尊严等核心维度。 早在2015年1月，国务院就印发了《关于机关事业单位工作人员养老保险制度改革的决定》，其中明确，要建立待遇与缴费挂钩机制，多缴多得、长缴多得，提高单位和职工参保缴费的积极性。 当时按照老人老办法、新人新办法的原则设定了10年过渡期，现在10年过渡期已经过去，虽然还有一些问题需要解决，但在总体上说，因为体制造成的身份差别待遇正在逐步消失。这是社会保障公平统一的重要体现，也是公众瞩目的重点方面，希望能够继续加大力度解决一些遗留问题，不增加新的体制性障碍因素。 推进社会保障公平统一，于农村农民而言更显重要，近年来国家层面持续加以推进，以消除城乡二元制结构带来的不平等。 今年政府工作报告提出，城乡居民基础养老金月最低标准再提高20元，也就是说，全国范围内城乡居民基础养老金将从每月143元提升至163元。 今年3月，全国人大常委会委员、社会建设委员会委员、中国社会保障学会会长郑功成在接受媒体采访时表示，普遍提高城乡基础养老金是必要的，政府财力有限但可以分年龄段提高待遇。他主张，这种政策宜快不宜迟，因为它不仅是对老年农民当年奉献的历史公正的兑现，还是当代农民工参保最有力的激励机制，其背后隐含的是养老保险权责关系的代际传递。 对于新型就业人口社会保障体系建设方面，近年来国家政策也频出。这次国务院常务会议更强调，要深化政策机制创新，丰富多层次社保体系，积极探索灵活就业人员社保新模式，优化农民工等群体住房保障措施，推进失能照护等服务资源共享，增强社保体系适应性。社会保障体系建设更加具体化、可实现化也充分体现了社会保障的公平统一原则。 将来，优化社会保障体系建设方面的核心内容之一，就是积极推进均等化进程，逐步消除体制性造成的差别及城乡之间的差别，以及新形势下不同就业群体之间的差别，更加体现公平统一原则。

2026-7-21 : 继7月20日晚间五家A股上市险企集体发声，“力挺”资本市场后，7月21日，银行业亦有所行动。 兴业银行率先表示，坚定看好中国资本市场发展前景，持续夯实经营基本面，健全市值管理长效机制，努力提升分红回报水平，以稳健经营回馈股东信任；同时，积极服务上市公司高质量发展，做大权益资产配置规模，坚决维护资本市场平稳运行。 在提升经营发展质效方面，兴业银行表示，认真落实新一轮五年规划，坚持以数智化、绿色化、国际化、综合化、生态化为引领，围绕现代化产业体系建设深耕产业金融，持续擦亮科技金融、绿色金融、财富银行、投资银行“四张名片”，全面建设一流价值银行。 今年1-6月，该行贷款同比多增。其中，科技、绿色、制造业贷款较年初分别增长12.98%、9.63%、9.58%；重点产业贷款新增占对公贷款新增比重超45%。 在积极回报股东做好市值管理方面，兴业银行称，2025年度现金分红率达31.02%，连续16年提升，已制定并公告2026年度中期利润分配计划；今年上半年，公司获得大中型保险公司、福建省属国企等中长期资金增持，展现对兴业银行长期发展的信心。 在服务上市公司高质量发展方面，兴业银行表示，其依托商投联动服务3788家A股上市公司，合作覆盖率约69%；运用股票回购增持再贷款工具服务79家客户，投放近百亿元，规模居股份行前列。 在做大权益资产配置方面，兴业银行持续完善长周期考核机制、引导长期投资，旗下理财、基金、信托等子公司含权产品大幅扩容，截至今年6月末，兴银理财、兴业基金、兴业信托含权产品较年初分别增加1411亿元、246亿元、218亿元，增幅44%、43%、19%。同时，充分发挥兴银投资作用，布局新能源、新材料、人工智能、半导体等新兴产业及未来产业，为新质生产力发展注入“耐心资本”。

2026-7-21 : “站在当下直接融资增量首次超过信贷的特殊节点，我们可以作出一个全新判断：中国制度化的创新冒险能力正在持续增强。”国家金融与发展实验室主任张晓晶近日接受第一财经记者专访时表示。 中国人民银行行长潘功胜近期在2026年陆家嘴论坛公布的一组数据引发高度关注——在2025年的社会融资规模增量中，债券和股票融资首次超过贷款。而从存量上看，直接融资占比也已经上升到1/3左右。与之相对应，科创债规模持续提升，A股“含科量”快速增加，科技企业上市数量达到2000多家。 目前，资本市场新一轮深化改革正在全速前进，科创板已经完成七年探索，未来将在新能源、集成电路、生物医药、高端装备制造等领域之外，进一步拥抱人工智能以及量子科技、生物制造、具身智能等未来产业。 与此同时，资本市场持续“K型分化”，科技板块估值水平快速抬升；科技领域投资规模快速扩张，但“AI泡沫”争议也不绝于耳。对于人工智能热潮推升的创新爆发，资本市场准备好了吗？直接融资比重的提升对国家融资结构而言又到底意味着什么？ “资本市场永远不可能完全准备好。产业发展的迫切性，也不允许我们被动等待市场成熟。”张晓晶说，资本市场具有两大难以替代的功能，一是让创新价值兑现，二是为创新失败买单，这是资本市场天然使命的一体两面。 在他看来，创新本身就伴随风险，没有试错、不经历失败的创新往往只是1到100的集成创新，并非0到1的原始突破；只有全社会建立起分摊创新失败成本、包容研发试错的共识，才能真正打通高水平科技自立自强的资本通道。直接融资比重的快速提升与创投体系的发展，正是中国制度化创新冒险能力提升的最好证明。 打破偏见，发力“金融下半场” 第一财经：潘功胜行长此前提到，2025年的社会融资规模增量中债券和股票融资首次超过贷款。在你看来，中国融资结构是否已经完成适配转型？未来要重点推动哪些方面，来完成“金融下半场”的改革？ 张晓晶：潘功胜行长提到直接融资增量首次超过贷款，有两层含义。首先，2025年直接融资增量首次超过银行贷款增量，全社会存量融资结构尚未根本改变。其次，直接融资包括债券融资和股权融资，现阶段债券融资规模仍占绝对大头。当前信贷市场传导效果走弱，社融增量越来越依靠债券市场。 但是需要看到，潘行长的判断更多指向未来趋势——直接融资比重会进一步提升，资本市场股权融资占比也会持续提升。长期而言，直接融资会从增量超越信贷，逐步向存量超越推进；同时在直接融资内部，股权融资比重持续抬升，这也是“金融下半场”要重点推进的统计层面目标。 发力“金融下半场”，亟须一场思想启蒙。当下普遍存在两种需要扭转的认知偏见，一是寄希望银行主导早期科技企业融资，二是过度依赖国有资本主导科创投资。 银行资金具备刚性兑付、稳健经营的底层要求，无法适配“九死一生”的早期科创项目，一旦银行投放大量早期高风险信贷，要么出现大规模坏账违背经营准则，要么只筛选已经成熟、无需风险资本扶持的企业，形成逻辑悖论。银行可以通过科技金融专营机构、科技信贷产品创新以及投贷联动等方式，引导更多金融资源支持科技创新，但这显然不是银行的主营业务；早期研发阶段必须依靠创投、股权市场。 金融有很多功能，除了资金融通外，风险识别、风险定价与风险配置是最基本也是最重要的功能。而就应对风险而言，资本市场应该扮演更重要的角色。因为资本市场具有分散风险、共享收益的天然优势，契合创新企业发展风险高、不确定性强的特征，是金融支持科技创新的主战场。 支持创新，不能被动等待市场成熟 第一财经：到今年7月22日，科创板就已经开市7周年。七年间，科创板已经在新能源、集成电路、生物医药、高端装备制造等领域形成了集聚效应，近期还将扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，同时支持量子科技、生物制造、具身智能等更多领域未来产业企业在科创板上市。 在你看来，对于这些前沿科技、高技术门槛的企业，资本市场是否已经做好了迎接准备？ 张晓晶：对于这个问题，我的答案很明确——没有完全准备好。 科技产业具有很强的非线性特征，不能依靠线性逻辑推演发展前景。对于科技企业的估值需要树立现代金融思维。传统金融思维强调，资本价值取决于过去业绩，即现在是历史累积的结果；而现代金融理论则强调，现在的经济不过是未来的资本化。资本价值取决于未来预期而不是过去业绩。树立现代金融思维，就是突破传统金融的思维惯性，从“未来”看“现在”，基于对科技创新“未来价值”的预期，来认识和推动科技金融活动。 埃隆·马斯克是一个非常有意思的观察案例。我们可以看到，他的产业迭代是非线性的，财富创造是非线性的，但更要看到，他的烧钱模式是非线性的，融资模式也必须是非线性的。SpaceX已经上市，从股价表现来看当然也是“非线性”的。 不过我认为，对于资本市场的价格波动不必过度担忧。资本市场本身的功能之一，就是通过价格发现、风险定价和风险转移机制，将实体经济中的不确定性以市场化方式予以反映和分散，从而平滑和缓释实体经济面临的波动冲击。从这一角度讲，我们应当适度包容市场波动。 然而，即便理念上能够包容波动，方法上能够从未来视角估值，现实中资本市场在面对日新月异的科技创新时也可能永远无法完全做好准备。前沿科技对资本市场提出了两重深层挑战。一是期限错配。当前资本市场虽已放开未盈利企业上市，但相当一部分前沿科技企业产业周期很长，可能连续多年难以盈利——尽管其技术一旦落地，就足以重构整个行业格局。这类企业的长期价值难以替代，但公开市场能否持续承接其长期风险，仍取决于投资者结构、估值体系、信息披露质量和市场风险承受能力。 二是认知门槛。前沿科技的价值发现和风险识别难度远高于传统行业，需要对底层技术路线和商业逻辑有深入理解。而我国资本市场仍以中小散户为主，多数投资者既缺乏专业能力，也没有精力去真正看懂技术与商业模式，这使得市场化的定价机制在前沿领域更容易失灵、更易放大波动。 但即便如此，资本市场拥抱前沿科技的改革步伐不能停，也停不下来。当前中美博弈进入关键阶段，科技赛道是必争之地。以人工智能为例，2025年美国私人AI投资规模约为中国的23倍。巨大的差距恰恰说明，中国科技赛道仍长期面临资本供给不足。在这一背景下，产业发展的紧迫性决定了我们不能被动等待市场自发成熟，而必须以改革主动推动多层次资本市场持续扩容、提质，为长期、硬核的科技创新提供与之匹配的资本支撑。 分享成长，也为创新失败买单 第一财经：资本市场不只有公开市场，还有早期的VC、PE，后期还有并购市场、新三板市场等。有观点认为，对于高风险、长周期的科技企业，可以由政府资金或者私募市场发挥主要作用，没有必要让更多风险进入公开市场。你如何看待这一观点？ 张晓晶：这种想法本身就存在悖论。如果没有二级市场的退出预期，一级市场的很多投资根本就不会发生。如果不降低上市门槛，提升资本市场包容性，要求企业成长至所有人都能看懂才能上市，大量前沿赛道会直接失去资本支持。 科技企业也不可能局限于政府资金支持。当下国有创投基金等已经深度布局AI、存储芯片等赛道，支持了一批硬科技企业快速发展。但是，国有机构在风险识别、市场化定价和投后管理方面仍存在短板。同时，国有基金往往受到出资期限、业绩考核和退出安排约束，容易形成阶段性退出压力，难以长期承接超长周期科技创新风险。更深层的问题在于，国有资产保值增值、终身追责的考核机制又会导致普遍地不敢投、不敢退，激励机制很难畅通。因此，投早投小投硬科技还是需要更多市场化资金的支持。 我们谈到资本市场，总是强调价值兑现功能——让投资者分享科技成长红利，但往往忽视了资本市场的另一个天然使命——为创新失败买单。只有失败可以被托住，成功才能更快出现。如果创新创业者一失败就被迫出局，企业家冒险精神无以为继，真正的创新是很难发生的。 这恰恰是资本市场的独特价值所在：通过风险分散和风险共担机制，把单个主体难以承受的创新失败成本，转化为全社会共同分摊的“试错投入”。仍以马斯克为例，其火箭在多次发射失败后仍能持续获得融资，关键并不在于个人，而在于背后存在一套制度化的风险共担体系——由资本市场和多元投资者共同分摊研发失败的成本，使企业能够依靠反复试验积累工程数据和极限测试反馈，从而加速技术迭代。在这种机制下，失败不再是终点，而是通向成功的有效信息积累。相反，若固守“只许成功、不许失败”的逻辑，创新试错的空间被压缩，产业技术的迭代速度也会随之大幅放缓。 第一财经：从市场整体发展角度来看确实如此，但是投资者进入市场主要的目的还是追求投资回报。在你看来，投资者如何在更包容、更适应的资本市场分享成长的收益？ 张晓晶：从投资者个体角度，入市初衷是获取收益，这无可厚非。有观点认为资本市场是零和博弈，不可能让所有人都赚钱，必然是有人赚钱有人亏钱。这一判断其实并不准确。资本市场并非只是投资者之间此消彼长的存量博弈，从长期看，它更是一个可以创造增量价值的场所——真正支撑投资者整体获得回报的，是上市公司持续成长所带来的价值增值。换言之，好的资本市场之所以能让投资者共享收益，靠的恰恰是一批能够持续成长、不断创造价值的优质企业。而当前资本市场积极拥抱的科创企业，正是这样一类具有长期成长潜力的企业。 面对当前的资本市场，我们需要意识到，它正在进入一个以科技创新为核心驱动力的“2.0时代”。这要求投资者具备与科技投资相匹配的风险承受能力和认知能力，通过持续学习提升对产业趋势和技术逻辑的理解；对于专业能力不足的普通投资者，应更多借助专业机构参与，避免盲目追逐热点。此外，也要求投行和投资机构具备更高的专业素养，不断提升价值挖掘与风险管理能力。

2026-7-21 : 科创板在开市运行7周年之际，迎来新一轮“迭代升级”。科创板第五套上市标准适用范围扩大至人工智能领域，量子科技、生物制造、具身智能等未来产业的企业亦将获准登陆科创板发行上市。 “此举系资本市场服务国家科技战略、培育未来产业的重大政策利好，也为投行业务带来了重大发展机遇。”中信建投证券执委会委员、投行委主任刘乃生对第一财经表示，资本市场的包容性愈强，对投行的专业赋能要求愈高。 ?刘乃生2006年加入中信建投，2014年任执行委员会委员，作为一名有着近30年从业履历的投行老将，其对中国资本市场的演进与重塑有着深刻的洞察。 谈及公司未来战略，刘乃生指出，“十五五”规划期，中信建投以“三ZHI一新一化”为发展战略，明确以价值创造为核心，以新质生产力为方向，以数智化为引擎，着力构建以客户驱动的新发展模式，把握国际化发展机遇。 “硬科技需铸就‘硬内功’，‘看门人’须率先向‘产业合伙人’跃迁。”他表示，服务未来产业发展，公司需要顺应科创企业全成长阶段金融需求，打通内部业务价值链循环，打造投研、投资、投行、投顾“四投协同”机制——以投研为大脑，以投资为纽带，以投行为抓手，以投顾为延伸，形成合力，实现闭环。 具体而言，一是做深研究支撑，从传统证券研究转向深度产业洞察；二是做实投资纽带，从短期套利转向耐心资本；三是做强投行牵引，通过投行服务未来产业；四是做优财富落脚，从机构独享转向公私联动、普惠共享。 “紧扣这一协同机制，我们已全面覆盖并前瞻性布局未来产业新赛道，专门组建了跨部门协同的专项服务团队，聚焦人工智能、量子科技、具身智能等新兴领域，细化赛道研究体系。”刘乃生说，通过精准研判行业发展规律与企业成长特征，公司已筛选并深度服务一批未来产业的头部企业。 数据显示，当前A股科技板块市值占比逾三成，千亿市值上市公司中，科技企业占比已达45%。一批优质创新企业高效登陆A股市场，资本市场与新质生产力双向赋能、相互成就的态势正加速形成。 在刘乃生看来，作为企业进入资本市场发展的关键中介机构，投行正迎来新一轮发展红利。一方面，股权端依托全面注册制，多层次资本市场持续扩容，硬科技及“专精特新”企业上市供给稳步放量，叠加“投资+投行”联动机制落地，投行业务模式正由单一依赖IPO承销佣金向“投融资一体化”转型，股权投资逐步构筑为投行的“第二增长曲线”。 另一方面，企业全生命周期资本需求持续释放，再融资、并购重组、境外二次上市等多元业务拓宽了投行的展业边界。债权端作为直接融资的核心增量，科创债、绿色债、可交债、公募REITs等创新品种持续扩容，部分企业以标准化债券替代中长期信贷，亦为投行开辟了增量业务空间。 然则，机遇伴随挑战，投行亦需承载更为严峻的责任与使命。“投行的角色正在被重新定义，”刘乃生强调，服务硬科技需要投行练就“硬内功”。 具体而言，一是筑牢产业认知内功。须摒弃单一的金融视角，深耕前沿科技赛道，做到懂技术、懂产业、懂周期，精准识别真正具备核心创新能力的硬科技标的，坚决出清伪科技与概念炒作项目。二是夯实合规风控内功。以更严苛的尽调标准、更严密的核查体系，严把资本市场入口关，落实“看门人”职责。三是提升价值赋能内功。通过精准识别科创企业的个性化诉求，提供全生命周期金融服务，切实为科创企业创造增量价值，助力优质标的借助资本市场实现跃升。 对科创企业而言，实现IPO上市不仅需要完成上市辅导、递交招股书、过会审核以及注册批复，更需以契合市场预期的定价完成发行。在此过程中，投行定价能力的提升面临全新挑战。 当前，随着科创板第五套标准扩围至人工智能大模型领域，以及“1+6”改革、科创成长层等制度落地，资本市场对前沿科技企业的包容性显著提升。该类企业的共性特征是技术迭代迅速、研发投入前置、商业化周期较长，诸多优质企业在上市阶段尚未实现盈利，甚至未具规模化收入。 “这无疑对传统以市盈率等盈利指标为核心的估值定价体系提出了全新挑战——科技门槛和认知门槛的‘双高’特征，使得投资者与企业之间的信息不对称更加凸显，亦加剧了报价分歧和定价复杂度。”他指出，在此背景下，投行提升"定价能力"的核心在于，强化对前沿科技的认知与估值研究能力，提升路演推介与投资者精准沟通效能，并拓展长线资金的覆盖深度。 “投行已成为科技新生态的深度参与者。”刘乃生表示，在当前资本市场发展进程中，投行与科技正呈现出双向赋能、深度绑定发展格局，投行的角色已由传统的“保荐人”跃升为“产业合伙人”。 不过，他特别强调，资本市场包容性与适应性持续提升，上市标准更趋多元，但“严把入口关”的监管底线从未松动。未来产业技术前沿、模式新颖、业态复杂，技术真伪、产业前景与成长风险难以判断，亟需投行与时俱进，依托对行业的深刻领悟和前瞻洞察，持续提升项目甄别与风险定价能力。

2026-7-21 : “在低利率环境长期持续、科技创新引领经济结构转型加快推进的背景下，长期看好中国权益资产的投资机遇。” 在稍早前的2026年中策略会上，平安证券研究所副总经理魏伟判断，市场虽因风险偏好短期出现调整，但科技资产仍占据主导地位，仍然具有配置价值。 魏伟分析，从2024年底开始，10年期国债收益率降至2%以下并低位震荡，中国已步入低利率时期，考虑到人口老龄化及技术进步趋缓的现状，低利率环境可能长期持续。低利率时期，金融市场通常呈现"债市震荡、股市向好"的特征。这一趋势在全球范围内已有先例，如美国和日本，在长期低利率环境下均迎来权益市场长期上行。 而在国内市场，2025年以来，A股市场在科技创新引领下向好，成长风格显著跑赢价值。在低利率环境长期持续、科技创新引领经济结构转型加快推进的背景下，长期看好中国权益资产的投资机遇。 不过，A股权益市场近期正在经历剧烈震荡。7月初以来，A股持续震荡下行，科技股连续大跌。21日盘初，部分个股继续创出新低，光通信、存储等赛道集体暴跌，近180只个股跌停，前期热门科技股批量出现连续跌停。科创50已从前期的2255点高位，一度跌至1664点以下，短期跌幅超过25%；半导体指数则称17226点，跌至10031点，累计最大跌幅超过40%。而多只此前领涨的个股，短期跌幅甚至超过50%。 “A股市场信心基础仍在，本轮调整可能已经接近尾声。”魏伟说，历史上，A股也曾多次通过大幅下跌实现慢牛重启。 魏伟认为，当前，AI作为全球资本市场核心驱动力， 尽管市场对AI盈利可持续性产生波动担忧，但资本开支仍在高位扩张，对比2000年互联网泡沫破灭前的货币收紧或商业模式崩溃迹象，当前AI产业尚不具备泡沫破灭条件，局部存在非理性乐观但整体杠杆可控。尽管短期市场因风险偏好下降出现调整，科技资产仍占据主导地位。 经过猛烈下跌后，在21日的反弹中，科技股仍是主导力量。当天10点10分左右，盘面走势突然反转，半导体设备、晶圆制造拉升，带动科创50、创业板指同步反弹。截至当天收盘， 科创50大涨10.73%，创业板指上涨7.05%；上证指数上涨1.79%。半导体、人工智能等行业同步大涨，板块指数收盘时大涨9.84%，人工智能上涨8.54%。 在魏伟看来，就A股而言，经过回调，科技资产估值调整后趋于合理，仍具长期配置价值，尤其半导体、存储、智驾、AI应用等方向，具备长期潜力。建议下半年关注AI、创新药、非银金融及红利类稳定业绩板块的投资机会。随着上市公司中报陆续披露，部分企业盈利表现优异可作为投资指引。 鹏华基金指数与量化投资部副总经理罗英宇也认为，科技投资应聚焦AI产业链中业绩确定性强的核心瓶颈环节，如先进封装、HBM、光模块等，同时把握泛半导体全链条景气扩散。A股配置上，应该兼顾国产替代与全球供应链优质标的，但在微观上需高频数据验证景气拐点。

2026-7-21 : “7月以来，A股市场出现明显回调，这是一次由资金面和交易结构主导的技术性调整，而非基本面恶化。”中信建投证券策略分析师夏凡捷21日下午对第一财经表示，随着市场充分调整、外部风险消退，本轮市场回调已经基本结束，市场随时可能企稳反弹。 他判断，中长期资金的坚定流入，能够在市场出现流动性危机和预期失锚时，及时介入阻断负反馈，提供新的定价锚。随着市场充分调整、外部风险消退，此轮市场回调已经基本结束，有望开启新一轮上行行情。 对于此轮回调，他分析称，外因方面，自6月下旬起，韩国股市在本土高杠杆与外资流出的双重压力下，率先触发“下跌—强制平仓—再下跌”的去杠杆负反馈，KOSPI指数自高点回撤约25%并多次熔断，流动性冲击经存储链传导至美股科技板块和A股，叠加地缘局势推升油价、全球风险偏好回落。 内因方面，A股AI、半导体等科技主线前期涨幅大、交易高度拥挤，融资盘与动量资金集中回摆，但基本面并无实质变化，海外AI大厂资本开支和存储景气度依然向好，台积电等财报超预期，产业趋势未被破坏。 因此，夏凡捷认为，市场随时可能企稳反弹，原因有三点。 第一，当前A股回调幅度较为充分，高估值、交易拥挤压力已经大幅释放。数据显示，7月初至今，万得全A最大回撤已达16.8%，上证综指达9.7%，创业板指和科创50最大回撤则分别为23.5%和27%。 “从历史经验来看，牛市中大盘跌至年线下方，科技成长指数跌至关键均线附近时，市场往往迎来低位布局良机。”他说。 第二，中长期资金坚定流入，将推动A股市场定价权转移。资金面和消息面上，近几日，中证1000、中证500、科创50等宽基ETF连续出现大规模资金流入；7月19日晚间，中国国新与中国诚通相继发布公告，双双表态“坚定看好中国资本市场发展前景”，已买入约600亿元，并宣布将继续增持中央企业股票及科技类资产； 此外，7月20日，保险行业三大头部机构中国平安、中国太保、新华保险，先后发布相关公告，表示支持资本市场发展与提升股东回报，向市场释放积极信号。 第三，美股、韩股已相继企稳，外部风险源逐步消退，全球对芯片股的抛售潮已基本结束。 “外部风险源逐步消退后，科技板块抛压也将明显减少。”夏凡捷说。

2026-7-21 : 今年上半年中国经济顶住压力，实现4.7%增长，经济运行在合理区间，而这显然离不开更加积极的财政政策发力。不过，二季度经济增速较一季度放缓，市场对下半年财政政策加力充满期待。 多位接受第一财经采访的经济学家认为，与上半年相比，下半年财政政策支出力度将更大，进一步强化对基建投资、实体经济的托底支撑与拉动效应。而且随着经济形势变化，会适时推出财政增量政策，确保经济运行在合理区间。 上半年财政温和发力稳经济 自2008年国际金融危机以来，中国一直采取扩张性财政政策，尤其是近两年经济下行压力加大，中国连续采取更加积极的财政政策，核心是通过增加举债等加大财政支出规模，从而刺激总需求，促进经济复苏和增长。 根据今年中央与地方预算报告，今年财政赤字率继续按4%安排，赤字规模创新高（5.89万亿元），叠加收入等，使得今年全国一般公共预算支出预计首次超过30万亿元。另外在继续发行超长期特别国债、大规模地方政府专项债支撑下，今年全国政府性基金支出预计11.9万亿元，持续保持增长。 从实际执行情况来看，一季度财政发力明显，而二季度有所减弱。 粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，今年年初财政资金靠前发力，一季度财政支出强度总体较高。对投资增长和相关产业需求形成了较强支撑，也为上半年乃至全年经济增长奠定了基础。 渣打银行大中华及北亚首席经济学家丁爽对第一财经表示，今年财政政策在一季度前置发力，为当季GDP超预期表现作出了贡献。但二季度政策实施进度明显放慢。 “今年4月和5月合并起来看，一般公共预算收入同比增长6.6%，超过了全年目标增长率（2.2%），但支出却同比下降2.4%，大幅低于全年目标增长率4.4%。如果将政府性基金预算纳入进来，4月和5月广义收入同比增长2.2%，而广义支出同比下滑5.7%，这两个月的广义赤字是三年来同期最低的。换言之，和二季度GDP明显减速相对应的是4-5月的财政政策偏紧。”丁爽说。 根据财政部数据，今年前5个月，全国广义财政支出（全国一般公共预算支出和政府性基金支出之和）同比下降0.3%。 中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，从广义财政来看，今年前5个月财政支出力度相对偏弱，而这受多重因素制约，比如在强化项目绩效管理等约束下，地方政府对投资项目趋于审慎。另外部分地方优质项目储备仍然不足，拖累项目开工及建设进度。原油等大宗商品价格上行抬高工程建设成本，部分项目或延后开工。 不过，罗志恒认为，前5个月广义财政支出略微下滑，更多体现的是财政支出节奏的变化，以及受房地产市场持续调整影响所致。不能将这一数据表现简单理解为财政政策力度减弱。 “比如一季度，中央和地方前期储备的成熟项目集中开工建设，专项债等各类财政资金投放进度较快，财政支出保持较高强度。进入二季度后，部分前期项目建设高峰逐步回落，而一批‘十五五’重大项目在上半年仍处于规划论证、前期审批阶段，项目接续存在一定时间差，带动整体财政支出增速阶段性放缓。”罗志恒说。 观察财政政策力度不能只看资金规模，提高财政政策效应也很关键。 罗志恒认为，今年中央财政创新财政政策工具，安排1000亿元用于财政金融协同促内需一揽子政策，通过贷款贴息、融资担保等方式，支持消费升级和重点领域投资。这种方式能够以较少的财政资金撬动更多社会资金参与，放大财政资金乘数效应。 袁海霞认为，今年以来财政支出结构持续优化，精准支持重点领域。比如在“投资于人”的导向下，继续落实发放育儿补贴、推行免费学前教育并扩大国家助学金覆盖范围等政策，今年前5个月相关民生领域支出近4.9万亿元，占一般公共预算支出的比重较去年全年大幅抬升4.6个百分点至42.7%。 另外，罗志恒认为，今年上半年财政部门继续深化实施一揽子化债政策，靠前使用化债额度，多措并举压降存量隐性债务，同时加快解决拖欠企业账款问题，这为经济良性循环创造了更有利的条件。 因此，专家们普遍认为，今年上半年财政政策持续发力，对经济增长起到一定支撑作用。 下半年财政将加力 相比于一季度国内生产总值增长5%，二季度经济增速回落至4.3%，经济增长速度放缓。 7月13日国务院主持召开的经济形势专家和企业家座谈会上要求，下半年加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，切实巩固拓展经济稳中向好态势。 丁爽认为，下半年宏观政策的重点应该是用足用好存量政策，特别是充分运用预算空间加快财政支出，拉动基建投资。由于4-5月财政支出大幅放慢，前五个月广义支出同比下降了0.3%，广义赤字低于去年同期，整体财政政策是偏紧的。根据其估算，如果下半年加快支出进度，把预算空间用足，后七个月广义支出的同比增长可以反弹到4%-5%，为下半年的经济增长提供强劲的推动力。 袁海霞表示，6月以来地方政府债券发行节奏显著提速，超长期特别国债陆续落地，相关政策效能将逐步释放，同时在“加大逆周期调节力度”的要求下，财政政策将进一步发力，下半年广义财政支出力度有望加大、支出增速有望回升，进一步强化对基建投资、实体经济的托底支撑与拉动效应。 “建议加快资金落地节奏、抢抓三季度施工窗口。力争三季度末完成项目建设类专项债90%（约3.24万亿元）下达，快于去年的76.6%；超长期特别国债三季度末前完成60%以上下达；政策性金融工具投放周期压缩至1-3个月；同时需注意，三季度是政府债券发行高峰，货币政策需配合保持流动性充裕。”袁海霞说。 罗志恒认为，下半年财政支出力度有望较上半年明显增强，对经济增长的支撑作用也将进一步显现。这一方面是因为今年上半年支出进度总体偏慢，从而使得下半年存在较大的发力空间，下半年财政支出增速大概率将明显高于上半年。另一方面，下半年重大项目建设将进入集中实施阶段，带动相关财政资金支出和实物工作量同步增长。 今年6月底公开的《国务院关于2025年中央决算的报告》中，在部署下一阶段财政工作时，首要任务是狠抓预算执行和政策落地。比如及时下达拨付预算资金，加快超长期特别国债、专项债等发行使用，压实地方和部门预算执行主体责任，加强穿透式管理与监督，确保资金安全规范高效使用。加快落实各项既定政策举措，持续跟踪研判、调整优化，同时强化政策预研储备、根据需要适时推出。 专家普遍认为，当前重点是狠抓财政政策执行，但也需要未雨绸缪提前储备财政增量政策。 袁海霞认为，未来根据经济形势及时出台增量政策，坚持应出早出、应出尽出，并强化各类政策协同发力。 “具体来看，7月底政治局会议定调后，三季度是关键的政策窗口期，增量政策在9-10月落地的概率较高。力度方面，后续可根据经济形势适时适度盘活专项债结存限额、增发超长期特别国债、增加政策性金融工具额度等，扩大（准）财政支出力度，截至2025年末地方债务限额仍有1.16万亿元空间，为逆周期调节预留充足抓手。”袁海霞说。 罗志恒建议，财政增量政策储备可重点关注两大方向。一是密切关注房地产市场变化，为房地产市场继续下行对财政收入和整体经济形势的拖累做好充足准备。比如，可研究设立增量专项政策资金，通过收购长期闲置项目、支持优质市场主体兼并重组困难房企项目、推动存量资产盘活等方式，改善行业整体现金流状况，促进市场出清和资源优化配置。 他表示，另一大方向是落实城乡居民增收计划，更加注重提高居民收入预期和消费能力。比如可研究落实城乡居民增收计划，短期内较具操作性的政策切入点是进一步提高城乡居民养老金水平。可分阶段提高城乡居民基础养老金标准。由于城乡居民养老金领取群体边际消费倾向较高，相关资金能够较快转化为消费需求；同时也有助于增强居民对未来收入的稳定预期，带动参保人员家庭消费意愿改善。 丁爽认为，今年一般公共预算收入大概率会超出预算水平，而政府性基金预算收入（特别是土地收入）预计会大幅低于预算水平。储备的财政增量政策可以考虑建立相应机制，在不突破预算赤字的前提下，将一般公共预算超收的部分投入使用，用来填补政府性基金预算中地方收入的缺口。 “如果用足今年的预算空间，全年经济增长还是可能落到目标区间以下时，可以考虑出台财政增量政策，提前使用明年的发债额度或批准使用过去年度积累的尚未用完的发债额度。”丁爽说。

2026-7-21 : 继7月19日晚中国诚通、中国国新两家央企相继宣布大额增持后，截至发稿前，多家央企控股上市公司密集发布公告，通过股东增持、股份回购、分红等方式，向市场传递积极信号。 三峡能源（股票代码：600905）：控股股东拟增持15亿—30亿元公司股份 7月20日，三峡能源（股票代码：600095）公告，公司控股股东中国三峡集团拟在未来12个月内通过二级市场增持公司股份，包括集中竞价、大宗交易等交易方式，增持金额不低于人民币15亿元，不高于人民币30亿元。资金来源为中国三峡集团自有资金或自筹资金。 中国铝业（股票代码：601600）：控股股东拟增持10亿—20亿元公司股份 7月20日，中国铝业（股票代码：601600）公告称，中国铝业股份有限公司的控股股东中铝集团及其一致行动人拟通过上海证券交易所及香港联合交易所有限公司交易系统增持公司A股及H股股份，增持金额不低于10亿元，不超过20亿元，增持股份数量不超过公司总股本的2%，期限自本公告披露之日起不超过12个月。 中国建筑（股票代码：601668）：控股股东拟增持5亿—10亿元公司A股股份 7月21日，中国建筑（股票代码：601668）公告，已于2026年7月20日收到控股股东中国建筑通知，中国建筑拟自本公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持总金额不低于人民币5亿元，不超过人民币10亿元。 国电南瑞（股票代码：600406）：董事长提议5亿—10亿元回购股份 7月20日，国电南瑞（股票代码：600406）公告称，国电南瑞科技股份有限公司于2026年7月19日收到公司董事长郑宗强《关于提议国电南瑞科技股份有限公司回购公司部分股份的函》，提议回购股份的资金总额为5亿—10亿元，具体以董事会或股东会审议通过的回购股份方案为准。资金来源为公司自有资金。 中国中车（股票代码：601766）：控股股东拟增持1.5亿—3亿元公司股份 7月20日，中国中车（股票代码：601766）公告称，公司于2026年7月20日收到控股股东中国中车集团通知，中国中车集团拟自公告披露日起6个月内通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司A股股份，增持金额不低于1.5亿元，不超过3亿元。 国投电力（股票代码：600886）：控股股东拟增持1.5亿元公司股份 7月20日，国投电力（股票代码：600886）公告，公司控股股东国投计划自公告披露之日起6个月内，通过上海证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式增持公司股票，合计增持金额1.5亿元（含），资金来源为自有及自筹资金。 中煤能源（股票代码：601898）：控股股东拟增持5000万—1亿元公司股份 7月20日，中煤能源（股票代码：601898）公告，公司控股股东中煤集团拟自公告披露之日起12个月内通过上海证券交易所采用集中竞价、大宗交易等方式增持公司A股股份，增持总金额不低于5000万元，不高于1亿元，且增持数量不超过公司总股本的2%。 海康威视（股票代码：002415）：董事长提议向股东分红 7月20日，海康威视（股票代码：002415）公告，公司董事长胡扬忠提议，在符合相关法律法规及《公司章程》规定的利润分配政策前提下，依据公司于2026年5月8日召开的2025年度股东会对董事会的授权，提议以公司未来实施2026年中期利润分配方案的股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。 中国中冶（股票代码：601618）：公司将继续实施回购 7月21日，中国中冶（股票代码：601618）公告，截至2026年7月20日，公司通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式回购A股股份146717009股，已回购A股股份占公司总股本的比例为0.70906%，成交总金额为415386857.07元；2026年7月1日-7月20日，公司累计回购H股股份25936000股，占公司总股本的比例为0.12535%，成交总金额为37618580.50港元（不含交易费用）。公司将严格按照《上市公司股份回购规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第7号——回购股份》等相关规定，在回购期限内根据市场情况择机做出回购决策并予以实施。 中国石化（股票代码：600028）：公司将继续实施回购 7月20日，中国石化（股票代码：600028）公告称，公司于今年6月18日首次实施本轮A股回购，截至今年7月17日，公司本轮已累计回购A股股份77900050股，占公司总股本的比例为0.06%，支付的总金额为人民币365409347.90元（不含交易费用）。公司将按照相关规定及回购股份方案，根据市场情况在回购期限内实施股份回购，回购的股份将全部用于注销并减少公司注册资本。 中远海控（股票代码：601919）：公司将继续实施回购 7月20日，中远海控（股票代码：601919）公告称，公司于今年7月7日首次实施本轮A股回购，截至7月20日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计回购A股股份19696961股，占公司截至6月30日总股本的比例为0.129%，已支付的总金额为人民币279202128.52元（不含交易费用）。公司将在回购期限内根据市场情况择机作出回购决策并予以实施。 晋西车轴（股票代码：600495）：控股股东的一致行动人将继续增持公司股份 7月21日，晋西车轴（股票代码：600495）公告，公司控股股东的一致行动人中兵投资于2026年7月10日至7月20日期间通过上海证券交易所系统以集中竞价交易方式增持公司股份496.8660万股，占公司总股本的0.4112%，增持金额1,792.63万元。截至目前，中兵投资累计增持公司股份789.9760万股，占公司总股本的0.6539%，累计增持金额2,827.26万元，已超过本次增持计划下限。本次增持计划尚未实施完毕，中兵投资将继续按照本次增持计划，在增持计划实施期间内增持。 中国神华（股票代码：601088）：继续开展中期分红 7月20日，中国神华（股票代码：601088）公告，根据公司控股股东国家能源集团与中国神华签订的避免同业竞争协议及其相关补充协议，双方将继续推进优质资产注入中国神华，支持中国神华长远发展。另外，2026年，公司将保持现金分红频次，继续开展中期分红，稳定回报股东。 龙源电力（股票代码：001289）：公布生产经营良好情况 7月20日，龙源电力（股票代码：001289）公告称，公司控股股东国家能源集团对公司未来发展充满信心，未来公司将综合考虑经营情况、财务表现、现金流状况、投资需求及未来发展规划，落实股东价值回报机制。 国电电力（股票代码：600795）：公布生产经营良好情况 7月20日，国电电力（股票代码：600795）公告，为回应广大投资者重点关切，将公司生产经营情况公告如下：能源保供平稳有序，安全生产可控在控；低碳转型再获突破，绿色发展纵深推进；股东回报持续稳定，共享发展经营红利；火电水电整合平台，夯实资本市场信心。

2026-7-21 : 7月21日，保险板块盘中震荡拉升，截至发稿，中国平安、中国人寿、中国太保均涨超2%。 7月20日，中国人保、中国平安、中国太保、新华保险等头部上市险企集体发声，明确发挥保险资金“耐心资本”优势，坚定赋能资本市场、服务实体经济发展。 中国太保表示，长期看好中国权益市场配置价值，后续将持续布局科技成长、消费、新能源等优质赛道股票及ETF，助力培育壮大新质生产力，坚守耐心资本定位，长期深耕中国资本市场。 中国平安称，将持续发挥长线大规模资金优势，依托综合金融工具与多元化投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施、价值型资产的投资力度，精准服务实体经济转型升级。 中国人保表态，坚定看好中国资本市场中长期发展前景，抢抓市场估值修复与产业成长双重机遇，坚决当好资本市场价值发现者、市场稳定压舱石、实体经济服务主力军。 新华保险表示，将持续加大权益资产投资强度，重点提升对科技创新、新质生产力领域的支持力度，持续优化权益资产配置结构，以长期资金助力资本市场平稳健康发展。

2026-7-21 : 【财经日历】 国新办就加快建设交通强国、完善现代化综合交通运输体系有关情况举行发布会 2026年世界互联网大会数字丝路发展论坛(西安，7/21-7/22) 2026中国汽车论坛(上海嘉定，7/21-7/23) ??国务院总理李强7月20日主持召开国务院常务会议，审议通过《知识产权保护和运用“十五五”规划》。 会议指出，要抓紧补齐制度短板，加快推动相关法律法规立改废释，完善配套政策措施，持续优化支持全面创新的知识产权保护环境。要强化知识产权高质量供给，深化权益分配改革，加强政策支持和市场服务，提升转化运用效能。要建立全链条人才培养体系，加快建设高层次、复合型、应用型人才队伍，全面提升知识产权管理服务水平。 ??7月20日上午，证监会党委书记、主席吴清在北京到证券营业部调研并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。会上，投资者代表结合投资和参与股市的经历和体会作了发言。大家表示，新“国九条”实施以来，我国资本市场总体呈现稳中向好发展态势。近期，受境外输入性风险等因素叠加影响，A股市场出现较大波动，但“9·26”以来资本市场政策逻辑、创新逻辑、安全逻辑没有改变，短期波动不改变长期向好趋势。建议加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本，全力推动资本市场高质量发展。 吴清表示，广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。 ??7月20日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，与来自食品加工、工业自动化测试设备制造、营销服务、人形机器人研发、物联网服务等领域的三全食品、华兴源创、易点天下、银河通用机器人、飞尚科技等5家企业负责人沟通交流，围绕上半年经济形势和下半年经济工作听取意见建议。 会上，参会企业负责人围绕会议主题，结合各自行业特点与企业生产经营情况等，对上半年经济形势进行了分析。大家普遍认为，今年以来外部不稳定不确定因素增多，我国经济顶住压力、稳中有进，展现出强大韧性和活力，目前企业生产经营平稳，市场预期稳步改善，有能力、有信心完成全年生产经营目标。参会企业还围绕推动产业链上下游协同、促进传统产业改造升级、加大创新人才培养力度、加强数据等要素保障、规范招标投标市场秩序等方面提出意见建议。 ??商务部等9部门7月20日发布关于促进家政服务业高质量发展的若干政策措施，从加大对家政企业支持力度、鼓励制度创新实践、强化职业技能培训、健全信用信息平台体系、夯实行业发展基础等5个方面，提出19条政策措施，破解当前家政服务业发展面临的堵点难点，推动行业高质量发展，促进家政服务消费。 加大对家政企业支持力度。若干措施明确鼓励保险公司开发适合家政服务业的保险产品，引导家政企业参与长期护理服务体系建设，健全灵活就业人员社保制度，提高灵活就业家政服务人员参保率。 ??上海市发展和改革委员会印发《上海市绿电直连有序发展工作方案》。其中提出，至2030年，建立健全全周期的绿电直连服务保障体系，推动建成一批高质量绿电直连项目，电源侧开发规模达到50万千瓦。至2035年，绿电直连成为新能源发展的重要方式，有力支撑经济社会发展全面绿色转型。 ??当地时间周一，美股三大股指收跌。截至收盘，道指跌0.59%，纳指跌0.05%，标普500指数跌0.19%。 明星科技股分化，微软涨2.15%，谷歌涨1.52%，消息称旗下谷歌正在研发搭载Gemini大模型的服务器芯片，旨在提升 AI 算力效率、缓解算力紧缺问题。亚马逊涨1.12%，苹果、特斯拉跌超2%。 费城半导体指数上涨0.5%。迈威尔科技涨3.32%，台积电、AMD、博通涨超1%。 存储芯片标的企稳，西部数据、闪迪涨超2%，美光科技、希捷科技涨超1%。不过，SK海力士 ADR跌逾2%。 中概股表现不俗，纳斯达克中国金龙指数涨0.90%，阿里巴巴大涨4.69%，京东涨3.31%，百度和网易涨超2%。 2连板深南电A：2026年燃料成本高企、燃气发电机组能效落后 公司仍面临较大经营压力 兆易创新：连续3个交易日内跌幅累计超过20% 公司目前生产经营正常 恒邦股份：副总经理刘元辉因“8·3”灼烫事故被取保候审 国瓷材料：7月27日起上调氧化锆粉体销售价格10%-40% 新华保险：发挥保险资金优势 支持资本市场发展 杭电股份：拟定增募资不超28.8亿元用于光纤预制棒、石英母材与新型光纤研发与制造超级工厂建设项目等 中国平安：将充分发挥保险资金作为耐心资本、长期资本的优势 坚定支持资本市场发展 国投电力：拟与宁德时代合资设立项目公司投资建设牙根二级水电站 总投资333.94亿元 智明达：因特殊事项影响 公司特种领域订单受限三年 中国人保：坚定做好资本市场稳定的维护者 杉杉股份：控股股东变更为皖维集团 实控人变更为安徽省国资委 杰创智能：拟不超过100亿元采购IT设备及零配件 北京君正：预计存储芯片紧缺的情形会延续较长时间 今年总体经营业绩会逐季增长 新易盛：预计下半年订单交付情况仍处于快速增长阶段 1.6T光模块预计Q3/Q4起放量节奏将进一步加快 东芯股份：Q2净利润预计环比增长262%-291% 以SLCNANDFlash为代表的存储业务量价齐升 昊志机电：2026年半年度净利润同比增长267% 华友钴业：拟以6亿元-10亿元回购公司股份 三环集团：拟以4.5亿元-9亿元回购公司股份 三一重工：董事长提议4亿元-8亿元回购公司股份 三花智控：控股股东提议2亿元-4亿元回购公司股份 东山精密：拟以2亿元-3亿元回购公司股份 中国建筑：控股股东中建集团拟以5亿元-10亿元增持股份 川投能源：控股股东拟以2亿元-3亿元增持股份 东方证券：大盘抛压缓解，关注反弹期量能持续性。 博星证券：央企国资助力市场，大盘下跌空间有限。 华泰证券：短期风险有所释放后，市场有望迎来布局窗口。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-7-21 : 作为今年扩大有效投资的重要发力点，“六张网”规划建设正迎来密集的政策部署。 据新华社，国务院总理李强7月20日主持召开国务院常务会议，听取对服务业扩能提质和水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”规划建设督查情况汇报。 会议指出，要系统推进“六张网”规划建设，因地因业加快实施，加强资金要素保障，切实把重大基础设施网络建设好。同时统筹好建和用的关系，更加重视管理机制等“软建设”，增强运营服务能力。 此前4月28日召开的中共中央政治局会议和5月9日召开的国务院常务会议也指出，加强“六张网”等规划建设，推动条件成熟的重大工程项目开工。第一财经记者注意到，近段时间以来，国家发改委、国家能源局、工信部、水利部、住房和城乡建设部等部门也在积极推进相关领域规划建设，明确“六张网”建设的时间表和施工图。 国家信息中心经济预测部政策仿真实验室主任肖宏伟表示，这一系列密集而系统的顶层设计，立足当下、擘画长远，是对现代化基础设施体系的前瞻性布局。这六张网相互交织、协同发力，共同构成支撑中国式现代化的“硬脊梁”。系统推进“六张网”规划建设，既是扩大有效投资、稳住经济大盘的迫切之需，更是培育新质生产力、塑造未来竞争优势的战略之举。 加强资金要素保障 今年以来，“两重”项目开工建设扎实推进，以“六张网”为代表的现代化基础设施体系建设系统推进，相关领域投资较快增长。国家统计局最新数据显示，上半年，互联网和相关服务业投资同比增长39.9%，水上运输业投资增长19.8%，电力供应业投资增长19.4%，航空运输业投资增长11.0%。 据国家发改委估算，今年“六张网”及相关重点领域建设的投资规模超过7万亿元。随着相关配套政策的出台，这些项目将迅速形成实物工作量，对稳增长、保就业产生显著拉动效应。 此次国常会提出，加强资金要素保障。国家发改委已推动今年7550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕，进一步提高地方政府专项债券中用于项目建设的比重，加快有序投放8000亿元新型政策性金融工具资金。 今年“两重”建设项目清单已全部下达完毕。国家发展改革委联合有关行业主管部门，共安排8000亿元支持了1417个重大项目建设，涉及长江流域生态保护修复、长江沿线重大交通基础设施、城市地下管网、重大水利工程、西部陆海新通道等重点领域。 其中地下管网方面，国家发展改革委固定资产投资司负责人关鹏介绍，按照“两重”建设的工作部署，国家发改委联合住房和城乡建设部，通过超长期特别国债积极支持城市燃气、排水、供水、供热等地下管网建设改造，2026年安排资金规模为1600亿元，比上一年增加250亿元，加快补齐相关城市地下管网建设短板，提高城市防灾减灾能力和综合承载能力，为城市安全运行和高质量发展提供有力支撑。 值得一提的是，“六张网”建设也为民间投资带来机遇。国家发改委主任郑栅洁6月16日主持召开民营企业座谈会，围绕系统推进“六张网”建设听取意见建议。他谈到，“六张网”建设需求大、带动力强、辐射面广，为企业拓展市场、扩大投资、创新发展提供了重大机遇。 郑栅洁表示，纵深推进全国统一大市场建设，规范地方招商引资行为，推进基础设施竞争性领域向经营主体公平开放，完善民营企业参与重大项目建设长效机制，积极吸引社会资本参与“六张网”建设，有效激发民间投资活力。 肖宏伟认为，立足长周期、大体量的投资特征，需构建“政府引导、市场主导、多元参与”的格局。用好政策性金融工具，争取超长期特别国债、专项债支持，将六网纳入国家重大建设项目库，保障骨干工程稳步推进。推进基础设施REITs试点，盘活数据中心、高标仓、储能设施等具备稳定现金流的存量资产，形成良性投资循环。 系统推进、加快实施 第一财经记者注意到，围绕“六张网”建设，相关主管部门正在积极推进。国家发改委新闻发言人李超此前表示，抓紧出台相关规划和实施方案，进一步统筹“六张网”建设内容，明确各领域投资重点，将目标任务分解到年度，明确时间和进度安排。 7月20日，工业和信息化部信息通信管理局局长谢存在国务院新闻办发布会上表示，新一代通信网不仅仅是传统意义上的网络升级，更是面向智能时代数字信息基础设施的一次关键革新。 谢存表示，工信部将把新一代通信网规划建设作为推动信息通信业发展的重点，以实施行业“十五五”规划为抓手，深化研究、强化统筹、完善政策，重点做好三方面工作：一是抓好网络建设部署，二是抓好产业支撑赋能，三是抓好应用创新推广。 算力是数字经济时代的生产力，算力网是支撑数字经济高质量发展的关键基础设施。谢存介绍，工信部将持续按照“点、链、网、面”体系化工作思路，优化算力基础设施资源部署，打造算力互联互通节点，提升算力资源利用效率。推动智算集群建设和算电协同发展，打造梯次化算力布局，加强算力统筹监测。推动建设高速宽带网络，打造高效畅通的算力传输通道。深入推进城域“毫秒用算”专项行动，提升算力应用交互体验，推动算力互联互通。 目前我国已经建成规模巨大、运行安全、技术先进的全国坚强互联大电网，有力保障了全国超过10亿千瓦时的年度用电量。但随着我国新能源接入需求持续攀升，区域间电力供需不平衡的压力持续增大，各级电网安全运行的复杂性不断增加，需要建设一张更加安全可靠、绿色低碳、坚强韧性、智能灵活的新型电网 国家能源局电力司司长杜忠明6月26日表示，“十五五”全国的电网固定资产投资将达到5万亿元以上。下一步将重点完善电网的新架构，着力构建主干电网、配电网和微电网协同发展的新型电网平台，强化电网的安全韧性，推动车网互动，加快大功率充电设施和电动重卡充换电设施的建设。加快构网型技术、长时储能技术和100%绿电大基地的输电技术等创新应用，实施人工智能+电网工程，给电网装上智慧的大脑。 物流网是促进商品和资源高效流转的支撑性基础设施体系。国家发展改革委将会同有关部门，印发实施现代物流领域“十五五”专项规划，织密城乡末端物流设施网络，加快发展数智化绿色化物流设施设备，推动物流网补短板、畅联通、提能级，实现从“有”到“好”、从“通”到“畅”的系统转变。目标是到2030年，基本建成枢纽与产业和消费紧密协同、通道与网络内外联通、设施与装备绿色智能、规则与信息全域互通的物流网，更好服务实体经济高质量发展。 水网方面，水利部表示，聚焦国家水网建设，“十五五”时期水利部门将着力做好五方面工作：一是完善水资源配置和供水保障体系，二是加快构建现代化流域防洪减灾体系，三是完善河湖生态系统保护治理体系，四是加快数字孪生水网建设，五是持续完善水网建设运营机制。

2026-7-20 : 7月20日，5家私募公布自购计划。百亿量化私募蒙玺投资公告称，基于对中国金融市场长期稳健发展的坚定信心，以及对公司投研能力的认可，蒙玺投资决定由公司及合伙人团队合计出资3000万元于近期申购公司旗下指数增强类私募证券基金产品，与投资者共担风险，同享收益。同为百亿量化私募的千衍基金表示，基于对中国资本市场长期配置价值及旗下量化指增策略的坚定信心，公司及股东近期合计已申购旗下指数增强类产品超3000万元。后续公司将持续追加自有资金申购，与各位投资者并肩同行，同担市场波动风险、共享长期投资收益。水璞基金公告称，基于对中国资本市场长期稳健发展及公司主动管理能力的坚定信心，为践行长期投资理念，公司及核心人员将在两周内使用自有资金3000万元参与申购公司旗下丁星乐作为投资经理管理的私募基金。私募排排网显示，水璞基金目前管理规模在50亿～100亿元之间。还有两家小型私募也抛出自购计划。管理规模在10亿～20亿元之间的宁涌富基金公告称，该公司及员工以自有资金合计1000万元，申购公司旗下小满系列产品，与投资者共同持有、长期同行。公司坚定看好中国经济和中国资本市场前景，相信优秀企业的价值创造将持续为投资者带来回报。管理规模在5～10亿元的天朗基金表示，基于对中国资本市场长期稳健发展及对公司主动投资管理能力的坚定信心，为践行长期投资理念，其于7月17日所在交易周使用公司自有资金合计200万元申购公司旗下基金产品。就在昨天（7月19日）两家百亿量化私募接连抛出亿元级别的自购方案：灵均投资公告，公司及主要核心人员将在两周内使用自有资金2亿元参与申购公司旗下私募证券基金产品，这也创下了年内私募自购金额的的最高纪录；平方和投资公告，将使用自有资金1亿元，申购旗下私募证券基金产品。此外，7月以来已有玄信资产、衍合投资、上海希瓦、止于至善投资等私募均宣布了自购方案。

2026-7-20 : 科技股近期大幅回撤，中国人寿（601628.SH）名下的8只资管计划，从存储龙头兆易创新成功逃顶。中国人寿7月20日晚间披露，该公司名下的8只资管计划，7月8日集体卖出兆易创新（603986.SH）约110.92万股，减持价格介于611.46元至624.61元之间，套现金额共计约为6.85亿元，所有交易均在当天确认成交。由于未能得知买入时间，这8只资管计划的收益尚难测算。公告还显示，该公司上述减持兆易创新的8只资管计划，7只与汇添富合作设立，1只与华夏基金合作设立，投资方向包括均衡、成长两大类型。从资管产品名称来看，对应账户包括传统、万能险A、万能B以及分红等四个类型。兆易创新是存储大牛股，2024年2月开始，该股从55元左右一路猛烈上扬，到今年7月1日盘中，已经冲上到843元以上的历史最高点，两年半左右的时间里，累计上涨接近14倍，最高市值超过5900亿元。中国人寿减持前，兆易创新已有所回落，但仍处于高点。7月1日，该股小幅低开后，又上涨接近4%，盘中最高点达到843.38元，随后开始震荡下行，当天报收772.01元，日内跌幅5.27%，并在此后五个交易日连续下跌，8日收盘时股价为603.17元。若按最高点计算，上述六个交易日，该股累计下跌240元以上，跌幅接近30%。中国人寿减持当日，该股收跌2.71%，盘中最大跌幅5%，振幅则达8.39%。中国人寿减持次日，该股大幅反弹，当天涨停收盘，但此后持续大幅下跌。20日盘中，一度跌至416.88元，相较高点已经腰斩，最终报收于432.3元，跌幅6.66%，最新市值约3033亿元，较高点已经蒸发近2900亿元。第一财经记者查阅兆易创新一季报显示，截至今年3月底，中国人寿上述减持的8个资管计划，均未进入前十大流通股东名单。根据第三方可查数据，目前已在半年报中披露持仓兆易创新的各类机构中，亦未出现中国人寿上述8个资管计划。中国人寿集团20日表示，坚定看好中国经济光明前景和资本市场长期向好趋势。近日，该集团旗下主要投资平台国寿资产在市场积极配置，A股和场内外基金市场权益类资产单日净买入超100亿元。国寿资产将始终坚持保险资金长期投资、价值投资、稳健投资理念，持续发挥公司推动中长期资金入市相关工作机制作用，把握战略配置机会，优化提升权益投资结构和比例，加大配置现代产业体系和新质生产力等重点领域。

2026-7-20 : 7月20日，A股三大指数集体高开后全天震荡，上证指数未能收复3800点，全市场成交额2.72万亿元，超3700只个股下跌。风格轮动下，红利板块持续修复。 截至当日收盘，中证银行指数（399986.SZ）上涨2.3%，板块个股全线飘红。7月以来，伴随前期热门板块陷入全面持续回调，银行股则在悄然收复“失地”。中证银行指数月内已上涨8.93%，而同期沪指却下挫7.28%。银行板块42只个股中，有22只个股股价实现两位数上涨，占比超50%。 如今，银行板块总市值、A股市值分别重回14万亿元、10万亿元以上。第一财经记者注意到，面对近一个月来市场行情的极致反转，越来越多机构开始提示红利板块机会，也有机构加大了红利主题产品营销力度。 银行股月内已收复近万亿市值 伴随国家队进场，周一市场情绪有所回温，但结构性分化依然明显。当天，银行股全面飘红，18只个股涨幅在2%以上。其中，厦门银行以6.82%涨幅领涨，重庆银行涨超4%，沪农商行、农业银行、兴业银行、浦发银行、中信银行涨幅也超过3%。 回顾6月下旬以来，前期大热的AI算力、半导体等科技主线行情降温，7月陷入大面积回调，科创50在7月以来的14个交易日里跌超22%。但同期市场交投活跃，日均成交额仍维持高位。 Wind数据显示，7月以来，石油石化、煤炭、银行位于流通市值加权平均涨幅榜前三位。其间，电子板块总市值从超过27万亿元降至19万亿元左右；A股市值从26万亿元以上降至18万亿元左右。同期，银行板块总市值从13.18万亿元回升到14.14万亿元，A股市值也从9.86万亿元回到10.7万亿元，个股全线飘红。 但今年上半年，中证银行指数跌去12.74%，板块总市值、A股市值分别较年初缩水1.5万亿元、1.4万亿元左右，多数银行股都不好过。A股42只银行股中，仅青岛银行、成都银行、江苏银行等6只个股上半年收涨，21只个股跌幅超过10%。其中，浦发银行半年跌去30.79%，农业银行、瑞丰银行跌幅也超过19%。 反观7月至今，银行板块42只个股中，有22只个股股价实现两位数上涨，占比超50%，苏州银行（15.66%）、青农商行（15.65%）、南京银行（13.95%）涨幅靠前，涨幅垫底的上海银行也涨了近7%，明显跑赢大盘。 如何看待这类“跷跷板”效应？是否意味着以银行股为代表的红利板块迎来确定性行情？在中欧基金研究员陈巍看来，银行板块最近出现反弹迹象，一方面是因为市场资金对科技板块的投资集中度有所释放，更倾向于均衡配置各类板块；另一方面是银行出现了息差收窄放缓和不良贷款出清等基本面改善，具备较好的红利和防御属性，因此近期获得了市场关注。 此前就有资深投资人士对第一记者表示，上半年包括银行股在内的“老登股”下跌，更多是因为市场情绪，即市场资金追逐科技股、抛弃传统公司股票而产生的报价改变。对于坚持长期持有的价值投资者而言，在基本面没有问题、估值不高而且有所下降的情况下，股价下跌并不是一件坏事。考虑到银行分红已陆续落地，加上当前银行股较年初已经便宜很多，高股息率、低估值的性价比正得到进一步凸显。 在中泰证券研究所所长、银行业首席分析师戴志锋看来，金融板块的整体投资逻辑有几点：一是监管政策以培育市场中长期慢牛为核心导向，金融板块被赋予稳盘核心职能；二是“K型”分化下科技、出口表现较强，金融股整体受益于当前宏观环境；三是前期减持压力基本释放，当前金融股属于估值洼地+基本面稳健的错配期。 对于银行板块，他认为，主要吸引力在于息差筑底且业绩韧性强，减持压力已基本释放。“筹码端证金、汇金等国有资金的减持压力基本释放，险资持续增持。”考虑到前期宽基ETF对银行板块有大额净流出，机构人士普遍判断，后续银行板块资金流出压力将有所减弱。 国泰海通证券报告显示，今年以来，伴随沪深300指数的大额净流出，其挂钩产品规模已降至3600亿元左右，回落至2023年末水平。报告认为，前期银行股东结构呈现“国资增持稳基调、险资布局重长效”的特征，而基金与北向资金受市场风格影响处于减配状态，未来配置空间随风格切换或具备修复潜力。 银行股又“香”了 “本轮A股回调主要缘于海外硅基上游乐观预期修正与短期流动性冲击的负反馈，但中国自身的产业突破与经济转型升级基本面逻辑并未出现实质变化。”东方财富研究所副所长、首席策略官陈果认为，A股市场短期承压或存在超跌，市场的微观流动性与情绪可能随时修复，A股市场正在迎来年内的黄金配置机遇，反攻行情随时可能展开。 行业配置上，他建议重点布局估值合理、基本面扎实的前期承压赛道，包括煤炭、银行等红利板块，积极关注港股互联网、消费、医药、非银等方向。此外，他认为，本轮AI板块调整幅度较深，国产替代、技术迭代的核心逻辑未变，板块拥挤度显著回落，持续看好国产AI链业绩可兑现的“真科技”龙头中长期配置价值。 近期，在市场大幅调整的同时，多只宽基ETF显著放量，被看作主流大资金借道ETF“护盘”的信号，这一信号在周一尾盘再度放大。以沪深300ETF华泰柏瑞为例，该基金近5日净流入资金额超过214亿元，中证1000ETF南方、中证500ETF南方、科创50ETF华夏、创业板ETF易方达资金净流入金额均超过100亿元。 伴随近日中国诚通、中国国新等国家队发声增持A股，以及中国人保、中国太保、中国平安、新华保险等长期资金积极表态支持资本市场发展，市场对银行等防御属性凸显的权重股后续走势关注度升温。 以沪深300为例，据国联民生证券统计数据，在沪深300成份股中，权重/交易额占比TOP20中有11只是银行股，包括沪农商行、上海银行、浦发银行、兴业银行、江苏银行等；在上证50成份股中，权重/交易额占比TOP20中有6只是银行股，包括兴业银行、招商银行、交通银行、工商银行、农业银行、邮储银行。报告强调，个股在指数中权重代表单位宽指ETF能给个股标的带来的资金量级，交易额占比代表标的交易深度，“权重/交易额占比”则可以代表单位指数ETF资金变化对标的交易的潜在影响程度。 记者注意到，面对科技板块行情从高位急剧反转，近期已有不少资管机构在安抚投资者情绪，提示科技板块短期波动不改长期逻辑，避免“追涨杀跌”；同时，多家机构提示关注红利板块机会，并加大了相关产品尤其是中长期封闭式产品的推荐力度。 比如，农银理财近日发文安抚投资者称，短期扰动并未改变A股市场中长期运行的核心逻辑。在我国流动性合理充裕格局未变的背景下，农银理财提示了两大结构性机会：一是科技赛道有望维持高景气，短期回调反而为中长期布局提供了较具性价比的介入窗口；二是经历前期调整后，伴随估值回到相对低位叠加高股息属性，红利板块防御属性或再度回归。 针对今年上半年到7月的市场风格轮动，招银理财也围绕公司一款以红利价值为核心的产品发布答疑文章称，当前市场环境下，底层逻辑未出现实质性变化——红利资产的股息率维持在历史高位，固收底仓的信用资质与票息收益保持稳定，多策略组合的分散化架构仍有效运转。如果这些底层逻辑没有改变，短期价格波动更多是市场情绪的投射，而非策略失效的信号。 Wind数据显示，截至周一收盘，A股上市银行股息率中位数在4.5%附近，其中华夏银行股息率超过6%，另有兴业银行、上海银行、光大银行等12只个股股息率高于5%。估值方面，目前仅宁波银行市净率在0.9倍以上。结合区间表现来看，今年以来青岛银行以超过32%的涨幅领先，股息率也回落较快；同期，成都银行、宁波银行、江苏银行今年以来股价涨幅也均在15%以上。

2026-7-20 : 当地时间周一（20日），安迪·伯纳姆（Andy Burnham）正式就任英国首相。 这位前大曼彻斯特市长接手的，是一个不容乐观的经济局面——能源冲击预计将把英国通胀重新推高至3%以上，10年期英国国债收益率在5%左右徘徊，已高于特拉斯“迷你预算”后的峰值，公共财政则处于和平时期的历史高位。 伯纳姆此前已承诺维持现有财政规则，并排除上调所得税、增值税和国民保险的可能性。围绕新政府的财政约束、国有化与权力下放（Devolution）主张，以及中英经贸前景，英国国家经济社会研究院（NIESR）高级经济学家本杰明·卡斯维尔（Benjamin Caswell）接受了第一财经记者的专访。 财政承诺可信，但“隐性加税”仍在发生 卡斯维尔对第一财经记者表示，伯纳姆不加税的承诺基本可信，但需要放在“财政拖累”（fiscal drag）的背景下审视：由于所得税起征点不随通胀上调，工资上涨会将民众推入更高税档，“表面上税率没有变化，但税收实际上仍在悄然增加，这种情况每年都在发生”。 在他看来，新政府几乎没有腾挪空间：2024年10月预算已带来大幅加税，税收和政府支出均处于和平时期的历史高位，每年国债利息支出超过1100亿英镑，各部门支出上限和国防支出承诺也已敲定。“如果新首相坚持这些承诺，税收方面实际上没有太大的调整空间。在国债收益率上升的情况下，政府坚持稳健的财政计划至关重要，以维持市场信心。” 货币政策同样构成约束。卡斯维尔认为，市场已计入英国央行年底前加息25个基点的预期，而基准利率上调自然会对国债收益率形成上行压力，“不过由于市场具有前瞻性，其中很大一部分已经被计入价格；油价冲击出现时，我们已经看到英国国债收益率的迅速反应”。 他特别提醒，英国国债收益率的波动性远高于其他七国集团经济体，根源在于市场对英国政策走向的不确定性：“过去10年里我们经历了7位首相，不断更换部长和首相，加剧了政策的不确定性。市场因此采取‘先行动、后提问’的做法——迅速作出反应，随后新的消息、新的首相出现，市场又掀波动。这种过度波动从长期来看对英国非常有害，因为收益率剧烈波动时，无法制定可信的长期投资计划。” 正因如此，卡斯维尔认为，新首相最初几个月将非常艰难，而恰恰是上任之初的“蜜月期”，才是推动改革的最佳窗口：“随着时间推移，支持率带来的优势会逐渐消退，届时作出艰难决定会更加困难。” 财政“下放”难解近忧 伯纳姆长期强调重新掌控公用事业、铁路等领域。对此，卡斯维尔认为，不必完全国有化也可以通过机制设计来实现政策目标，“但这仍然是有代价的，并不是免费的午餐”。他表示，这类改革需要时间落地，且目前相关构想更像计划框架而非详细方案：“交通运输方面我们已有现行模式，但推广到全国会是什么样子，还有待确定。” 权力下放是伯纳姆的另一面旗帜。担任曼彻斯特市长期间，他一直是这一理念的坚定支持者，主张地方在税收和支出上拥有更多财政权力。但卡斯维尔对此持保留态度：“鉴于英国公共财政已经非常紧张，需要的是更有纪律、更明确的公共财政路径。在财政事务上进一步下放权力，并不能帮助解决短期到中期的问题。” 他进一步分析称，权力下放若实施得当，可能为部分地区带来投资机遇，但问题在于区域层面是否会出现赢家和输家：“英国从根本上是一个统一的经济体……重点是提升整个英国的发展水平，而不是在地区之间挑选赢家和输家。” 如何影响中英经贸？ 近年来，英国成为中国电动车、清洁能源等企业出海的热门目的地，而伯纳姆重视制造业的取向，是否意味着贸易政策转向保护主义？ 卡斯维尔对第一财经记者表示，英国经济和议会已承诺实现净零转型目标，电动车无疑将是其中的重要组成部分，而中国电动车生产成本优势明显，“通过从更高效、具有比较优势的生产者进口，能够获得贸易带来的自然收益。相较于欧洲及其他地区的供应商，英国会自然倾向于进口这类汽车”。他并补充道，自由贸易的效率优势，与出于就业、国家自豪感和国家安全考量推动本土生产之间“存在矛盾”，这些想法是否会发展为真正的政策、是否会产生实质影响，仍有待观察。 在卡斯维尔看来，无论谁入主唐宁街，破局的关键都在于更多投资、更高增长和更高生产率，而这一切的前提是稳定：“不能每隔几年就更换部长和首相。无论是国内企业还是国际企业，要进行投资，都需要对英国政府未来的政策方向有确定性。过去十年脱欧、疫情以及首相频繁更替，都没有为企业营造一个稳定、可预期的经营环境。要让英国重回正轨，最重要的是尽可能建立确定性、可信度以及长期规划。”

2026-7-20 : 上市公司、公募基金等机构的护盘行动仍在持续。 7月20日，两家险资接连表态将做好“耐心资本”。中国太保（601601.SH）午间公告称，其坚信中国经济长期向好的基本面，坚定看好中国资本市场发展前景，坚持“价值投资、长期投资、稳健投资、责任投资”的投资理念，看好中国权益市场长期配置价值。今年以来，中国太保持续发挥保险资金长期投资优势，加大权益配置比例。后续将继续投资科技成长、消费、新能源等领域股票及 ETF，支持培育和发展新质生产力，做真正的市场耐心资本。 当日晚间，中国平安（601318.SH）公告称，作为一家大型综合金融集团和资本市场发展的重要力量，中国平安对中国经济的发展前景充满信心，对中国资本市场的长远价值坚定看好。其将进一步发挥好大规模长线资金的优势，灵活运用多种综合金融工具和投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域投资力度，以实际行动体现耐心资本的应有担当。 同时，又有两家上市券商公布回购计划。中泰证券（600918.SH）公告，基于对公司未来发展前景的信心，为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，稳定及提升公司价值，该公司董事长王洪提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购金额为1亿～2亿元。 红塔证券（601236.SH）公告，其董事长景峰提议公司以自有资金通过以集中竞价方式回购公司部分股份，回购金额不低于5000万元（含），不超过1亿元（含）。 7月20日下午，博时基金公告，基于对中国资本市场长期健康稳定发展的信心，博时基金将于近日运用固有资金合计5000万元投资旗下权益类公募基金。 此外，多家上市公司公布中期分红方案。 同花顺（300033.SZ）公告，该公司董事长易峥提议实施2026年中期利润分配方案，提议以2026年半年度以公司2026年6月30日的总股本为基数向全体股东每10股派发现金2元（含税），共计派发现金1.51亿元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。 正泰电器（601877.SH）公告，公司控股股东正泰集团提议实施2026年度中期分红，向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。 海康威视（002415.SZ）公告，该公司董事长胡扬忠提议，提议以该公司未来实施2026年中期利润分配方案的股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利5.50元（含税），不送红股，不以资本公积转增股本。 巨化股份（600160.SH）公告，该公司董事长周黎旸提议，根据2025年年度股东会决议及授权，在符合相关法律法规及《公司章程》规定的利润分配政策前提下，以公司实施2026年中期利润分配方案的股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.20元(含税)。 上海机场（600009.SH）公告，为进一步提升上市公司投资价值，与投资者共享发展成果，增强投资者获得感，推动上市公司高质量发展，机场集团提议公司在制定2026年度中期利润分配方案时考虑将2026年度中期现金分红比例提升至55%左右。

2026-7-20 : 7月20日，保险板块迎来普涨行情。 中国太保（601601.SH）领涨，盘中涨幅一度接近7%，截至收盘涨6.32%，报收31.63元/股；中国平安（601318.SH）涨4.99%，报收53.23元/股；新华保险（601336.SH）涨3.25%，报收64.84元/股；中国人保（601319.SH）涨4%，报收7.54元/股；中国人寿（601628.SH）涨3.97%，报收40.6元/股。 同日，截至收盘，中证800证保指数上涨2.77%，Wind保险指数上涨4.94%。盘后，多家保险公司发布公告，坚定支持资本市场，强化市场信心。 上市险企集中表态 近年来，从顶层设计到具体实践，保险资金作为“耐心资本”的角色日益凸显，并在服务国家战略、支持科技创新、稳定资本市场等方面发挥着关键作用。 中国太保在公告中称，公司坚定看好中国资本市场发展前景，看好权益市场长期配置价值，后续将继续投资科技成长、消费、新能源等领域股票及ETF，支持培育和发展新质生产力，做真正的市场耐心资本。 同时，中国太保表示，坚定执行既有利润分配政策，优化分红频次，持续回报股东。2025年度每股现金股利1.15元（含税），总额约110.63亿元，较上年增长6.5%。2026年着力优化分红节奏，积极筹备中期利润分配工作，增强分红稳定性与可预期性，进一步提升投资者获得感。 中国平安同日公告，作为一家大型综合金融集团和资本市场发展的重要力量，公司对中国经济的发展前景充满信心，对中国资本市场的长远价值坚定看好。平安将进一步发挥好大规模长线资金的优势，灵活运用多种综合金融工具和投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域投资力度，以实际行动体现耐心资本的应有担当。 公告显示，自2011年至2025年，中国平安现金分红总额连续15年保持上涨，累计现金分红31次，现金分红总额超过4000亿元。2026年将坚持稳定和可持续的现金分红政策和理念不变。 中国人保则表示，坚定看好中国资本市场发展前景，以实际行动积极把握资本市场估值修复与产业成长双重机遇，坚决当好中国资本市场的价值发现者、维护资本市场稳定的压舱石和服务实体经济的主力军，为中国资本市场高质量发展贡献力量。 新华保险也表示，公司对中国经济发展充满信心，坚定看好中国资本市场发展前景，坚持长期、价值、稳健的投资理念，积极服务国家战略，支持实体经济，持续发挥保险资金战略资本、长期资本、耐心资本优势，加大权益资产投资强度，提升对科技创新、新质生产力的支持力度，持续优化权益资产配置结构，坚定支持资本市场发展。2026年，公司将以稳健经营夯实收益根基，继续推行中期现金分红与年度现金分红相结合的分红方式，积极回报投资者。 业绩集体“狂飙” 股价上涨与业绩拉动密不可分，7月份以来，包括中国人寿、新华保险、中国太平（00966.HK）等在内的三家保险公司相继发布了业绩预增公告。 其中，中国人寿预计增幅最高，上半年归母净利润约1289.33亿元到1371.19亿元，同比增加约880.02亿元到961.88亿元，同比增长约215%到235%。 其次是中国太平，预计上半年归母净利润同比增长约85%至95%；新华保险预计上半年归母净利润为207.19亿元至236.78亿元，同比增长40%至60%。 对于业绩预增原因，中国人寿表示，公司持续深化资产负债联动，优化资产配置，并在新质生产力等领域取得良好投资业绩。 新华保险也表示，公司加强“保险+服务+投资”三端协同联动，市场竞争力稳步提升，推动寿险主营业务的价值增长，优化资产配置结构，加大对科技创新企业和新质生产力的投资支持力度，取得良好投资收益。

2026-7-20 : 【品大事】 新华保险：发挥保险资金优势 支持资本市场发展 新华保险公告，公司对中国经济发展充满信心，坚定看好中国资本市场发展前景，坚持长期、价值、稳健的投资理念，积极服务国家战略，支持实体经济，持续发挥保险资金战略资本、长期资本、耐心资本优势，加大权益资产投资强度，提升对科技创新、新质生产力的支持力度，持续优化权益资产配置结构，坚定支持资本市场发展。 中国平安：充分发挥保险资金作为耐心资本、长期资本的优势 坚定支持资本市场发展 中国平安公告，作为一家大型综合金融集团和资本市场发展的重要力量，本公司对中国经济的发展前景充满信心，对中国资本市场的长远价值坚定看好。本公司将进一步发挥好大规模长线资金的优势，灵活运用多种综合金融工具和投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域投资力度，以实际行动体现耐心资本的应有担当。 航天工程：公司生产经营活动正常 不涉及商业航天及航天相关业务 航天工程发布异动公告称，公司股票于2026年7月16日、17日、20日连续3个交易日内日收盘价格跌幅偏离值累计达到20%，属于股票交易异常波动。经公司自查，公司目前生产经营活动正常，内外部经营环境未发生重大变化，市场环境、行业政策未发生重大调整。公司专业从事煤气化技术及关键设备的研发、工程设计、技术服务、设备成套供应及工程总承包，公司产品及技术主要应用于煤炭洁净高效利用领域，客户主要集中在化工企业，不涉及商业航天及航天相关业务。 国投电力：拟与宁德时代合资设立项目公司投资建设牙根二级水电站 总投资333.94亿元 国投电力公告，公司控股子公司雅砻江流域水电开发有限公司拟与宁德时代新能源科技股份有限公司合资设立雅砻江牙根水电开发有限公司（暂定名），由牙根公司作为项目公司投资建设牙根二级水电站。雅砻江牙根二级水电站是雅砻江中游两河口至卡拉河段“一库七级”水电开发规划的第三级水电站，其上游为牙根一级水电站，下游为楞古水电站，电站总装机容量240万千瓦，预计年发电量约86.45亿千瓦时。总投资333.94亿元，其中资本金66.79亿元，占总投资的20%。 2连板深南电A：2026年受燃料成本高企、燃气发电机组能效落后等因素影响 公司仍面临较大经营压力 深南电A发布异动公告称，公司A股股票连续两个交易日日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%以上，属于股票交易的异常波动情形。公司主营业务为电力生产销售及综合能源服务。2025年公司营业收入主要来源仍为电力生产销售，占营业收入比重69.58%，独立储能项目占营业收入比重14.85%。公司目前生产经营状况正常，主营业务及内外部经营环境未发生重大变化。2026年，受燃料成本高企、燃气发电机组能效落后、电力市场竞争激烈等因素影响，公司仍面临较大经营压力。公司关注到近期网络上提及高温天气及电力负荷升高的相关信息，阶段性的用电负荷增长有利于提升短期电力需求，但公司经营业绩受电力市场供需变化、电价政策调整及燃料成本波动等多重因素综合影响，存在一定不确定性，敬请广大投资者审慎决策，理性投资。 杭电股份：拟定增募资不超28.8亿元 用于光纤预制棒及高端铜箔项目 杭电股份公告，公司拟向特定对象发行A股股票，募集资金总额不超过28.8亿元，扣除发行费用后用于“光纤预制棒、石英母材与新型光纤研发与制造超级工厂建设项目”和“年产3万吨人工智能用高端电子电路铜箔项目”。其中，光纤预制棒项目投资13.81亿元，铜箔项目投资14.99亿元。 恒邦股份：副总经理刘元辉因“8·3”灼烫事故被取保候审 恒邦股份公告称，2025年3月25日，公司披露了《关于公司“8·3”较大灼烫事故调查报告批复的公告》。2025年9月8日，公司披露了《关于公司及相关当事人收到行政处罚决定书的公告》。2026年7月20日，公司收到副总经理刘元辉通知，称其本人已于2026年7月17日，在烟台市牟平区人民检察院办理了取保候审手续。目前，刘元辉能够正常履职，该事项未对公司正常经营产生影响，公司将持续关注上述事项的进展情况，并严格按照有关法律法规的规定和要求，及时履行信息披露义务，敬请广大投资者注意投资风险。 国瓷材料：7月27日起上调氧化锆粉体销售价格10%-40% 国瓷材料公告称，公司决定自2026年7月27日起，上调氧化锆粉体销售价格，上调幅度约为10%-40%不等。本次调价因原辅材料价格持续上涨，将对公司经营业绩产生积极影响，但提价对销售量的影响尚不确定，存在价格继续波动的风险。 【观业绩】 波长光电：预计上半年净利润同比增长82.65%-103.73% 波长光电公告，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为2600万元-2900万元，同比增长82.65%-103.73%。报告期内，公司持续深化“光学+”的发展战略，持续提升超精密光学领域核心制造能力，挖掘下游新兴应用场景，深耕半导体及泛半导体核心战略赛道，深度绑定核心战略客户，推动经营质量稳步提升。2026年上半年，公司所属行业整体保持稳健发展，下游部分行业及客户受AI技术发展驱动，国内市场需求及业务增长较快，公司作为产业链上游主体直接受益，取得经营业绩的稳步增长。同时得益于公司持续优化业务结构，重点开发高技术壁垒、高附加值的产品及下游应用，在经营上多措并举降本增效，报告期内公司综合毛利率同比得到提升，净利润增长显著。 长白山业绩快报：上半年净利润126.85万元 同比扭亏为盈 长白山披露业绩快报，2026年上半年实现营业总收入2.77亿元，同比增长17.74%；归母净利润126.85万元，上年同期亏损205.13万元。报告期内，受冰雪旅游持续火热，沈白高铁、G331等重大交通基础设施开通影响，景区游客接待量同比显著提升；公司客流增长同步带动业务板块和配套服务收入增长，整体业绩水平稳步提升。 震裕科技：上半年净利润同比预增98.72%-117.65% 震裕科技发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为4.2亿元-4.6亿元，比上年同期增长98.72%-117.65%。报告期内，公司经营计划有序开展，下游锂电池特别是储能电池市场需求持续快速增长带动主营业务销售收入持续增长，电机铁芯新建产能已逐步投产，集团整体产能利用率显著提高、规模效应明显。 上海电气：预计上半年净利润同比增长12%-22% 上海电气公告，预计公司2026年半年度归属于母公司所有者的净利润为9.2亿元至10.0亿元，同比增加约为12%至22%。公司2026年半年度利润增长主要得益于部分核心业务板块经营提升，以及当期确认的政府补助与部分子公司股权处置所产生的非经常性收益，共同为盈利水平提供了积极支撑，推动公司归属于母公司所有者的净利润较上年同期实现增长。 纳睿雷达：预计上半年净利润同比增长8.75%左右 纳睿雷达公告，预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润6193.06万元左右，同比增长8.75%左右。报告期内，公司凭借产品技术、品牌等优势，获得客户认可，公司新签气象雷达合同金额大幅增长；存量订单加速确认落地，促使营业收入同比增长，业绩呈现稳步增长态势。 【做回购】 白云电器：拟以2000万元-4000万元回购公司股份 白云电器公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于2000万元且不超过4000万元。回购价格不超过22.12元/股。回购股份将用于员工持股计划或股权激励。回购期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。 三一重工：董事长提议4亿元-8亿元回购公司股份 三一重工公告，公司董事长向文波提议公司以集中竞价交易方式回购股份，回购资金总额不低于4亿元(含)，不超过8亿元(含)，回购股份用于A股员工持股计划。回购价格上限不超过董事会通过回购决议前30个交易日股票交易均价的150%，回购期限自董事会审议通过方案之日起12个月内。 山东高速：董事长提议1亿元-2亿元回购公司股份 山东高速公告，公司董事长傅柏先提议公司通过集中竞价交易方式回购部分股份，用于减少注册资本。回购资金总额为1亿元-2亿元。回购价格上限不高于董事会审议通过回购方案决议前30个交易日股票交易均价的150%，回购期限自股东会审议通过之日起12个月内。 华友钴业：拟以6亿元-10亿元回购公司股份 华友钴业公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于6亿元且不超过10亿元。回购价格不超过50元/股。回购股份将用于维护公司价值及股东权益。回购期限为自公司董事会审议通过回购股份方案之日起3个月内。 科达利：控股股东提议1.5亿元-3亿元回购公司股份 科达利公告，公司控股股东、实际控制人、董事长励建立提议公司以自有资金和/或自筹资金回购公司股份，回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购股份拟用于员工持股计划或股权激励。 淳中科技：董事长提议5000万元-1亿元回购公司股份 淳中科技公告，公司董事长何仕达提议公司通过集中竞价交易方式回购部分股份，回购资金总额不低于5000万元(含)，不超过1亿元(含)，回购股份将用于减少注册资本。回购价格上限不高于董事会审议通过回购方案前30个交易日股票交易均价的150%，回购期限自股东会审议通过之日起12个月内。 【增减持】 共达电声：控股股东的一致行动人拟1.5亿元-2.5亿元增持股份 共达电声公告，公司控股股东无锡韦感半导体有限公司的一致行动人上海韦豪创芯投资管理有限公司计划自本公告披露之日起6个月内，拟通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份。本次拟增持股份的金额不低于1.5亿元，不超过2.5亿元。本次增持计划增持价格不超过35元/股，将根据公司股票价格波动情况及市场整体趋势，择机实施增持计划。 仙鹤股份：实控人王敏文、王敏良拟以6000万元-1亿元增持股份 仙鹤股份公告，公司实际控制人王敏文、王敏良计划以自有或自筹资金自本公告披露之日起6个月内，通过上海证券交易所系统以集中竞价方式增持公司A股股份，合计增持金额不低于6000万元（含）且不超过10000万元（含）。本次增持计划不设置股票价格区间，增持主体将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势，择机逐步实施增持计划。 中国建筑：控股股东中建集团拟以5亿元-10亿元增持股份 中国建筑公告，公司控股股东中国建筑集团有限公司拟自本公告披露之日起12个月内，通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司A股股份，增持总金额不低于人民币5亿元，不超过人民币10亿元。 锐科激光：部分董事、高管拟合计不低于160万元增持股份 锐科激光公告，公司董事长、总经理陈星星拟以集中竞价、大宗交易等方式自增持计划公告披露之日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于80万元；公司总法律顾问邓中辉拟以集中竞价、大宗交易等方式自增持计划公告披露之日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于40万元；公司总会计师、董事会秘书邓先琨拟以集中竞价、大宗交易等方式自增持计划公告披露之日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于40万元。本次增持计划不设定价格区间，将择机实施。 【签大单】 大金重工：下属子公司与希腊船东签署约21亿元船舶建造合同 大金重工公告，公司下属子公司唐山大金海工海洋工程有限公司与希腊某船东签署3+1艘散货船建造合同，总金额折合人民币约21亿元，其中3艘确定船合同金额约15.75亿元，1艘选择权船合同金额约5.25亿元。船舶将于2029年-2030年分批交付。 成都路桥：中标7.22亿元高速公路隧道专业分包工程 成都路桥公告，公司收到成都建工集团有限公司发出的《中选通知书》，确定公司为G0611线川主寺至汶川段高速公路C1总承包TJ-2标段川主寺隧道、松潘1#隧道、松潘2#隧道专业分包工程的中选单位，中标金额7.22亿元(含税)，约占公司2025年度经审计营业收入的80.37%。项目工期48个月。 扬电科技：全资子公司签署8.6亿元算力服务合同 扬电科技公告，公司全资子公司四川汉扬智能科技有限公司与A客户签署《算力服务合同》，提供算力服务，服务期限60个月，含税总金额85977.60万元，占公司2025年经审计营业收入的67.22%。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 https://www.yicai.com/vip/product/1408 【点击上方图片，一键直达】

2026-7-20 : 新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，报价如期维持平稳，至此已连续14个月保持不变。 7月20日，全国银行间同业拆借中心数据显示，1年期LPR报3.0%，5年期以上LPR报3.5%，均与上月持平。 LPR是银行信贷定价的基础，其中个人住房贷款利率在5年期以上LPR基础上加点（或减点）而形成。根据中国人民银行最新数据，6月，新发放个人住房贷款利率约为3.1%，与上年同期基本持平。 受政策利率持稳、银行业净息差持续承压、输入性通胀等多重因素掣肘，短期内LPR下调动力不足。但当前楼市信贷低迷、叠加二季度GDP增速回落，市场降息预期有所期待。下半年LPR走势如何？是否还有下调空间？ LPR继续持稳 由于当月政策利率持稳、银行业息差压力仍存等因素影响，7月LPR保持不变符合预期。 LPR由政策利率和报价加点共同决定，其中政策利率主要为7天期逆回购利率，7月LPR报价的定价基础稳定，已在很大程度上预示当月LPR报价会继续按兵不动。 当前，报价行也缺乏主动下调LPR报价加点的动力。数据显示，受前期央行公开市场各项操作总体调减等带动，7月以来，DR001等主要市场利率已升至政策利率附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行，显示商业银行近期在货币市场的批发融资成本有所上升。 更重要的是，受年初部分贷款重定价等影响，2026年一季度末商业银行净息差为1.40%，较上年末下行0.02个百分点，再创历史新低。 东方金诚宏观首席分析师王青认为，这意味着从稳息差角度看，当前报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。 民生银行首席经济学家温彬进一步分析，6月新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款利率分别约3.0%、3.1%，7月份资金和存单利率虽然有所回落，但仍高于4-5月水平，资产负债两端对净息差仍处于挤压状态。 而从宏观形势看，短期内调降利率的紧迫性不强。王青认为，年初以来LPR报价保持稳定，背后是一季度宏观经济起步有力，叠加近期出口继续高增，以高技术制造业为代表的新质生产力领域加速发展，这意味着尽管二季度国内投资、消费势头转弱，GDP增速有所下行，但当前宏观政策保持较强定力。 温彬分析，美伊局势再度反复带来潜在输入性通胀，以及欧日韩加息落地、美联储加息预期可能引发的人民币汇率波动等，总量政策外部掣肘仍存。 “LPR在14个月里岿然不动，反映出当前货币政策在稳增长、稳息差、稳汇率等多重目标下的审慎平衡。”招联首席经济学家董希淼认为，宏观政策更倾向于保持定力、用好存量工具，而非急于加码总量宽松。在内外均衡中，央行对利率水平变动保持审慎，避免降息引发资本外流和汇率波动。 逆周期调节紧迫性上升 进入二季度，宏观经济增长势头明显转弱，二季度GDP增速回落至4.3%，为三年半最低，投资、消费动能放缓，房地产持续低迷，逆周期调节的紧迫性显著上升。 在最近召开的国新办新闻发布会上，央行副行长邹澜强调将“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好货币政策实施的力度、节奏和时机，加大逆周期和跨周期调节力度”。 展望下半年，货币政策降准降息还可以期待吗？ 温彬预计，基于上述表态，目前看年内政策利率持稳的概率较大，不过若下半年出现外需明显转弱或经济失速风险，则也可能启动降息，使得LPR跟随下行。 今年上半年居民中长贷新增2122亿元（去年同期为1.17万亿），为历年同期次低值，仅小幅高于2007年上半年。王青认为，下半年还需努力稳定房地产市场。后期不排除通过定向引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率显著下调的可能。这是现阶段缓解实际居民房贷利率偏高问题，激发市场购房需求，扭转楼市预期的关键一招。 董希淼认为，下半年财政政策、税收政策加力实施的必要性更大。应进一步加大财政支出力度，降低经营主体税负，上调个人所得税基本减除费用标准，通过综合施策持续稳住市场信心和预期。房地产市场稳定关系重大，应从需求侧采取更有利举措，如对住房贷款进行财政贴息、阶段性减免住房交易环节税费，提振房地产投资和居民住房消费，有效稳定房地产市场。

2026-7-20 : 7月20日上午，证监会党委书记、主席吴清在北京到证券营业部调研并主持召开投资者座谈会，与包括大中小散各类投资者的8名代表面对面交流，就促进资本市场稳定健康发展听取意见建议。 会上，投资者代表结合投资和参与股市的经历和体会作了发言。大家表示，新“国九条”实施以来，我国资本市场总体呈现稳中向好发展态势。近期，受境外输入性风险等因素叠加影响，A股市场出现较大波动，但“9·26”以来资本市场政策逻辑、创新逻辑、安全逻辑没有改变，短期波动不改变长期向好趋势。建议加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本，全力推动资本市场高质量发展。 吴清表示，广大投资者是市场之本，是资本市场最重要的参与群体。证监会将坚持一体推进资本市场防风险、强监管、促高质量发展，全力维护市场平稳运行，着力提高上市公司透明度和真实性、更好回报投资者，督促行业机构规范经营并提升投资者服务水平，不断健全投资者保护长效机制，坚决维护公开、公平、公正的市场秩序，让投资者更好分享经济和资本市场高质量发展成果。 证监会有关司局、北京证监局主要负责同志参加座谈。

2026-7-20 : 随着下半年财政资金投入基建节奏加快、相关项目加快推进，多位专家预期，下半年基建投资增速将有所回升。 粤开证券首席经济学家罗志恒认为，从资金端看，2026年基建相关财政资金全年额度较为充足，下半年支出和发行进度有望明显提速，从而对基建投资形成更有力支撑。根据今年预算，预计6～12月，全国一般公共预算支出中四项基建支出规模约4.4万亿元，同比增长7.8%。另外，政府性基金支出中，6～12月新增专项债发行规模将达到约2.9万亿元，大部分资金支持基建项目建设。 罗志恒分析称，从项目端看，今年上半年处于前期准备阶段的部分重大项目，有望在下半年陆续进入开工建设和投资实施阶段。为保障实现全年经济社会发展目标，地方政府工作重心预计将向稳增长和扩大有效投资倾斜，重大项目建设、资金拨付和工程实施进度均有望加快。 国家统计局最新数据显示，今年前两个月基建投资增速跃升至11.4%，但此后几个月增速有所放缓。今年上半年基建投资增速同比下降2.4%。 罗志恒分析，今年上半年基建投资低迷主要是受到道路运输、水利管理和公共设施管理三大细分行业的拖累，而这些设施建设的主体主要是地方政府，受地方财力影响较大。今年上半年基建投资增速回落，与财政资金更加注重投资效益、投放节奏相对偏缓有关。 目前政府主导的基建投资中，来源于财政资金占比总体呈现上升趋势。尤其是基建投资中的道路运输、公共设施管理和水利管理三个行业更加依赖财政资金。根据粤开证券研究院数据，今年前5个月上述三个行业合计将基建投资累计同比增速向下拉动约2.7个百分点。 这又与今年以来财政资金在上述相关基建领域支出增速放缓相对应。 根据财政部数据，今年前5个月，全国一般公共预算主要支出科目中，与基建相关的城乡社区支出同比下降2.5%，交通运输支出同比下降3.8%，农林水支出同比下降11.2%，节能环保支出同比下降8.8%。今年前5个月，地方政府性基金预算支出同比下降6.6%，这与卖地收入明显下滑致使相关支出减少有关，也跟今年以来地方政府专项债券发行进度偏慢有关。 “当前地方财政收支压力突出，地方财力更多用于‘三保’、债务付息等刚性支出和存量债务化解，用于基建项目的资金相对有限，导致道路、市政公共设施等领域的投资偏弱。”罗志恒说。 除此之外，他认为，与一季度相比，二季度基建相关财政资金投放节奏偏慢，主要是因为一季度落地建设的项目多为前期储备较为成熟的项目，资金到位后能够较快形成实物工作量。进入二季度后，不少新增重大项目仍处于规划衔接、可行性论证、审批立项等前期准备阶段，尚未大规模进入建设实施环节；同时，部分前期项目在经过一季度的靠前建设后，建设强度有所回落，导致项目建设和资金需求释放出现阶段性放缓，进而影响了财政资金支出进度和基建投资增长。 与此同时，随着地方政府专项债项目“自审自发”试点扩围至14个省份，地方对项目审核更加审慎，相对延缓了项目建设进程。 财政部数据显示，今年前5个月基建类支出下滑的同时，民生类支出如社会保障和就业支出（6.3%）、卫生健康支出（11.3%）保持较快增长。这也体现财政资金更多“投资于人”。 “预计下半年制约基建投资增长的因素有望逐步缓解。同时，城投债净融资收缩幅度较2025年已明显收敛，对基建资金来源的边际约束总体保持稳定。因此，2026年下半年基建投资增速有望较上半年明显改善，并继续发挥稳定固定资产投资和经济增长的重要作用。”罗志恒说。 中诚信国际研究院院长袁海霞对第一财经分析，从后续基建投资增速发展趋势来看，短期内基建投资下行压力仍存。但随着超长期特别国债、中央预算内投资、政策性金融工具等增量资金逐步下达落地，国家水网、新型电网、算力网络等重大新型基建项目集中谋划开工，各地稳投资配套政策持续加码，基建投资后续有望触底企稳、稳步修复回升。

2026-7-20 : 德意志银行研究最新报告称，在明确的政策支持和市场结构的持续优化下，人民币国际化正进入一个由“双引擎”驱动的全新发展阶段。欧洲机构成为人民币融资市场国际化进程中的“主力军”，在熊猫债和点心债的外国发行人中均占据主导地位。 德银中国行长尹桢在接受第一财经记者采访时表示，当美元和欧元等传统的全球主要融资货币处于相对高息周期时，人民币不仅具备了极大的融资成本优势，而且在全球去美元化、新兴市场加大本土货币使用的宏观背景下，成为了极具吸引力的替代选择。 德银援引万得数据称，今年上半年熊猫债发行量同比增长超过60%，结构性增长表明其吸引力已不再局限于融资成本优势。 对跨国企业而言，熊猫债正从“战术选项”变为“战略组成部分”。包括大众、奔驰、宝马等汽车制造商，以及巴斯夫、拜耳和汉高等化工企业，近年来多次登陆熊猫债市场。鉴于上述欧洲企业在中国拥有庞大的在岸业务和营收，使用本币进行融资，能够天然地对冲其人民币收入敞口带来的外汇风险。 与此同时，作为核心的离岸人民币市场，点心债市场正展现出高度的成熟性。万得数据显示，截至今年上半年，点心债发行总规模已突破8000亿元，同比增长近50%。德银报告称，点心债发行主体日益多元化，境外发行人占比已攀升至 25%以上。在境内发行人中，科技、IT 等“新经济”行业已取代传统行业，成为新的发行主力，以进一步满足其在人工智能、云计算等领域的资本支出需求。 尹桢表示，上述参与发行的主体也实现了扩容，从最初的海外企业，迅速扩展到了如亚洲基础设施投资银行等多边机构，和包括哈萨克斯坦等的外国主权国家，反映出国际市场对人民币未来使用范围持续扩大的长期信心。 德意志银行亚洲宏观策略分析师佩里·科乔乔乔（Perry Kojodjojo）表示：“我们正见证一个关键的转变。人民币跨境使用正从贸易结算为主转向投资驱动，资本和金融项目下的交易已占人民币结算总额的约75%。这意味着市场的关注点必须转向建设一个更深厚、更完善的金融生态系统。” 德银研究认为，人民币国际化的下一阶段重心将是“质量重于数量”。构建一个具备高流动性的二级市场、完善的基准利率曲线和具备全面风险管理能力的完整金融生态系统，将是巩固人民币全球地位的关键。随着这一生态系统的不断完善，人民币作为一种全球性融资和投资货币的吸引力将持续增强，吸引包括欧洲在内的更广泛的国际参与者。

2026-7-20 : 据CCTV国际时讯，路透社报道，美国总统特朗普旗下的“特朗普媒体与科技集团”近日推出一款付费授权数据接口，将提供来自“真实社交（Truth Social）”平台头部账号——包括特朗普本人账号——帖文的“最快”访问通道。据称，这款名为“真实接口（Truth API）”的产品8月1日正式上线，将以远超“真实社交”平台常规推送通知的速度，向客户实时传输该平台最具影响力的10个账号的动态。公司发言人称，该产品专为算法交易公司等“受信息延迟成本影响最大”的机构设计。此前，高度关注“真实社交”热门帖文的机构只能依赖人工监控，而新产品缩小这一差距。“将专有资产变现的策略”目前特朗普在“真实社交”上拥有近1300万粉丝，这也成为他与公众沟通的重要渠道。2024年，“特朗普媒体与科技集团”在纳斯达克交易所上市。然而，与特朗普去年年初上任时相比，该公司股价较当时的35美元左右暴跌超75%。受上述消息提振，该公司股价周四上涨0.6%，报9.63美元。该公司最近一直试图通过涉足多个领域来提升股价，包括加密货币、金融服务甚至核聚变。它最近用经验丰富的媒体高管麦格恩（Kevin McGurn）取代了长期担任首席执行官的前国会议员德文·努涅斯（Devin Nunes）。在新闻稿中，麦格恩将Truth API描述为“将专有资产变现的策略”的一部分。他补充说，他预计这会成为“有意义且持续的收入来源”。未遵循惯例特朗普曾多次通过其“真实社交”账号发布重磅消息，最高峰时他在11小时内发布了超过100条帖子。其关于关税、美联储和美伊冲突等帖子经常影响市场，该平台也日渐成为交易员、企业和金融机构不可或缺的信息源。传统上，美国总统会撤资于可能在任内产生利益冲突的公司，但特朗普目前仍保持了他在特朗普媒体的股份，以及大量加密货币和房地产投资的持股。根据证券文件，特朗普通过可撤销信托间接持有“特朗普媒体与科技集团”53%的股份，其长子小唐纳德·特朗普是信托的唯一受托人，拥有对其持有证券的唯一投票权和投资权。华盛顿大学法学院、政府利益冲突规则专家克拉克（Kathleen Clark）分析，美国总统和副总统在法律上被豁免于联邦的核心刑事利益冲突法。尽管如此，自几十年前该法案通过以来，历任总统都表现得好像它适用，他们会出售个股、抛售企业资产，或将金融资产放入盲目信托。但特朗普并未遵循这一惯例。据报道，特朗普家族公司拒绝就这一新功能是否从总统任期中获利发表评论。

2026-7-20 : 人民币温和升值下，出口企业如何打好这场汇率保卫战，正成为企业不得不直面的必答题。 “今年以来，外部环境复杂多变，我国外汇市场运行总体稳健，人民币汇率双向浮动增强。我们观察到，企业主动管理汇率风险的意识进一步提高，采取了多种方式来加强汇率风险管理。”7月17日，在国新办新闻发布会上，外汇局副局长李斌表示。 官方数据直观反映出企业风险对冲覆盖面正在持续扩大。今年上半年，企业利用外汇衍生品管理汇率风险的签约规模接近1.4万亿美元，同比增长40%；企业外汇套保比率达到35.3%，比2025年全年提高5.3个百分点；前5个月，以人民币开展跨境贸易结算的比例大约是30%。 整体来看，在海内外多空因素交织、外汇监管调控体系持续完善的背景下，市场对人民币汇率的预期趋于理性、人民币汇率单边大幅波动的风险已显著降低，后续将延续双向波动的运行态势。常态化、专业化的汇率风险管理，将成为外贸企业稳健经营的关键抓手。 避险操作手段更丰富多元 今年以来，人民币汇率双向浮动增强。市场环境变化之下，境内企业主动防控汇率波动风险的意识持续提升，避险操作手段更加丰富多元。 李斌介绍，当前企业汇率风险管理方式多样。有的企业既有外汇收入也有外汇支出，外汇收支或外汇资产负债相抵后，可以形成一定的自然对冲，弱化汇率浮动的影响；有的企业通过人民币计价结算，避免货币错配产生外汇风险敞口；有的企业运用外汇衍生品来提前锁定汇率，降低汇率浮动对企业经营的影响。 为引导企业理性应对汇率双向波动，外汇局持续加码汇率避险配套服务，推进汇率风险中性理念普及工作。 “汇率由市场供求决定，是很难预测的。”李斌强调，近年来人民币汇率双向浮动增强，企业更需要坚持汇率风险中性理念，聚焦主业，主动采取措施管理汇率风险，尽可能降低汇率波动对主营业务和企业财务的影响。 与此同时，监管部门持续搭建银企对接桥梁，则打通了避险服务的供需通道。目前已有130家主要中外资银行可以为企业办理外汇衍生品业务。 李斌表示，企业对银行的外汇套保业务有一个熟悉的过程，银行也需要掌握每家企业外汇业务情况和避险需求。为打通银企之间的信息通道，外汇局建立并不断完善涉外企业信息库，目前已将29万家外贸企业纳入服务清单。 针对企业反映的套保业务流程繁琐、门槛较高等痛点，外汇局出台多项便利化政策。 比如，简化银行为企业办理外汇衍生品交易的单证审核要求，提升外汇衍生品交易的及时性、便利度；推动银行在创新外汇衍生品、拓展线上交易渠道、加强基层网点展业服务能力等方面持续发力，方便企业开展汇率避险；持续减免银行服务中小微企业汇率套保相关手续费等。 人民币汇率会继续双向波动 2026年以来，在美元指数震荡走强的情况下，人民币汇率仍明显升值。截至6月末，人民币对美元汇率较上年末升值3%，反映人民币对一篮子货币汇率变动的中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数同期升值4.7%。 “这是外汇市场供求作用的结果，也反映了市场对中国宏观经济更有信心。目前，人民币对美元汇率运行在6.8附近，大致处于近些年的中值水平。”央行副行长邹澜日前表示。 今年以来，受全球AI资本开支高景气的拉动，我国出口继续超预期高增，贸易顺差也处于高位水平。同时，上半年我国银行结售汇顺差达2712亿美元。贸易顺差和企业结汇为人民币汇率提供了强有力的支撑。 从近几月情况看，5月银行结售汇顺差为358亿美元,环比下降11%；6月受美元指数反弹，人民币阶段性回调影响，企业逢高结汇行为增多，带动当月结售汇顺差大幅走高至566亿美元。 李斌介绍，7月以来，结汇和售汇基本平衡。上半年，衡量结汇意愿的外汇收入结汇率是65%，衡量购汇意愿的外汇支出售汇率是61%，与2025年相比变化不大。从这些数据看，企业、个人等主体的结售汇行为总体理性有序。 当前，全球通胀走势与海外货币政策路径仍存在不确定性。复杂外部环境又会对人民币汇率带来怎样影响？向前看，影响人民币汇率的因素较为多元，推动升值与贬值驱动因素并存。 邹澜预计，人民币汇率会继续双向波动。国际上，地缘政治风险突出，主要经济体货币政策存在变数。国内看，中国经济基本面稳中向好，高质量发展持续推进，外汇市场韧性不断增强，市场参与主体适应汇率波动的能力也逐步提升。 李斌强调，需持续观察全球地缘政治、经济增长、通胀、主要经济体货币政策等变化。将加强跨境资金流动监测，持续提升外汇市场韧性和活力，不断完善宏观审慎管理和预期管理，维护外汇市场平稳运行。 往后看，民生银行首席经济学家温彬认为，在贸易结构持续优化下，出口的高增速有望延续，贸易顺差也有望维持高位运行，这将给予人民币汇率以强有力的支撑。与此同时，外汇市场主体已愈发理性务实，汇率风险中性理念越来越深入人心，叠加监管部门持续通过中间价等工具来稳定汇率预期，预计人民币汇率单边过快升值的情况也不容易出现。

2026-7-20 : 一尊瘦长、孤寂、表面嶙峋，如遭时间蚀刻的人物雕塑，伫立在上海市威海路48号中国民生银行大厦的橱窗里，它静静地俯瞰着城市的人行道，吸引路人驻足。2026年是阿尔贝托·贾科梅蒂诞辰60周年，7月17日至12月6日，“塑我此生：贾科梅蒂艺术大展”在上海民生现代美术馆举行，来自贾科梅蒂基金会的212件展品，向观众全景式呈现了这位雕塑艺术家的创作与人生。贾科梅蒂是20世纪最具有辨识度的雕塑家之一，那些表面凹凸不平的身体雕塑，隐晦地表达着某种存在主义焦虑，令同时代的思想家感到共鸣。他的作品始终是全球顶级美术馆收藏体系中的重要组成部分。《行走的人》于2010年在伦敦苏富比拍卖会上以6500万英镑（折合1.043亿美元）价格售出，《指点人》于2015年在纽约佳士得拍卖会上以1.413亿美元（含佣金）的价格成交，两度刷新全球最昂贵雕塑的价格纪录。“我们希望大家不仅能够看到贾科梅蒂代表性的作品，同时能感受到它背后的精神世界。我们希望每个观众看完展览之后，能够重新认识贾科梅蒂，同时能够反观自己，和贾科梅蒂产生一种精神上的对话。尤其在这样一个焦灼的时代，我们怎么去度过一生？其实从贾科梅蒂身上能找到许多答案。这就是我们的初衷。”展览的中方策展人刘震子博士告诉第一财经。为人类的普遍孤独塑像阿尔贝托·贾科梅蒂（Alberto Giacometti）1901年10月10日出生于靠近意大利边境的瑞士阿尔卑斯小山村，他的家坐落于被高山隘口环绕的山谷深处。他的父亲是一位后印象主义画家，他从青少年时期就在父亲的影响下开始创作绘画与雕塑。在成长的关键时期，他创作了大量风景画和家人的肖像画，这些作品体现出自然风光对他的早期影响，以及他对人体形象早已有之并贯穿一生的痴迷。1922年，贾科梅蒂抵达巴黎并考入大茅屋学院，师从罗丹的弟子安托万·布尔代勒。20世纪初的巴黎，艺术思想和艺术流派风起云涌，超现实主义、立体主义，以及博物馆中来自非洲、大洋洲的艺术等都给他的创作带来了启发。早期，他创作过很多装饰艺术作品，并以此谋生，他为富有且具有艺术品位的国际收藏家设计家具，在他看来，雕塑与花瓶、灯具设计没有本质区别。在不同的艺术形式之间探索之后，他总是会回到人物肖像，在他的早期作品中，最重要的两个模特是弟弟迭戈和爱人安妮特，在反复描摹的过程中，他们的面孔逐渐褪去个人特征，拥有了更加普世性的人类特质，他们共同成为贾科梅蒂创作中两大核心形象的原型：头部/半身像，以及站立人像。作为一个从乡村到城市，又经历了战争的艺术家，贾科梅蒂总是在探索如何通过艺术的方式去表达自己的感受和困惑。人类在世界中的定位是什么？人物在空间中是什么样的视觉形象？他探索出一种全新的雕塑构图方式，将人物置于笼状结构、平台或基座中，打造出一种充满神秘气息的空间感、舞台感，同时，作品中孤立的人物形象也成为一种孤独的象征，折射出人类普遍的生存状态。在小托盘上，三位行走的男士，带着各自细长的身影，向不同的方向走去。让人联想到熙熙攘攘的城市空间，人们如此接近，却又如此遥远。观众可以从不同角度去观察这幅景观，在持久的注视下，他们似乎成倍增加，化为一群永无止境地相互远离又彼此走近的人群。伤痛与孤独艺术生涯后期，贾科梅蒂与很多哲学家、作家成为了朋友，萨特、热内都给他写过评论文章，他们在他的作品中感受到共鸣。“他的那些雕塑人物形象都是孤独的，但当他将它们安放到一起的时候，不管他是怎么排列的，孤独又会把它们紧紧相连而构成一个小小的魔幻般的社会。”萨特写道，他认为，正是由于“对空虚的困惑”，使贾科梅蒂变成了一位雕塑家，“贾科梅蒂的每一个作品都是为自身创造的一个小小的局部真空……这也就是所谓的“虚无”，是世界万物之间的普遍距离。”热内在贾科梅蒂的雕塑里看到了无能为力的个体、千疮百孔的身躯、无所适从的伤痛，以及，同样的，无尽的孤独。“贾科梅蒂的艺术是想揭示所有存在者甚至所有物体的隐秘的伤痛，最终让这伤痛照亮他们。”很多年后，热内回忆自己在葬礼上告别自杀的爱人阿布达拉，他在逝者的脸上仿佛看到了贾科梅蒂描绘的面庞。在展览中，观众一定会对贾科梅蒂的肖像画印象深刻，草草的勾勒，仿佛是刻下了灵魂，特别是眼睛，深邃不可见底。从不同的角度去看贾科梅蒂的雕塑，也会有惊奇的发现，那些坑坑洼洼的、细长的，仿佛已经不再占有空间的人体，他们的脸孔却是如此吸引目光，瘦骨嶙峋，眼窝深邃，仿佛共享着这个世间所有的困境和焦虑。展览同样呈现了贾科梅蒂充满生活温度与情感肌理的一面。他常常会到瑞士家乡，将母亲的形象诉诸笔端。他刚到巴黎的时候在蒙帕纳斯街区租下狭小的工作室，他一直在那里工作与生活，直至40年后走完人生旅程。刘震子曾经探访过这间工作室，当时的震撼令他记忆犹新。“创作的后期，他已经名利双收了，但依然在这个简陋的工作室里进行创作。”他说：“这个23平方米的工作室，这么狭窄、这么简陋的空间，却产生了这么多伟大的作品，能够震撼我们的心灵。”展览也呈现了贾科梅蒂标志性的《行走的人》的其中一个版本。这件作品的第一版构思于1947年，1960年被重新拾起，当时，他受邀为纽约大通曼哈顿银行大楼的广场创作一件作品。由于感到不满意，他放弃了个这个项目，但仍将已创作出的雕塑付诸铸造。在这件真人大小的雕塑中，贾科梅蒂剔除了所有的细节粉饰，展现了人类在最普遍尺度上的形象。当它被放置在人头攒动的展厅，就像它在热闹的纽约街头，同样给观众带来一种切近又遥远的都市孤独感。贾科梅蒂于1966年1月11日去世。他的全部遗产都由其遗孀安妮特·贾科梅蒂继承，而今，这些遗产由贾科梅蒂基金会负责保护与传播。除了近万件作品，包括雕塑、油画、素描、版画等，基金会还藏有数量可观的档案资料，如艺术家的摄影作品、文献与书信等。刘震子告诉第一财经，贾科梅蒂和戏剧的关系也很密切，他曾为贝克特的戏剧作品《等待戈多》做过设计。在展览持续期间，他期待着有更多与艺术家相关的话题得到讨论。

2026-7-20 : 截至7月17日收盘，A股“易中天”市值之和跌破2万亿元，“市值之王”工商银行的总市值为2.56万亿元，二者相差约5600亿元。当天，市场延续调整且跌幅放大，沪指跌3.05%失守3800点，深成指跌5.4%，创业板指跌7.15%，科创50指数跌7.12%，全市场超5000只个股下跌。其中，新易盛、中际旭创、天孚通信跌幅都在10%以上。但回望一个月前的6月3日，“易中天”总市值一度逼近2.6万亿元，比工商银行的2.47万亿元多出1200亿元。此前5月，“易中天”市值已超过工行A股市值。在如火如荼的科技行情中，这被市场视为一个重要的历史性信号。半个月后的6月18日，“易中天”股价迎来历史高点，总市值突破2.7万亿元，比工商银行高出约2500亿元，相当于一个江波龙；如果只看A股市值，彼时工行已比“易中天”落后7700亿元。今年以来，电子、通信等板块在AI叙事驱动下走出极致行情，板块涨幅居首。从预期驱动到订单验证、估值扩张，AI算力、光模块、半导体等科技主线走出翻倍行情，科创50指数区间最高涨幅超过60%。其中，“易中天”股价均翻倍或接近翻倍。Wind数据显示，截至6月末时，申万电子板块总市值超过27万亿元，比年初时增加了12.84万亿元。其中，A股市值为26.4万亿元，比年初时接近翻倍。彼时，经过半年左右的持续回调，曾经的“大块头”银行板块总市值仅为13.18万亿元，A股市值仅剩9.86万亿元，比年初时缩水超万亿元。但这种极致行情也为市场提了个醒。6月下旬以来，“易中天”开启下坡路，7月伴随海外扰动、利好兑现等多重干扰，交易拥挤的电子、通信板块陷入大面积持续回撤。截至17日收盘，科创50指数在13个交易日里跌了22.3%。其间，新易盛、中际旭创、天孚通信分别跌了30%、23%、20%左右。同期，作为避险首选的银行股悄然开启反弹，中证银行指数7月以来上涨6.48%，明显跑赢大盘（-8.47%）。目前，电子板块A股市值已降至19万亿元左右，比银行板块仍高出约9万亿元。但仅仅半个月左右时间，包括韩国、美国股市在内的科技股行情普遍经历了从狂热到踩踏的“过山车式”反转。业内共识在于，由需求预期、涨价逻辑推动的“追光”热潮终将回归到理性，经历杠杆出清、估值消化后的市场机会更值得关注。那么，在此背景下，银行板块是否已经迎来确定性反转趋势？有专注于长期投资的投资人士对第一财经记者表示，上半年包括银行股在内的“老登股”下跌，更多是因为市场情绪，即市场资金追逐科技股、抛弃传统公司股票而产生的报价改变。对于坚持长期持有的价值投资者而言，在基本面没有问题、估值不高而且有所下降的情况下，股价下跌并非坏事。伴随银行分红密集落地，加上当前银行股较年初已经便宜很多，高股息率、低估值的性价比正得到进一步凸显。从17日行情来看，“跷跷板”效应持续，银行股在31个申万一级行业中领涨，国有大行领衔。截至收盘，中证银行指数涨0.83%，24只银行股飘红，建设银行（3.67%）、中国银行（2.76%）、工商银行（2.44%）领涨。当天，多只宽基ETF再度显著放量，被看作主流大资金借道ETF“护盘”的信号。考虑到前期宽基ETF对银行板块有大额净流出，机构人士普遍判断，后续银行板块资金流出压力将有所减弱。国泰海通证券报告显示，今年以来，伴随沪深300指数的大额净流出，其挂钩产品规模已降至3600亿元左右，回落至2023年末水平。上述报告认为，前期银行股东结构呈现“国资增持稳基调、险资布局重长效”的特征，而基金与北向资金受市场风格影响处于减配状态，未来配置空间随风格切换或具备修复潜力。另从基本面来看，即将到来的中报季或对银行股行情形成扰动。中金公司银行业分析师林英奇判断，上半年银行净息差环比持平或微降，盈利保持韧性。据国联民生证券统计，在沪深300成分股中，权重/交易额占比TOP20中有11只是银行股，包括沪农商行、上海银行、浦发银行、兴业银行、江苏银行等；在上证50成分股中，权重/交易额占比TOP20中有6只是银行股，包括兴业银行、招商银行、交通银行、工商银行、农业银行、邮储银行。报告强调，个股在指数中权重代表单位宽指ETF能给个股标的带来的资金量级，交易额占比代表标的交易深度，“权重/交易额占比”则可以代表单位指数ETF资金变化对标的交易潜在影响程度。（注：文中总市值采用口径为：A股收盘价*A股股本+H股收盘价*H股股本*人民币外汇牌价）

2026-7-20 : 据中央纪委国家监委网站消息，国家开发银行原党委副书记、行长欧阳卫民涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。

2026-7-20 : 7月17日，太平资产、国寿投资两家保险资管公司及相关责任人因保险资金运用不规范领到国家金融监管总局的罚单。罚单信息显示，太平资产管理有限公司（下称“太平资产”）被罚款60万元，并对郭婧、刘洋警告并罚款合计14万元，机构+责任人“双罚”共计74万元。其中，据2025年9月发布的《太平资产管理有限公司关于投资风险责任人任免职的报告》所载，郭婧的职务为公司长三角及中部地区投资事业部副总经理兼资产证券化投资事业部副总经理。国寿投资保险资产管理有限公司（下称“国寿投资”）则被罚45万元，对郎晓明、虞汪海、刘潇、岳霖、李琳警告并罚款合计13万元，“双罚”共计58万元。公开信息显示，国寿投资是中国人寿旗下专业另类投资平台，是国内首家专注另类投资的大型保险资管公司。2025年7月30日，郎晓明曾以该公司机构投资事业部高级副总裁的身份出席活动。太平资产从去年至今已多次领到罚单，其中去年7月因部分高管人员未经任职资格核准实际履职，向监管部门报送关联方信息档案不完整，保险资金投资非受托人自主管理信托产品等原因，仅公司处罚金额就高达678万元，且有超过十名责任人员被警告并罚款共计76万元，创下当年保险资管行业最大罚单。公开信息显示，太平资产成立于2006年，注册资本为10亿元。今年3月，该公司完成法定代表人变更，从沙卫变为李冠莹。不过，从简历信息来看，李冠莹从2023年开始已经以副总经理身份主持工作数年，一直未“转正”，而他自己也曾出现在上述678万元罚单的相关责任人名单上。

2026-7-20 : 7月19日晚，央企、上市券商、私募纷纷用真金白银表达对A股的坚定看好。 中国国新控股有限责任公司（下称“中国国新”）表示，坚定看好中国资本市场发展前景，坚定支持央企科技创新和高质量发展，旗下国新投资有限公司相关主体已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，用于维护市场稳定，未来还将继续用好用足再贷款这一政策工具，同时配以自有资金继续增持中央企业股票，坚决维护资本市场核心资产战略价值，坚决维护资本市场平稳健康运行。 同日，中国诚通宣布，该公司及其所属的诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元。中国诚通表示，其坚定看好中国经济和中国资本市场前景，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。 中国国新、中国诚通均为国务院国资委监管的中央企业，2016年初被确定为国有资本运营公司试点，2022年12月正式由试点转入持续深化改革阶段。 19日晚间，多家百亿私募也密集宣布回购。百亿量化私募灵均投资公告，基于对中国资本市场长期稳健发展及公司主动管理能力的坚定信心，为践行长期投资理念，公司及主要核心人员将在两周内使用自有资金人民币2亿元参与申购公司旗下私募证券基金产品。 同日，百亿量化私募平方和投资公告称，基于对中国资本市场长期发展的信心，其将于下周内使用自有资金人民币1亿元，申购旗下私募证券基金产品。平方和投资表示，将与广大投资者共担风险、共享收益，持续勤勉尽责地为广大投资者创造长期价值。 券商也有动作。7月19日晚，国联民生（601456.SH）公告称，其坚定看好中国资本市场发展前景，积极维护公司价值及股东权益，拟通过集中竞价交易方式回购股份，回购金额预计为1亿～2亿元。华安证券（600909.SH）公告称，基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，为维护广大投资者的利益，增强投资者信心，结合公司经营情况、财务状况等因素，华安证券董事长章宏韬提议使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额为1亿～2亿元。 Wind数据显示，7月19日已有美的集团（0003333.SZ）、宏华数科（688789.SH）、世运电路（603920.SH）等10余家上市公司宣布回购或公告股份回购计划进展。 世运电路（603920.SH）公告称，拟使用不低于2亿元且不超过3亿元的资金回购股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不高于55元/股。 建龙微纳（688357.SH）公告，拟使用2000万元至4000万元回购股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过40元/股。 聚胶股份（301283.SZ）公告，使用首次公开发行股票取得的部分超募资金及其孳生的利息收入和投资收益，以集中竞价交易方式回购公司股份并用于实施员工持股计划或股权激励，计划回购资金总额在2400万～4800万元之间，回购价格不超过38.67元/股。 荣昌生物（688331.SH）发布《关于2026年第一次以集中竞价交易方式回购公司股份的预案》，拟用2500万～5000万元回购股份，用于员工持股计划或股权激励，回购价格不超过149元/股。 帝尔激光（300776.SZ）公告，该公司董事会秘书乔端基于对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可，拟自3个月内以集中竞价的方式增持公司股份，增持总金额不低于50万元。此次增持计划不设价格区间，将根据公司股票价格波动情况及资本市场整体趋势，择机实施增持计划。

2026-7-20 : 中国国新19日晚间宣布已使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元增持央企股票，并用两个“坚定”和两个“坚决”向市场传递“国家队”出手稳定市场的明确信号。同日，中国诚通也宣布已完成近百亿元增持，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。除了“国家队”，周末上市公司纷纷发布业绩预增公告、增持回购公告，多家券商宣布回购股份，更多私募基金加入自购行列。前述股票回购增持再贷款，正是2024年9月创设的两大货币政策支持工具之一。两年多来，监管部门持续持续加强战略性力量储备和稳市机制建设，着力增强资本市场内在稳定性。第一财经记者获悉，证监会将于近日召开证券基金机构和上市公司代表座谈会，听取参会人员对促进资本市场稳定健康发展的意见建议。回顾此前股市关键时期，证监会均有组织市场主体召开座谈会的先例。此举亦被认为是向市场释放积极稳市信号的明确举动。海外去杠杆风险传导刚刚过去的一周，A股经历剧烈震荡。特别是科技股跌势突出。对于本轮下跌原因，业内认为有内外两重因素。外部看，韩股和美股负面影响持续传导至A股，且中东局势反复，地缘风险持续输入。内部看，前期科技行情快速冲高，积累的获利盘和“担心被套”盘集中释放，导致科技股回调明显。“A股及海外科技股大幅调整，直接触发因素在于海外交易端在去杠杆，A股也间接跟随。”国金证券首席策略官牟一凌此前观点称，韩国股市市场融资余额明显下降，期权市场隐含波动率快速下降，显示杠杆资金撤离。中金公司研究部国内策略首席分析师李求索也认为，海外市场波动的风险情绪传染是A股回调的重要影响因素。韩国股市前期存储龙头涨幅较大，一定程度与投资者大幅加杠杆有关。“这一轮AI板块上涨并非韩国单一市场的独立行情，属于全球性行情，行情源头在美国，韩国只是行情表现最为极致的市场，日本等全球多地相关板块同步大幅走高，A股也不例外。”有业内人士对第一财经分析称，近期A股同步下跌，正是全球资金基于同一AI叙事进行跨市场交易调仓的结果，无论行情是资金驱动还是情绪驱动，资金跨市场同步抛售的行为真实存在。不过，大幅回调之后机构开始看到更多积极因素。华安证券19日观点认为，近日科技板块中报预告亮眼，产业趋势基本面延续强势，确认行情处于第二阶段的特征。本次调整相比历史类似情形已然超调，参考类似行情节奏，修复性快速反弹可期。A股杠杆压力已释放经历一周震荡之后，投资者最担心的问题之一就是是否有杠杆踩踏风险。不过，第一财经记者从券商行业内了解到，近期触及平仓线130%的两融投资者数量有所增加，但大多数投资者通过补充担保物的方式缓解风险，少数两融账户被强平，目前A股市场两融风险整体可控。有大型券商分公司负责人对第一财经记者称，近期触及平仓线130%的两融投资者数量，与2015年历史高点相比还不算多，目前大概占此前高峰期的三分之一。“最近几周，陆陆续续有两融客户都在补保证金，数量有所增加，但是也有一个有意思的现象，就是后期大跌时补充保证金的人数也没有增加很多。”上述券商营业部总经理对记者称，整体而言，目前他所在券商跌破130%平仓线的两融客户不多。“我们分析发现，前期补保证金的投资者所持股没怎么跌了，后期跌得多的主要是科技股。虽然也有重仓科技股的投资者触及平仓线，但是还没有到大多数人都需要补保证金的位置。”上述券商营业部总经理称。据国投证券观察，A股杠杆资金压力已经在过去一周充分释放。“此前6月，我们观察到沪深300ETF的大幅流出和融资盘的大幅流入，毫无疑问这放大高位AI科技的波动并加强大盘内生的脆弱性。”国投证券19日观点认为，这一趋势已出现显著反转，过去一周，股票型ETF在本周大规模净流入2052亿元，仅仅周五净流入就达到763.49亿元，位于“924行情”以来第三高点。而融资盘转向大规模流出，仅周五一个交易日净流出额超过700亿元，也是创下924以来单日净流出额最大的记录。目前融资余额已经回到2.7万亿附近，接近5月初的水平。“杠杆资金压力已经在本周充分释放，剩余需要平仓资金量并不大，对应这些资金大概率是在上涨初期逐步买入的，目前还处于浮盈或亏损幅度不大的状态。”国投证券认为，在周五市场大幅下跌后，“A股高切低指数”加速回落至33%，已经接近30%的历史区间底部，据此推测本轮从6月中旬开启的高切低再均衡行情已经临近尾声。风险“防波堤”持续运行对于海外风险因素变化以及A股下一步走势，有市场人士表示，海外市场仍存在不确定性，但相信A股的韧性和投资价值。可以看到，19日晚间“国家队”率先出手，以及上市公司、券商、私募等纷纷宣布增持、回购，更多的护盘信号持续释放。7月19日晚，中国国新突发公告称，坚定看好中国资本市场发展前景，坚定支持央企科技创新和高质量发展，旗下国新投资有限公司相关主体已经使用股票回购增持专项再贷款及配套资金超500亿元，用于维护市场稳定，未来还将继续用好用足再贷款这一政策工具，同时配以自有资金继续增持中央企业股票，坚决维护资本市场核心资产战略价值，坚决维护资本市场平稳健康运行。随后，中国诚通宣布，近日，中国诚通及所属诚通资本、诚旸投资聚焦国资央企大额增持中国股票资产，累计买入近百亿元。中国诚通坚定看好中国经济和中国资本市场前景，后续将继续使用自有资金和股票回购增持再贷款大额增持国资央企和科技企业股票及ETF，全力维护资本市场平稳运行。前述股票回购增持再贷款，正是2024年创设的两大货币政策支持工具之一。2024年9月24日，中国人民银行潘功胜宣布，创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展。第一项是创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，这项政策将大幅提升机构的资金获取能力和股票增持能力。第二项就是是创设股票回购、增持专项再贷款，引导银行向上市公司和主要股东提供贷款，支持回购和增持股票。2024年10月18日，中国人民银行宣布即日起正式启动证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）操作。之后央行宣布，为进一步提升工具使用便利性、灵活性，将两项工具总额度8000亿元合并使用，更好满足不同类型机构需求，支持资本市场增强内在稳定性。2026年7月15日，国新办举行新闻发布会介绍2026年上半年货币政策执行和金融统计数据情况。会上，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜再次表态，继续实施支持资本市场稳定发展的两项工具，持续维护资本市场稳定运行。事实上，自2024年9月以来，监管部门合力构建资本市场“稳市机制”，多项部署已经在持续运行当中。在今年6月举行的陆家嘴论坛上，证监会主席吴清曾特别强调了资本市场工作“突出‘稳’，着力增强资本市场内在稳定性”。他表示，为筑牢风险防波堤、防浪堤，证监会会同人民银行创新性推出两项结构性货币政策工具，支持中央汇金发挥类“平准基金”作用，持续加强战略性力量储备和稳市机制建设。同时，中央金融办与证监会和各有关方面发布中长期资金入市指导意见及实施方案，建立健全长周期考核、保险资金长期股票投资试点等制度机制，大力推进公募基金改革。据他介绍，两年多来，社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值增长85%，净买入A股约1.3万亿元，长期投资力量持续壮大。

2026-7-20 : 从监管层6月17日首次表态“支持推出主动ETF”，到如今18只产品的注册申请材料齐刷刷挂上证监会官网，不到一个月时间。据业内消息反馈，首批主动ETF有望在10个交易日内迎来快速落地、有序推进。 但这并非临阵磨枪。据第一财经多方了解，各机构早已暗中介入研究筹备，如今18家管理人、18只产品落定，部分公司甚至祭出双基金经理阵容，策略上刻意避开了激进赛道，转而以“低换手、高分散”的稳健姿态起步。 长期以来，主动管理的超额收益与ETF的交易便利如同“泾渭分明”的两条河流，而今制度打通了这一壁垒。在业内普遍看来，在市场震荡分化的当下，主动ETF的推出恰逢其时。这既是吸引长期资金入市的制度基建，也是头部机构拉开差异化竞争的序幕，主动投资的“透明厨房”时代已然来临。 谁拿到了“入场券”？ 据了解，本次试点产品选拔设立多重核心标准，例如在基金管理人的选择上，兼顾主动投研以及ETF运营的双重能力；对于拟任基金经理也具有明确的考核，重点筛选那些历经长期市场周期检验、历史业绩稳健、具备优秀组合管控与风险适配能力的基金经理。 从首批试点名单来看，最终入围的18家基金管理人，既包含易方达、华夏、华泰柏瑞基金等头部ETF大厂，也有招商基金、南方基金等大型基金公司，同时纳入摩根基金等外资机构，覆盖了内外资、大中型各类机构梯队。 不过，看似火速申报的背后，行业早已暗中布局。第一财经从业内多方了解到，去年下半年就有相关风声传出，今年年初起部分机构已在内部启动相关研究，并积极筹备相关工作以争取首批资质。如今算是到了临门一脚。相较而言，此次数量比此前传出的试点名单数量有所扩容，部分公司甚至祭出双基金经理阵容，足见重视程度。 从产品策略布局来看，首批主动ETF产品大多选择聚焦低换手、高分散、易运作的策略类型，比如大盘均衡价值、大盘均衡成长、红利低波等策略，例如“工银瑞信红利”“招商价值智选”等。 “在主动ETF的运作初期，应该把理顺运行机制、控制运作风险作为第一要务，确保开局平稳顺利。”上海一位基金人士说。 “首批申报的主动管理ETF定位为价值风格，预计持股较为分散、集中度低，力求以稳健起步的方式为投资者创造长期稳健收益。”招商基金有关人士对第一财经表示，在风格定位上，优先考虑以大盘策略为主导，兼顾成长性与防御性的平衡。 该人士进一步表示，投研能力是主动ETF的核心竞争壁垒，每日PCF披露持仓是主动ETF与场外主动基金的核心区别，因此在核心布局思路上，将重点关注投研团队赋能以及基金经理的主动管理能力、与主动ETF相适配的综合素质能力、投资风格稳定性等。 站在投资配置视角，永赢基金指数与量化投资部人士告诉第一财经，主动管理ETF填补了原有场内工具的空白，融合了主动管理挖掘超额收益的能力与ETF场内交易优势：支持盘中实时交易、资金流动性更强，综合费率相较传统场外主动基金更具优势，并弥补了场外主动基金持仓披露滞后的短板。 为何当下推出？ 区别于传统被动ETF严格跟踪特定指数、以复制指数表现为目标的运作模式，主动ETF不以跟踪某一特定指数为投资目标，而是依托基金经理的主动投研能力进行自主选股与资产配置，力争实现超额收益。 与传统场外主动基金相比，主动ETF也有交易更灵活、透明度更高、综合费率更低等核心优势。更重要的是，每日公开持仓的机制，将基金经理的每一个操作置于全市场监督之下，有助于解决传统主动权益基金长期存在的风格漂移等行业痛点。 换言之，此次落地的主动ETF，被业内认为是兼顾超额收益潜力与场内交易灵活优势的全新投资工具。这个被业内寄予厚望的新物种，为何选择在当下时点落地？ 华泰柏瑞基金内部人士认为，境内公募基金行业在主动管理领域积累了深厚的投研底蕴，ETF市场近年来持续增长的规模也印证了指数化投资的旺盛需求。然而，二者长期处于“各表一枝”的状态，即主动管理的超额收益能力与ETF的交易便利、组合透明、费率优势尚未有效兼容。 “主动ETF的推出，在制度层面打通了这一壁垒。”该人士表示，它将主动投资的决策能力嵌入ETF的标准化框架，让两类核心能力实现了制度性融合。这种融合的深层价值在于既为主动管理能力找到了更高效、更透明的产品化载体，也为ETF这一工具型产品注入了超额收益追求。 行业是否具备承载这一创新的能力？一位头部ETF机构人士告诉第一财经：“我国公募基金行业的核心底色就是主动管理，多年来涌现了大批优秀的基金管理人和基金经理，相关基金管理人在ETF投资、交易、运营、风控等制度和流程方面也都逐步发展健全，具有应对主动ETF这样更加复杂的新生事物的充分能力。” 在业内人士看来，从资本市场全局来看，过往场内投资工具以被动指数ETF为主，品类结构相对单一，主动ETF的落地构建起场内外产品互补、风格错位发展的全新工具体系。 “这是健全资本市场投融资功能的关键一步。”招商基金相关人士表示，产品体系的持续完善将进一步吸引各类长期资金配置A股，优化投资者结构，缓释市场短期非理性波动，重塑市场长期投资理念，对于稳定市场情绪、重塑市场信心、推动资本市场高质量发展具有深远意义。 前述永赢基金人士补充称，主动ETF产品每日披露申购赎回清单，信息透明度更高，有助于提升市场价格发现效率；同时适配保险、养老金等长线机构配置需求，将持续引导中长期资金入市，进一步优化A股资金结构，健全多层次资本市场投资载体。 挑战犹存，格局渐变 硬币也有另一面。相比于被动ETF，主动ETF并不跟踪某个特定指数，也没有对跟踪偏离度和跟踪误差的要求，基金经理的调仓灵活性相对更大，所以持仓股票的变动也会更加频繁。这对管理人提出了考验。 “申购赎回清单的调整频率可能会提高，对基金管理人的精细化运营管理构成一定考验。”头部ETF机构人士分析称，此外，每日开盘公布的申购赎回清单也可能会对日内调仓构成制约。 “若涉及较大幅度的调仓，基金经理需要至少提前一个交易日进行规划，并在申购赎回清单中做出调整。”在他看来，基金管理人必须加强跨部门之间的沟通协调，根据调仓计划及时调整申购赎回清单的相关参数，并保障ETF运营风险可控以及调仓计划的顺利实施。 那么，主动ETF的登场，是否会引发对场外主动产品的“降维打击”？业内普遍认为，短期冲击有限，但中长期来看，格局演变不可避免。 在前述机构人士看来，主动ETF推出初期，产品数量相对有限，投资者对这类产品也有一个认识和理解的过程。此外，这类产品主要在场内券商渠道销售，与场外主动产品的销售渠道存在错位，短期可能不会对场外主动产品形成实质性冲击。 “中长期来看，若后续主动ETF开始常态化注册，那么场内外主动产品之间可能将逐步融合。”他进一步表示，部分交易属性较强的主动产品有望以ETF形式打开场内交易市场，而更具中长期配置价值的主动产品在场内交易的活跃度可能相对偏弱，于是或将继续维持场外主渠道的地位。 “届时具备ETF管理经验的基金管理人可以根据产品特性灵活选择在场内还是场外发行，选择得当的情况下有机会扩大主动权益基金的管理规模，而没有ETF管理经验的基金管理人可能就会受到一定程度的冲击。”他说。 上海某投研人士也建议，主动ETF是备受关注的大趋势。对普通投资者而言，它不是替代原有基金，而是新增一类工具。后续可考虑具备较强主动投研能力+成熟ETF运营的基金公司，理性分批关注。 “投资者可搭建‘被动ETF捕捉市场贝塔、主动管理ETF挖掘个股阿尔法’的核心卫星配置框架，丰富行业轮动、基本面选股等配置策略，为各类机构、个人投资者提供更多元化的专业投资选择，完善全品类资产配置工具矩阵。”该人士说。 富国基金量化投资部总经理王保合补充道，对于个人投资者而言，这类产品弥补了在场内参与主动基金投资的有效渠道缺失的空白。主动管理ETF的推出，将与被动指数ETF形成功能互补、错位发展的格局，持续激发ETF市场创新活力。

2026-7-20 : 刷新杭州高层住宅备案单价、套均总价、单套总价等多项纪录后，杭州顶级豪宅项目“望天际”迎来了真正的市场检验。近日，滨江集团宣布望天际项目首批66套房源开盘全部售罄，销售金额约33.6亿元。从3000万元验资到8000万元验资，再到首开即售罄，这一现象不仅验证了杭州高净值人群的购买力，也折射出杭州住宅市场正在进入更加明显的结构性分化阶段——顶豪持续火热，而改善及普通住宅市场则面临更加激烈的竞争。杭州豪宅网签量创十年新高今年5月底，杭州顶级豪宅项目“望天际”开放售楼处后，曾因超高验资门槛迅速成为市场焦点。项目开放初期统一执行3000万元验资标准，由于到访客户数量远超预期，售楼处一度人满为患。几天后，项目又将最高验资门槛提升至8000万元。一时间，“有没有去看过望天际”成为杭州楼市热门话题，甚至有网友在闲鱼平台挂出“代验资8000万元”服务，标价2388元。高关注度之下，市场也产生了不少疑问：如此火爆的人气究竟源于真实购买需求，还是营销带来的流量效应？随着项目结束蓄客，这一杭州顶级豪宅迎来了真正的市场检验。7月10日晚，望天际领取首张预售证，首批推出66套房源，主力户型面积296—385平方米，并配有624平方米顶层跃层产品。此次取证一举刷新杭州高层住宅多个价格纪录。其中，项目备案均价达到14万元/平方米，创下杭州高层住宅备案价格新高。此前杭州高层住宅备案均价最高约为12万元/平方米，望天际将这一纪录再次提升约2万元/平方米。同时，首批房源套均总价约5091万元，也刷新杭州高层住宅套均总价纪录。此外，本次推出的624平方米顶层跃层产品备案单价达到24.39万元/平方米，单套总价最高约1.52亿元，成为杭州迄今总价最高的高层住宅产品。这一价格水平，已经与上海、广州、深圳等一线城市核心区域部分顶级豪宅处于同一区间，因此市场格外关注浙江高净值人群是否愿意为这一价格买单。7月16日，望天际正式开盘。项目操盘方滨江集团向第一财经记者表示，首批66套房源全部售罄，共实现销售金额约33.6亿元。据项目介绍，本次购房客户平均年龄约39岁，年龄主要集中在35岁至45岁之间，以杭州本地客户为主，主要来自上城区、滨江区、萧山区等区域；外地客户约占15%，其中以上海客户居多。从职业构成来看，约41%的客户为实体企业董事长，从事金融、证券、投资等行业的客户占比约27%。整体客户群体主要包括上市公司掌舵者、新兴科技企业人士以及杭州本地高净值家庭。望天际的热销并非个例。今年以来，杭州高端住宅市场持续升温，多个顶豪项目均实现首开售罄。截至目前，杭州首个进入“10万元/平方米+”时代的高层住宅项目万潮玖序已接近收官；套均总价约7500万元的栖湖云庄开盘三个月，网签率已超过七成。杭州贝壳研究院数据显示，2026年上半年，杭州总价3000万至5000万元的新房共网签122套，总价5000万元以上房源网签64套，两项数据均创近十年来同期新高。杭州楼市进入结构性分化顶级豪宅频频“一日售罄”的另一面，是杭州楼市分化进一步加剧。改善型新房凭借产品迭代优势，持续吸引高端购买力，而二手改善房和传统豪宅则面临成交放缓、价格承压的局面。杭州贝壳研究院数据显示，今年上半年，杭州新建商品住宅成交约1.6万套，成交均价达到3.86万元/平方米，同比上涨18%，创历史同期新高。与此同时，二手房市场虽然保持较高成交活跃度，上半年累计成交4.65万套，但整体仍处于“以价换量”阶段，外围区域及刚需板块议价空间依然较大，超过四分之三的成交集中在300万元以内的刚需房源。而过去几年表现较为活跃的次新改善型住宅和传统豪宅，成交热度则明显回落。今年7月初，杭州老牌豪宅“城市之星”一套225平方米江景精装房源进入司法拍卖，最终以1482万元成交，折合单价约6.58万元/平方米。另一知名次新豪宅“杭州壹号院”去年上半年成交超过16套，今年同期仅成交8套。该小区二手房价格曾一度突破13万元/平方米，如今已回落至10万元/平方米出头。业内人士认为，随着杭州全面进入住宅“不限价”时代，新一代高端住宅在建筑设计、产品配置、公共空间、户型优化、服务体系等方面实现全面升级，对上一代改善型产品形成明显优势。因此，除少数具备城市稀缺资源的顶级豪宅外，不少传统豪宅目前都面临一定幅度的价格调整和成交压力。杭州一位豪宅营销人士告诉第一财经记者，今年这一轮豪宅新盘集中入市过程中，“卖旧买新”已成为不少高净值客户的共同选择。过去多年限价政策在一定程度上限制了高端住宅产品迭代，不少豪宅项目楼龄已超过十年，而随着高端住宅市场全面放开，新一轮改善需求正迎来集中释放。一位楼盘销售人员则表示，高端客户的决策效率高于普通购房者。“大约六成客户只看了一个项目，没有横向比较就直接下单。尤其是江景大户型客户，他们购买的核心诉求就是稀缺资源，因此即便江景房价格明显更高，也会坚定选择。”上述豪宅营销人士进一步表示，近年来，浙江人工智能、数字经济、新材料等新兴产业快速发展，本土企业不断成长，带动了一批新的高净值群体形成。他们对核心地段优质住宅具有较强的长期配置需求，这也是杭州顶豪市场持续活跃的重要支撑。相比之下，目前杭州二手房市场仍主要由首次置业和刚需改善客户支撑，市场冷热分化正在进一步加剧。

2026-7-20 : 7月份以来，A股市场大幅回调，尤其是7月17日跌势加剧。市场随之传出两融账户爆仓传闻，对杠杆风险的担忧升温。 对此，多位券商行业人士对第一财经记者称，近期触及平仓线130%的两融投资者数量有所增加，大多数投资者通过补充担保物的方式缓解风险，少数两融账户被强平，目前A股市场两融风险整体可控。 “这周两融杠杆风险还不大，但如果下周再快速下跌，则可能会承压。”一位券商营业部总经理对记者说。 对于后市行情预期，业内存在分歧。有受访者持乐观态度，认为差不多跌到了底部；也有受访者认为，A股短期仍有下探可能。 触及平仓线补保者增加 7月份以来，A股市场震荡下行。7月1日～7月17日期间，四大指数均大幅回调，其中沪指下跌8.07%，深证成指下跌15.42%，创业板指下跌21.05%、科创综指下跌23.08%。 其中，7月17日跌势扩大。上述四大指数分别下跌3.05%、5.40%、7.15%、8.13%。 在此背景下，融资资金大笔出逃。7月1日～7月16日期间，融资资金累计净流出1594亿元，其中7月13日净流出336.71亿元，7月16日净流出286.53亿元。 对此，市场上流传着两融账户爆仓的现象，杠杆风险备受市场关注。 有大型券商分公司负责人对第一财经记者称，近期触及平仓线130%的两融投资者数量，与2015年历史高点相比还不算多，目前大概占此前高峰期的三分之一，但是相对今年而言，创出年内新高。 “最近几周，陆陆续续有两融客户都在补保证金，数量有所增加，但是也有一个有意思的现象，就是后期大跌时补充保证金的人数也没有增加很多。”上述券商营业部总经理对记者称，整体而言，目前他所在券商跌破130%平仓线的两融客户不多，主要是那些满仓大跌股票的投资者账户触及平仓线。 关于后期大跌时补保证金人数增加不多的原因，“我们分析发现，前期补保证金的投资者所持股没怎么跌了，后期跌得多的主要是科技股。虽然也有重仓科技股的投资者触及平仓线，但是科技股刚跌破位，还没有跌到大多数人都需要补保证金的位置。”上述券商营业部总经理称。 他同时称，还有一个原因在于，有些持有科技股的投资者前期盈利丰厚，目前处于盈利回吐的阶段。 上述大型券商分公司负责人也对记者称，触及平仓线的两融投资者，持有的股票不一定以科技股为主，其实各种类型的股票都有，主要集中于近期跌幅大的股票。 强平现象尚不多 当投资者因信用账户维持担保比例低于平仓线，又未能按期补足担保物，或者到期未偿还融资融券负债时，券商可能会对投资者信用账户采取强制平仓措施，处置投资者担保物，不足部分向投资者追索。 那么，目前两融账户被强平的多吗？多位受访者称，目前有两融账户被强平的现象，但是数量不多。 “触及平仓线的投资者中，遭遇强平的不多，基本在个位数。我们关注到客户即将触及平仓线会及时进行提醒，并要求补充担保物，客户自己也会及时补，或者自己平仓掉。”上述大型券商分公司负责人说。 前述券商营业部总经理也称，“我们两融账户强平的不多，属于个别现象。” “这周我们公司虽然有部分两融账户出现强平，但是数量不多。”某腰部券商分公司总经理告诉第一财经记者，其所在公司早已通过投顾向投资者发出风险预警，但仍无法避免少数投资者追涨杀跌情况。 他同时称，超涨和亏损的股票在前期正常上涨的过程当中，就已经做合规风险管理，也就是按照交易所规则，每周五将市盈率超过300倍和亏损的个股抵押率一律调到零，因此整体风险可控。 另一家中小券商的投顾也向第一财经表示，暂时没有出现大量两融账户被强平的情况。 后续行情成关键变量 在业内看来，两融账户能否扛过此轮压力，取决于下周A股市场的涨跌情况。目前受访者对后市预期存在分歧。 上述大型券商分公司负责人持乐观态度，“因为感觉差不多跌到底了。” 但也有观点认为A股市场还未跌到底。“以7月17日的大跌行情来看，7月20日可能会继续下探。”上述券商营业部总经理认为，A股可能还存在下跌空间，若沪指能在3500点～3600点左右稳住，则有可能止跌。 对于两融投资者而言，“如果下周A股继续快速下跌，那么有部分信用账户要承压；如果行情存在弹性，就是跌一点反弹一点，那么两融客户的风险不大，因为在反弹的过程中他们会减仓。”上述券商营业部总经理说。 在当前市场环境之下，两融投资者应该如何操作，注意哪些风险？ “在市场大跌之时，我们在客户维持担保比例触及150%时就开始提醒客户；当维持担保比例跌破140%之时，我们会再次提醒客户关注自身账户，并注意风险；若维持担保比例触及130%之时，我们会提醒投资者紧盯账户，并及时补充担保物。”上述券商营业部总经理分享自身经验称。 他同时称，其所在营业部会结合A股市场整体行情与投资者的持仓情况，来进行风险提示和提供投资建议，供投资者进行参考。 前述大型券商分公司负责人则建议投资者，少用杠杆，特别是重仓单只股票。 （实习生周鑫垚对本文亦有贡献）

2026-7-17 : 7月17日，2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议于上海开幕。交通银行以“数智交行、慧创未来”为参展主题亮相，集中展现了交行运用人工智能等技术服务实体经济、助力上海“五个中心”建设的最新成果，整体呈现出五大核心亮点。 亮点一：立足上海主场，协力打造创新策源地 作为唯一总部在沪的国有大型商业银行，交行坚定实施“上海主场”战略，将自身发展全面融入上海“五个中心”建设，以金融创新服务国家战略落地。在航运贸易金融领域，交行打造“交银航贸通”品牌，升级数字化、智能化跨境金融服务。通过落地多项数字货币链上的支付场景，赋能数字货币跨境出海。同时，交行率先建成同业领先的航贸区块链网络，以科技赋能航贸金融高质量发展。此外，交行率先上线基于区块链技术的大宗商品供应链数字人民币融资业务——有色安心链大宗商品数字人民币链上快贷，实现客户全程线上开立对公钱包后一站式融资申请及融资资金定向支付闭环服务，提升大宗商品供应链整体运转效率和资金安全。 亮点二：建强科技自身能力，筑牢数智发展底座 交行全力推进科技创新，以数字化、智能化驱动金融高质量发展。自研智能研发助手BocomCode，支持AI辅助编程和氛围编程，集成Skill、MCP、OpenSpec等工具，通过自然语言交互，即可完成需求生成、代码生成、代码审查、SIT测试案例生成与执行等流程，全面赋能研发提质增效。打造基于企业级知识平台的知识智能助手，依托完备的专属金融业务知识体系，为全行员工提供统一智能问答和智能搜索服务，赋能全行智慧高效办公。以智能机器人为核心，构建全场景智慧运维体系，覆盖运维巡检、园区安防、全局调度三大场景，7×24小时稳定运转，筑牢金融安全防线，赋能数字化新交行建设。 亮点三：聚焦重点业务场景，赋能员工创造价值 交行聚焦对公信贷、零售普惠、风险授信等重点领域，由点及面构建端到端全流程AI助手，率先探索银行人机协同新模式。深度融合前沿数智技术与信贷风控要求，交行自主打造的交千慧——预审数字专家，具备财务、产业链、供应链等分析挖掘能力，整合实时信息，一站式分析新客户产业链供应链金融需求，以数智赋能，精准助力服务实体经济。零售客户经理智能体依托大模型打通客户经营全流程，覆盖定位目标客户、客户画像、服务演练、智能外呼等场景，以全域智能工具驱动零售服务数字化升级。对公客户经理智能体覆盖客户经理“查、学、写、扫、营销”五大核心场景，贯通营销前、中、后全链路，以智能体重塑对公客户服务新模式，加快推动对公业务经营模式、服务能力和组织效能整体跃升。 亮点四：升级客户服务体系，驱动服务模式变革 交行坚持将数智化能力落地应用至企业财资管理、科技金融、普惠金融和养老资金监管等核心场景，助力实现服务模式的根本性变革。交行在“蕴通管账”品牌项下推出综合化业财对账服务方案——“智慧记账”，通过自建算法模型智能匹配应收合同与实收资金，提供账务自动核销、资金分账管理服务，依托AI赋能回款预测、账款逾期风险预警等能力，打造业财银一体化服务。自主研发、拥有完全自主知识产权的企业级财资管理平台——云跨行3.0，核心能力包括资金管理功能、业财融合特色功能以及管理赋能增值功能，为企业整合金融资源、优化配置、降本增效，鼎力支持财务管理精益化、集约化、智能化。 亮点五：提升智慧风控能力，筑牢金融安全防线 交行始终坚持稳中求进，在数字化赋能业务发展的同时，不断健全安全管控体系，守住不发生系统性风险底线，织牢数字金融安全防护网。打造了同业领先的企业级数字化“智慧风控”体系，依托AI技术实现智能风控端到端实践，支撑“风险类别+机构+产品”的“三维一体”全面风险管理，荣获中国人民银行金融科技发展奖一等奖。交行首创上线的全场景、多业态“提存公证”预付资金监管平台，通过技术创新有效解决预付式消费中长期存在的“跑路忧”“退费难”“举证烦”等民生痛点，推动普惠金融、数字金融高质量发展。 除了精彩纷呈的展台，交行还将于7月19日上午举办“数智金融 协同共创：AI+金融助力谱写高质量发展新篇章”论坛。此次论坛邀请来自政府机构、知名高校、金融同业、研究机构、科技公司等各界嘉宾，共同探讨数智协同新模式、金融服务新业态、产业发展新格局，推动金融业数智化转型与服务科技创新能级，助力上海“五个中心”建设，携手阔步“十五五”开局新征程。论坛期间，多位人工智能领域专家将作精彩主旨演讲，交行还将重磅发布“交银e监管2.0”平台、人工智能联合创新成果，同时举办交通银行一阿里云人工智能实验室合作签约仪式，深化产融协同，推动AI前沿技术在金融场景的落地应用，切实赋能行业数智化转型。

2026-7-17 : 随着通用人工智能技术加速迭代，AI智能体正逐步从“辅助工具”向“自主决策主体”演进，渗透至策略开发、交易执行、运营维护等私募证券业务全链条，量子技术等前沿科技也为金融安全与算力升级打开了全新想象空间。 为拆解前沿技术在私募领域的落地逻辑与长远价值，探寻数智化转型深水区的行业创新路径，在中国科学技术大学国际金融研究院主办的2026私募证券基金发展研讨会落地陆家嘴金融沙龙专场活动之际，陆家嘴金融沙龙第二十三期活动将于7月19日隆重举办。 本次活动将以《AI智能体在私募证券领域的运用》为主题，汇聚学界专家、头部私募、科技企业等多方力量展开深度研讨，全方位展望私募证券行业的技术演进方向。 本期沙龙将邀请中国科学技术大学教授、物理学院执行院长陈宇翱带来特别演讲《新量子革命》。陈宇翱是国家杰出青年科学基金、长江学者获得者，长期从事量子物理基础实验研究，致力于发展光与冷原子量子调控技术并系统应用于量子通信、量子计算和精密测量等多个量子信息研究方向。 此外，海南世纪前沿私募基金管理有限公司创始人兼CEO、上海市浦东新区数理金融学会理事长吴敌也将带来主旨演讲《人工智能技术在私募投研领域的应用》。吴敌为中国科学技术大学计算机本科、香港中文大学金融工程博士，曾任海外金融机构董事总经理，2015年发起成立前沿资产。 在圆桌对话环节，北京信弘天禾资产管理中心执行事务合伙人、基金经理章毅将担任圆桌主持人。他拥有复旦大学与Flinders大学硕士学位，是新加坡中资证券期货业协会发起副会长，复旦管院投资俱乐部副理事长，上海对外经贸大学金融硕士导师。 来自科技企业、投资机构与高校科研领域的四位专家将担任对话嘉宾，围绕AI智能体的自主决策演进路径、资产数字化趋势下的数据确权与收益分配机制、产学研协同突破底层技术瓶颈、中小机构普惠化AI解决方案等前沿议题展开深度碰撞，共探私募证券行业技术升级的创新路径。他们分别是： 杭州希格斯投资管理有限公司董事长兼总经理谈效俊，北京大学凝聚态物理理学硕士，曾负责南华期货场内期权做市业务，2018年发起成立希格斯投资。 中国科学技术大学科技商学院金融学教授姚加权，新加坡南洋理工大学金融学博士，研究方向包括金融科技和人工智能经济学，主持多项国家级科研课题，担任IJFE副主编和Nature旗下期刊HSSC编委会成员。 达观数据董事长陈运文，复旦大学计算机博士，首批人工智能正高级职称专家，拥有近百项国家技术发明专利，曾获ACM国际数据挖掘竞赛冠军和吴文俊人工智能奖等荣誉。 华为证券军团首席专家张小军，2005年加入华为，曾任华为公司区块链首席战略官、华为云区块链CTO，长期专注金融AI、区块链、web数字人民币等前沿领域研究。 本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处、中国科学技术大学国际金融研究院联合主办，上海市浦东新区数理金融学会承办，支持单位为国泰海通证券股份有限公司，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-7-17 : 当前，人工智能技术正深刻重塑资产管理行业生态格局，从投研、风控到交易执行，AI技术已渗透至私募证券业务全流程，在带来效率跃升的同时，也引发策略趋同、模型黑箱等新型风险。 为探寻人工智能时代私募证券行业的创新路径与规范发展之道，在中国科学技术大学国际金融研究院主办的2026私募证券基金发展研讨会落地陆家嘴金融沙龙专场活动之际，陆家嘴金融沙龙第二十二期活动将于7月19日隆重举办。 本期活动将以《人工智能时代私募证券行业的发展》为主题，汇聚学界、头部私募、科技企业多方力量展开深度研讨，全方位拆解人工智能对私募证券行业的变革价值。 活动伊始，将由中国科学技术大学国际金融研究院副院长翁清雄、上海市浦东新区数理金融学会理事长吴敌、国泰海通证券股份有限公司副总裁、研究与机构业务委员会总裁陈忠义依次作开场致辞，随后，中国科学技术大学管理学院统计与金融系教授、国际金融研究院院长助理王潇将现场发布《人工智能时代私募证券行业发展研究报告》。 活动将邀请上海交通大学上海高级金融学院金融学讲席教授、副院长严弘担任主讲嘉宾，分享主题为《人工智能时代资本市场的价值发现》。严弘拥有美国南卡罗林纳大学达拉莫尔商学院金融学终身教职，曾获美国Q-Group奖、Crowell奖，长期深耕资产定价、金融中介与新兴市场领域研究。 在圆桌对话环节，北京卓识私募基金管理有限公司创始人兼总经理张卓将担任圆桌主持人。张卓拥有普林斯顿大学电子工程系博士和清华大学电子工程系学士学位，曾先后任职于美国巴克莱银行和骑士资本，2016年发起成立卓识基金。 其他四位分别来自科技企业、头部私募、券商机构、金融科技领域的专家将担任对话嘉宾，围绕AI技术在投资决策与风险管理中的能力边界、行业算力分化下的普惠化转型路径、金融数据要素流通与价值分配机制、AI投研风险的监管适配等核心议题展开深度碰撞，直面行业数智化转型的现实痛点，凝聚行业发展共识。他们分别是： 上海黑翼资产管理有限公司创始人兼CIO邹倚天，美国斯坦福大学电子工程系硕士，曾先后任职于巴克莱银行以及博时基金，2014年发起成立黑翼资产。 国泰海通证券股份有限公司技术研发部总经理助理钱维佳，拥有十余年证券行业从业经验，主要负责公司数据中台、人工智能、投研等相关平台、能力体系及创新产品建设工作，牵头及参与项目曾获金融科技发展奖、证券期货业科学技术奖等多个行业奖项。 上海前路有光数字科技有限公司董事长何波，曾任中泰证券股份有限公司金融科技委员会主任兼科技研发部总经理，获得齐鲁金融创新人物、山东金融英才等称号，并获得多个省部级奖项。 财跃星辰CEO贾宝龙，于2016年参与创办财联社，任职财联社副总裁，2024年3月创办财跃星辰大模型科技公司，同时发布了国内首个千亿参数多模态金融大模型。 本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处、中国科学技术大学国际金融研究院联合主办，上海市浦东新区数理金融学会承办，支持单位为国泰海通证券股份有限公司，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-7-17 : 新一轮QDII额度近期将迎来获批。 “近期，我们正在抓紧推进相关准备工作，争取尽快发放新一轮QDII额度，更好支持和服务境内居民真实合规的境外证券投资需求。”7月17日，在国新办新闻发布会上，国家外汇管理局资本司司长肖胜对新发QDII投资额度作出回应。 肖胜表示，QDII制度是我国金融市场开放的一项重要制度安排，在资格准入、额度发放等方面有明确的法规制度。长期以来，外汇局始终坚持统筹发展与安全，综合考虑宏观经济形势、市场持续的需求，包括机构合规的情况等因素，本着公平公正的原则，遵循规范化、流程化的标准，稳妥有序、常态化发放QDII额度。发放规模与跨境收支形势能够相互适应。 为了更好支持境内主体全球资源配置，在今年陆家嘴论坛上，外汇局就已释放将发放新一批QDII额度的信号。 外汇局发布的QDII投资额度审批情况表显示，截至2026年6月末，银行类、证券基金类、保险类、信托类等193家机构累计获批额度为1761.69亿美元，较去年12月末的1708.69亿美元增加53亿美元。其中，证券基金类机构累计获批额度为972.8亿美元。 当前，QDII投资市场规模持续扩容，投资策略日趋多元，已形成相对成熟的跨境配置体系。从区域配置看，中国香港与美国市场为两大核心布局市场，合计占比超九成。 肖胜表示，下一步，外汇局将更好统筹发展与安全，稳妥有序地推进金融市场的双向开放，常态化发放QDII额度，支持投资管理能力强、产品认可度高、合规意识和管理水平高的市场机构，在QDII业务中发挥更好的作用。同时，进一步向公募产品倾斜，提高QDII业务的普惠水平。 中信建投证券研究报告指出，展望未来，居民全球配置需求持续释放，在供需两端的双重推动下，QDII市场正逐步走向扩容提质、能力驱动的发展新阶段，未来将在服务居民财富全球配置、推动金融市场双向开放中扮演更为重要的角色。

2026-7-17 : 央行7月15日披露的最新金融数据显示，6月企业贷款新增15000亿元，同比少增2700亿元，结构上呈现“短贷稳、中长弱、票据强”的特征。其中，新增票据融资1144亿元，同比多增5253亿元。6月是季末信贷大月，但票据融资这一同比增幅在历年同期中最高。 今年以来，人民币贷款增速明显放缓，票据冲量现象格外受到关注。在受访人士看来，在直接融资占社融比重持续提升、贷款“降速提质”背景下，银行摒弃“规模情结”说易行难，因此，靠压价抢券“以票充贷”仍难退出。不过，近期有消息称，监管已对部分机构进行银票转贴价控价指导。有银行人士对第一财经记者表示，规范和控制低效资产价格是必要的，但控冲量的效果仍要观察。 票据融资连续3个月同比多增4000亿元以上 央行数据显示，6月末，人民币贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2%，低于去年同期的7.1%。从增量看，今年上半年人民币贷款增加10.72万亿元，比上年同期少增2.2万亿元。 分部门看，今年上半年，住户贷款减少3668亿元，企（事）业单位贷款增加11.13万亿元，非银机构贷款减少4223亿元；而去年上半年，住户贷款增加1.17万亿元；企（事）业单位贷款增加11.57万亿元；非银机构贷款增加331亿元。 整体来看，上半年，企业贷款新增规模是各部门中同比少增幅度最小的。但如果分拆来看，今年上半年企业新增贷款中，短期贷款增加4.59万亿元，中长期贷款增加5.55万亿元，票据融资增加8143亿元。三者中，票据融资同比多增8607亿元，短期贷款同比多增2900亿元，中长期贷款则同比少增了1.62万亿元。 今年以来，在信贷需求缓慢恢复背景下，票据融资“补缺口”的特点明显。6月，在贷款“降速提质”、融资结构变迁的新常态下，叠加去年同期的高基数效应，新增信贷延续同比少增态势。其中，新增居民贷款规模仅为2646亿元，较去年同期少增过半；新增企业贷款规模为15000亿元，同比少增2700亿元，降幅低于新增居民贷款降幅。 不过，6月，企业短贷、中长贷新增规模分别为8200亿元、5600亿元，同比分别少增3400亿元、4500亿元，合计少增7900亿元，远高于新增企业贷款同比降幅。这部分缺口主要由表内票据补齐，6月新增表内票据规模为1144亿元，同比多增5253亿元，对新增信贷的贡献度明显高于去年同期。 这在作为传统“信贷大月”的6月不多见。纵向来看，上一次单月票据融资同比多增规模超过5000亿元是2024年4月（7101亿元），而6月票据融资同样出现同比大幅多增的是2021年（4851亿元）。此前今年4月、5月，票据融资已连续两月同比多增超过4000亿元。其中，4月企业短贷、中长贷均现负增长，新增贷款规模分别为-4600亿元、-4100亿元，当月票据融资规模一度达到1.24万亿元，为有记录以来最高；5月企业中长贷继续减少200亿元，6月恢复正增长。 如何看待这种票据融资持续“补位”的信号？“实体融资需求仍待修复，票据融资继续成为对公信贷的重要支撑。”中金公司银行业分析师林英奇表示。 中信证券首席经济学家明明分析说：“短贷仍是对公投放主力，与出口高景气相互印证，6月出口金额同比增长20.8%，较5月的13.8%进一步加快，PMI新出口订单指数回升至50.1，重回扩张区间，外贸企业周转类融资需求保持旺盛；中长贷同比明显少增，反映企业资本开支意愿仍偏谨慎，亦与政策鼓励直接融资、优质企业转向发债相关；票据方面，去年同期银行季末压降4109亿元票据腾挪信贷额度，今年6月票据仍维持正增长，实体需求偏弱下‘以票充贷’季末仍未退出。” 票据利率再走低，冲量行为能否持续？ 票据兼具“资金+信贷”双重属性。在传统信贷大月，票据利率往往因为银行大量卖票为信贷腾挪空间而出现大幅上行。 但今年6月下旬，在跨季资金面波动不大的情况下，本身已处低位的票据利率出现明显、持续下行。6月30日，国股行3个月、6个月期银票转贴现利率分别降至0.35%、0.54%，短期品种转贴现利率一度逼近0利率。这与去年同期形成鲜明对比——2025年6月末，国股行3个月、6个月期银票转贴现利率分别上行至1.17%、1.19%，较月内低点上行超27BP、19BP。 这也成为前期市场判断6月信贷景气度不高的重要依据。“6月末1个月期票据品种利率一度从0.88%下探至0.15%，是典型的‘价跌量升’格局。意味着需求不足之下银行主动用票据补位的需求依然很高。”华泰证券固收首席分析师张继强在报告中表示。 但在业内看来，“信贷不足、票据来凑”并非长久之计，尤其在息差承压、盈利增速放缓等背景下，银行为达成信贷规模而压价抢票不仅会带来资金空转、降低金融支持实体经济质量，还可能进一步增加经营压力。近期，有市场消息称，为减少机构低价买票冲信贷规模的行为，监管指导部分机构不得开展0.5%以下银票转贴现业务。 不过，从市场表现来看，进入7月，票据利率3个月期品种回升后再度下行，6个月期品种则进一步下行，7月15日，国股行3个月、6个月期银票转贴现利率一度降至0.5%、0.37%，16日分别回升至0.44%、0.52%。 “银票本身其实是低效资产，大量持有的核心驱动因素里，考核需要已经超过了市场化需求和利润诉求。大行是主力，控制下价格线总是好的。”一位城商行内部人士对记者表示。但对于控制价格能否有效规范冲量行为，有机构人士认为，如果后续信贷需求依然恢复缓慢，在银行考核机制不发生实质性改变的情况下，还需要观察。 事实上，近年来，监管已多次表态并引导金融机构摒弃“规模情结”，强调盘活存量金融资源，提升信贷资产质效。“经过几十年的商业化、市场化进程，一些金融机构仍然有着很强的“规模情结”，并且以内卷、非理性竞争的方式实现规模的快速扩张，这是不应该的。对于一些不合理的、容易消减货币政策传导的市场行为，我们加强规范，包括促进信贷均衡投放、治理和防范资金空转、整顿手工补息等。”央行行长潘功胜在2024年6月陆家嘴论坛上表示。 今年6月召开的2026年陆家嘴论坛上，潘功胜表示，我国经济已从高速增长转向高质量发展，相应地，金融对经济的服务更多体现在结构优化上，而不是宏观金融总量的持续扩张上，“贷款‘降速提质’或将成为宏观运行的新常态之一。”日前召开的国新办新闻发布会上，央行货政司司长谢光启再次强调，现在单一的贷款指标并不能完整反映实体经济获得融资的状况，并表示央行正持续优化完善货币政策框架，逐步淡化数量型中介目标，推动货币政策框架从数量型调控为主向价格型调控为主转型。 光大证券金融业首席分析师王一峰提示，短期来看，在信贷增长从“规模驱动”转向“存量经营”过程中，机构开展信用活动要树立正确政绩观，坚决摒弃“唯规模论”，转变片面追求规模的传统思维，推动数据“挤水分”“去虚胖”将影响信贷增长的基数；而且考虑到期、核销处置等因素后，在近年来新发放贷款规模保持在百万亿量级的基础上，月度边际增量很容易受到影响和扰动。 （实习生林汉语对此文亦有文献）

2026-7-17 : 我国经济结构的深刻变革，正推动着我国金融体系与货币政策框架系统性重构。当中国经济从“地产+信贷”的老路迈向“科技+资本”的新途，货币政策也需要在“量的惯性”与“价的效率”之间找到动态平衡。在今年陆家嘴论坛上，央行宣布了多项新举措，包括“完善短端利率调控机制”等，并讨论了未来我国金融体系和货币政策改革方向。转型并非一蹴而就，但最新的政策信号似乎已经为这一历史进程按下了加速键。目前经济运行呈现外强内弱、供强需弱、新强旧弱的“K型”分化格局，货币政策更需要处理好“量”与“价”的关系，综合运用多种政策工具，增强政策的前瞻性、灵活性和针对性，支持经济实现“量的合理增长”和“质的有效提升”。 一、我国新旧动能转换过程中经济运行呈结构性分化 过去数年来，面对多重压力，我国经济通过内部结构调整与新动能的培育，以高质量发展的确定性应对不确定性，经济运行稳中有进。2025年作为“十四五”收官之年，全年国内生产总值突破140万亿元大关，同比增长5.0%，“十四五”时期连续跨越110万亿、120万亿、130万亿、140万亿四个大台阶，累计增幅达38.2%。我国经济在多个方面呈现积极变化：一是服务业占比持续增加，服务业占GDP比重从55.6%升至57.7%，对经济增长贡献率达61.4%，内需成为拉动经济增长的重要引擎。二是工业绝对规模大幅扩张，制造业保持韧性，制造业增加值从26.5万亿增至34.7万亿，增幅达33.9%，高技术制造业增加值占规模以上工业比重升至17.1%，新质生产力加速形成。三是新动能明显提速。如信息技术服务业接近翻倍增长，反映数字化转型加速推进。 2025年下半年以来，经济结构层面的“K型”分化特征更加明显。2026年上半年，经济运行呈现“生产稳、出口强、消费弱、投资降”的格局货物。1-6月，我国贸易进出口25.47万亿元，同比增长16.9%，与往年同期相比，规模首次突破25万亿元；而社会消费品零售总额仅增长1.3%。在新动能带动下，上半年装备制造业增加值增长9.3%，高技术制造业增长13.3%，分别快于规模以上工业增加值同比增速3.9和7.9个百分点；3D打印设备、锂离子电池、工业机器人产量分别增长48.5%、39.3%、28.0%；人工智能、人形机器人等前沿领域资本投资同比增长118.4%。而传统制造业与新兴产业形成鲜明对照，上半年制造业投资整体累计同比下降1.2%，房地产开发投资则下降18%。 展望未来，“K型”分化能否收敛，或取决于就业缺口的弥补与物价传导的顺畅。“十五五”时期将是我国经济高质量发展的跃升期、科技自立自强的突破期，技术进步将是我国保持竞争力最重要的力量，也是中长期内需复苏的一个发动机。这需要政策精准发力、持续深化改革。 二、融资结构正在从间接融资主导转向直接融资崛起 经济结构的深度调整，必然投射于金融数据。金融与经济，如硬币之两面。中国人民银行行长潘功胜在陆家嘴论坛上明确指出，中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，是长期性、趋势性的变化。根据我们的观察，目前这种变化既体现在直接融资和间接融资的关系上，也体现在不同债务融资工具之间的相互替代上。 数据显示，过去新增间接融资占比长期在80%以上；2025年的社会融资规模增量中，贷款占比降至45%，而债券和股票融资合计占比升至47%，首次超过贷款。从存量看，上世纪90年代，间接融资的占比接近100%；2025年末，间接融资占比已降至三分之二左右，直接融资占比上升到三分之一左右。 从债务融资看，信贷与债券的关系也在发生变化，企业在不同债务融资工具的选择上正在变得更加灵活。这可能与我国市场利率持续走低，以及利率市场化进一步深化有关。 市场利率走低的背景下，“存款搬家”压力持续加大。根据上市国有行和股份行的最新财报数据，可大致推测今年的居民存款到期规模高达65万亿元（2026年样本银行到期定期存款的比重约为39%；而2025年末的住户存款总规模为167万亿元）。这也在一定程度上催生了理财子公司和保险公司资产端对债券的配置需求，供求关系导致债券收益率进一步下降，进而又强化了债券发行的成本优势。而利率市场化则有助于缓和市场分割，使信贷和债券融资之间的替代效应得以显现。 今年上半年，企业部门人民币贷款累计新增11.13万亿元，同比少增4400亿元，但企业债券净融资2.07万亿元，同比多9167亿元，完全对冲了企业部门信贷增量的下降。债券和信贷加在一起，企业部门的债务融资同比仍为多增。这意味着企业整体融资环境并未收紧，而是融资渠道发生了显著的结构性变化。因此，需要综合、全面分析金融数据，而不能只关注单一指标。 这些变化背后还存在一系列深层次原因。其一，房地产行业下行导致传统信贷需求减弱，而科技创新、高端制造、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展，企业资产形态由土地、厂房、设备更多转向技术、数据、品牌和人力资本，单位经济增长所需的银行贷款相应下降。其二，科创行业“高风险、高回报”的特征与传统信贷体系并不完全匹配，对直接融资的依赖程度更高。其三，积极的财政政策持续发力，政府债券融资规模不断扩大，今年5月政府债券余额首次突破100万亿元，也推动了直接融资占比的提升。 社会融资规模指标价值由此更加凸显。由于社融是从金融机构资产端和金融市场发行端统计的，与M2形成有效互补，不仅反映总量，更提供资金类型、地区流向和行业投向等结构性信息，为国家金融宏观调控提供了较好的支持。 三、货币政策将加速从数量型调控转向价格型调控 融资结构的变化，深刻影响着货币政策的传导机制与操作框架。直接融资占比上升意味着金融市场在支持实体经济中的作用日益凸显，客观上要求货币政策框架持续转型，更加注重发挥价格型调控的作用。 从理论看，货币政策从数量型向价格型调控的转型，本质上是货币政策传导机制从“量的扩张”转向“价的引导”的范式演进。这一转型对央行的政策沟通能力、市场的利率敏感度以及金融机构的定价机制均提出了更高要求。我国正式提出“推进货币政策从以数量型调控为主向价格型调控为主转型”是在2012年。此后十余年间，学界与业界围绕这一问题持续研究和讨论。随着利率市场化不断深化，利率传导渠道日益畅通，价格型调控的条件逐渐成熟。 从国际经验看，美联储的货币政策调控史本身就是从数量型调控向价格型调控转变的历史。2008年金融危机之前，美联储主要采用价格型货币政策框架，以市场利率调控为主。危机后量化宽松政策的出台，又使数量型工具重回视野，但整体方向仍是强化利率调控的核心地位。欧洲央行同样经历了类似的转变。这些经验表明，货币政策框架的转型并非简单的“二选一”，而是在不同发展阶段、不同金融结构下寻求最优组合的动态过程。 多年来，我国货币政策框架采用数量型与价格型调控相结合的模式，但自2024年以来正加速向价格型调控转型。2024年，央行明确了7天期逆回购操作利率的政策利率地位。2024年8月，央行正式启动国债买卖操作，并在此后连续5个月累计净买入国债1万亿元。央行在二级市场买卖国债，是货币政策工具箱的重要扩充，标志着基础货币投放渠道从传统的降准、MLF等向更加市场化、多元化的方向拓展。这一操作不仅增强了央行调节流动性的灵活性，也为国债收益率曲线作为定价基准创造了条件。2025年，各项公开市场操作累计净投放6万亿元，其中买断式回购净投放3.8万亿元，净买入国债1200亿元。2025年10月，央行恢复国债买入操作。央行明确表示，未来将常态化开展国债买卖操作。 在此基础上，2026年陆家嘴论坛期间，央行宣布了完善短端利率调控机制的两项关键举措：一是将临时隔夜正/逆回购的操作利率区间由此前的70个基点收窄为对称的50个基点；二是计划适时增加隔夜逆回购操作品种。这意味着隔夜利率DR001的波动空间将更小，央行对短期利率的把控将更加精准。 我们认为，央行将政策关注点转向隔夜利率，有其深刻的现实考量。近年来，我国货币市场回购交易中，隔夜品种的占比已接近90%，隔夜利率能够更精准地反映市场流动性变化。同时，随着债券市场规模扩大，政府债券发行缴款和交易成为影响流动性的关键变量，对隔夜资金的需求更加强烈。收窄利率走廊有助于引导短端市场利率更稳定地围绕政策利率运行，增强利率调控的精准性和有效性。这是价格型调控框架走向精细化的关键一步，也与国际主要央行以短端利率为核心的政策利率体系相一致。 四、政策工具选择需考虑短期与中长期的动态平衡 从动态视角看，货币政策框架的转型是一个渐进过程，需要在不同阶段选择适配的政策工具组合。从中长期看，随着直接融资占比持续提升、利率传导机制日益畅通，价格型调控将逐步占据主导地位。央行已明确表示，未来将逐步淡化数量型中介目标，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标，为更好发挥利率调控的作用创造条件。这一方向是确定的，关键在于把握好节奏——在转型过程中，既要逐步确立利率的调控核心地位，又要善用数量型工具解决结构性流动性问题，实现二者的动态平衡与有机配合。 第一，西方国家普遍采取以利率为核心的价格型货币政策调控框架，其前提是低准备金制度。以美国为例，美联储数据显示，1990年底，机构定期存款的法定准备金率降至0%；2020年，活期存款法定准备金率也降至0%。而目前我国金融机构加权平均存款准备金率约为6.2%。 第二，当前新旧动能转换尚未完成、经济“K型”分化特征依然明显，数量型工具仍有其不可替代的作用。笔者多次强调“降准优于降息”的观点。首先，我国每降准0.5个百分点即可释放约1万亿元长期流动性，直接降低商业银行资金成本。其次，持续大幅降息面临现实约束——截至今年一季度末，商业银行净息差已降至1.40%的历史最低值，进一步压缩息差将影响银行经营稳健性。再者，中国消费和投资的利率弹性较低，降息对刺激需求的作用有限，反而可能因存款收益下降而削弱居民财富效应。尽管目前我国实际利率仍然较高，但降息未必能达到显著降低实际利率的效果，因为实际利率水平还受到通胀的影响。 因此，在确有进一步宽松必要时，目前降准是比降息更优的选择。它更适配我国间接融资占比仍较高、降准仍具较大空间的金融结构，也更能精准地为银行体系提供长期稳定资金，支持实体经济薄弱环节。除此之外，我国货币政策工具箱较为丰富，可以综合运用多种手段，发挥存量和增量政策协同效应，灵活、高效地满足市场流动性需求。 综上所述，从“十四五”经济发展的量质齐升到当下的“K型”分化，从间接融资主导到直接融资崛起，从数量型调控为主到价格型调控加速推进，实则都指向同一个方向，即经济结构的深刻变革，正推动金融体系与货币政策框架的系统性重构。货币政策框架的转型则是适应融资结构变化的必然举措。既要正视“量”的压力，也要坚定“质”的信心。随着政策精准发力、改革持续深化，中国经济完全有能力在转型中行稳致远，实现新旧动能的有序转换与高质量发展。 （作者盛松成系中国首席经济学家论坛研究院院长、中欧陆家嘴国际金融研究院高级学术顾问；龙玉系中欧陆家嘴国际金融研究院研究员；庄鸿宇系国联基金管理有限公司研究员）（本文仅反映作者观点，不代表所供职机构意见）

2026-7-16 : 7月13日，陆家嘴金融沙龙第二十一期活动圆满举办。在主题为“现代化金融市场体系与资本项目制度型开放协同共进”的圆桌对话环节，与会嘉宾结合今年陆家嘴论坛发布政策，进一步探讨上海离岸金融市场体系建设相关细节。 本次对话由上海新金融研究院副院长、上海交通大学中国金融研究院副院长刘晓春主持，中国外汇交易中心市场二部总经理卢向前、上海清算所业务一部总经理张蕾、上海银行业务总监武俊、交通银行金融市场部副总经理唐建伟担任对话嘉宾。 上海与香港的离岸市场协同互补 在上海提出离岸中心体系建设的同时，香港近期也提出了发展离岸债券市场的新措施。对于两个市场的关系，卢向前认为，香港、上海离岸市场并非存量竞争，而是人民币国际化增量市场互补载体，应从宏观层面视作一体化整体统筹发展。 “各区域金融机构的禀赋、人才、经济结构、法律环境的特点都区别很大，在宏观层面我们应视上海、香港的离岸市场为一体化，发挥各自的优势。对于金融机构，也不会关心一项业务是在上海、还是在香港，更关心业务能不能开展、能发挥什么作用。”卢向前表示。 对于自贸离岸债发展路径，卢向前认为，自贸离岸债可看作点心债的“子市场”，无需强调其特殊性，点心债成熟政策体系可同步适用于自贸离岸债，相关政策规则若有序平移至自贸离岸债领域，将进一步拓宽自贸离岸债市场发展空间。此外，诸如清算所玉兰债、澳门莲花债、新加坡狮城债，均属于人民币离岸市场的一部分，如果能统一规则，对于境外机构参与自贸离岸债市场可能更有利。 结合境内外发行人、投资人一线对接反馈诉求，卢向前表示，上海下一步发展自贸离岸债市场的核心是全方位降低市场综合运营成本。 “当前自贸离岸债投资中的某些税收安排还不是特别明确，在发行成本上，可能也比点心债略高一些。”卢向前进一步指出，目前自贸区的基础设施运营逻辑，基本上还是沿用在岸业务的操作方式，这与海外不太适配，下阶段外汇交易中心将致力于优化、改善操作流程。同时，可以探索发展多级托管，因为海外的投资人长期采用多级托管，若向一级托管转换，其所面临的流程改变成本、系统改变成本极其高昂，不利于境外资本持续入场。 金融中心的基础设施要走向国际化 在圆桌对话环节，张蕾从中国金融基础设施建设角度阐释了自己的看法。 张蕾介绍，为推动中国金融基础设施规则和国际高标准进行对接，上海清算所正是按照国际清算银行下属支付结算体系委员会与国际证监会组织的《金融市场基础设施原则》，结合中国特色的实践建立起来的。上清所是全球中央对手协会重要的执委会成员，同时担任量化披露工作委员会和运营工作委员会的联席主席，深度参与全球行业政策研讨与行业标准制定工作。 上海清算所作为中央对手清算机构，一直在持续推进中央对手清算的跨境认证。“如果得不到相应国家的监管认证，该国的境外机构就没有办法在我国的市场参与交易与清算，我们也不能去拓展国际业务，所以中央对手清算的跨境认证是非常重要的。”张蕾特别强调。 此外，上海清算所兼具中央对手清算和债券登记托管的“双支柱”的功能，在支持债券市场对外开放方面积累了丰富实操经验。 张蕾介绍，依托外汇交易中心债券通、互换通业务平台，上海清算所联动香港场外结算公司（OTCC）、香港金融监管局债券登记托管中心（CMU）等香港本地金融基础设施，共同完成资金结算配套服务。除此之外，上清所近期还致力于发展境外的清算会员。目前选取了数个人民币国际化重点地区，落地了中银香港、工银亚洲等境外会员，会员可在外汇交易中心的平台上进行境内交易并同步完成上清所清算。 谈及上海清算所联合欧洲清算银行合作推出的玉兰发行模式，张蕾介绍，该模式由上海市专项政策配套支持，采用境内总登记托管、欧清跨境分销架构，既可以做到监管穿透，也符合国际标准，还能面向欧清巨大的国际市场，统筹安全与发展，后续可与自贸离岸债业务深度绑定推广，拓宽离岸债发行投资渠道。 自贸区离岸人民币发展也是为企业减负 武俊在圆桌对话交流环节谈到，陆家嘴论坛系列改革举措重要指向是，上海正从“在岸金融枢纽”升级为“在岸离岸高水平统筹发展的战略枢纽”，这一点对企业也有较大的影响。 “现在外向型企业的离岸人民币结算主要选境外市场，比如去中国香港、新加坡询价、成交，环节多、流程长。”武俊介绍，随着外汇交易中心平台开展离岸人民币外汇交易，自贸区项下的人民币流动性与价格发现功能增强，若企业回到自贸区办理跨境结算业务，可省去中间环节，享受降本增效。此外，企业可直接在自贸区项下办理外汇套期保值业务，也有利于企业降低成本。 对于自贸离岸债，武俊认为，随着发行和投资“两头在外”，发债主体、投资主体变得多元化。依托外汇交易中心、上清所做大市场规模后，可探索引入做市商制度，推出相关指数产品，收益率曲线定价也会逐步趋于公允。 结合银行参与自贸区金融改革的经验，武俊建议，在“一带一路”、人民币国际化背景下，首先要尽可能丰富可兑换币种，提高直接清算能力。此外，银行还要不断改善客户体验，提升业务效率，“比如开发线上一站式服务，满足企业汇兑、避险、资金管理需求；针对中小微企业，推出免保证金专项授信政策。” 自贸区外汇交易试点能促进离岸与在岸市场融合 6家银行获准开展自贸区离岸人民币外汇交易试点，唐建伟对此认为，这对于促进在岸和离岸市场融合，推动上海从人民币资产交易中心向定价中心跃升具有重要意义。 “根据试点政策，6家银行可以在一定额度内统筹参与CNY（在岸人民币）和CNH（离岸人民币）市场，也就是说这6家银行可以同时参与到在岸与离岸这两个市场中，有利于在岸市场未来逐步引领离岸市场。”唐建伟表示，6家银行的体量庞大，在定价能力方面具备基础，当汇率遇到比较大的外部冲击时，通过在岸引导离岸的定价机制，有利于保持全球人民币市场平稳运行。 今年陆家嘴论坛还提到贷款“降速提质”将成为新常态，唐建伟对此指出，中国经济正处在新旧动能转换的过程中，产业结构的转型升级也在推动金融结构的转换。以新质生产力为代表的新兴产业正快速发展，新兴产业大部分是轻资产的行业，融资更多依赖债券和股票的直接融资，对商业银行贷款等间接融资的需求下降。 唐建伟认为，未来政策的重点不再是追求信贷的总量增长，而是要促进融资结构的优化，更多的支持债券和股票融资的发展。在债券融资占比提高后，未来要降低实体经济的融资成本，可通过推动债券利率下行实现。而保持市场流动性的合理充裕，引导市场利率逐步下行，或将成为后续宏观调控政策重要发力方向。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-7-16 : 第一财经获悉，首批主动ETF产品即将正式上报产品注册申请，首批试点产品共18只，申请在沪深交易所上市发行的各有9只。与此同时，首批18家管理人名单出炉。这些管理人兼顾内外资、大中型等特点。其中，申请在上交所上市发行主动ETF的管理人分别为易方达基金、华夏基金、永赢基金、摩根基金、华泰柏瑞基金、汇添富基金、华安基金、招商基金、平安基金。申请在深交所上市发行主动ETF的管理人分别为南方基金、富国基金、大成基金、鹏华基金、工银瑞信基金、华宝基金、国泰基金、天弘基金、建信基金。主动ETF 于今年6月17日宣布推出。当日上午，证监会主席吴清在陆家嘴论坛宣布，支持在交易所推出主动ETF。当日下午，沪深交易所便发布了主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引（下称“主动ETF业务指引”）。根据主动ETF业务指引，主动ETF基金管理人应当满足三个条件：一是公司治理健全、稳定，公司运作合规稳健，最近3年没有重大违法违规行为；二是具备5年以上主动权益公募基金管理运作经验，近3年平均主动权益公募基金管理规模不少于100亿元；三是具备健全有效的投资运作与风险管理制度、充足的投研人员、稳定的ETF运作团队与技术系统等条件。据记者了解，基金管理人将聚焦主动股票ETF产品，策略选择上聚焦低换手、高分散、易运作的策略类型，比如大盘均衡价值、大盘均衡成长、红利低波等策略。此外，主动ETF业务指引也对产品投资管理提出了要求，主动ETF投资组合分布广泛，持有证券数量不低于30只，前10大持仓证券权重合计占比不超过基金资产净值的60%；基金投资组合持有的股票最近1年日均成交金额应当位于其所在证券交易所全部上市股票的前80%。据了解，产品推出后基金管理人还将做好投资风格稳定性监测，对投资换手率进行约束，秉持平稳有序的调仓原则，杜绝短期频繁交易与集中大额调仓。从全球市场发展态势来看，主动ETF已成为资产管理行业的重要增长引擎。截至2026年3月底，全球ETF市场总规模19.9万亿美元，其中被动ETF17.8万亿美元，占比89.4%；主动ETF2.1万亿美元，占比10.6%。近十年主动ETF规模年均复合增长率高达44%，高于全量ETF的19%。“近年来，中国ETF市场呈现高速发展态势，市场基础、基金公司管理能力、投资者成熟度均有所提升。”有业内人士称，推出主动ETF，一方面可以满足投资者对兼具透明度、成本效益与策略灵活性的工具型产品需求；另一方面，可以引导基金管理人将资源聚焦于研究创新与能力建设，构建特色纷呈、良性竞争的行业生态。基于主动ETF的优势，上述业内人士认为，投资者可以精选主动管理产品，投资后可以每日通过交易所官网、行情软件等渠道查询基金的持仓结构、申赎标的等信息，清晰掌握资金的投资去向。同时，主动ETF支持场内实时交易，投资者可以根据市场行情变化把握交易时机。与场外主动基金相比，主动ETF场内卖出后资金实时可用。在他看来，主动ETF进一步丰富了场内公募基金产品谱系，能够适配不同类型投资者的配置需求，为中长期资金配置资本市场提供多样化工具。

2026-7-16 : 今年上半年，中国居民把超过3万亿元的存款从银行搬了出来，转而投入理财、基金等资管产品。但到了6月，这场“大搬家”突然放慢了脚步。央行数据显示，6月居民存款短期回升，非银存款明显回落——是趋势逆转，还是中场休息？市场莫衷一是。更让监管层警惕的是另一组数据：资管产品规模增速和同业资金回流速度，均已显著超过社融和M2的增速。这意味着，大量资金在金融体系内部循环，而非流向实体经济。央行日前明确表态，将对“削减货币政策传导效果”的不合理市场行为加强规范。这或许意味着，一场针对资金空转的监管收紧正在路上。“存款搬家”降温？6月金融数据显示，市场存款搬家行为阶段性放缓。数据显示，6月人民币存款新增1.99万亿元，同比少增1.22万亿元，整体信贷派生能力偏弱。分结构看，当月居民存款新增1.95万亿元，非银存款大幅减少9900亿元，两大分项形成鲜明反差，释放出存款搬家短期降温的信号。从同比维度看，居民存款、非银存款分别同比少增5200亿元、4700亿元，是拖累存款总量同比走弱的核心因素。市场震荡压制居民配置意愿或为存款搬家短期放缓的原因。申万宏源证券首席经济学家赵伟认为，6月资本市场维持震荡格局，赚钱效应有所减弱，居民资金整体呈观望状态。中证鹏元评级研究报告则认为，当月存款变动主要受季末考核与财政支出驱动。受商业银行半年末考核及理财集中到期影响，非银存款大幅减少，这部分同业资金转入表内，直接推升居民存款和企业存款。值得注意的是，对比历史同期，今年6月存款冲量力度明显不及往年。兴业证券首席经济学家刘郁认为，作为常规的季度考核节点，6月银行对于存款的需求往往较强，参考过去五年同期经验，6月新增存款规模普遍在3-4万亿元，但今年6月新增存款规模仅为1.99万亿元，同比少增1.22万亿元。新增居民存款同比走弱，可能与当前“弱需求”背景下银行资产端扩容受限有关，银行负债规模指标相对健康，季末拉存款的诉求偏弱。新增非银存款同比表现走弱，则可能与资金利率调整关联性更强。6月，央行通过月初3个月期买断式回购净回笼，引导市场资金利率向政策利率靠拢。刘郁认为，这让非银活期存款（受年初自律机制约束，定价多在1.40%附近）的性价比骤降，部分资金或转而投向其他资产。趋势预计延续“存款搬家”阶段性放缓，是中场休息，还是发生了趋势性逆转？广发证券银行业首席分析师倪军分析，从大类资产回报率对比来看，目前债、汇、房等竞争性资产中并没有看到大级别机会，因此风险资产的趋势难以马上结束，预计存款搬家趋势延续。数据显示，截至6月末，人民币存款余额346.44万亿元，同比增长8.2%。上半年，居民存款增加7.58万亿元，同比少增3.19万亿元；非银行业金融机构存款增加4.65万亿元，同比多增2.1万亿元。居民和企业端也呈现出截然不同的特征，上半年非金融企业存款累计多增1.43万亿。广发证券资深宏观分析师钟林楠认为，居民偏向于去杠杆，用存款偿还债务，存贷均普遍同比少增。而企业部门整体受益于PPI好转，“社融-居民贷款-政府债”度量的企业融资同比改善。此外，今年AI为代表的新经济部门活跃，但这些产业属于技术密集型产业，短期资本开支需求较高，且分配更多通过股权方式，对居民存款的带动较为有限。中银证券宏观首席分析师朱启兵认为，本轮AI科技发展对实体经济相关产业链和资本市场的带动尚未结束，加之存款类投资收益率偏低，未来居民存款搬家或仍有空间。资管高增长背后的隐忧资管行业正保持高速增长，印证了居民配置资管产品的长期需求稳定。数据上看，6月末资管产品总资产达124.8万亿元，同比增长12.7%，较年初增4.6万亿元。然而，资产的运用方向引发了监管层的高度关注。从资金来源看，住户部门仍是主力（同比增长7.7%，较年初增1.1万亿元），非金融企业募集资金增速更是连续4个月超20%（同比增长24.7%）。从资金运用看，资管产品持有同业存款和存单合计28.5万亿元，同比增长10%；持有债券38.2万亿元，同比增长8.4%；持有股票9.5万亿元，同比增长26.2%。关键在于，资管产品规模增速、企业募集资金增速及同业资金回流银行体系的速度，均已明显高于社融、M2等金融总量指标。这意味着大量资金在金融体系内部循环，而非流入实体经济。7月15日，央行调查统计司司长闫先东明确表示，将加强监测，强化利率政策执行与监督，对削减货币政策传导效果的不合理市场行为加以规范。市场分析解读认为，央行此举意在防止资管渠道成为规避存款利率管理、变相抬高银行负债成本的“新通道”。民生银行首席经济学家温彬指出，下调存款利率本意是降低银行负债成本，引导贷款利率下移。但若居民和企业存款大规模转向资管，再以较高利率的同业存款或存单回流银行，可能抬高负债成本、改变期限结构，进而抑制降息对实体融资的刺激作用，削弱逆周期调节效果。他强调，央行加强监管并非阻止资产配置的市场化再平衡，而是防止金融机构内卷式竞争与变相突破利率自律等非理性行为。在推进市场化改革的同时，必须强化机构行为的规范化。南开大学金融学教授田利辉进一步归纳了当前资金空转的三重特征：一是同业嵌套空转（“存款—理财—同业”闭环，虚增杠杆但未增加实体信用）；二是资产错配空转（资金追逐金融产品而非实体投资）；三是结构性空转（企业低息贷款买理财，再通过非标回流存款，制造社融虚高）。这些共同扭曲了金融资源配置效率。广发证券钟林楠认为，央行正通过资管规模、资金来源及持有同业资产等指标衡量政策效率。当这些指标增速显著高于M2和社融时，央行对空转阻碍政策传导的警觉随之升级。

2026-7-16 : 证券行业并购重组的浪潮仍在持续，这次轮到国海证券“主动出击”。7月14日，国海证券公告称，计划参与大通证券51.59%股权的竞买，若竞买成功，将取得大通证券的控制权。这是6月末大通证券股权被摆上“货架”以后的第三次拍卖。经过两次流拍后，拍卖价格也从43.29亿元降至32亿元，半个月时间打了七折。京东资产交易平台显示，截至目前，拍卖只有1人报名参与竞拍。大股东拍卖股权抵债截至2025年年末，大通证券共有13名股东，第一大股东为华信信托。早在2020年，华信信托就因旗下产品陆续“暴雷”、违法违规经营等问题陷入危机，进入漫长的风险处置之路。直到2025年11月28日，大连中院正式裁定受理华信信托破产重整申请，并指定华信信托清算组为管理人，华信信托由此进入司法重组程序。本次拍卖也是华信信托为偿债而决定“清仓甩卖”大通证券股权。公开信息显示，此次拍卖的大通证券17.03亿股股份（占比51.59%）来自三方，包括华信信托直接持有的9.32亿股（占比28.25%）；剩余的是华信信托二级全资子公司大连海创汇通投资有限公司（下称“海创汇通”）持有的3.02亿股（占比9.16%）；以及海创汇通指定第三方承接大连华根机械有限公司（下称“华根机械”）所持有的4.68亿股（占比14.18%）的合同权利。海创汇通涉及的股权由来稍显复杂。据竞买公告，2019年10月15日，海创汇通在大连机床集团有限责任公司系列企业合并重整案中，竞得华根机械持有的大通证券4.68亿股股份。2021年9月15日，海创汇通与华根机械签订协议，约定海创汇通有权将竞得的上述大通证券股份转让给其他第三方。此外，三部分股权均有一定比例的股份处于质押状态，合计质押股份比例为23.44%。国海证券宣布参与竞买前，大通证券股权已经历过两次流拍。第一次拍卖周期为6月30日～7月1日，价格为43.29亿元，最终无人报名。7月8日第二次拍卖开启，价格降至34.63亿元，但同样无人问津。能实现“1+1>2”吗？国海证券是广西唯一的地方法人上市金融机构，实控人为广西投资集团。目前，国海证券在上市券商中处于“腰部”位置。2026年一季度，该公司营业收入、净利润分别为9.77亿元、2.57亿元，净资产225.57亿元。按净利润排序，在上市券商中排在第35名。国海证券的经纪业务、资管业务，尚可挤进行业前30名。其中，经纪业务是国海证券的主要收入来源，2025年收入11.62亿元，在全年手续费及佣金净收入中占比过半。相较之下，国海证券的投行业务、自营业务行业排名靠后。2025年两项业务收入分别为1.63亿元、6.65亿元，在上市券商中分别排在第35位、第43位。从大通证券的情况来看，无论是补投行、自营两项“短板”，还是突出投研、财富管理等特色“长板”，大通证券都难以为国海证券提供支撑。根据2025年年报，大通证券2025年营业收入4.2亿元，净利润1.33亿元，净资产52.15 亿元。在主营业务方面，经纪业务手续费净收入1.96亿元，且其中99%左右的收入来自代理买卖证券业务；同期投行业务仅93.53 万元，投资咨询业务、资产管理业务收入为“0”。在人员构成方面，截至2025年末，大通证券超70%的员工都属于经纪业务领域，资产管理业务、证券投资业务的员工只有10人左右，研究人员则只有6人。一位券商行业非银分析师对第一财经说，虽然当前证券行业并购重组火热，但市场上优质标的并不多，想要实现“补强”非常困难。

2026-7-16 : “技术一卡壳、专利一纠纷，几年心血就可能归零”，这曾是光谷半导体创业新人卢新最深的担忧。7月16日，随着武汉东湖高新区“伙伴工程·伙伴保”产品正式发布，包括卢新在内的31家星火种苗企业率先拿到了一份特殊的保障——不仅最高可获400万元风险保障，还能疏通企业融资堵点。据悉，这是全国首个政策性种苗企业投保联动产品，标志着光谷科创金融“投、贷、保”三位一体服务体系全面成型，也为当地国家级科技保险创新示范区2.0建设按下“快进键”。东湖高新区管委会有关负责人表示，初创企业“从0到1”研发风险高、融资渠道窄，是制约硬科技落地转化的突出痛点。光谷打造科创金融“伙伴工程”，先后落地“种苗伙伴贷”“种苗伙伴投”，“伙伴保”的正式上线，补齐了保险保障的关键一环，完整构建债权助航、股权领航、保险护航的全周期金融支撑矩阵。据介绍，“伙伴保”具备三重优势，精准对冲初创科创企业发展难题。一是筑牢创业风险“兜底网”，覆盖研发失败、知识产权侵权、核心骨干意外等八大初创高频风险，单家企业最高可获400万元风险保障，覆盖前期研发投入损失，降低创业者试错成本；二是打造普惠低成本保障，前100家参保种苗企业保费全额免除，后续参保企业由财政补贴兜底，企业自付保费最高不超过1000元，大幅减轻初创经营负担；三是打通保险、信贷、股权投资业务闭环，以保单增信提升银行放贷、创投机构投资意愿，系统性疏通种苗企业融资堵点。武汉研诣科技创始人卢新告诉第一财经，对于初创企业而言，最缺的不是技术，而是“第一推动力”和“试错勇气”，“我们拥有自主知识产权，但投资人都在观望。一次研发失败、一个核心骨干的意外，都可能让我们倒闭”。他坦言，“伙伴保”解决了他的后顾之忧。在光谷，“伙伴保”并非孤立的科技金融产品创新。去年以来，东湖高新区实施科创金融“伙伴工程”，先后通过“种苗伙伴贷”解决首贷难题（额度最高1000万，利率低至LPR-50BP起），通过“种苗伙伴投”构建“1+3+N”投资体系。今年6月，光谷还发布了五大维度科技金融政策、落地两大核心金融平台、揭牌多家科创专营机构、启动“温室计划”“种苗繁星计划”，搭建起多层次投融资协同闭环。下一步，东湖高新区将持续深化科技金融改革创新。一方面运营好伙伴保风险保障共保体，持续扩大参保企业覆盖面，迭代优化保险保障方案；另一方面深化政银保投多方常态化协同，做大做强“伙伴工程”全系列金融产品，持续完善科创企业梯度培育体系。

2026-7-16 : “技术一卡壳、专利一纠纷，几年心血就可能归零”，这曾是光谷半导体创业新人卢新最深的担忧。7月16日，随着武汉东湖高新区“伙伴工程·伙伴保”产品正式发布，包括卢新在内的31家星火种苗企业率先拿到了一份特殊的保障——不仅最高可获400万元风险保障，还能疏通企业融资堵点。据悉，这是全国首个政策性种苗企业投保联动产品，标志着光谷科创金融“投、贷、保”三位一体服务体系全面成型，也为当地国家级科技保险创新示范区2.0建设按下“快进键”。东湖高新区管委会有关负责人表示，初创企业“从0到1”研发风险高、融资渠道窄，是制约硬科技落地转化的突出痛点。光谷打造科创金融“伙伴工程”，先后落地“种苗伙伴贷”“种苗伙伴投”，“伙伴保”的正式上线，补齐了保险保障的关键一环，完整构建债权助航、股权领航、保险护航的全周期金融支撑矩阵。据介绍，“伙伴保”具备三重优势，精准对冲初创科创企业发展难题。一是筑牢创业风险“兜底网”，覆盖研发失败、知识产权侵权、核心骨干意外等八大初创高频风险，单家企业最高可获400万元风险保障，覆盖前期研发投入损失，降低创业者试错成本；二是打造普惠低成本保障，前100家参保种苗企业保费全额免除，后续参保企业由财政补贴兜底，企业自付保费最高不超过1000元，大幅减轻初创经营负担；三是打通保险、信贷、股权投资业务闭环，以保单增信提升银行放贷、创投机构投资意愿，系统性疏通种苗企业融资堵点。武汉研诣科技创始人卢新告诉第一财经，对于初创企业而言，最缺的不是技术，而是“第一推动力”和“试错勇气”，“我们拥有自主知识产权，但投资人都在观望。一次研发失败、一个核心骨干的意外，都可能让我们倒闭”。他坦言，“伙伴保”解决了他的后顾之忧。在光谷，“伙伴保”并非孤立的科技金融产品创新。去年以来，东湖高新区实施科创金融“伙伴工程”，先后通过“种苗伙伴贷”解决首贷难题（额度最高1000万，利率低至LPR-50BP起），通过“种苗伙伴投”构建“1+3+N”投资体系。今年6月，光谷还发布了五大维度科技金融政策、落地两大核心金融平台、揭牌多家科创专营机构、启动“温室计划”“种苗繁星计划”，搭建起多层次投融资协同闭环。下一步，东湖高新区将持续深化科技金融改革创新。一方面运营好伙伴保风险保障共保体，持续扩大参保企业覆盖面，迭代优化保险保障方案；另一方面深化政银保投多方常态化协同，做大做强“伙伴工程”全系列金融产品，持续完善科创企业梯度培育体系。

2026-7-16 : 相对于一季度A股上市险企整体利润表现同比下跌，二季度资本市场的回暖使得业内对于上市险企的中报业绩普遍持乐观态度。 上市险企的预增公告进一步验证了这种乐观。新华保险（601336.SH； 01336.HK）及中国人寿（601628.SH； 02628.HK）近日先后公布2026年半年度业绩预增公告，前者预计上半年归母净利润同比增长40%至60%，后者的预计增长比例更是高达约215%到235%。 综合多名业内分析师的观点，二季度股市整体回暖下预计上市险企上半年盈利整体将呈现普涨态势，但险企权益配置结构及会计分类的差异或导致利润表现分化。 投资将助推半年报亮眼业绩 新华保险及中国人寿近日先后发布上半年业绩预增公告。 新华保险预增公告显示，经过初步测算，公司2026年半年度归母净利润预计为207.19亿元至236.78亿元，同比预计增加59.20亿元至88.79亿元，同比增长40%至60%。 中国人寿则表示，经初步测算，预计公司2026年半年度归母净利润约1289.33亿元到1371.19亿元，同比将增加约880.02亿元到961.88亿元，同比增长高达约215%到235%。 “中国人寿净利润同比增速超预期，规模创半年度历史新高。”方正证券研究所所长助理、金融首席分析师许旖珊团队表示。 即使按照预计区间的下限1289.33亿元来计算，第二季度中国人寿的归母净利润也近1094亿元，相当于每日赚约12亿元。 事实上，相对于一季度上市险企归母净利润总体下降17%并呈现“二升三降”的分化局面而言，今年业内分析师普遍对上市险企的半年报净利表现较为看好。 “我们预计上市险企今年上半年盈利景气。”国泰海通证券非银刘欣琦团队在研报中表示。许旖珊团队则称，短期市场风格分化程度和板块筹码结构有所改善，叠加二季度险企投资改善、上年同期利润低基数等，部分险企业绩有望超预期。 除了上述两家已发布盈利预增公告的上市险企，方正证券和国泰海通证券对于其他三家A股上市险企的上半年净利润同比增速预测值分布在10%~30%的区间内。 “科创影子股” 新华保险和中国人寿将净利预增的原因归结于高质量发展道路、寿险业务价值提升、资产负债联动和良好的投资业绩。业内分析师普遍认为，净利提升有寿险CSM（合同服务边际）、去年基数等多种因素推动，但投资业绩是包括这两家在内的所有A股上市险企上半年净利上升的最主要驱动力。 东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷团队表示，第二季度股市明显回暖，单季度沪深300、万得全A、上证综指分别上涨11.9%、12.8%和5.2%，明显高于上年同期的1.3%、3.9%和3.3%。 得益于去年下半年起险企逐步加大对A股配置力度，多名业内分析师表示预计投资收益将显著改善并推动上市险企利润增速环比提升。许旖珊团队表示，上半年H股虽显著跑输上年同期，但预计险企H股持仓中FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）高股息占比较高，市场波动或对净利润影响有限。同时，上半年末十年期国债收益率环比一季度末下降8.41bp，整体保持在1.75%左右水平，与新增负债端匹配较好；利率短期下行亦推动FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）债券升值，与权益回暖共同推动利润增速改善。 多名业内人士认为，在权益配置中，险资近期对于科技题材等成长股的投入直接拉高了二季度的投资收益。 从新华保险及中国人寿的公告来看，均出现“加大对科技创新企业和新质生产力的投资支持力度，取得良好投资收益”“公司资产配置持续优化，新质生产力等领域布局稳步推进，取得良好投资业绩”的表述。 “随着入市比例不断提升，头部上市险企具备‘科创影子股’的投资业绩弹性。”中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔称。Choice数据显示，从4月8日至二季度末，科创综指上涨幅度约为48%。 在近期上市或排队上市的科技股中，险资的身影频频出现。以即将上市的长鑫科技为例，其招股书信息显示，中国人寿旗下国寿投资；中国人保旗下人保资本、人保科创均在股东之列。而在其战略配售阵容中，中国人保、中国人寿亦在列。 同时，在多个近期登陆港股市场的“硬科技”股中，中国平安、新华保险、中国太保均以基石投资者身份出现。 7月10日，中国人寿发布公告称，拟与国寿产业共同出资50亿元成立股权投资基金，重点投资于半导体行业公司。 业内人士分析称，投资成长股是险资在权益投资的“哑铃形”投资结构中的重要构成，目的是获取优质且具备长期成长性的核心资产；也是险资践行长期资金入市、支持实体经济与国家战略导向的实际行动。 业绩或分化 不过，在新会计准则下，不同权益资产结构及会计分类策略会使得上市险企净利润表现不一。 “我们预计权益市场回暖将驱动上市险企上半年利润增速较一季度明显走扩，但险企权益配置结构的差异或导致利润表现分化。”刘欣琦团队表示。 多名业内分析师表示，此次A股上市险企中目前仅新华保险和中国人寿发布了业绩预增公告，是因为它们的权益配置结构及会计分类在上市险企中弹性相对更大。 孙婷团队表示，截至2025年末，新华保险股票+基金投资占总投资资产比重达21.1%，股票+基金中FVTPL类占比超过90%，均为上市险企中最高。中国人寿2025年末股票中的FVTPL占比也高达72.2%。 来源：东吴证券 在新会计准则中，金融资产如被归类为FVTPL，资产的公允价值波动会直接体现在净利润中，净利润对于公允价值变动更为敏感。而被归类为FVOCI的话，则公允价值变动体现在净资产而非净利润中，其买卖差价亦不体现在净利润中。 东吴证券数据显示，截至2025年末，中国平安股票中的FVOCI比例最高，为56.5%；中国人保及中国太保亦高于30%。在2025年半年报业绩发布会时，中国平安副总经理兼首席财务官付欣就表示，约有600亿元浮盈未在利润表中体现。 从上述业内分析师对半年报归母净利润的预测值来看，部分险企或仅增长10%左右，相对于中国人寿预增超200%来看，分化将较为明显。不过，中国平安、中国太保等公司已在公司年报中偏重披露剔除短期投资波动等因素的营运利润，并将分红与之挂钩，以此弱化对波动较大的净利润的关注。

2026-7-16 : 7月15日，央行发布上半年金融统计数据报告。从上半年金融数据看，货币政策支持实体经济的效果是比较明显的。 M2和社会融资规模增速均保持在合理水平，为经济持续向好向优创造适宜的货币金融环境。2026年6月末，广义货币(M2)余额同比增长8%；社会融资规模存量同比增长7.4%，同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。上半年，社会融资规模增量累计为20.84万亿元。 企业债券、股票融资拉动社融增长 初步统计，2026年6月末社会融资规模存量为462.06万亿元，同比增长7.4%；社会融资规模增量累计为20.84万亿元，比上年同期少2.02万亿元。企业债券融资、股票融资等多元化渠道拉动作用明显。 中国人民银行调查统计司司长闫先东回答第一财经提问表示，从结构看，金融机构对实体经济的信贷支持力度稳固。上半年，金融机构对实体经济新发放人民币贷款扣除偿还额后的净增加10.76万亿元。此外，企业直接融资同比多增较多，占比明显上升。上半年，非金融企业债券净融资2.07万亿元，同比多9167亿元；非金融企业股票融资2933亿元，同比多1224亿元。两者合计占社会融资规模增量的11.3%，比上年同期高5.6个百分点。 业内专家分析，近年来债券市场制度建设不断完善，债券市场“科技板”蓬勃发展，科技创新与民营企业债券风险分担工具等一系列支持政策落地见效，为企业发债融资提供了适宜的制度环境。叠加近几个月债券市场利率下行、发债成本明显降低，今年上半年社会融资规模中企业债券净融资同比多增。 同时，受益于人工智能算力、存储芯片等高新技术提升带来的投资热潮，科创产业融资需求明显释放，上半年A股科技板块表现活跃，IPO显著回暖，大批专精特新、高新技术企业登陆资本市场，带动股权融资有所增多。 拉长时间看，多年来我国社会融资规模结构以贷款为主，但随着金融市场快速发展，2025年债券和股票融资增量已首次超过贷款增量，成为融资供给的核心支撑力量。 业内专家分析，未来这一趋势还会长期发展延续，多元化融资体系将持续为实体经济提供有力有效的金融支持。 贷款增速“降速提质” 今年上半年人民币贷款增加10.72万亿元。其中6月新增人民币贷款16100亿元，较去年同期减少6300亿元，今年以来连续六个月维持同比多减。贷款增速“降速提质”正在成为新常态。 市场权威专家表示，当前房地产、地方政府融资平台贷款余额占比仍然较大，随着房地产市场深度调整、地方政府化债工作有序推进，这一部分贷款规模出现下降，其他贷款要先填补上这个缺口才能表现为增量，导致贷款增长中枢趋于下行。同时，新兴产业单位增加值所需的信贷资源显著低于传统重资产行业，经济增长的信贷密集度和债务密集度持续下降，金融对实体经济的支持正更多体现在结构优化而非总量扩张上。 此外，还有一些别的因素也会影响到贷款的数据。央行货币政策司司长谢光启举例称，近些年地方政府隐性债务化解过程中会置换掉一部分的贷款。一些中小金融机构的化险也会核销掉一部分贷款，这些都会对贷款的增量产生一定的影响。银行更加重视发放贷款满足实体融资需求的实际效果，主动回收“即贷即收”“先存后贷”的贷款，也会在特定时点影响贷款同比增速。 现阶段，信贷结构的持续优化正在成为信贷运行更核心、更鲜明的特征。业内专家分析，自年初央行发布一系列结构性货币政策措施以来，政策效果持续显现，信贷资金更多向科创、绿色、民营企业等重点领域和薄弱环节倾斜。 央行副行长邹澜介绍，6月末，普惠小微贷款余额同比增长8.3%；工业中长期贷款余额同比增长5.9%；不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长9.2%，均高于全部贷款增速。 适度宽松的货币政策持续显效 面对经济结构和融资结构变迁，人民银行正持续优化完善货币政策框架，逐步淡化数量型中介目标，推动货币政策框架从数量型调控为主向价格型调控为主转型，着力营造适宜的货币金融环境。 市场人士表示，上半年人民银行灵活运用短中长期政策工具，保持银行体系中长期流动性稳定，在税期、政府债发行缴款、月末、季末等关键时点合理加量投放，及时熨平市场波动，体现了对市场资金面的精准呵护，资金市场利率围绕政策利率小幅波动，整体平稳有序，也是比较宽松的。 存量政策和增量政策集成效应将持续显现。在6月的陆家嘴论坛上，人民银行行长潘功胜宣布完善短端利率调控机制等6项金融政策。 业内专家指出，本轮政策有效回应了当前经济金融发展的现实需要，金融与经济的适配性将进一步增强。各项政策之间相互配合，兼顾改革创新与风险防控，有助于提升我国金融市场运行的稳定性和韧性。同时，年初发布的财政金融协同促内需一揽子政策仍在持续发力，存量政策和增量政策协同显效，将对实体经济结构转型升级形成持续而有力的支撑。 邹澜表示，要以金融供给侧结构性改革为主线，持续提升金融服务实体经济的质效，优化信贷结构。一方面，落实好年初出台的一系列结构性货币政策措施，不断完善工具设计和管理，必要时还可根据市场需求增加工具额度并优化政策要素，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。另一方面，引导金融机构科学评估风险，分类施策、有扶有控，提高资金使用效率。

2026-7-16 : 资本体系的生命力，根植于不间断的动态循环与公允价值重估。股市并非经济发展被动滞后的镜像载体，而是统筹全社会闲置资本、驱动全产业链革新升级的核心枢纽，价格自然起伏生成的价值信号，是打通金融活水与实体产业互通共生的关键通道。当行情长期囿于狭窄震荡区间，市场自我出清与自主调节的天然节奏受到束缚，各类潜藏的结构性矛盾就会在盘整行情中持续沉淀与层层堆积。场内资本的流动活力逐步回落，市场的长期价值共识逐步消散，资源跨行业调配的传导链条趋于钝化，多重内部约束就会交织叠加，削弱股票市场与生俱来的科技创新、产业升级与资源整合的核心能力。 资金循环动能衰减，资金底盘失去支撑 流动性是行情存续不可动摇的底层根基，源源不断的资本流动才是价格拓展空间的核心底气。旷日持久的横盘会消磨资金主体的参与意愿，从外部长线资金入场节奏、场内短线交易活跃度、存量持仓者长期心态三个维度，逐层瓦解窄幅区间赖以维系的资金底盘。 新增资本入场意愿降温，存量资金往复博弈。市场长期缺失具备博弈弹性的价格波动空间，外部长线资金放缓布局并持币观望，场内仅依靠存量资金反复换手。外部活水供给不足，无法汇聚成拉动估值抬升的资本合力，区间震荡仅能依靠存量资金勉强维系，丧失股价指数向上突破的原生动力。 波段收益空间持续收束，场内交投热度走低。窄幅波动压缩短期交易的盈利区间，短线资金操作价值缩水，交易热情逐步冷却。流动性供给回落之后，价格区间抵御抛压冲击的缓冲空间也不断收窄。 长期横盘损耗持仓信心，离场兑现压力累积。固化的波动边界压缩资产增值预期，持仓主体难以找到价值兑现路径，乐观心态随震荡周期不断消磨。大量资金锁定微薄收益或账面亏损，削减持仓、兑现抛压的意愿持续增强，成为平静盘面之下潜藏的调整隐患。 流动性是资本市场平稳运转的核心根基，持续盘整带来增量资金缺位、场内交投降温、兑现抛压堆积多重负面冲击，掏空区间震荡的支撑力量，资本循环由此陷入长久阻滞。资金层面的收紧，也会埋下市场共识松动的前置隐患。 市场做多预期消解，价格上行动力弱化 资产价格的长期运行方向由全体市场参与者凝聚的统一预期决定。拉长盘整周期，市场对资产长期增值的正向判断会逐步淡化，支撑行情走高的做多力量也会持续收缩，难以凝聚推动行情上行突破的统一共识。预期衰退脉络清晰，乐观情绪降温、利好传导失效、避险情绪蔓延层层递进，逐层剥离行情上行动力。 窄幅震荡冲淡乐观预判，资金放弃上行想象。固定不变的波动区间压低市场对估值修复的长期期待，投资者主动加仓、前置布局的意愿走低，观望成为场内主流心态，主动推升价格的买盘持续萎缩。 积极信号难以撬动指数，行情缺少向上推力。利好产业创新、拓展市场发展空间的信息持续释放，价格却始终无法突破震荡箱体，利好向行情上涨传导的链路失去通畅性，难以重新唤醒资金做多意愿。 周期拉长滋生观望心态，避险配置需求抬升。盘整持续越久，市场对潜在调整风险的担忧越会不断加剧，资金就会自然转向低波动防御资产。成长类资产的持仓比例下调，会进一步压缩市场仅存的做多力量。 统一正向预期是行情拓展上行空间的关键依托，持续盘整消解场内做多共识，观望与避险情绪占据主导，情绪传导通路失去活力，区间震荡失去稳固情绪支撑。共识的瓦解，也会进一步弱化市场调配资本、服务发展的基础能力。 市场核心功能受阻，资本牵引效能衰退 资本市场承载估值定价、资源调配、赋能产业三重不可替代的核心功能，是牵引实体经济提质升级的先导引擎。持续盘整的负面影响不只局限于短期价格波动，更会损耗市场的基础功能与运转效率，削弱资本市场引领产业变革、重塑经济结构的核心价值。在长期盘整环境中，定价标尺、资源导向、虚实循环三类机制依次出现运转阻滞，市场赋能实体产业的综合能力全面弱化。 价值估值体系趋于钝化，产业成长难以兑现。固化的价格区间让估值标准失去弹性，优质企业长期积累的成长潜力无法体现在资产价格之中，经营创造的增长价值难以通过估值提升完成市场兑现，股票市场的定价基础功能无法充分发挥。 价格导向信号趋于模糊，资源调配失去标尺。富有弹性的价格波动能够区分赛道成长潜力，引导社会资本流向创新领域。长期盘整抹平各类资产估值差距，资本缺少清晰价格指引，难以精准流向高潜力的新兴产业，资源配置导向持续衰减。 虚实双向循环趋于滞缓，产业升级缺少助推。资本市场与实体经济依托资本流转实现互促发展，僵化盘整阻断资本向实体输送的完整路径，企业研发创新、产能扩张缺少长期稳定的资本支撑，市场牵引经济迭代的先导作用持续弱化。功能停滞还会反向制约实体扩张，形成双向负反馈。 估值定价、资源调配、产业赋能是资本市场独有的核心特质，持续盘整造成多重功能同步钝化，割裂资本与产业联动循环。资金流转受限、市场预期转弱、产业牵引失效三重矛盾彼此共振放大，加速释放区间僵持格局的负面效应。 市场运行的核心价值，不在于固守一成不变的价格箱体，而在于依托富有弹性的震荡上行节奏释放长久发展势能。资本市场作为串联居民财富、社会闲置资本与实体产业的关键纽带，其全部正向效能的充分释放，皆依托于动态向上的价格运行环境：震荡向上的走势构筑公允客观的价值筛选体系，价格于起伏交替间校准估值标尺，精准甄别市场主体的成长潜力，引导社会资本涌向前沿科创、高端制造等具备中长期发展前景的赛道；震荡向上的走势拓展稳健可持续的普惠性收益空间，有序吸纳长线资金入场布局，拓宽全社会的资本沉淀渠道，为居民财产性增收开辟稳定可行的路径；震荡向上的走势搭建产融互通的良性循环体系，长效疏通股权融资渠道，为企业的技术迭代与产业扩容提供充裕的长期资本，从而依托资本流转驱动产业结构迭代优化。 长期盘整显现出来的各类运行约束，本质是市场价值释放通道阻滞的外在表征，读懂这一深层逻辑，便能跳出区间波动带来的短期视角局限，转而聚焦构建适配资本市场长效发展的良性运行环境。唯有尊重市场动态向上的内在运行规律，维系适度合理的价格波动弹性，方能全面激活估值定价、资源配置与产业升级三大核心职能，进而让资本市场稳定发挥经济先导引擎的关键作用。从这个意义上说，锁定了股价指数的拓展空间，也就同时锁住了股市的积极功能和对社会经济的正面作用。只有充分发挥资本市场的自主调节功能，依托资本与产业互促共生的循环体系，实现全社会生产要素高效配置，才能真正为整体经济内生动力与发展活力的持续培育筑牢行稳致远的长久根基。 （作者系经济学家、北京邦和财富研究所原所长）

2026-7-16 : 在长三角城市格局中，合肥近年发展态势突出：城市综合排名持续提升，跻身全球科研城市前二十、国家创新型城市十强，形成“芯屏汽合”“集终生智”特色产业集群。市场层面常将合肥产业发展模式概括为“城市风投”，认为其依靠大额资本押注新兴产业实现跨越式增长。 记者近期实地调研发现，合肥产业与创新崛起并非短期资本博弈的结果，而是一套自我迭代、长期培育模式的产物。系统化的制度设计、全周期的金融服务、深度融合的产学研生态，共同构成了这座城市创新生长力的支撑。 人口与产业数据印证城市长期发展承载力 人口集聚是城市创新活力的基础指标。十年左右时间里，合肥常住人口由750余万增长至千万级别，在长三角城市群中人口净流入增速靠前；中国科学技术大学毕业生留皖就业比例提升至30%以上，国家高新技术企业突破一万家。 城市配套建设同步跟进，从生态治理到人才政策、企业服务，搭建起一个具有合肥特色的生态系统。 在产业招商层面，当地推行前置化配套服务模式。2024年，总部位于广州的德恒智能，决定在合肥落地一座技术中心及智能生产基地。受益于一场投贷联动的融资接力赛，这座占地面积1万多平方米的工厂，从2025年2月开工到6月投产，建设周期不足4个月，当年即完成过亿产能，助力集团全年订单大增85%，营收增长30%。 “这里不‘画大饼’，合肥把你担心的事都替你想到了。”德恒智能创始人、董事长王磊说。德恒智能是国家级专精特新重点“小巨人”企业，为汽车行业提供柔性化、数字化、智能化的“交钥匙”生产线，一条整车产线可同时生产9种车型，焊接精度最高控制在0.5毫米以内，客户覆盖国内外头部汽车主机厂、零部件及动力电池厂商。 王磊是安徽人，他告诉记者，真正打动他的不只是乡土情怀和合肥新能源产业集聚优势，更是这座城市的招商逻辑和金融服务。 当年，农业银行旗下AIC农银投资、市母基金、瑶海国资共同成立的“穗禾科创基金”，以债转股方式向德恒智能投资5000万元；农业银行安徽合肥瑶海支行紧随其后，配套1亿元10年期固定资产贷款，助力德恒智能合肥基地建设。“这种从基金到贷款的‘全程陪跑’，是我们在其他地方没见过的。”据王磊介绍，德恒智能计划将合肥基地作为零部件和动力电池产线的主阵地，致力于3年内进入行业前列。 农业银行安徽合肥瑶海支行副行长贡世聪说，德恒智能（安徽）是该行在合肥“补链强链”政策下，通过“基金+贷款”模式服务产业招商的典型案例。汽车制造产线回款周期较长，该行已为其配套流动资金贷款、供应链金融、跨境结算综合金融服务，后续还将通过短期运营贷款等匹配企业全周期资金需求。 金融体系重构科创企业评估标准，适配创新产业周期 产业的根系扎在制造车间里，创新的源头往往藏在一间间不起眼的实验室里。科技创新项目具有周期长、风险高、轻资产特征，最值钱的往往是专利、团队，以及还在验证中的技术路径。传统信贷以不动产、固定资产抵押物为核心评判标准，难以覆盖初创科技企业的融资需求。 合肥本地金融机构调整授信评估逻辑，建立起适配科创主体的评价体系。 中研电气由中科大博士生导师张建武团队创办，该团队通过量子隧穿效应相继发现两类新材料并研发出核心产品：量子新风系统和红外反射防晒涂层。前者节电节费、无耗材、免维护，后者最高可使户外机柜降温20～30℃，技术在国际上领先，产品已在全国上千个基站批量应用。但企业初创阶段，连100万元启动资金都是几位老师一起拼凑，还踩过风投融资的“坑”。 2025年末，农业银行安徽分行借量子科技产业大会契机主动对接，并很快为中研电气授信300万元科创信用贷款，解了企业接单扩产的燃眉之急。“没问房产证，没问财务报表，问的是技术原理、专利壁垒和市场前景。”张建武说，这笔贷款利率低、来得及时，中研电气也由此打开了发展新局面。 “以前觉得银行高不可攀，现在发现他们是朋友。农行最可贵的是看得懂技术、敢于入局。”张建武说，在贷款之外，农业银行还牵线推动了公司与中国移动、中国铁塔等客户的合作进程。 农业银行安徽分行相关负责人介绍，农业银行已在总行层面建立了科技金融专属信贷服务体系，针对初创期企业构建“五有模型”，从股东有实力、企业有技术、金融有介入、市场有潜力、政府有支撑五个维度开展授信评估，降低抵押物依赖；同时，客户经理配置侧重吸纳理工科专业人员，强化技术研判能力。 针对算力等重资产长周期产业，金融机构则配套中长期信贷产品，与流动性资金支持形成补充。 合肥城市云是安徽省规模最大的第三方数据中心运营商，服务蔚来汽车、江淮集团等300多家重点客户，如今正向智算中心全面转型。行业投资规模大、回本周期动辄六至七年，硬件设备持续迭代，对长期稳定资金有较大需求。 “我们需要的是耐心资本，不是快进快出的热钱。”公司副总裁李晓洁说，三年前，农业银行安徽合肥蜀山支行工作人员主动上门，为公司量身定制金融服务方案：通过4950万元短期流动资金贷款保障日常运营，之后又以10年期项目贷款支持公司长沙智算中心建设，成为唯一一家参与该项目的国有大行。 “专业、高效、单纯、多样。”合肥城市云董事长谢贻富说，最近公司新增大额订单，农业银行又基于其采购需求新增5000万元银票额度，以更低成本的方案缓解了公司的现金流压力。 科创金融制度化落地，形成可复制产业服务体系 依托国家级科创金融改革试验区建设契机，合肥的标准化科创扶持制度框架日益完善。自2022年11月试验区获批建设以来，合肥科技贷款余额连上四个千亿台阶，突破7000亿元；全市构建起248款“贷投债保担”联动的产品体系；总行级科技金融中心在国有大行实现全覆盖。 从全省来看，安徽2023年在全国首创金融支持科创企业“共同成长计划”，引导银行与科创企业签署“贷款协议+中长期战略合作协议”，转变一次性放贷模式，建立全生命周期融资陪伴机制。 农业银行安徽分行相关负责人介绍说，农业银行安徽科创金融中心是农业银行首批10个科创金融中心之一，设有“五专”服务机制、拥有一定科技金融自主审批权限。在总行科技金融专属信贷服务体系下，农业银行安徽分行同步落地企业分层评价体系：初创企业“五有模型”、成长企业“六力模型”、成熟企业“七能模型”，配套“四力模型”评估本地重点产业链，覆盖技术“从0到1”、再到产业化全阶段。 数据显示，2026年3月末，农业银行安徽分行科技类有贷企业较年初新增2273户；战略性新兴产业贷款净增668亿元，增量可比同业领先。 产业经济数据侧面印证政策成效。当前，合肥科创板上市企业共21家，数量居全国第六位、省会城市第二位；2026年一季度，全市GDP3229.6亿元，同比增长6.8%，增速在全国29座万亿城市中排名首位，高技术制造业增加值同比增长64.6%。 从京东方、维信诺、蔚来汽车，到长鑫科技、科大讯飞、阳光电源，外界常将合肥产业发展概括为“资本赌赛道”，但记者调研发现，所谓“合肥模式”离不开长效化、系统性的制度安排。政府统筹产业规划、金融机构重构科创授信逻辑、城市完善配套服务，三者形成协同机制并实现良性循环，缺一不可。 对金融机构来说，摆脱短期逐利思维、重构专业化的科创研判能力，是将技术导向的信贷评价模型、“股权+债权”投贷联动模式转化为标准化制度的关键。

2026-7-16 : 7月15日，国新办就2026年上半年货币政策执行和金融统计数据情况举行新闻发布会。中国人民银行新闻发言人、调查统计司司长闫先东在回答第一财经提问时表示，社会融资规模增量合理增长，金融体系较好地满足了实体经济的资金需求。其中，企业直接融资同比多增较多，占比明显上升。金融总量平稳增长，对实体经济支持力度进一步加强。央行当日披露数据显示，6月末，我国社会融资规模余额462.06万亿元，同比增长7.4%；广义货币供应量（M2）余额356.71万亿元，同比增长8%；金融机构人民币各项贷款余额282.63万亿元，同比增长5.2%。上半年，社会融资规模增量为20.84万亿元。闫先东介绍，从结构看，一是金融机构对实体经济的信贷支持力度稳固。上半年，金融机构对实体经济新发放人民币贷款扣除偿还额后的净增加10.76万亿元。二是企业直接融资同比多增较多，占比明显上升。上半年，非金融企业债券净融资2.07万亿元，同比多9167亿元；非金融企业股票融资2933亿元，同比多1224亿元。两者合计占社会融资规模增量的11.3%，比上年同期高5.6个百分点。三是金融体系积极配合财政政策，政府债券净融资保持较高水平。上半年，政府债券净融资6.44万亿元。其中国债净融资2.69万亿元；地方政府专项债券净融资3.44万亿元。四是表外融资有所回落。上半年，信托贷款、委托贷款和未贴现的银行承兑汇票合计减少2490亿元，同比多减2862亿元。“金融体系对实体经济信贷支持保持较高水平，结构持续优化。”闫先东称。分借款主体看，企（事）业单位贷款是信贷增长的主体。上半年，企（事）业单位贷款增加11.13万亿元，其中中长期贷款增加5.55万亿元，表明金融持续为实体经济提供稳定的资金来源；住户经营贷款增加6890亿元，显示金融机构持续加大对个体工商户和小微企业主生产经营活动的资金支持。从投向结构看，贷款流向重点领域和薄弱环节。6月末，普惠小微贷款余额同比增长8.3%；工业中长期贷款余额同比增长5.9%；不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比增长9.2%，以上贷款增速均高于同期各项贷款增速。闫先东表示，下阶段，人民银行将继续实施更加积极有为的宏观政策，增强政策的前瞻性灵活性针对性，综合运用多种政策工具，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持重点领域，为实体经济运行提供良好的金融支撑。

2026-7-16 : 7月15日，中国经济半年报揭晓。其中，6月份消费增速由负转正，成为经济运行中的一大亮点。 国家统计局数据显示，上半年，社会消费商品和服务零售总额同比增长2.7%，其中服务零售额增长5.3%，商品零售额增长1.1%。6月份，社会消费品零售总额42691亿元，同比增长1.0%，上月为下降0.6%。 国家统计局副局长毛盛勇15日在国务院新闻办发布会上表示，消费市场继续扩容，服务零售较快增长，新消费增长点活力显现。下阶段，我国消费扩容提质具备良好的条件。要着力提升居民的消费意愿和能力，持续优化消费环境，多措并举夯实消费增长的基础，更好释放我国超大规模市场的消费潜力。 中国首席经济学家论坛成员庞溟对第一财经记者分析，上半年社会消费品零售总额同比小幅增长，但结构性改善明显。汽车消费依旧疲弱，但食品、日用品和服务类消费保持韧性，尤其是网络零售和农村消费增速领先，显示出数字经济和城乡融合的潜力。6月份单月零售额同比回升，反映出季末财政支出和促消费政策的效果。消费的温和回升，虽不足以形成强劲拉动，但在整体经济中起到了稳定器的作用。 分类型来看，服务消费增势良好。随着人们生活水平提高，服务消费日益成为释放消费潜能、拓展消费空间的重要领域，上半年服务零售额同比增长5.3%，比商品零售额快4.2个百分点。服务消费支出的占比在提高，上半年居民人均服务性消费支出占居民消费支出的比重比上年同期提高了0.2个百分点。 民生银行首席经济学家温彬分析，随着居民收入水平提高和消费观念升级，服务消费需求加速释放，且差异化、个性化特征更强，有望为消费提供韧性。统计局近期开始发布社会消费商品和服务零售总额数据，也凸显政策层面对服务消费的重视。 商品消费也在持续提质扩容，上半年社会消费品零售总额接近25万亿元，其中商品零售额超过22万亿元。部分升级类消费品较快增长，数字消费、绿色消费等增长潜力加快释放，更多智能绿色产品进入百姓生活。面向品质消费、数字便民的创新零售业态蓬勃兴起，限额以上单位仓储会员店、无人值守商店零售额增长均超过25%，即时零售交易额实现两位数增长。 关于下阶段消费走势，毛盛勇认为，我国消费扩容提质具备良好的条件。我国拥有14亿人口，人口规模较大，中等收入群体不断成长壮大，人均GDP接近高收入国家水平。从发展阶段来看，消费结构处于转换升级的阶段，居民对高品质的商品、休闲文化娱乐等服务消费需求在上升。随着全国统一大市场深入推进，优质消费供给增加，促消费政策发力显效。 东方金诚首席宏观分析师王青分析，下半年促消费政策有望进一步加力，其中以旧换新支持资金额度有望上调，对服务消费的支持也可能从供给端向需求端倾斜，其他类似生育补贴、幼教补贴等有助于促进居民消费的政策工具也有望加码或创新。总体上看，在下半年出口高增势头有可能放缓的前景下，国内消费提速的概率较大。 日前，国务院正式批复《扩大消费“十五五”规划》。这是我国首份国家级消费领域五年专项规划，以提升居民消费率为核心目标，统筹商品与服务消费，多层面构建消费长效增长机制。规划提出到2030年全社会消费品零售总额达到60万亿元左右的目标，部署了28条重点任务举措，将服务消费置于突出位置，并提出了促进高质量充分就业、多渠道促进居民增收、完善社会保障政策等提高消费能力的具体举措。 国家发展改革委经济研究所收入分配与消费研究室主任易信表示，收入是消费的源头活水，扩大消费尤其是发展型、改善型消费，需要协同推进促增收、减负担和强保障，统筹解决“有钱花”“敢花钱”“放心花”问题，破解制约消费的深层次障碍。适时合理提高城乡居民基础养老金和基本医疗保险财政补助标准，推行长期护理保险；合理增加教育、医疗、养老等公共服务支出等，确保居民消费底气更足、消费预期更稳、消费信心更强。

2026-7-16 : 6月末，中国人民银行连续两日开展隔夜逆回购操作，但并未同步披露操作利率，这也让该工具定价、后续操作频次成为市场关注焦点。对此，中国人民银行新闻发言人、副行长邹澜于7月15日在国新办新闻发布会上回应称，目前，隔夜逆回购操作看重的不是利率，而是对超短期流动性的调节能力。现阶段7天期逆回购操作利率还是主要政策利率，从实践效果看也较好地发挥了市场定价锚的作用。下一步，央行会结合一级交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回购的操作频率。此前，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上，宣布了完善短端利率调控机制的两项具体措施。其中一项措施是在公开市场常规操作中增加隔夜逆回购操作品种。近些年，货币市场回购交易中，隔夜品种的占比已接近90%，隔夜融资已成为金融机构流动性管理的重要手段，市场需求也很大，特别是在月末等短期需求波动较大的时点。为进一步完善利率调控机制、丰富工具期限品种，人民银行增加了隔夜逆回购操作，更好匹配金融机构短期流动性需求，并在6月底开展了首次操作，6月29日和30日两天分别操作3000亿元和6000亿元。邹澜表示，隔夜逆回购操作在一些特殊时点可以起到“削峰填谷”的作用，部分机构的短期流动性需求可能只有两三天，央行若仅开展7天期逆回购操作，流动性会有一定淤积，这时候开展隔夜逆回购操作，可提高流动性管理效率、降低金融机构成本。另一措施是完善临时正、逆回购工具使用机制。临时正、逆回购工具确定了一个利率区间，当短端市场利率持续突破这个区间时，人民银行会及时开展必要的流动性操作，可以有效减少市场利率的波动。临时正、逆回购工具使用机制主要有三个优化：一是操作利率有所调整。原来临时正、逆回购分别在政策利率上减20个基点和加50个基点，宽度是70个基点，央行进一步优化为政策利率上下各25个基点，收窄为50个基点的对称区间。二是触发条件更加明确。DR001持续突破临时回购操作利率时，人民银行将启动相应操作，促使DR001运行在区间之内。三是操作时间窗口提前。临时正、逆回购操作时间优化为下午的3:00至3:30，比之前提早1小时，主要是回应一级交易商的需求，给金融机构留出更多应对时间，与回购交易集中在下午3:30之前的交易习惯更好衔接。邹澜进一步表示，上述两项措施有利于增强央行流动性管理和短端利率调控的精准性、有效性。落地后，短端利率平稳运行，6月末隔夜利率DR001是1.36%，从近些年季末时点来看，波动是比较小的。邹澜强调，公开市场操作的量变化比较大，期限品种也比较多，这主要是由于影响银行流动性供求的因素较为复杂，财政收支、准备金缴存、现金投放等都会有重要影响。人民银行会统筹考虑这些因素变化，合理安排公开市场操作的品种和规模，有时会回笼、有时会投放，最终是保持流动性总量处于合适水平，从而促进短端利率在政策利率附近平稳运行。某次操作量的多少，是服务于流动性总量调控的需要，不宜根据单次操作量的多少来判断央行的政策取向。相对于央行的操作量，短端市场利率水平是一个更适宜的观测指标。

2026-7-16 : “不是很清楚。”“我们只认券。”近日，面对关于平安银行与瑞幸咖啡联名信用卡权益兑换问题，北京多家瑞幸咖啡店的店员给出了类似答复。平安银行官方信息显示，2025年底和2026年4月初，该行先后上线了平安银行瑞幸联名信用卡的运通版、银联版，该卡以与瑞幸咖啡挂钩的基础权益为特色，吸引了大量用户。不过，近期不少用户在社交平台和第三方投诉平台“吐槽”、投诉该卡核心权益缩水、规则调整不透明、补偿方案不合理等问题。近日，记者进行办卡咨询时，平安银行工作人员不再建议办理该卡，转而推荐其他信用卡。在业内人士看来，国内信用卡进入存量时代，差异化经营越来越重要，但银行自身应摒弃过去过度追求KPI的机制，避免服务脱节，真正做到精细化管理。“咖啡神卡”缘何槽点多综合来看，平安银行瑞幸联名信用卡持卡用户反映的问题主要有两方面：一是联名卡实际权益较办卡时银行方面宣传的福利价值下降；二是联名卡权益的兑换规则多次被调整，且未充分告知用户。目前，邮储银行、华夏银行、平安银行等多家银行均有与瑞幸咖啡的联名卡可申请。截至7月15日，记者在某第三方消费者服务平台上以“瑞幸”“信用卡”为关键词搜索发现，相关投诉有100多条，多数内容涉及平安银行瑞幸联名信用卡的权益调整问题。比如，有用户于7月12日在某平台投诉中提到：本人2026 年4月2日办理平安银行瑞幸联名信用卡，办卡核心诱因是银行全渠道宣传“周周礼”一期权益：每周5笔单笔≥18元线上消费，次周免费直接领取2张29元瑞幸全场通兑券，无需积分，券长期可用。 本人激活后长期按要求每周达标消费，但平安银行未通过短信、APP 弹窗、电子账单对我做任何提前、显著告知，分三次单方面静默篡改活动规则：2026年5月，将29元全额通兑券改为17元小额抵扣券，大额饮品需额外补差价；2026年6月，无通知把咖啡券有效期从多年缩短至领券后7天，本人大量囤券直接过期作废，造成权益损失；2026年7月，二期规则上线，彻底取消免费领券，达标后必须消耗大量信用卡积分才能兑换代金券，当初宣传的免费咖啡权益实质作废。“按之前宣传一周2张卡（券），一年可以领计算，损失可达到（29-17）*2*52周可以算出1248元。”另有某平台投诉用户在5月下旬对比了联名卡调整前后的规则，认为银行方面大幅降低持卡人权益，涉及虚假宣传，“完全可以理解为是拉完一波新用户后降低活动力度的操作”。具体情况究竟如何？平安银行客服人员说法一定程度上印证了前述用户提到的规则调整路径。据其介绍，平安银行瑞幸联名信用卡的咖啡券权益兑换规则的确经过多次调整，前期为用户每周完成5笔18元以上消费即可获得2张瑞幸咖啡29元兑换券；中间经历过几次“小调整”，包括将兑换券金额降至17元；原“周周礼”活动有效期结束后，7月开始调整为每周完成5次消费（不限金额）可得兑换资格，但需使用消费积分领券。上述客服人员强调，对持卡人来说，最新规则相较于前期规则“更容易达标”。但这与不少用户的自身描述存在差异。如有用户在第三方投诉平台提到：“我在6月底～7月初的自然周期内严格完成消费任务，系统已经核算达标，并生成2次咖啡兑换资格。在我准备兑换福利时，平台突然新增扣除信用卡积分的兑换门槛。本人信用卡积分仅有12分，达不到兑换标准，无法领取本该享有的福利。”记者在平安银行口袋银行App看到，平安银行瑞幸联名信用卡（银联版）的基础权益仍为“新户周周礼”，即“周周消费周周领两杯瑞幸”。据该行北京某支行工作人员介绍，具体兑换规则为：99、199、299信用卡消费积分分别可兑1张16元、18元、20元饮品代金券，399信用卡消费积分可兑换1张全场饮品兑换券。积分的计算规则是关键。据平安银行客服人员介绍，对于在该行持有储蓄卡且账户内上月月日均资产（不限于存款）≥1000元的用户，单笔消费每满30元（4美元）发30积分；对于未在该行持有储蓄卡或账户内上月月日均资产<1000元的用户，单笔消费每满30元（4美元）发12积分。这也意味着，联名卡持卡人前期消费5笔合计90元以上即可领取2张瑞幸咖啡兑换券；现在任意消费5笔的同时，两类用户兑换1张16元饮品代金券的门槛分别为消费99元、247.5元；兑换1张全场饮品兑换券的消费门槛则分别为消费399元、997.5元。另据瑞幸咖啡客服人员介绍，目前仍可接受用户从平安银行领取的咖啡兑换券，其他客户兑换的多为17元饮品兑换券，并强调咖啡券“是有有效期的”，一旦过期无法延期，建议领取后尽早兑换。银行、咖啡店怎么说那么，为何作出上述调整？责任到底在哪一方？对此，平安银行和瑞幸咖啡方面说法不一。对于为何将咖啡兑换券面值由29元降至17元，平安银行客服人员表示，因为咖啡券与商户联动，当时瑞幸咖啡方面有一些调整，该行基于此作出了同步调整。对于兑换资格由同步限定消费笔数+消费金额改为仅限定消费笔数+不限定消费金额+积分，则是为保证消费真实性，因为前期很多客户为了达标领券存在虚假消费情况，包括当周消费后下周退款等。“我行瑞幸卡周周礼活动有效期正常结束后，开展的新活动与原活动存在差异，主要原因是合作方瑞幸对定价体系和兑换品类进行了调整。瑞幸5月1日启动全国调价动作后，我行为了充分保障消费者权益，决定配合对方节奏按月开展瑞幸卡周周礼活动，避免在活动有效期内发生价格与品类变动，从而造成客户损失。同时，针对瑞幸部分品类定价发生上浮的情况，我行持续优化活动方案，新增加了‘全场饮品兑换券’等更多种类的券，以更好地满足客户需求。”平安银行客服人员表示，该卡“新户周周礼”活动是按照周期开展，前期的活动时间是6月1日～6月30日，活动对象为2025年12月29日~2026年6月30号期间的瑞幸联名卡新户，但该时间周期当时未在活动海报上展示，“因为活动后续周期具体开展到什么时候是没有办法提前预估的”。瑞幸咖啡客服人员则表示，瑞幸咖啡的确曾在4月底前后对产品定价进行调整，并升级了优惠券系统及兑换规则。但至于平安银行信用卡方面的具体领券规则，需要持卡人向平安银行咨询。从社交平台上部分用户反馈来看，在规则调整引起其不满后，平安银行方面提出对部分客户给予一定补偿，但多数用户仍难言满意。大家普遍关心的是：规则能否恢复如初？“这个不一定，后续活动会不会再变，要以后台更新为准。”平安银行客服人员表示，目前最新规则的活动时间是2026年7月1日至2027年1月3日，但不排除中间会有再次调整的可能。当记者近日咨询办卡时，平安银行客服人员和支行工作人员已不再推荐瑞幸联名卡。“不建议您办（瑞幸联名卡）了，现在活动不是以前了，不怎么合适，不如考虑下其他的。”前述支行工作人员表示，很多客户反馈该行与瑞幸的联名卡“不如以前了”。在业内人士看来，这类纠纷恰恰反映了信用卡存量时代精细化管理的重要性。有业内人士结合国际信用卡市场业态对记者表示，国内信用卡尤其高端信用卡市场仍有很大空间，但进入行业下半场，需要强化精细化运营思维，摆脱过度追求KPI导致的服务脱节、风控缺位、产品同质化等问题。尤其面对市场饱和、经济进入下行周期等情况，国内信用卡严重依赖分期利息的模式将面临较大考验，向年费模式转型是一个重要出路。央行数据显示，截至今年一季度末，全国共有信用卡和借贷合一卡6.87亿张。这一数量较2022年第三季度8.07亿张的峰值减少约1.2亿张。在华源证券银行首席分析师寥志明看来，我国信用卡业务可能已经进入红海时代。华源证券数据显示，2022～2025年，部分国有大行及上市股份行信用卡交易额增速呈走弱趋势，整体由正转负。2024年行业信用卡交易额/消费额同比增速基本进入负增长区间，其中光大银行跌幅居首，为-29%；兴业银行、平安银行、邮储银行、交通银行降幅均超12%；2025年各行信用卡交易额同比增速进一步降至-14%~-7%区间。寥志明结合近年来各上市银行信用卡发卡量趋势提到，部分银行已不再公开信用卡卡量数据，或从侧面反映出银行经营考核导向更趋科学化，开始从重规模向重质量转型。（实习生林汉语对此文亦有贡献）

2026-7-14 : 我国首份国家级消费领域五年专项规划出炉，以提升居民消费率为核心目标，统筹商品与服务消费，多层面构建消费长效增长机制。 日前，国务院正式批复《扩大消费“十五五”规划》（下称《规划》），提出到2030年全社会消费品零售总额达到60万亿元左右的目标，部署了28条重点任务举措，将养老、托育、文旅、健康等服务消费置于突出位置，坚持惠民生与促消费紧密结合，提出了促进高质量充分就业、多渠道促进居民增收、完善社会保障政策等提高消费能力的具体举措。 国家发展改革委、商务部有关负责人就《规划》答记者问时表示，面向“十五五”，我国消费市场发展将进入扩量提质的关键时期，消费基础稳固扎实、消费升级趋势明显、消费场景创新活力充足，将为消费市场壮大提供坚实支撑。 万博新经济研究院院长滕泰接受第一财经记者采访时表示，《规划》的出台体现了决策对扩大消费的高度重视。“十五五”期间中国经济面临的主要矛盾是内需不足，主要是消费不足，尤其是居民消费占比偏低。扩大消费，发挥消费在扩大内需中的基础性作用，既是中国经济健康发展的需要，也是满足人民美好生活需要的过程，是经济发展的最终目的。 目标60万亿 “十四五”时期，我国超大规模市场优势持续发挥，消费市场发展成效显著，消费规模不断扩大，消费结构日益优化，新型消费蓬勃发展，促进消费政策体系更加健全。 2025年，社会消费品零售总额达50.1万亿元，突破50万亿元大关。“十四五”时期，最终消费支出对经济增长的平均贡献率达58.8%，比“十三五”时期提高10个百分点。 习近平经济思想研究中心副主任王蕴表示，《规划》作为我国首部消费领域的国家级专项规划，在当前国际环境深刻复杂演变、国内经济增长模式加速转型、人民群众对美好生活有更高期待的背景下出台，具有重要的意义，凸显了扩大消费对经济社会发展全局的重要性。 《规划》提出，到2030年，消费市场总体规模持续扩大，居民消费率明显提高，全社会商品和服务消费较快增长，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强。消费结构更加优化，居民人均服务性消费支出占居民人均消费支出的比重稳步提高，发展型、改善型消费持续增长，数字消费规模不断扩大，城乡、区域、群体间消费差距逐步缩小。 促进服务消费放在首位 为实现上述目标，《规划》围绕促进服务消费提质惠民、推动商品消费扩容升级、培育打造消费新业态新模式新场景、着力提升消费能力、大力优化消费环境、加力完善促进消费制度机制等六个方面，部署了“十五五”时期扩大消费的28条重点任务举措。 服务消费是未来消费增长的核心增量。当前，服务消费发展的主要问题在于优质供给不足，《规划》将促进服务提质惠民放在首项，以支持主体发展、完善供给网络、解除限制措施为重点进行了全面部署。 《规划》聚焦养老、托育、文旅、健康等居民消费升级需求，从扩大高品质供给、丰富平台载体、加强支撑保障等多方面提出举措，包括支持鼓励社会力量参与扩大普惠养老服务供给；加快普惠托育服务体系建设，支持托育综合服务中心建设；鼓励开发数字艺术、国潮文创等文化产品；大力发展健康体检、健康咨询、健康管理等新型服务业态等。 王蕴表示，当前，我国新消费热点快速涌现，服务零售额增速持续快于商品零售额，服务消费已成为消费增长的主要动力。《规划》顺应这一趋势，将促进服务消费提质惠民作为“十五五”时期扩大消费重点任务之首。这一部署将有力推动我国服务消费迈入更加多元化、融合化、品质化的发展阶段，既更好满足高品质生活需求，又推动服务业优质高效发展，为经济增长注入新动能、新活力。 《规划》还专门部署了数字消费、绿色消费、首发经济、体验式消费和入境消费等新业态新模式。 国家发展改革委经济研究所收入分配与消费研究室主任易信表示，我国正处在向高收入国家迈进的关键阶段，扩大消费既是主动之举，也是规律使然。同时，我国拥有14亿多人口、超4亿中等收入群体，消费升级空间巨大，在外部环境不确定性增多、传统实物消费增长放缓等背景下，培育新业态、新模式、新场景等消费增长点，把潜在市场空间转化为现实市场规模，能够持续扩大消费增量，推动经济乘风破浪、行稳致远。 进一步提升居民消费能力 在着力提升消费能力方面，《规划》部署了促进高质量充分就业、多渠道促进居民增收、完善社会保障政策、合理增加公共消费四项任务举措。 《规划》提出，深入实施就业优先战略，积极培育新职业新岗位，持续开展大规模职业技能提升培训。多渠道促进居民增收方面，稳步提高最低工资标准，多渠道增加城乡居民财产性收入，加强税收、社会保障、转移支付等再分配调节。 滕泰认为，对于扩大消费的各种具体措施，最有效的还是《规划》提到的提高居民收入，既包括市场化变量决定的就业收入，也包括政策变量可以影响的相关财产性收入、改革政策可以发力的提升居民社会保障水平等等，还可以发挥好货币政策的作用，运用利率等政策杠杠以提高居民消费率等。 易信表示，收入是消费的源头活水，扩大消费尤其是发展型、改善型消费，需要协同推进促增收、减负担和强保障，统筹解决“有钱花”“敢花钱”“放心花”问题，破解制约消费的深层次障碍。适时合理提高城乡居民基础养老金和基本医疗保险财政补助标准，推行长期护理保险；合理增加教育、医疗、养老等公共服务支出等，确保居民消费底气更足、消费预期更稳、消费信心更强。 粤开证券首席经济学家罗志恒分析，提振消费要从根本上解决三个问题：提高消费能力、提高消费意愿、提高供给对需求的适配性。消费能力呼唤收入分配改革，消费意愿呼唤社保体系改革，供给对需求的适配性呼唤企业市场准入和产权保护改革。

2026-7-14 : 从等量续作到加量续作，6个月期买断式逆回购操作超额续作，央行加码中长期流动性投放。 为保持银行体系流动性充裕，中国人民银行公告，7月15日，将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展14000亿元买断式逆回购操作，期限为6个月（184天），到期日为2027年1月15日（遇节假日顺延）。 根据Wind统计数据，当日将到期6个月期买断式逆回购9000亿元。这意味着，此次操作后将实现净投放5000亿元。这也是自3月以来，央行首次净投放6个月期买断式逆回购。 6个月期买断式逆回购净投放5000亿 综合市场分析来看，月内缴税截止日为15日，其后2~3个工作日集中走款，或对下周资金面形成一定“抽水”。而本月3个月期、6个月期买断式逆回购两大中期流动性工具同步发力，累计实现净投放7000亿元，将有效稳定跨季资金面预期。 中信证券首席经济学家明明表示，7月税期较早，中旬资金便整体呈现边际收紧趋势。从央行操作看，近两日公开市场操作转向净投放，同时6个月期买断式逆回购从上月的等额续做转向5000亿元的大幅净投放。这一方面可以对冲近期的流动性波动，另一方面也能起到稳定市场信心的作用。 招联首席经济学家董希淼也表示，加量续做6个月期买断式逆回购，旨在应对年中及跨季资金面波动，确保银行体系流动性合理充裕。14000亿元的投放规模不仅覆盖了到期量，更通过净投放补充了中长期基础货币，有效平滑税期缴款、政府债券发行加速以及季节性因素带来的资金缺口。 明明预计，7月中期借贷便利（MLF）和国债买卖等长期流动性工具投放也或将维持相对积极的操作。 资金面预计仍维持中性 董希淼称，6个月的期限跨越至2027年初，既避免短期工具频繁操作对市场预期的干扰，又为下半年经济复苏提供更稳定的资金环境，体现央行对宏观经济基本面的信心及对金融稳定的重视。 央行二季度货币政策委员会例会延续适度宽松基调表述，在要求“继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度”的同时，强调“增强政策前瞻性灵活性针对性”。 此前，央行于7月6日开展了10000亿元3个月期买断式逆回购操作，对冲到期的8000亿元3个月期买断式逆回购后，实现净投放2000亿元。 光大证券金融业首席分析师王一峰认为，7月资金面预计仍维持中性状态，信用活动景气度难有显著提升，短期内流动性自发转紧压力升温的概率较小；综合考虑税收走款、政府债供给放量、理财负债扩容等因素，预计月内资金利率难以向上、向下大幅突破政策利率，整体将围绕政策中枢窄幅波动运行。 天风证券固收首席分析师谭逸鸣认为，总体来看，当前资金状态指向资金利率不具备大幅向上偏离政策利率的条件，结构分化决定央行呵护的必要性仍然存在。短期内，货币政策不存在收紧的基本面基础，实体经济对货币进一步宽松的承接空间或也有限。就当下资金宽松的程度而言，或刚刚好，进一步宽松的空间可能有限，再度收紧的概率或也偏低。

2026-7-14 : 经过前期多次下调后，目前国有大行定期存款利率已降至1.6%以下。然而，近期互联网平台上出现一些国有大行高息存款的引流贴，不少宣称存够一定金额利率可达5%以上。 对此，多家国有大行密集辟谣。7月13日，农业银行、建设银行、中国银行等均在官方渠道发布《关于防范冒用银行名义发布高息存款虚假宣传的风险提示》称，近期，有不法分子利用第三方互联网平台及社交媒体等渠道，冒用国有商业银行名义，发布“存100万解锁5.25%利息”“固定年化收益5%”等虚假高息收益广告，并以此诱导消费者添加微信等联系方式，进而推介境外保险产品或投资境外平台项目等，牟取高额佣金甚至实施诈骗。 上述几家大行表示，经核实，目前该行无此类存款产品，相关宣传均为虚假信息。为保障金融消费者的合法权益与资金安全，各行提示消费者切勿轻信以“国有大行高息定存”或类似高收益宣传为噱头的引流信息。对于明显高于市场正常水平的收益承诺，应保持高度警惕，谨防落入非法集资或诈骗陷阱；切勿通过非正规渠道购买保险或资产管理产品。 截至发稿，第一财经记者发现小红书、抖音等互联网平台上仍有类似信息，部分引流贴发布时间是几个月前，也有部分帖子是近期所发。 以小红书为例，有用户2天前所发帖子的封面图标题为“中国银行 七月存100万 年利息5%”，贴文标题也是“七月新动作！中国银行100万，年领5万”，内文介绍则提到中国银行“旗下保司”“王牌年金”“中银人寿保险公司”等。 此前6月底，该用户也曾将“跑到香港 存100万 利息5.25% 每年领52500”作为帖子封面图大字标题，内文提及“中银香港5.25%太香了”“还有5.25%的稳健储”等，文内链接的话题关键词也是“储蓄”“定期存款”“银行”等。但私信咨询时对方则称其所宣传产品为香港中银人寿储蓄险。 抖音上也有用户发布类似帖子。 此前,第一财经曾多次针对中国内地居民购买港险等海外保险提示风险。针对内地居民购买港险合规性问题，香港保险业监管局（下称“香港保监局”）在5月底独家回复第一财经称，香港保监局和内地相关部委一直保持密切联系，就包括违规跨境销售在内的监管议题进行沟通。在现行法规下，香港人寿保险的整个销售流程必须在香港境内进行，而香港的持牌保险中介人亦不得在内地招揽保险业务。主事人（即保险公司、保险经纪公司或保险代理机构）有责任制定和实施有效的内部管控程序，以确保中介人合法合规地进行受规管活动。(详见第一财经此前报道《独家｜香港保监局回应跨境投保：继续打击市场不当行为，和内地相关部委一直保持沟通》） 原中国保监会2016年发布的《关于内地居民赴港购买保险的风险提示》（下称《提示》）提到，香港保单不受内地法律保护。文件称，内地居民投保香港保单，需亲赴香港投保并签署相关保险合同。如在境内投保香港保单，则属于非法的“地下保单”，既不受内地法律保护，也不受香港法律保护。此后，多个政策文件、监管行动等在不同维度上重申、强化了上述提示。 “就内地人士来港投保事宜，香港保监局自2016年起已实施额外监管要求，特别规定内地人士来港投保时须另行签署一份‘重要资料声明’，以确保保单的整个销售过程必须在香港境内进行，且所有投保文件亦必须在香港境内签署。除此之外，保险公司亦须收集相关佐证文件（例如入境文件记录等），以证明该内地客户在投保时确实身处香港。”香港保监局上述回复提到。 聚焦境内存款利率，目前国有大行3年期、5年期人民币定存挂牌利率分别为1.25%、1.3%，执行利率最高可上浮至1.55%或1.6%，且定价为1.6%的存款产品多数对应更高的上浮门槛或为养老、代发等专属产品，大额存单较特色定期存款产品利率优势逐渐消失，且长期限产品额度往往紧俏甚至直接被下架。以工商银行为例，该行3年期、5年期整存整取最高年利率均为1.55%，个人养老金专属存款5年期品种则最高可至1.6%；目前已售罄的今年前三期3年期大额存单20万元、100万元起存对应利率均为1.55%，尚有额度的第四期3年期产品20万元起存利率已降至1.5%。

2026-7-14 : 在上半年中国经济数据即将发布之际，一场高规格座谈会引发市场广泛关注。据新华社，中共中央政治局常委、国务院总理李强7月13日下午主持召开经济形势专家和企业家座谈会，听取对当前经济形势和下一步经济工作的意见建议。李强表示，做好下半年经济工作，直接关系全年发展目标实现，关系“十五五”良好开局。李强对加大逆周期调节力度、系统施策释放内需潜力、推进新旧动能平稳接续转换、深入做好稳就业稳企业工作等作出新部署。长期向好的内在支撑更加坚实座谈会上，国家发改委宏观经济研究院院长黄汉权、中国财政科学研究院院长杨志勇、中国人民大学重阳金融研究院院长王文、 中国银河证券首席经济学家章俊、 中国石油化工集团董事长侯启军、胖东来创始人于东来于东来、山东重工集团董事长王志坚、曙光信息产业股份有限公司总裁历军等先后发言。大家认为，在国际形势变乱交织、动荡加剧的背景下，上半年我国经济总体平稳，新动能加快壮大，以自身发展的确定性有力应对外部环境的不确定性。虽然仍面临一些风险挑战，但高质量发展的后劲持续增强。在听取专家和企业家发言后，李强说，要全面客观认识当前经济形势，既充分肯定取得的成绩，又清醒看到存在的问题，对经济运行中出现的新变化新动向，要深入分析思考，善于研机析理，更好地趋利避害。要注重从整体上把握经济形势，特别是要看到我国经济正全面转入高质量发展轨道，长期向好的内在支撑更加坚实。上半年，中国经济总体运行平稳。但二季度以来，部分经济指标出现波动，尤其是内需的压力较大。国家统计局数据显示，1-5月全国固定资产投资（不含农户）同比下降4.1%，降幅比上月扩大2.5个百分点。5月，社会消费品零售总额同比下降0.6%，这是2022年12月份以来首次出现负增长。我国经济“K型分化”格局进一步凸显。以人工智能产业链为代表的高技术产业，其生产、投资、出口均保持快速增长，显示出经济向新向优发展的态势。但是，房地产等行业仍在调整进程中。这种结构性分化还体现在不同城市、不同收入群体之间。近日召开的中国人民银行货币政策委员会2026年第二季度例会对国内经济形势的研判迎来关键调整，在原有“供强需弱、外部冲击”两大挑战基础上，新增“结构分化”，经济运行压力由双重升级为三重。中国人民大学国家发展与战略研究院执行院长刘青分析，中国经济出现结构分化的背后，有几方面原因，包括中国即将迈入高收入经济体的新阶段，必然带动供给和需求结构的变化，需要产业结构升级加以支撑；第四次产业革命浪潮下，全球进入超级资本开支大周期，各国都在抢抓新一轮机遇，中国的高科技产业也将迎来更大的发展机遇和出口机遇。另一方面，传统产业下行压力加大，既是市场对过剩产能的出清，还在于地方政府财力受限难以提供支持。刘青指出，这种分化、动态调整，会带来普遍的经济痛楚和收入预期的弱化，这个过程政府要发挥好兜底和协调作用，要把握好平衡。在支持新质生产力发展的同时，政策需更加关注如何通过社会保障、技能培训、加快构建新型收入分配机制等手段，帮助K型“向下”一端的群体和地区度过转型阵痛期，防止分化演变为断裂。推进新旧动能平稳接续转换李强强调，做好下半年经济工作，直接关系全年发展目标实现，关系“十五五”良好开局。要按照党中央决策部署，保持高质量发展战略定力，加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，切实巩固拓展经济稳中向好态势。扩大内需仍是下半年经济工作的重点。李强表示，要系统施策释放内需潜力，抓好服务业扩能提质政策落实，扩大优质服务供给，加快培育消费新增长点。坚持投资于物和投资于人协同发力，着力推进重大基础设施网络建设，加强教育、培训等人力资本投入，完善医疗、养老、托育等公共服务，在改善民生中扩大内需。7月13日，国务院正式批复《扩大消费“十五五”规划》以“扩大服务消费、升级商品消费、提升消费能力、健全制度政策”为主线，提出到2030年全社会消费品零售总额达到60万亿元左右，居民消费率明显提高，消费对经济增长的拉动作用进一步增强。面对中国经济的结构分化，李强提出，要推进新旧动能平稳接续转换，加快制造业数智化转型，推动先进制造业和现代服务业深度融合，促进人工智能等新技术规模化商业化应用，培育更多新产业新赛道。当前，人工智能、商业航天、人形机器人、量子信息等新兴产业保持高速增长，成为拉动经济的重要力量。但这些产业在整个国民经济中的占比仍然偏低，尚未完全挑起大梁。6月5日召开的国务院常务会议，将未来产业定性为推动高质量发展的“重要引擎”。苏商银行特约研究员武泽伟认为，解决“K型分化”的首要任务，是尽快让新兴产业的增长速度和规模体量，足以弥补传统产业的增速下滑，真正挑起我国经济发展的大梁。发展未来产业之所以成为破解这一结构性矛盾的根本之策，正在于它能够从总量替代和结构融合两个维度同时发力，实现新旧动能的平稳转换而非生硬切割。李强还强调，要深入做好稳就业稳企业工作，实施好稳岗扩容提质行动，积极拓展新职业新岗位，确保就业大局稳定。要及时回应企业关切，持续优化营商环境，注重用改革的办法激发市场活力，支持企业更好发展。人力资源社会保障部等4部门近日联合印发《关于失业保险支持企业稳岗扩岗的通知》，明确延续实施稳岗返还政策，延续实施一次性扩岗补助政策，优化技能提升补贴政策。人力资源社会保障部有关负责人表示，今年稳就业任务仍然艰巨繁重。这些惠企利民政策，有助于支持经营主体纾困解难，有助于参保人员提升技能，积极助力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。将指导各地抓好落实，加快释放政策红利。

2026-7-14 : 当地时间周二（14日），美国劳工部将发布6月消费者价格指数（CPI）数据报告。市场或将见到久违一幕：整体CPI环比录得负值。诚然，剔除能源后的通胀基本面远没有数据看上去那么乐观。对于美联储而言，按下加息键的压力并未解除。 油价拖累物价降温 第一财经记者汇总发现，华尔街预计上月整体CPI环比-0.1%，或为2020年疫情后首次月度负通胀。同比增长3.9%，较5月4.2%明显回落，主因能源分项大幅拖累。5月汽油环比大涨7%，6月全美汽油零售价持续回落，原油下跌直接压制能源指数，贡献整体CPI环比0.2个百分比左右的拖累。 蒙特利尔银行（BMO）首席经济学家道格拉斯·波特在给第一财经记者的回复邮件中表示：“虽然成品油零售价跌幅滞后于原油，但6月汽油价格环比大跌10%，创下近十年第四大单月跌幅，仅此一项就能把整体CPI下拉0.4个基点。” 不过，剔除食品、能源价格波动后的核心CPI环比预期0.2%，同比增长2.8%，前值2.9%，边际小幅回落，但仍显著高于2%政策目标。 分项看，核心通胀粘性核心来源、权重占比35%的住房、业主等价租金OER预计增长0.2%，较5月涨幅放缓，仍是核心CPI最主要支撑项。滞后房租数据仍未完全释放前期房价上涨压力，住房同比涨幅稳定在3.8%附近，短期难以快速回落。 核心商品持续通缩，二手车价格环比有望回落0.5%、新车下滑0.1%、车险小幅下跌。机构普遍认为，进口关税涨价传导周期接近尾声，商品端不再给通胀带来增量压力。 服务（旅游、医疗、运输）价格压力高企，机票环比上升1.5%、酒店涨幅收窄至0.3%，暑期出行涨价动能减弱，医疗服务同比 3.4%持续刚性，劳动力成本抬升支撑医疗分项中长期偏高。运输服务受油价回落，涨价压力边际缓和。 因此核心通胀依旧顽固坚挺。数据虽有好转，但距离达标仍差距显著。“核心 CPI 同比稳定在接近3%——这一水平和一年前完全持平，丝毫没有回落趋势。”波特补充道。 政策前景 此前美国通胀连续两个月加速上行，成为倒逼美联储政策预期扭转的直接原因。6月中旬美联储议息会议是凯文·沃什就任主席后的首次会议，利率委员会释放明确鹰派信号：受制于顽固高通胀，美联储将2026年全年通胀预期中枢从2.7%大幅上调至3.6%；点阵图联邦基金利率预期中枢从3.4%抬至3.8%，释放 “高利率维持更久”的明确信号。 美联储会议纪要显示，多数与会委员指出，通胀连续数年高于2%目标，若物价持续居高不下，或将逐步扭曲市场通胀预期，同时改变企业薪资定价与商品定价行为。多名官员认为大宗商品高价、全球供应链扰动的持续时间或将超出市场预期；同时，全球AI基础设施投资需求旺盛，大概率会持续推高电子产品与电力价格。 内部分歧让市场开始计价一个超预期情景：美联储下一步动作不是长期按兵不动，而是再度加息。美银证券利率策略师马克·卡巴纳点评：“CPI是7月议息会议前最后一份重磅通胀数据。当前预期的数据表现，会打消市场押注7月加息的冲动；但如果分项结构差于预期，市场对‘加息 vs 维持利率不变’的押注概率会逼近五五开。” 令美联储政策实施雪上加霜的是，居民通胀预期持续走高。纽约联储最新消费者调查显示，6月美国民众一年期通胀预期升至3.7%，创2023年9月以来新高；三年期通胀预期同步上行至3.3%。 联邦基金利率期货定价显示，市场预期10月加息的概率正在接近充分定价。 资产管理机构BK Asset Management宏观策略师鲍里斯·施罗斯伯格在接受第一财经记者采访时表示，美联储重点盯核心CPI 环比持续性，单月回落不足以改变紧缩立场，需连续两到三个月低于0.2%才会放弃年内加息计划。从现在的情况看，若中东航运冲突再度恶化、油价反弹，7月CPI会重新面临上行压力，强化加息前景。 值得一提的是，周二美联储主席沃什将亮相国会，这是其就任美联储主席后首次国会听证。外界将紧盯沃什口头表态，从中捕捉三大关键信息，包括美联储年内是否存在加息空间、对中东油价、能源通胀的政策应对思路；对AI产业过热、经济韧性的判断。

2026-7-13 : 未来五年，大家的就业、养老和“钱袋子”会迎来哪些变化？人社部最新发布的这份“十五五”规划给出了答案。 近日，人社部正式印发《人力资源和社会保障事业发展“十五五”规划》（下称《规划》）。这份规划围绕实施就业优先战略、健全社会保障制度以及完善工资收入分配制度等制定了未来五年人社工作的“任务书”和“施工图”，与每个人的日常生活密切相关。 这五大领域是未来五年就业蓝海 《规划》提出“十五五”时期人社事业发展的七大主要目标，提出了就业、社保、人才人事、劳动关系和公共服务五类18项量化指标，部署了包括促进高质量充分就业、大规模开展职业技能培训、健全社会保障体系、优化人才发展体制机制、完善工资收入分配制度、构建和谐劳动关系、全面提升公共服务质效、促进区域协调发展等八大重点任务。 《规划》制定的“十五五”时期就业量化目标是，城镇新增就业人数保持相当规模，城镇失业人员再就业人数2500万人，就业困难人员就业人数650万人，城镇调查失业率控制在5.5%以内。开展补贴性职业技能培训超过5000万人次，其中农民工参加培训1750万人次。 6月17日，国务院发布《实施就业优先战略“十五五”规划》，统筹谋划“十五五”就业工作的思路、目标及重大举措，强化宏观调控就业优先导向，既注重稳定传统劳动密集型行业就业规模，又强调扩大服务业、新兴产业、未来产业等就业容量。 《规划》秉持国务院提出的“大就业观”，着力破解结构性就业矛盾，持续促进就业质的有效提升和量的合理增长。加强产业与就业协同发展，优先支持吸纳就业能力较强的重点行业领域，推动数字经济、绿色经济、海洋经济、低空经济发展，实施服务业发展促就业行动，培育就业新的增长点。 同时实施稳岗扩容提质行动，健全失业保险援企稳岗帮扶机制，支持各类经营主体稳岗扩岗。推动财政、货币、产业、消费、投资、贸易、区域等政策与就业政策协同发力，着力拓宽就业渠道。 中国新就业形态研究中心主任张成刚对第一财经表示，“大就业观”是指就业优先战略要更深地嵌入宏观政策和产业政策，与产业政策、投资政策、消费政策、区域政策、创业政策、教育培训政策和社会保障政策统筹起来，这意味着重大投资、产业政策、消费提振，都将被加入就业影响的评估维度。 支持重点群体就业也是重点之一。《规划》要求，对于高校毕业生，会提供就业实训和“结对帮扶”；对于农民工，会拓宽外出务工和就近就业的渠道；同时确保“零就业家庭”动态清零，为困难人员提供兜底安置。 在就业服务方面，《规划》提出打造“15分钟”就业服务圈，以后在社区、家门口就能享受到就业服务；还会推广“直播带岗”“远程面试”等新方式，找工作会更方便。 养老保障提升，工资向一线岗位倾斜 《规划》提出，我国社会保障水平进一步提升。“十五五”时期，基本养老保险参保率保持在95%以上，失业保险、工伤保险参保人数分别达到2.55亿人、3.45亿人，企业（职业）年金基金规模超9万亿元。 在养老保险方面，稳妥实施渐进式延迟法定退休年龄改革，优化就业、社保等方面年龄限制政策。鼓励支持灵活就业人员、农民工、新就业形态人员参加职工养老保险，全面取消灵活就业人员在就业地参加职工养老保险户籍限制，持续扩大职工养老保险覆盖面。健全养老保险待遇确定和调整机制，退休人员基本养老金调整向待遇较低群体倾斜。 同时完善城乡居民基本养老保险制度，健全参保缴费激励约束机制，稳步提高缴费水平。鼓励有条件的集体经济组织等补助城乡居民参保缴费。健全城乡居民基础养老金合理调整机制，逐步提高基础养老金，地方基础养老金调整适当向高龄人员倾斜。 人社部规划财务司司长张立新表示，针对完善工资收入分配制度，《规划》围绕完善企业工资决定机制、健全企业工资收入分配宏观调控和指导机制、深化国有企业薪酬分配制度改革、推进事业单位工资制度改革等方面布局一批重点任务，提出推动企业工资决定机制改革、健全最低工资标准调整机制、开展治理欠薪专项执法行动等一批创新举措。 《规划》提出，推动企业工资决定机制改革，以非公有制企业为重点，深入推行工资集体协商，促进工资合理增长。推动在工资水平相对较低等行业协商行业最低工资，引导工资分配向一线岗位倾斜。调节过高收入方面，提出深化国有企业负责人薪酬分配制度和国有企业工资决定机制改革，调节不合理过高收入，严格规范各层级企业薪酬管理，强化薪酬业绩联动。 《规划》提出，稳步扩大中等收入群体规模。以技能人才、农民工等群体为重点，进一步扩大中等收入群体规模。 张立新表示，《规划》实现了许多政策性突破，特别突出人工智能等新技术的发展变化，一方面在就业板块布局相关政策举措，另一方面着力以人工智能赋能人力资源和社会保障事业高质量发展，布局“人工智能+人社”相关重点任务。

2026-7-13 : 又有一家银行关闭了信用卡中心。 近日，国家金融监督管理总局广东监管局发布了关于广州银行信用卡中心终止营业的批复，批复同意广州银行信用卡中心终止营业。 值得注意的是，与此前多家银行关闭的信用卡分中心不同，广州银行是将原独立专营的信用卡中心转型为信用卡部，信用卡中心金融许可证同时被注销，原信用卡各项业务、债权债务、合同权利义务等由信用卡部统一负责。 据了解，这是业内少有的将总行信用卡中心由独立专营机构转为内设部门的案例。 专营制退潮下的转型样本 广州银行是城商行中少数拥有独立专营中心的机构。近年来，广州银行信用卡规模收缩明显，年报显示，其信用卡余额从2023年的860.17亿元降至2024年末的704.42亿元，同比降幅由15.26%扩大至18.11%。至2025年，该行年报已不再披露该项具体数据，仅表示，2025年，该行接收的消费者投诉主要集中于信用卡业务，占比65.5%。 在此背景下，开年以来，广州银行先后关停了深圳、珠海、东莞、佛山、惠州、中山、江门等7家异地信用卡分中心，最终将独立专营的信用卡中心整体转型为总行内设的信用卡部。这一举措也为其他银行的信用卡业务转型提供新思路。 国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，信用卡专营制自2004年国内首家专营中心设立起，历经二十余年发展。 专营制的核心在于独立核算、独立考核、集中运营，在规模扩张时期，这一模式确实有效推动了业务的快速做大。但进入存量竞争阶段，其内在弊端逐渐凸显：业务条线割裂导致客户交叉销售率偏低，独立系统与人员造成成本冗余，短期盈利导向加剧长期风险累积，与综合经营战略形成内在冲突。 专营制的退潮，带来的不只是组织架构的调整，更深层的影响在于客户经营理念的根本转变。 曾刚说，综合协同模式下，信用卡回归为触达客户、黏合关系的重要入口，客户综合价值取代单一产品盈利成为经营的核心目标。这一转变要求银行重构从客户准入、产品设计到服务交付的全链条逻辑，同时打通信用卡与储蓄、理财、贷款等业务之间的数据与流程壁垒，真正实现“以客户为中心”的一体化经营。 而在广州银行之前，已有多家银行关停了部分区域的信用卡分中心，诸如交通银行、广发银行、民生银行、华夏银行等。交通银行副行长周万阜在该行2024年度业绩发布会上提出的“属地化经营”战略，不仅揭开了此轮信用卡渠道整合的底层逻辑，也与广州银行此次撤销独立专营机构有着相同的战略考量。 周万阜说，交行信用卡业务过去由信用卡中心集中直接经营，这一模式在快速发展阶段优势显著。但随着业务发展进入新阶段，旧模式局限性日益凸显。为更好满足客户综合金融服务需求，交行从集中经营转为分行属地化经营，将信用卡业务纳入属地零售业务统一管理，由分行提供一站式综合金融服务。 据不完全统计数据，2025年共有66家银行的信用卡分中心退出市场，或被并入分行属地管理，或者直接关停。 步入精耕细作时代 银行信用卡业务的渠道整合同时也伴随着策略调整，至此，“关停信用卡中心、关停信用卡独立App、停发联名信用卡”构成了“一键三连”。 去年以来，不少银行关停了独立的信用卡App，将相关功能整合至总行手机银行App中，推行“一站式”综合金融服务，诸如北京农商行、渤海银行、上海农商行等。 2025年9月，中国银行宣布将其信用卡专属App“缤纷生活”的功能逐步迁移并整合至“中国银行”App，并于2026年6月30日24时起全面停止服务；另外，邮储银行也于2025年12月宣布关停了旗下信用卡App，并将相关功能整体迁移至“邮储银行App”。 同时，信用卡“停发潮”持续蔓延。公开数据显示，年内已有交通银行、兴业银行、民生银行、广发银行、建设银行等多家银行宣布停发联名信用卡或主题信用卡。 目前，银行信用卡业务面临着规模收缩、盈利下滑、资产质量波动等三重考验。根据央行公开数据统计，截至2025年底，信用卡发卡量已连续12个季度环比下滑，总量减少至7.07亿张；信贷余额从2024年的8.7万亿巅峰回落，收缩规模超万亿。 然而，收缩并不意味着脆弱，反而是一种蓄力。在经历了过去十年“规模驱动”的粗放增长后，信用卡行业主动回归理性，从追求“大而全”转向“精而深”。 回顾过去几年，不同银行信用卡中心选择了不同的经营路径：有的采取存量经营，深耕既有客户价值；有的在小规模扩张中寻找新增量；有的则大刀阔斧“向死而生”，砍掉低效业务，集中资源重塑竞争力。 资深信用卡专家董峥表示，事实上，透过2025年上市银行年报可以清晰地看到，信用卡行业的分化越演越烈。国有行、股份行凭借规模优势与资源禀赋，正在存量经营时代寻找差异化突破，通过精细化运营、场景融合与智能风控重构业务价值；而城商、农商系银行的信用卡业务正逐渐被剔除出核心业务。部分城商、农商系银行几乎不再披露信用卡业务相关数据，有的银行将信用卡业务合并入“零售金融”大类，有的则以“消费信贷”统称。 面对信用卡行业的系统性转型压力，曾刚建议，商业银行需要在战略层面完成从“规模驱动”到“价值创造”的根本转变，包括重构客户经营体系、重建多元盈利结构、全面升级风控能力以及加速渠道自营化转型等。

2026-7-13 : 前有保险销售公司被以1元底价挂牌，后有保险代理公司因失联且未缴纳监管费等原因被监管立案调查并公告……曾经资本趋之若鹜的保险中介，近期正在经历一场剧烈的生态重构。 上月末，人保寿险以1元底价在北京产权交易所挂牌转让旗下中美国际保险销售服务有限责任公司100%股权的消息被业内热议。 尽管上述1元底价项目需承接千万元的企业负债，但总体而言，和几年前保险中介牌照动辄三四千万元仍“门庭若市”相比，近两年保险中介牌照热度逐渐降温。 市场降温的背后，是行业乱象集中暴露与监管高压整治的双向发力。近期海云保险代理（深圳）有限公司就因失联且未缴纳2023年监管费等原因被深圳金融监管局正式立案并公告。事实上，监管近两年持续开展保险中介清虚规范提质行动，仅2024~2025年就清退了近4000家保险中介分支机构。 不过，“这些事件并不意味着保险中介价值的全面崩塌，而是牌照泡沫破裂之后的洗牌期”。对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任、众托帮联合创始人兼总经理龙格对第一财经记者表示，在监管清虚提质、报行合一改革、AI数字化迭代的多重驱动下，目前保险中介行业正从“通道套利”向“专业服务”转变，具有优质客户资产的头部机构仍被看好。 保险中介牌照降温 6月末，人保寿险将旗下全资持股的中美国际保险销售服务有限责任公司（下称“中美国际”）100%股权挂牌北京产权交易所。 转让保险中介牌照近年来并不鲜见，但这个项目在市场上引起了关注，其原因即为转让底价仅为1元。 国家企业信用信息公示系统显示，中美国际成立于2014年，注册资本高达1.5亿元，原为人保寿险与AIG旗下公司共同出资建立，2022年变更为人保人寿全资持有。 龙格分析称，1元转让多涉及资不抵债，接盘方需承接债务。北京产权交易所信息显示，中美国际2025年经审计净利润为-142.4万元，净资产为-713.41万元，确实属于资不抵债状态。同时，交易条件载明，接盘方需要代中美国际偿还转让方、关联方债务以及原职工薪酬共计超过2000万元。 尽管上述1元底价项目需承接千万元的企业负债，但业内人士表示，总体而言，和几年前保险中介牌照动辄三四千万元仍令资本趋之若鹜相比，近两年保险中介牌照热度逐渐降温。 回望2017至2021年，保险中介牌照价格曾一度水涨船高。彼时保险业吸引了众多社会资本的目光，同时监管严控新牌照批设；另一方面，彼时中介行业盈利逻辑较为粗放，部分公司依托保险公司渠道返佣及套取费用套利。多种因素下，保险中介牌照成为了火热的稀缺标的。全国性保险经纪、保险销售牌照市场成交价基本在2000万至4000万元，各类产业资本、房企、互联网企业纷纷重金入局，抢占保险中介赛道入场券。 据媒体统计，2017年至2019年，保险中介股权拍卖几乎无流拍案例，部分标的还能溢价成交。例如，2017年四川交投诚泰保险经纪20%股东权益起拍价261.2万元，最终成交价达431.2万元，溢价率超65%；2018年东吴保险经纪新三板摘牌后，溢价2.9倍被收购；2021年恒大物业以近4000万元的总对价及突破600%的高溢价率获得保险经纪牌照。 而近两年，除了上述1元底价起拍的中美国际外，多个出现在拍卖平台的保险中介股权项目挂牌价格已大不如前，其中不少项目更是经历了数次流拍。2025年3月，卡行天下保险经纪有限公司100%股权开启第10次拍卖，起拍价从最初的5000万元一路下降，最终仅以7.1万元成交。 一名保险中介人士对记者分析称，行业牌照降温一方面是“报行合一”政策全面落地后，中介渠道佣金费率大幅下降、账外返佣等套利空间被封堵，过去靠“吃返佣”、套取费用等粗放盈利模式难以为继，单纯持牌已无超额收益；另一方面，监管“清虚提质”持续加码，合规运营成本陡增而牌照稀缺性因转让供给增加逐渐消解，资本不再为无业务、无团队的“空壳牌照”买单。 行业出清进行时 同时，近期海云保险代理（深圳）有限公司被深圳金融监管局正式立案调查亦被市场所关注。公告显示，该公司未按规定缴纳2023年保险专业中介机构监管费、未报告缴存保证金或者投保职业责任保险被立案调查；并且由于监管已无法通过其他方式联系到公司，只能通过公告方式责令公司提供证明材料，并积极配合调查。 事实上，据媒体统计，自2022年以来，涉及监管无法通过其他方式联系到的保险中介公司已达6家。 这也从一个侧面反映了市场的参差不齐。上述保险中介人士对记者表示，国内保险中介市场呈现“大而散、多而弱”的发展格局，中介渠道保费虽是保险市场最重要的销售渠道之一，但市场主体鱼龙混杂，违规销售、虚假宣传、服务缺位等乱象频发，严重制约行业高质量发展。 为净化行业生态、优化市场主体结构，金融监管总局自2024年起开展保险中介市场清虚规范提质行动，依法依规分类别、有步骤地出清不符合监管要求、非正常经营的保险中介机构，严肃查处违法违规行为，对严重扰乱市场秩序的机构依法吊销业务许可证。 数据显示，2024~2025年，全国累计查处吊销注销保险中介集团3家、保险专业中介法人机构57家；清退保险专业中介分支机构3730家、保险兼业代理机构226家。 保险中介价值重塑 在业内人士看来，一轮深度洗牌过后，并不意味着保险中介的整体价值崩塌，而是行业正在进行价值重构，从牌照红利驱动转向专业价值驱动。 上述保险中介人士表示，“报行合一”落地后，行业的马太效应持续加剧，中小弱势中介加速出清，头部专业中介优势持续凸显。行业必须彻底抛弃“拼佣金、冲规模”的粗放模式，坚守专业底层逻辑，将经营重心从“卖保单”转向终身客户经营，聚焦互联网平台、传统渠道无法覆盖的精细化、复杂化家庭风险管理需求。 从目前的保险中介挂牌底价亦能体现行业的分化。记者注意到，和中美国际同期挂牌的北京国腾众保保险经纪有限公司100%股权转让底价为3760万元；而在上海联合产权交易所挂牌的中通阳光保险经纪有限公司100%股权挂牌底价更是高达近1.29亿元。 人工智能的普及则进一步加速了行业迭代与分化。当下AI工具、网络检索可快速完成产品比价、条款解读、保费测算等基础工作，传统中介赖以生存的信息差红利彻底消失，低端中介的可替代性大幅提升。 “简单流量撮合、简单产品比价的中介模式会被AI大幅替代，但复杂方案规划、带病体核保协助、理赔代办与情感信任难被取代。无顾问价值的中介将被淘汰，专业经纪人/事务所仍有存在必要。”龙格表示，未来行业需深耕健康、养老、传承等专业咨询能力，做AI无法替代的方案；同时用AI赋能需求分析、条款解读、智能理赔；绑定医疗养老生态增加黏性；并坚持买方立场进行透明比价以及理赔全程代办；在模式上，则需要适应“报行合一”靠服务费而非返佣套利盈利。 明亚保险经纪常务副总裁王鹏近日则公开表示，行业“报行合一”政策落地后，中介续期收入同比下降30%以上，传统经营模式面临严峻挑战。相比传统渠道，中介生存压力更大，降本增效、模式迭代的动力更强。他呼吁行业摒弃恶性内卷，拒绝极致压费的产品竞争；推动中介与险企协同开发标准化产品、整合冗余增值服务资源，降低行业运营成本，共建共赢行业生态。

2026-7-13 : 沪市上市公司2025年年报现金分红已完成派发超8900亿元，剩余约2600亿元分红资金将在近期密集落地。 在待发放的分红中，共有11家公司尚未发放的分红金额超过50亿元。其中，长江电力待发放金额高达193亿元，将于7月17日到账；浦发银行待发放金额近140亿元，将于7月16日实施。 随着年报分红纷纷落地，2025年年度的“高分红”群体的“真金白银”陆续到账，百亿、千亿分红规模的多为龙头企业。截至7月13日，2025年度实际累计分红金额超百亿的公司达到22家，其中工商银行、中国移动、建设银行等超出千亿，农业银行、中国石油、贵州茅台等6家公司在500亿元以上。 在蓝筹高分红“加持”下，沪市核心指数的股息率表现抢眼，高股息标的数量充足且分布广泛。 以7月13日股价为基准，2025年度上证50指数公司平均股息率达到3.3%。股息率大于3%的上证50公司占21家，其中大于4%的有15家，如中远海控、兴业银行、中国平安、山西汾酒等公司股息率更是突破5%，覆盖航运、银行、保险、消费等多元领域。 上证180指数的高股息标的更为丰富。股息率大于3%的公司达71家，其中大于4%的有51家，大于5%的达到32家，囊括了公牛集团、四川路桥、小商品城、宇通客车等多行业龙头。 有业内人士分析称，大规模现金分红的集中落地，既是上市公司经营成果的直接体现，也是资本市场回报投资者的重要途径。当前沪市分红规模持续攀升，待发放红包加速兑现，提升了市场整体回报水平。 “高股息公司普遍具备业绩稳健、现金流充沛、分红可持续的特点，在当前市场环境中具备较强的防御性与收益稳定性，已成为资金配置的重要方向。”上述业内人士称。

2026-7-13 : 当汽车行业竞争越发激烈，新车市场与二手车市场的格局也悄然发生翻天覆地的变化。在近日的2026年中国二手车大会上，一组数据备受市场关注：中国新车消费与二手车交易比例首次达到1：1。 数据显示，今年前5个月，国内新车零售销量为814.8万辆，同比下滑超20%。同期，二手车展现出逆势上扬的姿态，前5个月交易量达809.5万辆，同比增长2.3%。 从二手车使用年限来看，车龄在3～6年的二手车交易量最多，占比为43.6%，较去年同期下降2.3个百分点；车龄3年内二手车占比为30%，较去年同期增长了3.1个百分点；车龄10年以上的车型占比为10%，较去年同期下降了0.6个百分点。 值得注意的是，新能源车在新车、二手车市场表现尤为亮眼。今年1～5月，新能源汽车累计销量达580.2万辆，同比增长3.5%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的47.5%；同期，新能源二手车累计交易量达68.54万辆，同比增长25.7%。 在新车消费动能偏弱之际，二手车行业正成为全国汽车消费的压舱石。中国汽车流通协会联合精真估发布的《2026上半年中国汽车保值率研究报告》显示，今年上半年，以旧换新政策持续释放存量置换需求，新能源产品加速进入二手车流通环节，二手车市场正在从规模扩张阶段，逐步迈向更加注重质量、效率与价值发现的新阶段。 乘联分会秘书长崔东树向第一财经记者表示，今年以来，由于新能源车购置税恢复征收，新车购买成本上升，而二手新能源车免征购置税，价格优势凸显，推动了二手车市场的逆势增长。 但目前，二手车市场的发展仍面临一些难题。比如：新车降价影响着二手车价格、保值率。近期，新能源车月渗透率突破60%进而挤压燃油车市场空间，导致燃油二手车价格崩盘等情况出现，引起业内关注。 上述报告显示，合资热销紧凑型车（三年保值率）排名中，朗逸、速腾、卡罗拉分列前三名，但保值率均未达到50%；纯电动紧凑型车（三年保值率）排名中，大众ID3、比亚迪e2、秦PLUS分列前三名，但排在首位纯电车大众ID3保值率未达45%，较同级别燃油车保值率首位的朗逸（保值率49.75%）低近5%。 中国汽车流通协会副会长罗磊表示，当前行业面临的核心难点在于价格体系的重构。2025年，全国共有177款乘用车降价，其中新能源汽车降幅达10.8%，燃油车降幅为8.9%，新能源汽车率先引发价格战。进入2026年1～5月，降价车型达82款，新能源与燃油车降幅分别扩大至12.5%和14.6%，库存贬值风险给一线经销商带来巨大压力。 而精真估的数据进一步印证了这一趋势：电动车保值率从2023年的54.7%降至2026年上半年的45.2%；燃油车保值率也从2022年的67.6%降至52.7%。这表明，整个二手车价格体系已进入深度重构阶段。 在新车市场价格竞争仍较为激烈、车型更新节奏不断加快的背景下，车辆保值率的重要性进一步凸显。对消费者而言，保值率是购车决策和换车成本评估的重要参考；对主机厂、经销商和金融机构而言，保值率则是产品定价、库存管理、置换服务和残值风控的重要依据。 从市场主体来看，新车经销商的利润结构已发生根本性逆转。2022年，新车销售毛利贡献度尚有19.7%；而到2025年，新车销售毛利已降至-25.5%，维修、二手车及金融等后市场业务成为支撑企业利润的关键。与此同时，截至2025年末，全国注册含“二手车”字样的主体约97万家。在盈利能力方面，相较于2015年部分企业毛利率可达20%～30%的“高利润时代”，2025年以后，毛利率在4%以下的企业已超半数，行业平均利润空间被显著压缩。 但罗磊认为，尽管当前面临挑战，但二手车行业长期向好的基本面未变。首先，中国3.6亿辆的汽车保有量构成了庞大的蓄水池，目前仅6%的二手车析出率意味着巨大的增长潜力。其次，“以旧换新”等政策红利持续释放，叠加新能源与出口两大蓝海市场，为行业提供了强劲的增量支撑。 基于新车与二手车交易量1：1的变化，他建议各类主体应明确自身定位：厂家与经销商应发挥连锁优势，将二手车打造为新的利润与品牌支撑点；交易市场应从“场地出租方”向“实体赋能平台”转型，借鉴电商运营思维；经销商应摒弃暴利思维，坚定向精细化、品牌化转型等。

2026-7-13 : （杨一帆为全国老龄委专家委员会委员、西南交通大学国际老龄科学研究院副院长）银发经济很热。资本论坛一场接一场，市场规模预测屡屡突破三十万亿。然而回归现实场景，除险资布局的养老社区保持低调扩张态势外，多数银发经济赛道的市场主体仍面临发展困境：老年旅游领域深耕多年，尚未培育出头部领军企业；老年教育行业虽广受关注，但落地成效未达预期；智慧养老的硬件卖不动，服务赚不到钱。一个万亿级的市场蓝图，愣是没有人找到爆发式增长的切口。银发经济“叫好”是客观事实，“不叫座”也已是行业共识。这一矛盾背后，究竟隐藏着怎样的深层原因？一、问题的本质不在需求，也不在供给一个最容易被忽略的事实是：老年人手里并非没钱。从住房资产、储蓄存款到各类补贴资金，老年人可支配财富总量十分可观。高龄津贴进入个人账户，护理补贴按时到账，老年人账户里的钱并不少。但钱到了，消费却没有跟着来。核心原因在于，老年人面临“不知道买什么、不敢买、不愿买”的三重困境。这不是需求不足，这是需求无法被有效触达。再看供给端。养老服务企业并非缺乏发展意愿，而是缺少被市场和消费者识别的有效路径。优质养老服务企业与劣质企业缺乏清晰的区分标准——行业尚未建立统一的信用评价体系，企业服务记录难以追溯，用户真实评价也无法有效获取。好企业无法证明自己“好”，劣质企业靠低价中标后服务质量堪忧。这一现象直接导致老年人消费顾虑加剧，进一步陷入“不敢买”的循环，而优质企业也因市场环境不佳陷入经营困境。这不是供给不足，这是好供给无法被识别。两端都有资源，但两端互不相通。缺的不是钱，不是人，不是企业——缺的是一个让需求被看见、让好企业被识别、让资金安全流向服务的“信任通道”。二、信任为什么建不起来？银发经济市场长期低迷的根源，在于一个被反复忽略的结构性问题：双重信息不对称。在需求端，养老服务是典型的“经验品”——买之前不知道好坏，买了之后也未必能准确判断。护理员有没有耐心、康复师是否专业、上门服务有没有偷工减料——这些信息，消费者在购买时几乎无从获取。当买方无法识别质量时，Akerlof在1970年就证明了一个残酷的结论：高质量卖方无法获得溢价，最终市场被低质量供给主导。这就是银发经济“劣币驱逐良币”的理论根源。消费者只能靠价格判断，而低价往往意味着低质，低质又进一步强化了“不敢买”的心理——这是一个自我实现的预言。在供给端，养老服务企业大多是轻资产运营，没有厂房设备可以抵押，银行的传统信贷逻辑根本套不上去。Stiglitz和Weiss在1981年指出，当银行无法识别借款人风险时，信贷市场就会出现“配给”——银行宁愿不贷，也不愿在无法区分好坏的情况下放款。好企业拿不到钱，扩张不了，服务升级不了。更麻烦的是，这两种信息不对称不是孤立的，它们是相互强化的。需求端不敢买，市场有效需求不足，企业营收不稳定；营收不稳定，金融机构更不敢贷；企业拿不到钱，服务品质提不上去；品质提不上去，消费者更不敢买。这是一个闭环，一个死循环。三、破局的方向：建立信任通道要打破这一恶性循环，仅靠财政投入、政策细化远远不够，核心是构建一套能够同时连接政府资金、金融机构、服务企业和老年用户四端的制度化信息基础设施。这套信息基础设施需重点解决三个核心问题：如何让老年人的真实需求被清晰捕捉、如何让优质养老服务企业被准确识别、如何让资金从金融机构安全流向优质服务供给。当需求被看见、好企业被识别、资金安全流向服务时，这个闭环就打通了：老年人个人账户中的各类补贴将从“沉睡资金”转化为“消费活水”，激活个人消费潜力；优质企业将从“无法自证”变为“信用可查”，获得更广阔的发展空间；老年人将从“不敢买”转变为“放心买”，释放消费需求。银发经济的市场，才真正被激活。这不是一个技术问题，是一个制度设计问题。信息经济学已经告诉我们，信息不对称会导致市场失灵。而当信息不对称是双重且相互强化的时候，市场失灵就表现为一种“结构性锁定”——它的治理难度远超单一维度的信息摩擦。破解这种锁定，首先需要的不是更多的财政投入或更细的监管条款，而是一个能够同时服务于两端的信息制度设计。银发经济“叫好不叫座”的困境，本质上是一个经济学问题——它关乎信息、信任与制度设计。而经济学的价值，恰恰在于将“信任”从一个模糊的社会概念，转化为一个可分析、可设计、可检验的制度变量。第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-7-13 : 进入退市整理期并三次提示风险之后，一只濒临退市的个股，股价却逼近“30CM”涨停。 7月13日，云创退（920305.BJ）报收0.72元/股，涨幅高达28.57%，位居当天A股涨幅榜首位。当日，A股市场回调，三大指数均收跌，其中，沪指报收3913.79点，跌2.06%，深成指和创业板指分别收跌3.48%和3.1%。北证50指数收跌6.78%。两市全天成交额2.82万亿元，较前一交易日缩量0.57万亿。 从云创退的交易情况看，当天，该股换手率达18.05%，成交额999.3万元，总市值达9531万元。 谁在交易云创退？盘后龙虎榜显示，“拉萨天团”现身该股卖出前五席位。 龙虎榜显示，13日，云创退总买入额约?193万元?，总卖出额?174万元?。其中买入前五位涉及中信建投证券北京望京证券营业部（买入 45.62 万元）、平安证券绵阳火炬北街证券营业部（买入 39.06 万元）等。 卖出前五方面，中信建投证券瑞金红都大道证券营业部，当日卖出 61.20 万元，此外还有东方财富证券拉萨团结路第二证券营业部（卖出 34.55 万元）、中信建投证券南京王府大街证券营业部（卖出 28.05 万元）等。 “市场行情不好的时候，容易发生炒垃圾股、炒*ST股的情况。”有市场分析人士对第一财经表示，从上周五就明显看出炒作迹象，只是炒作板块与今日不同。 云创退即云创数据，于2021年8月底登陆北交所。去年4月底，该公司突遭立案，事发涉嫌信息披露违法违规，之后被查明长期财务造假，四年半时间里累计虚增营收超7亿元。 今年4月底，因触发财务类退市指标，且年审报告遭遇“非标”，云创退被北交所终止上市，并于7月9日进入退市整理期。根据公告，退市整理期为15个交易日，预计最后交易日为7月29日。 7月9日当天，云创退股价重挫，收跌80.67%，次日（7月10日）继续收跌18.84%。根据《北京证券交易所交易规则》，（北交所个股）退市整理期首日不设涨跌幅限制。 截至目前，云创退已披露了三份公司进入退市整理期的风险提示公告，在7月10日的公告中，该公司提到，目前没有筹划或实施重大资产重组的计划。 前期处罚情况方面，根据披露，云创退2020年至2023年年报、2024年半年报涉嫌虚假记载，上述年份累计虚增营收近?7.7亿元。同时，公司2022年还以虚假处置在建工程的方式虚减利润522.71万元。 不仅如此，监管还查明，云创退还涉嫌欺诈发行，因前述年报虚假记载，导致该公司前期披露的IPO发行材料编造重大虚假内容。 最终，云创退被罚款7960万元，公司时任董事长张真等10人被处以150万元至1500万元不等的罚款，公司及责任人累计罚款总额1.49亿元。

2026-7-13 : 近日，第三届“财·富杯”ESG案例分析大赛总决赛在上海财经大学顺利举行。本届大赛由上海市金融专业学位研究生教育指导委员会指导，上海财经大学富国ESG研究院主办，富国基金管理有限公司和上海财经大学财税投资学院协办，第一财经作为媒体合作伙伴。 决赛前举行了简短的开幕仪式，上海财经大学富国ESG研究院院长、财税投资学院院长范子英代表活动主办方致辞。他指出，在绿色低碳转型的时代浪潮下，深化ESG实践已成为核心共识，而高质量ESG人才的匮乏是当前面临的现实瓶颈。本次大赛依托实战化的案例分析，为青年学生搭建学以致用的舞台，激发大家对ESG发展的兴趣。最后，他还勉励全体参赛选手互学互鉴，取得丰硕成果。 随后，上海市金融专业学位研究生教育指导委员会副秘书长、复旦大学经济学院案例中心主任沈红波代表指导单位致辞。他强调，ESG案例分析大赛的举办，充分体现了ESG理念在产学研融合中的实际应用价值，是高校教育、行业实践与社会责任理念深度结合的生动体现。上海市金融专业学位研究生教育指导委员会一如既往地支持本次赛事，积极推动ESG教育资源整合与平台建设，促进金融教育与国家战略、社会需求的同频共振。 最后，中欧国际工商学院案例中心主任陈世敏作为决赛评委会主席在致辞中指出，ESG是时代的命题和挑战，反应了长期与短期的关系、个体与利益相关者的关系这两个人类社会的长久命题。他建议，各参赛团队未来的进一步聚焦研究思路，注重语言的精炼表达，切实做到理论与实践紧密结合。 开幕仪式后，现场进入了紧张的案例汇报和打分环节。共8支参赛队伍依次进行15分钟汇报，及5～10分钟答辩。案例主题涵盖金融科技企业算力碳排放（腾讯）、平台赋能乡村振兴（拼多多）、临时性城市可持续治理（大阪万博会）、ESG评级分歧（纳思达）、司法赋能海外ESG治理（赞比亚尾矿坝事件）、企业合规与全球价值链升级（中伟新材）、欧盟新电池法下的供应链治理（宁德时代）、金融科技重塑评级体系（中国A股与中国平安）等热点领域。 在8支参赛队伍汇报过程中，5位评委专家以背对背、不沟通的方式进行了独立打分。根据评委会的打分结果，本届“财·富杯”ESG案例分析大赛决赛共决出一等奖队伍1支、二等奖队伍2支、三等奖队伍5支。之前进入半决赛的其他8支队伍则获评优秀奖，并于现场进行颁奖仪式。 本届ESG案例分析大赛决赛圆满落幕。大赛自征集以来得到了社会各界的广泛关注和热烈响应，参赛团队来自上海财经大学、上海交通大学、昆山杜克大学等高校。经过通讯评审的初赛、线上+线下混合模式的半决赛，共有8支团队晋级本次总决赛。本次总决赛还通过上海财经大学富国ESG研究院的视频号进行了在线直播，超过千余名观众在线观看了决赛全程。

2026-7-13 : 【高盛：香港软件科技股表现可能将趋于改善 下半年仍维持超配A股】高盛称，模型显示H股软件股的表现可能在未来几个月趋于改善，并有望在基本面、估值及流动性等多个维度上缩小与A股硬科技板块之间的差距。对于下半年，维持超配A股，主要因其在周期维度上更具优势的盈利动能，以及对国际投资者而言尚未被充分重视的分散化配置价值；也建议开始逐步增持部分港股大型互联网公司股票。

2026-7-13 : 长征十号亿运载火箭在海上回收平台通过网系捕获方式成功回收的消息，再次点燃A股商业航天板块。不过，部分投资者以为的商业航天概念股，实际并无明显短期业绩贡献。 7月12日晚，星网宇达（002829.SZ）公告称，该公司股价于7月9日、7月10日连续两个交易日涨停，累计涨幅达20.97%。股价短期上涨幅度较大，但公司基本面未发生重大变化，期间已积累较大交易风险，后续股票可能存在较大回调风险。 据此前公告，星网宇达预计2026年上半年归母净利润9000万～12000万元，而上年同期归母净利润为亏损1590.34万元，被部分投资者解读为“业绩拐点”或“基本面大幅改善”。星网宇达表示，盈利主要来源是公司对外投资项目实现的投资收益，经初步测算，该部分投资收益对本期利润的影响金额约为1.4亿元。该投资收益属于非经常性损益，具有高度不确定性，未来期间不确定能够持续实现。 星网宇达称，扣除上述非经常性投资收益后，其2026年上半年扣除非经常性损益的净利润仍为亏损。同时，因受部分项目客户验收手续滞后影响，上半年营业收入同比下降。拉长时间线来看，星网宇达近三年主营业务收入持续下滑，且主营业务已连续两年大幅亏损。此外，今年3月，该公司曾因投资收益的列报问题收到深圳证券交易所监管函。 对于“商业航天”“低空经济”等概念标签，星网宇达表示，其卫星通信业务2025年营业收入占当年营收的比例为12.33%，在三大业务板块中规模最小。并且，其卫星通信产品主要为卫星通信终端设备，与长征十号乙运载火箭的一子级海上网系回收技术属于不同的产业链环节，该公司未参与长征十号乙项目的研制或配套供应。无人机业务虽为星网宇达的第一大业务，但是近两年该板块收入从5.03亿元下降至2.05亿元，面临较为严峻的订单下滑压力。 星网宇达表示：“公司不存在跨界转型、重大产业投资等情形，市场关注的低空经济、低轨互联、自动驾驶、反无人机等领域，相关业务目前尚未形成实质性收入，整体规模较小、营收占比偏低不足5%，对公司短期经营业绩不具有影响，业务拓展存在不确定性。” 不过，星网宇达的风险提示并未浇灭资金情绪，周一早盘股价震荡上涨，最高涨幅超过8%。 另一只被贴上“商业航天”概念股的是巨力索具（002342.SZ）。7月12日晚，巨力索具公告称，网络上关于该公司为“国内唯一：网系回收索具的‘独家玩家’”、“中国的网系回收索具，只有巨力索具一家能供”等均为不实传闻，其并非“网系回收”及“航天级特种索具”唯一供应商。巨力索具表示，从2026年初至7月12日，该公司在商业航天领域业务收入占比不足0.3%，在公司整体营业收入中占比极小，对公司经营业绩影响很小。 值得关注的是，7月10日，巨力索具收到河北证监局的《行政处罚决定书》，就此前违规蹭商业航天热点的行为作出处罚。 河北证监局认定，巨力索具此前在回复投资者提问时，未准确披露在商业航天领域产品应用情况，未准确反映“捕获臂”所处阶段、知识产权归属情况等，未完整披露公司在商业航天领域订单金额、金额占比及对公司经营业绩影响均很小等情况，构成误导性陈述的违法行为。 河北证监局对巨力索具责任改正，给予警告，并处以450万元罚款。对该公司时任董事会秘书张云给予警告，并处以300万元罚款；对该公司时任总经理杨超给予警告，并处以200万元罚款。 不过，与星网宇达不同，投资者直接用脚投票，早盘巨力索具跌停，报9.96元/股。

2026-7-12 : 7月以来，上市银行分红迎来一波落地高潮。下周5家银行陆续派息后，上市银行2025年度末期分红将逐渐接近尾声。 综合考虑中期分红、末期分红，去年A股上市银行分红总额达到6456亿元的新高。不过，考虑到股东背景与持股比例，不少银行实际自由流通股占比较低，因此现金“红包”进入散户口袋的比例不一。另外值得关注的是，尽管银行分红总额在逐年增长，但受到盈利压力导致的压降分红额、股本增加等因素影响，多家银行每股股息反而出现下降。 随着分红渐近收官、股价持续回调后迎来反弹信号，市场对银行股的判断再现分歧。其中一个重要的观察窗口在于，银行背后股东和主力资金中，哪些在入场、哪些在撤退？ 上市银行年度分红将收官 进入7月中旬，A股上市银行分红迎来收官季。Wind数据显示，已明确进行2025年度末期分红并确定实施时间的38家上市银行中，已有33家进行派息，另有5家将在7月13日至16日进行派息。 根据前期公告，除郑州银行不进行2025年度现金分红外，其余41家银行2025年度合计分红金额超过6456亿元，创下新高。其中，近期密集落地的2025年度末期分红金额接近3459亿元。分红总额排在前五位的仍是工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、招商银行，其中工行、建行年度分红总额在千亿元以上。 具体来看，2025年度末期分红的落地时间可以分为三个阶段，其中7月占大头。5月，瑞丰银行打头阵，于当月12日率先实施；工行、农行紧随其后，两家2025年度末期分红额分别约为602亿元、455亿元；张家港行、江阴银行也在当月下旬进行派息。6月，上海银行、紫金银行、常熟银行等17家银行完成派息，其中，中信银行、兴业银行末期分红额均在百亿元以上。7月，民生银行、重庆银行、无锡银行等16家银行将陆续完成派息。其中，本周完成派息的10家银行中，中国银行（约377亿元）、招商银行（约253亿元）、交通银行（149亿元）分红均超过百亿元。 下周将有建设银行（约531亿元）、成都银行、邮储银行（约114亿元）、浦发银行（约140亿元）、宁波银行5家银行陆续完成派息。至此，将仅剩华夏银行、光大银行、长沙银行进行分红“收尾”。 从分红比例来看，按照现金派息占归母净利润百分比的口径测算，沪农商行、招商银行、上海银行分别以34.07%、33.85%、30.54%居前；西安银行（16.77%）、青岛银行（20.19%）、苏农银行（20.75%）分红率相对靠后。去年共有13家上市银行分红率在30%以上，比上年减少1家。其中，厦门银行、兰州银行分红率均有明显下滑，分别从31.53%、30.47%降至25%和24%左右。同期，中信银行分红率从上年的28.37%提升至30%以上。 聚焦国有大行，去年各行分红率均保持在30%以上；股份行去年分红率最高为招商银行，最低为华夏银行（24.58%），其余几家上市股份行分红率普遍超过26%。 不过，考虑到股东背景和持股比例等特点，不少上市银行的实际自由流通股比例偏低。这也意味着，银行从利润中拿出来分给普通股股东的“大红包”，可能只有少部分进入散户的口袋。Wind数据显示，目前除邮储银行、交通银行、兰州银行流通股比例在80%以下外，其余39家上市银行流通股比例均在九成以上，多数已接近或达到100%。但如果综合考虑持股5%以上尤其是国资股东（包括一致行动人）、高管持股等情况，自由流通股比例相对较低。 Wind数据显示，目前自由流通股占比较高的主要为区域性银行，近半数银行自由流通股比例低于50%。由于国资背景股东持股比例较高，作为分红主力的多家国有大行自由流通股比例低至个位数。股份行中，中信银行、光大银行、华夏银行、浦发银行、招商银行、平安银行等自由流通股占比靠后。 对投资者来说，低估值、高股息是银行股的重要吸引力。但去年下半年以来，银行股价持续回调，“买存款不如买银行股”的讨论已经很难站得住脚。截至7月10日，42只银行股中有27只股价年内跌幅超过5%。在此背景下，持有银行股的投资者更加关注股价稳定性和股息“性价比”。 今年以来，仅青岛银行、成都银行、江苏银行、齐鲁银行、宁波银行、建设银行、渝农商行、中国银行、华夏银行、杭州银行10家银行股价上涨。另从股息率来看，目前银行股A股股息率中位数在4.8%附近，16家银行股息率在5%以上，华夏银行、兴业银行股息率已回到6%以上，但也有西安银行、青岛银行、厦门银行、建设银行、中国银行、宁波银行、兰州银行股息率低于4%。 这些银行每股红利缘何不升反降 6月底，重庆银行一则调整分红方案的提示性公告引起关注。公告称，1月1日至6月29日期间，由于可转债“重银转债”转股，重庆银行股份有限公司普通股总股本增加约1.5亿股至36.26亿股。根据2025年度股东会审议通过的2025年度利润分配方案，该行按照维持分配总额不变的原则，对每股分红金额进行相应调整。 调整后，重庆银行2025年末期每股分红金额为0.2797元，较原来的0.2918元略降。在业内人士看来，长期而言，可转债投资者在银行股价低迷之际进行转股，一定程度上能够反映看好未来趋势的态度，既能发挥可转债转股补充核心一级资本的作用，又能缓解银行未来到期兑付压力，并非坏事。但对重点关注分红的投资者来说，这意味着股本增加即每股红利被摊薄。 相较于慷慨的分红总额和分红率，每股能到手多少股息对投资者来说感受更为直观。记者统计发现，2025年度上市银行总分红较2024年增加超过130亿元，但包括2024年分红后又转为不分红的郑州银行在内，北京银行、光大银行、浙商银行等9家银行分红额下降，这些银行去年营收和归母净利润多数增速承压或者负增长。同期，30家银行提高了分红金额，农业银行、宁波银行、中信银行、浦发银行、中国银行增加超过10亿元。 不过，在此背景下，有14家银行（不考虑郑州银行）每股股息出现下降。整体来看，除了上述9家分红总额下降的银行外，其余5家银行每股股息下降主要与分红（分子）增幅未能完全冲抵股本（分母）扩张有关，每股分红出现被动摊薄。 以建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行为例，去年这4家大行均在财政部发行特别国债支持下完成了超千亿元定增，总股本均有不同程度扩张。其他几家银行，在去年的银行股火爆行情中，南京银行、齐鲁银行的南银转债、齐鲁转债均触发强赎，促进了可转债成功转股，股本也有所增加。 随着分红实施渐近尾声、半年报即将披露、热门股波动加大，市场对银行股的判断逻辑也面临变化。在这背后，重要股东和资金的进退动向成为重要参考。 “国资系股东作为银行股权结构的压舱石，在银行的股权比例中占据主导地位，且今年以来呈现增持态势，进一步强化银行经营稳定性。”据国泰海通证券统计，全国性银行中，去年以来交通银行、邮储银行、招商银行、光大银行分别获得一汽股权投资以及上海国际港务、上海汽车集团与中远海运的新进支持，邮储集团、福建投资开发集团则分别增持了邮储银行、兴业银行。此外，多数城商行也得到地方国资的资金支持，如江苏交控、紫金投资增持南京银行；成都产业资本、成都欣天颐投资增持成都银行；青岛国信产融增持青岛银行；江苏新华报业增持苏州银行等。 不过，今年一季度，证金公司对银行股普遍减持。上述报告称，招商银行、兴业银行、光大银行、华夏银行及北京银行前十大股东中已见不到证金公司的身影，证金公司对浦发银行、平安银行及中信银行的持仓比例也有下调。“鉴于证金公司当前的整体持仓比例较低，预计减持行为对市场的影响相对有限。”国泰海通证券银行业首席分析师马婷婷表示。 另从市场主力资金来看，作为长线投资代表的保险资金备受关注。上述报告称，保险资金近年来持续增配银行，在银行总股本中比例达到4.9%，在银行自由流通盘中持股比重已处于较高水平（9.6%，未考虑单家保险公司持股5%以上的股东），且基于保险对资产负债久期匹配的诉求，未来在银行板块的配置比例与投资力度仍具备进一步提升的空间。 而主动基金当前对银行股的配置比例有所下降，被动基金今年以来也受沪深300指数波动等影响出现大额净流出，北向资金持股比例亦有明显下降。马婷婷认为，上述资金减配银行股主要受市场风格影响，未来配置空间随风格切换或具备修复潜力。 （实习生林汉语对此文亦有贡献）

2026-7-12 : 2026年已过半，本轮中国经济复苏的结构性特征越发清晰：一方面，以AI产业链、高端制造、外贸出口等为代表的新动能持续扩容，景气度稳步抬升；另一方面，消费、投资等内需指标仍然偏弱。新旧动能走势的“K型分化”成为现阶段经济运行的核心特征。 同时，备受市场关注的2026年上半年经济数据即将揭晓，国家统计局将于7月15日发布二季度及上半年GDP增速、工业、消费、投资等主要经济指标数据。参与第一财经首席调研的经济学家对2026年第二季度GDP同比增速的预测均值为4.5%。 他们认为，我国经济“K型分化”格局进一步凸显，正处于新旧动能转换时期，宏观政策有望在下半年加力稳增长。但新动能释放尚不足以弥补旧动能消退，不改我国经济仍处于新旧动能转换阵痛期的基本格局。应提前做好政策储备，强化形势监测与风险预警，拟定应对预案，以政策前瞻性对冲内外部环境的不确定性。 经济半年报即将发布 上半年中国经济总体运行平稳，但二季度以来，部分经济指标出现波动，尤其是内需的压力较大。 工银国际首席经济学家程实在参与第一财经首席调研时表示，一季度GDP同比增长5.0%，为全年增长奠定了较好基础。进入二季度后，部分指标出现边际放缓，反映当前经济仍处于新旧动能转换、需求修复和结构调整并行的阶段。从结构看，生产端韧性相对较强，外需和制造业仍对经济形成支撑，内需修复仍需要进一步巩固。 兴业证券首席经济学家王涵预计，2026年中国经济增速季度走势呈V形。高技术制造、出口和AI产业链强劲，但消费、地产、传统基建仍较疲弱，内需偏弱问题或较为明显。 从先行指标来看，受出口高增、国内需求回升等因素影响，6月制造业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点，回到荣枯线之上，非制造业景气度也持续改善，新动能相关行业保持扩张态势。 中国物流与采购联合会特约分析师张立群分析，6月PMI指数小幅提高，表明经济增长动力特别是来自创新的动力增强，经济回升向好的积极因素增加。同时要注意到小型企业PMI指数大多仍处荣枯线之下，其生产指数、订单指数、采购量指数等与大型企业反差比较明显。这表明经济增长动力尚未全面增强，部分行业、企业特别是小微企业存在的困难仍不容忽视。 基数效应影响下，6月社会消费品零售同比有望回升。 中金宏观研报指出，去年同期社零总额基数走低，一定程度上有利于同比增速的边际恢复，预计6月社零总额同比增长0.5%，重回正增长区间。 兴业银行首席经济学家鲁政委表示，服务消费方面，在多种因素扰动下，2025年6月餐饮收入同比回落至0.9%，形成较低基数；另外2025年端午假期第一天落在5月，错期效应影响下，6月餐饮收入同比增速有望明显回升。另外，6月油价回落，对居民出行的扰动有所减弱；6月国内执行航班同比跌幅收窄，有助于服务消费修复。 参与第一财经首席调研的经济学家对1~6月固定资产投资增速的预测均值为-4.7%，稍低于上月-4.1%的公布数据。 招商证券研究发展中心副总监谢亚轩表示，6月固定资产投资不宜继续显著看弱，但也难明显修复。建筑业PMI仍低于临界点，说明政府债发行和项目资金下达尚未充分转化为施工强度；房地产新开工、销售和房企到位资金仍处深度负增区间，民间投资信心也偏弱。综合判断，1~6月固定资产投资累计同比预计约-4.2%，较1~5月降幅小幅扩大，但在政府债和特别国债支撑下，降幅继续快速扩大的概率不高。 房地产投资仍然是主要拖累项。民生银行首席经济学家温彬表示，6月高频数据显示，30大中城市商品房成交面积环比增长13.7%，但同比下降6.7%；100大中城市土地成交面积环比增长13.3%，但同比下降11.3%，土地溢价率升至11.58%，表明核心城市土拍热度继续改善，但房企整体拿地仍偏谨慎。 提振消费、稳住传统领域 国盛证券首席经济学家熊园此前指出，我国正处在新旧动能转换的“拐点之年”，即以AI、高端制造等为代表的新经济，将日益成为中国经济的主要增量；而以房地产、老基建等为代表的旧经济贡献则将趋于稳定，且占比应会继续缓降。分化的背后本质上是中国经济新旧动能转换的必经阶段和必然结果。 这样的背景和趋势下，近日召开的中国人民银行货币政策委员会2026年第二季度例会对国内经济形势的研判迎来关键调整，在原有“供强需弱、外部冲击”两大挑战基础上，新增“结构分化”，经济运行压力由双重升级为三重。 伴随“K型分化”成为当前国内经济运行的核心矛盾，后续宏观政策的发力思路与货币调控节奏备受关注。政策在托底经济的过程中，应如何着力提振消费、稳住传统弱势领域？又如何防范优势领域出现资金空转、资源错配问题？ 程实认为，总体而言，中国经济的长期支撑并未改变，宏观政策工具、完整产业体系、科技创新储备和超大规模市场，仍将共同构成经济行稳致远的重要基础。 消费方面，中银证券全球首席经济学家管涛表示，我国居民消费动能总体偏弱，主要可归因于四方面：一是去年大规模消费品“以旧换新”政策提前透支了部分耐用品消费需求，并且反映了国补力度有所退坡，政策接续效应不足的影响；二是反映了商品价格波动影响；三是天气因素对消费影响加大；四是受到地产销售疲弱带来的拖累。 他表示，下一步政策重心应以落实落细《实施就业优先战略“十五五”规划》为抓手，进一步向稳就业、促增收倾斜。只有居民就业和收入预期出现实质性改善，才能从根本上修复消费信心、加速释放消费潜能。 而投资领域，国家发改委近日发布消息称，2026年第三批“两重”（国家重大战略实施和重点领域安全能力建设）建设项目已下达，共安排超长期特别国债资金1935亿元。至此，今年“两重”建设项目清单全部下达完毕。 东方金诚首席宏观分析师王青表示，在今年推动投资止跌回稳的政策取向下，后期固定资产投资增速有望逐步回正。近期增速回落更多属于政策节奏调整性质，预计下半年基建投资有加速空间，全年增速会在4%至4.5%左右。 货币政策“前瞻性、灵活性、针对性” 王涵认为，未来宏观政策将坚持更加积极的财政政策与适度宽松的货币政策组合。二季度经济压力较大，财政政策在下半年可能明显加力；货币政策会做配合，继续推进结构性货币政策工具和相应改革。 前述二季度例会中，货币政策表述方面更加强调货币政策“前瞻性、灵活性、针对性”。 东北证券宏观经济首席分析师廖博预计，结构性政策工具将持续发力，同步强化信贷的结构性引导，扩大内需、科技创新、中小微企业等领域是重点支持方向。重点关注新型政策性金融工具发挥“准财政”功能。 招联首席经济学家董希淼认为，此举凸显了货币政策从总量宽松向精准调控的战术升级。 中信证券首席经济学家明明表示，“前瞻性”意味着货币工具操作将会领先实体经济和资本市场，“灵活性”意味着货币工具操作将会及时进退，而“针对性”意味着下一阶段央行将继续加大对结构性支持领域的关注。 “从根本上扭转‘K型分化’的长期政策，必须依靠体制改革与科技创新来大幅提升全要素生产率，需要央地政府协同发力，财政与货币紧密配合，并非一朝一夕之功。”明明强调，在经典的宏观调控框架中，央行的货币政策与财政部的扩张性财政政策是应对需求收缩的常规武器，但单纯总量宽松已难以直接撬动私人部门加杠杆意愿，还需要结构精准滴灌与财政金融协同。 明明表示，中国经济要打破“K型分化”僵局，必须依靠体制改革与科技创新提升全要素生产率。体制改革方面，需深化财税体制改革，推进消费税征收环节后移并下划地方，打破生产地原则制约；提高劳动报酬在初次分配中的比重。科技创新方面，AI将成为驱动全要素生产率提升的核心引擎，通过技术红利普及和分配机制完善，可带动消费格局的重塑。

2026-7-12 : 《国家金融监督管理总局关于严重失信主体名单管理的规定（试行）》（下称《规定》）近日印发。《规定》充分体现了金融领域严重失信名单纳入要稳慎适度、惩戒措施要严厉明确、信用修复机制要更加健全这条主线。 2025年3月，中办、国办印发《关于健全社会信用体系的意见》，其中明确：对被列入严重失信主体名单的，在申请政府资金、享受税收优惠、参与公共资源交易活动、股票债券发行、评先评优、公务员录用遴选调任聘任、事业单位公开招聘等方面，依法依规予以限制或禁止；建立健全统一规范、协同共享、科学高效的信用修复制度，鼓励失信主体主动纠正失信行为。 该意见还要求，设定失信惩戒措施、确定严重失信主体名单的设列领域必须以法律、行政法规、地方性法规或党中央、国务院政策性文件为依据，其中涉及设定对信用主体减损权利或增加义务的措施，必须以法律、行政法规、地方性法规为依据。这是在程序和实体上突出对严重失信名单管理的稳慎适度原则。 金融领域的严重失信名单管理是整个社会信用体系建设的一个重要组成部分，尤其在健全防范化解金融风险机制、维护金融市场良好秩序方面至关重要。《规定》充分体现出“十五五”规划纲要确定的“完善守信激励、失信惩戒和信用修复机制”这一重要目标指向。 首先是进一步明确了稳慎适度原则，只有信用严重缺失的主体才会被列入严重失信名单。 《规定》列举构成严重失信的情况有多条，但总结起来不外乎几点：违反法律法规，明知故犯；“假”字当头瞒天过海，包括以欺骗、贿赂等不当手段取得行政许可，也包括采取欺诈手段骗取贷款；金融机构股东、实际控制人等滥用股东权利或者不履行股东义务，导致严重损害金融机构、客户或者其他股东利益；当事人在金融监管部门作出行政处罚等行政决定后，有履行能力但拒不履行、逃避执行等。 这些规定对普通民众影响不大，短期的房贷、车贷等逾期可能对个人信用有影响，但只要情况说明了、还款义务尽力做到了，就不会构成严重失信。国家金融监管总局相关人士在就《规定》进行解读时强调，列入名单的行为均为金融领域严重失信行为，一般失信行为不纳入严重失信主体名单管理。 因此，对严重失信行为的准确界定，是对少数群体的严厉约束，是强化“高压线”，同时也是让一般守法诚信公众放宽心。 其次是加强了对严重失信主体的惩戒力度，这些惩戒措施可能是影响终生的。 《规定》明确，受到金融监管部门行政处罚的公民、法人或者其他组织，违法违规性质特别恶劣、情节特别严重的，将被列入严重失信主体名单，记录、共享、公示相关信息。 今后，严重失信名单不但在审查行政许可、资质、资格，委托承担政府采购项目、工程招投标时会被作为重要考量因素，也会在投融资、授信、贷款、保险等业务中参考使用。在信用未修复之前，这些影响是终生的。 再次是完善信用修复机制，给了严重失信人一个改过自新的渠道。 惩戒不是目的而是手段，是要促进形成守信守法的社会氛围。即使是被列入严重失信名单的主体，也要有充分的自我救济机会。 按照《规定》，将继续鼓励被列入严重失信主体名单的当事人纠正失信行为、消除不良影响，申请信用修复。重要条件是这些主体已经自觉履行被列入名单所依据的行政处罚等行政决定中规定的义务，已经主动消除危害后果或者不良影响等，也就是说已经“改过自新”。 在这个过程中，要严防弄虚作假。严重失信主体往往违法违规性质特别恶劣、情节特别严重，弄虚作假是其重要手段。这类主体往往通过伪造合同、隐瞒真实经营状况、虚构交易流水等造假方式规避监管、骗取金融授信与资质许可，主观恶意强、欺骗性质突出，不仅扰乱正常金融监管秩序，还会损害市场公平与公众利益。 正如上述国家金融监督管理总局相关人士在就《规定》进行解读时强调的那样，稳慎适度、依法依规、保障权益是《规定》遵循的三条基本原则，这也是今后健全社会信用体系的主线。

2026-7-12 : 美联储资产负债表规模已从2007年的不足9000亿美元膨胀至2026年的约6.7万亿美元，这一变化似乎暗示着央行对美国国债市场的绝对主导。然而，一组被市场普遍忽略的数据揭示了一个反直觉的事实：尽管绝对规模大幅扩张，但美联储所持美国国债占全部未偿国债的比例，反而低于五年前甚至十年前的水平。这一变化背后，潜藏着美联储资产负债表政策的转型，以及新任主席沃什主导下的“三重困境”应对策略。 绝对规模与相对占比背离 美联储资产负债表在2022年6月触及约8.9万亿美元的历史峰值后，经历了为期三年多的量化紧缩（QT），截至2026年3月已降至约6.657万亿美元。然而，这一“刚性”收缩进程在2025年12月被突然终止——因货币市场出现准备金不足的压力信号，美联储宣布启动“储备管理购买计划”（RMP），通过购买短期国债重新向系统注入流动性。 截至2026年6月24日当周，美联储资产负债表规模约为6.79万亿美元，周环比增加79.6亿美元，其中美国国债持有量达4.4879万亿美元，抵押贷款支持证券（MBS）持有量降至1.9634万亿美元。这表明，美联储“缩表”远未达到预期目标，且事实上已经发生逆转。 尽管美联储持有国债的绝对规模仍高达4.38万亿美元，但将其置于美国国债总规模（约39万亿美元）的背景下，相对占比已从2021年底的峰值约19%降至约11.2%。这一比例与2002年约10%的历史水平基本相当，这意味着经过二十年的量化宽松（QE）与量化紧缩循环，美联储在美国国债市场的“相对步伐”并未扩大。 占比下降的核心原因是美国国债总供给增速远超美联储增持速度。2021～2026年，美国国家债务从约29万亿美元激增至39万亿美元，增长34.5%，而美联储国债持有量仅从约5.5万亿美元降至4.38万亿美元，降幅20.4%，导致相对占比大幅稀释。这一“被动稀释”现象，为美联储未来重新扩张提供了合理化依据。 与国债持有量形成鲜明对比的是，美联储持有的MBS已从2022年初的约2.7万亿美元降至2026年6月的1.96万亿美元，且仍在持续下降。美联储明确表示，不会在MBS市场进行新的购买，所有到期本金将转投国债。这意味着美联储正在完成从住房金融市场的战略性退出，同时将资源重新配置于国债市场，这与沃什“回归央行核心职能”的理念高度一致。 “三难困境”与沃什的政策选择 2026年1月，美联储经济学家发表研究报告，系统阐述了央行资产负债表面临的“三难困境”：在资产负债表规模小、短期利率波动和市场干预有限三个目标中，央行只能同时实现其中两个。在此之前的2025年12月，美国货币市场出现压力信号，迫使美联储放弃“规模小”的目标，转向“短期利率波动低”与“市场干预有限”的组合。 沃什就任前便长期批评央行过度干预市场，主张更小规模的资产负债表。就任美联储主席后，他迅速成立了五个特别工作组，涵盖沟通方式、资产负债表、数据来源、生产力就业以及通胀框架等领域。在资产负债表政策上，沃什明确表示“我们花了约18年时间才形成如此庞大的资产负债表，而要将其缩减到合理规模，所需时间肯定不止18周”。这表明美联储的政策落点正从总量缩减转变为结构调整。 加拿大帝国商业银行策略师预计，进一步缩表计划将进展缓慢：年底前推出方案，进入公众意见征询期持续至2027年第二季度，实际缩表将于2027年第四季度开始。巴克莱银行则警告，准备金趋于稀缺最终可能导致回购市场崩盘，使任何快速缩表尝试面临系统性风险。 这意味着，在可预见的未来，美联储总资产负债表规模将维持在当前约6.7万亿～6.8万亿美元区间，但其内部结构将经历深刻变革。 短债置换策略 美联储当前国债持仓结构存在显著的“久期超配”问题。据巴克莱研究报告，美联储持有国债组合的加权平均期限约为9年，远高于全球金融危机前的3年水平；10年以上期限国债占比升至40%，而短期国债（T-bills）仅占国债组合的7%，远低于金融危机前的36%。 美联储理事克里斯托弗·沃勒指出，这一结构并不理想，建议采用“期限匹配策略”——美联储持有的各期限国债占比应与市场未偿国债的期限分布保持一致，以避免对收益率曲线特定区间产生扭曲效应。按此标准，美联储应将短期国债持有比例从当前的约7%提升至约20%。 为实现期限结构正常化，美联储正通过两条路径进行“以短换长”操作。一是再投资路径，所有MBS到期本金均被再投资于短期国债。纽约联储操作计划显示，2026年6月中旬至7月中旬，再投资购买规模约为165亿美元。二是储备管理购买路径，自2025年12月启动RMP以来，美联储每月购买短期国债，初始规模为400亿美元，2026年4月降至250亿美元，5月进一步降至100亿美元。截至2026年7月，累计购买约3100亿美元短期国债。 纽约联储负责货币政策执行的官员罗伯托·佩利表示，储备管理购买计划“并非按照预设路径推进，操作部门可根据货币市场状况，对任意月份的购买规模进行上调或下调”。这意味着短期国债购买规模具有高度灵活性，可根据市场流动性状况动态调整。 “以短换长”策略的实质是将巨大的期限风险从美联储资产负债表转移至私人市场。巴克莱报告指出，若美联储在未来五年内将T-bills持有量从约2890亿美元增至约3.8万亿美元（占国债组合60%），投资组合久期将从9年降至4年，接近金融危机前水平。 这一结构性转变将导致期限溢价的重新定价，因为私人市场需要吸收被美联储抛售的长债（被动减持，通过不续期实现），将直接推高长期国债的期限溢价。长端利率面临的结构性上行压力，可能迫使美联储在经济放缓时更早转向降息，而这正是部分市场参与者眼中的“沃什阳谋”：通过调整持仓结构倒逼货币政策宽松。 隐性量化宽松的逻辑：何以既小又大 沃什面临的核心政策悖论是：如何在坚持“市场干预最小化”原则的同时，避免短期利率失控和国债市场动荡？ 美联储的应对策略是将政策目标从“绝对规模”转向“相对占比”。如果美联储将其国债持有量锚定在未偿国债总量的某一固定比例（如11%～15%），那么随着国债总供给的持续增长（年增量约1万亿～2万亿美元），美联储的绝对持有规模将被动扩张。这种扩张不以刺激经济为名义，而是以维持市场中性为理由——沃什可宣称，美联储并未增加对市场的相对干预，只是被动跟随财政扩张的步伐。 美联储2025年12月启动的RMP正是这一策略的早期实践：其官方表述为“维持充足的准备金水平”而非“量化宽松”，但实质效果是向系统注入流动性并扩大资产负债表。由此便实现了占比锚定与市场干预的重新定义。 美联储与财政部可能采取的另一条协同路径是放松银行资本监管要求，释放银行体系承接国债的能力。2020～2021年，银行资产负债表因监管豁免而得以大规模扩张，吸收了天量国债供给。若沃什推动类似的去监管措施，银行将有能力承接美联储减持的长债，避免长端利率的过度上行。 美联储新范式与市场定价逻辑重塑 在沃什领导下，美联储正进行一场“明缩暗扩”的政策操作。对市场参与者而言，这一定价范式的转变意味着： 短端国债将面临持续的购买压力。美联储RMP的持续购买（虽已降至每月100亿美元，但可根据需要随时上调）将为短期国债提供结构性支撑，压低短端收益率。 长端利率将面临结构性上行压力。美联储逐步退出长债市场，将期限风险转移至私人部门，可能导致10年期及以上国债期限溢价持续抬升。 收益率曲线陡峭化是大概率方向。短期利率因美联储购买而承压，长期利率因供给结构变化而上升，曲线陡峭化可能成为新常态。这一趋势在2026年6月FOMC会议后已有所体现：2年期收益率大涨13.9个基点至4.184%，而30年期反而微跌1.4个基点，曲线趋平后又重新面临陡峭化压力。 “美联储看跌期权”并未消失，只是更换了执行方式。沃什虽关闭了前瞻指引的“明牌”模式，却通过资产负债表结构调整保留了隐性干预的能力。 对投资者而言，理解美联储从“总量宽松”到“结构调控”的范式转换，比关注资产负债表规模的月度波动更为重要。在国债供给持续扩张、美联储以“维持占比”为由被动增持的格局下，美国国债市场的定价逻辑正在经历自2008年以来最深刻的变革。 （作者系浙江现代数字金融科技研究院理事长）

2026-7-12 : 进入7月，A股迎来中报预告披露窗口期，多家龙头券商也陆续“交卷”。 Wind统计显示，截至7月11日，9家上市券商已披露2026年半年报业绩预告，包括国泰海通（601211.SH）、中信证券（600030.SH）、中金公司（601995.SH）等头部机构，总体来看，这些公司业绩全部报喜。 其中3家进入“百亿净利券商”队伍。中信证券预计上半年归母净利润达到233.43亿元，同比增长近七成，暂居业绩榜首位。国泰海通、招商证券（600999.SH）同期也均预计实现百亿净利润。 一些中型券商展现出强劲的业绩增长动力。天风证券（601162.SH）预计上半年归母净利润1.64亿元至2.46亿元，同比大增429.03%至693.55%。 上半年，A股市场震荡回调，主要指数呈上涨态势，“靠天吃饭”的证券业再迎强有力的业绩支撑。对于业绩增长，部分券商表示，上半年资本市场稳中向好，公司投行、财富管理等多条线业务收入均同比增长。 但券商业绩高涨，却并未明显刺激板块行情。数据显示，上周，券商概念板块（BK0711）累计下跌超3%。 9家券商业绩悉数增长 早前的7月3日，国泰海通率先交出“成绩单”，由此拉开上市券商半年报预告披露的大幕。上周五（7月10日）晚间，中信证券等3家券商扎堆“交卷”。 整体来看，目前已披露中报预告的9家券商，业绩悉数报喜，佼佼者仍是龙头券商。 中信证券、国泰海通均预计，上半年实现净利润超200亿元。其中，中信证券预计上半年实现归母净利润233.43亿元，同比增长69.59%；同期，国泰海通预计实现归母净利润200.03亿元至205.11亿元，同比增长27%至30%。 紧随其后，招商证券也有望成为百亿净利券商，该公司预计上半年归母净利润100亿元至110亿元，同比增长93%至112%。此外，另一家龙头券商中金公司，上半年预计实现归母净利润77.08亿元至82.27亿元，同比增长78%至90%。 除上述4家以外，长江证券（000783.SZ）、财通证券（601108.SH）等5家机构的业绩预告也已经出炉。 这几家中，上半年预计实现归母净利润由高到低依次是：长江证券（31.26亿元至33亿元）、财通证券（18.4亿元至19.5亿元）、中泰证券（17.52亿元）、财达证券（7.12亿元至8.09亿元）、天风证券（1.64亿元至2.46亿元）。 从业绩增幅来看，一些中型券商的表现较为突出。天风证券上半年的归母净利润增幅高达429.03%至693.55%，中泰证券同期归母净利润增幅达146.31%。此外，按照增幅下限计算，招商证券、财达证券、长江证券均预计，上半年归母净利润增幅在八成及以上。 从业绩增长原因来看，自营、经纪两大核心业务，再度成为驱动券商业绩向好的核心引擎。 上半年，A股主要指数呈上涨态势。截至6月底，上证指数上半年累计上涨3.16%、深成指涨19.82%、创业板指涨35.38%。 多家券商也在业绩预告中提到，报告期内自营、经纪等业务向好。 例如，财达证券称，上半年，财富管理与机构业务、证券投资业务收入同比显著增长，经营业绩显著提升；天风证券称，报告期内，公司经纪业务佣金收入与自营业务投资收益，相比上年同期增加。 预计上半年券商整体业绩高增 在早前的一季报中，上市券商就交出了一份成绩优异的答卷，业绩整体向好的态势是否能延续到中报季？ 记者关注到，部分券商二季度的利润，较一季度环比大增。据国泰海通披露，今年第二季度，公司预计实现归母净利润136.15亿元至141.23亿元，较第一季度（63.88亿元）环比增加113%到121%。 同时，部分券商的中报业绩，有望达到历史同期最高水平。中金公司预计，公司上半年归母净利润77.08亿元至82.27亿元，这将成为中金2020年“回A”之后的最好中报成绩。 从行业整体情况来看，目前9家公司披露中报预告，占到上市券商（42家）总数比例约两成。不过，多位非银分析师认为，上市券商中报业绩将整体向好。 中金公司分析师王思玥预测，今年上半年，42家上市券商合计实现归母净利润1425亿元、同比增长50%，其中，第二季度单季度实现归母净利润816亿元，同比增长58%、环比增长34%。 王思玥分析称，经纪业务是上半年券商业绩增长的主要驱动，自营业务次之，预计资管、投行等业务净收入也将同比增加。 “我们认为，（券商）业绩的高增长主要受益于科创投资、国际业务、大财富三大主线。”她提到，三条主线之下，证券行业分化或进一步加剧，这体现在：头部券商凭借牌照与资本优势、“三投联动”综合企业服务能力、财富管理产品端优势，有望长期受益于资本市场双向开放下的境外扩表机遇、科创行情下的投行与投资高回报，以及低利率时代居民资产再配置。 “整体看，二季度券商业绩增速好于我们预期，在一季度的高基数下有望实现环比高增。一方面，科创股上涨对券商直投、跟投以及自营带来边际增量，另一方面，财富管理、投行、资管和海外业务环比持续增长奠定盈利底色。”开源证券非银首席分析师高超分析称。 对于券商板块表现，分析认为，券商中报业绩高增有望催化板块机会。 “在头部券商纷纷发布远超市场预期的业绩快报背景下，无论是板块还是个股走势，还是呈现出‘利好兑现’的股价走势，这体现出市场对券商板块业绩持续性的信心不足，也体现出市场对券商业绩增长驱动力预期不足的现状。”国泰海通非银首席分析师刘欣琦说。 “我们认为，市场当前过度把券商业绩增长归因于市场上涨，尤其是科创板块上涨的预期，和实际情况还是有差异的。”他同时提到，从业绩增长的驱动力来看，高净值客户入市、国际业务高增是除了科创跟投以外更主要的业绩驱动力。 在高超看来，券商中报预告（业绩）高增，有望催化板块机会。“低估值‘水位’尚未反映盈利成长性带来的估值提升，（建议）继续重点推荐低估值头部券商。”他说。

2026-7-12 : 沪指本周累计跌1.17%，深成指跌3.53%，创业板指跌4.41%，科创综指累计涨0.45%。A股后市怎么走？看看机构怎么说： ①方正证券：市场赚钱效应有望否极泰来，继续关注三方面配置机会 方正证券在研报中称，配置策略上，建议保持耐心，市场赚钱效应有望否极泰来，继续关注三方面配置机会，一是关注HALO资产逢低布局的机会，高油价压力缓解，美国通胀自高点下行，加息担忧有望缓和，Q3进入布局涨价的窗口期，核心资源（有色金属 + 化工）如有二次探底是较好买点，调整幅度较大且股息率优势明显的中证红利具有较好配置价值；二是继续看好调整时间较久，负面压制基本解除，并且有一定催化的券商板块。三是AI主线上，调整后重点关注海外算力核心标的以及国产算力中景气确定性较强的半导体设备，相对低位的AI应用也具有一定的配置价值。此外，阶段性可以关注赚钱效应改善之后，题材股的修复行情，重点考虑政策和消息共振的商业航天、机器人等方向。 ②申万宏源：调整波段已进入收尾阶段，新一轮上涨还需徐徐图之 申万宏源表示，调整波段已进入收尾阶段：5-6月非科技方向先调整，6-7月科技赛道后调整，调整结构正走向完备，赚钱效应、动量效应收缩充分，调整波段已具备收尾条件。收尾阶段，关注国内存储龙头上市可能带来资金分化的影响。放慢节奏，新一轮上涨还需徐徐图之：2025年11月中旬开始的算力通胀波段，行情演绎的宽度和深度都已趋于充分。短期，资金供需惯性被打破已是大概率，这可能是科技赛道中波段行情分段的一个节点。科技赛道行情节奏放缓，进入等待新的产业重大催化的阶段。行情再启动，大概率是新的行情阶段，而不是上一阶段行情线索的简单延续。 ③中银证券：短期均衡不改成长主线趋势 中银证券发文称，本周市场关于“成长价值是否切换”的讨论升温，我们的结论是：基本面K型分化尚未逆转，风格反转的条件尚不充分。一方面，云厂商资本开支仍处上行通道，全球半导体销售额持续扩张，共同指示AI产业趋势仍处向上通道；另一方面，传统经济板块的景气回暖高度依赖政策发力，而当前宏观政策仍以“固本培元”为主，总量刺激的迫切性和空间均有限，传统板块缺乏系统性的盈利弹性。因此，成长相对价值的盈利优势仍在，风格彻底切换的逻辑尚不成立。当前处于震荡整固阶段，而非牛熊转换的拐点。 ④开源证券：风险逐步释放，寻找新一轮科技线索 开源证券在最新研报中指出，本周，市场经历了一轮调整，虽然周四科技出现大反攻，但周五再次出现下跌，市场波动显著加大。本轮调整并不是科技趋势的结束，而是高景气、高估值、高拥挤状态下，短期风险的集中释放，市场尝试消化估值和拥挤度。展望后市，科技仍是主线，本轮调整是为了更健康的再出发。当下科技仍是最具吸引力、基本面边际仍在改善的方向，众多板块中，以科创板和创业板为代表的科技板块仍具备较高的相对业绩优势，景气相对稀缺。阶段性再平衡结束后，市场会重新寻找下一批能够承接风险偏好、同时具备基本面边际改善的方向——科技再筛选。

2026-7-12 : 金融管理部门日前发布相关规定，明确三类会被纳入严重失信主体名单的情形，有望填补相关立法空白。 7月10日晚间，《国家金融监督管理总局关于严重失信主体名单管理的规定（试行）》（下称《规定》）发布，明确金融机构及其从业人员等主体受到金融监管总局或其派出机构行政处罚等措施，且性质特别恶劣、情节特别严重的，列入严重失信主体名单。规定自10月1日起施行。 金融监管总局有关司局负责人在答记者问时表示，《规定》明确了列入严重失信主体名单的三类情形，第一类是受到“法人机构被吊销经营或业务许可证、取消或撤销终身任职资格、终身禁止从事银行业工作或者终身禁止进入保险业”行政处罚的情形。 第二类是因实施六种行为之一，被从重行政处罚或限制市场准入、责令转让股权、撤销行政许可，严重破坏市场公平竞争秩序和社会正常秩序的情形。比如，以欺骗、贿赂等不当手段取得行政许可；采取欺诈手段骗取贷款；金融机构股东、实际控制人等滥用股东权利或者不履行股东义务，导致严重损害金融机构、客户或者其他股东利益等。 第三类是当事人有履行能力但拒不履行、逃避执行行政决定，严重影响金融监督管理部门公信力，被人民法院作出强制执行裁定的情形。 对被列入严重失信主体名单的当事人，金融监管总局及其派出机构可以采取的管理措施包括：一是在审查行政许可、资质、资格、委托承担政府采购项目、工程招投标时作为重要考量因素；二是列为重点监管对象，适当提高检查频次；三是不适用告知承诺制等基于诚信的管理措施。 与此同时，金融机构可以查询严重失信主体名单信息，在投融资、授信、贷款、保险等业务中参考使用。 近年来，个人信用体系建设在顶层设计层面持续提速。《规定》的出台也是社会信用体系建设工作之一。 早在2020年，国务院办公厅印发《关于进一步完善失信约束制度构建诚信建设长效机制的指导意见》，要求进一步规范和健全失信行为认定、记录、归集、共享、公开、惩戒和信用修复等机制。 2022年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进社会信用体系建设高质量发展促进形成新发展格局的意见》，提出推动社会信用体系建设全面纳入法治轨道，规范完善各领域各环节信用措施。2025年3月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于健全社会信用体系的意见》，对构建覆盖各类主体、制度规则统一、共建共享共用的社会信用体系提出工作部署。 金融监管总局有关司局负责人表示，为了规范金融领域严重失信主体名单管理工作，强化信用监管，不断健全防范化解金融风险机制，维护金融市场良好秩序，该局制定了《规定》。

2026-7-12 : 近一段时间，国内经济复苏呈现鲜明的结构性特征，消费、投资等内需指标仍在走弱，生产、出口及物价端表现则相对亮眼，新旧产业动能走势分化加剧，经济学家们将此轮复苏中的结构性特征概括为“K型分化”，这一经济走势也成为当前市场热议的核心话题。在此背景下，2026年央行二季度货币政策例会对于国内经济研判，在原有“供强需弱、外部冲击”基础上新增“结构分化”的判断，将经济压力升级为三重维度。面对差异化的融资需求与经济转型特征，下半年货币政策调控思路如何调整？央行关注经济“结构分化”新旧产业景气度显著分化，结构性矛盾成为现阶段经济运行的核心特征。基于经济分化的背景，中国人民银行货币政策委员会2026年第二季度例会对国内经济形势的研判迎来关键调整，在原有“供强需弱、外部冲击”两大挑战基础上，新增“结构分化”，经济运行压力由双重升级为三重，这也是本次例会相较一季度例会最受市场关注的核心变化。不少市场分析认为，官方表述的迭代调整，意味着央行已重点关注当前经济“K型分化”的结构性矛盾。“这对应制造业景气度修复而基建、地产等传统行业磨底的现状。”中信证券首席经济学家明明表示。东北证券宏观经济首席分析师廖博认为，当前我国经济“K型分化”主要表现为供给强于需求、外需好于内需、新经济景气度高于旧经济。国内经济运行在内外部环境不确定性抬升的过程中或呈现非线性增长特征，供给和需求可能呈现K型分化走势。国盛证券首席经济学家熊园此前也指出，我国正处在新旧动能转换的“拐点之年”，即：以AI、高端制造等为代表的新经济，将日益成为中国经济的主要增量；而以房地产、老基建等为代表的旧经济贡献则将趋于稳定，且占比应会继续缓降。分化的背后本质上是中国经济新旧动能转换的必经阶段和必然结果。宏观经济“K型分化”的格局，意味着下半年仍需逆周期、跨周期政策的托举。银河证券研究报告指出，下半年宏观政策有望更加重视新旧动能转型过程中“结构分化”带来的系列影响，实施更为积极的逆周期政策，托底经济结构转型过程中的下行风险。政策结构性发力伴随“结构分化”成为当前国内经济运行的核心矛盾，后续宏观政策的发力思路与货币调控节奏备受关注。政策在托底经济的过程中，如何着力提振消费、稳住传统弱势领域，又能防范优势领域出现资金空转、资源错配问题？在此背景下，结构性、定向式政策工具的应用权重有望持续提升。廖博预计，结构性政策工具将持续发力，同步强化信贷的结构性引导，扩大内需、科技创新、中小微企业等领域是重点支持方向。重点关注新型政策性金融工具发挥“准财政”功能。中长期看，信贷增速逐步放缓对应的是经济结构转型升级使得信贷需求“换挡”及直接融资的良性替代，未来将会呈现“政府加杠杆，企业稳杠杆，居民适当去杠杆”的新特征。结构上重点支持“五篇大文章”相关领域，未来合理评价金融支持力度可更多关注利率下降的成效，科技创新、绿色发展、中小微企业等重点领域的金融支持强度。在二季度货币政策委员会例会中，货币政策表述方面与一季度并无太大差别。删去“综合运用多种工具”，更加强调货币政策“前瞻性、灵活性、针对性”。招联首席经济学家董希淼认为，此举凸显了货币政策从总量宽松向精准调控的战术升级。明明认为，前瞻性意味着货币工具操作将会领先实体经济和资本市场，灵活性意味着货币工具操作将会及时进退，而针对性意味着下一阶段央行将继续加大对结构性支持领域的关注。“从根本上扭转K型分化的长期政策，则必须依靠体制改革与科技创新来大幅提升全要素生产率，需要央地政府协同发力，财政与货币紧密配合，并非一朝一夕之功。”明明强调，在经典的宏观调控框架中，央行的货币政策与财政部的扩张性财政政策是应对需求收缩的常规武器，但单纯总量宽松已难以直接撬动私人部门加杠杆意愿，还需要结构精准滴灌与财政金融协同。总量宽松或审慎经济“K型分化”格局的延续，也让宏观调控与货币政策选择面临全新权衡。从融资需求来看，经济上行的新经济领域货币信贷需求偏弱，持续承压的传统弱势领域反而存在较强的融资诉求，差异化的资金需求进一步加大了货币政策精准调控的难度。下一阶段，货币总量政策还有多大空间？华创证券首席经济学家张瑜认为，后续贷款的“弱”或不必然触发央行货币政策的“松”。信贷的强弱更多反映传统的地产基建相关的终端需求，向新向优的新经济与直接融资更为适配，其驱动的经济修复并不必然伴随信贷高增，因此信贷的强弱也不必然对应经济总量的强弱。廖博认为，私人部门资产负债表修复偏慢制约内生动能。货币政策将延续适度宽松定调，预计后续仍有降准概率以推动宽信用、改善企业资金可得性。央行在维持适度宽松基调的同时，也将同步强调防止资金空转、引导资金进入实体，进而强化稳增长效率。结合一季度货币政策执行报告、二季度货币政策委员会例会均未提及降准降息的政策表述，张瑜认为，降准降息的概率当下相对偏低。在信贷偏弱的背景下，缴准存款扩张速率有限，银行体系对基础流动性的新增需求并不强，降准的必要性有所下降，从降息视角来看，经济向新向优的背景下，降息急迫性或也不高。但值得注意的是，在金融市场稳定的诉求下，如果资本市场发生较大冲击，那么降息的概率将有所提升，面向非银机构的流动性支持工具等也可能加快落地或扩大使用，以缓释资产价格波动向金融体系和实体预期的传导。明明表示，中国经济要打破K型分化僵局，必须依靠体制改革与科技创新提升全要素生产率。体制改革方面，需深化财税体制改革，推进消费税征收环节后移并下划地方，打破生产地原则制约；提高劳动报酬在初次分配中的比重。科技创新方面，AI将成为驱动全要素生产率提升的核心引擎，通过技术红利普及和分配机制完善，可带动消费格局的重塑。

2026-7-12 : 第一财经记者了解到，针对台风“巴威”造成的灾情，保险公司已迅速进入理赔阶段。有保险公司目前已接到相关报案数千起，亦有保险公司已完成多笔赔付。平安产险对记者表示，截至7月12日9时，该公司接到台风“巴威”相关报案超4700笔，预估理赔金额超5000万元，其中车险报案超3900笔，预估理赔金额超4800万元。中国太保则称，截至7月11日16时，中国太保产险累计接报台风“巴威”及东北强降雨案件335件，已完成7笔赔付，车险、非车险、农险三大险种全线首赔均已落地。其中，中国太保产险台州中支完成全司首笔车险赔案，中国太保产险宁波分公司2小时完成5000元车险赔付、1小时办结2200元非车险赔案。保险的价值不仅在于灾后补偿，更在于灾前防控。面对来势汹汹的“巴威”，保险公司前置设防、源头减损已成风险减量的“标准动作”。例如，人保财险于7月9日将大灾理赔应急响应等级升级至一级。截至7月11日晚间，人保财险浙江分公司完成全省电子水浸传感器全覆盖巡检，累计排查低洼路段636处、涵洞115处、地下车库958个，对192处高危易涝点位落实专人24小时值守。在福建，截至7月9日12时，平安产险完成2191家企财险客户专项预警、307个线性及水利工程专项跟进、16个重点工程线下巡防，协助抢收早稻、玉米1.4万亩，加固大棚1.3万亩。中国太保台风沿线机构则累计排查车险易涝点位4249处，完成非车险风险排查过千户、农险走访近两千户，协助抢收水稻超2.5万亩，转移高风险物资价值超1200万元。另外，多家险企均针对台风“巴威”开通大灾理赔绿色通道，举措包括简化流程、压缩时限，在APP及小程序设立理赔专区，畅通客服热线高效响应客户报案与咨询等。据中央气象台消息，从7月11日晚间至7月12日0点前后，今年第9号台风“巴威”在浙江省两次登陆，登陆时中心附近最大风力均有13级。目前，“巴威”的影响仍在持续。

2026-7-12 : “提质增效重回报”专项行动2.0升级版发布后，上市公司对于如何落地还存在一些困惑。据第一财经了解，上交所将加快培育并发布首批优秀示范案例。 对此，上交所于7月10日下午举办了“提质增效重回报”2.0专项行动专题培训暨现场座谈会。在座谈会上，多家公司参会代表提到，在方案编制中对指标量化、举措细化存在困惑。 第一财经记者在现场了解到，上市公司存在一大共性问题，就是如何选择指标、如何科学合理清晰地量化指标，从而做到既要向投资者清晰传递公司信息，又需要有一定的实现能力，还需要带来正向反响。比如，有公司代表提出，因存在限制性要求，不方便设置经营性指标，是否可以设置非经营性、财务性指标；也有公司代表担忧，如果披露了未来财务性或者经营性目标，但是最终因为不可抗力因素而没有实现怎么办。 还有些上市公司存在个性化问题，比如公司所处行业处于下行周期，所披露的数据呈现下降态势，担忧披露得越细反响越不好；也有公司因为涉及保密信息，不方便拆解业务指标，如何做到清晰向投资者传递公司发展情况，又不违反保密规定。 针对上市公司在编制专项行动方案中存在的问题和难点，上交所相关负责人进行了针对性答疑解惑，并提出相应的编制建议，比如上市公司在严格合理设置指标后，因为不可抗力、不可预见的因素，影响指标达成，可以基于事实情况及时做出调整，并向投资者传达相关信息。 在“提质增效重回报”2.0专项行动专题培训上，上交所相关人士也对相关情况进行了介绍。 指标设计方面，涉及经营类指标、回报类指标、规范类指标等。其中，财务类指标包括净资产收益率、总资产收益率、投入资本回报率、毛利率、应收账款周转天数、存货周转天数、营业收入近三年复合增速、净利润近三年复合增速等；非财务类指标包括研发进展、新产品上市数量、产销量等；也可以由公司自行选取其他指标。 关于上市公司在编制方案过程中的注意事项，记者在培训现场了解到，方案内容可以根据公司实际情况进行调整；公司应当研究制定更多可量化、可评估的务实举措，如可量化的财务指标或经营指标提升计划、中长期分红规划、投资者交流年度计划、内部公司治理制度完善规划等；相关经营规划应当符合公司经营实际，具备较强的可实现性，同时公司应当在制定经营规划时，向投资者充分提示风险，谨防主动或被动卷入热点概念炒作；方案制定应当遵守信息披露要求，不得利用披露行动方案不当影响股票交易价格、从事内幕交易或者其他违法违规行为。 这次2.0版是上交所于6月23日向全体沪市公司发出“提质增效重回报”2.0专项行动的公开倡议，是上交所自2024年初首次发出公开倡议以来的升级版。“2.0升级版”系在总结前期实践经验的基础上，进一步聚焦经营发展、公司治理、信息披露、投资者回报、社会责任五大方面，增设了相关明确、可量化的参考指标，提出多项细化披露建议，并通过“示范文本”的形式“手把手”引导公司更好制定和披露方案。 据了解，此前，部分公司的提质增效重回报方案内容多以分红、回购为主，有的经营计划也相对空泛、缺乏明确目标，容易让市场形成认识偏差；此外，同质化现象明显，未结合自身经营短板，实操性及实施效果不佳。 对此，前述上交所相关人士在培训会上介绍了新一轮行动方案的定位：一是“提质增效重回报”是一项长期性、基础性工作，更是一种理念；二是此2.0专项行动没有额外增加公司负担，是公司在做、应做事情的集中展现，这项工作与市值管理、估值提升相契合，不冲突；三是不只是分红、回购，“回报质效”要以其他四方面质效为基础，每一方面的质效提升都应有具体可量化可执行的安排，不能说空话；四是“提质增效”是一种市场压力和软性约束，“公开说到就尽量做到”，这项工作应当作为上市公司信披加分项，实现价值传递的良性循环。 据第一财经了解，下一步，上交所将持续做好常态化服务保障，对响应和参与专项行动的公司开展针对性引导和常态化交流，加快培育并发布首批优秀示范案例，发挥标杆企业的引领带动效应；同时将专项行动要求嵌入日常监管、信息披露与公司治理服务全链条。 （实习生周鑫垚对本文亦有贡献）

2026-7-11 : 当地时间周五，美联储在官网发布了向国会提交的半年度货币政策报告，重申了联邦公开市场委员会（FOMC）实现价格稳定的决心，警惕能源与AI双重通胀压力。市场焦点将放在美联储主席凯文?沃什下周以美联储主席身份出席国会听证会的发言上。 经济状况概述 美联储称，一季度美国实际GDP年化增速温和回升至2.1%，与去年增速持平。增长动力来自两大板块：高科技企业投资大幅走强；去年四季度政府停摆后，联邦政府采购支出反弹。 今年前五个月，美国居民消费年化平均增速仅1.3%，力度偏弱。房地产市场持续低迷，成屋销售、独栋新房开工量年内基本无增长。制造业产出大幅走高，核心驱动力是AI算力数据中心建设带来相关设备需求扩张。劳动力供给增速放缓，但劳动生产率强势增长，整体经济体产能稳步扩张。 作为美联储的两大职责之一，2026年春季通胀再度升温，整体 PCE、核心 PCE显著高于2%目标，三大持续性涨价压力：首先，中东地缘能源供给冲击美伊冲突持续干扰霍尔木兹海峡航运，原油价格上行推升全美汽油、工业能源成本，能源通胀向全产业链传导；若冲突长期化，通胀粘性会进一步抬升。其次，关税政策滞后价格传导前期加征关税的成本持续向终端消费品转移，居民商品价格承压，短期难以快速回落。其三，AI 算力扩张带来结构性需求通胀全球云厂商大规模扩建数据中心，HBM、DRAM、GPU、电力需求爆发，推高芯片、电子设备、工业原料价格；短期加剧通胀，但长期AI提升劳动生产率有望缓解物价压力，存在时间差。 另一大职责劳动力市场趋于平衡，经历阶段性降温后，劳动力市场供需重回大致平衡。6 月失业率 4.2%，处于历史低位，自去年夏天以来波动极小。今年裁员规模保持温和，职位空缺总量基本持平，私营部门新增就业人数有所回升。 移民流入显著放缓、人口老龄化导致劳动参与率持续下滑，劳动力供给增速放缓。名义工资稳健增长，叠加劳动生产率大幅提升，单位用工成本压力可控。 金融稳定与全球风险 美联储认为，美国金融体系整体稳健、抗风险能力充足，年初至今系统性风险水平基本持平。 股票、企业债、住宅地产三大资产板块估值均高于历史中枢；非金融企业与居民总债务占 GDP 比重持续小幅回落，当前为2000年初以来最低水平；对冲基金、大型寿险机构杠杆率仍高于历史均值；银行风险监管资本充足度处于近几十年高位，银行资产负债对长期美债收益率波动的敏感度下降。 海外经济体整体增长乏力，拖累因素包括中东冲突、美国关税政策；AI 产业链投资热潮一定程度对冲了下行压力。 海外整体通胀明显升温，能源及大宗商品涨价是主因，海外工业品出厂价格同步走高，输入性通胀风险扩散。多国央行因此上调政策利率；其余央行虽面临经济走弱压力，也强化了抗通胀表态。海外股市上涨，但各国主权债券收益率同步上行。年初至今美元贸易加权汇率小幅升值，实际汇率较历史均值维持强势。 重磅看点 7月14日和15日，凯文?沃什将先后亮相众议院金融服务委员会和参议院银行委员会，这是其就任美联储主席后首次国会听证。 市场不会过度解读书面报告，而是紧盯沃什口头表态，从中捕捉三大关键信息，包括美联储年内是否存在加息空间、加息时点有望落在10月或12 月；对中东油价、能源通胀的政策应对思路；对AI产业过热、经济韧性的判断。 此前美伊冲突一度推升油价与通胀预期，市场计价美联储加息风险；叠加下周将公布6月美国CPI核心通胀数据，本次听证会将和通胀数据共同决定美债收益率、美元、美股科技股短期走势。若沃什表态偏鹰，将进一步强化加息预期，压制高估值半导体、AI板块；若释放通胀可控、暂缓加息信号，则风险资产有望修复。

2026-7-11 : 7月10日晚间，广汽集团发布2026年半年度业绩预告。经财务部门初步测算，预计公司2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为-40.6亿元至-45.7亿元。预计公司2026年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为-48亿元至-56亿元。 去年同期，广汽集团归属于母公司所有者的净利润-25.38亿元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-29.45亿元。 此前广汽集团2026年一季度报显示，公司营收约200.39亿元，同比增加1.98%；归属于上市公司股东的净利润亏损约6.56亿元，较去年同期亏损的7.32亿元，有所收缩；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润亏损约13.84亿元，较去年同期亏损的8.93亿元，增长55.03%。 换言之，该公司第二季度归属于上市公司股东的净利润亏损约为-34.04亿元至-39.14亿元，相比2025年二季度亏损18.06亿元，亏损额近乎翻倍，亏损规模同比扩大15.98亿至21.08亿元，盈利大幅恶化。 对于上半年业绩亏损的原因，广汽集团在公告中表示，报告期内，国内汽车市场竞争持续白热化。公司积极拓展市场，海外市场实现销量大幅增长；上半年总体销量略有提升，毛利率同比小幅改善。但受多重不利因素共同影响，公司利润同比有所下降，主要原因如下：一是国内市场竞争加剧，公司自主品牌持续加大销售投入，加之产品销售结构变动、上游原材料成本上涨，导致自主品牌利润同比下滑；二是合资品牌经营承压，受终端销量下降、销售投入持续加大及原材料成本上涨等因素影响，公司投资收益同比减少；三是受汇率波动影响，本期产生汇兑损失，进一步压缩了盈利空间。 数据显示，广汽集团2026年1～6月累计产量为79.68万辆，同比下降 0.61%；同期累计销量为77.31万辆，同比增长2.35%。其中，广汽本田累计销量6.83万辆，同比下降55.82%；广汽丰田累计销量35.6万辆，同比增长3.29%；广汽传祺累计销量16.44万辆，同比增长12.36%；广汽埃安累计销量18.16万辆，同比增长67.08%。 在互动平台上，有投资者提问广汽集团：“公司股价单边下行，连连创新低，公司是否存在生产、经营等方面的问题。”对此，广汽集团回应称，上市公司股价波动受宏观经济、市场情绪、行业周期、资金偏好等多重因素综合影响。公司高度重视市值管理，坚持“经营提升是市值提升的根本基础”，以用户需求为核心，积极优化产品结构、聚焦高毛利新能源车型、全链条降本增效、提升产销及产能利用效率、严控各项费用等举措持续推动经营改善。

2026-7-11 : 在中公教育（002607.SZ）“低俗赌约”当事人安某遭证监会立案之后，共进股份（603118.SH）“赌约帖”当事人乔某再被立案调查。7月10日，证监会通报称，乔某（男）涉嫌编造传播涉及上市公司共进股份的虚假误导性信息，严重扰乱证券市场秩序，破坏公序良俗，违反证券法规，决定对其立案调查。这距离乔某发帖仅过去4天。此前，中公教育“低俗赌约”引发股价异动，证监会5天内查明安某（男，网名：南京路宝宝总）编造传播涉及上市公司中公教育的虚假误导性信息，严重扰乱证券市场秩序，严重破坏公序良俗，涉嫌违反证券法，于7月7日宣布对其立案调查。有熟悉监管规则的业内人士告诉第一财经，两案查处都是基于“编造传播虚假信息”，但是如果又涉及违背公序良俗，那情节就更加严重。“证监部门火速立案调查，具有重大警示意义，这也是给所有股民、自媒体从业人员、广大网友上了一堂‘普法课’。”浙江裕丰律师事务所厉健律师对第一财经表示，编造、传播虚假信息或误导性信息，扰乱证券市场的行为，可能触及三张“法网”，包括行政处罚、民事赔偿甚至刑事责任。其中，《证券法》第五十六条第一款明文规定，禁止任何单位和个人编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场。第四款规定，编造、传播虚假信息或者误导性信息，扰乱证券市场，给投资者造成损失的，应当依法承担赔偿责任。针对这类违法行为，根据《证券法》第一百九十三条规定，证监部门可没收违法所得，并处以违法所得一倍以上十倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得不足二十万元的，处以二十万元以上二百万元以下的罚款。此外，根据《刑法》第一百八十一条第一款规定，这类违法行为造成严重后果的，可判处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处一万元以上十万元以下罚金。在厉健看来，证监会对安某、乔某立案调查，通报罕见提及“破坏公序良俗”，意味着监管部门不仅盯着传统内幕交易、虚假陈述、操纵证券市场等违法违规行为，对“自媒体造谣”“小作文控盘”“恶意抹黑炒作”“赌约”等误导性信息违法行为的查处范围和处罚力度也在进一步升级，常态化、严监管的趋势非常明显。也有业内人士认为，与乔某、安某类似的“赌约帖”在各类社交平台其实并不算罕见，大多数只是局限于个别股民的自我调侃或自娱自乐，然而，乔某、安某的帖子却能引起公众如此大的关注，甚至登上热搜，同时引起股价巨大异动，这背后是否有资金的配合，有利益相关方的操控，还需要等待监管调查之后最终认定。证监会近日再次强调，编造传播虚假误导性信息是证券期货法律法规严格禁止的行为，历来是证监会打击重点。“我会将继续对编造传播证券期货虚假误导性信息行为严密盯防、快速反应、严肃查处，全力维护资本市场信息传播秩序。”证监会称。厉健对记者表示，普通投资者应理性投资，切忌跟风传谣，自媒体从业人员、股市博主切勿为了流量编造、杜撰、夸大涉上市公司信息，不要心存侥幸。需要谨记股市发言有边界，造谣、传谣可能面临“三张法网”。