2026-10-29: 10月29日24时将迎来新一轮国内成品油调价窗口。 据国家发改委表述，10月15日国内成品油价格调整以来，中东地缘紧张局势升级，国际市场原油价格大幅上涨。业内人士对第一财经记者分析，期间中东局势持续发酵、胡塞武装袭击沙特、美伊冲突或再度发生等消息导致石油供应中断担忧加剧，推动国际原油价格明显上涨。

2026-10-29: 在冬季临近、储气水平不足的当口，欧洲天然气价格再度拉响警报。 10月28日，洲际交易所（ICE）数据显示，欧洲基准荷兰TTF天然气11月期货合约盘中一举突破100欧元/兆瓦时，日内涨幅逾4%。而在2月下旬中东局势爆发前，该价格仅在32欧元附近徘徊。标普全球能源旗下的普氏（Platts）次月评估价也已攀升至95.83欧元，自10月初以来累计飙涨超30%。 与此同时，欧洲正在以十余年来最虚弱的储气量迎来这个采暖季。欧洲天然气基础设施组织（GIE）数据显示，截至10月28日，欧盟整体储气率仅为74.96%，创下该机构2011年有统计以来的历史同期最低纪录，比去年同期低8个百分点，比2021至2025年同期均值低14.6个百分点。 欧洲学院访问教授科多尼奥（Lorenzo Codogno）对第一财经记者表示，当前的局面“并不仅仅是一场短暂的过渡性能源冲击”。“在海湾地区持续不确定性、供应链扰动加剧以及保险和运输成本上升的背景下，未来数月能源价格的压力将进一步凸显。”他说，全欧的原油与天然气库存正在危险地逼近2021年的历史低位，能源价格在整个冬季仍可能进一步走高。 为何今年没能“备足余粮” 通常而言，夏秋交替是欧洲为冬天储气的黄金窗口，但今年10月的注气曲线几乎是一条平线。GIE数据显示，当前约75%的库存与10月1日的72%相差无几，过去几周的周增幅一度萎缩至0.3个百分点以下。 10月的注气陷入停滞，是供应缺口与价格高企双重挤压的结果。首先，受中东局势及霍尔木兹海峡通行受阻影响，欧盟能源监管合作署（ACER）的夏季监测报告称，2026年夏季欧盟液化天然气（LNG）进口总量下降14%，整个夏季几乎没有一艘卡塔尔LNG船抵欧。 其次，在欧洲LNG市场“夏买冬卖”的套利框架下，若现货价格高于远期价格，或冬季溢价不足以覆盖仓储成本与资金占用成本，买入即意味着亏损。因此，企业并没有承担现货敞口进行商业注气的意愿。从成本端来看，欧洲智库布鲁盖尔（Bruegel）测算，若气价维持在60欧元/兆瓦时，今年的欧洲注气成本为350亿欧元，一旦飙至75欧元/兆瓦时，成本将膨胀至440亿欧元。据第一财经记者计算，欧盟若要达到欧盟委员会此前建议的80%弹性储气门槛，仍需在极窄的时间窗口内抢注约57.10太瓦时（TWh）的天然气。若按照普氏能源当前95.83欧元/兆瓦时的评估价计算，欧洲各国买家至少还需额外掏出约54.72亿欧元。 虽然库存不足并不意味着马上“断气”，但这个冬天欧洲应对危机的安全垫将比以往更薄。能源经济与金融分析研究所（IEEFA）称，当前的库存水平意味着这个冬天（11月至3月）可从储气库提取的气量将比去年少约7.3亿立方米。若叠加欧盟计划自2027年1月1日起全面禁止俄LNG带来的缺口，欧洲今冬必须在去年基础上进一步压减约7%的需求。此外，在低库容状态下，地下储气库井底压力骤降会直接削弱最大提取速度，一旦欧洲在晚冬遭遇极端寒潮，将丧失快速调峰能力。 欧洲天然气传输系统运营商网络（ENTSOG）在最新的《冬季供应展望》也预警，如果今冬气温偏冷，将导致用气需求激增约19%，即便在LNG最优供应条件下，季末库存也会被抽干至11%的战略极限，同时全欧不得不强制削减7%至12%的用气需求。该机构强调，低库存将在晚冬寒潮中放大风险，并拖累2027年夏季的补库进程。 欧洲为“抢赢”亚洲付出沉重溢价 能源咨询公司伍德麦肯兹（Wood Mackenzie）评估称，欧洲正以近二十年来同期最弱的库存位置进入采暖季，对供应中断、基础设施故障或天气波动的缓冲极为有限。价格将直接承担冲击，欧洲不得不与亚洲竞争现货LNG，而季末的低库存还会进一步推高2027年的补库难度与价格水平。 短期来看，跨大西洋的套利窗口正在微弱打开。10月26日，欧洲TTF次月合约对亚洲日韩到岸基准价（Platts JKM）的贴水大幅收窄至1.08美元/百万英热单位（MMBtu），而TTF相对美国亨利港（Henry Hub）的溢价也在扩大。渣打银行认为，这为具备转运灵活性的美国LNG船货掉头开往欧洲提供了直接的商业动力。 美国能源部10月22日发布的天然气贸易报告详细记录了今年前8个月的逐船货运记录。报告显示，自3月卡塔尔停产后，美产LNG流向亚洲的份额一路飙升，至5月触及41.3%的峰值；欧洲份额则在6月一路跌落至35.7%的低谷。报告称，在欧洲宝贵的注气黄金期，美国全部的新增液化产能统统驶向了东方，而欧盟同期实际获得的美气供给却在实质性萎缩。据测算，4-7月，欧盟仅接收了8769亿立方英尺美产LNG，同比降幅达14%。 直到8月入冬大限临近，欧洲才不得不以高昂代价下场抢购一次性现货。美国能源部数据显示，8月份发往欧洲的美产LNG离岸（FOB）均价达8.38美元/MMBtu，环比上涨5%，几乎是同期美国亨利港本土基准价（2.78美元）的三倍；而同期发往亚洲的美气FOB均价仅为6.46美元（环比大跌20%）。 在付出沉重溢价后，8月份欧洲货运量环比大增34%至2693亿立方英尺，亚洲则回落21%至1587亿立方英尺。其中法国进口量较7月翻倍，德国环比激增72%，西班牙环比增长40%。8月份运往欧洲的美气中，法国有42%、比利时有34%、意大利有15%全为高价现货。而当月发往亚洲各国的船货中，现货比例为零。 渣打银行提醒，这一“套利窗口”极其脆弱。在中东海湾货源持续缺席的背景下，亚洲买家同样处于紧绷状态，两地争夺的是一个总量受限的有限现货池。在整个冬季，欧洲必须维持TTF紧咬甚至反超JKM的高价，才能确保船货不断到港。 艰难的平衡木 在欧盟内部，西北欧成员国的库存明显偏低。截至10月28日，德国的储气量为62%，荷兰与比利时为65%，奥地利为67%。德国已紧急指示国有能源商SEFE在12月中旬前额外采购并注满8太瓦时天然气，以防晚冬无气可用。同时，往年10月下旬仍处于向地下储气库注气的最后冲刺阶段，欧洲通常在11月上旬甚至中旬才会正式开启全网净采气。但当前，奥地利、斯洛伐克、捷克已连续两周净采出，法国、比利时在截至10月26日的一周也转为净采出。 面对成员国的储气量告急，布鲁塞尔开始将防线后移。9月，欧盟呼吁各方充分利用现有的监管弹性空间，将法定储气门槛从以往的90%妥协下调至80%。根据欧盟条例，各成员国的法定储气率仍是90%，但允许达标时限在10月1日至12月1日之间灵活浮动，不再卡死在11月1日节点。当面临严峻的补库客观困难时，成员国可申请下调最多10个百分点的豁免额度。在特定的技术性受限案例下，还可额外追加5个百分点；若整体市场环境持续恶化，欧委会还可通过授权法案在单个补库季统一放宽最多5个百分点。 10月28日，欧盟能源事务专员约根森（Dan J?rgensen）再次警告，欧盟正面临“新一轮能源危机”以及一个艰难的寒冬。 “受地缘政治动荡影响，欧洲再次面临又一场能源危机，”约根森在布鲁塞尔与欧洲炼油商会晤后表示，“我们清楚，这个冬天对欧洲公民以及整体经济而言都将十分艰难。”他补充称，欧盟内部的燃料账单正在“急速飙升”。

2026-10-29: 受益于国际油价走高，能源业时隔多年再度领跑标普500指数，美国总统特朗普今年的油气投资组合盈利大幅增长。不过在中期选举临近之际，美国家庭可能将迎来史上最贵能源账单，这也给下周将迎来中期选举的共和党带来巨大的选情考验。 板块表现抢眼 根据Seaport Research提供的数据，随着今年以来全球基准布伦特原油上涨超过70%，美国基准WTI原油上涨近75%，美国能源公司盈利较去年同期增长超100%。 尽管股市大部分关注点集中在人工智能交易上，但能源行业是标普500指数2026年表现最好的板块，Tortoise Capital高级投资组合经理罗布·图梅尔表示，行业正持续受益于油价上涨，全球炼油产能不足导致供应稀缺和炼油利润率提升。 能源股创下历史新高也在维持牛市中发挥了作用。截至周二，标普500指数上涨近13%，而标普500能源指数上涨约52%，刷新历史高位。道琼斯市场数据显示，能源指数正朝着自2022年以来最佳一年的预期。 根据美国国会联合经济委员会周一发布的一份报告，美国总统特朗普本人也从持有能源股中获得了巨大经济利益。 报告称，特朗普今年迄今因石油和天然气股票积累的个人财富增加了多达3580万美元。报告还称，这使得他在该领域的净持股达到8160万美元，因此自2025年底以来，他的石油和天然气财富几乎翻了一番。 白宫发言人戴维斯·英格尔表示，特朗普的股票和债券组合“由第三方金融机构独立管理”。所有投资决策“完全由独立管理者作出，没有利益冲突。” 冲击中期选举 特朗普近期不断吹捧美国能源公司在伊朗冲突期间取得的财富，同时在全国范围内拉票支持共和党候选人，为下周的中期选举做准备。 “美国石油和天然气行业正在赚取数千亿美元，”特朗普在佐治亚州佩里的一场政治集会上表示，买家纷纷涌向得克萨斯、俄克拉何马和路易斯安那购买石油，自二月底开始的美以打击伊朗，导致波斯湾供应瓶颈严重。“我们正在赚一大笔钱。” 然而，尽管能源价格上涨推动了今年股市创下一系列历史新高，并非所有人都感受到股价上涨的影响。毕马威高级经济学家金肯尼斯表示：“低收入家庭往往没有股票或没有401（k）账户。这些家庭一直受到能源价格上涨的直接冲击，影响了他们的工资。这就是为什么经济负担能力仍然是即将到来选举的关键议题。” 根据GasBuddy的数据，油价飙升导致普通无铅汽油零售成本较去年同期上涨约40%，周二达到每加仑4.246美元。 白宫发言人英格尔表示，总统的优先事项仍然是降低美国家庭的油价。随着伊朗战争的持续，特朗普采取了多项措施来降低国内燃料价格，包括他决定对琼斯法案发布豁免，该豁免暂时取消了美国不同目的地之间水路石油运输的一些限制。这项豁免被延长至十一月中旬。最近，他又宣布计划利用《国防生产法》资金扩大国内石油的生产、储存和炼油。 GasBuddy石油分析负责人帕特里克·德·哈恩表示，这些努力迄今为止效果有限。他说，自3月1日以来，美国人在汽油和柴油上的花费比去年同期多了大约1450亿美元。此外，德·哈恩在社交媒体上发文指出，本来今年将成为自2020年以来油价最低的一年，但伊朗战争可能让它成为“史上最贵的一年”。

2026-10-28: 当地时间10月27日，美国总统特朗普在得克萨斯州拉伯克（Lubbock）的竞选集会上宣布，美国环保署（EPA）将提出大幅放宽拜登政府时期油气行业甲烷排放管控的提案，旨在降低能源企业与消费者成本、促进国内油气生产。 “我将正式终止拜登时期那些昂贵且不必要的甲烷法规，为消费者和能源生产商节省450亿美元成本。”特朗普称，该措施将“释放得州大量的天然气”，并释放2.1亿桶石油，相当于美国约10天的石油消费量。 27日的集会是特朗普为支持得州共和党参议院候选人帕克斯顿（Ken Paxton）进行的竞选活动之一，当天距离11月3日中期选举仅剩一周。 此外，美国能源部长赖特（Chris Wright）当天在接受美媒采访时表示，特朗普政府“很有可能”允许更多俄罗斯柴油进入全球市场。赖特称，之前提到的6个月豁免仅针对柴油，但不涉及俄罗斯原油或其他石油产品。 为何放松甲烷监管？ 特朗普当天提到的放松甲烷监管议案预计将推翻拜登政府2023年相关规定中针对“常规火炬燃烧”（routine flaring）的禁令，允许企业通过燃烧方式处理多余气体，而非将其回收利用。此外，该草案还拟取消“超级排放源计划”（Super Emitter Program）。根据该计划，一旦第三方监测机构发现重大甲烷泄漏，企业必须采取应对措施。 美国环保署署长泽尔丁（Lee Zeldin）表示，此举为美国油气行业历史上规模最大的放松管制行动，旨在为企业和消费者节省开支。 “美国人必须负担得起冬天的取暖费用，也必须负担得起油费，以便开车去上班。”泽尔丁在本月初出席新墨西哥州石油和天然气协会年会时表示，“如果能源生产商背负不必要的沉重负担，民众就无法实现这些基本需求。” 然而，环保支持者表示，气候变化及日益加剧的极端天气所引发的公共健康代价和经济损失，远超由此可能节省下的任何开支。 石油和天然气行业监管观察组织Fieldnotes研究员凯恩（Julia Kane）在一份声明中称：“石油和天然气行业声称自己是‘真诚的’合作伙伴，乐于协助制定相关法规；但事实上，他们却屡次在幕后进行阻挠，试图推迟或削弱这些法规。结果是，如今美国石油和天然气行业排放的甲烷量超过了世界上任何其他国家。现在，由泽尔丁领导的美国EPA正在满足石油和天然气企业长期以来的诉求：出台一项毫无约束力的甲烷排放标准。企业可以借此伪装成‘受到良好监管’的样子，而实际上，他们仍在明知故犯地让大量温室气体泄漏或直接燃烧排放。” 松绑对俄能源限制？ 与此同时，27日，俄罗斯副总理诺瓦克（Alexander Novak）确认，根据俄罗斯总统普京与美国总统特朗普此前达成的协议，俄罗斯已有3艘装载柴油的油轮正驶往美国。 诺瓦克证实，预计第4艘装载柴油的油轮将于10月28日启程。 此前特朗普表示，俄罗斯将立即出口超过30万吨（相当于225万桶）柴油；随后，11月还将出口50万吨，接下来再出口100万吨。 在11月3日中期选举临近之际，这项协议被外界视作特朗普政府增加燃料供应、压低美国国内油价的举措，意在缓解高油价给共和党带来的竞选压力。 但是，由两党国会参议员组成的一个小组在上周呼吁特朗普总统“立即扭转”允许进口俄罗斯柴油的决定。他们指责特朗普政府违反了联邦法律，并为俄罗斯提供了经济上的“救命稻草”。 多名参议员在25日联名发表的一份声明中称，国会曾在2022年出台禁令，禁止进口俄罗斯能源；而“特朗普允许俄罗斯柴油进入美国的决定，与该法律直接相悖”。他们还表示：“本届政府既未就此事与国会磋商，也未按法律要求提交任何旨在为其决定辩护的解释。” 针对参议员们的批评，白宫援引特朗普在“真实社交”（Truth Social）平台上发布的一则帖文称，美国希望在“俄乌冲突中实现‘能源停火’”，“这是一项针对柴油（出口）的协议，并非专门面向我们（出口）。这是面向全球市场推出的，因为全球市场深受高油价困扰。”

2026-10-28: 10月27日，伦敦金属交易所（以下简称LME）正式推出以上海期货交易所（以下简称上期所）热轧卷板期货结算价为基准、以美元计价并采用现金结算的期货合约。这是我国金属期货价格首次通过结算价授权形式，应用于境外成熟期货交易所上市的期货合约。此次授权不仅有效扩展了人民币在大宗商品国际贸易中的应用场景，助力人民币国际化进程，而且为全球钢铁贸易提供了更加便利的风险管理工具，体现了国际成熟市场对中国特色期货品种的认可，进一步夯实了上海钢材期货的国际定价基准地位。 新合约代码为HS，每手10吨，以美元/吨报价，采用现金结算，提供连续12个月的月度合约。合约交割结算价格以上期所热轧卷板期货次月到期合约在LME合约到期日的结算价为基础，经中国外汇交易中心（CFETS）公布的美元兑人民币（USD/CNY）汇率汇率中间价换算确定。合约设计充分考虑上期所热轧卷板期货市场流动性特点及国际钢铁贸易习惯，为全球钢铁生产、贸易、加工和消费企业提供更加多元的风险管理选择。 为支持新合约平稳上市和市场培育，LME配套推出专项流动性激励计划，促进电子交易市场流动性形成。据LME提供的数据，截至上市首日伦敦时间18:00，LMEselect电子盘成交880手，叠加RIB/IDB办公室交易，当日清算总成交量2513手。中信、南华、BANDS、FIS等机构积极参与交易。 此次合作充分发挥我国钢铁产业规模基础、上期所期货市场价格发现功能和LME国际市场网络优势。我国是全球最大的钢铁生产国和消费国，上期所热轧卷板期货市场规模大、流动性较好，其价格已逐步成为亚太、中东、北非、南美等地区进口中国板材的重要定价参考。依托LME成熟的国际会员网络和交易清算体系，更多境外市场主体能够便捷使用“上海价格”，满足国际钢铁贸易定价和风险管理需求。 近年来，上期所持续丰富产品供给，优化运行机制，积极稳妥推动双向对外开放，先后开展结算价授权国际合作、落地特定品种期货及期权、引入合格境外投资者、推动上期所平台国际化、跨境交割等一揽子措施，深度参与全球大宗商品价格形成，有效服务全球客户贸易定价、风险管理与资源配置需求。目前，上期所共有11个特定品种面向境外交易者开放，47个品种向合格境外投资者开放，基本覆盖全部品种。上期所客户已经遍布全球数十个国家和地区，参与者涵盖产业链上下游企业、贸易公司及金融机构等多类客户群体。 上期所相关负责人表示，未来上期所将继续坚持服务实体经济的根本宗旨，围绕加快建成世界一流交易所目标，秉持更加开放包容的态度，持续探索中国特色期货监管制度和业务模式，为上海国际金融中心建设贡献期货力量。 LME Steel HRC Shanghai Futures Officially Launched Expanding the International Application of Shanghai Prices 27 October 2026 — The London Metal Exchange (LME) has officially launched a US dollar-denominated, cash-settled futures contract based on the settlement price of the Shanghai Futures Exchange (SHFE) hot-rolled coil (HRC) futures. This marks the first time that a Chinese metal futures price has been used, through a settlement price licensing arrangement, as the benchmark for a futures contract listed on an established overseas futures exchange. The new contract, with the code HS, has a lot size of 10 metric tonnes, is quoted in US dollars per metric tonne and is cash-settled. It offers 12 consecutive monthly contract maturities. The final settlement price is determined by reference to the settlement price of SHFE HRC futures contract expiring in the following month, as recorded on the LME contract's expiry date, converted into US dollars at the USD/CNY Central Parity Rate published by the China Foreign Exchange Trade System (CFETS). The contract design takes into account the liquidity characteristics of SHFE HRC futures and international steel trading practices, providing steel producers, traders, processors and end-users worldwide with an additional tool for price risk management. To support the smooth launch of the contract and the development of market liquidity, the LME has introduced a dedicated liquidity incentive programme to encourage electronic trading. According to data provided by the LME, as of 18:00 London time, 880 lots had traded on LMEselect. Including trades executed in the inter-office market through RIBs/IDBs, total cleared volume for the day stood at 2,513 lots. CITIC, Nanhua, BANDS and FIS were among the institutions actively participating in the market. The licensing arrangement makes Shanghai steel prices directly available to overseas markets, facilitating risk management in international steel trade. It also represents the recognition of a Chinese futures product by an established overseas market and further reinforces the role of Shanghai steel futures as an international pricing benchmark. This is an important achievement in deepening practical international cooperation in China’s futures market, advancing high-standard opening-up and supporting the development of Shanghai as an international financial centre. The collaboration combines the scale of China's steel industry, SHFE's price discovery capabilities and the LME's extensive international market network. China is the world's largest producer and consumer of steel. SHFE HRC futures have developed into a large and liquid market, with prices increasingly serving as an important pricing reference for imports of Chinese flat steel products into the Asia-Pacific, the Middle East, North Africa and South America. Leveraging the LME's established international membership network and trading and clearing infrastructure, the new contract enables a broader range of overseas market participants to access Shanghai prices for international steel trade pricing and risk management. In recent years, SHFE has continued to expand its product offerings, enhance market mechanisms and steadily advance two-way opening-up. Key initiatives include licensing settlement price for international use, opening designated futures and options products to overseas participants, expanding access for Qualified Foreign Investors (QFIs), advancing the internationalization of SHFE platform, and facilitating cross-border physical delivery. These initiatives have strengthened SHFE's role in global commodity price formation and enhanced its capacity to serve international clients in trade pricing, risk management and resource allocation. Currently, SHFE offers 11 international products directly accessible to overseas participants and 47 QFI-accessible products, covering almost its entire product portfolio. Its client base spans dozens of countries and regions, encompassing producers, end-users, trading companies and financial institutions across the commodity value chain.

2026-10-28: 上周黄金跌破4000美元开始引起市场关注，两个月的下跌趋势推动金价接近超卖区间。然而机构认为，短期内或不具备大幅反弹条件，市场仍处于看涨技术指标与看跌经济基本面之间的拉锯战中，持续的通胀和美元走强的潜力可能阻碍价格在年底前产生实质性的多头动能。资金情绪悲观渣打银行全球商品研究负责人苏姬·库珀在其最新的贵金属报告中指出，上周末全球黄金支持的交易所交易产品（ETP）出现新一轮外流，结束了相对强劲的投资需求期。“值得注意的是，抛售不仅限于黄金资产，反映了技术紧张和流动性需求，以满足追加保证金要求或产生现金流。”观察黄金的价格走势，库珀表示市场需在每盎司3886美元维持支撑。若持续跌破该水平，市场可能面临更深的调整。报告称，投机性投资者已连续八周降低黄金敞口，获利了结和做空清仓推动持仓至自5月以来的最低水平。以当前黄金价格计算，至少有350吨ETP持仓已进入亏损区间，可能使市场面临进一步清算的风险。BCA Research首席商品策略师鲁卡娅·易卜拉欣认为，近期的抛售压力可能被过度放大，但任何潜在反弹预计很难形成趋势性行情。她表示：“我的技术指标表明我们有反弹的时机，但宏观变量仍存在逆风，所以我倾向于认为在那种环境下我们可能会横盘走势”。库珀写道，随着能源价格高企持续推升通胀压力，仍存在较大下行风险，迫使投资者重新评估对美国货币政策的预期。“关键是，随着油价上涨，通胀风险持续关注，进一步加息的可能性也压在黄金上，黄金需要建立一个底线。”市场预计美联储在周三货币政策会议上加息的可能性不到10%。然而，投资者认为美国中期选举后12月加息的概率为86%。库珀认为，美国十年期国债收益率已降至5%以下，较本月初的5.3%有所下降。然而，收益率下降对黄金几乎没有支撑，投资者仍关注持续的通胀和可能的进一步货币紧缩。与此同时，美元依然对贵金属构成重大阻力。渣打银行指出，黄金与美元三个月滚动相关性仍为负47%，使美元成为价格走势最稳定的驱动因素之一。易卜拉欣同样认为，基本面前景依然充满挑战，尤其是在持续的通胀压力迫使美联储维持紧缩货币政策立场的情况下。4000美元仍是一个关键支撑位。若持续跌破该门槛，可能预示进一步走弱尚未到来。近几个月来，黄金与美元的关系比与实际利率的关系更为重要。鉴于美元预计将在年底前保持相对强劲，她认为黄金带来可持续反弹的空间有限。长期看好尽管短期存在风险，渣打银行在长期内仍看好黄金。该银行继续预测第四季度平均黄金价格为每盎司4650美元，2027年第一季度升至4850美元。库珀表示，投资配置表明市场可能正接近潜在的底部，一些做空回补活动表明投机投资者可能开始寻找价格下限。尽管西方投资需求有所减弱，渣打银行预计来自亚洲的实物需求将在未来几周提供一定支持。印度即将于11月8日举行的排灯节可能会在季节性黄金市场开局令人失望后重新激发买方兴趣。印度黄金进口在9月份同比下降83%，仅为13.9吨，是自2023年1月以来的最低月度水平。今年前九个月的进口量较2025年同期下降了17%，使该国有望创下自2020年以来最弱的年度进口量。与此同时，中国黄金市场持续展现韧性。库珀表示，央行和ETP投资者在全年大部分时间内普遍将价格调整视为买入机会，有助于支撑银行建设性的长期展望。不过，她提醒说，未来几周可能依然波动，尤其是在油价持续上涨且通胀预期持续偏高的情况下。易卜拉欣认为，近期黄金价格的急剧下跌不应被解读为贵金属投资前景基本面恶化的证据。抛售并非标志黄金与金融市场传统关系的结构性崩溃，而是反映了更广泛的跨资产流动性压力。撇开眼前的疲软，长期投资需求仍是支撑该贵金属的重要来源。尽管央行采购量不太可能从极高的水平大幅加快，易卜拉欣预计官方部门的需求将继续是支持因素。更重要的催化剂可能是私人投资需求，尤其是在美国财政可持续性担忧加剧的情况下。另一方面，对全球主要经济体政府债务和财政赤字日益增长的不安可能促使投资者增加对黄金支持的交易所交易基金等的需求。

2026-10-27: 上海国际金融中心建设正迈入功能深化新阶段，由“上海铜”“上海金”及沪铝、沪镍等期货品种共同构筑的“上海价格”基准体系建设不断提速，上海期货交易所等金融要素市场持续升级，为我国提升有色金属全球定价话语权、保障国内产业链供应链安全夯实重要底座。 同时，全球大宗商品定价体系正加速重构。美联储政策预期摇摆、地缘格局演化、全球央行购金、AI算力基建拉动铜等工业金属增量需求等多重因素相互交织，工业有色金属与贵金属价格高位震荡、波动加大，实体企业对权威可信、适配多元业务场景价格基准的诉求持续上升。 立足这一形势，打通“上海价格”跨境推广、产业落地过程中的各类堵点，推动基准深度嵌入有色金属产业链贸易、风险对冲、跨境结算等业务场景，持续放大“上海价格”国际影响力，是上海国际金融中心从规模扩张转向功能深化必须回应的实践课题。 10月28日，陆家嘴金融沙龙2026年第39期将在上海浦东举行。本期沙龙的主题为《“上海价格”影响力提升路径——有色金属、贵金属市场研判与定价话语权构建》，以提升“上海价格”影响力作为核心议题，邀约金融要素市场、券商、期货、实体贸易领域专家，聚焦“上海价格”现实制约、产业转化路径以及配套服务体系优化开展交流，研判金属市场运行特征，探析实体企业风险管理实践思路，赋能实体经济高质量发展与上海国际金融中心核心区建设。 上海期货交易所商品一部总监陈晔将担任本场沙龙的主讲嘉宾，他长期服务大宗商品衍生品市场，在期货研发、合约优化、产业服务、品种国际化等领域积累了丰富经验。 另有四位来自券商、期货、实业的专家担任沙龙的对话嘉宾，他们是： 长江证券研究所金属行业联席首席分析师许红远，拥有9年有色金属行业研究经验，所在团队连续15年获得新财富最佳分析师评选第一名。 海通期货研究所副所长（主持工作）顾佳男，长期从事宏观经济、大宗商品及期货衍生品研究，现负责研究所投研管理和产业客户服务工作，研究领域覆盖宏观周期、商品供需、产业链运行及期货市场风险管理，擅长从宏观环境、产业逻辑和市场结构维度分析大宗商品价格运行规律。 中信期货研究所宏观与国际研究部总经理姜婧，拥有11年研究经历，曾获评期货日报、证券时报中国最佳期货分析师评选最佳宏观策略分析师，在国内外宏观、贵金属、大类资产配置等领域具备丰富研究经验。 中铝国际贸易集团有限公司副总经理李鹏，长期深耕铝、铜等有色金属商品国际化交易，熟悉大宗商品期现货市场以及行业全产业链，在商品交易、风险管理、期现结合和公司治理等方面拥有丰富的经验。 在主题为《金属市场新变局与“上海价格”影响力提升路径》的圆桌对话环节，各位嘉宾将进一步研判当前有色金属整体供需格局、辨析影响贵金属行情的主次逻辑，并探讨当前“上海价格”由场内交易价格转化为全球通用产业贸易基准面临的现实瓶颈；企业应用“上海价格”作为定价基准的现状、需要的配套产品与服务；如何依托金融要素市场扩大“上海价格”国际影响力并推动其从场内市场向线下实体有色贸易场景传导等话题。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-10-27: 【实地探访“北京水贝”黄金市场：首饰金大幅回落，投资金条重返“8”字头】近期，国际金价大幅震荡。COMEX黄金上周跌幅达到4%。记者多方走访发现，受国际金价近期回调影响，国内首饰金、金条、金章等价格相应回落。其中，投资金条每克价格重回“8”字头，首饰金每克价格则回落至千元左右。从线下成交看，金市关注度较高。（中证报）

2026-10-27: 时隔近4个月，90后投资人小文终于等到积存金克价跌回“8字头”。 “上一次操作积存金还是年初，今天打开银行APP贵金属业务，并没有直接买入界面，而是弹出一条提示：风险测评已过期，请重新完成评估后方可继续操作。”小文告诉第一财经记者。 国际金价在10月下旬加速探底，伦敦金现近日“苦守”4000美元/盎司关口，一度触及3975美元/盎司，较年初高点5598美元/盎司回撤约29%。 在这轮金价回调期间，中国银行、工商银行、中信银行等多家机构同步将积存金买入端费率推向“零区间”，试图接住这波“回调入场”需求。 风险等级变化，准入线上移 小文7月初曾见积存金克价一度跌至870元/克下方。“当时出现短暂买入窗口，但犹豫了一下，想着可能还会再低一点就错过了。”她对记者回忆道。 10月下旬，金价重回“8字头”，叠加银行买入端费率优惠，她决定不再等。打开APP准备买入时，风险测评已过期；重新测评后，评估结果恰好跨过开户行准入线，她最终完成买入。“先把仓位补上再说。” 2026年以来，随着金价冲高后回调，积存金的准入坐标经历了多轮摆动。 多家银行接连调高积存金业务风险等级。截至目前，浦发银行、兴业银行、中信银行对新签约和主动积存执行C3平衡型标准，建设银行个人黄金积存则维持在R4中高风险。 也有银行调降，1月12日起，工商银行将积存金开户、主动积存及新增定投的准入要求从C2稳健型上调至C3平衡型及以上。但到5月19日，工行又将如意金积存的风险等级从R3下调至R2，对应客户风险承受能力等级下调为C2-稳健型及以上。 小文的经历并非个例。金价从年初超过1200元/克的高位回撤至900元以下，“8字头”的积存金克价正重新点燃一部分离场者的配置意愿。 张女士的风险重测则遇到了卡顿。她按此前答案重新作答，被系统判定为风险等级不符。“等于把之前的选择题重新做了一遍，还得调整答案才能过。”张女士调整答案重测后符合了当前准入线。 上周四，金价持续下跌，张女士告诉记者，观望后在睡前挂单10克、价格865元/克，低于7月触及的年内低点。“这个价位我觉得不会那么轻易成交，挂完就睡了。”意外的是，次日早晨9点她收到短信，挂单买入成功。 但金价下挫未歇，10月26日金价继续下跌，最低触及856元/克，继续刷新年内新低。张女士这笔持仓目前处于账面浮亏。“挂单成交了，浮亏紧随而至。”她苦笑道。 零费率不等于零成本 跨过风险测评关之后，积存金买入优惠背后还有隐形成本。 10月以来，银行在积存金买入端密集让利。据记者不完全统计，工商银行8月28日至11月28日将个人主动积存买入手续费从0.5%降至0，定投零费率延续至12月31日；中信银行10月1日至11月30日将实时买入和定投手续费从0.6%压至0.3%，卖出维持免费。 中国银行则将周五定为主题优惠日，截至12月31日前，客户周五单笔购买积存金，或积存金定投扣款日为周五，可在基础报价上享受每克减免1元的优惠。此外，该行还推出大额购买优惠及客层购买阶梯式优惠，单笔购买总价超1万元及以上的，金额越大享受的每克减免越多。 第一财经记者发现，优惠几乎全部集中在买入端，赎回端和点差并未明显松动。 例如，工商银行买入手续费归零的同时，赎回端0.5%的费率按兵不动，形成“买入免费、卖出收费”的非对称结构。平安银行的卖出费率按持有期限分档，不足90天收取1.00%，90天及以上才降至0.60%，并明确标注为阶段性活动。 也有银行按兵不动，建设银行积存金当前点差为6元/克，客服口径为固定，但保留在金价波动较大时动态调整的可能。 苏商银行特约研究员薛洪言对记者分析称，积存金主要有手续费与点差两种收费模式。有的银行采用显性手续费，有的则将点差作为隐含的核心收益。叠加各行优惠力度与客群分级的不同，导致成本差异。 薛洪言进一步提醒，最容易被忽视的是双边点差：“零费率往往只免除了买入端的手续费，点差才是银行赚取的核心收益。以每克较高金价计算，一进一出的点差损耗可能在0.3%至1.8%之间，且部分银行会在金价剧烈波动时调宽点差。” 金价拉锯4000美元/盎司关口 除了风险等级和费率，投资者最终要面对的还有金价接下来的走势。 10月23日，伦敦现货黄金盘中一度跌破4000美元/盎司，最低下探3975美元/盎司，周累计跌幅超过4%。截至10月26日，国际金价报4011美元/盎司，多空力量反复较量，金价在4000美元/盎司关口拉锯。 “但回撤本身并不自动构成安全边际。”一位银行贵金属业务人士对记者分析称，对重返积存金的投资者而言，金价“跌回8字头”本身不构成一次性重仓的理由；银行在买入端集中让利、赎回端继续收费的结构，所引导的也正是长期持有，而非短线往返。 对于国际金价，机构也普遍提示高波动风险。南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹认为，中东局势不确定性升温，助推油价进一步上涨，高通胀压力增加美联储加息预期，令贵金属承压。市场同时顾虑中东局势、油价高企带来的加息风险，以及AI企业高资本开支对应的盈利压力，流动性恐慌也继续拖累贵金属价格。 汇丰（HSBC）资产管理市场策略师表示，近期市场走势显示黄金未能作为对冲股市回调的有效工具。随着杠杆资金涌入黄金，股市暴跌引发追加保证金，迫使投资者平仓以筹集现金。 在流动性冲击消退之前，市场情绪难企稳。申银万国期货分析师陈梦赟则表示，短期来看，高利率、强美元的环境难以快速转向，油价与通胀风险持续压制金价反弹空间，市场大概率维持震荡格局，后续重点关注中东地缘局势、美国通胀数据以及美联储政策信号。（文内小文、张女士均为化名）

2026-10-26: 10月26日，山西省统计局发布，前三季度全省地区生产总值为18024.28亿元，按不变价格计算，同比增长0.5%。其中，第一产业增加值为933.72亿元，增长3.1%；第二产业增加值为6771.94亿元，下降4.9%；第三产业增加值为10318.63亿元，增长3.9%。 其中，工业是其经济增长的主要拖累。前三季度，全省规模以上工业增加值同比下降6.0%。从三大门类看，采矿业下降7.9%，制造业下降2.6%，电力、热力、燃气及水生产和供应业下降4.1%。 今年5月22日，山西省长治市沁源县通洲集团留神峪煤矿井下发生瓦斯爆炸，成为近年来山西乃至全国最大的一起煤矿安全事故。事故发生后，山西全省范围内安检力度加强，大量煤矿停产整改。 根据国家统计局数据库，9月，山西煤炭产量7882.6万吨，同比减少31.3%，这已经是山西第4个月减产超3成，6月、7月和8月，山西煤炭产量分别为7801.2万、6893.3万和7460万吨，分别减少31.5%、35.8%和30.9%。6-9月同比减产14238.9万吨。 作为煤炭主产省份，山西煤炭产量大幅减产，不仅对于山西经济增长带来冲击，也对全国能源保供形成压力。 9月13日山西省能源局召开电煤保供工作推进会，9月26日，山西省省长又主持召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会。要求“在严守安全底线前提下，全力推动复工复产、稳产稳供，加速扭转产量下滑趋势，加快重塑山西煤炭产业生态。” 据国家能源局网站，10月16日，国家发展改革委、国家能源局会同有关部门在山西太原召开加快煤矿复产增产保供工作推进会。会议要求山西省加快停产煤矿复工复产，在确保安全的基础上全力增加煤炭供应，促进煤炭市场平稳运行。 会议要求，要“一矿一策”制定复产计划，优化复产验收程序，推动临时停产煤矿加快复产。要督促复产煤矿优化生产组织，尽快达产满产，将煤炭产量提升至正常水平。要强化每日监测调度，及时协调解决煤炭生产供应中的突出问题。要加强电煤保供中长期合同签订履约，着力提高合同兑现率。要挖掘省内增产保供潜力，研究确定一批应急保供煤矿，加快释放煤炭先进产能。要进一步压实煤炭保供责任，发挥好煤炭主产地作用，全力保障能源安全稳定供应。

2026-10-26: 近日，国际贵金属价格大幅下挫。继上周伦敦金现时隔3个月首次跌破4000美元后，周一（10月26日）再度下探后反弹，盘中最低触及3978美元/盎司，仍位于近3个月低位。 A股市场上，贵金属概念股震荡下挫，龙头股赤峰黄金一度跌停，最终收跌8.9%。黄金ETF普遍大跌，截至收盘，挂钩SSH黄金股票的黄金ETF跌幅均在3%以上，盘中普遍跌超5%。据Wind数据，上周五以来，黄金ETF资金净流出超14亿元。 目前，20只存续的黄金ETF仍以实物黄金ETF（商品型）为主，总规模约为2899亿元，较2个月前缩水约294亿元。其中，规模领先的华安黄金ETF（518880.SH）单只规模就缩水近116亿元，最新规模在998亿元左右；博时黄金ETF（159937.SZ)、易方达黄金ETF（159934.SZ）也缩水约50亿元、35亿元，规模分别约为406亿元、354亿元。 消息面上，现货黄金延续8月下旬以来跌势，并于10月23日一度跌破3980美元/盎司，区间跌幅接近14%。回顾来看，过去两个月以来，伴随贵金属板块回调，黄金股ETF普遍跌超25%，挂钩SGE黄金9999和上海金现货价格的黄金ETF跌幅也在12%以上。 如何看待此轮黄金价格回调？南华期货报告分析称，上周金银跌幅皆集中于后半周，核心驱动在于周四科技股大跌引发流动性挤兑下的金银抛压和风险偏好下降后的资金流向美债市场避险，令黄金避险属性遭疑；此外，上周四金银在跌破前低后，杠杆多头止损放大价格下行压力，同时配置型ETF赎回，加剧周四黄金下跌。周五科技股虽有所止跌，但中东局势不确定性下的油价上升和通胀担忧，令金银承压。“8月底金银价格回落以来，ETF资金整体保持稳定，但本周急跌已经出现ETF较大赎回，建议关注配置盘离场风险，警惕后续形成自我强化的抛压循环。” 油价噪音、中期选举变量、美债供需、美联储货币政策等被视为四季度金价的重要考验，伴随4000美元关键点位被跌破，市场观点中短期趋于悲观。 国联民生证券宏观团队认为，黄金短期回调已经进入“深水区”，市场或许正在等待尾部的风险出清，但中长期来看，黄金短期反弹后重回上涨趋势的基础或许并不牢固，伦敦金现超跌反弹的上限在4300～4500美元左右。 “若原油上涨的肥尾事件发生，黄金或上演流动性挤压下的集中抛售，而3个月黄金平值期权IV维持在20%～30%恰好对应9%～15%的最大回撤，伦敦金现跌破4000美元/盎司，意味着2026年8月25日以来，金价最大回撤已经超过15%，短期市场或许正在等待尾部风险的出清。”上述报告认为，随着黄金逐步进入熊市的“下半场”，短期需关注催化其超跌反弹的潜在因素，包括市场对“金价提前抢跑未来持续加息预期”的纠偏，美国中期选举的不确定性等。 对于反弹空间有限，国联民生证券宏观团队提到了几点考虑：首先，今年高基数或导致2027年美国通胀同比“换挡下移”，并不意味着美联储加息节奏“立即放缓”；其次，若美国政府成为“跛脚政府”，财政支出增长节奏放缓或导致美元信用弱化的速度减慢；最后，根据历史复盘，金价向上拐点的确认，一般发生在美联储加息的下半场，当前讨论上涨趋势确认或为时尚早。 南华期货报告则提示，在当前伦敦金跌破4000关口、伦敦银跌破55后，需警惕ETF是否触发新的抛压，周内SPDR黄金ETF已现抛压。同时，金价向上驱动亦不足，因加息周期中前期金银通常缺乏买需支撑。“基于当前市场对美联储加息近3次的定价，若股、债、汇市场出现负反馈，金银或获得一定反弹动能，然而若跌幅较大进一步引发流动性压力，则金银仍可能同步承压。”报告判断，美联储12月加息概率较大，黄金上方核心阻力看至4700美元，首先关注4400美元阻力。 财达期货报告也指出：“从技术面分析，金银价格的中期走势转向悲观。到上周五，国际金价不仅盘中跌破4000 美元大关，更关键的是跌破了20月线，这是牛市以来未出现的。如果20月线不能很快收复的话，就会成为阻力位，金银价格后市仍然堪忧。” 近期，美债收益率波动加大引发市场极大关注。华西证券报告指出，上周贵金属下跌主要矛盾不是利率单边上升，而是利率回落与投资资金减仓同时发生。“科技企业资本开支及融资风险受到关注后，资金优先配置流动性较强的美国国债，并削减部分风险仓位；黄金虽有避险属性，也可能在组合去杠杆时成为变现对象。SPDR 持仓下降与金价走弱相互印证，解释了债券上涨而黄金未获同步提振的背离。另一方面，住宅开工和建筑商信心偏弱，但初请人数仍低，消费者通胀预期维持高位，宏观数据不足以支持政策迅速转向宽松。能源供应风险进一步强化通胀黏性，名义收益率下降对实际持有成本的改善仍需观察。” “中长期看，本轮黄金牛市的核心并非单一降息交易，而是美元信用重估、美国财政约束、央行储备多元化与地缘风险共振。”上述报告认为，长期视角下，美元信用弱化、债务扩张、央行购金及地缘风险构成的中长期支撑并未改变。

2026-10-22: 伦敦金属交易所（LME）将于10月27日正式挂牌LME上海热轧卷板合约，以上海期货交易所（下称“上期所”）热轧卷板期货结算价为基准。这是金属类“上海价格”首次输出境外成熟市场。第一财经记者在伦敦金属交易所周的上市前研讨会上注意到，到场国际贸易商和基金经理均表示：过去几年，他们在中国出口商面前“只有一条腿”。换言之，中国同行在现货之外还能用上期所期货对冲，而他们却只有现货这一条腿可用。上期所总经理鲁东升在会上表示，上期所热轧卷板期货价格已逐步成为亚太、中东、北非和南美等地区进口中国板材的重要参考。在他看来，“一个合约的持续健康发展，关键在于扎根实体产业、回应市场需求。”国际贸易商急需“第二条腿”钢铁衍生品咨询与交易公司Boomer Commodities首席执行官约翰·肖特（John Short）印证了这一判断——这些地区的到岸价深受上期所价格影响。比如，中国出口贸易商既能用上期所合约对冲风险，也能借这个市场增厚利润；而国际同行想用上海价格，此前基本只有大型银行和金融机构能进入，中小贸易商只能走场外，既有对手方风险，成本也更高。在肖特看来，美元计价、集中清算的版本把这道门槛拆掉了：中小企业和实物贸易商第一次用得上这个价格，而按做市商承诺，流动性最好的月份买卖价差为1.5美元，远低于场外产品成本。磐石金融（BANDS Financial）首席执行官石成虎把这一差距概括为“两条腿”：中国贸易商在境内有现货和期货两条腿，国际贸易商只有现货一条腿，而新合约补上的正是第二条。一个价差千美元的市场另一重背景是全球钢材市场正在裂成几块。大宗商品基金Frontier Commodities首席投资官阿琳·卡尼泽洛（Aline Carnizelo）列出了同一时点三地同一品种的价格：美国热轧卷板约1450美元/吨，欧洲为820~840美元/吨，中国约440美元/吨。中美之间约1000美元的价差，她称“历史上从未出现过”。她还提到，欧洲对进口钢材的配额已下调47%，叠加关税，欧中价差同样被撑开。她认为，关税、碳排放标准和本地成本差异正把全球市场切成若干区域，“想获得某个区域的基本面敞口，就需要能反映那个区域供需的合约，不能再只用一个全球合约去交易”。按她所在基金的测算，中国成品钢出口今年以来名义增速7.5%，但半成品出口增长约50%，多经印尼加工后转口，实际直接出口增速更接近15%。从价格授权到定价影响力按LME公布的规格，新合约以美元计价、现金结算，每手10吨，最后交易日为每月15日、遇节假日提前；结算价取上期所热卷期货次月合约的每日结算价，由LME姊妹公司CPAL完成汇率转换，参与者无需接收实物。做市商的报价义务集中在对应上期所活跃月份的合约上。支撑这笔授权的是上期所热卷期货的体量。据上期所介绍，该品种已是全球成交量最大的扁平材期货，去年日均成交约70万手，日均持仓190万手创新高；有20个交割仓库、22个可交割品牌，覆盖中国热卷产量六成以上。上期所此前已向挪威浆纸交易所和大阪交易所授权纸浆、天然橡胶结算价，金属品种尚属首次。6月17日双方在2026陆家嘴论坛签约。对于开局，业内预期较为克制。肖特给出的对标对象是新加坡交易所2009年起步的铁矿石衍生品业务，该业务去年成交6620万手、连续第七年创纪录。他说，新合约短期内不可能做到那样的规模，但那是未来方向。

2026-10-22: 根据美国能源信息署（EIA）周三发布的数据显示，由于产量和进口减少，美国原油库存连续第三周下降，继续刷新上世纪80年代以来新低。面对高企的油价和不利的中期选举形势，美国能源部当天表示，特朗普政府将释放美国100万桶紧急取暖油储备的近三分之一，以应对飞涨的油价。 库存持续下滑 EIA表示，截至10月16日当周，剔除战略石油储备（SPR）的商业原油库存下降310万桶，降至4.125亿桶，约比同期五年平均水平低3%，市场预计下降30万桶。储存在战略石油储备中的原油下降30万桶，至2.827亿桶，续创1982年10月以来新低。 EIA估计，美国原油产量为每天1330万桶，比前一周减少41万桶。产量继续受到飓风伊萨亚斯导致的近海停产影响，该飓风于10月9日登陆。据海洋矿产管理局称，上周三前墨西哥湾的生产损失大部分已恢复。 上周原油进口减少29.1万桶/天，降至580万桶/天，出口减少110万桶/天，降至340万桶/天。 炼油厂产能利用率为93.4%，低于前一周的93.5%，而炼油输入量增加3.4万桶/天，达到1660万桶/天。 成品油方面，EIA表示，汽油库存下降300万桶，至2.053亿桶，比五年平均水平低5%。汽油需求增加57.5万桶/天，达到900万桶/天。馏分燃料库存增加170万桶，达到1.043亿桶，比同期五年平均水平低9%。馏分燃料需求下降59.1万桶/天，降至370万桶/天。 油价正在成为中期选举走向的关键影响因素。美国消费者价格指数CPI上月上涨0.6%，较8月加快0.2个百分点。同比上涨3.7%，创5个月新高，8月为3.4%。9月份汽油价格较上月上涨9.1%，占CPI月度涨幅的一半以上。 释放燃料油储备 美国能源部表示，将从缅因州、马萨诸塞州和康涅狄格州释放最多315000桶取暖油，预计交付将在11月13日前完成。 此前美国两党的参议员都呼吁政府从储备中释放取暖油。能源部的一名消息人士表示，政府将评估是否需要进一步释放储备。 自2012年桑迪飓风袭击东北部地区以来，美国仅动用过一次取暖油储备。紧急储备库存分别存放在新泽西州、康涅狄格州、马萨诸塞州和缅因州的多个地点。 取暖油价格飞涨已成为11月3日中期选举前的一个关键问题，包括几个竞争激烈的参议院选区内，共和党人正努力保持对国会两院的控制。缅因州共和党参议员苏珊·柯林斯面临艰难的连任之战，而新罕布什尔州的空缺参议员席位则在民主党克里斯·帕帕斯和共和党约翰·苏努努之间难分胜负。 美国能源部3月11日发表声明，将在大约120天内释放1.72亿桶战略石油储备，以应对美国和以色列军事打击伊朗引发的油价上涨。释放战略石油储备可以通过“销售”和“互换”方式进行。在“互换”方式下，炼油企业因飓风、输油管道堵塞或航道关闭等紧急情况，可从战略储备借出原油，随后足量归还。 美国能源部长克里斯·赖特表示，政府“承诺竭尽全力降低能源成本。”能源部表示，将为燃料零售商和终端持有者提供竞争性投标流程，以确保燃料流向短缺地区。

2026-10-20: 国际金价在4200美元/盎司附近徘徊，机构开始关注数字黄金的发展机会。 世界黄金协会与波士顿咨询公司（BCG）10月19日联合发布报告称，数字黄金当前市场规模为450亿至550亿美元，未来可释放高达7000亿美元的潜在需求。 据报告测算，7000亿美元是消除普及障碍后的潜在需求总规模，并非短期市场预测。基准情景下，数字黄金市场有望以约27%的年均增速增长，到2031年达到1600亿至1700亿美元；若障碍更快破除，同期规模可升至2700亿至2800亿美元。 数据来源：世界黄金协会、波士顿咨询公司（BCG） 报告分析称，数字黄金主要包括代币化黄金和金库托管数字黄金两类。自2024年末以来，代币化黄金市值增长至约五倍，规模约60亿美元；2026年一季度，代币化黄金现货累计交易额突破900亿美元，超过2025年全年水平。 据第一财经记者梳理，数字黄金市场已经形成了一批产品，传统金融机构也在加快入场。 例如，华夏基金（香港）于2026年5月推出华夏数字黄金ETF（03418），追踪伦敦金基准价格，渣打银行同时担任实物黄金与数字代币托管人，入场费约355港元。 新加坡华侨银行（OCBC）联合旗下资管公司推出的代币化黄金基金GOLDX，在以太坊和Solana上发行，面向机构投资者，截至4月中旬规模约5.25亿美元。 星展银行（DBS）于2026年6月11日，计划在2026年下半年面向零售客户推出“DBS实物黄金代币”（DBS Physical Gold Token），核心目的是降低散户参与实物黄金投资的门槛。 截至目前，这类产品的形态还有延伸，但规模有限。报告显示，制约普及的主要因素不是兴趣不足，而是信任、渠道、应用场景和成本四大障碍，其中信任最为关键，投资者需要透明的实物支撑证明、便捷赎回和明确监管。 波士顿咨询公司董事总经理兼合伙人Urs Rahne称，黄金有潜力成为全球可信度最高的数字资产，这并非抛开实物属性，而是依托实物属性实现。 数字黄金的真正机会不是把现有黄金投资者简单搬到线上，而是吸引尚未持金的新群体，把黄金市场的蛋糕做大。 “投资者兴趣浓厚，但缺乏配套基础设施，需求难以规模化释放。”世界黄金协会首席执行官泰达维（David Tait）认为，仅有基础设施还不够，行业还需遵循统一标准，才能打造流动性好、可信赖的市场。

2026-10-19: 从每吨超3万元降至约1.4万元，白银价格自年初冲顶后大幅回落超50%；与此同时，铜、锌等价格震荡上行。 金属价格剧烈波动背后，矿山、贸易商、冶炼厂正在经历什么？ 近期，第一财经记者走访内蒙古赤峰的多家有色金属产业链企业了解到，在原料紧缺、主营金属价格上涨的情况下，矿山向中下游销售有着较强的话语权；冶炼厂则在部分金属加工费倒挂压力之下，靠伴生金属赚钱；介于矿山和冶炼厂之间的贸易商，在上下游价格透明之下利润空间被压缩，通过点价交易和期货套期保值规避风险、增厚收益。 “我从事矿山工作多年以来，第一次见到锌精矿的加工费倒挂，且现在倒挂金额超过2000元/金属吨，这说明当前原料非常紧缺，现在是卖方市场。”赤峰山金红岭有色矿业有限责任公司（下称“红岭矿业”）运营管理部负责人对第一财经说。 在此形势下，冶炼厂赤峰山金银铅有限公司（下称“赤峰银铅”）主要盈利依靠伴生品白银。但是近一年银价波动明显加剧，处理不当容易影响利润。 对此，赤峰银铅负责人称，公司一方面优化交易定价模式，由传统月均价结算逐步切换为点价模式，配套运用期货套期保值提前锁定产品卖出价格，管控价格下行风险；另一方面，通过预判行情，动态指导生产与购销节奏，适度提升套保持仓规模，通过期现对冲稳定加工价差。 矿山：原料紧缺，掌握销售主动权 矿石经破碎、细碎筛分后，筛下物料由皮带转运至地表粉矿仓，经球磨、浮选等工序获得铜精矿、铅精矿、锌精矿，再通过磁选流程产出铁精矿，经浓密机、陶瓷过滤机两段脱水后，装车发运。 这些精矿将经由贸易商流转，最终卖给冶炼厂。面对持续波动的金属价格，如何把握时机卖出最优价格，是矿山运营的核心考量。 “现在是卖方市场，根据签的框架协议，卖多少、什么时候卖由矿山决定。我们会结合实际产量、市场价格等综合考虑销售数量和时间，并每个月向客户发一次销售通知。”上述红岭矿业运营管理部负责人对记者说。 据他介绍，锌精矿以上海有色金属网月均价结算为主，价格好时向外发货；铜精矿可以采用月均价或点价方式确定销售价格，若矿山采用点价交易方式，可以在发货后一个月内，参考上期所铜期货盘面择机完成点价；铁精矿则是按照我的钢铁网朝阳地区66%品位的干基含税价格，每日进行结算，因为产量大，每天都要向外销售。 在不做套期保值的情况下，红岭矿业又如何规避价格波动风险？上述红岭矿业运营管理部负责人的回答是通过研判市场走势来把握价格变化：一方面通过参考过往期现货价格走势，总结市场规律，分析研判未来一年至一年半金属价格走势；另一方面，结合上下游原料市场、矿山产能、冶炼厂产能、下游市场需求、库存水平等综合分析研判下一年的价格走势。 在红岭矿业，锌精矿的产值最大。今年以来，锌的价格也不断震荡上行。以沪锌期货主力合约的价格来看，今年以来至10月19日累计上涨7.6%，其中9月10日创出阶段性新高27927元/吨，最新价格收报25500元/吨。 锌价格上涨，对于矿山而言是利好，但是对于冶炼厂而言，则经营承压。上述红岭矿业运营管理部负责人告诉记者，以往锌精矿加工费最高时达到6000元/金属吨，正常在4000元/金属吨左右，但最近倒挂金额超过2000元/金属吨，这意味着多数冶炼厂加工环节由盈利转为亏损。 据安泰科半年报，全球锌精矿增产空间有限，海外矿山事故频发、新增产能不足，国内锌精矿受矿体品位下滑、矿权整合影响产量同比回落，海外冶炼复产进程缓慢，国内冶炼保持高开工，精锌产量居于高位，锌精矿加工费持续走低，硫酸价格高位震荡；国内锌消费受益地产边际回暖、船舶行业高景气实现温和修复，但高价位压制下游采购意愿，难以出现集中补库行情；长期矿源紧缺为锌价筑牢底部支撑，下半年精锌供给边际收紧、需求稳步改善，锌价大概率维持偏强震荡。 冶炼厂：加工费倒挂承压，靠伴生品赚钱 上游矿山经选矿产出精矿供给冶炼厂，冶炼厂冶炼加工后，生产出可直接面向市场销售的成品。原本赚加工费的冶炼厂，如今在倒贴加工费下，靠伴生金属赚钱。 “以前我们买原矿，矿山给我们加工费，现在倒挂加工费。这主要是因为近些年行业变化，产能越来越多，但市场需求下降，冶炼厂经营受困。”前述赤峰银铅负责人对第一财经称，现在冶炼厂主要靠那些不计价的小金属（伴生矿）赚钱，因为有些矿里自带其他金属，这些金属含量有些不到计价水平，有些按照一定系数计价，冶炼厂可以累计起来销售，不过赚的不一定能覆盖成本，当前整体冶炼企业经营压力都很大。 据记者了解，当前赤峰银铅仍处于盈利状态，但是利润率较低，主要盈利依靠伴生品白银。该公司主产品包括铅、金、银等金属，同时协同产出硫酸、氧化锌等副产品。其中，白银是该公司最主要的产品，也是利润贡献最大的品种，年产能150吨。 白银价格波动，也直接影响该公司利润。“去年以来至今年年初银价上涨，对我们利好，但是今年2月份银价大跌，就让我们白银业务压力骤增，因为高位买的原料，生产出来的白银还没卖，价格已大降。”上述赤峰银铅负责人说，赤峰银铅的风险敞口主要集中在库存环节，尤其是近年来银锭、电铅等成品持有周期拉长，库存减值风险突出。 现货端，上金所白银（T+D）在今年1月30日最高冲至31000元/千克，创出历史新高，但之后呈现震荡下行走势，截至10月19日收报13947元/千克，期间跌幅达到53.19%。期货市场行情类似，沪银期货主力合约在今年1月30日最高价超过3.2万元/千克，到10月19日降至13999元/千克，期间跌幅超50%。 “印象较深的是今年年初白银价格快速冲高，下游采购意愿减弱、接货乏力，现货流通承压，公司灵活运用套期保值结合串货交割方式，有序释放白银现货敞口，平稳化解现货滞销风险。”上述赤峰银铅负责人称，该公司规避价格波动风险有两种：一是通过套期保值对冲风险；二是周期性调节库存，预判价格要下行时，低库存运行。 他同时称，套保数量一般根据公司实际生产量来定，基本上不会超过实际生产量的90%。套保的持仓周期根据现货合同来定，比如销售了5吨白银，确定价格后，便需要在期货市场上平掉相应数量的白银，中间根据自身的判断可能有个时间差，每个月会做一次平衡表。 除了白银之外，赤峰银铅也对金、铅、锌、铜等品种开展卖出套期保值操作。“我们也是严守套保监管红线，做到期现头寸匹配。”上述赤峰银铅负责人说，该公司生产的铅是交割品牌，且天津有交割库，离赤峰距离近，通过打通沪铅实物交割渠道，可以联动上游矿山原料供应与下游产品销售。 贸易商：价差空间收窄，期现工具对冲错配风险 身处矿山与冶炼厂之间的贸易公司，在上下游采销价格越来越透明的形势下，也面临生存压力。点价交易和期货套期保值成为贸易公司增加利润的两大应对举措。 “不像以前矿山和冶炼厂之间信息不透明，现在上下游价格很透明，我们作为中间商有时候也很被动，利润空间有限。”山金瑞鹏（天津）公司期货部负责人对第一财经说，以前价格不透明的时候，在现货购销上，两头价格一旦确定，成本和利润便一目了然。而在行业价格公开透明的当下，传统贸易模式的盈利优势逐步消退，进一步挤压了中小贸易企业的生存与效益空间。 山金瑞鹏以有色金属中锌、铅矿产品贸易为主，其他业务涉及金银铜铝锡等，其中锌精矿贸易量最大。那么当前贸易公司向上下游采销如何定价？ 据上述山金瑞鹏期货部负责人介绍，因为精矿的品位存在差异化，山金瑞鹏从矿山拿货后，需化验出金属含量，国内通常需要1个月左右，进口业务则可能需要3个月甚至更长时间，但是市场价格变化大、时间跨度长，所以期间都是按照约数来计价。以锌为例，矿中锌的含量是50%，含水分10%，拿了2000吨锌精矿，可能含锌量1000吨，去掉水分，按900吨锌锭计算，最后验出实际含量再做增减。 向下游冶炼厂销售精矿时，“按照上海有色金属网的未来月均价计算，尽量采购和销售都采用同样的月均价，主要赚取加工费的差价。现在有些冶炼厂不要没有其它有价矿物的精矿，因为需要靠副产品挣钱，即便主产品是亏钱的。”他说。 山金瑞鹏的价差风险在于，采购和销售的价格、数量、时间不对等。“有时候和矿山签订的合同是‘点价方式’定价。即矿山先把货给我们，交货后一定时间内再通过点价确定最终价格。有时我们的下游冶炼厂的价格已经确定，但上游矿山还没有完成点价。此时销售价格确定，而采购价格需要到最后点价期之前才能完成，这段时间就存在了价差风险。”上述山金瑞鹏期货部负责人称。 据他介绍，印象深刻的一个案例发生在去年价格大幅波动阶段：有上游客户要求点价，以在销售时获得更好的价格，但山金瑞鹏对下游是月均价销售，此时现货出现风险；公司及时在期货市场买入等量合约，在上游矿山点价时平仓，用期货市场上的盈利弥补了现货市场的亏损。 为此，在近一年有色金属及金银价格受宏观、地缘影响波动较大时，山金瑞鹏有两大风控防范举措：一是尽量点对点、月均价对月均价和上下游签订合同，缩小现货价差风险；二是出现价差风险时，及时利用期货市场保值。 就操作流程而言，上述山金瑞鹏期货部负责人称，在签订购销合同后，如果采、销月均价对等，或者预期价格变化在承受范围内，不一定要做套保；但是如果在高位接货，担心后续价格下跌，且相关业务区负责人和套期保值委员会都评判有风险，那么一定要通过套期保值防范风险。

2026-10-18: 近来国际黄金市场延续震荡格局。 伦敦金在每盎司4000美元～4200美元区间内反复拉锯，10月14日盘中一度失守4100美元/盎司，最低触及4073美元/盎司，创下8月以来新低；国内沪金期货主力合约10月15日盘中下探至881元/克，跌回“8字头”，多家主流品牌同步下调足金饰品零售克价。 今年以来，国际金价震荡下消费市场“量降价升”。世界黄金协会最新发布的《2026年中国金饰零售趋势洞察》显示，上半年中国金饰销量跌三成、消费金额涨5%，出现量价背离。 据报告统计，2026年上半年国内金饰消费吨数同比下滑30%至136吨，创下2006年以来国内金饰上半年消费吨数的最低水平；同期消费金额却逆势上涨5%，达到1440亿元，为史上第二高的上半年金饰消费规模。 背离的直接推手是高企的金价本身。世界黄金协会指出，面对持续处于历史高位的金价，中国消费者不再像过去那样购买厚重的足金首饰，而是转向克重更轻、设计更时尚的硬足金产品，或以旧首饰“以旧换新”来适应高成本环境。 与此同时，部分带有投资目的的消费者将注意力转向溢价更低的金条与金币——上半年国内金条及金币消费量达339.34吨，同比增长28.42%，与金饰消费的收缩形成鲜明反差。 金饰市场出现结构性变化，不少零售商收缩业务。今年上半年，周大生、老凤祥、周六福三家头部品牌合计净关店超过1000家。世界黄金协会调研中，45%的受访零售商表示计划后续削减黄金产品库存，为连续第三年计划去库存者占比高于补库者。 不过，协会同时指出，“维持库存”与“去库存”两组占比差距较小，当前信号更接近调整而非撤退，超过60%的零售商认为大量消费者仅是推迟购买，待价格预期调整到位后需求有望部分回归。 展望中国市场的金饰消费，世界黄金协会认为，中国金饰销量与消费额背离，反映的是需求时间错配。与此同时，金饰在中国消费文化中的定位正在发生结构性转变，从仪式属性转向自我表达载体。相较单次金价周期波动，这一变化对行业长期发展轨迹的影响更为深远，它重塑了消费人群、购买动因，并决定本轮周期拐点到来后，支撑需求的底层逻辑。

2026-10-16: 2024年9月，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（以下简称“并购六条”）。两年来，沪市主板上市公司积极运用并购重组工具，围绕深化国企改革、推动产业整合、促进转型升级等方向实施了一批代表性项目，优质资产加快集聚，产业协同逐步增强，改革成效持续显现。 数据显示，“并购六条”发布两年来，沪市主板重组保持活跃并不断“进化”：数量上，新增披露现金非重大类重组超过1200单、披露重大资产重组117单；在整合方向上，产业化并购的逻辑不断强化，发展新质生产力、产业转型升级的案例层出不穷、大型重组与常态化产业并购相互补充，在国资优化布局、个体风险化解、行业反内卷和优化整合等各个方面，并购重组都发挥着主渠道作用，沪市主板重组市场呈现了多重亮点。 优质资产加快集聚，央国企专业化整合纵深推进 “并购六条”实施以来，沪市主板大股东注资项目累计披露35单，其中央国企占比超过七成，已实施完成15单。央国企通过优质资产注入、业务整合和资产置换，推动集团资源向上市公司集聚，进一步聚焦主责主业。 中国神华收购国家能源集团旗下12家企业相关股权，交易对价约1336亿元，推动煤炭、电力、煤化工及航运资产向上市公司集聚，强化“煤电化运”一体化经营优势。该项目适用重组简易审核程序，从申报至注册生效仅用时十余天，成为高效实施千亿级并购的代表性案例。 五矿发展通过重大资产置换、发行股份及支付现金等方式，推进收购五矿矿业、鲁中矿业100%股权，同步置出原有贸易业务，推动上市平台向黑色金属矿产开发利用转型，有助于优化集团产业资源配置，提升资源保障能力。央国企并购重组更加注重资产质量和产业协同，推动优质资源向上市平台集中。 市场化并购加快推进，产业整合助力提质增效 日常产业并购同样活跃。今年前三季度，沪市主板披露现金购买资产交易195单，剔除经营性资产购置后的157单股权类交易中，产业整合类交易81单，占比51.59%。上市公司通过收购上下游企业、补充关键技术、拓展渠道资源等方式，持续完善产业链布局，增强主业发展韧性。产业整合已成为股权类现金收购的重要方向。 重点行业市场化整合持续推进。通威股份筹划通过发行股份及支付现金方式收购青海丽豪股权，拟发挥双方在生产技术、成本控制、供应链管理等方面的协同优势，推动多晶硅产业资源优化配置。相关整合有望提升产业集中度，促进光伏行业供需关系改善。 广汽集团筹划通过发行股份方式购买一汽股份持有的相关整车合资企业股权，探索以市场化并购推动汽车产业资源整合，促进产业链协同和资源优化布局。 资产重组激发活力，传统企业转型升级焕发新生 一批传统上市公司通过注入优质资产、置出低效业务，实现主营业务重塑和经营质量改善。 松发股份通过重大资产置换及发行股份购买资产，将原有日用陶瓷业务置出，注入恒力重工100%股权，实现向船舶及高端装备制造领域转型。2026年上半年，公司实现营业收入235.04亿元、归母净利润36.09亿元，分别同比增长251.87%和457.67%，展现出优质资产注入与产业转型带来的积极成效。重组推动上市公司资产规模、盈利能力和业务发展空间实现显著提升。 国旅联合推进收购润田实业股权，拟将包装饮用水业务纳入上市公司体系，拓展新的经营增长点，推动业务结构优化。 存量资产优化同步推进。今年前三季度，沪市主板披露现金非重大资产出售交易216单。部分上市公司通过剥离非主业及低效资产、盘活存量资源，进一步聚焦优势业务，改善资产结构，推动存量资源向优势产业和核心业务集中。 券业整合持续深化，金融机构综合实力不断增强 证券行业并购重组持续深化。国泰君安吸收合并海通证券，完成具有标志性意义的A+H双边市场吸收合并交易。重组后的国泰海通资本实力、客户基础和业务网络进一步增强。2026年上半年，公司实现归母净利润202.60亿元、扣非归母净利润195.10亿元，分别同比增长28.74%和168.02%，业务整合成效逐步显现。 国联证券收购民生证券股权，推动财富管理、投资银行等业务资源整合。2026年上半年，国联民生实现归母净利润14.15亿元，同比增长25.57%。东吴证券筹划收购东海证券股权、东方证券筹划收购上海证券股权，探索区域证券机构优势互补。 中金公司筹划吸收合并东兴证券、信达证券，探索多主体吸收合并模式；湘财股份推进吸收合并大智慧，探索证券业务与金融科技融合发展。证券行业通过并购整合，进一步提升资本实力和综合金融服务能力，为服务科技创新和实体经济发展提供有力支撑。 政策红利持续释放，并购重组服务高质量发展 “并购六条”实施两年来，一批标志性项目相继推进，资本市场制度创新和资源配置功能进一步发挥。中国神华适用简易审核程序高效推进千亿级重组，沪杭甬吸收合并镇洋发展探索跨市场吸收合并及可转债承继安排，中金公司筹划多主体吸收合并，体现出并购重组交易机制的创新活力，也为后续复杂交易提供了有益借鉴。 从央国企优化布局到重点行业市场化整合，从传统企业转型升级到证券机构做优做强，沪市主板并购重组更加注重产业协同和长期价值创造。下一步，沪市主板将继续支持上市公司用好并购重组工具，推动优质资产集聚、产业资源整合和发展动能转换，更好发挥资本市场优化资源配置的功能，为提高上市公司质量、服务实体经济高质量发展注入新的活力。

2026-10-15: 10月15日24时，国内成品油价格将迎来新一轮调价窗口。 据国家发改委网站消息，9月24日国内成品油价格调整以来，中东地缘局势复杂多变，国际市场原油价格短暂回落后又出现较大幅度上涨。根据国际市场油价变化情况，本次汽、柴油价格不作调整。国家发改委同时要求，中石油、中石化、中海油及原油加工企业组织成品油生产与跨区域调运，保障市场稳定供应；各地市场监管部门加大检查力度，严厉查处违规调价行为。 按照现行《石油价格管理办法》，国内成品油每10个工作日调整一次。对于终端消费与物流行业而言，本次调价搁浅意味着车主、干线运输企业短期燃油成本保持稳定。 行业机构隆众资讯油品分析师李彦对第一财经记者表示：“本轮是2026年第二十次调价，也是2026年的第二次搁浅。在本周期内，中东地缘局势复杂多变，国际市场原油价格短暂回落后又出现较大幅度上涨。” 具体看，本轮调价周期初期，因市场供应担忧有所缓解，国际油价震荡回落。周期后期，中东地缘政治紧张局势加剧，推动国际油价震荡反弹。飓风“伊赛亚斯”冲击美国墨西哥湾原油生产、美方放松对俄柴油贸易制裁及俄罗斯部分解除柴油出口禁令也对国际油价走势产生扰动。 在卓创资讯分析师桑潇看来，当前油市多空博弈交织，支撑油价的核心变量仍是中东地缘风险。“美伊谈判暂无实质进展，霍尔木兹海峡航运风险持续存在，胡塞武装持续袭击沙特能源设施，市场对原油供应中断的担忧持续推高风险溢价。压制油价上行的因素包括全球原油需求偏弱预期、OPEC+产能释放节奏以及美联储货币政策预期变化，多重因素共同限制本轮油价单边大涨空间。”桑潇称。 石油输出国组织（OPEC）在10月最新月报中，继续下调2026年全球原油需求增长预期，并称高油价正在抑制石油消费，成为约束油价持续冲高的基本面因素。 下一次调价窗口将在10月29日24时开启，以当前的国际原油价格水平计算，下一轮成品油调价开局将呈现上调的趋势。 “下一轮成品油调价上调的概率较大。”李彦认为，美伊双方谈判对话暂无实质性进展，胡塞武装对沙特能源设施的袭击也没有停止，供应风险忧虑依然存在。

2026-10-15: 投资者预测，金价将在24个月内创下历史新高。与此同时，数据显示，9月份各国央行的黄金购买量已达到近两年来的最高水平。 14日，受美联储可能再次加息预期影响，金价一度下挫约2%至4075美元/盎司，但一些基金经理预计，黄金价格将出现反弹。截至第一财经记者发稿，当前现货黄金价格有所回升修复，在4140美元/盎司左右。 世界黄金协会的初步数据显示，9月份各国央行的黄金购买量升至自2024年11月以来的最高月度水平，目前已记录的购买量约为63吨。这些数据由该行业协会根据各国央行及国际货币基金组织（IMF）提供的信息汇总而成。 黄金“抗跌” 今年1月，在经历了一轮疯狂上涨后，现货黄金曾创下超过5500美元/盎司的历史新高。但此后金价在6月下旬跌破4000美元/盎司。尽管此后金价有所回落，但仍处于历史高位。 世界黄金协会在一份报告中称，尽管年内下跌约7%，黄金在过去12个月中仍位居表现最好的资产之列，其他资产正在逐步追赶其涨幅。2026年上半年表明，黄金对地缘政治风险的上升以及投资者情绪的突发变化仍然高度敏感。 LSEG金属首席分析师萨哈（Debajit Saha）对第一财经记者表示，推动金价的基本面因素并未发生实质性改变，黄金的长期牛市格局依然稳固。 基金经理们也预计，从中长期来看，金价将会上涨。其背后的支撑因素在于，在地缘政治紧张以及经济和金融市场不确定性加剧的背景下，投资者正寻求避险资产。 在14日举行的一场贵金属研讨会上，特洛伊资产管理（Troy Asset Management）基金经理扬格（Charlotte Yonge）预测，金价将在12至18个月内创下新高。 她表示，面对日益恶化的“政府财政状况”，黄金是理想的“对冲”工具。她特别提到了不断膨胀的美国政府债务，并指出人们普遍预期，一旦“下次经济衰退来临”，全球各国央行将会印发更多货币。她补充道：“黄金是无法像那样被‘印’出来的。” Aon Investments负责欧洲、中东和非洲地区的首席投资官卡恩（Paul Carne）也表示，金价将在两年内创下历史新高。“当你把美元武器化时……人们不再使用它，也就不足为奇了。那你打算用什么来替代呢？”他补充道，并提到了黄金以及美国的政策制定。 矿业公司Allied Gold董事长兼首席执行官马罗内（Peter Marrone）表示，投资者应该思考“我们是否正处于一场金融危机的开端”。 “在我看来，我们正处于一场金融事件爆发的前夜，”他说。马罗内补充道，随着宏观经济环境变得更加动荡，家族办公室正纷纷涌入黄金市场，“通过配置黄金来实现投资多元化，从而减少对政府债券的依赖”。 黄金生产商 Endeavour Mining 首席执行官科克里尔（Ian Cockerill）强调了支撑金价的因素，包括“宏观经济环境、人们对法定货币失去信心，以及各国央行都在思考‘我该如何保住本国货币的价值？’” “这些都是金价强有力的支撑，”他说。“4000美元是底价吗？我不知道。但即便不是，对于金价下一轮上涨而言，这个价位也已经非常接近了。” 不过为何黄金价格仍在进行相对低位的箱体震荡呢？在萨哈看来，流动性正成为关键制约因素：全球资本正日益涌向人工智能（AI）领域，市场正在经历资产配置的结构性转变。 萨哈对记者表示，“聪明钱”正追逐以AI为引领的增长主题，但黄金价格向好的长期逻辑仍在。 根据世界黄金协会最新数据，9月，全球黄金ETF流入约100亿美元，推动三季度流入总额升至创纪录的310亿美元，其中欧洲和北美领跑。尽管金价下跌，全球黄金ETF总持仓仍增加67吨，升至创纪录的4256吨。具体而言，9月，北美地区黄金ETF流入约40亿美元，推动该地区三季度流入总额升至120亿美元。当月该地区几乎全部流入都来自美国，规模达38亿美元，加拿大流入则相对温和，为2.06亿美元。 世界黄金协会解释道，9月ETF流入是在美国国内环境对黄金并不利好的背景下实现的。美联储9月加息25个基点，并暗示后续可能进一步收紧货币政策，带动美国国债收益率与美元上行。上述因素推高了持有黄金的机会成本，对金价形成压制。 9月，欧洲地区黄金ETF流入36亿美元，推动三季度流入总额创下140亿美元的纪录；亚洲地区黄金ETF流入23亿美元，推动三季度流入总规模升至49亿美元，买盘覆盖范围广泛。 央行持续买金 渣打银行全球大宗商品研究主管库珀（Suki Cooper）表示，尽管今年部分央行进行了抛售，例如某些国家在地缘政治问题爆发后亟需筹集资金，但央行对黄金的需求依然“非常强劲”。 永格表示，新兴市场的机构希望找到一种能替代美元的“储备货币”，而这种货币很可能是黄金，而非欧元或日元等其他货币。 高管们则表示，随着市场对美元失去信心并日益寻求替代方案，预计央行的黄金购买量将会增加。 根据世界黄金协会的数据，今年二季度，全球央行购金量显著增长，达289吨。一季度各央行购金需求曾明显放缓；随后二季度全球央行购金量强劲回升至过去四年来的高位水平。 萨哈也认为，央行的购金行动将持续，尽管步伐可能会有所放缓，“许多央行发现维持美元储备变得困难，因为高油价加重了对外支付负担。因此，政策重心已转向维护美元流动性。”

2026-10-14: 【中信证券：金价底部或抬升 黄金板块有望先行】中信证券研报称，9月以来，超预期的ETF、央行买盘对于期货端的流动性卖盘形成较为充分的对冲作用，近两周的金价呈现企稳迹象，未来有望较6月底的底部出现抬升。类比7月黄金板块较金价率先反弹，当前金价若企稳将成为黄金板块反弹的重要信号。重视黄金板块反弹机遇。(华尔街见闻)

2026-10-14: 10月13日，国内商品期市收盘多数下跌，传统能源品种逆势收涨。截至收盘，受国际油价反弹影响，INE低硫燃料油、SHFE燃油、INE原油期货价格分别收涨5.9%、3.5%、1.9%。新能源材料多数下跌，广期所碳酸锂期货主力合约收跌1.67%、多晶硅收跌0.90%。 瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发表最新观点称，在原油现货市场依然偏紧的背景下，油价风险仍偏向上行。中东冲突仍在持续，霍尔木兹海峡和红海的航运均继续受到干扰。鉴于石油库存持续下降且该地区袭击事件不断，瑞银预计布伦特原油到年底料将维持在每桶100美元左右。该机构建议，投资者可考虑配置广泛的大宗商品，以抵御地缘政治压力、供应冲击及通胀外溢风险。 新能源承压、传统能源走强 随着地缘事件持续发酵，原油价格迎来反弹。 截至13日收盘，上期所原油期货主力合约收报744.3元/桶，上涨1.90%，盘中最高触及767.5元/桶，远月合约涨幅更为显著，原油2803合约大涨2.66%、原油2701合约上涨2.61%。 消息面上，据新华社报道，美国总统特朗普12日表示，他认为俄罗斯和乌克兰都同意他提出的“能源停火”，俄乌必须达成协议以结束冲突。 机构普遍认为，接下来地缘局势仍是影响油价的最大变量。 长江证券最新研报显示，9月中东原油日均出口1699万桶，虽已接近冲突前规模，但出口结构发生显著变化，经霍尔木兹海峡出口降至794万桶/天（占比47%），较今年1月的1421万桶/天（占比84%）大幅下降。东证期货分析称，中东局势升温，能源地缘溢价再度上升。地缘博弈未见缓和，能源方面多空交织。一方面是中东原油出口量恢复；另一方面低库存状态也对价格形成托底，预计能源价格以高位震荡为主。 与传统能源的火热形成鲜明对比，新能源商品价格延续跌势。截至13日收盘，碳酸锂主力合约收报108440元/吨，下跌1.88%，近月合约跌幅更深，碳酸锂2610合约大跌4.80%。拉长周期看，碳酸锂主力合约近一个月累计下跌约18.5%，各月份合约普遍录得18%至22%的跌幅，价格重心持续下移。 现货市场方面，上海有色网最新报价显示，10月13日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）价格报11.16万元/吨，创逾9个月新低，近5日累计跌1.17万元，近30日累计跌4.89万元。 碳酸锂的持续走弱，根源在于产能过剩的行业基本面。 高盛全球金属与矿业研究团队在最新报告中预计，全球锂市场将从2026年的40.4万吨供应短缺，转向2028年的44.4万吨供应过剩。 “国内市场锂盐冶炼产能也过剩。”行业人士分析称，随着津巴布韦锂矿陆续到港、江西枧下窝锂矿复产预期升温，远期供应压力突出。据Mysteel数据，2026年10月中国碳酸锂排产约11.59万吨，环比9月仅增长约1.1%，但市场对远期供给放量的担忧依然主导定价。 宏观变量约束：地缘博弈与利率压力并存 在产业逻辑分化之外，传统能源和新能源还共同受到宏观变量的约束。 “地缘博弈与低库存支撑油价，而利率高企与风险偏好回落则同时压制能源品估值。”行业人士对记者进一步分析称，全球通胀高企、主要央行维持紧缩立场、增长预期摇摆以及美元波动，分别通过需求预期、融资成本和风险偏好等渠道，对两类资产形成不同方向、不同强度的压制或支撑。 在通胀与油价方面，IMF预计全球总体通胀率将从2025年的4.1%升至2026年的4.7%，2027年回落至4.1%；估计2026年石油均价为每桶95.74美元，较2025年上涨约41%。IMF警告，全球石油库存正滑向可能引发价格大幅飙升的警戒水平，中东长期僵局或进一步升级的威胁，恐将导致能源和食品价格上涨。 地缘溢价主导下，机构普遍对油价维持偏多判断。高盛将2026年12月布伦特油价预测上调至85美元/桶，并提示若海湾产量较战前低400万桶/日，布伦特或突破120美元；美国银行将2026年下半年布伦特原油价格预估从83美元/桶上调至95美元/桶，并警告若供应中断持续至2027年春季，油价可能突破150美元。 对于碳酸锂而言，银河期货指出，美联储加息落地后市场风险偏好整体回落，碳酸锂金融属性增强背景下估值承压，主力合约自高点展开流畅下跌趋势。在全球通胀高企、主要央行维持紧缩立场的背景下，新能源产业链的融资成本上升，中下游企业补库意愿进一步受到抑制。 东证期货进一步分析称，能源价格居高不下，美联储主要的注意力还在治理通胀上，货币紧缩的格局暂未发生变化，年内加息预期仍存。高利率环境下，大宗商品价格仍受到约束，其只会在美债利率上行放缓时短暂反弹。 中信证券研报称，美伊谈判尚未取得重大突破，原油供应与运输的不确定性持续增加。预计2026年剩余时间国际油价仍将维持高位震荡，重点关注谈判进展、海峡通航恢复及实际供应变化。

2026-10-13: 【国际金价跌超0.5%，纽约铜涨1%】周一（10月12日）纽约尾盘，现货黄金跌0.56%，报4170.70美元/盎司，亚太早盘微涨至4217.31美元刷新日高，随后持续下挫，过半交易时间低位震荡、北京时间20:38刷新日低至4154.78美元。 现货白银跌0.93%，报60.2573美元/盎司。 COMEX铜期货涨1.04%，报6.7615美元/磅，亚太盘初至欧洲中午持续上涨。 在美股时段交易的费城金银指数收跌0.66%，原材料指数收跌0.40%，金属与矿业指数收跌0.77%。 在全球市场全天交易的纽约证交所ARCA金矿开采商指数跌0.48%，报2534.23点。（华尔街见闻）

2026-10-12: 北方地区采暖季临近，受国际地缘局势持续扰动全球油气供应链影响，实施“煤改气”等清洁取暖改造的农村地区如何平稳过冬，成为今年冬季能源保供的一道现实命题。 “煤改气”是大气污染防治与农村散煤治理的主要路径之一。据清华大学建筑学院副院长、教授杨旭东介绍，清洁取暖十年攻坚成效显著，农村散煤治理对大气污染物减排的贡献超过30%，并带来明显健康效益。 不过，随着“煤改气”等清洁取暖先行改造区域步入设备更新周期，叠加部分地区财政补贴有序退坡，农村清洁取暖工作重心已从大规模改造建设转向长效可持续运营。行业人士表示，如何平衡保供稳价、财政承受能力与农户使用体验，摆脱对单一补贴、能源的依赖，因地制宜探索可持续模式，推动散煤替代向农村新型能源系统建设演进，成为亟待解答的问题。 农村清洁取暖长效运行面临多重挑战 进入10月，国内北方地区采暖季临近。但国际天然气市场受地缘冲突、霍尔木兹海峡通航扰动、超级厄尔尼诺等因素叠加，整体供需维持紧平衡，液化天然气（LNG）现货价格高位震荡，推高国内进口采购成本。 国内市场价格上行态势已然显现。据卓创资讯数据，9月国内管道气市场均价为3.75元/立方米，环比上涨7.45%；国内LNG地区成交价6148.6元/吨，环比上涨9.52%。福能期货预测，四季度国内LNG市场将延续“国产气托底、进口高成本、采暖调峰集中释放”的紧平衡格局，价格中枢或上移至6500元/吨附近；采暖季城燃调峰将是四季度需求端核心变量，若寒潮强度超预期或中东供应恢复不及预期，12月局部价格可能突破7000元/吨。 近日国家能源局组织召开的2026-2027年采暖季天然气保供形势研判专题会议强调，采暖季天然气保供工作事关群众切身利益，各单位要扛牢保供责任，确保迎峰度冬期间天然气供应量足价稳。会议要求，油气企业作为天然气保供主力军，要坚持底线思维、问题导向，前瞻谋划、多措并举；河北等省要总结历年保供经验教训，切实承担保供主体责任，加强供需协调，确保国家相关政策落实。 为保障农户平稳过冬，多名业内人士向第一财经透露，河北省部分城市已有相关工作口径，计划延续原有“煤改气”补贴，不过当前相关配套政策尚未正式敲定。 有受访人士同时提醒，天然气燃料及基础设施成本高，长期补贴将对地方财政构成现实考验。据第一财经了解，河北省“气代煤”自2017年加速推进至今，运行补贴现已处于低标准退坡的收尾执行阶段。 外部市场波动之外，农村清洁取暖持续深入开展还面临一些问题。在日前召开的2026国际清洁空气蓝天日暨中国清洁空气周上，与会专家指出，首批改造安装的燃气壁挂炉等清洁取暖设备，如今已陆续达到8年设计寿命，进入集中更新换代阶段，但当前多数地区尚未明确设备更新的资金来源、责任主体、操作流程、技术标准等关键事项。 此外，与会专家称，近年来煤价回落，随着补贴有序退坡，气代煤清洁取暖对比传统散煤的成本优势收窄；不少地区建筑节能改造未能与取暖改造同步落地，导致房屋热损耗偏高，或进一步推高农户实际取暖开销。 农村能源转型需因地制宜 上述现实背景下，行业共识逐步形成，即农村取暖不能简单照搬城市集中供能思路，要立足本地资源禀赋，探索分布式方案，兼顾农户、投资方、地方政府多方利益，避免将成本压力集中施向某一方。 对此，清华大学团队总结提炼出清洁取暖“四一（适宜）”模式，核心指向低成本、高效、易运维、可复制，通过建筑保温改造与热源选型同步发力，将户均初始投资控制在1万元左右、年度取暖运行费用压缩至约1千元，并简化设备操作以适配农村使用习惯。 山西省临汾市安泽县的两个村庄，为这套模式提供了两类可参考的落地样本。 据清华大学建筑学院副教授、中国农村能源行业协会副秘书长单明介绍，飞岭村采取三位一体改造方案，选用空气源热泵作为核心热源，同步实施墙体、屋顶、门窗的建筑保温改造，并依托地方在设备购置、改造工程、采暖电价等方面的专项补贴，农户自付初始设施投入控制在1万元以内，每年采暖季实际支出约1000元。 而林木资源丰富的和川村，则走了一条生物质颗粒炉具采暖路线。当地按照户型大小匹配不同的生物质颗粒炉具，例如60平方米左右户型的房屋借助生物质颗粒热水采暖炉，采暖季5个月内消耗燃料约2.7吨，含电费在内的取暖费约1920元，室内温度可达20摄氏度，比散煤取暖高出5-10摄氏度。为保障燃料稳定供给，该村盘活闲置旧厂房建设小型生物质颗粒燃料加工厂，就地回收木屑、林木剪枝等，将原料成本控制在270-350元/吨。厂区屋顶配套100千瓦光伏满足部分生产用能，后续还计划与临近大米加工厂的100千瓦光伏系统实现互联互济。 光储直柔直流微网，则提供了另一套综合能源解决方案。北京计科能源新技术有限公司研究主管车阳介绍，山西运城东夭村下辖庄上自然村落地2兆瓦“光储直柔”直流微网示范项目，集光伏发电、储能、台区改造、户用设备于一体，东夭自然村和南堡子自然村配套两座各400千瓦峰值的乡村能源服务站，承担运维与综合能源服务。遇到电网短时故障，微网可独立保障村庄供电；依托光伏就地直流直供，还降低了输配损耗。同时村民通过屋顶租金叠加电费节约，每户村民每年合计获得收益超11万元，把能源转型的经济效益留在本地。 跳出清洁用能、过冬采暖的局限，农村能源转型更大的想象空间在于与乡村振兴结合，实现环境、经济与社会效益协同。农村拥有体量可观的光伏、生物质、风电资源，中国农村能源行业协会常务副秘书长王全辉认为，需将资源优势用于赋能农业农村现代化，比如粮食烘干、畜禽恒温养殖、农产品冷链加工等农业生产场景，实现粮食减损、产业增收多重效益。 “未来农村能源体系的建设不要成为任何一方的负担，而是让各方都能获益，否则难以持续。”中国能源研究会分布式能源专业委员会主任、教授级高工段洁仪告诉第一财经，农村清洁取暖技术方案评估应始终将农户可承受放在首位，并采取全社会综合投资视角，破除单纯依靠财政补贴的路径依赖。因此，未来农村能源体系最好的模式是因地制宜、分布式解决，在供应端更多挖掘本地可再生能源，让能源转型与乡村建设、生态保护深度融合，同步释放环境、经济与社会综合效益。

2026-10-12: 近来黄金市场经历一波震荡。 上周三，伦敦现货黄金最低触及4066美元/盎司，创下阶段新低，4000美元心理关口一度岌岌可危。随后又低位反弹，周五伦敦金现货价格盘中拉升并站上4200美元/盎司，收复周内大部分失地，收报4194美元/盎司。 这轮快速反弹的背后，是美债收益率涨势暂缓、美元走软以及油价回落等短期因素共同作用。然而，比价格波动更值得关注的是资金流向的分化：投机盘在撤退，配置盘在承接。 有贵金属交易人士对第一财经记者表示，四季度金价大概率呈现“上有顶、下有底”的宽幅震荡格局，核心运行区间为4000美元至4400美元/盎司。 投机资金连撤五周，短线卖压尚未见底 9月以来，国际金价最大回撤约9.8%，短线资金已连续第五周减仓。 美国商品期货交易委员会（CFTC）10月10日公布的数据显示，截至10月6日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸减少9599份合约，至114820份。 光大期货有色研究总监展大鹏分析称，美国通胀韧性持续超预期，经济和就业数据相对稳健，市场甚至计价美联储维持高利率及再度加息的可能性。这一预期带动美债长端收益率上行、美元走强，直接抬升了持有黄金的机会成本。 上述交易人士进一步指出，短线资金对政策预期变化的反应通常更快。黄金期货以保证金交易，资金成本与风控要求会直接约束头寸规模。当金价延续跌势，追加减仓可能接踵而至，进一步加剧盘面波动。 目前，投机资金的撤离尚无明确止步迹象。若12月加息预期进一步强化，或美元维持强势，金价可能再次测试4000美元关口。展大鹏将4000美元定义为“短期多空博弈的分水岭”，一旦有效跌破，将触发趋势资金的止损降仓，放大短期抛压。 长线资金越跌越买 不过，黄金市场的长期配置需求并未消失。 世界黄金协会数据显示，9月全球实物黄金ETF获得约100亿美元净流入，持仓增加67吨至4256吨，创下历史新高。 国内ETF市场同样呈现资金逆势布局特征。据第一财经记者梳理Wind数据统计显示，截至10月11日，挂钩SGE黄金9999的7只黄金ETF近一周由申赎带来的资金净流入为23.49亿元，近一个月合计“吸金”67亿元。 拉长周期看，今年以来，上述7只黄金ETF由申赎净流入带来的规模增长合计553亿元。其中，华安黄金ETF规模增长209亿元，国泰黄金ETF、华夏黄金ETF、博时黄金ETF分别增长108亿元、84亿元、60亿元。 官方储备层面的购金力度更为引人注目。国家外汇管理局10月7日发布的储备资产数据显示，截至2026年9月末，我国黄金储备为7747万盎司，较8月末增加74万盎司，连续23个月增加。 全球范围内，多国央行持续提高黄金储备。波兰央行行长近日表示，波兰央行持有672吨黄金，目标是将黄金储备提高至700吨。世界黄金协会数据显示，8月全球央行净购金39吨，由中国、乌兹别克斯坦和波兰领衔。 摩根士丹利金属策略主管Amy Gowe认为，考虑到央行实物需求非常强劲，4000美元/盎司是黄金的底部支撑。 四季度走向何方 长短期资金对峙之下，黄金四季度走向尚不清晰。 在官方储备层面，黄金储备是国际储备多元化构成的重要内容，但市场层面的定价切换不会一蹴而就。 “在短期利率压制与中长期信用重估的交汇处，贵金属大概率仍需以时间换空间。”上述行业人士对记者表示。他进一步指出，利率对金价的压制并非线性：当利率温和上行时，其影响可以被央行购金等其他力量覆盖；但当利率加速上行时，压制效应将占据主导，重新掌握定价权。 近期美债收益率持续上行。据Wind统计，截至上周五，10年期美债收益率报收约5.24%，处于近一年98.9%分位；年初仅4.14%，累计上行110bp。 值得注意的是，长端利率继续走高，金价并未跌破前低，黄金对利率利空的敏感度正在下降。长江证券分析称，这一现象体现为“利空钝化”。ETF资金的韧性与央行购金趋势未变，高利率与高债务并存，强化黄金的信用对冲属性。 高盛预计，到2027年底金价约23%的涨幅几乎全部由央行需求贡献，其追踪模型显示当前全球央行购金速度约91吨/月。瑞银同样预计全球央行年度购金量为750至1000公吨，储备管理者正利用黄金分散投资组合，并对冲通胀、地缘政治风险以及储备资产可获取的不确定性。 机构人士认为，四季度而言，真正需要关注的或许不是金价能否迅速重返年内高点，而是投机资金的减仓何时触及拐点。当短线卖压释放殆尽，而央行的月度买盘仍在持续累积，金价底部的“含金量”将比价格本身更具信号意义。

2026-10-10: 美国总统特朗普周五表示，俄罗斯同意在未来数月内向全球供应数百万吨柴油，以遏制全球柴油价格飙升的局面。受中东局势持续紧张，叠加近期大西洋飓风季影响，美国本土柴油价格处于历史高位，正对共和党下月初的中期选举造成压力。 俄油入场 特朗普在真实社交（Truth Social）发布帖子称，他刚刚同俄罗斯总统弗拉基米尔?普京通完电话，普京同意立即释放30万吨柴油。他表示，俄罗斯将于11月再投放50万吨柴油，12月继续投放100万吨柴油。“此外，根据俄罗斯国内柴油炼油厂的运行状况，俄方还将在短期内交付300万吨柴油。” 美国财政部随后宣布，将临时豁免针对俄罗斯能源行业的制裁，“允许俄罗斯柴油供应流向全球市场”。 特朗普政府此番举措，标志着美国政策出现转向。自2022年俄乌冲突以来，严苛的制裁措施一直在约束俄罗斯经济。就在上个月，特朗普还签署过一项涉俄罗斯制裁法案，该法案通过对俄罗斯能源最大买家征收高额关税，进一步压缩莫斯科从油气出口中获利的空间。 据央视新闻报道，当地时间10月9日，俄罗斯总统特别代表德米特里耶夫在社交平台上发文评论了美国总统特朗普关于美俄总统通话的通报。他表示，俄美总统刚刚举行了一次成功的通话。俄罗斯与美国的能源和经济合作将继续，并将给全球市场带来好处。 今年美国劳动节周末前夕，柴油价格首次突破6美元/加仑；9月22日创下6.53美元/加仑的历史最高纪录，周五均价依然高达6.25美元/加仑。柴油广泛应用于货运、农业、建筑业，几乎所有商品（包括食品杂货）的成本都会受柴油价格影响。 特朗普政府已研究多项压低柴油价格的手段。就在本周，他还签署了一项行政命令，允许公路使用免税红染柴油。红染柴油原本免缴每加仑24.4美分的联邦燃油税，但仅限非道路设备使用。上周七国集团宣布，计划在未来四个月从柴油及原油储备中释放1亿桶油品。七国集团在声明中鼓励炼油产能雄厚的国家增产，并表示成员国将协调各国炼油厂检修计划，避免产能同步关停，并在可行情况下临时提升开工率。 消息公布后，美国柴油期货大幅下挫，跌至4.64美元/加仑，跌幅超4.8%。不过分析师认为，这项协议很难带来燃油价格的持续下行。大宗商品研究网站CommodityContext创始人、石油市场研究员罗里?约翰斯顿直言，在炼油设施未遭袭击的正常时期，俄罗斯柴油出口量远高于本次承诺规模。即将立即交付的30万吨柴油约合225万桶。而美国单日柴油出口量约150万桶。 咨询公司伍德麦肯兹分析师吉姆?米切尔表示：“显然这并非治本方案，只是给极度紧张的柴油市场新增一条供给渠道。”在中东石油供应流向的安全不确定性仍存的情况下，成品油市场约束尤为突出。中东柴油出口量仅为冲突前水平的25%，俄罗斯柴油出口已降至5月水平的20%。 天气扰动供应端 大西洋飓风季期间的供应中断通常只是短暂扰动，但今年情况或将大为不同。 飓风伊赛亚斯于周五早些时候增强为强飓风，已造成多个海上石油平台停产。美国国家飓风中心更新的通报称，伊赛亚斯为三级飓风，最大持续风速120英里/小时（约合195公里/小时）。飓风目前以15英里/小时的速度向东北偏北方向移动，预计于周五晚间或周六凌晨在密西西比州沿岸登陆。 美国能源信息署EIA表示，伊赛亚斯已经对美国墨西哥湾沿岸海上原油与天然气生产造成影响。根据周四中午海上作业商上报数据，美国海洋能源管理局估算，当地约63%的原油日产量、57%的天然气产量已关停。 风暴过境后，相关设施将开展检查；未受损设施在完成标准核验后可立即恢复生产。而受损设施则可能需要更长时间才能重启。利波石油咨询公司总裁安迪?利波称，按照伊赛亚斯当前路径，仅有两家炼油厂面临运营风险：雪佛龙位于密西西比州帕斯卡古拉的炼油厂（日产能375200 桶），以及 Vertex Energy位于亚拉巴马州莫比尔的炼油厂（日产能91200桶）。 炼油厂运营面临的最大后续风险为断电与洪水侵袭。利波表示，佛罗里达州部分区域（包括佛罗里达狭长地带、坦帕 -圣彼得斯堡及奥兰多）的汽油、柴油配送或将小幅延迟，原因是穿越墨西哥湾的油轮需要等待飓风过境。 雷蒙德?詹姆斯投资策略分析师帕维尔?莫尔恰诺夫表示：“在地缘政治因素造成原油供应空前中断的当下，飓风伊赛亚斯提醒市场，天气风险并未消失。”莫尔恰诺夫认为，炼油厂进水是头号风险，这类损毁修复可能耗时数月；若无内涝，炼油厂有望数周内恢复运营，海上石油平台复产周期大致相同。 彭博行业研究全球大宗商品研究主管、资深能源分析师罗布?巴尼特写道：“正常年份，油气生产与炼油设施预防性关停基本算不上大事。但今年，柴油、航空煤油以及其他成品油市场本就极度紧张，这次飓风相当于一场压力测试。”

2026-10-10: 10月9日，新华社受权发布《中共中央、国务院关于发展新质生产力的意见》（下称《意见》）。在“积极推进能源革命”章节中，《意见》提出“聚焦碳达峰碳中和目标，有序发展先进核裂变能”。核电作为一种清洁能源，是中国主要的电力来源之一，对优化国内能源结构、保障能源安全、构建新型能源体系、助力实现“双碳”目标具有重要作用。核电依靠铀核裂变所释放出的热能进行发电，具备能量密度高、单机功率大、土地利用率高、不受季节和气候影响、发电成本稳定且相对较低等特点，可长期稳定高效运行。关于核电的发展，2021年的政府工作报告曾提出，“在确保安全的前提下积极有序发展核电”。原国家核安全局局长赵成昆对第一财经记者表示，此次《意见》提出“有序发展先进核裂变能”，政策着力点落到了“先进”二字上。多名核电业内人士向记者表示，过去几年国内核电建设已经“相当积极”。数据显示，2022至2026年，全国每年连续核准近10台核电机组。一名业内人士向记者介绍，“先进核裂变能”主要指第三代及以上水平的核裂变技术，既包含当前已经实现规模化应用的第三代核电机组，也涵盖小型模块化反应堆、一体化快堆等新型堆型。8月6日，国家能源局官网对外发布《中国核电发展报告（2026）》，报告披露2025年中国核电运行、装机、发电等多项运行指标，展现国内核电产业的运行态势与产业价值，凸显核电在新型电力系统中稳定可靠的基荷电源优势。从装机规模来看，截至2025年底，中国大陆地区在运和核准在建核电机组112台，总规模1.25亿千瓦。其中，在运59台、装机容量6248万千瓦，仅次于美国和法国，位居全球第三；核准在建53台、容量6293万千瓦，连续19年稳居核电工程建设规模全球第一。目前，中国沿海核电建设将继续稳步有序推进。核电建设迈向批量化、标准化、模块化、智能化建造新阶段，产业链供应链竞争优势将进一步增强，民资参股核电建设格局将进一步拓展。2025年，新核准的5个核电项目共吸引10家民营企业全面参股，民企持股比例最高达到20%。

2026-10-7 : 中国央行已连续第23个月增持黄金。 10月7日，央行披露9月末黄金储备报7747万盎司（约2409.59吨），环比增加74万盎司（约23.02吨）。 国庆假期期间国际贵金属市场震荡向下。伦敦金现货于10月6日盘中最低触及4104美元/盎司，险守4100美元关键支撑，9月以来最大回撤超9%。 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对记者分析称，美国就业数据意外降温，美联储10月加息可能性降低，且市场对明年年底的加息定价已超过3次，黄金短期仍承压，但进一步收紧空间有限。 “不过，金价上行动能仍需等待加息预期弱化，或股债汇等市场出现负反馈等催化。”夏莹莹进一步称，央行增持与实物消费旺季支撑下，贵金属价格底部或逐步夯实，趋势性行情仍需等待利率环境进一步明朗。 非农“爆冷”未能托住金价 国庆假期期间，美国劳动力市场意外降温。 当地时间10月2日，美国劳工部公布数据显示，9月非农就业人数仅增加2.9万，远低于市场预期的9万，失业率从8月的4.1%小幅升至4.2%。数据公布后，现货黄金迅速拉升至4226美元/盎司上方，但随即掉头向下，单日振幅超过100美元，未能形成有效突破。 多名美联储官员随后释放偏鸽表态，市场下调10月加息概率。彭博经济研究表示，美联储10月加息的门槛现在很高，美联储可能需要更明确的证据表明物价压力已重新抬头，才会再次收紧政策。 CME“美联储观察”最新数据显示，美联储到12月维持利率不变的概率为15.5%，累计加息25个基点的概率为68%，累计加息50个基点的概率为16.5%。对短期走势，国新证券有色金属研报指出，短期加息利空落地后，金价存在震荡修复需求，但连续加息预期仍构成压制，建议以区间震荡思路对待。 中长期，考虑到美国进一步加息概率仍存，以及油价上涨可能在短期内对黄金构成压力，汇丰银行近期发布的报告下调了今明两年国际金价预期。其中，2026年黄金均价预测下调70美元/盎司至4490美元，2027年均价预测下调100美元/盎司至4825美元。 南华期货四季度展望报告中给出具体区间判断：若12月鹰派预期持续，四季度黄金或在4200美元～4700美元区间震荡。 央行购金力度不减 尽管市场震荡，央行购金力量支撑不减。 国家外汇管理局10月7日发布的储备资产数据显示，截至2026年9月末，我国黄金储备为7747万盎司，较8月末增加74万盎司，连续23个月增加。 行业人士对记者称，在官方储备层面，黄金储备是国际储备多元化构成的重要内容。但市场层面的定价切换不会一蹴而就。在短期利率压制与中长期信用重估的交汇处，贵金属大概率仍需以时间换空间。 路博迈基金分析称，央行对黄金增持的速度达到多年来较强水平，“我们继续看好央行长期需求这一逻辑”。 安联基金分析称，在经历年初一段相对平静的时期后，全球央行购金活动重新升温。从历史经验来看，黄金往往在夏末至秋季期间走强，这主要得益于印度节日和婚礼季的购金需求，以及中国临近年底的买盘支撑，季节性因素在当前阶段改善了市场环境。 据世界黄金协会数据，2026年二季度全球央行及相关机构合计净增持黄金289吨，同比增长62%。全球央行持续购金的底层逻辑在于：长期来看，美元信用弱化，信用风险上升，黄金的配置价值凸显。 路博迈基金进一步称，金价更深层的支撑来自金融不确定性以及主权债务压力，随着债务负担不断累积，市场需要重新审视主权债务在长期资产配置中的角色，这正是储备管理者和机构配置者持续增持黄金的重要原因。 高盛研究表示，全球央行持续强劲购金，这一趋势正在支撑金价维持上行，并为其2026年底4900美元/盎司的目标价提供依据。 高盛提醒，黄金看涨期权需求正在上升，随着金价上行接近部分期权的关键执行价，卖出这些看涨期权的交易商可能被迫买入黄金进行对冲，从而进一步推高价格。“如果金价回落，交易商也可能通过卖出黄金持仓来回补对冲，令价格跌幅扩大。”高盛同时提醒，金价或出现比通常更剧烈的回调。 “真正的趋势性机会，可能需要等待一个更明确的信号，”上述行业人士进一步分析称，要么通胀确认回落打开利率下行空间，要么美元信用风险以某种可被市场定价的方式显性化。在此之前，震荡本身就是逻辑重组的过程。

2026-10-2 : 步入“十五五”，煤炭消费即将迎来达峰窗口，区域协同、煤电角色转型等多重挑战随之显现，如何走好下一段煤控之路，成为“双碳”目标下的待解难题。 过去十余年，我国走出一条立足资源禀赋、不简单“去煤化”的煤控之路。在2012-2013年取暖季全国性重污染天气频发背景下，国务院于2012年印发《重点区域大气污染防治“十二五”规划》，在重点区域开展煤炭消费总量控制试点；2016年《能源发展“十三五”规划》审议通过，煤炭消费总量控制目标正式提出，开启能源结构调整的关键历程。 十年煤控成效显著。据北京大学能源研究院特聘研究员杨富强介绍，对比无煤控的煤炭消费场景，“十三五”与“十四五”期间国内共节约近32亿吨标煤，其中电力部门、工业部门分别节约约16亿吨、14亿吨标准煤。 煤控还释放出巨大的环境健康红利。中国工程院院士、生态环境部环境规划院原院长王金南在近日召开的“2026年中国煤炭消费总量控制研讨会”上表示，2015年至2025年，大气环境质量整体改善，全国PM2.5?平均浓度从每立方米46微克降至28微克，降幅超过39%。另据北京大学公共卫生学院劳动卫生与环境卫生学系教授潘小川统计，煤控政策实施后，每年可避免5万到9万人过早死亡、降低1000亿至2900亿元相关经济损失。 此外，煤控也带来能源结构的显著变化，煤炭在国内一次能源消费占比由2015年的64%降至2025年的51.4%。随着风电、光伏跨越式发展，截至7月底，国内光伏发电装机容量首次超过煤电，成为第一大电源，煤电定位从传统的主力电源向基础保障、系统调节性电源转变。 步入“十五五”，煤炭行业正式进入消费达峰、总量下行的关键时期。《“十五五”规划纲要》提出全面实施碳排放双控，推动煤炭消费达峰；今年上半年，中办、国办印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，将煤炭、石油消费总量作为主要控制指标，纳入“5+9”评价考核指标体系中。 行业认为，煤控、降碳之下，从国家能源安全角度讲，面临一次能源兜底保障难题；从电力系统角度讲，还面临调峰挑战。国家发改委能源研究所原副所长张有生表示，“十五五”煤炭消费达峰，除了考虑系统账单算不算得来，还需关注长周期储和调能否立得住。 煤电角色转变正带来现实难题。马里兰大学全球可持续发展中心副主任、副教授崔宜筠表示，煤电机组转向调峰调度，在全球并无成熟经验可借鉴，现役机组灵活性改造往往面临技术、经济、安全多重叠加难题。而持续增加新机组将压缩存量机组有序转型空间，因此须特别区别存量与增量的关系，结合对电力系统调度的深刻理解，对不同机组施以有针对性的转型策略。 区域结构性矛盾同样突出。据王金南介绍，国内煤炭产能过去20多年主要聚集在晋陕蒙宁“煤三角”为核心的国家级能源生产基地，2025年该基地集中了国内超七成煤炭产量，当地经济与高碳产业深度绑定，低碳转型存在刚性结构性阻力。 “中国煤控的‘最后一公里’，可能是社会公平与民生保障问题。”国家应对气候变化战略研究和国际合作中心原主任徐华清认为，未来推进煤控，不光要算碳排放的生态账，还要算好就业账、财政账和社会公平账。他特别强调，今年政府工作报告提出建立低碳转型基金，对于应对转型中出现的各种问题至关重要。 “十五五”时期，地缘环境复杂叠加国内能源保供与新型能源体系建设需求，行业认为，煤炭作为能源安全“压舱石”的定位短期内不会变，煤控不能简单“一刀切”，要走结构优化、渐进替代、区域协同的路径。 布局优化、区域协同，将是煤控重心从总量控制转向的重要趋势之一。北京大学能源研究院特聘副研究员陈丹表示，煤炭消费带来的大气污染问题具有区域性和外部性，碳减排是全国共同责任，煤炭消费治理离不开区域协同，并将伴随能源跨区域配置、产业梯度转移在全国渐次展开。对此，她区分了三个层面的区域协同，包括区域化控煤、控碳，跨区域的清洁能源配置，以及西部地区凭借低成本新能源资源吸引的大规模产业西迁发展机遇。其中，跨区域清洁能源配置效果显著，截至2025年，国内最大用电负荷约1/4供给源自跨省跨区输电。 王金南建议，绘制区域转型蓝图，将“煤三角”基地建设为国家能源绿色转型示范区，并划定分阶段煤控目标，即区域煤炭产量从2025年约35亿吨分别降至2035年、2040年、2060年的28.3亿吨、19.4亿吨、6.8亿吨。同时壮大新能源规模，到2060年区域风光总装机规模达21.8亿千瓦，并以园区为核心载体推进零碳园区和零碳贸易示范区建设，形成绿色价值生产、认证、转化、消费的综合创新平台。 煤炭产业自身也要重塑发展逻辑。今年8月印发的《煤炭工业发展“十五五”规划》提出，到2030年，全国大型现代化煤矿产能比重提升至87%；安全绿色开发和清洁高效利用水平明显提高，智能化煤矿产能比例提升至75%；煤基多元化产业格局加快形成。行业认为，这意味着接下来煤炭行业必须走智能化、绿色化发展路径，同时煤炭消费需从单一燃料向与工业原料并重转型，培育煤基新材料、煤基特种燃料等新的高端增长点。

2026-10-1 : 在煤炭供应收缩的背景下，产煤大省陕西也发起了稳产稳供的行动。据陕西省发展改革委官方微信公众号，近日，陕西省发展改革委组织各产煤市煤炭行业管理部门、省属重点煤炭企业召开了全省煤炭稳产稳供工作专题会。会议强调，确保安全前提下，全力做好稳产稳供，为能源保供提供有力支撑。在煤炭第一大省山西在6-8月大幅减产超1亿吨的情况下，全国煤炭产量在6-8月也大幅缩减。今年1—8月份，全国规上工业原煤产量30.6亿吨，同比下降3.3%。其中，8月份，规上工业原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%。在这样的背景下，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，要求各产煤省（自治区）和煤炭企业在确保安全的前提下，全力做好煤炭稳产保供相关工作，持续抓好监测调度，不断优化生产组织，积极稳妥推进煤矿复产达产，加快联合试运转煤矿验收，推动煤炭产量平稳回升，为经济增长和能源保供提供有力支撑。山西、内蒙古、陕西和新疆等4个产煤大省的煤炭产量占全国八成以上，无疑将担起能源保供的重任。国家统计局数据库数据显示，1-8月，陕西省生产原煤53795.6万吨，增长3.8%，在4个主要产煤大省中增幅最大。煤炭产量增长也支撑工业经济的增长。今年1-8月份，陕西全省规模以上工业增加值同比增长4.6%，增速较1-7月加快0.5个百分点。从三大门类看，采矿业增加值同比增长7.7%。从重点行业来看，煤炭开采和洗选业增加值同比增长9.0%。此次会议在总结前8个月煤炭生产情况之后，部署了4个稳产稳供的举措。一是强化产量调度和安全风险分析。要加强日常调度监测，及时掌握煤炭产量、生产等情况，动态分析产量变化走势，重点关注产量下滑、安全有风险煤矿，第一时间解决堵点和卡点，确保稳产稳供。二是加强灾害防治和安全生产。要求督促煤矿企业加强灾害超前区域治理，切实落实瓦斯、冲击地压等灾害防治措施，强化隐患排查治理，确保安全前提下做好稳产稳供。对产量波动较大、停产煤矿较多的县区和企业，第一时间逐项协调推动整改，对一般事故隐患要以帮扶指导为主，减少不必要停产。督促重大事故隐患煤矿加大隐患整改力度，加快复产进度，压缩停产时间，对重大灾害治理不到位、存在重大事故隐患等煤矿，坚决依法停产整顿，整改不到位严禁恢复生产。三是优化生产组织和采掘布局。指导煤矿企业科学制定生产计划，持续优化采掘接续，做好设备日常检修，合理安排主要生产系统集中检修，地方重大活动期间原则上不得要求煤矿企业停工停产，推动煤炭稳产增产。四是严格电煤中长期合同签订履约。要把发电供热用煤保供摆在突出位置，压紧压实煤电双方主体责任，督促煤炭、发电企业严格履行中长期合同，紧盯年度履约目标，切实提升合同履约水平。强化履约调度督导，压实属地和企业整改责任，切实推动各项保供履约举措落地见效，为更好满足经济社会高质量发展和民生用能需求贡献力量。

2026-10-1 : “ESG（环境、社会与治理）不是简单的‘商业向善’，也不仅是环境社会治理。如果理解成搞好绿色生态、减少污染物排放，那就太窄了。一套成熟的非财务风险控制体系，或者说可持续的价值，才是ESG的底层逻辑。”不久前，在新加坡举行的联合国全球契约组织第二届全球企业高质量共建“一带一路”峰会上，紫金矿业执行董事、副总裁谢雄辉在接受第一财经专访时作出上述表态。 近年来，全球能源转型浪潮汹涌，战略性矿产资源竞争加剧。中国矿企正以前所未有的步伐加速走向全球，从单纯的贸易采购转向深度的海外矿产开发，全方位跨入出海的“深水区”。这一背景下，企业不仅要面对地质勘探与工程建设等“硬实力”的考验，更要跨越跨国管理、当地社区融入以及ESG合规等“软实力”的门槛。 全球竞争力下的隐形考验 据谢雄辉观察，中国矿业企业已经形成全球竞争力。 首先是技术沉淀与产业集成能力。“从选矿设计到采矿冶炼一条龙，中国一些矿业企业具备了系统化整合优势”，海外矿企虽然也有不少“单项冠军”，但中国矿企做到了“综合得分”领先。其次则是成本优势，背后是中国完整的供应链体系。“在人力资源建设方面，虽然‘懂技术、懂管理、精外语’的复合型人才仍然稀缺，但长期积淀的工程师文化为人才建设奠定了坚实基础。”他说道。 在跨越硬实力的背后，软环境的适应迫在眉睫。在谢雄辉看来，中国矿企出海面临的最主要挑战是传统的思维模式、管理方式与海外现实的碰撞，他形容为“身子已经出去了，脑子还在国内”。 这种“错位”在中国矿企应对各类海外风险时展现得尤为明显。以用工为例，从制度设计、招聘流程到薪酬发放都要适配当地规定。谢雄辉表示，这些小事虽然琐碎，但对于拥有几十座矿山、众多项目公司与业务平台的矿业巨头来说，都是风险敞口。“只要哪个地方冒一个泡，它就会带来各种其他问题。所以ESG肯定是最难干的、最痛苦的，也是最要花精力去做的。”他称。 除了用工议题外，他补充道，海外项目还要面对本地工会、各类NGO的关注与监督，如何开展常态化对话沟通，是属地运营必须面对的现实课题，也直接考验企业的本土化运营智慧。 提出中国方案 中国矿企如何应对上述挑战？ 谢雄辉结合紫金矿业的具体实践案例给出三条建议，首先要遵守所在国的法律与文化，其次则是遵循国际主流标准。 “联合国可持续发展目标（SDGs）和国际劳工组织（ILO）的一些标准获得了全球普遍认同，企业应该积极对标，力争实现更高水平的实践。”谢雄辉表示，面对部分域外延伸的监管规则，企业应当审慎研判，坚持多方沟通、积极开展合规应对。 第三则是重视解决当地社区在环境、就业等方面的关切。例如，针对当地社区对于生态环境的关切，企业通过建立外排水在线监测系统，将数据实时同步至第三方及政府监管平台，既能增强社区信任，又有效防范恶意讹诈。紫金矿业还建立了“女子选矿队”，因为“在南美地区，女性，往往是母亲和大女儿，是家中的顶梁柱”，通过培训当地妇女人工挑选富矿的技能，为当地数百名女性创造了就业机会。 当前，全球范围内的ESG热度有所分化。欧美市场陷入徘徊；中国企业对ESG的重视明显提升，成效显著；非洲、拉美等新兴市场也逐渐重视ESG。 在谢雄辉看来，企业对ESG投入可以带来长期回报。例如，从实践经验看，在安全生产方面每1元的投入，往往能够带来数倍的综合效益，换来生产运营平稳和更广泛的社会信任。其次，深度的ESG研究能帮助企业把握社会与产业走向，助力企业业务发展。例如，紫金矿业通过ESG研究洞察到能源转型会带来铜的需求增长，从而提前布局加大了铜矿的并购力度。 据他观察，头部中国矿企的海外ESG实践中，有不少实践已经达到全球先进水平。不少海外矿山普遍采用闭坑后集中生态修复的模式；中国矿业企业越来越多地落地 “边生产、边恢复”的实践；不少中国出海矿企重视高层直面社区的沟通机制，海外子公司管理层会保持与社区代表的常态化面对面沟通，以此建立直接互信。

2026-10-1 : 【品大事】 江淮汽车：与华为、Stellantis三方确有沟洽合作意向 但合作内容、合作形式等均未确定 江淮汽车公告称，公司股票于9月28日、29日、30日连续三个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动。近期，公司关注到有部分媒体在相关媒体平台发布公司拟与华为、Stellantis开展合作的报道。经核实，公司与华为、Stellantis 三方确有沟洽合作意向，但合作内容、合作形式等均未确定，也未签署任何有约束力的正式协议，后续相关合作事项推进尚存在较大不确定性。 江西铜业：拟与控股股东签订2027-2029年度日常关联交易合同 江西铜业公告称，公司与控股股东江铜集团签订有效期自2027年1月1日至2029年12月31日的《综合供应及服务合同Ⅰ》《综合供应及服务合同Ⅱ》及《土地使用权和房屋租赁协议》。其中，2027-2029年采购物料及接受服务预计金额分别为171.74亿元、173.78亿元、175.09亿元；销售产品及提供服务预计金额分别为55.71亿元、66.99亿元、69.34亿元；土地及房屋租赁年租金为1.95亿元。上述议案已获董事会审议通过，关联董事回避表决，尚需提交股东会审议。 西部黄金：全资子公司新疆美盛临时停产 西部黄金公告称，公司全资子公司新疆美盛矿业因尾矿库二三期合建工程需调整监测设施、建设排水系统，选矿厂配合停产作业，预计停产45天左右。新疆美盛2025年营收16.88亿元，占公司营收12.44%；净利润1.76亿元，占公司净利润38.07%。恢复生产时间尚不确定，对公司影响无法准确估计。 大智慧：因财务数据过期收到上交所中止审核通知 大智慧公告称，公司收到上交所通知，因本次交易提交的申请文件中的财务数据已过有效期，需更新后补充提交，上交所对公司本次交易中止审核。本次中止审核不会对交易产生重大不利影响，公司正积极推进财务数据及申请文件更新工作，待完成后将尽快报送更新材料并申请恢复审核。 中石科技：控股股东及一致行动人协议转让10.47%股份完成过户 中石科技公告称，控股股东、实际控制人吴晓宁、叶露及HANWU(吴憾)向中际旭创协议转让公司股份合计31,372,504股(占总股本10.47%)已完成过户登记，转让价款合计17.47亿元。本次转让后，中际旭创成为公司持股5%以上股东，公司控股股东及实际控制人未发生变化。 奥尼电子：全资子公司签署18.21亿元GPU算力卡采购合同 奥尼电子公告称，公司全资子公司奥尼智能与C公司签署采购合同，向其采购GPU算力卡产品，合同总金额18.21亿元(含税)。合同自双方签字盖章之日起生效，若顺利履行预计将对公司履约年度的经营成果产生积极影响。交易对方名称因商业秘密予以豁免披露，与公司不存在关联关系。 中文在线：拟定增募资不超28.33亿元用于数字版权及AI项目 中文在线公告称，公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股票，募集资金总额不超过28.33亿元，扣除发行费用后用于数字版权内容资源升级建设项目、IP衍生内容开发项目、AI大模型技术研发与升级项目、AIGC多模态内容平台技术升级建设项目、智能中台化技术升级建设项目及补充流动资金。 【观业绩】 盛美上海：截至9月29日在手订单达170.73亿元 同比增长88.2% 盛美上海公告称，公司披露在手订单情况，截至2026年9月29日，在手订单总金额为170.73亿元，与上年同期已自愿性披露的在手订单金额相比，同比增加88.2%。公司表示，2026年以来半导体专用设备制造业延续高速增长态势，公司凭借技术优势、产品成熟度和市场认可度，收入实现持续增长。 【做回购】 松原安全：拟5000万元—1亿元回购股份 松原安全公告称，公司拟以5000万元—1亿元回购股份，用于维护公司价值及股东权益（出售），回购股份价格不超过21.03元/股。 澜起科技：截至9月30日已累计回购208.8万股 金额约4.1亿元 澜起科技公告称，截至2026年9月30日，公司通过集中竞价交易方式累计回购A股股份208.80万股，占总股本比例0.17%，回购金额约4.1亿元，实际回购价格区间184.14元/股至210.00元/股。 威尔药业：拟5000万元—1亿元回购股份 威尔药业公告称，公司拟以5000万元—1亿元回购股份，用于未来实施员工持股计划或股权激励，回购股份价格不超过40.11元/股。 【签大单】 飞南资源：中标通信设备企业报废品处置项目并签署协议 飞南资源公告称，公司中标国内通信设备知名企业销毁类报废品处置项目，近日已与招标方签署报废品处置协议。预计受托处置报废品数量约2.1万吨，协议于2026年10月1日生效，有效期至2028年9月30日。公司表示，协议履行预计对整体经营产生积极影响，但短期内不会对经营业绩产生重大影响。 ST豆神：全资孙公司签署《云计算服务协议》 合同总金额约1.19亿美元 ST豆神公告，全资孙公司豆神香港有限公司与VB客户签署《云计算服务协议》，向客户方提供GPU算力资源租赁、部署、运维，以云服务方式交付，服务期自资源上线并通过服务就绪测试之日起60个月，合同总金额1.19亿美元（不含适用税费），折合人民币约8.01亿元。本次合同为公司智算服务业务落地的大型算力服务项目，是公司培育第二增长曲线的重要实践，体现公司业务由AI应用向算力基础设施领域的延伸。 致尚科技：签订5亿美金光纤连接器(MPO光纤跳线等光通信产品)需求预测合作备忘录 致尚科技公告称，公司与PH客户签订《2027年度需求预测合作备忘录》，2027年度PH客户预计向公司采购光纤连接器(MPO光纤跳线等光通信产品)，预计总需求预测目标金额为5亿美金。该备忘录为意向性约定，无强制约束力，具体需求存在不确定性，最终以客户正式订单为准。本次签署预计对公司本年度经营业绩不会构成重大影响。 招商轮船：子公司签署6艘VLOC船舶25年长期运输协议 总金额预计不低于28亿美元 招商轮船公告称，公司下属全资子公司香港明华船务有限公司近日与客户签署6艘VLOC散货船舶25年期的《长期运输协议》，合同总金额预计不低于28亿美元。该协议是香港明华深度参与西芒杜项目的第一步，有利于公司干散货船队的内生式发展和质量提升。合同履行期较长，公司将根据收入准则分期确认收入，对当期利润不构成重大影响。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-9-30 : 金价险守4100美元关口。9月29日，国际金价在跌至4113美元/盎司后回升，截至发稿徘徊于4142美元/盎司。隔夜现货黄金单日重挫约169美元，盘中最低触及4110.5美元/盎司，创8月5日以来新低。金价暴跌迅速传导至A股。9月28日、29日早盘，贵金属板块持续承压。不过29日午后市场情绪出现逆转，逢低回补资金入场，推动黄金板块逐步翻红。截至收盘，中金黄金（600489.SH）收涨3.05%，湖南白银（002716.SZ）收涨2.34%，湖南黄金（002155.SZ）、山东黄金（600547.SH）分别收涨1.81%、1.26%。前期急跌恐慌情绪，在假期前出现缓和信号。“在美债收益率高企与加息预期未松动之前，黄金的反弹空间或受到明显制约，警惕假期持仓风险。”光大期货分析称，本周数据密集期将决定短期方向，市场将关注职位空缺、ADP就业报告、PCE通胀报告以及非农就业报告等一系列美国数据。如果通胀或就业数据强于预期，可能继续推动债券收益率走高，并进一步打压黄金价格。油价脉冲，金价急挫本轮金价暴跌的导火索来自原油市场。据新华社报道，美国总统特朗普28日在社交媒体发文，否认有关其愿意有条件解除对伊制裁的报道。受消息影响，国际油价盘中大涨。布伦特原油当日收盘价报105.28美元/桶，盘中一度触及108美元/桶。现货黄金价格在一周内从4400美元/盎司附近，接连跌破4300美元/盎司、4200美元/盎司整数关口。沪金期货同步回落，最低下探至892元/克。油价跳涨燃通胀担忧，市场预期美联储货币政策可能更加紧缩。“不仅如此，美元与美债收益率的双高格局也对金价构成压制，”一位贵金属交易人士对第一财经分析称，美债收益率的飙升抬高了持有无息资产黄金的机会成本；美元维持坚挺使得以美元计价的黄金对持有其他货币的投资者而言更加昂贵。近日美国长债收益率居高不下，10年期国债收益率升至5.2%附近，维持2007年7月以来最高水平；30年期国债收益率突破5.5%，同步创下新高。德国商业银行（Commerzbank）商品分析师Barbara Lambrecht分析称，市场预期美联储将更早加息，推高了美债收益率和实际利率，从而增加了持有黄金的机会成本。要注意，两个月前金价失守4000美元/盎司关口，当时债券收益率和利率预期都远低于现在的水平。市场长短期博弈加剧当前黄金在利率定价与信用定价之间拉扯，局势明朗前，市场博弈加剧。短期压力方面，本周即将公布的PCE通胀报告与非农就业数据，是美联储10月28日议息会议前最后的关键参考。芝加哥商品交易所（CME）“美联储观察”工具显示，截至9月25日收盘，市场定价美联储10月底加息概率为64.2%，12月“再加一次息”的概率为51%。国信证券分析称，短期加息利空落地后金价存在震荡修复需求，但连续加息预期仍构成压制，建议投资者关注区间震荡风险。不过有机构认为，中长期配置窗口正在打开。国盛证券在有色金属行业周报中给出了更为积极的判断：近期尽管美元和实际利率强势，但影响黄金的核心变量，不仅是美联储短期政策利率，还有对美国长期财政和通胀风险的重新定价，黄金的定价框架正在扩展。外资机构看多长期趋势的立场也尚未动摇。道明证券高级商品策略师瑞安·麦凯（Ryan McKay）提到，尽管黄金继续面临利率上升带来的不利影响，但潜在投资需求依然强劲，“黄金价格即将迎来下一轮上涨。随着投资者和央行对黄金的需求再次增长，2027年金价有望突破每盎司5000美元”。瑞银预计金价2026年底达到每盎司4600美元，2027年9月上行至每盎司5400美元。该机构策略师认为，加息带来的压力只是短期扰动，全球高债务、美元走弱预期、地缘风险，以及各国央行购金等结构性利好并未改变。南华期货指出，估值端压力已较充分释放，黄金的年内低点或已形成。整体看，加息预期交易已趋拥挤，后续加息空间受制于经济韧性、财政压力及债市负反馈，进一步深化的空间有限。南华期货也提示，考虑到国庆长假期间仍有多项重要数据、美联储官员讲话以及原油价格扰动，建议投资者轻仓过节。

2026-9-29 : 在三个月累计减产超1亿吨，又即将进入迎峰度冬之际，山西发起煤炭稳产保供行动。 继9月13日山西省能源局召开电煤保供工作推进会，9月26日，山西省省长卢东亮主持召开全省煤炭安全稳产稳供工作推进会。要求“在严守安全底线前提下，全力推动复工复产、稳产稳供，加速扭转产量下滑趋势，加快重塑山西煤炭产业生态。” 此次会议还强调，要层层压实责任，坚持日调度、周通报，强化动态监测和信息共享，强化要素保障和政策支撑，强化工作督导和安全生产，支持省属煤企和驻晋央企发挥示范引领作用，凝聚起煤炭安全稳产稳供的强大合力。 今年5月22日，山西省长治市沁源县通洲集团留神峪煤矿井下发生瓦斯爆炸，成为近年来山西乃至全国最大的一起煤矿安全事故。事故发生后，山西全省范围内安检力度加强，大量煤矿停产整改。 山西煤炭产量因此骤减。综合山西省统计局数据分析，今年6月，山西煤炭产量7801.2万吨，同比减少3567.3万吨，下降31.5%。7月，山西生产原煤6893.3万吨，同比减少3805.8万吨，下降35.8%；8月，生产7460万吨，同比减少3310.8万吨，下降30.9%。6-8月，山西减产10683.9万吨。 煤炭减产拉低了山西工业增速。山西省统计局数据显示，1-8月份，山西全省规模以上工业增加值同比下降4.8%。其中，采矿业增加值同比下降6.1%。不仅如此，进入9月，全国炼焦煤和动力煤价格都迎来了大幅增长。 方正中期期货煤炭研究员段智栈向第一财经表示，煤矿事故发生后，6-8月山西原煤产量减少超1亿吨，主产区中，陕西和内蒙均保持正增长，但增幅有限，全国原煤总产量仍减少约9500万吨。6-8月秦皇岛港5500大卡动力煤均价约为870元/吨，去年同期约为655元/吨，煤价的上涨与山西煤炭的减产密切相关，后续迎峰度冬期间，取暖需求会继续支撑动力煤需求，国内煤炭产量恢复的进度，直接决定煤价的走向。 在这样的背景下，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局近期联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供。 通知指出，各产煤省（自治区）和煤炭企业要在确保安全的前提下，全力做好煤炭稳产保供相关工作，持续抓好监测调度，不断优化生产组织，积极稳妥推进煤矿复产达产，加快联合试运转煤矿验收，推动煤炭产量平稳回升，为经济增长和能源保供提供有力支撑。 山西无疑将承担重任。此次会议提出，要坚持分级分类，在保证安全的基础上，抓紧推动煤矿企业有序复产达产，有安全风险隐患的煤矿要加快完成整改、尽早验收复工，生产矿井要优化生产组织、尽快达产满产，建设矿井要紧盯工程节点、抓紧投产达效。 不仅如此，此次会议还提出，要精准把握、用足用好国家政策，积极争取国家部委支持，坚持上大压小、增安减危，加紧煤炭矿区总体规划修编和前期手续办理，加速接续产能资源市场化出让配置，抓实电煤中长期合同签订履约，依法合规释放和核增先进产能。 段智栈表示，由于复产要在安全生产的前提下进行，安全验收合格之后才可复产；此外清退外包导致的人员缺口，也在一定程度上制约煤炭产量，国庆前由于时间较短，且面临中秋和国庆，山西煤炭产量并未得到实质性恢复，但在保供政策指引下，预计国庆后山西煤炭的产量会有环比增加。 段智栈认为，尽管目前煤炭产量并未实质性增加，但市场普遍预期节后会增产，因此期货和现货价格走势出现一定程度分化，现货反应即期供需，而期货反应未来预期，主力合约已大幅下挫，并在一定程度上带动现货走弱，需要注意的是，焦煤基差仍维持高位。后期若保供政策执行到位，现货或有回调空间，但期货已提前下跌，回调空间反而相对有限。

2026-9-28 : 铝产业是河南省最重要的产业链之一。2025年，河南铝材产量达1223万吨，稳居全国第二。然而，与加工端形成鲜明对比的是，受铝土矿资源品位下降、电价成本上升等因素影响，前端电解铝产能继续向内蒙古、云南等资源和能源更具优势的地区转移。与2011年388万吨的历史峰值相比，2025年河南电解铝产量仅余198万吨，且产能外迁仍在继续，2027年将会进一步下降到100万吨以下，下游铝加工产业原料供应持续趋紧，甚至面临阶段性“断供”的风险。 此外，河南能源结构仍以煤电为主，原铝生产碳排放水平相对较高。随着欧盟碳边境调节机制（CBAM）等国际绿色贸易规则的加速落地，河南铝产品出口竞争力也面临严峻挑战。如何保障原料供应、降低碳排放、推动铝产业高质量发展，已成为河南铝产业转型升级急需破解的核心问题。 在这一背景下，大力发展再生铝成为河南推动铝产业转型升级的重要路径。铝具有良好的循环利用属性，再生铝的生产能耗仅为原铝的3%～5%。在“双碳”目标的约束下，电解铝产能受限，而再生铝通过循环利用废铝资源替代新增电解铝供给，逐渐成为铝工业高质量发展的关键增量。目前，全球再生铝已占铝总供应量的1/3以上；我国再生铝产量2025年已突破1160万吨，在铝总产量中的占比首次超过20%，这表明我国铝资源循环利用水平已得到显著提升。 河南近年来超前布局再生铝产业，发挥交通区位、产业配套和铝加工体系较为完善等优势，领跑再生铝发展赛道。目前，全省规划及已建再生铝熔炼产能超过400万吨，这不仅有助于应对电解铝产能持续外迁带来的原料供应挑战，也为河南铝产业推动绿色低碳转型和提升国际竞争力奠定了坚实基础。 发展现状与结构特征 从产业规模看，2025年河南再生铝在全省铝总产量中的比重稳步提升，显著高于全国平均水平，已成为支撑全省铝产业发展的重要力量。然而，在产业规模快速扩张的同时，产能利用效率偏低的问题仍然突出。河南再生铝企业产能利用率常年维持在40%左右，明显低于广东、重庆等地区，主要受废铝原料供给偏紧和下游需求结构性疲弱等因素的影响。 从区域分布看，河南再生铝已形成“双核引领、多级发展”的格局。一是以巩义为核心、由明泰铝业和中孚实业等龙头企业引领的产业集群，以生产板带箔产品等变形铝合金为主，已构建起“铝—电—再生”的循环体系，产业链完整、技术水平较高，整体运行相对稳健，绿色低碳逐步从被视为成本负担的外部要求，转变为产业发展的内生动力和竞争优势。二是以长葛循环经济产业园区为代表的再生铝基地，产品仍主要集中于中低端铝合金领域，对房地产和传统制造业需求依赖度较高，近年来受下游需求走弱影响，开工率和盈利能力持续承压。 总体来看，河南再生铝产业已具备全国领先的产业规模和较好的产业基础，但仍呈现“大而不强、快而不优”的阶段性特征。下一步，提升再生铝保级利用水平和原料保障能力，将成为河南巩固全国领先地位的关键。 面临的主要挑战 自然资源保护协会与河南省循环经济与节能协会合作的研究显示，河南再生铝产业在快速发展的同时，仍面临原料保障、产品结构、技术能力和绿色转型等方面的问题。 第一，废铝回收体系尚不健全，原料供应面临结构性短缺。当前废铝来源广、成分杂，且缺乏统一的分类标准，回收市场高度分散。以长葛园区为例，尽管其回收网络已具有一定规模，但系统化分级体系尚未完善，前端仍较大程度依赖个体散户与小型回收站。粗放的回收和管理模式导致分拣效率低、品质波动大，直接影响了再生铝企业的收得率和稳定生产能力。此外，在“双碳”目标驱动下，全国再生铝产能持续大幅扩张，叠加近年行业财税监管趋严，传统无序的收储模式受限，快速增长的产能需求与低效分散的供给体系形成明显错位，导致原料有效供给缺口日益凸显。 第二，再生铝产品结构升级滞后，难以适应下游需求结构变化。受房地产市场下行的影响，建筑领域相关的中低端铝产品需求持续收缩，而新能源、新基建和新能源汽车等领域对铝材的需求快速增长，并对产品性能和质量提出了更高要求。汽车铝板等高端产品技术门槛和认证要求较高，但当前河南再生铝产品仍以中低端为主，结构调整明显滞后，产品更新换代压力较大。 第三，保级利用技术能力不足，高值化应用受限。受原料成分复杂、分类回收体系不完善、精细分选能力不足等因素制约，我国大部分再生铝难以实现同级循环利用，只能降级用于生产初级铸件，保级利用率仅为约20%，远低于发达国家水平。以长葛园区为例，企业多以简单熔炼为主，缺乏热轧等深加工环节，产品以铸锭和初级型材为主，难以向汽车板材、航空铝材等高端领域延伸。同时，热轧等环节投资规模较大，中小民营企业普遍无力承担，加大了企业转型升级的难度。 第四，技术创新与能效水平偏低，绿色高值化转型受阻。目前，再生铝产业在自动化、智能化、保级利用、固废资源化利用等关键核心技术方面尚未取得实质性突破，前端分选多依赖人工，中端熔炼广泛采用普通反射炉，能效低且烧损大。此外，企业能源结构仍高度依赖化石能源，绿电应用不足。在“双碳”目标约束与国际绿色贸易壁垒趋严的背景下，企业合规压力和经营风险持续上升，进一步制约了产业绿色发展。 推动再生铝业高端化、绿色化发展 为破解河南再生铝产业发展瓶颈，推动产业向高端化、绿色化转型，建议从回收体系、技术创新、产业链延伸和能碳管理等方面协同发力。 第一，健全回收体系，夯实废铝原料保障能力。 完善省内废铝回收网络，推动再生铝园区与整车企业建立定向合作机制，衔接整车报废后的汽车回收拆解环节，将拆解产生的废铝资源按照汽车用铝需求进行分类回收、精准分选和保级再生，构建“定点回收—保级再生—高端制造”的闭环模式，加强来源溯源和成分管控。规范散户及二级回收环节，集中布局废铝交易中心，推广智能分拣设备，提高废铝分选纯度和利用效率。同时，可依托中欧班列和“一带一路”合作网络，拓展海外高品质废铝补充渠道，为省内再生铝产业提供稳定的补充来源。 第二，加强再生铝产业关键技术创新，突破保值利用瓶颈。 针对回收废料中合金牌号混杂等核心问题，加大技术研发和设备改造力度，重点突破精细化分解分拣、全自动激光分选、保值利用、铝灰绿色化资源化利用等关键技术，提升再生铝保值利用水平。同时，推进企业绿色智能化建设改造，针对拆解分选精细化、熔炼过程控制、配料自动化、管理信息化、熔炼回收率提升等环节加快再生铝装备升级改造，引导再生铝企业向产品高端化、装备智能化方向转型。 第三，延伸再生铝产业链，推动再生铝产业高质量发展。 结合新能源、新基建等新兴产业市场需求，扩大再生铝产品在新能源汽车、5G基站、光伏发电等领域的应用，加快再生铝产品的升级换代和品质提升。提高再生铝原料在变形铝合金生产中的应用水平，大力发展铝罐、食品包装、建筑装饰等铝板带箔压延产品，以及工业挤压型材和汽车零部件铸造等产品，加强民用绿色再生铝合金及深加工产品的研发和推广，逐步提升再生铝产品的高值化和保级利用水平。 第中，深化数智化赋能与低碳认证，加快智慧化能碳管理体系建设。推进再生铝产业链数字化改造，持续提升绿电配置和利用效率，整合工业互联网资源，建设能碳污一体化管理平台，实现能源监测、碳排核算和生产协同的统一管控，提升产业链的精细化和智能化水平。同时，为应对欧盟CBAM等国际贸易规则要求，需推动再生铝绿色产品的研发认证及相关标准体系的建设，统筹开展再生铝批量低碳认证，建立并完善碳足迹可追溯与认证全覆盖体系，全面提升河南再生铝产业在全球绿色供应链中的竞争力。 （冷茜系自然资源保护协会能源转型项目主管，贾璨系自然资源保护协会能源转型项目专员）

2026-9-28 : 能源价格在高位持续时间越长，情况就越棘手。 自中东冲突爆发以来，英国央行一直投票维持利率不变，但英国央行行长贝利日前口风一转，也开始表示，能源价格维持高位时间越长，“维持这一立场就会变得越发困难”。 彭博经济研究英国首席经济学家汉森（Dan Hanson）等人的研究也显示，“市场高度确信英国央行将在11月加息。我们专门用于预测央行未来会议政策利率的机器学习模型显?，投资者可能过于笃定，该模型给出的加息概率仅为40%。” 汉森对第一财经记者表示，“我们的看法介于市场和模型之间——我们认为英国央行在下次会议上加息的可能性要大于按兵不动，但这取决于能源价格是否会维持在高位。如果未来几周能源价格显著下跌，央行仍有可能决定维持利率不变。” 当前，受中东局势再度紧张的消息面影响，截至第一财经记者截稿，国际油价在28日继续拉升，WTI原油上涨1.7%，报92.909美元/桶，黄金下挫近3%，在4160美元/盎司左右徘徊。 芝商所美联储观察工具最新数据显示，市场预期美联储10月加息25个基点的概率已升至近66%。 能源价格波动剧烈 为全面评估英国央行政策前景面临的风险，汉森等人使用基于市场对能源价格和利率的预期，对未来六个月的政策利率进行概率预测。 “我们认为，近几个月来收紧政策的理由已变得更加明确。即使考虑到近期能源价格的下跌，（英国）整体通胀率在新的?年里仍有望升至4%以上，且需求依然坚挺。”他表示，“此外，尽管劳动力市场疲软，但疲软程度可能尚不足以让英国央行确信当前的高通胀不会影响工资水平。在此背景下，我们认为适度收紧政策既能提升央行的公信?，又能防范通胀进?步固化的风险。我们预计央行可能将在11月加息25个基点，12月按兵不动，明年2月再次加息。” “但我们对这?预期的把握没有投资者那么笃定。距离11月的会议还有6周时间，能源价格波动极为剧烈。如果届时批发成本大幅回落，或许足以说服英国央行维持观望态势。”他对记者表示。 在模型预测结果方面，他介绍称，“对于11月，模型仍然认为维持利率不变是最有可能的结果，概率为60%。对于后续12月和明年2月的会议，模型认为政策利率高于目前3.75%水平的可能性更大。” “从统计角度看，在六个月的预测期限，该模型的预测准确率比利率维持不变的简单预测要高出25%~30%。在对过去10年的预测中，根据预测期限的不同，该模型能够预测出实际利率变动中的1/2~2/3，并且极少发出最终并未发生利率变动的信号。”他对记者补充道。 回顾近期油价，确实动荡水平剧烈。8月上旬，霍尔木兹海峡谈判取得进展时，美油曾经大幅下探至75美元/每桶附近，然而8月末美国相关预期降温，油价再度反弹。9月以来，中东冲突重燃，国际油价先扬后抑，期间中东供应中断风险升温，布伦特油价期货价格一度上涨至110美元/桶随后回落。 全球投资咨询公司BCA Research首席大宗商品策略师易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）近期对第一财经记者表示，布伦特原油价格在可预见的未来很难重新回落至去年年底每桶60美元的绝对低位。其背后的深层逻辑在于，当时的价格完全未隐含任何地缘政治风险溢价。基于当前的供需格局变迁，布伦特原油的中长期价格地板已经实质性抬升至每桶80美元附近。 贝利为何改口 值得注意的是，本月早些时候，贝利还是投票决定维持英国利率在3.75%的六人多数派成员之一。 然而上周末，他表示：“毫无疑问，我们正目睹能源冲击带来的直接影响，尽管目前的传导效应尚不明显，但这仅仅是个开始。” 英国央行预测，通胀率将在今年第四季度升至约3.7%，并在2027年第一季度升至4.2%。 此前，英国央行副行长隆巴德利（Clare Lombardelli）也表示，除非经济出现显著疲软，否则能源价格压力可能会促使决策者收紧货币政策。 她表示：“能源价格在高位持续的时间越长，间接影响累积的风险就越大，通胀预期、工资谈判及定价行为也越有可能随之发生调整，因此，如果能源价格居高不下，且缺乏通胀放缓或经济活动减弱的明确迹象，政策收紧的可能性将日益增加。” 牛津经济研究院也在最新报告中认为，隆巴德利等人的表态显示，除非油气价格迅速回落，否则英国货币政策将收紧：11月加息几乎已成定局，12月或明年2月可能再次加息，“我们略微倾向于明年2月。”该机构在报告中表示。 实际上，继此前英格兰银行货币政策委员会立场转向鹰派之后，近期几位委员会成员在发言中进一步阐述了他们的观点。 其中，值得注意的就是隆巴德利阐述的能源冲击可能影响通胀的多个关键渠道。隆巴德利认为，目前的情况远非一目了然。迄今为止，间接效应和需求效应均小于预期，这对政策的影响截然不同。直接效应，即通过家庭能源和燃料账单产生的效应，基本符合预期，“忽略”冲击是恰当的应对措施。因此，在她看来，一切都取决于第二轮效应，但现在判断其强度还为时过早。 她认为，问题在于第二轮效应发展的条件是否具备，并提出第二轮效应与能源价格之间存在正相关关系。基于此，除非能源价格大幅下跌，或者出现明显的通缩或经济活动疲软的迹象，否则她会在某个时候投票支持加息。 牛津经济研究院还在报告中强调，目前投赞成票维持利率不变的四位内部委员中，只要有两位（比如贝利、隆巴德利）改变立场，就能使11月的加息局面发生逆转。 “因此，除非油气价格大幅下跌，否则在现阶段，加息似乎是最有可能的情况。”牛津经济研究院英国经济首席专家古德温（Andrew Goodwin）表示，事实上，尽管自上周货币政策委员会会议以来，油价已下跌约5%，但11月会议加息的概率仍稳定在90%以上。而且，市场对未来一年英国央行利率走势的预期自上周以来略有增强。 古德温还对记者表示，“由于通胀预计将在明年初达到4%以上的峰值，英国消费者的购买力将受到严重挤压。我们预计这将导致经济活动放缓，明年英国国内生产总值（GDP）仅增长0.6%。” 他解释道，经合组织（OECD）对英国2027年经济增长的预测更为强劲，达到1%，但这似乎是基于对油气价格相对乐观的假设。“OECD的预测还假设英国央行将维持3.75%的利率直至明年，之后才会恢复降息，理由是目前的政策已经足够紧缩，足以抑制通胀。如果油气价格迅速回落至冲突前的水平，那么这种情况并非不可能。但鉴于能源价格大幅下跌的可能性不大，我们认为，通胀上升、经济增长放缓和利率上升的组合更为合理。”

2026-9-28 : 【中金：能源价格上涨或推动中间品出口】中金公司研报表示，2026年1月—8月，我国中间品出口继续加快。在AI以外，上游中间品出口增速回升，成为中间品出口增长的一个新变量。上游中间品出口的增长和能源价格上涨有关，如化工和塑料橡胶的中间品出口受益于原油价格上涨。对于贱金属行业的中间品出口，原油价格上涨后，国内价格相比国外价格优势上升，或是其出口增长的一个原因。贱金属对电力依赖度较高，而我国能源结构上对原油依赖度较小，原油价格上涨对能源成本影响较小，给贱金属中间品出口带来竞争优势。(华尔街见闻)

2026-9-25 : 当前，在中东和亚洲之间的航线租用一艘超级油轮，日均运费首次突破120万美元。 据船舶经纪公司Braemar称，自8月下旬以来，中东和中国之间最大载油量级油轮的运费已经翻了一番多，其他航线也出现了类似的涨幅，过去一周，从巴西到中国的石油运输成本飙升了三分之一。 中东局势引发的全球能源市场压力进一步加大，全球最大的油轮，即超大型原油运输船（VLCC）严重短缺。“运费呈抛物线式上涨。”咨询公司Energy Aspects创始人森（Amrita Sen）表示，“由于亚洲原油到岸价格已飙升至每桶150美元左右，运费很可能成为短期内打破市场格局的因素。” 全球投资咨询公司BCA Research首席大宗商品策略师易卜拉欣（Roukaya Ibrahim）近期对第一财经记者分析道，布伦特原油价格在可预见的未来很难重新回落至去年年底每桶60美元的绝对低位，背后的深层逻辑在于，当时的价格完全未隐含任何地缘政治风险溢价。基于当前的供需格局变迁，布伦特原油的中长期价格地板已经实质性抬升至每桶80美元附近。 运输成本飙升 去年大部分时间里，VLCC的日运费徘徊在2万至5万美元之间。据波罗的海交易所的数据显示，在冲突爆发前，由于船舶结构性短缺，海湾地区的货物运输成本已在2月份飙升至历史新高，达到每日12万美元。同时，由于中东冲突迫使炼油厂开始从更远的地方采购原油，导致船舶停泊时间延长，运输成本也随之飙升。 “印度炼油厂正在从巴西、圭亚那、西非或北海购买原油。”摩根士丹利分析师拉茨 （Martijn Rats）表示，“这需要30到40天的航程。” 船舶经纪公司克拉克森估计，全球约15%的油轮船队正在阿曼海岸附近等待。由于超级油轮在海湾外等待接收石油，这一过程也造成了长时间的延误。“船对船的转运耗时巨大。”拉茨说道。 定价机构Argus石油市场分析主管汤姆·里德 （Tom Reed）表示：“航运不再是石油市场的边际成本，它正在成为决定价格的关键因素。运费现在约占原油运往炼油厂成本的五分之一，这凸显了海上运输中断如何日益直接地影响石油的到岸价格。” 霍尔木兹海峡与曼德海峡一东一西分立于阿拉伯半岛两侧，共同构成了中东乃至全球航运体系重要的“双咽喉”。其中，霍尔木兹海峡承载全球约20%的石油和液化石油气运输，连接波斯湾产油国与全球市场。曼德海峡则是中东能源及亚欧制造物资向西进入欧洲的大门，承载全球约12%的贸易总量。 目前，国际海运面临“双线受挫”的困境，对于来自海湾地区的运输石油和液化天然气的船只而言，即使安全驶出了霍尔木兹海峡，在前往欧洲的途中依然可能在曼德海峡遭到拦截，这也使得原油运输的不确定性进一步增强。 易卜拉欣则对记者介绍，原油供应的恢复将遵循一个“三阶段”过程，海峡“正常化”不仅取决于船只能否“出得去”，更取决于船东是否认为安全环境已实质改善，从而愿意把船“派进来”。 她说，第一阶段是清空海上积压，即运出波斯湾内堆积的浮仓原油。第二阶段是腾挪科威特、阿联酋、沙特等产油国的陆地库容。但前两个阶段本质上只是“消耗库存”，真正关键的是第三阶段，产油国重启关停产能，因为这才是可持续的“增量”而非一次性的“存量”释放，而这一切的前提，是安全环境要好转到让船东愿意再把船开进海峡。 “二轮通胀效应” 石油运输成本的飙升迫使一些炼油厂开始减产。Braemar资深油轮分析师梅尔顿（Mary Melton）表示：“原油运输成本正处于历史高位，因此其开始影响炼油利润率也就不足为奇了。”她补充道，运输成本占原油交付成本的20%至40%。 当前，新加坡的柴油价格约为每桶180美元，而美国和欧洲的柴油价格则远超每桶200美元。 与此同时，布伦特原油价格本周回落至每桶100美元左右，远低于4月时超过每桶125美元的高点。森预测，随着炼油厂减少采购，原油价格将进一步下跌，“正如一位交易员最近所说，每个人都想要原油，但没有人愿意购买。” 牛津经济研究院全球宏观研究主管梅（Ben May）对第一财经记者表示：“我们预计，中东石油供应问题将导致2027年布伦特原油平均价格每桶上涨逾20美元。尽管过去油价也曾长期处于高位且未引发全球衰退，但此次冲击因成品油价格的剧烈上涨而进一步加剧。” 他表示，鉴于当前公众对高通胀高度敏感，能源驱动型通胀持续时间延长，增加了冲击范围扩大的可能性。“油价上涨，加上核心通胀已高于目标水平、亟需遏制‘第二轮通胀效应’风险，这意味着决策者别无选择，只能落实市场预期的部分加息举措。”他称，“如果油价不再出现大幅飙升，我们仍认为美联储和欧洲央行最终实施的加息次数可能少于市场预期。” 他补充道，然而，疫情后通胀冲击带来的教训之一是：及早采取强有力行动是防止“第二轮通胀效应”显现的最佳途径，这表明政策应对可能更趋激进。

2026-9-24 : 9月24日24时，国内成品油调价窗口将开启。 据国家发展和改革委官网最新消息，9月11日国内成品油价格调整以来，中东地缘局势复杂多变，国际市场原油价格快速上涨后回落，近日再度冲高。为减缓国际油价上涨对国内的冲击，国家继续对成品油价格采取调控措施。 国家发展和改革委称，据现行价格机制计算，自9月24日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别应上调830元、800元，调控后实际上调395元、385元。据行业机构隆众资讯测算，折合成每升价格后，89号汽油上调0.28元/升、92号汽油上调0.30元/升、95号汽油上调0.32元/升、0号柴油上调0.33元/升。 中秋节假期将至，此次调价对于私家车主和物流企业来说，意味着假期出行成本的增加。 以油箱容量50L的普通私家车计算，这次调价后，车主们加满一箱油将多花15元左右；按市区百公里耗油7L-8L的车型，平均每行驶一百公里费用增加2.2元左右。对满载50吨的大型物流运输车辆而言，平均每行驶一百公里，燃油费用增加13.2元左右。 隆众资讯成品油分析师李彦对记者表示，本轮计价周期，国际原油价格呈高位震荡趋势，均价上移。调价周期前期，受中东地缘冲突、沙特供油受阻影响，油价大幅冲高，随着局势缓和，风险溢价持续回落，油价连续下行，期末伊朗谈判态度转硬再度推升油价反弹。 展望后市，李彦预测，整体来看，下一轮成品油调价下调的概率较大。“本轮调价周期内国际原油价格已经出现下降，带来的影响将计入下一轮，因此下一轮周期开局即为下调。此外，虽然美伊尚未达成协议，但多方积极推动中东局势降温，美国中期选举前地缘局势激烈波动的概率也偏低。”

2026-9-24 : 【供需格局变化，轻稀土价格上涨明显】作为钕铁硼永磁材料的核心原料，轻稀土是支撑新能源汽车、风电、工业机器人等新质生产力赛道发展的关键战略矿产。9月中旬以来轻稀土呈现镨钕系领涨、其余品种横盘的格局。SMM数据显示，9月22日，氧化镨钕单日上涨5000元/吨，镨钕金属单日上涨7500元/吨。9月23日其价格小幅回调，但仍处于近期高位。SMM稀土产业分析师杨佳文表示：“本轮价格上涨主要源于市场低价现货资源减少，上游冶炼企业报价坚挺。”（证券日报）

2026-9-24 : 距离11月美国中期选举越来越近，高油价已经成为特朗普与共和党面临的重大民生痛点。 在柴油价格创下历史新高之际，美国总统特朗普表态支持实施柴油出口禁令。不过，分析师称，美国柴油出口禁令可能沦为一项自损政策：几乎无法缓解美国国内高燃油价格，反而会加剧全球供给紧张与经济扰动。 压力巨大 周二，特朗普表态支持美国柴油出口禁令，并称政府很快将作出决定。受炼油厂遭袭影响，俄罗斯已经出台柴油出口禁令。叠加美、以与伊朗冲突扰乱中东柴油供应，全球柴油供给陷入严重紧张。 柴油对美国农业、货运、建筑业至关重要，柴油价格暴涨给农民与小微企业带来沉重压力。呼吁出台柴油出口禁令的议员大多来自农业大州。艾奥瓦州共和党参议员查克?格拉斯利、众议员阿什利?辛森均主张禁止美国能源企业对外销售柴油，认为此举能够压低美国国内油价。 田纳西州共和党众议员蒂姆?伯切特提交两项法案：法案H.R.10423要求至2027年1月前全面禁止柴油出口；法案H.R.10422设置价格触发机制，当全美柴油均价达到5美元/加仑时自动启动出口禁令，直至油价连续30天回落至4.50美元 / 加仑及以下。 在此之前，美国财政部长斯科特?贝森特曾表态，政府正在评估出口禁令的实际效果，同时讨论禁令是部分限制还是全面禁止。美国汽车协会（AAA）数据显示，周三全美柴油均价达到6.53美元 / 加仑。 阿拉斯加州参议员丹?沙利文发表声明称：“美国生产的燃油应当留给美国人自己使用。柴油价格实在太高。我呼吁暂时停止美国柴油出口，以便我们在冬季来临前重建储备，优先保障美国本土以及阿拉斯加民众的需求。” 虽然有媒体援引五位知情人士消息称，出口禁令的相关法律流程当时仍在推进当中。美国白宫周三否认了关于政府计划实施为期90天柴油出口禁令的消息。 禁令效果或有限 在美国政府内部，能源部长克里斯?莱特与内政部长道格?伯古姆反对该方案，认为此举会产生反效果。据政府官员透露，特朗普已经与能源部长莱特讨论过柴油出口禁令，但尚未作出最终决定。 机构普遍认为，这项提案没有找准问题根源。美国炼油厂产出的柴油多于国内消耗，因此才有柴油对外出口。但柴油属于全球交易商品；受美伊冲突、乌克兰袭击俄罗斯炼油厂的双重扰动，全球生产与航运受阻，才造成本轮柴油价格飙升。石油信息平台GasBuddy分析师帕特里克?德哈安介绍，美国炼油厂每日可生产约 530 万桶馏分油（包含柴油、取暖油、航空煤油），而美国国内每日需求仅360万桶。尽管美国产量高于国内消费，但柴油是全球化交易品种，美国本土价格由全球供需决定。 一旦出台禁令，美国炼油厂大概率会削减原油加工量。炼厂开工率下降，汽油与其他油品产量同步减少，推高各类燃料价格。凯投宏观在研报中写道：美国柴油看似过剩，但矛盾的是，出口禁令会迫使炼厂在几周内削减成品油供应，最终政策适得其反。 行业组织美国石油学会（API）表示，限制美国柴油出口会扰乱美国与全球燃油市场，破坏炼油运营稳定性，加深全球炼油危机。能源经济学家菲利普?维斯特雷杰称：柴油的需求价格弹性很低，出口禁令甚至可能导致全球油价最高翻倍。 受乌克兰持续打击本国炼油设施影响，俄罗斯已于7月出台柴油出口禁令，本就紧张的全球成品油市场进一步失去供给。德哈安表示，俄罗斯柴油占全球总产量的九分之一，如今几乎完全退出全球供应。他补充道，如果限制美国炼油厂对外销售柴油，会进一步放大全球柴油缺口，推高油价。“出口禁令极有可能适得其反。很多议员想当然认为，把柴油留在国内就万事大吉，但现实远没有这么简单，方案存在大量没有被充分考量的漏洞。” 机构认为，与其出台出口禁令，美国政府可以采取其他手段缓解柴油高价。比如临时豁免联邦可再生燃料强制规定，该政策要求炼油厂和零售商销售一定比例乙醇等可再生燃料。德哈安估算，该举措有望让燃油每加仑下降10?20美分。“除此之外，政府真正能做的核心举措就是重新打通霍尔木兹海峡。”这条中东关键水道在冲突前承担全球五分之一原油运输。

2026-9-23 : 【百亿元级商品期货增至16个，贵金属板块最“吸金”】近期，国内商品期货价格整体波动较大，部分板块持续获得资金青睐，其中贵金属板块最“吸金”。上海文华财经资讯股份有限公司数据显示，截至目前，百亿元级商品数量增至16个；同时，近一周贵金属板块沉淀资金量是各板块中最多的，其中沪金沉淀资金量增长逾25亿元，总量站上1300亿元关口。（证券日报）

2026-9-21 : （本文作者王燕为波士顿大学全球发展政策中心资深研究员，吴仪君为波士顿大学全球发展政策中心研究助理）根据OECD数据，自2020年以来，至少已有40个国家已经开始运用关键矿产出口限制，争取外国投资、加工设施和技术转移（OECD 关于关键矿产出口限制的数据）。至少14个全球南方国家也在以自己的方式作出回应。以印度尼西亚为例，越来越多资源型国家开始限制镍、锂、钴、铜等关键矿产原料出口，要求外国企业在当地建设冶炼和加工能力。这些措施反映了资源型南方国家对现有国际分工的不满：本国长期出口原材料，却只能获得有限的加工、技术、就业和附加值。因此，这些国家正在利用手中为数不多的政策工具，争取把更多价值链环节留在国内。面对这些诉求，中国应当如何回应？首先，中国商品价格低并不自动等于倾销。中国的制造业优势来自完整的产业链、规模经济、高效基础设施、技术进步和激烈的企业竞争。中国也没有义务为了保护外国缺乏效率的企业而放弃正常竞争优势。即使中国退出部分市场，如果当地缺少电力、技术、融资、人才和产业基础，市场份额也可能被其他出口国取代，而不会自动转化为当地工业化。不过这也不表示中国当前的发展模式就无须调整。真正需要警惕的是“逐底竞争”：各国和企业为了降低成本、扩大出口，竞相压低工资、社会保障和环境标准。短期来看，这种模式可以提高价格竞争力；长期来看，却可能损害劳动者福利、居民消费和环境质量，使所有参与者都“螺旋式”地落入成本越来越低、环境恶化，人民生活却没有相应改善的困境。我曾参与世界银行2000年出版的《增长的质量The Quality of Growth》，并负责第三章“改善机会分配Improving the Distribution of Opportunities”的写作。26年以来该书受到发展中国家欢迎并陆续翻译为十国语言出版。该书强调，发展不能只用GDP增速衡量，还应全面考察经济增长是否改善人的生活、扩大教育健康和工作机会、减少贫困并保护自然资本。改善机会的分配，首先意味着投资于人。研究表明，一个国家的平均受教育年限即使不断提高，如果优质教育机会仍集中在少数群体，人力资本和发展机会的不平等依然可能持续。因此，教育、健康和社会服务并非增长完成后的附属福利，而是决定增长能否持续、成果能否共享的基础性投资。这一点在人工智能和技术快速进步的时代更加重要。如果技术进步的收益主要进入资本、少数企业和高技能群体，而大量劳动者却面临岗位替代、工资停滞和社会保障不足，那么技术进步越快，社会分化和国内需求不足的问题反而越突出。政府的责任不只是鼓励技术创新，也要保护劳动者，并帮助他们分享技术进步的收益。要做到这一点，就需要从工资、就业保障和公共服务等方面入手，让技术进步的成果更多更好地转化为普通人收入的增长和生活水平的提高。我们的建议是：第一，各级政府应该根据生产率、物价和地区发展水平，适度提高最低工资，加强劳动保障，并为受到人工智能和产业调整影响的劳动者提供培训和转岗支持。劳动成本随着生产率和社会福利逐步提高，不应被简单视为竞争力下降，而应视为发展成果开始更多进入居民部门。外部规则也会推动相关调整。欧盟的《禁止强迫劳动产品条例》将于2027年12月14日起实施，把考勤、工资和社会保险等用工情况纳入风险识别，涉及强迫劳动的产品可能被禁止进入欧盟市场。对中国出口企业而言，规范工资和工时管理、保障职工基本权益，已经不只是企业内部事务，也逐渐成为进入国际市场的重要条件。第二，应该重新评估部分低附加值、高耗能和长期陷入价格战行业的出口退税及其他生产端支持，将由此节省的财政资源更多用于提高农村老人养老金、城乡最低生活保障和育儿补贴。人民大学的翟东升教授提出，应当把更多资源直接转向居民部门，包括支持年轻家庭生育和养育子女，以改善家庭预期并扩大消费。需要说明的是，出口退税主要用于退还出口商品在国内生产流通环节缴纳的间接税，不能全部等同于企业补贴。政策调整应当是有选择的：保留对技术升级和高附加值产品的合理支持，减少对低附加值、严重价格竞争和高环境成本行业的出口激励。第三，应该加快户籍制度改革。对于在城市稳定工作、纳税并缴纳社会保险达到一定年限的农民工，应逐步赋予城市居民身份，使其能够更平等地获得教育、医疗、住房和养老服务。中国社会科学院国家高端智库首席专家蔡昉指出，农民工市民化不仅能够改善劳动者福利，也可能释放一至两万亿元的新增消费。这些政策可能会增加企业的用工成本，但对普通劳动者和整个社会来说，未必是坏事，反而有助于提高收入、改善生活和扩大消费。如果工资和社会保障随生产率共同提高，劳动成本上升意味着更多增长成果进入普通家庭。更高、更稳定的收入可以扩大消费，减少预防性储蓄，使国内市场吸收更多本国生产能力，从而降低企业对价格战和海外需求的依赖。因此，政策目标不是人为削弱中国制造业的竞争力，而是推动竞争优势从低工资、低福利和低环境成本，转向技术、效率、质量和创新。如果中国通过提高劳动者收入和社会保障扩大国内循环，也能减少依靠低价出口争夺海外市场的压力，为全球南方国家发展劳动密集型产业和扩大出口保留一定空间。全球南方国家也需要根据自身条件选择产业道路。尽管十余个非洲国家尝试利用关键矿产出口限制争取冶炼和加工方面的投资，但不少国家仍缺少运营复杂冶炼设施所需的工业基础和熟练劳动力，部分矿产加工还会造成严重污染。它们未必应该盲目复制印度尼西亚模式。对许多非洲国家而言，加强劳动密集型制造业、绿色能源、农业加工和职业技能建设，可能更符合其比较优势。为全球南方留出发展空间，并不意味着中国应该单方面放弃市场，更不能代替这些国家自身的能力建设。中国已经正在扩大从全球南方进口农产品和制成品，鼓励中资企业在当地采购、生产和培训员工，并通过绿色技术、职业教育和适宜产业合作帮助当地形成价值链。避免逐底竞争，不能靠政治施压或强迫某个国家退出市场，而要靠各国提高劳动者收入、完善社会保障、推动产业升级，在发展中共同向上，共同攀登产业升级的高峰。中国通过提高工资、养老金、低保和公共服务改善人民生活，全球各方通过教育、技能和基础设施建设提升产业承接能力。只有让技术进步和经济增长更多惠及普通人，全球竞争才不会演变为竞相压低劳动、福利和环境标准的竞赛。第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点。

2026-9-21 : 本应进入淡季的煤炭市场却在9月出现大幅上涨，创下三年多来的新高。其中，原煤主产区山西减产导致供给收缩是主要原因之一。 最新统计数据显示，继6月、7月月度产量连续减少3成以上，山西8月原煤产量继续减产超3成，这3个月累计减产量超1亿吨。 山西3个月减产超亿吨 今年年内动力煤价格呈现小幅震荡上行，但是，在迎峰度夏结束后进入淡季之际，动力煤从8月底开始大幅上涨。据Mysteel，8月20日、8月31日、9月11日，秦皇岛港Q5500动力煤价格分别是860、890、985元/吨，截至9月20日，仍然达到983元/吨。 炼焦煤上涨则更明显。商务部价格数据显示，今年8月以来，国内炼焦煤价格上涨明显加速，其现货价格（周度）由今年6、7月份的1250元/吨附近，迅速跳涨至9月11日的1508元/吨，较年初1037元/吨的价格，累计上涨近500元/吨。 一家煤炭企业高管向第一财经分析表示，煤炭价格上涨主要原因是矿难影响导致供应减少，特别是焦煤影响更大；这几年，国内供应不够，焦煤的进口在增长，但是，进口煤方面，蒙古进口煤近段时间受运输的影响而有些下降。 方正中期期货煤炭研究员段智栈也向第一财经表示，国内煤炭产量受限是导致煤价上涨的最直接原因，7月全国原煤产量同比减少10%，直接导致煤炭的供需偏紧，其中山西减产超30%，而山西是我国优质主焦的产地，对焦煤的影响更大。 今年5月22日，山西省长治市沁源县通洲集团留神峪煤矿井下发生瓦斯爆炸，成为近年来山西乃至全国最大的一起煤矿安全事故。事故发生后，山西全省范围内安检力度加强，大量煤矿停产整改。 Mysteel上周统计炼焦煤矿山生产情况显示，自5月23日以来山西出现过停产现象的煤矿共计204座，产能共计2.75亿吨。截至9月16日，处于停产状态的煤矿共计75座，产能共计7290万吨。 这在“半年报”中体现了出来，今年前5个月，山西每个月原煤产量都保持在1亿吨以上，但是，6月产量骤然减少至仅7801.2万吨，同比减少3567.3万吨，下降31.5%。1-6月累计产量61673.3万吨，同比减少5.5%。 在接下来几个月，山西煤炭减产趋势没有扭转。国家统计局数据库数据显示，7月，山西生产原煤6893.3万吨，同比减少3805.8万吨，下降35.8%；8月，生产7460万吨，同比减少3310.8万吨，下降30.9%。也就是说，6-8月，山西减产10683.9万吨。 国家统计局数据显示，8月份，全国规上工业原煤产量3.6亿吨，同比下降7.7%。1—8月份，规上工业原煤产量30.6亿吨，同比下降3.3%。今年6-8月生产108399.8万吨，同比去年6-8月的117980.2万吨，减少9580.4万吨，可以说，几乎全部来自山西。 不仅如此，段智栈介绍，从进口方面看，8月中下旬开始，蒙煤进口大幅减少，甘其毛都口岸通关车数由1500-1600车降至500-600车，尽管进口俄煤和澳煤增加，但并不能弥补国内的减量。 官方出手保供稳价 不过，对于后期发展趋势，前述煤炭企业高管表示，这次波动应该是短期效应，从中长期看，国内钢铁去产能会减少焦煤需求，而电力需求除算力增长外，其他在萎缩，同时叠加新能源的补充，动力煤需求也不会增长。 段智栈认为，展望后期，煤炭供需缺口最大的时点已过，动力煤继续上行空间相对有限，但国际能源价格维持高位，国内煤价在回调后仍有支撑。焦煤则面临能源和工业端双重影响，黑色金属整体需求虽然承压，但能源的支撑更强，只是支撑力度不取决于国际能源价格的高度，而是在高位持续的时间。 据国家能源局网站，近日，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供。 通知指出，各产煤省（自治区）和煤炭企业要在确保安全的前提下，全力做好煤炭稳产保供相关工作，持续抓好监测调度，不断优化生产组织，积极稳妥推进煤矿复产达产，加快联合试运转煤矿验收，推动煤炭产量平稳回升，为经济增长和能源保供提供有力支撑。同时，通知对电煤中长期合同签订履约、发挥进口补充调剂作用、推进煤炭接续产能建设提出要求。 下一步，有关部门将加强统筹协调，指导各产煤省（自治区）和煤炭企业抓紧落实各项工作部署，调整完善政策举措，适时释放煤炭产能储备，全力稳定煤炭生产供应，促进市场平稳运行。 山西省能源局9月13日也召开电煤保供工作推进会，要求统筹安全与生产，全力保障电煤稳定供应。有关市能源局、煤炭企业、电力企业也表态，要坚决扛牢保供责任，不折不扣抓好保供稳价和长协履约等各项工作，确保能源稳定供应和人民群众温暖过冬。 不仅如此，9月初，国家发展改革委运行局组织新疆维吾尔自治区发展改革委、国铁集团、乌鲁木齐铁路局召开专题会议，分析疆煤外运形势，对稳定疆煤产量、强化运力保障、提高疆煤外运规模作出安排。下一步，国家发展改革委将加强统筹协调，及时研究解决疆煤外运中的突出问题，发挥疆煤对保障全国煤炭供应的作用。 在保供稳价背景下，近期煤炭期货已经率先回落。 仅以焦煤期货主力2701合约为例，截至9月21日收盘，其最新收盘价为1523元/吨，较9月初的年内高点回调达240元/吨。此外，从远期价格曲线来看，各期货合约也呈现出“近强远弱”的格局，如代表明年4月、5月价格预期的期货合约价格普遍保持在1450元/吨以下。 这一定程度上，也反应了市场各方对未来煤价走弱的预期。

2026-9-17 : 上海市委书记陈吉宁今天会见了澳大利亚必和必拓集团首席执行官康柏德一行。 陈吉宁说，作为中国的经济中心城市和改革开放的前沿窗口，上海坚定不移扩大高水平对外开放，一以贯之为中外企业提供长期、稳定、可预期的发展环境。必和必拓是全球知名矿业龙头企业，欢迎把握数智化、绿色化转型机遇，加强与上海城市功能和发展战略的对接，用好上海的改革开放优势、科技创新优势、产业生态优势、供应链管理优势和人才集聚优势，进一步深化拓展合作领域，推动更多新业务开展、新技术应用、新产品落地。我们将认真倾听企业意见建议，持续优化营商环境，加快完善与高水平开放相适应的监管体系和法律体系，积极构建具有国际竞争力的多层次大宗商品市场体系，支持企业在沪实现更好发展。 康柏德介绍了企业发展战略和在沪经营情况并表示，中国、上海始终保持稳定、开放的发展环境，这对企业的战略决策、战略投资十分重要。必和必拓珍视长期建立的良好合作关系，将立足上海、深耕上海，持续加大在沪贸易和投资布局，围绕大宗贸易、科技创新、绿色发展等加强经验互鉴、挖掘合作潜力，为上海“五个中心”建设贡献更大力量。

2026-9-17 : 美伊冲突爆发半年多后，全球油运市场正在经历一轮罕见的极端行情。 近期，超大型原油运输船（VLCC，Very Large Crude Carrier）运价出现自2月底冲突爆发以来的第二轮暴涨，而且涨势已经远远超过第一轮高峰。 9月以来，中东湾至中国这一全球原油运输核心航线的运价持续刷新纪录，截至9月中旬，波罗的海交易所TD3C航线对应的VLCC往返航程等价期租租金（TCE）已经突破每天100万美元。 这一数字，较美伊冲突正式爆发前一天的20.96万美元/天，上涨约425%。 这意味着，一艘标准VLCC执行中东湾至中国的航次，其对应的日均TCE，已经达到冲突前的5倍以上。 根据上海航运交易所数据，当前中国进口原油运输价格已经出现明显上升。 超大型油轮运价再度暴涨 波罗的海交易所最新评估数据显示，TD3C航线——即27万吨级VLCC从中东湾驶往中国的运价，已经突破每天100万美元。 据国际航运专业媒体Seatrade Maritime，截至9月15日16时，TD3C评估价已经达到109.9万美元/天，对应一艘27万吨级VLCC从沙特拉斯坦努拉驶往中国宁波的航程。 相比9月初约70万美元/天的水平，短短半个月，运价涨幅已经超过50%。 从时间轴来看，本轮运价上涨尤为剧烈。 2月13日，在美伊冲突爆发前夕，TD3C为WS132.78，对应标准VLCC往返TCE约11.74万美元/天。而到了2月27日，这一数字是20.96万美元/天。 冲突爆发后的3月20日，TD3C一度升至WS413.89，对应TCE约40.09万美元/天；5月8日仍处于46.21万美元/天的高位。随后市场逐渐回落，6月26日TD3C降至WS318.89，对应TCE约31.3万美元/天。 进入今年8月后，行情再次升温。 至9月11日，波罗的海交易所周报显示，TD3C已经达到WS821.11，对应TCE约86.22万美元/天；TD34阿曼湾至中国航线也升至WS450.71，对应46.58万美元/天。大西洋市场同样走强，TD15西非至中国航线TCE达到35.36万美元/天，TD22美湾至中国航线超过25.7万美元/天。 到了9月中旬，TD3C突破百万美元。 这一轮上涨并不是从美伊冲突爆发后一路走高，而是经历了3月第一轮急涨、6月份回落、三季度再次暴涨的过程。与2月27日相比，当前TD3C对应TCE已经上涨约425%。 运力冲击向全球扩散 为什么在全球原油运输量并没有同步大幅增长的情况下，VLCC运价却能涨到每天100万美元以上？ 上海航运交易所分析称，VLCC市场受美伊冲突持续升级而提振，中东及西非两大航线运价屡创历史新高，地缘政治风险从霍尔木兹海峡扩散至整个海湾水域，非海峡航线同样计入高额风险溢价，彻底重塑海湾航运定价。 上述机构认为，中东航线在连续数周成交量明显放大的基础上仍持续有货盘量放出，加速运价进一步上涨。大西洋航线需求明显增加，西非、巴西和美湾航线出口量均在历史高位，带动市场情绪由中东单边强势向全球市场扩散。地缘政治方面，美伊冲突能够通过谈判实现永久性解决的预期，正在明显减弱，风险溢价持续飙升，短期内运价仍将维持在高位。 随着霍尔木兹海峡通航受到严重干扰，中东原油运输模式发生改变。一部分原油需要通过短驳、船对船过驳等方式完成运输；与此同时，部分船舶需要承担更长距离的绕航。船舶等待、转运和绕航时间增加，意味着同一艘船在一年内能够完成的有效航次减少。 这种变化也反映在中国进口原油运价指数上。上海航运交易所数据显示，9月16日中国进口原油运价综合指数（CTFI）达到14575.03点，较9月1日已上涨约83%。 这意味着当前中国进口原油运输价格已经出现明显上升。 油运、造船企业或迎来机会 这一极端行情也已经开始映射到资本市场。 9月17日午后，A股航运板块走强，招商轮船（601872.SH）涨停，中远海能（600026.SH）、海通发展（603162.SH）等跟涨。 市场关注的核心，正是油轮运价大涨可能带来的盈利弹性。 招商轮船此前披露的半年报就显示，今年该公司出现了油轮运量下跌但是净利大增的情况。在2026年半年度业绩会上，该公司董事会秘书表示，今年四季度将是全球VLCC（超大型油轮）船队预计盈利最好的一个季度。 从企业经营来看，VLCC现货运价的上涨，首先利好拥有较多现货船舶、且航线暴露度较高的油运企业。不过，不同企业的船舶租约结构、航线结构以及长协比例不同，因此运价上涨向利润的传导速度和幅度也存在差异。 与此同时，油运高景气正在向造船产业链传导。 波罗的海国际航运公会（BIMCO）数据显示，截至2026年7月，今年全球原油运输船新船订单已经达到234艘、6000万载重吨，创历史最高水平，其中VLCC订单达到151艘，占全部原油运输船新订单载重吨的79%，仅今年上半年的VLCC订单量就已经超过2025年全年。BIMCO认为，高运价以及全球原油船队老龄化共同推动了新船订单增长。 中国船厂也将成为这一轮订单潮的重要受益者。 不过，当前油运市场的极端高景气能否持续，仍存在较大不确定性。 中银证券认为，霍尔木兹海峡与曼德海峡同时承压，使全球能源供应链风险明显上升，短期内运价仍可能维持高位；但如果地缘局势缓和，当前积累的风险溢价也可能快速回吐，引发运价剧烈波动。 财通证券则认为，当前油运市场的核心矛盾已经从传统的“船舶数量”转向“有效船舶天数”，如果霍尔木兹通航受限、短驳和过驳模式延续，同时冬季补库和替代货源进一步拉长运输距离，油运市场高景气仍可能延续，并向成品油轮市场扩散。

2026-9-17 : 近日，中国五矿化工进出口商会联合多家行业协会和上下游企业在2026中国国际矿业大会上发布《矿产资源对外合作可持续发展自律倡议》（以下简称《倡议》）。这是我国矿业行业首个覆盖全产业链的对外合作自律规范。在9月17日的商务部例行新闻发布会上，商务部新闻发言人何亚东称：“矿产资源绿色可持续发展已经成为全球矿业合作的重要方向，商务部鼓励并支持矿产企业自觉践行可持续发展理念，深化绿色矿产国际经贸合作，实现互利共赢。”商道融绿董事长、商道咨询首席专家郭沛源对第一财经记者表示，当前全球对新能源汽车、储能设备、芯片等产品需求旺盛，矿产企业处于这些产业链的最上游，因此矿业企业的社会责任表现备受关注。《倡议》全面回应了这些问题，对提升中国矿产行业的整体形象和可持续发展实践会产生积极作用。提供“中国方案”本次发布的《倡议》共3章12条，并在第二章提出七条自律守则，涵盖合规经营、商业道德与公平竞争、社区责任、员工权益、责任采购与供应链安全、环境保护与绿色转型以及申诉与信息披露等方面。郭沛源对第一财经记者表示，一方面，《倡议》与《绿色矿产国际经贸合作倡议》以及联合国关键矿产公正转型原则相互衔接，均体现了环保与普惠的理念。环保理念主要体现在第九条“开展环境保护，推动绿色转型”；普惠理念则更广泛地体现在与社区共生、与产业链协同等多个方面。透明和沟通是落实环保与普惠理念的有效保障，《倡议》对此专门在第十条作出明确规定。相较而言，《倡议》的内容更为具体，可操作性也更强。另一方面，郭沛源说：“《倡议》体现了较多国际通行的原则，比如多利益相关方视角、以透明促管理的理念等，但也有一些方面体现了中国矿业在实践可持续发展中形成的一些经验。”其一，注重合理性，尤其是责任的合理分担。“该倡议的重要特征是覆盖全产业链，不仅涵盖上下游产业链，也鼓励参与矿业投融资、物流、咨询等配套服务机构参照履行。然而，产业链各企业所处环节不同、能力各异，所承担的责任也应有所差异。因此，推动全产业链协同、共建共享、合理分担成本尤为重要。对此，《倡议》第八条已有明确阐述。”他说。其二，注重有序性。“矿产行业和企业的可持续发展是一个持续改进的过程，持续改进意味着相关工作不可能一蹴而就，而需遵循客观规律逐步推进。”郭沛源说，这在绿色转型方面体现得尤为明显，若一味追求快速降碳，可能脱离技术与经济现实。《倡议》第九条明确提出，应“在技术可行、经济合理、供电可靠并符合项目风险管理要求的前提下”推进绿色转型。这体现了理性、务实的取向，也符合我国推进“双碳”工作的一贯原则。中国地质科学院矿产资源研究所陈振宇研究员也表示，当前全球关键矿产治理面临“治理赤字”，发达国家主导的规则体系往往过度强调供应链安全而忽视资源国的发展权益，资源国的本土化诉求又时常与产业链效率产生冲突。“本倡议既对接了联合国能源转型、关键矿产公正转型原则等国际共识，又充分吸收了中国矿业海外合作的实践经验，为不同发展阶段、不同利益诉求的各方提供了最大公约数的合作框架。”他认为。“相较于西方主导的ESG标准往往带有附加政治条件、忽视发展中国家实际能力的倾向，本倡议更注重发展的包容性与可持续性。”陈振宇举例说，在环境保护方面，提出“在技术可行、经济合理、供电可靠并符合项目风险管理要求的前提下”推进低碳发展，避免脱离实际的“运动式减碳”给企业和东道国造成额外负担；在供应链协同方面，鼓励上下游企业“共享非敏感信息、共建溯源平台、分摊尽调成本”，体现“共同但有区别的责任”理念，更符合矿业项目投资大、周期长、涉及利益相关方众多的行业特性，也更容易被资源国和合作伙伴接受。目前，《倡议》核心要求已在紫金矿业刚果（金）卡莫阿铜矿、华友钴业印尼湿法冶炼项目等多个标杆项目中得到实践验证，这些项目的本地化用工比例超过85%，社区发展投入也占项目营收1.5%以上，实现企业效益与当地发展双赢，为全行业提供了可复制经验。支持出海陈振宇认为，《倡议》的出台是中国矿业高质量“走出去”的内在要求。经过数十年发展，中国矿企海外投资已从单一资源获取阶段，进入到深度融入东道国经济社会发展的新阶段。尤其是在“十五五”规划明确提出“巩固提升矿业等产业全球竞争力”的背景下，行业亟需统一的行为准则引导企业规范境外经营行为，破解海外无序竞争难题，提升中国矿业企业的整体国际形象。从企业层面来看，陈振宇认为，当前全球矿业监管趋严，合规风险已经成为企业海外投资的首要风险。他建议，企业要按照《倡议》要求，建立覆盖投资决策、项目运营、供应链管理全链条的合规治理体系，既要遵守中国的对外投资监管要求，也要严格遵守东道国的法律法规，特别是在劳工、环保、税收、反腐败等重点领域要做到不碰红线、不越底线。同时，应把“共商共建共享”作为海外合作的核心理念。陈振宇说，矿业项目往往运营周期长达数十年，企业与东道国、社区不是零和博弈关系，而是利益共同体。要摒弃“拿资源就走”的短期思维，特别是在当前资源国普遍要求提升价值链本土化水平的背景下，企业可以通过技术输出、人才培养、联合研发等方式，帮助东道国提升加工制造能力，共享能源转型的发展红利。此外，《倡议》明确提出“鼓励企业间建立非敏感信息共享和良性协作机制，避免海外无序竞争”。陈振宇认为，这一点在当前的市场环境下尤为重要。中企应共同维护中国矿业企业的整体形象。要通过自主协商、定向撮合、联合竞标等规范方式开展海外项目合作，在面对供应链风险、政策调整等共性挑战时，可以通过行业协会协调、企业联合行动等方式共同应对，提升整体议价能力和风险抵御能力。企业在海外的规范运作与ESG履责不仅关乎自身合规，也是决定海外项目能否获得资本青睐与资金保障的核心要素。郭沛源表示，目前，金融机构对关键矿产的关注热情高涨，但同时也会担心在矿产开采、冶炼和加工中存在的风险。“《倡议》的提出，无疑也回应了金融机构的关切，特别是在环保、劳工和社区等非财务因素层面的关切，让金融机构有更充分的信心与出海的中资矿企建立合作关系。”他说。“金融机构特别是开发性金融机构通常有比较复杂的尽调流程和数据要求，《倡议》鼓励产业链上下游企业共享非敏感信息、共建溯源平台、建立规范的社会责任报告披露制度，可以更好回应金融机构的尽调要求。”郭沛源表示，“有了这些数据，一些金融机构还可以基于这些数据设计创新性的金融产品，如与可持续发展挂钩的贷款等。”

2026-9-16 : 日前《上海市加快国际贸易中心建设“十五五”规划》（下称《规划》）发布，在随后举行的上海市政府新闻发布会上，相关负责人明确，“十五五”时期，上海将强化交易定价、中转集散、风险管理等功能，围绕铁矿石、铜等优势品类，液化天然气、电力、算力等新兴品类，氢基新能源等潜力品类，分层构建“上海价格”。 “上海价格”指的是以上海期货交易所等本土市场形成的、能被国内外产业和贸易广泛采用的大宗商品基准价格。构建“上海价格”体系的一个重要目的是改变过去“东方交易、西方定价”的格局，让上海从贸易口岸升级为全球定价中心。 《上海市大宗商品贸易转型提升三年行动方案（2025—2027年）》提出，支持第三方机构独立开展大宗商品价格信息采集，编制和发布大宗商品“上海价格”。在2026年世界人工智能大会期间，第一财经宣布启动指数产品生态战略，并发布首支AI产业链大宗商品指数的建设规划。 近年来，上海在打造国际大宗商品定价中心、构建“上海价格”的实践中取得了丰硕成果。“上海油”“上海铜”“上海胶”等“上海价格”，已广泛活跃于国际贸易定价中，为全球交易者提供价格参考。 《规划》又明确了上海“十五五”建设大宗商品资源配置枢纽的主要指标，进一步发挥上海“五个中心”建设的综合优势，打造大宗商品国际交易中心、定价中心、风险管理中心和供应链枢纽节点，推动大宗商品领域的产业结构升级、产业组织创新和竞争能力跃升。 接下来，要打造大宗商品国际定价中心、提升“上海价格”体系的国际影响力，首先要充分发挥优势并尽快补齐短板。 我国具有超大规模经济优势，已经连续多年位居全球贸易第一大国。上海作为改革开放前沿、国内国际双循环的战略连接，不但具有制度创新上的优势，还具备经济地理上的区位优势和产业基础优势。当前，上海大宗商品市场规模庞大、金融基础设施完善、交易平台集聚，年现货贸易规模超8万亿元，集聚了15家金融要素市场，覆盖期货、现货、清算全链条，期货市场已推出25个期货品种和20个期权品种，上海还拥有14家百亿级以上大宗商品交易服务平台，因此，发展大宗商品价格体系基础完备且具有很大潜力。 不过，与纽约、伦敦等既有的大宗商品国际定价中心相比，上海起步较晚，还存在一些短板。比如，期现货市场联动不足、境外交易者参与广度深度有待提升、场外大宗商品衍生品供给不足、大宗商品跨境仓单体系不完善、可信贸易生态建设滞后等。但当这些短板补齐之后，后发优势也会充分显现出来。 其次是要明确方向，充分发挥“梯次布局”的活力。 按照《规划》，上海将加快大宗交易品类巩固和拓展。扩大铜、铝等重点金属品类交易规模。加快健全锂、钴、镍等新兴金属期货品种序列。完善新能源品种服务体系，支持临港新片区建设氢基绿色能源交易平台。支持钢铁等传统品种开拓国际市场，巩固“上海铜”“上海油”“上海胶”等品种的定价基准地位。同时，推动更多期货期权品种直接向境外交易者开放，加快推出以人民币计价的国际化新品种。 值得关注的是，此次上海把算力列入新兴品类，氢基新能源列入潜力品类，提出分层构建“上海价格”的“路线图”。这也就意味着，上海在对优势品类巩固并逐步扩大交易市场份额、提升影响力的同时，也要积极布局新赛道，发挥自身在新兴品类上的优势，同时面向长远，对潜力品类要先行布局形成先发优势。 其三是不断强化制度建设，持续完善营商环境。 国际大宗商品定价和交易最重要的基础是良好的营商环境。2026年8月，上海市商务委员会印发了《大宗商品贸易真实性规则指引》，其中一个重要指向是解决仓单核验困难、重复质押等行业痛点；普陀区人民检察院也曾发布服务保障大宗商品贸易供应链产业体系举措，梳理24个高发刑事风险点，严惩“虚假贸易”“空转贸易”等行为。这些都是强化制度建设、持续完善营商环境的具体举措。 总之，加强大宗商品国际定价中心建设重要的是在于增强我国这一领域的“话语权”，实现从“价格接受者”到“价格制定者”的身份转变。从这一点上说，提升“上海价格”影响力、促进大宗商品国际定价中心建设更具有全局意义，要继续走在前列，并在发挥优势并尽快补齐短板、充分展现“梯次布局”活力、持续完善营商环境等方面取得实效，增强国际竞争力。

2026-9-16 : 9月16日上午，在广州举行的《财富》世界500强论坛期间，来自野村证券、高盛、瑞银证券等外资机构的首席经济学家探讨了地缘政治紧张局势导致油价暴涨，以及中东的战争对全球宏观经济影响。这些外资机构人士认为，油价暴涨是短暂冲击，预计到年底或者明年地缘政治紧张局势可能缓和，央行的加息动作也不会持续，明年可能美联储会降息，虽然不确定因素依然比较多，但要看到一些尾部的积极效应。“我对于中东问题的解决方案是比较乐观的，战争会结束，油价会恢复正常。”野村证券董事总经理、中国首席经济学家陆挺说，今年，俄乌冲突延续之际又出现新的战争，与2022年相比对油价影响依然显著，目前油价已升至每桶108美元左右高点，并继续引发通胀担忧，美联储加息概率这两三个月已经大幅飙升。陆挺分析，在通胀压力下，今年全球经济韧性较强，尽管美国和伊朗爆发战争、油价创出新高，但情况没有部分人士担心的那么糟糕，多国动用原油战略储备平抑市场，而且美国等产油国产量增加能够形成缓冲。对投资者而言，一方面需要谨慎对待风险，另一方面也要看到明年依然可能是不错的一年，估计会看到中东地缘政治冲突问题的解决方案，预计战争将会结束，油价也会恢复正常水平。“我们预测美国的通胀会逐渐下行，明年可能美联储就进行降息，”高盛首席中国经济学家闪辉判断，今年两大主题是人工智能AI与能源危机，目前各国原油储备存量依然较高，但数月战争后存量已明显下降，高油价、高利率带来比较多不确定性，油价今年可能继续居高不下，不过明年可能回落，美国通胀将逐渐下行，美联储明年可能降息，若降息落地将对经济形成利好，现在也要看到一些尾部的积极效应。瑞银证券首席中国经济学家宋宇称，美国与新兴市场之间的利差可能持续一段时间，目前中国低利率维持较长时间但尚未到位，不少企业家认为利率仍偏高，国内需要继续降息，与其他大国相比，中国通胀水平较低，油价推动通胀上行时政策调整空间更大，利率可能在一段时间内延续下行态势。宋宇认为，固定投资非常重要，比如AI属于资本密集型产业，需要消耗更多能源，而当前能源供给稳定性下降、油价高于此前预期的状况将持续一段时间，更多投资必须转向可再生能源，当前中国已经大力推动能源转型。

2026-9-15 : 市场开启加息定价，黄金短期逻辑被重构。9月15日，现货黄金失守4300美元/盎司关口，最低下探至4260美元/盎司；COMEX黄金最低触及4301美元/盎司，日内跌幅约1%。国内沪金主力合约截至9月15日收盘报929元/克，跌幅1.55%。美联储议息会议前夕，10年期美债收益率一度突破5%关口，创2023年以来新高，金价承压下挫。中信建投证券研报指出，近端加息预期基本打满，触发利空落地交易，黄金出现调整。该机构认为，目前市场已充分定价近端加息预期，只要美联储不释放持续加息信号，黄金利空出尽后有望触底回升。金价下跌后，消费市场有所回暖。90后消费者小张周末前往水贝金展珠宝广场，下单了一条3克多的硬足金手链，总价约3400元。她告诉记者，之前金价高时一直观望，这次回调后觉得“可以入手”。今日金价继续下探，小张称“下手早了，就当早买早享受”。金饰消费阶段性回暖近期金价走低背景下，消费市场迎来久违回暖。在最先感知到变化的深圳水贝黄金市场，多位商家向第一财经记者反馈，此前被高金价压制的散客开始重新回到消费市场，门店客流和成交单数均有回升，但订单集中在婚庆刚需和小克重金饰，大克重金饰销量仍在下滑。9月15日，水贝首饰金销售价报1092元/克，投资金已经回落至905元/克。图片来源：受访者小张供图据上述商家对记者反馈，近期“以旧换新”明显增多，直接卖金变现的客户减少，消费者更愿意用存量黄金完成款式更新，而非追加现金购买大克重金饰。近日，世界黄金协会在2026硬足金品鉴沙龙活动上发布了《2026年中国金饰零售趋势洞察》报告，所揭示的消费趋势为“量降价升”，2026年上半年中国金饰消费量同比下滑30%至136吨，为过去20年最低；但消费总额逆势上升5%至1437亿元。中国黄金协会数据亦显示，上半年黄金首饰消费量132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币消费量339.336吨，同比增长28.42%。首饰与投资金的分化，直接冲击以克重销售为主要收入来源的传统金店。当消费者越来越清楚地区分“买黄金”和“买首饰”，定价透明度将成为品类信任的关键变量。世界黄金协会中国区首席执行官王立新在接受采访时称，标准有两个硬性要求：纯度最低必须是足金，生产硬度有最低限、可以更高但不能低于标准，同时不得含有损害肌肤或有毒物质。不容忽视的是，目前零售端一口价与按克销售并存，部分硬足金产品因轻量化、镶嵌或特殊工艺采用一口价，单位克价显著高于普通足金。对此现象，菜百股份总经理宁才刚告诉第一财经，国家标准明确规定硬足金无论一口价还是按克重销售，都必须标注克重信息，价格中除材质成本外还包含工费、营销费用和品牌溢价。王立新也坦言，硬足金品类信任的建立仍需行业在工艺创新与定价透明之间持续探索。美债利率冲顶，金价承压下挫本轮金价下探的核心驱动力来自宏观预期的集中转向。隔夜美债收益率冲顶从估值端形成压制。10年期美债收益率先是突破5%，为近三年来首次，随后再度冲上5.04%。30年期国债收益率升至5.4%以上，创2004年以来新高。对不产生利息收入的黄金而言，美债收益率持续走高意味着持有机会成本增加，资金更倾向于向收益率更高的美元资产重新配置。与此同时，据CME“美联储观察”数据，市场押注美联储9月加息25个基点的概率已升至约92.4%。高盛首席美国经济学家戴维·梅里克在研报中改口，从此前“按兵不动”转为预计9月加息25个基点，“在市场已经定价加息概率接近90%的情况下，若美联储选择按兵不动，很可能引发剧烈市场波动”。油价也是这轮通胀预期升温的关键变量。8月美国CPI环比上涨0.4%，同比维持在3.4%的高位，能源价格反弹是主要推手。中东地缘冲突再生变数，沙特关键输油管道遇袭停运，布伦特原油冲破108美元/桶，WTI站稳100美元上方。油价走高直接推高通胀预期，市场逻辑迅速从“黄金避险”切换至“央行被迫收紧”。对于当前的黄金市场，是利空出尽还是持续紧缩起点。国泰海通证券在报告中，将9月FOMC分为三种情形。概率最大的基准情形是加息25bp，但对后续不作承诺、视数据决定，该情形下政策含义更接近一次风险管理式校准，而不是连续紧缩的自动起点。报告判断，若仅是一次性校准而非持续紧缩，利空不应被线性放大。中银国际证券的研究报告提示了另一种风险路径：若加息同时搭配点阵图中枢上移、偏鹰派沟通口径，市场将认定为新一轮连续加息的起点，后续整体加息次数或达3次。

2026-9-12 : 受美伊战争扰乱全球油气供应影响，美国柴油价格周五突破6美元/加仑大关，再创历史新高。作为支撑货运、农业和供暖等需求的“经济血液”，柴油深度绑定美国经济，会直接影响各类商品物价。 美银认为，柴油才是实体经济承受压力的核心节点。 刷新历史最大涨幅 自美伊战事爆发以来，柴油价格涨幅超55%，高于汽油40%的涨幅。根据美国汽车协会的数据，本年度涨幅很可能创下有记录以来新高。 危机由两方面因素叠加而成：第一，美伊冲突持续拉扯，原油期货重新站上100美元 / 桶。第二，全球炼油产能不足，无法把原油转化为成品油。中东与俄罗斯境内多处炼油厂遭战争损毁；作为柴油主要出口国，俄罗斯为缓解国内燃料短缺，已经限制柴油出口。Lipow 石油咨询公司总裁安迪?利波表示：“炼油厂已经开足马力生产柴油，整个系统已经很难再多产出柴油。” 美国几乎其他所有重载设备都依赖柴油：重型卡车、拖拉机、货运列车、船舶以及工程机械。大型卡车、铁路货运公司会通过燃油附加费，把上涨成本转嫁给零售商、制造企业；企业继而提高商品售价抵消成本。与此同时，洛杉矶、长滩两大全美最大港口即将迎来假日购物季集装箱洪流；今年把这些货物运送到零售商手上的运输成本将抬升，并转嫁到消费者身上。 GasBuddy石油分析主管帕特里克?德哈恩在社交平台表示，加州柴油价格有可能突破8美元 / 加仑，“部分加油机硬件甚至都没有设置可以显示后续更高价格的档位”。 第一财经此前曾报道，特朗普上周会见了近十家炼油企业，探讨扩大炼油产能，以此压低终端油价。但实际影响有待观察，美国国内炼厂产出已经创出新高，炼厂开工率达到可运行产能的98%。部分炼厂推迟设备维护，增加设备意外停机、进一步推高油价的风险。如果大型飓风袭击美国墨西哥湾沿岸（美国绝大部分炼油产能集中于此），将会造成更大供给中断，油价会出现更剧烈上行。 另一方面，柴油价格飙升恰逢秋收季开启。农机设备高度依赖柴油，农业投入成本上行，可能推高食品价格。高盛周一向客户发出警示：全球食品价格存在大幅冲高风险。该行将原因归于霍尔木兹海峡危机带来柴油、化肥成本暴涨，黑海局势威胁全球粮食贸易，同时厄尔尼诺带来干旱与极端高温风险。 前品浩（Pimco）联席首席执行官艾尔?埃里安周五在社交平台发帖称：“虽然不像私家车汽油那样被大众看见，但柴油是至关重要的生产投入品。卡车、货运列车、农机设备，生产和运输我们绝大多数消费品，都要靠柴油驱动。” 美银：美联储恐慌最麻烦 柴油是实体经济通胀的核心传导载体，决定全产业链物流成本。当前柴油价格历史性暴涨，属于供给端的刚性冲击，它会持续向CPI、PPI传导，迫使美联储转向偏鹰路径。 在最新8月CPI报告显示能源价格重新推高物价之后，联邦基金利率期货定价显示，目前市场接近充分定价美联储下周加息25个基点，机构正在评估年内多次加息的可能性。 美银周五重申了观点：真正对美国经济构成威胁的，是柴油价格，而非快速上行的美债收益率。“柴油是实体经济承受压力的核心节点。” ETF 策略师嘉里德·伍德沃德在当天发布的美银《Flow Show》策略笔记中写道，收益率或许暂时还伤不到经济，但柴油可以。报告称，30年期长债收益率逼近5.3%，创下2007年以来新高，但股票与美债交易员对此反应平淡。市场这种满不在乎的状态，叠加财长贝森特与美联储主席沃什偏强硬的政策表态，将为秋季市场大波动埋下伏笔。 值得一提的是，美银明星策略师迈克尔·哈特内特近期常常提醒投资者：当美联储开始恐慌的时候，市场才会真正恐慌。 不过美联储持续紧缩政策或带来连锁影响，货币政策分析机构（Monetary Policy Analytics）政策经济学家德里克?唐认为，金融市场存在两处明显薄弱环节：支撑人工智能资本开支热潮的乐观情绪，以及保险机构持有的私人信贷资产。不断走高的融资成本，有可能终结 AI 繁荣。当美国政府债券可以提供 5% 收益率时，大型科技企业在债务市场融资会受到显著挤出效应。与此同时，国际货币基金组织（IMF）发出警告：部分或全部由私募股权控股的保险机构业务透明度偏低。这类机构持续配置风险更高的固收资产，利率波动带来的资产亏损，有可能传导至银行体系。

2026-9-11 : 9月11日24时，国内成品油调价窗口将开启。 据国家发展和改革委官网最新消息，8月28日国内成品油价格调整以来，美伊冲突再度升级，国际市场原油价格持续大幅上涨。为减缓国际油价上涨对国内的冲击，在保持现行价格机制框架的基础上，对国内成品油价格采取临时调控措施。 国家发展和改革委称，根据现行价格机制计算，9月11日国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别应上调435元、420元；调控后汽、柴油每吨价格实际上调260元、250元。折合成升价后，全国平均来看，92号汽油、95号汽油和0号柴油每升分别上调0.20元、0.21元、0.21元。 本次调价将抬升私家车主与物流企业的用油成本。以油箱容量50L的普通私家车计算，调价后，车主们加满一箱油将多花10元左右；按市区百公里耗油7L-8L的车型，平均每行驶一百公里费用增加1.5元左右。对满载50吨的大型物流运输车辆而言，平均每行驶一百公里，燃油费用增加8.4元左右。 “从供应端来看，全球原油维持供小于求的局面。”行业机构隆众资讯成品油分析师刘婷对记者分析，美伊双方的低强度军事冲突仍在延续，美国总统特朗普暗示冲突可能会维持到中期选举前后，霍尔木兹海峡维持低通行量，胡塞武装加强对沙特石油设施的打击，供应风险有增无减。 “需求端仍表现欠佳。”刘婷表示，美伊局势导致全球经济和原油消费改善缓慢，亚洲多国炼厂开工负荷维持低位，且美国传统燃油消费旺季已经结束，季节性利好逐渐消散。 下一轮成品油零售调价窗口将在9月24日24时开启。 “下一轮成品油调价上调的概率较大。”刘婷认为，本轮调价周期后半段国际原油价格涨势明显，带来的影响主要计入下一轮。此外，美伊冲突短期内彻底结束的难度较大，中东区域的供应风险仍需提防，中东多国的原油出口量仍受抑制，预计地缘风险继续支撑油价坚挺预期。

2026-9-10 : 【强现实托起铜价 机构认为宏观因素将决定上涨高度】近期，国内外铜价持续走强，伦敦金属交易所（LME）期铜盘中刷新历史纪录，一度触及14779美元/吨；沪铜期货主力合约价格也突破110000元/吨关口。业内人士表示，本轮铜价上涨的核心支撑包括全球铜精矿供应收紧、库存持续下降以及现货市场紧张，而美国精铜关税预期引发的库存转移效应，进一步加剧了非美地区供应紧张。短期来看，铜价或在高位区间维持震荡。不过，随着产业端利多因素逐渐被市场定价，后续铜价上涨空间仍取决于美联储货币政策走向、美国精铜关税政策情况等宏观因素变化。（中证报）

2026-9-10 : 周三，国际油价六周来首次站上100美元/桶。美伊军事冲突升级，市场对中东原油供应中断的担忧加剧，同时担心通胀压力再起、企业与消费者能源成本抬升。周四，欧央行很可能继续加息25个基点以应对物价压力，随之而来的可能是日本和英国央行，美联储的政策天平也正在向紧缩倾斜。 中东局势推高油价 全球原油基准布伦特原油自上月初以来已累计上涨25%，市场对这场持续半年的美伊冲突达成永久性和解的希望不断消退。本周，也门胡塞武装袭击沙特能源设施、引燃石油装置，冲突进一步升级，市场担忧供应中断风险将扩散至整个海湾地区，油价涨势加速。 美国能源信息署（EIA）周三发布最新《短期能源展望》（STEO），大幅上调未来两年布伦特原油价格预测。EIA预计，2026年布伦特原油现货均价为91美元/桶，2027年为74美元/桶，较此前预测分别上调4美元与5美元。与此同时，EIA预计今年下半年布伦特均价约为90美元/桶，较8月预测高出8美元。 原油经纪商PVM市场分析师塔马斯?瓦尔加表示：“原油投资者以毫不含糊的方式表达了他们对中东本轮冲突升级影响的判断。他们在用美元投票。这一投票结果强烈表明，除非霍尔木兹海峡重新开放、原油恢复不间断外运，否则在可预见的未来，原油供需无法平衡。” 半年来，伊朗冲突导致中东原油出口减少，部分主要消费国原油库存持续消耗。美国也大量动用战略石油储备（SPR），经过拜登与特朗普两届政府多年持续释放，战略石油储备现有2.897亿桶，降至1982年以来最低。 能源监管机构国际能源署（IEA）曾在3月宣布释放4亿桶应急原油储备，这批储备已释放约四分之三。IEA表示，包含商业库存、美国战略储备以及海上浮油库存在内的全球原油总库存，整体看尚有余量。但其中很大一部分原油要么在海运途中、已经锁定卖给采购方，或是储存在储备信息公开度很低的国家。 然而抛储并未平抑油价，9月美国汽油零售价持续高于4美元 / 加仑，这对于共和党而言是风险。11月中期选举，共和党需要争夺参众两院微弱多数席位，高油价将拖累其选情。 与此同时，供应面对新一轮冲击会极为脆弱。油轮追踪机构Vortexa估算，伊朗战争导致约1000万桶/日的原油出口量流失，这一规模约占全球原油需求的10%。 美国、加拿大、圭亚那等部分产油国虽然增产，但IEA上月预计，今年全球原油供给将减少430万桶/日，降幅约4%。分析师认为，相比冲突初期，当前市场吸收新供应冲击的缓冲能力已经显著下降。Abaxx Markets联席主席杰弗里?柯里称：“我认为市场仍试图将本轮能源涨价视为一次性冲击，但事实并非如此。这是结构性的，不会轻易消退，属于我所说的安全溢价，而且只会越涨越高。” 加息潮会来吗 虽然布伦特原油尚未触及冲突早期126美元的高点，但如果油价持续站稳100美元上方，影响将溢出能源市场：推高运输与制造业成本，重新点燃通胀担忧，迫使利率在更长时间维持高位。 欧元区国债收益率上行，Tradeweb 数据显示：德国10年期国债收益率触及15年新高3.400%；英国10年期金边国债收益率上行4.6个基点至5.207%。瑞穗多资产策略师埃夫琳?戈麦斯 -利希蒂在研报中表示：欧元区利率当前走势很大程度由能源价格主导，而非本土基本面。 欧元区投资者则静待欧洲央行周四的利率决议与政策说明。本次加息基本已成定局，市场重点关注欧洲央行更新的GDP与通胀预测，以及任何关于后续利率路径的信号。富兰克林邓普顿欧洲固定收益主管戴维?赞恩在研报中表示：“我们预计欧洲央行周四加息25个基点至 2.50%；欧洲央行启动紧缩周期时间相对较早，国债收益率走高叠加能源成本抬升，短期内将抑制欧洲经济增长，这给政策制定者后续暂停加息留出空间。” 掉期市场目前计入欧央行2027年12月累计收紧约90个基点的预期，这将把欧洲央行存款利率推高至3.25%，这是本轮紧缩周期中市场计入的最大加息幅度。交易员也加大了对英国央行加息的押注，预计到2027年底累计收紧幅度约为90个基点，为3月以来最高，这将把英国央行主要利率推高至约4.75%。 市场同时已经完全定价日本央行9月加息，投资者将从政策委员会委员增田和幸周四的讲话中，寻找后续加息节奏的线索。日本政策制定者多次表示，在决定加息时点与加息步伐时，会评估中东冲突、汇率波动以及人工智能相关需求带来的影响。摩根大通预计：未来12个月日本央行加息3至4次，政策利率上调至约2%。 投资者正密切关注下周将迎来议息会议的美联储走向。联邦基金利率期货定价显示，本月加息的概率已经超过60%，市场正在评估第二次上调利率的潜在时间窗口。本周五将公布的8月消费者价格指数CPI或成为影响美联储决定的关键因素。

2026-9-9 2: 越来越多工业能源企业跳出传统能源或设备销售的“一锤子买卖”，转向与用能主体长期深度绑定的综合服务模式。背后驱动力来自多重现实需求：“双碳”综合评价考核办法落地，零碳园区、零碳工厂建设提速；客户降低用能成本或完成ESG合规需求，以及出口型企业应对碳边境调整机制（CBAM）带来的碳足迹披露压力。 “‘十五五’时期，随着综合能源服务为企业提供更多价值，这一业态才到了真正可成型的阶段。”中国能源研究会配售电专委会副秘书长吴俊宏告诉第一财经。 多重因素叠加之下，行业认为，综合能源服务已从过去单一的节能改造业态，升级为能碳管理叠加虚拟电厂的新模态。 市场扩容 8月末，能源技术公司西门子能源宣布推动旗下低碳工业集团分拆独立。该板块主要面向石油和天然气、流程工业、造纸、水泥等行业，致力于提升全球工业客户工业设施和生产流程的运营效率，并降低碳排。2025财年低碳工业集团实现营收57亿欧元，服务业务占比约50%。 分拆之后，该业务集团将获得更大的经营自主权和更多样的发展路径，以匹配工业客户快速变化的市场需求。“目前的投资重点主要集中在发电和输电，这些业务能在短期内体现投资成效。”西门子能源总裁兼首席执行官克里斯蒂安·布鲁赫认为，该板块仍具备广阔的盈利增长空间，若维持现有架构，其未来发展将受限。 随着今年国内能耗双控转向碳排放双控、欧盟碳边境调节机制即将进入全面强制清缴阶段，从国家层面到地方，从行业到企业，均面临碳管理与考核的压力。自身专业能力或技术储备不足的企业或园区，向外寻求综合能源服务成为现实选择。过去一年多，城市燃气企业、新能源设备商、地方电力公司乃至国际能源公司纷纷抢抓机遇，加紧布局综合能源服务业务。 正泰安能在成立十周年之际，明确从分布式光伏生产商转向综合能源解决方案服务商。深南电A（000037.SZ）的综合能源服务业务上半年营收已同比增超160%，占总营收比重同比增约20个百分点。中国燃气（00384.HK）也持续拓展电力、储能、生物质等业务，2025-2026财年其售电业务交易电量达73亿度，工商业储能项目累计投运近710兆瓦时（MWh）。 “2018年讨论综合能源服务，重点在节能、电价。随着‘双碳’战略提出，综合能源服务通过绿电还能优化生产，这个业务才开始有了生长土壤。”吴俊宏表示，进入“十五五”，综合能源服务能够向“电能碳”协同管理转变，在碳管理上为企业创造更多价值，这个业态才真正步入成熟期，从政策驱动向市场驱动转型。 本轮综合能源服务热潮，正催生出差异化解决方案。 以城燃巨头中国燃气的业务为例，城市存量大型公建节能改造是其热泵技术的重要落地场景。建成于上世纪90年代的上海东方大厦，原先依靠三台离心机、两台燃油锅炉分别制冷与采暖，两套系统各自独立，机房占地庞大、运维负担重，每年采暖费约160万元。中国燃气采用自研闭式能源塔热泵机组，冬季从空气中同时吸收显热与水蒸气凝结的潜热输送到室内，夏季将室内的热通过闭式能源塔释放到空气中，实现冬季供暖、夏季制冷一机两用。改造后，东方大厦取暖季节约能源费用超100万元，年减少二氧化碳排放371吨。 图为中国燃气的热泵机组 采访对象供图 针对高耗能制造业，中国燃气以生物质燃料为抓手。公司位于安徽枞阳的生物质能源示范工程，以BOO（建设-拥有-运营）模式为奇瑞集团旗下动力电池企业得壹能源提供工艺用绿色蒸汽。项目配置3台20吨/小时高效生物质直燃炉排锅炉，自今年2月启动以来，已累计供汽近11.8万吨，日最高超过980吨，与原先的天然气锅炉供热比，按年35万吨蒸汽折算每年可为业主节能约3500万元、减排6.5万吨二氧化碳。 工商业储能也是综合能源服务的另一重要业务。碳纤维生产商江苏恒神产线全年24小时运转，对供电连续性、电压稳定性要求严苛，过去从大电网购电，公司往往要承担峰谷价差带来的高额电费。对此，中国燃气与江苏恒神以ESG发展理念达成合作，采用“全额投资、全周期运营”的第三方服务模式，建成17.5MW/35MWh工商业储能项目。运营端嵌入大数据技术与AI，开展生产负荷与现货电价预测、多品类电力市场交易策略优化，并完成虚拟电厂运营商资质接入，成为江苏区域虚拟电厂核心工业调节节点，以此获得多重电力市场收益。 西门子能源与铸造企业共享集团的资阳生产基地合作项目，亦是依托智慧能源管理系统，实时监测设备健康状况，并结合峰谷电价等要素优化能源使用。两方接下来的合作方向是从能源管理向碳足迹管理延伸，帮助供应链节能减排，并探索铸造业可复制的碳管理模式，助力产品低碳出海。 图为西门子能源与共享集团合作项目 郭霁莹/摄 从节能降本到资产价值再造 “节能是综合能源服务的老概念，也将是长期主题。”一名电网系统相关人士告诉第一财经，在这一概念之上，综合能源服务正在新增能碳管理、虚拟电厂两个新的价值维度，前者关系节能降碳、绿色生产，后者则要求综合能源服务商整合各项灵活性技术要素，承担起虚拟电厂主体角色，完成与大电网的系统互动，从中探寻市场竞争力。 在整套综合能源解决方案中，绿色供热正成为产业升级与低碳落地的关键环节。行业人士指出，工业生产绕不开工业蒸汽等高温热源，但部分高温工艺场景中，电气化改造往往出现成本过高、系统适配性不足的问题。供热脱碳复杂度远超电力脱碳，必须结合地方热负荷结构、原料供给、工业场景、现有设施条件等因地制宜设计方案，不能简单电气化一刀切。 绿色供热赛道，生物质能被视为关键抓手。中发展控股有限公司天然气事业部总经理施宁发文称，国内每年工业蒸汽消费量超30亿蒸吨，大部分仍依靠燃煤锅炉供给，“双碳”政策下，生物质供热是最现实的替代方案。相较于去年全国城燃工商业用气平均毛差0.25～0.5元/立方米，生物质供热等效天然气毛差可将利润放大3至5倍，且能在零碳前提下完成（碳排放核算认定生物质为“碳中和”）。施宁称，伴随国内碳配额持续收紧、碳市场覆盖面扩大，碳价长期上涨趋势确定，生物质供热等零碳能源绿色溢价将同步提升。 图为生物质燃料 郭霁莹/摄 节能降本之外，承接“双碳”时代的合规压力是综合能源服务的第二层价值。中国碳市场当前碳价为80~100元/吨，仅为欧盟的1/8～1/5。随着“十五五”开局之年“双碳”考核落地施行，碳排放指标已与企业评级、市场准入、地方考核直接挂钩，行业认为国内碳价值开始真正释放。 但由于大部分工业企业尚未组建专门的碳核算、能耗管理与合规申报团队，易出现履约缺口、考核超标等问题，综合能源服务恰能将碳核算、配额申报、交易撮合这一整套复杂合规工作进行业务外包，收取服务费与佣金，帮企业化解问责或经济损失风险。 值得关注的是，不少企业近来正与专业碳交易机构合作，取得相应资质。例如，中国燃气与上海环境能源交易所签署战略合作协议，在碳足迹认证、碳资产管理体系等方向协作；宁德时代接连签约国家应对气候变化战略研究和国际合作中心、北京绿色交易所、上海环境能源交易所三家机构，覆盖行业碳足迹数据库制定、碳资产交易、低碳综合服务输出等方向，为从定规则到交易再到卖服务奠定基础。 而随着国内电力市场进一步成熟，综合能源服务正在完成更大的价值跃迁：把纯花钱的用电负荷转变成能创造收益的能源资产。中燃宏明电力科技集团常务副总经理李俊告诉第一财经，国内电力市场正迎来峰谷价差、现货交易、需求响应、碳交易多轨并行时代，“能碳托管+虚拟电厂”融合模式将是综合能源服务价值最大化的关键。 李俊以江苏恒神工商业储能项目举例分析道，中国燃气通过能源托管完成江苏恒神供能设施改造与数字化升级，使其用电负荷可调、可控，并依托聚合可调负荷资源接入江苏区域虚拟电厂运营商资质，对外参与电网需求响应、现货交易，获得额外市场化收益。企业原本的用能环节，由此从成本中心衍生出新的附加收益。 “十五五”时期，“双碳”考核收紧，零碳园区、零碳工厂建设进入关键期，综合能源服务商要如何优化服务，抓住窗口期？ 罗兰贝格全球高级合伙人、亚洲区工业平台负责人许季刚建议，在技术能力上，从业企业应重点布局AI算法、数字孪生、虚拟电厂等技术，提升预测精度；在服务模式上，应构建规划设计、投资建设、运营维护的全生命周期服务，运用AI、IoT等技术实现设备自主运行和系统自动优化，并搭建开放共享的综合能源服务平台，整合多方资源。他还强调服务商应提升组织能力建设，培养跨专业复合型人才，建立快速响应市场需求的组织架构。

2026-9-8 2: 9月8日，LME铜再度创出历史新高，突破14700美元/吨，国内沪铜、国际铜期货主力合约也均上涨超1.2%，分别创出阶段性新高110890元/吨、99200元/吨。 多位期货分析师对第一财经称，铜价创新高的直接导火索是美国关税预期引发的金属“搬家”，使得美国市场持续“虹吸”全球铜资源，非美地区可流通精炼铜货源趋于紧张，LME等交易所库存被压到低位，现货池枯竭推升伦铜价格。此外，国内供应被动收缩、美联储加息预期博弈、美伊冲突等也是影响近期铜价的因素。 在期货市场铜价上涨的同时，当日A股市场铜企股票也涨势不俗。对此，紫金天风期货有色研究总监周小鸥认为，铜企股价和铜期货价格高度联动，但不是简单的同涨同跌，铜价创新高会直接带动铜矿资源类企业盈利预期上行，但市场一般交易铜企的盈利弹性，资源型铜企股价反应会更直接，而冶炼、加工企业更多赚取加工费，股价弹性弱于矿企。 铜价上涨之下，铜产业链处境如何？国信期货首席分析师顾冯达认为，当前铜产业可以总结为“铜矿缺且贵、冶炼争取少亏、下游畏高以刚需采购为主”的不同结构。 展望后市，南华期货研究院高级总监傅小燕对第一财经称，接下来影响铜价的两大核心因素为美国是否对精炼铜加征关税和美联储利率决议。多位受访者认为，短期铜价将依旧维持高位宽幅震荡、重心缓步上移，但美国铜关税官宣落地后，大概率出现利多出尽，铜价存在较大下跌风险。 美国关税预期下全球铜库存失衡 9月7日，LME铜盘中最高涨至14533美元/吨，突破了1月29日14527.5美元/吨的高点，收盘价为14494美元/吨。截至北京时间9月8日19:20，LME铜继续上涨，盘中再度创出历史新高，突破14700美元/吨。 国内期货市场，沪铜、国际铜期货主力合约也连续两个交易日上涨。9月8日涨幅扩大，沪铜期货主力合约盘中最高冲至110890元/吨，最终收报110620元/吨，时隔七个月再突破11万元/吨，收涨1.29%；国际铜期货主力合约盘中最高涨至99200元/吨，仅次于1月30日的高点101028元/吨，最终收报98860元/吨，收涨1.47%。 “伦铜价格创新高与美国关税壁垒有直接关系，在9月份影响铜价的因子中，我们将关税政策权重上调。”傅小燕分析逻辑链条称，市场押注美国对精炼铜加征关税预期，COMEX铜期货对LME铜期货长期高额溢价，导致贸易商抢运套利，COMEX铜库存累积到约76.7万短吨（约69.6万吨），占全球交易所显性库存的近七成，而非美市场的货被抽干，LME等交易所库存被压到低位，伦铜只能靠涨价来吸引剩余货源。 周小鸥也对第一财经称，海外被动式现货挤仓是铜价上涨的主要原因，美国关税预期带来政策套利，使得美国市场持续“虹吸”全球铜资源，大量铜流向美国COMEX仓库，非美地区可流通精炼铜货源趋于紧张，部分原本发往中国的船货转向东南亚交仓，进一步收紧海外现货供应；LME库存大幅下降，注销仓单占比始终维持在50%以上，交易所可供交割的注册仓单数量极低，现货升水（现货价高于期货价）走高，现货池枯竭推升伦铜价格。 “目前美国精炼铜进口关税政策悬而未决，若分阶段加码落地，将进一步强化美国虹吸非美铜资源的叙事。”顾冯达告诉记者，高盛测算，美国以外市场铜供应缺口已从6万吨猛增至近65万吨，LME铜注销仓单占比超60%，贸易商抢货提货意愿飙升，可能酝酿海外铜矿资源卡脖子和期货多逼空压力。 此外，周小鸥认为，国内供应被动收缩、宏观预期博弈也是影响铜价上涨的原因：一方面，铜精矿TC加工费一路下跌超200美元/干吨，同时硫酸副产品价格回落，冶炼亏损扩大，加上再生阳极票据问题，国内多家炼厂被动减产，减产现象预计延续至四季度，国内精炼铜供给受限，国内期货也形成较强现货升水结构；另一方面，美联储官员表态反复，市场在“加息”与“降息”预期之间来回博弈，若市场消化鹰派言论后重新回归降息预期，会进一步给铜价提供向上筹码。 不只是9月份，铜价这波上涨自6月底、7月初便开始了。根据Wind数据，7月1日～9月8日19:20期间，LME铜和沪铜、国际铜期货主力合约均上涨超8%。 在周小鸥看来，铜价7月以来的上涨驱动和9月份的上涨因素不完全相同，行情更多是矿端供应扰动、海外库存开始转移、宏观预期修复共同开启上行，挤仓特征尚未完全爆发；LME注销仓单、现货升水还未走到极端，国内冶炼被动减产还未充分体现，更多是预期先行。 也就是说，“7月是预期+供给扰动启动行情；8月和9月是交易所可交割库存枯竭带来的现货挤仓成为价格冲高的最主要推手。要注意的是，全球铜的实物总供给并未极端短缺，但可用于交易所交割的流动性库存被抽走，造成现货紧张行情。”周小鸥说。 产业链分化：矿企受益、炼厂承压、下游畏高 在铜价上涨的同时，A股市场铜企的股价也涨势不俗。 9月8日，A股市场的有色金属（申万）板块上涨1.3%。板块中铜企股票涨幅居前，精艺股份（002295.SZ）涨停，北方铜业（000737.SZ）、电工合金（300697.SZ）涨超9%，江西铜业（600362.SH）、西部矿业（601168.SH）、云南铜业（000878.SZ）涨超5%。 “8日A股铜链集体走强与铜价上涨直接相关，但身处不同铜产业链环境有不同弹性分层。”顾冯达分析称，矿端资源股受益最直接，铜价上涨下有部分自有矿的企业按资源自给率和成本曲线给溢价，股价弹性大于纯冶炼；加工与合金股更多吃库存重估、产品提价和订单预期，铜价上行改善毛利预期但受原料成本传导制约，弹性短而波动大；整体看，当前铜股是“铜价破位+关税资源重估+AI电网长期用铜”三重定价，市场从周期涨价切到战略矿产景气，追高仍需看个股资源自给、产量指引和套保敞口。 在周小鸥看来，这次铜价上涨很大一部分来自库存再分配、被动挤仓、政策预期，不完全来自终端需求爆发，所以铜企股价上涨反映的是铜价上行带来的业绩预期，但如果后续美国关税官宣落地，出现利多出尽，铜价快速回调，铜企股票同样会面临回调压力。 当前铜价处于高位水平，对铜产业链上中下游有何不同影响？ 据顾冯达观察，上游铜矿端，铜精矿机加工TC现货9月4日跌至-201.66美元/干吨，处于2007年9月以来低位，国内主流港口铜精矿库存76.4万吨、环比降7.4%，智利Codelco上半年自有铜产量同比降11%，全球大矿老化、Grasberg等扰动使精矿增量有限；从中游铜冶炼来看，由于受加工费TC深度负值的压制，中国部分铜炼厂边际亏损，尽管硫酸及副产可对冲一部分长单铜矿加工费亏损，但三季度中国精炼铜产量可能被迫出现罕见负增长局面；下游畏高却无奈持续刚需埋伏，铜期价破11万元/吨、现货高升水时，精铜杆和线缆新增订单偏淡，但下游企业按长单和刚需提货，需求并未消失，电网、AI、新能源有刚性备货，终端态度是少追高、逢回调补、长单托底，若铜价急跌反而释放一波补库。 “当下，下游畏高情绪的确明显，整体以刚需采购为主，行业分化显著；铜产业链上游和中游企业在铜价新高后多在追加保证金。”周小鸥对记者称，现在的市场消费，结构性亮点依然来自电网、新能源相关订单，地产、家电传统终端需求依旧偏弱。 面对高铜价，国内冶炼企业怎么应对？傅小燕称，国内冶炼企业通过两方面来缓解供应紧张形势：一是调节检修周期，5月起集中检修，数据显示，以铜精矿为原料的冶炼厂月度开工率从3月份的93.8%下滑至7月份的85.3%，达到年内低点；二是提供原料多元化，冶炼企业多用粗铜、阳极板、废铜，数据显示，以废铜、阳极板为原料的冶炼厂月度开工率从2月份的59.8%回升至6月份的72.3%，达到年内高点。 后市如何演绎？ 后续铜价有望如何演绎？ 傅小燕认为，接下来铜价受两个核心因素影响：一是9月28日是美国总统决定是否对精炼铜加征关税的决策截止日期，因此进入9月关税博弈进入白热化阶段，加征则虹吸延续、非美更紧，不加征有可能导致部分库存回流，铜价重估；二是关注美联储利率决议，美联储主席沃什偏鹰立场，市场对加息预期有所升温。 展望后市，“铜价依旧维持高位宽幅震荡、重心缓步上移，但与8月中旬相比，铜期权隐含波动率在上升，同时近端期权斜率仍然右偏；铜期权看跌期权波动率差由负转正，说明下跌需求开始被定价，市场从单边怕涨向双向定价松动。”傅小燕称。 周小鸥认为，在美国关税官宣前，铜价依然将维持强势，现货升水、Back月差结构（近月合约价高于远月合约价）与价格同步走强，但向上过程会比较反复，市场获利了结心态持续存在，上方空间难以预判，同时随时存在大幅回调风险。 “后期最大的变量仍是美国铜关税政策。一旦关税官宣落地，大概率出现利多出尽，铜价存在较大下跌风险；另外，国庆之后，市场会提前交易美国中期选举，需要重点跟踪国内库存以及COMEX库存向LME流动冲击行情的小概率风险。”周小鸥称。 就操作上而言，“当下不建议临近历史高位盲目追多”。周小鸥认为，盘间回落逢低介入可以作为思路，但前高附近风险显著放大，切忌追高。如果持有期货多头头寸，建议搭配买入看跌期权，用来防范关税落地带来的突发性大幅回调风险，做仓位保护。 傅小燕也建议，在当前时间节点，一是主动降杠杆；二是铜加工企业若有期货多头保值头寸，怕价格跌，可以买入看跌期权进行保护性套保。 顾冯达认为，对于趋势投资者，应继续持有铜期货的战略性多头底仓，将其视为对冲全球通胀与供应链风险的核心资产配置，操作上采取大跌敢买、大涨不追的震荡思维，利用市场因宏观数据冲击或情绪恐慌产生的回调机会，耐心分批优化持仓成本；对于产业客户，高波动环境更凸显风险管理的重要性，应坚持利用期货及期权工具进行套期保值，锁定生产和经营利润。 “无论哪类参与者，都必须将严格控制总风险敞口置于首位，这是在高波动市场中生存与获利的基础。”顾冯达说。

2026-9-8 1: 中东局势再生变数，推高国际油价持续走高，美国汽油价格创劳动节同期历史新高。 越来越多市场人士重申，国际油价长期上涨和大宗商品周期行情仍将持续。 威灵顿投资管理大宗商品基金经理巴克曼（Elise Backman）告诉第一财经记者，此次冲突对全球经济增长前景的冲击程度，大概率将取决于能源价格的上涨幅度、持续时间，以及政策制定者在货币政策和财政刺激保持宽松的背景下将出台何种应对举措。抛开当前冲突不谈，即便（霍尔木兹）海峡全面通航、航运逐步恢复，能源市场回归常态仍需时间。相关测算显示，航道重启后，原油产能至少需要四个月才能恢复至危机前约80%水平。 前高盛大宗商品研究主管、资深商品大佬科瑞（Jeff Currie）也称，随着美国债务利息飙升与“金融压制”加剧，全球资金正疯狂逃离传统金融资产，一场由黄金、能源和农业等“硬资产”主导的超级周期才刚刚打至“第二或第三局”。 富达国际多元资产全球主管奎菲（Matthew Quaife）稍早也曾对第一财经记者表示，在地缘政治碎片化及人工智能（AI）资本开支周期的共同推动下，与能源相关的大宗商品有望发挥重要的分散配置作用。 地缘政治风险溢价再度攀升 近期，国际油价和天然气价格双双走高。国际油价周二（9月8日）延续涨势，连续第三天上涨，徘徊在六周高点。截至下午2点半，布伦特原油期货上涨1.41%至98.37元/桶，WTI原油期货更是上涨2.65%，至93.90美元/桶。天然气价格也创下历史新高。 7日，高盛将2026年12月的布伦特原油和WTI原油价格的预测分别上调5美元至85美元/桶和80美元/桶，2027年分别上调至80美元/桶和75美元/桶。该行预计，中东航运中断将持续到2027年，产量在2027年下半年才能逐步恢复。 巴克曼对记者分析称，近几周美伊冲突重燃，霍尔木兹海峡油轮运输通道再次受阻，通胀风险重新成为市场焦点。市场主流定价仍押注本轮冲突将迅速、彻底得到解决，能源流通与价格也将恢复常态。“但我认为，风险越发倾向于能源价格持续上行。”他称。 “美伊短暂停火期间，油轮运输一度出现部分修复，但此后霍尔木兹海峡的局势已再度恶化。我们的油轮追踪数据显示，从四周移动均值看，通过霍尔木兹海峡的推算运输量仅为危机前水平的四分之一，而最新周度数据显示，6月运输量小幅回暖后再度恶化。”他称，“沙特通过东西向管道将原油转运至红海，一定程度对冲了航道受阻带来的冲击。但即便管道接近满负荷运转，海湾地区海运原油净出口量仍较战前水平低数百万桶/日。此外，胡塞武装随时可能在红海地区升级行动，令这条关键的替代运输路线面临威胁。这些因素凸显能源市场及全球经济必须面对的一个现实：霍尔木兹海峡不存在真正可行的替代通道。” 他强调，库存端同样释放警示信号。此前市场经历了现代史上力度最强的季度去库周期之一，商业原油库存较五年均值低约6%~7%。近几周得益于各国大规模释放战略石油储备，商业库存的压力已有所缓解。但库存企稳不等于库存回补。在缓冲库存薄弱之际，地缘风险可能被市场不对称定价，尤其是在俄乌冲突不确定性上升、俄罗斯柴油出口也遭遇直接打击与禁令限制之际。 “从市场角度看，未来六周，布伦特原油近月合约价格可能在90~100美元/桶区间波动。如果海峡运输明显恢复、或者局势真正缓和下来，地缘政治溢价将会消退，布伦特原油有望回落至75美元/桶附近区间。反之，若航道长期封锁或冲突升级，近月油价或将突破110美元/桶。历史经验表明，油价站上这一关口后，市场对油价波动的敏感度将显著提升。鉴于中东局势变数极大，上述两种情景都是很可能的短期基准情况。”他称。 美国消费者面临油气价格最贵劳动节 如此背景下，伴随9月7日美国劳动节的到来，美国消费者正面临该节日有史以来最高的汽油价格。美国汽车协会（AAA）数据显示，截至9月5日，全国普通汽油均价约为4.15美元/加仑，较去年同期高出近1美元，也明显高于2012年劳动节创下的3.82美元纪录。 高油价也正在向更广泛的出行成本传导。AAA预订数据显示，劳动节期间美国国内往返机票均价约750美元，同比上涨2%；热门美国国内航线均价约800美元，涨幅接近20%。从加油站到机场，能源供应趋紧正在逐步推高美国消费者的假期出行成本。 AAA认为，本轮油气价格上涨的核心仍在供应端。一方面，中东冲突持续扰动全球原油运输预期。美国能源部长赖特（Chris Wright）表示，8月31日约1700万桶原油通过霍尔木兹海峡，为冲突爆发以来单日最高水平，但商业航运面临的威胁并未消退。另一方面，俄罗斯炼油产能受损也正进一步收紧全球成品油供应。GasBuddy分析师汉恩（Patrick De Haan）表示，俄罗斯炼油产能持续受损正越来越成为支撑汽油和柴油价格的重要因素，在炼厂供应恢复之前，美国成品油价格仍面临上行压力。 供应压力下，美国炼油厂只能满负荷运转。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至8月28日当周，美国炼油厂开工率升至98%，创2018年8月以来最高水平，但汽油库存仍低于季节性均值。美国政府也不得不将《琼斯法案》豁免延长90天至11月15日，在美国合格船舶不足时，允许外国船只承运国内港口间的燃料及其他货物。 长期分散投资价值凸显 更令市场关注的，是长期结构性风险的累积。巴克曼告诉记者，各国政府与央行的政策公信力正在成为日益重要的风险来源，面临更大挑战的经济体尤为值得关注，日本、英国、法国与美国是未来值得重点关注的国家。尽管当前冲击规模尚不及50年前的石油危机，但如果这场不断演变的冲突持续时间明显长于市场预期，当年类似走势重现的风险将会上升。 科瑞也警告称，面对当前复杂的宏观局势，西方国家的主权债务失衡正在彻底改变资产定价逻辑。无论是近期美联储的政策博弈，还是全球资本在科技股与能源股之间的极致拉扯，底层逻辑都指向一个不可逆的趋势——主权货币贬值与实物资产的价值重估。 因而，他看好能源、黄金和农业等实物资产。具体到能源和原油，他将长期看多的核心逻辑归结为自2014年以来的持续投资不足，以及ESG浪潮的束缚。他列举了一组对比数据：目前排名前七的能源巨头的自由现金流收益率合计约为15.5%，而目前备受追捧的“科技七巨头”只有2%，超大规模数据中心运营商甚至接近零。即便如此，“每个人都想做多科技七巨头、AI公司，却避开石油公司。” 他更提出“富足错觉”（Illusion of Abundance）的说法，即西方经济体的政策制定者为了避免引发恐慌，刻意淡化能源和农业面临的真实短缺情况，从而导致市场“严重低估了全球经济衰退的风险”。换言之，即便衰退来袭，大宗商品的供需缺口依然存在，因此，当金融市场其他资产受到冲击时，大宗商品将会脱颖而出。 奎菲也告诉记者，“地缘政治风险上升以及全球格局日益分化，正在削弱传统避险资产的防御作用。投资者难以再依赖单一资产来对冲投资组合中的风险敞口。例如，由于美国政策方向的不确定性有所增加，美元的长期吸引力已不如以往。相应地，在通胀可能维持较高水平的环境下，大宗商品有望继续为投资组合提供支撑。其中，能源类大宗商品尤其值得关注，因为其能够在一定程度上帮助投资者应对地缘政治风险带来的冲击。”

2026-9-7 2: “黄金大迁徙”正在重塑全球储备资产版图。 9月2日，荷兰央行宣布，已于今年3月至8月间，将约86吨黄金从北美转移至伦敦，并称此举旨在于全球政治局势动荡之际加强“危机应对准备”。 不仅是荷兰，近年来，法国、德国等欧洲国家加速将黄金储备从美国运回本国，一场声势浩大的“黄金回家”潮正席卷各大洲。 与此同时，国际金价在经历年初近5600美元/盎司的历史高点后大幅回落，一度跌破4000美元/盎司关口，近期则在4400美元/盎司～4500美元/盎司区间震荡。 中国有色金属工业协会金银分会副秘书长、山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧对第一财经分析，“黄金回国”并非短期偶发现象，具备中长期持续性，更是全球金融格局分化下的一项结构性趋势。在逆全球化趋势抬头、国际货币体系不确定性上升以及主权货币信用风险加大的背景下，提高黄金储备的安全性和可控性，正成为各国维护金融主权、抵御外部冲击的重要手段。 全球黄金大迁徙 荷兰央行披露，此次转移的86吨黄金中，约59吨黄金通过在纽约出售、在伦敦购入符合国际市场标准金条的方式完成调整；另有超过27吨黄金从美国和加拿大运回荷兰，同时将相近数量的标准金条由荷兰转移至伦敦。 调整完成后，伦敦取代纽约成为荷兰海外黄金储备最主要的存放地。 荷兰央行数据显示，截至2025年底，荷兰拥有黄金储备612.4吨，主要存放在荷兰宰斯特、英国伦敦、美国纽约和加拿大渥太华。此次调整后，荷兰黄金储备中的30.8%存放在宰斯特，32.1%存放在伦敦，纽约和渥太华各存放18.5%。 荷兰央行表示，伦敦被全球视为实物黄金的重要交易中心，存放在英国央行的黄金流通性强，便于荷兰在危机情况下实现黄金快速交易。而在这类情况下，存放在纽约和渥太华的黄金储备则无法如此迅速、直接地动用。 这并非孤立事件。就在2026年年初，法国刚刚完成了全部官方黄金储备的本土归集，彻底清零了存放在美国的129吨托管库存。操作分26个阶段进行，于2025年7月至2026年1月间完成。 法国央行也并未将旧金条直接跨洋运回，而是选择直接在纽约处置这批旧黄金，再在欧洲市场购入同等重量、符合国际标准的全新储备金条，再存入法兰西银行地下金库。据央视财经报道，这一资产置换，还为法国锁定约128亿欧元收益。 拉长周期看，自2013年起，多国陆续启动海外黄金储备回迁。 2013年至2017年，德国从纽约运回300吨黄金，从巴黎运回374吨黄金，合计完成674吨黄金回迁。此后，土耳其、荷兰、奥地利、波兰等国也陆续调整海外黄金储备。 世界黄金协会2026年央行黄金储备调查显示，过去12个月内，9%的受访央行增加了国内黄金存储，10%的受访央行对海外存储地点进行了多元化配置。相比之下，上一年度这两个比例分别为5%和2%。 寄存于纽约、伦敦金库的央行数量持续减少。其中，把黄金存放在纽约联储的央行数量占比从17%降至14%，伦敦托管比例也同步下滑。截至2026年上半年，十多年来这些央行累计从美英金库运回黄金接近6900吨。 英格兰银行和纽约联邦储备银行曾被认为是中立、流动性强且安全的储备金保管机构，吸引了全球半数经济体。梁永慧进一步分析称，未来黄金储备高度集中于纽约和伦敦的格局或将逐步改变，追求主权可控和多元分散将成为央行储备资产管理的重要标准。 美元体系信任断裂 这场大迁徙的背后，是各国对美元体系信任的断裂。 长期以来，长期国债被视为安全资产，美债收益率更是全球资产定价之锚，如今这一“锚”已不再稳固。 欧洲央行数据显示，截至2025年底，黄金在全球官方储备资产中的占比升至27%，超过美国国债的22%和欧元的15%，成为全球主权国家官方储备中权重最高的单一资产类别。 各国央行不仅在“搬家”，更在“加仓”：2026年二季度，全球央行黄金净买入量达288.9吨，同比大增62%，创下历史同期的最高纪录；45%的受访央行预计将在未来12个月内增持黄金，这一比例打破了历史纪录。 国内央行黄金储备更是实现“22连增”。中国人民银行9月7日发布的数据显示，中国8月末黄金储备为7673万盎司，7月末为7608万盎司，为连续第22个月增持黄金。 高盛FICC全球金属交易主管Tony Kim认为，今年金价从高点回落，不是牛市终结，而是一轮“延长的暂停”。核心逻辑在于全球央行的疯狂扫货，在全球年产仅3500吨的约束下，留给市场的流通黄金越来越少，不需要大量资金涌入就能推动金价显著上涨。 变化直接反映在价格波动上，2026年以来，金价走势堪称惊心动魄。现货黄金于1月29日盘中最高触及5595.47美元/盎司，随后一路走低，6月24日最低下探至3959.33美元/盎司，较高位跌幅超26%。 9月7日盘中，伦敦金现货报4405.52美元/盎司，盘中一度失守4400美元的心理关口。 驱动近期金价短期承压的核心是8月非农数据超预期——美国8月非农新增就业16.2万人，远超市场预期的5.5万人，市场对美联储9月加息的押注重新升至约60%。 铜冠金源期货分析，强劲的非农就业数据令市场对美联储9月加息的预期强化，但9月美联储利率决议仍存在较大的不确定性，本周美国消费者价格指数（CPI）、工业生产者价格指数（PPI）数据将成为新的焦点，或使得市场对美联储货币政策路径重新校准。 机构普遍认为，短期回调并未破坏黄金的中长期上涨逻辑。 花旗最新研报维持看涨立场，将黄金0~3个月目标价定为4800美元/盎司，6~12个月目标价上看5000美元/盎司。高盛预计到2026年底金价将升至每盎司4900美元。 东吴证券研报指出，“在经历了半年震荡调整后，黄金的基本面与技术面正在形成共振，9月有望修复至每盎司4700~5000美元”。中信证券认为4000美元“大概率是本轮底部区域”，预计年内金价将回到上行通道。 行业人士称，美元信用体系被考验的背景下，这场始于金库搬迁的浪潮，最终可能重塑整个国际货币体系的根基。瑞银警告，美国财政赤字在充分就业下仍占GDP的6%，财政主导时代已经到来，黄金正成为对冲主权信用风险的最优资产。

2026-9-7 8: 将“县人民政府”写成“县人民币政府”，如此离谱的文字错误，竟出现在知名上市公司紫金矿业的2026年半年报中。面对舆论哗然，公司于9月5日发布更正公告并致歉，同时称“（错误）不涉及财务数据，无实质影响”。然而，作为上市公司与资本市场沟通桥梁的信披文件，被粗制滥造到这种地步，真的“无实质影响”吗？还能承接万千投资者的信任吗？据媒体报道，在紫金矿业的2026年半年报中，有三家单位的名称出现错误：“墨竹工卡县人民政府”被误写为“墨竹工卡县人民币政府”；“青海西宁农村商业银行股份有限公司”漏掉“银行”二字；“江苏藏青新能源产业发展基金合伙企业（有限合伙）”中的“新能源”，被写成“新熊源”。更荒唐的是，“墨竹工卡县人民币政府”这一错误表述，最早可追溯至该公司2020年年报；“新熊源”“农村商业股份”两处错误，至少在2025年半年报中就已存在。有人调侃：“六年前写错，六年后照抄，错误的生命周期比不少项目经理的任期还长”。紫金矿业犯下的低级错误，绝非一时疏忽可以搪塞。它暴露出公司内部治理在三个层面的严重缺失：其一，内部控制形同虚设。信披文件需要经过多道审核程序。连一个政府机构名称都能出错，且一错再错，说明相关程序根本没有起作用。其二，规则与责任意识欠缺。定期报告是投资者决策的核心依据，承载着法律信任。公司如此随意对待，说明对规则完全没有敬畏，对投资者完全不负责任。其三，公司价值观偏差。更正公告轻描淡写，反映出一种投机心态——只要财务数字不出大错，信披质量、品牌声誉等都不算“实质性影响”。值得一提的是，紫金矿业早就因信披违规栽过跟头。2010年，紫金矿业旗下紫金山金铜矿发生污水渗漏事故，导致汀江局部水域严重污染，经济损失巨大。但公司未按规定及时公开披露这一重大环境事故。证监会立案调查后，于2012年对紫金矿业及6名执行董事作出行政处罚。在随后的刑事追责中，该金铜矿被法院判处罚金3000万元，多名直接责任人被判处有期徒刑。信息披露是上市公司的法定义务。《证券法》明确规定，信息披露义务人披露的信息必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。此次紫金矿业半年报中的低级错误虽非故意，但依然属于违法行为，且属于累犯，理应被严肃追究责任。近年来，上市公司类似信披错误屡见不鲜，有的将“董事长”写成“懂事长”，有的将“减持”误为“增持”，有的对关键财务数字标错小数点……这些低级错误不同于一般性“无心之失”，它反映出上市公司对市场规则、信披责任和投资者权益的漠视。乱象的存在，与个别公司治理文化失范及违规成本过低有着不可分割的关系。要杜绝此类乱象，必须从制度、监管和公司治理多方面入手，进行系统性整治。一是强化上市公司内部治理与责任追究。应建立并落实信披责任追究机制。对于因故意或重大过失导致披露错误、造成市场影响或投资者损失的，应追究相关责任人的法律责任和经济责任。同时，应完善内部控制流程，确保披露文件的质量。二是强化中介机构的把关责任。保荐机构、律师事务所、会计师事务所等中介机构，在审核公司公告时应更加勤勉尽责，出了问题要一同追责。三是加大监管处罚力度。对于信息披露中的各类错误，应根据性质、后果施以不同监管措施，而不是大多只要求更正或口头警告。应将信披质量纳入上市公司再融资、并购重组等事项的审核考量，让信披质量差的公司付出实际代价。信息披露无小事，一字一句皆关乎投资者利益和市场公信力。希望监管部门以更大的决心、更有力的举措，整治信披乱象；更希望每一家上市公司都能真正敬畏市场、敬畏规则、敬畏投资者，把每一次信披都当作企业的“信用名片”来打磨。唯有如此，资本市场才能健康、稳定、长远发展。(作者系第一财经编辑)

2026-9-5 1: 受美伊战争冲击全球油气行业影响，美国柴油价格周五突破2022年高位创下历史纪录，全美均价首次飙升至5.85美元/加仑。 作为支撑货运、农业和供暖等需求的“经济血液”，柴油深度绑定美国经济，会直接推高各类商品物价，进而将影响美联储的利率决策路径。 价格再度飙升 柴油广泛应用于货运与各类配送体系，柴油涨价意味着大量日常商品的运输成本抬升。 2月末美、以色列对伊朗开战之前，美国柴油全国均价约3.76美元/加仑。战争爆发后，作为柴油原料的原油价格大涨，中东供应链受阻、减产实施，霍尔木兹海峡航运大量拥堵，柴油价格快速走高。今年夏季早些时候，油价曾短暂回落，但随着美伊冲突再度升级，油价重启上涨。 值得一提的是，近期中东与俄罗斯燃料供给受损；叠加秋收带来季节性需求上升，同时全球缺少富余产能弥补霍尔木兹海峡以及俄罗斯流失的柴油出口量，最近数周美国乃至全球柴油市场急剧收紧。 数十年来柴油价格长期高于汽油，历次能源危机中柴油涨幅往往更大。原因在于供给偏紧、需求刚性，柴油深度绑定全球商贸体系。汽油涨价，家庭消费者可以选择少开车；但全球货物生产运输体系几乎没有柴油的短期替代方案。货运数据分析机构 DAT Freight &Analytics 首席分析师迪恩?克罗克表示：“可以说是柴油在驱动美国经济运行，我认为这才是更大的问题。” 距离11月美国中期选举越来越近，油价上涨将进一步加剧共和党面临的政治压力。选民本就对特朗普政府的经济治理表现不满。今年夏季民调显示，三分之二美国民众不认可特朗普处理经济的方式。 第一财经此前曾报道，特朗普本周会见了近十家炼油企业，探讨扩大炼油产能，以此压低终端油价。但实际影响有待观察，美国国内炼厂产出已经创出新高，上周炼厂开工率达到可运行产能的98%。部分炼厂推迟设备维护，增加设备意外停机、进一步推高油价的风险。如果大型飓风袭击美国墨西哥湾沿岸（美国绝大部分炼油产能集中于此），将会造成更大供给中断，油价会出现更剧烈上行。 柴油影响链条 柴油价格创下新高，大概率会向全经济链条传导、推高通胀，加剧美联储政策压力。上月末发布的数据显示，美联储偏好的PCE个人消费支出物价指数7月同比通胀维持在3.7%，远高于美联储2%的通胀目标。密歇根大学上周公布数据称，由于民众预期 “可预见的未来” 通胀将持续处于高位，8月美国消费者信心出现下滑。 部分企业已经向消费者转嫁成本：亚马逊对部分商家加收附加费，美国邮政署也上调邮资。未来消费者在商超购物时，会感受到越来越明显的商品涨价冲击。 货运科技企业SemiCab创始人兼首席执行官阿杰什?卡普尔表示，货运行业可以适应柴油涨价，但承受能力存在上限。“几乎所有货物运输方式，都会直接受到柴油价格影响。” 柴油贯穿食品供应链全链条：农机、渔船、转运的火车卡车全部依赖柴油。生鲜果蔬、肉类以及各类易腐食品需要高频运输补货，部分农业收割设备本身也以柴油为动力。由全球7500家超市组成的独立杂货商联盟测算：燃料占食品总成本的15%?30%。 不过能源冲击传导到食品物价存在时滞，但柴油涨价最终大概率推高食品价格。密歇根州立大学食品经济与政策教授戴维?奥尔特加指出：冷链运输商品往往最先涨价。 需要注意的是，柴油高价持续越久，物价上涨压力就可能进一步扩散。接下来，服装、化妆品、家具等大量商品依靠柴油驱动的卡车、火车、船舶完成运输，均会受到波及。 冲击不止消费品运输：部分公共交通车辆使用柴油；柴油发电机是很多地区重要备用电源，部分偏远地区甚至作为主力供电。美国国家能源分析中心高级研究员、能源分析师尼尔?阿特金森指出，成品油供给持续收紧，柴油等精炼油品越发昂贵。“这正逐步演变为重大危机：不仅绝对价格高企，成品油实物库存还在持续消耗，全球炼油系统承压。这种局面无法长期维持。”

2026-9-5 1: 第一财经记者从中国广核集团（下称“中广核”）获悉，9月5日上午，中广核山东招远核电项目2号机组启动核岛第一罐混凝土浇筑（FCD），标志着该机组主体工程正式开工，项目一期工程进入全面建设阶段。 山东招远核电是中广核在全国布局的第十个核电基地，项目1、2号机组于2024年8月19日获得国家核准。项目1号机组于2025年11月18日主体工程开工，是中国首个配置冷却塔的“华龙一号”核电机组。本次浇筑的项目2号机组反应堆厂房筏基为半径27米、高度3.7米的圆柱体，混凝土总浇筑量约8800立方米，预计连续施工约60小时。 企业供图 核电产业具备较强的产业链带动效应。据山东招远核电有限公司执行董事喻向东介绍，招远核电发挥产业优势，搭建产业链对接会、供需对接会等平台，积极带动山东本地企业进入“华龙一号”供应链体系，目前已有300余家山东企业与招远核电建立合作关系。项目正融入山东省胶东半岛清洁供暖一张网建设，打造核能综合利用示范基地，推进核能供暖、工业供汽等示范应用。 记者从中广核获悉，山东招远核电项目规划建设6台“华龙一号”核电机组，每台机组均配置一台高达203米、淋水面积为16800平方米的高位收水自然通风冷却塔，将核电站常规岛的直接冷源由大海变为大气。项目全部建成后，按照2025年国内核电平均利用小时数测算，预计年发电量达500亿千瓦时，可满足超500万人口的年生产生活用电需求，等效每年减少标准煤消耗约1502万吨，减排二氧化碳约4620万吨，环保效益相当于植树造林超11万公顷。 近年来，国内核电建设稳步前行。国家能源局数据显示，“十四五”期间，全国共核准46台核电机组。叠加本次最新核准项目，目前中国大陆地区在运、在建及核准待建核电机组共120台，装机容量1.35亿千瓦，在建规模连续多年稳居世界第一。 《“十五五”碳达峰行动方案》显示，到2030年，全国在运核电装机容量将达到1.1亿千瓦左右。截至2025年底，全国在运核电装机容量为6252万千瓦。

2026-9-4 1: 欧洲正以历史罕见的低储气缓冲进入冬季供暖期。欧洲天然气基础设施协会（GIE）数据显示，截至9月3日，全欧天然气储气库蓄气率仅为65.85%，远低于往年同期约80%的平均水平，创下该机构有记录15年以来的历史同期最低值。储气库通常承担欧洲冬季三分之一的天然气需求。据第一财经记者计算，欧洲若要将储备提升至80%的储气目标，仍需在极窄的时间窗口内抢注近159.98太瓦时（TWh）的天然气。当前，作为欧洲基准价格的荷兰所有权转让中心（TTF）天然气期货价格接近每兆瓦时71欧元，相比6月中旬的近期低点上涨了近75%。按照这一市价计算，还需要113.59亿欧元才能达到80%的储气门槛。欧洲学院访问教授科多尼奥（Lorenzo Codogno）近期对第一财经记者表示：“由于天然气和电价的指数化机制以及长期合同的存在，此前的能源价格涨幅尚未完全传导至终端消费价格。未来数月，在海湾地区持续不确定性、供应链扰动加剧以及保险和运输成本上升的背景下，价格压力将进一步显现。”逆价差与破灭的停火预期欧洲储气水平之所以跌入历史低谷，核心在于能源市场运行机制被地缘政治格局扰乱，从而抑制了囤气积极性。在正常年份，储气运营商遵循“夏买冬卖”的季节性套利逻辑，在需求低迷的春夏季低价注气，待冬季价格走高时释放。然而，中东局势引发海湾供应长期受阻，霍尔木兹海峡的LNG运输近乎停滞，直接推升气价迅速攀高，今年6月初TTF天然气价格仍接近每兆瓦时超过50欧元，同比上涨37%。能源情报分析机构开普勒（Kpler）高级LNG分析师雷加拉多（Arturo Regalado）认为，这彻底颠覆了市场逻辑。“对于储气库运营商而言，这在经济上毫无吸引力。在目前这种市场格局下，你根本没法盘算‘今天先储气、之后再高价卖出’。因此，这完全无法形成储气的经济激励。”在缺乏期现套利空间的前提下，企业缺乏承担现货敞口进行商业注气的意愿，普遍选择延后采购。北欧斯堪的纳维亚恩斯基达银行（SEB）大宗商品首席分析师希尔德罗普（Bjarne Schieldrop）称，欧洲天然气市场价格今夏表现“相对克制”就是市场寄望于霍尔木兹海峡重开，从而赶在冬季前重建库存。然而，这一预期已经落空。开普勒的数据显示，尽管原油运输尚能勉强穿行霍尔木兹海峡，但近期驶离海峡的LNG运输船仅有寥寥数艘。希尔德罗普补充说，如今已无人指望海峡重开的局面能在短期内兑现，“其直接后果是，过去一周内，欧洲天然气市场已然陷入了一定程度的冬季恐慌。”与此同时，原本依赖海湾货源的亚洲买家被迫转向国际现货市场竞价，欧亚之间的竞标争夺促使价格进一步上涨。“夏季以来，LNG市场的偏紧程度超出预期。整个夏天，欧亚两地都在为争夺船期展开激烈竞标。”雷加拉多称。这种竞购格局催生了一个恶性循环，欧洲因前期高价而被动观望，但时间窗口的收窄令其必须加速购入天然气以满足冬季需求，而增量采购又将推高现货价格。高盛分析师警告，若中东天然气出口持续受阻，欧洲基准气价“可能需要攀升至每兆瓦时100欧元以上”，才能吸引足够船期覆盖冬季缺口。全球风险管理公司首席交易员巴塔查里亚（Udayan Bhattacharya）也表示，入冬前天然气价格进一步上涨的可能性极高。在海峡封锁更长时间的情景下，卡塔尔很难在入冬前带来显著的供应缓解。值得注意的是，即便现货市场能够满足欧洲的购气需求，物流瓶颈与注气速率等物理限制仍然存在。欧洲天然气与电力公司MET首席执行官维格韦诺（Huibert Vigeveno）称，受制于欧洲储气库的物理注气速率，用于储气的窗口期已所剩无几，“现实问题不在于你能买到多少气，而在于你能注进去多少”。牛津能源研究所法伦-普赖斯（Bill Farren-Price）也表示，一旦进入冬季用气高峰，临时增加LNG进口也无济于事，因为“物流交付速度跟不上”。内部分化与复合冲击风险当前，欧洲内部的储气布局正呈现出极大的不对称性。根据GIE的数据，波兰、葡萄牙的储气率已达90%以上，意大利也通过政策激励达到83%，西班牙与法国则在70%上方维持稳定。相比之下，坐拥全欧最大储气容量的核心工业国德国，其设施蓄气率仅约53.67%，且极难在11月达成70%的国家目标；作为西北欧管网枢纽的荷兰与比利时，储气水平也低迷在48%和51%附近。不过，欧委会对此并未展现出同等程度的焦虑。9月3日，欧盟天然气协调小组在讨论入冬前储气形势后表示，尽管全球能源市场仍处“异常”状态，但目前并无即时供应安全风险，欧盟系统具备足够韧性，即便储气水平低于往年亦足以应对即将到来的冬季，欧委会在当前情况下“看不到干预的理由”。布鲁盖尔研究所能源分析师麦克威廉姆斯（Ben McWilliams）也表示，往年90%的储气目标系针对2021年特定背景制定，如今已无必要必须填满。德国此前将11月初储气达到70%设定为目标，但德国储气协会（INES）表示，按照当前注入速度持续将无法达到这一目标。不过，德国联邦网络局自2025年7月起维持供气形势“早期预警级”，并将供应紧张风险评定为较低。德国机械设备制造业联合会（VDMA）会长布罗特曼（Thilo Brodtmann）警示称：“业内对今冬可能出现的供应短缺日益感到担忧……无论是出现实物断供还是气价暴涨，都将对工业界构成重大威胁。”相比之下，荷兰的紧张情绪更为明显。荷兰国家能源网运营商Gasunie在8月表示，如果遭遇极端严寒天气，荷兰“准备不足”。荷兰政府已批准最高约9.93亿欧元的补贴，用于支持荷兰能源管理局（EBN）进行储气库补库。哥伦比亚大学全球能源政策中心天然气专家科尔博（Anne-Sophie Corbeau）警示称，切勿盲目乐观，“过往经验一再表明，危机一旦爆发往往祸不单行”。GIE负责人布斯特（Lucie Boost）也警告，若遭遇复合型冲击，比如LNG供应中断、极寒天气或可再生能源发电不足，局面都可能进一步恶化。

2026-9-3 1: 为了支持高新技术企业发展，中国给予了15%的企业所得税优惠税率，近年国家对高新技术企业资格审核更加严格，一些企业因不满足相关条件面临补税。 近日，河南大有能源股份有限公司（600403.SH）发布公告称，子公司库车市榆树岭煤矿有限责任公司和库车市科兴煤炭实业有限责任公司因对高新技术企业的所得税优惠政策适用基础有偏差，部分业务活动不满足税收优惠政策条件，需补缴 2022-2024 年度企业所得税及滞纳金，合计约3.36亿元，截至本公告披露日，两公司已查补预缴企业所得税税款合计约2.31亿元。 目前中国企业所得税法定税率为25%，而被认定为高新技术企业则享受15%优惠税率。而企业需要满足相关条件才能被认定为高新技术企业，比如企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于 10%；企业近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的满足相应的比例要求等。企业被认定为高新技术企业后，有效期为三年。 为了确保这一高新技术企业税收优惠政策精准有效，近年来，政府对高新技术企业资格认定更加严格，一些伪高新技术企业被取消高新技术企业资格。比如根据各地披露公告，2025年以来至少有6649家企业被取消高新技术企业资格。2024年高新技术企业数量增幅（1.9%）创近15年新低。 一般来说，被取消高新技术企业资格的企业，如果此前享受了15%的企业所得税优惠，则需要按标准税率25%来计税从而需要补税，并缴纳少缴企业所得税每日万分之五的滞纳金。若享受高新技术企业财政奖励资金的，也需要返还这笔奖金。 因此，包括上述大有能源等企业因为不符合高新技术企业税收优惠而需要补税和滞纳金。除了大有能源之外，近年中国稀土（000831.SZ）、快意电梯(002774)、太极实业(600667.SH)、云南铜业(000878.SZ)、朗姿股份(002612.SZ)等上市公司也因不满足高新技术企业税收优惠条件而补税。 补税金将直接导致企业利润减少。比如，大有能源公告称，上述补缴税款和滞纳金将计入公司2026年当期损益，预计将减少公司2026年度归属于上市公司股东的净利润约2.68亿元，最终以2026年度经审计的财务报表为准。 中南财经政法大学税收治理研究中心主任田彬彬对第一财经分析，全国的高新技术企业数量此前保持快速增长，其中存在一些企业在中介机构的引导下，通过“拼凑专利”“财务造假、发票包装研发费”“虚增高新产品收入”等手段组装申报，从而获得了高新技术企业资格。这种方式只是存量资源的重新组合，并没有起到激励真正创新的作用，还引发了企业之间的不公平竞争和国家税收流失等问题。因此，近年来国家收紧和严控高新技术企业的资质，是让这项优惠政策更好地回归“激励真创新”的实质。 去年，工信部明确提出，修订高新技术企业认定管理办法。这一办法修订也引起相关企业高度关注。

2026-9-2 2: 上半年，钼价持续走强、创阶段性历史新高后，钼矿企业业绩集体报喜。 从半年报看，头部钼企上半年集体盈利。 洛阳钼业（603993.SH）上半年营业收入1353.2亿元、归母净利润161.52亿元，分别同比增长42.78%、86.27%。 金钼股份（601958.SH）钼产品销量占全球市场份额约13%，公司上半年实现归母净利润17.41亿元，同比增长25.95%。 国城矿业（000688.SZ）上半年营业收入33.63亿元、归母净利润9.07亿元，分别同比增长55.72%、16.13%，其中，钼精矿产品占其近半营业收入，毛利率达76.23%，居于公司全部产品毛利率之首。 盛龙股份（001257.SZ）上半年归母净利润则同比增长16.81%，达7.05亿元。 谈及业绩增长的主要原因，上述钼矿企业的一致解释是，钼产品销售价格上涨。 上游矿料钼精矿价格从2025年末的3770元/吨度一路上行，今年6月末涨至5180元/吨度，累计涨幅近40%。 冶炼加工品钼铁价格亦持续走强，据洛阳钼业介绍，上半年钼铁均价约29.08万元/吨，同比上涨27.1%，并在二季度逐步站稳30万元/吨的历史相对高位。 钼被称为“工业维生素”，是兼具耐高温、耐腐蚀、高导电、高稳定性的战略性稀有金属，2019年被列入国内14种重要战略性矿产之一，以含钼合金钢、钼化工产品等形态，最终应用于钢铁、石油化工、汽车交通、船舶与海洋工程等传统行业，并拓展至国防军工、航空航天、电力及新能源、高端装备制造等战略性新兴领域。 随着风电装备、能源化工设备及高端制造业的发展，市场对含钼合金及特种钢材的消费快速增长。据安泰科数据，今年上半年全球钼金属供应量15.21万吨、消费量15.87万吨，存在约0.66万吨供应缺口；其中，国内钼金属供应量6.94万吨、消费量8.12万吨，供应缺口约1.18万吨。 洛阳钼业称，受上半年海外部分钼铁冶炼企业停产影响，国际价格迅速飙升，进口窗口几乎关闭，国际原料难以补充国内缺口。同时美伊冲突爆发后，含钼油气管道、钼基石油催化剂等油气相关钼消费显著好转，加之高油价刺激绿色能源消费替代，带动钼风电消费用钢需求增长。 需求高景气的同时，供给约束却在强化。6月15日，《中华人民共和国矿产资源法实施条例》正式施行，聚焦矿产资源管理关键环节，明确规划管控、总量调控等保护性开采措施。 行业预计下半年钼供需紧平衡态势仍将延续。 洛阳钼业称，国内下半年暂无新增产能释放，且汛期等安全环保压力也将影响部分产量，国内南美主产区产量波动大、无法稳定补足供应；消费端，钢铁领域需求刚性强，风电装机大型化、普通船舶脱硫塔更新以及液化天然气船罐体用钼将贡献稳定需求增速，叠加人工智能领域半导体溅射靶材消费持续拓宽钼在高附加值领域的应用，下半年钼价有望延续高位运行。 据国际钼协会（IMOA）与安泰科测算，2026年全球钼总产量预计为27.27万吨，总消费量超过30万吨，全年供需缺口达4.43万吨，创近年缺口峰值。 供需紧张、钼价持续走强，推动钼产业进入新一轮增资扩产周期。多家上市公司宣布加快产能建设与资源整合，力求抢占行业景气周期先机。 今年1月，金钼股份公告出资17.31亿元，收购安徽金沙钼业24%的股权，并于3月公告完成收购，持股比例提升至34%。金沙钼业旗下位于安徽金寨的沙坪沟钼矿是目前全球已探明的最大单体钼矿床，保有钼金属资源量210万吨（含储量），平均品位0.187%，该矿目前正处筹建阶段。7月末，公司又公告拟出资7.82亿元同比例参与增资，推动金沙钼业注册资本由2亿元增至25亿元，资金主要用于支持沙坪沟钼矿开发。 8月18日，国城矿业公告，斥资23.68亿元收购中信信托持有的内蒙古国城实业40%股权，该事项已于前一日经股东会通过，收购完成后将100%全资控股国城实业及其核心资产大苏计钼矿。大苏计钼矿备案保有资源储量矿石量1.24亿吨、钼金属量14.48万吨，平均品位0.117%，是全国资源规模居前的超大型钼矿床，未来产能拟扩建至800万吨/年。 主板上市公司外，中小钼企同样也在加速产能扩张。今年6月，新三板公司创石钼业（874939.NQ）发布定增方案，拟募资3.55亿元，用于蒙古钼业金属矿山项目建设，并补充流动资金、偿还银行贷款等。

2026-9-1 1: 2026年上半年，黄金行业交出了一份“赚得多、花得更猛”的成绩单。上游矿企因金价上涨得利后，又将真金白银投入到新一轮资源扩张中。据第一财经记者统计，Wind黄金行业10家A股金矿公司上半年归母净利润合计超过540亿元，其中6家公司的买矿并购支出合计超过308亿元，“资源为王”的竞争逻辑正在加速强化。一位矿业人士对第一财经分析称，当金价红利逐渐转化为资产负债表上的矿权资产，矿企的真正考验才刚刚开始——这些高价购入的资源能否在金价波动中兑现为持续现金流？在他看来，行业集中度提升后，运营效率与成本控制能力将成为下一阶段的分水岭。“黄金行业的上半场是抢矿，下半场或许是精矿。”该人士称。纷纷加入“买矿竞赛”据Wind统计，黄金行业分类10家公司中，9家实现营收与归母净利润双增长，4家净利润翻倍。10家金矿股上半年归母净利润合计已超过540亿元。上半年金价高位运行，上游矿企业绩提升立竿见影，利润弹性充分释放。招金黄金、西部黄金、恒邦股份、四川黄金四家公司归母净利润实现翻倍。紫金矿业归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%；中金黄金净利润43.57亿元，同比增长61.67%；湖南黄金净利润9.57亿元，同比增长46.01%。业绩井喷带来的充沛现金流，正被矿企迅速转化为资源扩张的“弹药”。据不完全统计，上述金矿股中，有6家上半年黄金行业并购金额合计已超过308亿元。从龙头到中小矿企，从国内到海外，一场由充沛现金流驱动的“买矿竞赛”正在全行业上演。其中，紫金矿业以约216亿元居首，占总额约70%，是本轮并购潮的主角。年初，公司宣布以约280亿元（55亿加元）收购加拿大联合黄金全部股权，标的拥有非洲三座大型金矿，不过原拟收购联合黄金的交易已终止，不计入并购总额。据中报披露，上半年紫金矿业斥资182.58亿元拿下赤峰黄金25.85%股权，还完成了24亿元收购甘肃西北黄金72%股权、9亿元收购联瑞矿业等交易。同期，洛阳钼业以约73亿元（10.15亿美元）收购巴西四座在产金矿100%权益，位居第二。公司披露已于1月23日完成交割，从启动收购到交割仅用40天，项目保有黄金资源量约156吨，预计2026年产金6至8吨，上半年即贡献约12.5亿元利润增量。此外，山东黄金（19.45亿元）、山金国际（0.16亿元）上半年亦有小额并购，中金黄金以0.6亿元参股新设矿业公司。湖南黄金拟收购黄金天岳及中南冶炼100%股权，但重组方案尚未完成、交易对价未披露，暂无法量化。数据来源：据Wind统计高位抢矿现隐忧从行业整合逻辑看，头部控股中型矿企的模式正成为主流路径，黄金行业已进入规模化集中阶段。上述行业人士对记者分析称，金价结构性牛市带来了充沛的经营性现金流，为矿企提供了并购的“弹药”，同时国内矿山安全监管持续趋严，部分产金省区开展大排查大整治，国内产量阶段性承压，倒逼企业通过并购寻求增量。据中国黄金协会数据，2026年上半年国内原料产金152.908吨，同比减少14.62%。国内供给收缩与海外扩张需求叠加，构成了本轮并购潮的底层逻辑。但盛宴之下隐忧同样不容忽视。本轮并购潮是在金价结构性牛市中，矿企基于充沛现金流和长期资源战略进行的理性扩张，但买在高点的风险始终如影随形。例如，紫金矿业对联合黄金的收购启动时，国际金价正处于历史高位。7月底，因交割先决条件难以满足，紫金矿业正式终止对联合黄金的全面收购，转而以约2.95亿美元认购其9.2%股权。从2026年半年报现金流数据看，各公司经营现金流普遍强劲，买矿支出占经营现金流比例普遍在40%左右，处于可承受区间。据中报披露，上半年紫金矿业经营现金流净额达554.72亿元，约为其买矿支出（215.86亿元）的2.6倍；洛阳钼业经营现金流163.34亿元，覆盖买矿支出约2.2倍；山东黄金、山金国际、中金黄金经营现金流分别为77.71亿元、30.67亿元、16.41亿元，均显著高于各自买矿规模。但也有公司财务压力明显，湖南黄金中报显示，上半年公司经营现金流为-1.06亿元，货币资金12.57亿元，若推进大额重组将面临资金压力。金价仍在震荡8月以来，受美债收益率下行及避险情绪升温推动，国际金价一度气势如虹，月内涨幅超15%，现货黄金一度触及约4697美元/盎司的阶段性高点。然而，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔年会上的鹰派首秀，瞬间扭转了市场风向。截至目前，金价已再度跌破4400美元/盎司关口，最低触及4365美元/盎司。面对金价剧烈波动，道明证券大宗商品研究主管巴特·梅莱克认为，沃什的鹰派宣言暂时封印了贬值交易叙事，并预计，年底前金价可能向4200～4700美元交易区间的下沿寻底。长期来看，黄金的定价底层逻辑没有发生变化，中欧基金分析称，基于对美元信用体系的怀疑，以及美国国债规模持续攀升，各国央行对美元资产的安全性心存疑虑，“去美元化”的长期叙事是黄金最坚实的底部支撑。永赢基金经理刘庭宇对第一财经分析称，黄金股的核心价值在于对金价的经营杠杆，与商品黄金相比，黄金股除受益于金价变化外，还可能通过产量增长、成本优化和现金流改善提升盈利质量。目前，高金价环境对矿企收入与利润的传导仍在持续。“不容忽视风险的是，矿业行业并购史上，企业在高位接盘后一旦遇到周期下行，前期并购溢价将直接转化为账面减值与现金流负担。”上述矿业人士对记者分析称，收购的终点从来不是股权交割，而是产能释放与效益兑现。矿山从交割接管到投产达产往往历经数年，过程中持续产生的资金成本叠加价格波动，长期的财务与管理压力不容忽视。

2026-9-1 9: 【我国铜金矿勘查再获重大突破，有望在华东地区新形成大型铜金资源基地】从自然资源部获悉，我国新一轮找矿突破战略行动再获标志性成果，在安徽宣城市茶亭地区铜金矿勘查取得重大突破，有望在华东地区新形成大型铜金资源基地。茶亭铜金矿床地处长三角腹地，是近年来我国新发现的具有超大型规模潜力的铜金矿床。自然资源部介绍，目前深部矿体尚未完全揭穿，圈定的主矿体长约1.2千米、宽约1.1千米。经初步估算，铜潜在资源超过数个50万吨级以上的大型铜矿规模，金潜在资源超过十余个20吨级以上的大型金矿规模，储量仍有较大上升空间。（央视新闻）

2026-9-1 8: 当地时间周一，美国白宫确认，美国总统特朗普将于周二会见石油企业高管，会谈核心议题是磋商可行举措，目标压低汽油零售价、提升美国炼油产能。 距离11月中期选举仅剩两个月，特朗普政府意在回应选民对于生活成本高企的不满情绪。 汽油价格持续高企 消息人士透露，特朗普此次计划会见超过10家炼油企业与燃料分销企业负责人，包括雪佛龙、马拉松石油、瓦莱罗能源等。尽管美国本土炼油总产能庞大、原油原料供给充足，但依然无法隔绝霍尔木兹海峡近乎断航带来的冲击。 美国汽车协会（AAA）数据显示，本月全美汽油均价约4.08 美元/加仑，去年同期为3.19美元/加仑，今年8月由此成为美国史上汽油价格最高的8月。成品油实行全球定价机制：炼油厂会优先把燃料销往裂解价差（crack spread）最高的市场。长达六个月的中东冲突、叠加乌克兰持续打击俄罗斯炼油设施引发俄罗斯成品油出口禁令，多重因素共同酿成本轮全球最严重的能源供给扰动。 美国头部石油与炼油企业二季度财报收益表现亮眼。雪佛龙净利润飙升近400%，达到120亿美元，埃克森美孚利润翻倍至145亿美元，上年同期为71亿美元。三大炼油商马拉松石油、菲利普66、瓦莱罗能源三家企业合计盈利126亿美元。这份高额利润已经招致美国总统的批评。今年8月初，特朗普表示，石油企业借高油价获利，应当采取更多举措减轻消费者负担，并且已经公开施压大型油气生产商与炼油商下调终端油价。 对于特朗普及共和党而言，当下面临的政治风险极高：共和党需要在11月中期选举中守住国会微弱多数席位。中东战事的民意支持度持续走低；汽油价格高涨，也正在反噬特朗普2024年竞选时许下的降低生活成本承诺。路透?益普索民调显示，特朗普支持率已经下滑至 33%，仅有31%美国民众认可这场对伊朗冲突。 TD Cowen 华盛顿研究董事总经理克里斯·克鲁格在研报中写道，特朗普召集炼油企业高管开会，目的是 “探讨降低汽油价格的可行方案”。他补充，近期特朗普多项公开表态，以及本周众议院举行的多场听证会，都释放出信号：共和党面向选民的宣传叙事，已经转向民生可负担性议题。 不少机构预判，受汽油、食品、公用事业以及生活必需品价格上涨带来的选民不满情绪影响，共和党很可能在中期选举遭遇失利。预测市场 Polymarket 的数据显示，民主党有89%概率夺回众议院控制权，同时有51%可能性拿下参议院。回顾现代美国政坛历史，执政党往往会在中期选举承受选情重创。 其他选项 对特朗普而言，向炼油行业施压，究竟能否转化为实际产能扩张、油价回落值得观察。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，即便夏季驾车出行旺季步入尾声，上周美国炼油厂开工率已经攀升至97.4%，创下八年以来新高。 事实上，美国总统为了控制国内油价采取了多种办法，白宫两次临时豁免《琼斯法案》。该法案原本规定：在美国本土港口之间开展沿岸运输的石油等货物，必须使用美国建造、美国企业所有、悬挂美国国旗、船员为美国公民的船舶承运。 数据显示，随着特朗普政府已经释放完承诺投放的1.7亿桶战略石油储备（SPR）中的绝大部分，美国战略石油储备库存降至1982年以来最低水平。上周五晚间，特朗普证实美国已经与委内瑞拉达成协议，美国将协助开发委内瑞拉境内17处油田，合计探明储量650亿桶。 但分析师对依靠委内瑞拉重质原油补库SPR持怀疑态度，因为美国战略石油储备的设计主要用于储存轻质低硫原油。瑞银策略师在报告中写道：“受原油品质差异与储存标准约束，利用委内瑞拉未来的原油产出补充战略石油储备，现实执行机制尚不清晰。” 瑞银评价美委石油协议 “具备战略层面意义”，但认为该协议短期难以改变原油市场格局。市场最主要驱动因素依旧是中东关键航运通道霍尔木兹海峡的供应扰动；委内瑞拉原油产能恢复需要数年时间；这份协议无论在法律层面还是政治层面，存续稳定性均存在不确定性。 与此同时，特朗普正在试图通过经济制裁迫使伊朗重回谈判桌。加拿大皇家银行资本市场全球大宗商品策略主管赫利玛·克罗夫特表示，伊朗已经是全球遭受制裁最多的国家之一。关键问题在于，加码制裁能否改变伊朗的行为；而德黑兰方面似乎认为自己可以比美国更扛得住消耗。“霍尔木兹海峡并未完全关闭，但我们估算这场战争依旧造成约800万桶 / 日的原油供应损失。”战前霍尔木兹海峡原油与成品油总流通量约为2000万桶/日。 目前尚不清楚美国还能出台哪些额外政策工具来压低汽油价格。一些机构近期发出警告，若美国政策制定者效仿俄罗斯，试图出台汽油出口禁令，政策大概率会失效。因为一旦实施，炼油企业将压缩生产汽油转向柴油，最终消费者反而要承担更高油价。

2026-8-31 : 截至8月31日，中国石油（601857.SH）、中国海油（600938.SH）、中国石化（600028.SH）2026年半年报全部披露完毕。综合来看，三大石油央企均交出一份盈利实现两位数增长的中期成绩单，合计实现归母净利润约2154亿元。折算后，“三桶油”上半年合计日赚约11.9亿元。中国石油上半年经营业绩再创历史同期新高，成为“三桶油”中首个半年净利润突破千亿元的企业。上半年实现营业收入15274.91亿元，同比增长5.3%；实现归属于母公司股东净利润1039.36亿元，同比增长22.0%。业绩增长主要由于油气产品、化工产品价格上涨及销量变化综合影响。据财报表述，上半年公司油气当量产量9.21亿桶，国内实现原油产量3.93亿桶。新能源业务发展持续提速，上半年风光发电量50.7亿千瓦时，同比增长37.3%；新签地热供暖合同面积超6000万平方米；开展零碳示范工厂建设，全力推进二氧化碳捕集、利用与封存，上半年注入二氧化碳137.3万吨，同比增长14.2%。油气新能源业务实现经营利润1004.48亿元。“今年上半年，中东局势推动国际油价大幅上涨，此后在地缘反复博弈及需求预期调整下，油价震荡回落。”据公司分析，布伦特原油期货平均价格为87.60美元/桶，比上年同期的70.81美元/桶上涨23.7%；美国西得克萨斯中质原油期货平均价格为82.77美元/桶，比上年同期的67.52美元/桶上涨22.6%。中国海油上半年实现营业收入2426.6亿元，同比增长16.9%；实现归属于母公司股东的净利润858.18亿元，同比增长23.4%；油气净产量398.7百万桶油当量，同比上升3.7%。中国海油表示，受中东地缘冲突影响，国际油价宽幅震荡，布伦特原油均价为87.6美元／桶。面对复杂多变的外部环境，公司围绕高质量发展，统筹推进增储上产、提质增效、科技创新和绿色低碳等各项工作，生产经营业绩创历史同期最好水平。中国石化实现营收14366亿元，归属于母公司股东净利润256亿元，同比增长19.3%。据财报披露，公司上半年实现油气当量产量263.47百万桶，国内油气产量创历史同期新高。加工原油1.13亿吨，成品油总销量10099万吨，乙烯产量639.4万吨，化工产品销售总量3786万吨，其中出口同比增长70%，创历史新高。谈及后市，东兴证券分析，作为全球需求端代表，美国的通胀压力有所缓和，意味着大宗商品如原油等的估值压力有所缓解；随着国内经济的持续修复，对油气开采和炼化及贸易的需求也在逐步提升。未来油价或将维持中高位，驱动盈利提升。另值得一提的是，“三桶油”均推出中期分红方案，以现金派息回馈股东，三家公司的中期分红合计近千亿元。中国石油每股派0.26元（含税），合计约475.85亿元；中国石化每10股派1.05元（含税），合计约126.89亿元；中国海油每股派0.94港元（含税），合计约388亿元。

2026-8-28 : 8月28日24时，国内成品油调价窗口将开启。据国家发展改革委价格监测中心监测，8月14日国内成品油价格调整以来，国际市场原油价格震荡运行，本次调价的前10个工作日平均价格高于上次调价前10个工作日平均价格。根据国际市场油价变化情况，自8月28日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别上调375元、360元。折合为每升价格后，全国平均来看，92号汽油、95号汽油和0号柴油每升分别上调0.29元、0.31元、0.31元。本轮调价后，全国大多数地区车柴价格为7.9元/升至8.1元/升，92号汽油零售限价在7.8元/升至7.9元/升。据行业机构隆众资讯测算，以油箱容量50L的普通私家车计算，这次调价后，车主们加满一箱油将多花14.5元左右；按市区百公里耗油7L-8L的车型，平均每行驶一百公里费用增加2元左右。对满载50吨的大型物流运输车辆而言平均每行驶一百公里，燃油费用增加15.5元左右。“本次是今年以来第十一次油价上调。”隆众资讯成品油分析师李彦对记者介绍，本轮调价周期原油综合变化率以正向开局，且一直维持在正向区间，最终对应成品油为上调。周期内变化率最高为第七个工作日的+8.95%，最低为第一个工作日的+4.26%。卓创资讯成品油分析师孟鹏亦表示，虽然受中东局势好转等因素影响，原油价格连涨后转跌，但本轮调价周期内，原油变化率仍处在正值范围内。“受中东局势依旧紧张、霍尔木兹海峡通行受阻导致全球石油供应中断担忧加剧等因素支撑，国际原油价格在本周期一度连续六个交易日上涨。”根据“十个工作日”原则，下一轮成品油零售调价窗口将在9月11日24时开启。展望后市，李彦认为，虽然美伊双方僵局未破，但调解方仍在积极推动和谈进程，美伊关系9月仍有缓和预期。“整体来看，预计下一轮成品油调价下调的概率较大。”

2026-8-27 : 【机构：全球信用重构或将抬升黄金价格中枢】近期黄金价格先“涨”为敬，8月中旬以来上涨节奏进一步加快，伦敦金现货价格重新站上4600美元。受美国30年期国债收益率创下2007年以来新高、美国财政部出手干预债市等因素影响，市场对美元信用的担忧持续升温。黄金作为信用对冲工具获得市场资金关注，其货币属性迎来价值重估。机构分析，市场对美国财政状况的担忧、全球央行购金需求，是支撑金价的中长期核心逻辑，全球信用重构或将抬升黄金的价格中枢。(华尔街见闻)

2026-8-25 : （本文作者武泽伟为苏商银行特约研究员） 当前，黄金的上涨定价逻辑或已迎来关键切换。 自年初以来，金价自阶段性高位有所回落，多数市场机构将这一走势归因于美联储降息预期的修复调整。年初，市场普遍押注美联储将开启快速降息周期，金价在货币宽松的乐观预期下迎来上行。后续国内通胀数据反复波动，美联储降息时点持续延后，推动实际利率稳步抬升。由于黄金属于无息资产，持有机会成本上行，对金价走势形成一定压制。这套基于利率的分析逻辑体系完整，贴合过往二十年市场运行规律，也成为当前市场的主流共识。 一、传统利率框架失效 黄金定价逻辑迎来重构 但问题恰恰出在这里。如果沿用这套利率框架，本轮黄金大牛市从一开始就不该出现。2024年以来，金价在多数时间里与实际利率脱钩，多个实际利率明显上行的阶段，金价反而继续创出新高。黄金与实际利率之间那条曾被视为铁律的负相关关系，在相当长的时间里失灵了。这轮牛市的价格驱动，早已不是简单的利率问题。 失灵的原因，在于定价逻辑的切换。在过去十几年里，黄金主要被当作一种对实际利率敏感的金融资产来交易，实际利率上行，持有黄金的机会成本上升，金价下跌，这种关系在2008年金融危机之后基本成立，成为市场的主流分析框架。但当市场开始怀疑美元信用体系本身的稳固性时，黄金的角色随之改变，从抗通胀、抗衰退的工具，变成了针对主权信用风险的避险资产。驱动金价的核心变量，也从美联储的政策利率，切换成了美国财政的可持续性。 定价规律失效的核心原因，在于黄金核心定价逻辑的迭代切换。过去十余年，黄金主要作为跟随实际利率波动的金融资产交易，2008年金融危机后，“实际利率上行、金价承压”的运行规律基本稳定，长期主导市场分析思路。而当前市场对美元信用体系稳定性的关注度持续提升，黄金的资产属性随之升级，从传统的抗通胀、对冲经济下行工具，逐步转变为对冲主权信用风险的重要配置资产，金价的核心驱动变量，也从美联储货币政策利率，逐步转向美国财政可持续性维度。 黄金之所以成为这轮信用担忧的落脚点，与其在货币体系中的特殊位置有关。它不依附于任何主权，没有发行方，也不产生偿付义务。当市场质疑某一主权货币的可信度时，黄金就成了无法被稀释、也无法被赖账的少数选择之一。这一属性在平时显得无关紧要，一旦信用担忧升温就会迅速凸显，资金由此集中涌向黄金。其他避险资产大多依附于某个主权，或直接受其政策影响，黄金在这方面几乎没有替代品。 二、美债风险溢价抬升 信用逻辑主导中长期行情 本轮黄金上行的核心底层逻辑，源于美国债务规模持续扩张带来的市场预期变化。美国联邦政府财政赤字扩张节奏长期高于经济增速，国债存量规模持续攀升，债务利息支出在财政支出中的占比稳步提升。当债务规模持续扩张，美联储货币政策将被动受到财政状况约束，市场将这一状态定义为财政主导，即美联储即便维持收紧货币政策的思路，也需兼顾债务滚动带来的财政压力。随着市场对美国财政扩张可持续性的担忧升温，美元及美元计价美债的全球储备资产属性，迎来了市场的重新定价。而黄金作为脱离单一信用主体、无偿付风险的特殊资产，成为美债、美元体系外的重要配置选择，这也是本轮实际利率走高、美债收益率上行背景下，金价仍具备韧性的核心原因，市场交易主线已从传统利率逻辑转向信用逻辑。 理解了这层逻辑，再回看现在的上涨，无疑会更加乐观。最近一段时间，美国就业与通胀数据同步走弱，市场对美联储降息的预期重新升温。按照传统框架，降息预期增强会压低实际利率，从而对黄金构成利好。但现实呈现的却是另一幅图景，美国长期国债收益率不仅没有跟随降息预期下行，反而快速向上，与短端利率的走势形成明显背离。 这里涉及一个关键概念，期限溢价。长债收益率可拆分为对未来短端利率的预期，加上对持有长债所要求的额外补偿。降息预期升温本应压低前者，长债收益率却上行，说明期限溢价在快速抬升。投资者此刻担忧的焦点，已经从美联储的政策路径，转向了美国政府能否在高利率、高债务的环境中维持中长期的偿债能力。长债收益率的上行，本质上是市场在向美国主权信用索取更高的风险溢价。 换句话说，市场的担忧重心正在从货币政策转向财政可持续性。如果这种担忧持续发酵，此前压制黄金的那些短期因素，无论是实际利率的上升，还是降息预期的回吐，都会退居次要位置。真正决定金价中期方向的，将重新回到美国债务失控与去美元化这两条主线。值得注意的是，这两条主线恰恰是本轮牛市最初启动时最有力的推动力，它们从未真正消失，只是在过去一段时间里被利率交易带来的短期波动所掩盖。一旦利率层面的噪音散去，被压制的信用逻辑就会重新显形。 当然，这不意味着金价会立刻重启上涨。债务逻辑的兑现通常缓慢，中间还会被反复的利率预期扰动打断。但方向已经比较清楚，只要美国财政赤字与债务规模没有出现实质性收缩，黄金作为信用替代品的需求就会持续存在。每一次基于利率的调整，反而可能成为这一逻辑重新主导市场的起点。对黄金来说，这类回调更多是节奏层面的扰动，而非方向上的改变。 对投资者而言，区分黄金趋势性行情与阶段性回调的核心，是研判市场核心定价逻辑是否发生根本性转变。若黄金行情仅依托宽松预期支撑，降息预期波动大概率会引发行情拐点；若行情核心支撑是美国财政信用、全球储备体系的重定价，那么短期利率波动仅为趋势中的正常震荡。当前来看，全球储备多元化、去美元化的长期逻辑持续显现，有望在中长期为金价提供上行支撑，黄金市场的结构性牛市行情仍具备延续基础。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-8-23 : 黄金重拾涨势，金矿股水涨船高。 本周，伦敦现货黄金价格连续突破每盎司4400美元、4500美元和4600美元三道整数关口，周涨幅达5.18%，录得周线三连涨。COMEX黄金期货最高触及4690美元/盎司，较7月阶段低点4022美元/盎司，最大反弹超16%。 与此同时，本周A股中报密集披露，多家金矿企业交出净利润大幅增长的亮眼成绩单。据Wind统计，已披露业绩的6家金矿企业上半年均实现营收、净利双增长，其中3家净利增长翻倍。 在金价和业绩双重提振下，A股及港股黄金概念股8月以来保持强势，板块内多只个股掀起涨停潮；黄金股ETF月内涨幅超过20%。业内人士分析称，因金矿开采成本刚性，金价上涨带动利润增长，叠加金矿公司产量扩张，业绩增速远超金价涨幅，黄金股的弹性显著高于金价。 业绩与金价共振 A股黄金板块中报披露自8月下旬起进入密集期，本周多家公司已相继交出亮眼成绩单。 总的来看，业绩增速与金价涨幅高度正相关。2026年上半年，伦敦现货黄金同比上涨超50%，而6家A股金矿公司净利润增速均值为73%，利润增速远超金价涨幅，成本刚性的杠杆效应在财报中得到验证。 其中，龙头股紫金矿业（601899.SH）于8月21日晚间披露半年报。上半年实现营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%；归母净利润为391.7亿元，同比增长68.17%，日赚约2.16亿元。报告期内，公司矿产金约46.7吨，同比增长13.4%。 招金黄金（000506.SZ）、四川黄金（001337.SZ）等矿企，受益于量价齐升，净利润增速分别达到407%和160%以上，弹性更为突出。 招金黄金中期业绩显示，公司上半年实现收入3.63亿元，同比增长85.13%；归母净利润为2.27亿元，同比增长407.44%；四川黄金半年报显示，上半年实现营业收入8.27亿元，同比增长87.03%；归母净利润为4.33亿元，同比增长107.34%。 不过，恒邦股份（002237.SZ）归母净利翻倍却是靠减持撑起，扣非归母净利反而出现下滑。 恒邦股份于8月21日披露的2026年半年度报告显示，上半年实现营业总收入621.78亿元，同比增长44.43%；归母净利润为6.72亿元，同比增长112.60%。然而，扣非归母净利润仅为3.74亿元，同比下降9.08%。 该公司称，归母净利润翻倍主要来自本期减持参股公司万国黄金4312万股股份，确认非经常性损益约2.98亿元，该收益不具备可持续性；同时，扣非净利润下滑主要系本期计提存货跌价准备6.24亿元，对核心盈利产生压制。 8月最后一周，多家金矿公司将密集披露中报。中信证券分析，从估值角度看，7月份金价承压背景下黄金板块PE降低至10.3倍左右，处于历史低位区间，随着金价站稳4600美元并有望进一步上行，叠加中报业绩的持续验证，黄金板块有望迎来业绩与估值共振上行。 金价重回上升通道 8月以来，金价连续上涨，行情加速演绎。截至8月23日，伦敦黄金现货价格实现连续三周上涨，月累计涨幅约12%。目前交投于4550美元/盎司附近，上行动能充足。 宏观面上，美国联邦政府债务总额已突破40万亿美元。美国财政部宣布，将长期国债（10年至20年期区间及20年至30年期区间）回购规模扩大至少一倍。 道明证券分析称，美国财政部释放支持长期限美债市场的信号，若美联储忽略暂时性的能源价格上涨，将对黄金形成更有利的推动。这也意味着，当前金价上涨已经突破了传统的利率机会成本逻辑，即使美国国债收益率回升，黄金的中期基本面也有支撑。 瑞银大宗商品分析师乔瓦尼·施陶诺沃表示，全球债务水平攀升叠加美元持续走弱，正是去年金价大涨的底层逻辑，如今这些担忧再度卷土重来。瑞银维持年底金价目标在4600美元/盎司，并新推出2027年9月底目标价5400美元/盎司。 对金价的中长期展望，多家外资机构开始指向黄金重回上行通道。 花旗将未来一年黄金价格看向每盎司5000美元～6000美元，核心依据是美国财政部干预、美债期限溢价失控风险、美元偏弱以及“去美元化”交易重启。 德意志银行给出的金价年末目标为每盎司4700美元～5100美元，并分析称，依托全球央行购金与ETF回流——黄金ETF过去30天净流入约150万盎司、年内累计增加约400万盎司，而2026年第一季度全球央行购金金额达到388.8亿美元——金价有望继续上行。 “从全球债务高企、美元信用走弱、央行购金趋势不改的中长期视角看，黄金的底层支撑稳定。”行业分析人士提示称，当然，风险因素同样不可忽视。若美联储超预期转鹰、地缘冲突再度升级推升油价、结构性买盘弱于预期，金价短期仍可能面临波动。

2026-8-23 : 上周，A股市场又迎来了一只“高中签率”新股——马矿股份（601123.SH），8月21日，马矿股份启动打新，下周一即8月24日将公告网上发行申购情况及中签率。 公告显示：马矿股份此次发行价仅为6.65元/股，是A股今年以来发行价第三低的新股，中一签仅需缴款3325元，对于打新者来说门槛较低。网上发行股份数量为2964万股。投资者参与网上申购马矿股份，申购股份数量上限为2.95万股，顶格申购需配沪市市值29.5万元。 该公司发行市盈率为13.81倍，而所属行业参考市盈率为36.09倍，安全垫相对较厚。发行量为12350万股，在今年以来沪深两市新股中排名第九，在沪市主板新股中排名第二，可分配的签数较多，中签率相对更高。 招股书显示：马矿股份是一家长期从事铁矿资源开发及综合利用的企业，主营铁矿石的采选、综合利用及铁精粉、钼精矿销售，是国内规模较大的铁矿石采选企业。该公司是福建省属国有企业，实际控制人是福建省国资委。 报告期内（2023年至2025年，下同），马矿股份实现营业收入分别为19.62亿元、20.5亿元和19.91亿元，实现归母净利润分别为6.51亿元、6.64亿元和6.02亿元，业绩有所波动。公司主营业务毛利率分别为58.21%、55.88%和51.91%，毛利率虽维持在50%以上，但趋势上有所下滑。 马矿股份预计今年前三季度实现营业收入15.29亿元至16.04亿元，同比增长2%至7%；归母净利润5.32亿元至5.81亿元，同比增长8%至18%。 不过，该公司全部产能、收入均来自马坑铁矿这一座矿山，2024年度曾因安全生产事故导致非正常性停产，因而面临单一矿山的经营风险。 另外，下周五，苏讯新材冲刺北交所上会。苏讯新材主要从事金属包装材料的研发、生产和销售，产品主要用于食品饮料包装、化工产品包装、光纤光缆等领域的工业品生产制造。 招股书显示：该公司下游客户包括青岛啤酒、雪花啤酒、燕京啤酒、百威、喜力、嘉士伯、生力啤酒、七喜、可口可乐、小仙炖燕窝、紫江企业、三棵树、中粮集团等知名企业。 报告期，苏讯新材实现营业收入分别为 24.15亿元、29.82亿元和30.25亿元，净利润分别为1.46亿元、2.18亿元和2.04亿元，其中，2025年度净利润同比下降6.44%。另外，2026年上半年，苏讯新材的净利润为1.02亿元，较上年同期下降28.87%。 对于上述业绩波动，苏讯新材称主要受海外贸易政策集中落地所导致的行业供需关系阶段性失衡等因素影响。 在问询中，交易所主要关注了苏讯新材的业绩稳定性以及环保合规性。根据《环境保护综合名录（2021 年版）》，该公司镀铬类产品被纳入“高污染”产品名录，苏讯新材生产经营过程中产生的主要污染物为废气、废水、噪音及固体废弃物。

2026-8-23 : 紫金矿业（601899.SH，02899.HK）近日发布的2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%；扣非后归母净利润达到380.35亿元，同比增长75.89%。 更值得关注的是资金的动向。今年1月公司股价创下43.74元的历史高点后，一度持续回调约100个交易日，最大回撤达45%。正是在这轮回调中，二季度阿布扎比投资局加仓、瑞士联合银行集团（UBS AG）新晋前十大流通股股东，全国社保基金、太平洋人寿等社保和险资亦在同一时期集中入场，外资、社保、险资、私募形成罕见的“共振式”买入。而7月以来国际金价重返4600美元/盎司上方、铜价逼近历史高点的行情，也为公司下半年业绩继续增长增添了想象空间。 金铜银产量分化，碳酸锂产能大幅爬坡 上半年，紫金矿业的各主要矿产品产量表现分化，呈现出“金锂大增、铜锌小幅承压、银稳钼升”的格局。从盈利质量来看，紫金矿业上半年经营活动产生的现金流量净额为554.72亿元，同比增长92.41%，超过净利润增速。同期，公司加权平均净资产收益率为19.60%，同比提升3.49个百分点；截至6月末，资产负债率为49.55%，自2012年以来首次降至50%以下。 不过，在整体业绩增长的背景下，紫金矿业也有单季度收入利润小幅下滑的情形。公司第二季度单季实现营业收入约956.80亿元，环比第一季度的984.98亿元下降约2.86%；归母净利润约190.91亿元，环比第一季度的200.79亿元回落约4.92%。第二季度扣非后归母净利润约196亿元，环比第一季度的184.35亿元则增长约6%。 从成本端来看，公司上半年综合毛利率为37.75%，同比大幅提升14个百分点；矿山企业综合毛利率达69.34%，同比增加9.11个百分点。毛利率提升主要得益于金属销售价格同比上涨，同时吨矿付现成本得到有效管控。 分矿产品来看，紫金矿业的黄金业务继续扮演业绩增长的“压舱石”角色。上半年公司的矿山产金约46.7吨，同比增长13.4%，主要受益于武里蒂卡、阿基姆、罗斯贝尔等海外金矿技改项目投产达效，以及黄金价格大幅上涨，黄金业务销售收入占集团营收的41.2%，毛利占比达41.7%。 铜业务方面，上半年矿山产铜53.44万吨，同比下降5.7%，铜业务销售收入占集团营收的32.6%，毛利占比33.8%。若剔除刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿权益产量的影响，矿山产铜实际同比增长4.8%。产量下滑的直接原因是上述铜矿受淹井事件和复产爬坡的影响，全年产量计划已从38万吨~42万吨下调至29万吨~33万吨，对应紫金矿业的权益产量将减少约2.2万吨~5.7万吨。尽管如此，公司旗下巨龙铜业上半年仍产铜13.40万吨，塞尔维亚紫金矿业产铜8.52万吨，核心铜矿保持稳产。 碳酸锂是紫金矿业边际变化最大的板块。上半年，公司实现当量碳酸锂产量4.36万吨，同比增长496%，主要由拉果措盐湖、3Q盐湖、湘源硬岩锂矿及马诺诺锂矿等产能爬坡贡献。其中，马诺诺锂矿于5月实现重介质选矿投产，较原计划提前约一个月。锂业务营收占比虽仅2.2%，但毛利占比已达3.4%，增长势头强劲。 其他矿产品中，矿产锌（精矿含锌）17.69万吨，同比小幅下降1.5%；矿产银229.2吨，同比增长2.5%；钼6302吨，同比增长7%；钨2567吨，同比增长20%。 对于黄金的未来价格走势，紫金矿业认为，黄金价值重估已“进入高位验证阶段”，短期剧烈波动不改中长期配置基础，全球央行购金和长期配置需求继续支撑黄金价值中枢。对铜，公司则判断AI算力与全球能源基建正成为用铜增长的关键引擎，“牛市根基持续巩固”，未来供需紧平衡将持续驱动价格中枢上移。 各路资金二季度齐入场，金价上行空间或决定下半年业绩表现 比业绩数据更引人关注的是公司股东结构的变化。半年报显示，截至6月末，多家重量级机构在二季度加仓或新晋紫金矿业前十大流通股股东。 具体来看，外资股东方面，阿布扎比投资局报告期内增持约1365.9万股，期末持股1.55亿股，位列第四大流通股股东；瑞士联合银行集团报告期内新晋第七大流通股股东，期末持股1.09亿股。 险资与社保基金同步入局。全国社保基金103组合新晋为第九大流通股股东，期末持股8100万股；中国人寿保险-传统普通保险产品二季度增持约2575.06万股，位列第三大流通股股东；太平洋人寿保险-分红险新晋为第五大流通股股东，持股1.23亿股。此外，私募高毅晓峰2号致信基金也新晋为第八大流通股股东。 外资主权财富基金、外资投行，国内社保基金、保险资金、知名私募在二季度形成“共振”式买入的格局。这一方面反映出机构对公司中期业绩高增长的预期，另一方面也与紫金矿业股价经历了充分调整后的估值吸引力有关。今年年初，公司股价创下43.74元的历史高点，此后持续回调，最大回撤幅度约45%。截至8月21日收盘，股价报34.74元，较前期低点已有明显反弹。 2026年是紫金矿业公司第九届董事会履新开局之年，也是创始人陈景河卸任核心管理人员的首个财年，公司确定的战略发展是“金铜锂为主，多矿种协同”。 紫金矿业的金铜锂三项矿产品中，碳酸锂产能爬坡虽快，但占公司整体收入比例仍很低，金与铜合计贡献了公司75%的毛利，尤其是黄金业务，在产量稳步增长的基础上，若金价进一步上行，利润弹性将是推动业绩增长的关键。 “聪明钱”买入的背后，是三季度以来有色金属的价格逻辑正在发生积极变化，黄金尤甚，金价本周站上4600美元/盎司，铜价逼近历史高位，这为紫金矿业下半年业绩延续“量价齐升”注入预期。 COMEX黄金自7月初的约4000美元/盎司附近启动反弹，8月21日已站上4661美元/盎司，7月以来累计涨幅13.7%。此轮金价上行的核心驱动力包括：美国就业数据不及预期导致市场对美联储激进加息的押注降温；美国财政部长释放长债回购信号，叠加美元指数走弱；地缘政治风险持续升温，霍尔木兹海峡货轮通行量下降等。 多家券商研报认为，美元系统性突破前高的可能性正在收敛，伦敦金现三季度看涨至4900美元/盎司，中期看涨至6000美元/盎司；而越是担忧地缘政治与主权债务的可持续性，黄金的货币信用替代价值越凸显，这正是全球央行持续购金的底层逻辑，二季度全球央行净购金已达289吨。 资金流向同步验证。根据国联期货研报数据，7月全球实物黄金ETF净流入30亿美元，终结连续两个月净流出，总持仓增加23吨至4068吨，距2月创下的4176吨历史高点仍有空间。驱动资金回流的三股力量——科技股回调后的组合分散需求、4000美元/盎司附近的逢低买盘、加息预期回落后的长期战略布局，这些都指向黄金配置价值的回归。 铜方面，LME三个月期铜自3月末以来持续攀升，截至8月21日最高触及14396美元/吨，距离1月末创下的14527美元/吨历史最高点仅差约130美元。本轮铜价大涨是供给端多重扰动共振的结果，包括智利铜矿大幅减产，二季度产量同比下降7.7%，创2007年以来二季度最低值；刚果（金）宣布铜精矿出口禁令等。LME铜库存从7月中旬的29.66万吨降至8月中旬的20.78万吨，一个月降幅达30%。需求端，电网投资、新能源汽车、储能、光伏、风电和AI数据中心等领域仍在增加用铜需求，市场预计2026年全球精炼铜供应缺口可能达到42万吨。

2026-8-22 : 受美元走弱、美国财政部周中意外推出流动性支持举措推动，黄金周五触及近三个月新高，现货黄金重新站上4600美元/盎司关口，连续第三周收涨。去年推动金价上涨的“货币贬值交易”卷土重来、叠加央行购金和ETF流入等利好因素有望成为未来金价进一步上行的催化剂，投资者也将关注下周的杰克逊霍尔全球央行年会，寻找更多美联储未来货币政策的信息。 美元贬值交易回归 推动本周金价反弹的主要因素是美国长期国债遭遇大幅抛售，市场对美国债务前景与美元产生担忧。美国财政部表示，将至少把长期国债的回购规模扩大一倍，以此压低长期借贷成本。 该举措缓解了债券市场压力，长端收益率有所回落。但同时触发新一轮美元卖盘：投资者质疑，财政部此番干预，是否折射出政府在借贷成本与财政状况方面存在更深层的隐忧。美元指数本周下跌近1%，失守99关口并创出三个月低点。纽约商品交易所8月交割的COMEX黄金期货周涨5.56%，报4624.10美元/盎司。 美元走弱，会让持有其他货币的投资者更愿意配置黄金。盛宝银行大宗商品策略主管奥勒?汉森在给第一财经记者发送的研报中写道：“仅试图压制借贷成本，却不去解决根本的财政失衡问题，可能加剧市场对金融抑制与货币贬值的担忧。” 今年早些时候，伊朗冲突推高能源价格，通胀担忧升温、美元走强，买入有望在美元及其他法定货币走弱时保值的资产的“货币贬值交易”一度承压。“即便长端收益率处于历史高位，黄金依旧能够上涨，这表明投资者正在跳出传统机会成本逻辑，转而聚焦政府举债行为的可持续性。”汉森写道。 多年来，投资者一直对美国政府债务规模持续膨胀发出警示，但10年期美债基准收益率长期远低于上世纪八九十年代水平。布鲁金斯学会高级研究员、前高盛首席外汇策略师罗宾?布鲁克斯在专栏中表示，面对数十万亿美元的庞大债务总规模，财政部单次40亿美元的回购，不过是杯水车薪。如今投资者不得不接受现实：华盛顿方面完全无法去弥合巨大的财政赤字，美国长期国债的供给规模势必还会继续扩张。这会持续压制美元，甚至有可能令美元出现类似日元那样的大幅贬值。 瑞银大宗商品分析师乔瓦尼?施陶诺沃表示，全球债务规模攀升叠加美元持续走弱，是去年金价大涨的核心推手，而现在这些担忧再度卷土重来。“在我们看来，未来12个月上述因素将推动金价上行至5400美元/盎司。” 其他利好因素 除了对于美债的担忧以外，金价还受到诸多有利因素支撑。技术面看，近期反弹让黄金重新站在全部关键移动均线上方。对于依托技术信号交易的投资者，突破关键均线视作看涨信号。 与此同时，受近期美国经济数据影响，市场对加息的预期已经降温。芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，交易员目前定价，美联储下次会议维持利率不变的概率为65%。 黄金还受益于各国央行持续购金以及黄金ETF资金流入。6月发布的一份央行黄金储备调查报告显示，89%受访机构预计未来一年全球央行黄金储备将继续增加；创纪录的45%受访者预计本国央行黄金持仓会上升，仅1%预计持仓下降。个人和机构投资者热情回暖，数据显示，本周四单日黄金ETF持仓增加18吨，为2025年9月以来最大单日增幅，目前的资金流入速度已是今年1月“狂热期”以来的最快水平。 下周，市场将聚焦个人消费支出（PCE）报告 ——这是美联储最为看重的通胀指标，从中进一步研判利率路径。此外，美联储主席沃什将首度亮相在堪萨斯城举行的杰克逊霍尔央行年会，此前他始终并未向市场清晰释放未来政策路径，也没有明确说明什么条件会促使他改变政策立场，近期美债的波动可能让政策前景变得复杂起来。 高盛分析师莉娜·托马斯认为，短期黄金看涨期权需求激增，金价剧烈波动的风险加大。“我们仍认为2026年底金价达到每盎司4900美元的预测面临显著上行风险，但金价涨势也存在更大的双向波动。” Bybit 首席市场分析师韩谭称：“黄金多头若想再度挑战5000美元整数关口，或许需要等待下周杰克逊霍尔年会释放最新美联储政策信号。”

2026-8-21 : 8月20日，国际现货黄金价格一度突破4500美元/盎司关口。受此影响，国内多家品牌金店的金饰也再度上调价格：周生生挂牌价为1359 元/克，涨 46 元/克；周大福报 1355 元/克，涨37元/克；亚一金店报1355元/克，涨44元/克；老凤祥足报1352元/克，涨37元/克。今日，记者走访沪上多家金店了解到，目前的金价已创下两个多月来的历史新高。6月底7月初的金饰挂牌价在1200元/克上方徘徊，但进入8月中，国际黄金开启上行通道，金价企稳走高。有销售人员给记者算了一笔账，8月至今，金饰挂牌价已涨了100元/克有余。盘面波动之外，市场情绪出现明显分化，线下金店出现 “看得多、买得少”现象，不少消费者面对持续新高的金价再度陷入观望，期待价格回调。即便部分门店推出克减、免工费等促销手段，对首饰消费的拉动效果也有限。前述销售人员告诉记者，首饰消费已经“冷”了一段时间，短期的波动目前没有让消费者追涨。而周生生相关方面的人士近期在接受记者采访时也表示，如果金价适度回调，确实有机会降低消费者入手门槛，释放一部分前期观望需求；但如果价格短期波动过快，也会让消费者产生“再等等”的心理。金价波动常会带来询问量和购买意愿的提升，但它不是一个简单的线性关系。高企的金价正在重塑国内黄金消费底层逻辑，金价持续高位震荡，让消费者购买黄金首饰更加谨慎，婚嫁刚需成为首饰市场为数不多的支撑力量，而日常佩戴、冲动型购金大幅收缩。与之形成反差的是，人们更愿意买入贴近大盘金价的投资金条。根据中国黄金协会数据，2026年上半年，我国黄金消费量511.412吨，同比增长1.23%。其中：黄金首饰132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币339.336吨，同比增长28.42%。国家统计局17日发布的数据显示，2026年1月-7月限额以上单位金银珠宝类商品零售额为 2123亿元，同比上涨0.7%，但7月限额以上单位金银珠宝类商品零售额为189亿元，同比下降10.1%。对于金价波动和消费需求分化，周生生方面认为，单一价格变化并不足以决定黄金珠宝品牌的经营表现。品牌能否承接市场需求，更取决于长期积累的综合能力。

2026-8-19 : 柴油价格飙升正给美国经济带来压力，截至当地时间18日，在美国，柴油零售价达到每加仑5.47美元，逼近历史最高点5.82美元。数据还显示，过去一个月，柴油价格上涨了8%。与此同时，柴油相对于原油的溢价，即“裂解价差”，近日创下历史新高，显示供应冲击正在加剧。 “这已经是一场危机，一场悄无声息的危机。”海湾石油公司首席能源顾问克洛扎（Tom Kloza）表示，“这无异于给经济的核心一记重拳。我认为这将产生相当巨大的影响。” 哈佛大学肯尼迪学院经济学教授福尔曼对第一财经记者表示，中东局势和霍尔木兹海峡周边的紧张态势表明，这类压力可能迅速外溢至全球。他补充道，美国、欧洲等经济体的宏观经济前景，正越来越多地受到通胀压力再现、地缘政治冲击等因素的共同影响。 特朗普支持率跌至33% 燃油价格上涨有可能加剧特朗普政府面临的政治难题：11月中期选举前，美国选民的不满情绪日益高涨。 据新华社报道，路透社和益普索集团17日发布的民调结果显示，美国总统特朗普的支持率跌至33%，为其本届总统任期内最低水平。 报道说，导致特朗普支持率持续下跌的主要原因是美国与伊朗的冲突久拖未决，以及油价飙升和通胀导致民众生活成本上涨。民调还显示，约80%的受访者——包括87%的民主党人和71%的共和党人——认为美国与伊朗的冲突“将会持续相当长一段时间”。只有16%的人认为冲突可能在几周内结束。 由于当前柴油产量接近峰值，分析师警告称，战争、维护或飓风造成的进一步中断可能导致价格飙升。“当炼油系统满负荷运转时，每个生产商都至关重要。”ClearView Energy Partners分析师布克（Kevin Book ）表示，“因此，任何原因造成的停产，无论是战争还是事故，都可能导致供应严重紧张。” “只要一场风暴带来威胁，情况就可能变得非常糟，”克洛扎则认为，油价有可能达到惊人数字，即每加仑五美元、六美元甚至七美元。 彭博行业研究（BI）全球能源团队资深分析师冯汉南（Henik Fung）近期在接受第一财经记者采访时表示，在此次冲突中，原油生产设施、出口港口以及卡塔尔的液化天然气（LNG）工厂等诸多能源基建均受到不同程度的损失。这些受损设施的修复周期目前尚不明确，即便在乐观预期下，完全恢复产能也需数月之久。 他并补充道，未来只有当油轮完成往返运输、将现有库存释放后，上游生产才有空间重新启动。总体来看，油价与供应体系若要恢复至冲突前的常态，最快也需要3至6个月的缓冲期。 美国农民承压 19日，柴油价格和美国原油价格的差价约100美元/桶，是2025年平均价差的三倍多。高企的油价给美国企业带来了巨大压力，“柴油是工业经济的命脉，你不能就这么把它关掉。”坎贝尔说。 燃油价格上涨正值一个特别敏感的时期：许多美国家庭在冬季来临前，会开始准备购买取暖油，零售商们为节日季备货，农民则忙着收割庄稼。 “农民们极易受到柴油价格上涨的影响，而这又是在化肥价格大幅上涨之后发生的，化肥价格上涨也是由中东冲突造成的。”美国一个农民行业协会的创始人兼主席博伊德（John Boyd）说，“我的农用拖拉机大约能装100加仑油，所以加满一次油真的要花不少钱。” 目前，白宫已采取措施缓解石油供应紧张局面，包括协调全球战略储备的创纪录释放等。但随着中期选举临近，选民不满情绪日益高涨，分析人士表示，政府可能会采取更激烈的措施，例如限制出口，不过一位白宫官员坚称，目前没有这样的计划。 当前由于全世界柴油供给收紧，美国柴油正在成为其他经济体的“抢手货”。譬如，当前欧洲越来越依赖美国柴油出口。而考虑到海外的高利润率，美国炼油企业正在扩大海外供应：8月第一周，美国包括柴油、取暖油等产品在内的馏分油出口量达到每日190万桶。当前巴西、土耳其等买家也开始同欧洲争夺柴油货源。 福尔曼对记者表示，总之，当前在美国，市场关注的焦点已从劳动力市场走弱转向通胀持续；在欧洲，增长有所放缓，但总体仍较稳定，其前景也受到能源冲击等因素的影响。

2026-8-16 : 地处东海海域的绿华山锚地，是途经上海港国际航行船舶避风减载、待泊补给、半潜作业的重要水域，如今这里清洁燃料补给功能日趋成熟。 8月16日清晨，“海港未来”号LNG加注船、“海港致远”号甲醇加注船在绿华山锚地相继完成燃料加注作业。其中，“海港致远”轮为马耳他籍“达飞欧斯米姆”轮加注国产生物质甲醇；“海港未来”轮为新加坡籍“腾城”轮加注液化天然气。 “海港致远”轮为马耳他籍“达飞欧斯米姆”轮加注国产生物质甲醇。来源：洋山边检站 “海港未来”轮为新加坡籍“腾城”轮加注液化天然气。来源：洋山边检站 本次双船加注从8月15日延续至8月16日，这是上海港首次在海上锚地同步为国际航行船舶大规模加注两类绿色燃料，标志着上海港海上能源加注作业具备了多元化、规模化供应能力。 本次加注的生物质甲醇大多产自上海电气洮南项目。原料甲醇自吉林洮南陆路运抵大连港，经海运中转至上海储罐，最终在上海港完成船舶加注，打通了“吉林生产—大连中转—上海加注”跨区域供应链通道。 从东北生物质甲醇产区到上海国际航运枢纽，供需两端跨省联动，既为国产生物质甲醇规模化投放拓宽了应用市场，也是“北醇南运”绿色廊道建设成果的集中体现。北方生产、仓储、运输环节与南方加注环节高效衔接，推动生物质甲醇资源实现跨区域优化配置。 据洋山边检站介绍，本次接受加注作业的两艘船舶航行安排各不相同：“达飞欧斯米姆”轮上一挂靠港为青岛，下一港为宁波，途经上海港；“腾城”轮为新造船舶，加注燃料后将开展空船海试，两船均无货物装卸计划。在锚地完成清洁燃料加注，免去船舶靠港产生的泊位费、拖轮费、引航费等开支，压缩船舶候泊时长，有效降低国际航行船舶补能成本，进一步夯实上海港综合航运竞争优势。 海上锚地远离陆地，随着锚地补给功能升级，往来船舶数量持续增长，水上监管压力随之加大。边检部门依托船舶AIS系统，对锚地内国际航行船舶开展远程动态监管，实时掌握船舶搭靠情况；辅以不定期现场巡航、远程技防管控、到港船舶登临查验等举措，以保障锚地水域通航秩序安全有序。

2026-8-14 : 8月14日24时，国内成品油调价窗口将开启。据国家发展改革委官网消息，7月31日国内成品油价格调整以来，国际市场原油价格快速回落后震荡运行，本次调价的前10个工作日平均价格低于上次调价前10个工作日平均价格。根据国际市场油价变化情况，自8月14日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别下调230元、220元。折合成升价后，全国平均来看，92号汽油、95号汽油和0号柴油每升分别下调0.18元、0.19元、0.19元。据测算，本轮成品油零售限价下调确认后，私家车单次加满一箱50L的92号汽油将少花9元，也是年内油价第五次下调。本轮成品油调价窗口周期内，美伊紧张局势反复发酵。卓创资讯成品油分析师许磊表示，受美伊和谈接近达成一项重新开放海峡协议乐观情绪提振，原油期货价格下跌，随后市场对美伊和谈达成潜在的和平协议前景存疑，引发对中东供应中断的持续担忧，原油价格上涨，但是尾盘因美国原油库存明显增加利空，原油价格再度走低。隆众资讯成品油分析师刘炳娟对记者分析，从供应端来看，中东原油的供应问题尚未得到彻底解决，全球原油市场仍是供小于求的局面。“美伊局势暂时缓和，但霍尔木兹海峡通航仍未恢复，胡塞武装对沙特的海上封锁也在继续，供应压力延续。”“整体来看，需求端的改善仍较为缓慢。”刘炳娟表示，近期国际能源署下调了全球原油需求增速预期，同时亚洲多国炼厂开工负荷持续处于低位；当前仅有的利好来自美国传统燃油旺季延续，季节性因素对局部需求形成支撑。下一轮成品油零售调价窗口将在8月28日24时开启。展望后市，刘炳娟预测，下一轮成品油调价上调的概率较大。“美伊关系仍存不确定性，供应风险并未完全消除，市场依旧担忧地缘局势进一步趋紧。”

2026-8-14 : 时隔13年，韩国央行又开始恢复对黄金交易的兴趣。 8月13日，据韩国央行（BOK）披露的信息显示，该行在今年第二季度已持有价值超过2.5亿美元的美国股市交易的黄金交易所交易基金。 这一信息意味着，时隔13年后韩国央行再次买入黄金资产。公开信息显示，韩国央行上次买入黄金，还要追溯到2013年，当时购买了20吨黄金。 与此同时，韩国央行近日也在计划购买韩国国产黄金，以分散其储备并对冲地缘政治和通胀风险。目前，美元资产在韩国央行的外汇储备中占比为69.5%，高于56.8%的全球平均水平，而黄金储备则占比仅为1.1%，远低于其他主要经济体。 对于韩国央行的这一巨大转变，韩国学者金允俊对第一财经分析道，地缘冲突推升市场不确定性，黄金的避险与保值功能持续受到各央行重视，“全球央行已连续多年净增持黄金，形成示范效应，也倒逼韩国重新审视黄金在储备工具箱中的定位。” 从黄金ETF到国产金条 韩国央行在美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中显示，截至第二季度末，其持有679765股SPDR黄金信托基金份额，价值2.504亿美元。SPDR黄金信托是美国交易最广泛的黄金ETF之一。 一位不愿公开姓名的韩国央行官员表示：“正在考虑将ETF作为购买黄金的渠道之一。”不过，韩国央行未说明此次购买黄金ETF的具体时间，值得注意的是，该持仓并未包含在第一季度末申报的文件中。SPDR黄金信托基金目前价格约为400美元，较上月的360美元有所上涨。 按照储备资产分类规则，黄金ETF被视为证券，属于外汇储备的一部分，而非实物黄金储备。根据世界黄金协会（WGC）的最新数据，韩国央行的官方实物黄金储备依旧为104.4吨。该协会数据显示，截至6月的三个月内，全球央行净购入黄金289吨，创下历史同期最高纪录。 韩国央行近期还计划采购韩国国内生产商用于出口的金条。目前韩国央行已表示：“决定与包括国内黄金生产商、韩国交易所、韩国证券存管处在内的相关机构构建合作框架，为购买国产黄金建立制度基础。”预计实际购金时间将在韩国交易所和韩国证券存管建立相关系统之后。 据悉，韩国央行将向韩国国内最大的黄金生产商LS MNM和Korea Zinc两家企业采购部分金条，而非在海外购买黄金并在当地储存。这两家公司常年在韩国国内外市场销售从铜和锌冶炼中获得的副产品黄金，两家企业的黄金年产量为40~45吨，其中4~5吨用于出口。根据韩国央行的计划，这也意味着，即便开始向国内企业采购黄金，可能初期规模仅限于4~5吨。 对此，金允俊表示，这一有限规模，能避免央行购金冲击韩国黄金零售市场，但也意味着难以快速改变韩国外汇储备结构。 据悉，届时韩国央行向两家企业采购黄金的价格将以国际市场交易价为准，以“协商大宗交易”模式，即交易价格与规模均为事先商定。以这种方式购买的黄金将储存在韩国证券存管处的金库中。 李在明政府还决定从明年1月1日开始免除相关增值税，为60多年来首次。在目前已通过的“2026年税收改革计划”中，李在明政府宣布修订《税收特例限制法》，以免除韩国央行从黄金托管机构提取金条（纯度为99.99%及以上的金条）时的增值税。当前韩国央行购买相关资产时，增值税是免税的，但黄金是唯一例外。 外汇储备多元化考虑 公开信息显示，韩国央行上一轮集中采购黄金发生在2011~2013年期间。2011年，韩国央行购买了40吨实物黄金，2012年又购买了30吨，2013年购买了20吨，上述三年的购金量占韩国央行目前104.4吨库存的86.2%。 此后，国际金价持续下跌，尤其在2013年，金价全年走势从年初的1675.35美元/盎司，一度跌至1180.57美元/盎司的低谷，国际金价此前长达12年的牛市就此终结。韩国央行当时以“购金的回报率低于股票，而且很难立即转换成现金”为由，停止了采购行为。而账面上的浮亏，也招致了当时政界的非议。此后，无论国际金价如何跌宕起伏，韩国央行一直保持暂不出手的观望状态。 截至2025年底，韩国央行报告的黄金持有量为104.4吨，在各央行中排名第39位。如果算上国际货币基金组织和欧洲央行在内的机构，韩国央行的排名进一步降至第41位。 2026年6月的最新数据显示，韩国央行的外汇储备总额为4273.6亿美元。根据官方记录的估值，韩国央行持有的黄金价值为47.9亿美元，约占总价值的1.1%。 至于为何在当前这一时间点入场，金允俊认为，国际金价已就2026年初的历史新高后出现明显回调，“而且韩国央行反复对外强调，购金属于中长期储备战略，不代表看涨短期金价，不以博取价差收益为目标，规避了‘投机炒作’的舆论指责。” 目前，韩国央行尚未披露目标黄金比例、总收购预算或未来实物持有量超过104.4吨的时间表。相反，韩国央行表示，无论是购入ETF还是尝试进行国内出口，都是渐进和长期的，“每笔国内购买都将取决于生产商的要求、定价、韩国证券存管机构的基础设施以及央行本身更广泛的储备计划”。

2026-8-14 : （本文作者武泽伟为苏商银行特约研究员）截至8月13日，伦敦现货黄金站稳4400美元/盎司上方，较本轮调整低点上涨逾10%，盘面呈现全面反转迹象。从3月至6月的阴跌，到7月以来的快速修复，黄金正经历一次系统性重估。此轮上涨并非单一因素驱动，宏观催化、央行托底与市场资金回流三重力量形成共振，共同推动金价走出阶段性反弹行情。一、宏观数据全面转向，美联储降息预期点燃行情宏观数据的边际转向，是本轮黄金快速反弹的首要催化因素。美国通胀与就业两大核心数据同步走弱，彻底扭转了市场此前的货币政策预期，为金价上行提供核心宏观支撑。就业市场的降温态势更为显著，释放出经济走弱的明确信号。美国7月非农就业人数减少2.3万人，大幅不及市场8万人的新增就业预期，且5月、6月就业数据合计下修10.3万人。这一数据打破了此前就业市场的韧性预期，证实美国劳动力市场降温是实质性、趋势性的，而非短期季节性波动。二、央行持续购金托底，筑牢金价下行安全垫各国央行加码黄金配置，核心逻辑在于外汇储备多元化布局，旨在降低对美元资产的过度依赖，同时有效对冲地缘政治风险、平抑本币汇率波动。不同于市场化投机资金，央行购金属于长期战略配置行为，不受短期金价涨跌波动影响，在市场调整阶段形成持续、刚性的承接力量。三、市场资金回流共振，开启金价趋势性修复行情ETF配置资金率先回暖，彰显中长期配置价值回归。全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares在3月至6月持续四个月净流出，累计流出超96吨，反映高利率环境下市场配置黄金意愿低迷。进入7月，基金彻底结束持续净流出态势，实现月度净流入1.93吨，8月在宏观数据利好催化下，申购规模进一步扩容，有望实现大幅净买入。ETF资金回流，代表机构与普通投资者重新认可黄金中长期避险与保值价值，为金价提供了稳定增量支撑。两类资金形成完美互补，央行长期托底锁定下行风险，市场化资金入场拉升行情高度，官方与私人部门同步看多，往往是黄金中期趋势性行情启动的重要信号，让本轮上涨同时具备基本面支撑与交易面动力，行情持续性与弹性显著提升。当前黄金中期上行逻辑清晰，但后续走势仍存在多重不确定性，需重点跟踪潜在风险因素。其一，美国通胀回落并非完全稳固，住房分项价格尚未出现明确下行拐点，若房租、医疗服务价格反弹，核心通胀或再度超预期，扰动货币政策宽松节奏。其二，美国非农数据存在后续统计修正可能，若8月就业数据意外回暖，市场降息预期将快速降温，引发金价阶段性回调。其三，当前期货投机净多头持仓已处于相对高位，头寸拥挤易放大市场波动，利好兑现后或触发集中获利了结行情。如果说央行购金筑牢了底部，那么市场化资金的集中回流，就是推动本轮金价快速反转、实现系统性重估的核心动力，机构资金与投机资金的双向入场，形成了强劲的上涨合力。期货投机资金则更为激进，主动助推行情反弹。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，COMEX黄金非商业净多头持仓在5月下旬仅15.4万手，处于阶段性低位，此后持续攀升，截至8月初已升至19.76万手，两个多月累计增加逾4.3万手。以对冲基金、CTA策略为主的主动投机资金大幅加仓，体现专业资金集中押注金价上行，为行情提供了强劲短期动能。四、行情风险与后市展望综合来看，美国通胀、就业数据同步走弱，彻底重塑了美联储货币政策预期，是本轮黄金反转上涨的核心驱动力；各国央行逆势购金筑牢估值底部，市场资金回流驱动价格实质拉升，三重力量共振开启黄金估值修复行情。对于投资者而言，黄金中期上行格局未变，可在严控仓位的前提下保持战略配置，同时密切跟踪美国经济数据与美联储政策表态，灵活应对市场阶段性波动。第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-8-14 : 极端酷热和干旱天气持续困扰欧洲，法国、西班牙、意大利、德国、匈牙利、罗马尼亚成为重灾区，近期多地突破40?43℃，莱茵河、多瑙河水位跌至数十年低位，已经从气象灾害演变为对能源、物流和农业等的多重经济冲击，多国核电站正面临被迫停产的困境。 与此同时，地缘政治因素持续推高天然气价格，也给缓慢复苏的地区经济敲响了警钟。 液冷水困住核电站 罗马尼亚国家核电公司13日宣布，由于多瑙河本周水位降至历史新低，该国唯一核电站切尔纳沃德核电站冷却水供应不足，唯一还在运行的反应堆脱离电网，于当天起全面停运。罗马尼亚军方3日炸开多瑙河中一处水下岩体，以引导河水流向这座核反应堆。 受天气因素影响，罗马尼亚核电公司当地时间7月28日起停运该核电站的一座反应堆，其两座核反应堆原本供应该国大约20%电力。罗马尼亚总理博洛让此前宣布，汽车制造商达契亚和福特在罗工厂已同意在8月19日前暂停生产，自愿减少耗电约200兆瓦。 多瑙河全长2800多公里，流经欧洲十多个国家，从罗马尼亚注入黑海。由于欧洲今年连遭热浪袭击、多地严重干旱，多瑙河水位降至30年来最低水平。 在罗马尼亚邻国匈牙利，其唯一核电站——保克什核电站也面临多瑙河水位过低导致冷却水不足的问题。该核电站通常供应该国大约一半电力需求，本月初其发电量一度降至设计容量的大约10%。本周降雨让形势有所缓解，保克什核电站得以重启一台涡轮机组。匈牙利总理彼得?马贾尔周一在社交媒体表示，该电站八台涡轮机组中已有两台恢复发电。 法国约70%电力来自核电。受持续极端高温、山火与干旱影响，法国今夏被迫关停的核电机组数量创下纪录。核电站大多修建在河流或海岸周边，依靠就近水源对反应堆进行冷却。 目前欧洲各国政府正在研究多种方案，缓解核电面对热浪、低水位的脆弱性：改造升级冷却系统、把设备检修周期安排避开极端高温时段。 经济挑战 俄乌冲突以来，欧洲始终面临着能源危机的威胁。二季度经济超预期韧性显现，但复苏基础并不牢固，7月通胀小幅反弹，美伊冲突扰动油价，进口价格压力重新抬头，地缘能源冲击叠加极端高温干旱，成为三季度新增重大下行风险，欧央行陷入增长与通胀的两难。 第一财经记者汇总发现，本周欧洲和英国两大天然气期货合约大涨超8%。中东冲突解决进程存在不确定性、霍尔木兹海峡能否恢复通航仍是供应端隐忧。与此同时，南欧、中欧遭遇猛烈热浪，制冷用电推高燃气发电需求，进一步分流本应用于注入储气库的天然气资源。 英国首相安迪?伯纳姆周三召开政府紧急内阁（Cobra）会议，应对极端高温、山火与干旱。这是英国今年第二次针对热浪召开该级别紧急会议，该国周四将面临最高38℃的高温。 荷兰特里多斯银行（Triodos）上周发布研报称，欧洲酷暑带来的经济损失预计达1800亿欧元（2077 亿美元），最主要诱因是劳动生产率大幅下滑。 这一损失规模约等于欧盟GDP的1%，而27个欧盟成员国今年预期经济增速恰好就在1%附近。该银行报告指出高温冲击欧盟GDP的主要渠道：农业减产推高食品价格；能源生产受限、电价抬升；交通运输受阻、物流成本上升，除了多瑙河以外，莱茵河同样面临低水位，大宗商品货轮只能低载荷航行，物流成本抬升，压制德国工业生产，单航运扰动或拖累第三季度GDP约0.2个百分点；劳动力生产效率下降。 能源与气候情报中心国际项目负责人加雷斯?雷蒙德?金表示：“很多人会说，现在才把这件事视作紧急状态，已经有些晚了。极端高温、连锁次生影响，包括山火、河流干旱，都说明气候系统正处于危机之中。这不会只是短暂过境的现象。”

2026-8-13 : 经历了连续强势上涨后，国际油价8月13日出现回调。8月13日盘中，受需求预期下调及美国原油库存意外大增影响，WTI原油一度下跌约1.6%至每桶81.9美元，布伦特原油盘中最低跌至每桶87.6美元。7月以来，布伦特原油期货连续4个交易周收涨，累计涨幅约26%，最高触及每桶95美元；WTI原油期货今年以来累计涨幅已达42%。到了8月第一周，布伦特、WTI原油期货价格双双回落，周跌幅分别约9%、10%。目前美伊围绕霍尔木兹海峡的谈判未见突破迹象，新湖期货分析师严丽丽分析称，当前全球原油库存相较2月已显著去化，且成品油库存整体处于偏低水平。预计短期原油价格将维持区间震荡运行，若美伊冲突再度升级，则原油价格仍有上涨的空间。海峡通航僵局致油价维持高位宏观面上，霍尔木兹海峡仍是当前原油市场的核心焦点。据新华社报道，当地时间8月10日，美国总统特朗普称，美方已经对整个霍尔木兹海峡完成扫雷，目前美国海军对这一关键航道拥有“100%”的控制权。分析人士普遍认为，短期油价将维持高位宽幅震荡格局。一方面，美伊谈判相关消息仍可能引发油价日内跳涨或跳跌，地缘风险的影响方式正由持续推升价格转变为放大短期波动。光大期货研究所能源化工研究总监杜冰沁说，过去一周通过霍尔木兹海峡和曼德海峡的船舶数量仍维持低位。据该机构统计，过去30天，经曼德海峡运输的石油出口量约为890万桶／日，而截至最新一周，相关流量已下降至720万桶／日。当前的缓和信号，尚不足以完全消除地缘风险。南华期货认为，本轮谈判双方在核问题、海峡权益等方面分歧较大，谈判难度更高，博弈时间可能更长。高盛分析，市场已较大程度计入中东供应和海峡流量恢复预期，但全球库存偏低、冲突影响仍在，以及海峡无法完全或持续开放的可能性，使油价风险仍呈双向分布且略偏向上行。高盛预计布伦特原油2026年末约为每桶80美元，并认为在供应恢复初期，每桶70至75美元附近可能形成阶段性支撑。库存大增，机构下调需求预期与供应紧张形成对比的，是需求预期的全面下调。石油输出国组织（OPEC）8月12日发布月度报告，将2026年全球石油需求增长预期下调至每日58万桶，此前预测为每日78万桶，为连续第四次下调。国际能源署（IEA）12日发布最新月度石油报告显示，受霍尔木兹海峡持续封锁和燃料价格高企影响，全球石油消费继续受到抑制，预计2026年全球石油需求将日均减少160万桶，较上月报告预测的降幅扩大51万桶，2027年全球石油需求有望日均增加240万桶。美国能源信息署（EIA）周三数据显示，截至8月7日当周，美国商业原油库存意外增加1740万桶，达到4.244亿桶，创下2023年1月以来的最大单周增幅。这一数据远超市场预估的减少140万桶，成为当日压制油价的重要因素之一。对于国内消费者而言，8月14日24时（本周六零点），成品油调价窗口将再度开启。据卓创资讯预测，因周期内国际原油价格震荡下行，届时国内成品油下调幅度在0.15元/升左右，预计将迎来年内第五次下调。以70升的油箱来计算，私家车主加满一箱油将少花约11元。卓创资讯分析，本轮计价周期（7月31日24时-8月14日24时）对应的国内原油变化率负值开局后持续加深。尽管自周期第四个工作日起，中东地缘局势再度收紧带动国际原油价格持续上涨，成品油零售限价下调空间随之收窄。分析人士判断，消费下降与供应受限之间的背离，预示短期油价将维持剧烈波动。若霍尔木兹海峡僵局持续，市场将面临需求萎缩与供应短缺并存的复杂局面；而谈判若取得突破，则可能迅速缓解地缘风险溢价。多空因素交织之下，国际油价短期料将维持高位宽幅震荡格局。

2026-8-13 : 【连云港至仪征原油管道首段投产运营】8月13日电，国家石油天然气基础设施重点项目——连云港至仪征原油管道工程连淮段投产成功。这是我国“十五五”开局投产的首条千万吨级原油管道，对优化我国中东部地区供能结构、完善油气“全国一张网”布局具有重要意义。连仪管道连淮段起自江苏省连云港市徐圩新区首站，终至淮安市淮阴区日仪管道淮安输油站，全长143.8公里，设计年输油量1850万吨。管道与已投运的日仪管道联通，将原油送达我国东部核心原油枢纽——仪征站，为江苏省及长江沿线多家炼油炼化企业提供稳定的原料。

2026-8-13 : 【铜陵：打造世界级铜产业龙头企业 鼓励兼并重组】8月13日电，近日，《铜陵市“十五五”铜产业发展规划（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，打造世界级龙头企业。全力支持铜陵有色集团提升全球资源配置能力和行业话语权，持续上榜世界500强并争先进位。支持铜陵有色建设“黑灯工厂”示范线和零碳铜冶炼示范工厂，推动领航级智能工厂建设。鼓励兼并重组、资源整合和品牌输出，推动从单一制造向平台化、生态化转型。深化市企协同发展，健全常态化对接沟通机制，形成市、县（区）、园区三级联动服务体系。

2026-8-13 : 【特朗普声称掌控霍尔木兹、伊朗坚决否认 海峡通行量跌至三个月最低】①美国总统特朗普周三重申，美国完全控制着霍尔木兹海峡； ②伊朗则否认称，霍尔木兹仍然关闭，除非美国接受伊朗提出的条件，否则该海峡不会重新开放； ③与此同时，霍尔木兹海峡的船舶交通量已跌至三个月来的最低水平。

2026-8-12 : 【金饰克价一个月飙涨超100元】8月12日电，在经历阶段性震荡回调后，国际现货黄金近期强势反弹，重新站上4400美元/盎司关口，单周涨幅约7%，截至8月12日下午14时小幅回落至4391美元/盎司。国内金价从8月初的878元/克一路上涨到今天的955元/克，连续上涨80元/克左右。金饰价格也跟着水涨船高，截至8月12日，国内品牌金饰克价逼近1330元关口，周大福足金饰品报1329元/克，周生生足金饰品报1328元/克。金饰价格在7月14日触及低点，当日，周大福足金饰品价格报1217元/克，周生生足金饰品报1214元/克。据此计算，金饰克价一个月内飙涨超100元。

2026-8-12 : 【美国预计伊朗战争造成的石油供应受阻将持续到2027年底】8月12日电，美国目前预计，美伊战争导致的日均约60万桶的石油供应受阻将持续到明年年底，因冲突继续阻碍石油经关键航道霍尔木兹海峡运输。根据美国能源信息管理局(EIA)《短期能源展望》的估算，今年第二季度，日均490万桶石油经霍尔木兹海峡运输。相比之下，2025年第四季度为日均2,160万桶，当时美国和以色列尚未对伊朗发动袭击。这些数据表明，签署所谓的谅解备忘录并短暂停火，并未明显缓解此次供应中断对市场的影响；此次中断的严重程度在全球能源市场历史上亦属罕见。伊朗与阿曼尚未就重新开放霍尔木兹海峡达成协议，不过官员表示谈判正在取得进展。

2026-8-12 : “十五五”时期，国内煤炭行业发展重点将由扩产量、保供应，进一步转向提升先进产能占比、储备能力、智能化水平为主导的供给优化与治理能力提升方向。 国家发改委、国家能源局日前联合印发《煤炭工业发展“十五五”规划》（下称《规划》），明确到2030年煤炭消费实现达峰，同步增强煤炭兜底保障能力，划定了大型现代化煤矿、智能化煤矿产能占比分别提升至87%、75%的量化指标，从产能布局、智能升级、绿色低碳、多元利用等维度，为“十五五”煤炭产业划定发展标尺。 行业人士认为，《规划》将扭转行业过往“重产量扩张”逻辑，转向统筹能源安全与绿色转型，以构建布局优、保供稳、开采智能绿色、利用清洁高效、治理科学规范的现代煤炭产业体系为主线，推动煤炭供给端治理由行政调控转向常态化长效约束。 消费侧，北京能研管理咨询有限公司技术总监焦敬平在接受第一财经采访时判断，“十五五”时期，国内煤炭消费格局将呈现建材与冶金（钢铁）行业用煤下降、电煤消费新增转降、化工用煤小幅增加的结构性分化趋势。 供给端格局重塑，是其中最核心的调整部分。《规划》提出提升规模化集约化开发水平，推进山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地建设，2030年其产量占全国比重超80%；东西部地区实行差异化开发节奏，西部地区优化生产结构，加快淘汰技术装备差、与生态敏感区重叠的煤矿，东中部地区则要求适度建设接续煤矿，稳妥推进灾害严重不能有效治理、资源枯竭煤矿退出。 为了严格管控新增产能，《规划》强调“十五五”时期新增产能必须纳入产能“一本账”后组织实施，并加强负面清单管理，原则上停止新建与改扩建晋陕蒙新（除南疆外）产能低于120万吨/年、宁夏产能低于60万吨/年、其他地区产能低于30万吨/年的煤矿。中信证券测算，上述相应规划产能约有1.2亿吨，该项政策将从源头压缩小型、高风险及生态约束较强等低效产能的扩张空间，并推动新增及存量产能进一步向五大供应保障基地与大型现代化煤矿集中。 如何在收紧新增产能、清退落后产能的同时，还能在季节性、极端情况下筑牢保供底线？对此，《规划》提出强化电煤保供中长期合同签订履约，开展区域互济、多能互补，提升迎峰度夏、迎峰度冬等重点时段顶峰保供能力。 国投证券相关报告指出，长期以来，煤炭行业存在产能统计口径分散、信息透明度不足、央地数据衔接不畅等问题。《规划》强化煤炭矿区总体规划管理、加强产能“一本账”管理，并部署到2030年建成煤炭产能储备1亿吨/年以上。多项制度合力下，国内煤价波动率有望趋势性收敛，为煤炭板块从周期估值向盈利稳定性重估提供制度基础。 同时，智能化改造从“加分项”转为行业硬性要求。按照《规划》，2030年国内智能化煤矿产能比例需提升至75%，推进人工智能在勘探设计、建设生产、运营维护、安全管理等重点场景系统化应用，对灾害严重矿井、发生较大及以上事故矿井实施智能化改造，推动危险繁重岗位机器人作业替代。 行业认为，“十四五”末智能化煤矿产能占比约65%，“十五五”新增10个百分点的提升任务，将倒逼企业持续加大数字化投入。 厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强告诉第一财经，随着行业从“规模扩张”到“质量提升”升级，缺乏智能化改造能力的中小矿企转型压力将显著加大。未来具备资源禀赋优势和智能化先发优势的龙头煤企有望进一步获取市场份额。 绿色低碳转型亦成为煤炭行业下半场发展的核心主线。《规划》提出建立煤炭生产碳排放和碳足迹监测体系和计量方法，推动低碳零碳矿区建设；推广电动重卡等清洁运输方式，提高绿色用能比重；推动光伏风电、瓦斯发电、智能管控系统等一体化开发运行。 日前发布的《国家应对气候变化“十五五”规划》首次单设“加强非二氧化碳温室气体管控”专章?，提出通过管控甲烷、氧化亚氮、含氟气体等非二氧化碳温室气体，推动形成3000万吨二氧化碳当量减排能力。其中，煤矿瓦斯是甲烷排放的重要来源之一。 焦敬平认为，甲烷控排将成为未来煤企低碳考核的重点之一，低浓度瓦斯蓄热氧化、富集提纯等技术赛道迎来落地窗口。

2026-8-12 : 当地时间周二，美国能源信息署EIA发布《短期能源展望》（STEO）。考虑到美伊冲突仍在持续，报告上调年末全球油价目标预期，并认为相关影响可能持续到2027年。与此同时，原料端压力开始逐步传导到炼厂，可能给未来的通胀走向带来不确定性。 EIA：上调年底原油目标价5美元 EIA在报告中写道，相较于7月预测，本月上调了未来中东原油关停产量预估；霍尔木兹海峡航运持续受到严重制约，模型假设该局面将延续至8月底，预计该地区绝大多数原油产量将在2027年初恢复至冲突前接近正常水平。 EIA估算，7月原油关停产量达550万桶/日；8月霍尔木兹海峡航运限制仍将延续，关停产量还会进一步走高，预计9月原油运输流量才会逐步恢复。“若上述假设成立，原油生产与贸易格局预计要到2027年初才能大体恢复至冲突前水平；即便到2027年末，仍将有约60万桶/日的产能维持关停。”EIA表示。 报告上调了本年度油价预测。将2026年布伦特原油均价预测从7月报告的82美元/桶上调至87美元/桶；美国西得克萨斯轻质原油WTI全年均价预期上调至81美元/桶，此前预期为76美元/桶。 全球原油库存二季度平均去库规模420万桶/日；三季度继续去库380万桶/日。EIA预计，2027年一季度全球库存开启回补，对应2027年布伦特油价回落至69美元/桶，WTI回落至65美元/桶。 受炼厂开工维持高位、原油净进口下降影响，2026年剩余时间美国商业原油库存预计持续低于五年同期低位。EIA表示，美国原油出口飙升至历史高位，4?5月原油净进口已经降至100万桶 / 日以下。“美国原油出口海外需求旺盛、进口规模回落，在本报告预测周期内原油净进口将持续低于常态水平，进而维持库存低位。”EIA 称。 炼厂端压力将显现 地缘冲突挤压全球关键航道的原油运输，但能源市场更大的供给压力，开始逐步出现在下游炼油厂 ——正是炼油厂将原油加工为驱动全球经济的各类燃料。 多重扰动因素叠加：伊朗战争、乌克兰打击俄罗斯能源基础设施，数百万吨成品油从全球市场流失，各地买家只能四处寻找替代货源。即便原油运输恢复，炼厂修复周期漫长，汽油、柴油、航煤的紧张会滞后于原油缓解。 随着俄罗斯大量炼厂停工；叠加西方零部件制裁，维修周期拉长。最新数据显示，俄罗斯柴油出口较峰值下降约三分之二，该国主动出台柴油出口禁令保国内供应。这已经直接冲击全球中馏分油（柴油、航煤），柴油是工业、物流、农业的基础燃料，缺口效应会向全球扩散。 与此同时，霍尔木兹海峡封锁，一方面切断中东原油外运；另一方面，成品油海运同样高度依赖该海峡，成品油替代航线远少于原油，成品油恢复会显著慢于原油出口恢复。中东本地部分炼厂也受冲突影响被迫关停。 通常而言，原油涨价时成品油价格往往快速跟涨；原油下行时，终端零售价缓慢下调。一方面，炼厂、批发商此前采购大量高价原油与成品油库存，不会立刻按照当前低价出售，调价传导普遍需要数周时间。另一方面，炼化产能瓶颈，裂解价差维持高位。即便原油价格回落，美国炼厂产能接近上限，叠加夏季强制环保汽油配方，成品油供给偏紧。 第一财经记者汇总发现，不少华尔街机构目前的基准情景为即便中东停战，成品油市场紧张大概率延续到2027年。推高全球交通运输、工业物流成本，输入型通胀风险抬升，复杂化各国央行货币政策（美联储、欧央行都关注能源带来的通胀反弹）。 面对高涨的物价压力和不利的选情，美国总统特朗普本月早些时候重点点名了?埃克森美孚?和?雪佛龙?，指责这两家公司在伊朗战事导致能源供应短缺的背景下，“赚了太多的钱”。不少机构认为，相比于施压油企，当务之急是尽快让国际油价回落。

2026-8-11 : 周二（8月11日），国际金价强势上攻后回调。伦敦金亚盘时段突破4400美元/盎司关口后继续攀升，最高触及4435.40美元/盎司。截至发稿报4370美元/盎司。COMEX黄金期货则维持涨势，盘中最高触及4495美元/盎司，距离4500美元整数关口仅一步之遥。上周，现货黄金单周暴涨7.44%，为今年以来最大周涨幅。金价重回上升通道之际，资金加速回流黄金ETF市场，国内外资金形成共振。黄金ETF博时基金经理王祥提醒，上周黄金显著反弹是在前期看多情绪涣散背景下，受数据与短期事件影响的预期差兑现，并在技术层面吸引趋势交易者加入。但地缘前景的不确定性以及美元走势是否可持续，均可能导致黄金波动率快速上升，追高黄金仍需谨慎。百亿资金涌入黄金ETF近期国内外黄金ETF同步“吸金”，资金回流共振明显。国内市场方面，跟踪SGE黄金9999的黄金ETF成为资金涌入的主战场。第一财经据Wind数据统计，截至8月11日，国内7只挂钩SGE黄金9999的黄金ETF规模近一周合计增长213亿元，其中由申赎带来的净流入超60亿元。7只黄金ETF总规模合计2442亿元，较7月初的2110亿元，增长332亿元。头部黄金ETF吸金效应尤为突出，其中，华安黄金ETF截至8月7日实现连续18个交易日资金净流入，创下2025年3月以来最长连续流入纪录，本轮区间累计吸金超95亿元。截至8月11日，该基金最新规模达1038亿元。此外，博时、易方达、国泰、华夏旗下的黄金ETF规模分别达到427亿元、364亿元、343亿元、168亿元。海外市场同样呈现资金回流。全球最大黄金ETF—SPDR Gold Trust持仓量持续攀升，截至8月10日持仓量为1020.96吨，较前一个交易日增加3.42吨。据世界黄金协会数据，7月全球黄金挂钩ETF录得30亿美元资金流入，终结连续两个月流出态势，全球黄金ETF资产管理规模上涨1%至5300亿美元，总持仓增加23吨至4068吨。西部证券研报指出，上周美国市场黄金ETF净流入达10.66亿美元。兴业期货分析认为，黄金ETF、境内外黄金期货等衍生品市场均已出现资金回流，亚洲、欧洲买盘回归趋势逐渐增强。黄金重回上升通道随着金价重回上行通道，市场关心这轮行情下金价能涨多久？涨多高？中泰证券分析认为，中长期看，美国经济可能陷入滞涨，是驱动金价上行的根本动力。历史经验显示，滞胀环境下黄金具备显著配置价值。复盘1970-1980 年石油危机引发的滞胀周期，黄金在高通胀和经济停滞背景下持续上涨，成为投资者抵御货币购买力下降的重要资产。宏观面上，上周美国7月非农就业数据意外爆冷。美国劳工统计局最新发布的数据显示，美国7月季调后非农就业人口减少2.3万人，市场预期为增加8万人。美国7月失业率略降至4.1%，为2025年6月以来最低水平，低于市场预期中值4.2%。数据公布后，美国利率期货市场对美联储9月加息的预期概率有所下降，预计到12月加息幅度仅为28个基点，低于数据公布前的32个基点。“本周焦点在于美国7月CPI数据。”东吴证券指出，当前市场预期总体CPI环比因油价小幅上行而环比走高，核心通胀温和反弹。若通胀数据疲软，将进一步强化降息预期；若数据强劲，加息预期升温则可能短期压制金价。拉长周期看，国内外机构给出了金价重回5000美元/盎司的预期判断。东吴证券认为，在经历了半年震荡调整后，黄金的基本面与技术面正在形成共振，黄金已进入右侧行情，8～9月FOMC会议前后，金价有望修复至4700美元/盎司～5000美元/盎司，新的催化时点大概率来自期间公布的非农、CPI数据与全球央行年会。瑞银财富管理CIO在8月7日曾重申，考虑到美债收益率可能趋于下行、美元进一步走弱以及各国央行持续购金，金价有望在明年上半年突破5000美元/盎司，到6月底的目标价为5200美元/盎司。渣打银行日前也表示，金价有望重新向每盎司5000美元关口迈进。高盛对2026年国际金价维持中长期结构性看多，最新基准预测2026年底目标价为4900美元/盎司。国泰基金判断，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；叠加全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，不过短期内可能面临震荡调整。

2026-8-11 : 【中信建投：中长期钨精矿价格趋势向上】8月11日电，中信建投研报表示，本周黑钨精矿价格41.9万元/吨（较上周持平），APT价格61万元/吨（较上周持平），欧洲APT价格3000—3279美元/吨度(折合人民币179.1—195.8万元/吨)。近期钨精矿价格在40万吨左右徘徊。短期来看，7、8月份是钨消费传统淡季，预计9、10月份旺季开启后，价格会开始上探。中期来看，钨精矿的传统消费和AI浪潮拉动的PCB微钻、六氟化钨新消费都处于增长周期。美伊冲突带来的军工补库需求更为旺盛。中长期钨精矿价格趋势向上。

2026-8-11 : 【多路资金买入黄金 机构热议新“击球区”出现】8月11日电，黄金近期迎来了一波强势反攻。8月以来，COMEX黄金期货价格突破4400美元/盎司关口，黄金ETF被净申购近20亿份，部分FOF、基金投顾等资金也回流黄金。随着压制金价的政策、资金、地缘“三座大山”边际改善，多家机构判断黄金已迎来配置“击球区”，建议关注阶段性修复机会。

2026-8-11 : 【和平希望又受挫！特朗普称美军已“100%控制”霍尔木兹，并向伊朗索赔】①美国总统特朗普周一声称，美国海军已完全控制霍尔木兹，这条重要水道“现已开放”。而伊朗外交部则称，美国海上封锁阻碍霍尔木兹海峡恢复通航； ②特朗普还强硬回击了伊朗获得战争赔偿的要求，称他也要向伊朗提出索赔。事态的最新发展令美伊达成和平协议的希望降温并推高了油价。

2026-8-11 : （本文作者付一夫为星图金融高级研究员） 8月7日晚间，美国公布的非农数据意外转负，美元指数应声跳水，加息预期同步降温，美股、黄金集体拉升。市场普遍认为，这一信号无疑利好全球资本市场以及多个板块，其中之一便是有色金属。 事实上，随着三季度行情逐步展开，A股市场主线轮动备受关注。综合市场表现与各方机构判断，有色金属板块依然是不可忽视的重要方向。 事实上，2026年以来有色金属持续表现强势。在宏观经济步入新阶段、全球政经格局深刻演变的背景下，有色金属的投资逻辑正在进一步发生深刻变化，其长期配置价值越发凸显。 一、有色金属价值重估的五重宏观逻辑 有色金属板块的投资逻辑之所以正在发生深刻变化，是因为有五重宏观逻辑的叠加共振。理解这些逻辑，是把握板块投资价值的前提。 （一）货币逻辑：美元信用裂痕扩大，全球“去美元化”加速 有色金属价值重估的首要逻辑，源于全球货币体系的深层变革。 美联储7月议息会议以9:3维持联邦基金利率在3.5%至3.75%不变，为年内连续第五次按兵不动。然而三位地方联储主席均投票支持加息25个基点，系2016年以来首次出现多达三张方向一致的反对票，凸显联储内部对通胀黏性的深切忧虑。与此同时，美国二季度GDP年化环比增速仅为1.5%，大幅不及预期的2.1%，经济走弱与紧缩诉求并存，市场对“滞胀”风险的担忧显著升温。 美联储的政策空间疑虑迅速传导至长期美债市场。30年期美债收益率一度攀升至5.27%上方，创2007年以来新高，长期美债遭遇大规模抛售——名义利率与通胀预期同步上行、实际利率随之走高的组合，折射出市场对美元信用与长期购买力的双重忧虑。 在此背景下，全球央行购金热情高涨。世界黄金协会数据显示，2026年二季度全球央行净购入289吨黄金，同比增长62%，上半年全球黄金总需求达2522吨、约3800亿美元，均创历史新高。世界黄金协会调研显示，89%的央行预期全球官方黄金储备将在未来12个月进一步上涨。据公开报道，韩国央行也于二季度通过购买境外上市现货黄金ETF增加黄金敞口，并进一步建立购买韩国国内生产黄金的机制，为2013年以来首次恢复黄金储备配置。 当越来越多经济体寻求储备资产多元化时，黄金作为终极法币信用对冲工具的价值越发凸显。与此同时，市场对美元信用体系承压与长期通胀黏性的定价，使铜、铝等工业金属的金融溢价与抗通胀配置需求持续升温，为整个板块提供了坚实的估值重塑支撑。 （二）供给逻辑：产能刚性约束深化，资源稀缺性定价成为新常态 产能扩张时代的终结与刚性约束的确立，是支撑有色金属价值重估的第二重逻辑。 全球主要矿山开采年限普遍超过半个世纪，新增大型矿山发现难度持续增加，近年来全球铜矿勘探重大发现寥寥。与此同时，无论发达国家还是发展中国家，对高耗能、高环境影响冶炼产能的扩张均持日益审慎的态度，碳排放约束已全面转向硬性规制，欧盟碳边境调节机制已进入全面实施阶段。供给端压力持续显现，多家头部矿企产量明显下滑，部分受产能扰动影响，部分则源于矿山品位的长期下行。铝的原料端同样面临收紧，几内亚铝土矿出口上限的设定、印尼对铝土矿出口的持续限制，均从源头上约束了冶炼产能的释放。 这种“供给刚性”意味着有色金属的定价中枢正在被重新锚定：不再由边际生产成本简单决定，而是由资源稀缺性本身的价值决定，这是板块价值重估最坚实的微观基础。 （三）需求逻辑：绿色转型与AI算力双轮驱动，需求结构发生质变 有色金属需求的增长动能正在经历代际切换。 在绿色转型方面，2026年5月国内新能源汽车单月渗透率升至62.5%，二季度整体达62.4%，均创历史新高；上半年新能源汽车零售渗透率达49.6%。每一台电动汽车的用铜量是传统燃油车的数倍，光伏装机的持续扩张同样对银、铜、铝形成高强度消耗，这种需求的刚性增长使有色金属从“周期品”逐步具备“成长品”属性。 在人工智能与数字经济方面，全球算力基础设施大规模建设方兴未艾。尽管部分机构判断AI投资或进入“半场休息”，但AI资本开支绝对规模仍在高位，对电力传输和散热的要求持续拉动铜、锡、银等金属消耗。 正是绿色转型与AI算力两大需求引擎叠加，从根本上改变了有色金属的需求结构，打开了传统周期框架之外的增长空间。 （四）地缘逻辑：产业链安全焦虑加剧，关键矿产成为大国博弈焦点 在全球化退潮背景下，有色金属被赋予了前所未有的国家安全战略内涵。 8月以来，中美贸易摩擦再度升温。美国正起草法规禁止进口中国产新型光收发模块，同时准备对多晶硅加征关税。此前美国已将约2000亿美元中国输美商品关税从10%提高到25%，并启动对剩余3000亿美元产品加征关税的法律程序。尽管5月中美在日内瓦会谈后关税摩擦一度缓和，但美国在关键矿产和高科技领域的对华遏制仍在持续升级。与此同时，欧盟、日本、韩国等主要经济体也在加速制定关键矿产战略，全球范围内围绕锂、钴、稀土、铜等战略性矿产的资源博弈日趋激烈。 当关键矿产不再仅涉及商业利益，更关乎产业链自主可控与国家安全，地缘变化强化了市场对相关资产的长期配置意愿。 （五）政策逻辑：全球流动性边际改善，国内逆周期调节全面加力 进入下半年，国内外政策环境形成共振。全球层面，美联储、日本央行、欧洲央行、英国央行7月均维持利率不变，流动性边际收紧出现阶段性放缓信号。国内层面，7月30日政治局会议明确要求“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“加大逆周期调节力度”；央行强调保持流动性充裕。据国家统计局数据，2026年上半年中国GDP同比增长4.7%，增量达3.6万亿元，为近五年同期最大增量。随着专项债发行加快、增量政策储备逐步落地，宏观政策持续发力将为有色金属需求提供有力支撑。 一言以蔽之，美元信用裂痕下的货币属性重估、产能刚性约束下的供给溢价、绿色转型与AI算力驱动的需求质变、地缘博弈下的战略价值升级、流动性改善与政策共振——这五重宏观逻辑，共同构成了有色金属板块整体向上的β。 二、细分品种分化：从β到α的投资图谱 考虑到有色金属涵盖细分门类较多，我们不妨针对主要品种的投资逻辑进行梳理。 （一）黄金：法定货币信用对冲与央行购金 黄金是“货币属性”最为突出的品种。2026年以来金价冲高回落再反弹，但中长期上行逻辑未变。支撑黄金价格的核心因素在于：美国财政赤字加速扩张且几乎不可逆，逆全球化下地缘裂痕难以弥合，全球央行持续购金提供坚实支撑。这三重因素共同构成了黄金不同于其他金属的独立定价逻辑——它不依赖工业需求，而是直接对标全球法定货币体系的信用状况。8月5日现货黄金盘中触及4179.53美元/盎司的高位。有机构指出，当前金价回撤幅度已逼近历史极值，4000美元/盎司附近大概率是本轮底部区域。在美元信用体系持续承压的背景下，黄金作为“终极货币”的战略配置价值仍在持续强化。 （二）铜：供需缺口扩大，战略资源属性加速确立 铜是本轮有色金属价值重估中供需逻辑最清晰的品种。供给端面临多重约束：全球铜矿品位长期下行，主要矿山平均品位已降至0.6%左右，边际生产成本持续抬升；智利国家铜业公司（Codelco）承认七年未兑现产量预期，已暂停新项目审批。中金公司研报显示，全球15家头部铜矿企业上半年合计铜产量567万吨，同比下降5%，据此测算2026年全球铜矿供应增速或转负。 供给端扰动近期再度升级。2026年6月29日，刚果（金）政府签署联合部长令，禁止铜精矿和钴精矿出口，禁令立即生效。符合“战略性”条件的项目可申请最长一年豁免。该禁令废止了2023年的旧令及其豁免条款，政策力度较以往明显加码。该禁令虽主要改变出口形态，即由铜精矿向阳极铜、粗铜及精炼铜转变，但是对铜金属出口总量的短期影响相对有限，但其政策信号极为明确：资源国正通过出口限制将更多附加值留在国内，资源保护主义对全球铜供应格局的影响持续上升。 需求端，AI数据中心、电动车、电网升级三大引擎持续拉动铜消费。与此同时，美国正以近年来最快速度囤积精炼铜，加征关税预期将进一步加剧非美市场现货紧张。铜的定价逻辑正从“周期品”加速向“战略资源”迁移。 （三）铝：产能天花板刚性约束，利润中枢长期抬升 铝的投资逻辑聚焦于供给端的刚性约束。国内电解铝合规产能“天花板”锁定在4543万吨/年，截至2026年6月开工产能已达4520.90万吨，新增空间极为有限。海外方面，几内亚将2026年铝土矿出口上限削减18%，印尼持续收紧矿端释放。与此同时，AI数据中心对电力的巨大需求正在与电解铝厂争夺电力资源——2026年2月，世纪铝业将其位于肯塔基州霍斯维尔的闲置冶炼厂（年产能25万吨）以2亿美元出售给数据中心开发商TeraWulf，计划改造为AI数字基础设施园区。 海外铝企完全成本中枢已上移至3200-3600美元/吨区间，部分已高于LME铝价，成本支撑显著增强；LME铝库存持续去化，可交割部分处于低位。供给端的多重约束与成本端的强劲支撑共同构成了铝价中枢长期抬升的基础。 （四）锂：需求旺季临近，供给缺口逐季放大 锂正迎来需求端的集中释放。有机构指出，2026年下半年需求旺季到来，碳酸锂供给缺口将逐季放大，四季度达到峰值。从供需格局看，全球锂电池需求仍维持较高速度增长，而海外锂矿项目投产进度普遍不及预期，部分高成本项目已减产停产，供给弹性进一步收窄。展望2027年，供需缺口预计仍将存在。经过前期板块回调后，锂板块估值已回落至历史较低分位，估值性价比逐步凸显。 （五）稀土：供给刚性主导定价，出口管制重塑格局 稀土是政策属性最强的品种。供给端，配额增速已从过去三年20%以上骤降至5.9%，对镝、铽等元素的出口管制已生效，2026年7月商务部进一步将14家欧洲实体列入出口管制清单，废料回收链因税务合规趋严产量下滑，供给全面趋紧。需求端，“金九银十”旺季备库预期较强；新能源汽车、人形机器人、低空经济等新兴领域有望成为长期增长核心驱动。在供给刚性主导下，2026年上半年氧化镨钕均价同比上涨超70%，价格中枢有望稳中有进。 （六）小金属：AI算力驱动的“新质生产力元素” 在AI基建浪潮下，锡、钨、锗、镓、铟等“算力金属”正跃升为战略资源。AI服务器单机耗锡量是传统服务器的4倍以上，数据中心对高速光芯片的需求也带动了磷化铟、锗、镓等材料的爆发式增长。这些品种有一个共同特征：高度依赖副产体系，扩产受制于主矿产能与能耗约束，供给刚性极强，供给弹性极为有限。当AI需求集中释放时，供给端无法快速响应，供需矛盾迅速激化。截至7月底，锡现货价格较年初上涨超33%；钨精矿价格在2025年由年初14万元/吨涨至年末46万元/吨，2026年以来延续强势；镓、铟、锗等品种价格同步走强。多家主流机构预判2026至2030年全球锡市场将持续维持供需紧平衡，钨的供需缺口亦逐年扩大。在需求爆发与供给刚性的双重挤压下，小金属的价值重估逻辑尤为清晰。 三、结语 有色金属板块的价值重估已从宏观逻辑进入细分品种的差异化演绎阶段。 五重宏观逻辑构筑了板块整体向上的β基石，而各细分品种则展现出清晰的独立α：黄金依托法币信用对冲与央行购金托底，铜受益于多重供给冲击与三大需求引擎的持续拉动，铝在产能天花板下利润中枢长期抬升，锂迎来需求旺季与供给缺口的共振，稀土在供给刚性主导下价格中枢稳中有进，以锡、钨、锗、镓、铟为代表的“算力金属”则在AI基建浪潮中开启全新的价值重估周期。 在全球政经格局深刻演变、绿色转型与AI革命同步推进的时代背景下，有色金属作为“战略资源”的资产属性正在被重新定义。它不再是传统框架下简单跟随宏观经济波动的周期品，而是承载着能源转型、科技竞争与国家安全多重使命的核心战略资产。这一根本性的定位跃迁，或许正是当前板块最值得深入关注和持续跟踪的投资主线。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资意见。

2026-8-11 : 周一国际油价大幅走高，美伊关于霍尔木兹海峡重启谈判陷入僵局，全球石油库存承压，美国战略石油储备库存跌破3亿桶，创下四十余年新低。截至收盘，美国WTI原油期货收盘上涨5.05%，报82.13美元/桶；国际基准布伦特原油同样收涨约5%，报87.72美元/桶。 面对中期选举压力，特朗普政府宣布《琼斯法案》豁免期再度延长90天。 谈判遇阻 在经历近三个月交火后，美伊双方曾在6月17日签署谅解备忘录，约定向商业船只开放霍尔木兹海峡。但随后因船只通行路线分歧爆发冲突，这份协议迅速破裂。 上周，美国财长贝森特曾向外界透露，很快有望达成开放霍尔木兹海峡、保障船只自由通行的协议，受此消息刺激油价此前大跌超 7%。然而谈判胜利的曙光并未转化为成果。由于美伊立场双双强硬，至今没有正式协议公布。 本周伊始，市场对谈判前景的悲观情绪有所升温。据央视新闻报道，当地时间10日，伊朗外交部发言人巴加埃表示，美国对伊朗实施海上封锁并采取军事行动，是霍尔木兹海峡无法全面恢复安全通航的主要障碍。 巴加埃在当天的新闻发布会上称，当前海峡局势并非由伊朗与阿曼之间的分歧造成。伊阿两国已就商业船舶临时通航路线达成初步共识，正就联合声明部分内容继续磋商。巴加埃强调，只要美国不停止海上封锁及军事行动，霍尔木兹海峡就不具备全面恢复安全通航的条件。 当天晚些时候，美国总统特朗普在社交媒体发帖回应称，他注意到，伊朗正在要求就过去五个月军事冲突中遭受的损失获得赔偿。特朗普称，“我同样要求伊朗进行赔偿，我已指示我的代表们将这一要求明确纳入未来所有谈判之中。” 凯投宏观认为，市场对中东原油出口恢复抱有期待，但伊朗明确希望掌握海峡控制权，这仍是持续性风险。 本周，三大权威能源机构月报将成为市场焦点，报告大概率会凸显现货市场收紧的现实。尽管海湾地区原油在努力改道运输，全球原油库存仍持续下行，该趋势会对油价形成支撑。 美国战略库存危机 周一，特朗普政府延长《琼斯法案》豁免期限90天，但缩小豁免适用范围；保留部分美国航运管制豁免权限，目的是在伊朗战争背景下保障燃料供应通畅。 战争持续扰乱全球石油市场、带来经济动荡，通胀高企正在威胁共和党选情。在此背景下，特朗普选择第二次豁免延期。最新延期将持续至11月中旬，跨过中期选举时间节点。《琼斯法案》是1920年立法，规定美国港口之间的货物运输，必须使用美国籍船舶执行。该法案初衷是一战之后扶持本国航运产业。但包括自由派智库卡托研究所在内，部分经济学家认为，《琼斯法案》属于过时的贸易保护主义政策。 美国海事管理局数据显示：自特朗普首次豁免该法案以来，已有210次原本属于非法的航运任务完成，绝大多数为船舶运输汽油与原油。卡托研究所援引数据测算，通过豁免机制累计运输货物接近5500万桶。白宫发言人表示，政府此举是为保障军方与关键产业能够不间断获取关键资源。“数据表明，豁免显著提升汽油、柴油、航空煤油等必需品的国内运输交付量。特朗普总统持续采取务实有力的举措，维护并强化美国经济与国家安全。” 值得注意的是，美国能源部周一公布数据显示，美国战略石油储备（SPR）上周减少610万桶，库存来到2.987亿桶。该储备设立于1975年，目前为1983年1月以来最低水平。 今年3月，伊朗切断霍尔木兹海峡石油出口，造成史上规模最大原油供应中断，特朗普随即下令释放1.72亿桶SPR原油。SPR授权总库容7.14亿桶，持续大规模释储引发市场担忧：美国政府原油储备是否濒临耗尽。美国能源部发言人7月曾透露，SPR维持安全运转的库存底线约7000万桶。 美国政府问责局（GAO）5 月报告警示：基础设施老化正在威胁SPR作业能力。GAO调查显示，截至2025年12月，受工程检修、地下岩洞故障影响，超过四分之一库存无法直接抽取释放。GAO报告警告：“受长期基础设施老化问题叠加持续大型改造工程影响，SPR原油抽取、输送、回补能力受限，未来仍面临风险。” 近年美国总统越来越频繁动用SPR大规模释储。拜登政府2022年初俄乌冲突后释放1.8亿桶原油，平抑能源市场波动，为SPR历史最大单次释放。

2026-8-10 : 时隔不到两个月，黄金再度成为市场焦点。 8月7日晚间，COMEX黄金期货站上4400美元/盎司关口，盘中最高触及4432.3美元/盎司，现货黄金最高触及4371美元/盎司。 截至8月7日收盘，现货黄金收报4341.91美元/盎司，本周上涨264.13美元，涨幅7.44%；COMEX黄金期货本周上涨291.60美元，涨幅7.17%，双双创下1月23日当周以来最大单周涨幅。 中信期货认为，短期金价仍有望受益于能源通胀降温和加息预期回撤，但修复空间取决于霍尔木兹海峡相关协议能否真正落地，以及全球ETF和零售资金是否转为持续流入。世界黄金协会认为，黄金在下半年将步入关键“分水岭”，并预计各国央行全年购金规模将低于去年，黄金很难复制此前持续上涨的走势。 两大推手点燃行情 上周金价暴涨有两大推手。 上周五，美国7月非农就业数据意外爆冷。 北京时间8月7日晚，美国劳工统计局最新发布的数据显示，美国7月季调后非农就业人口减少2.3万人，市场预期为增加8万人。美国7月失业率略降至4.1%，为2025年6月以来最低水平，低于市场预期中值4.2%。 数据公布后，美国利率期货市场对美联储9月加息的预期概率有所下降，预计到12月加息幅度仅为28个基点，低于数据公布前的32个基点。 近期，市场对中东局势缓和的预期不断上升，缓解了全球能源价格上涨压力。据央视新闻报道，当地时间8月6日，美国总统特朗普表示，关于重新开放霍尔木兹海峡的协议“尚不能说已经正式达成”，但海峡目前“某种程度上已经开放”，美方正参与相关谈判，整体进展良好。 据此，瑞银最新发布的报告称，2027年上半年黄金价格有望冲高至5000美元/盎司。该机构分析称，金价大幅反弹主要源于市场对霍尔木兹海峡重开预期日益增强的提振。虽说短期市场环境震荡不定，但多重长效利好因素，为黄金中长期的上涨逻辑筑牢根基。 浙商证券短期看好黄金迎来阶段性反弹行情，并分析称，经过前期价格调整之后，黄金场内交易筹码已趋于干净，此前参与利率预期博弈的短线投机资金基本完成出清，盘面集中抛压风险充分释放，多头布局的上行阻力显著降低，多重外部催化落地后金价修复行情具备启动条件。 央行“越涨越买”，散户加速离场 长期来看，支撑金价的结构性力量仍然存在。 8月7日，中国人民银行数据显示，7月末黄金储备报7608万盎司，环比增加64万盎司。这是中国央行继2024年11月重启增持后，连续第21个月增持黄金。 近日，韩国央行宣布黄金购买计划，计划将恢复黄金储备配置，并将黄金ETF纳入储备投资范围，为时隔13年后的重启。 从资金面看，黄金市场正迎来显著回流。截至8月9日，国内7只挂钩SGE黄金9999的黄金ETF规模近一周合计增长170亿元，其中由申赎带来的净流入超55亿元。与此同时，海外最大的SPDR黄金ETF近期也获得资金大幅流入。 瑞银分析，中国买盘兴趣、ETF资金净流入、利率环境趋于宽松、以及市场重新关注储备多元化等因素也有所助力。另一方面，美国和日本政府在上周为稳定日元而采取的联合措施，或已避免美国国债遭遇抛售，也为金价提供了支撑。 但短期内，金价仍处于多重影响因素的反复博弈中。从期货市场来看，COMEX（纽约商品交易所）黄金投机性净多头头寸已降至2024年左右的水平，多头拥挤度大幅缓解，筹码出清较为充分。 消费端同样分化明显，8月6日，国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金饰品价格为1300元/克左右，单克较前一日上涨超过55元。 但是金饰重返1300元后，回收市场活跃度显著提升。一位黄金零售人士告诉记者，目前黄金回收价约926元/克左右，与金饰零售价相差近400元，但近日来变现消费者明显增多。 世界黄金协会亚太区研究负责人贾舒畅分析，金饰、金条和金币等黄金实物需求决定了金价长期的走势，ETF和期货等工具则主导了金价的短期波动。短期看，非农数据带来的降息预期能否持续、中东局势是否会反复，仍是悬在金价头顶的最大变量。 “美联储内部仍存在鹰派约束，意味着油价回落只能缓和加息压力，尚不能直接推动政策转向宽松。”中信提示称。

2026-8-8 2: 刚果（金）矿业部、对外经贸部和经济部日前共同签发了政令，禁止出口经初步加工的钴精矿和铜精矿。 与很多资源大国相同，刚果（金）政府希望通过这条新政，提升矿产资源的附加值。刚果（金）是世界上最大的钴生产国和第二大铜供应国。在该消息的冲击下，8月6日，伦敦金属交易所铜价一度冲高触及14369.5美元/吨，为今年1月末以来的新高。 不过多家在刚果（金）运营的中企都对外表示新政对他们冲击不大。上海国际问题研究院地区合作室主任祝鸣向第一财经记者解释道，许多中企已在当地深耕多年，建有加工产线，出口的是矿石深加工成品，而非原矿，因此不在新政的约束范围之内。 出口禁令 其实刚果（金）对于精矿的出口禁令并不是新鲜事。刚果（金）曾于2013年、2019年和2023年出台过铜精矿和钴精矿的出口禁令，但在国内冶炼能力不足的情况下最终给予豁免。最新命令废止了2023年的命令及其豁免条款，并对矿产出口以及具有经济意义的采矿副产品征税作出规定。 刚果（金）是全球矿产领域的重要原产地。根据美国地质调查局数据显示，刚果（金）贡献了全球超70%钴产量，钴储量也达到全球55%的水平；铜年产量大约在300万吨水平，约占全球一成以上。 此次禁止出口的精矿是原矿的升级产品，它去除了大部分脉石与杂质，使得有用金属或有用矿物得到高度富集，它是选矿厂的最终产品，也是后续金属冶炼的重要原料。 祝鸣告诉第一财经记者，对于新政的落地，刚果（金）依然有不少短板需要克服，首先就是电力供应不足，受限于能源问题难以支撑大规模本土矿产深加工；其次就是产业链缺失，矿产资源上下游加工配套不完善，本土工业消化原矿的能力依然存在明显的瓶颈。 祝鸣进一步分析道，刚果（金）、津巴布韦等非洲资源丰富的国家，曾多次出台过矿产出口禁令，或强制本地化加工等限制外资采矿企业的政策，但大多虎头蛇尾，原因在于政策难以长期严格执行，后续通常会开放豁免通道，延期放宽限制，作为缓解措施。 新政令也表示，面对“战略性”情况，矿业部长可以给予为期一年的出口豁免。 在印尼也有类似的情况，2014年，印尼开始实施镍矿出口禁令，要求矿石须在本土进行初步加工。但由于当时国内加工能力有限，禁令在2017年有所放松。直至印尼国内冶炼厂初步建设完备后，2020年1月，印尼正式全面禁止镍原矿出口。 此外刚果（金）将在2028年底举行选举，祝鸣表示，新任政府有可能会推翻前任的政策，过往经常出现“新官不认旧账”的情况。 影响如何 就新政对国际市场的影响而言，有机构分析认为，目前市场可流通钴原料边际宽松，加上印尼伴生钴持续放量，短期原料“紧而不缺”。 从铜的角度看，根据各企业公告，中资企业在刚果（金）铜产能多为湿法炼铜项目，不受禁令影响，叠加出口豁免政策，新政对刚果（金）中资铜企的生产运营影响有限。 在刚果（金）的主要矿业运营商，包括嘉能可、华友钴业、紫金矿业、艾芬豪矿业、洛阳钼业和欧亚资源集团等。 华友钴业8月7日对外表示，禁令针对的是“铜精矿”和“钴精矿”这类初级矿产品，而华友钴业在刚果（金）的成品为粗制氢氧化钴（钴的中间品）和电积铜（阴极铜），不涉及精矿出口问题。 紫金矿业8月7日也对外回应表示，公司旗下科卢韦齐铜矿的产品为粗铜及电积铜，卡莫阿-卡库拉铜矿的产品为阳极板及粗铜，不属于刚果（金）禁止出口的产品。 洛阳钼业此前在财报及官方网站等多个公开渠道均明确，公司在刚果（金）TFM和KFM两座矿山的产品为阴极铜和氢氧化钴，并无精矿产品。

2026-8-8 2: 刚果（金）出口禁令消息催化，A股有色板块掀起巨浪。 8月7日，钴矿板块全线狂飙，截至收盘，寒锐钴业（300618.SZ）报收36.79元，涨8.53%，盘中一度涨超10%；腾远钴业（301219.SZ）报收50.06元，涨5.86%；华友钴业（603799.SH）报收44.01元，涨6.30%。铜板块同样活跃，江西铜业（600362.SH）报收49.58元，涨7.20%、铜陵有色（000630.SZ）收涨5.94%。 消息面上，据6日报道，刚果（金）政府已下令禁止铜精矿与钴精矿出口，正加大力度推动矿产品在境内深加工，提高矿产资源附加值。 国际铜价方面，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜合约延续8月6日涨势，8月7日盘中高位触及14229.5美元/吨，距离市场热议的“15000美元”目标线，只差临门一脚。 机构普遍认为，情绪冲击大于实质，行情难持续。福能期货分析，本次禁令实质影响有限，刚果（金）此前对铜钴精矿出口已实施配额与豁免审批，本次属既有管控的重申与收紧，而非突然全面中断。富宝有色铜分析团队也指出，刚果（金）大部分铜精矿已在本国内完成精炼，实际出口量有限，整体更偏向于象征性意义。 上市公司集体回应：禁令冲击有限 面对市场的剧烈反应，国内多家布局刚果（金）业务的有色龙头企业迅速发声，回应影响。 紫金矿业对第一财经记者表示，公司旗下科卢韦齐铜矿的产品为粗铜及电积铜，卡莫阿-卡库拉铜矿的产品为阳极板及粗铜，不属于禁止出口的产品。 洛阳钼业相关人士在微信朋友圈公开表示，公司在刚果（金）TFM和KFM两座矿山的产品为阴极铜和氢氧化钴，没有精矿。 华友钴业称，不涉及精矿出口问题，中资企业应该都差不多。 寒锐钴业相关负责人则表示，刚果（金）在此前就已经收紧精矿出口，相关事项对公司不会造成影响。 具体看来，上述禁令于6月29日已签署，8月6日被媒体披露后，再次引发市场关注。此前刚果（金）曾于2013年、2019年和2023年出台铜钴精矿出口限制，但在当地冶炼能力不足等情况下多次向部分企业发放出口豁免。 天风证券表示，刚果（金）配额制及站点扰动令市场对中长期原生料流通仍存担忧，但上半年积压中间品集中发运陆续到港，港口可流通原料边际宽松。叠加印尼伴生钴与国内再生钴持续放量，短期原料端“紧而不缺”。整体看，淡季需求疲弱，钴价震荡偏弱。 禁令、关税联合扰动，机构看多铜价 金属铜方面，中信证券分析认为，禁令对中资铜企的生产运营影响有限。并分析称，中资企业在刚果（金）铜产能多为湿法炼铜项目（产品为阴极铜），部分火法项目生产的铜精矿也会就地冶炼成阳极铜，均为不受禁令影响的产品。 对国内铜产业来说，一位铜矿产业人士对第一财经记者称，铜冶炼和加工企业在当地建厂，减少国际市场可供销售的铜精矿产品数量，加剧国内铜炼厂采购竞争，压低了铜冶炼工费，给国内炼厂的经营带来一定压力。但这些铜原料加工后还将供应国际市场，数量有限，所以对中国铜冶炼的影响有限。 值得注意的是，当前铜金属市场正处于供应扰动频发，局部库存持续走低的关键节点，该禁令或将加剧市场对供应紧张的担忧。 去年以来，由于预期美国总统特朗普将就进口关税作出决定，大量铜被运往美国，导致LME仓库中铜库存减少。 近期美国抢运铜的热情重燃，7月份，伦敦金属交易所（LME）铜库存月度累计去库79375吨，环比下降24.11%，上期所（SHFE）铜库存累计去库66398吨，环比下降近49%，而芝商所（COMEX）铜库存7月累库增加近5万吨，持续刷新历史高位，COMEX铜与LME的铜价差再度冲高至近700美元/吨。 高盛报告认为，美国以外市场铜的供应缺口将从6万吨暴增至64万吨，库存天数不足10天，美国以外地区的铜现货市场紧张加剧。欧洲、亚洲地区的铜库存已经接近历史的极限低位。 在供应预期的扰动下，国际铜价整体涨幅已超过50%，多家国际投行还在大幅上调铜价预测。花旗预计，考虑到矿山扰动超预期、AI+能源转型新增需求、美国关税博弈，供给弹性严重不足，未来6至12个月伦铜将挑战15000美元。

2026-8-8 2: 经历数月的沉寂之后，金价显现出复苏迹象。 道琼斯市场数据显示，截至周五收盘，纽约商品交易所8月交割的COMEX黄金期货本周上涨291.60美元，涨幅7.20%，报4340.70美元/盎司，创下1月23日当周以来最大单周涨幅。 金价探底回升 最新数据显示，美国就业市场疲软，叠加美伊有望达成和平协议，市场对能源通胀的担忧有所缓和，美联储加息预期降温，黄金本周录得1月以来最大单周涨幅，机构重燃对金价的乐观预期。 与此同时，受美伊有关霍尔木兹海峡通航谈判消息影响，国际油价本周大幅下挫。能源成本下行可以缓解通胀压力，进而让市场下调加息押注。黄金作为无息资产，在高利率环境中持有成本上升，避险吸引力会被削弱。 CME 美联储观察工具显示：交易员目前定价9月加息概率44%，上周该数值为67%。Capital.com高级金融市场分析师凯尔·罗达表示：“当前黄金本质是美联储政策预期的衍生品。市场下调美联储加息隐含概率，同时市场认为沃什主席的政策立场可能不及此前预期那么鹰派，共同推动金价上行。” BCA Research首席策略师诺亚·韦斯伯格在研报中表示，黄金近期上涨逻辑清晰，反映出投资者对通胀前景以及美联储抗通胀能力的担忧，金价仍有上行空间，甚至有望再度刷新历史纪录。韦斯伯格称，美联储主席凯文?沃什7月新闻发布会之后，市场对他的政策容忍度很低。另一方面，投资组合配置黄金的原因来自债券市场风险。 今年1月，贵金属行情直线拉升，黄金期货一度突破5600美元/盎司，创下历史新高。 但就在多头情绪达到狂热之际，转折点悄然而至，资金转而涌向高景气半导体以及其他AI热门标的。上个月，黄金价格最低下探至4000美元/盎司下方，较高点跌幅约30%。而近几周金价再度走强，市场对通胀持续性、美联储政策公信力的担忧，重新点燃投资者对黄金的兴趣。 德银、瑞银看好后市 德银近日发布研报称，黄金自2024年8月起进入一轮 “爆发式行情阶段”，这一趋势尚未终结。有充分理由认为，金价大概率已经完成2026年底部构筑。 德意志银行策略师 Michael Hsueh重申该行目标：2026年底黄金价格触及4600美元/盎司。他在黄金专题报告中，从三个维度解析本轮 “爆发式行情”：按照最悲观模型，将黄金对标铜、原油，甚至面包等品类经过通胀调整的长期年化增速：区间最低为面包 0.26%/ 年，最高原油 3.44%/ 年。若套用该大宗商品长期均衡增速推算，黄金公允价格仅2600美元/盎司。 如果用BSADF泡沫计量模型（Backward Supremum Augmented Dickey-Fuller）——学术界主流的投机泡沫识别、时间定位计量工具。测算结果显示：本轮黄金行情理论峰值6400美元/盎司，调整底部区间3700美元/盎司。而多因子公允估值模型纳入标普500指数、10年期美债收益率、汇率等变量，测算得出2026年末黄金公允价值4700美元/盎司。 他在报告中重点强调一项基本面结论——黄金长期实际收益率。在1957年至2023年的长周期内，黄金长期跑赢美国CPI通胀，年均实际回报率2.5%；如果纳入2024年至今这轮黄金大牛市，真实年化收益率会显著更高。报告明确，当前金价上涨并非单纯由投机情绪驱动，而是具备基本面支撑，因此爆发性行情阶段尚未终结。 瑞银预计，2027年上半年金价将攀升至5000美元/盎司。达成该目标的前提条件：美联储不再进一步加息、投资资金回流黄金、全球央行持续购金。瑞银维持央行全年购金量750至1000公吨的预测。这一规模虽不足以单独推动金价大幅上涨，但足以稳定市场、对冲珠宝需求等疲弱领域。 该行认为，尽管短期内市场仍面临波动风险——尤其是若美国经济数据持续强劲、油价令通胀担忧延续，或市场进一步定价美联储更鹰派的利率路径——但中长期来看，金价上行逻辑并未改变。

2026-8-7 8: 横盘许久的黄金价格终于又涨了。 8月6日，现货黄金价格重返?4200美元/盎司?上方，并一度突破?4300美元/盎司?关口，为今年6月18日来首次。 受此影响，多家黄金珠宝品牌今日挂出的足金首饰价格较前一日也大幅上调：周大福报1297元/克，涨57元/克；老凤祥报价1293元/克，涨56元；周生生报价1295元/克，涨58元/克。 不过，记者今日走访多家金店后看到，虽然黄金价格“异动”，但或是因为工作日的关系，门店内的顾客三三两两并不多。一些柜台销售人员表示，金价的波动比以前更受关注，只要有大幅波动就会带来一些人气，但目前未有实际的交易。一位销售导购告诉记者，她微信上有一些老顾客，这两日陆续来问价，“但问完就没下文了，感觉还是观望的居多。” 今日，中国黄金协会发布统计数据显示：2026年上半年，我国黄金消费量511.412吨，同比增长1.23%。其中：黄金首饰132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币339.336吨，同比增长28.42%工业及其他用金39.943吨，同比下降2.90%。 中国黄金协会表示，金价高位大幅波动叠加黄金税收新政落地执行，国内黄金消费结构持续分化。黄金投资需求强劲，金条、金币成为市场热门投资品类，金价阶段性回调带动银行销售渠道金条销量增长。高金价推高了工业企业用金成本，工业用金量随之下降。 今年上半年金价呈现大幅波动、高位回调的运行特征。协会也提醒，金价虽然下跌，但当前金价仍处于高位，短期波动加剧，市场风险增加。 那么，金价在短期内大幅波动对于黄金零售企业来说是好还是坏？记者近期也采访了一些零售企业。相关人士认为，对黄金零售企业来说，金价波动不能简单理解为利好或利空。 周生生方面向记者表示，真正影响企业经营的，除了金价高低，还有价格波动的幅度和速度，以及企业对市场变化的响应能力。如果金价适度回调，确实有机会降低消费者入手门槛，释放一部分前期观望需求；但如果价格短期波动过快，也会让消费者产生“再等等”的心理。同时，对零售企业而言，金价变化也会传导到库存管理、产品定价、毛利结构和终端销售节奏。 周生生方面表示，从消费端看，下半年黄金珠宝行业大概率仍会处在“高关注、高波动、强分化”的状态。一方面，黄金仍然是消费者关注度很高的品类，金价波动本身会持续带来讨论和流量；另一方面，高价环境也让消费者更谨慎，行业不能再单纯依靠金价上涨带来的热度，而要回到产品结构、门店效率和品牌信任。