2026-9-12 : 受美伊战争扰乱全球油气供应影响，美国柴油价格周五突破6美元/加仑大关，再创历史新高。作为支撑货运、农业和供暖等需求的“经济血液”，柴油深度绑定美国经济，会直接影响各类商品物价。 美银认为，柴油才是实体经济承受压力的核心节点。 刷新历史最大涨幅 自美伊战事爆发以来，柴油价格涨幅超55%，高于汽油40%的涨幅。根据美国汽车协会的数据，本年度涨幅很可能创下有记录以来新高。 危机由两方面因素叠加而成：第一，美伊冲突持续拉扯，原油期货重新站上100美元 / 桶。第二，全球炼油产能不足，无法把原油转化为成品油。中东与俄罗斯境内多处炼油厂遭战争损毁；作为柴油主要出口国，俄罗斯为缓解国内燃料短缺，已经限制柴油出口。Lipow 石油咨询公司总裁安迪?利波表示：“炼油厂已经开足马力生产柴油，整个系统已经很难再多产出柴油。” 美国几乎其他所有重载设备都依赖柴油：重型卡车、拖拉机、货运列车、船舶以及工程机械。大型卡车、铁路货运公司会通过燃油附加费，把上涨成本转嫁给零售商、制造企业；企业继而提高商品售价抵消成本。与此同时，洛杉矶、长滩两大全美最大港口即将迎来假日购物季集装箱洪流；今年把这些货物运送到零售商手上的运输成本将抬升，并转嫁到消费者身上。 GasBuddy石油分析主管帕特里克?德哈恩在社交平台表示，加州柴油价格有可能突破8美元 / 加仑，“部分加油机硬件甚至都没有设置可以显示后续更高价格的档位”。 第一财经此前曾报道，特朗普上周会见了近十家炼油企业，探讨扩大炼油产能，以此压低终端油价。但实际影响有待观察，美国国内炼厂产出已经创出新高，炼厂开工率达到可运行产能的98%。部分炼厂推迟设备维护，增加设备意外停机、进一步推高油价的风险。如果大型飓风袭击美国墨西哥湾沿岸（美国绝大部分炼油产能集中于此），将会造成更大供给中断，油价会出现更剧烈上行。 另一方面，柴油价格飙升恰逢秋收季开启。农机设备高度依赖柴油，农业投入成本上行，可能推高食品价格。高盛周一向客户发出警示：全球食品价格存在大幅冲高风险。该行将原因归于霍尔木兹海峡危机带来柴油、化肥成本暴涨，黑海局势威胁全球粮食贸易，同时厄尔尼诺带来干旱与极端高温风险。 前品浩（Pimco）联席首席执行官艾尔?埃里安周五在社交平台发帖称：“虽然不像私家车汽油那样被大众看见，但柴油是至关重要的生产投入品。卡车、货运列车、农机设备，生产和运输我们绝大多数消费品，都要靠柴油驱动。” 美银：美联储恐慌最麻烦 柴油是实体经济通胀的核心传导载体，决定全产业链物流成本。当前柴油价格历史性暴涨，属于供给端的刚性冲击，它会持续向CPI、PPI传导，迫使美联储转向偏鹰路径。 在最新8月CPI报告显示能源价格重新推高物价之后，联邦基金利率期货定价显示，目前市场接近充分定价美联储下周加息25个基点，机构正在评估年内多次加息的可能性。 美银周五重申了观点：真正对美国经济构成威胁的，是柴油价格，而非快速上行的美债收益率。“柴油是实体经济承受压力的核心节点。” ETF 策略师嘉里德·伍德沃德在当天发布的美银《Flow Show》策略笔记中写道，收益率或许暂时还伤不到经济，但柴油可以。报告称，30年期长债收益率逼近5.3%，创下2007年以来新高，但股票与美债交易员对此反应平淡。市场这种满不在乎的状态，叠加财长贝森特与美联储主席沃什偏强硬的政策表态，将为秋季市场大波动埋下伏笔。 值得一提的是，美银明星策略师迈克尔·哈特内特近期常常提醒投资者：当美联储开始恐慌的时候，市场才会真正恐慌。 不过美联储持续紧缩政策或带来连锁影响，货币政策分析机构（Monetary Policy Analytics）政策经济学家德里克?唐认为，金融市场存在两处明显薄弱环节：支撑人工智能资本开支热潮的乐观情绪，以及保险机构持有的私人信贷资产。不断走高的融资成本，有可能终结 AI 繁荣。当美国政府债券可以提供 5% 收益率时，大型科技企业在债务市场融资会受到显著挤出效应。与此同时，国际货币基金组织（IMF）发出警告：部分或全部由私募股权控股的保险机构业务透明度偏低。这类机构持续配置风险更高的固收资产，利率波动带来的资产亏损，有可能传导至银行体系。

2026-9-11 : 9月11日24时，国内成品油调价窗口将开启。 据国家发展和改革委官网最新消息，8月28日国内成品油价格调整以来，美伊冲突再度升级，国际市场原油价格持续大幅上涨。为减缓国际油价上涨对国内的冲击，在保持现行价格机制框架的基础上，对国内成品油价格采取临时调控措施。 国家发展和改革委称，根据现行价格机制计算，9月11日国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别应上调435元、420元；调控后汽、柴油每吨价格实际上调260元、250元。折合成升价后，全国平均来看，92号汽油、95号汽油和0号柴油每升分别上调0.20元、0.21元、0.21元。 本次调价将抬升私家车主与物流企业的用油成本。以油箱容量50L的普通私家车计算，调价后，车主们加满一箱油将多花10元左右；按市区百公里耗油7L-8L的车型，平均每行驶一百公里费用增加1.5元左右。对满载50吨的大型物流运输车辆而言，平均每行驶一百公里，燃油费用增加8.4元左右。 “从供应端来看，全球原油维持供小于求的局面。”行业机构隆众资讯成品油分析师刘婷对记者分析，美伊双方的低强度军事冲突仍在延续，美国总统特朗普暗示冲突可能会维持到中期选举前后，霍尔木兹海峡维持低通行量，胡塞武装加强对沙特石油设施的打击，供应风险有增无减。 “需求端仍表现欠佳。”刘婷表示，美伊局势导致全球经济和原油消费改善缓慢，亚洲多国炼厂开工负荷维持低位，且美国传统燃油消费旺季已经结束，季节性利好逐渐消散。 下一轮成品油零售调价窗口将在9月24日24时开启。 “下一轮成品油调价上调的概率较大。”刘婷认为，本轮调价周期后半段国际原油价格涨势明显，带来的影响主要计入下一轮。此外，美伊冲突短期内彻底结束的难度较大，中东区域的供应风险仍需提防，中东多国的原油出口量仍受抑制，预计地缘风险继续支撑油价坚挺预期。

2026-9-10 : 【强现实托起铜价 机构认为宏观因素将决定上涨高度】近期，国内外铜价持续走强，伦敦金属交易所（LME）期铜盘中刷新历史纪录，一度触及14779美元/吨；沪铜期货主力合约价格也突破110000元/吨关口。业内人士表示，本轮铜价上涨的核心支撑包括全球铜精矿供应收紧、库存持续下降以及现货市场紧张，而美国精铜关税预期引发的库存转移效应，进一步加剧了非美地区供应紧张。短期来看，铜价或在高位区间维持震荡。不过，随着产业端利多因素逐渐被市场定价，后续铜价上涨空间仍取决于美联储货币政策走向、美国精铜关税政策情况等宏观因素变化。（中证报）

2026-9-10 : 周三，国际油价六周来首次站上100美元/桶。美伊军事冲突升级，市场对中东原油供应中断的担忧加剧，同时担心通胀压力再起、企业与消费者能源成本抬升。周四，欧央行很可能继续加息25个基点以应对物价压力，随之而来的可能是日本和英国央行，美联储的政策天平也正在向紧缩倾斜。 中东局势推高油价 全球原油基准布伦特原油自上月初以来已累计上涨25%，市场对这场持续半年的美伊冲突达成永久性和解的希望不断消退。本周，也门胡塞武装袭击沙特能源设施、引燃石油装置，冲突进一步升级，市场担忧供应中断风险将扩散至整个海湾地区，油价涨势加速。 美国能源信息署（EIA）周三发布最新《短期能源展望》（STEO），大幅上调未来两年布伦特原油价格预测。EIA预计，2026年布伦特原油现货均价为91美元/桶，2027年为74美元/桶，较此前预测分别上调4美元与5美元。与此同时，EIA预计今年下半年布伦特均价约为90美元/桶，较8月预测高出8美元。 原油经纪商PVM市场分析师塔马斯?瓦尔加表示：“原油投资者以毫不含糊的方式表达了他们对中东本轮冲突升级影响的判断。他们在用美元投票。这一投票结果强烈表明，除非霍尔木兹海峡重新开放、原油恢复不间断外运，否则在可预见的未来，原油供需无法平衡。” 半年来，伊朗冲突导致中东原油出口减少，部分主要消费国原油库存持续消耗。美国也大量动用战略石油储备（SPR），经过拜登与特朗普两届政府多年持续释放，战略石油储备现有2.897亿桶，降至1982年以来最低。 能源监管机构国际能源署（IEA）曾在3月宣布释放4亿桶应急原油储备，这批储备已释放约四分之三。IEA表示，包含商业库存、美国战略储备以及海上浮油库存在内的全球原油总库存，整体看尚有余量。但其中很大一部分原油要么在海运途中、已经锁定卖给采购方，或是储存在储备信息公开度很低的国家。 然而抛储并未平抑油价，9月美国汽油零售价持续高于4美元 / 加仑，这对于共和党而言是风险。11月中期选举，共和党需要争夺参众两院微弱多数席位，高油价将拖累其选情。 与此同时，供应面对新一轮冲击会极为脆弱。油轮追踪机构Vortexa估算，伊朗战争导致约1000万桶/日的原油出口量流失，这一规模约占全球原油需求的10%。 美国、加拿大、圭亚那等部分产油国虽然增产，但IEA上月预计，今年全球原油供给将减少430万桶/日，降幅约4%。分析师认为，相比冲突初期，当前市场吸收新供应冲击的缓冲能力已经显著下降。Abaxx Markets联席主席杰弗里?柯里称：“我认为市场仍试图将本轮能源涨价视为一次性冲击，但事实并非如此。这是结构性的，不会轻易消退，属于我所说的安全溢价，而且只会越涨越高。” 加息潮会来吗 虽然布伦特原油尚未触及冲突早期126美元的高点，但如果油价持续站稳100美元上方，影响将溢出能源市场：推高运输与制造业成本，重新点燃通胀担忧，迫使利率在更长时间维持高位。 欧元区国债收益率上行，Tradeweb 数据显示：德国10年期国债收益率触及15年新高3.400%；英国10年期金边国债收益率上行4.6个基点至5.207%。瑞穗多资产策略师埃夫琳?戈麦斯 -利希蒂在研报中表示：欧元区利率当前走势很大程度由能源价格主导，而非本土基本面。 欧元区投资者则静待欧洲央行周四的利率决议与政策说明。本次加息基本已成定局，市场重点关注欧洲央行更新的GDP与通胀预测，以及任何关于后续利率路径的信号。富兰克林邓普顿欧洲固定收益主管戴维?赞恩在研报中表示：“我们预计欧洲央行周四加息25个基点至 2.50%；欧洲央行启动紧缩周期时间相对较早，国债收益率走高叠加能源成本抬升，短期内将抑制欧洲经济增长，这给政策制定者后续暂停加息留出空间。” 掉期市场目前计入欧央行2027年12月累计收紧约90个基点的预期，这将把欧洲央行存款利率推高至3.25%，这是本轮紧缩周期中市场计入的最大加息幅度。交易员也加大了对英国央行加息的押注，预计到2027年底累计收紧幅度约为90个基点，为3月以来最高，这将把英国央行主要利率推高至约4.75%。 市场同时已经完全定价日本央行9月加息，投资者将从政策委员会委员增田和幸周四的讲话中，寻找后续加息节奏的线索。日本政策制定者多次表示，在决定加息时点与加息步伐时，会评估中东冲突、汇率波动以及人工智能相关需求带来的影响。摩根大通预计：未来12个月日本央行加息3至4次，政策利率上调至约2%。 投资者正密切关注下周将迎来议息会议的美联储走向。联邦基金利率期货定价显示，本月加息的概率已经超过60%，市场正在评估第二次上调利率的潜在时间窗口。本周五将公布的8月消费者价格指数CPI或成为影响美联储决定的关键因素。

2026-9-9 2: 越来越多工业能源企业跳出传统能源或设备销售的“一锤子买卖”，转向与用能主体长期深度绑定的综合服务模式。背后驱动力来自多重现实需求：“双碳”综合评价考核办法落地，零碳园区、零碳工厂建设提速；客户降低用能成本或完成ESG合规需求，以及出口型企业应对碳边境调整机制（CBAM）带来的碳足迹披露压力。 “‘十五五’时期，随着综合能源服务为企业提供更多价值，这一业态才到了真正可成型的阶段。”中国能源研究会配售电专委会副秘书长吴俊宏告诉第一财经。 多重因素叠加之下，行业认为，综合能源服务已从过去单一的节能改造业态，升级为能碳管理叠加虚拟电厂的新模态。 市场扩容 8月末，能源技术公司西门子能源宣布推动旗下低碳工业集团分拆独立。该板块主要面向石油和天然气、流程工业、造纸、水泥等行业，致力于提升全球工业客户工业设施和生产流程的运营效率，并降低碳排。2025财年低碳工业集团实现营收57亿欧元，服务业务占比约50%。 分拆之后，该业务集团将获得更大的经营自主权和更多样的发展路径，以匹配工业客户快速变化的市场需求。“目前的投资重点主要集中在发电和输电，这些业务能在短期内体现投资成效。”西门子能源总裁兼首席执行官克里斯蒂安·布鲁赫认为，该板块仍具备广阔的盈利增长空间，若维持现有架构，其未来发展将受限。 随着今年国内能耗双控转向碳排放双控、欧盟碳边境调节机制即将进入全面强制清缴阶段，从国家层面到地方，从行业到企业，均面临碳管理与考核的压力。自身专业能力或技术储备不足的企业或园区，向外寻求综合能源服务成为现实选择。过去一年多，城市燃气企业、新能源设备商、地方电力公司乃至国际能源公司纷纷抢抓机遇，加紧布局综合能源服务业务。 正泰安能在成立十周年之际，明确从分布式光伏生产商转向综合能源解决方案服务商。深南电A（000037.SZ）的综合能源服务业务上半年营收已同比增超160%，占总营收比重同比增约20个百分点。中国燃气（00384.HK）也持续拓展电力、储能、生物质等业务，2025-2026财年其售电业务交易电量达73亿度，工商业储能项目累计投运近710兆瓦时（MWh）。 “2018年讨论综合能源服务，重点在节能、电价。随着‘双碳’战略提出，综合能源服务通过绿电还能优化生产，这个业务才开始有了生长土壤。”吴俊宏表示，进入“十五五”，综合能源服务能够向“电能碳”协同管理转变，在碳管理上为企业创造更多价值，这个业态才真正步入成熟期，从政策驱动向市场驱动转型。 本轮综合能源服务热潮，正催生出差异化解决方案。 以城燃巨头中国燃气的业务为例，城市存量大型公建节能改造是其热泵技术的重要落地场景。建成于上世纪90年代的上海东方大厦，原先依靠三台离心机、两台燃油锅炉分别制冷与采暖，两套系统各自独立，机房占地庞大、运维负担重，每年采暖费约160万元。中国燃气采用自研闭式能源塔热泵机组，冬季从空气中同时吸收显热与水蒸气凝结的潜热输送到室内，夏季将室内的热通过闭式能源塔释放到空气中，实现冬季供暖、夏季制冷一机两用。改造后，东方大厦取暖季节约能源费用超100万元，年减少二氧化碳排放371吨。 图为中国燃气的热泵机组 采访对象供图 针对高耗能制造业，中国燃气以生物质燃料为抓手。公司位于安徽枞阳的生物质能源示范工程，以BOO（建设-拥有-运营）模式为奇瑞集团旗下动力电池企业得壹能源提供工艺用绿色蒸汽。项目配置3台20吨/小时高效生物质直燃炉排锅炉，自今年2月启动以来，已累计供汽近11.8万吨，日最高超过980吨，与原先的天然气锅炉供热比，按年35万吨蒸汽折算每年可为业主节能约3500万元、减排6.5万吨二氧化碳。 工商业储能也是综合能源服务的另一重要业务。碳纤维生产商江苏恒神产线全年24小时运转，对供电连续性、电压稳定性要求严苛，过去从大电网购电，公司往往要承担峰谷价差带来的高额电费。对此，中国燃气与江苏恒神以ESG发展理念达成合作，采用“全额投资、全周期运营”的第三方服务模式，建成17.5MW/35MWh工商业储能项目。运营端嵌入大数据技术与AI，开展生产负荷与现货电价预测、多品类电力市场交易策略优化，并完成虚拟电厂运营商资质接入，成为江苏区域虚拟电厂核心工业调节节点，以此获得多重电力市场收益。 西门子能源与铸造企业共享集团的资阳生产基地合作项目，亦是依托智慧能源管理系统，实时监测设备健康状况，并结合峰谷电价等要素优化能源使用。两方接下来的合作方向是从能源管理向碳足迹管理延伸，帮助供应链节能减排，并探索铸造业可复制的碳管理模式，助力产品低碳出海。 图为西门子能源与共享集团合作项目 郭霁莹/摄 从节能降本到资产价值再造 “节能是综合能源服务的老概念，也将是长期主题。”一名电网系统相关人士告诉第一财经，在这一概念之上，综合能源服务正在新增能碳管理、虚拟电厂两个新的价值维度，前者关系节能降碳、绿色生产，后者则要求综合能源服务商整合各项灵活性技术要素，承担起虚拟电厂主体角色，完成与大电网的系统互动，从中探寻市场竞争力。 在整套综合能源解决方案中，绿色供热正成为产业升级与低碳落地的关键环节。行业人士指出，工业生产绕不开工业蒸汽等高温热源，但部分高温工艺场景中，电气化改造往往出现成本过高、系统适配性不足的问题。供热脱碳复杂度远超电力脱碳，必须结合地方热负荷结构、原料供给、工业场景、现有设施条件等因地制宜设计方案，不能简单电气化一刀切。 绿色供热赛道，生物质能被视为关键抓手。中发展控股有限公司天然气事业部总经理施宁发文称，国内每年工业蒸汽消费量超30亿蒸吨，大部分仍依靠燃煤锅炉供给，“双碳”政策下，生物质供热是最现实的替代方案。相较于去年全国城燃工商业用气平均毛差0.25～0.5元/立方米，生物质供热等效天然气毛差可将利润放大3至5倍，且能在零碳前提下完成（碳排放核算认定生物质为“碳中和”）。施宁称，伴随国内碳配额持续收紧、碳市场覆盖面扩大，碳价长期上涨趋势确定，生物质供热等零碳能源绿色溢价将同步提升。 图为生物质燃料 郭霁莹/摄 节能降本之外，承接“双碳”时代的合规压力是综合能源服务的第二层价值。中国碳市场当前碳价为80~100元/吨，仅为欧盟的1/8～1/5。随着“十五五”开局之年“双碳”考核落地施行，碳排放指标已与企业评级、市场准入、地方考核直接挂钩，行业认为国内碳价值开始真正释放。 但由于大部分工业企业尚未组建专门的碳核算、能耗管理与合规申报团队，易出现履约缺口、考核超标等问题，综合能源服务恰能将碳核算、配额申报、交易撮合这一整套复杂合规工作进行业务外包，收取服务费与佣金，帮企业化解问责或经济损失风险。 值得关注的是，不少企业近来正与专业碳交易机构合作，取得相应资质。例如，中国燃气与上海环境能源交易所签署战略合作协议，在碳足迹认证、碳资产管理体系等方向协作；宁德时代接连签约国家应对气候变化战略研究和国际合作中心、北京绿色交易所、上海环境能源交易所三家机构，覆盖行业碳足迹数据库制定、碳资产交易、低碳综合服务输出等方向，为从定规则到交易再到卖服务奠定基础。 而随着国内电力市场进一步成熟，综合能源服务正在完成更大的价值跃迁：把纯花钱的用电负荷转变成能创造收益的能源资产。中燃宏明电力科技集团常务副总经理李俊告诉第一财经，国内电力市场正迎来峰谷价差、现货交易、需求响应、碳交易多轨并行时代，“能碳托管+虚拟电厂”融合模式将是综合能源服务价值最大化的关键。 李俊以江苏恒神工商业储能项目举例分析道，中国燃气通过能源托管完成江苏恒神供能设施改造与数字化升级，使其用电负荷可调、可控，并依托聚合可调负荷资源接入江苏区域虚拟电厂运营商资质，对外参与电网需求响应、现货交易，获得额外市场化收益。企业原本的用能环节，由此从成本中心衍生出新的附加收益。 “十五五”时期，“双碳”考核收紧，零碳园区、零碳工厂建设进入关键期，综合能源服务商要如何优化服务，抓住窗口期？ 罗兰贝格全球高级合伙人、亚洲区工业平台负责人许季刚建议，在技术能力上，从业企业应重点布局AI算法、数字孪生、虚拟电厂等技术，提升预测精度；在服务模式上，应构建规划设计、投资建设、运营维护的全生命周期服务，运用AI、IoT等技术实现设备自主运行和系统自动优化，并搭建开放共享的综合能源服务平台，整合多方资源。他还强调服务商应提升组织能力建设，培养跨专业复合型人才，建立快速响应市场需求的组织架构。

2026-9-8 2: 9月8日，LME铜再度创出历史新高，突破14700美元/吨，国内沪铜、国际铜期货主力合约也均上涨超1.2%，分别创出阶段性新高110890元/吨、99200元/吨。 多位期货分析师对第一财经称，铜价创新高的直接导火索是美国关税预期引发的金属“搬家”，使得美国市场持续“虹吸”全球铜资源，非美地区可流通精炼铜货源趋于紧张，LME等交易所库存被压到低位，现货池枯竭推升伦铜价格。此外，国内供应被动收缩、美联储加息预期博弈、美伊冲突等也是影响近期铜价的因素。 在期货市场铜价上涨的同时，当日A股市场铜企股票也涨势不俗。对此，紫金天风期货有色研究总监周小鸥认为，铜企股价和铜期货价格高度联动，但不是简单的同涨同跌，铜价创新高会直接带动铜矿资源类企业盈利预期上行，但市场一般交易铜企的盈利弹性，资源型铜企股价反应会更直接，而冶炼、加工企业更多赚取加工费，股价弹性弱于矿企。 铜价上涨之下，铜产业链处境如何？国信期货首席分析师顾冯达认为，当前铜产业可以总结为“铜矿缺且贵、冶炼争取少亏、下游畏高以刚需采购为主”的不同结构。 展望后市，南华期货研究院高级总监傅小燕对第一财经称，接下来影响铜价的两大核心因素为美国是否对精炼铜加征关税和美联储利率决议。多位受访者认为，短期铜价将依旧维持高位宽幅震荡、重心缓步上移，但美国铜关税官宣落地后，大概率出现利多出尽，铜价存在较大下跌风险。 美国关税预期下全球铜库存失衡 9月7日，LME铜盘中最高涨至14533美元/吨，突破了1月29日14527.5美元/吨的高点，收盘价为14494美元/吨。截至北京时间9月8日19:20，LME铜继续上涨，盘中再度创出历史新高，突破14700美元/吨。 国内期货市场，沪铜、国际铜期货主力合约也连续两个交易日上涨。9月8日涨幅扩大，沪铜期货主力合约盘中最高冲至110890元/吨，最终收报110620元/吨，时隔七个月再突破11万元/吨，收涨1.29%；国际铜期货主力合约盘中最高涨至99200元/吨，仅次于1月30日的高点101028元/吨，最终收报98860元/吨，收涨1.47%。 “伦铜价格创新高与美国关税壁垒有直接关系，在9月份影响铜价的因子中，我们将关税政策权重上调。”傅小燕分析逻辑链条称，市场押注美国对精炼铜加征关税预期，COMEX铜期货对LME铜期货长期高额溢价，导致贸易商抢运套利，COMEX铜库存累积到约76.7万短吨（约69.6万吨），占全球交易所显性库存的近七成，而非美市场的货被抽干，LME等交易所库存被压到低位，伦铜只能靠涨价来吸引剩余货源。 周小鸥也对第一财经称，海外被动式现货挤仓是铜价上涨的主要原因，美国关税预期带来政策套利，使得美国市场持续“虹吸”全球铜资源，大量铜流向美国COMEX仓库，非美地区可流通精炼铜货源趋于紧张，部分原本发往中国的船货转向东南亚交仓，进一步收紧海外现货供应；LME库存大幅下降，注销仓单占比始终维持在50%以上，交易所可供交割的注册仓单数量极低，现货升水（现货价高于期货价）走高，现货池枯竭推升伦铜价格。 “目前美国精炼铜进口关税政策悬而未决，若分阶段加码落地，将进一步强化美国虹吸非美铜资源的叙事。”顾冯达告诉记者，高盛测算，美国以外市场铜供应缺口已从6万吨猛增至近65万吨，LME铜注销仓单占比超60%，贸易商抢货提货意愿飙升，可能酝酿海外铜矿资源卡脖子和期货多逼空压力。 此外，周小鸥认为，国内供应被动收缩、宏观预期博弈也是影响铜价上涨的原因：一方面，铜精矿TC加工费一路下跌超200美元/干吨，同时硫酸副产品价格回落，冶炼亏损扩大，加上再生阳极票据问题，国内多家炼厂被动减产，减产现象预计延续至四季度，国内精炼铜供给受限，国内期货也形成较强现货升水结构；另一方面，美联储官员表态反复，市场在“加息”与“降息”预期之间来回博弈，若市场消化鹰派言论后重新回归降息预期，会进一步给铜价提供向上筹码。 不只是9月份，铜价这波上涨自6月底、7月初便开始了。根据Wind数据，7月1日～9月8日19:20期间，LME铜和沪铜、国际铜期货主力合约均上涨超8%。 在周小鸥看来，铜价7月以来的上涨驱动和9月份的上涨因素不完全相同，行情更多是矿端供应扰动、海外库存开始转移、宏观预期修复共同开启上行，挤仓特征尚未完全爆发；LME注销仓单、现货升水还未走到极端，国内冶炼被动减产还未充分体现，更多是预期先行。 也就是说，“7月是预期+供给扰动启动行情；8月和9月是交易所可交割库存枯竭带来的现货挤仓成为价格冲高的最主要推手。要注意的是，全球铜的实物总供给并未极端短缺，但可用于交易所交割的流动性库存被抽走，造成现货紧张行情。”周小鸥说。 产业链分化：矿企受益、炼厂承压、下游畏高 在铜价上涨的同时，A股市场铜企的股价也涨势不俗。 9月8日，A股市场的有色金属（申万）板块上涨1.3%。板块中铜企股票涨幅居前，精艺股份（002295.SZ）涨停，北方铜业（000737.SZ）、电工合金（300697.SZ）涨超9%，江西铜业（600362.SH）、西部矿业（601168.SH）、云南铜业（000878.SZ）涨超5%。 “8日A股铜链集体走强与铜价上涨直接相关，但身处不同铜产业链环境有不同弹性分层。”顾冯达分析称，矿端资源股受益最直接，铜价上涨下有部分自有矿的企业按资源自给率和成本曲线给溢价，股价弹性大于纯冶炼；加工与合金股更多吃库存重估、产品提价和订单预期，铜价上行改善毛利预期但受原料成本传导制约，弹性短而波动大；整体看，当前铜股是“铜价破位+关税资源重估+AI电网长期用铜”三重定价，市场从周期涨价切到战略矿产景气，追高仍需看个股资源自给、产量指引和套保敞口。 在周小鸥看来，这次铜价上涨很大一部分来自库存再分配、被动挤仓、政策预期，不完全来自终端需求爆发，所以铜企股价上涨反映的是铜价上行带来的业绩预期，但如果后续美国关税官宣落地，出现利多出尽，铜价快速回调，铜企股票同样会面临回调压力。 当前铜价处于高位水平，对铜产业链上中下游有何不同影响？ 据顾冯达观察，上游铜矿端，铜精矿机加工TC现货9月4日跌至-201.66美元/干吨，处于2007年9月以来低位，国内主流港口铜精矿库存76.4万吨、环比降7.4%，智利Codelco上半年自有铜产量同比降11%，全球大矿老化、Grasberg等扰动使精矿增量有限；从中游铜冶炼来看，由于受加工费TC深度负值的压制，中国部分铜炼厂边际亏损，尽管硫酸及副产可对冲一部分长单铜矿加工费亏损，但三季度中国精炼铜产量可能被迫出现罕见负增长局面；下游畏高却无奈持续刚需埋伏，铜期价破11万元/吨、现货高升水时，精铜杆和线缆新增订单偏淡，但下游企业按长单和刚需提货，需求并未消失，电网、AI、新能源有刚性备货，终端态度是少追高、逢回调补、长单托底，若铜价急跌反而释放一波补库。 “当下，下游畏高情绪的确明显，整体以刚需采购为主，行业分化显著；铜产业链上游和中游企业在铜价新高后多在追加保证金。”周小鸥对记者称，现在的市场消费，结构性亮点依然来自电网、新能源相关订单，地产、家电传统终端需求依旧偏弱。 面对高铜价，国内冶炼企业怎么应对？傅小燕称，国内冶炼企业通过两方面来缓解供应紧张形势：一是调节检修周期，5月起集中检修，数据显示，以铜精矿为原料的冶炼厂月度开工率从3月份的93.8%下滑至7月份的85.3%，达到年内低点；二是提供原料多元化，冶炼企业多用粗铜、阳极板、废铜，数据显示，以废铜、阳极板为原料的冶炼厂月度开工率从2月份的59.8%回升至6月份的72.3%，达到年内高点。 后市如何演绎？ 后续铜价有望如何演绎？ 傅小燕认为，接下来铜价受两个核心因素影响：一是9月28日是美国总统决定是否对精炼铜加征关税的决策截止日期，因此进入9月关税博弈进入白热化阶段，加征则虹吸延续、非美更紧，不加征有可能导致部分库存回流，铜价重估；二是关注美联储利率决议，美联储主席沃什偏鹰立场，市场对加息预期有所升温。 展望后市，“铜价依旧维持高位宽幅震荡、重心缓步上移，但与8月中旬相比，铜期权隐含波动率在上升，同时近端期权斜率仍然右偏；铜期权看跌期权波动率差由负转正，说明下跌需求开始被定价，市场从单边怕涨向双向定价松动。”傅小燕称。 周小鸥认为，在美国关税官宣前，铜价依然将维持强势，现货升水、Back月差结构（近月合约价高于远月合约价）与价格同步走强，但向上过程会比较反复，市场获利了结心态持续存在，上方空间难以预判，同时随时存在大幅回调风险。 “后期最大的变量仍是美国铜关税政策。一旦关税官宣落地，大概率出现利多出尽，铜价存在较大下跌风险；另外，国庆之后，市场会提前交易美国中期选举，需要重点跟踪国内库存以及COMEX库存向LME流动冲击行情的小概率风险。”周小鸥称。 就操作上而言，“当下不建议临近历史高位盲目追多”。周小鸥认为，盘间回落逢低介入可以作为思路，但前高附近风险显著放大，切忌追高。如果持有期货多头头寸，建议搭配买入看跌期权，用来防范关税落地带来的突发性大幅回调风险，做仓位保护。 傅小燕也建议，在当前时间节点，一是主动降杠杆；二是铜加工企业若有期货多头保值头寸，怕价格跌，可以买入看跌期权进行保护性套保。 顾冯达认为，对于趋势投资者，应继续持有铜期货的战略性多头底仓，将其视为对冲全球通胀与供应链风险的核心资产配置，操作上采取大跌敢买、大涨不追的震荡思维，利用市场因宏观数据冲击或情绪恐慌产生的回调机会，耐心分批优化持仓成本；对于产业客户，高波动环境更凸显风险管理的重要性，应坚持利用期货及期权工具进行套期保值，锁定生产和经营利润。 “无论哪类参与者，都必须将严格控制总风险敞口置于首位，这是在高波动市场中生存与获利的基础。”顾冯达说。

2026-9-8 1: 中东局势再生变数，推高国际油价持续走高，美国汽油价格创劳动节同期历史新高。 越来越多市场人士重申，国际油价长期上涨和大宗商品周期行情仍将持续。 威灵顿投资管理大宗商品基金经理巴克曼（Elise Backman）告诉第一财经记者，此次冲突对全球经济增长前景的冲击程度，大概率将取决于能源价格的上涨幅度、持续时间，以及政策制定者在货币政策和财政刺激保持宽松的背景下将出台何种应对举措。抛开当前冲突不谈，即便（霍尔木兹）海峡全面通航、航运逐步恢复，能源市场回归常态仍需时间。相关测算显示，航道重启后，原油产能至少需要四个月才能恢复至危机前约80%水平。 前高盛大宗商品研究主管、资深商品大佬科瑞（Jeff Currie）也称，随着美国债务利息飙升与“金融压制”加剧，全球资金正疯狂逃离传统金融资产，一场由黄金、能源和农业等“硬资产”主导的超级周期才刚刚打至“第二或第三局”。 富达国际多元资产全球主管奎菲（Matthew Quaife）稍早也曾对第一财经记者表示，在地缘政治碎片化及人工智能（AI）资本开支周期的共同推动下，与能源相关的大宗商品有望发挥重要的分散配置作用。 地缘政治风险溢价再度攀升 近期，国际油价和天然气价格双双走高。国际油价周二（9月8日）延续涨势，连续第三天上涨，徘徊在六周高点。截至下午2点半，布伦特原油期货上涨1.41%至98.37元/桶，WTI原油期货更是上涨2.65%，至93.90美元/桶。天然气价格也创下历史新高。 7日，高盛将2026年12月的布伦特原油和WTI原油价格的预测分别上调5美元至85美元/桶和80美元/桶，2027年分别上调至80美元/桶和75美元/桶。该行预计，中东航运中断将持续到2027年，产量在2027年下半年才能逐步恢复。 巴克曼对记者分析称，近几周美伊冲突重燃，霍尔木兹海峡油轮运输通道再次受阻，通胀风险重新成为市场焦点。市场主流定价仍押注本轮冲突将迅速、彻底得到解决，能源流通与价格也将恢复常态。“但我认为，风险越发倾向于能源价格持续上行。”他称。 “美伊短暂停火期间，油轮运输一度出现部分修复，但此后霍尔木兹海峡的局势已再度恶化。我们的油轮追踪数据显示，从四周移动均值看，通过霍尔木兹海峡的推算运输量仅为危机前水平的四分之一，而最新周度数据显示，6月运输量小幅回暖后再度恶化。”他称，“沙特通过东西向管道将原油转运至红海，一定程度对冲了航道受阻带来的冲击。但即便管道接近满负荷运转，海湾地区海运原油净出口量仍较战前水平低数百万桶/日。此外，胡塞武装随时可能在红海地区升级行动，令这条关键的替代运输路线面临威胁。这些因素凸显能源市场及全球经济必须面对的一个现实：霍尔木兹海峡不存在真正可行的替代通道。” 他强调，库存端同样释放警示信号。此前市场经历了现代史上力度最强的季度去库周期之一，商业原油库存较五年均值低约6%~7%。近几周得益于各国大规模释放战略石油储备，商业库存的压力已有所缓解。但库存企稳不等于库存回补。在缓冲库存薄弱之际，地缘风险可能被市场不对称定价，尤其是在俄乌冲突不确定性上升、俄罗斯柴油出口也遭遇直接打击与禁令限制之际。 “从市场角度看，未来六周，布伦特原油近月合约价格可能在90~100美元/桶区间波动。如果海峡运输明显恢复、或者局势真正缓和下来，地缘政治溢价将会消退，布伦特原油有望回落至75美元/桶附近区间。反之，若航道长期封锁或冲突升级，近月油价或将突破110美元/桶。历史经验表明，油价站上这一关口后，市场对油价波动的敏感度将显著提升。鉴于中东局势变数极大，上述两种情景都是很可能的短期基准情况。”他称。 美国消费者面临油气价格最贵劳动节 如此背景下，伴随9月7日美国劳动节的到来，美国消费者正面临该节日有史以来最高的汽油价格。美国汽车协会（AAA）数据显示，截至9月5日，全国普通汽油均价约为4.15美元/加仑，较去年同期高出近1美元，也明显高于2012年劳动节创下的3.82美元纪录。 高油价也正在向更广泛的出行成本传导。AAA预订数据显示，劳动节期间美国国内往返机票均价约750美元，同比上涨2%；热门美国国内航线均价约800美元，涨幅接近20%。从加油站到机场，能源供应趋紧正在逐步推高美国消费者的假期出行成本。 AAA认为，本轮油气价格上涨的核心仍在供应端。一方面，中东冲突持续扰动全球原油运输预期。美国能源部长赖特（Chris Wright）表示，8月31日约1700万桶原油通过霍尔木兹海峡，为冲突爆发以来单日最高水平，但商业航运面临的威胁并未消退。另一方面，俄罗斯炼油产能受损也正进一步收紧全球成品油供应。GasBuddy分析师汉恩（Patrick De Haan）表示，俄罗斯炼油产能持续受损正越来越成为支撑汽油和柴油价格的重要因素，在炼厂供应恢复之前，美国成品油价格仍面临上行压力。 供应压力下，美国炼油厂只能满负荷运转。美国能源信息署（EIA）数据显示，截至8月28日当周，美国炼油厂开工率升至98%，创2018年8月以来最高水平，但汽油库存仍低于季节性均值。美国政府也不得不将《琼斯法案》豁免延长90天至11月15日，在美国合格船舶不足时，允许外国船只承运国内港口间的燃料及其他货物。 长期分散投资价值凸显 更令市场关注的，是长期结构性风险的累积。巴克曼告诉记者，各国政府与央行的政策公信力正在成为日益重要的风险来源，面临更大挑战的经济体尤为值得关注，日本、英国、法国与美国是未来值得重点关注的国家。尽管当前冲击规模尚不及50年前的石油危机，但如果这场不断演变的冲突持续时间明显长于市场预期，当年类似走势重现的风险将会上升。 科瑞也警告称，面对当前复杂的宏观局势，西方国家的主权债务失衡正在彻底改变资产定价逻辑。无论是近期美联储的政策博弈，还是全球资本在科技股与能源股之间的极致拉扯，底层逻辑都指向一个不可逆的趋势——主权货币贬值与实物资产的价值重估。 因而，他看好能源、黄金和农业等实物资产。具体到能源和原油，他将长期看多的核心逻辑归结为自2014年以来的持续投资不足，以及ESG浪潮的束缚。他列举了一组对比数据：目前排名前七的能源巨头的自由现金流收益率合计约为15.5%，而目前备受追捧的“科技七巨头”只有2%，超大规模数据中心运营商甚至接近零。即便如此，“每个人都想做多科技七巨头、AI公司，却避开石油公司。” 他更提出“富足错觉”（Illusion of Abundance）的说法，即西方经济体的政策制定者为了避免引发恐慌，刻意淡化能源和农业面临的真实短缺情况，从而导致市场“严重低估了全球经济衰退的风险”。换言之，即便衰退来袭，大宗商品的供需缺口依然存在，因此，当金融市场其他资产受到冲击时，大宗商品将会脱颖而出。 奎菲也告诉记者，“地缘政治风险上升以及全球格局日益分化，正在削弱传统避险资产的防御作用。投资者难以再依赖单一资产来对冲投资组合中的风险敞口。例如，由于美国政策方向的不确定性有所增加，美元的长期吸引力已不如以往。相应地，在通胀可能维持较高水平的环境下，大宗商品有望继续为投资组合提供支撑。其中，能源类大宗商品尤其值得关注，因为其能够在一定程度上帮助投资者应对地缘政治风险带来的冲击。”

2026-9-7 2: “黄金大迁徙”正在重塑全球储备资产版图。 9月2日，荷兰央行宣布，已于今年3月至8月间，将约86吨黄金从北美转移至伦敦，并称此举旨在于全球政治局势动荡之际加强“危机应对准备”。 不仅是荷兰，近年来，法国、德国等欧洲国家加速将黄金储备从美国运回本国，一场声势浩大的“黄金回家”潮正席卷各大洲。 与此同时，国际金价在经历年初近5600美元/盎司的历史高点后大幅回落，一度跌破4000美元/盎司关口，近期则在4400美元/盎司～4500美元/盎司区间震荡。 中国有色金属工业协会金银分会副秘书长、山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧对第一财经分析，“黄金回国”并非短期偶发现象，具备中长期持续性，更是全球金融格局分化下的一项结构性趋势。在逆全球化趋势抬头、国际货币体系不确定性上升以及主权货币信用风险加大的背景下，提高黄金储备的安全性和可控性，正成为各国维护金融主权、抵御外部冲击的重要手段。 全球黄金大迁徙 荷兰央行披露，此次转移的86吨黄金中，约59吨黄金通过在纽约出售、在伦敦购入符合国际市场标准金条的方式完成调整；另有超过27吨黄金从美国和加拿大运回荷兰，同时将相近数量的标准金条由荷兰转移至伦敦。 调整完成后，伦敦取代纽约成为荷兰海外黄金储备最主要的存放地。 荷兰央行数据显示，截至2025年底，荷兰拥有黄金储备612.4吨，主要存放在荷兰宰斯特、英国伦敦、美国纽约和加拿大渥太华。此次调整后，荷兰黄金储备中的30.8%存放在宰斯特，32.1%存放在伦敦，纽约和渥太华各存放18.5%。 荷兰央行表示，伦敦被全球视为实物黄金的重要交易中心，存放在英国央行的黄金流通性强，便于荷兰在危机情况下实现黄金快速交易。而在这类情况下，存放在纽约和渥太华的黄金储备则无法如此迅速、直接地动用。 这并非孤立事件。就在2026年年初，法国刚刚完成了全部官方黄金储备的本土归集，彻底清零了存放在美国的129吨托管库存。操作分26个阶段进行，于2025年7月至2026年1月间完成。 法国央行也并未将旧金条直接跨洋运回，而是选择直接在纽约处置这批旧黄金，再在欧洲市场购入同等重量、符合国际标准的全新储备金条，再存入法兰西银行地下金库。据央视财经报道，这一资产置换，还为法国锁定约128亿欧元收益。 拉长周期看，自2013年起，多国陆续启动海外黄金储备回迁。 2013年至2017年，德国从纽约运回300吨黄金，从巴黎运回374吨黄金，合计完成674吨黄金回迁。此后，土耳其、荷兰、奥地利、波兰等国也陆续调整海外黄金储备。 世界黄金协会2026年央行黄金储备调查显示，过去12个月内，9%的受访央行增加了国内黄金存储，10%的受访央行对海外存储地点进行了多元化配置。相比之下，上一年度这两个比例分别为5%和2%。 寄存于纽约、伦敦金库的央行数量持续减少。其中，把黄金存放在纽约联储的央行数量占比从17%降至14%，伦敦托管比例也同步下滑。截至2026年上半年，十多年来这些央行累计从美英金库运回黄金接近6900吨。 英格兰银行和纽约联邦储备银行曾被认为是中立、流动性强且安全的储备金保管机构，吸引了全球半数经济体。梁永慧进一步分析称，未来黄金储备高度集中于纽约和伦敦的格局或将逐步改变，追求主权可控和多元分散将成为央行储备资产管理的重要标准。 美元体系信任断裂 这场大迁徙的背后，是各国对美元体系信任的断裂。 长期以来，长期国债被视为安全资产，美债收益率更是全球资产定价之锚，如今这一“锚”已不再稳固。 欧洲央行数据显示，截至2025年底，黄金在全球官方储备资产中的占比升至27%，超过美国国债的22%和欧元的15%，成为全球主权国家官方储备中权重最高的单一资产类别。 各国央行不仅在“搬家”，更在“加仓”：2026年二季度，全球央行黄金净买入量达288.9吨，同比大增62%，创下历史同期的最高纪录；45%的受访央行预计将在未来12个月内增持黄金，这一比例打破了历史纪录。 国内央行黄金储备更是实现“22连增”。中国人民银行9月7日发布的数据显示，中国8月末黄金储备为7673万盎司，7月末为7608万盎司，为连续第22个月增持黄金。 高盛FICC全球金属交易主管Tony Kim认为，今年金价从高点回落，不是牛市终结，而是一轮“延长的暂停”。核心逻辑在于全球央行的疯狂扫货，在全球年产仅3500吨的约束下，留给市场的流通黄金越来越少，不需要大量资金涌入就能推动金价显著上涨。 变化直接反映在价格波动上，2026年以来，金价走势堪称惊心动魄。现货黄金于1月29日盘中最高触及5595.47美元/盎司，随后一路走低，6月24日最低下探至3959.33美元/盎司，较高位跌幅超26%。 9月7日盘中，伦敦金现货报4405.52美元/盎司，盘中一度失守4400美元的心理关口。 驱动近期金价短期承压的核心是8月非农数据超预期——美国8月非农新增就业16.2万人，远超市场预期的5.5万人，市场对美联储9月加息的押注重新升至约60%。 铜冠金源期货分析，强劲的非农就业数据令市场对美联储9月加息的预期强化，但9月美联储利率决议仍存在较大的不确定性，本周美国消费者价格指数（CPI）、工业生产者价格指数（PPI）数据将成为新的焦点，或使得市场对美联储货币政策路径重新校准。 机构普遍认为，短期回调并未破坏黄金的中长期上涨逻辑。 花旗最新研报维持看涨立场，将黄金0~3个月目标价定为4800美元/盎司，6~12个月目标价上看5000美元/盎司。高盛预计到2026年底金价将升至每盎司4900美元。 东吴证券研报指出，“在经历了半年震荡调整后，黄金的基本面与技术面正在形成共振，9月有望修复至每盎司4700~5000美元”。中信证券认为4000美元“大概率是本轮底部区域”，预计年内金价将回到上行通道。 行业人士称，美元信用体系被考验的背景下，这场始于金库搬迁的浪潮，最终可能重塑整个国际货币体系的根基。瑞银警告，美国财政赤字在充分就业下仍占GDP的6%，财政主导时代已经到来，黄金正成为对冲主权信用风险的最优资产。

2026-9-7 8: 将“县人民政府”写成“县人民币政府”，如此离谱的文字错误，竟出现在知名上市公司紫金矿业的2026年半年报中。面对舆论哗然，公司于9月5日发布更正公告并致歉，同时称“（错误）不涉及财务数据，无实质影响”。然而，作为上市公司与资本市场沟通桥梁的信披文件，被粗制滥造到这种地步，真的“无实质影响”吗？还能承接万千投资者的信任吗？据媒体报道，在紫金矿业的2026年半年报中，有三家单位的名称出现错误：“墨竹工卡县人民政府”被误写为“墨竹工卡县人民币政府”；“青海西宁农村商业银行股份有限公司”漏掉“银行”二字；“江苏藏青新能源产业发展基金合伙企业（有限合伙）”中的“新能源”，被写成“新熊源”。更荒唐的是，“墨竹工卡县人民币政府”这一错误表述，最早可追溯至该公司2020年年报；“新熊源”“农村商业股份”两处错误，至少在2025年半年报中就已存在。有人调侃：“六年前写错，六年后照抄，错误的生命周期比不少项目经理的任期还长”。紫金矿业犯下的低级错误，绝非一时疏忽可以搪塞。它暴露出公司内部治理在三个层面的严重缺失：其一，内部控制形同虚设。信披文件需要经过多道审核程序。连一个政府机构名称都能出错，且一错再错，说明相关程序根本没有起作用。其二，规则与责任意识欠缺。定期报告是投资者决策的核心依据，承载着法律信任。公司如此随意对待，说明对规则完全没有敬畏，对投资者完全不负责任。其三，公司价值观偏差。更正公告轻描淡写，反映出一种投机心态——只要财务数字不出大错，信披质量、品牌声誉等都不算“实质性影响”。值得一提的是，紫金矿业早就因信披违规栽过跟头。2010年，紫金矿业旗下紫金山金铜矿发生污水渗漏事故，导致汀江局部水域严重污染，经济损失巨大。但公司未按规定及时公开披露这一重大环境事故。证监会立案调查后，于2012年对紫金矿业及6名执行董事作出行政处罚。在随后的刑事追责中，该金铜矿被法院判处罚金3000万元，多名直接责任人被判处有期徒刑。信息披露是上市公司的法定义务。《证券法》明确规定，信息披露义务人披露的信息必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。此次紫金矿业半年报中的低级错误虽非故意，但依然属于违法行为，且属于累犯，理应被严肃追究责任。近年来，上市公司类似信披错误屡见不鲜，有的将“董事长”写成“懂事长”，有的将“减持”误为“增持”，有的对关键财务数字标错小数点……这些低级错误不同于一般性“无心之失”，它反映出上市公司对市场规则、信披责任和投资者权益的漠视。乱象的存在，与个别公司治理文化失范及违规成本过低有着不可分割的关系。要杜绝此类乱象，必须从制度、监管和公司治理多方面入手，进行系统性整治。一是强化上市公司内部治理与责任追究。应建立并落实信披责任追究机制。对于因故意或重大过失导致披露错误、造成市场影响或投资者损失的，应追究相关责任人的法律责任和经济责任。同时，应完善内部控制流程，确保披露文件的质量。二是强化中介机构的把关责任。保荐机构、律师事务所、会计师事务所等中介机构，在审核公司公告时应更加勤勉尽责，出了问题要一同追责。三是加大监管处罚力度。对于信息披露中的各类错误，应根据性质、后果施以不同监管措施，而不是大多只要求更正或口头警告。应将信披质量纳入上市公司再融资、并购重组等事项的审核考量，让信披质量差的公司付出实际代价。信息披露无小事，一字一句皆关乎投资者利益和市场公信力。希望监管部门以更大的决心、更有力的举措，整治信披乱象；更希望每一家上市公司都能真正敬畏市场、敬畏规则、敬畏投资者，把每一次信披都当作企业的“信用名片”来打磨。唯有如此，资本市场才能健康、稳定、长远发展。(作者系第一财经编辑)

2026-9-5 1: 受美伊战争冲击全球油气行业影响，美国柴油价格周五突破2022年高位创下历史纪录，全美均价首次飙升至5.85美元/加仑。 作为支撑货运、农业和供暖等需求的“经济血液”，柴油深度绑定美国经济，会直接推高各类商品物价，进而将影响美联储的利率决策路径。 价格再度飙升 柴油广泛应用于货运与各类配送体系，柴油涨价意味着大量日常商品的运输成本抬升。 2月末美、以色列对伊朗开战之前，美国柴油全国均价约3.76美元/加仑。战争爆发后，作为柴油原料的原油价格大涨，中东供应链受阻、减产实施，霍尔木兹海峡航运大量拥堵，柴油价格快速走高。今年夏季早些时候，油价曾短暂回落，但随着美伊冲突再度升级，油价重启上涨。 值得一提的是，近期中东与俄罗斯燃料供给受损；叠加秋收带来季节性需求上升，同时全球缺少富余产能弥补霍尔木兹海峡以及俄罗斯流失的柴油出口量，最近数周美国乃至全球柴油市场急剧收紧。 数十年来柴油价格长期高于汽油，历次能源危机中柴油涨幅往往更大。原因在于供给偏紧、需求刚性，柴油深度绑定全球商贸体系。汽油涨价，家庭消费者可以选择少开车；但全球货物生产运输体系几乎没有柴油的短期替代方案。货运数据分析机构 DAT Freight &Analytics 首席分析师迪恩?克罗克表示：“可以说是柴油在驱动美国经济运行，我认为这才是更大的问题。” 距离11月美国中期选举越来越近，油价上涨将进一步加剧共和党面临的政治压力。选民本就对特朗普政府的经济治理表现不满。今年夏季民调显示，三分之二美国民众不认可特朗普处理经济的方式。 第一财经此前曾报道，特朗普本周会见了近十家炼油企业，探讨扩大炼油产能，以此压低终端油价。但实际影响有待观察，美国国内炼厂产出已经创出新高，上周炼厂开工率达到可运行产能的98%。部分炼厂推迟设备维护，增加设备意外停机、进一步推高油价的风险。如果大型飓风袭击美国墨西哥湾沿岸（美国绝大部分炼油产能集中于此），将会造成更大供给中断，油价会出现更剧烈上行。 柴油影响链条 柴油价格创下新高，大概率会向全经济链条传导、推高通胀，加剧美联储政策压力。上月末发布的数据显示，美联储偏好的PCE个人消费支出物价指数7月同比通胀维持在3.7%，远高于美联储2%的通胀目标。密歇根大学上周公布数据称，由于民众预期 “可预见的未来” 通胀将持续处于高位，8月美国消费者信心出现下滑。 部分企业已经向消费者转嫁成本：亚马逊对部分商家加收附加费，美国邮政署也上调邮资。未来消费者在商超购物时，会感受到越来越明显的商品涨价冲击。 货运科技企业SemiCab创始人兼首席执行官阿杰什?卡普尔表示，货运行业可以适应柴油涨价，但承受能力存在上限。“几乎所有货物运输方式，都会直接受到柴油价格影响。” 柴油贯穿食品供应链全链条：农机、渔船、转运的火车卡车全部依赖柴油。生鲜果蔬、肉类以及各类易腐食品需要高频运输补货，部分农业收割设备本身也以柴油为动力。由全球7500家超市组成的独立杂货商联盟测算：燃料占食品总成本的15%?30%。 不过能源冲击传导到食品物价存在时滞，但柴油涨价最终大概率推高食品价格。密歇根州立大学食品经济与政策教授戴维?奥尔特加指出：冷链运输商品往往最先涨价。 需要注意的是，柴油高价持续越久，物价上涨压力就可能进一步扩散。接下来，服装、化妆品、家具等大量商品依靠柴油驱动的卡车、火车、船舶完成运输，均会受到波及。 冲击不止消费品运输：部分公共交通车辆使用柴油；柴油发电机是很多地区重要备用电源，部分偏远地区甚至作为主力供电。美国国家能源分析中心高级研究员、能源分析师尼尔?阿特金森指出，成品油供给持续收紧，柴油等精炼油品越发昂贵。“这正逐步演变为重大危机：不仅绝对价格高企，成品油实物库存还在持续消耗，全球炼油系统承压。这种局面无法长期维持。”

2026-9-5 1: 第一财经记者从中国广核集团（下称“中广核”）获悉，9月5日上午，中广核山东招远核电项目2号机组启动核岛第一罐混凝土浇筑（FCD），标志着该机组主体工程正式开工，项目一期工程进入全面建设阶段。 山东招远核电是中广核在全国布局的第十个核电基地，项目1、2号机组于2024年8月19日获得国家核准。项目1号机组于2025年11月18日主体工程开工，是中国首个配置冷却塔的“华龙一号”核电机组。本次浇筑的项目2号机组反应堆厂房筏基为半径27米、高度3.7米的圆柱体，混凝土总浇筑量约8800立方米，预计连续施工约60小时。 企业供图 核电产业具备较强的产业链带动效应。据山东招远核电有限公司执行董事喻向东介绍，招远核电发挥产业优势，搭建产业链对接会、供需对接会等平台，积极带动山东本地企业进入“华龙一号”供应链体系，目前已有300余家山东企业与招远核电建立合作关系。项目正融入山东省胶东半岛清洁供暖一张网建设，打造核能综合利用示范基地，推进核能供暖、工业供汽等示范应用。 记者从中广核获悉，山东招远核电项目规划建设6台“华龙一号”核电机组，每台机组均配置一台高达203米、淋水面积为16800平方米的高位收水自然通风冷却塔，将核电站常规岛的直接冷源由大海变为大气。项目全部建成后，按照2025年国内核电平均利用小时数测算，预计年发电量达500亿千瓦时，可满足超500万人口的年生产生活用电需求，等效每年减少标准煤消耗约1502万吨，减排二氧化碳约4620万吨，环保效益相当于植树造林超11万公顷。 近年来，国内核电建设稳步前行。国家能源局数据显示，“十四五”期间，全国共核准46台核电机组。叠加本次最新核准项目，目前中国大陆地区在运、在建及核准待建核电机组共120台，装机容量1.35亿千瓦，在建规模连续多年稳居世界第一。 《“十五五”碳达峰行动方案》显示，到2030年，全国在运核电装机容量将达到1.1亿千瓦左右。截至2025年底，全国在运核电装机容量为6252万千瓦。

2026-9-4 1: 欧洲正以历史罕见的低储气缓冲进入冬季供暖期。欧洲天然气基础设施协会（GIE）数据显示，截至9月3日，全欧天然气储气库蓄气率仅为65.85%，远低于往年同期约80%的平均水平，创下该机构有记录15年以来的历史同期最低值。储气库通常承担欧洲冬季三分之一的天然气需求。据第一财经记者计算，欧洲若要将储备提升至80%的储气目标，仍需在极窄的时间窗口内抢注近159.98太瓦时（TWh）的天然气。当前，作为欧洲基准价格的荷兰所有权转让中心（TTF）天然气期货价格接近每兆瓦时71欧元，相比6月中旬的近期低点上涨了近75%。按照这一市价计算，还需要113.59亿欧元才能达到80%的储气门槛。欧洲学院访问教授科多尼奥（Lorenzo Codogno）近期对第一财经记者表示：“由于天然气和电价的指数化机制以及长期合同的存在，此前的能源价格涨幅尚未完全传导至终端消费价格。未来数月，在海湾地区持续不确定性、供应链扰动加剧以及保险和运输成本上升的背景下，价格压力将进一步显现。”逆价差与破灭的停火预期欧洲储气水平之所以跌入历史低谷，核心在于能源市场运行机制被地缘政治格局扰乱，从而抑制了囤气积极性。在正常年份，储气运营商遵循“夏买冬卖”的季节性套利逻辑，在需求低迷的春夏季低价注气，待冬季价格走高时释放。然而，中东局势引发海湾供应长期受阻，霍尔木兹海峡的LNG运输近乎停滞，直接推升气价迅速攀高，今年6月初TTF天然气价格仍接近每兆瓦时超过50欧元，同比上涨37%。能源情报分析机构开普勒（Kpler）高级LNG分析师雷加拉多（Arturo Regalado）认为，这彻底颠覆了市场逻辑。“对于储气库运营商而言，这在经济上毫无吸引力。在目前这种市场格局下，你根本没法盘算‘今天先储气、之后再高价卖出’。因此，这完全无法形成储气的经济激励。”在缺乏期现套利空间的前提下，企业缺乏承担现货敞口进行商业注气的意愿，普遍选择延后采购。北欧斯堪的纳维亚恩斯基达银行（SEB）大宗商品首席分析师希尔德罗普（Bjarne Schieldrop）称，欧洲天然气市场价格今夏表现“相对克制”就是市场寄望于霍尔木兹海峡重开，从而赶在冬季前重建库存。然而，这一预期已经落空。开普勒的数据显示，尽管原油运输尚能勉强穿行霍尔木兹海峡，但近期驶离海峡的LNG运输船仅有寥寥数艘。希尔德罗普补充说，如今已无人指望海峡重开的局面能在短期内兑现，“其直接后果是，过去一周内，欧洲天然气市场已然陷入了一定程度的冬季恐慌。”与此同时，原本依赖海湾货源的亚洲买家被迫转向国际现货市场竞价，欧亚之间的竞标争夺促使价格进一步上涨。“夏季以来，LNG市场的偏紧程度超出预期。整个夏天，欧亚两地都在为争夺船期展开激烈竞标。”雷加拉多称。这种竞购格局催生了一个恶性循环，欧洲因前期高价而被动观望，但时间窗口的收窄令其必须加速购入天然气以满足冬季需求，而增量采购又将推高现货价格。高盛分析师警告，若中东天然气出口持续受阻，欧洲基准气价“可能需要攀升至每兆瓦时100欧元以上”，才能吸引足够船期覆盖冬季缺口。全球风险管理公司首席交易员巴塔查里亚（Udayan Bhattacharya）也表示，入冬前天然气价格进一步上涨的可能性极高。在海峡封锁更长时间的情景下，卡塔尔很难在入冬前带来显著的供应缓解。值得注意的是，即便现货市场能够满足欧洲的购气需求，物流瓶颈与注气速率等物理限制仍然存在。欧洲天然气与电力公司MET首席执行官维格韦诺（Huibert Vigeveno）称，受制于欧洲储气库的物理注气速率，用于储气的窗口期已所剩无几，“现实问题不在于你能买到多少气，而在于你能注进去多少”。牛津能源研究所法伦-普赖斯（Bill Farren-Price）也表示，一旦进入冬季用气高峰，临时增加LNG进口也无济于事，因为“物流交付速度跟不上”。内部分化与复合冲击风险当前，欧洲内部的储气布局正呈现出极大的不对称性。根据GIE的数据，波兰、葡萄牙的储气率已达90%以上，意大利也通过政策激励达到83%，西班牙与法国则在70%上方维持稳定。相比之下，坐拥全欧最大储气容量的核心工业国德国，其设施蓄气率仅约53.67%，且极难在11月达成70%的国家目标；作为西北欧管网枢纽的荷兰与比利时，储气水平也低迷在48%和51%附近。不过，欧委会对此并未展现出同等程度的焦虑。9月3日，欧盟天然气协调小组在讨论入冬前储气形势后表示，尽管全球能源市场仍处“异常”状态，但目前并无即时供应安全风险，欧盟系统具备足够韧性，即便储气水平低于往年亦足以应对即将到来的冬季，欧委会在当前情况下“看不到干预的理由”。布鲁盖尔研究所能源分析师麦克威廉姆斯（Ben McWilliams）也表示，往年90%的储气目标系针对2021年特定背景制定，如今已无必要必须填满。德国此前将11月初储气达到70%设定为目标，但德国储气协会（INES）表示，按照当前注入速度持续将无法达到这一目标。不过，德国联邦网络局自2025年7月起维持供气形势“早期预警级”，并将供应紧张风险评定为较低。德国机械设备制造业联合会（VDMA）会长布罗特曼（Thilo Brodtmann）警示称：“业内对今冬可能出现的供应短缺日益感到担忧……无论是出现实物断供还是气价暴涨，都将对工业界构成重大威胁。”相比之下，荷兰的紧张情绪更为明显。荷兰国家能源网运营商Gasunie在8月表示，如果遭遇极端严寒天气，荷兰“准备不足”。荷兰政府已批准最高约9.93亿欧元的补贴，用于支持荷兰能源管理局（EBN）进行储气库补库。哥伦比亚大学全球能源政策中心天然气专家科尔博（Anne-Sophie Corbeau）警示称，切勿盲目乐观，“过往经验一再表明，危机一旦爆发往往祸不单行”。GIE负责人布斯特（Lucie Boost）也警告，若遭遇复合型冲击，比如LNG供应中断、极寒天气或可再生能源发电不足，局面都可能进一步恶化。

2026-9-3 1: 为了支持高新技术企业发展，中国给予了15%的企业所得税优惠税率，近年国家对高新技术企业资格审核更加严格，一些企业因不满足相关条件面临补税。 近日，河南大有能源股份有限公司（600403.SH）发布公告称，子公司库车市榆树岭煤矿有限责任公司和库车市科兴煤炭实业有限责任公司因对高新技术企业的所得税优惠政策适用基础有偏差，部分业务活动不满足税收优惠政策条件，需补缴 2022-2024 年度企业所得税及滞纳金，合计约3.36亿元，截至本公告披露日，两公司已查补预缴企业所得税税款合计约2.31亿元。 目前中国企业所得税法定税率为25%，而被认定为高新技术企业则享受15%优惠税率。而企业需要满足相关条件才能被认定为高新技术企业，比如企业从事研发和相关技术创新活动的科技人员占企业当年职工总数的比例不低于 10%；企业近三个会计年度的研究开发费用总额占同期销售收入总额的满足相应的比例要求等。企业被认定为高新技术企业后，有效期为三年。 为了确保这一高新技术企业税收优惠政策精准有效，近年来，政府对高新技术企业资格认定更加严格，一些伪高新技术企业被取消高新技术企业资格。比如根据各地披露公告，2025年以来至少有6649家企业被取消高新技术企业资格。2024年高新技术企业数量增幅（1.9%）创近15年新低。 一般来说，被取消高新技术企业资格的企业，如果此前享受了15%的企业所得税优惠，则需要按标准税率25%来计税从而需要补税，并缴纳少缴企业所得税每日万分之五的滞纳金。若享受高新技术企业财政奖励资金的，也需要返还这笔奖金。 因此，包括上述大有能源等企业因为不符合高新技术企业税收优惠而需要补税和滞纳金。除了大有能源之外，近年中国稀土（000831.SZ）、快意电梯(002774)、太极实业(600667.SH)、云南铜业(000878.SZ)、朗姿股份(002612.SZ)等上市公司也因不满足高新技术企业税收优惠条件而补税。 补税金将直接导致企业利润减少。比如，大有能源公告称，上述补缴税款和滞纳金将计入公司2026年当期损益，预计将减少公司2026年度归属于上市公司股东的净利润约2.68亿元，最终以2026年度经审计的财务报表为准。 中南财经政法大学税收治理研究中心主任田彬彬对第一财经分析，全国的高新技术企业数量此前保持快速增长，其中存在一些企业在中介机构的引导下，通过“拼凑专利”“财务造假、发票包装研发费”“虚增高新产品收入”等手段组装申报，从而获得了高新技术企业资格。这种方式只是存量资源的重新组合，并没有起到激励真正创新的作用，还引发了企业之间的不公平竞争和国家税收流失等问题。因此，近年来国家收紧和严控高新技术企业的资质，是让这项优惠政策更好地回归“激励真创新”的实质。 去年，工信部明确提出，修订高新技术企业认定管理办法。这一办法修订也引起相关企业高度关注。

2026-9-2 2: 上半年，钼价持续走强、创阶段性历史新高后，钼矿企业业绩集体报喜。 从半年报看，头部钼企上半年集体盈利。 洛阳钼业（603993.SH）上半年营业收入1353.2亿元、归母净利润161.52亿元，分别同比增长42.78%、86.27%。 金钼股份（601958.SH）钼产品销量占全球市场份额约13%，公司上半年实现归母净利润17.41亿元，同比增长25.95%。 国城矿业（000688.SZ）上半年营业收入33.63亿元、归母净利润9.07亿元，分别同比增长55.72%、16.13%，其中，钼精矿产品占其近半营业收入，毛利率达76.23%，居于公司全部产品毛利率之首。 盛龙股份（001257.SZ）上半年归母净利润则同比增长16.81%，达7.05亿元。 谈及业绩增长的主要原因，上述钼矿企业的一致解释是，钼产品销售价格上涨。 上游矿料钼精矿价格从2025年末的3770元/吨度一路上行，今年6月末涨至5180元/吨度，累计涨幅近40%。 冶炼加工品钼铁价格亦持续走强，据洛阳钼业介绍，上半年钼铁均价约29.08万元/吨，同比上涨27.1%，并在二季度逐步站稳30万元/吨的历史相对高位。 钼被称为“工业维生素”，是兼具耐高温、耐腐蚀、高导电、高稳定性的战略性稀有金属，2019年被列入国内14种重要战略性矿产之一，以含钼合金钢、钼化工产品等形态，最终应用于钢铁、石油化工、汽车交通、船舶与海洋工程等传统行业，并拓展至国防军工、航空航天、电力及新能源、高端装备制造等战略性新兴领域。 随着风电装备、能源化工设备及高端制造业的发展，市场对含钼合金及特种钢材的消费快速增长。据安泰科数据，今年上半年全球钼金属供应量15.21万吨、消费量15.87万吨，存在约0.66万吨供应缺口；其中，国内钼金属供应量6.94万吨、消费量8.12万吨，供应缺口约1.18万吨。 洛阳钼业称，受上半年海外部分钼铁冶炼企业停产影响，国际价格迅速飙升，进口窗口几乎关闭，国际原料难以补充国内缺口。同时美伊冲突爆发后，含钼油气管道、钼基石油催化剂等油气相关钼消费显著好转，加之高油价刺激绿色能源消费替代，带动钼风电消费用钢需求增长。 需求高景气的同时，供给约束却在强化。6月15日，《中华人民共和国矿产资源法实施条例》正式施行，聚焦矿产资源管理关键环节，明确规划管控、总量调控等保护性开采措施。 行业预计下半年钼供需紧平衡态势仍将延续。 洛阳钼业称，国内下半年暂无新增产能释放，且汛期等安全环保压力也将影响部分产量，国内南美主产区产量波动大、无法稳定补足供应；消费端，钢铁领域需求刚性强，风电装机大型化、普通船舶脱硫塔更新以及液化天然气船罐体用钼将贡献稳定需求增速，叠加人工智能领域半导体溅射靶材消费持续拓宽钼在高附加值领域的应用，下半年钼价有望延续高位运行。 据国际钼协会（IMOA）与安泰科测算，2026年全球钼总产量预计为27.27万吨，总消费量超过30万吨，全年供需缺口达4.43万吨，创近年缺口峰值。 供需紧张、钼价持续走强，推动钼产业进入新一轮增资扩产周期。多家上市公司宣布加快产能建设与资源整合，力求抢占行业景气周期先机。 今年1月，金钼股份公告出资17.31亿元，收购安徽金沙钼业24%的股权，并于3月公告完成收购，持股比例提升至34%。金沙钼业旗下位于安徽金寨的沙坪沟钼矿是目前全球已探明的最大单体钼矿床，保有钼金属资源量210万吨（含储量），平均品位0.187%，该矿目前正处筹建阶段。7月末，公司又公告拟出资7.82亿元同比例参与增资，推动金沙钼业注册资本由2亿元增至25亿元，资金主要用于支持沙坪沟钼矿开发。 8月18日，国城矿业公告，斥资23.68亿元收购中信信托持有的内蒙古国城实业40%股权，该事项已于前一日经股东会通过，收购完成后将100%全资控股国城实业及其核心资产大苏计钼矿。大苏计钼矿备案保有资源储量矿石量1.24亿吨、钼金属量14.48万吨，平均品位0.117%，是全国资源规模居前的超大型钼矿床，未来产能拟扩建至800万吨/年。 主板上市公司外，中小钼企同样也在加速产能扩张。今年6月，新三板公司创石钼业（874939.NQ）发布定增方案，拟募资3.55亿元，用于蒙古钼业金属矿山项目建设，并补充流动资金、偿还银行贷款等。

2026-9-1 1: 2026年上半年，黄金行业交出了一份“赚得多、花得更猛”的成绩单。上游矿企因金价上涨得利后，又将真金白银投入到新一轮资源扩张中。据第一财经记者统计，Wind黄金行业10家A股金矿公司上半年归母净利润合计超过540亿元，其中6家公司的买矿并购支出合计超过308亿元，“资源为王”的竞争逻辑正在加速强化。一位矿业人士对第一财经分析称，当金价红利逐渐转化为资产负债表上的矿权资产，矿企的真正考验才刚刚开始——这些高价购入的资源能否在金价波动中兑现为持续现金流？在他看来，行业集中度提升后，运营效率与成本控制能力将成为下一阶段的分水岭。“黄金行业的上半场是抢矿，下半场或许是精矿。”该人士称。纷纷加入“买矿竞赛”据Wind统计，黄金行业分类10家公司中，9家实现营收与归母净利润双增长，4家净利润翻倍。10家金矿股上半年归母净利润合计已超过540亿元。上半年金价高位运行，上游矿企业绩提升立竿见影，利润弹性充分释放。招金黄金、西部黄金、恒邦股份、四川黄金四家公司归母净利润实现翻倍。紫金矿业归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%；中金黄金净利润43.57亿元，同比增长61.67%；湖南黄金净利润9.57亿元，同比增长46.01%。业绩井喷带来的充沛现金流，正被矿企迅速转化为资源扩张的“弹药”。据不完全统计，上述金矿股中，有6家上半年黄金行业并购金额合计已超过308亿元。从龙头到中小矿企，从国内到海外，一场由充沛现金流驱动的“买矿竞赛”正在全行业上演。其中，紫金矿业以约216亿元居首，占总额约70%，是本轮并购潮的主角。年初，公司宣布以约280亿元（55亿加元）收购加拿大联合黄金全部股权，标的拥有非洲三座大型金矿，不过原拟收购联合黄金的交易已终止，不计入并购总额。据中报披露，上半年紫金矿业斥资182.58亿元拿下赤峰黄金25.85%股权，还完成了24亿元收购甘肃西北黄金72%股权、9亿元收购联瑞矿业等交易。同期，洛阳钼业以约73亿元（10.15亿美元）收购巴西四座在产金矿100%权益，位居第二。公司披露已于1月23日完成交割，从启动收购到交割仅用40天，项目保有黄金资源量约156吨，预计2026年产金6至8吨，上半年即贡献约12.5亿元利润增量。此外，山东黄金（19.45亿元）、山金国际（0.16亿元）上半年亦有小额并购，中金黄金以0.6亿元参股新设矿业公司。湖南黄金拟收购黄金天岳及中南冶炼100%股权，但重组方案尚未完成、交易对价未披露，暂无法量化。数据来源：据Wind统计高位抢矿现隐忧从行业整合逻辑看，头部控股中型矿企的模式正成为主流路径，黄金行业已进入规模化集中阶段。上述行业人士对记者分析称，金价结构性牛市带来了充沛的经营性现金流，为矿企提供了并购的“弹药”，同时国内矿山安全监管持续趋严，部分产金省区开展大排查大整治，国内产量阶段性承压，倒逼企业通过并购寻求增量。据中国黄金协会数据，2026年上半年国内原料产金152.908吨，同比减少14.62%。国内供给收缩与海外扩张需求叠加，构成了本轮并购潮的底层逻辑。但盛宴之下隐忧同样不容忽视。本轮并购潮是在金价结构性牛市中，矿企基于充沛现金流和长期资源战略进行的理性扩张，但买在高点的风险始终如影随形。例如，紫金矿业对联合黄金的收购启动时，国际金价正处于历史高位。7月底，因交割先决条件难以满足，紫金矿业正式终止对联合黄金的全面收购，转而以约2.95亿美元认购其9.2%股权。从2026年半年报现金流数据看，各公司经营现金流普遍强劲，买矿支出占经营现金流比例普遍在40%左右，处于可承受区间。据中报披露，上半年紫金矿业经营现金流净额达554.72亿元，约为其买矿支出（215.86亿元）的2.6倍；洛阳钼业经营现金流163.34亿元，覆盖买矿支出约2.2倍；山东黄金、山金国际、中金黄金经营现金流分别为77.71亿元、30.67亿元、16.41亿元，均显著高于各自买矿规模。但也有公司财务压力明显，湖南黄金中报显示，上半年公司经营现金流为-1.06亿元，货币资金12.57亿元，若推进大额重组将面临资金压力。金价仍在震荡8月以来，受美债收益率下行及避险情绪升温推动，国际金价一度气势如虹，月内涨幅超15%，现货黄金一度触及约4697美元/盎司的阶段性高点。然而，美联储主席凯文·沃什在杰克逊霍尔年会上的鹰派首秀，瞬间扭转了市场风向。截至目前，金价已再度跌破4400美元/盎司关口，最低触及4365美元/盎司。面对金价剧烈波动，道明证券大宗商品研究主管巴特·梅莱克认为，沃什的鹰派宣言暂时封印了贬值交易叙事，并预计，年底前金价可能向4200～4700美元交易区间的下沿寻底。长期来看，黄金的定价底层逻辑没有发生变化，中欧基金分析称，基于对美元信用体系的怀疑，以及美国国债规模持续攀升，各国央行对美元资产的安全性心存疑虑，“去美元化”的长期叙事是黄金最坚实的底部支撑。永赢基金经理刘庭宇对第一财经分析称，黄金股的核心价值在于对金价的经营杠杆，与商品黄金相比，黄金股除受益于金价变化外，还可能通过产量增长、成本优化和现金流改善提升盈利质量。目前，高金价环境对矿企收入与利润的传导仍在持续。“不容忽视风险的是，矿业行业并购史上，企业在高位接盘后一旦遇到周期下行，前期并购溢价将直接转化为账面减值与现金流负担。”上述矿业人士对记者分析称，收购的终点从来不是股权交割，而是产能释放与效益兑现。矿山从交割接管到投产达产往往历经数年，过程中持续产生的资金成本叠加价格波动，长期的财务与管理压力不容忽视。

2026-9-1 9: 【我国铜金矿勘查再获重大突破，有望在华东地区新形成大型铜金资源基地】从自然资源部获悉，我国新一轮找矿突破战略行动再获标志性成果，在安徽宣城市茶亭地区铜金矿勘查取得重大突破，有望在华东地区新形成大型铜金资源基地。茶亭铜金矿床地处长三角腹地，是近年来我国新发现的具有超大型规模潜力的铜金矿床。自然资源部介绍，目前深部矿体尚未完全揭穿，圈定的主矿体长约1.2千米、宽约1.1千米。经初步估算，铜潜在资源超过数个50万吨级以上的大型铜矿规模，金潜在资源超过十余个20吨级以上的大型金矿规模，储量仍有较大上升空间。（央视新闻）

2026-9-1 8: 当地时间周一，美国白宫确认，美国总统特朗普将于周二会见石油企业高管，会谈核心议题是磋商可行举措，目标压低汽油零售价、提升美国炼油产能。 距离11月中期选举仅剩两个月，特朗普政府意在回应选民对于生活成本高企的不满情绪。 汽油价格持续高企 消息人士透露，特朗普此次计划会见超过10家炼油企业与燃料分销企业负责人，包括雪佛龙、马拉松石油、瓦莱罗能源等。尽管美国本土炼油总产能庞大、原油原料供给充足，但依然无法隔绝霍尔木兹海峡近乎断航带来的冲击。 美国汽车协会（AAA）数据显示，本月全美汽油均价约4.08 美元/加仑，去年同期为3.19美元/加仑，今年8月由此成为美国史上汽油价格最高的8月。成品油实行全球定价机制：炼油厂会优先把燃料销往裂解价差（crack spread）最高的市场。长达六个月的中东冲突、叠加乌克兰持续打击俄罗斯炼油设施引发俄罗斯成品油出口禁令，多重因素共同酿成本轮全球最严重的能源供给扰动。 美国头部石油与炼油企业二季度财报收益表现亮眼。雪佛龙净利润飙升近400%，达到120亿美元，埃克森美孚利润翻倍至145亿美元，上年同期为71亿美元。三大炼油商马拉松石油、菲利普66、瓦莱罗能源三家企业合计盈利126亿美元。这份高额利润已经招致美国总统的批评。今年8月初，特朗普表示，石油企业借高油价获利，应当采取更多举措减轻消费者负担，并且已经公开施压大型油气生产商与炼油商下调终端油价。 对于特朗普及共和党而言，当下面临的政治风险极高：共和党需要在11月中期选举中守住国会微弱多数席位。中东战事的民意支持度持续走低；汽油价格高涨，也正在反噬特朗普2024年竞选时许下的降低生活成本承诺。路透?益普索民调显示，特朗普支持率已经下滑至 33%，仅有31%美国民众认可这场对伊朗冲突。 TD Cowen 华盛顿研究董事总经理克里斯·克鲁格在研报中写道，特朗普召集炼油企业高管开会，目的是 “探讨降低汽油价格的可行方案”。他补充，近期特朗普多项公开表态，以及本周众议院举行的多场听证会，都释放出信号：共和党面向选民的宣传叙事，已经转向民生可负担性议题。 不少机构预判，受汽油、食品、公用事业以及生活必需品价格上涨带来的选民不满情绪影响，共和党很可能在中期选举遭遇失利。预测市场 Polymarket 的数据显示，民主党有89%概率夺回众议院控制权，同时有51%可能性拿下参议院。回顾现代美国政坛历史，执政党往往会在中期选举承受选情重创。 其他选项 对特朗普而言，向炼油行业施压，究竟能否转化为实际产能扩张、油价回落值得观察。美国能源信息署（EIA）最新数据显示，即便夏季驾车出行旺季步入尾声，上周美国炼油厂开工率已经攀升至97.4%，创下八年以来新高。 事实上，美国总统为了控制国内油价采取了多种办法，白宫两次临时豁免《琼斯法案》。该法案原本规定：在美国本土港口之间开展沿岸运输的石油等货物，必须使用美国建造、美国企业所有、悬挂美国国旗、船员为美国公民的船舶承运。 数据显示，随着特朗普政府已经释放完承诺投放的1.7亿桶战略石油储备（SPR）中的绝大部分，美国战略石油储备库存降至1982年以来最低水平。上周五晚间，特朗普证实美国已经与委内瑞拉达成协议，美国将协助开发委内瑞拉境内17处油田，合计探明储量650亿桶。 但分析师对依靠委内瑞拉重质原油补库SPR持怀疑态度，因为美国战略石油储备的设计主要用于储存轻质低硫原油。瑞银策略师在报告中写道：“受原油品质差异与储存标准约束，利用委内瑞拉未来的原油产出补充战略石油储备，现实执行机制尚不清晰。” 瑞银评价美委石油协议 “具备战略层面意义”，但认为该协议短期难以改变原油市场格局。市场最主要驱动因素依旧是中东关键航运通道霍尔木兹海峡的供应扰动；委内瑞拉原油产能恢复需要数年时间；这份协议无论在法律层面还是政治层面，存续稳定性均存在不确定性。 与此同时，特朗普正在试图通过经济制裁迫使伊朗重回谈判桌。加拿大皇家银行资本市场全球大宗商品策略主管赫利玛·克罗夫特表示，伊朗已经是全球遭受制裁最多的国家之一。关键问题在于，加码制裁能否改变伊朗的行为；而德黑兰方面似乎认为自己可以比美国更扛得住消耗。“霍尔木兹海峡并未完全关闭，但我们估算这场战争依旧造成约800万桶 / 日的原油供应损失。”战前霍尔木兹海峡原油与成品油总流通量约为2000万桶/日。 目前尚不清楚美国还能出台哪些额外政策工具来压低汽油价格。一些机构近期发出警告，若美国政策制定者效仿俄罗斯，试图出台汽油出口禁令，政策大概率会失效。因为一旦实施，炼油企业将压缩生产汽油转向柴油，最终消费者反而要承担更高油价。

2026-8-31 : 截至8月31日，中国石油（601857.SH）、中国海油（600938.SH）、中国石化（600028.SH）2026年半年报全部披露完毕。综合来看，三大石油央企均交出一份盈利实现两位数增长的中期成绩单，合计实现归母净利润约2154亿元。折算后，“三桶油”上半年合计日赚约11.9亿元。中国石油上半年经营业绩再创历史同期新高，成为“三桶油”中首个半年净利润突破千亿元的企业。上半年实现营业收入15274.91亿元，同比增长5.3%；实现归属于母公司股东净利润1039.36亿元，同比增长22.0%。业绩增长主要由于油气产品、化工产品价格上涨及销量变化综合影响。据财报表述，上半年公司油气当量产量9.21亿桶，国内实现原油产量3.93亿桶。新能源业务发展持续提速，上半年风光发电量50.7亿千瓦时，同比增长37.3%；新签地热供暖合同面积超6000万平方米；开展零碳示范工厂建设，全力推进二氧化碳捕集、利用与封存，上半年注入二氧化碳137.3万吨，同比增长14.2%。油气新能源业务实现经营利润1004.48亿元。“今年上半年，中东局势推动国际油价大幅上涨，此后在地缘反复博弈及需求预期调整下，油价震荡回落。”据公司分析，布伦特原油期货平均价格为87.60美元/桶，比上年同期的70.81美元/桶上涨23.7%；美国西得克萨斯中质原油期货平均价格为82.77美元/桶，比上年同期的67.52美元/桶上涨22.6%。中国海油上半年实现营业收入2426.6亿元，同比增长16.9%；实现归属于母公司股东的净利润858.18亿元，同比增长23.4%；油气净产量398.7百万桶油当量，同比上升3.7%。中国海油表示，受中东地缘冲突影响，国际油价宽幅震荡，布伦特原油均价为87.6美元／桶。面对复杂多变的外部环境，公司围绕高质量发展，统筹推进增储上产、提质增效、科技创新和绿色低碳等各项工作，生产经营业绩创历史同期最好水平。中国石化实现营收14366亿元，归属于母公司股东净利润256亿元，同比增长19.3%。据财报披露，公司上半年实现油气当量产量263.47百万桶，国内油气产量创历史同期新高。加工原油1.13亿吨，成品油总销量10099万吨，乙烯产量639.4万吨，化工产品销售总量3786万吨，其中出口同比增长70%，创历史新高。谈及后市，东兴证券分析，作为全球需求端代表，美国的通胀压力有所缓和，意味着大宗商品如原油等的估值压力有所缓解；随着国内经济的持续修复，对油气开采和炼化及贸易的需求也在逐步提升。未来油价或将维持中高位，驱动盈利提升。另值得一提的是，“三桶油”均推出中期分红方案，以现金派息回馈股东，三家公司的中期分红合计近千亿元。中国石油每股派0.26元（含税），合计约475.85亿元；中国石化每10股派1.05元（含税），合计约126.89亿元；中国海油每股派0.94港元（含税），合计约388亿元。

2026-8-28 : 8月28日24时，国内成品油调价窗口将开启。据国家发展改革委价格监测中心监测，8月14日国内成品油价格调整以来，国际市场原油价格震荡运行，本次调价的前10个工作日平均价格高于上次调价前10个工作日平均价格。根据国际市场油价变化情况，自8月28日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别上调375元、360元。折合为每升价格后，全国平均来看，92号汽油、95号汽油和0号柴油每升分别上调0.29元、0.31元、0.31元。本轮调价后，全国大多数地区车柴价格为7.9元/升至8.1元/升，92号汽油零售限价在7.8元/升至7.9元/升。据行业机构隆众资讯测算，以油箱容量50L的普通私家车计算，这次调价后，车主们加满一箱油将多花14.5元左右；按市区百公里耗油7L-8L的车型，平均每行驶一百公里费用增加2元左右。对满载50吨的大型物流运输车辆而言平均每行驶一百公里，燃油费用增加15.5元左右。“本次是今年以来第十一次油价上调。”隆众资讯成品油分析师李彦对记者介绍，本轮调价周期原油综合变化率以正向开局，且一直维持在正向区间，最终对应成品油为上调。周期内变化率最高为第七个工作日的+8.95%，最低为第一个工作日的+4.26%。卓创资讯成品油分析师孟鹏亦表示，虽然受中东局势好转等因素影响，原油价格连涨后转跌，但本轮调价周期内，原油变化率仍处在正值范围内。“受中东局势依旧紧张、霍尔木兹海峡通行受阻导致全球石油供应中断担忧加剧等因素支撑，国际原油价格在本周期一度连续六个交易日上涨。”根据“十个工作日”原则，下一轮成品油零售调价窗口将在9月11日24时开启。展望后市，李彦认为，虽然美伊双方僵局未破，但调解方仍在积极推动和谈进程，美伊关系9月仍有缓和预期。“整体来看，预计下一轮成品油调价下调的概率较大。”

2026-8-27 : 【机构：全球信用重构或将抬升黄金价格中枢】近期黄金价格先“涨”为敬，8月中旬以来上涨节奏进一步加快，伦敦金现货价格重新站上4600美元。受美国30年期国债收益率创下2007年以来新高、美国财政部出手干预债市等因素影响，市场对美元信用的担忧持续升温。黄金作为信用对冲工具获得市场资金关注，其货币属性迎来价值重估。机构分析，市场对美国财政状况的担忧、全球央行购金需求，是支撑金价的中长期核心逻辑，全球信用重构或将抬升黄金的价格中枢。(华尔街见闻)

2026-8-25 : （本文作者武泽伟为苏商银行特约研究员） 当前，黄金的上涨定价逻辑或已迎来关键切换。 自年初以来，金价自阶段性高位有所回落，多数市场机构将这一走势归因于美联储降息预期的修复调整。年初，市场普遍押注美联储将开启快速降息周期，金价在货币宽松的乐观预期下迎来上行。后续国内通胀数据反复波动，美联储降息时点持续延后，推动实际利率稳步抬升。由于黄金属于无息资产，持有机会成本上行，对金价走势形成一定压制。这套基于利率的分析逻辑体系完整，贴合过往二十年市场运行规律，也成为当前市场的主流共识。 一、传统利率框架失效 黄金定价逻辑迎来重构 但问题恰恰出在这里。如果沿用这套利率框架，本轮黄金大牛市从一开始就不该出现。2024年以来，金价在多数时间里与实际利率脱钩，多个实际利率明显上行的阶段，金价反而继续创出新高。黄金与实际利率之间那条曾被视为铁律的负相关关系，在相当长的时间里失灵了。这轮牛市的价格驱动，早已不是简单的利率问题。 失灵的原因，在于定价逻辑的切换。在过去十几年里，黄金主要被当作一种对实际利率敏感的金融资产来交易，实际利率上行，持有黄金的机会成本上升，金价下跌，这种关系在2008年金融危机之后基本成立，成为市场的主流分析框架。但当市场开始怀疑美元信用体系本身的稳固性时，黄金的角色随之改变，从抗通胀、抗衰退的工具，变成了针对主权信用风险的避险资产。驱动金价的核心变量，也从美联储的政策利率，切换成了美国财政的可持续性。 定价规律失效的核心原因，在于黄金核心定价逻辑的迭代切换。过去十余年，黄金主要作为跟随实际利率波动的金融资产交易，2008年金融危机后，“实际利率上行、金价承压”的运行规律基本稳定，长期主导市场分析思路。而当前市场对美元信用体系稳定性的关注度持续提升，黄金的资产属性随之升级，从传统的抗通胀、对冲经济下行工具，逐步转变为对冲主权信用风险的重要配置资产，金价的核心驱动变量，也从美联储货币政策利率，逐步转向美国财政可持续性维度。 黄金之所以成为这轮信用担忧的落脚点，与其在货币体系中的特殊位置有关。它不依附于任何主权，没有发行方，也不产生偿付义务。当市场质疑某一主权货币的可信度时，黄金就成了无法被稀释、也无法被赖账的少数选择之一。这一属性在平时显得无关紧要，一旦信用担忧升温就会迅速凸显，资金由此集中涌向黄金。其他避险资产大多依附于某个主权，或直接受其政策影响，黄金在这方面几乎没有替代品。 二、美债风险溢价抬升 信用逻辑主导中长期行情 本轮黄金上行的核心底层逻辑，源于美国债务规模持续扩张带来的市场预期变化。美国联邦政府财政赤字扩张节奏长期高于经济增速，国债存量规模持续攀升，债务利息支出在财政支出中的占比稳步提升。当债务规模持续扩张，美联储货币政策将被动受到财政状况约束，市场将这一状态定义为财政主导，即美联储即便维持收紧货币政策的思路，也需兼顾债务滚动带来的财政压力。随着市场对美国财政扩张可持续性的担忧升温，美元及美元计价美债的全球储备资产属性，迎来了市场的重新定价。而黄金作为脱离单一信用主体、无偿付风险的特殊资产，成为美债、美元体系外的重要配置选择，这也是本轮实际利率走高、美债收益率上行背景下，金价仍具备韧性的核心原因，市场交易主线已从传统利率逻辑转向信用逻辑。 理解了这层逻辑，再回看现在的上涨，无疑会更加乐观。最近一段时间，美国就业与通胀数据同步走弱，市场对美联储降息的预期重新升温。按照传统框架，降息预期增强会压低实际利率，从而对黄金构成利好。但现实呈现的却是另一幅图景，美国长期国债收益率不仅没有跟随降息预期下行，反而快速向上，与短端利率的走势形成明显背离。 这里涉及一个关键概念，期限溢价。长债收益率可拆分为对未来短端利率的预期，加上对持有长债所要求的额外补偿。降息预期升温本应压低前者，长债收益率却上行，说明期限溢价在快速抬升。投资者此刻担忧的焦点，已经从美联储的政策路径，转向了美国政府能否在高利率、高债务的环境中维持中长期的偿债能力。长债收益率的上行，本质上是市场在向美国主权信用索取更高的风险溢价。 换句话说，市场的担忧重心正在从货币政策转向财政可持续性。如果这种担忧持续发酵，此前压制黄金的那些短期因素，无论是实际利率的上升，还是降息预期的回吐，都会退居次要位置。真正决定金价中期方向的，将重新回到美国债务失控与去美元化这两条主线。值得注意的是，这两条主线恰恰是本轮牛市最初启动时最有力的推动力，它们从未真正消失，只是在过去一段时间里被利率交易带来的短期波动所掩盖。一旦利率层面的噪音散去，被压制的信用逻辑就会重新显形。 当然，这不意味着金价会立刻重启上涨。债务逻辑的兑现通常缓慢，中间还会被反复的利率预期扰动打断。但方向已经比较清楚，只要美国财政赤字与债务规模没有出现实质性收缩，黄金作为信用替代品的需求就会持续存在。每一次基于利率的调整，反而可能成为这一逻辑重新主导市场的起点。对黄金来说，这类回调更多是节奏层面的扰动，而非方向上的改变。 对投资者而言，区分黄金趋势性行情与阶段性回调的核心，是研判市场核心定价逻辑是否发生根本性转变。若黄金行情仅依托宽松预期支撑，降息预期波动大概率会引发行情拐点；若行情核心支撑是美国财政信用、全球储备体系的重定价，那么短期利率波动仅为趋势中的正常震荡。当前来看，全球储备多元化、去美元化的长期逻辑持续显现，有望在中长期为金价提供上行支撑，黄金市场的结构性牛市行情仍具备延续基础。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-8-23 : 黄金重拾涨势，金矿股水涨船高。 本周，伦敦现货黄金价格连续突破每盎司4400美元、4500美元和4600美元三道整数关口，周涨幅达5.18%，录得周线三连涨。COMEX黄金期货最高触及4690美元/盎司，较7月阶段低点4022美元/盎司，最大反弹超16%。 与此同时，本周A股中报密集披露，多家金矿企业交出净利润大幅增长的亮眼成绩单。据Wind统计，已披露业绩的6家金矿企业上半年均实现营收、净利双增长，其中3家净利增长翻倍。 在金价和业绩双重提振下，A股及港股黄金概念股8月以来保持强势，板块内多只个股掀起涨停潮；黄金股ETF月内涨幅超过20%。业内人士分析称，因金矿开采成本刚性，金价上涨带动利润增长，叠加金矿公司产量扩张，业绩增速远超金价涨幅，黄金股的弹性显著高于金价。 业绩与金价共振 A股黄金板块中报披露自8月下旬起进入密集期，本周多家公司已相继交出亮眼成绩单。 总的来看，业绩增速与金价涨幅高度正相关。2026年上半年，伦敦现货黄金同比上涨超50%，而6家A股金矿公司净利润增速均值为73%，利润增速远超金价涨幅，成本刚性的杠杆效应在财报中得到验证。 其中，龙头股紫金矿业（601899.SH）于8月21日晚间披露半年报。上半年实现营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%；归母净利润为391.7亿元，同比增长68.17%，日赚约2.16亿元。报告期内，公司矿产金约46.7吨，同比增长13.4%。 招金黄金（000506.SZ）、四川黄金（001337.SZ）等矿企，受益于量价齐升，净利润增速分别达到407%和160%以上，弹性更为突出。 招金黄金中期业绩显示，公司上半年实现收入3.63亿元，同比增长85.13%；归母净利润为2.27亿元，同比增长407.44%；四川黄金半年报显示，上半年实现营业收入8.27亿元，同比增长87.03%；归母净利润为4.33亿元，同比增长107.34%。 不过，恒邦股份（002237.SZ）归母净利翻倍却是靠减持撑起，扣非归母净利反而出现下滑。 恒邦股份于8月21日披露的2026年半年度报告显示，上半年实现营业总收入621.78亿元，同比增长44.43%；归母净利润为6.72亿元，同比增长112.60%。然而，扣非归母净利润仅为3.74亿元，同比下降9.08%。 该公司称，归母净利润翻倍主要来自本期减持参股公司万国黄金4312万股股份，确认非经常性损益约2.98亿元，该收益不具备可持续性；同时，扣非净利润下滑主要系本期计提存货跌价准备6.24亿元，对核心盈利产生压制。 8月最后一周，多家金矿公司将密集披露中报。中信证券分析，从估值角度看，7月份金价承压背景下黄金板块PE降低至10.3倍左右，处于历史低位区间，随着金价站稳4600美元并有望进一步上行，叠加中报业绩的持续验证，黄金板块有望迎来业绩与估值共振上行。 金价重回上升通道 8月以来，金价连续上涨，行情加速演绎。截至8月23日，伦敦黄金现货价格实现连续三周上涨，月累计涨幅约12%。目前交投于4550美元/盎司附近，上行动能充足。 宏观面上，美国联邦政府债务总额已突破40万亿美元。美国财政部宣布，将长期国债（10年至20年期区间及20年至30年期区间）回购规模扩大至少一倍。 道明证券分析称，美国财政部释放支持长期限美债市场的信号，若美联储忽略暂时性的能源价格上涨，将对黄金形成更有利的推动。这也意味着，当前金价上涨已经突破了传统的利率机会成本逻辑，即使美国国债收益率回升，黄金的中期基本面也有支撑。 瑞银大宗商品分析师乔瓦尼·施陶诺沃表示，全球债务水平攀升叠加美元持续走弱，正是去年金价大涨的底层逻辑，如今这些担忧再度卷土重来。瑞银维持年底金价目标在4600美元/盎司，并新推出2027年9月底目标价5400美元/盎司。 对金价的中长期展望，多家外资机构开始指向黄金重回上行通道。 花旗将未来一年黄金价格看向每盎司5000美元～6000美元，核心依据是美国财政部干预、美债期限溢价失控风险、美元偏弱以及“去美元化”交易重启。 德意志银行给出的金价年末目标为每盎司4700美元～5100美元，并分析称，依托全球央行购金与ETF回流——黄金ETF过去30天净流入约150万盎司、年内累计增加约400万盎司，而2026年第一季度全球央行购金金额达到388.8亿美元——金价有望继续上行。 “从全球债务高企、美元信用走弱、央行购金趋势不改的中长期视角看，黄金的底层支撑稳定。”行业分析人士提示称，当然，风险因素同样不可忽视。若美联储超预期转鹰、地缘冲突再度升级推升油价、结构性买盘弱于预期，金价短期仍可能面临波动。

2026-8-23 : 上周，A股市场又迎来了一只“高中签率”新股——马矿股份（601123.SH），8月21日，马矿股份启动打新，下周一即8月24日将公告网上发行申购情况及中签率。 公告显示：马矿股份此次发行价仅为6.65元/股，是A股今年以来发行价第三低的新股，中一签仅需缴款3325元，对于打新者来说门槛较低。网上发行股份数量为2964万股。投资者参与网上申购马矿股份，申购股份数量上限为2.95万股，顶格申购需配沪市市值29.5万元。 该公司发行市盈率为13.81倍，而所属行业参考市盈率为36.09倍，安全垫相对较厚。发行量为12350万股，在今年以来沪深两市新股中排名第九，在沪市主板新股中排名第二，可分配的签数较多，中签率相对更高。 招股书显示：马矿股份是一家长期从事铁矿资源开发及综合利用的企业，主营铁矿石的采选、综合利用及铁精粉、钼精矿销售，是国内规模较大的铁矿石采选企业。该公司是福建省属国有企业，实际控制人是福建省国资委。 报告期内（2023年至2025年，下同），马矿股份实现营业收入分别为19.62亿元、20.5亿元和19.91亿元，实现归母净利润分别为6.51亿元、6.64亿元和6.02亿元，业绩有所波动。公司主营业务毛利率分别为58.21%、55.88%和51.91%，毛利率虽维持在50%以上，但趋势上有所下滑。 马矿股份预计今年前三季度实现营业收入15.29亿元至16.04亿元，同比增长2%至7%；归母净利润5.32亿元至5.81亿元，同比增长8%至18%。 不过，该公司全部产能、收入均来自马坑铁矿这一座矿山，2024年度曾因安全生产事故导致非正常性停产，因而面临单一矿山的经营风险。 另外，下周五，苏讯新材冲刺北交所上会。苏讯新材主要从事金属包装材料的研发、生产和销售，产品主要用于食品饮料包装、化工产品包装、光纤光缆等领域的工业品生产制造。 招股书显示：该公司下游客户包括青岛啤酒、雪花啤酒、燕京啤酒、百威、喜力、嘉士伯、生力啤酒、七喜、可口可乐、小仙炖燕窝、紫江企业、三棵树、中粮集团等知名企业。 报告期，苏讯新材实现营业收入分别为 24.15亿元、29.82亿元和30.25亿元，净利润分别为1.46亿元、2.18亿元和2.04亿元，其中，2025年度净利润同比下降6.44%。另外，2026年上半年，苏讯新材的净利润为1.02亿元，较上年同期下降28.87%。 对于上述业绩波动，苏讯新材称主要受海外贸易政策集中落地所导致的行业供需关系阶段性失衡等因素影响。 在问询中，交易所主要关注了苏讯新材的业绩稳定性以及环保合规性。根据《环境保护综合名录（2021 年版）》，该公司镀铬类产品被纳入“高污染”产品名录，苏讯新材生产经营过程中产生的主要污染物为废气、废水、噪音及固体废弃物。

2026-8-23 : 紫金矿业（601899.SH，02899.HK）近日发布的2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入1941.78亿元，同比增长15.78%；实现归母净利润391.70亿元，同比增长68.17%；扣非后归母净利润达到380.35亿元，同比增长75.89%。 更值得关注的是资金的动向。今年1月公司股价创下43.74元的历史高点后，一度持续回调约100个交易日，最大回撤达45%。正是在这轮回调中，二季度阿布扎比投资局加仓、瑞士联合银行集团（UBS AG）新晋前十大流通股股东，全国社保基金、太平洋人寿等社保和险资亦在同一时期集中入场，外资、社保、险资、私募形成罕见的“共振式”买入。而7月以来国际金价重返4600美元/盎司上方、铜价逼近历史高点的行情，也为公司下半年业绩继续增长增添了想象空间。 金铜银产量分化，碳酸锂产能大幅爬坡 上半年，紫金矿业的各主要矿产品产量表现分化，呈现出“金锂大增、铜锌小幅承压、银稳钼升”的格局。从盈利质量来看，紫金矿业上半年经营活动产生的现金流量净额为554.72亿元，同比增长92.41%，超过净利润增速。同期，公司加权平均净资产收益率为19.60%，同比提升3.49个百分点；截至6月末，资产负债率为49.55%，自2012年以来首次降至50%以下。 不过，在整体业绩增长的背景下，紫金矿业也有单季度收入利润小幅下滑的情形。公司第二季度单季实现营业收入约956.80亿元，环比第一季度的984.98亿元下降约2.86%；归母净利润约190.91亿元，环比第一季度的200.79亿元回落约4.92%。第二季度扣非后归母净利润约196亿元，环比第一季度的184.35亿元则增长约6%。 从成本端来看，公司上半年综合毛利率为37.75%，同比大幅提升14个百分点；矿山企业综合毛利率达69.34%，同比增加9.11个百分点。毛利率提升主要得益于金属销售价格同比上涨，同时吨矿付现成本得到有效管控。 分矿产品来看，紫金矿业的黄金业务继续扮演业绩增长的“压舱石”角色。上半年公司的矿山产金约46.7吨，同比增长13.4%，主要受益于武里蒂卡、阿基姆、罗斯贝尔等海外金矿技改项目投产达效，以及黄金价格大幅上涨，黄金业务销售收入占集团营收的41.2%，毛利占比达41.7%。 铜业务方面，上半年矿山产铜53.44万吨，同比下降5.7%，铜业务销售收入占集团营收的32.6%，毛利占比33.8%。若剔除刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿权益产量的影响，矿山产铜实际同比增长4.8%。产量下滑的直接原因是上述铜矿受淹井事件和复产爬坡的影响，全年产量计划已从38万吨~42万吨下调至29万吨~33万吨，对应紫金矿业的权益产量将减少约2.2万吨~5.7万吨。尽管如此，公司旗下巨龙铜业上半年仍产铜13.40万吨，塞尔维亚紫金矿业产铜8.52万吨，核心铜矿保持稳产。 碳酸锂是紫金矿业边际变化最大的板块。上半年，公司实现当量碳酸锂产量4.36万吨，同比增长496%，主要由拉果措盐湖、3Q盐湖、湘源硬岩锂矿及马诺诺锂矿等产能爬坡贡献。其中，马诺诺锂矿于5月实现重介质选矿投产，较原计划提前约一个月。锂业务营收占比虽仅2.2%，但毛利占比已达3.4%，增长势头强劲。 其他矿产品中，矿产锌（精矿含锌）17.69万吨，同比小幅下降1.5%；矿产银229.2吨，同比增长2.5%；钼6302吨，同比增长7%；钨2567吨，同比增长20%。 对于黄金的未来价格走势，紫金矿业认为，黄金价值重估已“进入高位验证阶段”，短期剧烈波动不改中长期配置基础，全球央行购金和长期配置需求继续支撑黄金价值中枢。对铜，公司则判断AI算力与全球能源基建正成为用铜增长的关键引擎，“牛市根基持续巩固”，未来供需紧平衡将持续驱动价格中枢上移。 各路资金二季度齐入场，金价上行空间或决定下半年业绩表现 比业绩数据更引人关注的是公司股东结构的变化。半年报显示，截至6月末，多家重量级机构在二季度加仓或新晋紫金矿业前十大流通股股东。 具体来看，外资股东方面，阿布扎比投资局报告期内增持约1365.9万股，期末持股1.55亿股，位列第四大流通股股东；瑞士联合银行集团报告期内新晋第七大流通股股东，期末持股1.09亿股。 险资与社保基金同步入局。全国社保基金103组合新晋为第九大流通股股东，期末持股8100万股；中国人寿保险-传统普通保险产品二季度增持约2575.06万股，位列第三大流通股股东；太平洋人寿保险-分红险新晋为第五大流通股股东，持股1.23亿股。此外，私募高毅晓峰2号致信基金也新晋为第八大流通股股东。 外资主权财富基金、外资投行，国内社保基金、保险资金、知名私募在二季度形成“共振”式买入的格局。这一方面反映出机构对公司中期业绩高增长的预期，另一方面也与紫金矿业股价经历了充分调整后的估值吸引力有关。今年年初，公司股价创下43.74元的历史高点，此后持续回调，最大回撤幅度约45%。截至8月21日收盘，股价报34.74元，较前期低点已有明显反弹。 2026年是紫金矿业公司第九届董事会履新开局之年，也是创始人陈景河卸任核心管理人员的首个财年，公司确定的战略发展是“金铜锂为主，多矿种协同”。 紫金矿业的金铜锂三项矿产品中，碳酸锂产能爬坡虽快，但占公司整体收入比例仍很低，金与铜合计贡献了公司75%的毛利，尤其是黄金业务，在产量稳步增长的基础上，若金价进一步上行，利润弹性将是推动业绩增长的关键。 “聪明钱”买入的背后，是三季度以来有色金属的价格逻辑正在发生积极变化，黄金尤甚，金价本周站上4600美元/盎司，铜价逼近历史高位，这为紫金矿业下半年业绩延续“量价齐升”注入预期。 COMEX黄金自7月初的约4000美元/盎司附近启动反弹，8月21日已站上4661美元/盎司，7月以来累计涨幅13.7%。此轮金价上行的核心驱动力包括：美国就业数据不及预期导致市场对美联储激进加息的押注降温；美国财政部长释放长债回购信号，叠加美元指数走弱；地缘政治风险持续升温，霍尔木兹海峡货轮通行量下降等。 多家券商研报认为，美元系统性突破前高的可能性正在收敛，伦敦金现三季度看涨至4900美元/盎司，中期看涨至6000美元/盎司；而越是担忧地缘政治与主权债务的可持续性，黄金的货币信用替代价值越凸显，这正是全球央行持续购金的底层逻辑，二季度全球央行净购金已达289吨。 资金流向同步验证。根据国联期货研报数据，7月全球实物黄金ETF净流入30亿美元，终结连续两个月净流出，总持仓增加23吨至4068吨，距2月创下的4176吨历史高点仍有空间。驱动资金回流的三股力量——科技股回调后的组合分散需求、4000美元/盎司附近的逢低买盘、加息预期回落后的长期战略布局，这些都指向黄金配置价值的回归。 铜方面，LME三个月期铜自3月末以来持续攀升，截至8月21日最高触及14396美元/吨，距离1月末创下的14527美元/吨历史最高点仅差约130美元。本轮铜价大涨是供给端多重扰动共振的结果，包括智利铜矿大幅减产，二季度产量同比下降7.7%，创2007年以来二季度最低值；刚果（金）宣布铜精矿出口禁令等。LME铜库存从7月中旬的29.66万吨降至8月中旬的20.78万吨，一个月降幅达30%。需求端，电网投资、新能源汽车、储能、光伏、风电和AI数据中心等领域仍在增加用铜需求，市场预计2026年全球精炼铜供应缺口可能达到42万吨。

2026-8-22 : 受美元走弱、美国财政部周中意外推出流动性支持举措推动，黄金周五触及近三个月新高，现货黄金重新站上4600美元/盎司关口，连续第三周收涨。去年推动金价上涨的“货币贬值交易”卷土重来、叠加央行购金和ETF流入等利好因素有望成为未来金价进一步上行的催化剂，投资者也将关注下周的杰克逊霍尔全球央行年会，寻找更多美联储未来货币政策的信息。 美元贬值交易回归 推动本周金价反弹的主要因素是美国长期国债遭遇大幅抛售，市场对美国债务前景与美元产生担忧。美国财政部表示，将至少把长期国债的回购规模扩大一倍，以此压低长期借贷成本。 该举措缓解了债券市场压力，长端收益率有所回落。但同时触发新一轮美元卖盘：投资者质疑，财政部此番干预，是否折射出政府在借贷成本与财政状况方面存在更深层的隐忧。美元指数本周下跌近1%，失守99关口并创出三个月低点。纽约商品交易所8月交割的COMEX黄金期货周涨5.56%，报4624.10美元/盎司。 美元走弱，会让持有其他货币的投资者更愿意配置黄金。盛宝银行大宗商品策略主管奥勒?汉森在给第一财经记者发送的研报中写道：“仅试图压制借贷成本，却不去解决根本的财政失衡问题，可能加剧市场对金融抑制与货币贬值的担忧。” 今年早些时候，伊朗冲突推高能源价格，通胀担忧升温、美元走强，买入有望在美元及其他法定货币走弱时保值的资产的“货币贬值交易”一度承压。“即便长端收益率处于历史高位，黄金依旧能够上涨，这表明投资者正在跳出传统机会成本逻辑，转而聚焦政府举债行为的可持续性。”汉森写道。 多年来，投资者一直对美国政府债务规模持续膨胀发出警示，但10年期美债基准收益率长期远低于上世纪八九十年代水平。布鲁金斯学会高级研究员、前高盛首席外汇策略师罗宾?布鲁克斯在专栏中表示，面对数十万亿美元的庞大债务总规模，财政部单次40亿美元的回购，不过是杯水车薪。如今投资者不得不接受现实：华盛顿方面完全无法去弥合巨大的财政赤字，美国长期国债的供给规模势必还会继续扩张。这会持续压制美元，甚至有可能令美元出现类似日元那样的大幅贬值。 瑞银大宗商品分析师乔瓦尼?施陶诺沃表示，全球债务规模攀升叠加美元持续走弱，是去年金价大涨的核心推手，而现在这些担忧再度卷土重来。“在我们看来，未来12个月上述因素将推动金价上行至5400美元/盎司。” 其他利好因素 除了对于美债的担忧以外，金价还受到诸多有利因素支撑。技术面看，近期反弹让黄金重新站在全部关键移动均线上方。对于依托技术信号交易的投资者，突破关键均线视作看涨信号。 与此同时，受近期美国经济数据影响，市场对加息的预期已经降温。芝加哥商品交易所美联储观察工具显示，交易员目前定价，美联储下次会议维持利率不变的概率为65%。 黄金还受益于各国央行持续购金以及黄金ETF资金流入。6月发布的一份央行黄金储备调查报告显示，89%受访机构预计未来一年全球央行黄金储备将继续增加；创纪录的45%受访者预计本国央行黄金持仓会上升，仅1%预计持仓下降。个人和机构投资者热情回暖，数据显示，本周四单日黄金ETF持仓增加18吨，为2025年9月以来最大单日增幅，目前的资金流入速度已是今年1月“狂热期”以来的最快水平。 下周，市场将聚焦个人消费支出（PCE）报告 ——这是美联储最为看重的通胀指标，从中进一步研判利率路径。此外，美联储主席沃什将首度亮相在堪萨斯城举行的杰克逊霍尔央行年会，此前他始终并未向市场清晰释放未来政策路径，也没有明确说明什么条件会促使他改变政策立场，近期美债的波动可能让政策前景变得复杂起来。 高盛分析师莉娜·托马斯认为，短期黄金看涨期权需求激增，金价剧烈波动的风险加大。“我们仍认为2026年底金价达到每盎司4900美元的预测面临显著上行风险，但金价涨势也存在更大的双向波动。” Bybit 首席市场分析师韩谭称：“黄金多头若想再度挑战5000美元整数关口，或许需要等待下周杰克逊霍尔年会释放最新美联储政策信号。”

2026-8-21 : 8月20日，国际现货黄金价格一度突破4500美元/盎司关口。受此影响，国内多家品牌金店的金饰也再度上调价格：周生生挂牌价为1359 元/克，涨 46 元/克；周大福报 1355 元/克，涨37元/克；亚一金店报1355元/克，涨44元/克；老凤祥足报1352元/克，涨37元/克。今日，记者走访沪上多家金店了解到，目前的金价已创下两个多月来的历史新高。6月底7月初的金饰挂牌价在1200元/克上方徘徊，但进入8月中，国际黄金开启上行通道，金价企稳走高。有销售人员给记者算了一笔账，8月至今，金饰挂牌价已涨了100元/克有余。盘面波动之外，市场情绪出现明显分化，线下金店出现 “看得多、买得少”现象，不少消费者面对持续新高的金价再度陷入观望，期待价格回调。即便部分门店推出克减、免工费等促销手段，对首饰消费的拉动效果也有限。前述销售人员告诉记者，首饰消费已经“冷”了一段时间，短期的波动目前没有让消费者追涨。而周生生相关方面的人士近期在接受记者采访时也表示，如果金价适度回调，确实有机会降低消费者入手门槛，释放一部分前期观望需求；但如果价格短期波动过快，也会让消费者产生“再等等”的心理。金价波动常会带来询问量和购买意愿的提升，但它不是一个简单的线性关系。高企的金价正在重塑国内黄金消费底层逻辑，金价持续高位震荡，让消费者购买黄金首饰更加谨慎，婚嫁刚需成为首饰市场为数不多的支撑力量，而日常佩戴、冲动型购金大幅收缩。与之形成反差的是，人们更愿意买入贴近大盘金价的投资金条。根据中国黄金协会数据，2026年上半年，我国黄金消费量511.412吨，同比增长1.23%。其中：黄金首饰132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币339.336吨，同比增长28.42%。国家统计局17日发布的数据显示，2026年1月-7月限额以上单位金银珠宝类商品零售额为 2123亿元，同比上涨0.7%，但7月限额以上单位金银珠宝类商品零售额为189亿元，同比下降10.1%。对于金价波动和消费需求分化，周生生方面认为，单一价格变化并不足以决定黄金珠宝品牌的经营表现。品牌能否承接市场需求，更取决于长期积累的综合能力。

2026-8-19 : 柴油价格飙升正给美国经济带来压力，截至当地时间18日，在美国，柴油零售价达到每加仑5.47美元，逼近历史最高点5.82美元。数据还显示，过去一个月，柴油价格上涨了8%。与此同时，柴油相对于原油的溢价，即“裂解价差”，近日创下历史新高，显示供应冲击正在加剧。 “这已经是一场危机，一场悄无声息的危机。”海湾石油公司首席能源顾问克洛扎（Tom Kloza）表示，“这无异于给经济的核心一记重拳。我认为这将产生相当巨大的影响。” 哈佛大学肯尼迪学院经济学教授福尔曼对第一财经记者表示，中东局势和霍尔木兹海峡周边的紧张态势表明，这类压力可能迅速外溢至全球。他补充道，美国、欧洲等经济体的宏观经济前景，正越来越多地受到通胀压力再现、地缘政治冲击等因素的共同影响。 特朗普支持率跌至33% 燃油价格上涨有可能加剧特朗普政府面临的政治难题：11月中期选举前，美国选民的不满情绪日益高涨。 据新华社报道，路透社和益普索集团17日发布的民调结果显示，美国总统特朗普的支持率跌至33%，为其本届总统任期内最低水平。 报道说，导致特朗普支持率持续下跌的主要原因是美国与伊朗的冲突久拖未决，以及油价飙升和通胀导致民众生活成本上涨。民调还显示，约80%的受访者——包括87%的民主党人和71%的共和党人——认为美国与伊朗的冲突“将会持续相当长一段时间”。只有16%的人认为冲突可能在几周内结束。 由于当前柴油产量接近峰值，分析师警告称，战争、维护或飓风造成的进一步中断可能导致价格飙升。“当炼油系统满负荷运转时，每个生产商都至关重要。”ClearView Energy Partners分析师布克（Kevin Book ）表示，“因此，任何原因造成的停产，无论是战争还是事故，都可能导致供应严重紧张。” “只要一场风暴带来威胁，情况就可能变得非常糟，”克洛扎则认为，油价有可能达到惊人数字，即每加仑五美元、六美元甚至七美元。 彭博行业研究（BI）全球能源团队资深分析师冯汉南（Henik Fung）近期在接受第一财经记者采访时表示，在此次冲突中，原油生产设施、出口港口以及卡塔尔的液化天然气（LNG）工厂等诸多能源基建均受到不同程度的损失。这些受损设施的修复周期目前尚不明确，即便在乐观预期下，完全恢复产能也需数月之久。 他并补充道，未来只有当油轮完成往返运输、将现有库存释放后，上游生产才有空间重新启动。总体来看，油价与供应体系若要恢复至冲突前的常态，最快也需要3至6个月的缓冲期。 美国农民承压 19日，柴油价格和美国原油价格的差价约100美元/桶，是2025年平均价差的三倍多。高企的油价给美国企业带来了巨大压力，“柴油是工业经济的命脉，你不能就这么把它关掉。”坎贝尔说。 燃油价格上涨正值一个特别敏感的时期：许多美国家庭在冬季来临前，会开始准备购买取暖油，零售商们为节日季备货，农民则忙着收割庄稼。 “农民们极易受到柴油价格上涨的影响，而这又是在化肥价格大幅上涨之后发生的，化肥价格上涨也是由中东冲突造成的。”美国一个农民行业协会的创始人兼主席博伊德（John Boyd）说，“我的农用拖拉机大约能装100加仑油，所以加满一次油真的要花不少钱。” 目前，白宫已采取措施缓解石油供应紧张局面，包括协调全球战略储备的创纪录释放等。但随着中期选举临近，选民不满情绪日益高涨，分析人士表示，政府可能会采取更激烈的措施，例如限制出口，不过一位白宫官员坚称，目前没有这样的计划。 当前由于全世界柴油供给收紧，美国柴油正在成为其他经济体的“抢手货”。譬如，当前欧洲越来越依赖美国柴油出口。而考虑到海外的高利润率，美国炼油企业正在扩大海外供应：8月第一周，美国包括柴油、取暖油等产品在内的馏分油出口量达到每日190万桶。当前巴西、土耳其等买家也开始同欧洲争夺柴油货源。 福尔曼对记者表示，总之，当前在美国，市场关注的焦点已从劳动力市场走弱转向通胀持续；在欧洲，增长有所放缓，但总体仍较稳定，其前景也受到能源冲击等因素的影响。

2026-8-16 : 地处东海海域的绿华山锚地，是途经上海港国际航行船舶避风减载、待泊补给、半潜作业的重要水域，如今这里清洁燃料补给功能日趋成熟。 8月16日清晨，“海港未来”号LNG加注船、“海港致远”号甲醇加注船在绿华山锚地相继完成燃料加注作业。其中，“海港致远”轮为马耳他籍“达飞欧斯米姆”轮加注国产生物质甲醇；“海港未来”轮为新加坡籍“腾城”轮加注液化天然气。 “海港致远”轮为马耳他籍“达飞欧斯米姆”轮加注国产生物质甲醇。来源：洋山边检站 “海港未来”轮为新加坡籍“腾城”轮加注液化天然气。来源：洋山边检站 本次双船加注从8月15日延续至8月16日，这是上海港首次在海上锚地同步为国际航行船舶大规模加注两类绿色燃料，标志着上海港海上能源加注作业具备了多元化、规模化供应能力。 本次加注的生物质甲醇大多产自上海电气洮南项目。原料甲醇自吉林洮南陆路运抵大连港，经海运中转至上海储罐，最终在上海港完成船舶加注，打通了“吉林生产—大连中转—上海加注”跨区域供应链通道。 从东北生物质甲醇产区到上海国际航运枢纽，供需两端跨省联动，既为国产生物质甲醇规模化投放拓宽了应用市场，也是“北醇南运”绿色廊道建设成果的集中体现。北方生产、仓储、运输环节与南方加注环节高效衔接，推动生物质甲醇资源实现跨区域优化配置。 据洋山边检站介绍，本次接受加注作业的两艘船舶航行安排各不相同：“达飞欧斯米姆”轮上一挂靠港为青岛，下一港为宁波，途经上海港；“腾城”轮为新造船舶，加注燃料后将开展空船海试，两船均无货物装卸计划。在锚地完成清洁燃料加注，免去船舶靠港产生的泊位费、拖轮费、引航费等开支，压缩船舶候泊时长，有效降低国际航行船舶补能成本，进一步夯实上海港综合航运竞争优势。 海上锚地远离陆地，随着锚地补给功能升级，往来船舶数量持续增长，水上监管压力随之加大。边检部门依托船舶AIS系统，对锚地内国际航行船舶开展远程动态监管，实时掌握船舶搭靠情况；辅以不定期现场巡航、远程技防管控、到港船舶登临查验等举措，以保障锚地水域通航秩序安全有序。

2026-8-14 : 8月14日24时，国内成品油调价窗口将开启。据国家发展改革委官网消息，7月31日国内成品油价格调整以来，国际市场原油价格快速回落后震荡运行，本次调价的前10个工作日平均价格低于上次调价前10个工作日平均价格。根据国际市场油价变化情况，自8月14日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别下调230元、220元。折合成升价后，全国平均来看，92号汽油、95号汽油和0号柴油每升分别下调0.18元、0.19元、0.19元。据测算，本轮成品油零售限价下调确认后，私家车单次加满一箱50L的92号汽油将少花9元，也是年内油价第五次下调。本轮成品油调价窗口周期内，美伊紧张局势反复发酵。卓创资讯成品油分析师许磊表示，受美伊和谈接近达成一项重新开放海峡协议乐观情绪提振，原油期货价格下跌，随后市场对美伊和谈达成潜在的和平协议前景存疑，引发对中东供应中断的持续担忧，原油价格上涨，但是尾盘因美国原油库存明显增加利空，原油价格再度走低。隆众资讯成品油分析师刘炳娟对记者分析，从供应端来看，中东原油的供应问题尚未得到彻底解决，全球原油市场仍是供小于求的局面。“美伊局势暂时缓和，但霍尔木兹海峡通航仍未恢复，胡塞武装对沙特的海上封锁也在继续，供应压力延续。”“整体来看，需求端的改善仍较为缓慢。”刘炳娟表示，近期国际能源署下调了全球原油需求增速预期，同时亚洲多国炼厂开工负荷持续处于低位；当前仅有的利好来自美国传统燃油旺季延续，季节性因素对局部需求形成支撑。下一轮成品油零售调价窗口将在8月28日24时开启。展望后市，刘炳娟预测，下一轮成品油调价上调的概率较大。“美伊关系仍存不确定性，供应风险并未完全消除，市场依旧担忧地缘局势进一步趋紧。”

2026-8-14 : 时隔13年，韩国央行又开始恢复对黄金交易的兴趣。 8月13日，据韩国央行（BOK）披露的信息显示，该行在今年第二季度已持有价值超过2.5亿美元的美国股市交易的黄金交易所交易基金。 这一信息意味着，时隔13年后韩国央行再次买入黄金资产。公开信息显示，韩国央行上次买入黄金，还要追溯到2013年，当时购买了20吨黄金。 与此同时，韩国央行近日也在计划购买韩国国产黄金，以分散其储备并对冲地缘政治和通胀风险。目前，美元资产在韩国央行的外汇储备中占比为69.5%，高于56.8%的全球平均水平，而黄金储备则占比仅为1.1%，远低于其他主要经济体。 对于韩国央行的这一巨大转变，韩国学者金允俊对第一财经分析道，地缘冲突推升市场不确定性，黄金的避险与保值功能持续受到各央行重视，“全球央行已连续多年净增持黄金，形成示范效应，也倒逼韩国重新审视黄金在储备工具箱中的定位。” 从黄金ETF到国产金条 韩国央行在美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中显示，截至第二季度末，其持有679765股SPDR黄金信托基金份额，价值2.504亿美元。SPDR黄金信托是美国交易最广泛的黄金ETF之一。 一位不愿公开姓名的韩国央行官员表示：“正在考虑将ETF作为购买黄金的渠道之一。”不过，韩国央行未说明此次购买黄金ETF的具体时间，值得注意的是，该持仓并未包含在第一季度末申报的文件中。SPDR黄金信托基金目前价格约为400美元，较上月的360美元有所上涨。 按照储备资产分类规则，黄金ETF被视为证券，属于外汇储备的一部分，而非实物黄金储备。根据世界黄金协会（WGC）的最新数据，韩国央行的官方实物黄金储备依旧为104.4吨。该协会数据显示，截至6月的三个月内，全球央行净购入黄金289吨，创下历史同期最高纪录。 韩国央行近期还计划采购韩国国内生产商用于出口的金条。目前韩国央行已表示：“决定与包括国内黄金生产商、韩国交易所、韩国证券存管处在内的相关机构构建合作框架，为购买国产黄金建立制度基础。”预计实际购金时间将在韩国交易所和韩国证券存管建立相关系统之后。 据悉，韩国央行将向韩国国内最大的黄金生产商LS MNM和Korea Zinc两家企业采购部分金条，而非在海外购买黄金并在当地储存。这两家公司常年在韩国国内外市场销售从铜和锌冶炼中获得的副产品黄金，两家企业的黄金年产量为40~45吨，其中4~5吨用于出口。根据韩国央行的计划，这也意味着，即便开始向国内企业采购黄金，可能初期规模仅限于4~5吨。 对此，金允俊表示，这一有限规模，能避免央行购金冲击韩国黄金零售市场，但也意味着难以快速改变韩国外汇储备结构。 据悉，届时韩国央行向两家企业采购黄金的价格将以国际市场交易价为准，以“协商大宗交易”模式，即交易价格与规模均为事先商定。以这种方式购买的黄金将储存在韩国证券存管处的金库中。 李在明政府还决定从明年1月1日开始免除相关增值税，为60多年来首次。在目前已通过的“2026年税收改革计划”中，李在明政府宣布修订《税收特例限制法》，以免除韩国央行从黄金托管机构提取金条（纯度为99.99%及以上的金条）时的增值税。当前韩国央行购买相关资产时，增值税是免税的，但黄金是唯一例外。 外汇储备多元化考虑 公开信息显示，韩国央行上一轮集中采购黄金发生在2011~2013年期间。2011年，韩国央行购买了40吨实物黄金，2012年又购买了30吨，2013年购买了20吨，上述三年的购金量占韩国央行目前104.4吨库存的86.2%。 此后，国际金价持续下跌，尤其在2013年，金价全年走势从年初的1675.35美元/盎司，一度跌至1180.57美元/盎司的低谷，国际金价此前长达12年的牛市就此终结。韩国央行当时以“购金的回报率低于股票，而且很难立即转换成现金”为由，停止了采购行为。而账面上的浮亏，也招致了当时政界的非议。此后，无论国际金价如何跌宕起伏，韩国央行一直保持暂不出手的观望状态。 截至2025年底，韩国央行报告的黄金持有量为104.4吨，在各央行中排名第39位。如果算上国际货币基金组织和欧洲央行在内的机构，韩国央行的排名进一步降至第41位。 2026年6月的最新数据显示，韩国央行的外汇储备总额为4273.6亿美元。根据官方记录的估值，韩国央行持有的黄金价值为47.9亿美元，约占总价值的1.1%。 至于为何在当前这一时间点入场，金允俊认为，国际金价已就2026年初的历史新高后出现明显回调，“而且韩国央行反复对外强调，购金属于中长期储备战略，不代表看涨短期金价，不以博取价差收益为目标，规避了‘投机炒作’的舆论指责。” 目前，韩国央行尚未披露目标黄金比例、总收购预算或未来实物持有量超过104.4吨的时间表。相反，韩国央行表示，无论是购入ETF还是尝试进行国内出口，都是渐进和长期的，“每笔国内购买都将取决于生产商的要求、定价、韩国证券存管机构的基础设施以及央行本身更广泛的储备计划”。

2026-8-14 : （本文作者武泽伟为苏商银行特约研究员）截至8月13日，伦敦现货黄金站稳4400美元/盎司上方，较本轮调整低点上涨逾10%，盘面呈现全面反转迹象。从3月至6月的阴跌，到7月以来的快速修复，黄金正经历一次系统性重估。此轮上涨并非单一因素驱动，宏观催化、央行托底与市场资金回流三重力量形成共振，共同推动金价走出阶段性反弹行情。一、宏观数据全面转向，美联储降息预期点燃行情宏观数据的边际转向，是本轮黄金快速反弹的首要催化因素。美国通胀与就业两大核心数据同步走弱，彻底扭转了市场此前的货币政策预期，为金价上行提供核心宏观支撑。就业市场的降温态势更为显著，释放出经济走弱的明确信号。美国7月非农就业人数减少2.3万人，大幅不及市场8万人的新增就业预期，且5月、6月就业数据合计下修10.3万人。这一数据打破了此前就业市场的韧性预期，证实美国劳动力市场降温是实质性、趋势性的，而非短期季节性波动。二、央行持续购金托底，筑牢金价下行安全垫各国央行加码黄金配置，核心逻辑在于外汇储备多元化布局，旨在降低对美元资产的过度依赖，同时有效对冲地缘政治风险、平抑本币汇率波动。不同于市场化投机资金，央行购金属于长期战略配置行为，不受短期金价涨跌波动影响，在市场调整阶段形成持续、刚性的承接力量。三、市场资金回流共振，开启金价趋势性修复行情ETF配置资金率先回暖，彰显中长期配置价值回归。全球最大黄金ETF SPDR Gold Shares在3月至6月持续四个月净流出，累计流出超96吨，反映高利率环境下市场配置黄金意愿低迷。进入7月，基金彻底结束持续净流出态势，实现月度净流入1.93吨，8月在宏观数据利好催化下，申购规模进一步扩容，有望实现大幅净买入。ETF资金回流，代表机构与普通投资者重新认可黄金中长期避险与保值价值，为金价提供了稳定增量支撑。两类资金形成完美互补，央行长期托底锁定下行风险，市场化资金入场拉升行情高度，官方与私人部门同步看多，往往是黄金中期趋势性行情启动的重要信号，让本轮上涨同时具备基本面支撑与交易面动力，行情持续性与弹性显著提升。当前黄金中期上行逻辑清晰，但后续走势仍存在多重不确定性，需重点跟踪潜在风险因素。其一，美国通胀回落并非完全稳固，住房分项价格尚未出现明确下行拐点，若房租、医疗服务价格反弹，核心通胀或再度超预期，扰动货币政策宽松节奏。其二，美国非农数据存在后续统计修正可能，若8月就业数据意外回暖，市场降息预期将快速降温，引发金价阶段性回调。其三，当前期货投机净多头持仓已处于相对高位，头寸拥挤易放大市场波动，利好兑现后或触发集中获利了结行情。如果说央行购金筑牢了底部，那么市场化资金的集中回流，就是推动本轮金价快速反转、实现系统性重估的核心动力，机构资金与投机资金的双向入场，形成了强劲的上涨合力。期货投机资金则更为激进，主动助推行情反弹。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，COMEX黄金非商业净多头持仓在5月下旬仅15.4万手，处于阶段性低位，此后持续攀升，截至8月初已升至19.76万手，两个多月累计增加逾4.3万手。以对冲基金、CTA策略为主的主动投机资金大幅加仓，体现专业资金集中押注金价上行，为行情提供了强劲短期动能。四、行情风险与后市展望综合来看，美国通胀、就业数据同步走弱，彻底重塑了美联储货币政策预期，是本轮黄金反转上涨的核心驱动力；各国央行逆势购金筑牢估值底部，市场资金回流驱动价格实质拉升，三重力量共振开启黄金估值修复行情。对于投资者而言，黄金中期上行格局未变，可在严控仓位的前提下保持战略配置，同时密切跟踪美国经济数据与美联储政策表态，灵活应对市场阶段性波动。第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-8-14 : 极端酷热和干旱天气持续困扰欧洲，法国、西班牙、意大利、德国、匈牙利、罗马尼亚成为重灾区，近期多地突破40?43℃，莱茵河、多瑙河水位跌至数十年低位，已经从气象灾害演变为对能源、物流和农业等的多重经济冲击，多国核电站正面临被迫停产的困境。 与此同时，地缘政治因素持续推高天然气价格，也给缓慢复苏的地区经济敲响了警钟。 液冷水困住核电站 罗马尼亚国家核电公司13日宣布，由于多瑙河本周水位降至历史新低，该国唯一核电站切尔纳沃德核电站冷却水供应不足，唯一还在运行的反应堆脱离电网，于当天起全面停运。罗马尼亚军方3日炸开多瑙河中一处水下岩体，以引导河水流向这座核反应堆。 受天气因素影响，罗马尼亚核电公司当地时间7月28日起停运该核电站的一座反应堆，其两座核反应堆原本供应该国大约20%电力。罗马尼亚总理博洛让此前宣布，汽车制造商达契亚和福特在罗工厂已同意在8月19日前暂停生产，自愿减少耗电约200兆瓦。 多瑙河全长2800多公里，流经欧洲十多个国家，从罗马尼亚注入黑海。由于欧洲今年连遭热浪袭击、多地严重干旱，多瑙河水位降至30年来最低水平。 在罗马尼亚邻国匈牙利，其唯一核电站——保克什核电站也面临多瑙河水位过低导致冷却水不足的问题。该核电站通常供应该国大约一半电力需求，本月初其发电量一度降至设计容量的大约10%。本周降雨让形势有所缓解，保克什核电站得以重启一台涡轮机组。匈牙利总理彼得?马贾尔周一在社交媒体表示，该电站八台涡轮机组中已有两台恢复发电。 法国约70%电力来自核电。受持续极端高温、山火与干旱影响，法国今夏被迫关停的核电机组数量创下纪录。核电站大多修建在河流或海岸周边，依靠就近水源对反应堆进行冷却。 目前欧洲各国政府正在研究多种方案，缓解核电面对热浪、低水位的脆弱性：改造升级冷却系统、把设备检修周期安排避开极端高温时段。 经济挑战 俄乌冲突以来，欧洲始终面临着能源危机的威胁。二季度经济超预期韧性显现，但复苏基础并不牢固，7月通胀小幅反弹，美伊冲突扰动油价，进口价格压力重新抬头，地缘能源冲击叠加极端高温干旱，成为三季度新增重大下行风险，欧央行陷入增长与通胀的两难。 第一财经记者汇总发现，本周欧洲和英国两大天然气期货合约大涨超8%。中东冲突解决进程存在不确定性、霍尔木兹海峡能否恢复通航仍是供应端隐忧。与此同时，南欧、中欧遭遇猛烈热浪，制冷用电推高燃气发电需求，进一步分流本应用于注入储气库的天然气资源。 英国首相安迪?伯纳姆周三召开政府紧急内阁（Cobra）会议，应对极端高温、山火与干旱。这是英国今年第二次针对热浪召开该级别紧急会议，该国周四将面临最高38℃的高温。 荷兰特里多斯银行（Triodos）上周发布研报称，欧洲酷暑带来的经济损失预计达1800亿欧元（2077 亿美元），最主要诱因是劳动生产率大幅下滑。 这一损失规模约等于欧盟GDP的1%，而27个欧盟成员国今年预期经济增速恰好就在1%附近。该银行报告指出高温冲击欧盟GDP的主要渠道：农业减产推高食品价格；能源生产受限、电价抬升；交通运输受阻、物流成本上升，除了多瑙河以外，莱茵河同样面临低水位，大宗商品货轮只能低载荷航行，物流成本抬升，压制德国工业生产，单航运扰动或拖累第三季度GDP约0.2个百分点；劳动力生产效率下降。 能源与气候情报中心国际项目负责人加雷斯?雷蒙德?金表示：“很多人会说，现在才把这件事视作紧急状态，已经有些晚了。极端高温、连锁次生影响，包括山火、河流干旱，都说明气候系统正处于危机之中。这不会只是短暂过境的现象。”

2026-8-13 : 经历了连续强势上涨后，国际油价8月13日出现回调。8月13日盘中，受需求预期下调及美国原油库存意外大增影响，WTI原油一度下跌约1.6%至每桶81.9美元，布伦特原油盘中最低跌至每桶87.6美元。7月以来，布伦特原油期货连续4个交易周收涨，累计涨幅约26%，最高触及每桶95美元；WTI原油期货今年以来累计涨幅已达42%。到了8月第一周，布伦特、WTI原油期货价格双双回落，周跌幅分别约9%、10%。目前美伊围绕霍尔木兹海峡的谈判未见突破迹象，新湖期货分析师严丽丽分析称，当前全球原油库存相较2月已显著去化，且成品油库存整体处于偏低水平。预计短期原油价格将维持区间震荡运行，若美伊冲突再度升级，则原油价格仍有上涨的空间。海峡通航僵局致油价维持高位宏观面上，霍尔木兹海峡仍是当前原油市场的核心焦点。据新华社报道，当地时间8月10日，美国总统特朗普称，美方已经对整个霍尔木兹海峡完成扫雷，目前美国海军对这一关键航道拥有“100%”的控制权。分析人士普遍认为，短期油价将维持高位宽幅震荡格局。一方面，美伊谈判相关消息仍可能引发油价日内跳涨或跳跌，地缘风险的影响方式正由持续推升价格转变为放大短期波动。光大期货研究所能源化工研究总监杜冰沁说，过去一周通过霍尔木兹海峡和曼德海峡的船舶数量仍维持低位。据该机构统计，过去30天，经曼德海峡运输的石油出口量约为890万桶／日，而截至最新一周，相关流量已下降至720万桶／日。当前的缓和信号，尚不足以完全消除地缘风险。南华期货认为，本轮谈判双方在核问题、海峡权益等方面分歧较大，谈判难度更高，博弈时间可能更长。高盛分析，市场已较大程度计入中东供应和海峡流量恢复预期，但全球库存偏低、冲突影响仍在，以及海峡无法完全或持续开放的可能性，使油价风险仍呈双向分布且略偏向上行。高盛预计布伦特原油2026年末约为每桶80美元，并认为在供应恢复初期，每桶70至75美元附近可能形成阶段性支撑。库存大增，机构下调需求预期与供应紧张形成对比的，是需求预期的全面下调。石油输出国组织（OPEC）8月12日发布月度报告，将2026年全球石油需求增长预期下调至每日58万桶，此前预测为每日78万桶，为连续第四次下调。国际能源署（IEA）12日发布最新月度石油报告显示，受霍尔木兹海峡持续封锁和燃料价格高企影响，全球石油消费继续受到抑制，预计2026年全球石油需求将日均减少160万桶，较上月报告预测的降幅扩大51万桶，2027年全球石油需求有望日均增加240万桶。美国能源信息署（EIA）周三数据显示，截至8月7日当周，美国商业原油库存意外增加1740万桶，达到4.244亿桶，创下2023年1月以来的最大单周增幅。这一数据远超市场预估的减少140万桶，成为当日压制油价的重要因素之一。对于国内消费者而言，8月14日24时（本周六零点），成品油调价窗口将再度开启。据卓创资讯预测，因周期内国际原油价格震荡下行，届时国内成品油下调幅度在0.15元/升左右，预计将迎来年内第五次下调。以70升的油箱来计算，私家车主加满一箱油将少花约11元。卓创资讯分析，本轮计价周期（7月31日24时-8月14日24时）对应的国内原油变化率负值开局后持续加深。尽管自周期第四个工作日起，中东地缘局势再度收紧带动国际原油价格持续上涨，成品油零售限价下调空间随之收窄。分析人士判断，消费下降与供应受限之间的背离，预示短期油价将维持剧烈波动。若霍尔木兹海峡僵局持续，市场将面临需求萎缩与供应短缺并存的复杂局面；而谈判若取得突破，则可能迅速缓解地缘风险溢价。多空因素交织之下，国际油价短期料将维持高位宽幅震荡格局。

2026-8-13 : 【连云港至仪征原油管道首段投产运营】8月13日电，国家石油天然气基础设施重点项目——连云港至仪征原油管道工程连淮段投产成功。这是我国“十五五”开局投产的首条千万吨级原油管道，对优化我国中东部地区供能结构、完善油气“全国一张网”布局具有重要意义。连仪管道连淮段起自江苏省连云港市徐圩新区首站，终至淮安市淮阴区日仪管道淮安输油站，全长143.8公里，设计年输油量1850万吨。管道与已投运的日仪管道联通，将原油送达我国东部核心原油枢纽——仪征站，为江苏省及长江沿线多家炼油炼化企业提供稳定的原料。

2026-8-13 : 【铜陵：打造世界级铜产业龙头企业 鼓励兼并重组】8月13日电，近日，《铜陵市“十五五”铜产业发展规划（征求意见稿）》公开征求意见。其中提到，打造世界级龙头企业。全力支持铜陵有色集团提升全球资源配置能力和行业话语权，持续上榜世界500强并争先进位。支持铜陵有色建设“黑灯工厂”示范线和零碳铜冶炼示范工厂，推动领航级智能工厂建设。鼓励兼并重组、资源整合和品牌输出，推动从单一制造向平台化、生态化转型。深化市企协同发展，健全常态化对接沟通机制，形成市、县（区）、园区三级联动服务体系。

2026-8-13 : 【特朗普声称掌控霍尔木兹、伊朗坚决否认 海峡通行量跌至三个月最低】①美国总统特朗普周三重申，美国完全控制着霍尔木兹海峡； ②伊朗则否认称，霍尔木兹仍然关闭，除非美国接受伊朗提出的条件，否则该海峡不会重新开放； ③与此同时，霍尔木兹海峡的船舶交通量已跌至三个月来的最低水平。

2026-8-12 : 【金饰克价一个月飙涨超100元】8月12日电，在经历阶段性震荡回调后，国际现货黄金近期强势反弹，重新站上4400美元/盎司关口，单周涨幅约7%，截至8月12日下午14时小幅回落至4391美元/盎司。国内金价从8月初的878元/克一路上涨到今天的955元/克，连续上涨80元/克左右。金饰价格也跟着水涨船高，截至8月12日，国内品牌金饰克价逼近1330元关口，周大福足金饰品报1329元/克，周生生足金饰品报1328元/克。金饰价格在7月14日触及低点，当日，周大福足金饰品价格报1217元/克，周生生足金饰品报1214元/克。据此计算，金饰克价一个月内飙涨超100元。

2026-8-12 : 【美国预计伊朗战争造成的石油供应受阻将持续到2027年底】8月12日电，美国目前预计，美伊战争导致的日均约60万桶的石油供应受阻将持续到明年年底，因冲突继续阻碍石油经关键航道霍尔木兹海峡运输。根据美国能源信息管理局(EIA)《短期能源展望》的估算，今年第二季度，日均490万桶石油经霍尔木兹海峡运输。相比之下，2025年第四季度为日均2,160万桶，当时美国和以色列尚未对伊朗发动袭击。这些数据表明，签署所谓的谅解备忘录并短暂停火，并未明显缓解此次供应中断对市场的影响；此次中断的严重程度在全球能源市场历史上亦属罕见。伊朗与阿曼尚未就重新开放霍尔木兹海峡达成协议，不过官员表示谈判正在取得进展。

2026-8-12 : “十五五”时期，国内煤炭行业发展重点将由扩产量、保供应，进一步转向提升先进产能占比、储备能力、智能化水平为主导的供给优化与治理能力提升方向。 国家发改委、国家能源局日前联合印发《煤炭工业发展“十五五”规划》（下称《规划》），明确到2030年煤炭消费实现达峰，同步增强煤炭兜底保障能力，划定了大型现代化煤矿、智能化煤矿产能占比分别提升至87%、75%的量化指标，从产能布局、智能升级、绿色低碳、多元利用等维度，为“十五五”煤炭产业划定发展标尺。 行业人士认为，《规划》将扭转行业过往“重产量扩张”逻辑，转向统筹能源安全与绿色转型，以构建布局优、保供稳、开采智能绿色、利用清洁高效、治理科学规范的现代煤炭产业体系为主线，推动煤炭供给端治理由行政调控转向常态化长效约束。 消费侧，北京能研管理咨询有限公司技术总监焦敬平在接受第一财经采访时判断，“十五五”时期，国内煤炭消费格局将呈现建材与冶金（钢铁）行业用煤下降、电煤消费新增转降、化工用煤小幅增加的结构性分化趋势。 供给端格局重塑，是其中最核心的调整部分。《规划》提出提升规模化集约化开发水平，推进山西、蒙西、蒙东、陕北、新疆五大煤炭供应保障基地建设，2030年其产量占全国比重超80%；东西部地区实行差异化开发节奏，西部地区优化生产结构，加快淘汰技术装备差、与生态敏感区重叠的煤矿，东中部地区则要求适度建设接续煤矿，稳妥推进灾害严重不能有效治理、资源枯竭煤矿退出。 为了严格管控新增产能，《规划》强调“十五五”时期新增产能必须纳入产能“一本账”后组织实施，并加强负面清单管理，原则上停止新建与改扩建晋陕蒙新（除南疆外）产能低于120万吨/年、宁夏产能低于60万吨/年、其他地区产能低于30万吨/年的煤矿。中信证券测算，上述相应规划产能约有1.2亿吨，该项政策将从源头压缩小型、高风险及生态约束较强等低效产能的扩张空间，并推动新增及存量产能进一步向五大供应保障基地与大型现代化煤矿集中。 如何在收紧新增产能、清退落后产能的同时，还能在季节性、极端情况下筑牢保供底线？对此，《规划》提出强化电煤保供中长期合同签订履约，开展区域互济、多能互补，提升迎峰度夏、迎峰度冬等重点时段顶峰保供能力。 国投证券相关报告指出，长期以来，煤炭行业存在产能统计口径分散、信息透明度不足、央地数据衔接不畅等问题。《规划》强化煤炭矿区总体规划管理、加强产能“一本账”管理，并部署到2030年建成煤炭产能储备1亿吨/年以上。多项制度合力下，国内煤价波动率有望趋势性收敛，为煤炭板块从周期估值向盈利稳定性重估提供制度基础。 同时，智能化改造从“加分项”转为行业硬性要求。按照《规划》，2030年国内智能化煤矿产能比例需提升至75%，推进人工智能在勘探设计、建设生产、运营维护、安全管理等重点场景系统化应用，对灾害严重矿井、发生较大及以上事故矿井实施智能化改造，推动危险繁重岗位机器人作业替代。 行业认为，“十四五”末智能化煤矿产能占比约65%，“十五五”新增10个百分点的提升任务，将倒逼企业持续加大数字化投入。 厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强告诉第一财经，随着行业从“规模扩张”到“质量提升”升级，缺乏智能化改造能力的中小矿企转型压力将显著加大。未来具备资源禀赋优势和智能化先发优势的龙头煤企有望进一步获取市场份额。 绿色低碳转型亦成为煤炭行业下半场发展的核心主线。《规划》提出建立煤炭生产碳排放和碳足迹监测体系和计量方法，推动低碳零碳矿区建设；推广电动重卡等清洁运输方式，提高绿色用能比重；推动光伏风电、瓦斯发电、智能管控系统等一体化开发运行。 日前发布的《国家应对气候变化“十五五”规划》首次单设“加强非二氧化碳温室气体管控”专章?，提出通过管控甲烷、氧化亚氮、含氟气体等非二氧化碳温室气体，推动形成3000万吨二氧化碳当量减排能力。其中，煤矿瓦斯是甲烷排放的重要来源之一。 焦敬平认为，甲烷控排将成为未来煤企低碳考核的重点之一，低浓度瓦斯蓄热氧化、富集提纯等技术赛道迎来落地窗口。

2026-8-12 : 当地时间周二，美国能源信息署EIA发布《短期能源展望》（STEO）。考虑到美伊冲突仍在持续，报告上调年末全球油价目标预期，并认为相关影响可能持续到2027年。与此同时，原料端压力开始逐步传导到炼厂，可能给未来的通胀走向带来不确定性。 EIA：上调年底原油目标价5美元 EIA在报告中写道，相较于7月预测，本月上调了未来中东原油关停产量预估；霍尔木兹海峡航运持续受到严重制约，模型假设该局面将延续至8月底，预计该地区绝大多数原油产量将在2027年初恢复至冲突前接近正常水平。 EIA估算，7月原油关停产量达550万桶/日；8月霍尔木兹海峡航运限制仍将延续，关停产量还会进一步走高，预计9月原油运输流量才会逐步恢复。“若上述假设成立，原油生产与贸易格局预计要到2027年初才能大体恢复至冲突前水平；即便到2027年末，仍将有约60万桶/日的产能维持关停。”EIA表示。 报告上调了本年度油价预测。将2026年布伦特原油均价预测从7月报告的82美元/桶上调至87美元/桶；美国西得克萨斯轻质原油WTI全年均价预期上调至81美元/桶，此前预期为76美元/桶。 全球原油库存二季度平均去库规模420万桶/日；三季度继续去库380万桶/日。EIA预计，2027年一季度全球库存开启回补，对应2027年布伦特油价回落至69美元/桶，WTI回落至65美元/桶。 受炼厂开工维持高位、原油净进口下降影响，2026年剩余时间美国商业原油库存预计持续低于五年同期低位。EIA表示，美国原油出口飙升至历史高位，4?5月原油净进口已经降至100万桶 / 日以下。“美国原油出口海外需求旺盛、进口规模回落，在本报告预测周期内原油净进口将持续低于常态水平，进而维持库存低位。”EIA 称。 炼厂端压力将显现 地缘冲突挤压全球关键航道的原油运输，但能源市场更大的供给压力，开始逐步出现在下游炼油厂 ——正是炼油厂将原油加工为驱动全球经济的各类燃料。 多重扰动因素叠加：伊朗战争、乌克兰打击俄罗斯能源基础设施，数百万吨成品油从全球市场流失，各地买家只能四处寻找替代货源。即便原油运输恢复，炼厂修复周期漫长，汽油、柴油、航煤的紧张会滞后于原油缓解。 随着俄罗斯大量炼厂停工；叠加西方零部件制裁，维修周期拉长。最新数据显示，俄罗斯柴油出口较峰值下降约三分之二，该国主动出台柴油出口禁令保国内供应。这已经直接冲击全球中馏分油（柴油、航煤），柴油是工业、物流、农业的基础燃料，缺口效应会向全球扩散。 与此同时，霍尔木兹海峡封锁，一方面切断中东原油外运；另一方面，成品油海运同样高度依赖该海峡，成品油替代航线远少于原油，成品油恢复会显著慢于原油出口恢复。中东本地部分炼厂也受冲突影响被迫关停。 通常而言，原油涨价时成品油价格往往快速跟涨；原油下行时，终端零售价缓慢下调。一方面，炼厂、批发商此前采购大量高价原油与成品油库存，不会立刻按照当前低价出售，调价传导普遍需要数周时间。另一方面，炼化产能瓶颈，裂解价差维持高位。即便原油价格回落，美国炼厂产能接近上限，叠加夏季强制环保汽油配方，成品油供给偏紧。 第一财经记者汇总发现，不少华尔街机构目前的基准情景为即便中东停战，成品油市场紧张大概率延续到2027年。推高全球交通运输、工业物流成本，输入型通胀风险抬升，复杂化各国央行货币政策（美联储、欧央行都关注能源带来的通胀反弹）。 面对高涨的物价压力和不利的选情，美国总统特朗普本月早些时候重点点名了?埃克森美孚?和?雪佛龙?，指责这两家公司在伊朗战事导致能源供应短缺的背景下，“赚了太多的钱”。不少机构认为，相比于施压油企，当务之急是尽快让国际油价回落。

2026-8-11 : 周二（8月11日），国际金价强势上攻后回调。伦敦金亚盘时段突破4400美元/盎司关口后继续攀升，最高触及4435.40美元/盎司。截至发稿报4370美元/盎司。COMEX黄金期货则维持涨势，盘中最高触及4495美元/盎司，距离4500美元整数关口仅一步之遥。上周，现货黄金单周暴涨7.44%，为今年以来最大周涨幅。金价重回上升通道之际，资金加速回流黄金ETF市场，国内外资金形成共振。黄金ETF博时基金经理王祥提醒，上周黄金显著反弹是在前期看多情绪涣散背景下，受数据与短期事件影响的预期差兑现，并在技术层面吸引趋势交易者加入。但地缘前景的不确定性以及美元走势是否可持续，均可能导致黄金波动率快速上升，追高黄金仍需谨慎。百亿资金涌入黄金ETF近期国内外黄金ETF同步“吸金”，资金回流共振明显。国内市场方面，跟踪SGE黄金9999的黄金ETF成为资金涌入的主战场。第一财经据Wind数据统计，截至8月11日，国内7只挂钩SGE黄金9999的黄金ETF规模近一周合计增长213亿元，其中由申赎带来的净流入超60亿元。7只黄金ETF总规模合计2442亿元，较7月初的2110亿元，增长332亿元。头部黄金ETF吸金效应尤为突出，其中，华安黄金ETF截至8月7日实现连续18个交易日资金净流入，创下2025年3月以来最长连续流入纪录，本轮区间累计吸金超95亿元。截至8月11日，该基金最新规模达1038亿元。此外，博时、易方达、国泰、华夏旗下的黄金ETF规模分别达到427亿元、364亿元、343亿元、168亿元。海外市场同样呈现资金回流。全球最大黄金ETF—SPDR Gold Trust持仓量持续攀升，截至8月10日持仓量为1020.96吨，较前一个交易日增加3.42吨。据世界黄金协会数据，7月全球黄金挂钩ETF录得30亿美元资金流入，终结连续两个月流出态势，全球黄金ETF资产管理规模上涨1%至5300亿美元，总持仓增加23吨至4068吨。西部证券研报指出，上周美国市场黄金ETF净流入达10.66亿美元。兴业期货分析认为，黄金ETF、境内外黄金期货等衍生品市场均已出现资金回流，亚洲、欧洲买盘回归趋势逐渐增强。黄金重回上升通道随着金价重回上行通道，市场关心这轮行情下金价能涨多久？涨多高？中泰证券分析认为，中长期看，美国经济可能陷入滞涨，是驱动金价上行的根本动力。历史经验显示，滞胀环境下黄金具备显著配置价值。复盘1970-1980 年石油危机引发的滞胀周期，黄金在高通胀和经济停滞背景下持续上涨，成为投资者抵御货币购买力下降的重要资产。宏观面上，上周美国7月非农就业数据意外爆冷。美国劳工统计局最新发布的数据显示，美国7月季调后非农就业人口减少2.3万人，市场预期为增加8万人。美国7月失业率略降至4.1%，为2025年6月以来最低水平，低于市场预期中值4.2%。数据公布后，美国利率期货市场对美联储9月加息的预期概率有所下降，预计到12月加息幅度仅为28个基点，低于数据公布前的32个基点。“本周焦点在于美国7月CPI数据。”东吴证券指出，当前市场预期总体CPI环比因油价小幅上行而环比走高，核心通胀温和反弹。若通胀数据疲软，将进一步强化降息预期；若数据强劲，加息预期升温则可能短期压制金价。拉长周期看，国内外机构给出了金价重回5000美元/盎司的预期判断。东吴证券认为，在经历了半年震荡调整后，黄金的基本面与技术面正在形成共振，黄金已进入右侧行情，8～9月FOMC会议前后，金价有望修复至4700美元/盎司～5000美元/盎司，新的催化时点大概率来自期间公布的非农、CPI数据与全球央行年会。瑞银财富管理CIO在8月7日曾重申，考虑到美债收益率可能趋于下行、美元进一步走弱以及各国央行持续购金，金价有望在明年上半年突破5000美元/盎司，到6月底的目标价为5200美元/盎司。渣打银行日前也表示，金价有望重新向每盎司5000美元关口迈进。高盛对2026年国际金价维持中长期结构性看多，最新基准预测2026年底目标价为4900美元/盎司。国泰基金判断，在货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；叠加全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升，不过短期内可能面临震荡调整。

2026-8-11 : 【中信建投：中长期钨精矿价格趋势向上】8月11日电，中信建投研报表示，本周黑钨精矿价格41.9万元/吨（较上周持平），APT价格61万元/吨（较上周持平），欧洲APT价格3000—3279美元/吨度(折合人民币179.1—195.8万元/吨)。近期钨精矿价格在40万吨左右徘徊。短期来看，7、8月份是钨消费传统淡季，预计9、10月份旺季开启后，价格会开始上探。中期来看，钨精矿的传统消费和AI浪潮拉动的PCB微钻、六氟化钨新消费都处于增长周期。美伊冲突带来的军工补库需求更为旺盛。中长期钨精矿价格趋势向上。

2026-8-11 : 【多路资金买入黄金 机构热议新“击球区”出现】8月11日电，黄金近期迎来了一波强势反攻。8月以来，COMEX黄金期货价格突破4400美元/盎司关口，黄金ETF被净申购近20亿份，部分FOF、基金投顾等资金也回流黄金。随着压制金价的政策、资金、地缘“三座大山”边际改善，多家机构判断黄金已迎来配置“击球区”，建议关注阶段性修复机会。

2026-8-11 : 【和平希望又受挫！特朗普称美军已“100%控制”霍尔木兹，并向伊朗索赔】①美国总统特朗普周一声称，美国海军已完全控制霍尔木兹，这条重要水道“现已开放”。而伊朗外交部则称，美国海上封锁阻碍霍尔木兹海峡恢复通航； ②特朗普还强硬回击了伊朗获得战争赔偿的要求，称他也要向伊朗提出索赔。事态的最新发展令美伊达成和平协议的希望降温并推高了油价。

2026-8-11 : （本文作者付一夫为星图金融高级研究员） 8月7日晚间，美国公布的非农数据意外转负，美元指数应声跳水，加息预期同步降温，美股、黄金集体拉升。市场普遍认为，这一信号无疑利好全球资本市场以及多个板块，其中之一便是有色金属。 事实上，随着三季度行情逐步展开，A股市场主线轮动备受关注。综合市场表现与各方机构判断，有色金属板块依然是不可忽视的重要方向。 事实上，2026年以来有色金属持续表现强势。在宏观经济步入新阶段、全球政经格局深刻演变的背景下，有色金属的投资逻辑正在进一步发生深刻变化，其长期配置价值越发凸显。 一、有色金属价值重估的五重宏观逻辑 有色金属板块的投资逻辑之所以正在发生深刻变化，是因为有五重宏观逻辑的叠加共振。理解这些逻辑，是把握板块投资价值的前提。 （一）货币逻辑：美元信用裂痕扩大，全球“去美元化”加速 有色金属价值重估的首要逻辑，源于全球货币体系的深层变革。 美联储7月议息会议以9:3维持联邦基金利率在3.5%至3.75%不变，为年内连续第五次按兵不动。然而三位地方联储主席均投票支持加息25个基点，系2016年以来首次出现多达三张方向一致的反对票，凸显联储内部对通胀黏性的深切忧虑。与此同时，美国二季度GDP年化环比增速仅为1.5%，大幅不及预期的2.1%，经济走弱与紧缩诉求并存，市场对“滞胀”风险的担忧显著升温。 美联储的政策空间疑虑迅速传导至长期美债市场。30年期美债收益率一度攀升至5.27%上方，创2007年以来新高，长期美债遭遇大规模抛售——名义利率与通胀预期同步上行、实际利率随之走高的组合，折射出市场对美元信用与长期购买力的双重忧虑。 在此背景下，全球央行购金热情高涨。世界黄金协会数据显示，2026年二季度全球央行净购入289吨黄金，同比增长62%，上半年全球黄金总需求达2522吨、约3800亿美元，均创历史新高。世界黄金协会调研显示，89%的央行预期全球官方黄金储备将在未来12个月进一步上涨。据公开报道，韩国央行也于二季度通过购买境外上市现货黄金ETF增加黄金敞口，并进一步建立购买韩国国内生产黄金的机制，为2013年以来首次恢复黄金储备配置。 当越来越多经济体寻求储备资产多元化时，黄金作为终极法币信用对冲工具的价值越发凸显。与此同时，市场对美元信用体系承压与长期通胀黏性的定价，使铜、铝等工业金属的金融溢价与抗通胀配置需求持续升温，为整个板块提供了坚实的估值重塑支撑。 （二）供给逻辑：产能刚性约束深化，资源稀缺性定价成为新常态 产能扩张时代的终结与刚性约束的确立，是支撑有色金属价值重估的第二重逻辑。 全球主要矿山开采年限普遍超过半个世纪，新增大型矿山发现难度持续增加，近年来全球铜矿勘探重大发现寥寥。与此同时，无论发达国家还是发展中国家，对高耗能、高环境影响冶炼产能的扩张均持日益审慎的态度，碳排放约束已全面转向硬性规制，欧盟碳边境调节机制已进入全面实施阶段。供给端压力持续显现，多家头部矿企产量明显下滑，部分受产能扰动影响，部分则源于矿山品位的长期下行。铝的原料端同样面临收紧，几内亚铝土矿出口上限的设定、印尼对铝土矿出口的持续限制，均从源头上约束了冶炼产能的释放。 这种“供给刚性”意味着有色金属的定价中枢正在被重新锚定：不再由边际生产成本简单决定，而是由资源稀缺性本身的价值决定，这是板块价值重估最坚实的微观基础。 （三）需求逻辑：绿色转型与AI算力双轮驱动，需求结构发生质变 有色金属需求的增长动能正在经历代际切换。 在绿色转型方面，2026年5月国内新能源汽车单月渗透率升至62.5%，二季度整体达62.4%，均创历史新高；上半年新能源汽车零售渗透率达49.6%。每一台电动汽车的用铜量是传统燃油车的数倍，光伏装机的持续扩张同样对银、铜、铝形成高强度消耗，这种需求的刚性增长使有色金属从“周期品”逐步具备“成长品”属性。 在人工智能与数字经济方面，全球算力基础设施大规模建设方兴未艾。尽管部分机构判断AI投资或进入“半场休息”，但AI资本开支绝对规模仍在高位，对电力传输和散热的要求持续拉动铜、锡、银等金属消耗。 正是绿色转型与AI算力两大需求引擎叠加，从根本上改变了有色金属的需求结构，打开了传统周期框架之外的增长空间。 （四）地缘逻辑：产业链安全焦虑加剧，关键矿产成为大国博弈焦点 在全球化退潮背景下，有色金属被赋予了前所未有的国家安全战略内涵。 8月以来，中美贸易摩擦再度升温。美国正起草法规禁止进口中国产新型光收发模块，同时准备对多晶硅加征关税。此前美国已将约2000亿美元中国输美商品关税从10%提高到25%，并启动对剩余3000亿美元产品加征关税的法律程序。尽管5月中美在日内瓦会谈后关税摩擦一度缓和，但美国在关键矿产和高科技领域的对华遏制仍在持续升级。与此同时，欧盟、日本、韩国等主要经济体也在加速制定关键矿产战略，全球范围内围绕锂、钴、稀土、铜等战略性矿产的资源博弈日趋激烈。 当关键矿产不再仅涉及商业利益，更关乎产业链自主可控与国家安全，地缘变化强化了市场对相关资产的长期配置意愿。 （五）政策逻辑：全球流动性边际改善，国内逆周期调节全面加力 进入下半年，国内外政策环境形成共振。全球层面，美联储、日本央行、欧洲央行、英国央行7月均维持利率不变，流动性边际收紧出现阶段性放缓信号。国内层面，7月30日政治局会议明确要求“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”“加大逆周期调节力度”；央行强调保持流动性充裕。据国家统计局数据，2026年上半年中国GDP同比增长4.7%，增量达3.6万亿元，为近五年同期最大增量。随着专项债发行加快、增量政策储备逐步落地，宏观政策持续发力将为有色金属需求提供有力支撑。 一言以蔽之，美元信用裂痕下的货币属性重估、产能刚性约束下的供给溢价、绿色转型与AI算力驱动的需求质变、地缘博弈下的战略价值升级、流动性改善与政策共振——这五重宏观逻辑，共同构成了有色金属板块整体向上的β。 二、细分品种分化：从β到α的投资图谱 考虑到有色金属涵盖细分门类较多，我们不妨针对主要品种的投资逻辑进行梳理。 （一）黄金：法定货币信用对冲与央行购金 黄金是“货币属性”最为突出的品种。2026年以来金价冲高回落再反弹，但中长期上行逻辑未变。支撑黄金价格的核心因素在于：美国财政赤字加速扩张且几乎不可逆，逆全球化下地缘裂痕难以弥合，全球央行持续购金提供坚实支撑。这三重因素共同构成了黄金不同于其他金属的独立定价逻辑——它不依赖工业需求，而是直接对标全球法定货币体系的信用状况。8月5日现货黄金盘中触及4179.53美元/盎司的高位。有机构指出，当前金价回撤幅度已逼近历史极值，4000美元/盎司附近大概率是本轮底部区域。在美元信用体系持续承压的背景下，黄金作为“终极货币”的战略配置价值仍在持续强化。 （二）铜：供需缺口扩大，战略资源属性加速确立 铜是本轮有色金属价值重估中供需逻辑最清晰的品种。供给端面临多重约束：全球铜矿品位长期下行，主要矿山平均品位已降至0.6%左右，边际生产成本持续抬升；智利国家铜业公司（Codelco）承认七年未兑现产量预期，已暂停新项目审批。中金公司研报显示，全球15家头部铜矿企业上半年合计铜产量567万吨，同比下降5%，据此测算2026年全球铜矿供应增速或转负。 供给端扰动近期再度升级。2026年6月29日，刚果（金）政府签署联合部长令，禁止铜精矿和钴精矿出口，禁令立即生效。符合“战略性”条件的项目可申请最长一年豁免。该禁令废止了2023年的旧令及其豁免条款，政策力度较以往明显加码。该禁令虽主要改变出口形态，即由铜精矿向阳极铜、粗铜及精炼铜转变，但是对铜金属出口总量的短期影响相对有限，但其政策信号极为明确：资源国正通过出口限制将更多附加值留在国内，资源保护主义对全球铜供应格局的影响持续上升。 需求端，AI数据中心、电动车、电网升级三大引擎持续拉动铜消费。与此同时，美国正以近年来最快速度囤积精炼铜，加征关税预期将进一步加剧非美市场现货紧张。铜的定价逻辑正从“周期品”加速向“战略资源”迁移。 （三）铝：产能天花板刚性约束，利润中枢长期抬升 铝的投资逻辑聚焦于供给端的刚性约束。国内电解铝合规产能“天花板”锁定在4543万吨/年，截至2026年6月开工产能已达4520.90万吨，新增空间极为有限。海外方面，几内亚将2026年铝土矿出口上限削减18%，印尼持续收紧矿端释放。与此同时，AI数据中心对电力的巨大需求正在与电解铝厂争夺电力资源——2026年2月，世纪铝业将其位于肯塔基州霍斯维尔的闲置冶炼厂（年产能25万吨）以2亿美元出售给数据中心开发商TeraWulf，计划改造为AI数字基础设施园区。 海外铝企完全成本中枢已上移至3200-3600美元/吨区间，部分已高于LME铝价，成本支撑显著增强；LME铝库存持续去化，可交割部分处于低位。供给端的多重约束与成本端的强劲支撑共同构成了铝价中枢长期抬升的基础。 （四）锂：需求旺季临近，供给缺口逐季放大 锂正迎来需求端的集中释放。有机构指出，2026年下半年需求旺季到来，碳酸锂供给缺口将逐季放大，四季度达到峰值。从供需格局看，全球锂电池需求仍维持较高速度增长，而海外锂矿项目投产进度普遍不及预期，部分高成本项目已减产停产，供给弹性进一步收窄。展望2027年，供需缺口预计仍将存在。经过前期板块回调后，锂板块估值已回落至历史较低分位，估值性价比逐步凸显。 （五）稀土：供给刚性主导定价，出口管制重塑格局 稀土是政策属性最强的品种。供给端，配额增速已从过去三年20%以上骤降至5.9%，对镝、铽等元素的出口管制已生效，2026年7月商务部进一步将14家欧洲实体列入出口管制清单，废料回收链因税务合规趋严产量下滑，供给全面趋紧。需求端，“金九银十”旺季备库预期较强；新能源汽车、人形机器人、低空经济等新兴领域有望成为长期增长核心驱动。在供给刚性主导下，2026年上半年氧化镨钕均价同比上涨超70%，价格中枢有望稳中有进。 （六）小金属：AI算力驱动的“新质生产力元素” 在AI基建浪潮下，锡、钨、锗、镓、铟等“算力金属”正跃升为战略资源。AI服务器单机耗锡量是传统服务器的4倍以上，数据中心对高速光芯片的需求也带动了磷化铟、锗、镓等材料的爆发式增长。这些品种有一个共同特征：高度依赖副产体系，扩产受制于主矿产能与能耗约束，供给刚性极强，供给弹性极为有限。当AI需求集中释放时，供给端无法快速响应，供需矛盾迅速激化。截至7月底，锡现货价格较年初上涨超33%；钨精矿价格在2025年由年初14万元/吨涨至年末46万元/吨，2026年以来延续强势；镓、铟、锗等品种价格同步走强。多家主流机构预判2026至2030年全球锡市场将持续维持供需紧平衡，钨的供需缺口亦逐年扩大。在需求爆发与供给刚性的双重挤压下，小金属的价值重估逻辑尤为清晰。 三、结语 有色金属板块的价值重估已从宏观逻辑进入细分品种的差异化演绎阶段。 五重宏观逻辑构筑了板块整体向上的β基石，而各细分品种则展现出清晰的独立α：黄金依托法币信用对冲与央行购金托底，铜受益于多重供给冲击与三大需求引擎的持续拉动，铝在产能天花板下利润中枢长期抬升，锂迎来需求旺季与供给缺口的共振，稀土在供给刚性主导下价格中枢稳中有进，以锡、钨、锗、镓、铟为代表的“算力金属”则在AI基建浪潮中开启全新的价值重估周期。 在全球政经格局深刻演变、绿色转型与AI革命同步推进的时代背景下，有色金属作为“战略资源”的资产属性正在被重新定义。它不再是传统框架下简单跟随宏观经济波动的周期品，而是承载着能源转型、科技竞争与国家安全多重使命的核心战略资产。这一根本性的定位跃迁，或许正是当前板块最值得深入关注和持续跟踪的投资主线。 第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资意见。

2026-8-11 : 周一国际油价大幅走高，美伊关于霍尔木兹海峡重启谈判陷入僵局，全球石油库存承压，美国战略石油储备库存跌破3亿桶，创下四十余年新低。截至收盘，美国WTI原油期货收盘上涨5.05%，报82.13美元/桶；国际基准布伦特原油同样收涨约5%，报87.72美元/桶。 面对中期选举压力，特朗普政府宣布《琼斯法案》豁免期再度延长90天。 谈判遇阻 在经历近三个月交火后，美伊双方曾在6月17日签署谅解备忘录，约定向商业船只开放霍尔木兹海峡。但随后因船只通行路线分歧爆发冲突，这份协议迅速破裂。 上周，美国财长贝森特曾向外界透露，很快有望达成开放霍尔木兹海峡、保障船只自由通行的协议，受此消息刺激油价此前大跌超 7%。然而谈判胜利的曙光并未转化为成果。由于美伊立场双双强硬，至今没有正式协议公布。 本周伊始，市场对谈判前景的悲观情绪有所升温。据央视新闻报道，当地时间10日，伊朗外交部发言人巴加埃表示，美国对伊朗实施海上封锁并采取军事行动，是霍尔木兹海峡无法全面恢复安全通航的主要障碍。 巴加埃在当天的新闻发布会上称，当前海峡局势并非由伊朗与阿曼之间的分歧造成。伊阿两国已就商业船舶临时通航路线达成初步共识，正就联合声明部分内容继续磋商。巴加埃强调，只要美国不停止海上封锁及军事行动，霍尔木兹海峡就不具备全面恢复安全通航的条件。 当天晚些时候，美国总统特朗普在社交媒体发帖回应称，他注意到，伊朗正在要求就过去五个月军事冲突中遭受的损失获得赔偿。特朗普称，“我同样要求伊朗进行赔偿，我已指示我的代表们将这一要求明确纳入未来所有谈判之中。” 凯投宏观认为，市场对中东原油出口恢复抱有期待，但伊朗明确希望掌握海峡控制权，这仍是持续性风险。 本周，三大权威能源机构月报将成为市场焦点，报告大概率会凸显现货市场收紧的现实。尽管海湾地区原油在努力改道运输，全球原油库存仍持续下行，该趋势会对油价形成支撑。 美国战略库存危机 周一，特朗普政府延长《琼斯法案》豁免期限90天，但缩小豁免适用范围；保留部分美国航运管制豁免权限，目的是在伊朗战争背景下保障燃料供应通畅。 战争持续扰乱全球石油市场、带来经济动荡，通胀高企正在威胁共和党选情。在此背景下，特朗普选择第二次豁免延期。最新延期将持续至11月中旬，跨过中期选举时间节点。《琼斯法案》是1920年立法，规定美国港口之间的货物运输，必须使用美国籍船舶执行。该法案初衷是一战之后扶持本国航运产业。但包括自由派智库卡托研究所在内，部分经济学家认为，《琼斯法案》属于过时的贸易保护主义政策。 美国海事管理局数据显示：自特朗普首次豁免该法案以来，已有210次原本属于非法的航运任务完成，绝大多数为船舶运输汽油与原油。卡托研究所援引数据测算，通过豁免机制累计运输货物接近5500万桶。白宫发言人表示，政府此举是为保障军方与关键产业能够不间断获取关键资源。“数据表明，豁免显著提升汽油、柴油、航空煤油等必需品的国内运输交付量。特朗普总统持续采取务实有力的举措，维护并强化美国经济与国家安全。” 值得注意的是，美国能源部周一公布数据显示，美国战略石油储备（SPR）上周减少610万桶，库存来到2.987亿桶。该储备设立于1975年，目前为1983年1月以来最低水平。 今年3月，伊朗切断霍尔木兹海峡石油出口，造成史上规模最大原油供应中断，特朗普随即下令释放1.72亿桶SPR原油。SPR授权总库容7.14亿桶，持续大规模释储引发市场担忧：美国政府原油储备是否濒临耗尽。美国能源部发言人7月曾透露，SPR维持安全运转的库存底线约7000万桶。 美国政府问责局（GAO）5 月报告警示：基础设施老化正在威胁SPR作业能力。GAO调查显示，截至2025年12月，受工程检修、地下岩洞故障影响，超过四分之一库存无法直接抽取释放。GAO报告警告：“受长期基础设施老化问题叠加持续大型改造工程影响，SPR原油抽取、输送、回补能力受限，未来仍面临风险。” 近年美国总统越来越频繁动用SPR大规模释储。拜登政府2022年初俄乌冲突后释放1.8亿桶原油，平抑能源市场波动，为SPR历史最大单次释放。

2026-8-10 : 时隔不到两个月，黄金再度成为市场焦点。 8月7日晚间，COMEX黄金期货站上4400美元/盎司关口，盘中最高触及4432.3美元/盎司，现货黄金最高触及4371美元/盎司。 截至8月7日收盘，现货黄金收报4341.91美元/盎司，本周上涨264.13美元，涨幅7.44%；COMEX黄金期货本周上涨291.60美元，涨幅7.17%，双双创下1月23日当周以来最大单周涨幅。 中信期货认为，短期金价仍有望受益于能源通胀降温和加息预期回撤，但修复空间取决于霍尔木兹海峡相关协议能否真正落地，以及全球ETF和零售资金是否转为持续流入。世界黄金协会认为，黄金在下半年将步入关键“分水岭”，并预计各国央行全年购金规模将低于去年，黄金很难复制此前持续上涨的走势。 两大推手点燃行情 上周金价暴涨有两大推手。 上周五，美国7月非农就业数据意外爆冷。 北京时间8月7日晚，美国劳工统计局最新发布的数据显示，美国7月季调后非农就业人口减少2.3万人，市场预期为增加8万人。美国7月失业率略降至4.1%，为2025年6月以来最低水平，低于市场预期中值4.2%。 数据公布后，美国利率期货市场对美联储9月加息的预期概率有所下降，预计到12月加息幅度仅为28个基点，低于数据公布前的32个基点。 近期，市场对中东局势缓和的预期不断上升，缓解了全球能源价格上涨压力。据央视新闻报道，当地时间8月6日，美国总统特朗普表示，关于重新开放霍尔木兹海峡的协议“尚不能说已经正式达成”，但海峡目前“某种程度上已经开放”，美方正参与相关谈判，整体进展良好。 据此，瑞银最新发布的报告称，2027年上半年黄金价格有望冲高至5000美元/盎司。该机构分析称，金价大幅反弹主要源于市场对霍尔木兹海峡重开预期日益增强的提振。虽说短期市场环境震荡不定，但多重长效利好因素，为黄金中长期的上涨逻辑筑牢根基。 浙商证券短期看好黄金迎来阶段性反弹行情，并分析称，经过前期价格调整之后，黄金场内交易筹码已趋于干净，此前参与利率预期博弈的短线投机资金基本完成出清，盘面集中抛压风险充分释放，多头布局的上行阻力显著降低，多重外部催化落地后金价修复行情具备启动条件。 央行“越涨越买”，散户加速离场 长期来看，支撑金价的结构性力量仍然存在。 8月7日，中国人民银行数据显示，7月末黄金储备报7608万盎司，环比增加64万盎司。这是中国央行继2024年11月重启增持后，连续第21个月增持黄金。 近日，韩国央行宣布黄金购买计划，计划将恢复黄金储备配置，并将黄金ETF纳入储备投资范围，为时隔13年后的重启。 从资金面看，黄金市场正迎来显著回流。截至8月9日，国内7只挂钩SGE黄金9999的黄金ETF规模近一周合计增长170亿元，其中由申赎带来的净流入超55亿元。与此同时，海外最大的SPDR黄金ETF近期也获得资金大幅流入。 瑞银分析，中国买盘兴趣、ETF资金净流入、利率环境趋于宽松、以及市场重新关注储备多元化等因素也有所助力。另一方面，美国和日本政府在上周为稳定日元而采取的联合措施，或已避免美国国债遭遇抛售，也为金价提供了支撑。 但短期内，金价仍处于多重影响因素的反复博弈中。从期货市场来看，COMEX（纽约商品交易所）黄金投机性净多头头寸已降至2024年左右的水平，多头拥挤度大幅缓解，筹码出清较为充分。 消费端同样分化明显，8月6日，国内多家黄金珠宝品牌公布的境内足金饰品价格为1300元/克左右，单克较前一日上涨超过55元。 但是金饰重返1300元后，回收市场活跃度显著提升。一位黄金零售人士告诉记者，目前黄金回收价约926元/克左右，与金饰零售价相差近400元，但近日来变现消费者明显增多。 世界黄金协会亚太区研究负责人贾舒畅分析，金饰、金条和金币等黄金实物需求决定了金价长期的走势，ETF和期货等工具则主导了金价的短期波动。短期看，非农数据带来的降息预期能否持续、中东局势是否会反复，仍是悬在金价头顶的最大变量。 “美联储内部仍存在鹰派约束，意味着油价回落只能缓和加息压力，尚不能直接推动政策转向宽松。”中信提示称。

2026-8-8 2: 刚果（金）矿业部、对外经贸部和经济部日前共同签发了政令，禁止出口经初步加工的钴精矿和铜精矿。 与很多资源大国相同，刚果（金）政府希望通过这条新政，提升矿产资源的附加值。刚果（金）是世界上最大的钴生产国和第二大铜供应国。在该消息的冲击下，8月6日，伦敦金属交易所铜价一度冲高触及14369.5美元/吨，为今年1月末以来的新高。 不过多家在刚果（金）运营的中企都对外表示新政对他们冲击不大。上海国际问题研究院地区合作室主任祝鸣向第一财经记者解释道，许多中企已在当地深耕多年，建有加工产线，出口的是矿石深加工成品，而非原矿，因此不在新政的约束范围之内。 出口禁令 其实刚果（金）对于精矿的出口禁令并不是新鲜事。刚果（金）曾于2013年、2019年和2023年出台过铜精矿和钴精矿的出口禁令，但在国内冶炼能力不足的情况下最终给予豁免。最新命令废止了2023年的命令及其豁免条款，并对矿产出口以及具有经济意义的采矿副产品征税作出规定。 刚果（金）是全球矿产领域的重要原产地。根据美国地质调查局数据显示，刚果（金）贡献了全球超70%钴产量，钴储量也达到全球55%的水平；铜年产量大约在300万吨水平，约占全球一成以上。 此次禁止出口的精矿是原矿的升级产品，它去除了大部分脉石与杂质，使得有用金属或有用矿物得到高度富集，它是选矿厂的最终产品，也是后续金属冶炼的重要原料。 祝鸣告诉第一财经记者，对于新政的落地，刚果（金）依然有不少短板需要克服，首先就是电力供应不足，受限于能源问题难以支撑大规模本土矿产深加工；其次就是产业链缺失，矿产资源上下游加工配套不完善，本土工业消化原矿的能力依然存在明显的瓶颈。 祝鸣进一步分析道，刚果（金）、津巴布韦等非洲资源丰富的国家，曾多次出台过矿产出口禁令，或强制本地化加工等限制外资采矿企业的政策，但大多虎头蛇尾，原因在于政策难以长期严格执行，后续通常会开放豁免通道，延期放宽限制，作为缓解措施。 新政令也表示，面对“战略性”情况，矿业部长可以给予为期一年的出口豁免。 在印尼也有类似的情况，2014年，印尼开始实施镍矿出口禁令，要求矿石须在本土进行初步加工。但由于当时国内加工能力有限，禁令在2017年有所放松。直至印尼国内冶炼厂初步建设完备后，2020年1月，印尼正式全面禁止镍原矿出口。 此外刚果（金）将在2028年底举行选举，祝鸣表示，新任政府有可能会推翻前任的政策，过往经常出现“新官不认旧账”的情况。 影响如何 就新政对国际市场的影响而言，有机构分析认为，目前市场可流通钴原料边际宽松，加上印尼伴生钴持续放量，短期原料“紧而不缺”。 从铜的角度看，根据各企业公告，中资企业在刚果（金）铜产能多为湿法炼铜项目，不受禁令影响，叠加出口豁免政策，新政对刚果（金）中资铜企的生产运营影响有限。 在刚果（金）的主要矿业运营商，包括嘉能可、华友钴业、紫金矿业、艾芬豪矿业、洛阳钼业和欧亚资源集团等。 华友钴业8月7日对外表示，禁令针对的是“铜精矿”和“钴精矿”这类初级矿产品，而华友钴业在刚果（金）的成品为粗制氢氧化钴（钴的中间品）和电积铜（阴极铜），不涉及精矿出口问题。 紫金矿业8月7日也对外回应表示，公司旗下科卢韦齐铜矿的产品为粗铜及电积铜，卡莫阿-卡库拉铜矿的产品为阳极板及粗铜，不属于刚果（金）禁止出口的产品。 洛阳钼业此前在财报及官方网站等多个公开渠道均明确，公司在刚果（金）TFM和KFM两座矿山的产品为阴极铜和氢氧化钴，并无精矿产品。

2026-8-8 2: 刚果（金）出口禁令消息催化，A股有色板块掀起巨浪。 8月7日，钴矿板块全线狂飙，截至收盘，寒锐钴业（300618.SZ）报收36.79元，涨8.53%，盘中一度涨超10%；腾远钴业（301219.SZ）报收50.06元，涨5.86%；华友钴业（603799.SH）报收44.01元，涨6.30%。铜板块同样活跃，江西铜业（600362.SH）报收49.58元，涨7.20%、铜陵有色（000630.SZ）收涨5.94%。 消息面上，据6日报道，刚果（金）政府已下令禁止铜精矿与钴精矿出口，正加大力度推动矿产品在境内深加工，提高矿产资源附加值。 国际铜价方面，伦敦金属交易所（LME）三个月期铜合约延续8月6日涨势，8月7日盘中高位触及14229.5美元/吨，距离市场热议的“15000美元”目标线，只差临门一脚。 机构普遍认为，情绪冲击大于实质，行情难持续。福能期货分析，本次禁令实质影响有限，刚果（金）此前对铜钴精矿出口已实施配额与豁免审批，本次属既有管控的重申与收紧，而非突然全面中断。富宝有色铜分析团队也指出，刚果（金）大部分铜精矿已在本国内完成精炼，实际出口量有限，整体更偏向于象征性意义。 上市公司集体回应：禁令冲击有限 面对市场的剧烈反应，国内多家布局刚果（金）业务的有色龙头企业迅速发声，回应影响。 紫金矿业对第一财经记者表示，公司旗下科卢韦齐铜矿的产品为粗铜及电积铜，卡莫阿-卡库拉铜矿的产品为阳极板及粗铜，不属于禁止出口的产品。 洛阳钼业相关人士在微信朋友圈公开表示，公司在刚果（金）TFM和KFM两座矿山的产品为阴极铜和氢氧化钴，没有精矿。 华友钴业称，不涉及精矿出口问题，中资企业应该都差不多。 寒锐钴业相关负责人则表示，刚果（金）在此前就已经收紧精矿出口，相关事项对公司不会造成影响。 具体看来，上述禁令于6月29日已签署，8月6日被媒体披露后，再次引发市场关注。此前刚果（金）曾于2013年、2019年和2023年出台铜钴精矿出口限制，但在当地冶炼能力不足等情况下多次向部分企业发放出口豁免。 天风证券表示，刚果（金）配额制及站点扰动令市场对中长期原生料流通仍存担忧，但上半年积压中间品集中发运陆续到港，港口可流通原料边际宽松。叠加印尼伴生钴与国内再生钴持续放量，短期原料端“紧而不缺”。整体看，淡季需求疲弱，钴价震荡偏弱。 禁令、关税联合扰动，机构看多铜价 金属铜方面，中信证券分析认为，禁令对中资铜企的生产运营影响有限。并分析称，中资企业在刚果（金）铜产能多为湿法炼铜项目（产品为阴极铜），部分火法项目生产的铜精矿也会就地冶炼成阳极铜，均为不受禁令影响的产品。 对国内铜产业来说，一位铜矿产业人士对第一财经记者称，铜冶炼和加工企业在当地建厂，减少国际市场可供销售的铜精矿产品数量，加剧国内铜炼厂采购竞争，压低了铜冶炼工费，给国内炼厂的经营带来一定压力。但这些铜原料加工后还将供应国际市场，数量有限，所以对中国铜冶炼的影响有限。 值得注意的是，当前铜金属市场正处于供应扰动频发，局部库存持续走低的关键节点，该禁令或将加剧市场对供应紧张的担忧。 去年以来，由于预期美国总统特朗普将就进口关税作出决定，大量铜被运往美国，导致LME仓库中铜库存减少。 近期美国抢运铜的热情重燃，7月份，伦敦金属交易所（LME）铜库存月度累计去库79375吨，环比下降24.11%，上期所（SHFE）铜库存累计去库66398吨，环比下降近49%，而芝商所（COMEX）铜库存7月累库增加近5万吨，持续刷新历史高位，COMEX铜与LME的铜价差再度冲高至近700美元/吨。 高盛报告认为，美国以外市场铜的供应缺口将从6万吨暴增至64万吨，库存天数不足10天，美国以外地区的铜现货市场紧张加剧。欧洲、亚洲地区的铜库存已经接近历史的极限低位。 在供应预期的扰动下，国际铜价整体涨幅已超过50%，多家国际投行还在大幅上调铜价预测。花旗预计，考虑到矿山扰动超预期、AI+能源转型新增需求、美国关税博弈，供给弹性严重不足，未来6至12个月伦铜将挑战15000美元。

2026-8-8 2: 经历数月的沉寂之后，金价显现出复苏迹象。 道琼斯市场数据显示，截至周五收盘，纽约商品交易所8月交割的COMEX黄金期货本周上涨291.60美元，涨幅7.20%，报4340.70美元/盎司，创下1月23日当周以来最大单周涨幅。 金价探底回升 最新数据显示，美国就业市场疲软，叠加美伊有望达成和平协议，市场对能源通胀的担忧有所缓和，美联储加息预期降温，黄金本周录得1月以来最大单周涨幅，机构重燃对金价的乐观预期。 与此同时，受美伊有关霍尔木兹海峡通航谈判消息影响，国际油价本周大幅下挫。能源成本下行可以缓解通胀压力，进而让市场下调加息押注。黄金作为无息资产，在高利率环境中持有成本上升，避险吸引力会被削弱。 CME 美联储观察工具显示：交易员目前定价9月加息概率44%，上周该数值为67%。Capital.com高级金融市场分析师凯尔·罗达表示：“当前黄金本质是美联储政策预期的衍生品。市场下调美联储加息隐含概率，同时市场认为沃什主席的政策立场可能不及此前预期那么鹰派，共同推动金价上行。” BCA Research首席策略师诺亚·韦斯伯格在研报中表示，黄金近期上涨逻辑清晰，反映出投资者对通胀前景以及美联储抗通胀能力的担忧，金价仍有上行空间，甚至有望再度刷新历史纪录。韦斯伯格称，美联储主席凯文?沃什7月新闻发布会之后，市场对他的政策容忍度很低。另一方面，投资组合配置黄金的原因来自债券市场风险。 今年1月，贵金属行情直线拉升，黄金期货一度突破5600美元/盎司，创下历史新高。 但就在多头情绪达到狂热之际，转折点悄然而至，资金转而涌向高景气半导体以及其他AI热门标的。上个月，黄金价格最低下探至4000美元/盎司下方，较高点跌幅约30%。而近几周金价再度走强，市场对通胀持续性、美联储政策公信力的担忧，重新点燃投资者对黄金的兴趣。 德银、瑞银看好后市 德银近日发布研报称，黄金自2024年8月起进入一轮 “爆发式行情阶段”，这一趋势尚未终结。有充分理由认为，金价大概率已经完成2026年底部构筑。 德意志银行策略师 Michael Hsueh重申该行目标：2026年底黄金价格触及4600美元/盎司。他在黄金专题报告中，从三个维度解析本轮 “爆发式行情”：按照最悲观模型，将黄金对标铜、原油，甚至面包等品类经过通胀调整的长期年化增速：区间最低为面包 0.26%/ 年，最高原油 3.44%/ 年。若套用该大宗商品长期均衡增速推算，黄金公允价格仅2600美元/盎司。 如果用BSADF泡沫计量模型（Backward Supremum Augmented Dickey-Fuller）——学术界主流的投机泡沫识别、时间定位计量工具。测算结果显示：本轮黄金行情理论峰值6400美元/盎司，调整底部区间3700美元/盎司。而多因子公允估值模型纳入标普500指数、10年期美债收益率、汇率等变量，测算得出2026年末黄金公允价值4700美元/盎司。 他在报告中重点强调一项基本面结论——黄金长期实际收益率。在1957年至2023年的长周期内，黄金长期跑赢美国CPI通胀，年均实际回报率2.5%；如果纳入2024年至今这轮黄金大牛市，真实年化收益率会显著更高。报告明确，当前金价上涨并非单纯由投机情绪驱动，而是具备基本面支撑，因此爆发性行情阶段尚未终结。 瑞银预计，2027年上半年金价将攀升至5000美元/盎司。达成该目标的前提条件：美联储不再进一步加息、投资资金回流黄金、全球央行持续购金。瑞银维持央行全年购金量750至1000公吨的预测。这一规模虽不足以单独推动金价大幅上涨，但足以稳定市场、对冲珠宝需求等疲弱领域。 该行认为，尽管短期内市场仍面临波动风险——尤其是若美国经济数据持续强劲、油价令通胀担忧延续，或市场进一步定价美联储更鹰派的利率路径——但中长期来看，金价上行逻辑并未改变。

2026-8-7 8: 横盘许久的黄金价格终于又涨了。 8月6日，现货黄金价格重返?4200美元/盎司?上方，并一度突破?4300美元/盎司?关口，为今年6月18日来首次。 受此影响，多家黄金珠宝品牌今日挂出的足金首饰价格较前一日也大幅上调：周大福报1297元/克，涨57元/克；老凤祥报价1293元/克，涨56元；周生生报价1295元/克，涨58元/克。 不过，记者今日走访多家金店后看到，虽然黄金价格“异动”，但或是因为工作日的关系，门店内的顾客三三两两并不多。一些柜台销售人员表示，金价的波动比以前更受关注，只要有大幅波动就会带来一些人气，但目前未有实际的交易。一位销售导购告诉记者，她微信上有一些老顾客，这两日陆续来问价，“但问完就没下文了，感觉还是观望的居多。” 今日，中国黄金协会发布统计数据显示：2026年上半年，我国黄金消费量511.412吨，同比增长1.23%。其中：黄金首饰132.133吨，同比下降33.88%；金条及金币339.336吨，同比增长28.42%工业及其他用金39.943吨，同比下降2.90%。 中国黄金协会表示，金价高位大幅波动叠加黄金税收新政落地执行，国内黄金消费结构持续分化。黄金投资需求强劲，金条、金币成为市场热门投资品类，金价阶段性回调带动银行销售渠道金条销量增长。高金价推高了工业企业用金成本，工业用金量随之下降。 今年上半年金价呈现大幅波动、高位回调的运行特征。协会也提醒，金价虽然下跌，但当前金价仍处于高位，短期波动加剧，市场风险增加。 那么，金价在短期内大幅波动对于黄金零售企业来说是好还是坏？记者近期也采访了一些零售企业。相关人士认为，对黄金零售企业来说，金价波动不能简单理解为利好或利空。 周生生方面向记者表示，真正影响企业经营的，除了金价高低，还有价格波动的幅度和速度，以及企业对市场变化的响应能力。如果金价适度回调，确实有机会降低消费者入手门槛，释放一部分前期观望需求；但如果价格短期波动过快，也会让消费者产生“再等等”的心理。同时，对零售企业而言，金价变化也会传导到库存管理、产品定价、毛利结构和终端销售节奏。 周生生方面表示，从消费端看，下半年黄金珠宝行业大概率仍会处在“高关注、高波动、强分化”的状态。一方面，黄金仍然是消费者关注度很高的品类，金价波动本身会持续带来讨论和流量；另一方面，高价环境也让消费者更谨慎，行业不能再单纯依靠金价上涨带来的热度，而要回到产品结构、门店效率和品牌信任。

2026-8-6 8: 8月5日午后，现货黄金直线拉升，贵金属板块全线沸腾。 盘中，伦敦现货黄金急速反弹，盘中最高触及4179美元/盎司，涨幅约2.4%，截至发稿报4156美元/盎司。COMEX期金同步走强，主力合约站上4238美元/盎司。国内市场同样掀起热浪，沪金主力合约冲上910.4元/克，涨幅3.1%。 A股贵金属板块应声爆发，四川黄金（001337.SZ）、盛达资源（000603.SZ）双双封死涨停，晓程科技（300139.SZ）大涨近12%，板块内多只个股跟涨。 “这一轮急涨的核心驱动力为霍尔木兹海峡通航预期升温。”一位资深贵金属交易员说，市场正在重新定价中东地缘风险，而黄金作为终极避险资产，成为了最大的受益者。据新华社援引美国阿克西奥斯新闻网报道，美国、伊朗和阿曼“接近达成”一项重新开放霍尔木兹海峡的临时协议，美方希望8月5日宣布。 国信期货分析称，美伊谈判释放积极进展，国际油价大幅跳水，市场对通胀担忧边际缓解，对贵金属形成支撑。但同时也提醒投资者，中东局势仍存反复，海峡通航方案细节仍在博弈，地缘风险并未完全消退；日本央行未干预汇市、美国拟扩大关税产品范围等消息也对市场情绪形成扰动。 金油上演“冰火两重天” 海峡通航预期升温，黄金和原油价格再现“冰火两重天”。 黄金大涨的同时，国际原油市场遭遇重挫。 8月5日，布伦特原油期货主力最低下探78.11美元/桶，创7月10日以来最低收盘水平；WTI原油主力合约最低触及74.2美元/桶，本周以来，布伦特原油、WTI原油均已累计下跌超过11%，国内SC原油主力合约收跌近5.8%。 金油比也就此拉大。以8月5日数据估算，金油比已升至约53倍，远超历史均值15~25倍区间。 一位宏观市场分析师称，黄金与油价之间的跷跷板联系仍然存在，油价对全球经济中的通胀压力有巨大影响。如果能看到中东局势进一步降级的清晰路线图，金价可能继续上涨。 高盛认为，在美伊新协议得到确认或地区冲突显著升级之前，布伦特原油价格将维持在每桶80至90美元的区间内运行。该行估计布伦特现货价格的公允价值约为每桶80美元，暗示当前市场仅计入了温和的风险溢价。 市场静待非农“试金石” 这轮急涨让市场重新审视一个核心问题：4000美元是阶段性底部吗？ 中信证券8月5日研报称，今年以来，黄金价格冲高后迅速下跌，当前回撤幅度已逼近历史极值，4000美元/盎司附近大概率是本轮底部区域。中信证券认为，霍尔木兹海峡局势对黄金的影响将从压制转为助推，美联储货币政策可能比市场预期更乐观，叠加美国军费暴涨推高赤字，预计年内金价将重回上行通道。 放眼更长周期，花旗预测，基准情景下金价2026年四季度攀升至4500美元，2027年上半年触及5000美元。道明证券认为，一旦石油市场逐步趋稳、通胀压力回落，金价有望在年底前回升至5200美元左右。 总体来看，目前结构性支撑仍存。世界黄金协会最新统计，二季度，全球央行及其他官方机构合计净增黄金储备289吨，同比增长62%，多个国家央行的购金活动均有所回升。其中，中国人民银行仍是全球最活跃的官方黄金买家之一，已连续20个月购金，创下历史最长连增周期。截至6月末，中国官方黄金储备达2346吨，占外汇储备总额的8%。 近日，韩国央行时隔13年重启实物购金，通过场外大宗交易采购国内冶炼企业产出的黄金，计划中长期扩大黄金在外汇储备中的占比。 然而短期的悬念并未完全消除。本周五的美国7月非农就业报告将成为关键变量。 若就业与薪资数据同步强于预期，市场将下调降息押注，美债收益率和美元走强，黄金将面临压力；反之黄金获得支撑。 国泰君安期货分析，美联储加息预期尚未完全消除，内部分歧升级，8月的就业、通胀数据或将直接影响市场对9月会议的预期；另一方面，地缘局势不确定性高，霍尔木兹海峡的实际控制权及航运扰动因素仍存，局势反复的风险溢价并未完全消退。 中东局势仍存反复。正信期货也认为，美伊局势整体持续降温，但短期黄金或继续围绕美伊局势、能源价格和美国就业数据震荡。东证期货则认为，鉴于世界杯期间服务业表现亮眼，此前制造业PMI也显示就业回暖，预计7月非农支持美联储继续按兵不动，较难给到黄金单边上涨动力。

2026-8-5 1: 【美国将于本月下旬起禁止出口钨废料和电池碎片】8月5日电，美国将于本月下旬起禁止出口钨废料和回收电池材料。就在不到一周前，特朗普刚刚正式授权政府部门，允许将具有潜在关键战略价值的材料留在国内。根据联邦公报上公布的一项规定，钨废料和俗称的“黑粉”(black mass)——即来自于锂离子电池回收的碎金属，将被强制要求在美国本土销售。不过，相关企业仍可申请豁免。该项禁令将持续执行一年。

2026-7-30 : 【世界黄金协会：二季度中国市场黄金需求同比下降41%】7月30日电，世界黄金协会7月30日发布的2026年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，二季度中国市场黄金需求（含金饰、金条、黄金ETF及工业用金）总量达155吨，同比下降41%，为2022年以来最疲软的二季度表现。金饰需求走弱，同比下降28%，黄金ETF流出22吨，是导致黄金需求同比下滑的主要因素。值得注意的是，尽管需求吨数下降，但消费者金饰消费支出金额仍维持高位。

2026-7-30 : 【多重因素扰动 金价短期走势或以震荡为主】7月30日电，国际金价最近有点“磨人”。自6月下旬以来，伦敦现货黄金价格在4000美元/盎司附近反复拉锯。与之形成鲜明反差的是，7月以来A股黄金股率先“躁动”，部分龙头黄金股涨幅超过30%，明显跑赢同期金价。业内人士认为，当前金价中长期支撑逻辑并未发生根本改变，央行购金仍可能推动金价中枢逐步上移，黄金类资产依旧具备配置价值。但短期来看，市场仍面临全球流动性、美联储政策预期、地缘局势以及市场资金流向等多重因素扰动，或以震荡走势为主。 （中证报）

2026-7-28 : 中国18个税种之中，与老百姓钱袋子密切相关的个人所得税重新成为第三大税种。 根据财政部最新数据，今年上半年全国个人所得税收入为8982亿元，同比增长13.1%。这一收入规模仅次于国内增值税和企业所得税，位居第三。这也是时隔4年，个人所得税收入超过了国内消费税收入，重回第三大税种。 今年上半年个税之所以能超过国内消费税（8673亿元），跟国内消费税收入出现小幅下滑有关，更与个税收入保持两位数较高增速相关。为何个税在去年保持两位数增速（11.5%）的基础上，今年上半年仍然能维持较高增长？ 7月28日，国家税务总局总审计师王世宇在国新办发布会上给出了答案。他表示，今年上半年个税收入近9000亿元，高收入群体缴税占绝大多数。今年上半年个税成为我国第三大税种，增长较快的原因有三个： ·相关资本类所得对个税增长的贡献度近五成，特别是股权转让、股息红利等资本类收入税收增长明显。其中，限售股转让个人所得税同比增长97.6%。利息、股息、红利所得个人所得税同比增长15.2% ·部分行业发展态势较好，带动从业人员收入明显增加，比如科学研究和技术服务业、有色金属冶炼和压延加工业缴纳的个税同比分别增长15%和40.8% ·税务部门持续加强高收入人员的纳税引导规范，也对个税带来一定的增收效应。数据显示，年收入居前1%的人，申报缴纳的个税大体占个税总量的五成以上；年收入居前10%的个人，申报缴纳的个税占九成左右 比如，今年税务部门进一步规范居民境外所得税收管理，引导纳税人依法诚信纳税。税务总局数据显示，今年上半年累计督促补缴税款、滞纳金约340亿元。 因此，今年以来个税收入保持较快增长，核心是资本市场活跃带动相关所得项目收入快速增长、部分行业缴税增长较快和税收征管强化引导高收入群体合规纳税增多。 个税除了筹集财政收入功能外，另一大核心功能是调节收入分配，上述高收入群体贡献个税收入绝大多数，也体现了其个税收入分配调节功能正不断强化。而对于大多数普通人来说，不用缴纳个税或税负较轻。这在刚刚结束的2025年个税汇算相关数据中也能得到体现。 王世宇介绍，在2025年个税汇算中，全国有超过2亿纳税人办理了汇算申报。超过七成的人群汇算后无需缴税。年收入12万元以下的群体，在享受了6万元基本减除费用、“三险一金”专项扣除、专项附加扣除以后，基本无需缴税或者只需少量缴税。在有税人群中，超过六成适用最低一档3%的税率，反映出个税调高惠低效应进一步显现。 国家税务总局局长胡静林在上述会上介绍，今年上半年有1.26亿人享受养老、医疗、教育等个人所得税专项附加扣除，享受人数较上年增长5.9%，减税金额超过3200亿元，较上年增长8.2%。 今年国务院公开的中央与地方预算报告中，在部署财税改革时，要求进一步研究完善综合和分类相结合的个人所得税制度，更好发挥再分配调节作用。 近日，财政部 税务总局公布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》。 财政部税政司、税务总局所得税司有关负责人表示，近年来，一些个人通过设立离岸信托进行财富代际传承、跨境资产配置以及风险管理。由于离岸信托往往设立在信息透明度低、税负较低的国家和地区，部分个人利用其转移资产、隐匿财富及逃避税。按照我国个人所得税法对居民全球所得征税的基本原则，《公告》明确了离岸信托设立、存续、终止清算等环节的征税规定，有利于提高税收确定性和透明度，便于纳税人合规遵从；有利于促进社会公平，维护国家权益，稳定纳税人预期。

2026-7-28 : 7月28日，上汽通用和上汽乘用车几乎同时宣布换帅。执掌上汽通用汽车近两年的卢晓调任上汽乘用车总经理，原华域汽车总经理徐平接任上汽通用总经理。一位接近上汽集团的知情人士向第一财经记者表示：“伴随此次人事调整的，还有多位上汽集团体系内‘一把手’。”上汽集团将迎来两年来新一轮高管大换血。回溯2024年，上汽完成集团顶层换届，王晓秋、贾健旭接棒后开启近十年力度最大的架构调整：上汽通用、上汽大众同步换帅，推行车企一把手统管销售；自主板块整合研发、出海与智能技术资源，通过竞聘精简管理层，确立自主品牌为增长核心。卢晓正是在此背景下执掌上汽通用的。2024年8月，他临危受命出任总经理，彼时公司销量大幅下滑，新能源转型滞后、产销体系割裂、库存高企等问题集中暴露。作为泛亚技术中心出身、通用全球体系首位中国籍总工程师，卢晓以技术管理者身份推进内部机制改革。在多次公开采访中，卢晓明确上汽通用转型核心思路：将产品定义决策权全面下放中国本土团队，终结中外决策拉扯弊端；坚持新能源车型投放以盈利为前提，不靠低价换量；依托模块化架构缩短新车迭代周期，打通研产销链路。产品端，别克至境新能源品牌、GL8插混、凯迪拉克奥特能纯电产品陆续落地，并绑定高阶智能驾驶补齐短板。任期内，上汽通用基本面有所修复：公司从2024年四季度重回盈利，至2025年底已连续五个季度稳定盈利，2025年全年销量53.5万辆，同比增长23%。不过今年以来，合资品牌市占率进一步下降，上汽通用上半年销量同比下滑5.68%至23.1万辆。接替卢晓的徐平是上汽体系资深老兵，1998年入行，长期深耕上汽通用及泛亚技术中心研发与项目管理，历任上汽乘用车副总经理、上汽英国公司总经理，履新前执掌华域汽车。业内认为，他的最大优势在于可调动华域零部件供应链资源，在上汽通用执行深度降本，对冲价格战压力；海外运营经验也将用于扩大整车出口。从2024年高层换血至今，上汽集团累计销量从2024年的401.3万辆（同比下跌超20%）回暖至2025年的450.75万辆，取得一定成效。但进入2026年，行业竞争进一步加剧。中汽协数据显示，上半年我国汽车产销同比分别下降4%和4.1%，上汽集团累计销量再次出现小幅同比下滑。更重要的是，2025年销量虽有回暖，但与2023年的500万辆仍有差距，更遑论与历史巅峰的700万辆（2018年）相比。两年前那轮调整，核心是“止血”与“架构重塑”；此轮换帅，目的则更为明确：合资板块要从“稳住”走向“深化盈利”，自主板块要从“整合”走向“产品突围”。在车市淘汰赛进入深水区的当下，上汽这场“大换血2.0”能否激活增长新引擎，将直接决定其能否重回500万辆俱乐部。

2026-7-27 : 澳门政府官网今日晚间发文称，多部门联合跟进“皇家美素力1号”婴儿奶粉铅超标事件，在同时增检该品牌1-4号共13个样本，重金属铅检测未见异常。卫生局设儿科急诊绿色通道，所有求诊者无铅中毒紧急情况。7月25日，澳门特别行政区政府网站曾发布消息，称皇家美素力1号奶粉被检出铅含量超标。菲仕兰公告回应称，菲仕兰香港有限公司在接到通知后，对同批次的产品在第三方权威实验室进行确认检测，最终检测结果和结论为产品铅含量未超出标准，检出结果为＜0.007mg/KG，澳门食安标准为＜0.02mg/KG。【详情戳：菲仕兰回应奶粉铅超标：同批奶粉复检合格，周一将与澳门有关部门交涉】

2026-7-27 : 7月27日，老铺黄金（06181.HK）发布正面盈利预告，截至2026年6月30日的上半年，公司实现销售业绩约227亿元～233.5亿元，同比增长约60%～65%；净利润约43.1亿元～43.6亿元，同比增长约83%～85%。虽然依旧保持高两位数增长，但相比去年同期，这张成绩单逊色不少：2025年上半年，老铺黄金实现收入123.54亿元，同比大幅增长251%；期内净利润达22.68亿元，同比增长285.8%。高增长得益于去年金价的狂飙，而今年放缓背后则是整个黄金市场的变化。2026年二季度黄金市场迎来深度调整，现货黄金单季大跌14.1%，年初冲高至5598美元/盎司的历史高点后持续回落，6月一度跌破4000美元关口。受美元走强、避险溢价消退等多重因素影响，国内足金的零售价也从年初近1700元/克的高点回落至1300元/克以下。在老铺黄金之前，周大福珠宝集团（01929.HK）于上周披露截至2026年6月30日的三个月（2027财年第一季度）未经审核经营数据。报告期内，集团整体零售值同比增长15.1%。其中，中国内地零售值增长10.7%，占集团零售值83.6%；中国香港、中国澳门及其他市场零售值增长44.8%，占比16.4%。周大福方面表示，该季度恰逢国际金价自年内历史高点大幅回落，终端黄金零售价明显下探，市场普遍观望情绪升温。与之前金价疯涨时利好“一口价”产品的情形相反，本轮金价阶段性回调则释放了一部分此前被高价压制的婚嫁、日常购金刚需，利好计价黄金首饰销售。周生生（00116.HK）在Q2运营数据公告中就提及，该季度零售销售值增长16%。在金价波动的情况下，内地消费者倾向于选购计价黄金饰品。周大福也在公告中提及，季内金价回软刺激计价黄金需求。数据显示，内地计价黄金首饰同店销售增长38%，定价首饰同店销售下降1%；港澳计价黄金首饰同店销售增长63.7%，定价首饰同店销售增长13.1%。此外，公司产品结构发生明显倾斜：内地计价黄金零售值占比从去年同期61.5%提升至67.2%，港澳市场计价黄金占比由64.4%升至70.1%。不过，也有从业人士认为，计价黄金首饰在目前金价回调时可以对冲定价产品的增长放缓，但其低毛利、同质化会给企业带来一定的盈利压力。面对金价周期波动，头部企业依旧在寻找平衡点。老铺黄金在公告中表示，随着在产品推新迭代、高客管理等针对性的策略逐步落地及门店网络的持续优化、拓新，董事会预期集团收入及净利润的支持在2026年下半年将有明显的呈现。而周大福虽在此次黄金的回调中靠着计价黄金产品承接刚需红利，平衡了金价涨跌带来的业绩波动，但并未打算依赖计价产品走量。公司方面表示未来将持续推进品牌转型，通过新品矩阵提升溢价：4月新推出“万相”设计系列，单季度零售值突破8.7亿港元，超出管理层预期。业内认为，当前黄金行业处于价格剧烈震荡周期，中小品牌面临库存、客流双重压力，行业加速出清。头部品牌则加速品牌转型：摆脱单纯“卖黄金”的同质化竞争，提升品牌抗周期能力。

2026-7-27 : 2026年以来，国际金价上演了惊心动魄的“过山车”行情。现货黄金（XAU）于1月29日盘中最高触及5595.47美元/盎司，在美伊冲突、美联储货币政策预期剧烈调整以及全球资产配置逻辑重构的背景下，金价一路走低，并于6月24日盘中最低下探至3959.33美元/盎司，近期维持在4100美元/盎司，较高位跌幅达26%。全球黄金市场的运行逻辑是否已发生改变？近日，第一财经记者独家专访了世界黄金协会（WGC）美洲区首席执行官（CEO）兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）。安凯表示，2026年年初至今黄金价格的剧烈波动，是多重宏观驱动力在不同阶段交替主导的结果。全球黄金市场的格局正在发生历史性的结构演变：以中国为代表的亚洲投资者与各大央行正展现出前所未有的支撑力量。黄金市场正在告别由西方单一主导的时代，向更加全球化、多元化的多极定价体系加速迈进。“沃什时代”的利率重估与AI吸金效应安凯分析称，地缘政治风险及其市场预期的变化、美元与利率走势的逆转，以及美股尤其是人工智能（AI）板块的强势表现，是主导本轮金价起落的三大核心宏观变量。首先是美联储货币政策预期的“大逆转”。2026年年初，在对美联储年内降息3次的强烈预期主导下，叠加市场对美联储独立性的担忧加深，金价曾出现一波强劲上涨。然而，随着美伊冲突爆发，加之新任美联储主席沃什在抗通胀议题上的鹰派表态，美联储加息预期大幅上升，10年期和2年期美债收益率随之重估，国际金价因此承压并出现回撤。安凯解释称，当前市场已经消化了美联储在年内至少加息一次（25个基点）的预期，并已充分反映在现有的金价及美债价格中。若美联储未来的加息路径比预期更为激进，金价将面临新的阻力；反之，若美联储选择暂缓加息或提前转为降息，则将为黄金提供强劲的上涨支撑。其次，美股在AI板块的带领下持续走强，对黄金资金形成了显著的“分流效应”。安凯表示，美股的强势表现吸引了大量追求高收益的资金涌入，特别是北美投资者更加关注股市的Alpha机会，且对地缘政治风险的感知偏向于短期冲击。这种情绪的差异，直接导致了上半年北美黄金交易所交易基金（ETF）出现资金流出，与股市的火热形成鲜明对比。安凯认为，从未来半年的展望来看，金价的表现仍将高度取决于宏观经济路径的演变。面对波谲云诡的宏观环境，安凯建议投资者切忌过度关注短期得失，“预测金融市场的短期走向是极具挑战的，尤其是在地缘政治随时可能重塑油价或重创股市的动荡环境下，将黄金作为投资组合中的‘稳定器’显得尤为重要。”他补充道，“历史经验告诉我们，黄金的下行空间通常是较为有限且可控的。”他解释称，当金价出现显著回落时，来自首饰消费、电子制造以及全球央行战略储备的实体买盘将会迅速介入，从而对金价形成底部支撑。亚洲定价权崛起在全球宏观波动的洪流中，一个极为瞩目的现象是“东风”对“西风”的强力支撑。WGC的数据揭示了一个有趣的背离：尽管2026年以来黄金价格较年初显著回落，但如果仅观察亚洲交易时段，黄金价格在平均意义上是上涨的。换言之，金价的回撤主要发生在欧美交易时段，而亚洲时段则呈现出持续的买盘支撑。“这表明亚洲投资者在金价回调时，将其视为了极佳的入场时机，积极逢低买入。”安凯说。这种“逢低买入”的现象难免让人联想到2013年中国投资者对金价的大力托举。不过，安凯强调，如今的亚洲市场已今非昔比，不能再用十年前的标签来简单概括。“过去十年来，中国乃至整个亚洲的黄金市场发生了深刻的演变。参与者结构更加广泛，投资与消费市场规模显著扩大，交易量也呈现出爆发式增长。”在2013年金价大跌时，中国投资者同样曾通过大量购金让金价跌势企稳，但当时的主要载体是金条、金币和首饰等实物黄金，其影响传导至全球价格链条需要数月甚至一年的时间。而如今，亚洲的黄金投资早已跨越了纯实物时代。“如今，亚洲投资者的工具箱里不仅有实物金，还有规模庞大的黄金ETF和衍生品。”安凯表示，得益于金融工具的丰富与交易规模的扩大，亚洲资金影响全球黄金“短期价格发现”（Short-term Price Discovery）的能力已经大幅提升，形成更加实时、多维的全球定价新常态。事实上，不仅是中国，日本、韩国、印度以及作为重要交易枢纽的新加坡，这些国家的黄金投资者的活跃度都在显著上升。2025年，全球黄金ETF共录得约900亿美元的资金流入，其中亚洲市场作出了重要贡献。与此相对应的是，亚洲各金融中心正加速完善黄金基础设施。近几个月来，新加坡和香港不约而同地推出了多项深化黄金基础设施的重磅举措，涵盖黄金交易、清算、托管及仓储等多个维度。其中，新加坡金融管理局（MAS）计划于今年底前推出中央银行黄金托管服务，并建立场外交易（OTC）黄金清算系统，旨在全力打造区域性的黄金枢纽。“这些基础设施的蓬勃发展，实际上是全球黄金实体需求版图的自然映射，”安凯表示，全球50%至60%以上的黄金实体需求深植于亚洲。因此，在亚洲本土建立高效便利的交易与清算网络，不仅能够更真实地反映全球黄金的供需本源，更与伦敦和纽约等传统西方市场形成了有益的互补，并赋予亚洲市场在短期价格发现中更大的话语权。央行购金潮延续2026年，全球货币政策图景呈现显著的分化特征：欧洲央行与日本央行相继加息，美联储则围绕其货币政策轨迹展开激烈的辩论。安凯表示，对局部地区的投资者而言，本地宏观变量（如本币汇率、通胀与地区风险）才是决定黄金资产性价比的核心。这也解释了为什么在今年一季度金价剧烈波动时，部分央行表现得极为活跃。例如，土耳其央行通过货币互换和直接售金等手段，积极利用黄金储备来稳定本国货币汇率。截至今年5月，土耳其央行黄金净卖出量达81吨。随着金价波动逐步企稳后，更多的央行开始重新启动战略性增配。WGC本月发布的央行黄金储备数据显示，2026年5月，全球官方黄金储备净增加41吨。截至今年5月，波兰央行累计购金64吨位列第一，该行黄金储备升至614吨，接近700吨的目标。值得一提的是，停滞购金13年的韩国央行已完成了投资海外实物黄金ETF的账户开设与筹备工作。尽管由于保密协议，该行尚未公开披露是否已正式拨付资金。此外，拉丁美洲的央行也展现出对黄金的浓厚兴趣。安凯表示，央行购买黄金并非在进行短期的投机抄底，而是出于长期的战略考量。“当金价波动剧烈时，它们通常会选择按兵不动、观望或进行工具化使用；一旦波动退潮，长期的战略购买就会重回正轨。”他补充道。根据WGC发布的第九期《2026年央行黄金储备调查报告》，各国央行行长仍对黄金在其储备中的作用持乐观态度，89%的央行行长预计未来12个月全球黄金储备将增加。同时，创纪录的45%的央行预计其黄金储备将在未来12个月内增加。

2026-7-27 : 去年重返“全国第一煤炭大省”的山西，今年上半年原煤产量下降，又被内蒙古超越。不仅如此，上半年煤炭工业增加值零增长也拖累山西经济增速。 山西省统计局最近发布，上半年全省地区生产总值为11747.07亿元，按不变价格计算，同比增长2.1%，其中，煤炭工业增加值同比持平。另外，国家统计局数据库显示，6月，山西原煤产量减少31.5%，1-6月累计产量61673.3万吨，同比减少5.5%。 去年山西煤炭产量130454.5万吨，超过内蒙古，重回全国第一。今年前5个月，山西每个月原煤产量都保持在1亿吨以上，但是，6月产量骤然减少至仅7801.2万吨，同比下降31.5%；环比减少2440.8万吨、降幅23.83%。 其中一个因素就是矿难。今年5月22日，山西省长治市沁源县通洲集团留神峪煤矿井下发生瓦斯爆炸，成为近年来山西乃至全国最大的一起煤矿安全事故。事故发生后，山西全省范围内安检力度加强，大量煤矿停产整改。 与山西大幅减产相比，内蒙古则稳健增长，6月单月，内蒙古原煤产量达11606.4万吨，稳居全国首位，同比增长7.2%，环比增长7.75%。上半年累计产量65864.9万吨，占全国总产量的27.85%，内蒙古以近4200万吨的优势超越山西。 其实，近年来山西和内蒙古煤炭产量胶着争第一。2009年，内蒙古超越山西成为第一，并持续到2013年。2014年-2015年，山西重新夺回第一。2016年-2019年，内蒙古再度登顶。2020年-2023年，山西又连续四年占据第一。2024年，内蒙古又重回第一。 煤炭工业是山西经济的支柱，煤炭工业受到冲击也导致其经济增速放缓。 今年一季度，山西主要经济指标相比去年有所回升：GDP增长4.2%，增速高于去年全年0.2个百分点；规模以上工业增加值同比增长6.4%，增速较2025年全年加快1.5个百分点；煤炭工业增加值同比增长11.2%，增速较2025年全年加快5.2个百分点。 这一形势基本上持续到5月份，根据山西统计局数据，1-5月份，全省规上工业增加值同比增长3.8%；规上煤炭工业增加值增长6.6%，快于全部工业2.8个百分点，拉动工业增长3.9个百分点。 但是，上半年，山西全省规模以上工业增加值同比下降0.2%。其中，煤炭工业增加值同比持平。从1-5月6.6%的增速到1-6月的0增速，可见，山西煤炭工业在6月骤然“刹车”，下滑幅度非常大。 7月25日，山西省省长卢东亮主持召开市长例会暨上半年全省经济运行分析会。会议强调，要在坚决同煤矿非法违法生产作斗争的同时，一矿一策推进临时停产煤矿整改验收、复工复产，有序推动煤炭产业核增产能、稳定生产。要强化非煤工业支撑，实施制造业振兴升级专项行动，发挥非煤矿产优势，加快开发区提质升级和链群融合发展，促进科技创新与产业创新深度融合。

2026-7-27 : 美伊冲突在上周末再次暂停，市场情绪从“战争溢价”的极端定价中迅速逆转。 周一(7月27日)亚太交易时段，国际布伦特原油期货开盘后一度暴跌逾7%，跌破90美元/桶，WTI原油期货也跌超5%，至84美元/桶。同时，现货黄金高开近40美元，逼近4100美元/盎司。 国际油价此前飙升一度压过6月温和通胀，令市场对加息的押注提升。中东冲突重新生变，令美联储决议面临更多不确定性。 油价骤降一度跌破90美元 受到冲突暂停消息影响，原油市场瞬间跳水。布伦特原油在开盘后几分钟内跌逾7%，一度跌破90美元/桶，随后回升至92美元/桶左右。WTI原油期货跌约5.5%，报4.40美元/桶。欧洲天然气价格也同步重挫，跌幅高达7.8%。 此前，受美伊冲突从霍尔木兹海峡蔓延至红海的影响，布伦特原油本月已累计飙升约30%，上周一度突破100美元/桶。当前，冲突已持续近五个月，引发了对全球通胀冲击的广泛担忧。 荷兰国际驻悉尼的市场分析师Fabien Yip称，“行动的暂停使石油价格回落，但股市的缓解有限。事态反复确实令市场产生疲劳感。因此，在海峡交通彻底恢复等证据成立前，市场暂时还不太愿意为事态持续降级进行定价。” 油价暴跌的同时，黄金迎来久违反弹。现货黄金高开近40美元至4096.33美元/盎司，涨幅约1%。白银涨势更为凌厉，盘中涨超2.8%。自2月底美伊冲突爆发以来，黄金已从接近5600美元/盎司的历史高位回落逾五分之一。在当前4000美元关口附近，黄金正处于“地缘通胀”与“加息预期”的持续拉锯之中。 独立金属交易员Tai Wong称，黄金上涨的逻辑清晰而直接，即美伊冲突暂停缓解了石油供应风险，通胀担忧随之降温。油价回落也部分缓解了美联储加息压力，美元指数低开低走，均有利于金价反弹。但他也警示，金价的反弹空间仍受制于多重因素。尽管黄金和白银似乎分别在3950美元和55美元附近筑底，但如果冲突重新急剧升级，不排除黄金、白银价格跌破这些水平的可能性。此外，美联储年内加息概率仍高达92%，金价短期上涨空间有限。 多年来最难预测的美联储决议 中东冲突周末的突然转向，让7月28日~29日的美联储会议变得更加扑朔迷离。本周会议已被市场称为 “多年以来最难预测的一次”。 此前，6月CPI创2020年4月以来最大单月降幅时，市场对7月加息的押注一度降至约10%。然而，短短数周内，三重冲击逆转了这一叙事：美伊冲突重燃推动布伦特原油突破100美元、特朗普政府宣布对数十个国家和地区征收10%~12.5%关税以及人工智能（AI）投资热潮持续拉动需求。CME数据显示，市场目前押注美联储7月维持利率不变的概率为63.7%，加息25个基点的概率为36.3%。市场对9月加息的预期更为强烈，押注加息概率已升至约80%。 PGIM首席美国经济学家苏克（Robert Sockin）称，油价今日骤降为此次按兵不动的论调提供了新的弹药。但问题在于，美联储参考的是6月通胀数据，而非7月的盘中油价波动。此前的油价飙升也已推高了市场对通胀持续性的担忧，而新一轮关税和AI投资热潮对价格的推升效应尚未完全计入。自他看来，本周会议加息和按兵不动的概率“几乎五五开”。 富达（Vanguard）高级投资组合经理佩恩（Alex Payne）称，“中东冲突的形势肯定在升温，对于石油来说，从目前点位继续上涨的风险仍然在增加。由于这些地缘政治问题，市场正在适应通胀有点棘手的风险。” Evercore ISI央行策略主管瓜哈（Krishna Guha）在一份报告中写道：“我们认为美联储此次可能仍不会加息。在6月通胀数据好转后立即加息是很奇怪的，因为9月加息的路径并不复杂。但我们也不敢把此次加息概率定得太低。” 这场会议的难以预测，还在于美联储主席沃什自5月就任以来，彻底抛弃了前任鲍威尔长期使用的前瞻指引做法。 他明确表示，未来的每一次政策会议都将是“实时”变动的，投资者不应依赖央行的路径暗示。本月稍早在国会作证时，沃什誓言对持续高企的通胀“零容忍”，但对政策路径迟迟未给出任何线索。贝莱德对此的评级是，沃什认识到美联储信誉仍是最强大的政策工具，但这些话最终需要用行动来支撑。这一次，市场正在等待他用行动来回应。 眼下，美联储内部的分歧正在急剧扩大。美联储内部的“鹰派”力量也已积累至临界点。达拉斯联储主席洛根和克利夫兰联储主席哈马克均已呼吁加息，两人均拥有本次会议的投票权。花旗经济学家克拉克（Veronica Clark）预计，若反对票超过两张，将被市场解读为更强烈的“鹰派”信号。但“鹰派”尚未占据上风，“鸽派”阵营有不同看法。纽约联储主席威廉姆斯等倾向于等到9月再做决定。 政策的不确定性正在金融体系中引发罕见的双向押注。Derivative Path首席执行官（CEO）巴哈提尔（Pradeep Bhatia）透露，“在我们合作的客户中，大约三分之一正在为进一步加息做准备，而其余银行则在对冲降息风险。这种分化表明，市场已经不再试图预测美联储的行动，而是开始为两种结果都做好准备。”

2026-7-27 : 在2023年2月14日《第一财经日报》刊发的《土耳其地震加剧欧洲能源供给长期困局》一文中，笔者就俄乌冲突爆发后欧洲力推的能源进口去俄罗斯化计划提出异议，因为这一计划指导思想是增加从西亚、北非、西非、中亚-里海进口油气而减少从俄罗斯进口，但俄罗斯政府有能力自主保持国内基本秩序和能源等骨干产业稳定，西亚、北非、西非国家则社会结构破碎撕裂，战乱频仍，人口、产业结构、社会文化、国际大环境等各方面因素又决定了未来一二十年乃至更长时期内该区域仍将处于各种动乱势力的上升与高峰期，中亚-里海各国也正日益朝西亚、北非方向发展。而且，投资新铺设北非、西非通往欧洲油气管道，将便利战乱势力袭击威胁以勒索金钱，无人机等新武器、新战法也会陆续增强上述战乱势力打击能力，原本相对安全的海上油气平台等设施未来也有可能因无人机等新装备、新战法而不再安全。 今年2月28日美伊战争爆发以来直至6月中旬美伊达成《伊斯兰堡谅解备忘录》，国际市场油气能源价格总体急剧暴涨，但美国市场涨幅远小于欧洲、东亚，欧洲、东亚市场价格高于美国价格溢价扩大，美国市场天然气价格甚至跌落到了战争爆发之前的水平，这种不对称冲击证实了上文的判断，也对我国能源风险管理、分析判断全球经济与国际形势走向提出了问题。 美伊战争扩大亚欧油价对美国溢价 衡量战争等重大事件对不同国家、区域油气能源价格波动的不对称冲击，直观简要的方法是比较事件前后不同国家、区域油气基准价格的变动；基准价格上涨较少，表明该国家、地区受冲击相对较小；基准价格上涨较多，表明该国家、地区受冲击相对较大。 在东亚、美国、欧洲三大区域中，美国油价以西得克萨斯中间基原油（WTI）为基准，无论是美国本土生产的原油，还是销往美国的进口原油，均不例外；欧洲、西北欧、北海、地中海、非洲、也门等地区原油定价主要以布伦特原油为基准，布伦特原油定价大体占全球原油国际贸易总量的65%左右；亚洲地区进口定价基准常用迪拜原油，或布伦特原油。 在今年的美伊战争中，亚洲客户（炼油厂等）大面积从迪拜原油基准转向布伦特原油基准，日本政府还为此罕见地发起行政指导，直接推动基准切换。之所以如此，是因为普氏能源资讯将霍尔木兹海峡相关的五种原油品级中的三种排除在外，以应对该航道可能长期中断的预期，可供交易的迪拜原油数量骤然锐减，法国能源巨头道达尔公司则保持着对迪拜原油的强劲需求，两项因素结合，结果是3月19日前后布伦特原油期货价格在103美元/桶上下，迪拜原油价格则飙升创造了169.75美元/桶的历史纪录。 尽管其后霍尔木兹海峡封锁导致海湾原油出口暨可供货源锐减，海湾石油输出国纷纷打折销售，迪拜原油价格大幅度下降，其月均价格在3、4、5月低于布伦特原油价格，4、5两月甚至低于西得州中级油价格，但在迪拜原油因上述因素而严重失真且可供货源缺少的情况下，亚洲客户大面积改用布伦特原油基准的局面至少在伊朗战事彻底了结之前难以全面改变。 至迟从本世纪第一个十年里美国“页岩革命”以来，三大基准油价的常态就是西得州中级油价格最低，布伦特原油、迪拜油对其有溢价；如表1所示，2月28日美伊开战之后，作为欧洲和亚洲基准的布伦特原油对美国基准西得州中级油溢价显著扩大。2024、2025年，布伦特原油溢价分别为4.9美元、4.1美元，其中2025年第三、四季度溢价分别为4.0美元和4.5美元，2026年1、2两月溢价均为6.5美元，开战后的3、4、5月分别为12.5美元、21.8美元和8.4美元。 其中，4月8日开始实施的停火没有解除伊朗对霍尔木兹海峡的封锁，美军又从4月14日起全面封锁伊朗海岸，结果是西得州中级油和布伦特原油4月均价均高于3月，布伦特原油溢价扩大到21.8美元。5月份布伦特原油溢价大幅下降至8.5美元，仍比战前1、2两月溢价高2美元、29%，比2024、2025年两年溢价分别高3.5美元、4.3美元，超出幅度分别为71%、105%。 进一步考察2012年以来更长时间跨度上的三大基准油价及其溢价变动。2012~2025年14年间，代表欧洲基准的布伦特原油对西得州中级油溢价变动区间为0.8美元（2016年）~17.8美元（2012年），其中溢价超过10美元的峰值出现在2012、2013年两年，分别为17.8美元、11.0美元，2014年下半年国际市场油价雪崩，本世纪初这一波初级产品牛市彻底终结，溢价急剧缩小至5.8美元。2014~2025年12年间，布伦特原油对西得州中级油溢价变动区间为0.8美元（2016年）~7.0美元（2019年）。综上所述，2月28日开战以来，3、4、5月布伦特原油溢价超过2014~2025年所有年份溢价，3、4两月溢价高于2012、2013年的两位数溢价。 2012~2025年14年间，代表亚洲基准的迪拜油对西得州中级油溢价除2016年为-2.0美元外，其余13年变动区间为0.8美元（2021年）~14.7美元（2012年），2013~2025年变动区间为0.8美元（2021年）~7.5美元（2013年）。由于今年美伊开战后亚洲基准转向布伦特原油，这意味着此次战争以来，3、4、5月亚洲基准油价溢价超过2013~2025年所有年份溢价，4月份溢价超过2012~2025年所有年份溢价。 国际形势恶化扩大亚欧油价对美国溢价已成多年规律 进一步审视，可以看到，2012~2025年间国际形势恶化之年，布伦特原油、迪拜油对西得州中级油溢价都会扩大： 2018年3月，美国总统特朗普发动对华贸易战，5月8日单方面退出伊朗核问题全面协议，并重启、进一步收紧对伊朗制裁，三大基准油价均大幅度上涨，布伦特原油溢价从上年的3.5美元扩大至6.3美元，2019年三大基准油价下跌，但溢价进一步扩大至7.0美元；迪拜油2018年溢价从上年的2.2美元翻番至4.4美元，2019年进一步扩大至6.2美元。 2021年，布伦特原油、迪拜油溢价分别为2.4美元、0.8美元；2022年2月，俄乌冲突爆发，当年三大基准油价全面大幅上涨，2022~2025年间布伦特原油溢价扩大至5.4美元、4.9美元、4.9美元、4.1美元，迪拜油溢价扩大至2.6美元、4.3美元、3.9美元、3.4美元。 美伊战争与国际形势恶化扩大亚欧天然气价格对美国溢价 美伊战争和其他国际形势恶化，同样会扩大亚欧天然气基准价格对美国基准价格的溢价。 如表2所示，2024、2025年，欧洲天然气价格对美国天然气价格溢价（下称“欧洲溢价”）分别为9.8美元/百万英热单位、8.5美元/百万英热单位，其中2025年第三、四季度溢价分别为11.3美元和10.3美元。2026年1月，冬季风暴“弗恩”在美国天然气市场造成“需求激增+供应中断”的供需双杀，叠加空头回补与库存加速去化，美国气价单周涨幅达70%，创下1990年以来单周涨幅最高纪录，其结果是2026年1月美国天然气均价暴涨，欧洲溢价大幅缩小至4.2美元。2月美国气价回归正常，欧洲溢价扩大至7.6美元。2月28日伊朗开战后，3、4、5月欧洲溢价分别为14.8美元、12.6美元和13.3美元，均大幅超过2024、2025年水平，美国市场3、4、5月天然气价格反而低于战前的2月，下降到了低于2025年的水平。 日本天然气价格代表东亚市场天然气国际贸易基准价格。2024、2025年，日本天然气价格对美国天然气价格溢价（下称“东亚溢价”）分别为12.8美元、12.0美元，其中2025年第三、四季度溢价分别为11.7美元和11.2美元，2026年2月为7.9美元，伊朗开战后的3、4、5月依次为8.3美元、12.9美元和12.9美元。 从更长时段审视，天然气市场欧洲溢价、东亚溢价也呈现出类似原油基准价格溢价的变动趋势，即战争和国际形势恶化通常会扩大欧洲、东亚天然气价格对美国气价的溢价。 一般而言，在工业化国家/地区中，油气能源价格波动的不对称冲击会扩大占有能源廉价优势一方的经济优势，这一点可以体现在制造业采购经理人指数（PMI）变动之上，美国制造业PMI自身及其相对于欧元区、日本的变动体现了这一点： 2024年下半年6个月，美国制造业PMI全部低于50荣枯线；2025年以来15个月，美国制造业PMI显著上升，除2025年7月份1个月之外，其余14个月均高于50荣枯线；除2025年3月、2026年2月两个月略低之外，其余13个月均高于全球PMI。2026年2月，美国制造业PMI为51.6，开战后的3、4、5月依次为52.3、54.5、55.1，逐月上升；超出欧元区PMI的幅度，2月份为0.8，开战后的3、4、5月依次为0.7、2.3、3.5；对日本PMI 2月份落后1.4，开战后的3、4月份落后幅度依次为0.7、0.6，到5月份反超0.6。 这样的不对称冲击，必然会影响到美国等相关国家的战争可持续性及其决策，对此，我们需要客观、冷静观察判断。 （作者系商务部研究院研究员，本文仅代表个人意见）

2026-7-27 : 波斯湾目前正处于一种不稳定的失衡状态。由于美国和伊朗在各自诉求上仍存在巨大分歧，双方迄今未能达成任何关于重开霍尔木兹海峡的持久协议，同时在今年11月美国中期选举前夕伊朗手里的筹码可比美国总统特朗普更多。在缺乏一项全面协议的情况下，冲突重燃的可能性极高，而这也反映在了日益加剧的全面战争重新爆发的风险上。 尽管如此，受临时停火或将促成全面协议的预期提振，股市仍有所上涨，且市场对近期紧张局势再度升级的反应较为温和。从经济增长和通胀角度来看整体经济所受影响相对有限。尽管这是有史以来全球石油供应遭遇的最大中断事件，但相比之下上世纪70年代石油危机的影响其实更大。 伊朗的战略依然围绕石油的武器化展开，而这种做法早已有之。一些历史学家认为德国在第一次世界大战中落败的部分原因，在于盟军的海上封锁断绝了其石油供应。同样，日本帝国之所以袭击珍珠港美军舰队，是因为美国时任总统富兰克林·罗斯福的政府曾因该国入侵中国而实施石油禁运；斯大林后来则声称纳粹在第二次世界大战中战败，是因为苏联阻止了轴心国占领高加索地区的油田。 1956年的苏伊士运河危机打乱了从中东向欧洲的石油运输，当时法国、英国和以色列在埃及将苏伊士运河国有化后，发动了一场夺取该运河的军事行动（最终三国在美国的压力下撤军，而后者当时主要是想要防止一场可能将苏联卷入其中的冲突）。而十年后以色列与多个阿拉伯国家之间爆发“六日战争”，直接导火索则是埃及试图通过蒂朗海峡阻断伊朗石油运往以色列的航线。 20世纪70年代的地缘政治动荡引发了“失去的十年”——经济陷入滞胀（多次经济衰退以及高通胀）、全球股市疲软，债券收益率高达两位数。其影响之深远，使得这个年代至今仍深深烙印在我们的集体记忆中。但与今年的战争一样，此后那些由政治因素引发的石油危机——包括1990年伊拉克入侵科威特、2000~2001年的油价冲击、2003年美国入侵伊拉克，以及去年针对伊朗的12天战争——对经济和市场的影响则温和得多。 这有几个原因。首先，20世纪70年代以后石油输出国组织（欧佩克）产油国意识到将石油作为武器可能会适得其反。一旦油价冲击大到足以引发全球滞胀，那最后可能会导致石油需求和价格崩盘，正如1981~1982年时那样。因此一些负责任的参与者，比如沙特阿拉伯和海湾国家，向来都愿意且有能力在地缘政治冲击引发油价飙升时增加供应。 此外，自20世纪70年代以来，能源使用效率的提升降低了进口石油在生产和消费中所占的比例。同时随着欧佩克成员国将自身利益置于“步调一致”的要求之上（阿联酋就是最近一个“叛逃者”）以及新供应来源的投入使用，尤其是美国在页岩能源革命后的供应增长，欧佩克组织的市场影响力已有所减弱。 在经历了20世纪70年代的能源危机后，包括美国、欧洲、中国和日本在内的主要石油消费国还建立了可在油价飙升时释放的战略石油储备（也是今年市场韧性的重要来源）。此外石油的替代品——天然气、可再生能源以及更安全的新型模块化核反应堆（未来十年内可能还有聚变能源）——已得到广泛应用并占据了更多市场份额。展望未来，能源需求（来自于电动汽车和电池）中越来越多的份额将由无需石油即可生产的电力来满足。 与此同时，针对石油冲击的标准宏观政策应对措施（包括财政和货币政策）已有所改进，这有助于防止通胀预期出现上世纪70年代式的“脱锚”。在这些因素的一定程度影响下，后来那些石油冲击的持续时间要比70年代那场持续了约十年的冲击更短也更缺少延续性。1990~1991年的石油冲击持续了9个月，2000~2001年冲击的时间更短，而去年“12天战争”后的冲击仅仅持续了几周。 最后，也是最重要的一点，与以往那些宏观和市场趋势被石油冲击演变而来的负面总供给冲击所主导的情况不同，当前形势的特征是一场以人工智能投资热潮形式呈现的长期性正面总供给冲击。科技行业的利好因素正在推动许多国家和地区实现更强劲的增长和更低的通胀，这也解释了美国股市为何会在今年春季油价超过100美元/桶的情况下依旧创下新高。尽管此后随着冲突再度升级出现了一轮回调，但回调幅度依然有限。 当然，如果最近的零星冲突导致敌对行动全面升级，其经济后果和市场影响可能会更加严重，而一场旷日持久的冲突将增加真正陷入滞胀的风险。这种情景并不是必定会出现，但近期的事态发展确实表明，相关尾部风险要比金融市场当前所定价的更大。 （作者系哈德逊湾资本公司高级经济战略师、纽约大学斯特恩商学院经济学荣誉教授）

2026-7-24 : 7月24日，四大股指集体收跌，沪指跌1.61%，深成指跌2.47%，创业板指跌2.65%，科创综指跌1.05%。 盘面上，行业板块多数下跌，贵金属、电力、煤炭、创新药、互联网保险等板块跌幅居前，中船系、兵装重组概念等少数板块上涨。 具体来看，贵金属板块全线飘绿，招金黄金跌超8%，四川黄金、湖南白银跌超7%。 电力板块回调，京能电力、深南电A、大唐发电、粤电力A、湖南发展等多股跌停。 兵装重组概念领涨，长城军工、湖南天雁、东安电力、建设工业、中光学涨停。 沪深两市成交额跌破2万亿元，为1.93万亿。Wind数据显示，全市场超4900只个股下跌。

2026-7-23 : 7月23日，广西统计局发布，上半年全区生产总值14506.36亿元，按不变价格计算，同比增长3.5%。其中，石油煤炭及其他燃料加工业增加值同比大幅增长42.5%，成为拉动工业增长最强劲的行业之一。 石油化工是广西聚力发展的优势产业，在钦州和北海一带形成了北部湾石化产业集群。其中，钦州和北海分别以中国石油石化基地、中国石化北海炼化基地为龙头企业。在这些龙头的带动下，多个百亿级投资项目落地。 历史数据显示，前两年，广西石油煤炭及其他燃油加工业投资“逆势”高速增长。2023年-2025年，广西全年固定资产投资（不含农户）分别增长-15.5%、-3.2%和-8.2%。但是，同期石油煤炭及其它燃料加工业投资分别增长35.7%、2.5倍和33.9%。 其中，位于钦州的中国石油广西石化炼化一体化转型升级项目是其中的核心代表。该项目在原有1000万吨/年炼油能力的基础上，新建了以120万吨/年乙烯装置为核心的14套化工装置，总投资约305亿元，已于2025年10月建成投产。 这些投资形成的产能逐步释放，拉动整个行业高速增长。今年以来，广西石油煤炭及其他燃料加工业增加值保持高增长势头，1-2月、1-3月、1-4月、1-5月和1-6月分别增长55.8%、48.5%、53.9%、51.8%和42.5%。 去年出台的广西《石化化工产业发展行动计划（2025—2027年）》明确提出，到2026年实现石化化工产值2800亿元，到2027年力争实现3500亿元，将广西打造成面向东盟的绿色化工产业基地。 该计划提出，积极承接过剩炼油产能建设炼化一体化项目，谋划煤制甲醇、煤制烯烃、煤制芳烃、煤制合成氨等煤化工项目，布局轻烃裂解以及烧碱、纯碱等新型盐化工项目，补齐乙烯、PX等“三烯三苯”短板，做强甲醇、合成氨、氢气、液氯基础化工原料，力争新增2000万吨炼化能力，新增原料煤转化量1500万吨，进一步夯实基础化工原料保障能力。

2026-7-23 : 7月23日，四大股指收盘涨跌不一，沪指涨0.25%，深成指涨0.44%，创业板指涨0.25%，科创综指跌2.6%。 盘面上，锂电产业链、电工电网爆发，海科新源、川能动力、盛新锂能等多股涨停，环保、基本金属、油气板块强势崛起；半导体产业链领跌，GPU、ASIC芯片、半导体设备、先进封装等方向跌幅居前。 具体来看，有色金属板块集体飙涨，南山铝业、四川黄金等多股涨停。 半导体产业链领跌，华虹宏力跌逾12%，通富微电、中芯国际等多股跌逾6%。 沪深两市成交额2.2万亿，较上一个交易日缩量4580亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超4200只个股上涨，逾百股涨停。

2026-7-23 : 随着美伊地缘矛盾再度激化，霍尔木兹海峡航运近乎停摆，也门胡塞武装本周又放出封锁沙特红海航运的威胁，中东原油两大外运通道同步承压，原油供给进一步受限。周三国际基准布伦特原油一度大涨5%，突破95美元/桶，创下六周新高。与此同时，美债收益率震荡上扬，潜在加息预期可能给权益资产，特别是正在动荡中的成长板块带来新一轮冲击。 中东两大外运干道遇阻 近一个月来，布伦特原油主力合约累计上涨逾20%，本轮涨价核心导火索是美伊对峙全面升级。 Tickmill 集团市场策略师帕特里克?芒内利在周三研报中表示：“双方军事打击持续不断，外交对峙完全没有化解迹象。市场因此计入更高地缘风险溢价，通胀上行压力再度抬头。” 与此同时，也门胡塞武装周二发出升级警告，要求所有航运企业避开沙特全部港口。这直接威胁到沙特数百万桶原油的出口通道 ——此前美伊对峙、霍尔木兹海峡近乎停摆，延布红海港本是沙特原油输送至全球市场的核心备用路线。 胡塞武装周一已对沙特实施海上封锁，但初期未明确是否仅针对沙特籍船只，当日原油市场反应平淡。但周二市场情绪彻底反转，胡塞此次瞄准沙特原油出口的关键替代路线，这条通道本是全球市场用来对冲霍尔木兹海峡通航近乎停滞、中东原油外运大幅萎缩的缓冲手段。沙特依托横贯国土的东西输油管道，将东部波斯湾油田原油输送至红海工业枢纽延布港出口：原油向北经苏伊士运河运往欧洲，向南途经曼德海峡运往亚洲。 海事情报机构 Windward数据显示，至少5艘正在红海航行或驶往红海的油轮已紧急掉头返航。 Raksha Intelligence Futures首席执行官阿拉西?克里希南称，曼德海峡已成为全球第二个能源咽喉要道。若该航道关闭，本就承压的全球原油体系将叠加霍尔木兹海峡的供应冲击。“这早已不是口头威慑，”克里希南补充，胡塞武装已有多次袭击商用航运的实战能力与行动意愿。他警示，美国只需一次军事打击决策，就会造成全球两大能源咽喉同时陷入冲突博弈，而当前市场、保险、运费定价尚未计入这一极端情景的风险。 荷兰国际集团（ING）在给第一财经记者的研报中指出，市场对美伊临时停火的预期彻底落空，原油供应中断风险持续攀升。“能源市场的供应扰动不只集中在中东。”另一方面，黑海地区里海管道联盟（CPC）码头已暂停接收哈萨克斯坦原油，持续发生的油轮袭击事件导致码头装船作业全面停滞。 风险管理与市场监测机构 Tapaas 首席执行官乔纳森?斯奎尔斯点评道：“未来几日原油市场将对中东地缘消息高度敏感，剧烈波动风险持续居高不下，任何行情异动都会直接改变交易机构持仓策略。” 风险资产或将面临压力 随着国际油价再度冲高，各国央行抗通胀压力骤然上升。 XTB 研究主管凯瑟琳?布鲁克斯表示：“布伦特原油本周累计涨幅已超 10%，这对全球各国央行、正全力抑制生活成本通胀的英国新一届政府都是重大打击。接下来的时间里，高油价将挤压全球家庭下半年可支配收入，带来深远的经济负面影响。” 美国汽车协会AAA数据显示，美国零售汽油均价突破4美元 / 加仑，再度点燃通胀恐慌。市场担忧能源涨价将推高整体通胀，向下游居民消费、物流、制造业传导，输入型通胀卷土重来。10年期美债收益率逼近2026年内高点；交易数据显示，市场定价美联储下周三加息的概率升至近25%，本周初该概率仅约16%。 近期美股走势也受到了油价的部分影响，随着美联储降息预期回落，高美债收益率压制高估值科技成长股估值，纳指跌幅显著大于道指和标普500指数。 值得一提的是，本轮AI行情火爆推高美股头部股权重、市场结构高度集中，标普500指数科技股权重达到37%。新财报季中，半导体及半导体设备企业二季度净利润同比预期大增133%，贡献标普500全指数约44%的整体盈利增幅。考虑到市场对半导体行业顶部的担忧尚未消除，美联储政策预期或进一步成为冲击资金风险偏好的隐患。 嘉信理财高级投资策略师凯文·戈登写道：“除七大科技巨头AI主线外，油价上涨是另一大市场主导逻辑。高油价重新点燃通胀担忧，资金涌入公用事业板块避险；能源、材料板块同步走强，反映市场计价通胀上行风险。”

2026-7-22 : 7月20日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，围绕上半年经济形势和下半年经济工作听取意见建议。其中强调，企业有活力，经济才有动力。 今年上半年，我国宏观政策持续发力，经济总体平稳，顶住压力运行在合理区间，作为国民经济半壁江山的民营企业功不可没。拿外贸来说，今年上半年我国民营企业进出口总值达14.53万亿元，较去年同期增长17%，占同期我国外贸总值的57%。 下半年，我国经济发展任务依然十分繁重，主要影响因素包括外部不稳定、不确定，国内供强需弱矛盾突出，经济向好基础还需巩固等。而根据当前的经济运行态势判断，全年实现经济质的有效提升和量的合理增长目标十分可期。 就民营企业发展来说，在顶住压力之后信心不断增强、各项支持民营企业发展的政策支持措施持续发力、营商环境进一步改善，都是有利因素，可以总结为稳信心、强政策、优环境三个方面。 首先来看“稳信心”。信心比黄金更重要。 在上述座谈会上，参会民营企业家普遍认为，今年以来外部不稳定、不确定因素增多，我国经济顶住压力、稳中有进，展现出强大韧性和活力，目前企业生产经营平稳，市场预期稳步改善，有能力、有信心完成全年生产经营目标。 上半年，企业生产经营活动预期指数保持在54.3%的较高水平，表明企业对市场发展总体预期向好，这也是信心的具体体现。 有信心才会有作为，有作为才会有发展，有发展才能抓住历史机遇。近年来，各行各业的民营企业都涌现出了一批锐意创新、敢闯敢拼的优质企业，这就是信心使然。比如，一大批科技“小巨人”企业深耕细分领域，持续破解难题，练就“独门绝技”，成为新质生产力发展的杰出代表。 其次来看“强政策”。政策支持是民营企业发展的基础条件和前进驱动力。 郑栅洁表示，今后要发挥好存量政策和增量政策集成效应，加快培育消费新增长点，持续推动“十五五”规划纲要重大工程项目实施，推进新旧动能平稳接续转换，加快场景培育和开放，进一步构建高质量数据供给体系，纵深推进全国统一大市场建设，不断增强经济发展内生动力，激发市场活力。 重要的是各种体制企业在市场竞争中都会被一视同仁。当前已经建立起了全国重点民间投资项目清单，向民间资本定期推介重大项目，并推动纳入国家融资支持和用地、环评等要素保障范围；实行全国统一的市场准入负面清单制度，落实“非禁即入”政策要求；支持符合条件的民营企业通过债券市场融资，搭建银企精准对接平台，解决资金难题。 第三看“优环境”。重要的是要为民营企业提供更好的法治与制度保障。 自2025年5月20日民营经济促进法施行后，在一年多的时间里，从国家层面到地方实践，已有140余项配套制度陆续出台，1466件规范性文件得到清理与修订。在上述座谈会上，郑栅洁表示，要实施好“法治护航民营经济”行动，加力推动民营经济促进法配套制度建设，发挥好多层次与民营企业常态化沟通交流机制作用。 7月22日，国家发改委、最高人民检察院联合发布了贯彻实施民营经济促进法第二批典型案例，涵盖的方面包括：纾困解难，助力破解民营企业经营发展难题；深化监督，持续聚焦规范涉企执法司法突出问题；平等保护，助力打造公平透明法治化营商环境。这都表明，在完善法规建设的同时，执行力度也在逐步加强，让民营企业各项权益得到实实在在的保护。 稳就业、稳企业、稳市场、稳预期的“四稳”是促进经济高质量发展的重要基础，民营企业在这方面发挥着越来越重要的作用，包括这次座谈会，国家发改委已经召开了六次民营企业座谈会，由此可见对民营企业的高度重视。企业有活力、经济才有动力，而要让作为生力军的民营企业更有活力，就需要稳信心、强政策、优环境，充分激发民营企业活力。

2026-7-22 : 7月22日，四大股指收盘涨跌不一，沪指涨0.07%，深成指跌1.42%，创业板指跌3.23%，科创综指跌2.25%。 盘面上，算力硬件产业链再度调整，PCB、超硬材料、玻璃纤维方向领跌；AI应用、影视、网络游戏、锂电池、光刻机、机器人概念股跌幅靠前。贵金属、煤炭、电力、油气板块走强。 具体来看，有色金属板块强势上涨，山金国际、招金黄金等多股涨停。 半导体板块再度下跌，德明利跌停，佰维存储、江波龙等多股跌逾6%。 沪深两市成交额2.65万亿，较上一个交易日缩量3037亿。全市场超3800只个股下跌。

2026-7-22 : 在汽车产业下滑之际，陕西经济增长更依赖于煤炭等能源行业的支撑。 7月22日，陕西省统计局发布上半年数据。数据显示，上半年，全省实现地区生产总值17533.45亿元，按不变价格计算，同比增长3.8%。分三次产业看，第一产业增加值819.81亿元，同比增长4.3%；第二产业增加值7062.21亿元，增长3.8%；第三产业增加值9651.43亿元，增长3.7%。 陕西省统计局副局长、新闻发言人胡清升表示，上半年地区生产总值同比增长3.8%，这一增速虽较一季度有所放缓，但与全国总体趋势基本一致，也是当前陕西省供需结构调整、新旧动能转换过程中的阶段性、规律性现象。 上半年，陕西全省规模以上工业增加值同比增长4.9%。从三大门类看，采矿业增加值同比增长9.1%，制造业增长0.9%，电力、热力、燃气及水的生产供应业增长1.2%。 陕西前几年工业呈现高速增长的势头，其主要原因在于以煤炭为代表的能源工业和以汽车为代表的制造业的双轮驱动。但是，从上半年数据来看，上半年陕西制造业增长乏力，而煤炭行业是工业经济增长的主要支撑。 陕西省统计局没有披露汽车产业相关数据，根据国家统计局数据库，今年1-6月，陕西省汽车产量为49.3万辆，相比2025年1-6月的94.32万辆下降了47.7%，下降幅度接近5成，这对制造业的增速影响较大。 陕西拥有丰富的油气资源，能源工业一直是陕西经济的顶梁柱。今年1-6月，原煤产量同比增长3.4%；天然气增长6.4%，原煤、天然气产量稳居全国第3位；煤炭开采和洗选业增加值同比增长11.1%，石油和天然气开采业增长8.3%。 7月18日，陕西省省长赵刚主持召开省政府第二十四次常务会议，分析研判上半年经济形势，安排部署下半年重点工作。会议强调，要坚定不移稳工业，发挥好能源工业“压舱石”作用，强化重点制造业行业、企业精准帮扶，充分调动企业生产积极性，更好支撑稳增长大局。

2026-7-22 : 09:25 A股开盘｜沪指跌0.64% AI算力板块走低 四大股指集体低开，沪指跌0.64%，深证成指跌0.66%，创业板指跌1.11%，科创综指跌1.33%。 盘面上，服务器、PCB、AI算力、跨境电商、存储器、金融科技、商业航天、光伏概念股走低；黄金、油气、海运板块逆势走强。 09:21 港股开盘丨恒指跌0.61% 智谱涨逾6% 恒指跌0.61%，恒生科技指数跌0.71%。网易、建设银行、中国石油股份、腾讯控股跌幅靠前；智谱涨逾6%，联想集团、老铺黄金涨近4%，紫金矿业涨逾3%。 09:13 两融余额终结十三连降 中证数据显示，截至7月21日，市场两融余额达2.72万亿元。其中，融资余额近2.7万亿元、融券余额204.14亿元。两融余额较前一交易日增加约7亿元。

2026-7-21 : 7月21日，四大股指集体收涨，沪指涨1.79%，深成指涨4.81%，创业板指涨7.05%，科创综指涨8.75%。 盘面上，半导体、算力硬件产业链大反攻，个股掀涨停潮，设备、晶圆、CPO、存储器方向领涨。金融科技、锂电池、机器人、商业航天、AI应用题材活跃。电力、油气、金融、白酒板块调整。 具体来看，半导体板块集体飙涨，东微半导、华虹宏力等多股涨停。 石油板块个股多数调整，通源石油、泰山石油等多股跌逾5%。 沪深两市成交额2.96万亿，较上一个交易日放量2550亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3100只个股上涨，超百股涨停。

2026-7-21 : 09:51 科创50指数跌幅扩大至1%，现报1700.43点。 09:46 富时中国A50指数期货涨超1%。 09:38 创业板指拉升涨逾1%。贵金属、数字货币等方向涨幅居前，市场上涨个股超2000只。 09:32 油气开采及服务板块盘初走弱，通源石油跌超10%，潜能恒信、蓝焰控股、博迈科、新天然气等跟跌。 09:25 A股开盘丨四大指数集体高开 沪指涨0.42%，深成指涨0.34%，创业板指涨0.76%，科创综指涨1.29%。 盘面上，半导体产业链反弹，ASIC芯片、玻璃纤维、先进封装、内存方向涨幅居前，贵金属、工程机械板块表现强势，油气开采、覆铜板概念跌幅居前。市场逾2400股下跌。 个股方面，N泰诺-U上市首日高开超246%。 09:22 恒生指数开盘涨0.03%，恒生科技指数涨0.07%。资源股、科网股涨幅居前。

2026-7-20 : 美伊冲突进一步升级，黄金却似乎已“免疫”。 7月20日，国际黄金市场再度上演惊险一幕。现货黄金盘中即向下跌破4000美元整数关口，一度下探至3982.32美元/盎司的低点。随后在亚洲交易时段拉升，截至北京时间18：00，伦敦金现货价格暂稳4020美元/盎司。 消息面上，霍尔木兹“断航”恐慌再起，国际油价应声冲破90美元大关。金油“跷跷板”效应下，油价飙涨通过强化加息预期，继续令黄金承压。 山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧对第一财经分析称，这一轮地缘冲突推高了油价，加剧了通胀黏性，利率压制逻辑暂时盖过了地缘避险逻辑，前期避险溢价过度透支后出现了预期兑现后的回调。当前的深度调整属于技术性修正，短期来看金价将维持弱势震荡筑底的格局。 地缘冲突再起，黄金却承压 美伊冲突在刚刚过去的周末进一步升级，成为引爆本轮市场波动的直接导火索。 据新华社报道，伊朗法尔斯通讯社19日援引消息人士内容称，霍尔木兹海峡的通航量已降至零，只要美国继续保持挑衅行为，海峡将维持关闭状态。 这次地缘冲突升级依旧没有激发黄金的避险属性，黄金价格短线下挫。与此同时，国际油价则大幅冲高。ICE布油期货主力合约日内最高触及91.42美元/桶；WTI原油期货主力合约由涨转跌，盘中最高触及84.6美元/桶。 行业人士分析称，压低金价的不是避险情绪的缺失，而是加息预期的强化。自今年2月底以来，黄金与原油价格便呈现较为明显的“跷跷板”效应。本轮金油“跷跷板”的传导链条清晰而直接：油价上涨→通胀预期升温→美联储加息预期强化→无息资产黄金承压。冲突升级期间，高通胀让市场担忧美联储维持高利率，黄金作为不产生收益的资产首当其冲受损。 从市场定价看，芝加哥商品交易所FedWatch数据显示，交易员目前预计12月加息的概率已升至82%，高于上周的73%。尽管6月美国消费者和生产者通胀数据均弱于预期，一度促使交易商削减了对美联储进一步加息的押注，但美伊冲突升级带来的能源价格冲击，正在重新点燃市场对通胀黏性和政策收紧的担忧。 多空决战4000美元关口 资金面上，多空力量在4000美元/盎司关键关口拉锯。 美国商品交易管理委员会（CFTC）最新公布的数据显示，截至2026年7月14日当周，纽约商品交易所（COMEX）期金报告多头持仓增加13130张或4.03%，至339270张；报告空头持仓增加13200张或3.73%，至367376张；非商业性净多头头寸减少7564张，至186682张，占比为48.6%。总持仓为383689张，环比增加11913张或3.2%，总交易者数为265家。 国泰基金分析，当前黄金的核心逻辑是“地缘通胀”与“降息预期”的博弈：美伊冲突升级推升油价和通胀担忧，强化美联储维持高利率的预期；但6月CPI超预期降温又阶段性缓解了加息压力，为金价提供短线支撑。两种力量反复拉锯，导致金价继续在3959美元~4104美元区间震荡。 美银分析师保罗·西亚纳（Paul Ciana）在报告中表示，黄金在8月至9月期间可能仍将承压，并补充称金价最终可能在测试约3600美元/盎司的支撑位后才会找到更坚实的底部。他指出，本轮黄金回调“仅持续了24周，而此前上涨周期长达121周”，回调持续时间“相对于此前上行趋势而言明显偏短”。 不过，美银也提出了分阶段买入策略，建议在4000美元以下适度建仓，该行将2026年平均金价预测下调14%至4360美元/盎司，但仍认为黄金可能在2027年达到6000美元水平。 从中长期来看，国泰基金认为黄金价格支撑仍然稳固。财政赤字、地缘紧张及货币担忧等中长期因素仍然支撑黄金需求。全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。 梁永慧表示，去美元化是支撑这轮黄金长期走势的核心叙事之一，与短期美元走强并不矛盾。美元走强是短期的周期性波动，而去美元化是10年以上的长期结构性趋势。各国央行从战略层面调整储备资产结构、逐步降低美元依赖的进程仍在推进，这为黄金价格提供了长期支撑。 真空期如何度过 机构普遍认为，黄金短期回调行情尚未结束，4000美元关口的争夺仍将持续。 上述行业人士称，后市行情的真正转折，需要两大关键信号的确认。首先是美国通胀数据是否能持续改善，从而削弱美联储加息预期。 宏观面上，美国劳工部上周公布数据显示，美国6月消费者物价指数（CPI）通胀增速超预期放缓，同比涨幅降至3.5%，核心CPI也较前值明显回落。通胀数据的改善一度让市场看到喘息空间。 高盛首席经济学家Jan Hatzius在7月19日发布的最新报告中提到，通胀改善已基本消除7月FOMC加息的可能性。后续行情核心锚点依旧是美国通胀数据，但当前市场对紧缩的定价已经过度，但在中东局势升级风险尚未消散之前，这一定价偏差预计难以得到纠正。 另一方面，欧洲央行将于7月23日公布利率决议。市场普遍预期欧洲央行将维持利率不变，但彭博行业研究指出，大宗商品价格高企使9月加息仍有可能。在两大转折信号尚未明确之前，黄金市场将处于政策真空期与地缘风险交织的博弈阶段。 在这些信号尚未明确之前，黄金市场将处于政策真空期与地缘风险交织的博弈阶段。 中金财富期货则给出了相对中性的判断：整体看油价对黄金的影响相对有限，如果油价就此打住，预计黄金短期内维持震荡走势。 东方汇理资产管理集团首席投资官孟文睿（Vincent Mortier）认为，在地缘政治、通胀与集中度风险主导市场和政策决策的背景下，投资组合应进行多元化配置。同时，对冲策略也需要调整，提高实物资产、黄金、大宗商品与特定币种在对冲组合中的占比。

2026-7-20 : 7月20日早盘，A股四大指数高开后“V”字震荡，截至收盘上证指数涨1.18%、深证成指张0.21%、科创综指跌0.92%，创业板指涨1.13%，沪深两市成交额1.67万亿，全市场超2900只个股上涨。石油天然气、白酒、煤炭等板块领涨，电力板块集体反弹，珈伟新能（300317.SZ）、华银电力（600744.SH）、涪陵电力（600452.SH）等个股涨停。白酒股中，贵州茅台涨超5%，截至收盘报1322.97元/股，威龙股份（603779.SH）、古井贡酒（000596.SZ）涨停。煤炭板块的中煤能源（601898.SH）、新集能源（601918.SH）、兖矿能源（600188.SH）、中国神华（601088.SH）等个股集体飘红。多只光模块（CPO）概念股走势分化，“易中天”即新易盛（300502.SZ）、中际旭创（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）全部上涨，盛科通信-U（688702.SH）、锐捷网络（301165.SZ）涨超10%，源杰科技（688498.SH）跌超14%，光迅科技（002281.SZ）、东山精密（002384.SZ）、剑桥科技（603083.SH）跌超8%。值得关注的是，电力、煤炭板块的多家公司在盘前发布了股份增持、回购计划，或公布了公司近期运营情况，持续为资本市场注入信心。国投电力（600886.SH）公告称，其控股股东国家开发投资集团有限公司基于对公司未来战略发展的信心以及对公司价值的认可，同时为提升投资者信心，计划自本公告披露之日起6个月内，通过上海证券交易所股票交易系统以集中竞价交易方式增持公司股票，合计增持金额1.5亿元。中煤能源（601898.SH）公告，中国中煤能源集团有限公司拟自公告披露之日起12个月内，通过上海证券交易所采用集中竞价、大宗交易等方式增持公司A股股份，增持总金额不低于5000万元，不高于1亿元，且增持数量不超过公司总股本的2%。国电南瑞（600406.SH）公告称，该公司董事长郑宗强提议通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购的股份将用于未来实施股权激励计划或减少注册资本，回购股份的资金总额为5亿～10亿元。中国神华发布《关于公司近期运营情况的公告》。公告显示，2026年，中国神华煤炭销售量目标为6.181亿吨、发电量目标为2,881亿千瓦时、营业收入目标为3,600亿元，整体经营和营收规模较2025年再上新台阶。龙源电力（001289.SZ）公告称，拟定2025年至2027年每年现金分红比例不低于当年实现的归属于股东净利润的30%。龙源电力表示，未来将综合考虑经营情况、财务表现、现金流状况、投资需求及未来发展规划，落实“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制，实现公司价值和股东利益最大化。此外，还有多家央企也在盘前“接力”回购。中国铝业（601600.SH）公告，其控股股东中国铝业集团有限公司及其一致行动人，拟通过上海证券交易所及香港联合交易所有限公司交易系统增持公司A股及H股股份，增持金额为10亿～20亿元，增持股份数量不超过上市公司总股本的2%，期限自公告披露之日起不超过12个月。中国中车（601766.SH）公告，其控股股东中国中车集团有限公司拟自公告披露日起6个月内，通过上海证券交易所系统允许的方式增持公司A股股份，增持金额不低于1.5亿元，不超过3亿元。截至A股上午收盘，中国铝业、中国中车A股均涨超6%，H股也双双飘红。

2026-7-20 : 沪指本周累计跌5.81%，深成指跌8.90%，创业板指跌10.78%，科创综指跌17.46%。A股后市怎么走？看看机构怎么说： ①中国银河证券：再平衡中的验证窗口，聚焦两大“风向标” 中国银河证券表示，短期来看，市场将以震荡整理、结构再平衡为核心特征，但产业支撑逻辑并未动摇，指数单边下跌的空间有限。重点关注两大核心线索：一是业绩预期验证，二是政策信号验证。配置方面，“科技轮动+防御配置”均衡布局。关注一：海外AI资本开支扩张与国内新型基础设施投资共振，算力、通信、电力等底层设施加速建设，科技景气与产业趋势未改，回调压力释放的同时关注布局机会。关注半导体及产业链、元件、通信设备、储能/电力配套、人形机器人、商业航天等。关注二：资源品与周期制造板块有望迎来修复。关注基础化工、有色金属、建筑材料、钢铁板块等。关注三：重视防御性底仓的配置价值。关注煤炭、煤化工、金融、公用事业、新能源等。 ②光大证券：短期市场或将逐步反弹，关注历史上超跌反弹过程中表现较好行业 光大证券表示，短期市场或将逐步反弹，关注历史上市场超跌反弹过程中表现较好的行业包括国防军工、建筑材料、美容护理、食品饮料、电子、社会服务等行业。中长期来看，随着价格传导效应逐步显现、产业链盈利格局持续优化，A股盈利改善的态势有望延续，为行情提供扎实的中长期支撑。随着前期的调整，科技板块有望迎来修复，中长期关注以硬科技为代表的三条景气主线，包括出口链（电力设备、机械设备）、资源品（石油石化、基础化工、有色金属、煤炭）、硬科技/AI（电子、通信、国防军工）。 ③东吴证券：具备坚实基本面支撑的高景气方向有望率先企稳走强 东吴证券表示，近期A股市场的回调，本质上是内生交易拥挤与外围市场联动共同驱动的资金面修正，而非产业趋势证伪，当前市场已经进入底部区间。展望后期，随着流动性风险逐步释放、交易结构修复，具备坚实基本面支撑的高景气方向有望率先企稳走强，因此需重视盈利质量因子在后续修复行情中的定价作用。关注：1.AI硬件中的核心品种，包括光模块、光芯片、国产芯片、半导体设备；2.创新药/CXO，业绩、政策等多因素共振，景气持续上修；3.电力设备，电网、电源等环节具备出海优势；4.受益于资本市场活跃的券商。 ④国金证券：基本面的演绎依然重要，配置上积极防御 国金证券表示，市场当下的核心矛盾可能并不是主线切换，而是AI硬件行情的最后演绎路径。未来市场演绎最有可能的场景是AI投资相关的投资总量尚未放缓，基本面逆转信号并不充足，市场交易结构调整完毕，开启结构性反弹。国金证券配置推荐维持不变，仍是积极防御：第一，能源价格低位逐步确定，受益于中国制造业流量的（煤炭+电力）是较好的绝对收益组合，石油石化板块迎来估值修复。第二，AI投资尚在过热期后段，控制仓位+提高锐度是主要方针，材料与设备仍然是重要弹性资产。第三，关注工业金属、工程机械、电网设备、炼化等方向。

2026-7-17 : 7月17日24时，国内成品油调价窗口将再度开启。国家发改委发布的最新通知显示，7月3日国内成品油价格调整以来，国际市场原油价格震荡上涨，本次调价的前10个工作日平均价格高于上次调价前10个工作日平均价格。根据国际市场油价变化情况，国家发改委表示，自7月17日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别上调300元、290元。届时，国内油价也将迎来2026年以来的第九次上调。上述调价幅度折合为每升价格后，89号汽油将上调0.22元/升，92号汽油上调0.23元/升，95号汽油上调0.24元/升，0号柴油上调0.25元/升。据行业机构隆众资讯测算，调价后，全国大多数地区车柴价格7.2元/升至7.4元/升，92号汽油零售限价在7.2元/升至7.3元/升。以油箱容量50L的普通私家车计算，此次调价后，车主们加满一箱油将多花11.5元左右；按市区百公里耗油7L-8L的车型，平均每行驶一百公里费用增加1.7元左右。而对满载50吨的大型物流运输车辆而言平均每行驶一百公里，燃油费用增加10元左右。“本轮调价周期原油综合变化率以负向开局，但最终转入正向区间，最终对应成品油为上调。”据隆众资讯统计，周期内变化率最高为第十个工作日的+6.39%，最低为第二个工作日的-4.68%。隆众资讯原油分析师李彦称，本轮调价周期初，美伊双方同意继续深化和谈，叠加海峡逐渐开放，供应缺口正在修复，国际油价下跌。而后因美国方面称停火协议已终结，伊朗方面再次关闭霍尔木兹海峡，国际油价大幅推涨。展望后市，李彦对记者表示，整体来看，预计下一轮成品油调价上调的概率较大。“美伊冲突再起，霍尔木兹海峡通航也依然受阻，且双方局势也存在进一步升级的可能性，全球原油供应风险延续。”

2026-7-16 : 不到6个月时间，白银价格跌幅超过50%。这与银价去年四季度走出超级主升浪行情，并在今年1月30日创出历史新高形成鲜明对比。在这样的宽幅波动行情中，用银企业经历了怎样冰火两重天的经营局面？ “前期白银价格大幅上涨，对公司生产经营构成一定挑战，资金成本压力急剧上升，白银原料供应极度紧缺。好在公司通过现货市场高价抢购白银，并运用场内期货、场外期权等工具拿货，确保了供应链稳定。”聚和材料（688503.SH）董事会秘书林椿楠称，现在银价下跌后，公司会适当多买些白银，但每天也会根据实际情况动态调整。 光伏银粉加工企业湖南中伟新银材料科技有限公司（下称“中伟新银”）也面临类似的情况。如今银价大幅下跌后，“感觉轻松多了，因为我们基本上是现款现货，所以同样的业务规模资金压力小了很多。”该公司营销总监李玉龙对第一财经说。资金压力小了，但也有些企业在银价高位时积累的原料和产成品库存面临价值缩水风险。 白银目前主要用于光伏电池电极，银价高企也倒逼产业变革，加速少银化、去银化技术推进和落地。多位业内人士告诉第一财经，银价高企下，银浆跃升为光伏组件第一大成本项，而组件被迫涨价压缩光伏行业利润，并拖累装机需求，为此光伏产业加速推进银包铜、纯铜等贱金属化技术，这也导致中小企业生存压力加大，产业链分化加剧。 银价上涨下企业多方突围 去年6月份开始，全球银价突破震荡区间，进入持续性上涨阶段，四季度加速走出主升浪行情，直至今年1月底创出历史新高，成为彼时市场的关注热点。 白银期现货价格自2025年6月初到2026年1月底累计涨幅均超过230%。其中，伦敦银现货价格在去年6月2日收于34.73美元/盎司，到今年1月29日最高冲至121.647美元/盎司；上金所白银（T+D）在去年6月3日收于8405元/千克，到今年1月30日最高冲至31000元/千克。期货市场行情类似，沪银期货主力合约在去年6月3日收于8437元/千克，到今年1月30日最高冲至32382元/千克。 尤其在去年四季度和今年1月份银价大幅拉升下，用银企业深感生产经营面临挑战。从加工路径来看，先将银锭转化为硝酸银，经液相还原制备银粉，再搭配玻璃粉、有机载体混炼研磨加工为光伏银浆。在银浆的原材料成本中，白银的成本占到九成左右。 “一方面，资金成本压力急剧上升，公司采购贵金属基本是现款现货，但客户有45～60天的信用账期，所以对企业的资金管理、账期周转构成挑战；另一方面，白银原料供应极度紧缺，受深圳水贝市场白银高溢价影响，大量白银实物通过水贝市场流向投资领域，社会库存及交易所库存均下降，下游工业消费市场出现用银紧缺现象。”林椿楠说。 除了面临上述处境外，李玉龙说，白银价格大幅波动，对上下游能否履约也构成较大影响。 今年一季度全市场缺货的情况下，如何采购到白银成为用银企业最需要解决的问题。林椿楠称，聚和材料除密切关注市场价格变化及深圳水贝市场动态外，同时采取多渠道采购白银现货：一是在现货市场高价采购白银，缓解短期供应缺口；二是运用期货工具，参与沪银期货交割，补充采购渠道；三是开展场外期权业务，利用银行所持仓单资源以协议方式购入白银。 “当时我们每天一早就起来就询问各个渠道当天能买到多少白银，还好保证了客户没有断原材料，同时在我们上游企业拿不到白银要断供的时候，我们也及时给他们提供了白银，以按时交付，甚至在市场断供的情况下承接了相关订单，保障了产业链供应安全。”林椿楠向记者分享了当时的处境。 中伟新银也面临类似的情况。李玉龙称，银价过高之时，除了现货采购，也会通过期货交割的方式获取白银。一方面，通过期货交割拿白银安全性相对更高，能保障拿到货；另一方面，当时现货大幅升水的情况下，通过期货交割成本更低。 除了中游加工企业资金承压、采购难外，银价暴涨也会进一步抑制下游光伏企业的需求。因为近几年银价不断上涨，下游市场需求已有所下降。 林椿楠分析称，以前光伏银浆是组件的一个辅材，但是银价上涨后，光伏银浆成本陡增，成为组件首要成本项，大幅提高了下游企业成本，导致下游市场近三年对白银的总体需求在下降。 银价腰斩后又面临库存减值风险 银价的宽幅上涨在登顶后加速降温。今年1月30日银价大幅回调，到7月16日累计跌幅超50%。 伦敦银现货价格在1月30日大跌26.42%，之后则处于震荡下行状态，到7月16日（19：00）价格跌至56美元/盎司左右，跌幅超50%；沪银期货主力合约在今年1月30日下跌6.03%，收于27941元/千克，到7月16日跌至13916元/千克，跌幅也超50%。 银价下降又将给中游加工企业带来怎样的影响？国信期货首席分析师顾冯达对第一财经称，从采购成本角度看，银价下跌确实直接降低了原料采购成本，理论上有利于利润修复。但真正需要关注的是两方面压力：一是库存减值风险，企业在银价高位时积累的原料和产成品库存面临价值缩水，部分前期高价锁单的企业可能面临亏损出货的压力；二是银价暴涨暴跌还会影响上下游企业的履约稳定性——价格高的时候买的白银，如果价格大幅下跌，下游客户可能要求重新议价或延迟提货。 林椿楠深有感触，“银价下跌容易造成在手库存与待加工原料资产减值，但是银价急速下跌之时，我们也并不慌，因为风险敞口控得住。我们日常动态调整持仓规模，做到期现规模对应、风险对冲。” 他同时称，聚和材料主要用两类工具管理风险：一是白银期货套期保值，主要对冲价格波动风险，提前锁定原料采购成本，避免银价涨跌侵蚀利润，同时配合实物交割还能应急补料、保障供应；二是白银租赁，可灵活调剂原料库存，减少大额现货采购带来的资金占用与仓储压力，平滑阶段性用料缺口。 中伟新银应对银价的波动行情则是采用“背靠背”的方式来对冲风险。据李玉龙介绍，一方面，该公司销售订单和采购订单通过背靠背对锁，也就是客户下订单的同时，公司立即向供应商锁定对应数量的白银采购，将银价波动风险对冲掉；另一方面，对库存进行背靠背套期保值，期货空头头寸严格匹配原材料库存规模。 “这样在银价大幅波动下，我们就不用担心风险敞口，可以安心经营主业，将产品做精。”李玉龙对记者说，如果银价继续下调，可能对下游需求恢复有一定促进作用。 关于银价后续走势，顾冯达综合短期市场环境判断，美伊地缘消息频繁反转的状态，不会发生根本改变，美联储政策框架改革短期落地效果有限，多重变量交织之下，贵金属行情反复性较强，很难走出流畅单边趋势，沪银期货主力合约短期参考价区间为13000元/千克～15000元/千克。 贱金属替代提速，下半年有望落地 白银极少形成独立矿床，主要以伴生矿的形式赋存于铜、铅、锌等硫化矿中，这种“被动性”天然限制了供给弹性。白银兼具金融、工业双重属性，每年全球供给量维持在3万吨量级，其中工业用银在1.5万吨～2万吨之间，而工业用银紧缺下会刺激银价上涨，加强金融属性，导致白银变得又贵又缺。 目前中国工业用银方面，光伏行业用量最大，因为白银是光伏电池金属化环节的核心原材料。2024年以来，国际银价维持上涨态势，直接带动光伏银浆成本抬升，为此银价高位运行加速贱金属替代技术产业化落地。特别是当前光伏产业正在经历周期调整，阶段性供需错配及技术同质化导致各环节盈利承压，行业产能加速出清，在此背景下，少银化及无银化等金属化解决方案对光伏行业降本增效的影响将越发凸显。 从技术路线来看，当前行业主流方案主要包括银包铜、电镀铜、铜浆及铝浆四大方向，行业普遍将2026年视为光伏“无银化”元年。 “我们（聚和材料）也在为下游客户提供一些少银化、无银化方案，在实验室已经做了很多的测试、数据验证、可靠性分析等，部分客户已着手进行产线改造，预计今年下半年将实现部分落地。现阶段，替代方案主要应用于电池背面（采用纯铜或银包铜技术），而正面因技术壁垒较高，短期内仍以传统银浆为主。”林椿楠对第一财经称。 李玉龙也告诉记者，当前贱金属替代整体仍处于技术探索与尝试阶段，其中铜浆与银包铜的进展相对较快。以银包铜为例，按前期行业预测，今年四季度或有一定规模落地，但最终能否如期推进，仍取决于组件与电池厂商对长期可靠性的验证结果。 “当前去银化技术仍处于规模化量产初期，对全球白银总需求的实质性冲击尚有限。”顾冯达说。 展望光伏行业，“虽然行业短期增速有所调整，但光伏长期发展逻辑不变，海内外刚需底盘稳固，随着光储耦合、分布式光伏等新赛道发力，行业后续将稳步回暖。”林椿楠称，针对当前下游订单结构的精细化变化，聚和材料将持续通过白银期货套保稳定成本、灵活对冲风险，从而更好适配下游客户轻量化、柔性化的订单需求。 李玉龙也认为，光伏产业长期发展空间广阔，当前困境本质是阶段性供需错配。因为国内产能释放速度远超市场消化能力，而国际贸易局势变化又削弱了海外需求，导致产能过剩进一步凸显。从长期来看，光伏新能源是确定性赛道。企业要穿越周期，既要稳健经营熬过调整期，也要持续研发提升技术竞争力，为行业回暖做好准备。 （实习生周鑫垚对本文亦有贡献）

2026-7-16 : 市场调整之际，杠杆资金持续出逃。 据中证数据披露，截至7月15日，两融余额达2.89万亿元，其中融资余额达2.87万亿元，较前一交易日减少约117亿元。至此，融资余额已连续10个交易日（7月2日至15日）持续减少，单日最大降幅一度超过300亿元。 两融余额被视为市场情绪的“晴雨表”。7月以来，A股市场震荡回调，沪指在4000点展开拉锯，7月16日沪指继续下探，最终报收3882.41点，跌1.85%。同期，两融资金加速离场，短短半个月时间，两融余额从3万亿元高位缩水约1400亿元，当前已跌破2.9万亿元。 这是否意味着市场情绪正在退潮？有分析人士告诉记者，两融余额出现降温，侧面反映出一部分杠杆资金面对市场震荡压力时，正在适度降杠杆。 “融资余额的连续下降，是主动降仓与被动清偿的双重共振。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对记者表示，前期由高杠杆堆积的交易拥挤正在被出清，市场从追逐风险溢价转向追求确定性。 杠杆资金正在从哪些领域撤离，又涌向了哪些行业？记者关注到，融资资金仍高度集中在电子、通信等热门行业，相关个股如兆易创新（603986.SH）、中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）等，近半个月来获融资买入额较高。不过，多空双方正在一些热门股上激烈交锋。 融资余额十连降 进入7月，A股市场继续震荡回调，沪指近期跌破重要整数关口。上周五（7月10日），沪指跌破4000点，本周的四个交易日（7月13日至16日），沪指也均收于4000点下方。 截至7月16日收盘，沪指报收3882.41点，跌1.85%，深成指和创业板指分别收跌1.97%和2.95%。 市场成交明显缩量。两市成交额在周初（7月13日）跌破3万亿元之后，近几个交易日又持续下滑，7月14日至16日的成交额分别为2.7万亿元、2.57万亿元和2.4万亿元。 伴随行情走弱，两融数据出现波动。根据Wind统计，7月2日至7月15日，市场融资余额连续下降，累计减少约1400亿元。 从单日情况来看，融资余额大幅缩水的情况多次出现。例如，7月13日的融资余额为2.89万亿元，较前一交易日减少336.71亿元。同时，7月3日至8日，单日融资余额均较前一交易日缩水超百亿元。 同期，融券余额小幅波动。截至7月15日，市场融券余额达211.42亿元，较前一交易日减少约1.8亿元。近半个月（7月1日至15日）融券余额累计减少约23亿元。 多空力量在热门股激烈交锋 融资余额连降背后，融资客正在从哪些行业撤退？又在哪些赛道逆势加仓？ 从最新的融资数据看，行业龙头股仍是融资客的最爱。7月15日融资净买入额超亿元的个股有20余只，排在前列的是药明康德（603259.SH）、贵州茅台（600519.SH）、兆易创新、宁德时代（300750.SZ）等，单日分别获融资净买入6.15亿元、4.74亿元、2.99亿元和2.29亿元。 更长期来看，近半个月来，电子、通信等行业备受融资客青睐。 据Wind统计，7月1日至15日，申万一级行业中，区间融资买入额最高的三大行业是电子、通信、机械设备，分别达到1.04万亿、2494.6亿元和2029.57亿元。此外，统计期间，电力设备、计算机、有色金属、医药生物等行业，区间融资买入额也均超千亿元。 在上述热门行业中，杠杆资金激烈博弈。从融券卖出动向看，同期，电子、电力设备、有色金属是融券卖出额最高的三大行业，分别达到29.75亿元、9.42亿元和9.23亿元，紧随其后的是通信、机械设备、医药生物等。融券净卖出额较高的是有色金属、银行、通信。 综合以上数据，近半个月，电子、电力设备、有色金属行业的融资净买入额分别为-522.4亿元、-157.45亿元和-117.95亿元。 个股方面，多空力量在“易中天”激烈交锋，新易盛既受融资客青睐，又遭遇融券卖出。 根据上述统计口径，7月至今，新易盛是融资额最青睐的个股，当期获融资净买入累计36.49亿元，其次是华润新能源（001248.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）等，同期获融资净买入分别达到9.29亿元、8.37亿元。 而多只行业龙头股融券卖出额居高，上述区间，紫金矿业（601899.SH）、兆易创新、新易盛、中际旭创的融券卖出额分别达到1.2亿元、1.16亿元、0.85亿元和0.83亿元。 此外、部分个股的融资余额在近期激增，海川智能（300720.SZ）、中利集团（002309.SZ）、龙磁科技（300835.SZ），最新融资余额分别达到1.82亿、0.51亿和0.69亿元，近一个月分别增加约1095%、1069%和814%。 市场静待盈利底确立 对于融资客的偏好，前述市场人士认为，前期积累了较大涨幅的电子、通信等行业出现净流出，体现出部分资金在获利了结、调仓换股。 田利辉认为，电子、电力设备赛道出现融资、融券同步活跃的现象，说明多空观点存在博弈，而非一致看空。 “多头通过融资入场，期待短期行情修复，而部分热门标的融券放量，则是资金对其过高估值及拥挤交易的均值回归进行押注。”他说，这种双向博弈表明市场趋于理性成熟，正在重新审视热门行业的技术前景、景气周期以及资产的真实价值。 如何看待近期的融资数据变动？田利辉认为，两融资金的本质是市场温度的“放大器”而非“恒温器”，在指数跌破关键整数关口之后，市场从追逐风险溢价转向追求确定性。 “（两融）维持担保比例如果逼近警戒线，会触发程序化减仓，形成‘下跌—降仓—再下跌’的负反馈螺旋。”他说。 “两融余额骤降并非情绪退潮的因，而是果。”田利辉同时提到，前期由高杠杆堆积的交易拥挤正在被出清，市场交投从亢奋转向冷静，估值从溢价回归均衡。 “当最活跃且带杠杆的边际买家离场，市场真正的底往往不再由情绪驱动，而需静待盈利基本面的确认信号。”他说。

2026-7-15 : 备受市场关注的中国经济半年报揭晓。上半年，中国经济总体实现了平稳运行、向新向优发展。尤其是6月份工业增速大幅加快，消费增速由负转正，投资降幅扩大但也不乏结构性亮点，为实现全年经济增长目标打下坚实基础。 国家统计局7月15日发布的数据显示，初步核算，上半年国内生产总值695704亿元，按不变价格计算，同比增长4.7%。分季度看，一季度同比增长5.0%，二季度增长4.3%。从环比看，二季度国内生产总值增长0.9%。 就业、收入等民生指标积极向好。上半年全国城镇调查失业率平均值为5.2%，其中6月份为5.0%，比上月下降0.1个百分点。上半年，全国居民人均可支配收入22981元，同比名义增长5.2%，扣除价格因素实际增长4.2%。从收入来源看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别名义增长5.3%、6.5%、1.1%、5.8%。 国家统计局副局长毛盛勇15日在国新办发布会上表示，总的来看，上半年国民经济运行在合理区间，新质生产力培育壮大，高质量发展向新向优。也要看到，外部不稳定不确定因素较多，国内供强需弱矛盾突出，经济向好基础还需巩固。 谈到上半年经济运行的突出亮点，毛盛勇概括为：稳、韧、新、优。 今年上半年，经济运行总体平稳，主要指标运行在合理区间。从增长看，今年上半年，国内生产总值总量69.6万亿元，按不变价计算同比增长4.7%，增速符合全年经济增长预期目标。 毛盛勇介绍，和去年上半年比，GDP增量3.6万亿元，是近五年同期最大增量。对于我国这样超大规模的经济体，实现4.7%的增长难能可贵。尽管二季度增速有所回落，但是经济稳定运行、向新向优的基本面并没有变化。 “韧”体现在中国经济发展韧性持续彰显，有效应对了外部风险挑战。从能源保供来看，3月份以来中东地缘冲突严重冲击了全球能源供应，我国一手抓自主生产，一手抓多元进口。上半年，国内原油、天然气、电力生产均创历史同期新高。从市场价格看，能源价格攀升导致全球通胀压力加大，我国保供稳价政策有力有效，及时启动实施成品油价格调控机制，CPI涨势温和，波动不大。从粮食安全看，夏粮产量今年首次突破3000亿斤，进一步夯实了粮食安全基础。 中国经济的结构性亮点非常突出，向新向优稳步提速。新动能不仅包括高新技术产业、现代服务业、数字产业等，代表新技术、新领域的行业成长，也包括传统行业通过数字化改造实现绿色转型发展和提质升级。近年来，新旧动能接续转换节奏加快，新动能在不断成长壮大，日益挑起中国经济的大梁。 毛盛勇表示，初步测算，今年上半年，以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对上半年经济增长的贡献率超过了四成，经济向新向优的特点非常鲜明，而且总的发展趋势在加快。 上半年，规模以上高技术制造业增加值同比增长13.3%，其中航空航天器及设备制造、电子及通信设备行业增加值分别增长16.3%、17%，与人工智能相关的集成电路制造、智能车载设备制造等行业都保持30%以上的高增长。绿色转型步伐加快，上半年新能源汽车零售渗透率连续三个月超过60%，带动锂离子电池的产量增长39.3%。 “优”则体现在质量效益优化改善，经济发展成色很足。从企业利润和预期来看，1-5月份，规模以上工业企业的利润同比增长18.8%，今年以来，持续保持两位数增长。特别是电子、有色等与新动能相关的行业盈利状况更好。6月份，制造业PMI为50.3%，服务业商务活动指数为50.4%，分别比上月提高了0.3和0.1个百分点，表明市场预期总体稳定。 毛盛勇表示，综合上述几个方面看，当前国际形势复杂多变，世界经济增长总体放缓，国际贸易也在放缓，多数国家通胀压力明显上升，在这种情况下，今年上半年中国经济保持4.7%的增速，同时价格保持温和上涨，就业总体平稳，国际收支改善，特别是新兴领域新动能加快成长壮大。中国经济实现了质的有效提升和量的合理增长。 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对第一财经记者表示，上半年经济数据反映了当前经济正处于从“速度型”向“质量型”换挡，并折射出在复杂外部环境与内需修复节奏调整下经济增长动力的深层结构性转型。展望下半年，经济走势仍将取决于政策发力的节奏与力度，宏观政策的着力点应由“铺摊子”向“提质效”进一步转化。 东方金诚首席宏观分析师王青分析，今年二季度中国经济呈现外强内弱、新强旧弱的结构性分化格局。背后是近年国内制造业转型升级、培育发展新质生产力取得扎扎实实进展，叠加全球AI投资热潮涌动，但国内房地产市场仍处于调整状态。展望三季度，王青表示，预计GDP增速将有所回升，其中出口还将保持两位数增长，但增速有可能略有放缓，内需偏弱局面有望得到一定程度改善，进而推动经济增长动能回升。

2026-7-14 : 7月14日，有色金属板块逆势走强，成为科技股剧烈波动中资金再平衡的重要方向。截至收盘，中证申万有色金属指数收涨5.5%，驰宏锌锗（600497.SH）、天山铝业（002532.SZ）等个股涨停，中稀有色（600259.SH）涨超9%，云铝股份（000807.SZ）、中钨高新（000657.SZ）分别涨逾8.3%、7.8%。板块逆势走强的催化剂来自近日密集披露的中报业绩预告。截至7月14日晚21:30统计，已披露中报业绩预告的58家有色金属公司中，49家预增、4家扭亏，预喜率超91%。多只板块龙头交出净利大幅增长的成绩单，天齐锂业（002466.SZ）预计净利润同比最多增49倍，暂排首位。其次是翔鹭钨业（002842.SZ）预计净利润同比最多增34倍，中矿资源（002738.SZ）、融捷股份（002192.SZ）预增上限分别为13倍、11倍。此外，西藏矿业（000762.SZ）大幅扭亏，新锐股份（688257.SH）、宁波富邦（600768.SH）净利润同比最多预增超500%。汇丰晋信基金基金经理郑小兵对第一财经分析称，今年以来周期板块表现比较分化，美伊冲突成为重要分水岭。“目前看来，冲突带来的扰动逐步被稀释，高油价也在逐步回落，此前影响周期板块的负面因子正在慢慢消退。流动性边际好转后，金、银、铜等金属有望有所反弹，调整程度或将减小。”他预计，预计下半年化工、有色等周期板块表现有望好于上半年。锂矿股、小金属领涨目前锂相关标的是有色板块中期业绩预增的“冠军”。天齐锂业7月14日晚公告预计，2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为28.50亿元-42.50亿元，同比增长3276%-4935%。主要受益于新能源产业发展与下游需求增长等多重利好因素驱动，报告期公司主要锂产品的销售均价较上年同期均明显增长。受益于锂盐产品的销售价格较上年同期显著上涨，赣锋锂业也于7月14日晚间发布业绩预报称，上半年预计净利润约36.5亿元-46.0亿元，较上年增长787.07%至965.9%，同比扭亏。其他锂矿股上半年业绩也复苏明显，中矿资源（002738.SZ）预计归母净利润10.5亿元至12.5亿元，同比增长1078%至1302%，扣非净利润增速高达13227%至15892%，远超归母净利润增速，主业改善是业绩增长的核心驱动力。融捷股份预计上半年净利润同比增长956.84%至1191.69%，公司表示锂精矿产销量及销售价格同比大幅增长。雅化集团（002497.SZ）预计归母净利润11亿元至13亿元，同比增长710%至857%，第二季度单季净利润环比增长124.65%至183.68%，呈现增长动能加速态势。预增幅度暂排在第二位的是翔鹭钨业，该公司预计2026年上半年实现归母净利润4.5亿元至6.5亿元，同比增长2347.83%至3435.76%，最大增幅超过34倍；章源钨业（002378.SZ）7月14日晚间发布业绩预报称，上半年预计净利润约6.3亿元至7.5亿元，同比增长447.32%至551.57%。谈及业绩增长的主要原因，两家公司都提到，报告期内钨原料价格同比大幅上涨，主营产品受益于钨价上涨带来营收增长，为业绩增长提供重要支撑。章源钨业还提到，公司产品销售价格随原料价格上涨相应上调，共同推动毛利率显著提升。其他小金属方面，云南锗业（002428.SZ）预计上半年归母净利润5500万元至8000万元，同比增长148.31%至261.18%，受益于下游高速光模块需求增加，化合物半导体材料产品销量同比增加；驰宏锌锗（600497.SH）预计归母净利润15.5亿元至17.5亿元，同比增长66.26%至87.71%；洛阳钼业（603993.SH）预计归母净利润155亿元至165亿元，同比增长78.76%至90.29%，主营铜产品量价双升，钼钨产品价格走高，叠加巴西金矿业务并表。数据来源：第一财经据Wind统计黄金、铝、铜：量价温和共振与小金属动辄数十倍的爆发式增长不同，黄金、铝、铜三大板块呈现出“量价温和共振”的稳健增长特征。具体看来，黄金板块方面，中金黄金（600489.SH）预计上半年归母净利润41亿元至46亿元，同比增长52.15%至70.70%，金铜价格同比上涨叠加硫酸等副产品增收，共同推动业绩稳步增长。西部黄金（601069.SH）预计归母净利润5亿元至5.7亿元，同比增长280.16%至333.39%。四川黄金（001337.SZ）预计归母净利润3.9亿元至4.5亿元，同比增长86.94%至115.70%。山金国际（000975.SZ）、湖南黄金（002155.SZ）分别预增47.27%至55.41%、40%至60%。铜板块方面，紫金矿业（601899.SH）预计上半年归母净利润约391亿元，同比增长68%，矿产铜产量（不含卡莫阿权益）48万吨，同比增长5%，矿产金47吨，同比增长15%，呈现量价共振的稳健增长态势；江西铜业（600362.SH）预计归母净利润75.5亿元至85亿元，同比增长80.86%至103.61%；铜陵有色（000630.SZ）预计归母净利润26.5亿元至31.5亿元，同比增长84.13%至118.87%。铝板块中，中国铝业（601600.SH）预计上半年归母净利润112亿元至122亿元，同比增长58%至73%，创历史同期最好水平。云铝股份（000807.SZ）预计上半年归母净利润75亿元至78亿元，同比增长170.98%至181.82%，公司称主要产品市场价格同比增长叠加成本同比下降，经营业绩同比大幅增长。此外，稀土板块方面，中稀有色（600259.SH）预计上半年归母净利润3.7亿元至4.3亿元，同比增长410.35%至493.11%，公司表示稀土行业供需格局变化及主要产品价格同比上涨，通过创新一体化经营模式，稀土主业实现经营价值较大幅度提升。盛和资源（600392.SH）预计归母净利润8亿元至9.3亿元，同比增长112.25%至146.75%。行业人士分析称，金属板块中无论是有色金属还是小金属，相关公司都出现不同幅度的净利润预增，并非简单的“涨价红利”，行业还受到下游AI基建需求的拉动。钨制精密钻针用于高端PCB加工，支撑芯片制造；铜缆承载数据中心电力互联与高速连接，用量巨大；铝制散热系统解决高功耗冷却难题，助力轻量化；锗作为光纤掺杂剂，提升光通信传输效率，四种材料协同发力，共同打通从算力生产到数据流通的完整闭环。有机构指出，当前铜价处于上有宏观压制、下有紧供托底的高位震荡格局。供给端，海外铜矿产量的持续收缩为价格提供底部支撑；需求端，AI算力基建、全球电力系统投资、新能源产业链构成中长期需求支撑。锂同样受益于储能与动力电池排产高位，稀土受益于供需格局改善，企业主动优化产品结构、降本增效，进一步放大盈利弹性。涨势能否延续资金面上，截至7月14日，三只有色ETF均呈现明显的资金净流入态势。工业有色ETF易方达（159032）当日净流入163.34万元，近10个交易日内有7日实现净流入，合计“吸金”2115.43万元，日均净流入211.54万元。有色ETF景顺（560290）近8个交易日连续获得资金净流入，最高单日净流入1664.61万元，合计“吸金”9101.52万元，日均净流入1137.69万元。有色ETF富国（159168）同样连续8个交易日净流入，合计“吸金”1.54亿元，近10日累计净流入1.71亿元。“在科技股大幅波动的背景下，有色公司陆续公布的亮眼业绩预增公告，吸引了市场再平衡资金的流入。多家上市公司业绩同比高增，估值存在修复空间。”一位有色金属行业分析师对记者表示，不过当科技股进入高波动阶段，资金的选择并非简单切向有色，而是在有色内部寻找与自身风险偏好匹配的细分方向。从估值层面来看，易方达基金分析称，中证工业有色金属主题指数最新市盈率（PE-TTM）仅16.79倍，处于近1年13.41%的分位，即估值低于近1年86.59%以上的时间，处于历史低位。华泰证券看好有色板块的估值修复弹性。该机构认为2026～2027年有色金属供需格局偏短缺，行业景气和价格预期维持高位；当前市场对有色板块的定价悲观，下行空间或有限，具有一定估值修复弹性。板块短期受美国加息预期影响以及强美元压制，中期或仍然回归到基本面驱动的商品价格变化。宏观面上仍有隐忧，7月13日，美联储理事沃勒发出鹰派信号，若本周核心通胀再次火热，FOMC需考虑在近期内收紧货币政策。CME“美联储观察”数据显示，市场预期美联储9月加息概率约为80%。加息预期的反复对金属价格形成阶段性压制。郑小兵分析称，从周期板块的定价逻辑来看，地缘的不确定性进入常态化，会对板块带来一定影响。估值端会因地缘不确定性影响需求复苏的节奏和弹性，比如说铜板块，估值有可能会从15至20倍下探到10至15倍；价格端，短期内金属价格的上涨未必会带来相关个股股价同步上涨，预计市场在看到业绩的确定性后，会修正行业的预期。

2026-7-14 : 霍尔木兹海峡之乱有可能让中东经济多元化受阻。 40多年来，海合会国家已经成为中东经济的头号增长极和国际贸易投资版图上的新兴区域中心枢纽，迪拜等地产业多元化和经济发展的成就，有目共睹。但随着今年2月28日美伊开战，动摇了海合会国家经济赖以稳定运行的安全、自由通航两大基础。海合会国家产业多元化，以及在国际经济体系中地位上升的进程可能因这场战争而打断、逆转。 中东经济原本就存在产业结构单一、波动性强的致命弱点，倘若再失去海合会这一增长极，其通过油气出口等产业积累的资本只能选择如同迪拜等地崛起之前那样流向域外，而不能在本区域完成资本形成而支撑产业多元化、经济增长，更不能吸引域外非油气产业投资流入。 海合会国家产业多元化进展 近十几年来，海合会国家产业多元化发展取得了可观的成就，尤其是阿联酋、卡塔尔，已经跃居重要的国际贸易和投资枢纽。 1973年的石油危机、油价暴涨，启动了中东石油美元爆炸式膨胀的进程，以至于国际货币基金组织于1978年7月将伊朗里亚尔和沙特阿拉伯里亚尔纳入特别提款权“货币篮子”。但在相当长时间里，中东快速积累的石油美元在本上找不到合适的投资地点和领域，大量石油美元流入西方工业化国家，投资其债券和蓝筹股，从而支持了美元的国际货币体系核心地位，以及西方产业发展。 数十年来，海合会国家一直在下功夫推进产业升级转型。海合会国家出现了产业升级转型与去极端化齐头并进的趋势，外国直接投资、对外直接投资、转口贸易均大幅度增长。特别是外资流入，是观察产业多元化进展的重要指标，外资持续大规模增长表明这些国家已经超越仅仅依靠自然资源吸引投资者的层次，而是能够创造出较好营商环境，吸引其他国家的投资和物流人流。 之所以取得如此进展，是因为中东国家数十年前普遍完成石油天然气产业，特别是石油天然气勘探开发的国有化，因此外商直接投资大量集中于非石油天然气产业。 海合会五国招商引资赶超以色列 剔除收入明显较低的阿曼，阿联酋、卡塔尔、科威特、沙特、巴林五个高收入国家最能充分体现海合会产业多元化进展。与以色列比较，也能看出两者经济竞争力的变化。 与石油天然气资源丰富的海合会国家相比，自然资源匮乏的以色列对国内投资和吸引外资的重视一以贯之，其国内投资率（资本形成/GDP×100%）、外资占资本形成比重（外商直接投资流入/资本形成×100%）长期显著高于海合会国家。在上世纪70年代，中东乃至世界绝大多数发展中国家都在全力推进外资企业国有化和资源国有化的背景下，以色列这一特点分外突出。 在外商直接投资流入方面，根据联合国贸发会议历年《世界投资报告》，在上世纪七八十年代，以色列始终保持了外商直接投资净流入。1980～1985年间年均流入7700万美元，1986～1990年依次为1.67亿美元、2.56亿美元、2.14亿美元、1.66亿美元和1.29亿美元。 同期几乎所有海合会国家都有多个年份外商直接投资净流出，即使现在中东吸引外资最多的阿联酋，上述对应年份外资流入也都明显低于以色列，1980～1985年间年均流入2800万美元，1986～1990年依次为1.1亿美元、4700万美元、1.89亿美元、3900万美元和净流出8700万美元。 在投资率和外资占资本形成比重方面，1971～1975年、1976～1980年、1981～1985年三个时段，以色列年均投资率均高于20%，依次为29.0%、23.2%、20.3%，1986～1989年年均投资率为16.9%；在上述4个时段，其外资占资本形成比重年均值依次为2.9%、1.1%、1.6%和3%。 相比之下，1971～1975年、1976～1980年两个时段，代表性海合会国家科威特年均投资率只有9.6%、16.6%，分别低于同期以色列19.4、6.6个百分点；1981～1985年、1986～1989年年均投资率上升至20.5%、18.8%，分别高于同期以色列0.2、1.9个百分点。但在上述4个时段，其外资占资本形成比重年均值只有万分之一二，甚至因外资净流出而为负数，依次为0.02%、0.02%、0.01%和-0.03%。 2000年，海合会五国阿联酋、卡塔尔、科威特、沙特、巴林合计吸引外国直接投资存量不过271亿美元，对外直接投资存量105亿美元；而以色列一国外国直接投资存量就达到了204亿美元，对外直接投资存量91亿美元。 而到了2024年末，五个海合会国家吸引外国直接投资存量已经猛增至6159亿美元，对外直接投资存量6447亿美元，是以色列同年指标的数倍：外国直接投资存量2652亿美元，对外直接投资存量1148亿美元。其中阿联酋一国更是两项指标双双超越以色列，外国直接投资存量达到2706亿美元，对外直接投资存量2856亿美元。 到2025年末，五个国家吸引外国直接投资存量进一步增长至7074亿美元，对外直接投资存量8004亿美元；同年以色列外国直接投资存量2987亿美元，对外直接投资存量1264亿美元。海合会五国这一成绩是在2023年以来国际市场油价持续下行叠加2023年哈马斯袭击以色列引爆中东战争的环境下取得的，因此格外难能可贵。 同时，海合会国家外资项目产业构成也在持续升级，特别是阿联酋、卡塔尔等地吸引的信息科技产业投资项目，对阿拉伯世界追赶以色列创新科技产业意义格外重要。 产业多元化溢出效应惠及区域各国 招商引资、对外投资、转口贸易相互促进，共同推动了海合会国家产业升级转型。尽管中东素称“五海三洲之地”，但在当今国际经济体系中，其国际贸易枢纽功能很大程度上体现在阿联酋、卡塔尔等海合会国家的转口贸易。 海合会国家产业多元化和经济增长，给区域内其他国家经济社会发展提供了越来越多的机会，从货物贸易到投资、劳工汇款，不一而足。对多年遭受制裁的伊朗而言，海合会国家，尤其是阿联酋具有格外突出的意义。阿联酋堪称伊朗最重要的对外经贸“窗口”，至少是最重要“窗口”之一。 海合会国家是目前中东最发达、资本积累最充裕的国家，寄托着阿拉伯世界经济发展、产业升级赶上世界潮流的希望。海合会国家经济荣枯、贸易投资能否顺畅运行，受影响最大的便是中东国家。 霍尔木兹海峡之乱凸显海合会国家产业多元化脆弱性 海合会国家产业多元化和经济发展成果是显著的，但也是脆弱的，有赖于安全和霍尔木兹、曼德（红海——苏伊士运河）两大海峡航道的自由航行。它们需要以产业升级转型为中心，与中美两大国保持友好从而获得良好的世界环境，推进与以色列关系正常化从而获得良好的区域环境。 然而，从2023年10月7日新一轮巴以冲突，到今年美伊冲突引爆的霍尔木兹海峡之乱，海合会国家国土安全、航道自由航行，以及区域环境都被动摇破坏。如果说在2023～2025年的战争中，海合会国家总体尚能置身战火之外，但今年海合会国家商业区一系列地标建筑遭到打击，迪拜帆船酒店被迫停业维修一年。在这种情况下，它们的产业多元化和经济发展进程还能持续吗？还能保持吸引投资双向赶超以色列的势头吗？ 可以肯定，这样的乱局将极大抑制外部投资继续流入海合会国家的动机，同时引发海合会国家资本外流。如果区域安全形势长久难以改善，海合会国家的理性选择就只有显著减少在本土新兴产业的投资，加码对中美等工业化国家新兴产业的投资，以求“搭车”赶上全球产业、技术升级的潮流。 从更大背景考察，阿拉伯世界在国际经济体系中地位不高，且新能源的发展正在日益强化其边缘化趋势。 以美元计价名义GDP衡量1980～2024年45年间国际经济地位变动可以看到：阿拉伯联盟22国GDP占世界比重变动区间为1.69%（1995年）～3.68%（2013年），2024年为3.16%。伊斯兰合作组织57国GDP占世界比重变动区间为4.89%（1994年）～9.27%（2013年），其中达到9%的年份只有2012～2014年，2024年为8.26%。 对中东世界而言，这一大势原本加剧了实现区域和平以集中资源推进产业升级的紧迫性，但战乱和霍尔木兹海峡航道“梗阻”正在侵蚀他们的这一愿景。 （作者系商务部研究院研究员，本文仅代表个人意见）

2026-7-14 : 7月14日，四大股指集体收涨，沪指涨1.36%，深成指涨2.77%，创业板指涨3.43%，科创综指涨0.8%。 盘面上，算力硬件产业链爆发，PCB方向掀涨停潮；工业金属、煤炭、油气、黄金、医药商业、化工、锂电池板块涨幅居前。商业航天、AI应用题材调整。 具体来看，PCB概念股集体飙涨，生益科技、沪电股份等多股涨停。 航空航天板块跌势明显，星网宇达、中国卫星等多股跌停。 沪深两市成交额2.7万亿，较上一个交易日缩量1138亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超4200只个股上涨。

2026-7-14 : 7月13日晚，香港电影制作公司“电影工作室”发布讣告，著名电影人施南生去世，享年75岁。自2022年免疫系统出现问题后，施南生经历了漫长的病痛煎熬。今年5月，香港电影人谷薇丽的丧礼上，一辈子腰杆笔直、踩着高跟鞋在红毯与国际影展间亮丽登场的施南生，竟需要由朋友左右搀扶，拄着拐杖，缓步而行。一身黑衣的她，表情凝重，虽瘦削虚弱，但依旧体面。如今斯人已去，令人感慨。对于大多数观众而言，香港制片人施南生的名字总与徐克捆绑在一起。他们是香港新浪潮时期最著名的眷侣，一个在天马行空的武侠梦里畅游，一个在现实粗粝的电影产业草莽期跋涉。在电影圈内部，施南生从来不是谁的附庸。香港电影极为风光的“新艺城七人组”中，有施南生、徐克、黄百鸣、石天、曾志伟、泰迪罗宾、麦嘉等主将，她是其中唯一女性。施南生与徐克，从20多岁起就联手在香港电影圈一起打拼。徐克的成功路上，总是缺少不了施南生的身影，小至一部电影的剧本、拍摄、制片等细节，大到将电影推广至世界各大电影节获得广泛关注，施南生堪称徐克的幕后推手。两人曾一起监制很多香港黄金时代的电影，从《倩女幽魂》《喋血双雄》《英雄本色》到《黄飞鸿》系列，都是由施南生一手推向国际。2017年，施南生拿下第67届柏林国际电影节金摄影奖，是全球首位获此殊荣的女性制片人。2025年，她和徐克一同摘下第43届香港电影金像奖“终身成就奖”，那是金像奖史上首次双人同授。当时的她站在颁奖台，一如往昔地飒爽而光芒夺目。标志性的短发，配一身亮片黑色晚礼服，被好友林青霞拥入怀中，徐克动情地说，施南生多年来一直撑着“电影工作室”这顶脆弱的帐篷，在风雨中为他遮风挡雨，让他能安心自由地探索创意，直言“今晚这两个奖项都应该属于她，我只是陪她来领奖的”。施南生病重入院期间，徐克全程陪护，直至施南生在亲友陪伴下安详离世，他们之间相伴36年的缘分也走完了最后一程。徐克告知媒体，施南生因感染引发多器官衰竭，她依然撑到生命最后一刻，“她一直多谢大家对她的关注及祝福，希望大家对她离别的难过及思念变成力量，去接受她的告别。希望她安息，精神永远与我们一起。”导演杜琪峰发文称，施南生是香港电影工业的“定海神针”，她的离开是整个行业的巨大损失。刘德华发文感念施南生当年对自己的提携与帮助，称她是永远值得尊敬的电影前辈。导演陈可辛则表示，施南生是华语电影走向世界的重要推手，“她的远见与格局无人能替代。”“新艺城”的草莽岁月1951年施南生出生于上海，家境优渥，早年随家人移居香港，后就读北伦敦理工学院的计算机与统计专业，掌握五国语言，这份理科逻辑能力和多语言优势，成为她后续在影视圈立足的核心硬实力。1978年，施南生遇见徐克时，她已在电视台担任高级管理岗位，积累了成熟的影视制作运营经验，加入初创的新艺城，是她职业路径的自然延伸。当时的香港影坛一派草莽气象，初创阶段的“新艺城”，核心主创团队里的麦嘉、石天、黄百鸣、曾志伟、泰迪·罗宾、徐克，都是怪才。他们大多只懂创作，不擅财务管理，日常运营账目混乱，缺乏规划。施南生加入后，成为“新艺城”黄金时代核心七人班底中唯一的女性成员，她开拓了一套高效的制片方法合理安排资金，以专业手法全程监控电影流程。她一手搭建全新的制片行政管理制度，同时打通海内外发行渠道，让新艺城的运营效率大幅提升，接连产出《最佳拍档》《鬼马智多星》等爆款作品。因为施南生，新艺城从野路子走上工业化正轨，快速跻身香港头部影业公司，与邵氏、嘉禾三足鼎立。1984年，徐克与施南生携手创立“电影工作室”，二人分工清晰定型：徐克专注创作事务，施南生全权承接创作之外的所有环节，从融资、发行、海外市场拓展到后期统筹，剧组的全流程，都是她兜底。作为制片，她承担着现实世界的全部琐碎，让徐克能在《笑傲江湖》《黄飞鸿》《狄仁杰》等系列作品中毫无束缚地探索电影创作的边界。即便2014年二人宣布离婚，事业搭档的默契始终未断，2014年内地高票房商业大片《西游伏妖篇》、主旋律战争大片《长津湖》、武侠新作《射雕英雄传：侠之大者》?，施南生始终以核心制片人的身份站在徐克身后。施南生为自己和工作室的作品定下八字原则：?“不要亏本，不要丢脸”?。前四字是职业制片人的生存底线，后四字是电影人坚守的创作良知。她曾公开表述自己的创作理念：“我们拍电影，很多就是商业性，提供大家娱乐，但娱乐之余，真的好电影应该有更高的层次，不一定要学到什么东西，至少对你生命起了一个变化。”千禧年后，施南生加入寰亚综艺集团出任副主席，一手主导《无间道》的出品与海外发行，不仅拿下亮眼本土票房，更把影片版权高价销往全球多个地区，把华语商业片推到国际主流买家的谈判桌。《桃姐》《窃听风云》《龙门飞甲》《智取威虎山》,这些横跨不同题材的华语佳作，背后都有她的发行身影。在国际电影节，她总是拖着几大箱影片拷贝和厚厚的PPT，一间间敲开海外发行公司的接待室谈合作。靠着语言优势，对接不同地区的发行商，把分账比例、排片档期、本地化宣传点讲得透彻而清晰。她不但荣获《Variety》“全球最具影响力50位电影人”之一，也相继拿到2014年洛迦诺国际电影节独立制作人奖、2015年意大利乌甸尼远东电影节金桑树终身成就奖、2017年柏林国际电影节金摄影机奖（表彰她对全球电影发行做出的突出贡献），并于2018年担任上海国际电影节亚洲新人奖评委会主席。这一长串荣誉背后，是她数十年如一日，把华语电影推往世界市场的扎实脚印。亲历电影市场起伏2015年，施南生曾在上海国际电影节接受第一财经专访，当时她预言，中国电影市场可以做到3000亿。2015年，内地全年的官方最终票房为?440.69亿元，同比2014年的296.39亿元，增幅接近48.7%。正是在这个高速增长的节点，施南生做出了3000亿远期市场规模的长期乐观判断。“我以前在国外，想要吸引人家将对香港电影的兴趣转向内地电影，所以常常讲，你们要注意内地电影市场。香港680万人口，每年票房8亿港币，内地有13亿人口，2003年的电影票房是8亿人民币，怎么可能呢？电影开放政策是2002年出来的，2003年之后，票房每年都在增加。但是，连我这么看好内地电影市场的人都没有想到，中国电影的市场增长得这么快。中国电影市场做到3000亿我觉得都是有可能的，就是要看时间。”施南生当时提到，自己在世界经济论坛发言时就说过，2012年起，国内接连出现多部低成本高回报的爆款，比如《泰囧》《致青春》，背后导演大多不是科班出身，甚至还催生出《爸爸去哪儿》这类全球独有的“真人秀电影”，仅用五到七天就能拍完，观众愿意买票，成为海外发行商都好奇研究的现象。当时的她认为，中国电影的速度和体量全球绝无仅有，拥有资金和庞大观影人口，她既看到了高速发展的蓬勃，也期待内地电影走出一条适配自身的成熟工业化道路。但她认为，当时的内地电影，尚缺少一些讲述中国故事、中国价值观，让中国观众对故事里的情感产生共鸣的作品。2026年，《给阿嫲的情书》爆火，可以算是对施南生期待的生动回应。那些藏在中国人血脉里的亲情、乡愁，平凡人一生坚守的承诺，本身就是最有力量的中国故事。但她对于票房的预测，最终没有发生。十多年过去，内地年度票房仅在2019年冲到?636.7亿元，达到近十年峰值。站在施南生的视角，她所说的3000亿，并非只是票房数字，背后对应的是银幕数、内容产能、全产业链营收的全面升级，也是她对华语电影真正走向全球的产业蓝图的期盼。如今，那个曾经笃定推算未来版图的施南生，已经退出了她眷念的舞台。徐克曾感慨地说，“她跟着我，浪费了才华，她可以做更多属于她自己的事情。”关于两人婚姻的遗憾收场，他们只留给外界一句：“关于私生活，我们不需要给外界交代”。林青霞曾回忆第一次见到的施南生，一头利落短发，穿搭有型，自带艺术家气质，腰杆永远挺得笔直，气场强大到让一向自信的自己都忍不住特意打扮，见面后仍觉得“气场输了一截”。在日本出行时，旁人会把施南生误认成大明星，忽略她身边的林青霞。林青霞曾说，施南生是自己唯一的红颜知己，这份跨越半生的情谊，是她人生里最珍贵的善缘，“喜欢一个朋友容易，尊敬一个好朋友并不多见，我对南生是超越了尊敬。”她在社交平台发布亲笔文字悼念挚友：“不舍，不舍，还是得放手。作为施南生的好朋友，对她最好的回报，就是像她一样把爱的能量传递开来。”施南生走得安静，像她一贯的风格，体面而克制。她一生见证并参与了香港电影从电视潮到新浪潮、从黄金盛世到北上融合的完整周期，也亲历了内地市场从萌芽到狂飙的全过程。

2026-7-14 : AI抛售潮持续蔓延。周二，韩国存储巨头抛售潮继续，截至北京时间11：10，韩国综指跌幅扩大至4%，SK海力士跌超8%，韩国交易所启动程序化卖盘熔断机制，暂停KOSDAQ市场的程序化卖盘，至此韩国股市年内已8次触发全市场熔断。A股截至午盘，上证指数午盘跌0.66%，失守3900点；创业板指跌0.29%。半导体、算力硬件产业链持续回调。美股方面，截至周一收市，三大指数全线收跌，纳指跌1.55%，大型科技股涨跌不一，芯片股集体重挫，费城半导体指数大跌4.78%，Arm跌超7%。金信基金经理刘尚对第一财经分析称，本轮下跌并非单一因素所致，而是海外市场扰动、产业预期分歧与资金面担忧的三重共振。从中期来看，这更像是一次预期的再校准，而非产业趋势的逆转。市场从普涨进入精选阶段，对投资者而言并非坏事，去伪存真之后，真正具备业绩支撑和竞争壁垒的优质资产，反而能在波动中重新获得定价权。此外，中金公司最新发布的研究报告认为，AI科技或仍为中长期的市场主线。但考虑到当前中美科技股预期、估值、拥挤度均偏高，短期可能波动加大，在维持配置AI资产以外，增配流动性敏感型资产的必要性可能正在提升，如黄金、有色等。全球科技股再校准全球科技股正面临高预期、高估值、高拥挤度的“三高”困境。全球科技股黑色星期一的导火索在首尔。7月13日，SK海力士韩国本地股暴跌15%，创下历史最大单日跌幅。韩国综合股价指数（KOSPI）单日暴跌8.95%至6806.93点，自6月22日历史高点累计回撤25%，盘中触发年内第7次熔断。外资当日净卖出约1.7万亿韩元（约合11亿美元），大部分来自SK海力士的抛盘。抛售的催化剂之一在于盈利前景的重估。韩国投资证券分析师发布报告，预计SK海力士最新季度营业利润或较市场共识低8%，指出HBM价格因受长期供应协议约束，涨速慢于传统芯片。这份研报在交易圈广泛流传，加剧了悲观情绪。踩踏背后是杠杆盘的集体崩塌。据韩国金融监督服务局披露，截至7月13日，韩国市场累计已有逾120万个杠杆散户账户收到追加保证金通知，其中约32万至36万个账户已被券商强制平仓，本金归零，部分账户甚至出现负余额。韩国金融监督院也于近日表示，将密切关注与芯片股挂钩的杠杆ETF对市场的影响，必要时将采取限制发行数量、设置规模上限、提高散户投资门槛等干预措施。机构认为，本轮下跌并非行业基本面反转，而是高位拥挤杠杆仓位遭遇宏观冲击后的集中去杠杆行情。全球AI链股票从最新股价较年内高点的跌幅来看，韩美半导体回调超51%，三星电机回调超46%，SK海力士、三星电子均回调超30%。刘尚分析称，韩国半导体龙头与全球AI硬件链、存储周期深度绑定，其暴跌迅速引发市场对存储涨价持续性及AI硬件景气度的重新评估；与此同时，存储、光模块、PCB等环节的持续涨价，也让投资者开始担忧云厂商资本开支是否被推得过高、AI投入回报周期是否足够清晰。多重担忧交集，高位拥挤的杠杆仓位松动，放大了调整幅度。联博基金市场策略负责人李长风对记者称，从亚太市场整体来看，上半年行情与上市公司盈利修正高度相关，AI板块盈利持续上修、非AI板块盈利改善有限，是造成当前市场估值极度分化的核心原因。我们认为，AI与非AI板块的行情分化能否收敛，关键取决于非AI行业的盈利能否迎来实质性改善；尽管目前这一信号尚未明确，但当前市场内部估值离散度已显著高于长期均值。黄金配置价值被重新审视今年来，AI浪潮对市场造成了明显的资金虹吸效应。大量资金从黄金等传统避险资产涌入科技股，全球最大黄金ETF——SPDR的持仓量从年初约1100吨高位降至约1007吨，黄金配置需求被持续分流。进入7月，资金风向正在发生变化。随着金价反弹，7月以来黄金ETF净流出趋势正在逆转，据Wind数据统计，挂钩SGE黄金9999的7只黄金ETF，近两周规模增长13.5亿元；6只黄金股ETF，近两周由申赎带来的净流入达13.5亿元。更长期来看，全球央行持续购金为金价提供结构性支撑，中国人民银行6月黄金储备增加48万盎司至7544万盎司，创下两年半以来最大单月增幅，连续第20个月增持黄金。黄金ETF博时基金经理王祥分析认为，全球AI资产因市场分歧出现剧烈波动，已导致部分资金回流至黄金资产进行风险对冲。黄金作为利率敏感性资产，在之前紧缩预期的压制下表现疲弱，上周周内数据与美联储主席沃什的讲话令市场对之前过于忧虑的流动性前景进行了修正，也促使金价展开一定反弹。有色金属同样获得资金关注。7月以来，A股有色金属板块有所反弹，华泰证券研报指出，A股有色龙头相对商品价格的负偏离程度已达到近11年来最高水平，潜在修复空间大。中金公司看好铜价向15000美元/吨新高迈进。机构配置建议正在趋于均衡。中信证券指出，美伊冲突以来金价和黄金股严重超跌，当前黄金股在PE和资源比价方面均具备极强安全边际，预计三季度金价运行区间为4000～4500美元/盎司，若加息预期交易全面修正，金价有望回归至4500～5000美元/盎司。中金公司亦表示，当前黄金或已过度定价加息预期，前期紧缩预期有望逐步修正。多元配置成共识然而，黄金的回流之路并非坦途。7月13日，美联储理事沃勒发出鹰派信号，若本周核心通胀再次火热，FOMC就需要考虑在近期内收紧货币政策。与此同时，据新华社，美军中央司令部13日在社交媒体发文称，根据美国总统特朗普的指示，美军将于美国东部时间14日16时开始恢复对伊朗的海上封锁行动。美伊冲突进一步升级。WTI原油期货暴涨9.42%至78.14美元/桶，油价飙涨进一步推升加息预期。CME美联储观察工具显示，7月加息25个基点的概率已升至46.5%。现货黄金当日盘中跳水跌破4000美元大关，随后震荡回升，截至发稿报4014美元/盎司。摩根大通已将2026年全球黄金ETF流向预测从净流入约400吨大幅下修至净流出约50吨。但中长期逻辑并未逆转。世界黄金协会指出，地缘碎片化、债务高企背景下黄金避险属性依然稳固，央行持续增持黄金的趋势未变。机构人士认为，AI的虹吸效应有退潮迹象，但加息阴影仍在笼罩。黄金的回流，或许不是一蹴而就的趋势反转，而是一场在波动中逐步完成的再平衡。鉴于市场已进入预期偏热、估值分化加剧的阶段，李长风倡导更加多元化和均衡的投资策略。他分析称，亚太市场个人投资者交易热度持续攀升，叠加全球AI资本开支增速临近高点、主要央行转向货币紧缩，高景气成长板块的波动风险正在持续上升。李长风进一步称，全球AI算力需求仍具备景气支撑，存储、硬件产业链盈利趋势明确，中国出口升级与国产替代的长期逻辑同步持续兑现；同时布局现金流稳定、估值合理的非AI板块，如净息差企稳、分红改善的银行，以及受益于油价回落的消费赛道，有效对冲AI赛道的集中性风险。

2026-7-13 : 日前召开的国务院常务会议研究了新兴支柱产业培育有关工作，会议指出，要强化要素保障，优化监管模式，引导各地因地制宜、错位发展。 未来产业与新兴支柱产业紧密相关。今年年初，中央政治局年度首次集体学习聚焦未来产业的战略地位、发展路径和支持政策，突出强调要综合考虑国家战略需求、技术成熟程度、要素支撑条件等因素，因地制宜、错位发展。 中央政治局集体学习和国务院常务会议强调“因地制宜、错位发展”的重要指向是，在发展新兴支柱产业方面要形成更为科学合理的区域布局、产业布局等。 目前，我国新兴支柱产业发展势头迅猛，集成电路、航空航天、生物医药、低空经济、新型储能、智能机器人六大新兴支柱产业的相关产值2025年已接近6万亿元，到2030年有望扩大到10万亿元以上。 新兴支柱产业前景广阔，具有产业变革的特质，各方面都可以成为其中的弄潮儿，但并非所有地区都能成为“执牛耳者”。正如南稻北麦、西牧东渔各有所宜，我国不同地区的科教资源、自然禀赋、资本要素各有不同，在发展新兴支柱产业方面不能“大呼隆”“一刀切”，要防止扎堆可能催生的泡沫化。 新兴支柱产业的形成和发展，往往依托重大技术突破和前沿科技应用，具有知识技术密集程度高、创新驱动明显等特征。上述国务院常务会议强调，要全链条推动新兴支柱产业规模化发展，加强基础研究和关键软硬件攻关，支持多技术路线布局，突出应用牵引，加速技术迭代和生态完善。这说明我国仍需在重大科技创新和应用方面加大努力。 科研是因地制宜发展新兴支柱产业最重要的决定因素。长三角、京津冀、大湾区等区域集中了我国最强大的科研力量，拥有国家实验室、大院大所、大科学装置等战略科技力量，这些区域应该成为新兴支柱产业发展的推动力量，成为试验田和示范区。事实证明，也正是这些区域在新兴支柱产业布局、发展、市场化推广应用等方面走在了全国前列，是科研底座自然促成了这种“因地制宜”。 但并不是说其他地区在发展新兴支柱产业方面没有优势，很多地区的自然资源等禀赋是东部沿海地区所不具备的。这就是因地制宜、错位发展、扬长避短的关键所在。 新兴支柱产业发展的重要基础是能源供应。国家出台了“东数西算”方面的支持政策，就是要综合发挥东部地区科研创新力量雄厚、西部地区能源供应充足成本低等比较优势；上述国务院常务会议强调，要系统推进数字中国建设，适度超前布局数字基础设施，其中就包括算力网建设。这正好可以发挥西部地区的资源优势，从而在新兴支柱产业发展方面分得一杯不小的“羹”。 再比如，煤炭资源丰富地区可以依托煤化工优势，积极发展碳基新材料、特种金属材料、氢能、储能等新兴支柱产业。中西部地区拥有传统优势产业与特色应用场景，完全可以聚焦细分赛道发力，培育出一批“单项冠军”。 发展新兴支柱产业需要政策引导、科技助力，还需要资本支持。发挥资本在促进新兴支柱产业的重要作用在各种场合一直被强调。这也是在因地制宜、错位发展方面有些地区需要认真考虑的方面。 为此，要在符合国家政策的前提下，通过改善营商环境和加强基础设施建设等，争取更多资本加大对相关地区优势、潜力产业等的投资力度，成为新兴支柱产业发展过程中的重要力量。 “在什么土壤播什么种子”，只要土壤、温度、雨露到位就可以结出丰硕果实，形成生态良好的环境。新兴支柱产业发展不能套用一个模子、不能搞齐步走，而要因地制宜、错位发展，尤其要避免千篇一律、一哄而上。

2026-7-12 : 7月以来，国际金价开启震荡修复模式。 现货黄金（伦敦金现）从6月末跌破3950美元/盎司重要关口后反弹，一度站上4200美元/盎司，目前在4100美元出/盎司关口拉锯。 宏观面上，中东局势再添变数，霍尔木兹海峡再次关闭，但金价并未做出剧烈反应。截至7月12日，现货黄金收于4119.48美元/盎司，全周累跌近1.2%。 市场人士认为，当前金价处于震荡磨底阶段，三季度或仍有补涨预期，政策转向仍是关键变量。 中欧基金基金经理任飞对第一财经记者分析称，当前市场对美联储加息的预期已处于过度鹰派状态，这一预期存在过度定价的风险，下半年可能出现向中性方向修正的可能。总的来看，下半年黄金价格走势的核心观察变量是美国CPI数据及美联储政策表态的转向信号；以及中东石油出口恢复及外汇储备改善的实质进展。 地缘局势反复，金价反应钝化 宏观面上，中东局势再添变数。据新华社报道，伊朗伊斯兰革命卫队海军7月12日凌晨宣布，霍尔木兹海峡即日起关闭，任何船只不得通行，直至另行通知。 受此影响，纽约原油暗盘涨3.27%，布伦特原油暗盘涨3.10%；全周布伦特原油累涨5.39%，创8周最大单周涨幅。 然而，金价对此并未做出剧烈反应。现货黄金收于4119.48美元/盎司，仅微跌0.11%。诺安基金分析称，美伊战争引发市场避险情绪升温及对油价上行导致的再通胀担忧，或影响美联储政策走向。未来1至3个月需验证美国生产端涨价压力对消费端的传导程度。前期持有黄金的机会成本影响黄金价格表现，若美伊协议签署落地、油价不再次大幅飙升，预计机会成本边际变化有限，黄金的中长期投资逻辑将重新定价。 库存方面，截至2026年6月26日当周，美国商业原油库存减少377.5万桶，超出预期；当前美国商业原油库存及库欣原油库存均为过去五年同期低位，战略原油库存处于约3.3亿桶的历史较低水平。 中信期货分析指出，短期来看，地缘升级本应提升黄金避险需求，但当前市场更关注其对能源价格和通胀预期的影响。短期黄金或维持低位震荡，地缘冲突反复提供阶段性支撑，但能源通胀和美联储偏鹰预期仍限制反弹空间。 科技与黄金走向动态均衡 全球AI资产因市场分歧在周内出现剧烈波动，也导致部分资金回流至黄金资产进行风险对冲。 黄金ETF博时基金经理王祥分析认为，黄金作为利率敏感性资产，在之前紧缩预期的压制下表现疲弱，上周内数据与美联储主席沃什的讲话令市场对之前过于忧虑的流动性前景进行了修正，也促使金价展开一定反弹。不过，王祥进一步提醒，AI资产后续表现或对黄金构成较为反向的影响，需要持续关注。 资金面上，随着金价反弹，7月以来黄金ETF净流出趋势正在逆转。据Wind数据统计，挂钩SGE黄金9999的7只黄金ETF，近两周规模增长13.5亿元；6只黄金股ETF，近两周由申赎带来的净流入达13.5亿元。 更长期来看，全球央行持续购金为金价提供结构性支撑，中国人民银行6月黄金储备增加48万盎司至7544万盎司，创下两年半以来最大单月增幅，连续第20个月增持黄金。 与此同时，全球资金从科技板块同步撤离，7月以来费城半导体指数累计下跌逾11%；韩国股市多次触发熔断，已跌入技术性熊市。据LSEG统计，上半年海外资金净流出亚洲七大股市1373.6亿美元，创2010年有记录以来最大半年流出规模。 岚璟资本分析指出，6月下旬至7月初，全球资金主线再次明显偏向风险资产，AI、芯片等高弹性成长方向重新成为资金关注焦点，黄金在此阶段整体表现偏弱。但该机构强调，资金流动逻辑并不是简单地离开黄金、拥抱风险，而更像是在高弹性成长与宏观避险之间重新分配仓位。若市场风险偏好维持高位、资金持续追逐AI与芯片主线，黄金即便反弹，空间和持续性也将受限。 雪球金融研究部负责人姜玉婷提到，市场将进入中报业绩验证周期，结构化分化行情依旧会持续演绎，市场呈现较为明显的跷跷板效应，前期持仓科技较多的管理人超额回落，而黄金、贵金属等板块则领涨。 岚璟资本进一步分析称，当前黄金配置宜从押注独立行情转向对冲拥挤交易的工具，在组合中定位为高弹性资产的安全垫。该机构提示，科技活跃与黄金承压的背离，本质上是市场围绕流动性预期、风险偏好和资产性价比的重新定价。对投资者而言，下一阶段的关键不在于押注单一主线，而在于把握资金在不同资产间的切换节奏，并据此动态优化组合结构。 多空博弈持续，机构看好三季度修复 短期来看，美联储政策预期和中东局势将主导金价波动节奏；中长期来看，全球央行持续购金、全球经济不确定性上升等因素，仍将为黄金提供结构性支撑。多家机构对三季度金价仍持修复预期。 中信证券研报预计，2026年三季度金价运行范围为4000美元/盎司至4500美元/盎司，若加息预期交易全面修正，金价有望回归至4500美元/盎司至5000美元/盎司，黄金板块将受益于盈利预期和估值水平的共振修复。 中粮期货认为，二季度压制金价的核心因素是市场利率预期系统性上修。预计三季度推动金价修复的核心动力并非来自实际利率下行，而是利率预期的系统性下修。即便三季度市场预期从“后续还要加息”修正为“年内大概率不再加息”，也仅能缓解黄金的估值压制，无法形成强力上涨驱动，短期金价上涨空间有限。 摩根大通将2026年第四季度金价预测下调25%至每盎司4500美元，预计今年第三季度黄金均价为4300美元。该机构认为，当下震荡只是多年牛市里的阶段性休整，不存在扭转长期上涨趋势的结构性利空。ING预计2026年第三季度黄金均价为每盎司4300美元，德银预计黄金将在三季度运行于4300美元/盎司附近。 诺安基金也认为，全球主要国家财政政策的扩张、央行增持黄金、美元资产再配置需求、美联储降息或仍是黄金中长期的上行逻辑。 “更长周期内，金价仍具备基本面支撑，”任飞进一步分析称，在地缘政治不确定性持续、对美债信用疑虑加深的背景下，非美国家在贸易顺差累积过程中倾向于增持黄金，这一趋势未因短期波动而改变。本轮中东国家被迫出售黄金以应对流动性压力的经验，强化了各国对黄金作为危机时期最后支付手段的认知，黄金的储备需求仍然存在。

2026-7-12 : 【品大事】 2连板星网宇达：公司卫星通信业务与长征十号乙运载火箭海上回收技术突破不存在业务关联 2连板星网宇达(002829)公告，截至目前，公司卫星通信业务2025年度实现营业收入占公司营业总收入的比例为12.33%，且与近期市场关注的长征十号乙运载火箭海上回收技术突破不存在业务关联，公司未参与该项目的研制或配套供应。公司不存在跨界转型、重大产业投资等情形，市场关注的低空经济、低轨互联、自动驾驶、反无人机等领域，相关业务目前尚未形成实质性收入，整体规模较小、营收占比偏低不足5%，对公司短期经营业绩不具有影响，业务拓展存在不确定性。 2连板柘中股份：2026年新签订合同订单未来能否转为收入尚具有不确定性 2连板柘中股份(002346)披露股票交易异动公告称，公司主营业务部分订单存在实施周期较长的风险，2026年新签订合同订单未来能否转为收入尚具有不确定性。公司近年来订单的主要客户是EPC总承包单位，客户中集成电路行业企业占比较低。主营成套开关设备营收近三年持续下滑，公司2025年净利润较前一年度增长，主要源于投资收益及公允价值变动，源自主营业务贡献占比较小。近日出台的《“十五五”碳达峰行动方案》属于宏观政策，具体项目投资节奏受宏观经济、电力需求增速多重因素制约，公司订单持续存在不确定性风险。 巨力索具：收到行政处罚决定书 因误导性陈述被罚450万元 巨力索具(002342)公告称，公司收到河北证监局下发的《行政处罚决定书》，因在深交所互动易平台回复投资者提问时未准确披露商业航天领域产品应用情况、订单金额及占比等，构成误导性陈述。河北证监局决定对公司责令改正，给予警告，并处以450万元罚款；对时任董事会秘书张云给予警告，并处以300万元罚款；对时任总经理杨超给予警告，并处以200万元罚款。 融捷股份：不存在应披露而未披露的重大事项 融捷股份(002192)公告，公司股票交易价格连续三个交易日内（7月8日、7月9日和7月10日）日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动的情况。经公司核实，近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化。公司、公司控股股东和实际控制人不存在关于公司的应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项。 星星科技：子公司广西立马受台风影响生产经营活动临时暂停 星星科技(300256)公告，受超强台风“美莎克”带来的极端强降雨影响，广西壮族自治区多地出现洪涝灾害。公司全资子公司广西立马电动车科技有限公司（简称“广西立马”）位于广西壮族自治区贵港市的生产厂区受此次暴雨引发的洪水影响，厂区内生产车间、部分仓储库房及办公区域出现进水受淹情况。截至目前，广西立马生产经营活动临时暂停，具体财产损失金额及对公司2026年度经营业绩的影响，最终以会计师事务所年度审计确认为准。2025年，广西立马营业收入占公司合并报表营业收入比例的20.79%。公司其余生产基地运营均正常，整体生产经营体系稳定，本次灾害预计不会对公司长期发展战略及整体经营造成重大不利影响。 西部黄金：控股股东拟与新疆地矿投资集团整体合并 西部黄金(601069)公告，7月10日，公司接到控股股东新疆有色金属工业（集团）有限责任公司（以下简称“新疆有色”）的通知，控股股东新疆有色拟与新疆地矿投资（集团）有限责任公司整体合并，上述整体合并事项不会对公司生产经营活动产生重大影响。公司实际控制人为新疆维吾尔自治区人民政府国有资产监督管理委员会，本次整体合并不会导致公司实际控制人发生变更。 恒通股份：拟投建恒通印尼数字智慧产业园 恒通股份(603223)公告，公司拟在印度尼西亚宾坦岛卡朗巴塘经济特区规划投资建设恒通印尼数字智慧产业园。计划投资不超过20亿元人民币，公司首次投资不超过6亿元人民币。其主营业务涵盖智慧化物流园运营服务；数据存储处理与设备租赁；信息系统集成及数字化配套技术服务。 【观业绩】 粤海饲料：上半年净利润同比预增965.92%—1302.52% 粤海饲料(001313)披露业绩预告，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为3800万元—5000万元，同比增长965.92%—1302.52%。报告期内，“粤海阳光行”主题营销活动等营销措施成效显著，有效促进了销量的较好增长；精准研判主要原材料价格市场走势，提前储备、锁定原料，有效应对了原料价格高位运行压力，降低了生产成本。 宁波富邦：上半年净利润同比预增416.54%到519.85% 宁波富邦(600768)披露业绩预告，预计2026年上半年归属于母公司所有者的净利润为5000万元到6000万元，同比增长416.54%到519.85%。报告期内，公司核心业务已转向以电接触材料的生产销售为主，原有低效资产铝型材加工业务已剥离完毕；控股子公司宁波电工合金材料有限公司深耕细分领域，得益于白银价格波动带来行业供需格局优化，通过不断优化产品结构，促进成本管控和运营效率提升，促使上半年营收规模、盈利能力有较大释放。上述因素叠加，共同推动了公司整体经营业绩的较快增长。 杉杉股份：2026年上半年净利润同比预增262%到334% 杉杉股份(600884)公告，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润7.5亿元到9亿元，同比增长262%到334%。业绩增长主要系公司核心主业经营业绩同比显著提升，两大主业负极材料和偏光片业务合计实现净利润预计8.8亿元到9.5亿元，同比实现大幅增长。此外，长期股权投资权益法核算的主要参股企业经营业绩同比持续改善。 三友化工：2026年上半年净利润同比预增129%左右 三友化工(600409)披露业绩预告，预计2026年上半年归属于母公司所有者的净利润1.68亿元左右，同比预增129%左右。2026年上半年，化纤板块及有机硅板块受市场行情带动产品销售价格同比上涨，盈利能力明显改善，纯碱板块、氯碱板块受市场影响价格下滑，盈利能力较同期下降；大宗原材料原盐、浆粕、电石及硅块等受市场波动影响价格呈现不同程度下滑，对公司利润形成正向支撑；同时，本期期间费用同比下降，多重因素共同推动报告期归属于母公司所有者的净利润同比上涨。 亚联机械业绩快报：2026年上半年净利润同比增长60.06% 亚联机械(001395)发布半年度业绩快报，2026年半年度公司实现营业收入5.15亿元，同比增长36.93%；归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，同比增长60.06%；基本每股收益1.39元。报告期内，营业收入和利润增长比例较高，主要原因为2026年上半年，公司共验收5条生产线项目，验收项目数量虽同比减少1条，但高单价项目数量较多，且整体毛利率水平较高。其中，境外生产线项目收入占营业收入的比重约为62%。与此同时，钢带、改造等产品销售收入亦实现较大幅度增长。 圣诺生物：2026年上半年净利润同比预增43.23%至64.79% 圣诺生物(688117)披露业绩预告，预计2026年半年度归属于母公司所有者的净利润1.27亿元至1.47亿元，同比增加43.23%至64.79%。报告期内，公司多肽原料药业务呈持续增长趋势，带动公司整体业绩稳步提升；其次，得益于公司新建产能的逐步释放，规模化生产效应与生产工艺持续优化，有效提升公司整体盈利能力。 润都股份：预计2026年上半年净利润3500万元—4200万元 同比扭亏 润都股份(002923)披露业绩预告，预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润3500万元—4200万元，同比扭亏为盈。报告期内，公司积极把握市场机遇，大力开拓国内外销售市场，原料药、制剂产品销售量有所增加；另子公司荆门公司产能利用率稳步提升，生产规模持续扩大，推动产品成本下降，共同带动公司原料药与制剂产品销售收入、毛利实现较大幅度增长。 中国卫星：预计2026年上半年净利润3050万元—3650万元 同比扭亏 中国卫星(600118)披露业绩预告，预计2026年半年度归属于母公司所有者的净利润为3050万元—3650万元，同比实现扭亏为盈。2026年上半年，公司全力推进重点卫星型号的科研生产管理，卫星研制业务半年度达到验收条件的合同履约进度节点较上年同期增加，收入利润相应增加，同时公司卫星应用业务保持平稳发展，预计公司2026年半年度归属于母公司所有者的净利润将实现扭亏为盈。 【增减持】 国科恒泰：泰康人寿拟减持不超3%公司股份 国科恒泰(301370)公告，股东泰康人寿保险有限责任公司（简称“泰康人寿”）拟减持公司股份不超过3%(通过集中竞价方式减持不超过1%、通过大宗交易方式减持不超过2%)。 联检科技：股东拟减持公司不超1%股份 联检科技(301115)公告，持股935.38万股的公司特定股东余荣汉计划以集中竞价方式减持持有的公司股份不超过177.27万股，不超过剔除公司回购账户股份后总股本的1%。

2026-7-10 : 过去几年，中国时尚已经足够热——新中式、国货、非遗、潮玩、新茶饮、文旅街区、设计师品牌和相继出圈。但这些热度如何被持续组织起来？中国时尚能否不再依赖偶发爆款，而是通过一套成熟的产业系统，持续生产新的审美、新的品牌、新的场景和新的全球表达？ 7月10日，在2026中国时尚产业盛典投资峰会现场，一财商学院院长黄磊正式发布白皮书《美学即生产力：中华美学为中国时尚提供产业新动能》。 白皮书认为，2026年的中国时尚不再只是消费热度，开始进入产业能力搭建阶段。中国审美已经开始被系统性组织起来：被设计师转译为当代语言，被供应链转化为商品，被城市商业组织为场景，被品牌讲述为价值，被AI放大为效率，也被手作、身体和真实体验重新校准。 时尚的边界正在扩大：不只是服饰珠宝，也是城市内容节点 今天，时尚的边界已经明显扩大。 过去我们谈中国时尚，更多谈服饰、珠宝、美妆、秀场、品牌。而现在，一杯东方茶饮，可以成为年轻人的日常时尚标配；一个城市街区，可以成为游客专程打卡的时尚现场；一场手作课、一次非遗体验、一个品牌咖啡馆、一场艺术快闪，都可能成为消费者理解品牌的入口。甚至AI测肤、虚拟试衣、智能设计和柔性排产，也正在成为时尚产业新的基础设施。 白皮书将2026年中国时尚的关键现象概括为五大趋势：慢手工回潮，手作从兴趣消费进入品牌关系运营；商业流量不再只由门店制造，而由“内容节点”制造；高端消费从“大店逻辑”转向“品牌世界”；AI重构决策逻辑，人机协同成为新常态；中国日常正在成为全球可参与的文化素材。 其中，“内容节点”成为理解当下时尚消费的关键概念。 白皮书调研显示，仅6.3%的受访者会因为传统百货商场的常规打折、促销或周年庆活动而专程前往；相比之下，48%的消费者会被融合自然户外、历史街区与先锋时尚的非标商业体吸引，35.2%的人群热衷于潮流首店与创意市集。 这意味着，商业流量不再只由门店制造，而是由事件、场景和内容节点制造。过去商场最重要的问题是能招到哪些品牌，今天则变成：制造一个让消费者愿意专程前往、排队、拍照、分享的理由。 LV在上海打造的“路易号”巨轮，正是这一变化的典型案例。它不只是一个零售空间，而是融合展览、建筑奇观和城市打卡的品牌体验。此外，Chanel Le19M大展等案例，正在把零售空间升级为融合展览与餐饮的博物馆级体验。 商业空间由此从“商品交易场”变成“内容生产场”。过去评价线下商业更看重坪效，今天则必须同时看内容密度、停留时间和情绪浓度。 中华美学不是文化标签，而是产业方法 白皮书的核心判断是，“美学即生产力”并不是一句文化口号，而是一套产业转化机制。 过去一提中华美学，人们容易想到盘扣、刺绣、山水、龙凤、祥云、马面裙等视觉元素。但真正成熟的中华美学，不只是让商品“长得像中国”，而是回答一个更具体的问题：今天的中国人，为什么愿意这样穿、这样喝、这样逛、这样生活？ 例如，新中式正在从符号化表达进入当代身体经验。江南布衣旗下高端女装品牌LESS，深度践行“极简中式”和片式剪裁理念，在行业承压背景下录得16.3%的营收增长。其核心不是把中式元素简单堆在衣服上，而是以结构替代符号，用剪裁、廓形和身体空间回应当代人的通勤、商旅和日常需求。 老铺黄金则代表了中华美学进入高端消费定价体系的另一种路径。 长期以来，中国金饰市场被“婚庆三金”和“金价+工费”的传统逻辑主导。但老铺黄金将黄金从克重、工费和投资属性中拉出来，放进文化、工艺、审美、空间和服务共同构成的高端体验里。 老铺黄金的意义不只在于一个品牌的增长，也并非中国黄金的简单高端化，更在于它改写了中国品牌在全球奢侈品行业中的位置。2025年老铺黄金的单商场店效、坪效在中国内地全球奢侈品品牌中均排名第一。 这说明，中华美学已经不是品牌传播中的装饰性资源，而是可以进入产品、空间、服务和定价体系的产业能力。 中国日常出海：最强的文化输出，是让别人愿意参与你的生活方式 中国时尚的全球表达也正在发生变化。 过去，中国品牌出海很长时间依赖供应链、效率和性价比。产品被卖到海外，但中国生活方式未必真正进入海外消费者心智。 今天，这一局面正在改变。中国时尚与消费品牌已从“产品走出去”跃升为“文化走进去”。 例如，伴随入境游热度，越来越多外国游客把上海“巨富长”——巨鹿路、富民路、长乐路——作为中国行“街头漫步”的打卡点。他们穿着untitlab或PANE的鞋子，拿着M Stand特调咖啡，斜挎山下有松包袋，甚至排队预约抢购观夏香氛，把中国人的日常街区当作时髦消费场景。 泡泡玛特则提供了另一种出海样本。泡泡玛特2025年报显示，其海外营收达到162.7亿元，同比增长291.9%，海外收入占比超过43.8%。除了LABUBU，Hirono小野这样的IP，也因为“孤独、脆弱与反叛”等跨文化情绪符号，击中了海外年轻人。 这说明，文化出海不一定总是从宏大叙事开始。它也可以从一个玩偶、一杯茶饮、一条街区、一种穿搭、一种香气开始。 最强的文化输出，未必是让别人观看你的符号，而是让别人愿意参与你的日常。当海外年轻人愿意模仿、购买、分享和再创作，中国时尚就不只是被看见，而是在被进入。 从爆款能力转向系统能力，中国时尚进入下一阶段 中国时尚已经不再需要证明自己是否流行。 它步入成熟阶段的标志，不在于短期制造多少爆款或网络热梗，而在于能否建立一套闭环系统：持续捕捉复杂需求，将文化资源翻译为设计语言，高效组织柔性供给，在城市空间中制造生活场景，并最终在海内外消费者心智中沉淀为长期品牌资产。 中华美学转化为系统能力，可以被拆解为五种能力：审美转译力，把中华美学转化为当代设计语言；供给创新力，把审美需求转化为持续商品供给；场景组织力，把消费热度转化为线下流量与城市空间；品牌叙事力，把产品价值转化为文化意义与价格能力；全球表达力，把中国经验转化为全球可理解、可参与的生活方式。 这五种能力连成了一条新的价值链：文化资源—审美语言—商品供给—场景体验—品牌意义—全球传播。 因此，“美学即生产力”的真正含义，是美学不再只是品牌包装最后一层漂亮的外衣，而是一种识别需求的能力，一种组织供给的能力，一种制造场景的能力，一种建立品牌意义的能力，也是一种参与全球竞争的能力。 当中华美学成为生产力，中国时尚就不再只是消费潮流，而将成为中国高质量发展的文化产业基础设施。

2026-7-9 1: 7月9日，四大股指集体收涨，沪指涨1.65%，深证成指涨3.07%，创业板指涨4.49%，科创综指涨6.68%。科创50指数涨8.41%。 盘面上，半导体产业链爆发，半导体硅片、GPU、内存芯片、先进封装等方向领涨，能源设备、航天军工、工业机械、券商股表现强劲；锂电池产业链、稀土、钢铁、煤炭股走低。 具体来看，半导体板块集体爆发，艾森股份、有研硅等多股涨停。 煤炭股多数下跌，晋控煤业、陕西煤业等多股跌逾3%。 沪深两市成交额2.91万亿，较上一个交易日放量3502亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场近2900只个股下跌。

2026-7-9 1: 受季节性因素和国际原油价格波动等因素影响，2026年6月居民消费价格指数（CPI）环比下降0.3%，同比上涨1.0%，涨幅回落0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，继续保持温和上涨。 国内部分行业需求增加，但受国际原油价格下行等因素影响，6月工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.3%，同比上涨4.1%，涨幅扩大02个百分点。 细分数据来看，国际输入性因素等带动国内工业消费品价格涨幅回落，是CPI同比放缓的主要原因之一。 6月全国CPI同比上涨1.0%，涨幅比上月回落0.2个百分点。其中，工业消费品价格上涨2.9%，涨幅比上月回落1.0个百分点，影响CPI同比上涨约0.90个百分点，对CPI的上拉影响比上月减少约0.28个百分点。工业消费品中，黄金饰品和汽油价格涨幅分别回落至28.1%和17.0%，合计影响CPI同比上涨约0.60个百分点。 6月食品价格同比下降1.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.28个百分点。食品中，猪肉价格下降15.9%，降幅比上月收窄0.2个百分点。服务价格上涨0.8%，涨幅与上月相同。 从环比看，6月CPI下降0.3%。受国际市场价格波动影响，国内黄金饰品和汽油价格分别下降8.7%和4.9%，降幅比上月分别扩大5.9个和4.6个百分点，合计影响CPI环比下降约0.22个百分点，对CPI的下拉影响比上月增加约0.19个百分点。 国家统计局新闻发言人王冠华日前在国新办发布会上表示，下阶段，国际环境仍然错综复杂，国际大宗商品价格走势存在不确定性，但是我国重要民生商品供给充足，产运销各环节衔接较为顺畅，保供稳价政策体系不断完善，价格监测预警和应急调控能力增强，保持物价平稳运行具有较多的有利条件，消费价格有望保持温和上涨态势。 PPI方面，6月PPI环比下降0.3%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，本月PPI环比运行的主要特点：一是国际原油价格下行，影响国内相关行业价格下降；二是受季节性因素影响，部分行业价格走势分化；三是产业升级加快带动部分行业需求增加，价格上行。 数据显示，人工智能覆盖场景不断拓展，新原料新材料广泛应用，绿色化转型持续推进，带动虚拟现实设备制造价格环比上涨8.4%，可穿戴智能设备制造价格上涨3.4%，工业控制计算机及系统制造价格上涨3.3%，工业机器人制造价格上涨0.5%；电子专用材料制造价格上涨2.5%，碳基纳米材料价格上涨1.9%。 从同比看，6月PPI上涨4.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。PPI上下游继续分化，6月生产资料价格涨幅扩大至5.5%，生活资料价格降幅扩大0.1个百分点至0.9%。 6月PPI同比涨幅继续高于CPI，剪刀差进一步扩大，意味着工业品出厂端价格上行的收益更多集中在上游资源品与原材料行业，而终端消费品价格涨幅有限，利润难以顺畅向下游传导。 国家金融与发展实验室特聘高级研究员庞溟对第一财经记者表示，这一结构性矛盾的形成，既与全球大宗商品价格阶段性偏强有关，也与国内终端需求恢复不均、产业链议价能力差异扩大相关。 庞溟建议，政策层面应从三方面着力：一是通过稳大宗价格与跨周期调节抑制原材料非理性波动，缓解中下游成本压力；二是继续推动设备更新与消费品以旧换新，扩大终端需求，改善下游企业利润分布；三是加快专项债形成实物工作量，带动中游制造业订单回升，促进产业链利润更均衡分配。

2026-7-9 9: 国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读2026年6月份CPI和PPI数据，6月份，受季节性因素和国际市场价格波动等因素影响，居民消费价格指数（CPI）环比下降0.3%，同比上涨1.0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，继续保持温和上涨。国内部分行业需求增加，但受国际原油价格下行等因素影响，工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.3%，同比上涨4.1%。 一、CPI保持温和上涨 从环比看，全国CPI下降0.3%。受国际市场价格波动影响，国内黄金饰品和汽油价格分别下降8.7%和4.9%，降幅比上月分别扩大5.9个和4.6个百分点，合计影响CPI环比下降约0.22个百分点，对CPI的下拉影响比上月增加约0.19个百分点。食品价格下降0.4%，降幅与上月相同，影响CPI环比下降约0.07个百分点。食品中，应季果蔬等大量上市，市场供应充足，鲜菜和鲜果价格分别下降1.0%和2.0%，合计影响CPI环比下降约0.06个百分点；猪肉和水产品价格分别下降0.8%和0.6%，合计影响CPI环比下降约0.02个百分点；蛋鸡存栏处于低位，叠加高温产蛋率下降，鸡蛋价格上涨7.0%，影响CPI环比上涨约0.03个百分点。服务价格由上月下降0.1%转为持平。服务中，受航空公司下调燃油附加费、淡季出行需求有所回落等因素影响，宾馆住宿、飞机票和旅行社收费价格分别下降5.3%、4.0%和0.7%，合计影响CPI环比下降约0.04个百分点；受部分地区政策性调价影响，全国医疗服务价格上涨0.3%，影响CPI环比上涨约0.02个百分点。 从同比看，全国CPI上涨1.0%，涨幅比上月回落0.2个百分点。国际输入性因素等带动国内工业消费品价格涨幅回落。工业消费品价格上涨2.9%，涨幅比上月回落1.0个百分点，影响CPI同比上涨约0.90个百分点，对CPI的上拉影响比上月减少约0.28个百分点。工业消费品中，黄金饰品和汽油价格涨幅分别回落至28.1%和17.0%，合计影响CPI同比上涨约0.60个百分点，对CPI的上拉影响比上月减少约0.23个百分点；个人护理用品和家用器具价格分别上涨2.3%和2.2%，涨幅均有回落。服务价格上涨0.8%，涨幅与上月相同，影响CPI同比上涨约0.40个百分点。服务中，医疗服务和教育服务价格分别上涨3.4%和0.6%，家政服务和在外餐饮价格分别上涨1.4%和1.1%，涨幅总体稳定。食品价格下降1.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.28个百分点。食品中，猪肉价格下降15.9%，降幅比上月收窄0.2个百分点，影响CPI同比下降约0.30个百分点；鲜菜、鲜果、粮食、食用油、奶类、水产品价格降幅在0.3%—1.7%之间；鸡蛋价格上涨20.0%，涨幅比上月扩大11.6个百分点；羊肉、牛肉和禽肉类价格涨幅在1.4%—6.0%之间。 二、PPI同比涨幅略有扩大 从环比看，全国PPI下降0.3%。本月PPI环比运行的主要特点：一是国际原油价格下行，影响国内相关行业价格下降。石油开采价格环比下降16.0%，精炼石油产品制造价格下降3.1%，降幅比上月分别扩大14.2个和2.8个百分点，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格由上月上涨分别转为下降2.0%和0.8%。二是受季节性因素影响，部分行业价格走势分化。6月份气温升高，“迎峰度夏”备煤及制冷产品需求增加，煤炭开采和洗选业价格环比上涨5.6%，家用制冷电器具制造价格上涨0.6%，制冷空调设备制造价格上涨0.4%；夏季降水、光照及风力充足，水力发电、太阳能发电、风力发电价格分别下降9.1%、2.5%和2.2%。三是产业升级加快带动部分行业需求增加，价格上行。人工智能覆盖场景不断拓展，新原料新材料广泛应用，绿色化转型持续推进，带动虚拟现实设备制造价格环比上涨8.4%，可穿戴智能设备制造价格上涨3.4%，工业控制计算机及系统制造价格上涨3.3%，工业机器人制造价格上涨0.5%；电子专用材料制造价格上涨2.5%，碳基纳米材料价格上涨1.9%，生物质燃料加工价格上涨1.2%；废弃资源综合利用业价格上涨0.4%。 从同比看，全国PPI上涨4.1%，涨幅比上月扩大0.2个百分点。价格上涨的行业中，煤炭开采和洗选业上涨20.6%，电气机械和器材制造业上涨5.1%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨3.3%，黑色金属冶炼和压延加工业上涨3.1%，涨幅比上月均扩大，4个行业合计影响PPI同比上涨约1.39个百分点；有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业分别上涨25.5%和23.4%，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料和化学制品制造业分别上涨16.8%、16.7%和11.3%，涨幅比上月均回落，5个行业合计影响PPI同比上涨约3.25个百分点。价格下降的行业中，非金属矿物制品业下降4.4%，降幅比上月收窄0.7个百分点，电力热力生产和供应业下降4.4%，降幅与上月相同，酒饮料和精制茶制造业、汽车制造业分别下降5.3%和2.1%，降幅比上月分别扩大3.4个和0.1个百分点，4个行业合计影响PPI同比下降约0.72个百分点。

2026-7-8 1: 穿越一人高的玉米地，建筑已经被茂密的植物盘踞，在宽阔的中庭，一棵参天大树直冲穹顶，楼上展厅里，羊驼悠闲地散着步，卡皮巴拉情绪稳定地在旁休憩。 2026年7月9日至2027年11月14日，在“世界树之巅：美洲古代文明大展”举办期间，上海博物馆整座建筑将被打造为一个沉浸式的美洲世界，奥尔梅克、玛雅、特奥蒂瓦坎、阿兹特克、安第斯（莫切、契穆、印加）等中南美洲主流古代文明在不同空间里渐次展开。 展览汇集来自墨西哥、秘鲁与中国文博机构的近3000件文物，时间跨度从公元前1200年到公元16世纪。通过展览，观众将会亲眼见证，在没有青铜铁器、没有牛马等大型畜力且与欧亚大陆完全隔离的情况下，人类如何凭借石器工具与惊人的社会组织能力，发展出高度复杂的城市体系、政治组织、宗教制度以及多样化的知识与象征体系。其成熟度令人惊叹，其异质性令人惊奇，同时，又让人产生一种莫名的熟悉感。 “考古学家、哈佛大学的张光直教授曾经提出‘玛雅-中国文化连续体’概念，认为中华文明与美洲古代文明，是同一祖先的后代在不同时代、不同地点的产物。”上海博物馆馆长褚晓波告诉记者，本次展览将来自中国和美洲的文物并置，让观众看到两者之间超越地理隔阂的深层关联和奇妙相似性。这是首次从中华文明的视角来解读美洲文化，参与策展的多位中国学者均在美洲参与过考古发掘，并将这些考古实物带到中国观众面前。 展览标题中的“世界树”展现了中美洲先民的宇宙观，它是一个贯通天界、人界与冥界的流动空间，其形象频繁出现在玛雅石碑和壁画中。中国先秦典籍中同样记载了“建木”“若木”等通天之树，三星堆遗址出土的青铜神树更是这一观念的物质实证。从中我们看到，两种文明、两个大陆、互不相知，却产生了几乎相同的宇宙模型。 “愿这场跨越两万公里的文明盛宴，能让不同文明的人们看见彼此、理解彼此。”褚晓波表示。 金缕玉衣遇见玛雅面具 展览分为两个核心部分，“神圣空间：中美洲古代文明展”和“黄金帝国：马丘比丘珍品展”，前者以来自墨西哥13家文化机构的2600件文物为基础，后者呈现来自秘鲁的325件文物珍品。 “神圣时空：中美洲古代文明展”分为奥尔特梅克、玛雅、特奥蒂瓦坎、阿兹特克四个部分。其中，奥尔梅克文明可以说是中美洲后来所有文明的基石，其存在时期为公元前1500年至公元前400年之间，大约相当于中国的商周时期。 奥尔梅克人将王权与意志注入坚硬的玄武岩。展览始于一尊来自奥尔梅克的巨型头像，它以高度写实的风格刻画了奥尔梅克统治者的面貌——沉静中蕴藏威严的表情，让观众感受到3000年前王者凝视的力量。“美洲豹人”雕像则记录了统治者在仪式中与神兽合一、实现“变身”的瞬间，揭示他们如何为世俗权力披上神圣的合法性。在“玉米神”雕像的背后，则是奥尔梅克人将天体运行的规律成功转化为指导农耕与生活的法则。 美洲豹信仰、玉石崇拜以及对神圣玉米的驯化被奥尔梅克人整合起来，共同构建为一套关于玉米神、权力、萨满教与献祭的宏大叙事。随着时间的变迁，奥尔梅克化作一种深层的“文化基因”，为整片大陆奠定了延续千年的权力逻辑与信仰根基。 玛雅文明从公元前1000年延续至公元1540年，相当于中国的周朝至明朝。在玛雅人的观念中，宇宙由十三层天界、中界大地与九层冥界垂直叠加而成，并通过“世界树”连接彼此。它的根系深入冥界，枝干则托举着星辰与天穹。在这个神圣时空，时间并非线性流逝，而是不断循环运转的神圣力量。当一个周期结束，时间便会开启新的循环。每一个瞬间，都潜藏着无数过去的回响；每一个当下，都是与千年前的祖先及万年后的星辰的对话。 在玛雅人的意识中，死亡并非终结，而是喂养神灵、确保太阳升起和雨水降临的必要契约。因此，玛雅人会将战俘的屈辱姿态刻在石头上，将战败者的痛苦转化为神庙建筑的一部分，将骷髅的形象固定在公共建筑上，将献祭的瞬间化为永恒的时间标记。 展览中有一个区域复制了一位玛雅国王的墓室。帕伦克国王帕卡尔是古典时代玛雅诸王国中最杰出的统治者之一，1952年，考古学家发现了帕卡尔沉睡千年的墓室。这位佩戴着璀璨翡翠面具的君王，长眠于重达五吨的巨大石棺中。石棺上的浮雕堪称玛雅艺术的绝唱，从中我们看到帕卡尔正处于生与死、天与地的交汇点，他跨越冥界的幽深，沿着世界之树升腾。 在墓室的尽头，我们会看到帕卡尔国王的玉面具及配饰。与其并置的，是来自徐州博物馆的镇馆之宝金缕玉衣。玉衣为汉代皇帝和高级贵族死后穿用的殓尸用具，古代中国人认为玉可保精气长存，以玉衣殓葬寄托对逝者来世再生、永享富贵的美好愿望。由此可见，对于玉石的崇拜是中国和美洲文明共享的文化基因。 16世纪西班牙殖民者登陆美洲大陆，直接导致了古代玛雅文明的湮灭。但数百万玛雅后裔今天依然活跃在中美洲地区，将这一古老文明的文化内核延续至今。 回到“众神诞生之地” 特奥蒂瓦坎文明于公元元年前后崛起于墨西哥盆地，在公元六世纪前后因内部动荡与火灾而衰落，其存续时间相当于中国的汉朝至魏晋南北朝。 作为中美洲最具影响力的都市文明，特奥蒂瓦坎以其宏大的城市规划著称。城市的灵魂轴线——长达数公里的亡灵大道，精准地串联起太阳金字塔、月亮金字塔与羽蛇金字塔，其建筑布局不仅是对周边地理景观的模拟，更是对宏观宇宙秩序的投射。当阿兹特克人抵达墨西哥盆地，特奥蒂瓦坎早已荒废数百年，但他们对这座宏大遗迹深感敬畏，将其称为“众神诞生之地”。 阿兹特克文明的存续时间大约是1325年至1521年，相当于中国的元明时期。作为一支起初被视为野蛮人的墨西卡部族，他们于公元14世纪在特斯科科湖的荒岛上建立了宏伟的特诺奇蒂特兰。这座仿佛“美洲威尼斯”的水上城市通过精巧的浮岛农业系统支撑起庞大人口，并最终发展为一个庞大帝国。 阿兹特克文明的核心逻辑建立在一种悲剧性的宇宙观之上：他们相信世界已经历经四个纪元的毁灭，为了维持第五世太阳的运行并推迟世界末日的到来，必须定期奉献人类的鲜血。这种对祭祀的狂热，与其精湛的艺术成就、复杂的历法系统及宏伟的金字塔建筑并存，构成了阿兹特克文明矛盾而迷人的特质。 阿兹特克人使用的武器也极具特色，其中最著名的是镶嵌锋利黑曜石刀片的锯剑，展览中有大量黑曜石器物，闪耀着神秘的光辉。对于阿兹特克战士而言，杀戮并非首要目的，真正的荣誉在于捕获高贵的对手，并将其生命献祭。 在特诺奇蒂特兰的大神庙，矗立着令每一个异邦人都感到毛骨悚然的建筑“头骨之墙”——我们在展览中会看到它的复制品。成千上万枚被献祭者的头骨被水平钻孔，整齐地穿在木杆上，形成了一面令人窒息的巨大墙壁。阿兹特克人深信，太阳必须通过吞噬人类的生命力，才有能量在次日黎明再度升起。 来自马丘比丘的黄金 漫步展览的过程仿佛是在经历一场目不暇接的美洲文化之旅，观众穿越时空的阻隔，将绵延3000年不同地区的文化特色与文物珍品尽收眼底。在领略了玛雅、阿兹特克等古文明的风采之后，“黄金帝国：马丘比丘珍品展”将带来另一种截然不同的审美震撼。 马丘比丘于1450年前后由印加皇帝帕查库蒂建起，后来被遗弃。1532年西班牙人入侵安第斯地区并征服印加帝国时并未发现此地。直至1911年，才由耶鲁大学历史学者宾厄姆将其介绍给世界。1983年，马丘比丘被联合国教科文组织列为世界自然与文化双重遗产。而今，这座位于安第斯群山间，俯瞰亚马逊盆地的城池每年迎接着来自世界各地逾百万游客的造访。 “在南美洲的安第斯山脉，印加人在非常陡峭的山脊上建造了举世闻名的马丘比丘，也是世界七大奇迹之一。”褚晓波表示，“你只有站在真实的文物面前，才能感受到那种震撼。” 金银器展厅是这部分展览最受关注的地方之一，褚晓波告诉记者：“古代秘鲁的工匠掌握了令人叹为观止的冶金技术，他们将黄金锤打成薄如蝉翼的金箔，编织成繁复华丽的头饰、耳饰和胸饰。这些金银器不仅是装饰品，更是权力与神性的象征。” 南美洲的先民对于宇宙的想象与其北方邻居有相似之处，他们同样认为世界由上界、此界与下界组成，在不同的器物和图像中，三界常常由不同的动植物形象所代表。鸟类被认为更接近于诸神所在的上界；手持玉米与木薯的人物形象代表此界；蛇类在地下穿行，也能进入下界，在那里，逝者如种子萌芽般重获新生。 除了充满叙事性的古代文物，马丘比丘的生态资源同样令人惊叹，在云雾森林之间，已发现鸟类200多种、兰花近400种、蝴蝶110种、蜂鸟18种。在该展览的同一层，“世界树之灵萌萌TA”展区复刻了亚马逊湿地、热带雨林、干旱荒漠等美洲生态场景，在暑假期间每个周六的晚上，观众可以踏足其中，并与来自上海动物园的美洲特色动物亲密互动。 展览同期，在上海博物馆的不同楼层，还穿插着“玛雅大冒险VR新探索”“飞跃马丘比丘：云端印加之旅”等沉浸式体验活动。 “上海博物馆的人民广场馆已经变成为由玉米、美洲豹、羽蛇神、金字塔等意象共同织就的文化宇宙。”褚晓波表示，“从你踏进博物馆的那一刻起，观众的穿越就开始了。” 随着展览的启幕，“世界树”的枝叶也将蔓延至城市的各个角落。展览将联动上海动物园打造“世界树之灵：金刚鹦鹉和TA的朋友们”美洲动物展区；联动上海世博文化公园打造上海温室花园“世界树之境：龙舌兰和TA的朋友们”美洲植物展区；联动上海辰山植物园打造“世界树之根：玉蜀黍和TA的朋友们”美洲古文明作物展区，并推出“世界树之旅”系列联票。上海博物馆还将携手天平路街道打造徐汇区永康路美洲风情主题街区；联动百联集团打造“百联·世界树之巅”主题店；联合淮海集团在淮海中路核心地段开设“世界树之巅@淮海”文创快闪店。展览还将同步打造主题地铁专列、公交、观光巴士、浦江游船等，让美洲文明的氛围遍布城市各个角落。

2026-7-8 1: 7月8日，四大股指集体收跌，沪指跌0.49%，深成指跌1.87%，创业板指跌1.7%，科创综指跌0.44%。 盘面上，锂电池产业链、超硬材料、人形机器人概念跌幅居前，精细化工、基本金属、汽车零部件板块低迷；算力产业链爆发，油气、煤炭股活跃。 具体来看，石油板块走高，通源石油、中海油服等涨超5%。 锂矿概念股集体下跌，天齐锂业、雅化集团等多股跌停。 沪深两市成交额2.56万亿，较上一个交易日缩量176亿。全市场超3700只个股下跌。

2026-7-8 1: 经济大省江苏财政实力雄厚，近年来财政收入稳居全国第二，仅次于广东。江苏近日率先披露当地今年上半年财政收支情况。 江苏省财政厅数据显示，2026年上半年，全省一般公共预算收入完成5941亿元，增长1.8%。这一增速略高于去年同期（1.1%）。 根据今年江苏省预算报告，江苏今年全年一般公共预算收入预期目标为10450亿元，增长2%。从实际执行情况看，上半年当地一般公共预算收入完成年初预算的57%，实现“时间过半、进度过半”，好于年初预期。毫无悬念，今年上半年江苏省这一收入规模预计继续稳居全国第二。 一般公共预算收入由税收收入和非税收入组成，其中与经济关联最为密切的税收收入又是核心。 江苏省财政厅数据显示，今年上半年当地一般公共预算收入中，税收收入完成4545亿元，增长3.4%，全省税收占一般公共预算收入比重为76.5%；非税收入完成1396亿元，下降3%。 江苏省今年上半年税收收入增速略高于去年同期（2.7%），且今年以来税收收入累计增速小幅攀升，说明当地经济运行稳步向好。不过，江苏税收收入增速略低于全国同期平均水平。 从具体税种看，今年上半年，江苏第一大税种增值税收入为2119亿元，增长5.8%。这一增速高于当地税收平均增速，成为拉动当地税收增长的主力。 增值税收入增长一方面是因为今年以来当地工业、服务业保持稳定增长，而全国工业生产者出厂价格今年以来保持上涨，也带动现价计算的增值税收入增长。 江苏省统计局数据显示，今年1—5月全省规模以上工业增加值同比增长6.7%。1—4月，全省规模以上服务业营业收入同比增长6.8%。 企业利润改善也带动江苏第二大税种企业所得税收入累计增速由负转正。江苏省财政厅数据显示，今年上半年当地企业所得税收入为867亿元，增长2.5%。 江苏个人所得税收入保持快速增长。今年上半年，江苏个税收入为317亿元，增长17.4%，这一增速远高于税收平均增速。 实际上，今年全国个税收入也保持较快增长。这主要由于资本市场活跃带动股权转让个税、利息股息红利转让所得个税等高速增长，有色金属冶炼和压延加工业、金融业等行业个税增长较快带动。另外，个税征管不断强化，推动今年以来一些网络主播、高收入人群补税，也推动个税收入增长。 与大多数地方相似，受楼市低迷影响，江苏房地产相关税收出现明显下滑。比如，今年上半年江苏契税同比下降18%，土地增值税同比下降14.4%。 今年上半年江苏省非税收入出现小幅下滑，可能与前些年加力盘活存量资产资源增收导致前期基数较高有关。这一收入小幅下滑也符合年初预期。 为了稳增长、防风险，江苏今年上半年加快发债，发债规模位居各省份之首。 根据企业预警通数据，今年上半年江苏省发行政府债券约5360亿元，其中新增债券约1764亿元，再融资债券约3596亿元。 从支出端来看，江苏省财政厅数据显示，上半年全省一般公共预算支出完成7248亿元，增长0.1%。这一支出规模占年初全年支出预计数（15340亿元）比重约47%，支出仍有提速空间。 民生类支出得到优先保障。江苏省财政厅数据显示，今年上半年社会保障和就业支出同比增长7.6%，卫生健康支出同比增长5.1%，均高于支出平均增速。

2026-7-7 2: 7月7日，香港黄金中央清结算系统试运行及沪港黄金市场合作启动。 上海黄金交易所与香港财经事务及库务局以2026年1月签署的合作协议为基础，共同推出实物联通业务。 按照该项合作，香港贵金属中央结算系统有限公司成为上海黄金交易所国际会员，并开立实物账户。市场参与者可选择通过该账户将实物黄金存入上海黄金交易所国际板香港指定仓库，通过双向划转，分别参与上海黄金交易所场内市场和香港场外市场。 据悉，香港黄金中央清算及结算系统旨在提供高效且可靠的双边及场外黄金交易的清算及结算服务，填补了香港贵金属市场长期缺乏统一中央清算机制的空白，有助于提升交易效率、降低对手方风险，增强市场整体稳定性。沪港实物合作业务有助于进一步联通上海和香港两地黄金市场，持续推动沪港两个国际金融中心建设。 当日晚间，中国银行、交通银行、建设银行等相继宣布已成功落地系统启动后首日交易和结算。 中国银行表示，该行境内外机构协同联动，协助数十家市场参与者当日完成黄金交易及结算，客户涵盖贵金属全产业链龙头企业和金融机构，进一步提升了黄金现货交易效率和市场吸引力。中银香港作为香港黄金中央清算系统指定金库，落地首批“实物联通”交易，有效搭建了沪港两地黄金实物结算通道，实现两地黄金市场联动。 交通银行总行、香港子行通过香港黄金中央清算系统与多家金融机构完成香港黄金交易结算，总计7.6万盎司，约合3.15亿美元，交易类型包括即期、远期、掉期，交易货币包括香港黄金对离岸人民币、港元、美元、欧元等。 建行（亚洲）也完成香港黄金（HAU）实物入库，并在系统启动首日达成16笔交易与清算。业务推进中，建行集团通过总行贵金属及大宗商品业务部与驻港机构建行（亚洲）、建银国际的协作，全程深度参与黄金交易、交割、结算全链条环节，在实物供给、客户引入及市场联通等方面发挥作用。

2026-7-7 1: 在浙江制造业的转型中，从“一口锅”跨界到“机器人”的爱仕达，试图在万亿级具身智能赛道中找到第二增长曲线。 7月6日，这家总部位于浙江台州的上市公司，与人形机器人头部企业智元创新签署全面战略合作协议。本次合作涵盖场景落地和生态协同，双方同步建立双向供应链与技术协同机制。双方还将构建覆盖机器人真实场景采集、模型训练、场景落地等全链条合作体系。其中，爱仕达将基于智元标准化人形设备，依托自身的实体产业场景搭建常态化交互智能实训体系，以弥补行业真机训练数据不足等发展短板。 据《中国具身智能产业发展报告(2026)》测算，2026年国内具身智能市场规模预计达1.09万亿元，行业快速发展背景下，真实场景数据与落地能力成为产业核心竞争力。爱建证券研报称，人形机器人产业竞争逻辑正发生切换，行业逐步从硬件参数比拼，转向真实场景运营与真机数据积累的竞争。 爱仕达董事长陈合林6日表示，爱仕达拥有500台工业机器人、1000多条自动化生产线组成的智能工厂。依托上海、台州、嘉兴、湖北四大智能制造基地，他们将承接智元旗下酷拓公司具身智能机器人的整机装配、品控与批量交付工作。 全球技术市场研究咨询机构奥姆迪亚?（Omdia）的数据显示，2025年全球人形整机出货量达13318台，智元全年市占39%，出货量和市场份额均为全球第一。 爱仕达自2016年开始布局工业机器人赛道，确立了“智慧炊电+智能制造”战略。未来，智元将向爱仕达开放四足机器人供应链配套通道，输出相应的具身智能技术体系，帮助爱仕达缩短机器人线下落地周期，推动机器人进入更多工厂、门店场景。 爱仕达副总裁、钱江机器人总经理?梁锐6日告诉第一财经，2026年上半年，公司机器人的本体销售增长接近1倍。近年来在研发和渠道端加大了投入，计划2-3年实现盈亏平衡。亏损主要源于持续的研发投入，包括标准化模块化平台产品及控制系统与AI的结合。平台化完成后整体效率有望明显提升。 梁锐表示，爱仕达对工业机器人与人形机器人业务具有阶段性的规划。在智能焊接系统领域，爱仕达所用的机器人市占率较高。未来工业机器人将聚焦金属加工等强项领域。人形机器人方面，爱仕达与智元在销售、供应链等层面已展开合作，并计划共同启动商业部署与工业应用的联合开发，未来拟组建合资公司。

2026-7-6 1: 7月6日，炼化龙头东方盛虹（000301.SZ）封死涨停板，报13.81元/股，最新市值913亿元。而昨日，其股价收于12.55元/股，市值为830亿元。意味着，该公司单日市值增长超80亿元。 消息面上，东方盛虹5日晚间公告称，公司预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为42亿元至50亿元，同比增长987.39%至1194.51%。2026年第一季度，公司实现净利润14.32亿元；据此计算，该公司2026年第二季度预计实现净利润27.68亿元至35.68亿元，第二季度净利润预计环比增加93%至149%。 据东方盛虹分析，2026年半年度业绩与上年同期相比实现大幅增长，主要有三大原因。第一，2026年上半年，石化化工行业供需格局改善导致景气度有所提升。同时，地缘局势紧张带动国际原油价格中枢上移，受成本抬升以及原料供应偏紧的影响，石化产品价格整体呈上升趋势，公司主要产品价差扩大带动整体盈利能力提升。 第二，公司充分发挥炼化一体化布局的成本优势，1600万吨/年盛虹炼化一体化项目及其他各产业板块上半年运行平稳、产销顺畅。同时，公司主动把握市场变化，灵活调整下游产品结构，有效提升市场竞争力。 第三，公司积极采取强化产业板块联动、智能化提质增效、严控供应链稳定等多种措施，确保了主业盈利能力的增长。 东方盛虹主要业务包括石化及化工新材料、涤纶长丝的研发、生产和销售等。2025年，公司实现营收1255.87亿元，归属于上市公司股东的净利润1.34亿元，较2024年亏损22.97亿元实现大幅反转，同比增长105.82%。 产能方面，截至2025年末，东方盛虹丙烯腈总产能为104万吨/年，EVA总产能90万吨/年，MMA产能34万吨/年，保持行业产能龙头地位；2025年三季度，其10万吨/年POE工业化装置投产。 新能源新材料业务方面，斯尔邦石化是该公司化工新能源新材料经营主体，目前已形成乙烯、丙烯及其衍生精细化学品协同发展的多元化产品结构。截至2025年底，斯尔邦石化拥有甲醇制烯烃（MTO）产能240万吨/年，系全球单套最大的醇基多联产装置。 值得一提的是，在2025年年报期间，东方盛虹曾表示，从国内看，化工行业产能扩张已经接近尾声。 彼时，其在财报中表示，行业资本开支扩张节奏已大幅放缓，未来化工行业新增产能增速有望出现拐点。同时，随着“反内卷”政策进一步深化，化工行业将摆脱产能无序投放、产品低价竞争的低效竞争模式，有效遏制低端产能投放。 国家统计局数据显示，2024年，化学原料及化学制品制造业固定资产投资累计同比增长 8.6%，2025年变为同比下降8%，累计增速同比由正转负，呈现收缩态势。

2026-7-6 1: 2026年过半，国内汽车零部件行业正陷入前所未有的“双重挤压”困境。从下游终端市场汽车来看，价格战已持续三年有余，从豪华品牌到自主阵营，降价幅度不断刷新认知，车企通过逐年抬升的年度降价向上游转移盈利压力；从上游来看，铜、橡胶、车规芯片等核心原材料同步大幅涨价，成本端压力持续发酵。价格战的硝烟尚未散去，成本战的烽火已然点燃。零部件企业生存空间被两头压缩，寻找新出路成为了今年的主题。铜、橡胶等原材料高价位运行就在零部件企业疲于应对主机厂压价之时，今年以来上游原材料价格的全线上涨，将压力推至新的高度。长期以来，铜凭借其优异的导电性、结构稳定性以及成熟的制造工艺，始终占据着汽车线束、连接器等零部件的主流地位。特别是随着新能源汽车时代的到来，铜在汽车行业的地位进一步攀升。一辆纯电动汽车的用铜量达80至100公斤，是传统燃油车的3到4倍。但就是这种被业界称为“铜博士”的金属，今年上半年价格持续处于高位。从LME铜现货结算价来看，铜价基本在1.2万美元/吨~1.4万美元/吨徘徊，而去年上半年，这个价格基本在0.8万美元/吨~1万美元/吨区间，这意味着今年上半年铜价同比涨幅平均达到了30%~40%。轮胎行业的情况同样严峻。轮胎生产成本中原材料占比超70%，天然橡胶、合成橡胶、炭黑三大核心原料合计占比超60%。2026年上半年国内天然全乳胶现货长期运行于16000元/吨~18000元/吨区间，上半年现货均价较2025年全年均价上涨约21%；若对比2025年年内价格低点，当前胶价涨幅接近30%。另外，合成橡胶价格与国际原油高度绑定，受中东局势影响涨幅也较为显著。存储芯片的暴涨更是雪上加霜。AI算力持续挤占成熟存储晶圆产能，渠道现货市场车规级存储芯片供需严重失衡，2026年3至6月贸易现货综合涨幅达到180%；头部车企锁定的原厂长协订单涨幅相对温和，高端车规DDR5 现货涨幅更是突破300%。蔚来创始人李斌和赛力斯集团董事长张兴海都曾表示，存储芯片叠加碳酸锂涨价，对单车的平均成本影响就超过1万元。零部件涨价缓解压力在原材料铜价格大涨的成本压力之下，全球三大连接器巨头今年以来接连涨价。泰科电子自2026年1月5日起全产品线、全球所有区域统一涨价，涨幅区间 5%至12%。受铜、贵金属原材料持续高位运行影响，2026年年中安费诺、莫仕也接力出台新一轮调价方案；其中莫仕全品类调价区间5%~30%，高压、高速连接器等高铜耗材产品涨幅最高可达30%，安费诺全系涨幅集中在5%~15%区间。轮胎今年更是经历了共计3轮的涨价潮，3月为首轮、4~5月第二轮、6月第三轮。今年上半年，据第一财经记者不完全统计，超80家轮胎企业先后发布涨价函，覆盖外资巨头、国内头部上市轮胎厂、山东/浙江中小型轮胎工厂。近日，全球第三大轮胎企业固特异亚太区总裁黄锦松在接受第一财经记者采访时表示，公司采取了“选择性、针对性的定价策略”——在那些价格弹性较低、能够提供卓越价值的产品细分市场中，进行有选择的价格调整。同时在产品层面，公司通过亚太区总部的区域协调能力，在不同国家之间调整产品组合，确保终端用户持续感受到品牌价值。“另外，存储芯片和电池成本上涨的压力，会进一步传导到没那么强势的汽车供应商，车企试图从其他零部件板块填补这块利润损失，所以对零部件的年降（车企每年固定向上游零部件供应商提出年度供货降价要求）要求更高。”一家零部件企业总裁向第一财经记者表示。按照行业惯例，年降需求一般是3%~5%，经过三年多的汽车价格战后，逐步上调至10%以上。即便不少零部件厂商宣布涨价，但受制于下游整车持续压价，成本向下传导难度极大。多家汽车零部件企业在 2026 年一季报中明确表示，铜、天然橡胶等核心原材料价格大幅上涨持续压缩盈利：连接器、热管理厂商受铜价同比上涨30%左右冲击，轮胎企业受制于天然橡胶高位运行，叠加主机厂年度降价，行业普遍增收不增利。多路径寻找新出路面对双重挤压，近期多家头部零部件企业在接受记者采访时提到了他们正在多路径寻找突围路径。综合来看，汽车零部件的路径可分为两大类，一类是通过系统性创新来降本增效，另一类是切入新赛道。应对铜价上涨，不少零部件企业提出了“铝代铜”的解决方案。TE汽车事业部及工业与商业运输事业部中国区副总裁兼总经理孙晓光向第一财经记者表示，铝代铜在业内已经提了二十余年，一方面，铝代铜可以节省相当大的成本，另一方面，铜材是国家战略储备物资，中国对铜材进口依赖是潜在的通货风险，“长期来说，铝代铜是一个国家级战略性方向。”但过去之所以未大规模推广，根源在于产业链的割裂，连接器、电线、材料厂各自为战，单一环节的创新即使再优秀，也无法解决系统性问题。现在，通过从材料、工艺到设备的全链路协同，泰科电子试图用系统性创新来化解原材料涨价的压力，孙晓光补充道。在近日的2026慕尼黑上海电子展上，泰科电子联合博威合金、骄成超声、Komax，四方共同正式签署战略合作协议，希望能够打通从材料-设备-工艺，再到整车落地的“全面铝代铜”量产方案。除技术创新外，不少零部件企业开始积极寻找新市场，机器人是其中最为常见的赛道。今年上半年，据不完全统计，公开发布战略合作、新品、专项产能规划、定点机器人业务的国内外头部汽车零部件企业超35家。其中既有泰科电子、舍弗勒、博世等跨国一级供应商巨头，也包含拓普集团、均胜电子、三花智控等国内上市汽配龙头，还有博威合金、骄成超声、巨轮智能等材料、模具、线束细分厂商。“现有汽车市场太卷了，我们也需要寻找新的方向和新的收入。”孙晓光表示，从技术匹配度来看，当下布局人形机器人恰逢其时。人形机器人需要应对户外环境、持续振动、防水等复杂工况，同时兼顾量产规模与成本平衡，而车规体系经过长期严苛验证，是目前最贴合机器人开发需求的成熟标准。行业走到十字路口2026年的中国汽车零部件行业，正站在一个关键的十字路口。一方面，价格战的效果正在边际递减。麦肯锡5月发布的报告显示，持续降价不再稳定拉动成交，反而催生消费者“持币观望”心态，价格战逐步变成消耗市场信心的负面噪音。另一方面，成本压力不会自动消失。赛迪顾问汽车产业研究中心副总经理姚垠国分析称，国际大宗商品波动持续向下游传导，动力电池关键原料、车规芯片供需偏紧、价格难回落，工业PPI 持续走高，零部件企业成本压力具备长期性。对于零部件企业而言，这既是一场生存考验，也是一次价值重构的机遇。当上游涨价的潮水不退，当下游压价的压力不减，唯一能确定的是淘汰赛仍在持续。孙晓光直言，汽车市场已进入一个淘汰期，“淘汰期是非常残酷的”。但他认为，除了你死我活的竞争，还是可以思考一下如何去寻找创造一些新空间和新价值，而不只是说比谁做得更便宜，或者把竞争对手淘汰出局。“我们要把空间做大。我们现在遇到的是有限空间，越来越多的玩家，越来越多的同维度无差异的竞争，其实这是我们全行业的一个痛点。当面临‘内卷’时，我们就要寻找新的空间，创造新的价值，这样整个产业链都能分到收益，大家就能活得很好。”他补充道。对于当下的“两重挤压”困境，也有零部件企业持乐观态度。黄锦松表示：“虽然现在原材料有浮动，但交通出行是大家日常生活中的刚性需求。我们觉得原材料价格的变化只是暂时性，长远看市场的韧性能够帮助它回到之前的情况。”