2026-10-28: 10月28日晚间，宇树科技发布2026年第三季度报告。财报显示，宇树科技第三季度营业收入6.65亿元，同比增长69.93%；归母净利润1.13亿元，同比下降17.37%。 其中，前三季度营业收入18.17亿元，同比增长55.71%；归母净利润3.87亿元，同比增长270.54%。对此，宇树科技在报告中表示，主要系公司年初至报告期末收入增长带动毛利额增长，以及上年一次性确认较大金额股份支付费用所致。 据宇树科技此前披露的招股书，今年上半年该公司归母净利润为2.74亿元，第一季度归母净利润约为5000万左右。计算下来，该公司第二季度归母净利润2.24亿元，第三季度净利润环比下降49.55%。 从成本上来看，宇树科技今年第三季度的研发费用有了明显的增长。今年第三季度，该公司研发投入达1.27亿元，同比增长249.58%，占营业收入比重为19.10%。另外，前三季度研发投入达2.63亿元，同比增长191.48%，占营业收入比重为14.47%。 宇树科技解释称，这一增长主要是由于公司持续加大具身智能领域研发投入，尤其是具身大模型相关模型研发与算力投入大幅增长，以及扩充研发团队、持续开展新产品研发所致。 此前，宇树科技也透露了对模型研发的投入信号。在IPO募集资金中，智能机器人模型研发项目投资规模为20.22亿元，占据总额近半。 近期，宇树科技创始人王兴兴也在多个公开场合提及“拥抱AI”。今年8月，王兴兴曾表示，对AI模型的投入是公司目前资金和人力投入最大的一个方向。在近日的2026物理AI大会上，他还介绍称，公司正在开发自己的模型，并与国内外的大模型公司开展合作，共同推动物理AI更快跨过临界点。此外，公司已经在内部预研推进物理AI机器人的自进化。 宇树科技的销售费用也有所增长。前三季度，该公司销售费用为2.30亿元，去年同期为7600.85万元。 此前，宇树科技在招股书中提到，公司营业收入的持续增长由行业发展阶段与竞争状况、下游应用进展与市场需求、公司产品竞争力及品牌地位等诸多因素所决定，盈利状况亦会受到单价成本变化、期间费用变动等经营情况所影响。其中，“市场竞争日趋激烈”被多次提到。 值得注意的是，在人形机器人产品方面，头部企业出货量排名已经发生变动。IDC、SAG两家机构报告均显示，今年上半年智元人形机器人出货量超过宇树科技。此外，随着产业链不断发展，部分机型整机价格也在下降。而在四足机器人领域，除了云深处，宇树还要面对不少新玩家的竞争。 具身“大脑”以及落地应用已经被视为行业竞争的关键焦点。 王兴兴此前讲述称，目前人形机器人的应用正处于探索起步阶段，主要在一些对自动化、智能化有需求的企业中试点应用。相较工业机器人和移动机器人，人形机器人在某些特定场景下具有更好的适应性和灵活性，其大规模应用仍受到成本、技术和市场接受度等因素的限制。

2026-10-28: 从3.03万亿元降到年内新低2.41万亿元，近4个月时间A股两融余额缩水6200亿元。在这一轮去杠杆过程中，融资余额已回吐年内全部增量，回落至去年9月份水平。 10月27日，A股两融余额再度创出新低2.4098万亿元，相较上个交易日缩水164.25亿元。这在10月份已成常态，两融余额连续13个交易日减少，不断刷新年内低点，当月两融余额合计缩水1644.06亿元。 A股持续降杠杆之下，10月1日至27日，申万一级31个行业全部遭到融资资金净流出。电子、通信等前期杠杆资金扎堆的科技成长行业，成为此轮降杠杆力度最大的板块。个股层面呈现分化，上半年被融资客大举买入的热门科技股遭到集中抛售；与此同时，杠杆资金进行结构性换仓，部分新股与逆势走强标的获得融资资金青睐。 对于当前两融市场的风险程度，有业内人士称，融资盘整体风险尚可控，因为融资盘内各参与者的成本线有高有低，不会出现集中平仓的风险。 杠杆资金持续流出后，10月28日A股全线反弹，沪指涨0.91%、深成指涨2.02%、创业板指大涨3.4%，两市放量至1.63万亿元，超4100只个股上涨，半导体、人形机器人等科技成长板块领涨。 两融水位大幅回撤 今年以来，A股两融余额呈现“过山车”走势。融资客在上半年跑步入场，下半年则不断撤退、持续降低杠杆水平。 Wind数据显示，两融余额年初起步于2.56万亿元，之后震荡攀升，到6月25日创出年内峰值3.0330万亿元，但3万亿的水平仅维持了9个交易日。自7月份开始，两融余额持续下降，当月两融余额减少超4000亿元，成为年内降杠杆最猛的一个月。 在8月份和9月份震荡盘整后，10月份开始去杠杆再度提速，两融余额不断下探。10月8日～10月27日14个交易日期间，两融余额自10月9日开始，13个交易日连续下降，持续创出新低。 截至10月27日，两融余额为2.4098万亿元，创出年内新低，降至去年9月份水平。其中，融资余额为2.3810万亿元，融券余额为287.67亿元。 从融资、融券余额的体量对比不难看出，两融余额的整体变动，几乎由融资资金主导，融资资金的进退是牵动市场杠杆情绪的主线。 根据Wind数据，在今年上半年，融资资金累计净流入4729.37亿元，但是7月份开始融资余额从3万亿水平开始下降，降至如今的新低2.3810万亿元。自今年10月13日开始，年内融资资金累计净流入转负。 到10月27日，今年以来，融资资金累计净流出1431.69亿元。10月份，融资资金已连续13个交易日连续净流出，累计净流出1636.09亿元。其中，10月15日，融资资金净流出金额最高，达到313.6亿元，10月22日和10月23日净流出金额也均超过200亿元。 有券商近期称，此轮剧烈调整主要由机构重仓股诱发，逐步传导至高融资占比板块。10月9日以前机构重仓的前100大股票等权组合的下跌幅度，明显超过融资占比前100的股票等权组合，但到了10月15日，高融资组合跌幅首次超过机构重仓股组合。 哪些行业降杠杆力度大 杠杆资金的行业流向也发生了方向性逆转。上半年融资净买入居前的电子、通信板块，在下半年成为融资净卖出的主要方向。 根据Wind数据，上半年，电子行业最受杠杆资金青睐，累计被净买入2697.73亿元；通信行业次之，被融资资金累计净买入710.76亿元；机械设备、有色金属、基础化工、电力设备、非银金融等行业也获得融资资金净买入超100亿元。而汽车、商贸零售、房地产、农林牧渔、家用电器、生物医药等行业则遭到融资资金大笔抛售。 但随着市场对AI投资回报出现担忧，杠杆资金也开始撤离以AI算力为代表的科技成长板块，电子、通信等成为降杠杆力度最大的行业。7月以来至10月27日，电子行业遭融资资金净流出2117.35亿元，与上半年的净流入金额相差580亿元；其次是通信行业，被融资资金净流出764.04亿元，已超过上半年的净流入金额；电力设备行业则被净流出500亿元，机械设备、有色金属、计算机、基础化工等行业被净流出超200亿元。 随着A股市场持续处于去杠杆状态，7月以来，申万一级31个行业全部遭到融资资金净流出。若仅从10月份来看，10月中旬左右还有少部分行业获得融资资金净流入，但是到了10月27日，当月申万一级31个行业也全部处于净流出状态。只是纺织服装、综合、石油化工、美容护理等行业净流出金额较小，10月以来净流出不足1亿元。 科技龙头遭遇集中降杠杆 与行业流向一致，前期资金集中度高的热门股，降杠杆幅度最大。 今年上半年，中际旭创（300308.SZ）、兆易创新（603986.SH）、中国平安（601318.SH）、澜起科技（688008.SH）、佰维存储（688525.SH）、寒武纪（688256.SH）等是融资客眼中的“香饽饽”，累计获净流入金额均超过100亿元。其中，中际旭创最获融资客青睐，上半年累计获净买入226.54亿元。 还有德明利（001309.SZ）、东山精密（002384.SZ）、京东方A（000725.SZ）、新易盛（300502.SZ）获融资资金净流入的金额位居前十。 这10只股票中，上半年除中国平安下跌外，其余9只股票均涨势不俗，涨幅在75%～332%。其中，佰维存储、德明利涨幅超300%，东山精密、兆易创新涨幅超200%，中际旭创、澜起科技、京东方A涨幅则超100%。 但是下半年开始，融资客加速逃离上述科技股。7月以来至10月27日，上半年被净买入最多的中际旭创，遭融资客净卖出最多，净流出金额为227.88亿元，已超过上半年净买入金额；截至10月27日，中际旭创已连续17个交易日遭到融资资金净流出。 再是新易盛、寒武纪，被融资客分别净卖出147.52亿元、109.06亿元。遭融资资金净流出前十的公司，还有兆易创新、胜宏科技（300476.SZ）、澜起科技、德明利、佰维存储、东山精密、宁德时代（300750.SZ）。上述10家公司在同期的股价跌幅均超过40%。 就10月以来的融资资金净流出情况来看，上述10只股票中，德明利、佰维存储净流出金额退出前十位，大族激光（002008.SZ）、贵州茅台（600519.SH）加入，被净卖出均超10亿元。 当然，杠杆资金在做结构性切换，部分个股成为融资盘的“避风港”，逆势获得净买入。在7月以来至10月27日期间，新股长鑫科技（688825.SH）、宇树科技-W（688836.SH）获得融资资金净买入金额居前，分别为85.04亿元、12.90亿元。 斯迪克（300806.SZ）、松发股份（603268.SH）、华润新能源（001248.SZ）等股票也获得融资资金净买入。 10月份以来，获融资客青睐的前5只股票，依旧有松发股份；净流入金额居首的也是新股，换成了粤芯半导体-U（301660.SZ）；其余3只股票分别为九阳股份（002242.SZ）、新华传媒（600825.SH）、凡拓数创（301313.SZ）。10月1日～10月27日，凡拓数创涨幅超120%，九阳股份涨幅超70%，新华传媒涨幅超40%；松发股份、粤芯半导体-U则均下跌超20%。

2026-10-28: 又一跨境再保险政策红利落地，助力上海国际再保险中心建设从“风险全球保”走向到“资产全球配”。第一财经记者从10月28日召开的2026上海国际再保险会议开幕式上获悉，上海市委金融办、国家金融监督管理总局上海监管局、中国人民银行上海总部、国家外汇管理局上海市分局联合发布《跨境再保险分入业务收入境外投资便利化试点实施办法》，被业内称为“外来外用”的政策由此进入实操阶段。据悉，此次试点主体面向境内保险机构，试点机构及其分支机构通过再保交易中心完成场内交易形成的跨境再保险分入业务净收入，可以按照保险资金境外投资监管规定开展境外投资。试点还打通了境内保险机构资金全球化配置通道，推动上海完成从“风险全球保”到“资产全球配”的闭环。人保财险、太保产险、平安产险、中再产险四家险企为首批试点机构，工商银行、中国银行、建设银行为首批合作银行。跨境再保险分入业务，是由境内保险机构承接离岸风险、收取境外保险机构保费的再保险业务。此类业务是我国再保险市场参与全球再保险市场风险分散的重要形式。工商银行上海市分行10月28日在官方微信公众号发文表示，再保险“外来外用”便利化政策是上海国际再保险中心建设的重要制度突破。该试点方案设置专项投资额度规模10亿美元，不占用保险机构现有QDII额度，为跨境再保险资金“引进来、用出去”开辟了全新通道。全球保险业评级机构贝氏评级亚太区CEO罗伯特·柯蒂斯（Robert Curtis）在接受第一财经记者采访时表示，“外来外用”政策中的“外来”，指境内再保险机构承接的跨境再保险分入业务——即从境外分出公司手中接下的国际风险。“外用”，指这些分入业务所归集的保费资金，通过专项额度支持机构用于境外投资。“它要解决的，是中国再保险市场长期存在的一个结构性矛盾：风险可以‘保进来’，但对应资金难以高效‘配出去’——即国内保司可以写入国际外币再保保费，但外币的再保保费由于我国现行的外币管制和QDII额度约束，无法灵活投资于对应的境外外币资产。”罗伯特·柯蒂斯说，跨境再保险分入所归集的资金，如果无法灵活出境运用，境内保险机构承接国际风险的意愿和能力就会受到抑制，国际保费量难以持续做大，不利于中资保险机构的海外营收扩张。中国再保副董事长、总裁朱晓云在开幕式上表示，“外来外用”试点政策拓宽了跨境再保险分入业务收入的全球资产配置渠道，将极大提升境内机构参与全球市场的积极性与竞争力。罗伯特·柯蒂斯评价道，再保险分入资金具有负债属性，需要与之匹配的全球投资渠道来管理久期和汇率风险。允许“外用”，使保险机构能够对承接的国际风险进行更完整的资产端管理，而不是把资金沉淀在境内、被动承受币种和收益错配。同时，对境外分出公司而言，分入机构能否提供有竞争力的条款和资金效率（包括交易和清算效率，以及跨境业务成本），是选择交易对手的重要考量。“外来外用”形成闭环后，临港作为国际再保险功能区的综合服务能力提升，有助于吸引更多跨境分入业务落地。而对于中资保险机构而言，“外来外用”提供了一个在自贸区框架下先行先试的通道，使它们能够在可控环境中积累全球资产配置和跨境风险管理经验。据悉，上海市委金融办、上海金融监管局、人民银行上海总部、外汇局上海市分局等相关方表示将建立“跨境再保险分入业务收入境外投资便利化试点联合工作机制”，有序推动试点工作开展。

2026-10-28: 随着公募基金三季报披露完毕，主动权益基金在三季度市场调整中的调仓路径逐渐清晰。 Wind数据显示，按持股总市值排序，截至三季度末，主动基金前十大重仓股依次为中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）、药明康德（603259.SH）、长鑫科技（688825.SH）、源杰科技（688498.SH）、东山精密（002384.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、寒武纪（688256.SH）、北方华创（002371.SZ）和紫金矿业（601899.SH）。 与二季度末相比，中际旭创、新易盛仍是主动基金前两大重仓股，但中际旭创的持股数量减少了1027.87万股；药明康德持仓市值则由第18位大幅跃升至第3位，持股数量增加7904.11万股。 龙头个股持仓变化的背后，是主动权益基金行业配置的调整。多家券商的研报数据显示，三季度主动权益基金整体降低股票仓位，电子、通信等科技行业遭到不同程度减配，医药、银行等行业则获得增配。 值得关注的是，尽管科技板块配置权重有所下降，但部分基金经理在最新季报中仍表达了对AI等科技产业长期发展前景的看好。 中际旭创蝉联第一大重仓股 今年三季度，主动权益型基金的股票仓位整体有所下降。招商证券测算数据显示，截至三季度末，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金权益仓位分别为89.52%、86.61%、83.95%、62.19%，较上季度末分别下降0.21%、0.13%、2.76%、5.12%。 降低仓位的同时，重仓股也发生了变化。Wind数据显示，按持股总市值排序，截至三季度末，主动基金前十大重仓股依次为中际旭创、新易盛、药明康德、长鑫科技、源杰科技、东山精密、宁德时代、寒武纪、北方华创、紫金矿业。 与二季度末相比，中际旭创蝉联主动基金第一大重仓股，也是三季度末唯一一只主动基金持仓市值超千亿元的个股。但是与二季度相比，主动基金持有中际旭创的股数环比减少了1027.87万股。 此外，位列前十大重仓股的东山精密、宁德时代的持股数量环比分别减少3794.73万股、3277.95万股，主动基金持有北方华创的数量也从二季度末的6133.51万股下降至三季度末的4850.5万股。此外，兆易创新、立讯精密、中微公司在遭到减持后，在三季度退出主动基金前十大重仓股序列。 哪些个股在三季度获得了主动基金的青睐？7月末登陆A股的存储芯片龙头长鑫科技，在三季度末“空降”为主动基金第四大重仓股，持有8.9亿股长鑫科技，持股总市值475.15亿元。 此外，医药板块的药明康德、资源股紫金矿业在三季度均被主动基金大手笔加仓，持股数量较二季度末分别增加7904.11万股、2.26亿股。 主动减配电子、增配医药 从行业配置来看，尽管科技板块在三季度经历较大幅度调整，但电子、通信仍是主动权益基金配置比例最高的两大行业。 财通证券金工团队测算数据显示，截至三季度末，主动权益基金A股重仓股中，电子、通信两大行业持仓市值占比分别为35.74%、14.89%，较二季度末分别下降6.90和1.93个百分点。医药行业以9.45%的占比位居第三。 但是持仓市值占比下降，并不完全意味着基金主动减持。Wind数据显示，三季度电子、通信行业指数分别下跌32.65%、28.72%，在31个申万一级行业中跌幅居前。这意味着，行业股价的下跌，也会造成基金持仓市值及配置权重的被动下降。 剔除市场涨跌影响后，基金的实际调仓方向更加清晰。国信证券金工团队根据行业涨跌幅调整后的持仓数据测算发现，三季度主动权益基金主动减配幅度最大的三个行业分别为电子、电力设备及新能源、基础化工，减配幅度分别为2.77、0.90和0.68个百分点。 与之相对，医药、银行、煤炭成为主动增配幅度最大的三个行业，增配幅度分别为1.96、0.52和0.44个百分点。 财通证券金工团队的测算也呈现出类似趋势。其统计显示，三季度基金在电子、电力设备及新能源、基础化工行业的主动减配幅度分别为1.43、1.03和0.78个百分点，医药、银行、煤炭则分别获得1.63、0.51和0.40个百分点的主动增配。 如果剔除行业主题型基金，公募的调仓变动更加明显。财通证券金工团队测算显示，三季度全市场型主动权益基金主动减配电子、电力设备及新能源、通信行业的幅度分别为2.67、1.71和0.84个百分点；医药、银行、有色金属则分别获得2.11、1.07和0.59个百分点的主动增配。 行业配置调整的同时，主动权益基金的持仓集中度也有所下降。 财通证券金工团队数据显示，三季度主动权益基金前三、前五及前十大重仓股占权益配置的比重分别为22.40%、33.91%和55.42%，较二季度末分别下降0.67、0.87和1.20个百分点。行业集中度同样有所下降。三季度主动权益基金第一大、前三大及前五大行业的持仓集中度分别为27.18%、44.94%和51.74%，较二季度末分别下降1.96、2.17和1.80个百分点。 该团队认为，这表明主动权益基金倾向于将仓位分散在不同行业上，且风险偏好有所下降。 科技板块持续调整，基金经理关注估值与业绩兑现 进入四季度后，A股市场仍延续调整态势。Wind数据显示，截至10月28日收盘，A股四大主要指数10月以来均累计下跌。其中，创业板指、科创综指分别下跌15.96%、14.04%，调整幅度相对较大。 这种震荡调整还会延续多久？如何看待科技板块的后续走势？多位基金经理在三季报中仍表达了对人工智能等产业的长期发展前景的乐观态度，但对估值水平、企业盈利兑现以及市场结构分化的关注也有所增加。 泉果基金基金经理赵诣认为，硬科技板块三季度回撤较深，压力主要体现在筹码和估值层面。从盈利跟踪情况来看，整体及科技板块的改善趋势尚未出现方向性变化。 在他看来，AI硬科技的中长期投资价值并未改变，AI算力扩张带来的电力需求增长，以及能源安全重要性提升，是未来值得关注的两条需求线索。因此，未来投资组合将更加聚焦新能源领域，同时继续关注AI应用落地及相关基础设施建设。 诺安基金旗下基金经理邓心怡、周靖翔在三季报中分析称，三季度科技行业的调整受到前期涨幅较大、交易拥挤度较高、海外科技股调整以及地缘冲突等多重因素影响。 两人认为，人工智能产业发展趋势并未逆转，全球AI产业景气度仍在提升，海外云厂商资本开支及头部企业业绩指引持续验证算力需求；国内算力自主可控进程也在推进。 在此背景下，两位基金经理继续将国产算力、半导体产业链作为核心配置方向，同时关注四季度流动性环境变化与产业景气度的验证情况。 景顺长城基金经理杨锐文则认为，经过三季度调整后，市场部分结构性估值压力有所缓解，一些企业的估值已回归相对合理的水平，投资机会正在逐步显现。 不过，他也提醒，科技板块此前齐涨共跌的行情特征可能难以持续，未来市场表现将更加取决于具体企业的基本面，个股之间的分化可能进一步加大。 “我们认同AI产业依旧处在发展的早期阶段，但当前板块空前的交易拥挤度，仍将驱动市场开启再平衡过程。”杨锐文表示，这一过程不仅体现在AI与非AI板块之间，也会体现在AI产业链内部。他同时表示，未来将继续坚持均衡配置的思路，在关注AI产业机会的同时，也会挖掘其他领域中估值相对较低、具备内生成长能力的企业。

2026-10-28: 国务院政府工作报告连续三年提出实施“人工智能+”行动。地方推进人工智能行业发展的行动计划正如火如荼地展开。作为国家战略腹地，四川采用积极政策推进，产业以超20%速度增长，成为西部地区的人工智能高地。 10月27~28日，以“数字川渝 智投未来”为主题的第六届数字经济投融资机构川渝行在成都举行。本届活动首次聚焦人工智能赛道，覆盖数字员工、端侧大模型及通信传媒、互联网服务、网络安全、医疗健康、就业服务、影视制作、IP潮玩等多个垂直领域。 活动现场发布的《川渝人工智能高成长企业（准独角兽）观察报告（2026）》（下称“报告”）显示，川渝地区凭借雄厚的电子信息产业基础、充裕的算力供给与丰富的垂直场景，正加速形成“双核引领、优势互补”的区域协同格局，成为西部承接AI产业转移、增强创新策源的主要承载地。 “一号工程” 其实，四川很早就开始行动。2024年政府工作报告首次写入“人工智能+”，提出深化大数据、人工智能等研发应用，开展“人工智能+”行动，打造具有国际竞争力的数字产业集群。四川省当年就把人工智能列为全省1号创新工程，提出要“超常规最大力度精准支持”。 今年5月，《四川省加快推进“人工智能+”一号创新工程实施方案》提出，到2027年，实现人工智能与重点领域广泛深度融合，新一代智能终端、智能体等应用普及率超70%，形成2~3个具有全国竞争力的细分赛道产业集群；到2030年，争创1~2个国家级新兴产业集群、建设200家智能制造先进工厂，集聚人工智能企业2500家以上、产业规模突破4000亿元，加快建成具有全国影响力的人工智能创新策源地和应用先导区。 四川省委宣传部副部长、省委网信办主任陈岚表示，2025年四川全省人工智能产业实现营收1919.7亿元，增长22.9%，今年前三季度实现营收增长21%，人工智能相关企业超过1700家，11家企业入选2026福布斯中国人工智能科技企业榜单，四川正成为西部地区人工智能发展的重要支撑。 中国电子信息产业发展研究院副总工程师、赛迪人工智能研究中心执行副主任刘权认为，川渝地区具有三大优势：一是算力底座扎实，成渝是国家八大算力枢纽之一，布局天府、重庆两大数据中心集群；二是产业场景丰富，制造业、文旅、现代农业体量较大，应用市场广阔；三是区位与人力优势突出，人口基数大，科教资源充足，成渝双城经济圈联动，辐射西部广阔市场。 赛迪顾问独角兽企业研究中心副总经理宋爽也在发布报告时表示，川渝地区凭借雄厚的电子信息产业基础、充裕的算力供给与丰富的垂直场景，正加速形成“双核引领、优势互补”的区域协同格局，成为西部承接AI产业转移、增强创新策源的主要承载地。 她说，“人工智能行业发展势头已经不是过去拼谁的芯片算得快，谁的模型参数跑得好，现在已经从单向冠军转到全局冠军的时代，比拼算力、算法、场景、要素，川渝有三个优势，电子信息基础非常雄厚，有丰富的算力供给，还有垂直的应用场景。” 宋爽表示，川渝地区拥有人工智能优质企业2545家，其中，四川1982家，具有绝对的优势，呈现应用端优势明显、基础段快速增长、全链条协同。另外，其中AI应用行业959家，占比37.7%，反映出川渝在医疗、交通、政务垂直领域拥有丰富的场景资源与落地转化能力。 报告识别出川渝地区4家独角兽与10家准独角兽。前者估值均突破10亿美元门槛，后者估值在10亿~72亿元，构成了西部最具跃升潜力的硬科技梯队。 宋爽认为，川渝AI企业集中于底层算力、具身智能与垂直应用三大细分板块。依托万亿级制造腹地与丰富城市场景，川渝企业正通过“垂直纵深+场景闭环”的差异化路线，在AI+制造领域构建行业护城河。 差异化路径 不过，当前人工智能产业资源主要聚集在东部地区，川渝地区在发展上存在一定差距，即使在川渝地区内部也仍然存在一些制约因素。 宋爽表示，川渝的AI政策步调是一致的，国家支持两地算力共享和数据互通，企业跨城经营有一定的保障，但现在还是有一些堵点，比如两地的申报标准、奖补口径、人才认定并不完全统一，现在企业跨域经营的合规和经营成本显著比较高。数据跨区域流通方面，合规流通和算力调度的机制尚不完全，所以说协同效应很难规模化释放。上下游配套方面，上圈和下圈明显没有办法成链，中小企业的智能化成本居高不下。 她建议，从政府来说，要破除壁垒与普惠赋能，政府应该推动两地的政策同频共振，促进申报和奖补标准衔接互认，要共建算力枢纽，以“算力券”等政策工具惠及中小企业，降低用算门槛。而企业应以场景闭环来打造核心优势，重视营收质量和合规经营，主动对接资本市场，规划准独角兽到独角兽的跃迁路径。 在27日晚的“数字经济·川渝协同”夜话活动中，来自川渝各地党政部门代表、投融资机构、网信企业、行业协会及媒体代表等140余人齐聚一堂。与会人员围绕全球视野下的川渝韧性、政策同频与区域机遇、要素流动与机制创新、川渝赛道投融资筛选逻辑、未来展望与务实建议五个议题展开对话。 各领域代表就国际变化对川渝数字经济的影响、算力网络共建等政策机遇、跨区域数据要素流通难等共性痛点，以及投融资机构在川渝的赛道偏好等话题进行交流，并提出完善协同机制、优化政策环境、共建应用场景等建议，为川渝数字经济协同发展提供思路参考。 川渝地区实现差异化发展，刘权建议，川渝地区应该走场景驱动算力路线，区别于贵安、庆阳主打超大训练算力，成渝重点做强工业、汽车、文旅、乡村振兴推理算力与行业垂类模型，把算力嵌进本地产业链。同时，发挥双城+向西开放特色，依托成渝双城经济圈，面向西部、面向“一带一路”做跨境数据服务与数字出海，打造西部数字要素流通枢纽。另外，打造绿电+算力协同样板，用好川西水电优势，形成稳定低成本绿色算力标签，和东部高电价算力基地形成错位竞争。

2026-10-28: 冰火一季后，公募行业上演了一场万亿级别的盈亏反转。 二季度盈利近2万亿元的盛况犹在眼前，公募行业三季度合计亏损超1.53万亿元，刷新行业单季亏损历史高点。巨大的数字落差背后，是每一位基金持有人真切感受到的净值震荡。至此，公募行业年内累计盈利2040亿元。 市场调整是盈亏反转的直接底色，指数走弱之下，当季亏损压力高度集中于权益赛道。其中电子、通信板块深度回调，重仓科技赛道的主动权益基金成为亏损主力，单季亏损数十亿乃至上百亿；医药、红利板块逆势抗跌，部分产品斩获可观收益。 面对拥挤交易的反噬，超六成主动权益基金选择下调仓位控回撤，多位基金经理在季报中重新审视组合均衡性，反思短期交易风险。有基金经理表示，市场的剧烈调整反映出此前AI交易过度拥挤且结构上存在严重失衡，但科技板块的市场主线地位并未被颠覆。 盈利高台骤然回落 今年三季度，A股市场高位震荡后迎来持续调整。数据显示，截至9月30日，上证指数当季下跌6.16%，年内回报从上季度末的涨超3%到跌超3%；万得偏股混合型基金指数单季度下跌13.41%，全市场869只基金产品（仅计算初始基金，下同）同期跌超30%。 市场赚钱效应快速退潮，公募的利润规模随之大幅缩水。第一财经根据Wind数据统计，三季度公募基金管理人旗下产品利润合计亏损超过1.53万亿元，结束了二季度盈利近2万亿元（1.94万亿元）的高位表现。至此，公募基金今年以来的基金利润总额达到2040亿元。 值得注意的是，这1.53万亿元的亏损，已突破2022年一季度亏超1.3万亿元的表现，创下公募单季度亏损新高。对比去年同期，行业盈利2.08万亿元创下历史盈利峰值，市场冷暖一目了然。 总量反转之下，亏损并非均匀分布。 从产品类型看，亏损高度集中在与股市相关度最高的权益方向。混合型和股票型基金合计亏损超过1.52万亿元。在上一季度的1.72万亿元盈利对冲下，权益基金今年前三季度的基金利润合计亏损127亿元。 从其他类型产品来看，债券型基金在这一季度亏损金额超过184亿元，结束了此前连续5个季度的盈利。此外，QDII基金、FOF基金也出现一定亏损，基金利润分别为-367、亿元、-94亿元。 整体而言，全市场仅有少数品类守住正收益，其中货币市场型基金、另类投资基金、REITs分别贡献419亿元、136亿元、10亿元。 产品端的亏损格局，直接映射到基金管理人的成绩单上。数据显示，在164家有数据的机构中，136家基金公司三季度基金利润为负，占比超过八成。亏损较多的是权益占比较高的基金公司，有32家基金管理人单季度亏损超过100亿元。 如易方达基金、华夏基金旗下产品在三季度的亏损均超过1700亿元，依托二季度丰厚收益，前者年内总盈利仍达到312亿元，后者则由盈转亏至-144亿元。广发基金、嘉实基金旗下产品在三季度的亏损均超过700亿元。 冰火两重天之下，全市场11家机构为持有人赚钱超过1亿元，中泰资管以8.71亿元拔得头筹，成为当季赚钱最多的基金管理人；上银基金、鑫元基金紧随其后，同期分别为6.35亿元、4.48亿元。 一位基金业内人士表示，基金利润由管理规模、市场行情、产品业绩与持仓结构共同决定。权益基金净值随市场剧烈波动，利润受行情扰动最为明显。头部公司权益资产体量更大，行情上行时收益领跑，市场回调时亏损也自然排在前列。 主动权益内部分化 总量亏损之下，主动权益基金是亏损的“震中”。 据第一财经统计，主动权益基金（普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型基金）在三季度亏损8905亿元，刷新单季度历史次低水平。不过因二季度超万亿元的高额盈利，该类产品年内仍维持盈利状态，年内基金利润累计近1494亿元。 就三季度而言，在已有数据的4888只主动权益基金中，当季实现盈利的基金有1184只，占比不到四分之一。其中，盈利超过5亿元的产品只有14只，大多是重仓医药生物、银行、食品饮料等方向。 具体而言，中欧医疗健康以24.83亿元成为第三季度赚钱最多的主动权益产品，中欧医疗创新、重仓银行板块的银华富裕主题则均超过10亿元。此外，还有招商医药健康产业、工银前沿医疗、永赢医药创新智选等产品。 相比而言，亏钱的那一头则更为“惊人”。有24只主动权益基金单季度亏损超过50亿元，且重仓的第一大行业均为电子、通信等科技板块。如东方人工智能主题当季亏损超过130亿元，银华集成电路、永赢先锋半导体智选也亏超百亿。 这种两极分化并非偶然，而是行情的直接投影。三季度以来，A股走出了“高低切换”的极致行情，曾经独占流量与资金的科技赛道突然开始“掉队”。在申万一级行业中，申万电子、通信板块仅7月就大跌超30%，当季分别下跌32.65%、28.72%。 而医药、周期等板块逐渐抬头，煤炭板块以19.29%的季度涨幅领跑，石油石化、农林牧渔板块同期均涨超15%，银行、医药生物板块连续三个月保持上涨态势，当季分别上涨14.56%、10.12%。 赛道分化之下，各类主题基金业绩走势出现显著两极分化。Wind数据显示，三季度有10只主动权益基金上涨超过30%，其中9只基金的第一大重仓方向指向医药生物板块，如招商前沿医疗保健A区间上涨46.6%。 而同期亏损超过三成的基金则有664只之多，552只产品的第一大重仓方向为电子、通信板块。跌幅最多的中航卓越领航A，区间回撤达到48.29%；而在上半年实现业绩翻倍的基金中，东吴多策略A、东方阿尔法科技智选A等5只产品单季跌超40%。 “三季度几乎是上半年的镜像。”一位头部机构的主动权益基金经理如此总结。在他看来，三季度市场的调整，本质上是对前期AI相关行业及个股拥挤度的一次出清与风格再平衡，而非基本面的逆转。 AI主线未弃但更重验证 从7月的急跌、8月的超跌修复，再到9月的缩量回落，A股市场进入四季度仍保持震荡态势。在此背景下，后续走势与调仓方向成为投资者关注焦点，基金经理在最新季报中纷纷释放对市场的判断与布局思路。那么，未来行情的主线脉络是否出现变化？ 从多份三季报来看，不少基金经理表示，持续认可和看好AI产业的长期发展趋势，同时也更加注重组合的风险管理与攻守平衡。第一财经对比近两季的数据发现，在有最近两期数据的4775只主动权益产品中，超六成产品在三季度降低了仓位。 其中，仓位降低最多的是富国新收益A，该产品是一只灵活配置型基金，最新的股票市值占基金资产净值比为15.55%，比二季度末的71.07%大幅减少了55.52个百分点，刷新最近三年的季度最低。 “基于绝对收益策略，在6月份关注到科技行业内部潜在风险因素后，以及后续关注到美国通胀预期上行等宏观风险因素，即开始逐步减仓。”富国新收益基金经理于渤也在季报中表示，特别是对科技股持仓进行减仓，整体仓位在三季度明显下降，同时少量增配银行和医药，使得持仓结构更为均衡。 于渤坦言，主要是利用降仓和调结构来应对市场波动，努力控制组合的回撤。在她看来，未来风险和机会共存，且机会大于风险。科技行业上行趋势仍在，股票已经回调明显，待风险因素逐步释放后，市值和估值都更具吸引力。 有人降仓控回撤，也有人小幅减仓但维持高仓位，选择在波动中守住长期逻辑。 知名基金经理谢治宇管理的兴全合润仅小幅减仓，股票仓位依旧保持九成以上。他表示，持续高度认可和看好AI产业的长期发展趋势。在他看来，海外巨头动态调整投入节奏，是正常的商业决策，并不意味着AI发展趋势已经见顶，也不意味着海外资本开支增长会戛然而止。 “我们更关注AI产业的长期需求前景和竞争格局的稳定性，淡化短期预期。”谢治宇表示，未来将继续以较长周期持续跟踪公司核心竞争力变化趋势，持续挖掘技术变革加速带来的非线性增长以及细分子行业景气度反转的投资机会。 此外，亦有基金经理在调整中逆势加仓。例如百亿基金经理任桀，他将永赢科技智选的仓位从78.91%增至84.46%。他表示，随着部分优质个股性价比提升，适当提升了仓位；此后继续调整结构，更多向云计算产业链中最贴近下游客户、市场份额持续提升、当前市场价格预期较低的标的集中。

2026-10-28: 国家工业和信息化部、人力资源和社会保障部、农业农村部、商务部、文化和旅游部、市场监管总局等相关六部门，8月联合印发《关于推动历史经典产业高质量发展的意见》（下称《意见》）。 《意见》强调扶持的历史经典产业，是指丝绸、茶叶、瓷器、中药、酿造、工艺美术、文房四宝等文化底蕴深厚的中华传统特色产业；富有历史底蕴和市场需求。《意见》提出：到2028年，培育50家百亿规模龙头企业，塑造100个中国消费名品，打造若干千亿级规模特色产业集群，形成梯次分布、优势互补的产业布局。到2030年，则培育形成一批世界一流企业和知名品牌，推动迈向全球价值链中高端。笔者对此战略新布局倍感振奋，近日对安徽、江西和湖北相关历史经典产业的突出案例进行了调研。 安徽：守正创新高质量 在对安徽的历史经典产业国情调研中，笔者得到了同济大学经管学院博士生导师陈强教授的支持，其故乡为长江下游南岸的马鞍山市，春秋时期就有繁华集市。陈强告知笔者：“中国商务部数据显示，全国现存中华老字号超1100家，食品加工、传统轻工占七成以上。安徽拥有中华老字号47家、安徽老字号240余家，徽茶、徽菜、文房四宝、传统酿造等品类底蕴深厚。”陈强还表示，曾经有很长一段时期，国内包括长三角区域的不少老字号陷入两难困境：如固守老配方、老包装，受众日益老化，市场空间不断收窄；而某些地方盲目跟风转型，又丢掉独有的工艺内核与文化底色，变成简单贴文化标签的所谓新潮品，但实际市场销售却遇冷。聚焦创新突破的陈强课题组认为，非聚变则无以发展。 “十五五”新周期，中国全面迈入数字经济新时代，陈强认为，这正是老字号从展馆走向大市场的重要契机。笔者在调研中发现：安徽不少本土企业已经先行探索破局之路。如让笔者感到特别有活力的是：徽茶企业引入数字化温控设备管控制茶工序，稳定品质，推出小泡袋、冷泡茶等新品，适配年轻人快节奏生活；传统糕点老字号开发低糖独立小份装，借助名为“徽动消费”的特色商圈活动、县域电商直播拓宽销路，其线上营收连续多年保持两位数增长。安徽当地智库的专题报告结论是：“安徽相关实践已经证明，守正不等于抱残守缺，创新不等于舍本逐末。守住核心技艺、品质诚信是根基，面向市场迭代产品、拓宽渠道是出路。” 在对安徽境内大别山地区的国情调研中，笔者发现：“打破地域或县域壁垒，把一次性文旅游客消费，转化为持续性大众消费，是历史经典产业可持续发展的基本保障。”如在有红军第一县美誉的六安市金寨县，笔者就能真切地感知到红色底蕴激发的突围基因和创造活力正在铸就融合经济发展新格局。最新数据显示：“十四五”金寨县从战略上立足大别山生态禀赋，持续深耕特色种植、绿色制造、生物医药三大赛道。其中，中药材产业产值突破70亿元，带动6万多名群众就业。同时在绿色制造、新能源、生物医药等新兴产业上，通过外引内培集聚了249家规上工业企业，实现山区县工业新突破。2025年，金寨县经济总量超300亿元，农村居民可支配收入达23828元，增长6.8%，增速超过全省0.9个百分点。 在笔者所关注的金寨历史经典茶产业发展方面，马鞍山市的职业经理人、浦邦城市运营服务（安徽）集团有限公司总经理王亮正好是金寨籍。他告知：金寨历史名茶包括六安瓜片和金寨黄芽，从唐代开始就有贡茶记录，近年来一直是上海游客喜爱采购的伴手礼。1979年出生的王亮打小就接触金寨黄芽。他说，小时候每到开春采茶季，家里亲戚邻里都上山采茶，家家户户都炒茶，是当地的重要生计。金寨油坊店乡是黄芽核心产区，地处响洪甸水库周边的大别山高山云雾地带，山高雾多，水土非常适合茶树生长，是金寨本地老牌茶乡。黄芽属于高山云雾绿茶，芽头饱满，有清雅兰香、淡淡板栗香；茶汤黄绿透亮，入口鲜爽柔和，回甘明显且不苦涩。在金寨当地，这是老百姓日常喝的好茶，不过早年名气不像六安瓜片那么显赫，本地人爱喝，近些年才慢慢被外面的茶客熟知。现在市面常规行情，黄芽普通的每斤100多元，明前精品300~500元；六安瓜片普通的在200元上下，品质好的明前瓜片普遍在500~800元，高端手工瓜片价格更高。六安瓜片是单片无芽，醇厚厚重；黄芽是芽头茶，香气更清雅鲜爽，风格不一样，都是皖西大别山名茶。 江西：聚变新质生产力 江西是中国文博体系中最早展开国际贸易的省份，其历史经典产业最突出的案例自然就是足以代表中华文明的景德镇陶瓷。笔者曾经专题调研景德镇这座内陆之城如何把瓷器卖到全世界？答案就藏在昌江这条河上。182公里河道串联50多条支流，构成四通八达的水上运输网：上游的瓷石、高岭土、窑柴顺流直达景德镇中心，烧好的瓷器从码头起运，顺流南下进入鄱阳湖，向北通达北京乃至全国，向南直抵泉州、广州等港口，最终汇入海上丝绸之路。 复旦大学历史地理研究所博士生导师李晓杰教授告知笔者：宋朝起景德镇瓷器便大规模外销，16至18世纪，仅通过海上丝绸之路运往海外的瓷器就超过3亿件，相当于当时全球总人口的一半。奥斯曼皇室定制元青花，欧洲贵族追捧克拉克瓷，甚至定制带有家族徽章的纹章瓷，从接单到交付要等三年，订单仍络绎不绝，累计定制约60万件。1712年，法国传教士将景德镇的制瓷技术传回欧洲，引发欧洲制瓷热潮，德国、法国、英国等地的瓷厂深受启发，加速了全球陶瓷工业发展，景德镇改写了世界陶瓷发展历史。而在2026年7月25日，“景德镇手工瓷业遗存”正式列入《世界遗产名录》。可见陶瓷早已不只是景德镇文化符号，更是江西乃至华东地区的重要产业。2025年，景德镇陶瓷产业总产值已突破千亿元。 进入“十五五”，景德镇瓷业发展正在聚力升级、活力焕新。历史经典产业新蓝图的突出表现，就是让品牌价值与行业自信在此重塑，古老技艺与先进科技在此共鸣，传统文化与现代消费在此融合。在和当地智库交流中，我们一致认为，把握住创造性转化和创新性发展的总方向，就找到了“进一步把陶瓷产业做大做强，把千年瓷都这张亮丽的名片擦得更亮、促进中华文明瑰宝走向更辽阔市场”的高质量发展新路径。《景德镇国家陶瓷文化传承创新试验区实施方案》明确提出：“推动景德镇成为集中展示中华陶瓷文化的瓷都、全国乃至世界的陶瓷产业标准和创新中心”，这为景德镇重塑竞争力和影响力指明了方向。目前“景德镇制”区域品牌系列新标准已发布，涵盖“景德镇制”陶瓷技术要求中的酒店用白瓷器以及郎窑红等三类颜色釉瓷器，进一步细化了产品技术参数与品质要求。 新技术正在积极赋能历史经典产业，这在景德镇市表现得相当活跃。上海社科院世界经济研究所区域国别课题专家周洁莉表示，当区块链为青花瓷装上“数字身份证”，当AI算法优化出瓷窑的温度曲线，当VR技术让古窑复现烧制全过程……“科技+陶瓷”的双重笔触，正在景德镇陶瓷产业升级新时代蓝图上书写生动注脚。 在景德镇新质生产力的课题互动中，周洁莉还认为：当前国际文化交流，其实也为我国历史经典产业注入了崭新活力，有助于拓展世界范围影响力。如早在2015年起，景德镇陶溪川文创街区就每年推出为期三个月的“候鸟计划”，向全球50多个国家和地区的艺术机构发邀请函，3600多名艺术家来到陶溪川国际工作室驻场创作，五洲四海的人们因热爱陶瓷艺术齐聚景德镇。这座既保留中国传统韵味，又对四海来客有着天然吸引力的历史经典产业城市，因每一个“景漂”的到来淬炼出越发丰富的世界性色彩，也成为行业创新的最大公约数。可以说：中国文化不是等待被发现的静态遗产，而是一个可供全球创作者主动使用、互动和再创造的“开源系统”。所以，历史经典产业概念的提出具有世界意义。 湖北：展现时尚创造力 在中国历史地理版图上，雄踞长江中游区域的湖北省向来就是先进生产力要素和深厚文化底蕴融合发展的经典省份。楚天阔，是得天独厚的物理环境，更是富有远见卓识的象征。 文人雅士和经济学家常把湖北省称为荆楚胜地，其实楚国鼎盛时期的疆域包括现在的大部分河南地界。楚国拥有衣食住行方面的先进生产力，考古发现证明，当年楚国境内、如今河南的贾湖遗址，发现了距今约8500年的蚕丝蛋白残留物，这是目前全世界发现最早的蚕丝痕迹。早在商代，楚国的祖先就在龟甲和兽骨上刻下了“蚕、桑、丝、帛”等甲骨文。世界公认，中国是养蚕的发源地。 在笔者看来：湖北省的历史经典产业据首要位置的就是丝绸业和苎麻业，而新的市场需求也非常旺盛。商务部去年11月就曾发文要开展“东绸西固”工程，提出到2028年中、西部区域建成一批茧丝绸产业高质量发展集聚区，努力培育10家以上营收超5亿元的龙头企业，优质茧、丝、绸产量在本区域占比达到75%以上。从“十四五”周期蚕桑产业的产能看，湖北位列我国蚕茧主产省第九、中部第二。而在湖北省县市中，襄阳下辖的南漳县竞争力最强，其蚕桑面积超5万亩，产鲜蚕800吨以上，是全国闻名的“桑蚕之乡”。南漳县山区延绵、河流丰富，有3100多年文字史，隋代定名至今已1400多年。南漳地处荆山脚下、汉水南边，早在商周时期就是楚人早期活动核心区域。史书称楚国先祖“筚路蓝缕、以启山林”，就是在此发奋创业。 从供给侧来看，我国中西部的茧丝绸产业，长期侧重原材料生产，即在深加工环节还相对薄弱。笔者从进博会场景了解到：茧丝绸的深加工能力直接关系到丝绸的品牌竞争力。比如欧洲丝绸之乡即意大利科莫湖地区的Mantero，其产品95%的丝线都来自中国。其凭借着高超的加工工艺，成为意、法顶级时装品牌的丝绸供应商。LV、Prada等顶奢品牌的丝绸制品都是由Mantero制造，一款围巾可以卖到1600元人民币。这方面，湖北企业正在奋力追赶中。国家提出历史经典产业，本质上就是要对茧丝绸产业进行一次全面大升级。 目前南漳县已经接入1条高铁干线，运营高速公路则有3条。同时南漳紧邻襄阳中心城区，承接东部地区织绸产业转移更有优势。更重要的是：南漳掌握了两项突破性的养蚕领先技术。一是人工饲料育蚕，即家蚕使用的饲料中桑叶仅占20%。以往由于冬季气温低，桑叶会减产，而这项技术大大降低了农户对桑田的依赖，可实现全年养蚕。二是温湿度共育自动化系统，即使在千里之外，也能用手机对蚕室温度、湿度等环境指标进行监测调控。 苎麻产业的核心区域荆州同样在谋求创新并开始融入文商旅综合发展市场，这在今年国庆期间得到了最新的展示。“楚楚动人·苎麻楚服国风秀”会演在荆州古城启幕：千年古城墙下，楚服复原展演，游客登台走秀，苎麻国风华裳轮番亮相，将楚文化底蕴与苎麻产业魅力融为一体，为国庆文旅市场献上了独具荆楚韵味的国风盛宴。富有创意的是：这项主题活动面向广大游客开放报名遴选，游客变身“楚服推广大使”登上T台，沉浸式感受楚服之美。兼具传统肌理与现代审美的苎麻改良楚服集中展示，古老“中国草”经由现代剪裁创新演绎，充分展现荆州苎麻产业的时尚创造力。笔者调研中获知：荆州是全国最大的苎麻纺织生产基地，苎麻布全国市场份额超60%，集聚苎麻纺织企业30余家，产品远销20多个国家和地区。湖北方面旨在通过创新打通产业与文旅场景，推动苎麻从工业面料，转变为可观赏、可体验、可传播的国风文化符号，实现楚服文化、苎麻产业、古城文旅和出口拓展的深度融合。 总而言之，从安徽、江西和湖北的最新实践和突破来看：历史经典产业一头连着千年文脉，一头连着就业富民。历史经典产业大多扎根县域，吸纳大量手艺人、农村劳动力，是带动群众就地就近就业的民生产业。培育中国消费名品方阵，不只是做强一批品牌，更是培育特色产业集群，带动产业链上下游协同发展，实现技艺有传承、市场有效益、产地有增收。 （作者系上海社会科学院上海国际经济交流中心研究员）

2026-10-28: 10月28日晚间，国轩高科（002074.SZ）披露2026年三季度报告。财报显示，国轩高科第三季度实现营业收入176.62亿元，同比增长74.62%；但归母净利润亏损5.37亿元，同比由盈转亏，拖累前三季度归母净利润降至8.49亿元，同比下滑66.48%。值得注意的是，扣非净利润呈现出一组明显的反差：前三季度国轩高科扣非净利润为2.52亿元，同比大增195.54%；即便是亏损的三季度，扣非净利润也有1.45亿元，同比增幅高达1062.66%。这意味着，国轩高科亏损并非来自电池主业，问题出现在非经常性项目上。国轩高科三季报的非经常性损益明细显示，第三季度公司持有金融资产产生的公允价值变动损益及处置损益为-8.91亿元，是拖累当期归母净利润的核心因素；叠加政府补助、所得税影响等项目的对冲后，单季非经常性损益合计-6.82亿元。国轩高科在财报中也表示，归母净利润下滑主要系持有的股票资产公允价值变动和汇率变动影响所致。从利润表口径看，前三季度国轩高科公允价值变动收益为2.11亿元，同比下降90.92%，而今年上半年这一数字还高达9.96亿元、占当期利润总额超过七成。这笔浮盈的剧烈波动，源于国轩高科规模不小的证券投资持仓。据公司半年报披露，截至6月末公司持有14只境内外股票，初始投资成本30.43亿元，覆盖铜冠铜箔、奇瑞汽车、赛力斯、VinFast、途虎-W等标的。上半年，铜冠铜箔受有色金属行情推动股价区间涨幅超过360%，单只股票就为公司贡献了16.76亿元的公允价值变动收益，撑起当期净利润的大半壁江山；三季度相关持仓股价回落，浮盈随之回吐。汇率是另一重拖累。前三季度国轩高科财务费用达19.66亿元，同比增长87.85%，公司称主要受本期汇率变动影响——仅上半年汇兑损失就达6.6亿元，而去年同期为净收益0.4亿元，一来一回相差7亿元。需要说明的是，汇兑损失计入财务费用，属于经常性经营损益；而股票资产公允价值波动计入非经常性损益，二者分属不同利润科目，共同侵蚀当期盈利。随着海外业务占比持续抬升，国轩高科的汇率敞口正在被放大。剥离这些非经常性扰动后，国轩高科的主业基本盘其实在改善。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，今年1—9月公司国内动力电池装车量34.89GWh，同比增长32.81%，市场份额6.07%，较去年同期提升0.74个百分点；据SNE Research统计，1—8月公司全球装车41.5GWh，同比增长47.1%，高于同期全球市场19.7%的增速，排名全球第五。客户端，公司为奇瑞全新QQ3EV全系配套磷酸铁锂电池，并稳居零跑汽车第一大电芯供应商；储能端，9月斩获迄今单笔规模最大的沙特6GWh订单，切入中东高端储能市场。但国轩高科主业的盈利能力还在削弱：前三季度国轩高科毛利率为15.48%，同比下降1.33个百分点，第三季度单季毛利率15.29%；2.52亿元的扣非净利润对应454亿元的营收，扣非净利率不足1%。国轩高科装车量与市场份额在往上走，但盈利空间仍受价格竞争和原材料成本挤压。

2026-10-28: 10月27日，国际评级机构惠誉评级对中国六大国有银行进行了评级行动，在确认这几家银行的长期外币发行人主体评级的同时，上调了生存力评级。据第一财经了解，行业改革进展是推动中国银行业经营环境评分及生存力评级上调的主要因素，背后是经营环境和经营韧性的双重改善。 值得注意的是，近期伴随资本市场持续调整，避险资金持续涌入银行等红利资产，多家国有大行股价频创新高，这与海外头部大行的表现形成鲜明对比。在机构人士看来，这种全球分化背后反映了财政政策、利率和信用周期的差异，但伴随国内银行股被避险资金推至高位，这种分化也将成为一种风险提示。 上调生存力评级背后 此次评级行动中，惠誉确认工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行的长期外币发行人主体评级为“A”，短期发行人主体评级为“F1+”，以及政府支持评级为“a”，并维持长期发行人主体评级的展望为稳定。同时，惠誉将工行、农行、中行、建行四大行生存力评级自“bbb”上调至“bbb+”；将邮储银行生存力评级自“bbb-”上调至“bbb”；将交行的生存力评级自“bb+”上调至“bbb-”。 按照惠誉官方定义，生存力评级(Viability Ratings)衡量的是银行或非银行金融机构的“内在信用水平”（Intrinsic Credit Worthiness），反映了惠誉对该主体经营失败的可能性的看法，后者包括发生违约、需要非常规的重大支持或需强制减记次级债务等极端情况。惠誉强调，生存力评级充分反映了金融机构面临的来自其运营环境的风险。 那么，此番调整背后是何考虑？惠誉评级亚太区金融机构评级董事薛慧如表示，惠誉评级已将中国银行业的经营环境评分（OE）从"bbb-"上调至"bbb"，反映出监管持续强化、信贷纪律改善以及影子银行风险下降。这些持续性的改善增强了银行的跨周期韧性，并支持了惠誉27日对中国六大国有银行生存力评级的上调。 惠誉评级亚太区金融机构评级董事徐雯超也表示：“尽管经济存在波动，中资国有银行凭借其主导性的市场地位、极强的融资实力、审慎的资产负债管理以及与政府的紧密联系，在不同经济周期中展现出了盈利能力和资产质量的稳定性。上述优势叠加经营环境的持续改善，增强了这些国有银行穿越经济周期的韧性，并支撑其生存力评级上调。” 具体来看，惠誉评级作出上述评级调整主要基于三方面原因。首先是监管层面，包括理财产品和委外投资的清理整顿，以及不良资产的持续处置等提高了影子银行活动的透明度，并降低了传染性风险。“理财产品已更加聚焦于终端投资者，向净值化结构的转型以及同业交叉持有的消除，也降低了隐性担保和风险传染的可能性。除此之外，中国与国际监管标准更紧密接轨，强化了银行的资产质量认定以及风险和资本管理实践。”薛慧如说。 信贷扩张放缓以及小型银行整合加速，有助于加强信贷纪律并降低尾部风险。“行业贷款同比增速已由2024至2025年间的7%以及2023年之前的两位数水平，放缓至2026年上半年的5%。”薛慧如判断，2026～2028年中国银行业贷款增速将与名义GDP增速大体保持一致。徐雯超也强调，信贷增速放缓及信贷结构改善，反映出遏制过度放贷、促进经济更可持续增长的监管导向，这应有助于在中期内控制系统性风险并稳定杠杆水平。 最后，中国人均GDP的稳步提升也助力经营环境评分上调。徐雯超称，中国经济体量庞大且多元化，在全球贸易中发挥不可或缺的作用，且外部融资条件稳健，这些因素已反映在中国“A/稳定”的主权信用评级中，也将带来更强的金融和经济稳定性，并为中资银行的经营环境提供支撑。 以工农中建四大行为例，在驱动VR评级上调的几个关键因素中，工行、农行、建行、中行的风险状况、资产质量、融资与流动性评分均从“bbb”上调至“bbb+”。同时，农业银行、中国银行资本化和杠杆评分因国家注资等因素从“bbb-”上调至“bbb”，提升后与工行、建行评分持平。 邮储银行资产质量评分也从“bbb-”上调至“bbb”，风险状况、资本化和杠杆评分则从“bb+”上调至“bbb-”。交通银行各项驱动因素改善明显，惠誉将其业务状况、融资与流动性评分从“bbb-”上调至“bbb”，风险状况、资产质量、资本化和杠杆评分从“bb+”上调至“bbb-”，盈利能力评分则从“bb”上调至“bb+”。 记者注意到，除国有大行外，惠誉今年以来曾将中信银行长期外币发行人违约评级从“BBB+”上调至“A-”，并对5家股份制银行集中采取了评级行动，包括上调兴业银行、浦发银行的长期外币发行人违约评级，并上调招商银行、中信银行、光大银行、兴业银行、浦发银行的生存力评级。 其他国际评级机构也有类似动作。以标普为例，今年9月，因中国经济韧性增强，标普对中国多家银行采取评级行动：上调了4家中资银行及其核心子公司的评级，包括以及交通银行、浦发银行、民生银行、华夏银行及旗下部分子公司；并将中信银行及信银香港的评级展望调整为正面，同时确认了包括其余5家国有大行在内的15家中资银行及其子公司的评级，并上调其中8家银行的个体信用状况评估（SACP）。 标普在评级报告中表示，中国的科技进步和厚实的财务储备增强了世界第二大经济体及其银行系统应对经济冲击和地缘政治冲击的韧性，因此调整对中国银行业所面临经济风险的评估，进而将其银行业国别风险评估（BICRA）从第“6”组调整至代表风险更低的第“5”组。 全球大行上演“东升西落” 单从评级来看，基于宏观环境及市场结构、主权评级、业务多元化等多维度的差异，目前中资银行国际评级整体仍低于欧美等海外头部商业银行。不过，随着国际局势变化和资本市场调整，近期全球银行股股价反向上演着“冰火两重天”——A股银行股逆势上行，多家大型银行股价续创新高，港美股市场上国际大行则多数震荡下行，投资回报分化。 这也成为惠誉此番上调六大行生存力评级引起广泛关注的一个重要原因。以港股市场为例，10月28日，伴随市场情绪升温，加上财报披露干扰，渣打集团、汇丰控股分别收涨7.64%、0.97%。不过，8月以来，二者累计下跌6.86%、18.99%，后者在港股银行股中领跌。美股方面，汇丰控股、巴克莱银行等8月以来跌幅超过15%，德意志银行、花旗集团、摩根大通等整体也呈震荡下跌态势。 另一边，中资银行股再度成为市场调整中的避风港，“跷跷板”剧情自7月以来反复上演，进入9月下旬则明显加速，其间包括工商银行、建设银行、中国银行、交通银行这4家国有大行在内，多只银行股多次刷新历史最高点。 首先看A股市场，9月下旬以来，科技板块开启一轮快速下跌，仅9月22日以来的22个交易日中，上证指数跌了6.8%，创业板指数、科创50均跌超22%。同期，中证银行指数上涨3.6%。自7月初触及6602.05点阶段性低位以来，中证银行指数已上涨17%，同期科创50下跌超过40%，几家国有大行均实现了20%甚至30%以上的累计涨幅。 不只是A股市场，9月以来，港股科技板块也遭遇重挫，内银股同样成为弱市中的避风港。以国有大行为例，7月以来，6家国有大行股价均涨超20%，农业银行、建设银行、交通银行涨幅均在26%以上，明显跑赢恒生指数、恒生科技指数，后者7月以来回撤超过13%。 如何理解全球银行股在科技回调背景下的“东升西落”？“中外财政政策、利率和信用周期的差异，以及市场对银行未来盈利和资产负债表风险的重新定价，使中国银行股具备较好的相对风险收益特征。”中金公司银行业首席分析师林英奇认为，这背后反映了宏微观因素的多重差异定价。 首先看财政方面，他表示，同样是政府加杠杆，海外财政扩张面临通胀和利率上行压力，而中国财政政策更加注重化解存量风险，近期房贷贴息和PSL降息扩围等政策进一步支持信贷需求修复。 其次是利率周期差异。“利率上行初期有利于欧美银行息差扩张，但随着利率维持高位，债券浮亏和信用成本压力逐步显现。2026年二季度末，美国商业银行债券未实现损失约3267亿美元。相比之下，中国利率环境相对平稳，近年来债券投资收益对银行盈利形成支持，未来盈利改善则更加依赖净息差企稳和信贷需求恢复。”他说。 最后，他还提到了信贷周期差异背后的扩张空间和风险差异，以及盈利与估值差异。林英奇表示，今年上半年，美国、欧元区银行业净利润分别同比增长约21%和11%，高于中国上市银行的3%，海外银行盈利能力仍然较强，但这已一定程度反映在估值中，中国上市银行A、H股PB低于欧美银行。 不过，随着国内银行股节节攀升，加上科技回调持续多时，已有机构人士提示风险。有资深投资人士表示，短期来看，随着银行股股价上涨，高股息优势已有明显削弱，市场上已有更多性价比更优的选择。

2026-10-28: 日前，农业农村部农产品质量安全监管司相关负责人就《全国农产品品质提升“十五五”规划》（下称《规划》）回答记者提问。其中强调，要围绕“满足人民群众吃得安全放心、营养健康”目标，推动农业由产量主导向产量品质并重转变。 当前，群众对食品领域农产品供给的需求正从“有没有”向“好不好”转变，在保障数量充足、品类丰富的同时，对质量安全、营养健康、风味品质提出了更高要求。之所以会出现这种转变，在于我国农产品产出的盘子越做越大，食品安全领域的监管越来越严格。 数据表明，2024年、2025年我国粮食产量连续两年稳定在1.4万亿斤以上，同时，果菜茶、肉蛋奶、水产品等“菜篮子”产品供给充裕，全国农产品质量安全例行监测合格率连续两年达到98%，绿色、有机、名特优新和地理标志农产品供给持续增加。 但食品安全领域存在的问题仍然不可忽视。民以食为天、食以安为先，食品安全领域的任何事件都会引起人们的强烈关注。近期相关部门陆续公布了一些涉及食品安全领域的事件，包括“甲醛白菜”和“硫磺熏笋”等。 《规划》在总体要求部分就明确要以满足人民群众吃得安全放心、营养健康为目标，从生产、流通到消费等诸环节协同努力。“十五五”期间，全国农产品质量安全例行监测合格率要稳定在98%以上。 完备的标准体系建设先行，严格监管和严厉处罚紧紧跟上，方能取得切实效果。 《规划》明确：在标准体系建设方面，将完善农兽药残留、产业支撑、品质提升等标准，补齐新兴领域标准短板；在严格监管方面，将加强农产品质量安全风险评估和监测预警，严格禁限用农药兽药生产经营使用管理，全面落实承诺达标合格证制度，推进农产品质量安全智慧监管。 标准体系建设相关指标要求要逐步提高，过去适用的指标现在未必适用，也未必为国际标准通用。《规划》专门强调，要加强国际合作与交流，提升我国标准与CAC（国际食品法典委员会）标准体系的一致性。 严厉处罚方面，要按照修订后施行的《食品安全法》相关规定，进一步完善行政处罚、民事处罚、刑事处罚的有效衔接，不断增强处罚的震慑力。 严格监管是最重要的环节，“徒法不足以自行”。前段时间爆出的“甲醛白菜”事件中，竟然在监管部门的眼皮底下存在多年，甚至监管部门也“习以为常”。为此，第一财经曾发出这样的提示：监管部门不能不见舆情不出手。 在保证食品安全的前提下，逐步提升食品品质成为必然要求。总的要求是，树立鲜明的质量导向，集聚各方资源力量，推动食品领域由产量主导向产量品质并重转变。 在稳量方面，要把供给能力保障牢牢抓住。当前，我国正在实施新一轮千亿粮食产能提升行动方案，明确未来几年内粮食总产量稳定在1.4万亿斤以上，确保到“十五五”末粮食产能提高到1.45万亿斤左右。2024年和2025年两年的数据充分说明，我国稳住了粮食总产量这个“底座”并具有发展的充分空间。 量稳更要质优，要进一步提高农产品质量水平，培育更多特色风味型、营养强化型品种，提供更多质量更高、口感更好、营养更均衡的农产品，以更好满足群众的营养和产业发展等要求。 去年年底召开的中央农村工作会议上明确，要扩大强筋弱筋专用小麦、优质食味稻、鲜食玉米等生产，推动品种培优和品质提升。当前我国进口的粮食品种中，很多是弥补结构方面存在的优质农产品不足。 《规划》要求，要坚持守底线拉高线并重、保安全提品质协同，加强农产品标准化、绿色化生产和全链条监管，建立以市场需求为导向的品质评价和质量分级制度，促进农产品供给结构优化、质量效益提升。这方面还有很长的路要走。 总之，《规划》明确了“十五五”期间农业高质量发展标准体系更加健全，农产品标准化、绿色化生产能力明显提高等目标，核心在于两个方面，一是农产品食品领域的安全，二是稳量的同时提高质量。两者都需要以高标准体系建设为基础，以严厉监管和严厉处罚为途径。这也是群众关注的核心领域，需要形成合力共同促进。

2026-10-28: 从宏观经济的视角来看，在经济增长的早期，劳动力、土地、资本是最明显、最主要的要素。在经济体进入中等收入阶段后，科技创新会表现出巨大的潜力，已成为跨越中等收入陷阱、实现高质量发展的重要动力。人才是支撑科技创新的重要因素，但当我们观察当前的人力市场时，不难发现，脱胎于工业经济时代的教育与评价体系，与正在孕育和发展的智能经济时代对于人力的需求存在严重错配。以解决问题为导向和以提出问题为导向的两类人才培养模式产生了冲突。因此，改革人才培养模式、重建人才生态系统，已经成为工业经济时代向智能经济时代转型期急需解决的核心问题。 培育符合时代发展需求的个性化人才 回顾人类经济发展历史，历次产业革命都伴随着教育模式改革创新。当前世界正处在从工业经济时代向智能经济时代的大转型之中，工业经济时代所形成的发展模式正在不断发生变革。例如，工业经济时代的大学采用标准化教育培养模式，这是为了契合工业化发展对于大规模、标准化熟练劳动力的需求，短期内付出低成本就可以培养出相对同质的人力，这进一步为全球产业扩张和新兴国家经济腾飞提供了巨大的人口红利，使得企业能够以最低的培训成本，获得标准化的产业工人与技术人员。 随着人工智能和工业机器人等新兴技术对传统产业的渗透，标准化的工作逐步被智能体替代。人力在经济发展中的定位成为一个重要现实问题。智能经济时代更强调个人的创造力，工业经济时代的标准化培养模式难以满足市场对于个性化劳动力的需求。智能经济时代对人才的要求从“掌握方法解决问题”转变为“在不确定环境提出新问题和重组资源响应外部市场变化”，因为智能体在解决问题上比人力更具有优势，而人类在提出新问题上具有相对优势。面对新时代发展的新环境，分类细致的学科体系和标准化的培养模式间接引发了人力供给与需求之间的脱节，结构性就业困难成为现实问题。因此，在当前科技革命和产业变革的背景下，构建一个充满活力、紧跟时代需求的创新人才生态系统成为重要的发展议题。 将人才培养的指挥棒交给市场需求 解决人才供需脱节问题的关键在于理顺人力市场的价格信号传导机制，让熟悉人才需求的企业反向深度参与到人才培育工作之中。新时代人才培养的指挥棒必须交到市场需求的手中。过去，高校的专业设置往往具有滞后性，遵循的是学术科研评估逻辑，而非产业发展逻辑。当市场需求无法决定教育供给时，必然导致教育资源的大量浪费。 在实践中，最前沿的创新往往缘于解决经济发展中真实的痛点。让科技企业直接参与高校课程体系改革，能够实现人才精准培育，这能够从根本上降低企业培训成本。通过订单式培养、联合工作室或微专业等形式，将企业的真实研发生产项目转化为教学案例材料。 更进一步来看，支持企业走进校园能够帮助学生在生产实践中锻炼解决实际问题的能力。技术创新不仅源于实验室的研究，更多的来自企业实践中的微创新。真正的创新能力仅依靠校园学习是不行的，勇于实践、敢于承担试错成本才是创新的关键。在智能经济时代，容错机制本身就是一种重要的创新资本。教育体系和市场需要为个人试错提供包容的空间，才能不断孕育出颠覆式创新。 然而，要让企业真正有意愿深度参与，政策层面还需解决经济成本难题。企业高校联合培养人才，但人才流动是无法阻止的，可能企业付出了成本，人才却流向竞争对手。因此，政府需要出台相应的扶持政策对企业参与人才培养进行补助，这样市场才能够有效运转起来。 改革科研评价体系与人才激励机制 科研人才的产出质量是影响创新人才生态系统的另一个重要因素。当前科研体制内广泛存在着典型的委托—代理问题，国家和公众希望获得突破性成果，而科研机构在现行考核体系下，追求的却是考核指标的最优化。长期以来，“唯论文、唯职称、唯帽子”的评价体系容易导致科研功利化和短视化。当管理者面临信息不对称时，往往会选择最容易量化的指标进行考核，这导致了大量“为发而发”的追随式研究，使得科研资源在低水平重复中被内耗。加快推动科研人员考核评价激励与报项目、发论文、评奖励等适度脱钩正是切中时弊的改革。 要打破这一僵局，亟待建立以科研成果的实际转化价值、对产业科技突破的贡献度等为核心的激励标准，这样才能让科研人员敢于坐“冷板凳”、啃“硬骨头”。“冷板凳”意味着高风险、长周期和高额的机会成本。只有当科研人员能够通过科研成果在市场中获得与高风险相匹配的超额长期收益时，创新资源才会自动向“硬骨头”领域集聚，用有利于社会发展的长期收益激励替代资源内耗式的“帽子”激励。 筑牢创新人才生态系统运转的底线 正向激励需要和负向惩罚结合起来才能形成有效的激励约束机制，这就需要进一步完善学术不端等违规行为的惩处机制。在科研界，“劣币驱逐良币”的风险始终存在。如果造假、抄袭、数据篡改等学术不端行为的违规成本极低，甚至能以此套取巨额科研经费和个人荣誉，那么那些坚守底线、真正坐冷板凳的学者就会在资源竞争中被边缘化。提高违规的成本，才能保护守规矩群体的利益。否则，一方面是大规模的创新成果不断涌现，另一方面学术不端行为也呈上升态势，我们不能从数量规模互相抵消的角度来考虑后果，学术不端行为的不断攀升只会侵蚀创新大厦的基石。 创新大厦的基石是信任。科学研究是建立在个人守信和同行信任的基础之上。一旦信任网络被学术不端侵蚀，后续研究将建立在虚假科研之上，造成庞大的资源浪费，更会损害国家创新体系在国际上的公信力与话语权。因此，引入学术合规审查体系，建立终身追责的学术信用档案，甚至将严重的学术欺诈纳入法律惩戒范畴，是保障创新生态健康运转的基础制度。 （作者系上海财经大学中国式现代化研究院特聘研究员）

2026-10-28: 当前，人工智能大模型、智能算力正在重塑金融基础设施的发展逻辑。金融业高水平对外开放与科技自立自强双向并行，既要对接全球市场规则，也须夯实安全可控的金融信创底座。 10月23日，陆家嘴金融沙龙2026年第37期以“AI时代金融基础设施的创新与信创实践”为主题，围绕智能资金运营、多资产数据底座、全球交易所数字化连接、国产算力与金融核心系统建设等方向，邀请政府部门、金融机构、交易所、科技企业代表开展深度交流，共同探讨AI时代金融基础设施的创新路径与实践经验。 从“人找信息”到“系统驱动”：FICC交易能力的AI化重构 中国债券市场的体量在过去十年间经历了跃迁式增长。平安银行资金运营中心总经理钱鑫提供了一组数据对比：2014年债券托管存量约35万亿元，如今已接近209万亿元。但在他看来，规模不等于深度——大额交易能否以合理成本成交，市场承压时报价是否持续，买入后能否融资、对冲并顺利退出，才是衡量市场深度的重要标尺。 谈到AI对FICC交易的价值和影响，钱鑫表示，市场规模扩张，需要与之匹配的报价、执行和风险管理能力，而这首先要求交易生产方式发生变化。FICC市场以OTC（场外市场）为主，过去交易员依靠点对点沟通，解决了早期市场中的信任与信息问题，也积累了宝贵经验；但当客户、品种和渠道不断增加，依靠人工串联和线性扩员的处理方式逐渐遇到瓶颈。技术因此开始进入交易生产核心：定价引擎直接产出报价，执行系统连接行情、库存与风险，更多检查前移到报价和执行环节，原本依靠人工衔接的信息与判断，逐步沉淀为系统可以持续调用的规则、模型和流程，由机器处理标准环节、人工守住关键节点。 AI的作用也不止于对客询价。钱鑫介绍，机构内部正在探索从个人助手到协同工作流，再到交易闭环的能力建设：个人助手帮助交易员查找资料、总结信息、形成建议；工作流进一步连接数据、模型、控制、执行与反馈；交易闭环则将信息获取、信号生成、策略制定、策略执行与复盘优化贯通，让真实交易结果进入下一轮决策，持续改进模型、策略与执行。 在他看来，复盘是闭环中最容易被低估的环节。交易记录不能只保留时间、价格、数量和盈亏，还要保存当时可见的信息、观点、仓位安排与交易成本。他将决策质量与交易结果严格区分，在金融市场这一高噪声、低信息的环境中，回传信息必须包含是否成交、滑点、约束条件等完整维度，模型与流程的更新则应经过验证与审批后再进入生产。 钱鑫进一步提出，FICC交易需要Q-Quant与P-Quant两类能力互补：Q-Quant侧重专业定价与风险管理，从现金流、收益率曲线和风险因子出发，回答合理价格、风险敞口与对冲安排等问题；P-Quant则利用价格、成交和盘口等数据，研究市场变化、交易信号、流动性与成交概率。前者判断价值，后者判断可成交条件，两类能力结合，共同服务交易决策、智能做市与执行优化。 从“重复开发”到“可复用能力”：多资产管理的数据与计算底座 如果说钱鑫回答的是“交易端如何用AI”，DolphinDB创始人、CEO周小华聚焦的则是更底层的问题：当金融机构同时管理股票、债券、外汇、商品和衍生品，数据、计算与业务逻辑如何在同一个底座上协同？ 周小华将思路概括为三个层次：统一的数据与计算底座，解决多资产数据组织、海量计算与实时业务处理；将定价、回测、风险等共性逻辑沉淀为可复用的中间件；由业务专家与工程师指导AI Agent灵活组合这些能力，快速构建满足不同机构需求的业务应用。 “数据层的核心挑战不在于‘存’，而在于‘理解’”。周小华表示，多资产数据不能简单堆砌成数百张关系表或一张包含数百个字段的大宽表，股票、债券、利率互换、期权具有不同的属性、现金流规则和定价方法。更合理的方式是采用面向金融资产的对象模型，将差异封装在对象内部，通过标准化接口提供定价、现金流计算与风险度量等能力。 “AI不会替代金融基础设施，但会改变其使用方式与金融应用的建设方式”，在周小华看来，未来，AI Agent不仅能回答问题，还可查询数据、调用工具、执行计算，并将多个步骤组织成完整业务流程。 他介绍，其公司在重点推进几方面工作。首先，让AI找得到数据，也理解数据。公司支持关系、时序、文本、向量、特征等多种数据类型，数据既可汇聚到平台使用，也可保留在原有系统中通过接口访问。公司的平台正在建设全局数据目录，统一组织内外部数据资源，让AI发现数据的来源、位置、结构与访问方式。但他强调，找到数据不等于理解数据。为此，公司正与头部金融机构共同探讨金融本体，通过金融语义层统一描述金融对象、业务关系、指标口径与计算规则，让AI不仅理解数据结构，也理解背后的业务含义。 他指出，金融业务对准确性和可靠性要求极高，AI临时生成的代码即便能够运行，也不代表计算方法符合业务规则。因此，更稳妥的做法是让AI直接调用经过验证的金融函数与业务中间件。例如，完成一次组合风险分析时，AI可一次调用数据查询、曲线构建、定价估值与风险计量等能力：AI负责需求理解与流程组织，底层平台负责高效、可靠地执行计算，这样既能减少重复开发和计算错误，也能满足生产系统对性能的要求。 从数智化到区块链融合：债券基础设施的科技赋能新路径 中央结算公司上海总部运营支持部副总经理鲍欢琛则围绕人工智能与区块链两类技术，带来《金融科技赋能债券业务--金融基础设施的实践与探索》的主题分享。 人工智能如何赋能债券发行管理？他指出，随着市场规模扩大、交易复杂度提升，发行前、中、后各环节都需提升质效、增强风险防控。人工智能在数据处理、模式识别和自主学习方面优势明显，可探索推动应用从单一场景向多场景耦合延伸，贯通债券发行管理的全流程。 在区块链应用方面，鲍欢琛提出以“三个融合”为切入点。 首先，探索推动链上数字债券体系与传统簿记体系融合。探索在现有债券发行环节应用区块链的基础上，进一步向交易结算、登记托管、担保品管理、付息兑付等业务延伸，构建由智能合约全链条驱动的数字金融基础设施新形态。同时，研究区块链技术在不同券种、境内外业务中的应用，深化自贸离岸债、绿债、科创债等品种实践，建立传统系统与区块链平台之间的数据同步和业务衔接机制。 其次，探索推进数字债券与数字货币融合。鲍欢琛表示，两者同属广义数字资产，在技术架构和交收逻辑上天然契合。他建议，未来可以研究推动区块链数字债券平台与央行数字货币系统对接，并在自贸离岸债等场景下开展验证。通过标准化接口和模块化设计，一点接入，按需定制，逐步丰富数字人民币应用场景；并依托智能合约实现券款实时同步交收，提升结算效率。 此外，探索推动“中债链”与实物链融合。随着数字债券从单一链上场景向多业务生态延伸，可研究探索“中债链”与国家区块链网络（上海枢纽）等跨链连接，拓展区块链在融资、抵质押、担保品管理、供应链金融等场景的应用，推动金融资产、资金和业务数据在不同基础设施之间安全可信流转。同时，探索“中债链”与实物链、企业身份认证、金融数据可信验证、司法存证等城市级服务有序衔接，在依法合规、数据安全和隐私保护前提下，推动金融业务与城市级数字基础设施协同联动，更好服务上海国际金融中心和数字城市建设。 可信数据是可信AI的必要基础，但不是充分条件 伦敦证券交易所集团北亚太区董事总经理兼中国区总裁陈芳带来的则是一个更具约束性的前提：在金融行业，AI时代金融行业更应强调的关键词不是“智能”，而是“信任”。 陈芳直言，金融行业有一个非常特殊的要求——“AI可以生成答案，但金融机构需具备核验和解释能力；AI可以辅助决策，但最终责任仍由金融机构承担”。在她看来，衡量AI的价值不能仅关注处理速度，更要聚焦分析质量、使用成本和风险控制是否得到有效改善。金融基础设施正从“数据基础设施”迈向“智能基础设施”，但这一跃迁的前提是可信数据。 她将可信数据拆解为四个维度：金融语义的清晰度；数据的来源的可追溯性；数据使用的授权；关键计算的可验证性。 在陈芳看来，可信数据是可信AI的必要基础，但不是充分条件。从可信数据走到可信AI，还需要模型验证、持续监测、人工监督与清晰的责任分工。她强调，信任不是标签，而是一套贯穿数据、模型、流程和问责的机制。 结合中国市场业务特点，陈芳认为AI应用面临三方面机遇：一是财富管理、移动支付、普惠金融等丰富场景提供了实践空间，已有数字化基础有助于机构寻找人机协同的切入点；二是数据能力须与模型能力同步建设，机构需重视数据资产、数据质量、金融知识组织和数据治理；三是自主创新、开放合作与风险治理需统筹推进，信创建设不仅涉及技术选型，更涉及业务适配和关键能力可控性。 在她看来，AI正在为金融机构带来新的国际化机遇。投研团队借助AI降低跨市场、跨资产类别的信息整理成本，把更多时间留给专业判断与验证；高质量全球数据和专业分析能力，正成为理解市场差异、识别风险与机会的重要支撑。 她同时提醒，信息处理更便捷，并不意味着市场差异、数据许可和监管要求会自动消失。为此，她建议金融机构建设可信数据体系，从高价值业务流程切入，坚持开放合作与自主可控并重。 从“模型竞赛”到“Token经济”：国产算力底座的协同进化 当AI从模型能力竞争进入以Token产出效率为核心生产要素的新阶段，算力基础设施的形态也在发生深刻变化。 海光信息智能计算产品副总经理张君威作出如下判断：在Agent时代，CPU（中央处理器）正在成为任务的大脑，承担任务规划、工具调用、多轮推理与长上下文管理，而这些任务需要CPU与GPU（图形处理器）协同完成。客户不再只询问“是否支持某个框架”，而是追问芯片算力、带宽、互连能力、PD分离部署方案，以及不同时延下的吞吐表现。 在产品布局中，这一判断对应着两条并行推进的芯片路线。张君威介绍，其所在企业同时拥有C86架构的CPU与GPGPU架构的DCU（深度计算处理器），两者均通过国家测试认证。他坦言，去年公司参加DCU国测时，从应用场景到软件栈兼容与实现，再到芯片架构与设计的层层分析，让他印象深刻。“这不仅是一个名单，也是对自主可控技术能力的认可。” 在张君威看来，AI时代的竞争不只是芯片算力的竞争，更是芯片、软件与生态综合能力的竞争。其所在企业构建了从底层驱动到模型服务的完整软件栈：DTK提供底层驱动与统一内存管理，兼容ROCm与CUDA编程接口；DAS作为面向AI的算子库与框架优化层，支持训练与推理任务，并采取全面开源策略；DAP则实现模型开箱即用，提供Token服务与调用API。三层软件栈之上，其所在企业已具备大模型训练能力，其CPU与DCU已应用于全国产十万卡AI超集群，与国内模型厂商合作开展后训练，收敛相对误差小于千分之一，有效训练时间超过96%。在推理侧，公司支持PD分离、AFD分离等多种部署方案，并可通过量化为企业压降算力成本。 张君威透露，海光的算力产品已在多家金融机构落地。面对模型厂商每一两个月就发布新模型的快速迭代节奏，他强调，未来的竞争不是一次性的性能竞争，而是持续跟随模型演进、持续优化软件、持续服务客户。“模型、软件、芯片三者协同，才能形成完整的AI计算基础设施。” “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-10-28: ①谷歌推出大模型Genie 4； ②15万名群演肖像声音喂给大模型？豆包辟谣； ③宇树将与红杉中国成立“杉宇·创计划”； ④智元升级Genie Sim仿真平台，攻克柔性仿真行业难题； ⑤豪威集团：发布OG05D传感器，赋能工业机器与机器人视觉； ⑥大众中国发布本土自研VEGA技术矩阵，开启技术出海； ⑦山东山大华天软件与阿里云达成合作。

2026-10-28: 厦门跨岛发展主阵地的翔安区，将释放更多产业发展潜力。 10月28日，施耐德电气厦门翔安工业园一期竣工投产，厦门火炬电力电气产业园二期项目同步开工。 第一财经记者走访产线时了解到，此次投产的园区是施耐德电气全球最大的中压电气设备生产基地，总建筑面积约11万平方米，集研发技术中心、智能制造与服务培训中心于一体。新园区以数字化为底座、智能化为引擎，将全面导入全球领先的自动化及柔性制造技术，实现设备、人员、物流、质量和能源数据的深度互联，推动制造体系全面升级。 施耐德电气自1987年进入中国以来，中国已成为其全球第二大市场、重要供应链基地及四大研发基地之一。厦门是该公司在华重要的产业布局城市，自2005年落户以来，公司已在当地构建起完整的业务体系。施耐德电气的中压电气设备生产基地投产，是厦门培育先进制造业的写照。先进制造业对经济的带动作用，在当地经济运行数据中得以体现。 厦门市统计局日前发布的数据显示，今年前三季度，全市规模以上工业增加值同比增长13.2%，增速比上半年提高0.2个百分点，延续上年5月以来的两位数良好增势。其中，重点行业支撑有力，计算机、通信和其他电子设备制造业，电气机械和器材制造业两大行业双轮驱动，增加值分别增长9.9%和52.0%。 值得关注的是，当地高新产业加快发展，规上高技术制造业增加值增长23.4%，占规模以上工业增加值的比重为46.8%。锂电池等工业产品外需释放，带动工业出口较快增长，规模以上工业出口交货值增长17.6%。企业经营效益持续提升，1-8月，规模以上工业企业利润总额增长16.0%。 投资也在往同一方向走，前三季度，厦门产业转型升级步伐加快，高技术产业投资延续两位数良好增势，增长25.1%，占全市投资的比重为21.6%，比重比上半年提高1.2个百分点。重点行业投资增势较好，工业投资增长4.4%。 今年9月发布的《厦门市“十五五”战略性新兴产业发展专项规划》提出，到2030年，当地工业战略性新兴产业产值占规上工业总产值的比重达到45%，培育4个千亿级战略性新兴产业集群。事实上，厦门新能源产业产值在2025年就已经突破了千亿元。 因厦门“跨岛发展”战略而设区的翔安区，承载着当地工业扩张的期望。翔安建区仅23年，该区在2025年实现地区生产总值1014.28亿元人民币，比建区时的22.44亿元增长了44倍。该区培育了平板显示、新能源新材料、高端装备3条500亿级产业链，四大主导产业产值达1800亿元。 如今，厦门正在持续为翔安区导入更多的资源。例如，在9月举行的中国国际投资贸易洽谈会，就已从岛内“搬家”，首次移至位于翔安区的厦门国际博览中心举办，展会规模由往届的12万平方米扩大到20万平方米。此外，翔安国际机场通航在即，将于今年年末接棒位于厦门岛内的高崎机场，承担厦门航空客货运输的枢纽功能。据《厦门市服务业扩能提质实施方案》，当地计划到2030年，物流产业总收入超2000亿元，集装箱吞吐量达1500万标箱，集装箱海铁联运年均增长20%，空港货邮吞吐量达50万吨。 公开信息显示，翔安区现有高新技术企业541家，“专精特新”企业194家，高技术产业增加值占规上工业增加值比重近62%，一批关键技术产品实现全球领先。交通条件改善、投资机会增多，翔安的产业规模还有继续往上走的空间。 当日在竣工投产活动现场，施耐德电气执行副总裁、中国及东亚区总裁尹正表示：“二十余载深耕鹭岛，园区的升级不仅是施耐德电气‘中国中心’战略持续深化的重要体现，也是中国制造业转型升级的一个缩影。依托这一集研发创新、先进制造和生态协同于一体的园区，我们将进一步发挥中国在创新、制造、供应链和人才方面的综合优势，携手产业链伙伴打造开放共赢的产业生态。”

2026-10-28: 和市场此前预期一致，上市险企三季报的净利润和新业务价值纷纷出现负增长。中国太保10月28日发布的三季报显示，受资本市场波动影响，其前三季度的归母净利润为364.03亿元，同比下降20.3%，其中第三季度同比下降68.4%。不过，剔除了短期投资波动和一次性项目等因素后，在更能体现保险公司真实经营能力程度的归母营运利润方面，中国太保前三季度实现同比增长5.6%至300.81亿元。值得一提的是，目前中国太保的分红政策已锚定营运利润而非净利润。从投资业绩来看，截至三季度末，中国太保投资资产约为3.24万亿元，较上年末增长6.4%。前三季度，中国太保未年化净投资收益率为2.4%，同比微降0.2个百分点；未年化总投资收益率为2.5%，同比下降2.7个百分点。中国太保表示，面对低利率环境及资本市场波动，公司的对策是积极捕捉利率波动中的固收资产配置机会，坚持核心加卫星的权益投资策略，推进资产多元化配置。寿险方面，太保寿险实现规模保费2676.51亿元，同比增长1.4%。新业务价值143.51亿元，同比下降6.5%。方正证券表示，上市险企三季报新业务价值的普跌一方面是因为去年的高基数所致，另一方面也由于监管进一步压降银保渠道费用、规范产品演示利率等，险企短期面临产品结构升级、客户需求变化等转型“阵痛”。分渠道看，太保寿险代理人渠道价值保持稳健增长；银保渠道受上年同期高基数、产品结构阶段性变化及市场环境变化等因素影响，价值增速表现承压。产险方面，大灾风险下中国太保的综合成本率依然实现了同比1.4个百分点的优化，至96.2%。中国太保表示，这是由于公司优化风险减量管理体系，精准研判提前预警，防灾应灾处置能力提升。

2026-10-28: 10月28日，摩尔线程（688795.SH）发布2026年第三季度财报。该季度摩尔线程营收15.5亿元，同比增长1773.9%，环比增长55.4%；净利润4926万元，扣非净利润2007.2万元，均同比扭亏。 今年前三季度，摩尔线程营收32.9亿元，同比增长319.1%，净利润3769.7万元，扣非净利润-1.31亿元。就营收增长原因，该公司表示，AI企业对算力及全功能GPU需求强劲，公司产品在互联网及云服务商、运营商及智算中心等AI算力基础设施中落地。 不过，虽然今年前三季度摩尔线程净利润转正，但经营活动产生的现金流量净额-33.09亿元，现金及现金等价物净增加额-38.27亿元。 此外，摩尔线程存货和向供应商预先支付的款项增多。截至9月末，该公司存货达到33.63亿元，相比去年末增长了152%，存货金额超过今年前三季度营收，预付款项则增长45%至25.99亿元。营收增长的同时，摩尔线程的应收账款也有所增长，9月底为9.94亿元，相比去年末增长了129%。截至9月底，摩尔线程货币资金为53.9亿元，相比去年末减少了41%。 存货、预付款项增长且货币资金减少的情况也出现在另一家AI芯片公司身上。截至9月底，寒武纪存货116.65亿元，相比去年末增长了136%；预付款项30.44亿元，相比去年末增长了308%；货币资金5.55亿元，相比去年末减少了7.6亿元。第三季度，寒武纪经营活动产生的现金流量净额也为负，为-8367.8万元。 已公布第三季度业绩或业绩预告的国产AI芯片厂商中，营收增长仍是主旋律。 寒武纪第三季度营收35.31亿元，同比增长104.47%，净利润14.04亿元，同比增长147.74%。该季度寒武纪营收和净利润都创上市后的单季度历史新高。前三季度，寒武纪营收95.26亿元，同比增长106.76%，净利润37.15亿元，同比增长131.49%。 根据沐曦股份第三季度业绩预告，该公司预计今年前三季度营收25.41亿元~31.06亿元，同比增长105.60%~151.29%，净利润5.87亿元~7.17亿元，同比扭亏。据此计算，沐曦股份预计第三季度营收12.17亿元~17.82亿元，同比增长279%~455%，净利润-0.25亿元~1.05亿元。 这三家AI芯片公司中，寒武纪和摩尔线程第三季度都实现盈利，第三季度营收规模最大的是寒武纪，营收同比增长最快的是摩尔线程，三家营收都实现同比倍数增长。

2026-10-28: 成都马拉松组委会的一纸处罚公告，把马拉松商业化水面下的争夺推到台前。 10月27日，2026成都马拉松组委会发布对违规配速员的处罚决定，配速员杨某、郭某红因赛中违规更换装备，被取消成绩、禁赛两年、取消配速员资格并上报中国田径协会。有网友爆料称，两名配速员起跑时全身穿着李宁——本赛季成马的顶级合作伙伴，赛中却把衣裤鞋子换成了其他两家品牌。 官方通报未点名任何品牌，“是否收了品牌方的钱”尚无实锤。但这个插曲之所以显眼，是因为它恰好发生在运动品牌争夺最激烈的跑步赛道上。 一场高级别的马拉松赛事拥有数十名配速员及数万名跑者，这也意味着产品被越多人穿上，品牌就能赢得更多的曝光率。 财报里的跑鞋“战争” 国内马拉松的赞助版图，近三年经历了一轮剧烈换防。 特步是最早的玩家。从2007年赞助第一场马拉松算起，特步已深耕跑步近二十年，2025年赞助全国74场主要跑步活动，连续17年支持厦门马拉松。2025年，特步营收141.51亿元，同比增4.2%，主品牌增速仅1.5%，但鞋履收入84.2亿元、增速达4.5%。 李宁则在上演“抢滩”，近年来跑步品类在集团内部的权重被抬升。财报数据显示，2025年，李宁的专业跑鞋销量突破2600万双，飞电、赤兔、超轻三大系列新品售出超1100万双，跑步流水占比从五年前的16%升至31%，超越篮球成为第一大品类。 谈及李宁跑步品类近年的发展，集团联席CEO钱炜在今年的业绩会上强调，“集团几年前就开始有意识地一定要加大对于跑步品类生意的进攻态势，过去几年非常积极地在推动跑步品类发展”。2026年起，李宁接替特步成为成都马拉松未来五年的顶级合作伙伴，这是其首次绑定西南头部赛事。 不可否认的是，跑步鞋赛道在过去一直以来是国际巨头称霸天下。耐克如今的打法转向“以运动为引领”，把夜跑赛事、跑者社群和门店训练课捏合成场景闭环；阿迪达斯则以ADIZERO系列加码竞速叙事，跑鞋上脚率两年间在无锡、武汉等赛事大幅提升。 此外，后起之秀也不甘示弱，昂跑、HOKA、萨洛蒙这几家则绕开赛事冠名，用旗舰店、跑团活动和社群运营直接圈住城市中产。HOKA是近年来受益于中国马拉松盛行的新兴品牌之一。2026财年，HOKA收入增长15.9%至25.87亿美元；第四财季收入同比增长14.5%至6.71亿美元，创下品牌单季新高。集团管理层在业绩会上表示，未来预计每年开设20至25家HOKA自营门店，重点放在主要城市和国际市场，并且会继续在亚洲尤其是中国开店。 白热化：只能从别人脚上抢 虽然马拉松在国内依旧是一项热门运动，但一个人终究只有一双脚，能穿上的鞋子数量也终究有限。 中国田径协会的数据显示，全国马拉松及相关路跑赛事从2024年创纪录的696场降至2025年的594场，2026年预计进一步收缩至492场。这背后是相关方面希望将资源向头部赛事和精品赛事集中，实现国内马拉松赛事的提质升级。 赛事数量减少也意味着赞助位置的供给在收缩——头部赛事成了必须抢下的稀缺入口，李宁接手成都、特步死守厦门，逻辑就在这里。 值得注意的是，体育品牌的增速已从全面红利期进入存量绞杀期。耐克2026财年大中华区营收下滑13%、第四季度单季下滑12%，已连续多个季度负增长；昂跑营收增长30%至30.14亿瑞郎，净利润却下滑15.9%至2.04亿瑞郎。 国产品牌也未能幸免。近期陆续披露的三季度经营数据显示，三家本土头部公司一致向下：李宁全渠道零售流水低单位数下降，跑步品类由上半年增长转为个位数下滑；安踏主品牌中单位数负增长，FILA低单位数负增长；特步主品牌同样中单位数下降。 体育品牌需要找增量，但在存量市场里，每一家的新增跑者，几乎都来自别家脚上的换鞋。 成都马拉松那两名配速员，用一场违规做了个注脚：“夺脚大战”已经激烈到连赛道上的普通跑者都要被品牌反复争夺。只要马拉松的热潮还在，这场战争就没有结束。

2026-10-28: 10月28日，硅料环节首份三季报出炉。据大全能源（688303.SH）2026年三季报披露，第三季度公司实现营业收入13.26亿元，归属于上市公司股东的净利润-4.11亿元。结合此前财报数据，该公司今年一季度净亏损8.01亿元、二季度净亏损7.94亿元、三季度净亏损4.11亿元，亏损逐季收窄。

2026-10-28: 【品大事】 一博科技：子公司拟签署10亿元AI算力高端PCB制造项目投资协议 一博科技公告称，公司全资子公司珠海一博电子拟与珠海经济技术开发区管理委员会签订AI算力高端PCB制造项目投资协议，计划投资总额约10亿元，其中固定资产投资约6亿元。项目主要生产ATE、AI算力、光模块、服务器、工控、通信、汽车、医疗设备等领域高端PCB，设计产能为8万平方米/月，全面达产后年产能约为100万平方米。 奥士康：拟投资60亿元建设智算与高速互联PCB产业基地项目 奥士康公告称，公司与海门经济技术开发区管理委员会签署《产业项目发展协议》，投资建设“奥士康南通智算与高速互联PCB产业基地项目”，总规划投资预计60亿元，分三期投入，其中一期投资约25亿元。一期规划建设4-5个工厂，主要生产高阶、高多层、高频高速等PCB产品，应用于人工智能、智能汽车、高端通讯等领域。项目用地约907亩，一期用地约408亩。二期、三期是否启动由公司根据一期经营情况等自主决定。本次投资尚需提交股东会审议。 恒瑞医药：子公司获HRS-8046片临床试验批准 恒瑞医药公告称，公司子公司成都盛迪医药、上海恒瑞医药收到国家药监局核准签发的HRS-8046片《药物临床试验批准通知书》，同意该药单药在携带KRASG12D突变的实体瘤中开展临床试验。该药为公司自主研发的创新型抗肿瘤药物，目前国内外尚无同类药物上市，相关项目累计研发投入约1540万元。 老板电器：拟以1亿元自有资金投资优特智厨 老板电器公告称，公司于2026年10月27日召开董事会，审议通过以自有资金1亿元投资珠海优特智厨科技有限公司，投资完成后持有8.3333%股权。同日，公司与优特智厨及相关方签署投资协议。 神州数码：子公司签署8.7亿元算力项目采购合同 神州数码公告称，公司下属控股子公司北京神州鲲泰信息技术有限公司与某信息科技有限公司签订《采购合同》，就950DT算力项目销售神州鲲泰服务器及配套产品与服务，合同含税总金额为8.7亿元。合同预计将对公司未来自有品牌算力基础设施产品业务和整体经营业绩产生积极影响。 国联股份：控股子公司拟合计15.13亿元采购服务器 国联股份公告称，公司控股子公司北京联超智算科技、北京新能多多数字科技拟分别向A、B公司购买服务器，合同总金额分别为12.8亿元和2.33亿元，合计15.13亿元，主要用于公司战略布局。本次交易不构成关联交易及重大资产重组，已获董事会审议通过，无需提交股东会审议。公司提示，本次采购存在设备分批交付延期、产品性能不达标等风险，战略布局尚处早期阶段，推进落地依赖专业人才团队建设，存在不确定性。 湖北广电：终止与华鑫信共同投资建设光谷智算中心 湖北广电公告称，公司召开第十一届董事会第五次会议，审议通过《关于公司终止与华鑫信共同投资建设光谷智算中心的议案》。董事会同意终止与华鑫信共同投资建设光谷智算中心项目。 【观业绩】 复旦微电：前三季度归母净利润10.6亿元，同比增长221.08% 复旦微电披露2026年三季报，公司第三季度营业收入13.38亿元，同比增长12.90%；归属于上市公司股东的净利润2.11亿元，同比增长54.63%。前三季度营业收入35.64亿元，同比增长17.84%；归属于上市公司股东的净利润10.60亿元，同比增长221.08%。 恒力石化：前三季度净利润102.56亿元，同比增长104.2% 恒力石化披露2026年三季报，公司第三季度营业收入528.53亿元，同比下降1.20%；归属于上市公司股东的净利润30.50亿元，同比增长54.64%。2026年前三季度营业收入1510.75亿元，同比下降4.01%；归属于上市公司股东的净利润102.56亿元，同比增长104.20%。 昊华能源：前三季度净利润12.17亿元，同比增长119.65% 昊华能源披露2026年三季报，公司第三季度营业收入23.57亿元，同比增长23.30%；归属于上市公司股东的净利润4.72亿元，同比增长346.12%。前三季度营业收入71.68亿元，同比增长13.65%；归属于上市公司股东的净利润12.17亿元，同比增长119.65%。 同兴科技：前三季度净利润同比下滑81.59% 同兴科技披露2026年三季报，公司前三季度实现营业收入3.21亿元，同比下滑42.89%；归母净利润1141.02万元，同比下滑81.59%。第三季度营收为9146.23万元，同比下降41.75%；归母净利润亏损676.75万元，同比由盈转亏。 英集芯：前三季度净利润2.02亿元，同比增长76.38% 英集芯披露2026年三季报，公司第三季度营业收入5.30亿元，同比增长13.55%；归属于上市公司股东的净利润9803.16万元，同比增长56.76%。前三季度营业收入13.39亿元，同比增长14.56%；归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比增长76.38%。 天孚通信：前三季度净利润20.83亿元，同比增长42.18% 天孚通信披露2026年三季报，公司第三季度营业收入19.23亿元，同比增长31.50%（调整后）；归母净利润8.79亿元，同比增长55.30%（调整后）。前三季度营业收入47.51亿元，同比增长21.25%（调整后）；归母净利润20.83亿元，同比增长42.18%（调整后）。前三季度营收增长主要得益于全球人工智能行业加速发展与全球数据中心建设，带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长。 华特气体：前三季度净利润1.67亿元，同比增长40.58% 华特气体披露2026年三季报，公司第三季度营业收入5.04亿元，同比增长36.98%；归母净利润7442.18万元，同比增长81.20%。前三季度营业收入13.76亿元，同比增长31.78%；归母净利润1.67亿元，同比增长40.58%。 芯碁微装：第三季度净利润1.8亿元，同比增长216.66% 芯碁微装公告，2026年第三季度营业收入为6.76亿元，同比增长142.13%；归属于上市公司股东的净利润为1.80亿元，同比增长216.66%。前三季度营业收入为17.81亿元，同比增长90.84%；归属于上市公司股东的净利润为4.61亿元，同比增长131.98%。 兴森科技：前三季度净利润4.39亿元，同比增长233.7% 兴森科技披露2026年三季报，公司第三季度营业收入27.32亿元，同比增长40.32%；归母净利润3.28亿元，同比增长219.77%。2026年前三季度营业收入67.7亿元，同比增长26%；归母净利润4.39亿元，同比增长233.7%。 智微智能：前三季度净利润6.77亿元，同比增长417.25% 智微智能披露2026年三季报，公司第三季度营业收入18.04亿元，同比增长75.80%；归母净利润2.89亿元，同比增长888.05%。前三季度营业收入48.53亿元，同比增长63.25%；归母净利润6.77亿元，同比增长417.25%。 嘉元科技：前三季度净利润5.62亿元，同比增长1275.21% 嘉元科技披露2026年三季报，公司第三季度营业收入51.31亿元，同比增长99.08%；归属于上市公司股东的净利润1.80亿元，同比增长4264.17%。2026年前三季度营业收入126.43亿元，同比增长93.32%；归属于上市公司股东的净利润5.62亿元，同比增长1275.21%。报告期内公司铜箔产品销售量增加以及公司毛利率上升。 金域医学：第三季度净利润1.83亿元，同比增长3427.94% 金域医学披露2026年三季报，公司第三季度营业收入15.18亿元，同比下降1.48%；归母净利润1.83亿元，同比增长3427.94%。前三季度营业收入44.03亿元，同比下降2.99%；归母净利润3.74亿元，同比扭亏。公司业绩提升主要系加强成本管控和回款管理，毛利率提升及信用减值损失减少。 湖南裕能：前三季度净利润42.59亿元，同比增长560.12% 湖南裕能披露2026年三季报，公司第三季度营业收入226.31亿元，同比增长155.19%；归母净利润13.49亿元，同比增长296.79%。2026年前三季度营业收入575.08亿元，同比增长147.60%；归母净利润42.59亿元，同比增长560.12%。 亨通光电：前三季度净利润61.63亿元，同比增长159.42% 亨通光电披露2026年三季报，公司第三季度营业收入223.41亿元，同比增长27.14%；归母净利润30.44亿元，同比增长299.10%。前三季度营业收入643.67亿元，同比增长29.72%；归母净利润61.63亿元，同比增长159.42%；基本每股收益2.54元。报告期内光通信市场需求增长、价格上涨，公司光通信业务大幅增长。 青岛啤酒：前三季度净利润50.55亿元，同比下降4.16% 青岛啤酒披露2026年三季报，公司第三季度营业收入83.80亿元，同比下降5.58%；归属于上市公司股东的净利润11.35亿元，同比下降17.15%。前三季度营业收入280.35亿元，同比下降4.53%；归属于上市公司股东的净利润50.55亿元，同比下降4.16%。 宇树科技：第三季度净利润1.13亿元，同比下降17% 宇树科技公告称，第三季度营业收入为6.65亿元，同比增长69.93%；归属于上市公司股东的净利润为1.13亿元，同比下降17.37%。前三季度营业收入为18.17亿元，同比增长55.71%；归属于上市公司股东的净利润为3.87亿元，同比增长270.54%。公司持续推进产品创新与业务拓展，不断丰富产品矩阵，更好地满足客户需求，带动收入增长。 海螺水泥：前三季度净利润27.43亿元，同比下降56.89% 海螺水泥披露2026年三季报，公司第三季度营业收入192.96亿元，同比下降3.83%（调整后）；归属于上市公司股东的净利润2.16亿元，同比下降88.92%（调整后）。前三季度营业收入562.22亿元，同比下降8.58%（调整后）；归属于上市公司股东的净利润27.43亿元，同比下降56.89%（调整后）。业绩变动主要系本集团水泥、熟料的销价、销量下降以及成本上升影响。 国轩高科：前三季度净利润8.49亿元，同比下降66.48% 国轩高科披露2026年三季报，公司第三季度营业收入176.62亿元，同比增长74.62%；归母净利润亏损5.37亿元，同比转亏。前三季度营业收入454.37亿元，同比增长53.98%；归母净利润8.49亿元，同比下降66.48%。 【做回购】 京泉华：拟3000万元—6000万元回购公司股份 京泉华公告，拟3000万元—6000万元回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划，回购股份价格不超过30元/股。 中简科技：拟3000万元—6000万元回购公司股份 中简科技公告，拟3000万元—6000万元回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划，回购股份价格不超过30元/股。 广合科技：拟1亿元—2亿元回购公司股份 广合科技公告，拟1亿元—2亿元回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划，回购股份价格不超过237元/股。 凯格精机：拟1500万元—3000万元回购公司股份 凯格精机公告，拟1500万元—3000万元回购公司股份，用于股权激励或员工持股计划，回购股份价格不超过137元/股。 【签大单】 兆丰股份：控股子公司中标3亿元机器人创新服务平台项目 兆丰股份公告称，公司控股子公司兆聚智能收到中标通知书，确定为“机器人创新服务平台项目”中标单位，中标价2.9992亿元。该项目若顺利实施，将有助于完善公司在具身智能产业布局，提升核心竞争力。截至公告披露日，兆聚智能尚未签署正式合同，存在不确定性。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-10-28: 沪港两大国际航运中心的合作正从“航线互通”迈向“规则共建”。 10月21日，由上海船东协会与香港船东会联合主办的“沪港航运合作发展交流会（2026）”在上海国际会议中心举行。作为北外滩国际航运论坛（2026）/浦东航运周系列活动之一，交流会以“绿智赋能，韧性发展”为主题，汇聚沪港两地政府主管部门领导、航运企业高管、航运教育文化机构负责人及专家学者，围绕地缘政治影响、航运技术创新、航运服务与人才文化等热点议题展开交流，并发布、签署两项沪港航运合作成果。 众所周知，沪港两地同为中国重要国际航运中心，其合作互动始终是中国航运发展的重要组成部分，两者共同构成了中国航运与对外贸易的关键脉络。沪港航线上流动的不仅是货物，更是资本、技术、人才与信息。两地航运合作是观察中国航运发展历程的关键窗口。在当前全球航运格局加速重塑的背景下，此次会议旨在推动两地航运合作迈向新高度，为全球航运高质量发展注入“沪港力量”。 沪港共话挑战与机遇 在论坛的开幕式环节，上海市交通委员会二级巡视员周英、香港运输物流局副秘书长陈婉雯、上海浦东商委副主任董晓玲、香港船东会董事总经理陈佩珊以及上海船东协会负责人、中远海运能源公司总经理王明峰先后致辞。 在主旨演讲环节，6位沪港专家学者作专题报告。其中，中国船舶及海洋工程设计研究院副院长朱建璋聚焦《船舶技术现状与未来发展趋势》，香港菁英航运经纪公司董事长季文元阐述了《三大地缘事件对航运市场影响》，上海交易集团总监石淇玮提出《航交所定位与未来发展设想》，香港礼德齐伯礼律师事务所律师杨嗣悦总结了《新形势下航运风险新特征》，波罗的海国际航运公会（BIMCO）总裁庄炜围绕《当前新变局下航运格局重塑》分享观察，香港海事博物馆馆长简德恒则围绕《新竞争格局下的航运文化重塑》提出真知灼见。 在炉边对话环节，海丰国际控股有限公司执行董事兼首席执行官薛明元、上海锦江航运公司董事长沈伟围绕航运企业应对国际地缘政治影响、平抑市场波动、推进航运技术创新、实现韧性发展等话题展开深度交流。 圆桌讨论环节，6位沪港专家学者围绕“航运创新、航运人才、航运服务”三大话题进行研讨。6位专家包括：?港理??学?商管理学院物流航运学系教授杨冬、Climate Impact Corporation创始人兼首席执行官杨浩锋、Transport Capitai 大中华区负责王鹤、泰华船舶航运有限公司董事长叶圣兵、太平洋财险航运保险航运保险运营中心总经理蔡艳艳、上海海事?学副校长、教授施欣。 两项成果和“五个共识” 讨论凝聚方向，成果相继落地，共识由此成形。 在成果发布环节，中国科学决策首席专家、交通运输部原副部长徐祖远宣布两项合作成果：一是由上海锦江航运、上港集团振东分公司及浦东公司、COSCO-HIT码头四方签订开辟集装箱运输“沪港快线”合作协议；二是上海中国航海博物馆与香港海事博物馆签订“2027沪港航运文化合作项目”协议，双方将围绕航运文化研究、展品交流、公众教育展开深度合作。 大会提出“三点建议”，为沪港航运合作明确转型路径：一是推进三化转型，抢占绿色数智航运新赛道，围绕港口航运数据互通、航贸数字化、数字航运走廊、电子提单等电子单证应用开展两地协作。二是加强高端航运服务，提升全球航运资源配置能力，推动航运金融、海事保险和仲裁等高端海运服务业。三是拓展国际合作交流，放大沪港航运合作效应，共同助力提升我国在全球航运治理中的参与度和话语权。 大会同时形成“五个共识”，将合作方向落定为可对接、可推进的框架：一是共筑开放互通的航运网络。充分发挥沪港两地枢纽优势，拓展国际航运通道，共同构建高效畅通的全球航运服务体系。二是共建创新引领的航运生态。在智慧航运、绿色航运领域深化合作，携手推动新技术、新业态、新模式的发展应用。三是共创协同发展的航运格局。加强两地航运政策对接，促进航运要素自由流动，推动航运服务链深度融合。四是共育面向未来的航运高端人才。建立常态化人才交流机制，搭建航运专业人才培养平台。五是共享重要的航运信息资源。包括两地航运技术创新的重大突破及显著成效、航运新政以及国际航运相关动态等。 会议由上海船东协会常务副会长蔡惠星、香港船东会中国事务总监冯佳培主持。浙江、江苏、安徽以及宁波、舟山等长三角地区省市地方协会领导应邀参会。 从交流走向共识，从共识走向行动。沪港两地航运人将以此次论坛为新起点，相互赋能，携手并肩，让更多的沪港航运合作成果更好地服务国家战略、惠及全球航运业。

2026-10-28: 盘后数据显示，10月28日龙虎榜中，共43只个股出现了机构的身影，有20只股票呈现机构净买入，23只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是伟创电气、宏明电子、莱美药业，净买入金额分别是9526万元、8616万元、6241万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是福莱新材、桂发祥、天娱数科，净卖出金额分别是1.08亿元、7423万元、6514万元。

2026-10-28: 10月28日，中国平安公布三季报，财报显示：2026年前三季度，中国平安归属于母公司股东的营运利润1259.05亿元，同比增长8.3%；基本每股营运收益7.23元，同比增长9.2%。截至三季度末，归属于母公司股东净资产10443.66亿元，较年初增长4.4%。 在寿险及健康险业务方面，2026年前三季度，寿险及健康险业务营运利润872.38亿元，同比增长5.7%。多元渠道协同发展，2026年前三季度，非代理人渠道新业务价值贡献占比36.9%，同比提升1.8个百分点，社区金融服务渠道存续客户全缴次继续率同比提升1.6个百分点。代理人渠道2026年前三季度新增人力中，大专及以上人力占比66.3%，同比提升6.5个百分点。中国平安持续推进长交期产品转型，主动优化交期结构，2026年前三季度，代理人渠道新业务长交期占比同比提升超10个百分点。 在财产保险业务方面，2026年前三季度，平安产险原保险保费收入2652.15亿元，同比增长3.5%，其中新能源车险原保险保费收入同比增长21.2%；保险服务收入2630.35亿元，同比增长3.8%；整体综合成本率95.6%，同比优化1.4个百分点。 在保险资金投资方面，截至2026年9月30日，保险资金投资组合规模6.83万亿元，较年初增长5.2%。近10年平均净投资收益率4.8%，近10年平均综合投资收益率4.9%。 在银行业务方面，2026年前三季度，平安银行实现营业收入1031.00亿元，同比增长2.4%；实现净利润391.86亿元，同比增长2.2%。截至2026年9月30日，平安银行不良贷款率1.05%，拨备覆盖率214.75%；核心一级资本充足率9.61%，较年初上升0.25个百分点。 中国平安持续推动综合金融模式，三季报显示：截至2026年9月30日，平安个人客户数近2.56亿，较年初增长1.9%；客均持有合同2.95个，较年初增长0.3%。价值客户数达4151万，较年初增长3.1%，高于个人客户数整体增速。过去12个月持有集团内3类及以上产品的客户留存率达99%。 另外，今年中国平安全面深化“AI in ALL”。2026年 9月，平安Token日均消耗超3300亿，较2025年12月增长超10倍；单位算力Token产出提升509%，单位Token成本下降81%，以更高效率、更低成本支撑AI规模化应用，加速创造业务价值。

2026-10-28: 10月27日，胡润研究院发布《2026胡润百富榜》。全国上榜企业家总财富同比增长7%、人数创历史新高，而传统的食品饮料板块却走了相反的方向：头部富豪身价集体缩水，行业占比继续下滑。 榜单显示，食品饮料业富豪的身价都出现了不同程度地下滑。其中，此前四度登顶的农夫山泉创始人钟睒睒以4100亿元退居第二，一年缩水1200亿元，中国首富头衔让给了字节跳动张一鸣；东鹏饮料林木勤、林煜鹏父子财富一年减少430亿元，以480亿元排名第133位，下滑了83位。 除此之外，海天味业庞康由975亿元降至855亿元，排名下滑16位；娃哈哈宗馥莉缩水至835亿元，退至第59名；新希望刘永好家族减少140亿元；郎酒汪俊林缩水18.4%至485亿元，下滑34位。板块内唯一微增的，是财富达665亿元的华彬集团董事长严彬（中国红牛）。 记者注意到，造成这一轮食品饮料行业富豪身价缩水的原因，或与其公司股价的表现有关。钟睒睒旗下农夫山泉股价相对平稳，市值仍约4589亿港元，但其重仓的万泰生物年内股价跌超40%；东鹏饮料则直接受累于自家股价，A股较年初跌去近五成。从业绩上看，2026年上半年东鹏饮料实现营收124.4亿元，同比增长15.9%；归母净利润28.7亿元，同比增长20.7%，但整体增速较此前数年有所放缓。此外，饮料、酒水行业今年均处调整期，如郎酒汪俊林的缩水，即与白酒行业深度调整直接相关。 香颂资本执行董事沈萌告诉第一财经记者，企业家的身价变化和企业业务的关联度并不高，股价是受到市场情绪影响，但上榜的消费品大多是刚需，只要人口基数在，其生意也会保持稳定。 在广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬看来，虽然国内食品饮料企业的市场基本盘稳定，但受到宏观经济的影响，以及食品饮料行业创新遭遇天花板等问题，近年来食品饮料企业的增长面临挑战，这也是国内食品饮料企业需要思考的新问题。

2026-10-28: 11月原本是国庆与元旦之间的传统旅游淡季，今年却将迎来一波秋假出行热潮。随着浙江、四川、江苏、广东、福建等地中小学秋假陆续开启，越来越多家庭利用秋假衔接周末，拼出5天左右的“小长假”，高铁票预售和机票预订已经开始升温。今年11月5日，山东青岛的中小学生将迎来首个秋假。第一财经记者在12306平台看到，11月4日18时后的放学时段，青岛至北京已有多趟高铁车次车票售罄；11月5日上午，青岛至北京、上海等热门城市也有多趟热门时段高铁车票售罄。福建省中小学生今年11月也将迎来首个秋假，其中福州秋假时间为11月18日至20日，叠加周末后可连续休息5天。有福州的小学生家长向记者表示，11月18日的机票价格已经涨了起来，“感觉比暑期还贵”。第一财经记者在航旅纵横平台查询发现，11月17日，东航MU5600福州长乐飞往上海浦东的航班，最低裸票价为550元；到了11月18日，同一航班同时段的裸票价已涨至1090元，接近前一天的两倍。厦航MF8165福州长乐飞往北京大兴的航班也出现类似变化。11月17日，该航班最低裸票价为750元；11月18日，同一时段同班次的最低裸票价已涨至1440元。去哪儿旅行大数据显示，截至10月28日，11月出行机票预订量同比上涨两成，其中12岁及以下儿童机票预订量同比增长1.6倍，家长机票预订量同比上涨50%。这意味着，秋假不仅带动了儿童出行需求，也在带动家庭整体出游。去哪儿旅行大数据研究院研究员杨涵表示，相较于去年部分城市的局部试点，今年秋假已全面迈入“2.0时代”：百城联动，前后辐射长达一个月。在她看来，11月原本处于国庆与元旦之间的传统旅游淡季，但适宜的气温、正值最佳观赏期的秋景，以及错峰出行的优势，正在推动其演变为一个持续近一个月的出行旺季。去哪儿旅行数据显示，11月机票预订用户常住地排名前十的城市依次为上海、成都、深圳、北京、广州、重庆、杭州、佛山、沈阳和青岛。除北上广外，其余城市均放秋假。与此同时，三线及以下城市用户的11月机票预订量同比增长35%，高于一二线城市。四川雅安、眉山、泸州、乐山、德阳，湖南益阳以及江苏泰州等放秋假地区的用户，机票预订量同比均实现翻番。这表明，秋假带来的出行增量正在向更多低线城市扩散。对于这些地区的家庭而言，秋假不仅提供了出游时间，也为跨省旅行创造了条件。从目的地和航线变化来看，具有研学属性的长线航线增长显著。去哪儿旅行数据显示，佛山飞往成都的机票预订量同比增长4倍，青岛飞往长沙的机票预订量增长2.7倍，青岛飞往西安增长2.6倍。对出行市场而言，秋假有望为传统淡季带来新的客流来源。随着更多城市加入秋假行列，11月能否从传统旅游淡季转变为相对稳定的亲子出游窗口，仍有待后续市场表现验证。

2026-10-28: 10月27日，红果短剧官方出面辟谣，称网传“年化收入逼近400亿元”“今年营收达420亿至450亿元”等说法均不属实。随后，抖音集团副总裁李亮公开表示，腾讯短剧、短视频业务的增长速度远超抖音和红果。这番表态，将腾讯与字节跳动在短剧赛道的较量推到了台前。一边是已经跑出规模的红果：QuestMobile数据显示，2026年5月，红果月活升至3.56亿。7月，红果日活达到1.68亿，同比增长107%，超过腾讯视频、爱奇艺、优酷、芒果TV四家长视频平台日活之和。另一边是正在加速追赶的绿泡泡。腾讯将微信内原有的短剧小程序更名为“绿泡泡短剧”后，用户规模快速攀升。据QuestMobile数据，截至8月，其月活跃用户达到1.43亿；10月首周周活跃用户达到8968万。两组数据的统计口径和时间窗口不同，但从趋势来看，红果正在扩张规模优势，腾讯则试图借微信生态加速追赶。两家此时再度交锋，背后是AI技术的发展，将短剧从内容品类彻底打造为入口生意。字节与腾讯再次交锋红果的领先，不只是一个App的胜利，而是一条产业链的发力。2023年8月上线后，红果选择免费观看＋广告变现的模式，绕开传统长视频的会员付费门槛。用户用观看时间换取免费内容，平台则通过广告获得收入。随着用户规模扩大，红果逐渐形成了从IP供给到流量分发的闭环：番茄小说提供网文IP，抖音负责导流，红果承接观看，再通过广告变现。在该生态圈内，红果不必每次都从头教育用户，“刷短剧”已逐渐变成用户的一种习惯。腾讯走的是另一条路。绿泡泡没有推出独立App，而是直接嵌入微信。用户无需下载、注册，点开小程序便能观看。视频号可以通过剧情切片引流，“朋友在看”等功能则尝试把社交关系引入内容分发。目前，微信短剧已完成入口替换，搜索 “短剧” 默认进入绿泡泡小程序。后来者需要投放追赶。DataEye监测显示，2026年10月1日至7日，绿泡泡累计投放素材4.3万组，日均投放量较节前一周增长57%。流量、内容与营销同步推进，推动数据快速爬坡。面对制作方，微信开放平台推出的2026年第四季度微短剧小程序激励活动中，接入绿泡泡联合发行机制的优质新剧，在符合条件时最高可获得100%收入激励，包括90%现金分成和10%广告金配赠。绿泡泡的优势是入口轻、触达方便，短板是内容供给和用户习惯仍需建立，给到用户的内容选项并不丰富，而这一点背后又涉及内容建设、版权授权、内容方与制作方合作，以及分账体系等方面。目前来看，字节依靠内容、算法和流量形成闭环，腾讯试图把微信的社交关系、视频号传播与小程序观看连接起来。前者已验证商业模式，后者需要先将用户注意力抢过来。AI没让赚钱变容易AI短剧行业整体看起来热闹非凡，但实际制作方正面对另一场更残酷的竞争：剧越来越容易做，能回本的却仍是少数。AI降低了场景搭建、人物生成和后期制作的门槛，AI短剧、动态漫因此快速涌现。据DataEye数据，2026年上半年新增AI短剧、漫剧约22.19万部，其中播放量超过1亿的作品只有1055部，占比约0.47%；达到5000万播放量的作品约2886部，占比约1.3%。报告估算，约九成AI短剧公司处于亏损状态。酱油文化创始人黄浩南在采访中描述了行业从“做出来就可能赚钱”到“必须精挑细选”的变化。在他看来，过去行业增长快，市场需求能够消化不少新内容。如今，团队必须花更多时间判断题材、打磨剧本和筛选IP。某个题材在榜单上走红，不代表所有同类作品都值得跟进。尤其是篇幅较长、人物关系复杂的网文，改编成短剧时需要重新判断切入点、重组情节，不能简单把热门IP搬进新形式。他举例称，年代题材曾有不错表现，但真正的难点并非追着热点拍，而是判断什么故事适合短剧的节奏，怎样在有限时长里建立人物、制造冲突并留住观众。成本端也发生了变化。黄浩南透露，酱油文化人数有所下降，主要原因是AI提高了人效。他估算，标准化AI漫剧的单部制作成本已从此前约10万元降至约4万元。但与此同时，算力和token成本上升，抵消了部分人工节省。这些数字来自经营者自身经验，并非全行业统一成本标准，但它揭示了一个现实：AI节省了制作时间，却没有消除算力、投流、分发和回款等成本。生产效率提高，也不意味着利润率必然上升。当越来越多团队都能快速生成视频，内容数量本身就不再稀缺。真正稀缺的是能判断观众想看什么、知道故事该如何推进，并能把作品送到合适用户面前的人。黄浩南认为，行业里并非人人都不赚钱，头部作品依然可能获得丰厚回报，承压更明显的是中腰部项目。爆款越集中，越容易出现这样的局面：少数团队赚得更多，大量作品则难以覆盖成本。红果与绿泡泡的竞争，也会放大这种分化。新平台能给制作方增加分发渠道，但渠道增加并不自动意味着每部剧都能获得流量。平台最终仍会把更多资源投向能带来观看时长和广告收入的内容。AI解决了制作问题，却没有解决“为什么看”和“谁来付钱”的问题。当产能不再是壁垒，剧本、IP判断、用户运营和变现能力，才逐渐成为决定生死的分水岭。出海不是躺赢国内AI短剧赛道竞争日益激烈，海外市场自然成为AI短剧公司寻找增量的重要方向。DataEye在2026年上半年海外短剧报告中预测，全年海外微短剧市场规模将超过60亿美元。阅文集团披露，上半年短剧与AI漫剧业务收入超过4.3亿元，同比增长230%。市场在变大，但黄浩南提醒从业者：出海确实能带来收入，却不是把国内内容翻译一下、上传海外平台，就能轻松赚钱，公司主要以内容出品方身份向海外平台供稿，并未采用自建App的模式。在他看来，海外短剧生意存在明显的收益分层：拥有自有App的平台能够掌握用户获取、产品体验和变现链路，内容供应商则主要依靠平台分成。前者有机会获得更大的收益空间，但也必须承担获客、运营和现金流压力；后者不必从零搭建平台，却很难掌握整个商业链条。更大的挑战来自供给激增。黄浩南称，TikTok相关合作方对AI漫剧上新规模的描述，在几个月内从每月不足1000部，迅速上升到数千部，随后又达到十万部乃至更高量级。曾有一部作品1亿播放量分得14万美元，后来一部作品达到5亿播放量，却只分得12万美元。再后来，3亿播放量对应的分成仅约4万美元。出海并不是国内竞争的简单延伸。文化适配、题材选择、平台规则、版权合规与分成模式，都会影响最终收益。AI能够降低制作和多语言处理成本，却不能替代对当地市场的理解；内容供给越多，制作方反而越需要找到差异化定位。流量能把短剧推向更多人，AI能让短剧更快诞生，但决定这门生意能走多远的，仍然是内容能否留住人，以及产业链上的每一环能否真正赚到钱。

2026-10-28: 宇树科技（688836.SH）盘中大幅上涨超过15%，多只机器人相关ETF半天涨幅超过5%，10月28日，“双创”全面反弹。当日上午，A股高开高走大幅反弹，创业板指与科创50涨幅居前，，创业板指数收涨3.4%，报收2635点，科创50上涨2.45%，报收1283点，宇树科技升8.74%，报收695.9元。在业内人士看来，A股经过近四个月调整，市场情绪曾经极度悲观，进入阶段性底部区域，近期上市公司回购明显增加，政策面偏积极，资金面流动性改善，预计四季度反弹有望延续，科技成长板块继续走强，不过推动行业间系统性轮动仍需配置型增量资金，投资者要继续观察成交额能否连续维持回升等条件。A股流动性有望改善有业内人士认为，从10月28日的情况看，若科技板块仓位较低，投资者可能面临踏空风险，随着各类机构资金继续入市，后续市场流动性有望逐步改善。深圳市德远投资有限公司基金经理伍周向第一财经分析，部分机构的被动抛压逐步出清，叠加托底资金入市，A股内部流动性压力有望缓解，市场内生做多力量支撑部分活跃板块上行。从10月28日盘面看，科技板块是反弹主线，其中机器人等表现较强；机构抛压出清后，人工智能AI硬件也有望走强，小市值股票表现强于大市值股票。现阶段来看，如果投资者的科技仓位较低，可能面临中期反弹的踏空风险。自9月底以来，托底资金的进场力度超出市场预期，市场进入磨底阶段，只要不再出现指数级无差别下跌，题材交易有望重新活跃。华金证券策略分析师邓利军认为，市场情绪极度悲观后，A股已经进入底部区域，短期政策偏积极、基本面修复、流动性维持宽松，投资者可以逢低关注科技成长和大金融板块。流动性方面，美联储10月加息可能性较低，海外因素对国内流动性宽松的影响较小，国内宏观流动性或维持宽松，预计股市资金流入有望边际改善，融资流出可能下降甚至转为流入，新发基金规模或延续回升趋势，近期上市公司回购也明显增加。国金证券策略分析师牟一凌说，整体来看，以两融为代表的杠杆资金依然大幅净流出、但随着反弹维持担保比例有所修复，相应地股票ETF仍是市场的主要托底力量，而北上、主动偏股基金均阶段回流，未来仍需关注两融资金能否逐步企稳回流、以及其他参与者回流的持续性。广州越声理财投资顾问李谦判断，“双创”反弹的条件已经具备，但持续性仍待确认。10月末至11月中旬的反弹窗口依然成立，后续取决于两融资金能否由净流出转为企稳回流。在此之前，“双创”更可能呈现震荡修复，而非单边上行。机器人领涨近两周，市场反弹将如何轮动？宇树科技较10月15日低点累计反弹一度超过80%，盘中一度触及739近期反弹高点，机器人板块连续近两周的上涨，到底能不能在成长股内部引发板块轮动行情？对此，业内人士看法依然有一定分歧。邓利军认为，短期A股估值和情绪已处于较低水平，行业配置可聚焦超跌的科技成长和部分蓝筹行业。成长行业中的电子、通信、机械、有色金属，以及大金融中的非银金融，情绪回落较为明显，估值较低且营收增速较高。李谦说，宇树科技等机器人个股本轮反弹主要由稀缺性溢价与情绪共振驱动，单一公司上涨的示范效应难以直接传导为行业普涨。该公司公告提示估值回归风险后仍获资金推升，反映当前定价更多锚定叙事而非业绩，这一模式主要吸引主题型交易资金，而推动行业间系统性轮动仍需配置型增量资金。李谦认为，当前轮动已经出现，但路径相对收敛。一是科技内部由高位机器人向低位方向切换，比如算力硬件标的连续调整后，交易拥挤度和估值得到一定消化，抛压释放后具备技术性修复动能，但企稳仍需量能与情绪配合。另一方面，银行与科技成长之间的“跷跷板”效应，现阶段更多体现为资金腾挪，后续可跟踪，两融资金能否由持续净流出转为企稳回流，以打破此前成长股“多杀多”负反馈。总体而言，反弹的宏观与估值条件已经具备，但筹码结构修复仍需时间，预计轮动主要以科技内部高低切换和消费板块阶段性避险的形式展开，全面行业扩散的条件尚不成熟。奶酪基金投资经理潘俊则称，“双创”的这轮反弹短期仍有延续空间，但目前更像是急跌后的估值修复和风险偏好回升，还不能确认已经进入新一轮趋势上涨。宇树科技自阶段低点反弹超过80%，更多体现稀缺龙头、主题催化和资金抱团，不能简单等同于盈利预期同步上修；公司也提示人形机器人仍处于商业化早期，技术、需求和产业链配套都存在不确定性。潘俊认为，其他行业出现轮动、带动大盘逐步回稳是可能的，但更可能是结构性修复，而不是马上形成全面牛市。下一阶段重点看半导体、国产算力、AI硬件、印刷电路板（PCB）、创新药以及部分有色和高端制造能否接力机器人，尤其要观察成交额能否连续维持、上涨家数能否保持优势、机器人板块调整时是否有其他新主线承接，以及创业板和科创50回踩的话不要跌破前低。

2026-10-28: 2026年“数擎杯”上海数据开发利用与安全治理职工职业技能竞赛日前完赛。活动于2026年8月12日启动，得到了广泛关注与积极响应，掀起了数据领域职工参赛竞技热潮。历经两个月的激烈角逐，经过线下决赛阶段专家评审团的严格评审，一批兼具卓越能力与出色表现的优秀团队脱颖而出。 目前数据开发利用赛道与数据安全治理赛道的获奖名单正在公示，最终获奖团队将在本届数商大会上亮相，捧回属于各自的荣誉，敬请期待!

2026-10-28: 10月23日，2026新型智慧城市发展创新大会主论坛暨2026年“数据要素×”大赛全国总决赛颁奖仪式在青岛举办，多个在上海分赛中脱颖而出的优秀项目斩获一等奖。 10月30日，上海分赛的各获奖团队将在全球数商大会主论坛上迎来高光时刻，敬请期待。

2026-10-28: 10月30日至31日，2026全球数商大会将在上海西岸国际会展中心盛大启幕。本届大会以 “数智共生 链接世界” 为主题，围绕 “构建国际合作新格局、激发数智融合新动能” 两大主线，打造 “会、商、展、用” 四大板块。链数根携专属参会礼遇与嘉年华市集互动摊位亮相，全景呈现覆盖文商旅体展的数字权益网络，诚邀每一位数商精英亲临现场，共同见证数字存根连接生活、服务千行百业的价值落地。 数根内涵：构建可信流通的数据网络 “数根”（数字存根）是基于区块链技术构建的行为存证方式，具备不可篡改、可追溯、可流通等特性。在链数根平台上，用户在活动中的参与行为与消费行为能够被真实记录，并在不同场景中持续释放价值。相较于传统一次性使用的票根，链数根不仅实现了权益的长期留存，还打通了跨场景使用能力，使“参与即沉淀、行为即资产”成为可能，为票根经济注入全新的数字化内涵。 现场打卡：一键解锁大会专属礼遇 参会嘉宾在大会现场或嘉年华链数根摊位现场扫码打卡，即可领取“2026全球数商大会专属纪念数根”，同步解锁六大专属权益。 数智嘉年华：限定好礼带回家 数智嘉年华·链数根摊位位于徐汇滨江会展中心入口开放广场，紧邻西岸梦中心，市集每日 9:30–17:30 准时开放，无需预约。三大玩法如下： 集章打卡 现场扫码领取全球数商大会专属权益，出示领取凭证即可加盖链数根专属印章1枚，集齐大会官方点位印章，兑换主办方专属周边。 心愿留言 在专属留言卡上写下最想获得的权益——商圈满减券、景区门票，或是希望未来接入的应用场景，贴至嘉年华官方留言墙，你的心愿有机会在未来的数根活动中实现。 掷骰子赢好礼 转发本推文至朋友圈，或在小红书发布3张现场照片并带话题#链数根数商大会嘉年华#，即可获得一次掷骰子机会，奖品数量有限，先到先得，速来拼手气！ 今天，链数根的应用体系已覆盖文旅、商贸、体育、展会等多元领域，合作企业可以精准触达用户，市民畅享持续可兑换的权益体验。未来，链数根持续深化数据确权与应用创新，为数字时代贡献更多 “上海方案”，让这张数字权益网络服务更多场景、惠及更多人群。

2026-10-28: A股三季报陆续披露，“牛散”章建平及其家族账户的持仓动向逐渐清晰。Wind数据显示，三季度，章建平重仓云南锗业（002428.SZ），新进东材科技（601208.SH），退出中际旭创（300308.SZ）与科翔股份（300903.SZ）前十大流通股东行列，其妻方文艳进入华正新材（603186.SH）、方正科技（600601.SH）、科翔股份、天通股份（600330.SH）前十大流通股东名单，仓位呈现“一只重仓、三只分散”的格局。章建平继续持有的两只股票都是PCB、算力硬件产业链中更偏上游材料端的环节，持仓集中、单票体量大；而方文艳新进的四股则更偏中游制造与分散配置。作为浙江老牌游资，章建平多以“短线操作”为特色，尤为擅长在市场共识形成初期或中期，以巨大仓位集中介入当期最强产业叙事中的龙头环节。重仓云南锗业、东材科技三季度，章建平逆势重仓云南锗业，截至9月底，持股数从中报的665.98万股增至2627.55万股，占流通股比例4.02%，位列第三大股东；单季度增持1961.57万股，按三季度均价估算投入超过17亿元，期末参考市值约22.83亿元。三季报显示，章建平通过国泰海通证券客户信用交易担保证券账户持有上述股票。加仓发生在科技股普遍回调的背景下，云南锗业股价三季度下跌超过27.7%。逻辑上，云南锗业是AI光模块、太空光伏、光纤、军工等高景气产业链上游核心材料供应商之一，具有很强的稀缺性。该公司三季度净利润大增2642.24%，前三季度增长869.79%，业绩兑现与产业叙事形成了共振。同时，章建平重新步入东材科技前十大股东，持股数量2974.73万股，占比2.94%，新晋第三大股东，期末参考市值约14.34亿元。章建平曾在2025年四季度至2026年一季度完成建仓与加仓，在二季度主升浪中退出前十大股东，7月份东材科技回撤超50%，三季度章建平再度买回东材科技，且仓位加重。东材科技是覆铜板上游的电子树脂与绝缘材料核心供应商，且与多家全球知名覆铜板制造商建立稳定供货关系。受益于PCB产业链的景气传导，2026年前三季度，高速电子树脂实现销售收入8.83亿元，同比增长126.97%。同时，章建平从中际旭创、科翔股份前十大流通股东列表中消失。今年6月底，章建平位列中际旭创第九大流通股东，持股593.48万股，占总股本0.53%。而在9月初的回购公告中，已从前十名股东列表中消失。不过，鉴于第十大流通股东持股数量已超过750万股，所以不排除章建平是“被动”退出前十大股东名单。三季度以来，中际旭创已下挫超50%。科翔股份同样是“二季度新进、三季度消失”。6月底，章建平持有该股946.18万股，为第七大流通股东。而三季报显示，他已从十大股东名单中消失。前十大股东名单的最后一名是“牛散”张耀坤，持股539.57万股，仅凭现有披露，尚不足以确认他是彻底退出，还是将仓位降低到第十大股东持股门槛以下的水平。方文艳接棒科翔股份章建平退出科翔股份前十大流通股东之时，方文艳却同步现身该股，持股710.16万股，占比2.02%，为第八大股东，期末参考市值约6.55亿元，而且全部通过国泰海通证券客户信用交易担保证券账户持有，与章建平半年报中的持股结构一致。科翔股份是陶瓷混压PCB企业，陶瓷混压PCB可提升散热能力，缓解PCB板翘曲问题。该公司前三季度营业收入为39.79亿元，同比增长45.92%；净利润环比二季度扭亏，为2.44亿元，同比增长304.01%。另外，方文艳还进入了华正新材、方正科技、天通股份前十大流通股东之列。其中，持有华正新材777.47万股，占比4.96%，距5%举牌线仅一步之遥，持仓较重，期末参考市值约16.53亿元。华正新材主营覆铜板，今年三季度实现营业收入26.5亿元，同比增长140.77%；净利润6.27亿元，同比增长3044.60%。前三季度营业收入56.1亿元，同比增长75.54%；净利润8亿元，同比增长1177.71%。该公司在三季报中称，业绩增长主要系覆铜板单价及销量上升所致，带动营业收入及毛利率增加。另外，方文艳三季度持有方正科技4069.94万股，占比0.98%，为第七大股东，期末参考市值约5.37亿元。10月28日，方正科技涨停。该公司为PCB厂商，前三季度净利润同比增长275.65%。方文艳持股天通股份1459.92万股，占比1.18%，为第四大股东，期末参考市值约3.93亿元。天通股份也是方文艳持股中唯一三季度业绩承压的公司，前三季度净利润亏损3.22亿元。天通股份主要聚焦压电晶体材料（铌酸锂、钽酸锂）、磁性材料、蓝宝石材料三大电子材料主业，收缩并逐步出清承压的光伏装备业务。（注：持仓股票按股东名称匹配，可能存在同名同姓股东的情况。）

2026-10-28: 10月30日至31日，徐汇西岸国际会展中心北门口将出现一个390平方米的蓝色嘉年华市集。 没有门票、不用排队，来了就能吃喝逛“轧闹猛”！ 吃喝：免费才是主场 上汽MG展台的零食饮料，不用扫码、不用关注，路过就领——低GI缤纷籽仁坚果脆、椰子水、风干牛肉、矿泉水，数量有限，先到先得！更有展台MG07随时体验。 链数根任意投骰子领免费礼品、上海交通卡公司的定制主题拍照，还能领票根写留言、百联扫码领趣味周边、黑凌科技猜盲盒，猜中直接送，猜不中八折。 现场抽奖也有：MG Cyberster 车模1:18全场只有4个、每天2个，想要得盯着点。另有盆栽盲盒、开心茶和MG棒球帽/手提袋/车载香氛。 数商大会IP咖啡快闪店是全场的排队之王——Manner豆子、光明鲜奶，机器人全程现磨拉花，还能打印logo，免费。近距离感受科技炫技、时尚融入生活，拿到就忍不住就拍照分享朋友圈。（p.s. 来晚了只能闻香，所以建议开展就去） 想要“剁手”还有几样：餐车果茶小食、价廉物美的罗莱布艺、非遗首饰、儒香工艺品。 划重点：链数根，扫了就有权益券包 全场最不能漏掉的福利，是浦江数链的「链数根」会场二维码——扫码即可领取多张吃喝玩乐权益券包。 （小知识：数根是一种基于区块链技术的行为存证方式） 解锁的权益有： 西岸梦中心：饮料免费领、餐饮8折，覆盖13家餐饮商户 上海中心：上海之巅观光早鸟门票5折 中国银联：云闪付满减大礼包 乔家栅：乔咖啡6折 百联：联华满58立减10 昆明安居：“暖冬云南·安居昆明”旅居权益 四步参与：扫码进活动页 → 登录并完成现场定位 → 领取数根 → 专属下单。 展台还能盖章、互动领礼品，逛一趟领三重福利。 好玩的通通玩一遍 AI娃娃机：AI娃娃机免费抽奖得奖品 3D打印机：拍照上传或者选大会主题模板，现场打印制作金属材质冰箱贴 拍照打卡：大会大型IP卡通形象位于集市入口区域，可以打卡留念 集章换周边 活动指南 步骤1丨 领取集章卡 前往大会官方摊位，关注“GDEC全球数商大会”微信公众号，即可领取嘉年华集章卡 步骤2丨参与互动集章 前往各活动打卡点，参与现场互动并收集印章，每个打卡点可获得1枚印章 步骤3丨集章兑换好礼 集满6枚印章，可兑换官方冰箱贴1份 集满8枚印章，可兑换官方帆布袋1份 每人每档限兑1次，每张集章卡仅可选择一档兑换，以最高档为准 ??官方周边礼品数量有限，先到先得，兑完即止 ??活动规则以现场公示为准，如有调整将提前公告

2026-10-28: OPC:One Person Company，一人公司，是 AI 赋能下的超级个体创业新模式，以轻量化主体、智能化工具，实现高效创新与商业落地。 10月30日至31日，2026全球数商大会将在徐汇西岸国际会展中心举办。一楼展区专门辟出的“OPC森林社区”有九家OPC社区入驻，集中呈现社区服务、企业产品、实战课程和直播访谈。创业者、企业和观众可以在这里了解产品、体验工具、交流合作需求。 9家社区集中展示 当人工智能成为可以并肩协作的生产力，创业者正借助AI“数字员工”处理标准化任务，将更多精力投入创意、产品与客户服务。上海的OPC社区正将办公空间与创业服务、产业资源和场景对接相结合，此次亮相的“OPC森林社区”集合了9大社区的服务特色与实践，整体展示上海OPC发展态势、社区分布并轮播创业案例。 欢迎观众到现场与各运营团队交流创业服务、应用场景和合作需求。 智能体走进真实业务 “OPC森林社区”将呈现制造业智能报价、仓储管理与AI-WMS、安商稳商智能体、AI共享市场部等应用。比如漕河泾超级创业者社区的上海象外声科技有限公司将展示视频专家数据，上海月阶科技有限公司将介绍多模态训练数据，让观众结合具体业务了解数据服务与AI应用。 OPC开放办公空间还设置共享办公桌，组织内容生成、知识库、智能体等工具实操，比如张江社区推荐的Sonicite Flux便携式模块化AI DJ设备功能原型，观众可以现场体验AI选曲、混音等声音智能应用。 人机互动走近OPC 在“OPC森林社区”里有一面“我和我的故事墙”，将通过长屏轮播与书页式图文，呈现创业者和团队的成长经历、作品与项目。“能力泡泡墙”将展示企业及能力信息，观众可扫描屏幕二维码提交供需信息，并由专人衔接后续交流。 OPC共创会客厅设置了自由交流、主题对接、饮品体验、机器人合影和产品演示，让观众近距离了解产品与应用方式。 直播间计划开展创业者本人、经本人授权的AI分身和真实客户“一人三席”访谈，围绕创业过程、产品使用与客户反馈展开交流，还有真人与AI回答辨识等互动环节。 OPC Open Mic开放麦交流与实战课程 看过产品、试过工具，观众还可到“OPC Open Mic”开放麦参加圆桌交流、专题授课和社区课程。活动将安排在10月30日下午及10月31日，围绕企业需求、创业实践和AI应用展开。 10月30日下午活动安排 10月31日课程安排

2026-10-28: 10月28日，Wind数据显示，A股市场共计74只个股涨停。其中机器人概念多股连板，襄阳轴承收获5连板、东贝集团2连板。一图速览今日连板股>>

2026-10-28: 10月28日，四大股指集体收涨，沪指报收3681.47点，涨0.91%，深成指报收11473.18点，涨2.02%，创业板指报收2634.76点，涨3.4%，科创综指报收1560.38点，涨3.2%。 盘面上，通用机械、光刻机、人形机器人、存储芯片、CRO概念涨幅居前，白酒、证券板块下挫。 具体来看，通用机械板块涨幅领先，宁波东力、五洲新春等涨停。 酿酒板块集体走低，皇台酒业、古井贡酒等跌逾4%。 沪深两市成交额1.63万亿，较上一个交易日放量1675亿。全市场超4100只个股上涨。

2026-10-28: 安徽经济总量在今年上半年首次历史性超越湖南，到今年前三季度，这一领先优势扩大至764亿元。 数据背后，是中部省份新旧动能转换节奏的显著分化：安徽、湖北依靠高技术制造业集群跑出增长加速度，而湖南则正在经历传统产业承压、新兴产业接续不足的转型阵痛。 湖南坐拥工程机械、轨道交通等享誉全国的先进制造家底，又拥有中南大学、湖南大学等雄厚科教资源，为何出现“新不足以补旧”的转型难题？在中部地区，面对鄂皖的快速崛起，湖南又该如何找准定位激活新质生产力，稳住中部竞争格局。 传统底盘承压，新动能接续有待提速 今年前三季度，安徽省GDP总量达到42371亿元，同比增长5.3%，湖南省为41606.66亿元，增速2.8%，两省增速差距映射出产业结构的不同。 近年来，安徽抓住新能源汽车、新型显示、集成电路的产业窗口期，采用“链主引领、集群招商、平台赋能”模式，快速构建闭环产业生态，高技术制造业成为经济增长的核心引擎。安徽发展战略研究会副会长林斐向第一财经分析，新能源汽车、集成电路属于高弹性、易于规模化扩张的赛道，安徽把科技创新、产业投资、龙头培育、产业链建设深度耦合，实现传统产业升级和新兴产业壮大双向支撑，新动能顺利接棒老动能，增量释放十分强劲。 湖南省的经济底盘长期锚定工程机械、轨道交通等重型装备制造，这类产业高度绑定基建投资周期。“当外部需求走弱，行业便会出现订单收缩、产能利用率下行、效益承压的连锁反应。”中国城市经济学会副会长秦尊文在接受第一财经采访时表示，湖南并不缺少新兴产业布局，北斗、新材料、低空相关企业数量不少，但普遍呈现“小而散”的特征，缺少能够拉动工业大盘的万亿级赛道与终端链主的大项目。 湖南制造业转型，卡点落在路径依赖、创新链条断层、产业生态配套不足等结构性难题上。秦尊文分析称，工程机械、轨道交通属于长周期、重资产的专用装备赛道，湖南在此积淀深厚，但资源长期向传统优势领域倾斜，面对消费电子、新能源整车、光伏等爆发性赛道布局起步偏晚，错失一轮产能扩张窗口，最终出现老产业放缓、新产业长不大的局面。 “湖南科教资源富集，在有色金属材料、轨道交通装备领域科研实力突出，不过，‘从样品到产品，从小批量到大批量量产’的中试熟化、概念验证环节相对薄弱，科研成果就地产业化梗阻明显，存在‘墙内开花墙外香’现象。”林斐谈到，湖南创新资源高度集中在长株潭，但研发成果向衡阳、岳阳、常德等制造腹地传导的梯次分工机制尚未成型，实验室优势没有稳定兑现成产业产值。 第三是产业生态圈建设存在一定的短板。秦尊文认为，湖北光通信、合肥新能源与集成电路产业，围绕链主企业同步导入数千家配套企业，实现零部件就近配套。而湖南不少新兴项目落地之后本地配套率偏低，关键零部件需要跨省长距离采购，抬高企业生产成本，拉长交付周期，削弱项目的扎根能力。在林斐看来，缺少长鑫存储、蔚来这类引爆型链主企业，是湖南新兴产业难以壮大的关键症结。 避开鄂皖赛道，差异化突围 当前，中部地区的湖北主攻光电子信息、集成电路，安徽深耕新能源汽车与半导体，两条万亿级赛道势能已经充分释放。秦尊文判断，对于湖南来说，盲目跟风成熟赛道正面内卷并非最优解，立足自身资源禀赋走出差异化路径，一手盘活传统优势存量，一手培育特色新兴增量，打通科创转化堵点，构建适配本土的产业生态，才是激活新质生产力、缩小发展差距的破局之道。 秦尊文建议，湖南可以实施传统优势产业“焕新政策包”，稳住经济基本盘。工程机械、轨道交通是湖南制造业的压舱石，不是简单淘汰退出，而是推动高端化、智能化、绿色化迭代升级。设立专项转型资金，支持龙头企业向工业母机、智能传感、装备无人化、工业软件、运维服务、海外服务网络延伸，推动单纯装备制造向“制造+服务”模式转型。推动本土龙头开放供应链体系，带动省内配套中小企业开展数字化改造，用存量产业的提质对冲周期下行带来的压力，实现“老树发新芽”。 林斐提出，锚定差异化赛道定向培育，打造独属于湖南的产业标签。依托湖南有色金属、先进材料资源禀赋，避开皖鄂已经形成势能的成熟赛道，重点布局储能电池材料、固态电池配套、先进硬质材料、低空装备、北斗终端等特色方向。推行链主企业“一事一议”招商机制，用地、能耗指标向重大终端项目倾斜，实施“链主企业倍增计划”，定向引进终端龙头，孵化一批百亿、千亿级特色产业集群。不求面面俱到，集中资源打造辨识度高的特色赛道，形成中部赛道错位竞争格局。 “补齐科创转化短板，打通从实验室到生产线的完整政策闭环是重中之重。”林斐建议，依托湘江新区、长株潭自主创新示范区，布局一批市场化运营的中试平台与概念验证中心，设立科研成果转化风险补偿基金，改革科研评价导向，鼓励科研人员带着成果创业。建立“长沙研发、全省转化”的省内分工机制，配套跨市州利益共享机制。破除长株潭要素流动壁垒，推动创新成果向省内其他制造城市扩散，破解创新资源分布不均、就地转化率不足的难题，解决“墙内开花墙外香”的顽疾。 此外，湖南可建立“链长制+产业分析师”制度，动态梳理产业链短板清单，靶向补齐配套企业，破解本地配套率偏低痛点。秦尊文表示，一方面扶持本土高成长硬科技企业，构建“链主引领、专精特新配套、大中小企业融通”的产业雨林；另一方面主动深化区域协同，加强长株潭与武汉都市圈、合肥都市圈产业协作，共建技术交易市场、共享创新资源，在分工协作之中借力发展，避免关起门搞竞争。 中部崛起已经进入高质量比拼的新阶段，GDP位次更迭只是表象，真正的较量是产业体系与创新生态的比拼。在受访区域经济专家们看来，未来一段时间，湖南的突围关键在于，不急于复制别人已经跑通的赛道，而应立足自身优势完成存量升级，打造一批错位竞争的新兴产业集群，打通科研到产业的堵点，让传统优势持续发光，让新动能真正接棒。

2026-10-28: AI交易，在全球范围内继续失速。 高盛追踪的一项除人工智能（AI）外的股票指数上周上涨12.4%，跑赢标普500指数同期整体12%的涨幅。标普500指数许多非AI板块本月上涨，而标普科技指数本月至今却下跌7%。值得注意的是，奥本海默和伯克希尔·哈撒韦等大型投资机构的投资组合均已转向非科技板块。 非AI赋能指数跑赢大盘 数据显示，截至10月22日，追踪标普500指数（不包括被归类为“AI赋能”的股票）的专有高盛指数上涨了12.4%，高于标准普尔500的12%涨幅。高盛今年稍早与标准普尔共同推出了这一指标，将AI赋能的公司股票排除在外。 科技和AI相关公司约占标准普尔500指数的45%。这种高比重权重多年来一直为该指数提供动力，但最近却变成了一种负担。标普500指数科技板块本月下跌约7%，而其他板块则保持上涨。 投资者对CoreWeave和甲骨文等公司发行的债务和股权感到担忧。Meta Platforms上周四跌幅达7%，跌至648.85美元，上周五继续下跌，较财报前收盘累计下跌近8%。而仅一个月前，它离2025年8月创下的796美元历史最高价还只差几美元。此次下跌主要因为稍早该公司公布了更多计划，将在资本支出上投入巨资并增发股票。市场担心其在AI领域的投入持续攀升会引发泡沫。 为AI数据中心扩建提供电力和设备的公司也受到了沉重打击。通用电气Vernova、Bloom Energy、瑞致达（Vistra）和广达服务（Quanta Services）等相关公司在最近的抛售中也都大幅下跌。 本周稍晚，美联储即将公布利率决议，也将影响市场情绪和AI股走势。瑞士百达财富管理高级经济师崔晓对第一财经记者表示，预计联邦公开市场委员会（FOMC）本周将维持利率在3.75%~4.00%不变，整体释放的政策信号将与12月再次加息的市场普遍预期保持一致。在此后的新闻发布会上，美联储主席沃什预计将避免直接评论与AI相关的市场波动，但会重申此前的观点，即AI短期内正在提振需求，并将在中期扩大供给。 AI不仅推动着股票市场，对信用市场的重要性也日益提升。威灵顿投资管理固定收益基金经理艾瑞（Alyssa Irving）对第一财经记者表示，AI所需的大规模基础设施支出可能仍处于早期阶段，但其对信用市场的影响已经日益清晰：资本密集度提高、信用供给增加，以及行业和发行人之间的分化加剧。 对于投资者而言，她称，挑战在于区分哪些企业能够将AI相关投资转化为可持续回报，哪些企业则无法做到这一点。随着AI投资日益成为影响市场表现的重要驱动因素，对资本配置、融资和执行风险进行审慎分析可能至关重要。 尽管AI基础设施支出总体上对信用需求构成支撑，但其对不同领域的投资影响存在显著差异：投资级信用投资者关注增长与资本密集度上升之间的平衡；高收益信用投资者看到受益于AI的发行人与受到AI冲击的发行人之间的分化日益加剧；证券化信用投资者则重点关注交易结构和偿付假设。 “因此，信用市场的投资机会正变得更加分化，主要是市场分化，而非风险普遍上升。”她称，“与AI基础设施建设直接相关的企业，例如超大规模云服务商、半导体企业和基础设施提供商，整体上正受益于更强劲的增长，部分企业的基本面也有所改善。然而，对于那些仅仅为了保持竞争力而进行大规模投资的企业而言，情况则更为复杂。如果投资变现路径存在不确定性，高额资本开支可能对现金流和杠杆指标造成压力。这种差异可能进一步加剧投资级信用市场内部的分化，也进一步凸显发行人层面分析和审慎资本配置的重要性。” 转投非科技板块 今年大部分时间，追踪标普500指数（不包括被归类为“AI赋能”的股票）的专有高盛指数均落后于标普500指数，因为投资者长期青睐芯片制造商、云计算公司和其他受益于大量AI支出的公司。然而，这一优势这个月以来持续缩小，上周则彻底消失了。 同时，投资者正转向防御领域。本月，道富消费品精选行业SPDR ETF、道富健康精选SPDR ETF和道富公用事业精选行业SPDR ETF等ETF上涨了7%~10%。能源板块也整体上涨10%。 许多分析师建议转投非AI公司以求投资多元化，保护投资者免受科技股下跌的更多痛苦。奥本海默的技术分析师沃尔德（Ari Wald）在10月24日的一份报告中写道，“过去两周，AI投资的钟摆已经向非AI股敞口倾斜。”奥本海默当前青睐的两个行业是商业服务和保险。上周，该机构将这些行业评级上调至增持，推荐了Republic Services、Cintas、Verisk Analytics、Broadridge Financial Solutions、大都会人寿和Arthur J.Gallagher等多只行业个股。 伯克希尔·哈撒韦也在转向非科技板块，其B类股本月已上涨了8%。伯克希尔目前持有众多运营公司，包括保险巨头Geico和伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司（BNSF Railway）。它还持有3640亿美元的股票投资组合，包括苹果、可口可乐、Alphabet和美国银行等。如果科技股拖累标普500指数，这种多元化分散投资组合会帮助伯克希尔继续跑赢大盘。 机构Trivector Research看到了“非科技综合公司”的潜力。医疗保健巨头礼来公司就是它比较看好的投资标的。由于礼来减肥药的强劲表现，该股上涨了22%。该公司正在研发更多药物，包括计划于2027年初提交美国食品药品监督管理局批准的下一代减肥药物。 邮轮运营商维京控股也被越来越多机构看好。该公司在8月电话财报会议上表示，2027年预订量在上升，“最近的事件中，我们的客户表现出了韧性。”维京股价今年上涨了15%，可能仍有上涨空间。华尔街的平均目标是109美元，高于最近82美元左右的价格。巴克莱银行最近将其评级上调至增持，目标价为102美元。

2026-10-28: 以“未来健康 科技赋能”为主题的第二十五届浦江学科交叉论坛，于10月27日下午在上海科学会堂成功举办。 中国科学院院士陈凯先，全国政协常委，上海公共外交协会会长周汉民，中国科学院分子细胞科学卓越创新中心研究员吴家睿，君赛生物创始人、董事长金华君，分别作了题为《新药研发：向原始创新加速迈进》《人工智能最新发展对人类健康的影响和我们应有的关注》《大健康时代的主动健康战略》《肿瘤个性化治疗的新范式》的主旨报告。 陈凯先表示，当前，全球生物医药发展迅速，跨国药企重点布局 AI 制药、细胞与基因治疗、蛋白降解技术、放射性药物、RNA 疗法、ADC药物等前沿方向。近年来，我国生物医药创新能力显著提升，国产1类新药获批数量连年上涨，创新药物管线全球占比领先，中国企业也已全面融入生物医药热点领域、布局前沿赛道。同时，我国新药出海势头强劲，License?out 授权交易数量、金额快速增长。但是，我国生物医药领域仍存在FIC同类首创药物占比偏低，国内药企营收规模和国际巨头差距较大等问题。新药研发事关国家的经济发展、民生需求和国家安全，是当今国际竞争的战略制高点。因此，我国生物医药发展新阶段的核心目标是迈向原始创新，到2035年，在新药研发能力、特别是原创新药的研发方面，超越第二方阵国家，并显著缩小与第一方阵国家的差距。 周汉民分享道，AI 在健康领域已进入全新发展阶段，从简单的辅助工具，升级为医学创新的基础设施，重塑了疾病预防、诊断与治疗模式，推动医疗从“治已病”向“防未病”转变。同时，AI进一步拓展了生命科学研究，助力生命底层机制解析，革新药物研发模式和推动精准医疗的落地。但同时，AI 应用于健康领域也面临 AI 误判、健康数据泄露、算法偏见以及人文关怀缺失等风险。面向未来发展，周汉民提出了四条建议：首先，临床价值是技术创新的首要标准；其次，要进一步推动人工智能与基础医学、临床医学深度融合；第三，公平可及是衡量健康贡献的重要尺度；最后，要把伦理和法治融入创新全过程。他强调，人工智能对人类健康的贡献，不仅是技术意义上的进步，更应是文明意义上的进步——技术越先进，越应当珍惜人的价值；医学越精准，越不能忘记对每一个生命的尊重。 吴家睿说，当前，我国加速步入重度老龄化社会，慢性病患病率持续走高，居民人均预期寿命与健康预期寿命存在约10.5年差距，慢性病难以像传染病一样被彻底根除。因此，传统被动就医模式要进一步转变，坚持关口前移、预防为主，充分发挥慢性病预防的经济社会效益。“健康中国行动”倡导每个人是自己健康第一责任人的理念，因而，要将主动健康作为建设健康中国的必由之路，推动实现从 “以治病为中心” 向 “以人民健康为中心” 转变，塑造健康生活方式，全面提升健康相关综合能力，朝着 2035 年建成均衡普惠、优质高效的健康中国目标迈进。 谈及肿瘤个性化治疗新范式，金华君认为，全球癌症负担持续加重，患者对治疗品质的需求不断提升，现有肿瘤治疗手段受肿瘤异质性、进化耐药等问题制约。目前，基于自体T细胞免疫能力开发的 mRNA 疫苗、TIL 细胞等个性化免疫治疗，在肿瘤预防复发、病灶治疗上发挥价值，但也存在临床疗效、安全性、可及性方面的短板。君赛生物的创新 TIL 技术解决了传统 TIL 疗法毒副反应重、费用高、依赖 ICU 监护的痛点，临床试验取得了亮眼结果，并获得全球医学界的高度认可。展望未来，肿瘤治疗理念正在从“单点命中”转向“系统动员”，调动自身免疫系统，相关研发也从疗效验证走向更广泛的临床应用，推动个性化免疫治疗惠及更多肿瘤患者。 浦江学科交叉论坛，历经二十五年的传承与发展,已成为探索前沿科技领域、促进跨学科融合交流、助力党外人士发挥作用的重要平台。本次论坛还邀请了中国科学院上海营养与健康研究所所长、党委副书记、研究员汪思佳，上海专利商标事务所有限公司总经理、党委副书记范征，上海技术交易所董事长颜明峰，上海科创金融研究院院长助理安克伟，吴家睿研究员与金华君研究员一起围绕科研、产业、金融等话题开展了多角度多领域学科交叉探讨。民建科技委成员代表发起倡议“做自身健康的第一责任人”，呼吁推动健康知识传播，助力全民健康水平提升。

2026-10-28: 近日，物理AI题材在A股的热度走高，多只相关概念股迎来涨停。之后，部分公司相继发布交易异常波动公告，有公司提醒称“存在市场情绪过热及非理性炒作情形，可能存在非理性交易行为，交易风险较高”。 经历10月27日短暂回调后，10月28日物理AI题材热度再次升温，与之相关的人形机器人概念股指数盘中涨超5%。 香颂资本执行董事沈萌向记者分析称，本次行情属于受到个别产业事件而非价值基础带动的波动，投资者情绪是主要驱动力。他认为，目前物理AI仍处于学术探索和研发阶段，商业化场景缺乏足够的尝试。 物理AI题材升温，人形机器人概念股反弹 中国信通院发布的《具身智能发展报告（2026年）》提到，物理AI以突破传统模型“只会表征、缺少物理约束”的局限为目标，指的是通过把物理规律嵌入感知、推理、生成和行动全过程，使人工智能具备更强的真实性、可靠性和可部署性。 近两年，物理AI也成为了行业关注的焦点。在10月21日GTC演讲中，和此前对外表达的观点相似，英伟达CEO黄仁勋再次提到“物理智能是AI的下一波浪潮”，并称出货量最大的物理AI应用是自动驾驶。 在通用性和终极形态上，机器人则被多位行业人士认为是物理AI的核心载体。 就在黄仁勋演讲次日（10月22日），宇树科技创始人王兴兴在一场大会上表示，大模型不断迭代下，物理AI或将迎来更多进展，快的话可能一到两年，慢的话可能两到三年。 在两场大会前后，物理AI这波行情已经开始发酵升温。 沈萌还补充称，之前AMD高价收购李飞飞的世界模型公司同样起到了催化剂的作用。此外，一些地方政府还印发了政策支持物理AI及相关产业发展。 记者注意到，相关概念股多日势头强劲，其中数据采集、仿真平台等受到较多关注。10月19日至10月28日，凡拓数创收获三个涨停板，并于10月26日创下股价新高70.78元/股；截至10月26日六个交易日累计涨幅翻倍。世纪恒通此前收获一个涨停板，10月26日涨幅再达17.74%。奥比中光股价走高，七个交易日累计涨幅近50%。 值得注意的是，人形机器人板块也受到一定提振，10月19日至今指数区间涨幅超8%。细分概念下，滚柱丝杠、减速器轴承、电子皮肤等相关公司被看好。大业股份、福莱新材等多股连续几日上涨，福莱新材更是走出五个涨停板。宇树科技股价也呈修复反弹，市值重新站上2500亿元。上纬新材也在10月26日录得涨停，10月28日盘中触及涨停。 在此之前，人形机器人板块自9月下旬后指数整体下行。个股方面，宇树科技自上市后股价一度承压，并在10月15日创下阶段最低股价、接近400元/股。 短期行情中的资金进退 Choice数据显示，在本次短期行情中，部分相关概念股还登上龙虎榜。 比如凡拓数创多日交易表现活跃。具体来看，龙虎榜数据显示，在行情发生初期10月20日，该股票合计净买入资金超7500万元。买方席位前5中，机构专用占据四席。与之相对的，卖方席位前5中，国新证券北京分公司、联储证券杭州环城北路占据两席。 之后几个交易日，资金分歧显现。10月21日-23日，卖出资金居多，合计净买入分别为-1082万元、-2254万元、-1506万元。尤其是在10月23日，两家机构专用席自身的卖出额均高于买入额，其选择在涨停日兑现。游资席位开始成为买方的重要力量，如东莞证券南京分公司、中信建投福州东街接替机构成为当日的买方。到了26日，买方席位前5中已没有机构专用席位，机构还在当天卖出超亿元；进入27日，买卖趋于均衡。 整体来看，机构是该公司行情早期的发动者，随后游资参与其中。 值得注意的是，今年6月份物理AI概念股也曾经历一波上涨的行情。当时，天娱数科收获多个涨停，而后发布公告澄清称没有物理AI业务。据媒体报道，那个时候也有游资、机构参与其中。 而对于本次行情，多家上市公司随后也发布公告提示相关风险“泼冷水”。 10月23日，凡拓数创表示，公司股票交易严重异常波动，短期涨幅较大，换手率较高，存在市场情绪过热及非理性炒作情形。据了解，该公司的主营业务是3D可视化产品及服务、数字一体化综合服务、AI3D数字孪生产品及解决方案等。最新财报显示，今年前三季度凡拓数创仍处于亏损状态，归母净亏损达1.23亿元。 大业股份更是多次发布公告澄清业务情况。“公司现有主营业务仍以胎圈钢丝、钢帘线以及胶管钢丝的研发、生产和销售为主，公司机器人腱绳产品目前尚处于研发送样阶段，尚未实现量产，未产生实质性收益。”该公司表示。 沈萌提醒称，目前物理AI的相关行情仍由情绪驱动。物理AI的特征以及如何转化为实际生产力等关键问题，在行业内都没有取得共识，商业变现更是存在难度。 宇树科技也在公告中表示，人形机器人行业尚处于商业化早期，技术成熟度、下游市场需求培育、 产业链配套能力均存在不确定性。物理AI技术从实验室演示走向真实场景的规模化落地仍面临感知精度、运动控制稳定性、数据积累及软硬件协同等多重挑战，相关技术路径与商业模式的成熟尚需时间验证。

2026-10-28: 当地时间10月27日，美国总统特朗普在得克萨斯州拉伯克（Lubbock）的竞选集会上宣布，美国环保署（EPA）将提出大幅放宽拜登政府时期油气行业甲烷排放管控的提案，旨在降低能源企业与消费者成本、促进国内油气生产。 “我将正式终止拜登时期那些昂贵且不必要的甲烷法规，为消费者和能源生产商节省450亿美元成本。”特朗普称，该措施将“释放得州大量的天然气”，并释放2.1亿桶石油，相当于美国约10天的石油消费量。 27日的集会是特朗普为支持得州共和党参议院候选人帕克斯顿（Ken Paxton）进行的竞选活动之一，当天距离11月3日中期选举仅剩一周。 此外，美国能源部长赖特（Chris Wright）当天在接受美媒采访时表示，特朗普政府“很有可能”允许更多俄罗斯柴油进入全球市场。赖特称，之前提到的6个月豁免仅针对柴油，但不涉及俄罗斯原油或其他石油产品。 为何放松甲烷监管？ 特朗普当天提到的放松甲烷监管议案预计将推翻拜登政府2023年相关规定中针对“常规火炬燃烧”（routine flaring）的禁令，允许企业通过燃烧方式处理多余气体，而非将其回收利用。此外，该草案还拟取消“超级排放源计划”（Super Emitter Program）。根据该计划，一旦第三方监测机构发现重大甲烷泄漏，企业必须采取应对措施。 美国环保署署长泽尔丁（Lee Zeldin）表示，此举为美国油气行业历史上规模最大的放松管制行动，旨在为企业和消费者节省开支。 “美国人必须负担得起冬天的取暖费用，也必须负担得起油费，以便开车去上班。”泽尔丁在本月初出席新墨西哥州石油和天然气协会年会时表示，“如果能源生产商背负不必要的沉重负担，民众就无法实现这些基本需求。” 然而，环保支持者表示，气候变化及日益加剧的极端天气所引发的公共健康代价和经济损失，远超由此可能节省下的任何开支。 石油和天然气行业监管观察组织Fieldnotes研究员凯恩（Julia Kane）在一份声明中称：“石油和天然气行业声称自己是‘真诚的’合作伙伴，乐于协助制定相关法规；但事实上，他们却屡次在幕后进行阻挠，试图推迟或削弱这些法规。结果是，如今美国石油和天然气行业排放的甲烷量超过了世界上任何其他国家。现在，由泽尔丁领导的美国EPA正在满足石油和天然气企业长期以来的诉求：出台一项毫无约束力的甲烷排放标准。企业可以借此伪装成‘受到良好监管’的样子，而实际上，他们仍在明知故犯地让大量温室气体泄漏或直接燃烧排放。” 松绑对俄能源限制？ 与此同时，27日，俄罗斯副总理诺瓦克（Alexander Novak）确认，根据俄罗斯总统普京与美国总统特朗普此前达成的协议，俄罗斯已有3艘装载柴油的油轮正驶往美国。 诺瓦克证实，预计第4艘装载柴油的油轮将于10月28日启程。 此前特朗普表示，俄罗斯将立即出口超过30万吨（相当于225万桶）柴油；随后，11月还将出口50万吨，接下来再出口100万吨。 在11月3日中期选举临近之际，这项协议被外界视作特朗普政府增加燃料供应、压低美国国内油价的举措，意在缓解高油价给共和党带来的竞选压力。 但是，由两党国会参议员组成的一个小组在上周呼吁特朗普总统“立即扭转”允许进口俄罗斯柴油的决定。他们指责特朗普政府违反了联邦法律，并为俄罗斯提供了经济上的“救命稻草”。 多名参议员在25日联名发表的一份声明中称，国会曾在2022年出台禁令，禁止进口俄罗斯能源；而“特朗普允许俄罗斯柴油进入美国的决定，与该法律直接相悖”。他们还表示：“本届政府既未就此事与国会磋商，也未按法律要求提交任何旨在为其决定辩护的解释。” 针对参议员们的批评，白宫援引特朗普在“真实社交”（Truth Social）平台上发布的一则帖文称，美国希望在“俄乌冲突中实现‘能源停火’”，“这是一项针对柴油（出口）的协议，并非专门面向我们（出口）。这是面向全球市场推出的，因为全球市场深受高油价困扰。”

2026-10-28: 某知名机器人企业完成IPO之后，其股改税筹方案被不少涉税中介拿来反复引用，包装成可以全盘复制的“教科书级税筹案例”对外推销。 这套方案的操作路径并不复杂：IPO筹备期间，企业先完成有限公司到股份公司的改制，净资产折股后只保留原注册资本对应的股本，其余差额计入资本公积；股份公司成立后，再用资本公积转增股本。中介在推介时，往往只截取国税发〔1997〕198号文“股份制企业用资本公积金转增股本不征个人所得税”这一句话，把这套操作渲染成确定性的免税方案向拟上市企业兜售。 问题在于，198号文并不是“资本公积转增股本一律免税”。国税函〔1998〕289号文已经把免税范围限缩为“股票溢价发行收入形成的资本公积金”。企业股改环节形成的资本公积，来源并非股票溢价发行，而是净资产折股后结转而来的盈余公积、未分配利润等留存收益。也就是说，这笔资本公积的经济实质是留存收益的会计转化，并不是股东新投入的资本。部分涉税中介只拿198号文做宣传卖点，刻意回避289号文和国税发〔2010〕54号文的限制性规定，属于典型的政策条文片面截取、选择性解读。 把完整政策链条梳理开来，相关税收规则并不模糊。198号文确实规定，股份制企业用资本公积金转增股本不属于股息、红利性质分配，不征个人所得税。但该文件只提供了看上去诱人的“免税外壳”，并未解决资本公积的来源认定问题。 289号文随后予以明确：198号文所称“资本公积金”，特指股份制企业股票溢价发行收入所形成的资本公积金；其他资本公积金分配个人所得部分，应当依法征收个人所得税。54号文进一步重申：以未分配利润、盈余公积和除股票溢价发行外的其他资本公积转增注册资本和股本的，应按照“利息、股息、红利所得”计征个人所得税。 三份文件规则层层递进，判断转增股本能否免税的关键，不在于会计上是否走 “资本公积”科目，而在于这笔资本公积的原始资金来源。只要转增股本资金的最终来源是留存收益或非股票溢价形成的资本公积，便不能简单套用198号文的免税条款。 “先股改、后转增”改变的只是会计科目结转路径，并不会改变交易的经济实质。净资产折股的业务实质，税收层面通常理解为公司先向股东分配留存收益，股东再以取得的分配所得对公司进行出资。即便股改第一步仅将留存收益转入资本公积、暂不增加股本，也难以完全剥离利润分配的业务属性。从税基逻辑来看，按照现行规则，留存收益一旦进入股东权益扩张环节，原则上应当确认对应的应税所得。中介推崇的这套筹划方案，核心套路就是在业务链条中间嵌入 “资本公积”会计科目，人为延后应税节点：把“留存收益转增股本”包装改写为“资本公积转增股本”，将本应当期确认的股息红利所得，处理为账面科目内部重分类，把即时产生的纳税义务转化为纳税递延，埋下后续被税务机关追征的风险。如果穿透资本公积的资金来源，应税税基应当为转增股本金额中来源于盈余公积、未分配利润以及非股票溢价资本公积的部分，乘以个人股东持股比例，再适用20%的税率。企业当期账面税基体现为零，不代表不存在应税所得，只是应税所得被暂时归集存放于资本公积会计科目之中。 从法理层面分析，资本公积转增股本免税的底层逻辑是 “股东原有投入的科目重分类”，绝非实现“留存收益利润免税化”。198号文允许股票溢价发行形成的资本公积转增股本不征收个税，本质原因在于该部分资本公积来源于股东实际投入的资本；转增行为仅仅是将股东已经投入的资本，从资本公积科目调整至股本科目，并未产生新的经济所得。而前述筹划模式下的资本公积来源于留存收益结转，经济实质依旧是公司将留存收益向股东做分配，股东再将分得的资金投入公司。两步会计操作改变的只是账务处理路径，并未改变业务经济实质。因此该模式准确的定性并非“零税负股改方案”，而是借助会计科目转换实现形式合规的税务递延安排。税务风险并没有消除，只是被推迟到税务稽查、股东减持或是企业清算等后续环节才会暴露。 这类筹划方案仍在实务中被中介大肆推介，并不是方案本身在税收法理层面完全站得住脚，而是税收实务执行中客观存在一定弹性空间。 第一处弹性体现在，留存收益转入资本公积环节是否即时征税，各地税务机关执行口径存在差异。部分税务机关认为，股改过程中将盈余公积、未分配利润转入股份公司资本公积，即已经产生股东应税所得，应当在股改时点履行纳税义务；也有观点认为，留存收益仅转入资本公积尚未完成实际分配，纳税义务递延至后续转增股本环节再确认。 第二处弹性体现在，有限责任公司资本溢价增资形成的资本公积，是否等同于政策文件中的“股票溢价发行收入”，实务执行尺度并不统一。严格从政策文义解释，有限责任公司不存在发行股票行为，其资本溢价不能直接等同于股份公司股票溢价发行收入；但部分地区实务当中，对股改前溢价增资形成的资本公积转增股本，存在不予征税，或是允许企业沟通暂缓缴税的个案情形。 第三处弹性来自地方层面的缓征、分期缴纳政策以及上市审核的现实缓冲。中小高新技术企业股改转增股本可适用个税五年分期缴纳政策；部分地区历史上出台过股改个人所得税缓征的地方口径；也有部分IPO项目虽然在审核环节被问询股改税务问题，但依靠补税承诺、实际控制人兜底承诺等方式获得审核层面的有限容忍。 必须明确，实务执行存在弹性，不等于方案天然合规。部分涉税中介恰恰是利用这种执行弹性，把“是否征税”偷换概念为方案本身具备免税效力，将“何时征税、主管机关如何认定、是否启动追征”包装成确定性结果，高度依赖地方税务机关个案处理口径，而非全国统一、确定的税收规则，相当于把股改当期的税务风险，向后转移至税务稽查、股东减持、监管问询、企业清算等后续环节。 对于拟上市企业来说，股改个人所得税问题是资本市场监管审核的重点关注事项。一旦税务机关穿透核查资本公积资金来源，认定转增股本实质属于留存收益分配转化，企业及相关股东将面临20%个人所得税税款追缴，同时可能产生滞纳金；企业如未依法履行代扣代缴义务，还将面临相应行政处罚。一家企业账面净资产规模较大，但股改环节实现所谓“零税负”，并不能直接证明业务税务处理合规，只能说明该时点尚未发生完税记录。涉税中介不应将此类模式包装成标准化避税模板向企业兜售，企业也应当将其视作高风险税务筹划样本审慎看待。 面对同类股改涉税筹划方案，市场主体至少应当厘清四个核心问题：用于转增股本的资本公积原始来源是什么，是股票溢价发行形成，还是留存收益结转而来；股改环节是否发生净资产折股、留存收益重分类的账务处理；主管税务机关是否认可纳税递延或者不予征税处理，有无正式书面口径或者备案材料；招股说明书、监管问询回复中，是否完整披露完税情况、纳税递延安排以及对应的税务风险。 更深层次的判断可以分为三层：第一，核查政策引用是否完整，只单独引用198号文主张免税，刻意隐去289号文、54号文限制性条款，本身就属于政策解读不完整，也是不少涉税中介常用的营销套路；第二，校验税基、所得来源与股东权益变动逻辑是否自洽。股票溢价资本公积转增免税，法理根基是资金本就来源于股东投入；股改将留存收益转入资本公积再转增股本，经济实质仍然是留存收益分配后再出资，税基并不会因为会计科目调整而消失；第三，考量税收治理底层逻辑，如果同样来源于留存收益的转增行为，仅仅因为中间多一道资本公积结转就实现免税，会损害税收横向公平；倘若应税税基可以依靠会计科目转换随意改写，也会削弱税收法定原则。反避税工作的核心原则正是“实质重于形式”和“合理商业目的”，不能仅仅满足形式上匹配某一条政策条文，就规避交易本身的经济实质。 综上，这套被中介广为传播的样板方案，并不是“教科书级合规税筹方案”，而是高风险的税务递延安排。形式上套用198号文的条文表述，实质上规避了289号文、54号文的限制性约束，方案落地高度依赖地方执行口径、税务稽查力度以及资本市场审核容忍度。企业采用该方案，不等于主观恶意逃税；但不少涉税中介，刻意断章取义税收政策，把递延风险包装成免税福利对外售卖。该方案本质是利用会计科目转换制造形式上的合规假象，并非具备确定性的免税方案。市场应当高度警惕把“资本公积”当作“免税中转站”的筹划思路：只要转增股本资金的最终源头是留存收益，就很难脱离股息、红利性质分配的税收定性。 （作者系财税行业资深人士）

2026-10-28: 国产龙头药企的创新药研发有增无减。 复星医药（600196.SH、02196.HK）10月27日晚间发布的业绩报显示：今年前三季度，公司研发总投入52.47亿元，同比增长31.24%；研发费用31.18亿元，同比增长14.21%。其中，创新药品研发投入43.46亿元，同比增长55.07%。 对此，复星医药方面表示，在管线布局方面，公司多个重磅产品已进入或陆续开启全球多中心III期临床，并成功引进了GR1803、JS005等临近商业化的创新管线。 复星医药聚焦肿瘤、免疫炎症、神经退行性疾病三大核心治疗领域。今年前三季度，公司共有8个创新药品共22项适应证获批上市，覆盖肺癌、乳腺癌、消化道肿瘤等实体瘤领域。 今年前三季度，复星医药实现营业收入304.63亿元、同比增长3.64%，剔除汇率波动影响、按恒定汇率计算，同比增长5.81%。其中：创新药品收入同比增长15.54%，占制药业务收入的比重达35.43%、较上年同期提升3.11个百分点。与此同时，今年前三季度，公司实现归母净利润26.67亿元，同比增长5.71% 值得注意的是，根据三季报，在神经退行性疾病领域，复星医药分区域引进并在全球核心市场享有独家选择权的阿尔茨海默病创新药AR1001国际多中心III期临床试验（POLARIS-AD）已于2026年7月完成最后一位患者的最后一次访视，顶线数据预计将于美国东部时间2026年11月16日在第19届CTAD大会（阿尔茨海默病临床试验大会）首日以口头报告形式公布。 阿尔茨海默病病理机制复杂，相关药物研发充满挑战，该领域也被视为医药研发的“死亡谷”，不少药企曾折戟过。然而，全球范围仍存在显著的未被满足的临床需求。 近年来，复星医药逆势加码布局阿尔茨海默病领域。 根据头豹研究院报告，2024年，全球阿尔茨海默病患者数量达3840万人，且自2019年起一直以1.5%的复合年增长率递增。据预测，2028年患者人数将增至4070万人，2033年进一步攀升到4350万人，在相应预测阶段会以1.4%及1.3%的增长率持续上升。在中国，2024年阿尔茨海默病患者达1450万，2019-2024年复合年增长率为4.1%，预计2028年增至1680万，2033年达2000万，后续复合年增长率分别为3.7%及3.6%。

2026-10-28: 一家只有一名全职员工的生物技术公司，被AI大模型公司Anthropic收购了。这家公司名为Mithril Medicine。其创始人Cody Tranbarger借助Claude，协调11家外部实验室开展研究，在不到18个月内，将一种罕见肌营养不良症的候选疗法从构想推进到小鼠实验，并取得初步积极结果。如今，这些项目已成为Anthropic内部首批药物研发项目的一部分。当地时间10月27日，Anthropic披露上述收购，并集中披露AI参与药物研发的一系列进展。过去数月，该公司与百时美施贵宝、Generate Biomedicines等六家新药研发机构开展合作，尝试让Claude参与分子设计、实验优化、药物制造和临床试验规划。与此同时，Anthropic也开始亲自推进药物研发项目。“新的、重量级玩家加入，行业竞争更激烈了。”AI制药公司晶泰科技相关人士对第一财经记者表示，尤其是在编程（Coding）成为大模型商业化的重要场景之后，头部AI公司需要寻找下一个能够发挥模型能力、形成商业价值的应用领域。而从此次披露来看，Anthropic与相关机构的合作早已十分深入。 从提供AI工具到亲自参与药物研发，Anthropic的业务边界正在发生变化。而OpenAI、谷歌、字节跳动等科技公司也在进入这一领域。大模型公司为何集体看上制药业？它们将如何改变这个长期面临高成本、高失败率问题的行业？从辅助药企到自己研发新药Anthropic今日公布的研究成果，覆盖了药物研发的多个环节。在细胞治疗领域，Generate Biomedicines利用Claude Code优化CAR-T相关基因设计。一项实验中，相关遗传指令片段缩短约70%，细胞表面受体表达量提高约10倍。抗体研发方面，Divergence Labs借助Claude，在约一个月内生成3.5万种抗体候选设计；BigHat Biosciences则在约10周内设计并测试1010种分子变体，部分优化后的抗体与靶标结合能力提高数倍。除了分子设计，Anthropic还试图让AI进入药物研发的日常流程。合作方Enveda利用Claude审核1061页药物制造文件，识别出人工审核发现的全部11项问题，并额外提示7项潜在问题；人工审核时间从超过25小时缩短至不足3小时。百时美施贵宝则使用Claude分析早期临床开发方案，辅助评估不同试验路径。这些结果主要来自企业合作研究，尚不能证明AI能够提高药物临床成功率。尤其是分子结合能力、受体表达量的改善，与最终药物疗效之间仍存在距离。但这些案例体现了Anthropic的一个判断：药物研发的瓶颈并不只存在于分子发现阶段，还分散在实验设计、数据分析、制造、监管申报和临床试验等环节。AI如果能够参与整个流程，潜在价值就不只是帮助科学家找到更多候选分子。这也解释了Anthropic为何开始亲自研发药物。被其收购的Mithril Medicine，主要研究两种罕见肌营养不良症的治疗方法。创始人借助Claude管理外部实验室的合同、物流和实验安排，使一个极小规模的团队得以组织复杂的药物研究。Anthropic 预计，如果后续研究进展顺利，其中一条候选管线最早有望在 2028 年底启动人体临床试验。此前，Anthropic已经收购Coefficient Bio，并建立自己的生物实验室。相比仅向药企提供模型服务，直接参与研发能够让公司获得真实实验反馈，用以检验Claude的能力，并改进模型。相关布局也出现在Anthropic本周提交的招股书中。Anthropic将生命科学列为前沿AI的重要应用市场，截至9月30日，全球前十大制药企业中有九家是Anthropic的客户，且每家在过去12个月内向Anthropic支付了至少10万美元。Anthropic还在招股书中表示，正在开发支持科学家完成药物研发不同阶段工作的AI智能体。不过，公司也提示，生命科学业务可能带来实验室安全、监管合规及研发失败等风险。目前尚未披露这一业务的独立收入和投入规模。对于一家主要依靠模型服务获得收入的公司而言，亲自研发药物意味着更长的投入周期和更不确定的回报。AI巨头纷纷卷向生物制药Anthropic并非唯一进入制药业的基础模型公司。10月20日，OpenAI宣布收购药物研发协作平台Orchestra Bio，并将其技术与生命科学模型GPT-Rosalind、Rosalind Workbench整合。Orchestra Bio的AI智能体主要用于协调复杂的药物研发项目，例如跟踪实验进度、分析生产延误对临床试验的影响，帮助研发团队调整计划。OpenAI希望让AI不仅参与科学发现，还能管理从实验到临床开发之间的大量专业工作。谷歌的布局更早。源于Google DeepMind的Isomorphic Labs依托AlphaFold相关技术，开发专门的AI药物设计平台，并与礼来、诺华等跨国药企合作。与主要提供通用模型和研发工具的OpenAI相比，Isomorphic Labs更接近直接参与药物研发的专业生物技术公司。中国互联网巨头也在布局。此前有消息称字节跳动分拆的AI制药公司Anew Labs完成约2.9亿美元融资，估值约15亿美元。它主要开发生物分子结构预测、抗体设计和药物发现技术。与Anthropic将药物研发纳入自身业务不同，字节跳动选择将相关业务分拆，借助外部融资支持长期发展。这也反映出AI制药与互联网业务在研发周期和经营模式上的差异。科技公司进入制药业，一个重要原因是传统药物研发存在巨大的效率改善空间。德勤2026年发布的制药创新研发回报相关研究显示，通过追踪分析全球20家大型生物制药企业的后期药物研发管线发现，2025年单个药物从发现到上市的平均研发成本达到26.7亿美元，高于2024年的22.3亿美元。管线预测内部收益率（IRR）由2024年的5.9%升至2025年的7%，但改善主要受到GLP-1类减重及糖尿病药物推动。剔除这类药物后，预测回报率仅为2.9%。对于制药企业而言，如果AI能够减少无效实验、加快候选药物筛选，或者缩短研发流程中的等待时间，就可能具有实际经济价值。从Anthropic、OpenAI等模型公司近期的动作来看，生物医药乃至更广泛的AI for Science，正在成为继编程之后的一个重点探索方向。对于AI巨头为何纷纷涌向制造业，晶泰科技相关人士对第一财经记者表示， Anthropic等大模型公司虽然具备较强的AI能力，但仍面临两大短板：一是缺乏难以通过公开渠道获取的高质量专有实验数据；二是药物研发流程复杂，计算和预测分子现在看已经不是行业卡点，但后续仍需要实验室完成合成、测试和验证，这恰恰是纯 AI 公司所欠缺的。它们仅靠模型难以完成研发闭环，自行建设完整实验体系也并不现实。因此，与拥有数据、实验设施和研发经验的专业机构合作，成为它们进入这一领域的重要路径。不过，药物研发最终仍需要经过严格的安全性和有效性检验。AI可以加快某些环节，却不能跳过动物实验、人体临床试验和监管审批。从Anthropic到OpenAI、谷歌和字节跳动，科技公司正在进入药物研发的不同环节。但这场竞争最终比拼的，可能不是谁能生成更多分子，而是谁能够把模型、实验数据、研发流程和临床验证连接起来，真正提高新药研发的效率与成功率。

2026-10-28: “今年，最令我意外的是苏州恒力陈建华、范红卫夫妇。”10月27日，在2026胡润百富榜发布之际，胡润集团董事长兼首席调研官胡润这样说道。胡润特别提及的陈建华、范红卫夫妇，在过去一年财富增加了1120亿元，以3020亿元的总财富首次跻身胡润百富榜前十，排名第六，仅次于张一鸣、钟睒睒、曾毓群、马化腾和何享健；超过了DeepSeek创始人梁文锋、李嘉诚家族、马云家族等。毫无疑问，在人工智能、半导体等热门赛道持续造富的当下，来自传统制造业的恒力集团创始人陈建华、范红卫夫妇，是今年前十榜单中的“黑马”。陈建华原本起家于纺织化工，近年来布局造船，依靠超大型油轮订单迅速在全球造船市场站稳脚跟。胡润研究院将其财富增长归因于恒力集团化纤、炼化、造船等业务的共同发展，以及相关上市公司市值的大幅攀升。耗费八年“下了一局大棋”在2026胡润百富榜统计的企业家中，陈建华、范红卫夫妇的财富增量仅次于首富张一鸣。陈建华、范红卫财富大幅增长的背景，是造船业正在进入自2008年以来的又一个超级周期。而在这个超级周期中，中国无疑是大赢家，获得了全球八成以上的新接造船订单。据工业和信息化部最新数据，今年前三季度，我国造船业新接订单量为17529万载重吨，同比增长163.2%，从全球市场份额看，我国造船新接订单量已占全球总量的82%，展现出中国船厂在全球新增造船需求中的竞争优势。在这一背景下，陈建华的恒力集团通过始于八年前的一场布局，成功踩中了造船业的风口。2018年，恒力集团出资约8.2亿元取得松发股份（603268.SH）29.91%的股权，成为控股股东，陈建华、范红卫夫妇成为上市公司实际控制人。彼时的松发股份是一家来自广东潮州的日用陶瓷企业，主营陶瓷产品，2015年登陆上交所。公司原有业务增长乏力，盈利能力有限。恒力集团作为一家以纺织、石化等业务起家的大型民营企业，为何选择一家主营业务看似毫不相关的陶瓷上市公司，一度引发市场关注。6年后，这笔投资的后续布局逐渐清晰。2022年，恒力集团设立恒力重工，开始进军船舶制造业。同年7月，恒力重工以17.29亿元竞得原韩国STX（大连）相关资产。原STX（大连）船厂曾拥有较为完整的造船基础设施，但受全球造船周期下行等因素影响，最终于2013年前后陷入破产重整。恒力集团接手后，依托资金、管理和产业链资源推进复产与扩建，将原有船坞、厂房等资产重新投入生产。2024年10月，松发股份公布重大资产重组方案，拟剥离原有陶瓷业务相关资产，并置入恒力重工100%股权。2025年，重组完成，上市公司主营业务由日用陶瓷转向船舶及高端装备制造。这意味着，恒力集团在2018年取得上市公司控制权后，经过多年筹划，最终将造船业务与资本市场平台结合起来。2024年重大资产重组后，资本市场也给予了松发股份积极反馈，其股价大幅上涨。截至10月27日，该上市平台市值已超过1700亿元，较重组筹划前显著增长。此前，该公司市值一度突破2000亿元。造船业高景气度带来财富增长2024年转型造船业务后，上市公司松发股份的经营业绩出现显著变化。2021年至2024年，公司归母净利润曾连续亏损，经营承压。2025年，随着恒力重工纳入合并报表，该公司实现营业收入216.39亿元，同比增长275%；归母净利润26.55亿元，同比增长1083%；扣除非经常性损益后的净利润为20.33亿元，同比增长2695%。2026年上半年，这一增长势头仍在延续。松发股份实现营业收入235.04亿元，同比增长252%；归母净利润36.09亿元，同比增长458%；扣非归母净利润35.14亿元，同比增长2935%。从半年报披露的业务构成来看，船舶制造已成为公司业绩增长的核心来源。恒力重工的订单、交付和盈利能力，正在逐步转化为上市公司的收入与利润。恒力陈建华、范红卫夫妇的财富增长，是个体产业布局与行业周期叠加的结果。但造船业的高景气能否延续，仍取决于需求、供给和船价等多重因素。国金证券近期研报认为，老旧船舶更新、地缘冲突及环保政策等因素有望支撑新船需求，全球船厂排期饱满，恒力重工则有望凭借大型船坞、超大型油轮订单和发动机配套能力，进一步释放产能与盈利弹性。该机构同时提示，产能爬坡、汇率及原材料价格波动、下游需求变化等因素，仍可能影响公司业绩。此外，松发股份在2026年10月披露员工持股计划草案，进一步强化长期激励安排，该计划设置了较高的业绩考核目标，体现了松发股份对未来经营增长的预期，但最终能否兑现，仍需观察后续订单交付、盈利能力和现金流表现。

2026-10-28: 这两天，老干妈因为“用AI（人工智能）将600名工人裁到48人”的传闻而陷入舆论漩涡。尽管公司第一时间予以否认，但由于数字有零有整的公开报道就摆在那里，网民们对公司说法并不买账，一些人甚至情绪激烈地喊话：“你让工人下岗，我们就让你下架。” 网民反应之所以激烈，是因为相信老干妈确实“用AI裁了员”，并且裁了好几百人。这让一段时间以来的“AI冲击就业”叙事有了现实案例，也让原本埋藏于大众心底的隐忧变成了真实刺痛。在此情况下，老干妈自然成为“冷血资本”的化身而被千夫所指。 坦率地说，就算老干妈真的“用AI裁了员”，也不一定就该遭受指责。因为追求利润是企业的天性，如果技术投资的收益大于人力投资，企业完全可以选择“多用机器（技术）少用人”，只要裁减人员的操作合法合规。 但企业作为社会结构中的一员，又不能仅仅扮演冷冰冰的赚钱机器，而应该在追求利润的同时，兼顾经济、社会与环境的综合价值，即承担企业社会责任。从这个角度出发，假设老干妈真的“用AI裁了员”，其行为就不能仅以法律的标尺来衡量。在“AI冲击就业”议题备受关注的当下，它还需接受来自公众的审视。 公众希望看到，像老干妈这样具有一定社会影响力的企业，在应对“AI冲击就业”议题时，不是唯利是图，而是以人为本，拿出有温度、负责任的方案，为其他企业作出好的示范。公众的这份“苛责”，把老干妈推至前台，充当了“AI时代怎样用工”公开课的教学案例。 那么，假设老干妈“用AI裁员”一事是真的，怎样做才算符合公众期待？答案可能藏在以下三个适合企业自我复盘的提问中。 一、减员是否必需？技术改进并不必然导向“机器换人”的结果。在决定裁减员工之前，企业有必要自问：是否进行了充分评估论证？是否考虑过调整生产节奏、转岗安置或新辟岗位等“内部消化”方案？企业在追求经济效益的同时，还应兼顾对劳动者权益的保障，甚至将后者的优先级置于更高位置。 二、程序是否合法？如果减员势在必行，那么解约程序是否严格遵守《劳动合同法》等相关法律法规，就是企业需要直面的核心问题。合法合规是企业经营的底线，任何程序上的瑕疵，都可能使企业的正当决策蒙上违法阴影，从而引发信任危机。 三、责任是否到位？在从劳动力红利向技术红利转换的过程中，企业不能过河拆桥，把被裁减人员向社会一推了之。即便减员操作完全合法合规，企业也应通过提供再就业支持、助力社会保障事业等方式，承担起缓解社会冲击的企业责任，并通过适当途径促成技术红利为社会共享。 学术界将技术变革期生产力飞跃与工人困境并存的现象称为“恩格斯停顿”。专家认为，人工智能的快速推广应用，就面临导致这种现象的可能。老干妈风波提醒我们，应对这方面的挑战，需要未雨绸缪。国务院办公厅近日印发《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》，为此提供了重要指引。 文件的核心思路在于平衡技术创新与就业促进。例如，要求“稳慎把握人工智能在劳动密集型行业应用的范围、力度、节奏，尽可能减少对从业人员的冲击”；鼓励企业“探索建立失业缓冲期制度”，提前告知受影响劳动者并提供“转型转岗就业支持”。 除了利用人工智能“做大蛋糕”，文件还关注如何“分好蛋糕”。文件提出，“健全适应人工智能技术发展的收入分配机制”“鼓励企业加大对公益性人工智能技术、服务和开源社区的投入力度，帮助劳动者拓展能力边界、提升劳动价值，推动更多劳动者积极参与技术进步并从中获益”。 以上针对性意见，有望既发挥人工智能在拓展就业新空间方面的优势，又减缓人工智能应用在就业替代方面的影响，确保技术进步服务于人。 人工智能加速应用是大势所趋。在推广人工智能应用的过程中，既不可任由技术鸿沟制造撕裂，也不必因担忧冲击而抱残守缺。正确的态度无疑是积极拥抱新技术新变化，同时妥善处理探索过程中产生的新问题。秉持这样的理念和方式，企业才能卸下无谓的道德包袱，大胆推进创新，创造红利，最终让好的技术惠及更多人。 （作者系第一财经编辑）

2026-10-28: 近日，《秦朔朋友圈》创始人秦朔围绕红果短剧的快速增长及中国互联网平台竞争格局发表文章，提出“中国互联网的字节时间”这一说法。抖音集团副总裁李亮随后发文反对。今日上午，秦朔在朋友圈中再次回应双方分歧。在此前文章中，秦朔援引野村证券《中国互联网与新媒体月度APP追踪报告》中的QuestMobile数据称，2026年7月，中国移动互联网使用时长排名前50的APP中，抖音首次超过微信，占总使用时长的19.4%，微信为18.8%；字节系APP时长份额达到40.9%，腾讯系为29.1%。此外，红果短剧7月日活跃用户达到1.68亿，同比增长107%，高于腾讯视频、爱奇艺、优酷和芒果TV四家平台日活跃用户数之和（约1.55亿，未去重）。从用户使用总时长看，红果已成为中国第四大APP，仅次于抖音、微信和抖音极速版。红果的人均单日使用时长在今年2月达到了125分钟，超过抖音和微信。秦朔认为，字节系在用户使用时长上的增长，反映出互联网内容消费方式的变化。文章分析称，红果依靠免费观看、广告分账、算法推荐和金币激励等机制吸引用户，并借助抖音、番茄小说等产品形成内容生态。与腾讯以微信社交关系链为重要基础的模式相比，字节更侧重通过算法分发内容、争夺用户时间。秦朔同时提到，红果等产品的高使用时长也引发了对短剧内容同质化、用户沉迷和注意力分配的讨论。对此，李亮发文称，随着红果短剧内容质量提升，产品越来越受到用户喜爱，并推荐了《持械入宋》《魏家逆子成首辅》《急诊摸鱼王》等短剧。他同时反驳“字节时间”的说法，称这一判断“极不严谨”。李亮表示，短剧、短视频属于竞争充分、格局变化较快的行业，没有哪家公司能够稳居市场第一。腾讯短剧、短视频的增长速度远超抖音和红果，且即时通讯、游戏、电商、音乐等领域也占据大量用户时间。他认为，不能据此将中国互联网概括为某一家公司的“时间”。今日上午，秦朔发朋友圈回应了抖音高管对“字节时间”的驳斥。他援引野村证券报告中的QuestMobile数据称，2026年8月，中国移动互联网使用时长Top 50 APP中，字节系占比为41.8%，腾讯系为28.6%，两者相差13.2个百分点。 秦朔表示，中国移动互联网的使用时间是由很多App构成的，包括字节时间、腾讯时间、淘天时间、拼多多时间、小红书时间、美团时间等等。但字节系在总使用时长中拿下40%以上的份额，无论是占比还是增长趋势都非常显著，“中国互联网的字节时间”就是对这一现象的概括，是非常现实的事实。他提到，从社交来看，微信有支配地位。整个腾讯系在用户时长中的地位也很重要，但中国互联网的字节时间超过了腾讯时间是事实，一点也不夸张。秦朔也厘清了数据背后的边界。他强调，用户时长占比不等于用户价值占比。支付宝、美团、京东、拼多多等服务和交易类应用使用时间较短，并不意味着其创造的价值更低。 整体来看，双方核心分歧主要在于如何理解用户时长数据，以及能否据此使用“字节时间”概括当前中国互联网的竞争格局。

2026-10-28: 10月27日，伦敦金属交易所（以下简称LME）正式推出以上海期货交易所（以下简称上期所）热轧卷板期货结算价为基准、以美元计价并采用现金结算的期货合约。这是我国金属期货价格首次通过结算价授权形式，应用于境外成熟期货交易所上市的期货合约。此次授权不仅有效扩展了人民币在大宗商品国际贸易中的应用场景，助力人民币国际化进程，而且为全球钢铁贸易提供了更加便利的风险管理工具，体现了国际成熟市场对中国特色期货品种的认可，进一步夯实了上海钢材期货的国际定价基准地位。 新合约代码为HS，每手10吨，以美元/吨报价，采用现金结算，提供连续12个月的月度合约。合约交割结算价格以上期所热轧卷板期货次月到期合约在LME合约到期日的结算价为基础，经中国外汇交易中心（CFETS）公布的美元兑人民币（USD/CNY）汇率汇率中间价换算确定。合约设计充分考虑上期所热轧卷板期货市场流动性特点及国际钢铁贸易习惯，为全球钢铁生产、贸易、加工和消费企业提供更加多元的风险管理选择。 为支持新合约平稳上市和市场培育，LME配套推出专项流动性激励计划，促进电子交易市场流动性形成。据LME提供的数据，截至上市首日伦敦时间18:00，LMEselect电子盘成交880手，叠加RIB/IDB办公室交易，当日清算总成交量2513手。中信、南华、BANDS、FIS等机构积极参与交易。 此次合作充分发挥我国钢铁产业规模基础、上期所期货市场价格发现功能和LME国际市场网络优势。我国是全球最大的钢铁生产国和消费国，上期所热轧卷板期货市场规模大、流动性较好，其价格已逐步成为亚太、中东、北非、南美等地区进口中国板材的重要定价参考。依托LME成熟的国际会员网络和交易清算体系，更多境外市场主体能够便捷使用“上海价格”，满足国际钢铁贸易定价和风险管理需求。 近年来，上期所持续丰富产品供给，优化运行机制，积极稳妥推动双向对外开放，先后开展结算价授权国际合作、落地特定品种期货及期权、引入合格境外投资者、推动上期所平台国际化、跨境交割等一揽子措施，深度参与全球大宗商品价格形成，有效服务全球客户贸易定价、风险管理与资源配置需求。目前，上期所共有11个特定品种面向境外交易者开放，47个品种向合格境外投资者开放，基本覆盖全部品种。上期所客户已经遍布全球数十个国家和地区，参与者涵盖产业链上下游企业、贸易公司及金融机构等多类客户群体。 上期所相关负责人表示，未来上期所将继续坚持服务实体经济的根本宗旨，围绕加快建成世界一流交易所目标，秉持更加开放包容的态度，持续探索中国特色期货监管制度和业务模式，为上海国际金融中心建设贡献期货力量。 LME Steel HRC Shanghai Futures Officially Launched Expanding the International Application of Shanghai Prices 27 October 2026 — The London Metal Exchange (LME) has officially launched a US dollar-denominated, cash-settled futures contract based on the settlement price of the Shanghai Futures Exchange (SHFE) hot-rolled coil (HRC) futures. This marks the first time that a Chinese metal futures price has been used, through a settlement price licensing arrangement, as the benchmark for a futures contract listed on an established overseas futures exchange. The new contract, with the code HS, has a lot size of 10 metric tonnes, is quoted in US dollars per metric tonne and is cash-settled. It offers 12 consecutive monthly contract maturities. The final settlement price is determined by reference to the settlement price of SHFE HRC futures contract expiring in the following month, as recorded on the LME contract's expiry date, converted into US dollars at the USD/CNY Central Parity Rate published by the China Foreign Exchange Trade System (CFETS). The contract design takes into account the liquidity characteristics of SHFE HRC futures and international steel trading practices, providing steel producers, traders, processors and end-users worldwide with an additional tool for price risk management. To support the smooth launch of the contract and the development of market liquidity, the LME has introduced a dedicated liquidity incentive programme to encourage electronic trading. According to data provided by the LME, as of 18:00 London time, 880 lots had traded on LMEselect. Including trades executed in the inter-office market through RIBs/IDBs, total cleared volume for the day stood at 2,513 lots. CITIC, Nanhua, BANDS and FIS were among the institutions actively participating in the market. The licensing arrangement makes Shanghai steel prices directly available to overseas markets, facilitating risk management in international steel trade. It also represents the recognition of a Chinese futures product by an established overseas market and further reinforces the role of Shanghai steel futures as an international pricing benchmark. This is an important achievement in deepening practical international cooperation in China’s futures market, advancing high-standard opening-up and supporting the development of Shanghai as an international financial centre. The collaboration combines the scale of China's steel industry, SHFE's price discovery capabilities and the LME's extensive international market network. China is the world's largest producer and consumer of steel. SHFE HRC futures have developed into a large and liquid market, with prices increasingly serving as an important pricing reference for imports of Chinese flat steel products into the Asia-Pacific, the Middle East, North Africa and South America. Leveraging the LME's established international membership network and trading and clearing infrastructure, the new contract enables a broader range of overseas market participants to access Shanghai prices for international steel trade pricing and risk management. In recent years, SHFE has continued to expand its product offerings, enhance market mechanisms and steadily advance two-way opening-up. Key initiatives include licensing settlement price for international use, opening designated futures and options products to overseas participants, expanding access for Qualified Foreign Investors (QFIs), advancing the internationalization of SHFE platform, and facilitating cross-border physical delivery. These initiatives have strengthened SHFE's role in global commodity price formation and enhanced its capacity to serve international clients in trade pricing, risk management and resource allocation. Currently, SHFE offers 11 international products directly accessible to overseas participants and 47 QFI-accessible products, covering almost its entire product portfolio. Its client base spans dozens of countries and regions, encompassing producers, end-users, trading companies and financial institutions across the commodity value chain.

2026-10-28: 北京时间10月28日，谷歌发布新一代世界模型Genie 4，提到这是公司“迄今为止最逼真且最具交互性的世界模型”，用户可以实时探索动态环境，观察场景如何响应、声音如何呈现，以及其中人们如何移动、反应和说话。“这种模型的发展速度简直难以置信。”有行业人士评价道，两年前，AI 甚至无法在静态图像中正确渲染手部。如今，Genie 4 正在即时生成可玩的 3D 世界，带有实时物理效果、现场音频。这次Genie 4最直观的变化，是世界看起来更真实了，且开始拥有声音。谷歌介绍，Genie 4是旗下首个能够原生生成音频的实时世界模型，可以在生成场景的同时，同步生成音乐、环境音和互动对话。人物能根据用户输入或场景中发生的事件实时交谈、作出回应。用户可以用自然语言实时修改模拟场景，例如改变天气、移动镜头，或加入新的人物和物体，Gemini 会结合场景上下文调整提示词，持续观察并引导场景，让世界连贯地向前发展。Genie 4 对物理世界的理解更深入了。谷歌称，新模型提升了对空气动力学、碰撞等物理现象的模拟效果。其中，人物模拟的进步尤为明显：角色的动作更加自然，能够对环境变化作出反应，也可以接受用户的实时引导。支撑这些变化的，是Genie与Gemini系列模型的协作。具体来看，在Genie 4实时生成世界的过程中，Gemini 3.8 Flash扮演着类似“导演”的角色：持续观察画面，将目标拆解为多个步骤，检查任务进展，随着世界发生变化或用户介入，模型 还会即时调整计划。这让模拟世界能够呈现更可靠的因果关系、程序化行为和多步骤推理。谷歌还展示了Gemini 4 Argon与Genie 4共同模拟人形机器人下跳棋的案例。Argon负责将任务拆解为步骤，再通过文字指令引导Genie 4生成相应过程。谷歌表示，这些功能是朝着开发安全虚拟环境迈出的一步，用于观察智能体和机器人如何在周围环境中导航。不过，目前Genie 4仍处于研究预览阶段，仅向受信任的测试者开放。谷歌计划随后向Project Genie中的Google AI Ultra订阅者，以及Gemini API和Google AI Studio的早期合作伙伴开放。行业认为，世界模型的进步会对游戏开发产生较大影响，创意验证的门槛又降低了。有网友调侃，“游戏工作室今天正在开一场长会。”按照谷歌披露的测试反馈，游戏开发者已经在尝试用Genie 4将初步想法快速转化为可探索的原型，在编写游戏引擎代码之前，通过自然语言测试视觉风格、材质效果和互动机制。电影制作人则可以进入模拟场景，反复调整镜头、灯光、对话和动作，尝试不同版本。当模型可生成交互世界，一个游戏行业绕不开的问题是：未来还需要游戏引擎吗？传统游戏开发工具的角色会如何变化？此前Unity中国CEO张俊波在接受第一财经记者采访时表示，他不太相信“一句话生成游戏”。在他看来，过去依赖几十个工种协作的游戏生产线确实会被AI改造，但游戏引擎会成为用户连接模型、资产、代码和发行流程的总调度台。这一判断源于，模型生成的更多是资产，是可体验的虚拟世界。而游戏是一项系统工程，不仅需要画面和场景，还需要玩法规则、数值系统、交互逻辑，并能够持续迭代和长期运营。谷歌披露的局限，也说明这种差距仍然存在。Genie 4 仍是一项处于早期阶段的研究。博客提到，在较短的交互过程中，模型能够维持环境连贯，但随着模拟时间延长、经过多轮复杂提示词修改，或用户在场景中持续移动，视觉细节和物体的持续存在状态仍可能发生变化或偏移。复杂物理互动、空间准确性、实时音频准确性和长期一致性，也仍是待解决的问题。但世界模型和游戏引擎两者并不完全隔离。行业认为，世界模型的产出物可以导入到游戏引擎里成为游戏开发的素材，引擎则负责把这些资产协同组织成产品。这种融合为两类技术提供了协作空间。

2026-10-28: 10月28日，SK海力士（000660.KS）发布2026年第三季度财报，该季度营收104.6155万亿韩元（约人民币5220亿元），同环比分别增长328%、32%；营业利润83.3338万亿韩元（约人民币4158亿元），同环比分别增长632%、38%；净利润39.7756万亿韩元（约人民币1984亿元），同比增长216%，环比减少58%。该季度营收和营业利润均创SK海力士史上季度最高纪录，季度营收首次突破100万亿韩元，营收和营业利润都超过此前市场预期。该季度营业利润率则为80%，净利润率为38%。据该公司介绍，该季度DRAM（动态随机存取存储器）业绩增长有HBM4（HBM为高带宽内存）出货、服务器DDR5销售增长的拉动。NAND闪存方面，该季度321层TLC企业级固态硬盘销售有所扩大，面向数据中心的高附加值产品保持增长态势。SK海力士展望存储市场需求，称供给端未能跟上市场增长速度，由于先进制程技术难度提升、新建生产设施耗时较长，预计到2030年为止，供不应求的局面将持续。此外，AI带来的生产效率提升和营收增长推动AI使用量增加，带动基础设施投资扩大，这一良性循环结构已确立，预计全球AI数据中心基础设施市场将持续增长。中长期需求方面，SK海力士称，已与大型云服务提供商（CSP）等14家主要客户签署了LTA（长期供应协议），与部分客户就延长通常为5年的协议期限方案进行提前磋商。目前已锁定的LTA供应量相当于2027年和2028年总产能的50%以上。这类LTA协议采用在客户商定价格范围内反映市场行情的方式。为应对需求增长，SK海力士预计明年龙仁一期晶圆厂将投产，明年公司对基础设施的投资规模将大幅增加。HBM方面，SK海力士计划今年年底前将生产HBM4的M15X工厂产能提升至最大水平，并预计第四季度HBM4的出货量和收入将超过前一代的HBM3E。SK海力士将第六代10纳米级（1c）工艺作为DRAM产品的主力制程。NAND闪存方面，该公司计划第四季度将321层工艺的比重提升至韩国本土产能的50%以上，以增加高性能企业级固态硬盘的供应。SK海力士还同步公布了追加股东回报方案：将以2026财年为基准，推进约100万亿韩元规模的股东回报，其中现金分红30万亿韩元以上，库存股回购及注销60万亿韩元以上，其中包含8月公布、已完成注销的40万亿韩元库存股回购。SK海力士还在今日召开的董事会上通过决议：第三季度现金分红14万亿韩元，进行20万亿韩元库存股回购（10万亿韩元计划用于注销，其余用于员工绩效奖金）。SK海力士此前出售了持有的铠侠股份，此次称将相关的大部分投资收益返还股东，包括这部分在内，第三季度分红为每股2万韩元（约100元人民币）。SK海力士今日盘中股价涨超7%。

2026-10-28: 德国政府首届“投资德国峰会”近日在柏林开幕，总理默茨亲自向约200位企业高管和投资者推介德国。同一天，瑞士罗氏制药（Roche）德国公司首席执行官丹尼尔·施泰纳斯（Daniel Steiners）对外表示，罗氏集团已暂时搁置在德国的所有未来投资决策。 罗氏集团在回复第一财经记者时证实，这一决定今年夏天就已作出。罗氏集团称，德国新通过的《法定医疗保险缴费率稳定法》（GKV Contribution Stabilisation Act）“给德国研究型制药业带来沉重负担，向有意投资德国的企业发出了负面信号”。 药企接连转身 罗氏并非首家。6月3日，美国礼来（Eli Lilly）首席执行官戴夫·里克斯（Dave Ricks）对德国媒体表示，将原计划约23亿欧元的在德投资减半，省下的资金将投向美国宾夕法尼亚州或一个全新厂址。据报道，礼来在阿尔蔡（Alzey）的工厂仍将于2027年投产，但原计划约1000个岗位只保留一半。 同日，德国本土药企勃林格殷格翰（Boehringer Ingelheim）也宣布取消9亿欧元的在德投资计划。 6月9日，辉瑞（Pfizer）首席执行官艾伯乐（Albert Bourla）致信默茨，称相关立法提案动摇了医药行业长期投资所需的可预期性，辉瑞正重新审视部分在德投资计划的时间、规模与优先次序，并拒绝出席此次投资峰会。 罗氏是德国医药业的重要投资者，2020年以来在德投资约38亿欧元，新增1800多个岗位。 医保控费撞上美国施压 直接的导火索是德国的医保控费改革。今年7月，德国联邦议院顶住行业反对，通过了上述医保改革法。这套改革旨在明年为法定医保减负163亿欧元，其中一项措施是将多数专利药的法定强制折扣从7%提高至15.5%，自2027年起执行。德国卫生部长尼娜·瓦尔肯（Nina Warken）6月回应药企批评称：“每个领域都必须为这场改革出力。” 这不仅仅关乎医保账本，更是大西洋两岸的定价权之争：美国特朗普政府推行“最惠国”药价政策，把美国部分药品价格与欧洲等地的较低价格挂钩。据报道，为免拉低规模约7000亿美元的美国市场药价，部分药企已推迟在欧洲上市新药；一些药企还警告，除非欧洲各国政府愿意支付更高的价格，否则可能不在欧洲推出创新药。据数据分析公司GlobalData统计，特朗普签署相关行政令后的10个月里，欧盟新药上市数量较此前10个月下降约35%。 德国此时反向压价，成了美方施压的焦点。 6月18日，美国贸易代表办公室依据《1974年贸易法》（Trade Act of 1974）第301条对德国启动调查，审查其对创新药“长期付费不足”的做法是否不合理，结果可能是加征关税。美国贸易代表贾米森·格里尔（Jamieson Greer）称，对德国加速立法进一步削减创新药支出“尤为担忧”。美方已于9月举行听证会，调查仍在进行中。 美国的参照系是英国。英、美两国今年4月正式签署药品定价安排，英国承诺将新药支付净价提高25%，换取英国药品输美零关税待遇。 德国政府也在探索解决方案。9月底，联邦经济部与卫生部设立的专家委员会提出“区位豁免条款”方案：药企若在德国保有研发、投资、生产和就业的“足迹”，可部分或全部免除新增折扣。 专家委员会联席主席、德国矿业化工能源工会主席米夏埃尔·瓦西里亚迪斯（Michael Vassiliadis）说：“谁在这里做临床研究、生产和投资，谁在这里创造有劳资协议保障的岗位，谁就比不这样做的企业付得更少。”不过黑森州政府称，豁免资金来源尚无着落。 罗氏对第一财经表示，切实有效的豁免条款是重建德国作为“有竞争力、可靠投资地”信心的“最后机会”，关键是方案能否自2027年1月1日起成为切实可行的法律。 机遇与门槛一起到来 拉锯另一端，是正处出海高峰的中国创新药。行业数据显示，截至10月8日，中国药企今年海外授权交易总额达1394亿美元，超过去年全年的1388亿美元；前三季度首付款达80亿美元，高于去年全年。荷兰国际集团（ING）估计，全球药企研发管线中约三分之一的在研新药来自中国，2014年这一比例仅为4%。 罗氏就是买家之一。罗氏德国负责人对外表态同日，翰森制药公告与罗氏达成抗体偶联药物（ADC）授权合作，首付款4亿美元，潜在总额超过150亿美元。 两条消息并无直接关联，但同一家公司同日的两个决定，勾勒出行业资金的流向：重资产扩张转向政策更可预期的市场，管线补充则更多转向中国。麦格理资本（Macquarie Capital）分析称，跨国药企从中国药企购买有前景的在研药物的权益，花费低于自己从头研发，尤其是部分药企正赶在专利悬崖（指药物专利到期后，因医保和病患选择仿制药，而销售额断崖式下跌）前削减成本。 对以授权方式出海的中国药企来说，欧洲药价下行的冲击首先由跨国买方承担，但它们也难以完全置身事外。这类交易的总额中，大部分是里程碑付款，即药物在研发、获批和销售中每达到一个约定节点，买方才支付一笔款项。有市场分析指出，这类付款取决于临床和商业目标能否达成。若欧洲药价长期偏低，药物在当地的销售表现受限，中国药企最终能拿到的款项也可能随之缩水。 对有意自主进入欧洲的中国药企来说，德国豁免条款则是一个清晰信号：进入欧洲市场的门票，正从“拿到批件、谈好价格”扩展为“本地研发、本地生产、本地雇佣”。 也有市场观点认为，中国授权交易能否持续增长，部分取决于各国政府如何评估其中的安全风险；美国政界已有人批评此类交易。窗口与门槛同时出现，正是这轮药价之争留给中国出海药企的真实处境。

2026-10-28: 10月28日，A股四大指数集体高开，上证指数涨0.78%，深成指涨1.01%，创业板指涨1.77%，科创综指涨2.09%。 盘面上，光刻机、存储芯片、黄金板块活跃，白酒、航运板块下挫。市场逾3600股上涨。 PCB概念板块高开，金安国纪、光洋股份涨停，杰普特、南亚新材、一博科技纷纷高开。 个股方面，华鑫股份复牌低开超8%，公司控股股东拟变更为国盛集团。

2026-10-28: 【物理AI迎落地拐点，产业链公司抢抓机遇】物理AI成为AI产业新热点，也成为A股新风口。近期多只物理AI、机器人及数据要素相关概念股表现亮眼，宇树科技股价自10月中旬以来7个交易日反弹超过65%。产业“进化”加速及科技巨头的纷纷入局，是引爆行情的底层逻辑；物理AI“训练+仿真+端侧”算力叙事，也接续了此前的算力叙事逻辑，缓解了市场对于AI资本开支见顶的担忧。从国内市场来看，伴随中央及地方相继出台发展物理AI的相关政策，上市公司也从产业链各环节敏锐布局，抢抓产业机遇。（上证报）

2026-10-28: 【SK海力士第三季度营业利润增长逾七倍，创下历史新高，超出市场预期】SK海力士第三季度营业利润为83.33万亿韩元（去年同期为11.4万亿韩元），市场预期为77.5万亿韩元。 第三季度净利润为39.53万亿韩元，市场预期为59.66万亿韩元。 第三季度销售额为104.62万亿韩元，同比增长328%，市场预期为98.96万亿韩元。 SK海力士第三季度每股派发20,000韩元股息，其中包含源自铠侠投资的每股10,000韩元特别股息。(华尔街见闻)

2026-10-28: *三大股指反弹，标普500重回7700点； *长期美债收益率小幅走高； *纳斯达克中国金龙指数跌0.11%。 人工智能推动的科技股上涨带动美国股市周二上涨，第三季度报告季进入高潮，同时油价回落缓解了通胀焦虑，市场并关注美联储召开今年倒数第二次会议。 截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨15.99点，涨幅0.03%，报52377.57点，纳斯达克综合指数上涨1.18%，报26477.81点，标普500指数涨0.6%，报7722.60点。 【热门股表现】 明星科技股普涨，特斯拉涨4.04%领跑，Meta跌超1.6%，为筹集人工智能资金，Meta将有史以来最大规模的股权募资提升至975亿美元。明星科技股普涨，特斯拉涨4.04%领跑，Meta跌超1.6%，为筹集人工智能资金，Meta将有史以来最大规模的股权募资提升至975亿美元。 费城半导体指数大涨近4%，AMD涨逾5%，此前包括美国银行、花旗和摩根士丹利以及黑石集团宣布提供630亿美元融资，用于采购博通芯片为人工智能新贵Anthropic提供算力。其他芯片制造商的股票也同步上涨。 存储芯片标的走强，西部数据涨6.95%，闪迪涨3.92%。 光通信板块表现不俗，Coherent和Lumentum涨超5%。 波音因第三季度亏损超预期，股价大跌10.7%。 联合包裹服务（UPS）涨5.8%，公司上调全年收入和利润预测。 纳斯达克中国金龙指数跌0.11%，京东涨1.31%，百度涨0.54%，网易跌3.58%。 【市场概述】 围绕Anthropic即将上市的细节热议推动了芯片股连续第三个交易日的上涨。这将成为继SpaceX六月的大型上市后，又一重大科技IPO。 随着借贷成本上升，人们对债务融资支出可持续性的担忧日益加剧，本月AI交易受到压力。“市场时不时会对人工智能支出产生担忧，然后我们就会回过头，技术股带领我们再度上涨，”Argent Capital Management投资组合经理杰德·艾勒布鲁克表示。“过去两周，这个开关像是关闭了，但看起来本周前两天，开关又被打开了。” 尽管近期有这些担忧，艾勒布鲁克仍然看到拥有数据中心的公司“有很强的信心”继续增长。“潜在的隐患仍在于资本市场可能非常波动，”他补充道。 财富管理公司Keator集团管理合伙人马修·基特认为，人工智能公司如Anthropic的首次公开募股（IPO）为芯片行业带来了额外的关注。“不过，有一些迹象表明他们可能会在未来在这方面的部分支出有所收缩，所以对我来说，这可能意味着这笔交易可能已经有些超出预期水平了。” 长期美债收益率走高，基准10年期美债涨0.4个基点至4.992%，30年期美债涨0.4个基点至5.304%。美联储预计将于周三下午公布利率政策决定。虽然市场预期央行将维持利率不变，但交易者将寻求线索，判断年底前是否会再次加息。 “沃什上任以来，这次感觉像是罕见的美联储会议无大事发生。这种沟通策略可能导致无惊喜会议减少，但这次看起来我们会有一次，主要是因为下周是中期选举，我认为12月的下一次会议会是另一个高风险事件。”艾勒布鲁克称。 中东局势方面，据新华社报道，伊朗最高领袖穆杰塔巴·哈梅内伊27日会见伊朗最高国家安全委员会秘书穆赫辛·雷扎伊，讨论通过管控霍尔木兹海峡维护国家及地区安全等问题。穆杰塔巴称，“让敌人陷入绝望”是伊朗抵抗的直接成果之一，强调为结束战事及当前“非战非和”状态、切实维护伊朗和“抵抗阵线”利益，应落实伊朗方面所设定的条件。雷扎伊表示，伊朗最高国家安全委员会秘书处正积极落实国家“建立自主的地区安排与秩序”的战略方针。 经济数据方面，由于中东冲突导致抵押贷款利率上升抑制了需求，美国9月新建独栋住房的销售下滑。商务部人口普查局周二表示，上个月新建住房销售下降了0.6%，按季节调整年化后为67.6万套。8月的数据也被下调，显示销售量为68万套，而非之前报告的68.4万套。 咨商会消费者信心指数从9月的84.2升至10月的91.7，大幅好于市场预期的81.0。咨商会全球指标高级经济学家弗古斯·麦克米克表示：“回升与零售汽油价格从9月到10月的回落相一致。尽管10月有所上升，但消费者信心仍处于过去几年持续的长期下行趋势中。” 美国耐用品新订单9月环比增长1.8%，低于预期的1.9%。剔除运输类订单的4.6%上涨后，新订单将上涨0.5%，8月上涨0.3%，预期为0.6%。 【大宗表现】 国际油价走低，纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货价格下跌1.86美元，收于每桶99.90美元，跌幅为1.83%；12月交货的伦敦布伦特原油期货价格下跌1.93美元，收于每桶113.88美元，跌幅为1.67%。 贵金属市场走强，纽约商品交易所10月交割的COMEX黄金期货涨0.91%，报4058.80美元/盎司，COMEX白银期货涨0.34%，报54.293美元/盎司。

2026-10-28: 上周黄金跌破4000美元开始引起市场关注，两个月的下跌趋势推动金价接近超卖区间。然而机构认为，短期内或不具备大幅反弹条件，市场仍处于看涨技术指标与看跌经济基本面之间的拉锯战中，持续的通胀和美元走强的潜力可能阻碍价格在年底前产生实质性的多头动能。资金情绪悲观渣打银行全球商品研究负责人苏姬·库珀在其最新的贵金属报告中指出，上周末全球黄金支持的交易所交易产品（ETP）出现新一轮外流，结束了相对强劲的投资需求期。“值得注意的是，抛售不仅限于黄金资产，反映了技术紧张和流动性需求，以满足追加保证金要求或产生现金流。”观察黄金的价格走势，库珀表示市场需在每盎司3886美元维持支撑。若持续跌破该水平，市场可能面临更深的调整。报告称，投机性投资者已连续八周降低黄金敞口，获利了结和做空清仓推动持仓至自5月以来的最低水平。以当前黄金价格计算，至少有350吨ETP持仓已进入亏损区间，可能使市场面临进一步清算的风险。BCA Research首席商品策略师鲁卡娅·易卜拉欣认为，近期的抛售压力可能被过度放大，但任何潜在反弹预计很难形成趋势性行情。她表示：“我的技术指标表明我们有反弹的时机，但宏观变量仍存在逆风，所以我倾向于认为在那种环境下我们可能会横盘走势”。库珀写道，随着能源价格高企持续推升通胀压力，仍存在较大下行风险，迫使投资者重新评估对美国货币政策的预期。“关键是，随着油价上涨，通胀风险持续关注，进一步加息的可能性也压在黄金上，黄金需要建立一个底线。”市场预计美联储在周三货币政策会议上加息的可能性不到10%。然而，投资者认为美国中期选举后12月加息的概率为86%。库珀认为，美国十年期国债收益率已降至5%以下，较本月初的5.3%有所下降。然而，收益率下降对黄金几乎没有支撑，投资者仍关注持续的通胀和可能的进一步货币紧缩。与此同时，美元依然对贵金属构成重大阻力。渣打银行指出，黄金与美元三个月滚动相关性仍为负47%，使美元成为价格走势最稳定的驱动因素之一。易卜拉欣同样认为，基本面前景依然充满挑战，尤其是在持续的通胀压力迫使美联储维持紧缩货币政策立场的情况下。4000美元仍是一个关键支撑位。若持续跌破该门槛，可能预示进一步走弱尚未到来。近几个月来，黄金与美元的关系比与实际利率的关系更为重要。鉴于美元预计将在年底前保持相对强劲，她认为黄金带来可持续反弹的空间有限。长期看好尽管短期存在风险，渣打银行在长期内仍看好黄金。该银行继续预测第四季度平均黄金价格为每盎司4650美元，2027年第一季度升至4850美元。库珀表示，投资配置表明市场可能正接近潜在的底部，一些做空回补活动表明投机投资者可能开始寻找价格下限。尽管西方投资需求有所减弱，渣打银行预计来自亚洲的实物需求将在未来几周提供一定支持。印度即将于11月8日举行的排灯节可能会在季节性黄金市场开局令人失望后重新激发买方兴趣。印度黄金进口在9月份同比下降83%，仅为13.9吨，是自2023年1月以来的最低月度水平。今年前九个月的进口量较2025年同期下降了17%，使该国有望创下自2020年以来最弱的年度进口量。与此同时，中国黄金市场持续展现韧性。库珀表示，央行和ETP投资者在全年大部分时间内普遍将价格调整视为买入机会，有助于支撑银行建设性的长期展望。不过，她提醒说，未来几周可能依然波动，尤其是在油价持续上涨且通胀预期持续偏高的情况下。易卜拉欣认为，近期黄金价格的急剧下跌不应被解读为贵金属投资前景基本面恶化的证据。抛售并非标志黄金与金融市场传统关系的结构性崩溃，而是反映了更广泛的跨资产流动性压力。撇开眼前的疲软，长期投资需求仍是支撑该贵金属的重要来源。尽管央行采购量不太可能从极高的水平大幅加快，易卜拉欣预计官方部门的需求将继续是支持因素。更重要的催化剂可能是私人投资需求，尤其是在美国财政可持续性担忧加剧的情况下。另一方面，对全球主要经济体政府债务和财政赤字日益增长的不安可能促使投资者增加对黄金支持的交易所交易基金等的需求。

2026-10-28: 【财经日历】 新西兰联储公布利率决议 加拿大央行公布利率决议 苹果将举行新品发布会，推出首款触控屏MacBook 华为双十一焕新季·全场景新品发布会 ??上海市经济信息化委印发《上海市加快发展新一代智能制造行动方案》，其中提出，研制推广新型智能制造装备。支持将AI技术与装备深度融合，推动智能制造装备升级为装备智能体。研制推广物理AI装备，研制具备自主感知和决策能力的机器人、工业母机、检测装备等智能制造装备，以智能工厂建设需求推动装备升级与规模应用。支持人形机器人、协作机器人、高精度重载机器人等机器人创新突破；加快AI赋能的超精密磨床、大型五轴机床、高速双五轴镜像铣等工业母机迭代升级；推动X射线光子能谱仪、残余气体质谱、工业CT等检测装备自主化能力构建。 ??截至10月26日，2026年以来，科创板公司新增回购计划114单，拟回购金额上限合计180亿元；新增增持计划42单，拟增持金额上限合计15亿元。进入10月，相关行动提速，当月新增回购计划23单，拟回购金额上限达58亿元，约占年内总额的三分之一；新增增持计划6单，拟增持金额上限合计2.5亿元。 ??截至2026年10月26日，科创50ETF近一周获资金净流入近240亿元，创下年内新高；科创50ETF华夏规模再次近历史新高，达1185亿元。截至2026年10月26日，科创板ETF共有134只产品，规模近3600亿元，其中科创50ETF共有20只产品，规模近2000亿元，形成从完全复制到增强策略的完整产品谱系。 今年以来，新增发布科创板人工智能应用臻选指数、科创板电池主题指数、科创板软件服务指数、光伏科创领先指数、创新药科创领先指数等5条科创板指数。据第一财经了解，基金管理人也在不断加大产品布局力度，未来诸如科创计算机、科创专精特新、算力等主题产品也将不断丰富，有望吸引更多增量资金支持实体经济发展。 ??高盛表示，AI已经成为金融市场的一股强大力量，半导体股票对各类资产价格走势的影响力已超过油价。高盛研究显示，过去三周内，半导体板块的行情差异可以解释各类资产约54%的表现分化，而油价仅能解释2%。投资者情绪与科技股的关联已经变得十分紧密，近年来这种关联还在不断加强。并且在近期，高盛衡量市场风险偏好的指标与大型科技股的相对表现几乎同步变化。不过策略师指出，投资者情绪尚未跌至历史上通常会出现买入机会的水平。 ??甲骨文宣布扩大与英伟达的云端AI芯片合作，计划将搭载英伟达新一代Vera Rubin芯片的AI服务器部署规模扩大至数吉瓦级，同时引入谷歌TPU芯片，以及SambaNova Systems和Cerebras Systems的AI推理芯片，以丰富算力供应。甲骨文还计划在部分英伟达服务器中采用自研Acceleron网络芯片，替代英伟达的部分网络产品。公司表示，不同AI工作负载对算力的需求各不相同，多元化芯片供应有助于客户根据性能、吞吐量和成本选择合适的基础设施。英伟达在AI训练芯片市场占据主导地位，但AI推理市场的竞争更加多元。Cerebras首席执行官安德鲁·费尔德曼表示，与甲骨文的合作将显著扩大其大型客户群，公司正大规模进驻其他企业的数据中心。甲骨文尚未披露此次芯片采购的融资安排。公司上月表示，客户正越来越多地承担芯片采购成本，并维持2027财年资本支出约900亿至950亿美元的目标。 ??谷歌周二宣布，推出新一代模型Genie 4。Genie 4能够根据文本指令构建可探索的虚拟环境，并在用户持续输入指令时实时调整场景，让用户不仅能够观看AI生成的世界，还能进入其中与环境互动。谷歌正探索其在游戏设计、影视制作、教育和机器人训练等领域的应用。 ??据上证报，10月27日，在回应网友有关机器人内存总需求的评论中，特斯拉创始人马斯克表示，机器人对内存的需求将比地球上其他事物都要庞大。他强调，当人工智能从处理信息走向物理现实时，载体机器人对内存的消耗将碾压地球上现有的所有计算设备。他还表示，机器人使用的是低功耗DRAM芯片，而不是高带宽内存HBM，随着人工智能扩展到数据中心以外，芯片制造商可能会迎来更大的市场机遇。 ??美股三大股指反弹，截至收盘，道指涨0.03%，纳指涨1.18%，标普500指数涨0.6%。 明星科技股普涨，特斯拉涨4.04%领跑，Meta跌超1.6%，为筹集人工智能资金，Meta将有史以来最大规模的股权募资提升至975亿美元。 费城半导体指数大涨近4%，AMD涨逾5%，此前包括美国银行、花旗和摩根士丹利以及黑石集团宣布提供630亿美元融资，用于采购博通芯片为人工智能新贵Anthropic提供算力。其他芯片制造商的股票也同步上涨。 存储芯片标的走强，西部数据涨6.95%，闪迪涨3.92%。 光通信板块表现不俗，Coherent和Lumentum涨超5%。 纳斯达克中国金龙指数跌0.11%，京东涨1.31%，百度涨0.54%，网易跌3.58%。 ??日韩股市开盘走高，日经225指数涨0.74%；韩国KOSPI指数涨2.23%，SK海力士涨近3%，三星电子涨超3%。 4连板赛福天：人形机器人腱绳相关产品目前尚处于研发及客户送样验证阶段 5连板上海九百：短期波动较大 存在市场情绪过热及非理性炒作风险 2连板沪光股份：目前为上纬新材机器人产品提供整机组装及代加工服务 逸飞激光：拟4亿元收购光模块封装与自动化耦合设备公司兴启航100%股权 宝信软件：拟投资25.01亿元建设宝之云华东智算中心马鞍山基地项目 联瑞新材：拟设子公司投建10亿元半导体封装用高性能粉体材料项目 阳光电源：FCC政策针对未来新产品 现有产品可正常销售 新易盛：预计四季度产量及出货量有望较前期实现大幅增长 1.6T放量节奏有望进一步加快 三安光电：控股股东所持公司股份被轮候冻结 元道退：股票将于10月28日终止上市并摘牌 ST华谊：暂未参与投资电影《流浪地球3》 宁德时代：产能利用率仍将处于较高水平 保持较健康状态 华鑫股份：控股股东拟变更为国盛集团 股票复牌 天壕能源：终止收购天壕新能源100%股权并募集配套资金 天地数码：实控人韩琼涉离婚后财产纠纷 高凌信息：被军采网列入军队采购暂停处理名单 东方盛虹：前三季度净利润同比增长3573.11% 方正科技：第三季度净利润同比增长327% PCB业务平均售价及销量提升 融捷股份：第三季度净利润同比增长707% 环比下降34% 富创精密：前三季度净利润同比增长522.10% 南亚新材：第三季度净利润同比增长1296% 环比增长218% 铜冠铜箔：第三季度净利润同比增长345% 铜箔产品售价上涨 金山办公：第三季度净利润同比下降72%环比下降62% 主要系部分对外投资基金项目投资收益降低所致 君正股份：第三季度净利润同比增长2595%环比增长61% 存储芯片产品线销售收入持续大幅增长 五粮液：第三季度净利润同比下降48.25% 环比增长38% 格力电器：股东京海互联拟增持6亿至12亿元股份 金元证券：短线大盘或仍将震荡筑底。 国泰海通：配置稳健为先，多资产对冲。 酷望基金：大盘构筑阶段底部，结构性反弹有望在11月展开。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-10-27: 一场检验华尔街对AI繁荣信心的IPO正式拉开序幕。 当地时间10月26日，美国人工智能大模型公司Anthropic向美国证券交易委员会（SEC）提交公开版S-1文件，计划以代码“ANT”登陆纳斯达克，高盛与摩根士丹利牵头承销。发行价、发行股数与募资规模均未确定，但市场对其估值预期已冲至1.5万亿至2万亿美元。若按上限完成，这将成为有史以来规模最大的IPO之一。 一家成立仅五年的公司，凭什么做到这个规模？招股书给出的答案很直接：收入在“狂奔”，单季营业利润已转正，企业客户正用真金白银为token（词元）付费。但同一份文件也摊开了另一面——未来数年数千亿美元的算力账单已经签下，但收入近八成却按实际用量结算，且多数头部客户尚未签署长期合同。 从华尔街到硅谷再到整个AI行业，市场正密切关注这场IPO，真正要定价的不是AI能不能赚钱，而是当十年账单提前签下，增长能否持续跑赢成本。“如果Anthropic上市后表现不佳，投资者不得不对AI企业重新定价。”专注投资成长型股票的机构FTV Capital的管理合伙人伯恩斯坦（Brad Bernstein）表示。 一份证明AI能赚钱的招股书 Anthropic的收入曲线很漂亮。 2023年全年营收4100万美元，2024年3.86亿美元，2025年45.85亿美元。2026年上半年直接跳到162.86亿美元，是上年同期11.63亿美元的约14倍。按季度看，今年一季度营收47.31亿美元，二季度升至115.55亿美元，环比增长约144%。三季度暂未有官方确切数据，据推算约168亿美元，环比回落到45%左右——依然极快，但已告别连续翻倍的节奏。 更关键的是利润表的下半截。2026年二季度，Anthropic实现营业利润9.74亿美元，营业利润率约8%；剔除股权激励、非现金慈善捐赠等项目后，调整后营业利润达22.35亿美元，利润率约19%。作为对照，同期OpenAI的调整后营业利润率约为-122%。 支撑这组数字的，是企业客户的采用速度。截至2026年9月底，过去12个月贡献10万美元以上收入的客户超过1.19万家，而一年前仅约950家；净收入留存率约900%——同一批企业客户（不含个人订阅）一个季度的花费，已是一年前的9倍。 与此同时，算力效率持续改善：每花1美元在算力和基础设施上换回的收入，从2025年一季度的0.40美元升至2026年二季度的2.08美元。二季度收入同比增长1368%，算力开支仅增加约300%。 Anthropic正式冲刺IPO点燃了沉寂已久的全球AI行情，隔夜费城半导体指数大涨2.82%。“这将是投资者直接投资于推动AI经济的公司的第一个重要机会，具有巨大的重要性。”美国金融服务公司?DA Davidson技术研究主管卢锐儿（Gil Luria）如此评价。 未来十年账单提前签下 招股书里最尖锐的矛盾，不在利润表，而在合同里。 2026年上半年，Anthropic算力与基础设施费用89.45亿美元，约占营收的55%，已超过2025年全年的73.26亿美元。公司不主要依靠自建数据中心，而是通过长期采购、设备租赁及第三方数据中心合作获取算力，合同通常提前12至18个月锁定。 按约束力由强到弱，Anthropic的算力承诺可分三档：谷歌、亚马逊、微软的刚性采购承诺合计约2694亿美元，加上博通五年设备租赁约1612亿美元，合计约4306亿美元；若再把SpaceX AI、Nscale、Lambda等协议计入，点名的七家供应商合计约6370亿美元；若按招股书附注的几个分项口径相加，最宽口径约8500亿美元。 招股书显示，Anthropic向六家合作伙伴承诺的算力支出中，大量合同的期限为未来7至10年，且大部分不可取消，或无论是否使用都必须付款。 作为参照，Anthropic过去12个月收入约353亿美元，按8500亿美元口径计算，算力承诺约为其24倍。 算力承诺是提前多年锁定的刚性成本，收入却要等客户按量调用后才发生。公司约80%收入来自企业按量付费的API和token调用，客户用多少付多少。今年前九个月，前五大客户贡献约25%的收入，但多数头部客户并未签署长期合作协议。 这样的关系逐渐形成一种错配：收入取决于客户未来愿意用多少AI，成本却取决于公司今天已经承诺买多少算力。需求超预期，提前锁定的算力是壁垒；用量增速放缓，刚性账单就会反过来吞噬利润和现金流。 账面亏损进一步放大了外界担忧。上半年，Anthropic按GAAP（一般公认会计原则）口径净亏损807.48亿美元，其中约723.88亿美元来自可转换票据、衍生负债及SAFE的公允价值变动——公司估值越涨，这批可转股票据越值钱，账面亏损越大。这部分虽非当期现金流出，上市转股后相关亏损基本停止，但账面亏损里确实藏着真实成本。截至6月底，约266亿美元的股权激励费用尚未确认，预计在约2.1年内确认完毕；上半年经营现金流净流入39亿美元，也包含约22亿美元非现金费用的加回。造血能力在改善，但还没有厚到可以无视账单。 国信证券分析称，Anthropic约80%的收入来自按token消耗计费模式，净收入留存率接近900%，单一客户贡献不超过10%，收入质量与黏性在大模型公司中罕见，但近半收入依赖三大云渠道分销是主要隐忧。 值得注意的是，Anthropic将“不做什么”也直接写进了招股书。作为特拉华州公益公司，它承诺不做广告与视频生成，禁止模型用于完全自主武器和大规模监控。今年4月，公司训练出网络安全能力过强的 Claude Mythos Preview，判断不加防护广泛发布风险过大，推迟公开，仅向少数机构开放网络防御用途。公司在招股书中承认，这意味着放弃大量收入。同时，政府合同收入目前只占约1%，与华盛顿的关系也出现摩擦。 AI估值链的压力测试 Anthropic的上市表现，牵动着整个AI行业的神经，IPO定价若低于预期，冲击将层层传导。 风投机构Sapphire Ventures的联合创始人达斯（Jai Das）表示：“如果它的上市表现低于预期，那将有点像纸牌屋。” 对OpenAI而言，Anthropic的IPO同样是一面镜子——后者已秘密申请上市，但表示可能要到2027年才能真正挂牌。若Anthropic上市表现乏善可陈，可能进一步影响OpenAI的IPO，并促使投资者重新审视AI企业的高昂估值。同时，美联储加息与美债收益率上升，也意味着企业发债融资成本越来越高。 不过，也有观点认为市场担忧过度。达斯将当前的AI基础设施投资与20世纪90年代末的电信和互联网泡沫类比——当时光纤设备充斥市场，大量公司倒闭，但基础设施最终得到了充分运用。“从长远来看，市场上仍不缺少对AI基础设施的需求。”Burnham Park Capital Markets合伙人可卡尼（Rohit Kulkarni）则表示，Anthropic的财务状况“比市场此前担心的要好，但不排除此后可能出现更多的负面消息”。 Snowflake首席执行官罗姆斯维尼（Sridhar Ramaswamy）对Anthropic上市表示支持：“Anthropic和OpenAI现在已经证明了它们有能力保持在AI领域的前沿并不断推动创新，我们非常支持它们上市。”话虽如此，Snowflake同时也在测试来自中国的Moonshot AI、DeepSeek和Zhipu的低成本开放式AI大模型。 金融研究公司New Constructions的首席执行官崔纳（David Trainer）在上个月的报告中写道，AI的繁荣是建立在廉价信贷和资本市场准入“随时可获得”的基础之上的。如果AI资本流动性枯竭，并且有明确的迹象表明，标普500指数有20%的大幅下行风险，那么其中大部分集中在AI相关股票的估值上。 太平洋投资管理公司（PIMCO）分析指出，截至9月23日，AI相关发行人已占美元非金融企业债券发行量的近四分之一，高于2025年的不足13%和2024年的约4%；在美国国债收益率走高、融资成本上升的背景下，AI企业仍扎堆举债，AI相关债务在信用债市场中的集中度持续上升。摩根大通资产管理估计，到2030年完整的数据中心建设可能需要约5万亿美元资金，其中约2万亿美元可能通过投资级信用债市场融资。 Anthropic已经证明，前沿大模型可以迅速创造巨额收入，单季经营能够覆盖当期确认的成本。但单季盈利证明了商业模式存在兑现利润的可能，还没有证明这种盈利可以穿越增长周期。 它接下来要证明的，是收入增速能否持续跑赢算力成本阶梯，客户调用量能否兑现长期投入，模型效率提升能否抵消价格压力，以及安全治理能否在盈利要求下保持稳定。这场IPO不只是在为一家公司定价，也是在检验一种商业模式：当AI公司把未来十年的账单提前签下，公开市场愿不愿意为“增长跑赢成本”的假设持续买单。

2026-10-27: AI算力建设持续推动液冷需求增长，液冷头部企业纷纷释放出在手订单增加的信号，但现金流却在拉响警报。 10月27日，曙光数创（920808.BJ）发布2026年三季度报告，报告显示，前三季度曙光数创实现营收3.26亿元，同比增长16.67%；归属于上市公司股东的净利润亏损1.19亿元，亏损同比扩大70.73%；经营活动产生的现金流量净额为-4.71亿元，同比下降49.48%。 第三季度，公司实现营业收入7958.83万元，同比下降42.71%；归属于上市公司股东的净利润为-4579.58万元，亏损同比扩大57.67%；经营活动产生的现金流量净额为-2.29亿元，同比下降115.08%。 尽管液冷企业的营收变动可能受项目交付节奏和收入确认的季节性的影响，但在市场普遍看好液冷需求确定性的情况下，如何将订单转化为到手的真金白银正在考验液冷企业。 曙光数创在财报中明确提到了“在手订单增加”。截至报告期末，曙光数创存货13.15亿元，同比增长255.36%，公司称存货增长主要是公司以销定产，本期在手订单增加，根据合同执行进度备货及项目实施未到验收节点所致。 对于大量现金流的流出，曙光数创表示，是本期向供应商支付备货款，导致购买商品、接受劳务支付的现金同比增加所致。 另一家液冷板块代表企业高澜股份(300499.SZ)也在近日发布了三季报，相较之下，高澜股份实现了三季度营收、净利润的较快增长，但同样没能缓解企业的现金流压力。 财报显示，高澜股份第三季度实现营收2.73亿元，同比增长60.78%，前三季度营业收入较去年同期增长30.49%；三季度实现归属于上市公司股东的净利润3480.21万元，同比增长207.89%，前三季度净利润较上年同期增长76.82%。 10 月 27 日，高澜股份在投资者问答中表示，营收增长主要被高功率密度装置热管理产品收入增加带动，相关产品国内外市场均有增长。 但备货的高投入仍带来了高澜股份的现金流承压。截至第三季度末，高澜股份经营活动产生的现金流量净额为-9827.11万元，同比下降186.4%。 高澜股份在投资者问答中表示，本期经营活动现金流为负，主要由于在手订单规模增长，公司加大备货采购、资金投入增加所致。后续公司将持续加强应收账款管理、优化存货及资金统筹，积极改善现金流水平。高澜股份披露，截至2026年9月30日，公司在手订单金额约为19.4亿元。 在AI芯片液冷渗透率持续提高的趋势下，液冷赛道的长期增长被市场看好，但在头部企业的三季报背后，产业趋势的确定性落在单个企业的营收、利润和现金流安全上，故事正变得不同。 “随着液冷项目招采持续推进，叠加快速交付要求，交付能力有望成为设备厂商核心竞争要素之一。”长江证券在近期发布的一份研报中表示。对于液冷企业而言，除了订单增长，行业竞争也在向交付环节以及产能与交付的匹配度等进一步延伸。

2026-10-27: ①《上海市加快发展新一代智能制造行动方案》印发； ②英伟达与Meta宣布将扩大在Muse及其系列模型上的合作； ③智元发布具身Agent框架 Genie Master； ④行元智能发布面向机器人预训练的跨本体数据引擎Chorus。

2026-10-27: 2026年上半年，中国机电产品出口9.36万亿元，同比增长20.1%；高技术产品出口增长39%。2025年全年，货物贸易顺差达11889.9亿美元，历史上首次突破万亿美元。不过，增长与阻力同时上升，这是当下出海企业真实的经营环境。 规模不是标准，结构才是 判断一家企业是否完成了全球化跃迁，规模不是标准。海尔智家海外收入占比51.1%，格力约14%，但格力产品同样销往190多个国家和地区。以出口国别衡量，两者相差不大；以收入结构衡量，则分属两个世界。 真正区分“产品出海”与“生态出海”的，是三件事：靠什么赚钱、凭什么守得住、由谁来做决定。传统出海赚的是一次性产品差价，交易完成即终结；新一轮出海转向持续性收益——服务订阅、销售分成、标准与生态租金。嵌入方式上，前者停留在渠道、客户、售后的市场层面，后者进入标准制定、本地研发与监管协同的制度层面。组织形态上，前者是母国中心，后者是全球网络、区域拥有实质决策权。 三个维度的跃迁并不同步，短板决定整体能力。一家企业完全可能已在海外建了大量产能，却未参与任何当地标准制定、未与监管形成协同——这些资产只是“搬了家的产能”，而非生态。 不是因为强，而是因为缺 理解这一轮转型，需要换一个前提。经典的跨国战略框架隐含一个假设：企业带着已形成的优势出海，本土化只是优势落地的适配成本。但对中国科技企业而言，这个前提恰恰失效——多数企业出海时并不拥有品牌优势、标准制定权或被普遍信任的记录，核心能力是成本与速度，而这两项最容易被本地化稀释：本地生产消解成本优势，本地雇佣消解速度优势。 症结在于，中国企业在承担所有非本地企业都要付出的“外来者劣势”之外，还有一层额外的“来源国劣势”：品牌偏见、信任赤字。前者可靠本地化经营消解，后者不能。 由此得出一个判断：生态出海不是竞争优势的自然溢出，而是用本地嵌入补偿来源国劣势——不是因为强才建生态，而是因为缺。这也解释了为什么嵌入的对象必须是制度而非市场。TikTok在欧盟的市场嵌入不可谓不深，却仍因数据治理问题被处以5.3亿欧元罚款，并被要求限期整改，否则中止数据传输。业务中止远比罚款致命。市场嵌入的深度，并不会自动转化为制度层面的信任。 嵌入越深，退出越难 需要提醒的是，生态化不是单向进化，也不是越深越好。 一方面，性价比逻辑在数字领域依然有效。2026年最受关注的词元出海恰恰建立在性价比之上：中国大模型API定价约为海外对标模型的10%至20%。因此深度本地化的适用边界，主要落在需要本地交付、持续服务与制度嵌入的实体领域。 另一方面，深度嵌入会削弱灵活性。多元化布局通常被视为提升韧性的手段，但深度嵌入意味着固定资产沉淀、本地雇佣承诺与供应链绑定，均属不可逆投入。自2020年起绿地投资取代跨境并购成为对外投资的主要方式，2025年占比约80%；与并购可出售退出不同，新建产能具有强不可逆性，一旦东道国政策转向，企业既难撤离也难转产。 这里存在真实的张力：多元化提升韧性，深度嵌入却降低韧性。2025年中国对欧盟和英国直接投资增长67%至168亿欧元，其中汽车行业占45%、93%流向电动车供应链——行业与用途的高度集中，本身就是风险敞口。 三条建议 第一，先判别，再定深度。用三个维度定位自身：价值捕获是差价还是持续收益？嵌入在市场层还是制度层？决策权在总部还是区域？以最滞后的维度为准。 第二，优先嵌入制度，而非仅嵌入市场。参与标准制定、投入本地研发、与监管协同，是补偿来源国劣势最有效的路径。 第三，为不可逆投入设定止损线。绿地投资与本地产能具有强不可逆性，投资前应完成地缘政治情景规划，明确何种情形下启动退出或转产预案。 过去衡量出海成绩，看的是货卖到了多少个国家；接下来要看的，是收益结构是否可持续、嵌入深度是否与自身能力匹配。一句话：过去的出海是把东西卖出去，现在的出海是把收益结构改过来。 （作者系上海交通大学安泰经济与管理学院副教授、上海交通大学行业研究院跨境电商行研团队负责人。本文仅代表作者个人研究观点）

2026-10-27: 老板电器（002508.SZ）10月27日晚发布三季报显示，其前三季业绩承压、量利双降，前三季归母净利润同比减少27.5%。具体数据上，2026年前三季度，老板电器营业收入同比减少14.4%至62.6亿元，归母净利润同比减少27.5%至8.4亿元；其中，第三季业绩降幅扩大，营业收入同比减少15.4%至22.9亿元，归母净利润同比减少41.6%至2.6亿元。此外，老板电器的董事会会议审议通过议案，将以1亿元自有资金投资参股珠海优特智厨公司。珠海优特智厨公司的主业是炒菜机器人。奥维云网（AVC）副总裁兼厨卫及家居事业部总经理赵志伟向第一财经记者分析认为，今年前三季度，国内厨卫电器市场整体零售额、零售量分别同比下滑10.3%和8.1%，预计行业在未来一段时间内还会处于下滑盘整期，但是整体降幅会逐渐收窄。赵志伟说，厨卫电器行业有几个变化趋势：一是行业进入存量竞争阶段，整体需求量下降，但结构机会凸显，适配好房子的好厨电需求增加；二是旧改、局改成为需求主力，厨电企业要从单品提供商向整体方案解决商转变，对多品类运营、定制服务能力提出了新要求；三是高端高质产品渗透加速，对冲了部分行业需求下滑；四是老龄人群、母婴人群等细分市场有增长空间；五是渠道融合加速，OMO重要性加重。面对厨电市场的增长压力，厨电企业纷纷布局烹饪机器人赛道。除了老板电器参股优特智厨，方太集团也在研发人形烹饪机器人。此外，厨房小家电企业九阳股份（002242.SZ）已参股了以烹饪机器人为主业的享刻智能，不过限于财务投资，双方暂无实质性业务协同落地，对业绩影响小。“目前，家用炒菜机器人赛道扩容难度比较大。”赵志伟认为，一是产品硬件适配与软件数据积累不够，菜品精细化处理能力还需要提升；二是消费者的接受程度有待验证，统一化的出餐缺少国人追求的烟火气；三是上下游发展不完善，单独配料包、菜包等产业还需时间发展。“但是，商用炒菜机器人目前是一个快速增长的赛道，其快速、标准化的出餐优势受到追捧。”

2026-10-27: 最近的一次对话印证了我的怀疑：太多专家都专注于自己那一小片领域，往往无法将事情的各个环节联系起来。 这次对话围绕抗微生物药物耐药性及医院卫生的最佳实践展开，具体聚焦于英国。自2014～2016年担任抗微生物药物耐药性独立审查委员会主席以来，我一直密切关注这一议题。我们的研究结论至今仍被频繁引用，而我们的建议也已成为应对这一全球健康、疾病治疗方法以及长期经济福祉的极其可怕威胁的黄金标准。 基于此前的这项工作，我目前正主持一项旨在建立并资助一项“先进市场承诺”的倡议，以此激励在发展中国家开发针对新生儿败血症的即时诊断技术。这是一个极为紧迫的问题，因为耐药性败血症正在增加，而且对婴儿及其母亲的危害尤为严重。 在我新的职务上，我受邀在英国建筑环境感染预防倡议启动仪式上就抗微生物药物耐药性问题发表演讲，该倡议旨在引起人们对英国医院抗生素药物的过度使用及整体管理问题的关注。根据我收到的一份简报，患者排出的抗生素中有相当一部分进入了废水系统并最终重新进入了医院环境，从而助长了耐药微生物的滋生。我听到的部分数据简直令人沮丧。 除了呼吁关注这一问题外，建筑环境感染预防倡议还在寻求资源以建设更好的医疗设施并升级现有设施，这当然需要向英国政府申请更多资金。所有资金都将被定位为“预防性”投资，对此我深表支持。但在对英国公共卫生支出占比持续攀升——部分原因在于该行业的长期生产率增长乏力——的合理关切下，这成为了一项重大请求。 我在主持抗微生物药物耐药性独立审查期间发现仅三家美国制药公司在过去五年中用于股票回购的总金额就足以覆盖实施我们29项建议所需的全球成本——其中部分建议涉及开发新型抗生素、诊断试剂和疫苗。 回想起这一发现后我查阅了最新数据，发现自2001年以来大型制药公司已在股票回购和股息支付上花费了约1.2万亿美元，相当于我们29项干预措施所需费用的30倍。股票回购真的应该享受税收优惠吗？事实证明这种优惠似乎已导致了巨大的市场失灵。 这也不仅是制药行业的问题。自2000年以来各上市公司已回购了超过12万亿美元的自家股票。在此期间投资支出（人工智能领域除外）增长令人震惊地疲软，实际（排除通胀因素后的）收益增长往往乏力，且许多国家的所得税负担日益加重。这些趋势看起来合理吗？资本主义本该如此运作吗？ 更糟糕的是孤立思维正在许多其他领域引发类似的结果。仅举一例，英国的一个热门话题是“三重锁定”机制，该机制要求国家养老金每年“根据通胀率、工资增长率或2.5%中的最高值”进行上调。 自2011年以来，这项荒谬的政策使英国退休人员的实际收入实现了惊人的增长，而其资金来源则是通过提高其他人的税收和增加借贷来筹集的。值得肯定的是，英国首相安迪·伯纳姆最近表示有意“调整”该政策，预计到21世纪30年代末每年可节省150亿英镑（折合200亿美元），到2050年将增至500亿英镑。但他选择将这项改革作为一项更大规模社会护理资金筹措方案的一部分来提出，大概是为了避免引发退休人员的强烈抵制。与此同时，反对党领袖凯米·巴德诺克在最近的党代会上甚至并未提及这一话题。 我之前说过，现在还要再说一遍：在英国政府支出急剧上升之际，我们的领导人急需展现领导力，而不是总是对特定利益集团说他们想听的话。 （作者系英国财政部前国务大臣、高盛资产管理公司前董事长）

2026-10-27: 2026年10月，诺贝尔化学奖授予法国和日本两位科学家。他们研究的是分子的“左右手”：某些分子互为镜像，形状极其相似，进入人体却可能产生截然不同的作用。这听起来像冷门的基础问题，却直指药物合成里的核心难题——如何精确控制分子形态。如今，AI正被用于从海量分子中寻找和设计具有治疗潜力的新药，而他们长达数十年的研究，恰好为这种“精确”提供了重要的科学基础。 这让人想到两年前：诺贝尔化学奖因AlphaFold，把AI与创新药的关系推到聚光灯下。它让科学家能够迅速预测大量蛋白质的立体结构，人们开始憧憬药物研发周期被大幅压缩。再联想到最近OpenAI公布700余份数学研究文稿，机器提出复杂研究方案的速度已难以忽视。诺奖、AI、计算、制药，看似几条线，其实正汇向同一个方向：人类正在让药物发现更多地建立在计算预测、分子设计和实验验证之上。 在这个硅基加速介入碳基世界的时代，AI会写代码、画图、做视频，甚至能挑战人类思维逻辑王冠上的钻石。但如果问它最让普通人期待的用途是什么，我想，寻找救命药一定排在很靠前的位置。让救命药不再只靠偶然发现，不再只是少数人的幸运。一批掌握人工智能技术的创业企业，也已加入这场探索。 一颗新药背后的产业分工 一颗新药从实验室走到患者手中，通常要经过药物发现、临床前研究、人体临床试验、监管审批和上市后监测五个阶段。研究人员首先从疾病机理入手，在成千上万个化合物中筛选候选药物，再通过细胞和动物实验研究药效、毒性及药物在体内的代谢过程。通过临床试验申请等相关监管程序后，药物进入人体研究：Ⅰ期通常涉及20~100人，主要考察安全性和剂量；Ⅱ期扩大到数百名患者，初步验证疗效和不良反应；Ⅲ期通常涉及300~3000人，进一步确认治疗获益与风险，为上市审批提供证据。临床试验的淘汰率相当高，FDA（美国食品药品监督管理局）公布的参考数据显示，进入Ⅱ期的药物只有约33%能够进入Ⅲ期。 AI其实早已参与了药物研制的过程。2016年，FDA收到的涉及AI的药物研发监管申报仅有1份，2021年增加至132份，2016~2023年累计超过500份。AI的应用从早期的靶点筛选、分子设计、药物活性和毒性预测，逐渐扩展到临床试验的患者筛选、剂量优化、数据分析及上市后安全监测。随着AlphaFold等技术取得突破，AI正在提高药物发现阶段的研究效率，但候选药物仍需经过漫长的人体试验，临床验证的资金投入、失败风险和组织协调，仍然是制药企业必须面对的现实。 在这条漫长的研发链条中，不同阶段需要的技术、资金和专业能力差别很大，也形成了不同的商业机会。近年来，一大批相关领域的创业企业可谓方兴未艾。AI已经在靶点研究、分子设计和实验数据处理等环节形成可出售的服务，也催生了更多可以授权的候选药物。服务通常按使用或项目收费，候选药物授权则能够取得大型药企的首付款和有条件的后续收益。由此，相同的AI技术能力，延伸出不同的收入结构和风险安排。 四家AI制药公司的不同成长路径 AI与创新药产业，离不开诺奖的话题。2024年诺贝尔化学奖所奖励的两条研究路线，分别与两家AI制药创业公司有关。英国同构实验室（Isomorphic Labs）创立于2021年，创始人德米斯·哈萨比斯是谷歌DeepMind和AlphaFold的主要推动者；美国赛拉治疗（Xaira Therapeutics）2024年成立时获得超过10亿美元资金支持，参与创办公司的大卫·贝克同年因计算蛋白质设计获得诺贝尔化学奖。两家公司都从顶尖科研成果出发，资金安排和研发组织却有明显差异。 同构实验室较早与大型药企建立合作。2024年，它与诺华、礼来达成的两项合作，首付款合计8250万美元，未来研发进展达到约定条件后，潜在付款总额接近30亿美元。2026年，强生加入合作，同构实验室又融资21亿美元推进自有候选药物。公司一面承接药企研发项目，一面把部分发现成果留在自有药物研发的管线（pipeline）中。赛拉治疗则从成立时便集中投入研究团队、模型、实验设施和自有药物项目，2026年发布虚拟细胞模型X-Cell。它把大量投入放在产品出现之前，战略上是以较完整的研发体系能够持续产生具有独立权益的药物项目。 获得英伟达投资的美国递归制药（Recursion Pharmaceuticals）是这一领域的代表性明星企业，选择建设自动化实验与数据平台。它与罗氏旗下基因泰克（Genentech）合作，利用约3000万张神经细胞图像及大量基因扰动数据寻找药物靶点，2026年8月宣布将双方合作发现的一个神经科学靶点推进早期小分子药物发现项目。 中国的英矽智能，已有多年发展历史，其布局已经延伸到药物权益交易和自主临床开发，最新消息是一款治疗肺纤维化的候选药物于2026年9月在协和医院进入Ⅲ期试验患者给药阶段。 不同的风险偏好，体现了四家公司不同的成长方式，也体现了它们在产业链中的位置和介入深度。同构实验室借助药企合同分担部分研发成本，同时保留自有项目的成长空间；赛拉治疗先投入资金建设完整的研发组织，等待自有项目逐步成熟；递归制药希望实验和数据平台能在连续的药物项目中摊薄成本；英矽智能通过对外授权回收资金，并把部分项目继续留在自己的临床药物研发计划中。 与普通商品的价值链创造过程一样，药物越往临床后期走，潜在价值通常越高，资金消耗和失败损失也越大。这些公司所采取的不同模式，对应企业的资金需求、合作对象以及收入波动，都会截然不同。 从软件合作到药物授权 可以看出，医药产业，尤其是在AI加入后，呈现出更加多样化的协作生态。对一家AI制药公司而言，早期授权能够较快获得资金，后续试验、审批和上市销售主要交由具备相应能力的伙伴推进；保留项目自主开发权，则意味着继续承担临床投入，也保留更大部分的未来回报。研发进行到哪个阶段再与产业中不同角色的伙伴进行协作，是AI制药企业商业模式的重要部分。 以英矽智能与礼来的合作为例，礼来先购买英矽智能的软件，此后双方开展联合研究。2026年3月，礼来取得约定候选药物在相关领域的全球独家开发、生产和商业化权利，合同公布的潜在总额为27.5亿美元，其中首付款为1.15亿美元，其余款项取决于未来研发、审批和销售进展，另有分级销售提成。合同金额体现了项目可能创造的价值，首付款反映双方在现阶段已确定交换的对价。通过授权，英矽智能把部分后续投入和开发责任交给礼来，也为其他在研项目取得了资金。 这类交易已经改变英矽智能的收入构成，收入结构已明显转向药物研发。2025年，公司收入5624万美元，其中药物发现与在研新药项目开发贡献86.9%；2026年上半年收入达1.063亿美元，超过2025年全年，两项业务占比升至97%。不过，药物授权首付款和项目阶段性收入具有较大波动性，导致公司2025年收入同比下降34.5%，2026年上半年又同比增长287.2%。大额授权交易使收入迅速增长，也让收入确认更依赖具体项目的签约及研发节点，年度间可能出现较大波动。公司还在推动自己的候选药物进入临床。能否持续拿出值得药企付费的新项目，以及把多少资金留给自主开发，将影响它后续的收入稳定性和药物权益积累。 药物发现提速后的产业竞争 AI提高了早期药物研究的效率，但有研究表明，整个药物研发的所谓“漫长周期”中，临床试验才是决定性的。递归制药与基因泰克通过庞大的细胞数据确定研究靶点，后面还有分子优化、毒理研究和人体试验；英矽智能的肺纤维化药物进入Ⅲ期，也仍需更大样本的有效性和安全性证据。药企最重视的始终是临床开发经验，以及将项目推进到上市所需的监管和生产能力。随着AI公司提供的早期候选项目增多，大药企可比较和筛选的对象也随之增加，发现环节的效率提高，未必会同步提高每个项目的交易价格。 战略联盟中的资源互补相关理论，为AI公司和大型药企之间的合作提供了解释框架。例如，项目合作能否延续，则取决于双方怎样处理信任、知识产权保护和控制权。候选药物进入下一阶段由谁拍板，项目停止时数据和专利如何处置，合作中形成的实验经验能否用于其他研究，都会写入合同。年轻公司通常更需要当前的研发资金，大药企则有能力同时评估和推进多个项目。双方谈判时的资源差异，会影响药物权益的归属以及后续收益分成。随着项目成熟、临床证据积累，创业公司的议价条件可能改善，但它也必须支付等待期间的试验费用。在竞合的框架下，因为大量不确定性的存在，相较大部分产业，是一个颇具挑战性的商业世界。 不过，基础数据和研究工具的共享，也在改变这些公司的竞争环境。2026年10月，Biohub联合美国科研机构、谷歌DeepMind、Meta及同构实验室等宣布一项涉及约18亿美元资金、计算和数据资源的生命科学合作，三家科技企业合计投入3亿美元，推动更多实验数据进入可供研究使用的基础设施。通用模型和公开数据日益丰富，将降低后进入者开展早期研究的门槛。拥有独特的实验数据、持续验证某类疾病的能力、能够自主控制的药物权益，以及与医院和药企积累的合作经验，可能成为AI制药公司更持久的议价依据。 这套经营逻辑同样出现在其他高技术产业。自动驾驶算法企业与车企合作，要决定算法授权以后由谁负责车型适配和持续更新；工业软件公司在一次性交付、按项目收费和持续服务之间，也需要平衡资金回收与未来收益。合作双方掌握的生产设施、客户关系、验证能力和渠道资源，都会改变合同中权利与责任的分配。医药行业尤其突出，因为临床验证持续多年，项目价值可能随着一次试验结果大幅变化。对这一领域的创业企业来说，选择不同阶段的开放与合作，也是在安排自己的成长速度。 可以看出，AI正在提高新药发现的效率，也将逐渐改变制药产业原有的分工。随着越来越多的创业公司能够找到和设计候选药物，大型药企拥有了更多研发选择，而独特的实验数据、临床验证能力和药物开发权益，也将影响这些年轻企业在合作中的议价地位。英矽智能将部分药物权益交给礼来，换取当前的研发资金和未来的阶段性收益；同构实验室通过药企合作和融资，同时推进自有药物项目。不同的资金安排和权益选择，决定了企业的成长速度，也影响着它们未来能够分享到多少创新收益。这种由技术进步带来的产业分工与利益关系调整，同样值得其他技术密集型产业关注。 对于那些因为一张确诊单而改变生活的人来说，药物研发背后的融资、授权和合作都很遥远。然而，正是这些不断调整的商业关系，把大学实验室里的发现、AI设计出的分子和临床试验中的证据一点点连接起来，让新药有机会真正来到患者身边。科学进步已经带来了越来越多的希望，制药产业还需要通过持续的创新与合作，让更多希望成为现实。 （滕斌圣系长江商学院战略学教授、副院长、新生代独角兽全球生态体系研究部主任，王小龙系长江商学院案例研究部高级研究员）

2026-10-27: AI算力正驱动PCB（印制电路板）产业进入“量价齐升”的景气周期。10月27日，PCB龙头沪电股份发布三季度报告，第三季度营业收入95.36亿元，同比增长90.02%；归母净利润26.99亿元，同比增长160.77%；扣非净利润26.8亿元，同比增幅159.50%。 公司在公告中将增长归因于高速交换机、AI服务器、高性能计算等应用领域的结构性需求，以及产品结构的持续优化；此外，泰国子公司今年前三季度实现扭亏为盈。 此前，深南电路、景旺电子发布的三季报显示，二者业绩也均录得大幅增长。深南电路三季度单季营业收入104.78亿元，同比增长66.29%；归母净利润18.78亿元，同比增长94.42%；扣非净利润18.59亿元，同比增长102.78%。景旺电子第三季度单季营业收入66.21亿元，同比增长66.06%；归母净利润10.14亿元，同比增长239.67%，单季盈利超过了上半年总和；扣非净利润10.42亿元，同比增速高达337.47%。 随着AI服务器由单机向机柜级扩展，对PCB板卡数量、层数与材料等级同步提升。其中，对覆铜板材料等级从标准FR4（一种PCB制造中用量最大的基板材料）向M4、M8、M9甚至更高等级迭代。以英伟达平台演进为主线，H系列（H100/H200）GPU计算板主要采用M6级超低损耗CCL；B系列（B200/GB200）进一步升级至M7级，GB300向M8级材料演进。 10月中旬，覆铜板巨头建滔集团旗下销售公司发布最新一轮涨价函，文件显示：“由于薄布市场需求旺盛，上游玻璃布、玻璃纱供应紧张，且价格大幅上涨。因此，自即日接单起，我司将对使用2116（含）以下薄布为生产原材料的板料和 PP（半固化片）之销售价格上调15%。”这已经是该公司年内下发的第八次涨价通知。 今日，覆铜板厂商金安国纪也发布了三季报，第三季度营业收入为31.45亿元，同比增长161.88%；净利润为11.58亿元，同比增长超十倍。 业绩向好的同时，本轮涨价行情并非没有隐忧，产业链内部已经出现明显分化。Prismark数据显示，2025年全球PCB总产值预计增长15.8%至851.52亿美元，2030年有望增至1233亿美元。但内部分化明显：18层及以上超高多层板（AI服务器/高速交换机核心板材）产值增速高达72.8%；高阶HDI增速26%；9-16层多层板增速22.1%；封装基板增速18.2%；而单/双面板、4-6层常规硬板增速仅约6.2%。 从二级市场来看，近期PCB及芯片板块股价出现明显回撤。截至10月27日收盘，据Wind数据，沪电股份、深南电路、东山精密、景旺电子股价近60日已分别下跌15.57%、26.43%、52.29%、9.15%。 光大证券在近期研报中表示，AI算力是本轮需求核心驱动力，同时AI高端产品需求旺盛对中低端产能的挤压也导致非AI应用领域出现普遍的价格上涨现象。“产业链顺价能否顺利是PCB板块业绩能否兑现的关键影响因素。” 景旺电子也在今日晚间发布的投资者关系活动记录中表示，PCB上游的覆铜板、半固化片及铜箔等核心原材料需求的集中释放，原材料市场供应趋紧，价格持续上行，短期内这一格局预计尚难根本改善。面对上游原材料价格持续上行带来的成本压力，PCB企业向下游传导价格是行业维持正常运转的被动应对。覆铜板、半固化片等供给持续趋紧对PCB行业的稳定交付带来重大考验。

2026-10-27: 10月27日，“化工茅”万华化学（600309.SH）股价收报70.33元，上涨3.96%，总市值约2202亿元。公司最新披露的三季报显示，2026年前三季度实现营业收入1858.67亿元，同比增长28.87%；归母净利润156.58亿元（同比增长70.99%），这一利润规模已经超过其2025年全年125.27亿元的归母净利润水平。 单看今年第三季度，公司实现营业收入665.51亿元，同比增长24.80%；归属于上市公司股东的净利润55.95亿元，同比增长84.38%。 公司分析，业绩高增主要系产品价格上涨，毛利增加所致。“受国际政治及地缘冲突影响，全球化工原料价格大幅上涨，公司主要产品价格同比上涨，盈利能力提升。” 记者注意到，7月下旬以来，全球聚氨酯产业链密集发布涨价通知。万华化学自7月29日起将东南亚地区MDI及TDI价格上调200美元/吨；上海亨斯迈8月聚合MDI挂牌价19500元/吨，环比上调1500元/吨；巴斯夫上海8月TDI挂牌价19000元/吨，上调1000元/吨。 上游原料端同样跟涨。据行业机构隆众资讯统计，三季度国内5000大卡动力煤均价791元/吨，同比上涨32.50%；石脑油MOPJ均价832美元/吨，同比上涨41.37%。 产销端同步放量。万华同步披露的前三季度经营数据显示，2026年前三季度，公司三大业务产量及销量均实现增长，新材料板块产销增速高于传统主业。具体看，聚氨酯业务实现产量520万吨、销量510万吨，同比分别增长14.5%和11.4%；石化业务实现产量536万吨、销量516万吨，同比分别增长12.1%和12.2%；精细化学品及新材料业务实现产量231万吨、销量221万吨，同比分别增长22.2%和20.1%。 实际上，除了聚氨酯和石化主业，管理层正将战略重心进一步投向新材料。今年年初，万华化学董事长廖增太表示：“将聚力推动电池材料这个第二主业实现新的跨越，尽快实现再造一个万华的宏伟目标。” 根据公司年度投资计划，2026年整体资本开支规模273亿元，其中新兴材料板块（以电池材料为核心）计划投入110.5亿元，占比40.5%，投资额度首次超过聚氨酯传统主业。产能投放节奏上，公司预计2026全年磷酸铁锂新增投产产能82万吨。 基地建设同步提速，10月23日，万华莱州绿电产业园二期项目开工，莱州基地由此进入一期投产冲刺、二期共建的新阶段。该产业园共规划了65万吨/年电池级磷酸铁锂装置，一期32万吨/年项目已于今年3月开工，预计年底建成投产。技术迭代层面，公司称，磷酸铁锂四代产品实现量产并导入客户，五代产品获头部客户认可。

2026-10-27: 股市缩量调整之际，债市悄然续写慢牛。周二债市延续强势行情，10年期、30年期国债分别下行超过1BP、2BP，刷新阶段性低点。 在机构资金涌入债市之际，央行日前宣布设立债市非银大额赎回互换便利引起市场关注，但市场上也不乏误解，其中包括“托底”债市、固收理财等资管产品实现“变相保本”等。 综合央行表态和业内专家分析来看，作为一项仅限于特定情境下使用的新工具，债市互换便利是为机构增加一条融资路径争取应对赎回的时间，有助于阻断“债券下跌—理财赎回—被动抛售”的负反馈，债市定价变化本身不在央行“托底”之列。 超长债利率下破2.05% 周二A股市场继续缩量调整，主要股指集体收跌。而另一边，中国银行间债市持续升温。 截至收盘，国债期货全线上涨，30年期主力合约涨0.44%报118.530元，10年期主力合约涨0.11%报110.005元，5年期主力合约涨0.05%报106.845元，2年期主力合约涨0.01%报102.706元。 现券方面，银行间主要利率债收益率纷纷下行，长债利率刷新年内前低。截至发稿，30年期国债“26超长特别国债04”收益率下行2.1BP报2.046%，10年期国债“26附息国债16”收益率下行1.1BP报1.615%，10年期国开债“26国开05”收益率下行1.05BP报1.6555%。 回顾10月以来，10年期国债收益率从1.68%以上逐步走低，累计下行6.7BP，30年期国债收益率也从2.13%附近下行超过8BP。但综合当前宏观经济修复情况、流动性环境、资本市场表现等因素来看，机构对四季度债市表现整体谨慎偏乐观。 拉长时间来看，7月以来，资本市场陷入震荡调整，前期热门科技板块波动加大。股债“跷跷板”效应下，机构配置行为已有变化。银行业理财登记托管中心日前发布的理财市场三季报显示，截至今年三季度末，全市场理财产品存续规模为35.37万亿元，同比增加10.08%，较上半年末环比增加1.71万亿元。其中，固收类产品规模、占比较上半年末双增，混合类产品规模持平，占比则从3.18%降至3.03%。 在国盛证券固收首席分析师杨业伟看来，三季度理财延续较强增长，与债市走强、权益调整、比价优势有关。华泰证券固收首席分析师张继强也提到，近日的股市下跌推动资金流入债市避险，国债ETF和货币类产品较为明显。 在此背景下，机构对超长债收益率目标点位的判断也逐步下移。财通证券固收分析师隋修平对比海外情况分析称：“在经济全面上行之前，30年期和10年期国债利差在10~50BP都是合适的，而考虑到明年的置换债供给缺位、权益市场偏弱等因素，利差水平可以先向30BP展望，也就意味着即使10年国债不动，30年国债也可以看到1.9%。”不过也有机构人士提示，接下来止盈情绪可能会升温。 “基本面和融资需求决定债市风险仍不大，但鉴于债市赔率降低、监管态度有变化，避险资金的交易属性决定其随时可能撤出。”张继强提示，未来两周需重点关注资金面，上周五MLF（中期借贷便利）已经缩量，如果出现大行融出和资金面收敛，提防阶段性止盈压力增大。 展望四季度理财趋势，杨业伟判断，经历二季度和三季度的较强增长后，叠加年末机构行为转向谨慎、年末存款考核压力较大，预计四季度理财规模增速季节性放缓。“但9月底以来，权益持续大幅调整，如果四季度股市继续走弱，预计仍有部分避险资金进入理财、债基等。随着长债收益率逐步接近低位，债券投资的收益来源从票息挤向资本利得，四季度理财对公募基金的增配方向大概率延续。” 流动性新工具影响如何 消息面上，央行26日公告宣布决定设立债市非银大额赎回互换便利（Bond Market NBFI Swap Facility，简称BNSF）。这一新工具对债市影响备受关注。 按照央行介绍，在资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现系统性压力的特定情景下，支持具有系统性影响的银行理财子公司、公募基金管理人（或对应母行、证券母公司等），从中国人民银行借入央行票据用于市场回购融资，以购买本公司（或资管子公司）遭赎回公募产品的符合条件的债券或产品份额，并向中国人民银行抵押。参与机构应持续满足金融市场审慎管理要求，维护市场纪律。 “这意味着我国首次明确建立专门应对债券市场系统性流动性风险的央行支持工具。此前，央行已多次针对这一工具与市场沟通，此次进一步明确安排符合预期。国际经验方面，美联储曾在2008年金融危机、2020年疫情冲击期间推出紧急工具为货币市场基金等非银机构提供流动性支持。国内2022年末也曾出现理财大规模赎回，2022年三季度末至2023年一季度末，银行理财规模缩减近6万亿元，引发债券抛售和利率快速上行。”中金公司银行业分析师林英奇表示，新工具有助于阻断“债券下跌—理财赎回—被动抛售”的负反馈，稳定金融市场预期。 不过，市场上对此工具也不乏误解，比如有观点认为BNSF将为债市“托底”，甚至有声音认为理财将因此实现“变相保本”，业内人士对此均予以否定。有专家表示，该互换便利工具是完善非银应急的流动性安排，目的是在债市出现大幅波动时，阻断赎回、抛售循环，守住不发生系统性风险的底线，仅在特定情景下使用。此前央行行长潘功胜在金融街论坛上也强调“防止金融市场定价扭曲、形成兜底幻觉”。 那么，出现巨额赎回压力时为什么要给资产注入流动性？国信证券银行业首席分析师王剑分析：“债市资管产品遇到大额赎回，资管机构最着急的事情，是把债券变成能够支付给投资者的钱。平时，卖券或者回购融资都可以解决问题；但当大家同时需要现金，买盘减少，融资也可能变难。卖券压低净值，净值下跌又引发赎回，原本的资金周转问题便可能演变成相互强化的负反馈。” 他进一步表示，这也意味着，互换便利的作用是为机构增加一条融资路径，即手中资产不必急于折价出售，可以借助央票更好的融资能力，争取应对赎回的时间，但不改变银行间流动性总量。兴业证券首席经济学家、固收首席分析师刘郁也表示，从设立目的来看，新工具或仅为降低赎回对债市造成的二次创伤，而非直接化解债市风险。 “这意味着工具针对的是赎回潮的第二阶段，即流动性枯竭带来的折价抛售，而非引发赎回的第一阶段，即利率上行本身。以2022年末为例，利率上行的起点是防疫优化和地产政策转向带来的预期修正，这类定价变化不在央行托底之列，央行要阻断的是此后‘净值回撤、赎回、抛售、再回撤’的循环。”她在最新报告中分析。 新工具实际会如何影响市场？刘郁认为，直接效果层面更利多信用板块，预期效果层面对利率债有利。“对比机构传统的赎回应对机制，非银大额赎回互换便利可有效降低弱流动性品种被误伤的概率。回顾债市历次‘赎回负反馈’经历，利率调整往往始于市场上的活跃个券，部分非活跃品种尤其是信用债，普遍在调整后期才跟随补跌，且幅度更大、修复更慢。原因在于，产品遭遇首轮赎回时，管理人通常先卖流动性最好的利率债和存单，当这部分资产卖完、赎回仍在继续，就不得不折价抛售信用债，而信用债缺少足够的承接力量，同时不易在回购市场抵押融资，折价幅度随之被放大。”她说。 在预期效果层面，刘郁分析称，若央行启动非银债市大额赎回互换便利，可能意味着监管层面已判断债市进入过度调整的状态，利率定价或有偏差。在此背景下，市场容易自发终结空头趋势，进而转入做多环节。“2024年10月创设的证券、基金、保险公司互换便利（SFISF），首期额度5000亿元，首次操作仅500亿元，但政策落地也为股市行情提供了一定的多头情绪，机制本身对预期的作用大于实际使用规模。”她说。

2026-10-27: 人工智能从数字世界走向物理世界的预期，正在被资本市场重新定价。 消息面上，10月下旬，特斯拉确认Optimus首批具备量产质量的机器人下线，英伟达公司创始人兼首席执行官黄仁勋在GTC柏林宣布“物理AI是AI的下一波浪潮”，一系列产业事件与消息落地，推动A股机器人板块自10月16日起走出底部反弹，宇树科技（688836.SH）8个交易日上涨58%，丝杠、整机等产业链环节均有不同程度涨幅。不过，与此前侧重硬件本体不同，本轮行情的核心主线是数据，资金更关注谁能规模化供给高质量、可训练、可闭环的具身数据，数采设备与数据服务商由此成为涨幅最集中的环节。 资金为何回流机器人 10月27日盘面上，机器人板块局部走强，襄阳轴承（000678.SZ）涨停，上纬新材（688585.SH）、双环传动（002472.SZ）等跟涨，索辰科技（688507.SH）、海天瑞声（688787.SH）等收跌，机器人硬件与数据采集环节分化明显。 回顾近期机器人板块走势，10月16日是转折点。在此之前，东方财富人形机器人指数连续三个交易日净流出，从10月16日起转为净流入。此番领涨板块的并不是权重股，而是被压制了较久的中盘标的。宇树科技是这一轮的情绪中心。这家公司今年8月19日登陆科创板，发行价150.80元，上市首日盘中最高触及1100元，此后一路下行，一度较上市高点跌去63.2%。10月16日至27日的八个交易日，其股价上涨58%，10月27日收报639.96元，换手率23.42%。 此外，兆威机电（003021.SZ）、奥比中光-W（688322.SH）、索辰科技、襄阳轴承、上纬新材等产业链个股纷纷上涨。 驱动机器人这轮反弹的因素主要有两方面。一是消息面的集中释放。美东时间10月19日，特斯拉在Form 10-K中称，第三代Optimus已为大规模量产做好准备，并继续扩大AI训练基础设施。随后在10月22日的三季报中，特斯拉披露Optimus已在弗里蒙特工厂启动早期产能爬坡，并下线首批达到量产质量标准的机器人。弗里蒙特产线设计年产能约100万台，得州第二产线正在筹备，长期设计年产能约1000万台。英伟达方面，GTC柏林大会期间宣布升级Isaac通用机器人开发平台，推出新的人形机器人参考框架、仿真工作流及数据工具。 二是机器人板块的筹码位置。机器人指数均在5月26日见年内高点，至10月27日已调整近五个月，万得机器人指数最大回撤29.22%，年内累计仍下跌13.27%。相比之下，同为科技主线的AI硬件年内涨幅显著。光模块指数年内涨41.26%、半导体设备指数涨45.35%、存储器指数涨18.73%，但三者分别从6月25日、7月1日、7月1日的年内高点回撤39.20%、47.48%和43.48%。一边是年内负收益且已回调五个月，一边是涨幅可观但正在消化估值，资金的相对选择并不难解释。 物理AI之后，“卖数据”的先拿到订单 这一轮物理AI的叙事核心，已经从“造身体”转向“喂大脑”，即从本体转向数据。OpenAl创始人山姆·奥特曼此前表示人形机器人的最大瓶颈不在硬件，而在于AI对物理世界的理解还不够。 多份机构研报也指出，目前物理AI的关键瓶颈已不再仅局限于算力、算法模型或仿真环境，更在于如何精准获取覆盖视觉、触觉等的多模态真实世界数据，尤其是人与物理世界动态交互的数据、理解复杂三维空间中的动态物理交互规律，并将AI能力无缝部署于具身智能及其他实际应用场景中。 据浙商证券测算，具身基础模型要迎来自己的“ChatGPT时刻”，至少需要千万小时级真实数据，而当前全球可用的高质量真实数据仅为数十万至百万小时级，供需之间存在量级差的缺口。 在此背景下，市场开始关注“谁能提供规模化、高质量、可训练、可闭环的数据供给能力”。市场资金的炒作路线也遵循着上述逻辑。排在涨幅前列的，多数不是传统的减速器、丝杠、电机标的，而是与“数据”相关的公司。 海天瑞声主营训练数据集产品与服务；奥比中光提供3D视觉感知传感器，是机器人视觉数据的重要入口；索辰科技从事CAE仿真软件，对标“仿真引擎＋世界模型”；凡拓数创主业为数字孪生与三维影像，被多家机构归入“空间数据采集与生成”方向。上述四家公司10月19日以来平均涨幅达63.8%，而传统核心零部件厂商同期涨幅集中在12%至27%区间。 当人形机器人产业的瓶颈正从硬件本体加速转向数据基建与大脑训练，数采设备、数据服务、真实场景入口、仿真平台与真机回流闭环，“数据卖铲”有望成为产业链上最先兑现订单与业绩的环节。 落到A股，谁能接住这些需求是市场关注的焦点，正在披露的三季报也给到投资者部分信息指引。奥比中光26日发布三季报，公司称前三季度面向全球机器人市场的视觉方案销售收入达上年同期2倍以上，直接境外收入翻倍；公司同时指出，物理AI的关键瓶颈已不在算力、算法或仿真环境，而在精准获取覆盖视觉、触觉的多模态真实世界数据。 在27日的业绩说明会上，奥比中光表示，现阶段公司数采业务处于客户导入与生态建设的关键期，当前主要面向具体客户场景进行适配、技术支持与样机验证，投入强度和周期相对可控，具有较强的前置性和阶段性。 不过，产业发展预期与业绩弱现实的落差同样清晰。奥比中光的数采业务发展尚未转换到业绩增长，前三季度公司实现营收7.11亿元，同比减少0.43%，实现归母净利润7386.15万元，同比减少31.62%。 宇树科技近日公告提示称，人形机器人行业尚处于商业化早期，技术成熟度、下游市场需求培育、产业链配套能力均存在不确定性。同时，物理AI技术从实验室演示走向真实场景的规模化落地仍面临感知精度、运动控制稳定性、数据积累及软硬件协同等多重挑战。 凡拓数创10月以来被资金当作物理AI数据采集的核心标的炒作，公司股价月内大涨122%并刷新历史高点，在投资者互动平台上与机构调研会上，凡拓数创表示，公司正围绕物理AI与具身训练所需的空间数据、仿真交互数据、无本体数据、本体数据四大类数据，构建物理AI 数据基座。上半年，凡拓数创的营收同比下降27.8%、归母净利润亏损7725万元。

2026-10-27: Anthropic正式冲刺IPO，令沉寂已久的AI板块重燃热情。明星AI公司Anthropic于当地时间10月26日正式向美国证券交易委员会（SEC）递交S-1招股书之后，隔夜费城半导体指数大涨2.82%，10月27日，亚太科技股集体反弹。韩国KOSPI指数盘中涨超3%，SK海力士收涨5.18%，三星电子收涨4.23%。从A股来看，10月27日算力、光通信、存储半导体、PCB等AI链开盘活跃，但指数高开回落，资金转向机器人、银行等方向。有市场人士表示，这更像全球AI交易情绪修复下的结构性跟涨与高低切换，而非趋势反转，后续关键看云巨头财报与国产模型迭代能否接力。先涨后跌10月27日，AI算力产业链早盘一度是最活跃主线，但收盘转为领跌方向。早盘算力租赁、光通信、存储半导体、PCB轮番活跃，但资金并未全面铺开，结构性分化明显。截至收盘，机器人（电机、减速器）方向逆市掀涨停潮。早盘活跃的AI算力午后遭遇集中兑现，IDC（算力租赁）指数跌3.78%、光通信指数跌3.22%、光模块（CPO）指数跌4.13%、科创50重挫4.81%报1252.28点。金信基金认为，今日科技板块最终收跌调整，是缩量环境下的高位筹码消化与风格再平衡，非科技成长产业逻辑的转向。从产业基本面看，前9个月规模以上高技术制造业利润同比增长52%，电子行业利润同比增长1倍，其中电子专用材料制造、半导体分立器件制造行业利润分别增长2.2倍、51.7%，光纤、光缆制造行业利润增长5.3倍，AI算力与先进存储带动的需求兑现仍在持续验证。国泰基金分析称，三季报进入集中披露阶段，业绩兑现的不确定性令前期高预期方向承压。前期依靠产业预期驱动的主题品种面临业绩检验，光模块、存储等AI硬件环节，市场对其高景气能否持续转化为报表利润存在分歧。“总体看，自7月科技股回调后其总市值已明显回落，对指数的拖累边际上也已减小。”国泰基金称，从下跌空间、筹码出清程度及恐慌指数来看，本轮调整已接近尾声。中信建投进一步分析称，伴随9月至10月海外核心模型集中突破，第四季度国产主流模型将迎来密集产品与算法迭代，下一代核心技术版本有望陆续问世，技术落差收窄与应用场景落地预期，正在为相关科技标的注入基本面支撑。全球AI投资回报待检验行情能否从情绪修复升级为基本面重估，最终考官是投资回报。招股书显示，2026年上半年，公司营收达162.86亿美元，Anthropic的收入呈爆发式增长。其2023年、2024年、2025年上半年收入分别为0.41亿美元、3.86亿美元、45.85亿美元。Anthropic表示，收入增长以及计算资源和运营效率提升，推动了公司经营表现改善。但按GAAP（一般公认会计原则）口径，Anthropic上半年净亏损达到807亿美元。公司解释这一巨额亏损主要来自“可转换票据、衍生负债及SAFE的公允价值变动”，该项损失高达723.88亿美元，其余亏损则主要来自算力与基础设施支出。若剔除股权激励等非现金项目，按公司自行定义的非GAAP口径，2026年上半年调整后经营利润为正16.18亿美元，调整后经营利润率约10%。招股书首先回应了此前压制AI硬件估值的两个问题：AI公司到底赚不赚钱，算力需求有没有长期约束力。公司算力支出占营收比重已从一季度的72%降至二季度末的48%，规模效应开始显形。全球交易情绪被迅速点燃，但不等于转向，情绪修复要升级为基本面重估，仍需财报接力。国信证券分析称，Anthropic约80%的收入来自按Token消耗计费模式，净收入留存率接近900%，单一客户贡献不超过10%，收入质量与粘性在大模型公司中罕见，但近半收入依赖三大云渠道分销是主要隐忧。行业面上，不少AI产业链热门股即使基本面强劲，也出现腰斩。日前，Meta、特斯拉财报重挫科技股，公布三季度业绩后股价继续下跌。Meta公布的业绩显示营收创下历史新高，但其自由现金流自2012年以来首次转负，这凸显了大规模AI投资对公司现金创造能力造成的压力。同时，公司AI基础设施支出同比增长80%，进一步引发投资者对其巨额资本开支的担忧。融资端，PIMCO分析指出，截至9月23日，AI相关发行人已占美元非金融企业债券发行量的近四分之一，高于2025年的不足13%和2024年的约4%；在美国国债收益率走高、融资成本上升的背景下，AI企业仍扎堆举债，AI相关债务在信用债市场中的集中度持续上升。摩根大通资产管理估计，到2030年完整的数据中心建设可能需要约5万亿美元资金，其中约2万亿美元可能通过投资级信用债市场融资。有行业人士进一步分析称，Anthropic上市在即，全球AI叙事仍在，当前更突出的特征是结构性跟涨与板块轮动，单日回落不宜推导为悲观预期；下一步看云巨头财报与国产模型迭代，能否把情绪修复推进为基本面重估。

2026-10-27: 日前召开的国务院常务会议研究了统筹人口与经济社会发展有关工作。会议强调，人口是经济社会发展的基础条件，要更好统筹人口与经济社会、资源环境的关系，进一步完善相关政策，持续积累和释放人口综合红利，以人口高质量发展更好支撑经济社会高质量发展。 今年5月15日召开的国常会也研究了人口发展有关工作，当时的提法是“持续积累和释放人力资源红利”。此前更多的提法是“人口红利”，内涵不断延伸，“人口综合红利”更突出了资源培育和利用的有效结合。 持续积累和释放人口综合红利可以归结为三点：一是，不断提高人口综合素质，通过提高人口素质弥补少子化、老龄化带来的影响；二是，通过充分实现人力资源的区域性流动、城乡之间的互补，最大限度发挥现有人口资源的潜力和动能；三是，通过加快建设生育友好型社会，努力稳定新出生人口规模，稳住人口总量这个“基本盘”。 不断提高人口综合素质方面，在数量条件趋紧的背景下，把每一个存量人口资源能力充分释放出来，就是对人口数量变化最有效的对冲。 当前，我国经济仍有很大潜力保持合理增长速度，经济总量能够以较快速度继续扩大，也能够确保投入增长足以支撑人力资本的培养。相对于其他国家在类似阶段遇到的困境，我国具有解决问题的较为充裕的条件。 本次国常会强调，要更加突出人的全面发展，提高人口科学文化、职业技能、身心健康等水平，加快完善全民终身学习机制，广泛开展技能培训，强化教育、培训与产业发展协同联动，促进高质量充分就业。这充分说明了全面发展的重要性。 人口综合素质不断提高要以高质量就业为导向，高质量就业要以与时俱进、不断适应新形势要求为抓手。国务院办公厅日前印发了《关于适应人工智能技术发展助力构建就业友好型发展方式的意见》，其中强调：以人工智能赋能高质量发展为契机，以适应技术发展促进高质量充分就业为目标，以构建就业友好型发展方式为方向。 人工智能高质量发展是技术领域和社会领域的一次重大变革，也能为高质量就业提供机会，但这样的机会不是阳光普照，而是留给知识技能不断提高的人群。 人口资源综合配置方面，本次国常会强调，要加强区域人口发展分类指导，引导城乡人口有序流动。这是立足于我国人口总量进入减量发展阶段、区域人口增减分化日益凸显的基本国情，结合不同区域的人口变动特征、资源承载能力与发展定位，实施差异化人口政策与服务保障的系统性工作安排。 要实现人尽其流的目标还需要打破各种显性和隐性的藩篱。在户籍改革方面，虽然说许多城镇已经完全放开了落户等方面的限制，但“新市民”在得到一体化的平等待遇方面，还有待提高；在城乡流动上，既要鼓励资本下乡、知识技能型等人才返乡，也要在各种权益保障上提供更完备的法律和社会环境；在区域发展方面，产业配置、技术力量配置上还有待提高，区域发展不平衡的现象依然存在。 令人欣喜的是，包括人工智能在内的新质生产力发展方面，各区域正在实现优势互补，这为人尽其流提供了重要基础。 加快建设生育友好型社会方面，新出生人口规模稳定是“基本盘”，守住这个“基本盘”也是稳住经济社会发展的基础条件。 本次国常会强调，要持续完善婚嫁、生育、养育、教育等政策，优化面向家庭的财税、社保、住房等支持举措，努力稳定新出生人口规模。 财税支持的核心是通过相关政策降低家庭的生育、养育、教育成本，构建生育优化型财税政策体系；社保已经涵盖育儿补贴、生育保险等；各地已落地购房补贴、公积金提额、保障房优先等举措。当然，上述措施还需进一步深化和细化，让每项措施的实际效应都能惠及生育家庭。 统筹人口与经济社会发展，我国既面临考验，也存在机遇。在稳定人口总量这个“基本盘”的基础上，不断提升人口素质和优化配置，就能够继续为经济发展提供源源不断的动力。

2026-10-27: 10月27日，泡泡玛特（09992?.HK）公布2026年第三季度最新业务状况，第三季度整体收益（未经审核）较2025年第三季度同比下降45%～50%。 公告显示，泡泡玛特四大区域收益均出现下滑，中国市场收益同比下降25%至30%；亚太市场同比下降65%至70%；美洲市场同比下降70%至75%；欧洲及其他地区同比下降50%至55%。海外三大区域降幅均超过50%，其中美洲降幅最大。这是该公司自上半年营收同比增长23.8%之后，季度收益由增转降。 业内人士认为，泡泡玛特依然是潮玩行业的头部企业，但几大IP的边际效益开始递减，作为主要IP的LABUBU在近期推出的几款新品发售中出现了“破发”现象，尽管部分隐藏款的交易仍然有不低的溢价，但比起此前的一些爆款，现在整体价格开始走低。星星人等IP的收益和影响力的确有增长，可是还未达到LABUBU这样的“顶梁柱”级别，而这也是此前投资者们所担心的泡泡玛特系列IP是否长期可持续发展和增长问题。 对此，在10月27日的泡泡玛特第三季度电话会议上，泡泡玛特首席运营官司德表示，2025年第三季度是业务爆发的核心时期，尽管2026年三季度面临较大的同比压力与挑战，但海外市场已实现平稳发展，并在即将到来的第四季度销售旺季中展现出良好机遇。品牌线下门店的顾客热情依旧高涨，从全年来看，中国市场的表现依然稳定健康，全年业绩仍有望实现同比正增长。公司也在为明年做好充分准备，长远来看，实现长期健康发展依然是集团的核心目标。 公开信息显示，10月14日～10月22日，泡泡玛特股价曾连续六天下跌，从150港元跌到130港元左右。截至10月27日收盘，报132港元/股，下跌0.75%。此前知名投资人段永平买入泡泡玛特，按市场估算的持仓成本计算，段永平的账面出现一定浮亏。 “潮玩产品需要持续给消费者提供情绪价值，因此一定要推陈出新，市场上的新IP层出不穷，竞争激烈。LABUBU虽然整体业绩不错，但‘鸡蛋不能放在一个篮子里’，IP多元化的策略对于泡泡玛特整体而言才更有利，但其他IP要达到全线爆款并非易事，而且市场迭代太快，其他企业新IP的出现也会分流消费者。此前泡泡玛特的收入和利润基础太高，要超越或持平有很大难度。该企业要做到的是稳步发展，细水长流。”长期关注文化产业的资深分析人士、高级经济师赵焕焱认为。

2026-10-27: 中部六省份前三季度经济数据已全部发布，河南、湖北、安徽、湖南、江西、山西六省经济总量达到228885.13亿元，占全国比重约为21.37%。 其中，前三季度，安徽增速最快，达5.3%；河南以51899.32亿元的总体量和3031.75亿元的名义增量继续保持中部领先。 第一财经注意到，湖北、安徽在高技术制造业赛道上竞速，新质生产力成为比拼焦点；河南、江西、湖南进出口增速显著高于本省GDP增速。中部各省份在产业结构、增长动能、开放路径上的差异正持续放大。 六省增长节奏分化 今年前三季度，河南经济总量达到51899.32亿元，是中部唯一突破5万亿元大关的省份，同比增长5.0%，总量优势继续领跑中部；湖北以47385.97亿元紧随其后，同比增长4.7%，与河南保持接近4500亿元的体量差距；安徽以42371亿元排在第三，是中部六省经济增速（5.3%）最快的省份。 湖南、江西、山西依次位列第四至第六，经济总量分别为41606.66亿元、27597.9亿元、18024.28亿元，增速分化明显，湖南2.8%、江西3.5%、山西0.5%。 第一财经注意到，如果以名义增量观察，中部各省份增长的含金量差异进一步显现。河南名义增量3031.75亿元，是中部增量贡献最高的省份；安徽、湖北紧随其后，分别为2601亿元、2510.35亿元，三省构成中部增长的第一梯队。 安徽发展战略研究会副会长林斐向第一财经分析，河南依托庞大的人口基数、完整的食品加工、装备制造产业底盘，叠加商贸物流枢纽优势，稳住了大盘；湖北、安徽依靠省会强极核带动，持续放大科创与先进制造优势；山西高度依赖能源产业，煤炭价格波动影响经济修复节奏；湖南、江西则处于传统产业出清、新兴产业培育的过渡期。 中国城市经济学会副会长秦尊文认为，中部地区已经告别过去“齐步走”的增长阶段，现在河南保体量、鄂皖拼科创、湘赣找开放增量、山西攻坚产业转型。 高新制造竞速发力 经济总量之外，高技术制造业、新质生产力赛道已经成为湖北、安徽比拼的核心战场，两省正在中部地区内部展开一场先进制造的竞速赛。 湖北的发力点集中在武汉都市圈，尤其是光电子信息产业集群。前三季度，湖北规上高技术制造业增加值同比增长45.5%，比全部规上工业增速高出37个百分点，对全省规上工业增长的贡献率高达102.4%。 其中，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增速达80.2%，历史性超过汽车、钢铁、烟草、有色四大传统支柱产业。分产品看，前三季度，湖北锂离子电池、集成电路圆片、印制电路板、微型计算机设备产量分别增长33.9%、36.8%、12.3%、24.9%。除光通信之外，湖北在存储芯片、新能源电池、生物医药等赛道持续加码，以龙头链主带动配套企业集聚，推动研发成果省内转化；高技术制造业投资同比增长6.2%，延续扩产态势。 安徽则依托合肥综合性国家科学中心，沿着“基础研究—成果转化—产业集群”路径持续突破。前三季度，安徽规上高技术制造业增加值同比增长50.3%，装备制造业增加值增长25.1%；新能源汽车产量增长24.7%，9月单月产量达21.5万辆；锂离子电池、工业机器人、传感器产量分别增长33.7%、22.8%、26.7%。科大讯飞、蔚来、长鑫存储等企业持续释放产能。安徽高技术制造业投资、产值增速长期跑赢工业大盘，科创资本、科研平台的集聚效应持续兑现。 对比来看，河南的制造业优势主要体现在装备制造、食品等传统优势产业升级，前三季度，规上高技术制造业增加值增长28.4%，其中锂离子电池、新能源汽车产量分别增长112.6%、32.3%，但高技术制造业增加值仅占规上工业比重的13.5%，约为湖北的一半，高技术产业仍在补短板。 江西前三季度规上高技术制造业增加值增长9.5%，该省侧重于布局新能源材料、有色金属新材料领域的精深加工。湖南1~7月规上高技术制造业增加值增长4.6%，尚处于传统产业出清与新兴产业培育的并行阶段。山西的高端制造体量偏小，产业结构较单一。 林斐表示，赛道的分化，意味着中部产业竞争已从过去招商引资拼政策、拼地价，转向拼实验室、拼产业链配套、拼成果转化效率。鄂皖两地共同的发展逻辑，是以科创资源为杠杆，撬动制造业高端化，用新产业对冲传统产业下行压力。 但挑战同样客观存在，秦尊文指出，中部地区的科教资源大量集中在省会城市，省内县域产业承接能力不足，创新要素跨城市流动仍存在壁垒，科研投入向产业转化的效率还有提升空间。 通道优势破局外贸 另一个值得关注的新信号是，除山西外，中部各省份外贸进出口增速均显著高于本省GDP增速，内陆开放正在成为中部地区新的增长变量，打破了“不沿边、不靠海”的传统区位约束。 长期以来，中部地区被视作内陆腹地，外贸是短板。但随着中欧班列常态化提质，多式联运枢纽落地，内陆陆港、保税口岸功能持续升级，通道优势正在转化为实实在在的外贸竞争力。 郑州作为中欧班列核心节点，班列线路覆盖欧亚主要经济体，汽车零部件、电子产品、特色农产品双向流通，支撑河南前三季度外贸进出口总值首次突破8000亿元，同比增长26.7%；江西依托赣州国际陆港、九江江海联运，打通南向通道，对接RCEP市场，机电、新能源产品出口放量，其中电动载人汽车出口增速高达218.3%；湖南依托长沙、岳阳港口与中欧班列通道，打通西部陆海新通道支线，带动前三季度该省工程机械出口323.9亿元，同比增长26.5%；湖北“水陆空”齐发力，依托中欧班列、长江黄金水道、航空口岸立体开放体系，构建多式联运国际物流枢纽，高技术产品出口迎来爆发式增长，前8个月同比大增110.5%。 秦尊文表示，中部省份依托铁路、内河、公路联运，绕开沿海港口拥堵、海运成本波动的扰动，开辟独立的贸易通道。这种模式的红利正在逐步释放，以宜都“枝城港至福州江阴港”铁海联运出口专线为例，该专线采用“保税区内装箱、全程封箱、一箱到底”的联运模式，全程出海时长可缩短10天以上，每吨货物综合物流成本下降75元，破解了内陆化工货物出海中转繁、时效慢、链路散的行业难题。 未来几年，中部地区将逐渐从过去被动承接产业的内陆腹地，转变为新质生产力和内陆开放的重要增长极。林斐表示，在第一梯队的河南、湖北将继续保持“双强竞争、交替领先”的态势；第二梯队的安徽将以硬科技与外贸成为重要增长极；第三梯队的湘赣晋则需依托特色产业稳住位次、缩小差距。

2026-10-27: 在经历了上半年的大幅下降之后，陕西汽车产量在下半年快速爬升，尤其是八九月份持续放量。 国家统计局数据库数据显示，9月，陕西生产汽车17.38万辆，同比增长38.8%；比8月的11.8%的增速加快了27个百分点；1~9月生产汽车89.5万辆，同比减少32.5%，降幅比上半年的47.7%收窄了15.2个百分点。 比亚迪、吉利同时扩张 根据国家统计局数据库，今年1~6月，陕西省汽车产量为49.3万辆，相比2025年1~6月的94.32万辆下降了47.7%，下降幅度接近五成。其主要原因在于西安比亚迪第二代刀片电池产线切换及新旧车型迭代。 比亚迪是陕西汽车产业的主要支撑。2025年，西安比亚迪产销96.81万辆，陕西汽车产量172.5万辆，西安比亚迪占比56.1%。因此，比亚迪的产线调整会给陕西汽车产量带来剧烈影响。 今年6月底，陕西省委常委、西安市委书记蒿慧杰，西安市委副书记、市长叶牛平会见比亚迪股份有限公司董事长兼总裁王传福一行。 其中，蒿慧杰、叶牛平在会见中表示，希望加快推动新车型布局、基地产能释放、合作事项落地，协同提升产业配套能级，加大闪充等新技术新场景推广应用，深化绿色储能、智慧交通等领域合作，合力巩固开拓国内国际市场，共同培育壮大汽车后市场消费，推动西安新能源汽车产业持续向全球产业链价值链高端攀升。 随着产线调整完成，西安比亚迪下半年的产量快速回升。8月，陕西汽车产量达13.89万辆，相比7月的8.94万辆，环比增加4.95万辆，增长了55.4%；相比去年8月的11.78万辆，同比增加2.11万辆，增长了17.9%。 9月中旬，西安本地各大官方平台和中介机构发布比亚迪西安基地大规模招工的招聘信息。比亚迪在西安的多个厂区同时招工，涉及多个事业部，招工规模超过8000人，应聘最高奖励达6000元。这些信息可见比亚迪产能迅速爬坡。 其实，不只西安比亚迪，陕西汽车产业另外一个链主企业吉利也在放量。就在西安比亚迪招聘不久，9月底，西安吉利也发布招聘公告，计划招聘1500人，涵盖冲压、焊装、涂装、总装四大工艺车间以及供应链管理岗位。 虽然西安吉利规模不及西安比亚迪，但是吉利在陕西有西安和宝鸡两个基地。2025年，西安吉利产销30.41万辆，宝鸡吉利产销21.3万辆，吉利在陕西产量约52万辆。 10月14日，蒿慧杰会见吉利控股集团首席执行官、吉利汽车董事会主席安聪慧一行。 蒿慧杰在会见中表示，希望双方加强合作对接、抢抓风口机遇，共同谋划后续投资项目，积极布局新能源商用车、智能网联汽车等新兴赛道，共促整车及关键零部件扩产增效；围绕新能源动力电池、无人驾驶技术、关键零部件等领域共建高能级研发平台，联合开展核心技术攻关和成果转化；聚焦新能源汽车产业链薄弱环节和堵点卡点，携手开展链式招商，着力引进一批技术含量高、带动能力强的新能源汽车产业配套项目。 能否重回前八 虽然陕西汽车产量正在快速回升，但今年以来，汽车产业竞争更加激烈，区域之间的博弈也越发明显。陕西还能回到十强，夺回第八的位置吗？ 陕西汽车产量是在2022年突破百万辆的，此后几年，陕西汽车产业发展突飞猛进，在全国汽车产量排名中迅速上升，2022年从2021年的第十三位跃升至第八位，跻身十强，此后一度排名第七位。2025年，陕西生产汽车172.5万辆，在全国31个省份中排名第八。 今年上半年，陕西的排名降至第十四位；今年前三季度，在八九月份的带动下，陕西汽车产量排名已经回升至第十一位，与第十位的北京相差3.6万辆。 从月度数据来看，北京今年月度最高产量是在3月，生产了19.83万辆，其余月份除9月达到10.25万辆之外都在10万辆以下，而陕西最近两个月都超过10万辆的规模，呈现快速上升的势头，如果按照目前增长态势，陕西有望超过北京继续稳定在十强内。 不过，陕西要想回到第八的位置难度就比较大。前三季度，第八和第九是河南和湖南，两省分别生产汽车115.96万和100.74万辆，陕西与河南、湖南分别相差26.46万和11.24万辆，而且两省最近几个月的月度产量都在13万辆左右，陕西重回第八的可能性较小。 实际上，这三个省份恰恰也都与比亚迪深度绑定。 2025年，湖南汽车产量162.62万辆，位居全国第九。其中，新能源汽车产量突破110万辆，比亚迪贡献了“半壁江山”。数据显示，2025年，比亚迪在湖南产值达到1216.27亿元，新能源汽车产量超55万辆。 比亚迪在河南也是主要产业支柱，比亚迪在郑州的超级工厂整车规划年产能达180万辆，是比亚迪规划产能最高的生产基地。2025年，河南汽车产量150.39万辆，位居全国第十一，其中，郑州比亚迪完成产值950亿元、整车60万辆，占全省新能源汽车产量七成以上。 这就出现了微妙的关系，这些省份的产量、产值及排名，很大程度上受比亚迪的布局影响，比亚迪成为“最后的仲裁者”。比亚迪的内部决定就会带来区域之间的剧烈变动。各地也因此才会积极争取比亚迪的车型和产能布局。 有业内人士此前接受第一财经采访时表示，各地汽车产量增长主要取决于车企对新产品、热销产品的布局。这些车企在全国都建设有生产基地，会根据各地营商环境、产业配套情况等综合因素进行产品布局和产能转移，因此就会带来各地产量的变化。

2026-10-27: 前三季度数据充分说明，新兴产业在广州正在从“样板”长成“支柱”。 10月26日，广州发布前三季度经济运行情况，并举行相关发布会。今年前三季度，广州地区生产总值24851亿元，按不变价格计算，同比增长5.7%。其中，第一产业增加值208亿元，增长2.4%；第二产业增加值5763亿元，增长5.1%；第三产业增加值18880亿元，增长5.9%。 5.7%的增速，创下广州近5年同期新高，在一线城市中仅次于深圳的6.0%。 广东省体改研究会执行会长彭澎向第一财经记者表示，一方面，当地传统支柱产业如汽车产业恢复比较快，起到了压舱石的作用。另一方面，高新技术产业有了一波发展，一定程度上意味着广州这几年推动制造业转型升级有了成果。 先进制造业创造出更多效益 处于经济转型关键期的广州，持续数年推动当地制造业升级，如今在数据层面收获了正反馈。就最新披露的数据来看，当地工业发展情况亮眼，其中先进制造业是核心动能。 前三季度，广州规上工业增加值同比增长5.5%。其中，三大支柱产业运行平稳，汽车制造业增长5.4%、电子产品制造业增长10.7%、石油化工制造业增长5.3%。 以汽车产业为例，前三季度当地新能源汽车产量增长54.6%，带动汽车用锂离子动力电池产量增长57.8%、智能车载设备制造业增加值增长37.0%。此外，广州的医药制造业亦有增长，生物药品、医疗仪器设备及仪器仪表制造业增加值分别增长23.7%和16.0%。 同期，当地集成电路、光电子器件制造业增加值分别增长64.8%、21.1%；模拟芯片、工业机器人、服务机器人产量分别增长27.6%、23.3%和20.5%。在此基础上，广州还将在该领域释放更多产能。 会上，据广州市工业和信息化局副局长邓谦介绍，当地一批先进产线正以“硬核制造”拓展产业边界。小鹏集团建成全球首条高阶通用人形机器人自动化产线，巨湾技研投产?行业首条通过现有产线技术改造、符合固态电池新国标要求的吉瓦时级全固态电池产线，艾佛光通SABAR?总部基地产线正式点亮，年产能60亿颗滤波芯片。 第一财经记者从广州市科技局了解到，当地“陆海空”“芯显药”等“新支柱”持续发力，涌现出粤芯半导体、小鹏汽车、百奥泰、视源股份、中科宇航等龙头企业，“四上”高新技术企业数量占高新技术企业总量比例超50%。 广州还处在传统产业转型升级和新兴动能培育壮大的关键时期，产业动能接续存在一定压力。但广州产业基础雄厚、门类齐全、产业链配套完整，人流、物流、资金流循环畅通，为经济保持韧性和活力提供了重要支撑。 “先进制造业+现代服务业”双引擎 广州布局先进制造业，不仅在于发展先进制造业本身，还在于与现代服务业形成合力，构建起两业融合的新模式。会上，广州市科学技术局局长谢明表示，今年前三季度，广州科技服务业营收1139.36亿元，同比增长8.6%，增速位居国内一线城市首位。 会上，广州市统计局局长叶珊瑚介绍道，前三季度广州高技术制造业增加值同比增长10.3%，先进制造业对规上工业增长的贡献率接近七成。同时，制造业升级还带动生产性服务业协同发展，全市金融业增加值同比增长8.2%，信息技术服务业增加值同比增长8.4%，科技推广应用、广告、人力资源等专业服务业营业收入均保持两位数增长。 前三季度数据说明，新兴产业在广州正在从“样板”成长为“支柱”。技术红利正在转化为产业增量，而产业集聚的吸引力在工业投资方面有所体现。 第一财经记者从广州市发展改革委了解到，前三季度广州固定资产投资增长0.6%，总量保持全省第一。其中工业投资增长5.0%，占投资比重同比提高0.9个百分点。在粤芯四期、华星光电T8等大项目以及百个亿元以上技改项目带动下，高技术制造业投资、技改投资分别增长31.5%、15.1%。 会上，据广州市发展改革委党组书记、主任吴萨介绍，上周国家发布了首批标志性重大应用场景清单，广州清洁能源、新型储能等7个项目入选，当地将以此为机遇加强场景招商，吸引头部企业、优质项目落地，同时全面实施“人工智能+”行动，推动已获国家网信办备案的114款大模型从“上榜”走向“上场”。 此外，当地还计划推动华星光电T8、南沙港区五期等106个年度投资10亿元以上重大项目加力提速。吴萨表示：“积极争取174个四季度计划新开工项目应开尽开，让今天的投资尽快变成明天的产能。” 彭澎认为，广州与全国情况差不多，固定资产投资受房地产拖累和传统产业萎缩影响，还是“三驾马车”中比较低迷的一极。但是，高新技术产业投资迅猛。两者相抵，投资这块还需继续关注哪方面力度更大。他认为，广州要坚决向新质生产力方向努力，争取形成几个较大的产业集群；同时，要继续提振消费，让这一极发挥拉动经济发展和造福人民群众的双重作用。

2026-10-27: 一颗智利车厘子，在进博会的展台上被看见，用了6天；摆进上海超市的年货货架、卖出超百万件，用了一年多。如果说进博会面临的第一道题是把全球好货聚到上海，那么第二道题则是让它们365天留在消费者的购物车里，如车厘子走过的路一般，从“展台C位”站到“货架C位”。 “进博会能制造好奇心，但好奇心撑不起365天。”上海社科院应用经济研究所研究员曹祎遐在10月27日举行的中外媒体学术沙龙中提出，如果消费者只在“进博同款”标签下买一次，那么第二曲线就不存在。只有当“进博”标签对购买决策变得不再必要时，才说明商品本身在上海市场站稳了脚跟，复购率也才是上海消费市场成熟度的真实指标。 根据官方数据，第八届进博会按一年计意向成交额834.9亿美元创下新高。如何让意向落地，持续释放进博会的长期价值与溢出效应，这道题的答案不在展馆内。 从“6天展会”到“365天消费” 上述麦德龙超市卖出的智利车厘子提供了一个可量化的样本。自2025年12月“年货节”启动以来，这款进博展品销售量已超百万件，靠的是全球基地直采带来的品质与价格稳定，也已不再需要“进博同款”的标签来驱动购买。 曹祎遐总结称，上海进口消费增长的第一曲线是“6天里把全球好货聚到上海”，靠的是会展集聚效率。其第二曲线，是让6天里被看见的东西，365天里持续变成上海日常消费的组成部分，并且让这种能力制度化、可度量、可复制。 驱动第二曲线的，一头是制度支撑的供给转化效率，另一头是消费形态的升维。 “新品从展台走到货架，中间隔着渠道铺设、检验准入、上架排期等环节。”曹祎遐提出，“十五五”要解决的，不是单次展会的转化率，而是让“看见—买到”的时间差成为可管理的常态机制。上海在做的，是系统性压缩这个时间差。 除了车厘子，西班牙黑猪肋排在展会期间就进入了超市专区，消费者当场买走。欧莱雅收购的一个韩国品牌于2024年12月完成收购，不到一年在第八届进博会完成亚洲首秀，2026年3月登陆中国市场。如此效率的背后是制度在托底：上海全国首创的首发进口消费品检验便利化措施，通关时长从最少7天缩短到最快当天放行，已推动超过3万款首发新品快速落地上海。 “十五五”规划纲要首次把首发经济写入国家五年规划。上海市副市长卢山在10月中旬的新闻发布会上表示，上海的首发经济随着进博会起步，也借力进博会发展壮大——2018年首届进博会落地上海，同年上海在全国率先提出打造“全球新品首发地”，把首发经济作为建设国际消费中心城市的重要引擎。 根据《上海市加快国际贸易中心建设“十五五”规划》，上海社零年均增速力争实现5%左右，新增高能级首店900家左右，离境退税商品销售额200亿元左右。官方数据显示，2025年上海新增首店1093家，高能级首店占比16.8%，数量质量居全国首位。八届进博会累计展示3400多项新产品、新技术、新服务，上海的首发经济一路从1.0版升级到4.0版。 从首发到复购，前提是商品得先留下来。上海建立的“6天+365天”常年展销机制已部分解决这一问题。目前，虹桥品汇已累计开设分中心68个，形成3个百亿级常年展销平台，汇聚120多个国家、6000多个品牌、8.5万款进博同款品；绿地全球商品贸易港八届累计推动200多个海外品牌首展首店落地上海，线上“365展贸网”同步搭建，让无法到场的采购商也能对接进博展品。虹桥商务区进口商品额从2020年的133亿元增长到2025年的684亿元。 上海统计局数据显示，前三季度，全市实现社会消费品零售总额12161.34亿元，同比下降1.1%。剔除汽车以外的社会消费品零售额同比增长1.0%。社零增速有所放缓的同时，服务消费在总消费中的比重却持续上升，服务业占上海市GDP比重约80%。这意味着消费的重心正在从实物向体验结构性转移。而上海要做的不是“消费目的地”，是“消费定义地”。 “上海集聚了超过90%的全球知名高端品牌、98%的一线国际品牌，国际零售商集聚度位列全球第二。但集聚不等于定义。”曹祎遐表示，上海真正要做的，不是去定义“什么好卖”，而是让“什么叫好的消费体验”“全球品牌进入中国市场该按什么节奏落地”这类问题，越来越多地先在上海被回答。路易威登把“首展+首店+首秀”的复合形态放在上海，说明全球品牌愿意把最前沿的消费实验放到这里来试。这已经不只是“买全球”的延伸，而是全球消费创新在上海先被检验、再向外反馈的过程。 从“看见商品”到“做成生意” 除了对上海消费第二增长曲线的建议，上海社科院世界经济研究所研究员周琢从企业的角度，谈及如何借助进博会把“看见商品”推进到“做成生意”。 他把这个过程拆成三步：找到客户、谈清合作、持续经营。进博会也正在把中国主动开放市场的行动，落实到这些企业可以参与的具体过程。 周琢举例说，为了参加第九届进博会，奥地利WFL公司的高端机床已运抵上海，准备开启亚洲首展，公司负责人也确认赴会，希望近距离了解中国制造业需求，让加工技术更好适应中国企业的生产场景。为什么设备到了，人还要来？设备说明书可以写明精度、速度和功能，却不能预先回答每一家工厂的问题。供应商和采购商的面对面，是线上会议替代不了的环节，也更容易把事情谈成。 人员交流的重要性在中美经贸往来中同样有体现。商务部9月28日公布，双方同意就增加直航客运航班及相关事宜保持沟通；美中贸易全国委员会2025年政策建议也提出增加直航、便利双向旅行，以支持贸易和投资。“为什么谈贸易还要谈客运航班？”他说，因为商品不会自己找到客户，技术也不会自动适应需求，采购人员、工程师和企业负责人需要见面，把用途、交付和服务谈清楚。便利人员往来，正是为这样的交流提供条件。 从见面到做成生意，再到实现长期合作，这最后一步还需要后续的交付、服务和持续的反馈互动。 周琢表示，展会期间，企业在展台前谈产品和业务，同期虹桥论坛还将安排展商代表参加外资企业圆桌会等交流活动，讨论经营中的共同关切。企业之间的业务交流，与企业同相关各方的沟通，在同一个平台上展开。这也是进博会不只是一场商品展览的原因。它把市场对接、开放合作讨论和全年服务联系起来。企业既能寻找眼前的合作机会，也能进一步了解在中国持续经营的条件。面对面交流由一次洽谈，延伸为不断了解市场、不断深化合作的过程。 一个典型案例是，三养食品在2020年首次参加进博会感受到了中国市场的热度，次年9月即在南虹桥成立中国总部，从参展商变成了投资商。2024年中国市场规模达26亿元占集团全球总出口额近30%。基于市场的反馈，随后该公司又在浙江嘉兴投资约10亿元建设生产基地，成为其在韩国以外布局的全球首座自建工厂。 距离第九届进博会开幕还剩10天。如果说“6天”的会期将为各方搭建入口，那么“365天”的订单落地则比拼的是多方的能力。尝鲜之后能不能复购，看见之后能不能做成生意，取决于展馆外的投资和消费环境，以及有多少洽谈、合作与服务在持续发生。

2026-10-27: 卫星互联网是构建天地一体信息网络、推动全球数字包容的关键支撑。随着国家“六张网”建设提速，上海再出新政加速布局卫星互联网产业。 27日下午举行的2026卫星互联网产业生态大会上，上海市经济信息化委正式发布并解读《上海市卫星互联网产业创新发展行动方案（2027—2030年）》。该方案明确到2030年，力争实现在轨卫星总数超3000颗、核心产业规模突破800亿元，转化科研成果超100项、培育优质市场主体超100家、打造标杆示范应用超100项，建成具有全球影响力的卫星互联网产业创新高地。 卫星互联网并非简单的空间通讯补充，而是一种将地面网络向空天延伸的底层技术重构。 中国科学院院士褚君浩在演讲中表示，卫星互联网的效能跃升离不开底层光电技术的突破，需在核心芯片、新型半导体材料等基础领域持续攻关，通过技术迭代大幅降低卫星平台与地面终端的功耗及成本，为空间信息系统的规模化应用提供坚实支撑。 会后接受第一财经采访时褚君浩说，实现“天地一体化”意味着卫星互联网需要承载大量全新的功能，而功能的跃升直接转化为了对硬件细节近乎苛刻的灵敏度要求。 在他看来，这种技术演进意味着系统不仅要能够实现基础通讯，还要同步具备感知信息、获取信息以及分析信息的能力，“最后能够把它的功能全部体现出来”。 然而，目标在落地时，首先撞上的是底层元器件的物理瓶颈。无论是在通讯期间的传输速度、功耗控制、响应速度，还是复杂信息的实时处理，都对核心器件提出了极高要求。褚君浩告诉记者，现有成熟器件难以直接满足高标准的空天应用需求，但这一空白恰恰构成了产业创新的核心驱动力：“卫星互联网会牵引一些前沿芯片技术的发展。” 会上还举行了卫星互联网产业基金筹建启动仪式，该基金由上海市区两级投资平台联合社会资本共同发起。并启动了上海长三角卫星互联网产业供需平台试运行。 上海长三角新兴高端产业促进中心秘书长李昌浩告诉第一财经，该平台接下来的工作重点在于将产业平台真正转化为企业的商业增量引擎。目前，平台已汇聚二千余条供给和需求信息，完成超百家单位的供需撮合。

2026-10-27: 企业从AI概念验证走向规模化落地的过程仍存诸多挑战，但企业高管对此普遍抱有信心。10月27日，德勤中国发布的AI白皮书《从试点到规模化——打造AI原生企业》（下称“白皮书”），得出这一结论。 近年来，越来越多企业期待通过大模型与智能体实现效率提升、创新突破与商业新增长。然而现实是，绝大多数企业的转型停留在概念验证阶段，未能真正转化为业务价值。 白皮书指出，AI已经融入企业，但尚未进入核心价值链，当前的应用仍以局部效率提升为主，未能实现规模化的结构性影响。同时，AI应用的ROI低于预期，这并非源自技术失败，而是源自前期商业假设过于乐观，以及项目落地后缺乏严谨的财务验证体系。没有明确的成功指标，企业就难以评估价值，也难以推广有效的用例。 德勤中国与香港大学联合开展的AI普及调研显示，AI采用最大的阻碍来自组织，而非技术因素。技术问题通常只是组织问题的“外在表现”，AI价值受限的核心在于结构、文化和治理的准备度不足。最重大的障碍在于结构与文化层面：数据孤岛、职能错位、AI素养有限以及规避风险的心态。技术挑战往往反映出更深层的组织问题。推广AI不仅需要技术能力，同样也需要文化契合与跨职能协同。 白皮书显示，在短期不确定下，高管对此抱有长期信心。企业投资AI的动机已不仅仅是短期收益，而是长期竞争力与生存压力。AI被视为公司未来竞争力的基础设施，不投AI的风险已经高于短期看不到回报的风险。 德勤中国管理咨询信息工程、人工智能与数据分析事业群全国主管合伙人唐捷分享道，当前，企业不再满足于AI做得更快，而是希望AI能做以前做不到的事。客户服务、营销和IT仍是主要应用领域，研发正成为新的战略前沿。 唐捷在接受第一财经等媒体采访时表示：“真正的AI转型，不是让AI替代人，而是让AI承担动作，让人承担方向。”打造AI原生企业并不只是部署更多AI工具，而是重新思考如何创造价值、组织协作和作出决策。 同日，德勤中国与香港中文大学（深圳）经管学院签署合作备忘录，进一步深化双方在人工智能人才培养领域的合作。

2026-10-27: 姆巴佩事件发生不到48小时，国内品牌方已经对其进行了彻底切割。 东鹏饮料当日上午率先宣布即日起终止与其全部合作，旗下"补水啦"同步发声；11时13分，蒙牛乳业发布加盖公章的终止合作声明；妙可蓝多随后跟进，同样宣布终止全部合作。 中央广播电视总台相关方面证实，已从昨晚开始全面叫停涉及西甲和姆巴佩的赛事播出，相关广告全部下架；小红书声明称，与姆巴佩的内容合作已于2024年底到期，姆巴佩在微博、小红书的账号均被禁言。 切割之外，一个更实际的问题浮出水面：这些投入和损失能否追回？姆巴佩此前是国内品牌争抢的热门体育明星，相关企业围绕其制作了大量广告物料和营销投放，一旦废弃即形成损失。目前上述企业尚未公布针对此次事件的下一步安排。 四川安公律师事务所创始合伙人崔文官告诉第一财经记者，在这一事件中，国内企业可以主张维权。由于此前明星、网红"翻车"频发，实务中企业的代言合同普遍附有“道德条款”——代言人一旦出现损害公众形象、违背公序良俗或触碰特定红线的言行，品牌方有权单方解除合同，追究违约责任、拒付剩余代言费，甚至索赔违约金。但维权的难度不在“能不能解约”“能不能索赔”，而在索赔的实际执行，尤其当对方是外国运动员或明星时，跨境执行是最大障碍。 崔文官表示，首先是法律适用和管辖。外国运动员的代言合同往往约定适用外国法律或在外国仲裁、诉讼。如果约定的是瑞士法、英国法，或由国际体育仲裁院、外国法院管辖，“道德条款”是否有效、违约如何认定就不完全按中国法律和国内舆论标准判断。其次是执行。即便企业拿到胜诉裁决或判决，要对外国明星的境外财产执行，仍需财产所在地承认该裁决；对方主要财产不在中国境内，执行难度会显著上升。再加上跨境争议解决周期长、律师费高，而代言合同金额相对有限，企业需要权衡维权成本与可能回收的金额。 据了解，“道德条款”（morals clause）于20世纪初起源于美国。道德条款的主旨是在合同有效期内或合同到期后一段时间内，合同主体在私生活中的某些行为应当被限制或禁止，不得出现某些偏离公众道德的劣迹行为，比如影视明星因犯罪、吸毒等不当行为或不当言论，导致公众对其评价严重降低或存在严重降低的可能性，影响到影视作品的制作发行，则合同相对方有权解除合同，同时有权主张相应的违约责任。据法律人士介绍，目前在艺人、MCN机构的合同中，都会有类似的条款。据了解，“道德条款”（morals clause）于20世纪初起源于美国。道德条款的主旨是在合同有效期内或合同到期后一段时间内，合同主体在私生活中的某些行为应当被限制或禁止，不得出现某些偏离公众道德的劣迹行为，比如影视明星因犯罪、吸毒等不当行为或不当言论，导致公众对其评价严重降低或存在严重降低的可能性，影响到影视作品的制作发行，则合同相对方有权解除合同，同时有权主张相应的违约责任。据法律人士介绍，目前在艺人、MCN机构的合同中，都会有类似的条款。 国际体育明星近年是国内品牌争抢的稀缺资源，从世界杯周期扎堆签人的乳企、饮料企业，到把球星请进直播间的内容平台，谁都想分一把全球顶级流量。 基于此类事件的经验，崔文官建议，国内企业应把道德条款约定得更严密：将“辱华”明确列为独立触发项，触发条件“去主观化”，如“被中国权威媒体点名批评”“登上主流社交平台热搜负面榜单”等可观测标准；违约金设置阶梯化并与已付费用挂钩；最关键的是管辖尽量争取在中国境内。若对方不接受中国法院管辖，可退一步约定贸仲、北仲等仲裁——在《纽约公约》框架下，仲裁裁决跨境执行的可行性远高于中国法院判决。

2026-10-27: 盘后数据显示，10月27日龙虎榜中，共50只个股出现了机构的身影，有19只股票呈现机构净买入，31只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是天娱数科、世纪恒通、洛轴股份，净买入金额分别是9769万元、9566万元、7814万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是杰克科技、金马游乐、华正新材，净卖出金额分别是1.9亿元、1.22亿元、1.17亿元。

2026-10-27: 今年前8个月，人身险保费增速由正转负，到了9月，这一累计数据又重新回正。 金融监管总局近日发布的9月保费数据显示，前三季度保险业实现5.26万亿元保费，其中人身险公司保费为3.86万亿元，从前8个月的负增长0.2%恢复为正增长0.51%。 尽管如此，多名业内分析师预期，即将披露的三季报中，保险公司无论从负债端的新业务价值还是盈利端的归母净利润来看，都将承受较大压力，部分指标甚至可能出现明显负增长。 人身险保费增速转正 金融监管总局数据显示，今年前9个月，人身险公司保费为3.86万亿元，同比增长0.51%。相对于前8月的负增长0.2%，前三季度人身险保费重回正增长。 人身险累计增速由负转正，显然靠的是9月单月的强势拉动。数据显示，9月单月人身险公司保费规模为2912亿元，同比增长10.5%，而8月单月为负增长13.6%。“我们认为这主要是受上年同期基数降低的影响。”东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队表示。 去年7月，普通型人身保险产品预定利率下调，并于9月1日进行产品切换。因此，在去年8月单月人身险公司保费飙升49.7%后，去年9月迅速回落，同比负增长4.2%。在此基础上，今年9月单月人身险公司保费实现两位数增长。 分险种看，寿险是回暖主力，健康险、意外险仍显低迷。国盛证券数据显示，寿险前9个月保费同比增长0.9%、但健康险和意外险则分别呈现负增长1.1%和负增长9.8%；而9月单月保费方面，寿险正增长14.6%，健康险和意外险亦均为负增长。 不过，由于同期高基数和今年7月落地的银保渠道“报行合一”新规影响，第三季度人身险公司保费仍旧同比负增长7.6%，较第二季度的降幅进一步扩大5.8个百分点。 有业内分析师表示，银保“报行合一”新规落地后，渠道费用被压降，单月保费改善并不等于新业务价值同步回升，回暖持续性还要看后续销售动能与产品切换节奏。 三季报业绩或阶段性承压 尽管9月保费有略微回暖，但对即将到来的三季报密集发布期，业内分析师普遍预测，A股上市险企无论是新业务价值增速还是净利润表现都将承压。 “当前保险公司利润波动主要受权益投资影响。”华泰证券分析师李健团队在研究报告中表示。 2026年三季度权益市场明显回调，沪深300下跌约12.49%，科创50下跌30.7%，而去年同期这两大指数分别上升17.9%及49.02%。 另一方面，上市险企的交易性股票和基金配置已升至历史高位。根据第一财经记者统计，上半年末，A股上市险企的核心权益资产（股票+基金）余额已突破4万亿元，较去年底增长13.83%，在投资资产中占比约为18.7%。其中，A股上市险企上半年末的股票投资余额超过2.8万亿元。在股票资产的会计分类中，除中国平安外，其余几家A股上市公司均有超过半数的股票被分类至FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）。在新会计准则下，这将使得净利润对于股市波动的敏感性放大。 受权益市场回调及去年同期高基数影响，多名业内分析师给出了三季报投资收益及归母净利润明显下降的预测。 根据李健团队预测，第三季度险企或迎来全年盈利低点，即便在乐观情景下，上市险企合计税前亏损仍达1096亿元；保守情景下为2002亿元；估计各公司前三季度税前利润同比降幅中枢或在27%~73%。东方证券中性情景预计，五家上市险企三季度股基资本利得合计约-3962亿元，单季归母净利润合计亏损约1521亿元，前三季度累计利润同比降约61%。中金公司则给出了相对温和的预测：A股上市险企前三季度归母净利润同比平均下降27%。 具体到单体公司，五家上市险企受影响程度因权益持仓风格不同而有所分化，但业内分析师普遍认为，上半年净利润增速最高的中国人寿三季报将呈现相对较大的净利跌幅。 值得一提的是，这种公允价值变动带来的短期利润波动大量来自未实现浮盈/浮亏。华泰证券强调，会计利润波动更接近“噪音”，并不代表保险公司经营能力发生变化，但利润季度间的高波动仍会扰动估值。 不过，展望全年，由于四季度基数低于三季度，多名分析师认为行业全年净利润同比降幅或收窄。 盈利之外，寿险核心指标新业务价值（NBV）同样笼罩在高基数的“阴影”下。中金公司及方正证券均预计前三季度A股上市寿险公司NBV将出现负增长，中金公司预期下降幅度在2%左右。方正证券认为，这一方面是因为去年的高基数所致，另一方面也由于监管进一步压降银保渠道费用、规范产品演示利率等，险企短期面临产品结构升级、客户需求变化等转型“阵痛”。 孙婷团队预计，受三季度业绩短期承压影响，部分险企可能加大年末收官力度。后续四季度各家开门红预售情况及中长期各家公司的代理人改革和高客经营进展，将决定新业务价值的未来走向。 展望2027年，多名分析师对于行业NBV表现仍给出了乐观的预期。“我们认为低利率环境下‘居民存款搬家’仍将延续，叠加低基数效应，2027年行业NBV同比增速或高于2026年全年水平。”中金公司分析师毛晴晴团队表示。

2026-10-27: 航运市场的景气度回升，已开始体现在企业的利润表中。截至10月27日，海通发展、兴通股份、宁波海运、凤凰航运等多家航运企业披露2026年第三季度报告。前三季度，上述公司营业收入和利润均实现同比增长，其中海通发展归母净利润同比增长224%，凤凰航运增长185%。干散货运价回升、运输需求变化以及企业运力布局调整，成为部分航运企业业绩改善的重要因素。在已披露三季报的航运企业中，以干散货运输为主业的海通发展业绩表现尤为突出。三季报显示，海通发展（603162.SH）前三季度实现营业收入55.97亿元，同比增长86%；归母净利润8.19亿元，同比增长224%。海通发展业绩增长与干散货市场运价表现息息相关。10月26日，在海通发展三季度业绩说明会上，该公司董事会秘书表示，从远期运费协议来看，各船型远期运价表现都不错。自2025年初起，到今年四季度和明年一季度，远期运价一直呈上升态势。近期海通发展控股股东、实际控制人曾而斌还自愿承诺，自2026年10月19日起的24个月内，不通过集中竞价、大宗交易等方式减持其直接持有的公司股份。截至10月16日，曾而斌直接持有公司7.96亿股，占总股本的57.50%。凤凰航运（000520.SZ）也呈现出较快增长。前三季度，该公司实现营业收入10.03亿元，同比增长83%；归母净利润4745.75万元，同比增长185%。该公司在三季报中表示，2026年境内市场运价回升，国际远洋干散货航运市场表现较为强劲，境内外航区业务收入均实现显著增长。国际干散货市场的运价回暖，是今年前三季度航运企业业绩变化的重要背景之一。波罗的海干散货运价指数（BDI）年初处于2000点上下，此后震荡上行。9月4日，BDI升至3628点，创2021年10月以来新高，反映当时国际干散货即期运输市场明显走强，但此后又有所下降。10月23日，BDI 报2660点。近期长江证券发布研报称，干散货行业风险已充分释放，运价逐步企稳，展望未来，冬季储煤需求、西芒杜铁矿发运量将持续增加，加上超强厄尔尼诺可能从预期变为现实，干散货航运市场正迎来多重利好。华创证券则认为，2026年以来，干散货运输市场表现亮眼，未来继续看好干散市场上行潜力。该机构认为，西芒杜铁矿投产是干散货运输市场迎来利好的重要原因之一，西芒杜铁矿是中国企业深度参与的超级铁矿项目，有望打破澳巴主导铁矿石供给的现有格局。2025年年底，西芒杜铁矿项目正式投产，其至中国运距是澳大利亚的三倍，若对澳大利亚进口形成替代，2030年达产或累计拉动全球铁矿海运9.4%的需求。液货运输企业兴通股份（603209.SH）的业绩增长则相对平稳。该公司前三季度实现营业收入15.26亿元，同比增长29%；归母净利润3.08亿元，同比增长59%。兴通股份主营液货危险品运输，业务涉及化学品、油品等货物运输，其经营逻辑与干散货运输存在差异。公司三季报显示，前三季度利润总额增长，既与主营业务稳健发展、船队经营效益提升有关，也受到优化船队结构、出售老旧船舶取得资产处置收益的推动。宁波海运（600798.SH）的利润虽然有所增长，但相对较低。前三季度，该公司营业收入31.08亿元，同比增长56%，但归母净利润仅约1117万元（去年同期亏损）。宁波海运前三季度归母净利润较低，一个重要原因是金融资产公允价值变动损失。三季报显示，公司前三季度公允价值变动损失约5517万元，其中非经常性损益项目中涉及绿能基金的公允价值变动及分红收益，相关项目税后影响后，前三季度非经常性损益合计约为负2731万元。与此同时，公司扣非归母净利润约3849万元，已高于归母净利润。从目前披露的三季报看，部分航运企业已经显现出较明显的景气回升信号，尤其是干散货运输企业，运价改善正在向收入和利润传导。但值得注意的是，在当前航运业，并不是所有航运细分市场都进入了同一轮上行周期，而运价也可能会因为货运需求、可用运力、港口效率及地缘政治等多重因素产生波动。对于航运企业来说，运价上涨带来的盈利改善能否持续，还取决于以上因素的后续变化。

2026-10-27: 创新药对外授权收入确认延迟，曾拖累恒瑞医药（600276.SH、01276.HK）今年上半年业绩增长近乎停滞。现如今，随着对外授权收入兑现，公司业绩重新恢复增长。10月27日晚间，恒瑞医药发布的三季报显示，今年前三季度，公司实现营收244.09亿元，同比增长5.26%；归属于上市公司股东的净利润69.23亿元，同比增长20.38%。其中，第三季度营收以及归属于上市公司股东的净利润增长尤其明显，其中营收为89.53亿元，同比增长20.55%；归属于上市公司股东的净利润24.58亿元，同比增长88.92%。恒瑞医药表示，对外许可业务收入贡献稳步提升。2026年前三季度，公司创新药对外许可业务确认收入27.81亿元，同比增长31.12%，主要为GSK（葛兰素史克）及BMS（百时美施贵宝）根据履约义务的完成进度确认的收入以及个别已授权产品的里程碑款等收入。回到产品销售方面，今年前三季度，公司产品销售收入214.76亿元，同比增长 2.52%；具体看，创新药销售收入138.71亿元，同比增长17.05%，占药品销售收入的比重提升至64.59%。拉动恒瑞医药创新药销售增长的，主要是非肿瘤创新产品。今年前三季度，公司非肿瘤创新产品收入40.06亿元，同比增长75.36%，占整体创新药销售收入的28.88%。支撑起恒瑞医药创新药七成左右收入的抗肿瘤创新产品，收入为98.65亿元，仅同比增长3.13%，这背后受多重因素叠加：外部市场环境变化、院内准入进度不及预期、部分上市时间较早的创新产品（如卡瑞利珠单抗、吡咯替尼等）市场竞争激烈。恒瑞医药亦表示，公司前三季度创新药销售收入增速低于年初预期。尽管第三季度增速有所改善，预计全年创新药销售收入增速与年初设定的目标仍存在一定差距。受集采政策持续影响，恒瑞已在主动收缩仿制药资源投入。今年前三季度，公司仿制药销售收入76.05亿元，同比下降16.41%。恒瑞医药表示，随着创新药销售收入不断增长，仿制药销售收入在总销售收入的占比将逐步降低，公司收入结构将进一步优化，创新驱动的发展格局将更加稳固。恒瑞医药还在加大创新药研发投入。今年前三季度，公司累计研发投入71.46亿元，其中费用化研发投入54.23亿元。今年第三季度，公司的创新成果也在加速转化，共有7项创新成果获批，包括2款1类创新药和5项已上市创新药的新适应证。

2026-10-27: 历时近一年，中金“三合一”重组正式落地。10月26日晚间，中金公司集中披露11份公告，其中提到，公司换股吸收合并东兴证券、信达证券已完成交割，交易涉及新增发行A股31.04亿股，其中11.36亿股将于10月29日上市流通。这起“汇金系”券商的重组，在去年11月首次披露意向，今年9月初获证监会核准，之后又经过中金启动换股，东兴、信达终止上市等重要节点，到重组正式落地，历时近一年。“完成交割意味着重组正式完成，后面主要是整合。根据前期的证监会批复，中金后续还将在一年内完成业务层面的整合。”有业内人士告诉记者。接下来，中金与信达、东兴三方将如何整合？根据最新公告，自交割日（10月26日）起，中金将承继及承接上述两家券商的全部资产、负债、业务等，并将相关工商变更登记手续。“新中金”的规模体量、行业排名将有何变化？根据2025年年报数据测算，中金公司、信达证券、东兴证券去年合计实现营收约372亿元，同期归母净利润合计近138亿元，这一营收规模将超过华泰证券，仅次于中信证券、国泰海通，净利润规模则接近同期排名第四位的广发证券。“三合一”重组落地下半年以来，中金重组事项持续推进。先是在6月中旬，相关申请获上交所受理，合并进入监管审批阶段。9月初，上述重组事项获证监会核准，当月，中金启动异议股东收购请求权申报，信达证券、东兴证券的股票在9月中旬同步停牌。进入本月，中金的重组进入收官阶段。根据披露，10月16日是此次合并的A股换股实施股权登记日。就在上周，东兴、信达10月19日正式从A股市场摘牌，终止上市。根据公告，本周一（10月26日），中金取得中国结算上海分公司的出具《证券变更登记证明》，完成此次换股吸并涉及的新增31.04亿股A股股份的登记手续，其中，涉及新增无限售条件流通股为11.36亿股，中国东方资产管理股份有限公司（下称“中国东方”）、北京东富国创投资管理中心（下称“东富国创”）、中国信达资产管理股份有限公司（下称“中国信达”）通过换股取得的其余19.68亿股为有限售条件流通股。26日晚间，中金同步披露了A股换股实施结果、新增股份上市公告书等多份公告。根据前期安排，中金公司A股换股价格为36.68元/股，东兴证券、信达证券的换股价格分别为16.05元/股、19.11元/股；换股比例上，东兴证券与中金公司为1：0.4376，信达证券与中金公司为1：0.5210。公告显示，此次交易涉及的新增无限售条件流通股为11.36亿股，上市流通日期为10月29日。其余19.68亿股有限售条件流通股，由中国东方、东富国创、中国信达持有，三方承诺相关股份自此次发行结束之日起36个月锁定，不由中金公司回购。此外，中金还最新披露了中期分红方案，拟“10派2.6元”，累计分红20.62亿元。在此前的券商中报季里，龙头券商纷纷发布分红预案。彼时，中金在公告中提到，公司正在推进换股吸收合并东兴证券、信达证券相关事宜，董事会未审议2026年中期利润分配方案，合并完成后，公司将结合财务情况、业务发展需要等，统筹考虑利润分配事宜。如何整合受关注重组落地之后，中金与东兴、信达三方如何整合，备受市场关注。根据证监会要求，中金公司应按照初步整合方案确定的方向，在一年内制定和上报具体整合方案，并做好与东兴证券、信达证券及其子公司的风险隔离。在最新披露的公告中，中金提到，自交割日（10月26日）起，该公司将承继及承接东兴证券、信达证券的全部资产、负债、业务、人员、合同，及其他一切权利与义务；对于需要办理权属变更登记的资产以及合同、人员、资料的承接及交接，三家券商等相关方将办理相关手续。“中金公司、东兴证券、信达证券计划，分批次将东兴证券、信达证券的客户及业务迁移并入存续公司（合并后的中金公司）。”中金称。中金同时提到，东兴证券、信达证券所持子公司股权自交割日起归属于中金公司，公司将根据监管要求，适时解决整合后涉及的同业竞争等问题，稳妥有序推进子公司整合。根据中报披露，截至上半年末，东兴证券共设有75家证券营业部和16家分公司，信达证券，经纪条线共设分公司21家、证券营业部81家。“新中金”的规模及市场竞争力如何，也是市场的重要关切。根据2025年年报数据测算，“新中金”将成百亿净利券商，总资产规模超过万亿。数据显示，中金公司去年全年实现营业收入284.81亿元，归母净利润97.91亿元，分别同比增长33.50%和71.93%。同期，东兴证券和信达证券分别实现营收47.11亿元、40.44亿元，归母净利润21.02亿元、18.94亿元，也均实现增收增利。据此计算，2025年度，“中金+东兴+信达”的总营收将达到371.73亿元，归母净利润累计达到137.86亿元。从资产规模看，截至2025年末，中金公司总资产达7828.26亿元，东兴证券总资产1141.98亿元，信达证券资产总额1299.51亿元，三者合计10269.75亿元，超过1万亿元。从最新财报来看，目前，中金公司尚未披露今年三季报。若根据中报数据简单加总，今年上半年，中金、东兴、信达分别实现营业收入193.02亿元、25.06亿元、24.35亿元，合计242.43亿元；同期归母净利润分别为81.99亿元、10.25亿元、10.97亿元，合计103.21亿元，这一营收规模超越华泰证券，仅次于中信证券、国泰海通、广发证券，归母净利润则接近招商证券（106.24亿元）。此外，从分支机构和客户数量看，根据公开数据，以2025年末数据计算，合并后，中金公司的营业网点将由247家提升至441家，合并后零售客户超过1500万户，产品保有规模超5000亿元。

2026-10-27: 最新数据显示，韩国第三季度经济增长超出预期，主要得益于人工智能（AI）热潮带动的芯片繁荣，进而推动了出口和投资的增长。 韩国海关的数据则显示，10月1日至20日，韩国出口额达616亿美元，创历年同期最高纪录。其中，芯片出口额同比飙升222.5%至275亿美元。 与此同时，对于芯片出口前景以及AI发展是否会出现泡沫的预警频现。韩国央行的数据显示，如果美国主要科技公司明年放缓AI资本支出，韩国半导体出口额可能比此前预测减少500亿至1000亿美元。 国际货币基金组织（IMF）也在最近发布的报告中称，尽管AI生态系统中的核心公司迄今一直盈利，缓解了AI相关股票估值的压力，但AI投资和盈利能力的减弱和不持久可能会引发AI相关资产价格的调整，而杠杆率上升、风险集中和循环融资安排加剧了这一调整。 彭博经济研究经济学家格顿-卡拉特里（Nicole Gorton-Caratelli）在报告中估算：“2023年至2027年间，亚马逊等五家核心公司在AI相关领域的资本支出承诺将超过1.6万亿美元。这些资金来源于国内外市场的债务和股权融资，包括透明度较低的私募市场。令人担忧的是，回报可能姗姗来迟，而且低于预期。这正是全球失衡扩大的影响所在。大量贸易顺差投资于美国资产意味着AI繁荣带来的收益和潜在风险被分散到全球。如果预期收益未能兑现，AI泡沫破裂带来的蔓延效应将会非常广泛。” 与AI繁荣紧密挂钩的韩国出口 在AI时代，有 “全球贸易金丝雀”之称的韩国芯片出口数据被赋予了指标性意义，成为了AI“金丝雀”，即AI资本支出的任何系统性收缩，都可以在韩国的出口数据上率先体现，且韩国还可以提供上文提及的每月前20天出口估算数据，为投资者提供更高频跟踪窗口。 分行业看，10月前20天，韩国芯片出口额同比飙升至275亿美元，芯片在同期韩国总出口中的占比达44.7%。若按工作日计算，当月韩国芯片日均出口额达到47.4亿美元，为历史上所有月份前20天中的最高水平。 在这股热潮之下，根据韩国央行27日公布的数据，截至9月的三个月内，韩国国内生产总值（GDP）环比增长了1%，同比增长了3.4%，高于3.1%的预期；4月至6月环比增长了0.6%，同比增长3.7%。 尽管整体数据表现强劲，但韩国经济内部分化日益扩大。韩国三季度私人消费较上一季度下降了0.2%，扭转了4月至6月期间0.4%的增长态势。 韩国央行认为，随着半导体周期的扩张，出口和投资有望保持强劲增长；同时，收入水平的改善应能带动消费复苏范围进一步扩大。 当前，韩国经济学界认为，韩国今年的年度出口总额有望首次突破1万亿美元大关。据韩国产业通商资源部统计，若能实现这一目标，韩国将成为继美国、中国和德国之后，全球第四个达到该里程碑的经济体。 韩国芯片行业的繁荣也提振了公共财政，韩国政府预计，今年全国税收收入将达到创纪录的478.6万亿韩元，较2025年增长28%。对于明年，韩国政府已提议将政府支出增加12.8%，其中大量资金将专门用于AI和芯片基础设施建设。 来自机构的冷水 不过，在一片繁荣景象之下，韩国央行已经开始预警。该行在一份在提交给议员的书面答复中构建了一个“悲观情景”，假设韩国半导体产品的单价将下跌10%，以评估如果美国科技巨头削减激进的基础设施支出，将对经济造成怎样的冲击。 在这一情景下，出口额的突然下滑将使韩国明年的国内生产总值增长率减少约0.4个百分点，并推动韩国经常账户顺差远低于央行此前对2027年4300亿美元的预测。 报告称，美国五大科技公司，亚马逊、谷歌、微软、Meta和甲骨文的资本支出合计增长迅速，从去年的400亿美元增至今年的约800亿美元，预计明年将达到1100亿美元。 韩国央行警告称，AI需求的走势以及更广泛的存储芯片商业周期仍存在相当大的不确定性。 牛津经济研究院则在一份报告中模拟了如果AI繁荣转为低迷会发生什么。 “它影响经济的主要渠道包括：AI相关投资减少、亚洲出口下降、企业债券利差扩大损害非AI相关投资，以及股价下跌通过财富效应打击消费。”牛津经济研究院在报告中表示，“不难想象叠加的痛苦情景：黏性通胀风险溢价可能使央行几乎没有救助空间，并使借贷成本保持高位；而且AI繁荣不必真正破裂就能造成更广泛的经济损害。对AI融资和回报的焦虑可能蔓延到更广泛的信贷市场，在AI动力耗尽之前就推高借贷成本并挤压其他领域的投资。” “在我们的科技低迷情景中，北美因股价和科技投资大幅下跌而表现糟糕。2028年美国GDP比基线低2%；对加拿大和墨西哥的影响相当大，因为它们的经济命运仍与美国捆绑。”牛津经济研究院的报告提出，“其他主要经济体也受到显著影响，部分反映出发达经济体货币对美元大幅升值导致出口量减弱。在这一情景下，2028年欧元区GDP比基线低1.4%。” “?2022年以来，已宣布的绿地投资额?直徘徊在全球GDP的1.2%左右。AI热潮的巨?吸引?再次推动跨境证券投资资?流回升。”格顿-卡拉特里对第一财经记者表示，联合国数据显?，去年AI和半导体投资约占绿地投资的三分之?，且资本集中在少数?个经济体。这表明，未来?年从外国投资中受益的经济体可能会更加有限。 格顿-卡拉特里分析称，在2000年前后，经常账户盈余的国家将多余的储蓄投?美国国债，这些资?流?压低了安全资产的收益率，并促使私?投资者寻求更?的回报。随后，杠杆、证券化和监管失灵将这股繁荣推向了房地产市场。这些因素本?并??融危机的直接原因，但确实起到了推波助澜的作?。“外国投资者如今则偏好风险更?的资产组合。?2024年以来，外国投资者购买美国证券时，越来越偏好股票和公司债，??国债。流?这些资产的资?量已接近有数据记录以来的最??平，同时正值AI投资热潮。”她警示道。

2026-10-27: 【品大事】 杰克科技：股票交易异常波动 机器人业务尚处早期阶段 杰克科技公告称，公司股票于2026年10月23日、26日、27日连续三个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计达到20%，属于股票交易异常波动情形。经自查并向控股股东及实际控制人核实，不存在应披露而未披露的重大事项。公司关注到近期二级市场对机器人等相关概念关注度较高，相关产品主要应用于缝纫领域，尚处于早期商业化阶段，现阶段收入和利润占比极低，规模化落地存在不确定性。公司实际控制人之一胡彩芳已累计增持公司股份88.17万股，增持金额3065.25万元，增持计划尚未实施完毕。 元道退：股票将于10月28日终止上市并摘牌 元道退公告称，公司股票已被深交所决定终止上市，于2026年9月30日进入退市整理期，最后交易日期为2026年10月27日，将于2026年10月28日被摘牌。公司因首次公开发行股票披露文件存在虚假记载，被证监会依据《证券法》作出行政处罚，触及创业板股票上市规则规定的终止上市情形。公司已聘请太平洋证券担任主办券商，办理股份确权及退市板块挂牌转让等事宜。 众鑫股份：拟投资6000万美元在印尼建设年产5万吨纸浆模塑餐具项目 众鑫股份公告称，公司拟通过全资孙公司广西华宝及全资子公司新加坡众鑫在印尼设立印尼众鑫，投资建设年产5万吨纸浆模塑餐具项目，预算总额6000万美元。其中广西华宝持股95%，出资5700万美元；新加坡众鑫持股5%，出资300万美元。项目建设周期1年，第2年投产30%产能，第3年达产100%。本次投资旨在完善全球化布局，增强供应链韧性，尚需相关部门审批或备案。 海科新源：拟投资不超6.3亿元建设电池级EC装置项目 海科新源公告称，公司拟通过全资子公司江苏思派新能源科技有限公司投资建设20万吨/年电池级EC装置及配套项目，总投资预计不超过6.3亿元。项目位于连云港市徐圩新区，建设周期预计12个月，资金来源为自有资金或自筹资金。公司表示，该项目有利于扩大碳酸乙烯酯产能规模，满足下游客户需求，提升公司在电解液溶剂领域的市场竞争力。 华润双鹤：拟6.69亿元投建神舟生物柔性发酵车间项目 华润双鹤(600062.SH)公告称，公司控股子公司神舟生物拟投资6.69亿元建设柔性发酵车间及配套粗提取车间项目，其中铺底流动资金2898万元。项目位于内蒙古托克托工业园区，建设期约28个月，预计2027年第二季度开工，旨在扩大辅酶Q10产能。项目已获董事会审议通过，无需提交股东会审议，尚需履行环评、能评等审批程序。 【观业绩】 富瀚微：前三季度净利润7.75亿元，同比增长845.02% 富瀚微披露2026年三季报，公司第三季度营业收入10.91亿元，同比增长141.1%；归母净利润4.25亿元，同比增长620.99%。2026年前三季度营业收入25.54亿元，同比增长123.94%；归母净利润7.75亿元，同比增长845.02%。前三季度营收增长主要系产品销售数量与销售价格均实现提升。 沪电股份：前三季度净利润56.22亿元，同比增长106.87% 沪电股份披露2026年三季报，公司第三季度营业收入95.36亿元，同比增长90.02%；归母净利润26.99亿元，同比增长160.77%。2026年前三季度营业收入232.25亿元，同比增长71.88%；归母净利润56.22亿元，同比增长106.87%。公司泰国子公司已从产能爬坡期逐步迈入规模化运营期，2026年前三季度实现扭亏为盈。 南亚新材：第三季度净利润9.90亿元，同比增长1296% 南亚新材公告称，第三季度营业收入为35.40亿元，同比增长160.62%；归属于上市公司股东的净利润为9.90亿元，同比增长1295.94%。前三季度营业收入为77.64亿元，同比增长111.93%；归属于上市公司股东的净利润为14.51亿元，同比增长817.72%。业绩增长主要得益于AI算力爆发等持续影响，覆铜板行业整体处于高景气周期，公司依托自身优良的产品技术及客户资源，持续优化产品结构，主要产品量价齐升，综合毛利水平持续改善。 铜冠铜箔：第三季度净利润1.24亿元，同比增长345% 铜冠铜箔公告称，第三季度营业收入为25.12亿元，同比增长44.58%；净利润为1.24亿元，同比增长345.34%。前三季度营业收入为65.33亿元，同比增长37.99%；净利润为3.39亿元，同比增长439.75%。业绩变动主要系铜箔产品售价上涨所致。 金安国纪：前三季度净利润19.24亿元 同比增长1012.67% 金安国纪披露2026年三季报，公司第三季度营业收入31.45亿元，同比增长161.88%；净利润11.58亿元，同比增长1030.57%。2026年前三季度营业收入65.43亿元，同比增长101.25%；净利润19.24亿元，同比增长1012.67%；基本每股收益2.643元。业绩变动原因主要系覆铜板售价上涨以及销量增长所致，同时主营产品营收及毛利增加带动利润总额大幅上升。 宝鼎科技：第三季度净利润2.21亿元，同比增长641% 宝鼎科技公告称，第三季度营收为16.96亿元，同比增长118.12%；净利润为2.21亿元，同比增长640.70%。前三季度营收为38.53亿元，同比增长77.40%；净利润为3.57亿元，同比增长588.92%。业绩增长主要系金宝电子产品销量及销售价格持续上升，导致营业收入及毛利率增长；河西金矿成品金产品销售价格上涨，导致营业收入及毛利率增长。 华勤技术：第三季度净利润13.24亿元，同比增长9.43% 华勤技术公告称，第三季度营收为722.95亿元，同比增长60.86%；净利润为13.24亿元，同比增长9.43%。前三季度营收为1660.14亿元，同比增长28.81%；净利润为43.23亿元，同比增长39.53%。业绩变动主要系公司业务规模持续增加，其中数据业务本期收入224.56亿元，同比增长228%，超节点产品实现收入61.91亿元；此外，营业收入规模增加以及来自于产业链上下游投资的贡献共同导致利润总额、净利润上升。 沪电股份：第三季度净利润26.99亿元，同比增长161% 沪电股份公告称，第三季度营收为95.36亿元，同比增长90.02%；净利润为26.99亿元，同比增长160.77%。前三季度营收为232.25亿元，同比增长71.88%；净利润为56.22亿元，同比增长106.87%。业绩增长主要受益于高速交换机、AI服务器、高性能计算等应用领域的结构性需求，叠加公司产品结构的持续优化，公司营业收入和净利润较上年同期均有较快增长。公司泰国子公司已从产能爬坡期逐步迈入规模化运营期，2026年前三季度实现扭亏为盈。 超声电子：前三季度净利润同比增长97.52% 超声电子公告称，第三季度营业收入为20.34亿元，同比增长24.88%；归属于上市公司股东的净利润为2.39亿元，同比增长276.24%。前三季度营业收入为53.85亿元，同比增长15.21%；归属于上市公司股东的净利润为3.52亿元，同比增长97.52%。业绩变动主要为本期营业收入增加和毛利率上升所致。 恒瑞医药：前三季度净利润69.23亿元，同比增长20.38% 恒瑞医药披露2026年三季报，公司第三季度营业收入89.53亿元，同比增长20.55%；归属于上市公司股东的净利润24.58亿元，同比增长88.92%。2026年前三季度营业收入244.09亿元，同比增长5.26%；归属于上市公司股东的净利润69.23亿元，同比增长20.38%。2026年前三季度，公司创新药销售收入138.71亿元，同比增长17.05%，占药品销售收入的比重提升至64.59%。创新药销售收入中，抗肿瘤创新产品收入98.65亿元，同比增长3.13%，占整体创新药销售收入的71.12%。 双汇发展：前三季度净利润36.42亿元，同比下降7.99% 双汇发展公告称，第三季度营业收入为147.25亿元，同比下降8.59%；归属于上市公司股东的净利润为13.37亿元，同比下降18.27%。前三季度实现营业收入428.10亿元，同比下降3.85%；归属于上市公司股东的净利润为36.42亿元，同比下降7.99%。2026年1-9月份，公司肉类产品总外销量273.10万吨，同比增长9.74%；实现利润总额48.09亿元，同比下降7.36%。 金山办公：第三季度净利润同比下降72% 主要系部分对外投资基金项目投资收益降低所致 金山办公公告称，第三季度营业收入为17.66亿元，同比增长16.11%；归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元，同比下降72.30%。前三季度营业收入为50.80亿元，同比增长21.57%；归属于上市公司股东的净利润为26.37亿元，同比增长123.77%。本期净利润同比下滑，主要系报告期内公司部分对外投资基金项目的投资收益降低所致。 东材科技：前三季度净利润同比增长56.69% 东材科技公告称，前三季度实现营业收入47.90亿元，同比增长25.96%；归属于上市公司股东的净利润4.43亿元，同比增长56.69%。第三季度营业收入16.96亿元，同比增长23.61%；归属于上市公司股东的净利润1.32亿元，同比增长42.12%。 铜陵有色：第三季度净利润20.54亿元 同比增长516.76% 铜陵有色公告称，第三季度营业收入为627.48亿元，同比增长36.96%；归属于上市公司股东的净利润为20.54亿元，同比增长516.76%。前三季度营业收入为1844.63亿元，同比增长51.33%；归属于上市公司股东的净利润为50.47亿元，同比增长184.75%。营收增长主要系主产品产销量增加及销售价格上涨。 【做回购】 世华科技：拟5000万元—1亿元回购公司股份 世华科技公告称，公司拟以不低于5000万元(含)，不超过1亿元(含)回购股份，回购价格不超过32元/股，回购用途为维护公司价值及股东权益。 兆易创新：已累计回购300.86万股支付金额11.15亿元 回购最高价、最低价分别为411.95元/股和271.43元/股 兆易创新公告称，公司通过集中竞价交易方式累计回购股份300.86万股，占总股本比例0.43%，回购最高价411.95元/股，最低价271.43元/股，已支付总金额11.15亿元。根据此前方案，公司拟使用10亿元至20亿元自有资金回购股份，回购价格不超过750元/股，回购股份将全部用于注销并减少注册资本。 【签大单】 润邦股份：子公司与欧洲船东签署船舶建造合同 总额15亿元至16.5亿元 润邦股份公告，近日，公司全资子公司南通润邦海洋工程装备有限公司（简称“润邦海洋”，即“建造方”）与欧洲某知名船东签订《13000DWT不锈钢化学品船造船合同》。根据合同约定，润邦海洋将为上述船东建造并提供6艘不锈钢化学品船（包含选择权船舶订单）。以上6艘船舶建造合同的总金额折合人民币15亿元至16.5亿元，占公司2025年度营业收入的21.91%至24.10%。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-10-27: 欧盟向空客公司提供的一笔创纪录巨额贷款，正在大西洋两岸掀起新的贸易波澜，并让美欧之间本就脆弱的贸易休战再度承压。 10月26日，美国贸易代表格里尔公开发表声明，指责欧洲投资银行（EIB）面对美方“持续提出的询问”，始终没有透露今年6月向空客提供的约30亿欧元贷款的任何细节。格里尔警告，这一情况给航空航天领域的美欧贸易“注入了重大不确定性”，担心这一举措违反了此前达成的协议条款。 刚从欧盟学术调研回国的对外经济贸易大学法国经济研究中心主任、浙江科技大学中法工程学院赵永升教授接受第一财经记者采访时表示，2021年美欧就航空补贴关税达成停战安排的基本共识，是避免通过政府补贴扭曲市场竞争。美方认为欧方当前举措已打破这一平衡，因此提出抗议。 赵永升还表示，当前美欧之间仍有一系列经贸议题待解，涉及数字主权、卫星频谱划分等。谈及下一步发展，他认为，美方可能更倾向于将航空补贴问题与上述议题纳入统一的一揽子谈判框架，而非单独处理。在谈判前期提出航空贷款问题，有助于美方在后续一揽子协议中促使欧方作出对等交换。 美欧航空补贴拉锯战 美欧围绕航空制造业的补贴拉锯战由来已久。这场始于2004年的争端曾引发美欧之间长达17年的世界贸易组织（WTO）诉讼，并演变为数十亿美元的报复性关税对抗。WTO先后裁定双方均存在违法补贴行为，并分别授权美国对约75亿美元欧盟输美商品、欧盟对约40亿美元美国商品加征惩罚性关税，波及大西洋两岸的农产品、酒类及工业制造等领域。 直到2021年6月，美欧达成大型民用飞机（LCA）合作框架，承诺以市场化条件提供融资并暂停关税，实现了为期五年的贸易休战。该协议原定于2026年夏季到期。同期，欧洲议会批准了涉及关税妥协的美欧贸易协定，航空补贴休战机制也实质上获得延期，但就在这一关口，巨额贷款的落地打破了平衡。 今年6月，作为欧盟官方长期借贷机构的欧洲投资银行，宣布向空客提供总额约30亿欧元的企业融资包，并于当月签署了首期10亿欧元贷款。这是EIB历史上向单一企业发放的最高额度贷款。 美国航空界随即作出强烈反应。7月，波音公司要求美国政府介入施压，敦促华盛顿向欧盟索取该笔贷款的完整条款，并公开质疑其是否违背了休战协议中的公开透明承诺。在经过数月交涉未果后，格里尔于10月26日将争端推向台前：“我曾真诚希望，扭曲贸易的欧洲对空客补贴已成为过去。数十年来，法国、德国和西班牙一直不遗余力地支持其国家冠军飞机制造商空客，使其相对于美国航空航天工人和企业获得不公平优势。” 赵永升分析，美方选择在这一节点提出该问题，首要目的在于施压。当前正值美欧谈判的敏感窗口，格里尔可借此在后续磋商中争取更多优势。 与此同时，这一举措也契合了本届美国政府贸易政策强化“对等”与产业保护的逻辑。赵永升认为，相较于上一届政府“先联合欧洲应对外部竞争”的策略，格里尔的贸易思路更偏向先处理美欧之间波音与空客的补贴平衡问题，在波音缺乏同等政策支持的背景下，欧洲政府层面继续向空客输送如此体量的低息资金是美方难以接受的。 两家航空巨头基本面的逆转进一步放大了这一矛盾。“历史上波音曾领先空客，但近年来波音受内部管理问题、事故频发等影响，在品牌、财务和新机型研发方面承压；空客未出现同等规模的安全事故和丑闻，发展势头相对更好。”赵永升表示，若EIB以极具竞争力的资金成本介入，且间接惠及空客面向2030年代下一代机型的研发储备，两者的竞争差距将被进一步拉大，直接触碰了美方的利益底线。 合规融资还是变相补贴 按照欧洲投资银行的官方口径，这笔30亿欧元的融资包旨在支持空中客车截至2030年的投资规划，重点投向空客位于法国、德国和西班牙的长期研发与创新项目，涵盖商用航空先进技术、集成系统以及安全防务系统。 空客首席财务官托普弗（Thomas Toepfer）也强调，该笔款项属于带息的“常规企业融资安排”，具备长到期日与灵活条款，目的是帮助企业平抑持有成本、管理全球供应链复杂性，且资金获取“完全处于市场化水平”。 然而，美方对这一说法并不买账。美方指责欧方拒绝披露具体安排，因而怀疑其构成了WTO框架下曾被判定违规的政府扶持性优惠贷款。 赵永升认为，美欧在这一问题上的认定标准与评判逻辑存在分歧。“欧方的逻辑建立在制度合规上：EIB属于政策性金融机构，其贷款项目的审批遵循市场化运作标准与公开竞争原则，并非定向补贴。其次，欧方强调这笔资金会投向绿色航空领域，涵盖可持续航空燃料（SAF）研发以及生产制造环节的脱碳改造。在欧方的框架中，这属于欧盟绿色产业工具箱的一部分，并不构成WTO所明令禁止的专项补贴。”赵永升表示。 美方的评判逻辑则完全以“实际竞争效应”为导向。赵永升称，美方并不在意欧方具体将资金冠以怎样的名义或用途，在美方的评估体系中，如此巨额的融资一旦注入空客体系，最核心的关键在于其产生的实质效果——显著增强了空客的财务优势与综合市场竞争力，进而对波音构成挤压。因此，美方坚决要求制止，并直接认定该举措不合规。 美欧贸易战会升级吗 当前，美欧之间的经贸摩擦点并不止于航空业。 今年5月，欧盟委员会提出对2GHz移动卫星服务（MSS）频段实施重新分配。该频段被视为智能手机直连卫星（D2D）的资源，现有由美国公司持有的运营许可即将在2027年到期。欧盟计划将稀缺频谱划分为三部分，仅将剩余的三分之一面向包括美企在内的全球运营商开放。这一方案意味着SpaceX旗下Starlink或亚马逊等非欧盟企业的可用频谱将被大幅压缩。此举随即引发SpaceX等美国企业的强烈抗议，美国驻欧盟大使普兹德（Andrew Puzder）在本月早些时候警告欧盟，若执意将美国科技企业排挤出欧洲市场，欧盟将面临来自华盛顿的“毁灭性”报复。 此外，美欧在数字主权立法上的冲突进一步升级。6月，欧盟初步认定亚马逊AWS和微软Azure应被指定为《数字市场法案》（DMA）的“守门人”（gatekeeper），这是首次将DMA延伸到云基础设施市场。7月，欧盟委员会依据DMA对谷歌母公司Alphabet开出8.9亿欧元罚款。10月，美方警告，除非欧盟软化DMA执行，否则不会降低对欧盟钢铁等产品的高额关税。 在上述摩擦点相互叠加的背景下，美欧贸易争端是否会进一步升级？赵永升对第一财经记者表示，目前来看，美欧重新对彼此加征报复性关税的可能性“几乎不存在”，“美方更多是将其作为对欧盟施压、为自身增加谈判筹码的工具。” “美欧之间存在一系列待解的经贸议题。美方希望将这些问题整体打包谈判，而非逐项处理；把航空贷款问题纳入其中，可增加美方筹码，欧方在打包协商中就不得不与美方交换。因此，美方此举主要是施压，真正重启报复性关税的可能性不大。”他表示。 在赵永升看来，美方当前以欧方涉嫌补贴、信息不透明为由施压。欧盟后续会补齐贷款文件、利率和还款安排等材料，但即便补齐，美方也未必同意，问题仍会被放在整体盘子中谈判。若涉及对等安排，也需允许波音获得相应支持，具体金额由双方谈判，波音可通过联邦政府、州政府和国防部等渠道获得补贴。因此，此事应作为一揽子议题处理，而不会单独解决。下一步，美方可能设立补贴磋商小组推进磋商，将相关问题整体纳入美欧贸易协议的一揽子安排中，才是美方真正目的。

2026-10-27: 在一轮短暂的“空窗期”后，核心城市近来陆续重启供地，迎来现房销售细则落地后的首批供应。新一波的供地清单呈现出许多鲜明的特征：低容积率、低总价、出让条件更优等。根据中指数据，重点一二线城市在新政后推出的宅地平均容积率较此前下降0.2；平均起始价较新政前减少2.7亿元。业内认为，这一变化的底层逻辑是，在现房销售下，房企资金占用周期拉长，低密、小体量、快周转的地块，可以把从拿地到回款的时间控制在可承受范围内。现房销售正在从末端重塑土地供应的产品形态。新政后供地节奏重启10月27日，南京成功出让3宗宅地，总出让面积约7.54公顷，成交总价6.26亿元，均为底价成交。这三宗地块均呈现出低密的特点，有两宗地块容积率为1.2、一宗为1.5，且成交价都在3亿元以下。其中，南京本土民营房企金基拿下的一宗地块拥有各类成熟的配套，所处板块投资价值较高，再加上地块本身容积率较小，有利于打造高端低密度社区。低容积率、更低总价、出让条件优化等这些迹象，在近期陆续出让或挂牌的地块中有所显现。10月中旬，北京重新挂出了9月初暂停出让的驼房营地块。该地块此前总价高达75亿元以上，且捆绑了体育配套建设等条件，开发门槛颇高。如今重新上架后，该地块被拆分为两宗，配套体育场馆建设、设计条件及地下商业建设要求等都发生了变化。普睿地产研究指出，北京驼房营地块拆成两宗后，降低了单宗地块资金门槛，新增的可进行抬板设计提升了产品形态，未来的产品溢价空间被抬高了；同时原要求开发商无偿代建的约6万平方米体育场馆改为分地块代建、政府有偿回购，等于把这部分成本从地价里移走，变相给房企减负。“这是北京供地思路转变的一个样本。从卖地转向卖好地，靠规划赋能和品质要求而不是降价甩卖来对接房企。”上述机构认为。类似的情况也发生在广州。10月9日，广州黄埔区科学城一宗宅地经过71轮竞价，由保利发展以总价16.65亿元竞得，成交楼面价约2.17万元/平方米，溢价率达到26.61%。这是广州现房销售细则落地后成交的第二宗涉宅用地。该地块也不是首次挂牌，最早在2025年5月时曾以16.55亿元的起拍价出让，彼时地块容积率为2.5，但在开拍前终止交易。近来重新挂牌后，地块容积率降至2.2，起拍价也调低至13.15亿元，付款条件也同步放宽，签订出让合同30日内缴50%、余款一年内缴清。容积率、起拍价与付款周期的同步优化调整后，更加优质的条件抬高了房企的算账空间。普睿地产研究同时提到，地块所在板块曾断供14年，这样一宗净地能快速进场开工，确定性本身就是溢价的一部分。“无回迁、无复杂配建，对现金紧张的房企来说，这种地的风险折扣比价格折扣更值钱。”中指研究院指数研究部总经理曹晶晶指出，从新政后的土地成交情况来看，核心城市优质地块仍具备一定吸引力，部分低容积率改善型地块凭借产品溢价空间获得企业关注。低密“迷你”地块占比提高近年来，在房地产行业深度调整的过程中，由于房企拿地行为出现“总量收缩、拿地向高能级集中、聚焦核心区小体量地块”等特征，各大城市在土地供应方面也顺应着房企偏好进行地块供应，并优化土地出让条件，放松对地块容积率和建筑规划的要求。华泰证券研报显示，2025年全国300城推出宅地中，容积率2.0以下地块占比已达到42.3%，较2024年提高7.7个百分点，为近十年最高水平。在“828新政”之后，重点城市供应低密化、小型化宅地的趋势更加明显。根据中指数据，重点一二线城市在新政后推出的宅地平均容积率为1.8，较新政前下降0.2；平均起始价4.5亿元，较新政前减少2.7亿元。各地的供地特点发生如此变化，在曹晶晶看来，其主要原因是，新政延后了房企回款节点，拉长资金占用周期，企业拿地更加注重开发周期和资金投入规模。而低容积率地块通常有利于缩短开发周期，小体量地块则有助于控制单项目资金占用，这些都更符合当前企业审慎投资的需要。普睿地产研究也提到，地价低、规模小，也意味着现金流压力更小，本质上是适配房企当下审慎的投资策略，让更多企业有能力进场。“从热点城市低密地块备受房企青睐也可以验证这一逻辑，”上述机构提到，在优先现房销售的情况下，低密产品工期整体可控，部分房企小高层、多层产品已经能控制在12-18个月完成毛坯竣备，对销售回款的影响相对较小。58安居客研究院院长张波也发现，新政落地后推出的地块还具有明显的结构性特征。首先，各地核心板块的优质稀缺地块率先放量，高溢价高度集中在确定性强的地块上，例如10月出让的武汉东湖新技术开发区地块，溢价率超33%成交；同时，现房地块以试点为主，没有“一刀切”，例如厦门推出的湖里区现房试点宅地，是典型的低密高端改善地块，就是在供地中挑出条件最好的一宗作试点，以用最优标的降低制度落地的阻力。但地市的冷热分化也更为明显，区位一般、库存偏高的板块供地节奏明显放缓，普通地块无人举牌，高库存、远郊板块甚至直接暂缓推地。在张波看来，这也是由于原有靠高周转、高杠杆的模式已经完全无效，企业需自有资金购地、按揭贷款后置、项目资金封闭运行，每个项目都要独立算平资金账，虽然一些地方出台了土地出让金分期缴纳的政策，但不足以支撑房企拿高风险地块。“从当前新政后的土地成交情况来看，核心城市优质地块仍具备一定吸引力，部分低容积率改善型地块凭借产品溢价空间获得企业关注。”曹晶晶认为。张波进一步认为，后续土地市场的供求关系将继续承压，普通资质地块无人报名的情况会增多，流拍压力会逐步显现，但由于地方供地的谨慎度提升，流拍量并不会明显增多。“更多城市预计会延续现房试点先行节奏，预售仍是市场主流，现房供应占比会缓慢提升，不会一蹴而就，后续土地成交总量难改收缩趋势。”

2026-10-27: 券业龙头中信证券（600030.SH）近日披露了三季度业绩数据，7月以来股市波动的影响也直接体现在了业绩数据上。前三季度，中信证券营业收入665.9亿元，同比增长18.6%，归母净利润310.22亿元，同比增长32.66%。截至今年三季度末，中信证券总资产2.35万亿元，较2025年年末增长12.88%。但是单看第三季度，中信证券业绩承压明显：单季度营业收入168.98亿元、归母净利润76.79亿元，同比分别下滑26.59%、20.19%；结合此前披露的业绩数据来看，中信证券三季度营业收入、归母净利润环比分别下降36.32%、41.5%。在10月27日举办的业绩说明会上，第三季度业绩下滑的原因也成为投资者关注的重点之一。中信证券财务负责人张皓回应称，受国内股票市场波动影响，公司证券投资类业务收入环比下降，但收费类业务持续稳定发展。“面对A股市场的大幅波动，中信证券如何确保稳定的业绩和长期的回报？”面对投资者的这一提问，中信证券董事长邹迎光表示，中信证券将通过“提质效、强竞争、拓国际”三项核心举措，进一步巩固市场竞争优势。投资收益大幅下滑从主营业务数据来看，今年前三季度中信证券在经纪、投行两项上的手续费净收入分别为147.3亿元、51.24亿元，较去年同期均实现30%以上的增长；资管业务手续费净收入108.67亿元，同比增长24.86%。第三季度自营业务收入大降，成为中信证券当季业绩变化的重要因素之一。按照“自营业务收入=投资收益－对联营企业和合营企业的投资收益＋公允价值变动收益”的口径测算，中信证券前三季度自营业务收入约305.23亿元，同比下降约4.42%。其中，投资收益降幅较大。前三季度，中信证券投资收益为179.78亿元，同比下降45.25%；同期公允价值变动收益131.29亿元，上年同期则为亏损4.24亿元。张皓在回答投资者提问时表示，2026年三季度，国内股票市场有所波动，公司证券投资类业务收入环比有所下降。同时，近年来中信证券持续加强客户市场开拓，收费类业务持续稳定发展，三季度佣金及手续费收入112亿元，环比增长0.4%，在市场波动期间依然保持了稳定的盈利能力。针对前三季度投资收益同比下降45.25%的情况，张皓进一步解释称，受国内股票市场波动影响，公司处置金融工具产生的投资收益减少。同时，衍生金融工具公允价值变动带动公允价值变动收益同比增加，在一定程度上抵消了投资收益下降的影响，使公司整体证券投资类业务收入同比仅小幅下降。对于后续投资业务安排，张皓表示，公司将继续增强前瞻性资产配置能力，进一步扩大客需类业务规模，持续提升投资业务收入的稳定性。除了自营业务收入波动，信用减值损失转回对中信证券前三季度的利润增长也产生了影响。三季报显示，前三季度中信证券信用减值损失为-4.37亿元，上年同期为6.48亿元。公司在三季报中表示，信用减值损失变动主要由于买入返售金融资产及融出资金减值准备转回。三项举措应对市场波动邹迎光表示，在提升服务质效方面，中信证券将聚焦新质生产力，持续拓展客户广度、深耕客户深度，构建一体化综合服务体系；在增强竞争力方面，将推动各业务线协同发展，科学平衡轻资本与重资本业务，优化资源配置，构建覆盖多市场、多策略、多资产的全球产品体系。国际化业务则是另一项重点。邹迎光表示，中信证券将进一步做强香港业务、布局亚太枢纽、拓展全球业务网络，同时丰富海外市场业务形态，完善全球合规风控体系，服务中资客户“走出去”和境外资本“引进来”的双向需求。今年以来，中信证券已在国际化业务方面投入大额资本。根据此前披露的公告，今年8月，中信证券完成向第一大股东中信金控定向发行H股股票，募集资金总额160亿元，资金全部用于增资中信证券国际，以支持国际化业务发展。邹迎光称，本次增资是中信集团支持中信证券打造国际一流投行的关键资本动作，首批100亿元人民币等值港元增资已于8月14日到位。邹迎光还表示，2026年上半年，中信证券国际业务收入贡献占比已提升至23.72%，收入增速和盈利回报水平均高于境内业务。他表示，此次增资将进一步释放国际业务的发展潜力，巩固公司在香港市场的竞争优势。随着境外业务持续扩张，风险管理也是投资者关注的问题。在业绩说明会上，中信证券独立非执行董事李青表示，公司已建立覆盖各部门、业务线、分支机构及子公司的全面风险管理体系。今年以来，公司进一步完善并表管理、资产集中度风险管理等制度，并着手研究建立境外区域风险管理机制，深化全球一体化风险管理。此外，在股东回报方面，该公司董事会秘书王俊锋介绍，中信证券自2003年A股上市以来连续24年开展现金分红，累计分红总额（含税）超过990亿元。今年，中信证券计划连续第三年实施中期现金分红，拟每10股派发现金红利4.27元（含税），合计派发66.72亿元（含税），较去年中期分红增长55.23%。该方案尚待股东会审议通过。对于未来的市值管理安排，王俊锋表示，公司将综合考虑监管导向、经营发展需要及股东诉求等因素，进一步提升市值管理的精准性和有效性。

2026-10-27: 创新药对外授权（BD）交易持续升温，正逐步成为国内药企收入结构中的重要支柱。 诺诚健华（09969.HK、688428.SH）10月26日晚间发布的三季报显示，得益于公司产品销售增长以及对外授权里程碑付款，今年前三季度，公司实现收入21.0亿元，同比增长88.2%；净利润6.5亿元，与上年同期相比扭亏为盈。 在诺诚健华10月27日上午召开的业绩会上，诺诚健华联合创始人、董事长兼CEO崔霁松表示，公司预计今年全年可以维持盈亏平衡。 当前，诺诚健华已有三款产品实现上市销售。今年前三季度，公司药品销售收入为14.49亿元，比上年同期增长41.47%，得益于核心产品奥布替尼持续放量、坦昔妥单抗和佐来曲替尼新增销售贡献。 此次公司对外授权收入，主要源于公司与Zenas的授权许可协议完成后续里程碑交付。 两方面助推之下，今年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2.20亿元，同比实现由负转正。 在刚刚过去的第三季度，诺诚健华和礼来公司达成一笔最高33.5亿美元的重磅授权合作。诺诚健华将依托公司专有的药物发现平台及深厚的研发经验，发现并开发最多5项创新性靶点项目。根据协议条款，诺诚健华有权获得最高1亿美元的首付款和近期付款，以及最高32.5亿美元的开发和商业化里程碑付款。此外，诺诚健华有权就许可产品的年度净销售额收取个位数百分比的分级特许权使用费。 从这次三季报看，这笔对外授权收入还未给诺诚健华贡献收入。 在这次业绩会上，诺诚健华首席财务官CFO傅欣表示，公司与礼来合作的协议刚落地，双方正在筛选靶点、敲定研发计划，相关收入大概率自2027年开始确认。 今年前三季度，诺诚健华的研发投入达到7.9亿元，同比增加16.1%，研发投入的增加主要是更多III期注册临床项目的推进，以及加大前沿技术平台的投入。 崔霁松表示，公司管线布局覆盖血液肿瘤、实体瘤、自身免疫疾病三大板块，多个核心资产进入关键临床阶段，未来两到三年将迎来密集临床与监管里程碑。“公司在出海方面，会审慎筛选合作伙伴，最大化资产价值。公司会持续加码差异化研发与全球化布局，对管线兑现、长期价值增长具备信心。”

2026-10-27: 一场没有大赞助、没有炫技 Demo 与路演，也不追求“从 0 到 1”造新品的黑客松，最近在罕见病圈子里悄悄跑完了全程。 黑客松（Hackathon）取自“黑客”与“马拉松”，即“像马拉松式集中开发”，把想法在几十个小时内打成可演示的原型（Demo）。统计显示，2026 年全球 AI 黑客松预计超过 4200 场，被广大科技公司与高校当作创新孵化的重要机制。但一个反复出现的问题是：青年创客们常常一拍脑袋，按自己假想的需求做产品——先预设某类人群“可能需要什么”，再据此开发功能。缺少真实用户参与测试，原型往往止步于展示。 “你们来真的呀？”这是孙大卫在这场罕见病黑客松现场，从参赛选手嘴里听到最多的一句话。孙大卫多年从事青少年科创教育，在他看来，这句话本身就是信号——参赛者不再怀揣“赏金猎人”心态，比赛也回到了以真实需求为起点的第一性原理。 Khub 罕见病开源社区发起人艾力本人是 FSHD1 型面肩肱型肌营养不良患者。“AI 时代大家都在恐慌，但我们这类少数群体反而很开心。”他在接受第一财经采访时说，除求医问药外，罕见病单病种人群一直以来仍有大量生活照护、院外监测等需求被资本忽略；今天，国内成熟的供应链和逐步普惠的技术工具，让这些原本“算不过账”的小需求第一次具备了低成本验证的条件。 “这场赛事试图验证的，正是能否用更轻量的技术、更低的成本，加上愿意长期陪跑的开发者，补上那些被商业化忽略的角落。”艾力说。 第一财经在现场看到，赛事项目大致沿两条路径展开：一条是将原本集中在医院端的疾病监测与辅助评估能力，向家庭场景迁移；另一条则更朴素——把市面上早已“泛大街”的智能药盒、辅具、防晒服、无障碍游戏等硬件产品，做得再便宜一点、再轻一点、戴起来再舒服一点，同时保留可修改、可二次开发的接口。 最终，正如艾力所说，赛事评审团淘汰了那些“技术很酷但没人用”的项目，而把票投给了那些 “不精致，但今天就能塞进患者口袋”的产品原型。 将罕见需求落地生根 这场黑客松在杭州“罕见·无界”嘉年华活动期间举行。李帅帅是现场为数不多的参赛医生。因为“懂临床、也会一点开发”，他成了这场黑客松里最抢手的共建者之一。 作为老黑客松选手，李帅帅告诉第一财经，这场黑客松弱化了对48小时“极致脑洞”的追求，想法本身也并非不来自于现场团队——并非是48小时里逼出来的，而是早就长在了患者生活里。 第一财经了解到，此次黑客松的八个赛题全部来自真实提单。距离10月线下路演还有三周，患者、开发者、设计师、医学生、算法和硬件工程师就已经在11个微信群里碰头：拆需求、组队、跑技术路线。 这些来自于真实需求的赛题，要么是“有想法、没能力落地”的项目，要么是“有产品、但不对口或价格根本够不到”。 空鼻症气流模拟就属于第一类。 空鼻综合征通常发生于鼻甲手术后，是一种与鼻腔结构及生理功能改变有关的复杂疾病。该疾病最令人困惑的现象之一在于，鼻腔明明是通畅的，患者却可能持续感到鼻塞、干燥、呼吸不畅，甚至窒息。 常规血氧和肺功能检查未必能够解释这些症状。 已有计算流体力学研究发现，部分空鼻症患者存在鼻腔气流分布异常，且局部气流动力学指标与症状严重程度存在相关性。不过，空鼻症的发病机制也尚未完全阐明。 正因为鼻甲结构与鼻腔气流存在这种复杂关系，一些空鼻症患者希望借助计算机模拟，把以往难以直观看见的鼻腔气流变化呈现出来，甚至开发出一款平民化、低成本的鼻腔气流分析工具。 李帅帅参与开发的空鼻症气流模拟软件，就是围绕这一需求展开的。“需求是患者自己提出的。我刚好既懂一点医学、又懂一点开发，所以中间没有‘翻译’障碍，试错和沟通成本降低，帮助患者将他们的想法跑通。”李帅帅说。 他的思路是：先通过患者的鼻腔 CT 数据进行三维重建，再利用计算流体力学（CFD）模拟空气在鼻腔内部的流动，分析不同区域的气流速度、流量分布与局部气流动力学特征，并探索与参考模型之间的差异。 睡眠智能药盒则属于后者。 尽管购物平台上并不缺智能药盒，但绝大多数面向慢病设计。相较于慢病用药，罕见病常见按体重个体化给药、漏药或超剂量用药均可能诱发危象。 发作性睡病就是典型。患者随时可能入睡，漏服或延迟服药可能影响日间嗜睡、猝倒等症状的控制，每次给药均需严格记录——李琦要解决的，不是"提醒你吃药"，而是"确认你真的吃了"。 他设计了一款手表形态的智能药盒，表体内嵌药仓，并计划接入一个轻量级智能体。患者开仓时，系统自动记录一次开仓行为，作为可能取药的第一项证据；患者服药后再手动确认，形成第二项服药记录。 两项记录相互印证，帮助系统提高对服药状态的判断可靠性。如果任一环节缺失，系统便不会直接认定患者漏服，而是将状态标记为“待核实”，由智能体主动提醒患者。对于未成年患者，还可结合其年龄、家庭照护情况及心理支持需求，设置个性化提醒策略，并在事先授权的情况下通知家属或监护人。 令孙大卫印象最深的，是复旦团队做的一支智能鼓槌——不用脚踩，用点头。需求来自一支叫“星期8乐队”的特殊人群乐队：成员热爱演出，却受限于身体条件，许多乐器难以正常使用——这类需求过于小众，市面上找不到现成辅具。其中，一位鼓手无法用脚踩槌，团队就在他头上绑一条带子、装上加速度传感器，点头时联动底下的智能鼓槌。身体够不到踏板，就用这个“头控智能鼓槌”替自己敲鼓。 北京病痛挑战公益基金会创始人、理事长王奕鸥对第一财经表示，罕见病患者的需求往往非常具体且特殊，虽然表面上看可能和其他群体有相似之处，但细节决定了通用产品无法满足。在一些罕见病场景下，甚至于产品在人文关怀和外观设计上微创新也成为患者可望而不可及的存在。 这也是这场黑客松存在的意义：把患者与设计团队、供应链和资本方拉到同一张桌子前，让他们看见这些被商业逻辑过滤掉的细节，再用低成本改良——而不是从零造轮子——对已有技术和产品做针对性迭代。 创意的边界 尽管创新从“脑洞竞赛”拉回“需求现场”，但这并不意味着这件事变得更容易——产品化落地门槛依然不低，该守的创意与医学边界也一条没少。 在北京某公立三级医院儿科工作多年，李帅帅反复强调一件事：边界。 “医疗是严肃领域。很多工程师习惯从功能出发，缺的就是这种边界感。患者未必具备医学判断能力：只要开发者把需求做出来了，他们就会觉得自己的声音被听见、被满足，哪怕这个方案本身站不住脚。”在他看来，今天 AI 再发达，也回答不了这道“该不该做”的界定题。那种把人引向“错误满足”的方案，必须有人用临床视角拦下来。 所以李帅帅坚持一个判断：开源社区降低了罕见病产品的开发门槛，却不一定抬高它的上限。只要产品最终面向患者使用，哪怕开发者自称“非医疗级原型”，也该由同时懂医学和工程的人主导——因为是否构成医疗器械取决于预期用途，而非自我声明：一旦涉及疾病监测、预警或辅助判断，就可能被纳入第二类、第三类医疗器械管理。 他还举了智能药盒的例子。共建者设想过一款伪装成充电宝的药盒，初衷是方便学生把药带去学校、避免被侧目。但充电宝工作时会发热，对热敏感药物将直接破坏稳定性——这在医疗原则上是硬伤。比发热更隐蔽的问题，是“伪装”本身：吃药不该是需要藏起来的事。把药盒做成充电宝，既给儿童增加了漏服、错服的风险，也把日常用药悄悄标记成了一种该被遮掩的行为。 边界不只体现在医学判断上，也体现在从原型到产品的资源约束里——算力、数据、伦理授权，仍是这类赛事能不能从“48 小时原型”走成“长期可用产品”的关键变量。 “算力成本占大头。我做的几款软件demo要往再外推，卡在两件事上：一是算力，数据放在我本地电脑上跑得通，但没法对外服务；二是数据。这次赛事现场给了ChatGPT额度，但如果所有开销都自己承担，确实做不起。”李帅帅说。 数据问题则更为复杂。一方面是患者数据共享的伦理、安全问题，以及后续产品化的数据确权问题，另一方面是患者数据和通用模型的可用性。 “医疗数据非常复杂且敏感。如果在黑客松里直接调用医院数据，只会抬高开发难度和合规风险。患者数据可以用，但隐私归属必须被保护。”王奕鸥说。 “解题思路不一样。”李帅帅说，医院收集的数据大多来自病历，而病历是被“修剪”过的，据此训练的模型从起点就带着缺陷。同时，单体医院训练的模型，难以包含患者连续性的生命体征变化。有国际权威评测显示：通用模型叠加专业知识库后的表现，并不弱于垂直医疗模型。其原因就在于通用模型能捕捉到临床场景里不会被正式记录的信息——比如患者随口说一句“我发烧了”，没写进病历，却可能是疾病诱因。 这也从侧面解释了这场黑客松为什么选择患者端数据做开发。在李帅帅看来，今天的患者自持数据的权属、授权粒度与收益分配远未走完治理的闭环。恰恰因此，慢病和罕见病患者更需要自己先管起来。“创新点本来就难找，每个患者又都不一样，不如先把数据收回来，‘难为’AI 去跑。” 落到他的应赛思路上，李帅帅的原则是不做“患者最满意的产品”，只做“患者能接受的最小可用产品”：首先，按能拿到的 token 和算力倒推范围，在资源上限内做取舍；其次，先交出一个最小成品让患者试用，谁愿意承担额外成本，再逐项叠加模块，同时将所有接口提前留好，为后续产品迭代和共享开发留出余地；第三，用医学经验画边界——什么能做，什么不该做。 空鼻症气流模拟就是一例。李琦表示，如果进一步结合三维打印技术，理论上还可以尝试将经过评估的结构设计转化为个体化原型。但这仍需要经过模型验证、临床评估和安全性研究————那是另一个量级的工程。当下，不能直接把仿真结果作为患者治疗依据。 没讲完的故事 艾力更愿意把这场黑客松看成一次“成交会”——筛出离落地最近的 demo，再当场替它找到买单方。 比赛结束当天，第一财经在赛场旁的咖啡厅看到几桌人聊到傍晚还没散：选手、患者、投资人、基金会和公益人士之外，还有几位小商品供应商。 王奕鸥观察到，很多科技企业其实有意愿参与罕见病场景，只是此前看不见真实需求。黑客松把需求放大了，企业才看清“我还能干什么”。尤其这几年公益环境变了，不少商家不愿再单纯捐钱，却特别愿意“干实事”——比如给白化病患者设计高系数防晒衣，觉得这事摸得着、帮得到人。这种回到日常生活场景的“消费级需求”，是接下来最该被推着走的。 孙大卫就在现场碰到了一位义乌女老板，对方带着厂房和供应链资源，直接加入落地导师团。过去青年创客团队通常只跑原型和算法，量产是“后面的故事”——让学生一上来就想开模排产，没人知道从哪下手。而供应链的人坐进前期讨论，从第一天就能告诉团队：你这个东西如果真做出来，义乌这边能接哪一段。 他自己的经历就是注脚。艾力所患的 FSHD 会导致手部丧失抓握能力，找到孙大卫团队后，后者用开源 3D 打印做了一套低成本、可定制的手部辅助手套。“网上定制手套动辄上千。但我们这个创意算下来，物料加打印，满打满算最高成本不到 30 元。同时，设计图纸我进行了开源，全球患者均可按需打印，或者如果义乌老板愿意开模、产品化，实物卖到 100 块以内也完全可行。”孙大卫说。 更关键的是，这场黑客松也验证了一件事：“罕见”和“通用”并不天然对立。那副为 FSHD 患者设计的 3D 打印辅助手套，同样可以通过微调，套在其它肌肉萎缩类患者的手上。 换言之，开源共创压低了三层成本：一是用开源方式，降低创意和开发成本；二是直接对接更便宜的供应链；三是在需求侧形成规模效应——用的人越多，单价越低。 不过，直到赛事结束，会场外那面写着患者未满足需求的海报墙，大部分纸条仍没有被撕走。 “这只是一个开始。我们希望把墙上的需求一条条拆下来，筛出那些值得重点投入的，找到技术原型和愿意承担一定社会责任的企业。”王奕鸥说。她尤其提到了中小微企业，“它们足够灵活，老板拍板就能动。”

2026-10-27: 面向“十五五”，上海不仅需要回答城市空间如何更新，更需要回答城市生活如何在更新中实现更高质量的发展。 近日，《上海市城市更新三年行动计划（2026~2028年）》（下称“三年行动计划”）正式印发。这座超大城市为自身空间转型设置了宏伟目标：未来3年，上海将改造老旧小区2400万平方米，并推动城中村项目提速扩容等。整体看，上海希望借此在提升人居环境品质、激活城市存量资源潜力、赓续传承历史文脉等八个方面有所建树。 加上之前公布的《上海市城市更新和住房发展“十五五”规划》，两份文件相互衔接，既着眼未来五年的整体布局，也呈现近三年的重点突破，为未来一段时期上海城市更新明确了路线图和实施路径。 从中不难发现，城市更新的逻辑发生了转向：它不再是简单的拆除旧屋，扩建道路，而是聚焦改善民生。 过去很长一段时间，人们对城市旧改的认知停留在“推倒重来”或“粉刷外墙”。但在今日，城市更新的上海考卷已经换了题型，“伤筋动骨”式的改造成本高昂，而千万常住人口具体的生活寄托不断摆上台面。 三年行动计划凸显了诸多民生细节。比如，打造15分钟社区生活圈、社区嵌入式服务设施建设、扩大“一老一小”服务场地设施供给、新增500家中心城区家门口养老服务站、加快推进公共空间和服务设施适儿化改造等。 对于市民而言，加装的一部电梯、消除的一处漏水隐患，或是家门口多了一片能够休息交流的口袋花园，这些看似细微的改变，都构成了城市品质的底色。 但需要指出的是，城市更新的民生导向不能只停留在计划清单上，更应贯穿更新的全过程。 第一，更新前要更加重视市民的真实需求，坚决留住“烟火气”。不同社区的房屋状况、人口结构和公共服务短板各不相同。更新行动应当从规划伊始，在推进旧改、盘活低效用地的过程中，就从实际问题出发，解决市民反映集中、影响生活质量和安全保障的突出问题。 特别是要通过合理的土地、空间规划等机制设计，保留和焕新老街坊的缝补铺、弄堂口的早餐摊、独有的街角，为温情而便利的老街坊和民间文化留出长效生存空间，防止降维成千篇一律、悬浮高冷的高档商业街区和豪宅区。 诸多事实证明，市井活力才是城市空间的灵魂。例如，黄浦区长度只有333米的西凌家宅路上就集中了生鲜经营、西装定制、咖啡热饮等数十种业态，服务周边社区十多万居民。在徐汇区田林路65弄的老牌工人新村，千户居住设施的成功改造赢得了居民的交口称赞。 第二，更新后要重视“生活运营”。房屋改造完成不代表可以一劳永逸地解决问题；公共空间的建成，也不能说明治理责任随之结束。只有同步完善物业管理、设施维护和社区治理机制，才能避免重建设、轻运营，让一次性投入转化为长期的生活品质提升。 对开发运营的主体而言，不仅要算好“经济账”，也要算好“长远账”。开发企业不能再抱着“赚一把快钱就走”的思维，而是要当深度扎根的“城市合伙人”。它无法一蹴而就，而是一个不断发现问题、积极回应市民需求、优化空间和完善治理的长期过程。 运营主体要根据项目性质合理安排资金来源，完善多方投入、风险分担和收益共享机制，尤其要关注更新完成后的运营成本与维护责任，避免出现“建设有资金、运营有缺失”的情况。 人民城市人民建、人民城市为人民。三年行动计划的价值，不仅在于推动一批项目落地，更在于通过实践积累经验、完善机制，形成可持续发展的路径。对于上海而言，面向“十五五”的城市更新，既要回应老百姓眼前对宜居生活的期待，也要服务经济转型和产业升级，更要建立能够长期运行的治理机制。 （作者系第一财经编辑）

2026-10-27: 房贷贴息政策的效果正在显现。近日，财政部金融司有关负责人表示，房贷贴息政策落地平稳、成效初显。这段时间不少家庭看房购房、办理贷款，普遍认为贴息政策实打实减轻了月供负担。部分城市也出现“刚需盘”加速成交的情况。在北京，有业主为了加速成交，有意将卡在政策线上的房源，调至150万元内以加速成交；中介人士也表示，近期门店有享受到贴息政策的成交案例。业内专家表示，随着房贷贴息政策深入落地，核心城市中心区的老旧小二手房、外围的新房和二手房，都将受益于贴息政策，这类型房源过去价格跌幅比较大，新政后有望在成交量上提振活跃度。低总价房源关注度升温今年9月29日，财政部会同中国人民银行、金融监管总局印发《关于实施居民购房贷款贴息政策的通知》，对住房建筑面积小于120平米、总价150万元以下的首套房，实施贷款贴息政策。新政出台近一个月时间，实际效果如何？10月23日，财政部金融司有关负责人在发布会上表示，居民购房贷款贴息政策是中央财政首次针对商业性个人住房贷款实施贴息，也是财政金融协同工具在住房领域保障和改善民生的有益探索与实践。从运行情况看，该政策落地平稳、成效初显。根据经办银行反映，这段时间不少家庭看房购房、办理贷款，普遍认为贴息政策实打实减轻了月供负担，在日常开销、子女教育等方面也更有余地。在一线城市，虽然总价在150万元内的房源占比较二三线城市低，但市场仍然激起一定波澜。北京市房山区一位房产中介告诉记者，门店所在片区有一些总价150万左右的房源，贴息政策出台后，购房者对房贷相关咨询升温，近期有享受到贴息政策的成交案例，业主在价格端也有所“让利”。从成交占比看，低总价房源依然是北京二手房成交的“主力军”。据中指研究院数据，今年前三季度，北京200万元以下二手房成交占比为51.3%，较去年全年提升3.1个百分点；从面积段看，同样存在向小户型集中的趋势，前三季度90平方米以下的二手房成交占比为62.5%。十月份低总价房源的成交占比，还有待后续观察。广深市场的反应更为明显。乐有家研究中心数据显示，10月深圳二手房成交中，300万元以内房源占比升至32.3%、创年内新高，且连续第5个月上涨，近3个月更是持续走高——8月31.0%、9月31.7%、10月32.3%，刚需客群入场节奏持续加快。“10月1日起，房贷贴息新政落地，叠加房贷期限延至长40年，低总价房源月供门槛进一步下降，带动刚需加速入市。”该研究中心表示。广州方面，据普睿数智广佛区域数据，房贷贴息新政发布后，二手房市场立即进入上升通道，周度成交量、看房人数、新增挂牌量连续上涨。10月12日～10月18日广州看房人数达20593人次，为近三月次高位；同期全市二手成交2220套，为近三月最高点。据该机构监测，截至9月，全市二手房挂牌总量约136820套，其中满足“120平方米以下、150万以内”的房源有47326套，占比34.6%。也就是说，全市每3套挂牌房源中有1套有机会享受贴息。从区域分布看，增城、番禺、花都三大外围区占据半壁江山，占全市受益房源的48.3%。房源共同特点是总价门槛低、供应量大、刚需承接力强，其中增城套均总价87.5万元，远低于全市平均水平。买卖双方价格再博弈因本次贴息有总价150万元以下的条件，部分卡在门槛附近的房源，正进行新一轮价格博弈。以北京房山某挂牌均价在2.7万元/平方米的小区为例，该小区其中一套房源十月初挂牌价为165万元，中介称目前仍然有议价空间，“业主着急拿到这笔房款，价格都可以谈，近期看房人数也较多。”另一丰台区挂牌均价在4.4万元/平方米的小区，有小户型房源9月份挂牌时价格为165万元，10月5日降至158万元，10月14日又降至152万元，目前业主明确还有4万元的议价空间。深圳方面，乐有家研究中心表示，市场延续“中低总价主导”格局，刚需盘持续走量，是近期签约主力。低总价房源处于“以价换量”阶段，议价空间维持在10%以上，业主让价换成交的意愿仍然明显。广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉表示，10月截至20日，乐有家深圳门店二手成交均价从9月的5.83万/平方米降至5.71万/平方米，楼龄超20年老房成交占比走高至43.6%，这类房源恰恰就是150万总价段的主力标的。低总价房源成交权重抬升，拉低了大盘均价。广州方面，李宇嘉表示，贴息落地后，增城、花都等部分原本卡在155万～170 万元的房源，业主主动下调底价进入150万元内，以匹配买家的贴息资格、加速成交。另外，有部分广深外围的新房，此前总价不在150万元以内，但为了促销，开发商也主动进行“让利”。不过，从近期整体盘面看，一线城市的二手房价格依然有支撑。国家统计局数据显示，9月份，一线城市二手住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点。其中，上海以0.5%涨幅领跑，北京、广州环比微涨0.1%，深圳上涨0.2%。上海二手房价同比上涨0.8%，成为全国首个二手房价同比上涨的城市。有上海业内人士表示，目前当地200万元以内的二手房，本身已经很便宜了，基本是一口价，业主最多降几千元“意思一下”，不少房源都是从更高价格跌下来的，业主已经比较“肉痛”。从政策角度看，房贷贴息是“组合拳”的一部分，应从多角度看待刚需需求的释放。一线城市“银十”可期多重因素催化下，业内认为一线城市楼市“银十”或可期待。中指研究院表示，今年前三季度，北京二手住宅网签137229套，同比增长5.1%，成交规模为2022年以来同期最高；上海二手住宅网签191563套，同比增长15.5%。京沪市场受需求端政策带动，市场保持活跃。进入10月，二手房市场活跃度延续：截至10月20日，北京二手住宅、上海二手商品房分别成交7029套、14174套，同比增长25.9%、37.9%。成交持续放量的同时，二手房挂牌量也延续下降态势。根据中指监测，2026年9月末，北京二手房存量挂牌11.8万套，环比下降1.1%，同比下降15.7%；上海存量挂牌8.4万套，环比下降1.2%，同比下降23.8%。该机构认为，前三季度京沪二手房市场中，刚需仍是成交基本盘，改善性需求出现边际恢复，市场供给压力有所缓和。展望四季度，居民购房贷款贴息政策落地，有望对符合条件的首套住房需求形成一定支撑，预计京沪二手房成交仍具备一定活跃度。上海中原地产表示，上海此前二手房市场走强存在多重支撑：政策红利加持，城市基本面扎实、人口吸附能力强。随着政策落地，刚需上车门槛明显降低，低总价房源供给充足，将进一步激活入市需求。展望后市，随着上海8.28细则落地，市场确定性增强，将助力购房者快速决策；叠加房贷贴息政策落地，利好低总价二手刚需房源。当前刚改新房热销，二手房单日成交频频刷新，置换腾挪空间充足，市场交易结构持续优化，新房投放节奏加快。李宇嘉表示，随着贴息政策继续深入落地，部分一线城市中心区老旧小的二手房、外围新房和二手房，都将继续受益于贴息政策，这类房源过去价格跌幅比较大，出售难度大，新政有助于促进业主换房需求，从而在量上提振活跃度，并进一步带动价格稳定。

2026-10-27: 10月27日，Wind数据显示，A股市场共计44只个股涨停。其中零售板块上海九百收获5连板。一图速览今日连板股>>

2026-10-27: 当高速投资扩张的时代告一段落，真正能支撑城市经济持续增长的，终究是那些把技术变成产品、把产品卖向全球的产业能力。武汉正在这条路上加速奔跑。 今年前三季度，武汉交出一份充满张力的经济成绩单：一边是规上工业增长17.5%，增速位居副省级城市首位；另一边是房地产、基建投资分别下降12.5%、13.7%。与此同时，全市进出口总额增长22.3%，增速连续4个月站在20%以上。 工业高增速 外贸兑现产能 本月26日，武汉市发布2026年前三季度经济运行情况。今年1～9月，武汉地区生产总值16714.43亿元，同比增长5.6%。 工业是武汉经济运行的突出亮点。前三季度，武汉规模以上工业增加值同比增长17.5%，比上半年加快2.1个百分点，高于湖北全省9个百分点，接近全国平均水平的3倍，增速位居副省级城市首位。 当地工业增速高歌猛进，不是靠传统产业拉动，“芯光联动”成武汉工业增长主引擎。前三季度，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值增长98.2%，集成电路圆片产量增长36.8%。 光谷是武汉这轮工业狂奔的主战场，一批光谷企业在全球光通信的核心赛道上前排卡位。光纤光缆、光器件、光模块产业链持续受益于全球AI算力扩张带来的需求外溢，带动长飞光纤、烽火通信、华工科技等本土龙头的产能利用率持续走高。刚刚发布的新一代空芯气吹微缆、800G/1.6T光模块等产品，正处于全球技术迭代的前沿节点上，订单已经排到明年。 集成电路“首位产业”同样在释放增量。长江存储经过前期产能爬坡后，进入规模出货阶段，上半年NAND闪存出货容量排名升至全球第三，仅次于三星电子和SK海力士，出货量份额达到约14%；并带动半导体材料、设备、封测产业链在武汉本地形成集聚效应。今年前三季度，武汉集成电路产业规模突破2400亿元，同比增长近2倍；上下游企业数量超?400家，较去年同期增加100多家。? 与此同时，第一财经记者还注意到，近年来，光通信器件、存储器、显示面板、新能源汽车零部件、生物医药制剂——这些武汉重点培育的新兴产业的产能，相当一部分流向了海外市场。 数据显示，今年前三季度，武汉货物进出口总额达?4124.2亿元?，同比增长22.3%。光电子信息和汽车制造两大核心产业进出口规模合计占全市外贸总额近七成。 其中，集成电路出口增长292.3%，光电子信息类产品出口增长超八成，华工科技800G以上光模块出口同比增长100多倍，海外订单已排至2027年；汽车制造同比增长71%，东风汽车上半年海外出口同比增长97%，武汉经开区全年汽车出海量有望突破27万辆。 “武汉外贸这轮高增长，不是短期的基数效应，而是产业结构和通道建设共振的结果。”中国城市经济学会副会长秦尊文认为，过去武汉出口以钢材、化工品、低附加值机电产品为主，现在凭借光电子、存储芯片、新能源产品等高附加值产品，彻底改写了外贸增长曲线，实现了从“卖资源、卖低端制造”到“卖技术、卖硬科技”的历史性跃迁?。 三大投资走弱 新动能接棒 与工业端形成鲜明对比的，是投资端的寒意。今年前三季度，武汉固定资产投资同比下降9.8%。三条传统投资主线同时在收缩：房地产开发投资下降12.5%，基础设施投资下降13.7%，工业投资下降9.1%。 房地产投资下降是武汉当前经济承压最直接的来源。房地产行业从高周转进入深度调整期后，新开工面积、施工面积、土地购置面积同步走弱，直接拖累了上下游的建材、家居、装修等产业链需求。尽管政策端持续放松限购、降低首付、下调房贷利率，但居民购房预期的修复需要时间，市场呈现“成交量弱复苏、投资端继续探底”的格局。 不过，“8·28”现房销售新政公布以来，武汉推出的房地产用地全部成交，特别是光谷片区宅地溢价率连创新高，是开发企业以真金白银对武汉土地市场投下的“信任票”。 在土地出让收入大幅缩水、隐性债务管控趋严的背景下，武汉与全国多数城市一样，面临基建项目资金到位慢、新开工项目不足的问题。过去依靠地铁、高架、产业园等大项目拉动投资增长的模式，正在进入阶段性的瓶颈期。 与此同时，武汉在工业技术改造、高技术产业等领域的投资仍然保持了正增长。今年前三季度，武汉高技术服务业投资同比增长?8.4%?，为科创服务、数字技术应用等领域持续注入动能。传统制造企业的智能化、绿色化改造持续推进，东风康明斯等一批国家级智能制造示范工厂落地，通过设备更新、工艺升级，让老厂房直接长出新产能，存量工业资产的产出效率大幅提升。依托光谷“梧桐树计划”，武汉已谋划集成电路链主招商项目45个、总投资额超450亿元，为后续工业增长储备充足增量。? 秦尊文指出，武汉前三季度经济运行情况呈现出典型的“新旧动能切换”特征。房地产、传统基建等旧动能在持续退潮；先进制造业、高新技术出口等新动能正在加速接棒。 他坦承，这种切换并非没有代价，投资端的负增长会直接影响短期GDP增速和就业，房地产链条上的上下游行业仍在经历阵痛；但从更长的时间维度看，这种“以新换旧”的调整，恰恰是武汉跳出路径依赖、重塑长期竞争力的关键一步。 “短期的结构调整阵痛，正在转化为城市参与全球硬核科技产业竞争的长期底气，为武汉后续经济高质量增长打下坚实基础。”秦尊文说。

2026-10-27: 在美国中期选举投票不到2周的倒计时阶段，一份最新民调《全美经济调查》显示，参与调查的共和党人表示，他们担心在民主党掌控国会的情况下，边境安全会遭到削弱，税收也会增加；而民主党人则担心，若由共和党掌控国会，美国移民与海关执法局（ICE）可能会继续执行将移民驱逐出境的政策，美国对伊朗的军事行动也可能持续下去。 同时，民调显示，经济依然是一个关键议题。此外，参与调查的1000名美国选民也表达了对美国政府腐败以及特朗普言行等的担忧。

2026-10-27: 10月27日上午，蒙牛乳业发出终止与法国足球运动员基利安·姆巴佩全部合作的声明。此前，东鹏饮料已先一步清空这个法国球员的商业痕迹。事件发酵于前一日深夜，足球资讯媒体懂球帝在网上爆出，姆巴佩在一次外媒访谈中发表不当言论。除了上述品牌，与姆巴佩合作的还有昂跑（On）、迪奥（DIOR）、宇舶表、欧克利（Oakley）等时尚消费品牌。其中，与其绑定最深的则是昂跑。相较于其他商业代言，商业解约也许只需付出营销费，但昂跑则面临更复杂的问题。截至记者发稿，昂跑未发布任何正式声明。不过，品牌的微博、公号已检索不到姆巴佩的任何内容。把时间拨回39天前。9月18日，昂跑宣布签下姆巴佩，正式进军足球领域，首款足球鞋计划2027年上市。双方激励机制包含现金与股权两部分，姆巴佩除了获昂跑股权，还将直接参与足球鞋服的研发测试，被称作“共创伙伴”。而如今，这个之前让市场期待的项目如今也许将遇到一定挑战。在昂跑的增长战略里，中国市场不容忽视。品牌已把这个市场写进了增长故事的主线。这个瑞士运动品牌在今年8月披露的上半年业绩显示，1-6月的全球净销售额为16.8亿瑞士法郎（约合139亿元人民币），同比增长约14%。其中，中国所在的亚太区销售额为3.45亿瑞郎（约合28亿元人民币），同比增长超四成，已连续多个季度贡献了超20%的份额。新开店的节奏也压在这里。昂跑已进入中国30多个城市、开出超80家门店；全球每年新增的20至25家直营门店中，约有一半按计划落在中国。进入2026年，开店还在加速。按计划，到今年底，昂跑在中国的门店总数将达100家。原亚太区总经理蔡以佳在今年9月1日升任首席全球市场官。换句话说，这家公司过去两年最漂亮的那条曲线，有很大一部分画在中国市场。此番负面事件是否会对该品牌在中国的销量造成影响目前还不得而知。不过，可以参考的是Lululemon、LV这两个品牌。今年5月Lululemon长城瑜伽活动的鼓具引发争议，品牌6月公开致歉。随后发布的二季报显示，尽管中国营收同比增长 4%，但较上一季度的 30% 大幅回落。公司管理层在业绩会上表示，品牌在中国面临多项影响品牌情绪与产品口碑的问题，客流量和整体销售因此受损。这一情况始于第一季度末至第二季度初媒体与社交渠道上出现的关于品牌的负面评论高峰，门店与线上两个渠道都出现疲软。另一家法国奢侈品集团LVMH在10月中旬公布2026年第三季度业绩显示，总收入185.04亿欧元，同比增长1%左右，增速较第二季度的3%明显回落。集团首席财务官Cécile Cabanis首次明确承认，旗下LV起诉中国茶饮品牌茉莉奶白一事，对集团第三季度初期的市场表现产生负面影响。一家上述与姆巴佩有合作关系的外资品牌负责传播的人士向记者表示，由于总部这里尚未有所反应，国内工作人员目前能做的也仅是“删除相关物料”。对于昂跑来说，公司三季报预计于11月中旬披露，此外2027年足球产品线要落地，如果受到影响，那么新赛道的叙事或许就得重写。

2026-10-27: 奥迪在华业务迎来新的调整，南北奥迪近十年的博弈告一段落。 10月26日，奥迪中国官宣，分别与中国一汽和上汽集团签署了战略协议。其中，一汽奥迪全权运营四环品牌，覆盖燃油与高端新能源赛道；上汽奥迪全面转向AUDI字母标品牌，聚焦豪华智能纯电车型。至2027年底，上汽奥迪仍可销售四环品牌车型，售后体系与经销商权益保持平稳衔接。 奥迪中国方面表示，此次战略旨在强化奥迪四环品牌与AUDI（奥迪字母标）品牌之间的差异化定位及各自的战略侧重，并进一步明确“双品牌、双合作伙伴”渠道架构。 四环标和字母标分家 南北奥迪的格局演变是奥迪在华战略调整的缩影。 作为最早入华的豪华品牌，奥迪与一汽的合作深耕近40年，依托A6L、Q5L等标杆车型积累千万级用户，长期稳居豪华车市场头部。 2016年，奥迪与上汽启动合资谈判，计划在南方打造另外的生产基地，以扩大在华产能与份额，“南北奥迪”构想首次浮出水面。 直至2020年三方达成共识，上汽奥迪以代理制模式落地，先后推出A7L、Q6等四环标车型。 而字母标AUDI则是诞生于奥迪在华的一次结构重设。 在电动化加速转型的背景下，2024年5月，上汽集团与奥迪签署合作协议，约定联合开发面向中国市场的智能数字平台（ADP）。同年11月，奥迪与上汽集团正式推出新豪华电动品牌“AUDI”，这是奥迪115年历史上首次发布新品牌。2025年9月，AUDI首款量产车E5 Sportback上市；2026年5月，AUDI纯电SUV E7X上市。 推动奥迪启动系统性调整的核心动因，来自外部市场与电动化转型的挑战。 当前，中国豪华车市场的竞争逻辑已彻底重构。本土高端新能源品牌快速崛起，理想、蔚来、鸿蒙智行等持续抢占30万元以上价格带，消费者评判豪华的标准发生本质变化，传统的品牌溢价、机械素质权重下降，智能座舱、高阶智驾、本土场景适配能力成为核心选购要素。若不针对性调整产品与运营体系，市场份额将持续被挤压。奥迪等传统豪华车企在中国市场销量正处于下滑态势，在智能电动车时代亟需打造爆款电动车形成规模效应。 除了南北奥迪战略，奥迪中国近期在组织架构和人事上进行了调整，自2026年11月1日起，张俊出任奥迪中国总裁，接替罗英瀚（Johannes Roscheck），同时增设首席运营官（COO）岗位，管理董事会精简为双人架构。从张俊过往履历来看，其兼具南北奥迪项目实操经验，有豪华品牌与本土车企的双重任职履历，利于更好地协调两大合资伙伴资源，推动双品牌战略落地。组织架构上的调整则被看作为压缩决策层级，改变过去海外总部远程决策的模式，赋予中国本土团队更大的市场决策权，适配国内快节奏的市场竞争。 业内认为，上汽奥迪同时承载四环燃油业务与AUDI纯电新品牌，难以集中力量对标本土高端新能源品牌。另一方面，上汽奥迪此前销售的四环品牌燃油车产品与一汽奥迪存在价格地带的重叠，内部协同效应难以发挥最大化。此次南北奥迪分治，将模糊的分工彻底明确，有利于实现资源高效配置。 上汽奥迪押注字母标 对于上汽奥迪而言，舍弃四环标并没有那么痛苦。 舍弃四环标后，上汽奥迪可以专注智能电动车赛道。上汽奥迪方面向第一财经记者表示，燃油车与电动车的用户画像完全不一样，对产品与服务的要求完全不一样。经销商在向用户提供服务时，流程与要求也完全不一样。车企在做产品定义与研发时，也完全不一样。这三个不一样，让上汽奥迪看到，有所取舍，更加专注，是建立豪华新能源品牌的必经之路。 从历史来看，同品牌、同渠道、同组织一起做燃油车和智能电动车，全球范围内都鲜少有成功案例，吉利独立出了极氪品牌，长安另设深蓝、阿维塔，奇瑞成立了iCAR，比亚迪在新能源汽车起量之后，也选择在2022年3月直接停产燃油车。 在此次奥迪在华品牌布局调整后，上汽奥迪将是第一个把全部筹码押在智能电动车上的合资豪华品牌。 重押智能电动车在今年早些时候就已见端倪。2026年4月，奥迪创新技术中心落地上海；9月完成工商注册，股权结构为上汽集团持股49%、奥迪股份公司41%、大众汽车集团（中国）10%。这是奥迪在欧洲以外设立的第一个覆盖产品定义、研发、生产到销售全价值链的研发实体，也是奥迪海外第一个智能电动技术中心。 按奥迪方面的表述，该中心从产品定义到销售均在中国完成，率先布局软件定义汽车与AI定义汽车，并计划基于ADP 2.0平台开发多款全新AUDI车型，首款产品预计2028年推出。 依托ADP智能数字平台，AUDI字母标品牌可以实现本土正向开发、快速迭代，直面本土新能源品牌的产品节奏。而四环品牌的电动车则继续依托PPE平台落地全球高端电动技术。 但值得注意的是，上汽奥迪只做AUDI品牌后，挑战也存在来自市场激烈的竞争，除众多中国新势力已经分食了大部分豪华新能源汽车市场外，传统豪华品牌也在加大转型力度。以宝马为例，今年8月21日，新世代BMW iX3长轴距版在成都车展开启预售，价格区间26.99万至33.99万元；奥迪E7X的限时起售价是26.98万元，两者仅相差100元。两款德系豪华纯电SUV的入门价咬合到这种程度，说明在豪华纯电这一档，价格竞争已经非常胶着。不过，对于奥迪中国品牌的重新布局仍保留了一定（至2027年底）的过渡期，字母标和四环标分治之后，真正的考验在2028年。

2026-10-27: 10月27日，四大股指集体收跌，上证指数报收3648.3点，跌1.33%，深成指报收11245.73点，跌2.5%，创业板指报收2548.15点，跌3.41%，科创综指报收1511.95点，跌3.93%。 盘面上，电机、银行、赛马概念走高，半导体材料设备、软件开发、军工装备概念跌幅居前。 具体来看，银行股集体走强，成都银行、南京银行、兴业银行等涨超2%。 半导体板块跌幅明显，紫光国微跌停，华峰测控、瑞芯微等跌逾8%。 沪深两市成交额1.46万亿，较上一个交易日缩量1478亿。全市场超4900只个股下跌。

2026-10-27: 自去年以来，全球经济的开放程度如何？中国又在其中发挥什么样的作用？即将于11月5日召开的第九届中国国际进口博览会上，虹桥论坛年度旗舰报告《世界开放报告2026》（下称《报告》）将给出答案。在26日下午召开的《世界开放报告2026》媒体吹风会上，中国社会科学院世界经济与政治研究所所长廖凡和虹桥国际经济论坛研究中心主要负责人王雪坤就该报告的主要内容、特色、亮点和即将举办的《世界开放报告2026》发布暨国际研讨会进行了介绍。廖凡在发言中表示，近些年来，世界开放格局持续演变，在回应国际经贸格局中出现的一系列问题中，归根到底，是要在不确定性中坚定寻求更具韧性和更加包容的共同开放，“这也正是《世界开放报告2026》的核心内容与价值所在。”据王雪坤介绍，第九届虹桥论坛将于11月5日下午举办《世界开放报告》发布暨国际研讨会，并发布《世界开放报告2026》和最新世界开放指数。届时，国内外政学商界重量级嘉宾将聚焦“互信、可及的全球开放合作”主题共商共议。亮点与特色《世界开放报告》是虹桥国际经济论坛的旗舰报告，由中国社会科学院世界经济与政治研究所和虹桥国际经济论坛研究中心共同主持撰写，在2021年成功首发，至今已历时六年。王雪坤介绍道，《世界开放报告2026》共十一章，内容分为三部分：世界开放态势、世界开放热点议题、世界开放成功实践。其中，在“世界开放态势”部分，测度2025年世界开放指数，全景呈现1990年以来世界开放的总体走势，重点分析2025年以来的世界开放大势，深入探讨多维开放的互动逻辑与协同治理，强调坚定寻求更具韧性和更加包容的共同开放，同时首次发布世界开放形势全球民众调查结果，倾听各国民众对开放合作的真实声音。廖凡表示，今年的报告与往年相比，呈现多个亮点与特色。比如，在报告撰写方面，研究团队广泛吸纳国内外知名学者参与《报告》的框架设计、指标论证和交流研讨，使报告探讨的议题更宽、视野更广。今年，《报告》还聚焦未来产业、绿色低碳转型、南南合作三大国际热点，讨论如何建设更加开放、包容、公正、可持续的治理体系。此外，在“世界开放指数”的测算方面，在往年基础上，今年新加入了世界开放全球民意调查。该调查在中国以外40个经济体完成，共回收7551份有效问卷。“开放不是抽象的概念，它写在企业的订单上，也写在普通家庭的账本上。开放若不能被普通人感知，就难以得到普通人的支持。”廖凡表示，“纳入民调，旨在让开放指数测算结果与各国民众的真实感受彼此检验。指数的刻度与民意的温度，共同构成观察世界开放的两个坐标。”“中国机遇2.0”廖凡还表示，今年的报告还特设“中国机遇2.0”、APEC“中国年”等专章，“在展现开放机遇的同时，报告也将深化对中国开放实践及其全球意义的分析。”“中国机遇2.0”章节聚焦中国在开放进程中与世界的互动，意味着中国与世界分享的，已不只是超大规模的市场，更有产业升级、创新应用和绿色发展所带来的新空间。在廖凡看来，这些章节全景展示中国开放发展为全球带来的市场红利、创新红利、产业红利，传递出中国与各方共谋发展、共享机遇的鲜明姿态，“中国的大门越开越大，世界的机遇才会越来越多。这也是中国对‘更加包容的共同开放’的作答方式。”对于这份开放的诚意，在即将召开的第九届进博会上也将迎来新的“回应”。据第一财经记者了解，不少外企负责人以及外国投促机构已提前预定了进博会的行程，亲自来把脉中国大市场。其中不乏“头回客”，比如，汉高粘合剂技术执行副总裁马道安（Mark Dorn）就将首次到访进博会。又如，英国大曼彻斯特商贸代表团也将首次组织当地中小企业赴进博会，挖掘中国与大曼彻斯特地区双边贸易与投资合作的潜力。企业层面的实践也在印证着，今年以来，不少外企升级了在华投资布局。近日，货运巨头DHL全球货运在上海启用了新的办公室。今年稍早时候，德国蔡司集团在上海浦东外高桥地区启动大中华区总部综合园区建设，规划用地超5万平方米，是其进入中国市场近70年来规模最大的一笔基建投资。王雪坤表示，2026年是中国“十五五”规划开局之年。“十五五”规划既是中国自身的发展蓝图，也是面向世界的合作清单。中国将持续推动高质量发展，扩大高水平对外开放，同世界各国共享机遇、共创繁荣。在世界开放的关键路口，坚定寻求更具韧性和更加包容的共同开放。

2026-10-27: 当地时间10月26日，Anthropic向美国证券交易委员会（SEC）提交IPO注册文件的同一天，OpenAI发布新模型GPT-6.1 Terra，将标准API价格较上一代下调50%。OpenAI称，GPT-6.1 Terra主攻视觉理解和计算机操作，能够处理填写网页表单、编辑视频、读取技术图纸等任务。在Agents' Last Exam专业任务评测中，该模型在中等推理强度下较GPT-5.6 Terra提高15个百分点，单项任务成本降至约三分之一；在Terminal-Bench 4.0编程评测中，其最高推理强度得分为50.3%，高于前代的21.5%。价格是此次发布的重点。GPT-6.1 Terra的标准API输入价格为每百万token 1美元，输出价格为5美元，缓存输入为0.05美元。相较GPT-6 Astra，其输入、输出token单价均为十分之一；相较GPT-5.6 Terra，标准价格则下降50%。OpenAI表示，Terra在部分任务评测中已接近旗舰模型水平，但最复杂的编程任务仍更适合使用GPT-6.1 Sol或GPT-6 Astra。 这并非简单的降价促销，也不是OpenAI首次推行降价营销策略。早期，OpenAI降价多伴随模型升级。自2025年至今，由于开源模型的冲击，OpenAI的降价策略变得更加激进和直接，目标明确指向抢占调用量和生态。例如推理模型o3输出价格降幅高达80%，GPT-5.6 Luna输入价格从每百万token 1美元降至0.20美元。降价背后是公司对更大规模调用量的期许。OpenAI CEO山姆·奥尔特曼对Terra 6.1所谓“开启计算机使用时代”的前景颇为看重。计算机操作和智能体应用要真正进入企业工作流，模型必须能够稳定完成多步骤任务，同时将单次任务的推理成本压到可持续的水平。对于开发者而言，模型能力接近并不意味着实际成本相同。更低的token价格和任务成本，有助于扩大自动化应用的使用范围，并推动调用量增长。OpenAI此次选择强化计算机操作能力、同步下调价格，体现出其试图以更低成本争取高频企业任务的策略。这一策略也与OpenAI面临的资金压力有关。据市场消息，OpenAI预计2026年至2030年累计现金消耗可能达到2780亿美元，主要与算力及基础设施投入有关。公司虽已为潜在上市做准备，但奥尔特曼表示不会在2026年上市。对于仍需持续投入前沿研发和算力的OpenAI而言，如何把模型能力转化为稳定收入、提高每单位算力的商业回报，是资本市场持续关注的问题。作为OpenAI的最大竞争对手，Anthropic的招股书则从财务侧呈现出相似的另一面：收入高速增长、季度经营改善，但算力投入带来的长期成本压力仍在。文件显示，Anthropic 2026年上半年收入达到162.86亿美元，远高于上年同期的11.63亿美元；第二季度营业利润为9.74亿美元，营业利润率约8.4%；剔除股权激励等项目后，调整后营业利润为22.35亿美元，调整后营业利润率约19.3%。虽然上半年按美国通用会计准则计算的净亏损达到807.48亿美元，但其中相当部分并非当期现金支出。不过，长期算力采购和租赁承诺仍构成固定成本压力。即使收入快速增长，公司未来仍需持续投入大量资金支撑模型训练与客户需求。也就是说，Anthropic同样需要在能力与收入增长和算力成本与商业化回报之间找平衡，并以此向资本市场证明经营改善。

2026-10-27: “要想成为AI经济的一部分，不能只做AI的消费者，而是要成为AI的生产者。” 在不久前的GTC柏林大会上，英伟达创始人黄仁勋对德国、欧洲发出这样的呼吁。黄仁勋欧洲之行分别到访了法国、英国、德国等数个国家。 黄仁勋希望欧洲接纳其AI工厂。他将其定位于构建和运营AI基础设施的综合平台，并称之为“我们帮助欧洲融入AI生态系统、参与AI经济的基础。” 黄仁勋的全栈AI工厂，确实有潜力成为欧洲企业的技术底座。但英伟达和欧洲众多企业如西门子、保时捷、欧莱雅等合作中，后者是人工智能技术的接受者，而非新技术的共创者。 黄仁勋和英伟达，对于欧洲本土人工智能的技术繁荣，所能提供的帮助十分有限。核心原因并不在于英伟达技术不够先进，而恰恰在于英伟达太过强大了。 英伟达向欧洲交付的全栈AI工厂是集成化的平台，而非单一高性能芯片。这套系统涵盖GPU硬件、CUDA-X库和模型。这些高性能芯片、CUDA-X，以及模型层都是欧洲企业无力参与构建的。欧洲企业即便接受它，能做的也是由德国西门子或法国欧莱雅等企业在上面构建自己的应用层。 英伟达也无法刺激欧洲企业开发与之相似的竞品。 英伟达的能力如此突出，以至于欧洲几乎没有任何企业与之正面竞争。这与美国、中国的情况大不相同。 美国有AMD、英特尔开发加速卡，互联网巨头亚马逊和谷歌也开发自己的专属芯片；中国受到高端芯片进口限制，一个由华为、寒武纪、沐曦科技等企业构成的本土算力生态正在成长。 市场竞争刺激技术进步和经济发展。英伟达丰厚的利润显而易见，本应吸引更多欧洲企业同台竞技。但欧洲企业似乎放弃了雄心壮志，不愿挺身与之一战。 芯片如此，大模型类似。 据我所知，一些在中国运营的大型德国企业，底层接入的要么是美国Anthropic、OpenAI的模型，要么是中国阿里模型。欧洲代表性的模型企业是法国Mistral AI，但它目前没有获得全球认可的迹象。 欧洲的职场环境，也不利于技术迭代。一位访问过Mistral AI的中国科研人员对我表示，在中美研究人员焚膏继晷地把大模型推向前沿之际，Mistral AI的员工休假制度显得过于奢侈了。 欧洲的人工智能后备人才不如美国和中国富足。诺基亚曾在手机领域如日中天，西门子也曾有过手机业务，但它们都错失了移动互联网浪潮，相应的软硬件人才在欧洲失去了壮大的土壤。 新技术和创新企业不是凭空产生，创造者往往来自上一代技术和产业。奠定人工智能基础的Transformer架构，诞生于谷歌员工之手，而谷歌是移动互联网时代的王。Anthropic的创始人Dario Amodei的职业履历更是包含了百度、谷歌和OpenAI。 欧洲初创企业的融资也不如中美便利。 黄仁勋表示，近期将再向欧洲追加20亿美元的投资，此前已经向欧洲投资了80亿美元。这可能会使英伟达成为欧洲人工智能的最大投资者，缓解当地初创企业的融资困难。 这笔资金分散在法国、德国和英国等多个国家，涉及十余家甚至数十家企业，企业平均所获资金数量不会太大。英伟达投资的企业，也多是医疗健康、商业软件、机器人等英伟达产品的应用场景。 人工智能的关键在于芯片、模型以及数据。这些领域的美国企业动辄几十亿、上百亿美元的融资，比如OpenAI现在谋求300亿美元的融资；中国企业沐曦上市前融资超过100亿人民币，DeepSeek则被传出正在融资1000亿人民币。 即便欧洲诞生人工智能的幼苗，它们也不容易在欧洲本土找到类似美国、中国的充足资金。 2014年，DeepMind被谷歌收购的时候，欧洲人工智能的融资困局就已经很明显了。这家公司成立于英国，创始人Demis Hassabis曾试图让它保持独立，但难以在英国这个欧洲金融中心得到风险资本支持，之后才被谷歌收入囊中。Demis Hassabis也加入了谷歌，并在2024年凭借“蛋白质结构预测”获得了诺贝尔化学奖。 美国、中国是这一轮人工智能浪潮的两大中心，而欧洲则处于相对边缘的地带，这是历史上产业断裂、人才积累不足和资金匮乏等多方面因素造成的。黄仁勋希望英伟达的AI工厂为欧洲企业所接纳，他也带来了一大笔资金。但这些对于欧洲产生本土的AI生态作用有限。 欧洲人工智能赶超美国或者中国的步伐，似乎难以完成的任务。欧洲企业最好的办法依然是拥抱美国、中国的技术，并在应用层面尝试突破。一些欧洲企业，已经在中国积极开设机器人研究中心，与中国企业一起研发，打通这一新兴产业的链条。 欧洲不应再过度监管人工智能，尤其当美国和中国将技术进步，而非监管作为优先选项的时候。必要监管是为了安全，但过度监管可能是杞人忧天，并把创新排斥在外。 如黄仁勋所说，如果一个产业都没有发展起来，那也就没有什么可监管的了。

2026-10-27: 两天后，上海临港滴水湖畔将迎来一场科学盛会。2026世界顶尖科学家论坛（简称“2026顶科论坛”）将于10月30日至11月1日在上海临港中心举办，会期3天。其中，开幕式、颁奖典礼暨主论坛将于10月31日上午举行。 据了解，今年顶科论坛汇聚了诺贝尔奖、图灵奖、沃尔夫奖、菲尔兹奖得主与中国两院院士、海内外资深科学家、杰出青年科学家代表及科创企业代表，将围绕“范式变革：科学突破的下一个十年”这一主题展开深度对话。截至目前，本届论坛已有32位顶尖科学家确认参会，其中诺贝尔奖得主6位、图灵奖得主3位，7位首次参会；此外还有资深科学家140位、青年科学家81位。 顶科论坛自2018年落地上海以来，逐渐从一场年度学术盛会变成具有影响力的国际科技交流合作平台。这座城市是如何持续吸引全球顶尖智慧，让更多青年人愿意留下来的？ 未来十年，科学向哪里去？ 2026世界顶尖科学家奖（简称“2026顶科奖”）设立“生命科学或医学奖”“智能科学或数学奖”“青年科学家奖”三大奖项，共有11位科学家荣膺奖项，获奖成果涵盖细胞死亡机制、下一代治疗手段、小波理论、现代图像与数据技术等多个方向。值得关注的是，在本届论坛开幕式上，包括首位中国籍顶科奖得主邵峰在内的获奖者将登上领奖台。 本届论坛不止于“科学家的内部对话”。六场平行论坛分别聚焦未来半导体、生物医药、空天信息、人工智能、未来能源和量子科学，由上海大学、临港国家实验室、上海交通大学、华东师范大学、复旦大学、同济大学分别承办，并联动全国性学会和龙头企业共同组织。 这些论坛的议题设置，也明显在往产业端靠拢。 2025年，上海市集成电路产业规模已达5800亿元，今年1~8月产值同比增长20%，综合竞争力居全球前列。据上海市人民政府官网，浦东集成电路全产业链规模达3000亿元以上，占全市七成、全国两成以上。从设计、制造到设备、材料、零部件，上海正在构建全链路协同发展的完整生态体系。 半导体是典型的长周期产业，一颗芯片的制造涉及数百道精密工序，而AI正在加速进入半导体产业链。据上海大学党委副书记、副校长胡大伟介绍，在芯片设计和EDA领域，生成式人工智能和强化学习已经开始推动设计流程自动化；在制造环节，AI也被用于晶圆数据分析和工艺优化。产业界关心的是，下一个十年，AI会不会进一步改变芯片设计和制造的方式。 在未来半导体平行论坛上，与会嘉宾将对下一个十年，半导体与人工智能融合创新的瓶颈和突破口作出研判。同时，关注未来半导体的发展需要培育适应挑战的创新人才。 当AI开始进入芯片、机器人、医疗和治理体系，技术、伦理边界在哪里？人工智能平行论坛将围绕算法风险、数据安全、智能鸿沟展开，还将重点关注具身智能话题，在科学家眼里的具身智能是怎样的？是否存在科技和资本的脱节？ 生物医药平行论坛则聚焦阿尔茨海默病、帕金森病、抑郁症等备受公众关注、亟待攻关的重大脑疾病。2013诺贝尔奖得主兰迪·谢克曼将作主旨报告“用基础科学攻克帕金森病”。中国科学院院士胡海岚也将作专题报告“解码抑郁症的神经机制：通过氯胺酮的药理学视角”。2026世界顶尖科学家奖“生命科学或医学奖”获奖者、中国科学院上海有机化学研究所生物与化学交叉研究中心主任袁钧瑛此前接受媒体采访时表示：“我的目标是把我的研究发现变成治疗神经退行性疾病的新药，来帮助病人。这是我40多年前下的决心，这个决心没有变。” 商业航天是2026年最热的产业赛道之一。本届顶科论坛增设空天信息平行论坛，将围绕商业航天话题，探讨SpaceX的得失，中国商业航天公司发展是否迎来了空前契机；未来能源平行论坛以《Watt》期刊创刊周年庆为契机，谈新型能源体系、储能和算力中心；量子科学平行论坛则把主题定为“下一个十年：迈向实用量子计算”。 这些议题的背后，是上海基础研究投入的持续加码。数据显示，十四五时期，上海基础研究投入强度从7.9%提高至12%左右，上海科学家在《科学》《自然》《细胞》三大顶刊发表的论文数占全国近三分之一。“十五五”期间，上海力争到2030年基础研究经费支出占比达15%。 留下年轻人 人才是创新的根基。本届顶科奖，青年科学家有了属于自己的奖项，即世界顶尖科学家奖“青年科学家奖”。今年6位获奖的青年科学家中，共有5位是华人科学家，研究方向覆盖固态电池、柔性电子、核量子精密测量、具身智能、AI赋能医疗、高维几何等赛道。 本届论坛的四场主题活动，分别是青年科学家大会、女科学家大会、未来科学家大会和顶尖孵化器大会。 其中，2026顶尖孵化器大会已于10月26日在上海临港中心正式开幕。活动当天，“顶科—顶孵”战略合作签约举行，上海科技企业孵化协会与上海世界顶尖科学家发展基金会签署战略合作协议；国际青年创业社区（GYSH）·西班牙之家揭牌；近10家海内外机构进行跨境融合签约；国际创新协同孵化联盟同步举行扩容授牌仪式；《2026年上海市孵化器生态白皮书》发布。 最近几天，十余位顶尖科学家、青年科学家将走进复旦、交大、同济、华师大等十所一流院校，与青年学生面对面交流，探索顶尖科学家、青年科学家与青年学生之间的代际传承路径。 上海临港科创城是“年轻的城、年轻人的城”，滴水湖IC创新港以103科创总部湾、数创云湾、顶科社区为核心，重点聚焦集成电路、数字经济、脑机科学、新材料等前沿领域，已有总部企业和科研院所入驻。到2027年底，“临港科创城”要培育高新技术企业不少于2000家、导入创新创业人才4万人以上。 人才和创业生态也在配套。论坛开幕前，临港新片区的秋季校园招聘开进北京大学，近40家重点用人单位线下释放900多个岗位，覆盖集成电路、民用航空、智能汽车与高端装备全产业链。今年4月，上海临港发布的“超级个体”经济若干措施，则以最长3年办公场地免租、算力服务最高80%补贴等政策，向OPC（一人公司）、小型创业主体敞开大门。 11月1日的闭幕式上，2026顶科论坛将以“顶科论坛十周年，再出发”为主题，启动2027年顶科奖全球提名，并发出设立国际组织的倡议。 科学的下一个十年，不会只由某一场论坛定义。但一座愿意为科学搭台、为青年铺路、为产业通链的城市，至少能让答案更快找到落点。滴水湖边的这场盛会即将开场，而上海科创中心的全链条故事，也在继续书写。