2026-10-2 : 截至发稿，逾10家券商公布了10月月度投资组合，涉及医药、信息技术、材料、消费等多个领域。 哪些个股收获点名最多？ 据不完全统计，在各家券商的“金股”名单中，药明康德最受机构青睐，共入围了8家券商的推荐名单；其次是中际旭创，获得4家券商集体看好；海信视像、中国巨石均获得3家券商推荐。 其中，药明康德在9月内涨幅最多，股价累计涨超8%，最新收盘价报167.34元；中国巨石9月震荡走低，月度累计下跌超10%，最新收盘价报39.41元。

2026-10-2 : 内地投资者通过非法途径，跨境参与香港资本市场交易的窗口，已经越关越紧。第一财经获悉，目前已有多家在港中资券商收紧内地存量业务：内地投资者在内地登录账户，只能卖出和出金，不能入金和买入；受限与否的关键，在于内地投资者登录香港证券账户的IP地址，是否显示在内地。据记者了解，兴证国际（06058.HK）、国泰君安国际分别已于9月7日起、9月26日起实施相关限制，东方金控则于近日向投资者发布相关通知，10月份开始实施。多位业内人士称，部分在港中资券商清理内地存量业务，主要与今年5月份中国证监会等八部门联合印发的《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》（下称《整治方案》）有关。之前，富途、老虎、长桥等互联网券商已于今年6月先行调整内地业务。不过，也有在港中资券商尚未作出相关限制。受访人士称，有些外资机构处于观望状态。不过，在业内看来，无论是中资境外机构还是外资机构，都面临清理内地非法存量业务，后续调整内地存量业务的境外机构会越来越多。中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英对第一财经记者称，在境外机构清理内地客户非法存量业务后，未来通过合法渠道开展境外投资的人将会越来越多，期望通过循序渐进的制度优化，降低投资门槛、扩大覆盖面，以满足更多投资者合法合规的投资诉求。多家在港中资券商限制内地登录交易兴证国际客服人员称，该公司已于8月25日向客户发通知，自9月7日起，内地投资者在内地登录该公司账户交易港股的话，只能卖出和出金，不能入金和买入；如果投资者是内地身份，但是登录的IP地址在香港，则不受影响，可以正常交易港股。也就是说，主要看内地投资者登录香港证券账户时的IP地址，是否显示为内地。那么，内地投资者卖出股票之后，将资金转入香港银行卡，银行是否会要求内地投资者将资金转回内地？上述兴证国际客服人员说，据他了解目前银行没有这个要求，具体也要看各家银行的处理方式。国泰君安国际也限制内地投资者在内地登录账户交易。“如果内地投资者通过香港证券账户进行交易，登录IP显示在内地的话，就不能通过网上买入和网上入款；登录IP非内地的，就不受限。”国泰君安国际客服人员说，核心关键点在于，内地投资者登录账户的IP地址是否显示在内地。上述国泰君安国际客服人员称，这是该公司按照风控的要求，于今年9月26日开始实施上述操作，主要影响的是在国泰君安国际开户的内地客户。东方证券（600958.SH，03958.HK）所属的东方金融控股(香港)有限公司（简称“东方金控”）也采取了类似做法。该公司客服人员称，近日已发出通知，10月份开始，内地投资者在内地通过该公司账户交易只能卖出和出金，不能入金和买入。除了交易受到限制，内地投资者也不能在香港新开账户。多家在港中资券商均称，仅有内地身份的投资者，不能开新账户。“目前内地投资者无法新开账户。”招商证券国际客户人员说。国泰君安国际另一客服人员也称，目前该公司不接受内地身份的投资者新增开户。华泰国际客服人员则称，投资者用中国内地身份证无法新开账户，如果有海外签证或者境外身份则可以开户。为何主动清理内地存量业务部分在港中资券商为何限制内地投资者在内地登录账号交易？多位业内人士对第一财经称，主要与今年5月份中国证监会等八部门联合印发的《整治方案》有关。根据《整治方案》，清理非法存量业务的措施设置了2年集中整治期，期间禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。上述兴证国际客服人员称，该公司限制内地投资者在内地登录账号交易，主要依据监管发布的《整治方案》。前述国泰君安国际客服人员也称，该公司限制内地投资者交易，与《整治方案》有关。“中资券商本身就是以总部为主，要第一时间响应内地政策。”一位境外资产管理公司相关负责人对第一财经称。在他看来，整治非法跨境证券期货基金经营活动，一大目的是保障内地资金流向境外的安全性。按照规定，个人每年5万美元的便利化额度仅限于经常项目用途，不允许用于境外证券投资。因此，内地居民通过香港账户进行投资，在法律上属于违规行为。相比之下，QDII是经过批准的合规渠道，且通常由公募基金进行资产配置，受严格监管。关于为何5月份的政策，到9月份开始执行？上述兴证国际客服人员说，因为现有规定没有明确要求在港中资券商何时开始、如何清理内地存量业务，但是公司秉承尊重监管政策的原则，于9月7日开始执行。稍早前，证监会对TigerBrokers(NZ)Limited（老虎）、富途证券国际（香港）有限公司（富途）、长桥证券（香港）有限公司（长桥）三家境内外相关主体在境内非法经营证券业务等行为，作出行政处罚事先告知。今年6月，富途、老虎、长桥等券商已经调整内地业务。老虎称，为落实2年集中整治期的行业监管要求，自北京时间2026年6月12日起，调整在境内交易服务，暂停股票等所有品种新开仓、加仓交易，仅支持卖出、平仓操作；同时，调整在境内资金划转服务，暂停资金转入，转出功能保持正常。部分在港机构处于观望状态并非所有的在港中资券商，都在限制内地投资者的跨境交易。据第一财经了解，在没有明确执行时间和要求的情况下，各家中资券商的处理方式并不一样，有些在港中资券商尚未限制内地投资者在内地进行跨境交易。上述招商证券国际客服人员称，暂时没有相关限制，目前内地投资者在内地登录该公司账户仍旧可以正常买入港股。前述华泰国际客服人员也称，内地投资者在内地登录该公司账户可以正常交易港股。但最近该公司的一些内地投资者需要签一些年检文件，才可以恢复账户功能。“相较在港中资券商而言，部分外资机构还处于观望状态。”上述境外资产管理公司相关负责人说。有业内人士告诉记者，“目前整个香港的金融机构应对方式不一样，有的在研判对策。”“如果客户取得中国香港身份证，或者取得符合条件的其他国家身份，可以更改账户信息，这样就不受交易限制。”上述兴证国际客服人员说。上述国泰君安国际客服人员也称，如果客户不用中国内地身份证等证件，而是用中国香港或境外地区的长期居住证明，也不会受到限制，具体情况可以向经纪人了解。除了富途、老虎、长桥等互联网券商以及部分中资券商外，在业内看来，后续会有更多中资、外资机构限制内地投资者入金与买入。有投资者说，他持有的富途、老虎、尊嘉三家的证券账户已经被限制交易了，只能卖出，不能买入；另外持有的青石证券账户已经收到了将被限制交易的短信。也有家办人士称，不管是中资还是外资，目前较多香港券商收紧内地投资者在内地跨境交易。王红英对第一财经称，境外机构未经证监会批准在国内展业属于非法性质，在此背景下，无论是外资还是中资海外机构，都面临清理内地非法存量业务。合法渠道投资规模有望增加随着越来越多的境外机构清理内地非法存量业务，将给相关机构、港股市场带来怎样的影响？上述境外资产管理公司相关负责人认为，在港中资券商所受影响较大，因为这等于流失了内地客户，中国内地财富规模位于世界前列，高净值人群数量领先，能在境外投资的中国内地投资者也多为高净值人群。至于对香港市场的影响，王红英分析，港股所受影响并不大，因为这些资金大部分都属于个人账户，而且资金相对较为零散，股票卖出后不会对市场带来冲击。《整治方案》提出，引导境内投资者通过港股通、合格境内机构投资者（QDII）及跨境理财通等合法渠道开展境外投资。上述境外资产管理公司相关负责人认为，未来通过上述三种合法渠道开展境外投资的内地投资者会增加，但相关额度可能不够用，可投资品种的范围也受到一定限制。“理论上，通过合法渠道开展境外投资的人会越来越多。”王红英同时称，上述三种合法渠道都有一定的门槛，其中QDII的额度相对比较紧张，跨境理财通局限于大湾区，港股通设有50万元资金门槛。王红英认为，随着陆港通交易规模越来越大，想投资海外市场的人群将会越来越多。期望在未来合规的前提下，可以降低港股通资金门槛、扩大QDII额度、跨境理财通在全国更多省份试点，以满足更多投资者多元化的投资诉求。

2026-10-1 : “929”新政发布后首个交易日，A股市场房地产板块“上蹿下跳”，银行股却持续走强，其中工商银行、中国银行股价再创新高。从央行结构性降息到财政部房贷贴息，一揽子增量政策对银行有何影响？综合受访人士及机构分析，新政围绕稳投资和稳房地产进一步释放出财政金融协同信号，将从零售、对公两端为银行经营起到提振作用。叠加市场板块轮动、节后进入中期分红窗口期等因素，有机构人士判断银行股有望再创新高。新政落地，银行股全面走强长假前最后一个交易日，A股市场三大指数涨跌不一。受增量政策“靴子落地”等影响，当天房地产板块剧烈震荡，其中深物业A上演“地天板”，万科A、金地集团早盘一度跌停，此后大幅拉涨。银行板块则表现强劲，涨幅在31个申万一级行业中排名第四位。截至收盘，中证银行指数涨1.52%，板块个股全线飘红。其中，浦发银行涨超3%，齐鲁银行、长沙银行、成都银行等多股涨幅在2%以上；工商银行、中国银行均涨超1%，股价再创新高。29日下午至晚间，国常会日前定调的多项增量政策密集落地。首先是货币政策迎来结构性降息，央行下调PSL利率25BP至1.5%，科创、支农支小再贷款分别增额2000亿、5000亿元并提高前者支持比例，“六张网”纳入PSL工具使用范围；其次是财政方面，市场期盼已久的房贷贴息政策重磅落地。综合来看，上述政策或从零售、对公两侧对银行业务形成实际利好，持续承压的信贷规模、资产质量（尤其零售不良）均有望得到改善。“央行通过定向降息及再贷款扩容实施精准滴灌，在未下调LPR的前提下有效保障了银行净息差空间；同时，首套房财政贴息政策在需求侧打开新空间，不仅直接减轻居民负债压力、刺激刚需释放，更助力银行按揭信贷企稳与资产质量平稳。”国泰海通银行业首席分析师马婷婷表示。中金公司报告指出，本次两项政策组合发力，一方面旨在提振居民部门内需，扭转居民持续去杠杆态势，减缓房地产贷款余额下行压力；另一方面依托政府、国企加杠杆，撬动六张网等基建类信贷投放。政策在尽量规避银行息差显著承压的前提下，双向撬动信贷需求。对于个人住房贷款、基建贷款占比更高的国有大行，信贷端需求提振效果将更为明显。以房贷贴息政策为例，在招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼看来，中央财政贴息对银行业最核心的影响，是以“财政让利”替代“银行让利”，在不直接压缩净息差的前提下，为个人住房贷款业务提供“托底”。马婷婷也表示，相关政策既提供了资产端的优质抓手，又保护了银行的息差收益，将推动商业银行实现按揭业务量质齐升。“二季度商业银行净息差已降至约1.41%的低位，继续降LPR空间有限；贴息由财政承担约1个百分点利息，借款人实际利率降至约2%，但银行合同利率未被触动，等于定向降息而成本不由银行承担。同时，个人住房贷款余额已连续多季负增长，贴息聚焦新发放首套房贷，有望推动个人住房贷款投放止跌回升，改善零售信贷‘资产荒’，并优化客户结构，向信用风险较低的刚需群体倾斜。此外，贴息还通过降低月供缓释偿债压力，有助于遏制个人住房贷款不良率上升，并间接稳定以物业为抵押的小微企业贷款和个人经营性贷款质量。”董希淼对记者表示。但多位业内人士对记者表示，考虑到政策利好范围相对有限，贴息新政的受益面主要在三四线及部分二线城市刚需，但由此打开了更多增量政策的想象空间。“总体看，这是结构性、阶段性的政策工具，后续仍需持续优化。”董希淼说。国联民生证券银行业首席分析师王先爽认为，随着财政政策回归、政策聚焦信用端，持续三个季度的银行“资产荒”格局有望迎来拐点。考虑到国庆节后银行板块将进入中期分红窗口期，叠加保险资负新规推动险资增加红利股配置，预计春节前后银行板块有望创新高。零售、对公信贷迎利好，效果仍待观察在银行信贷“降速提质”背景下，市场密切关注新政对银行资产端的提振作用。央行披露的金融数据显示，今年前8个月，金融机构单月新增人民币贷款均同比少增。其中，居民贷款在2月、4月、5月、7月、8月均为负增长。另从银行半年报来看，今年前6个月，国有六大行房贷余额又少了5000多亿元。央行《2026年二季度金融机构贷款投向统计报告》显示，截至6月末，个人住房贷款余额为36.29万亿元，上半年减少7163亿元，占全部信贷余额的比重降至12.8%。财政部、央行、金融监管总局日前联合发布的《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》明确，10月1日起将在全国范围内实施为期1年的居民购房贷款贴息政策，满足三大条件可享受年化1%（贷款本金100万元以内）、最长5年的贴息政策支持：一是使用新发放商业性个人住房贷款购买首套住房（不包括使用新发放商业性个人住房贷款置换存量贷款）；二是所购住房建筑面积在120平方米以下；三是所购住房价格在150万元以下。根据中金公司地产组的测算，贴息政策每年能够支持约1.8万亿元贷款，占新发放贷款的30%～40%，每年减少居民利息支出约182亿元。中金公司银行业分析师林英奇表示，贴息每年支持的新发放贷款规模占存量个人房贷规模约5%，能够起到一定托底作用。王先爽认为，不管是货币政策还是财政政策，要对经济产生效果，最终需要体现在信用（信贷）端。“本次系列政策属于典型的货币财政协同，宽信用促内需。PSL和再贷款属于货币促信用，一方面鼓励银行机构投放贷款，另一方面投放中长期基础货币，预计短期降准和降息概率下降。房贷贴息是财政促信用，随着居民贷款到期高峰过去，地产新制度对新房需求的利好，预计明年地产和居民信贷会恢复。”他说。不过，CF40最新报告分析称，购房贷款贴息能够降低低房价地区刚需家庭的贷款购房成本，但能够带动的增量购房需求仍有待观察。“从政策设计可以看出，本次购房贷款贴息政策只针对首套住房购房者，锚定的是总房价较低的三四线城市，以及部分一二线城市的低总价房源，主要集中于城市边缘地区和市区的‘老破小’房源。”报告认为，对于这部分低总价刚需的购房人群，贴息政策的补贴效果会比较直接，但在部分低房价城市，当前房地产需求不足不仅来自贷款利率偏高，还受到人口流动、收入预期和房价预期等因素影响，因此，仅靠房贷贴息政策很难改变多数三线及以下城市房地产市场的整体趋势。天府立言金融研究院院长曾刚认为，在各类市场主体中，商业银行受到房贷贴息政策的影响最直接，也最复杂。“政策的价格上限决定了红利主要集中在三四线城市、部分二线城市和一线城市郊区。深耕这些区域的城商行、农商行，以及县域网点布局较广的国有大型银行，有望获得更多新增按揭业务；业务主要集中在一线城市核心区域的银行，受益相对有限。”他说。有头部城商行内部人士对记者表示，该行根据今年前9个月按揭业务情况进行的内部测算显示，符合贴息条件的客户数量占新按揭客户数的比重在3成左右，符合贴息的商贷金额占商贷比重在10%左右。目前，该行正积极联系符合条件的在途客户，并梳理、对接合作楼盘面积及价格情况，二手房渠道也将加大营销力度。除零售端外，央行结构性降息等举措也有望提振银行对公端信贷需求。“在上述稳投资和稳房地产政策作用下，投资和信贷增速有望在四季度边际企稳，但关键取决于‘六张网’最终能够形成多大的投资规模，以及能否有效对冲因隐债化解、土地成交收缩等因素带来的收缩压力。”CF40报告分析称，新型政策性金融工具和PSL虽都具有政策性金融属性，但运行机制并不相同，后者对财务回报率较低、建设周期较长、公共收益较强的项目适配性更高。中金公司结合发改委此前测算称，考虑到“十五五”时期新型电网、地下管网、算力网、国家水网投资规模合计超过20万亿元，假设其中80%由贷款提供资金，能够累计拉动贷款超过16万亿元，每年平均能够拉动贷款增速1.4个百分点。

2026-9-30 : 9月29日，财政部、中国人民银行、金融监管总局发布《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》（下称《通知》），市场期盼已久的房贷贴息政策重磅落地。9月30日，国有大行纷纷发布公告称将落实居民购房贷款贴息政策，明确将简化流程，满足条件者“免申即享”。工商银行公告称，将自10月1日起，为符合《通知》要求的客户按贴息标准提供贴息服务，确保将国家政策红利切实惠及广大金融消费者。农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行等也相继发布相关公告称，将优化办理流程，简化办理手续，推动政策尽快实施。值得注意的是，各家银行均提到了将采取“免申即享”办理方式，即每月收息时，在每期还款额中自动扣除对应贴息金额，并通过短信等方式及时告知客户，为客户提供便利的贴息服务，助力更多的人住有所居。与此同时，各家银行均提示，银行办理个人住房贷款财政贴息服务，未委托任何第三方机构、人员代为办理，也不收取任何费用，提醒客户防范不法分子以办理商业性个人住房贷款贴息为由实施诈骗活动，切勿轻信银行官方渠道以外人员的电话和短信，保障财产和信息安全。《通知》明确，将于10月1日起在全国范围内实施居民购房贷款贴息政策，减轻新购买首套住房家庭的商业性个人住房贷款利息负担。具体来看，享受中央财政贴息政策支持需满足三大条件：一是使用新发放商业性个人住房贷款购买首套住房，不包括使用新发放商业性个人住房贷款置换存量贷款；二是所购住房建筑面积在120平方米以下（含120平方米）；三是所购住房价格在150万元以下（含150万元）。政策实施期限暂定1年，其间经办银行新发放符合条件的首套住房商业性个人住房贷款，财政部门按照贷款本金给予年化1个百分点、期限不超过5年的贴息支持，单户可享受贴息的贷款规模上限为100万元。开展商业性个人住房贷款业务的银行，均可按政策规定办理居民购房贷款贴息业务。贴息资金由中央财政、地方财政分别按照90%、10%承担。其中，省级及以下财政分担比例由省级财政部门结合实际自主确定。财政部、央行相关负责人举例称，对于一笔长期限的100万元商业性个人住房贷款，考虑到大多数房贷按月付息和还款，贷款余额逐月减少，贴息政策最多可帮助借款人累计减少付息近5万元。居民家庭享受的具体贴息金额，视贷款规模、期限、还款方式等情况而异。

2026-9-30 : 2025年，交强险经营亏损达230亿元。 这是金融监管总局近日发布的2025年度交强险业务情况公告中的数据。第一财经记者梳理发现，从2020年车险综合改革算起，交强险的经营亏损已连续三年扩大。 交强险保障民生的作用毋庸置疑。但亏损规模的不断走高，也让部分投保人开始担心自己的交强险会不会涨价？ 第一财经记者就此采访了多名保险公司人士和业内专家，他们给出的答案基本一致：交强险基础费率要涨并非易事——其费率调整须履行严格的法定程序，短期内全国统调基础费率的概率极低，短期亏损不会转嫁给消费者。 近五年承保亏损增5.7倍 交强险全称“机动车交通事故责任强制保险”，是由保险公司对被保险机动车发生道路交通事故造成受害人（不包括本车人员和被保险人）的人身伤亡、财产损失，在责任限额内予以赔偿的强制性责任保险。交强险也是我国首个由国家法律规定实行的强制保险制度，自2006年7月开办以来，已成为目前涉及面最广、关注度最高的保险业务之一。 金融监管总局数据显示，2025年交强险覆盖面与保障水平继续抬升：参保机动车达3.86亿辆，其中汽车3.47亿辆，同比分别增长3.8%和3.9%；当年保障金额76.8万亿元，同比增长3.4%。与此同时，车均保费762.1元，同比微降0.1%，车主负担保持平稳。 但一个突出的现象是，赔付端的增速明显快于保费端。数据显示，2025年交强险保费收入2852亿元，同比增长5.2%；而赔付支出2524亿元，同比增长11.6%，较保费收入增速高出6.4个百分点。这使得2025年交强险呈现296亿元的承保亏损。在分摊了66亿元的投资收益后，最终经营亏损为230亿元。 2020年9月，作为车险综合费改的一部分，交强险责任限额从12.2万元提高到20万元，费率浮动系数上限30%保持不变，浮动下限由-30%扩大到-50%，对未发生赔付消费者的费率优惠幅度加大。 第一财经记者梳理发现，如将时间拉长至费改之后五年，交强险承保亏损整体呈现扩大的趋势，从2021年的亏损44亿元扩大至2025年的296亿元，五年间增长5.7倍。分摊投资收益后，2021年、2022年实现税前经营利润42亿元、31亿元；但从2023年起转为经营亏损64.1亿元，此后连续扩大。 头部公司的报表更能说明问题。记者翻看财险“老三家”的2025年交强险财务报告发现，它们2025年交强险业务全部处于经营亏损状态：人保财险年末累计经营利润从2024年的81亿元，转为2025年亏损23.14亿元；平安产险经营亏损从2024年的16.5亿元扩大至2025年的34.04亿元；太保产险则从2024年经营盈利2.36亿元，转为2025年亏损13.79亿元。不过，分车辆性质看，亏损的“大头”并不在家用车身上，2025年太保产险和平安产险的家庭用车交强险业务均实现经营盈利。 “赔付成本直接影响交强险的经营结果。”国寿财险总裁助理余飞在相关发布会上介绍，2025年交强险赔付成本持续上涨，是多重客观因素叠加的结果。 具体来说，机动车使用强度持续提高，交强险立案件数同比增长7.3%，构成赔付成本上升的基础因素；人伤保障程度同步提升，死亡伤残赔偿统一按城镇居民人均可支配收入来计算，收入水平上升推动赔偿标准上行；医疗费用结构性上涨，医疗技术进步、耗材及检查费用增加，直接传导至赔付成本；新能源汽车占比快速上升，2025年行业承保4358万辆、占比从上一年的8.9%升至12.1%，新能源车出险频率高、维修成本高，整体经营处于亏损区间；理赔服务持续优化，先行赔付、警保联动快处快赔覆盖面扩大，使赔付数据更完整、支出也更充分。 “从费率浮动机制看，安全驾驶、多年无责事故的车主享受保费下浮优惠，而出险车辆保费上浮有限（交强险浮动区间本身较窄）。再叠加人身损害赔偿标准逐年提高、机动车保有量持续增长带来的出险案件基数扩大等背景因素，赔付增速快于保费增速其实是结构性、趋势性的。这恰恰说明交强险把该赔的钱赔出去了、把该兜的底兜住了，钱花在了刀刃上。”对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任、众托帮联合创始人兼总经理龙格对记者表示。 2026年赔付压力不减 从头部公司交强险精算报告的判断来看，2026年的交强险赔付压力仍不轻松。 人保财险预计，2026年交强险保单赔付率将继续上升，压力主要来自两处：一是新能源车占比继续提升。2025年我国新能源汽车产销突破1600万辆，新能源新车销量占汽车新车总销量的47.9%；中汽协预计2026年新能源汽车销量有望达到1900万辆。而新能源车出险频率明显高于传统燃油车，占比提升将直接拉高赔付成本。二是赔偿标准随着收入与物价水平持续上涨，将对未来保单案均赔款形成上升压力。 平安产险的判断亦是2026年交强险赔付成本同比2025年“小幅上涨”，最终结果取决于正反两方面因素的综合影响。不利因素包括人伤赔偿标准提高、工时配件上涨、医疗费用上涨和非机动车保有量上涨；有利因素包括道路环境改善，以及高级辅助驾驶技术的应用普及——L2级辅助驾驶2025年新车渗透率已超过45%，预计2026年超过50%，长期看有望降低整体道路风险。此外，新能源车制造技术迭代快、维修成本变化快，以及可能执行的人伤评残标准新规，给案均赔款带来极大不确定性；燃油价格波动、2026年新车销量整体下滑带来的新旧车结构变化，也在重塑风险分布。 “受人伤赔偿标准提高、新能源车占比上升等刚性因素推动，承保亏损或持续存在，但保障水平将稳步提升。”龙格说。 不过，也有保险公司车险负责人表示，交强险亏损短时间内不太可能快速扩大，主要原因是今年赔付相对较高的新车销售放缓之后，占比也会相对下降，但交强险离扭亏仍有距离。 保费会不会涨价？ 对消费者而言，交强险连年亏损带来的最实际的问题是：保费会不会涨价？ 多名受访保险公司人士和业内专家均认为，短期交强险基础费率向上调整的概率非常小。 龙格介绍称，交强险实行政府审批的“不盈利不亏损”定价机制，采用全国统一的基础费率和条款。实际保费由基准价乘以与出险记录挂钩的浮动系数确定，安全驾驶可享下浮优惠。交强险的基础费率调整需经监管审批，保险公司无权自主涨价，其调整须履行严格法定程序。 “交强险费率修改没那么容易。”另一名大型财险公司总精算师表示。在《机动车交通事故责任强制保险条例》中规定，国务院保险监督管理机构根据保险公司机动车交通事故责任强制保险业务的总体盈利或者亏损情况，可以要求或者允许保险公司相应调整保险费率。调整保险费率幅度较大的，国务院保险监督管理机构应当进行听证。2007年，原保监会曾就交强险费率调整举行过相应的听证会。 “短期内全国统调基础费率概率极低。”龙格称，从车均保费来说，由于费率浮动办法、对安全驾驶重视程度的提高及新交规的出台，近年来交强险车均保费呈现下降趋势，2025年交强险车均保费762.1元，同比降低0.1%。“短期亏损由行业承受，不会转嫁给消费者。监管优先引导行业通过降本增效来化解亏损。”龙格说。 人保财险就在交强险报告中表示，公司将进一步加强车险精细化管理，加大降本增效力度，努力减少外部因素对赔付成本上升带来的影响。龙格认为，从险企角度而言，针对交强险的连年经营亏损，主要通过规范竞争、压降费用（如“报行合一”）及提升理赔效率（如AI定损、警保联动等）来降本增效。针对新能源车险，则可通过与车企协同优化维修成本等方式来降低赔付成本，同时利用投资收益部分弥补亏损。 另一方面，业内人士分析认为，消费者一般会在同一家保险公司投保交强险及商业车险。而算上商业车险后，车险业务整体保持盈利，监管推动费率调整的动力并不强。 “其实（交强险亏损）影响并不大，和商业险合并后车险整体盈利不错。”上述总精算师表示。金融监管总局数据显示，2026年1月~8月，行业车险综合成本率降至95.8%，经营管理持续优化。 具体到个人的交强险费率，在基础费率之上，则可能会因为有责交通事故或酒驾等严重违法事项造成保费上涨。按照目前的交强险浮动系数方案，连续3年及以上未发生有责交通事故的车辆，保费最低可下浮30%~50%；反之，出险频繁的车辆保费将逐步上浮，最高上浮30%。 不过，上述车险负责人表示，交强险费率的长期走势尚难判断——交强险保费多年来未作调整，而人伤赔偿标准、配件价格却在持续上涨，就看未来智能化水平与道路安全环境等因素的提升能在多大程度上对冲上述影响。他也建议，针对赔付更高的新能源车，交强险费率可分能源类型实施差异化定价。

2026-9-30 : “十一”假期前夕，打算把账上的闲钱赶在长假前挪进货币基金、中短债基金“躺赚”几天票息的投资者，这两天大概率会碰到一个有点扫兴的“限购”提示：申购通道收窄了，甚至直接关闸。 Wind数据显示，截至9月29日，自9月21日以来约180只基金调整额度限制，甚至暂停申购，主要为货币基金、债券型基金、同业存单指数基金等产品，且多数产品将恢复时间精准卡在长假后首个交易日。 看似“拒客”的举动背后，是基金公司常态化的流动性管理手段。此外，在A股节前情绪偏谨慎、市场整体震荡整固的背景下，四季度行情大门也将徐徐展开，投资者接下来如何布局？ 金鹰基金首席经济学家杨刚对第一财经分析，A股节前下跌或主要受交易因素主导，当前市场对地缘、油价、高利率等负面因素已有较多定价，节后的市场反弹或仍可期待，当下的耐心低吸或可带来意外惊喜。 长假未到先“上锁” “十一”假期前夕，公募基金市场再度迎来一波密集的节前限购潮，大批低风险固收产品集中调整申赎规则。 9月29日，天弘优利短债发布公告称，自9月30日起暂停受理机构投资者单笔金额1万元以上的申购业务申请，个人投资者的单日单个账户申购金额不得超过10万元。同时，10月8日起将恢复个人投资者正常申购，机构投资者限购则放松至1000万元。 此番限购调整并非个例。除了债基产品外，还有不少货币基金、同业存单基金也于节前启动限购。如长安货币自9月29日起将申购上限设定为1万元，鹏扬现金通利的A、B类份额则于9月30日起限购100万元。 工银薪金货币、中信保诚同业存单指数7天持有、中银同业存单指数7天持有等多只产品也开启节前额度管控。这些产品均计划在10月8日恢复办理业务，或恢复至原本限额，抑或将单日限额大幅放宽。 值得注意的是，节前限购潮也扩散至部分权益产品。华泰柏瑞港股通量化也于9月29日起限额1000元，到10月8日恢复。中银港股通优势成长、中银中证港股通高股息投资指数、中银中证港股通互联网指数等在节前也有相关限制。 对此，一位有相关业务经验的基金人士告诉第一财经，此举同样属于常规性的流动性管理措施，主要为了在港股通交易安排与A股不一致的时间窗口内，防止短期资金对存量持有人利益形成实质性摊薄。 除了限额收紧外，还有部分产品直接暂停申购业务。如长盛安鑫中短债自9月29日起暂停各份额的申购、转换转入、定期定额投资业务。 由于中秋假期与“十一”长假相隔时间较短，部分产品早在中秋假期前便已陆续披露节前限购安排。例如江信增利货币在9月21日发布公告，分别在9月23日至27日、9月29日至10月7日两个时段实施交易限制，而广发景宁纯债也在9月24日提前公布了节前限购安排。 Wind数据显示，截至9月29日，自9月21日以来最少有105只基金产品（仅计算初始基金，下同）将开放申购调整为暂停大额申购，23只产品则由暂停大额申购直接“闭门谢客”，产品类型包括货币基金、同业存单指数以及短债等多类低风险产品，其中债券型基金占比超过九成，是本次限购潮的绝对主力。 与此同时，52只原本处于限购状态的基金，节前再度收紧额度，限购门槛设置为0.01万元至1000万元不等，此前则为10万元至1亿元区间。虽然不同基金公司的限购细节各有差异，但大多也于节后首个交易日（10月8日）恢复原有限额。至此，涉及的调整产品约180只。 节前限购成行业惯例 节前“关门”、节后“开门”，如此操作为何成为行业长假前的常规管理动作？ 翻阅各家基金公告，核心表述均指向“为了保证基金的平稳运作，保护基金份额持有人利益”。近乎标准化的表述背后，实则是基金公司对流动性风险的关注，也在一定程度上反映出其对存量投资者利益的保护。 “这种情况多见于货币基金和债券基金，是为防止大额资金摊薄假期收益。”某资管人士解释称，假期中债券也会有票息收入，如果出现大额资金流入但基金经理却未能及时配置资产的情况，就会导致资金空转，摊薄原持有人的收益。 对于普通投资者而言，本次节前“关闸”也带来实操层面的提醒。一位沪上基金公司市场人士举例称，债券基金持有债券产生的利息会按相关规则计提，并反映在基金资产净值中。若在9月30日15点前提交有效申购申请，通常按照当日基金份额净值计算申购份额；假期期间持仓债券产生的利息收入，也会体现在后续基金净值中。 不过，假期票息只是节后首日净值的一个“加分项”，并非“决定项”。他也提醒，“假期计入票息”并不等于净值一定上涨。债券基金的净值仍会随所持仓债券的价格出现波动，建议投资者结合自身风险承受能力和资金使用期限进行选择。 除收益保护外，防范节前节后流动性冲击，是基金限购的另一核心原因。前述资管人士补充，节假日前后容易出现资金“大进大出”，若基金在节后遭遇集中赎回，基金经理可能被迫抛售资产，影响收益，因此选择在节前提前“关门”，对可能进入的资金予以限制，避免大额申购对存量投资者造成不利影响。 与此同时，从资金流向来看，今年以来稳健型配置需求正在提升。Wind数据显示，截至9月29日，债券型基金的资产净值合计达到12.49万元，较去年底的规模增加1.38万亿元，增幅达到12.41%。 在业内人士看来，在债市整体调整空间有限的背景下，叠加长假避险情绪升温，低波动固收产品的配置吸引力将持续凸显。 四季度行情如何面对 随着“十一”长假脚步渐近，A股三季度行情即将画上句点。截至9月29日收盘，三大指数集体收涨，上证指数上涨0.18%至3830.45点，深证成指、创业板指分别上涨0.34%、0.09%，年内跌幅分别缩至3.49%、4.61%、1.89%。 当前市场正处于震荡调整中迈向四季度，在风格轮动与主线切换的关键节点，如何把握投资脉络、前瞻布局核心方向，成为投资者关注焦点。尤其是“十一”长假前，市场交投趋于冷淡，资金态度明显偏向防守。 “当前市场的谨慎情绪主要缘于多方面因素。”杨刚对第一财经分析，A股市场实际仍未完全走出7月大跌的阴影。此前因下跌而快速离场的杠杆资金，在大盘企稳后并未明显回流，增量资金迟迟不见进场，成交量持续维持在较低水位，使得反弹缺乏有效支撑，行情只能以弱势震荡和快速轮动的方式逐步消化前期压力。 杨刚补充道，海外市场虽有强势反弹，但近期上涨的热点尚未在更大范围内形成有效映射和扩散效果。对A股而言，难以从中找到具备号召力、能带动人气与资金共振的交易主线，场内资金因此缺乏明确的进攻方向。此外，长假临近带来的不确定性也在显著压制风险偏好。 “节前这三个交易日，A股市场或更大概率延续防守姿态，风险偏好尚难以系统性抬升，投资者或整体更倾向于等待假期数据明朗后再做方向性选择。”在他看来，长假前后，短期建议关注科技的超跌反弹，中期风格可延续杠铃策略。 长城基金高级宏观策略研究员汪立也有类似观点。他分析称，当前海外风险整体相对可控，前期的恐慌性抛售有望带来短线较好的配置机会。近期大盘总体上呈现“上有顶、下有底”的区间震荡格局，但伴随短期外部风险冲击逐步计价和触峰，市场企稳反弹值得期待。 “结合假期看，调整更多由交易性与季节性因素主导。”汪立表示，中秋已过、国庆在即，本周可交易日所剩无几，机构季末考核、避险降仓与资金观望相互叠加；历史上节前多缩量调整、临节触底、节后量能回补后修复，规律较为稳定。 他认为，当前更像长假前的整固而非趋势反转，方向仍要看假期海外变量，如美债利率、油价、地缘与海外科技股等，与节后量能能否回补。“短期或延续缩量整固与高低切换，若节后量能恢复、外围不进一步收紧，修复窗口值得期待，反之成长端的估值与拥挤度消化仍需时间”。

2026-9-30 : 金九银十，银行理财也跟着热闹起来了。不过，这次大家比的不是谁家收益率更高，而是谁家费率更“香”。第一财经根据Wind数据不完全统计：截至9月29日，月内银行合计发布了2700余条理财产品阶段性费率优惠公告，数量几乎是7月、8月之和。 银行理财市场这波“价格战”，来得有点猛。普益标准研究员黄轼剡认为，本轮降费是低利率环境下收益下行、资金争夺加剧和同质化竞争共同作用的结果。 降费潮中，“0费率”频现 几乎每年的中秋、国庆双节前夕都是银行理财竞争最激烈的时段之一。一方面是由于节日效应与银行的资金需求；另一方面，该时点恰逢三季度末，银行面临关键业绩指标考核，有强烈的揽储动力。 在早年，银行业通常会以密集推出“节日专属”的高收益理财产品为抓手抢占市场。2018年以后，随着资管新规落地、刚兑打破、产品收益随市场波动，叠加利率下行、利差收窄，这使得银行无法再通过承诺“高收益”来吸引客户，“节日专属”的卖点逐渐失效。 从今年双节前的情况来看，推出“节日专属”理财产品的主要集中于部分小银行，大中型银行的参与意愿较低。 但银行的竞争动力仍在，策略却从“拼收益”转向“拼服务”“拼管理”，降费让利成了当下的核心抓手。 9月份以来，一波猛烈的银行理财降费潮扑面而来，银行理财子公司合计发布了2700余条理财产品阶段性费率优惠公告，数量仅次于“五一”长假之前的4月份，几乎是7月、8月之和。 仅9月28日单日，就有9家理财子公司以及2家银行合计发布了414条实施阶段性费率优惠的公告，其中，宁银理财以142条居首，另外，招银理财发布了54条。 本次降费潮的参与主体覆盖了十余家银行理财子公司以及少部分银行自营理财板块。其中，招银理财发布的公告数量最多，达到478条。 费率的优惠对象主要包括固定管理费和销售服务费。比如，中邮理财惠农·鸿运封闭式2026年第85期理财产品实施阶段性费率优惠，其中，固定管理费由0.15%降至0.05%、销售手续费由0.20%降至0.05%，优惠截止日期为2027年6月18日。兴银理财添利天天利74号现金管理类理财产品的销售服务费由0.30%降至0.05%，优惠截止日期为2026年12月31日。 上述公告显示，大部分理财产品的费率调降至0.1%以下。值得注意的是，部分产品的固定管理费、销售服务费甚至降出了阶段性“0费率”。 如宁银理财旗下宁欣日日薪固定收益类日开系列、宁欣固定收益类日申月赎理财系列的多款理财销售服务费降至0；工银理财·天天鑫稳悦私银尊享同业存单及存款固定收益类开放式理财产品的销售服务费自9月11日起由0.20%下调至0，直至2028年09月11日；招银理财旗下的招睿稳泰封闭92号固定收益类理财计划、招睿增盈180天持有期5号增强型固收类理财计划的固定管理费也降至0。 费率下调是一把“双刃剑” “本轮降费主要缘于资产端、负债端和行业竞争三方面因素。”黄轼剡分析说，在资产端，低利率环境下债券等固收资产收益率走低，产品收益空间收窄，降费成为维持产品吸引力的手段；负债端，居民存款再配置需求上升，理财公司希望承接到期存款资金，通过阶段性降费“以价换量”做大规模；行业层面，理财完成净值化转型后，与公募基金、券商资管同台竞争，产品同质化较强，费率成为最直观的竞争工具。同时，部分机构将降费作为营销策略，在特定产品、特定渠道或特定阶段推出优惠，以提升客户留存和渠道合作黏性。 降费让利，客户真正收益几何？第一财经测算，按1万元理财计算，如果销售服务费由0.3%降至0，节省不超过30元。在当下理财产品平均年化收益率仅为2.05%的背景下，这笔省下来的钱，相当于把年化收益又往上抬升了一点点。但理财产品的最终回报，归根结底还要看净值表现和机构的投研能力。降费让利更像是一张“优惠券”，而不是一台“收益发动机”。 而对于理财公司来说，费率下调是一把“双刃剑”。黄轼剡说，一方面，降费可增厚投资者实际收益，增强产品吸引力，帮助机构扩大规模、夯实客户基础，并倒逼中后台运营、系统建设和成本管理提效。 “但另一方面，管理费、销售服务费等收入直接减少，而投研、风控、科技等投入具有刚性，短期利润承压。若竞争长期停留在价格层面，削弱机构在投研、服务和创新上的投入能力，影响商业可持续性。因此，降费短期是获客手段，中长期则考验机构的成本控制、投研转化和综合经营能力。”黄轼剡说。 黄轼剡认为，理财公司要跳出费率价格战，关键在于从“价格竞争”转向“价值竞争”。一是提升投研与资产配置能力，向多资产、多策略要收益，通过“固收+”等差异化产品创造超额收益，以产品力吸引客户；二是创新费率机制，探索浮动管理费等安排，使管理人与投资者利益绑定，让费率与真实管理能力挂钩；三是强化客户服务与陪伴，从卖产品转向做配置，提供投前诊断、投中跟踪、投后陪伴的全流程服务，提升信任和黏性。 “同时加快推进数字化转型，提高运营效率、降低服务成本，并借助渠道协同扩大触达。”黄轼剡说。

2026-9-29 : 个人养老金基金的产品拼图，又补上一块。 9月28日，一批内容高度相似的基金公告被密集挂出。南方基金、招商基金、华泰柏瑞等26家基金公司，相继宣布增设Y类份额，让偏债混合、二级债基这类大众熟知的稳健增值品类，正式登陆个人养老金货架。 从9月初监管发文明确准入规则，到如今的密集落地，本轮扩容前后不过三周。首批试点严格执行“一司一只”准入标准，兼顾长期运作能力与风险管控水平，同时配套常态化申报与动态奖惩机制，实现产品供给优胜劣汰。 自2022年首批129只养老目标基金落地以来，个人养老金基金数量已扩容至324只，叠加本次新增的26只产品，总量将达到350只。在数量稳步抬升的背后，是产品结构的几次关键调整，而这一次调整的方向，指向了一个长期空缺的中间位置，也推动个人养老金从早期“扩面”转向精细化提质。 “此次‘固收+’纳入，最大的意义在于将个人养老金的产品谱系进一步补齐。”华泰柏瑞基金相关人士对第一财经表示，过去账户内缺少一类既追求稳健增值，又能适度分享权益市场收益的产品，“固收+”恰好填补了这一空白。 Y份额再扩容 据第一财经不完全统计，截至9月28日收盘，有华泰柏瑞基金、汇添富基金、南方基金等至少26家基金公司官宣，将为旗下产品增设个人养老金专属Y类份额。本次扩容主要涉及偏债混合基金、混合二级债基以及混合型FOF产品。 Y份额，全称为“养老基金Y类份额”，是基金公司针对个人养老金投资基金业务单独设立的基金份额类别。字母“Y”取自“养老金”的拼音首字母，是面向居民养老资金的专属投资工具。 对普通投资者而言，此次产品入池最直观的利好，就是养老投资可选标的进一步丰富。同时，Y份额产品大多实施了一定的管理费、托管费优惠，实实在在降低长期持仓成本。以9月29日增设的招商安阳Y为例，产品管理费从0.35%降至0.175%，托管费则从0.1%降至0.05%。 从时间线看，这次落地堪称紧凑。9月初，监管下发《关于做好含权二级债基、偏债混合基金纳入个人养老金基金产品名录工作的通知》，要求有意向的机构于9月8日前报送合格产品的申请材料；从政策发布、机构申报到批量公告落地，仅用时三周。 有多家基金公司人士向第一财经透露，已于上周陆续收到产品获批通知，并已做好相关产品准备。另有此次未获得名额的基金公司人士表示，已对公司旗下产品进行了梳理，争取拿到下一批次的“门票”。 按照相关要求，首批试点实行“一司一只”的严控规则，且不以短期收益率或规模论英雄，而是同时考察长期运作、风险控制与持有人结构。此后，该机制将转为季度常态化申报。对于旗下有达标产品且尚未申报同类养老产品的基金公司，每季度结束后1个月内均可提交纳入申请。 此外，监管部门将配套建立动态评估和奖优惩劣机制。对已纳入产品运作规范、业绩表现较好、Y份额规模良性增长的管理人，可允许适当增加纳入产品数量；相关纳入标准也将结合产品表现和政策导向动态调整。 从产品规模维度来看，本次增设Y份额的标的覆盖不同体量产品。综合最新规模数据，其中既有汇添富添添乐双盈这种规模达到近171亿元的“巨无霸”产品，也有南方致远、永赢鑫欣等30亿元左右相对中型的产品，同时涵盖华泰柏瑞招享6个月持有、招商安阳等6只十亿元以下相对小型的产品。 从历史业绩（以初始基金为例，下同）表现来看，不同类型产品的长期收益能力呈现明显分化。Wind数据显示，截至9月27日，国寿安保稳荣A近三年的累计回报为31.27%，在上述偏债混合型基金排名居首；混合二级债基赛道中，汇添富添添乐双盈A近三年回报为20.32%；而表现相对落后的交银招享一年持有A，同期回报为7.96%。 填平风险梯度空白 回想2022年11月个人养老金基金业务开闸时，129只个人养老基金Y份额齐成立，如今个人养老金基金数量已经扩至324只，产品类别也从养老FOF扩至指数基金，到现在含权二级债基、偏债混合基金等“固收+”产品入池。 持续扩容的背后，是过往产品结构的结构性失衡问题。目前324只个人养老金产品中，FOF产品达217只，占比超三分之二，剩余标的以指数型产品为主，市场品类结构长期两极分化。 从有近一年数据的产品表现来看，两类主流产品的风险收益特征差异显著。FOF产品区间回报和最大回撤的平均值分别为3.67%、-8.22%；指数基金的这两项对应数据则分别为5.09%、-15.67%，收益弹性更高但波动风险更大。 一个稳健有余、进攻不足，一个进取性强、波动偏高，而追求稳健又不甘保守的投资者，似乎始终缺一个恰如其分的选项。而本次全新入市的26只“固收+”产品，近一年区间回报和最大回撤平均值分别为2.5%、-2.54%，针对的是从“稳健”到“进取”的过渡区间。 三组数字摆在一起，一条风险收益梯度曲线就有了轮廓。一位有相关新产品的基金公司人士表示，从投资者视角出发，这一扩容举措体现了“以投资者需求为导向”的产品设计理念。 在他看来，“固收+”产品的特性与养老资金追求长期稳健、抗通胀的核心诉求高度契合。至此，不同风险偏好的投资者都能找到适配自身需求的产品，也提升了第三支柱的包容性和吸引力，有助于个人养老金制度从“扩面”走向“提质”。 一位中大型基金公司人士也有类似看法。他观察到，当一笔钱进入个人养老金账户后，很多人的心理预期就会发生变化。这笔钱不再是“随时可以拿来短期操作的钱”，而是天然具有长期属性，“固收+”策略的时间价值在养老场景下能更充分地释放。 华夏基金相关人士也表示，固收+策略在大多数市场环境下都能找到自己的节奏，或许不会在某一年特别耀眼，但也鲜少在某一年让人深感不安，与养老资金注重稳健、追求长期复利的特点非常契合。 “从产品谱系看，‘固收+’产品以债券资产打底、权益资产增强，风险收益特征介于稳健型与进取型之间，恰好填补了养老FOF与指数基金之间的空白。”在南方基金相关人士看来，含权二级债基与偏债混合基金纳入个人养老金名录，是个人养老金制度建设的进一步突破和发展，意义深远。 他进一步表示，这意味着追求稳健收益的养老投资者迎来了更贴合需求的新选择，不仅完善了多层次养老金融产品体系、优化了养老投资的风险收益梯度，还拓宽了中长期资金入市渠道，让百姓的“养老钱”在长期投资中共享经济发展成果。

2026-9-29 : 人身险累计保费在8月由正转负。 金融监管总局近日数据显示，前8个月原保险保费收入为4.82万亿元，同比增长0.4%。其中，人身险公司保费为3.57万亿元，呈现0.2%的负增长，这也是今年人身险公司累计保费口径首次出现负增长。 业内分析师判断，上年同期高基数扰动以及银保渠道“报行合一”新规是短期保费波动的核心原因，但中长期居民储蓄类保险配置需求依然旺盛。 人身险保费继续承压 金融监管总局数据显示，今年前8个月，人身险公司保费为3.57万亿元，同比增速从前7月的正增长1.8%转为负增长0.2%，也是年内人身险公司累计保费口径首次出现负增长。 事实上，从今年的人身险公司保费增速来看，今年从1月到8月累计保费增速可谓是每月递减，而前8个月人身险公司保费由正转负的分化主要发生在7~8月。 事实上，从今年的人身险公司保费增速来看，今年从1月到8月累计保费增速可谓是每月递减，而前8个月人身险公司保费由正转负的分化主要发生在7~8月。 今年7月，人身险公司单月原保险保费规模为2992亿元，同比负增长13.2%；而8月单月的4011亿元同比降幅较7月进一步扩大0.4pct至13.6%。连续两个月高于13%的单月保费负增长，也直接将累计保费拉入了负增长。 对于增速“跳水”的原因，市场解释较为一致。综合多名业内分析师观点，核心因素是2025年同期预定利率产品切换形成的高基数使然。 2025年7月，保险行业协会披露，普通型人身保险产品预定利率研究值认定为1.99%，引发人身险产品预定利率在实施动态调整机制后的首度下调。同日，多家保险公司公告，将在9月1日下调产品利率。受此催动，2025年8月单月人身险保费同比飙升近五成。而今年披露的预定利率研究值并未触发预定利率的新一轮下调。 另一方面，亦有业内分析师表示，银保渠道“报行合一”新规（下称“银保65号文”）自7月落地后，渠道费用空间进一步收窄，银保双方进入重新磨合期，部分需求已在前期被提前释放。 不过，对于后续保费增速的展望，业内分析师则有不同看法。 东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队表示，9月保费增速或将迎来边际改善。西部证券则称，短期单月保费或继续波动，全年累计增速中枢下移；国泰海通亦预计三季度保险公司面临较大的基数压力，并预计四季度经营重心转向开门红筹备。 “公司已经启动了明年的开门红，虽然名称有所改变，但实质未有太大变化，产品仍以分红险为主。”一名大型保险公司代理人向第一财经记者表示。不过，在市场产品形态高度同质化的背景下，该代理人表示公司2027年开门红会主打场景，“从客户的未来生活场景出发配置具体产品和服务”。 事实上，据记者了解，多家已基本完成全年任务的保险公司已开启2027年开门红筹备工作。东吴证券预计，各公司2027年开门红产品可能仍以分红险为主打，“保证收益（1.75%）＋浮动收益”的设计对客户依然具备吸引力。 从中长期来看，多名业内分析师表示，保险储蓄需求仍旺盛，分红险吸引力持续，同时险企将持续开拓多元化产品及服务，行业正由规模竞争转向价值竞争。 非车险仍是财险增长引擎 在人身险公司累计保费增速由正转负的背景下，前8个月行业保费增速均由财产险公司贡献。 金融监管总局数据显示，前8个月，财产险公司原保险保费收入12473亿元，同比增长2.2%，增速较1~7月的2.3%小幅回落。 其中，前8个月车险和非车险原保险保费收入分别为6006亿元和6467亿元，车险同比持平、非车险同比增长4.4%，非车险在财险保费中的占比升至51.8%，继续充当行业增长引擎。在非车险中，财产险公司的健康险业务8月保费同比增长29%，较7月增速提高2pct。 西部证券认为，随着“报行合一”向非车险各险种逐步推进，行业无序费用竞争有望进一步收敛，上市险企费用率和综合成本率具备持续优化空间。叠加企业风险保障需求提升、民生保障体系完善，责任险、健康险等非车业务有望延续较快增长，支撑财险行业长期稳健发展。 而在车险方面，累计保费则连续三个月呈现持平状态。根据汽车工业协会数据，8月份汽车产销同比分别下降4.7%和5.1%，新能源车产销则分别同比增长19%和18%。业内人士认为，新能源车增速虽高，但渗透率的提升尚未形成足够的保费补偿，车险总量因而缺乏上行动力。 保费之外，赔付端的压力更值得关注。上半年，保险业赔款与给付支出1.40万亿元，同比增长3.8%；其中财产险公司赔款支出5304亿元，同比增长2.2%，赔付增速与保费增速大体同步。但进入下半年，气候变化引起的自然灾害集中登场，赔付压力明显上升。金融监管总局数据曾披露，截至7月13日9时，针对广西、湖北、浙江等20个省（区、市）遭遇的暴雨洪涝及台风灾害，保险业累计接报案近38万件，估损63.8亿元，已赔付28.9亿元。 “我们预计，三季度自然灾害较上年同期更多，对短期综合成本率（COR）或有一定影响。”东吴证券在研报中提示，但伴随非车险综合治理推进和各公司持续降本增效，财险行业整体盈利空间有望逐步改善。

2026-9-29 : 距离国庆假期不到三天，A股可转债市场迎来集中申购窗口。 本周常青转债、满坤转债、莱特转债、隆新转债四只可转债将于9月28日和29日开启申购，合计发行规模约30.45亿元，分别覆盖PCB印制电路板、OLED、高分子新材料、精细化工领域。 尽管一级市场新债密集发行，但可转债市场整体存量规模并未扩张，反而持续收缩，到期退出与强赎带来的收缩压力导致净供给依旧偏紧。有机构测算，2026年末存量或缩减至4500亿元附近，年内缩水规模或超千亿元。 硬科技、新材料融资需求旺盛 Wind数据显示，截至9月28日，今年以来累计发行63只可转债，规模合计707.4亿元。2025年全年累计发行47只可转债，规模合计623.12亿元。也就是说，今年仅用9个月的时间就超越了去年全年的发行只数和规模，发行节奏明显加快。综合机构测算，全年发行规模有望达到900亿元至1000亿元。 行业结构层面，可转债发行的赛道底色在两年不到的时间里发生切换。记者据Wind数据统计发现，2025年公开发行的大额品种集中在公用事业板块，太能转债、渝水转债体量靠前，规模分别为29.5亿元、19亿元；电力设备、基础化工同样规模居前，晶科转债24.5亿元（光伏）、润丰转债21.4亿元（精细化工）为代表性大额品种；机械设备、电子赛道则以多只中小规模转债为主，缺少大体量发行。 到了2026年，公用事业几乎淡出转债一级市场，目前只有申能股份20亿元的新能源项目建设。取而代之的是高端制造、新材料、电子设备三大赛道齐发力，成为今年转债供给的 “三驾马车”。例如，曙26转债以80亿元规模成为今年新发转债之最，发行人中科曙光主营AI 算力基础设施，募集资金投向先进算力集群项目；宝钛转债发行规模35亿元，发行人为钛材龙头宝钛股份，将资金用于宇航级钛合金新材料扩产；此外，宜化转债33亿元、圣泉转债25亿元聚焦化工新材料，春风转债21.79亿元布局高端动力装备。 （今年可转债市场发行统计 数据来源：Wind资讯） 本周四只待申购新债，也是转债供给向硬科技、高端制造倾斜的缩影。常青转债募资8亿元，聚焦高分子新材料研发扩产；满坤转债募资7.6亿元，用于高端PCB电路板产能升级与海外布局；莱特转债募资5.2478亿元，投向OLED光电新材料生产研发项目；隆新转债募资9.6亿元，用于精细化工新材料扩产及补充流动资金。 中证鹏元资信9月发布的报告显示，当前新发转债行业集中在基础化工、电子、汽车和机械设备等硬科技领域，创业板、科创板发行人占比升至40%左右，主体信用级别中枢明显上移，民营企业依旧是发行主力。原因在于，再融资政策优化打开发行通道、存量加速退出形成巨大缺口、科技股走强提升配置需求、可转债契合科创企业融资特征。 大规模存量清退 新债发行火热的背后，可转债市场正迎来大规模存量清退，今年的规模仍将延续收缩趋势。一增一减之间，转债市场呈现 “发新与退市并行” 的紧平衡格局。 Wind数据显示，截至2026年9月28日，年内共有130余只可转债从交易所摘牌退市，发行总额合计超1500亿元。 从月度退市节奏来看，今年可转债退市高峰集中在3月、4月与7月。其中，3月、4月连续两个月单月退出数量均达到22只，成为年内退出的高峰期。这一轮退潮缘于年初“春季躁动 + 科技主题”行情，不少标的正股持续走高、批量触碰强赎红线，大量转债进入赎回流程。而7月的退市高峰更多来自大额转债集中到期，其中国投转债以79.98亿元的发行体量成为当月退出主力，紫银转债规模为44.99亿元，这类大盘底仓券集中摘牌，直接带走市场存量资金，进一步加剧了转债市场的缩容压力。 此轮可转债大规模退市出清，主要由上市公司强赎行为主导。对于投资者而言，强赎潮带来的最大冲击在于溢价率的非线性压缩。国泰海通研报指出，2026年高溢价强赎事件明显增多，满足条件前转债“跟涨更弱、压缩更深”，初始溢价率不低于20%的强赎事件占比从2022年的22.7%跃升至56%。 强赎的底层逻辑是发行人“促转股”诉求的集中落地。当正股在约定区间持续高于转股价130%，上市公司有权以面值加当期利息赎回未转股转债，倒逼投资者选择转股，企业由此实现债务出清。 值得注意的是，新发转债的扩容力度，尚不足以对冲存量市场的退出洪流。据Wind统计，截至9月28日，可转债总存量4941.94亿元，较年初减少近630亿元。华创证券周冠南测算，下半年可转债净供给预计为为-400亿元至-380亿元。“发行上市规模有所回升，但仍无法中和到期退出与强赎带来的收缩压力，净供给依旧偏紧。”中证鹏元资深研究员史晓姗提到，即便乐观情景下全年发行规模有望达到900亿元至1000亿元，庞大的存量退出压力依旧会压制市场总规模，新券发行仅能放缓存量收缩节奏。 不过，存量出清也在优化市场结构，目前可转债市场正处于“旧券出清、新券迭代”的重塑阶段。中证鹏元9月的研报表示，转债市场增量供给的主体质量持续优化，存量估值分化格局将进一步强化。中诚信国际指出，随着存量低价、低波动债底标的持续减少，市场整体防御属性趋于弱化，对投资者的择券能力与风险定价能力提出更高要求。

2026-9-29 : 近日，社交平台上不少网友称名下万事达卡被盗刷，即出现未经授权的境外消费，涉及中国银行等多家发卡行，盗刷地包括巴西、英国等地。据第一财经记者从知情人士处了解，该事件目前已由发卡行完成沟通，万事达卡组织方面第一要务是确保持卡人资金安全和交易正常进行。 关于处理方案和进展，中国银行客服人员表示，对于反馈盗刷的客户，如经该行专组联系确认确实存在盗刷，将由该行协调卡组织（万事达卡）做相应赔付，具体处理方案以专员与持卡人沟通为准。该客服人员表示，有些盗刷已被中行采取相应风控措施成功拦截，也有部分未能成功拦截，后续将由专员联系处理，相应部分资金无须客户还款。 从社交平台信息来看，不少网友反馈盗刷已被撤销，且银行表示可以更换卡片。上述客服人员表示，中行第一时间发现此类事件是批量性发生，并及时协调卡组织（万事达）进行了处理，近两日联系该行反馈过的客户均已获妥当处理，该行已对本次盗刷事件进行调查，不会造成客户的额外资金损失。 “一旦出现盗刷情况，我们银行将会进行相应风控措施，如果风控未能拦截住会第一时间给您发送短信的。如果您收到短信、查询到风险，需要第一时间拨打我们客服热线，为卡片做冻结以防范风险。或者您在手机银行先进行一键锁卡，然后第一时间反馈给我们，银行会为您协调处理的。”上述客服人员表示，对于已发生盗刷客户，如客户方便可提供相应资料，以证明卡片在持卡人手中而不是在盗刷地点；如客户因在境外等不方便也可等待该行卡中心后续处理，无需担心。该客服人员强调，处理过程中，卡片冻结等需要本人同意，如果方便还需要本人就近到ATM机打印凭条、就近到当地警局报案等。 从社交平台信息和记者了解的情况来看，此次事件中盗刷卡片多数为绑定（过）Apple Pay的万事达卡，但也有部分网友表示自己并未绑定Apple Pay。除中国银行外，还有网友提及农业银行、招商银行等发卡行，其中部分交易经系统拦截未成功。 据记者了解，继今年1月Visa率先支持中国持卡人Apple Pay绑卡支付后，万事达卡与其中国境内银行卡清算机构万事网联也于4月联合宣布，中国境内发行的万事达卡品牌银行卡正式支持持卡人使用Apple Pay进行跨境交易支付，首批落地中国银行、农业银行、中信银行、浦发银行，7月新增招商银行、平安银行2家发卡行。 对于Apple Pay绑卡后的支付安全问题，以Visa卡为例，据记者当时了解，基于支付标记化（Tokenization）服务，持卡人在Apple Pay添加Visa卡时，实际的卡号既不存储在设备上，也不存储在Apple的服务器上。系统会分配一个由Visa支付标记化技术生成的唯一设备账号（Device Account Number），对该账号进行加密，并以安全的方式将其存储在设备的安全元件（Secure Element）中。 即使用户的设备账号在数据泄露中被盗，因其不包含主账户号码且仅限于特定设备、商户或支付类型使用，因此无法再次用于支付。此外，钱包服务商或发卡机构可请求Visa立即停用该支付标记，并可提供替换支付标记。支付标记一旦停用，无法再次激活。 目前，尚未有权威信息证明此次盗刷与绑定Apple Pay存在实际关联，Token化保护机制未能有效发挥作用的原因也尚不明确。但伴随此次事件及去年浦发银行作为发卡行的万事达卡集中盗刷事件发生，传统的三要素（卡号、有效期、CVV安全码）无卡支付安全性引起越来越多关注和讨论。 去年9月，浦发银行与万事达合作发行的“无价世界卡”也曾发生未经授权的交易，集中盗刷地点同样主要在巴西。当时，浦发银行称已会同万事达卡组织第一时间启动应急响应机制，及时发现并阻断风险，并承诺将避免客户承担不应由其承担的损失，全力维护客户合法权益。万事网联也于同日对外公告称，万事网联与发卡银行已成立专项小组，追溯风险源、阻断潜在风险，并推动持卡人的资金保障流程，确保客户利益不受侵害。

2026-9-28 : 9月28日晚，中信证券（600030.SH）公告，经董事会审议通过，邹迎光出任公司董事长及法定代表人，并辞去总经理职务。张佑君因到龄退休，辞去公司执行董事、董事长、法定代表人、董事会发展战略与ESG委员会主席、提名委员会委员职务。同时，邹迎光将代为履行公司总经理职责，直至董事会聘任新任总经理之日止。公告显示，邹迎光于1994年获首都医科大学医学学士学位，2000年获中央财经大学经济学硕士学位，2012年获中欧国际工商学院工商管理硕士学位。2005年12月至2017年3月，他先后任中信建投证券债券业务部总经理助理、固定收益部行政负责人、执行委员会委员。2017年，邹迎光加入中信证券，2024年12月12日获任公司执行董事。此外，他还曾担任中信证券子公司华夏基金的董事长。张佑君在中信证券的任职时间超过30年。中信证券在公告中称，张佑君于1992年加入中信集团，参与了中信证券的筹备设立，并于1995年中信证券成立时加入，先后担任襄理、副总经理、总经理，“是公司最早一批管理者，也是公司从无到有、发展壮大的亲历者、推动者”。2016年张佑君担任中信证券董事长一职，彼时该公司全年营业收入380.02亿元、归母净利润103.65亿元，年末总资产5974.39亿元。到2025年年末，中信证券全年营业收入、归母净利润分别增长至748.54亿元和300.51亿元，均居行业首位；年末总资产达到2.08万亿元。

2026-9-28 : 继富途、老虎、长桥及华盛证券等跨境券商之后，部分在港中资券商也开始清理内地存量业务。9月28日，第一财经记者了解到，为落实相关监管要求，国泰君安国际已于本月26日起对中国内地存量投资者账户的可使用服务作出局部调整。 据国泰君安国际客服人员介绍，上述调整内容与此前富途控股、老虎国际等券商调整内容类似，即当存量内地投资者账户在中国内地登陆（登陆IP显示为中国内地）时，将无法入金和买入，只能出金卖出。相关账户登录IP显示为中国境外时，账户出入金及交易功能不受影响。如客户取得新身份，需更新对应的新证件信息，届时客户作为海外证件持有者将不受该规则限制。 这是截至目前启动内地业务清理的少数未被监管“点名”的头部中资券商。此前，富途、老虎、长桥3家于5月22日被中国证监会“点名”的跨境券商已于6月12日起调整中国内地服务，未被点名的华盛证券也自6月15日起对存量投资者账户在中国内地的服务进行了相应调整。 综合来看，各家券商服务调整影响的核心判断依据是开户身份及服务发生地。以富途控股为例，公司在6月4日晚间发布的通知显示，自6月12日起，投资账户将有如下调整：一是在中国内地交易服务：暂停股票等所有品种的买入（开仓）交易，卖出（平仓）不受影响；二是暂停在中国内地的资金转入服务。 富途控股强调，本次调整是为落实2年集中整治期的行业监管要求，推动跨境证券业务规范发展。本次调整不会影响其为存量投资者在境外提供服务，也不影响客户的资产安全。客户可正常查询账户、持有及卖出已有持仓。 根据中国证监会等八部门联合发布的《综合整治非法跨境证券期货基金经营活动实施方案》，内地存量非法业务设置了2年集中整治期。集中整治期内，禁止境外机构为存量投资者在境内非法提供买入交易、转入资金等服务，只允许单向卖出交易并转出资金。集中整治期满后，境外机构全面关停境内网站、交易软件及配套服务，禁止为存量投资者在境内非法提供交易等服务。 第一财经记者注意到，国泰君安国际上述通知于9月14日发出，且已向受影响的客户发出电子邮件通知。另据客服介绍，应监管要求，自10月10日起，客户出入金（提款）也将面临新的银行卡账号登记（绑定）要求，目的是进一步保障客户资金安全。该新规针对的是所有账户，与前述针对内地投资者的服务调整规则无直接关联。 公开资料显示，国泰君安国际于1993年成立于中国香港，由国泰海通控股，于2010年成为首家在港交所主板上市的中资券商。今年8月7日，国泰君安国际发布公告宣布，国泰海通金控将采取“协议安排”方式，以每股3港元对价收购国泰君安国际除国泰海通金控所持股票外的其他全部普通股股票，以实现国泰君安国际私有化退市。

2026-9-28 : 反洗钱、账户管理、数据安全……中秋节前，央行披露4张罚单，1家大行、2家股份行、1家城商行及相关负责人因涉及上述领域等违法违规被集中“点名”，合计罚没金额超过5000万元。其中，有大行违法违规行为对应违法所得不足300元，罚款金额超过1700万元。 整体来看，除了对机构，上述罚单对相关责任人的问责追责力度持续加大。第一财经梳理发现，上述4家银行共有32名相关责任人员被罚，覆盖总行相关业务部门及分支机构，既有财富管理与私人银行、信用卡中心、公司金融部等前端条线，也有内控合规等中后台部门。 在业内人士看来，新技术、新业态的快速发展和应用，正改变金融违法违规行为的监管难度，在反洗钱法及相关配套制度升级完善的背景下，相关部门对银行等金融机构的强监管也将进一步强化。 4家银行及32名负责人集中被罚 央行日前披露的行政处罚决定书显示，邮储银行、广发银行、渤海银行、江苏银行均在本月上旬被作出行政处罚决定。 其中，邮储银行因违反金融统计管理规定、违反账户管理规定、违反银行卡收单业务管理规定等共计10项违法行为被警告、通报批评，没收违法所得290.2元，罚款1743.3万元。广发银行也因“十宗罪”被警告、没收违法所得1.621747万元，罚款1712.4万元。渤海银行因11项违法行为被警告、没收违法所得8.510725万元，罚款534.37万元。江苏银行则因13项违法行为被警告、通报批评，没收违法所得0.17822万元，罚款937.1万元。 从违规类型看，首先是反洗钱与客户身份识别方面，多家银行存在未履行客户身份识别、未按规定报送大额交易报告、与身份不明客户交易或开立匿名账户等行为；其次是数据统计与资金占压方面，违反金融统计管理规定、占压财政存款或资金等行为在4家机构中较为普遍。 再次，账户管理与银行卡收单业务管理也是违规高发业务，违反反假币业务管理规定、违反信用信息管理规定均出现在4家银行罚单“罪名”中。最后是数据与网络/清算安全，上述4家银行中有4家因为违反数据安全管理规定被罚，江苏银行、渤海银行还因违反网络安全管理规定被罚。 上述罚单的特点一方面是违规行为类型多样、处罚金额较大，对机构合计罚没金额接近4938万元；另一方面则是“双罚”覆盖面广，普遍问责到岗、处罚到人。以邮储银行为例，该行网络金融部（现三农金融事业部）吉某刚、运营数据中心王某星、信用卡中心寇某、个人金融部曹某旺、内控合规部沈某生、公司金融部吴某雄、投资银行部周某、北京通州区宋庄营业所刘某因对部分违法违规行为负有责任，合计被罚款22万元。 在广发银行的罚单中，该行资产托管部蒋某，信用卡中心陈某香，零售信贷部、零售业务管理部谢某升，普惠金融部周某，信用卡中心王某，运营及流程管理部杨某明，信用卡中心崔某晖，公司金融部孙某涛，普惠金融部宋某伟，财富管理与私人银行部黎某艺，零售金融部张某光，法律与合规部秦某等12名相关负责人合计被罚款55.5万元。 叠加江苏银行6名相关负责人被罚35万元、渤海银行6名相关负责人被罚13万元，4家银行共32名相关负责人合计被罚125.5万元，其中部分负责人还被警告。以此计算，4家银行及相关负责人此番所收罚单合计罚没金额约5063万元。 这些领域是监管重点 与国家金融监督管理总局及其派出机构所开罚单相比，央行罚单频率更低，侧重领域也有所不同。除上述4家机构外，今年以来还有建设银行、浦发银行、北银理财收到央行罚单。 比如，2月，建设银行因违反账户管理规定、违反特约商户管理规定、违反人民币流通管理规定、违反反假货币业务管理规定、占压财政存款或资金，以及违反信用信息采集、提供、查询及相关管理规定，未按规定履行客户身份识别义务，未按规定保存客户身份资料和交易记录，未按规定报送大额交易报告或者可疑交易报告，与身份不明的客户进行交易等共计10项违法违规行为被警告，没收违法所得55.097567万元，罚款4295.51万元，合计罚没约4350.61万元。该行个金部、结算与现金管理部、信用卡中心等共21名相关负责人被罚，总金额超过120万元。 浦发银行则因违反账户管理规定等共计10项行为被没收违法所得27.545608万元，罚款4222.89万元，9名相关负责人同步被罚；北京银行子公司北银理财也因违反金融统计相关规定，被警告并罚款190万元。 纵向来看，严监管趋势持续加强，监管重点向金融统计规范、反洗钱义务、数据安全等领域进一步聚焦。以建设银行为例，去年该行就曾因违反金融统计相关规定被罚款230万元。2025年全年，除建设银行外，还有工商银行、农业银行、交通银行、华夏银行、中信银行、浙商银行、北京银行、上海银行、国家开发银行、兴银理财等多家机构收到央行罚单。其中，上海银行在去年3月、7月两次被罚。 企业预警通数据显示，去年全年，央行所发罚单涉及的违规领域中，反洗钱罚单数量最多，征信业务、支付结算业务、账户管理、数据统计与监管报送紧随其后。今年以来，罚单数量靠前的违法违规行为仍延续这一趋势，同时，银行卡业务、数据治理等领域罚单增多。 值得注意的是，全面修订后的《反洗钱法》已于2025年1月1日起实施，监管体制机制迎来全面升级，对金融机构等义务主体的要求从“客户身份识别”升级为“客户尽职调查”，并增加了对新型洗钱风险的防控要求，数据安全与个人信息保护也得到强化。 今年1月召开的央行2026年反洗钱工作会议在总结2025年反洗钱工作时提到，反洗钱制度体系不断健全，金融机构反洗钱监管明显加强。会议要求，今年有序推动新修订的《反洗钱法》和相关制度落地实施，进一步发挥反洗钱工作部际联席会议机制作用。 “近年来，在各部门的严厉打击、持续治理下，黑社会性质组织犯罪、非法集资、毒品犯罪、涉税犯罪等得到遏制，洗钱风险趋于收敛。但风险结构更趋多元、形态更趋复杂，新技术、新业态被犯罪分子滥用，不同资金转移渠道相互交织，洗钱及相关犯罪的隐蔽性有所增强，洗钱模式和手法的升级迭代也有加快趋势，对洗钱风险监测、预警和资金交易追踪提出了更高要求。”央行党委委员、副行长宣昌能6月撰文指出。 在推进新征程反洗钱工作高质量发展的六大举措中，他提到，要“以新修订的反洗钱法以及相关配套规章制度落实为重点，推动反洗钱预防体系提质增效”。其中，要坚持基于风险开展反洗钱监管，用好监管工具箱，针对不同行业、不同规模、不同发展阶段的金融机构采取与风险相匹配的监管措施，推动金融机构从资源保障、机制、系统、流程等方面补齐短板，强化科技赋能，在更好发挥预防、遏制洗钱活动作用的同时，切实保障群众正常资金流转和合法权益。

2026-9-28 : 韩国央行9月21日正式启动“韩元国际结算系统”试运行。这是韩国央行首个除周末和公共假日外、全天候24小时运行的支付结算网络，也被视为韩国推动韩元国际化的关键一步。此前，韩国政府已启动24小时外汇交易，同时放宽了外国投资者韩元交易限制，延续了近三十年的韩国外汇管理体制正伴随着韩元国际化力量的释放而发生里程碑式改变，韩元脱离管制走向自由。不过，在韩元处于历史性低位的时刻推进资本账户开放，虽体现了韩国当局的战略魄力，但制度创新衍生出的重大风险同样值得高度警惕。 从危机管制的创伤中走出 像许多在国际货币体系中处于弱势影响地位的法币一样，韩元会被每一次金融危机冲击，之后同样又会被纳入更加严密的本国汇率政策保护之下。1997年亚洲金融危机中，韩元迅速放弃了年初的对美元844︰1的汇率价位，当年年底暴跌至2060︰1，而当时韩国净外债高达638亿美元，可动用外汇储备仅89亿美元，主权债务濒临违约，短期外债激增，大批企业破产，韩国最终只能向国际货币基金组织申请紧急救助。 这场危机深刻塑造了韩国外汇管理的基本框架。为遏制资本外逃与市场恐慌，韩国当局建立了严格的管控机制，包括限定交易时间、强制境内结算，以及要求交易经由指定银行完成。截至本轮改革启动前，韩元每日交易窗口仅为工作日9点至次日2点，共计17小时。全球投资者被隔绝在在岸市场之外，只能依赖离岸无本金交割远期进行风险管理，造成在岸与离岸汇率长期存在价差。 2008年的全球金融危机让韩元再次遭遇深度创伤。危机引爆当年，韩元对美元贬值幅度创下亚洲金融危机以来之最，外汇指数如自由落体跌破1200、1300和1500的重要关口，最后在1525的十年最低点止血，而伴随着全球美元融资市场的冻结，韩国金融机构再次遭遇短期美元融资困难，“美元荒”重演。作为应对，韩国央行动用外汇储备进行干预，同时通过降低银行交易资本金和企业远期外汇交易上限，限制金融机构衍生品交易规模，并调整银行外必备资产流动性权重，监管部门对资本流动的口径空前收紧。 当然，在外汇管制体制得以延续近三十年的时间中，韩国也并非一味地抱残守缺，而是以渐进的节奏试探着资本市场自由化的水温。早在1981年，韩国就颁布了《资本市场国际化计划》，此后屡次修订。亚洲金融危机后，韩国完全开放了政府债券市场，到2000年底基本开放所有资本项目交易，并于2007年如期完成第一阶段的外汇自由化计划。不过，资本市场的开放并未带来货币的国际自由兑换，韩元的国际流通性和可兑换性不仅显著逊于主要货币，其国际地位也始终未能与韩国经济实力相匹配。根据国际清算银行数据，2025年韩元在全球外汇交易中的占比仅为1.8%，与美元、欧元、日元等国际主要货币相差甚远。 掉队与落后的处境倒逼韩国政府在2025年开始在外汇市场上迈出加速追赶的步伐。去年9月，韩国宣布将允许韩元24小时交易，并放宽非居民之间的韩元交易限制；今年7月，韩元对美元即期交易实施全天候运行，交易时段从周一早间连续至周六早间，同时韩国政府正式公布了《韩元国际化路线图》，韩国媒体将此次改革评价为亚洲金融危机以来外汇制度的“最大转折点”，韩国也从此告别了延续近三十年的外汇管制时代，正式迈入推动韩元国际化的关键阶段。 逆势中战略操盘 一改往年较为稳定的走势，今年上半年韩元对美元重挫9.01%，不仅创出过去六年来的同期最大跌幅，其间更是跌至全球金融危机以来最低水平，随后的两个月失地有所收复，但相对于美元依然处于低位。在货币处在历史性疲弱之际，韩国政府大力度推进资本账户开放，究竟是一场危险的贸然豪赌，还是理性的战略选择？相较之下，后者的倾向性评价似乎要更大一些。 首先，经济结构转型产生了韩元国际化的深层推力。韩国已从传统的资本净输入国转变为净输出国。数据显示，今年上半年，尽管韩国录得1910.1亿美元经常账户顺差，但前四个月对外直接投资与居民购买境外证券合计流出逾600亿美元，且连续10个月保持上升态势，显示出韩国资本加速向海外配置的趋势。这种情况下，放开对韩元交易的捆绑，等于借势为韩元更大规模地走出去助一臂之力。不仅如此，实体经济层面的风险管理需求也日益迫切。作为全球半导体、造船等产业的核心出口国，韩国企业急需更灵活的外汇对冲工具，而此前韩元交易时段与欧美市场存在重叠空白，出口企业难以及时应对全球汇率波动。在贸易结算货币结构方面，美元仍占绝对主导，2025年韩国出口结算中美元占84.2%，韩元仅占3.4%，这种严重依赖美元的结算结构，导致韩国企业承担了较高的汇兑成本和汇率风险。 其次，金融国际化构成了韩元国际化的倒逼压力。韩国资本市场在规模与质量上已接近发达市场水平，但其MSCI评级长期停滞于新兴市场类别。MSCI的评级不仅关乎声誉，更直接关系到数百亿美元的被动资金流入。富时世界国债指数对流动性与可进入性的硬性要求，同样是韩国必须跨越的门槛。可以说，金融市场的“升级焦虑”构成了推动韩元国际化的重要外部压力。 再次，资本市场流动性危机直接触发了韩元国际化的现实动力。今年以来尤其是第二季度以后，韩国股市经历AI行情退潮后的剧烈去杠杆，外资持续撤离令韩元汇率长期承压，同期境外投资者净卖出韩国股票约708亿美元，韩国股市经历了高频熔断与大幅波动。在这一背景下，降低国际资本准入门槛、便利外资借入韩元投资境内资产，本质上是一项流动性纾困与稳定市场的有力举措。 综上，在韩元最为脆弱的阶段推进资本账户开放，反映出政策优先序已从传统的防御性金融稳定，向提升韩元国际使用率、吸引全球资本配置韩国资产及推动资本市场对标发达市场等进攻性目标倾斜。这一时机选择表明，韩国当局判断外部资金注入的紧迫性已超越对汇率波动加剧的传统顾虑。 全方位“路线图” 由韩国企划财政部、韩国央行、金融委员会以及韩国证券存托机构共同发布的《韩元国际化路线图》，从基础设施、制度框架、市场需求三个维度对韩元的自由化交易进行了系统性设计,目标是将韩元从受限的本土货币转变为自由可兑换的全球性货币。 基础设施方面：全天候外汇市场与离岸结算网络。24小时外汇交易是路线图的基础性工程。另外，“韩元国际结算系统”将于2027年1月正式运行，该网络支持外国投资者之间韩元交易的最终结算。通过这一网络，外国投资者可以在海外指定的“离岸韩元结算机构”开设韩元账户，无需在韩国境内开户即可进行韩元交易，且离岸韩元结算机构将采取登记制度，而非许可制度，韩国还将修订基准汇率计算方式，从现行的市场平均汇率改为时间加权平均价格，以与国际标准接轨。 制度框架方面：大幅放宽外汇管制。在资本交易方面，韩国将把需要提前申报的交易规模门槛提高一倍以上。对于被认为不会对金融稳定构成重大风险的交易，投资者可改为在交易完成后进行申报。对外国人提供韩元贷款等资本交易的申报门槛将提高至现行标准的两倍以上。自2027年1月起，外国投资者可通过预先注册的海外金融机构无限额持有、交易及划转韩元，无需再在韩国境内开设韩元账户。外国投资者之间的韩元转账将免除大多数资本交易的提前申报要求。这些措施将外国投资者获取和使用韩元的制度成本降至最低。 需求培育方面：贸易激励与金融产品创新。为鼓励跨境贸易中使用韩元结算，韩国政府将提供激励措施，包括针对韩元计价的贸易交易提供政策融资优惠利率，政府也将扩大贸易保险覆盖限额，出口商将被允许在外国银行开设韩元账户并接收韩元出口货款，以降低汇率风险。 除了上述三个主要方面外，路线图还包含了数字金融的前瞻性布局。韩国央行将推进机构型央行数字货币与国债代币化结合的试点项目。韩国还将正式加入由国际清算银行牵头、汇集八国央行的跨境数字支付项目“Agora”。这些数字化举措旨在抢占未来国际结算市场份额，为韩元国际化开辟新赛道。 多层面风险挑战 韩元国际化能否成功，不仅取决于韩国能否在开放与稳定之间找到可持续的平衡点，更取决于能否在全球货币格局的深刻变革中找准自身定位。 首先，韩元国际化将直面“三元悖论”的制度性困境。“三元悖论”是韩元国际化面临的最根本挑战。对于像韩国这样的小型开放经济体，在资本账户自由化的情况下，要保持货币政策独立性将面临巨大困难。一旦实现韩元的自由兑换与资本账户全面开放，韩国将不得不面对“不可能三角”的残酷选择：要么放弃汇率稳定，要么放弃货币政策独立性。对于一个出口导向型经济体而言，这两者都意味着巨大的经济成本。 其次，韩元国际化将接受汇率波动加剧的现实风险考验。24小时交易在消除“跳空风险”的同时，也可能带来新的波动风险——盘后流动性不足时，汇率可能出现暴涨暴跌，尤其是在韩元已处于17年低位的背景下，这一风险尤为突出。韩国政府计划为隔夜外汇市场提供两级融资支持，即首先由外汇银行向外国投资者提供透支额度，再由韩国央行考虑提供额外支持，但这一机制能否有效平抑夜间波动，仍有待市场检验。 再次，韩元国际化将难逃离岸市场“先有鸡还是先有蛋”的难题。没有足够的离岸韩元存量，就无法形成活跃的离岸交易；没有活跃的离岸交易，境外机构就没有动力持有韩元。韩国政府计划通过允许外国央行和国际机构进入回购市场、允许非居民投资短期金融工具等方式来培育离岸需求，但这些措施能否在短期内形成规模效应，仍存在较大不确定性。 最后，韩元国际化受制于外汇监管法律固有模糊性的约束。韩国外汇交易市场尤其是虚拟货币与跨境投资交易在监管法律领域存在固有的模糊性，主要表现为虚拟货币交易地位不明，《外汇交易法》未将虚拟货币列为明确的资本交易类型，导致以购买虚拟资产为目的的海外汇款缺乏直接的法律依据。虽然韩国政府可能会出台针对性改革举措，但法律框架的调整需要时间，监管实践中的不确定性可能影响市场信心，进而增加韩元国际化的动态成本。 （作者系中国市场学会理事、经济学教授）

2026-9-28 : 解散客户群、改微信名、删除朋友圈……近段时间，一贯“人声鼎沸”的助贷行业正努力降低自己的存在感，变得异常安静。过去在朋友圈里喊着“秒批”口号的贷款中介们，也变成了“仅展示最近三天的朋友圈”。 而这一切的变化，缘于9月30日起将正式实施的《金融产品网络营销管理办法》（下称《办法》），根据《办法》，金融机构、第三方互联网平台外的其他组织或者个人，不得开展或者变相开展金融产品网络营销。 自“助贷新规”落地以来，监管“组合拳”密集出台，助贷行业迎来一轮系统性重构。专家认为，助贷行业野蛮增长的阶段已经结束了，接下来，合规能力会变成入场竞争的基础门槛。 助贷行业退潮 尽管《办法》是面对所有金融机构和金融产品的，但却从获客入口端对助贷平台进行“釜底抽薪”式约束，直击行业主流的导流模式。 在过去，从小红书到闲鱼、从抖音到快手、从朋友圈到QQ，几乎所有能够触达受众的媒介都成了贷款中介、助贷平台的导流工具，甚至为了绕过平台监管，贷款中介还演化出各式“黑话”，诸如“花户”“白户”“黑户”等。如今，这些导流方式都将面临强监管。 “贷款中介自由发广告的时代已经结束了。”江苏圣典律师事务所律师张国佳解释说，以贷款中介个人在朋友圈发布贷款广告为例，若无金融机构正式授权委托，属于“其他组织或个人变相开展金融产品网络营销”，违反《办法》第二条规定，而且，贷款中介作为第三方，即使获得授权，也不能以“××贷款中心”“××信贷顾问”等名义发布，必须由金融机构以自身名义发布产品信息。 张国佳说，中介只能作为“渠道”，不能成为“发声主体”，过去贷款中介朋友圈常见的“黑户可贷”“秒批秒放”“利率低至”“无任何费用”等话术，均属于违规内容。 除了禁止诱导性话术与非持牌主体营销外，《办法》还禁止多层转委托与套娃式导流、禁止支付与信贷捆绑、转接必须跳转至金融机构自营平台，API隐形导流被叫停。 而《办法》仅是监管“组合拳”中的“冰山一角”，去年以来，与助贷行业相关的政策密集出台，其中，力度最强的莫过于2025年10月1日起开始施行的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（下称“助贷新规”）。助贷新规划定互联网助贷业务机构准入和成本上限的底线，尽管直接约束的是商业银行，但却通过银行的合作管理责任，对助贷平台形成了间接而有力的约束。 《个人贷款业务明示综合融资成本规定》（下称《明示成本规定》）也已于2026年8月1日起正式施行，《明示成本规定》将成本约束落地为借款人可核验的披露义务。 这三者叠加，从准入合作、成本定价、营销链路等层面，对助贷行业形成了递进式的约束体系。 “这一套政策实际上宣告了助贷行业野蛮增长的阶段已经结束，接下来将要以合规和资产质量为核心。”博通咨询首席分析师王蓬博说，以后，助贷行业不再是一门简单的流量变现生意，相关机构需要搭建起可落地的风控体系，匹配资金方稳健经营的诉求，合规能力会变成入场竞争的基础门槛。 旧模式的崩塌 “今年做这行，真的太难了。”一助贷行业人士说，如今监管力度持续加大，红线划得清清楚楚，稍有操作不合规，就要承担很大的法律风险。身边不少同行被约谈，很多人选择暂停业务休整。 “《办法》落地以后，老手都要消失一大片，没入行的就别入了。”另一贷款中介也说。 近段时间，在助贷圈广为流传着多张与贷款中介规范经营相关的《告知书》，对贷款中介的行为划定高压红线，诸如冒充银行等金融机构进行营销引流、伪造材料、非法放贷、AB贷、套路贷等。 王蓬博分析说，助贷业务的权责关系正在被重新理顺，助贷机构的身份会回归技术和渠道服务商，业务重心不再只是倒卖流量，更多要输出风控和运营能力。同时，资金方挑选合作方的时候，也会更看重资产质量和合规水平，单纯靠流量换合作的模式很难继续维持。 “据我们观察来看，未来，中小助贷机构对接资金的难度会明显加大，资源会持续向风控体系完善、合规整改到位的头部机构倾斜。依托高客息、靠营销包装获客的平台，业务规模会逐步收缩，没有足够资金和技术完成整改的机构，只能缩减业务甚至退出赛道，行业的‘马太效应’会进一步凸显。”王蓬博说。 另一行业人士也表示，虽然助贷行业不会消失，但会在从“增长逻辑”切换到“生存逻辑”，这是长期重构的开始。过去，不少助贷公司的核心模式是“高定价覆盖风险、高转化摊薄获客、高周转放大规模”，如今这套模型正在失效。 头部业绩也全面下滑 在监管趋严的背景下，即便是头部助贷平台，业绩也出现了极其明显的下滑。根据2026年二季度业绩报告，7家上市助贷公司业务规模几乎全面收缩，且利润下滑幅度远大于收入下滑幅度，原有盈利模型正在被系统性重估。 财报显示，在业务规模方面，奇富科技（03660.HK）二季度撮合放款633.77亿元，同比下降25.1%；截至二季度末，在贷余额1075.62亿元，同比下降23.2%。信也科技（FINV.N）二季度在中国内地市场撮合放款410亿元，同比下降19.3%；在贷余额654亿元，同比下降13.3%。 小赢科技（XYF.N）二季度撮合放款116.3亿元，环比下降20.5%，同比下降70.2%；截至二季度末在贷余额为249.7亿元，环比下降29.2%，同比下降61.5%。维信金科（02003.HK）上半年在中国内地撮合放款56.9亿元，同比大幅下降85.0%；在贷余额为77.3亿元，同比下降64.5%。 另外，嘉银科技（JFIN.O）二季度撮合放款95亿元，同比下降了74.4%。陆金所（06623.HK）截至二季度末在贷余额1673亿元，同比下降13.5%。 7家上市助贷平台中，仅乐信（LX.O）实现了增长，二季度撮合放款554亿元，同比增长4.8%，但在贷余额依旧同比下降了11.4%至937亿元。 在资产规模层面，除了信也科技截至2026年6月末总资产较年初微增2.60%以外，其余6家均不同程度下滑，其中，小赢科技下滑17.48%，维信金科甚至大幅下滑了41.49%。 业务规模的收缩直接反馈到利润表上，奇富科技上半年实现营业收入74.76亿元，同比下降24.54%，归母净利润12.89亿元，同比大降63.52%。信也科技上半年实现营业收入66.13亿元、归母净利润8.57亿元，分别同比下降6.31%、42.64%。乐信上半年实现营业收入64.96亿元、归母净利润3.03亿元，分别同比下降2.92%、67.85%。 而小赢科技、维信金科上半年营业收入同比分别下降48.47%、61.23%，归母净利润降幅均超过90%，分别为下滑91.39%和94.44%，对应只有0.85亿元和0.12亿元。 嘉银科技直接由盈转亏，上半年归母净利润亏损2.45亿元，二季度单季亏损1.84亿元；陆金所上半年归母净利润亏损6.94亿元，去年同期为亏损5.19亿元。 “未来，助贷行业的整体盈利空间会收窄，助贷机构只能依靠精细化运营、技术手段压缩成本来保住收益。”王蓬博说。

2026-9-28 : 9月22日至27日，第48届世界技能大赛在上海国家会展中心举行。世赛期间，多家银行围绕跨境支付便利化、外卡受理、数字人民币应用、离境退税等维度，推出了系统性的专项服务方案。在个人跨境服务端，中信银行上海分行搭建了“全球签、全球兑、全球汇、全球投”四大服务体系。“全球兑”覆盖210多个国家和地区，支持人民币与8种外币直接支付；“全球汇”实现学费汇款直达80多个国家和地区、超2500所院校。交通银行在本次赛事中重点展示了“交银航贸通”平台，该平台将智能结算汇兑、外贸快速融资、汇率风险管理和全球资讯分析等功能集成于一体，面向走向国际市场的技能创业企业提供一站式跨境金融服务。在境外参赛、观赛人员的支付服务保障上，上海农商银行采取了“网点全覆盖”的策略。该行实现上海地区全部网点“零钱包”兑换服务全覆盖，所有营业网点均提供固定金额100元的零钱包服务，也可根据客户需求提供定制化配置，灵活满足境外来华人士的多样化现金需求。外卡受理方面，多家银行扩展了场景的覆盖面。工商银行上海市分行全面支持Visa、万事达等6个主要卡种提取人民币现金；在上海铁路客运站的商业区布放了200余台可受理外卡支付的智能POS终端，商户覆盖率达到90%以上。招商银行上海分行则在世赛场馆周边网点配备双语工作人员和英文业务指引，配套“零钱包”、小面额人民币兑换和外卡受理引导等服务，超百家网点可办理外币兑换，ATM设备支持Visa、万事达境外卡取现。值得一提的是，数字人民币在本次世赛中已嵌入实际支付场景。多家银行推出了世赛主题数字人民币硬钱包，以“碰一碰”的NFC支付方式降低境外用户的使用门槛。总的看来，中国银行业的跨境金融能力正在从“通道型服务”向“场景型服务”转型。尽管世赛的金融保障具有鲜明的时效性特征，但多家银行的服务方案明显指向赛后延续。

2026-9-24 : 自2025年1月28日停牌以来，历时超过600天，中国平安集团子公司陆金所控股（06623.HK；LU.N，下称“陆金所”）于9月24日正式重返港股市场。Choice数据显示，陆金所港交所复牌首日，其股价早盘震荡后下行，之后跌幅徘徊在四至五成之间，最终报收6.45港元，下跌40.83%。9月23日晚间，陆金所发布公告，宣布已全部履行港交所复牌指引，公司股份将于2026年9月24日上午9时正起在香港联合交易所恢复买卖。根据公告，港交所此前向陆金所列出六项复牌条件，涵盖独立调查、财务重述、管理层诚信、内部监控、持续上市资格及信息披露等方面。截至公告日期，六项指引均已获得履行。相对于港股市场复牌之后的下跌，一直未停牌的陆金所美股受此消息提振，美东时间9月23日盘中一度涨超8%，最后报收1.22美元/ADS，较前一交易日上涨6.09%。陆金所近日发布的2026中期报告显示，截至2026年上半年末，其贷款余额为1673亿元，同比减少13.5%；但其中消费金融贷款余额为654亿元，同比增加19.9%，占比明显提升。收入利润方面，陆金所今年上半年的总收入由去年同期的140.84亿元减少至124.89亿元；净亏损则从去年上半年的5.19亿元扩大为今年上半年的6.94亿元。不过，陆金所的资产质量实现环比改善。半年报数据显示，其上半年末的C-M3迁徙率（预估未逾期正常贷款于三个月后成为不良贷款的百分比）由一季度末的1.2%降至1.0%，30天以上逾期率由6.1%降至5.8%。陆金所表示，随着全部复牌指引的履行完成以及港股交易的恢复，不确定性因素已基本消除。下半年将聚焦消费金融专营队伍建设，推进AI工具等科技应用，拓展个体工商户及受薪人士客群，并推动存量客户经营和区域差异化经营。

2026-9-24 : 日前，平安人寿宣布，公司近期召开2026年第四次临时股东大会，已选举产生第九届董事会董事，完成董事会换届工作。随后召开的第九届董事会第一次会议选举蔡霆出任董事长，其任职资格待监管部门核准后生效。平安人寿表示，公司持续完善公司治理架构，加强领导班子建设，提升公司治理水平，推进公司战略落地显效，迈向高质量发展。公开简历显示：蔡霆现任平安人寿党委书记、执行董事、副总经理。作为“85后”少帅，自2014年加入平安以来，蔡霆历任平安集团首席创新执行官办公室项目经理、平安集团战略发展中心研究助理/高级项目经理、平安集团员工服务部副总经理（主持工作）、平安银行人力资源部总经理、平安集团副首席财务执行官、平安人寿董事长特别助理、平安人寿总经理助理、平安人寿副董事长等职务。今年2月，平安人寿曾发布临时信息披露报告，宣布原董事长杨铮到龄退休、卸任相关职务。彼时，平安人寿曾宣布，根据平安人寿《公司章程》的规定，时任副董事长蔡霆代为履行董事长职责。2026年上半年，平安人寿坚持质量优先，推进价值转型。数据显示，2026年上半年，平安寿险及健康险业务新业务价值达成248.47亿元，同比增长11.2%，连续14个季度保持双位数增长。其中，代理人渠道人均新业务价值同比增长14.1%；银保渠道新业务价值同比增长18.0%。银保、社区金融服务及其他渠道对平安寿险新业务价值的贡献占比近四成，同比提升3.8个百分点。

2026-9-24 : 9月23日，2026临港新片区融资租赁产业创新发展大会在沪举行。本次大会以“以融促产、以产兴融”为主线，来自产业企业、金融租赁机构、航空公司、律所等各界嘉宾围跨境租赁服务中国制造出海、融资创新等议题展开深入讨论。与会嘉宾认为，跨境租赁已成为国产装备和航空资产全球化配置的重要金融工具，但行业仍面临内保外贷额度受限、境外主体评估难、租赁物取回难等问题，临港制度创新有望成为打通“走出去”与“回得来”双向通道的关键支点。跨境租赁赋能产业出海会议圆桌环节，嘉宾们直面取回难、税收高、融资窄等问题，探讨跨境租赁如何赋能中国产业走出去。博雷顿科技股份公司聚焦新能源矿卡出口，该公司CFO张铮称，新能源矿卡出海面临海外客户资金占用大的问题，跨境融资租赁可延长回款周期，但当前仍需国内担保，担保上限用满后业务难以为继。张铮希望，跨境租赁能够突破现有内保外贷模式，真正评估海外主体和海外业务，降低对国内主体的评估依赖。“充电桩是最契合融资租赁的产品之一，但中国充电桩行业规模较散，未真正借用金融工具做大。”青岛卡泰驰创新科技有限公司/海尔充电桩事业总经理蒋桂鹏提到，海外充电站回本周期较国内更短，资产管控方面，充电桩作为不动产，可通过线上实时监测、定期巡检和保险托底实现有效管理。华融金租业务四部部长周晓坤称，不同于飞机、船舶等大型设备有全球统一标准，工程设备、充电桩单笔订单金额相对小、尽调成本高，还有二手价格不透明，处置残值困难等多重障碍。周晓坤进一步称，金租虽具融物性质，但真正处置物残值存在很大障碍，要关注当地政策障碍、法律司法障碍、运输成本障碍，以及外汇监管、资本监管、会计要求等政策限制。“另外，跨境租赁物取回是长期存在的痛点，”北京市炜恒律师事务所合伙人姜黎黎提到，一旦出现违约，租赁物基本处于“看得见拿不回、卖不掉”状态。姜黎黎建议，除合同条款设计外，需前置拿到违约时所需文书，如约定好承租人不可撤销授权书、注销证明文件、承租人签字注销申请等，以及现实中还需国内信保、保险等辅助。航空资产全球化配置会议还讨论了全球化配置浪潮下，中国航空租赁已从飞机、船舶等标准化资产，向发动机、航材、模拟机、eVTOL（电动垂直起降）等更复杂资产延伸。“飞机资产仍是跨境租赁中全球流动性最好的航空资产。”中国飞机租赁集团控股有限公司融租融资部高级副总裁齐晶晶提出，但飞机租赁的关键点已不在融资和担保端，而在租赁结构本身。结合承租人所在国家的税收标准和税收体系，设计合理的租赁结构，是跨境交易能否落地的核心。民生金租商用飞机租赁部总经理助理黄梅提到，预提税是跨境租赁最大障碍之一。黄梅认为，这需要行业共同开发、共同讨论。她同时建议推进跨境人民币租赁，既可降低融资成本，也能拓宽境外客户拓展范围。在资产退出机制方面，上海华瑞融资有限公司副总经理曹红丽提出“分层预案、多维比较、动态调整”的框架。具体看来，飞机租赁项目在初始阶段就应设计分层退出预案。曹红丽进一步称，基础层为到期续租或在租，核心层为交易退出、转租或裸机出售，托底层为客改货或拆解。每个渠道需在收益、处置时间、风险敞口和成本上做量化比较，并根据市场变化动态调整。中航材威力斯融资租赁有限公司总经理郝燕提到，发动机与航材的跨境流转面临突出痛点：境外资产进入保税区、在保税区间流转，本应享受跨境资产包交易的便捷性，但实际操作中却卡在“进得来”环节。郝燕认为，临港新片区进行租赁物扩围，包括航材、飞机、发动机，有望让全球性流转资产在进境和出境环节尽快流动起来。此外，低空经济火热也催生新型航空资产。上海峰飞航空科技有限公司高级副总裁谢佳称，大型eVTOL纯电动、零碳排放，运维成本远低于传统航空器，在短途出行场景中具备潜力。对租赁公司而言，这一全新资产类别，模式仍需摸索。谢佳，希望临港创新制度能够推动全球首单大型eVTOL境外融资租赁落地。

2026-9-24 : 央行同日亮出两项流动性工具，明确传递对长短端资金面的双向呵护。 9月23日，央行公告称，为更好匹配银行体系短期流动性需求，将在9月28日至10月8日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过10000亿元。并于9月24日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展8000亿元MLF操作，期限为1年期，以保持银行体系流动性充裕 中信证券首席经济学家明明认为，总的来看，近期隔夜资金和7天逆回购利率利差较为稳定，本次隔夜逆回购操作也体现了对短端中性宽松的流动性呵护态度，而MLF回归净投放也体现了对长端流动性呵护加力的态度。 隔夜逆回购上限抬升 隔夜逆回购每日操作上限从此前三轮的6000亿元提升至10000亿元，这也是本次操作最值得关注的变化。 “十一”长假前后，受居民节前取现、月末银行考核、公开市场操作集中到期等影响，隔夜逆回购需求增加。 东方金诚宏观首席分析师王青认为，央行上调每日操作上限，能够充分满足金融机构短期资金需求，引导短端货币市场利率DR001围绕政策利率平稳运行，更为有力地控制其波动幅度。 以往，应对节假日流动性压力，央行多采用14天期逆回购进行跨节资金投放。而今年6月末以来隔夜逆回购逐步常态化，央行选择使用隔夜逆回购投放贯穿国庆假期，体现流动性管理思路发生变化。 明明认为，此举一方面是在季节性现金压力抬升环境下呵护银行间流动性市场，另一方面则是通过隔夜逆回购实现更加精细化的流动性管理，一定程度上缓解了长期限逆回购累计到期对节后流动性市场的影响。 放眼后续，王青预计，后期央行还可能进一步增加隔夜逆回购操作频率，进而逐步替代7天期逆回购，成为央行短期流动性调节的核心政策工具。 MLF回归净投放 与短端工具相配合，9月MLF实现2000亿元净投放，结束8月短暂净回笼状态。 叠加本月3个月、6个月期限买断式逆回购等量续作，9月央行中期流动性合计净投放2000亿元，连续第三个月中期维度净投放，投放规模较8月增加1000亿元。 王青认为，9月MLF续作加量，符合市场预期，背后原因可能有两个。一是近期政府债券发行放量，净融资规模显著上升，后期政府债券融资还会处于较高水平；央行通过MLF向市场注入中期流动性，有助于支持政府债券顺利发行，体现货币、财政政策协同。第二个原因，是近期短端货币市场利率DR001基本围绕政策利率运行，9月MLF续作加量，中期流动性延续净投放，有助于保持资金面充裕，稳定市场预期。 从季节性特征看，9月本身属于传统流动性投放大月，在1年期同业存单定价小幅上行背景下，明明分析，MLF回归净投放，预计将一定程度上改善长端流动性格局。 王青判断，接下来宏观政策将进一步向稳增长方向倾斜，其中包括加快政府债券发行，加快推进8000亿元新型政策性金融工具落地生效等，需要央行在流动性方面给予支持。这意味着短期内包括MLF、买断式逆回购在内的中期流动性工具有望持续加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放。这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。

2026-9-24 : 今年上半年，银行业净息差和盈利增速均释放出重要企稳信号。但伴随经济动能切换、金融结构变化，资产负债表扩张速度放缓，银行业未来的增长逻辑正发生深刻变化。 麦肯锡最新报告提示，全球银行业正进入“精准提速”时代，但中国银行业的经营改善并非简单的普遍回升——2026年上半年上市银行净利润增速最快与最慢机构之间的差距达到约42个百分点，大型商业银行、股份行、城商行和农商行的利润增速出现分化。其中一个重要趋势是，行业正加速向“轻资本、费基型收入”迁移。 然而，从半年报来看，在资本市场火热、“存款搬家”趋势深化等背景下，上半年上市银行中收占营收比重不升反降，机构间分化持续。比如，宁波银行今年前6个月手续费及佣金净收入同比增长接近54%，西安银行则同比减少超42%。 经营整体改善但分化加剧，增长逻辑转向价值创造 财报数据显示，今年上半年，42家A股上市银行中，有36家银行实现营收正增长，比去年同期多出6家；同期有36家银行归母净利润实现正增长，较去年同期多出3家。相较于去年同期增速，31家上市银行营收增速改善，23家上市银行归母净利润增速改善。 具体来看，厦门银行（19.6%）、苏州银行、华夏银行等10家上市银行营收实现双位数增长，去年同期这一数据仅为3家；青岛银行（18.08%）、齐鲁银行、宁波银行等5家上市银行归母净利润增速超过10%。对比明显的是，去年上半年归母净利润下降幅度最大为-7.95%（华夏银行），今年则扩大到了-24.01%（光大银行）。 在经营整体改善但分化加剧的背景下，市场普遍关心的问题是：银行业经营全面企稳了吗？ “相比单纯判断行业是否已经全面企稳，更值得关注的是中国银行业增长逻辑的变化。对于中国银行业而言，未来的竞争不仅仅是规模竞争，更多体现为价值创造能力的竞争。”麦肯锡全球资深董事合伙人、中国区金融机构咨询业务负责人周宁人认为，中国市场拥有庞大的客户基础、丰富的储蓄资源和全球领先的数字化能力，这些既是优势，也意味着中国银行业有机会探索不同于欧美市场的发展路径。未来，能够将科技能力、客户洞察、财富管理和国际化服务有效结合的机构，将更有机会在新一轮竞争中脱颖而出。 从财报和业绩会释放信息来看，尽管上半年净息差已有企稳迹象，但考虑到定期存款密集到期带来的利好支撑将边际减弱，已行至历史低位的净息差依然承压。在此背景下，综合服务能力与多渠道增收正越来越受重视。 以国有大行为例，工商银行行长刘珺在业绩会上表示，透过近年来非息收入、境外和子公司营收贡献的稳步攀升，工商银行正在加速跳出传统信贷的单一增长曲线，向综合化、国际化、数智化的广阔蓝海要动能。农业银行行长王志恒也提到，经济结构转型加快、金融结构深刻变化、AI技术加速迭代应用将对银行未来经营产生重大影响，农行将加快调整自身的信贷结构，拓展盈利增长的多元空间。 财富管理成增长新引擎，但中收占比短期仍承压 伴随市场利率不断下行，财富管理这一“必争之地”的竞争也更趋白热化，行业业务重心已从拉存款转向冲AUM。 “中国个人金融资产总规模由2015年的114万亿元增长至2025年的326万亿元；与此同时，居民非存款金融资产持续增长，‘存款搬家’现象进一步深化。部分领先银行2026年上半年财富管理手续费收入同比增长接近30%，显示客户财富配置需求正在持续释放。”麦肯锡分析认为，伴随居民财富增长和资产配置需求演变，中国财富管理市场正在进入新的发展阶段，财富管理正在进入“真需求时代”，成为银行增长动能转换的重要增长引擎。 但从体量和占比来看，WIND数据显示，今年上半年，42家A股上市银行分别实现利息净收入、手续费及佣金净收入22231.2亿元、4139.69亿元，分别占营收比重70.78%、13.18%，去年同期这一比重分别为70.16%、14%。 周宁人认为，从国际经验来看，财富管理具备成为银行业第二增长曲线的潜力，但因其并非爆发式增长而是更具抗波动属性，短期内还难以完全弥补息差收窄带来的缺口，未来会是一个持续增长的过程。 中收表现分化显著，各行发力点各有侧重 上半年共有26家上市银行手续费及佣金净收入实现同比正增长，其中10家实现两位数增幅，宁波银行（53.9%）、常熟银行（39.15%）、青岛银行（32.66%）增幅靠前。其余16家银行中收减少，西安银行降幅最大超过4成。 国有大行中，建设银行、农业银行手续费及佣金净收入分别减少1.42%、8.71%，邮储银行中收继续实现双位数增长，工商银行增长3.3%。股份行中，光大银行、浦发银行中收同比下降。 从细分项看，各行发力点不一。宁波银行手续费及佣金收入同比增长57.92%，主要由财富代销及资产管理费收入增长带动。青岛银行手续费及佣金净收入占比同比提高2.27个百分点至12.81%，该行称持续深化轻资本转型，大力发展理财、交易银行、债券承销等业务。 多数银行中收下降并非代销类业务所致。浦发银行中收下滑主要因银行卡、投行、结算与清算业务收入下滑；光大银行中收下降主因银行卡服务手续费减少；西安银行代理及受托、承诺及担保、银行卡及清算、承销及咨询等业务收入均有不同程度下滑。 国有大行方面，工商银行对公理财、个人理财及私行业务收入分别增加16.97亿元、14.67亿元，主因代理贵金属、基金、理财等业务收入增加。农业银行剔除上年存量理财一次性收益高基数后，中收实现正增长，托管及其他受托、结算与清算业务收入分别增长11.5%、3.9%。中国银行加大财富管理、资产托管业务拓展力度，托管和其他受托、结算与清算等业务收入增长较好。建设银行代理业务手续费112.09亿元，同比增长18.73%，主因代销基金、理财收入较快增长。交通银行代理类业务收入同比增加6.38亿元，增幅27.7%，代销基金、代理信托等细项均增长较好。 邮储银行投行业务手续费收入42亿元，同比增长16.41%；理财业务手续费收入37.43亿元，同比增长36.66%；托管业务手续费收入7.72亿元，同比增长10.13%；其他业务手续费收入30.36亿元，同比增长34.69%，主因供应链融资等业务手续费收入快速增长。 “中国居民财富总量持续增长，资产配置结构也在逐步多元化，客户需要的不再只是单一产品，而是覆盖不同人生阶段、风险偏好和家庭目标的综合财富解决方案。未来领先的财富管理机构将通过线上线下结合的专业顾问服务、开放产品平台、人工智能赋能的效率提升和体验升级，为客户提供可持续的价值。”麦肯锡全球董事合伙人马奔表示。

2026-9-24 : AI时代，租赁业不只提供资金，更要以产融结合助力实体经济配置先进生产力。 9月22日，由上海交易集团携手第一财经主办的“2026租赁业产融生态大会”在上海举行。大会以“AI驱动·合规重塑·生态共建”为主题，会聚政、企、学界代表，共同探寻融资租赁在AI时代如何从“金融工具”向“产业引擎”升级，构建共生、共享、共赢的产融新生态。 上海交易集团总裁管小军在致辞时称，融资租赁作为连接金融资本与实体产业的天然纽带，正加快从“金融工具”迈向“产业引擎”，深度融入新质生产力发展大潮。未来将聚焦算力、储能、具身智能等战略赛道，持续完善资产流转基础设施；以生态为纲，构建共生、共享、共赢的产融结合新生态。 AI时代租赁新定位：摒弃唯规模论，服务先进生产力 AI加速行业分化，租赁行业也处于转型关键期，但“融资+融物”的本质不会改变。 交银金租副总经理曹亚伟在论坛上表示，租赁公司的使命不只是提供资金，而是通过产融结合帮助社会高效配置先进生产力，完成从资金提供者→资产管理者→资源聚合者的角色转变。 对于行业“规模论”，曹亚伟认为，应追求质的有效提升和量的合理增长，摒弃粗放式唯规模导向。 招银金租副总裁杜毅认为，最先受益的是AI基建，包括服务器等投入。今年是国产算力元年，明年产业链和产能有望增长30%至50%，达到四五千亿元规模。做“时代的金租公司”就要抓住算力新基建。 智能化转型遇到阻力不可避免。越秀租赁董事长蒲尚泉坦言，智能化会冲击原有流程、岗位职责与考核机制，投入产出不及预期都是常见问题。对此应拒绝为AI而AI，坚持业务场景融合；工具赋能人而非替代人，无效应用及时止损。 在风险防范环节，芯鑫租赁执行副总裁袁以沛强调，无论AI如何发展，金融风险本质不变，关键是做自己在行的事。只有真正理解产业周期和租赁物处置能力，才能抵抗风险。 算电协同纳入新基建，产融共探长周期融资方案 随着算电协同正式纳入国家级新基建工程，行业发展重心逐步从“有没有算力”转向“会不会用算力”。 基于此，产业与金租共同寻找新路径，破解行业在收益、运营、监控三方面的难题。 朗新科技副总裁王卫红指出，智算是算力网、电网、通信网三网融合的核心场景，算电协同、绿色低碳、可调能力才是智算产业的核心竞争力。算力已经成长为高耗能产业，预计2030年或将成为国内最大耗能行业。 王卫红进一步称，算电协同通过空间转移、时间错配、跨省调度等方式，把算力从刚性用电负荷改造成为可调节资源，既能够降低算力企业用电成本，也助力新能源消纳；算力中心还可参与虚拟电厂业务，开辟Token售卖之外的第二收入曲线。 但独立储能行业现实痛点也不容忽视。星辰新能董事长柳娜提到，收益算不清、运营无统一评价标准、业务过程难以监控是当前储能行业的核心痛点。对于金融机构而言，仅能依靠月度电费结算单评判项目好坏，风险溯源十分困难。行业部分主体尝试通过收益兜底、风险层层转包方式缓释风险，但实际落地效果仍有待市场检验。 长江金租业务总监徐亮立足金融租赁实操视角分析，AIDC业务已经脱离传统IDC类地产出租的业务逻辑。GPU硬件价格剧烈波动，既带来设备残值安全垫机会，也潜藏行业泡沫风险。 徐亮立进一步称，项目评审阶段要重点核查主体业务场景真实性、底层租约真实性，预留残值对冲空间，坚守“现金流覆盖租金”的业务第一原则。储能资产与算力资产回收周期天然错配，未来算电一体化项目，需要拆分两套资产分别评估现金流覆盖率。 多位嘉宾达成共识，算电协同真正的双向奔赴，不仅是比特与瓦特的技术结合，也需要产业端实现算力分层柔性调度，金融机构创新适配长周期、跨周期资产的融资方案，产业资本携手共同挖掘商业模式新的可能。 机器人租赁：从表演到生产力，需重构资产逻辑 论坛第二场圆桌聚焦机器人从“表演”到“生产力”，探讨机器人产业租赁破局之路。 灵动科技CEO齐欧认为，机器人商业化需先解决产品市场匹配，再打通商业、服务、合规和供应链链条。他判断，2B场景优先，海外高人力成本市场更有机会，三到五年走通已属理想。 云迹科技创新业务总经理李志伟则表示，机器人商业化要么直接售卖，要么以RUS模式租赁，关键看性价比和服务可持续性。云迹已服务4万多家酒店，软件RUS收费增长521%，付费客户占比达83%，并正从酒店向公寓、社区场景迁移。 矩阵超智营销副总裁高维泽指出，表演与真实作业差异巨大，商业化要求机器人具备长续航、耐久性、自主性、泛化能力和人机共存安全能力。 张江租赁总经理朱旻琦认为，传统租赁与具身智能现阶段存在错配，需要融资租赁与经营租赁“双轮驱动”，绑定愿意持有资产、以服务费收费的本体企业，形成数据飞轮，并构建场景落地、维修服务和迭代能力。他强调，租赁本质仍是以租养租、以时间换空间。 普惠租赁智能化，人机协同与数据安全并重 最后一场圆桌以“数智融合·普惠向实”为主题。海通恒信副总经理、首席信息官王晓平表示，对公业务与普惠业务数字化有差异，对公更多是流程线上化，普惠小微是完整数字化业务，依靠模型批量处理海量小单。 “普惠最大难点是业务与科技深度融合。”王晓平称，AI时代需要科技前置，业务科技双向奔赴；数据、模型、专业人才是行业核心壁垒，新入局机构需要承担试错成本，逐步沉淀能力。 远东宏信普惠金融事业部战略管理总监田兴提出，人机协同实践中，模型擅长标准化、可量化风险，专家擅长判断实控人品行、还款意愿和经营实况。智能化转型要守住“真实”底线，既要校验AI输出真伪，也要核验人、事、需求、交易全链条真实。 华泰证券上海分公司副总经理柳柏桦表示，普惠租赁单笔金额小、资产分散，符合ABS以资产信用融资的逻辑，但需通过有代表性抽样尽调。宏观环境波动会扰动违约、提前还款等基础假设，期待机构利用科技强化贷前授信与贷后租赁物管理，探索业务模式迭代。 与会嘉宾普遍认为，算电协同、具身智能和AI普惠为租赁业打开了新空间，但也考验产业认知、资产运营和风险定价能力。只有产业与金融双向奔赴，才能推动创新场景真正规模化落地。

2026-9-24 : 停牌6个交易日后，中金公司（601995.SH）复牌，“三合一”重组继续推进。 中金公司9月22日晚间披露，公司换股吸收合并东兴证券、信达证券的A股异议股东收购请求权申报结果已出炉，公司股票自23日起复牌。复牌当日，中金公司报收32.65元，涨2.67%，涨幅在当日券商板块中排在首位。 稍早前，中金公司于月初公告称，因拟开展上述异议股东收购请求权事宜，公司股票自9月15日起停牌。信达证券、东兴证券同步停牌，同时，两家券商因被吸收合并，不再具有独立主体资格，将向上证所申请终止上市，因此其A股股票不再复牌。 另据中金公司最新披露的公告，东兴证券、信达证券的终止上市申请已获上证所受理。中金同时提到，因两家公司终止上市尚需一定时间，公司将在相关程序均完成后开始实施换股。 这起“汇金系”券商的重组，从去年11月首次披露意向，到本月初获证监会核准，已历时约十个月。有业内人士告诉记者，根据流程，该重组后续还将经历启动换股，东兴、信达退市，中金换股新增股份上市等流程。“换股完成，基本上就是程序上的重组完成了，根据前期的证监会批复，中金后续还将在一年内完成业务层面的整合。”该人士称。 作为龙头券商中的一员，中金公司的重组消息一经披露，便引发市场高度关注。记者注意到，在该公司近期举办的中期业绩会上，重组进展成为投资者重要关切。 复牌首日收涨2.67% 9月23日，A股市场全天震荡调整，创业板指、深成指高开低走。截至收盘，三大指数集体收跌，其中，沪指报收3936.52点，跌0.39%，深成指和创业板指分别跌0.64%和0.6%。两市成交额1.76万亿元，较上一个交易日缩量3706亿元。 当天，券商概念（BK0711）走弱，板块内个股仅4只收涨，中金公司以2.67%的涨幅排在首位，该股盘中一度涨近4%。此外，华鑫股份（600621.SH）、指南针（300803.SZ）、国信证券（002736.SZ）当天也均收涨。 前期，中金公司曾披露称，因拟开展换股吸收合并重组项目的A股异议股东收购请求权事宜，公司股票自9月15日停牌。停牌前夕，中金公司在9月14日报收31.8元，跌幅0.66%。 彼时，东兴证券、信达证券同步披露了停牌公告，由于被吸收合并，两家公司将向交易所申请终止上市，因此，9月14日是两只个股在A股的最后交易日，当天，信达证券报收15.56元，跌幅0.38%；东兴证券报收13.06元，跌幅0.61%。 根据中金公司最新公告，此次A股异议股东收购请求权实施的股权登记日为9月14 日，申报期间9月15日至9月17日的指定时段。 另据披露，在上述时段里，共有1950个证券账户进行了申报，申报股份数量约1093.03万股。最终，在剔除无效申报后，此次收购请求权有效申报的A股异议股东证券账户数量为1084户 (含部分申报有效的证券账户)，有效申报的异议股份数量约732.2万股。 中金同时提到，截至公告发布日（9月22日），公司A股异议股东收购请求权的提供方申万宏源证券，已向中国证券登记结算有限责任公司上海分公司汇付全部收购请求权行权资金，上述有关股份的清算过户手续将根据相关规定于近日办理。 9月23日晚间，中金公司披露了东兴证券、信达证券股东参与A股换股相关事项的公告。其中显示，东兴证券、信达证券已于9月18日分别向上证所提交终止上市申请，并于9月23日获受理。 根据前期披露的交易草案，中金公司A股换股价格为36.68元/股，东兴证券、信达证券的换股价格分别为16.05元/股、19.11元/股；换股比例上，东兴证券与中金公司为1∶0.4376，信达证券与中金公司为1∶0.5210。 业绩会上重组进展备受关注 作为龙头券商中的一员，中金公司的重组案一经披露，便引发市场高度关注。记者注意到，在该公司近期举办的中期业绩会上，重组进展成为投资者重要关切。 有投资者提出多项问题，包括：中金吸收合并东兴证券和信达证券之后，对人员、团队和业务的整合工作推进节奏如何？目前已经推进的工作和即将开展的重点工作都有哪些？预计整合期多长？三方业务协同效应预计将如何发挥？ 对此，中金回应称，合并完成后，公司将分步有序推动合并各方的全面整合融合。 “由于整合涉及的主体较多，证监会批复已明确东兴和信达证券在批复之日起3年内完成工商注销，中金公司将在监管允许的营运过渡期内，分步分批完成全部客户、业务迁移及法人切换、系统整合等事项。”中金提到，公司将在重组项目完成后股本扩大的基础上积极研究提升分红比例。 三方的业务整合也备受关注，对于投资者提出的“本次合并完成后，（中金）在业务整合、协同方面有哪些规划？”，中金公司董事会秘书梁东擎表示，公司将对东兴、信达各条线业务实现全面整合融合，保障业务平稳承接，并发挥吸收合并各方优势，提升客户资源转化质效。 梁东擎进一步提到，机构业务方面，计划按条线对口整合，保留各自业务差异化特色、发挥能力资源禀赋的互补效应，挖掘新增资源储备空间，加大优质资产配置规模；财富管理业务方面，借助合并后更强大的网络布局、客户基础及投顾资源，发挥中金财富的买方投顾专业优势和品牌影响力，加快财富管理业务规模化发展，提升资本金使用效率与综合财富服务能力。 从业绩来看，根据最新披露的中报，3家券商上半年均增收增利。其中，中金公司今年前6月实现营收193.02亿元，同比增长50.47%，成为上半年10家百亿营收券商之一，同期归母净利润81.99亿元，同比增长89.35%。 前6个月，东兴证券营业收入25.06亿元，同比增长11.4%，归母净利润为10.25亿元，同比增长25.13%；同期，信达证券营业收入24.35亿元，同比增长19.53%，归母净利润10.97亿元，同比增长7.15%。 “中金+信达+东兴”将成为一家怎样体量的券商？根据2025年年报数据，中金公司、信达证券、东兴证券去年分别实现营收284.81亿元、40.44亿元和47.11亿元，合计达到约372亿元；同期归母净利润分别为97.91亿元、18.94亿元和21.02亿元，合计近138亿元。 结合上市券商2025年年报，“中金+信达+东兴”的营收将超越华泰证券（358.1亿元），仅次于中信证券、国泰海通，而归母净利润接近排名第四的广发证券（137.02亿元）。 从资产规模来看，“新中金”的资产规模将远超万亿元。数据显示，截至今年上半年末，中金公司总资产达9971.5亿元，东兴证券、信达证券总资产分别为1326.38亿元、1202.5亿元，三者合计约1.25万亿元。

2026-9-24 : 上海的“沪”系列普惠保险矩阵再添一员，这次是上海城市特色商业养老金产品“沪养保”。 9月23日，“沪养保”正式上线，由国寿养老、人保养老、太平养老、国民养老四家符合条件的商业养老金业务试点机构参与，聚焦上海市民养老财富储备需求，按照统一品牌、规范管理、市场化运作的原则，为市民提供养老金融服务。 从“沪养保”的产品形态来看，设置三年滚动保本机制、实行优惠让利费率、在商业养老金中首次添加身故责任等是它不同于其他养老金融产品的几大特点。 三年滚动保本 作为全国人口老龄化程度最高的城市之一，2025年末，上海户籍60岁及以上老年人口占比达37.6%，同期经济总量继续保持全国经济中心城市首位。“深度老龄化，高经济体量，催生品质备老需求。”国寿养老副总裁、总精算师张志禔在发布会上表示。另一方面，上海新产业、新业态、灵活就业人群以及新市民群体持续壮大，需要门槛低、灵活度高的养老金融产品，承接新兴群体多元的备老诉求。 今年6月的《金融监管总局推动落实<关于支持上海国际金融中心建设行动方案>有关举措》中就提到，“支持上海市立足实际，推动商业养老金业务试点机构按照商业可持续的原则，开发具有地方特色的商业养老金产品‘沪养保’，满足人民群众差异化的养老保障需求。” 在业内人士看来，此次“沪养保”上线既是落实监管政策部署、服务上海国际金融中心建设的具体实践，也是养老保险行业立足上海实际、服务民生养老的重要举措。 第一财经记者发现，“沪养保”的一大特色，即其产品形态为三年期限保本型产品，即每笔交费资金在保本周期期满日发生本金亏损，养老保险公司将予以弥补，若赚取收益则本金与收益作为下个保本周期的初始本金，滚动保本。 而与市场上现有的保本型商业养老金产品相比，张志禔介绍称，“沪养保”围绕积累期和领取期设置了三方面特色功能：一是产品执行相对优惠的管理费率，低于市场在售产品20-30bp；二是首创小额身故保障，未满60周岁身故客户的遗属可额外获赔产品权益5%的身故保险金，赔付上限为5万元；三是新增分期领取功能，60岁及以上客户提供按月/年分期领取和单笔领取。第一财经记者查询部分“沪养保”产品条款发现，在60周岁或退休前亦可取出或减保，但可能需承担一定费用，不过部分产品约定在重疾、伤残、失业等特殊情况下可免除费用。 记者注意到，“沪养保”已出现在“随申办市民云”上海保险码平台中，市民可浏览、购买产品。同时，也可在相关金融机构小程序、APP等渠道咨询办理。该产品设计注重降低参与门槛，投保对象为年满18周岁的上海市民，无需参加社保，无投保年龄限制，缴费门槛仅100元。 固收打底+多元资产配置 和一般的保险产品不同，“沪养保”商业养老金产品是专业养老保险公司运作的产品，产品以投资积累为主要功能，采用净值化管理模式，每日更新净值。 在这一背景下，“沪养保”的投资业绩显然会成为决定产品吸引力的重要因素。 “‘沪养保’在我们的投资运作中是单独账户运作，相对而言，资产配置更有针对性。”张志禔对记者表示。 “沪养保”资料显示，该产品投资范围为监管机构允许投资的流动性资产、固定收益类资产、权益类资产、不动产类资产及其他金融资产，主要投资于固定收益类资产。 “对于养老金投资而言，安全是前提、稳健是底色、收益是目标。”太平养老投资总监王鹏在发布会上表示，“沪业保”总体以稳健投资理念为基础，以高评级非标、高等级债券等固定收益类资产为底仓，依托稳定票息收益筑牢安全垫。同时实行多元资产策略，适度布局优质稀缺资产，择时少量参与权益市场，通过资产多元化分散市场风险、对冲通胀压力，并根据宏观周期、利率走势、市场变化动态调整债券久期结构和持仓比例，在风险可控的前提下稳步增厚投资收益，实现长期稳健增值的目标。 在“沪养保”之前，近年来，上海陆续推出标杆型惠民保项目“沪惠保”、上海城市定制普惠型家庭综合保险“沪家保”、上海首个面向小微企业及个体工商户的普惠型专属保险项目“沪业保”等“沪”系列普惠保险，形成了“政府指导、商业运作、惠民利民”的运营范式和产品矩阵。 “上海市金融创新始终走在全国前列。‘沪养保’作为一项具有地方特色的养老金融产品，需要深度衔接上海本地民生服务矩阵，融入城市养老金融生态。上海开放的金融市场环境为我们提供了良好土壤。”张志禔称。

2026-9-23 : 9月24日，债券通“南向通”迎来上线五周年。作为连接内地与香港乃至国际金融市场的重要渠道，五年来，参与主体不断丰富，投资上限接连上调，可投标的持续拓宽，市场体量也实现了阶梯式增长。 今年7月7日，中国人民银行行长潘功胜在香港固定收益及货币峰会暨债券通论坛上宣布多项“南向通”扩容措施，包括：将年度投资净额度从5000亿元提升至8000亿元，增幅达60%；将“南向通”债券纳入回购支持范围；投资产品拓展至港币债券及人民币债券相关产品；政策影响力辐射至澳门债券市场。 彭博大中华区总裁汪大海表示，五年来，债券通“南向通”不断提升境内投资者参与离岸债券市场的便利度，促进跨境债券投资稳步发展。随着“南向通”持续优化扩容，投资者将拥有更加多元的资产配置选择，并有望进一步提升香港离岸人民币债券市场的深度和流动性，推动境内外人民币债券市场更深层次的互联互通。 持续优化扩容 回望过去五年，“南向通”总体势头良好，改革持续推进，扩容举措密集落地。 债券通“南向通”于2021年9月24日正式上线，是境内资金“走出去”配置境外债券的官方通道。开通之初，“南向通”年度投资净额度为5000亿元，每日额度为200亿元，参与主体仅限41家银行类金融机构及合格境内机构投资者。 2025年7月，“南向通”投资主体扩容，新增券商、基金、保险、理财公司四类非银机构。一年多来，多家公募基金、券商、银行理财子公司、保险资管陆续获批入场，参与主体日益多元，对投资额度的需求也随之增长。 数据印证着市场体量的阶梯式抬升。上海清算所数据显示，截至去年11月末，“南向通”债券共1053只，余额为6553.1亿元。申万宏源证券研报数据显示，截至2026年3月末，“南向通”直连托管规模接近8000亿元，较扩容前增加2625亿元，2024年末以来增速明显加快。 中信证券首席经济学家明明表示，伴随着“南向通”在投资者范围扩大、投资额度提升和交易工具完善三个方面的多维度扩容，其直连托管规模整体呈阶梯式扩张，2024年末以来增速进一步加快。一方面，在境内利率持续下行、高收益资产供给收缩的背景下，“南向通”为境内机构提供了低成本、合规的离岸债券配置路径，优化其资产组合结构；另一方面，在配置需求增长与人民币融资利率较低的共同推动下，近年来点心债市场发行上量，存量市场规模快速扩大。 景顺亚太区固定收益投资组合主管林纯晖表示，持续扩大市场参与者范围，涵盖公募基金、养老金、保险机构及其他长期机构投资者等不同类别，将有助于进一步深化“南向通”的发展成果。同时，完善产品生态体系，支持更多产品和工具，将有助于更好满足内地投资者的投资需求和目标。 机制系统升级 相比额度的显性提升，更具深意的是机制功能的系统升级，其核心逻辑在于进一步提升香港离岸人民币市场和固定收益市场的流动性。 在市场看来，过去五年，“南向通”更多承担配置通道职能，核心解决境内机构“能不能买离岸债券”的问题。而将“南向通”债券纳入回购范围，则回应了市场长期关切：买入债券之后，如何盘活资产、管理流动性。 林纯晖认为，发展回购机制有助于提升市场流动性，使符合条件的债券不仅能够作为投资资产，也能够作为流动性融资资产，进而增强离岸债券市场对内地投资者的吸引力。 保险资金入场是近两年市场的一大亮点。今年6月，国寿资产受托中国人寿资金、平安资管受托平安人寿资金、泰康资产受托泰康人寿资金，先后完成首笔“南向通”投资交易，险资正式落地这一通道。相较于传统跨境投资渠道，“南向通”不占用稀缺的QDII额度，为险资搭建起常态化、稳定性更强的离岸债券配置渠道。 供给端，离岸人民币债券（点心债）市场快速壮大，为“南向通”配置提供了充足的底层资产。香港金管局数据显示，2025年在港发行的点心债规模达1.1万亿元，年末余额超1.6万亿元，两年间增长74%。 助力人民币国际化 政策层面完成扩容后，还需补齐哪些制度与工具短板，才能将额度红利转化为真实投资增量？ 在明明看来，一是风险对冲工具的丰富性有待增强，包括利率风险、汇率风险等；二是境外债券市场的评级体系、信息披露规则、违约处置机制与境内差异较大，这增加了境外资产配置的难度，对跨境投研提出了更高要求。从监管层面来看，可以定期加强相关市场与政策的培训。 谈及后续“南向通”在夯实香港国际债券枢纽、发展离岸人民币债券市场方面还有哪些发力空间，明明建议，基于机构实际使用体验进一步优化“南向通”各项机制，以满足投资者不同的交易和清算需求；此外，继续支持各类型机构在境外市场发行人民币债券，以丰富可投品种，培育更大规模的人民币离岸市场。 林纯晖建议，未来，内地与香港跨境固定收益市场生态体系有望持续完善，在今年7月推出的一系列优化举措基础上进一步释放发展潜力。随着离岸人民币债券市场发行规模持续增长，“南向通”有望通过推动资金流向离岸人民币资产，持续助力人民币国际化进程；而离岸人民币债券市场的持续发展，亦有望吸引更多国际资本进入离岸人民币市场。“南向通”作为连接中国境内与离岸债券市场的重要基础设施，将继续发挥积极作用。

2026-9-23 : 每逢月末、季末或长假前夕，国债逆回购往往会迎来阶段性收益高点。今年中秋与国庆假期形成两次独立的计息窗口，为投资者提供了两次利用短期闲置资金获取收益的机会。 在A股赚钱效应偏弱、股债分化的背景下，兼具本金安全性与阶段性高收益特征的国债逆回购，成为部分投资者节前安置空仓资金的工具之一。 截至9月23日午盘，1天期沪市逆回购GC001报1.405%，盘中最高触及1.495%；1天期深市逆回购R001报1.400%。按照交易所清算规则，9月23日操作1天期逆回购，可计息4天，覆盖中秋假期；9月29日操作1天期逆回购，仅占用1天本金，即可获得8天国庆假期利息。 以10万元本金、1.4%年化利率测算，中秋4天计息可获约15.34元（不含手续费），国庆8天计息可获约30.68元。这一收益水平高于余额宝等货币基金同期收益。 跨节资金扰动叠加，债市长短端走势分化 临近季末与双节，国内债券市场呈现长短端行情分化格局。 长端品种方面，30年期国债期货TL主力合约在前两个交易日大幅增仓冲高后，9月23日早盘小幅震荡休整。Wind数据显示，9月18日该合约增仓超1.8万手，9月21日再度增仓9747手，两个交易日累计增仓近3万手，创下近期阶段性增仓峰值。持续增仓背后，是机构资金博弈长端利率下行空间的升温。超长债对远期基本面变化敏感度较高，机构集中布局多头头寸，反映的是对中长期宏观环境的判断，而非短期资金面变化驱动。 短端流动性方面，作为银行间资金价格风向标，Shibor短端品种多数走低。隔夜Shibor报1.3613%，下降0.27个基点；7天期Shibor报1.3840%；14天期Shibor报1.4300%。银行间短期拆借成本稳步抬升，预示市场资金面由平稳转向边际收敛。 流动性压力来自多重因素叠加。Wind数据显示，9月21日至24日，央行公开市场7天逆回购到期2720亿元，叠加9月22日1800亿元国库现金定存到期，本周市场累计流动性回笼规模达4520亿元。月末财政缴款、三季度末机构备付、双节长假现金储备需求同步释放，进一步压缩短期市场流动性。 华泰证券固收首席分析师张继强表示，债市受基本面和货币周期驱动，配置资金体量大，趋势形成后惯性较强。当前债市中期偏多形态延续，操作上应维持平衡配置、保留灵活性，以结构性机会为主。他预计央行将适时操作维稳流动性，资金面无持续收紧压力。 谨慎情绪主导，假期“小红包”成短期配置方向 长假资金考量同样传导至权益市场。A股资金避险情绪升温，板块轮动速度加快，缺乏持续性主线行情，不少投资者选择降低股票仓位，国债逆回购因此成为节前低风险配置方向。 截至9月23日午盘，沪指跌0.36%，深成指跌0.58%，创业板指跌0.43%，科创综指涨0.35%。 复盘A股历史日历效应，国庆行情普遍存在“节前偏弱、节后修复”的季节性特征。资金倾向节前兑现收益、降低持仓，市场大概率维持震荡轮动格局。 中金财富表示，长假叠加季末考核收尾，场内资金避险心态抬头，大盘大概率维持区间震荡，机构操作倾向控仓，不激进加码。中信证券策略团队也观察到，即便成交量有所回暖，资金仍不愿在节前大举加仓，不少资金将进攻窗口延后至三季报披露之后。 张继强从大类资产视角分析，当前A股成交偏淡，盈利改善的行业覆盖面有限，长假扰动下指数大概率继续磨底。机构在组合管理上更倾向控仓、预留现金，不会贸然博弈短期反弹。 这一配置思路同样体现在公募基金实操中。据报道，一批前期积累可观浮盈的绩优权益基金经理已开启防守操作，主动降低股票仓位、锁定存量收益，预留现金缓冲波动。 机构选择控仓持币，普通股民也有着相似的操作思路。不少投资者减仓后，大量资金留在证券账户闲置。此时国债逆回购成为场内低风险工具，投资者可借助跨节计息窗口，赚取假期稳健收益。 需要留意的是，假期前最后一个交易日操作逆回购，无法享受假期利息。9月24日及9月30日下单1天期逆回购，仅计1天利息，假期期间不计息。

2026-9-23 : 山东国资入主两年之际，德邦证券官宣“换帅”。第一财经9月23日获悉，德邦证券核心管理层进行人事调整，梁雷不再兼任公司董事长，由公司董事尹涛接棒，出任董事长。记者在德邦证券官网看到，目前公司董事会共有8名人员，其中董事长为尹涛，另有4名董事、3名独董。“此次调整属于正常人事变动，公司实际控制人山东省财金投资集团有限公司（下称‘山东财金集团’）对公司的既定发展战略、导向及股东支持力度保持不变，公司整体经营格局平稳延续。”德邦证券方面告诉记者，本次人事调整落地，正值山东国资入主德邦证券将满两周年，是山东财金集团优化金融板块布局、完善国有券商治理体系的常规举措。此次出任德邦证券董事长的尹涛，具有金融监管、产业投资、平台运营复合经验。简历显示，尹涛，1976年11月生，历任山东省金融工作办公室保险与担保处副处长，山东省财金融资担保基金管理有限公司、山东省财金产业投资有限公司、山东省财金新能源产业有限公司董事长、总经理，现任山东财金投资集团党委委员、副总经理，德邦证券党委书记、董事长。2024年9月底，证监会核准山东财金集团、济南科金投资管理有限公司成为德邦证券主要股东，核准山东财金成为德邦证券、德邦基金实际控制人。据山东财金集团官网，目前，该集团拥有德邦证券、泰合资产等18家全资及控股公司，参股企业69家，境内主体评级为AAA级，是山东省企业最高信用等级。截至去年年底，山东财金的资产总额达4535亿元。去年11月，德邦证券将注册地上海迁至济南。业绩方面，根据年报，2025年，德邦证券实现合并营业收入12.65 亿元，同比增加27.53%；归母净利润0.26亿元，同比增加3.02亿元。截至去年年末，公司总资产279.63亿元。主营业务方面，债券业务成为德邦证券业绩的核心增长极。数据显示，2025年，公司债承销规模同比增长65.6%，行业排名从第43位升至第32位。其中，山东省内公司债承销规模同比增长25.2%。

2026-9-23 : 2026年上半年，银行业依旧处在净息差收窄、优质资产抢夺加剧、存量风险持续化解的多重博弈之中。 对于区域性银行来说，过去单纯依靠规模扩张拉动增长的旧模式已然难以为继。一方面，受市场利率下行影响，资产收益率持续走低，优质信贷项目的行业竞争愈发白热化；另一方面，居民储蓄意愿维持高位，存款快速增长和资产有效投放之间出现供需错位。 在这样的行业大背景下审视郑州银行的半年报，可以看到该行正处于循序渐进的发展周期：业务规模保持扩张势头，内部经营效率得到改善，公司金融板块的属地化特征愈发鲜明，零售业务也告别单纯的产品推销模式，转向以客户为中心的精细化运营。 在筑牢经营基本盘之后，郑州银行下一阶段的核心课题，便是搭建一套效率更高、质量更优的全新增长范式。 一、业绩实现双向增长，经营底盘持续修复巩固 2026年上半年，银行业内部结构性分化态势进一步凸显。国有大行依托息差企稳实现营收改善，而城商行群体则凭借区域经济活力释放与负债成本优化，实现利润增速领跑。 郑州银行便是典型代表，上半年该行实现营业收入67.59亿元，同比上涨1.04%；归属于本行股东的净利润16.77亿元，同比提升3.03%。营收与利润同步实现正增长，充分说明该行经营基本盘延续向好格局。 上半年郑州银行利息净收入55.27亿元，同比增长3.29%，占总营业收入比重达81.76%。即便贷款收益率下行、净息差同比有所压缩，利息净收入依旧实现上涨，这主要得益于业务规模扩容以及负债端成本的优化调整。 从规模维度来看，截至6月末，郑州银行资产总额7907亿元，较上年年末增长6.32%；存款本金规模达到5141.26亿元，同比上年末增长11.02%。这体现出郑州银行在本地市场拥有扎实的客户根基与较强的信贷投放能力。 伴随着全行业资产收益率普遍回落，负债成本高低，已经成为衡量银行息差抗波动能力的核心要素。对于城商行，竞争重心已经转变为优化负债期限结构、深耕不同客群、迭代金融产品，力争以更为低廉的成本沉淀稳定资金。报告期内，郑州银行存款平均成本率由2.05%下降至1.79%，个人存款平均成本率从2.45%回落至2.14%。 经营效率层面同样迎来改善。上半年，郑州银行业务及管理费同比下降5.09%，成本收入比由22.06%降至20.73%。在营业收入增长有限的环境下，精细化费用管控，为利润平稳增长提供有力支撑。 总而言之，郑州银行上半年的经营关键词即是夯实底盘，业务规模稳步扩张，负债成本持续下行，盈利水平保持正向增长。 二、深挖本土市场潜力，把区位禀赋转化为专业竞争实力 区域性银行天然熟悉属地市场环境，其突围之道并非同大型银行硬碰硬争夺标准化资产业务，而是把本地信息优势，转化为独有的差异化风险定价能力。 从资产结构来看，公司金融依旧是郑州银行服务地方实体经济、挖掘优质资产的核心抓手。截至6月末，该行公司贷款余额2984.68亿元，较上年年末增长6.41%，占到全部贷款的71.27%。贷款规模抬升的同时，风险指标同步优化，可见资产投放更加看重行业赛道筛选与客户质量甄别。 围绕河南省重大工程项目、先进制造业升级、城市更新行动、全产业链培育等方向，郑州银行持续加大资源倾斜力度。上半年新签订15笔银团合作项目，总规模68.90亿元，累计为1400余户产业链上下游企业提供融资服务。 其中制造业贷款余额较上年年末提升约13.5%，增速明显高于全行贷款平均水平；制造业贷款不良率由3.14%下降到2.34%，科技贷款余额达到333.08亿元。以上数据变化反映出，该行新增信贷资源更多流向制造业转型升级、科创企业培育、产业链建设等贴合河南本地产业结构的重点领域。 这也是区域银行较为务实的差异化发展路径：避开与全国性银行在标准化资产领域的价格比拼，立足本地信息资源与服务半径，深度扎根产业链、专业市场与县域经济，挖掘大型银行难以批量覆盖，但具备真实经营基础的市场主体。 基于此，郑州银行落地“一产业一方案、一县域一专案”服务模式，其意义不局限于定制金融产品，更代表经营思路的转变：从被动等待企业提出融资诉求，转向主动研究区域产业发展趋势；从服务单一企业客户，延伸至围绕核心企业服务整条产业链；从单纯发放信贷，拓展到覆盖企业融资、结算交易、资金管理的综合服务。 当然，深耕本土市场，也会带来区域业务集中度相对偏高的客观情况。河南拥有制造业升级、综合交通枢纽、商贸流通、县域经济、庞大人口等多重发展优势，为郑州银行提供充足经营纵深。能否敏锐把握产业更迭趋势、深度切入企业交易场景，在业务扩张过程中平衡好行业与客户集中度风险，将决定本土深耕战略最终成效。 三、零售业务重心迁移，全面转向客户精细化运营 近几年，银行业零售赛道的外部环境发生深刻变革。 对于城商行，零售业务的竞争压力客观存在：对比大型银行，品牌影响力与产品矩阵存在差距；对比互联网平台，缺少线上流量优势。城商行可以发挥的独有优势，来自线下网点、社区客群、代发客户资源、专业市场、县域服务网络，以及由此衍生的各类高频金融场景。 截至6月末，郑州银行个人存款本金3069.10亿元，较上年年末新增350.63亿元，占全行存款本金比重接近六成。依托“市民管家、融资管家、财富管家、乡村管家”四大服务体系，郑州银行正在重构零售业务全流程。 “市民管家”聚焦社区生活、代发薪资、信用卡以及各类消费场景。其核心不在于举办各类营销活动，而是依托代发工资、社保医疗、教育民生、商户服务等高频率场景，搭建客户主账户关系。经过智能化迭代升级的“郑惠薪”代发平台，新增个税办理、OA审批、电子合同等功能，本质就是服务企业端，进而把金融服务渗透至企业员工个人。 “融资管家”主要面向小微企业经营者、个体工商户、专业市场经营群体。截至6月末，郑州银行普惠小微贷款余额550.77亿元，有贷款余额客户达到8.01万户；全省完成75家专业市场、特色产业项目备案，业务覆盖服饰、果蔬、家居等多个行业。 财富管理是零售板块提升客户价值的另一大支点。郑州银行持续完善现金管理、固收、固收增强、权益投资、保障传承、另类投资等多元化产品矩阵，业务模式从单一产品推销，逐步过渡到客户分层经营与专业资产配置服务。 城商行发展财富管理业务，需要立足本地海量储蓄客群，面向城市居民、代发群体、小微企业主、县域群众，输出匹配其风险承受能力的资产配置方案。 乡村金融进一步拓宽零售业务服务边界。截至6月末，郑州银行涉农贷款余额559.19亿元，较上年年末增长8.13%。河南县域人口基数大、产业基础扎实，农村居民在支付结算、资产保值、小微融资、养老金融等方面仍存在巨大需求缺口，这也是郑州银行零售业务重要的增量来源。 综合来看，郑州银行零售业务当前最突出优势，是个人存款底盘稳固、本地客群渗透程度深。跳出产品售卖思维，转向资产配置服务，从单纯信贷支持升级为兼顾家庭与企业的一体化综合服务，是其零售转型值得重点关注的发展方向。 结语 对于区域性银行而言，规模扩张只是经营结果，产业方向研判、客户深度运营、经营效率提升、客户价值挖掘，才是构筑长期核心竞争力的关键。 目前郑州银行已经稳住经营基本盘，多项代表长期经营质量的指标持续向好。未来真正决定其发展天花板的，在于能否把本地资源禀赋转化为专业服务能力，把普通存贷款客户转化为综合金融服务客户，在业务规模、经营收益、风险防控三者之间建立全新平衡。 这也指明发展方向：一家区域城商行，通过持续深耕本土，探索出一条重视经营效率、聚焦客户价值，具备本土特色的高质量发展道路。

2026-9-22 : 陆控关联交易审计风波又有新进展，更多调查细节浮出水面。 陆金所控股（06623.HK；LU.N，下称“陆控”）9月21日晚发布了一份长达46页的公告，披露了调查所涉关联交易的细节及额外发现，以及内部监控审查的结果。 公告披露的调查结果显示，陆控一系列通过信托及银行通道开展的安排被认定规避了港交所上市规则关联交易的适用规定，并首次点名多名时任高管在相关交易中的角色；同时首次披露，公司若干部门员工曾通过受控但未按规定并表的实体报销招待费用，总额约7790万元。 另外，公告亦披露了内部监控审查的结果。该审查识别出陆控24项内控优化事项。陆控在公告中表示均已按计划完成改善建议，并新增首席合规官岗位。 陆控对第一财经表示，针对审查中识别的24项内控优化空间，公司管理层从制度修订、系统部署到流程规范进行了升级。 还原关联交易全貌 2025年1月，陆控公告称与其前任审计师普华永道因疑似关联交易事项“分手”，并委任安永为继任审计师，重审2022及2023年度财报并完成2024年及2025年度的审计工作，并对关联交易事项进行独立调查。之后，陆控在港交所进入了漫长的停牌期。 此前，陆控已披露过大致的独立调查结果，而近日的公告则披露了更多细节以及调查中发现的一些额外情况。 调查确认，此前被普华永道所质疑的其中两项交易实为一套相互关联的安排。背景是：平安集团前间接子公司道远发行若干金融产品，经陆控线上平台引流推广，产品投资于多项房地产可转债，底层债务逾期后零售投资者面临损失。之后陆控与道远当时的实际管理人平安信托协商共同解决产品兑付问题。 据此形成的“道远安排”中，平安信托以27.5亿元收购底层债务实益权利及20%的后偿权益，陆金所则以应付予道远产品零售投资者的剩余款项（13.7亿元）收购余下80%的后偿权益。 为实施上述安排，2023年5月至2024年5月，陆控间接全资子公司作为单一投资者，投资于独立第三方信托公司设立的11项总额约87.9亿元的信托。公告显示，该等信托实际由陆控控制，底层资产按陆控要求选定；信托随后以13.7亿元从平安集团子公司手中收购道远产品收益权，收购金额最终支付予道远产品的零售投资者。同时，陆控又通过一家第三方银行，将年利率16%、由关联方100%担保的贷款资产转入信托，以稳定高收益抵销道远资产的减值，维持信托资产约4%的整体回报率。 调查结果显示，尽管上述交易并非如普华永道所述用于补偿公司关联实体在先前与陆控的某些交易中蒙受的损失，而是为了赔偿若干零售投资者的投资损失，但构成的关联交易未获充分授权及记录，未遵守公平交易原则，部分交易缺乏商业实质，会计处理亦不适当。 另外，今年1月陆控公告的补充调查结果显示，在2017年至2023年期间，陆控向第三方深圳德诚投资发展有限公司（下称“德诚投资”）提供了多笔总计38.4亿元贷款。而本次公告亦补充公告了这些贷款的主要内容，包括设立此前未按规定并表的债务催收公司众势公司、收购某些风险或风险理财产品的底层资产用于补偿通过陆控平台购买相关亏损金融产品的零售投资者等。 此次公告还首次披露了陆控的部分招待费用问题：2021年10月至2025年7月，陆控若干部门员工在前任高级管理层知悉及批准下，通过上述未实际并表的实控企业众势公司报销招待费用，总额约7790万元，主要包括实物礼品、礼品卡及娱乐餐饮开支。公告称，调查未发现直接证据显示该等费用与获取或维持公司业务的目的直接对应，该做法已于2025年7月停止，相关记账问题在众势并表后已整改；经中国及美国法律顾问评估，不会对公司业务营运造成重大不利风险。 值得一提的是，?公告点名计葵生、徐兆感、赵容奭、林允祯、朱培卿、冀光恒等前任管理层成员，分别在上述不同相关交易的设计、批准或落实环节承担不同角色。其中，冀光恒曾任陆控董事长，现任平安银行行长；赵容奭曾任陆控董事长及CEO；计葵生曾任陆控联席CEO；徐兆感、朱培卿则均为前任CFO；林允祯则为原首席风控官。公告同时称，现任高级管理层及现任董事均未参与被调查的任何相关交易，并据此认为不存在可能损害市场信心的监管担忧。 24项内控整改落地，新增首席合规官 伴随此次“分手”事件，陆控亦在此前披露主动聘请独立内部监控顾问对集团内部监控政策及程序进行全面审查，范围涵盖公司层面、业务流程及管理流程。此次公告亦披露了内控监控审查的发现。 公告显示，在此次内控监管审查中，陆控被发现了24项内控薄弱环节，包括首席风险官在全面风险管理中职责定位需要明确、内部控制制度未发文、内部审计机制有待完善、未建立估值政策与指引、关联交易穿透识别不到位、持续关联交易额度监控机制需要进一步加强、并表管理有待加强、信息披露处理的政策制度待完善等。 陆控对第一财经表示，针对审查中识别的24项内控优化空间，公司管理层从制度修订、系统部署到流程规范进行了升级。例如，公司修订了《关联交易管理办法》，明确了各部门职责并引入关联交易管理系统，加强了穿透式识别；出台了《融资管理办法》和《估值管理办法》，填补了制度空白；同时优化了账户销户、对外借款及并表管理等多项流程。 公告同步显示，为全面提升合规与治理水平，陆控已调整了董事会和管理层架构，并新增首席合规官岗位。“在完善内部治理的同时，公司稳步推进各项复牌工作。”陆控称。

2026-9-22 : 2家私募、1家公募和1家保险资管公司，触碰了相同的监管“红线”。 近日，上证所披露的文件显示，君之健投资、海之源投资、农银汇理基金和工银安盛资管，因在网下打新过程中存在违规行为，被上证所予以监管警示。 值得关注的是，4家机构暴露出的问题高度集中于两个环节：一是内部制度建设不完备，内控执行不到位；二是内部研究不充分，定价决策不审慎。 “四份处罚决定书的措辞高度趋同，恰恰说明问题已非个案，而是行业性的制度短板。”南开大学金融学教授田利辉向第一财经记者表示，更深层看，这一现象的根源在于打新的业务定位与合规投入之间存在结构性错配，“当打新长期被视为低风险套利工具，机构配置的资源与监管要求的专业定价责任之间，就必然出现断层。”田利辉说。 又见百亿私募打新违规 本次被处罚的4家机构中，私募基金占据半数。其中，君之健投资为百亿主观私募，成立于2015年，目前在管基金总数超30只。海之源投资同样为主观私募，成立于2014年，在管规模在20亿元～50亿元之间。 今年以来，交易所和证券业协会，针对公私募基金等机构网下打新违规的处罚并不鲜见。就在本月初，证券业协会同时披露了针对上海拓牌私募基金管理有限公司（下称“拓牌私募”）、广州一本投资管理有限公司的自律管理措施。而这两家私募在今年年初，曾双双因网下打新违规被上证所予以监管警示。 其中，一本投资在上证所今年1月开展的网下投资者自律检查中，被查出泄露报价、未履行报价评估和决策程序、定价依据不充分等10项情形，最终被证券业协会采取列入网下投资者限制名单12个月及警示的自律管理措施。今年5月，百亿主观私募林园投资也因网下打新中存在10项违规行为，被证券业协会责令改正并要求参加合规教育。 除私募外，公募基金、券商、资管机构甚至个人投资者，均有因网下打新违规被处罚的案例。例如公募基金中，今年已有农银汇理基金、长信基金两家机构被上证所予以监管警示。 定价环节为何成违规高发区？ 记者梳理发现，虽然各家机构在违规打新时暴露出的问题不一致，但定价问题几乎贯穿每一份处罚文件。 此次上证所同步披露的4份文件中，均提到机构存在内部研究报告估值建议区间逻辑推导不充分、最终报价逻辑推导过程缺失，以及留存的定价依据无法支持最终报价结果等问题。 格上基金研究员毕梦姌告诉第一财经，机构参与网下打新，整体分为资格准入、新股研究、报价决策、材料申报、获配缴款、底稿留存六个核心环节。其中新股研究、报价决策两个环节与定价密切相关。 据她介绍，在新股研究环节，机构需要对发行人基本面、行业估值、可比公司开展分析，形成估值报告并留存完整工作底稿，而且，风控合规岗还需要独立复核研究逻辑。在报价决策环节，机构则要依托研究底稿，通过内部决策流程确定申报价格，决策记录同样需要完整存档。部分机构还会设置报价委员会，风控岗在其中拥有否决权。 “整套流程的合规底线，是报价必须有真实、可追溯的研究支撑，不能随意报价。风控需要独立嵌入全流程，不能只是事后补材料。”毕梦姌表示。 从制度层面看，机构参与网下打新已有较为严格的风控约束，为何机构仍在关键报价环节频频“失守”？ 田利辉认为，报价环节的违规根源，在于机构面临“时间紧、任务重”的操作压力与“研究成本高、合规收益低”的商业理性之间的冲突。 网下询价窗口期极短，且部分机构采用多账户同步申报。在这种压力下，部分机构直接简单采用估值区间中值作为最终报价，甚至直接参考主承销商投价报告，缺乏独立的基本面支撑和完整逻辑推导。 毕梦姌则表示，部分机构认为只要有一份估值报告就算完成合规，没有意识到报告里的测算过程、参数选择，都需要有明确依据。一旦报价和测算结果不一致，就会触碰监管红线。 从“形式合规”到“能力问责” 今年以来，新股“首日不败”的叙事持续上演，Wind数据显示，截至9月22日，年内登陆A股的118只新股首日无一破发，上市首日平均涨幅高达267.86%。 这也成为刺激机构投资者在网下积极抢筹的原因之一。毕梦姌向第一财经表示，过去一段时间IPO打新收益稳定性较高，导致部分机构形成路径依赖。“机构报价的首要目标变成提高中签概率，而不是判断新股内在价值。”她说。 面对热度高企的打新市场，监管密集处罚释放了怎样的信号？ 田利辉认为，监管正从“形式合规”审查转向“能力合规”问责。以往监管处罚多针对申购违约、缴款失败等显性操作违规，如今核查已穿透至定价技术层面，报价逻辑推导过程是否完整、估值依据是否充分支持最终报价，都成为处罚依据。 田利辉表示，长期来看，这将深刻重塑机构参与打新的行为模式。一方面，专业能力不足的机构将逐步退出网下询价市场，中证协“白名单”管理制度、分类评价机制将加速机构分化，合规成本高企可能使部分中小机构放弃打新业务。另一方面，对真正具备投研实力的头部机构而言，竞争格局反而更为有利。 “必须警惕的是，如果合规成本高到只有极少数机构能承受，网下询价的充分竞争和价格发现功能也可能受到抑制。”田利辉进一步表示，当前机构违规行为屡禁不止的一个深层逻辑，就是建立严谨的询价体系本身成本不菲，因此部分机构在商业利益驱动下选择“简化操作”。 他认为，如何在强化定价责任与保持市场参与广度之间寻找平衡点，将是下一阶段制度优化的核心命题。 毕梦姌认为，当前网下打新机构最大的合规压力，来自监管对定价真实性、可追溯性的持续强化。监管不再只核查有没有制度文件，而是穿透核查报价全流程的原始底稿、决策记录。 她认为，未来机构需要进一步提升独立估值研究、独立风控、全流程底稿管理等能力，确保每一个报价参数都有合理依据，风控能够嵌入事前、事中环节，同时做到报价过程全程留痕，避免事后补充材料。 “监管释放出明确信号，即网下打新不是无风险套利业务，机构投资者必须履行定价责任。”毕梦姌表示。

2026-9-22 : 一个拾级而上，作为公司“招牌”进入管理层；一个转身归位，把时间还给研究和持仓，不到一周时间，两位基金经理出现相反的职业变化。前者如有“四冠王”之称的赵诣履新泉果基金副总经理，后者如曾经的“千亿顶流”刘彦春卸任景顺长城副总经理，回归投资本身。一升一退之间，明星基金经理的职场路径，正在出现微妙的分化。当前，“绩而优则仕”的传统逻辑，正在被重新审视。推动分化的力量，一半来自个人对投研精力的珍视，一半来自制度层面对“去明星化”的引导。当管理事务与投研精力彼此拉扯，明星基金经理究竟该往何处去？“背后的核心考量无非是人才的时间与精力配置、管理岗位的实际权责、激励方式是否必须依赖行政头衔、以及公司对明星基金经理的依赖程度等。”一位头部机构人士对第一财经表示，两种路径并非优劣之分，而是个人能力偏好、职业动机与公司治理需求共同作用的结果。两份公告，两种转身日前，泉果基金公告称，赵诣于9月22日起新任公司副总经理。作为公司权益投研的核心骨干，他目前在管2只基金产品，今年二季度末的在管规模为69.04亿元，占泉果基金126.64亿元总规模的一半以上。作为业内知名基金经理，赵诣在2020年凭借麾下四只产品包揽当年公募权益业绩前四名而一战成名。2022年3月，他加盟尚在初创期的“个人系”公募泉果基金，并于同年10月发行泉果旭源三年持有，强劲市场号召力下的首募规模达到近100亿元（99.07亿元）。这并非泉果基金今年的首次动作。今年2月，该公司官宣创始合伙人李云亮出任总经理，并调整了公司副总经理、合规负责人、风控负责人等多个高级管理岗位。此外，还同步启动的员工持股计划，旨在通过股权纽带，将股东、新任管理层与核心员工的长期利益深度绑定。与赵诣的“向上一步”不同，另一位“顶流”基金经理刘彦春，则选择“向内一步”。数日前的9月19日公告显示，刘彦春因“工作调整”离任公司副总经理，未来将专注于投资管理工作。市场对于刘彦春的名字也并不陌生。他早在2021年3月升任景顺长城副总经理，彼时其在管基金规模突破千亿关口，同年二季度末攀升至1163亿元的历史峰值，成为主动权益领域屈指可数的“千亿顶流”。然而此后市场风格切换，叠加业绩调整和基民赎回，其在管规模逐渐降至240.49亿元。值得注意的是，在卸任副总之前，公司已多次为其产品增聘基金经理。今年5月，刘彦春管理的景顺长城鼎益等3只产品同步增聘基金经理；6月景顺长城集英成长两年也增聘了基金经理。至此，刘彦春旗下6只产品已有4只转入共管模式。一升一退并非孤例两位顶流基金经理的岗位调整方向截然相反，看似偶然，实则是近年公募行业人才发展趋势的真实缩影。长期以来，“绩而优则仕”是公募行业通用的人才激励与留存逻辑。尤其是中小型基金公司，不少基金经理因业绩出色成为公司的中流砥柱，顺势跻身高管序列；部分还持有公司股权，通过利益深度绑定的方式，锁定核心人才、稳定投研团队。此前，张坤等一众耳熟能详的明星基金经理，都曾在行业发展浪潮中走上管理岗位。尽管行业风向已悄然转变，但传统晋升路径并未彻底落幕，如嘉实基金张丹华在今年7月升任副总经理；万家基金莫海波在2022年任副总经理后，今年4月升任总经理。整体而言，行业变化是从2024年开始密集出现，当年万家基金黄海、乔亮等十余位投研系高管宣布回归投资一线。而去年以来，类似的一幕在更多公司上演，如易方达基金萧楠、陈皓等，诺安基金杨谷等先后退出管理层、专注投研工作。刘彦春的卸任正是这一轮行业趋势的最新延续。需要厘清的是，高管卸任并非单一导向，行业内分化特征显著。部分基金经理卸任高管后，后续逐步离任在管产品，为职业变动做铺垫；也有少数基金经理反向取舍，彻底退出投资一线、专职深耕公司管理事务。“有人辞官归故里，有人星夜赶科场。”华南一位资深基金从业人士对第一财经表示，不同的人在不同的境遇下，主动或被动做出不同的选择，本就是常态。这背后，其实体现了明星基金经理和公司平台之间关系的动态变化。他进一步表示，行业人才调整的核心初衷始终不变。一方面，需要把更多优秀的人才留在公募基金行业内，这样才能有更多普通投资者享受到公募的普惠服务；另一方面，资产管理行业本就是充分市场化的特质，需要激活组织架构的活力，调动起大家的主观能动性，最终服务于改善投资者盈利体验这样一个最终目标。从“绩而优则仕”到因人制宜潮水的方向在变，每个人的选择也不尽相同，背后实则折射出当前资管行业对明星投研人才的两种培育路径。“绩而优则仕”的传统模式，是否还适配当下的行业发展格局？“两种路径并非优劣之分，而是个人能力偏好、职业动机与公司治理需求共同作用的结果。”前述一位头部机构人士告诉第一财经，选择升任副总，可理解为公司在核心投研与经营协同之间建立更紧密的责任绑定，但前提是其本人愿意并能够承担管理协调职责。与之相对，基金经理主动卸任行政职务，更多是行业环境与个人诉求下的理性取舍。在规模波动、业绩承压、行政事务繁杂的行业背景下，褪去管理身份、聚焦投研主业，是对个人核心能力的精准聚焦。该人士强调，公募人力资源管理的核心，是实现“人岗匹配”与“激励相容”，而非机械复刻统一的晋升模式。在前述华南机构人士看来，“绩而优则仕”的晋升模式，依旧具备不可替代的行业价值。其优势不仅在于给予基金经理正面反馈留住人才，此外，身居管理层的核心基金经理能够调动的投研资源自然也是更多的，也能为公司整体的投研梯队建设发挥更重要的作用。“‘专注于投资’也是很多明星基金经理的选择，毕竟管理组合和管理属下对人的要求很不同，有很多基金经理性格比较内敛或者有社交恐惧，主动选择卸任管理职责，专注于承担起组合业绩，这其实也值得尊重。”他说。推动这轮分化的力量，一半来自个人。华北一位基金公司内部人士与第一财经交流时就表示，担任高管以后，和投资无关的行政事务太多，比较分散精力，而有些基金经理比较喜欢投研，对管理工作热情并不高。而另一半的力量则来自制度。近年来，随着绩效考核、薪酬管理、业绩基准等相关文件的出台，公募行业“去明星化、重专业化、重团队化”的发展导向持续强化。在此导向下，不少基金经理倾向于规避过多行政事务与市场曝光压力带来的精力分散。“无论何种选择，都是基金经理和所在公司在不同发展阶段、不同产品特征下的管理优化，也是行业在人才价值最大化上的探索”一位中大型基金人士表示，从监管导向看，不鼓励不做实际管理工作的高管。对基金经理而言，管人又管钱需要耗费大量精力，不如二选其一，专注投资或专注管理。不过，他也强调，监管旨在引导行业人才各司其职、专业深耕，而非硬性禁令。

2026-9-22 : 从遍地开花到加速收缩，村镇银行，这一中国数量最多的法人银行业金融机构正在经历一场深刻的结构性重组。据国家金融监督管理总局金融许可证信息，截至今年9月，全国村镇银行数量已跌破1000家，较2021年末历史峰值1651家减少了600余家。 不过，数量下降并不等同于农村金融服务的收缩。天府立言金融研究院院长曾刚认为，改革的重点不是“关门”，而是将原先治理薄弱、抗风险能力有限的独立法人，转化为资本实力更强、管理更规范的分支机构或并入区域性银行体系，以更稳健的机构体系提高县域金融供给。 首次跌破1000家 2007年3月，第一家村镇银行在四川省仪陇县成立。此后，村镇银行数量持续扩张，成为我国县域金融的生力军。公开资料显示，2007年至2017年，村镇银行每年新增100至200家左右，到2021年末，数量达到顶峰的1651家，占全国银行业金融机构总数的1/3左右。 然而，受多种因素影响，部分村镇银行逐渐劣变为高风险机构。2020年末，银保监会办公厅印发《关于进一步推动村镇银行化解风险改革重组有关事项的通知》，给出四条解决路径，包括支持主发起行向村镇银行补充资本、适度有序推进村镇银行兼并重组、引进合格战略投资者开展收购和注资、强化对主发起行的激励约束等。 推动村镇银行改革化险步入快车道的是2022年发生的河南村镇银行取款难事件，其不仅暴露了村镇银行这一群体在内部治理上存在的缺陷，同时也导致储户的信任度下降。该事件发生前，村镇银行的退出节奏极为缓慢，2022年退出8家，2023年退出9家，2024年退出速度开始陡然上升至83家。 2025年是村镇银行退出的分水岭。数据显示，当年全年共有310家村镇银行退出市场，是退出数量最多的一年。 进入2026年，整合节奏进一步提速，截至9月22日，已有183家村镇银行通过合并、重组、解散等方式获得退出批复，平均约一天半就有一家村镇银行从金融机构名单上消失。机构总量首次跌破1000家，降至986家。 山东、河北是此前村镇银行最多的省份，数量均超百家，而截至最新，山东的村镇银行已降至61家，河北降至57家。目前，村镇银行数量最多的省份是河南，合计有70家左右。另外，山西、贵州、江西分别有69家、68家、53家。 主发起行加速吸收合并 村镇银行的退出路径主要包括三种：被其他银行吸收合并改为分支行、被主发起行吸收改为分支行以及直接解散退出。 去年以来，主发起行开始大量吸收合并村镇银行。2026年半年报显示，目前农业银行、交通银行、工商银行已基本完成村镇银行法人退出，仅剩极少存量。 国有大行体系内的村镇银行主体主要集中于中国银行旗下中银富登。中银富登在全国设立了134家村镇银行、下设乡镇支行网点185家，覆盖全国22个省区市的县域乡村，是国内机构数量最多的村镇银行集团。 曾刚认为，目前国有大行对村镇银行的战略定位已发生了变化：早期以设立独立法人进入农村金融市场的模式，正在让位于“母行直管、分支承接、专业平台集中运营”的新框架。国有大行本身已拥有广泛网点、资金和科技能力，维持大量小型独立法人的协同收益有限，反而增加治理、资本、合规和风险传导成本。 股份行、城商行和农商行也在陆续吸收合并旗下的村镇银行。近日，湖南金融监管局发布《关于衡南浦发村镇银行股份有限公司解散的批复》，同意解散衡南浦发村镇银行，其全部资产、负债、业务、员工及其他各项权利义务由浦发银行承继。截至6月30日，浦发银行已获批收购了12家村镇银行，并改制为分支机构。 9月18日，陕西榆林金融监管分局和延安金融监管分局也分别发布批复，同意民生银行收购榆林榆阳民生村镇银行、志丹民生村镇银行并设立共计3家支行，承接上述村镇银行的资产、负债、业务和员工等。两家村镇银行的主发起行都为民生银行。 另外，上海农商银行同日公告披露，上海金融监管局已批准该行吸收合并上海崇明沪农商村镇银行股份有限公司（下称“崇明村镇银行”），并承接其清产核资后的资产、负债、机构、业务、员工及其他权利义务。公开信息显示，崇明村镇银行是上海诞生的首家村镇银行，该行于2008年12月获批筹建，2009年2月正式开业，上海农商银行为主发起行。 曾刚认为，改为主发起行支行后，原机构不再保留独立法人资格，资产负债、客户关系和风险责任可直接纳入母行统一管理，避免了“风险隔离在子公司、资源分散在基层”的弊端。与此同时，支行承接原有网点和客户基础，较之简单撤并更具连续性，也使银行获得合规的异地网点布局机会。 曾刚同时强调，机构减量只是表象，改革的重点不是“关门”，而是以更稳健的机构体系提高县域金融供给。 “只要原有营业网点、信贷人员和客户服务不断档，且母行将更多授信额度、数字工具和产品资源下沉县域，服务能力反而可能增强。但整合后若出现网点撤离、授信权限上收、基层客户经理减少，或以标准化风控替代对农户经营情况的熟悉，就可能形成新的服务空白。”他说，改革应坚持支农支小定位，保留县域服务网络和本地化决策机制，并以数字金融补足物理网点优化后的可达性。

2026-9-22 : 9月22日，“2026租赁业产融生态大会”在上海开幕，大会由上海交易集团联合第一财经共同主办。国家绿色发展基金副总经理、长三角碳中和产学研联盟副理事长吕彤轩发表主旨演讲。 吕彤轩表示，国家绿色发展基金与租赁业融资都是长期资本、耐心资本，要联合起来，一起支持绿色高质量发展。 谈及基金投资理念，吕彤轩概括为三条：一是提高站位，践行生态文明思想；二是“算大账、算总账”，不把赚钱作为首要目标；三是争取做行业领跑者。吕彤轩指出，“国家级基金不应过于追求市场热点，更应增强战略敏锐，多开展前瞻性突出的投资布局。” 他表示，国家绿色发展基金要做耐心资本、长期资本，与企业同舟共济，不搞“杀鸡取卵”，切实帮助企业解决问题，在伴随企业成长中合理分享收益，体现耐心资本、长期资本的善意。 吕彤轩表示，绿色发展是全局性的高质量发展，涉及生态、生产和生活。传统产业如石化、钢铁、造纸等都要实现绿色低碳转型，战略性新兴产业要大力发展，未来产业要前瞻布局。

2026-9-22 : 上海升水实业公司向新加坡企业永创国际采购一批电解铜，订单金额3957.24万元。按传统路径，这家企业需要跑多家银行、反复提交同一套资料，等待数周授信，再经历以天为单位的跨境支付中转。但这一次，交通银行依托链上可信数据完成授信审批，通过CBETS向上海升水实业发放数字人民币融资款并加载智能合约，资金跨境定向支付至对手方NRA钱包。这是数字人民币国际运营中心在跨境贸易领域推出的“数币达?励付”（CBETS LIFT）服务落地的最新案例之一。第23届中国-东盟博览会期间，多家银行集中披露了数币达?励付的实战进展。跨境贸易的旧疾与新解“一家中小企业想申请跨境贸易融资，要跑多家银行，反复提交同一套资料。银行尽调、授信动辄数周，但资金等不了，订单更等不了。”上海跨境贸易数字金融服务有限公司总经理朱映瑜如此描述中小外贸企业的处境。支付环节同样棘手。传统跨境支付依赖代理行层层中转，资金到账以天为单位，手续费成本偏高，企业难以掌握资金流向与到账时间。更深层的矛盾在于信任。跨境贸易涉及报关、物流、仓储、支付、结算多个环节，信息孤岛严重，交易对手身份真假难辨、数据真伪难分。“银行不敢贷、企业不敢付、买家不敢信。”朱映瑜说。针对上述痛点，CBETS LIFT厘清了各方分工：CBETS LIFT承担“底座”职能，境内外合作银行成为CBETS参与者后，可依托其系统能力进行产品服务创新；贸易数字化服务平台扮演“窗口”角色，汇聚境内外进出口企业，发布供需信息，帮助企业完成贸易撮合和合同签订，同时承担贸易单证归集、数据核验和业务申请入口功能；银行则是金融服务供给方，依托CBETS链上可信数据完成授信审批，创新推出跨境订单支付、贸易融资、定向支付等数字人民币产品。支撑这一链路运转的核心，是平台打造的信任底座。朱映瑜将其概括为：身份可信核验、数据可信流转、交易可信存证。平台接入多源权威身份认证体系，让每家入驻企业的身份都可核验、可追溯；企业的订单、报关、物流、仓储数据在企业授权前提下，于数据链平台上实现安全、合规、可信的流转与共享；每一笔交易的关键节点都在区块链上留下不可篡改的存证，智能合约确保交易全流程可验证、可追溯。今年9月上旬，贸易数字化服务平台正式上线1.0版本，并参与数字人民币跨境东盟试点。平台作为企业的入口，联动试点银行，目前已打通上海、广西、福建三地企业与东盟贸易伙伴的对接通道，支持企业通过平台实现“撮合贸易—传递合同等单据—发起进口押汇等贸易融资申请—发起用款申请—完成跨境支付”的全流程业务闭环。真实场景多点开花第23届中国-东盟博览会期间，多家银行集中披露了数币达?励付的实战进展。建设银行落地跨境订单支付、智能合约定向支付两大场景。针对传统跨境支付流程冗长、合规核验烦琐、中转环节多、资金到账慢、风控滞后等问题，建设银行依托“数币达?励付”闭环服务体系，以企业跨境订单信息为基础，通过CBETS联动贸易数字化服务平台开展跨境汇款前置合规性检查，在跨境资金汇入前，境内外金融机构同步完成反洗钱筛查、跨境合规审核、贸易背景核验等全流程审查。合规核验通过后，实现老中电力与澜湄国际链上钱包点对点跨境汇划，跨境资金实时到账。交通银行展示了数字人民币跨境贸易结算和融资场景的成果。上述上海升水实业与新加坡永创国际的电解铜采购订单，客户通过上海全球贸易数字化服务平台达成贸易合同，交行依托链上可信数据完成授信审批，通过CBETS发放数字人民币融资款并加载智能合约，资金跨境定向支付至对手方NRA钱包，实现跨机构、跨境贸易融资放款定向支付。招商银行则在老挝见证了这一模式的效率。某央企老挝子公司跨境电费汇款，全程仅用时5分钟到账。传统模式下，此类业务往往需要经过多级代理行、多次汇兑流转，整体办理周期长、结算成本高、流程繁琐。依托数字人民币跨境基础设施，资金实现点对点支付，当日到账、全程可溯。CBETS LIFT方面表示，下一步将持续扩大生态朋友圈，支持更多地区贸易平台、金融机构、产业主体参与共建，持续打磨标准化、可复制、可推广的新型跨境贸易金融服务模式。

2026-9-22 : 9月22日，由上海交易集团、第一财经共同主办的2026租赁业产融生态大会在上海举行。浦银金租党委书记、董事长王鹏出席大会并发表主旨演讲。 王鹏表示，新质生产力近年来蓬勃发展，中国特色金融强国建设之路已经确立，金融租赁行业肩负着强监管、严合规、控风险的根本任务。今年正式施行的《金融租赁公司融资租赁业务管理办法》，确立了租赁物真实、权属清晰、价值合理的业务准则，推动行业步入合规重塑的全新阶段。 立足新时代、新赛道、新监管背景，金融租赁作为服务实体经济的重要金融力量，如何坚守“融资+融物”的租赁本源，抢抓数字化变革、AI赋能的时代机遇，更好赋能新质生产力发展，是金租从业者需要深入思考、扎实实践的时代课题。对此，王鹏分享了浦银金租的思考与实践。 第一，以合规为锚，回归租赁本源。唯有以合规立身、以合规立行、以合规立业，才能在复杂多变的市场环境中行稳不偏、走远不乱。过去行业快速发展，靠的是市场红利，未来金租行业高质量发展，必须靠合规红利、治理红利和本源红利。在新金租管理办法当中，核心就是引导金租行业回归租赁本源，把租赁物管理贯穿于租赁业务全生命周期，做实租前尽调、审慎审批、合同履约、租后管理全链条管理要求，推动业务模式从重资金供给向重资产管理、重租赁物价值挖掘转变。对于金租行业而言，合规不是束缚发展的枷锁，而是护航远航的压舱石。 第二，以数智为翼，激活创新动能。如果说合规决定能走多稳，那么数智就决定能走多快、飞多高、行多远。当下，人工智能、大数据、云计算等新赛道蓬勃发展，新质生产力的核心特征就是创新驱动、数智驱动、效率驱动，传统靠经验、靠人力、靠线下的经营模式已经无法匹配当前产业的迭代速度。数智化早已不是可选项，而是金融行业生存的必修课、发展的必答题。 王鹏指出，对于金融租赁行业而言，数智化转型有两层深刻价值：对内，是重塑经营、重塑风控、重塑效率的必经之路。对外，则是赋能产业、赋能科创、赋能产业升级的必由之路。 第三，凝聚租赁优势，深耕产融共建，为新质生产力发展注入金融活水。融资租赁的独特价值，在于连通金融与产业、融资与融物，这是金融租赁区别于其他金融业态的核心优势，也是服务新质生产力的独特抓手。新质生产力的培育，离不开大规模设备更新、高端装备迭代、科创企业成长、绿色产业升级，而金融租赁天然适配“重资产、长周期、实体化、设备型”的产业特征，完全可以、也理应成为新质生产力培育过程中最贴身、最务实、最精准的产融伙伴。 王鹏表示，浦银金租愿与广大同业一道，以合规共识筑牢行业底色，以数智创新激活发展潜能，以产融协同服务国家战略，以长期主义坚守金融本源，共同凝聚租赁力量，赋能新质生产力发展。

2026-9-22 : 上周，美联储时隔3年多宣布加息25个基点，将联邦基金利率目标区间上调至3.75%～4.00%。决议公布后，美债市场经历了一轮从“鹰派冲击”到“信任修复”的快速切换。目前，10年期美债收益率已跌回5%下方，但后续走势仍不明朗。 伴随发达经济体国债此前遭遇集体抛售，中美利差倒挂已持续多时，截至本周一（9月21日），中国10年期国债收益率位于1.68%附近，二者悬殊仍超过320BP（基点）。那么，美联储此番转向将如何影响全球主流固收资产？中国债市的吸引力会否发生变化？不确定性时代影响资金去留的关键是什么？近日，围绕上述热点话题，第一财经专访了富达国际亚洲固定收益主管朱蕾。 在朱蕾看来，过去20多年来，包括中国在内的亚洲债市已经完成了从“风险资产”向“避险资产”的结构性转变。美联储此番加息，对与美债收益率相当且主权评级偏低的债券市场影响更明显，中国债市的配置价值不降反升。 美联储加息谁“受伤”、谁受益 美联储宣布加息后，美债短端上行，长端反而下行，10年期美债收益率跌回5%下方。 “因为加息是体现美联储独立性的一个信号，市场对其信心有所恢复，所以长端反而下行。如果不加息，市场会‘帮’你在长端加，长端利率反而会上行。”朱蕾对记者表示，日本也是同理。“日本央行不想加息但市场逼其加息，导致曲线变陡，因此态度是最重要的。” 关于美联储转向对全球债市尤其亚洲债市的影响，朱蕾认为，这主要取决于各经济体的资金来源结构和实际利率水平。其中，与美债利率相当且主权评级较低的市场受影响会更为明显。 “受影响最大的是中等利率且评级低、依赖外资的市场，比如印度、菲律宾，因为这些市场会面临资金回流美国。利率特别低的市场反而影响小，比如泰国利率只有2%左右，因为本地流动性充裕；利率特别高的市场也不受美联储加息影响，因为加这一点对它来说‘无所谓’。”朱蕾说。 整体而言，亚洲债市受到的影响较小。“亚洲作为开放经济体还是会受到一定的影响，但影响可能没有欧美地区那么大。”朱蕾进一步指出，考虑到中国等低利率市场本地流动性充裕，受外部利率上升的冲击相对有限。 这背后是亚洲债市角色的重要结构性转变。朱蕾表示，20年前中美利率水平与当下较为相似，但如今的处境却已完全不同——随着亚洲主要经济体主权评级抬升进而信用利差收窄，加上财富积累、外汇储备增加，亚洲已经从过去吸引欧美低息资金投资的资本输入方，转变为重要的资本输出方。 “以前危机出现的时候，外资会回到本土；现在危机事件发生时，亚洲市场一方面有足够的本土资金，另一方面还会成为海外资金的避险选择。这次美伊冲突也证明了这种避险功能，欧美的投资级债券利差都在扩大，亚洲反而收窄，中国美元债、港元债券的利差都是收窄的。”朱蕾说，过去20年间，亚洲债券市场已经完成从“风险资产”向“避险资产”的转变。 接下来市场的焦点在于：美联储加息将如何演绎？会否从根本上改变美债走势？朱蕾结合历史规律判断，美联储转向加息通常是趋势性的，而非一次性动作，但具体加几次、加多少仍取决于通胀数据和就业数据，前者与AI大额投资和能源价格高度相关，也是此前包括美债在内的发达经济体国债遭遇集体抛售的主要原因之一。后续，她看好美债5年期以下的短端表现，5年期以上品种则不确定性较大。 中国债市吸引力还在上升 对于主权评级在A以上尤其是3A以上的避险资产，朱蕾反而看好长久期，包括人民币债券、港元债券，以及新加坡和澳大利亚债券等。 在全球主要发达经济体国债遭遇系统性抛售的背景下，中国国债走出了“这边风景独好”的局面。目前，10年期中国国债收益率稳定在1.68%附近，与美债利差维持在320个基点左右。 外资如何看待中国债市的机会？低利率是否意味着低回报？朱蕾将中国债市的外资分为两类：一类把中国债券当成利率债来投资，看重其流动性和实际回报率；另一类是以信用债思维即把中国债券当成高收益市场来看待，看重的是票息。 “现在越来越多的投资人把中国债券当成避险资产来看，全球债券指数中约10%是中国债券。过去12个月，中国债券收益涨了10%左右，低配中国债券成为负阿尔法（超额收益）来源，多配则是正阿尔法来源。那些表现比较好的基金，实际上都是多配中国债券的。大家看重的是实际利率，同时好的财政纪律也具有稀缺性。”她进一步指出，把中国债券看作信用属性的投资人“长期来看是被市场打脸的”，要用发展的眼光重新评估中国债券的投资价值，历史均值已不具有参考性。 但她也强调，这一认知重塑需要一个过程。值得关注的是，中国债市一系列对外开放举措正为吸引更多利率债思维的投资者创造条件。比如，今年8月，港交所推出5年期中国国债期货，成为离岸市场首只人民币国债期货合约，朱蕾将其类比股指增强分析说，这类工具吸引的恰恰是以利率债属性投资中国债券的投资人，有助于增强市场活跃度、提高市场流动性。 一级市场也印证着人民币债券的吸引力。今年以来，熊猫债和点心债发行规模明显上升。据外媒统计，截至9月初，两者合计发行规模已突破1万亿元人民币，超过去年全年，发行主体也更加多元化。 朱蕾表示，低息窗口期是壮大人民币债券市场的重要战略机遇。“外资发行人愿意到低息市场发债，但很多外资投资人会觉得收益低不愿意来。对于中国国内投资人来说，点心债的收益率仍有吸引力，所以北水（南向资金）是一股重要力量。先做大池子至关重要，慢慢地鱼（发行人）多了，水（资本）也会跟着变多。”她说。 她特别强调港元债券的“性价比”优势。“港元债券=美元债平替+中国增信。它的利率比美元债低一点，因为有中国增信；同时由于通胀只有1.7%，实际利率很高，在4%以上。”她分析称，港元债券凭借独特的利率形成机制和“超级联系人”定位具备显著配置价值。她透露，富达基金8月启动发售的首只互认产品“富达环球投资基金－香港债券基金”为中国内地投资者提供了一个很好的投资窗口。 记者注意到，近期香港特区政府施政报告提出优化国际债券市场、深化全球离岸人民币业务，港交所据悉正筹备年底前推出首个离岸人民币债券指数。朱蕾认为，其核心意义在于为全球投资者提供一个有认可度的、高质量贝塔的锚，将为更多产品发行提供重要标准。

2026-9-22 : 9月22日，“2026租赁业产融生态大会”在上海开幕，大会由上海交易集团联合第一财经共同主办，上海交易集团党委副书记、总裁管小军出席并致辞。 管小军指出，2026年是“十五五”规划全面开局之年，新质生产力加速落地，人工智能正深刻重构产业版图与金融形态。融资租赁作为连接金融资本与实体产业的天然纽带，正加快从“金融工具”迈向“产业引擎”，深度融入新质生产力发展大潮。 管小军表示，上海是全国融资租赁行业的制高点和大本营。截至2025年末，全市融资租赁资产规模达3.29万亿元，约占全国四成；全国前20家融资租赁企业半数总部在沪，资产规模超百亿的头部机构集聚成势。上海融租机构立足总部、辐射全国，将资金、专业能力和创新模式输往全国，把国际金融中心的要素集聚优势转化为服务全国新质产业发展的金融动能。 管小军指出，上海交易集团肩负完善多层次要素市场体系、促进全要素市场化配置的重要使命。上海融资租赁资产流转中心，自2024年3月揭牌以来，已服务全国160余家头部机构，累计成交480亿元，交易资产覆盖全国。 管小军表示，上海交易集团期待与各方一道：以合规为基，推动行业回归“融资+融物”本源，在价值重塑中行稳致远；以创新为翼，聚焦算力、储能、具身智能等战略赛道，让融资租赁深度融入新质生产力发展大潮；以平台为柱，持续完善资产流转基础设施，打造服务全国的核心枢纽；以生态为纲，汇聚监管、学界、产业与资本各方力量，构建共生共享共赢的产融结合新生态。

2026-9-22 : 【财经日历】 第48届世界技能大赛(上海，9/22-9/27) 2026云栖大会(杭州，9/22-9/24) ??应美利坚合众国总统特朗普邀请，国家主席习近平将于9月23日至25日对美国进行国事访问。外交部发言人郭嘉昆21日在例行记者会上表示，访问期间，习近平主席将同特朗普总统就事关中美关系以及世界和平与发展的重大问题深入交换意见。 郭嘉昆表示，元首外交对中美关系具有不可替代的战略引领作用。中美两国元首在半年内实现互访，具有历史性里程碑意义。中方愿同美方一道丰富中美建设性战略稳定关系内涵，加强对话合作，妥善管控分歧，不断增进两国人民的福祉，促进世界的和平、稳定、繁荣。 ??9月21日，中国人民银行召开外资金融机构座谈会，听取外资金融机构意见建议，研究进一步优化营商环境、推动金融业高水平对外开放有关工作。中国人民银行行长潘功胜出席会议并讲话。中国人民银行副行长宣昌能主持会议，中国人民银行副行长邹澜，国家外汇管理局副局长徐志斌、李斌出席。 座谈会上，潘功胜介绍了当前中国经济金融形势和货币政策实施情况，听取意见建议，并就各机构关心的问题交流回应。潘功胜表示，中国经济运行总体平稳向好，结构持续优化，高质量发展不断取得新进展。中国人民银行将认真落实党中央、国务院决策部署，实施好适度宽松的货币政策，为经济稳定增长和金融市场平稳运行营造良好的货币金融环境。继续推动金融高水平开放，持续完善政策供给，稳步扩大金融市场双向开放，不断优化跨境支付服务，更加便利人民币国际使用。各外资金融机构认为，今年以来中国人民银行在深化金融业改革开放、优化营商环境、便利人民币国际使用等方面的系列举措取得积极进展。希望持续优化相关政策，并加强与市场的沟通。 ??《2026年中国人工智能计算力发展评估报告》发布。报告显示，随着智能体技术走向成熟，2026—2030年，中国活跃智能体复合年均增长率将超150%。报告显示，人工智能正完成从内容生成到任务执行的转变，全球活跃智能体数量将从2026年的7940万个增长至2030年的22.16亿个。2026年，中国活跃智能体已达到495万个，据预测，2030年将增长到1.97亿个，复合年均增长率达到151.2%。 ??上交所发布关于沈鼓集团相关情况的通报。沈鼓集团自2026年9月17日上市以来，股票价格大幅波动。部分投资者在交易该股过程中存在影响股票交易正常秩序的异常交易行为，上交所持续对违规投资者采取了自律监管措施。公司已发布风险提示公告，提醒广大投资者理性决策，审慎投资。9月21日，该股交易2次触及盘中临时停牌。上交所将持续对该股上市初期交易予以密切关注，依规采取自律监管措施。依法合规参与交易，是市场有序运行的前提。再次提醒广大投资者，关注风险，审慎参与，合规交易。 ??美股全线走高，AI权重股领涨大盘。截至收盘，道指涨0.71%；纳指涨2.26%，创下历史收盘新高，标普500指数涨1.49%。 明星科技股集体上扬，受近期Muse AI智能体发布催化，Meta大涨11.43%领跑，英伟达、特斯拉涨超2%。 芯片板块集体走强，费城半导体指数涨4.29%。英特尔大涨12%，AMD上涨约10%，市值突破1万亿美元，高通涨幅也超过9%。 存储芯片标的分化，美光科技涨2.77%，希捷科技涨2.16%，西部数据涨1.54%，SK海力士涨0.73%，闪迪跌1.41%。 光通信板块普涨，康宁涨5.89%，Lumentum涨2.53%，Coherent涨1.31%。 纳斯达克中国金龙指数涨0.71%。阿里巴巴、百度涨超2%，京东、网易涨超1%。 ??韩国综合指数开盘涨2.2%，三星电子涨超3%，SK海力士涨超2%。 金丹科技：股价异动 聚乳酸项目尚处试车阶段无订单 5连板华瓷股份：公司预计三季度业绩同比将继续下降 2连板新华文轩：拟3.46亿元收购四川民族出版社100%股权 3连板金健米业：公司销售活动正常开展 销售终端价格未发生异常变动 3连板华纺股份：近期公司股价涨幅较大 可能存在非理性炒作等情形 国航远洋：终止筹划发行H股并在香港联交所上市 广东明珠：全资子公司复产并收到行政处罚决定书 星帅尔：筹划购买PCB刀具设备公司湘鹰新材料100%股权 股票停牌 普路通：终止发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项 新易盛：1.6T光模块产品已进入持续放量阶段，预计出货节奏将持续加速 *ST元道：收到股票终止上市决定 焦作万方：深交所终止审核公司发行股份购买资产申请 妙可蓝多：创始人、董事柴琇辞职 逸豪新材：拟定增募资不超18亿元收购铭丰电子不低于78%股权 标的公司主营业务为高性能铜箔的研产销 科达制造：拟投资45亿元建设年产50万吨石墨负极材料一体化项目 ST椰岛：涉嫌信息披露违法违规 被证监会立案 湖北宜化：拟投资11.52亿元建设15万吨/年磷酸铁项目 江波龙：回购计划实施完毕 成交总金额约8亿元 百利天恒：全球战略合作协议触发第二笔2.5亿美元里程碑付款条件 博星证券：市场积极因子增强，国庆节前大盘或延续反弹走势。 国诚投顾：预计市场将震荡上行，沪指有望冲击4000点关口。 国泰海通：成交量站上2.5万亿上方，有望重返年线，关注是否有增量政策及外部环境改善。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-9-21 : 个人贷款行业长期存在的“营销看着低，实际成本高”的息费乱象，迎来系统性整治。 近日，中国互联网金融协会、中国银行业协会、中国信托业协会、中国财务公司协会、中国小额贷款业协会等五家协会联合发布《个人贷款业务明示综合融资成本自律规范》（下称《自律规范》），配套监管落地细则，彻底终结贷款营销利率“障眼法”。 《自律规范》明确，个人贷款业务明示综合融资成本时，应将正常履约情形下借款人承担的各项息费，采取内部收益率法逐项折算为年化水平，加总计算得出借款人承担的年化综合融资成本，不得使用“日利率”“月费率”等形式替代。并上线多类消费者高频踩坑的典型案例，将隐蔽担保费、服务费、保险费等隐性成本全部纳入公示范围。 天府立言金融研究院院长曾刚认为，《自律规范》会进一步压缩依靠拆分服务费、担保费等方式抬升单笔收益的空间：所有正常履约息费均须折算成年化综合融资成本、集中明示，并明确收费主体，助贷平台的定价与收费模式将更透明，也更受资金方约束。 终结营销利率“障眼法” 长期以来，个人消费贷款、分期业务领域存在大量信息不对称，这也是金融消费投诉的重灾区。 对此，《自律规范》配套发布多类个人贷款综合融资成本明示场景案例，全面覆盖消费者贷款过程中高频踩坑、投诉集中的典型情形，为行业合规披露提供标准化参考范本。 在曾刚看来，《自律规范》把“综合融资成本”从原则性披露推进到逐笔、可验证、可追责的操作层面，相关案例的明示要求已细化到本金、计息方式、分期费用、担保费、逾期/挪用罚息、提前还款违约金等逐项列示。 此前，不少助贷、网贷平台在前端宣传页面展示较低的名义利率，却将担保费、保险费、服务费等各类收费项目拆分，并未纳入宣传利率，消费者仅看到每期还款额，放款后才发现真实年化融资成本远高于营销展示水平。 针对这一情形，案例做了展示。一笔本金1万元、期限1年的消费贷，贷款名义年化利率5.8%，但每期另行收取担保费，担保费折算年化约10.2%，两项费用合并计算，借款人正常履约综合融资成本达到16%。 《自律规范》还对展示形式硬性约束：贷款人线上办理个人贷款业务的，应通过单独弹窗方式向借款人展示统一制式的综合融资成本明示表，并设置不得低于10秒的强制阅读时间等。 博通咨询首席分析师王蓬博认为，从行业价值来看，一方面把消费者知情权落到实处，改变过去“营销看着低，实际成本高”的乱象，方便用户横向对比不同贷款产品；另一方面也统一了银行、消金、小贷等多类机构的披露口径，降低行业合规的试错成本。相当于给全行业提供了可直接复用的披露模板，减少机构自由发挥的空间。 落地挑战显现 尽管《自律规范》明确了披露口径，但从配套案例与行业实操看，机构落地过程仍面临执行上的难点。 首要难点在于多方费用归集。助贷模式下，一笔贷款往往涉及放款机构、担保公司等多个主体，费用分散在多份合同中，统一测算存在不小技术工作量。 中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏表示，助贷等合作场景各方的权责复杂，需穿透掌握合作机构收费，但仍然存在少数通过拆分服务费、担保费规避监管的空间。曾刚也表示，如何在同一张明示表中准确、实时地汇总各类费用并折算成统一年化口径，对系统改造提出较高要求。 前端业务流程改造也存在难点。王蓬博表示，线上弹窗埋点留痕、线下签字时序管控，需要改造前端业务流程，营销物料与定价模型需要同步修订。同时，新老业务区分管理也带来客诉处置压力，内部多部门协同成本抬升。 曾刚则认为，存量业务与新增业务的“新老划断”衔接、合作机构（尤其中小助贷、担保公司）系统改造滞后，导致部分机构短期内难以做到全渠道、全产品统一达标。 落实的关键在于执行责任穿透机制。《自律规范》坚持贷款人主体责任，明确贷款人通过合作的互联网平台企业开展个人贷款业务的，可以按照“便于触达借款人”的原则委托平台企业向借款人展示个人贷款综合融资成本，但不改变贷款人应当承担的主体责任。 王蓬博认为，持牌资金方对全链条息费披露承担最终责任，谁被投诉谁担责，谁最后被检查出问题谁担责。此外，还应该在助贷合作协议中明确第三方机构约束条款，常态化巡检前端收费与页面展示，遏制多主体分合同拆分费用的规避行为。 助贷业务规模将继续承压 今年8月，《个人贷款业务明示综合融资成本规定》（下称《规定》）正式实施，明确要求金融机构明示个人贷款综合融资成本。此后，银行、消费金融公司等机构纷纷发布个人贷款正常履约年化综合融资成本上限公示。 《自律规范》与《规定》监管要求一脉相承，不仅是信息披露规则的完善，更将重塑行业生态。 从已披露数据看，六家上市助贷机构2026年上半年合计促成贷款3902.32亿元，同比减少1789亿元；营收同比下降25.89%，净利润下降72.14%，放款规模、营收、利润均出现明显收缩。 王蓬博预计，《自律规范》会进一步重构助贷行业合作格局，纯导流通道类助贷机构盈利空间压缩，资金方提升合作准入标准，将前端披露合规纳入持续性考核，助贷机构业务方向也会从流量变现转向风控价值输出，机构定价与全渠道营销口径完成整改，最终导致行业集中度上行，尽可能地保护消费者合法权益。 曾刚分析，高定价、高风险客群因难以兼顾成本上限、风险定价和披露要求，预计继续被压缩。中小平台或加速退出，行业集中度会进一步向头部、风控能力强、资金成本低的机构倾斜；同时，头部机构将加快向合规资产、多元化收入结构（如出海、轻资本导流）转型。短期内，助贷业务规模和利润将继续承压，但长期有利于消除隐性收费和过度借贷风险，推动行业从规模扩张转向质量和合规驱动的发展阶段。

2026-9-21 : 十年前，银行业最流行的一句话是“得零售者得天下”，几乎所有银行都喊出“大零售”战略，压降对公，加码信用卡、消费贷、按揭和财富管理。 而如今，随着净息差持续收窄、零售信贷和信用卡风险抬头、获客成本越来越高，零售业务的推进难度也在增加。更为关键的是，经济结构已发生质的变化：房地产、基建退潮，高新技术企业、战略性新兴产业成为新引擎，直接融资占比历史性超过信贷。 于是，对公战略再度成为银行业的战略重心。Wind数据显示，上半年，42家上市银行企业贷款余额合计121.37万亿元，较年初增长7.90%；而同期，个人贷款余额合计62.66万亿元，较年初下降0.27%。其传递的信号清晰且明确，产业金融不再是锦上添花的业务板块，而是正在成为驱动银行业绩增长的“超级引擎”。 不过，这一次对公战略回归并非简单重复“垒大户”的对公老路，而是转向产业金融。越来越多的银行正在转向“拼专业、拼产业认知”的高质量发展路径，把对产业的深度理解、对企业真实经营的精准判断，作为模式创新、业务决策与风险管理的核心依据。 产业金融成“必答题”，科技金融率先提速 毕马威发布的产业金融转型白皮书显示，迈入“十五五”发展新阶段，产业金融已成为银行响应国家与监管发展要求、推动自身高质量发展的普遍共识。98%的受访银行已将产业金融作为全行战略转型或对公业务板块的重点业务方向。其中，超九成银行已将产业金融作为银行全行战略转型的首要方向或重点方向之一。 科技金融是产业金融的先导领域和升级方向，半年报显示，各类上市银行的科技贷款增速明显。 国有大行中，农业银行科技型企业、科技型中小企业贷款增速分别达24%、29%；邮储银行科技贷款较上年末增长超16%，增速高于各项贷款平均增速。中国银行科技贷款占对公贷款比重超三分之一。 股份行中，平安银行科技贷款余额2935.42亿元，同口径较上年末增长8.7%；浦发银行科技金融贷款规模11301 .3亿元，较上年末增长7.93%。城商行中，杭州银行科技贷款余额1380.14亿元，较上年末增长18.21%；成都银行科技贷款余额近千亿元，同比增速甚至超过27%。 在2026年中期业绩发布会上，多家银行管理层谈到产业金融发展策略与方向。 工商银行副行长王景武表示，该行持续聚焦服务国家现代化产业体系建设，深度调研产业规划与配套政策，全力支持先进制造业发展，建立涵盖7大板块、22个重点领域的制造业投融资政策体系，前瞻布局人工智能等科技创新产业链，积极对接“六张网”等“十五五”重大工程、重大项目。 建设银行副行长韩静表示，下一步将顺应社会融资结构性变化趋势，针对各类市场主体日趋综合化、全球化、智能化的服务需求，以信贷业务为牵引，全面加强商投行等“四个一体化”综合服务体系建设，切实增强“股、债、贷、保、租”多元化的融资供给能力。 光大银行行长郝成从四方面阐释经营主线，其中包括发挥光大集团综合金融和产融协同优势，完善全周期科技金融服务体系，聚焦集成电路、算力、人工智能+、具身智能、智能网联新能源汽车和自动驾驶等新质生产力发展的特色赛道，推动金融服务和科技创新、产业创新深度融合。 从“看报表”转向“懂产业” 以PCB（印制电路板）行业为例，2023年，PCB进入下行周期，当年全球PCB产值较2022年下降约15%，作为PCB产业链上游企业，国内高速精密电主轴行业龙头昊志机电（300503.SZ）也感受到行业周期变化带来的经营压力。 对于这类技术密集型制造企业而言，行业景气度有起伏，但研发投入和技术迭代不能轻易中断。如何在产业周期波动中识别企业的长期价值，成为银行面临的现实考题。 2023年，兴业银行围绕PCB、芯片、算力等重点领域开展产业研究，经营机构与信用审查人员主动走进车间厂房开展调研，不仅关注财务数据，也结合企业技术实力、研发能力、市场地位等进行综合分析，向昊志机电提供1.25亿元贷款支持。 随着AI算力基础设施建设带动PCB市场需求回升，兴业银行持续加大对企业生态整体的金融支持，推动金融服务从单一流动性资金支持向多元综合服务升级，更深层次、更广范围嵌入企业经营生态。2026年又向昊志机电提供额度不超过1.35亿元的《贷款承诺函》，专项用于回购公司部分已发行的A股股票，回购股份将全部用于实施股权激励或员工持股计划。 “核心团队的稳定直接关系到科技企业研发创新和技术积累。”兴业银行广州分行相关负责人对记者说，通过回购贷款支持企业实施人才激励，是金融对企业“人才链”建设的具象支持，也是兴业银行围绕企业相关创新链、供应链、股权链、资金链、人才链落实产业生态服务的转型探索。 兴业银行行长陈信健在中期业绩发布会上表示，今年，该行正式提出要全力发展产业金融，从组织架构、考核评价、资源保障、研究引领、风险支持、科技赋能等多方面搭建经营管理体系，并确定了4大类、21个重点产业，形成产业图谱，制定客户沙盘，授信政策覆盖86%的重点产业项下四级细分行业。 事实上，在过去较长一段时间，银行业在规模扩张中形成了一定的路径依赖，服务逻辑被简化为“看抵押、看担保、看报表”，对产业研究不足、对行业结构认知不深。在产业金融时代，银行需要回答一个核心问题：凭什么能看懂那些财务报表上还没有利润的赛道和企业？ 毕马威指出，产业金融战略转型并非一帆风顺，约95%受访银行表示产业金融战略落地存在一定困难或明显阻碍，规模越小的银行越存在展业方法层面的认知问题，规模越大的银行越存在配套机制与工具层面的深层问题。 正因如此，中小银行开始补认知、补能力，一场围绕产业认知能力的竞赛正在银行业悄然展开。去年以来，包括上海银行、南京银行、厦门银行、绵阳市商业银行等多家中小银行也开始陆续成立研究院、研究所，研究成果越来越多直接服务于授信审批、产品设计和风险管理。 而大中型银行则在补机制、补工具。比如，平安银行构建了“客群+政策+产品+渠道+组织+资源”经营体系，加大对科技型企业的培育支持力度；中信银行持续完善“总分两级科技金融部门+先锋军支行+科技支行”管理体系，以常态化行业研究牵引投研能力提升，打造“专业化、专营化、专属化”经营团队。 中国银行围绕“技术研究-概念验证-小试研发-中试转化-产业跃升-全球拓展”六大关键环节，系统打造全链条产品谱系，推动金融服务更加精准匹配科技创新不同阶段需求；工商银行聚焦科技创新转化周期和企业全生命周期，切实发挥股、贷、债、保、租、托业务体系协同效应，打通业务壁垒，提供全链条金融服务。 以新兴产业需求为锚点，拓展产业金融新空间 在河南郑州，AI微短剧产业链发展如火如荼：制作企业800多家，从业人员近4万人，日均开机约100部，约占全国产量的一半。 有业内人士对第一财经说：“在这里，两三个人一天可以生产十几部AI微短剧，一部剧的成本仅约三四千块钱。”而这些成本开支中，最重要的一项就是Token。 AI微短剧生产涉及剧本生成、分镜设计、图像与视频生成、数字人等多个环节，需要高频、持续的Token消纳。 今年8月，杰创智能落地中原首个面向AI短剧视频垂类模型应用的郑州词元（Token）工厂项目。据其负责人介绍，公司目前已在华南、华东、华北等地建成共计约9000P（FP16）算力的智算云集群，形成智算集群设备资产超过25亿元，年内公司共计审议了不超过140亿元的IT设备及零配件采购计划。 “算力租赁是典型的早期大量投入、后期获得长期稳定回报的业务模式。2025年初，我们的固定资产仅4亿元左右，今年年中已超过20亿元，是之前的5倍。”该负责人说。 而银行的力量，正是支撑杰创智能短期内大规模投入的底气。产业端高频的Token消纳和重资产算力投入，也由此转化为对算力设备采购、智算集群建设、算力租赁运营的系统性融资需求。 这正是银行从传统对公信贷向产业金融拓展的重要切口。今年以来，全国各地银行“算力贷”产品“多点开花”。 广发银行广州分行相关负责人表示，该行推出了算力租赁固定资产项目贷款产品，通过小单点探路、大批量落地，逐步完成算力赛道业务模式打磨、流程磨合与风险适配。上半年广发银行“算力贷”余额超110亿元。 对于算力赛道的布局，广发银行摒弃传统单点交易模式，采用产业战略协同，搭建“政策锚定赛道、战略紧跟转型、部门协同赋能、场景定制服务”的新兴产业服务体系，并向综合金融延伸服务，全方位覆盖企业经营管理与内部员工个人金融服务场景。 可以看到，银行正以新兴产业需求为锚点拓展产业金融，沿产业链、场景链、资金链同步延伸：一端对接AI微短剧等新业态的高频算力与Token消纳需求，另一端以算力租赁固定资产贷款等创新产品解决智算集群重资产投入痛点，并把单点信贷升级为覆盖企业全生命周期与员工全场景的产业金融服务。 深度切入算力赛道的还有中国银行，该行与中国信息通信研究院合作，成为首家参与中国算力平台生态建设的金融机构。围绕中国算力平台建设需求，中国银行将探索构建科技金融协同支持体系，提升金融服务与人工智能产业发展需求的适配性。 由此，银行不再只是资金提供者，更成为算力赛道和AI新业态的产业生态共建者，既支撑了算力企业，也为自身在产业金融领域形成可复制、可推广的业务模式提供路径。

2026-9-21 : 侄子照顾孤寡叔叔多年，老人去世后，侄子想取走叔叔的存款却遭到了银行的拒绝。近日，裁判文书网公布的一起储蓄存款合同纠纷引发关注。 该案争议的焦点在于，存款人死亡后，其侄子兼监护人能否直接支取银行存款？第一财经记者注意到，过去已有多起类似的法院判决。 某一判例的释法中指出，遗产分配并不唯血缘论，而是综合考量扶养义务履行、生活紧密程度等因素，实际扶养人的付出同样受到法律保护。司法裁判不仅要解决纠纷，更倡导诚信友善、尊老助困的家庭美德与社会风尚。 为老人生养死葬后却无法继承遗产存款 根据陕西省蓝田县人民法院近日公布的民事判决书，李某乙系陕西省蓝田县蓝关街道冯林寨村一组村民，其终身未成家无子女，父母已去世，一直随其侄子李某甲一家生活。 2025年3月1日，蓝田县某街道办事处、某村民委员会、李某甲、李某乙签订《分散特困供养人员委托照料责任协议书》，确定李某乙为特困供养对象，由其侄子李某甲作为监护人照料其日常生活，此后，李某乙一直由李某甲作为监护人照料其生活。2026年5月19日，李某乙患心肌梗死于家中死亡，后事由李某甲办理。 李某乙生前在某银行新寨支行开立了储蓄账户，包括3个银行账号以及4张存单，合计6万元左右。 后李某甲因要求支取李某乙生前上述存款与某银行新寨支行发生争议，2026年6月30日，李某甲将银行告上了法庭，提出诉讼请求，判令银行履行职责向其支取其叔父李某乙生前存款，并承担案件受理费。 而某银行新寨支行辩称，李某乙非案涉存款的法定继承人，无权要求兑付李某乙名下存款。银行不存在拒不履行职责的过错，诉讼费不应由被告承担。 法院认为，李某乙生前在某银行新寨支行开立账户存款，双方形成储蓄存款合同关系。李某乙生前由其侄子李某甲担任监护人照管其生活，生养死葬。现李某甲要求支取李某乙在某银行新寨支行的储蓄存款余额，审理中经征询双方意见，某银行新寨支行表示经法院判决后立即给予支取，李某甲表示同意自愿承担本案诉讼费用，双方的诉讼主张，均与法不悖，依法予以支持。 根据《中华人民共和国民法典》，法院判决被告某银行新寨支行于判决生效后五日内向李某甲支取李某甲的叔父李某乙生前在该行的储蓄存款。 遗产分配并不唯血缘论 上述储蓄存款合同纠纷的焦点是存款人死亡后，其侄子兼监护人能否直接要求银行支付存款。第一财经记者发现，在过去，已经出现多起类似的纠纷。 比如，百色市田东县人民法院在官微公布了一则“以案说法”，独居老人蒙某因病于2023年1月9日去世，其配偶、父母、子女均先于其死亡，生前未立遗嘱、未签订遗赠扶养协议。自2008年蒙某的丈夫去世以后，因蒙某年老无劳动能力，无生活来源，也无法定扶养义务人，她的日常饮食起居均由其丈夫的同宗族侄子莫某能照料，2023年1月9日，蒙某死亡后，她的后事全程由莫某能操办。 丧事办理完毕后，当地村委出具证明证实蒙某已无第一、第二顺序继承人，莫某能是蒙某的实际扶养人，但莫某能凭此证明向蒙某生前社保卡开设银行田东某银行申请领款时却被拒。 法院审理后认为，莫某能照顾蒙某从73岁至88岁死亡，在长达十五年的时间里，始终怀揣善良之心，在生活饮食上给予蒙某极大的帮扶、照顾，根据《民法典》，判决莫某能继承蒙某遗产，田东某银行配合莫某能办理领取蒙某名下存款及利息的手续。 法官指出，遗产继承处理的不仅是当事人之间的财产关系，还关系到家庭伦理和社会道德风尚。该案中，莫某能虽对被继承人蒙某没有扶养义务，不属于继承人、受遗赠人，也非蒙某的债权人。但在事实上，其实际行为彰显了守望相助、扶残济困的传统美德，体现了文明、和谐、友善的社会主义核心价值观，符合《民法典》规定，莫某能要求继承遗产，于情于理于法，应予支持、鼓励和弘扬。 另外，云南省也有一起类似的判例。永仁县某村民小组村民松某无配偶、子女、兄弟姐妹，父母均已去世，其晚年由远房侄子刘某照护，且双方签订了《遗赠扶养协议》，但未履行公证流程。松某因故离世后，刘某到银行提取松某账户内的存款时，银行要求其提供相关的公证书，证实其为松某的合法继承人，才能支取该笔款项。 被告银行辩称，根据该行《储蓄业务管理办法》相关规定，刘某需提供能证明自己具有继承人资格的公证文书等资料，但原告刘某未提供相应材料，银行不予办理是符合规定的。 而法院经审理后认为，刘某与松某签订的《遗赠扶养协议》系双方当事人的真实意思表示，且不违反法律法规的强制性规定，是合法有效的。刘某履行了为松某生养死葬的义务，作为受遗赠人，其有权继承松某的财产。在现有证据无法否认刘某对涉案存款享有继承权利的情况下，被告银行理应配合原告刘某办理涉案存款的支取。最终，法院依法判决被告银行向刘某支付松某账户内的存款及相应利息。 从上述多个判决可以发现，遗产分配并不唯血缘论，而是综合考量扶养义务履行、生活紧密程度等因素，实际扶养人的付出同样受到法律保护。

2026-9-21 : 首批18只主动ETF已进入获批关键窗口。有基金公司人士对第一财经记者表示，“最快下周见分晓”。若批文落地，国庆假期后即可启动发售。 据记者了解，目前试点公司已在投研、系统、做市、风控等环节完成全体系准备，虽然产品仍处于审核流程中，多家基金公司表示已接受过监管检查，各项准备工作基本就绪。 摩根资产管理中国CEO王琼慧对记者称，主动ETF以ETF的场内交易形式为载体，搭载专业的主动管理策略，既保留了ETF高流动性、高透明度、低成本的优势，又具有传统主动公募基金在结构性行情中争取超额收益的优势。 落地有序推进 首批主动ETF的审批进度，一直是下半年公募基金行业最关注的事。 7月中旬，首批18只主动ETF正式上报。至今近两个月，产品目前处于正常审核流程中。 作为首批上报的管理人之一，华泰柏瑞基金在接受记者采访时表示：“相信审批流程会在确保制度完备、风险可控的前提下有序推进。” 从全球市场来看，主动ETF正加速扩张。摩根资产管理发布的《主动ETF投资指南》显示，截至2026年6月底，全球ETF总规模已突破23万亿美元。其中，主动ETF是增长势头突出的赛道。截至2025年底，全球主动ETF资产规模达1.84万亿美元，过去十年复合年均增长率为45%。2025年全球主动ETF净流入5600亿美元，占整体ETF净流入的25%。预计到2030年，全球主动ETF规模有望达6万亿美元。 对于国内市场，行业人士认为，随着A股结构性行情持续演绎，市场对主动管理能力的认可度不断提升。主动ETF的推出，既顺应全球资管行业趋势，也为投资者提供了“看得见、拿得住”的配置工具。 值得注意的是，主动ETF对策略适配性有清晰边界。王琼慧表示，主动ETF更适配持仓相对稳定、换手率适中、投资风格清晰的投资策略。 从首批18只产品名录看，多只带有“价值”“均衡”“红利”等字眼，风格稳健清晰。鹏华基金提到，将做好投资风格稳定性监测，约束换手率，秉持平稳调仓原则，杜绝短期频繁交易。 日度透明化背后的运营大考 获批与发行只是起点，真正的考验在上市之后。 “主动ETF不是简单地把一只主动基金搬到场内，而是对基金公司的全方位能力提出了更高要求。”上述基金公司人士对记者称，每日披露申购赎回清单（PCF）带来的运营压力、做市难度与风控成本，才是真正需要跨越的门槛。 据上述行业人士介绍，主动ETF与被动ETF最大的区别之一，就在于每日真实披露PCF。这一机制在提升透明度的同时，也对管理人提出了近乎“零容错”的要求。 华泰柏瑞基金向记者系统梳理了筹备中的多重挑战：主动ETF的投资策略和持仓结构更加透明，策略上可能被跟风复刻甚至“抢跑”，盘中调仓还可能导致实际持仓与PCF不一致，造成IOPV（基金份额参考净值）偏差和折溢价走阔。 运营上，分散度、流动性、换手率等硬约束压缩了操作空间，PCF与IOPV日频生成复核容错空间极低；外部协同上，与做市商、套利机构的沟通复杂度显著上升；投资者沟通上，短期持仓变化易被过度解读，舆情响应要求更高。 “这要求基金公司做好策略准入与容量测算、实时复核IOPV、折溢价分级监测与做市商协同、专属风控看板与监管报送。”华泰柏瑞基金称。 摩根基金表示，已建立跨条线协同和双重交叉复核机制，严防“现券赎空”风险。投资者沟通方面，多家试点公募机构提到，已前置做好透明度与风险揭示，建立舆情监测与分级响应机制，并加强投资者适当性匹配和持续陪伴。 风控的另一道约束来自产品规则本身：主动ETF须满足“持仓不低于30只、前十大持仓权重不超过60%”的分散度要求。 “最根本的做法是从源头把控风险”，华泰柏瑞基金认为，投资前对拟投资标的反复审慎评估，投资中持续动态跟踪基本面变化，辅以量化指标观察市场波动，一旦出现风险爆发迹象便果断处置。 形成工具互补格局 永赢基金指数与量化投资部总经理蔡路平对记者表示，主动管理ETF落地后，场内将形成“被动+主动”的工具互补格局，持续引导中长期资金入市。 蔡路平进一步称，主动管理ETF填补了场内工具空白，融合了主动管理挖掘超额收益的能力与ETF场内交易优势。其支持盘中实时交易、资金流动性更强，综合费率优于传统场外主动基金，也弥补了场外基金持仓披露滞后的短板。投资者可搭建“被动ETF捕捉贝塔（行情收益）、主动ETF挖掘阿尔法（超额收益）”的核心卫星配置框架。 鹏华基金分析，长期以来，场内权益产品要么是被动指数ETF，同质化明显；要么是指数增强ETF，受“80%以上资产投向指数成份股”的硬约束。主动ETF的诞生，真正实现了基金经理全市场自主选股、灵活配置，同时保留ETF实时交易、一二级申赎的便利。 从费率与资金效率看，中金公司研报显示，场外主动基金赎回资金通常需T+2至T+6日到账，而主动ETF场内卖出后资金当日可用；场外主动基金管理费率普遍在1.2%左右，而参照海外经验，主动ETF通常管理费率仅约0.8%。 “主动ETF更多替代的是传统场外主动基金份额，而非抢占被动ETF已有市场。”华泰证券认为，当前被动ETF集中度较高，主动ETF将竞争壁垒从指数授权、渠道资源切换至主动管理能力与策略创设，后期有望成为中小型机构差异化、特色化发展的增长点。

2026-9-21 : “带病体”保险研发已逐步进入2.0阶段——告别“大而全”的粗放模式，转向依据病种、病程及病情控制情况开展定制化开发。这一过程中，高效便捷的医疗数据开放，推动着“带病体”保险产品开发惠及更多患者。 一年前，上海市金融监管局、市医保局、市卫健委等7部门发布的《关于促进商业健康保险高质量发展助力生物医药产业创新的若干措施》提出，升级卫生健康数据共享功能。依托市大数据中心、经认证的第三方机构，建立医疗、医保和商保的数据合作共享机制；在确保数据安全和隐私保护的前提下，为特定群体、特定风险保险产品研发和风险防控提供支持。 由上海申康医院发展中心牵头组建的市场化平台——上海临床创新转化研究院（下称“临转院”）， 正是该政策导向下的实践载体。近一年来，临转院与商业保险公司（下称“保司”）在安全可控框架内积极推动上海真实医疗数据，推动了多项专病复发险的开发和落地。 近日，第一财经与临转院商保协同创新部总监潘佶琦展开了一次深度对话。她认为，开发专病复发险的核心在于充分挖掘医疗数据价值，并将医疗数据有效转化成“商保语言”。而以数据开放为起点，价值闭环的最终实现还需回答两个现实问题：如何推动医疗机构深度参与患者全病程管理？如何解决专病复发险触达难的销售困境？ “在医疗数据赋能下，专病复发险开发仅需3~6个月” 第一财经：临转院作为上海推动医疗数据赋能商保创新的重要市场化平台，目前，与政府相关部门在赋能商保创新方面有哪些合作？ 潘佶琦：临转院主要发挥的是平台作用，它对接卫健委、数据局、大数据中心等政府部门和上海申康医院发展中心医学伦理审查委员会，同时也对接上海市级三甲医院的商保需求。 在卫健委、数据局、大数据中心的指导下，数据经上海申康医院发展中心医学伦理审查委员会审查通过后，在大数据中心域内经匿名化、上链等处理，在大数据中心数据加工安全专区内完成业务数据分析和开发利用工作。 从接到保司委托的专病复发险开发课题，到完成医疗数据脱敏、费率精算定价，再到产品雏形形成，我们经过几个产品的开发实践，时间周期基本处于3~6个月区间内。在医疗数据赋能下，一个完整的专病复发险产品开发时间没有公众想象得那么长。 筑牢患者信息安全底线 第一财经：你提到了医疗数据开放需要经过上海申康医院发展中心医学伦理审查委员会“过会”审核。这个数据授权是一次性的？还是一次授权后流入数据池的医疗数据可以供给保司多次开发利用？ 潘佶琦：通过上海市公共数据开放平台合规获得的医疗数据，根据各家保司不同产品的开发诉求，严格按“正当、必要、最小化利用”原则从中按需调用。 但每一次调用诉求，都必须先过伦理委员会审查。审查通过后，由大数据中心调取数据，交给上海数据集团进行初步治理——包括区块链存证和匿名化处理，之后才传送给临转院做数据开发。原始数据不离开大数据中心安全域。 第一财经：伦理委员会的专家构成如何？他们审什么？ 潘佶琦：伦理委员会设有一个专家库，每次开会前从库中随机抽选委员，确保每次审议的独立性。专家构成比较多元，有伦理、临床医学、法律领域的专业人士，也包括一些社会组织人士，比如总工会代表等。 他们审议的核心议题聚焦三点：第一，数据能不能用、安全有没有保障；第二，提出诉求的相关方对于医疗数据的开发方案是否具有科学性；第三，数据开放的目的和结果是否符合伦理要求，会不会侵害少数人群的利益。 前几次伦理审查对于商业保险项目而言，无疑是一场持续的“硬仗”，申请曾被多次驳回。 第一财经：前期的争议点在哪？最终是怎么突破这个僵局的？ 潘佶琦：最大的分歧来自两个层面：第一个是是否需要单独知情同意。医学专家的态度起初非常坚定：患者数据的每一次开放，都必须经过单独知情同意。这在伦理上是站得住脚的，但对于商保领域大体量的数据需求来说，逐一获取知情同意几乎不具备可操作性——你不可能为了一款保险产品的精算模型，去回溯联系过去五年里数百万名患者逐一签字。 第二个是是否具有带病体的“精准排除”风险。伦理专家们的顾虑是：全市医疗数据开发出来的保险产品，定价精度更高，但反过来也意味着投保和核保环节能更精准地识别高风险人群，从而把他们挡在门外。这会不会从“合理风控”滑向“系统性歧视”？ 经过多轮反复论证和博弈，各方达成了几个关键的阶段性共识。 最核心的一点是知情同意模式的突破——我们最终确认，此类匿名化医疗数据开放研究风险小，不会对研究参与者的健康、权利和福祉产生不利影响，不需要经过每一名患者个体的单独知情同意。 针对第二个分歧，我们建立了一系列风险防控措施及对特定群体的保护措施，如不针对特定职业、特定地域的人群进行研究，分析结论的人群组必须超过一定量级才允许数据输出等。 如果不开放数据，带病体就被商保“一刀切”地排除在外；而开放数据之后，精算模型反而能支撑起针对特定病种的专病复发险，让一部分原本“不可保”的人被纳入保障。比如10毫米肺结节患者、乳腺癌三期患者，这些群体在以往几乎找不到合适的商业健康险，但现在通过专病复发险实现了覆盖。 当然，部分重大疾病患者（如癌症四期患者）和高龄人群确实仍难以获得合适的健康险产品保障。我们应承认这个局限，但方向是对的。 专病复发险如何触及患者 第一财经：业内有一种说法，癌症复发险“算出来难，卖出去更难”。在这一方面，临转院做了哪些工作？效果怎么样？ 潘佶琦：癌症复发险的销售对象是曾经得过癌症的人群，这些人群脱离了医疗环境，很难被触达到。 我们对于申爱保（特定妇科癌症复发险）做了两件事：第一件事，让宣传物料“进院”，允许在医院合法合规的区域摆放商保宣传物料。当然，具体落地仍尊重各家医院的自主意愿。经过一年多的试点，整体落地情况比较理想。 第二件事，建立肿瘤诊疗标准化随访个案管理机制，这也是临转院独有的核心服务。我们培养了一批个案管理师团队，可以进院对肿瘤患者进行持续跟踪随访。 这里必须划一条红线：保司销售人员不得在院内开展销售活动，医护人员和个案管理师也不可以宣传商保产品。 在实操层面，我们探索出了一条合规路径——商保人员在院内特定区域办公。患者看到宣传物料后，如有咨询需求，可以直接咨询在场的个案管理师，个案管理师将需求引导给商保人员。这样一来，患者需求被自然承接，保司也实现了院内合规触达，同时完全不涉及院内销售行为。 但从“进得去”到“卖得好”“赔得出”，仍需时间沉淀。 目前保司线下销售人员存在明显缺口，经备案准入医院的销售人员更为稀缺，患者对商保知晓度和认可度也有限。总体来看，专病复发险的整体触达度还不够宽。这不是单点突破能解决的，需要场景、队伍、认知同步推进。 第一财经：专病复发险创新的方向是覆盖更多传统保险“不可保”人群。但单一产品在合理保费和风控基础上，纳入的“带病体”毕竟有限。那么，如何让疾病不同阶段的患者都找到合适的商保产品，并做好保障衔接？ 潘佶琦：这个问题本质上是在问——多层次商保体系怎么搭。 以前述肺部疾病患者为例，我们看到的不是“一款产品解决所有问题”，而是一条分阶段、递进式的保障链条。 在结节期，上海已有保司创新推出了适配肺结节患者的专属产品。与传统百万医疗险不同，这款产品的承保范围突破了8mm~10mm结节群体的限制，并且癌前病变/早期浸润性腺癌也可投保。而当患者疾病进展到肺癌阶段，尤其是Ⅱ—Ⅲ期，保障需求发生变化，需要切换到对应的肿瘤复发险产品。但我们也看到，四期患者目前仍被排除在大多数复发险之外。 总的来说，我们不能指望一款“带病体”产品包打天下，而是要让不同阶段的患者“各得其所”。 而这个体系运转起来的前提是三个条件同时成立：潜在投保群体足够大、医疗数据足够全、保险杠杆效应足够强。当市场上的产品供给足够充分，疾病不同阶段的患者自然就能落入不同产品的保障范围之内。 在为慢病专病保险储备基础 第一财经：为何慢病领域鲜少有专病险？ 潘佶琦：相比肿瘤复发险，慢病专病保险的开发难度更大。 这背后有多重原因：一是病程长。慢病往往持续数年至数十年，长期随访的完整队列更为稀缺；二是进展路径复杂。疾病演变方向多元，并发症相互交织，风险建模的复杂度远高于肿瘤；三是患者依从性干预难。生活方式对疾病进展的影响极强，保险端很难像临床端那样有效干预；四是数据基础要求高。需要连续、跨机构、长周期的数据支撑。 目前，临转院已在规划泛血管疾病、脑疾病专病数据队列，为后续慢病专病保险储备基础。我们优先切入的细分赛道是心脑血管类疾病保障。 专病复发险能否惠及其他省市患者 第一财经：上海医疗数据开放赋能商保的经验，有哪些关键做法？ 潘佶琦：我们总结下来，最核心的有两点： 一是顶层机制上，建立统一的数智伦理审查体系。对使用全市卫生健康数据的商保开发项目统一进行伦理审批。同时设立统一的转化平台，作为数据转化的窗口，统一进行数据的脱敏、上链和安全管控，以在保障数据安全合规使用的前提下，加快数据的商业化应用。 二是要实现业务价值闭环。目前很多地区仅尝试数据开放，但缺少配套的全病程管理服务体系。上海的实践表明，带病体保险必须配套规范化、个案定制化的随访管理服务，才能平衡带病体保险的赔付风险，真正实现商业模式的可持续。 第一财经：利用上海医疗数据开发的专病复发险，可以惠及其他省市患者吗？ 潘佶琦：目前我们的产品在市场销售上没有设地域限制，外地患者也可以购买，且在保险设计上会引导他们来上海就诊（如异地就医津贴）、接受上海的医疗诊疗和全病程管理。但从保险产品设计的角度而言，上海的人群基线、诊疗水平、就医费用结构、创新药可及性都具有明显的地域特殊性。如果直接将上海的复发率、费用模型套用到其他省市，会产生一定的定价偏差，不能直接照搬。 更务实的路径是：外地省份以上海队列为参照基准，结合本地医疗数据进行本地化校正。 长期来看，上海可以在审慎评估的基础上，逐步开展跨区域、跨平台的联合建模探索，打造全国带病体保险数据协作网络。

2026-9-21 : 9月18日，证监会官网公示了首批“吹哨人”奖励名单，拟对提供?17起?证券期货违法案件线索的举报人依法给予奖励。这标志着奖励资本市场“吹哨人”制度进入实质性阶段。 公示中所说的“吹哨人”，是指了解证券期货违法行为情况、掌握线索及证据，愿意为保护投资者合法权益担当责任，主动向证监会提供证券期货违法行为线索的单位或者个人。 这个群体往往是身处一线的知情人员，或者是对法律法规有深刻研究的专业人员，更容易发现违法违规细节。“吹哨人”的举报有助于监管机构发现违法违规线索，大幅缩短办案周期，降低监管调查成本，推动重大案件快速查实，从而在更好保护投资者合法权益方面发挥四两拨千斤的重要作用。 完善“吹哨人”制度，是强化资本市场立体化监督体系的重要举措之一。近年来，我国高度重视资本市场与“吹哨人”相关的法规建设。2020年3月施行的修订版证券法，将举报奖励制度上升到法律层面；2026年1月9日，由?证监会会同财政部制定的《证券期货违法行为“吹哨人”奖励工作规定》（下称《奖励规定》）公布并施行?，“吹哨人”概念也以行政规章的形式正式固定下来。 《奖励规定》大幅度提高了奖金比例，优化了奖励程序，完善了保护机制，目的在于充分激发“吹哨人”的积极性，营造公正担当的“吹哨人”文化。 为持续推进资本市场“吹哨人”总体制度建设，还需要从以下三个方面积极努力。 首先是做好保密工作，切实保护好“吹哨人”的权益。 保密是最有效的激励机制，打消“吹哨人”的后顾之忧，才能更好地把分散在市场各个角落的社会监督力量调动起来。《奖励规定》明确，要完善保护机制，对“吹哨人”身份信息实行匿名管理，禁止打击报复，充分保护其合法权益。上述证监会的公示也明确：“我会对‘吹哨人’信息依法严格保密。” 虽然《奖励规定》明确严禁企业以解除、变更劳动合同等方式阻拦内部人员举报，打击报复行为会被从重追责，但这些规定落实起来存在较大难度，而从整个链条上强化保密，是消除“吹哨人”后顾之忧的最有效途径，比奖励金额多少更显重要。 其次是要将“哨声”更有效落实到对违法违规者的惩处上。 公示的17起案件中，包括沈阳远大智能工业集团股份有限公司信息披露违法违规案。该企业因为伪造《验收证明》提前确认电梯收入和?利用未生效租赁协议虚增收入等?，被罚?600万元?，时任董事长等7名责任人合计被罚?1650万元?。??公示之所以把这一案件列为“第一案”，说明案件查处过程中“吹哨人”起到了重要作用，查处结果也是“哨声”落地的体现。 证监会相关负责人近来在介绍“十五五”时期资本市场工作时表示，将进一步加强监管和投资者保护，着力在“打准、打疼”上下功夫，提高监管执法威慑力。 “打准、打疼”包括对违法违规者民事责任、行政责任、刑事责任的系统性追究，这个过程中，可以更多将“哨声”落实到责任追究环节，也会让“吹哨者”有更多主张正义的实现感。 再次是要不断壮大“吹哨者”队伍。 数据表明，在2025年证监会查处违法违规案件中，内幕交易案件218起，比2024年增长了22.47%，操纵市场案件85起，比2024年增长了19.72%。数量的快速增长一方面是基于监管部门严查，另一方面也在于线索的增加和明确，意味着“吹哨人”队伍的不断壮大。奖励制度、保密制度的强化，也是为了鼓励更多人加入到“吹哨者”群体中。 资本市场的良好生态既需要监管部门的精准发力，也离不开社会监督的协同赋能。让资本市场“吹哨人”更多、更安全，“哨声”更有效，就能织密“全民监督网”，筑牢资本市场“防火墙”。此次对“吹哨人”进行奖励在法规制度建设上进行了有益推进，今后还有更广阔的扩展空间。

2026-9-21 : 2026年8月，美国私人信贷市场迎来标志性节点。惠誉评级数据显示，覆盖约1300家美国私人信贷借款人的滚动12个月违约率升至6.3%，高于7月的6.1%，创下该机构自2024年8月系统追踪以来的最高水平。这一数字并非孤立事件，而是美联储此前激进加息留下的高利率环境持续发酵、企业盈利承压与私人市场结构性流动性错配共同作用的结果，清晰释放出信用周期由扩张转向收缩的信号。 违约定义尤为关键。统计不仅包括未付利息或本金的传统违约，还涵盖困境交换与受压到期延期。8月数据中，受压到期延期占比达45%，连续三个月成为最大类别。相当一部分违约并非企业完全丧失偿付能力，而是原定再融资或还款计划无法如期完成，贷款人被迫延长期限以换取时间。这种操作避免即时破产，却将现金锁定在无法按原合同回流的资产中，直接削弱私人信贷基金的流动性管理能力。真正的紧缩往往以资金流动速度放缓与配置标准提高的渐进过程完成，而非戏剧性倒闭。 美联储2022~2023年快速加息将联邦基金利率推至二十年来高位后，虽有所调整，但利率下行幅度与节奏远低于市场预期，直接瓦解了许多私人信贷交易承销时依赖的利率快速回落假设。 小型借款人承受更大冲击 压力分布并不均匀。Houlihan Lokey数据显示，EBITDA（息税折旧及摊销前利润）在1000万至2000万美元区间的借款人中，约12%的贷款估值低于面值90%，而2023年这一比例约为1%。EBITDA在2000万至1亿美元的中端市场借款人中，低于90%面值的贷款占比升至6%，为三年来最高；超过1亿美元EBITDA的较大借款人则仅为3%。惠誉数据也显示，规模较小的借款人违约率显著更高。这些企业通常收入来源单一、议价能力有限、再融资渠道更窄，对单一私募股权赞助人或贷款银团的依赖更强，也更难通过内部现金流消化攀升的利息成本。 行业层面，医疗保健服务与工业制造在2026年8月滚动12个月违约率均达到9.9%，为主要行业中最高。软件行业违约率则从7月的1.2%降至0.6%，仍处低位。然而，低违约率并不等于长期无忧。人工智能对软件商业模式的潜在颠覆已引发估值重估，若买方对长期增长产生怀疑，再融资条款可能收紧，赞助人可能被迫注入更多股权或接受延期。信用问题往往从股权市场的估值压力传导而来。 这种分化揭示了私人信贷市场的结构性脆弱性。中小型杠杆企业在高利率与退出受阻的双重压力下，最先感受到再融资空间收窄的冲击。资本并未消失，而是被重新分配：大规模AI基础设施项目继续获得支持，而中小型杠杆企业再融资空间收窄。流动性从普遍可得转向选择性配置。 流动性错配向更广市场传导 私人信贷紧张与私人市场退出困难相互强化。黑石正安排旗下Blackstone Property Partners美国房地产基金二级市场出售，净资产值约110亿美元。开放式基金允许赎回，但底层物业难以快速变现。投资者集体退出时，基金面临压价出售、借款或限制赎回等选择。二级交易常伴随折价，在官方净值未同步调整时形成新的估值压力。 保险资金作为长期资金来源亦受审视。TWG Global旗下相关保险公司披露超200亿美元本应归类为关联投资的资产，监管审查后关联比例大幅上升。公司已启动清理，联邦调查仍在进行。事件凸显保险资本进入私人信贷时，透明度与治理的重要性。与此同时，大型战略项目继续吸引资金。黑石与Alphabet合资的Crux AI云业务获约220亿美元银团贷款，用于采购TPU，并以芯片与合同担保。资本从中小型杠杆企业转向选择性配置。软银集团五年期信用违约互换一度接近2023年以来高位，反映市场对其OpenAI相关敞口与再融资需求的评估。 美元市场拥挤与融资迁移进一步加剧这一趋势。超大规模科技公司为数据中心、电力基础设施、芯片、土地与设备融资，即使拥有巨额现金流也大量发行债务。数百亿美元技术相关债务竞争同一批日益挑剔的投资者资本，其他借款人被迫支付更高成本或另寻出路。2026年9月9日，欧洲市场出现史无前例的美国企业同日发行潮：Amazon发行首笔英镑债券，募资约42.5亿英镑；Uber首次进入欧元市场；另有多家美国发行人跟进。彭博数据确认，欧洲此前从未在同一天接纳如此多美国发行人。2026年迄今美国公司与银行在欧洲已发行约1490亿欧元，仅次于2025年全年纪录。韩国进出口银行（Kexim）则选择更小市场，重返新西兰Kauri债券市场，发行6.25亿新西兰元五年期票据。全球借款人远赴更小资本市场以逃避AI债务与高利率环境的引力，并不意味着美元市场停止运转，而是借款人必须在全球范围内搜寻曾经轻易获得的融资条件。 全球私人信贷市场在经历十余年高速扩张后，正面临估值透明度与再融资假设的双重考验。市场规模已达1.7万亿至1.8万亿美元，Blue Owl管理资产约3150亿至3190亿美元，其公开交易BDC的净值折扣持续扩大至20%以上，投资者正以价格发现方式对报告净值表达质疑。 私人信贷估值机制的结构性缺陷 私人信贷在扩张期的核心卖点之一，是资产不频繁交易，因此可避免公开市场波动与噪音。管理人强调贷款可持有至到期（假设不违约），日常价格波动无关紧要。投资者因此获得高收益且报告净值相对稳定，违约率在上行周期中看起来较低，分红按时到达。然而，低报告波动并不等同于低风险，有时仅意味着风险未被连续计量。 当公开贷款交易于80美分时，损失或潜在损失对所有人可见；当私人贷款因管理人假设最终偿还而维持98美分标记时，损失可长期隐藏。标记直接影响报告业绩、管理费、抵押品价值与投资者信心，尤其在业绩与管理费挂钩的情况下，存在向上偏乐观的激励。每一次从100到零的调整，都会促使投资者重新审视其他仍接近面值的贷款：借款人是否真正健康？问题一旦扩散，便不再限于单一坏账，而演变为对整个估值流程的不信任。随着此类事件增多，不信任将进一步固化。 公开交易BDC平均净值折扣已扩大至约25%，Blue Owl旗下OBDC与OTF分别约26.7%与33.7%。市场以折扣定价，实质是在进行私人贷款本身所回避的价格发现。管理人股价下跌可形成反馈循环：信心下降损害募资，募资减弱意味着新贷款与再融资资本减少，借款人获得更苛刻条款，更多借款人失败，失败暴露更多激进标记，信心进一步下降，循环往复。Blue Owl近年已面临显著赎回压力，部分非交易BDC赎回请求一度高达20%~40%，虽已采取措施限制或调整赎回机制，但信任修复仍需时间。高利率与资本成本环境进一步放大了这一反馈循环的力度。 信贷周期逆转的系统性含义与前瞻 一些私人信贷基金的先例，以及美国发行人涌向欧洲、Kexim前往新西兰，共同构成同一周期的两面。一面是贷款人发现接近面值的贷款可能已减值、非应计或近乎无价值；另一面是借款人发现熟悉条款下的美元资本不再无限可得。这些故事单独均不足以证明私人信贷体系整体资不抵债，真正的论点在于信任正在恶化。投资者日益怀疑标记，贷款人日益质疑借款人，借款人日益寻找替代融资，股票市场则在更多非应计与从100到零贷款突然被发现前，先行退出BDC与另类管理人。 繁荣时期无人足够关心去深入核查。如今，有充分理由进行第二次、第三次乃至第四次审视。当Blue Owl将100划掉并写下接近零时，问题已不止于一笔坏账，而是还有多少当前报告为100的贷款，实际上已是零。私人信贷的估值透明度、尽职调查标准与再融资假设，正成为决定周期深度与持续时间的关键变量。市场结构已“从资金充裕、标记稳定”转向“资本选择性增强、标记被迫直面现实”。这一转变不会以单一戏剧性关闭形式出现，而是通过借款人被挤出、利差吸引力下降、融资迁往越来越不寻常地点的渐进过程完成。信任一旦受损，修复成本远高于维持成本。 当前违约率上升并不必然预示全面崩溃。较大规模借款人表现相对稳健，许多延期最终可能得到偿还，二级市场确实提供了退出渠道，银行桥接贷款也是常规操作。但6.3%的纪录水平表明，支撑上一轮扩张的关键假设——利率快速回落、退出交易顺畅、再融资无缝——已因美联储加息余波与政策路径的持续不确定性而发生改变。真正的紧缩并非仅体现为政策利率的升降，更体现为资金流动速度的放缓与配置标准的提高。私人信贷与更广泛私人市场正在经历从宽松扩张向审慎筛选的过渡。这一过程将持续考验资产估值、治理透明度与不同规模借款人的分化表现。 未来数个季度，非应计率、实际回收价值、公开交易BDC折扣收敛速度以及全球债券市场发行分布，将成为观察周期进展的关键指标。投资者与监管者需更加关注估值模型的假设合理性、尽职调查的深度以及再融资渠道的真实可用性。只有当标记真正反映风险、资本配置真正匹配基本面时，私人信贷市场才能在新的周期中重建信任并实现可持续增长。信用周期的转折，本质上是对过去十年扩张逻辑的一次系统性复盘，而美联储加息所塑造的高利率环境，正是这场复盘的核心外部变量。那些能够经受住透明度与再融资双重考验的资产与管理人，将在下一阶段占据更有利的位置。 （作者系浙江现代数字金融科技研究院理事长）

2026-9-21 : 9月18日，2026年“陆家嘴金融沙龙金融科技专场”在上海浦东举行，现场干货满满，众多企业和金融机构参会，精彩纷呈。 本次活动汇聚专家学者、金融机构、金融科技企业及创投机构等多方代表，10多名嘉宾进行了主题丰富演讲分享，14名嘉宾围绕“AI大模型与量子计算的融合边界”、“ESG驱动下金融机构价值重构”、“从风险防御到风险价值经营”三大专题，进行了圆桌对话交流，共同探讨构建开放、安全、共赢的金融科技新生态。 打造金融科技产业生态圈，浦东新区进行金融科技创新推介 在活动开始之初，浦东新区区委金融办介绍了当前浦东对金融科技企业的支持政策。 目前，浦东金融科技产业已经形成“双城联动”格局，可概括为“场景+算力”双引擎。一边是陆家嘴金融城——全球金融机构汇聚，金融业务应用场景和市场资源极为丰富，是金融科技产品“验证、应用、推广”的核心市场。另一边是张江科学城——张江模力社区已部署5.5万卡智能算力集群，聚焦具身智能、科学智能、应用智能三大方向，集聚了200余家垂类模型上下游企业，是金融科技底层技术研发孵化的核心高地。 浦东新区区委金融办表示：“做资管科技，在浦东就可以找到全产业链条。在陆家嘴找场景、找客户、找数据；在张江找算力、找技术、找人才。” 当前，浦东已构建起覆盖金融科技企业全生命周期的政策支持体系。2025年7月，《浦东新区高质量推进标杆性金融科技集聚区建设行动方案》正式印发，核心是培育和引进一批有国际知名度和影响力的标杆性企业，提供一对一的“服务包”，包括政府服务、场景应用、融资对接、人才培养、品牌塑造等全方位支持。2026年1月，《浦东新区金融业高质量发展专项资金管理办法》发布，围绕监管沙盒等创新试点、场景应用与创新项目、行业交流平台建设、集聚区建设发展四大方向给予支持。 此外，金融科技企业可以自主申请人才引进、青年创业“十五条”、“算力、模型、语料”三个100万等专项扶持；除此之外，在人才落户、青年人才公寓等方面，浦东也都有相应的保障。 浦东创投集团还设立了总规模20亿元的AI种子基金，重点投人工智能早期项目，还有多个投向集成电路、人工智能、大数据等支撑技术的基金。陆家嘴集团拟设立产业投资基金，与AI种子基金形成接续联动。 从算力底座到风险管理，三大专题共话金融科技前沿 随后，达观数据董事长陈运文、沐曦股份金融生态发展中心总经理郝天宇、工商银行金融科技研究院启辰未来计算研究室负责人谷秋实、图灵量子算法总监赵翔与信银理财数智发展部总经理李珏峰参与了专题1的讨论。嘉宾们分享了量子技术在金融业应用的最新进展，并对金融机构的“下一代投资基础设施”展开详细规划。 在专题2的讨论中，联合资信总裁万华伟、国际资本市场协会ICMA亚太区资深总监张顺荣、上海金司南金融研究院院长/杜克大学尼古拉斯环境学院终身教授/昆山杜克大学可持续投资研究项目主任张俊杰、嘉实基金管理有限公司ESG投研负责人韩晓燕和中证鹏元绿融(深圳)科技有限公司ESG业务总监俞吾益等参会嘉宾一致认为，ESG已成为影响金融企业核心竞争力的重要因素。 东方证券风险管理总部总经理张云、汇丰人寿保险有限公司总经理助理兼首席风险官劳硕妮、上海金轩数字科技有限公司产品总监兼人工智能与大数据专家斯文、海通期货股份有限公司风险管理部负责人吴家晟和杭州时代银通软件股份有限公司上海分公司总经理鲍寅飞参与了专题3的讨论。与会嘉宾分享了在科技进步下，风险管理效率提升的案例。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-20 : 数字人民币在跨境贸易结算和投融资领域的体系化服务能力迎来升级。记者日前从数字人民币运营管理中心获悉，数币达·励付（CBETS LIFT）服务在中国—东盟金融合作与发展论坛上正式发布。CBETS LIFT是数字人民币新型跨境支付系统——数币达跨境结算综合服务平台（CBETS）在贸易领域推出的专业服务品牌，聚焦跨境贸易结算和投融资，以数字化方式破解传统跨境贸易金融的堵点。该品牌依托CBETS金融底座，联动各地贸易数字化平台与电子提单平台，借助统一账本、智能合约技术打通贸易、航运、货运、投融资全链条，实现信息流、资金流、单据流 “三流合一”，为中外经贸往来打造高效安全、闭环可控的数字人民币贸易结算及投融资服务通道。重构跨境贸易金融链路跨境贸易的第一个痛点，是单据、信息、资金相互割裂，银行核验贸易真实性成本高、效率低；中小企业因为信息不透明，跨境融资授信难度大。针对这一痛点，数字人民币智能合约基于各方达成的既定规则自动履行合约条款，将融资、支付逻辑程序化，实现融资定向拨付、贷后管理和销售回款自动划转，降低合规成本与交易摩擦。同时，CBETS LIFT创新隐私机制，支持海关、税务、外汇等可信数据上链共享，并支持引入智能体，辅助金融机构高效开展贸易真实性核验，便于实现贸易单据真实性核验和风险前瞻预警；支持航运贸易电子单证等区块链平台接入，提升单证审核效率。跨境贸易的第二个痛点，是供需资源分散，中小外贸企业对接门槛高。CBETS LIFT的解法，是让央行侧金融基础设施即CBETS、金融机构，与市场侧贸易数字化服务平台各司其职。贸易数字化服务平台作为企业服务窗口，汇聚境内外进出口企业，发布供需信息，帮助企业完成贸易撮合和合同签订；同时承担贸易单证归集、数据核验和业务申请入口功能，企业无需在多个系统之间反复切换。境外人民币及配套金融产品供给有限，也是一个难题。企业跨境资金出境后，流向不清晰、回款链条长、不确定性高，造成企业在实际业务中面临人民币付不顺、留不住、回不来。CBETS LIFT支持跨境贸易支持采用本币结算，帮助企业降低汇兑成本和汇率风险。平台可为境外采购企业提供数字人民币贸易融资，缓解境外主体对华采购流动性压力；放款银行依托智能合约实现自动化贷后风控。境外企业拿到数字人民币后，既可以继续采购国内商品服务，也可选用配套人民币投资、流动性管理产品，联动交易、托管等金融基础设施，完成跨境投融资闭环。跨境贸易金融服务新模式目前，CBETS LIFT已完成多笔真实交易验证，覆盖进出口场景，既服务大型企业产业链运转，也为更多市场主体探索普惠可行路径，形成可复制、可推广的实践用例。例如，广西惠科通过广西贸易数字化服务平台向惠科海外采购电子元器件。农业银行依托链上数据完成授信审批，资金定向支付至境外供应商。企业不用反复跑银行，融资款专款专用，跨境结算直达对方账户。上海升水实业通过上海贸易数字化服务平台向新加坡永创国际采购货物。交通银行链上核验授信，资金精准直达永创国际NRA钱包（数字人民币对公钱包）。企业少跑腿，银行放款快，收款方实时到账。“十五五”时期，我国经济金融发展环境面临深刻复杂变化，金融体系需更加适配深刻变化中的经济金融结构，为经济高质量发展营造良好的金融环境。业内专家认为，CBETS LIFT的探索，正是这一导向在跨境贸易金融领域的具体实践。目前，上海、广西、福建三地贸易数字化服务平台已率先接入，实现协同联动。据悉，下一步，CBETS LIFT将持续扩大生态朋友圈，支持更多地区贸易平台、金融机构、产业主体参与共建，持续打磨标准化、可复制、可推广的新型跨境贸易金融服务模式。

2026-9-20 : 据央行网站，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2026年9月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

2026-9-18 : 证监会《上市公司董事会秘书监管规则》以及上交所配套修订的自律监管规则（以下统称“董秘新规”）已于2026年5月24日正式施行。据了解，上交所近期向全体沪市上市公司发布《上海证券交易所上市公司董事会秘书履职规则理解一本通（2026年修订）》（以下简称《董秘一本通》），旨在帮助上市公司准确把握董秘新规要点，进一步促进和保障董事会秘书履职。 上交所《董秘一本通》首次发布于2025年底，本次修订主要是基于董秘新规发布和实施的制度背景，更新董秘履职涉及的规则体系、重要内容导图，并汇集了董秘履职典型案例，供借鉴参考。董秘新规发布后，市场各方对董秘任职资格和兼任限制等要求的关注度较高，如董秘应当“具备财务、会计、法律合规、金融从业或其他与履行董事会秘书职责相关的五年以上工作经验”“不得兼任经理、分管经营业务的副经理、财务负责人”等具体规则要求，在实务中如何理解适用和执行“落地”仍有不少疑问。此次修订工作进一步整理了新规实施以来上市公司咨询较多的常见问题，如董秘职责范围、任职资格、兼任限制、过渡期安排等，通过积极回应市场关切以及正反面典型案例的解读，帮助上市公司更好理解和适用规则。 新规对于董秘任职与兼职调整过渡期安排至2027年12月31日，为上市公司合规调整预留充足缓冲空间。目前，已有不少上市公司完成任职调整，本次《董秘一本通》进一步明确相关规则理解适用，有利于推动上市公司完善公司治理、推进董秘专职化转型进程。 上交所相关负责人表示，后续，上交所将继续做好董秘新规落地实施工作，引导上市公司有序进行过渡期高管任职调整，持续推动上市公司完善治理，促进资本市场稳定发展。

2026-9-18 : 近来，欧元区多家银行陆续将黄金储备运回国内或进行转移，以增强战略自主性。据报道，西班牙国内要求将黄金运回的呼声也日益高涨。当前，西班牙央行承认部分黄金储备存放在美国，但出于保密原因，未透露这部分储备占总量的比例，也未说明是否会重新调配这些储备。 9月初，荷兰央行宣布，考虑到“地缘政治动荡加剧”，他们将此前存放在美国和加拿大的总计约313吨黄金中的86吨转移到了伦敦，以便在“危急时刻能随时动用”这些黄金，并表示此举旨在“为应对严重危机做好更充分的准备”。 对外经济贸易大学全球价值链研究院研究员、法国经济研究中心主任赵永升刚从欧洲多地进行学术调研回国，他对第一财经记者表示，欧洲国家上述举动，倒不一定是因为他们预见到了即将发生重大经济冲击，但显然是对当前世界动荡与不确定局势的回应：贸易战和地缘冲突促使各国采取预防措施。 他补充道：“随着世界秩序寻求新的平衡，黄金在高度地缘政治风险背景下具有极强的保值属性，各国重新关注并优化黄金管理是顺应新世界格局的理性行为。”

2026-9-18 : 北交所IPO后备力量再壮大，12家新三板挂牌公司进入创新层。 根据全国股转公司公告，9月17日，谷登机械（874851.NQ）、云上科技（874795.NQ）等12家新三板挂牌公司调入创新层。截至当日，新三板共有挂牌企业5786家，包括基础层3501家、创新层2285家。 根据安排，新三板每年有6次调层安排，此次为年内第四次调层。加上本批进层企业，年内已有223家挂牌公司调入创新层。根据北交所上市规则，发行人应是连续挂牌满12个月的创新层企业。 第一财经关注到，多家新进层企业已启动北交所上市辅导，涉及牧镭激光（875125.NQ）、美通香薰（874907.NQ）、博测达（874955.NQ）等。部分公司前期还曾冲刺科创板上市，此后转道北交所。 223家挂牌公司年内调入创新层 披露显示，除前述5家公司，这一批新进层的12家企业还包括：河源富马（430482.NQ）、奥飞能源（874921.NQ）、未尔科技（874995.NQ）、邦迪智能（875132.NQ）、赛诺威盛（875199.NQ）、中路交科（875206.NQ）、天圣华（875238.NQ）。 这批企业中，在新三板市场时间最久的是河源富马，该公司早在2014年年初便挂牌新三板。其余企业中，谷登机械、云上科技在去年7月、8月相继挂牌新三板。另外9家企业均为年内新挂牌企业。 从基本面来看，最新披露的中报显示，这12家公司上半年均实现增收，其中9家当期营收过亿。营收规模最大的是美通香薰，上半年实现营业收入4.72亿元，同比增长14.06%。另有多家公司同期的营收超过2亿元，涉及河源富马、谷登机械、牧镭激光等。 从净利润来看，河源富马上半年归母净利润大增，达到8971.31万元，同比增幅达到1582.2%，牧镭激光、中路交科当期的归母净利润也均超过4000万元。 但也有3家企业上半年归母净利润亏损，为赛诺威盛、天圣华和云上科技，上半年归母净利润分别为-1935.6万元、-1977.26万元和-424.69万元。不过，3家公司的亏损幅度均较去年同期收窄。 另据年报披露，2025年，12家新进层公司2025年营收均值为6.68亿元，归母净利润均值为6197.27万元，盈利水平高于市场平均水平。 随着这12家企业调入创新层，年内进层企业数量达到223家。有业内人士分析称，总体看，新进层公司整体质地良好，高研发与高成长特征明显，为创新层持续注入源头活水。 “从行业分布看，新进层公司中，制造业企业占据主体，涉及电气机械和器材制造、专用设备制造、汽车零部件、电子通信等细分行业。”业内人士认为。 另据公开数据，新进层公司中，国家级专精特新“小巨人”企业113家，占比超五成，新进层公司2025年平均研发费用2855.73万元。 从前期的调层安排来看，记者注意到，今年4月中旬，全国股转公司发布了关于2026年首批创新层进层决定的公告，29家挂牌公司调入创新层。5月和6月，股转公司又进行了年内的第二次、第三次调层，分别有129家、53家挂牌企业实现“晋级”。 多家公司已启动北交所IPO辅导 创新层是北交所IPO的重要后备力量。根据北交所上市规则，作为新三板创新层企业并连续挂牌满12个月，是发行人申请北交所上市的必要条件之一。 记者关注到，上述新进层企业中，多家已启动北交所上市辅导，部分公司还曾冲刺部分科创板IPO，但最终未果。 赛诺威盛在上月初启动了北交所IPO辅导备案，前期申报科创板IPO时曾撤材料。 据上交所官网，早在2023年3月底，该所受理了赛诺威盛的科创板上市申请，保荐机构为国金证券。彼时，赛诺威盛拟发行股份数量3114.66万股，拟募资6亿元。 但仅经过一轮问询后，赛诺威盛在2024年6月撤材料，上交所因此终止审核。 两年之后，该公司重新冲刺A股上市，并转道北交所。据赛诺威盛8月初公告，公司与国金证券签订上市辅导协议，并已在北京证监局完成辅导备案登记。 与之类似的还有中路交科，该公司曾申报沪市主板上市，但最终未果，近期选择转道北交所。 据上交所官网，2023年3月初，中路交科的上市申请获受理，保荐券商为安信证券（现国投证券）。招股书显示，中路交科拟发行股份数量不超过2000万股，拟募资4.3亿元。 然而，在进入问询阶段之后，中路科技在次年（2024年）却选择撤材料。披露显示，2024年6月，上交所终止了对该公司的审核，原因是中路科技及其保荐人撤回发行上市申请。 两年之后，中路科技再向A股上市发起冲击。8月初，该公司称，已与国投证券签订IPO辅导协议，并于江苏证监局完成辅导备案登记，计划登陆北交所。 此外，根据记者梳理，美通香薰、博测达、牧镭激光也均已启动北交所IPO辅导。 其中，牧镭激光披露称，该公司于7月底与南京证券签署上市辅导协议，拟登陆北交所，并已在江苏证监局完成辅导备案登记。 牧镭激光同时披露，其2024年、2025年的归母净利润分别为1614.27万元和4928.1万元，加权平均净资产收益率分别为4.43%和11.79%，符合北交所上市的财务要求。 最新发布的中报显示，牧镭激光今年前6月增收增利，当期实现营收2.58亿元、归母净利润0.5亿元，分别同比增长9.21%和215.33%。

2026-9-17 : 科技创新加速推进、金融结构持续调整，长期资本、耐心资本如何更好支持科技企业成长，并形成可持续的金融服务体系，成为当前股权投资市场的重要课题。9月17日，在2026·黄渤海创新创业投资大会上，原银保监会副主席陈文辉表示，科技创新具有高风险、高不确定性和较长的成长周期，需要长期资本持续陪伴，而股权投资基金在这一过程中能够发挥重要作用。央行行长潘功胜近日在《求是》发表的署名文章提出，近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻变化。2025年社会融资规模增量中，债券和股票融资合计占比约47%，首次超过贷款。在陈文辉看来，金融结构的变化也意味着股权投资在支持科技创新方面的作用进一步凸显。对于处于早期发展阶段的科创企业而言，其高风险、高不确定性和较长成长周期，与传统信贷的风险偏好并不完全匹配，而股权投资基金可以通过组合投资分散风险，更适合陪伴这类企业成长。在他看来，当前市场资金相对充裕，关键问题是能否发挥耐心资本的功能。而要让资本真正“耐心”，要从两个方面入手。一方面，要将真正有耐心资本特征的养老金、保险资金等社会资本引入创投市场，从而持续优化创投机构的资金来源。另一方面，要着力优化退出渠道，这是解决“募不到、不敢投”问题的关键。陈文辉说，目前，IPO仍是国内股权投资基金主要的退出渠道，但承载空间有限，“并购对盘活存量资产、推动经济可持续发展意义重大应成为未来需要重点发展的退出方式。”他提出，通过上市公司、产业资本等参与并购，可以为创投项目提供更多退出路径，也有助于推动产业整合。陈文辉特别提醒，要警惕一二级市场估值倒挂问题。“目前一级市场整体正在向繁荣方向发展，但局部已经出现过热现象，甚至一级市场的估值要高于二级市场。”他认为，如果估值倒挂问题持续存在，就会通过高发行价、上市回落和退出受阻形成反向传导，从而对资本市场健康发展造成影响。在他看来，需要进一步推动一级市场和二级市场估值体系有机衔接，让二级市场的定价功能更好地反馈至一级市场，避免一级市场估值过度脱离二级市场的实际定价水平。他特别提到香港市场连接国际投资者，可以在这一过程中发挥一定作用，促进股权投资定价更加科学、更加可持续。在解决退出和估值问题之外，陈文辉还提出，股权投资基金不能“单打独斗”，需要与其他金融工具形成接续支持。科技企业在“0到1”的早期阶段，可以更多依靠股权资本；企业成长到一定规模后，贷款、债券等融资工具应及时跟进，形成覆盖企业不同发展阶段的金融服务体系。陈文辉以保险举例，险资不仅可以作为耐心资本的来源，还可以承担风险分担功能。他表示，科技创新过程中存在大量不确定性，保险应该开发更多适应科技创新风险的保险产品，提供个性化的解决方案，用来承接、对冲、分散和转移科技创新过程中的风险。

2026-9-17 : “保本高收益、稳赚不赔”“秒到账、低利率”“付款结算顺手借钱”……这些随处可见的金融广告，不少人都曾遇到过。 由中国人民银行等八部门印发的《金融产品网络营销管理办法》（下称《办法》）将于2026年9月30日起正式施行。近期梳理发现，《办法》发布后，各类金融机构、互联网第三方平台陆续启动自查整改工作，主动梳理、清理不符合新规要求的营销行为与宣传内容。目前，《办法》已进入落地实施倒计时，但从整体整改情况来看，各机构整改质量参差不齐，部分平台违规营销问题仍然存在。 日前，央行官方明确表态，平台应当好守门人，对于违规营销行为，八部门将依法查处。同时提醒广大金融消费者树立理性金融消费观念，牢记“一查资质、二看合同、三算成本”三个动作，看到心动的词先停一下，广告可以很动听，金融决定要冷静，看清规则，安心消费。 金融网络营销“四大坑” 即将施行《办法》直击金融网络营销行业长期存在的顽疾痛点，重点整治四大高频营销陷阱，从制度层面倒逼行业告别野蛮生长，迈入合规规范化发展新阶段。 第一坑，虚假收益承诺营销。《新规》彻底整治“保本高收益、稳赚不赔”误导性宣传乱象，明确禁止金融机构、平台宣传保本、保底收益等绝对化表述，同时要求保险产品收益不得简单与存款收益对比，杜绝利用信息差误导消费者。 第二坑，借贷营销片面美化。“秒到账、低利率、低门槛、无成本”等博眼球的借贷宣传话术被全面禁用。央行提示，消费者在借钱时看清利率、期限、还款方式，别让一时冲动变成沉重负担。 第三坑，对名字里带银行、理财、贷款的陌生账号和机构要仔细甄别。此前，不少陌生账号、非正规机构擅自使用“银行、理财、贷款”等金融专属字样开展营销，误导用户相信其合规资质、参与金融交易。《办法》明确没有金融资质不能用这些字样。 第四坑，支付场景暗藏借贷诱导。网购结算、生活缴费本是简单的支付操作，但不少平台却在付款时在支付选项里偷偷排着贷款，用户稍不留神，就“顺手借钱”，掉入诱导借贷的圈套。 《办法》明确要求支付工具与信贷产品必须分开展示，彻底剥离了支付场景与信贷营销的捆绑关联，切实保障消费者自主选择的合法权益。央行表示，新规不是限制，而是保护，宣传必须真实，机构必须持牌，算法不能诱导过度消费，弹窗可以一键关闭，骚扰营销可以退订，不能默认勾选。 此外，新规还重点规范算法营销乱象，《办法》明确，应用算法推荐技术向金融消费者和投资者进行营销的，应当同时提供不针对其个人特征的选项，或者提供便捷的关闭算法推荐服务的选项。 记者获悉，目前，已有多家金融机构率先落地合规要求。比如，光大银行设置个性化推荐关闭选项，落实算法推荐营销合规要求。具体看，一是为用户提供独立、便捷的“个性化推荐开关”入口，用户可一键开启或关闭。二是仅在用户开启个性化推荐开关时，才可根据个人信息及行为特征进行个性化产品与服务推荐。三是用户在开启个性化推荐开关时，应在页面进行明显提示，保障用户的知情权。 违规营销问题尚未根除 自《办法》发布以来，各大互联网头部平台已启动金融营销专项合规整治。 第一财经此前获悉，腾讯开展金融广告全域排查，重点检查变相金融营销、披露不全、用语违规、无资质营销四类问题。抖音也针对性开展金融营销专项治理，明确金融营销必须具备合法资质且完成平台认证，严禁超范围经营、虚假误导营销，要求产品页面显著标注风险提示、披露产品限制条件。近期对推介违规跨境开户服务等非法金融跨境展业营销行为开展专项整治。 值得注意的是，尽管行业合规整改有序落地，但现阶段仍有部分机构整改落实不到位，各类隐性违规营销问题尚未根除。 营销触达过于频繁，利用场景流量过度引导授信的问题尤为突出。各类APP依托用户高频使用场景，高频推动提额、免息等福利弹窗。营销话术通常弱化风险提示，对低消费需求用户也推送信贷服务，存在过度授信倾向。 比如，在某电商平台的相关页面会出现“可再享优惠活动”，点击是平台借贷产品的开通链接；再比如，在某短视频平台商城下单界面支付方式默认为月付支付。 借贷信息碎片化、片面化展示的问题也普遍存在。部分平台采用“单日小额费用＋最低年化+高额度”组合宣传，优先突出单日直观低支出或可借高额度，对实际融资成本及授信需额外审批提示力度偏弱，容易引导用户简单以单日费用预判自身借贷成本，或将预估值当作真实借贷额。 例如，知名社交媒体平台借钱页面的表述为“综合年化成本（单利）7.2%起，1千元借12个月每天仅需0.11元，额度及利率以实际授信结果为准”，页面优先凸显“每日仅需0.11元”等轻量化数字，用户难以充分预测审批后的真实融资成本。 支付场景诱导误触借贷的乱象也尚未彻底根治。车主扫码缴纳停车费，缴费页面优先弹出“最高可贷20万”借贷产品弹窗广告，违规在支付页面中营销贷款产品。弹窗关闭按钮极小，用户难以点击，还存在虚假关闭按钮，误触即跳转借贷产品推广页面，存在诱导用户误进入借贷申请流程的风险，侵害消费者知情权与自主选择权。

2026-9-17 : 商业医疗险即将迎来行业首版统一示范条款。 9月16日，中国保险行业协会发布长期医疗险、短期医疗险及城市定制型商业医疗保险（即“惠民保”）示范条款征求意见稿。这是商业医疗险三大品类首次被纳入统一的合同范本框架。 多位业内人士指出，这意味着长期“各自为政”的医疗险条款，终于有了统一的“基准线”。此举将有助于形成相对一致的市场认知，方便消费者理解和选择，对行业规范发展具有积极意义。 医疗险迎统一“基准线” 近年来，我国商业医疗保险实现快速发展，覆盖人群不断扩大，保障功能日益凸显，已成为多层次医疗保障体系的重要组成部分。行业数据显示，2024年，我国商业医疗险规模首次超过重疾险，成为健康险市场第一大险种。 但与此同时，由于缺乏统一的条款范式，市场上各类医疗险产品条款长短不一、表述各异。“等待期从何时起算”“什么算合理且必要”“免责范围有多大”等问题在不同产品间答案不一，消费者“看不懂、比不了”的痛点长期存在。 示范条款正是针对这一痛点而来。在2025年9月金融监管总局发布的《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》中，就曾提到要制定健康保险示范条款，明确保障范围和免责事项，积极推进条款标准化、通俗化、简单化。 从征求意见稿的内容来看，示范条款统一规范“首次投保”“合理且必要”“确诊初次发生”“专科医生”等24个常用概念的释义。同时规范等待期、免赔额、给付限额、约定的医疗机构类型、保障计划表等关键要素的设置方式，但其中部分具体要素留给保险公司自主填写。 “医疗险是比较特殊的品种，寿险、财险、健康险公司都可以涉足，这几类公司由于业务性质不同，在医疗险条款撰写上的逻辑并不相同。因此大家对健康险会感觉‘云里雾里’，确实需要一定程度的标准。大家现在对车险的理解非常一致，就因为车险是极度标准的产品。”一名健康险业务人士对第一财经记者表示。 对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任、众托帮联合创始人兼总经理龙格表示，此次征求意见的示范条款核心目的在于统一行业合同范本，终结过往产品条款参差不齐的“文字游戏”。“这是商业医疗险领域的一次‘立规矩’，为短期、长期及惠民保产品提供了统一的‘基准线’，利好行业长期规范与消费者透明消费。” 消费者保护加码 医疗险条款专业性强、表述精细，消费者与保险公司常常对同一条约定产生不同理解，理赔时各执一词，由此引发的纠纷乃至诉讼屡见不鲜。正因如此，消费者保护成为本次征求意见稿的重点规范之一。 此次征求意见稿规范责任免除条款，通过显著标识予以重点提示，规定了战争、酒后驾驶等8条免责条款，各公司可根据需要填写其他内容，但征求意见稿鼓励保险公司减少责任免除事项。 同时，征求意见稿规范理赔申请材料、理赔时限等服务标准；明确“免赔额”抵扣逻辑规则，鼓励突发危、急重病情形可突破约定的医疗机构范围。另外，此次征求意见稿明确保障计划表是条款的重要组成部分，通过标准化表格可视化展示核心保障信息。 对于短期医疗保险，征求意见稿明确“不保证续保”要求；对于费率可调的长期医疗保险，明确费率调整的触发条件、调整时间、调整上限、调整流程以及信息披露要求。 龙格认为，未来示范条款落地将有效减少理赔纠纷，保护消费者权益，推动商业健康险从“粗放发展”转向“标准化、高质量”发展，倒逼险企从拼“套路”转向拼真实保障与服务。 值得一提的是，在特定药品费用保障方面，征求意见稿明确了保险公司约定的特定药品清单，需涵盖中国保险行业协会发布的商业健康保险药品保障清单。业内人士表示，这意味着中保协将发布自己的特药清单，而其具体内容与目前由医保部门主导的商保创新药目录之间的异同，还有待进一步明确。 从征求意见稿的组成部分来看，三款示范条款都分为基础条目、选择条目、自行填写部分。其中，基础条目保险公司需全文引用，包含部分基础概念表述、释义；选择条目若选择使用则全文引用；另有部分内容由保险公司结合实务自行填写。中保协表示，示范条款在基础条目、选择条目之外，允许保险公司根据实务增加内容，兼顾通用性与灵活性。不过，上述健康险人士表示，此次示范条款征求意见稿约定的多是行业通用的条款，后续对示范条款的适用场景以及是否会制约市场产品创新，需要进一步的实施细则明确。

2026-9-17 : “免费领保障”弹窗随手一点，几个月后翻账单才发现，银行卡已被悄然扣走上百元保费。这类令消费者防不胜防的互联网保险乱象，即将被监管正式列入“负面清单”。 第一财经记者从业内获悉，监管部门近期就进一步规范互联网保险经营的相关事项在业内征求意见，针对营销端、产品端、扣费方式等多个环节，列出了一系列禁止性条款。 “这标志着互联网保险从‘准入监管’走向‘全流程行为监管’。”对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任、众托帮联合创始人兼总经理龙格对记者表示，短期来看，这些举措将抬高行业合规门槛，粗放型流量业务将受到挤压；但长期而言，将引导行业回归保障本源。 从弹窗到扣费：全链条“负面清单”来了 从“负面清单”内容看，监管以多个“不得”，直击互联网保险在引流、扣费、产品、渠道等环节的突出乱象。 营销端，要求互联网保险经营主体不得实施“劫持引流”，直指那些“手一滑就点进去”的保险弹窗；同时明确不得开展线下无需求扫码引流等违规营销行为。针对“免费赠险”“首月1元”等套路，监管也明确禁止借免费赠险诱导投保、违规升级保单及静默续保，并不得设置退保障碍。 产品端，“负面清单”同样切中痛点。监管明确不得使用未经备案的条款费率，不得开发保障弱化的异化产品；不得变相调整保障定价，并以产品升级为名诱导销售。这些规定精准打击了那些以低保费、高免赔的低保障产品误导消费者，或通过低保费产品引流至其他产品的行为。 扣费端，针对消费者“吐槽”最多的莫名扣费问题，征求意见稿明确要求：不得隐瞒与扣费相关的重要信息，不得开展无感知扣费，未经明确授权不得自动扣费。 渠道端，要求保险机构不得委托无资质主体从事保险营销，不得放任第三方越权介入核心销售环节，不得层层转包营销业务，压实机构自身经营主体责任。 “我们非常赞成这些内容，合规保险公司将进一步受益。”一位产险公司高管对记者表示。另一家保险公司产品负责人则坦言，此次征求意见中关于禁止免费赠险诱导、禁止静默续保等内容，短期内对互联网健康险业务影响较大，但有利于行业长期健康发展。不过，最终内容仍有待正式发文确认。 龙格分析认为，此次监管对获客、产品、扣费、渠道形成全面约束，弹窗劫持引流、赠险诱导获客等模式将受限，部分互联网险企的保费与续保业务短期内面临压力。险企需要改造产品、扣费系统，并强化渠道穿透管理，合规运营成本上升，业务竞争重心将从“流量规模”转向“产品与服务实力”。 “目前已有部分机构反馈意见。”龙格表示，反馈主要集中在异化产品认定标准、存量续保改造成本、业务场景边界等实操难点。正式落地前，相关细则仍有优化空间，监管将在消费者权益保护与行业可持续经营之间寻求平衡。 行业进入“合规大考”时刻 业内人士指出，此次征求意见并非孤立的监管动作，而是互联网保险监管链条上的最新一环。 互联网保险已成为保险销售的重要渠道。元保集团联合清华大学五道口金融学院中国保险与养老金融研究中心今年5月发布的《2025年中国互联网保险消费者洞察报告》显示，2025年预计全年互联网保险保费收入超过7000亿元，同比增长25%以上，行业渗透率稳步提升至11.5%左右。然而，规模高速增长的背后，乱象同样不容忽视。 复旦大学保险消保与可信研究团队上月发布报告，总结了保险网络营销中值得关注的五类风险：保险产品理财化、存款化包装；不确定利益确定化表达；比较与推荐表达缺少完整语境；低价、限时免费体验等诱导性表达；销售主体和服务责任边界不清。在短视频、直播和测评类内容中，消费者首先接触的往往是账号昵称、标题和口播内容，却未必能清楚识别内容由谁制作和审核、产品由谁销售和承保、后续服务由谁提供。 正因如此，近年来对互联网保险的监管从未松懈。在2020年《互联网保险业务监管办法》之后，监管多次下发关于规范互联网保险的相关文件。 今年9月30日即将正式实施的《金融产品网络营销管理办法》更引发市场高度关注。该办法明确要求：网络营销内容不得夸大保险责任或保险产品收益，不得将保险产品收益与存款、资管产品简单类比；不得使用“低风险”“低门槛”等诱导性用语；通过公众号、直播、短视频营销金融产品的，应当在金融机构自营平台或其在第三方互联网平台合法开设的账号进行，营销人员须为金融机构从业人员，具备相关业务资格并获得授权。 与之配套的行动也在同步推进。近几个月，多地金融监管局从账号端入手，摸排“租号”乱象，要求辖内保险机构对自营网络平台以外的社交平台账号进行全面自查自纠，核对内部审批、认证信息与实际控制人，重点排查是否存在将账号租赁、借用、转让给无资质人员运营的情况。 上述高管表示，这一系列监管措施，一方面强调“持牌经营”、压实机构责任；另一方面管住营销与扣费行为，将改变依靠流量的粗放发展模式，有利于行业产品和销售模式回归理性，推动互联网保险从“跑马圈地”转向“精耕细作”，让消费者在透明、规范的规则下买到真正需要的保障。

2026-9-17 : 1.58亿元的债权，转让底价仅343.06万元，折扣低至0.217折。东兴证券（601198.SH）正“骨折价”处置不良资产。根据上海联合产权交易所（下称“联交所”）网站信息，东兴证券正在转让持有的东兴金选兴盛25号集合资产管理计划（下称“资管计划”）16730万份份额，占资管计划的15.944%，该资管计划底层对应的主要债务人为华夏幸福（*ST华幸，600340.SH）。这笔债权转让消息初始披露时间为9月4日，结束时间为10月9日。转让底价打0.217折，在券商圈属于“罕见低位”。在业内看来，这背后或与债权人和债务人的处境有关：*ST华幸在深陷流动性风险后，债务高企，超过200亿元，同时业绩处于亏损状态，上半年末净资产为-217.73亿元，东兴证券这笔债权的回收前景高度不确定；另一边，东兴证券正面临并入中金公司（601995.SH），处置不良资产的意愿随之增强。除了东兴证券外，还有一些券商等金融机构通过转让资管计划份额、出售房产等方式来处置资产。东兴证券0.2折起甩卖不良资产第一财经查阅中国证券投资基金业协会网站发现，东兴金选兴盛25号集合资产管理计划，成立于2017年12月份，无固定存续期限，管理人为东兴证券，为固定收益类资管产品，目前处于正在运作状态。除了为管理人外，东兴证券还以自有资金投入了1.673亿元，资管计划总规模10.493亿元，东兴证券自有份额占比15.944%。截至今年3月31日，东兴证券在该资管计划中的剩余本金约为1.37亿元，剩余利息2116.97万元，债权合计约1.58亿元。如今，东兴证券以343.06万元的底价转让上述债权，相当于最低折扣仅为0.217折，但最终情况成交价有待竞价结果揭晓。根据联交所网站信息，完成份额转让且产品进入清算期后，对底层资产进行现状返还。债务人、保证人、抵押人或其实际控制人等关联方不得出资或变相出资购买。那么，这个资管计划背后的主要债务人是谁？据悉，该资管计划包含三部分：重组债权（债务人：*ST华幸）、信托受益权份额（信托计划名称：建信信托-彩凤1号财产权信托计划）、集合资产管理计划托管账户内现金。其中，“建信信托-彩凤1号财产权信托计划”由*ST华幸于2023年11月21日设立，*ST华幸全资子公司华夏幸福(固安)信息咨询服务有限公司作为委托人和初始受益人。信托计划设立的主要目的，是以信托受益权份额抵偿相关金融债务。这意味着这个信托计划也是*ST华幸方面用来抵偿债务的安排。以此来看，资管计划的主要债务人为*ST华幸。而*ST华幸自2020年第四季度起面临流动性风险，从而出现无法按期偿付供应商货款、债券兑付、金融机构债务逾期及担保代偿风险等方面偿付风险，引发了多起未决诉讼及仲裁案件，部分资产、银行账户被冻结或资产被强制执行。现在*ST华幸正在推进债务重整。截至2026年7月31日，该公司累计未能如期偿还债务金额合计为284.32亿元（不含利息，公司金融债务在签署《债务重组协议》后将按照重组协议约定的到期日执行，相应债务金额在调整后的到期日前将从未能如期偿还债务金额中予以剔除）。同时，根据半年报，*ST华幸正在配合法院及临时管理人开展预重整。今年上半年，*ST华幸实现营收16.57亿元，同比下降42.92%；归母净利润亏损46.92亿元，上半年末净资产为-217.73亿元。另一边，东兴证券、信达证券（601059.SH）并入中金公司的“三合一”重组步入实施阶段。3家公司的股票已于9月15日停牌。由于东兴证券、信达证券被中金公司吸收合并，两家公司不再具有独立主体资格，将向上交所申请终止上市，因此其A股股票将不再复牌，直至终止上市。根据2026年中报，今年上半年，东兴证券营业收入25.06亿元，同比增长11.4%，归母净利润为10.25亿元，同比增长25.13%。券商多种方式处置资产除了东兴证券外，近年来也有多家券商等金融机构，通过公开转让资管计划份额、股权、房产等方式处置资产。长城国融投资管理有限公司（下称“长城国融”）处理债权资产的情况与东兴证券类似。今年2月份，长城国融在北京产权交易所公告称，拟对通过两个资管计划间接持有的贵州渔阳贸易有限公司（下称“渔阳公司”）债权资产打包处置。这两个资管计划为国瑞证券恒通51号资管计划和光证资管长城1号资管计划。截至2026年1月31日，债权总额合计为60.91亿元，其中本金合计18亿元，利息合计12.60亿元，罚息合计3.36亿元，违约金合计26.95亿元。值得注意的是，该笔打包债权质押了债务人渔阳公司持有的赤天化股份（600227.SH）约4.43亿股，占上市公司总股本的比例为26.25%。还有券商通过出售方式处置相关不动产，以盘活资产并提升经营效益。根据联交所网站信息，今年以来，国泰海通发布了18条不动产转让信息，涉及该公司及其分公司、营业部部分不动产，这些资产主要位于上海、北京、珠海、宁波，转让底价在90万元～1700万元之间，转让底价合计超6900万元。中原证券（601375.SH）也在出售房产。今年5月份，中原证券在河南省产权交易中心再次发布了一批房产的转让公告。其中部分房产的出售信息早在2018年10月份就曾公告。但如今的挂牌价格相较此前的评估价大打折扣。以金水花园西区15号楼1单元7A号为例，2018年评估价为149.58万元，而2026年5月最新挂牌价仅57.26万元，较此前的价格打了3.8折；郑州市金水区经三路北段63号26号楼3层A座，2018年评估价为148.12万元，而2026年5月最新挂牌价仅56.16万元，较此前的价格也打了3.8折。去年2月份，方正证券（601901.SH）也公告称，为聚焦主业，盘活抵债资产，全资子公司方正承销保荐将其持有的郑州裕达国贸大楼，出售给郑州卡拉库姆公司，成交总价为7.3亿元。此次出售的郑州裕达国贸大楼，为方正承销保荐2021年底通过法院裁定方式取得，坐落于郑州市中原区中原中路220号。郑州裕达国贸大楼2021年底法院裁定价格合计12.03亿元，考虑契税后的账面价值为12.49亿元。因方正承销保荐在取得郑州裕达国贸大楼后，将其计入了投资性房地产，并按照公允价值进行后续计量。2021年至2024年，郑州裕达国贸大楼累计公允价值变动损失5.19亿元。综合考虑了楼市情况和房屋的日常运营情况后，郑州裕达国贸大楼成交总价为7.3亿元，相当于在原来法院裁定价格的基础上打了6 折。

2026-9-16 : 继8月份部分中小银行逆势加息之后，一贯执行降息策略的民营银行阵营也坐不住了。 有储户发现，进入9月份以来，微众银行悄然将3年期存款利率从1.6%上调至1.75%，加息15个基点，“一哥”的加息动作值得关注。同时，还有部分民营银行消失已久的5年期存款也于近期渐次归位。 专家认为，这是当前利率下行大趋势中的一个阶段性分化信号，是民营银行在特定经营压力下的策略性调整，并非趋势逆转。 头部民营银行悄然发力揽储 微众银行上一次存款利率大调整还是在2025年4月29日，当时，微众银行将整存整取5年期、3年期、2年期的年利率从统一2%下调为统一1.6%。此后，在长达一年半时间里一直未有太大变化，仅一年期及以下短期存款利率有所波动。而此次上调，仅突出3年期存款，其余期限未动。 微众银行APP显示：目前整存整取定期存款5年期、3年期、2年期、1年期、6个月、3个月的年利率分别为1.6%、1.75%、1.6%、1.5%、1.3%和1.1%。 另外，多家民营银行的5年期定期存款重新上架。比如，网商银行5年期定期存款年利率达到1.8%；苏商银行5年期定期存款年利率同样为1.8%，5年期大额存单利率为1.85%（20万起存）。 今年6月，民营银行曾爆发一轮中长期存款“停售潮”，包括北京中关村银行、湖南三湘银行、亿联银行等在内的多家民营银行下架5年期乃至2年期、3年期定期存款。 融360数字科技研究院高级分析师艾亚文认为，该现象依旧属于阶段性揽储策略，本质是在市场利率下行预期之下，因存款集中到期，部分银行出于锁定长期负债、缓解期限错配压力的考量，适度抬升部分中长期大额存款产品利率。 艾亚文表示，从行业大势来看，存款利率整体仍处于“1字头”的下行区间。受净息差持续收窄的约束，银行业整体依旧以压降高成本负债为导向，“2字头”及以上的高息存款产品正加速出清。 另外，为了提升中短期存款产品的市场吸引力，湖南三湘银行还于今年7月末推出组合存款，搭配多期限产品。 以“尊享稳健组合”为例，资金按比例分配至三大类定期存款：30%资金配置6个月期限，年利率1.3%；30%配置1年期定期，年利率1.4%；40%配置3年期定期，年利率2.05%。另一款“尊贵灵活组合”将30%资金配置于年利率为1.1%的3个月定存；30%的资金配置于年利率1.4%的1年期定存；另外40%的资金配置于年利率2.05%的3年期定存。 上述组合由系统自动固定配比，其中，3年期年利率2.05%的定期存款不能单独购买，仅限组合使用。不过，据湖南三湘银行客服表示，目前组合存款暂时无法购买。 今年的存款市场正在改变以往“大行率先降息，中小银行渐次跟随”的统一节奏，而是出现了差异化的负债管理策略，存款利率“双轨制”分化加剧：大部分银行继续压降长期存款、下架高成本产品；少部分银行在特定时点、特定产品上逆势上调。 艾亚文认为，银行机构之间分化态势凸显，这种差异化定价，折射出各家机构在负债压力、流动性储备以及客户经营策略上的客观差异。 多家仍处于助贷“戒断反应”中 8月份以来，19家民营银行中有10家银行披露了2026年上半年业绩，包括网商银行、新网银行、苏商银行、金城银行、中关村银行、富民银行、三湘银行、民商银行、客商银行和华通银行。从数据来看，多家民营银行仍处于助贷“戒断反应”中，业绩增速不容乐观。 上半年来，业绩最好的是网商银行，截至2026年6月末，网商银行资产总额5166.15亿元，比年初增长2.38%。实现营业收入108.07亿元，同比增长8.02%；净利润27.96亿元，同比增长36.59%。其次是新网银行，2026年上半年，新网银行实现净利润5.34亿元，同比增长10.08%。 另外，金城银行也实现了利润微增，截至2026年6月末，金城银行资产总额达到885.56亿元，较年初增长0.28%；各项贷款余额600.24亿元，较年初增长5.43%；各项存款余额580.20亿元，较年初下降5.13%；实现营业收入18.67亿元，同比增长10.87%；实现净利润6.12亿元，同比增长1.16%。 三湘银行扭亏为盈，上半年，该行实现营业收入6.81亿元，同比增长了4.54%；净利润为1602.41万元，而去年同期为净亏损2.41亿元。 剩余6家民营银行的净利润出现同比较高的两位数下滑，其中3家银行还伴随着缩表。 中关村银行业绩降幅最高，截至2026年6月末，中关村银行资产总额751.81亿元，比年初的779.20亿元减少了27.39亿元；实现营业收入10.31亿元，同比微增0.14%；实现净利润1618万元，同比下滑86.17%。 另外，华通银行也在缩表，截至2026年6月末，华通银行资产总额312.49亿，较年初减少36.87亿元，下降10.56%，华通银行自2025年以来持续缩表；上半年实现营业收入4.03亿，同比下降10.15%；净利润5472.85万元，同比下降57.59%。 民商银行截至2026年6月末资产总额509.7亿元，较年初减少14.52亿元，下降2.77%；实现营业收入4.69亿元，同比下降1.59%；实现净利润1.31亿元，同比下滑60.25%。

2026-9-16 : 一笔笔习惯了“确定性”的钱，应该往哪里去？数据已经给出答案。Wind数据显示，三季度以来，已有超500亿元增量资金涌入“固收+”新基金；相关存量产品规模在今年二季度末达到3.52万亿元，同比增加了86%。其中，二级债基以184%的增速领跑。不止如此，近来部分银行、代销平台在“固收+”板块的相关产品中，标注“红利+”“科创+”或“债券+科技”“债券+消费”等策略标签。热潮之下，行业争议随之而来：赛道化是否会让“固收+”失去最核心的风控底色？对此，业内观点已然分化。批评者认为，“固收+”天然带有绝对收益属性，对回撤控制要求极高，而赛道化意味着弹性过大，偏离了持有人购买这类产品的初衷；支持者则主张，关键不在于是否贴标签，而在于能否给弹性装上闸门。“固收+”站上配置风口第一财经从多家机构处了解到，近期投资者对“固收+”产品的关注度明显提升，多只相关新产品募集反响符合预期。“固收+”基金，不是一个具体的产品名称，而是一种核心逻辑可概括为“债券筑底、权益进攻”的多资产多策略组合，追求平衡风险与收益。资金的选择，最先写进新发数据里。Wind数据显示，截至9月16日，三季度以来已有83只“固收+”产品（仅计算混合一级债基、混合二级债基及偏债混合基金，且为初始基金，下同）成立，合计发行金额已达到501.4亿元。热销案例并不少见。例如在7月成立的大成元信合利6个月持有，三天内募集金额达到近29亿元，吸引了1.14万户进场申购。富国鸿利增强、天弘慧选增利6个月持有、摩根安怡回报、易方达智享等产品发行规模均超过20亿元，认购时间不超过20天。“存款利率与银行理财收益率的持续下行，把一大批习惯了‘确定性’的资金推到了岔路口，它们既回不去存款，又承受不了权益投资的波动。”一位沪上固定收益部人士说，这批资金的去向，或包括“固收+”这个品类。这并非短期情绪，而是一场已经运行多时的迁徙。第一财经从业内多方了解到，因“稳健+弹性”的特性契合居民财富配置转型需求，“固收+”受到来自机构端和零售端的广泛关注。早在去年，它就已被多家公司列为重点营销项目与核心布局赛道，产品线随之持续完善。在业内人士看来，一方面，随着利率中枢下行，纯债产品的收益空间越来越有限；另一方面，资管新规出台后，原有的非标理财等产品退出市场，但投资者对具有类似风险收益特征的产品仍有明显需求。“固收+”成为填补这一市场空白的主要选择。最近一年来，“固收+”基金的市场规模持续攀升。Wind数据显示，截至今年二季度末，“固收+”基金的规模合计增至3.52万亿元，较去年同期1.89万亿元增加了86%。其中，二级债基规模增长幅度明显领先，一年增超1.5万亿元，增速超过184%。规模攀升的背后，是业绩与波动的平衡。Wind数据显示，截至9月15日，在1641只“固收+”基金中，1379只产品近一年回报为正，占比超过84%，同期平均数和中位数分别为2.5%、2.25%。渠道新标签：策略透明化当资金持续涌入，产品端的表达方式也在改变。第一财经注意到，近来部分银行、代销平台在“固收+”板块中增加了新的元素。例如招商银行在“策略固收+”中区分了红利+、科创+、量化+及转债+，而蚂蚁财富则在相关产品中标注策略，如“债券+科技”“债券+消费”等策略标签。“这是资管行业顺应投资者对定位清晰、管理透明、风险收益特征明确的产品的切实需求。”华南一位基金人士称，“固收+”产品权益部分策略透明化、风格清晰化，是净值化时代投资者需求升级的结果。他续称，传统“固收+”是管理人全权负责内部多资产配置，投资者只能看到净值波动，却难判断收益与亏损的真实来源，这种信息不对称推高了信任成本。如今投资者既要降低波动带来的负面体验，也要明确自身投向的资产或策略，从而更理性地选择适配的资产配置方案。但争议也随之而来，针对“固收+赛道”的模式，业内也出现不同观点。“贴上标签并不必然等于更好的体验。”沪上一位公募基金人士告诉第一财经：“‘固收＋’产品带有一定绝对收益属性，对回撤控制要求较高，而赛道化弹性太大，偏离了投资者买这类产品的初心”。他认为，对这类产品而言，收益与回撤并非简单的取舍关系，收益决定了向上能走多远，回撤则决定了持有人能否拿得住。“这类客户大多从存款和理财产品迁徙而来，风险偏好天然偏低，一旦产品回撤超出心理预期，往往引发赎回与被动砍仓之间的负向循环”。也有基金从业人士认为，赛道化尝试并没有什么不好，它适合有明确风格偏好或机构配置需求的资金。关键在于给弹性装上闸门，即可设置明确的最大回撤软约束，一旦组合回撤触及阈值，无论市场行情如何，都会主动降低权益仓位，平衡组合风险。“两者各有适用场景，共同满足多元化的资产配置需求”。前述沪上固定收益人士也表示，一个好的“固收增强”产品，至少应该让持有人清楚地知道，自己买的到底是什么，波动起来大概是什么样子，差的情况能亏多少。他说，“固收+”不是“稳赚不赔”的避风港，尤其是高仓位持有科技板块的相关产品，已经在7月的回撤中付出了代价。这恰恰说明，当资金大量涌入一个快速成长的品类时，产品的设计逻辑和风险边界是否清晰是十分重要的。在该人士看来，真正的“固收+”，不仅是一种资产类别，更是一种思考方式，是对风险和收益之间“性价比”的关注。从中长期而言，中波甚至中低波产品是行业固收增强领域发展的大趋势，更多的产品风格或偏于稳健。

2026-9-16 : 一起储蓄存款合同纠纷案，再次将年代久远的老存折、老存单的兑付问题置于公众视野。 老存单利息无法计算？ 河南省内乡县人民法院的民事判决书显示：原告李某于1995年12月9日在某银行某支行（原某信用社）存入1万元，银行向其出具了一份定期储蓄存单。存单载明：“存入日期95年12月9日，李某存入人民币壹万元整，期限：于1996年12月9日到期，按月息9厘15毫计息。” 此后，李某因事务繁忙，将这笔存款遗忘。直到2026年2月，李某因病就医，才重新找到这张存单。2026年3月，李某持存单前往银行取款，但银行工作人员表示，因存款时间久远，需查找相关档案。 2026年5月，银行工作人员告知李某，已找到该笔定期储蓄存单的存根，确认该存款未挂失、亦未被取走。但银行同时表示，因时间过长，该存款的利息无法计算，建议李某通过司法程序，以法院判决为准。无奈之下，李某将银行诉至法院。 在法庭上，银行方面提出抗辩：该笔存款已超过30年，原告李某未及时主张权利，已超过诉讼时效。若法院支持该存单，也只能从1996年12月9日起按活期利率计算利息，李某主张按存单约定的定期储蓄存款利率计息，缺乏事实和法律依据。 银行同时表示，该行经过多次改制，1995年的档案仍在查找中。若查实该笔存款已被支取，银行保留辩解及追偿的权利。 法院经审理查明，原告李某于1995年12月9日在银行存入定期存款1万元，银行向其出具了真实、合法、有效的定期储蓄存单。双方储蓄存款合同关系依法成立并生效，对双方均具有法律约束力。被告银行负有依法兑付存款本金及相应利息的法定和约定义务。法院指出，合法的储蓄存款合同关系受法律保护。 法院：利息分段计算 本案争议的焦点在于存款到期后的逾期利息如何计算。法院指出，案涉存款存入日期为1995年12月9日，发生在《储蓄管理条例》1993年3月1日施行之后，应适用该条例及配套的央行计息规则。依据中国人民银行《关于执行〈储蓄管理条例〉的若干规定》第二十八条，定期储蓄存款到期支取的，存期内按存单约定利率计息；逾期支取且存单未约定自动转存的，逾期部分按支取日银行挂牌活期存款利率计息。 法院认为，双方约定存期为1995年12月9日至1996年12月9日，期内月利率为9.15‰（月息9厘15毫），存单未约定自动转存。因此，利息应分段计算： 第一阶段（期内利息）：1995年12月9日至1996年12月9日，以本金1万元为基数，按双方约定的月利率9.15‰计算； 第二阶段（逾期利息）：自1996年12月10日存款到期次日起至款项实际清偿之日止，以本金1万元为基数，按照中国人民银行各时段公布的商业银行活期存款基准利率分段计付。 法院指出，该银行作为承接原信用社权利义务的金融机构，长期未兑付案涉存款本息，已构成违约，应承担继续履行、兑付本息的民事责任。对于银行提出的“超过30年、已过诉讼时效”的抗辩，法院不予支持。 法院认为，储蓄存款关系事关公众金融信赖与金融秩序稳定，储户的存款本息兑付请求权属于特殊债权，具有物权化属性，不适用三年普通诉讼时效，亦不适用二十年最长权利保护期间的限制。被告以存款时间久远、多年未主张权利为由抗辩不予兑付，于法无据。 存款兑付不适用普通诉讼时效 最终，法院判决：被告某银行某支行于判决生效之日起十日内返还原告李某存款本金人民币1万元，并支付相应利息，利息分段计算。判决还明确，如未按判决指定的期间履行给付金钱义务，应依照《中华人民共和国民事诉讼法》相关规定，加倍支付迟延履行期间的债务利息。该判决为终审判决。 存单会泛黄，记忆会“断片”，但合法的存款本息兑付请求权，不会因时间久远而自动“清零”。此前，第一财经曾报道《系统查无记录？河南一银行拒付储户27年前老存折存款》，同样涉及老存款兑付问题。某银行以“系统内未找到该存款记录”为由拒绝兑付，经法院一审和二审，银行均败诉，被要求支付储户存款本金及相应利息。 北京市盈科（广州）律师事务所律师封华清对第一财经表示，银行作为与个人储蓄及日常生活密切相关的金融机构，与储户之间处于实质性的不平等地位。因此，我国法律对银行实行强监管，对其证据留存和业务流程规范提出了极高要求。 “在普通民事纠纷中，诉讼时效通常为三年，逾期再行主张权利往往无法获得支持。但银行关涉社会金融秩序和每位公民的财产安全，是国家经济秩序的重要基石，故司法实践对银行课以更重的举证责任。即便存在细微瑕疵，银行亦可能承担重大不利后果。”封华清说。

2026-9-16 : 金融对实体经济的支持是不是在减弱？央行行长最新发声给出明确答案：不能简单以信贷增速衡量金融支持实体经济的力度。 9月16日，中国人民银行行长潘功胜发布署名文章《深刻认识中国金融结构变迁 提升金融服务实体经济适配性》指出，中国金融结构变迁根本上反映了经济发展阶段的动态演进和经济增长动能的新旧转换。 在市场分析看来，这一表态本质上是为“十五五”金融工作定调，也是对过去一年多 "信贷失速""金融数据塌了 "等市场焦虑的一次系统回应。这意味着，贷款降速提质或将成为宏观运行的新常态之一，中国融资结构已从间接融资主导，转向直接融资与间接融资协调发展。 融资需求更趋"轻型" 新旧动能交替正大幅改变市场融资需求与模式，单纯以信贷增速评判金融支持实体经济力度的方式，已不再适用。 潘功胜表示，中国金融结构的变迁，体现了金融体系与产业结构转型升级的动态适配。过去一段时期，中国经济增长主要依靠房地产、基础设施建设和传统制造业拉动，呈现融资密集型特征。这些行业投资规模大、建设周期长、土地房产等抵押物充足，具有旺盛的中长期贷款需求，更适配银行主导的金融体系结构。 而近年来，科技创新、高端制造、绿色低碳等新兴产业蓬勃发展，产业结构正从传统要素密集型向技术密集型转变，融资需求更趋“轻型”。 据测算，传统领域各行业中长期贷款余额与行业增加值之比大于1，其中房地产业、交通运输业分别为1.7和3.3，这意味着每创造1元增加值需要投入更多的信贷；新动能领域的行业中长期贷款余额与行业增加值之比普遍低于1，信息服务业仅约0.1，远低于传统行业。 产业层面“贷款密度”差异，是理解这一现象的关键钥匙。远东资信研究院常务副院长张林表示，用“贷款/增加值”衡量，房地产业、交通运输业属于典型高贷款密度行业：资产重、周期长、抵押物相对充足，对中长期贷款依赖高，信贷产出效率偏低，也天然更适配以银行为核心的间接融资模式。这类行业进入收缩周期之后往往会拖累表内信贷总量。 与之形成鲜明对比，科技创新等新动能领域属于低贷款密度行业。这类行业更多依赖股权、债券等市场化直融工具，反向推动银行服务从“主贷”转向“多工具协同”，贷款更多发生在商业模式成熟阶段。 潘功胜指出，当前科技创新活动复杂多元，与多元化的融资结构更加适配。科技型企业一般会经历种子期、初创期、成长期、成熟期等不同阶段，各阶段的风险特征和金融需求有很大差异，需要适配丰富多样的金融市场和金融生态。这一变化也将成为常态，不能简单以信贷增速衡量金融支持实体经济的力度。 张林认为，未来评价信贷质量也将更加侧重信贷结构的优化及对增加值的拉动效率。 融资结构完成历史性换挡 作为衡量金融结构最重要的维度，长期以来中国融资由银行贷款主导，近年来间接融资占比持续下降，债券、股票等直接融资占比上升。 从增量看，2025年，社会融资规模增量35.6万亿元，企业债券、政府债券和股票融资合计占比约47%，首次超过贷款。而2013年以前，中国新增间接融资占社会融资规模增量的比重在80%以上，基本都由贷款构成。 央行发布的8月金融数据显示，企业债、非金融企业股票、政府债三项新增量达50.3%，是本月金融数据最值得关注的结构性变化，直接融资占比进一步提升。 中金研究报告认为，银行贷款利率维持企稳，而企业债券市场利率下行，债券对信贷的替代效应增强；科创领域融资更加依赖股权融资，年内存储、机器人赛道多家企业完成IPO，股权融资持续贡献增量。 从存量看，直接融资占比稳步升至1/3左右。中国融资结构已经从间接融资主导，转向直接融资与间接融资协调发展。 潘功胜表示，未来一段时间，中国银行体系仍将占有较大比重，但随着经济结构转型、经济创新更趋活跃、经济活动复杂程度上升，需要更加注重直接融资与间接融资协调发展，完善金融机构、金融市场、金融产品体系结构，更好发挥金融市场功能。 对于银行体系而言，从“做大规模”转向“做优结构与效益”是一项系统性的工程。张林建议，要锚定“金融五篇大文章”，以结构换效率，推动重点领域新增信贷持续扩容；贷款、债券、股权、投行服务协同，对轻资产新动能提供全周期金融支持；同时，以周转效率和形成实物量为考核，弱化年底冲量，提升风险调整后回报。 货币政策框架转向"淡数量、重价格" 金融结构缘何之变？在市场分析看来，文章从经济发展阶段演进、金融体系与产业结构动态适配、金融业自身高质量发展三个层面，解释了金融结构变迁的内在逻辑，答案最终指向政策框架的转型优化。 近日出台的《金融强国建设“十五五”规划》，对当前和今后一个时期金融工作作出系统部署。为实施好相关部署，中国人民银行制定印发了《中国人民银行“十五五”改革发展规划》，并配套出台了9份相关领域的行动方案。 潘功胜表示，将持续推进货币政策框架转型，构建科学稳健的货币政策体系。包括淡化对数量目标的关注，特别是对贷款单一渠道的关注，把金融总量更多作为观测性、参考性、预期性指标；更加注重发挥价格型调控作用，健全市场化利率形成、调控和传导机制，完善短端利率调控机制，增强央行政策利率作用；持续整治金融业"内卷式"竞争、资金空转。 目前，我国社会融资规模存量超过460万亿元，广义货币余额超过350万亿元，贷款余额超过280万亿元，宏观金融总量规模已经很大。 在潘功胜看来，金融总量增速趋缓，有利于保持宏观杠杆率基本稳定。过去几年，我国宏观杠杆率上升较快。一方面是宏观政策加强逆周期调节，促进经济平稳增长，金融总量和债务增长一体两面，推高了债务规模；另一方面是物价处于低位，拖累了名义经济增速。 “融资市场由供给约束转向需求约束，有效融资需求能够得到充分满足，社会融资条件仍是相对宽松的。”潘功胜称，对此，要平衡好短期和长期的关系，避免金融总量增长超过实体经济需要，造成资金空转淤积，进一步推升宏观杠杆率，导致落后产能和低效企业难以出清，影响经济效率。

2026-9-16 : 一份由中、英两国研究机构联合发布的全球金融中心指数报告显示，纽约、伦敦、香港、新加坡、上海、东京、首尔、深圳、迪拜、苏黎世位居前10名，中国内地上榜城市整体表现亮眼。 指数报告显示，全球金融中心整体评分回升，其中亚太地区平均评分增幅最大。亚太金融中心在全球前10占据6席。顶级金融中心竞争激烈，上海上升1位至全球第5，东京上升4位至全球第6。苏黎世新晋前10行列，取代旧金山。阿布扎比、北京和大阪跻身前20行列，取代巴黎、阿姆斯特丹和法兰克福。 中国内地共有12个金融中心进入指数榜单，排名和评分实现全面上升。除了上海排名重返全球前5外，深圳排名上升1位至全球第8，北京上升6位至全球第16，广州上升2位至全球第28，青岛上升2位至全球第31。青岛已稳居中国内地五大金融中心之列。 指数报告还对各城市的金融科技服务水平进行了评估。结果显示，金融科技头部城市格局调整，美国金融中心排名回落。香港继续位居首位，纽约超越深圳升至第2位，深圳、新加坡、上海和伦敦分列第3至第6位。中国内地有6个金融中心入围全球金融科技排名前20。 受访者普遍认为，“鼓励创新的生态系统或产业集群”“融资可得性”和“高技能人才的可获得性”是构建金融科技竞争优势的核心要素，“监管环境”以及“信息通信技术基础设施”也是金融科技发展的重要因素。 这份名为“第40期全球金融中心指数报告（GFCI 40）”的指数报告，由英国智库Z/Yen集团与中国（深圳）综合开发研究院于9月16日在韩国釜山和中国深圳同时发布，上榜金融中心共117个。该指数报告每年3月和9月更新一次，评价指标包括营商环境、人力资本、基础设施、金融业发展水平、声誉等方面。

2026-9-16 : “平台月付将退出支付选项”话题登上微博热搜，引发用户对支付宝花呗、抖音月付等能否继续使用的关注，9月16日，记者从支付宝、抖音等平台客服处了解到，目前上述月付服务仍可正常使用。有业内人士对记者分析，新规重在信贷与支付展示区隔。 此前，央行等八部门联合发布《金融产品网络营销管理办法》，9月30日新规将正式落地。办法第十二条规定，非银行支付机构不得将贷款、资产管理产品等金融产品列入支付工具选项，不得为其提供营销服务。 部分解读将“不得列入支付工具选项”理解为不能再用于付款，一位业内人士对记者表示，这种解读出现了偏差，新规重点在隔离展示。按新规，用户支付资金渠道按分类呈现，花呗等属于信贷，需归在信贷分类里，不影响正常使用。今年4月，八部门有关负责人就《金融产品网络营销管理办法》答记者问时提到，支付机构的收银台页面中支付工具必须与贷款等金融产品区隔展示，不得误导用户混淆支付工具与贷款产品。 9月16日，记者查看微信、支付宝付款页面发现，平台的收银台展示方式已有调整，相关页面分别设有“理财”“银行卡”“信贷”“分期付款”等区域：花呗列于信贷区，花呗分期归入分期付款区；零钱通、余额宝则列于理财区域。入口保留，但与银行卡、账户余额等基础支付工具分开展示。 第一财经就此询问了蚂蚁集团、抖音、美团、京东等公司，截至发稿尚无回应。 不过，记者咨询多平台客服获悉，各平台月付服务仍可正常使用。支付宝客服对记者表示，花呗目前已按新规在支付宝收银台以信贷产品规范展示，9月30日之后花呗不会退出支付宝收银台，用户的花呗消费、查账、还款等功能不会受到影响。 抖音月付客服对第一财经记者表示，“未接到相关通知，目前抖音月付业务正在正常开展中。”美团客服也对记者表示，“美团月付服务目前正常提供”。京东客服则表示，“白条是京东金融提供的信用支付服务，目前正常使用中。”拼多多客服则表示，目前多多支付不涉及月付，相关支付方式以App实际显示为准。 按照《办法》要求，服务可以继续提供，但收银台的展示方式须调整，支付工具与贷款等金融产品必须区隔展示，让用户能够辨明所选产品的性质。 博通咨询资深分析师王蓬博表示，同样是完成一笔消费，使用自有资金、信贷额度或理财产品，资金来源和产品性质完全不同。在付款环节，用户通常希望尽快完成交易，若各类金融产品混排，叠加默认勾选、排序推荐或营销提示，用户就可能在不知情或误操作的情况下使用信贷服务，引发纠纷和过度借贷风险。

2026-9-16 : 继北京、陕西之后，天津也开始提前偿债。 第一财经记者梳理公开信息发现，截至目前有北京、陕西、天津三地公开发行了提前偿债的相关公告。 近日，天津市财政局发布《关于提前偿还部分天津市政府债券的通知》（下称《通知》），计划提前偿还2020年天津市政府专项债券（四十二期）面值4.09亿元，这一提前偿债对应的具体项目是天津茱莉亚学院周边配套工程建设项目。而偿债资金来源为项目周边土地出让净收益。 早在2020年5月，天津市政府发行了上述（四十二期）专项债券，发行规模为13.89亿元，发行期限为30年，票面利率为3.77%。其中8.8亿元专项债券资金投向了天津茱莉亚学院周边配套工程建设项目，该项目具体包括建设学院教学楼及配建停车库、学院滨河公园工程及学院周边环境工程。 根据此前安排，天津茱莉亚学院周边配套工程建设专项债券项目采取每半年支付一次债券利息，30年后债券到期（即2050年）一次性支付债券本金（8.8亿元）。上述《通知》已经明确，将在今年提前偿还4.09亿元。 提前偿债的资金来自上述项目周边土地出让净收益。 根据此前天津市财政局披露相关项目信息，天津茱莉亚学院周边配套工程建设专项债项目收益，主要来自项目周边的12宗地块土地出让净收益，这些地块将在2026年至2030年陆续完成土地出让，官方测算可用于偿债的土地出让净收益约22亿元。 财政部发布的《地方政府债券发行管理办法》称，地方财政部门可结合实际情况，在按照市场化原则保障债权人合法权益的前提下，采取到期偿还、提前偿还、分期偿还等本金偿还方式。全国人大此前也建议探索建立专项债券本金提前偿还机制。 近些年受多重因素影响，专项债券利率持续下行。财政部数据显示，2020年地方政府专项债券平均发行利率为3.44%，今年前7个月这一利率降至2.16%。 对于地方政府而言，提前偿债最直接的好处就是可以节约一笔利息支出，减轻负担。 比如，北京市财政局回顾2023年财政工作时称，当年北京在全国率先启动提前偿还政府专项债券试点工作，节约利息支出超七成。陕西省财政厅今年提前偿还宝鸡市十里铺污水处理厂建设项目专项债券8500万元，为项目单位节约利息约3324万元。 政府提前偿债可以节省利息，对于一些债券投资者而言也有动力参与提前偿债。 财达证券总经理胡恒松曾告诉第一财经，金融机构持仓成本低于提前偿债中标价格，能够实现价差收益，直接获利。金融机构提前收回本金后，可以重新配置更高收益或更灵活资产，提升资金使用效率。 政府提前偿债必须按照市场化原则保障债权人合法权益，因此北京、陕西、天津三地提前偿债，均采取自愿原则以竞争性招标方式，确定提前偿还价格。 近些年专项债发行利率持续下行，也提醒着地方政府需要优化期限结构和选择合理的还本方式，控制筹资成本。 2021年施行的《财政部关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见》，要求地方财政部门应当统筹考虑地方债收益率曲线建设、项目期限、融资成本、到期债务分布、投资者需求等因素科学设计债券期限。地方债期限为1年、2年、3年、5年、7年、10年、15年、20年、30年。允许地方结合实际情况，采取到期还本、提前还本、分年还本等不同还本方式。 近期中国人大网站披露的2025年度政府债务管理情况的监督调研报告显示，地方政府专项债券发行期限不断延长，2025年专项债平均发行期限17.6年，比国债平均发行期限多11年，在增加利息负担的同时导致风险集中后移。该报告建议，优化地方政府专项债发行期限，实现短、中、长期限合理布局。 随着地方政府债券尤其是专项债券发行规模攀升，地方偿债利息支出不断增加。财政部数据显示，2026年前7个月，地方政府债券支付利息8977亿元，同比增长约8%。2025年全年地方政府债券支付利息14843亿元，同比增长约9.6%。

2026-9-16 : 【A股IPO承销规模扩张 券商投行业绩弹性显现】今年以来，A股IPO市场持续放量，券商IPO承销金额已超过2025年全年，投行业务竞争格局出现新变化。中金公司领跑承销金额榜，中信建投排名较上半年明显提升，国泰海通承销家数居首。此外，今年新股上市首日表现分化，多家券商半年报承销收入实现增长。分析人士认为，科技企业上市供给改善与二级市场估值变化，有望共同提升券商保荐跟投业务的收益弹性。（中证报）

2026-9-15 : 近日，中央纪委、财政部首次联合通报地方政府隐性债务追责问责典型案例，透露出中央对于防范化解地方政府债务风险保持强监管的明确态度。通报要求持续强化隐性债务问题查处问责力度，对新增隐性债务和化债不实等违法违规行为，做到“发现一起、查处一起、问责一起”。（见第一财经报道多名官员因虚假化债或新增隐性债务被问责，释放什么信号？） 通报共披露6起典型案例，大致可以归为两类。一类是违规新增隐性债务。吴胜华在担任贵州毕节市委书记期间，秉持“新官不理旧账”错误理念，对化债工作不抓不管，导致任期内毕节市债务余额不降反增；兰宏彬在四川宜宾下辖区域担任领导职务期间，违规决策导致新增隐性债务37.7亿余元；陕西渭南市临渭区通过公立医院举债实施公益性项目，新增隐性债务1亿元。 另一类是虚假化债。安徽界首市乐居建设有限公司在收到1.82亿元化债资金后，仅偿还0.42亿元债务本金，却按1.82亿元上报，虚报化债1.4亿元；江西九江经开区以企业债券资金8.39亿元和企业间转款1.61亿元偿还隐性债务，被认定虚假化债10亿元；宁夏银川滨河黄河大桥管理有限责任公司将29.58亿元化债资金中的18亿元挪用于日常经营等，但虚假上报，造成化债不实18亿元。 这两类案例虽然具体情况不同，但在实质上都是阳奉阴违，把严肃重要的化债工作当作“数字游戏”。正如通报指出，案例暴露出一些地方和单位的领导干部政绩观存在偏差，在化债工作中有令不行、有禁不止，打折扣、搞变通，严重影响了化债成效。案例中的相关责任人已分别受到追责问责，留下的教训值得各地干部吸取。 把化债当“数字游戏”，通过账务腾挪、纸面化债等来掩盖真实债务状况，是典型的弄虚作假、形式主义。这样的化债，不仅化解不了风险，还会埋下更大的隐患。 把化债当“数字游戏”，存在两大危害。 首先是使地方发展数据失真，误导宏观决策。近年来，各级政府投入大量财政资源用于化债，相关决策和成效评估均有赖于真实的统计数据。如果数据不实，相应的资源分配、风险预警和宏观决策都可能出现系统性偏差。像此次通报中，宁夏银川市、江西九江经开区超10亿元的虚假化债数据，就极易误导后续决策，引发更多风险。 其次是增加金融体系的风险。经过层层包装转换的隐性债务，会给金融机构“埋雷”。例如此次渭南市临渭区案例中，两家公立医院向金融机构举借1亿元后，拆借给渭南市医疗投资管理有限公司，用于实施公益性项目等。这使得企业获得的资金与真实经营业务不匹配；而金融机构若只审查名义借款人，可能误判最终用途和还款来源。这都会传导和放大金融风险。 违规举债和虚假化债屡禁不止，主要受两种决策逻辑驱动。一种是地方财权与事权不匹配导致的“被动选择”。一些地方承担了大量公共事业和民生保障支出责任，但自有财力不足，同时合法合规的融资渠道有限，无奈之下可能作出错误选择。另一种是政绩观偏差下的“主动犯错”。一些领导干部头脑中的“数字出政绩”观念根深蒂固，同时又将过度举债投资当发展捷径，对债务风险认识不足，从而铤而走险。 鉴于此，要遏止化债“数字游戏”，必须多管齐下，疏堵结合。在“堵”的方面，要强化穿透式监管，化债不只看报表；要压实领导责任，提高违规成本。在“疏”的方面，要深化财税体制改革，完善转移支付制度，减少地方违规举债的现实压力；同时，应改进政绩考核体系，降低发展增速考核权重，增加防范化解风险的考核要求。 防范化解地方政府债务风险事关稳定和发展大局，只能成功、不能失败。任何把化债工作当“数字游戏”、弄虚作假的行为，都必须坚决抵制、彻底纠正。唯有如此，才能守住不发生系统性风险的底线，为高质量发展奠定坚实基础。 （作者系第一财经编辑）

2026-9-15 : 9月12日，陆家嘴金融沙龙2026年第三十一期圆满举行。在主题为“高水平开放与功能升级的浦东实践——如何将‘十五五’施工图转化为实景画”的行业对话环节，与会嘉宾进一步结合自身的背景，分享浦东建设国际金融中心核心区的多元视角。对话由申万宏源证券研究所所长王胜主持。 对话嘉宾浙商银行资金营运中心副总经理黄玉婷认为，资金营运中心的定位需要转变，一方面，投资模式需从“自己持有到期”转向“服务全球做资产”，加大交易、流转与做市，激活二级市场流动性，不少银行已上线债券做市机器人。衍生品发展是盘活资产的关键，需从自营转向为客户提供汇率、利率、大宗商品避险服务。 另一方面，资金营运中心的区域服务重心需向离岸倾斜，做大自贸离岸债投资交易、跨境人民币融资与离岸外汇交易，提升人民币在国际市场交易、结算与融资货币地位。 黄玉婷建议，丰富IRS（Interest Rate Swap：利率互换）期限（活跃10年、30年）、推动国债期货向股份制扩容、发展国债期货期权对冲尾部风险、扩大CCS（Cross Currency Swap：交叉货币互换）资本项下应用，使资金营运中心具备应对利率上行的风险管理能力。 为突破离岸金融中心建设的制度壁垒，建设银行上海全球金融服务中心总经理吴皓认为，人民币国际化制度已较完善，关键是扩大“朋友圈”， 让国际人士更多了解中国资产。 目前，FT账户（Free Trade Account，自由贸易账户）升级版与财资中心建设反响良好。吴皓表示：“CFETS（China Foreign Exchange Trade System：中国外汇交易中心）在上海交易离岸人民币是远见之举，交易品种与时长可对标国际惯例先行先试。” 谈及跨境风险管理，吴皓认为，首要的是反洗钱合规制裁风险，建立多维度KYC（Know Your Customer）、尽调与风险识别体系。其次是跨境资金流动监测，依托航贸数链、电子提单、数字人民币实现交易电子化、可溯源、可监测。陆家嘴监管集聚，可借鉴FCA监管沙盒，以小切口创新业务先行先试，再逐步复制推广。 针对金融中心建设，上海资产管理协会首席研究官兼首席技术官张广旭表示，资产管理行业提质有着三方面增量，首先是大资管生态的增量，包括丰富资产管理行业主体，不断拓展大资管生态的边界；财富管理已成为资产管理行业重要的增长驱动力，资产配置、投顾服务与资产管理的产品创新之间的联动越来越紧密。 其次是国际化的增量，把浦东科技产业优质资源推向国际，形成受全球投资者欢迎的人民币资产，同时发展离岸金融和跨境资产管理业务，提升跨境配置的能力。 第三是数智时代增量，人工智能、区块链等技术在资产管理领域的应用越来越深入，科技能力已成为优秀资管机构的核心竞争力，这一趋势不可逆。浦东新区同时具有国际金融中心和国际科技创新中心建设的优质资源，陆家嘴金融城与张江科学城可深化联动，共同推动数字金融与资管科技的高质量发展。 谈及增强定价权与影响力，张广旭建议，丰富面向国际投资者的配置型产品，支持资管机构推出一键配置境内资产的跨境产品，并推动专业服务生态国际化，托管专营机构对接国际标准。 “还要做好国际交流，讲好资产管理业的上海故事。”张广旭表示。 为实现金融中心与其他中心建设的协同联动，中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长、中欧陆家嘴金融50人论坛秘书长刘功润认为，浦东应以全球配置功能为综合KPI，建立“全球资源配置函数”。 “定价权是关键，应把上海金、上海油、航运指数嵌入合同而非仅作行情，由交易所、龙头企业与政府协同推进行业标准型合同。”刘功润表示，离岸金融要真做、真推行，账户体系应穿透产业全链条。 展望未来，刘功润指出，国际金融中心需从“聚要素”转向“配全球”——让全球资本愿意把人民币资产配置到上海并能安全对冲，让跨国企业把资金后台设于上海。人民币资产已具结构性配置优势，全球已形成“不配则策略有误”的共识。 “浦东要做的就是设计好平台，比如五个功能中心，来承接全球的资金。”刘功润表示，在先行先试中，输出可复制的“浦东路径、浦东模式”。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、上海市浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-15 : 数字技术正全方位改造金融业务链条，人工智能深度融入金融机构的投研、风控、交易等全业务环节，大幅提升金融运行效率。AI在信贷、风控场景落地的同时，算法偏见、模型黑箱等新型风险随之产生，需要行业在技术创新过程中同步做好风险治理；搭建安全、高效、普惠的下一代投资基础设施，已是行业共识。 与此同时，在高质量发展与“双碳”战略推动下，ESG从理念走向产业实操，成为引导金融资源投向绿色产业的重要工具。如何在人工智能时代，解决ESG底层数据质量不佳、中小企业ESG建设能力不足、价值传导不通畅等难题，需要多方协同推进。 9月18日，2026年“陆家嘴金融沙龙金融科技专场”将在上海浦东举行。本次活动以“AI大模型与量子计算的融合边界”、“ESG驱动下金融机构价值重构”、“从风险防御到风险价值经营”为主题，汇聚学者专家、金融机构、金融科技企业及创投机构等多方代表，将深入探讨国产算力底座建设、金融机构大模型应用和风控合规等话题，共同构建开放、自主可控的金融科技新生态。 浦东，作为上海国际金融中心的核心承载区，金融科技产业正展现出蓬勃生机。辖区内已汇聚金融科技企业超过400家，其中量化私募机构180余家、占全市近55%。为进一步加快构建浦东金融科技产业生态，浦东新区区委金融办相关负责人将在活动现场介绍浦东金融科技产业政策全周期扶持体系，面对面与金融科技企业交流，推进浦东金融业高质量发展专项资金等政策红利直达企业，拓展算力券等补贴覆盖范围，加快形成浦东金融科技规模效应，着力打造具有全球引领性的金融科技中心。 专题1.寻找资管新引擎：AI大模型与量子计算的融合边界——浦东新区金融科技创新推介会 AI大模型与量子计算并非简单叠加，二者存在清晰的融合边界。量子计算擅长处理大规模并行搜索、复杂优化等传统算力难以攻克的问题，但无法直接替代大模型完成通用推理。 本环节沙龙邀请了五位嘉宾展开分享与讨论，他们是： 陈运文，达观数据董事长，在人工智能领域拥有丰富研究成果，申请了200余项国家发明专利，在IEEE Transactions、SIGKDD等国际顶级学术期刊和会议上发表数十篇高水平科研成果论文；其所属的达观数据专注于智能知识管理和文本智能处理软件系统的开发，是行业首家国家级专精特新“小巨人”企业，也曾荣获中国人工智能领域最高奖“吴文俊人工智能奖”。 郝天宇，沐曦股份金融生态发展中心总经理，负责公司“AI+”领域各项人工智能生态建设、人工智能产业链上下游初创企业的投资考察，从事IDC/智算中心产业投资、建设、运营10多年，参与互联网公司大型算力数据中心建设、运营，牵头参与建设多项大型“东数西算”工程，有着丰富的智算力基础设施领域新兴技术投资经验，曾主导对液冷、数字孪生、物理仿真、光模块等技术的初创企业投资。 赵翔，图灵量?算法总监，承担“十四五”国家重点研发计划“量子－经典异构云平台与行业应用”，工信部“揭榜挂帅”、“量子+科技金融”等项目；带领工程和研究团队，为中国银行、工商银行、中国银联和中国移动提供了量子AI解决方案；专注于量?计算与??智能的交叉研究与应?，主导研发了多个?向?融、医药、通信等?业的量?AI算法，主持编写教材《量子深度学习》。 谷秋实，工商银行金融科技研究院启辰未来计算研究室负责人，带领团队从事量子算法及量子安全相关技术的金融创新应用研究，拥有丰富的金融市场、商业银行领域的模型算法研发经验和落地实践。主导研究的多项量子金融应用成果获金融行业新型数字基建典型案例、IDC中国金融行业技术应用场景创新案例、金融科技应用场景大赛“优秀方案奖”等荣誉。 李珏峰，信银理财数智发展部总经理，负责人工智能在理财行业深度应用；曾在美国道富银行、上海清算所、平安信托及信银理财担任重要科技管理岗位，深度参与相关机构的技术体系搭建、数据治理及重大项目实践，推动人工智能、云计算、区块链等前沿技术在投研、风控、营销等场景应用落地。 在主题为《算力革命重塑金融——从AI大模型到量子计算，下一代投资基础设施长什么样》圆桌对话环节，李珏峰、谷秋实、郝天宇和赵翔将担任对话嘉宾。 各嘉宾将在圆桌对话环节探讨：满足高频量化、智能投研算力需求的同时，兼顾成本、安全与合规要求，机构的“下一代投资基础设施”应如何规划？国产算力芯片与智算中心在金融核心场景中的应用进展如何？ 专题2.行稳向新：ESG驱动下金融机构价值重构？ 在大模型时代，金融机构依托AI能力挖掘ESG海量非结构化数据，提升投研、风控与信息披露效率，助力绿色资产识别与价值研判。但技术赋能同时伴随挑战，数据口径不一、算法偏差等问题，考验机构ESG治理水平。金融机构需平衡技术创新与合规要求，把ESG 理念融入业务全流程，推动资金流向绿色实体，实现商业价值与社会价值协同提升。 本环节沙龙邀请了五位嘉宾展开分享与讨论，他们是： 万华伟，联合资信总裁，在评级行业拥有二十余年工作经验，现任中国证券业协会固定收益与资信评级专业委员会副主任委员、中国保险资产管理业协会资产证券化专业委员会委员等职务，主持完成上千项各类评级项目审核。万华伟将围绕《穿透风险、锚定价值：ESG嵌入信用评价，护航绿色固收市场发展》进行专题演讲分享。 张顺荣，ICMA（International Capital Market Association：国际资本市场协会）亚太区资深总监，负责协会大中华地区工作，与监管机构、金融机构及区域资本市场主体紧密协作，致力于推动最佳市场实践规范，拥有丰富的市场执业经验，毕业于香港大学法律系。张顺荣将带来题为《可持续债券市场趋势与中国的国际机遇》的主旨演讲。 张俊杰，上海金司南金融研究院院长、杜克大学尼古拉斯环境学院终身教授、昆山杜克大学可持续投资研究项目主任，研究聚焦绿色金融、ESG及气候投融资领域，同时担任多家金融机构独立董事，拥有海内外顶尖高校的学术任职经历，在可持续投资领域具备深厚的理论积淀与行业洞察。张俊杰将围绕《ESG创造价值，谋长远之利，防未知之险》作主题分享。 韩晓燕，嘉实基金管理有限公司ESG投研负责人，拥有超过15年ESG投研经验，全面负责嘉实ESG研究与投研体系建设，带领团队搭建了嘉实ESG评价体系及智能投研系统，并与内外部投资团队推动ESG投研融合、尽责管理、可持续产品创设及管理等，同时持续发布ESG投研成果，包括公开发布嘉实ESG评价数据、可持续系列指数及重量级ESG投资白皮书等。韩晓燕将发表题为《ESG和气候驱动下的投资价值重构》的主旨演讲。 俞吾益，中证鹏元绿融（深圳）科技有限公司ESG业务总监，深耕ESG咨询与绿色金融评估认证领域，长期负责上市公司ESG信息披露咨询服务、绿色债券及可持续发展挂钩债券第三方评估认证业务，致力于推动中国ESG标准体系建设与绿色金融实践落地。 在主题为“共筑ESG生态，助力实体经济高质量发展”圆桌对话环节，万华伟、张顺荣、张俊杰、韩晓燕将展开对话讨论，俞吾益将担任对话主持人。 对话议题包括：在“双碳”目标与监管趋严背景下，金融机构如何将ESG从合规成本转化为长期价值动能，实现风险防控与收益增长的协同平衡？ESG因子如何深度嵌入信用评级体系，破解数据缺失、标准不统一等行业痛点，精准识别绿色固收市场的风险与价值？ 专题3.从风险防御到风险价值经营 近年来，金融机构的风险管理正从被动风险防御，转向主动的风险价值经营。依托大模型技术，机构可穿透海量数据，提前识别潜在风险，挖掘风险背后的资产价值。风险不再只是业务成本项，而是资源配置与价值判断的重要维度。 本环节沙龙邀请了五位嘉宾展开分享与讨论，他们是： 张云，东方证券股份有限公司风险管理总部总经理，主要负责牵头公司全面风险管理体系，曾参与设计和自主开发公司风险管理信息系统和风险数据集市，实现了信用风险、市场风险的识别和计量，风险限额设置、预警和监测，风险报告和风险报表自动推送，张云将围绕《矩阵化集团券商的风险管理进阶》作主题分享。 劳硕妮，汇丰人寿保险有限公司总经理助理兼首席风险官，全面负责公司风险管理部门的管理工作，曾供职于英国耆卫集团、韦莱韬悦、普华永道，及毕马威企业咨询（中国）有限公司。劳硕妮将围绕《与风险共舞——不确定性中的选择与价值》进行专题分享。 吴家晟，海通期货股份有限公司风险管理部负责人，拥有16年风险管理经验，曾就职于国内外银行、券商、资管、互联网金融等机构，擅长从0到1搭建风险管理体系。 斯文，上海金轩数字科技有限公司产品总监兼人工智能与大数据专家，负责AI在风险管理场景的落地，此外，他还担任中国人民大学、上海财经大学等高校兼职硕士研究生导师，出版了多部金融科技著作。斯文将带来题为《AI驱动场外衍生品风险管理的范式革命》的主旨演讲。 鲍寅飞，杭州时代银通软件股份有限公司上海分公司总经理，拥有超过15年的金融IT行业经历，先后在多家金融科技企业负责市场与战略工作，职业生涯多次经历企业从初创到IPO的各生命周期阶段，服务领域覆盖风险管理、资产管理、场外交易、衍生品与信息资讯服务等，长期跟踪研究国内外金融与科技的发展与变革。 在主题为“数字经济时代的金融风控新挑战与新路径”圆桌对话环节，张云、劳硕妮、斯文、吴家晟将展开对话讨论，鲍寅飞将担任对话主持人。 对话的议题包括：在利率市场化、市场波动与数据流通加快的背景下，证券集团统一风控与业务线灵活风控如何平衡，实时海量计算与异构模型兼容如何取舍，外部数据质量、时效、合规及内外冲突以何为准？保险业数字化转型如何突破旧系统、精算惯性与跨境合规约束，外资保险机构如何在中国监管与全球经验间找到平衡，并推动大数据核保、动态定价及精算与数据科学融合？ “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-15 : 近日，香港出现市民信用卡被集体盗刷。据公开报道，9月12日，iPhone 18 Pro预售开始后，不断有香港市民反映，在本人没有下单预订新机的背景下，却接连收到银行短信，显示信用卡在苹果官网完成“无卡支付”，盗刷订单全部用来抢购最新版iPhone。值得注意的是，去年9月iPhone 17预售后，也曾发生过类似事件。数据显示，截至9月14日下午5时，香港警方暂接获1209人报案，涉案金额约2500万港元。被盗刷的银行卡涉及多家香港主流银行，渣打香港回应第一财经记者称，就网上有关不同银行信用卡遭盗用作网上交易的讨论，本行一直设有机制密切监察，并积极协助客户与商户及信用卡组织跟进相关可疑信用卡交易。客户如发现任何未经授权交易，应尽快通知银行及向警方报案，并可透过网上理财或SC Mobile实时封锁信用卡。渣打香港表示，该行会按既定程序实时调查及跟进，并在适用情况下向相关信用卡组织提出退款申请。若调查后确认有关交易未经持卡人授权，持卡人毋须承担相关款项。此外，本行为参与商户的网上交易提供额外认证服务3-D Secure（3DS），以进一步保障客户，惟是否参与由个别商户决定。汇丰银行表示，注意到网上讨论指有不同银行的客户怀疑其信用卡被盗用于订购手机，提醒客户如出现未经授权信用卡交易，可透过汇丰香港应用程式或致电本行暂停信用卡，该行会为客户展开调查，并在适用情况下根据信用卡组织规则启动退单机制。汇丰客户如已合理和谨慎地使用信用卡并及时通报，将协助完成退款程序。中银香港提醒客户，如发现信用卡出现未经授权交易，请立即登入手机银行封锁相关信用卡，亦可透过在线客服或客户服务热线暂停信用卡并提出争议交易申请。该行信用卡客户均受退款机制保障，所有经核实为未经授权的信用卡交易，客户均毋须承担责任。该行网上交易提供3-D Secure（3DS）额外认证服务，惟是否采用均由商户决定。另外，据报道，香港警方14日晚就案件会见媒体进行简报。网络安全及科技罪案调查科科技罪案组警司张巧仪表示，就该案件，网罪科已及时联络相关银行及苹果公司了解情况，并随即展开调查。警方亦已将相关报案资料交予银行及苹果公司作即时跟进，让相关商业公司能尽快处理受影响市民的个案，取消可疑交易以避免损失。香港网罪科科技罪案组总督察陈丽如表示，根据相关银行及公司的初步调查，他们的系统运作正常，暂时不涉及网络攻击。但透过调查发现，涉案的预购交易无须经过一次性短讯验证码（OTP）或其他认证方式，导致付款过程不用经过持卡人确认亦可以完成，令骗徒有机可乘。

2026-9-15 : 上海科技保险再迎政策加码，从保研发、保中试，到保转化、保交易，一张覆盖科技创新全链条的风险防护网正在加速织密。 上海金融监管局9月14日发布《关于推进上海银行业保险业科技金融提质增效的意见》（下称《意见》），围绕科技金融专业能力、产品服务体系、生态机制和风险防控推出四方面17条举措，促进“科技—产业—金融”良性循环，助力上海（长三角）国际科技创新中心建设。 其中，《意见》对保险业支持科技金融提出系统性要求，从负债端到资产端均有部署：负债端要求加快构建覆盖科技创新全链条的保险产品服务体系，加强并购保险在科技领域的应用研究、探索在先导产业先行先试；资产端则引导保险资金加大对创投、股权、并购基金的出资力度。 一名上海产险公司人士对第一财经表示，上海科技保险的供给正从“单点产品”走向“全链条治理”。而此次《意见》特别提到了对于并购保险在科技领域的探索，这意味着科技保险的边界正从“保研发、保转化”延伸到“保交易”，上海意在打通科技创新从实验室到产业化的全流程风险链条。 上海科技保险走向“全链条”，产品矩阵加速成型 在上海（长三角）国际科创中心的建设过程中，科技创新链条上“不敢干、不敢试、不敢转”的顾虑，恰恰需要保险这一“减震器”和“稳定器”来化解。 此次《意见》中对科技保险的规划，以“全链条”为关键词，要求加快构建覆盖科技创新全链条的保险产品服务体系，围绕科技人才创新创业、科技型企业技术研发、成果转化、应用推广、知识产权运用保护等关键环节，推动保险机构提供研发责任保险、中试保险、设备损失保险、知识产权保险、科技成果转化费用损失补偿保险等创新产品；并加强对科技创新成果的首试首用、重大技术攻关、重点领域技术改造和设备更新的保险支持。同时，针对科技型中小企业的共性风险特征，推出标准化、低费率、保基础的普惠型保险产品包。 一年多来，上海在科技保险方面的政策不断。2024年，上海财险业牵头成立了上海市科技保险工作专班；同年发布的《上海科技保险产品目录》，形成170余个产品矩阵；2025年6月，上海金融监管局与上海市科委联合印发《关于推动上海科技保险高质量发展的指导意见》，提出要构建覆盖科技创新全链条、科技型企业全生命周期的产品矩阵；2026年3月，金融监管总局等联合印发《关于加快推动科技保险高质量发展 有力支撑高水平科技自立自强的若干意见》，明确支持上海（长三角）等国际科创中心建设成为科技保险创新“首发地”。业内人士认为，此次《意见》则是对上海科技保险的创新思路及全链条方向的再次延伸。 事实上，《意见》中提到的多个科技保险产品在上海已有创新成果落地。 例如，7月2日，太保产险上海分公司与同济大学上海同济科技园孵化器有限公司正式签署科技成果转化费用损失保险，这是上海地区首单孵化器类成果转化费用损失保险。国寿财险上海分公司则聚焦具身智能中试阶段这一成果转化的关键环节，搭建形成覆盖研发、测试、应用全周期的中试保险体系。 据上海金融监管局披露，上海科技保险保障稳步提升。2026年上半年，辖内科技活动风险保险业务的保险金额超6600亿元。 在“人”的方面，《意见》也要求上海保险业加大科技创新人才和相关从业人员保险供给，提升健康管理、养老服务、职业责任等方面保险保障质效。 机制层面同样值得关注。《意见》在“强化专业能力”部分提出，鼓励保险机构建立科技保险创新容错机制，对处于培育期、缺乏历史数据的创新型保险产品，适当提高综合赔付率和综合成本率的考核容忍度。上述财险公司人士认为，这无疑为创新科技保险产品从首单走向规模化进行了考核上的松绑。 探索并购保险在先导产业先行先试 在《意见》中被提到的一众科技保险中，并购保险是少数被单独点名的险种。 “加强并购保险在科技领域的应用研究，探索在先导产业先行先试。”《意见》强调。 并购保险，全称为并购保证及补偿保险（W&I保险），是专为并购交易设计的商业保险产品，分为买方保单和卖方保单。 “W&I保险承保因卖方违反在业务出售过程中作出的陈述与保证而承担的责任或因而导致的损失。有了并购保证保险，卖方可以避免出售收入被冻结在第三方托管账户里；对于买方，即使卖家不能支付违约赔偿金，也可在交易完成后的一定期限内仍确保卖方的保证不会是一纸空文。”美亚保险介绍称。 上述产险公司人士表示，该业务在北美、欧洲较为流行，在亚洲地区仍处于较为初级的阶段。该人士分析称，科技企业并购尤其是海外并购风险较大：标的企业可能技术路线尚未定型、估值缺乏锚点，跨境交易还叠加法律、税务与合规差异，尽调往往难以穷尽全部风险敞口；而在先导产业领域，并购热度高、技术迭代快、交易可能较为复杂，对风险管理工具的需求也较为迫切。 第一财经注意到，今年7月发布的《上海市充分发挥直接融资功能 进一步加强科技金融服务的若干措施》已提出，做好国家级并购基金对接服务，发挥上海国资并购基金矩阵的作用，吸引集聚市场化并购基金，围绕科技企业产业链开展并购交易。鼓励国内保险公司与海外机构开展技术合作，开发并推出本土化并购保险产品。 这意味着，集成电路、生物医药、人工智能等上海重点先导产业的并购整合、技术引进，有望获得更适配的保险工具；对加速海外布局的中国科技企业而言，一份本地化的W&I保单既是风险兜底，也是竞标时的“加分项”——在跨境竞标中，已安排保险的买方往往更受卖方青睐。 上海保险业在W&I保险方面已有实战经验。例如平安产险上海分公司就曾公开披露，2025年累计提供超15亿美元并购险保障，覆盖全球超150个国家。 如何进一步发展并购保险，进行“先行先试”？人保再保险相关负责人曾在《上海保险》上撰文表示，并购保险应当积极对接中国企业加速海外布局的趋势：一要因地制宜，基于中国法律、税收等政策的实际情况，对国际版本的并购保证补偿保险进行改良，开发中国化产品；二要培育人才，逐步建立专业化核保团队；三要加强国际合作，帮助中国企业更清晰地了解卖方风险，同时掌握产品核保、理赔的关键要素，推动业务快速起步。 业内人士表示，科技保险仍面临风险评估难、精准定价难等共性问题。因此，《意见》在强调科技保险“丰富供给”的同时，明确要求保险机构落实风险防控主体责任，扎实做好科技保险风险管理工作。支持保险机构通过共保、再保险等形式分散重大技术攻关风险，并研究探索特殊风险转移工具，引导社会资本参与风险分散。 上海金融监管局表示，下一步将持续指导辖内银行保险机构全方位提升科技金融质效，着力构建多层次、专业化科技金融供给体系，不断优化金融服务结构，持续提升金融赋能科技创新和新质生产力发展质效。

2026-9-15 : “现在正是好做不好卖的时候。”对于当前公募新发市场的情况，一位基金渠道人士这样对第一财经说。 随着市场持续震荡、赚钱效应减弱，公募新发市场近来的认购节奏有所放缓。9月10日至15日短短四个交易日，就有14只基金产品密集发布延期募集公告，头部机构的热门主题产品亦未能幸免，部分权益基金更是三周内两度“加时”募集。 受访人士表示，权益基金赚钱效应不足，投资者观望情绪浓厚，即便是过往热销的FOF、科技主题产品，募资规模也大幅不及预期。与之形成鲜明对比的是，稳健型资金持续青睐“固收+”赛道，多只产品提前结募，资金避险与求稳的取向愈加清晰。 长城基金高级宏观策略研究员汪立告诉第一财经，目前大盘指数既无大跌创新低的预期，也没有大涨创新高的预期，短期内或呈现“上有顶、下有底”的横盘整理情形。但伴随着短期外部风险冲击逐步计价和触峰，市场企稳反弹值得期待。 新发市场寒意初显 随着A股市场热点分散，投资不确定性持续抬升，新基金发行市场率先感受到凉意，不少基金公司选择放缓发行节奏，多只新发产品延长募集期。Wind数据显示，9月10日至15日，就有14只基金产品先后发布了延迟募集的公告。 延期并非中小基金公司独有的现象，不少头部机构的新发基金同样加入延长募集的行列。以9月15日为例，华安国证价值100指数宣布将募集截止日从原定的9月16日延至9月24日。招商中证卫星产业ETF联接A、兴业上证科创板人工智能ETF亦相继延长了募集期。 延期募资集中出现，部分产品甚至两度按下“延迟键”，新发市场的凉意由此可见一斑。以机器人ETF博时为例，该产品于8月24日正式开启募集，原定募集截止时间为9月14日。就在原定收官日，基金公司发布公告，宣布将募集期再度延长至10月14日，这也是该产品第二次调整募集期限。 此前，该产品就曾将募集截止日从9月4日推后至9月14日。算上这一次，短短三周内两度延期，直观反映出权益类新基金认购乏力的现状，同时也从侧面说明，在当前的点位和情绪下，即便是热点题材基金也难以快速聚拢资金。 对此，一位有产品处于新发期的基金市场人士对第一财经表示，基金募集的成败与多方面因素有关，当前基金赚钱效应相对较差，投资者新购意愿不高，权益类基金确实比较“卖不动”；相对而言，“固收+”更受资金尤其是机构资金的青睐。 这一判断也得到上述基金渠道人士的认可。他告诉第一财经，当下市场正处于“好做不好卖”的阶段，投资者风险偏好下降，对权益类产品的认购意愿阶段性走弱，部分投资者选择观望等待市场企稳，认购节奏随之放缓。他提到，即便是此前一度热销的FOF产品，最终募集规模也未能达到目标规模的一半。 另一位有产品处于发行期的基金公司人士补充道，近来新发市场热度确实有所降低，有的产品仅募集到数亿元就提前结束募集。“虽说与目标规模相差甚远，但团队判断后续增量可能有限，不如提前结募，让客户的钱尽快运作起来。” 市场分化格局越发明显，资金避险与稳健需求也随之凸显。在权益产品遇冷的同时，兼具稳健性与收益弹性的“固收+”产品逆势走红，成为资金避风港，尤其受到机构资金的重点青睐。 从数据来看，近来确有不少偏债混合型、混合二级债产品提前结束募集。例如中信保诚汇鑫就将认购截止日从9月18日提前至9月16日，平安添鑫、南方乾元稳健添利等近期结募的产品也均有类似操作，而招商安拓则将认购截止日从12月3日提前至9月24日，提前幅度逾两个月。 震荡仍是主基调 自7月市场进入调整区间，上证指数接连失守4100点至3900点等整数关口，其间盘中最低下探至3741.11点。尽管A股在大幅调整后曾迎来阶段性反弹，但截至9月15日收盘，上证指数收在3864.28点，年内累计跌幅为2.63%。 在业内人士看来，科技板块的震荡调整波段还在延续，而非科技行情也受到国内外资产配置环境的压制。目前，市场拥挤度已得到一定消化，但新的主线仍未出现，后续指数预计仍以震荡格局为主，配置上或可考虑保持均衡配置。 对于本轮回调，金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱认为，7月以来科技与非科技的强弱分化，进一步验证经济盈利扩张预期有限的背景下，科技估值分歧导致市场阶段性缺乏进攻主线，短期或仍处在板块轮动为主的缩量行情。 “海外流动性扰动反复、市场风险偏好回落，AI链短期仍需震荡整固、消化筹码压力，中期新一轮行情仍需等待产业催化和景气验证。”她告诉第一财经，市场缩量背景下，关注产业趋势和供需改善支撑下的业绩景气、估值性价比方向。 同时，金达莱也表示，海外加息预期升温下，有色、港股、创新药等前期受益于流动性改善的方向或仍可能反复，但若FOMC未释放超预期鹰派信号，中期随着美国经济增长和通胀趋弱，流动性改善逻辑或仍有望重新强化，回调后可关注配置机会。 沿着“进攻主线尚不明确线”这一判断往下推演，资金面的约束同样难以回避。 汪立补充道，目前市场增量资金不足，加之部分短久期考核资金年末降低风险敞口的需求，也会令现阶段市场定价更具复杂性。基于此，自主可控的科技与材料、战略资源与高分红等板块值得重点关注。 瑞银中国股票策略研究主管王宗豪对第一财经表示，当前相对倾向于采用杠铃策略，一端配置AI科技硬件、出口龙头等结构性增长受益者，另一端配置银行股，作为高股息率的防御性标的。 “受益于强劲的AI需求、海外资本开支上行周期以及市场份额提升，科技和出口企业的盈利增长继续快于市场整体水平。”王宗豪称，银行股具备较高的派息率、收入趋势改善且估值低于全球同业，因此是具有吸引力的多元化配置选择。

2026-9-15 : 我国是世界上自然灾害最为严重的国家之一，灾害种类多、分布地域广、发生频率高、造成损失重。 国家应急管理部数据显示，近十年来全国自然灾害造成的直接经济损失平均每年超过3000亿元。而且巨灾损失往往集中在特定区域和特定时期。2025年，全国自然灾害的直接经济损失为2416.17亿元，其中7月下旬华北、内蒙古和东北地区特强降雨过程造成损失768.3亿元，占全国损失的30%以上。 日益加剧的气候变化还在进一步放大巨灾风险的不确定性。以往干旱少雨的地区可能遭遇暴雨和山洪，台风及其残余环流的影响范围可能远超传统认知，跨区域、多灾种和复合型灾害风险日益突出。 在巨灾发生频率增加且损失加重的情况下，仅依靠灾后财政救助已难以满足需求，建立更加完善的灾前风险分担体系和资金保障机制越发重要。 巨灾保险制度：政府与市场分担风险 我国应对巨灾的资金来源主要由四部分组成：一是财政拨付的应急救灾资金或补偿性资金；二是商业保险赔付资金，以车险为主，还包括寿险、财产险等；三是由政府主导并采取市场化运作的巨灾保险和巨灾基金；四是社会捐赠。其中，巨灾保险是最常见的风险保障工具，既具备一定公共产品属性，又可以通过市场化的运作机制有效分散风险，及时筹集灾害防治救助资金，是巨灾风险保障体系构建的核心。 我国对巨灾保险的探索始于四川、云南等地震多发地区，以城乡居民住宅地震保险为主，重点保障灾后住房恢复重建。2014年，国家层面首次对巨灾保险作出系统部署，提出以制度建设为基础、商业保险为平台，逐步形成财政支持下的多层次巨灾风险分散机制。此后，深圳、宁波、重庆、文昌等台风、暴雨和洪涝风险较高地区开展试点，逐渐形成具有地方特点的区域性巨灾保险制度。同时，重大灾害事件也成为制度建立的重要推动因素，例如2021年郑州特大暴雨后，河南加快建立地方巨灾保险制度。 2024年以来巨灾保险制度建设提速。国务院发布《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，金融监管总局等发布《关于扩大城乡居民住宅巨灾保险保障范围进一步完善巨灾保险制度的通知》，将保障责任由地震扩大至台风、洪水、暴雨、泥石流、滑坡等自然灾害，并将城乡居民住宅基本保额提高至城镇每户10万元、农村每户4万元。此后，安徽、河北、山东、甘肃、宁夏等地陆续出台地方巨灾保险试点或实施方案。 我国巨灾保险大体遵循“省级方案指导、地方细化落实、试点先行、逐步扩围”的路径，但尚未形成全国统一模式。多数地区将当地主要自然灾害风险纳入保障范围，同时在财政出资比例、保险责任、赔付限额、触发条件和定损机制等方面保留较大的创新空间。除直接建立巨灾保险制度外，部分地区也选择通过农业保险、民生保险等既有制度框架提供巨灾保障。吉林、黑龙江、江西等农业大省开展天气指数保险、农业巨灾保险等实践，南京等地则将自然灾害纳入民生保险或综合公共安全保险体系。 在运行模式上，各地巨灾保险多由当地财政统筹投保。例如，河北巨灾保险覆盖2600多万户、7400多万居民，年保费约2亿元，总保障20亿元，由省、市、县财政按1∶1∶1分担。 总体来看，我国巨灾保险已由早期针对单一灾种的局部探索，逐步发展为中央政策引导、多种地方模式并存的制度体系。2025年，全国巨灾保险累计为7489万户次居民提供33.71万亿元保障。截至2026年6月底，24个省份构建了巨灾保险制度或将巨灾风险纳入民生保险体系。 考虑到巨灾保险的普惠性很难满足部分产业或居民的差异化保障需求，近年来，部分地区开始探索“财政保基本，个人和市场保增量”的分层保障机制：财政为居民人身伤亡、基本住房和困难群体提供普惠保障，居民和市场主体则按照“自愿增保”的原则购买家庭财产、企业资产和农业生产等方面的保障。例如，安徽实施了差异化的风险兜底方案，常规巨灾保险用于覆盖农业基础设施、园区财产损失、城市生命线保障；民生保险则用于保人身、居民住房、家庭财产面临的巨灾风险，又进一步分为“基础包+升级包+自选包”，其中“基础包”由政府全额承担，居民自愿缴纳1元便可获得“升级包”方案，小微企业、农村光伏企业等则可自愿购买“自选包”保障。 巨灾指数保险实现“快速赔” 以指数保险为代表的创新保险产品也在加快发展。指数保险不以实际损失为赔付依据，而是以降雨量、台风等级等预先设定的指标作为赔付触发条件。当监测数据达到合约约定阈值时，保险可自动启动赔付，例如当水温过高则触发赔付的海水养殖保险等。由于无需逐户查勘和核定损失，指数保险理赔效率比传统实赔型保险高。 指数保险最早用于农业保险。农业生产高度依赖气候条件，而传统保险定损工作量大、耗时长，难以及时满足灾后迅速恢复生产的资金需求。2016年以来，黑龙江、湖南、福建、江西等地先后探索农业巨灾指数保险，根据洪水、干旱、低温和降水等指标，为农业减产风险和地方财政救助需求提供保障。 近年来指数保险逐渐被纳入地方巨灾保险制度，解决灾后应急资金快速到位的问题。广东最早开展了相关探索。2016年，湛江落地全国首个巨灾指数保险，当台风灾害达到保险合同约定的受灾阈值则触发理赔。随后，广东开发了省内巨灾气象指数模型和巨灾指数保险平台，对台风风力等关键指标进行实时监测并自动计算理赔数据，同时组建了由人保等6家机构组成的共保体共同承保。2025年台风“桦加沙”“麦德姆”影响湛江期间，指数保险累计赔付5300万元。 不过，巨灾指数保险的应用也存在局限。最典型的问题是“基差风险”，即指标触发结果与实际损失之间可能存在偏差。此外，巨灾指数保险高度依赖气象监测网络、历史数据积累和成熟的巨灾模型支持，我国巨灾模型建设起步较晚，部分风险仍需依赖国际机构开发的巨灾模型。 因此，巨灾指数保险更适合作为补充。对于特定自然风险频繁发生、气象数据与经济损失数据积累更完善的地区，指数保险能够充分发挥快速赔付优势；而对于基础设施损毁、居民住房受损等需要准确核定实际损失的情形，仍需依靠传统保险机制进行补偿。浙江温州探索的“指数快赔＋实赔补偿”的模式是较为合理的安排，通过指数保险快速提供应急资金，再由实赔保险承担基础设施损失补偿，分别回应了灾后应急资金和实际修复资金两类需求。 还有哪些巨灾风险缓冲机制 巨灾风险具有低频高损的特征，极端情形下造成的损失可能突破保险的赔付上限，产生庞大的资金缺口。在不断完善巨灾保险制度的同时，也需要为“小概率、大损失”的尾部风险预留缓冲空间。这些补充机制主要包括地方政府设立的巨灾基金、保险机构专门计提或滚存的巨灾风险准备金，以及再保险和巨灾债券等风险分散工具。 巨灾基金一般由地方财政设立，按照市场化原则管理，实行专项核算、滚动积累和定向使用。深圳和宁波是国内最早获批试点巨灾保险制度的城市，率先构建了巨灾基金。2014年，深圳构建了“政府巨灾救助保险+巨灾基金+个人巨灾保险”的三层保障架构。其中，政府巨灾救助保险由市财政出资3600万元向商业保险公司购买，每次灾害最高赔付25亿元，覆盖15种灾害。当自然灾害赔付超过25亿元的上限时，再由巨灾基金承担补充保障功能；巨灾基金由市政府首期注入3000万元，并通过市场投资运作实现保值增值，同时开放捐赠渠道。宁波巨灾基金首期由政府出资500万元，用于补偿超过保险机构赔偿限额范围的人员伤害抚恤和家庭财产损失救助，是一种具有补充价值的超额保障。 与巨灾基金可灵活用于公共救援支出或补充超额损失资金不同，巨灾风险准备金用于增强保险机构的风险承受能力。保险公司在灾害损失较小的年份提前积累资金，为应对巨灾损失专门计提和管理，通过“以丰补歉”的逐年滚存机制，在巨灾年份用于赔付。我国尚未出台针对巨灾风险准备金的专项政策，但农业保险领域已有实践。参考财政部《农业保险大灾风险准备金管理办法》，农业大灾风险准备金分为两部分，一部分按照农业保险保费收入的一定比例计提，另一部分由保险公司的超额承保利润计提并享受企业所得税税前扣除政策。当前，国内巨灾风险准备金制度以地方试点为主。宁波自2018年起每年从巨灾保险工作经费中按20%的比例计提巨灾风险准备金，当巨灾保险年度经营出现亏损时，可动用准备金弥补亏损；承保期满，巨灾风险准备金若有结余，则统筹用于巨灾救灾支出。 巨灾债券则是将风险分散至国际市场。巨灾债券一般由再保险公司发行，作为“保险的保险”，当特大灾害发生时，再保险会直接承担保险公司的超额赔付压力。巨灾债券主要采取离岸发行，通过国际金融市场分散风险。巨灾债券的设计机制是：如果约定的巨灾发生，投资人将承担部分本金损失；如巨灾未发生，则投资者可以获得高额收益。2025年，全球巨灾债券发行规模首次突破200亿美元，已成为全球再保险市场的重要支柱。 我国巨灾债券市场发展仍处于起步阶段。2021年10月，中国财产再保险在香港发行了一只以中国内地台风风险为标的的3000万美元巨灾债券，开创了内地巨灾债券在港发行的先河。2025年1月，太平再保险在中国香港发行以中国内地地震和美国飓风为标的风险的3500万美元巨灾债券，这也是亚洲首支采用双风险、双触发机制的巨灾债券。这些进展反映出香港保险相连证券市场已具备承接跨区域、多灾种巨灾风险转移的能力，也为我国探索多元化巨灾风险融资渠道提供了有益参考。 构建应对未来巨灾的资金安全网 从保险业参与自然灾害损失分担的整体情况看，我国与全球平均水平仍存在较大差距。中国保险学会数据显示，2021~2023年，全球自然灾害保险赔付占经济损失的比例分别为41.1%、45.5%和38.6%，我国同期分别为5.6%、26.6%和7.3%。要进一步完善政府推动、市场运作、社会参与的巨灾保险制度，形成政策性与商业保险、再保险、巨灾基金、专项准备金、巨灾债券等产品相互衔接的多层次资金保障体系，为应对极端天气和自然灾害提供更有力的支撑。 一是持续扩大巨灾保险覆盖范围、完善巨灾保险制度。根据各地灾害类型、发生频率、潜在损失规模及财政承受能力，尽快补齐巨灾风险保障缺口。此外，随着气候变化加剧，部分地区面临的自然灾害类型也在发生变化。例如，以往干旱的地区可能遭遇洪涝，巨灾保险对灾种的覆盖应适时调整，提前应对小概率灾害事件。 二是完善多元化的巨灾资金保障体系。各地可结合自身风险特征，探索建立与巨灾保险相衔接的巨灾基金、农业保险体系。考虑保险公司的风险敞口正随着自然灾害的加剧而扩大，建议参考农业大灾准备金制度，将巨灾风险准备金作为保险监管体系中的重要组成部分，通过税收激励等政策工具，引导保险公司提前储备应对巨灾风险的流动性资金。 三是探索在香港、上海的离岸金融市场发行巨灾债券，进一步分散台风等跨区域风险。我国是台风、洪水等自然灾害多发国家，极端灾害往往跨区域发生，而巨灾保险制度往往以省为统筹，缺乏对跨区域风险的防御措施。建议依托香港以及上海建设离岸金融中心的契机，发行巨灾债券，将跨区域巨灾风险向更广泛的资本市场分散，提高极端灾害情景下的资金保障能力。 （云祉婷系?自然资源保护协会环境法与治理项目主管，孙心池系?自然资源保护协会环境法与治理项目协调员）

2026-9-15 : 经营贷市场正从低价扩张转向“降速提质”。近日，第一财经走访多个银行网点发现，三季度以来，经营贷挂牌利率虽未统一上调，但实际放款利率已逐步走高。广深地区房抵经营贷利率已从年初最低2.35%-2.4%升至2.65%-3%。知情人士对记者表示，未来或逐步升至3%以上。同时，监管新规不再硬性考核普惠小微增速，叠加经营贷不良率攀升，银行已开始主动缩减经营贷规模、收紧从拓客到放款的全流程审批，并筛选优质客户。经营贷利率上调是大势所趋第一财经近日走访多个银行网点，大部分银行均表示，并未收到利率上调的通知。一国有行网点信贷经理表示，目前该行还未收到相关上调的通知，且依旧执行三季度以来的优惠活动；两家城商行网点和一家农商行网点的工作人员均表示，目前经营贷利率并未出现变化。一城商行工作人员甚至称，该行经营贷额度充足，利率最低可以达到2.35%。尽管挂牌利率未出现变化，但另一国有银行网点信贷经理也对记者表示，经营贷的实际放贷利率确实在逐步走高，但不会出现过大幅度的变化。“不会达到4%，除非资质较差的。”他说。第一财经发现，今年一季度，广深地区房产抵押类经营贷的利率最低在2.35%-2.4%之间，而目前，深圳已普遍升至2.65%左右，广州地区目前房产抵押类经营贷利率大致在2.75%-3%左右，其中，国有行普遍在3%左右。同时，包括北京、厦门、长沙、上海等地也传出房产抵押类经营贷将调整至2.8%起。一知情人士对记者表示，经营贷利率上调是大势所趋，未来会逐步升至3%，乃至3%以上。该人士说，这波经营贷利率上调，一方面是源于监管部门年内出台的两个重要规定，一是《个人贷款业务明示综合融资成本规定》，二是《关于做好2026年小微企业金融服务工作的通知》。“尤其是后者，银行不再硬性考核普惠小微贷款增速，叠加经营贷不良率普遍攀升，银行基本都在缩减经营贷的规模，新增贷款速度下降，定价回归正常，同时管理好存量续贷工作，确保贷款质量稳定。”他说。另一银行人士也表示，行里对于经营贷的考核出现较大变化，不再冲刺新增业绩、靠低价竞争拼业务量，转而筛选优质客户。经营类风控整体变严，从拓客、申请、审批到放款，全流程标准收紧。在额度、利率、客群选择上掌握更多主动权，匹配合理定价，降速提质，严控业务质量。近年来，金融监管总局连续印发关于做好小微企业金融服务的通知。比如，2024年提出普惠信贷“保量、稳价、优结构”，2025年提出“保量、提质、稳价、优结构”，而2026年不再设定“普惠型小微企业贷款增速不低于各项贷款增速”这一硬性考核指标，重心放在“稳投放、优结构、提质量、可持续”。广东中汉律师事务所行政副主任何伟峰透露，对于符合条件的市场主体，银行依旧保持积极态度，诸如具有真实生产经营背景、现金流稳定的实体企业主，多数仍能获得较低的优惠利率。“但对于贸易类背景的申请人，银行则在大幅提高审批门槛，我们已遇到多个相关案例。”他说，一方面，贸易公司缺乏厂房、设备等传统抵押物，交易链条涉及上下游多方，资金流向相对复杂，经营真实性核查难度较高；另一方面，该类背景申请人中还潜藏着以经营贷购房的历史遗留问题。何伟峰进一步表示，2019年至2020年左右，一批房抵经营贷在贷款中介的运作下流入房地产市场。相比实体生产企业，贸易公司的包装难度较低，因此这批经营贷的申请人通常被包装成贸易公司背景。如今，这批经营贷进入集中续贷期，抵押物（房产）又出现大幅缩水，银行需要有效识别其风险，收缩高风险投放。第一财经发现，在社交平台上，已有多人发帖称，自己曾经用于购房的经营贷面临到期无法续贷的问题。存量房抵经营贷风险化解进行时央行数据显示，截至2026年二季度末，全国住户经营性贷款余额25.79万亿元，同比增长2.8%，上半年增加6889亿元，增速已明显放缓。2020年至2024年是经营贷规模的快速扩张期，本外币住户经营性贷款余额从13.62万亿元一路增至24.14万亿元，年增速分别为20%、19.1%、16.5%、17.2%、9%。尤其是2020年，本外币住户经营性贷款余额13.62 万亿元，同比增长了20%，增速比上年末高7.5个百分点；全年增加2.27万亿元，同比多增1万亿元。当时，经营贷中的房抵经营贷在购房热潮中受到前所未有的关注。狂飙背后，风险亦有所积累。Wind数据显示，20家A股上市银行披露了今年上半年经营贷不良率，11家不良率超过2%，多数较年初有所提升。其中，兰州银行个人经营贷款不良率达到5.25%，较年初提高了1.27个百分点。另外，宁波银行、江苏银行的个人经营贷款不良率均超过3%，分别为3.81%、3.06%。在H股，2026年上半年，宜宾银行的个人经营贷不良率从年初的5.28%飙升至7.95%，该行称，主要由于部分小微企业主、个体工商户经营效益下降所致。在半年度业绩说明会上，多家银行管理层提及经营贷的风险管控。中信银行副行长、风险总监金喜年表示，当前中信银行零售资产质量仍然面临一定压力，存量压力主要来自房抵经营贷。“当前房地产市场仍处于筑底进程，存量房抵经营贷风险化解尚需时间，将持续强化相关管理，加大风险管控力度。”金喜年说。农业银行副行长林立表示，今年以来，该行继续将普惠零售领域风险防控作为重点工作，不断健全普惠零售信贷风险防控体系，严控新生成不良，加大存量不良化解力度，普惠零售贷款资产质量保持可比同业较优水平。江苏银行行长高增银说，近两年，该行持续加强个人经营贷业务的风险管控，通过持续迭代准入审批策略，收紧准入条件，强化区域管理，加快清退潜在风险，不良生成逐步下降，且相关业务规模占比较小，整体风险处于收敛态势。齐鲁银行董事长郑祖刚表示，受房地产行业调整影响，该行个人经营贷款、住房按揭贷款呈风险暴露趋势，上半年个人贷款不良率有所上升。下一步，将进一步加强个人贷款风险管控，通过完善授信审查标准，构建零售信贷标准化作业体系，加强业务准入环节风险识别；优化零售风险管理架构，深化零售信贷风险专项研判与复盘评估，推动风险管控关口前移；拓展清收处置路径，丰富多元化处置渠道，提升风险资产化解效率，推进个人贷款资产质量逐步改善。

2026-9-15 : 一串看起来是快递“取件码”的字符，背后可能藏着一个微信号；一首看似普通的诗，把每行第一个字连起来，可能变成一条荐股信息。在互联网平台治理非法荐股时，黑灰产正在换成越来越隐蔽的表达方式。9月15日，小红书把这些金融黑灰产与平台审核系统“斗法”的案例摆上了大屏。变化的不只是话术。当财经知识、投资讨论越来越多地进入社交平台，非法金融活动也在同步学习平台的语言、流量规则乃至审核机制。金融内容治理逐渐从简单的“删帖封号”，演变成一场持续的技术攻防。真正考验平台治理能力的，不只在于平台不断制定规则，而在于能否持续识别这些不断变化的灰色行为。微信号变成了“取件码”目前平台重点治理的金融风险中，非法荐股是最主要的一类。此外还包括非法跨境证券服务、套路贷，以及利用外汇、虚拟货币等名义诱导用户加杠杆投资等。相比过去直接告诉用户“什么时候买哪只股票”，现在的违规内容变得越来越不像违规内容。早期，有用户直接在笔记里晒“吃肉”“连板”的收益、用私聊引导导流；被平台发现并处置后，转而伪装成“快递取件”“图书馆找座位”“地铁站攻略”，用一串数字组合暗藏当日推荐的股票代码。再进一步，一些账号会包装成普通投资者，分享自己的“投资心得”，甚至主动写上“个人观点，仅供参考”等风险提示，但真正的目的是把用户从公开内容引向微信等私域渠道。还有黑灰产研究平台流量分配机制，刻意把账号包装成普通用户，以获取更多自然流量。联系方式本身也开始“变形”。一篇笔记单独看，可能没有出现“荐股”“加微信”等传统高风险关键词，但违规账号可以把微信公众号或联系方式加工成类似快递取件码的字符串，希望逃过机器审核。荐股信息则可能变成藏头诗，也可能藏在图片、评论区甚至多个账号之间。如果审核系统只判断这一篇笔记的字面内容，就很容易漏掉真正的意图，还需要结合账号的历史行为才能判断。除荐股外，还包括非法跨境投资营销导流、境外保险虚构银行背书把“演示利率”包装成“保证收益”、以“债务重组”为名的违规借贷、外汇与虚拟币交易等情况。这意味着，金融黑灰产与平台之间正在形成一种典型的攻防循环：平台建立关键词和内容规则后，黑产就改变表达；平台开始识别单篇内容后，对方又转向评论区、私信和跨账号协同。目前平台开始利用大模型同时读取正文、评论以及账号其他行为信息，把各种分散的线索重新拼起来。例如一篇笔记单独看可能没有明显问题，但如果账号在评论区持续留下隐晦联系方式，大模型可以结合这些信息判断其是否存在导流风险。平台同时还通过账号之间的关联关系寻找团伙，而不仅仅处理单一违规内容。但AI也没有解决全部问题。平台仍设置了金融专项人工审核，因为部分对抗性内容依赖经验判断，机器并不能完全识别。数据显示，近半年小红书共处置15.7万个账号、101万篇笔记以及超过477万条评论。评论处置量明显高于笔记，也折射出风险正在从公开内容向互动区域转移——一些违规者不再直接在正文里留下联系方式，而是在评论区寻找有投资需求的用户，再进一步导流。打掉账号之后，黑灰产还可能再回来更值得注意的是，金融黑灰产已经不是个人账号零散作业。一些黑灰产已经形成围绕金融账号认证的产业链：先获取真实企业或行业资质，再进行加工、伪造，最终出售给需要认证账号的人，市场价格从数百元到数千元不等。平台人士对第一财经记者直言，如果治理只是停留在账号层面“打掉100个账号”，黑灰产完全可能再组织更多账号继续对抗，因此需要进一步识别背后的团伙，并进一步追踪其产业链。比如，平台的团伙识别开始综合Wi-Fi、IP、群聊、账号之间的@关系以及行为相似度等信息进行聚类，希望寻找那些“表现形式变了，但物理关系没有变”的群体。这意味着，一批账号即便不断更换昵称、文案和人设，只要背后仍存在相似的设备、网络或社交关联，就可能被识别为同一个团伙。此外，过去人脸识别被认为很难造假，但现在黑灰产开始用AI换脸。按照现场演示，系统要求法人张嘴、眨眼完成活体检测，实际操作者是一名男性，他通过技术帮助一名女性法人通过了验证。平台治理还面临另一个两难：规则太松，非法荐股和违规营销容易穿透；规则太严，又可能误伤正常的金融科普。在今年对证券、期货、基金、保险、信贷、外汇、黄金、征信等金融领域逐项治理后，一些正常创作者和金融机构曾反馈内容“发不出来”或被误判；但与此同时，违规营销和导流仍有漏放。与娱乐、美妆等内容不同，同一句“我看好这只股票”，可能只是一个普通用户分享个人判断，也可能是非法荐股链条中的第一步；一篇保险科普既可能是正常知识分享，也可能最终导向产品销售。金融内容又天然与用户的钱直接相关，一旦错误信息真正影响交易决策，风险远高于普通内容。这也是金融内容治理较难的一部分。即使审核技术从关键词升级到了大模型，从单账号升级到了关系网络，挑战仍然没有消失：什么是普通用户的正常表达，什么是金融营销，什么又已经越过边界成为非法金融活动。监管规则也正在强化这一方向。今年4月，中国人民银行等八部门对外公布《金融产品网络营销管理办法》，将于9月30日起正式施行。办法明确，金融机构及接受其委托的第三方互联网平台之外，其他组织或个人不得开展或者变相开展金融产品网络营销。当天，小红书公布《社区金融生态公约》，对社区鼓励的专业内容和非法荐股等八类禁止内容做了明确划分，同时对平台上金融营销行为进行规范并明确违规处置措施。“在金融领域，真诚分享的前提是专业与合规。”小红书副总裁许磊说。不过，从“取件码”、藏头诗，到批量账号和资质造假产业链，平台面对的对手也在同步升级。对于熟悉流量分发、懂得规避关键词、能够批量制造账号的黑灰产而言，也意味着新的规避路径开始被反向研究。谁迭代得更快，是下一轮金融内容治理的考验。“黑灰产不会因为我们发了一份公约、处置抓捕了团伙就彻底杜绝，他们会换更厉害的手法再来。”上述负责人表示，平台的责任也不是“已经做完了”，而是“必须一直做下去，与非法利益群体赛跑下去”，不断提升治理水位、磨快辨别能力。

2026-9-15 : 从银行半年报数据来看，上半年行业资产质量整体改善，但零售不良仍有上行趋势。其中，信用卡仍是承压的重心，有股份行管理层判断今年相关风险将基本出清。 截至今年上半年末，国有大行个贷不良率处于1.31%至2.02%区间，上半年最大抬升幅度达0.44个百分点；股份行个贷不良已有半数升至2%以上，更有机构不良率逼近3%。其中，大行信用卡不良率较去年末最大抬升幅度超过1个百分点，期末不良率最高已升至5%以上；股份行也有信用卡不良率升至4%以上。 国信证券报告指出，上半年银行业资产质量边际走弱，压力仍来自零售贷款，且各类型银行分化，其中六大行、股份行、农商行资产质量压力上升，不良生成率出现同比反弹。展望全年，报告提示，在净息差压力明显减轻的背景下，资产质量仍需要重点关注。“2026年～2027年重点关注零售资产质量是否出现拐点。” 个贷不良率继续抬升 今年上半年，多数上市银行延续了对公不良改善、个贷不良抬头的趋势。以国有大行为例，截至上半年末，六大行对公不良率较去年末有不同程度下行，其中工行、交行改善幅度最大，对公不良率分别较去年末下降了0.1个百分点、0.14个百分点。其中，交行对公不良率降至1.05%，与邮储银行（0.52%）继续保持资产质量指标领先。 与此同时，六大行个贷不良率普遍较去年末抬升，增幅从0.05个百分点至0.44个百分点不等。从个贷不良结构分布看，个人住房贷款不良率仅农业银行一家大行较去年末改善，下降了0.03个百分点；消费贷方面，工商银行、中国银行不良率分别下降0.06个百分点、0.07个百分点；经营贷方面，仅工商银行不良率较去年末下降0.01个百分点。 相比之下，信用卡风险暴露则更为普遍，截至上半年末，除邮储银行信用卡不良率与上年末持平外，其余5家大行该指标有不同程度上行，且幅度较大。其中，交通银行、工商银行信用卡不良率分别上行1.12个百分点、0.76个百分点。其中，工商银行上半年末信用卡不良率已攀升至5.37%，高于可比同业平均水平。去年全年，该行信用卡不良率从3.5%抬升1.11个百分点至4.61%。 股份行也有类似趋势。截至今年上半年末，除光大银行不良贷款率逆势上行0.17个百分点外，其余8家上市股份行中，5家不良率较去年末持平，3家不良率较去年末下降。公司贷款方面，披露可比数据的7家上市股份行对公不良率均较上年末持平或下降。 个贷方面，披露可比数据的8家上市股份行中，仅有在推进零售业务调整的平安银行期末不良率与上年末持平，其余股份行相关指标均有不同程度上行。其中，华夏银行、浙商银行个贷不良率上升幅度最大，分别达到0.74个百分点、0.48个百分点，期末个贷不良率升至2.85%、2.93%，在股份行中靠前；浦发银行、招商银行个贷不良率也分别提升0.2个百分点、0.1个百分点。 个人住房贷款方面，浦发银行不良率较去年末提升0.18个百分点至1.28%，在股份行中靠前，同期招行、平安银行不良率下降；消费贷方面，中信银行不良率提升0.65个百分点至3.31%；经营贷/小微贷方面，浦发银行不良率较去年末提升0.4个百分点至2.09%，同期中信、平安、兴业不良率下降；信用卡业务方面，兴业银行、民生银行不良率分别较去年末抬升0.45个百分点、0.35个百分点，期末指标值分别达到3.79%、4.22%。 华夏银行、浙商银行未在半年报中单独披露零售不良贷款结构分布情况。对于个人不良贷款率有所上升，华夏银行称主要“受部分客户还款能力和还款意愿下降等因素影响”，并强调了该行调优结构、加强风控，以及分类施策加快存量风险出清等举措。 部分业务风险暴露有望今年见顶 近年来，银行业零售信贷资产质量整体承压。对于今年上半年个贷不良持续抬升的逻辑、应对举措及趋势展望，多家银行管理层在8月末召开的业绩会上作出回应。整体来看，个贷资产质量依然承压，但加剧节奏有放缓趋势，部分业务风险暴露有望在今年见顶。 “我行零售业务占比处于行业比较高的水平，整体资产质量的结构性下迁压力较大。”邮储银行副行长、首席风险官姚红在业绩会上表示，6月末该行个贷不良贷款率为1.58%，年化不良生成率为1.67%，不良生成仍在高位，但是上升的幅度已经有所收窄。其中，资产规模比较大的个人经营贷上半年年化不良生成率同比上升幅度较去年收窄了0.47个百分点，个人住房贷款上半年年化不良生成率同比上升幅度较去年收窄了0.21个百分点。 姚红表示，未来将通过规范开展纾困和帮扶、加大不良清收处置力度、落实监管整治金融领域黑灰产部署等举措继续发力。“总体来看，我们预判下半年全行风险暴露速度有望继续收敛，资产质量有望保持平稳。”她说。 今年上半年，不少银行加大了不良贷款核销力度。“对于风险控制，我们的态度很鲜明：不贪图透支未来的虚增，而求出清当下的真实；不执着于指标的绝对高低，而求内生状态的相对平稳；不追求零风险的刻板，而求收益覆盖风险成本的理性平衡。”工商银行行长刘珺在业绩会上提到，上半年，工行安排了819亿元核销资源对不良贷款实施清淤，“力度近几年最大”。 “对于社会关注的金融行业普惠零售风险管控问题，我们按照‘看得清，抓得紧，管得住’的要求，根据工作实际，以创新性、系统性的思维和理念，重新构建了全行普惠零售信贷管理风险防控体系。”农业银行副行长林立也表示，今年以来，该行继续将普惠零售领域风险防控作为重点工作，不断健全普惠零售信贷风险防控体系，严控新生成不良，加大存量不良化解力度，普惠零售贷款资产质量保持可比同业较优水平。 中信银行副行长、风险总监金喜年也在业绩会上表示，当前中信银行零售资产质量仍然面临一定压力，但整体零售资产质量有望企稳向好。其中，按揭贷款资产质量持续稳固；信秒贷和车贷两类产品不良生成额已出现回落，两类产品不良率有所上升，主要系业务尾部出清、资产分母收缩所致；信用卡不良预计今年见顶；存量压力主要来自房抵经营贷。“当前房地产市场仍处于筑底进程，存量房抵经营贷风险化解尚需时间，该行持续强化相关管理，加大风险管控力度。”金喜年说。 聚焦信用卡业务，金喜年表示，受纾困政策退出、个性化分期政策调整影响，信用卡资产质量今年仍承压。该行通过优化客户准入标准，强化场景获客，新发卡客群质量明显向好，同时有力压退尾部客户，存量结构持续优化，预计年内信用卡风险将基本出清。 整体来看，各行风险抵补能力整体充足，基于对未来风险判断和业绩改善背景，多数银行上半年拨备计提力度加大。相较于去年年末，上半年末3家国有大行指标下降、3家大行指标提升。报告期末，六大行拨备覆盖率仍普遍维持在200%以上，其中，农业银行继续以290.1%拨备覆盖率在大行中领先，建设银行、工商银行拨备覆盖率分别提升了5.54个百分点、3.98个百分点。股份行方面，多数银行拨备覆盖率较去年末有所下滑，目前该指标处于200%以上的有4家，分别是招商银行、兴业银行、平安银行、中信银行。

2026-9-15 : 浦东建设上海国际金融中心核心区正从“十四五”先行先试，迈向“十五五”系统集成改革，如何找准改革突破口、破解现实瓶颈，把规划蓝图转化为落地施工图，是摆在浦东面前的关键命题。 9月12日，陆家嘴金融沙龙2026年第三十一期圆满举行。本期沙龙以《从蓝图到施工图：浦东建设国际金融中心核心区的“十五五”逻辑和路径》为主题，与会嘉宾结合对政策的解读、对实操难点的剖析，从不同视角为浦东“十五五”规划的落地实施提供了全面且务实的参考建议。 国际金融中心建设最终是要提升影响力 近期，《浦东新区加快国际金融中心核心区建设“十五五”规划》（简称《规划》）正式印发，对上海市浦东新区的国际金融中心核心区建设作出系统部署。 申万宏源证券研究所所长王胜以“海纳百川、群贤毕至”八字提纲挈领，系统解读了浦东建设国际金融中心核心区从蓝图到施工图的逻辑与路径。 王胜认为，上海既要考虑金融中心自身建设，更要服务实体经济、在开放中发挥作用。结合金融强国“十五五”规划，国际金融中心需站在更高维度理解自身定位。 《规划》目标明确“经过五至十年的建设”，王胜表示，“这五到十年是人民币稳步升值、人民币资产关注度持续上升的窗口期，也是中国在关键技术上实现突破、优质资产走向世界的战略机遇期。”规划文件提到的“能级全面提升”意味着不止于集聚，更在于影响力与定价权，最终要建成与我国综合国力和国际影响力相匹配的国际金融中心。 王胜将建设进程划分为两个阶段：2025年之前为基础积累阶段，重在市场体系、机构集聚、交易规模与基础设施建设，评价标准是“有没有、全不全、大不大”；“十五五”起进入功能跃升阶段，核心任务是全球配置、国际定价、风险管理与开放枢纽，评价标准转为“认不认”，比如国际市场是否使用上海形成的价格。 若以一词概括能级提升，即为“影响力”。王胜将影响力拆解为三个方面： 一是全球引用，即中国的指数、价格与估值能否成为国际市场的参考基准。落户浦东的指数机构将迎来重要发展机遇。二是全球持有，核心是做优做实底层资产。权益类，以及固定收益、REITs（不动产投资信托基金）等资产的质量重于数量，需确保资产具备持续盈利能力，以吸引投资者长期持有。三是全球管理，重点是提供充足便利的风险管理工具，使海外投资者在遭遇波动时能够对冲而非被动减持，从而延长持有久期。 王胜指出，三者共同的基础是优质人民币金融资产的供给——资产要“值得投、看得懂、能推出”，市场要“买得到、拿得住、能对冲”。 王胜认为，上海国际金融中心已初具雏形，但相较全球主要金融中心，差距集中在软性层面，如国际化水平、金融产品创新、金融法治与金融科技应用，这些也是浦东未来深化建设的着力点。陆家嘴、张江、临港、东方枢纽四大区域分别对应金融集聚、科技创新底层资产、开放、物流商流信息流资金流融合的四大功能。四者结合，既为金融中心建设提供着手点，也促进与其他中心建设的协同联动。 在浦东先行先试离岸业务 围绕今年陆家嘴论坛期间发布的《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》（简称《行动方案》），建设银行上海全球金融服务中心总经理吴皓分享了银行聚焦浦东、落地离岸金融与跨境金融的实践经验。 吴皓介绍，建行设立了国际业务部、金融市场部、全球金融服务中心，以及承担FT司库（自由贸易账户体系司库）与流动性管理、离岸人民币交易的自贸业务经营中心和先行先试的“福费廷”交易中心。其所在的全球金融服务中心聚焦“走出去”企业、全球500强、外资金融机构、航空航运头部企业等四大客群，已实现重点中资企业跨境项目全覆盖。 《行动方案》确定了离岸贸易金融服务、自贸离岸债、离岸再保险、财资中心资金运营、离岸人民币外汇交易、非居民个人金融等六大试点业务领域。 吴皓介绍，建行正推动离岸贸易金融试点场景由货物贸易拓展至全部经常项目，对接临港头部央国企大宗商品客户。自贸离岸债则全链条参与发行、承销、托管、投资。作为首批直接参与中国外汇交易中心离岸交易的银行，实现即期、远期、掉期、期权品种全覆盖，并依托境外分行，将离岸人民币交易延伸至晚间24点，未来逐步实现24小时连续交易模式。 吴皓认为，银行应紧扣战略任务，推进人民币国际化（含数字人民币）、扩大离岸交易生态圈，并依托进博会等平台拓展合作。他建议，发挥上海定位优势，以小切口在浦东先行先试国际银团、贸易融资等符合国际惯例的业务。另外，他建议丰富离岸人民币中长期合约，对做市机构中长期交易给予考核引导，匹配走出去企业的长期汇率利率对冲需求。 资金营运中心应发挥FICC业务优势 “即评即报”落地，科创债发行六步走，增信与退出难题仍存 资金营运中心，是浦东国际金融中心核心区建设“十五五”规划明确重点打造的五大功能中心之一。 浙商银行资金营运中心副总经理黄玉婷认为，银行资金营运中心立足浦东，背靠中国外汇交易中心、上清所、中债登等国家级金融基础设施，拥有得天独厚的市场生态，应肩负起实实在在的责任。 “资金营运中心应发挥FICC业务优势，提升市场定价、做市交易、资产配置、风险管理等核心能力。”黄玉婷表示，债券业务应积极参与债券做市交易，打通完整交易链条，推动提升人民币债券在国际市场的抵质押接受度。利率交易业务应丰富风险对冲工具，如增加利率互换期限、推动国债期货机构扩容、探索期货期权与互换期权等避险产品。 黄玉婷特别提到，资金营运中心应拥抱人工智能，其所在机构货币市场机器人和债券做市机器人已经成为不可或缺的交易主力，这两个机器人现在一年的交易量已超10万亿元，未来应加快建设智能交易、投研、定价、代客、风控体系。 其次，资金营运中心应积极参与浦东离岸金融先行先试。如依托自贸区离岸债政策窗口做大投资交易与人民币交易融资规模，参与离岸人民币外汇交易，探索汇率避险产品创新与自贸区外汇自营交易发展。 黄玉婷还指出，资金营运中心应立足金融市场，做实金融“五篇大文章”。如主动配置科创票据与科创债并提供流动性支持；重点投资绿色债、碳中和债、转型债及养老主题债券；通过小微债、乡村振兴债及同业拆借回购，将总行流动性精准滴灌县域小微。 “市场波动时期，我们应主动履行做市机构的义务，及时提供市场流动性，发挥市场稳定器作用。”黄玉婷表示，资金营运中心可深化生态协同，加强与浦东各类机构联动。 建设资产管理中心要打造一流投资机构 今年5月，市政府办公厅印发了《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》，而浦东国际金融中心核心区建设“十五五”规划也将资产管理中心列为五大功能中心之一。围绕“机构、科技、生态”三个关键词，上海资产管理协会首席研究官兼首席技术官张广旭分享了对浦东建设全球资产管理中心的观察与思考。 “银行理财、保险资管、信托、券商资管、公募基金、私募基金六类资管机构在浦东均占重要版图。”张广旭指出，“十五五”期间建设资产管理中心的重要发力点是打造一流投资机构。 一流投资机构坚持党的领导和金融工作的政治性、人民性，具备规模优势与差异化特色。同时，一流投资机构形成了清晰稳定可持续的投资哲学，构建层次分明、覆盖不同资产类别与风险收益特征的产品格局，还具有鲜明科技特征，深耕本土、兼具国际视野。 在科技维度，张广旭指出，数字金融是国际金融中心与国际科技创新中心联动建设的重要发力点，AI+资产管理聚焦智能投研、智能投顾、智能风控三大方向，拓展投资认知、财富服务与风险治理边界。 “上海六类资管机构管理规模约49万亿元、占全国近三成，应培育更加多元、长期、耐心的科技金融资本。”张广旭表示，浦东近期入选全国首批资本市场科技金融实践样本，发展机遇显著。 生态方面，张广旭认为，资产管理中心要形成国际化、开放协同的生态。陆家嘴是外资资管集聚的重要高地，应支持外资资管机构发挥更大作用，积极发展离岸金融与跨境资产管理业务。推动“大资管”走向“大金融、大生态”，实现上海“五个中心”和浦东五大功能中心的协同联动。 走出符合中国特色现代金融体系的浦东路径 站在智库视角，中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长、中欧陆家嘴金融50人论坛秘书长刘功润认为，浦东国际金融中心核心区建设的规划应置于国家和上海规划中，把握递进逻辑。 国际金融中心建设已成为金融强国的战略主轴，上海明确建设人民币全球资产配置中心和风险管理中心，浦东“十五五”规划则提出到2030年建成全球领先高能级核心区基本框架、成为全球资本配置人民币资产首选地。浦东并非单纯依托市场自然生长，而是国家战略赋能、集中调度的核心区。 为锚定目标、重点突破，刘功润认为，可以离岸金融为核心抓手。国际金融中心进阶的最大障碍是资本项目可兑换、汇率利率市场化等制度性壁垒，离岸金融提供了先行先试的隔离区，可依托三轨并行账户体系和“成熟一类、推进一类”的路径有序推进。 “浦东已集聚13家国家级金融要素市场、1200余家持牌机构，规模已居全球金融中心前列。”刘功润进一步指出，浦东建设国际金融中心的核心突破在于功能，而“五大功能中心”正是补短板的精准落子。 在做实金融“五篇大文章”方面，刘功润认为，科技金融、绿色金融、数字金融最契合浦东禀赋，可依托陆家嘴金融城与张江科学城“双城辉映”释放创新动能。此外，浦东3000余家企业设立海外分支，海外投资额达1000亿美元、占上海七成，亟需释放离岸金融势能，应构建服务企业出海的金融港。 为系统实现功能的跃升，刘功润建议，加强央地协同，将浦东立法权、事权、改革权“三位一体”优势转化为稳定可预期的全国首单制度性供给。同时，对接全球先进经验，做大做强国际化专业服务机构，并统筹发展和安全，做到“开放有边界、创新有底线”。 刘功润强调，评价浦东“十五五”成效，不在于单项指标、全球排名，而在于走出一条符合中国特色现代金融体系的浦东路径。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、上海市浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-14 : 回款难问题是中小企业的“心头大事”。近日，国务院办公厅印发《关于加强中小企业回款难问题治理有关工作的通知》（下称《通知》），推动龙头企业率先践行“60日付现承诺”，加强大型企业支付行为监管，并强化资金传导效能和融资支持，支持大型企业融资置换应付账款，及时向上下游中小企业支付现金。9月14日，在国新办例行吹风会上，中国人民银行金融市场司司长曹媛媛表示，对于在银行间市场发行债券的企业，将强化应付账款信息披露，持续支持企业通过贷款、发行债券置换应付账款。对于那些压降账款以及账期非常明显的企业，将在债券发行等方面给予融资便利。对压降账款及账期明显企业给予融资便利近年来，部分大型企业为节省财务成本、获得竞争优势，利用自身产业优势地位，对供应商拖延付款，不仅损害了中小企业供应商利益，宏观上也加剧了“内卷”竞争和供需失衡。曹媛媛表示，从公开财务数据看，部分大型企业应付类账款规模较大，但同时现金类资产非常充裕，这说明它们有能力及时付款，但却没有付款。“大型企业扩张应付账款等无息负债，那些被挤占现金流的中小企业就不得不向银行贷款，实际上这些中小企业承担了大企业转嫁的融资成本，结构上错配也给货币政策传导造成不利影响。”曹媛媛从金融宏观视角进一步解释。对此，《通知》提到，要重点关注应付账款规模大且现金类资产充裕的大型企业。曹媛媛表示，人民银行将积极配合相关部门强化治理大型企业账款问题。对在银行间市场发行债券的企业，将强化应付账款信息披露，持续支持企业通过贷款、发行债券置换应付账款。对于那些压降账款以及账期非常明显的企业，将在债券发行等方面给予融资便利。实际上，为缓解中小企业流动性压力，人民银行持续加强对中小企业融资支持，包括落实落细金融支持民营经济25条举措，开展金融服务能力提升工程，用好支农支小再贷款等结构性货币政策工具，健全民营中小企业增信制度；推广运用人民银行动产融资统一登记公示系统，以及应收账款融资服务平台，进一步便利中小企业应收账款确权和融资。曹媛媛称，将进一步加大对中小企业的融资支持力度，开展金融支持民营和普惠小微企业发展专项行动，引导民营和普惠小微企业贷款规模合理增长、贷款质量稳步提升、贷款利率和优质客户规模保持基本稳定。账款凭证业务规模下降明显应收账款电子凭证，是核心企业依靠电子凭证服务平台开具的，承诺未来在一定期限付款的电子化记录，银行金融机构依据这个电子记录给核心企业上下游的供应商提供融资服务。它具有可拆分流转、融资便利的特点，近几年规模快速增长。《通知》提出，要规范管理应收账款电子凭证业务，从严监管电子凭证服务平台。曹媛媛介绍，高峰时全市场共有200多家电子凭证服务平台，电子凭证开立余额达到3万亿元，涉及众多核心企业和上下游供应商，影响非常大。但账款凭证业务在发展初期存在规范性不足的问题。曹媛媛表示，一些核心企业用账款凭证来拖延付款、拉长账期，服务平台的管理规范也比较缺乏，一些核心企业一边通过开立账款凭证、大量拖延付款，来节约自身财务成本，另一边对拿着账款凭证的供应商收取比较高的融资服务费，甚至有核心企业通过自己关联的保理公司为账款凭证提供高息融资，赚取利息，存在对供应商“两头吃”情况。去年4月，人民银行会同金融监管总局等部门联合出台《关于规范供应链金融业务引导供应链信息服务机构更好服务中小企业融资有关事宜的通知》，对账款凭证业务进行了规范管理。一年多来，账款凭证业务规模显著下降。截至今年7月末，全市场账款凭证余额2.4万亿元，比规范前3万多亿元下降20%。账款凭证期限也明显缩短。此前政策规定，账款凭证付款期限原则上应该在6个月以内。《通知》进一步严格限制账款凭证只能开具6个月以内，同时要求商业银行加强账期合理性审查，审慎为账款凭证开展融资服务。据介绍，截至7月末，账款凭证平均期限已经较去年同期规范前缩短了92天。“‘两头吃’的情况已经得到有效遏制，部分存在‘两头吃’问题的大型企业已经退出账款凭证业务。”曹媛媛说。电子凭证服务平台规范性也在不断提升。据悉，目前在人民银行监管下，主要电子凭证服务平台已开始明示收费标准、降低收费水平，服务费率降至0.16%。主要电子凭证服务平台风险管控也进一步加强，建立了贸易背景信息归集机制，对一些逾期违约的核心企业停止提供账款凭证开立服务。目前，全市场已经有145家不满足合规要求的平台退出或者承诺即将退出。曹媛媛强调，下一步，央行将继续严格控制账款凭证期限，进一步强化对电子凭证服务平台的监管，推动核心企业及时支付现金，缓解中小企业的回款难问题，助力畅通宏观经济循环。

2026-9-14 : 中报季，“毛孩子”的保险被写进了多家上市险企的成绩单里。 众安保险2026年中报显示，宠物险上半年保费6.91亿元，服务宠物主超过161万人。中国平安副总经理、首席财务官付欣在中报业绩发布会上也重点提到了包括宠物保险在内的宠物生态。据媒体报道，平安产险2026年上半年宠物险保费达2.47亿元。 宠物险这一曾经被视为“小众”的险种，正在成为财险公司竞相卡位的新增长极。除了目前市场主流的犬猫类医疗险，异宠险、宠物重疾险等创新险种亦接踵而至。 热闹背后，行业的真实处境仍有落差：宠物险的市场渗透率虽已从不足1%爬升至接近4%，但超九成“毛孩子”依然处于保障真空。另一边，业内人士认为，行业基建不足、宠物医疗缺乏标准、风险控制存在难点等挑战仍制约着国内宠物险的发展。 十亿级宠物险走入上市险企中报 在宠物经济蓬勃发展之下，宠物保险正在成为宠物消费的重要配套环节。 宠物保险是指投保人根据合同约定，为被保险的宠物支付保险费，保险人对于因合同约定的可能发生的事故造成的宠物伤害或丢失，或者当被保险的宠物死亡、伤残、疾病或者达到合同约定的年龄、期限时承担给付保险金责任的商业保险行为。从目前的市场情况来看，主流宠物保险主要分为三类：宠物责任险、宠物医疗险、宠物托运险。 派读宠物行业大数据平台发布的《2026年中国宠物行业白皮书》（下称“白皮书”）测算，2025年国内宠物保险保费规模约30亿~35亿元，较2020年的0.5亿元增长数十倍。据媒体不完全统计，国内已有近60家财险公司入局。 随着宠物保险持续升温，这一目前在监管框架中并未单列的险种开始出现在上市险企的中报上。 作为我国首家互联网保险企业，众安保险一直将宠物险作为自己的重要增长极。2026年中报显示，其宠物险保费同比增长22.7%至6.91亿元。“宠物险未来将有巨大市场增量，是我们长期看好的一个赛道。”众安在线总经理姜兴在中期业绩发布会上说。 同时，大型险企中，包括宠物险在内的“宠物生态”也以客户价值持续释放的重要案例首次出现在中国平安的2026年半年报中，亦被付欣在中期业绩发布会介绍公司业务重点时单独提及。据媒体报道，平安产险2026年上半年宠物险保费达2.47亿元，同比增长113.2%。 另外，中国人保集团副总裁、人保财险总裁张道明在中国人保2026中期业绩发布会上亦提到宠物保险是其“车+人+家”一体化销售体系中的重要一环。 而在保险中介方面，蚂蚁保宠物健康业务运营负责人段文君近期亦表示该平台宠物险规模增速保持在两位数增长。 “宠物保险的增长动力已经从数量扩张转向结构升级。”复旦大学经济学院副院长许闲近期在第28届亚宠展上分析了宠物险火热背后的原因。 从市场规模来看，白皮书数据显示，2025年城镇犬猫数量1.26亿只，同比增长1.8%；城镇犬猫消费市场规模3126亿元，同比增长4.1%。“未来的宠物经济，应该是整个中国经济发展非常重要的新赛道。”许闲说，在人口老龄化和家庭结构变化的背景下，宠物已经慢慢成为非常多家庭的重要成员，由此带来的医疗、寄养、运输等多元化的养宠需求和风险则催生细分保障的新机遇。 众安保险宠物险业务负责人朱毅刚在接受第一财经记者采访时表示，目前国内宠物险渗透率从几年前的1%已提升到接近4%，今后3~5年预计宠物险还会高速发展，但基数大了之后增速可能会放缓。“预计5年左右，宠物险量级会再上一个台阶。”朱毅刚说。 渗透率不到4%，基建仍需加强 尽管我国近两年宠物险呈现快速增长态势，但业内人士表示，目前国内宠物险的渗透率仅不到4%，相比成熟市场而言仍有较大差距。 多位业内人士将国内宠物险发展的掣肘指向身份识别等基础设施不足、诊疗标准不统一等问题。 “国内的行业基建仍有不足。”朱毅刚表示，部分国外宠物险成熟市场通过芯片建立宠物与主人的唯一绑定关系，譬如英国、瑞典对芯片有强制要求，而国内相关智能设备管理尚在初步发展中，宠物与养宠人之间的唯一绑定关系并未真正建立。对保险而言，“保险标的必须唯一可识别”是承保的前提——投保时是这只狗，理赔时是不是同一只，一度是行业最基础的难题。目前国内保险公司在犬猫的身份识别上已应用鼻纹技术，但较难拓展到许多其他宠物品类中去。 而被多位业内人士重点提及的另一个宠物险发展路上的“绊脚石”就是宠物诊疗的标准规范化问题。宠物医疗医院几乎全部是市场化民营机构，这些民营机构“鱼龙混杂”，市场诊疗标准整体来看并不是很规范。 段文君亦表示，宠物医院有较强的商业盈利属性，各家检查项目怎么开、价格怎么定、方案怎么出可能差别较大；所谓诊疗标准成了每家医院的“武林秘籍”，让许多宠物主在社交媒体上将宠物就医形容为“开盲盒”。 这种不透明最终会转嫁到保险成本上，也是宠物保险被吐槽单次赔付上限偏低、续保保费上涨、定点医院变动频繁的重要根源所在。 另外，朱毅刚建议称，鉴于养宠对社会公共生活的影响，可研究宠物责任方面的公共性保险，这在另一方面也会提高宠物险的渗透率。 宠物险的创新之路 瓶颈待解的另一面，宠物险的创新正在加速破圈。 譬如，众安保险在近期的亚宠展上集中推出了鹦鹉专项医疗险、宠物抗癌险等多款行业首创产品；平安产险率先承保高铁宠物托运保险项目；京东保首次把处方粮纳入直赔目录；蚂蚁保接连推出宠物诊疗规范以及宠物医院严选功能。 许闲表示，国内宠物险行业竞争正从单一产品的规模扩张，逐步转向对品质、服务和细分需求的注重。 这也决定了我国宠物险的创新方向：“以多物种、全生命周期、多场景为框架，在合规底座上做2.0升级。”许闲说，对于保险机构而言，需要精准识别不同宠物在不同生命阶段的风险，让保障责任与宠物主的实际需求更好匹配。 需求细分首先体现在宠物品类上。有调研显示，近六成受访者养过两类及以上宠物，犬猫之外，水族占17.3%、爬行类13.5%、鸟类8.7%、啮齿类7.6%。 朱毅刚提到，鹦鹉已超过兔子成为犬猫之外的国内第三大饲养宠物，全国合规鹦鹉标识发放量在2025年已突破350万枚。基于这一市场情况，鹦鹉专项保险也成为了国内异宠险的“破冰”之作，产品围绕鹦鹉常见疾病等进行设计。 当然，异宠险亦有不同于犬猫的严峻风险点。众安保险宠物险产品总监李爽称，最难的是身份识别，目前在鹦鹉专项保险中众安采用可溯源智能脚环来锁定被保宠物身份，但由于宠物形态各异，运动方式亦有不同，这一方式也很难普遍用于其他类型宠物。其次是国内异宠数据的缺失与医疗资源的稀缺，因此鹦鹉专项保险产品前期参照了国外相对成熟的异宠产品框架，设定累计限额、单次限额等；而在医疗资源方面，目前支持异宠的医院占比较小，医疗资源非常有限，导致诊疗成本高企；另外，鹦鹉等异宠的身体构造也和犬猫不同，可能导致发病“急”“重”，亦造成理赔成本上升。 基于异宠所面临的特殊风险，亦有保险机构选择谨慎观望。段文君表示，蚂蚁保目前仍在观测异宠市场。“异宠每个种类的身份识别、治疗都是独立的标准、独立的规范，相当于需要把所有的技术从头走一遍，这是具有挑战性且相当耗时的。” 除多物种外，许闲表示，对于宠物猫犬已形成较为成熟的基础保障，未来保险产品在全生命周期方面或有继续突破的空间，覆盖从幼宠疫苗、成年日常医疗到老年肿瘤、慢病管理的完整周期。而在多场景方面，保险触达正在从个人购买向多元场景延伸，例如可作为员工福利的企业版宠物险、平台嵌入式投保、线上问诊—导诊—术后服务闭环等模式，都可拓展“家庭新成员”的保障边界。

2026-9-14 : 随着中金公司（601995.SH）的“三合一”重组步入实施阶段，两家上市券商信达证券（601059.SH）、东兴证券（601198.SH）即将告别A股市场。 据中金公司最新披露，因拟开展换股吸收合并重大资产重组项目的A股异议股东收购请求权事宜，公司股票将自9月15日起停牌。信达证券、东兴证券也分别公告称，公司股票将于同日停牌，且由于被中金公司吸收合并，两家公司不再具有独立主体资格，将向上交所申请终止上市，因此其A股股票将不再复牌，直至终止上市。 这意味着，9月14日将是信达证券、东兴证券在A股的最后交易日。当日，信达证券报收15.56元，跌幅0.38%；东兴证券报收13.06元，跌幅0.61%。两家公司均是AMC（资产管理公司）系券商，其中，东兴证券登陆A股超十年，于2015年2月在沪市主板上市，信达证券则在2023年2月上市。 3家“汇金系”券商的加速整合，是当下券业并购重组白热化的缩影。今年以来，多起标志性案例持续推进，目前，东吴证券收购东海证券的申请已获证监会受理，东方证券收购上海证券已进入问询阶段，国海证券则通过竞拍取得大通证券控股权?。?? “三合一”重组进入收尾阶段 历时近十个月，中金公司的重组案拿到监管批文。该公司近期披露，其换股吸收合并东兴证券、信达证券事项获证监会核准。 根据证监会官网披露，证监会同意中金公司以新增31.04亿股吸并上述两家券商，该事项完成后，东兴证券、信达证券解散，两家公司的分支机构变更为中金公司分支机构。 同时，中国东方资产管理股份有限公司（下称“东方资产”）、中国信达资产管理股份有限公司（下称“中国信达”）将成为中金公司的主要股东，分别取得6.37亿股、13.29亿股股份。而中金公司也将成为东兴基金和信达澳亚基金的主要股东，并控股东兴期货和信达期货。 根据证监会要求，中金公司应按照初步整合方案确定的方向，在一年内制定和上报具体整合方案，并做好与东兴证券、信达证券及其子公司的风险隔离。 回顾该起收购案，去年11月下旬，中金公司称正在筹划重大资产重组，拟换股吸收合并东兴证券、信达证券，三方已签署相关协议。消息公布一个月后，中金公司在去年年底发布相关交易预案。 进入2026年，这起重磅并购继续推进。5月下旬，中金公司披露收购进展，交易草案显示，中金公司A股换股价格为36.68元/股，东兴证券、信达证券的换股价格分别为16.05元/股、19.11元/股；换股比例上，东兴证券与中金公司为1:0.4376，信达证券与中金公司为1:0.5210。 另据草案，中金公司拟发行A股股份数量为31.04亿股。换股后，中央汇金仍为中金公司的控股股东及实际控制人。 从股东背景看，中金公司、东兴证券、信达证券3家公司均是“汇金系”券商。截至去年年底，中央汇金持有中金公司19.36亿股，持股比例40.11%，为控股股东。中央汇金分别持有中国东方、中国信达58%?和71.55%?的股权，并通过二者间接持有东兴证券、信达证券股份，持股比例分别为45%和78.67%。 “中金+信达+东兴”将成为一家怎样体量的券商？根据2025年年报数据，中金公司、信达证券、东兴证券去年分别实现营收284.81亿元、40.44亿元和47.11亿元，合计达到约372亿元；同期归母净利润分别为97.91亿元、18.94亿元和21.02亿元，合计近138亿元。 结合上市券商2025年年报，“中金+信达+东兴”的营收将超越华泰证券（358.1亿元），仅次于中信证券、国泰海通，而归母净利润接近排名第四的广发证券（137.02亿元）。 从资产规模来看，“新中金”的资产规模将远超万亿元。数据显示，截至今年上半年末，中金公司总资产达9971.5亿元，东兴证券、信达证券总资产分别为1326.38亿元、1202.5亿元，三者合计约1.25万亿元。 信达证券、东兴证券即将告别A股 伴随并购案步入尾声，东兴证券和信达证券也将告别A股市场。 根据公告，9月15日起，两家公司股票正式停牌，此后进入现金选择权行权申报、清算交收阶段，不再交易，后续将完成终止上市并注销法人资格。 从体量上看，两家公司均属于中小券商，资产规模排在行业中下游。截至今年6月末，东兴证券、信达证券的总资产排在42家上市券商中的第25位和第28位。 而两家券商的营收规模也处于行业中下游。2026年中报显示，今年前6个月，东兴证券营业收入25.06亿元，同比增长11.4%，归母净利润为10.25亿元，同比增长25.13%；同期，信达证券营业收入24.35亿元，同比增长19.53%，归母净利润10.97亿元，同比增长7.15%。 排名上，东兴证券、信达证券的中报营收分别排在42家上市券商中的第28位和第29位，归母净利润则排在第25位和第27位。 从主营业务看，东兴证券以零售经纪、自营业务见长。信达证券在破产重整等特殊资产投行领域优势突出，同时，财富管理转型成效显著、债券承销实力较强。 券业并购重组白热化 今年以来，证券行业并购重组继续推进。“新中金”加速成型之际，多家上市券商也在推进收购事宜。 就在8月底，东方证券公告称，公司与上海证券的合并重组申请获上交所受理。早前的5月初，东方证券称，拟通过发行A股股份及支付现金方式购买上海证券100%股权，发行股份的价格确定为10.49元/股。 另据公开资料，上海证券的实际控制人为上海市国资委，与东方证券同属上海国资体系。 根据交易预案，东方证券拟通过发行A股的方式，购买百联集团持有的上海证券50%股权、国际投资持有的上海证券16.3333%股权、国际集团持有的上海证券7.6767%股权、上海城投持有的上海证券1%股权；另外，发行A股股份购买国泰海通持有的上海证券18.74%股权，并现金购买后者持有的上海证券6.25%股权。 东吴证券对东海证券的收购已进入监管审批阶段。就在本月初，东吴证券公告称，证监会就公司变更控股股东及实际控制人等行政许可申请予以受理，并出具受理单。根据方案，东吴证券拟以115.19亿元对价，通过发行股份及支付现金方式收购东海证券83.68%股份。 此外，国海证券在年内通过拍卖竞得大通证券控股权。 7月中旬，国海证券公告称，拟参与大通证券股权竞买，若竞买成功，将取得大通证券的控制权。最终，国海证券以32亿元拿下大通证券51.59%股权，对应股份数量为17.03亿股。 对于该笔交易，国海证券称，交易有利于公司扩大资产和业务规模，整合财富管理业务客户资源，进一步增强业务影响力和市场竞争力，提升业务收入和市占率。

2026-9-14 : 据微信公众号“廉洁东莞”，东莞证券股份有限公司原副总裁郜泽民涉嫌严重职务违法，主动投案，目前正接受东莞市监委监察调查。公开信息显示，郜泽民，男，1964年8月出生，硕士研究生学历。曾任职于内蒙古工商行政管理学校、内蒙古经济体制改革委员会、内蒙古证券监督管理委员会；历任国信证券副总经理、总经理等职务。2020年11月18日至2023年11月17日，郜泽民担任东莞证券副总裁一职。2024年2月起，他代行东莞证券财务总监、董事会秘书职务。2024年5月，郜泽民因工作调整不再担任副总裁及代行职务，转任东莞证券高级顾问。这是近期东莞证券第二起前高管主动投案事件。今年8月，东莞纪检监察网通报，东莞市投资控股集团有限公司原党委书记、董事长陈照星涉嫌严重违纪违法，主动投案，目前正接受东莞市纪委监委纪律审查和监察调查。陈照星于2004年入职东莞证券，历任东莞证券经纪业务部业务经理、公司总裁助理、董事会秘书、总裁等多个职务，2017年起担任东莞证券董事长，在东莞证券任职超20年。值得关注的是，东莞证券正处于重要股权变动阶段。9月3日，锦龙股份（000712.SZ）公告，就转让东莞证券20%股份一事，其已与东莞市投控资本投资有限公司（下称“投控资本”）达成初步意向并签订了无约束力的交易备忘录。接下来，双方将就标的股份交易相关事项继续展开谈判协商。天眼查显示，东莞国资委是投控资本的实控人。去年年中，同样由东莞国资实控的东莞金融控股集团有限公司、东莞发展控股股份有限公司组成的联合体，曾以22.72亿元的价格取得锦龙股份手中20%的东莞证券股权。这意味着若前述交易完成，再加上东莞国资旗下其他主体持有的股权，东莞国资预计将持有东莞证券95.4%的股份。 图源：东莞证券招股说明书 除股权变动外，东莞证券一波三折的IPO进展也一直是市场关注的焦点。2015年东莞证券首次递交招股书，2017年由于彼时的控股股东、锦龙股份原董事长杨志茂落马，东莞证券主动中止审查，2021年才恢复审核，并于2023年全面启动注册之后将平移至深交所。但其IPO自2023年3月被受理以来，至今仍未有进展。根据东莞证券最新披露的招股说明书，其2023年～2025年营业收入分别为21.55亿元、27.53亿元、33.86亿元，归母净利润分别为6.35亿元、9.23亿元、12.45亿元。从主营业务收入来看，该公司经纪业务手续费净收入连续三年稳步增加，2025年全年该项收入达17.51亿元，是东莞证券营收支柱；同时，自营业务收入也实现连续三年增长。但是投行业务、资管业务收入并不稳定，2025年两项业务手续费净收入较前一年分别下滑约38%、47%。另据锦龙股份2026年中报，今年上半年，东莞证券实现营业收入20.96亿元、归母净利润8.22亿元，同比分别增长45.40%、64.93%。

2026-9-13 : 9月10日，《金融强国建设“十五五”规划》正式发布。中国证监会副主席李超在发布会上明确提出，“努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地”。这不是一句简单的口号，而是指向一项正在生长中的制度实践——以科创板、创业板为代表的包容性上市制度，正在改写中国科技企业与资本市场的关系。 今年以来，科创板已有多家未盈利企业先后“摘U”，加上此前陆续实现盈利的公司，科创板开市七年间累计支持63家未盈利企业上市，其中28家已完成扭亏为盈、去掉股票简称中的“U”标识（上市时未盈利），剩余35家2025年营收同比增长18%、净利润同比减亏18%。这组数据的意义远不止数字本身——它印证了一个判断：包容性制度不是对亏损的放任，而是对科技创新规律的尊重。 系统性：包容性不是一条规则，而是一套生态 如果只把包容性理解为“允许亏损企业上市”，那是对这项制度最浅的理解。真正的包容性，是一套贯穿企业全生命周期的系统性支持，是各市场主体在规则框架下形成的良性互动生态。 从企业端看，包容性制度的价值首先体现在一级市场。当资本市场为尚未盈利的硬科技企业敞开大门时，一级市场的风险投资就有了明确的退出预期，资金才敢更早、更勇敢地进入创新链条的前端，即制度提供了可能性的土壤，资本与技术的结合才得以成为现实。 从中介端看，保荐机构、会计师事务所、律师事务所作为“看门人”，其角色在包容性制度下被重新定义。它们不再是简单地核验企业是否满足一套刚性财务指标，而是要深度介入企业的技术路径论证、商业模式推演、商业化时间表校准。这种“贴身辅导”的过程，本身就是对企业治理水平的系统性提升。 从审核端看，注册制下的问询机制展现出“宏中微”观相结合的立体思维：宏观上把握行业趋势与技术路线，中观上对标全球产业链位置，微观上穿透到核心技术参数、客户结构、存货周转的每一个细节。这种多维定量的测算逻辑、动态调整的审查视角，让企业在被“问”的过程中审视自身、洞察市场。问出一个“被深度认知的企业”，也问出一张更准确的市场晴雨图和盈利时间表。 该制度的系统性体现在它不是某一条规则在起作用，而是一级市场的牵引、中介机构的把关、审核问询的校准、二级市场的定价反馈，所有环节在同一制度目标下协同运转，产生出单一规则无法实现的整体效应。企业发展离不开行业时代浪潮，而浪潮推进也离不开企业长期积累——二者在包容性的制度框架中形成正向互文。 针对性：没有边界的包容是对制度的浪费 包容性不等于无边界。恰恰相反，越是包容的制度，越需要精准的针对性——守牢财务合规底线，引向科创产业方向，把好政策送到好企业手里。 今年前8个月，证监会查办证券期货违法案件644件，罚没98.4亿元，通过各类方式为投资者挽回损失51.5亿元。与此同时，2025年全国法院受理证券纠纷案件达2.7万件，同比增长63.6%；适用特别代表人诉讼程序的案件已达12起。这组数据与“28家企业摘U”放在一起读，才是完整的故事：一边是大门向优质科创企业敞开，一边是对违法违规行为“长牙带刺”。 针对性体现在产业导向上。科创板第五套上市标准从最初的生物医药，逐步扩展到人工智能、商业航天、低空经济，今年又进一步覆盖人工智能大模型、量子科技、生物制造、具身智能等前沿领域。每一次扩围，都与国家战略方向和产业发展阶段精准对应。不是什么行业亏损都能上市，而是那些真正卡脖子、真正代表未来产业方向的领域，才配得上制度的包容。 针对性也体现在审核的提质上。近期市场有声音讨论“未盈利企业IPO审核趋严”，但更准确的表述应当是“提质”——对于亏损持续未见收窄、短期商业化落地难度较大且并非细分行业绝对头部的企业，审核尺度更为严苛；而对于技术壁垒清晰、商业化路径明确、行业地位突出的优质企业，大门依然敞开。这种“不封堵、只提质”的取向，正是针对性的体现。 新《公司法》引入的双重股东代表诉讼制度、证券特别代表人诉讼的常态化运行、先行赔付机制的持续完善，共同构成了包容性制度的安全底盘。没有针对性的包容是对优势制度的滥用，而没有包容性的严管则会扼杀创新活力。二者的辩证统一，才是中国资本市场制度建设的成熟标志。 独创性：中国语境下的包容，是被锤炼出来的制度 未盈利企业上市并非A股首创。纳斯达克、港交所18A都有类似实践。但A股语境下的包容性制度，有着鲜明的独创性——它不是对境外制度的简单移植，而是在中国科技与社会发展的独特土壤中生长、被锤炼出来的制度。 第一层独创性，缘于中国科技创新的速度与规模。中国的科技产业迭代之快、赛道之多、企业数量之大，在全球范围内都是独特的。从生物医药到半导体设备，从人工智能到量子科技，每一条赛道都有大量企业在同步攻坚，每一年都有新的技术方向涌现。这种“快变量”的环境，让包容性制度面临更多适用场景，也接受更多实践检验。它不是温室里的制度，而是在海量企业的真实成长中不断被锤炼、不断被校准的制度。 第二层独创性，在于风险补偿机制的路径差异。境外市场更多依赖事后救济——投资者受损后通过集体诉讼寻求赔偿，制度在损失发生后再做修正。美国证券集体诉讼每年数千起，形成了成熟的“诉讼经济”生态。而中国走的是一条不同的路：在事前，以持续加强的监管手段和不断树立的合规理念，从源头上降低风险发生的概率；在事中，以严格的审核问询和信息披露要求，让市场对企业有更充分的认知；在事后，以特别代表人诉讼、先行赔付、行政罚没返还投资者等多元机制保障权益。2025年，A股董责险投保渗透率已突破32%，较5年前不足10%大幅提升，这从侧面反映出合规土壤正在系统性加厚。 第三层独创性，也是最根本的一层，在于制度产出的社会意义不同。28家企业摘U的背后，是一批科技企业在发展路上快人一步——它们在尚未盈利的关键阶段获得了资本市场的支持，加速了技术攻关和商业化进程。它支撑的不是少数几家上市公司的市值，而是整个社会科技创新的质量与速度。甚至有企业在审核过程中就可能实现盈利，这在包容性制度出现之前是无法想象的。 这正是科技金融这篇大文章的核心要义。包容性上市制度，是科技金融体系中承上启下的关键一环——它向上牵引一级市场“投早、投小、投长期、投硬科技”，向下为二级市场输送代表新质生产力的优质资产，向内推动企业治理与合规水平的系统提升。 （作者系华东理工大学法学院副教授）

2026-9-13 : 北交所公募产品即将“上新”，三个月持有期基金进入发行环节。 据证监会官网，易方达基金近期披露了“易方达北交所优选3个月持有混合”基金的招募说明书、托管协议、基金合同等多份文件。其中显示，该基金首次募集规模上限为5亿元，公开发售时间为9月14日至9月24日?。 据第一财经此前报道，7月下旬，9只北交所三个月持有期主题基金上报，基金管理人涉及华夏基金、汇添富、易方达、南方基金等。本月以来，上述主题基金陆续获批。 在该基金产品推出前，北交所市场的主动权益基金主要采用两年定开模式，涉及10只相关产品。华兴会计师事务所副总裁朱为绎告诉第一财经记者，与此前的北交所两年定开产品相比，三个月持有期基金的核心优势在于流动性大幅提升。“新产品锁定期更短，意味着持有人的资金规划更灵活，同时相较于两年定开基金的仅限于开放期申赎，新产品接受随时买入。”他说。 另据市场测算，三个月持有期基金的推出，预计将为北交所市场带来45亿元至135亿元规模的增量资金。 北交所3个月持有期基金发行在即 记者在某第三方代销平台看到，目前，上述“易方达北交所优选3个月持有混合”基金已“上架”，将自9月14日开始募集。 根据招募说明书及基金合同，上述基金产品于9月1日获批，基金管理人为易方达基金，托管人为招商银行，基金经理为张琦、邱天蓝。其中，邱天蓝自去年8月底开始担任“易方达北交所精选两年定开混合”的基金经理。 发售公告显示，该基金首次募集规模上限为5亿元。同时，根据披露，投资组合及比例方面，该产品股票资产占基金资产的比例为60%至95%，北交所股票投资占比不低于非现金资产的80%，港股通等其他股票资产占比则控制在20%以内。 另据易方达基金披露，产品设定三个月最短持有期，兼顾投资稳定性与资金灵活性，既能通过持有期机制规避短期频繁交易波动，又帮助投资者灵活调配资金，适配不同投资者的配置节奏与流动性需求。 包括该产品在内，近期，多家基金公司披露，相关北交所主题基金获批。例如，中信建投基金9月8日披露，中信建投北交所优选三个月持有期混合基金正式获批。 包括前述2只基金产品在内，今年7月下旬，9只北交所三个月持有期主题基金完成上报。 证监会网站显示，嘉实基金提交的“嘉实北交所3个月持有期混合型证券投资基金”注册申请材料，已于7月24日获证监会接收，易方达、华夏基金、汇添富、南方基金、中信建投基金提交的相关材料，也于同日被接收。除上述基金公司外，基金管理人还涉及东财基金、富国基金、广发基金。 资料显示，北交所三个月持有期主题基金，是指主要投资北交所股票标的、投资者最短持有期限为三个月的主动权益类基金产品。基金管理人的选取综合考虑管理人综合实力、投资者回报等情况，覆盖头部及中小基金公司。 预计带来最多135亿增量资金 回顾北交所公募基金产品的发展历程，2021年11月，北交所正式开市，首批8只北交所主题基金同步面市，全部采用两年定期开放运作模式，次年增加2只两年定开主题基金。2022年11月，随着北证50指数发布，当年年底，首批8只北证50指数基金相继成立。 今年上半年，北交所公募产品矩阵深化改革。4月中旬，多家公募将旗下北证50指数基金总份额上限由5亿份提高至15亿份，并同步放宽申购限制。 记者了解到，随着北交所三个月持有期主题基金获批，产品发行引入的增量资金情况备受关注。 “（相关产品）从申报到落地仅用时一个多月，可以看出对北交所市场建设的支持力度持续加码，资金端引入正在提速。”华源证券北交所首席分析师赵昊分析称，从产品端来看，该基金产品的创新体现在，保留一定负债端稳定性的同时，降低投资者长期锁定约束，补齐“场外指数基金—两年定开主动基金”之间的产品空档。 “这有望扩大北交所公募产品的潜在客群，并为主动管理资金提供新的增量载体。”他说。 那么，这一批基金预计将带来多少增量资金？“三个月持有基金有望带来增量资金与结构优化。”开源证券研究所副所长、北交所研究中心总经理诸海滨表示。 据开源证券测算，9只三个月持有基金或为市场带来45亿元至135亿元增量资金，资金端新增中长期波段型资金，拓宽机构入市渠道。 “假设参考北交所定开基金最初发行规模5亿元为下限，多只北证50指数基金总份额提升后的15亿份，按1元单位净值近似折算，单只产品可承载规模为15亿元为上限，9只基金获批后预计有望给北交所市场带来45亿至135亿元的增量资金，资金还将稳定存续至少3个月。”诸海滨分析称。 在业内看来，北交所三个月持有期基金的推出具有多重积极意义。 朱为绎提到，积极意义主要体现在完善产品矩阵、带来增量资金、改善市场流动性以及提供估值布局机会四方面。“三个月持有期基金的推出，填补了北交所两年定开与北交所50指数产品之间的空白，有望吸引更多机构资金常态化配置。”他说。

2026-9-13 : 科技革命正在改变金融生态。算力贷、算力保等一批创新金融产品在2026年中国国际服务贸易交易会的金融服务专题展区密集亮相，成为金融赋能科创企业的鲜活实践。 “十五五”规划纲要提出，要全面实施“人工智能+”行动。AI正加速与各领域深度融合，市场高度关注人工智能与金融要素的共生路径：AI给金融业带来了哪些新变化？金融如何更好支持AI产业价值应用？AI与金融如何共生发展？ 在2026年服贸会期间，在“向新共生——AI时代的产业、资本与技术”为主题的金融助力实体经济高质量发展系列论坛上，来自监管、产业、金融领域代表聚焦上述核心话题。参会嘉宾提出，现阶段国内金融体系与AI产业发展仍存在适配短板，金融行业亟须适应性改革，AI技术也在倒逼金融业底层逻辑与业态发生深刻变革。而在金融业务落地层面，数据安全与合规是大模型落地金融场景的必答题。 AI重塑产业逻辑 科技革命的每一轮跃迁，都对应金融业态的迭代。 国务院发展研究中心原副主任王一鸣在论坛上表示，第一次科技革命催生现代商业银行，第二次带来现代投行崛起，第三次推动PE/VC、天使基金等直接融资方式的蓬勃发展；而人工智能新一轮革命，同样会带来金融体系的革命性变革。 但在技术加速赋能的同时，当前AI与金融融合发展仍面临多重现实矛盾与发展瓶颈。 比如，王一鸣提出，金融机构对AI企业的估值、赛道研判、风险识别能力不足；耐心资本、长期资本供给不足，社会资本更加偏好短期变现，投早、投小、投硬科技力量薄弱；多层次资本市场赋能效能有限，中小科创企业直接融资门槛较高；产融协同的生态体系仍不完善等。 北京市地方金融管理局副局长王颖也表示，人工智能产业属于长周期、硬科技赛道，底层的技术攻关投入高、算力基础设施建设重、技术迭代节奏快、商业化验证的周期也比较长，轻资产的属性突出，对金融服务的模式、工具、风险理念都提出了全新的挑战。 她坦言：“AI技术本身发展得太快了，前不久跟一个国际机构讨论，他们说有关于人工智能相关的课程培训，他后来也承认，每当课程设计出来基本上就已经落后了。” 技术迭代加速突破、创新场景持续拓展，人工智能正在深度重塑生产模式及资本逻辑。 AI赋能金融迭代升级 面对AI浪潮带来的挑战，王一鸣提出了金融体系调整的五条实施路径。 一是强化金融机构支持科创的功能；二是，创新适配AI时代的金融产品和服务，跳出抵押依赖、典当行模式，推广知识产权质押、股权质押、科创信用贷，完善科创估值体系，深化投贷联动、股债联动服务模式；三是大力培育长期耐心战略资本；四是完善多层次资本市场体系，优化科创企业退出机制；五是，善用大模型、大数据，搭建智能估值、智能风控、智能评估体系，以技术手段缓解科创领域信息不对称。 AI产业体量庞大、产业链条复杂，单一资本形态无法支撑产业全域发展，“政府引导+市场主导”的资本协同模式成为关键抓手。 中金资本副总裁孙霄翀表示，国有资本要有战略性和基础设施属性破局创建生态；市场化资本发挥价值发现、奖优汰劣的功能，筛选优质企业，优化产业生态。 传统商业银行也在重构科创信贷服务体系。汇丰银行（中国）有限公司企业及机构银行科创金融部总经理干菲表示，银行需革新信贷分析体系，聚焦科创企业早期发展痛点，在企业未盈利、现金流承压的初创阶段提供长期信贷支持，匹配企业3至5年的研发资金需求。该模式既能缓解科创企业股权稀释压力，也能让银行依托企业估值成长获取长期回报，是股债联动的重要金融创新。 以AI为代表的科创企业需要的更多是融资之外的多元化增值服务和支撑，从而保障企业快速全生命周期的迭代。 中国银行北京市分行行长蔡兴华表示，科技金融目前的痛点之一是全生命周期、全产业链的服务有所不足，另一痛点是当前银行做科技金融不仅仅是银行的独角戏，需要构建一个有效的生态。 据悉，中国银行北京市分行搭建了全链条产品矩阵，全面覆盖科创企业孵化、小试、中试、成长、成熟全阶段。同时，该行针对性推出科创算力贷，专项支持AI算力建设与采购场景，并计划未来三年在原有1500亿元人工智能产业贷款基础上，新增1000亿元授信额度。 银行AI落地需平衡安全与效率 金融创新的前提是守住安全底线。在金融业务落地层面，强监管属性的金融业还需破解大模型应用的数据安全难题。 王颖强调，创新发展必须守牢安全底线，将坚持促创新与防风险两手并重，健全央地协同治理机制，引导资本理性有序地参与人工智能领域的创新规范资本行为，平衡好创新活力与风险防控，推动人工智能产业实现高质量可持续发展。 数据安全与合规是金融业数字化转型的核心红线，也是大模型落地金融场景的必答题。 北京面壁智能科技股份有限公司副总裁刘豪杰认为，大模型赋能金融行业纵深发展，必须算好“成本账”与“信任账”两大核心账目。“金融行业要的可能不光是单纯的便宜，要的是合规的、可控的、安全的便宜，从‘能跑’到‘能上生产系统、能上核心系统’中间还隔很多层。”在他看来，对于金融行业来讲，“私有化部署+端云协同”应该是AI或者大模型在金融行业落地的主流技术路线。 干菲表示，汇丰银行IT团队内部应用AI已实现显著效率提升，但业务部门对AI工具的落地使用仍存在较大障碍。银行业属于强监管领域，出于数据安全考虑，银行无法将海量数据随意用于模型训练，也不能够让AI直接触及日常业务数据。保证安全的前提下往往会牺牲一部分效率，如何在守住安全底线的前提下推进AI落地部署，可能会是银行AI应用打通最后一公里的核心瓶颈。

2026-9-13 : 近期，监管部门密集披露一批针对证券行业的处罚信息，涉及7家券商及15名证券从业人员。 从罚单涉及的违规事项来看，经纪业务仍是券商合规风险的高发领域，半数罚单指向相关业务，浙商证券（600999.SH）、中金财富证券等券商均因此触及监管“红线”。与此同时，投行业务、廉洁从业、反洗钱等领域的合规风险也相继暴露。 其中，国融证券成为此次唯一一家因投行业务违规被处罚的券商，且公司时任总裁、时任副总裁兼固定收益部负责人以及相关债券承销项目负责人均被同步追责。这也是国融证券年内第二次因同类业务违规受到处罚。 除上述相对“常规”的监管罚单外，中银证券（601696.SH）近日公告称，公司获悉旗下资深客户经理王卫目前正接受纪律审查和监察调查。经董事会会议审议通过，公司同意解聘王卫资深客户经理职务。 据中银证券此前公告，王卫于2017年12月加入公司，曾任财富管理部总经理、网络金融部总经理、零售经纪板块副总经理、零售经纪板块副总经理兼研究二部总经理兼北京分公司总经理。2024年8月，王卫被任命为执行委员会委员、资深客户经理。 从“编造”到“转发”，从业人员涉虚假信息传播链条 近期，证监会披露对两名证券从业人员宗建树、马星瑞立案调查的结果。 处罚文件显示，2025年12月16日，宗建树编造税率调整相关信息，并在微信群内发布。同日，马星瑞在微信群内浏览到涉及税率调整的相关信息后，未核实信息真实性，便将原文转发至其他微信群。经查，上述涉及税率调整的信息为虚假信息。 也就是说，一人负责“编”，另一人进一步“传”，虚假信息由此从一个微信群向其他群组扩散。 证监会查明，二人均无违法所得，但作为证券从业人员，未履行必要的注意义务，在未考量、核实相关信息真实性的情况下即编造、传播虚假信息，导致虚假信息在互联网平台广泛传播，扰乱证券市场，构成《证券法》第一百九十三条第一款所述编造、传播虚假信息行为。 最终，证监会对马星瑞处以30万元罚款；鉴于公安机关已对宗建树作出罚款的行政处罚，证监会未再对其进行罚款，而是采取5年市场禁入措施。 证监会同步披露的另外两张罚单显示，卢润凯通过AI生成含有税率调整内容的虚假信息并全文发布，被认定扰乱证券市场秩序，构成编造、传播虚假信息，被处以20万元罚款。此外，拥有百万粉丝的财经博主陈广华因传播税率调整相关虚假信息，同样被处以20万元罚款。 从“编造”到“转发”，再到借助AI生成内容和财经账号进一步扩散，今年以来，针对此类“小作文”扰乱市场的严监管持续推进。 8月，孙哲元因密集编造、发布多条涉及纯碱生产的虚假信息，并从中获利8.5万元，被四川证监局没收违法所得并处以40万元罚款。 5月，冯朋朋、班可可二人通过编造、传播某上市公司芯片订单等虚假信息，分别获利119.83元、173.7元，最终被没收违法所得，并分别处以20万元、25万元罚款。 浙商证券连踩经纪、廉洁两条“红线” 9月11日，浙商证券同时收到三份监管措施，涉及经纪业务和廉洁从业两个方面。 浙江证监局查明，黄凯、夏伟贤、毛明有三人在浙商证券从业期间，存在输送不正当利益、谋取不正当利益的行为，决定对三人采取监管谈话的行政监管措施。第一财经在中国证券业协会官网搜索发现，目前已无法查询到三人的基本信息。 监管对相关问题的追责并未止步于个人层面。 浙江证监局查明，浙商证券存在对证券经纪人的执业范围、执业行为合规管理不到位，以及公司廉洁从业内部控制机制和风险防范体系存在明显缺陷等违规行为。该公司分管经纪业务的高管胡南生被认定对前述问题负有责任，浙商证券及胡南生均被采取监管谈话的行政监管措施。 值得关注的是，浙江证监局明确要求浙商证券董事长、总经理、合规负责人以及胡南生在指定日期接受监管谈话，取代了过往同类处罚文件中常用的“主要负责人”这类表述。 与此同时，浙商证券杭州杭大路营业部及该营业部负责人俞杭，也因未识别廉洁从业风险点受到同样的监管措施。 此外，中金财富证券旗下某营业部也因存在对异常交易行为核查不严、账户实名制管理不到位等问题，被宁波证监局出具警示函。 年内央行对券商罚款超1200万元 除证监系统的处罚外，央行近期对券商反洗钱等相关违规行为的处罚也在增加。 国投证券、东方财富（300059.SZ）本次双双受到央行处罚。其中，国投证券因未按照规定开展客户尽职调查、未按照规定报告可疑交易、未按照规定开展洗钱风险评估或者健全相应风险管理制度三项违规行为，被央行给予警告，并处以81.8万元罚款。东方财富则因未按照规定开展客户尽职调查、未按照规定报告可疑交易，被警告并罚款74万元。 第一财经梳理发现，今年以来，央行及其各地分行对券商的处罚明显增多。截至目前，已有12家券商受到处罚，合计处罚金额达1200余万元。 相比之下，2025年全年仅有3家券商受到同类型处罚，处罚金额共计400余万元。 从具体处罚事由来看，未按规定开展客户尽职调查、未按规定报告可疑交易，是券商被处罚的主要原因。此外，还有部分券商因违反反洗钱管理规定受到处罚。从罚款金额来看，上海证券、江海证券、金融街证券和首创证券均被开出百万元级别罚单。

2026-9-13 : 进入9月份，银行业开始集中发布2027年度校园招聘公告、开放网申系统。其中，国有大型银行的招聘动作备受关注。第一财经不完全统计发现，今年，工农中建四大国有银行共放出约6.4万个校园招聘岗位，总体规模较去年缩减7000余人，缩减幅度较大。同时，科技岗越来越成为银行校招的标配，不少银行在招聘科技型人才的过程中，更加强调的是培养能把科技转化为业务价值的“桥梁型、复合型”人才。缩招7000余人从总行本部的招聘计划来看，银行招聘网显示：工商银行总部共计划招聘100人左右，岗位涵盖总行管理培训生、法律人才专项招聘；建设银行总部计划招聘110人。农业银行总行及直属机构拟招306人，主要从事全行战略管理、客户营销、产品设计、数据分析、风险管理、资源配置等工作；直属机构主要从事金融交易、投行业务、私人银行、养老金融、战略客户营销等新兴业务领域，以及远程银行、网络金融、单证结算、数字风控、运营管理等工作。中国银行总行及直属机构共招504人，总行管理培训生涵盖信息科技、业务发展、金融市场风险合规、综合管理、全球化等6个方向；直属机构包括信用卡中心、养老金融中心、数字资产运营中心、软件中心信息科技运营中心、国际结算单证处理中心、集约运营中心远程银行中心、北京高级研修院、上海高级研修院等相关岗位。加上各分支机构，第一财经根据银行招聘网统计，工农中建四家国有银行合计释放出约6.4万个校园招聘岗位，其中，农业银行和工商银行各约1.89万个，建设银行约1.5万个、中国银行约1.2万个。不完全统计显示，近年来，四家国有银行秋招岗位数量稳中有降，2025年度为7.76万个，2026年度缩减至7.15万个，2027年度又进一步缩减至6.4万个。例如，中国银行2027届的校招人数就比2026届减少了2000人左右。人均薪酬稳步提升银行业一边招聘，一边也存在员工缩减。Wind数据显示，截至今年6月末，42家上市银行员工总数超258万人（12家银行未披露最新人数，按年初计算），相比年初减少了约3.55万人。与去年趋势相同，今年上半年，大多数银行依旧处于减员之中，在42家上市银行中，有26家银行的员工数较今年年初有所收缩。6家国有大行合计减员超3万人，是上市银行减员的主体。其中，农业银行减员数量较多，该行半年报显示，截至2026年6月末共有在职员工44.69万人，相比今年初减少了1.09万人。农业银行一直是员工规模最为庞大的商业银行，每年因退休、新员工入职时间等因素，影响员工数量的变化。另外，工商银行截至6月末共有员工40.25万人，较年初的40.98万人减少了7200余人，减员人数亦较多。但随着银行业绩回暖、薪酬盘子扩大，员工人数减少带来了人均薪酬的稳步回升。Wind数据显示，2026年上半年，银行业人均薪酬为20.66万元，较2025年上半年增加2600元；平均月薪3.44万元，与去年同期相比相当于每人每月多赚了400多元。回首2024年上半年，上市银行人均薪酬首次出现半年度负增长，2025年上半年回正，但人均薪酬仅微涨1300元，今年上半年的薪酬涨幅进一步扩大。国有行方面，今年上半年，中国银行、交通银行、工商银行、建设银行、农业银行、邮储银行的人均月度薪酬分别为3.01万元、2.9万元、2.81万元、2.74万元、2.74万元、2.29万元。除了邮储银行外，其余5家国有行均实现了薪酬增长。科技类复合型人才受热捧虽然银行业每年秋招都会放出大量岗位，但招聘需求正在发生变化：数字化转型是大趋势，金融科技 、数据分析、人工智能等科技岗位的需求在提升。近两年，科技岗越来越成为银行校招的标配。比如，信息科技岗是中国银行2027届秋招的热门岗位，岗位细分为软件开发、数据分析、信息安全、系统运维、数字资产运营等。负责中行APP、核心系统开发；大数据分析赋能业务；保障金融系统安全。计算机、大数据、人工智能专业，掌握 Python/Java/SQL，有项目经验者优先。值得注意的是，不少银行在招聘科技型人才的过程中，更加强调的是能把科技转化为业务价值的“桥梁型、复合型”人才。比如，招商银行的智能科学研发方向，主要从事人工智能、大模型相关算法研究、系统研发相关工作，要求“既懂AI又懂业务的复合人才”；系统研发方向主要从事信息系统开发、建设和维护工作，要求“既懂IT又懂业务的复合人才”。浦发银行设总行科技储备生，以人工智能、数据科学、软件工程、金融科技等理工科专业背景为主，将培养成为人工智能、大数据等领域的专业人才。平安银行金融科技部推出校招生培养计划，在人工智能、系统工程、信息安全等领域提供实战沙场，通过核心金融业务场景历练，系统性培养数字化思维与解决方案能力，助力校招生快速成长为“懂业务、专技术、善创新”的实战型科技人才。民生银行推出两类秋季校园招聘计划，其中，“扬帆”计划以“STEM+金融”交叉赋能、跨领域轮岗交流、任务历练等方式加速培养，使之逐步成长为战略重点领域关键专业人才或管理储备人才。要求硕士研究生及以上学历，STEM（科学、技术、工程、数学）理工专业背景，或金融数学、金融科技等“STEM+金融”复合专业背景者优先。宁波银行总行校招挂出两类岗位，其中，金融科技定向生100人，涵盖了应用研发、数据研发、算法工程师、系统测试、运维（含SRE）、运行操作、安全技术、产品经理和职能管理等9个方向。

2026-9-11 : 截至8月底，沪市触发披露义务的54只公募REITs均已完成中期报告披露，在运营质效与投资者回报方面交出了一份扎实的“期中答卷”。与此同时，作为连接投融两端的核心纽带，REITs信息披露正持续得到改善。上交所公募REITs信息披露专栏完成功能升级，以投资者需求为导向，优化信息披露检索功能，为市场提供更加便捷、高效的信息服务。 业绩稳中提质 分派率超6.5%彰显长期配置价值 2026年上半年，尽管二级市场受资金与情绪波动影响有所调整，沪市公募REITs底层资产运营质量保持稳健。 分板块来看，保障性租赁住房、消费是经营稳定性最强的板块。保障性租赁住房板块发挥“稳定器”作用，核心城市人口持续流入与青年群体租赁需求刚性，为板块提供了坚实的基本盘。板块整体出租率维持在94%-99%区间，租金收缴率普遍接近100%。消费板块通过品牌焕新、业态优化、空间改造、会员运营和营销活动，主动改善运营管理，带动客流与坪效提升。板块项目出租率维持在93%-100%区间，其中优质项目客流和销售实现较快增长。 仓储物流和产业园区板块在存量竞争中持续提质增效，租金单价虽短期承压，但部分项目出租率有所提高。仓储物流REITs项目中，受益于区域供需趋于平衡、制造业补库、跨境电商需求拉动等积极影响，出租率表现总体稳健，维持在86%-100%，租金价格有望企稳。产业园区REITs项目中，工业厂房类、拥有较强招商资源或稀缺性较高的项目表现相对更优。比如国泰海通东久REIT、中金联东科创REIT等厂房项目出租率高于95%，建信中关村REIT和中金湖北科投REIT出租率同比提升超7%至80%以上，释放边际改善信号。 数据中心板块因AI算力需求持续释放，凭借高上架率和长租约保持较强现金流，南方万国数据REIT期末计费率98%、剩余合同期限约3年、收缴率100%。 高速公路板块受路网环境变动等因素影响经营有所分化，优质标的路段展示出资产端的强大韧性。比如华泰江苏交控REIT受益于区域经济向好和路网持续改善，上半年通行费收入同比增加20%；华夏中国交建REIT由于顺接路段改扩建通车带来车流红利，上半年通行费收入同比增加14%。能源板块受电力市场化改革和自然条件扰动影响，业绩存在波动，其中水电、燃气发电相对稳定，嘉实中国电建REIT上半年结算电量同比增加13%，业绩增长亮眼。 公募REITs“现金牛”属性持续强化。2026年上半年，沪市共有51只REITs产品实施分红，合计分红65次，派现总额超过43亿元。根据中报数据，沪市公募REITs平均分派率超6.5%，与十年期国债的利差处于历史高位区间，估值安全边际较为充分。市场分析认为，当前二级市场价格波动更多由情绪与资金面主导，基本面并未发生趋势性改变。随着原始权益人增持、扩募机制深化及中长期资金入市，沪市公募REITs的长期配置价值正进一步凸显。 精准检索+时间预期 构筑高效信息披露服务体系 为持续提升公募REITs市场信息披露质量与投资者服务体验，上交所近期对REITs信息披露专栏页面进行了全面优化升级。本次优化聚焦公告检索效率与用户体验提升，新增公告标题关键词搜索、公告类型精细化分类检索等功能，公告类型涵盖募集、上市、定期报告、临时报告、基金运作、管理人公告等核心类别，实现了信息披露文件的精准定位与高效查询。 与此同时，上交所公募REITs专栏新增定期报告预计披露时间展示功能，投资者可一键查阅各产品年度报告、中期报告及季度报告的预计披露时间节点。基金管理人可预约披露时间，投资者则可提前掌握信息发布时间，标志着REITs市场信息披露服务从“可查”迈向“可预期”。 优化功能上线以来，市场反响积极。多家基金管理人与机构投资者表示，新版专栏界面清晰、功能实用，公告检索页面有效降低了信息筛选成本，定期报告预计披露时间的展示则减少了信息等待焦虑，进一步提升了市场透明度与运行效率。市场分析人士指出，此次功能升级充分体现了上交所“开门办监管”的理念，也是推动REITs市场生态建设的重要基础性工作。 从“屏对屏”到“面对面” 投融沟通再升温 据了解，上交所将策划组织多类型活动，降低信息理解门槛，畅通投融沟通，提升双向互动质效。 在中期报告披露后，上交所推出“商居共暖，民生焕新”“通途领航，动能澎湃”“园聚新质，物畅业兴”2026年中期业绩说明会三大行业主题周，组织公募REITs全方位展示各赛道运营成果。除了业绩说明会之外，华夏华润有巢等多只REITs已将中期报告进行图文可视化展示，将复杂的财务数据与运营指标转化为清晰易懂的图表和长图，有效降低了信息理解门槛，提升了披露信息的可读性与透明度。 投资者开放日密集举行，“面对面”沟通再升温。今年7至8月，已有超20只沪市REITs密集组织投资者开放日活动，广大投资者实地走进购物中心、仓储物流园区、租赁住房社区等底层资产现场。通过实地考察与企业高管面对面交流，投资者得以零距离感知资产运营实况，投融互信在脚步丈量中进一步夯实。从线上可视化报告到线下实地探访，沪市REITs正以多元化的沟通机制，推动投融两端从“屏对屏”走向“面对面”，共绘市场高质量发展新图景。

2026-9-11 : 翻开平安人寿近期发布的《2025 年可持续发展报告》（下称《报告》），最先跳出来的是一个英文单词：SIMPLE。 “SIMPLE”是中国平安最新确立的ESG价值框架，灵感源自“专业，让生活更简单”的品牌理念。作为中国平安重要的成员公司，平安人寿发布的《2025年可持续发展报告》亦全面对接集团整体ESG价值理念框架，并结合寿险经营特质，打造出一套适配人身险业务场景的可持续发展实践范式。 于平安人寿而言，“SIMPLE”的六个字母被赋予了丰富厚重的实践内涵——S行稳致远、I普惠包容、M风险减量、P以人为本、L绿色低碳、E高效智能，它们共同指向同一个目标：把可持续发展做进经营的日常。 《报告》中的数据是观察2025年平安人寿ESG工作的最直观切口：5520亿元可持续保险保费收入、9906.58亿元ESG累计投资规模、100%电子保单、节电4214万度……当这些数字被一一放进“SIMPLE”六个字母之下，平安人寿真正想回答的其实是一个问题：一家寿险公司，该如何把ESG翻译成可执行的经营语言？ 校准“坐标系”，ESG长进经营肌理 要理解平安人寿2025年ESG工作的核心，就要先理解“SIMPLE”这六个字母的含义。 从“五心”到“SIMPLE”并不是一次简单的框架“改名”。作为中国平安一体化ESG治理的重要举措，此次升级既实现了母子公司在ESG战略与价值上的统一，又结合寿险业务特点，对框架内容做了细化落地。 在“SIMPLE”的六个字母中，S（Sustainable）落点是深耕主业；I（Inclusion）内核是金融为民；M（Mitigation）指向风险管理；P（People-oriented）抓手在人本生态；L（Low-carbon）路径是绿色低碳；E（Efficiency）动能来自数智赋能。六大维度相互交织，从顶层设计到一线业务，从资负两端到客户服务，嵌入平安人寿的经营全链条。 框架落地，靠的是把ESG翻译成可执行的经营语言。平安人寿沿着制度、产品、投资、运营、培训、披露六条路径同步推进：严格执行中国平安《ESG管理办法》，制定《绿色金融发展管理制度》；把ESG要素贯穿产品开发、设计与评估全过程；在投资全流程嵌入ESG风险评估；制定职场绿色运营规范、普及线上化流程；将ESG与绿色金融内容纳入新人培训及全员常态化学习；并已连续三年披露寿险可持续发展报告。 战略的成色，最终要靠经营结果来检验。《报告》数据显示，2025年末平安人寿总资产达6.25万亿元，同比增长13.0%；全年实现营业收入4616.40亿元，同比增长4.1%；归母净利润1042.19亿元，同比增长8.9%。 这些数据指向一个结论：可持续发展不是消耗利润的成本项，而是驱动业务质量提升的正向变量。当一家险企把长期价值真正写进经营逻辑，规模与品质、收益与稳健，便不再是单选题。 要把稳健的长期价值真正做实，靠的是公司治理与合规这两块“压舱石”。《报告》数据显示，2025年平安人寿共召开5次股东大会、16次董事会、6次监事会，各专业委员会召开34次会议，三会运作规范有序，女性监事占比达75%。党建引领同样贯穿始终——截至2025年末，平安人寿党委下辖党组织419个，党员4984名，党委荣获深圳市非公党委、中国平安集团党委“先进基层党组织”称号。在合规领域，平安人寿开展合规文化建设年，提升风控能力，成为获得ISO双认证险企。 而作为长期资金的掌舵者，平安人寿也把“行稳致远”写在了服务国家战略的答卷上。截至2025年末，平安人寿的保险资金投向绿色、普惠、社会责任投资（ESG）的累计规模约9906.58亿元，覆盖清洁能源、绿色环保、基础设施、养老医疗、教育文化等众多领域，支持实体经济余额超万亿元。 坚守为民初心，让保障够得着 如果说S维度解决的是“走得稳”，那么《报告》中“SIMPLE”架构中I、M、P所代表的普惠包容、风险减量以及以人为本三个维度共同回答的，则是保险的社会价值究竟有多大。 在可持续发展的语境下，保险主业最直接的价值载体是可持续保险。《报告》数据显示，平安人寿2025年可持续保险原保费收入达5520亿元、产品种类1530种、赔付金额401.61亿元。 数字之外，更值得看的是产品为谁而做。围绕老年人群、灵活就业人群等保障薄弱客群，平安人寿专为老年人设计的“怡康宝”设置简易健告，绝大多数高龄及亚健康人群均可投保；专属商业养老保险“平安智盈金生专属商业养老保险”瞄准新经济从业者、灵活就业人员等传统保障尚未充分覆盖的群体；税优护理险“平安智盈倍护终身护理保险”投保年龄最高可达70周岁，2025年全年为13.7万名客户提供终身护理保障，回应“一人失能、全家失衡”的难题；全年另累计赠送超144.94万份赠险，总保额超5436.83亿元。 普惠的边界还在向外延伸：在乡村振兴方面，2025年平安人寿选派39名驻村干部前往20余个驻点村，全年消费帮扶约2900万元，并组织37家机构对接41所希望小学开展支教课程；公益一线，3832人次志愿献血近12万毫升，针对18项重大灾害启动应急预案，“银龄乐享学堂”惠及超6.5万人次。 而要让保障能够更好地应对风险，平安人寿致力于提前识别风险、降低事故发生概率，推动角色从事后赔付者向前置风险管理者升级，完成从“赔”到“陪”的服务转型，前置化解民生健康风险，这也是保险社会价值的全新延伸。 具体来说，平安人寿围绕健康防护、居家安全、应急急救三大方向构建风险减量服务体系。健康层面，将健康风险主动干预、长效康养运营、寿险理赔全流程风控深度融入保险全链条服务；居家养老、康养社区场景中，平安人寿分别依托智能传感硬件等科技赋能以及“CCRC +七维健康”模式守护老年群体养老全旅程的安全和健康；并依托“橙心守护”公益社团，培育数千名持证急救志愿者。 《报告》数据显示，截至2025年末，超1800万平安人寿客户使用医疗养老生态圈服务权益，新契约客户使用健康服务占比超71%；居家线下服务覆盖全国100座城市、超26万名客户获得服务资格，全年触发居家安全预警1.1万次，30秒内响应率达98%、最快响应仅10秒；“橙心守护”公益社团2025全年开展急救科普活动3358场，线下覆盖22.1万人，线上触达35.8万人，把急救知识送到社区、商圈与企业。 而让产品与服务真正抵达客户，还要靠队伍的力量。在“SIMPLE”框架的以人为本理念下，平安人寿针对内勤员工与保险代理人搭建了差异化、体系化、全周期的成长赋能机制。代理人转型浪潮中，平安人寿推出“保险康养顾问培养计划”，通过升级基本法、全域培训赋能、完善福利保障等方式，助力代理人队伍向专业化、职业化扎实迈进。截至2025年12月，平安人寿代理人规模约35.11万人，优秀人才占比提升至49%。 在平安人寿，金融消费者权益保护工作被视作稳健经营的生命线。《报告》显示，平安人寿持续完善“大消保”顶层布局，2025年董事会审议通过9项消保议案，新建及修订制度48项，执行产品五级分类与销售资质四级分级，并对65岁以上客户推进适老化改造；累计唤醒“睡眠保单”1000万件、协助领取资金超160亿元。产品、服务与权益同向发力之下，平安人寿13个月和25个月保单继续率连年提升，2025年分别达97.40%及94.90%，较2022年提升7.1个百分点及15.9个百分点。 激活“双引擎”，绿色与数智并进 可持续发展要落地，既需要方向，也需要速度。在双碳目标稳步推进、数字中国建设持续深化的背景下，“SIMPLE”架构中L代表的绿色化与E代表的数字化，正是驱动这艘巨轮远航的两大新动能。 绿色低碳（L）维度上，平安人寿2025年的布局明显加码。公司搭建由董事会承担主体责任、审计与风险管理委员会监督评估执行情况、绿色金融委员会统筹协调、总公司业务执行小组及分支机构各自履行具体职责的的多层级治理架构。在有效的治理下，截至2025年末，平安人寿绿色投资规模近5200亿元，覆盖节能环保、清洁能源、基础设施绿色升级等领域。绿色保险产品端亦同步破冰，2025年全新推出的平安安心百分百（惠享版）两全保险，是平安人寿创新提供电动自行车交通意外额外赔保障的产品，为大众绿色低碳出行筑牢风险防护网。绿色运营同样不遗余力：实现全年100%电子保单发放，节电4214万度、节水48万吨。 高效智能（E）维度上，科技正重塑业务流程的底层力量。《报告》显示，平安人寿搭建了“决策—管理—执行”三层数据治理架构与四级制度体系，并通过中国电子信息行业联合会组织的国标数据管理能力成熟度（DCMM）最高等级5级认证等权威认可。2025年初，公司快速完成DeepSeek本地化部署，上线数字员工平台，在产品销售、人员培训、理赔服务等场景落地应用——智能核保实现94%新单自助审核、秒级承保，“闪赔”最快8秒钟完成赔付，数字员工平台年度累计使用超350万次、内勤使用率达85%。平安人寿亦凭借这些科技创新项目获得多项重磅荣誉。 SIMPLE，六个字母，六个维度，看似简单，实则是一套把可持续发展翻译为经营语言的系统工程。它承载着对长期深耕主业的笃定，对普惠民生的温情，对风险减量的专注，对人本生态的共建，对绿色未来的耕耘，以及对数智驱动的求索。当企业发展与社会进步同频共振，当商业价值与社会价值相互成就，可持续发展的答案，其实就藏在每一天具体的经营选择里。这既是平安人寿2025年交出的答卷，也是整个寿险业共同面对的时代命题。 重要提示： 1. 平安居家养老服务由平安健康互联网股份有限公司及 / 或具有经营资质的第三方机构提供。 2. 平安高品质康养服务由平安臻颐年（上海）企业管理有限公司或其他符合资质的第三方提供。 3、购买中国平安人寿保险股份有限公司（简称“平安人寿"）保险产品达标居家会员的客户，将获得相应的平安居家权益（又称“平安居家会员服务”）。平安居家权益可由居家会员在约定范围内指定权益人享受，平安居家权益服务包括特定健康管理服务、平安居家咨询服务及平安管家平台会员资格。其中健康管理服务包括医生管家、慢病管理等。平安居家咨询服务为线上坐席服务，客户可以拨打电话，或使用移动终端应用进行咨询。平安管家平台会员资格是指由合作方平安健康互联网股份有限公司（简称“平安健康”）运营的、仅向特定成员开放的平安管家平台的注册资格，权益人获得注册资格并正式成为平安管家平台会员后，可在平台上自行下单或通过管家协助对接覆盖健管、医疗、照护、安全场景平安居家服务。 4、本材料仅向您介绍平安居家会员服务，不构成要约及要约邀请，您可按需自愿选择使用。 5.平安安心百分百（惠享版）两全保险已于2026年03月15日停售。

2026-9-11 : “科技创新是一场没有捷径的马拉松，保险资金的核心禀赋是‘长久期’蓄能。”2026服贸会期间，国寿资产副总裁樊燕明在“看见未来——耐心资本与硬科技”专场论坛上表示。 在樊燕明看来，科技创新正从单点突破走向体系化竞争，对资本的需求也从“有没有钱”进一步转向“有没有能够跨周期、懂产业、承受合理波动的长期资金”。这正是保险资金的天然主场。 截至2026年上半年，我国保险资金运用余额突破40万亿元。规模大、久期长、来源稳，科技创新浪潮下保险资金独特价值进一步显现。 樊燕明认为，对“长期性”的共同追求，让保险资金与科技创新高度契合。周期上，部分硬科技领域需要十年以上的持续投入，而保险资金、尤其是寿险资金负债久期长达15-30年，具备超长投资视野和抗周期波动韧性，天然匹配科创企业的成长周期。 在价值适配层面，保险资金秉持长期投资、价值投资理念，追求跨周期回报，与科技企业通过持续研发形成技术壁垒、产业价值和长期现金流的过程具有一致性。 在能力适配层面，保险资金长期坚持大类资产配置、分散投资和风险预算管理，可以在控制整体风险敞口的前提下，为科技创新留出合理的配置空间。 经过多年探索，保险资金服务科技创新的广度和深度不断拓展，正迈入体系化布局、专业化深耕、生态化赋能的高质量发展阶段。 樊燕明认为，保险资金更好支持科技创新，既需要练好自身内功，也离不开各方的大力支持。 近年来，制度层面对“长钱长投”的支持导向越来越鲜明。樊燕明认为，对保险机构自身而言，下一步更重要的是把外部政策导向转化为内部长效机制，把长期主义贯穿到资产负债管理、投资授权、绩效考核、风险管理和人才激励中。与此同时，市场各方还可以共同完善S基金、并购、股权转让等接续和退出机制，提高长期资本循环使用效率。这样，耐心资本才不仅是期限上的“长”，更是机制上的“稳”。 科技投资最大的门槛是认知。樊燕明建议，让专业资本有更加坚实的专业支撑。高校和科研机构懂技术前沿，产业企业懂场景和需求，投资机构懂资本市场和商业模式，各方如果能够形成更加常态化的技术交流、专家协同和项目研判机制，就能有效降低信息不对称，提高资本识别和定价科技资产的能力。保险资管机构也应持续把研究触角前移，不断完善可验证、可迭代的定价框架，让专业资本建立在专业判断和长期研究之上。 科技创新发展离不开多层次资本协同发力。樊燕明进一步表示，政府引导基金具有政策引导和资源组织优势，创投机构擅长发现和培育早期项目，产业资本更了解技术路线和产业需求。各类机构可以通过联合投资、基金合作、投研共享、项目协同，把不同期限、不同风险偏好、不同专业能力的资本更好连接起来，形成服务科技创新的接力链条，同时进一步推动资本与各类创新要素有效对接，共同构建优势互补、接续有序、良性循环的科技金融生态。

2026-9-11 : 在人工智能浪潮助推下，个人创业门槛大幅降低，中国一人有限责任公司（下称“一人公司”）增长强劲。不过一些创业者对一人公司财税法律认知薄弱，公私财产边界混淆，潜藏涉税风险。一人有限责任公司与个体工商户、个人独资企业有本质区别。个体工商户不具备独立法人资格，经营者承担无限责任；个人独资企业也不具备独立法人资格，财产与投资人未做严格法律隔离。而一人有限责任公司是独立法人，股东以认缴出资额为限承担有限责任。宁波大学法学院教授张亮表示，在纳税申报层面，一人有限责任公司与个体工商户、个人独资企业差异显著，需严格区分计税规则。比如，在企业所得税方面，一人有限责任公司作为独立法人主体，计税方式、申报要求、优惠政策与普通有限责任公司完全一致，需依法按期核算营收、成本、利润，据此申报缴纳企业所得税。在个人所得税方面，股东兼任法定代表人、实际经营者的，涉及两类独立税目，不得混淆抵扣。一是工资薪金所得。股东与公司签订正规劳动合同，全职履职并按期收到公司账户合规发放工资薪金的，需按照3%—45%的七级超额累进税率申报缴纳个人所得税。二是股息红利所得。企业缴纳企业所得税后的税后净利润，可依规出具股东决定书开展利润分配，依据《中华人民共和国个人所得税法》按20%固定税率计征个人所得税，由公司履行代扣代缴义务。但实践中，有些创业者认为一人公司跟个体户等一样都是“一个人做生意”，认为公司资产就是自己个人私产，可以随便使用，比如将公司对公账户列支个人及家庭消费，而经营收款却用个人微信等私人账户收取。部分一人有限责任公司股东直接公转私，不做工资、不做分红、不签借款合同，年末将资金统一挂列“其他应收款”，极易触发多种风险。张亮提醒，根据《中华人民共和国税收征收管理法》相关规定，通过个人账户收取公司货款，属于隐匿经营收入的，需要补缴增值税、企业所得税等税款，加收滞纳金，并处少缴税款0.5—5倍罚款。张亮表示，根据《中华人民共和国公司法》举证责任倒置规则，一人有限责任公司的股东不能证明公司财产独立于股东自己的财产的，应当对公司债务承担连带责任。“这意味着，公私混同一旦坐实，有限责任屏障将依法失效，股东个人房产、存款等均可能被用于清偿公司债务，风险远超单纯的税务罚款”。张亮提醒，一人公司的有限责任并非绝对、无条件的法律保护，广大创业者需彻底摒弃“公司即个人私产”的错误认知，严格落实账户隔离、凭证留痕、规范计税、年度审计等合规要求，厘清经营与私人收支边界，规避公私混同核心风险，实现企业稳健合规经营。中关村人才协会《中国OPC发展趋势报告（2025—2030年）》显示，截至2025年6月，全国一人有限责任公司已突破1600万家，占企业总数的27.4%；2025年上半年新注册OPC达286万户，同比增长47%，占全部新注册企业的23.8%，展现出强劲增长势头。

2026-9-11 : 自今年9月1日起，中国开始对外籍个人从外商投资企业取得的股息红利恢复征收个人所得税。9月10日晚，长飞光纤光缆股份有限公司（06869.HK）发布《补充公告有关建议分派截至2026年6月30日止6个月中期股息的适用税务法则变动》（下称《长飞光纤补充公告》）称，此前因官方对外籍个人从外商投资企业获得的股息红利免征个税，因此公司对H股股东名册的境外个人股东分派中期股息时，不会代境外个人股东预扣及缴付个税。不过今年财政部和税务总局发布《关于外籍个人股息红利个人所得税政策有关事项的公告》（下称《公告》）废止了上述免税优惠政策，9月1日起生效。因此公司将依法就派发中期股息代于股息登记日期名列本公司H股股东名册的境外个人股东预扣及缴付中国个人所得税。这是目前首个上市公司发布相关公告，以落实上述外籍个人股息红利恢复征税新政。为了鼓励外国人来华投资，中国在1994年发文对外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得暂免征收个税。而随着经济社会发展，税制更加注重公平统一，财政部等发布《公告》取消了这一免税优惠政策，自今年9月1日起外籍个人从外商投资企业取得的股息、红利所得，按照“利息、股息、红利所得”缴纳个人所得税，适用20%税率。《公告》要求，外商投资企业向外籍个人支付股息红利时，应当代扣代缴税款，并于支付所得的次月15日内申报纳税。外商投资企业未扣缴税款的，取得股息红利的外籍个人应当在取得所得的次年6月30日前缴纳税款；税务机关通知限期缴纳的，外籍个人应当按照期限缴纳税款。因此，作为外商投资企业的长飞光纤光缆，需要遵照《公告》对境外个人H股股东派息时，代扣代缴个税。上述《长飞光纤补充公告》称，该通函所述关于(i)非居民企业股东（包括香港中央结算（代理人）有限公司、其他代名人、受托人或以非个人股东名义登记的H股持有人）；(ii)沪股通股东；及(iii)港股通股东的代扣代缴安排则维持不变并继续适用。根据长飞光纤光缆当日公布的《股息或分派（公告表格）》，此次宣派中期股息为每股1.06元人民币，股息派发日为11月10日。在股息代扣所得税方面，非居民企业（非中国内地登记地址）适用10%税率，内地个人投资者通过沪港通、深港通投资香港联交所上市的本公司H股适用20%税率，非个人居民（非中国内地登记地址）适用20%税率。

2026-9-11 : “十五五”规划纲要明确提出“加快建设上海国际金融中心”，上海市、浦东新区正加紧对国际金融中心核心区建设作出系统部署。 近期，《浦东新区加快国际金融中心核心区建设“十五五”规划》正式印发，明确到2030年建设全球领先高能级国际金融中心核心区基本框架，部署深化高水平开放、打造五大功能中心、做实金融“五篇大文章”、统筹发展与安全、优化金融生态等重点任务。从“十四五”先行先试迈向“十五五”系统集成改革，如何把规划蓝图转化为落地施工图，找准改革突破口、破解现实瓶颈，是浦东建设上海国际金融中心核心区的关键命题。 在此背景下，陆家嘴金融沙龙2026年第三十一期将于9月12日隆重举行，本期沙龙以《从蓝图到施工图：浦东建设国际金融中心核心区的“十五五”逻辑和路径》为主题，紧扣规划核心任务，邀请学界、要素市场、重点金融机构、行业智库专家，围绕改革路径、实操抓手、风险平衡开展研讨，汇聚市场智慧，为规划落地实施提供决策参考。 申万宏源证券研究所所长王胜将担任本场沙龙的主嘉宾。他曾15次荣获《新财富》最佳分析师（包含建筑和策略方向），是业内极少数同时获得行业和总量最佳的分析师；还曾获评新浪金麒麟白金分析师、保险业资管协会最受欢迎分析师，在《上证报》、《中国证券报》等分析师评比中获得第一。 另有4位专家担任沙龙的对话嘉宾，他们是： 吴皓，建设银行上海全球金融服务中心总经理。深耕跨境业务的资深银行从业者，拥有12年以上的海外工作经历，曾担任建行亚洲高级客户经理、产品经理，伦敦分行金融机构部负责人，上海分行国际业务部与战略客户部副总经理等职务；还曾任职于中国人民银行上海总部跨境人民币业务专项工作组，参与推动人民币跨境贸易结算试点方案落地。 黄玉婷，浙商银行资金营运中心副总经理。拥有17年金融市场从业经验，深耕FICC交易领域，专注外汇、利率市场交易策略与企业汇率风险管理实践，长期活跃于银行间市场，兼具自营交易、代客风险管理与市场研究沉淀；曾获评中央金融团工委和国家金融青联评选的“全国金融青年服务明星”，著有《走进外汇交易》一书。 张广旭，上海资产管理协会首席研究官兼首席技术官。中国科学院大学博士（物理生物学方向），曾任教于山东医药大学，在《Nano Letters》等国际期刊发表SCI论文6篇；主要从事行业数智化转型推进、资产管理与资本市场研究、资管与科技融合发展等方面工作，主持编写2024、2025《上海全球资产管理中心建设报告》。 刘功润，中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长、中欧陆家嘴金融50人论坛（CLF50）秘书长。主要研究宏观经济政策、金融中心建设及新兴金融领域，完成数十项政府决策咨询立项及委托课题，出版《探寻确定性：新发展格局下的经济趋势》等5部专著。曾获“中国产业研究青年学者百强”（2021）、“金翼奖·领军人物”（2023、2025）、第一财经“年度财经思想者”（2025）等荣誉称号。 在主题为《高水平开放与功能升级的浦东实践——如何将“十五五”施工图转化为实景画》的圆桌对话环节，与会嘉宾还将进一步探讨“十五五”规划背景下，浦东构建高标准离岸金融体系现实抓手、银行资金营运中心的功能定位和业务边界、浦东建设全球资产管理中心的增量空间、浦东如何进行五个中心的联动建设等议题。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、上海市浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-9-10 : 中报季过后，本月以来，券商中期业绩会密集召开。 9月10日，中国银河（601881.SH）、国金证券（600109.SH）召开中期业绩发布会。第一财经关注到，会上，两家公司均被问及是否均在并购计划或正在筹划资产重组，银河证券还被问及投行业务的发展计划等。 在此之前，兴业证券（601377.SH）、华安证券（600909.SH）也在周初召开中期业绩会。Wind统计显示，截至9月10日，18家上市券商已举办中期业绩会，占上市券商总数的四成左右。根据安排，9月11日还将有东吴证券（601555.SH）、华西证券（002926.SZ）召开业绩会。 记者梳理发现，在上述券商的中期业绩会上，并购、股价、分红等成为投资者提问的关键词，类似问题包括券商有无并购计划、如何稳定股价、是否会回购或增持、财务状况是否能支撑高比例分红等。 券商参与投资的明星IPO项目亦备受关注。在近期的华安证券业绩会上，投资者便问及该公司投资长鑫科技、长江存储的情况。 银河、国金投行业务发展引关注 从业绩表现看，最新召开中期业绩会的国金证券、银河证券，上半年均增收增利。 其中，银河证券作为龙头券商，是上半年10家百亿营收券商之一，当期营业收入达到168.5亿元，同比增长22.58%，归母净利润77.97亿元，同比增长20.18%。 主业表现上，银河证券上半年机构业务、国际业务增收明显，分别实现收入19.05亿元和16.88亿元，同比增长82.55%和53.52%，财富管理业务收入也较去年同期增长超三成。但投资交易业务收入下滑，当期收入28.73亿元，同比下降25.53%。 投行业务长期成为龙头券商的优势阵地，但银河证券在此方面的优势却并不明显。中报显示，上半年，银河证券投行业务收入2.55亿元，同比增长4.44%，占总营收比重仅约1.52%，毛利率为-26.24%，较上年同期减少28.5个百分点。 另据披露，上半年，A股方面，银河证券完成1单IPO项目、4单再融资项目，承销规模合计21.69亿元，同期还完成2单上市公司重大资产重组或发行股份购买资产项目，交易金额3.38亿元。 银河证券的主业表现，特别是经纪、投行业务情况，受到投资者高度关注。 在最新召开的业绩会上，有投资者提到，公司上半年营收净利润均创历史新高，但经纪业务增长明显落后于行业平均增速，投行业务和投资交易业务远远落后头部券商。另有投资者提问称：“公司（投行业务）预计何时能大面积开花结果？” 对此，银河证券董事长王晟表示，上半年，资本市场波动加大、投行业务持续复苏、科创资产估值显著提升，公司受到上年同期业绩基数较高和部分业务规模较小影响，业绩增速保持相对平稳。 他援引数据提到，上半年，公司股债承销规模排名行业第六，总体业绩保持相对稳定，下一步公司将抢抓建设一流投行政策机遇，对接央国企改革、地方融资及产业升级需求，持续强化投行功能性定位。 10日当天另一家召开业绩会的券商国金证券，其主业表现同样受到关注。 在上半年券商自营普遍增收的情况下，国金证券自营收入却出现逆势下滑，当期收入达6.12亿元，同比下滑超三成。 据中报，除自营业务外，该公司上半年其余主业均实现增收，资管业务收入增幅最大，当期收入达到5.12亿元，较去年同期增长近八成；投行、机构业务同期分别实现收入5.86亿元和4.09亿元，同比增幅均超过五成。在总营收中占比最高的财富管理业务，当期收入25.42亿元，同比增长近四成，占当期总营收的五成左右。 在业绩会的互动交流环节，有投资者问到：“券商行业现在头部集中，投行业务也面临这样的情况，国金投行如何保持优势竞争力？” 国金证券总裁、财务总监姜文国对此表示，国金投行一直在探索自身差异化发展路径，塑造差异化发展优势，具体聚焦几大业务方向，包括聚焦服务新质生产力企业和硬科技企业、通过资本战略咨询业务触达服务更多硬科技中小企业等。 “公司将加速出海，积极布局国际化业务，在港股IPO市场进一步有所作为。”姜文国提到。 并购、股价、分红成关键词 此外，业绩会上，银河、国金均被问及并购计划。其中，有投资者向银河证券提问：“公司有无并购计划？”国金证券则被问及，对于行业重组机遇，公司有无相应预案或研判？相关事项是否会及时公告披露？ 对此，国金证券总裁助理、财务部总经理李登川表示，公司目前不存在应披露而未披露的重大资产重组筹划事项，并将持续关注行业整合机遇，持续提升公司差异化竞争优势；银河证券称，以公司公告为准。 包括这两家券商在内，记者注意到，证券行业的并购整合、公司是否存在并购计划，是今年中期业绩会上投资者关注的核心焦点。 在华安证券近期举办的业绩会上，对于投资者提出的“公司有什么重组合并的计划和方向”，华安证券董事长章宏韬回应称，公司将充分利用上市公司平台优势，积极关注并审慎推进外延式发展机会。 今年以来，随着硬科技IPO项目密集登陆资本市场，券商系资本愈发活跃，而这也成为业绩会上投资者的关注重点。 在华安证券业绩会上，有投资者问及公司投资长江存储、长鑫控股的情况。 章宏韬介绍称，长江存储方面，公司通过子公司华安嘉业持有安徽皖投安华现代产业投资合伙企业20%份额，皖投安华专项用于投资国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司并持有其3.67%份额，而集成电路基金持有长江存储11.38%股份。 另据公开资料，在对长鑫科技的持股方面，华安证券通过华安嘉业旗下安华创新五期基金直接持股0.75%，并通过皖投安华参股国家大基金二期，间接穿透持股0.4391%，两条路径合计约2.64亿股。 此外，券商股价表现、分红情况也成为业绩会的重点内容。 中信证券的2026年中期分红方案为拟“10派4.27元”，派现总额预计达到66.72亿元。对此，有投资者提到，在当前的市场两融环境，以及公司资本中介业务规模不断扩大的背景下，公司目前的净资本和流动性覆盖率是否足以支撑未来持续的高比例分红 中信证券财务负责人张皓对此表示，公司综合考虑未来经营发展需求、股东回报、对风险控制指标的影响等因素，合理确定本次中期利润分配方案，当前公司各项风险控制指标均符合监管规定，未来将保持分红的稳定性和透明性。 券商在二级市场上的股价表现也备受关注。有投资者提到，国金证券市值长期处于行业低位、持续破净。数据显示，截至9月10日收盘，国金证券报收8.61元，涨幅0.47%，总市值约318亿元，市净率0.88倍。 李登川表示，公司近年来持续通过现金分红及股份回购相结合的方式提升投资者感受，未来将持续提升经营质量以夯实价值基础。

2026-9-10 : 1996年，人民币经常项目可兑换落地，成为我国金融对外开放的重要里程碑。30年来，我国持续优化经常项目外汇管理，交易规模从3000亿美元扩大至超过8万亿美元，为构建开放型世界经济作出了重要贡献。 9月10日下午，国新办举行新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况。国家外汇局副局长李斌系统回顾了外汇领域三十年开放成果，并结合当前国际经贸金融格局，阐释了新阶段外汇管理改革蓝图。 李斌表示，将构建“更加便利、更加开放、更加安全、更加智慧”的外汇管理体制机制，促进金融强国建设和高水平对外开放迈上新台阶。 外汇管理迎来新格局 2025年，我国跨境收支规模和外汇市场交易量分别达15.6万亿美元和42.6万亿美元，较2020年分别增长80%和42%，外汇市场韧性和活力不断增强，外汇储备规模稳居世界第一。 “十五五”时期，外汇管理将迎来系统性升级： 更加便利——核心是让合规诚信的经营主体办理外汇业务更高效、更便捷。李斌表示，将大力推进银行外汇展业改革，健全“越诚信越便利、合规者先行”的政策体系，信用优良企业可免于审单、凭指令直接办理。同时，围绕金融“五篇大文章”、贸易新业态、跨国公司等重点领域，研究实施更多精准支持政策，并加大本外币政策协同，实现同类业务“一套规则”办理。 更加开放——核心是让外汇领域对外开放范围更广、水平更高。李斌称，将持续推进直接投资、证券投资和跨境融资等领域改革，增强制度稳定性和可预期性，支持国际金融中心建设和重点区域开放发展，提高资本项目开放水平，增强与涉外经济发展、人民币国际化的协同性。 更加安全——持续完善“宏观审慎+微观监管”两位一体管理框架，通过宏观审慎工具防范跨境资金大幅波动引发的系统性风险，严厉打击虚假贸易、地下钱庄等违法违规行为，常态化做好外汇储备经营管理，保障储备资产安全、流动、保值增值。 国际收支有望保持基本平衡 李斌表示，“十五五”时期，我国跨境投融资有望保持活跃，金融市场开放将有序推进，对外资产和负债规模有望进一步增加，结构也将持续优化。 当前，全球经常账户逆差持续扩大且国别分布高度集中，顺差国别则随产业分工变化不断调整。我国经常账户顺差资金通过对外的实业和金融投资运用于全球，推动国际收支总体平衡。“十五五”时期，外贸出口和进口发展将更加协调，对外投资和来华投资将进一步扩大，国际收支有望保持基本平衡。 李斌强调，将更好统筹发展和安全，持续推进跨境贸易和投资便利化，增强涉外经济发展动能；同时完善宏观审慎管理，加强跨境资金流动监测预警，稳妥应对外部冲击风险。 提高资本项目开放水平 近年来，经常项目便利化改革成效持续落地。截至今年7月末，全国超5万家优质企业享受跨境贸易外汇便利化政策。针对跨境电商等新业态，外汇局支持银行依托电子交易信息批量办理结算业务，今年1至7月，全国自动批量办理跨境电商外汇业务超7.3亿笔，服务中小微商户超190万户。 在资本项目方面，直接投资已实现基本可兑换，跨境证券投资形成了以机构投资者制度、互联互通机制、境外投资者直接入市为主的制度安排，跨境融资实施全口径宏观审慎管理。 李斌表示，下一步将从四个方面深化资本项目开放：从渠道开放向制度型开放深化，从业务便利向主体便利深化，从外汇管理向本外币协同深化，从汇兑环节向全链条管理服务深化。 具体而言： 直接投资领域：简化外商直接投资登记流程，缩减资金使用负面清单，促进“引进来”和“走出去”协同发展，近期将陆续出台新的便利化措施。 跨境融资领域：稳步提高跨境融资自主和便利程度，构建规则简明、操作便利、监管有效、风险可控的宏观审慎管理框架，拓展科技企业跨境融资便利化政策，扩大绿色外债外汇便利化试点，推进跨国公司本外币一体化资金池政策迭代升级。 跨境证券领域：提升证券发行市场开放度，推动证券交易市场开放规则与国际接轨，推进开放渠道整合、制度优化和规则统一，提升金融市场双向开放水平。

2026-9-10 : “十五五”规划《纲要》及《金融强国建设“十五五”规划》，对未来五年推动金融高质量发展等重点任务提出了明确要求。 9月10日下午，国新办举行“开局起步‘十五五’”系列主题新闻发布会。金融监管总局副局长丛林表示，将充分发挥监管引领作用，推动金融机构加快改革转型，持续增强发展的内生动力与活力。 当前，我国金融机构门类完备、数量众多，但仍存在结构不优、同质化经营、主业聚焦不足等问题。丛林指出，金融监管总局将深入研究不同类型机构“能干什么、不能干什么”，厘清经营边界和行为“红线”，引导金融机构深耕主业、错位发展，持续提升金融体系的适应性和竞争力。 具体而言：支持国有大型金融机构更好发挥服务实体经济主力军和维护金融稳定压舱石的作用；推动政策性金融机构聚焦国家战略，主要做商业性金融机构干不了、干不好的业务；促进地方中小金融机构减量提质、扎根当地开展特色化经营；引导保险业充分发挥经济减震器和社会稳定器功能；督促资管、非银等机构在做优财富管理、畅通直接融资、丰富多元金融服务等方面发挥独特作用。 防范化解金融风险是金融工作的永恒主题，也是“十五五”金融监管的核心攻坚任务。丛林表示，将稳妥有序推动地方中小金融机构风险处置，下好先手棋、打好主动仗，健全全流程防控机制，做到对风险早识别、早预警、早暴露、早处置。对于抗风险能力较弱的机构，研究通过多种方式整合资源、增强实力，实现风险的前瞻性化解。 在行业乱象整治方面，金融监管总局将持续加大监管执法力度，严厉打击行业恶性“价格战”、违规返佣、“高息高返”等不正当竞争行为。 丛林强调，将引导金融机构树牢正确政绩观、经营观、业绩观、风险观，切实摒弃规模情结，推动从追求速度和规模向以质量和效益为中心转变，持续提升核心竞争力。

2026-9-10 : 9月10日下午，国新办举行新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况。中国人民银行副行长陆磊、金融监管总局副局长丛林、证监会副主席李超、国家外汇局副局长李斌出席并答记者问。 陆磊表示，《金融强国建设“十五五”规划》近日正式出台。央行配套印发了《中国人民银行“十五五”改革发展规划》及9份行动方案，并从货币政策框架迭代、实体经济精准赋能、人民币国际化升级三大维度明确了改革核心路线。 货币政策框架加速转型 陆磊指出，“十五五”期间，央行将进一步优化中国特色现代货币政策框架体系，推动目标、工具、传导各环节更加科学前瞻。 目标上，坚定保持币值稳定，促进经济增长，逐步淡化数量型中介目标，强化利率调控作用。工具上，健全基础货币投放机制，完善存款准备金制度，增强政策利率引导力，优化结构性货币政策工具设计。传导上，提升货币政策沟通与预期管理水平，加强宏观政策协同，促进多重目标动态均衡。 人民币汇率方面，2026年以来，美元指数波动加剧，但人民币走出“美元强、人民币更强”的独立行情。前8个月，在岸人民币即期汇率和CFETS汇率指数各升值4%。陆磊强调，中国坚持有管理的浮动汇率制度，无意通过汇率贬值获取贸易优势。随着出口结构升级，企业议价与汇率风险管理能力增强，贸易对汇率敏感性已大幅下降。 优化政策工具，赋能实体经济 央行持续优化结构性金融调控体系，通过下调结构性工具利率、扩大覆盖面、强化财政货币协同等方式，提升金融支持“五篇大文章”效能。截至今年6月末，相关结构性工具余额达4.6万亿元，“五篇大文章”贷款同比增长10.9%，科技、绿色、普惠、养老、数字等领域贷款增速均高于全部贷款平均增速。 陆磊表示，“十五五”期间，央行将进一步健全制度体系，优化资金供给结构，加强部门协同和平台支撑，提升金融服务实体经济质效。 全方位布局人民币国际化升级 当前，人民币在贸易结算领域应用日趋成熟。今年1至7月，人民币跨境收付总额超50万亿元，其中货物贸易收付超9万亿元，占比达三成，创历史新高。但在国际投融资和储备资产中的使用仍有提升空间。 陆磊指出，人民币国际化需综合考虑使用、持有、流通、离岸及央行合作等多维度。展望“十五五”，央行将重点推进以下工作：加强国际货币金融合作，扩大双边本币结算和货币互换覆盖面；优化跨境人民币政策体系，提升贸易投融资便利度；深化金融市场高水平开放，拓展互联互通机制，推动向在岸市场全面开放；完善人民币跨境支付系统（CIPS）功能，推动数字人民币跨境使用；支持香港、伦敦、新加坡、迪拜等离岸人民币市场差异化发展。

2026-9-10 : 9月10日，银行板块盘中逆势走强，截至收盘，万得银行指数涨1.54%，多只个股创新高。其中，宁波银行领涨，报收35.87元/股，涨3.49%，盘中最高触及36.03元，创2022年2月份以来的新高，已十分接近2021年2月份创下的历史最高点36.71元。有5只银行股批量创历史新高，包括南京银行涨3.16%，报收12.4元/股，股价创历史新高；江苏银行涨2.35%，报收12.62元/股，股价创历史新高；杭州银行涨2.31%，报收17.68元/股，股价创历史新高；成都银行涨2.11%，报收20.28元/股，股价创历史新高；中信银行盘中触及高点9.02元/股，同样创下历史新高。另外，青岛银行、无锡银行、苏州银行、上海银行、交通银行涨幅均超过2%。进入9月以来，银行板块持续走强，第一财经统计，月内已有8只银行股创历史新高，除了上述5只个股外，建设银行和中国银行于9月3日创新高、工商银行于9月2日创新高。股价爆发一方面归结于业绩因素的驱动。中报显示，A股42家上市银行中，实现营业收入同比正增长的银行有36家，较2025年全年增加了6家；实现归母净利润同比正增长的银行也有36家，较2025年全年增加了2家，业绩修复的覆盖面明显扩大。净息差是银行经营的胜负手，42家上市银行净息差均值为1.52%，与年初基本持平，结束了5年连降，近半数银行净息差触底回暖，为板块估值修复提供扎实支撑。国信证券研报指出，2026年上市银行净息差大概率见底，但筑底企稳不等于可以“躺赢”，上半年净息差企稳，主要得益于高息存款集中到期带来的负债成本下行。进入下半年，这一改善效应将明显减弱，净息差的胜负手也将由存款端转向资产端。存量高息贷款到期置换、区域议价能力、高收益零售占比，将共同决定各行贷款收益率的韧性，并进一步拉开净息差表现的差距。另外，上市银行资产质量表现稳定，地产风险加速出清，零售风险仍在自然暴露。24家银行不良贷款率较年初下降，10家持平，仅少部分银行不良率有所抬升。同时，银行股可持续分红预期提高了中长期配置资金的吸引力。Wind数据显示：已有20只银行股披露了2026年中期分红预案，合计分红金额为2661亿元。其中，六大国有行拟分红规模合计约为2210亿元。包括工商银行拟每10股派1.511元（含税），派息总额约538.53亿元；建设银行拟每10股派2.01元（含税），派息总额约525.82亿元；农业银行拟每10股派1.297元（含税），派息总额约453.93亿元；中国银行拟每10股派1.19元（税前），普通股股利总额约383.43亿元；邮储银行拟每10股派1.33元（含税），派息总额约159.73亿元；交通银行每股分配0.168元（含税），拟分配约148.45亿元。中信证券研报指出，资金面复盘显示，银行板块长线资金持续流入，主要是险资等低风偏资金对于A股和H股银行的配置意愿延续、且在上半年A股银行被动资金流出时延续加大了配置力度。展望三季度，预计息差和资产质量等核心变量保持稳定，全年盈利趋势积极，叠加宏观叙事等长逻辑仍在继续演绎，预计全年绝对收益仍将延续。

2026-9-10 : 第一财经记者从中国广核集团（下称“中广核”）获悉，9月10日，《中广核在运核电站运营期保险项目共保协议》在深圳签署，实现核电站运营期保险主要险种的人民币定价和结算。此举打破了中国核保险市场三十余年依赖外币交易的惯例，标志着中国核保险领域在深度参与国际定价、结算规则体系建设中迈出了关键一步。 核保险是为保障核电机组安全稳定运营而设置的险种，因单张保单保额巨大，需由境内外上百家保险公司共同承保，被保险业视为最特殊、最复杂的险种之一，是现代风险管理智慧与尖端核工业深度融合的产物。 据中广核介绍，自1993年签发中国首张核电站运营险保单——大亚湾核电站运营险保单以来，中国核电行业长期沿用国外成熟模式，以美元计价交易，保险精算模型、定价标准及交易结算均依托国际市场。 自2023年起，中广核依托国内核电产业链，联合中国核保险共同体开展核保险自主定价模型研究。该模型融入国内核电机组运营数据，将设备可靠性、人员运维绩效、本土应急处置能力、区域风险特征等大量未纳入传统国际体系的风险因子纳入精算逻辑，构建贴合国内核电真实风险水平的定价模型。 本次协议覆盖中广核8个核电基地共33台在运核电机组的核运营险，保障额度超2100亿元。 中广核总会计师何海滨表示：“过去国际市场‘开好价’、我们照单接受，这一次我们用本土模型，主导完成核保险定价过程，并实现了人民币结算的突破。”在定价端，自主定价模型适用于国内二、三代核电机组，具有极强的本土适用性。在结算端，经与中国核保险共同体及境外再保方多轮协商，各方就人民币计价基准和结算流程达成一致，保费收取、赔款支付均改为人民币结算，资金实现本币闭环流转，从根本上规避了汇率波动对国内核电企业经营结果的影响。 中国核保险共同体理事周俊华表示，核保险市场高度国际化，长期使用美元计价，改由人民币定价、结算具有里程碑意义。 据了解，该协议得到国际再保险市场响应，已有6个国家的核保险共同体专门开设人民币账户，另有10个国家的核保险共同体启用了人民币跨境结算服务。此次协议签署，为国内其他核电运营商实施跨境保险本币结算提供了可操作路径，随着中国核电行业持续发展，相关领域保险本币结算的覆盖范围有望进一步扩大。 国内核电产业的稳步扩容，为核保险自主化、本币化发展提供了产业支撑。国家能源局数据显示，“十四五”期间，全国共核准46台核电机组。叠加本次最新核准项目，目前中国大陆地区在运、在建及核准待建核电机组共120台，装机容量1.35亿千瓦，在建规模连续多年稳居世界第一。

2026-9-10 : 经过前期的“压力测试”后，百亿私募的业绩在8月迅速修复。 私募排排网数据显示，统计至少有3只产品在该网站展示近一年业绩的私募机构，截至2026年8月底，79家百亿私募当月平均收益为7.59%，超过九成实现正收益。其中，8月百亿量化私募平均收益为10.04%，远超百亿主观私募0.65%的平均收益。 量化指增产品的超额收益修复速度显著。8月百亿量化私募指增产品平均超额收益为5.16%，其中正超额收益产品占比为94.52%，但不同指增策略、不同管理人旗下产品的修复程度仍有所分化。 尚艺基金总经理王峥对第一财经表示，8月多数产品已经修复7月的部分超额收益回撤，但超额收益曲线是否回到前高、绝对净值是否恢复，以及修复能否持续，仍需分别观察。 他提出了超额快速修复的三个关键因素：一是市场由少数板块抱团转向更广泛的个股行情；二是成交和流动性改善，使量价信号重新有效；三是模型没有因短期回撤过度收缩风险，并通过多周期、多因子降低单一风格暴露。“真正完成修复，不能只看一个月的反弹，还要看后续收益的稳定性和回撤控制。”王峥称。 大盘指增超额收益表现更优 从数据来看，8月大盘指增类产品超额收益表现更好。百亿量化私募的中证500指增、沪深300指增和中证A500指增三类策略产品，8月平均超额收益分别为5.69%、5.48%、5.02%。相比之下，中证1000指增、中证2000指增两类产品，8月平均超额收益分别为3.41%、2.62%。 这也让此前被大幅杀跌行情重创的年内超额收益数据得以“回血”。据私募排排网数据，截至8月末，百亿量化私募旗下指数增强策略产品今年以来平均超额收益为7.31%，超八成产品取得正超额收益。 分策略来看，中证1000指增、中证500指增、中证2000和其他超额指增四类策略，年内平均超额收益均超20%。沪深300指增、中证A500指增、红利指增年内超额收益表现居于第二梯队，分别为12.70%、15.49%、13.86%。 中信建投金工及基金研究团队认为，8月A股市场整体呈现超跌反弹的普涨行情，但与上半年有所不同的是，在本轮反弹之中科技股并非唯一领涨板块，石油、化工、地产、有色、国防军工等板块同样有着良好表现，这为分散持仓的量化类策略提供了更有利的市场环境。从风格端看，动量因子、Beta因子的走强与市值因子的走弱共同推动了指增及量化选股的表现走强。 不过，在行业整体超额收益回暖的同时，不同管理人的产品修复程度仍存在明显差异。 以中证500指增策略产品为例，第一财经获取的46家百亿量化私募同策略产品超额收益数据中，有31家的产品8月超额收益高于百亿量化私募该策略5.69%的平均水平。其中，因诺资产、远和私募等百亿量化私募旗下相关产品8月超额收益超过10%。另有15家百亿量化私募产品的超额收益低于“平均分”。 而对于此前积累超额收益相对较少的产品而言，单月修复并不意味着年内表现同步改善。例如，量道投资旗下一只中证500指增策略产品8月超额收益达到10.72%，但年内超额收益仍为负。宽德投资、信弘天禾等百亿量化私募旗下产品也存在类似情况。 “同为指增并不意味着持仓相同。”王峥表示，8月市场风格缓和、个股机会扩散，反而放大了管理人在因子结构、行业市值约束、持仓周期和交易执行上的差异。部分机构在7月回撤后降低了风险敞口，8月反弹时参与不足；部分策略仍偏向前期有效的科技、动量、小市值或高波动因子，对市场变化适应较慢。规模较大、换手较高的产品还会受到策略容量和冲击成本的影响。 “因此，修复水平的差异，最终反映的是信号是否多元、风险调整是否平滑，以及模型能否及时适应新的市场结构。”王峥表示。 9月能否延续？ 展望9月，多家机构认为，市场或逐步告别前期较为极致的结构性行情，行业和板块表现有望进一步扩散。 国泰海通证券认为，当前市场行情可能呈现“扩散和下沉”特征。随着行业之间预期和交易层面的差异收敛，市场结构或不再表现为单一主线“一枝独秀”，而是逐步向多点开花、行业扩散的方向演变。 光大证券认为，随着融资余额的明显回落、市场换手率整体处于低位，指数下探空间已显著收敛。但与此同时，内需修复力度依然偏弱，总量层面尚不具备全面普涨的条件。此外，美伊局势仍然反复、海外美债长端收益率高位运行也将持续扰动全球资产。综合来看，在多方因素共同作用下，短期市场大概率维持区间震荡。 中信建投金工及基金研究团队表示，在7月大幅回撤到8月的修复反弹过程之中，市场已逐渐由上半年的单一板块行情扩散到多板块行情以及板块间的轮动行情。“当前的市场已逐渐转向对量化选股策略更加友好的环境。”该团队分析称。 王峥也认为，相比单一板块持续抱团，温和轮动通常更有利于量化获取超额收益。上涨范围扩大、个股差异增加后，模型能够在更大的股票池中发挥选股优势。不过，如果热点切换过快且缺乏基本面支撑，也会造成信号滞后，并抬高换手和交易成本。 “未来一段时间，量化的超额收益环境较7月有所改善，但不会演变成所有管理人同步获利，行业分化仍会存在。”他提出，后续需要重点观察市场成交、上涨个股覆盖面、大小盘波动以及因子相关性变化，广谱选股、多周期信号和严格容量管理可能更占优势。

2026-9-10 : 2026年中国国际服务贸易交易会“金融助力实体经济高质量发展”系列论坛上，国务院发展研究中心原副主任王一鸣指出，人工智能新科技革命正深刻变革金融业态。相较AI产业的高速发展，当前中国金融体系虽在迅速变化，但仍存在显著适配短板。 王一鸣表示，中国金融体系正从过去“房地产、土地财政、金融循环”的债务驱动模式，转向“科技、产业、金融循环”的创新驱动模式。下一步，应着力构建适配AI时代的科创金融体系，实现科技突破、产业升级与金融赋能的良性循环。 他明确指出，当前金融体系存在四大核心短板：一是金融机构对AI企业的估值、赛道研判和风险识别能力不足，难以精准判定信用水平；二是耐心资本、长期资本供给不足，社会资本偏好短期变现，投早、投小、投硬科技的力量薄弱；三是多层次资本市场赋能效能不足，中小微企业直接融资门槛偏高；四是产融协同生态尚不完善。 央行数据显示，2025年社会融资规模增量中，直接融资达16.7万亿元，占比46.9%，首次超越间接融资（16.2万亿元）。王一鸣认为，这一结构变化与科创企业融资需求直接相关。传统信贷模式难以适配科创企业，未来需推动全生命周期资金供给：早期研发风险高、回报周期长，需政府引导基金和天使投资；中期需PE/VC；后期需银行信贷、债券及资本市场融资。 针对上述痛点，王一鸣提出五方面建议，以完善AI时代科创金融体系： 第一，强化金融机构支持科创的功能。商业银行需解决估值难题，既要创新工具，也要优化监管适配空间。 第二，创新适配AI时代的金融产品和服务。打破传统抵押依赖，推广知识产权质押、股权质押、科创信用贷等轻量化融资产品，建立基于技术价值、研发能力、团队实力的估值体系，深化投贷联动、股债联动，提供一站式综合金融服务。 第三，培育长期耐心战略资本。王一鸣指出，当前产投基金虽发展迅速，但多数周期仅6年、利率8%，难以匹配科创企业成长周期。国家已设立20年周期的创投基金，其成效有待观察，需进一步推动耐心资本发挥作用。 第四，完善多层次资本市场体系。科创板、创业板、北交所对AI发展作用显著，但门槛仍高。科创债券、可转债发行规模虽在增长，仍需加力，并完善退出机制。 第五，提升科创金融服务效率与风控水平。借助大模型、大数据破解信息不对称，搭建智能估值、智能风控、智能评估体系，提高决策效率与风险控制能力。

2026-9-10 : “十五五”规划《纲要》提出，健全投资和融资相协调的资本市场功能，优化发行上市、信息披露、并购重组、退市等基础制度，提高上市公司质量，建立增强内在稳定性长效机制。 在上市、稳市以及投资者保护等市场最为关注的方面，未来五年将有哪些新动向？ 9月10日下午，国新办举行新闻发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划、推动金融强国建设有关情况。中国人民银行副行长陆磊，金融监管总局副局长丛林，证监会副主席李超，国家外汇局新闻发言人、副局长李斌出席发言并回答记者提问。 在记者会上，李超以八个“进一步”介绍了资本市场“十五五”时期的目标任务，以四个“更大力度”和四个“更加突出”，分别回答了如何深化资本市场投融资综合改革与如何提高上市公司质量的问题。 李超说，力争到2030年资本市场建立四十周年之际，资本市场高质量发展的新格局基本形成，综合实力与国际竞争力明显提高。 看点一：关于上市 “十五五”时期，资本市场制度包容性、适应性将进一步提升，新质生产力优质企业预计将得到更大支持。 截至9月10日，A股上市公司总计达到5567家，总市值约115万亿元。证监会数据显示，2024年以来科技创新企业在新上市公司中占比已经超过九成，科技板块市值较之前增加超过80%。 李超说，将优化发行上市制度，支持新兴产业、未来产业、传统产业转型升级和现代服务业、新型消费等不同类型、不同行业、多元化的优质企业发展壮大。下一步还将实施更具包容性的发行上市、并购重组等制度，努力将A股市场打造为境内优质企业上市首选地。 具体包括：动态完善上市标准体系，有序扩大向新向优的覆盖面；加快修订再融资注册办法等制度规则。促进北交所、新三板一体化高质量发展；进一步畅通私募创投基金“募投管退”循环，引导投早、投晓、投长期、投硬科技。 他介绍，近年来随着科创板、创业板深化改革，成效正逐步显现。今年以来，沪深两市IPO平均审核周期缩短至6个多月，一些优质公司再融资审核不到1个月。 审核周期缩短，不意味着放松上市要求。李超在回答媒体提问时说，下一步将继续严把发行上市入口关，把握好包容性与严监管的关系，持续提升A股市场对优质公司的吸引力。同时，加大退市监管力度，进一步发挥强制退市震慑效应。加强退市后监管和退市过程中的投资者保护，坚决防止“一退了之”。 此外，业内人士告诉第一财经，将A股市场打造为境内优质企业上市首选地，也并不意味着不重视香港市场。李超在介绍资本市场“十五五”工作安排时也强调，将进一步扩大高水平对外开放，明确表示“支持企业用好境内境外两个市场、两种资源”。预计未来A股市场、港股市场将共同为优质企业发展提供更多元支持。 看点二：关于稳市 对于稳定市场、提振信心方面的政策，市场颇有期待。本次记者会尽管以“十五五”规划落实为主题，在稳定市场方面依然有不少着墨。 李超八个“进一步”的第二点即强调未来要进一步增强资本市场内在稳定性。“总结过去几年经验做法，持续加强稳市机制建设，不断壮大市场稳定力量。”李超说，将进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，健全“长钱长投”的市场机制和生态。强化风险监测预警和综合研判，全力维护资本市场平稳运行。 “市场稳定是深化改革的前提，也是改革的重要目标。在各方共同努力下，投资端改革实现重大突破，促进市场稳健发展的内生力量不断加强。”据李超介绍，今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超6000亿元，持有A股流通是指较2025年底增长12.5%。2025年全国社保基金投资收益率达13.2%。今年上半年公募基金行业为投资者创造盈利1.74万亿元。 李超提到，下一步将持续健全“长钱长投”的市场机制和生态，推动中长期资金稳步提升入市规模和比例，大力发展权益类公募基金，强化各类中长期资金“稳定器”功能。强化跨市场跨行业跨境风险监测，推动健全支持资本市场货币政策工具长效机制，丰富政策工具箱。加强和改进资本市场预期管理，积极营造良好的舆论生态。 看点三：关于投资者保护 保护投资者，既需要完善规则、加强监管，创造公平公正公开的资本市场，也需要提高上市公司质量，为投资者提供有成长价值、有稳定分红回报的投资标的。 李超在会上说，将持续强化“五大监管”聚焦欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易等重大违法行为，着力在“打准、打疼”上下功夫，提高监管执法威慑力。加快推动健全资本市场法律制度体系，完善投资者保护制度机制，让投资者切实感受到市场的公平正义。 据他介绍，今年前8个月证监会查办证券期货违法案件644件，罚没将近100亿元，通过各类方式为投资者挽回损失50多亿元。 以财务造假为例，财务造假是资本市场的“毒瘤”。近年来，证监会连续三年开展打击和防范上市公司财务造假专项行动，累计查办财务造假案件247起，作出行政处罚156起，罚没90亿余元，向公安机关移送涉嫌财务造假犯罪线索134起，支持各类民事诉讼84件。 “下一步，我们将着力提高资本市场监管和治理水平，不断完善准入、持续监管、退市和交易、机构等全链条监管体系，加快构建行政刑事民事有效衔接的追责体系。”李超说，将促进人工智能在资本市场规范应用，推进监管数智化转型，加强新型业务监管和风险管控。 在健全资本市场法律制度体系方面，修订后的证券公司监管条例有望于近期出台，证监会还在抓紧推动证券投资基金法、上市公司监管条例等重要法律法规的制定修改。 “十五五”时期，证监会将更加突出推动上市公司提升“回报”能力。一方面，通过并购重组，推动一批优质企业通过并购重组加快转型升级、实现价值成长；另一方面强化回购、分红，真金白银回报投资者。 据李超介绍，2024年“并购六条”出台以来，上市公司累计披露重大资产重组370单，一批优质企业通过并购重组加快转型升级、实现价值成长。新“国九条”以来，上市公司累计分红、回购超7万亿元，超2000家公司连续五年分红，超1000家公司开展中期分红，分红频次、金额持续提升。 李超表示，下一步将持续发挥资本市场的并购重组主渠道作用，着力构建活而有序的并购市场生态。大力督促引导上市公司强化投资者回报意识，增强投资者回报的持续性、及时性和可预期性。更好维护广大中小投资者合法权益。