2026-9-13 : 9月10日，《金融强国建设“十五五”规划》正式发布。中国证监会副主席李超在发布会上明确提出，“努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地”。这不是一句简单的口号，而是指向一项正在生长中的制度实践——以科创板、创业板为代表的包容性上市制度，正在改写中国科技企业与资本市场的关系。 今年以来，科创板已有多家未盈利企业先后“摘U”，加上此前陆续实现盈利的公司，科创板开市七年间累计支持63家未盈利企业上市，其中28家已完成扭亏为盈、去掉股票简称中的“U”标识（上市时未盈利），剩余35家2025年营收同比增长18%、净利润同比减亏18%。这组数据的意义远不止数字本身——它印证了一个判断：包容性制度不是对亏损的放任，而是对科技创新规律的尊重。 系统性：包容性不是一条规则，而是一套生态 如果只把包容性理解为“允许亏损企业上市”，那是对这项制度最浅的理解。真正的包容性，是一套贯穿企业全生命周期的系统性支持，是各市场主体在规则框架下形成的良性互动生态。 从企业端看，包容性制度的价值首先体现在一级市场。当资本市场为尚未盈利的硬科技企业敞开大门时，一级市场的风险投资就有了明确的退出预期，资金才敢更早、更勇敢地进入创新链条的前端，即制度提供了可能性的土壤，资本与技术的结合才得以成为现实。 从中介端看，保荐机构、会计师事务所、律师事务所作为“看门人”，其角色在包容性制度下被重新定义。它们不再是简单地核验企业是否满足一套刚性财务指标，而是要深度介入企业的技术路径论证、商业模式推演、商业化时间表校准。这种“贴身辅导”的过程，本身就是对企业治理水平的系统性提升。 从审核端看，注册制下的问询机制展现出“宏中微”观相结合的立体思维：宏观上把握行业趋势与技术路线，中观上对标全球产业链位置，微观上穿透到核心技术参数、客户结构、存货周转的每一个细节。这种多维定量的测算逻辑、动态调整的审查视角，让企业在被“问”的过程中审视自身、洞察市场。问出一个“被深度认知的企业”，也问出一张更准确的市场晴雨图和盈利时间表。 该制度的系统性体现在它不是某一条规则在起作用，而是一级市场的牵引、中介机构的把关、审核问询的校准、二级市场的定价反馈，所有环节在同一制度目标下协同运转，产生出单一规则无法实现的整体效应。企业发展离不开行业时代浪潮，而浪潮推进也离不开企业长期积累——二者在包容性的制度框架中形成正向互文。 针对性：没有边界的包容是对制度的浪费 包容性不等于无边界。恰恰相反，越是包容的制度，越需要精准的针对性——守牢财务合规底线，引向科创产业方向，把好政策送到好企业手里。 今年前8个月，证监会查办证券期货违法案件644件，罚没98.4亿元，通过各类方式为投资者挽回损失51.5亿元。与此同时，2025年全国法院受理证券纠纷案件达2.7万件，同比增长63.6%；适用特别代表人诉讼程序的案件已达12起。这组数据与“28家企业摘U”放在一起读，才是完整的故事：一边是大门向优质科创企业敞开，一边是对违法违规行为“长牙带刺”。 针对性体现在产业导向上。科创板第五套上市标准从最初的生物医药，逐步扩展到人工智能、商业航天、低空经济，今年又进一步覆盖人工智能大模型、量子科技、生物制造、具身智能等前沿领域。每一次扩围，都与国家战略方向和产业发展阶段精准对应。不是什么行业亏损都能上市，而是那些真正卡脖子、真正代表未来产业方向的领域，才配得上制度的包容。 针对性也体现在审核的提质上。近期市场有声音讨论“未盈利企业IPO审核趋严”，但更准确的表述应当是“提质”——对于亏损持续未见收窄、短期商业化落地难度较大且并非细分行业绝对头部的企业，审核尺度更为严苛；而对于技术壁垒清晰、商业化路径明确、行业地位突出的优质企业，大门依然敞开。这种“不封堵、只提质”的取向，正是针对性的体现。 新《公司法》引入的双重股东代表诉讼制度、证券特别代表人诉讼的常态化运行、先行赔付机制的持续完善，共同构成了包容性制度的安全底盘。没有针对性的包容是对优势制度的滥用，而没有包容性的严管则会扼杀创新活力。二者的辩证统一，才是中国资本市场制度建设的成熟标志。 独创性：中国语境下的包容，是被锤炼出来的制度 未盈利企业上市并非A股首创。纳斯达克、港交所18A都有类似实践。但A股语境下的包容性制度，有着鲜明的独创性——它不是对境外制度的简单移植，而是在中国科技与社会发展的独特土壤中生长、被锤炼出来的制度。 第一层独创性，缘于中国科技创新的速度与规模。中国的科技产业迭代之快、赛道之多、企业数量之大，在全球范围内都是独特的。从生物医药到半导体设备，从人工智能到量子科技，每一条赛道都有大量企业在同步攻坚，每一年都有新的技术方向涌现。这种“快变量”的环境，让包容性制度面临更多适用场景，也接受更多实践检验。它不是温室里的制度，而是在海量企业的真实成长中不断被锤炼、不断被校准的制度。 第二层独创性，在于风险补偿机制的路径差异。境外市场更多依赖事后救济——投资者受损后通过集体诉讼寻求赔偿，制度在损失发生后再做修正。美国证券集体诉讼每年数千起，形成了成熟的“诉讼经济”生态。而中国走的是一条不同的路：在事前，以持续加强的监管手段和不断树立的合规理念，从源头上降低风险发生的概率；在事中，以严格的审核问询和信息披露要求，让市场对企业有更充分的认知；在事后，以特别代表人诉讼、先行赔付、行政罚没返还投资者等多元机制保障权益。2025年，A股董责险投保渗透率已突破32%，较5年前不足10%大幅提升，这从侧面反映出合规土壤正在系统性加厚。 第三层独创性，也是最根本的一层，在于制度产出的社会意义不同。28家企业摘U的背后，是一批科技企业在发展路上快人一步——它们在尚未盈利的关键阶段获得了资本市场的支持，加速了技术攻关和商业化进程。它支撑的不是少数几家上市公司的市值，而是整个社会科技创新的质量与速度。甚至有企业在审核过程中就可能实现盈利，这在包容性制度出现之前是无法想象的。 这正是科技金融这篇大文章的核心要义。包容性上市制度，是科技金融体系中承上启下的关键一环——它向上牵引一级市场“投早、投小、投长期、投硬科技”，向下为二级市场输送代表新质生产力的优质资产，向内推动企业治理与合规水平的系统提升。 （作者系华东理工大学法学院副教授）

2026-9-13 : 北交所公募产品即将“上新”，三个月持有期基金进入发行环节。 据证监会官网，易方达基金近期披露了“易方达北交所优选3个月持有混合”基金的招募说明书、托管协议、基金合同等多份文件。其中显示，该基金首次募集规模上限为5亿元，公开发售时间为9月14日至9月24日?。 据第一财经此前报道，7月下旬，9只北交所三个月持有期主题基金上报，基金管理人涉及华夏基金、汇添富、易方达、南方基金等。本月以来，上述主题基金陆续获批。 在该基金产品推出前，北交所市场的主动权益基金主要采用两年定开模式，涉及10只相关产品。华兴会计师事务所副总裁朱为绎告诉第一财经记者，与此前的北交所两年定开产品相比，三个月持有期基金的核心优势在于流动性大幅提升。“新产品锁定期更短，意味着持有人的资金规划更灵活，同时相较于两年定开基金的仅限于开放期申赎，新产品接受随时买入。”他说。 另据市场测算，三个月持有期基金的推出，预计将为北交所市场带来45亿元至135亿元规模的增量资金。 北交所3个月持有期基金发行在即 记者在某第三方代销平台看到，目前，上述“易方达北交所优选3个月持有混合”基金已“上架”，将自9月14日开始募集。 根据招募说明书及基金合同，上述基金产品于9月1日获批，基金管理人为易方达基金，托管人为招商银行，基金经理为张琦、邱天蓝。其中，邱天蓝自去年8月底开始担任“易方达北交所精选两年定开混合”的基金经理。 发售公告显示，该基金首次募集规模上限为5亿元。同时，根据披露，投资组合及比例方面，该产品股票资产占基金资产的比例为60%至95%，北交所股票投资占比不低于非现金资产的80%，港股通等其他股票资产占比则控制在20%以内。 另据易方达基金披露，产品设定三个月最短持有期，兼顾投资稳定性与资金灵活性，既能通过持有期机制规避短期频繁交易波动，又帮助投资者灵活调配资金，适配不同投资者的配置节奏与流动性需求。 包括该产品在内，近期，多家基金公司披露，相关北交所主题基金获批。例如，中信建投基金9月8日披露，中信建投北交所优选三个月持有期混合基金正式获批。 包括前述2只基金产品在内，今年7月下旬，9只北交所三个月持有期主题基金完成上报。 证监会网站显示，嘉实基金提交的“嘉实北交所3个月持有期混合型证券投资基金”注册申请材料，已于7月24日获证监会接收，易方达、华夏基金、汇添富、南方基金、中信建投基金提交的相关材料，也于同日被接收。除上述基金公司外，基金管理人还涉及东财基金、富国基金、广发基金。 资料显示，北交所三个月持有期主题基金，是指主要投资北交所股票标的、投资者最短持有期限为三个月的主动权益类基金产品。基金管理人的选取综合考虑管理人综合实力、投资者回报等情况，覆盖头部及中小基金公司。 预计带来最多135亿增量资金 回顾北交所公募基金产品的发展历程，2021年11月，北交所正式开市，首批8只北交所主题基金同步面市，全部采用两年定期开放运作模式，次年增加2只两年定开主题基金。2022年11月，随着北证50指数发布，当年年底，首批8只北证50指数基金相继成立。 今年上半年，北交所公募产品矩阵深化改革。4月中旬，多家公募将旗下北证50指数基金总份额上限由5亿份提高至15亿份，并同步放宽申购限制。 记者了解到，随着北交所三个月持有期主题基金获批，产品发行引入的增量资金情况备受关注。 “（相关产品）从申报到落地仅用时一个多月，可以看出对北交所市场建设的支持力度持续加码，资金端引入正在提速。”华源证券北交所首席分析师赵昊分析称，从产品端来看，该基金产品的创新体现在，保留一定负债端稳定性的同时，降低投资者长期锁定约束，补齐“场外指数基金—两年定开主动基金”之间的产品空档。 “这有望扩大北交所公募产品的潜在客群，并为主动管理资金提供新的增量载体。”他说。 那么，这一批基金预计将带来多少增量资金？“三个月持有基金有望带来增量资金与结构优化。”开源证券研究所副所长、北交所研究中心总经理诸海滨表示。 据开源证券测算，9只三个月持有基金或为市场带来45亿元至135亿元增量资金，资金端新增中长期波段型资金，拓宽机构入市渠道。 “假设参考北交所定开基金最初发行规模5亿元为下限，多只北证50指数基金总份额提升后的15亿份，按1元单位净值近似折算，单只产品可承载规模为15亿元为上限，9只基金获批后预计有望给北交所市场带来45亿至135亿元的增量资金，资金还将稳定存续至少3个月。”诸海滨分析称。 在业内看来，北交所三个月持有期基金的推出具有多重积极意义。 朱为绎提到，积极意义主要体现在完善产品矩阵、带来增量资金、改善市场流动性以及提供估值布局机会四方面。“三个月持有期基金的推出，填补了北交所两年定开与北交所50指数产品之间的空白，有望吸引更多机构资金常态化配置。”他说。

2026-9-13 : 科技革命正在改变金融生态。算力贷、算力保等一批创新金融产品在2026年中国国际服务贸易交易会的金融服务专题展区密集亮相，成为金融赋能科创企业的鲜活实践。 “十五五”规划纲要提出，要全面实施“人工智能+”行动。AI正加速与各领域深度融合，市场高度关注人工智能与金融要素的共生路径：AI给金融业带来了哪些新变化？金融如何更好支持AI产业价值应用？AI与金融如何共生发展？ 在2026年服贸会期间，在“向新共生——AI时代的产业、资本与技术”为主题的金融助力实体经济高质量发展系列论坛上，来自监管、产业、金融领域代表聚焦上述核心话题。参会嘉宾提出，现阶段国内金融体系与AI产业发展仍存在适配短板，金融行业亟须适应性改革，AI技术也在倒逼金融业底层逻辑与业态发生深刻变革。而在金融业务落地层面，数据安全与合规是大模型落地金融场景的必答题。 AI重塑产业逻辑 科技革命的每一轮跃迁，都对应金融业态的迭代。 国务院发展研究中心原副主任王一鸣在论坛上表示，第一次科技革命催生现代商业银行，第二次带来现代投行崛起，第三次推动PE/VC、天使基金等直接融资方式的蓬勃发展；而人工智能新一轮革命，同样会带来金融体系的革命性变革。 但在技术加速赋能的同时，当前AI与金融融合发展仍面临多重现实矛盾与发展瓶颈。 比如，王一鸣提出，金融机构对AI企业的估值、赛道研判、风险识别能力不足；耐心资本、长期资本供给不足，社会资本更加偏好短期变现，投早、投小、投硬科技力量薄弱；多层次资本市场赋能效能有限，中小科创企业直接融资门槛较高；产融协同的生态体系仍不完善等。 北京市地方金融管理局副局长王颖也表示，人工智能产业属于长周期、硬科技赛道，底层的技术攻关投入高、算力基础设施建设重、技术迭代节奏快、商业化验证的周期也比较长，轻资产的属性突出，对金融服务的模式、工具、风险理念都提出了全新的挑战。 她坦言：“AI技术本身发展得太快了，前不久跟一个国际机构讨论，他们说有关于人工智能相关的课程培训，他后来也承认，每当课程设计出来基本上就已经落后了。” 技术迭代加速突破、创新场景持续拓展，人工智能正在深度重塑生产模式及资本逻辑。 AI赋能金融迭代升级 面对AI浪潮带来的挑战，王一鸣提出了金融体系调整的五条实施路径。 一是强化金融机构支持科创的功能；二是，创新适配AI时代的金融产品和服务，跳出抵押依赖、典当行模式，推广知识产权质押、股权质押、科创信用贷，完善科创估值体系，深化投贷联动、股债联动服务模式；三是大力培育长期耐心战略资本；四是完善多层次资本市场体系，优化科创企业退出机制；五是，善用大模型、大数据，搭建智能估值、智能风控、智能评估体系，以技术手段缓解科创领域信息不对称。 AI产业体量庞大、产业链条复杂，单一资本形态无法支撑产业全域发展，“政府引导+市场主导”的资本协同模式成为关键抓手。 中金资本副总裁孙霄翀表示，国有资本要有战略性和基础设施属性破局创建生态；市场化资本发挥价值发现、奖优汰劣的功能，筛选优质企业，优化产业生态。 传统商业银行也在重构科创信贷服务体系。汇丰银行（中国）有限公司企业及机构银行科创金融部总经理干菲表示，银行需革新信贷分析体系，聚焦科创企业早期发展痛点，在企业未盈利、现金流承压的初创阶段提供长期信贷支持，匹配企业3至5年的研发资金需求。该模式既能缓解科创企业股权稀释压力，也能让银行依托企业估值成长获取长期回报，是股债联动的重要金融创新。 以AI为代表的科创企业需要的更多是融资之外的多元化增值服务和支撑，从而保障企业快速全生命周期的迭代。 中国银行北京市分行行长蔡兴华表示，科技金融目前的痛点之一是全生命周期、全产业链的服务有所不足，另一痛点是当前银行做科技金融不仅仅是银行的独角戏，需要构建一个有效的生态。 据悉，中国银行北京市分行搭建了全链条产品矩阵，全面覆盖科创企业孵化、小试、中试、成长、成熟全阶段。同时，该行针对性推出科创算力贷，专项支持AI算力建设与采购场景，并计划未来三年在原有1500亿元人工智能产业贷款基础上，新增1000亿元授信额度。 银行AI落地需平衡安全与效率 金融创新的前提是守住安全底线。在金融业务落地层面，强监管属性的金融业还需破解大模型应用的数据安全难题。 王颖强调，创新发展必须守牢安全底线，将坚持促创新与防风险两手并重，健全央地协同治理机制，引导资本理性有序地参与人工智能领域的创新规范资本行为，平衡好创新活力与风险防控，推动人工智能产业实现高质量可持续发展。 数据安全与合规是金融业数字化转型的核心红线，也是大模型落地金融场景的必答题。 北京面壁智能科技股份有限公司副总裁刘豪杰认为，大模型赋能金融行业纵深发展，必须算好“成本账”与“信任账”两大核心账目。“金融行业要的可能不光是单纯的便宜，要的是合规的、可控的、安全的便宜，从‘能跑’到‘能上生产系统、能上核心系统’中间还隔很多层。”在他看来，对于金融行业来讲，“私有化部署+端云协同”应该是AI或者大模型在金融行业落地的主流技术路线。 干菲表示，汇丰银行IT团队内部应用AI已实现显著效率提升，但业务部门对AI工具的落地使用仍存在较大障碍。银行业属于强监管领域，出于数据安全考虑，银行无法将海量数据随意用于模型训练，也不能够让AI直接触及日常业务数据。保证安全的前提下往往会牺牲一部分效率，如何在守住安全底线的前提下推进AI落地部署，可能会是银行AI应用打通最后一公里的核心瓶颈。

2026-9-13 : 近期，监管部门密集披露一批针对证券行业的处罚信息，涉及7家券商及15名证券从业人员。 从罚单涉及的违规事项来看，经纪业务仍是券商合规风险的高发领域，半数罚单指向相关业务，浙商证券（600999.SH）、中金财富证券等券商均因此触及监管“红线”。与此同时，投行业务、廉洁从业、反洗钱等领域的合规风险也相继暴露。 其中，国融证券成为此次唯一一家因投行业务违规被处罚的券商，且公司时任总裁、时任副总裁兼固定收益部负责人以及相关债券承销项目负责人均被同步追责。这也是国融证券年内第二次因同类业务违规受到处罚。 除上述相对“常规”的监管罚单外，中银证券（601696.SH）近日公告称，公司获悉旗下资深客户经理王卫目前正接受纪律审查和监察调查。经董事会会议审议通过，公司同意解聘王卫资深客户经理职务。 据中银证券此前公告，王卫于2017年12月加入公司，曾任财富管理部总经理、网络金融部总经理、零售经纪板块副总经理、零售经纪板块副总经理兼研究二部总经理兼北京分公司总经理。2024年8月，王卫被任命为执行委员会委员、资深客户经理。 从“编造”到“转发”，从业人员涉虚假信息传播链条 近期，证监会披露对两名证券从业人员宗建树、马星瑞立案调查的结果。 处罚文件显示，2025年12月16日，宗建树编造税率调整相关信息，并在微信群内发布。同日，马星瑞在微信群内浏览到涉及税率调整的相关信息后，未核实信息真实性，便将原文转发至其他微信群。经查，上述涉及税率调整的信息为虚假信息。 也就是说，一人负责“编”，另一人进一步“传”，虚假信息由此从一个微信群向其他群组扩散。 证监会查明，二人均无违法所得，但作为证券从业人员，未履行必要的注意义务，在未考量、核实相关信息真实性的情况下即编造、传播虚假信息，导致虚假信息在互联网平台广泛传播，扰乱证券市场，构成《证券法》第一百九十三条第一款所述编造、传播虚假信息行为。 最终，证监会对马星瑞处以30万元罚款；鉴于公安机关已对宗建树作出罚款的行政处罚，证监会未再对其进行罚款，而是采取5年市场禁入措施。 证监会同步披露的另外两张罚单显示，卢润凯通过AI生成含有税率调整内容的虚假信息并全文发布，被认定扰乱证券市场秩序，构成编造、传播虚假信息，被处以20万元罚款。此外，拥有百万粉丝的财经博主陈广华因传播税率调整相关虚假信息，同样被处以20万元罚款。 从“编造”到“转发”，再到借助AI生成内容和财经账号进一步扩散，今年以来，针对此类“小作文”扰乱市场的严监管持续推进。 8月，孙哲元因密集编造、发布多条涉及纯碱生产的虚假信息，并从中获利8.5万元，被四川证监局没收违法所得并处以40万元罚款。 5月，冯朋朋、班可可二人通过编造、传播某上市公司芯片订单等虚假信息，分别获利119.83元、173.7元，最终被没收违法所得，并分别处以20万元、25万元罚款。 浙商证券连踩经纪、廉洁两条“红线” 9月11日，浙商证券同时收到三份监管措施，涉及经纪业务和廉洁从业两个方面。 浙江证监局查明，黄凯、夏伟贤、毛明有三人在浙商证券从业期间，存在输送不正当利益、谋取不正当利益的行为，决定对三人采取监管谈话的行政监管措施。第一财经在中国证券业协会官网搜索发现，目前已无法查询到三人的基本信息。 监管对相关问题的追责并未止步于个人层面。 浙江证监局查明，浙商证券存在对证券经纪人的执业范围、执业行为合规管理不到位，以及公司廉洁从业内部控制机制和风险防范体系存在明显缺陷等违规行为。该公司分管经纪业务的高管胡南生被认定对前述问题负有责任，浙商证券及胡南生均被采取监管谈话的行政监管措施。 值得关注的是，浙江证监局明确要求浙商证券董事长、总经理、合规负责人以及胡南生在指定日期接受监管谈话，取代了过往同类处罚文件中常用的“主要负责人”这类表述。 与此同时，浙商证券杭州杭大路营业部及该营业部负责人俞杭，也因未识别廉洁从业风险点受到同样的监管措施。 此外，中金财富证券旗下某营业部也因存在对异常交易行为核查不严、账户实名制管理不到位等问题，被宁波证监局出具警示函。 年内央行对券商罚款超1200万元 除证监系统的处罚外，央行近期对券商反洗钱等相关违规行为的处罚也在增加。 国投证券、东方财富（300059.SZ）本次双双受到央行处罚。其中，国投证券因未按照规定开展客户尽职调查、未按照规定报告可疑交易、未按照规定开展洗钱风险评估或者健全相应风险管理制度三项违规行为，被央行给予警告，并处以81.8万元罚款。东方财富则因未按照规定开展客户尽职调查、未按照规定报告可疑交易，被警告并罚款74万元。 第一财经梳理发现，今年以来，央行及其各地分行对券商的处罚明显增多。截至目前，已有12家券商受到处罚，合计处罚金额达1200余万元。 相比之下，2025年全年仅有3家券商受到同类型处罚，处罚金额共计400余万元。 从具体处罚事由来看，未按规定开展客户尽职调查、未按规定报告可疑交易，是券商被处罚的主要原因。此外，还有部分券商因违反反洗钱管理规定受到处罚。从罚款金额来看，上海证券、江海证券、金融街证券和首创证券均被开出百万元级别罚单。

2026-9-13 : 进入9月份，银行业开始集中发布2027年度校园招聘公告、开放网申系统。其中，国有大型银行的招聘动作备受关注。第一财经不完全统计发现，今年，工农中建四大国有银行共放出约6.4万个校园招聘岗位，总体规模较去年缩减7000余人，缩减幅度较大。同时，科技岗越来越成为银行校招的标配，不少银行在招聘科技型人才的过程中，更加强调的是培养能把科技转化为业务价值的“桥梁型、复合型”人才。缩招7000余人从总行本部的招聘计划来看，银行招聘网显示：工商银行总部共计划招聘100人左右，岗位涵盖总行管理培训生、法律人才专项招聘；建设银行总部计划招聘110人。农业银行总行及直属机构拟招306人，主要从事全行战略管理、客户营销、产品设计、数据分析、风险管理、资源配置等工作；直属机构主要从事金融交易、投行业务、私人银行、养老金融、战略客户营销等新兴业务领域，以及远程银行、网络金融、单证结算、数字风控、运营管理等工作。中国银行总行及直属机构共招504人，总行管理培训生涵盖信息科技、业务发展、金融市场风险合规、综合管理、全球化等6个方向；直属机构包括信用卡中心、养老金融中心、数字资产运营中心、软件中心信息科技运营中心、国际结算单证处理中心、集约运营中心远程银行中心、北京高级研修院、上海高级研修院等相关岗位。加上各分支机构，第一财经根据银行招聘网统计，工农中建四家国有银行合计释放出约6.4万个校园招聘岗位，其中，农业银行和工商银行各约1.89万个，建设银行约1.5万个、中国银行约1.2万个。不完全统计显示，近年来，四家国有银行秋招岗位数量稳中有降，2025年度为7.76万个，2026年度缩减至7.15万个，2027年度又进一步缩减至6.4万个。例如，中国银行2027届的校招人数就比2026届减少了2000人左右。人均薪酬稳步提升银行业一边招聘，一边也存在员工缩减。Wind数据显示，截至今年6月末，42家上市银行员工总数超258万人（12家银行未披露最新人数，按年初计算），相比年初减少了约3.55万人。与去年趋势相同，今年上半年，大多数银行依旧处于减员之中，在42家上市银行中，有26家银行的员工数较今年年初有所收缩。6家国有大行合计减员超3万人，是上市银行减员的主体。其中，农业银行减员数量较多，该行半年报显示，截至2026年6月末共有在职员工44.69万人，相比今年初减少了1.09万人。农业银行一直是员工规模最为庞大的商业银行，每年因退休、新员工入职时间等因素，影响员工数量的变化。另外，工商银行截至6月末共有员工40.25万人，较年初的40.98万人减少了7200余人，减员人数亦较多。但随着银行业绩回暖、薪酬盘子扩大，员工人数减少带来了人均薪酬的稳步回升。Wind数据显示，2026年上半年，银行业人均薪酬为20.66万元，较2025年上半年增加2600元；平均月薪3.44万元，与去年同期相比相当于每人每月多赚了400多元。回首2024年上半年，上市银行人均薪酬首次出现半年度负增长，2025年上半年回正，但人均薪酬仅微涨1300元，今年上半年的薪酬涨幅进一步扩大。国有行方面，今年上半年，中国银行、交通银行、工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行的人均月度薪酬分别为3.01万元、2.9万元、2.81万元、2.74万元、2.74万元、2.29万元。除了邮储银行外，其余5家国有行均实现了薪酬增长。科技类复合型人才受热捧虽然银行业每年秋招都会放出大量岗位，但招聘需求正在发生变化：数字化转型是大趋势，金融科技 、数据分析、人工智能等科技岗位的需求在提升。近两年，科技岗越来越成为银行校招的标配。比如，信息科技岗是中国银行2027届秋招的热门岗位，岗位细分为软件开发、数据分析、信息安全、系统运维、数字资产运营等。负责中行APP、核心系统开发；大数据分析赋能业务；保障金融系统安全。计算机、大数据、人工智能专业，掌握 Python/Java/SQL，有项目经验者优先。值得注意的是，不少银行在招聘科技型人才的过程中，更加强调的是能把科技转化为业务价值的“桥梁型、复合型”人才。比如，招商银行的智能科学研发方向，主要从事人工智能、大模型相关算法研究、系统研发相关工作，要求“既懂AI又懂业务的复合人才”；系统研发方向主要从事信息系统开发、建设和维护工作，要求“既懂IT又懂业务的复合人才”。浦发银行设总行科技储备生，以人工智能、数据科学、软件工程、金融科技等理工科专业背景为主，将培养成为人工智能、大数据等领域的专业人才。平安银行金融科技部推出校招生培养计划，在人工智能、系统工程、信息安全等领域提供实战沙场，通过核心金融业务场景历练，系统性培养数字化思维与解决方案能力，助力校招生快速成长为“懂业务、专技术、善创新”的实战型科技人才。民生银行推出两类秋季校园招聘计划，其中，“扬帆”计划以“STEM+金融”交叉赋能、跨领域轮岗交流、任务历练等方式加速培养，使之逐步成长为战略重点领域关键专业人才或管理储备人才。要求硕士研究生及以上学历，STEM（科学、技术、工程、数学）理工专业背景，或金融数学、金融科技等“STEM+金融”复合专业背景者优先。宁波银行总行校招挂出两类岗位，其中，金融科技定向生100人，涵盖了应用研发、数据研发、算法工程师、系统测试、运维（含SRE）、运行操作、安全技术、产品经理和职能管理等9个方向。

2026-9-11 : 截至8月底，沪市触发披露义务的54只公募REITs均已完成中期报告披露，在运营质效与投资者回报方面交出了一份扎实的“期中答卷”。与此同时，作为连接投融两端的核心纽带，REITs信息披露正持续得到改善。上交所公募REITs信息披露专栏完成功能升级，以投资者需求为导向，优化信息披露检索功能，为市场提供更加便捷、高效的信息服务。 业绩稳中提质 分派率超6.5%彰显长期配置价值 2026年上半年，尽管二级市场受资金与情绪波动影响有所调整，沪市公募REITs底层资产运营质量保持稳健。 分板块来看，保障性租赁住房、消费是经营稳定性最强的板块。保障性租赁住房板块发挥“稳定器”作用，核心城市人口持续流入与青年群体租赁需求刚性，为板块提供了坚实的基本盘。板块整体出租率维持在94%-99%区间，租金收缴率普遍接近100%。消费板块通过品牌焕新、业态优化、空间改造、会员运营和营销活动，主动改善运营管理，带动客流与坪效提升。板块项目出租率维持在93%-100%区间，其中优质项目客流和销售实现较快增长。 仓储物流和产业园区板块在存量竞争中持续提质增效，租金单价虽短期承压，但部分项目出租率有所提高。仓储物流REITs项目中，受益于区域供需趋于平衡、制造业补库、跨境电商需求拉动等积极影响，出租率表现总体稳健，维持在86%-100%，租金价格有望企稳。产业园区REITs项目中，工业厂房类、拥有较强招商资源或稀缺性较高的项目表现相对更优。比如国泰海通东久REIT、中金联东科创REIT等厂房项目出租率高于95%，建信中关村REIT和中金湖北科投REIT出租率同比提升超7%至80%以上，释放边际改善信号。 数据中心板块因AI算力需求持续释放，凭借高上架率和长租约保持较强现金流，南方万国数据REIT期末计费率98%、剩余合同期限约3年、收缴率100%。 高速公路板块受路网环境变动等因素影响经营有所分化，优质标的路段展示出资产端的强大韧性。比如华泰江苏交控REIT受益于区域经济向好和路网持续改善，上半年通行费收入同比增加20%；华夏中国交建REIT由于顺接路段改扩建通车带来车流红利，上半年通行费收入同比增加14%。能源板块受电力市场化改革和自然条件扰动影响，业绩存在波动，其中水电、燃气发电相对稳定，嘉实中国电建REIT上半年结算电量同比增加13%，业绩增长亮眼。 公募REITs“现金牛”属性持续强化。2026年上半年，沪市共有51只REITs产品实施分红，合计分红65次，派现总额超过43亿元。根据中报数据，沪市公募REITs平均分派率超6.5%，与十年期国债的利差处于历史高位区间，估值安全边际较为充分。市场分析认为，当前二级市场价格波动更多由情绪与资金面主导，基本面并未发生趋势性改变。随着原始权益人增持、扩募机制深化及中长期资金入市，沪市公募REITs的长期配置价值正进一步凸显。 精准检索+时间预期 构筑高效信息披露服务体系 为持续提升公募REITs市场信息披露质量与投资者服务体验，上交所近期对REITs信息披露专栏页面进行了全面优化升级。本次优化聚焦公告检索效率与用户体验提升，新增公告标题关键词搜索、公告类型精细化分类检索等功能，公告类型涵盖募集、上市、定期报告、临时报告、基金运作、管理人公告等核心类别，实现了信息披露文件的精准定位与高效查询。 与此同时，上交所公募REITs专栏新增定期报告预计披露时间展示功能，投资者可一键查阅各产品年度报告、中期报告及季度报告的预计披露时间节点。基金管理人可预约披露时间，投资者则可提前掌握信息发布时间，标志着REITs市场信息披露服务从“可查”迈向“可预期”。 优化功能上线以来，市场反响积极。多家基金管理人与机构投资者表示，新版专栏界面清晰、功能实用，公告检索页面有效降低了信息筛选成本，定期报告预计披露时间的展示则减少了信息等待焦虑，进一步提升了市场透明度与运行效率。市场分析人士指出，此次功能升级充分体现了上交所“开门办监管”的理念，也是推动REITs市场生态建设的重要基础性工作。 从“屏对屏”到“面对面” 投融沟通再升温 据了解，上交所将策划组织多类型活动，降低信息理解门槛，畅通投融沟通，提升双向互动质效。 在中期报告披露后，上交所推出“商居共暖，民生焕新”“通途领航，动能澎湃”“园聚新质，物畅业兴”2026年中期业绩说明会三大行业主题周，组织公募REITs全方位展示各赛道运营成果。除了业绩说明会之外，华夏华润有巢等多只REITs已将中期报告进行图文可视化展示，将复杂的财务数据与运营指标转化为清晰易懂的图表和长图，有效降低了信息理解门槛，提升了披露信息的可读性与透明度。 投资者开放日密集举行，“面对面”沟通再升温。今年7至8月，已有超20只沪市REITs密集组织投资者开放日活动，广大投资者实地走进购物中心、仓储物流园区、租赁住房社区等底层资产现场。通过实地考察与企业高管面对面交流，投资者得以零距离感知资产运营实况，投融互信在脚步丈量中进一步夯实。从线上可视化报告到线下实地探访，沪市REITs正以多元化的沟通机制，推动投融两端从“屏对屏”走向“面对面”，共绘市场高质量发展新图景。

2026-9-11 : 翻开平安人寿近期发布的《2025 年可持续发展报告》（下称《报告》），最先跳出来的是一个英文单词：SIMPLE。 “SIMPLE”是中国平安最新确立的ESG价值框架，灵感源自“专业，让生活更简单”的品牌理念。作为中国平安重要的成员公司，平安人寿发布的《2025年可持续发展报告》亦全面对接集团整体ESG价值理念框架，并结合寿险经营特质，打造出一套适配人身险业务场景的可持续发展实践范式。 于平安人寿而言，“SIMPLE”的六个字母被赋予了丰富厚重的实践内涵——S行稳致远、I普惠包容、M风险减量、P以人为本、L绿色低碳、E高效智能，它们共同指向同一个目标：把可持续发展做进经营的日常。 《报告》中的数据是观察2025年平安人寿ESG工作的最直观切口：5520亿元可持续保险保费收入、9906.58亿元ESG累计投资规模、100%电子保单、节电4214万度……当这些数字被一一放进“SIMPLE”六个字母之下，平安人寿真正想回答的其实是一个问题：一家寿险公司，该如何把ESG翻译成可执行的经营语言？ 校准“坐标系”，ESG长进经营肌理 要理解平安人寿2025年ESG工作的核心，就要先理解“SIMPLE”这六个字母的含义。 从“五心”到“SIMPLE”并不是一次简单的框架“改名”。作为中国平安一体化ESG治理的重要举措，此次升级既实现了母子公司在ESG战略与价值上的统一，又结合寿险业务特点，对框架内容做了细化落地。 在“SIMPLE”的六个字母中，S（Sustainable）落点是深耕主业；I（Inclusion）内核是金融为民；M（Mitigation）指向风险管理；P（People-oriented）抓手在人本生态；L（Low-carbon）路径是绿色低碳；E（Efficiency）动能来自数智赋能。六大维度相互交织，从顶层设计到一线业务，从资负两端到客户服务，嵌入平安人寿的经营全链条。 框架落地，靠的是把ESG翻译成可执行的经营语言。平安人寿沿着制度、产品、投资、运营、培训、披露六条路径同步推进：严格执行中国平安《ESG管理办法》，制定《绿色金融发展管理制度》；把ESG要素贯穿产品开发、设计与评估全过程；在投资全流程嵌入ESG风险评估；制定职场绿色运营规范、普及线上化流程；将ESG与绿色金融内容纳入新人培训及全员常态化学习；并已连续三年披露寿险可持续发展报告。 战略的成色，最终要靠经营结果来检验。《报告》数据显示，2025年末平安人寿总资产达6.25万亿元，同比增长13.0%；全年实现营业收入4616.40亿元，同比增长4.1%；归母净利润1042.19亿元，同比增长8.9%。 这些数据指向一个结论：可持续发展不是消耗利润的成本项，而是驱动业务质量提升的正向变量。当一家险企把长期价值真正写进经营逻辑，规模与品质、收益与稳健，便不再是单选题。 要把稳健的长期价值真正做实，靠的是公司治理与合规这两块“压舱石”。《报告》数据显示，2025年平安人寿共召开5次股东大会、16次董事会、6次监事会，各专业委员会召开34次会议，三会运作规范有序，女性监事占比达75%。党建引领同样贯穿始终——截至2025年末，平安人寿党委下辖党组织419个，党员4984名，党委荣获深圳市非公党委、中国平安集团党委“先进基层党组织”称号。在合规领域，平安人寿开展合规文化建设年，提升风控能力，成为获得ISO双认证险企。 而作为长期资金的掌舵者，平安人寿也把“行稳致远”写在了服务国家战略的答卷上。截至2025年末，平安人寿的保险资金投向绿色、普惠、社会责任投资（ESG）的累计规模约9906.58亿元，覆盖清洁能源、绿色环保、基础设施、养老医疗、教育文化等众多领域，支持实体经济余额超万亿元。 坚守为民初心，让保障够得着 如果说S维度解决的是“走得稳”，那么《报告》中“SIMPLE”架构中I、M、P所代表的普惠包容、风险减量以及以人为本三个维度共同回答的，则是保险的社会价值究竟有多大。 在可持续发展的语境下，保险主业最直接的价值载体是可持续保险。《报告》数据显示，平安人寿2025年可持续保险原保费收入达5520亿元、产品种类1530种、赔付金额401.61亿元。 数字之外，更值得看的是产品为谁而做。围绕老年人群、灵活就业人群等保障薄弱客群，平安人寿专为老年人设计的“怡康宝”设置简易健告，绝大多数高龄及亚健康人群均可投保；专属商业养老保险“平安智盈金生专属商业养老保险”瞄准新经济从业者、灵活就业人员等传统保障尚未充分覆盖的群体；税优护理险“平安智盈倍护终身护理保险”投保年龄最高可达70周岁，2025年全年为13.7万名客户提供终身护理保障，回应“一人失能、全家失衡”的难题；全年另累计赠送超144.94万份赠险，总保额超5436.83亿元。 普惠的边界还在向外延伸：在乡村振兴方面，2025年平安人寿选派39名驻村干部前往20余个驻点村，全年消费帮扶约2900万元，并组织37家机构对接41所希望小学开展支教课程；公益一线，3832人次志愿献血近12万毫升，针对18项重大灾害启动应急预案，“银龄乐享学堂”惠及超6.5万人次。 而要让保障能够更好地应对风险，平安人寿致力于提前识别风险、降低事故发生概率，推动角色从事后赔付者向前置风险管理者升级，完成从“赔”到“陪”的服务转型，前置化解民生健康风险，这也是保险社会价值的全新延伸。 具体来说，平安人寿围绕健康防护、居家安全、应急急救三大方向构建风险减量服务体系。健康层面，将健康风险主动干预、长效康养运营、寿险理赔全流程风控深度融入保险全链条服务；居家养老、康养社区场景中，平安人寿分别依托智能传感硬件等科技赋能以及“CCRC +七维健康”模式守护老年群体养老全旅程的安全和健康；并依托“橙心守护”公益社团，培育数千名持证急救志愿者。 《报告》数据显示，截至2025年末，超1800万平安人寿客户使用医疗养老生态圈服务权益，新契约客户使用健康服务占比超71%；居家线下服务覆盖全国100座城市、超26万名客户获得服务资格，全年触发居家安全预警1.1万次，30秒内响应率达98%、最快响应仅10秒；“橙心守护”公益社团2025全年开展急救科普活动3358场，线下覆盖22.1万人，线上触达35.8万人，把急救知识送到社区、商圈与企业。 而让产品与服务真正抵达客户，还要靠队伍的力量。在“SIMPLE”框架的以人为本理念下，平安人寿针对内勤员工与保险代理人搭建了差异化、体系化、全周期的成长赋能机制。代理人转型浪潮中，平安人寿推出“保险康养顾问培养计划”，通过升级基本法、全域培训赋能、完善福利保障等方式，助力代理人队伍向专业化、职业化扎实迈进。截至2025年12月，平安人寿代理人规模约35.11万人，优秀人才占比提升至49%。 在平安人寿，金融消费者权益保护工作被视作稳健经营的生命线。《报告》显示，平安人寿持续完善“大消保”顶层布局，2025年董事会审议通过9项消保议案，新建及修订制度48项，执行产品五级分类与销售资质四级分级，并对65岁以上客户推进适老化改造；累计唤醒“睡眠保单”1000万件、协助领取资金超160亿元。产品、服务与权益同向发力之下，平安人寿13个月和25个月保单继续率连年提升，2025年分别达97.40%及94.90%，较2022年提升7.1个百分点及15.9个百分点。 激活“双引擎”，绿色与数智并进 可持续发展要落地，既需要方向，也需要速度。在双碳目标稳步推进、数字中国建设持续深化的背景下，“SIMPLE”架构中L代表的绿色化与E代表的数字化，正是驱动这艘巨轮远航的两大新动能。 绿色低碳（L）维度上，平安人寿2025年的布局明显加码。公司搭建由董事会承担主体责任、审计与风险管理委员会监督评估执行情况、绿色金融委员会统筹协调、总公司业务执行小组及分支机构各自履行具体职责的的多层级治理架构。在有效的治理下，截至2025年末，平安人寿绿色投资规模近5200亿元，覆盖节能环保、清洁能源、基础设施绿色升级等领域。绿色保险产品端亦同步破冰，2025年全新推出的平安安心百分百（惠享版）两全保险，是平安人寿创新提供电动自行车交通意外额外赔保障的产品，为大众绿色低碳出行筑牢风险防护网。绿色运营同样不遗余力：实现全年100%电子保单发放，节电4214万度、节水48万吨。 高效智能（E）维度上，科技正重塑业务流程的底层力量。《报告》显示，平安人寿搭建了“决策—管理—执行”三层数据治理架构与四级制度体系，并通过中国电子信息行业联合会组织的国标数据管理能力成熟度（DCMM）最高等级5级认证等权威认可。2025年初，公司快速完成DeepSeek本地化部署，上线数字员工平台，在产品销售、人员培训、理赔服务等场景落地应用——智能核保实现94%新单自助审核、秒级承保，“闪赔”最快8秒钟完成赔付，数字员工平台年度累计使用超350万次、内勤使用率达85%。平安人寿亦凭借这些科技创新项目获得多项重磅荣誉。 SIMPLE，六个字母，六个维度，看似简单，实则是一套把可持续发展翻译为经营语言的系统工程。它承载着对长期深耕主业的笃定，对普惠民生的温情，对风险减量的专注，对人本生态的共建，对绿色未来的耕耘，以及对数智驱动的求索。当企业发展与社会进步同频共振，当商业价值与社会价值相互成就，可持续发展的答案，其实就藏在每一天具体的经营选择里。这既是平安人寿2025年交出的答卷，也是整个寿险业共同面对的时代命题。 重要提示： 1. 平安居家养老服务由平安健康互联网股份有限公司及 / 或具有经营资质的第三方机构提供。 2. 平安高品质康养服务由平安臻颐年（上海）企业管理有限公司或其他符合资质的第三方提供。 3、购买中国平安人寿保险股份有限公司（简称“平安人寿"）保险产品达标居家会员的客户，将获得相应的平安居家权益（又称“平安居家会员服务”）。平安居家权益可由居家会员在约定范围内指定权益人享受，平安居家权益服务包括特定健康管理服务、平安居家咨询服务及平安管家平台会员资格。其中健康管理服务包括医生管家、慢病管理等。平安居家咨询服务为线上坐席服务，客户可以拨打电话，或使用移动终端应用进行咨询。平安管家平台会员资格是指由合作方平安健康互联网股份有限公司（简称“平安健康”）运营的、仅向特定成员开放的平安管家平台的注册资格，权益人获得注册资格并正式成为平安管家平台会员后，可在平台上自行下单或通过管家协助对接覆盖健管、医疗、照护、安全场景平安居家服务。 4、本材料仅向您介绍平安居家会员服务，不构成要约及要约邀请，您可按需自愿选择使用。 5.平安安心百分百（惠享版）两全保险已于2026年03月15日停售。

2026-9-11 : “科技创新是一场没有捷径的马拉松，保险资金的核心禀赋是‘长久期’蓄能。”2026服贸会期间，国寿资产副总裁樊燕明在“看见未来——耐心资本与硬科技”专场论坛上表示。 在樊燕明看来，科技创新正从单点突破走向体系化竞争，对资本的需求也从“有没有钱”进一步转向“有没有能够跨周期、懂产业、承受合理波动的长期资金”。这正是保险资金的天然主场。 截至2026年上半年，我国保险资金运用余额突破40万亿元。规模大、久期长、来源稳，科技创新浪潮下保险资金独特价值进一步显现。 樊燕明认为，对“长期性”的共同追求，让保险资金与科技创新高度契合。周期上，部分硬科技领域需要十年以上的持续投入，而保险资金、尤其是寿险资金负债久期长达15-30年，具备超长投资视野和抗周期波动韧性，天然匹配科创企业的成长周期。 在价值适配层面，保险资金秉持长期投资、价值投资理念，追求跨周期回报，与科技企业通过持续研发形成技术壁垒、产业价值和长期现金流的过程具有一致性。 在能力适配层面，保险资金长期坚持大类资产配置、分散投资和风险预算管理，可以在控制整体风险敞口的前提下，为科技创新留出合理的配置空间。 经过多年探索，保险资金服务科技创新的广度和深度不断拓展，正迈入体系化布局、专业化深耕、生态化赋能的高质量发展阶段。 樊燕明认为，保险资金更好支持科技创新，既需要练好自身内功，也离不开各方的大力支持。 近年来，制度层面对“长钱长投”的支持导向越来越鲜明。樊燕明认为，对保险机构自身而言，下一步更重要的是把外部政策导向转化为内部长效机制，把长期主义贯穿到资产负债管理、投资授权、绩效考核、风险管理和人才激励中。与此同时，市场各方还可以共同完善S基金、并购、股权转让等接续和退出机制，提高长期资本循环使用效率。这样，耐心资本才不仅是期限上的“长”，更是机制上的“稳”。 科技投资最大的门槛是认知。樊燕明建议，让专业资本有更加坚实的专业支撑。高校和科研机构懂技术前沿，产业企业懂场景和需求，投资机构懂资本市场和商业模式，各方如果能够形成更加常态化的技术交流、专家协同和项目研判机制，就能有效降低信息不对称，提高资本识别和定价科技资产的能力。保险资管机构也应持续把研究触角前移，不断完善可验证、可迭代的定价框架，让专业资本建立在专业判断和长期研究之上。 科技创新发展离不开多层次资本协同发力。樊燕明进一步表示，政府引导基金具有政策引导和资源组织优势，创投机构擅长发现和培育早期项目，产业资本更了解技术路线和产业需求。各类机构可以通过联合投资、基金合作、投研共享、项目协同，把不同期限、不同风险偏好、不同专业能力的资本更好连接起来，形成服务科技创新的接力链条，同时进一步推动资本与各类创新要素有效对接，共同构建优势互补、接续有序、良性循环的科技金融生态。

2026-9-11 : 在人工智能浪潮助推下，个人创业门槛大幅降低，中国一人有限责任公司（下称“一人公司”）增长强劲。不过一些创业者对一人公司财税法律认知薄弱，公私财产边界混淆，潜藏涉税风险。一人有限责任公司与个体工商户、个人独资企业有本质区别。个体工商户不具备独立法人资格，经营者承担无限责任；个人独资企业也不具备独立法人资格，财产与投资人未做严格法律隔离。而一人有限责任公司是独立法人，股东以认缴出资额为限承担有限责任。宁波大学法学院教授张亮表示，在纳税申报层面，一人有限责任公司与个体工商户、个人独资企业差异显著，需严格区分计税规则。比如，在企业所得税方面，一人有限责任公司作为独立法人主体，计税方式、申报要求、优惠政策与普通有限责任公司完全一致，需依法按期核算营收、成本、利润，据此申报缴纳企业所得税。在个人所得税方面，股东兼任法定代表人、实际经营者的，涉及两类独立税目，不得混淆抵扣。一是工资薪金所得。股东与公司签订正规劳动合同，全职履职并按期收到公司账户合规发放工资薪金的，需按照3%—45%的七级超额累进税率申报缴纳个人所得税。二是股息红利所得。企业缴纳企业所得税后的税后净利润，可依规出具股东决定书开展利润分配，依据《中华人民共和国个人所得税法》按20%固定税率计征个人所得税，由公司履行代扣代缴义务。但实践中，有些创业者认为一人公司跟个体户等一样都是“一个人做生意”，认为公司资产就是自己个人私产，可以随便使用，比如将公司对公账户列支个人及家庭消费，而经营收款却用个人微信等私人账户收取。部分一人有限责任公司股东直接公转私，不做工资、不做分红、不签借款合同，年末将资金统一挂列“其他应收款”，极易触发多种风险。张亮提醒，根据《中华人民共和国税收征收管理法》相关规定，通过个人账户收取公司货款，属于隐匿经营收入的，需要补缴增值税、企业所得税等税款，加收滞纳金，并处少缴税款0.5—5倍罚款。张亮表示，根据《中华人民共和国公司法》举证责任倒置规则，一人有限责任公司的股东不能证明公司财产独立于股东自己的财产的，应当对公司债务承担连带责任。“这意味着，公私混同一旦坐实，有限责任屏障将依法失效，股东个人房产、存款等均可能被用于清偿公司债务，风险远超单纯的税务罚款”。张亮提醒，一人公司的有限责任并非绝对、无条件的法律保护，广大创业者需彻底摒弃“公司即个人私产”的错误认知，严格落实账户隔离、凭证留痕、规范计税、年度审计等合规要求，厘清经营与私人收支边界，规避公私混同核心风险，实现企业稳健合规经营。中关村人才协会《中国OPC发展趋势报告（2025—2030年）》显示，截至2025年6月，全国一人有限责任公司已突破1600万家，占企业总数的27.4%；2025年上半年新注册OPC达286万户，同比增长47%，占全部新注册企业的23.8%，展现出强劲增长势头。

2026-9-11 : 自今年9月1日起，中国开始对外籍个人从外商投资企业取得的股息红利恢复征收个人所得税。9月10日晚，长飞光纤光缆股份有限公司（06869.HK）发布《补充公告有关建议分派截至2026年6月30日止6个月中期股息的适用税务法则变动》（下称《长飞光纤补充公告》）称，此前因官方对外籍个人从外商投资企业获得的股息红利免征个税，因此公司对H股股东名册的境外个人股东分派中期股息时，不会代境外个人股东预扣及缴付个税。不过今年财政部和税务总局发布《关于外籍个人股息红利个人所得税政策有关事项的公告》（下称《公告》）废止了上述免税优惠政策，9月1日起生效。因此公司将依法就派发中期股息代于股息登记日期名列本公司H股股东名册的境外个人股东预扣及缴付中国个人所得税。这是目前首个上市公司发布相关公告，以落实上述外籍个人股息红利恢复征税新政。为了鼓励外国人来华投资，中国在1994年发文对外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得暂免征收个税。而随着经济社会发展，税制更加注重公平统一，财政部等发布《公告》取消了这一免税优惠政策，自今年9月1日起外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得，按照“利息、股息、红利所得”缴纳个人所得税，适用20%税率。《公告》要求，外商投资企业向外籍个人支付股息红利时，应当代扣代缴税款，并于支付所得的次月15日内申报纳税。外商投资企业未扣缴税款的，取得股息红利的外籍个人应当在取得所得的次年6月30日前缴纳税款；税务机关通知限期缴纳的，外籍个人应当按照期限缴纳税款。因此，作为外商投资企业的长飞光纤光缆，需要遵照《公告》对境外个人H股股东派息时，代扣代缴个税。上述《长飞光纤补充公告》称，该通函所述关于(i)非居民企业股东（包括香港中央结算（代理人）有限公司、其他代名人、受托人或以非个人股东名义登记的H股持有人）；(ii)沪股通股东；及(iii)港股通股东的代扣代缴安排则维持不变并继续适用。根据长飞光纤光缆当日公布的《股息或分派（公告表格）》，此次宣派中期股息为每股1.06元人民币，股息派发日为11月10日。在股息代扣所得税方面，非居民企业（非中国内地登记地址）适用10%税率，内地个人投资者通过沪港通、深港通投资香港联交所上市的本公司H股适用20%税率，非个人居民（非中国内地登记地址）适用20%税率。

2026-9-11 : “十五五”规划纲要明确提出“加快建设上海国际金融中心”，上海市、浦东新区正加紧对国际金融中心核心区建设作出系统部署。 近期，《浦东新区加快国际金融中心核心区建设“十五五”规划》正式印发，明确到2030年建设全球领先高能级国际金融中心核心区基本框架，部署深化高水平开放、打造五大功能中心、做实金融“五篇大文章”、统筹发展与安全、优化金融生态等重点任务。从“十四五”先行先试迈向“十五五”系统集成改革，如何把规划蓝图转化为落地施工图，找准改革突破口、破解现实瓶颈，是浦东建设上海国际金融中心核心区的关键命题。 在此背景下，陆家嘴金融沙龙2026年第三十一期将于9月12日隆重举行，本期沙龙以《从蓝图到施工图：浦东建设国际金融中心核心区的“十五五”逻辑和路径》为主题，紧扣规划核心任务，邀请学界、要素市场、重点金融机构、行业智库专家，围绕改革路径、实操抓手、风险平衡开展研讨，汇聚市场智慧，为规划落地实施提供决策参考。 申万宏源证券研究所所长王胜将担任本场沙龙的主嘉宾。他曾15次荣获《新财富》最佳分析师（包含建筑和策略方向），是业内极少数同时获得行业和总量最佳的分析师；还曾获评新浪金麒麟白金分析师、保险业资管协会最受欢迎分析师，在《上证报》、《中国证券报》等分析师评比中获得第一。 另有4位专家担任沙龙的对话嘉宾，他们是： 吴皓，建设银行上海全球金融服务中心总经理。深耕跨境业务的资深银行从业者，拥有12年以上的海外工作经历，曾担任建行亚洲高级客户经理、产品经理，伦敦分行金融机构部负责人，上海分行国际业务部与战略客户部副总经理等职务；还曾任职于中国人民银行上海总部跨境人民币业务专项工作组，参与推动人民币跨境贸易结算试点方案落地。 黄玉婷，浙商银行资金营运中心副总经理。拥有17年金融市场从业经验，深耕FICC交易领域，专注外汇、利率市场交易策略与企业汇率风险管理实践，长期活跃于银行间市场，兼具自营交易、代客风险管理与市场研究沉淀；曾获评中央金融团工委和国家金融青联评选的“全国金融青年服务明星”，著有《走进外汇交易》一书。 张广旭，上海资产管理协会首席研究官兼首席技术官。中国科学院大学博士（物理生物学方向），曾任教于山东医药大学，在《Nano Letters》等国际期刊发表SCI论文6篇；主要从事行业数智化转型推进、资产管理与资本市场研究、资管与科技融合发展等方面工作，主持编写2024、2025《上海全球资产管理中心建设报告》。 刘功润，中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长、中欧陆家嘴金融50人论坛（CLF50）秘书长。主要研究宏观经济政策、金融中心建设及新兴金融领域，完成数十项政府决策咨询立项及委托课题，出版《探寻确定性：新发展格局下的经济趋势》等5部专著。曾获“中国产业研究青年学者百强”（2021）、“金翼奖·领军人物”（2023、2025）、第一财经“年度财经思想者”（2025）等荣誉称号。 在主题为《高水平开放与功能升级的浦东实践——如何将“十五五”施工图转化为实景画》的圆桌对话环节，与会嘉宾还将进一步探讨“十五五”规划背景下，浦东构建高标准离岸金融体系现实抓手、银行资金营运中心的功能定位和业务边界、浦东建设全球资产管理中心的增量空间、浦东如何进行五个中心的联动建设等议题。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、上海市浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-10 : 中报季过后，本月以来，券商中期业绩会密集召开。 9月10日，中国银河（601881.SH）、国金证券（600109.SH）召开中期业绩发布会。第一财经关注到，会上，两家公司均被问及是否均在并购计划或正在筹划资产重组，银河证券还被问及投行业务的发展计划等。 在此之前，兴业证券（601377.SH）、华安证券（600909.SH）也在周初召开中期业绩会。Wind统计显示，截至9月10日，18家上市券商已举办中期业绩会，占上市券商总数的四成左右。根据安排，9月11日还将有东吴证券（601555.SH）、华西证券（002926.SZ）召开业绩会。 记者梳理发现，在上述券商的中期业绩会上，并购、股价、分红等成为投资者提问的关键词，类似问题包括券商有无并购计划、如何稳定股价、是否会回购或增持、财务状况是否能支撑高比例分红等。 券商参与投资的明星IPO项目亦备受关注。在近期的华安证券业绩会上，投资者便问及该公司投资长鑫科技、长江存储的情况。 银河、国金投行业务发展引关注 从业绩表现看，最新召开中期业绩会的国金证券、银河证券，上半年均增收增利。 其中，银河证券作为龙头券商，是上半年10家百亿营收券商之一，当期营业收入达到168.5亿元，同比增长22.58%，归母净利润77.97亿元，同比增长20.18%。 主业表现上，银河证券上半年机构业务、国际业务增收明显，分别实现收入19.05亿元和16.88亿元，同比增长82.55%和53.52%，财富管理业务收入也较去年同期增长超三成。但投资交易业务收入下滑，当期收入28.73亿元，同比下降25.53%。 投行业务长期成为龙头券商的优势阵地，但银河证券在此方面的优势却并不明显。中报显示，上半年，银河证券投行业务收入2.55亿元，同比增长4.44%，占总营收比重仅约1.52%，毛利率为-26.24%，较上年同期减少28.5个百分点。 另据披露，上半年，A股方面，银河证券完成1单IPO项目、4单再融资项目，承销规模合计21.69亿元，同期还完成2单上市公司重大资产重组或发行股份购买资产项目，交易金额3.38亿元。 银河证券的主业表现，特别是经纪、投行业务情况，受到投资者高度关注。 在最新召开的业绩会上，有投资者提到，公司上半年营收净利润均创历史新高，但经纪业务增长明显落后于行业平均增速，投行业务和投资交易业务远远落后头部券商。另有投资者提问称：“公司（投行业务）预计何时能大面积开花结果？” 对此，银河证券董事长王晟表示，上半年，资本市场波动加大、投行业务持续复苏、科创资产估值显著提升，公司受到上年同期业绩基数较高和部分业务规模较小影响，业绩增速保持相对平稳。 他援引数据提到，上半年，公司股债承销规模排名行业第六，总体业绩保持相对稳定，下一步公司将抢抓建设一流投行政策机遇，对接央国企改革、地方融资及产业升级需求，持续强化投行功能性定位。 10日当天另一家召开业绩会的券商国金证券，其主业表现同样受到关注。 在上半年券商自营普遍增收的情况下，国金证券自营收入却出现逆势下滑，当期收入达6.12亿元，同比下滑超三成。 据中报，除自营业务外，该公司上半年其余主业均实现增收，资管业务收入增幅最大，当期收入达到5.12亿元，较去年同期增长近八成；投行、机构业务同期分别实现收入5.86亿元和4.09亿元，同比增幅均超过五成。在总营收中占比最高的财富管理业务，当期收入25.42亿元，同比增长近四成，占当期总营收的五成左右。 在业绩会的互动交流环节，有投资者问到：“券商行业现在头部集中，投行业务也面临这样的情况，国金投行如何保持优势竞争力？” 国金证券总裁、财务总监姜文国对此表示，国金投行一直在探索自身差异化发展路径，塑造差异化发展优势，具体聚焦几大业务方向，包括聚焦服务新质生产力企业和硬科技企业、通过资本战略咨询业务触达服务更多硬科技中小企业等。 “公司将加速出海，积极布局国际化业务，在港股IPO市场进一步有所作为。”姜文国提到。 并购、股价、分红成关键词 此外，业绩会上，银河、国金均被问及并购计划。其中，有投资者向银河证券提问：“公司有无并购计划？”国金证券则被问及，对于行业重组机遇，公司有无相应预案或研判？相关事项是否会及时公告披露？ 对此，国金证券总裁助理、财务部总经理李登川表示，公司目前不存在应披露而未披露的重大资产重组筹划事项，并将持续关注行业整合机遇，持续提升公司差异化竞争优势；银河证券称，以公司公告为准。 包括这两家券商在内，记者注意到，证券行业的并购整合、公司是否存在并购计划，是今年中期业绩会上投资者关注的核心焦点。 在华安证券近期举办的业绩会上，对于投资者提出的“公司有什么重组合并的计划和方向”，华安证券董事长章宏韬回应称，公司将充分利用上市公司平台优势，积极关注并审慎推进外延式发展机会。 今年以来，随着硬科技IPO项目密集登陆资本市场，券商系资本愈发活跃，而这也成为业绩会上投资者的关注重点。 在华安证券业绩会上，有投资者问及公司投资长江存储、长鑫控股的情况。 章宏韬介绍称，长江存储方面，公司通过子公司华安嘉业持有安徽皖投安华现代产业投资合伙企业20%份额，皖投安华专项用于投资国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司并持有其3.67%份额，而集成电路基金持有长江存储11.38%股份。 另据公开资料，在对长鑫科技的持股方面，华安证券通过华安嘉业旗下安华创新五期基金直接持股0.75%，并通过皖投安华参股国家大基金二期，间接穿透持股0.4391%，两条路径合计约2.64亿股。 此外，券商股价表现、分红情况也成为业绩会的重点内容。 中信证券的2026年中期分红方案为拟“10派4.27元”，派现总额预计达到66.72亿元。对此，有投资者提到，在当前的市场两融环境，以及公司资本中介业务规模不断扩大的背景下，公司目前的净资本和流动性覆盖率是否足以支撑未来持续的高比例分红 中信证券财务负责人张皓对此表示，公司综合考虑未来经营发展需求、股东回报、对风险控制指标的影响等因素，合理确定本次中期利润分配方案，当前公司各项风险控制指标均符合监管规定，未来将保持分红的稳定性和透明性。 券商在二级市场上的股价表现也备受关注。有投资者提到，国金证券市值长期处于行业低位、持续破净。数据显示，截至9月10日收盘，国金证券报收8.61元，涨幅0.47%，总市值约318亿元，市净率0.88倍。 李登川表示，公司近年来持续通过现金分红及股份回购相结合的方式提升投资者感受，未来将持续提升经营质量以夯实价值基础。

2026-9-10 : 1996年，人民币经常项目可兑换落地，成为我国金融对外开放的重要里程碑。30年来，我国持续优化经常项目外汇管理，交易规模从3000亿美元扩大至超过8万亿美元，为构建开放型世界经济作出了重要贡献。 9月10日下午，国新办举行新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况。国家外汇局副局长李斌系统回顾了外汇领域三十年开放成果，并结合当前国际经贸金融格局，阐释了新阶段外汇管理改革蓝图。 李斌表示，将构建“更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧”的外汇管理体制机制，促进金融强国建设和高水平对外开放迈上新台阶。 外汇管理迎来新格局 2025年，我国跨境收支规模和外汇市场交易量分别达15.6万亿美元和42.6万亿美元，较2020年分别增长80%和42%，外汇市场韧性和活力不断增强，外汇储备规模稳居世界第一。 “十五五”时期，外汇管理将迎来系统性升级： 更加便利——核心是让合规诚信的经营主体办理外汇业务更高效、更便捷。李斌表示，将大力推进银行外汇展业改革，健全“越诚信越便利、合规者先行”的政策体系，信用优良企业可免于审单、凭指令直接办理。同时，围绕金融“五篇大文章”、贸易新业态、跨国公司等重点领域，研究实施更多精准支持政策，并加大本外币政策协同，实现同类业务“一套规则”办理。 更加开放——核心是让外汇领域对外开放范围更广、水平更高。李斌称，将持续推进直接投资、证券投资和跨境融资等领域改革，增强制度稳定性和可预期性，支持国际金融中心建设和重点区域开放发展，提高资本项目开放水平，增强与涉外经济发展、人民币国际化的协同性。 更加安全——持续完善“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，通过宏观审慎工具防范跨境资金大幅波动引发的系统性风险，严厉打击虚假贸易、地下钱庄等违法违规行为，常态化做好外汇储备经营管理，保障储备资产安全、流动、保值增值。 国际收支有望保持基本平衡 李斌表示，“十五五”时期，我国跨境投融资有望保持活跃，金融市场开放将有序推进，对外资产和负债规模有望进一步增加，结构也将持续优化。 当前，全球经常账户逆差持续扩大且国别分布高度集中，顺差国别则随产业分工变化不断调整。我国经常账户顺差资金通过对外的实业和金融投资运用于全球，推动国际收支总体平衡。“十五五”时期，外贸出口和进口发展将更加协调，对外投资和来华投资将进一步扩大，国际收支有望保持基本平衡。 李斌强调，将更好统筹发展和安全，持续推进跨境贸易和投资便利化，增强涉外经济发展动能；同时完善宏观审慎管理，加强跨境资金流动监测预警，稳妥应对外部冲击风险。 提高资本项目开放水平 近年来，经常项目便利化改革成效持续落地。截至今年7月末，全国超5万家优质企业享受跨境贸易外汇便利化政策。针对跨境电商等新业态，外汇局支持银行依托电子交易信息批量办理结算业务，今年1至7月，全国自动批量办理跨境电商外汇业务超7.3亿笔，服务中小微商户超190万户。 在资本项目方面，直接投资已实现基本可兑换，跨境证券投资形成了以机构投资者制度、互联互通机制、境外投资者直接入市为主的制度安排，跨境融资实施全口径宏观审慎管理。 李斌表示，下一步将从四个方面深化资本项目开放：从渠道开放向制度型开放深化，从业务便利向主体便利深化，从外汇管理向本外币协同深化，从汇兑环节向全链条管理服务深化。 具体而言： 直接投资领域：简化外商直接投资登记流程，缩减资金使用负面清单，促进“引进来”和“走出去”协同发展，近期将陆续出台新的便利化措施。 跨境融资领域：稳步提高跨境融资自主和便利程度，构建规则简明、操作便利、监管有效、风险可控的宏观审慎管理框架，拓展科技企业跨境融资便利化政策，扩大绿色外债外汇便利化试点，推进跨国公司本外币一体化资金池政策迭代升级。 跨境证券领域：提升证券发行市场开放度，推动证券交易市场开放规则与国际接轨，推进开放渠道整合、制度优化和规则统一，提升金融市场双向开放水平。

2026-9-10 : “十五五”规划《纲要》及《金融强国建设“十五五”规划》，对未来五年推动金融高质量发展等重点任务提出了明确要求。 9月10日下午，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会。金融监管总局副局长丛林表示，将充分发挥监管引领作用，推动金融机构加快改革转型，持续增强发展的内生动力与活力。 当前，我国金融机构门类完备、数量众多，但仍存在结构不优、同质化经营、主业聚焦不足等问题。丛林指出，金融监管总局将深入研究不同类型机构“能干什么、不能干什么”，厘清经营边界和行为“红线”，引导金融机构深耕主业、错位发展，持续提升金融体系的适应性和竞争力。 具体而言：支持国有大型金融机构更好发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的作用；推动政策性金融机构聚焦国家战略，主要做商业性金融机构干不了、干不好的业务；促进地方中小金融机构减量提质、扎根当地开展特色化经营；引导保险业充分发挥经济减震器和社会稳定器功能；督促资管、非银等机构在做优财富管理、畅通直接融资、丰富多元金融服务等方面发挥独特作用。 防范化解金融风险是金融工作的永恒主题，也是“十五五”金融监管的核心攻坚任务。丛林表示，将稳妥有序推动地方中小金融机构风险处置，下好先手棋、打好主动仗，健全全流程防控机制，做到对风险早识别、早预警、早暴露、早处置。对于抗风险能力较弱的机构，研究通过多种方式整合资源、增强实力，实现风险的前瞻性化解。 在行业乱象整治方面，金融监管总局将持续加大监管执法力度，严厉打击行业恶性“价格战”、违规返佣、“高息高返”等不正当竞争行为。 丛林强调，将引导金融机构树牢正确政绩观、经营观、业绩观、风险观，切实摒弃规模情结，推动从追求速度和规模向以质量和效益为中心转变，持续提升核心竞争力。

2026-9-10 : 9月10日下午，国新办举行新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况。中国人民银行副行长陆磊、金融监管总局副局长丛林、证监会副主席李超、国家外汇局副局长李斌出席并答记者问。 陆磊表示，《金融强国建设“十五五”规划》近日正式出台。央行配套印发了《中国人民银行“十五五”改革发展规划》及9份行动方案，并从货币政策框架迭代、实体经济精准赋能、人民币国际化升级三大维度明确了改革核心路线。 货币政策框架加速转型 陆磊指出，“十五五”期间，央行将进一步优化中国特色现代货币政策框架体系，推动目标、工具、传导各环节更加科学前瞻。 目标上，坚定保持币值稳定，促进经济增长，逐步淡化数量型中介目标，强化利率调控作用。工具上，健全基础货币投放机制，完善存款准备金制度，增强政策利率引导力，优化结构性货币政策工具设计。传导上，提升货币政策沟通与预期管理水平，加强宏观政策协同，促进多重目标动态均衡。 人民币汇率方面，2026年以来，美元指数波动加剧，但人民币走出“美元强、人民币更强”的独立行情。前8个月，在岸人民币即期汇率和CFETS汇率指数各升值4%。陆磊强调，中国坚持有管理的浮动汇率制度，无意通过汇率贬值获取贸易优势。随着出口结构升级，企业议价与汇率风险管理能力增强，贸易对汇率敏感性已大幅下降。 优化政策工具，赋能实体经济 央行持续优化结构性金融调控体系，通过下调结构性工具利率、扩大覆盖面、强化财政货币协同等方式，提升金融支持“五篇大文章”效能。截至今年6月末，相关结构性工具余额达4.6万亿元，“五篇大文章”贷款同比增长10.9%，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款增速均高于全部贷款平均增速。 陆磊表示，“十五五”期间，央行将进一步健全制度体系，优化资金供给结构，加强部门协同和平台支撑，提升金融服务实体经济质效。 全方位布局人民币国际化升级 当前，人民币在贸易结算领域应用日趋成熟。今年1至7月，人民币跨境收付总额超50万亿元，其中货物贸易收付超9万亿元，占比达三成，创历史新高。但在国际投融资和储备资产中的使用仍有提升空间。 陆磊指出，人民币国际化需综合考虑使用、持有、流通、离岸及央行合作等多维度。展望“十五五”，央行将重点推进以下工作：加强国际货币金融合作，扩大双边本币结算和货币互换覆盖面；优化跨境人民币政策体系，提升贸易投融资便利度；深化金融市场高水平开放，拓展互联互通机制，推动向在岸市场全面开放；完善人民币跨境支付系统（CIPS）功能，推动数字人民币跨境使用；支持香港、伦敦、新加坡、迪拜等离岸人民币市场差异化发展。

2026-9-10 : 9月10日，银行板块盘中逆势走强，截至收盘，万得银行指数涨1.54%，多只个股创新高。其中，宁波银行领涨，报收35.87元/股，涨3.49%，盘中最高触及36.03元，创2022年2月份以来的新高，已十分接近2021年2月份创下的历史最高点36.71元。有5只银行股批量创历史新高，包括南京银行涨3.16%，报收12.4元/股，股价创历史新高；江苏银行涨2.35%，报收12.62元/股，股价创历史新高；杭州银行涨2.31%，报收17.68元/股，股价创历史新高；成都银行涨2.11%，报收20.28元/股，股价创历史新高；中信银行盘中触及高点9.02元/股，同样创下历史新高。另外，青岛银行、无锡银行、苏州银行、上海银行、交通银行涨幅均超过2%。进入9月以来，银行板块持续走强，第一财经统计，月内已有8只银行股创历史新高，除了上述5只个股外，建设银行和中国银行于9月3日创新高、工商银行于9月2日创新高。股价爆发一方面归结于业绩因素的驱动。中报显示，A股42家上市银行中，实现营业收入同比正增长的银行有36家，较2025年全年增加了6家；实现归母净利润同比正增长的银行也有36家，较2025年全年增加了2家，业绩修复的覆盖面明显扩大。净息差是银行经营的胜负手，42家上市银行净息差均值为1.52%，与年初基本持平，结束了5年连降，近半数银行净息差触底回暖，为板块估值修复提供扎实支撑。国信证券研报指出，2026年上市银行净息差大概率见底，但筑底企稳不等于可以“躺赢”，上半年净息差企稳，主要得益于高息存款集中到期带来的负债成本下行。进入下半年，这一改善效应将明显减弱，净息差的胜负手也将由存款端转向资产端。存量高息贷款到期置换、区域议价能力、高收益零售占比，将共同决定各行贷款收益率的韧性，并进一步拉开净息差表现的差距。另外，上市银行资产质量表现稳定，地产风险加速出清，零售风险仍在自然暴露。24家银行不良贷款率较年初下降，10家持平，仅少部分银行不良率有所抬升。同时，银行股可持续分红预期提高了中长期配置资金的吸引力。Wind数据显示：已有20只银行股披露了2026年中期分红预案，合计分红金额为2661亿元。其中，六大国有行拟分红规模合计约为2210亿元。包括工商银行拟每10股派1.511元（含税），派息总额约538.53亿元；建设银行拟每10股派2.01元（含税），派息总额约525.82亿元；农业银行拟每10股派1.297元（含税），派息总额约453.93亿元；中国银行拟每10股派1.19元（税前），普通股股利总额约383.43亿元；邮储银行拟每10股派1.33元（含税），派息总额约159.73亿元；交通银行每股分配0.168元（含税），拟分配约148.45亿元。中信证券研报指出，资金面复盘显示，银行板块长线资金持续流入，主要是险资等低风偏资金对于A股和H股银行的配置意愿延续、且在上半年A股银行被动资金流出时延续加大了配置力度。展望三季度，预计息差和资产质量等核心变量保持稳定，全年盈利趋势积极，叠加宏观叙事等长逻辑仍在继续演绎，预计全年绝对收益仍将延续。

2026-9-10 : 第一财经记者从中国广核集团（下称“中广核”）获悉，9月10日，《中广核在运核电站运营期保险项目共保协议》在深圳签署，实现核电站运营期保险主要险种的人民币定价和结算。此举打破了中国核保险市场三十余年依赖外币交易的惯例，标志着中国核保险领域在深度参与国际定价、结算规则体系建设中迈出了关键一步。 核保险是为保障核电机组安全稳定运营而设置的险种，因单张保单保额巨大，需由境内外上百家保险公司共同承保，被保险业视为最特殊、最复杂的险种之一，是现代风险管理智慧与尖端核工业深度融合的产物。 据中广核介绍，自1993年签发中国首张核电站运营险保单——大亚湾核电站运营险保单以来，中国核电行业长期沿用国外成熟模式，以美元计价交易，保险精算模型、定价标准及交易结算均依托国际市场。 自2023年起，中广核依托国内核电产业链，联合中国核保险共同体开展核保险自主定价模型研究。该模型融入国内核电机组运营数据，将设备可靠性、人员运维绩效、本土应急处置能力、区域风险特征等大量未纳入传统国际体系的风险因子纳入精算逻辑，构建贴合国内核电真实风险水平的定价模型。 本次协议覆盖中广核8个核电基地共33台在运核电机组的核运营险，保障额度超2100亿元。 中广核总会计师何海滨表示：“过去国际市场‘开好价’、我们照单接受，这一次我们用本土模型，主导完成核保险定价过程，并实现了人民币结算的突破。”在定价端，自主定价模型适用于国内二、三代核电机组，具有极强的本土适用性。在结算端，经与中国核保险共同体及境外再保方多轮协商，各方就人民币计价基准和结算流程达成一致，保费收取、赔款支付均改为人民币结算，资金实现本币闭环流转，从根本上规避了汇率波动对国内核电企业经营结果的影响。 中国核保险共同体理事周俊华表示，核保险市场高度国际化，长期使用美元计价，改由人民币定价、结算具有里程碑意义。 据了解，该协议得到国际再保险市场响应，已有6个国家的核保险共同体专门开设人民币账户，另有10个国家的核保险共同体启用了人民币跨境结算服务。此次协议签署，为国内其他核电运营商实施跨境保险本币结算提供了可操作路径，随着中国核电行业持续发展，相关领域保险本币结算的覆盖范围有望进一步扩大。 国内核电产业的稳步扩容，为核保险自主化、本币化发展提供了产业支撑。国家能源局数据显示，“十四五”期间，全国共核准46台核电机组。叠加本次最新核准项目，目前中国大陆地区在运、在建及核准待建核电机组共120台，装机容量1.35亿千瓦，在建规模连续多年稳居世界第一。

2026-9-10 : 经过前期的“压力测试”后，百亿私募的业绩在8月迅速修复。 私募排排网数据显示，统计至少有3只产品在该网站展示近一年业绩的私募机构，截至2026年8月底，79家百亿私募当月平均收益为7.59%，超过九成实现正收益。其中，8月百亿量化私募平均收益为10.04%，远超百亿主观私募0.65%的平均收益。 量化指增产品的超额收益修复速度显著。8月百亿量化私募指增产品平均超额收益为5.16%，其中正超额收益产品占比为94.52%，但不同指增策略、不同管理人旗下产品的修复程度仍有所分化。 尚艺基金总经理王峥对第一财经表示，8月多数产品已经修复7月的部分超额收益回撤，但超额收益曲线是否回到前高、绝对净值是否恢复，以及修复能否持续，仍需分别观察。 他提出了超额快速修复的三个关键因素：一是市场由少数板块抱团转向更广泛的个股行情；二是成交和流动性改善，使量价信号重新有效；三是模型没有因短期回撤过度收缩风险，并通过多周期、多因子降低单一风格暴露。“真正完成修复，不能只看一个月的反弹，还要看后续收益的稳定性和回撤控制。”王峥称。 大盘指增超额收益表现更优 从数据来看，8月大盘指增类产品超额收益表现更好。百亿量化私募的中证500指增、沪深300指增和中证A500指增三类策略产品，8月平均超额收益分别为5.69%、5.48%、5.02%。相比之下，中证1000指增、中证2000指增两类产品，8月平均超额收益分别为3.41%、2.62%。 这也让此前被大幅杀跌行情重创的年内超额收益数据得以“回血”。据私募排排网数据，截至8月末，百亿量化私募旗下指数增强策略产品今年以来平均超额收益为7.31%，超八成产品取得正超额收益。 分策略来看，中证1000指增、中证500指增、中证2000和其他超额指增四类策略，年内平均超额收益均超20%。沪深300指增、中证A500指增、红利指增年内超额收益表现居于第二梯队，分别为12.70%、15.49%、13.86%。 中信建投金工及基金研究团队认为，8月A股市场整体呈现超跌反弹的普涨行情，但与上半年有所不同的是，在本轮反弹之中科技股并非唯一领涨板块，石油、化工、地产、有色、国防军工等板块同样有着良好表现，这为分散持仓的量化类策略提供了更有利的市场环境。从风格端看，动量因子、Beta因子的走强与市值因子的走弱共同推动了指增及量化选股的表现走强。 不过，在行业整体超额收益回暖的同时，不同管理人的产品修复程度仍存在明显差异。 以中证500指增策略产品为例，第一财经获取的46家百亿量化私募同策略产品超额收益数据中，有31家的产品8月超额收益高于百亿量化私募该策略5.69%的平均水平。其中，因诺资产、远和私募等百亿量化私募旗下相关产品8月超额收益超过10%。另有15家百亿量化私募产品的超额收益低于“平均分”。 而对于此前积累超额收益相对较少的产品而言，单月修复并不意味着年内表现同步改善。例如，量道投资旗下一只中证500指增策略产品8月超额收益达到10.72%，但年内超额收益仍为负。宽德投资、信弘天禾等百亿量化私募旗下产品也存在类似情况。 “同为指增并不意味着持仓相同。”王峥表示，8月市场风格缓和、个股机会扩散，反而放大了管理人在因子结构、行业市值约束、持仓周期和交易执行上的差异。部分机构在7月回撤后降低了风险敞口，8月反弹时参与不足；部分策略仍偏向前期有效的科技、动量、小市值或高波动因子，对市场变化适应较慢。规模较大、换手较高的产品还会受到策略容量和冲击成本的影响。 “因此，修复水平的差异，最终反映的是信号是否多元、风险调整是否平滑，以及模型能否及时适应新的市场结构。”王峥表示。 9月能否延续？ 展望9月，多家机构认为，市场或逐步告别前期较为极致的结构性行情，行业和板块表现有望进一步扩散。 国泰海通证券认为，当前市场行情可能呈现“扩散和下沉”特征。随着行业之间预期和交易层面的差异收敛，市场结构或不再表现为单一主线“一枝独秀”，而是逐步向多点开花、行业扩散的方向演变。 光大证券认为，随着融资余额的明显回落、市场换手率整体处于低位，指数下探空间已显著收敛。但与此同时，内需修复力度依然偏弱，总量层面尚不具备全面普涨的条件。此外，美伊局势仍然反复、海外美债长端收益率高位运行也将持续扰动全球资产。综合来看，在多方因素共同作用下，短期市场大概率维持区间震荡。 中信建投金工及基金研究团队表示，在7月大幅回撤到8月的修复反弹过程之中，市场已逐渐由上半年的单一板块行情扩散到多板块行情以及板块间的轮动行情。“当前的市场已逐渐转向对量化选股策略更加友好的环境。”该团队分析称。 王峥也认为，相比单一板块持续抱团，温和轮动通常更有利于量化获取超额收益。上涨范围扩大、个股差异增加后，模型能够在更大的股票池中发挥选股优势。不过，如果热点切换过快且缺乏基本面支撑，也会造成信号滞后，并抬高换手和交易成本。 “未来一段时间，量化的超额收益环境较7月有所改善，但不会演变成所有管理人同步获利，行业分化仍会存在。”他提出，后续需要重点观察市场成交、上涨个股覆盖面、大小盘波动以及因子相关性变化，广谱选股、多周期信号和严格容量管理可能更占优势。

2026-9-10 : 2026年中国国际服务贸易交易会“金融助力实体经济高质量发展”系列论坛上，国务院发展研究中心原副主任王一鸣指出，人工智能新科技革命正深刻变革金融业态。相较AI产业的高速发展，当前中国金融体系虽在迅速变化，但仍存在显著适配短板。 王一鸣表示，中国金融体系正从过去“房地产、土地财政、金融循环”的债务驱动模式，转向“科技、产业、金融循环”的创新驱动模式。下一步，应着力构建适配AI时代的科创金融体系，实现科技突破、产业升级与金融赋能的良性循环。 他明确指出，当前金融体系存在四大核心短板：一是金融机构对AI企业的估值、赛道研判和风险识别能力不足，难以精准判定信用水平；二是耐心资本、长期资本供给不足，社会资本偏好短期变现，投早、投小、投硬科技的力量薄弱；三是多层次资本市场赋能效能不足，中小微企业直接融资门槛偏高；四是产融协同生态尚不完善。 央行数据显示，2025年社会融资规模增量中，直接融资达16.7万亿元，占比46.9%，首次超越间接融资（16.2万亿元）。王一鸣认为，这一结构变化与科创企业融资需求直接相关。传统信贷模式难以适配科创企业，未来需推动全生命周期资金供给：早期研发风险高、回报周期长，需政府引导基金和天使投资；中期需PE/VC；后期需银行信贷、债券及资本市场融资。 针对上述痛点，王一鸣提出五方面建议，以完善AI时代科创金融体系： 第一，强化金融机构支持科创的功能。商业银行需解决估值难题，既要创新工具，也要优化监管适配空间。 第二，创新适配AI时代的金融产品和服务。打破传统抵押依赖，推广知识产权质押、股权质押、科创信用贷等轻量化融资产品，建立基于技术价值、研发能力、团队实力的估值体系，深化投贷联动、股债联动，提供一站式综合金融服务。 第三，培育长期耐心战略资本。王一鸣指出，当前产投基金虽发展迅速，但多数周期仅6年、利率8%，难以匹配科创企业成长周期。国家已设立20年周期的创投基金，其成效有待观察，需进一步推动耐心资本发挥作用。 第四，完善多层次资本市场体系。科创板、创业板、北交所对AI发展作用显著，但门槛仍高。科创债券、可转债发行规模虽在增长，仍需加力，并完善退出机制。 第五，提升科创金融服务效率与风控水平。借助大模型、大数据破解信息不对称，搭建智能估值、智能风控、智能评估体系，提高决策效率与风险控制能力。

2026-9-10 : “十五五”规划《纲要》提出，健全投资和融资相协调的资本市场功能，优化发行上市、信息披露、并购重组、退市等基础制度，提高上市公司质量，建立增强内在稳定性长效机制。 在上市、稳市以及投资者保护等市场最为关注的方面，未来五年将有哪些新动向？ 9月10日下午，国新办举行新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况。中国人民银行副行长陆磊，金融监管总局副局长丛林，证监会副主席李超，国家外汇局新闻发言人、副局长李斌出席发言并回答记者提问。 在记者会上，李超以八个“进一步”介绍了资本市场“十五五”时期的目标任务，以四个“更大力度”和四个“更加突出”，分别回答了如何深化资本市场投融资综合改革与如何提高上市公司质量的问题。 李超说，力争到2030年资本市场建立四十周年之际，资本市场高质量发展的新格局基本形成，综合实力与国际竞争力明显提高。 看点一：关于上市 “十五五”时期，资本市场制度包容性、适应性将进一步提升，新质生产力优质企业预计将得到更大支持。 截至9月10日，A股上市公司总计达到5567家，总市值约115万亿元。证监会数据显示，2024年以来科技创新企业在新上市公司中占比已经超过九成，科技板块市值较之前增加超过80%。 李超说，将优化发行上市制度，支持新兴产业、未来产业、传统产业转型升级和现代服务业、新型消费等不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大。下一步还将实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地。 具体包括：动态完善上市标准体系，有序扩大向新向优的覆盖面；加快修订再融资注册办法等制度规则。促进北交所、新三板一体化高质量发展；进一步畅通私募创投基金“募投管退”循环，引导投早、投晓、投长期、投硬科技。 他介绍，近年来随着科创板、创业板深化改革，成效正逐步显现。今年以来，沪深两市IPO平均审核周期缩短至6个多月，一些优质公司再融资审核不到1个月。 审核周期缩短，不意味着放松上市要求。李超在回答媒体提问时说，下一步将继续严把发行上市入口关，把握好包容性与严监管的关系，持续提升A股市场对优质公司的吸引力。同时，加大退市监管力度，进一步发挥强制退市震慑效应。加强退市后监管和退市过程中的投资者保护，坚决防止“一退了之”。 此外，业内人士告诉第一财经，将A股市场打造为境内优质企业上市首选地，也并不意味着不重视香港市场。李超在介绍资本市场“十五五”工作安排时也强调，将进一步扩大高水平对外开放，明确表示“支持企业用好境内境外两个市场、两种资源”。预计未来A股市场、港股市场将共同为优质企业发展提供更多元支持。 看点二：关于稳市 对于稳定市场、提振信心方面的政策，市场颇有期待。本次记者会尽管以“十五五”规划落实为主题，在稳定市场方面依然有不少着墨。 李超八个“进一步”的第二点即强调未来要进一步增强资本市场内在稳定性。“总结过去几年经验做法，持续加强稳市机制建设，不断壮大市场稳定力量。”李超说，将进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，健全“长钱长投”的市场机制和生态。强化风险监测预警和综合研判，全力维护资本市场平稳运行。 “市场稳定是深化改革的前提，也是改革的重要目标。在各方共同努力下，投资端改革实现重大突破，促进市场稳健发展的内生力量不断加强。”据李超介绍，今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超6000亿元，持有A股流通是指较2025年底增长12.5%。2025年全国社保基金投资收益率达13.2%。今年上半年公募基金行业为投资者创造盈利1.74万亿元。 李超提到，下一步将持续健全“长钱长投”的市场机制和生态，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例，大力发展权益类公募基金，强化各类中长期资金“稳定器”功能。强化跨市场跨行业跨境风险监测，推动健全支持资本市场货币政策工具长效机制，丰富政策工具箱。加强和改进资本市场预期管理，积极营造良好的舆论生态。 看点三：关于投资者保护 保护投资者，既需要完善规则、加强监管，创造公平公正公开的资本市场，也需要提高上市公司质量，为投资者提供有成长价值、有稳定分红回报的投资标的。 李超在会上说，将持续强化“五大监管”聚焦欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等重大违法行为，着力在“打准、打疼”上下功夫，提高监管执法威慑力。加快推动健全资本市场法律制度体系，完善投资者保护制度机制，让投资者切实感受到市场的公平正义。 据他介绍，今年前8个月证监会查办证券期货违法案件644件，罚没将近100亿元，通过各类方式为投资者挽回损失50多亿元。 以财务造假为例，财务造假是资本市场的“毒瘤”。近年来，证监会连续三年开展打击和防范上市公司财务造假专项行动，累计查办财务造假案件247起，作出行政处罚156起，罚没90亿余元，向公安机关移送涉嫌财务造假犯罪线索134起，支持各类民事诉讼84件。 “下一步，我们将着力提高资本市场监管和治理水平，不断完善准入、持续监管、退市和交易、机构等全链条监管体系，加快构建行政刑事民事有效衔接的追责体系。”李超说，将促进人工智能在资本市场规范应用，推进监管数智化转型，加强新型业务监管和风险管控。 在健全资本市场法律制度体系方面，修订后的证券公司监管条例有望于近期出台，证监会还在抓紧推动证券投资基金法、上市公司监管条例等重要法律法规的制定修改。 “十五五”时期，证监会将更加突出推动上市公司提升“回报”能力。一方面，通过并购重组，推动一批优质企业通过并购重组加快转型升级、实现价值成长；另一方面强化回购、分红，真金白银回报投资者。 据李超介绍，2024年“并购六条”出台以来，上市公司累计披露重大资产重组370单，一批优质企业通过并购重组加快转型升级、实现价值成长。新“国九条”以来，上市公司累计分红、回购超7万亿元，超2000家公司连续五年分红，超1000家公司开展中期分红，分红频次、金额持续提升。 李超表示，下一步将持续发挥资本市场的并购重组主渠道作用，着力构建活而有序的并购市场生态。大力督促引导上市公司强化投资者回报意识，增强投资者回报的持续性、及时性和可预期性。更好维护广大中小投资者合法权益。

2026-9-10 : 在低利率、低息差的环境下，银行手续费及佣金收入（即“中收”）正加速成为“第二增长曲线”。尤其是随着居民资产配置从以储蓄为主逐步转向多元化资产配置，中间业务拓展的环境也更为有利。 从已披露2026年半年度业绩报告的上市银行来看，多家银行的中收数据增长可观，其中财富管理相关收入贡献显著，成为托底中收逆势增长的重要支撑。 高基数压制大行，中收修复步伐放缓 当前，中收已成为银行稳住营收、改善盈利结构的关键抓手。兴业研究研报认为，聚焦提升中收以支持银行提升盈利能力，将成为银行的必然选择。这不仅能推动银行实现轻资本、轻资产发展，也有助于银行从追求速度和规模转向关注质量和效益，符合监管导向。 不过，受“减费让利”政策影响，2022年以来，上市银行的中收曾经历一段时期的负增长。2022年至2024年，上市银行累计手续费及佣金净收入同比分别下滑2.88%、7.72%、9.38%。 随着监管部门对金融机构无序竞争的治理推进，以及财富管理业务的蓬勃发展，2025年年中报显示，上市银行累计手续费及佣金净收入已恢复正增长，同比增长3%，全年同比增长6.13%。 从今年上半年的数据来看，中收修复稍显迟缓。42家上市银行累计手续费及佣金净收入同比增长1.08%，增速低于同期营业收入7.42%的增幅，也低于累计非利息收入5.21%的增速，同时较2025年同期3%的增速回落了近2个百分点。其中，26家中收同比实现正增长，16家出现下滑。 整体增速放缓的背后，是权重影响与结构分化。手续费及佣金净收入规模排名前10的银行，体量占比超过八成，其中仅6家国有大行就占比超过六成。而今年上半年，6家国有大行累计手续费及佣金净收入同比下滑0.26%。 具体来看，建设银行、农业银行上半年手续费及佣金净收入同比分别下滑1.42%、8.71%；交通银行、中国银行几乎与去年同期持平；工商银行同比增长3.3%；邮储银行增速较高，同比增长12.2%。 建设银行和农业银行在半年报中均表示，相关收入下滑主要受去年同期高基数影响。其中，建设银行上半年资产管理业务收入为33.88亿元，较上年同期减少26.88亿元，降幅达44.24%，主要原因是上年同期基数偏高。 农业银行也表示，其手续费及佣金净收入下滑主要受上年同期存量理财一次性收益高基数影响。若剔除该因素，按可比口径计算，手续费及佣金净收入实现正增长，主要得益于托管及其他受托、结算与清算等业务收入增长较快。 中小银行增速领跑，财富管理成核心驱动力 从各类银行来看，全国性商业银行的中收在营业收入中的占比更高。半年报数据显示：股份行中收占营业收入的比重最高，达15.51%；国有大行为13.32%；城商行、农商行则分别为7.38%和5.90%。由于中小银行基数较低，其增速更为显眼。 多家中小银行中收实现双位数增长。例如，宁波银行上半年手续费及佣金净收入为43.17亿元，同比增长53.9%，占营收比重已达10.41%，同比提升2.87个百分点，增速是营业收入整体增速的近5倍。 此外，常熟银行、青岛银行、苏农银行、瑞丰银行上半年的手续费及佣金净收入同比分别增长39.15%、32.66%、30.79%、25.08%，增速位居前列。 综合中收增速较快的银行，可以发现一个共性：财富管理成为大多数银行中收增厚的主要驱动力。 例如，2026年上半年，宁波银行实现手续费及佣金净收入43.17亿元，同比增加15.12亿元，增长53.90%，主要得益于财富代销及资产管理费收入增长。 在股份行方面，招商银行上半年实现手续费及佣金净收入398.55亿元，同比增长5.99%，其中财富管理手续费及佣金收入为161.92亿元，同比增长26.53%。兴业银行上半年手续费及佣金收入同比增长8.61%，占比由去年同期的11.84%升至12.89%，其中财富销售收入同比增长16%。 民生银行上半年手续费及佣金净收入同比增长1.28%，但财富中收实现30.13亿元，同比增长47.66%。浦发银行上半年实现零售财富中收20.97亿元，同比增长22.72%。 在城商行方面，北京银行上半年实现手续费及佣金净收入26.87亿元，同比增长7.14%，财富管理类手续费收入同比增长超过28%，创近三年同期最好水平。杭州银行尽管上半年非利息净收入同比下降22.20%，但手续费及佣金净收入同比增长16.50%，主要得益于财富管理收入增长，托管及受托业务佣金同比大增47.92%，受益于理财手续费收入增加。 财富管理升至战略高度，银行竞逐非息“第二曲线” 招联首席研究员董希淼表示，近年来商业银行净息差持续收窄，使得银行盈利能力面临较大考验。财富管理业务正在成为银行盈利结构优化的重要突破口。 从各家银行的业绩发布会释放的信号来看，财富管理已被置于战略高度。多家银行提出，要抓住居民财富配置从储蓄向多元化资产迁移的历史机遇，深耕以客户为中心的财富管理业务。 建设银行副行长韩静表示，下半年该行将继续聚焦客户财富保值增值需求，进一步畅通财富管理、资产管理、资产托管的循环，实现更加优质的产品和服务供给。 邮储银行副行长徐学明表示，近年来商业银行零售业务面临较为严峻的挑战，如消费动能不足、不良贷款有所攀升、行业竞争加剧，零售银行承压进一步加大。在竞争激烈的红海中，财富管理是零售业务新的突围方向。邮储银行已明确将打造非息收入“第二增长曲线”作为业务转型发展的目标。 邮储银行行长芦苇将“做强财富管理业务”列入下一步邮储银行将聚焦的五大方向之一。他表示：“打造非息收入这条‘第二增长曲线’，并非我行短期冲规模之举，而是着眼长远的结构性变革。只要全行持续深耕细作，非息业务一定能够行稳致远，为邮储银行高质量发展注入源源不断的动力。” 平安银行行长助理王军表示，财富管理不是简单的单次产品销售，要坚持长期主义，追求有效益的AUM增长。下半年重点抓好三方面工作：从“产品找客户”向“为客户配产品”转变；继续坚持专业能力建设，让财富管理服务更加精准和有温度；进一步深化银保差异化的特色定位。 中信银行副行长谢志斌认为，当前居民财富配置呈现两大特征：一是从市场层面看，居民财富向金融资产迁移；二是客户风险偏好呈现出“K”型分化，各层级客户需求的差异显著放大，对差异化服务的需求进一步凸显。在此背景下，财富管理赛道长期向好，在一定意义上是一片蓝海，但也可能演变为红海。

2026-9-10 : 2026年9月7日，金融监管总局、中国人民银行、中国证监会联合启动2026年金融教育宣传周活动，旨在提升社会公众金融素养和风险防范能力，切实维护金融消费者和投资者合法权益。 作为我国金融安全网的核心基础制度，存款保险成为本次宣传重点。央行同步发布系列内容，权威解读存款保险保障机制，澄清公众认知误区，筑牢群众存款安全防线。 守护人民群众的“钱袋子” 存款保险是国家通过立法设立的基础性金融保障制度，与普通商业保险有本质区别。制度保费全部由参保银行业金融机构缴纳，广大储户无须承担任何费用，属于普惠性、保障性的金融民生制度。 目前，该制度全面覆盖我国境内各类吸储银行业金融机构，包括商业银行、农村合作银行、农村信用合作社等。截至2026年6月末，全国正式投保机构达2912家。所有合规参保机构须在网点入口等显著位置悬挂专属存款保险标识，公众可通过中国人民银行官方网站查询完整参保机构名单，精准识别正规金融渠道。 在存款赔付保障方面，《存款保险条例》确立了清晰高效的偿付机制。若发生条例规定的偿付情形，存款保险基金管理机构将在7个工作日内完成赔付，最高偿付限额为50万元。超出部分，将依法从投保机构清算财产中按规受偿。目前，50万元偿付限额可实现对99%以上存款人的全额保障，保障覆盖面和水平位居国际前列，搭配稳定常态化的保费收入机制，为群众存款权益提供坚实制度保障。 作为我国金融安全网三大支柱之一，存款保险与中央银行最后贷款人职能、金融审慎监管分工协作、协同发力，共同筑牢国家金融稳定底线。中央银行通过保障支付、提供流动性支持等，解决银行业流动性问题；审慎监管通过对银行资本、流动性、合规性等日常监管，促进银行稳健运行；存款保险则通过明确的法律保障、及时偿付等机制稳定存款人预期、防范挤兑，并通过风险差别费率、早期纠正和市场化法治化的风险处置机制防控金融风险。 业内专家表示，三大支柱各负其责、分工协作，任何一项缺失或弱化，都会影响金融安全网的整体效能。我国存款保险制度在设计之初全面考虑实际需要，充分借鉴国际正反两方面经验教训，采取“风险最小化”模式，以行政法规形式赋予存款保险基金管理机构在风险防范、化解、处置中的必要职能，明确存款保险不能做“付款箱”。十年来的实践充分证明了这一设计的科学性。 促进深化我国金融体制改革 存款保险制度实施以来，在保护存款人合法权益、防范化解金融风险、维护金融稳定等方面发挥了重要作用。最新公众认知评估结果显示，全国公众存款保险认知水平较2015年明显提升，挤兑风险事件的发生频率和影响程度大幅降低，进一步提振了储户信心，切实维护了金融稳定。 在风险防控实践中，存款保险制度发挥着精准控险、化险的关键作用。存款保险实行风险差别费率机制，将费率水平与投保机构风险挂钩，促使投保机构降低风险、提升持续经营能力。同时，通过监测预警、现场核查、风险警示、早期纠正等措施，及时揭示并有效化解风险，推动中小银行风险持续收敛。近年来，中国人民银行作为存款保险基金管理机构，依法参与内蒙古、辽宁等地中小银行改革化险，在保障存款人合法权益的同时，推动投保机构平稳退出市场。 存款保险制度持续赋能我国金融体制市场化改革。早在1993年，国家便明确提出建立存款保险基金、保障公众金融权益；2013年，党的十八届三中全会进一步明确要求建立存款保险制度、完善金融机构市场化退出机制。多年来，存款保险有效增强了中小银行信用，促进完善多层次、广覆盖、有差异的银行体系。存款保险积极推动建立健全我国市场化风险处置机制，基金由投保机构交纳，“取之于市场、用之于市场”，避免由纳税人承担处置损失，在处置中坚持“成本最小”原则，充分尊重并发挥市场作用。 上述专家表示，制度实施以来，存款保险通过促使问题投保机构有序退出市场，优化银行业资源配置，在保障金融稳定的前提下逐步打破刚性兑付，强化市场纪律，防范道德风险，促进了我国金融业高质量发展。

2026-9-10 : 【财经日历】 上期所热轧卷板、不锈钢、低硫燃料油期权上市交易 美国8月PPI 欧洲央行公布利率决议 欧佩克公布月度原油市场报告 APEC第16次能源部长会议(北京，9/10-9/11) 2026中国国际矿业大会(天津，9/10-9/12) 新股申购：中塑股份 ??国务院新闻办公室将于9月10日下午3时举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会，中国人民银行副行长陆磊，金融监管总局副局长丛林，中国证监会副主席李超，国家外汇局新闻发言人、副局长李斌介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况，并答记者问。 ??北京市人民政府印发《北京市“十五五”时期高精尖产业发展规划》，其中提出，服务航天强国建设，全面提升北京空天技术产业化能力。加快发展商业航天产业，突破可重复使用火箭和大推力发动机技术，强化卫星及关键部组件的批产与配套能力，参与国家大型星座建设，发展差异化商业星座。提升航天应用服务能力，提高卫星数据开发利用效能，培育卫星物联网发展生态，推动“北斗+”融合创新与“+北斗”时空应用。开展新能源飞机研制，推进空域装备、空天飞行器创新突破。做强航空关键零部件制造、航材支援和航空维修。 ??美国财政部表示，根据扩大后的国债回购计划，美国财政部在首次操作中将购买最多60亿美元长期政府债券。这一最高规模是美国财政部最初向投资者公布的20亿美元的三倍。 ??世界黄金协会发文称，全球黄金ETF在8月吸引了180亿美元的资金流入，创下历史第二大单月流入纪录，推动总资产管理规模升至6150亿美元，持仓量增长121吨至4189吨，创历史新高。 ??据DeepSeek官网消息，DeepSeek计划于北京时间2026年9月10日前后正式发布V4.1 Flash模型。经内部、外部多方测试，V4.1 Flash在性能、费用、速度、总用时等各项指标上已全面超越V4 Pro。在V4.1 Flash正式上线之后、V4.1 Pro上线之前，DeepSeek会将对V4 Pro的请求全部路由到V4.1 Flash，并按V4.1 Flash单价计费。 ??苹果公司发布折叠屏新机Duo，这是苹果旗舰iPhone多年来最大一次产品迭代。Duo整机尺寸外形如同护照，边角做了圆弧处理。展开后是横向宽幅大屏，也可切换为竖向使用。苹果称，该机展开后将成为苹果史上最薄的iPhone机型。iPhone Duo美国市场起售价为1999美元，中国大陆市场256GB版本起售价15999元，最高2TB版本国行售价26499元。苹果将于10月16日晚8点开启国行预购，10月23日正式发售。 苹果同时发布常规迭代机型：iPhone 18 Pro与18 Pro Max。两款机型起售价分别为1199美元、1299美元，相比上一代 17 Pro系列涨价100美元。iPhone 18 Pro搭载全新 A20 Pro 芯片，大幅强化算力，支持复杂AI模型直接在手机端本地运行。 ??美股三大股指三连阴，截至收盘，道指跌0.77%，纳指跌0.64%，标普500指数跌0.48%。 明星科技股普跌，仅Meta涨6.6%，亚马逊、谷歌跌超1%。 费城半导体指数涨0.37%，AMD涨3.04%，英特尔涨1.69%，高通涨1.33%。 存储芯片标的分化，SK海力士涨超7%，美光科技涨2.75%，闪迪涨1.51%，西部数据涨1.04%，希捷科技跌2.04%。 光通信板块小幅走高，康宁、Lumentum涨超1%，Coherent涨0.51%。 纳斯达克中国金龙指数跌2.09%，爱奇艺跌5.09%，携程、唯品会跌超3%，网易、京东和阿里巴巴跌逾2.5%。 ??日韩股市集体低开，日经225指数跌0.57%，韩国KOSPI指数跌0.18%。 5连板百大集团：股价短期涨幅较大，存在市场情绪过热及非理性炒作情形 2连板黑猫股份：炭黑产品价格上调仅为成本传导举措，并不必然导致公司利润同步增长 2连板红棉股份：国际原糖价格上涨等事项对公司短期经营业绩影响存在不确定性 2连板云煤能源：本周国内煤焦价格偏强运行 市场环境未发生重大调整 3连板华脉科技：光缆产品近期价格虽有所上涨 但受多重因素影响涨价不具备可持续性 2连板精艺股份：铜价上涨将提高公司资金占用成本 燧原科技：9月11日在科创板上市 深科技：子公司拟投资18.5亿元扩大高端存储芯片封测产能 星宇股份：此前披露年报中副董事长周宇恒年龄信息有误 湖南黄金：重大资产重组获得湖南省国资委批复 荣旗科技：公司参与了苹果折叠屏手机中VC散热的检测环节 佰维存储：晶圆级先进封测项目预计2026年底起贡献收入 沐曦股份：9月17日起1397万股限售股上市流通 侨银股份：拟采购算力设备并签订算力服务合同 天地科技：股东诚通金控拟3亿元-6亿元增持股份 第一创业：市场短期弱势震荡蓄势，静待原油和美国利率拐点。 巨丰投资：指数区间震荡探底和磨底，高景气赛道股可逢低布局。 银河证券：成交波动走平略降的环境下微盘股占据优势。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-9-9 2: 中报季刚刚收官，一些上市券商便迅速发出“现金红包”。 据招商证券（600999.SH）最新公告，公司将于9月15日发放2026年中期分红现金红利，分红方案为“10派1.67元”，其中，A股共派现总额约12.39亿元。这意味着，招商证券将成为今年中报季里首家实施分红的券商。 包括该公司在内，根据Wind数据统计，今年中报季里，共计26家上市券商发布中期分红预案，占上市券商总数超过六成，合计派现总额超过270亿元。 受益于A股市场上半年交投活跃，券商业绩基本盘再次夯实，中报盈利成果丰硕，而营收规模领先的龙头券商，也成为这一轮的分红“主力军”。 披露显示，中信证券（600030.SH）的中期分红方案为“10派4.27元”，派现合计66.72亿元，国泰海通（601211.SH）拟“10派3元”，派现合计52.54亿元。包括这两家在内，共有9家头部券商的中报分红金额超过10亿元，累计达到231亿元，占前述券商中报分红总额的85%。 记者同时关注到，在近期召开的券商中报业绩说明会上，分红情况成为投资者的重要关切，而一些券商的高比例分红是否具有业绩和财务支撑，也是投资者的提问重点。 招商证券下周实施中期分红 据招商证券披露，9月14日，该公司将进行2026年半年度权益分派的股权登记，次日（9月15日）为除权（息）日，现金红利也将于当日发放。 前期，招商证券在6月底召开股东会，授权董事会决定公司2026年中期分红方案，并明确分红金额不低于2025年同期分红（金额），且分红比例不超过相应期间归母净利润的40%。之后，该方案经8月底的董事会会议表决通过，具体为：每10股派发现金红利1.67元，累计派现总额约14.52亿元。其中，A股共派发现金红利12.39亿元。 中报显示，招商证券上半年实现营收219.02亿元，同比增长108.19%，归母净利润106.24亿元，同比增长54.87%。据此计算，该公司中期分红金额占当期归母净利润比例约14%。 去年同期，招商证券的中报分红方案为“10派1.19元”，累计派现10.35亿元。与之相比，今年该公司的中期分红每股股息、派现总额均提升。 记者关注到，除招商证券之外，目前，其余上市券商的中报分红均处于董事会预案阶段。 从拟派现总额来看，龙头券商“发红包”最豪爽。中期分红金额排在前三位的是中信证券、国泰海通和中信建投（601066.SH），拟派现金额分别达到66.72亿元、52.54亿元和22.49亿元。 另有6家券商的中报分红金额预计在10亿元至20亿元区间，依次是广发证券（19.56亿元）、中国银河（16.4亿元）、华泰证券（16.25亿元）、招商证券（14.52亿元）、申万宏源（12.52亿元）和国信证券（10.24亿元）。 龙头券商中仅中金公司未披露中期分红预案。对此，中金在半年报中称，公司正在推进换股吸收合并东兴证券、信达证券相关事宜，董事会未审议2026年中期利润分配方案，合并完成后，公司将结合财务情况、业务发展需要等，统筹考虑利润分配事宜。 此外，3家券商中期分红金额超过5亿元，为光大证券（601788.SH）、方正证券（601901.SH）和华安证券（600909.SH），分别拟派现7.84亿元、5.1亿元和5亿元。 若从每股派现金额来看，11家券商每股派现在1元及以上，排在前列的是：中信证券每股派现0.427元，国泰海通、中信建投、广发证券每股分别派现0.3元、0.29元和0.25元。 这些大手笔分红的券商，背后是否有业绩支撑？据记者梳理，上半年，42家上市券商中，39家实现增收增利，占比超过九成。其中，龙头券商当期均实现营收、净利润双双增长。 中报数据显示，上半年，中信证券（600030.SH）、国泰海通（601211.SH）等10家龙头券商营收均突破百亿元。中报营收榜的前三名是中信证券、国泰海通和广发证券，分别实现496.92亿元、471.63亿元、268.83亿元营业收入。 5家券商在中报季成为百亿净利券商，为中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券，当期归母净利润分别为233.43亿元、202.60亿元、116.92亿元、116.52亿元和106.24亿元。 分红情况成投资者关切 记者同时关注到，部分券商在今年首次实施中报分红。 披露显示，国信证券的2026年中期分红方案为“10派1元”，累计派现约10.24亿元，这是该公司2014年登陆A股之后，首次推出中期分红。值得一提的是，去年三季度，国信证券还推出上市后的首次三季报分红方案。 长江证券也是首次发布中期分红预案，方案为“10派0.5元”，预计派现合计2.77亿元。 从券商分红整体情况看，记者根据Wind数据对比发现，今年披露中期分红预案的券商数量，与去年基本持平，总金额则大幅提升。数据显示，2025年中报季里，29家上市券商发布了分红预案，累计分红总额约191亿元，当期派现超10亿元的券商有7家。 记者关注到，在近期召开的券商中报业绩说明会上，分红情况成为投资者的重要关切，多家龙头券商均被问及分红计划。而一些券商的高比例分红是否具有财务支撑，也是投资者的提问重点。 有投资者在中信证券业绩会上提问称，公司上半年归母净利润达233.43亿元，并拟定了“10派4.27元”的分红方案。在当前两融市场环境，以及公司资本中介业务规模不断扩大的背景下，公司目前的净资本和流动性覆盖率是否足以支撑未来持续的高比例分红？ 对此，中信证券财务负责人张皓表示，当前，公司各项风险控制指标均符合监管规定，能够为公司高质量发展提供有力支撑，未来将积极响应监管导向，保持分红的稳定性和透明性。 华泰证券则被问到未来的分红计划，公司首席执行官周易对此表示，华泰证券自A股上市以来累计实施现金分红18次，分红总额约465.2亿元。2026年中期拟每股分红0.18元，合计拟派发现金红利人民币16.25亿元，公司连续第三年实施中期分红，未来将继续提升投资者回报水平。 国泰海通分红金额的变化引发关注。有投资者称：“公司在业绩大幅增长的同时大幅提升分红的情况下，未来的分红政策是否有望延续这一积极态势？” 国泰海通董事长朱健回应称，公司2026年中期利润分配方案为每10股分配现金红利3元，较上年中期翻倍，现金分红总额53亿元，占上半年归母净利润的26%，为连续第三年开展中期分红，分红比例保持较高水平。后续，公司将结合资金使用安排和经营发展需要，不断增强分红稳定性、持续性和可预期性，坚持一年多次分红，保持高比例的分红水平。

2026-9-9 2: 9月1日，财政部、税务总局发布公告，正式废止《财政部 国家税务总局关于个人所得税若干政策问题的通知》第二条第（八）项，取消外籍个人从外商投资企业取得股息红利免征个人所得税的政策，统一按“利息、股息、红利所得”20%税率征收。这项延续了32年的“超国民待遇”正式退出历史舞台，成为中国税制走向公平、成熟与现代化的标志性事件。 新政的意义：回归公平与堵塞漏洞 这项始于1994年的免税政策，在改革开放初期我国外汇资金匮乏的背景下，为吸引外资、引进技术发挥了不可替代的历史作用。然而，随着中国经济体量的跃升和市场环境的成熟，继续保留这一特权不仅违背了税收公平原则，更催生了严重的制度套利。 本次税收新政具备多重积极意义与现实作用。 其一，重塑税制公平底色，夯实全国统一大市场制度基础。过去外籍个人股息红利免税形成身份导向的税赋差异，内资股东与外籍投资者面对差异化税收规则，破坏了市场主体平等竞争的基础。新政消除身份带来的税收差别对待，落实税收公平原则，让所有市场主体在相同税收规则下开展经营投资。 回顾我国涉外税制改革脉络，2008年企业所得税完成内外资两税合并，取消企业层面外资超国民待遇；本次公告完成个人股息红利环节税制拉平，至此我国主要税种层面内外资超国民待遇基本清理完毕，实现同股同税，终结将国籍作为税率变量的制度安排，补齐个人所得税领域税收中性改革短板。 其二，封堵跨境税收套利漏洞，捍卫国家税收主权。实务中套利手段主要包括实际控制人变更国籍、外籍股权代持、违规搭建离岸返程架构三类，借助旧政策实现分红免税，侵蚀国家税基。根据《国家外汇管理局关于境内居民通过特殊目的公司境外投融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》（37号文），厘清合规返程投资与违规套利行为的边界：按照37号文规定完成外汇登记的境内居民“走出去”企业，其返程投资设立的企业，在法律属性上属于外商投资企业，属于合规的外资；只有未按37号文办理登记、刻意变更身份、搭建离岸架构，纯粹为套取税收优惠而实施的伪装架构，才属于套利行为。应当摒弃笼统的“假外资、真外资”二元对立争论，只要是境外资金实际跨境流入作为在我国境内企业注册资本金的，该企业在法律层面就应当认定为外商投资企业。政策漏洞催生部分境内资本通过变更身份、搭建离岸架构伪装“假外资”开展分红套利行为，造成国家税收流失，也带来财富非正常转移的风险。取消免税待遇，直接切断依托身份差异形成的灰色套利链条，强化了跨境税源管理。 其三，实现政策迭代更新，完成税收制度与发展阶段的适配。该免税政策诞生于招商引资优先的时代，如今我国从过去依靠税收让利的优惠驱动，转向制度型开放；当前真实外商直接投资更加看重国内市场规模、完整产业链、法治保障、知识产权保护，股息免税对制造业、高新技术项目投资决策权重已经很低。政策调整要从依靠特殊税收优惠招商引资，转向依靠制度优势吸引资本的转型。 其四，兼顾外资合法权益，避免双重征税，不对合规境外投资者造成不合理负担，外籍投资者在我国缴纳的税款可按照税收协定在母国进行抵免，保障正常跨境投资活动平稳运行。要特别厘清政策边界，本次调整仅针对外籍自然人股东，非居民企业取得股息红利的预提所得税规则保持不变，二者不可混淆。 新政的核心意义在于两点：一是维护税制公平。同样是企业分红，国内股东需依法纳税，外籍股东却免税，这种身份差异造成的税赋不公，与构建全国统一大市场的目标背道而驰。二是堵塞跨境避税漏洞。长期以来，一部分市场主体未严格执行37号文的登记要求，没有履行特殊目的公司、返程投资的外汇登记义务，通过变更国籍、设立离岸公司等方式，违规搭建架构，利用旧政策开展大规模分红套利，变相转移财富，这才是监管需要重点规制的对象。取消免税，正是斩断了这条利用身份进行税收套利的灰色链条，维护了国家税收主权。 国际镜鉴：从税收竞争到规则共治 跨境避税是各国共同面临的挑战。国际社会已经形成一批经过实践检验的成熟税收治理做法，我国应当立足本国国情，合理吸收借鉴国际先进经验，完善税收治理体系。 一是全球最低税与反避税规则。OECD主导的“支柱二”方案设定了15%的全球最低企业税率，旨在终结各国间的“逐底竞争”。同时，受控外国企业（CFC）规则成为国际标配，即对本国居民控制的境外低税区公司的未分配利润，视同分配征税，防止利润滞留避税。 二是穿透式监管与信息透明。以美国FATCA法案和全球CRS（共同申报准则）为代表，各国通过金融账户信息自动交换，让跨境隐匿资产无所遁形。近期我国对离岸信托出台的全链条征税规则，正是借鉴了国际上“实质重于形式”的穿透原则，将信托从“避税工具”还原为“财富管理工具”。要持续用好CRS多边信息交换机制，坚持实质重于形式的穿透监管逻辑，不简单以注册地、身份标签判定纳税义务，重点识别交易背后实际控制人与经济实质，精准识别各类伪装架构带来的避税行为。与此同时，穿透监管不能等同于否定返程投资的外商企业法律地位，要与37号文做好制度衔接：穿透核查重点核查架构合规性、资金来源真实性、是否完成法定外汇登记，凡是依规办理37号文登记的返程投资企业，应当承认其外商投资企业法律身份，不能因实际控制人为境内居民就直接否定其外资企业主体资格。 三是税收抵免机制。国际通行做法是，纳税人在境外已缴税款可在本国抵免。中国此次调整并未增加外籍投资者的实际税赋，多数实行全球征税的国家，旧政策下外籍股东在中国免税，回母国仍需要补缴税款；新规下在中国缴纳20%个税，可依据双边税收协定在外商投资企业的母国予以抵免，合规真实外商的全球综合税赋不会发生显著抬升。在中国缴纳的20%个税可在外资注册地政府进行抵免，这既保障了我国税收权益，又避免了双重征税，符合国际惯例。要进一步优化税收抵免制度，细化跨境所得抵免操作细则，减少双重征税风险，降低跨境投资者合规成本。 根源治理：构建现代化的税收治理体系 要根治“假外资”套利等深层次问题，仅靠取消一项免税政策远远不够，现实中仍然存在不少依托身份、所有制差异形成的税收套利空间，必须深挖制度根源，从制度、监管、改革多维度协同发力。 从制度执行层面，要压实市场主体合规义务。自现在起，所有境内居民通过“走出去”设立境外特殊目的公司，以及后续实施返程投资，均必须严格遵照37号文规定，完整履行特殊目的公司境外投资外汇登记、返程投资相关登记手续；企业开展境外运作、后续发生股权变更、融资变化等重大事项，也需要按照37号文要求及时完成变更登记，把外汇合规登记作为跨境投融资、返程投资的基础前置条件，杜绝无登记的违规返程投资行为。按照37号文依法办理登记的走出去企业返程投资项目，依法认定为外商投资企业，享有对应市场主体法律地位；未依规办理登记的，按违规跨境资本行为予以处置。 完善“全球征税”的配套制度。在强化居民个人全球所得纳税义务的同时，加快建立与之匹配的税收抵免、亏损结转、延期纳税等精细化规则，降低合规成本，避免因制度粗糙导致“误伤”正常跨境投资。补齐个人全球征税配套规则短板，细化各类跨境所得的认定、申报、抵免操作流程，兼顾监管力度与制度可操作性，防止政策一刀切，区分恶意套利行为与正常跨境财富配置。推动税收征管与外汇37号文登记信息互联互通，将特殊目的公司、返程投资外汇登记信息作为税务识别企业架构、甄别套利行为的重要基础凭证，实现税收监管与外汇监管规则口径协同统一。 强化跨部门协同与国际合作，税务、外汇、市场监管等部门需打破数据壁垒，实现对资本跨境流动的全链条监控。同时，深度参与国际税收规则制定，利用CRS等多边机制，压缩跨国避税空间。重点打通37号文特殊目的公司登记、返程投资登记信息共享，建立资本跨境流动、主体身份变更、离岸架构设置的联动研判机制。 推进“竞争中性”的市场化改革，彻底清理各类基于所有制、身份、区域等歧视性或特惠性税收政策，让所有市场主体在统一规则下公平竞争。 政策平衡：培育“耐心资本”与高质量发展 在规范税收秩序的同时，我们必须思考如何培育有利于国家长远发展的资本生态。当前，中国经济正从要素驱动转向创新驱动，亟需大量“耐心资本”投早、投小、投长期、投硬科技。要构建一套兼顾监管规范与激励赋能的政策体系，既培育一大批具备长远战略眼光的企业家与资本主体，又助推经济高质量稳定发展。政策设计上要做好分类施策，实现约束套利与正向激励并行。 从政策冲击分层来看，不同市场主体受到的影响存在明显分化：一是实体制造业、高新技术领域真实FDI企业，其来华投资决策的核心考量是市场、产业链，并非股息免税政策，短期会降低外籍自然人控股股东税后分红现金流，但不会改变长期投资选址判断；二是依靠身份红利套利的违规返程投资主体，该类分红免税套利模式直接失效，是政策主要约束对象；三是中小外商投资企业、轻资产贸易类外企，分红税后收益下降，需要重新规划分红节奏与跨境资金安排。 为此，一要区分“套利资本”与“耐心资本”，对利用身份套利的短期投机资本坚决规范，但对真正服务于国家战略、投资周期长、风险容忍度高的耐心资本，应给予明确的制度预期和正向激励。例如，可探索对符合条件的长期股权投资给予资本利得税优惠，或允许创投基金按单一投资基金核算纳税。严格区分投机套利资本和服务实体经济的长期资本，对炒作套利、转移财富的资本强化监管；对投向硬科技、早期科创项目的长期资本，落实税收优惠，稳定投资回报预期，鼓励资本做长期布局。境内居民通过严格履行汇发〔2014〕37号文登记手续搭建红筹架构，境外完成融资之后返程投入国内科创产业，属于典型的耐心资本模式，应当予以制度层面的支持与保护；监管重点打击的是不做合规登记、纯粹利用身份变换套取税收红利的投机行为。 二要引导资本向善、向实：通过税收杠杆，引导社会资本流向科技创新、绿色发展、民生改善等领域。对于在关键核心技术领域取得突破的企业及其长期投资者，可给予研发费用加计扣除、投资抵扣等实质性支持。用好研发加计扣除、投资抵免等工具，把税收激励落到实体创新环节，引导资本流向卡脖子技术攻关、绿色转型等重点领域，让资本收益和国家发展需求同频。 三要培育具有前瞻性的企业家精神：真正的企业家是创新的灵魂。政策应保护合法产权，稳定市场预期，让企业家敢于做长期投资，而不是忙于税务筹划。一个公平、透明、可预期的法治环境，是培育伟大企业家的最好土壤。强化产权法治保护，保持税收政策的稳定性、可预期性，减少政策不确定性带来的短期避险行为，引导企业家把精力投入技术创新、产业升级，而非过度聚焦税务筹划。企业端也需要做好配套财税管理工作。 总之，本次改革出发点并非为增加财政收入，核心目标是落实税收中性改革：对内破除身份带来的税收特权；对外释放清晰信号，我国对外开放基调不变，但不再以特殊税收优惠作为招商引资的筹码。我国税制的现代化，是一场深刻的自我革命。它要求我们在公平与效率、规范与发展、监管与服务之间找到最佳平衡点。取消一项过时的免税政策只是开始，一个更加公平、透明、法治化、国际化的现代税收体系，才是我国经济行稳致远的根本保障。 （作者系上海金融业联合会特聘专家、离岸金融研究所所长）

2026-9-9 1: 2026年9月8日，第二十六届中国国际投资贸易洽谈会在厦门国际博览中心盛大开幕。作为山东省首家直参人民币跨境支付系统（CIPS）的地方法人银行，青岛银行精彩亮相，以“与您同行，让美好发生”为主题打造特色展位，并举办“CIPS赋能 扬帆出海”——“青银出海通”综合金融服务方案专场路演，向全球客商展现了助力企业跨境发展的金融实力与真诚初心。 特色展位凝聚同舟之志，银企携手共拓全球蓝海 走进青岛银行展区，传统灯塔与现代集装箱货轮交相呼应，浓郁的港口气息扑面而来，生动呈现了青岛作为“中国第二大港、北方最大港口”的城市特色，既勾勒出青岛这座港口城市的历史纵深与时代风华，也传递着青岛银行扎根岛城、服务山东，陪伴客户成长、共赴美好前程的真诚心意。 一艘气势恢宏的“青岛银行号”集装箱货轮破浪而出，货轮上的集装箱满载着从食品饮料到精密设备的各色产品，承载着企业的产业实力与走向世界的雄心。金融的使命，是让实体经济的血脉更畅通，让企业前行的脚步更稳健。青岛银行将16家合作企业的拳头产品一同“装船出海”，展品涵盖汽车配套、食品饮料、装备制造、化工能源等领域，把核心展示空间留给客户，既为企业搭建起了面向全球投资者的展示窗口，让合作伙伴被更多海内外客商、投融资机构和潜在客户看见，也以实际行动诠释了“与您同行，让美好发生”的品牌承诺。 专场路演发布“青银出海通”，汇聚开放合作新动能 展会期间，青岛银行举办了“CIPS 赋能 扬帆出海”专场路演，发布全新升级的“青银出海通”综合金融服务方案。聚焦企业出海全生命周期发展需求，打造“政策咨询、账户服务、跨境结算、汇率避险、融资增信、资金增值”六位一体综合服务体系，精准适配跨境产业转移、境外承包工程、跨境投融资、跨国企业全球经营四大场景，打破传统跨境金融服务碎片化、单一化短板，实现企业出海金融需求“一站式对接、全流程覆盖、快速便捷落地”。 路演现场，青岛银行与多家合作伙伴签署意向协议，开启跨境金融合作全新篇章。青岛银行相关业务负责人表示，依托全新服务体系，我们将为合作企业定制差异化跨境金融解决方案，全方位保障企业跨境结算高效运转、汇率风险有效对冲、跨境融资渠道畅通，助力企业提升国际市场竞争力的同时，在全球市场稳健布局、扩容提质。 更快、更省、更安心，好服务让承诺掷地有声 选择青岛银行，就是选择了一条更快、更省、更稳的出海通道。作为山东省首家CIPS直参行，青岛银行打通了跨境人民币结算的“高速路”，实现了从“绕道代理行”到“点对点直达”的跨越，大幅提升跨境结算效率，让费用成本更低、资金更安全。 从专业团队快速响应，到总分支三级协同服务；从产品完备的矩阵协同赋能，到灵活适配的定制化方案；从线上化跨境业务办理，到全球代理行网络和多方生态资源联动，青岛银行以金融之力，为企业出海筑起一座从“想走出去”到“稳健远航”的坚实桥梁，用服务兑现承诺：“出海的路，我们帮您走得更快、更省、更安心。” 截至2026年8月末，青岛银行国际业务规模突破256亿美元，已超越去年全年水平，服务外贸企业超过5000家；跨境人民币结算规模历史性突破1000亿元。三十年扎根实体，青岛银行用一份份亮眼答卷，陪伴企业穿越周期、走的更远。 鹭岛启新程，金融赋能高水平开放再出发 鹭岛迎嘉宾，蓝海启新程。青岛银行将继续立足金融服务实体经济本源，深耕跨境金融细分赛道，持续放大CIPS直参优势，不断优化产品体系、升级服务模式、拓宽合作边界。一方面全力护航中资企业稳健出海、拓展全球市场，另一方面助力外资企业深耕中国、共享发展红利，以精准、高效、专业的跨境金融服务，持续赋能跨境双向投资，助力外贸产业高质量发展，为高水平对外开放注入持久金融动能。 “与您同行，让美好发生”——这是青岛银行不变的初心，更是每一次扬帆起航时最坚定的陪伴。

2026-9-8 1: 8000亿元新型政策性金融工具正加速从政策蓝图走向落地实施。 近日，2026年新型政策性金融工具首批资金在多地投放。据第一财经不完全统计，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行3家政策性银行已在浙江、四川、山西等地投放该金融工具。 相较于2025年，本轮金融工具投放实现全面升级，呈现规模扩容、时间提前、投向拓宽、倾斜民企等新特征，市场测算其可撬动十万亿级项目总投资，稳投资、促增长作用凸显。 市场分析认为，为最大化释放资本金撬动效应，本轮政策强化货币、财政协同联动，货币政策将通过抵押补充贷款（PSL）等工具，为政策性金融工具落地、重大项目建设提供低成本长效资金支撑。本轮资金对社融的拉动将分期渐进释放，后续PSL利率也可能存在下调空间。 新型政策性金融工具陆续投放 今年政府工作报告提出，发行新型政策性金融工具8000亿元，带动更多社会资本参与投资。 近期，浙江、湖北、四川、云南、福建、山西、河南、海南等多地相继落地首批投放，标志着这一重大政策工具进入实质落地阶段。新型政策性金融工具具备期限长、成本低、导向性强的特征，主要用于补充重点项目资本金，引导社会资本共同参与重大项目建设。 9月1日，农发行浙江省分行成功投放2026年全国首笔新型政策性金融工具3亿元，专项支持浙江建德抽水蓄能电站项目建设，为绿色低碳领域重大项目注入政策性金融活水。 紧随其后，9月2日，国开行实现2026年新型政策性金融工具对首批3个民间投资和民间资本参与项目4.6亿元投放，全部用于补充项目资本金，加大对民间投资项目的支持力度，上述3个项目分别位于四川、浙江和湖北。 此后，地方首笔投放持续开花。例如，9月6日，山西省2026年首笔新型政策性金融工具成功投放，用于支持民间资本参与的长治市滨湖区污水处理及回用工程（一期）建设。该项目由中国进出口银行山西省分行投放基金3250万元，用于补充项目资本金，带动项目总投资3.5亿元。 9月7日，河南、海南同步落地省内首笔新型政策性金融工具资金：进出口银行河南省分行向河南银金达新材料投放6000万元，补充智能化生产线项目资本金，预计带动有效投资6亿元；进出口银行海南省分行向当地科技民营企业投放资金，助力企业在海南自贸港投资建设国际信息港一期项目。 从投向领域看，新型工具更多投向新质生产力。根据第一财经不完全统计，本轮资金既投向抽水蓄能、污水处理等基础设施与绿色项目，也覆盖数字经济等先进制造产业项目，大量民间投资项目获得资本金支持。 远东资信研究院副院长、首席宏观研究员张林认为，相比以往以基建为主导的格局，本轮资金更向新能源、数字经济、AI、低空经济等倾斜，同时保留水利、交通、电网等“六张网”传统重大工程，形成“稳增长+优结构”并重的新特征。 有望撬动十万亿级总投资 与2025年相比，2026年新型政策性金融工具实现额度扩容、投放时点前置。综合市场分析来看，8000亿元资金正式开启投放，有望撬动十万亿级别规模总投资，成为稳投资、托举经济增长的重要抓手。 2025年，5000亿元新型政策性金融工具于9月底启动投放，10月底完成全部投放，累计支持2300多个项目，带动项目总投资约7万亿元，撬动倍数达到14倍。 2026年工具规模提升的同时，投放节奏也明显提前。市场预计，参照往年投放效率，8000亿元大概率在一至两个月内加快投放到位。 光大证券固定收益首席分析师张旭分析，与2025年相比，今年的新型政策性金融工具呈现规模更大、协同更强、投向更优三个特点。按以往投放速度和今年的情况看，8000亿元工具资金较有可能在未来一两个月内快速投放完毕。从过往涉及的项目数量推测，今年8000亿元新型政策性金融工具主要投向几千万至数亿元级的项目；从单个项目的体量看，今年有可能也不乏达千亿元的大项目。 新型政策性金融工具的核心优势在于以少量资本金撬动大规模社会投资。多家机构基于不同假设，对今年撬动总投资给出测算区间。 张旭按13倍撬动倍数估算，今年8000亿元资金可支持项目总投资约10万亿元。假设项目建设周期为三年左右，未来三年内，年均可形成的投资需求仍在3万亿元以上。 “理论上对应的总投资倍数，有可能最终达到10倍上下。”在张林看来，更关键的是年内转化效应。工具的核心功能是补充项目资本金、打通配套融资堵点，使储备项目提前落地，但短期承接能力受制于优质项目成熟度、资本金闭环与配套融资到位节奏。 PSL存在结构性降息可能 新型政策性金融工具想要充分释放撬动效应，离不开货币、财政政策协同发力。市场分析指出，工具对社融拉动以结构性优化为主，总量拉动有限，PSL、政策性金融债、委托贷款是观察落地节奏的核心风向标。 回顾上半年金融数据，2月、3月PSL净投放为零，4月至8月PSL净投放持续为负；1月至5月，委托贷款持续负增长，6月小幅转正，整体投放力度偏弱。而在2025年工具集中落地期间，当年10月委托贷款单月新增1654亿元，同比大幅多增，很大程度上源于工具资金的集中投放，这也为今年工具落地效果提供了重要参照。 国泰海通固收团队认为，政策性金融工具落地对委托贷款等分项的影响较为直接，但对社融总量的拉动通常分期体现，结构改善往往强于社融增速的台阶式抬升。 张林分析，年内视角下，社融撬动预计在2至3倍，对应约1.6万亿至2.4万亿元信贷投放。考虑到2026年7月新增人民币贷款显著偏低、社融增量仅1.41万亿元，信用投放基数偏弱，工具加速落地对四季度“投资止跌回稳”的边际效应或将更可观，对公中长贷更可能呈现“渐进释放”而非一次性冲高。 央行二季度货币政策执行报告明确，今年将安排PSL额度，支持政策性开发性金融机构推进新型政策性金融工具，用于补充重大项目资本金。 张林认为，PSL被明确作为直达工具，支持政策性、开发性金融机构推进新型政策性金融工具落地，这一安排较2025年更为直接和紧密。PSL兼具基础货币投放与结构性导向的“双重功能”，能够为资本金注入提供低成本、长期限的资金来源，并精准引导资金流向政策重点领域。同时，央行持续维护市场流动性充裕平稳，为资金集中投放、项目顺利落地营造良好的金融环境。 市场普遍预判，后续PSL利率存在下调空间。国投证券固定收益首席分析师张亮认为，从货币角度看，若政策性金融工具通过PSL筹募资金，考虑到PSL利率高于政金债利率，其存在调降的可能。张林认为，若后续PSL利率进一步下调，将有效压降项目综合资金成本，提升资本金工具的撬动效率。工具加速落地期间，PSL净投放转正将是重要的先行信号。

2026-9-7 2: 经历了数年的波动后，全球并购市场在今年展现出较强的复苏势头。在中企出海的浪潮中，一个被业界称为“跨境并购黄金窗口期”的机遇逐渐显现。 “跨境收购并购交易对于中国企业来说才刚刚开始。”在近日于上海举行的2026资本并购论坛上，全球投资银行和管理咨询公司ARC Group管理合伙人张晓悦对第一财经表示，今年开始能够明显感觉到，跨境收购并购的需求大于企业赴境外上市融资的需求。在当前的国内市场环境下，企业要寻求持续的发展和扩张会自然而然地想到出海。而中企正在从起初的出口转向如今的战略性出海，在这个过程中，跨境收购并购是最简单也最直接的方式。 ARC Group提供的数据显示，2026年第二季度，全球并购价值同比反弹47%，达1252.2亿美元。尽管整体交易数量同比下降13%，但全球并购价值同比增长47%，主要由大型交易日益集中所驱动。其中，亚太地区中型市场跨境并购表现更为强劲，交易价值增长55%至25.7亿美元，交易数量增加14%。虽然原油价格高企、私人信贷承压以及私募股权退出疲软等因素持续导致买卖双方保持审慎，但活跃度提升及市场环境改善，使前景较第一季度更为乐观。 根据安永日前发布的数据，2026年上半年中企宣布的海外并购总额为214亿美元，同比增长3.6％，连续三个季度并购额超100亿美元。 方式多元化与行业集中化 在中企出海加速并升级的背景下，包含并购在内的跨境投资与交易需求和特点较以往发生了显著的变化。 “中国企业出海已经从少数企业的探索，进入更加系统化、规模化的阶段。”承誉资本（Cypress）CEO与创始人潘志强对第一财经表示，过去更多是简单的产品出口和跨境贸易，现在逐步走向“产品出海、管道出海、供应链出海”以及商业模式和技术能力出海。尤其是在新能源、汽车、消费电子、跨境电商、金融科技等领域，中国企业正在把自身的产业链、运营能力甚至商业模式带到海外。 和中企出海阶段变化对应的，是跨境交易的结构和方式更趋多元化。张晓悦称，除了传统的整体上市，产业合资、股权投资加技术授权等混合模式在增加。同时行业集中度在提升，半导体、生物医药、新能源等领域的跨境交易活跃度明显高于其他行业。另外，交易双向性增强，既有中国企业走出去寻求技术和市场，也有境外资本主动寻求与中国优势产业对接的机会。 ARC Group合伙人欧杰庸告诉第一财经，在跨境并购的黄金窗口期，中国龙头企业对海外拓展的需求显著上升，旨在为其产品开拓新地域市场，以可再生能源、医疗与生物科技及工业领域为首。此前他们所服务的一家中国客户为了获得欧洲的医疗销售体系而向欧洲购买标的，从而确保自己的产品能够在当地市场销售。这是不少中企跨境收购的动因之一。除此之外，中企还试图通过跨境并购寻求能与自有核心产品形成互补的生产能力及知识产权专长。快速消费品（FMCG）集团则高度关注服装品牌收购，尤其是街头服饰及户外服饰与装备，该领域也是当前的主要消费趋势。 在张晓悦看来，中国创新药领域今年上半年的对外授权交易金额已经创下历史新高，反映出中国企业在部分细分领域的技术竞争力得到了国际认可。制造业和文化产业的出海也呈现出规模扩大、区域更加多元的特点。这些数据背后，是中国企业从单纯的产品出口，向更深层次的资本运作和全球化布局转变的过程。 ARC Group提供的数据显示，2026年第二季度交易活动集中于科技、媒体与通信（TMT）及工业行业，其中TMT行业在亚太地区中型市场跨境交易数量中的占比从2026年第一季度的18.0%升至2026年第二季度的35.0%；工业行业则从16.0%升至22.0%。两大行业合计占2026年第二季度交易活动的57.0%，反映出买家对技术平台、数字基础设施以及具备可扩展区域能力的工业企业的强劲需求。与全球并购趋势类似，人工智能投资正推动亚太地区数据中心及相关电力、制冷、自动化与工程领域的需求增长。并购可更快速获取稀缺的产能与能力。消费品行业在交易数量中的占比从16.0%上升至18.8%，而金融行业从10.0%下降至6.8%。医疗健康与房地产行业占比大幅下滑。这一变化表明，亚太地区中型市场跨境活动进一步集中于那些具备更清晰区域整合、分销协同效应及平台扩张机会的行业。能源交易通常属于资本密集型的基础设施投资，医疗健康行业面临复杂的监管环境，而房地产资金则往往通过直接资产、房地产投资信托基金（REITs）或合资企业进行配置，而非并购方式。 在美国，中概股传统IPO（首次公开募股）受阻，推动了SPAC（特殊目的收购公司）作为替代上市路径的热度。随着信息披露标准提升、机构与长线资金逐步取代散户主导、标的筛选趋严，以及发起人锁定期延长、不赎回协议等结构性改良陆续落地，SPAC越来越成为中企衔接美国资本市场的路径之一。ARC Group合伙人张保罗（Paul Chong）对第一财经表示，SPAC的本质不是投资或收购，而是用来方便还未上市的公司达到上市的目标，类似于“借壳上市”，是不同的上市途径，较传统的IPO更为简单、快捷，确定性更高，成本也较低。2025年全年通过SPAC完成的IPO超过110宗，合计募资220亿美元，头部De-SPAC交易的平均回报高达5.4倍。 在IPO和SPAC之外，另一种支持中企出海的资金形态也在兴起。自2016年以来，承誉资本通过私募信贷支持了数十家中国企业进入14个国家。潘志强表示，“私募信贷”这个资产类别在多数中国企业出海的目的地，无论是东南亚、非洲或拉丁美洲，都还处于很早期的阶段。多数本地私募资本仍以股权投资或短期过桥融资为主，较少涉足与供应链、实体资产、跨境贸易挂钩的长期结构化信贷。而对中企来说，要弥补的正是两类短板：一类是“资金出海”的短板，帮助企业获得与海外业务匹配的美元资本；另一类是“认知和资源出海”的短板，帮助企业降低进入陌生市场的理解成本。这意味着，与供应链、实体资产、跨境贸易挂钩的长期结构化信贷后续的关注和需求将会提高。 挑战应对与长期机遇 资金供给渠道的丰富为企业出海提供了更多选择，但跨境交易在执行层面仍面临多重现实挑战。 张晓悦表示，一是不同司法管辖区之间的监管协调需要更细致的前期准备；二是交易双方在估值逻辑、治理结构上的认知差异需要更多沟通成本；三是跨境资金流动和外汇管理虽然近期有制度层面的优化，但具体执行层面仍需要专业团队协助企业理顺流程。对中企而言，跨境面临的常见挑战包括合规架构设计不够前置、复合型专业人才相对稀缺，以及对目标市场监管环境了解不够深入。 “从行业普遍情况看，跨境并购重组周期拉长，通常与几个因素有关，包括跨境审批环节较多、交易双方在关键条款上的谈判周期较长，以及标的资产本身的合规梳理需要时间。这也是我们建议企业尽早做好前期准备的原因之一。”张晓悦表示，中企应尽早启动合规和架构梳理，选择既懂中国监管环境，又熟悉国际资本市场规则的专业机构作为长期合作伙伴，把出海当作系统工程来推进，而不是等到交易中后期才处理问题。 潘志强认为，投资机构的投资决策不应单纯建立在金融报表之上，而应立足生意的本质，深入理解市场的真实需求，评估一个产品和商业模式能否真正解决实际问题、击中当地市场的痛点。也因为如此，承誉资本早在2017年就成为了传音的投资方。通过数次赴非洲实地调研，他们发现传音多卡多待、超长待机、针对深肤色影像优化等设计比其他品牌更贴合当地真实需求。“对传音的投资，本质上是对未被满足的刚需的投资。”他表示，离生意更近、离真实用户更近，回报自然就会随之而来。 在潘志强看来，长期机会必须建立在真实且持续的需求、可规模化的资产运营体系，以及完整的产业配套基础之上。以墨西哥网约车市场为例，三大都市圈超3000万人口催生大量跨区域通勤需求，但痛点在于运力供给严重滞后。其中，头部平台每周新增超万名有接单意愿但缺乏运营车辆的司机，仅新增车辆采购需求即对应约20亿~25亿美元的市场空间，迭加充电、保险、维修等配套环节，产业生态空间更为广阔。为此，他们不仅投资了车辆或车队，还以车辆运营为切入点，逐步延伸至充电、维修、保险、配件等产业链环节，推动新能源产业生态落地。

2026-9-7 2: 一次点击，零点几秒的跳转，投资者就从互联网平台的页面，被送到券商或基金的交易界面。互联网平台握流量，金融机构持牌照，而中间那道“跳转”的门背后，藏着一份“收益共担、责任不清”的默契。在《金融产品网络营销管理办法》（下称《办法》）9月30日实施前夕，新一期机构监管情况通报对这条链路立下了新规矩——如金融机构与第三方平台合作，必须做实事前评估，并由管理层签字确认；凡涉及交易或申赎，平台若运营时间短、承载能力弱、安全等级低、金融属性不足，即划为高风险。从用户端“点一下”到机构端“谁负责”，监管已把答案写进了流程里。第一财经记者从业内多方了解，部分机构的合规部门已启动内部新一轮排查，重点梳理银行线上、券商线上及电商渠道等部门的转接合作。“我们正尽快梳理存量转接合作，评估平台资质、数据安全能力和收费合理性。”一位头部机构人士表示，短期内合规成本和流程压力有所增加，但规则明确后，能为导流合作划定清晰、可执行的合规框架，更有利于行业长期健康发展。盯上那道“跳转的门”所谓“转接渠道”，简单解释就是投资者在互联网平台上点一下，被“跳”到金融机构的交易页面或基金申赎页面。正是这条看似轻巧的链路，构成了近年金融机构与第三方互联网平台之间最普遍的一类合作。此次通报正是瞄准这一跳转导流、产品转接环节，出台覆盖事前评估到持续跟踪的全流程监管约束机制，将过往“重流量、轻责任”的合作逻辑予以纠偏。追根溯源，这一要求在今年4月发布的《办法》中已现雏形。第三方互联网平台为金融消费者和投资者购买金融产品提供转接渠道的，应当跳转至金融机构自营平台，不得跳转至其他开展金融产品网络营销的第三方互联网平台。同时，在合作层面，《办法》也要求，金融机构委托第三方互联网平台为金融产品网络营销提供服务，应当建立事前评估机制，持续跟踪第三方互联网平台的合规性、安全性和协议履行情况。此次监管通报正是对这一框架的精准落地与细化升级，重点明确了转接渠道合作的事前评估标准与常态化跟踪监管细则，让原则性规定转化为可落地、可核查的实操要求。通报要求，严格审慎评估与第三方互联网平台的转接渠道类合作，重点关注第三方互联网平台是否介入证券基金业务环节，是否混淆服务提供主体，是否采取有效措施保障投资者数据安全，是否合理收费、质价相符等关键点。而真正“长牙”的后半句则明确，评估结果应当由公司相关业务分管负责人、首席信息官、合规负责人、总经理等公司管理层成员签字确认。“这意味着合规责任被压实到公司管理层，而非仅停留在业务部门。”一位头部基金公司人士对第一财经表示。往前看一步不难发现，这一要求与《办法》中的“第三方平台不得越位介入销售合同签订、资金划转、适当性测评、贷款额度测评等销售环节，不能私自解答产品咨询”的相关规定方向完全一致。《办法》划出的是“不能干什么”的边界，通报补齐的则是“合作前怎么审”的程序，两者在同一场景下咬合，就此形成了闭环。第一财经记者从多家机构处了解，部分机构的合规部门已启动内部新一轮排查，重点指向涉及银行线上、券商线上及电商渠道等相关业务部门，全面梳理存量合作项目。前述头部机构人士表示，团队正在梳理存量转接合作，评估平台资质、数据安全能力和收费合理性等。六种情况进“高风险”名单通报的另一大突破，是引入以风险为导向的分类评估。根据转接渠道跳转后页面所承载的功能不同，对第三方互联网平台精准划定高风险合作红线。对于跳转页面涉及投资者证券交易或者基金申购赎回等功能的平台，只要存在持续运营时长不足3年、无千万级用户运维及流量扩容能力、网络安全等级偏低、数据防护不到位、金融属性弱且无风险处置机制，以及其他可能损害投资者权益的情形等任一问题，将直接被认定为高风险合作项目。在业内人士看来，这六条几乎是为行业的常见隐患量身定制，如运营时间短的新平台、靠热点行情一夜涌入天量申购的场景、扛不住流量洪峰导致交易卡顿的架构、数据“留一手”的灰色操作，以及金融属性薄弱却硬做导流的平台，全部被囊括在内。被贴上“高风险”标签，意味着审批层级同步抬升。除了常规评估程序外，监管还设置“升级版”审核流程，要求聘请信息技术、法律合规等领域的外部专家进行评估，并由董事会审议评估结果；董事会审议通过的，应当在5个工作日内向属地证监局报告。这意味着，这类合作从“业务部门自己谈”升级为“外部专家论证＋公司治理层决策＋监管报备”三重把关。一位公募电商人士表示，相关细节不仅审批层级显著提升，平台须作为信息技术系统服务机构备案，否则将失去合作资格，这实际上抬高了第三方平台的准入门槛。“互金平台提供的是第三方技术支持，但不只是技术层面的服务。”一位华南互联网金融部门人士告诉第一财经，具体是否开展销售、如何收取销售服务费，都建立在与基金公司合同约定的基础上，也是目前互金商务团队普遍关注的细节。事前把关之外，事后跟踪同样不留空白。通报要求，金融机构需建立常态化跟踪机制，持续监测合作平台的合规性、安全性及协议履行情况。一旦发现平台存在违规经营、风险隐患等问题，必须督促其限期整改；整改不及时、不到位的，直接终止合作，从源头切断风险传导链条。监管层面也已启动常态化监管布局，将互联网平台转接渠道合作纳入日常监管重点，对高风险合作全面开展现场检查，对普通合作强化现场与非现场联动核查，对各类违法违规行为依法从严处置，形成全链条监管震慑。窗口期只剩二十余天此次通报的渠道合作监管要求，是《办法》落地的关键配套细则。此前，八部门联合出台的该新规，已从营销内容、营销资质、算法规则、品牌使用等多个维度，对线上金融营销进行全面整治。随着9月30日实施日临近，如今，留给行业的窗口期只剩二十余天。事实上，金融线上营销监管已持续收紧，行业整改早已先行启动。多家头部基金销售平台已下架“基金实时估值”“加仓榜”等易误导投资者的功能，各大互联网平台集中开展金融内容清朗行动，封禁数万条违规营销内容、关停大批无资质财经账号，基金行业也全面收紧与无资质大V的营销合作。在营销内容层面，新规设立严格负面清单，全面禁止“高收益”“低风险”“秒到账”等诱导性话术，严禁利用短期业绩、模拟数据美化产品收益、误导投资者；禁止保险、理财、信贷产品违规类比宣传，杜绝片面宣传低价首期费用诱导超前消费等。在营销资质层面，新规确立“机构持牌、人员持证”铁律，严禁无资质机构、财经大V、自媒体通过直播、短视频、公众号等渠道开展金融营销。为配合上述营销动作的整顿，《办法》甚至细化到了“名字”和“商标”的管理。回顾来看，从营销话术被列入负面清单、无资质的“财经导师”被清退、名称和商标里的金融专属词被从严规范、算法推荐不得诱导过度消费且须提供关闭选项，再到如今看似轻巧的“点击跳转”，也被放到了检查清单上。可以看到，监管盯的不再只是持牌机构，而是从内容到人、再到链路的每一个环节。“过去的流量逻辑是短平快，以交易为导向，本质上是把流量工具化，用来催熟规模。”沪上一位基金从业人士表示，如今这种依赖短期爆款的流量打法，早已是“此路不通”了，未来的流量运营，核心转变必然是以陪伴为导向，以信任为目标。在他看来，虽然《办法》尚未正式实施，但近期金融监管实践已经显示，互联网营销合规正在成为监管检查重点。例如此前某机构被罚，正是因与MCN机构等合作开展基金销售活动，并聘用无基金从业资格的互联网“大V”从事基金销售业务活动。“这一系列新规与监管细则的落地，能够有效厘清金融机构与互联网平台的权责边界、防范品牌混同和数据风险。”他进一步表示，短期虽有阵痛，但长期有利于销售渠道走向规范、透明，最终保护投资者权益，促进行业健康发展。

2026-9-7 2: 财政部总额700亿元的注资，把五家保险央企同时推到了聚光灯下。 据公开信息披露，9月6日财政部拟向8家中央金融企业增资3000亿元。其中，中国人保、中国再保险、国寿集团、太平集团、中国信保5家保险机构合计获得财政部700亿元增资，另有3家银行亦获注资。多名业内人士表示，这也是保险业首次大规模纳入国有金融机构资本补充框架。 为何此轮注资会将多家保险央企纳入？注资后对险企的偿付能力提升效果如何？会多大程度摊薄几家上市险企的每股股利等指标？对股市、债市又会有何影响？对此，多名业内分析师进行了测算和解读。 为何要将保险公司纳入财政注资 过去保险机构也曾获得国家资本支持，例如2023年财政部曾向中国太平增资25亿元。但由财政部集中向多家保险央企注资应是历史首次。 保险公司增资一般为增强资本金，提高偿付能力。不过，从数据来看，当前保险机构并未出现显著的偿付压力。金融监管总局数据显示，2026年上半年保险行业的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率为180.6%和133.5%，高于监管100%及50%的“红线”。而此次被注资的保险央企集团或下属上市公司上半年末的偿付能力也均大幅高于监管“红线”。 那为何此次要将保险央企纳入财政注资范围？ 国盛证券表示，此轮保险机构补充资本的核心目的与银行的信贷资本约束存在明显差异。其逻辑在于，低利率环境压低投资收益并加大资产负债匹配压力，而保险业务扩张以及增加权益等风险资产配置都会持续消耗偿付能力资本，因此需要通过注资增厚资本基础、提高偿付能力，并为长期投资打开空间。本轮注资旨在增强资本缓冲、降低潜在资本约束，而非金融风险暴露后的“救助性注资”。 中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔则分析称，本轮国有保险公司注资属于预防性注资。本次注资短期缓解“750曲线”下降对偿付能力（尤其是核心偿付能力充足率）的压力；中期解决险资加大长期入市股票投资后顾之忧；长期提升国有商业保险央企在行业中的资本实力和影响力。 从偿付能力角度而言，“偿二代”二期2022年一季度正式施行，今年是其过渡期正式结束的第一年。“偿二代”二期规则加强了资本认定标准，对实际资本进行分级，并新增了交易对手、大类资产及房地产集中度风险的最低资本要求等。实施以来，保险公司核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率出现了普遍下降。据第一财经记者统计，2025年三季度开始行业偿付能力整体下降，综合偿付能力充足率及核心偿付能力充足率分别从2025年上半年的200%及145%以上的水平降至2026年上半年的180.6%及133.5%。 国盛证券表示，相比于商业保险公司，政策性金融机构的资本补充则更多服务于特定政策职能。此轮中国信保获注资100亿元，主要用于提高风险偿付能力、扩大出口信用保险覆盖面，在外需和外部环境不确定性较高的背景下，强化稳外贸、支持走出去和政策性金融逆周期调节的能力。 对偿付能力及财务摊薄影响几何 那700亿元注资对于这几家险企的偿付能力有多大提升？增发带来的每股股利等财务指标的摊薄影响又如何？ 在偿付能力方面，国泰海通证券非银团队表示，注资落地后，公司现金及可投资资产、净资产和核心资本将同步增加，有助于提高核心及综合偿付能力充足率，增强对利率下行、权益市场波动及业务扩张带来资本消耗的承受能力。 据东吴证券测算，注资完成后中国人保（拟向财政部定增A股股票，募集资金规模不超过150亿元）、中国再保险（拟向财政部定增内资股，募集资金规模不超过30亿元）和太平集团（将获注资70亿元）的偿付能力充足率将分别提升6.1个百分点、3.9个百分点和5.0个百分点（太平集团以2025年末数据计算，其他公司以2026年上半年数据计算）。 而在财务指标摊薄方面，多名分析师表示定增对上市险企财务指标产生的摊薄影响有限。 根据葛玉翔提供的测算数据，本轮财政部合计700亿元注资央企保险公司，以2025年末净资产静态测算，合计注资金额占期末净资产比例仅为5.6%。从上市公司层面来看，5家险企中，中国人保和中国再保险均为上市公司，中国人寿集团、中国太平集团并非直接上市平台，中国信保作为政策性机构尚未上市。 其中，中国人保确定本次发行股票的价格原则上不低于定价基准日前20个交易日（不含定价基准日）公司A股股票交易均价，按照9月4日收盘价静态测算约为人民币7.41元/股。中国再保险确定发行价格为人民币1.33元/股（较最新收盘价溢价15.2%）。静态测算下，按照上述每股发行价格计算，对中国人保A股、中国人保H股和中国再保险的总股本摊薄比例分别为4.6%、4.6%和5.3%，对过去12个月DPS（每股股利）摊薄比例分别为4.4%、4.4%和5.0%，对今年上半年静态每股净资产摊薄比例分别为0.2%、0.2%和1.8%。 “我们预计后续上市公司将通过稳定每股派息和提升盈利等手段，降低对股东的财务稀释影响。”葛玉翔称。 对股市、债市影响如何？ 那此次注资对资产价格有何影响？国盛证券表示，注资对股票市场整体偏利好，债券市场利率债影响有限、金融债相对受益。 具体来说，国盛证券认为，对银行和保险板块而言，本轮资本补充总体偏利好，但主要体现为资本约束缓解和风险溢价下降，而非短期盈利立即改善。相对于银行，针对险企的资本补充可以直接改善偿付能力，提高承担权益等风险资产以及开展长期业务的空间，因此受益逻辑相对更直接。 Choice数据显示，9月7日港股市场上中国太平（00966.HK）、中国再保险（01508.HK）、中国人民保险集团（01339.HK），A股市场上中国人保（601319.SH）、中国人寿（601628.SH）早盘时均收获不小涨幅，其中中国太平及中国再保险涨幅一度超过14%。不过，随后保险股股价回落，收盘时上述三只H股保险股均收跌，A股保险板块亦下跌3%。 对整体A股而言，国盛证券称本轮注资有助于增强金融体系稳定性和长期资金承载能力。金融机构资本实力增强有助于降低市场对金融体系尾部风险的担忧，同时保险机构资本约束缓解也有利于提高其中长期承担权益资产的能力。因此，本轮对A股整体更多体现为风险偏好和长期资金环境的边际改善。 而对于债市，国盛证券称本轮注资本身对利率债的直接影响较为有限，短期既不构成新的债券供给冲击，也不足以立即改变信用周期。相对而言，本轮资本补充对于银行二级资本债、永续债以及保险资本补充债等金融债的利好则更加直接。 该机构分析称，股权资本是金融机构最先吸收损失的资本层级，财政直接增厚银行和保险机构资本，相当于增加了次级债权之前的损失吸收缓冲，有助于降低大型金融机构尾部风险和信用风险溢价。同时，核心资本得到补充后，相关机构短期通过永续债、二级资本债等资本工具补充监管资本的紧迫性也可能有所下降，潜在供给压力有所缓解。

2026-9-7 2: 含权二级债基、偏债混合基金，即将叩响个人养老金产品名录的大门。 第一财经记者从业内获悉，监管部门近日向多家基金管理人下发通知，拟将这两类基金纳入个人养老金基金产品名录，进一步完善养老产品布局。首批“货架上新”划下了六道准入门槛，并实行“一司一只”择优申报机制。 扩容的底色，是市场的持续升温。半年时间，个人养老金基金Y份额规模已从185亿元猛增至285亿元。在受访人士看来，在此背景下，引入适度含权的“固收+”产品，恰逢其时地填补了养老FOF与指数基金之间的风险收益空白，为不同偏好的投资者提供了更精细的选择。 记者从多家机构处了解到，各家机构的内部梳理和申报筹备节奏快慢不一。已有部分机构完成申报工作，也有选择较多的头部基金公司，目前正处于内部研判与择优筛选阶段。 六道门槛筛出“优等生” 第一财经记者从业内获悉，多家基金管理人已于近日收到监管部门下发的《关于做好含权二级债基、偏债混合基金纳入个人养老金基金产品名录工作的通知》，拟推动符合条件的两类产品入列，进一步丰富个人养老金基金产品谱系，更好适配不同投资者的养老投资需求。 但货架上新，不等于来者不拒。此次拟纳入的含权二级债基与偏债混合基金，通常被归入“固收+”产品范畴，但监管并未全面放开准入，而从产品成立时间、规模、资产配置、风险控制、持有人结构以及基金公司分类评价等六个维度划定了明确门槛。 最基础的入场券是产品运作的硬指标，通知明确，纳入产品必须成立满3年且支持每日开放申购，保证投资者资金流动性；同时要求最近4个季度末规模均不低于5亿元，杜绝迷你基金、清盘风险产品进入养老名录，保障产品运作稳定性。 资产配置的精细化仓位管控，是本次准入规则的核心亮点，也是区分产品风险收益属性的关键。 针对不同品类产品，监管在仓位“上下限”双向划定红线，其中含权二级债基、偏债混合FOF，需最近8个季度平均偏股资产仓位不低于5%；普通偏债混合基金则不低于10%，确保产品具备基础增值能力。 与此同时，新规同步设置仓位上限约束，严控产品波动风险。含权二级债基、普通偏债混合基金最近8个季度末平均偏股型资产及可转债仓位合计不高于20%和30%。从根本上锁定“固收为主、权益为辅”的产品定位，把波动控制在养老资金可承受的范围内。 在风险控制层面，监管同样划定明确底线，要求产品近3年最大回撤优于同类中位数水平；同时严格规范持有人结构，机构投资者合计持有份额不高于80%，前五大机构持仓占比不超50%，防止机构资金扎堆操控产品走势，让产品走势更贴合个人投资者的养老投资需求。 除此之外，准入规则延伸至管理人端，要求基金管理人最近一期分类评价结果不得为C，从机构合规运营层面筑牢养老投资的风控根基。 在落地节奏上，本次扩容采取“首批试点+常态化推进”的渐进模式，稳妥推进市场落地。首批申报工作以今年二季度末为数据统计节点，实行“一司一只”的严控规则，每家基金公司仅可择优申报1只达标产品。 若有多只产品符合标准，需由公司综合考量产品策略、波动水平、盈利能力筛选最优标的，申报材料需于9月8日前完成报送。同时监管释放惠民利好，支持基金公司、托管机构市场化下调新增产品Y份额管理费、托管费，直接降低个人养老投资持有成本。 后续扩容走向常态化 六道关口划完，够格的产品究竟有多少？ 由于部分指标并非公开数据，若仅以产品规模、成立年限、机构投资者占比以及产品类别等因素进行粗略划分，剔除已有Y份额的产品，符合基础要求的基金产品仅有160余只（不同份额合并计算，下同），分布在40余家公司旗下，其中十余家拥有5只以上备选产品，有20余家仅有一只“独苗”产品。不过，若叠加非公开内部精细化指标进一步筛选，最终合格产品数量或将进一步缩水。 数字之外，各家机构的筹备节奏也快慢不一。第一财经记者从多家机构处了解到，部分公司产品部已经进行了内部梳理，但不同公司进度不同，其中有大型公司人士透露，达标储备产品较多，目前正开展内部研判与择优筛选。 也有部分机构动作更快。上海一位机构人士告诉第一财经，公司已完成旗下“固收+”产品纳入的申报流程，该产品属于其旗下经典产品。 “我们符合条件的产品比较少，所以不需要进行太复杂的决策，目前唯一的核心关注点就是旗下这只‘独苗’产品能否顺利入围。”一家仅持有单只达标产品的公募机构人士告诉记者。 值得关注的是，此次产品扩容并非一次性短期政策。首批落地后，该机制将转为季度常态化申报。对于旗下有达标产品且尚未申报同类养老产品的基金公司，每季度结束后1个月内均可提交纳入申请。 监管部门将配套建立动态评估和奖优惩劣机制。对已纳入产品运作规范、业绩表现较好、Y份额规模良性增长的管理人，可允许适当增加纳入产品数量；相关纳入标准也将结合产品表现和政策导向动态调整。这意味着，产品纳入后并非“一劳永逸”，后续表现将直接影响管理人的扩容空间。 监管同时着重强调风险管控与投资者保护，杜绝市场盲目炒作。一方面，要求基金机构及销售渠道强化投资者教育，清晰揭示产品净值波动、权益及可转债投资风险，破除“养老产品稳赚不赔”的认知误区，引导投资者长期持有、理性配置。另一方面，压实机构合规风控责任，督察部门需动态跟踪入库产品运作情况，对规模、投资风格出现大幅偏离的产品及时督促整改，守住养老投资安全底线。 市场规模持续扩容 此次扩容，是个人养老金市场高速发展的必然结果。随着居民养老理财意识持续觉醒，个人养老金基金市场迎来爆发式增长。据证监会发布的个人养老金基金名录，截至今年6月30日，个人养老金基金总量已达321只。 结合Wind数据，个人养老金基金Y份额规模达到284.92亿元，较去年底的185.44亿元增长99.48亿元，半年时间增加近54%。产品类别也从最开始的FOF产品扩展到普通指数基金、指数增强基金等多元品类，养老投资工具箱持续扩容。 在规模与数量双双走高的背后，是赚钱效应的回归。截至9月4日，在已有相关数据的153只个人养老金基金中，近三年回报的中位数为15.25%，34只产品的区间回报超过20%，其中鹏华养老2045三年Y、广发养老2050五年持有Y区间收益均超过40%。 在业内人士看来，监管层面提出推进含权二级债基与偏债混合基金纳入个人养老金产品名录，是公募基金行业在养老金融领域深化布局的又一关键落子。对于普通投资者而言，核心价值是补齐了养老投资的“中间档位”。 “该类产品的加入，有效填补了现有养老FOF与指数基金之间的风险收益空白地带，形成了一条更为平滑的‘风险—收益’梯度。”招商基金人士对第一财经表示，含权二级债基和偏债混合基金，同时构建了从“稳健”到“进取”的过渡区间，为不同风险偏好的投资者提供了更精细的资产配置工具。 在他看来，从投资者视角出发，这一扩容举措体现了“以投资者需求为导向”的产品设计理念。这两类产品天然具备“债券筑基”与“权益弹性”的双重属性，与养老资金追求长期稳健、抗通胀的核心诉求高度契合。 “产品能承受多大回撤，投资者对波动的容忍度在哪里，基础收益从哪里来，这是‘固收+’区别于简单资产拼接的地方。而这一风险收益框架，恰与养老基金投资者的长期配置需求形成内在呼应。”上海一位基金公司人士说。 中信保诚相关负责人补充表示，在收益空间变化、市场结构分化、全球扰动加大的环境里，固收增强的价值不在于简单“加一点收益”，而在于用更完整的组合思维去面对市场变化，让每一分超额收益都来源清晰，让每一次风险暴露都有迹可循。 在他看来，无论是国内居民存款重配、经济周期的加速修复触底反弹，还是全球正进入降息的流动性改善周期，都给中国股票市场带来丰富的结构性机会，这或将为固收增强类产品获取稳健回报提供较好的窗口期。

2026-9-7 1: 9月5日，陆家嘴金融沙龙2026年第三十期圆满举办。本期沙龙以“发挥耐心资本效能，股债协同助绿转型”为主题，汇聚国家级绿色基金、地方生态主管部门、碳交易平台、商业银行、绿色金融第三方机构代表，开展了主旨分享与行业对话。 参会嘉宾分别从国家级基金投资实践、地方气候投融资制度建设、碳市场价值锚定、商业银行绿色服务模式、绿色金融协同推进等角度，为浦东绿色低碳产业发展提供实践参考，助力社会主义现代化建设引领区“双碳”目标落地。 作为本次活动主旨嘉宾，国家绿色发展基金股份有限公司副总经理吕彤轩系统阐述国家级耐心资本“做领跑者而非追随者”的投资逻辑。 吕彤轩表示，美丽中国建设已经成为时代强音。改革开放经济高速增长阶段，生态保护存在短板，带来阶段性生态焦虑，这一局面在党的十八大之后迎来根本性转变。2012年党中央提出生态文明思想，此后十余年间我国搭建起完整的绿色发展顶层设计。 “2024年7月份，《中共中央 国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》出台，标志着我国在经济社会的主要领域、绿色低碳循环的主要环节以及生态、生产、生活各个方面都要实现绿色低碳转型，意义重大。”吕彤轩表示。 吕彤轩认为，我国拥有独特的绿色转型禀赋。胡焕庸线（即黑河-腾冲线）东西两侧资源禀赋差异显著，西北、西南地区富集风光资源，可为东部产业密集区供给高性价比绿电，叠加东部沿海地区自身也具备丰富的海上风电资源，共同筑牢能源绿色化基础。 “国家绿色发展基金重点投向环保、‘双碳’两大板块，聚焦长江经济带，以股权投资为主要手段”，吕彤轩介绍，国家绿色发展基金坚持三重理念：提高政治站位，做美丽中国建设的先锋队；统筹经济、生态、社会综合效益，算大账、总账；争做行业领跑者，拒绝简单跟跑市场化热点。 目前，国家绿色发展基金重点投资的一批标杆项目印证了这套投资理念的实践价值。如洱海生态廊道项目过去高度依赖财政投入，国家绿色发展基金经过充分尽调，果断入局，在收获经济回报的同时，发挥示范撬动效应，带动市场化资本进入生态保护领域。又如，引江补汉（即南水北调中线引江补汉工程）作为南水北调投融资改革试点，国家绿色发展基金出资15亿元，项目形成4%?5%的稳定收益率，成为基金资产组合当中的压舱石项目。此外，基金还推动南水北调抽水蓄能电站项目总部落地上海，项目总投资328亿元，是2025年上海引进规模最大的央企投资项目。 在助力上海航运中心建设中，国家绿色发展基金在航运绿色燃料赛道上重点支持上海电气攻关绿色甲醇技术，实现商业化落地。“8月17日，全球单次最大体量绿色甲醇加注在上海洋山港成功。上海电气的绿色甲醇，由吉林生产、辽宁中转，在上海洋山港为法国达飞海运集团的轮船一次性加注8000吨。这是了不起的事件，中国有望能成为一个绿色可持续燃料的生产大国。”吕彤轩表示。 除此之外，基金前瞻布局多个未来赛道与民生场景：如出资4.8亿元推动中国聚变能源公司落地上海，布局可控核聚变；联合多方打造嘉兴路街道低碳生活新时尚实践区；出资10亿元参投宝武绿碳私募投资基金，助力钢铁氢冶金技术攻关；战略入股徐工汽车，赋能重卡脱碳，推动其汽车板块筹备港交所上市。 吕彤轩表示，电动车、锂电池、光伏等“新三样”如今已是市场化资本扎堆的赛道，国家级基金应当跳出跟跑思维，重点布局三大前沿方向：以绿色甲醇为核心的氢基能源、大规模长时新型储能、工业固废高值化循环经济。目前，基金已经落地多个代表性项目，涵盖秸秆制绿燃、酒糟制备航空燃料、盐穴储能、全钒液流电池、磷石膏制备高端包装材料，其中磷石膏项目串联贵州、湖北、上海产业链，有望培育千亿级新兴赛道。 “绿色发展应当满足‘政治正确、经济赚钱、心情舒畅、以人为本’的评判标准”，吕彤轩认为，国家级基金要做好耐心长期资本，直面当前“股权资本债权化、长期资本短期化”的行业现象，恪守“三个不以”原则：不以赚钱为首要目标，但要实现合理收益；不以赚热钱、赚快钱为主要任务；不搞“杀鸡取卵”式投资，坚持与企业共生共赢。 围绕浦东气候投融资改革试点实践，浦东新区生态环境局生态环境绩效处处长宋海楠剖析了绿色项目识别、效益量化、气候风险评估三大痛点，系统性介绍了地方搭建政金企对接工具体系的落地举措。 宋海楠表示，绿色低碳项目前期投入高、回报周期长，传统信贷风控体系往往忽视企业绿色表现，造成绿色属性与融资可得性脱节，制约绿色产业成长。“浦东系统性推进气候投融资改革试点，需打通多方信息壁垒”。 项目库是浦东气候投融资的基础载体。宋海楠介绍，浦东采用“人工智能+专家复核”双擎识别模式搭建气候投融资项目库，项目从申报到入库最快仅需10天，既帮助优质绿色企业抢抓融资窗口，也持续为银行、股权投资机构输送优质标的，夯实股贷联动、投保联动的项目基础。 在效益转化层面，浦东正构建“绩效跟踪?效益披露?政策激励”闭环机制。宋海楠认为，要破解绿色效益“说不清楚、算不明白”难题，一方面需要编制气候效益披露指标体系，引导企业规范报送降碳减排数据；另一方面需联动区级财政，将项目实际减排成效纳入财政贴息测算依据，让企业绿色贡献转化为金融、政策双重红利。 在关注气候效益的同时，气候风险是金融机构开展绿色业务不可忽视的关键变量。宋海楠表示，自2025年起浦东推出长三角区域气候投融资气候风险地图服务，可对高温、暴雨、大风、台风四类灾害因子实现30米精度识别，后续还将扩充干旱、寒潮风险维度。此外，浦东生态环境局把气候风险地图和气候效益评价两套工具整合，补齐金融机构气候数据短板，支撑金融机构将气候表现纳入授信评审与风险定价。 依托这套工具矩阵，浦东已落地碳资产损失保险、光伏项目气候韧性挂钩贷款等创新产品，缓解储能、循环经济赛道融资困境。 宋海楠表示，循环经济、大规模储能、氢基能源、CCUS（碳捕集利用与封存）等赛道在浦东应用场景丰富，但高度依赖耐心资本，需要股债协同发力，“未来期待金融机构用好浦东现有工具，加大对本土绿色科技企业的长期资本投放，同时浦东也将持续推动项目库提质扩容，完善信息披露，做实政金企常态化对接”。 上海环境能源交易所副总经理唐卫峻针对碳市场的价值和功能，如何完善碳市场，发表了精彩观点。 “碳是能源转型货币”，唐卫峻表示，耐心资本可以在股权、债权基础之上，把碳作为价值锚定，拓展长期投资空间。“碳既具备政策管制属性，也拥有市场交换价值，后者正是绿色金融的重要基石，碳交易市场则承担价格发现核心功能”。 唐卫峻认为，完整碳治理工具分为四大板块：管制工具依靠总量强度双控、履约核查形成刚性约束；碳定价工具以碳排放交易ETS（碳排放权交易体系）、碳税为两大主流路径；激励工具依托财政、税收、贴息引导绿色转型；支撑工具包含核算标准、信息披露等底层市场基建。 “在交易层面，上海环交所的碳市场交易规模长期位居国内试点前列”，唐卫峻介绍，上海碳市场超过80%参与者为非纳管企业（即未纳入上海碳排放配额管理名单的强制控排单位），兼具履约与投资属性，市场流动性表现突出。环境能源交易所持续推进碳金融产品创新，将碳排放配额与核证自愿减排量归集打包为标准化碳资产组合池，以该资产池作为质押标的向金融机构申请融资，拓宽了碳资产可质押的业务边界。 针对碳市场普遍存在的流动性结构性失衡，上海环交所创新推出碳配额信托公开市场操作机制。唐卫峻介绍，纳管企业将盈余配额委托给信托机构，按照指数化策略开展公开市场投放，以此平抑价格波动、补充流动性。 “该机制选择非交易日对外发布，保障全部市场主体信息公平，2026年6月完成首次实操，与政府履约拍卖形成‘市场调节+政府托底’格局”，唐卫峻介绍，这套创新性的市场化调节方案区别于欧盟完全行政化的MSR（市场稳定储备）机制，具有市场化和金融化的特征，是上海绿色金融运用金融手段创新市场调节机制的重要体现。 立足城商行业务实践，上海银行公司业务部总经理叶正翔认为，商业银行践行耐心资本并不局限于拉长贷款期限，更多体现在战略定力、长期陪伴、产业研究能力上。 叶正翔表示，新一轮国家自主贡献目标落地，全国碳市场扩容提速，预计2027年基本覆盖主要工业排放行业，绿色金融发展空间广阔。为此，从2021年起，上海银行打造“绿树城银”绿色金融品牌，多维布局绿色业务。 “第一是绿，我们坚守绿意深耕，聚焦深绿产业的提质增效。”叶正翔介绍，上海银行绿色贷款规模达1270亿元，清洁能源、工业降碳、循环经济三大深绿板块规模近500亿元，深绿领域年均复合增速超30%。 从业务执行层面来看，上海银行绿色贷款重点覆盖风光储氢核领域。如风电实现海陆并举，支持分布式项目与上游零部件国产化；光伏兼顾产业增长与风险防控；储能是重点发力方向，上半年其储能贷款增长20%；氢能对接上海产业布局，服务航运绿色燃料建设。 “金融服务专业能力的提升来自产业研究，上海银行2025年组建了产业研究院，专门设立了新能源分院，持续通过课题的细化、调研、拜访等方式来做研究，提升研究的成效”，叶正翔表示。 “第二是树，我们树行业标杆，深化政银企的协同渠道”，叶正翔表示，上海银行深度参与产融协作平台，首批参股国家绿色发展基金，落地全国首笔CCER质押贷款等多项创新业务。 “第三是城，我们扎根城市生态，赋能市民的绿色生活”，叶正翔表示，上海银行已接入上海碳普惠平台，把低碳权益嵌入零售金融产品。 “第四是银，我们筑牢金融底色，践行社会责任担当”，上海银行持续完善ESG授信评价体系，常态化开展环境信息披露。 面向未来，叶正翔表示，上海银行未来五年绿色贷款增速不低于15%，深绿领域业务贡献不低于40%，2030年实现自身运营碳中和，围绕数智见绿、产业深绿、价值向绿，持续推进业务升级。 作为行业亲历者，中诚信绿金科技（北京）有限公司副总裁高卫涛围绕绿色金融五大核心支柱剖析了行业建设重点，点明转型金融、生物多样性两大未来赛道。 高卫涛表示，以2016年七部委发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》为起点，国内绿色金融已经走过十年发展历程，实现了从起步到全球引领的跨越。截至2026年二季度，我国绿色信贷规模突破48万亿元，位居全球第一，绿色债券发行量近年稳居全球首位。浦东作为气候投融资试点及国内首个出台区级绿色金融条例的地区，地方探索具备示范价值。 高卫涛认为，绿色金融高质量发展离不开五大支柱协同推进。 第一是标准体系，金融机构要细化绿色支持目录，夯实碳核算基础，搭建企业碳账户，落地气候风险管控。第二是信息披露，“披露不是终点，核心是倒逼机构内部管理提升，对标行业标杆”。第三是激励约束，行业发展到现阶段需要激励与约束并重，防范洗绿漂绿风险。第四是产品市场，除绿色基建之外，要重点承接高耗能行业低碳转型庞大资金需求，覆盖全产业链与绿色消费。第五是外部合作，要推进国际交流，强化政府、同业多方协同。 “绿色金融不能只落地几笔业务，而是要建成一套内部可管理、对外可披露、对监管可说明、对客户可服务的长效运行机制。”高卫涛表示。 展望行业前景，高卫涛认为，转型金融、生物多样性保护将成为重点发展方向，绿色金融与转型金融需要衔接协同。他同时谈到行业从业者的社会责任，高卫涛表示，绿色金融是长期事业，道阻且长，行则将至，期待更多力量投身绿色金融建设。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、上海市浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-7 1: 用时八个月，私募基金年内备案产品数量已突破万只，较去年快了近三个月。 私募排排网数据显示，截至8月31日，私募证券基金今年备案产品总数达10964只（含自主发行、投顾类产品），同比增长38.26%。回顾2025年，私募备案产品数量用时近11个月才突破万只。 备案提速的同时，私募机构调研热情也持续高涨。据私募排排网统计，8月共有1072家私募参与调研，累计调研次数超过6000次。其中，电子行业被调研1447次，成为当月唯一被私募调研次数超过千次的行业。 对于市场及科技板块后续走势，畅力资产董事长兼首席投资官宝晓辉认为，当前压制A股整体走势的核心因素，依旧是全球利率及海外债市的波动。 “基于这一核心逻辑，我认为接下来市场可能会从过去的普涨行情转向细分赛道和优质个股，而且不同板块内部的强弱差距也会持续拉大。”宝晓辉表示。 在她看来，科技赛道经过前期调整，估值泡沫已得到部分消化，一些细分领域的风险也有所释放，短期整体下行空间有限。不过，受外围利率环境及市场情绪偏弱等因素影响，科技赛道短期内也较难开启主升行情，后续整体或以震荡分化为主。 量化策略产品备案数量占比近半 据私募排排网统计，8月私募证券产品共备案1205只，较7月1763只的年内高点明显回落。不过，从更长时间维度来看，私募证券产品备案数量已连续7个月单月超过千只，机构整体备案热情仍然较高。 从策略类型来看，今年以来备案的量化私募产品共5333只，同比增长40.86%；在私募备案产品总数中占比近半，较去年同期提升0.9个百分点。 具体来看，量化多头、股票市场中性策略年内备案数量分别为2762只和972只，在各细分策略中居于前列。此外，量化CTA产品备案数量达到576只，是期货及衍生品策略中备案数量最多的细分策略。 从备案机构来看，百亿私募与中小私募之间的差距依然明显，行业头部效应较为突出。数据显示，133家百亿私募合计备案3882只产品，约占备案总量的35.41%；1830家管理规模在10亿元以下的小型私募合计备案3908只，占备案总量的35.64%，仅比百亿私募高0.23个百分点。 值得注意的是，共有7家私募年内备案产品数量超过100只，且均为百亿量化私募。其中，平方和投资、鸣石基金年内备案产品数量分别达到230只和203只，是唯二备案数量突破200只的私募机构。 私募8月调研电子行业超千次 回顾8月，A股主要指数涨跌互现，市场交投热度较前期有所降温。科技板块经历7月的调整后，整体仍处于震荡状态。 不过，市场波动并未明显降低私募机构的调研热情。据私募排排网统计，8月共有1072家私募参与调研，累计调研次数超过6000次。按照申万一级行业分类，电子、生物医药、电力设备成为当月被调研次数最多的三个行业。 其中，电子行业8月被调研1447次，成为私募机构关注度最高的方向之一。具体到个股，炬光科技（688167.SH）被调研105次，中微公司（688012.SH）、胜宏科技（300476.SZ）等公司均被调研超过40次。立讯精密（002475.SZ）则先后获得高毅资产、淡水泉、景林资产等多家知名私募机构调研。 多家私募机构近期也对A股后续走势及科技板块投资机会进行了研判。整体来看，机构对AI产业长期趋势仍较为积极，但对于科技板块短期行情的判断趋于谨慎，并更加关注板块内部的结构性机会。 纽富斯投资基金经理黄俊豪认为，从产业趋势来看，AI产业目前尚未出现发展势头减弱的迹象。短暂扰动过后，预计科技股仍将是市场主线。“但需要指出的是，经历二季度公募基金的极致抱团之后，科技板块内部预计将出现分化，市场整体风格也有望趋于均衡。”黄俊豪称。 百亿主观私募中欧瑞博董事长吴伟志表示，目前市场已经逐渐从此前相对非理性的科技浪潮中平静下来，虽然已经脱离熊市底部全面低估值的阶段，但整体估值也尚未进入泡沫区。吴伟志还提出：“即便下一轮科技牛市再来，也与这一轮的硬件明星关系不大了。” 磐耀资产认为，部分硬科技标的近期出现“业绩高增、股价走弱”的情况，本质上是市场在提前交易远期订单及资本开支的持续性。“在经历多轮利率冲击后，A股与港股核心资产已展现出较强韧性，外部冲击更多是放大市场波动，而非构成趋势性压制。”磐耀资产表示，9月市场大概率处于风险有限、催化不足的格局。 淡水泉则在最新月度观点中分析了当前AI板块持续处于“上下两难”震荡区间的原因：从定价的两端来看，向上意味着重新回到6月份市场情绪高涨时的定价水平，向下相当于抹去4月以来海外头部大模型能力系统性提升所带来的预期。“就目前情况而言，AI板块无论向上还是向下回到上述两端的定价水平，都缺乏足够依据。”该机构分析称。 在淡水泉看来，从产业角度看，AI在各个垂直领域的渗透仍在加速。在产业方向没有发生变化的前提下，7月份以来的调整更多是股票定价层面的问题，而非产业趋势本身发生变化。

2026-9-7 1: 9月7日，山东省潍坊市中级人民法院一审公开宣判中国证券监督管理委员会原党委委员、副主席王建军受贿案，对被告人王建军以受贿罪判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；对追缴在案的王建军受贿所得及孳息依法上缴国库，不足部分继续追缴。 经审理查明：2005年上半年至2019年9月，被告人王建军利用担任中国证券监督管理委员会云南监管局党委委员、副局长，中国证券监督管理委员会办公厅副主任、市场监管部主任等职务上的便利，以及职权或者地位形成的便利条件，为有关单位和个人在公司上市、企业融资、业务承揽等方面谋取利益，直接或通过他人非法收受上述单位和个人给予的财物，共计人民币9340万余元。 潍坊市中级人民法院认为，被告人王建军的行为构成受贿罪，受贿数额特别巨大，并使国家和人民利益遭受特别重大损失，应依法惩处。鉴于其到案后如实供述罪行，主动交代办案机关尚未掌握的部分受贿事实，认罪悔罪，涉案赃款赃物部分已追缴，具有法定、酌定从轻处罚情节，依法可对其从轻处罚。法庭遂作出上述判决。 据悉，潍坊市中级人民法院于2026年6月10日公开开庭审理了该案。庭审中，检察机关出示了相关证据，被告人王建军及其辩护人进行了质证，控辩双方在法庭的主持下充分发表了意见，王建军进行了最后陈述，并当庭表示认罪悔罪。人大代表、政协委员和各界群众20余人旁听了庭审。

2026-9-7 9: 【8家中央金融企业迎3600亿元增资，用于补充核心一级资本 增强金融供给能力】8家中央金融企业9月6日相继发布公告，披露拟通过定向增发及直接注资等方式实施资本补充。计划增资的包括国有大行、国有商业保险公司、政策性金融机构三类机构，财政部通过发行特别国债出资3000亿元，中国烟草总公司及相关子公司出资600亿元，8家中央金融企业合计增资3600亿元。受访人士认为，此次财政主导对8家中央金融企业增资，属于“未雨绸缪”的前瞻性安排，契合宏观政策“多渠道补充资本、增强金融供给能力”导向，有助于进一步增强稳健经营能力、抵御风险能力和服务实体经济能力。（上证报）

2026-9-7 8: 【财经日历】 中国8月官方储备资产 央行将开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月 恒生指数公司二季度季检成分股变动生效 华为举行HarmonyOS 7丨HUAWEI Mate XT 2及全场景新品发布会 科大讯飞将正式发布星火X2.5-293B通用大模型 Anthropic计划在9月7日后公布IPO招股书 交易提示：美股休市 新股申购：百瑞吉 ??9月6日下午，工商银行、农业银行、中国进出口银行，以及中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国信保、中国再保相继发布公告，披露财政部拟对其实施增资相关安排。本次8家中央金融企业计划共增资3600亿元，其中财政部出资3000亿元，这也是近年来我国金融体系规模最大的一次集中资本补充行动。 根据公告，工商银行、农业银行拟向特定对象财政部、中国烟草总公司及相关子公司发行A股股票，计划募集资金分别不超过1000亿元、1600亿元。其中，财政部拟分别认购700亿元、1300亿元，中国烟草及其下属子公司拟分别认购300亿元。另据中国人寿集团、中国人保、中国太平公告，财政部将分别向其注资350亿元、150亿元、70亿元；中国进出口银行、中国出口信用保险同日宣布，财政部将分别向二者注资300亿元、100亿元。中国再保则计划通过向财政部定向增发募资30亿元。 ??近日，中央网信办、国家发展改革委、工业和信息化部、生态环境部、住房城乡建设部、农业农村部、商务部七部门联合印发《促进数字化绿色化协同转型发展实施方案（2026-2030年）》，明确了“十五五”时期推进数字化绿色化协同转型发展的思路目标、重点任务和政策举措。 《实施方案》明确，到2030年，人工智能低成本、高效率优势更加彰显，深度赋能绿色低碳技术创新和产业发展，算力设施、5G基站等新兴领域用能效率大幅提升，推动算力设施等重点领域可再生能源电力消费水平达到所在省份可再生能源电力消纳责任权重水平，农业、制造业、贸易、消费、城市运行等重点领域数字化绿色化深入推进，数智技术赋能生态环境治理能力持续提升，双化协同发展模式有力支撑经济社会发展全面绿色转型和高质量发展。 《实施方案》围绕“十五五”发展目标，部署了4个方面14项重点任务。一是推动数智技术与绿色技术融合创新，发展绿色高效人工智能技术，推动人工智能赋能绿色低碳技术创新。二是提升新兴领域用能效率，推动算力设施、通信基站、数字企业绿色低碳发展。三是深化重点领域双化协同应用，推动农业、制造业、贸易、消费、城市运行等领域数字化绿色化和生态环境智能化治理。四是夯实双化协同基础支撑，优化发展环境，提升数字化碳管理水平，深化国际交流合作。 ??据新华社，从2026年深空探测（天都）国际会议上了解到，我国正式启动国际地月立方星座大科学计划，拟联合多个国家在地月空间部署卫星群，立体组网开展空间环境监测、伽马射线暴探测、月球资源勘探等工作，初步计划2030年左右完成全部卫星发射部署，填补全球地月空间系统性观测空白。 ??我国卫星导航定位基准站网服务数据正式启动授权运营，这也意味着全国北斗基准站一张网服务数据首次向社会共享开放。自然资源部表示，这次授权运营，按照安全可控、优质高效的原则，面向重点行业和市场主体开放，让基准站公共数据合规流通起来，充分释放时空数据要素的经济社会价值。 ??据央视财经，今年以来，AI短剧迎来一轮爆发：技术门槛下降，大量从业者涌入，产能快速扩张，制作价格随之“跳水”。同样制作AI短剧，每分钟报价从5000元跌至几百元，逼近成本线；但定制短剧业务依旧可以达到每分钟1万?2万元。当“会制作”不再是稀缺能力，AI短剧行业竞争正从拼产量、拼价格，转向拼内容、拼市场。数据显示，预计2026年国内AI剧漫剧市场规模有望超400亿元，同比增速138%。海外市场表现同样亮眼，规模预计突破40亿美元，占海外微短剧整体规模近70%。 ??美国总统特朗普在社交平台发文，对美国8月非农数据表示赞赏。特朗普表示，刚刚公布的就业数据太棒了，打破了所有预期（除了我的）。同时，特朗普再次呼吁美联储降低利率。 ??据央视新闻，美国总统特朗普当地时间4日在白宫接受采访时称，美国可能很快会打击伊朗的“镐山”核设施。此外，特朗普在回答记者提问时称，伊朗问题只是一场军事冲突，不算战争。特朗普说：“因为对我们来说这只是一件微不足道的小事，没什么大不了的。”特朗普此前于7月多次威胁将打击伊朗的“镐山”核设施，但至今未付诸实践。伊朗外交部发言人巴加埃在7月22日回应美方威胁时说，伊朗“镐山”并无核活动，“美国对‘镐山’的执迷关注不过是为其侵略、摧毁和蓄意破坏所编造的借口”。“镐山”位于伊朗中部伊斯法罕省纳坦兹核设施附近，被认为是伊朗最坚固的地下核设施之一。 ??当地时间上周五，美股三大股指低开低走，截至收盘，道指跌0.51%，纳指跌0.29%，标普500指数跌0.38%。 明星科技股跌多涨少，微软、苹果跌超2%，特斯拉重挫近6%。 芯片板块表现亮眼，费城半导体指数大涨超3.3%，AMD涨4.69%，台积电涨2.85%。 存储芯片标的爆发，闪迪暴涨11.90%，SK海力士涨8.14%，美光科技、希捷科技涨超6%。 光通信板块走强，Coherent涨6.60%，康宁涨5.68%，Lumentum涨4%。 纳斯达克中国金龙指数涨0.89%，百度涨4.07%，阿里巴巴、京东、网易均涨超1%。 ??日韩股市集体高开，日经225指数涨0.89%；韩国综合指数涨超3%，SK海力士涨近6%，三星电子涨超4%。 5连板龙版传媒：公司AI视频业务6月产生营收约80元 5天4板欢瑞世纪：公司AI短剧业务在上线数量、营收规模及成本效益转化方面尚未形成规模化效应 2连板新炬网络：公司不持有数据中心 也不涉及数据中心的商业化运营 2连板爱仕达：具身智能机器人的合作项目尚处于起步阶段 已形成的销售收入仅13.72万元 *ST萃华：未在9月6日前披露2025年年报触及规范类退市情形 深交所将决定终止公司股票上市交易 沈鼓集团：首次公开发行价格为4.39元/股 中国建筑：副总裁陈勇因涉嫌严重违纪违法离任 美格智能：拟与光芯片公司星沅光电等共同设立合资公司 开展光器件、光引擎等业务 君正股份：目前存储芯片代工厂产能总体较为饱满 湖北能源：与恩施州政府签订80亿元清洁能源项目深化合作协议 兴业科技：因涉嫌信息披露违法违规 证监会决定对公司立案 华虹宏力：拟将超募资金及剩余募集资金合计55.56亿元投资无锡三期项目 中际旭创：实控人解除质押135万股 江波龙：确定H股发行价格为每股236港元 有研硅：预计无法在9月7日上午开市起复牌 股票继续停牌 利扬芯片：终止收购国芯微100%股权 富煌钢构：触发“主要银行账号被冻结”的其他风险警示情形 9月8日起股票简称变更为“ST富煌” 康欣新材：因定期报告涉嫌信息披露违法违规被证监会立案 欧陆通：谷歌GPU电源项目合作推进 越南高功率服务器电源产线2027年量产 合力科技：收到证监会宁波监管局警示函 凡拓数创：公司及相关当事人收到广东证监局警示函 方正证券：9月中旬之后向上的合力逐渐具备，市场有望迎来新一轮修复行情。 中泰证券：9月中上旬震荡，仍可逐步提高仓位。 开源证券：短期看，交易拥挤初步消化，科创50隐含波动率下降，科技板块内细分机会或显现。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-9-6 2: 9月的首个周末，多家国有大型金融机构集中披露重磅消息。 9月6日下午，工商银行、农业银行、中国进出口银行，以及中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国信保、中国再保相继发布公告，披露财政部拟对其实施增资相关安排。本次8家中央金融企业计划共增资3600亿元，其中财政部出资3000亿元，这也是近年来我国金融体系规模最大的一次集中资本补充行动。 从政府工作报告及监管部门此前释放的信息来看，今年通过发行特别国债支持国有大行补充资本早已在市场预期之内，对保险机构的资本补充也已有讨论，但本轮注资覆盖机构范围之广，仍超出市场普遍预期。业内人士表示，当前我国大型金融机构经营稳健、资本基础较为厚实，此次财政部开展集中资本补充属“未雨绸缪”的前瞻性之举，将进一步增强金融机构风险抵御能力，更好提升服务实体经济的质效。 8家大型机构集体增资 根据公告消息，工商银行、农业银行拟向特定对象财政部、中国烟草总公司及相关子公司发行A股股票，计划募集资金分别不超过1000亿元、1600亿元。其中，财政部拟分别认购700亿元、1300亿元，中国烟草及其下属子公司拟分别认购300亿元。 具体来看，工商银行此次定增，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟、湖南烟草分别拟认购50亿元；农业银行此次定增，中国烟草拟认购100亿元，江苏烟草、浙江烟草、湖北烟草均拟认购50亿元，北京烟草、双维投资分别拟认购30亿元、20亿元。 另据中国人寿集团、中国人保、中国太平当日公告，财政部将分别向其注资350亿元、150亿元、70亿元；中国进出口银行、中国出口信用保险同日宣布，财政部将分别向二者注资300亿元、100亿元。中国再保则计划通过向财政部定向增发募资30亿元。 上述机构均由财政部控股或参股。回顾来看，尽管几类机构均曾接受过多轮注资，但由财政部通过发行特别国债集中注资在过去并不常见。根据各机构公告，本轮注资均用于补充核心一级资本，提升服务实体经济能力和风险防控韧性是主要目的和作用。 “本次注资是国家增强金融服务实体经济能力、推动金融保险业高质量发展的重要举措，充分体现了国家对推动我国金融保险业高质量发展的高度重视与大力支持。”中国人寿集团表示。 中国进出口银行也表示，这充分彰显了国家对政策性金融的高度重视与大力支持。 中国信保则表示，当前公司经营发展稳健，资产质量稳定，风险准备计提充足，各项主要监管指标运行稳健。财政部注资支持补充核心一级资本，有利于公司更好提高风险偿付能力充足率水平，增强保险人履约能力，进一步扩大出口信用保险覆盖面，有效保障中长期财务可持续，提升经营活动现金流抗压能力。 相较于其他几家机构，工商银行、农业银行的注资安排已在市场预期之内，此前已有其他4家大行于2025年完成首批注资。其中，交通银行、中国银行、邮储银行、建设银行去年分别通过定增募集资金1200亿元、1650亿元、1300亿元、1050亿元，其中财政部认购1124.2亿元、1650亿元、1175.8亿元、1050亿元，合计出资5000亿元，资金来源为中央金融机构注资特别国债。 通过定向增发股份再融资，是商业银行外源性补充核心一级资本的主要渠道之一。在定增预案中，对于此次定增背景和目的，工行、农行均强调了“按照国家稳妥有序支持国有大型商业银行进一步增加核心一级资本的相关安排”，积极拓展、合理使用外源性资本补充渠道。 今年的政府工作报告已明确，今年拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。另据金融监管部门在2024年9月24日国新办新闻发布会上的表态，对6家国有大行的注资将按照统筹推进、分期分批有序实施。在此背景下，去年尚未获得注资的工商银行、农业银行备受关注。 根据财政部今年4月公告的2026年中央金融机构注资特别国债发行安排，相关券种分别计划在5月22日和6月12日发行，对应期限分别为5年期和7年期。另据新华社最新消息，财政部将于近期发行3000亿元特别国债，用于支持8家中央金融企业补充资本。 影响如何 作为近年来规模最大的一次金融系统集中资本补充行动，注资影响仍是市场关注焦点。据新华社援引业内人士观点，此次财政部对8家中央金融企业增资，属于“未雨绸缪”的前瞻性安排，是支持中央金融企业高质量发展、助力宏观经济行稳致远的主动作为。 6家国有大型商业银行均为全国系统性重要银行，其中工、农、中、建、交五大行为全球系统重要性银行（GSIB），因此面临更高的资本充足率要求。在受访人士看来，尽管今年以来银行业绩已有回暖信号，但考虑到银行净息差逐年下降且已处于历史低位、资产质量结构性风险仍需防范，国家再度“输血”国有大行补充资本金，主要是为帮助六大行进一步提升资产投放能力和风险抵御能力，助力其可持续发展。 据中金公司此前测算，此番注资后，3000亿元资本能够撬动约4万亿元的资产扩张，提升直接信贷投放和外延并购能力，有力支持实体经济和防范金融风险；平均提升两家银行核心一级资本0.6个百分点，略低于第一批1.0个百分点的提升幅度；注资3000亿元相当于0.7年的银行内生资本补充规模、2.2年的分红规模。 光大证券金融业首席分析师王一峰认为，夯实核心资本不仅为银行持续信贷投放补足弹药，还利好大行综合化、国际化业务能力提升。截至2026年6月30日，工商银行核心一级资本充足率13.21%，一级资本充足率14.43%，资本充足率18.57%。该行测算显示，本次增资后，三项指标将分别提升至13.54%、14.77%、18.90%，分别改善0.33个百分点、0.34个百分点、0.33个百分点。农业银行三项指标则分别由10.80%、12.59%、17.50%提升至11.41%、13.20%、18.11%，改善幅度均为0.61个百分点。 对于注资险企，早在2025年5月，金融监管部门曾在国新办新闻发布会上提出“大型商业银行资本补充工作正在加快实施，大型保险集团资本补充已经提上日程”，此后市场预期升温。 从3家商业直保险企实际注资方式来看，根据公告，中国人寿集团、中国太平为财政部直接向母公司集团注资，中国人保则是上市主体定增注资。对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任、众托帮联合创始人兼总经理龙格则对记者分析称，财政部直接注资入未上市集团母体，定增补上市主体核心资本，背后主要动因是“偿二代”二期2026年全面落地、低利率下准备金增提致资本安全垫变薄。补资后一方面头部险企偿付能力抬升、权益配置松绑，另一方面，注资后的国有保险资金长钱入市能力增强，属财政稳金融而非货币宽松。 目前来看，注资实际落地情况较此前市场消息存在一定差距，虽影响值较此前测算更小，但无疑仍对被注资险企的偿付能力有一定程度的提升作用。刚刚披露的半年报数据显示，截至今年上半年末，中国人寿集团上市主体中国人寿的综合偿付能力充足率、核心偿付能力充足率分别为197.78%、156.80%；中国人保两项指标分别为246.6%、197.7%；中国太平旗下太平人寿、太平财险、太平养老综合偿付能力充足率分别为215%、240%、212%，核心偿付能力充足率分别为128%、171%、155%，均高于监管要求。 价格怎么定 目前，多家增资机构中，中国再保定增价格已经确定。根据公告，公司发行价格为人民币1.33元/股（不低于基准价的90%），较近期H股二级市场价格实现溢价发行，拟发行股份约22.56亿股。 对于上市机构尤其是国有大行，考虑到长期破净局面，定增发行定价和股东权益摊薄影响受到关注。 工商银行、农业银行均在定增方案中表示，本次发行完成后，该行净资产规模将增加，短期内会在一定程度上摊薄净资产收益率。但长期来看，募集资金用于支持各项业务发展产生的效益将逐步显现，将对经营业绩产生积极影响。同时，二者均披露了对于本次发行摊薄即期回报填补的具体措施，包括强化募集资金管理、完善利润分配制度等。 对于定价，二者均明确，本次发行股票的价格原则上不低于定价基准日前20个交易日该行A股股票交易均价，并强调“最终发行价格将在本次发行申请获得上证所审核通过并经中国证监会作出予以注册决定后，由本行董事会或其授权人士根据股东会授权与保荐人（主承销商）按照相关法律法规的规定和监管部门的要求并结合市场情况确定”。 王一峰表示：“鉴于工行、农行绝对体量大，现价对应2025年除息后净资产PB估值也在0.8～0.9倍左右，预计定增价格接近净资产且摊薄效应有限。” 回顾来看，去年4家大行定增的发行定价方案为介于市价与1倍PB（市净率）之间取值。在业内看来，四大行定增价格在二级市场定价与1倍净资产之间寻求了平衡点，虽然打破了银行股定增发行价不低于每股净资产的惯例，但符合市场预期。四大行也曾对此表态称，这是统筹考虑了新老股东利益、资本补充规模、市场化原则等多重因素。

2026-9-6 2: 随着A股上市银行2026年半年度报告披露收官，一个清晰的信号浮出水面：上半年银行业整体利润与信贷增长的主要拉动力来自对公业务，而曾被视为“压舱石”的零售业务普遍出现增速放缓甚至负增长。 对公贷款投放高歌猛进、对公利润贡献大幅提升，与零售存款流失、零售贷款需求疲软、零售利润贡献下滑形成鲜明对比。甚至作为“零售之王”的招商银行，上半年零售税前利润竟被对公业务反超。 招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼分析认为，2026年上半年上市银行“对公强、零售弱”格局的形成，与居民需求、资产质量与银行供给等因素有关。 对公存贷增速均反超零售 今年上半年，42家上市银行对公存款余额和对公贷款余额的增速均高于零售业务，其中零售贷款表现尤为疲弱。 Wind数据显示：上半年，42家上市银行企业贷款余额合计121.37万亿元，较年初增长7.90%；而个人贷款余额合计62.66万亿元，较年初下降0.27%。存款方面，企业存款余额合计101.52万亿元，较年初增长5.47%；个人存款余额合计120.13万亿元，较年初增长4.65%，增速依旧弱于企业贷款。 具体来看，在个人贷款方面，42家上市银行中，有28家银行个人贷款余额较年初出现负增长。其中，西安银行个人贷款较年初减少了29.71%。 股份行中，浙商银行、华夏银行个人贷款余额较年初分别下滑6.72%、6.76%；民生银行较年初下滑4.52%；兴业银行、光大银行分别较年初下滑3.70%、3.47%；招商银行、浦发银行、中信银行分别较年初下滑1.08%、1.37%、1.53%，股份行几乎“全军覆没”。 个贷失速甚至蔓延至一向稳健增长的国有大行，工商银行、中国银行个人贷款余额均较年初出现轻微下滑。 今年上半年，个人贷款增速最高的是农业银行，截至6月30日，农业银行个人贷款较年初增加3094.51亿元，增长3.3%。其中，个人消费类贷款（含信用卡透支）较上年末增加490.54亿元，增长3.4%；个人经营类贷款较上年末增加3486.85亿元，增长11.7%。 而其余实现正增长的上市银行，个人贷款增速多在1%—2%之间，或几乎原地踏步。 相反，对公业务则表现强劲，38家银行企业贷款余额较年初增长超5%，其中15家实现了超10%的增长，苏州银行、宁波银行增长超18%；22家银行企业存款增长超5%，其中8家超10%，邮储银行企业存款余额增长了21.81%，该行称主要是持续提升公司金融专业服务能力，强化资金链式营销，致公司存款实现快速增长。 “强对公、弱零售”格局成型 在对公、零售存贷增速分化的影响下，多家大中型银行零售利润贡献度显著下滑，对公业务利润增速则显著高于全行平均水平，进而呈现出“强对公、弱零售”的格局。 在国有行中，半年报显示，农业银行今年上半年的公司银行业务营业收入同比增长了11.99%，而个人银行业务收入仅同比增长5.22%，个人银行业务收入占比从2025年上半年的51.4%下滑至今年上半年的48.7%。 建设银行2026年上半年公司金融业务实现营业收入1797.77亿元，同比增长57.98%；利润总额751.23亿元，相比2025年上半年的174.73亿同比增长了329.94%。个人金融业务实现营业收入1857.87亿元，同比增长2.38%；利润总额672.22亿元，相比2025年上半年的787.34亿元同比下降了14.62%。 邮储银行有着广泛的县域网点，战略一直锚定“一流大型零售银行”，但在今年上半年，其零售业务收入占比也出现了一定的收缩。上半年，该行个人银行业务实现营业收入1193.02亿元，同比增长2%，但占比从去年上半年的65.15%下滑至61.98%；公司银行业务实现营业收入472.11亿元，同时增长了15.87%，占比较去年同期提升了1.82个百分点。 工商银行同样如此，该行上半年公司金融业务税前利润同比增长67.80%，占比从去年上半年的32%升至50.8%；个人金融业务税前利润同比下滑49.36%，占比从去年上半年的46.6%降至22.4%。 在股份行中，招商银行发出最醒目的信号。作为“零售之王”，招商银行零售业务收入贡献和占比长期超过对公业务。但在今年上半年，该行的零售税前利润已被对公业务反超。 半年报显示：上半年，招商银行零售金融业务税前利润428.88亿元，同比下降17.58%，占集团税前利润的47.27%，同比下降11.26个百分点；营业收入968.20亿元，同比增长0.65%，占集团营业收入的54.34%，同比下降2.25个百分点。同期，批发金融业务税前利润457.03亿元，较零售金融业务多出28.15亿元。 招商银行行长王小青在中期业绩发布会上表示，招行是一家以零售业务为主体和特色的银行，面临着阶段性挑战。随着居民的资产负债表处于一个阶段性重构的阶段，出现了去杠杆的现象，部分客户的还款意愿和还款能力受到了影响。由于自身业务结构，这给招行带来的冲击相对更大一些。 三方面因素叠加影响 对于今年上半年普遍形成的“强对公、弱零售”格局，董希淼认为，从需求方面来看，居民部门加杠杆意愿持续疲软，房地产市场深度调整使得住房贷款显著萎缩，同时经济复苏过程中收入预期修复缓慢，消费信心不足，导致信用卡、消费贷款等零售信贷需求整体走弱，而企业端则受益于制造业景气回升和基建投资发力，融资需求相对旺盛。 从风险来看，他说，零售贷款资产质量面临较大压力，住房贷款、信用卡、消费贷款及经营性贷款等主要品种不良率均呈现上行趋势，风险上升加快迫使银行在零售条线追加拨备，侵蚀业务利润，部分银行零售盈利明显下滑，部分业务风险调整后的资本回报不及对公业务，这使得银行从商业可持续角度出发倾向于资源再配置。 Wind数据显示：上半年，上市银行（仅部分披露数据）企业贷款不良率均值为1.01%，而个人贷款不良率均值达到了2%左右，较年初的1.75%存在较大幅度的提升，其中，13家银行的个人贷款不良率超过2%。 浙商银行副行长、首席风险官潘华枫在业绩说明会上曾表示，影响个人贷款不良率的主要是个人经营贷款和消费贷款，而且，个人不良贷款小额且户数较多，受司法诉讼及其他处置方式的一些限制，总体处置进度不及公司不良贷款，所以导致个人贷款不良率上升。 另外，从供给来看，董希淼认为，面对零售信贷风险持续发酵，银行主动实施信贷结构调整，收紧信用卡授信和消费贷款审批门槛，将更多增量额度投向对公领域。需求萎缩、风险攀升与供给收缩三者相互强化，共同导致信贷资源加速从零售端流向对公端，最终形成“对公强、零售弱”的分化格局。 “但随着居民工作和收入趋于稳定，以及提振消费、扩大内需一系列政策措施落地实施，预计银行零售业务将有望保持稳定，部分头部银行零售业务将呈现稳中有升的趋势。如上半年，招商银行流通卡量9770.73万张，流通户数7043.22万户，同比增长0.46%。”董希淼说。

2026-9-6 2: 据新华社，记者9月6日获悉，财政部将于近期发行3000亿元特别国债，支持8家中央金融企业补充核心一级资本。 当日，工商银行、农业银行、进出口银行、中国信保、中国人保、中国人寿集团、中国太平、中国再保等8家中央金融企业分别发布了增资计划。 业内人士表示，此次财政部对8家中央金融企业增资，属于“未雨绸缪”的前瞻性安排，是支持中央金融企业高质量发展、助力宏观经济行稳致远的主动作为。

2026-9-6 1: 9月6日，中国工商银行等8家中央金融企业分别发布增资计划，将补充核心一级资本。据统计，8家中央金融企业计划共增资3600亿元，有助于进一步增强稳健经营能力、抵御风险能力和服务实体经济能力。 根据公告消息，中国工商银行、中国农业银行两家大型国有商业银行拟向特定对象财政部、中国烟草总公司及相关子公司发行A股股票，计划募集资金分别不超过1000亿元、1600亿元。 另外，财政部将向中国进出口银行、中国出口信用保险公司两家政策性金融机构分别注资300亿元、100亿元。 当日，还有四家国有商业保险公司宣布增资计划。中国人保拟向特定对象财政部发行A股股票，计划募集资金不超过150亿元。财政部向中国人寿集团、中国太平分别注资350亿元、70亿元。中国再保拟由财政部以现金方式认购内资股，计划募集资金30亿元。

2026-9-6 1: 【品大事】 农业银行：拟募资不超过1600亿元用于补充资本 农业银行公告，公司拟向特定对象中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及其有关子公司发行A股股票，募集资金总额不超过人民币1600亿元，扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本，最终募集资金规模以监管机构批复的发行方案为准。 工商银行：拟募资不超过1000亿元用于补充资本 工商银行公告，拟向特定对象发行A股股票，发行对象为中华人民共和国财政部、中国烟草总公司及相关子公司，计划募集资金不超过1000亿元，募集资金扣除相关发行费用后拟全部用于补充核心一级资本。本次增资需履行内外部审批程序后实施。 中国人保：拟向财政部定增募资不超过150亿元补充资本金 中国人保公告，公司拟向特定对象发行A股股票的募集资金规模不超过150亿元，在扣除相关发行费用后将全部用于充实公司的资本金。本次发行的发行对象为财政部。发行对象已与公司签订附条件生效的股份认购协议，拟以现金方式全额认购公司本次发行的A股股票。 *ST萃华：公司触及规范类退市情形 将被终止上市 *ST萃华公告，因公司未在被实施退市风险警示之日起两个月内（2026年前）披露过半数董事保证真实、准确、完整的2025年年度报告，根据《深圳证券交易所股票上市规则》第9.4.18条第（一）项的规定，公司触及规范类退市情形，深交所将决定终止公司股票上市交易。公司股票自2026年9月7日起继续实施停牌。 2连板爱仕达：具身智能机器人合作项目尚处于起步阶段 销售收入仅13.72万元 2连板爱仕达披露股票交易异常波动公告称，当前公司的主营业务为炊具、小家电及工业机器人。截至2026年6月30日，公司实现营业收入13.51亿元，归属于母公司的净利润处于亏损状态，为-9341.42万元，炊具、小家电业务占整体营收的84.46%，工业机器人占比12.20%。具身智能机器人的合作项目为公司新开拓业务，尚处于起步阶段，已形成的销售收入尚低，仅13.72万元，且技术迭代、项目落地及商业化实现均存在不确定性。预计该业务对公司本年度的财务状况和经营成果不会产生重大影响。 中国建筑：副总裁陈勇因个人涉嫌严重违纪违法离任 中国建筑公告，9月5日，公司第四届董事会第四十二次会议审议通过《关于陈勇不再担任中国建筑股份有限公司副总裁的议案》。陈勇因个人涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查，无法履职，于2026年9月5日离任公司副总裁职务。公司已对相关工作进行了妥善安排，有关离任事项不会对公司的正常运作产生影响。 盛达资源：子公司完成巴彦包勒格区铅锌多金属矿探矿权延续登记 盛达资源公告，公司控股子公司德运矿业于近日完成了内蒙古自治区阿鲁科尔沁旗巴彦包勒格区铅锌多金属矿勘探探矿权（简称“巴彦包勒格区铅锌多金属矿探矿权”）的延续工作，并收到赤峰市自然资源局颁发的《不动产权证书（探矿权）》《矿产资源勘查许可证》。除巴彦包勒格区铅锌多金属矿探矿权外，德运矿业还拥有一宗巴彦包勒格矿区银多金属矿采矿权，其《采矿许可证》证载生产规模为90万吨/年，矿区面积2.3206平方公里，目前德运矿业正在办理巴彦包勒格矿区银多金属矿矿山建设前的报建手续。 宇邦新材：公司控股股东及实控人拟变更 股票7日起复牌 宇邦新材公告，9月4日，苏州德翎企业管理咨询有限公司（简称“苏州德翎”）与公司控股股东聚信源、实际控制人肖锋、林敏签署了《股份转让协议》，苏州德翎拟通过协议转让方式受让聚信源持有的公司4287.81万股股份（占公司总股本的29.99%），每股转让价格为20.08元，股份转让总价款为8.61亿元。同时，以本次股份转让完成为前提，苏州德翎拟向上市公司除苏州德翎以外的全体股东发出部分要约收购，要约收购股份数量为714.87万股（占公司总股本的5%），聚信源承诺以其所持上市公司428.92万股（占公司总股本的3%）有效申报预受要约。本次交易完成后，上市公司的控股股东将变更为苏州德翎，上市公司的实控人将变更为江文全。公司股票及公司可转换债券自9月7日开市起复牌。 昂利康：与亚飞生物及亲合力终止战略合作 昂利康公告，公司此前公告，就IMD-1005药物分子与亚飞（上海）生物医药科技有限公司（简称“亚飞生物”）、上海亲合力生物医药科技股份有限公司（简称“亲合力”）（以下统称“合作方”）于2025年8月26日签署了《战略合作协议之授权许可协议》。近日，公司收到亚飞生物及亲合力《关于终止<战略合作协议之授权许可协议>的通知函》，因合作方基于整体战略布局及在研管线优先级的综合考量，经审慎决策，合作方确定现阶段由其自主推进IMD-1005项目在约定区域的研发、生产及商业化工作，暂不采取对外授权许可方式与第三方开展合作，本次合作事项实质上已终止推进。 复星医药：控股子公司出售989.7万股Gland Pharma股份 复星医药公告，印度时间9月4日，公司控股子公司复星医药新加坡公司通过大宗交易及集中竞价方式出售共计989.7万股Gland Pharma股份（约占截至9月3日Gland Pharma股份总数的6%），交易总对价（扣除交易佣金及税费前）为279.96亿印度卢比（折合约2.94亿美元），均价（扣除交易佣金及税费前）约为2828.78印度卢比/股、较前一交易日收盘价格（即2907.9印度卢比）折让约2.72%。预计本次交易的股份过户时间为印度时间9月7日。本次交易完成后，集团仍持有Gland Pharma约45.76%的股权（本次交易前约为51.76%）、为其控股股东，Gland Pharma仍为集团合并报表范围内子公司。 中色股份：控股子公司达瑞矿业收到印尼法院通知 中色股份公告，公司控股子公司中色印尼达瑞矿业有限公司（简称“达瑞矿业”）于9月4日收到印度尼西亚共和国雅加达行政法院电子法庭系统送达的诉讼案件通知，达瑞矿业成为案件第二介入被告。诉讼标的为：印度尼西亚共和国环境部部长/环境控制署署长签批的2026年第1437号决定书，即《关于达瑞矿业在北苏门答腊省达瑞县SilimaPungga-Pungga乡开展铅锌矿采矿活动的环境可行性决定（SKKL）》（简称“环境可行性决定批复”）。诉讼请求为：要求被告暂缓执行2026年1437号环境可行性决定批复；要求裁定环境可行性决定批复无效或不产生法律效力；要求被告撤销环境可行性决定批复；要求被告承担相关诉讼费用。截至目前，达瑞铅锌矿项目环境可行性决定批复合法有效，该事项未对公司经营业绩产生影响，诉讼最终结果和对公司未来经营业绩的影响尚存在不确定性。 【增减持】 常青股份：实控人等拟增持公司股份不低于1360万元 常青股份公告，公司实际控制人、董事长兼总经理吴应宏、董事兼副总经理刘堃、董事兼副总经理兼董事会秘书宋方明、职工代表董事程义、董事何旭光、董事余大权、财务总监王斌计划通过集中竞价交易方式增持公司A股股份，合计拟增持金额不低于1360万元。 通力科技：实控人的一致行动人拟减持公司不超2.11%股份 通力科技公告，公司持股7.23%的股东温州通途企业管理咨询中心（有限合伙）计划以集中竞价、大宗交易方式，减持公司股份不超过321.36万股（占公司总股本的2.11%）。上述减持主体为公司实际控制人项献忠的一致行动人。

2026-9-6 1: 时隔十余年，《保险法》再迎大修。9月4日，金融监管总局发布《保险法（修订草案征求意见稿）》（下称“征求意见稿”），对其进行系统性更新。 据第一财经不完全统计，此次征求意见稿从现行《保险法》的8章185条拓展为8章214条，虽然章节未做调整，但条文内容新增约41条，删除8条左右，修改超过100条。在业内人士看来，继2009年大修之后，《保险法》迎来又一次全面修订，意味着在《民法典》颁布实施、保险市场深度变革的背景下，保险法治建设按下“加速键”。 “近几年，我国保险市场快速发展，面临的风险形势更加复杂多元，现行《保险法》的滞后性日益凸显，有必要对其进行全面修改，解决行业发展及监管面临的突出问题，维护保险业持续稳健运行。”金融监管总局在起草说明中表示。 一名险企法务人士对第一财经记者表示，本次《保险法》大修强调严监管、抗风险、促发展，实施穿透式监管，进一步保护消费者合法权益，并与相关法律衔接融为一体，短期对保险公司或有阵痛，但长期有利于资本充足、治理规范、资产负债管理能力较强的优质险企。 时隔十余年再迎大修 现行《保险法》自1995年施行，于2002年、2009年、2014年、2015年分别进行修改，其中2009年进行了较大范围的修订，2014年和2015年对个别条文作出文字性调整。 也就是说，《保险法》距离上一次较大范围修订已逾十年。在这十多年间，我国保险业总资产已从2009年末的4.06万亿元增至今年上半年末的43.86万亿元，同时保险市场消费形态深刻变迁，风险形势更趋复杂多元，现行《保险法》的滞后性日益凸显。 此次修法是多重需要叠加的结果。从法治建设维度看，此次修法恰逢《民法典》颁布实施、《金融法》草案加速推进之际，既要与《民法典》这部一般法做好体系衔接，又需与《金融法》《金融稳定法》等共同构建金融法律体系的“四梁八柱”，立法协同要求迫切。 武汉大学法学院教授武亦文撰文表示，修法的首要任务即是在具体制度上主动寻求与《民法典》的体系协调，如将诉讼时效由“二年”修改为与之一致的“三年”，参照《民法典》完善格式条款提示说明与内容控制规则，增加视为具有保险利益的情形等。 上述险企法务人士亦表示，此次修订将原先保险人针对免责条款的提示和说明义务的适用范围增扩为“重大利害关系条款”，这一概念除了免除外还包括减轻保险人责任的条款，也和《民法典》保持一致。 与此同时，当前市场主体竞争加剧、经营违法行为时有发生，反映出现行法规范覆盖面不全、监管授权不够、惩戒性不足；风险处置和市场退出规定较为原则，股东穿透监管授权不足；2024年保险新“国十条”对高质量发展作出系统部署，立法须与改革决策相衔接。多重需要叠加，推动修法进入快车道。 修订重点面面观 对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任、众托帮联合创始人兼总经理龙格对记者分析称，征求意见稿以“五线并进”为骨架：股东、实控人穿透连坐；完善审慎监管制度；风险处置对接《金融稳定法》；消费者保护补充犹豫期与告知规则；违法成本大幅提升。 股东、实控人纳入监管 近年来，多家保险公司风险事件的共性教训表明，公司治理失灵、资本无序扩张往往是风险之源。此次修订的一大突出亮点，就是把监管触角从机构本身延伸至股东、实际控制人等“幕后”主体。 据记者不完全统计，现行法中鲜少提到“实际控制人”，而征求意见稿中“实际控制人”出现近30处，针对股东的条文亦增多。 东方证券非银首席分析师张凯烽在研报中表示，现行法对实际控制人、隐性股东、股权代持及股东不当干预保险公司经营缺乏系统性直接约束，征求意见稿将股东和实际控制人正式纳入监管，并强化真实出资、股权关系及经营干预等行为约束，同时补充针对股东和实际控制人的监管措施及法律责任。股权结构复杂、股东资本实力较弱或存在股东不当干预的险企约束更强，保险公司股东的资质、持续资本支持能力和公司治理能力面临更高要求。 注册资本下限从2亿变10亿 随着保险业发展，保险公司业务规模也相应扩大，因此征求意见稿将设立保险公司的注册资本最低限额从原来的2亿元大幅提高至10亿元。 上述险企法务人士表示，2亿元这个标准从1995年沿用至今，其间保险业总资产已飞跃式增长，10亿元的门槛可以筛掉一批资本实力不足的申请人，从源头上提高行业准入质量。 第一财经统计发现，目前的保险公司法人实体中，仍有10余家注册资本低于10亿元，其中以外资财产险公司为主，新标准会不会溯及既往？对此，上述险企法务人士分析称，按照法不溯及既往的基本原则，已经依法设立的保险公司不会因为新法出台就被取消资格。参照以往类似调整的惯例，大概率会采用为存量公司设置过渡期来逐步满足新法要求的稳妥办法。 犹豫期等入法，消保更上一层 在业内人士看来，此次征求意见稿中对于消费者保护的提升亦为一大亮点。 第一财经注意到，犹豫期、保单贷款、年金保险等被新增进征求意见稿，从成熟实践上升为法律制度，并对核保空窗期内的出险问题处理进行了明确。同时，新增建立健全保险业消费纠纷调解机制，增加个人信息保护规则，禁止销售误导等侵害消费者合法权益行为。此外，在现行法要求投保人如实告知的基础上，征求意见稿亦将被保险人如实告知加入其中。 健全风险处置、保险保障基金限额救助 2024年有媒体报道《保险法》修订草案内容，其中一条“若被接管的保险公司资产不足以清偿全部债务，或者依法进行保险业务转让的，经国务院批准，可以对保险合同进行合理变更”，一度引起行业热议，被视为保险产品亦将打破刚兑的信号，也是消费者高度关注的内容。 记者注意到，在此次征求意见稿中，上述内容并未出现。上述险企法务人士表示，这相当于从法律层面明确表态：就算保险公司出了问题，保单本身的合同效力也不受影响，不能说改就改。 健全风险处置工作，也是本次征求意见稿的重点，例如新增早期纠正制度，允许在风险隐患阶段派驻工作组；明确接管期间可按规定实施股权、债权减记或债转股，要求人寿保险合同、年金保险合同、长期健康保险合同及责任准备金在公司撤销、宣告破产等情况下应当转让。张凯烽称，这对大型上市险企短期盈利影响有限，主要影响集中于资本实力弱、治理问题突出及持续经营能力不足的尾部机构，问题险企风险处置效率有望提高。 值得一提的是，征求意见稿新增“保险保障基金实行限额救助，超额部分由投保人、被保险人、受益人从被撤销或者被宣告破产的保险公司清算财产中受偿”。上述险企法务人士分析称，保单合同本身的刚性没有被刻意削弱，只是国家救助的边界被划清了，这与《保险保障基金管理办法》中的相关规定一脉相承。 完善审慎监管制度 此次征求意见稿强化了审慎监管要求，并要求监管发布审慎经营规则，包括公司治理、内部控制、关联交易、偿付能力、资金运用、资产负债管理等内容，并匹配相应的罚则。同时，健全资产负债管理体系，确保资产与负债在期限结构、成本收益、现金流等方面合理匹配。并在法律层面新增列举股权、资管及资产证券化产品、黄金等大宗商品、期货和衍生品等资金运用形式。 张凯烽称，偿付能力、公司治理、资产负债管理等制度此前已通过监管规则持续实施，本次修法主要提高相关制度的法律位阶。大型上市险企已长期按照偿付能力、资产负债管理和公司治理等规则经营，本次修法不会直接改变其资产配置方向或明显影响短期盈利；但资本约束较弱、治理不规范以及依赖销售误导、违规返佣等方式扩张业务的机构经营成本将提高。 违法成本大幅提高 “此次征求意见稿中罚则普遍从1~5倍违法所得上限翻番至1~10倍，是比较突出的一点。”龙格称。 记者注意到，在征求意见稿的第七章“法律责任”中，普遍将现行法中针对各种违法行为处违法所得“一倍以上五倍以下的罚款”提升至“一倍以上十倍以下的罚款”，罚款上限翻倍。同时，在具体罚金方面，处罚下限和上限均成倍提高，可达现行法的十倍甚至数十倍。 例如，转让、出租、出借业务许可证行为，现行法罚金为一万元以上十万元以下，而征求意见稿提升为违法所得一倍以上十倍以下，没有违法所得或者违法所得不足五十万元的，处五十万元以上五百万元以下的罚款。 金融监管总局表示，相关修订是为了适度提高罚款幅度，提高违法成本，切实扭转“罚不及损”“罚不及得”等情况。 取消保证金比例和自留保费限制 现行法要求保险公司按注册资本总额的20%提取保证金；经营财产险业务的公司自留保费不得超过资本金加公积金总和的四倍。征求意见稿在保留缴纳保证金的要求同时，删除了这两处具体比例。 上述险企法务人士表示，这两处删除逻辑一致：监管正在从“盯数字”转向“盯风险”。20%保证金比例自1995年沿用至今，低利率环境下资金长期闲置、使用效率低下。但删除不等于取消，2025年《保险公司资本保证金管理办法》仍维持20%，只是将比例调整权从法律下放到部门规章，便于监管随偿付能力状况灵活调整。 自留保费四倍限制本意是约束“小本钱接大活”，但实践中早已被财务再保险操纵：名义上分保出表，实际风险并未转移。“偿二代”下核心资本充足率和最低资本要求已能更精准覆盖实际风险，保留易被操纵的规模指标并无益处。一些风险险企的教训也表明，表面合规的比例无法阻止底层资产被掏空。此次修法前端松绑比例、后端强化实质监管、提高违法成本，方向明确，落地仍看配套细则。 金融监管总局表示，下一步将充分吸收社会各界的意见建议，进一步修改完善相关法律条文，积极配合立法机关做好后续工作，推动《保险法》尽快修订出台。

2026-9-4 2: 今年起增值税法正式实施，其中一大变化付钱的单位需要替个人代扣代缴增值税，此前都由个人自行申报纳税。而单位帮个人代扣代缴增值税细则也已出炉。9月4日，财政部、税务总局公布《境内单位代扣代缴自然人增值税管理办法》（下称《办法》），首次明确境内单位代扣代缴自然人增值税范围。《办法》称，境内自然人提供研发服务、软件服务、设计服务、咨询服务、广播影视节目（作品）制作服务、文化服务、教育服务，支付价款的境内单位为扣缴义务人，按照本办法规定代扣代缴增值税。而应扣缴增值税＝销售额×规定征收率。且扣缴义务人在扣缴增值税时应按规定同时扣缴附加税费。《办法》自2026年11月1日起施行，此前仍需由个人自行申报纳税。根据增值税法，在中国境内销售货物、服务、无形资产、不动产，以及进口货物的单位和个人，为增值税的纳税人，应当依照本法规定缴纳增值税。以前个人发生相关应税交易，需要去税务局代开发票来申报纳税，但实际上相当部分个人并没有缴税，而支付价款的单位也没有代扣代缴义务。为了堵住这一漏洞，增值税法实施条例明确，自然人发生符合规定的应税交易，支付价款的境内单位为扣缴义务人。上述《办法》将境内单位代扣代缴增值税锁定在研发服务等七大领域，使得相关领域自然人办税成本和风险明显降低，也有利于防止国家税收流失。当然，自然人享受增值税起征点优惠政策，低于起征点并不用缴纳增值税。为减轻个人、个体户、小微企业等增值税小规模纳税人的负担，自2026年1月1日至2027年12月31日，小规模纳税人发生应税交易，起征点标准如下：（一）以一个月为一个计税期间的，起征点为月销售额10万元。以一个季度为一个计税期间的，起征点为季度销售额30万元。（二）按次纳税的，起征点为每次（日）销售额1000元。一日内发生多次应税交易的，按日适用起征点标准。其中，按次纳税的起征点由此前的最高500元提高至1000元。上述《办法》还明确境内单位代扣代缴自然人增值税相关操作细节。比如，在缴税时间方面，《办法》扣缴义务人解缴税款的计税期间为一个月，应当自发生应税交易次月一日起十五日内向主管税务机关办理扣缴申报，并缴纳税款。在保障自然人权益方面，《办法》明确，自然人要求扣缴义务人提供已扣缴税款、扣缴申报记录等信息的，扣缴义务人应当提供等。另外，《办法》称，属于互联网平台内从业人员的自然人，通过互联网平台发生符合规定的应税交易，符合互联网平台企业为平台内从业人员办理代办申报相关规定，由互联网平台企业按照有关规定办理增值税代办申报的，不适用本办法。

2026-9-4 1: 25万亿规模的私募基金行业再迎监管规范，事关基金募集环节。 9月4日晚间，证监会发布《私募投资基金募集监督管理办法（征求意见稿）》（下称《办法》），以七章45条内容对私募基金的募集方式、合格投资者资产规模的认定标准等进行明确规定。 完善合格投资者认定标准是重点内容之一。根据文件，个人合格投资者门槛为“二年以上投资经历，家庭金融资产不低于500万元或净资产不低于300万元，或近三年本人年均收入不低于50万元”，而针对投向单一标的、境外资产、场外衍生品等特殊情形的私募基金，新规对自然人投资者的资产规模提出更高要求。 6月初，国务院办公厅发布《关于加强监管防范风险促进私募投资基金高质量发展的指导意见》（下称“国办54号文”），明确严控新设政府投资基金，加强政府投资基金，国有企业投资基金运行情况监测等。该文件被认为是私募基金监管领域“1+N+X”制度体系中的纲领性文件，是制度体系中的“1”。 “此次发布的《募集办法》是‘国办54号文’发布后的首个部门规章，是私募监管领域‘N+X’规则体系的重要组成部分。”有了解政策背景的人士告诉第一财经记者。 历经多年发展，私募基金行业持续壮大。根据中国基金业协会（下称“中基协”）披露，截至今年7月末，我国存续私募基金管理规模达到25.73万亿元。 明确“卖者尽责、买者自负” 对于《办法》发布的背景，证监会称，2023年发布的《私募投资基金监督管理条例》（下称《管理条例》）对私募证券基金、私募股权基金募集行为进行了规范，相关规则在规范私募基金业务活动等方面发挥了重要作用。 “但总体看，相关规定较为原则，缺乏细化监管安排，在行政规则层面缺少专门规则衔接，针对募集行为这一关键环节规范不足。”证监会称，为对（私募基金）募集活动进行全面规范，进一步压实管理人及相关主体责任，强化募集行为监管，证监会研究起草了此次的募集办法。 前述了解政策背景的人士称，该文件是加强私募投资基金全流程监管的重要规则，其制定推进标志着私募投资基金行政规则体系加快建立完善，全链条监管制度基础进一步夯实。 私募市场规模持续壮大，但违规行为仍时有发生，例如投资者拼单凑单、代持基金份额等。“因此《办法》的出台有强烈的市场需求，把合格的产品卖给合格的投资者，是文件的整体思路。”前述人士称。 具体来看，《办法》涉及五方面内容：明确募集业务原则，细化行为规范；完善合格投资者认定标准；明确资金募集过程和监管要求；完善保障募集资金安全机制；明确监督管理和法律责任。 首先，新规明确“卖者尽责、买者自负”的基本原则，明确私募基金管理人、私募基金销售机构应当严格履行适当性管理义务，全面、真实、准确揭示私募基金特征及风险。私募基金投资者应当充分了解私募基金投资信息和风险特征，根据自身风险承担能力自主、审慎决策。 募集方式上，新规明确，私募基金管理人应当自行募集资金或者委托具有基金销售业务资格的机构募集资金，严禁通过其他机构或者个人募集资金。 其次，新规对私募基金合同、招募说明书等也有明确规定。 具体来看，《办法》细化对募集文件的要求，对招募说明书等推介材料、风险揭示书、投资者承诺书和基金合同等募集文件作出规定，明确当事人之间权利义务关系和纠纷解决要求。 完善合格投资者认定标准 《办法》的另一重点内容是完善合格投资者认定标准，包括明确合格投资者资产规模、收入水平和投资经历等认定标准，强化穿透监管要求。同时，明确私募基金管理人、私募基金销售机构应当穿透核查合格投资者标准和人数要求等。 根据《办法》，符合下列条件的个人可以认定为（私募基金）合格投资者，包括：具有二年以上证券、基金、期货、股权等投资经历，或者担任《办法》规定机构的高级管理人员；家庭金融资产不低于500万元，或者家庭金融净资产不低于300万元，或者近三年本人年均收入不低于50万元。 机构方面，最近一年末净资产不低于1000万元的法人，可以认定为合格投资者。 值得一提的是，对于部分投资标的，其合格投资者的资产认定标准有所不同。 根据《办法》，私募基金主要基金投向不动产项目公司股权、单一标的、境外资产、场外衍生品等投资标的，其自然人投资者应符合以下规定：具有四年以上证券、基金、期货、股权等投资经历；家庭金融资产不低于1000万元；家庭金融净资产不低于600万元。 另据《办法》，投资者投资于单只私募基金的金额不低于100万元，且首期实缴金额不低于100万元。 私募强监管延续 今年以来，私募基金市场持续面临强监管。此次的《办法》发布之前，私募基金行业已陆续迎来多个新规。 今年2月，证监会发布《私募投资基金信息披露监督管理办法》，是首部落实《管理条例》的行政规章，对私募基金管理人、托管人的信息披露责任等进行规定，旨在建立健全私募基金信息披露制度体系，全面加强私募基金监管，优化监管安排。 6月初，私募基金行业的顶层设计文件出炉。“国办54号文”明确严控新设政府投资基金，县区原则上不得新设此类基金；加强政府投资基金，国有企业投资基金运行情况监测，防止偏离功能定位等。 此次《办法》公开征求意见，令私募监管体系的“N+X”再度完善。记者了解到，对于进一步规范私募行业发展，有关部门将从三方面着手，包括规范私募基金运作的具体环节，并规范市场主体行为和产品设立等。 “首先是规范私募基金运作的具体环节，目前已经发布的信披规则，和此次征求意见的募集规则，都属于这一部分。”有关机构负责人告诉记者，同时相关部门将从规范市场主体、规范产品设立等环节着手，推动私募领域完善市场生态。

2026-9-4 1: 中国人民银行日前公布2026年第二季度支付体系运行总体情况。数据显示，截至二季度末，全国共开立银行卡102.67亿张。其中，信用卡和借贷合一卡6.77亿张，较一季度末减少约1000万张，较年初减少近2000万张，折算下来平均每天超10万张信用卡退出市场。 从上市银行2026年中报整体数据来看，信用卡行业呈现规模收缩与结构分化并行的态势，行业发展进入深度调整期。一方面，行业普遍压降信用卡发卡规模、收紧信贷投放，但有少数银行发卡规模逆势扩容；另一方面，从资产质量来看，上市银行信用卡不良率整体抬升，行业内部分化明显。 信用卡已累计压降1.3亿张 经历高速扩张后，国内信用卡行业正式进入存量收缩、结构优化的调整周期。数据显示，相较于2022年二季度8.07亿张的历史峰值，目前信用卡已累计压降1.3亿张左右。卡量下滑由多方因素叠加所致，涵盖银行集中清理睡眠卡、主动收缩高风险客群授信，以及居民理性消费、主动销卡等供需两端变化。 第一财经根据wind信息不完全统计，在42家上市银行中，有33家银行披露了银行信用卡透支余额。国有六大行信用卡上半年末的透支余额均较上年末有所下降，股份制银行也呈现同样的趋势。其中，仅有2家银行信用卡透支余额与2025年末相比微升，分别为兰州银行、上海银行。 在国有大行中，工商银行信用卡贷款降幅最为明显，截至6月30日，工商银行信用卡贷款余额为5971.57亿元，较上年末降幅14.39%；农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行降幅分别为4.03%、7.57%、7.66%、8.66%、9.56%。 不过，在行业整体收缩的大趋势下，市场格局出现明显分化。多数银行大规模压降卡量，也有少数银行逆势扩容。 其中，工商银行、建设银行上半年发卡量较去年末均缩减200万张左右；而中国银行、招商银行成为行业“少数派”，实现发卡保有量逆势增长，中国银行6月末信用卡累计发卡量约1.52亿张，较上年末新增176万张；招商银行流通卡量净增25.63万张至9770.73万张，流通户规模稳步提升。 博通咨询首席分析师王蓬博表示，部分银行信用卡发卡量逆势扩张的主要目的就是为了获取活跃客群，提升户均交易频次、透支余额与中间业务收入，弥补存量睡眠卡清退造成的业务缺口。而且这类银行还可以通过数字卡完成产品迭代，降低实体卡制卡、物流与运营成本，推动信用卡业务从规模导向转向单客价值、资产质量、盈利效率导向。 行业不良率抬升 规模收缩的同时，2026年上半年信用卡行业资产质量持续承压，呈现出贷款增速下移、不良率抬升的特征，不同机构的风险管控能力差距持续凸显。 国有大行内部资产质量分化明显。截至2026年上半年末，农业银行、邮储银行风控表现稳健，信用卡不良率分别维持在2.05%、1.45%的低位水平；而工商银行不良率攀升至5.37%，较2025年末上升0.76个百分点，风险压力在国有大行中处于高位，交通银行不良率升幅最大，达1.12个百分点，由2.68%变为3.8%。?? 股份制银行风险表现同样呈现两极分化格局，部分机构风险加速暴露，少数头部银行通过持续出清实现资产质量优化。 例如，2026年上半年，民生银行信用卡不良率较上年末上升0.35个百分点至4.22%，兴业银行不良率从3.34%升至3.79%，增幅0.45个百分点，两家银行不良水平位居上市银行前列，零售信贷风险持续承压。反观平安银行、浦发银行则将信用卡不良率稳定在2%附近，资产质量表现相对占优。 行业已进入信用卡不良集中处置窗口期。根据银登中心最新数据显示，2026年8月金融机构不良贷款转让节奏显著加快，其中信用卡不良转让本息122亿元，同比增长10.4%，占全部不良转让本息额比例31.7%。 西部证券研究报告认为，这主要源自信用卡风险分类下迁压力抬升，银行为平抑不良波动，集中处置前期长账龄信用卡坏账。从8月数据统计来看，个别发卡大行为信用卡不良主要转让方。 以作为零售标杆银行的招商银行为例，2026年上半年信用卡业务呈现不良增量上升、处置力度加码的态势。数据显示，该行上半年信用卡新生成不良236.98亿元，同比增加39.29亿元，占全行全部新生成不良的六成以上；信用卡不良率1.90%，较2025年末小幅抬升0.16个百分点。但与此同时，招商银行加大处置力度，综合运用核销、不良资产证券化、现金清收等多种手段加速出表，其中不良资产证券化成为处置主力，对冲新生成不良带来的压力。 针对年内信用卡资产质量走势，多名银行高管在半年业绩发布会上作出预判。中信银行副行长、风险总监金喜年表示，信用卡不良预计今年见顶。受纾困政策退出、个性化分期政策调整影响，信用卡资产质量今年仍承压。该行通过优化客户准入标准，强化场景获客，新发卡客群质量明显向好，同时有力压退尾部客户，存量结构持续优化，判断年内信用卡风险将基本出清。 兴业银行首席风险官赖富荣表示，在信用卡方面，今年兴业银行对部分协商分期客户实施更为审慎的风险分类认定标准，加速潜在风险暴露，新发生不良有所增加。但这有利于进一步夯实信用卡资产质量基础，预计全年信用卡不良水平相较去年会有所抬升。 风险承压之下，抢抓消费贴息政策红利成为银行稳增长的核心策略。2026年上半年，国有六大行及多家头部股份行纷纷落地信用卡分期贴息政策，拓宽账单分期、消费分期、场景分期适用场景，将客户贴息上限提升至5000元，全力激活消费金融市场。 王蓬博认为，从影响看，部分消费贷贴息产品利率优势比较明显，仍会有部分客户在两类产品之间做选择，会挤压一部分信用卡分期业务规模。优质客群存在被分流的可能性，或将加大信用卡的风控压力。但同时也会倒逼信用卡调整分期定价与权益策略留住存量客户。 西部证券研究报告认为，考虑居民信用分层加剧，长尾客群风险受制于收入修复节奏偏缓等因素短期内或较难根本化解，下半年信用消费类个贷不良生成扰动预计延续，边际上增加银行拨备计提压力，限制盈利修复。

2026-9-4 1: 投资人没有账户，便与机构员工个人签订合同，将资金转到员工私人转账，用于参与港股锚定打新，打新卖出后的资金，又被投向自营盘，最终因交易不透明、亏损而引发纠纷。 王女士是这起纠纷的投资人。根据她的说法，去年，她想通过锚定方式打新港股，而且准备了材料用于开通资管账户，但因香港资管机构的RO（Responsible Officer，负责人员）岗位缺人，导致无法开户。于是，她与名为陈芳（化名）的个人签订委托投资协议，将200万港元通过陈芳转到资管机构账户，锚定打新亏损后，客户经理薛威（化名）将资金又转至自营盘。此后，资金的具体流向、交易情况，一直未获告知。直至最后要赎回时，薛威才告诉她资金情况，纠纷由此引发。 王女士所说的上述相关资管机构，为维恩资产管理有限公司（下称“维恩资管”）。第一财经查证得知，该公司拥有香港9号牌照，是维恩金融控股集团（下称“维恩金控”）子公司。陈芳、薛威当时均为上海悦众私募基金管理合伙企业（有限合伙）（下称“悦众资产”）员工，薛威也是时任维恩集团市场部总经理。悦众资产、维恩金控的董事长均为蔡某洋。 上述信息得到蔡某洋和陈芳证实，薛威则称，不接受采访，也不就具体问题作进一步回应。关于王女士是否获得经维恩资管认定成功的专业投资者资质，截至发稿，悦众资产、维恩金控方面尚未回应。王女士称，未收到维恩资管关于其专业投资者资格认证成功的消息。 对此，多位业内人士分析认为，维恩资管的牌照条件，是只可向专业投资者提供服务，若王女士未经过该机构专业投资者（PI）认定，可能规避了投资者适当性监管要求；在未与投资者达成书面一致的情况下，打新退出后的剩余资金被转入自营盘，构成客户资产与自营资产混同，甚至涉嫌挪用客户资产；此外，五个多月时间未向投资者提供投资明细，涉嫌违反受托人报告义务和侵犯投资者知情权。 而类似情况并非个案，背后潜藏的合规漏洞与资金风险，也为参与港股锚定配售的投资者敲响警钟。对此，有律师提醒，港股打新需注意切勿与个人账户签约、确认持牌资质、警惕保本承诺、资金路径必须透明。 RO缺位无法开户，投资者与个人签约绕道打新 2025年10月份，王女士签了一份委托投资协议，委托投资管理人将200万港元用于认购/申购港股打新项?。但根据协议，受托人并非公司或机构，而是名为陈芳的个人，且约定的银行收款账户也为陈芳的香港账户。 “2025年10月16日和10月17日，我用香港银行账户分两笔向陈芳共转账200万港元，用于港股打新。”王女士告诉第一财经，陈芳发给她的交易记录截图显示，10月19日，200万元港币被转到了名为“WE ASSET MANAGEMENT LIMITED（WEAM）（维恩资产管理有限公司）”的账户。 陈芳向第一财经证实了上述情况。第一财经查阅中基协网站发现，陈芳为悦众资产的员工。根据维恩金控官网站信息，维恩资管为维恩金控的子公司，持有香港证监会颁发的第4类和第9类受规管活动牌照。 陈芳称，悦众资产和维恩金控均为蔡某洋持股或任职的公司，可以理解成两家兄弟公司。根据天眼查，上海铖飏商业管理合伙企业（有限合伙）（下称“上海铖飏”）为悦众资产第二大股东，持股比例为45%，蔡某洋持有上海铖飏55.55%的股权。蔡某洋对记者称，她在悦众资产和维恩金控均担任董事长职位。 对于为何不是投资人与机构直接签合同、转账？王女士称，她按照薛威的指令，原本准备了较多材料用于开通打新的资管账户，也签了客户信息表、风险承担能力问卷、全权投资委托书、专业投资者（个人）声明表格等文件，但因维恩资管当时RO岗位缺人，导致开户受阻，最终她只能与个人签约，再由个人转至公司账户。 “当时我们境外的9号牌公司在更换RO，不接受新的客户开户。”陈芳说，“我之前开过户，所以薛威就委托我帮他的客户（王女士）代为操作。”薛威与王女士是多年的朋友。根据中基协网站信息，当时，薛威也是悦众资产的员工。 之后，王女士作为实际出资人，通过维恩资管间接参与了遇见小面（02408.HK）IPO锚定配售。“2025年11月底，陈芳询问我是否参与遇见小面的锚定打新，我因为对港股打新没有研究，所以委托她和薛威进行决策。最终被告知获得了超160万港元的锚定份额。”她说。 对于锚定打新的具体方式，陈芳对第一财经称，资金投到大9号牌的资管账户，再获取份额。蔡某洋也称，他们通过有9号牌照的维恩资管去参与锚定打新，确定标的后，通过主承销商去获取锚定份额，获配后再分配给投资者。 第一财经查阅香港证监会网站信息发现，维恩资管的牌照条件是持牌人只可向专业投资者提供服务。据了解，香港市场个人专业投资者除需满足至少800万港元投资组合的资产要求，还需要持牌机构完成评估、风险告知并取得客户签署的声明书等，才能被认定为专业投资者。 王女士的专业投资者资格是否经维恩资管认证成功？截至发稿，悦众资产、维恩金控方面均未回应。她称，她没有收到维恩资管关于其专业投资者资格认证成功的消息。 对此，有业内人士对第一财经称，当时维恩资管RO缺位，王女士没有开户，以此来看，她大概率没有获得经维恩资管认定成功的专业投资者资质。 某上海律师认为，维恩资管涉嫌牌照条件违规，其牌照条件是只可向专业投资者提供服务，但在RO缺位、无法正常开户的情况下，通过陈芳个人账户归集资金的方式，为可能未经过本机构专业投资者（PI）认定的人士提供资产管理服务，涉嫌规避SFC的投资者适当性监管要求。 也有多位家办人士称，若投资者没有经过专业投资者认定，通过他人账户参与锚定打新，为不合规行为。 “客户资产保护也涉嫌违规。”上述上海律师认为，客户资金先转入个人账户，再划转至公司账户，违反了《证券及期货（客户款项）规则》关于客户款项必须直接存入独立账户的要求。在他看来，即使签订了委托投资协议，投资标的的份额也需要登记在实际出资人名下，否则可能是因为出资人投资受到某些限制。 香港某家办负责人也对第一财经称，投资机构的KYC（Know Your Customer，了解你的客户）和PI认证按理是给投资者王女士做的，结果王女士把钱打给了陈芳，这等于账户的KYC和PI认证都是陈芳的信息，绕开了正常的客户接纳和资管流程。 资金被挪至自营盘，陷入“失控”状态 也正是因为没有开资管账户、借别人账户锚定打新，王女士对打新退出时间，以及资金后续真实去向、实际使用情况产生怀疑。 王女士说，她注意到遇见小面暗盘下跌后，便要求薛威和陈芳在遇见小面上市首日（2025年12月5日）开盘就卖，但持股到底何时被卖出，她一直不知道，也没有看到交易账单，只知道最终亏损了。 遇见小面发行价为7.04港元/股，上市首日开盘价格为4.952港元/股，盘中最高价为5.447港元/股，最终收报5.031港元/股，下跌27.84%。上市首日便遭遇破发。 关于是否按陈芳要求卖掉打新持股，蔡某洋对第一财经称，薛威应该进行了操作，但在破发情况下，卖出节奏受股票的盘面流动性影响。据她所知，薛威应该在数日内清完；不管他们当时如何交易，公司将所有数据都通知给了客户经理，再由客户经理转告客户。但据了解，当时薛威未将数据告知王女士。 打新退出后，资金又被挪到了维恩方面的自营盘。 “打新退出后，薛威叫我不要撤资，将剩余资金投到他们的自营盘并假以蔡洋洋名义做出回本承诺，但是投资期间未提供任何投资明细。我多次催促赎回，薛威以各种理由拖延，最终在今年5月14日确定要赎回时，才提供了资金信息。我才知道结束打新项目后有132.18万元被转到自营盘，按照当时自营净值计算金额约为133.50万元，再按当日汇率转换成港币约为153.45万港元。”王女士认为，长达半年左右的不透明操作和拖延赎回，严重影响了她的资金安排。 对此，蔡某洋对第一财经称，薛威曾就客户锚定打新亏损一事与她沟通，她在确认薛威未作保本承诺且已揭示风险后，说可以开放公司内部自营策略供客户认购，但不保本且需要客户同意、获悉风险；当时有几位打新遇见小面亏损的客户，将资金投到了自营盘，具体是客户经理跟客户去沟通，没有再签协议。据她事后所知，投资期间薛威没有提供过交易数据给王女士。 对于上述情况，第一财经向薛威求证，他回应称，不接受采访，也不就具体问题作进一步回应。 “打新退出后的剩余资金，在未与投资者达成书面一致的情况下被转入自营盘，超过了合同约定的委托范围（200万港元?于认购/申购港股打新项?），构成客户资产与自营资产混同，甚至存在挪用客户资产的嫌疑。”上述上海律师称。 他并称，长达五个月未向投资者提供任何投资明细，未告知具体投资项目，拖延赎回，交易执行（如遇见小面的卖出时点和价格）完全不透明，涉嫌违反了受托人报告义务和SFC的信息披露要求，侵犯了投资者的知情权。 北京市信之源律师事务所律师杨曌也分析称，将客户用于打新的资金转入机构“自营盘”，构成了资金混同和利益冲突行为。再者，受托人应当向委托人披露与受托事务有关的重要信息，包括但不限于资金投向、净值、交易明细等。即便在没有明确约定的情况下，诚信义务也要求受托人主动、及时、完整地提供上述信息。 上述香港某家办负责人认为，在没签合同的情况下，后续王女士的资金被挪走，交易情况亦未被告知，其实就印证了前述她没有账户，无法了解资金走向，这种情况下资金被侵占的风险很高。 港股打新这些红线需警惕 投资者与员工私下签订委托投资协议，借用员工账户进行投资的情况，在悦众资产、维恩金控方面并不是个例。 蔡某洋称，公司一般不允许员工私下与投资者签合同，但若员工亲友想参与公司项目的话，有时候也会接受委托，常规做法是以委托协议的方式约定好投资事项；有些人用自己的身份信息去投资，有些人则是通过代持，不同的人需求不同；“陈芳把他们私人委托的合同做得很完善了”，协议里将各自责任与义务约束得清清楚楚。 蔡某洋同时称，客户不管是跟公司签合同，还是跟员工签合同，公司都会正常提供服务；资金流向没有问题，客户打款的路径、打款入产品的路径、产品结束的路径，所有的数据都有记录。 对此，前述上海律师认为，这意味着悦众资产、维恩金控方面内部控制体系失效：一是默认员工私下签约和代持操作；二是RO缺位期间不是暂停业务，而是通过代持方式继续展业；三是客户经理将客户资金转入自营盘，并长时间未告知客户交易情况，说明机构对员工行为缺乏有效监督。 关于此事的解决方式，蔡某洋称，薛威当时是公司员工，他的过错造成的投资损失，公司愿意按照投资金额（200万港元）年化8%的收益来补偿，但不是无理由地承担所有亏损，毕竟委托协议签了，投资者也要承担一定责任。但王女士并不同意，由此也引发纠纷。 这起纠纷最终如何定论，目前尚未可知。但其中隐藏的风险，对于投资者而言需要引起警惕。 某家办市场负责人称，投资者一定要与在证监会备案的公司或基金签合同，因为备案基金账户都是要专款专用，因此受到监管；若与机构员工个人签订合同，存在自融的嫌疑，也就是资金另有他用，不一定真的用于合同约定项目。 杨曌也提出了五点提醒：一是切勿与个人账户签约，任何正规的资产管理业务，资金均由投资者本人账户直接转入机构或基金产品对公账户，向个人账户转账是警示红线；二是确认持牌资质，投资前，务必查询相关机构是否持有内地或香港监管批准的相应牌照；三是警惕“保本”承诺，任何形式的“保本”“保收益”承诺，都涉嫌违规；四是资金路径必须透明，完整的资金流转路径应当清晰可查，资金“先入自营再投资”“先投入A产品后转入B产品”等，都是资金池或混同操作；五是要求定期对账，正规机构会按月/按季提供包含持仓明细、交易流水、净值曲线的对账单，长期不提供或弄虚作假的，应高度警惕。 另外，某家办总经理对第一财经称，投资者参与港股锚定配售还需留意三类风险：一是警惕机构承诺高获配率、以此要求提前打款或缴纳认购费，防范欺诈风险；二是勿盲目追捧热门标的，需理性研判个股基本面、市场情绪等，因为热门股也有破发风险；三是坚持分散投资，避免资金集中在单只股票。

2026-9-3 2: 个贷不良率出现的普升现象，应引发关注。 最近已披露半年报的上市银行数据显示，2026年多数上市银行的个人贷款不良率出现攀升，6家国有行个人贷款不良率均较2025年末上升，其中交行个人贷款不良率走高0.44个百分点至2.02%，工行为走高0.19个百分点至1.77%，其他4家大行不良率升幅为0.05~0.27个百分点，不良率在1.31%~1.58%之间。10家上市股份行中，除平安银行外，个人贷款不良率全部走高，其中渤海银行上升1.13个百分点至4.93%，浙商银行、华夏银行分别上升0.48个、0.74个百分点至2.93%、2.85%。 个贷不良率的上升，已导致部分银行加大减值计提力度。数据显示，上半年上市银行减值计提同比增长17.8%，使利润增速低于营收，如上半年国有行、股份行、城商行、农商行净利润增速分别为4.4%、-2.6%、7.3%和3.8%。 不仅如此，伴随个贷不良率上升的，还有共债风险。所谓共债，就是借款人在多家机构同时负债，且许多借款人的还款来源更多依赖借新还旧。这一现象警示，当前个贷不良率数据可能尚未反映全部风险，一旦共债链条出现阻断，一个环节的违约风险，会导致其他机构的风险暴露。 当前银行系统包括个贷在内的零售贷款不良率上升，原因复杂，一方面是监管部门在2026年对信用卡资产风险分类认定标准收紧，导致信用卡不良率出现总体抬升，这具有一次性脉冲特征。 另一方面是借款人还款能力和还款意愿下降，这从最近个贷不良贷款批量挂牌转让数据中可以得到印证，如8月初某银行挂出的12期信用卡不良资产包中，108亿元的资产包加权平均逾期时间长达4~7年，借款人平均年龄42~45岁。稍早前的7月，另一银行合计72亿元的不良资产包，加权平均逾期时间近6年，且以白金卡等优质客户为主。 同时，还需引起高度重视的一个原因，是部分银行业务拓展相对激进，导致新拓客户很多属于长尾客群，部分零售贷款流向高风险个人，尤其是缺乏还款能力和意愿的人，这不可避免要警惕零售金融领域出现劣币驱逐良币的市场柠檬化现象。 此外，财政金融政策对内需，尤其是消费内需的持续刺激政策，在稳定内需的同时，也客观上降低了市场利率，这一定程度上产生反向激励效用，即相对风险敞口，市场利率未能完全有效覆盖，导致零售金融的借贷成本偏低，进而降低了高风险个人获取信贷资金的成本。 为此，有效防范零售金融领域不良率的进一步暴露，首先需要在全局层面平衡好促内需与防风险。近年来促内需尤其消费内需的成绩斐然，积极的财政政策和适度宽松的货币政策，对稳增长起到了积极的作用。当然，个贷不良率上升警示，任何政策都旨在与市场对话试错，必须要考虑到经济社会和金融系统的边际可承受能力，必须要考虑方式方法，真正让政策内化为市场的自觉自发选择，避免将政策变相为微观指令影响企业微观决策。 其次，金融机构需有守土有责的能力和空间。金融机构在响应财政金融刺激政策的过程中，需量力而行，基于自身风险可承载能力和风险管控能力，独立开展业务。金融机构推进金融支持实体经济，首要前提就是把好风险关，只有基于具体业务的真实风险做经营决策，才是真正的金融支持实体，用风险暴露来实行金融支持实体经济，既无法真正支持又会增加风险暴露。 同时，有效防范和管控零售金融的风险暴露，还需加快推进和完善风险交易市场体系建设，适度推出有利于风险管控的金融衍生工具。金融领域的问题本质不是风险暴露，而是风险疏导管控能力和空间的不足，让风险在市场有效流转交易，才是最好的风险管控，因此大额信贷转移市场，信贷资产证券化、信用违约互换等，都是相对成熟的风险交易和管控工具，让金融风险通过交易交付给能有效管理的人，才是金融市场的核心要义。 莫言草木委冬雪，会应苏息遇阳春。个贷不良率的上升，是市场发出的一个信号，提醒人们促内需与防风险是一体两面，稳增长需要的是风险可控的促内需，唯有如此经济才能行稳致远，增长才能持续有效。

2026-9-3 2: 进入9月，李丽（化名）打开某股份行手机银行，准备为一笔即将到期的3年期定存寻找新去处。然而页面显示，3年期定存利率最高只有1.6%，比3年前存入时的2.85%低了125BP。如果要存5年期，1万元起存最高利率为1.8%，而3年前存入的一笔利率是3.15%。国有大行定存利率则更低——如果不是个人养老金等专属产品，3年期、5年期定存利率最高仅为1.55%。 这也是今年“存款搬家”叙事的核心背景。综合券商此前测算数据来看，2026年到期的居民存款是百万亿级的，其中1年期以上的定存到期规模预计在50万亿元至70万亿元，比2025年高出10万亿元左右。 存款集中到期后流向哪里？在8月底密集召开的上市银行中期业绩发布会上，多家银行的管理层对此作出回应，大意是留存率较高且定期化趋势仍在。第一财经统计发现，尽管同比少增，但上半年六大行客户定期存款余额仍增加了6万多亿元，其中个人定存增加3.76万亿元。工行、建行、农行定存余额增加超万亿元。随着付息率持续下行和到期规模增加，各行存款利息支出不升反降，带动利息净收入增长。不过，后续通过优化存款来源、调整期限结构压降成本仍是主要方向。 上市银行个人定存多了4.8万亿 随着存款利率持续下行，加上银行主动压降高定价、长期限品种，3年期、5年期定存的收益优势逐渐弱化。进入2026年，伴随定存到期高潮来临，市场对资金去向关注度居高不下。 但从上市银行半年报来看，存款吸引力不减，而且定期化趋势依然明显。据Wind数据，A股42家上市银行前6个月公司及个人定期存款余额增加了近7.9万亿元。其中，与居民储蓄高度重合的个人定期存款增加了约4.78万亿元。 另据央行披露数据，截至今年6月末，人民币存款余额为346.44万亿元，同比增速为8.2%。上半年人民币存款累计增量为17.76万亿元，其中住户存款增加7.58万亿元，同比少增3.19万亿元；非金融企业存款增加3.2万亿元，同比多增1.43万亿元；财政性存款增加9715亿元，同比少增约2800亿元；非银行业金融机构存款增加4.65万亿元，同比多增2.1万亿元。 大行仍是存款主力。截至今年上半年末，6家国有大行存款总额约为157.58万亿元，较去年末增加6.74万亿元，相比去年同期少增了1.42万亿元。其中，公司及个人定期存款合计增加6.04万亿元，同比少增了4808亿元，但占存款增量近九成，比上年同期提升近10个百分点。其中，个人定存、公司定存分别增加3.76万亿元、2.27万亿元，前者较去年同期明显少增，后者则明显多增。 具体来看，工商银行（增1.73万亿元）、建设银行（增1.42万亿元）、农业银行（境内口径增1.17万亿元）公司及个人定期存款余额增量均在万亿元以上，均超过9家上市股份行定存增量，超过27家上市城农商行定存增量。邮储银行、交通银行、中国银行定存余额分别较年初增加约9168亿元、5139亿元、2870亿元。 其中，个人定存增量最多的是农业银行，期末较年初增加9422亿元，其次是建行、工行、邮储，分别较年初增加8950亿元、7360亿元、6148亿元左右。不过，相比去年同期，各行个人定存均同比少增。公司存款方面，工商银行定期存款增量最大，6月末较年初增加约9959亿元，同比多增超过3850亿元；建设银行、邮储银行公司定存增量分别在5000亿元、3000亿元以上，中国银行公司定存则少了约563亿元。 9家上市股份行上半年末公司及个人定期存款增加约8037亿元。其中，公司定期存款占增量大头，总额为5072亿元；个人定存增量约为2965亿元。个人定存增量靠前的是浦发银行、兴业银行，期末较年初增量均超过500亿元。同期，平安银行个人定期存款余额少了约185亿元。27家上市区域银行上半年定存余额增加了约1.05万亿元，其中，个人定存、公司定存分别增加7210亿元、3293亿元，分别同比少增483亿元、1391亿元。 存款结构直接影响负债成本的高低，调整期限、优化来源是各家银行稳息差的重要举措。“存款定期化趋势还是没有明显的改变，存款大部分增量还在定期。”交通银行副行长周万阜在业绩会上提到，上半年该行优化存款结构体现在两个方面：一是成本更低的对公存款同比多增3825亿元左右，增幅7.53%；二是活期存款同比多增且在存款的整体同比多增规模中占比达到70%，二者共同带动存款成本下降。 但各大行背景、定位、业务特点不同，存款成本也存在差异。在定期存款平均付息率方面，工商银行、建设银行、交通银行对公定存付息率低于个人定存付息率，农业银行、中国银行、邮储银行则是个人定存平均成本更低。今年上半年，农业银行对公定存平均成本率降幅最大，同比下降49BP；交通银行的个人定存平均成本降幅最大，同比下降49BP。 定存到期留存率90%以上 据中金公司此前测算，居民定存2026年到期规模约75万亿元。其中，1年期及以上存款到期约67万亿元。2026年，居民全部存款和1年期以上定存到期规模较2025年分别增长12%和17%，同比增加8万亿元和10万亿元。其中，今年一季度，居民1年期及以上定存到期规模为29万亿元，相比2025年同期增加约4万亿元。 综合多家银行业绩会释放信息，定期存款尤其是3年期定期存款到期规模较大及密集重定价，是上半年银行业息差企稳回升的重要支撑。而此前，存款降息推动的负债成本下行节奏整体慢于资产端收益率下行带来的收益下降。 以交通银行为例，周万阜表示，今年定期存款重定价规模较去年更大，其中上半年占比60%以上，下半年占比30%多。在谈及息差趋势时，中信银行副行长赵元新也表示，今年以来，负债端成本率下降主要的支撑因素来自3年期高成本存款的集中到期，“特别是上半年到期的相对多一点”。 农业银行副行长王文进也提到：“（上半年）利率较高的存量定期存款进入集中重定价周期，尤其是3年期存款，挂牌利率降幅最高可达135BP。在此背景下，上半年农行存款付息率较上年下降明显。” 从负债成本支出来看，由于价格下降带动的成本减少抵消了规模上升带来的成本增加，上半年大行存款利息支出普遍有两位数下降。其中，工行存款利息支出2089.94亿元，同比下降15.6%；农业银行存款利息支出1841.80亿元，同比下降13.8%；中国银行存款利息支出 1807.50亿元，同比下降14.15%；建设银行吸收存款利息支出1700.74亿元，同比降幅15.44%；交通银行存款利息支出696.02亿元，同比减少14.24%；邮储银行存款利息支出826.65亿元，同比下降13.76%。 但市场也密切关注存款到期后的资金流向及大行负债端压力，尤其在居民存款与非银存款“跷跷板效应”下，“存款搬家”叙事不断强化。不过，多家银行的管理层在业绩会上提到，存款到期后的留存率较高，且多数留存率在90%以上。 “尽管存款利率已经降到了历史最低水平，但我们的续存率在90%以上。”周万阜表示，定期存款的客群风险偏好属于偏稳健型，因此即使在存款利率很低的情况下，多数客户仍然会觉得把钱存到银行最放心。“预计今年存款整体还是会保持稳定增长，我们能够很好地完成一季度确定的目标。”建设银行副行长唐朔也表示，上半年该行个人客户定期存款到期资金总体承接率保持在90%以上。 中信银行副行长谢志斌也在业绩发布会上表示，上半年中信银行3年期定期存款的到期复购率以及AUM的留存率与2025年基本持平，并未出现新的趋势性变化。尤其在利率下行、市场波动加剧的环境中，稳健存款仍然是居民财富配置的核心底仓。但与此同时，居民财富配置在结构上发生了明显变化。一方面，居民财富从不动产等向金融资产迁移的趋势延续；另一方面，随着资本市场波动加大，客户风险偏好呈现出“K形”分化。 展望下半年，随着定存密集到期带来的降成本效应边际减弱，息差仍有继续下行压力。为同时做好存款到期留存、持续压降负债成本，银行业的主要做法仍是从拓展低成本结算资金、优化存款理财等产品衔接、强化差异化定价管理等方面着手。 （注：财报数据中存款余额为不含应计利息口径下数据）

2026-9-3 2: 公募基金盈亏透明化时代，一组极致分化的数据，揭开了定开基金的真实持有体验。 中报数据显示，在数千只披露盈亏数据的基金中，8只定开产品创下盈利投资者占比为0的极端纪录，成为市场罕见的“全员亏损”标的；而另一边，56只定开产品盈利投资者占比达100%，构成另一类极端样本。 究其核心，定开基金的双刃剑属性在此轮行情中体现得淋漓尽致，封闭期内无法申赎的交易规则，让投资者完全被动绑定产品净值走势，一旦基金业绩大幅回撤，便会出现全员被套的局面。 “定期开放基金在封闭期完全覆盖统计区间时，持有人被锁定，申赎这一平滑机制消失，净值波动被完整、无保留地施加在每个人身上，结果自然趋于两极化。”一位头部基金公司人士对第一财经表示，工具机制只能修正投资者的行为偏差，无法抵消产品本身的投研短板与赛道系统性风险。 锁定期成为“隐形陷阱” 近日，基金半年报披露的投资者盈利数据引发市场热议。整体而言，在已披露该项数据的5620只基金产品（仅计算初始基金，下同）中，盈利投资者数量占比的中位数达92.52%，这意味着超半数基金能够让绝大多数持有人实现正收益。 然而，在一片“暖意”之中，有8只基金的数据格外刺眼，盈利投资者数量占比为0。这意味着，过去一整年里，买过这些基金的持有人，没有一个真正赚到钱。这8只“全军覆没”的基金均为定期开放产品，涵盖6个月至3年等多种封闭期限。 就业绩表现而言，8只产品统计区间内净值全线收跌。Wind数据显示，在去年7月至今年6月底，信澳博见成长一年定开A区间累计下跌34.98%，跌幅最大，且该产品的个人投资者占比达100%，换言之，全部亏损均由散户承担。 国投瑞银港股通6个月定开的持有人均为机构投资者，区间跌幅为16.72%；此外，中信建投北交所精选两年定开A、农银汇理海棠三年定开等产品区间跌幅则在10%至13.08%之间；而方正富邦鑫益一年定开A、景顺长城集英成长两年、景顺长城价值稳进三年定开、富国远见精选三年定开过去一年的跌幅不足6%。 这些产品业绩呈现明显分化，但依旧难逃“全员不赚钱”的结局，可见跌幅大小、持有人结构，与是否“零盈利”之间并无必然关联。那么，为什么“零盈利”会如此集中地出现在定开产品上？ 在业内人士看来，这一极端现象的根源，在于定开基金特殊的交易机制。此类产品采用封闭期与开放期交替运作的模式，在封闭运作期内暂停申购与赎回业务。 “当持有人在报告期内无法申赎基金，那么，这只基金的盈利投资者占比将完全取决于业绩，区间内基金业绩为正，则100%投资者盈利；反之则盈利投资者比例为0。”上海一位基金公司人士解读道。 他分析称，普通开放基金投资者可根据市场行情灵活操作，即便基金整体净值下跌，仍有部分波段操作的投资者能够实现盈利，因此，盈利占比数据是业绩叠加择时共同作用的结果。而定开基金在整个封闭期内处于“锁仓”状态，一旦区间业绩大幅回撤，投资者也不能止损离场规避持续亏损，最终形成全员亏损的局面。 从时间维度来看，此次曝光的零盈利产品，运作周期与统计窗口高度重合。以信澳博见成长一年定开为例，该产品最近一个封闭期恰好为去年7月1日至今年6月30日，完整覆盖盈利投资者占比的统计区间。而其余定开产品也是类似情况，统计期内基本处于封闭运作状态。 数据之外的追问 需要客观指出的是，8只“零盈利”只是定开基金的极端个例，并不能代表整体品类表现。 Wind数据显示，已经披露盈利投资者数量占比的定期开放产品共有176只，盈利投资者数量占比的中位数达99.88%，其中56只区间收益为正的产品，盈利投资者占比均为100%。而部分封闭期未完全覆盖统计区间的产品，因投资者存在择时操作空间，盈利占比呈现差异化表现。 以永赢宏泽一年定开为例，该产品盈利投资者占比达99.99%。其上一个封闭期为去年4月8日至今年4月7日，区间回报为104.75%，4月15日再次进入新一轮封闭期，截至6月30日的区间回报为39.81%。 不过，品类内部分化依旧明显。数据显示，有15只定开产品的盈利投资者占比不足50%，其中，工银聚和一年定开A、华夏翔阳两年定开、宝盈祥明一年定开A等产品区间亏损不到1%，尽管回撤较小，但盈利投资者占比不足三成，赚钱体验差异显著。 “定开产品的设计初衷，是通过强制锁仓帮助投资者‘管住手’，避免追涨杀跌等非理性操作。但首批数据也表明，持有期设计本身并非万能，业绩才是根本。”在华南一位基金公司人士看来，封闭机制是把双刃剑，改善的是投资行为，但无法消灭波动本身。 该人士同时提醒，此次新增的盈利占比指标仅作盈亏二元区分，并不考量收益率与收益金额的大小。而基金的主投方向、投资策略和基金经理的组合配置、仓位管理、回撤控制能力等核心能力，才是决定基金净值走势、最终影响投资者盈亏的关键因素。 中信建投金融工程及基金研究首席姚紫薇分析称，新指标口径自带两大“行为金融”特征：其一，分母含中途申赎者，计算期间所有持有过份额的投资者均计入，追涨杀跌行为会直接拉低占比；其二，按人头计数而非金额加权，一位1元持有人与一位亿元持有人同权，指标天然偏向零售小额投资者的真实体验。 据她测算，带锁定机制的产品盈利占比中位数均高出普通开放式约10.8个至12.3个百分点，直观验证了“锁定流动性换取持有体验”的机制有效性，通过抑制投资者在市场波动中的频繁申赎和追涨杀跌，持有期与定开设计显著降低了“基金赚钱、基民不赚钱”的行为损耗。 不过她也指出，锁定机制能改善持有行为带来的损耗，却无法弥补赛道Beta的系统性下跌，期限设计是体验的必要条件而非充分条件。 前述头部基金公司人士补充道，基民盈利占比出现0或100%的极端两极结果，实际上暴露了定期开放产品的核心矛盾，即用流动性换体验，但体验更多还是会取决于区间的市场表现。 “改善投资者盈利体验本就是一个系统工程，是多种因素综合作用的结果，并非依靠单一机制即可实现。”在他看来，定开模式能够有效约束投资者频繁申赎的行为，但还需要基金端强化逆势布局能力，持续引导投资者在市场低位布局、规避高位入场风险，双向发力优化整体持有体验。

2026-9-3 1: 中国首家外资独资保险控股公司交出了今年上半年的“成绩单”。 安联集团独资设立的安联（中国）保险控股有限公司（下称“安联控股”）9月3日发布的中期业绩显示，上半年合并净利润达6.15亿元，同比增长157%（包含准则切换影响）；规模保费约72.7亿元，同比增长7%。 值得一提的是，2026年是境内非上市险企全面执行新会计准则的首年，业内人士认为，准则切换带来的负债端折现率计量方式变化以及净利润对金融资产公允价值变动敏感度的上升等因素整体而言也在一定程度上增厚了今年上半年非上市险企的利润表现。 安联控股表示，旗下安联人寿保险有限公司（下称“安联人寿”）、京东安联财产保险有限公司（下称“京东安联”）、安联保险资产管理有限公司（下称“安联资管”）三家子公司均超预期完成计划。 其中，寿险板块表现最为亮眼。数据显示，安联人寿上半年实现保险业务收入35.85亿元，同比增长15.3%；净利润3.9亿元，同比增长133.5%（包含准则切换影响）；此外，年化新单保费与新业务价值均创下历史同期新高，尤其新业务价值同比大增81%，增速在安联亚太区名列第一。 在财险板块，据京东安联保险披露，上半年实现保险保费收入36.4亿元，综合成本率降至98.8%，同比改善1.9个百分点，连续两个季度实现承保盈利，累计盈利实现转正。在资管板块，中国首家外资独资保险资管公司——安联资管上半年营业收入同比增长23%，净利润同比大幅提升175%。 安联控股董事、首席执行官林顺才表示：“继2025年的增长后，公司今年有望继续保持良好增长势头，正稳步迈向2030年盈利实现四倍增长的战略目标。” 作为中国金融业进一步对外开放的一大标志性事件，安联控股2020年1月正式在上海开业，是中国首家外资独资保险控股公司。2021年9月，安联资管在北京开业。同期，安联控股收购中信信托所持中德安联人寿49%股权，中德安联人寿随后更名为安联人寿，并成为中国首家合资转外商独资的人寿保险公司。2024年，安联控股受让安联集团持有的京东安联53.33%股权，使其成为安联控股旗下合资财产保险公司，进一步加强中国市场业务板块的集中管理。 安联控股官网信息显示，安联集团在中国大陆已经拥有了包括寿险和健康险、财产险、资产管理、救援服务、信用保险和基金管理等业务在内的全部核心业务。安联集团曾多次表示，中国是安联集团的重要战略市场，安联集团对于在中国发展抱有长期乐观的态度。

2026-9-2 2: 8月29日，“陆家嘴金融沙龙”2026年第二十九期活动落下帷幕。在圆桌对话环节，与会嘉宾围绕“科创债融资实务要点、科创债一二级联动投融生态”这一主题，就科创债功能定位、科创属性认定、市场结构趋势、发行实操优化、ETF产品创新等核心话题进行了全方位探讨，碰撞出了更多智慧火花。 本次圆桌对话由上海科创银行副行长敖宇翔主持，参与嘉宾包括国泰海通研究所固定收益首席分析师唐元懋，上海道禾长期投资管理有限公司董事、合伙人、财务总监吴杰灿，中诚信国际信用评级有限责任公司评级总监王梦莹，博时基金固定收益部基金经理张磊。 科创债需求充足：存量扩容、增量入场，高评级长久期契合市场 科创债后续的发行节奏如何？唐元懋判断，短期节奏上，年末发行或趋于平缓；但拉长周期看，科创债后续发行规模将呈现持续上行态势，且这一趋势具有中长期确定性。传统信用债发行受限，以借新还旧为主；而带有科创属性的融资，更容易获得政策层面支持，发行量有望稳步增长。 他进一步分析，国内资本市场正经历从间接融资向直接融资、间接融资并重的结构性转型，债务直接融资的重要性日益凸显。2026年全年债务融资仍以利率债为主，信用债的扩容和企业端的杠杆扩张，将在很大程度上依托科创债的进一步发力。 当前科创债的需求如何？ 唐元懋指出，科创债自推出以来，发行利率普遍低于同平台一般债券，市场已充分印证这一特征。无论一级市场还是二级市场，当前科创债整体需求均较为充足。这既源于科创债自身的资产特质，也得益于资本市场改革催生科创债ETF等新型投资工具。 他进一步分析，存量投资者对科创债的需求在提升，同时市场也吸引了新的增量资金。科创债的多项特征与当前债券市场需求高度契合。 首先，科创债的整体信用评级较高；其次，科创债的发行久期和剩余期限不断拉长，与投资机构负债久期延长、考核周期拉长的趋势相匹配；此外，在利率整体下行环境下，科创债能提供相对稳定、略高的收益。 创投机构科创债发行的三重考量：战略背书、跟投资金与资本撬动 从发行人的视角出发，吴杰灿表示，其所在机构发行科创债有以下考量： 战略层面，响应国家号召。她指出，科创债是鼓励硬科技、早期科创的金融工具，作为一家投向科创的民营股权投资机构，希望利用好政策活水，将债性资金投向科创前沿领域。同时，作为一家年轻的创投公司，本次公开发行也是一次权威的市场验证与背书，有助于提升品牌与专业认可度。 “业务层面解决了管理人的跟投压力”，吴杰灿表示，随着管理规模上升，受资本金约束，基金初设阶段的跟投压力同步放大。科创债为公司提供了中长期、稳定的跟投资金，缓解了资本金约束，让团队能更专注于投研能力的提升。 产业层面，科创债的关键不在于投了多少钱，而在于撬动了多少资本。在她看来，科创债不是出资主体，更像催化剂和放大器——引导基金奠定风向，母基金与险资作为基石，科创债绑定跟投人补充资金，资本市场则负责退出。各方合力，才是科创债在产业中不可替代的价值所在。 立足科创债股权投资机构的视角，吴杰灿表达了对该市场的期待：形成“风险可定价、收益能覆盖、退出有通道”的资本闭环。股权投资机构具备轻资产、长周期、不确定性较高的特点，天然适配该闭环运行逻辑。 监管层面，她认为关键在于把握好制度创新与风险防范之间的平衡。筛选机构和资质时，除了管理规模与历史业绩，更应关注投资逻辑是否与科创企业长周期匹配，以及发行人的初心。 发行人层面，核心是做好适配的风险防范与信息披露。不仅要披露管理规模、收入、现金流，更要披露投资组合、退出渠道及业绩全貌，从技术、商业、资本三方面让投资人识别风险。 投资层面，长线资金仍在建立风险评估与定价能力。她认为，这是个渐进的过程。当二级市场流动性充足、定价机制成熟后，长线资金便会入场。 民营科技企业如何用好科创债？评级机构给出四点建议 从评级角度而言，民营科技企业如何更好地利用债券市场融资？ 在王梦莹看来，需要在公司治理、财务规范和科技创新三方面持续发力。 公司治理方面，要打一套“内外兼修”的组合拳。对内夯实制度地基，防范经营性风险；同时注重业务架构与股权架构的动态调整，确保权责清晰、决策高效。 “对外而言，信息披露质量至关重要，要把科技型企业经营全貌亮给投资人，让他们看得明白、投得放心”，王梦莹进一步指出，ESG与信息化体系建设同样不可忽视——良好的ESG表现有助于提升企业评级、降低融资成本。 财务规范方面，民营科技企业领导和团队多为研发出身，财务管理和风险意识相对薄弱。对此，王梦莹认为需要从四个方面发力：引入专业人才补齐短板；维护信用记录；拓宽融资渠道，提升财务弹性；保持合理资产负债率，避免短贷长投。 “整个科创债市场的创新其实是不断在涌现的”，王梦莹指出，其中最突出的突破在于股债联动模式的延伸。她介绍，2025年末，两家民营非上市公司发行了“科创可转债”，将可转债的发行主体从上市公司拓展至非上市初创期、成长期科技型企业；2026年落地了首单可交换条款科创公司债，投资人可将债券份额转化为基金份额，发行人则可盘活存量股权，实现双向利好。 资金用途上，“科创+”多标签成为新趋势，科创+绿色、科创+乡村振兴、科创+数字化转型等组合发行规模持续扩大，2026年以来发行规模超750亿元，占比稳步提升。 条款方面，知识产权抵质押、浮息债券、收益率挂钩债券等创新品种虽仍处于试点阶段、体量较小，但方向已明确。 在创新涌现的同时，科创债市场还有哪些短板需要补齐？ 王梦莹表示，三个环节仍需发力。 首先，科创债市场的担保增信覆盖率不足5%，市场化的担保机构参与积极性不高。对此，需要政策引导，健全政府担保与信用衍生品风险分担机制，探索风险缓释基金。 其次，长期资金供给不足。科创企业需要长周期资金，而债市资金以短期为主，她认为需要加快培育社保、保险等耐心资本和高收益债券投资者。 此外，信息披露标准尚未统一。传统以财务指标为主的披露体系，难以充分呈现技术价值，建议加快建立以技术为核心的估值与披露体系。 科创债ETF攀升至3000亿：规模、门槛、期限三招压降融资成本 科创债ETF上市首日规模逼近800亿元，一个月突破千亿元，截至目前规模已攀升至3000亿元，成为全市场单只规模最大的债券ETF，增长速度超出市场多数机构预期。张磊坦言，这一爆发式增长背后，是多重因素叠加催生的强劲需求。 首先，政策端持续加力。张磊介绍，科创债属于国家重点支持领域，在监管审批、发行便利性、费用减免等方面均获得实质性支持，甚至部分机构在投资考核中也明确纳入了科创债类品种，直接拉动了配置需求。 其次，“债券ETF本身的产品生命力极强”，张磊表示，相比场外基金，ETF在费率、交易便利性、持仓透明性等方面具有比较优势，这种天然禀赋可以为科创债有效赋能。 此外，科创债ETF的资产池本身也具备一定的吸引力。作为中等久期、高等级信用债品种，在当前宏观环境与货币政策背景下，科创债ETF在固收市场中收益表现突出，从而形成了持续的正向反馈。 未来，张磊判断上述三大趋势均将进一步强化，科创债ETF的需求空间仍将持续放大。他透露，科创债ETF正吸引越来越多此前未参与债券ETF配置的市场主体——包括个人投资者、险资、FOF类产品等，未来有望开辟新的投资场景与客户群体。 科创债ETF如何降低发行方的融资成本？ 张磊表示，规模效应能够直接推动发行利率下行。他指出，当前同一公司发行的科创债与非科创债之间存在明显的价差，科创债发行利率更低，他判断科创债ETF发挥了重要作用。 其次，ETF的产品形式大幅降低了投资门槛，引入了增量资金。此前，部分资管机构因组合规模小、交易能力不足，难以直接参与信用债市场。现在只需一万元即可交易科创债ETF，从而间接投资科创债，使得过去不投债券或只投利率债的机构也能进入这一市场，资金供给扩大，品种溢价随之降低。 此外，ETF作为稳定资金，支持长期限发行。张磊表示，科创债ETF整体资金结构稳定，有助于拉长债券期限。目前科创债中五年以上品种占比已达18%，甚至出现20年期债券，与科创企业长周期投资回报特征更为匹配。有效规避企业“融短钱、投长期”的期限错配问题，从根源上降低企业的融资成本。 本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，长三角资本市场服务基地协办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-2 2: A股上半年的震荡上行，让券商迎来业绩丰收。据Wind数据统计，上半年，42家A股券商实现营收3637.83亿元、归母净利润1551.54亿元，两项指标均较去年同期增逾四成。 自营业务再度成为券商业绩的“胜负手”。统计区间内，有可比数据的37家机构合计实现自营收入1660.78亿元，较去年同期增长超五成，当期券商业绩的贡献率超四成。 随着中报收官，券商最新的自营盘持仓同步出炉。第一财经根据Choice数据统计，截至上半年末，券商现身近300家A股公司的前十大流通股股东名单，合计持股总市值约730亿元。券商持股的行业布局较为分散，覆盖?金融、食品饮料、能源、科技?等多个领域。 记者关注到，大金融股仍是券商的“心头好”。截至上半年末，中信建投（601066.SH）、江苏银行（600919.SH）、永安期货（600927.SH）等均被券商重仓持有。若以持仓市值计算，到上半年末，中信证券对中信建投的持仓市值超百亿。 券商的调仓动态也备受关注。二季度，多只中小盘股获券商股东增持。中创智领（601717.SH）、中远海特（600428.SH）、雅戈尔（600177.SH）均在当季获券商股东加仓。而一些“中字头”、行业龙头股却在被券商减仓，涉及中国石化（600028.SH）、牧原股份（002714.SZ）、盈方微（000670.SZ）等。 自营带动券商增收 上半年，A股市场震荡回调，主要指数呈上涨态势。截至6月底，沪指上半年累计上涨3.16%，同期，深成指和创业板指累计涨幅分别达到19.82%和35.58%。 证券行业素有“看天吃饭”的属性，市场交投活跃，券商经纪、自营业务因此创收。根据中信建投非银团队测算，上半年，39家上市券商投资业务收入1649.5亿元，同比增长51.9%，占营收比重46.41%，较去年同期提升2.1个百分点，是占比最高的一项业务，对利润增量的贡献在各项业务中居首。 “自营投资贡献了最大的利润增量。”中信建投非银首席分析师赵然表示，上半年券商利润高增，交易活跃带来的市场贝塔贡献了绝大部分增量，自营与经纪是主要支撑。 另外，按照“自营收入=投资净收益+公允价值变动净收益-对联营企业和合营企业的投资收益”计算，有可比数据的37家A股券商中，29家上半年自营收入同比增加，占比近八成。 龙头券商的自营收入规模排在前列。上半年，中信证券自营收入达到269.27亿元，占当期总营收（496.92亿元）比重约54%。国泰海通（601211.SH）同期的自营收入达到238.51亿元，对营收贡献率也超过五成。 还有4家券商上半年自营收入超百亿，为广发证券（000776.SZ）、招商证券（600999.SH）、华泰证券（601688.SH）和中金公司（601995.SH），分别达到131.4亿元、129.14亿元、122.2亿元和101.54亿元，对营收的贡献率均超过四成。 另有多家龙头券商的自营收入规模在40亿元至90亿元区间，涉及中信建投、中国银河（601881.SH）、东方证券（600958.SH）等。 而中小券商上半年的自营收入普遍集中在10亿元到30亿元区间，规模较大的有长江证券（30.61亿元）、东吴证券（23.87亿元）、方正证券（21.86亿元）等。 从业务收入增幅来看，招商证券的自营收入增长强劲，上半年达到129.14亿元，同比增长超200%。此外，国泰海通、广发证券、长江证券上半年的自营收入增幅均超过100%。 大金融股仍是券商“心头好” 中报披露收官，券商最新重仓股及二季度调仓情况也随之揭晓。 记者梳理发现，大金融股仍是券商自营盘的持仓重点，券商持仓规模居前的个股里多只为银行股。 据Wind统计，截至6月底，永安期货（600927.SH）、成都银行（601838.SH）、邮储银行（601658.SH）分别被财通证券、东吴证券、国泰海通持有，期末持仓数量分别达到4.39亿股、1.22亿股、1.21亿股。 另有多只券商股、银行股被券商股东持有。例如，上述统计区间内，中信证券持有东吴证券8725.77万股，国信证券持有青岛银行（002948.SZ）6842.98万股。 除了大金融股，券商持仓规模较高的个股还出现在石油石化、生物医药、公用事业等领域。 截至上半年末，4只股被券商股东持仓超1亿股，为中国石化（600028.SH）、上海莱士（002252.SZ）、誉衡药业（002437.SZ）、华能蒙电（600863.SH），持有者涉及国信证券、东吴证券等。 若从持仓市值看，同期，券商还大量持有中际旭创、新易盛、影石创新、格力电器等个股。 记者同时关注到，部分个股吸引券商“扎堆”持有。据华能蒙电披露，该公司中报的前十大流通股股东中，券商占据3席，涉及东方证券、东兴证券、国泰海通，截至6月底的持股数量分别为1.01亿股、0.56亿股和0.41亿股，持股比例分别为1.54%、0.87%和0.63%，分列第五、第七和第九大流通股股东。 行业龙头遭券商股东减仓 券商调仓动向也备受关注，二季度，哪些个股获券商股东加仓，哪些又被减仓？ 统计显示，二季度获券商股东加仓数量最多的是成都银行。截至6月底，东吴证券对其持股1.22亿股，持股比例2.88%，持股数量较3月底增加约6747万股，并从一季度末的第八大流通股股东晋升至第六大。 同期，单季获大幅加仓的还有中创智领（601717.SH）、中远海特（600428.SH）、雅戈尔（600177.SH）、广州发展（600098.SH）等，二季度获券商股东加仓均超过800万股。 与之相对，部分个股被券商大幅减仓。 二季度，国信证券大幅减仓中国石化，期末持股数量为1.7亿股，持股比例0.14%，为该公司第九大流通股股东，较3月底持股数量减少超6500万股。 还有2只股单季被券商股东大幅减仓超2000万股。3月底，财达证券持有中捷资源（002021.SZ）3490.67万股，持股比例2.92%，为该公司第三大流通股股东。到了6月底，财达证券对该股的持股数量降至600万股，持股比例0.5%，退居第八大流通股股东。 另一只被大幅减仓的个股是天邦食品（002124.SZ）。长城证券在3月底持有该公司3194.89万股，持股比例1.62%，6月底持股数量仅剩973.52万股，持股比例0.49%，从第三大流通股股东变为第九大。 值得一提的是，一些行业龙头股、芯片股，也在二季度遭遇券商股东减仓。 截至6月底，据Wind统计，中信建投持有牧原股份2091.14万股，为第九大流通股股东，早前的3月底，中信建投持股数量为3859.23万股，在二季度持股数量减少超1700万股。 盈方微遭遇了券商股东减仓。3月底时，东方证券对该股持股2687.56万股，持股比例3.27%，为该公司第二大流通股股东。而到了6月底，东方证券的持股数量降至1887.56万股，持股比例2.29%。 此外，二季度被券商股东减仓的还有中国广核（003816.SZ）、柳钢发展（601003.SH）、邮储银行、博纳影业（001330.SZ）等个股。

2026-9-2 2: 买基金最怕什么？净值涨了，自己没赚到。 公募基金半年报首次强制披露“盈利投资者数量占比”，将过去只存在于社交平台上的“晒收益”“晒亏损”，变成了一组可量化、可比较的公共数据。 Wind数据显示，在披露了相关数据的产品中，盈利投资者数量占比的中位数达92.52%，超半数产品让绝大多数人盈利；但在汇聚海量散户的百亿级主动权益基金中，仅有不足四成跑赢这一中位数。 从这份“基民赚钱成绩单”来看，部分明星基金经理的代表作，投资者盈利占比甚至仅在两成左右。更值得玩味的是，一些净值大涨的产品，仍有四分之一投资者亏损；而部分收益平淡的基金，反而让多数人落袋为安。 这一指标的强制披露，被业内视为推动行业从“规模驱动”向“投资者中心”转型的重要一步，对基金公司而言，这既是压力，也是方向标。 超半数产品实现九成盈利比 盈利投资者数量占比，是指该基金在过去一年内，盈利投资者人数占投资者总人数的比例。其中，盈利投资者人数定义为区间净收益不小于零的投资者人数；而投资者总数包含该期间持有过基金份额满7天的全部用户，不仅仅是现在还在持有的人。 从全行业整体维度来看，公募基金整体盈利氛围十分浓厚。Wind数据显示，在已披露该项数据的5620只基金产品（仅计算初始基金，下同）中，盈利投资者数量占比的中位数高达92.52%。其中，盈利占比突破90%的产品共计3122只，占全部披露产品的近56%，超半数基金能够让绝大多数持有人实现正收益。 作为公募行业的“顶流产品”，百亿级主动权益基金汇聚了海量散户资金，其持有人盈利体验是行业口碑的核心缩影，相关状态更是备受市场关注。 目前，有68只百亿主动权益基金披露了该数据，其中仅有27只产品盈利投资者数量占比超过92.52%的行业中位数，占比不足四成。这意味着，超六成百亿顶流产品，持有人盈利水平未能跑赢行业中位数水平。 部分头部产品实现了业绩与持有人体验的双向共赢，表现十分亮眼。其中，睿远成长价值的盈利投资者占比达99.68%，在百亿基金中位列第一；其A类过去一年的累计回报达到115.81%。此外，易方达竞争优势企业A、兴全趋势投资、中欧时代先锋A等产品的盈利占比均超过99%，绝大多数持有人成功兑现收益。 从持有人结构来看，上述四只优质产品的持有人户数区间为42.65万户至92.56万户，覆盖大量普通投资者，且机构投资者占比均不超过7%。这也意味着，这些产品极高的盈利占比，是由海量个人投资者共同托举的。 除了上述产品外，盈利占比居前的阵营中也不乏老牌明星基金经理的身影。例如谢治宇管理的兴全合润，朱少醒管理的富国天惠精选成长等产品，这一指标也超过98%，而二者的持有人户数均超过98万户，为海量散户创造正向收益。 但在另一端，也有部分明星基金经理的旗舰产品交出了截然不同的答卷。例如刘彦春管理的景顺长城新兴成长，该产品A类份额过去一年的累计回报为-13.25%，区间盈利投资者数量占比仅有19.01%，在百亿产品中最低；同时其持有人约166.95万户，个人投资者占比超99%。 这并非个例。知名基金经理张坤参与管理的易方达蓝筹精选，张韡管理的汇添富创新医药A也是类似情况，过去一年的区间回报为负，同时盈利投资者数量占比均不足四分之一。蓝小康管理的中欧红利优享A，这一数据也仅有27.77%。 高收益不代表高胜率 需要说明的是，这一数据的统计时间为去年7月1日至今年6月30日，这一阶段万得偏股混合型基金指数累计上涨近46%，市场整体赚钱效应充裕，为公募产品盈利提供了良好的行情基础。但7月以来受科技板块回调影响，该指数回调近10%，最大回撤超过15%，多只基金净值下跌，若统计区间延后，整体盈利占比或将有所下降。 不过，另一个更值得深究的现象是，部分产品基金业绩与持有人盈利之间的背离，则打破了市场“业绩越好、赚钱人数越多”“业绩不好，赚钱人少”的固有认知。 典型案例比比皆是。例如财通价值动量A过去一年的累计回报超过387%，本身实现了较高正收益的情况下，区间却仍有超过四分之一的投资者未实现盈利。而大成高鑫A、广发安盈A二者的区间回报均不足3%，收益表现平平下，盈利投资者数量占比却超过67%。 对于这一反常现象，一位金融行业研究人士对第一财经说：“一只净值曲线漂亮但盈利比较低的产品，说明它的收益分布高度不均匀，大部分投资者在错误的时点进入了这个产品，产品的高波动性放大了人性中追涨杀跌的弱点。” 华南一位基金公司人士补充道，这种背离现象，根源在于投资者入场时点、持有周期与基金收益曲线的错配。他分析称，大量资金在基金净值快速上涨后期集中涌入，形成“高位接盘”，导致即便基金后续小幅回调，这部分追高投资者也已陷入亏损。 他进一步表示，核心问题在于，基金净值衡量的是“基金赚没赚钱”，而基民的账户盈亏衡量的是“持有人赚没赚钱”。一些净值曲线平滑、回撤控制出色的产品，虽然短期爆发力未必惊人，但产品波动小、持有体验平稳，投资者容易拿得住，最终盈利概率反而更高。 “基金收益表现主要由市场环境、投资管理水平两个因素共同决定；但投资者自身的认识水平、投资配置安排和交易行为，往往是盈亏促成分化的关键。”在一位大型基金公司人士看来，高盈利占比的背后，往往是产品风格与投资者之间的“双向筛选”。 倒逼行业转向“拼体验” 此次盈利投资者数量占比的强制披露，被业内视为公募基金评价体系转向的重要信号，改写了行业单一的业绩、规模评价逻辑。 在业内看来，这一指标，正是监管层推动行业从“重规模、重排名”向“以投资者为中心”转型的关键举措。它将持有人真实回报置于评价体系的核心位置，推动基金收益更好地转化为持有人的实际回报。 “这个指标最深远的影响在于它重构了基金公司的激励函数。”前述行业研究人士认为，这相当于将持有人体验从“软约束”变为“硬指标”，对基金公司的品牌声誉和渠道合作都会形成压力，倒逼行业转型。 与此同时，部分受访人士也理性指出了该指标的局限性，其中既受基金经理投资能力的影响，也受市场风格、行业轮动、资产类别表现等客观变量左右，甚至与产品成立时间、持有人结构、渠道销售行为等外部因素密切相关，因此，既不能直接预测未来，也不能替代对基金经理投资能力的专业判断。 前述大型基金公司人士补充道，散户追涨杀跌的交易惯性，无法仅凭一项数据披露就彻底扭转，但它为基金公司开展投资者陪伴、投教服务提供了精准抓手，并在产品设计、营销策略方面出现一些变化。 以产品设计方面为例，他表示，这个新指标的披露可能会引导基金公司从注重“高弹性”到兼顾“高胜率”，或许会更倾向于开发波动可控、回撤较小的产品，因为净值曲线越平稳，投资者越容易拿得住，盈利比自然越高。

2026-9-2 2: 相比于投资策略的差异，各家A股上市险企在今年负债端上的趋势更为一致——寿险新业务价值普涨，产险综合成本率则继续集体下降。 第一财经记者统计发现，上半年五家A股上市险企共实现897.22亿元的寿险新业务价值，同比增长18.96%。三大产险公司共实现承保利润272.47亿元，同比增幅为17.31%。 业内分析师评价称，经过过去几年的主动调整，上市险企新增业务与存量业务的负债刚性成本均已有所改善，长期利差损风险有所缓解，经营基本面质地持续优化。 寿险：新业务价值普涨，分红险新单占比约九成 寿险负债端最显著的信号，是新业务价值延续一季度的继续全面上涨。 上半年A股上市险企共实现897.22亿元的寿险新业务价值，同比增长18.96%，五家上市险企均实现了新业务价值的增长，其中中国人寿（601628.SH）涨幅最高，达33.7%；中国人保（含寿险及健康险，下同，601319.SH）仅微涨2.5%。 在东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队看来，今年上半年上市险企新业务价值持续上涨来源于“存款搬家”背景下的分红险产品销售吸引力提升带来的一季度“开门红”，由此使得上市险企新单保费整体上较快增长，新单期缴保费普遍实现两位数以上增长，同时也有上年同期的低基数影响。不过，进入第二季度，随着上年同期基数的快速升高，上市险企新单保费增速明显放缓，除了中国太保外单季大部分险企新单保费同比下降，因此相较于一季报大部分上市险企均实现20%以上的新业务价值增速，半年报的增速明显放缓。 不过，虽然新单保费增速整体放缓，但并不妨碍分红险保费的一路上涨。预定利率非对称下调后，分红险“保证收益+浮动收益”的相对吸引力明显提升。上市险企分红险产品已经成为新单保费的主力，上半年占比普遍在九成左右，例如中国平安（601318.SH）上半年寿险新业务分红险占比超九成；中国太保分红险新单期缴规模保费271.4亿元，同比增长168%，在整体新单期缴中占比已达88.5%；新华保险（601336.SH）分红险长险首年保费345亿元，同比大涨645.7%，占整体长险首年保费比重提升至90.1%。 多名险企高管也在业绩发布会上表达了对分红险的看好。中国平安联席首席执行官郭晓涛在业绩发布会上表示，随着预定利率持续下降，分红险在中国平安整个产品结构战略中的占比会持续增加。而从全行业来看，预计分红险平均占比将超50%，从当前发展情况看符合预期。 业内人士认为，随着新单中分红险占比持续走高，总保费口径下的分红险占比有望进一步上行，上市险企负债成本结构趋于优化。不过，分红险相比同等期限传统险的价值率略低，会对寿险新业务价值率产生不利影响。 对此，孙婷团队认为，预定利率下调、报行合一深化，以及各公司优化产品结构与缴费期限等因素对冲了分红险占比提升的影响，上半年上市险企新业务价值率表现整体较为稳定。除中国平安略有下降外，其他上市险企均同比上升。 产险：综合成本率普降，非车险占比继续提升 上半年上市险企产险业务则延续“综合成本率普降、全面承保盈利”的格局。 半年报数据显示，中国平安、中国人保、中国太保三家开展产险业务的上市险企（业内统称为“老三家”）上半年的综合成本率分别下降0.1、0.8以及1.3个百分点，至95.1%、94.5%及95%。其中，中国人保综合成本率最低，中国太保下降幅度最大。 综合成本率衡量的是产险公司承保利润情况，小于100%即为承保盈利，反之即为承保亏损。随着上半年综合成本率的下降，上述“老三家”的承保盈利也实现同比上升。据记者统计，这三家产险上市公司上半年承保利润共计实现272.47亿元，同比增长17.31%。 综合成本率改善最为明显的中国太保，其产险总经理陈辉在中期业绩发布会上表示，承保质量持续改善主要因为基本出清风险敞口；风控关口前移，从灾后赔付转向事前预防；构建长效保障机制，强化人才支撑。 在保费方面，2026年上半年上市险企财险保费整体增速偏弱。“老三家”保费合计6206亿元，同比增长2.1%。孙婷团队表示，增速偏弱主要是受汽车产销下滑，导致车险增速放缓的影响。 不过，新能源车险保费延续快速增长势头。2026年上半年各公司新能源车险保费延续较快增长趋势。孙婷团队数据显示，中国人保新能源车承保数量同比增长30.9%，中国平安、中国太保新能源车险规模分别为264亿元、128亿元，同比增长21.5%、20.9%，占车险保费比重分别为24.3%、23.9%。 “老三家”另一个共同的趋势是，上半年非车险占比整体继续提升。中国平安非车险占比最低，为39.3%，但提升幅度最大，为2.5个百分点。中国人保和中国太保非车险占比分别为56%和53%，同比提升0.5及0.6个百分点。 在非车险综合治理之下，上半年三家险企的大多数主要非车险险种均实现了承保盈利。近日，金融监管总局发布《非车险综合治理行动方案》，进一步针对非车险市场治理作出的重要制度安排。 “非车险综合治理是落实‘反内卷’要求的一项具体举措，同时也是行业高质量发展的理性选择，我们认为行业发展进入高质量阶段，非车险的综合治理和车险的‘报行合一’一样，将为整个行业长期健康稳定发展提供一个良好的基础。”中国人保副总裁兼人保财险总裁张道明在业绩发布会上表示，后续随着“综合治理”范围的扩大和公司各项举措逐步落地见效，预计综合费用率将呈持续向好趋势。 三季度或遇短期基数扰动，不改长期趋势 相对于半年报的亮眼业绩，多名业内分析师认为三季度上市险企预计面临短期业绩压力，原因来自于上年同期高基数及市场短期变化影响。 孙婷团队认为，负债端，上年同期预定利率下调带来“炒停”窗口，单季新单销售形成全年高峰，基数偏高；而今年一、二季度人身险产品预定利率研究值环比回升，年内预定利率不再调整，叠加银保渠道7月进一步深化“报行合一”，行业新单保费增长短期承压。 资产端，上年同期股市大幅上涨，险企单季净利润普遍大涨、部分公司创历史高峰；而三季度以来，受海外局势和市场情绪变化影响，国内股市波动较大，Choice数据显示，从7月1日至9月2日沪深300指数单季下跌8.67%，投资收益面临一定压力。 不过，业内分析师普遍认为，短期波动并不改变对行业长期增长的乐观判断。基数问题虽影响短期数据表现，但并不反映基本面趋势，进入四季度又将迎来新业务价值和净利润的低基数阶段。从中长期来看，当前分红险产品保证收益+浮动收益的设计具有相对吸引力，监管政策中长期利好行业稳健发展和有序竞争。而从投资端来看，不管是保险资金的属性、战略配置还是监管对于长周期考核的引导和落实，都意味着保险公司的投资具有穿越周期波动的基础。 另外，随着8月末《保险公司资产负债管理办法》的发布，保险行业也被认为将迈入资负管理新阶段，头部上市险企普遍被认为更具资负管理能力优势。 “我们认为，经过过去几年的积极调整，目前上市险企新增业务和存量业务的负债刚性成本都已经有所改善，特别是新业务成本降幅更为显著，长期利差损风险已经逐步缓解，经营基本面质地正在不断优化，长期估值中枢有较大向上修复空间。”孙婷团队表示。

2026-9-2 2: 上海市委书记陈吉宁今天下午会见了来沪出席第四届国际船舶融资论坛的中国进出口银行董事长陈怀宇、行长王春英以及国际企业机构代表。 陈吉宁对中国进出口银行把第四届国际船舶融资论坛放在上海举办表示欢迎，向中外嘉宾介绍了上海经济社会发展特别是国际航运中心建设最新情况。陈吉宁说，作为中国的经济中心城市和改革开放的前沿窗口，上海正加快建设“五个中心”，努力在推进中国式现代化中充分发挥龙头带动和示范引领作用。上海这座城市因港口而兴、因航运而兴，我们着力抢抓航运绿色化智能化转型机遇，不断提升航运资源全球配置能力，大力推动航运业高质量发展。在座企业机构多年来深耕中国、深耕上海，是上海国际航运中心建设的见证者、参与者，欢迎更好发挥自身优势，加强双方合作对接，把更多航运新业务、新项目、新机构放在上海。我们将持续营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，加快发展航运服务业，支持航运企业和机构在沪实现更好发展。 陈怀宇、王春英与国际企业机构代表乔治?普罗科皮欧、陈兵、安吉莉基?弗兰古、陈淑婉等结合各自在沪业务布局和合作情况作了交流发言，对在第四届国际船舶融资论坛上分享行业前沿趋势、达成系列合作共识充满期待。大家表示，上海作为国际航运中心，是航运企业全球布局的重要城市，愿进一步用好上海航运、金融、科技以及供应链管理等方面综合优势，持续加大在沪投资和业务布局，围绕船舶制造和高端航运服务深化合作，在双向奔赴中实现共赢发展，更好助力上海国际航运中心建设。 市领导华源参加会见。

2026-9-2 1: 8月26日晚间，杭州银行正式披露2026年半年度报告。面对复杂多变的经营环境，杭州银行依托清晰的战略布局、稳健的风险管控与持续的改革创新，在新五年战略开局之年交出了一份稳中有进、质效双升的亮眼答卷。 半年报显示：截至2026年6月末，杭州银行资产总额达24680.78亿元，较上年末增长4.46%，稳步迈向2.5万亿元关口；实现营业收入210.48亿元，同比增长4.75%；实现归属于公司股东净利润128.13亿元，同比增长9.87%，营收净利润实现双增。不良贷款率仅为0.76%，与上年末持平。 杭州银行的经营韧性赢得了市场的广泛认可。多家机构点评半年报时指出，公司业绩韧性突出，营收增速环比提升，研报维持“买入”评级。截至最新，杭州银行市净率为0.84，今年以来股价涨幅超10%，估值与股价表现双双领跑，体现资本市场对其稳健经营与长期价值的高度认可。 利息净收入劲增近两成，息差企稳回升 上半年，杭州银行不惧复杂严峻的内外部环境，营业收入和归母净利润再度实现双增长。盈利增速在上市银行中继续保持领先水平。基本每股收益（未年化）1.70 元，归属于公司普通股股东的加权平均净资产收益率（未年化）8.87%，持续为股东创造稳健回报。 从营业收入的主要构成来看，上半年，杭州银行实现利息净收入155.99亿元，同比增加25.09亿元，增幅高达19.17%，利息净收入占营业收入比重74.11%，占比较上年同期提高8.97个百分点。利息收入关键看息差水平，上半年，杭州银行净息差为1.39%，逆势上升了0.04个百分点，在当前净息差持续收窄的背景下，该数据的实现极其难得。 息差企稳回升的背后，是资产负债两端的精细化经营。资产端，期内公司生息资产、计息负债平均余额呈平稳上升态势，分别较上年同期增长15.60%和12.08%，以规模增长有效对冲了收益率下行压力。在资产规模稳步扩增的同时，杭州银行持续加大实体经济支持力度，降低融资成本，贷款收益率较上年同期下降39个基点。 负债端，杭州银行通过合理调整负债结构、加强存款定价管理，计息负债平均利率同比下降38个基点至1.49%，其中存款付息率同比下降40个基点。 中间业务同样表现良好，上半年杭州银行实现手续费及佣金净收入27.22亿元，同比增长16.50%。其中，受益于理财手续费收入的增加，托管及其他受托业务佣金收入较上年同期增加6.47亿元至19.98亿元，同比上升47.92%，该项成为中收增长的重要引擎。手续费及佣金净收入占营业收入比重达12.93%，较上年同期提升1.30个百分点。 2026年上半年，公司经营效益稳中向好，主要得益于资产规模的稳定增长以及资负结构的持续优化。截至2026年6月末，杭州银行资产总额达24680.78亿元，较上年末增长4.46%，稳步迈向2.5万亿元关口；贷款总额11622.86亿元，较上年末增加904.09亿元，增幅 8.43%；负债总额22942.65亿元，较上年末增长4.30%；存款总额14988.97亿元，较上年末增加583.19亿元，增幅4.05%。存贷两旺态势延续，理财业务规模站稳6000亿元台阶。 资产质量持续领先，股东回馈诚意满满 资产质量是杭州银行一贯的“金字招牌”。截至6月末，杭州银行不良贷款率0.76%，与上年末持平，连续多年保持行业领先水平。逾期贷款与不良贷款比例、逾期90天以上贷款与不良贷款比例分别为73.34%和49.27%，不良认定十分严格审慎。拨备覆盖率高达471.96%，拨贷比3.59%，风险抵补能力在上市银行中名列前茅，厚实的“安全垫”为未来业绩释放留足空间。另外，资本充足率13.99%、一级资本充足率11.51%、核心一级资本充足率9.52%，各项监管指标均远高于监管要求。 从结构上看，对公贷款资产质量持续向好，不良率仅为0.53%，较上年末下降0.05个百分点；个人贷款受市场整体形势影响，不良率有所上升至1.48%。杭州银行根据“早暴露、早处置”原则，及时将相关贷款风险分类下调，积极采取措施应对市场变化，包括强化小微信贷“五个真”管理、强化住房按揭业务“四个真”管理、继续审慎控制互联网贷款规模等。 基于良好的经营效益，杭州银行制定2026年中期利润分配方案，拟向全体普通股股东每10股派发现金股利4.60元（含税），合计拟派发现金股利33.35亿元，同比增长21.05%。每股现金分红金额较上年同期增加0.08元，现金分红占2026年半年度合并报表中归属于公司普通股股东净利润的27%，较上年同期提升2.26个百分点。 自2016年上市以来，杭州银行归母净利润年化复合增速达19%，分红总额年化复合增速达22%，累计分红金额达到272.18亿元，现金分红增长与经营效益增长实现合理匹配。 此前，公司已于2026年6月实施2025年度利润分配，每10股派送现金股利2.80元。2026年两次分红合计每10股达7.40元，充分体现了杭州银行与股东共享发展成果的诚意与信心。 与此同时，杭州银行于同日披露了《估值提升计划暨“提质增效重回报”行动方案2026年上半年执行情况评估报告》，重点聚焦经营提质增效、信贷结构优化、公司治理完善、股东回报提升等重点工作，通过向市场充分披露行动工作全貌，帮助投资者更好地理解公司经营与价值提升逻辑。 新五年战略开局良好，各业务板块协同发力 2026年是杭州银行新一轮战略规划启航之年。该行秉持打造中国价值领先银行的使命愿景，制定了2026-2030年发展战略（“三三六六”战略），基于“三维”目标，坚持“三化”导向，打造“六新”战略业务，推动六大能力提升。 其中，“六新”战略业务包括公司金融业务、中小微金融业务、零售金融业务、金融市场业务、区域分行发展以及子公司与母行协同等。 其中，在公司金融业务方面，杭州银行通过持续深化“1+4”（公司金融+交易银行、投资银行、科创金融、跨境金融）特色业务架构激发新动力。截至报告期末，公司金融条线存款余额9908.78亿元，较上年末增加152.03亿元；贷款（不含贴现）余额7,738.84亿元，较上年末增加722.49亿元，增幅10.30%。 金融资源持续向实体经济重点领域倾斜，截至报告期末，制造业贷款余额1,277.77 亿元，较上年末增加 155.13 亿元，增速 13.82%；科技贷款余额1380.14亿元，较上年末新增212.56亿元，增速18.21%；绿色贷款余额1202.78亿元，较上年末新增116.11亿元，增速10.68%。 小微金融业务以“稳投放、优结构、提效率、控风险”为核心，深化向“企业端、信用端”延伸。截至报告期末，小微金融条线贷款余额1555.89亿元。普惠型小微法人贷款余额574.89亿元，普惠型小微信用贷款余额228.51亿元。 零售业务以财富管理和优质个人信贷为核心。零售金融条线个人储蓄存款余额3982.96亿元，较上年末增加375.53亿元，增幅10.41%；零售金融条线管理的零售客户总资产（AUM）余额7449.78亿元，较上年末增加480.22亿元，增幅6.89%；零售金融条线客户数1160.08万户，较上年末增加38.43万户。 而六大能力提升中的首要能力即为加力锻造员工成长。半年报显示：截至报告期末，杭州银行在职员工14505人，其中博硕研究生学历4157人、大学本科学历10004人，高素质人才队伍为战略落地和业务创新提供了强有力的人才支撑。 科技赋能是六大能力的重要组成部分，杭州银行明确信息科技“数据集成者、业务合作者、创新引领者、技术提供者”的战略定位，加速办公、营销、风控、研发等领域的数智化场景建设。个人手机银行注册用户数达1096.83万户，较上年末增长4.87%。远程银行中心客户满意度达99.15%，智能化占比达90.78% 深耕经济发达区域，区域布局优势凸显 杭州银行立足杭州、深耕浙江，积极拓展长三角区域及国内一线城市业务，搭建了覆盖浙江全省和北京、上海、深圳、南京、合肥等重点城市的区域经营布局。 杭州银行坚持做实区域，精细区域分类管理策略，继续推进做深杭州城区、做强区域分行、做精省内分行、做专县域支行的区域聚焦策略，加强区域经济研究的深度与广度，实行差异化的落地战术。上半年，杭州银行在杭州地区实现营业收入100.87亿元，占比47.92%；在其他地区实现营业收入109.61亿元，占比52.08%。 同时，杭州银行深入研究区域经济动态和产业发展趋势，结合不同区域环境和客群特征，制定实施差异化发展策略和针对性风险管理举措，不断提升区域服务效能。截至报告期末，其在浙江省内的贷款余额占贷款总额比例为79.69%，较上年末上升0.25个百分点，其中杭州地区占比41.13%，浙江省内其他地区合计占比38.56%。 浙江经济“稳中有进、向新向好”的发展态势，为杭州银行信贷业务的量增质优提供了丰沃土壤。英国《银行家》杂志2026年“全球银行1000强”榜单中，杭州银行按一级资本排名第100位，较上年上升10位，国际影响力持续提升。 展望未来，杭州银行将继续秉持打造中国价值领先银行的愿景，坚持党建引领、质量立行、从严治行，以客户为中心、以奋斗者为本，坚定实施“三三六六”战略，持续构建差异化竞争优势，争做“优等生、好银行”，以更加优异的业绩回报股东、回报社会。 （本文仅供参考，不构成投资建议。）

2026-9-2 1: 8月28日，财政部、税务总局、证监会联合发布《关于规范转让上市公司限售股个人所得税政策的公告》（下称《公告》）。对于持有上市公司限售股、面临解禁后减持安排的股东而言，此次调整既涉及税务成本核算方式的变化，也关系到未来资本运作的合规空间。理解政策背景与制度逻辑，有助于在合规前提下合理安排减持与税务事项，避免因信息不对称产生不必要的焦虑或误判。 此次调整并非简单重申既有规则，而是在征税范围、成本确认和征管责任等环节作出了实质性完善。对相关股东来说，核心影响集中在三个方面。 第一，征税范围进一步明确。《公告》将解禁日后因持有限售股而孳生的送股、转增股，且在本公告实施后办理股权登记的，纳入限售股个人所得税征税范围；实施前已形成的解禁后送转股不追溯适用。此前部分转让行为在税务处理上存在模糊地带，新规填补了制度空白，相关股份的转让税负将更加清晰。 第二，成本核定规则实行“新老划断”。原有规则允许对无法提供成本原值的限售股按转让收入的15%核定成本，客观上降低了部分转让行为的计税基础。新规实施后，对新办理股份初始登记且上市公司未按规定申报成本原值的，证券机构将按转让收入全额预扣预缴个人所得税，计税基数不再扣减核定成本；但对实施前已完成初始登记、未申报成本原值的存量股份，仍可暂按15%核定成本原值预扣，此后通过年度清算申报多退少补。这一安排为存量股份提供了过渡缓冲，避免政策切换带来过大的即时冲击。 第三，成本信息申报责任前置。政策要求上市公司在申请办理股份初始登记时，申报由个人限售股股东提供的成本原值详细资料及中介机构鉴证报告。这意味着，成本信息的真实性和完整性，在股份形成阶段就被纳入征管视野。对股东而言，尽早规范成本资料管理，比事后补救更为重要。 理解此次调整，需要回到政策出台的制度背景。其中最核心的问题，是原有规则下“解禁后送转股”形成的税负差异。按照此前实践，个人转让限售股需缴纳20%个人所得税，但解禁后通过送股、转增形成的股份，可能被视作普通流通股而适用免税待遇。由此，部分持股比例较高、对公司决策具有影响力的股东，可以通过推动高比例送转，在除权后减持新增股份，实现整体税负的显著降低。新华社报道中，中国政法大学财税法研究中心主任施正文指出，实践中利用此类安排进行税收规避的，往往是少数对公司具有支配地位的股东，不仅造成国家税收损失，也破坏了资本市场秩序。从市场效果看，此类安排也拉大了不同投资者之间的实际税负差距。 与此同时，原有15%成本核定机制，本是为解决早期成本凭证缺失、简化征管而设，但在实务中也可能被用于压低高增值股份的应纳税所得额。新规并未完全取消核定机制，而是通过“新老划断”引导成本信息逐步完善，使税基确认更加接近真实成本。 从近年政策脉络看，此次调整是资本市场税收规范化进程的一环。2021年第41号公告明确，持有股权、股票、合伙企业财产份额等权益性投资的个人独资企业、合伙企业，一律适用查账征收方式计征个人所得税；2024年第14号公告将限售股转让个税纳税地点统一为上市公司所在地；本次《公告》进一步聚焦股东减持环节。监管范围从外围机构逐步聚焦核心交易环节，治理思路从事后补救转向源头管控，政策目标兼顾税收公平与征管效率。 对相关股东而言，最关键的问题是：新规是否会带来税负的实质性上升？这需要分情形看。 对于成本资料完整、申报规范的股东，比例税率并未提高，仍为20%。变化主要体现在税基确认和预扣方式上。即使在预扣环节按照转让收入全额计税，纳税人仍可在次年6月30日前，凭实际成本资料办理清算申报、多退少补。因此，只要成本凭证齐全，实际税负不会因新规而大幅增加。真正需要关注的是成本资料缺失的情形——如果无法提供有效成本原值，又未能在初始登记环节通过上市公司申报，预扣阶段可能无法扣减成本，税负压力会阶段性上升；但纳税人仍可在清算申报环节凭实际成本资料办理多退少补，最终税负以实际成本为基础确认。 《公告》中的“新老划断”安排，为历史存量问题提供了缓冲。实施前已形成的解禁后送转股不追溯征税；实施前已完成初始登记、未申报成本原值的存量股份，仍可暂按15%核定成本预扣。这意味着，过去已经形成的安排不会一概推翻，但未来新增事项必须纳入规范轨道。 从公平逻辑看，此次调整并非针对特定群体，而是统一规则、减少制度性税负差异。横向公平层面，限售股及其衍生送转股适用一致课税规则，同类财产转让所得不再因股份来源不同而税负迥异。纵向公平层面，能够通过送转安排降低税负的主体，多为持股规模大、投资收益丰厚的股东，规范后其税负更符合量能负担原则。机会公平层面，统一透明的税收规则，压缩了依靠特殊安排获取不当优势的空间，有利于稳定全市场预期。 需要理性看待的是，本次调整没有提高限售股转让的比例税率，核心是完善税基确认规则与征管程序。对于能够完整留存、正常申报成本资料的合规股东，政策影响相对有限。“解禁日后孳生的送、转股”有明确财税定义，仅特指送股、转增股（含资本公积转增等）形成的股份，且需在《公告》实施后办理股权登记，并不涵盖股东通过其他合法途径取得的新增股份，也不对实施前已形成的送转股追溯征税。笔者认为，短期之内，部分股东可能调整减持节奏、梳理完善成本档案，但长期来看，统一透明的税制有利于稳定预期、吸引长期资金，不会对市场流动性形成持续性负面冲击。 面对新规，相关股东可以采取务实的应对策略。首先，提前整理限售股成本原值凭证，包括取得成本、相关税费、出资证明、鉴证报告等，确保在初始登记环节能够完整申报。其次，与上市公司、证券机构、税务师事务所保持沟通，避免因信息传递不畅导致成本资料未及时申报。对于历史存量股份，如成本资料存在缺失，应尽可能补正；确实无法提供的，可合理利用过渡期核定安排，同时评估未来税务成本与合规风险。再次，合理安排减持节奏，不必因政策调整而恐慌性集中减持。税负只是决策因素之一，公司基本面、市场环境、个人资金需求同样重要。 总体而言，本次调整的核心不是加税，而是规范。对合规意识强、资料完善的股东，政策影响温和，甚至因规则明确而降低了长期不确定性。对于历史上依赖模糊地带进行税务安排的股东，过渡期安排提供了缓冲，及时完善成本资料、依法履行申报义务，是成本最低、最可持续的应对路径。在税制趋严、信息透明的大趋势下，主动合规不仅是义务，也是保护自身财产权益和资本市场信用的理性选择。 （作者系财税行业资深人士）

2026-9-1 2: 2025年全年投资收益率13.22%，成立25年来年均投资收益率7.62%。9月1日，全国社会保障基金（下称“全国社保基金”）披露了最新的投资“成绩单”。 全国社会保障基金理事会（下称“理事会”）披露的《全国社会保障基金理事会全国社会保障基金2025年度报告》（下称《报告》）显示，2025年全国社保基金投资收益额3906.72亿元，投资收益率13.22%，创近五年新高。自2000年成立以来，全国社保基金年均投资收益率为7.62%，累计投资收益额2.29万亿元。 理事会表示，2025年面对多重风险交织叠加的复杂市场环境，理事会密切跟踪宏观经济和资本市场变化，强化资产配置锚定作用，制订“以进促稳”的配置策略；积极开展动态配置，及时把握资本市场大幅回调的机会，开展动态配置加仓股票，在促进国内资本市场稳健发展的同时有力增厚投资回报；更加积极主动融入国家战略，优化权益类资产结构分布，加大实业投资配置力度。 单年度收益额创历史新高 回顾2025年，A股市场整体呈震荡上行趋势，四大指数年内全部收涨。其中，上证指数全年上涨18.4%，8月时一度突破十年新高。创业板指、科创50指数全年分别上涨49.6%、35.9%，在主要指数中涨幅居前。 在此背景下，全国社保基金去年取得亮眼投资业绩：2025年投资收益额3906.72亿元，投资收益率13.22%。其中，已实现收益额1922.61亿元（已实现收益率7.01%），交易性资产公允价值变动额1984.11亿元。 根据理事会同步披露的《全国社会保障基金历年收益情况表》，去年全国社保基金投资收益额刷新了2020年3786.69亿元的纪录，创单年度收益额历史新高。同时，去年13.22%的投资收益率创2021年来新高。 在财务状况方面，截至2025年年末，全国社保基金资产总额3.81万亿元，较2024年年末增加4859.11亿元。其中，直接投资资产1.02万亿元，占基金资产总额的26.81%；委托投资资产2.79万亿元，占基金资产总额的73.19%。此外，截至2025年末，全国社保基金负债总额4617.48亿元，主要是基金在投资运营中形成的短期负债。 从境内外投资比例来看，截至2025年末，境内投资资产3.23万亿元，占基金资产总额的84.77%；境外投资资产5800.19亿元，占基金资产总额的15.23%。与2024年披露的数据相比，境内投资占比同比下降1.85%，境外投资占比同比上升2.05%。 《报告》显示，截至2025年末，财政性拨入全国社会保障基金资金和股票累计1.28万亿元。其中，一般公共预算拨款4298.36亿元，彩票公益金5526.67亿元，国有股减转持资金和股票2841.67亿元（减持资金971.97亿元，境内转持股票1026.15亿元，境外转持股票843.55亿元），罚没股票划转充实全国社会保障基金88.71亿元。 此外，据理事会近期披露的《全国社会保障基金理事会基本养老保险基金受托运营年度报告（2025年度）》，2025年地方养老基金投资收益额1420.71亿元，投资收益率5.76%，自2016年12月受托运营以来，地方养老基金累计投资收益额5544.30亿元，年均投资收益率5.14%。风险基金2025年投资收益额2.47亿元，投资收益率2.05%，累计投资收益额7.27亿元，年均投资收益率2.64%。 二季度新重仓179只个股 随着2026年中报季收官，社保基金二季度持仓情况也浮出水面。据Choice数据，今年二季度社保基金共计现身620只个股的前十大流通股股东名单，合计持股市值达5362亿元。与一季度末相比，社保基金持股数量减少9只，持股总市值减少177亿元。 按照持仓市值排序，农业银行（601288.SH）以1427.7亿元的持仓市值居于榜首。工商银行（601398.SH）、中国人保（601319.SH）、交通银行（601328.SH）和京沪高铁（601816.SH）紧随其后，社保基金持有这4只个股的市值均超百亿元。 Choice数据显示，二季度社保基金共新进179只个股。其中，持仓市值排名前20的个股中，9只为硬件设备行业个股，占据数量最多，包括三环集团（300408.SZ）、中天科技（600522.SH）、TCL科技（000100.SZ）等。 有色金属行业同样受到社保基金的青睐，紫金矿业（601899.SH）、博迁新材（605376.SH）、中钨高新（000657.SZ）均获得社保基金重仓，其中，截至二季度末社保基金持有紫金矿业市值为20.36亿元，在新进持仓股中位列第一。 此外，社保基金二季度减持了169只个股，并退出了思源电气（002028.SZ）、东方证券（600958.SH）、神火股份（000933.SZ）、英维克（002837.SZ）等个股的前十大流通股股东名单。

2026-9-1 2: “上半年，公司紧扣‘一三五’战略，锚定行业标杆战略目标，做强做优不良资产主业，持续扩大向好态势，创加入中信以来最好半年经营业绩。”9月1日上午，中信金融资产副总裁赵晶晶在2026年中期业绩发布会上表示。中信金融资产日前发布的半年报显示，2026年上半年，公司实现总收入259.51亿元，剔除一次性影响因素，同比增长36.6%；实现净利润65.28亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润68.62亿元，同比增长11.3%。年化平均股权回报率（ROE）为21.4%，同比提升0.3个百分点；年化平均资产回报率（ROA）为1.2%，同比提升0.1个百分点。截至报告期末，中信金融资产合并资产总额11227.98亿元，较上年末增加657.74亿元，增长6.2%；合并负债总额10662.70亿元，较上年末增加623.95亿元，增长6.2%。其中，不良资产经营分部资产总额9821.35亿元，较上年末增长7.4%，占比89.5%，其中，收购处置业务资产余额增长4.5%，纾困盘活业务资产余额增长13%，债转股及特殊机遇股权业务资产余额增长3.6%。从投放看，2026年上半年，公司新增主业投放720亿元，同比增长14%。作为五大全国性AMC之一，中信金融资产前身为中国华融，自2022年3月加入中信集团之后持续改革转型，加速回归大不良主业，经营逐渐回到正轨，并于2024年完成更名。自2023年开始，中信金融资产实现扭亏为盈。据赵晶晶介绍，今年上半年，公司不良资产经营分部总收入为267.38亿元，剔除一次性影响因素后，同比增长46.4%，收购处置、纾困盘活、股权业务三大主业收入均同比提升。公司合并口径利息收入57.71亿元，同比增长29.8%，主要来源于纾困盘活业务利息收入增长；不良债权资产公允价值变动32.29亿元，同比增加29.20亿元，主要得益于处置类业务资产质量大幅改善，处置效益明显提升；股利收入15.76亿元，同比增加10.30亿元。现金流方面，公司经营及投资活动现金净额同比增加399亿元，联营企业现金分红同比增长42.62%。聚焦收购处置类业务，赵晶晶提到，上半年母公司新增收购不良债权规模923亿元，位居行业前列，收购成本同比下降2.5%。“我们加大‘总对总’合作，巩固商业银行不良资产收购主渠道，收购国有大行、股份制银行、城农商行等银行机构不良资产占比87%。同时积极拓展信托、理财等非银金融机构及法拍资产收购。上半年，我们新增收购中小金融机构不良债权296亿元，积极助力中小金融机构风险化解。”她说。展望下半年，赵晶晶认为，伴随商业银行不良资产处置力度加大，中小金融机构改革化险深入推进，非银机构风险化解需求释放，房地产行业风险持续出清，不良资产业务政策红利将持续显现。值得注意的是，随着AMC加速转型，股权投资关注度也在提升。据中信金融资产副总裁陈鹏君介绍，公司上半年共落地了十几单股权投资业务，规模超过64亿元，重点布局在集成电路、信息通信技术、电气设备等领域。不过，从财报数据看，由于受到资本市场短期波动影响、股票市值有所降低，公司上半年资产管理和投资分部总收入同比下降96.9%，由上年同期的19.94亿元降至6100万元。另从降本增效成果来看，2026年上半年，中信金融资产合并口径支出总额206.57亿元，同比下降41.2%，融资成本、信用风险成本、营运成本均有不同程度下降。其中，上半年确认信用减值损失55.44亿元，同比下降67.1%。另据赵晶晶介绍，今年上半年，公司新增授信938.5亿元，同比增长17%，国有大型银行、股份制银行、头部城农商行进一步提升了公司的授信额度，叠加丰富融资品种、拉长久期、提高议价能力，上半年新增融资平均利率较2025年下降39BP，利息支出同比下降13.78亿元。展望下半年，中信金融资产总裁、执行董事李子民表示，外部环境和挑战依然严峻，情况复杂多变，同样充满不确定性，中信金融资产将保持战略定力，用内部自身的确定性来应对外部的不确定性。“这份底气来源于公司经过四年多时间脱胎换骨的发展，已经探索形成了一套符合AMC行业发展的认知、理念和打法，同时公司的政治生态更加清爽、业务模式更加清晰，协同路径更加迅捷，执行效率也更加凸显，还建立了一支高素质的人才队伍。”他强调，AMC最核心的竞争优势是高素质的人才队伍，公司经过改革化险的历练，最大的收获就是打造了一支充满活力、激情和想象力，对新知识、新理念有非常强烈渴望的干部员工队伍。

2026-9-1 2: 相较于一季度净利润整体承压下行，A股上市险企的半年报业绩迎来显著修复，净利表现亮眼。据第一财经统计，A股上市险企上半年合计实现归母净利润3173.87亿元，折合日均盈利约17.54亿元，同比大幅增长78.12%。值得注意的是，近八成净利润由二季度单季创造，投资端收益成为业绩抬升的核心驱动力。五大上市险企虽悉数录得净利润正增长，但业绩增幅分化显著，区间跨度从10%至200%以上，差异背后折射出各家机构在投资策略、资产会计分类上的路径区别。净利整体大增八成，增速分化明显从总量看，A股上市险企半年报的利润表现整体亮眼。据第一财经统计，A股上市险企上半年合计实现归母净利润3173.87亿元，同比大幅增长78.12%。和一季度698.83亿元（同比下跌16.98%）的整体净利表现相比，第二季度随着资本市场的回暖，A股上市险企实现了2475.04亿元归母净利润，贡献了上半年净利总额的78%。9月1日，A股保险板块逆势上涨，截至收盘涨幅为2.62%，其中中国人保（601319.SH）上涨6.17%，其余几只保险股亦上涨1.48%~3.34%。各个险企毫无疑问均将投资业绩的提升列为归母净利润上涨的重要引擎。从单家公司看，五大险企上半年归母净利润全部实现正增长，但增速悬殊。其中，最高的中国人寿（601628.SH）同比增速高达228.6%；其他四家均为两位数增长，新华保险（601336.SH）为54%，中国人保和中国平安（601318.SH）分别为38.5%及36.1%，中国太保（601601.SH）的10.4%相对最低。伴随上半年归母净利润增长，上市险企中期分红回报普遍提升。东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队提供的数据显示，中国人寿与中国人保每股股息分别同比增长50.4%和46.7%，增速大幅领先同业。中国太保则首次实施中期分红，目前A股五家上市险企已经全部落地了中期分红。从分红率角度而言，中国平安最高，以营运利润为基础的分红率超过20%，中国人寿以净利润为基础的分红率则为7.5%，相对较低。净利表现为何分化？“上市险企中期业绩报告已全部披露，业绩整体符合预期，利润表现的分化主要由权益策略的差异带来。”国泰海通证券非银刘欣琦团队表示。从投资业绩看，在低利率持续的外部环境下，A股上市险企的净投资收益率不出意外地再次处于普降的态势；不过，加上买卖差价、公允价值变动损益的总投资收益率普遍有所提升；在总投资收益基础上再加上FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产）浮盈浮亏的综合投资收益率则呈现持平或下降的态势，其中新华保险同比持平，中国太保及中国平安分别下降0.6个及1个百分点。需要注意的是，各家上市险企在半年报中披露的投资收益率有年化及未年化之分，且口径略有差异，不适宜直接进行横比。第一财经采访的险资投资人士表示，大型保险公司的权益资产战略配置通常需要考虑各方面因素，一般均会采用高息股和成长股的“哑铃形”策略，通常以高息股为基本盘，而成长股作为寻找超额收益的来源，但体现在具体战术层面会存在较大差异。在会计分类上，一般情况下成长股更偏向于放入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产），而红利股则更倾向于放入FVOCI，各家险企的FVOCI比例也存在差异。华泰证券分析师李健、于明汇发布研究报告表示，各家公司二级权益投资风格存在明显差异，部分公司更偏重交易型权益投资、追求收益弹性，部分公司则更侧重FVOCI股票等长期配置、强调收益稳定性。具体来说，新华保险、中国人寿倾向于通过交易股票获利，FVTPL股票的配置比例较高，分别为10.1%、8.1%，体现出更强的交易导向和对权益市场的参与度。中国太保的FVTPL配比也处于较高位置（7.6%），但整体权益仓位较低，仍偏稳。中国平安则重视FVOCI股票配置，上半年末FVOCI股票配置比例为9.6%，显著高于行业平均水平，投资的股票过半计入FVOCI，体现出更强的“类固收”的权益配置思路，有助于平滑利润波动、增强长期收益稳定性。多名分析师表示，中国人寿此次归母净利润在上市险企中增速大幅领先，主要缘于其抓住了资本市场机遇，投资更有弹性，公司充分受益于成长资产上涨。相对而言，中国平安及中国太保更为偏重红利股的投资。中国人寿也在自己的半年报中解释归母净利润大幅上涨的原因时重点提到，“稳步推进新质生产力等领域布局，取得良好投资业绩”。中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖在业绩发布会上介绍，目前公司相关投资年均复合增速达30%，投资规模超过5400亿元。从中国人寿上半年同比上涨了146.7%的总投资收益构成来看，FVTPL的公允价值变动损益贡献最大，同比涨幅超过130倍。而中国太保的核心股息价值策略则在上半年的市场中遭遇了“逆风”。Choice数据显示，上半年，中证红利指数累计下跌8.75%，从3月中旬的高点回撤了近16%。中国太保副总裁、财务负责人苏罡在业绩发布会上称，上半年中国太保的综合投资收益率在同业比较中面临“相当大的阶段性压力”，现有核心策略确实存在弹性不足问题，未来会持续跟踪市场长期趋势，强化权益卫星策略。在业内分析师看来，尽管中国平安和中国太保均有不低的高息股配置比例，但由于上半年末中国平安计入FVOCI的股票在股票资产中的比例高达65.76%，而中国太保仅为34.7%，判断中国太保FVTPL科目中亦持有不少的高息股，因此红利股市价波动对于中国太保的净利润影响可能大于中国平安。值得一提的是，据记者统计，上半年末五家A股上市险企中仅有中国太保的FVOCI股票在股票资产中的占比较去年末下降2.3个百分点至34.7%，其他四家均为上升状态，其中中国平安及中国人寿分别上升9.3个及10个百分点。而从绝对值来看，新华保险20.7%的比例在五家险企中最低。增配权益资产尽管短期业绩因策略差异而分化，但一个清晰的趋势是：增配权益资产成为上市险企的共识。从半年报数据看，上半年末五家上市险企的核心权益资产（股票+证券基金）共计4.04万亿元，较去年末上涨13.83%，在21.63万亿元的总投资资产中占比为18.68%。除中国平安及中国太保的涨幅为个位数外，中国人寿、新华保险及中国人保核心权益资产配置余额较去年末均上涨20%以上。上半年五家上市险企的核心权益资产占比均呈现上升态势，较去年末提升0.2~4.4个百分点，其中新华保险的25.5%最高，中国人保的15.5%及中国太保的13.94%相对较低。其中，在股票方面，五家上市险企上半年的投资余额增加3039亿元至2.82万亿元，较去年末增长12.09%。股票配置占比除中国人保低于10%之外，其余几家均高于10%。展望下半年配置，显然险资对于权益资产依然看好。中国平安联席首席执行官郭晓涛在业绩发布会上表示，平安长期看好中国经济发展韧性。资本市场是中国经济发展的晴雨表，平安亦长期看好国内资本市场的长期健康稳定发展。“权益投资是‘胜负手’，”中国人保集团副总裁才智伟强调，“在低利率环境下，固收资产收益水平持续承压，权益资产作为保险资金配置的重要品种，对稳定和提升新准则下投资业绩发挥着重要作用。”苏罡亦在业绩发布会上称，中国太保将继续保持有节奏地提升权益配置比例。在投资布局上，业内人士普遍认为，红利股和科技股仍然是险资权益配置的主要方向。一方面，金融监管总局正式发布《保险公司资产负债管理办法》，正式提出净投资收益覆盖率要求，保险公司需要管控净投资收益水平。业内分析师认为，在低利率环境下，红利股是提升净投资收益的最大着力点。才智伟亦表示，未来将进一步丰富高股息投资策略，增厚股息收入对净投资收益的贡献力度。另一方面，在获取超额收益方面，多家险企的负责人仍然着重强调对于科技股的看好。刘晖在业绩发布会上称，新质生产力领域是公司近年来加大布局的领域，也是未来最有条件形成差异化回报的重要增长极。

2026-9-1 2: 本期为证券社交媒体指数（2026年7月）。 券商SMI总榜方面，东方财富证券位居榜首，中信证券、华泰证券紧随其后。与6月榜单相比，开源证券、国信证券、光大证券、东吴证券和华福证券新进入前二十，西部证券、大同证券、华西证券、山西证券和中山证券退出前二十。榜单变化显示，单月依靠某一平台“爆发式”表现冲榜的机构往往难以为继，能够在公众号、抖音和视频号之间形成较为均衡的内容布局，并持续保持更新与传播效率，才是站稳总榜前列的基础。 券商抖音高赞内容呈现出“热点切入、生活化表达、专业观点支撑”的特点。一类内容紧跟商业航天、科技行情与打新等市场线索，以强话题度触发传播，例如东方财富围绕“涨停潮变跌停潮、商业航天近70股跌超9%”做行情解读，单条点赞超2.1万；另一类内容则从日常场景切入，如招商证券“财经社牛养成记”以“30年房贷vs30年房租，我把账算到了2055年”把购房租房决策转化为通俗算账，降低理解门槛。由此来看，抖音内容既需要选题具有讨论度，也需要把专业判断讲成人话。 视频号高赞内容主要呈现三类特点：一是实用投教更易获得关注，如平安证券围绕“A股交易规则大变”做即时科普，东方财富以“股价跌50%怎么办？巴菲特早就给过答案”回应投资者焦虑；二是产业与市场观点保持吸引力，广发证券“一条搞懂光通信”把硬科技讲透，中信证券以“10组对比，揭开真资产与伪资产”拆解资产配置；三是表达方式更趋IP化，华泰证券AI涨乐借助“Yomi米姐”形象，借世界杯话题串联体育经济与产业链投资。整体看，视频号正从单一知识输出走向场景化、系列化和IP化运营。 公众号高阅读内容主要围绕市场异动、打新热点、策略观点等方面展开。高热文章往往具有两个共同点：一是紧贴市场情绪，在行情出现明显变化时迅速回应投资者疑问，如中信证券以“看清回撤”四字直击痛点，东方财富证券借“长鑫科技中签短信刷屏”切入打新情绪；二是标题直接呈现机会、风险或关键结论，帮助用户快速判断价值，如中金点睛“年内二次买点或已到来”、国信证券“加息突变！美联储，大消息！周末最新，事关太空算力”。不同选题背后，核心都是抓住投资者当下最关心的问题，并提供清晰的信息增量与分析框架。 从运营视角看，券商社交媒体的运营价值不只在于制造一次传播高点，更在于搭建多平台协同、可持续的内容底盘。本期榜单的变化表明，总榜的稳定性来自抖音、视频号与公众号之间的均衡布局，单一平台的爆款往往难以沉淀为长期声量；而不同平台对应着触达、信任与决策等不同阶段，需要被差异化经营，而非将同一内容机械分发。此外，有效运营需要在单点突破与系统布局、热点响应与专业定力、短期流量与长期认知之间保持平衡：既及时捕捉市场情绪，也不被热点裹挟；既降低理解门槛，也不稀释专业价值；既关注单篇内容的表现，也重视栏目、人格与用户关系的持续积累。归根结底，社交媒体运营需要从追逐内容走向经营机制，让每一次内容产出都沉淀为可复用的内容能力。 （Yiwealth）

2026-9-1 2: 本期是YiwealthSMI｜蚂蚁财富KOL榜单（2026年7月）。 7月总榜TOP3由趋势交易的老道、王智俊、龙行天下虎揽获，三者在吸粉力、内容力、投资力三个维度上无明显短板。整体来看，均衡风格的KOL继续在总榜上占据主导地位。 吸粉力方面，作为粉丝体量20万左右的肩腰部KOL，三五之数凭借单月9.47万的增粉量，强势冲至吸粉力分榜TOP2，总指数跻身总榜TOP10。与多数依靠爆款内容驱动的KOL不同，三五之数的增长逻辑呈现出“实盘业绩驱动”的路径：截至2026年8月12日，三五之数实盘总持仓173.8万元，近一年收益率+53.41%。 后文Yiwealth研究院将对三五之数的运营特点进行重点分析。 此外，老股民的老研究领跑吸粉力分榜，月增粉8.76万，粉丝总数达102.91万。其增长动力主要来自高频、高质量的科技赛道内容输出，以及个人鲜明的“研究型”人设。 值得留意的是，吸粉力分榜前两位的增长驱动力截然不同：三五之数靠实盘业绩建立信任，老股民的老研究靠内容密度构建专业感，两种路径各有其适用场景与受众基础。 7月内容力分榜呈现出两种不同的内容策略路径，均取得了较好的内容力指数，但背后的运营逻辑差异显著。 “精品路线”代表：趋势交易的老道。月发文虽不多，但篇篇1W+阅读，爆款率100%。这种策略的核心是“宁缺毋滥”——每篇内容经过精心打磨，确保信息密度和可读性，以质量取胜。同类型的还有阿天财经、小Z养基买房和半仙可摘月。 “规模化产出”代表：大头哥哥、龙行天下虎、王智俊。月发文在400篇以上。这类KOL走的是高频覆盖策略，通过持续更新扩大用户触达面，即使单篇爆款率有限，但凭借总量积累实现可观的总阅读量。 总体来看，精品路线依赖创作者的选题判断力和内容打磨能力，规模化路线则考验运营效率和用户覆盖广度。 7月以来，A股市场迎来剧烈风格切换，此前持续领涨的AI、半导体等科技成长板块出现大幅调整，而前期表现低迷的传统价值板块普遍迎来反弹。市场风格的急剧切换，让7月投资力榜单发生显著变化。本期TOP20中，科技/成长风格KOL寥寥无几，取而代之的是白酒、固收、债券等风格KOL集中上榜。 KOL的投资表现与当期市场风格高度相关，短期排名波动更多反映的是风格适配度，而非长期能力差异。 本期我们将聚焦7月涨粉势头最猛的账号三五之数，深度拆解其运营逻辑。三五之数的增长并非偶然的流量爆发，而是“人设—信任—内容”三位一体运营体系长期积累的结果。 在人设上，三五之数主打真实可感的邻家形象。标签精准锁定为：36岁、成都、川大毕业、普通奶爸、财富社区人气作者、科技风格。这些具体信息迅速拉近与用户的距离，让专业投资话题有了生活化的落脚点。 信任建构上，采用“先示弱、再立信”的策略。在其置顶帖《三五的极简理财——三五本人》中，他直言：“我是三五，一个普普通通的养基人。和大多数朋友一样，我也被市场狠狠捶打过。刚入市那会儿，炒股全凭感觉和道听途说，毫无章法……”这段不回避失败经历的坦诚自述，巧妙消解了用户的防备心，为后续建立真实信任打下了根基。 纪律标签的强化，则在7月科技板块大幅回调时更显含金量。蚂蚁平台AI系统为其生成的“跌了加仓摊薄成本”“坚持定投”等印象标签，精准呼应了其“纪律型投资者”的人设：不追涨、不杀跌、不频繁换仓，以定投和低位加仓应对波动。在市场剧烈震荡时，这种克制与定力反而成为了较为稀缺的品质，也助推了账号的增长。 内容策略上，三五之数“实盘日记+情绪共鸣”的陪伴式内容风格，与人设高度吻合。7月发布的帖文整体围绕三类内容展开：一是每日实盘盈亏，如“今天预估-12W”“7月目前回撤26W”，以真金白银的数字呈现投资全过程；二是市场热点与板块研判，涉及光模块、存储芯片、长鑫科技上市等具体技术分析；三是投资心态与纪律的沉淀，如《停止定投的念头，不是一天两天了》《三五的极简理财-心态篇》，持续输出长期主义理念。 其中，7月阅读量最高的帖子《老股民PTSD要犯了？别慌，这次的巨无霸是带业绩来的》（4W+阅读），以长鑫科技上市为切口，标题采用“反问+安抚”的结构，先唤醒焦虑，再化解焦虑。内容上兼顾客观分析与情绪疏导，让读者在获得信息的同时也获得心理安慰。 其写作风格的核心可概括为：用“去专业化”的表达，做“陪伴式”的沟通。帖文中较频繁使用口语和网络热词，如“太难了”“绷不住”等，阅读门槛低。与此同时，他不回避负面情绪，如实记录“心里特别不是滋味”“脸都被市场打肿了”等真实情绪。这种情绪化叙事能够让独自面对账户浮亏的读者感到“我不是一个人在扛”，从而催生出强烈的情感归属。在具体板块分析上，他的框架多依赖行业常识和市场直觉，而非复杂的财务模型，恰好落在“比普通人多懂一点、又比专家浅显许多”的认知舒适区，让信息既能提供增量，又不至于造成理解负担。 三五之数的增长路径，对当下KOL运营有几个值得关注的启示： 透明即信任。在投资社区中，敢于公开实盘盈亏、坦诚记录心态起伏的创作者仍然稀缺。三五之数证明了：真实感本身就是差异化竞争力，尤其在市场回调期，用户更倾向于追随“与自己一样在扛”的人，而非永远正确的专家。 业绩是信任的底层资产。三五之数之所以能在7月逆势涨粉，根本前提是其近一年+53.41%的实盘收益率。如果没有这一业绩基础，“陪伴式内容”很容易沦为空洞的情绪宣泄。实盘表现是地基，内容运营是上层建筑。 陪伴式KOL的可持续性取决于市场周期。三五之数的模式在震荡市中表现尤为突出。这是因为用户在亏损时更需要情绪支撑。但若市场进入持续下行周期，“同涨同跌”的真实记录也可能面临信任考验。这类KOL的长期价值，取决于其能否在逆境中保持投资纪律的连贯性，而不只是牛市中的分享欲。 从行业视角来看，三五之数的崛起也印证了一个趋势：投资者对“完美人设”的审美疲劳正在加剧，“真实的普通人”比“永远正确的专家”更容易建立深层连接。这对金融机构的内容运营同样具有参考价值：在追求专业性的同时，如何增加真实感与亲和力，可能是下一阶段用户运营的重要方向。 （Yiwealth）

2026-9-1 2: 本期为银行理财子公众号榜（2026年7月）。 本期银行理财子公众号榜单TOP3由中信理财小暖象、中邮理财、青银理财璀璨人生斩获。中信理财小暖象继续领跑，头部优势稳固；中邮理财紧随其后位居第二；青银理财璀璨人生凭借7月的出色表现跃升至第三位。 7月银行理财子公众号高阅读榜上榜内容呈现出两大核心主线：一是科技产业热点的精准借势，二是对市场波动的及时解读与投资者情绪引导。与6月节日营销驱动的流量模式不同，7月缺乏强营销节点，内容回归到产业热点+市场陪伴的常态化运营轨道。 具体来看，中邮理财以《中邮理财成功获配长鑫科技新股，持续赋能科创实体经济》拿下2.4万阅读，登顶7月高阅读榜。长鑫科技作为国内存储芯片龙头，其IPO进程本身就具备高度市场关注度，而中邮理财以“成功获配”这一事件切入，展示了机构在科技投资领域的专业能力。无独有偶，宁银理财《权星优选｜获配长鑫科技新股，助力国产存储突破！》同样锚定长鑫科技IPO获配事件，也获得了较高的关注。 中信理财小暖象《信银理财六周年｜一路象伴6光溢彩》以1.4万阅读位居第二。推文以品牌周年节点为契机，搭配文末有礼的互动激励，实现了品牌宣传与流量转化的双目标。 兴银理财《一文看懂｜看清短期扰动，把握中长期方向！》以1.1万阅读位居第三。7月A股市场经历显著调整，这类“看懂”“方向”类标题精准切中了投资者在市场波动期的信息焦虑。此外，7月高阅读榜中还有苏银理财《7月A股市场调整解读与后市展望》、民生理财《震荡市场避风港4大法宝稳住不慌》、光大理财《市场震荡从容运筹，匠心守护与光同行》等作品与市场波动有关。这类内容在6月并不突出，7月的集中涌现反映出当市场进入调整期，银行理财子正在开始承担市场陪伴者的角色，通过及时的市场解读为投资者提供情绪支撑与决策参考。 (Yiwealth）

2026-9-1 2: 本期为基金社交媒体指数（2026年7月）。 总榜TOP3分别由易方达基金、中欧基金、富国基金揽获。华夏基金、汇添富基金、兴证全球基金、广发基金、天弘基金、国泰基金、南方基金分列第四至第十位。 7月抖音高赞榜最显著的特征，是文化类与产业类内容的全面崛起，TOP10流量分布更趋多元，不再由单一赛道垄断。 其中，中欧基金牛欧欧的一张动图视频《巨石为碑，刻下文明曙光》以5万赞登顶榜单，视频通过“巨石为碑”的意象，强调了奥尔梅克文明对美洲历史的深远影响。 TOP2作品为天弘基金“妙脆角猫”系列第25集。该作品借助AI生成技术，构建出一个名为“大A草原”的虚构世界观，以萌趣的“妙脆角猫”为主角，讲述它们在草原世界中不断遭遇并应对各类挑战的冒险故事。这一系列视频的成功，进一步印证了基金行业在短视频平台运营中的新趋势：以IP化、故事化和泛娱乐化为核心的内容策略，正展现出比传统投教科普或行情解读更强的破圈潜力。 与此同时，华夏基金《东西南北中发财到广东》延续“产业中国”系列的硬核叙事，解码广东经济新动能；万家基金的《技术革命的价值，最终要回归产业应用》借2026世界人工智能大会之机，用实地探访视角呈现AI产业化落地，在一众短视频中形成差异化；汇添富基金则以《19万元一只的实验猴》从实验猴价格切入，串联CXO行业风口。 无论人文叙事、产业观察还是垂直赛道洞察，短视频流量正加速向有深度、有体系、有真实场景的内容集中，单纯的情绪搞笑或碎片化资讯已难以支撑品牌长期停留于高赞榜单。 7月视频号头部内容继续向专业纵深方向聚拢。策略发布会与品牌深度对谈类内容占据核心位置，平台的内容消费偏好进一步向“专业纵深”靠拢。 具体来看，华夏基金《主动投研5.0策略会圆桌论坛》以近万点赞登顶榜单，在碎片化的社交媒体生态中，一场策略发布会能获得高流量，折射出视频号用户对高质量专业内容的强消费意愿；中欧基金则以6K+点赞紧随其后，作品延续“中欧长谈”IP推出第二季讲述“AI的中场时刻”，在极致行情后的市场焦灼中邀请用户“离开K线和热搜”坐下来深度对话，以理性对谈在喧嚣的AI投资主题中开辟出沉静的内容路径；兴证全球基金《兴全咖啡馆第三集》以视频播客形态呈现基金经理谢书英十一年周期沉浮中的投资哲学，从报表拆解到冷门机会出手，用人物深度访谈完成品牌专业能力的软性背书；富国基金《一起投Money总动员》则用一枚钱币进入公募基金的奇趣之旅作为叙事主线，将投教内容包装为“每月17号和富国一起投”的品牌仪式感事件，以轻量化创意实现品牌心智的持续触达。 不难发现，视频号的高流量内容正加速向有体系、有延续性、有品牌标识的IP化内容集中，单条爆款的偶发性流量逻辑，正在让位于通过栏目化运营构建起的品牌长期价值。 7月招财号高流量榜上榜作品中，福利类内容依然是流量基本盘，但高质量产业分析类内容的流量表现显著提升。 从财富号高观看榜上榜内容来看，资产配置策略与市场前景判断是用户的两大核心关注方向。前者为用户提供行动指南，后者帮助用户锚定心理预期，二者共同驱动着用户的深层阅读与互动意愿。 公众号方面，服务号高阅读内容仍以红包活动类为主，私域导流效果持续稳定。订阅号则呈现更加多元的内容生态，品牌宣传与投教类内容流量表现有所提升。 （Yiwealth）

2026-9-1 2: 本期为银行社交媒体指数（2026年7月）。 7月银行SMI总榜格局调整延续上月趋势，尾部席位洗牌尤为突出。6月位列第17至20名的银行全部跌出榜外，宁波银行、建设银行、长沙银行等新晋上榜。值得注意的是，网商银行虽然抖音号和视频号得分较高，但受公众号7月停更影响，综合得分明显下降，最终跌出总榜Top20。这进一步说明，SMI总榜考察的是机构在多个平台的综合运营能力，单个平台表现突出难以完全弥补其他渠道的缺位，保持各平台稳定更新和相对均衡的发展，更有利于进入总榜。 7月抖音高赞榜中，网商银行的“1平米书架”公益视频内容位居榜首。该项目由网商银行与新华书店总店联合发起，通过在小店内设置阅读空间，让周边居民能够更方便地接触和借阅图书。本次上榜作品回访了一家曾引发广泛关注的餐馆。去年，21名小学生凑了300元进行毕业聚餐，老板主动补贴300元为孩子们加菜；今年，她又在店里添置了“1平米书架”，供员工和附近学校的孩子免费阅读。 从近期表现看，“1平米书架”已经成为网商银行较有辨识度的一条内容线。6月以来，围绕餐馆、面馆等小店发布的相关作品，点赞量多在数千至数万之间，整体表现较为稳定。与此同时，网商银行的王牌栏目《画100家小店》仍保持较高的数据水平。两类内容都围绕小店经营者展开：前者侧重小店公益行动，后者记录真实的经营人生，共同加深了网商银行与小微经营者之间的品牌联系。 除网商银行外，7月银行抖音高赞内容还呈现出两大方向。 首先，毕业季、暑期出游成为新的内容入口。与6月集中于父亲节、儿童节等家庭情感节点不同，7月内容更多围绕青年成长和暑期生活展开。例如，中国邮政储蓄银行通过毕业季微电影讲述毕业生留在城市、返回家乡或奔赴山海的不同选择。 其次，地域叙事仍是高赞内容的重要来源。例如，杭州银行继续讲述西湖翠光亭和柳浪闻莺的历史；交通银行从风景、街区、非遗和海鲜产业等多个角度介绍威海；恒丰银行围绕齐鲁足球超级联赛发起随手拍活动；广发银行则以台山大米为切口，讲述银行贷款对农业企业生产经营的支持。 7月视频号高赞榜的内容方向与抖音整体相近，毕业季、地域文化和地方产业仍是主要线索。其中，围绕地方人物、特色产业和城市生活展开的作品较有代表性。 长沙银行通过《我们100个犟朋友·梦想季》讲述植物合成生物领域创业者潘炜松的科研经历；网商银行用“格莱美镜头”拍摄河南西瓜，为当地农产品增加关注；浦发银行则走进成都分行，通过“浦茶”“浦咖”等特色厅堂，呈现金融服务与本地生活的结合。与抖音中的威海文旅、杭州西湖和台山大米类似，这些内容都从当地人物、产业或生活方式切入，让地域特色成为银行内容的一部分。 综合抖音和视频号高赞榜来看，银行与居民生活、社区网点、小微经营者和企业生产联系紧密，能够持续积累真实而具体的内容素材。公益项目、网点暖心服务、企业融资、乡村产业以及地域文化，都可以成为银行账号的长期选题。这类作品频繁进入高赞榜，也说明用户对真实、温暖且具有社会价值的内容有较强的互动意愿。将金融服务放进具体人物和地方生活中，更容易让用户理解银行实际做了什么，并形成清晰的品牌认知。 7月公众号高赞榜作品以活动、品宣类内容为主。 （Yiwealth）

2026-9-1 2: 2014年修订的新预算法首次赋予地方政府依法适度举债权限，同年发布的《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》构建了地方政府性债务管理的基本制度框架，标志着我国地方政府债务治理进入法治化、规范化发展阶段。 十年来，从存量债务甄别置换到隐性债务严控增量、化解存量，从融资平台公司规范转型到一揽子化债方案综合施策，地方政府债务治理经历了从被动应对到主动治理、从存量攻坚到长效管控的深刻转变。十年化债既取得标志性攻坚成果，也面临区域债务分化、经营性债务风险凸显、平台转型尚未完全落地、虚假化债等现实堵点。 地方债务治理的阶段性成效 过去十年，地方政府债务风险治理坚持疏堵并举、标本兼治，“控增量、化存量”协同发力，逐步完成从短期应急处置向制度化、常态化治理转型，取得多方面标志性成果。 一是制度立柱架梁，确立规范举债基本框架。以2015年新预算法的实施为起点，我国从制度层面划清了政府举债边界，彻底改变了过去地方政府无序举债的局面：明确地方政府举债只能通过发行地方政府债券，严禁地方政府通过企事业单位变相举债；建立限额管理与预算管理制度，国债、地方政府债务全部纳入全国人大批准的法定限额管控，债务规模实行总量刚性约束；同时健全风险管控与问责机制。截至2025年末，全国国债余额为41.23万亿元，地方政府债务余额为54.82万亿元，均严格控制在全国人大批准的法定限额以内。从国际对比看，2025年我国政府负债率约68.5%，债务风险处于安全可控区间。 二是存量隐性债务化解取得决定性进展。具体来看，2015~2018年末为存量债务规范置换阶段，累计发行置换债券12.2万亿元，将地方高成本、短周期的非标、贷款类存量债务，置换为规范、低成本的法定政府债券，全面摸清债务底数、压降利息负担，完成存量政府债务系统性梳理。2019~2021年9月为县域风险试点化解阶段，这一时期建制县隐性债务化解试点正式启动，重点缓释基层尾部债务风险，有效缓解欠发达区域流动性压力。2021年10月~2022年末为全域清零示范引领阶段，上海、广东等地率先开展全域无隐性债务试点并如期实现隐债清零。2023年至今为一揽子综合施治阶段，统筹运用特殊再融资债券、专项化债额度等工具，系统化处置存量隐性债务、规范增量融资、联动平台转型。通过精准施策，内蒙古、吉林等高风险省份成功退出重点管控名单，全国近300个地区实现隐性债务清零，区域债务风险整体稳步出清。与此同时，常态化监管问责体系持续压实落地。 三是治理重点由单纯处置隐性债务，转向隐性债务、融资平台经营性债务协同管控的新阶段。根据Wind数据，截至2025年末，城投有息债务规模约70万亿元，规模已经超过存量隐性债务，部分地区出现银行贷款、非标逾期事件，成为风险传导的新变量。从权责边界来看，融资平台经营性债务属于企业市场化经营形成的债务，偿债来源以平台自身经营收益为主，在法律属性上不等同于政府债务，不适用财政兜底原则。现阶段针对经营性债务的治理核心，是坚持市场化、法治化化解方向，压实企业主体偿债责任，同时健全风险监测与传导阻断机制，严防经营性债务变相转化为新的隐性债务，避免风险向财政体系转嫁。 四是融资平台改革持续推进，城投“退平台”进程显著提速。2023年一揽子化债方案落地后，“退平台”成为化解债务风险、厘清政府与企业边界的核心举措之一。2024年8月，中国人民银行等四部门联合印发通知，进一步明确退平台的时限、条件与程序，划定2027年6月末为完成退平台的最终时限。结合市场统计数据，截至2026年上半年末，全国累计完成退出的城投公司数量达到5187家。区域推进节奏呈现明显分化：浙江、江苏两省退出平台数量位居全国前列，东部沿海地区依托充足的经营性资产与成熟的产业基础，平台转型推进节奏相对更快；中西部部分地区受历史债务包袱重、优质资产少、产业支撑弱等因素制约，转型进度相对滞后。 五是政策工具箱不断丰富，专项债改革持续深化。一方面，依托地方政府债券这一载体，我国先后开展五轮债务置换，秉持“以时间换空间”的思路，将部分高成本、短期限的隐性债务转化为低成本、长期限的法定政府债券，切实优化了债务期限结构，为地方争取了改革发展的缓冲期。另一方面，专项债改革持续突破，实施“负面清单”管理后，专项债券使用范围进一步扩大。除传统的基建项目之外，土地储备、收购存量商品房、偿还企业拖欠账款、注资政府投资基金等创新实践陆续落地。 当前地方债务治理面临的现实瓶颈 十年化债取得重要成果，但距离建成债务管理长效机制仍存在多重体制机制瓶颈。 第一，区域财政实力与债务负担分化显著，统一政策难以兼顾地区间差异。东部地区财政自给率普遍超过60%，部分省份高于80%；中西部、东北不少地区财政自给率不足30%，且部分区域负债率处于高位。统一的限额标准、管控规则，对于低风险地区来说，可能会约束合理融资活力，对高风险地区来说，约束力度可能又存在不足。 第二，债务边界尚未完全厘清，全口径统计监测体系有待完善。不同机构对于债务口径测算结果差异较大，全国统一的确权登记、动态监测平台还需要健全。部分融资平台形成的债务名义上是企业经营性债务，但平台实际承担的是公益性项目融资职能，潜藏风险向财政转嫁的隐患。 第三，专项债券项目质量和全生命周期管理有待加强。部分地区额度分配和项目储备匹配度不足，优质项目储备不足时容易出现项目包装、收益虚高等问题；部分项目“报大建小”，项目论证流于形式，收益测算脱离实际；资金闲置、挪用现象仍有发生，“借、用、管、还”闭环管理还需夯实。绩效评价与额度分配挂钩机制还需要进一步落地，部分专项债项目收益不及预期，加剧地方未来偿债压力。 第四，融资平台转型任重道远，经营性债务化解难度较大。不少平台历史债务包袱沉重，经营性现金流相对薄弱，业务转型缺乏较为成熟的路径。存量经营性债务如何分类处置、阻断向财政传导，是未来几年化债工作最大的挑战之一。 第五，地方财源拓展有待持续强化，土地财政依赖度仍较高。如果部分地区化债纾困之后，重新走粗放举债扩张老路，债务杠杆会再度反弹，道德风险防范不容忽视。 构建地方政府债务管理长效机制的建议 立足现实矛盾，应当从存量化解、平台改革、工具优化、财力夯实、监管完善、区域协同六方面协同发力，推动债务治理由短期应急处置迈向制度化长效治理。 第一，盘活存量国有资源，夯实地方财源偿债基础。债务风险化解的根本出路在于壮大地方可持续财源。各地需依托产业升级培育新质生产力，持续优化财源税源结构，培育稳定可持续的财政收入体系，切实增强地方自主偿债能力，从源头夯实化债基础、筑牢财政安全底线。在此基础上，深入推进三资三化改革，全面梳理土地、矿产、国有文旅、特许经营权等存量资源，通过特许经营、股权处置、租赁运营、作价入股盘活闲置国有资产，拓宽化债资金来源。大力推进基础设施公募REITs，盘活存量基础设施资产；依托国有资本平台，运用产业基金、股权投资放大财政资金杠杆，撬动社会资本。同时规范资产评估、资产交易，严防高价评估、虚假交易，杜绝借资产盘活变相新增债务风险。 第二，深化零基预算改革，优化政府投资支出结构。政府投资要聚焦新质生产力、重大基础设施、民生保障等领域，坚决遏制超出财力的盲目扩张，同时严控非必要支出。 第三，健全专项债全周期管理，强化逆周期调控效能。一是建立弹性发行机制，与宏观经济周期联动，避免常态化大规模发行造成债务累积。二是优化额度分配机制，向项目成熟、收益可靠、风险可控地区倾斜，落实项目收益与额度挂钩，杜绝虚增收益的包装项目。三是完善“借—用—管—还”闭环，强化专项债项目绩效评价，绩效结果与后续额度分配挂钩，落实“举债必问效、无效必问责”。 第四，理顺央地财权关系，标本兼治隐性债务。一是建立全国统一隐性债务确权登记制度，用好专项债化债专项额度，分3~5年有序处置存量历史债务。同时铁腕遏制新增隐性债务，严格落实终身问责、倒查追责机制。二是厘清政府债务、隐性债务、平台经营性债务的法律边界，明确政府和国企责任，坚决杜绝政府为企业经营性债务兜底。三是推进省以下财政体制改革，适度增强基层财力，缓解基层收支矛盾，从体制根源上减少变相举债的动机。 第五，构建全口径监管体系，筑牢债务风险防控屏障。一是统一全口径债务统计标准，实现跨部门数据共享。二是强化跨部门协同监管，覆盖债务申报、发行、资金使用、偿还全流程，消除监管盲区。优化考核指标体系。三是严肃财会监督，守住财经纪律高压线，对虚假化债、违规新增隐性债务、挪用化债资金行为保持零容忍，落实终身问责制度。 第六，坚持分类精准施策，推动化债与发展良性循环。一是分类推进融资平台市场化转型。债务风险突出的平台聚焦风险出清，优质平台向产投类国企转型，空壳、低效平台实施兼并重组、整合撤并。二是实施区域差异化债务管控。对东部财力雄厚地区适度保障合理融资需求；对中西部高风险地区从严管控新增债务，加大中央转移支付支持，帮助缓释存量风险；对债务突破承载能力的地区，实施新增债务审批约束倒逼风险化解。三是建立“债务—增长”联动机制，推动形成“举债—投资—增长—偿债”良性循环。化债不等于简单债务清零，不能搞“急刹车”，既要化解存量风险，也要保留合理举债空间，依托高质量发展壮大财源，实现风险化解和经济发展双向赋能。 “十五五”时期是我国建设现代财政制度的关键阶段，站在新的起点，必须继续坚持统筹发展和安全，牢牢把握“在发展中化债、在化债中发展”的核心逻辑，不能就债务论债务，而要通过制度完善、改革创新、分类施策，将债务治理融入财税体制改革、地方财源建设、国企市场化转型的全局当中，加快建成权责清晰、标准明确、监管到位的现代地方政府债务管理体系，真正实现从“化债攻坚”向“长效治理”的跨越，为建设强大、稳固、平衡、可持续的现代财政，为推进中国式现代化建设筑牢坚实的财政安全屏障。 （作者系财达证券有限公司总经理）

2026-9-1 1: 中国的外籍个人股息红利个人所得税政策迎来重大调整。 9月1日，财政部 税务总局发布《关于外籍个人股息红利个人所得税政策有关事项的公告》（下称《公告》），明确当日起外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得免征个人所得税优惠政策取消，需按照“利息、股息、红利所得”缴纳个人所得税，适用20%税率。 这意味着自1994年以来实施了30多年的外籍个人从外商投资企业取得股息、红利免征个税优惠政策，正式退出历史舞台。 上海国家会计学院副教授葛玉御告诉第一财经，以前为了鼓励外商来华投资，我国给予了上述暂免个税优惠政策，而随着经济社会发展，税制更加注重公平统一，而上述优惠政策取消也有利于堵住一些个人利用转外籍来避税的漏洞。对于部分国家（或地区）的外籍个人来说，尽管在中国取得股息红利暂免个税，但仍需要在本国补税。而从今天起在中国获得股息红利交20%个税，这部分税额可以回国抵免，因此影响并不大。 外籍个人是指没有中国国籍的个人，也就是外国人。而外商投资企业，是指全部或者部分由外国投资者投资，依照中国法律在中国境内经登记注册设立的企业。 目前中国个人所得税法对居民全球所得征税，因此从外商投资企业获得的利息、股息、红利所得适用20%个人所得税税率。 不过1994年财政部 国家税务总局出台的《关于个人所得税若干政策问题的通知》，对外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得暂免征收个税。2013年国务院发布的《国务院批转发展改革委等部门关于深化收入分配制度改革若干意见的通知》中，在部署加强个人所得税调节时，提及取消这一税收优惠政策动向。不过直到上述《公告》出台，这一举措真正落地。 《公告》还明确了外籍个人股息红利个税征管相关事宜。 《公告》称，外商投资企业向外籍个人支付股息红利时，应当代扣代缴税款，并于支付所得的次月15日内申报纳税。外商投资企业未扣缴税款的，取得股息红利的外籍个人应当在取得所得的次年6月30日前缴纳税款；税务机关通知限期缴纳的，外籍个人应当按照期限缴纳税款。 上述税收优惠政策取消并非个案。为了推动税制公平统一，早在2024年中央在部署财税改革时就提出规范税收优惠政策，此后中国税收优惠政策迎来密集调整，仅今年就调整了近100项税收优惠政策。 财政部副部长廖岷近期在国新办发布会上介绍，今年财政部门与其他部门一体化推进规范税收优惠与深化税制改革，标本兼治推进税制公平统一。系统梳理适应过去的需要出台的税收优惠政策，该停止的要停止，该优化的要及时优化，扭转政策“碎片化”倾向。

2026-9-1 1: 近年来，中国科创实力加速跃升，从AI大模型到创新药、硬科技制造，中国正从“世界工厂”迈向全球创新枢纽。如何为这场范式跃迁提供充沛的金融活水，成为市场关注的焦点。 去年5月，债券市场“科技板”正式落地，科创债作为其核心抓手，承担着引导资金“投早、投小、投长期、投硬科技”的重要使命。目前，科创债发行规模突破5.8万亿元，一二级市场联动深化，市场生态初步成形。 8月29日，陆家嘴金融沙龙2026年第二十九期以“科创债通融启未来——科创债全攻略”为主题，邀请多位市场一线专家，围绕发行实操、市场结构、信用评价、产品创新等核心环节展开深度研讨，为科创企业用好债券工具提供实务参考。 科创债作为债券市场“科技板”的重要抓手，如何精准认定科创属性、优化发行流程、降低融资成本，是当前值得深入探讨的重要课题。 上海科创银行副行长敖宇翔表示，2026年年中，中国经济正经历一场底层范式跃迁。中国已从“世界工厂”跃升为全球创新枢纽——超大市场规模、工程师红利、海量数据与场景、完备的供应链、强大的政策支持，共同构成了这一跃迁的底座。 聚焦科创债主题，敖宇翔抛出了当前一级市场的现实问题：募资端总量回暖，新募集规模同比增长49.6%，国资背景机构占总数35%，管理着行业超70%的资金；国资LP出资份额超过九成，市场化长线供给仍然偏紧。 退出端总量创新高，退出交易总额增至约530亿美元，同比增加15%，退出案例5211笔，同比增长41%，但八成以上依赖IPO或触发回购条款，并购及其他退出途径仅占一成。“募资难、退出难”的结构性痛点依然突出。 债市的长期资金，是否会成为破解这一难题的一把钥匙？ 敖宇翔表示，去年5月，在人民银行和证监会支持下，债市“科技板”落地。短短一年，已有12家民营股权投资机构合计发行31.2亿元科创债，发行结构与增信方式均呈多样化趋势。政策红利持续释放，资金活水正逐渐直达“投早、投小、投长期、投硬科技”领域。 敖宇翔分享了最新案例：8月18日，启明创投注册规模2亿元、期限5年的PPN在银行间债券市场成功发行。这次发行实现了两项“全国创新”：发行方式上，是首单定向协议发行；激励机制上，首单采用浮动计息制，发行人、投资人风险共担、利益共享。这些创新设计的背后，是要真正了解创投机构的自身价值——不仅要计算未来现金流，更要穿透观察合理、可预见、确定性的超额收益分成，既包括未退出的上市公司股份，也包括大量未上市独角兽企业的股权。 政策规则是科创债市场发展的制度基础，一二级市场的联动情况则反映了市场的真实温度。 国泰海通研究所固定收益首席分析师唐元懋结合固定收益研究的分析框架，分享了科创债的政策要点、市场现状及一二级联动特征。 “2025年债市科技板设立后，发行量呈现稳步上升态势”，唐元懋援引数据指出，2026 Q1的发行量已是2025 Q1的2.37倍；截至8月21日，一季度之后发行规模占年内累计发行量的57.9%。在他看来，科创债发行的全年主线是持续高供给，而不是单一季度脉冲。 从发行特征来看，唐元懋指出，科创债发行的行业分布更为分散，集中度有所下降——工业、公用事业、材料占比回落，日常消费、可选消费占比抬升。从评级看，发行以AAA为主，兼顾了融资效率与投资人资金安全。 发行载体与发行场所也更加多元：既有以公司债形式在交易所发行，也有通过中期票据、超短融等在银行间市场发行。 他特别强调，2026年一个显著变化是直接融资比例的提升。相比于2025年市场较多通过金融债间接支持科创企业，2026年非金融企业直接发行科创债的比例明显增加，公司债和NAFMII（中国银行间市场交易商协会）工具近一年合计发行 20310.48 亿元，占比94.71%，资金更直接地流向科创企业或带有科创属性的实体。与此同时，银行类科创债发行规模有所回落。在他看来，这与科创类企业融资需求不断释放的市场逻辑相匹配。 但科创债发行仍存在一定的头部集中效应，高评级、大型企业及国家级平台占比较高。唐元懋认为，后续发行主体将进一步分散，大中小各类主体搭配将更加均衡。 二级市场如何配置科创债？唐元懋表示，二级市场上的科创债配置呈现“被动+主动”双轮驱动格局。 被动端，科创债ETF自2025年以来增量扩容态势稳定，与一级供给节奏基本吻合；主动端，从季报和年报数据看，机构对科创债的主动配置需求同样旺盛。他分析，科创债具备三大优势：一是评级较高，契合公募及持牌机构对信用风险的控制要求；二是久期在信用债中属中等偏长，能匹配科创企业再融资需求，也与机构负债端期限结构相适配；三是供给充足，适合大体量机构资金配置。 发行实操是科创企业用好债券工具的关键环节。上海道禾长期投资管理有限公司董事、合伙人、财务总监吴杰灿结合发行实践，分享了科创债在申报流程、信息披露、投资者沟通等方面的经验与难点。 她首先介绍了科创债申报发行流程。2025年5月债市科技板政策落地后，交易商协会为科创债开通了“即评即报”绿色通道，首次反馈时限缩短至5个工作日，后续反馈仅需2个工作日。具体分为六步：前期论证与内部决策，中介选聘与方案设计，注册申报，增信搭建与信用评级，簿记销售，发行与资金募集。她特别提到，交易商协会还为股权投资机构推出了“长发行”计划，允许一次注册、多次发行，降低重复信息披露成本。 科创债信息披露方面，核心原则是真实、准确、完整、及时、公平。发行阶段需向市场披露审计报告、募集说明书、信用评级报告和法律意见书等文件；存续期则需定期披露募集资金投向，以及所投项目的研发进展与商业化情况（这是科创债区别于普通债券的特殊披露要求），充分体现对投资者负责的态度。 吴杰灿表示，科创债推出了一系列的制度创新举措，但在实践过程中，也暴露出部分有待完善的现实问题。 首先，现有评级和增信体系主要基于净资产规模、抵押物等传统指标，与轻资产、长周期的股权投资机构的经营特征不匹配，导致优质机构难以获得与其真实信用水平相匹配的评级。 其次，募集资金使用过程中，如遇部分资金要素发生合理调整，按现行规定需召开债券持有人会议，沟通成本较高、决策周期较长，可能影响投资决策效率。如何在风险可控的前提下设置弹性条款，是值得研究的课题。 此外，科创债的地方增信体系仍存在短板，目前缺少专门为民营股权投资机构提供担保的机构，增信渠道有限、担保评级评价维度不足，需要投入资源设计增信结构方案。 中诚信国际信用评级有限责任公司评级总监王梦莹结合评级机构的专业积累，分享了科创债市场结构、发展趋势及科创企业信用风险评价的特殊考量。 政策环境方面，她回顾了科创债从无到有、从试点到体系的发展历程。2025年7月债市科技板成立，鼓励三类主体发债：金融机构、成长期与成熟期科技型企业、股权投资机构。在她看来，这一制度设计旨在覆盖科创企业全生命周期融资需求。 新规落地后，科创债发行驶入快车道。王梦莹列出一组数据：截至2026年8月21日，全市场科创债发行规模达5.81万亿元，科创债数量5547只，存续规模4.19万亿元；新规实施后发行规模3.07万亿元，发行数量2755只，占同期信用债市场规模近12%。行业分布上，综合类、电力、建筑及金融机构发行规模最大，汽车零部件、计算机等新兴行业也在积极开展发债探索。 她特别指出两大结构性变化。一是，科创债发行主体高度多元化，民营企业发行占比稳步提升；二是，金融机构和创投机构加速入场，新规实施后银行和券商发行规模超4000亿元，民营创投机构实现发债零的突破，发行规模36亿元，为早期科创企业引入耐心资本。 此外，债券期限明显拉长，匹配了科创债的长周期特征，期限从3.58年升至4.15年，三年期以上债券占比超七成。融资成本优势同样突出，科创债利率较同期限普通债低20至30个BP。 “钱更多了，期限拉长了，融资成本更低了——科创债的市场吸引力提升。”王梦莹总结道。 转向评级视角，王梦莹重点介绍了科创企业的信用评价框架。她认为，科创企业具备五大特征：以民营企业为主、细分行业具备领先优势、研发投入显著高于一般工商企业、经营成果转化后成长性突出、以股权融资为主且资产规模偏小。 针对上述特点，其所在机构制定了差异化的评级方法，引入了“科技创新竞争力”指标，评价重心从“重资产、重规模”转向“更关注成长性和前瞻性”。 整体考量涵盖四个维度：科技创新价值——判断企业战略方向、产业话语权、资本与政府认可度；科技创新能力——考量企业的研发实力、成果转化、管理体系是否完善；经营实力——考量企业的成长质量、资本实力；财务实力——关注企业的盈利能力、偿债能力、流动性比率。 她总结，这一框架从战略到执行、从业务到财务，既看科创企业有没有未来，也看其能否经受周期波动。 产品创新是提升科创债市场活力的重要引擎，科创债ETF的推出为市场带来了新的投资工具和流动性支持。 博时基金固定收益部基金经理张磊结合基金产品的管理实践，分享了科创债ETF的投资价值、运作机制及其对降低科创企业融资成本、提升一二级联动的积极作用。 “如何引导企业发债、评级，最终都需要充沛的需求来承接”，张磊表示，科创债ETF正是实现这一目标的重要载体。 他首先概括了科创债ETF的定位：优质的中等久期高等级信用债Beta投资工具。 在他看来，科创债ETF具备多重优势：政策端给予大力支持，交易便捷且被纳入交易所通用质押库，使得原本流动性偏弱的信用债转化为流动性较好的品种，流动性溢价降低；持有人可将科创债ETF用于融资，以较低资金成本再投资科创债资产；此外，债券ETF本质上都是抽样复制，天然带有增强属性，收益来源更为丰富。 张磊提供了一组背景数据：2025年“债市科技板”提出后，科创债ETF迎来爆发式增长。目前全市场共发行24只科创债ETF，其中10只于2025年6月发行，14只于8-9月发行。当前存量规模约3000亿元，而上交所科创债存量约1.6万亿元——20%的交易所科创债通过科创债ETF承接，且规模仍在持续上升。 科创债ETF的投资优势是什么？ 张磊指出，科创债ETF是在资产池里选择标的，久期中枢、行业偏离较小，可以获取超额收益。 他以上证AAA科创债的指数为例。首先，该指数排除可转债和可交债，全部为纯债，投资者风险收益特征清晰；所有成分券均为AAA评级，隐含评级在AA+以上，是纯粹的高等级信用债投资工具。他特别强调，该指数未设置单券规模和期限门槛——许多中小科创企业发债规模仅数亿元，其他同类指数往往设置15亿元的起投门槛，而科创债指数只要符合科创债券认定标准即可纳入，覆盖范围更广。 赚钱效应是规模突破的核心驱动力。张磊坦言，2023年1月1日至2026年7月31日，上证AAA科创债指数基金净值增长16.34%，年化收益4.47%，优于其他主流债券指数，同时回撤水平较低。作为纯债产品，相比存款具有较大优势。 与场外主动基金相比，科创债ETF业绩表现同样亮眼。他援引银河证券数据介绍道，2023年以来，无论对比短债还是中长债，在所有开放式纯债基金中，科创债ETF业绩均处于前25%分位数。叠加更低的费率（20BP，仅为场外基金一半）、灵活的交易门槛（一万元起）、可质押融资、持仓透明以及分散化的信用风险等特征，共同构成了科创债ETF独特的投资优势。 他最后总结，多重优势叠加推动科创债ETF短时间内突破三千亿规模，成为连接一级发行与二级投资、降低科创企业融资成本的关键工具。 本期“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，长三角资本市场服务基地协办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-1 1: 与亿万纳税人切身利益密切相关的税收征管法修订有了新进展。 8月31日，国务院常务会议讨论并原则通过《中华人民共和国税收征收管理法（修订草案）》，决定将草案提请全国人大常委会审议。会议指出，要依法组织税收征管，规范税务执法行为，着力优化纳税服务，强化纳税人合法权益保护，不断促进税负公平、完善财税治理。 中国政法大学财税法研究中心主任施正文告诉第一财经，税收征管法是调整税收征纳行为的重要基础法律，此次是时隔20多年首次进行比较大的修订，这对经济社会各方面将产生深远影响。国常会通过税收征管法草案并提请全国人大常委会审议，此前税收征管法已被列入今年全国人大常委会立法工作计划，一般来说今年内税收征管法将首次提请人大审议。 现行税收征管法于1993年实施，2001年全面修订。由于经济社会快速发展，新业态新模式不断涌现，以及法治建设和财税体制改革深入推进，税收征管法与征管实践不适应的问题逐渐显现。为此，时隔25年税收征管法迎来大修。 上海交通大学财税法研究中心副主任王桦宇告诉第一财经，税收征管法每一次大修，都是对那个时代税收治理经验的总结和固化。2001年那次修法主要是将通用的概念和规则写入法律，依法规范税收征管行为，本次修法是为了更好地适应“依法治税”“以数治税”和“从严治税”的征管新要求，进一步促进税收公平和保护纳税人合法权益。 根据去年税务总局 财政部披露的《中华人民共和国税收征收管理法（修订征求意见稿）》，税收征管法意见稿共106条，章节设置保持现行税收征管法基本架构，新增16条、删除4条、修改69条。 比如，建立国务院部门间涉税信息查询机制，依法保障必要涉税信息获取；调整关联交易适用范围，由企业间扩大至企业与企业、企业与自然人、自然人与自然人之间，并增加一般反避税条款。将“滞纳金”修改为“税款迟纳金”，新增不予或者免予加收税款迟纳金的规定等。 施正文表示，此前外界对税收征管法修订比较关注税收征管能力的强化。不过此次国常会在对税收征管法修订相关要求中，显然重点是倾向于保障纳税人合法权益，给纳税人提供规范性、公平性、统一性的营商环境。 “此次会议强调要依法组织税收征管，规范税务执法行为。这首先需要赋予税务部门必要的征管手段，但也会对税收执法权力进行约束，确保税收执法行为规范化、公平、统一。”施正文说。 比如，上述税收征管法征求意见稿提出，统一规范税收执法，规定国务院税务主管部门应当依法加强区域间税收执法的统一性和规范性，推进严格规范公正文明执法，明确税务机关依法查处税收违法行为要求。另外，规定地方各级人民政府、各级人民政府相关部门、单位和个人不得向税务机关下达税收收入指标。 施正文表示，当前经济增速放缓，部分企业经营面临困难，此次税收征管法修订一大重点是强化纳税人合法权益保护，给企业提供一个公平竞争的良好营商环境，增强企业发展信心。比如现行税收征管法对滞纳金没有减免举措，而修订中的税收征管法新增不予或者免予加收税款迟纳金的规定。 王桦宇表示，本次税收征管法修法中的“办税证照流程简化”“复议前取消清税前置”“主动配合纠正情形免罚轻罚”“明确强制措施期限”等修改，都旨在优化纳税服务、减轻纳税人负担并进一步强化保护。而“依法办案”“跨部门信息共享和惩戒”“适当扩大关联交易认定范围”“更规范地行使代位权撤销权”“进一步明确偷税认定”“加大发票违法责任”等修改，则有利于加强并规范征管，促进税收公平，完善财税治理。 王桦宇认为，从税收征管法修订节奏上看，国务院常务会议原则通过只是第一步。按照立法程序，一般还要交由全国人大常委会两审或三审通过，根据此前立法惯例和《税收征收管理法》涉及经济社会发展的重要程度，修法可能需要三次审议。最快的话，修订草案可能会在今年10月底上会一审，如果情况比较乐观可能会在明年三审通过，并最快于2027年年底前或2028年施行。当然，修订草案还会进一步征求各方面意见，促进法律条文更加科学规范，更加符合时代发展要求。

2026-9-1 8: “不能因为市场出现阶段变化，就把自己长期积累的经验与优势放弃了。”在 8月31日的2026年中期业绩交流会上，对于今年上半年的零售业务表现，招商银行行长王小青做出这样的表示。 这是今年4月正式上任以来，王小青首次参加业绩发布会。两天前披露的半年报显示，今年上半年，招商银行零售业务的贷款、利润、资产质量多项指标都面临压力，其中，税前利润同比下降了17%以上。 王小青说，这既有行业共同面临的挑战，也有招行自身的结构性因素。未来将结合自身优势特色与资源禀赋，抓住大财富管理机遇，继续巩固零售业务优势。在当前背景下，强调信贷的质量、效益、规模和结构均衡，零售信贷则淡化规模、增长要求，强化质量和结构要求。 零售优势不放弃 今年上半年，招商银行的零售业务在营收中的占比仍然超过一半，但利润、资产质量，都承受了一定的压力。 半年报显示，今年上半年，该行零售业务收入968.2亿元，同比仅微增0.65%；428.8亿元的税前利润则同比大幅下降17.58%，在全部税前利润中的占比为47.27%，同比下降了11.26个百分点 。 同期，资产质量也有所下滑。截至6月末，该行零售不良贷款余额428.32亿元，比上年末增加32.48亿元，不良贷款率1.16%，比上年末上升0.1个百分点；不含信用卡的零售贷款不良生成额109.7亿元，同比增加2.47亿元；信用卡新生成不良贷款236.98亿元，同比增加39.29亿元。 王小青认为，零售业务面临的情况，一方面是银行业共同面临的挑战，包括社会融资结构变化、贷款需求减弱，以及低利率环境下的净息差压力；另一方面则是招行自身业务特色的结构性因素所致。 “招商银行是一家以零售为主体、特色的银行，当前，居民资产负债表存在阶段性重构、去杠杆现象，部分客户阶段性还款能力受影响，这令以零售为特色的银行受到更大冲击。”他说。 对于零售业务未来的方向、策略，招商银行的态度仍然坚定、清晰。 “不能因为市场阶段性变化，就把自己的优势与特色放弃了。”王小青说，在市场变革过程中，要认清风险与长期发展机遇，并结合自身的资源禀赋，更好把握发展机遇，招行拥有2.3亿零售客户和380万企业客户，这些客户仍有很大的做精、做透空间。未来，该行将抓住大财富管理机遇，继续巩固零售业务特色。 而招商银行零售业务的底盘依然牢固。截至6月末，该行零售贷款余额3.61万亿元，在贷款中的占比为51.04%，零售业务管理客户总资产（AUM）余额达18.44万亿元，较上年底增长7.96%。 淡化零售规模增长要求 今年上半年，招商银行的贷款增速出现了放缓的迹象。根据半年报，截至6月末，该行存、贷款余额分别为7.45万亿元，较去年底分别增长3.32%、2.69%；零售贷款余额则为3.61万亿元，比上年底减少1.11%。 王小青解释，从外部环境看，贷款降速已成为社会融资的整体特征，从内在因素看，这也是招行自己的选择。在信贷需求减弱的背景下，招行更强调质量、效益、规模和结构均衡，而不是单纯追求规模扩张。 对于零售贷款的策略，王小青称，最近几个月和零售业务条线沟通的重点，就是进一步强化零售信贷质量和结构的要求，淡化对规模、增长的要求。 “从商业银行经营的角度，我们宁可把挑战想得更大一些，更多地从长远的角度出发，因此对贷款做了一些主动管理。”他说，若大的需求不会发生明显变化，贷款增速和结构性特点整体上还会延续。 半年报显示，截至6月末，该行零售贷款占比为51.04%，比上年底下降1.88个百分点。剔除信用卡后，零售贷款余额2.72万亿元，比上年底增长0.29%。

2026-8-31 : “当前，银行业正处在‘三低一高’的经营环境，从规模驱动转向价值驱动是大势所趋。因此，未来5年我们不追求规模的简单扩张，而是坚持稳中求进主基调，遵循商业银行的发展规律，保持规模、效益、质量的合理发展，不断夯实发展的质量，稳步提升资本内生的保障能力，一步一个脚印。”8月31日，在浙商银行2026年半年度业绩说明会上，浙商银行董事长陈海强说。今年3月，在浙商银行2025年度业绩说明会上，陈海强代表新一届领导班子汇报了浙商银行发展的思路，提出向管理要效益、向服务要价值、向科技要动能、向人才要活力的总体考虑。“半年过去了，当时传递的发展思路已经从理念共识转化为制度安排，浙商银行第5个五年规划已经正式通过董事会审议，这份规划将统领我行未来5年的经营发展；起步效应已经初步显现，上半年我行实现经营过半，任务过半，营收利润增速双双转正，资产质量稳中向好，新一届班子履职开局平稳。”他说。浙商银行半年报显示，上半年，该行实现营业收入332.56亿元，同比增长0.02%；归母净利润78.24亿元，同比增长2.05%。净息差为1.56%，同比下降0.13个百分点。对于净息差表现，浙商银行副行长景峰表示，从去年开始，浙商银行的净息差降幅已开始大幅缩窄，从往年数据看，浙商银行2023年、2024年净息差分别较上年下降20BP、30BP；2025年仅降11BP；今年上半年较去年全年下降4BP。景峰表示，息差降幅收窄，一方面得益于外部环境的变化，同时也得益于内部采取的一系列组合性措施去保息差、稳息差。不过，景峰也表示，2026年全年净息差承压的客观情况在下半年依然存在，但预计幅度还会有所减小，“我们有信心通过主动管理以及精细化管理，更好地管控好净息差。”他说。在资产质量方面，上半年末，浙商银行不良率为1.36%，与去年末持平。“风险压力仍有，但资产质量总体稳定。”浙商银行副行长、首席风险官潘华枫说，不良贷款率、不良贷款生成率、拨备覆盖率和贷款拨备率四个核心指标均保持平稳。从不良贷款的结构来看，潘华枫说，上半年浙商银行继续加大公司不良贷款的处置力度，公司贷款的不良率为1.01%，较年初下降了0.09个百分点；个人贷款不良率为2.93%，较年初上升了0.48个百分点。潘华枫透露，影响该行个人贷款不良率的主要是个人经营贷款和消费贷款，主要原因是受宏观经济波动和房地产市场影响，部分个人客户还款能力、还款意愿下降而出现违约。“个人不良贷款小额且户数较多，受司法诉讼及其他处置方式的一些限制，总体处置进度不及公司不良贷款，所以导致个人贷款不良率上升。”他解释称。此外，潘华枫透露，上半年，该行对公房地产贷款和互联网贷款余额明显下降，对公房地产贷款占比已经从历史高点的15.61%下降至7.72%；互联网贷款占比从历史高点的7.37%下降至2.2%，不仅余额在明显压价，占比也在大幅下降。

2026-8-31 : 2026年，大模型从“百模大战”进入“落地竞速”。金融机构是本轮最积极的投入方——头部金融机构几乎都已立项大模型相关项目，覆盖投研、风控、合规、客服等多个条线。但一个普遍的现实是：大量项目停留在POC（概念验证）和内部演示阶段，真正进入生产、稳定产生业务价值的仍然有限。 问题不在模型本身。通用大模型的能力在过去两年经历了快速跃升，推理成本持续下降。真正卡住落地的，是数据侧的三个痛点，以及一个更深层的组织问题——缺一批能把业务、数据、工程串起来落地的复合型团队。 金融机构大模型落地的三个痛点 痛点一：基础数据层——数据治理基础薄弱。监管与行业实践普遍点出金融机构数据治理的四类共性短板：源端系统分散割裂、集团内风险数据标准不统一、对子公司与跨境业务穿透能力不足、风险数据管理机制不健全。落到金融机构现状，集中体现为三点：一是系统林立、口径不一：金融机构的核心业务系统——银行的信贷与理财、保险的承保与精算、券商的经纪与资管——由不同厂商分别交付，同一客户在不同系统里标识各异，同一指标在不同业务条线的口径各不相同。二是数据异构、变动频繁。三是质量无保障、血缘断裂：主数据定义缺失、重复、分散，“这个指标怎么算出来的”只能人工追溯，模型变更靠邮件通知。 痛点二：AI就绪层——数据无法被大模型使用。即便数据都在，也未必能直接“喂”给大模型。这些数据是“给人看的”，不是“给AI看的”，大模型直接使用会撞上三重障碍：精准调用难、接口管理难、数据理解难。 痛点三：应用层——大模型落地难。就算数据能调用，应用也未必做得起来。通用大模型数据滞后、专业数据缺失，频繁产生“AI幻觉”；计算逻辑容易出错（如涨跌幅算法错误），无法保证“数出一致”；叠加数据合规要求高、权限隔离严格，落地的门槛被进一步抬高。 数据底子乱，大模型读不懂；读不懂，应用做不起来，根源在于金融机构尚未真正掌握数据主权，包括数据标准、数据模型、数据服务、数据治理等主权。 三层架构：重建数据主权的路径 要拿回数据主权，靠的不是在模型层继续投入，而是回到数据本身，重新构建一条从“数据治理”到“AI就绪”再到“应用落地”的链路。这条链路在工程上落地为三层架构，回答的是三个问题：底层数据对不对？数据能不能被AI用？应用中如何实现流程解耦和数据约束？这三个问题是依次递进的关系。 1.数据治理：先解决“数据对不对”。 这是三层架构的基座。表面上看，数据治理就是把数据“理干净”，但真正做起来会发现，“数据对不对”远不是统一编号那么简单，如下几个维度都需要业务判断，而非纯技术操作。 首先是主数据统一。同一个客户，在交易系统、CRM、财务系统里是不是同一套编号？在很多金融机构，目前已经完成了同一客户同一业务识别，但表内表外、境内境外、场内场外，是否全部打通？这是第一大难点。 其次，是数据血缘与版本管理。同一个指标，可能同时来自财报原文、评级报告、募集说明书，或者第三方机构。不同来源的数值不一致的情况下，数据治理要回答的是权威判断的优先级排序如何，而且数据本身也在变。这些优先级规则与版本策略，需要结合具体数据、具体场景去定义，不是靠一套通用算法覆盖。 再次，是指标口径治理。这是最能体现数据治理“功力”的地方。以EBITDA（息税折旧摊销前利润）为例，这个金融分析里最常用的指标，其实没有一个“唯一正确”的口径，常见的至少有三套：一是报表口径，直接从利润表推算——净利润加回所得税、利息、折旧和摊销；二是调整口径，在报表口径基础上剔除资产减值、投资收益、政府补助等非经常性项目，反映可持续的经营能力；三是评级口径，评级机构还会做更进一步的调整，比如把经营性租赁的租金加回（视同债务处理）、调整少数股东权益与联营企业损益。这三套口径没有对错之分，只有适用场景之别。 把这几个维度串起来看，就明白为什么数据治理不是工程师能独自完成的：主数据统一需要懂业务实体，血缘与版本需要懂数据流转和来源可靠性，口径治理更需要懂每一个指标在不同业务里的真实含义。它本质上是在用行业经验回答“什么是对的”，再把这个答案固化成标准、规则和平台能力。这正是数据治理必须由“数据治理专家+业务专家”共同承担的原因。 2.AI就绪：再解决“数据能不能被AI用”。 数据治理解决了“对不对”，但还没有解决“能不能用”。治理好的数据仍然是“给人看的”，大模型并不能直接消费。第二层的任务，就是把数据进一步改造成“给AI看的”形态。 这一层的核心是本体论业务认知模型，通过“本体—标签体系—指标”三层结构，把业务数据定义转化为大模型可理解的知识体系。其价值体现在三个层面：统一业务词典，以本体、标签、指标三层定义为大模型构建精确的业务术语库，消除“杠杆率”这类行业黑话带来的歧义。 3.应用落地：用流程解耦和数据约束消灭幻觉。 幻觉的原因有很多种，把一个复杂流程交给一个黑盒端到端完成，大模型取数取哪个主体？哪个版本？哪个口径？如何加工？有什么前提条件？这里非常多的约束条件，有一个不确定，大模型就会自由发挥。因此消除幻觉的核心关键词是：解耦、harness（约束框架）。 先看解耦。以债券投资为例，从选券、信用评级、准入、产品、组合策略、交易、清算估值、投后跟踪，到退出，是一条完整的链路。正确的做法，是把这条链路拆成一个个职责单一、可独立验证的最小闭环，每个环节都有明确的输入和输出，环节之间由编排层串联。这样每一步的结果都能单独校验，错在哪一步一目了然，而不是事后追着一个黑盒去查。 其次是harness，也就是给每一个环节套上一个约束框架，划清“什么该由模型做、什么该由规则做”的权责边界。模型的每一次输出都被框在一个可校验的边界里，而不是任由它即兴发挥。 AI幻觉的本质是大模型不理解语义对应的数据在哪里，应该精确匹配哪个本体—标签—指标，数据约束要做的，就是让模型“造不出来”：每一步的输入数据，都来自治理与就绪两层产出的、有明确来源、口径和版本的数据；模型只能引用这些已通过约束的数据，不能自己生成数字。所有引用必须指向可访问的原始记录，无法核验的内容一律标注“待核实”，不得进入最终结论；高风险、低置信、数据冲突、超出规则覆盖范围的任务，自动转人工。 落到一线业务人员的日常，变化是直观的：过去查一份跨系统的持仓分析，要提需求、找运维、排期取数，等上一两周；现在对着系统问一句，几秒钟拿到结果，而且每一步的结论都能追溯到数据源和规则。三层由此形成一个闭环——治理保证数据可信，就绪保证数据可用，应用保证流程受控、输出可验。 小步快跑，别等数据债还完 1.全量治理是一个没有终点的工程。 面对上述数据问题，一个常见的决策是：先做一两年数据治理，把历史欠账还清，再启动大模型应用。这个思路的问题在于，全量数据治理周期长、投入大、见效慢，而且往往没有明确的终点——金融机构的系统在持续增加、数据在持续变化，治理目标本身也在漂移。如果把它作为大模型应用的前置条件，结果大概率是：治理还在路上，业务窗口期已经过去，管理层对AI的耐心和预算也被消耗殆尽。 2.场景驱动，让AI先跑起来，倒推补短板。 更务实的路径，是以业务场景为牵引，小步快跑。具体做法是：每一期项目只选一到两个高价值场景，在有限范围内完成“数据治理—AI就绪—智能体落地—试运营”的完整闭环，用真实可运行的结果验证价值，再逐步扩展。 以债券信用评级监控智能体为例。银行、保险资管、券商都需要对债券主体做评级调整、跟踪评级、准入管理，传统做法依赖人工汇总多源数据、逐户调整、手工出报告，周期长、易出错。用智能体落地，一期项目先聚焦“评级调整项确认”这一个任务，串起六个环节：数据质量检查、调整项自动生成、分行业调整项分布分析、评级迁徙矩阵分析、准入分析、诊断意见汇总。 这个场景的价值在于天然倒逼数据治理：跑通它，就必然要把评级、估值、舆情、财务这几类核心数据的口径统一、质量校验做扎实，而这些正是数据治理最该先做的关键环节。治理成果不再是一摞报告，而是直接体现为一个可运行、可验收的智能体。投入节奏也因此清晰：不再是“先把所有数据都治理干净”，而是“场景需要哪几类数据，就把哪几类数据治理到位”，每一期投入都对应一个明确的业务产出。 3.头部机构的实践印证。 这条“场景驱动、边建边用”的路径，头部机构已经走通。某头部机构数据中台接入300余个系统、日均调度17万任务、沉淀2900余项数据标准、4000余个原子指标、2000余条质量稽核规则，并在其上上线了智能问数平台。它的经验不是“先把治理做完”，而是“技术平台、数据标准、治理组织”同步推进。当前阶段的重心正从“建底座”转向“在治理成果之上做应用”。 破局在“人”：FDE模式与四类关键角色 1.FDE与传统外包、传统咨询的根本区别。 技术路线之外，落地还有一个更根本的变量——人。而要理解“什么样的人”，先要区分三种交付模式：传统外包、传统咨询，以及FDE（Forward Deployed Engineer，前沿部署工程师）。 传统外包交付“人手”，传统咨询交付“方法”，FDE交付“能力”，而且是可累积、可复制的能力。FDE模式最具价值的一点，不在于单次交付有多强，而在于它有一套“知识资产化”的机制：每一个项目结束后，真正沉淀下来的不是一份归档文档，而是一组可复用的Skills——可能是某个业务场景的解决模板，可能是某个数据治理的组件，也可能是某个Agent的抽象模型。 这意味着团队的竞争力是随项目数量递增的。做第一个客户时，需要最资深的专家从零搭建；到第二个、第三个客户时，前期沉淀的Skills可以直接调用，边际成本递减、交付质量递增。反观传统外包，做一单是一单，知识停留在个体经验里；传统咨询，做一单留一份报告，方法停在纸面上。正是“Skills沉淀”这个机制，让FDE团队得以从“卖人天”走向“卖能力”，从“项目制”走向“资产化”。 2.金融AI落地需要的四类人。 把FDE模式落到中国金融行业，一个能真正把大模型落地的团队，至少需要四类人。 数据治理专家：把杂乱、分散、口径不一的数据源梳理成可追溯、可复用的资产，建立元数据体系、主数据标准、数据质量规则、血缘关系，夯实“数据基础”这一层。 行业业务专家：懂金融业务的黑话和逻辑，能识别客户自己都未必表达清楚的痛点，把模糊诉求转化为清晰的数据需求与场景定义，一个优秀的行业专家，甚至可以在现有的流程上做优化，实现最细颗粒度的解耦。 AI开发全栈工程师：把需求快速转化为可运行的Agent原型，搭建大模型推理、编排层、工具调用、MCP 服务封装、知识库检索，解决工程化、性能、安全问题。 具备高抽象能力的咨询专家：整合数据，业务和实施环节的资源，把每个具体场景中的方法、组件、模型抽象成可复用的Skills，让下一个客户不必从零开始——这一角色正是FDE“知识资产化”机制的承载者。 3.四类人的协同，才是真正的壁垒。 这四类人单独拎出来都不稀缺，稀缺的是把它们组织成一支能协同的团队。对应的组合是：数据治理经验+甲方业务专家+咨询背景+工程师团队落地。 一个有趣的现象是：现在一些头部金融机构，已经开始培养自己的FDE团队，公司科技部门会安排一批骨干工程师，派驻到各业务线、各中后台部门，深度观察业务实际开展情况，记录日常工作中的痛点，分析哪些环节可以通过AI智能体替代。这是一个非常不错的尝试，但其中存在数据基础的差距，以及业务认知信息差带来的沟通成本，短期内需要克服。 大模型落地金融场景，本质上是一场数据工程与组织范式的双重变革。数据是地基，场景是牵引，人是关键。真正的竞争，不在谁用的模型更强，而在谁能把数据这条链路跑通、把每一个项目的经验沉淀成下一个项目的能力，并配上一支懂业务、懂数据、能交付、能抽象的复合团队。谁能先做到，谁就能在金融AI的落地竞赛中率先跑出。 （作者系博彦科技股份有限公司金融行业咨询负责人）

2026-8-31 : 受益于A股市场上半年交投活跃，券商业绩基本盘再次夯实，中报盈利成果丰硕。 随着天风证券（601162.SH）、红塔证券（601236.SH）等在8月30日晚间“交卷”，上市券商中报披露正式收官。Wind统计显示，42家A股券商实现营收3637.83亿元、归母净利润1551.54亿元，较去年同期分别增长约44%和49%，行业整体增收增利，上半年营收、净利润同比增长的上市券商，占比均超过九成。 业绩排行榜同步出炉，龙头与中小券商的盈利分化格局仍在延续。上半年，中信证券（600030.SH）、国泰海通（601211.SH）等10家龙头券商营收均突破百亿元，其中5家的归母净利润亦超过百亿。 然而，行业业绩整体繁荣之下，一些中小券商的业绩却逆势下滑。华林证券（002945.SZ）上半年增收不增利，红塔证券上半年营收、净利润双双下滑，归母净利润更是出现两位数下滑。 “券商行业上半年业绩高增，主要来自财富管理、投行业务及科创投资，头部券商业绩明显好于市场预期，中小券商业绩分化较为明显。”东吴证券非银金融首席分析师孙婷表示。 10家龙头贡献近七成营收 上半年，A股市场震荡回调，主要指数呈上涨态势。截至6月底，沪指上半年累计上涨3.16%，同期，深成指和创业板指累计涨幅分别达到19.82%和35.58%，科创50指数表现亮眼，上半年累计涨幅超过64%。 A股交投热情高涨。根据东方财富Choice数据，上半年A股总成交金额317.56万亿元，远超2025年同期的162.68万亿元，刷新了半年度历史纪录。 在此背景下，“靠天吃饭”的证券业再迎强有力的业绩支撑。根据中报，42家上市券商中，上半年营收、归母净利润同比增长的各有40家，占比均达到95%。 龙头券商业绩领跑，驱动行业整体增收。据统计，上半年，共计10家上市券商营收超百亿，前三分别是中信证券、国泰海通和广发证券（000776.SZ），分别实现496.92亿元、471.63亿元、268.83亿元营业收入。 另外7家中报百亿营收券商是：华泰证券（601688.SH）、招商证券（600999.SH）、中金公司（601995.SH）、中国银河（601881.SH）、中信建投（601066.SH）、申万宏源（000166.SZ）和国信证券（002736.SZ），上半年营收规模在120亿元到240亿元之间。 据此计算，这10家券商上半年累计实现营业收入2480.74亿元，在全部上市券商当期总营收中占比约68%。 上述10家龙头券商里，其中5家的中报归母净利润也超过百亿元，为中信证券、国泰海通、华泰证券、广发证券、招商证券，当期归母净利润分别为233.43亿元、202.60亿元、116.92亿元、116.52亿元和106.24亿元，累计达到775.7亿元，在上市券商当期归母净利润总额中占比近五成。 东方证券距离百亿营收券商仅“一步之遥”，上半年实现营收95.6亿元，同比增长19.48%。 排在龙头券商之后，一批中型券商上半年的营收规模在50亿元至100亿元区间，包括中泰证券（75.37亿元）、长江证券（74.26亿元）、方正证券（73.41亿元）、兴业证券（67.30亿元）等。 排在营收榜单队尾的是华林证券、太平洋证券，上半年营收均不到10亿元。 不仅营收存在明显差距，龙头和中小券商的净利润差距同样显著。除了上述5家归母净利润超百亿的券商，中金公司上半年归母净利润达81.99亿元，中国银河、中信建投则分别实现77.97亿元、76.39亿元的归母净利润。 再之后，上半年归母净利润在30亿元至60亿元区间的券商共计4家，依次是：国信证券（57.32亿元）、申万宏源（57.30亿元）、东方证券（45.18亿元）、长江证券（31.92亿元）。 而其余30家上市券商中报归母净利润均在30亿元以下，其中15家的归母净利润不足10亿元。在净利润榜单垫底的是太平洋证券，上半年归母净利润为1.44亿元。 中小券商业绩分化 中小券商虽然在盈利规模上不占优，但往往业绩弹性较强，在营收和利润增幅方面较为突出。这种情况在今年中报季也有所体现。 根据披露，42家上市券商中，5家上半年归母净利润增幅超过100%，为天风证券、中泰证券、招商证券、财达证券和华安证券，除招商证券之外均为中小券商。 其中，天风证券上半年归母净利润2.04亿元，同比大增549.03%，去年同期该公司仅实现3139.34万元归母净利润。在前期的业绩预告中，天风证券曾表示，上半年公司经纪业务佣金收入与自营业务投资收益均较去年同期增加，因此预计归母净利润将实现增长。 华安证券、中泰证券、财达证券上半年分别实现归母净利润20.97亿元、17.52亿元和7.66亿元，分别同比增长102.55%、146.38%和104.59%。 而华安证券、财达证券的营收增幅也排在行业前列，两家券商上半年分别实现营收40.07亿元、20.74亿元，同比增幅均超过六成。 但中小券商并非业绩普增，其不仅与龙头券商存在盈利差距，队伍内部也存在明显的业绩分化。 上半年，长城证券营收微降，当期实现营收28.44亿元，同比下降0.53%，归母净利润13.94亿元，同比增长0.69%。 另据披露，上半年，长城证券利息净收入达2.37亿元，同比大增151.26%，而投资收益及公允价值变动收益、汇兑收益均出现下滑，其中，当期的汇兑收益为22.5万元，同比大降超九成，公司称主要是受到汇率变动影响。 华林证券则出现增收不增利。该公司上半年营收8.49亿元，同比增长1.67%，归母净利润2.58亿元，同比下滑23.32%。 从营收构成来看，华林证券上半年自营、资管业务均出现收入下滑，两项业务当期的收入分别为0.92亿元、0.05亿元，分别同比下降58.24%和23.66%。而财富管理、投行业务收入同比增加34.14%和253.32%，达到6.75亿元和0.29亿元。 对于自营收入同比下滑，华林证券称，主要系上半年A股市场呈现震荡态势，公司权益类投资公允价值变动损益同比下降。 而红塔证券在上半年收入、净利润双双下滑，当期营收10.23亿元、归母净利润5.1亿元，分别同比下降14%和23.93%。

2026-8-31 : “坦白来说，今年的市场波动确实相较近几年更大。”中国平安集团副首席投资官路昊阳在近日接受第一财经记者专访时表示。他的感受也是当下许多机构投资者的共同体感。今年以来，资本市场高波动、快轮动成为常态，科技股在经历阶段性冲高后迎来调整。在这样的市场环境中，包括中国平安在内的险资频频现身于各类热门科技股IPO的投资者名单——从长鑫科技到宇树科技，从半导体到创新药，保险资金对科技赛道的布局成为市场关注的热点。作为手握超6.61万亿元保险资金的头部险企，中国平安为何坚定拥抱科技股？如何在高波动的市场中平衡“哑铃型”策略的两端？又如何破解险资投早投小、投硬科技所面临的专业壁垒与资本约束？路昊阳在专访中详细拆解了中国平安的科技股投资方法论。投资科技股是中长期结构性主线今年以来，资本市场呈现出高波动、强分化与快轮动的鲜明特征。谈及当前权益市场的整体表现，路昊阳坦言，市场出现的阶段性高波动与板块间快速轮动属于正常现象，这主要源于两重因素的交织：一方面，权益市场是中国经济的晴雨表，当前国内经济正处于新旧动能转换的关键期，产业结构的深刻变革必然会映射到资本市场，引发不同板块与行业间的估值重塑；另一方面，海外市场波动加剧，叠加地缘博弈与海外政策的不确定性，也对A股及香港地区资本市场形成了阶段性扰动。“我们持续看好权益市场，未来会精细化深耕权益投资。”路昊阳表示。今年险资在权益市场的配置热点，除了一直作为“哑铃型”投资战略底仓的高股息股票之外，另一头无疑是科技成长股。近期多个热门IPO科技股中都有险资“军团”的身影，中国平安也通过基金、专户、直投等方式参与了宇树科技、长鑫科技、DeepSeek、字节跳动等科技股的投资。“这一轮科技股的走势，我认为并非简单的周期性机会，而是具有高度确定性的中长期结构性主线。”路昊阳强调，科技产业发展趋势明确，也符合我国经济新旧动能转换的大方向，“从投资的角度来说，我们确实需要往新的动能方向去布局，这点上要坚定不移地去做。”他坦言，近期科技股的回调，在平安的投资框架中并非风险，而是难得的配置窗口。当前期市场情绪过热、估值普遍高企时，平安倾向于保持克制，相信市场终会迎来阶段性冷静与调整；而当市场经历调整、优秀企业浮出水面时，平安则会果断出手“缩圈精选”，聚焦真正拥有核心竞争力、商业化能力以及长期成长空间的硬核优质资产。据路昊阳介绍，今年以来，平安在6月科技板块过热时保持克制，7至8月科技股回调后反而加大了配置力度。在具体的科技标的筛选上，平安确立了“行业——公司——团队”的三重标准：在行业选择上，平安锚定确定性较高的垂直细分行业；行业赛道确定后，则聚焦龙头或具备深厚护城河的头部企业；最后看团队，科技企业的长期竞争力高度依赖创始团队的专业性与战略定力，因此在平安的投资决策中，管理团队的研判权重正变得越来越高。“我们作为长期资金，不会泛泛去配置科技股，而是会沿着硬科技上中下游去精选真正有基本面的行业和公司。”路昊阳说。破局险资投科技的“三道坎”尽管长期看好科技赛道，但作为体量庞大的保险资金，在实操层面投资科技企业面临着天然的痛点。路昊阳将其归纳为三个核心挑战：专业性壁垒、波动性风险以及资本消耗压力。首先是专业性的鸿沟。科技细分行业极其复杂，技术迭代极快，对投研的专业性要求极高，传统的金融背景投研团队往往难以深度看懂硬科技、创新药等前沿领域。“现在较为成功的科技类投资机构，投研人员的背景大部分都是业内人士或是具有相关工科背景。”路昊阳坦言，这对险资投资来说具有专业性挑战。对此，路昊阳介绍平安的解法是加大委外合作。通过利用自身资金优势和久期优势，与外部的优秀管理人合作，借助其专业能力进行科技行业的投资布局和研究。其次是波动性的挑战。科技型企业，尤其是处于早期阶段的硬科技公司，成长周期较长，且伴随着较高的失败率，这与险资追求长期稳定性的诉求存在天然矛盾。对此，平安的应对策略是构建全周期的分散化组合：从投早投小的VC/PE到Pre-IPO，用不同阶段的项目做平衡搭配，确保在整个投资周期里可以形成正向的投资收益贡献，平滑科技类股权投资的整体收益。同时在不同赛道上广泛布局，分散单个项目的风险。最后是资本消耗的制约。按照现行偿付能力规则，非上市股权投资的资本占用高于上市股票，更远高于债券。因此，平安在为科技资产设定配置底线时，会从收益率、风险以及资本消耗、集中度等维度进行综合考量，确保风险调整后的收益具有吸引力。事实上，近年来监管端已持续为险资参与一、二级权益投资松绑，同时拉长国有险企考核周期，引导长期资金加大科创布局，从风险资本占用、投资比例、考核机制多维度降低险资入市门槛。“哑铃型”策略不因科技热点动摇那么，对科技股的加码，会不会使“哑铃型”结构中高股息与科技成长的天平出现倾斜？路昊阳对此给出了否定的答案。据他介绍，平安在权益投资上坚持两端发力的“哑铃型”结构——一端是高股息股票，另一端是新质生产力方向的成长型科技股，两端并非此消彼长，而是长期并行、动态微调。在高股息策略上，平安可以说是行业内配置时间最长、投入最多的保险机构之一。这类资产不仅是抵御市场波动的“压舱石”，更是低利率时代重要的“类固收”替代品。路昊阳称，由于平安对于高股息资产布局较早，持仓成本较低，许多银行股等红利资产的股息率远超市场平均水平。更重要的是，在新会计准则下，平安将大量高股息资产计入以公允价值计量且其变动计入其他综合收益（FVOCI）这一会计分类。这意味着，即便短期股价出现剧烈波动，市价变化也不会直接冲击当期利润表，从而有效减少利润波动。“尽管我们投了许多科技股，但对红利配置并没有放松。从FVOCI的占比来看，今年上半年末是提升的。”路昊阳说。财报数据显示，在平安上半年末的9639亿元股票余额中，高股息FVOCI股票占比达到66%，较去年末提升近10个百分点。“未来我们还是会维持这样的合意比例，仍以高股息权益资产为主，当然投资过程中也会根据市场情况进行一些战术层面的微调。”路昊阳表示。

2026-8-31 : 随着半年报进入披露高峰期，公募机构上半年的账本逐渐摊开。 在A股科技主线驱动的结构性行情与行业规模扩容的双重红利下，整体“赚钱效应”持续升温。据第一财经初步统计，已有数据的62家基金公司上半年合计净利润达到近240亿元，超过九成公司保持盈利态势，且17家净利润实现50%以上的增长。 但繁荣表象之下，行业竞争格局早已暗流涌动。头部榜单更迭提速，净利前十“二进二出”，广发基金实现翻倍增长强势领跑；永赢基金、财通基金等机构凭借赛道精准布局、单品规模爆发，迎来净利1.8倍以上的增长；而尾部中小机构经营承压，在行业大年里依然没爬出亏损的泥潭。 在业内人士看来，当下公募行业的分层分化早已不是单纯的规模差距，而是费率改革、产品结构、成本管控、股东禀赋、投研能力多重维度叠加的必然结果。未来行业集中度将持续抬升，马太效应或进一步强化。 九成实现盈利 今年上半年，A股市场在科技主线的持续驱动下，权益行情显著回暖，全市场累计诞生246只翻倍基金（仅计算初始基金，下同），百亿主动权益基金经理数量达到104人。亮眼的行情表现，直接带动多家公募机构营收、净利润实现同步高增。 结合关联上市公司年报和Wind数据，目前易方达基金以77.36亿元稳坐营收头把交椅，同比增加31.22%。这也是上半年唯一一家营收超70亿元的公司；对应净利润23.33亿元，同比增长24.3%，盈利底盘扎实稳健。 广发基金凭借跨越式增长实现位次跃升，以67.51亿元营收紧随其后，较去年同期的38.98亿元大幅增长超七成；净利润表现更为亮眼，半年净利达24.59亿元，同比暴增108.38%，是营收超20亿元的公募阵营中净利润增速最高的机构，逆袭势头强劲。 华夏基金、南方基金两大老牌公募营收同步站稳50亿元关口，同比增幅均超三成，净利润同步实现四分之一以上的增长，分别录得14.13亿元、15.03亿元，二者差距已不足1亿元，竞争颇为胶着。此外，富国基金营收同比增长三分之一至43.49亿元，净利润突破11亿元，稳居行业中坚梯队。 值得注意的是，对比往年数据可见，去年全年基金公司营收前十门槛为40.28亿元，而今年上半年已有5家机构营收突破这一数值。 银行系公募的渠道优势同样凸显。依托工商银行强大的股东资源，工银瑞信基金拥有得天独厚的渠道覆盖与客户基础，上半年净利润达22.18亿元，同比增长8.65%，位列行业净利润第三名，至此，上半年净利润“20亿元梯队”成型。同时跻身净利润“10亿元俱乐部”的还有兴证全球基金。 第一财经初步统计发现，已有数据的62家基金公司上半年净利润合计超过239.96亿元，其中56家公司处于盈利状态，占比超过九成，行业整体仍保持盈利态势；与上年同期相比，有17家公司净利润实现50%以上的增长。 从行业座次更迭来看，头部整体格局稳中有变，尾部梯队洗牌尤为明显。其中，广发基金从行业第四名强势蹿升至榜首，原前三名机构依次顺延位次；华夏基金、富国基金位次保持稳定，分别位列第五、第六。 行业中游梯队更新迭代加速，兴证全球基金从第十名攀升至第七名，汇添富基金、景顺长城基金成功跻身前十阵营。仅天弘基金出现小幅承压，位次回落至第九，净利润同比微降2.32%，也是前十榜单中唯一净利负增长的机构。 增长核心动能是什么 本轮公募行业业绩普涨，最核心的驱动力无疑是权益市场结构性回暖，产品规模扩容带来的管理费增量，成为各家机构营收增长的核心支柱。Wind数据显示，截至6月底，全行业公募基金总规模达近40万亿元，半年增加近2万亿元（1.98万亿元）。 庞大的资产管理底盘为基金公司营收、利润增长筑牢基本盘。这一规模红利直接体现在管理费收入上，上半年管理费突破20亿元的基金公司达12家，较去年同期的8家新增4家，头部盈利门槛持续抬高。 其中，易方达基金上半年管理规模超2.6万亿元，对应管理费收入49.5亿元，同比增长超26%，持续刷新行业管理费收入峰值。同时新晋净利前十的汇添富基金、景顺长城基金增长势头迅猛，上半年规模分别新增1323亿元、1684亿元，管理费收入同比分别增长31%、41%，规模与收入同步放量。 除老牌龙头外，多家中腰部公募凭借特色赛道布局、单品规模爆发，实现业绩跨越式增长。以永赢基金为例，上半年公司整体规模大增1227亿元，增长动力来自权益、固收双线发力。 其中，该公司旗下永赢先锋半导体智选、永赢科技智选两只科技主题主动权益产品规模双双突破320亿元，精准把握科技行情红利；固收类产品同样迎来爆发，永赢优选增强、永赢匠心增利等产品规模同比扩张9至16倍。 产品规模的高速扩张直接兑现为经营业绩，永赢基金上半年管理费收入达18.4亿元，同比增幅为117%，半年收入已达去年全年的85%，净利润更是同比大增187%至5.22亿元，实现量级式跃升。 这一成长逻辑并非个例。财通基金上半年规模新增超823亿元，核心增量来自明星基金经理产品，如金梓才在管产品合计规模新增近482亿元，规模扩容带动公司管理费收入近乎翻倍，增幅达99.63%，净利润同比增长201%至2.78亿元，中小机构突围态势凸显。 行业整体暖意之下，分化格局持续加剧，尾部中小公募经营压力凸显。数据显示，上半年仍有6家基金公司未能实现盈利，但尾部机构亦呈现明显分化，部分机构经营有所改善，成功减亏甚至扭亏，少数机构则持续深陷亏损泥潭。 其中，瑞达基金经营状况大幅好转，从去年上半年亏损424万元，逆袭为今年上半年盈利1116万元，顺利实现扭亏为盈；南华基金亏损幅度大幅收窄，亏损额从617.92万元缩减至107.82万元。 但与此同时，部分机构亏损态势持续恶化，例如苏新基金上半年净利润亏损1027.40万元，亏损幅度同比扩大，经营承压问题凸显。 华南一位基金公司人士表示，头部机构依托多元业务布局、庞大规模优势、精细化高效运营稳固行业地位，腰部机构聚焦特色赛道、精准布局实现差异化突围，尾部机构则受限于资源短板、能力不足而持续承压。 “公募行业已告别粗放增长时代，机构想要在激烈竞争中站稳脚跟，既要深耕细分领域、打造专属特色优势，更要以稳健风控、精细化管理筑牢发展根基。”他补充道，中小机构难以在全面布局上与头部抗衡，但可以在特定赛道、特定策略上建立差异化优势，未来可能出现头部平台化与中小特色化的分化局面。

2026-8-31 : 在过去，以招商银行、中信银行为代表的股份行，一直占据着薪酬高地，尤其是招商银行，连续多年位居上市银行薪酬排行榜首位。而如今，这个格局正在发生变化。第一财经根据Wind数据粗略统计，今年上半年，42家上市银行中，宁波银行人均月薪达到5.19万元，超越招商银行的4.98万元，拿下薪酬排行榜首位。在人均月薪超过4万元的11家上市银行中，有6家为绩优城商行，剩下5家为股份行。6大国有行半年减员3万余人在员工人数方面，Wind数据显示，42家上市银行员工总数超258万人（12家银行未披露最新人数，按年初计算），相比年初减少了约3.55万人。与去年趋势相同，今年上半年，大多数银行依旧处于减员之中，在42家上市银行中，有26家银行的员工数较今年年初有所收缩。6家“大块头”国有大行的员工人数变动最受关注。其中，农业银行减员数量较多，该行半年报显示，截至2026年6月末共有在职员工44.69万人，相比今年初减少了1.09万人。农业银行一直是员工规模最为庞大的商业银行，每年因退休、新员工入职时间等因素，影响员工数量的变化。另外，工商银行截至6月末共有员工40.25万人，较年初的40.98万人减少了7200余人，减员人数亦较多。总体来看，6家国有大行合计减员超3万人，是上市银行减员的主体。股份行中，民生银行减员数量居前，根据半年报，截至报告期末，民生银行在职员工60394人，其中本行员工58050人，附属机构员工2344人，员工总数相比年初减少1260人左右。42家上市银行中，仅有4家银行员工人数明确增加。其中，招商银行截至2026年6月30日，共有员工12.2万人（含派遣人员），相比年初的12.16万人增加了370余人，去年，招商银行员工总数突破12万人。在薪酬总额方面，半年报显示，今年上半年，42家上市银行薪酬总额为4847.55亿元，与去年同期相比增长了3%。从各家银行的情况来看，上半年薪酬总额实现正增长的银行有24家，能够达到两位数增长的上市银行有6家。分别为无锡银行、重庆银行、浦发银行、江阴银行、厦门银行、齐鲁银行。其中，无锡银行上半年薪酬总额同比增长近15%，增速最高，该行上半年营业收入同比增长3.01%；归母净利润同比增长2.84%。薪酬总额能够实现双位数增长的多为区域性中小银行，浦发银行是一个例外，该行上半年的薪酬总额同比增长了12.88%。浦发银行曾历经连续多年的业绩承压与结构调整阵痛，今年走出低谷，业绩增速边际持续向上，息差企稳，资产质量保持稳定，员工薪酬也在同步提升。与此同时，国有行上半年的薪酬总额与去年同期相比也处于稳步回升的态势，交通银行、农业银行、中国银行的薪酬总额均同比增长超6%，工商银行、建设银行同比增长超3%。有18家银行的薪酬总额与去年同期相比有所下降，下降的背后大多出现了营业收入或净利润的下滑或仅实现微增，进而需要压降员工成本。其中，紫金银行的薪酬总额同比下滑了13.91%，降幅最明显。今年上半年，紫金银行营业收入同比下滑7.94%，归母净利润同比增长3.33%。在股份行中，光大银行薪酬总额同比下滑近8%，上半年，该行营业收入同比下降 4.32%，归母净利润同比下降24.01%。绩优城商行的薪酬竞争力持续增强从人均薪酬来看，今年上半年出现了两大变化：一是薪酬涨幅进一步扩大；二是绩优城商行的人均薪酬水平正在碾压包括股份行在内的其他类型商业银行。Wind数据显示，2026年上半年，银行业人均薪酬为20.66万元，较2025年上半年增加2600万元；平均月薪3.44万元，与去年同期相比相当于每人每月多赚了400元左右。回首2024年上半年，上市银行人均薪酬首次出现半年度负增长，2025年上半年回正，但人均薪酬仅微涨1300元，今年上半年的薪酬涨幅进一步扩大。需要指出的是，人均月薪通常指税前薪酬，包含基本工资、绩效奖金、福利补贴等，且因不同银行统计口径略有差异，该排名更多反映行业趋势而非绝对收入水平。总体来看，上市银行薪酬布局呈现三个梯队，头部股份行、绩优城商行位居第一梯队，人均月薪超过4万元。其中，宁波银行人均月薪达到5.19万元，超越招商银行，拿下薪酬排行榜首位。这也是城商行首次在半年度薪酬竞争力上超越股份制银行“标杆”，展现出区域性银行在市场化激励上的灵活优势。今年上半年，宁波银行业绩增速走高，营业收入、归母净利润均实现双位数增长，中间业务表现亮眼，利息净收入保持两位数增长。招商银行、南京银行的人均月薪继续保持高位，分别为4.98万元、4.75万元。值得一提的是，“薪酬一哥”招商银行已连续多年降薪，2021年上半年、2022年上半年、2023年上半年、2024年上半年、2025年上半年，招商银行人均月薪分别为5.8万元、5.5万元、5.4万元、5.2万元、5.05万元，今年上半年已跌破5万元关口。另外，兴业银行、北京银行紧随其后，分别为4.48万元、4.37万元；中信银行、上海银行、平安银行、成都银行、浙商银行、长沙银行的上半年人均月薪也都超过4万元。在人均月薪超过4万元的11家上市银行中，有6家为城商行，5家为股份行。绩优城商行的薪酬竞争力正在持续加强。薪酬的第二梯队主要为股份行、地处新一线城市的强势城商行等，人均月薪在3万元区间。比如，重庆银行、江苏银行、杭州银行、沪农商行、苏州银行人均月薪均超过3.6万元。中国银行人均月薪超过3万元，是唯一进入第二梯队的国有大行。第三梯队则为国有行、部分偏远地区的城农商行，人均薪酬在3万元以下。其中，交通银行人均月薪2.9万元、工商银行2.81万元、建设银行2.74万元、农业银行2.74万元、邮储银行2.29万元。国有大行一方面受到更严格的薪酬监管、薪酬策略更稳健；另一方面其员工和网点数量远超其他银行，尤其是下沉网点员工数量较大，庞大的基数拉低了平均值。另外，反向讨薪机制也在日益完善，多家银行在中报中披露了薪酬追索机制。比如，浙商银行在半年报中指出，本公司持续完善绩效薪酬追索扣回机制，完成《浙商银行绩效薪酬追索扣回管理办法（2026年版）》修订工作，明确责任人受党纪处分、政务处分和处分的绩效薪酬追索扣回情形和比例，进一步健全长效约束机制。郑州银行表示，根据监管要求及经营管理需要，本行建立了与薪酬延期支付和绩效薪酬追索扣回相关的机制，以完善薪酬激励约束机制，缓释各类经营和管理风险。中信银行在半年报中称，本行中高级管理人员绩效薪酬的50%以上、关键岗位人员绩效薪酬的 40%以上采取延期支付方式，延期支付期限为3年；对于发生违法违规违纪行为或触发绩效薪酬追索扣回情形的人员，其延期支付绩效薪酬按本行规定执行，确保员工薪酬水平、结构与风险大小、风险存续期限一致。招商银行此前曾在2022年、2023年披露过反向讨薪的具体数据。在2026年半年报中，招商银行称，报告期内，本公司按照相关办法，对出现违法、违规、违纪行为或职责范围内风险超常暴露等情形，根据情节轻重对相关人员绩效薪酬执行了扣减、止付或追索扣回。

2026-8-31 : “今年以来，银行业息差总体在趋稳，但也有一些分化，有的银行已经开始反弹，有的仍然还在下降。”8月31日的上半年业绩交流会上，招商银行副行长兼董秘彭家文说，总体来说，未来一段时间，银行息差下行压力仍然存在。 彭家文说，招商银行的息差目前处于下降行列，但降幅在快速收窄。导致息差下降的因素主要来自资产端。一方面，贷款重定价带来的影响，仍然没有完全消化；另一方面，信贷需求不足，也导致资产价格下行。 半年报显示，今年上半年，招商银行净利差、净利息收益率分别为1.77%、1.83%，同比下降0.02、0.05个百分点；利息收入1727.3亿元，同比下降2.42%，贷款利息收入1119.47亿元，同比下降5.99%。 更重要的因素则来自该行自身的个性化原因。彭家文称，该行的零售信贷资产，尤其是信用卡资产，历来占比较高。在当前环境下，相对收益比较高的资产增长放缓，成为息差下行的结构性压力。 “息差下降最困难的时期已经过去，虽然息差仍然面临一定下行压力，但会逐步趋稳。”彭家文称，目前来看，对商业银行息差有利的因素也已出现，从大环境来看，在货币政策支持、行业有序竞争规范下，银行资产定价更加有序、理性；贷款重定价产生的影响，预计将在今年年内基本消化，如果没有再次降息，息差将会逐步趋稳，该行也会做好资产管理安排、大类资产配置，力求今年实现息差企稳。 当前，招商银行的息差虽然仍在下降，但环比来看，降幅已经收窄。与去年底相比，该行今年上半年的净利差、净利息收益率同比分别下降0.02、0.05个百分点，但环比去年底，则分别下降0.01、0.04个百分点，降幅已有收窄。截至半年末，1120.2亿元的利息净收入，同比则增长了5.6%。

2026-8-31 : 【花旗：中资券商板块迎来拐点 首选中金公司H股】花旗称，中国券商板块二季度表现强劲且净资产收益率(ROE)持续改善，受资本管控、费率企稳及成交量回升等多重利好支撑，板块迎来拐点。预计所覆盖券商的预测2026年ROE将达到约11%，支撑其2026年预测市净率超过1倍，并意味着覆盖的H股券商平均有约36%的股价上涨空间。首选中金公司H股，因估值极具吸引力，强劲的三季度预测业绩有望成为短期利好催化剂。(华尔街见闻)

2026-8-30 : “今年前7个月债券融资比重提升，金融结构正在发生深刻的变化。银行需要主动适应、积极作为，拓展盈利增长的多元空间。”8月28日下午，农业银行行长王志恒在2026年中期业绩发布会上表示，经济结构转型加快、金融结构深刻变化、AI技术加速迭代应用等趋势性变化将对银行未来经营产生重大影响。为此，农行将深耕县域和实体经济重点领域，持续做好金融“五篇大文章”，加快调整自身的信贷结构；持续优化业务结构，更加注重金融市场配置和交易能力建设，提升综合化国际化水平，拓展盈利增长的多元空间；加快智慧银行建设，以AI赋能经营管理全链条，推动数字化、智能化转型。农行当天披露的财报数据显示，今年上半年，实现营业收入4109亿元，同比增长11.1%；归母净利润1463.81亿元，同比增长4.9%。净息差1.28%，较一季度提升2BP（基点）。报告期末，资产规模超过51万亿元，较年初增长4.7%。其中，发放贷款和垫款净额增加1.64万亿元，增长6.3%；金融投资增加1.53万亿元，增长9.4%。从营收结构来看，上半年农行利息净收入、手续费及佣金净收入、其他非利息收入分别增长10.5%、-8.7%、43.4%。从利息收入（6130.19亿元）看，150.14亿元同比增量中，发放贷款和垫款利息收入（3786.83亿元）同比仅增加0.83亿元；债券投资利息收入（1957.36亿元）作为利息收入的第二大组成部分，上半年同比增加136.21亿元。在其他非息收入中，投资收益及公允价值变动损益较去年同期共增加159.28亿元，是该项收入的主要增量贡献。据农行副行长林立介绍，截至6月末，该行金融投资余额为17.85万亿元，较上年末增加1.53万亿元，增长9.4%。从期限结构看，5年期及以上债券占比较高；从持仓成本看，得益于历史择时择券优势，持仓成本相对较低，债券投资业务营收贡献能力和潜力相对较强。此外，上半年利率下行，进一步增厚了债券浮盈。“总体看，农行拥有充足的浮盈储备和较强的系统风险管理能力，并能够通过动态优化账户管理与久期安排，有效应对利率波动带来的不利影响。当前市场收益率总体处于相对较低水平，收益率曲线较为平坦化，债券持有期估值浮盈和市场波动提供的交易机会有利于增厚债券投资收益水平，农行债券投资收益将延续上半年稳健向好的表现。”他说，下一步，将根据全行大类资产配置总体安排和债券市场形势，灵活优化债券配置策略，守住风险合规底线。依托于庞大的客户基础，农行的零售业务特色突出，优势明显。财报数据显示，截至6月末，该行个人客户突破9亿，达到9.05亿，保持同业首位；个人存款、贷款余额分别超过21万亿元、9.5万亿元。但在宏观环境变化、市场利率下行、微观主体去杠杆等综合背景下，未来零售业务布局备受关注。“零售业务一直以来都是农行的战略基石，在集团经营发展中具有重要地位。”林立提到，截至6月末，农行个人存款日均余额达21.3万亿元，日均增量1.6万亿元，均居同业首位；个人贷款投放3.95万亿元，增量3095亿元，余额达9.57万亿元，保持同业领先；全行个人客户金融资产总量达25.7万亿元，信用卡有效客户及跨境服务保持快速增长，理财、代理保险总保费继续保持同业领先，代销基金、实物贵金属销量分别同比增长71.1%、112.2%；私行客户及AUM分别为32万户、3.93万亿元。对于下一步工作，林立提到了四个方面。一是厚植9亿客户“护城河”，夯实零售普惠的“硬底座”，重点布局养老金融、乡村振兴、小微企业。二是锻造消费金融“硬实力”，点燃内需提振的“新引擎”，包括扩围第三方支付服务、加力个人信贷服务等。三是守护超25万亿AUM“钱袋子”，打造财富管理的“新标杆”，分别从产品供给、服务创新、差异化优势锻造上发力。四是深耕2.3万个网点“服务圈”，绘就美好生活的“新图景”，做好客户综合经营的同时，切实加强消费者权益保护。其中，在个人信贷方面，稳定和扩大传统消费，全面推进以旧换新信贷服务，聚焦汽车、家电、家装领域，加力扩围支持智能电子产品服务场景。持续提升养老消费、托育消费、文化和旅游消费等服务消费领域金融供给，积极支持数字消费、绿色消费等新场景业务发展。落实好财政部门消费贷款贴息政策，按照“精准、合规、便利客户”的原则，加大消费贷款投放，切实把国家政策红利转化为促进消费、服务民生的实际成效。据财报数据，上半年该行个人贷款较上年末增加3094.51亿元，增长3.3%。其中，个人住房贷款期末余额为4.73万亿元，较上年末减少881.75亿元；个人消费类贷款（含信用卡透支）较上年末增加490.54亿元，增长3.4%；个人经营类贷款较上年末增加3486.85亿元，增长11.7%。全口径存款方面，该行副行长王文进表示，截至半年末，全口径日均存款余额39.59万亿元，新增3.67万亿元，增速10.2%，增量、增速均居可比同业领先水平；存款偏离度同比下降0.36个百分点，可比同业唯一连续9个季度保持在3%以下。对于存款到期留存情况和未来规划，王文进表示，农行将在做好一般性存款定期资金到期承接的基础上，统筹安排好一般性存款、央行借款和同业存款；加快结算性同业存款转型发展，合理运用好主动负债工具，持续优化全口径资金来源的增长结构和节奏。同时，着力扩大下半年存款重定价释放的红利，把握低利率环境特点，进一步强化存款差异化定价管理，积极拓宽低成本资金来源，合理控制高成本存款规模，推动付息成本稳步下降。

2026-8-30 : 以对公业务见长的兴业银行在中国经济动能换挡的过程中，找到了适合自己的赛道——产业金融。 在8月28日召开的兴业银行中期业绩说明会上，兴业银行行长陈信健说，当前，国家将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”摆在“十五五”规划战略任务之首，这为兴业银行提供了新的发展机遇。 “我们已明确将产业金融作为未来五年的战略重点：以产业为轴，既服务好单个企业，更服务好企业所在的产业链、供应链、资金链、股权链和人才链，进而带动资产、负债、客户、营收的持续增长和结构优化，实现整体经营提质增效，打造一流价值银行。”他说。 带动资产、负债的增长和优化 翻开2026年半年报，一个变化是产业金融正成为驱动该行发展的新引擎，其在推动资产、负债的增长和结构性优化方面体现得尤为明显。 从资产来看，截至6月末，兴业银行客户贷款余额6.16万亿元，较年初增加2156亿元，增长3.62%，增加额主要来自于公司贷款，截至6月末，该行公司贷款较年初增长了8.79%。在公司贷款中，产业金融贷款余额2.63万亿元，较年初增加1552亿元，占客户贷款增加额超7成，是贷款增长的重要驱动力。 为推动产业金融有效落地，兴业银行聚焦传统产业、新兴产业和未来产业、服务业、基础设施等四大现代化产业体系建设方向，确立了21条重点产业链，推进产业图谱建设，截止6月末，这21个重点产业的融资余额达到5.56万亿元，较年初增长9.24%；贷款余额2.63万亿元，较年初增长6.27%，其中交通运输、金属材料、电子信息三个领域贷款较年初分别增长25%、19%、18%。 在负债方面，截至6月末，兴业银行客户存款余额增至6.23万亿元，较年初增长5.03%，存款付息率同比下降34BPs。其中，本外币对公存款（银行口径）余额4.3万亿元，较上年末增加2149.07亿元，增长5.20%，境内人民币对公存款平均付息率1.27%，较上年全年下降23个基点，成本实现有效压降，提升了盈利空间。 链式拓客、经营下的协同效应 产业金融亦串联起多样化的客户，据陈信健介绍，上半年，兴业银行围绕重点产业，形成2000多家核心客户、超24万家目标客户清单，推动谱系客户经营，综合运用主动预授信、重点客户专属综合价值评分等数智化工具，深耕链主企业，有效推进链式拓客。 半年报显示：上半年，该行重点目标客户库实现合作客户新增3295户、增幅5.31%，授信客户新增2461户、增幅6.49%。截至报告期末，企金客户总量172.39万户，较上年末增加5.69万户。 同时，客户结构也在不断优化，潜力及以上客户、价值客户分别达42.71万户、11.82万户，较上年末分别增加2.18万户、0.80万户，在企金客户中占比分别为24.78%、6.86%，占比较上年末分别高出0.46%、0.25%。 “链式经营不仅有助于客群拓展，也带来较好的资金沉淀。”陈信健以成都分行服务的一家链主企业客户为例，银行对接其该集团司库和资金池，凭借“系统嵌入+投行服务”的深度连接，沿股权链累计拓展集团系列企业开户51户，把一笔贷款变成一批客户；沉淀日均存款5亿元，年结算量40亿元，实现批量获客与综合经营的协同见效。 “这样的经营模式在全行范围推广，已经出现了较多成功案例。”陈信健说。 深度经营，拉动非息收入增长 如今，全行业正经历从"息差依赖"向"多极增长"的收入结构转型，非利息收入、特别是具有轻资本属性的中间业务收入，成为衡量银行综合服务能力的关键标尺。兴业银行的逻辑是，中收的增长不应是孤立的，而应根植于对产业金融生态的深度经营。 上半年，兴业银行非利息净收入达到373.73亿元，同比增加 6.70 亿元。其中，手续费及佣金净收入142.01亿元，同比增长8.61%，增速较一季度提升1.16个百分点，中收占比升至12.89%。 在低利率、低息差环境下，兴业银行持续推进“大投行、大资管、大财富”融合发展，提升中收贡献。其中，产业金融重点行业投行业务落地4748.92亿元，同比增长6.68%；截至报告期末，产业金融重点行业投行业务余额1.74万亿元，较上年末增长7.87%。 另外，兴业银行继续保持在债券承销、并购融资等领域的优势。半年报显示：上半年，兴业银行承销非金融企业债务融资工具规模列全市场第二位（Wind 数据）、承销境外债券规模列中资股份制商业银行第二位（DMI 排名数据）、并购融资余额位列股份制商业银行第一位，承销并购票据规模列全市场第一位（Wind 数据）；银团融资余额列股份制商业银行第二位。 同时，兴业银行还把握资本市场机遇，加强服务对接，资本市场业务投放127.88亿元；聚焦高成长科技赛道，布局专精特新等科创企业，认股权业务签约792单。 “商行+投行”一直是兴业银行的优势所在，如今也成为其拓展产业金融的重要抓手，领先的市场地位带来了稳定的手续费及佣金收入，拉动非息收入增长。 产融融合，擦亮“四张名片” 自2021年起，兴业银行明确将“绿色银行、财富银行、投资银行”三张名片作为全行核心战略。2025年，在新一轮五年发展规划中，新增“科技金融”为第四张名片，形成“科技金融、绿色金融、财富银行、投资银行”四张名片新格局。而产业金融则成为贯通这四张名片的关键纽带，能够将它们有机串联起来。 尤其是科技金融与产业深度融合，共同服务国家战略。上半年，兴业银行锚定新一代人工智能、集成电路、空天科技等国家战略性新兴产业，明确八大硬科技核心赛道。坚持以产业金融为引领，系统实施“一赛道一策略、一产业一模板、一领域一生态”的运营模式，推动科技金融精准落地。 截至报告期末，兴业银行合作科技金融客户中，与产业金融融合客户占比达78%；科技贷款中，产业金融融合贷款占比达88%；科技融资余额中，产业金融融合融资占比达84%，协同效应持续显现。 绿色金融业务同样如此，兴业银行深耕全产业链，构建绿色产业和转型产业服务能力。积极推动“绿色+产业”融合发展，围绕重点产业链，聚焦生态环保、新型能源体系、绿色交通与物流、节能降碳等重点领域，提供多元化综合金融服务。截至报告期末，兴业银行绿色金融融资余额2.67万亿元，较上年末增长8.23%，人行口径绿色贷款余额12142.07亿元，较上年末增长9.63%。 新生态，多维业务拓展与体系化建设 产业金融不仅服务企业，也连接起政府、个人等更加广泛的网络，衍生出机构业务、国际业务、零售金融等多维度业务机遇。 在机构业务方面，兴业银行深化政府端的生态协同，紧盯区域政府产业主管部门、大院大所、地方引导基金等合作主体，延伸服务其重点孵化和投资的企业，持续提升服务渗透率，构建“政策-技术-资本-市场”的生态网络，协同培育区域产业发展新动能。 在国际业务方面，兴业银行将产业金融谱系客户经营模式拓展到国际业务客群，完善“境内+境外”一体化服务方案，针对跨境产业链企业提供债券承销、结构化投融资、财资管理、跨境薪资解决方案等综合服务。截至6月末，兴业银行跨境融资余额较年初增长16%；寰球司库合作客户数较年初增长4%；跨境累计发薪规模同比增长超2倍。 在零售金融方面，兴业银行依托公私联动，挖掘零售业务增量机遇，聚焦重点企业和上下游产业链的员工群体，为其提供财富管理、消费信贷、信用卡等一站式全品类零售金融业务，客户质量和合作覆盖率较年初均有所提升。 在业绩发布会上，兴业银行管理层透露，下阶段工作重点是全面强化产业金融体系化建设，推动经营质效提升，构建协同发展新格局，包括强化细分行业图谱建设、推动战略客户扩容以及持续加强条线协同联动。

2026-8-30 : 困扰无数普通投资者的QDII“限购”难题，或许将迎来一丝松动。 日前，最新QDII额度审批结果正式落地，68.4亿美元新增额度重磅扩容，将全市场累计获批额度推升至1830.09亿美元，让持续紧绷的海外投资额度供给迎来些许松绑。 对比来看，今年QDII额度投放节奏显著提速，年内两批额度合计新增121.4亿美元，远超去年全年，且资源重点倾斜普通投资者最常接触的公募基金赛道。 这一轮额度集中放量背后，直击QDII市场的供需承压现状。当前近半数QDII基金处于限购或停购状态，数十只热门指数基金单日限额压缩至百元以内，部分产品更是仅开放5元或10元申购，投资者定投、加仓需求长期被压制。 在业内人士看来，随着新增额度逐步分配到位，此前严格限购的QDII产品有望分批“开门迎客”。但需要注意的是，额度松绑不代表风险消除，场内高溢价、汇率波动等风险仍然存在，建议普通投资者布局海外资产仍需保持理性审慎，按需配置。 QDII“补水”加快 日前，国家外汇管理局披露最新一期QDII投资额度审批情况，跨境投资市场迎来重要扩容窗口。数据显示，截至8月末，全市场共有196家金融机构累计获批1830.09亿美元的投资额度，较今年3月末的1761.69亿美元增加68.4亿美元。 本次落地的额度扩容，是年内第二批集中投放，叠加3月首轮增量，今年QDII投资额度合计新增121.4亿美元，对比去年全年仅30.8亿美元的新增规模，今年额度发放节奏大幅提速。 整体而言，本轮新增额度共发放给89家机构，覆盖银行、证券基金、保险三大主流机构品类，仅信托类机构未获新增额度，单家机构获批额度区间集中在0.2亿美元至1亿美元之间。 其中，证券基金类机构是本轮扩容的核心受益者，53家机构合计获得37.2亿美元额度，占本次新增总额的54.39%。至此，这一类机构的累计批准额度达到1010亿美元，首度站上千亿美元规模关口，占据全市场总额度的55%，稳居行业主力地位。 其余品类机构额度配比同步清晰落地，银行类及保险类机构本次新增QDII额度分别为17.6亿美元、13.6亿美元，这两类机构的累计批准额度分别达到309.9亿美元、420.03亿美元，占比分别为17%、23%；而信托类机构合计达90.16亿美元，占比不足5%，机构梯队分化格局越发明显。 第一财经记者梳理发现，与此前情况类似，伴随额度的扩容，QDII参与主体阵营也在进一步扩大。鑫元基金、华美银行（中国）有限公司、中信银行国际（中国）有限公司等三家机构均是首次获得QDII业务额度，累计额度均为1亿美元，为跨境投资市场注入新鲜血液。 从机构获批细节来看，本轮额度投放向基金公司倾斜力度显著，无论是获批机构数量还是额度总规模，均较上一轮集中审批有所提升。基金赛道中。除了“新面孔”鑫元基金外，广发基金、长城基金等18家基金公司均拿下顶格的1亿美元新增额度。 此外，南方基金、银华基金等9家基金公司则每家新增0.8亿美元，招商基金、中欧基金等5家公司则各获得0.6亿美元，而兴证全球基金、融通基金等6家机构则分别增加0.2亿美元的新增额度。 经过本轮全面扩容，国内拥有QDII投资额度的基金公司增至57家，公募行业累计获批总额度达835.9亿美元。其中，累计批准QDII额度超过了25亿美元的共有9家，合计批准额度为418.1亿美元，占比已经超过一半，行业头部集聚效应显著。 其中，易方达基金是公募机构中额度最高的基金公司，自2009年10月首度获批10亿美元额度以来，历经20次增额，已经达到79.6亿美元，目前是整个市场额度最高的单家机构，排名第二的中国平安保险（集团）股份有限公司则为78.6亿美元。 另外，华夏基金的QDII投资额度为69.5亿美元，距离“70+俱乐部”仅一步之遥；紧随其后的南方基金为61.6亿美元。而广发基金、嘉实基金和博时基金的额度则维持在45.6亿美元至39.5亿美元之间。 除了公募基金，银行、保险等机构也获得了不同程度的额度支持。如此次有22家银行类机构拿下了17.6亿美元的新增额度，而14家保险机构获得13.6亿美元的新增支持，如新华人寿、中国人寿等均获得1亿美元新增额度。 需求爆发叠加额度紧缺 本轮QDII额度扩容并非突发落地，监管层此前已释放明确政策信号。早在7月17日，国家外汇管理局资本司司长在国新办新闻发布会上曾表示，正在抓紧推进相关准备工作，争取尽快发放新一轮QDII额度，更好支持和服务境内居民真实合规的境外证券投资需求。 这一表态背后，是境内居民全球资产配置需求与合规出海通道之间的矛盾。近年来，受海外资产吸引力提升和全球资产配置与风险分散需求升温等因素推动，QDII基金受到越来越多投资者的青睐。Wind数据显示，QDII基金的总规模在今年1月首次突破了万亿关口，截至7月底的产品规模为1.07万亿元。 但在需求暴涨的同时，额度供给相对不足的矛盾持续凸显，让限购成为QDII市场常态，部分热门产品的单日申购额度甚至已压降至10元的“极致管控”水平，投资者也面临着许多QDII产品“想买却买不到”的窘况。 Wind数据显示，截至8月28日，剔除封闭期和未成立的产品，全市场共有333只QDII产品（仅计算初始基金，下同）。目前处于“闭门谢客”状态的有34只，出现不同程度大额限购的有124只，两类合计为158只，占全市场QDII产品总数的近一半（47.45%）。 从限购额度看，不同产品的限制范围差异较大，单日申购上限从5元至2亿元不等。其中有29只产品的单日限额不超过100元。广发纳斯达克100ETF联接A、长信标普100等权重指数增强人民币等12只热门指数产品，单日申购限额严格压缩至10元。 针对普遍的限购现象，有公募业内人士表示，这并非机构刻意“饥饿营销”，而是额度紧缺下的无奈之举。一位公募基金相关人士与第一财经记者交流时表示，每家公募的QDII业务均面临类似额度压力，下调申购限额是保障基金平稳运作的常规应对手段。而这一现象的核心根源，还是在于需求火爆与供给约束之间的矛盾。 “额度焦虑”能缓解多少 根据过往经验，新一轮额度获批后，此前处于限购状态的QDII基金有可能在近期“开门迎客”。例如今年3月的额度扩容，彼时不少处于严格限购的热门QDII产品，后续陆续上调申购限额、放开大额申购。 对此，华南一位基金人士表示，当基金公司获得新增的QDII额度，此前因额度耗尽而限购、暂停申购的QDII产品，理论上有机会逐步放宽限额或是恢复申购。 不过，他也同时提醒，这种“恢复”一般是渐进式的，不同的公司、不同的基金产品，其恢复节奏会有差异。额度宽裕可能是阶段内的整体趋势，但不代表所有QDII基金都会一下子同步放开。 另有一位持有相关产品的基金公司人士补充道，投资者配置海外资产的需求旺盛，部分产品一旦短暂放开额度，便会快速售罄，机构只能再度收紧申购通道。据第一财经记者观察，部分QDII产品在放宽单日申购额度后，次日再度收紧，如此前建信纳斯达克100人民币等产品就出现过类似“一日开闸”的情况。 不仅如此，额度放宽，场内QDII基金可能存在溢价回归风险也值得警惕。而在此之前，额度紧缺催生的高溢价现象持续发酵。Wind数据显示，截至8月28日，当日IOPV溢折率超过3%的QDII产品有24只，如最高者景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF溢价率达到23.25%，该产品自7月30日以来始终保持20%以上溢价率。 一位大型基金公司市场部人士分析称，如果QDII额度变得宽裕，套利机制可能重新恢复运转，即套利者先按净值申购份额，再以更高的价格卖出份额赚取差价，这个过程便会自动将溢价“抹平”，推动价格向净值靠拢。不过，影响溢价回落的时间和幅度的因素复杂，存在不确定性。 “这就意味着，之前在场内以高溢价买入QDII基金的投资者，即便基金的底层资产没有下跌，也可能因为溢价的收窄在交易价格上蒙受损失。”他进一步表示，QDII额度放宽，解决的是“能不能买”的问题，并未消除海外市场波动等核心投资风险，建议投资者根据自身的投资需求理性配置，避免“为买而买”。

2026-8-30 : 随着上市券商中报披露收官，证券行业的中期业绩格局成型。 8月30日晚间，天风证券（601162.SH）等3家券商“交卷”，42家A股上市券商已悉数披露中报。 券业“一哥”中信证券（600030.SH）继续霸榜，上半年实现496.92亿元营收、233.43亿元归母净利润，两项指标均排在榜首。国泰海通（601211.SH）紧随其后，营收、归母净利润分别达到471.63亿元、202.60亿元。广发证券（000776.SZ）排在营收榜第三位，营收规模达到268.83亿元。 包括这3家在内，上半年共有10家上市券商营收突破百亿元，还涉及华泰证券（601688.SH）、招商证券（600999.SH）等。同时，上述5家券商同期的归母净利润也超过百亿元。对比来看，去年上半年，百亿营收券商有10家，今年上半年数量与此持平，但去年同期的百亿净利券商仅有2家，为中信证券、国泰海通。 随着券商中报“放榜”，行业座次表同步更新。记者对比2025年中报数据发现，在今年中报季，广发证券跻身券商营收榜前三，招商证券的营收排名大幅跃升，而银河证券、申万宏源等则在营收榜上排名下滑。利润榜上，中信证券反超国泰海通，在今年上半年重新坐回归母净利润的“头把交椅”。 5家券商实现百亿净利 今年中报季里，龙头券商的业绩优势继续凸显。按上述统计口径，42家上市券商上半年合计实现营收3637.83亿元，而营收排名前十位的券商同期实现营收约2480.71亿元，这意味着，10家龙头券商累计贡献了近七成的行业总收入。 而在龙头券商内部，中信证券、国泰海通的业绩遥遥领先，两家券商上半年的营收规模均突破400亿元，归母净利润也均超过200亿元。 紧随其后，上半年营收突破200亿元的券商有3家，为广发证券、华泰证券和招商证券，当期营收分别达到268.83亿元、236.58亿元和219.02亿元。 另有5家券商上半年营收规模在100亿元至200亿元区间，依次是中金公司（193.02亿元）、中国银河（168.50亿元）、中信建投（162.29亿元）、申万宏源（138.36亿元）、国信证券（125.59亿元）。 利润榜方面，上述10家券商也是今年中报季里归母净利润的前十位。该指标的前三是中信证券、国泰海通、华泰证券，上半年归母净利润分别为233.43亿元、202.60亿元和116.92亿元。 排在第四位的广发证券，上半年归母净利润116.52亿元，与华泰证券仅有约0.4亿元的差距。还有1家百亿净利券商为招商证券，上半年归母净利润106.24亿元。 此外，上半年净利润排行榜的后五位是中金公司、中国银河、中信建投、国信证券和申万宏源，当期分别实现归母净利润81.99亿元、77.97亿元、76.39亿元、57.32亿元和57.30亿元。 从业绩增幅来看，这10家券商上半年均增收增利，营收、归母净利润的平均增幅均超过五成。 招商证券业绩增长迅猛。该公司上半年营收、归母净利润增长均超过100%。对于营收增长，公司归因为手续费及佣金净收入、利息净收入、投资收益和公允价值变动收益的增长。 中报显示，上半年，招商证券投资及交易、投资管理业务分别实现营收108.91亿元、12.81亿元，分别同比增长325.63%和148.65%。据此计算，当期，投资及交易业务为招商证券贡献了近半成营收。 其余券商中，广发证券上半年营收、归母净利润增幅分别达到74.59%和80.1%，两项数据在龙头券商中均排名前列。 对于营收增长，该公司称，当期手续费及佣金净收入、投资收益及公允价值变动收益增加。根据中报披露，上半年，广发证券手续费及佣金净收入达123.85亿元，占营收的比重为46.07%，投资收益及公允价值变动收益分别为80.29亿元、61.01亿元，占营收的比重达29.87%和22.69%。 龙头券商座次再度洗牌 随着证券行业竞争日趋白热化，不仅中小券商奋力突围追赶头部机构，龙头券商内部的竞争也愈演愈烈。 随着最新财报出炉，龙头券商之间的座次再度洗牌。记者对比2025年、2026年中报数据发现，过去一年时间里，券商营收榜的“TOP10”成员未变，但内部排位出现明显变化，部分机构实现位次跃升。 上述区间内，位次变化最大的是招商证券。该机构去年上半年实现营收105.2亿元，排名行业第十位，而今年同期营收规模跃升至第五位，营收也突破了200亿元大关。 还有2家券商也在排行榜上“晋级”。中信建投由去年的营收第九位到今年提升至第八位，去年上半年营收为107.4亿元，今年同期则达到162.29亿元。 广发证券则反超华泰证券，跻身营收榜前三位。去年上半年，华泰证券、广发证券分别实现营收162.19亿元、153.98亿元，分列营收榜第三位和第四位。到了今年上半年，广发证券实现268.83亿元营收，超越华泰证券（236.58亿元），跃升至第三位。 与之相对的，部分券商的营收排名出现下滑。去年上半年，华泰证券、中国银河、申万宏源、国信证券分别在营收榜单排名第三、第五、第七和第八位。到了今年上半年，这4家券商的排位下滑了一至两位，分别排在第四、第七、第九和第十位。 而券商利润榜，也在发生内部排名变化。今年上半年，中信证券重回利润榜首位。 去年中报季里，国泰海通以157.37亿元归母净利润跃居该指标行业榜首，中信证券则以137.19亿元的净利润规模排名第二。 到了今年上半年，中信证券重新夺回利润榜首之位，当期归母净利润233.43亿元，超越国泰海通（202.6亿元）。 净利润排名实现跃升的还有中金公司、招商证券和广发证券。 其中，中金公司的位次提升幅度最大，其2025年中报的归母净利润为43.3亿元，排名第九，今年则晋升至第六位，上半年实现81.99亿元归母净利润，同比大增近九成。 与去年中报季相比，有3家龙头券商在利润榜上排名下滑，为国泰海通、中国银河、国信证券，去年分别排在该榜单的第一、第四和第六位，今年分别下滑至第二、第七和第九位。

2026-8-30 : 截至8月30日晚间，A股上市银行半年报全部出炉，财报数据释放出息差企稳信号。市场密切关注这一趋势能否持续。 综合来看，多数银行上半年尤其二季度息差企稳回升缘于负债端成本管控成效，资产端收益率下行趋势仍在。综合业绩会信息来看，上半年息差企稳与定期存款尤其3年期定存密集到期有关，后续随着这一因素影响减弱，息差下行压力仍在。 对此，国有大行高管纷纷表态，后续持续推进资产负债结构优化，同时强化多渠道增收能力。 息差企稳背后 Wind数据显示，相较于去年全年，上半年42家上市银行中有19家净息差回升、1家持平。有可比数据的25家银行中，9家净息差较一季度环比回升，6家较一季度持平。 聚焦国有大行，相较于今年一季度，六大行净息差两平、三升、一降。其中，工商银行（1.29%）、交通银行（1.23%）净息差环比持平；农业银行（1.28%）、建设银行（1.37%）、中国银行（1.27%）分别环比提升2BP、1BP、1BP。 相较于去年全年，五大行净息差也均呈上升或持平状态，其中交通银行、建设银行净息差分别较去年提升3BP。邮储银行上半年净息差分别较去年、今年一季度下降3BP、2BP，但1.63%的净息差水平仍在大行中领先。 另据国家金融监督管理总局数据，今年二季度商业银行净息差为1.41%，较一季度的1.4%回升1个基点。这也是自2022年以来，商业银行净息差首次实现单季度环比增长。对此，多家银行高管在业绩会上提及定期存款密集到期及重定价的支撑作用。 在交通银行副行长周万阜看来，息差回升有客观有利条件，也体现了内部主动管理成效。一方面，存款挂牌利率自2022年以来持续下调，但前期定期存款重定价节奏慢于资产端重定价；今年上半年，存量高息定期存款陆续到期重定价，带动负债成本下行。另一方面，该行资产业务、负债业务不再片面追求规模扩张，而是更注重统筹规模、收益、风险三者关系，优化资产负债结构的同时，坚持推进定价精细化管控。今年上半年，交行对公存款增量占比持续提升，活期存款同比多增量占全部存款同比多增规模的70%。 建设银行是唯一一家净息差连续两个季度回升的国有大行，行长张毅在业绩会上提到了负债端三点做法。一是狠抓低成本结算性资金，强化财政、地方债等重点领域资金承接，以做大资金流量带动高质量资金沉淀，推动活期存款量增价降，上半年该行境内活期存款平均余额较去年全年新增5424亿元，同比多增3828亿元；付息率0.24%，较年初下降7个基点。二是有效承接定期存款到期资金，着力提升续存水平，加强大额存单、代销理财等产品组合适配性销售，随着高定价定期存款集中到期、重定价利好因素集中释放，上半年建行境内定期存款付息率1.66%，较年初下降34个基点。三是有效管控高成本主动负债规模，同业及其他金融机构存放款项和拆入资金付息率较年初下降19个基点，已发行债务证券付息率较年初下降25个基点。 中国银行副行长刘承钢也提到，从短期影响看，息差企稳回升主要原因是存量贷款LPR（贷款市场报价利率）重定价影响已基本释放、人民币长期限定期存款集中到期重定价。邮储银行副行长徐学明则提到，该行上半年在负债端提高了自营存款占比，同时持续加强定价精细化管理。徐学明表示，上半年该行自营存款增量在邮银体系占比接近60%。 在工商银行行长刘珺看来，净息差指标呈现出边际企稳的态势，重要的支撑因素是负债成本更加适宜、负债结构更加优化，而不只是重定价。同时，大型银行凭借体量、渠道和客群的基本盘，能够更加从容地实现量、价、险的协同。刘承钢也表示，中长期看，息差企稳是中国银行坚持量价险效综合平衡管理、主动优化资产负债结构、深化全球一体化经营的结果。 他提到，外币净息差明显回升是中国银行净息差企稳的重要支撑：一是境外核心资产保持较快增长；二是境外低成本资金获取能力显著增强；三是外币存贷利差边际持续改善。中国银行境外机构经营的主要货币存贷利差水平均高于境内人民币，境外机构净息差变动优于境内。 从数据来看，各行负债端成本压降成效持续释放，但资产端仍面临收益率下滑的较大压力。今年上半年，工行、农行、中行、建行、交行、邮储总计息负债平均付息率分别为1.32%、1.33%、1.51%、1.28%、1.61%、1.01%，较去年同期下降31BP、27BP、35BP、30BP、34BP、25BP；总生息资产平均收益率分别为2.49%、2.52%、2.66%、2.54%、2.74%、2.63%，较去年同期分别下降30BP、28BP、30BP、28BP、30BP、32BP。 对于资产端的摆布策略，张毅提到，上半年建行一是提升收益相对较高的核心资产占比，合理控制低效资产增长；二是发挥基础设施领域传统优势，加强重点领域信贷配置力度，中长期贷款平均余额占比提升；三是以综合定价服务综合营销，合理确定贷款利率，提升集团综合贡献，推动贷款量价险协调发展。周万阜也表示，交行持续提升实体贷款占比，实体贷款占全部贷款比重已达90%。 下行压力仍在 在息差企稳背景下，各行利息净收入增速普遍回升。 财报数据显示，今年上半年，六大行利息净收入普遍实现5%以上正增长，其中农业银行、中国银行利息净收入实现两位数增长，增幅分别为10.54%、10.2%。工商银行、交通银行、建设银行利息净收入增幅也均在8%以上。相比之下，去年同期，除交通银行外，其余5家大行利息净收入均为负增长，其中中行利息净收入降幅超过5%。 那么，今年上半年这一趋势能否持续？后续如何应对？ 周万阜表示，今年该行定期存款的重定价规模高于去年，其中上半年占比超60%，下半年占比约30%，全年对成本下降均有正向贡献。展望下半年，交通银行现有稳息差的各项管理举措将持续执行；加上定期存款重定价的红利在下半年仍将持续释放，继续压低负债成本，管理层对全年净息差维持当前向好态势有信心。 但考虑到资产端收益率仍有下行压力，定存到期及重定价效应边际减弱，未来息差趋势有待观察，银行如何主动作为仍是关键。 “随着存量定期存款产品到期量削减和新老产品利差进一步收窄，重定价红利对息差的支撑效应也会逐步减弱。”刘珺表示，工商银行将继续深化资产负债双向主动管理，通过持续优化结构、深挖负债降本潜力，努力构筑净息差企稳的态势。 “展望下半年净息差走势，压力和支撑并存，总体将延续企稳回升趋势，韧性也将进一步增强。”刘承钢表示，压力因素方面，人民币新发生贷款利率有企稳迹象，但信贷“降速提质”背景下，整体资产收益率下行压力仍存；支撑因素方面，一是人民币负债成本仍有释放空间，二是资产端结构优化的红利持续兑现，三是外币息差的增量贡献仍将延续。 “年内中国银行将继续坚持高成本存款量价管控，持续优化存款结构。下半年仍有部分长期限定期存款到期重定价，有望带动存款成本继续下降。”刘承钢强调，中国银行外币资产占比较高，主要外币利差空间高于人民币。外币债券投资币种分散且整体久期维持在合理区间。当前，外部形势变化较快，美元利率后续走势存在较大不确定性。中国银行有信心通过主动资产负债结构调整，继续扩大外币息差空间，提高集团净息差走势的韧性。 徐学明也表示，展望全年及今后一段时期，受信贷需求偏弱、债券投资重置价差较大、存款成本下行空间有限等因素的影响，息差仍存下行压力。但他也强调，宏观利率已经逐步企稳，行业反内卷环境下银行定价将更趋理性，同业存款利率也在不断加强自律，促进资金成本下行，这些有利因素都会推动息差降幅逐步趋缓。 在此背景下，“多条腿”走路、多渠道增收仍是银行业普遍趋势。“今年前7个月债券融资比重提升，金融结构正在发生深刻的变化。银行需要主动适应、积极作为，拓展盈利增长的多元空间。”农业银行行长王志恒表示，经济结构转型加快、金融结构深刻变化、AI技术加速迭代应用等趋势性变化将对银行未来经营产生重大影响。农业银行将通过深耕县域、加快调整信贷结构，注重金融市场配置和交易能力建设、提升综合化国际化水平，以及加快推动数字化、智能化转型等顺应上述发展趋势。

2026-8-30 : 随着银行半年报出炉，除了业绩增长势头明显改善，国有大行股东们还迎来一个好消息：中期分红比例从30%集体提升到31%。 数据显示，今年上半年，六大行合计实现营业收入超2万亿元，同比增加约1719亿元；实现归母净利润约7126亿元，较去年同期多赚近301亿元。结合同步披露的中期利润分配方案，六大行均将继续进行中期分红，拟分红金额合计接近2210亿元，较去年同期增加约163亿元，分红比例普遍提升至31%，待完成相关流程后实施。 这一动作背后有何考虑？如何展望未来业绩走势？怎样平衡股东回报与资本压力？多家大行在2026年中期业绩发布会上进行了回应。 分红比例提升至31% “为进一步增强广大投资者的获得感，基于良好业绩，2026年中期分红我行进一步将现金分红率提升至31%。”工商银行董事会秘书田枫林在业绩会上表示，按上半年平均股价计算，该行A股、H股股息率分别达4.22%和5.36%。 在今年3月末召开的2025年度业绩发布会上，工行行长刘珺曾表示：“我们整个资本规划以及分红安排，都会根据市场（情况）来做出动态的调整。为了资本市场的长期可持续健康发展，如果市场确实有呼声，比如能不能在分红率方面进一步做向上的调整，工商银行作为市场上的风向标，一定会急市场所急，想市场所想。” 近年来，国有大行年度分红率多数维持在30%以上，并自2024年起响应监管要求启动了中期分红。如今伴随中期分红常态化，大行首次集体将分红比例提升至31%。 具体看各大行分红方案，工行、建行分别拟分红538.53亿元、525.82亿元；农行、中行分别拟分红453.93亿元、383.43亿元；邮储银行、交行拟分红159.73亿元、148.45亿元。其中，工行每10股拟派发现金股息1.511元，建行每10股拟派发现金股息2.01元，农行拟每10股派发现金股息1.297元，中行拟每10股派发现金股息1.19元，邮储银行、交行拟每10股分别派发1.33元、1.68元。 “为积极回馈广大投资者，共享农业银行的发展成果，董事会建议将2026年度中期分红比例提升1个百分点至31%。”农行行长王志恒说。据该行董秘刘清介绍，2010年上市以来，考虑股价涨幅与分红的综合回报，A股、H股投资者年化平均收益率（Wind口径）分别为12%、11%；2023年至今分别为34%、36%。 建行副行长纪志宏也表示，过去几年，建行分红比例保持在30%。为进一步提升投资者获得感，2026年中期拟将分红比例提高至31%。“这一安排，是统筹平衡我行基本面、股东回报和业务长远发展等因素后的综合决策。分红比例上升，既是对投资者的回馈，进一步提升股息吸引力，同时保留了相对充足的内源资本，支撑长期可持续发展。” 中行行长张辉则表示：“在上市20周年这样一个历史性时刻，董事会建议本次2026年中期分红派发普通股现金股利，派息比例提升至31%，每10股派发金额1.190元，同比增长8.8%。” 交行行长张宝江表示，2026年将继续开展中期分红，分红率提升至31%，持续回报股东。 对于分红比例的提升，田枫林提到了三方面考虑。第一，积极回应市场关切与投资者诉求。分红是市场重点关注指标，工行作为大盘蓝筹股，管理层始终高度重视投资者合理回报，认真倾听资本市场的声音。本次半年度分红比率的适度提高，是该行在保持分红连续性和稳定性的基础上，进一步优化股东回报机制的重要举措。 第二，业绩稳健增长为分红提供坚实支撑。今年以来，该行积极应对市场变化，加大服务实体经济力度，存贷款业务平稳增长，中间业务收入稳步回升，上半年主要经营指标较同期进一步改善。经营业绩的向优向强和资本实力的持续稳固，为其适度提高分红比率奠定了坚实基础。 第三，平衡好股东回报与长远发展的需要。“我行在制定分红政策时，始终坚持在股东利益、业务发展和资本充足之间寻求较优平衡。合理的利润留存是内源性资本储备的重要组成部分，对于我行的长远发展至关重要。本次半年度分红比率的提高，是在确保我行资本充足水平和可持续发展能力不受影响的前提下作出的审慎决策。”他说。 Wind数据显示，自上市以来，多数大行保持了30%以上的分红比例。按照分红总额来看，工行、建行、中行累计分红额均在万亿元以上，其中工行已累计分红约1.64万亿元，建行累计分红约1.38万亿元，中行累计分红约1.02万亿元。农业银行累计分红额也接近万亿元，超过9872亿元。交行、邮储银行上市以来累计分红额分别在3665亿元、1640亿元左右。 从股价表现来看，今年上半年，大行股价多数随板块调整回落，仅建设银行“一枝独秀”飘红。不过，进入下半年，随着市场板块轮动和投资者风险偏好变化等，银行股有所反弹，表现分化。截至周五（8月28日）收盘，A股市场上，建行以17.54%的年内涨幅居大行之首，中行年内也涨超10%。工行、交行股价较年初微涨，邮储银行和农行继续飘绿。按照最新收盘价计算，各行股息率仍在3.6%以上，交行、邮储银行股息率靠前，分别在4.57%、4.37%左右。 如何平衡股东回报与资本管理 盈利改善是大行提升分红比例的根本支撑。 纵向来看，六大行上半年全面实现营收、归母净利润正增长。其中，农行（11.07%）、建行（10.72%）营收实现两位数增长，工行营收增幅也超过9%；盈利方面，工行归母净利润增幅为3.32%，其余五大行盈利增速均在4%以上，其中，中行归母净利润增幅5.11%居首，农行（4.93%）、邮储银行（4.62%）紧随其后。 这也是近年来大行交出的首份带有明显业绩回升信号的半年报。但尽管净息差出现企稳信号，上半年行业净息差仍处于1.41%的历史低位，后续随着定存到期及重定价效应边际减弱，息差下行压力仍值得关注，多渠道增收仍是考验。与此同时，考虑到资本尤其核心一级资本依托于利润内生能力，高分红还需要充足的资本安全垫。 财报数据显示，随着信贷扩张消耗资本储备，相较于去年末，六大行期末核心一级资本充足率、一级资本充足率均有不同程度下行，除交通银行外，其余5家大行资本充足率也均有所下滑。相较于一季度末，农行、交行核心一级资本充足率持平，其余4家大行略降；一级资本充足率两升、四降，资本充足率则全面改善。 在此背景下，后续如何平衡股东回报与资本管理？刘清表示，未来，农行将综合考虑经营发展、资本需求、股东回报等因素，力争保持分红政策的稳定性与连续性，与全体股东共享农行的发展成果。 “分红政策并非一成不变，而是需要与宏观经济环境、监管导向及自身经营实际动态适配。尤其是资本管理与股东回报相辅相成、互为支撑，资本是银行抵御风险、服务实体、实现长远发展的基石，没有充足的资本支撑，股东回报便成了无源之水；而稳定可预期的股东回报，则是维护市值稳定、增强投资者信心的关键，反过来也能拓宽外源性资本补充的渠道。”田枫林表示，下一步，工行将继续平衡好资本管理与分红政策的关系，努力保持自身稳健的经营态势，在全面考量股东合理回报、自身利润留存及外部资本补充的基础上，科学确定适当的分红比例。 纪志宏表示，上半年末，建行资本充足率（19.42%）、核心一级资本充足率（14.24%）均处于较好水平。首先，该行上半年净利润同比增长5.56%，扣除中期分红后利润留存增长1107亿元，带动资本充足率提升0.44个百分点。其次，不断完善资本激励约束机制，深入推进资本精细化管理。最后，有序安排资本工具发行，用好外源性补充渠道。 “统筹考虑存量工具到期情况、市场形势和投资者需求等，上半年共发行300亿元无固定期限资本债、600亿元二级资本债和600亿元TLAC债，确保资本充足和TLAC指标稳健运行。”他表示，下一步，建行将坚持稳健审慎的资本管理策略，保持合理的分红比例，多措并举增强资本内生积累能力，有序安排资本工具发行，确保资本充足率、资本回报率持续处于较优水平。 从发债情况来看，进入下半年，银行业发债“补血”有所加速。Wind数据显示，截至8月30日，今年以来大行累计发行二级资本债、永续债超过1.3万亿元，发行TLAC非资本债3300亿元。其中，工行发行的二永债规模最高，为4000亿元；建行、中行也分别发了2600亿元、2200亿元；农行、交行分别发行1850亿元、1700亿元；邮储银行发行700亿元。TLAC非资本债方面，建行发行规模最高（1100亿元），农行、工行、交行、中行各发行800亿元、500亿元、500亿元、400亿元。

2026-8-29 : 从半年报来看，今年上半年银行业净息差企稳回升信号明显。半年报数据显示，相较于去年全年，建设银行净息差（1.37%）提升了3BP，是唯一一家净息差连续两个季度回升的国有大行。其中，二季度当季净息差为1.38%，较一季度上升2个基点。对此，建设银行行长张毅在8月28日下午举行的2026年中期业绩发布会上表示，这既得益于我国经济发展动能向新、结构向优，货币政策科学稳健等外部因素，也是该行资产负债两端主动管理的结果。首先看资产端：一是提升收益相对较高的核心资产占比，合理控制低效资产增长，上半年贷款、金融投资等核心资产增速超过集团资产增速2.8个百分点，余额占比达到91.6%；二是发挥基础设施领域传统优势，加强重点领域信贷配置力度，截至6月末，该行境内贷款中，中长期贷款平均余额占比71.76%，较上年提升0.05个百分点；三是以综合定价服务综合营销，合理确定贷款利率，提升集团综合贡献，推动贷款量价险协调发展。其次看负债端，张毅也提到了三点。一是狠抓低成本结算性资金，大力推广支付结算网络和“薪享通”代发综合服务平台，强化财政、地方债等重点领域资金承接，以做大资金流量带动高质量资金沉淀，推动活期存款量增价降，上半年该行境内活期存款平均余额较去年全年新增5424亿元，同比多增3828亿元；付息率0.24%，较年初下降7个基点。二是有效承接定期存款到期资金，着力提升续存水平，有效促进资金体内循环，加强大额存单、代销理财等产品组合适配性销售，随着高定价定期存款集中到期、重定价利好因素集中释放，2026年上半年，建行境内定期存款付息率1.66%，较年初下降34个基点。三是有效管控高成本主动负债规模，同业及其他金融机构存放款项和拆入资金付息率较年初下降19个基点，已发行债务证券付息率较年初下降25个基点。展望全年，张毅表示，该行有信心通过稳总量、稳节奏、优组合、优负债，保持净息差在可比同业的领先水平。其中，在优负债方面，该行继续推动主动负债优结构、降成本，动态敏捷安排央行资金、同业负债和金融债发行等各类主动负债的品种、期限、融资节奏，拓宽负债渠道，做好同业客群深度经营，保持付息率处于合理水平。值得注意的是，作为个人住房贷款规模最大的商业银行，近年来伴随房地产行业挑战、居民部门去杠杆，建设银行按揭贷款持续承压。财报数据显示，截至今年上半年末，建设银行个人住房贷款余额为5.92万亿元，较去年末（6.05万亿元）减少了1349亿元。去年全年，该行境内个人住房贷款较上年减少约1965亿元。建设银行副行长唐朔在业绩会上提到，2026年上半年，在存量房市场交易回暖的态势下，建行二手房贷款持续稳步增长。他表示，住房金融是建行的传统优势业务，该行会积极推动构建房地产发展新模式，把握好房子建设、存量房市场、保障房需求等领域的结构性机遇，更好服务居民刚性和改善性住房需求，持续培育发展的新动能。具体举措方面，他提到三点：一是结合二手房交易点多面广的特点，完善适应二手房市场特点的经营模式，加强网点渠道的按揭业务服务，广泛拓展客户需求响应和服务触角，全面提升二手房贷款客户服务能力；二是做好项目开发建设、个人按揭、物业社区等综合金融服务，提升对“好房子”供求全链条综合融资服务能力，利用“家生活”平台为客户购房、家装家电消费提供一揽子服务，助力实现更高水平住房需求；三是基于城中村、危旧房、老旧小区改造延伸出新的住房需求和金融服务模式，建行将因地制宜积极做好相关开发建设、存量收购、配售配租等住房金融服务，满足居民多样化的住房服务需求，助力城市内涵式发展。建设银行28日发布的财报数据显示，今年上半年，该行实现营业收入4365.29亿元，同比增长10.72%；归母净利润1695.64亿元，同比增长4.62%。其中，利息净收入、非利息收入分别较上年同期增长8.46%、16.74%。报告期末，该行资产总额为47.33万亿元，较上年末增长3.72%，不良贷款率1.29%，较上年末下降0.02个百分点。

2026-8-29 : 六大行2026年中期业绩出炉，资产盘子最大的“宇宙行”工商银行成为上半年扩张速度最快的国有大行。财报数据显示，截至6月末，该行总资产超过57万亿元，比上年末增加3.59万亿元，增幅6.72%。盈利方面，今年上半年，工商银行实现营业收入4658.59亿元，同比增长9.1%；归母净利润1736.82亿元，同比增长3.3%。其中，利息净收入3412.37亿元，增长8.8%；非利息收入1246.22亿元，增长9.8%。横向对比来看，工行上半年营收增速在大行中位列第三，盈利增速相对靠后，但在大行业绩普遍回暖的背景下，这一表现较去年同期明显改善，也是该行近年来首份释放出业绩明显回升信号的半年报。如何看待这一表现？后续有何规划及展望？在8月28日下午召开的2026年上半年业绩发布会上，工行行长刘珺说，该行董事会和管理层对上半年经营成绩单给出的评价是四个字：积极进取。刘珺将“积极进取”首先归因于价值引擎的全面修复和强劲重启：“（营收）在高基数上趋近两位数增长，这固然有存款重定价的助力，但归根到底是全链条增收举措齐头并进的结果。从收入结构看，利息净收入、非息收入以及手佣净收入全线回暖；从经营板块看，境内、境外、子公司和总行本部四大板块，个人、公司、机构、市场四大条线，全部实现营收正增长。”其次是风险防控成效。“上半年，我们安排了819亿元核销资源，对不良贷款实施清淤，力度近几年最大；不良率稳降到1.29%，拨备覆盖率较年初提升近4个百分点，拨贷比同步上升，风险抵补能力依然厚实。”刘珺说，对于风险防控，工商银行的态度是：不贪图透支未来的虚增，而求出清当下的真实；不执着于指标的绝对高低，而求内生状态的相对平稳；不追求零风险的刻板，而求收益覆盖风险成本的理性平衡。“金融是实体经济的导数，实体的起伏，一定会在银行报表上求出结果来。57万亿的资产体量，决定了统筹发展和安全的底层逻辑一定是全域配置、均衡布局。而资产配置的坐标系就是国家资产负债表，实现国家与银行资产负债表的‘交互映射’。这意味着，工商银行已将中国经济的‘稳定锚’同步安装到自身资产组合的轴心上，共振出中国发展和中国机遇的贝塔。”刘珺说。最后是改革转型的动能转换。刘珺说，透过近年来非息收入、境外和子公司营收贡献的稳步攀升，工商银行正在加速跳出传统信贷的单一增长曲线，向综合化、国际化、数智化的广阔蓝海要动能。在今年3月末召开的2025年度业绩发布会上，刘珺曾表示，2026年的三项重点工作是拓展综合化服务、加强全球一体化的经营、强化数智化动能。“如果我们还是以一个贷款为主的资产负债表，那么我们可能离世界一流金融机构的目标还是相距比较远的。这就要求我们要在间接融资为主的资产负债表的基础之上，全面发力建设现代金融服务业。也就是要在新质生产力和新型基础设施领域，工商银行必须要走出自己的一条路。”刘珺表示，要把工商银行从过去简简单单的资金中介，向资金信息、效率等一系列价值要素的综合服务商转变。在介绍“五化转型”成果时，该行董事会秘书田枫林提到，在综合化服务方面，上半年该行贷款投放、债券投资“两投”增量超3万亿元；同时深化“工银科创金融—股权金服”品牌建设，加大AIC股权试点业务推动力度；托管规模33.70万亿元，证券投资基金托管、保险资产托管、养老金托管、QDII类产品托管规模均保持行业首位，全球现金管理客户超1.4万户，司库服务1.71万家核心企业。境外机构总资产5110亿美元，税前利润30亿美元，同比增长15%。境内综合化子公司总资产1.09万亿元人民币，净利润129亿元人民币，同比增长55%。对于市场密切关注的净息差表现及趋势判断，刘珺称，从数据上看，指标呈现出边际企稳的态势，重要的支撑因素是负债成本更加适宜、负债结构更加优化，而不只是重定价。同时，大型银行凭借体量、渠道和客群的基本盘，能够更加从容地实现量、价、险的协同。但他也提示：“随着存量定期存款产品到期量削减和新老产品利差进一步收窄，重定价红利对息差的支撑效应也会逐步减弱。为此，我们将继续深化资产负债双向主动管理，通过持续优化结构、深挖负债降本潜力，努力构筑净息差企稳的态势。”数据显示，相较于今年一季度，六大行净息差两平、三升、一降；相较于去年全年，六大行中有5家净息差均呈上升或持平状态。其中，工商银行净息差为1.29%，继续持平于去年水平。分红方面，今年各大行普遍将2026年中期分红的现金分红率提升至31%，工行拟每10股派息人民币1.511元（含税），派息总额约538.53亿元。田枫林表示，按上半年平均股价计算，A股、H股股息率分别达4.22%和5.36%。

2026-8-29 : 8月29日，华泰保险集团成立三十周年庆典在京举行。庆典以“华章相伴，泰然同行”为主题，回望三十年砥砺奋进的峥嵘岁月，擘画高质量发展的宏伟蓝图。华泰保险集团及子公司代表、员工代表、合作伙伴等出席庆典，共同见证这一荣耀时刻。 安达集团董事长兼首席执行官埃文·格林伯格通过视频发表致辞。他表示，三十年是一个意义非凡的里程碑，一路走来，华泰保险集团凭借专业与品质赢得了良好的市场声誉，并获得了监管机构、合作伙伴、客户以及市场的广泛信任，这份成就值得肯定，这份信任弥足珍贵，必须倍加珍惜悉心守护。华泰保险集团已融入安达保险集团大家庭，华泰有能力，更有机遇进一步巩固市场地位，提升行业影响力。未来，能够取得成功的企业，必然是那些志存高远、严守纪律、不断追求卓越的企业，是那些持续创新，始终不忘长期服务客户的初心的企业，而这些品质正是安达保险集团与华泰保险集团在发展历程中始终践行的。挑战真实存在，但正是在这样的环境中，优秀的企业才能不断成长、赢得未来。 安达集团副总裁、首席中国业务战略官、华泰保险集团副董事长、华泰人寿董事长张蓓在致辞中表示：2002年，中国加入世贸第二年，安达选择投资华泰。二十多年来，安达既是股东，也是伙伴，双方成了彼此熟悉、彼此信赖的同事和朋友。如今安达成为华泰的控股股东，既是中国金融业不断扩大开放的一个缩影，也是安达与华泰二十余载相互了解、相互信任、共同成长，水到渠成的结果。 张蓓指出，控股不是这段关系的终点，而是一个新的起点。华泰深耕中国市场三十年的本土根基，正在与安达的全球能力实现更深层次的融合与共振。无论技术如何变迁，企业竞争的本质终将回归专业能力与客户价值。这些正是安达和华泰一路携手走来，最重要的纽带——即双方的共同理念：相信专业，相信长期主义，相信一家真正卓越的金融机构，必须以客户为中心，审慎管控风险，持续创造长期价值。 立信：三十载立身铸鼎开启新程 庆典上，华泰保险集团首席专家顾越发表主旨演讲，系统回顾华泰保险三十年发展历程，全面展示了未来华泰保险集团战略布局。 顾越指出，三十年来，我们实现了立而不倒、风吹不退的转进，实现了从单一产险经营到集团化综合经营的转型，实现了从股份制公司到外资控股公司的转身，奠定了基业长青的基石、夯实了持续发展的基础、打造了树人立德的基因，以“华夏之一诺，泰然若九鼎”实现了“三十而立”的根本夙愿。2025年，集团合并营业收入237.56亿元，同比增长15.21%；累计实现投资收益 47.12亿元，同比增长40.48%，投资收益率5.47%；管理资产总规模首次突破万亿元；实现利润总额20.52亿元，同比增长17.10%；净利润15.36亿元，同比增长5.12%；集团合并总资产1146.20亿元，归母净资产195.21亿元，归母净资产收益率7.22%。（来自公司2025年报） 顾越表示，展望未来，公司将始终坚守“守正立身、务实兴业、至诚立心”之信念，以“华章兴千秋鼎盛，泰道筑百世长兴”，实现“有安达经营特色、中国本土成长，最具增长潜力的“专而强”价值型保险集团公司”的战略愿景。 顾越表示，立发展之鼎，唯有守好发展之根、厚植成长沃土，方能持续绽放高质量发展的繁茂枝叶，长久守护万千家庭与企业的安宁。立能力之鼎，一切业务发展、价值提升、品牌口碑，皆源于底层能力的持续供给。立人才之鼎，坚持精准引才、体系育才、机制留才，锻造一支稳健审慎底色、创新开拓视野、专业能力突出、长期价值思维的复合型人才队伍，以茁壮坚韧的人才之茎，为基业长青筑牢最坚实的人力根基。 厚植：三十载深耕不辍匠心致远 安达集团独立董事，知名经济学家、春华资本集团创始人胡祖六莅临庆典现场并发表主旨演讲。胡祖六就宏观经济形势与金融保险业发展机遇分享了前瞻洞察，他认为当今世界正处于“大剧变”之中，挑战与机遇交织并存。中国经济呈现供给端与创新动能强劲、内需尚待提振的分化格局。与此同时，人工智能将深度重塑产业格局、显著提升生产率，而支撑这场变革的巨额长期资本需求，对金融体系深度与长期资本供给能力提出了更高要求。胡祖六寄语华泰保险以三十周年为新起点，在变局中把握确定性机遇，稳健经营、行稳致远，续写高质量发展新篇章。 华泰保险集团三大业务板块分别围绕“十五五”新战略，发布了迭代服务、焕新产品。 华泰财产保险有限公司总经理王俊建表示，华泰财险将秉持“专而强”的价值型发展道路，主动服务实体经济与民生保障，为行业高质量发展贡献力量。在新能源车险方面，创新新能源主机厂合作模式，打造新能源车险生态；聚焦中型市场，为中型企业客户提供一揽子综合风险解决方案；在个人客户经营方面，推动加快发展车个融合，建立大个险客户管理体系。华泰财险正全方位提升公司人工智能应用水平和能力，推动AI深度嵌入承保、核保、理赔、客服、运营全链条，以数智化赋能公司高质量发展。 华泰人寿总经理牛增亮表示，华泰人寿将锚定“专而强”的战略愿景，以客户为中心，坚持专注与创新，着力打造覆盖客户全生命周期的优质产品与服务解决方案。公司将构建“预见缺口 守护未来 （Mind Your GAP）”全生命周期保险保障体系，覆盖从孩童到银发的家庭全场景，围绕医疗保障、疾病保障、护理保障、意外保障、财富保障与传承、养老保障六大维度持续创新，通过“资金+资源”的双重守护，护航客户不设限的精彩人生旅程。 华泰保险集团资深副总经理兼首席投资官、华泰资产总经理、华泰保兴基金董事长杨平表示，华泰资产将聚焦“一流先进资管公司”的战略目标，投资业务重点落地低波稳健混合系列、红利主题权益系列、多元增强固收+创新系列、机构专属定制策略系列四大类创新产品线，打造增量增长曲线；投行业务着重发展IEI（基础设施股权投资）和ABS（资产支持计划）两种能力。华泰保兴基金将锚定 “专而强”的发展战略，向着特色鲜明、业绩优秀、受人信赖的精品资管机构稳步迈进。未来公司在产品布局上将重点聚焦“固收 +”与指数两大主线，打造多资产、多策略、多风险特征的普惠金融工具，服务实体经济，助力居民财富稳健增值。 相伴：三十载以心相守以行践诺 活动现场，华泰保险三十周年主题视频《何以相伴》正式发布。视频以“时光不语，相伴有声”为主线，诠释了华泰保险三十年来的守护与陪伴：与人生相伴，倾注温暖守护；与责任相伴，秉持匠人精神；与价值相伴，坚守稳健原则；与世界相伴，汇聚全球力量——从阿尔茨海默症患者家庭的贴心照护，到796件流失文物跨越万里归乡，从耐心资本赋能实体经济，到安达全球网络的资源整合，华泰以心相守、以行践诺，用三十年时光写就了一份厚重的时代答卷。 作为庆典活动的重要组成部分，多场战略签约仪式成功举办。华泰保险集团与深圳华大基因科技有限公司、深圳市腾讯计算机系统有限公司、京东科技控股股份有限公司、明亚保险经纪股份有限公司、大童保险销售服务有限公司等合作伙伴签署战略合作协议；华泰财产保险有限公司与华泰保险经纪有限公司、华泰人寿保险股份有限公司与同程文化旅游发展有限公司分别签署战略合作协议。 庆典现场还颁发多项荣誉奖项，向三十年以来为华泰发展长期付出努力的华泰员工、合作伙伴及社会各界致以谢意。 三十载砥砺，华泰已发展成为一家集财险、寿险、资产管理、基金管理于一身的综合性金融保险集团。集团旗下华泰财产保险有限公司、华泰人寿保险股份有限公司、华泰资产管理有限公司、华泰保兴基金管理有限公司等子公司主要依靠自身盈利积累投资建立，均已成长为业内具有一定特色和影响力的优秀企业。 展望未来，华泰保险集团将始终坚守“守正立身、务实兴业、至诚立心”之信念，以“立发展之鼎、立能力之鼎、立人才之鼎”为战略支撑，以“华章兴千秋鼎盛，泰道筑百世长兴”的愿景，向着建设“最具增长潜力的‘专而强’价值型保险集团公司”的目标阔步前行，走出一条独具华泰特色的可持续价值增长之路。

2026-8-29 : 近年来，我国资本市场高水平制度型开放稳步推进，一系列制度与基础设施的持续优化，让境外机构参与中国市场更加便利，配置人民币资产更加高效。 近日，“全球金融机构走进中国金融市场系列活动”交易所市场专场活动在上海举办。围绕资本市场高水平对外开放、人民币权益资产配置等核心议题，活动吸引了来自全球20国家和地区约100家金融机构参与，共话中国资本市场的发展机遇。 市委金融办副主任曹艳文在致辞中表示，上海正持续加快国际金融中心建设，金融中心国际影响力不断扩大，2025年上海金融市场交易总额已超过4000万亿元，全球金融中心指数GFCI排名升至全球第六。未来，上海将高水平推进金融领域制度型开放，构建市场化、法治化、国际化的一流营商环境。 制度补位，丰富外资“工具箱” 《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》发布两个月以来，离岸人民币外汇交易规模日均交易量达105亿美元，吸引超70家境内外机构参与；自贸离岸债累计发行18单，规模达74亿元，有效打通境外资金和境内离岸市场的资金循环通道。 “为更好助力增强上海国际金融中心的竞争力和影响力，”上海证监局副局长赵国富表示，上海证监局会充分利用好上海改革创新的制度政策优势，持续推动股债融资、并购重组、机构发展、离岸金融等资本市场重大改革开放举措在上海先行先试、落实落地。 市场对外开放的同时，金融基础设施持续迭代。上海证券交易所国际合作部总监张斌表示，截至目前，QFII机构数量已超过千家，2026年以来新增获批机构数量创历年同期新高；沪港通双向标的市值覆盖率均已超过90%。与此同时，沪市跨境ETF规模已接近6000亿元，互通项目覆盖中国香港、新加坡及巴西等市场，为全球投资者提供了低成本、标准化、多元化的配置工具。 随着境外机构风险管理需求日益增加，中金所全部品种已对QFI（合格境外投资者）开放。中国金融期货交易所机构管理部总监黄小龙介绍，实现权益、利率风险管理全覆盖。今年4月，QFI获准参与国债期货交易，拓宽了制度型开放内涵，进一步增强了QFI制度吸引力。后续会加大产品供给，优化业务机制，更好满足全球投资者的风险管理需求。 据中国证券登记结算有限责任公司（下称“中国结算”）上海分公司副总经理林志毅介绍，中国结算作为重要金融基础设施，持续夯实登记结算根基，助力资本市场制度型开放，完善QFI制度配套安排，优化互联互通机制，服务跨境投融资。 全球配置迎“压力测试”，中国资产成为必选项 如果说制度开放是筑巢引凤，那么全球宏观环境的剧变，则成为检验中国资产成色的“试金石”。 会上，摩根士丹利海外投资基金管理（上海）有限公司总经理朱军提到，当前美国30年期国债收益率已攀升至5.3%附近，但驱动因素并非通胀超预期，而是AI资本开支的巨大虹吸效应与财政债务的结构性隐忧。美债这一传统“避风港”自身正成为波动源。 本轮全球市场回调促使机构重新审视组合，法巴证券（中国）资管部多资产投资总监李维具体分析称，尽管名义上中美利差倒挂，但若将中国债券通过外汇对冲转换成美元，其1年期收益率与同期美债仅差约8个基点。在全球主要经济体面临加息压力时，身处宽松周期的中国债市，提供了难得的低波动与确定性。中国资产的配置逻辑，正从“博取高收益”转向“提供高性价比的稳健回报”。 全方位的制度保障下，国际市场和投资者深度参与中国市场。“全球资本再配置的大潮中，中国资产正在从可选项变为必选项，”据国泰海通证券副总裁陈忠义观察，截至今年6月底，外资持股市值较2020年末增长约32%。 朱军也提到，尽管市场出现回调，但机构调研显示，90%的美国机构投资者有意增加中国市场配置，核心驱动力来自人形机器人、生物医药等产业层面的机会；全球投资者也在降低对美元资产的单一依赖，多元化配置需求抬升。 从“走进来”到“留下来”，中外机构融合共赢 资本流入后，实现深度融合、共赢才是开放成色的最终检验。 会上，交银施罗德量化投资副总监蔡铮分析，外资的全球投研框架与风险管理经验，需结合中资机构对本土市场、客户行为与监管环境的深刻理解，才能转化为实实在在的回报。这既是“引进来”的价值，也是“本土化”的门槛。 太平洋资产管理有限责任公司固定收益部执行董事郁阳秋则从长线资金视角指出，中国资产提供的不仅是一般收益，更是安全资产的溢价。而在实操层面，外资机构带来的全球化视野、精细化的信用定价能力与汇率风险管理体系，正在通过与中资在渠道、运营及公司研究上的互补，形成真正的“能力拼图”。 嘉宾也坦言，当前依旧存在不少现实约束，未来在养老资金长期解决方案、AI投研风控联合开发、康养产业投资，以及双向跨境资产配置等方面合作空间广阔。 贝莱德建信理财多资产投资经理屠佳毅对比了海内外衍生品市场现状，国内国债期货关键期限品种已经齐全，但部分行业期货、迷你期货工具缺失，部分业务存在套保额度、用途约束，抬升对冲摩擦成本；同时，境内外机构风险管理理念存在差异，境内侧重风险约束，海外更强调风险与收益匹配，这也是双方可以交流学习的地方。 郁阳秋进一步举例称，与国际投行合作境外可转债发行，借助对方全球定价和募资网络，引入海外长线资金。他认为，中资机构可以为外资提供渠道、本土投研、运营落地支持；外资可以输出全球信用风险定价、汇率对冲、全球视野。 “中国资本市场的吸引力正在持续提升，这并非短期现象，而是建立在制度持续优化、市场容量扩大、人民币资产扩容，以及基础设施不断完善基础上的趋势性变化。”国泰海通证券海外机构销售部总经理郭中宝称，随着人民币资产持续扩容，风险资产工具不断丰富，中国市场在全球资产配置框架中的地位仍会不断上升。

2026-8-29 : 低利率环境下，中国内地寿险业的产品结构和渠道逻辑正在被重写。对外资险企而言，这既是挑战，也是重新定义竞争优势的窗口期：谁能把全球市场的长期管理经验与内地市场的监管节奏、渠道生态真正结合，谁就能在行业转型中占据主动。友邦人寿是这一窗口期的典型观察者与实践者。2026年上半年，这家头部外资寿险公司在低利率环境下做出了一系列主动选择——从产品端加大分红险比重、渠道端重塑银保差异化模式、投资端以独立资管公司落地实现资产负债分账管理。近日，第一财经记者围绕上述转型路径，专访了友邦保险集团首席执行官兼总裁李源祥与友邦保险区域首席执行官、友邦人寿董事长张晓宇，听他们讲述外资险企如何看待当前国内保险市场的变局，又拿出了怎样的应对方案。产品端：保障+分红目前比例合意2026年上半年，友邦人寿新业务价值同比增长20%，年化新保费增长30%，增速领跑友邦保险集团所有报告分部；但新业务价值利润率较去年同期回落4.5个百分点至54.1%。“相对多年前，今年友邦人寿的新业务价值率确实有所下降。很大程度上反映的是利率环境发生了变化。现在的利率环境和过去已经非常不同了。”针对新业务价值利润率的下降，李源祥在专访中回应第一财经记者称。从产品端来看，新业务价值率下降的直接原因是产品组合转向分红储蓄产品，后者的新业务价值率通常低于长期保障类产品。这也契合目前国内寿险市场应对低利率环境的主流选择。“单纯从产品形态来讲，我觉得分红险比较适合当前中国内地的市场环境。毕竟在低利率环境下，分红险能做到‘三赢’：即降低保险公司的利率风险，客户有机会分享更多保险公司的投资收益，同时也为社会提供了更多‘耐心资本’。”张晓宇表示。半年报数据显示，2026年上半年，友邦人寿分红类储蓄产品在营销员渠道新业务价值中的占比为57%；保障类产品占比35%，并实现15%的增长。“我们希望各类产品都能保持很好的增长。从目前来看，保障类35%和分红类57%是一个比较不错、也相对多元的比例。”张晓宇说。在行业全力转型分红险的背景下，友邦人寿的保障类产品依然是价值创造的重要来源。张晓宇将下一阶段的产品创新方向概括为“客户分层和产品定制化”：针对不同年龄、财富水平及健康状况的客户分别设计解决方案，覆盖普通客户至高净值及不同健康状况的客户。应对低利率，友邦的产品核心思路是“动态负债管理”。李源祥认为，从全球经验来看，利率本身具有周期性，关键是在不同环境下推出不同产品，避免长期利差损；同时需要市场在产品创新上给予更多空间，使产品既对客户有吸引力，又不失风险管理责任。渠道：看好中国内地银保渠道如果说分红险是低利率时代保险公司在产品端的“必选项”，那么银保渠道就是近两年险企在渠道方面的“新战场”。一个显著特征是，多家此前以营销员渠道为核心的险企也开始发力银保，友邦人寿亦在其中。尽管由于“竞争加剧”且“公司在定价与业务选择上维持严谨纪律”，上半年友邦人寿银保渠道新业务价值同比下降6%，但李源祥明确表达了对这一渠道的长期兴趣。“我们对中国内地的银保渠道非常感兴趣。”李源祥说，“自银保业务开展以来，我们看到这一渠道的盈利不断提升，当然这背后也有中国内地监管机构持续推动市场规范发展的因素。”财务数据显示，今年上半年，友邦人寿银保渠道的新业务价值率为35%。在前期银保渠道“报行合一”政策的基础上，7月1日《关于进一步加强银行代理渠道费用管理有关事项的通知》正式执行，将渠道费用细化为?四类?进行严格管控，标志着银保渠道“报行合一”进入更精细化的执行阶段，全面封堵“小账”。“7月1号之后‘四分类’落地，整个银保市场会进一步从过去相对依赖费用驱动的模式，向综合能力驱动模式发展。虽然中间会有一定的过渡期，但这个方向与我们的想法不谋而合。”张晓宇说，“我们觉得现在的银保市场比以前健康很多，所以我们认为这个市场有很好的前景，也准备认真去做。”不过，张晓宇强调友邦人寿不会做银保渠道的“跟随者”，而是要打造差异化的银保路径：一是选择性合作，寻找“志同道合的银行伙伴”，而非广撒网；二是客群上聚焦高净值客户；三是专注经营能力建设，包括网点管理、客户管理与价值创造。“我们认为，银保渠道未来会成为友邦一个很重要的渠道，当然，对友邦而言，最重要、最核心还是专业的营销员渠道。”李源祥强调。投资：资管公司半年运作平稳，负债驱动分账管理今年1月，由友邦人寿全资设立的友邦保险资产管理有限公司（下称“友邦保险资管”）正式开业，成为上海首批获批开业的外资独资保险资产管理公司之一。针对开业半年来的业务进展，张晓宇回应称，目前友邦保险资管的管理资产规模约为4000亿元。因处于运营初期，部分友邦人寿的资产尚未转入。现阶段该公司的主要定位仍是专属管理友邦人寿的资产。“友邦是一家全球化公司。资管公司成立之后，在符合中国监管框架的前提下采用的仍然是集团统一的投资标准和管理框架。与此同时，我们可以把更多在全球不同市场的经验带到中国内地市场。过去一段时间，我们也看到了比较好的表现，无论是资产配置的效率还是投资能力都有所提升，上半年友邦人寿综合投资收益率超过8%。”张晓宇说。李源祥表示，这种“资产与负债分开管理”的模式在友邦保险集团的其他市场同样采用。不同市场的差异主要体现在金融工具的可获得性上：例如香港等成熟市场可运用更多衍生工具管理保证利率风险，内地则更多通过固收类资产进行久期匹配。“但投资的基本原则是一样的——核心都是资产负债匹配，根据负债的期限和特征制定相应的资产配置计划。”他表示。据张晓宇介绍，在负债结构中分红险增多的基础上，友邦人寿将投资账户分为分红账户与传统账户等类别，并进行差异化配置。传统账户以长期债券为主，并配置二级市场、PE等风险资产；分红账户因含保证利益仍需配置一定比例长期债券，但权益类资产比例相对传统账户更高。（实习生赵翌彤对本文亦有贡献）

2026-8-29 : 2026年是“十五五”规划开局之年，我国资本市场深化改革全面提速，资本市场服务新质生产力、科技创新与实体经济的综合效能进一步增强。证券行业立足金融服务实体经济本源，深入贯彻“十五五”规划及资本市场改革各项部署，坚守功能性定位，围绕做好金融“五篇大文章”，突出服务新质生产力发展重点，不断创新金融产品、服务和组织架构，更好满足市场需求。 8月28日，广发证券（000776.SZ，01776.HK）发布2026年度中期报告，公司坚守功能性定位，深耕主责主业、强化专业引领、深化攻坚转型、夯实经营根基，各项业务实现均衡稳健发展，报告期内实现营业总收入268.83亿元，同比增长74.59%，归母净利润116.52亿元，同比增长80.1%。2026年上半年，广发证券主动拥抱人工智能（AI）技术变革，持续丰富AI智能投研功能应用，围绕AI+产业链等核心赛道持续深耕，产业和市场影响力进一步提升。 粤港澳大湾区是中国开放程度最高、市场经济活力最强、在国家发展大局中具有重要战略地位的全球四大湾区之一，将肩负起强化国家战略科技力量的使命，是拓展改革开放新局面的重要布局。广发证券位于中国改革开放的前沿及粤港澳大湾区的核心区位，全力支持国家重大区域战略实施，厚植客户基础，助力科技、资本和产业良性循环。 广发证券拥有投资银行、财富管理、交易及机构和投资管理四大业务板块，先后设立期货、公募基金、私募基金、另类投资、资产管理等子公司，以独有的价值理念和务实的经营作风，打造形成布局完善、实力领先的全业务链条。成立35年来，公司坚持深耕大湾区、布局全国、拓展海外，主要经营指标连续多年稳居中国券商前列。 “AI+”重塑金融服务新生态 广发证券坚持以投资者为本，通过打磨全业务链、全生命周期综合金融服务能力，持续提升对个人投资者、机构客户、企业客户等不同客群的服务质效。 面向个人投资者，公司始终践行“以客户为中心”经营理念，坚定不移推进买方投顾转型，强化多元资产配置能力；同步探索线上规模化获客路径，深化机构与企业客群拓展，优化交易型客户服务，主动拥抱AI技术变革，提升展业效率，探索全新高效的客户服务模式，服务居民财产性收入增长，助力经济社会高质量发展。 在机构客户服务方面，公司推动研究业务数智化建设，紧密追踪前沿技术和需求变化，持续丰富AI智能投研功能应用，赋能内外部多元化需求。截至2026年6月末，集团的股票研究覆盖中国28个行业、894家A股上市公司及261家海外上市公司。公司紧扣中国式现代化建设主线，聚焦新质生产力发展方向，助力科技创新与产业创新深度融合，成功举办“新增长机遇，新资产叙事”、“对话掌门人”等大型投资策略会，搭建上市公司与机构投资者交流平台；同时围绕AI+产业链等核心赛道持续深耕，产业和市场影响力进一步提升。 在企业客户服务方面，公司加快数字化转型与智能风控体系建设，以科技赋能业务提质增效与全面风险管控。报告期内，公司攻坚重点区域市场拓展，推进债券AI智能化体系建设，持续提升项目执业质量，夯实合规执业根基。同时，公司紧扣科技创新、绿色低碳等国家重大战略导向，积极推进各类创新债券发行。2026年上半年，公司主承销各品种科技创新债券68期，承销金额203.72亿元；主承销各品种低碳转型和绿色债券15期，承销金额61.11亿元；主承销乡村振兴债券4期，承销金额24.21亿元，以实际行动服务国家战略落地。 此外，集团持续深化研究驱动发展模式，强化资本市场与区域经济研究。公司产业研究院持续打造产学研投融一体化生态，聚焦核心赛道深化产业研究，通过持续聘请科学顾问引领产业认知升级，整合多方资源搭建协同平台，以金融赋能科技成果高效转化为现实生产力，助力科创经济并赋能公司业务高质量发展。产业研究院还积极参与中国资本市场学会首批综合型重点研究基地建设，为深化投融资两端综合改革和提高制度包容性适应性等贡献智慧和力量。 突出区位优势，国际化全面提速 作为大湾区成长起来的资本市场专业机构，广发证券在产业研究、资本运作等方面具备优势，积极探索产融结合的新模式，通过加深与地方产业资本融合，共建多种形式的产业基金，支持区域经济产业转型升级；充分发挥资本市场价值发现与资源配置功能，通过直接融资打造产业集群，对产业实现全生命周期金融服务。 2026年6月末，公司拥有全国358家分公司及营业部，布局全国31个省、自治区、直辖市；粤港澳大湾区珠三角九市营业网点家数及覆盖占比均为行业第1，为公司业务开展提供了广泛的市场触角，为客户积累和服务提供重要支撑。 立足新发展格局，广发证券落实“十五五”规划部署，持续深化境内外一体化布局，着力推进“一个广发”的经营模式建设。报告期内，集团锚定国际化发展目标，持续拓展海外研究业务覆盖广度、提升研究专业质量；落地多个港股标杆项目，全面升级跨境综合服务能力，高效助力中国企业出海布局。 境外股权融资方面，报告期内公司累计完成11单境外股权融资项目，包括9单港股IPO项目和2单港股再融资项目，发行规模458.14亿港元；按IPO和再融资项目发行总规模在所有承销商中平均分配的口径计算，在香港市场股权融资业务排名中资证券公司第5（数据来源：Dealogic，公司统计）；中资境外债业务累计完成23单发行项目，承销金额327.24亿港元。 境外财富管理方面，公司持续丰富产品供给品类，优化客户结构，稳步推进财富管理业务转型升级，报告期内收入规模、托管资产规模和产品保有规模均持续提升；广发期货国际化业务向纵深推进，其境外子公司合并营业收入、净利润均实现同比增长，旗下广发期货（香港）荣获香港交易所2025年模范中资期货商、最佳经纪商（货币期货）、卓越参与者（恒生生物科技指数）。 境外投资管理方面，集团全资子公司广发控股（香港）是香港首批获RQFII资格的中资金融机构之一，旗下广发投资（香港）管理股权投资类基金产品4只，聚焦高端制造、TMT、大消费、生物医疗等核心领域进行投资布局，部分项目已成功通过并购退出或在香港、美国等证券交易所上市。 四大业务板块协同稳健增长 2026年上半年，依托完备的业务体系与均衡的业务结构，广发证券四大核心业务板块均实现稳健增长。 投行业务持续稳进。公司坚守功能性定位，重点深耕国家战略导向与新兴产业集群，通过强化产业研究、客户覆盖和项目储备，报告期内完成A股股权融资项目6单，主承销金额35.78亿元；完成新三板挂牌6单。截至2026年6月末，公司作为主办券商持续督导挂牌公司共计57家，其中“专精特新”企业占比达77.19%。债务融资方面，公司攻坚重点区域市场拓展，持续提升项目执业质量，期内完成主要信用债发行430期，主承销金额2,142.64亿元。财务顾问业务方面，期内落地具有行业及区域影响力的上市公司控制权收购项目2单，正在进行且已经披露的上市公司发行股份购买资产项目1单。 财富管理转型持续深化。公司坚定履行社会财富“管理者”职责，强化投研驱动，推动产品销售从传统代销向以研究为核心驱动力的买方投顾化、资产配置化、解决方案化全面转型。截至2026年6月末，公司持证投资顾问人数超4,900人；代销金融产品保有规模超4,500亿元，较上年末增长约22.07%；融资融券余额为1,734.75亿元，较上年末增长24.82%，市场份额5.74%。 2026年上半年，公司沪深股票基金成交金额31.85万亿元（双边统计），同比增长110.35%。 交易及机构业务稳步提质。报告期内，公司权益投资、固收投资均实现较好投资业绩。作为场外衍生品业务一级交易商，公司持续为机构客户提供以场外衍生品为载体的资产配置和风险管理解决方案；做市业务稳居第一梯队，为上交所、深交所的1,200多只基金及全部ETF期权，中金所的沪深300股指期权、中证1000股指期权等品种提供做市服务；通过中证机构间报价系统和柜台市场开展的私募产品发行与交易共69,281只，合计规模7,902.39亿元。截至2026年6月末，公司托管产品数量4,059只，提供基金运营外包服务产品数量4,708只，非货公募基金托管存续规模排名行业第4（数据来源：Wind）；全资子公司广发乾和聚焦AI基础设施建设及AI+、生物医药等重点产业，累计投资项目356个。 投资管理业务优势巩固。2026年上半年，集团旗下控股子公司广发基金、参股子公司易方达基金保持领先投研能力，剔除货币基金后的公募基金管理规模分别为11,209.42亿元和18,859.31亿元，位列行业第3、第1。全资子公司广发资管管理的集合资产管理计划、专项资产管理计划的净值规模较2025年末分别增加4.99%、8.23%；全资子公司广发期货管理的资产管理计划合计85只，资产管理总规模59.72亿元；全资私募基金子公司广发信德聚焦布局人工智能、机器人、生物医药、智能制造、新能源、企业服务等赛道，截至2026年6月末，在管基金存量实缴规模超190亿元。 2026年，资本市场改革全面深化、内生稳定机制持续夯实、高水平制度型双向开放稳步扩大。广发证券将始终坚守金融工作的政治性和人民性，充分发挥直接融资“服务商”、资本市场“看门人”的功能性作用，锚定服务实体经济高质量发展的核心定位，全面落实“十五五”规划部署，深耕细作金融“五篇大文章”，持续锻造核心专业能力，为更好服务中国式现代化和金融强国建设贡献力量。

2026-8-29 : “十五五”规划纲要中健全资本所得、财产所得个人所得税税收政策这一要求，正快速落地，以加强对高收入者税收监管，充分发挥个税的收入分配调节作用。 近日，财政部等公开了《关于规范转让上市公司限售股个人所得税政策的公告》（下称《公告》），封堵住一些人利用限售股解禁以后的“高送转”来避税漏洞，和利用成本核定征收规则来避税漏洞。 《公告》第一条实质扩大限售股个税征税范围。 《公告》称，个人转让上市公司限售股取得的所得，按照“财产转让所得”，适用20%税率缴纳个人所得税。本公告所称限售股包括《财政部 国家税务总局 证监会关于个人转让上市公司限售股所得征收个人所得税有关问题的通知》（财税〔2009〕167号）第二条规定的限售股，以及其在解禁日后孳生且在本公告实施后办理股权登记的送、转股。 上海国家会计学院副教授葛玉御告诉第一财经，上述财税〔2009〕167号文，对限售股的界定限于股票复牌日或上市首日至解禁日期间的股改或新股限售股，这意味着限售股解禁后，公司再进行“高送转”，新增的股份不属于限售股，个人转让时免征个人所得税。一些上市公司大股东等借此在限售股解禁后，推动公司大比例送转，随后优先抛售送转部分的股票，而这部分收益完全免征个税。比如以每10股送10股为例，解禁后送转产生的一半股份可以零税负减持，个税实际税负直接减半。 他表示，《公告》明确将“解禁日后孳生且在本公告实施后办理股权登记的送、转股”纳入限售股范围，同时规定送、转、缩股时证券登记结算公司须按比例调整成本原值。这意味着高送转不再改变个税应纳税所得总额，靠送转股避税的路径被彻底封死。 上海财经大学公共政策与治理研究院院长田志伟对第一财经表示，此前限售股解禁之后再送股、转股，不属于应税限售股，卖出不缴个税，这也成为过去常见的避税路径。而《公告》扩大限售股范围，解禁后高送转用来拆分避税的路径被堵上。当然，限售股征税范围扩围是针对8月28日《公告》生效后的解禁后送转股。 《公告》称，上市公司应当按照《财政部国家税务总局关于证券机构技术和制度准备完成后个人转让上市公司限售股有关个人所得税问题的通知》（财税〔2011〕108号）规定，在向证券登记结算公司申请办理股份初始登记时，申报由个人限售股股东提供的有关限售股成本原值详细资料，以及会计师事务所、税务师事务所等中介机构对该资料出具的鉴证报告。 《公告》要求，本公告实施后，上市公司申请办理股份初始登记时未按规定申报限售股成本原值的，个人转让限售股时，证券机构按照限售股转让收入全额，适用20%税率，计算预扣预缴个人所得税。 葛玉御表示，此前有些限售股的股东为了少交税，没有按要求办理限售股原值登记，“逼着”税务机关只能核定计税，以限售股转让价格的15%作为可扣除成本，对于增值额大的限售股转让会造成大量税款流失。而《公告》上述要求，明确了个人必须进行相关的限售股原值登记，否则按照限售股转让收入全额来预缴个税。这就封堵住了此前限售股核定征税漏洞。 《公告》对上述限售股核定征税采取“新老划断”，确保政策平稳过渡。 《公告》明确，本公告实施前，上市公司已办理完成股份初始登记且未申报限售股成本原值的，在本公告实施后，个人转让限售股时，证券机构预扣预缴个人所得税，可按照限售股转让收入的15%核定成本原值及合理税费。 《公告》明确，纳税人按照限售股实际转让收入与实际成本计算出的应纳税额，大于证券机构已扣缴税额的，或者小于证券机构已扣缴税额且申请退税的，应当在转让限售股次年6月30日前，向主管税务机关提供限售股成本原值等相关资料并办理清算申报，多退少补税款。 长期关注资本交易税收领域的专家姜新录表示，限售股清算申报窗口由此前3个月延长至次年6月30日，与个税汇算周期衔接，便于纳税人整理资料、主张退税。 “十五五”规划纲要税制改革方面提出，完善综合和分类相结合的个人所得税制度，逐步扩大综合征收范围，健全经营所得、资本所得、财产所得税收政策。在加大收入分配调节力度方面要求，加大税收调节力度和精准性，健全自然人税费服务和监管体系，实行劳动性所得统一征税。探索完善资本利得税收调节机制，加强对高收入者税收监管。 多位专家认为，《公告》有利于进一步发挥个税收入分配调节作用，加强高收入者税收监管，促进资本市场平稳健康发展。 财政部数据显示，今年前7个月个人所得税10662亿元，同比增长14.9%。

2026-8-29 : 8月27日，上海资产管理协会（简称“协会”）主办、中保投资有限责任公司承办的首期“董事长总经理行长沙龙（Executive Leadership Salon，ELS）”在虹口区北外滩圆满举行。 协会会长，中保投资有限责任公司党委书记、董事长贾飙出席活动并作引导报告。他指出，上海资产管理协会将从以下两个方面，推动一流资管协会与一流投资机构建设： 第一，协会希望通过“区域、行业、国际、虚拟”四重影响力，在“规范实体协会”与“再造数智协会”双轮驱动下，进一步发挥平台作用。区域奠定基础，行业塑造标准，国际拓展空间，虚拟突破边界。 第二，党的领导发挥统领作用，规模与特色、投资哲学、产品布局、技术平权、本土化与全球化，是建设一流投资机构需要重点把握的五个方面。机构如果能够在这些方面形成优势，就有可能在新一轮资产管理行业发展中脱颖而出，逐步成长为真正的一流投资机构。 全文如下： 对一流资管协会及一流投资机构的战略定位与布局认识 ——上海资产管理协会会长贾飙（中保投资党委书记、董事长） 全球资产管理中心建设是上海国际金融中心建设的重要一环。上海市政府办公厅《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》提出，力争到2030年，上海资产管理规模达55万亿元，全国占比达1/3。 近期召开的中国证券投资基金业协会第四届会员代表大会提出“加快建设一流投资机构、打造一流行业协会”目标。上海资产管理协会将从以下两个方面，推动一流资管协会与一流投资机构建设。 一、以“四重影响力”打造一流资产管理行业协会与发展生态 从行业协会角度来讲，主要是在自身创建一流协会的过程中搭建一个生态，推动行业领袖在这个平台上深入交流、取长补短、协同推进，共同把各自机构打造成为一流投资机构。市国资委对我们公司提出的要求中，也包括“努力打造一流综合性资产管理集团”。可以说，争创一流，是时代赋予的使命。协会将重点从四个方面发挥作用。 第一，区域影响力——立足上海服务长三角。协会与上海各资产管理承载区建立了良好、密切的合作关系，包括虹口区、浦东新区、黄浦区、徐汇区、临港新片区等。城市纵深的区域是协会的根基，立足区域才能奠定发展的基础。 第二，行业影响力——着力塑造标准。截至2025年底，全国资产管理市场规模达到187.6万亿元，上海资产管理市场规模超49万亿元，占比接近30%，在全国市场中占据重要地位。面向“十五五”，上海全球资产管理中心建设进一步向前推进，需要行业协会发挥更大作用，把大家凝聚起来、形成共识，共同推动行业发展。 第三，国际影响力——积极拓展空间。协会已与17个国际组织建立合作关系，与10多家国际机构开展合作。通过这些合作，促进国际交流，也不断建立上海资产管理行业自己的国际品牌。协会还将在官方网站设立国际频道，希望在座各位都能通过这一平台更好地展示自己。 第四，虚拟影响力——努力突破边界。这也是协会的一大特色。随着人工智能应用不断深化，将进一步拓宽协会实体影响力的数字边界。通过人工智能、互联网和新媒体传播，打造更广泛的影响力，建设上海资管行业核心数字资产（人工智能语料），增强在全球人工智能数据领域的定义权和话语权。随着数据不断积累，协会沉淀的数据量将越来越大，也将越来越具有行业特色。五年、十年之后，这些数据资产可能会成为一笔十分珍贵的财富。 总体来看，协会希望通过“区域、行业、国际、虚拟”四重影响力，在“规范实体协会”与“再造数智协会”双轮驱动下，进一步发挥平台作用。区域奠定基础，行业塑造标准，国际拓展空间，虚拟突破边界。 有了协会这个平台，就有了举办今天这样交流研讨会的载体。希望大家在交流中贡献真知灼见，共同推动上海全球资产管理中心建设，也为决策部门提供有力的专业支撑。 二、一流投资机构的六方面特征 一流投资机构虽然各有特色，但在若干核心维度上呈现出高度的共性。归纳为以下六个方面。 第一，坚持党的领导。这是建设一流投资机构的根本前提、核心所在。如果偏离人民立场，偏离金融工作的政治性、人民性，就偏离了行业发展的根本属性，机构也不可能实现长远发展。 走到今天，一家机构要把自己做大做强、建成一流投资机构，就一定要站在大局高度思考问题，支持国家战略、服务实体经济，在做好金融“五篇大文章”中发挥作用。不同机构都要按照这样的逻辑思考自身定位和发展方向。 第二，规模与特色。纵观全球资产管理机构，规模是最明显、最直接的特征。贝莱德、先锋领航、富达、道富、摩根大通等全球头部机构，通常也是按照管理规模来排名。规模达到一定水平，就能够形成领先优势、市场影响力和更显著的定价权。 特色同样是需要重点打造的。并不是每家机构都能成为贝莱德，也不可能都走同一条发展道路。每家机构都要发挥自身优势、形成自身特色。以我们公司为例，着力打造四项核心竞争能力：一是卓越的品牌影响力，二是独特的整合衔接力，三是多元化的产品创新能力，四是高效的决策能力。这些能力都是根据公司自身实际打造的。机构只有抓住自身特色、发挥自身优势，才能走出独特的资产管理发展道路。 第三，投资哲学。这是当前很多机构需要长期坚持、不断深化的一项重要工作。全球一流投资机构通常都有鲜明的投资理念和方法，比如价值投资、成长投资、指数投资等。每家机构都要清楚自己的投资哲学是什么。监管部门倡导践行价值投资理念，强化跨周期、逆周期布局。只有坚持清晰、稳定的投资哲学，才能使战略决策、投资组合构建、风险管理、人才激励等各个经营环节都由这一哲学思想驱动。 以保险资金为例，保险资金强调长期投资、价值投资和责任投资，同时又有自身特点。基于保险资金的性质，在权益投资上可以采用“哑铃型”结构：一手抓高股息，一手抓科技和成长。这种结构更符合保险资金的特点，人才队伍也应当围绕这一方向建设。投资不能简单地追逐哪里赚钱就奔向哪里，背后的逻辑要深得多。如果缺少自身投资哲学，盲目追逐市场热点，就容易造成同质化，最终也难以形成真正的优势。 第四，产品布局。对资产管理机构而言，构建覆盖全资产类别的产品布局十分重要。我们公司的战略是“一基两业三全四化”，其中“三全”是全资产类别、全生命周期、全面风险管理。全资产类别非常重要，如果只集中在一个领域，当真正的风险来临时，机构很难抵御。 第五，技术平权。这也是当前面临一个很好的机会。人工智能等新技术发展方兴未艾，智能投研、智能投顾、智能风控等工具对不同规模的机构都是开放的。关键在于如何抓住这一机会。大型机构有规模优势，但转型往往更为复杂；中小机构也可能凭借更加灵活的机制实现快速突破。 过去，很多业务依靠纸张记账。今天推进数智化转型，首先要把相关信息转化为数字，才能进一步进入智能化阶段。技术平权既给我们带来重大机会，也带来重大挑战。未来的一流投资机构，也一定具有鲜明的科技属性。 第六，本土化与全球化。首先，机构要适应本土市场，拥有重要的基础客户，形成适应本土市场的典型优势；同时又要积极吸收国际先进经验，始终紧跟国际发展趋势。我们公司“一基两业三全四化”中的“四化”，就包括国际化布局。 总体来看，党的领导发挥统领作用，规模与特色、投资哲学、产品布局、技术平权、本土化与全球化，是建设一流投资机构需要重点把握的五个方面。机构如果能够在这些方面形成优势，就有可能在新一轮资产管理行业发展中脱颖而出，逐步成长为真正的一流投资机构。 在“十五五”时期上海全球资产管理中心深化建设的背景下，各家机构拥有广阔的发展空间，也有更多协同合作的机会。让我们携起手来，共同推动上海全球资产管理中心建设，为上海国际金融中心建设作出更大贡献。

2026-8-29 : 8月28日，在2026年半年度业绩说明会上，交通银行副行长杨涛在回应第一财经关于科技金融发展现状提问时表示，算法一日千里，风口转瞬即逝，科技金融要做到风险控制和促进发展的平衡并不容易。交行立足上海科创中心建设，整合商行、投行、AIC子公司能力，坚持宜投则投、宜贷则贷，为科技企业全生命周期提供适配可得的金融服务。 据杨涛介绍，交行聚焦上海区域的重点赛道，通过投贷联动、投贷协同，进一步加大对三大先导产业、六大未来产业的支持力度。转变风控思维，风险评估从“看报表、抵押、历史”转向“看团队、赛道、未来”，推动服务能力升级。同时，明确科技金融服务需满足“高带宽、低延时、耐高压、抗辐射”要求，坚持长期主义，做耐心资本。 实际上，不仅在科技金融领域，作为唯一总部在沪的国有大行，围绕上海主场及服务“五个中心”建设方面，交行发挥业务协同与跨境服务等特色，都取得了显著成效。上半年在服务经济、金融、贸易、航运、科创中心建设方面，多项业务指标增速或规模均居市场前列。特别是上半年上海地区跨境贸易融资余额较上年末增长72%，并深度参与上海航贸数字化平台建设等。 截至6月末，交行上海地区人民币一般贷款较年初增幅9.85%，增量列市场首位，长三角区域贷款增量超1700亿元；上半年，长三角区域分行及在沪子公司对集团净营收的贡献率超40%，利润贡献率则近一半。

2026-8-29 : 负债成本显著下降，利息支出大幅减少，利息净收入增速回正，今年上半年，招商银行（600036.SH，03968.HK）的营收、净利润进入正增长轨道。 招商银行8月28日晚间披露的半年报显示，今年上半年，该行利息收入1727.3亿元，同比下降2.42%，但利息支出同比下降14.4%，利息净收入同比增长5.6%，加上息差下降收窄，该行上半年的营业收入、净利润，同比分别增长4.83%、2.02%。 长久以来，招商银行零售业务承担着收入、利润的主引擎作用。但在今年上半年，该行的零售税前利润被对公业务反超。半年报显示，上半年该行对公业务收入、税前利润，同比分别增加50亿、80亿元以上，增幅超过7%，而零售业务的利息收入同比减少60亿元以上，降幅约8.5%，税前利润则下降17%以上。 利息、非息净收入恢复增长 半年报显示，截至6月末，招商银行总资产13.78万亿元，比上年底增长5.47% ；存、贷款余额分别为10.16万亿、7.45万亿元，较去年底分别增长3.32%、2.69%。 上半年，招商银行实现营业收入1781.81亿元，同比增长4.83% ；净利润764.4亿元，同比增长2.02% ，较去年同期和全年出现改善迹象。去年上半年，该行营收、净利润同比分别增长-1.72%、0.25%，全年同比增速也仅有0.01%、1.21%。 经营指标的改善，受益于利息、非息净收入恢复增长。今年上半年，该行非息收入出现回暖迹象，实现净收入661.5亿元，同比增长3.56% 。而在去年上半年，该行这一净收入同比下降了6.73%。 截至半年末，该行的非息收入构成中，手续费及佣金净收入为398.5亿元，同比增长5.99%。作为手续费收入的主要来源，财富管理相关收入161.9亿元，同比增长26.53%，理财、基金等代销业务收入同比分别增长了10.56%、61.4%。 包含汇兑、债券投资收益构成的其他净收入，总体也实现了微幅增长。其中，公允价值变动收益较上年同期的45.8亿元大增94亿元，加上汇兑收益同比增长超过28%；128.11亿元的投资收益，同比下降了41.49%。 更重要的增长来自利息收入。今年上半年，该行利息收入1727.3亿元，同比下降2.42%，贷款利息收入1119.47亿元，同比下降5.99%，但1120.2亿元的利息净收入同比仍然增长了5.6%。 利息收入显著增长，与息差下降放缓有关。上半年，该行净利差、净利息收益率分别为1.77%、1.83%，同比下降0.02个、0.05个百分点，比去年底分别下降0.01个、0.04个百分点，降幅略有收窄。二季度净利息收益率1.82%，较一季度下降1个基点。 更为重要的原因是利息支出大幅下降。由于计息负债成本率下降，招商银行前6个月的利息支出607.1亿元，同比下降14.41%，存款利息支出473.87亿元，同比降幅达16.16%。 此外，投资利息也实现一定增长。上半年，在债券投资规模增长的推动下，该行投资利息收入475.2亿元，同比增长5.77%，存放同业利息收入88.78亿元，同比增长5.51%。 今年上半年，招商银行的净利息收益率、净利差分别为1.83%、1.77%，同比下降0.05个、0.02个百分点，与去年同期相比，分别下降了0.04个、0.01个百分点，降幅略有收窄。 招商银行称，展望下半年，该行净利息收益率降幅有望进一步收窄。虽然有效资产投放挑战犹存，可能继续对资产收益率带来负向影响 ；存款定期化呈现边际企稳态势，该行活期存款占比基数高，进一步改善的挑战较大。但国内经济持续修复，有望带动有效信贷需求增长，加上贷款定价逐步企稳、存款利率市场化进一步深化，为净利息收益率改善，提供了有利外部环境。 对公税前利润超过零售 零售业务处于同业领先地位的招商银行，零售业务收入贡献和占比长期超过对公业务。但在今年上半年，该行的零售税前利润已被对公业务反超。 半年报显示，截至今年6月末，该行零售贷款余额3.61万亿元，比上年底下降1.11%，在贷款中的占比为51.04%，比上年底下降1.88个百分点。剔除信用卡后，零售贷款2.72万亿元，比上年底增长0.29%。 尽管收入规模小幅增长，但该行上半年的零售业务税前利润却出现大幅下降。根据披露，今年前6个月，该行零售业务营业收入968.2亿元，同比增长0.65%，占营业收入的54.34%，同比下降2.25个百分点；税前利润428.8亿元，同比下降17.58%，占税前利润的47.27%，同比下降11.26个百分点 。 与零售业务相比，对公业务收入、税前利润都有较快增长。截至6月末，该行对公存、贷款余额分别为5.35万、3.2万亿元，分别较去年底增长3.09%、 9.27%；营业收入约755亿元，同比增加52亿元，增幅为7.42%，税前利润457亿元，同比增加80亿元，增幅23.33%。 同期，两大业务的收入结构呈现相似情况。上半年，该行对公贷款利息收入433.5亿元，同比微减约7000万元；零售利息收入672.8亿元，同比减少约63亿元，降幅约8.5%。 资产质量也出现同样趋势。截至今年6月末，该行对公贷款不良额274.19亿元，不良率0.78%，分别较上年底减少12.03亿元、下降0.11个百分点；零售业务不良贷款余额428.32亿元，较上年底增加32.48亿元，不良贷款率1.16%，比上年末上升0.1个百分点。 对公贷款不良生成额25.1亿元，同比增加2.89亿元 ；不含信用卡的零售贷款不良生成额109.7亿元，同比增加2.47亿元 ；信用卡新生成不良贷款236.98亿元，同比增加39.29亿元。 不过，今年上半年，该行零售业务管理客户总资产(AUM)余额已达18.44万亿元，较上年底增长7.96% ；零售财富管理手续费及佣金收入则同比增长24.81%。 半年报还显示，截至6月底，该行不良贷款余额702.51亿元、不良率0.94%，比上年底增加约20.5亿元、持平 ；新生成不良贷款371.86亿元，同比增加44.65亿元 ；年化不良贷款生成率1.06%，同比上升0.08个百分点；拨备覆盖率385.1%，比上年底降6.69个百分点。 同期，该行逾期贷款总计973.4亿元，较上年底增加67.02亿元，逾期贷款占比1.31%，较上年底上升0.06个百分点。不良贷款与逾期90天以上贷款的比值为1.23%。 根据披露，截至6月底，招商银行承担信用风险的房地产相关业务余额合计3592.09亿元，较上年底增长1.48% ；不承担信用风险的业务余额合计1,707.13亿元，较上年末下降4.26%。其中，房地产业贷款余额2967.3亿元，较上年底增加136.25亿元。房地产业不良贷款率4.27%，较上年底下降0.37个百分点。

2026-8-29 : 8月28日，中国银行（601988.SH，03988.HK）公布2026年中期业绩，集团净息差企稳回升，达到1.27%。 对比今年一季度，六大国有银行上半年净息差走势分化，农业银行改善幅度居前，较一季度提升2个基点至1.28%；中国银行、建设银行净息差分别上行1个基点，分别为1.27%、1.37%；工商银行、交通银行基本维持一季度原有水平，分别为1.29%、1.23%；而邮储银行净息差则环比回落2个基点至1.63%，为六大行中唯一净息差环比走弱的银行，但绝对值依旧维持高位。总体来看，大行息差整体筑底企稳。 自2025年二季度起，中国银行净息差步入持续企稳通道，一直维持在1.26%，2026年上半年实现小幅抬升。中国银行副行长刘承钢在28日举行的业绩发布会上表示，当前，人民币市场利率保持合理低位运行，主要外币利率仍维持相对高位，中国银行全球多元化资产配置和多币种业务结构优势得以凸显。 刘承钢表示，从短期影响看，主要原因是存量贷款LPR（贷款市场报价利率）重定价负面影响已基本释放、人民币长期限定期存款集中到期重定价。中长期看，则是中国银行坚持量价险效综合平衡管理、主动优化资产负债结构、深化全球一体化经营的结果。 上半年，中国银行通过合理制定存贷款业务目标，更加突出“量价协同”。境内人民币贷款保持平稳均衡增长，新发生贷款利率边际企稳，收益率较上年降幅明显趋缓。长期限定期存款到期叠加存款结构优化，带动存款付息率较快下降，有效对冲资产收益下行压力。集团外币净息差较上年上升较多，是助力集团净息差企稳的关键因素。 他认为，下半年净息差走势压力和支撑并存，总体将延续企稳回升趋势，韧性也将进一步增强。 其中，压力因素方面，人民币新发生贷款利率有企稳迹象，但信贷“降速提质”背景下，整体资产收益率下行压力仍存。 支撑因素方面，人民币负债成本仍有释放空间。刘承钢表示，年内中国银行将继续坚持高成本存款量价管控，持续优化存款结构。下半年仍有部分长期限定期存款到期重定价，有望带动存款成本继续下降。 资产端结构优化的红利也将持续兑现。刘承钢表示，集团债券投资占比提升、高收益区域业务稳健增长、风险定价能力提升均将进一步夯实资产收益基础。 未来，外币息差的增量贡献仍将延续。刘承钢表示，中国银行外币资产占比较高，主要外币利差空间高于人民币。外币债券投资币种分散且整体久期维持在合理区间。当前，外部形势变化较快，美元利率后续走势存在较大不确定性。中国银行有信心通过主动资产负债结构调整，继续扩大外币息差空间，提高集团净息差走势的韧性。

2026-8-29 : 券商交易信息系统接入迎来规范性文件。 8月28日晚，中国证券业协会与中国证券投资基金业协会（下称“两协会”）联合起草了《证券公司交易信息系统接入管理规范（试行）》（下称《规范（试行）》）。 文件明确券商在实施交易信息系统接入时，要“公平对待交易信息系统接入客户，不得为特定接入客户提供技术或者业务资源差异化安排”。值得关注的是，近期沪深交易所已先后将交易行情接入方式统一由局域网变更为广域网，以进一步推动市场公平性。 私募基金接入需符合四项要求 《规范（试行）》对何为交易信息系统接入给出了明确定义：是指证券公司通过提供信息系统接口等技术手段，与证券经纪业务客户的交易指令生成系统或者功能交互，接收并处理客户交易指令的行为。 该文件详细罗列了对券商实施交易信息系统接入基本要求，包括资质条件、接入客户范围、组织管理、合规风控与信息技术要求等。 值得注意的是，对接入证券公司交易信息系统的私募基金管理人及其管理的私募证券投资基金、交易信息系统应当具备的条件，《规范（试行）》也进行了明确规定。其中，私募基金管理人应当满足以下四项要求： 一是在基金业协会登记且首只产品备案满一年，公司治理规范，内部控制机制健全，具有良好的诚信合规记录，具备与交易信息系统接入要求相匹配的人员配备、投资管理能力、信息技术及风险控制水平； 二是设置合规风控部门和交易部门或者配备独立的合规风控人员和交易人员，至少两名保障系统接入合规、安全、稳定运行的技术人员，建立完善的交易管理制度和操作流程； 三是建立健全信息披露管理制度，确保所披露信息的真实性、准确性和完整性；四是要求进行程序化交易的管理人依法依规履行程序化交易报告义务。 私募证券投资基金则需符合两项要求：一是已在基金业协会备案，并由基金托管人托管；二是开展程序化交易的，符合证券、期货程序化交易有关规定。 明确要求券商“全程管理” 《规范（试行）》从事前准入、日常监测、异常情况处置等多个环节，对券商明确提出了“全程管理”的要求。 《规范（试行）》要求，证券公司实施交易信息系统接入，应当对客户及其产品、外部信息系统的相关信息进行尽职调查并形成报告。同时，券商需建立健全交易信息系统接入监控系统或者功能，并纳入证券经纪业务异常交易监控体系，实时监控交易信息系统接入有关身份验证、交易指令、交易行为、交易终端信息等情况，以及系统运行状况。 该文件还强调，证券公司客户不得利用交易信息系统接入开展场外配资等非法经营证券业务，不得违规招揽客户或者处理第三方交易指令，不得违规转让、出借自身投资交易系统或者为第三方提供系统接入。同时，针对违规配资、异常交易、系统重大缺陷设置处置路径。券商出现风控能力下滑、严重违规的，协会可暂停新增接入甚至撤销备案。

2026-8-29 : 今年以来，资本市场板块迅速轮动中，险资如何穿越周期、权益投资如何抵御风格切换带来的净值波动，成为行业共同面临的挑战。 对于长期坚持核心股息价值策略的中国太保（601601.SH，02601.HK）而言，这一挑战尤为直接——上半年，中国太保未年化综合投资收益率同比回落0.6个百分点至1.8%。 在8月28日的中国太保2026年中期业绩发布会上，管理层坦言经历了一次“实战性压力测试”，上半年核心股息价值策略遭遇“逆风”，但强调这是阶段性压力，并对下半年权益市场的策略修复与应对给出了明确判断。 除了投资策略之外，中国太保上市以来首次实施中期分红同样引发市场关注。针对市场关注的投资策略、股东回报及未来经营发展，太保管理层在会上逐一回应。 综合投资收益率阶段性承压 半年报数据显示，截至上半年末，中国太保管理资产规模首次突破4万亿元，较上年末增长4.8%。从投资业绩来说，该公司上半年未年化总投资收益率同比提升0.1个百分点至2.4%。不过，其上半年的未年化净投资收益率及综合投资收益率分别同比下降0.2个及0.6个百分点，至1.5%及1.8%。 “上半年太保的净投资收益率下降，其实完全在我们的预期之中。”中国太保副总裁、财务负责人苏罡在业绩发布会上说，该指标下降由高息存量资产到期、新增资产收益率降低以及资产规模扩张所致；总投资收益率小幅上行则来自于战术配置。 相对于上述两个投资指标，苏罡坦言，上半年中国太保的综合投资收益率在同业比较中面临“相当大的压力”，“可以说是经历了一次实战性的压力测试”。 Choice数据显示，上半年，中证红利指数累计下跌8.75%，其中从3月中旬的高点回撤了近16%。苏罡说，尤其是二季度极致分化行情下，中国太保一直以来坚持的核心股息价值策略处于“极度逆风状态”，至少在四个维度上面临压力：第一，公司长期底仓板块风格与K型市场分化不完全同步；第二，A、H股均衡布局遭遇上半年A股强、H股弱的环境；第三，股票投资为主、基金为辅的主动管理投资结构和基金抱团行情不匹配；第四，公司坚持在偿付能力约束下寻找投资组合的有效牵引，因此权益配置预留回撤缓冲空间。 “但是我们认为这是暂时的、阶段性的压力，并不代表公司长期情况。”苏罡说，一方面，净投资收益率、总投资收益率和综合投资收益率各有侧重，短期难以做到三者都领先的状态，目前中国太保优先考虑净投资收益率，其次会结合总投资收益率和综合投资收益率；另一方面，由于各家保险公司负债结构、偿付能力等各不相同，会使得投资策略差异较大，简单比较各家险企的收益指标并不客观全面。 不过，苏罡也坦言，在板块快速轮动，特别是K型分化行情中，中国太保现有核心策略确实存在弹性不足问题，未来会持续跟踪市场长期趋势，强化权益卫星策略，灵活发挥内外部管理人优势，通过市场化基准来继续提升优势风格战术。 苏罡表示，7月以来，权益市场风格快速大幅度切换、板块持续轮动，成长与价值风格趋于再平衡，中国太保的核心股息价值策略迎来持续修复；H股市场回暖亦利好公司均衡市场布局，基金极致抱团带来的不利影响也有所弱化，对公司投资业绩形成正向作用。 对于全年的投资业绩，苏罡认为，A股市场各个板块表现会更加均衡，盈利驱动依然是挖掘配置性机会的基础因素，配置需求会推动基本面良好和高景气度板块的表现，而H股股息回报的相对优势也会进一步促进A、H两个市场之间的均衡，这些都对中国太保的核心股息价值策略较为有利。对于权益配置比例，中国太保也将继续保持有节奏的提升。 构建一年两次常态化分红机制 今年中国太保半年报的一大看点，是打破往年仅年度分红的惯例，首次推出中期分红。根据半年报信息，中国太保的首次中期分红将按每股0.42元（含税）进行现金股利分配，共计分配约40.41亿元。 苏罡在业绩发布会上表示，今年中国太保主动优化了分红节奏，首次实施中期分红，目的是想构建一年两次的常态化分红机制。 根据苏罡介绍，中国太保在年度分红政策的框架内，以营运利润为锚，综合考虑偿付能力的约束、盈利状况以及投资者回报要求，来合理设置中期分红和末期分红的比例，进而确定了当期的中期分红具体金额。 据他测算，此次公司中期分红以营运利润计算的分红率为19%，以净利润来计算则为13.1%，在同业中处于较高水平。 对于全年分红展望与未来趋势，苏罡表示，中国太保的中长期分红方针政策具有一贯性，即以营运利润为锚，以投资正向贡献而增加股息为主，兼顾偿付能力约束来确定分红水平。作为分红基础的营运利润驱动因素是寿险合同服务边际摊销以及产险的承保利润等。基于中国太保稳健经营的风格，预计未来几年公司营运利润能够保持持续增长。而每个年度的每股现金分红额，从趋势上看与营运利润的长期表现将保持一致。 下半年从三方面发力 谈及中国太保下半年的整体发展机会与趋势，中国太保总裁赵永刚在业绩发布会上称，当前中国保险业发展变化复杂，但整体保持稳健发展态势，在服务实体经济、民生保障等方面正迎来新机遇。 具体来说，从人身险来看，寿险产品已成为居民财富配置的重要工具，浮动收益型产品的热销推动了行业负债成本的持续优化；从财产险来看，新能源车险成为车险保费重要支撑，新质生产力的发展与绿色转型进一步彰显保险业作为“经济减震器”和“社会稳定器”的作用；从投资端来看，随着权益市场结构性分化，投资收益波动显著加大，对利润影响明显增加；从监管环境来看，强监管、严监管持续深化，有力引导行业实现长期健康高质量发展。 赵永刚表示，基于上述市场情况，中国太保下半年将重点从三方面发力。 首先，在抢抓新机遇方面，重点布局科技创新、绿色发展、航运安全等重点领域；同时持续深耕健康养老保障类重点人群，培育新的增长机遇。其次，在聚焦主业方面，寿险需推进客户分层分类经营，统筹协同产品与渠道策略，推动价值持续增长；产险需在稳固传统业务基本盘的基础上把握低空经济、商业航天等重点赛道先机，促进新旧动能转换；投资端需贯彻《保险公司资产负债管理办法》，优化资产负债联动长效机制，丰富资产配置策略。另外，需进一步推进“大康养、人工智能+、国际化”三大战略，加快产品创新、模式优化，做优做强境外财险、寿险、资管机构，发挥香港作为跨境连接桥头堡与业务创新策源地的作用，同时加快人工智能高价值场景研发与规模化推广，推进数字化转型。 （实习生赵翌彤对本文亦有贡献）

2026-8-29 : 日前，寿险“一哥”中国人寿保险股份有限公司（下称“中国人寿”）披露中期业绩，2026年上半年，中国人寿实现总保费5366.34亿元，首年期交保费首次半年度突破千亿元；实现新业务价值（NBV）381.67亿元，同比大增33.7%；资产端受权益市场行情带动，总投资收益率达5.58%，较上年同期上升229个基点，实现总投资收益3145.04亿元，推动归母净利润同比大涨228.6%。 在寿险行业实施新会计准则之后，交易性金融资产浮盈或浮亏直接计入当期损益，放大了利润的短期波动。 对此，在8月28日上午举行的中国人寿2026年中期业绩发布会上，中国人寿副总裁兼董事会秘书刘晖表示，中国人寿坚持长期价值经营理念。在新准则下，大部分投资资产以市价来计量，短期收益波动体现的是时点性、阶段性，并非公司经营质效和长期投资能力的变化，同时，资本市场短期波动往往也蕴含着布局的机遇。作为耐心资本不仅要有承受波动的定力，更要有把握机遇的能力。 刘晖介绍，公司近20年平均投资收益率为5.15%，投资收益的稳健性和应对波动的举措根植于对长期战略和专业统筹的坚持和把握。“我们始终以长期视野来看待资本市场，不因短期波动而改变战略方向和既定策略，同时，我们严守投资纪律，及时做好战术再平衡。”刘晖称。 据悉，中国人寿目前服务实体经济的规模已经超过6万亿元，在投资总资产中占比超过80%。新质生产力是公司近年来加大布局的领域。 据刘晖介绍，新质生产力领域是未来最有条件形成差异化回报的重要增长极。公司投资新质生产力年均复合增速达30%，投资规模超过5400亿元。公司采用了股权直投、PE基金、母基金、并购基金、S交易等多元股权投资模式来服务新质生产力的发展，所投产品中也涌现了长鑫科技这样的上市企业，同时，前瞻性地布局一批具有潜力的企业，如强脑科技等。未来，公司在新质生产力的布局将推进体系化的配置，在方向上，持续加码人工智能与半导体、大健康与生物技术、绿色能源和新基建等核心赛道。 “公司将以战略视角统筹新质生产力的投资，关键不在于单一项目上市带来的爆发式财务回报，而在于我们对于核心赛道和优质企业的持续发现和长期持有，不以短期波动论得失，不以单一项目成败定成效，我们要做的是科创企业的‘长期合伙人’。”刘晖称。

2026-8-29 : 8月28日，兴业银行举行2026年半年度业绩说明会，包括兴业银行行长陈信健等在内的多位高管出席，围绕上半年经营业绩、净息差走势、资产质量等市场关切话题与投资者展开交流。 陈信健表示，近年来，银行业面临“低利率、低息差”挑战，兴业银行坚定保持资产合理增长，筑牢发展基础；推动负债成本下降，稳住收入基本盘；拓展中间业务收入，挖掘新的收入增长点；加强投入产出管理，向管理要效益，实现经营总体平稳。 营收微降、利润承压的原因 半年报数据显示，截至6月末，兴业银行总资产达11.46万亿元，较上年末增长3.31%。上半年实现营业收入1101.77亿元，同比下降0.25%；实现净利润411.31亿元，同比下降4.66%。 针对营业收入下降，陈信健在业绩说明会上阐释，营业收入略有下降，主要是一季度资产重定价规模较大，对息差形成阶段性拖累。 他说，二季度，兴业银行进一步压降负债成本，加大优质信贷投放，息差降幅较一季度收窄3个基点，同时，利息净收入降幅1.29%，较一季度收窄0.84个百分点，两个指标均有所回升，推动营业收入降幅较一季度收窄0.81个百分点。 展望下半年，陈信健表示将继续推动相关工作，息差降幅有望持续收窄，营业收入表现有望更好。 对于利润，陈信健坦言，上半年净利润出现一定降幅，原因主要是零售业务新发生不良和减值准备有所增加。他详细解释称，今年兴业银行对部分信用卡协商分期客户实施更为审慎的风险分类认定标准，增加了新发生不良和减值准备，但也进一步做实了风险资产分类。“近年来信用卡业务风险加快暴露，转型工作也初见成效，正朝着健康发展的轨道前行。”他说。 关于中期分红事项，陈信健表示，银行始终高度重视股东回报，去年赎回成本较高的优先股，节约近20亿元的股息支出，上半年归属于普通股股东的净利润与去年同期基本持平，对中期分红的基数影响不大。 “过去十年，兴业银行持续提高分红比例，今后仍将努力保持这样的趋势。”陈信健说。 预计全年净息差降幅有望持续收窄并企稳 净息差走势是本次业绩会上投资者最为关心的话题之一。数据显示，上半年兴业银行净息差为1.60%，虽同比下降15个基点，但降幅较一季度收窄了3个基点。 兴业银行计划财务部总经理林舒表示，净息差降幅收窄主要是两方面原因：一是贷款收益率降幅收窄。1～6月贷款收益率为3.32%，同比下降41个基点，降幅较一季度的48个基点收窄7个基点，这是净息差收窄的主要原因。二是负债成本持续优化，兴业银行持续加强负债“优结构、降成本”管控，同时定期存款重置效应继续释放，上半年存款平均付息率为1.42%，同比下降34个基点，较一季度下降2个基点；同业存放平均付息率1.48%，同比下降28个基点，较一季度下降5个基点。资产负债两端发力共同支持净息差降幅收窄。 展望全年，林舒表示，预计全年净息差降幅有望持续收窄并企稳。其中，在负债端要把握好长定期存款置换的有利条件，下半年将有超过2000亿元的三年以上定期存款到期，这部分存款置换后有望进一步节约负债成本。同时，针对结构性存款、大额存单、长期定期存款等相对高成本品种，通过强化额度及占比管理推动存款成本改善。资产端则围绕现代化产业体系建设深耕产业金融，持续推动贷款规模合理增长和结构优化。 不良率保持稳定、零售风险仍为防控重点 资产质量方面，截至6月末，兴业银行不良贷款率为1.08%，与年初保持稳定。新发生不良资产同比减少36亿元。 兴业银行首席风险官赖富荣表示，从各业务板块来看，不良生成呈现分化态势，对公房地产和地方政府融资业务不良生成趋缓。其中，房地产业务去年以来出现好转趋势，今年上半年对公房地产新发生不良同比大幅下降；地方政府融资业务风险收敛同样比较明显，兴业银行2026年上半年没有新增不良。 但在服务新旧动能转换过程中，对公业务也呈现出两类新风险特征，赖富荣介绍，一是传统产能利用低、高杠杆领域存量风险仍需持续消化，房地产、老基建等历史遗留项目存量化解周期较长；二是新能源、高端制造等新兴领域业务技术迭代快、周期波动大，部分中小微企业、科创企业现金流稳定性偏弱，带来一定潜在新增风险。 另外，零售端风险管控压力依然存在。赖富荣特别提到，在信用卡方面，今年兴业银行对部分协商分期客户实施更为审慎的风险分类认定标准，加速潜在风险暴露，新发生不良有所增加。“但这有利于进一步夯实信用卡资产质量基础，预计全年信用卡不良水平相较去年会有所抬升。零售贷款方面，经营贷风险压力较为突出，按揭贷款风险也有所上行，但整体抵押保障充足。”他说。 展望下半年，赖富荣表示，兴业银行资产质量将保持在合理波动区间，但不同板块分化格局还会延续。对公房地产、地方政府融资业务两大重点领域新发生不良有望继续保持低位，存量风险稳步化解。零售业务仍是接下来风险防控的重点，新发生不良管控压力还会持续一段时间。 将产业金融作为未来五年的战略重点 值得注意的是，兴业银行新一轮五年规划提出重点围绕产业金融谋篇布局，今年上半年产业贷款的发展质效较为明显，半年报显示，在公司贷款中，产业金融贷款余额2.63万亿元，较年初增加1552亿元，成为贷款增长的重要驱动力。同时，“科技+产业”“绿色+产业”贷款余额分别达1.09万亿元、7716亿元。在产业金融的融合推动下，兴业银行科技金融、绿色金融贷款余额分别达1.24万亿元、1.21万亿元，分别较年初增长12.98%、9.63%，增速快于总体贷款增速。 陈信健介绍，近年来，兴业银行围绕“地产—基建—金融”旧三角循环向“科技—产业—金融”新三角循环转变的大势，强化“区域+行业”经营，在产业金融上积累了较多经验。当前，国家将“建设现代化产业体系，巩固壮大实体经济根基”摆在“十五五”规划战略任务之首，为兴业这家以对公见长的银行提供了新的发展机遇。 “我们已明确将产业金融作为未来五年的战略重点，以产业为轴，既服务好单个企业，更服务好企业所在的产业链、供应链、资金链、股权链和人才链，进而带动资产、负债、客户、营收的持续增长和结构优化，实现整体经营提质增效，打造一流价值银行。”他说。

2026-8-29 : 8月28日晚间，国有大行2026年中期业绩报告全部出炉。今年上半年，六大行合计实现营业收入超2万亿元，同比增加约1719亿元；实现归母净利润约7126亿元，较去年同期多赚近301亿元。 从增幅来看，六大行上半年业绩增速较去年同期普遍改善，全面实现营收、归母净利润正增长。其中，农业银行（11.07%）、建设银行（10.72%）营收实现双位数增长，工商银行营收增幅也超过9%；盈利方面，工商银行归母净利润增幅为3.32%，其余五大行盈利增速均在4%以上，其中，中国银行归母净利润增幅5.11%居首，农业银行（4.93%）、邮储银行（4.62%）紧随其后。 大行净息差持续释放企稳信号。相较于今年一季度，六大行净息差两平、三升、一降。其中，工商银行（1.29%）、交通银行（1.23%）净息差较一季度持平；农业银行（1.28%）、建设银行（1.37%）、中国银行（1.27%）分别较一季度提升2BP、1BP、1BP。 相较于去年全年，五大行净息差也均呈上升或持平状态，其中交通银行、建设银行净息差分别较去年提升3BP。邮储银行上半年净息差分别较去年、今年一季度下降3BP、2BP，但1.63%的净息差水平仍在大行中领先。 截至今年6月末，六大行资产规模合计达到231.72万亿元，较年初增超11万亿元。其中，工商银行、邮储银行资产增速超过6%，工行总资产突破57万亿元；中国银行、农业银行、交通银行资产增速在4%以上，建设银行资产增速在3.7%左右。 上半年，大行资产质量整体改善，不良贷款率较一季度末两平、三降、一升。其中，工商银行、建设银行不良贷款率均较一季度下降0.02个百分点至1.29%；交通银行（1.3%）、农业银行（1.25%）、中国银行（1.22%）不良贷款率较一季度末持平。邮储银行不良贷款率（1%）略升，但仍处于大行最低水平。拨备覆盖率三升三降，工行、建行、交行拨备覆盖率较一季度末略升，其他三大行略降。 据财报和相关公告披露，六大行均将继续进行中期分红，拟分红金额合计接近2210亿元，较去年同期增加约163亿元，分红比例普遍在30%以上。其中，工商银行、建设银行分别拟分红538.53亿元、525.82亿元；农业银行、中国银行分别拟分红453.93亿元、383.43亿元；邮储银行、交通银行拟分红159.73亿元、148.45亿元。 其中，工商银行每10股拟派发现金股息1.511元；建设银行每10股拟派发现金股息2.01元；农业银行拟每10股派发现金股息1.297元；中国银行拟每10股派发现金股息1.19元；邮储银行、交通银行每10股分别拟派发1.33元、1.68元。