2026-11-13: 上海市委全面深化改革委员会今天（11月12日）下午举行会议。市委书记、市委全面深化改革委员会主任陈吉宁主持会议并强调，要深入学习贯彻习近平总书记考察上海重要讲话精神和对上海工作重要指示要求，聚焦建设“五个中心”重要使命，找准改革落地的切入点和发力点，深化重点攻坚、功能拓展、集成见效，提升整体效能、形成规模效应，更好服务现代化建设和高质量发展。 市委副书记、市长、市委全面深化改革委员会副主任朱忠明出席会议并讲话。 会议听取复制推广重点区域改革试点经验有关情况汇报并指出，要结合产业基础和企业需求，因地制宜抓好改革措施的复制推广，在形成规模效应上下更大功夫，扩大政策覆盖，深化改革联动，充分释放制度创新红利。要完善推进机制，深化市区联动，健全评估考核，加强风险管理，加大培训指导，形成工作合力，推动改革真正落地见效。 会议审议了《上海市强化跨部门协同管理推进知识产权全链条高质量发展行动方案》并指出，知识产权是支撑创新驱动、推动高质量发展的关键要素。要着眼战略需要、企业需求和产业引领，优化重点领域专利布局，主动加强服务和靠前辅导，促进知识产权转化运用。强化跨部门协调协同，完善多元解纷机制，加强海外知识产权保护，加快培养高水平知识产权机构和人才，更好运用人工智能技术赋能全链条治理，提升知识产权保护质效。 会议听取东方枢纽国际商务合作区制度创新和功能创新有关情况汇报并指出，建设东方枢纽国际商务合作区是党中央、国务院赋予上海的重大任务，要紧扣目标定位，高标准做好建设运营、载体打造和功能培育各项工作，加力争取关键政策突破，推出更多便利安全举措，丰富和深化功能和业态，打造更具国际竞争力的服务生态，更好吸引国内外商务客群，集聚全球高端资源要素，形成特色鲜明的功能优势。 会议还听取政府采购支持科技创新制度改革有关情况汇报，研究进一步探索和完善支持科技创新的政策体系相关工作。 市领导迟耀云、赵嘉鸣、陈通、张为、陈金山、李政、华源、陈杰、郑钢淼、张小宏、卢山、张亚宏、贺青、王华杰、肖贵玉出席会议。

2026-11-13: 北京市市场监督管理局近日公示的一则经营者集中简易案件，把工业具身智能赛道的一个关键转折摆上了台面。中国石油集团昆仑制造有限公司及其一致行动人昆仑资本，联合宇树科技股份有限公司、北京泛界智能科技有限公司拟新设合营企业，主攻工业具身智能机器人解决方案。交易完成后，昆仑制造及其一致行动人合计持股60%，宇树科技、泛界智能各持股20%。这并非一次突如其来的联手。早在今年8月宇树科技科创板IPO时，昆仑资本已作为战略投资者获配903,290股，占当次公开发行股份数量的2.23%，获配金额约1.36亿元。双方还签署了《战略合作备忘录》，明确围绕油气场景机器人应用展开合作。据宇树科技此前的上市文件披露，中国石油集团可开放油田、炼化厂区、长输管线、储罐区等作业场地，输出防爆规范、安全处置流程、设备故障判定标准和泄漏、火灾等应急演练场景；宇树科技可根据落地需求提供常规及防爆四足机器人，集成气体检测、热成像、声纹采集等设备，用于巡检、渗漏排查和事故前期环境探测。高危能源场景率先试点在此次合营官宣之前，石化领域高危场景已经出现“机器代人”的实际投用案例。去年，中国石化首个飞索智能巡检机器人在镇海炼化投用，覆盖1.2万平方米液化气球罐区。据企业介绍，机器人搭载全景相机、OGI 光学气体检测仪等6种设备，可采集15类数据，每天自主巡检12次，能够同步监测6种气体、在50米范围内识别泄漏隐患，单班次巡检覆盖面积为人工的5倍以上。电网侧的落地节奏同样密集。今年9月22日，南方电网与宇树科技签署战略合作框架协议，双方约定开展技术共研、场景共建、标准共立、产创共融，围绕电力场景推进技术攻关、工况对接与行业标准制定。南方电网还在持续通过真实工况划定技术边界：2026电力具身智能应用大赛共吸引93支队伍、140家单位报名，15支队伍进入实操赛，在真实电力作业环境中完成变电站设备巡检、紧急停电操作、专变用户电能表更换前验电三项任务。能源场景正成为工业具身智能落地的前沿阵地。中国信通院10月发布的《具身智能发展报告（2026 年）》提出，2026年的具身智能站在“未来产业向试点应用的过渡节点”，制造、物流、能源、医疗、商业服务等领域试点规模逐步扩大。IDC同期数据显示，2026年上半年，全球四足机器人在工业制造领域应用市场规模约7675万美元，同比增长194.2%，部署量同比增幅达到537.9%，增速显著高于消费端市场，化工、矿山、冶金等高危工业场景是工业制造市场增长的核心驱动。江行智能创始人庞海天在接受第一财经记者采访时表示，变电站、新能源场站等基础设施位置偏远，站内设备价值高，人工运维巡检劳动强度大、效率偏低。部署机器狗、无人机、巡检机器人等终端设备后，单场站数千个巡检点位的人工巡检可实现整体替代。据庞海天介绍，上层“物理AI大脑”可对采集数据集中分析，识别设备故障与异常，结果回传至控制中心，整站巡检效率显著高于人工模式。数据与可靠性双约束以中石油、中石化、南方电网为代表的能源央企，正在成为工业具身智能重要的“场景甲方”。工业具身智能的竞争也正从展台演示进入现场交付阶段。中国出海企业协作联盟（CEGA）具身智能与机器人委员会主任、华山资本管理合伙人杨镭提出，机器人进驻厂区不等于商业化落地。现场演示、接入生产流程、客户持续付费、规模化采购，是完全不同的发展阶段。“未来数年，工厂、仓储、物流这类标准化To B场景，会比家庭服务这类非结构化环境更早实现规模化商用。”“在能源行业，数字技术运行在一个对可靠性、安全性、连续运行要求极高的物理环境里。不只是在优化一个数字流程，而是在围绕复杂设备和工业流程做决策，这些设备可能要连续运行几十年。”贝克休斯工业解决方案业务高级副总裁阿拉温德?亚拉加达（Aravind Yarlagadda）在接受第一财经记者采访时表示。阿拉温德·亚拉加达认为，在工业场景里，只靠复杂算法远远不够，还需要高质量的运营数据、对设备工艺的深度理解，以及一线工程师、运维人员愿意信任的模型。“物理AI在石化、能源场景的部署门槛显著高于普通场景，技术方案需要在复杂工况下持续稳定运行，打通存量控制系统，同时满足严苛的安全生产、网络安全与现场运营规范。”高质量真机数据的约束同样紧迫。国金证券10月29日援引中国信息通信研究院《具身智能训练场研究报告（2026年）》分析，想要推动机器人迎来类似大模型的“ChatGPT时刻”，约需21,200台机器人连续工作一年，产出千万小时级有效数据，而当前全球可用的高质量真实数据仅数十万至百万小时级，数据尤其是真机数据是物理AI最核心的瓶颈。天使投资人、资深人工智能专家郭涛向第一财经记者分析，工业具身智能当前正处于从样品演示转向工程交付的过渡期，已经脱离纯实验室研发阶段，部分高价值场景完成单点试点验证，但距离大规模批量落地仍有较长距离。“技术突破和商业化洗牌会同步推进。”郭涛认为，技术层面，模型物理泛化能力、本体可靠性、整机成本都会迎来一轮集中迭代，不少底层卡点有望得到缓解。商业化层面，资本资源会持续向具备稳定项目交付能力、跨场景复制能力的企业集中，大量仅能完成样机制作、无法拿到工厂持续性订单的团队，会逐步被市场出清。

2026-11-13: 11月12日晚，百度公布了一段数字人希加加采访百度董事长李彦宏的完整版视频。希加加是百度一镜生成的数字人，百度人士透露，视频中出镜的李彦宏既有数字人，也有真人。可以看到，数字人回答问题时保留了人类思考的停顿，动作自然。谈兴正浓处，希加加做出挠头动作，李彦宏直接“将了一军”：“挠头干嘛，是没听懂吗？”这让外界直观看到数字人对谈的真实状态——有思考，有迟疑，也有被调侃。访谈中，面对自家数字人，李彦宏被问到不少尖锐问题，其中最具火药味的，是外界对百度的一个经典评价——“起大早，赶晚集”。李彦宏没有回避，他说自己认为起大早没什么问题，而外界之所以觉得百度赶了晚集，是因为百度喜欢做创新，创新失败率很高，有可能成功，有可能不成功。他拿昆仑芯举例：十几年前百度开始做芯片时，外界觉得“芯片买不就行了吗”，今天大家才意识到应该早做；昆仑芯做到第五年、第十年时也没人觉得怎样，最终百度把它做出来了。“有一个成功的例子，可能就有九个不成功的例子。”李彦宏说，自己心理上接受90%会失败，尝试后没成，外界说是赶晚集，在自己看来，这是创新所需要付出的代价。萝卜快跑也一样，坚持十几年、技术全球领先，但至今未大范围普及，砸了几百亿；他仍认为技术本身有价值，相信市场有一天会接受，“那个时候大家就不会觉得我们在赶晚集了”。李彦宏同时透露，自己目前花时间最多的仍是应用层问题。“不管底层供应多紧张，如果应用的口子打不开，底下这些就会变成泡沫。”他承认行业尚未找到真正的杀手级应用，如果再过几年仍然找不到，行业会面临新一轮洗牌。在这场数字人对谈中，希加加也把问题抛向自己：“我这样的数字人，能不能当CEO？”李彦宏果断回答“不能”。他随即给出理由：CEO代表公司的使命与愿景，AI没有mission（使命），没有vision（愿景），不知道自己为什么活着。它可以作为CEO的thinking partner（思考伙伴），帮人查资料、推演问题，“遇事不决，今天第一想到的可能是去问问AI”，但定方向、给指令的，必须是人。他还顺手化解了一个年龄话题。希加加提到，现在AI大厂负责人里90后、00后不少。李彦宏没有直接站队，而是打了个比方：人的神经元像模型参数，创造力高峰在30岁左右，“参数规模最大”；但年纪越大，经历的数据越多，“训练越充分”。中美AI领军人物年龄有差异，跟年龄没有必然联系，“关键是你多早、多深刻地理解了AI”。展望未来十年，李彦宏表示最希望看到的是 AI 对全球 GDP 产生有意义的贡献；最不希望看到的是新需求未能产生——如果大量人的工作被 AI 取代、新需求又没有创造出来，将进入一个非常不稳定的状态。他预计AI时代产生的新需求主要来自两个方向：健康（如 AI 助力新药发现）和快乐（AI 创造新的娱乐形式）。

2026-11-13: 流动性治理已然成为金融市场平稳运行的重要保障。 11日，央行发布2026年三季度中国货币政策执行报告，明确下一阶段坚持实施好适度宽松的货币政策，为经济稳定增长、高质量发展和金融市场平稳运行营造适宜的货币金融环境等，其中尤为被市场关注的是，专栏3明确提出用好债市非银大额赎回互换便利。 继月初央行、国家金融监管总局、证监会正式常态化证券、基金、保险公司互换便利操作（SFISF）和股票回购再贷款后，此时央行会同国家金融监管总局、证监会详解债市非银大额赎回互换便利（BNSF），再结合在货币金融市场已经常态化的逆回购、中期借贷便利（MLF）和常备借贷便利（SLF）等流动性管理工具，预示着整个国内金融市场的流动性管理的政策工具实现了有效的全覆盖。 当前央行等三部委推出BNSF，凸显货币金融监管部门对近年来债市持续变化的敏感适应能力。当下，国内债市的参与主体和结构日益丰富，以基金、银行理财为代表的非银机构，持债规模和市场影响不断增加，银行间债市、交易所债市联通已相当密切，这使得非银机构可能出现的投资者赎回、被动抛售债券、债券估值下跌、进一步赎回的负向螺旋，将不仅给债市带来流动性风险，而且会放大全市场的流动性风险。因此，此时设立债市非银大额赎回互换便利，将有助于强化央行的宏观审慎管理工具体系，为债市提供新的流动性管理工具，保障整个金融市场的系统稳定性。 目前货币金融监管部门设置了明确的工具设计原则，即仅在资管机构面临群体性流动性风险、债市出现赎回—抛售负向循环等特定情境使用，主要面向机构法人操作，及坚持借贷债权关系，并以合格债券为抵押等；同时，对非银机构申请工具资格制定了如下确定性要求，即对债市具有系统性影响，应持续满足金融市场审慎监管要求，需要合格抵押品等。 上述BNSF确立的工具设计原则和非银机构申请资格认定的明确，在一定程度上提高了该工具的使用门槛，避免了一些机构滥用，及身份带来的债市交易公平性问题；毕竟，目前有资格申请使用BNSF的非银机构，是一种特殊的身份认证，这意味着其相比债市其他交易者具有更丰富的流动性管控工具。 为此，BNSF确立的工具设计原则，及非银机构申请资格认定标准，如何有效落地，就可能影响着这一政策的市场效用。目前专栏3就工具原则和非银机构资格标准的设定，多属于描述性的，需进一步的可量化定义；又如BNSF本身带有特定的流动性公共治理属性，面向机构法人操作方面，如何做好业务隔离、确保公平交易，合格债券抵押品的认定标准等，都需可量化、可操作、可定价的细则来规范；同样，BNSF工具运用的目的是救市场而非救机构，就必须明确对债市具有系统性影响的严格可量化定义。 此外，当前国内金融市场中出现了不少综合金融集团，尽管监管部门针对不同金融业态做了风险隔离、业务隔离等制度建设，但风险的跨市场传导机制是无法回避的，因此货币市场、信贷市场、债市股市等领域日益完善和丰富的流动性管控工具，如何协同发力、如何相互助推，将是当前整个金融市场流动性治理和央行宏观审慎的重大课题。 当然，也并不意味着一经使用就能药到病除。事实上，必须明确，这些基于流动性管理的货币政策工具，主要向市场提供的是一种外生性流动性管理工具，多是一种应急工具，且这些货币政策工具中，有的是常备便利安排，有的则是非常规的救市工具，其使用条件和范围各不相同，使用权重也不太一致，如若BNSF和SFISF等出现频繁使用，那么可能发出的是风险警示，而逆回购、MLF、SLF的使用则通常被市场当做一种一般性流动性管理。 因此，要真正有效完善流动性管理，防范化解金融市场风险，核心还是要提升市场自身造血功能，激活市场的信用创造能力等。 且欲图变通，安能守拘束。为此，完善的流动性治理，一方面需央行等提供完备的流动性治理工具，为市场提供最后贷款人功能，一方面需有效的市场交易自由，丰富的市场风险识别、定价和管控工具，促进有效的市场风险出清机制，以及畅通的市场价格传导机制，即市场利率传导机制，将金融市场打造成弱式有效市场，让所有市场信息都能反映在价格信号中，唯有如此金融乃至整个经济的内生流动性才能有效循环起来，流动性治理才能事半功倍，金融风险才能在交易中稀释、被吸收。

2026-11-13: 全球经济环境复杂多变的当下，中国资产的配置价值持续受到国内外投资者广泛关注。 11月12日，2026年上海证券交易所（下称“上证所”）国际投资者大会在上海开幕。中国证监会相关负责人表示，中国发展具备长期确定性，资本市场拥有发展韧性，产业创新价值加速激活，面向未来的投资机遇不断显现。展望未来，中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，中国资产的安全、韧性和创新价值将持续凸显。 这些判断也体现在一组组数据中：今年前三季度，国内生产总值超过107万亿元，同比增长4.6%；高端制造、数智经济和现代服务业等新动能不断发展壮大，对经济增长贡献率稳定在40%以上；今年以来上市公司分红回购规模超过IPO与再融资金额；年初以来中长期资金净买入A股超过6000亿元。 上证所理事长邱勇称，上证所将持续深化投融资综合改革；不断增强市场制度的包容性与适应性，优化基础制度安排，发挥科创板改革试验田作用；推动资本市场高水平对外开放，迭代优化互联互通机制，丰富国际化产品供给，持续增强中国资产对全球投资者的吸引力。 会上，新加坡淡马锡、澳大利亚恩吉斯养老金等境外长期资金的高管表示，在近年持续动荡的全球局势下，中国的经济韧性与改革举措，持续提振国际投资者的长期配置信心。 加快形成“长钱长投”生态 “资本市场具有发展韧性，投资生态持续改善。”上述中国证监会相关负责人表示，近年来，资本市场投融资综合改革持续推进，科创板“1+6”改革、“并购六条”、创业板深化改革、再融资优化政策接续落地。一系列服务“长钱长投”的制度建设扎实推进，社保、年金、保险等中长期资金入市规模和比例稳步提升，年初以来中长期资金净买入A股超过6000亿元。 邱勇表示，上证所持续丰富投资端产品供给，完善配套制度机制，着力构建适配中长期资金的市场环境，引导更多耐心资本扎根沪市。截至今年三季度末，公募基金、银行理财、社保等中长期资金持仓沪市ETF超1.7万亿元，较2025年底增长13%。 科创投融资产品供给同样持续扩容：截至今年三季度末，科创板上市ETF共计134只，总规模近3700亿元，科创债ETF规模突破2000亿元，较设立之初增长超3倍，为全球投资者布局中国科创产业提供多元投资工具。 同时，中国证监会支持上市公司加大回购增持力度，今年以来上市公司新披露的回购计划金额、实际回购金额、回购注销金额及占比均创历史新高，投资者回报持续改善，上市公司分红回购总规模超过IPO与再融资金额。 上述趋势在沪市体现明显。今年以来，沪市新增回购计划超250家次，金额上限超720亿元，同比增长24%；新增增持计划约200家次，金额上限超290亿元。现金分红机制走向常态化，中期分红持续扩面，前三季度共有515家沪市公司实施中期分红，分红总额超6930亿元。 高质量上市公司是中国资产投资价值的根本来源，产业创新价值加速激活。今年以来，中国产业升级步伐持续加快，高端制造、数智经济和现代服务业等新动能不断发展壮大，对经济增长贡献率稳定在40%以上。以上证所科创板为例，目前科创板公司数量超过600家，今年前三季度研发总投入达1471亿元，同比增长26%。 此外，资本市场高水平对外开放有序推进。“越来越多的国际知名金融企业在华设立机构、投资展业，QFII制度、沪深港通机制持续优化，QFII获准参与境内国债期货交易，离岸人民币国债期货也在香港平稳上市。”上述中国证监会相关负责人称。 截至今年三季度末，境外投资者持有沪市流通市值超2万亿元，同比增长8.7%；其中境外资金对科创资产配置力度持续加大，境外跟踪上证、中证指数的相关产品规模达到1071亿元。 当前，资本市场平稳健康发展备受重视。上述中国证监会相关负责人表示，证监会将完善稳市机制，增强股市内在稳定性，会同相关部门协同发力，打好稳市场、稳预期政策组合拳。用好两项结构性货币政策工具，证券、基金公司已开展第三批互换便利操作，规模1000亿元。 下一步，证监会将持续深化资本市场投融资综合改革，强化对科技创新的金融支撑，不断提升上市公司质量和长期投资价值；持续加大监管执法力度，切实维护投资者合法权益；持续扩大高水平对外开放，提高跨境投融资便利性，支持上海加快建设国际金融中心。 看好中国资产的原因 中国资产的配置价值当前再次受到国际投资者广泛关注。 在会上，第一财经总编辑杨宇东与国泰海通证券研究与机构业务委员会副总裁、研究所所长路颖，德意志银行中国首席经济学家熊奕，东吴证券首席经济学家、研究所联席所长芦哲同台对话，立足宏观视野，共同探讨全球变局下的中国机遇，以及中国资产的安全、韧性和创新价值。 路颖指出，在世界动荡格局下，能源与供应链的稳定是保证安全性的核心。中国的能源结构及全球领先的新能源发展增强了能源链的自主性；而拥有最完整工业体系的产业链的韧性也经历了金融危机、全球贸易寒冬及疫情冲击的考验。“无论讲安全性还是讲韧性，交付的确定性是全球供应链动荡格局下最具稀缺性的优势。” “海外投资者对人民币风险资产的配置需求能否进一步上升，仍然取决于中国国内经济环境的改善。未来随着内需逐步恢复、企业竞争行为更加理性，企业能够通过正常经营获得合理利润，中国风险资产对国际投资者的吸引力有望进一步提升。”熊奕说。 中金公司董事总经理、全球股票业务管理委员会主任张一鸣对第一财经表示，一个明显的变化，是越来越多投资者开始区分中国经济的周期性压力与科技产业的结构性竞争力。“我们在与海外机构交流的过程中，仍然能感受到国际投资者对半导体、AI算力、机器人和先进制造等领域的持续热情兴趣。”他说。 从资金类型来看，不同类型资金的取舍也呈现分化。据张一鸣观察，部分主权基金、长期机构和具有较强产业研究能力的专业投资者，仍在积极寻找具有全球竞争力的中国企业，并将市场调整视为重新评估和布局优质资产的机会；部分宏观型和短期交易型对冲基金则相对谨慎，更关注盈利兑现。在配置方向上，前者更偏向科技创新和先进制造的中长期布局，后者则更关注防御性仓位和事件驱动型机会。 张一鸣告诉记者，这种投资逻辑的分化变化实际上也为中国市场带来了新的机会。中国市场拥有丰富的科技创新企业、完整的产业链和庞大的应用市场，能够为全球投资者提供差异化的投资机会。 与会的多名外资机构人士也均称，中国是全球投资者不容忽视的市场。对长期投资者而言，配置中国资产应是一项战略性分散配置决策。 信心首先来自制度层面的持续优化。澳大利亚恩吉斯养老金首席投资官本·斯奎尔斯（Ben Squires）认为，股票互联互通、货币国际化等制度持续完善，投资便利性提升，增强了外资进一步布局中国市场的信心。在他看来，机构对华资本配置主要考量三点：金融体系安全与监管协同处置能力；企业资产负债表、债务状况、资本回报与利润率；资本市场准入条件与股东权益保障。 产业实力是外资机构看重中国资产的一大因素。斯奎尔斯提到，中国数十年积淀的完整工业体系构成经济重要韧性来源，中国科技企业创新能力已迎来拐点，不少企业已经具备获取市场溢价的实力，可为海外投资组合带来良好分散化效果。不过他也提醒，中外市场估值差距的收敛仍需要时间。 “对于长期投资者而言，创新至关重要，但最终的价值创造取决于企业能否将科技优势转化为营收、现金流和股东回报。下一代中国冠军企业不仅需要具备技术能力，更需要拥有创新商业化、可持续盈利、产品定价以及全球市场扩张的能力。”淡马锡首席投资官罗锡德称。 据罗锡德介绍，淡马锡在中国投资已超过20年，始终致力于投资中国的成长与创新。截至2026年3月31日，中国资产占淡马锡投资组合的17%，是其全球投资组合中的重要组成部分。 在安联投资亚太区股票产品专家主管威廉·拉塞尔（William Russell）看来，中国资本市场过去更多关注通过股权融资支持企业增长和创新，未来还需要更加重视为投资者创造具有吸引力的长期回报。近年来，监管部门持续强化市场纪律、鼓励长期资金入市并推动上市公司提高分红水平，这些举措十分重要。 谈及中国资产的投资窗口，他认为，中国股票市场已经出现估值修复机会，权益资产的风险溢价处于近15至20年来的较高水平。

2026-11-13: 欧元区主权债券市场正出现日益加剧的分化：一方是法国和比利时等高负债国家，另一方是德国等较为安全的借款国。 其原因在于，中东冲突推高了通胀和利息成本，并将一批新的“信用评级较低”的国家推到了债券投资者的审视之下。 债券基金经理们纷纷表示，这种分化让人想起15年前的欧元区债务危机，当时投资者抛售了信用评级较低的借款国的债券，转而涌向德国等“核心”国家。 下一个需要担忧的“风暴眼”会是谁呢？在彭博全球首席经济学家欧乐鹰（Tom Orlik）看来，这同未来一段时间内的国际地缘局势和能源价格高度相关。 简言之，若“油价维持在每桶100美元以上，甚至因伊朗冲突升级而进一步走高，那么市场的焦点将转向那些债务高企、且缺乏足够的政治能力来控制债务的国家。”他对第一财经记者概括道。 法国艰难应对沉重债务负担 11日，在重申对法国的“负面”展望两周后，信用评级机构穆迪将法国全年的国内生产总值（GDP）增长预期下调了一半，降至0.2%。目前，法国政府正艰难应对沉重的债务负担。 尽管穆迪在10月下旬维持了法国“Aa3-负面”的评级，但在提交给客户的一份报告中表示，“政治不确定性、较高的债券收益率以及财政挑战制约了法国2026年的经济增长”。 这一最新预期低于法国政府设定的0.5%的目标。与此同时，法国央行近期也将该国经济增长预期下调至0.3%。 国际投资者日益担忧法国的公共债务问题，其债务规模约占GDP的120%，处于欧元区最高水平之列，远超欧盟设定的60%的上限。而继第二季度经济停滞之后，法国经济在第三季度萎缩了0.1%，使该国处于衰退的边缘。同时，自今年2月底中东冲突爆发以来，法国10年期国债收益率已飙升1.6个百分点，一度突破5%，创下2002年以来的新高。 意大利经济与财政部前首席经济学家、伦敦政经学院欧洲研究所实践访问教授科多尼奥（Lorenzo Codogno）在一份最新研究中分析道，法国是欧盟最令人担忧的风暴眼。 该报告显示，在基准情景下，法国仅为稳定债务率就需推行相当于GDP2%的初级财政整顿。如果借贷利率与名义增速之差扩大至2个百分点，所需财政紧缩幅度将飙升至4%以上。而若按当前高收益率对存量债务全部展期，所需财政调整规模亦高达GDP的3.6%。 与之相比的是，德国虽然在展期模型下同样面临约3.0%的调整压力，但由于较低的起步债务率，其抵御利率走高的韧性显著更强。此外，希腊、塞浦路斯、马耳他、西班牙和葡萄牙因近年初级财政状况有所改善，目前处境相对稳健。 欧乐鹰认为，法国国债正面临压力背后，既存在法国财政因素，也含有全球性因素：地缘政治冲突推高了油价，进而引发通胀，这不仅困扰着美国，在日本和法国同样也是个棘手的问题。 “此外，对财政可持续性的担忧也相当普遍，美国、英国和法国都面临这一问题。”他对第一财经记者表示，“就法国而言，情况尤为令人担忧：其财政赤字高企，约占GDP的5%，且这种高赤字状态已持续多年。要控制财政赤字，需要一个既有决心又有能力采取行动的政府；然而，目前的法国政坛却呈现出高度碎片化的局面。这意味着人们担心政府无法控制赤字，而这对于法国而言是一个较为独特的问题。” 通胀加剧债务增长 如前所述，中东冲突加剧了令人担忧的债务增长轨迹，使得法国和比利时成为投资者最为关注的对象，而西班牙和爱尔兰等曾经的“问题国”则被认为风险较低。 值得注意的是，比利时10年期国债收益率也上涨1.2个百分点，达到4.3%。 “法国的危机让所有人都开始关注经济基本面。”纽约银行投资公司全球客户投资组合管理联席主管艾普丽尔·拉鲁斯表示。她补充道，自那以后，欧元区“信用状况较差”的国家尤其“因其财政健康状况而备受关注”。 而过去曾陷入困境的借款国，例如爱尔兰，其收益率与欧元区基准安全信用国德国的收益率仍然保持紧密相关。而西班牙近年来强劲的经济增长使其赤字前景得到改善，自2月底以来，其10年期国债收益率仅上涨了0.8个百分点。 先锋集团国际利率主管阿莱斯·库特尼表示，欧洲债务市场关注的焦点是“经济增长疲软、支出高企以及融资成本不断上升，这些因素已使法国和比利时等国走上了赤字高达6%的道路”。 过去几年，比利时一直是欧洲预算赤字最大的国家之一。自疫情爆发以来，比利时的预算赤字一度飙升至GDP的9%，该国政府一直未能将其降至欧盟委员会设定的3%的门槛以下。 欧盟委员会在今年5月份的最新预测中指出，受国防开支和利息支出增加的影响，比利时的财政赤字将从今年的5.2%上升至2027年的5.4%。 富达国际基金经理迈克·里德尔表示：“比利时的财政状况和法国一样糟糕。但法国拥有规模庞大、流动性强的债券期货市场，任何人都可以做空，而比利时则没有这样的市场。” 还要注意到，即使是意大利，近年来由于政府努力改善公共财政，借贷成本大幅下降，但在中东冲突引发的抛售潮中，该国债券的收益率也出现扩大，因为投资者正在权衡全球利率上升对其巨额债务的影响。预计意大利今年的财政赤字将占GDP的2.9%，到2027年将升至3.4%。 科多尼奥对第一财经记者强调，欧元区主权利差具备内生的“期权属性”：由于各成员国缺乏独立的央行印钞兜底与自主汇率贬值等宏观调节工具，做空单个弱势成员国的风险收益比对投机资本而言极其诱人，一旦市场开始抛售，这种恐慌极易通过传染效应蔓延至其他高负债成员国。 要看到的是，随着通胀担忧的缓解，全球债券市场在近几个交易日出现了一些缓解。本周，在上周公布油价后，油价一度跌破每桶90美元。然而，高企的能源价格已传导至整体通胀水平：上周，欧元区的通胀率自2023年以来首次触及4%。 纽约梅隆投资管理公司（BNY Investments）研究人员拉鲁斯（LaRusse）表示：“即便油价和天然气价格大幅回落，这或许能起到一点缓解作用，也无法改变当前已被彻底放大的问题，即债务和赤字水平看起来已不可持续。” 欧乐鹰对第一财经记者表示，当前霍尔木兹海峡承担着大量的石油运输，而油价在每桶100美元附近浮动，“这是为什么呢？因为市场押注冲突可能会进一步升级。如果确实如此，油价可能会攀升至每桶120美元，甚至130美元，这将使更多国家承受巨大的压力。” “当然，也有可能市场判断有误，即中东局势走向缓和。如果冲突降温，油价便会回落，进而减轻通胀压力，并降低政府的借贷成本。反之，如果局势恶化，例如油价维持在每桶100美元以上，甚至因伊朗冲突升级而进一步走高，那么市场的焦点将转向那些债务高企、且缺乏足够的政治能力来控制债务的国家。”他表示。 世界银行近期发布的最新《大宗商品市场展望》显示，由于全球冲击加剧，预计2026年大宗商品价格将上涨23%。中东地区的冲突导致石油库存量减少，或将把能源价格推至四年来的最高水平。与此同时，粮食航运受阻，厄尔尼诺现象威胁农业收成和粮食可负担性。由于石油库存枯竭，全球面对进一步供应冲击的暴露度上升。 世行预计，布伦特原油价格2026年平均每桶91美元，高于2025年的69美元，到2027年降至79美元。不过，世行也提出，预测假设不发生冲突大幅升级影响全球大宗商品供应。然而，如果中东冲突升级和俄罗斯石油基础设施持续受损，能源价格可能进一步上涨。与此同时，能源价格超过预期、黑海海域粮食航运遇袭以及超强的厄尔尼诺现象，可能会共同引发一场粮食危机，使更多人口陷入极端贫困，类似于2010年代初的情形。在这些风险同时发生的不利情景下，布伦特原油价格在2027年有可能达到平均每桶105美元，而食品类大宗商品价格可能会比基准预测高出12%，超过2022年的水平。 世行表示，冲突迫使全球对生产和消费方式作出调整。预计2026年全球石油供应量将下降5.2%，这是四十多年来除2020年全球经济衰退以外的最大降幅。同时，预计消费量将下降2.5%，这是有记录以来第三大年度收缩幅度，仅次于2020年和1980年。供应短缺下的价格高涨抑制了需求，而电动化也在减少石油使用量。即便如此，产量仍低于消费量，迫使进一步动用石油库存，也使市场进一步暴露于新一轮扰乱之下。（记者高雅对本文亦有贡献）

2026-11-13: ①豆包工作接入Kimi、GLM、DeepSeek；②百度发布两款文心应用模型：文心闪电深度思考模型与文心一镜微表情大模型；③字节火山引擎正式推出 Seedance 2.5 flash视频模型，生成速度翻倍，价格更低；④Claude API 新增调节effort能力，从闲聊转复杂分析可中途“换挡”；⑤ChatGPT Finances功能正式扩展至Mac桌面应用；⑥谷歌推出Gemini Decisions API快速多模态决策，基于Gemini Decision 1模型。

2026-11-13: 日前，华利集团（300979.SZ）公告，公司或全资子公司拟以自有资金不超过5亿美元（按公告日汇率约合33.58亿元），投资O-Net Technologies Group Limited，取得其不超过25%的股权。33.58亿元的上限，相当于公司2025年末所有者权益的20.67%。 一家给耐克、阿迪达斯、匡威、UGG等品牌代工的制鞋企业，把两成所有者权益投向光通信公司，市场的第一反应不是“协同”，而是“看不懂”。 次日开盘，华利一度跌超13%，收盘跌8.39%，报36.23元/股。今日开盘，华利股价一度下探至35.19元/股，收盘回升至36.45元/股。 IPO前夜的入场券 公告显示，标的公司注册于开曼群岛，正在做股权及组织架构重组。重组后，O-Net将成为全球业务控股平台，昂纳科技（深圳）集团股份有限公司为全球业务总部。 昂纳科技是一家光通信器件、模块和子系统供应商，成立于2000年，2010年在香港上市，2020年完成私有化退市，现正筹备科创板IPO。 公告披露的数据显示，昂纳深圳2025年营收33.98亿元、净利2.27亿元；2026年1月-5月营收18.35亿元、净利2.35亿元。但报表还有另一面。截至2026年5月31日，资产总额49.07亿元，负债44.15亿元。 值得提一提的是，10月26日，昂纳第二大股东深科技公告，拟挂牌清仓所持17.034%股权，底价不低于22.16亿元，对应整体估值130.10亿元，较账面净资产增值2509.64%。按华利33.58亿元、25%上限倒算，约134.3亿元，几乎同一条水平线。 同一块资产，一个月内两个方向的交易：持股二十余年的产业股东要清仓，做鞋的财务投资人要入场。估值价格差不多，可对未来趋势的判断则相反。 华利在风险提示里写了一句话：可能存在对相关行业认知不足、对技术路线与市场前景判断出现偏差，导致投资收益不及预期的风险。 业绩下承压寻找新方向 华利在制鞋行业被视为“鞋王”。这家常年藏在零售品牌背后的公司于2021年上市，营收从2022年的205.69亿元增至2024年的240.06亿元，归母净利从32.28亿元增至38.40亿元。 2025年，收入还在涨，但利润开始掉。全年营收249.8亿元，增长4.06%；归母净利32.07亿元，下降16.5%。运动鞋销量2.27亿双，仅增1.59%；产能利用率从96.72%降到91.6%。 到了2026年，公司的业绩压力进一步放大。前三季度营收164.43亿元，下降11.98%；归母净利15.73亿元，下降35.42%；销量1.56亿双，下降7.22%。 业绩下滑与华利那些老客户自己的收缩也有关。公司最大的客户耐克2027财年第一季（截至2026年8月）营收112.13亿美元，下降4%，大中华区下降22%，已连续第九个季度下滑；匡威当季营收2.63亿美元，下降28%；被视为华利新引擎的HOKA，营收增速连续两季跌入个位数，该品牌的母公司Deckers已把全年指引从低双位数下调至高个位数。更远处还有一层压力：耐克对2027财年全年的指引是营收下降高个位数。过去“新客户补老客户”的公式之所以成立，是因为新客户在高速增长；如今当阿迪达斯、New Balance等品牌的增速也回到常态，公式就补不上了。 一方面订单下行，另一方面产能投资却在继续。2024年，华立新投4家工厂，2025年四川、印尼陆续投产，新工厂产量约1452万双，总产能2.48亿双、增长8.3%。公司在半年报中也提及：产能释放未达预期，调配与排程调整频次加大，整体效率下降。 不过华利遇冷并非个案，目前整个制鞋行业的状况均不乐观。鞋类代工龙头裕元工业2026年前三季度营业收入为58.9亿美元，去年同期为60.2亿美元；公司拥有人应占综合溢利为1.34亿美元，去年同期则为2.79亿美元。下滑原因是需求疲弱、短交期订单增加、人工与制费上升、产能负载不均以及关税分摊。作为耐克的核心鞋类供应商台湾丰泰集团2026年上半年累计合并营收为396.15亿新台币，同比下降3.67%。 而整个行业的冬天还将持续一段时日。美国银行（Bank of America）的分析师团队今年上半年在一份报告中称，随着运动鞋行业结构性转变基本完成，未来收入增长的前景现已显著降低。他们预测，运动鞋行业年增长率可能会从过去的9%左右，长期放缓到4%或5%。 当零售品牌端不再高速增长，那么代工厂的扩产就从“抢份额”变成“抢订单”。 回到此次的跨界，华利集团在公告中表示，此次交易事项系公司使用自有闲置资金开展的财务性投资，是在确保公司主营业务正常运营的前提下，把握光通信行业发展的市场机遇，优化公司资金配置，提高闲置自有资金使用效率，获取合理财务回报。最终能够成功，有待时间来证明。

2026-11-13: 11月12日，英伟达董事会宣布，黄仁勋已辞去总裁、CEO及董事会成员职务，即刻生效。英伟达现任执行副总裁兼CFO科莱特·克雷斯（Colette Kress）已同意担任临时CEO，在继任者确定之前，科莱特·克雷斯将在担任临时CEO的同时继续履行执行副总裁兼CFO的职责。英伟达董事会同时宣布，董事会已启动CEO的遴选工作，将同时考虑内部和外部候选人。据英伟达介绍，科莱特·克雷斯自2013年9月加入英伟达以来一直担任执行副总裁兼CFO。在任期间，她领导公司财务组织，并在英伟达的成长与演进中发挥了关键作用。加入英伟达之前，科莱特·克雷斯曾在思科和微软等科技公司从事财务工作近25年。同时，英伟达董事会任命哈维·C·琼斯（Harvey C.Jones）担任英伟达董事会主席。英伟达称，他拥有超过30年的企业家、技术高管和活跃风险投资人经验，曾担任Synopsys CEO和执行董事长。哈维·C·琼斯是英伟达历史上首位董事会主席。此前英伟达董事会11个人中，除黄仁勋之外均为独立董事，独立董事中设一名独立首席董事，黄仁勋是董事会唯一的管理人员。此次黄仁勋辞去董事会成员职务，英伟达董事会10人中没有一名公司管理人员。哈维·C·琼斯评价科莱特·克雷斯称，她帮助领导英伟达度过了一段非凡的增长期，对公司业务、客户、运营和财务状况有深刻理解，她得到了一支经验丰富的领导团队的支持，该团队在执行英伟达战略和推进技术路线图方面发挥了重要作用。董事会对科莱特·克雷斯和领导团队充满信心，预计公司运营、客户承诺和产品路线图将不中断。科莱特·克雷斯则表示，英伟达的力量始终来自员工，她将与领导团队一道致力于在黄仁勋过去33年打造的基础上继续发展，把握眼前机遇。英伟达称，黄仁勋对英伟达的贡献是深远的，董事会和公司感谢黄仁勋对公司及行业作出的不可估量的贡献。11月12日美股盘中，英伟达跌超8%，盘中市值3.85万亿美元，跌破4万亿美元，盘中市值被微软超越。此前有分析人士预计，如果黄仁勋辞职，英伟达股价可能出现明显下跌。

2026-11-13: 11月12日晚，长安汽车（000625.SZ）突然宣布启动阿维塔科技（重庆）有限公司（下称“阿维塔”）10%股权挂牌转让。此时，正值阿维塔港股招股书有效期临近、IPO冲刺进入关键窗口之际。上海联合产权交易所最新信息显示，长安汽车拟转让所持阿维塔30651.4667万股股份，占总股本10%，转让底价31.828亿元，信息披露期至12月10日；按底价粗略测算，阿维塔整体估值约318亿元，与其C轮融资后的投后估值基本持平。但作为支撑公司估值的两个重要指标，阿维塔的销量预期与现金流储备均并不乐观。最近几个月，阿维塔国内零售销量维持在四五千的低位运行，今年10月，该数字已下探至3000辆以下；阿维塔现金及等价物2026年4月末进一步收缩至62.49亿元，16个月少掉130亿元，月均超8亿元。业内人士对记者称，给未盈利车企的估值，销量预期决定了营收预期并进一步影响PS（市销率），现金流储备和烧钱速度则决定了企业的runway（现金支撑时长），这对资本市场投资人而言至关重要。“受让方需承诺不影响阿维塔上市进程”对于受让方，挂牌条件设置了5亿元元交易保证金，并要求以一次性支付方式完成价款结算，且受让方须承诺资金来源合法合规、不影响标的公司未来上市进程、与标的公司不存在竞争关系。从资金门槛看，挂牌底价31.828亿元，对应10%股权，保证金却高达5亿元，约占交易底价的15.7%，且意向受让方在资格确认后1个工作日内即须足额缴纳。更关键的是，交易价款采用一次性支付，受让方须在《产权交易合同》签订之日起3个工作日内将全额价款付至产权交易机构指定账户。这意味着受让方不仅要有约32亿元的现金调度能力，还要在极短时间内完成内部决策和资金到位。挂牌信息还显示，如果信息发布期满，若仅征集到一个符合条件的竞买人，则采用协议方式转让，报价不得低于挂牌价，受让方须在5个工作日内签约；若征集到两个及以上竞买人，则转入网络竞价、多次报价。配合1个工作日内缴保证金、5个工作日内签约、3个工作日内全款支付的紧凑时限，整笔交易的执行确定性被显著抬高。从阿维塔的现有股权结构来看，长安汽车以40.99%的直接持股（总持股超41%）稳居第一大股东，宁德时代以9.17%的直接持股（总持股约9.38%）位列第二。如果此次顺利转让给单个竞买人，则竞得公司的持股比例将达到10%，超越宁德时代成为第二大股东。长安汽车对阿维塔的持股比例将由40.994%降至30.99%，仍居第一大股东位置。长安方面向第一财经表示，本次拟引入的投资方，将重点在高端品牌渠道建设、海外市场拓展等环节提供助力。交易完成后，长安仍将继续在技术研发、整车制造、供应链等核心领域为阿维塔提供全链路支持。此次长安主动让渡股权空间，将进一步推进阿维塔股权结构多元化，展现长安汽车坚定支持阿维塔上市的决心。国内月销已跌破3000辆今年以来，国内车市整体承压。据招股书，阿维塔今年1～5月总销量20160辆，月均4032辆。懂车帝援引的乘联分会数据显示，阿维塔的国内零售月销量在7月跌至4000辆以下，并在10月进一步下探至不足3000辆。另一方面，阿维塔的现金消耗速度，使这次IPO带有更强的紧迫性。招股书显示，阿维塔账面现金从2024年底的193.23亿元，降至2025年底的96.87亿元，2026年4月底进一步收缩至62.49亿元，16个月少掉130亿元，月均8.17亿元。按当前经营节奏，现有资金储备对运营的支撑时间有限。业内人士对记者称，港股对于未盈利车企的估值，营收预期、单车毛利和现金储备是重要指标。销量决定了企业的营收预期，影响PS（市销率），现金流储备和烧钱速度则决定了企业的runway（现金支撑时长），这对资本市场投资人而言至关重要。2025年9月，蔚来汽车向凯辉新渝（重庆）私募股权投资基金合伙企业（有限合伙）转让13310000股、总代价约1.17亿元，折合每股约8.82元。据此计算，该笔老股转让价格较C轮每股成本折让约15%，即约85折。此外，据博泰车联（02889.HK）2025年11月21日发布的公告，其非全资有限合伙企业湖州创晟驰铭与芜湖恒和三号签订股权转让协议II，出售阿维塔0.24%股权，代价为人民币6244万元。按该对价及持股比例线性推算，阿维塔的估值约为260亿元，较C轮投后估值的318亿元也有明显折价。

2026-11-13: *三大股指集体收跌，纳指跌0.39%； *英伟达盘中跌逾14%，AMD、博通逆势上涨； *布伦特原油涨3.30%，黄金期货跌破3900美元。 当地时间周四（12日），美股三大股指震荡收低。英伟达宣布创始人黄仁勋离任，引发市场对公司领导层交接及人工智能（AI）业务前景的担忧。公司股价早盘急挫后明显回升，但油价反弹、美债收益率上行，继续制约市场风险偏好。 截至收盘，道指跌189.40点，跌幅0.36%，报52297.09点；纳指跌100.10点，跌幅0.39%，报25366.09点；标普500指数跌26.98点，跌幅0.35%，报7592.40点。小盘股表现相对疲弱，罗素2000指数跌1.66%。 【热门股表现】 英伟达收跌4.34%，其管理层变动成为焦点。公司周四宣布，黄仁勋（Jensen Huang）辞去总裁、首席执行官及董事职务。根据提交的8-K文件，董事会已于11日接受辞呈，即时生效。 隔夜，英伟达股价开盘报151.01美元，较前一交易日收盘价低约13%；盘中最低触及148.80美元，最大跌幅约14.35%，随后逐步收复失地，最终收于166.19美元。 研究机构万达研究（Vanda Research）的数据显示，开盘后30分钟，散户净买入约1.11亿美元英伟达股票，创该股有记录以来同期最高水平，超过通常水平的40倍。 首席财务官科莱特·克雷斯（Colette Kress）获任临时首席执行官，同时保留执行副总裁及首席财务官职务。董事会将从内部及外部寻找永久继任者，并任命长期董事哈维·琼斯（Harvey C. Jones）为公司首位董事长。克雷斯自2013年起执掌英伟达财务部门。 公司表示，预计运营、客户承诺和产品路线图不会中断。英伟达仍计划于11月17日盘后公布2027财年第三季度业绩，并举行财报电话会。领导层交接安排及业务延续性，将成为投资者关注的重点。 大型科技股涨跌互现。Meta跌约0.8%，苹果小幅收低；特斯拉涨1.69%，谷歌涨约1.6%，亚马逊和微软小幅上涨。 半导体板块内部明显分化，费城半导体指数跌0.54%。AMD、博通均涨逾5%，部分抵消英伟达下跌的影响。 存储及光通信股承压，闪迪跌逾4%，朗美通跌3.61%。 热门中概股多数走弱，阿里巴巴跌逾7%，蔚来跌约6%；网易逆势上涨0.41%。 盘后，AI产业链多家公司公布财报。思科2027财年第一季度营收约185亿美元，调整后每股收益1.40美元，均超过市场预期。公司将全年营收指引从722亿至734亿美元上调至748亿至758亿美元，调整后每股收益指引从5.05至5.11美元上调至5.47至5.53美元。 半导体设备制造商应用材料公布，2026财年第四季度营收同比增长53%，至104.1亿美元，调整后每股收益同比增长92%，至4.16美元，调整后毛利率升至50.6%。公司表示，AI继续带动半导体增量需求。 AI芯片公司Cerebras Systems第三季度核心营收同比增长70%，至2.309亿美元，高于市场预期的2.147亿美元。公司预计第四季度核心营收为3.1亿至3.3亿美元。盈利方面，当季每股亏损0.67美元，公认会计准则毛利率为20%，剔除相关调整项目后的核心毛利率为41%。 【市场概述】 华尔街对英伟达的评估，集中于领导层交接可能带来的执行风险。 美国投行KeyBanc分析师约翰·温（John Vinh）将英伟达评级由增持下调至行业权重。他认为，黄仁勋离任将增加战略、组织和执行方面的不确定性。即使核心基本面在可预见的未来仍然强劲，公司也很难找到拥有同等领导能力和战略视野的继任者。 研究机构Melius Research分析师本·雷茨斯（Ben Reitzes）将评级由买入下调至持有，目标价从315美元降至185美元。投行Evercore ISI分析师马克·利帕西斯（Mark Lipacis）将评级下调至与大盘持平，目标价由465美元降至186美元。 交易平台Capital.com高级市场分析师丹妮埃拉·哈索恩（Daniela Hathorn）表示，股价反弹部分受到急跌后逢低买盘推动，一些投资者仍相信，英伟达的竞争优势、强劲的AI需求及既有客户关系能够经受领导层更替的考验。 经济数据方面，美国劳工部公布，截至11月7日当周，初次申请失业金人数增加9000人，至20.0万人，前值由18.9万人上修至19.1万人。四周移动均值为19.525万人，与修正后的前值持平。截至10月31日当周，持续申请失业金人数减少2万人，至169.7万人，投保失业率维持在1.1%。 住房市场继续受到高利率拖累。全美地产经纪商协会公布，10月成屋销售环比下降5.5%，折合年率为375万套，同比下降8.8%，降至2010年8月以来最低水平。待售库存增加至159万套，相当于5.1个月供应量。 该协会首席经济学家劳伦斯·云（Lawrence Yun）表示，房贷利率升高加大了购房难度。在就业持续增长、住房成交仍然低迷的背景下，一旦房贷利率下降，市场可能释放较大的积压需求。 债市方面，周三因退伍军人节休市后，美债收益率周四明显上行。美国财政部日终恒定到期收益率数据显示，2年期报4.86%，较周二上行13个基点；10年期报5.10%，上行12个基点；30年期报5.43%，上行8个基点。 中东局势方面，据央视新闻，当地时间12日，美国总统特朗普表示，美国不需要与伊朗达成协议，并称已要求副总统万斯将注意力转向美国国内事务。 据央视新闻，伊朗军方当天称，两艘油轮在霍尔木兹海峡以东海域触雷起火，并指称相关船只无视警告进入禁航区域。同日晚间，伊朗消息人士称，霍尔木兹甘省锡里克遭到“军事性质”的袭击，伊朗官方当时尚未发表正式声明。 【大宗表现】 国际油价反弹。纽约商品交易所12月交货的轻质原油期货结算价上涨2.21美元，涨幅2.55%，报88.74美元/桶；伦敦洲际交易所2027年1月交货的布伦特原油期货结算价上涨3.06美元，涨幅3.30%，报95.82美元/桶。中东能源设施及航运安全风险，再度引发市场对供应的担忧。 贵金属显著下跌。COMEX 12月黄金期货结算价下跌115.20美元，跌幅2.88%，报3885.30美元/盎司，失守3900美元关口；12月白银期货结算价下跌1.937美元，跌幅3.72%，报50.065美元/盎司。

2026-11-13: 【财经日历】 美国10月PPI IEA公布月度原油市场报告 中国国际农产品交易会(11/13-11/16) ??据新华社，商务部新闻发言人何亚东在12日举行的商务部例行新闻发布会上说，“300亿对300亿”对等降税框架安排有利于稳定和拓展中美双边贸易，中美两国工商界对此都抱有较高期待。目前，中美双方就实施这一安排保持密切沟通。希望美方与中方共同努力，尽快推动这一安排落地见效，为两国农产品贸易创造更多有利条件。关于经贸磋商，中美双方正在就贸易、投资等领域各自关切问题保持密切沟通，有关进展将适时公布。 ??11月12日，礼来中国宣布其穆优达（奥氟格列隆钙片，以下简称“奥氟格列隆”）获得国家药品监督管理局批准为1类新药上市，适用于在控制饮食和增加运动基础上，用于肥胖或超重并伴有至少一种体重相关合并症的成人体重管理。奥氟格列隆成为国内首个获批用于成人体重管理的口服GLP-1受体激动剂。 ??摩根大通最新预测显示，随着人形机器人从技术展示走向商业化应用，美国人形机器人产量到2030年将达到30万至40万台，2035年进一步增至约150万台。劳动力短缺、使用成本下降和产能扩大，正推动制造、物流和仓储企业采用人形机器人，以替代重复性人工劳动。不过，人形机器人的大规模应用仍面临硬件、AI训练数据、算力和产能等方面的限制。除特斯拉外，美国大多数厂商的年产量目标仅为1万至3万台。 ??美股三大股指集体收跌，截至收盘，道指跌0.36%，纳指跌0.39%，标普500指数跌0.35%。 英伟达收跌4.34%，其管理层变动成为焦点。 大型科技股涨跌互现。Meta跌约0.8%，苹果小幅收低；特斯拉涨1.69%，谷歌涨约1.6%，亚马逊和微软小幅上涨。 半导体板块内部明显分化，费城半导体指数跌0.54%。AMD、博通均涨逾5%，部分抵消英伟达下跌的影响。 存储及光通信股承压，闪迪跌逾4%，朗美通跌3.61%。 热门中概股多数走弱，阿里巴巴跌逾7%，蔚来跌约6%；网易逆势上涨0.41%。 ??韩国KOSPI指数开盘涨2.05%，SK海力士和三星电子均涨超3%；日经225指数涨0.66%。 8天6板大东方：当前股价与公司经营业绩、行业情况严重偏离，存在市场情绪过热、非理性炒作风险 中际旭创：全资子公司拟5000万元参与投资光合叁期基金 天赐材料：子公司拟投资不超50亿元建设年产50万吨电解液及配套材料项目 钧达股份：终止阿曼年产5GW高效电池生产基地项目 领益智造：拟向液冷子公司立敏达增资8.16亿元 *ST瑞茂：股票收盘价首次低于1元，存在终止上市风险 中芯国际：第三季度净利润28.47亿元，同比增长87.6% 天孚通信：11月12日首次回购10万股，耗资1454.34万元 华虹宏力：拟3亿元-5亿元回购股份用于注销 科博达：董事长提议1.5亿元-2.5亿元回购公司股份 颀中科技：拟发行可转债募资不超20亿元，用于多芯粒异构集成封测技术项目 君禾股份：控股股东拟3000万元-5000万元增持股份 黔源电力：股东国新产业资本增持1%股份 ，拟继续增持不少于600万股 金元证券：短期大盘有望震荡上行，看好芯片、通信设备和半导体设备板块。 银河证券：市场修复不会一蹴而就，控制仓位，关注自主可控产业链。 国都证券：沪指3700点可期，结构重于指数。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-11-12: 上海市先进制造业大会今天（11月12日）上午举行。市委书记陈吉宁出席会议并讲话指出，要深入学习贯彻习近平总书记关于发展先进制造业的重要论述，完整准确全面贯彻新发展理念，统筹高质量发展和高水平安全，锚定建设“五个中心”重要使命，坚持智能化、绿色化、融合化方向，以发展新质生产力为重点，以科技创新和产业创新深度融合为路径，强化高端产业引领功能，持续做大做强先进制造业，提升产业链自主可控水平，为制造强国建设作出新的更大贡献。 市委副书记、市长朱忠明主持会议。市领导张为、陈金山、李政、陈杰、王华杰出席。会议通报了我市贯彻落实全国先进制造业大会精神的有关举措并部署下一步工作。 陈吉宁指出，习近平总书记关于先进制造业发展的重要论述，极大丰富和拓展了我们党对先进制造业发展的规律性认识，为新征程上推动先进制造业做大做强提供了重要遵循。要深入学习领会，增强发展先进制造业的紧迫感使命感，把握好“质”和“量”的关系，以增强高端产业引领功能为导向，在保持制造业合理比重、促进规模增长的基础上，更加重视提高制造业能级，努力掌握产业链核心环节、占据价值链高端地位，在国家现代化产业体系中发挥战略引领和辐射带动作用。 陈吉宁指出，要按照全国先进制造业大会部署要求，突出重点，抓住关键，扎实推动发展先进制造业各项任务落实。要以科技创新引领制造业高质量发展。强化关键核心技术攻关，聚焦集成电路、生物医药、人工智能等领域，发挥战略科技力量作用，完善攻关模式，提升创新效率。用好链主企业和用户企业“双牵头”模式，强化“研”和“用”协同，全力落实重点产业链攻关任务。同长三角兄弟省市共同实施好重点产业强基韧链行动。完善战略前沿领域敏捷布局，强化技术研判和预见，完善以项目经理团队为主责的管理机制，发挥产业基金引领带动作用，用好政府采购支持科技创新等政策工具，推动未来产业加速形成新的增长点。深化传统产业改造升级，“一业一策”推动钢铁、石化、船舶、轻工等转型发展。结合大规模设备更新提高政策覆盖面，引导企业加快改进工艺技术、升级产品结构，提高全要素生产率。 陈吉宁指出，以人工智能为代表的科技革命和产业变革加速演进，深刻影响制造业发展的路径方向。要结合实施“模塑申城”行动，大力发展新一代智能制造，打造全球领先的智能制造体系。坚持体系化转型，推动工业龙头企业与人工智能企业紧密协作，在生产制造核心环节部署高水平的具身机器人、自动化设备和智能体，带动工业设计、设备运维、营销运营、供应链管理等全环节全流程转型，加强对“老师傅语料”和完整工作流的信息采集，加快形成工业级的语料自主生产体系。抢抓转型机遇，加快探索“服务即软件”模式创新。新型智能终端发展空间巨大，要乘势而上、扩大规模、打响品牌。大力培育面向中小企业的集成服务平台，提供更多“开箱即用”的成熟解决方案。 陈吉宁指出，发展先进制造业是系统工程，要持续完善产业生态、优化发展环境、强化政策支持。引导各区深耕细分赛道，打造特色鲜明的先进制造业发展集聚区，更好形成规模优势、提升创新密度、降低配套成本，持续深化区区对接，促进同源共链发展。抓紧抓实开发区管理制度改革，不断提升园区专业运营服务能力。加强产业创新公共服务，推动概念验证、中试验证、检验检测等生产服务环节集聚化、平台化发展。完善融资支持政策，深化探索投贷联动、供应链金融、科技保险等产品和服务创新。加强制造业高水平人才队伍建设，用好世赛举办成果，推动更多技能标准进产业、进产线，深入实施高等教育重服务强贡献计划，推动职业教育提质增效，培养更多高素质高技能劳动者。 陈吉宁指出，实现制造业高质量发展，关键要有一大批技术领先、产品高端、管理先进、品牌响亮的一流企业。要突出分类施策，支持龙头企业和链主企业开展兼并重组和战略合作，为中小企业提供创业孵化、研发支持、投融资对接、市场拓展等服务。深入实施国资国企新一轮改革方案，推动国有企业提升技术牵引、产业变革和市场拓展创新力。推动重大创新平台、应用场景更多向民营企业开放，形成国企和民企相得益彰、大中小企业协同发展的良好生态。完善现代企业制度，支持企业优化治理结构，完善激励机制，补齐管理短板，提升现代化管理水平。大力弘扬企业家精神，鼓励企业家坚持实业报国，勇于创新突破，坚持诚信守法，承担社会责任，拓展国际视野，深耕主业、办好企业、争创一流。 朱忠明围绕贯彻落实本次会议精神讲话指出，要切实把思想和行动统一到党中央决策部署上来，按照市委要求，结合落实新型工业化、战略性新兴产业发展等“十五五”专项规划，强化责任担当、凝聚工作合力、狠抓攻坚突破，更加扎实有力推动上海先进制造业发展。健全部门协同、市区协作、条块联动的工作机制，强化政策统筹，完善要素保障，充分调动各方面积极性创造性，加快形成传统产业稳健托底、新兴产业有力支撑、未来产业蓄势赋能的梯次发展格局。要坚持问题导向、目标导向，巩固工业发展增势，深入谋划明年工作，持续培育新增长点，加力锻造上海先进制造业核心优势。 会上，市经济信息化委、浦东新区、上海电气集团股份有限公司、华勤技术股份有限公司负责同志作了交流发言。 全市各部委办局、各区，重点区域管委会，有关市属企业，部分中央在沪企事业单位，重点产业链链主企业，金融机构主要负责同志等出席会议。

2026-11-12: 作为新兴支柱产业之一，智能机器人正成为各地竞相布局的新赛道。北京市11日发布《北京市具身智能机器人产业高质量发展行动方案（2026—2028年）》（下称《行动方案））提出，力争到2028年，培育不少于5家国际一流、10家国内领先的人形机器人整机企业。北京将建成国际一流的具身智能机器人技术策源地和产业创新高地。此前，上海、深圳、杭州以及广东、江苏、湖南等密集发布了支持智能机器人产业发展的政策文件。各地发挥自身优势，因地制宜制定差异化的具身智能产业发展路径。工业和信息化部副部长熊继军日前在第九届虹桥国际经济论坛上表示，将坚持创新驱动、应用牵引、生态筑基，加快推进产业健康有序发展。强化从软件算法、核心零部件到整机集成的全链条技术攻关，推动整机产品从“功夫模式”迈向“作业模式。国家发展改革委宏观经济研究院副研究员公丕明指出，当前全球产业竞争日趋激烈，我国具身智能产业正处于技术攻关与生态培育的关键窗口期，需抢抓机遇、理性布局，推动产业高质量发展。规模应用推广“十五五”规划纲要提出，推动量子科技、具身智能等成为新的经济增长点。今年政府工作报告也提出，培育发展未来能源、具身智能、6G等未来产业。熊继军表示，我国人形机器人与具身智能产业蓬勃发展，整机产品正从“能跑会跳”向“能想会干”升级，加速向制造、服务、民生等经济社会各领域渗透。今年上半年，我国人形机器人整机产量超4万台，全年有望突破10万台。北京作为国际科技创新中心，在创新资源和产业生态等方面具备独特优势。《行动方案》提出，实施具身智能跃升、京津冀产业链协进、技术创新策源、规模应用推广、产业生态引领、安全治理先行六大工程，加快推动具身智能机器人产业高质量发展。北京市经济和信息化局智能装备处副处长梁洪郡介绍，机器人规模应用推广将以脏、险、乏、难“4D”场景为突破口，率先探索建设垂直细分领域应用创新平台推动相关领域实景实训。《行动方案》提出，聚焦工业领域的先进制造、物流仓储等场景，让机器人逐步胜任搬运转送、检测分拣等任务，形成不少于20个工业领域标杆应用场景。服务领域，聚焦医疗健康、商超零售等场景，将重点突破任务规划、安全交互、柔性作业等能力，让机器人逐步胜任咨询导引、无人零售等任务，形成不少于20个服务领域标杆应用场景。特种领域，聚焦安全生产、应急救援、城市安防等场景，也将形成不少于10个标杆应用场景。第一财经记者近日在调研时看到，在北京中关村的一家便利店里，银河通用人形机器人“店员小盖”正在认真工作，可以用夹子取一瓶饮料放到桌前，会做咖啡、夹烤肠，还能做到左右手并行处理两件不同任务。在室内网球场上，人形机器人与人类运动员实现多回合击球。在工业制造领域，银河通用机器人产品已经进入宁德时代、博世、丰田、北汽等国内外龙头企业产线，完成质检、上下料、分拣等工作。银河通用联合创始人兼大模型负责人张直政对第一财经表示，全球市场的具身智能创新者都有一个共同的目标，让大模型驱动的、具有自主思考和学习能力的人形机器人能够真正落到场景里。未来人形机器人还要继续提高模型的泛化性和通用性，模型和硬件的适配度以及软硬件部署的自适应能力，进一步提升真实场景实现规模化部署能力。具身智能基础模型离不开高质量数据集和算力的支持。《行动方案》中提到一系列支持举措，比如支持引领无本体采集和“第一视角采集”等数据采集硬件和采集方案创新；在不少于100个真实场景中采集超过100万小时的高质量数据；新建超过5万P具身智能专用算力集群；构建具身智能模型权威评测体系。面对大模型推理硬件成本高企、资源利用率不足的困境，趋境科技创始人兼CEO艾智远告诉第一财经，通过异构协同、以存换算等自研技术，将大模型推理任务拆解分类，把不同负载匹配至GPU、CPU、内存、SSD等不同硬件单元；同时复用历史计算中间结果作为可反复调用的生产资料，削减大量无效算力开销。这套推理优化方案已经落地多家头部企业万卡级智算集群，这种“向系统要效率”的思路，已不只是单一企业的商业选择，更是国产算力从“可以用”迈向“用得好”必须迈过的关口。机器人与人自主对打网球。摄影/祝嫣然各地竞相布局面对产业机遇，不只是北京，上海、深圳、杭州、湖南等地均已发布支持智能机器人产业发展相关专项方案。2025年7月发布的《上海市具身智能产业发展实施方案》通过布局重大技术攻关、建设典型应用示范、构建产业特色集群、打造开源优质项目，标到2027年，实现具身模型、具身语料等方面核心算法与技术突破不少于20项；建设不少于4个具身智能高质量孵化器，具身智能核心产业规模突破500亿元。上海以物流装配、工业制造、商业零售、医疗康养、家政服务等领域为牵引，开展场景征集与任务揭榜。面向具身智能发展共性需求，整合全市资源，建设算力、实训场、中试、投资、租赁五大平台，夯实具身智能产业发展基础底座。对产业创新服务平台建设项目，按照核定项目总投资，给予最高50%且不超过2000万元支持。其中在投资平台方面，上海强化市级人工智能先导产业母基金战略牵引作用，推动优质企业设立企业风险投资基金（CVC）、产业生态基金，健全“早期培育+早期投资”机制，精准支持具身智能领域相关企业。探索算力和语料作价入股等模式，支持发展面向具身智能的新型金融工具，提升中小企业融资可及性。《深圳市具身智能机器人技术创新与产业发展行动计划（2025-2027年）》于2025年3月发布，2026年6月深圳市科技创新局印发了该行动计划的修订版，围绕引领核心技术攻坚突破、打造公共服务平台矩阵、营造最优科技创新生态部署重点任务。深圳把核心技术攻坚放在首位，重点支持具身智能机器人核心零部件、AI芯片、仿生灵巧手、基座及垂直领域大模型、本体控制等关键核心技术攻关，研制机器人端侧计算芯片及模组，推进国产化替代。今年9月湖南省印发《关于加快智能机器人产业发展的实施意见》，充分发挥湖南工程机械、轨道交通装备、航空航天、新材料、电子信息等先进制造业基础优势，聚焦工业机器人、特种作业机器人、服务消费机器人三大方向，构建起关键材料、核心零部件、整机研发、中试验证、智能制造、场景应用、数据反馈全链条产业体系，服务制造强省建设大局。值得一提的是，杭州率先为具身智能机器人产业发展立法。《杭州市促进具身智能机器人产业发展条例》经浙江省十四届人大常委会第二十三次会议审议批准，于今年5月1日起施行。去年，杭州具身智能产业集群产值达1068亿元，稳居全国第一梯队。产业蓬勃发展的背后，痛点同样不容忽视。应用场景不足、标准体系缺失、监管框架空白、产业链协同不畅……这些问题不解决，产业就难以行稳致远。杭州以立法方式回应发展诉求、破解瓶颈制约，也为其他地区提供可借鉴的经验。公丕明表示，热潮之下，尤需冷思考。产业火热的背后，必须清醒地认识到，我国具身智能距离成熟的产业化、规模化应用仍有不小差距。面对挑战，必须坚持问题导向，精准施策，引导产业褪去虚热、做强内核。建议建立跨区域协同机制，在长三角、珠三角等产业高地组建产业联盟，探索利益共享机制，促进软硬件、算法、应用场景深度耦合，避免重复建设和低端内卷。

2026-11-12: 技能人才是支撑中国制造、中国创造的重要力量。目前，全国技能人才总量超过2.2亿人，其中高技能人才超7200万人。如何对这一庞大的人才群体进行规范化的评价，是关系到技能人才队伍建设水准的重要命题。 为规范技能人才评价活动，加强技能人才队伍建设，人力资源社会保障部研究起草了《技能人才评价条例（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）。11月12日，该征求意见稿在人社部官网公布，从即日起至12月12日向社会公开征求意见。征求意见稿共7章63条，在评价标准、评价类型和评价机构、组织实施、监督管理、法律责任等多个方面对技能人才评价活动作出规定。 健全评价标准体系 评价标准是开展职业教育培训和技能人才评价的基本依据，是提高评价结果流通性和社会认可度的重要支撑。 征求意见稿第二章设“评价标准”专章，规定了国家职业分类、新职业信息发布、职业标准体系、职业技能等级划分、评价标准开发、国家资历框架体系和职业标准国际互通等内容。 其中，“国家建立由国家职业标准、行业评价规范、企业评价规范和专项职业能力考核规范构成的职业标准体系”被予以明确。中国人事科学研究院研究员范巍撰文表示，以职业标准体系统领技能人才评价活动是征求意见稿最大亮点。 他指出，一方面，国家职业标准由人社部单独或会同行业主管部门制定，行业评价规范由全国性行业协会商会、学会或省级行业主管部门及省级行业协会商会、学会制定，专项职业能力考核规范由省级人社部门组织制定。“上述三种标准制定审核主体权威性高，从源头上保证了技能人才评价活动的规范性，有利于解决职业技能等级认定‘含金量不足’的问题。” 另一方面，企业可以结合企业工种（岗位）特殊要求，对国家职业标准进行适当调整，但调整内容原则上不低于国家职业标准要求。尚未颁布国家职业标准的，企业可以根据自身生产经营需要，按照规定自主开发制定企业评价规范。 同时，国家鼓励支持行业协会商会、学会、企业和院校（含技工学校）等根据现代产业发展需要，积极参与不同类型标准的开发研究，并将成熟的行业评价规范、企业评价规范经评估论证后，作为国家职业标准颁布实施。“这确保了职业标准体系的灵活性，能够更好反映产业转型升级需求，更好应对人工智能等数字技术、养老服务等人民生活需要对劳动者技术技能提升提出的新要求。”范巍表示。 为整治证书乱象划红线 近年来，越来越多的人希望通过“考证”打开就业大门，考证需求随之增加。受利益驱动，一些机构违规开展培训、评价活动，使用“权威证书”“官方认证”等具有误导性的表述虚假宣传，甚至还乱收费、伪造证书等。 针对前述乱象，征求意见稿规定，任何单位和个人未经备案，不得假借职业资格评价、职业技能等级认定、专项职业能力考核的名义开展评价活动，发放证书；任何单位和个人不得伪造、变造、买卖职业资格证书、职业技能等级证书、专项职业能力证书；技能人才评价机构不得违规使用有关标识、文字，发布虚假信息或者夸大宣传误导劳动者。 对违反上述规定的，征求意见稿设置了罚款、责令暂停评价活动、吊销证照等法律责任，增强制度执行力。北京科技大学文法学院教授李富成撰文指出，这些规定主要针对伪造变造买卖证书、借权威机构名义开展评价活动、虚假宣传误导劳动者等乱象划清法律红线，有助于打击违规评价活动，维护技能人才评价制度的公信力和权威性。 值得注意的是，征求意见稿还对考评人员徇私舞弊、考生作弊骗取补贴、公职人员履职不当等情形，逐一设置了相应的法律责任。

2026-11-12: 进入11月，券商策略会密集召开，集中研判明年的A股市场走势。据第一财经初步梳理，近期，中信证券、中信建投、华泰证券、申万宏源等陆续召开2027年投资策略会。会上，对于A股市场，券商集中探讨的话题包括：当前的市场调整是否将持续到明年？A股明年是否仍具有结构性机会，全年市场走势如何？总体来看，多家龙头券商均表态看好明年的A股投资机会。例如，中信证券认为，2027年，A股结构性转机在增多，市场呈现“K型收敛”特征。中信建投则称，市场或呈现“N型”走势，其间将出现三个顶点，分别是一季度末的政策高点、二季度末的盈利低点，以及四季度末的估值高点。明年宏观经济“波动中复苏”宏观经济层面，多位券商首席经济学家认为，明年，宏观经济将在波动中复苏，基建投资和消费边际回暖，并为A股市场提供支撑。结合外围市场，中信建投首席经济学家黄文涛分析称，2027年，中东战局仍有反复的风险，明年一季度PPI预计仍处于较高水平，随后大幅滑落。利率环境方面，预计中美实际利率组合或呈现先分化、后收敛的阶段性特征。“全球流动性环境的宽松，对于市场转牛尤为关键。”他说。基于此，黄文涛预判，2027年，A股将迎来“盈利下行+贴现率下行”的交接年，定价锚迁移和切换之下，预计A股将迎来宽幅震荡和结构性行情。资金层面，保险资金作为增量资金核心，或推动红利风格持续强势。对于明年中国经济的总体态势，中信证券首席经济学家明明认为，中国经济将呈现出“波动中复苏”态势。他分析称，当前全球经济“K型分化”明显，发达国家债务高企、通胀居高不下，美国就业走弱但AI资本开支热潮未歇。基于此，他预测，2027年我国实际GDP增速在4.5%左右，基建投资和消费边际回暖，新质生产力接续发力，出口增速或放缓，经济结构性分化有望边际收敛；政策方面，财政政策保持温和扩张，降准降息空间依然存在；汇率方面，人民币汇率有望延续温和升值。那么，2027年的经济增长具有哪些支撑？华泰证券首席宏观经济学家易峘认为，支撑因素来自三方面：新经济发展、AI相关资本开支扩张，以及外需韧性。华泰证券预测，2026年中国实际及名义GDP分别增长4.6%和5.8%，2027年分别增长4.5%和5.2%；在海外AI资本开支保持较快增长、全球制造业景气度较高的背景下，2027年中国美元计价出口仍有望实现两位数增长。明年下半年投资机会或更优基于以上对宏观经济的预判，券商普遍认为，明年A股市场仍具备结构性机会。“市场调整已经于今年前置，2027年K型收敛延续，回归价值，行情宽度拓展。”中信证券首席策略师包承超说，“K型收敛、行情宽度拓展”或是2027年最重要的市场特征。中信证券在近期的研报中还提到，展望2027年，在一个预期普遍谨慎的节点，市场的行情宽度反而会在明年拓宽，大部分板块估值收缩的进程今年已经基本完成，AI投资或许会降速，但对其他非AI行业的挤出效应会下降。“资金面的出清需要时间，投资者也会逐步回归合理回报预期。”他说，市场预期在中高轮动环境中前行，PB-ROE（市净率-净资产收益率）为代表的稳健回报型策略，相对景气策略占优，风格或出现转变。配置上，他认为需适度分散投资，围绕稳健回报、优秀出海制造业、内需修复和AI新技术及新应用四条线索做应对。他同时提到，明年科技板块内部走势分化，而非AI板块存在广泛的结构性修复机会。对于明年A股的全年走势，中信建投认为或呈现“N型”走势。具体而言，一季度为盈利空窗期，定价锚是政策预期与市场风险偏好；二季度通胀大概率见顶回落、盈利开始下修，定价锚回到当年分子端；三季度通胀约束有望解除、联储转向确认，定价锚切换到分母；四季度三季报落地、视角转向次年，定价锚切到2028年的景气与盈利。“迁移与切换对应全年N型走势的三个顶点：一季度末的政策高点、二季度末的盈利低点、四季度末的估值高点。”该机构称。申万宏源也对明年的市场走势进行预判，认为明年3月至4月可能是超跌反弹期。“A股当前仍运行在‘大波段上涨两段论’框架之中，市场正处于两段牛市之间的调整段。”申万宏源研究宏观配置研究中心配置研究团队负责人傅静涛称。他提到，2027年春季行情结束前，可能是超跌反弹演绎、A股总体不再创新低的窗口；春季行情结束之后，本轮调整或来到绝对底部区域，2027年下半年则有望迎来“第二阶段上涨”的构建。他同时预计，2027年市场可能出现从资产配置环境、产业趋势、资金供需共振逆风转向共振顺风的拐点，全年投资回报可能不弱于2026年，下半年投资机会或明显好于上半年。

2026-11-12: 11月初，成都一场人工智能对接会上，主席台原本要摆的话筒会前被撤掉，大厅两侧摆开24张长桌，政、产、学、研、金各占一摊，企业拿着问题挨个“赶集”。两个多小时，没有领导讲话、没有PPT汇报，问题当场提、资源当场配。 这样的“进解优促”面对面活动，在成都民促中心已属寻常：局长每天坐班，市领导每周以产业链长身份接待，政企见面有了固定档期。 成都市民促中心 成都拥有超200万户民营经济市场主体，占全市经营主体总量96%以上。两年前，成都在全国副省级城市中率先挂牌成立民营经济发展促进中心。两年来，市区两级累计举办助企惠企活动1460余场，走访服务企业25.6万户次，协调解决问题5.3万个。 把难道接住：从融资破局到场景落地 “融资问题从公司诞生第一天就存在。”珂睿科技手握47项国家专利、核心零部件100%国产化，是国内首家实现超高效液相色谱产业化的企业，却在传统融资体系屡屡碰壁，几年下来拜访的银行“几乎没有成的”。 转机来自成都民促中心与市委金融办联合主办的“金融服务接力计划”路演。仅过一周，珂睿科技就拿到中国银行四川省分行批复的1000万元、3年期纯信用授信。“以前只敢做九成把握的事，现在七成把握也敢冲。”负责人刘枫说。 今年以来，成都针对企业融资需求开展金融惠企活动163场，服务企业近2000家，办结诉求336项。 金融服务活动现场 “消费者收到假货，反而找我们投诉。每月直接销售影响上百万元。”雷迪波尔副总裁卢山谈起前期困境满是愁容。 这家西部男装头部企业，电商转型之际遭网络仿品侵扰：20余家线上店铺盗用品牌图文售假，每逢大促损失千万元营收。“平台下架一家，对方又复开一家，像打地鼠。”卢山说，单靠企业无力应对跨区域侵权黑产。 企业参加成都市委政法委联合市民促中心打造的“四长”与企业面对面活动，反映难题当天即得答复。市区两级政法机关联合发力，技术溯源锁定外省售假窝点，从立案到抓捕仅用9天。 “办案速度让我非常惊讶。”卢山说，案件办结次月，企业线上销售额回升3%。成都政法“四长”面对面活动已落地57场，服务企业1726家，办结诉求1753个。 “进解优促”面对面活动现场 “公司三季度新增签约近2000栋楼宇，市占率居全国前列。”11月初，越凡创新董事长黄山在成都政企微信群里报出喜讯。 两年前，黄山团队还卡在从实验室走向市场的瓶颈。越凡创新主攻社区末端配送，机器人需应对坡道、人流、雨雪等室内外环境；2024年带原型机找场景，客户普遍顾虑技术不成熟，不愿开放试点。 最先敞开“大门”的是政府。黄山在市民促中心举办的轨道交通产业“进解优促”活动上提出场景诉求，会后，政务空间陆续开放测试场地。今年5月，蜀府有巢国际公寓社区10台机器人连续运行四月，完成近3万单配送，零故障投诉。越凡创新还向德阳、眉山、资阳推广。 成都出台全国首部城市级《场景资源管理办法》。目前全市累计发布场景需求2165项，推广新技术新产品1697项，推动760项场景需求落地。 把机制搭稳：从部门汇流到服务增值 一家副省级城市，为何要率先单设民营经济发展促进中心？两年后，其意义已远超“服务窗口”。 从制度设计看，关键在于打破部门壁垒。成都把32个市级部门涉企职能汇到一处，建起“收集—转办—协调—督办—反馈”一条链。两年多来，市区两级专班累计收集问题和诉求建议5.7万件、解决5.3万件。 从运行看，持续迭代为的是“因需而变”：成都今年将内设部门由6个细化为9个，补齐政策、法律、市场等专业板块。 从效果看，“增值服务”正在形成：涉企“一码检查”改革让重点领域检查频次同比下降60%，“信用报告替代无违法证明”累计超110万份，市本级新制定惠企政策“免申即享”比例达33.9%。 两周年再看市民促中心，一系列探索给出的启示很朴素。把企业的事真正当回事，把服务做到企业家心坎上，民营经济自然有活力，城市发展自然有底气。

2026-11-12: 关乎公民权利保护、素有“小宪法”之称的刑事诉讼法迎来第四次修改。 近日，刑事诉讼法修正草案（下称“修正草案”）提请立法机关初次审议。会后，修正草案正式公开向社会征求意见。修正草案共55条，不仅明确“禁止有罪推定”，还重点调整了指定居所监视居住的适用范围，完善涉案财物查封、扣押、冻结和处置程序，有不少回应现实问题的亮点内容。 “但这次的修正草案还有一些应该说但没说的。”北京大学法学院教授陈永生告诉第一财经，此前备受关注的轻微犯罪记录封存完全“缺席”，学界、律师界讨论较多的刑事二审开庭率低、证人出庭困难等问题，也没有得到足够的重视。 “缺席”的轻微犯罪记录封存 第一财经了解到，这几年学界、律师界在讨论刑诉法修改的重要问题时，轻微犯罪记录封存常常是一个绕不开的话题。 陈永生指出，近年来中国刑事犯罪结构正在发生变化，轻微犯罪的比例大幅提升，在这一背景下，轻微犯罪记录的封存有其现实必要性。 最高检发布的《刑事检察工作白皮书（2025）》披露，2025年，全国检察机关受理审查逮捕95万人、审查起诉175万人。轻微犯罪占比八成以上，占全部审结人数的85.2%。起诉严重暴力犯罪同比下降，占比持续维持在较低水平。 “一些典型的轻罪像危险驾驶罪，犯罪人的主观恶性比较低，他们的社会危害性、主观恶性及人身危险性，相较于杀人、放火、强奸、抢劫的犯罪人员，有着天壤之别，但他们可能会面临相似程度的‘犯罪附随后果’。”陈永生说。 犯罪附随后果是指犯过罪的人及其亲属、特定社会关系人因其刑罚或者刑罚处罚记录所产生的权利或者资格限制、禁止或者剥夺等后果。中国的刑罚制度区分了重罪与轻罪，但犯罪附随后果规定没有区分，而且在实践中，犯罪附随后果已被严重滥用。 陈永生提到，很多工作岗位比如快递员，都需要求职者开无犯罪记录证明，但其实这并没有明确的法律规定。 2024年，党的二十届三中全会审议通过的《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》明确提出，建立轻微犯罪记录封存制度。 2025年10月，最高人民法院咨询委员会第六调研组在最高法主管的期刊《中国应用法学》发表《建立轻微犯罪记录封存制度的调研报告》，对如何定义“轻微犯罪”、封存内容和程序怎么规定等制度细节进行了探索，并建议在全国范围内同步开展轻微犯罪记录封存制度试点工作。 上述动向让学界、律师界期待，此次刑诉法修改能够明确写入轻微犯罪记录封存制度。 据陈永生透露，在今年3月份内部讨论的一版刑事诉讼法征求意见稿中，轻微犯罪记录封存制度在列，并明确将一些特定罪名比如性侵犯罪、危害国家安全犯罪等排除在犯罪记录封存之外。但在近日公开亮相的修正草案中，该制度却不见了踪影。 多名律师、学者推测，这一制度的“缺席”，有可能与治安管理处罚法规定的“封存治安违法记录”在去年底引发的舆论风波有关。 “建议循序渐进地推进这项制度，最初可以考虑对其设置比较窄的适用范围，比如封存‘因故意犯罪被判处一年有期徒刑以下刑罚’的犯罪记录，并明确不能被封存的犯罪罪名。”陈永生认为。 也有学者强调，需要关注轻罪案件比例升高背后的轻罪立法扩大化问题。中南财经政法大学法学院郭航在2024年发表的一篇文章中指出，在实体法层面，立法机关通过颁布刑法修正案的方式不断扩大罪名范围，部分高发行政违法行为被升格为刑事犯罪，呈现出轻罪立法扩大化的现象。 “二审开庭率低”何解 中国实行两审终审制，但长期以来，司法实践中存在刑事二审开庭率低的现象。 据2021年出版的《中国刑事诉讼法制四十年：回顾、反思与展望》研究统计，中国刑事二审案件开庭审理的比例在2012年之前一般处于10%至20%之间，2012年超过30%，受2012年刑诉法修改的影响，在2013年曾超过40%，2014年至2016年基本保持在30%至40%之间，但2017年以来已降到20%以下。 导致刑事案件二审开庭率低的一个原因在于，现行刑诉法第二百三十四条规定：第二审人民法院对于下列案件，应当组成合议庭，开庭审理：（一）被告人、自诉人及其法定代理人对第一审认定的事实、证据提出异议，可能影响定罪量刑的上诉案件；（二）被告人被判处死刑的上诉案件；（三）人民检察院抗诉的案件；（四）其他应当开庭审理的案件。 “在实践中，法院对上述规定的理解一般是，当遇到上述四种情况的时候才开庭，也就是不开庭是原则，开庭是例外。”陈永生进一步指出，比如第一种情形中的“可能影响定罪量刑”事实上是由法院判断，这就导致即使控辩双方有异议甚至辩方提出了强有力的意见，也会被法院以“不可能影响定罪量刑”为由拒绝开庭。 2023年，最高法、最高检、公安部、司法部曾联合印发《关于开展促进提高刑事案件二审开庭率专项工作的通知》，决定自2023年9月1日起，开展为期一年的“促进提高刑事案件二审开庭率专项工作”。“在明确的考核下，一段时间内，很多地方的刑事案件二审开庭率显著提升，但这毕竟只是一项为期一年的专项工作。”陈永生说。 此次修正草案未对现行法第二百三十四条规定作出修改，不少律师、学者表示是一个“遗憾”。一直有学者主张将“可能影响定罪量刑”这一条件删去，只要“被告人、自诉人及其法定代理人对第一审认定的事实、证据提出异议”的，就应该开庭。陈永生认为，这未必是最佳的改造方案，具体怎么调整可以继续讨论。但是，如果完全不改这条规定，刑事二审开庭率低的问题将会持续下去。 回应证人出庭难，能否再进一步 刑事案件的证人出庭难，也是刑事诉讼中长期存在的固有“顽疾”。虽然此次刑诉法修改针对该问题作出了一定回应，将“证人证言发生重大变化，前后不一致”也作为要求证人出庭作证的情形之一，但在多位刑辩律师看来，调整的力度不够大。 修正草案依旧保留了现行法规定的“人民法院认为证人有必要出庭作证的”这一前置条件。专注刑事辩护领域的北京德和衡律师事务所律师徐红亮指出，司法实践中，有一些法庭往往不同意证人出庭，诱发大量的辩、审冲突。 “法院认为有必要这一条件没有任何客观标准，就相当于给了法院一张空白支票。”陈永生说。 2016年，最高法、最高检、公安部、国家安全部、司法部曾联合印发《关于推进以审判为中心的刑事诉讼制度改革的意见》（下称《意见》），该意见经中央全面深化改革领导小组第25次会议审议通过。 《意见》明确提出，完善对证人、鉴定人的法庭质证规则，落实证人、鉴定人、侦查人员出庭作证制度，提高出庭作证率。公诉人、当事人或者辩护人、诉讼代理人对证人证言有异议，人民法院认为该证人证言对案件定罪量刑有重大影响的，证人应当出庭作证。 “但上述要求在实践中并没有得到很好的落实。”陈永生认为，本次刑诉法修改，应该考虑将《意见》中的一些规定吸收进来，将它们提到法律的层级，提高制度执行力。 当然不能忽略的是，证人出庭难是一个成因复杂的问题。 “‘多一事不如少一事’的观念、担心被打击报复的心理都会影响公民出庭作证的积极性。”徐红亮告诉第一财经，刑诉法虽然规定了“凡是知道案件情况的人，都有作证的义务”，但相应的配套制度极不完善，证人保护制度仅仅停留在纸面上，没有落实到实践之中，司法实践中也很少见到司法机关保护证人的实践。

2026-11-12: 今年2月，湖北襄阳、宜昌部分精神卫生医疗机构欺诈骗保案件曝光后，国家医保局随即部署全国精神类定点医疗机构专项治理。整治过程中，一个问题浮出水面：一些精神类专科医院实际开放床位远超编制床位。11日，国家医保局在京举办“2026版定点医疗机构协议范本解读活动”。第一财经记者在活动上了解到，国家医保局在对精神类医院的调研中发现，这类医疗机构超范围、超床位运转现象在地方具有一定普遍性，有的二级医疗机构编制床位仅二三百张，开放床位却达上千张。医保部门对精神病院的付费方式主要是以按床日付费为主。医保按实际占用床日付费，却对真实床位规模缺乏掌握，监管盲区由此形成。核定床位少于实际开放床位，对医保基金最直接的影响有两层：一是超出核定或备案床位的部分，若机构通过虚增床日、挂床等方式申报，就构成违规使用甚至骗取医保基金；二是即便不涉及造假，超编收治本身也会稀释统筹基金，让有限的基金盘子被不合理的服务量消耗掉。不过，精神疾病有其特殊性。很多患者入院后很难出院，住院时间较长，现实中确实存在床位不足的情况。有医院向医保局反映，多出来床位上的病人是真的，支出也是真的，医保只按核定床位支付，造成医院资金支持不足。今年以来，多地精神病院因超编收治受到卫健和医保部门处罚。贵州某精神病医院编制床位99张，实际开放235张；江西新余市精神病医院存在超核定床位数收治住院病人的违规问题，涉及违规医保基金约10.9万元。针对这些问题，2026版定点医疗机构协议范本单独增设医保床位管理条款，要求定点医疗机构提供《医疗机构执业许可证》上登记的核定床位数和实际开放床位数。新版协议还将精神类专科医院单独分类，要求其提供医保和相关部门共同研究确定的医保结算床位，并在协议文本中明确床位张数，以便医保部门审核结算和稽核检查参考。更关键的是，新版协议为精神类专科医院划了一条线：开放床位原则上不超过核定数的115%，超过核定床位115%的部分，须经卫健部门重新备案，医保方予认可，不再由机构自己说了算。115%是经过大数据测算、医保基金能够承受的限度。杭州从2021年起试行同一尺度，开放床位原则上不超过核定数的115%，超出部分医保统筹基金不予支付。从地方实践看，精神疾病患者出院后确有社会风险，周转慢、压床久是客观现实，115%的弹性已经留出了空间。在协议范本之外，地方层面的总量控制也在同步收紧。今年4月1日，青岛市落地执行《关于进一步加强精神类定点医疗机构医保经办管理的通知》，明确2026年至2028年全市不再新增精神类专科医疗机构定点，不再新增购买精神类医保住院床位，并要求医保（含异地医保）购买床位不得超过卫健部门核准床位数。

2026-11-12: 11月12日，百度在2026百度世界大会上，预告百度智能云AR眼镜将在12月发布。而过去一周，雷鸟宣布高德导航功能在其轻量显示AR眼镜iO中上线、酷派联合京东推出国补后低至322元AI拍摄眼镜、影目发布双目全彩智能眼镜……今年双11智能眼镜赛道热度在延续，产品分层明显，千元级显示类AR眼镜成热点。 与去年同期相比，今年双11智能眼镜市场增速放缓；AI智能体能力快速落地，但与用户真实的高频需求仍有错位，大众化需求爆发尚未到来。行业产品路线收敛，未来需深化应用、减轻重量并降低成本，向泛娱乐等场景拓展。 产品分层，千元级AR眼镜是热点 “千元级的显示类AR眼镜销量会上来”，百度智能眼镜供应商之一、安塔威CEO鄢鹏飞告诉第一财经记者，这次预告的新品是百度智能云和ANTAVIC推出的联名AR眼镜，带右眼单色显示光波导，重量38克，有导航、翻译、提词器、录音纪要等功能，硬件由安塔威造，搭载百度的AI大模型、融入百度生态，售价预计为1699元。 雷鸟今年双11也主打轻量单色显示AR眼镜iO，重约35克，以增加用户日常佩戴频率，支持翻译、录音整理，上周更新增加了高德导航功能，国补后售价1907元。 一位业内资深人士向记者说，智能眼镜技术迭代快，今年千元级带显示AR眼镜是亮点。目前95%智能眼镜销量来自线上，价格竞争激烈，行业整体上仍不赚钱。 京东数据显示，今年双11期间，其智能眼镜成交额同比提升150%，其中显示类眼镜增长迅猛，成交额同比增长近3倍。 “今年双11，智能眼镜市场增速比去年同期有所放缓。智能眼镜正从争夺尝鲜用户，走向争夺真实使用场景。”XR眼镜品牌VITURE跨境运营高级总监吴树杰认为，今年行业产品分层更加明显；互联网大厂把大模型、支付、地图、购物等服务装进眼镜，比拼生态；竞争也从拼价格延伸到拼体验。从海外市场看，用户更愿意为观影、游戏这类明确的场景买单，体验做扎实了，用户才会长期戴着用。 洛图科技（RUNTO）研究员刘闯向第一财经记者分析认为，今年双11大促传递出来的信号是智能眼镜赛道路线正式收敛，无拍摄功能的音频AI眼镜与光波导AR眼镜分道发展，价格分层清晰。行业已放弃一副眼镜“搞定”所有功能的思路，按场景做取舍，比如无拍摄功能AI音频眼镜，主打轻量化；光波导单色AR眼镜，主打会议、翻译等场景。 奥维云网（AVC）分析师李效先也说，智能眼镜需求在往两端走，中低端靠轻量化走量，高端靠光学体验、办公功能等升级来获得认同，腰部价格段表现不如两端。据奥维云网数据，今年双11大促前三周智能眼镜线上市场零售量8.8万台、零售额1.6亿元；2000~3499元价格段占比下滑，3500元及以上市场提升，2000元及以下市场有波动。 刚需尚缺，大众化爆发还未到来 “今年双11智能眼镜赛道延续热度，但并未迎来期待中的大众化爆发。”刘闯认为，供给端Agent（智能体）能力快速落地，但和用户真实的高频需求仍有错位，高退货、低留存仍是制约智能眼镜品类破圈的关键。 在他看来，这两年智能眼镜的成交高度绑定短视频测评、达人种草、直播间专属券等促销与拉新；电商平台自然搜索流量占比不高，普通消费者没有主动购买需求。很多订单是“刷到被种草”，而不是 “我想买一副眼镜”，没有建立主动购买需求。 “智能眼镜尚没有形成统一的大众价值标签，智能眼镜能干什么，普通用户很难一句话理解，其关键生态位缺失。”刘闯说，根本原因在于智能眼镜刚需价值不足，价值属于“锦上添花”而非“解决麻烦”，产品体验短板还没有跨过大众接受门槛。 李效先认为，国内大部分智能眼镜产品目前主打的是办公场景，行业今年主要是把这部分场景先做透，增长也主要来自这部分需求。但这部分用户相对有限，眼镜类的穿戴设备最大的潜在市场还是娱乐场景。尽管娱乐体验场景需求大，但行业新品都在试水、目前供给有限，且价格定位高、使用门槛高、内容生态建设周期长，难以快速拉动普及率提升。长远看，行业破局点肯定还是在更泛化的娱乐场景上着力。 “2026年第三季度国内消费级AI/AR眼镜销量24万台，同比增长10%、环比增长4%，增速较一季度大幅收敛，增量主要由一体式AR眼镜承担。”CINNO Research首席分析师周华说，今年双11消费级AR眼镜销量预计延续增长，无屏AI眼镜在头部新品与国补带动下销量有望阶段性回升。全彩光波导眼镜明年底将有望成为带有显示功能AR眼镜的主流方案。 光波导供应商谷东智能董事长崔海涛认为，目前智能眼镜的体验没有达到足以改变工作和生活方式的那种程度，应用还需要深化；其次佩戴的感觉与寻常近视眼镜相比仍有差异；此外，售价仍然偏高，如果不能当日常产品来用，两三千元还是有点高。因此智能眼镜的应用还要细分，产业链上电池、光学部件、芯片的重量还要减轻，成本还要降低，市场规模才能持续扩大。

2026-11-12: 纳指回调了，但投资者手里的“门票”却没有跟着“降价”。 海外市场震荡回调，部分跨境ETF仍保持高溢价状态。11月12日，纳指科技ETF景顺早盘再度因高溢价临时停牌，收盘IOPV溢折率达到38.06%，依旧稳居跨境ETF溢价率榜首；当日溢价率超过12%的跨境ETF均被纳指产品“包场”。 多只纳指ETF溢价居高不下，基金公司密集挂出溢价风险提示，轮番启动临时停复牌。数据显示，仅纳指相关的15只跨境ETF产品，近一月就发布461次溢价风险公告，年内停牌次数累计数百次。 即便基金公司反复提示风险，停牌也一轮接一轮，两位数溢价仍不鲜见。“停牌像闹钟一样准时，溢价却像弹簧，复牌之后又弹回原地。”有业内人士这样形容。 在受访人士看来，高溢价相当于提前支付一笔“情绪溢价”。市场历史反复证明，跨境ETF的高溢价永远无法长期维持。在美股本身波动未消的背景下，追高高溢价跨境ETF，本质是同时承受市场波动与溢价收敛的双重风险。 高溢价“十点半魔咒”难破 Wind数据显示，截至11月11日，纳斯达克指数近一个月跌幅6.94%，纳斯达克100、纳斯达克科技市值加权同期跌幅更深，分别达到-8.12%、-12.08%。指数回调之下，相关跨境ETF的溢价却没有跟着“退潮”。 本轮溢价行情里，专注美股科技板块的纳指科技ETF景顺的表现尤为扎眼。11月12日早盘，该产品再度因高溢价临时停牌一小时。前一交易日，其二级市场收盘价2.942元，而基金份额参考净值仅为2.0612元，IOPV溢折率约42.73%，仍稳稳站在40%上方。 这不是孤例。剔除分红停牌产品，12日停牌1小时的跨境ETF有16只之多，其中13只均是纳斯达克相关方向产品，前一日溢价率均在15%以上。除了纳指科技ETF景顺外，还有嘉实、国泰、易方达、广发等12只跟踪纳斯达克100指数的ETF，以及标普500、MSCI美国50指数等方向产品。 停牌冷却之后，溢价并没有“冷静”下来。数据显示，当日IOPV溢折率超过12%的均被纳指相关ETF产品包揽，其中纳指科技ETF景顺的IOPV溢折率达到38.06%，依旧稳居跨境ETF溢价率榜首；纳指ETF嘉实、纳指ETF国泰、纳指ETF易方达则超过16%。 高溢价并非新鲜事。以纳指科技ETF景顺为例，Wind数据显示，截至11月12日，该基金年内停复牌次数已达207次，几乎固化成一种日常节奏。若加上其他纳指相关ETF，年内停牌次数达到720次。 仅最近一个月，就有60余只产品发布了超过900条风险提示相关，其中纳指相关的15只产品就合计发布了461次风险提示公告，占据“半壁江山”。基金公司反复提醒同一句话：二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，盲目追高可能遭受重大损失。 但即使反复提示风险甚至停牌，溢价并没有被“劝退”。截至11月12日，纳指科技ETF景顺最近一年的单日IOPV溢折率均维持两位数水平，近15个交易日均超过33%。嘉实、国泰、易方达等多家基金公司旗下的纳指ETF同样如此，在近15个交易日里，IOPV溢折率均保持两位数的水平，其间多次超过20%。 除了上述产品外，还有多只跨境ETF产品因高溢价受到市场关注。以11月12日为例，当日有28只跨境ETF的IOPV溢价率超过3%，中韩半导体ETF华泰柏瑞、日经225ETF华安等热门产品均在其中。 风险提示为何成了背景音 跨境ETF的溢价率反映的是场内交易价格较之产品净值的偏离。其中基金净值反映每份基金所对应资产的价值，二级市场价格则由买卖双方的供求决定。在业内人士看来，溢价现象是市场供需关系和投资者情绪的综合反映。 一位大型机构投研人士把账算得很直白：假设某产品的溢价率为30%，说明实际价值只有100元的基金份额，却要花130元才能买到，相当于提前“预支”了30%的涨幅。在他看来，这看似是“价格上涨”，实则是“成本虚高”，相当于是为“买得到”这三个字付的附加费。 而风险预警和临时停牌，都是基金公司主动为过热的市场情绪降温。一位指数基金经理告诉第一财经，按照相关操作惯例，ETF收盘价比基金份额参考净值高出5%以上，基金公司需发布溢价风险提示公告；若超过10%，还需提前报停牌，下一个交易日开盘停一小时；若复牌后盘中溢价率未有效回落的，基金公司可再申请临时停牌。 那么，跨境ETF为何受到如此关注？第一财经从多位业内人士处了解到，随着投资者海外资产配置需求的提升，跨境产品一直备受市场青睐。尤其是海外市场波动显著加剧下，相关跨境ETF明显更受追捧。 “QDII额度紧张，当申购被限、场内买盘拥挤，交易价格会明显偏离基金净值。”华南一位基金公司人士也表示，部分投资者是利用市场调整低位买入。在他看来，供不应求加上部分投资者的盲目从众心理，使这类产品的溢价率不断被堆高。 事实上，场外通道的收窄是肉眼可见的。以纳指方向为例，其场外相关产品的申购正在急剧收窄。截至11月12日，招商、广发、华安等公司旗下的纳斯达克100ETF联接已暂停申购，华泰柏瑞纳斯达克100ETF联接A的单日大额申购限额仅为5元，宝盈纳斯达克100指数A等多只产品则维持单日10元级别的限购。 “若高溢价买入，等于进场就先付出一定的额外成本，这部分有可能在未来价格向净值回归时蒸发。”该人士也提醒，多付出的资金，本质是市场狂热情绪催生的泡沫。而历史数据已经反复验证，跨境ETF的高溢价永远无法长期维持。 站在当前时点，部分受访人士对短期调整后的美股保持谨慎乐观态度。华北一位QDII基金经理表示，本轮市场调整为重新布局优质美股科技资产提供了较好的机会，会重点挖掘alpha增加长期竞争优势突出、产业逻辑明确、盈利增长具有确定性的优质公司。

2026-11-12: 2023年12月23日，晚上8点27分。 唐山爱信齿轮有限责任公司总经理远振胜送客人到楼下时，得到了宝马合作确认的消息，眼泪掉了下来。历时半年，这家老牌工厂成为宝马新世代电驱总成的定点企业。 回望这三年，远振胜只用一句话收束：“我们不可能不把它做好。” 而在1500公里之外的福建，宁德时代谈起与宝马的合作，语气里带着感激。 两家供应商背后，在新车以月为单位飞速迭代的中国车市里，宝马正在做一件远比造一辆车本身更慢，也更重的事：把“零缺陷”三个字，焊进整条中国供应链的肌理里。 一张图纸里的功夫 在唐山爱信的产线上，一批试制件的电阻值、中值都合格，唯独与宝马斯太尔工厂的同款产品差0.05欧姆——小到一根普通导线的电阻都可能比它大。宝马没有放行。 “必须找到原因，不能差之分毫。”为了这个0.05欧姆，宝马和爱信的同事一起加班，整整两天一宿。宝马集团中国区动力总成供应商质量管理经理唐亮说：这0.05欧姆，可能带来中国产品和欧洲产品在行驶里程上的差异。“我们要把全球标准原封不动地投送到中国客户。” 在宝马看来，一辆车的功夫，从来不在看得见的地方。唐亮说：“这些‘看不见的功夫’，渗透在宝马发给爱信的每一张图纸里，也渗透在爱信对这些图纸的理解、转化，以及最终的工艺参数里。” 宝马把这批与合作伙伴一起造的车，称作“功夫车”：以卓越工业化实力，将技术优势转化为客户可感知的长期价值，以及始终属于BMW的纯粹驾驶乐趣。 15年如一的严苛 “早年如果没有宝马的背书与合作，宁德时代未必能在当年激烈的行业竞争中脱颖而出。”宁德时代欧洲乘用车业务区宝马项目总工葛销明博士说，“知恩图报，这份感激，公司高层一直都有。” 这份感激，源于一段几乎与宁德时代同龄的历史。2011年底，宝马把一个动力电池项目交到当时尚在起步阶段的宁德时代手上，那是基于宝马X1平台的电池，也是宁德时代的第一款动力电池。此后15年，双方合作项目累计数十个；到这一代新世代平台，仅共同研发就耗时5年。 15年过去，市场环境天翻地覆，宁德时代从初创公司长成了行业巨头。宝马的标准没有变软，反而更硬。 在大圆柱电池的研发上，为一道安全标准，宁德时代和宝马共同付出3000多组试验和3个多月的代价。在成本至上的汽车行业，这接近一种奢侈。宝马坚持了，宁德时代最终认同了。 在品控上，宁德时代把电芯单体安全失效率从百万分之一（PPM）提升到十亿分之一（PPB），跨越三个数量级；产线上制造控制点超过7000个，并和宝马搭建了从极片到电池包的全生命周期数据追踪体系。葛销明概括了这种标准背后的逻辑：“质量首先是设计出来的，其次依靠制程保障。” 宝马为什么要较真 宝马集团中国区采购与供应商网络高级副总裁金鑫强调，除了宝马自身的“零缺陷”生产体系，供应链上下游都要贯彻“零缺陷”理念；高质量承诺的兑现，靠的是宝马与整个供应商网络高效协同。 在他看来，从图纸到交付，中间隔着的是整条产业链的工业化能力。“创新孕育可能，工业化成就现实，客户价值才是其意义所在。”宝马第六代eDrive电驱技术，把全栈自研与工程专业知识，同供应商的工业化能力结合在一起。金鑫认为，客户或许看不到背后复杂的工程研发，但每一次驾乘都能感受到出众品质。这份看不见的价值，正是一辆“功夫车”的内核。 宝马把标准延伸到了N级供应商。“我们不只是关注一级供应商质量，还包括N级供应商——2级、3级甚至4级。”宝马集团中国区动力总成供应商质量管理高级经理朱岩松说，整个供应链的“零缺陷”质量管控，包括N级供应商相关的质量门，都要一个一个去看。 全球协作从单向传递走向双向互鉴 针对这款电驱总成，宝马奥地利斯太尔工厂、爱信唐山工厂、爱信捷克工厂将形成稳定的“铁三角”——斯太尔工厂已于2025年夏季投产，唐山工厂本月投产，捷克工厂计划2027年投产。爱信两家工厂以斯太尔工厂成熟的生准与品质体系为标杆，对标宝马标准开展生产与品质管控。 在电池方面，宝马对底部撞击、侧碰的标准，均远超现行国标——国标侧碰要求32公里/小时，宝马早在四五年前就提出了更高的要求；底部撞击国标要求120焦耳不渗漏，宝马的标准同样高于此。 第六代动力电池、能量智控系统、新世代电机，宝马新世代电驱的三大核心部件，都将在中国实现国产；率先搭载这套技术的新世代BMW iX3与新世代BMW i3，也已驶上日程——其中i3刚刚完成1213公里全程不充电的真实道路极限续航挑战，成为又一批电动“千里马”。 华晨宝马总裁兼首席执行官宝思齐女士说：“新世代正在中国驶入现实。依托持续深化的本土化布局与不断强化的本土能力，我们以更敏捷的速度响应本土客户需求，与中国市场同频共进。这正是‘本土赋能本土’的生动实践。我们融合宝马的技术引领优势与合作伙伴的工业化实力，携手打造‘功夫车’，将创新沉淀为豪华品质、始终如一的BMW纯粹驾驶乐趣，为客户创造更高的价值。” 一辆车的功夫，可以拆解成数据：十亿分之一的失效率、0.05欧姆的电阻差、500余个质量门。但真正的功夫，往往在用户看不到的地方。 在宝马的定义里，真正的“功夫车”，兼具出众性能与看不见的硬核实力——精密、稳定、品质、安全。这些看不见的部分，才是“功夫车”最难被抄走的那一部分——也是宝马自1994年进入中国以来，用30年时间，一点一点焊进这条供应链里的东西。 “功夫车”的背后，正是一条以宝马标准贯穿、以“零缺陷”为共同追求的“功夫链”——每个环节下足功夫，最终成就客户每一次驾乘的品质体验。

2026-11-12: 在参展企业数量于去年突破4000家之后，刚刚闭幕的第九届进博会参展的世界500强及行业龙头企业首次突破300家。与此同时，今年进博会上亮相的全球首发、亚洲首秀、中国首展的代表性展品数量达485件，成为第二届以来的新高；进博会按一年计意向成交金额达854.5亿美元，比上届增长2.3%。由此计算，九届进博会累计意向成交总额达到6731.8亿美元。在参展新产品、新技术、新服务方面，第一财经梳理历年进博会数据发现，第一届进博会达到570项；随后的第二届减少为约400项，但此后开始逐年攀升。在今年进博会开幕前夕，机械工业信息研究院发布了《创建未来的进博力量——第九届进博会黑科技与硬科技展品报告》。（下称“报告”）。报告显示，全球黑科技和硬科技进入融合突破和加速应用的新阶段。进博会如何链接全球技术优势与中国市场需求、完整产业体系和丰富应用场景，成为关注焦点。“进博会的科技价值，不仅在于推动全球新品进入中国市场，更在于将分布于不同国家和产业环节的创新资源，与中国超大规模市场、完整产业体系和丰富应用场景深度连接。”报告称。报告从第九届进博会展出的1万余件展品中选出10项黑科技代表产品以及15项硬科技展品。在黑科技与硬科技代表展品分布方面，报告分析称，美国企业展品体现先进计算、医疗器械、光学平台和航空监测领域的技术优势，重点展品集中在处理器、脑机接口、光波导、航空发动机检测和6G通信等领域，突出底层技术研发与复杂系统集成能力；德国、瑞士、奥地利、荷兰等欧洲企业的展品在精密制造、医疗影像、工业测量、能源管理和人机交互领域具有较深技术积累，突出精密工艺、工程可靠性与专业应用能力。在黑科技和硬科技展品重点方向方面，生命健康是重要聚集领域，例如高端医疗装备推动医学影像向精细剖析结构与物质成分的融合呈现发展；脑机接口推动植入式神经调控向生理信号反馈调节拓展；手术过程中成像向细胞层级深入。在医疗器械及医药保健展区，“全勤生”美国美敦力公司今年展出了全球首发的主动脉瓣和主动脉腔内治疗手术智能规划系统；德国西门子医疗带来了亚洲首发的原生AI能谱血管造影系统以及全球首发首展的智能环形个体化放疗平台等。根据新华社报道，一些跨国医疗企业也借助进博会对接中国的创新资源，并且将中国团队的科技创新转化为全球竞争力。例如，西门子公司对接中国生态合作伙伴，推出几十款面向多国市场的创新产品；美敦力公司今年全球首发的医疗系统，是由该公司中国团队自主研发、与中国骨科专家深度合作的成果。“中国在医疗、工业、能源、交通和数字基础设施领域形成丰富应用场景，有利于新产品快速发现问题并持续迭代。”报告称，中国研发团队、中国制造基地和中国用户更深入地参与全球产品开发，使中国需求和中国经验进入全球产品定义过程。在“推动贸易创新发展”方面，“十五五”规划纲要提出，合理调整进口关税 税率，修订鼓励进口技术、产品和服务目录，扩大国内急需的先进技术设备、优质农产品、生产性服务等进口；提升贸易促进平台功能，加大出口信贷和信用保险支持，持续办好进博会、广交会、服贸会等重大展会。

2026-11-12: 又一年双11结束，今年的双11延续了此前的长周期特征，但在消费行为和消费趋势上呈现出新变化：平台不只卖商品，消费者发现核算更轻松。 星图数据在11月12日发布的数据显示，今年双11全网电商销售总额达到17764亿元，同比增长4.8%。继续增长的电商大促中，藏着新的消费热点。 消费更加多元 很明显的变化是，平台不局限于卖货了。 京东在11月12日发布了双11战报。双11期间产生了超3亿服务订单，第一次参加京东双11的新用户平均下单6件商品。 京东表示，服务产品是今年双11的新热点。其中，家政多次卡保洁服务成交额同比增长超550%，宠物居室除毛服务同比增长46倍，换季叠加年末大扫除节点，家电清洗服务需求旺盛，其中油烟机清洗同比增长超250%，冰箱清洗同比增长近6倍。 此外，京东搬家服务拓展至全国12城，订单同比增长近300%。京东养车服务订单量同比增长167%，二轮上门维修服务订单量同比增长超140%。健康服务持续升温，京东体检用户数同比增长300%，京东医美服务成交额同比增长3.6倍，医院同款到家检测服务订单量同比增长6倍。 服务类消费正在走向海外市场。京东欧洲线上零售业务Joybuy面向欧洲消费者推出双11，其中家电品类成交额同比增长超9倍，相关服务亦有助推作用。 仅11月10日当天，JoyExpress德国配送员Michael就为5户用户提供了送装一体服务。据了解，“送装一体”服务既包括太阳能光伏板、除草机、泳池机器人等特色品类，也包括电视、洗衣机等大家电，配送、安装、旧机拆卸与回收。 除了服务类产品，“文旅”种草也成为直播间的亮点。第一财经了解到，今年双11遥望科技的签约艺人在台州府城的演出直播曝光总次数超1431万，总场观超502万人次，抖音直播最高在线超12.17万人，登上抖音本地榜TOP2。演出以“一城一戏”的定制形式，把港乐与府城实景结合，为地方文旅带来线上线下双重声量。 星图数据发布的《2026年双十一全网销售数据解读报告》显示，今年双11服务消费增速超过商品消费，服务成为平台竞争的新增长点。今年1到9月，网上服务零售额增速为5.3%，网上商品零售额增速为3.8%。 除了服务类消费，爱好类消费也在今年十分火热。淘宝在11月11日发布的数据显示，拼豆爱好者趁着双十一“囤豆子”和升级装备，智能拼豆板成交超500万元。洛丽塔赛道闯出了多个热门单品，某款洛丽塔商品售出超过10万件，供不应求。宠物消费上，全国小猫在双11囤了4362万袋猫粮，其中某品牌烘焙猫粮432万斤，够一只猫吃9万年。此外，猫砂也卖出593万件。 “算术题”退场 部分消费者认为，今年双11消费体验变好了。 从反馈看，体验感提升一方面来自于大额优惠，另一方面来自于机制的改善。 上海消费者王雨（化名）对第一财经记者介绍，今年双11大额优惠券推动了她下单，“我关注某款炒锅已有一段时间，价格一直在160元到170元之间，但是前两天最后一轮大促平台发了大额券，最后到手价是127元。虽然我不缺锅，但这个价格太让我心动了。” 此外，作为每年都参与双11的消费者，王雨认为今年双11的优惠机制更加简单，“今年发现平台给了凑单选项，之前需要自己找商品凑单，体感凑单更容易了。” 同时，上述消费者表示今年双11种草渠道变得更多，除了小红书和微博这类社交平台，小说App和短剧App等内容平台也推送了不少广告，达到了种草效果。 《2026年双十一全网销售数据解读报告》显示，今年双11促销规则持续简化。往年消费者会面临凑单耗时、到手价版本不一等难题，消耗了消费者对大促“全年最低价”口号的信任。今年，监管、商家和消费者三力一起推动“算术题”退场，直降与现货成为全平台共识。 商家也反馈今年平台更加“大方”。健身品牌SOLE速尔电商负责人聂伟表示从变化看，今年双11平台更加舍得投入，尤其在大额消费券。聂伟表示天猫等平台今年加大补贴力度，“10月30日那轮大促的满减券是满8000减1100，11月9日这轮大促的券是满8000减1200，对高客单价的商品有助推作用，显著拉动大件健身器材销售。”相较去年，速尔表示今年双11的业绩预计会有不小的增长，不同渠道表现不一。 从消费者变化看，聂伟表示消费者的健身理念在升级：消费者更注重“高效健身”，偏好爬楼机等能在短时间内达到高心率的产品，椭圆机等传统品类热度下降。 天使投资人、资深人工智能专家郭涛表示，本届双11消费者整体呈现理性化消费特征，冲动下单、盲目囤货明显减少，比价核验、甄别营销套路成为普遍习惯，刚需品类的价格敏感度依旧维持高位，但消费决策权重正在向综合体验转移。消费者不再只关注表面折扣，同时会核验发货时效、退换条款、售后承诺与配套服务，对多层叠加、计算复杂的满减优惠券抵触上升，更偏好简洁透明的直降方案。履约体验的权重持续抬升，物流速度、客服响应、售后兜底，已经和商品价格共同决定下单与复购，规则清晰、履约稳定的商家更容易积累用户口碑。

2026-11-12: 11月11日，央行发布《2026年第三季度货币政策执行报告》，系统总结了今年上半年货币政策执行情况，并对国内外经济形势判断、货币政策部署、金融风险防控等多处表述作出调整，释放最新政策信号。 整体来看，货币政策基调保持延续，报告未释放明确降准降息信号，结构性工具仍是当前发力重点。在形势研判上，报告进一步凸显国内“供强需弱”的矛盾；对于全球环境，央行关注重心从AI产业转向金融市场波动、财政可持续性等风险。 国内供强需弱矛盾凸显 三季度货币政策执行报告对国内外经济形势的表述出现多处调整：国内方面，对“供强需弱”的判断有所加重，内需不足受到关注；外部研判上，关注重心由AI产业转向金融波动、财政可持续性等风险。 报告明确，当前国内经济仍面临供强需弱、结构分化、外部冲击等问题挑战。兴业证券首席经济学家刘郁认为，这一表述变化，指向央行对国内需求不足的关注度上升。 中银证券首席宏观分析师朱启兵认为，这一提法对应的是我国经济增长表现出的两个特点，从内部看，与全球经济增长类似的K型分化，以电子行业为代表的人工智能产业链，对我国进出口、工业增加值、工业企业利润数据都形成较明显的拉动；从外部影响看，2026年前三个季度三驾马车中净出口的累计同比贡献率逐步上升。因此无论是从产业链角度，或全球化角度，我国经济都更容易受全球经济增长的影响。 业内专家表示，我国经济稳中向好的长期趋势不会改变，但短期仍然面临不少风险挑战，宏观政策会保持连续性稳定性，加大逆周期调节力度。报告也指出，随着存量与增量政策的集成效应持续发挥，国内经济向好向优的潜力也会进一步释放。 对比二季度报告，全球经济的定调发生明显转向。针对世界宏观经济的表述上，全球经济增长从“保持韧性”转为“韧性不足”，“全球股市继续上涨”调整为“全球金融市场波动加大”。后续值得关注的问题则由“地缘政治走势和人工智能发展”转变为“地缘政治走势、金融市场风险和财政可持续性”。 华创证券首席经济学家张瑜认为，若全球经济增长放缓，外需走弱可能同时影响出口企业的外汇收入和境内营运资金需求，进而放缓结汇，影响这一渠道对货币派生的贡献。其次，全球货币政策正处于转向的关键阶段。相较于此前对人工智能产业发展的关注，三季度货币政策执行报告更加重视全球金融市场波动及财政可持续性问题。面对外部风险可能产生的影响，央行或将继续完善政策工具，提高应对金融市场波动的能力，守住不发生系统性金融风险的底线。 结构性工具仍是发力重点 三季度货币政策执行报告延续稳增长基调，货币政策取向保持不变，政策重心从谋划增量政策转向推动存量、增量政策形成集成效应。报告未释放明确降准降息信号，结构性工具仍是当前发力重点。 谈及下一阶段货币政策主要思路，报告延续“加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给”的总基调，表述由二季度的“及时谋划出台务实管用的增量政策”调整为“发挥存量政策与增量政策的集成效应”，并新增“努力完成全年经济社会发展目标任务”。 9月末，央行在年初下调结构性工具利率基础上，进一步下调抵押补充贷款（PSL）利率0.25个百分点，将“六张网”建设纳入PSL支持范围，并扩容科技创新、支农支小再贷款额度。 刘郁分析，政策重心或从谋划新增措施，转向推动已出台的政策形成实物工作量和融资支持。结构性工具仍是货币政策支持实体经济的重要发力点。后续总量宽松或取决于内需修复程度和已出台政策的效果，经济修复斜率明显放缓时，降准降息的必要性才可能上升。 物价表述变化同样值得关注。对比二季度，报告删去了“把促进经济稳增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”的表述。 今年前三季度，CPI同比涨幅较上年同期扩大1个百分点，核心CPI同比涨幅较上年同期扩大0.5个百分点，三季度以来CPI呈现逐月平稳回升态势。 广发证券首席经济学家郭磊认为，今年通胀条件有所不同，过去两个季度平减指数均在1.5%左右，已基本处于合理区间，继续提“促进物价合理回升”的必要性减弱，所以央行在报告中的替代提法是“物价有望保持合理增长”。 业内专家指出，未来国际形势依然复杂，能源和大宗商品价格走势具有较大不确定性，但我国保供稳价政策体系有力有效，产业链、供应链具有较大韧性，物价水平有望保持合理回升态势。 巩固资本市场预期 三季度货币政策执行报告强化防范化解金融风险导向。新增表述提出，加力实施支持资本市场两项货币政策工具、用好债市非银大额赎回互换便利（BNSF），维护股票、债券、外汇市场平稳运行。并以专栏形式，详解BNSF的设计原则、适用场景与纪律约束。 专栏中有两项增量内容受到市场关注。一是，“行为不审慎的非银机构将不具备参与资格，过度投机的机构依然会付出代价”；二是“机构法人到期足额偿还央行债权，承担工具运用的收益或损失，并以合格债券为抵押”。 刘郁分析，央行可能会通过一套严格且完备的非银宏观审慎指标来筛选合格的对手方，机构的久期行为或在约束体系之内。与此同时，机构在使用BNSF工具时，需要考虑后续市场的实际走势，并非为应对一时压力而忽略后续的亏损。 业内专家表示，BNSF设计遵循了仅在特定情景使用、面向机构法人操作、坚持借贷债权关系等原则，强调仅在资管机构面临群体性流动性风险的特定情景使用，为有序调整资产、市场恢复正常运行争取时间，从而打破大额赎回到被动抛售资产的负面循环。同时，工具要求申请的非银机构对债券市场具有系统性影响，满足金融市场审慎管理要求，并有合格的抵押品。作为一项特定情景的宏观审慎管理工具，在债市流动性恢复后即安排退出，最大程度避免了机构对工具形成依赖。 近年来，基金、银行理财等非银机构持有的债券规模和市场影响不断增大。为应对极端情形下的系统性流动性风险，央行于10月推出BNSF。叠加此前两项资本市场支持工具，我国正逐步构建覆盖股市与债市的非银流动性支持宏观审慎管理工具体系。 11月6日，国常会明确指出要“完善资本市场稳市机制，增强股市内在稳定性，促进资本市场平稳健康发展”，显示出政策对资本市场的重视。11月初，两项货币政策工具已初步落地，互换便利操作1000亿元，股票回购再贷款利率降至1%，银行报送的回购再贷款额度超过2000亿元。 郭磊认为，报告再度指出“加力实施”，显示出进一步巩固市场预期的导向。

2026-11-12: 2026年至今，国际社会已见证气候领域创下多个“极值”。11月9日，《联合国气候变化框架公约》第三十一次缔约方大会（COP31）在土耳其安塔利亚正式开幕。在COP31会议首日，世界气象组织（WMO）发布了《2026年全球气候状况报告》（下称“报告”）。从气温、温室气体、海平面、冰川、海洋热含量、陆地水等一系列维度，报告勾勒出一个“纪录被反复刷新”的年份。世界气象组织秘书长塞莱丝特·绍洛（Celeste Saulo）在报告中表示：“2026年，极端天气屡屡抢占新闻头条。在177年的观测记录中，过去四年是气温最高的时期；海洋中的热量也连续十年创下新高。预计当前的厄尔尼诺现象将会是历史上最强烈的之一，它所带来的热量将继续推动气温上升，进而引发更多极端天气，这种情况会持续到2027年。”1.5摄氏度升温阈值“大概率”被突破报告开篇聚焦当前全球温室气体排放的现状。以二氧化碳、甲烷、一氧化二氮为代表的三大主要温室气体在2025年达到历史新高。进入2026年后，这一上升趋势并未得到有效缓解。其中，二氧化碳的浓度已从1750年（即工业化前）的278ppm（百万分率）上升到2025年的426.8±0.2 ppm，增幅达53%。过去十年，二氧化碳浓度的年均增量在2.62ppm，2024~2025年这一增量上升至2.8ppm，超出了过去十年的均值。甲烷和氧化亚氮浓度也分别较1750年上升167%和26%，均创历史新高。大气中的温室气体浓度不断积聚，一个显著的后果便是全球变暖趋势不断显现。报告称，今年1~9月，全球平均气温较工业化前平均水平高出1.47摄氏度，2026年可能成为有记录以来最暖的四个年份之一。对于北半球而言，自7月开始，每个月都已成为有记录以来最热的月份。相较于世界气象组织在全球升温方面的保守预估，欧盟方面的预测更大胆。哥白尼气候变化服务局11月6日的最新预测显示，2026年全年全球平均气温较工业化前水平升幅超过1.5摄氏度的概率超过99%，几乎可以确定将继2024年之后，成为第二个全年平均气温超过这一水平的日历年。该机构的统计还显示，今年10月全球平均地表气温为15.35摄氏度，比工业化前平均水平高出1.75摄氏度。这是全球月平均地表气温连续第三个月较工业化前升幅超1.5摄氏度。此前《巴黎协定》提出，到本世纪末，应将全球平均气温较工业化前水平升高幅度控制在2摄氏度之内，并为把升温控制在1.5摄氏度内而努力。世界气象组织表示，个别年份气温超过升温阈值并不意味着无法实现长期控温目标，但预计暂时突破升温阈值的情况将越来越频繁。联合国环境规划署9月报告也提到，全球升温幅度在未来数年超过1.5摄氏度阈值恐难避免，应尽快采取措施限制升温幅度和持续时间，推动其尽快回落至1.5摄氏度以内。厄尔尼诺还会推高全球气温报告表示，正是由于温室气体不断积聚，全球热量在过去20年间重新分配。“只进不出”的过剩热量被牢牢锁在地球生态系统内部，其中，90%进入了海洋系统。2025年全球0~2000米海洋热含量为观测史上最高，比2024年高出19±11泽焦耳（ZJ）。截至2026年7月的初步数据表明，海洋热含量仍在持续上升。海洋增暖的后果十分深远：海洋生态系统退化、生物多样性丧失，以及海洋作为碳汇的功能汇减弱。它还会加剧热带与亚热带风暴，加速极地海冰消融，并与陆地冰体融化叠加，共同推升海平面。报告预计，海洋增暖的趋势未来仍将继续，且这一变化在百年至千年尺度上不可逆。在冰川监测数据方面，报告显示，2025水文年度，全球冰川损失约408±132吉吨，这是全球19个冰川区连续第四年全部出现物质损失。全球平均海平面的上升在2026年6月、7月和8月连创有卫星观测（1993年起）以来最高值；上升速率从1993~2002年的2.4毫米/年升至2017~2026年的3.9 毫米/年。此外，约5%的过剩热量被储存在大陆陆地，引发了陆地表面升温、土壤干旱化加剧、冻土融化。而陆地升温速度快于海洋，进一步加剧区域气候失衡，导致干旱、森林火灾等灾害频率上升。世界气象组织9月中旬发布的《全球水资源状况报告》指出，2025年全球河流遭遇了35年来最干旱的年份之一。陆地水储量延续近十年来的下降趋势。2025年全球约36%的流域面积河流径流量低于正常水平。过去连续7年，处于“正常”状态的河流流域仅占34%至38%，明显低于1991年至2020年间46%的平均水平。今年5月以来，随着赤道中东太平洋进入厄尔尼诺状态，发展速度正在逐步加快。中国自然资源部国家海洋环境预报中心数据显示，截至9月，衡量厄尔尼诺发展的核心指标“尼诺3.4区”海温指数为2.84摄氏度，已连续5个月超过0.5摄氏度，且还将持续保持上升状态。世界气象组织已预警：2026年正在经历一次超强厄尔尼诺事件，预计将在12月达到有记录以来最强水平，其影响将持续至2027年。?此次事件自8月以来持续增强，将加剧全球高温和极端天气，或为全球升温幅度再额外贡献0.1~0.2摄氏度。对于厄尔尼诺的发生，市场已对天气变化影响经济作出预警。彭博经济学的研究显示，厄尔尼诺导致的干旱将通过农业、运输等传导至消费端，可能使印度尼西亚、菲律宾等经济体的消费者价格涨幅增加近2个百分点。这就意味着，一些国家刚开始缓解的通胀压力，可能被厄尔尼诺重新启动。与此同时，气候变化对健康构成的风险也在逐渐受到重视。本次COP还将开幕日定为“粮食、农业与健康日”。世界卫生组织的数据显示，全球有33亿至36亿人生活在极易受到气候变化影响的地区。极端高温、洪水和天气模式变化正危及人们的生命安全，并使各地卫生系统承受更大压力。大会呼吁各国将气候承诺转化为实际行动，重点在于缩小谈判承诺与民众生活实际改善之间的差距。

2026-11-12: 一涨就跳水，是近几个月科技股给市场留下的直接印象。11月12日，科创50指数盘中一度上涨4.96%，收盘只涨0.73%；前一日大涨的光通信龙头普遍冲高回落，中际旭创（300308.SZ）、长鑫科技（688825.SH）、新易盛（300502.SZ）、工业富联（601138.SH）净流出资金居前。两个交易日里，光通信与GPU先后接过领涨旗帜，但也先后遭遇抛压。 存量博弈格局下，科技股正在尝试修复，但连续两日反弹之后，12日午后便大幅跳水，中际旭创单日成交336.22亿元，市值单日蒸发近390亿元。如此的行情再度牵动投资者神经：7月以来AI硬件数次反弹均未形成持续趋势，一涨即回落的背后，究竟是谁在砸盘科技，是否抱团资金借反弹降低仓位？ 光通信与GPU轮动反弹，双创板块冲高回落 11月12日早盘，科技反弹主线切换至GPU与半导体芯片。科创50指数盘中最高触及1364.88点，最大涨幅4.96%；科创综指盘中一度上涨3.96%。 午后市场风云突变，科技板块集体跳水。AI硬件侧获利盘了结明显，压制科技股情绪，中际旭创收跌6.11%，报508.90元；工业富联、新易盛、胜宏科技（300476.SZ）、长鑫科技、天孚通信集体下跌，寒武纪（688256.SH）、摩尔线程（688795.SH）等涨幅明显回落。资金尾盘转向防御板块，白酒、银行获承接。 从单日股价振幅来看，盘中追高的投资人账面浮亏程度不乐观。截至12日收盘，光通信板块39只个股中，32只收盘下跌，其中14只个股股价振幅超过7个点，中际旭创、联讯仪器、炬光科技等个股收盘下跌，并且股价振幅超过10%。 被套牢的不只是盘中追涨科技的资金。以中际旭创为例，11日该股午后单边上涨，收报542元，12日开盘532元、收报508.9元，即11日午后入场筹码均已浮亏。 从指数层面看，本轮反弹已持续约一周。科创50指数自11月3日盘中低点1132.33点至12日收盘累计反弹15.68%，以盘中高点1364.88点计算最大反弹约20.5%；创业板指11月4日盘中下探2376.28点后回升，累计反弹5.60%。科创板弹性明显占优，创业板指受新能源等权重拖累，反弹幅度相对有限。 深度调整后分歧加大，机构是否借反弹出货受关注 科技股反弹中的分歧已经显现，冲高回落究竟是反弹过程中常见的回调，还是“抱团”资金借反弹降低仓位的窗口，目前市场看法并不一致。 回顾来看，本轮科技板块调整始于7月，至11月初，创业板指累计下跌44.42%，科创50指数累计下跌47.42%。其中科创50指数自7月1日年内高点2255.25点回落，至11月3日盘中低点1132.33点，最大回撤达49.79%，接近腰斩；不少前期热门科技龙头个股自高点回撤幅度约70%。 面对双创的巨大跌幅后的反弹走势，市场各方的分歧相当明显。华安证券11月8日在《反弹已至，坚定信心》报告中提出，其成长产业周期投资节奏框架显示11月初市场进入为期约一个月的超跌反弹行情，AI上中游硬件是最看好方向，涵盖光模块、PCB、CPO、光纤、液冷、存储及半导体设备链；参考历史规律，成长风格涨幅约15%、主线行业约20%，AI下游应用存在轮动扩散机会。 申万宏源证券也认为反弹可能随时触发，但短期空间有限，更有效的中期反弹或在岁末年初出现。国信证券对比2015年、2021年两轮科技牛市调整后指出，本轮科创50、电子、通信自高点最大跌幅约46%至49%，调整充分度与前两轮相当，智能体、人形机器人等物理AI方向有望成为新催化。 上海英昊资产管理有限公司投资总监赵袭持有不同观点，他在接受记者采访时表示，今年五六月科技股加速赶顶，板块业绩逻辑并未明显破坏，但股价已提前反映未来数年预期，炒作超出基本面，因此成为本轮下跌主灾区。在赵袭看来，9月22日之后科技股板块短期跌幅快、跌幅深，本身就有超跌反弹需求，叠加政策利好，鼓励回购、股票回购增持再贷款为反弹提供了条件。 对于近两个交易日的盘面切换，赵袭介绍，11日大涨的直接催化，是市场消息称微软方面就美国联邦通信委员会（FCC）拟议限制进行游说，反对限制并主张继续采购中国光模块；盛科通信、海光信息、寒武纪等国产替代方向近两日也有所表现。而12日上午市场流传台积电下调英伟达30%排产计划的消息，算力链因此承压，出现集中抛售。 赵袭认为，算力产业链调整至今幅度已不小，但估值仅回到偏合理水平，尚不能称低估，科技股短期难有大级别行情；即便后市出现大行情，领涨标的大概率是新品种，前期涨幅最大的品种难以再度领涨，板块有超跌反弹机会，但连续走强概率较低。他判断市场整体仍以磨底为主，政策呵护、流动性充沛与低利率环境构成主要支撑。 对于行情潜在的影响因素，赵袭提示了两方面：其一，房地产与股票市场连续缩水，居民财富端和预期端的变化将对消费端形成负反馈，且会渐进显现；其二，公募基金仍以基民赎回为主，在缺少新增资金的情况下，科技股在当前位置不宜抱有过高期望。 就科技股的节奏与筹码风险，中信建投证券指出，市场仍处于第二轮去杠杆过程中，底部确认的关键在于稳市资金增量能否持续覆盖减仓压力，融资企稳、ETF承接延续、领跌板块不再创新低等信号值得跟踪，配置上建议以银行、公用事业等红利方向为底仓。 各方分歧的根源，或可从公募基金三季报中找到线索。据基金三季报持仓统计，2026年三季度公募基金科技板块前十大重仓股持仓市值合计约4680亿元，全部来自电子和通信行业，前五名依次为中际旭创、新易盛、长鑫科技、源杰科技、东山精密；中际旭创、新易盛的持有基金数分别达1768家、1286家。整体配置方面，三季度主动基金科技配置比例为56.30%，环比下降7.72个百分点，仍超配27.75个百分点；TMT配置比例为53.78%，环比下降8.49个百分点，二者均处于2005年以来98.8%的历史分位，仅次于2026年二季度。电子、通信合计占科技配置的89.87%，持仓调整主要体现为硬件内部轮动，尚未切换至软件侧，筹码出清与再平衡预计仍需时日。

2026-11-12: 近期，有细心的消费者发现，市面上的开心果明显涨价。北京新发地农产品批发市场的数据也显示，近三个月开心果批发价格累计涨幅约33%。 开心果是深受国内消费者喜爱的坚果品类，也是近年冰淇淋、巧克力等食品行业的热门原料。我国开心果高度依赖进口，主要源自伊朗和美国。 一位食品加工行业的业内人士对第一财经记者分析，美国、伊朗等原产地减产，伊朗开心果出口大幅减少等多重因素，导致了国内开心果“身价”大涨。临近年末开心果消费旺季，如何调整进货节奏，寻找补充货源，也成为坚果食品企业面临的课题。 开心果价格大涨30% 临近年末，坚果市场逐步迎来消费旺季。作为坚果中的经典单品，开心果涨价的消息却让许多消费者直呼“开心不起来了”。 近日，在上海一家商场内的坚果炒货门店，第一财经记者了解到，店内开心果零售价明显上调。据店员介绍，11月初门店开心果上调了价格，当前为138元/斤，而此前售价约100元/斤，涨幅接近40%。 北京新发地农产品批发市场的数据也显示，开心果批发价格在近几个月内连续上调，8月份之前还维持在52.5元/斤，9月涨至62.5元/斤，11月达到70元/斤，近三个月来累计涨幅超33%。 在传统零售炒货、年货需求之外，开心果也是近年来冰淇淋、烘焙、巧克力市场的热门原料。 一位食品加工行业的从业人士对第一财经记者表示，近期上游开心果原料供应商的报价已经翻倍。“国内并不是开心果的主要产区，我们主要采用美国、伊朗、土耳其的开心果。近期伊朗出口大幅减少，造成了开心果价格上涨。”他对记者分析。 对于开心果涨价的问题，记者近日以投资人身份致电洽洽食品（002557.SZ）的证券事务代表。对方表示，据采购部门反馈，开心果原料确实涨价了，但具体涨幅不便透露，涨价背后主要与全球供需关系有关。 全球减产、中东冲突的双重冲击 开心果的学名叫做阿月浑子，原产于中亚干旱地区。因果实成熟时硬壳会自然裂开一道缝，像人咧嘴笑的样子，因此俗称开心果。根据美国农业部的数据，全球开心果五大产区分别为美国、伊朗、土耳其、欧盟、叙利亚，2025-2026 产季美伊两国产量合计占比超80%。 我国开心果产量极少，高度依赖进口。此前，伊朗和美国是前两大进口来源地。记者从海关总署的数据平台查询到，2025 年 1月～12 月，我国进口开心果总金额约 2.99 亿美元。其中，自伊朗进口开心果合计 2.05万吨，进口总金额约 1.45 亿美元；自美国进口开心果合计1.9万吨，进口总金额约 1.39 亿美元。 每年8、9月份是伊朗、美国开心果的新产季，并在10月份左右抵达中国市场。本来陆续上新的开心果能够补充国内秋冬季节的市场需求，然而，受到气候变化以及主产国开心果小年影响，2026-2027产季全球开心果预计大幅减产。 据国际坚果及干果协会的公开数据，2026-2027产季全球开心果总产量预计约70.1万吨，较上一产季下降36%，四年来首次跌破百万吨。 开心果具有明显的种植结果周期，大年果树挂果量大，养分大量消耗，次年进入小年、产量显著回落。2026-2027产季美国、伊朗进入开心果小年，而持续的高温干旱天气加剧两国产量下降，引发了全球产量大幅下降的预测。 从库存来看，今年以来，我国进口开心果数量同比大幅减少。受到中东地缘政治影响，我国自伊朗进口开心果数量减少超7成。根据海关总署的数据，2026 年 1月～9 月，我国自伊朗进口开心果合计 4524.08 吨，同比减少73.3%，进口总金额约 4021.11 万美元，同比减少65.7%。 伊以冲突不仅推高了国际油价，也对伊朗本地的商品贸易带来扰动。从整体来看，今年1月～9 月我国自伊朗进口商品总金额 7.89 亿美元，去年同期为24.81 亿美元，同比下降 68.2%。 在伊朗供应减少的同时，自美国进口的供应也没有进一步增加，反而有所下降。今年1月～9 月我国自美国进口开心果 9276吨，进口总金额约 7501.9万美元，进口量同比下降 17.6%，进口金额同比下降 4.9%。 在库存较少、新产季供给收缩、以及需求逐步释放的情况下，国内开心果的“身价”水涨船高。 小小一颗开心果，折射出当今全球农产品贸易的复杂多变。业内人士认为，在地缘政治、气候异常、农产品周期变化等多重因素影响下，如何调整进货节奏，寻找补充货源，也成为跨国贸易商和消费企业需要解决的问题。

2026-11-12: 【品大事】 5连板日出东方：主营业务未发生重大变动，存在明显的非理性炒作风险 日出东方发布股票交易风险提示性公告，公司股票已连续5个交易日涨停，累计涨幅达61.20%。公司股价短期涨幅显著，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，股价后续存在快速回调、大幅下跌的风险。经自查，公司目前生产经营情况正常，市场环境、行业政策未发生重大变化，公司内部经营秩序保持稳定。除已披露事项外，不存在应披露而未披露的重大信息。公司主营业务未发生重大变动，公司股价短期内连续上涨，涨幅显著偏离公司基本面，存在明显的非理性炒作风险。敬请投资者高度警惕短期炒作风险，理性研判、严禁盲目跟风炒作。 8天6板大东方：当前股价与公司经营业绩、行业情况严重偏离，存在市场情绪过热、非理性炒作风险 大东方发布股票交易风险提示公告称，2026年11月3日至2026年11月12日的8个交易日中，公司股票已发生6个交易日涨停，公司股价期间累计涨幅达81.77%，已两次触及上涨异动。公司存在业绩下滑风险，且前三季度仅实现微利。公司主营业务未发生重大变化，股价短期内连续上涨，公司当前股价与公司经营业绩、行业情况严重偏离，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，随时存在快速下跌风险。敬请投资者理性决策，审慎投资。 中际旭创：全资子公司拟5000万元参与投资光合叁期基金 中际旭创公告，公司全资子公司旭创投资拟以自有资金5000万元认购杭州光合叁期创业投资合伙企业出资份额，成为该基金有限合伙人，持有3.28%出资份额。基金主要投资于人工智能、硬科技、新材料和绿色科技等领域早期及成长期项目。本次投资不涉及关联交易，无需提交董事会及股东会审议。 襄阳轴承：当前公司股价走势和经营基本面出现偏离 襄阳轴承发布异动公告，公司股票连续3个交易日收盘价格涨幅偏离值累计达到24.61%，股票价格涨幅较大，明显高于同期深证A指指数的涨幅，存在市场情绪过热、非理性炒作风险，未来可能存在短期上涨过快而引发的快速回落风险。公司业绩持续亏损，当前股价走势和经营基本面出现偏离。公司主要从事汽车轴承及其零部件的生产、科研、销售及相关业务，主要产品为汽车轴承、等速万向节、轮毂轴承单元等。公司部分精密轴承产品可应用于谐波减速器、RV减速器等领域，截至目前累计营业收入仅20.52万元，约占2026年前三季度营业收入的0.018%，占公司整体营业收入比重较低，尚未实现盈利，也不涉及海外客户，该业务尚处于市场拓展阶段，后续订单获取及业务发展均存在不确定性，相关业务短期内不会对公司业绩产生重大影响。 博瑞医药：控股股东、实控人及其一致行动人承诺6个月内不减持 博瑞医药公告，公司控股股东、实控人袁建栋、实控人钟伟芳及其一致行动人苏州博瑞鑫稳管理咨询合伙企业（有限合伙）承诺未来6个月内不以任何方式减持其持有的公司股份。 *ST瑞茂：股票收盘价首次低于1元，存在终止上市风险 *ST瑞茂公告，公司股票2026年11月12日收盘价为0.96元/股，收盘价首次低于1元，若连续20个交易日每日收盘价均低于1元，将被上交所终止上市，属于交易类强制退市，交易类强制退市股票不进入退市整理期交易。公司2025年度财报被出具无法表示意见的审计报告，已被实施退市风险警示，还存在多笔债务逾期及诉讼、业务停滞、庭外重组进展不确定、控股股东股份全被冻结等风险。 拓荆科技：发行股份购买资产并募集配套资金事项获上交所审核通过 拓荆科技公告，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买无锡尚积半导体科技股份有限公司82.97%股份、上海泰纳微企业管理有限公司100%股权和无锡宽行企业管理有限公司100%股权并募集配套资金。截至公告披露日，上海证券交易所已审核通过本次交易。本次交易尚需经证监会同意注册后方可实施，能否取得同意注册及最终完成注册时间存在不确定性。 钧达股份：终止阿曼年产5GW高效电池生产基地项目 钧达股份公告，鉴于阿曼年产5GW高效电池生产基地项目立项以来，外部经营环境及项目实施条件已发生较大变化，经公司审慎研究，决定终止实施阿曼项目。原计划用于阿曼项目的H股募集资金余额为9.63亿港元，拟变更用途为：光伏电池产品研发、技术升级及产线改造，原材料战略性采购，以及补充流动资金。该等用途变更尚需提交公司股东会审议。 亿田智能：子公司算力资源服务合同含税总金额调整为7.8亿元 亿田智能公告，公司全资子公司甘肃亿算智能科技有限公司此前与客户Y公司签署《算力资源服务合同》，原合同含税金额为11.06亿元。近日双方签署补充协议，根据项目实际实施及设备升级情况，对原合同项下算力规模及服务费用等事项作出调整，调整后含税总金额为7.8亿元，最终按月度所提供服务据实结算。除上述调整外，原合同关于服务费用结算方式及周期、押金安排、付款安排等约定不变。 中信银行：2026年半年度派发A股现金红利82.75亿元 股权登记日为11月19日 中信银行公告，2026年半年度分红派息方案为每股派发现金红利0.203元(含税)，共计派发现金红利约112.96亿元，其中，派发A股现金红利人民币82.75亿元（含税）。A股股权登记日为2026年11月19日，除权除息日及现金红利发放日为2026年11月20日。 建投能源：竞得三峡蒙能22%股权 建投能源公告，公司于近日在北京产权交易所竞得三峡陆上新能源投资有限公司和内蒙古能源集团有限公司公开转让的内蒙古三峡蒙能能源有限公司22%股权，实现参股投资内蒙古库布齐沙漠鄂尔多斯中北部新能源基地项目，受让价格为挂牌底价6.81亿元。库布齐基地项目位于鄂尔多斯达拉特旗，建设光伏800万千瓦、风电400万千瓦，配置400万千瓦煤电、500万千瓦时新型储能及20万千瓦光热。 【签大单】 昇辉科技：签署1.2亿元新能源换电站建设框架协议 昇辉科技公告，公司于2026年11月12日与新源易程科技(北京)有限公司签署《换电站建设框架合作协议》，协议有效期3年，第一批换电站建设总规模约1.2亿元。该协议为框架性约定，不构成具体施工合同，实际建设规模及收入确认存在重大不确定性。公司表示，“智能换电”业务板块尚处初期阶段，预计本事项对本年度经营业绩不构成重大影响。 永贵电器：控股子公司中标2145万元动力电池采购项目 永贵电器公告，公司控股子公司江苏永贵新能源科技有限公司近日收到中车物流有限公司的一份中标通知书，中标项目为中车大同电力机车有限公司动力电池采购项目，中标产品为换电动力电池柜，中标金额合计21450000.07元（含税）。若公司能够签订正式合同并顺利实施，将对公司2026年及未来年度的经营业绩产生积极影响。 【观业绩】 中芯国际：第三季度净利润28.47亿元，同比增长87.6% 中芯国际公告，2026年第三季度实现营业收入219.83亿元，同比增长28.1%；归属于上市公司股东的净利润28.47亿元，同比增长87.6%。前三季度实现营业收入606.18亿元，同比增长22.4%；归属于上市公司股东的净利润73.14亿元，同比增长91.6%。公司表示，按照国际财务报告准则，三季度，公司整体销售收入达31.9亿美元，环比增长6.1%；毛利率为29.9%，环比增加4.6个百分点。四季度，收入预计环比增长4%-6%，毛利率指引为26%-28%。 【再融资】 百通能源：拟定增募资不超2.47亿元，用于泗阳百通热电联产三期项目等 百通能源公告，拟以简易程序向不超过35名特定对象发行股票，募集资金总额不超过2.47亿元，且不超过公司最近一年末净资产的20%，扣除发行费用后拟用于泗阳百通热电联产三期项目及连云港百通黄海粮油科技产业园蒸汽管网。 【增减持】 君禾股份：控股股东拟3000万元-5000万元增持股份 君禾股份公告，控股股东君禾控股计划自本公告披露日起12个月内通过上海证券交易所采用集中竞价交易的方式增持公司股份，本次增持不设定价格区间，本次增持金额不低于3000万元（含），不超过5000万元（含），资金来源为自有资金和自筹资金（包括股票增持专项贷款）。 黔源电力：股东国新产业资本增持1%股份，拟继续增持不少于600万股 黔源电力公告，公司于2026年11月12日收到持股5%以上股东国新产业资本管理有限公司的告知函，国新产业资本于2026年10月29日至2026年11月11日通过深圳证券交易所交易系统集中竞价交易方式增持公司股份4275674股，占公司总股本的1%。国新产业资本计划自本公告披露之日起3个月内，通过集中竞价交易方式继续增持公司股份，拟增持股份的数量不少于600万股（含首次增持的股份）。 【做回购】 南微医学：董事长提议回购2000万元-3000万元股份 南微医学公告，董事长隆晓辉提议公司以集中竞价交易方式回购部分社会公众股份。回购资金总额不低于2000万元且不超过3000万元，回购股份将用于股权激励或员工持股计划。回购股份的价格不超过董事会通过回购股份决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。 索宝蛋白：董事长提议回购2000万元-4000万元股份 索宝蛋白公告，公司董事长、实际控制人刘季善提议公司使用自有或自筹资金，通过上交所交易系统以集中竞价方式回购公司A股股份，回购资金总额不低于2000万元，不超过4000万元，回购股份拟用于员工股权激励或员工持股计划。 埃泰克：拟以3000万元-5000万元回购公司股份 埃泰克公告，拟以不低于人民币3000万元（含）、不超过人民币5000万元（含）回购公司股份，回购价格不超过48.57元/股（含），回购股份拟用于股权激励或员工持股计划。按回购价格上限测算，预计回购股份数量61.77万股~102.94万股，占总股本比例0.34%~0.57%。回购期限为自董事会审议通过回购方案之日起12个月内，资金来源为公司自有资金或自筹资金。 科博达：董事长提议公司1.5亿元—2.5亿元回购股份 科博达公告称，公司董事长柯桂华提议公司1.5亿元—2.5亿元回购股份，回购的股份拟用于员工股权激励/员工持股计划。 华峰测控：拟以5000万元-1亿元回购公司股份 华峰测控公告，公司拟以自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分A股股票，用于员工持股计划或股权激励。回购股份金额不低于5000万元（含），不超过1亿元（含）。回购股份价格不超过250元/股（含）。回购股份期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。 东材科技：董事长提议回购5000万元-1亿元公司股份 东材科技公告，董事长唐安斌提议公司通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，用于员工持股计划或股权激励、减少注册资本或用于维护公司价值及股东权益。回购股份的资金总额不低于5000万元（含），不超过1亿元（含）。回购股份的价格区间不高于公司董事会审议通过股份回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%，具体以董事会或股东会审议通过的回购股份方案为准。 华虹宏力：拟3亿元-5亿元回购股份用于注销 华虹宏力公告，拟使用自有资金及/或自筹资金通过集中竞价交易方式回购公司股份，用于股份注销。回购资金总额不低于人民币3亿元（含），不超过人民币5亿元（含）。回购价格不超过人民币255.55元/股（含）。回购股份期限自股东会审议通过本次回购股份方案之日起12个月内。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-11-12: 全国基本医保基金年度总支出已突破3万亿元，其中绝大部分流向医疗机构，医院的钱花得规不规范，直接关系每个人的就医负担。 近日，国家医保局印发《定点医疗机构医疗保障服务协议范本（2026版）》（2026版协议范本），同步制定协议管理负面清单，逐条列明违规违约情形和处理方式，把基金支出的“底线”和“红线”写进签约条款，旨在让每一笔医保基金花得更规范、更高效。 11日，国家医保局召开“2026版定点医疗机构协议范本解读活动”，全国近百位医疗机构医保负责人到场，不少来自全国龙头医院。国家医保局就范本核心内容进行解读，以达成共识、促进协议范本更好落地。 第一财经记者从解读活动上了解到，2026版协议范本纳入近两年医保改革的新要求，首次将床位管理纳入协议管理，约束医院盲目扩张床位，同时规范医院在医保影像云上传存储、商保创新药目录以及家庭共济等方面的责任。 此次协议范本的修订，总的原则是既要求严格管理，又要体现协商自愿。对参保人而言，协议条款的收紧并不改变报销比例或药品目录，但将进一步规范医院行为，收窄过度诊疗空间，更多的基金可用于购买更合理的服务。 首次单独增设医保床位管理条款 医保服务协议是医保经办机构与医疗机构、药品经营单位经协商谈判而签订的，用于规范医疗服务行为以及明确双方权利、义务及责任等内容的协议。 《医疗保障法》第三十一条规定，医疗保障经办机构应当建立健全集体协商谈判机制，与符合条件的医疗机构、药品经营单位签订医疗保障服务协议，规范医药服务行为，合理确定定点医药机构的医疗保障基金预算金额和拨付时限，明确双方违反服务协议的行为及其责任。 国家医保局医保中心经办指导处处长张晓楠在介绍新版协议范本时说，2026版协议范本第五条单独增设医保床位管理条款，要求定点医疗机构提供《医疗机构执业许可证》上登记的核定床位数、实际开放床位数，对于精神类专科医院还要提供医保和相关部门共同研究确定的医保结算床位，并在协议文本中具体明确床位张数，以便医保部门审核结算使用或稽核检查参考。 张晓楠表示，增设床位管理条款，开展医保床位管理，是对定点医疗机构精细化管理的重要措施，也是实现医保战略购买的价值体现。通过协议管理“管到床”，由医保“被动埋单”向“主动调控”转变约束定点医疗机构盲目扩张床位，维护医保基金安全。 杭州一家医院医保办主任对记者表示，床位审批在卫健部门，医保协议管的是认不认、付不付。医保新规把床位管理写进签约条款，提醒医院增加床位不能再“先斩后奏”，必须提前和卫健、医保两个部门沟通报备。 湖南省一家医院的医保办主任在解读活动上表示，2024年湖南省住院率高于全国，但高住院率不代表百姓有真实住院需求；在不能充分控制不合理住院率情况下，最好抓手是医保协议管理，医疗机构和医保局需要同向而行，多方发力遏制医疗费用的不合理增长。 严把定点医疗机构“入口关” 过去一段时间，部分医院在发展中较注重规模扩张，倾向于通过增加床位来扩大收治容量。这种发展模式在一定程度上忽视了区域实际就医需求与床位使用效率，容易造成医疗资源的闲置与医保基金的粗放使用。 医保服务协议设定“床位红线”，加强床位管理，让医院在扩张前客观评估实际需求与床位使用率，旨在引导医疗机构摒弃单纯的规模扩张，转向注重医疗质量的内涵式发展。 医保部门重视“床位数”，也因为它直接关系到医保基金的统筹安全与支付改革的成效。医保基金的总盘子相对稳定，如果医疗机构盲目扩张，多建院区、随意加床却不向医保部门报备，势必会导致服务量激增，迅速稀释有限的统筹基金。 中国卫生健康统计年鉴的数据显示，2005~2023年间，医疗机构每张床位医药费用由13.8万元增至51.7万元。 近年来，我国医院床位规模呈现出“先扩张、后放缓、再收缩”的趋势。2016年末，全国医院床位数为568.9万张，此后持续增长，2024年增速明显回落，医院床位达到812.0万张，2025年末全国医院床位数降至 796.4万张，床位规模出现负增长。这一转折与政策层面“严控超规划无序扩张”的导向、医保控费、床位使用率下降相关。 去年，国家医保局印发《关于进一步加强定点医疗机构管理的通知》。通知要求，严把入口管理，合理确定定点医疗机构资源配置，细化定点医疗机构申报条件，同时要加强日常管理，健全退出机制。 国家医保局数据显示，截至2025年底，全国定点医疗机构536194家，定点零售药店504987家，全国设有村卫生室的行政村共434907个，其中至少有一个村卫生室纳入医保定点的行政村达428631个，纳入定点管理比例超过98%，基本实现应纳尽纳，参保群众基层就医的可及性显著增强。 ?国家医保局医药管理司支付处处长邓盼表示，尽管DRG/DIP 3.0版本在专家论证和测算上越来越科学精细，只有两定机构的“底数”清晰，医保支付的账才能算得清，DRG/DIP等精细化管理工具才能真正发挥控费提效的作用。 第一财经记者了解到，下一步国家医保局将启动《医疗机构医疗保障定点管理暂行办法》（国家医疗保障局令第2号）的修订工作，总体原则是落实资源配置规划，应纳尽纳，不该纳入的不纳入，做好从个账、门诊、住院统筹到异地就医的分级分类管理，还将持续开展数据发布，配合做好资源配置规划落地的“感应器”。 首次制定医疗服务管理负面清单 2026版协议范本由2024版85条增至现在92条，具体修改涉及五十余处。除了增设医保床位管理条款，还增加了商保创新药目录，医保影像云等方面内容。 为了支持创新药高质量发展和商保协同发展提供积极助力，协议范本要求医院优先配备使用医保目录药品，并建立本机构药品配备与《基本医疗保险药品目录》《商保创新药目录》联动机制，及时对本机构用药目录进行调整和优化，并要求医院不得以医保总额、医疗机构用药限制、药占比等为由，减少《基本医疗保险药品目录》内药品、临床必需国谈药品以及商保创新药目录药品的合理配备、使用。 同时还约定了违约责任，未按规定配备国家医保谈判药品及商保创新药目录药品的，约谈乙方（即医院）负责人。 此外协议还单独增设医保影像云管理条款，要求乙方提供符合医保要求的数字影像处理和上传存储服务，向医保信息平台上传符合要求的病理诊断报告和数字化切片图像，同时对于明确要求实现云存储的医疗数据，未提供符合要求上传存储服务的，在相应医疗服务价格基础上减收。 增设这一条款的目标就是患者可阅、同行可查、医保可核，实现群众、医疗机构、医保基金、行业发展多方价值，赋能诊疗、降本增效、促进分级诊疗。 新版协议范本的一大创新是同步制定了《定点医疗机构医疗保障服务协议管理负面清单》，作为协议附件一并印发。 负面清单对违约医疗机构规定了约谈整改、暂停拨付、不予支付、中止协议、解除协议等5种处理方式，明确了具体违约情形。 国家医保局医保中心副主任赵欣在解读活动上表示，协议范本明确了医保部门与两定机构双方的权利义务，给医院稳定预期，负面清单把规定动作向全国定点医疗医药机构讲明白，让认识统一、执行同步。医保基金每年支出3万亿，绝大部分流向医疗机构，医保基金已成为医疗机构主要收入来源，通过协议管理能够让基金花得更高效、让患者得到更多实惠。

2026-11-12: 因未能清偿到期债务，却具有重整的条件、价值，*ST香雪（300147.SZ）被广州农商行等两家债权人申请重整。近日，*ST香雪披露了上述事项。该公司的主要债权人之一是银行，根据此前公告，该公司及子公司累计涉及的借贷类诉讼事项涉案金额合计约16.17亿元，包括兴业银行、建行银行、中国银行、农业银行、国家开发银行、南充农商行、南海农商行等在内的多家银行卷入其中。破产重整公告发出前后的5个交易日里，*ST香雪股价涨幅一度接近40%。11月12日午后，*ST香雪股价突然跳水，截至收盘报6.31元/股，跌0.63%。5.5亿元借款再三展期*ST香雪公告称，目前尚未收到广州中院启动重整或受理重整申请的文件，该公司重整申请能否被裁准、是否进入重整程序，以及重整是否成功均存在不确定性。*ST香雪还称，如果重整申请获得受理且顺利实施，将有利于改善该公司的资产负债结构，推动公司健康持续发展，但公司仍然存在因重整失败而被宣告破产并被实施破产清算的风险。历史公告显示，广州农商行对*ST香雪制药这笔5.5亿元的借款，已经连续展期多次。2023年4月，该公司申请借款展期一年；2024年4月又申请展期一年，到期日更新为2025年3月。2025年6月，该公司继续申请借款续期不超过一年；2026年3月底，再一次申请借款续期不超过两年，用于经营生产发展。不过，这次借款续期仅落地了8个月，广州农商行便选择对*ST香雪申请破产重整。被延期偿还的不止广州农商行。*ST香雪今年9月披露，该公司当月收到南海农商行的起诉状。2021年2月19日，南海农商行分别与*ST香雪、子公司广东高迅医用导管有限公司（下称“高迅公司”）签订了《流动资金借款合同》，向后者提供借款4.3亿元、1.7亿元，用于补充流动资金，借款均为12个月。但这两笔贷款并未如期偿还。2022年2月至2023年初，南海农商行分别与*ST香雪、高迅公司签订了《借款展期协议》。2023年4月至2026年2月期间，又签署了两次《债务重组协议》。最终因*ST香雪、高迅公司未能按期偿还借款本息，各担保人亦未能履行其合同义务，南海农商行提起了诉讼。截至9月，*ST香雪及子公司作为被告的诉讼、仲裁案件多达到217项，包括项目类诉讼、建设工程类诉讼、经营类诉讼、借贷类诉讼。其中，借贷类诉讼事项涉案金额合计约16.17亿元，包括兴业银行、建行银行、中国银行、农业银行、国家开发银行、南充农商行、南海农商行等在内的多家银行被卷入其中。不过，借贷类诉讼清单中，并未出现广州农商行的身影。也就是说，广州农商行并未对*ST香雪提起诉讼，而是直接提请破产重整。预重整迟迟无法推进事实上，早在2025年1月，债权人广东景龙建设集团有限公司（下称“景龙建设”）就以*ST香雪未履行生效法律文书、不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力，但具有重整价值及重整的可行性为由，向广州中院申请对公司进行预重整。所谓预重整，是由法院主导、临时管理人牵头，目标是挽救企业、保留上市主体价值，兼顾债权人、全体股东各方利益。2025年4月，广州中院同意*ST香雪预重整，预重整时间为3个月。此后，预重整期限四度延期，临时管理人决定公开招募、遴选公司重整投资人，广州广药资本有限公司最终成为中选投资人。不过，今年9月15日的投资者关系活动中，*ST香雪管理层称，目前尚未与中选预重整投资人签订预重整投资协议，能否签订预重整投资协议存在不确定性，同时也无法预测时间进度和结果情况。预重整迟迟无法推进，不少投资者在互动平台向*ST香雪询问推迟原因以及其他解决方案。根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2026年修订）》规定，若重整失败，*ST香雪存在触及财务类退市、终止上市的重大风险。因2025年度经审计后的净资产为负值，*ST香雪在发布年报后被实施了退市风险警示。*ST香雪2010年登陆创业板，曾被视作国内中药龙头之一，主要产品包括抗病毒口服液、板蓝根颗粒等。2014年前后，该公司站上业绩高点，随后连年下滑。2021年以来，该公司连续亏损，2011年至2025年，年度净亏损分别为6.88亿元、5.33亿元、3.89亿元、8.59亿元和13.92亿元，5年合计亏损超过38亿元。今年前三季度，的净亏损达4.18亿元。2025年3月，该公司收到《行政处罚事先告知书》，经查明，*ST香雪2019年年报存在虚假记载；未按规定披露关联方非经营性资金占用，导致2016年至2020年年度报告存在重大遗漏，尤其是2018年未披露的资金占用发生额占当期披露净资产的比例达到了35.1%，6年系统性非经营性资金占用严重侵蚀了对于主业的资金投入。另外，7月10日，因*ST香雪未按规定真实、准确、完整地披露业绩预告，未在2025年会计年度结束后一个月内披露公司股票交易可能被实施退市风险警示的风险提示公告，深交所对该公司及董事长兼总经理王永辉、时任财务总监卢锋给予公开谴责。

2026-11-12: 房企融资出现新风向。近日，华润置地200亿元公司债获证监会注册批复。据悉，募集资金中有85亿元将投向北京、上海、杭州等核心城市符合政策要求的住宅项目，相当于超四成资金将进入具体项目。资金用途与具体项目挂钩，这类用途安排近期还出现了多家央企的债券发行用途中。招商蛇口同期获批的166亿元公司债中，55.5亿元拟投向北京、上海、杭州、西安等地的7个项目；中海地产在10月底获审核通过的200亿元公司债中，合计约93亿元拟用于北京、上海、杭州5个项目建设或偿还项目有息负债。业内认为，上述三单公司债体现了“828新政”中资本市场对构建房地产发展新模式的支持。8月28日，多部委联合发布了《关于完善商品住房销售制度的通知》，确立了“新老划断、现房优先”的销售制度改革框架。销售制度的改变，对项目层面融资的影响最为直接、也最为根本。中指院指出，在旧的预售制度下，购房人的首付与按揭资金事实上承担了期房“前置融资”功能，相当于为开发商提供了约占开发总资金近半的“无息垫资”；而新政下，销售回款周期大幅拉长，使得购房资金退出了开发融资链条，房企曾经依赖的预售资金滚动开发的模式也无法再奏效。监管层也给出了销售制度转变后新的配套融资方式。证监会发布了《关于资本市场支持构建房地产发展新模式的意见》（以下简称为“《意见》”）明确，“推动实现房地产开发企业融资从依赖主体信用向基于项目情况转变，一视同仁满足不同所有制房地产开发企业合理融资需求”。中指院认为，上述意见支持房地产企业债券融资的一个重要体现便是，满足合理融资需求、提高审核效率，覆盖国有、民营等各类所有制房企，并支持发行公司债券募集资金主要用于符合政策要求的房地产项目，募集资金规模与项目所需资金相匹配，负责实施的项目开发公司须符合监管要求。金杜律师事务所合伙人孙昊天在一篇解读房地产融资的文章中也提到，《意见》中最深层的变化即是，资本市场涉房融资的准入逻辑，将从考察房企整体资信，转向以具体项目的合规性、收益性、现金流和资产质量为主要依据，资金从源头上流向符合发展新模式方向（保障性住房、“好房子”、改善性住房、租赁住房、城市更新）的项目。身处房地产这一资金密集型行业，“搞钱”能力是房企规模发展的核心驱动力。在过去十余年的历程中，公司债作为融资的一项关键工具，也曾经历过数次变化。孙昊天提到，2015年《公司债券发行与交易管理办法》发布后，公司债发行主体扩容，房企迎来2015—2016年发债潮；2016年10月，沪深交易所对房地产业公司债券实施分类监管，审核趋严，房企公司债不能用于买地；2018年起窗口指导房企发债“借新还旧”，新增融资功能受限。此后，公司债基本不可用于商品住宅项目融资。时间来到2020年，改变行业命运的“三道红线”出台，房企进入降杠杆阶段，叠加市场下行，债券融资全面缩量。此后，监管层对优质民营房企融资开闸，2022年5月，龙湖、碧桂园、美的置业、新城、旭辉五家“示范房企”在信用保护工具的支持下陆续发债；同年11月，“第二支箭”延期扩容，由中债信用增进公司为民营房企发债提供全额担保，开启“央地合作增信”模式。孙昊天表示，《意见》则在上述融资政策的基础上进一步明确，支持各类所有制房企发行公司债券用于符合政策要求的项目、提高审核效率、存量公司债券允许滚动续发，并鼓励专业机构通过担保、创设信用保护工具等方式市场化支持房企发债。克而瑞研究中心认为，《意见》明确公司债不设所有制、不设上市门槛，并把审核逻辑从“看主体评级”转向了“看募投项目”，发公司债“重点关注募投房地产项目合规性、收益性、资金需求合理性”。对于行业来说，这也意味着一个集团信用一般、但拥有优质项目的非上市房企，将比过去更有机会发债。不过，目前来看，利好传导尚需时日。新政落地后的两个月里，行业融资情况尚未出现明显改善。中指院数据显示，9月房地产行业债券融资总额为265.1亿元，同比下降56%，环比下降41.5%；10月债券融资总额为447.6亿元，同比下降12.0%，仅环比增长68.8%。中指研究院企业研究总监刘水表示，当前发债仍需在建项目支撑，因此，新增发行仍受到企业整体投资能力、开发能力限制；同时，房地产行业仍在调整期，一些房企倾向于审慎开展重资产投资业务，从而影响债券融资需求，此外，销售承压导致投资人对其投资信心仍待恢复。

2026-11-12: 国际油价及航空燃油价格大幅上涨，全球航空业再次面临成本考验。 同样面对高油价，不同航空公司的经营表现已出现了明显分化。 近期披露的上市公司财报显示，2026年前三季度，中国国航(601111.SH)、中国东航(600115.SH)、南方航空(600029.SH)归母净利润合计亏损约84亿元。 尽管国航和东航第三季度实现盈利，但由于上半年亏损较大，前三季度整体仍未能扭亏。 相比之下，2026年前三季度，英国航空母公司IAG实现净利润22.64亿欧元（约合168亿元人民币），美国联合航空实现净利润25.33亿美元（约合169亿元人民币），达美航空实现净利润20.70亿美元（约合138亿元）。欧洲的汉莎航空集团、法荷航集团，以及美国西南航空，也在前三季度保持盈利。 当然，海外航司并非没有受到冲击，美国航空第三季度就出现了亏损。 为何有的航司仍能保持盈利，有的航司却陷入亏损？从财报表现来看，票价水平、客源结构、非航空业务收入以及成本管理能力，正在成为影响航司盈利能力的重要因素。 多家海外航司实现盈利 近日，多家海外航司披露截至9月底的最新业绩情况。 2026年第三季度，达美航空营业收入达到202亿美元，同比增长21%，净利润为7.56亿美元；美国联合航空营业收入179亿美元，同比增长17.4%，净利润约10亿美元；美国西南航空营业收入84亿美元，同比增长21.2%，净利润2.7亿美元。 美国航空则未能维持盈利，第三季度营业收入163亿美元，净亏损2.69亿美元。 从财报来看，在燃油成本大幅上涨的情况下，多家美国航司仍能通过提高票价、优化客源结构和控制运力，尽可能维持收入增长和盈利。 日本航空集团2026财年上半年（2026年4月至9月）实现营业收入1.099万亿日元，同比增长11.7%；净利润390亿日元（约合人民币16亿元）。全日空母公司ANA Holdings同期营业收入达到1.399万亿日元，创同期历史新高，营业利润881亿日元（约合人民币37亿元）。 日本两大航司的共同特点，是国际客运和航空货运业务提供了重要支撑。 日本航空表示，其国际客运航线的盈利能力较强，同时里程、金融和商业等非航空业务也为集团贡献了收入。 全日空则披露，受入境和出境需求增长带动，其国际客运收入同比增长21%；受人工智能、半导体相关货物运输需求旺盛等因素推动，国际货运收入同比增长79%。 由此可见，在半导体和高价值商品运输需求增加的背景下，航空货运业务已经成为部分航司重要的收入增长点。 阿联酋航空集团也于近日公布了2026-2027财年上半年业绩，虽受地区冲突与高燃油成本影响，其仍然实现了盈利。 财报显示，2026-2027财年上半年阿联酋航空实现税前利润37亿迪拉姆（约合人民币68亿元）。 阿联酋航空披露，国际航油价格同比几乎翻倍，燃油占其运营成本的34%。不过该航司通过燃油价格风险管理策略，获得了71亿迪拉姆（约合人民币130亿元）的收益，大幅缓冲了燃油价格上涨的影响。此外，其航空货运业务收入实现了52%的同比增幅。 票价转嫁、燃油套保构成盈利护城河 从海外航司的财报来看，高油价环境下，能否将成本压力向票价端传导，是决定盈利能力的重要因素。 以达美航空为例，其高端舱位业务近年来持续增长。2026年前三季度，达美航空高端产品机票收入达到191亿美元，同比增长16%，高于主舱机票收入7%的增幅。在经济舱价格“卷起来”的时候，高端客群仍有更强的支付能力，有助于航司改善整体收益水平。 与美国市场不同的是，中国民航市场的竞争更加复杂，国内航线不仅面临航空公司之间的竞争，还受到高铁网络扩张的影响。在高铁与航空高度重叠的市场，旅客对价格更加敏感，航司很难仅凭燃油成本上涨就大幅提高票价。 国际航空运输协会(IATA)高级副总裁尼克·卡伦就表示，尽管全球航空业都面临高油价带来的利润压力，但对于中国航空公司而言，除了面临高燃油成本，航空业与高铁的激烈竞争，也给收益率带来了压力。 东航董事长王志清近期在三季度业绩交流会上表示，航油是公司第一大成本项，国际油价受地缘政治扰动上行，全年航油成本压力显著。虽然燃油附加费上调能够部分传导成本，但也无法完全覆盖油价上涨带来的成本增量。 南航总经理韩文胜也在业绩交流会上表示，三季度南航承运旅客增幅高于运力投入增幅，客座率同比提升，但高铁对中部市场出行需求的分流，以及航油价格持续高位运行，对公司经营带来较大影响。 另一个决定盈利能力的因素是燃油套期保值。 航空公司通常会利用原油、成品油等金融衍生品，对未来一段时间的燃油采购成本进行风险管理。当油价上涨时，相关衍生品可能产生收益，从而缓冲实际采购成本的增加。 阿联酋航空是一个典型例子，其2026—2027财年上半年燃油价格风险管理策略带来了71亿迪拉姆收益，使燃油成本上涨带来的冲击得到明显缓解。 不过，燃油套期保值并不是稳赚不赔的工具。如果油价回落，航司也可能因为此前锁定了较高价格而承担损失。IATA此前预计，2026年全球航空公司约三分之一的预期燃油消费量已经进行套期保值，但仍然无法完全消除高油价带来的风险。 南航副总经理、总会计师陈冬在业绩交流会上透露，南航2026年度航油金融衍生业务计划已经获得董事会批准，但截至目前尚未实际开展套保操作。 他解释称，中东地缘政治冲突等突发因素导致油价短期暴涨，目前价格主要由地缘风险溢价驱动，南航坚持风险中性理念，在极端行情下保持观望，不追高操作，待局势明朗、油价回归合理区间后，再在年度计划授权范围内择机启动。 这也说明，燃油套期保值并不是油价上涨时简单买入金融工具，对于航空公司而言，如果在价格已经大幅上涨后追高对冲，反而可能锁定较高的采购成本。 国内航司的积极应对 国内航司也并非全部亏损，与三大国有航司形成对比的是，四家上市民营航司前三季度全部实现盈利，合计录得归母净利润约31亿元。 其中，春秋航空前三季度归母净利润18.43亿元，虽然同比下降21%，但第三季度单季仍实现盈利8亿元，是同期所有上市航司中盈利最多的公司。吉祥航空、华夏航空和海航控股前三季度则分别实现归母净利润3.27亿元、1.25亿元和8.2亿元。 从这些航司的经验来看，成本管理能力也是决定航司能否穿越油价周期的重要因素。航空公司可以通过优化机队结构、提高飞机利用率、调整航线网络等方式降低高油价影响。 从三季度业绩交流会情况来看，接下来南航将精准实施逆周期操作，处置与航线网络匹配性较差的机型，同时续租经济性较好的经营租赁飞机，并适当延长使用经济性较好的窄体机，以降低机队经营成本。 此外，南航还在推进窄体机客舱布局改造，通过改善中龄飞机客舱设施、增加座位数供给，实现减重节能，降低单座运营成本。 东航方面也提出，进入四季度传统淡季后，将优先使用节油机型、压降负边际航线，并加强客货联动，同时通过航网优化、机型匹配和节油管理对冲成本冲击。 国际航线则是另一个国内航司改善收益结构的重要方向。东航董事长王志清表示，东航今年以来新开、恢复18条国际航线，通过收缩低收益航线、增加优质旅游航线和加码国际市场，尝试在控制运力总量的同时提高经营效益。 可以看到，面对高油价，国内航司也在积极采取应对措施，试图在票价、航线和成本管理之间寻找平衡。

2026-11-12: 未来，我国新型研究型大学将持续上新。11月10日上午，国家发展改革委举行奋进“十五五”系列新闻发布会，国家发展改革委社会发展司副司长黄玮茹介绍，将支持有条件的地方新建若干所新型研究型大学。此前10月9日，中共中央、国务院印发《关于发展新质生产力的意见》（下称《意见》）。《意见》提到，推动高等教育提质扩容，发展新型研究型大学，根据产业和科技发展趋势，优化高等学校学科专业设置调整机制。近年来，我国新型研究型大学发展进入快车道。这类大学以创新治理模式、人才培养模式和科研组织形式为突破口，以科学技术研究为主要任务，具有高起点、投入大、高水平、国际化、小而精等多个特点。目前，我国已有南方科技大学、上海科技大学、西湖大学、深圳理工大学、康复大学、福建福耀科技大学、大湾区大学、宁波东方理工大学等新型研究型大学。厦门大学经济学系副教授丁长发分析，这些学校的师资力量雄厚，有多名院士、一大批国内外知名专家坐镇，同时招生人数少，招生专业少，主要是招国民经济社会发展非常急需的专业，全球比较前沿的专业，就业和发展前景非常好。从全球来说，“小而精”的研究型大学是一个发展趋势。目前，包括深圳海洋大学、空天信息大学、钱塘大学等多所新型研究型大学也在加快筹建之中。其中，浙江省教育厅日前在官网发布《浙江省“十五五”教育事业发展规划》，其中提出支持杭州筹办钱塘大学（暂名）。钱塘大学也将是浙江第三所新型研究型大学。此前，浙江已有两所社会力量举办的新型高校，即分别于2018年、2025年获批设立的西湖大学和宁波东方理工大学。2025年6月，杭州市政府与杭州市钱塘教育基金会签署合作办学框架协议，将秉持“高起点谋划、研究型驱动、国际化拓展、小而精卓越”的理念，聚焦理学、工学、交叉学科等，培养科技自立自强所需的战略科学家、领军人才和卓越工程师。根据媒体9月报道，深圳海洋大学（筹）一期一批工程建设进入冲刺阶段，预计2026年底建成，这所新型研究型海洋高校正加速从规划蓝图变为现实。待校园建设完工后，学校将有序推进办学去筹评估各项工作，明年将根据去筹情况积极推动招生工作。今年3月23日，山东省教育厅发布《关于拟申报高校设置事项的公示》，对拟申报的空天信息大学设置事项予以公示。学校官网显示，这是我国第一所以“空天信息”命名的高等院校。此外，多地公布的“十五五”规划也提到推动设立新型研究型大学。

2026-11-12: 随着“十五五”规划建议进一步提出推动创新资源向企业集聚，全社会研发经费年均增长7%以上，支持企业牵头组建创新联合体、更多承担国家科技攻关任务，并将“科技自立自强水平大幅提高”“科技创新和产业创新深度融合”列为主要目标，企业创新主体地位凸显，既要当“出题人”，也要当“答题人”。这一转变带来一个直接变化：新技术研发方向不再仅由国家目录设定，而是逐步转向市场化合作——由“出题人”提出产品技术指标，由“答题人”完成产品开发和落地。双方事先约定，交付符合技术目标的产品即予以采购；未达约定的，不进入采购环节。这一机制既确保采购产品符合技术标准，也让答题人在结果不确定的情况下有信心启动研发。对科技企业而言，这一机制让订单与技术攻关绑定：除了技术攻关能力之外，核心竞争力更在于把真实的产业需求变成可交付的产品。谁既能提出关键指标，又能兑现产品交付，谁就能在这一轮创新格局中拿到话语权。从实践看，承接客户定制化需求已成为科技企业技术积累的重要来源，尤其是半导体等行业。?企业围绕下游客户提出的技术指标开展定向开发，在交付过程中完成工艺验证、参数固化与问题闭环，将项目中形成的方案、数据和方法沉淀为可复用的技术模块；相应的，定制品开发中的研发活动支出计入企业研发费用，研发成果得以规范确认和持续归集。随着同类项目增多，单点经验逐步汇聚为平台能力，产品也由单一客户的定制品延伸为面向行业的标准品，研发投入与市场回报形成正向循环。从经济学看，这是预算约束的软硬之别。匈牙利经济学家雅诺什·科尔奈（János Kornai）1986年讨论软预算约束时指出，当企业预期亏损将由外部救助消化时，则对价格信号、成本控制和风险的敏感度都会下降。预算约束越硬，企业选择技术方向越审慎，对客户真实需求的响应也越切实。从财政奖补到市场激励，提供支持的主体虽有变化，但企业从事的仍是研发活动；变化的是，谁来校准研发方向。英国哲学家怀特海在《科学与近代世界》中指出：“19世纪最伟大的发明，是发明方法的发明。”其要义在于，科学思想若未经工程化转化，尚不足以构成可直接取用的技术成果。科学思想与最终产品之间，还横亘着一段紧张而富有想象力的设计期。新方法的要素之一正是找到在科学思想与最终产品之间架起桥梁的方法。这是一个逐一攻克难题、严谨有序的过程。放在当下中国，这座桥梁正越来越多地由企业自己来架。尤其是受“卡脖子”制约最深的行业，企业既是出题人也是答题人：客户的高精尖需求是待解的科学难题，把它变成可验收的产品，还需要企业严谨而富有想象力的解题。而科学思想与最终产品之间的距离，就在一次次定制交付中被缩短。“看似寻常最奇崛，成如容易却艰辛”。国家科技实力的积累，正是由一台台首台（套）装备、一件件定制产品里的研发要素汇聚而成。其背后的支撑，是制度供给的完善与资源配置方式的转变：从财政奖补到市场激励，出题人与答题人揭榜挂帅式的合作，让研发方向由市场校准。从这个意义上说，这套定制化研发机制，本身就是国家为以人工智能、半导体等为代表的先进基础工艺、关键基础材料、基础元器件行业追赶乃至引领国际先进水平而定制的中国式“发明方法”。它既回答了技术往哪里走，也回答了谁来把它做出来。支撑这一转变的，是近二十年政策的演进。首台（套）政策自2006年提出鼓励订购使用国产装备起步，2015年延伸至核心零部件并建立保险补偿机制，2018年明确“重大技术装备是国之重器，事关综合国力和国家安全”，2024年进一步转向应用牵引、以用促产。其着力点已从“鼓励使用”转到“应用牵引、风险共担”：以目录遴选定范围，以检测评定把关口，以保险补偿分风险。政策与机制指向同一件事：把研发方向的校准权交给市场，把首用风险留在制度里。首台（套）政策的实际成效，最终要由车间里稳定运行、通过验收的装备来检验；而支撑这些装备走向成熟的，正是那些敢接第一单、也扛得住第一次失败的企业。不以清单预设技术方向，而让应用过程本身催生新方法，这正是怀特海所说的“发明方法”。（作者系上海交通大学智慧司法研究院助理研究员）

2026-11-12: 11月12日，Wind数据显示，A股市场共计37只个股涨停。其中光伏设备板块多股连板，日出东方收获5连板、亚玛顿4连板。一图速览今日连板股>>

2026-11-12: 民主党“横扫”国会参众两院，与人工智能（AI）概念股同样受到冲击的还有美国银行股。选举结果初定至今，KBW纳斯达克银行股指数已整体跌去1.7%，标普500银行股指数更跌去2.5%。分析师认为，两党当选后不同的政治议题偏好预计将影响美股银行股。此外，AI建设浪潮影响和美联储监管态度也是美股银行股走势的关键变量。

2026-11-12: 盘后数据显示，11月12日龙虎榜中，共36只个股出现了机构的身影，10只股票呈现机构净买入，26只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是粤芯半导体、英力特、凯撒文化，净买入金额分别是3.01亿元、4325万元、3753万元。 当天机构净卖出前三的股票分别是上海电影、福莱新材、杰克科技，净流出金额分别是2.43亿元、2.23亿元、2.07亿元。

2026-11-12: 11月12日24时将迎来国内成品油新一轮调价窗口。 据国家发改委官网今日消息，10月29日国内成品油价格调整以来，国际市场原油价格震荡回落，本次调价的前10个工作日平均价格低于上次调价前10个工作日平均价格。 根据国际市场油价变化情况，国家发改委宣布，自11月12日24时起，国内汽、柴油（标准品）价格每吨分别下调645元、625元。 行业机构隆众资讯据此测算，折合每升价格后，89号汽油下调0.46元/升、92号汽油下调0.49元/升、95号汽油下调0.52元/升、0号柴油下调0.53元/升。本轮调价后，全国大多数地区车柴价格8.2元/升至8.4元/升，92号汽油零售限价在8.1元/升至8.2元/升。 本次调价对于私家车主和物流企业来说成本减少。 以油箱容量50L的普通私家车计算，据隆众资讯测算，这次调价后，车主们加满一箱油将少花24.5元左右；按市区百公里耗油7L-8L的车型，平均每行驶一百公里费用减少3.8元左右。而对满载50吨的大型物流运输车辆而言，平均每行驶一百公里，燃油费用减少26.5元左右。 按现行《石油价格管理办法》，国内成品油每10个工作日调整一次，调价基准锚定国际原油价格变化。 据隆众资讯原油分析师李彦介绍，本轮调价周期原油综合变化率以正向开局，后半段转入负向区间，最终对应成品油为下调。周期内变化率最高为第二个工作日的+2.98%，最低为第十个工作日的-13.72%。 本次是2026年第22轮成品油调价，也是2026年的第六次油价下调。本次调价过后，2026年成品油调价将呈现“十四涨六跌两搁浅”的格局。 下一次调价窗口将在11月26日24时开启。 “整体来看，以当前的国际原油价格水平计算，预计下一轮成品油调价下调的概率较大。”李彦对记者分析，一方面，本轮调价后半段国际油价的下跌将反映至下一轮。另外，美伊双方短线暂无重启大规模冲突的迹象，全球原油供应出现一定修复迹象，市场对供应端风险的担忧有所降温。

2026-11-12: 时隔8年，刑事诉讼法迎来第四次修改。针对近年来指定居所监视居住（以下简称“指居”）在实践中被异化执行的问题，此次修改拟缩小“指居”的适用范围。近日，刑事诉讼法修正草案提请立法机关初次审议。会后，修正草案正式公开向社会征求意见。第一财经记者采访的多名法律学者和刑辩律师表示，修正草案中最为瞩目的是对“指居”制度的调整：删去了现行法“无固定住处的，可以在指定的居所执行”的规定，将“指居”适用范围限缩在“危害国家安全犯罪”“恐怖活动犯罪”这两类犯罪情形下。异化的“指居”监视居住是中国刑事强制措施的一种，有关监视居住的规定首次出现是在1954年颁布的《中华人民共和国逮捕拘留条例》中。“指居”是中国监视居住制度中的一类特殊形式，刑事诉讼法的历次修改均对“指居”相关条文进行了修订。刑诉法在2012年修改时明确：监视居住应当在犯罪嫌疑人、被告人的住处执行；无固定住处的，可以在指定的居所执行。对于涉嫌危害国家安全犯罪、恐怖活动犯罪、特别重大贿赂犯罪，在住处执行可能有碍侦查的，经上一级人民检察院或者公安机关批准，也可以在指定的居所执行。但是，不得在羁押场所、专门的办案场所执行。2018年刑诉法修改时，删除了有关“特别重大贿赂犯罪”进行“指居”的特殊规定。近年来，“指居”条款出现被滥用和执行异化，引发社会关注。多起指居期间死亡案件被媒体曝光，包括第一财经曾经报道的“呼伦贝尔指居死亡案”。（详见：https://www.yicai.com/news/102106722.html）北京大学法学院教授陈永生向第一财经记者表示，即使嫌疑人在办案机关所在地有住所，也可能被适用“指居”。监视居住被定位为减少羁押的替代措施，但在现实中，“指居”逐渐演化为“比被逮捕后在看守所关押的待遇还要差”的一种情形。驱动“指居”执行异化的一个重要因素是部分办案机关存在刑讯逼供的冲动。“在2012年修法之后，在看守所里刑讯逼供的难度增大。”陈永生指出，“指居”的侦查部门和看管部门没有分离，部分地方公安机关会利用“指居”时的看管机会来进行刑讯逼供。刑讯逼供尽管被刑诉法明令禁止，但在司法实践中并非销声匿迹。据今年3月最高人民检察院检察长应勇在十四届全国人大四次会议上作的最高检工作报告，2025年，检察机关依法开展检察侦查，对司法工作人员利用职权实施的徇私枉法、滥用职权、刑讯逼供等犯罪，依法立案侦查1372人。本次刑诉法修改在现行法基础上删去了“无固定住处的，可以在指定的居所执行”，将指居的适用范围限缩在“危害国家安全犯罪”“恐怖活动犯罪”这两类犯罪情形下，在陈永生看来，这一改动已是“超出预想”的进步，“完全废除‘指居’有难度”。建议对“指居”设置监督和防范机制陈永生强调，未来仍需防范“指居”被滥用，“危害国家安全犯罪”“恐怖活动犯罪”这两类犯罪比较敏感，也要防止出现刑讯逼供甚至致人死亡的情况。“有必要对缩小适用范围后的‘指居’设置监督和防范机制。”陈永生认为，需要确保2025年6月最高检、公安部联合印发的《关于依法规范指定居所监视居住适用和监督的规定》，也就是学界、律师界所称的“指居”新规，得到严格的执行。陈永生介绍，该规定在规范“指居”方面有很多亮点，比如提高了审批主体，要求直辖市所辖区、县公安机关，省级公安机关直属公安局，以及省直管县、市、林区公安局实施“指居”，需呈报省级公安机关负责人批准，还要求指居实行办案与执行相分离。在规范管辖方面，“指居”新规则明确，公安机关应当依法适用指定管辖。犯罪嫌疑人在犯罪地有固定住处的，禁止为了适用指定居所监视居住而指定异地公安机关管辖。“指居”新规还要求，公安机关执行部门应当依法保障被监视居住人的人身安全、健康权、隐私权等合法权利，保障被监视居住人患病时得到及时、合理治疗，提供充分必要的饮食，保证其每日连续八个小时以上的休息和必要的活动。执行期间，不得对被监视居住人使用手铐、脚镣等约束性警械。不过，有的律师和学者在实践中了解，自“指居”新规印发至今一年多来，一些规定没有被执行。

2026-11-12: 进入下半年，具身智能赛道一级市场有所降温，而头部机器人企业在加码创投。 近期，智元对创投A计划进行升级，从具身智能领域延伸至下一代AI基础设施、下一代模型等；宇树科技联合红杉中国宣布共同成立“杉宇·创计划”。此前，行业内还有其他公司对此有所布局，在今年机器人企业已经成为市场中不可忽视的创投力量。 多位行业人士表示，具身智能发展仍处于早期阶段，通过投资扶持生态伙伴将促进行业以及产业链发展，这同时也算一种战略卡位。也有投资机构人士提到，这类投资究竟能否形成产业壁垒优势，还是要看行业发展情况以及能否形成健康的供应链关系。 智元扩圈，宇树入局 去年8月份，智元创投A计划正式启动，这是一项专注于具身智能产业链的创新创业加速计划。智元方面称，该计划面向全球早期创业者，将在三年内集结并重点孵化超50个早期项目，打造千亿级产业集群。 梳理公开信息，过去一年多的时间里，智元机器人投资超过20家企业，涉及传感器、芯片、灵巧手、仿生机器人、数据采集以及具身大模型等，被投企业已经覆盖机器人上下游产业链。智元参与项目时，这些企业多处于种子轮、天使轮或者A轮早期融资阶段。 到了今年，部分公司估值在不断走高。据媒体报道，智元机器人创始人、董事长、CEO邓泰华在今年5月举行的一场产业峰会上透露称，被投企业平均年化估值增长17倍。 近期，在2026年度智元创新日系列活动上，智元创投A计划的新发布，传递出其进一步扩展边界的信号。 记者了解到，创投A计划定位为面向物理AI领域的技术平台型投资。该计划将进行从“面投资”到“空间投资”的立体式升级，将围绕下一代AI基础设施、下一代模型，以及太空、生命科学等增量空间三条主线布局投资。 当天还正式发布了“元苼沃土计划”，智元将沉淀的硬件平台、场景资源、数据能力向行业创新主体有序开放。另据智元披露信息，此前推出的“元苼生态发展计划”未来五年将投入超过20亿元专项资金，用于科研学术创新、教育人才培养、生态伙伴发展以及开发社区运营。 值得注意的是，宇树科技也有一系列类似的动作。就在创新日的前一天，宇树科技联合红杉中国宣布共同成立“杉宇·创计划”。 据宇树方面介绍，该计划专注于发掘和投资具身智能、机器人应用及其上下游关键技术、其他前沿硬科技等领域的早期创业项目。这项计划结合了宇树科技的工程能力与红杉中国的投资能力，将贯彻“工程师+投资人”的投资方法论。 2026世界物理AI大会现场 此前在2026世界物理AI大会上，“宇创计划”则是面向已成立公司或具备明确创业方向的团队，招募拥有核心技术、产品能力或产业资源的创业者，计划孵化优质生态企业200多家。这一计划重点招募方向包括行业应用解决方案、开发者工具与生态软件、数据与仿真平台、机器人本体与核心部件、具身智能算法模型、全球市场与渠道服务以及其他具身智能等，属于长期战略投入，未来五年预估合作协同规模数十亿元。 除了智元、宇树科技，星海图此前也联合凯辉基金共同发起创业伙伴计划“星途计划”，面向具身智能早期创业团队提供资本、技术与产业资源，计划用五年时间投入10亿元。 用投资链接产业资源 智元升级投资平台、宇树选择设立创投计划的时机，正值具身智能赛道降温、头部VC机构出手有所调整的背景。此前，有受访对象表示，今年下半年属于行业热度从高点回落、泡沫开始挤出的过渡期。 在具身智能落地尚未实现商业闭环的情况下，这些机器人企业为何会选择拿出一部分资金投资产业链上下游？行业降温后，它们为何还会加码布局？ 此前，高工机器人产业研究所所长蔡炳贞在接受记者采访时分析称，具身智能发展仍处于早期阶段，扶持生态伙伴将促进行业以及产业链发展。也有行业人士认为，生态上的布局也是一种战略卡位。最典型的便是英伟达凭借生态优势锁定开发者，形成需求规模。 一位曾在投资机构工作的行业人士提到，从产业逻辑来看，未来具身智能发展到中后期，生态化是必然的打法。生态绑定可以通过股权投资完成，之后可能还会出现并购等各类资本运作。她认为，灵巧手是人形机器人的核心难点，高质量数据则是模型迭代的基础，对于没有完成业务闭环的模型公司来说，投资这两类公司属于比较合理的布局。“这类投资本质上是通过股权和产业链核心环节构建利益共同体，更好服务自身主业。” 曜林创投合伙人王瀚还提供了另一个观察视角。 “一级市场降温、IPO审核放慢后，部分企业的老股价格打折了。”他表示，现在入手的价格会比较便宜，而且还能和被投企业形成产业链上的合作关系。也有一些企业此前融资规模不小，但主业投入没那么多，可能会考虑进行对外投资，这两方面的因素有时交织在一起。 还有受访对象反馈称，行业内的一些投资可能也会和产品采购挂钩。 王瀚表示，这并非具身智能行业独有的情况，此前汽车产业链也出现过，尤其是在CVC（企业风险投资）参与的情况下。在他看来，投资和产品采购挂钩的现象背后本质还是由于真实客户较少。 “如果按照市场价格购买，这算是偏健康的采购形式。但如果在投资前双方就约定好了整体采购金额，以投资去促进销售的可能性较大。”王瀚认为，这属于行业发展的阶段性现象，这类投资是否能够形成产业壁垒优势要看是否能形成健康的供应链关系。他提到，如果行业整体向好发展，那么可能将会产生部分超额收益。

2026-11-12: 11月12日，商务部举行例行新闻发布会。商务部新闻发言人何亚东就中美对等降税安排、经贸磋商进展、欧盟有关国家拟禁用中国企业设备等问题进行回应。有记者提问称，北京时间11月6日晚，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔举行视频通话。在亚太经合组织（APEC）第三十三次领导人非正式会议即将举行之际，商务部如何评价中美经贸关系中的分歧与合作空间？商务部新闻发言人何亚东对此表示，去年5月以来，中美双方已经举行了8轮经贸磋商，中方已经全面落实前期的磋商共识。“我想强调的是，中美经贸关系本质是互利共赢，合作是唯一正确道路。中方愿与美方在经贸磋商机制下持续的加强合作，妥善管控分歧，推动中美经贸关系持续稳定、向好发展。”他说。“双方就实施这一安排保持密切沟通”在上周（11月5日）的例行新闻发布会上，有记者提及中美农产品贸易情况，商务部新闻发言人回应称，中方一直对扩大自美采购农产品持开放态度，但前提是双方达成的“300亿对300亿”对等降税安排落地。12日，有记者就落实降税的具体细节进一步提问，何亚东表示，“300亿对300亿”对等降税框架安排有利于稳定和拓展中美双边贸易，中美两国工商界对此都抱有较高期待。“目前，中美双方就实施这一安排保持密切沟通。希望美方与中方共同努力，尽快推动这一安排落地见效，为两国农产品贸易创造更多有利条件。”何亚东称。此前，中美双方同意建立贸易理事会和投资理事会。记者询问“投资理事会是否是接下来贸易谈判的焦点”，何亚东表示：“中美双方正在就贸易、投资等领域各自关切问题保持密切沟通，有关的进展我们也会适时公布。”中方坚决反对将技术问题政治化、泛安全化有记者提问时援引报道称，近期德国政府正在修订相关法规，拟将5G基站列为关键网络组件，为禁用中国企业设备提供依据，并声称6G网络不允许使用中国组件。另外，葡萄牙政府根据新颁布的网络安全法规对5G禁令重新审议，仍将华为公司认定为高风险的供应商。对此，何亚东表示：“我们注意到有关报道，已向相关国家政府表达严重关切。中方一贯认为，5G是全球数字经济发展的重要基础设施，其建设和运营应当尊重市场规律、技术中立和国际规则。”何亚东称，中方坚决反对将技术问题政治化、泛安全化。希望相关国家及时纠正错误做法，为中国企业提供公平、公正、非歧视的营商环境。

2026-11-12: 随着ESG逐步成为跨境贸易的重要评判标尺，如何弥合规则鸿沟、降低企业合规成本，成为业界共同关注的重点。 11月10日，作为全球环境与可持续发展大会同期主题论坛，中欧ESG论坛在上海长三角生态绿色一体化示范区标志性建筑方厅水院举办。论坛以“中欧ESG深度对话，促进全球绿色公平贸易”为主线，围绕跨境供应链尽职调查、环境与社会责任协同治理、绿色贸易标准互认等议题展开对话，搭建中欧可持续产业交流平台。 “绿色发展没有旁观者，只有同行者，ESG不仅是企业评判的标尺，更是区域协同、国际合作的实在考题。”长三角投资（上海）有限公司党委书记、董事长程鹏在致辞中表示，中欧绿色规制体系客观存在差异，中外企业在跨境绿色贸易与供应链合规对接中面临诸多实操挑战。长三角愿联合国际机构与中外产业伙伴，共建全球绿色公平贸易撮合枢纽，在尊重各自规则体系的前提下降低企业跨境对接成本。 全国政协常委、上海公共外交协会会长周汉民在主旨演讲中表示，ESG已不再是软要求，而是硬规则，正从发展的加分项变为国际竞争的基础项，最终成为走向世界的通行证；ESG不是多出来的一项成本，而是技术创新、产业升级和价值链重构的动力。他提出，长三角企业应把ESG纳入董事会战略安排，先把碳家底算清楚，推动供应链共同转型而非层层加码，不让社会责任被环境议题掩盖，让金融与专业服务形成合力；同时要立足中国国情、主动对接国际规则，在规则趋同中保持制度特色，从规则的接受者走向规则的建设者。长三角企业要成为落实ESG国际规则的典范，并多次强调ESG议题应纳入进博会这一国家级开放平台，推动其从论坛议题走向常态化国际合作载体。 中国世界贸易组织研究会副会长、秘书长黄任刚提醒警惕绿色标准异化为贸易壁垒。他概括当前全球绿色规则呈现“多边慢、区域快、私标猛”三轨并行特征，指出标准超前化、认证垄断化、追溯无限化、规则叠加化等路径可能使环境要求滑向贸易壁垒。他认为，绿色目标值得共同追求，全球绿色贸易的终极目标是带动全世界可持续发展，应以多边体系为底盘、以区域对话为抓手，共建包容可落地的全球绿色贸易治理体系。 论坛现场也分享了地方园区的ESG探索与实践。苏州工业园区城市发展研究院副院长李文杰介绍，园区以“强智库、创国标、搭平台、建生态”为工作主线，发布全国首个区域级ESG白皮书，搭建ESG数字平台为园区企业提供免费诊断服务，并基于平台建设绿色金融生态。他认为，ESG不是一份报告或一种标准，而是价值体系、全套价值链和生态。 由上海科技大学CEISD研究中心主任、特聘教授杨燕青主持的圆桌对话以“绿色贸易与规则公平对话：多边框架与区域协同”为主题，围绕多边框架与区域绿色规则的差异、公平内涵及协同路径展开交流，嘉宾们普遍认为，公平并非抽象口号，而是要在利益博弈中找到最大公约数、以过程透明降低规则碎片化带来的不确定性，中欧应通过绿色低碳技术转移转化、双重重要性共识和数据底座建设，把规则协同转化为企业可操作的路径。 中国欧盟商会能源工作组主席徐忠华剖析了跨境碳数据核验与绿色凭证跨境采信的落地障碍。他认为，绿色供应链不仅需要可负担的绿电，也需要透明、可追溯、可核验的数据，相关规则衔接应以实际适用的核查和认证要求为基础。 针对绿电与绿证，他建议加强供应链原始数据收集、推动核算方法与标准衔接、提高不同核算框架之间的兼容性；企业真正关注的不是中欧制度完全统一，而是绿证背后的绿电来源、环境属性、转让和核销记录清楚可信，避免同一环境属性重复分配、重复使用和重复声明。他表示，碳中和面临的最大挑战不是有没有政策、有没有标准，而是有没有一批商业可复制、可持续、可盈利的项目，ESG也要体现其价值。 据了解，本次论坛是中欧绿色治理常态化协同的重要起点。依托长三角作为国家战略层面的中欧ESG前沿示范枢纽独特定位，论坛以顶层制度对话引领全局，以E、S、G全维度产业实操沉淀样本，持续为中欧绿色公平贸易构建可复制、可推广的协作模式与长效机制。

2026-11-12: 11月12日，在上海证券交易所国际投资者大会上，证监会相关负责人、上交所理事长邱勇均表示，中国经济长期向好的支撑条件和基本趋势没有改变，中国资产的安全、韧性和创新价值将持续凸显。证监会相关负责人说，将完善稳市机制，增强股市内在稳定性，会同相关部门协同发力，打好稳市场、稳预期政策组合拳。用好用足两项结构性货币政策工具，证券、基金公司已开展第三批互换便利操作1000亿元。他同时称，支持上市公司加大回购增持力度，今年以来上市公司新披露的回购计划金额、实际回购金额、回购注销金额及占比均创历史新高。据邱勇介绍，今年以来，沪市新增回购计划超250家次，金额上限超720亿元，同比增长24%；新增增持计划约200家次，金额上限超290亿元。中期分红持续扩面，前三季度共有515家沪市公司实施中期分红，分红总额超6930亿元。同时，今年以来，中国产业升级步伐持续加快，高端制造、数智经济和现代服务业等新动能不断发展壮大，对经济增长贡献率稳定在40%以上。资本市场不断加大对科技创新企业支持力度，持续优化上市标准和上市流程，提升制度包容性、适应性。以上交所科创板为例，目前科创板公司超过600家，今年前三季度研发总投入金额达1471亿元，同比增长26%。在投资生态方面，上述证监会相关负责人称，一系列有利于“长钱长投”的制度建设扎实推进，社保、年金、保险等中长期资金入市规模和比例稳步提升，年初以来净买入A股超过6000亿元。证监会将进一步拓宽中长期资金来源、渠道和入市方式，促进融资融券逆周期调节功能发挥，维护市场平稳运行。“上交所持续丰富投资端产品供给，完善配套制度机制，努力构建适配中长期资金的市场环境，引导更多耐心资本扎根沪市。”邱勇说，截至今年三季度末，公募基金、银行理财、社保等中长期资金持仓沪市ETF超1.7万亿元，较2025年底增长13%。在科创投融资产品方面，截至今年三季度末，科创板上市ETF共计134只，总规模近3700亿元，科创债ETF规模突破2000亿元，较设立之初增长超3倍，为全球投资者布局中国科创产业提供多元投资工具。资本市场高水平对外开放也在有序推进。“越来越多的国际知名金融企业在华设立机构、投资展业，QFII制度、沪深港通机制不断优化，允许QFII参与境内国债期货交易，人民币国债期货也在香港平稳上市。”上述证监会相关负责人称。截至今年三季度末，境外投资者持有沪市流通市值超2万亿元，较同期增长8.7%，其中科创资产配置力度持续加大，境外跟踪上证、中证系列产品规模也达到1071亿元。邱勇称，在畅通投资渠道的同时，上交所持续完善面向全球投资者的服务体系。覆盖全球主要投资区域开展专题路演，同主权财富基金、养老基金、头部资管机构面对面深度对话，常态化组织境外机构走进沪市上市公司实地调研，助力国际投资者抓住中国资本市场的投资机遇。关于下一步，上述证监会相关负责人说，持续深化资本市场投融资综合改革，强化对科技创新的金融支撑，不断提升上市公司质量和长期投资价值。持续加大监管执法力度，切实维护投资者合法权益。持续扩大高水平对外开放，提高跨境投融资便利性，支持上海加快建设国际金融中心。上海证券交易所理事长邱勇称，上交所将持续深化投融资综合改革；持续增强市场制度的包容性与适应性，优化基础制度安排，发挥科创板改革试验田作用；推动资本市场高水平对外开放，迭代优化互联互通机制，丰富国际化产品供给，持续增强中国资产对全球投资者的吸引力。

2026-11-12: 加拿大驻美大使怀斯曼（Mark Wiseman）于当地时间周三（11月11日）警告称，特朗普政府实施的关税政策正在推高投资成本，抑制企业的扩张意愿，给美国和加拿大紧密的经贸关系带来不确定性。“不确定性会增加资本成本。”怀斯曼当天在华盛顿举行的二十国集团工商峰会（B20）上表示，“无论是建设新工厂、增添新船只，还是在研发上投入资金，确定性越高，行动的可能性就越大。”怀斯曼说。美加贸易前景不明怀斯曼发出这一警告之际，美国和加拿大正在推进解决关税争端。根据美国人口普查局的数据，2026年前9个月，美加之间的商品贸易额约为5700亿美元，尽管该数字高于2025年同期，但低于拜登担任总统期间前三年的同期数据。根据美国国会研究处的数据，2025年美国对从加拿大进口的商品所征收的关税总额达到100亿美元，而2024年这一数字仅为4亿美元。纽约联邦储备银行研究人员10月的一项研究发现，近90%的关税成本被转嫁给了美国进口商，其中约四分之一的关税增幅最终传导至消费品价格中。预计到2027年，美国商品价格还将面临进一步的上涨压力。美国劳工部的数据则显示，10月份消费者价格指数环比上涨0.4%，超出预期。在共和党于中期选举中遭遇惨败的背景下，这一数据进一步加剧了人们对通胀的担忧。在被问到美加贸易关系时，特朗普为他所施行的关税措施辩护，称这些关税对于保护美国制造商和工人是必要的，还指责加拿大采取了歧视性的贸易做法，使美国出口商处于不利地位。加拿大目标：尽可能回归“自由贸易”在8月份双方谈判破裂后，美加政府重启磋商的重点在于削减针对加拿大钢铁和汽车产品的关税。怀斯曼呼吁取消根据美国贸易法第232条款和第338条款所加征的关税，表示若能达成解决方案，将有助于企业作出长期投资决策。怀斯曼表示，自1988年以来，加拿大与美国一直保持着全面的自由贸易关系。他表示，加拿大的目标是尽可能回归“自由贸易”状态，同时为企业提供它们所需要的确定性。在B20峰会上，多名欧洲国家大使也表达了类似的关切。德国驻美大使哈内费尔德表示，企业或许能够适应关税，但却难以应对“不断变化的监管环境”，这种环境迫使企业投入更多资金聘请律师，以应对变动频繁的贸易规则。在同一场小组讨论中，法国大使勒舍瓦利耶呼吁各方在人工智能和能源领域加强合作，而非继续纠缠于贸易争端。“我认为，过去几年我们花费了大量时间来处理各类监管和关税问题。而企业真正渴望的是开展更多的商业活动。”他说。不过，有专家分析称，不能用中期选举结果作为特朗普贸易政策改变的衡量因素。“特朗普政府在过去两年一直将关税看作重要的工具，这在未来的两年不太可能发生改变。”大西洋理事会(Atlantic Council)副总裁兼国际经济议题高级总监利普斯基(Josh Lipsky)告诉第一财经记者，“尽管国会可能会有一些法律层面的阻碍，但不能阻止特朗普总统行使否决权。”

2026-11-12: 11月12日，有网传消息称，腾讯要裁员50%。接近腾讯的知情人士向第一财经记者表示，实际上是腾讯管理层在11月11日腾讯28周年的Linktime线上直播表达了要加快组织变革的信号，“裁员50%”系误读，说法不属实。还有网传消息称，腾讯管理层在直播中提到“已经是生死存亡的时候，上岸的人还不是很紧张”，以及“之前对人太宽松”“对人的要求不够高”“老同志要让路，给懂行的年轻人放权”。有知情人士称，在直播中，管理层释放了简化层级、加强人才管理的信号，提到一些中层管理人员不愿意动，而一线人员充满干劲，强调了在AI时代要具有危机意识并主动变革，当时腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾言辞比较严厉。知情人士向记者表示，腾讯管理层特别提到，这和几年前那次“降本增效”不一样。前一次相对被动，更偏“降本”。而这一次是面向AI时代的主动出击，更偏“增效”，目的是激发团队创造新的价值，鼓励一线同事积极举手向前冲，中间的管理层则需要变得更扁平和灵敏。腾讯管理层还提到，为了应对新的变革，内部需要主动思考新打法和新战场，50%的人像陆军一样，守土有责，通过提效去做好现有的核心业务。另外50%的人像海军一样，拥抱浪潮，探索AI Native（AI原生）、拓展新的发展空间。这是公司资源适应AI时代的重新调度。腾讯此前就释放了在AI时代改变业务模式的信号，重点之一在于团队扁平化。今年6月在接受第一财经等媒体采访时，腾讯高级执行副总裁、云与智慧产业事业群CEO汤道生说，AI原生产品研发团队变得比以前扁平，而且团队还会越来越小，由更多“三五成群”的团队完成研发工作。“再过一段时间，很多产品的研发会由‘想要什么结果’驱动，这也让‘一人公司’模式成为可能。”汤道生在采访中表示，腾讯内部管理正在适应新趋势，现在试点产品一般都会采用这种扁平模式。CodeBuddy及WorkBuddy负责人刘毅则在采访中提到，他的团队里，部门除了组没有其他层级。扁平化的组织架构避免了人和人、人和层级之间的信息汇报或组织围墙带来的低效甚至信息失真。腾讯混元团队则是管理者年轻化的代表。2025年底，OpenAI前研究员、“90后”姚顺雨出任腾讯“CEO/总裁办公室”首席AI科学家，随后他推动对模型研发的梳理。今年11月，腾讯推出混元新一代模型Hy4，该团队称该模型是目前最强的开源模型之一。针对腾讯AI的发展情况，今年5月的股东大会上，马化腾表示，一年前以为上了船，后来发现船漏水了，现在感觉站上去，还坐不下去，还是希望船速更快一点。

2026-11-12: 11月12日，沪指跌0.67%，深成指跌1.68%，创业板指跌2.44%，科创综指跌0.35%。 盘面上，贵金属、AI漫剧、机器人、物理AI概念走低，燃气、农业、白酒板块表现活跃。 具体来看，贵金属板块全线下挫，山金国际跌超9%，赤峰黄金跌超8%，西部黄金、招金黄金、山东黄金、中金黄金跌超6%。 燃气板块表现活跃，东方环宇、洪通燃气涨停，水发燃气、新疆火炬、国新能源等多股上涨。 沪深两市成交额1.93万亿，较上一个交易日放量2558亿，全市场超4600只个股下跌。

2026-11-12: 未来五年，长株潭一体化有望完成从“物理拼接”向“化学融合”的关键跨越。 《长株潭一体化发展“十五五”规划》（下称“规划”）近日正式对外发布。第一财经记者发现，不同于过去都市圈一体化侧重轨道交通、路网互通等硬件基建，这份规划把改革重心转向利益分配、要素规则与法治保障，试图破解困扰三市多年的产业同构、招商内卷、行政壁垒难题，为中部地区都市圈同城化探索可复制的制度路径。 利益分配破局，消解同质竞争底层矛盾 长期以来，长株潭三市地缘相近、产业基础相似，工程机械、新材料等赛道存在项目争抢、重复布局等现象。 规划明确确立“研发在长沙、制造在株洲湘潭”“总部在长沙、基地在株洲湘潭”的错位产业格局，配套产业指导目录、联合招商、飞地园区共建，核心抓手是建立成本共担、税收分享、统计共用的利益联结机制，覆盖产业转移、联合招商、园区共建等场景 。 中国城市经济学会副会长、长江高端智库联盟秘书长秦尊文表示，这套机制直击同质化竞争的核心矛盾，把跨市产业转移的收益进行合理分配，一方面打消长沙向外疏解制造环节的顾虑，另一方面给株洲、湘潭承接产业配套稳定激励，扭转过去“招商内卷、项目争抢”的局面。 中南财经政法大学教授、盘古智库学术委员叶青评价说，产业分工+税收共享的规划方向清晰，但一体化的成败取决于落地执行的细节，关键是看产业链图谱是否具备刚性约束、联合招商能否实质运行、地方考核体系是否同步调整，“如果考核依旧唯属地GDP论，利益分享机制就容易流于形式”。 规划不再局限于基建互联互通，而是把市场、要素、统计一体化放到突出位置，推动土地、技术、人才、资本、数据、环境容量六大类要素跨市改革。秦尊文称，过去打通道路，降低的只是人流物流通行成本；市场一体化则着力破除地方保护与准入壁垒，统一监管标准，企业不再面对三地差异化准入门槛；统计一体化可解决跨市共建项目的核算归属难题，消除地方政府的政绩顾虑，让产业链订单、产能、人才按照产业链条流动，而不是被行政边界切割。 不过，秦尊文也提醒，需警惕产业目录刚性不足、税收分享细则弹性不足等问题，要建立动态迭代产业链图谱，以链主企业牵引配套分工，才能持续走向互补发展。 规划提出，推进长株潭一体化立法。叶青认为，立法意味着跨市项目联审、统一执法监管、数据共享、生态补偿从部门文件变为法定义务，产业跨市转移不再怕“迁出市吃亏”，资源流动有规则兜底，形成长效制度资产，从多个维度破除行政隐性壁垒，为要素自由流动打下制度基础。 中部竞合新局，放大长江中游对外影响力 当前，湖南正经历传统产业承压、新兴产业接续不足的转型阵痛。特别是制造业，卡点落在路径依赖、创新链条断层、产业生态配套不足等结构性难题上。规划从创新源头、存量升级、新兴赛道、场景牵引四个维度构建动能接续体系，打通“基础研究-中试-产业化”完整链条。 在存量端，做强长沙创新策源功能，依托湘江科学城建设长株潭国家区域创新中心，组建创新联合体；推动工程机械、轨道交通、中小航空动力优势集群向世界级产业集群跃升，以数字化、绿色化改造传统产能，稳住制造业基本盘。 在增量层面，重点布局人工智能、低空经济、先进材料、北斗、具身智能、脑机接口等新兴及未来产业，搭建一体化的应用场景超市，用市场场景牵引新技术完成产业化落地；借助科创飞地、专业园区，推动长沙科创成果在株洲、湘潭完成中试和量产转化，实现“科创策源在长沙，制造迭代在株潭”。 放眼中部地区，长株潭与武汉都市圈同为长江中游城市群两大核心增长极，两大都市圈竞速态势明显，如何避免同质化内卷，构建良性竞合格局？ 秦尊文表示，两大都市圈产业禀赋天然错位：武汉都市圈核心优势集中于光电子信息、新能源智能网联汽车、生命健康，依托光谷、花湖机场打造科创加空港物流体系；长株潭的长板集中在工程机械、轨道交通、中小航空发动机、自主安全计算等高端装备制造，具备完整制造闭环与较高的同城密度。 “二者应当走差异化互补之路，而非低水平竞争。”叶青认为，武汉做前沿光电、算力、生命科学策源；长株潭做高端装备、轨交、北斗、新材料量产与中试，“竞在长江中游话语权，合在联合申建国家先进制造业带，共搭中欧、中非通道”。 秦尊文建议，两大都市圈应搭建常态化协同会商机制，推动东湖科学城、湘江科学城联动，共建长江中游创新共同体；围绕装备配套、绿色低碳、低空经济组建跨区域产业链联盟，分工承接国家重大生产力布局，坚持“圈内深耕、圈际协同”，共同服务中部崛起、长江经济带高质量发展两大国家战略。 叶青提出，区域考核导向也应当随之转变，不只比拼GDP规模，更要看科创成果跨市转化率；湘鄂两地探索共建长江中游产业链联合招商、标准互认机制，把内部竞争转化为联合对外参与全国产业竞争的合力，放大长江中游整体对外影响力。

2026-11-12: 因使用GLP-1 （胰高糖素样肽?1 受体激动剂）类药物或升高罕见严重眼部疾病风险，美国食品药品监督管理局（FDA）要求相关厂商更新药品安全标签，这种举措引发舆论强烈关注。 这也跟GLP-1 药物被大众所熟悉有关，这类药物已广泛用于 2 型糖尿病治疗，或是用于减重、长期维持体重。在坊间，GLP-1 药物也被冠以“减肥神药”。在全球市场，相关药物也受到患者追捧。 FDA 这份通告适用于全部已在美获批的 GLP-1 类药物。当前，美国获批的GLP-1类药物清单中，就有艾塞那肽、利拉鲁肽、度拉糖肽、司美格鲁肽、替尔泊肽等。同样在中国，已有多款GLP-1药物获批上市。 FDA在发布的安全通讯中向患者及医护人员告知：使用GLP-1类药物，可能升高非动脉炎性前部缺血性视神经病变（NAION）的发病风险。这是一种罕见疾病，可造成单眼突发无痛性视力下降，严重时可致永久性视力丧失。 NAION典型症状：睡醒后发现单眼无痛性视力骤降；视物模糊、视野缺损（暗点、管状视野等）；色觉异常；中心视力清晰度下降（视物发雾、有模糊斑）。 FDA表示，NAION发病根源是视神经前部（视盘）供血不足，确切病因尚未完全阐明。危险因素包括吸烟、糖尿病、高血压、睡眠呼吸暂停、贫血、肾病。单眼发生NAION后，对侧眼发病风险也会升高。 到底如何看待美国FDA的警示？GLP-1类药物是否与NAION存在因果关联？ FDA汇总126项随机对照临床试验数据分析：GLP-1用药组NAION发生率为每10万人年6.4例；安慰剂/非GLP-1降糖药对照组为每10万人年3.8例。已有文献显示，50岁以上普通人群NAION发病率为每10万人年2.3～10.2例。有NAION既往史的患者复发风险更高。 FDA表示，应当告知患者：一旦突发单眼无痛视力下降、视野缺损或其他视觉异常，立刻上报。如怀疑NAION，尽快转诊眼科评估。如果患者用药期间确诊NAION，应考虑停药；只有当用药获益明确高于风险时，方可继续使用。 河北省人民医院副院长郭艺芳在公众号“郭艺芳心前沿”中表示，这件事最难简单下结论的原因在于：很多GLP-1使用者，本身就是NAION的高危人群。糖尿病、高血压、高血脂、阻塞性睡眠呼吸暂停、吸烟，都是NAION明确的危险因素，而这些恰恰是很多人选择GLP-1治疗的基础病因。 郭艺芳表示，学界也提出了一些假说，用来解释其可能机制：用药之后快速减重、血糖快速回落，可能带来血流动力学、视神经灌注压力波动；还有一部分人先天存在视盘拥挤的解剖特点，对视盘供血波动更加敏感。这些假说都还没有被证实，但给了一个实用提醒：如果本身血管危险因素多，或者眼科检查提示视盘拥挤，在启动GLP-1治疗之后，要多留心眼部症状。 他亦认为，理性看待，无需恐慌。不必因为这一条罕见风险提示就过度恐慌、全盘否定这类药物。一是有条件的话，用药前做一次基线眼科评估，了解自己有没有视盘拥挤这类解剖易感特征。二是用药期间保持警觉，不要把单眼突然看不清简单归为老花、眼疲劳。三是一旦出现可疑症状，就诊时主动告诉眼科医生自己正在使用GLP-1类药物，同时和开处方的医生沟通后续方案。 有减重科医生对第一财经记者表示，鉴于NAION在GLP-1患者中的发生率非常低，是否应该在用药前做一次眼底检查，目前行业还没有形成完整专家共识，如果有条件的话，患者也可以进行眼底检查。 “GLP-1类药物是否与NAION存在因果关系，目前还是悬而未决，有待时间去验证。这种潜在风险已被警示，临床上对于患者用药应该采取一种谨慎态度。任何药物、治疗手段都是有相应获益和风险，作为医生就是要规范用药、充分告知，患者获得知情后和医生共同决定用药。”该减重科医生也表示，对于GLP-1药物，也需要严格管控适应证，符合用药指征才能使用。 事实上，GLP-1类药物上市后，减重适应证的走红也催生了一些不合理用药、药物滥用现象，此次 FDA 的眼部风险警示，也为这类不规范使用行为敲响了警钟。 有从事GLP-1研发人员对第一财经记者表示，NAION本身是罕见病，属于视神经病变，发病率比较低。和大家通常潜意识理解的糖尿病视网膜病变有所不同。FDA要求在说明书增加风险提示是很常见的，不宜过度解读。GLP-1在降糖、减重、部分心血管/肾脏结局上的获益有较多证据；眼部风险属于少见、可监测、可分层管理的事项。是否启动或停用应由内分泌科/眼科医生结合基线眼底、代谢指标和危险因素判断，不建议仅凭网络消息自行用药或停药。

2026-11-12: 在佛山做影视剧制作的阿爽（化名），今年3月起转向AI剧。他11月10日晚告诉第一财经记者，原来很难呈现的内容，现在借助AI工具都很容易实现。阿爽拍摄的影视剧之前曾进入过广电系统、上过电视，现在他承制AI剧的需求激增，宣发渠道更加灵活。 这只是AI剧产能扩张的一个侧面。对广电系统而言，真正的问题不是能不能做，而是能不能在大屏上形成可持续的商业回报。 今年以来，芒果超媒（300413.SZ）、华数传媒（000156.SZ）、海看股份（301262.SZ）、东方明珠（600637.SH）等主要的广电系统上市公司制作的AI剧数量都大幅增长。 中国电子视像行业协会秘书长董敏向第一财经记者表示，AI已从单纯用于降低影视制作成本的工具，转为重构影视制作的生产方式。当前，AI剧的产能与出海双双爆发，广电系企业也快速切入该市场，但仍需面对难以收回成本等新挑战。 技术、市场与政策多重因素驱动 阿爽告诉记者，AI剧市场从2025年年初起已开始呈现增长趋势，之前一些合作方会询问他们有没有做AI剧。2026年2月，字节跳动公司推出Seedance 2.0的AI视频生成大模型，可以输入简单的字、词，就能生成与实拍效果差不多的视频，带来了契机。 去年AI剧有些效果还达不到行内的审美要求，一些场景细节会有扭曲，看上去会有“一眼假”的感觉。而随着国内AI视频生成大模型的技术不断迭代，阿爽今年3月起也正式转做AI剧，因为传统影视剧制作成本高，加上看短剧已成为消费潮流。 公开数据显示，今年一季度全网新增12.8万部微短剧，AI参与制作占比超95%。在生活节奏变快、信息碎片化的当下，几十秒或一分钟就结束的微短剧，信息密集、几秒就可出现情节反转，吸引了巨大的流量，所以越来越多个人、工作室参与制作。 今年7月，Seedance 2.5大模型发布。阿爽感到，它增强了AI视频的真实性效果，模型单次可生成的音视频片段最长由15秒提升至30秒，所以拍摄更省时、效果更好。伴随技术进步，AI剧往精品化方向发展，广电系企业也加码制作AI长短剧。 据上市公司的半年报和公告，QM数据显示，截至2026年5月，短剧行业去重用户规模达8.51亿，头部短剧平台在用户黏性、使用时长、使用次数等主要指标方面，已超过在线视频平台。同时，今年上半年，国家政策鼓励深化拓展“人工智能+”，文化传媒正处在依托人工智能培育新质生产力的关键窗口期。 面对机遇与挑战，芒果超媒旗下的大芒计划今年上半年累计上线微短剧2647部，同比增长124.51%，短剧频道日均DAU同比增长104%，同时分账业务转向规模化合作。芒果超媒还新成立“AIGC创新内容中心”，芒果TV上线AIGC专属频道。芒果超媒今年推出的AI长剧《后西游记》，更是成为首部进入广电系统播放的AI长剧，并已获品牌冠名和广告合作。 东方明珠新媒体的微短剧业务，已从内容创制延伸到平台建设。百视通微短剧业务覆盖全国11个省级驻地、16个平台，精品剧储备超1600部，涵盖文旅、文艺、文化、互动影游等类型，并牵头联合上海交通大学、商汤科技等高校、企业共同建设的“开放型一站式AI精品微短剧产业化中试基地”项目，依托东方智媒城，聚焦创作工具、人才培养和内容运营等环节，贯通技术验证、内容创制、评测审核、产业化落地及出海的一站式公共服务，平台将在年底前上线试运行。 华数传媒也自研诗画AIGC一体化平台，打通剧本、分镜、角色、成片、审核链路，实现AI真人短剧、AI漫剧、AI动画批量生产，已上线AI短剧《新父与子》等。海看股份则自研“海看鲸灵AI影视创作平台”，可实现从创意生成到成片输出的一站式自动化生产，有效支撑AI漫剧生产；公司与红果、抖音签署AI漫剧合作框架协议。 AI重构生产，大屏新商业模式仍在试水 董敏认为，广电系企业依靠持证审核、卫视平台和自制IP正在快速切入和占有AI微短剧的市场。在组织和定位方面，不少企业的AI内容平台从技术支持，升级为与传统节目制作中心相平行的一级单位。而且，AI剧集作品正在全线“上星”。 广电系统资深人士戴山（化名）向第一财经记者表示，在手机短视频产业链的挤压下，广电系企业做AI剧是趋势，之前已有内容制作基础，用AI赋能是寻找“求生之路”。事实上，今年前三季芒果超媒、华数传媒、海看股份等的净利润都增长承压。 他认为，在AI剧方面，广电企业是生力军，有技术与艺术结合的优势。广电企业通过近年转型，也培养了一支人才队伍，现在与视频平台、短剧平台之间已经没有什么彼此界限。像芒果超媒有自己的新媒体平台，提前布局AI剧市场，已分了一杯羹。 “现在像红果短剧平台来势汹汹，短剧市场一下子变为红海。政府鼓励发展精品短剧，逐步完善法规，管理措施陆续出台。短剧市场初现繁荣，满足观众、市场的需求，它制作快、成本低、接地气，弥补了长剧的短板，用户观看也更方便”。戴山说。 AI给影视剧制作带来了技术革命。阿爽告诉记者，拍摄影视剧以前需要很多工种合作，现在拍AI短剧可以一个人包办。统筹事务的副导演不用请了；演员用数字人代替，也不用请了；视频由AI生成，拍摄不用请了；场景由AI生成，也不用请制片联系场地了。一个人的想法嫁接AI工具可以代替这么多人，前提是有专业审美能力。 阿爽估算，AI短剧达到实景真人影视剧效果七八成，成本大约仅为十分之一。因为传统影视剧最大的成本是人力成本，新的大模型使可用镜头增多、拍摄效率提升。 “这更带来商业模式的变革。”戴山认为，传统影视剧赚钱靠广告、赞助模式，现在这一部分广告在整体广告市场中的份额在减少；而短剧，既可以有广告，还可以收费，甚至可以与卖货相结合，这种经营模式变化，正在被消费者逐步接受。 盈利模式重构仍在探索中 产能扩张并不等于商业闭环。对手机小屏来说，AI短剧已经跑量；但对电视大屏而言，成本回收、分账机制和播出标准仍在磨合。 值得关注的是，11月5日，由国家广播电视总局视听内容中心等主办的“剧好看”专区沙龙在北京举办，现场发布了“剧好看”百部精品中剧共创联投计划，首批启动19部精品中剧并开放项目报名通道；“剧好看”视频APP及小屏播出矩阵（含中国广电“剧好看”专区）同步启动，标志着广电“剧好看”专区在稳住电视大屏基本盘的基础上，正式拓展小屏阵地，构建大小屏一体化的内容分发体系。 “这意味着，今后广电制作的AI剧集等影视作品，不仅在广电系统可以播放，在网上平台也可以同时播放，后者通过分账来获得收入。”戴山说。AI工具不仅赋能短剧，而且未来在中剧、长剧的制作中也会被使用来降本增效，未来观众也可以借助AIGC软件平台来参与影视作品制作。“AIGC的内容未来是汪洋大海，现在才刚刚开始，广电系企业在AI剧市场的定位就是‘守住高地’。” 阿爽坦言，AI剧市场现在赚钱很难，目前行业面临一轮优胜劣汰。今年年初，随着进入市场的竞争者增多，AI剧的制作单价已在降低，但行业有需求，市场呈现供不应求的状态；而6-7月后“玩家”更多，分羹变少。政策也在打破行业壁垒，以前字节跳动、红果在国内外的平台对短剧有定价权，现在广电系企业、视频平台也进入这个市场。 据他了解，现在90%的AI剧制作公司是亏本的。一些平台有虹吸效应，单集AI短剧的报价降低。在此情况下，市场有时候会出现“劣币驱逐良币”的现象，不少制作公司追求赚快钱，推出的AI短剧并非精品。8、9、10月份，AI剧普遍不赚钱，平台支付的费用覆盖不了算力成本、人力成本。 “广电企业在AI短剧热潮中，可用AI新工具，也面临新挑战。”阿爽说，最大的挑战是专业人才短缺。做AI精品剧的人才，要同时具备几方面能力，一是传统剧集的审美能力；二是对视听技术的理解能力，如导演、摄像能力；三是驾驭AI的能力，需要环环相扣。 而在董敏看来，广电系企业进入AI剧市场，主要面临三方面挑战：一是在监管方面，广电总局已定调“扶持真人、规范AI”，AI剧按80万元投资额分层备案，须逐集标注；二是当前存在的“融像融声”将带来肖像、声音版权与人格权的风险，11月起将专项治理“盗脸偷声”；三是靠增加产量来竞争的模式已经不再有效，绝大部分的AI剧难以收回成本；四是手机端可接受的瑕疵在电视端会被放大，“一眼AI”争议真实存在。 中国电子视像行业协会目前已经立项电视大屏专属的AIGC视频生成全流程生产相关的标准，来区分手机短剧与电视短剧播出标准，以求守住电视大屏这个出口，让AI剧适配电视、合规落地、形成可持续的新大屏商业模式。 芒果TV副总裁、首席技术官卢海波近日在接受媒体采访时预计，AIGC未来三年内会对广电视听行业带来几方面的变化：生产模式上，最大变化是组织方式，过去是按工种协作，未来会转向“围绕创作目标协同”；成本模式上，会从“一次性项目投入”转向“资产沉淀+边际成本递减”；商业模式上，内容供给量级提升，IP开发的时点前移，按市场反向定制内容，尤其是海外市场，AI漫剧生产线已证明了这条路可行。 对广电系统而言，AI长短剧已经完成了从“能不能做”到“能不能播”的突破，但“能不能赚”仍取决于分账机制、合规标准和家庭大屏用户付费意愿是否同步成熟。 （第一财经记者宁佳彦对本文亦有贡献）

2026-11-12: 财务造假严重扰乱资本市场秩序、动摇投资者信心，近年来遭到政府严打，遏制财务造假效果初步显现，而未来五年这一打击力度会更大。 近日，财政部印发《会计改革与发展“十五五”规划》（下称《规划》），其中“十五五”时期一大重要工作就是严厉打击财务造假。 具体来说，《规划》要求，聚焦国计民生重要行业和关键领域持续开展会计信息质量检查，以“清存量、遏增量”为目标，严肃查处财务造假行为。严厉打击虚构经济业务、虚增利润粉饰报表，编制虚假财务会计报告等违法违规行为，深挖造假链条，依法查处第三方配合造假行为，加快出清造假存量。坚持关口前移、防患未然，健全常态化监测预警机制，运用大数据、信息化手段提升监管能力，源头遏制造假增量等。 11月11日，财政部举行的“十五五”时期会计高质量发展新闻发布会上，财政部会计司司长林启云表示，“十五五”时期要把财务造假“打下去”。进一步完善打击财务造假“1+N”工作体系，强化财政部门执法力量，推进行政执法与刑事惩戒、民事追偿、纪检监察贯通协同，建立健全“不敢造假、不能造假、不想造假”的各项制度，保持打击财务造假的高压态势。 为了遏制财务造假，相关法律法规加快修订，以提高造假成本。比如2024年会计法完成修订，将过去对单位的罚款上限10万元修改为“违法所得一倍以上十倍以下的罚款”，对个人的罚款上限5万元提高至500万元。今年注册会计师法完成修改，将过去违规出具报告的处罚额度最高处违法所得5倍罚款提高至10倍。 除了遏制财务造假相关法律法规不断完善外，政府监管力度也明显加大，比如财政部持续加强财会监督，严厉打击财务造假。 财政部数据显示，2023—2025年，财政部连续三年组织开展财会监督专项行动，组织各地监管局和地方财政部门对1.8万户企业开展会计信息质量检查，对华融资产管理公司、紫天科技等356户企业、188名企业负责人作出行政处罚；对7010家次会计师事务所开展执业质量检查，对普华永道中天、北京亚泰国际等729家次会计师事务所、1896名注册会计师作出行政处罚。 财政部监督评价局副局长孙锋在上述会上表示，下一步财政部将严肃查办大案要案。紧盯社会影响恶劣的重大财务造假案件，查深查透查实会计、审计责任，依法依规作出处理处罚，强化警示震慑。 孙锋在会上还强调，财政部开展财会监督质效提升三年行动（2026—2028年），坚持严的基调，保持打击财务造假高压态势，持续加大监督检查力度。一方面，扎实开展会计信息质量检查，严厉打击虚构经济业务、虚增利润、粉饰报表等违法违规行为，推动国家统一的会计制度有效执行。另一方面，加大对会计师事务所、资产评估机构等中介机构执业质量监督力度，重点查处伪造审计证据、串通舞弊、抄表式审计、出具虚假报告等问题，有效净化执业环境。 《规划》还要求，强化部门协同联动来强化监督。比如加强与巡视巡察机构、纪检监察机关等的协同联动，对检查发现的有关人员通过财务造假实施职务侵占、挪用资金、受贿等腐败行为按照管理权限及时移送处理。建立健全财政、审计、国有资产监管、税务、金融监管、证券监管等部门行政处理处罚通报、问题线索移送处理等工作机制，强化与公安等部门协同联动，对财务造假行为开展行政、民事、刑事立体化追责。

2026-11-12: 10月以来，在ETF未明显减持、美债利率快速回落、美元震荡的情形下，黄金依然快速走弱，与传统规律明显相悖。金价“反常”走弱的背后推手是什么，后续会怎么演绎？ 8月25日以来，黄金价格快速下跌，10月30日跌破3900美元/盎司，创年内新低。本轮下跌大致可分为三个阶段：8月25日至9月29日，黄金在美联储鹰派转向、地缘风险再度升温背景下下跌，欧美时间段跌幅明显更深；9月30日至10月21日，黄金横盘震荡；10月22日以来，亚盘与美盘共振走弱，黄金加速下跌，快速走弱6.2%。 本轮黄金急跌有两大“异象”： 第一，10月以来的金价大跌发生在10年期美债实际利率快速回落的背景下。历史回溯来看，仅2013年10月、2022年7月出现过美债实际利率快速回落超过25bp的同时黄金跌超5%。2013年10月，10年期美债实际利率回落41bp、美元跌2.5%，均利多金价；但彼时市场交易的核心是9月QE并未缩量的“利多兑现”，这也引发了ETF的快速赎回，金价也随之下跌。2022年7月，衰退担忧一度引发美债利率回落，但欧洲更弱的预期下美元大幅走强近3%，美债实际利率下行的利多被美元对冲。 第二，全球黄金ETF并未减持，黄金却出现大跌。历史回溯来看，仅2015年3月、2022年5月出现过黄金跌超8%且同期黄金ETF增持的现象。2015年一季度金价大跌主要推手是美元，比如欧央行QE落地，美元指数两个月急升5.9%，导致黄金被动承压。2022年3月～5月金价大跌8.9%，在俄乌冲突的避险催化下全球ETF仍在持续买入黄金，但随后美联储转鹰，美债实际利率的大幅上行与美元的显著走强对黄金构成双重压制。 综合来看，历史上金价大跌、美债利率回落、黄金ETF增持仅在本轮同时发生；而同期美元仅在震荡，也未对金价形成明显压制。 黄金“反常”走弱背后，有两大可能的推手。 第一，权益市场大跌的“外溢效应”或是10月下旬以来黄金走弱的重要驱动。 首先体现在“波动溢出”与情绪冲击维度。2026年4月以来，黄金与美股的相关性持续处于高位，高于美债、美元、布油等。年内，纳指共出现过11次2%以上的单日大跌，其中8次金价当日跌幅均超过1.7%。这与传统认知的黄金“避险属性”有一定冲突。但实际上，在VIX飙升阶段、金价往往下跌，美债等才是权益市场风险的对冲资产。近期股金同跌、美债大涨，或正是“高相关度下权益市场波动外溢至黄金，市场从股金等资产切换向美债避险”的结果。 其次，权益资产通过“流动性冲击”的外溢对金价或也有一定影响。2025年以来，美股保证金交易占比不断上升，在权益市场大跌导致部分机构面临流动性冲击的背景下，或有投资者通过黄金抵押租赁或直接抛售变现等方式换取流动性。这一行为会导致黄金租赁利率显著走低、同时伴随着货币市场流动性的边际收紧；而10月22日以来，3个月黄金租赁利率快速下降了45bp、SOFR-IORB也上行了4bp。 第二，经济韧性、美联储独立性重塑以及近期不断升温的美国“财政整顿”预期，或在一定程度上重振美元信用，对黄金构成压力。8月以来，美联储主席沃什的表态与加息举措或在一定程度上捍卫了美联储的独立性，美国经济韧性也在一定程度上缓和了市场对美元的担忧。此外，9月以来，随着中期选举关注升温、民主党获胜预期走高，部分投资者也开始聚焦民主党横扫两院后可能的“财政整顿”；9月以来，民主党赢得参议院概率与黄金负相关性高达0.81、与美元相关性高达0.88，或在一定程度上佐证了“美元信用”的叙事。 向后看，黄金何时“企稳”？ 短期来看，随着中期选举、美股三季报、四季度财政再融资会议等陆续落地，前期对黄金形成压制的因素或得到边际缓和。 第一，即便民主党拿下两院，其宽财政倾向与难以压降的法定支出及利息支出，依然是实施“财政整顿”的重要阻碍。 第二，随着中选落地，市场波动率多趋于回落，叠加美股三季报行情结束，美股下跌对黄金的“溢出效应”或边际减弱。 第三，四季度财政再融资会议有可能再度引发市场对长端美债供给与美国财政可持续性的担忧。 但中期而言，加息路径的不确定性、股金高度正相关带来的潜在风险依然存在。 相较于单次加息本身，加息会否超预期、加息路径会否持续上修，对金价的中期影响更强。历史回溯来看，低预期的加息或引发市场对后续更大幅度加息的担忧，对金价反而更不友好；远期加息路径不断上修也更容易对金价造成持续性冲击。在当前的通胀黏性、经济韧性下，中期多次加息的风险对黄金或有压制。 此外，股金滚动一年相关性已创近10年新高：一方面，高相关性或导致权益的波动更易外溢至黄金市场；另一方面，高相关度或冲击黄金在组合中的对冲价值、导致配置力量的边际减弱。 从情绪面、交易面来看，黄金所处环境已与今年7月相仿，但支撑力量或相对更弱。从情绪面等指标来看，当前RSI（相对强弱指标）再度跌破30，3个月隐含波动率创年内新低，非商业持仓净多头的历史分位数逼近7月低点，市场情绪已相对悲观。但从黄金ETF持仓情况来看，中国黄金ETF持仓较7月13日增加了13.4%、欧美ETF持仓也增加了2.5%，且亚盘时段黄金较7月上涨约7%，这或意味着，本轮黄金的支撑力量或较7月时略弱。 （作者系申万宏源证券首席经济学家） 第一财经获授权转载自微信公众号“首席经济学家论坛”。

2026-11-12: 11月12日，第一财经记者从有关方面了解到，长虹集团拟于11月13日举办倪润峰的追思会。 据长虹的官微，原四川长虹电子集团有限公司党委书记、董事局主席倪润峰因病医治无效，于2026年11月11日15时55分在绵阳市中心医院逝世，享年82岁。 一位从长虹退休的老员工向记者表示，消息突然，他还在悲痛之中。 中国电子视像行业协会秘书长董敏说，倪润峰曾是该协会的第四届会长。倪润峰在行业内有三大功绩：首先是带领长虹走上了“军转民”的发展之路，当年长虹一年曾经卖600万台电视，成为中国彩电业龙头企业；其次是通过价格普惠，让中国老百姓提前看上了大彩电；第三是在当年外资品牌主导中国彩电市场的情况下，带领国产品牌一起闯出了民族彩电业的振兴之路，国产品牌后来占据了国内彩电市场七成的份额。 AVI DATA创始人兼总裁文建平认为，倪润峰在中国家电业当年最弱的时候，通过他的谋略和布局，带领长虹从一个边陲小厂，成长为行业龙头企业。他对技术、产品进行超前布局，是时代的风云人物。长虹曾经一度占据中国彩电市场约40%的份额。 公开信息显示，在倪润峰执掌长虹的时期，1990年长虹首次夺得全国彩电销量第一，开始领跑国内彩电市场；1997年前后，长虹在国内彩电市场的份额达到约35%。 1998年，彩电业的彩管一度短缺。倪润峰大量囤积彩管，以把握上游核心资源。随着彩管短缺局面化解和1999年纯平彩电兴起，长虹囤积的普通彩管成为库存。一位业内资深人士认为，这是倪润峰当年的一个遗憾，但总体来看，倪润峰在那个特殊时期作出了特殊成就。 一位接近长虹的业内人士表示，倪润峰实业报国的精神，会在长虹传承下去。

2026-11-12: “现在AI还是替代不了CEO出差。” 11月12日，在2026百度世界大会上，百度董事长李彦宏与联想集团董事长兼CEO杨元庆的对话，从一个轻松的话题开始。 刚从欧美出差回来的杨元庆说，AI替代不了与客户见面。李彦宏也表示，人与人之间的情感连接仍然非常重要。 但除了CEO出差，还有哪些事情是AI替代不了的？当员工越来越多地使用AI，企业又该如何管理？在AI技术快速迭代的过程中，企业究竟应该鼓励员工大胆尝试，还是集中资源、统一规划？ 两位科技企业掌舵者在对话中分享了各自的经验。李彦宏谈及，过去几年，百度在AI转型过程中也踩过一些坑，从各业务部门自行训练模型，到追逐智能体应用热点，百度逐渐发现，员工使用AI的热情高涨，并不意味着组织效率一定会提升。 杨元庆则从联想的供应链管理实践谈起。在他看来，即使AI能够比人工更准确地预测市场需求，最终做出判断和决策的仍然是人。而对于当下市场热议的AI投入产出比，二人都认为，在一项革命性技术发展的初期，谈论投入产出比还太早。 百度踩过哪些坑？ 在与杨元庆展开对话之前，李彦宏将AI时代的下一幕变革定义为一场“智能组织革命”。 过去十年，人工智能逐渐形成了独立的技术栈，包括芯片、云基础设施、模型和应用四层架构。李彦宏认为，如果说能源是AI技术的上游，那么AI技术的下游则是组织能力，是一个不同于传统科层制的AI原生组织体系，他将其称为“智能组织”。 “AI不只是一场技术革命，它更是一场组织革命。”李彦宏表示，未来几年，AI将决定企业如何分工、如何协作、如何创造价值。企业不能只把AI当作个人提效的工具，而是要让智能体、数字员工真正进入销售、客服、研发、运营等业务环节。 过去一年，在与金融、制造、能源等领域企业负责人的交流中，李彦宏经常听到这样的疑问：为什么企业在AI上的投入越来越多，收入和利润却没有随之增长？ 李彦宏借用了工业时代的一个比喻：企业只是更换了电机，却没有重新设计工厂，效益自然不会充分释放。没有一家公司会因为用了几个AI工具，一夜之间就变得更有竞争力。 围绕如何打造智能组织，李彦宏提出了组织进化的三个原则：打破岗位边界、沉淀隐性知识、设计流程闭环。 “岗位是工业时代的单元，任务则是智能时代的单元。”李彦宏认为，未来企业将从以岗位为中心转向以任务为中心，一个人可以同时承担多个岗位的任务，其认知、经验和判断力也能够被多次复用。与此同时，企业需要将原本存在于员工头脑中的经验和知识沉淀到平台上，使其能够被AI理解、调用，进而将个体能力转化为组织能力。 不过，从传统组织走向智能组织并非一蹴而就。过去几年，百度也经历了不断试错的过程。 李彦宏举例称，大模型刚出现时，百度不少工程师希望自行训练模型，基于开源模型进行监督微调（SFT）。这些模型最初应用到业务中效果不错，但过一段时间，基础模型一升级，原来的模型就落后了。 “后来我们就要求业务部门不能自己训模型，只能是专门的模型部门来负责模型的训练。”李彦宏说，这样有效避免了“熵增”，工作效率也得到了提升。 类似的问题也出现在智能体应用层面。随着各种智能体应用快速涌现，百度各业务部门也希望追逐新的热点，什么智能体火了，就想做一个什么智能体。 “后来我们也发现，这样的话资源会非常分散，那么每一个方向，它的成功率又会变得更低一些。”李彦宏说。 为此，百度每个月开会，要求业务部门不断聚焦，将努力的方向从多变少。“要求大家做更少的事情，这样效率才会提升，成功率才能够提升。” AI时代，CEO们如何管理企业？ 与百度相比，成立于1984年的联想经历了更多轮技术变革。李彦宏向杨元庆抛出的第一个问题是，过去三年多，在AI浪潮下，联想的管理理念、内部组织和流程发生了哪些变化？ 杨元庆将2024年开启的联想第五个十年称为“第五次创业”。这一次，联想的创业围绕AI展开，其智能终端、智能基础设施、智能解决方案和服务三大业务都将因AI而发生变化。 谈及智能终端业务，两位企业负责人不约而同地提到了PC在AI时代的重要性。 杨元庆表示，PC和手机既是AI数据、应用场景的发生地，又具备端侧计算能力，匹配相应的模型后，就可以成为个人智能的出发点。 李彦宏也从百度的业务中观察到了类似的趋势。他表示，百度的一些智能体项目在PC上的用户活跃度要高很多，价值也更大。 在杨元庆看来，未来的个人终端不仅是人在使用，智能体也在使用。而当一个人拥有多台设备时，如何打通不同设备上的AI体验，将分散的数据整合起来，形成短期和长期记忆，让个人超级智能体更加了解用户，是联想正在探索的方向。 在企业内部，联想员工使用AI的热情也很高。杨元庆列举了一系列场景：研发人员用AI编程，销售人员用AI寻找客户，市场人员用AI做创意，服务人员用智能体服务客户，甚至人力资源部门也在利用AI从成千上万的候选人中匹配合适的人选，法务部门则用AI检查合同。 李彦宏更感兴趣的是联想在供应链管理方面的经验。 “AI来了之后，像我们这些做云业务的公司，一个特别切身的体会，甚至是痛处，就是过去对供应链的管理不熟悉，也没有很多经验。”李彦宏说，联想在这方面有多年的积累，在AI时代，如何才能管好供应链？以及AI能否准确预测这类爆发式增长的需求？ 杨元庆表示，联想已经在需求预测、生产安排、质量检测、物流运输等多个环节使用AI。企业可以根据市场数据、用户需求、供应情况以及过往的交易记录来预测需求。相比过去更多依靠人工“拍脑袋”，现在有了数据，AI能够更好地帮助企业分析和决策，需求预测也会准确得多。 但预测需求只是第一步。杨元庆表示，供应链管理牵一发而动全身，需求上去了，采购、生产、供应能否及时、快速地进行调整，同样重要。 “AI只是给了你一个基本的草稿。”杨元庆说，就像写文章、做设计创意一样，最终还是需要人来做判断、做决策。 这也引出了两位企业负责人对AI时代组织管理的进一步讨论：企业的AI转型，究竟应该自上而下推动，还是自下而上展开？ 李彦宏表示，百度在变革过程中一个比较明显的感受是，不能过于依赖自下而上的推动。基层员工都有很高的热情，都想使用AI工具，但在组织层面仍然需要通盘考虑，什么时候需要人介入，什么时候应该使用AI技术。 杨元庆认为，自上而下和自下而上应该结合起来。企业需要有总体规划，明确哪些事情可以做、哪些事情不可以做，划定边界。但在一项新技术发展的初期，仍然应该鼓励员工大胆实践，鼓励大家使用AI。 在对话的最后，杨元庆还分享了最近与全球客户交流时的一个观察。 许多世界500强企业的CIO、CTO几乎有一致看法：在一项革命性技术发展的初期，不宜过早强调投入产出比。 “先不要太在意投入产出。”接过话的李彦宏也认同这一观点。在两人看来，企业对AI的探索仍处于早期阶段，新的生产力将从哪些环节产生、以何种方式释放，尚未完全明晰。相比急于衡量投入回报，现阶段更重要的是鼓励实践，在探索中发现AI创造价值的方式。

2026-11-12: 作为AI赛道主线之一，11月11日，包括“易中天”、剑桥科技、源杰科技等在内的多只光通信龙头股涨停或大涨超过10%，引起市场广泛关注。近期市场上有关光通信行业“砍单”的传闻不断，有上市公司高管对记者表示“近期市场并没有不利变化”。与此同时，多家上市公司正积极“跨界”入局，切入AI光互联、光芯片、光器件等热门赛道。另外，从投资层面来看，光模块股票“杠杆”水平较高峰期已明显下降，一些主流机构长线资金已纷纷布局加仓。 （证券时报）

2026-11-12: 11月9日下午，第九届进博会同期，“开放型经济的文化力量”闭门研讨会在上海虹桥国际中央商务区举行。会议由上海市世界中国学研究会主办，上海新艺经研究院长三角国际文化交流中心联办，上海长三角商业创新研究院、江苏省广告协会特别支持。三十余位代表与会研讨。 会议将核心问题凝练为“通商为始，通心致远”。上海联合国研究会会长、上海社会科学院原副院长、长三角国际文化交流中心专家委员会主任何建华研究员提出，国家开放大致经历货物贸易、制度型开放、文明相互理解与接纳三个阶段，叠加递进；文化至少承担降低信任成本、支撑产品价值、缓冲外部风险三项功能。 上海社会科学院文学研究所所长、上海作家协会副主席袁筱一提出，翻译是知识与文化共创，并引用徐光启为《几何原本》所作序中的“欲求超胜，必先会通；会通之前，必先翻译”。江苏中亚中心平台代表介绍中小企业出海“三个不必”，并依托共同史诗、共同史学研究与共同当代叙事办“文化会客厅”。江西省景德镇市申遗办主任汪同茂介绍景德镇瓷业遗产列入《世界遗产名录》后的活态遗产、城市更新等抓手。 自由讨论由上海长三角商业创新研究院常务副院长蒋斌开启。他认为，全球合作应从三个维度考量：经贸是主干和第一维度；文化艺术交流、社会与城市合作交流等相对滞后，应得到重视并成为新力量；并以理论、规则和制度的双向、多边与多元研究推动共识建立。他表示，中国已从规则参与者成为规则共建者，叙事范式、语言方式与规则体系等都在重构中。华东师范大学城市发展研究院院长曾刚称文化是贸易的“软性基础设施”。 上海社会科学院世界中国学研究所所长、上海市世界中国学研究会会长、上海市社会科学界联合会副主席沈桂龙总结提出，区域开放脱离不了文化因素，越是扩大开放、遇到阻力，越需要文化交流；文化国际传播要走平等、双向、融入全球的表达。会议认为，文化不是经贸的装饰，而是助力交易畅通的重要部分；正如会上引用的那句话，经贸能签一时之约，文化才守得住百年之交。

2026-11-12: 11月14日上午，城市高质量发展论坛暨2026年上海市住房城乡建设管理委员会科学技术委员会会议将在上海振华重工集团举行，同期举办第六期建设交通人才讲坛。大会以“科创融合、协同共建”为主题，2位中国工程院院士领衔，3位行业资深大师、专家与2位青年翘楚同台，5项行业科创成果集中发布。

2026-11-12: 算力和数据，正在成为AI时代科学基础研究昂贵的入场券。“目前研究所遇到最大的问题是算力。”中国科学院自动化研究所研究员李国齐说，“过去一年，高端算力的租赁价格上涨近100%，去年是2万多一台，今年4万多一台。” 11月11日，由天桥脑科学研究院（中国）和《中国慈善家》影响力慈善研究院联合主办的“社会力量支持基础研究大会”在上海科学会堂举行。会上，来自科研机构、基金会、企业、高校和国际科学慈善机构的代表围绕社会力量如何深度参与基础研究展开对话。 一边是暴涨的算力成本，另一边，腾讯新基石、清华方塘基金等社会资本正试图以“长达10年甚至20年不考核论文”的姿态投入基础研究。 基础研究是科技创新的源头活水，但在AI重塑科研范式的当下，钱怎么投、投给谁，正在成为一道难题。社会力量能否成为填补公共财政与商业资本“中间地带”的耐心资本？ 算力焦虑 作为类脑脉冲大模型“瞬悉”的研发团队成员，李国齐直言当前AI时代基础研究的痛点：大量算力和数据高度集中于头部大厂，非主流、非共识的原创研究很难获得企业的长期支持。他希望社会资本能在算力底座上给予学者更多支持。 除了“算力贵”，AI for Science带来的另一个棘手问题是“验证成本”。清华大学丘成桐数学科学中心副教授徐文强认为，AI虽然让科研产出（如数学论文）急剧增加，但也带来了巨大的“验证负担”。传统依靠少数专家人工审稿的周期以年计，现在即使借助AI工具进行形式化验证，也需要耗费庞大的算力与人力。 阿里巴巴达摩院基因智能负责人顾斐给出的解法是：社会力量投资算力与实验平台，既能帮个体做研究，也能用于验证，本质上是在补“底座”。 与会者形成的一个共识是：社会力量介入基础研究，通常发生在公共资金覆盖不足、商业资本不愿进入、但科学价值尚未被充分认可的“中间地带”。社会力量既要补算力、数据等基础设施的“底座”，更要用长期、耐心、非共识的方式“投资于人”，守护青年、长尾与自由探索，避免AI时代科研的同质化与头部化。 这恰恰触及了当前科学慈善的核心问题：资本该“选人”还是“投地基”？ 腾讯新基石科学基金会秘书长李越琪在会上透露，新基石坚持“选人不选项目”，最长资助10年，不考核论文数量。副秘书长佟贺丰表示，甚至有研究员获得资助后直接将方向改为“AI for Math”，“只要报备就可以，这是科学家的自由。” 然而，头部基金的“选人”模式也引发了长尾群体的担忧。顾斐呼吁，应将资源向那些资源匮乏、做着不起眼探索的青年科研人员倾斜。 当天下午首发的《中国科学慈善基础画像报告》数据显示：2021至2024年，全国共有1175家基金会开展过科学慈善项目，累计实施项目5944个，项目收入约279.47亿元。资金正向“科技人才”集中（科技人才方向收入占比达55.8%），并向科学上游移动（基础研究方向收入四年增长约10倍），但不足1%的项目贡献了近七成资金，头部效应与学科集中非常明显。而在城市层面，上海的科学基金会达39家，居各省区市首位；2020年以来的增量超过三分之一。 上海市科学技术委员会副主任江舸在致辞中回顾了上海在基础研究方面的举措和成效，上海高度重视基础研究，去年7月在全国率先出台科技企业基础研究的专项政策，全方位优化企业基础研究全链条布局，特别提出支持企业和社会力量设立基础研究公益基金会的举措，希望通过政府的引导和服务保障，充分发挥市场作用，激发市场主体活力。“实践证明，在当前基础研究多元化投入的背景下，社会力量不是旁观者，而是全社会基础研究生态的重要建设者。” 科学慈善亟待跨越鸿沟 一线科学家对于社会力量的资助感触最深。中国科学技术大学讲席教授、新基石研究员薛天在大会现场分享了他的科研故事。从一名研究心脏电生理的博士生，跨界到探索“光与生命”的视觉神经生物学，薛天科研生涯的每一次“跳出舒适区”，背后几乎都有社会力量的资助。 “社会资本可支持政府资金不宜支持、需要长周期和冒险的项目，提供多样性和自由度。国内外社会力量支持基础研究都在成长。”薛天在接受第一财经在内的媒体采访时表示。 社会力量让科学家们天马行空的科研设想有了一张实验台，但与此同时，科学慈善仍然需要跨越一些鸿沟。 “传统公益扶贫，哪边穷资助哪边。但在科技领域，我们不知道谁穷。”上海启源国资创新策源公益基金会秘书长许业荣的发言引发共鸣。而在制度层面，慈善资金进入基础研究的通道依然存在梗阻。清华大学公益慈善研究院院长蓝煜昕认为，国内面临缺乏能实现百年延续的“永续捐赠基金（endowment）”制度环境、合规成本过高等障碍。复旦大学教育发展基金会秘书长刘莉坦言：“高校基金会像是一个个孤岛”，受制于校内财务和人事制度，跨机构协同极难。 机构也在尝试从机制上破局。天桥脑科学研究院（中国）副院长杨扬在主旨演讲中透露，研究院首批计划拟投入两亿元人民币，一是用于孵化一家公共福利公司(Public Benefit Corporation)模式的精神健康科技企业，盛大作为投资股东，将把未来该企业获得的全部收益捐给公益基金，反哺中国脑科学研究。研究院希望打造社会力量支持基础研究的创新模式，而不仅靠一次性的捐赠，让投入自我生长、持续循环。二是用于启动“天桥学者”计划。延续过去十年在中国支持脑疾病研究的经验，新设立“天桥学者”计划，专门资助中国兼具卓越临床能力和科研能力、有志于用新技术推动医学研究的医生们，给他们一笔灵活的钱，站在科研与临床、新技术与患者需求的交叉点，去做真正自己感兴趣的研究。 正如大会发布的《2026科学慈善共建倡议（上海）》所呼吁的“长期资助理念”，科学慈善试图跨越制度与理念的鸿沟，迈向真正的深水区。

2026-11-12: 随着最新通胀报告超预期，市场正迅速重估美联储的政策路径。另一方面，美联储用力过猛的风险，正日益成为2027年股市面临的严重威胁。机构密集上调美国银行、花旗和渣打银行均在最新研报中警告，美联储理事沃勒的言论为12月加息打开了50个基点的加息大门。“12月加息50基点的理由比我们预期的更有力，但尚未确定，”渣打银行的经济学家史蒂夫·英格兰德表示。本周早些时候，美联储理事克里斯托弗·沃勒建议下月加息25个基点，若价格压力加速，加息幅度更大。在10月CPI超预期后，与政策预期关联密切的美国2年期国债收益率周二上涨18个基点，这是自2025年4月以来美国国债最严重的一次抛售。本轮紧缩周期的终点也可能被进一步推高。联邦基金利率定价显示，目前，投资者预计美联储在未来几个月还会再加息至少50个基点。这将逆转联邦公开市场委员会FOMC在2025年75个基点保险性降息，就目前的发展趋势来看，可能还不够。美联储在今年9月将基准利率上调至3.75%-4.00%区间，这是三年来首次加息。德意志银行在给第一财经记者发送的研报中预计，在12月加息后，明年1月份将再加息25个基点，且进一步紧缩的风险正在上升。瑞银美洲区首席投资官乌尔丽克?霍夫曼?布尔查迪认为，基准情景仍是美联储在12月和次年3月各加息25个基点。最新数据变化，进一步支撑利率维持高位的判断，同时提升了紧缩力度超预期、加息节奏快于预期的风险。高盛美国首席经济学家大卫·梅里克尔周二在一份备忘录中表示，美联储将在今年12月和明年3月分别加息，因为预计通胀将在年底前缓和，随后年初再次出现价格压力，推高通胀。他预计，3月的进一步紧缩可能会在下个月美联储的点阵图——即其利率预测图表中勾勒出来。该券商预计降息将于2027年12月开始，比此前预测晚三个月，随后在2028年3月、6月和9月再次降息。把终端联邦基金利率从目前的3.75%–4%压回到3.25%–3.5%。美联储会不会走得太远？由于美联储加息通常会抬高借贷成本，加息过多被视为对股市估值的威胁。与此同时，AI热潮本身可能正在助推通胀，从而让该行业的融资成本变得更加昂贵，打压进一步扩张的潜力。Renaissance Macro Research 经济研究主管尼尔·杜塔发布报告称：尽管围绕人工智能交易持久性的疑虑仍处于投资者关注的中心，但美联储在竭力扑灭通胀过程中用力过猛的风险，正日益成为2027年股市面临的严重威胁。我确实认为过度紧缩是一个很大的风险，杜塔写道。你现在正处于这样一个区间：失业率在下降，劳动力市场在趋紧，而通胀正越来越偏离美联储的目标。周二公布的10月通胀数据暗示，随着能源成本向下游扩散，短期内很难把通胀降回美联储2%的目标。简而言之，美联储对通胀仍然过于乐观，而市场对所需政策紧缩的幅度过于自满，杜塔在报告中写道。美联储负责监管事务的副主席米歇尔·鲍曼在本周的最新表态中警告了这种危险。与AI相关的债务今年将超过8000亿美元，而助推这轮热潮的公司正通过贷款、投资和财务担保日益深度地互相缠绕。值得一提的是，近期市场动荡背后的一种担忧是，如果对人工智能的巨额押注不能兑现，损失或许不会局限于AI行业，可能波及硅谷以外的消费者和企业。

2026-11-12: 美国中期选举结果揭晓，全球资本市场正高度关注其后续影响。当地时间11月11日收盘，美股科技股大幅走高，纳斯达克综合指数收涨1.6%，道琼斯指数收涨0.49%，标普500指数收涨1.31%。AI产业链交易热潮回归，多只美股存储板块个股大涨。A股方面，经过近段时间的调整，市场迎来强势反弹。11月11日，三大指数悉数收涨。其中，沪指报收3680.64点，涨幅0.46%，深成指和创业板指分别收涨1.32%和3.11%。盘面上，算力硬件概念爆发，CPO、PCB方向领涨。当天，两市成交额达1.69万亿，较前一交易日放量1719亿。美国中期选举落地如何影响A股相关行业，正成为市场重要关切。第一财经关注到，多家外资机构对此分析称，美国中期选举将让中国投资标的更均衡，有利于中国AI发展。“与上半年相比，中国市场更广泛、更均衡的投资组合，将（外围市场）传导效应综合起来。我们认为，中期选举结果可能引发中国市场更具选择性的轮动。”摩根士丹利中国首席股票策略师王滢分析称。在她看来，短期来看，美国中期选举落地后，市场的短期受益者集中在：消费和工业出口商；对石油敏感的下游行业，以及对收益率敏感的医疗保健、生物技术参与者和材料股，此外还包括具有稳定美国市场准入、受益于整体情绪改善的绿色能源参与者。长期来看，她认为，中国市场技术自给自足的优先地位保持不变。“持续的技术竞争只会强化中国国内对技术自给自足的政策承诺。”她说。王滢具体分析称，中国市场有两大AI主题：一是AI技术自给自足（内存、芯片等），二是全球AI供应链（例如光收发器）。“技术和AI可能仍将是战略竞争的中心。”她说，民主党获胜提高了美国围绕AI基础设施和数据中心开发实施更严格监管的可能性，预计更激烈的AI辩论和对国家安全的优先考虑，将推动上述中国两个关键AI主题的表现分化。据王滢观察，中国继续加速半导体、计算、电力设备和国内AI基础设施本地化的战略激励。因此，大摩更看好AI技术自给自足的交易。在具体品种方面，她认为，基于关税政策波动性等考量，安全敏感性较低的消费品，包括电子产品以及工业产品，或处于更有利的位置。出口导向型消费电子、家用电器和工业制造业参与者，将因此边际受益。野村在近期的研报中称，美国大选中的“蓝色浪潮”，整体上可能有利于中国的AI经济发展。野村中国首席经济学家陆挺认为，尽管民主党的“蓝色浪潮”可能导致美国数据中心建设面临更强的资本纪律、费率用户保护以及监管延迟，但它可能为中国获取AI芯片以及降低AI开发和数据中心建设成本提供便利。他提到，尽管中国出口商可能会因美国数据中心建设放缓而受到冲击，但由于美国对中国零部件现存的禁令，以及中国芯片出口中较低的国内附加价值比例，实际影响可能远小于总体数据所显示的程度。结合中国AI行业发展，陆挺提到，中国AI行业已迅速扩张，DeepSeek和阿里巴巴等中国公司已大幅缩小与美国OpenAI和Anthropic的性能差距，使能力差异降至约3%。“随着中国不懈推进其AI战略，它可能获得更便宜AI芯片的更好获取途径。我们预计，中国整体AI经济将从美国的‘蓝色浪潮’中显著受益。”他说。

2026-11-12: 11月12日，A股四大指数开盘表现分化，沪指跌0.21%，深证成指跌0.25%，创业板指跌0.5%，科创综指涨0.07%。 盘面上，传媒、黄金、人形机器人板块调整。存储、GPU板块走强。市场逾2300股下跌。 个股方面，中国船舶高开1%，公告称，全资子公司签订20艘VLCC原油轮建造合同，总金额约172亿元。

2026-11-12: 医疗险条款“标准化”时代正式来临。 中国保险行业协会（下称“中保协”）近日正式发布短期医疗险、长期医疗险、惠民保的示范条款，同时配套发布了包含58款药械的商保药品推荐清单。 “示范条款的发布意味着医疗险进入了行业统一的阶段。这种‘统一’即可以使原来‘各自为政’的医疗险条款变得更为标准化，也能让客户对医疗险形成较为统一的认知。”一名参与示范条款编制工作的保险公司高管对第一财经记者表示。而作为配套的商保药品推荐清单则被该高管认为是商业医疗险实现“医、险、药”服务闭环的重要基础建设工作，行业期待能够借此加强商保在创新药械多元支付中的统筹角色，甚至实现商保版“集采”的效果。 中保协表示，此次发布的医疗险示范条款和商保药品推荐清单均为示范性参考文本，不具有强制性。不过，多名保险公司高管对记者表示将积极采用或考虑跟进。 从“各自为政”到“统一模板” 随着百万医疗险等爆款产品的热卖，医疗险已经成为健康险行业中的最大增长驱动力。但同时，口径不一带来的理解偏差，乃至由此引发的纠纷，也不在少数。 中保协相关负责人表示，各公司条款表述差异较大，免责条款、理赔材料等内容要求各异，免赔额等常用概念口径不一。需借鉴行业此前发布定期寿险、终身寿险示范条款的经验，研究制定医疗险示范条款，提升规范化、标准化、通俗化水平，推动行业更好保护消费者合法权益。 而此次《一般商业医疗保险（短期）示范条款》《一般商业医疗保险（长期）示范条款》《城市定制型商业医疗保险示范条款》（以下统称“医疗险示范条款”）的发布，为医疗险条款标准化提供了行业范本。 具体来说，医疗险示范条款搭建了三类主要产品条款的示范性框架，统一了关键规则和核心概念，重点围绕消费者权益保护进行了规范：一是统一了医疗机构类型表述及“免赔额”“合理且必要”等24个常用释义，减少理解偏差。二是对保险责任、赔付标准、续保条件等关键内容作规范表述，充分保障消费者知情权。三是规范了责任免除及重点提示内容，统一理赔材料、时限等服务标准，切实提升服务体验。四是引导保险公司在条款中以保障计划表形式清晰列明保障责任，将复杂条款简单化，降低理解门槛。五是推动保险公司以客户为中心，对符合条件的突发急危重病患者紧急就医，在条款保障区域内可适度放宽约定医疗机构范围限制。 同时，在基础条目、选择条目之外，保险公司可根据实务增加内容，兼顾通用性和灵活性。 “行业示范条款主要目的还是标准化。”上述高管举例称，等待期有什么要求、除外责任如何展示，都在示范条款中设置了统一的表述模板。同时，过往因为医疗险措辞的差异容易引起纠纷甚至诉讼，而未来随着行业标准化推进，相关纠纷有望减少，诉讼中也有更规范的条款可依。 58款药械“入清单” 在短期医疗险、长期医疗险的示范条款中，均提到“院外恶性肿瘤特定药品清单内的药品需根据实际保障范围涵盖中国保险行业协会发布的《商业健康保险药品保障推荐清单（第一版）》”（下称“商保药品推荐清单”）。也就是说，一旦采用示范条款，则商保药品推荐清单也成为“必选项”。 因此，作为示范条款的配套，此次商保药品推荐清单以及范围更广的商业健康保险保障成本测算涉及药品清单同步发布，前者首批遴选了58款推荐药械，适应症覆盖了肺癌、肝癌、血液肿瘤等我国高发恶性肿瘤，同时也包括神经母细胞瘤等被纳入国家罕见病目录的肿瘤。后者由中国精算师协会同步发布，在前述58款的基础上又加入了59款已作成本测算的药品，保险公司可以结合消费者需求和自身风控能力合理纳入产品保障范围。 “此次商保药品推荐清单针对医保基金有限而高值用药需求大的矛盾，为商保提供统一特药标准与精算依据，推动‘医保管基本、商保补高值’落地。”对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任、众托帮联合创始人兼总经理龙格对第一财经记者表示。 值得注意的是，去年底，医保局发布首版商保创新药目录，并将于近日更新。从首版商保创新药目录来看，部分药品亦出现在此次中保协发布的商保药品推荐清单内。那么，相比之下，此次中保协发布的商保药品推荐清单的行业意义如何？ 上述高管表示，本次商保药品推荐清单编制过程中，除医疗专家外，保险公司参与度颇高，除了临床价值外，亦围绕市场需求、理赔经验进行了专业评审，并经过了商保定价逻辑之下的精算验证。之前的商保创新药目录中，部分治疗罕见病及阿尔茨海默病的药品对于商保产品来说可能存在逆选择风险或持续用药成本较高的情况，因此险企更偏向于选择用专病险去覆盖，或暂时选择不纳入清单。在上述高管看来，此次商保药品推荐清单是商业医疗险实现“医、险、药”服务闭环的重要基础建设工作，“有了行业统一的目录，未来可以慢慢形成行业共性。随着药品使用量的提升，可寻求在与药企的对话中掌握更多话语权，甚至进行商保版‘集采’折扣谈判，加强商保在创新药械多元支付中的统筹角色。” 龙格则认为，首版商保创新药目录目前更多在惠民保项目中寻求落地，而此次商保药品推荐清单与短期、长期两款一般商业医疗保险示范条款配套使用。两者并不冲突，但都需观察最后在保险产品中的落地情况及清单目录中的药品可及性。 中保协亦表示，下一步协会将建立示范条款及药品清单动态调整机制，深化与卫健、医保等部门协作，更好满足群众多层次健康保障需求。 多家险企表态采纳或跟进 中保协表示，此次发布的医疗险示范条款和商保药品推荐清单均为示范性参考文本，不具有强制性。 因此，示范条款及商保药品配套清单能否被保险公司大范围采用，将决定其实际效果。 中保协相关负责人表示，下一步将推动医疗险示范条款和商保药品推荐清单规范应用。 “我认为保险行业会较大规模采用。”龙格判断称。事实上，已有险企公开表态。 平安健康险表示，未来将积极应用医疗险示范条款，在产品开发、产品条款拟定、理赔服务和消费者权益保护管理等环节做好衔接。同时，下一步将积极推动商保药品清单的落地实施，并立足专业能力与医疗健康服务资源，探索将中国精算师协会同步发布的、已作成本测算的药品，及其他罕见病、慢性病等药品合理纳入产品保障范围，不断扩展药品覆盖面，提升创新药及创新疗法的可及性，进一步满足群众多层次、差异化的用药保障需求。 另有多名保险公司高管对记者表示会积极考虑跟进示范条款及商保药品推荐清单。

2026-11-12: *三大股指收高，标普500指数收复7600点； *美国30年期抵押贷款利率连续第四周回落； *美联储下月加息概率升至90%。 周三美股全线走高，CoreWeave强劲的财报缓解了投资者对膨胀人工智能支出的担忧。 截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨254.60点，涨幅0.49%，报52486.49点；纳斯达克综合指数上涨1.60%，报25466.19点；标普500指数上涨1.31%，报7619.41点。 【热门股表现】 明星科技股涨跌互现，特斯拉、苹果和谷歌涨超2%，亚马逊、微软和Meta收跌。 CoreWeave大涨近25%，此前这家公司表示将在2028年上半年实现盈利（调整后），旨在向投资者保证强劲的需求和客户承诺将支持其债务驱动的扩张。 人工智能基础设施股的市场情绪有所改善，Nebius集团和Applied Digital各自上涨至少10%。 费城半导体指数上涨5.73%，成分股全部走高，其中ARM涨12%领跑，英伟达止跌回升涨2.87%。 受涨价预期提振，数据存储标的表现不俗，闪迪、美光科技涨超10%。 光通信板块上扬，Lumentum涨10.67%，Coherent涨9.25%。 纳斯达克中国金龙指数跌0.80%。网易跌4.61%，京东、阿里巴巴跌超1%。 【市场概述】 本周股市波动剧烈，数据中心部署放缓、利率上升、英伟达的困境与逢低买入的意愿形成对比。 “CoreWeave象征着将所有人工智能投资视为良好投资，转向更冷静地审视数十亿美元投入AI的回报。财报帮助缓解了一些担忧，”盈透证券首席市场分析师史蒂夫·索斯尼克说。 人工智能新贵Anthropic周二在更新的美国证券交易委员会文件中表示，将在计划于下周进行的首次公开募股中发行8.25亿股，这可能使这家创立五年的公司估值高达1.4万亿美元。Vanda Research在一份备忘录中表示，此次IPO可能吸引散户投资者创纪录的购买，并有可能超越SpaceX。 Baird私人财富管理的投资策略师罗斯·梅菲尔德表示：“来自CoreWeave业绩和Anthropic IPO需求带来的情绪提振正在帮助更广泛的生态体系。市场正在继续消化上周的下跌超调，现在更清晰的头寸成为顺风，同时很多AI股票的近期估值/盈利故事也很有吸引力。” 芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比对最新的CPI数据发出警告。“这是又一份令人不安的报告——几乎让人感到惊讶。” 根据芝商所CME Group的FedWatch工具，下个月加息25个基点的预期升至约90%。 黑石全球固定收益首席投资官里克·里德写道：“尽管存在一些技术上的不确定性，但高于预期的通胀水平应会让美联储对通胀进展感到不满，因此在12月加息联邦基金政策利率是我们和市场的基准预期。现在的问题更多是加息幅度的问题。” 经济数据方面，根据美国抵押贷款银行协会MBA的数据，截至11月6日当周，抵押贷款申请激增6.2%，同时30年期固定利率抵押贷款利率为?7.21%?，较前一周下降9个基点，已连续第四周回落，较上月初7.5%的近两年高点已下降近30个基点。?? 美国债券市场因退伍军人节休市一天。 中东局势方面，据央视新闻报道，当地时间11日，伊朗议会议长卡利巴夫表示，伊朗已向美方给出了明确且直白的答复，阐述了伊朗的正当诉求。迄今为止，美国尚未就伊朗提交的信息和提议给出任何官方或具体的答复。卡利巴夫强调，若要重新开放霍尔木兹海峡并重启谈判，美国必须全面落实伊朗提出的七项条件。 美国中央司令部表示，美军持续昼夜不停地开展行动，以确保霍尔木兹海峡对商业航运保持开放。同时，美军严格执行针对伊朗的严密海上封锁，并与美国政府各相关部门协作，防止伊朗伊斯兰革命卫队利用陆路及里海通道，转移先进武器系统、军民两用技术、受制裁物资，或进行“非法资金往来”。 【大宗表现】 国际油价冲高回落，12月交割的WTI原油期货上涨49美分，涨幅0.57%，收于86.53美元/桶。明年1月交割ICE布伦特原油上涨1.27美元，涨幅1.39%，收于92.76美元/桶。 贵金属市场分化，纽约商品交易所11月期金下跌28.70美元，跌幅0.71%，收于3992.00美元/盎司。11月期银上涨78.00美分，涨幅1.53%，收于51.881美元/盎司。

2026-11-12: 【财经日历】 国内成品油将开启新一轮调价窗口 百度世界2026 中国国际半导体博览会(11/12-11/14) ??央行发布2026年第三季度中国货币政策执行报告： -坚持实施好适度宽松的货币政策，增强政策前瞻性灵活性针对性； -推动贷款利率定价基准从比较单一地参考贷款市场报价利率（LPR）定价向更加多元的定价基准转型； -用好债市非银大额赎回互换便利，维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行； -继续用好各类结构性货币政策工具 推动加强科技创新全链条全生命周期金融服务； ??据新华社，从国家税务总局获悉，目前，离岸信托收益征税政策过渡期已平稳结束，绝大多数纳税人积极配合，累计申报离岸信托个人所得税超1600亿元，其中10月当月入库超1200亿元，带动了全国10月份个人所得税收入增长近90%。2026年7月24日，财政部、税务总局发布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》，规定取得离岸信托收益的纳税人在90天过渡期内完成申报缴税，不加收滞纳金。 ??据央视新闻，11月11日19时41分，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丁运载火箭，成功将探源计划探路者卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道，发射任务取得圆满成功。这次任务是长征系列运载火箭的第677次飞行。 ??据报道，Anthropic首次公开募股（IPO）认购需求已达到可供发行股份数量的数倍，主要受到大型基石投资者认购意向推动。公司及其联合创始人计划通过IPO和私募合计融资最高904亿美元，若完成，将超过SpaceX IPO，成为史上规模最大的上市交易。Anthropic目标完全稀释估值约为1.4万亿美元，低于部分投资者此前预期。 ??欧佩克月报显示，欧佩克维持2026年和2027年全球石油需求增长预测不变。2026年全球石油需求增长预测为18万桶/日，2027年全球石油需求增长预测为255万桶/日。欧佩克将2026年全球经济增长预测小幅上调至3.1%，维持2027年全球经济增长预测在3.2%。 ??据上证报，11月11日午后，A股存储芯片板块普涨。触发资金情绪的或来自一则市场传闻：部分头部存储企业已向渠道商口头告知企业级颗粒的涨价意向，正式提价函尚未下发，但渠道端的价格已经先动了起来。综合多方反馈获悉，原厂第四季度官方价格确实呈现微微上涨态势，但涉及型号依旧以企业级存储为主，消费级产品并未出现同步调涨的明确信号。 ??据报道，英伟达正准备罢免首席执行官黄仁勋。英伟达董事会准备最快于今日召开会议，以决定首席执行官黄仁勋的去留。此外，媒体援引多名知情人士消息称，陷入出轨传闻的黄仁勋还曾与医疗健康业务副总裁Kimberly Powell存在婚外情。受此消息影响，公司股价盘后跳水超7%。 ??美股全线走高，截至收盘，道指涨0.49%，纳指涨1.60%，标普500指数涨1.31%。 明星科技股涨跌互现，特斯拉、苹果和谷歌涨超2%，亚马逊、微软和Meta收跌。 费城半导体指数上涨5.73%，成分股全部走高，其中ARM涨12%领跑。 受涨价预期提振，数据存储标的表现不俗，闪迪、美光科技涨超10%。 光通信板块上扬，Lumentum涨10.67%，Coherent涨9.25%。 纳斯达克中国金龙指数跌0.80%。网易跌4.61%，京东、阿里巴巴跌超1%。 ??日韩股市集体高开，日经225指数涨0.37%，韩国KOSPI指数涨0.2%。 7天5板大东方：进入的医疗健康产业存在相应整合、运营、市场、政策等发展风险 13天7板光洋股份：股票交易异常波动 机器人业务尚处拓展阶段 德龙汇能：公司仍聚焦天然气主业，无半导体业务 滨化股份：目前正在规划电子级氢氟酸扩产事宜 生益科技：未接到任何终端取消订单的通知 卫星化学：拟投资约207亿元建设丙烯及下游高端新材料项目 君正股份：DRAM目前需求旺盛且产能非常紧张 已对大部分客户完成调价 珠免集团：筹划收购免税公司剩余49%股权预计构成重大资产重组 股票明起停牌 捷荣技术：控股股东及实控人收行政处罚事先告知书 莱宝高科：拟定增募资不超25亿元投建MED项目等 德福科技：载体铜箔产品正处于批量测试进程中 中远海发：拟134.25亿元委托建造16艘VLCC原油轮并开展租赁业务 英杰电气：目前公司半导体业务订单和营收均实现快速增长 中复神鹰：目前西宁基地产线均处于满产满销状态 商络电子：已进入京东方集团、联想集团等众多主流电子产品制造商的供应体系 昀冢科技：公司MLCC客户订单需求超过产能供给 江西铜业：拟以3亿元至5亿元回购公司股份 长芯博创：控股股东长飞光纤11月9日至10日增持360.99万股持股比例上升至20.00% 拟继续增持不低于2000万元 中国船舶：全资子公司签订20艘VLCC原油轮建造合同 总金额约172亿元 特锐德：签订2.5亿元算力中心电力方舱采购合同 巨丰投资：指数二次探底蓄力，不改反弹未完预期。 国泰海通：市场缩量震荡酝酿大反弹。 银河证券：市场缩量反弹难以集中起势，继续调整概率提升。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-11-11: 近日，国家发改委、中国人民银行联合印发了《全国守信激励措施基础清单（2026年版）》（下称《激励清单》），旨在综合运用行政化、社会化方式，对政府部门和有关单位认定的自然人、法人和非法人组织等守信主体进行激励。 《激励清单》把“守信有价、守信有感”从理念变为可操作、可核验、可评估的具体安排，有利于营造知信、守信、用信的良好社会氛围，夯实高质量发展的信用根基。 《激励清单》有三个明显特点：一是构建起全链条闭环管理体系、实现信息共享；二是激励对象覆盖广泛、认定规范；三是激励措施综合多元、精准适配。 就全链条闭环管理体系方面来说，《激励清单》在整个信用体系建设中解决了“谁来激励、对谁激励、如何激励、如何落实”问题。以全国统一的清单规范激励措施，推动信用评价结果跨部门、跨领域互认共享，有利于破除激励政策的部门分割和地区壁垒。 就激励对象覆盖广泛、认定规范方面来说，《激励清单》共纳入了25类守信主体，包括自然人、企事业单位、个体工商户、社会组织等各类主体，涵盖了市场监管、交通运输、税务、海关、工业、生态环境等重点领域。各类主体均由有关部门依法依规认定，确保激励资源精准投放。 需要注意的是，在守信主体认定方面今后将更加社会化、市场化，以改变过去一些部门或单位“闭门造车”的现象。一方面，《激励清单》以全国统一清单的形式，把分散在各部门、各行业的守信激励措施系统集成起来；另一方面，今后将广泛动员社会力量参与，形成“政府带动市场、行政撬动社会”的联合激励新格局，推动激励措施从“分散认定、各自实施”走向“联合认定、集成供给”。 就激励措施综合多元、精准适配方面来说，《激励清单》在行政化激励和社会化激励两个方面提出了超过200项具体激励措施。其中包括：政府部门可以依据有关规定，对守信者给予荣誉表彰、宣传推广、公共信用评价加分或提升等级，还可以适用告知承诺制、优先提供行政事项办理绿色通道、优先考虑评先评优、降低抽查检查频次等措施；由航空、金融和互联网领域企业提供包括便捷乘机出行、便利金融服务、互联网平台会员权益等。 总结起来就是要提升激励措施的系统性、协同性和可感性，促进形成诚信者受益的良好氛围，让守信者得到看得见、摸得着、有利益的“实惠”。 2026年3月，国家发改委和人民银行还印发了《全国失信惩戒措施基础清单（2026年版）》。这份看起来是要加强对失信者惩戒的文件，实质上是旨在规范界定失信惩戒措施的种类及其适用对象，防止惩戒措施的地方化、部门化、扩大化，防止一旦失信影响终身，同时也积极促进信用修复。 2026年4月，国家发改委发布的《信用修复管理办法》施行，目的是要切实保障信用主体合法权益，更好帮助信用主体高效便捷重塑信用，更好服务经济社会高质量发展。信用修复后，有关方面应当更新信用评价结果，依法依规解除相关失信惩戒措施。 对该惩戒的严重失信行为依然要保持惩戒的高压态势。这些群体在申请政府资金、享受税收优惠、参与公共资源交易活动、股票债券发行、评先评优、公务员录用遴选调任聘任、事业单位公开招聘等方面，要依法依规予以限制或禁止，触犯刑律的要追究刑事责任。 失信和失德有着天壤之别，对失德的失信者给予严厉惩戒是当然之举，对一般失信者促使其通过努力实现信用修复同样是激励措施。 总之，让守信者享便利、得实惠，是全社会最生动的诚信教育，让严重失信者受到严厉惩戒可以保持高压态势，对一般失信者给予充分的自我救济渠道可以激发自我完善的内生动力。这三者构成了在信用体系建设方面的完整链条，最终都将为促进诚实守信社会大环境建设服务。

2026-11-11: 通胀韧性再度扰动全球资产定价。 当地时间11月10日，美国10月CPI（消费者价格指数）数据出炉，核心CPI环比连续三个月维持0.3%，打破市场通胀持续回落的预期，美联储加息预期快速升温。数据公布后，美股期指走弱、美债收益率跳升、贵金属价格承压。 在全球资产波动加大的背景下，贝莱德中国区负责人范华11月11日在第一财经主办的2026上海全球资产管理论坛上表示，从资产配置视角看，分散化是全球投资者长期不变的需求。中国股票、债券与海外资产相关性偏低，所处经济周期、增长动力均存在差异，分散配置效果突出，这一配置逻辑具备持续性。 范华还表示，贝莱德15.5万亿美元资产只有2000多亿美元投在中国，目前全球投资者对中国市场配置程度还不够，也就是说潜力巨大。 多元配置对抗波动 美国劳工统计局发布的数据显示，美国10月CPI环比上涨0.4%，预估为0.3%，前值为0.6%；剔除波动较大的食品和能源价格后，美国10月核心CPI环比上涨0.3%，与9月和8月的涨幅持平，已经连续三个月维持在0.3%，显示美国核心通胀具备较强黏性。 数据发布后，多位美联储官员进一步释放鹰派信号。市场开始押注美联储在12月加息50个基点的可能性。芝加哥商品交易所集团（CME）的“美联储观察（FedWatch）”工具数据显示，目前预计美联储下个月加息25个基点的概率为90.9%，加息50个基点的概率为9.1%。 随之而来的是全球股债加剧波动，贵金属承压震荡。 隔夜美股三大指数集体收跌，纳指跌0.74%，道指跌0.3%，标普500指数跌0.38%。科技股多数走低，英伟达跌超5%，近两个交易日累跌超9%，费城半导体指数跌0.35%，英特尔、ARM跌超2%。 美国国债遭集中抛售，盘中1年、2年、3年期美债收益率均涨超10个基点，美国10年期国债收益率盘中一度回升至5%，为11月以来首次；现货黄金震荡承压，盘中从4080美元附近快速跳水，一度跌至4013美元。随后反弹，11月11日伦敦现货黄金盘中由跌转涨，截至发稿报4050美元/盎司，涨幅0.48%。 高盛认为，整体CPI回落主要来自短期能源扰动消退；但核心CPI连续三个月环比上涨0.3%，表明服务端通胀黏性并未出现实质性改善。 汇华理财总经理王茜表示，在低利率与单一市场高波动的环境下，全球多元配置的意义和价值正在放大，合资理财公司正尝试将欧洲成熟的投顾与解决方案模式引入本土，通过多层次的资产配置工具连接中国居民财富与全球市场。 增配中国成共识 在风险分散需求加大的背景下，全球资管机构计划提升对于中国资产的配置。 范华进一步表示，从估值角度，经过调整后中国资产吸引力已很好。中国在AI、先进制造和科技领域的成长潜力被全球投资者看好，随着企业盈利改善，投资中国是比较确定的事情。 高盛中国主管、高盛（中国）证券董事长范翔称，中国在先进制造等AI基础建设领域的优势无可替代，全球投资者对相关项目的认购热情依然极高，中国自身的AI生态从芯片、大模型到物理层应用，均蕴含着确定性的投资机会。 路博迈集团亚太区总裁、路博迈中国董事长刘颂分析称，短期的宏观不确定性虽然对股票估值构成压力，但投资的核心在于把握内生价值。他特别强调，未来AI将形成中美两个相对独立的生态系统，“作为全球投资者，肯定是两块都要有配置”。中国在AI应用与高端制造领域的结合，以及庞大的内需与养老需求，构成了长期可持续的投资主线。 富达国际基金经理田笛此前对第一财经表示，目前全球基金仍然低配中国资产，A股预测市盈率仅10倍，不仅未能充分反映许多中国公司的长期前景，而且远低于历史平均水平，并较部分发达市场存在较大幅度折价。 田笛认为，A股的盈利及估值有进步空间，在科技创新、产业升级、电气化及医疗保健等领域支持下，中国内地的增长机遇正逐步扩展至传统消费之外，这些改变正造就新一代赢家，带来新的投资机遇。 打通全球配置堵点 让全球长期资本真正“进得来、留得住”，跨境的制度衔接与风险对冲工具的完善仍是关键。 在2026上海全球资产管理论坛上，外资机构在肯定中国制度型开放成果的同时，也提出了更为具体的诉求。 法盛投资管理（Natixis Investment Managers）国际分销主管?法布里斯·切蒙尼（Fabrice Chemouny）直言，欧洲投资者对于中国是很感兴趣的，整体情绪积极，但转化为实际配置仍面临考验。包括在欧洲获得产品批准、完成客户尽职调查、管理汇率风险以及覆盖基金结构的成本等。 法布里斯·切蒙尼希望，上海可以成为运营和协调的基地，通过共享运营支持（如集中化的产品信息、报告、翻译文档），在不同产品之间采用协调的开户、交易支持、对账和现金管理服务。 “海外投资者也希望投资环境更具可预期性，例如对冲风险管理工具更加丰富。”范华提到，目前全球投资者对中国市场配置程度还不够，也就是说潜力巨大。 范翔也提到，外资目前尤为关注政策的一致性与预期管理，以及流动性退出机制的畅通。而在具体的交易层面，风险对冲工具的丰富程度直接决定了长期资本的配置意愿。 中银基金董事长刘信群称，随着债券通、互换通持续迭代，以及今年4月合格境外投资者获准参与国债期货套期保值，境内外风险管理手段已日益完整，“过去境外投资者总担心利率和汇率风险管理缺少对冲工具，现在工具丰富了，长期资本就可以长钱长投”。 与此同时，中法乃至中欧之间的资管双向合作正在向更深层次的生态共建迈进。在当天的国际化专场上，上海资产管理协会与法国资产管理协会（AFG）正式签署合作备忘录。法国资产管理协会主席菲利普·塞特邦（Philippe Setbon）表示，中法双方在养老金融、绿色金融及跨境资产配置领域的深度互补，将为全球投资者提供更加多元的资产选择。

2026-11-11: 上海市委书记陈吉宁今天下午在调研上海市优化营商环境工作时指出，营商环境是上海城市核心竞争力的重要体现。要深入学习贯彻习近平总书记考察上海重要讲话精神和对上海工作重要指示要求，立足全市大局，加强整体性谋划、成体系推进、制度化解决，持续练好“基本功”、抓好基础性工作，以更大力度强化重点任务攻坚、推动公共服务集成，全力营造市场化、法治化、国际化一流营商环境。 调研期间，陈吉宁主持召开座谈会，听取全市优化营商环境工作情况汇报，就编制好新一版优化营商环境行动方案，抓好重点任务突破、共性问题解决、企业预期引导、良好氛围营造，进一步提升营商环境工作的整体效能，同与会同志深入交流讨论。 陈吉宁指出，“十五五”时期，国际形势的新变化、国内改革的新部署、科技进步的新突破，对优化营商环境提出了更高要求。营商环境没有最好、只有更好，优化营商环境是一项系统工程。要准确把握工作定位和职责要求，充分发扬敢打敢拼敢争先的“小老虎”精神，不断砥砺“闯”和“创”的本领，锤炼“严”和“实”的作风，增强“学”和“钻”的劲头，干字当头、奋力一跳，为全市优化营商环境作出新的更大贡献。 陈吉宁指出，要立足全市大局，加强系统设计、整体谋划。进一步深化对营商环境发展变化和规律的认识，准确把握主要矛盾和矛盾的主要方面，把握整体和局部、宏观与微观的关系，找准着力的重点、强化成体系推进，不断提升营商环境建设的整体性、政策的清晰性、服务的便利性。要锚定市场化、法治化、国际化方向，着眼公共利益保护、营造公平有序的市场竞争环境，在推进政务服务、市场竞争、产业生态、社会共治等方面下更大功夫，把上海营商环境这块金字招牌擦得更亮，更好服务统一大市场建设。 陈吉宁指出，要加强共性问题的制度化解决，善于从企业提出的具体问题、基层发现的个体问题中识别系统堵点和高频事项，推动从“解决一件事”到“解决一类事”，推动形成可评估、可考核的政策举措和制度指引，更好助力营商环境的整体提升。要发挥好牵头推进、方案论证、分歧协调、跟踪督办的作用，全力抓好营商环境重点任务的攻坚突破，既要把基础性工作持续做扎实、做到位，也要在研究新情况、解决新问题上及时应对、创新突破。要把整体政府作为优化营商环境的重要原则，加强整体统筹和系统集成，提升服务水平，提高办事效率，让企业感到高效便捷、更好稳定预期。要做好培训指导和宣传推广工作，加强权威性的政策解读、典型性的案例剖析、实战性的业务指导，对新技术、新业态、新模式带来的新要求，要及时总结基层的工作方法，加快形成面上的规范和标准，不断提升营商队伍服务能力。要健全营商环境宣介矩阵，进一步提升惠企政策知晓度，讲好上海营商环境故事，打造好上海营商环境名片。 市领导张为、华源参加调研。

2026-11-11: 11月11日，进博“全勤生”塞尔维亚华侨二代何冰已经带着展品，从上海返回到了家乡浙江青田，为当地即将召开的侨博会做准备。奥地利籍华人陈冠红则第一时间从上海的“四叶草”转战到了浦东的ProWine葡萄酒展，将在两天后赶回青田无缝对接侨博会。在一年中最忙的时节，不少酒类贸易商就是沿着这条“溢出路线”连轴转。 今年的侨博会，即第八届华侨进口商品博览会暨青田进口葡萄酒交易会，将在11月13日拉开帷幕。作为承接进博会溢出效应的平台之一，侨博会自2018年举办首届进博会时就选择在其后的第一个周末举办，是当地打造进口商品“世界超市”“全球买、全球卖”集散中心的重要举措。 今年的侨博会设境外酒庄、咖啡产业链、好物出海、侨博市集、进口优品等六大展区，展示展销面积12.46万平方米，邀请参展境内外企业近500家，其中海外客商占比达80%，预计参观观众超15万人次。 从大都市的国家级展会，到小县城的特色展贸平台，侨博会试图给出样本：进博会的全球资源，如何在县域落地为可持续的产业增量。 小城接住进博热度 侨博会颇为精巧的设计，在于时机。它每年紧随进博会之后在青田接续举办，让部分参展商和采购商得以从上海直接“转场”至丽水市的青田县。 但“接住”流量只是第一步，错位定位才是侨博会形成独立品牌价值的关键。 “我们坚持以侨为桥，把进博会的资源、客商、品牌优势引流到山区，持续完善侨贸全链条生态，推动内外贸双向互动。”丽水市商务局党组成员、副局长陈智俊在第八届侨博会新闻发布会上表示，侨博会作为浙江省承接进博会溢出效应平台，立足青田侨乡独特资源，打通展品变商品、展商变投资商转化通道。 青田拥有约38.1万名海外华侨，丽水全市华侨华人达47.3万，遍布全球160多个国家和地区。这是当地独有的资源禀赋。 在展示内容上，侨博会聚焦葡萄酒、咖啡、西班牙火腿等细分品类，也与包罗万象的进博会形成错位。第八届侨博会葡萄酒板块汇集国内外300多家企业1.3万个品牌，咖啡板块则集中呈现埃塞俄比亚、巴西、肯尼亚等12个经典产区国精品咖啡豆，打通海外产区直采、国内分销零售全链条。这种“大展承接、小展深耕”的分工，推动青田把全球资源沉淀到县域的细分产业链中。 “一些外地客商会跟着我们从上海来到青田。”在何冰看来，进博会作为国家级的综合型开放平台，流量很大，不仅是中东欧好物品牌宣传的窗口，也是连接市场、与新老客户加强互动的平台。相比之下，侨博会是为了承接进博会的溢出效应，定位更垂直，因此能够更精准地帮助酒类进口商进一步落地。作为青田人，他们乐见进博热度涌入家乡，并能在自家门口继续参展、迎接客商。 在酒类消费下行、小众葡萄酒以性价比和日常消费为定位的趋势下，侨博会的价值也在凸显。“我们的进口量从一个集装箱柜增长到40个柜，中国消费者对塞尔维亚的红酒也逐渐从了解到喜欢。”何冰说，他们将继续把高性价比的中东欧好物引入中国。 “溢出效应”下沉 衡量进博“溢出效应”的核心指标，不在于6天展期达成了多少意向订单，而在于展商是否愿意把根扎下来。下沉至浙南山城的侨博会同样如此。 为了推动展品变商品、展商变投资商，青田县委常委、副县长周贇在发布会上介绍，侨博会通过“一进一出”的双循环模式，推动青田从“侨乡消费城”变成“国际侨贸名城”。在产业端，青田锚定“欧洲食品、欧洲工艺、青田制造”发展方向，定向招引发酵肉制品、咖啡、冰激凌等华侨优势产业回归，打造青田欧洲食品产业园，目前集聚食品加工贸易企业14家以上，年产值突破4亿元，推动侨贸从单纯“贸易中转”向“贸工联动”转型跃升。 制度型开放的突破也在为产业落地扫清障碍。周贇说，经多方争取，6月10日海关总署第81号公告颁布，进口发酵即食火腿产品不再纳入海关指定监管场地监管范围，青田哈蒙保税进口首单于8月4日完成，明显提升了青田进口便利化程度。青田人根据西语发音把西班牙火腿称为“哈蒙”，而哈蒙是继红酒后当地第二大进口商品。 官方数据显示，今年前9个月，青田县进出口总额50.7亿元，同比增长19.2%；其中出口36.5亿元，增长21.8%，进口14.2亿元，增长12.8%。 青田的侨务资源禀赋，决定了侨博会从一开始就不只是“进口展”。侨博会还在把“侨”的网络优势，转化为县域出口的渠道优势。 在“买全球”端，侨博会依托遍布全球的华侨网络，将“首发、首展、首秀”产品资源引入青田，把展会短期展销转化为常年贸易。在“卖全球”端，第八届侨博会“中国好物 青田出海”展区则集聚近70家青田本土优质企业与省内外特色企业，涵盖意尔康、爱玛科技、十二国际餐饮设计等本土企业，以及科大讯飞、丽侨贸易、泸州酒城、舍得酒业等市域外的企业，覆盖时尚轻工、短途交通、无人机制造、人工智能、白酒制造、餐饮产业链供应等领域。 周贇表示，青田还在争取出境新鲜水果“批次检验（检疫）”改革试点落地。今年青田杨梅出口报检12.1吨，同比增长60.9%，占浙江省杨梅出口40%。展会的短期交易功能，逐步延伸为“品牌代理—本地生产—产业链配套”的长期生态。 丽水市侨联党组成员、副主席王俊在发布会上给出了一组数据：全市侨联系统累计挖掘项目线索21条，重点盯引侨贸项目2个，吸引850名华侨回乡开展经贸业务，培育招引侨贸相关企业12家；组建丽水市海外华侨仓·出海企业发展联盟，吸纳328家海外华侨仓、113家本地出海企业加盟。今年侨联系统累计组织各类侨贸对接活动40场，落地涉侨项目8个，总投资额5.71亿元；促成直接侨贸订单4.03亿元，带动93类丽水产品“走出去”。

2026-11-11: 福莱新材（605488.SH）正股与转债同步创历史新高。 前三季度净利润同比下降13.17%，柔性传感器收入只占营业收入的0.18%，福莱新材最近18个交易日股价却累计上涨146.11%；同一时间，它的可转债上涨超过200%，11月10日转股溢价率一度达74.70%。 推动福莱新材正股、转债大涨的是近期火热的物理AI概念。机器人灵巧手的触觉传感器被视为具身智能的数据入口，公司向灵心巧手交付的3万套触觉传感器与战略合作协议中的10万套采购约定，被市场解读为一条从涂布材料通往触觉智能的产业路径。 福莱新材正股与转债双双被爆炒 物理AI、机器人是近期最活跃的方向之一，福莱新材正是这一题材中表现最突出的个股。 福莱新材本轮行情开始于10月19日，当日股价涨停报收28.17元。截至11月11日收盘，最近18个交易日已收获9个涨停板，区间累计上涨146.11%。11月11日，该股盘中多数时间未封涨停，最低下探至59.30元，午后随大盘翻红、题材股走强而回升，收盘涨停报63.03元，续创历史新高，全天成交21.21亿元，总市值189.1亿元。 福新转债（111012.SH）10月16日收盘价为310.30元，10月19日起跟随正股放量上行，其间两度触及可转债20%的单日涨幅上限，至11月11日收盘报948.11元，区间累计涨幅高达205.55%，远超正股同期涨幅。按福新转债的最新转股价11.11元计算，11月11日转股价值567.30元，低于转债的市价，转股溢价率为67.12%，此前的11月10日，转股溢价率一度达74.70%。 福新转债发行于2023年1月，总额4.29亿元，2029年1月3日到期，未转股余额目前为1.016亿元面值，约占发行总额的23.7%。可转债余额小、实行T+0回转交易、单日涨跌幅上限20%，三项属性使其对短线资金的吸引力高于正股。 记者注意到，福莱新材正股9个涨停日中，转债有7天涨幅高于正股；11月11日正股再度涨停，转债上涨5.23%，为9个涨停日中最小的一天，当日转债成交106.10亿元，为正股成交额21.21亿元的约5倍，相当于其1.016亿元未转股余额的104倍。同时，福新转债的未转股余额自10月14日以来未发生变化，其间没有持有人转股。 股价大涨之后，福莱新材最新市盈率（TTM）高达275倍。公司在异常波动公告中表示，按证监会行业分类，公司所处“橡胶和塑料制品业”最新行业静态市盈率为25.94倍，公司市盈率明显高于行业平均水平。 福莱新材的龙虎榜给出了一些炒作资金的动向，本轮行情中公司分别在10月20日、23日、28日上榜，三个交易日区间内沪股通通道与机构席位反复现身，多家头部券商营业部席位先后出现，未见单一席位持续买入。 10月19日至20日区间，买入席位包括华泰证券总部（2439万元）、机构专用（1914万元）、国泰海通证券上海普陀大渡河路营业部（1753万元）等；10月21日至23日区间，沪股通专用席位买入3.17亿元，占区间买入额的24.71%，机构专用席位买入1.68亿元，高盛（中国）上海浦东新区世纪大道营业部、中信证券上海分公司分别买入1.23亿元、1.17亿元；10月26日至28日区间，沪股通专用席位再度买入3.03亿元，占比23.66%，国泰海通席位、机构专用分别买入1.57亿元、1.47亿元。 券商营业部也以隔日交易为主。高盛（中国）上海浦东新区世纪大道营业部10月23日买入1.23亿元，10月28日卖出1.24亿元，间隔三个交易日、金额基本相抵；中信证券上海分公司10月23日买入1.17亿元、卖出0.83亿元，10月28日再买入0.91亿元、卖出0.96亿元，两个交易日净额接近零。10月28日的承接力量主要来自内资券商营业部席位，国泰海通、东亚前海、中信三家合计买入3.30亿元，与机构席位的净卖出形成对照。 另外，福新转债的高溢价与赎回条款状态直接相关。公司10月31日公告，10月12日至10月30日股票已有连续15个交易日收盘价不低于14.44元（转股价11.11元的130%），已触发有条件赎回条款；10月30日董事会决定本次不提前赎回，并承诺2026年10月31日至2027年1月30日期间再次触发也不行使。这意味着，若公司行使强赎，福新转债的持有人只能在转股与按面值加应计利息被赎回之间选择，高价买入转债的资金可能面临巨额损失。 机器人收入占比极低，传统业务盈利能力承压 福莱新材的主营业务为广告喷墨打印材料、标签标识印刷材料、电子级功能材料、功能基膜材料、胶粘材料等工业消费品。 传统涂布复合材料是公司的主要收入来源。半年报披露显示，广告喷墨打印材料收入为6.69亿元，占上半年营业收入的39.0%，毛利率为16.07%；标签标识印刷材料实现收入5.73亿元，占33.4%，毛利率为18.16%，增量主要来自快递物流需求；功能基膜材料收入为2.19亿元，同比增长136.01%，占12.7%，毛利率为6.49%；电子级功能材料实现收入4884万元，占2.8%，毛利率为9.67%，收入与毛利率均同比下降。 2026年前三季度，福莱新材增收不增利，实现营业收入26.36亿元，同比增长25.71%；归母净利润5608.95万元，同比下降13.17%；扣非净利润4335.95万元，同比下降18.82%。第三季度净利润下滑更为显著，归母净利润为411.62万元，同比下降69.88%；扣非净利润为162.43万元，同比下降79.65%。公司在定期报告中称，业绩变动由于期间费用增加与毛利率下降；前三季度毛利率为12.90%，同比减少0.88个百分点，净利率为2.2%。 推动股价大涨的是“电子皮肤”概念，即机器人触觉传感。触觉传感器被视为机器人的“触觉神经”，直接集成在灵巧手上，为机器人提供压力、剪切力等多维实时感知；在物理AI大模型的数据采集环节，人类穿戴的数采手套同样需要内置大量触觉传感器。公司在公告中表示，正在推进柔性触觉传感业务产业化落地。 商业化方面，根据披露及公开资料，2025年一季度柔性传感器中试线投产；2025年12月，公司向灵心巧手（北京）科技交付千套柔性传感器；2026年2月5日，双方签署全面战略合作协议，约定灵心巧手采购约10万套触觉传感器；至2026年8月31日，公司累计交付超过3万套；2026年8月，公司与中科硅纪签署战略合作协议，约定采购20万套触觉传感器。 上述合作均以战略合作协议披露，公司实际确认收入低于协议约定的采购规模。根据公告，截至2026年9月30日，柔性传感器项目累计实现收入466.75万元，占公司整体营业收入的0.18%，占比极低，对主营业务无重大影响。 记者注意到，公司2026年6月推出的股票期权激励计划设定的考核条件与柔性传感器业务挂钩：2026年柔性传感器销售额不低于3000万元，或扣非净利润不低于8000万元；2027年销售额不低于8000万元，或扣非净利润不低于1亿元。

2026-11-11: 国际化金融人才引育事关金融强国建设，如何构建国际化、复合型金融人才的引进培育体系，亟待政府、高校、金融机构等各方的思考。 11月8日，陆家嘴金融沙龙2026年第41期在上海浦东圆满举行。本期沙龙以“汇聚全球金融英才，共筑浦东人才高地——国际化金融人才引育的浦东实践”为主题，与会嘉宾围绕国际化金融人才的要求、机构培养人才的机制、当前上海引进人才的优势与挑战等议题，展开深度探讨。 国际化金融人才应具备真正的国际化能力 为做好金融人才培养工作，复旦大学国际金融学院执行院长、金融学教授钱军在主旨演讲中阐释金融的使命。他认为，金融的使命包含两方面：一是服务好实体经济，二是助力建设金融强国。结合“十五五”开局背景，他指出，建设现代化产业体系是“十五五”期间经济发展最重要的动能，其背后以新质生产力为核心。 谈及建设强大的国内市场以及企业“走出去”，钱军认为，“防内卷”是重要抓手。当前经济工作首要任务是提振内需，推动物价、终端产品价格、资产价格企稳回升。 对于金融强国建设，钱军表示，人民币在国际货币体系中的地位应与经济、贸易地位相匹配，未来五年人民币国际化进程应当加快推进。 “关键是提升人民币的‘投资属性’。”钱军指出，在岸和离岸市场应提供更多人民币计价、可供全球投资者组合配置的资产，包括人民币国债、金融机构和企业债券，以及上海金、上海油等品种和未来的碳衍生品；以数字人民币为核心的跨境支付体系建设也是重要方向。 如何培养国际化金融人才？钱军表示，一是要掌握现代金融理论体系、深刻认知中国特色；二是要具备真正的国际化能力，包括语言能力和对海外市场社会文化、商业文化的理解。 钱军介绍了其所在学院全链条英文授课、中外学生双向培养的做法，并提出应把有专业技能、具备领导力的学生输送到国际机构，在国际金融治理体系中争取更多中国话语权。 关于AI，钱军强调：“AI是工具，金融领域最终负责任的永远是人，核心判断必须由人做出。”人才培养应教会学生用好AI、学会提问与监督，坚持独立判断、拒绝盲从，在AI时代更要加强团队协作与人际沟通。 人才供需总量基本匹配，结构短板仍待补齐 上海市金融稳定发展研究中心副主任李茂菊分享了在市委金融办指导下，课题组对在沪金融机构、市场、高校开展调研走访和问卷调查形成的初步成果。 “国际化金融人才并不简单等同于外籍人员、海归或持有海外证书者，其核心是岗位适配和业务履职能力。”李茂菊表示，国际化金融人才素养可归纳为三个方面：一是国际通行的专业素养，包括具有国际化视野、通晓国际规则、精通金融业务和复合型知识结构；二是语言与文化素养；三是包含政治素养、家国情怀和抗压应变能力的综合素养。 从分布看，上海国际化金融人才呈现机构类型多元、功能平台集中、业务链条完整三大特征，覆盖中外资金融机构、金融市场与金融基础设施、国际金融组织，业务集中在跨境投融资、离岸金融、风险管理、合规治理等领域。从发展趋势看，人才质量持续提升，持有国际金融职业资格资质的人才持续增加，履职能力更趋复合。 尽管人才供需总量基本匹配，李茂菊指出，结构性问题依然突出。当前高端复合型人才供给不足，中资机构以校招为主，呈现“基础人才多、高管储备少”的格局。离岸金融、全球资管、跨境并购等新兴领域，亟需兼具国际规则理解力、跨文化沟通能力和专业实践能力的双向复合型人才。 对此，李茂菊建议政府层面重点做好标准制定、渠道拓展和机制建设，探索建立市、区两级国际化金融人才储备库和市级培训平台。企业应发挥用人主体作用，完善内部培训和激励约束机制，与高校深化校企协同育人。浦东作为上海国际金融中心核心区，可联动各方先行先试，打造国际化金融人才发展的浦东样本。 细节决定引才成效，赋予工作证件更多功能性 站在外资机构视角，花旗银行（中国）有限公司人力资源部主管张莹表示，与纽约、伦敦、中国香港、新加坡等相比，上海的金融人才差距不在于人才数量，而在于人才国际化的深度。 她引述最新全球金融中心指数（GFCI）排名指出，上海已位居全球第五，综合实力获得认可。但截至2025年底，上海金融人才总量约55万人，其中外籍金融人才占比仅7%，而伦敦、新加坡该占比分别达到38%和45%。 “一方面引进海外人才；另一方面选派本土人才赴境外实岗锻炼，深入了解当地文化和运作方式，更好地服务中国企业‘走出去’。”张莹提出“双轮驱动”实施路径。 依托跨境业务优势，其所在机构建立了较为健全的境外派遣与轮岗机制，涵盖薪酬福利、住房、医疗等支持，并引入第三方专业机构开展跨文化培训，帮助外派员工适应当地政治、文化、宗教环境，同时配套境内外"双导师"制度，帮助员工及时发现和解决问题。 谈及人才引进“引进来”面临的挑战，张莹认为，上海在人才政策、出入境和工作许可便利、国际医院和国际学校等软硬件方面已具备良好基础，但服务细节更需体现城市的温度。 “外籍人士在日常场景中时常感到不便。相比之下，中国香港的工作签持有人可获得与本地居民几乎同等效力的身份凭证，新加坡的工作证可实现开户、办卡等日常便利。”张莹建议赋予工作证件更多便利，探索搭建面向外籍人士的电子化政务服务平台。 国际化人才是复合型人才，围绕“三个过硬”打造 中国银联股份有限公司党委组织部副部长朱建围绕银联境外业务的探索实践，分享了国际化人才培养经验。 “银联境外业务发展二十多年来，大致经历了三个阶段。”朱建介绍，第一阶段是“走出去”，服务出境的中国持卡人；第二阶段是“走进去”，拓展境外当地发卡和移动支付业务；第三阶段是“融进去”，加速业务本地化布局，推进跨境网络互联互通，构建移动支付等融合发展的数字化新生态。 朱建表示，银联的发展得益于上海市、浦东新区的人才政策支持。在人才培养上，银联围绕“选、育、用、留”一体化重点做好四件事：深化招聘体系，让人才进得来、引得准；实施针对不同层次干部的“三航计划”，打造面向境外及外派员工的“LinkUp”培训品牌；通过“三青计划”、“长风计划”推动人才在境内外双向交流，组织新员工赴境外市场锻炼；发挥党支部战斗堡垒和党员先锋模范作用，引导党员投身偏远艰苦地区业务发展。 中央金融工作会议提及金融干部人才队伍要“政治过硬、能力过硬、作风过硬”，朱建指出，金融人才应结合企业战略，围绕着这“三个过硬”进行打造。 “当前国际化人才需求已从单一领域人才向复合型人才转变。”朱建认为，复合型人才须政治坚定、胸怀“国之大者”。复合型人才需视野宏阔，通晓国际市场规则和当地产业、监管政策，并具备复合技能，熟悉全球支付清算体系并具备风险防控能力。 区域生态赋能，机构与政府协同引育人才 结合自身从业经历，华宝证券股份有限公司总裁助理杜震宇表示，海归人才在沪的职业发展，除了机构自身的支持，更离不开浦东金融人才生态的赋能。 “浦东通过落户通道和安居保障等政策，降低了机构吸引人才的成本，而区域生态弥补了机构资源短板。”杜震宇介绍，人才密度是国际化人才发展的核心资源，政府常态化交流平台让人才培养不局限于机构内部，区域公共服务平台承接了机构难以独立完成的人才服务事项。 “浦东金融人才生态是机构吸引和保留国际化人才的‘放大器’，体现的是区域层面在共同留人、育人。”杜震宇表示。 在机构实践方面，杜震宇总结了四点做法：一是建立融入机制，通过系统化入职培训和职业辅导助力海归人才“软着陆”，从才能、思维、品格三个维度进行职业化修炼；二是分层分类培训，让海归人才在不同成长阶段有节奏、有目标地提升；三是提供双通道职业发展路径，让专业人才获得相匹配的回报和尊重；四是完善轮岗机制，轮岗既是人才培养的重要途径，也是稳定海归人才的有效举措。 杜震宇同时指出，中小金融机构存在培养投入风险较高、跨境实战缺条件、专业交流缺场景的短板。他建议，探索设立“在职培养风险补偿池”，人才流失时对中小机构给予一定补偿。同时做实细分领域的专业人才俱乐部，依托行业协会等平台设立专业委员会，让海归人才在浦东拥有常态化交流圈层，增强归属感。 双轮驱动，提升上海国际金融中心的声誉度 圆桌对话环节，嘉宾围绕上海国际化金融人才发展环境现存短板、国际化人才能力建设面临的挑战等议题展开更为深入的交流。 李茂菊表示，上海市、区两级在金融高水平开放、人才引留的政策配套、入境便利化等方面已有诸多举措，但对标国际城市仍存在一定差距。 “当前最需要的是提升上海国际金融中心的声誉度和国际影响力，在此基础上实施‘双轮驱动’。”李茂菊建议，对外着力“引进来”，拓宽引才渠道，通过机构集聚和业务集聚带动人才集聚，争取更多先行先试，吸引更多具备国际影响力的机构来沪展业，为国际化人才提供更大发展空间。 同时支持中资金融机构培养国际化人才“走出去”，搭建人才交流学习平台，通过培训、挂职、轮岗等方式，加大培育懂规则、善沟通、能运用的双向赋能型人才，并联合高校协同育人。 李茂菊强调，国际化发展仍要坚持中国特色金融发展之路，要以正确的人才发展价值观、服务产业的职业发展机会实现人才引育引领。 谈及国际经验借鉴，她建议浦东在签证便利化方面进一步探索，例如借鉴英国面向全球顶尖高校学生的“潜力人才计划”，不设雇主担保和就职承诺，让更多人才先来上海了解实际环境和机遇。 政策细节应更包容外籍人士 张莹认为，当代青年群体大多具备留学背景，英语已不是问题，表达与沟通能力也明显增强，但在熟悉国际规则上仍有差距。 “跨境业务沟通中，需要理解对方的出发点、背景、监管环境和反洗钱要求，这方面目前还有短板。”张莹表示，因此必须把人才送出去，在当地实岗中深入学习规则和方法，再反哺国内，帮助企业更有效地在境外生存和发展。 “上海的工作硬件条件已经很好，但年轻人除了工作还有家庭与生活的需求。”张莹认为，政策设计应进一步关注外籍人士这一群体的实际需求，把细节做得更完善，增强他们对城市的归属感和认同感。 她结合自身在新加坡工作的经历表示：“很多外籍同事主观上愿意留在上海，关键是帮助他们度过最初最不便利的一段时间。度过这个痛点期后，他们就能够充分享受上海的文化氛围和生活配套。” 发挥海外轮岗实效 朱建认为，人才的培养储备应与企业不同阶段的发展战略、业务迭代相匹配。 以银联海外发展经历的三阶段为例：“走出去”阶段以向境外推广国内标准业务和产品为主，对专业能力要求更高；“走进去”阶段开始与当地金融机构合作，需要语言和跨文化沟通能力；“融进去”阶段要真正扎根当地，对当地监管、文化的理解要求进一步升级，人才能力素质需要随之不断迭代。 朱建表示，当前复合型人才最为紧缺。一方面，人才要具备“三过硬”的政治素养和能力素质；另一方面，要能支撑银联全球化、数字化等战略。 为发挥海外轮岗实效，朱建认为，关键要明确三点。首先是“压担子”，他指出，外派不是镀金，而是带着市场与业务指标出去；其次是“要扎根”，轮岗时长至少两年；最后是“搭台子”，交流是起点而非终点，外派干部积累的经验最终要为企业创造更高价值。 机构应树立动态人才观 对于中小金融机构，杜震宇表示，最难的是留住人才——平台、薪酬、资源都有天花板，成熟优秀的海外人才很容易流向大机构。 因此，他建议机构改变观念，树立动态人才观，把离开的人才视为未来的合作伙伴，后续或带来大量业务反哺。同时重视机制建设，包括完整的融入机制、把轮岗作为培养和保留人才最有效的手段、给予清晰的职业发展预期，以及打造包容开放的创新文化。 “薪酬与工作成就之外，人才需要归属感。”杜震宇建议政策从细处着手、回到人性的需求。如推动细分专业领域的专业委员会、协会建设，让人才获得真正的实战交流机会。加强情感连接，丰富金融行业的联赛机制和联谊活动。若发挥社会组织作用，将形成促进人才集聚的生态文化氛围。 “陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。该系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

2026-11-11: 存款结构的变化，是观察国民经济循环、资金去向的重要窗口。市场非常关注“钱去哪了”。 11月11日，中国人民银行发布三季度货币政策执行报告，以专栏剖析存款结构变化。 报告指出，存款结构受经济结构、金融结构、经济周期等多重因素影响，近年主要呈现三大特点：一是包含企业存款、机关团体存款、非银行业金融机构存款、财政存款在内的对公存款占比相对较高；二是非银行业金融机构存款增长较快、占比明显抬升；三是居民和企业存款呈现一定程度定期化的特征。 市场权威专家表示，这背后有企业和居民存款更多分流用于配置股票、债券、理财、资管等金融产品，再回流银行形成大量非银行金融机构存款的原因。同时，企业、机关团体、非银行业金融机构等定期存款比较多，也一定程度反映企业、居民的投资消费意愿。 从存款主体分布来看，2020年以来，居民存款余额在各项存款余额中的占比总体稳定在四成至五成，2026年三季度末为50.2%。三季度末，对公存款余额合计约172万亿元，占各项存款余额的49.3%，其中，企业存款余额约84万亿元（占比23.9%）、机关团体存款余额约41万亿元（占比11.8%）、非银行业金融机构存款余额约39万亿元（占比11.2%）、财政存款余额约8万亿元（占比2.3%）。国际比较来看，我国对公存款余额占比高于美国（35.6%）、日本（40.2%）等经济体，主要受机关团体存款和非银行业金融机构存款的影响。 非银行业金融机构存款是近年增长亮点。该指标于2015年正式纳入各项存款统计。2024年起增长较快，2026年三季度末余额同比增速为19.1%，在各项存款余额中的占比也从2023年末的9.0%提升至2026年三季度末的11.2%。 三季度货币政策执行报告分析，这一现象背后既与我国融资结构变化有关，也反映公众金融知识普及、理财意识进一步增强，还与不同金融产品资产收益的比价关系有关。 居民、企业存款定期化趋势同样值得关注。报告显示，企业活期存款余额占比从2020年末的38.4%降至2026年三季度末的27.9%；居民活期存款余额占比从2020年末的35.3%降至2026年三季度末的25.4%。而在美欧等经济体，存款更多发挥交易性资金的功能，活期存款占比较高。 业内专家表示，国际比较来看，美欧等经济体活期存款占比较高，居民持有存款更多发挥交易性资金的功能。而我国定期存款占比较高，主要是因为我国居民金融资产以存款为主，低利率时更倾向于配置收益更高的定期存款。同时，我国非银行业金融机构存款增长较快，深层次看反映了近年来我国融资结构的变化、直接融资的加快发展，也与公众金融知识普及、理财意识进一步增强有关。

2026-11-11: 经济生活中有多种不同的利率，共同构成有机的利率体系。国际间利率水平的概念相对复杂和模糊，比较口径不一，容易引起混淆。 11月11日，央行发布2026年第三季度货币政策执行报告，以专栏形式介绍了不同利率品种的基本情况和总体利率水平，并对国际利率水平进行了系统性比较。 专栏对我国和主要发达经济体近十年的利率基本情况进行了系统性比较，包括政策、隔夜、存款、贷款、房贷、国债和企业信用债等利率情况。总体上存款利率低一些，贷款利率、信用债收益率高一些，货币市场利率、国债收益率居中。 业内专家表示，生活中我们通常将各种利率杂糅在一起统称为“利率”，但实际上不同金融产品的利率水平存在差异，比如货币市场利率、存款利率、企业贷款利率、债券利率等都有各自的利率水平，国际比较时需要明确具体的利率品种。 报告显示，国际比较看，中国的贷款利率已相对较低。2020年为应对疫情冲击，美国贷款利率、房贷利率最低分别降至4.1%和3.5%。而目前我国贷款利率、房贷利率均已降至3%左右。 从房贷利率维度观察，近十年主要经济体房贷利率走势分化明显：美国房贷利率波动区间为3.5%-5.5%，最新为5.3%；欧元区房贷利率最低至1.3%，最高4.1%，当前回升至3.6%；日本房贷利率区间1.2%-4.4%，最新为4.4%；我国房贷利率运行区间3.1%-5.8%，最新3.1%。 信用利差是这次对比的另一核心指标。信用债与国债收益率之差代表信用利差，反映信用风险溢价。报告显示，近十年来，在政策利率位于零附近、10年期国债收益率位于底部时，美国的企业债信用利差约120个基点，日本的企业债信用利差约80个基点，欧元区的企业债信用利差约50个基点。目前中国实施正常的货币政策，信用利差为30个基点左右，明显低于美、欧、日发达经济体，这反映了我国较低的信用风险溢价。 报告同时指出，存款利率下降可为贷款利率下降创造空间。商业银行需要一定存、贷款利差，以保持支持实体经济的能力和自身稳健经营。欧元区、日本在政策利率降至零附近后，存款利率降至零左右，贷款利率也降至较低水平。 报告强调，在将国债和信用债、贷款等利率进行比较时需考虑税收因素。投资者按照税后的收益对债券进行定价。我国目前对国债利息收入免征所得税，使纳税投资者愿意接受低于应税债券的收益率，在对相关利率进行分析和比较时需还原税收因素的影响。

2026-11-11: 11月11日晚间，工商银行、农业银行双双发布公告称，合计2600亿元的定增申请获上交所审核通过。公告显示，两家均于当日收到上交所出具的审核意见，认为其向特定对象发行股票申请符合发行条件、上市条件和信息披露要求。 这也意味着，财政部注资事宜再进一步。工行、农行均强调，本次定增尚需获得证监会作出同意注册的决定后方可实施，最终能否获得证监会同意注册的决定及其时间尚存在不确定性。 今年9月6日下午，工商银行、农业银行、中国进出口银行，以及中国人寿集团、中国人保、中国太平、中国信保、中国再保相继发布公告，披露财政部拟对其实施增资相关安排。本次8家中央金融企业计划共增资3600亿元，其中财政部出资3000亿元，成为近年来我国金融体系规模最大的一次集中资本补充行动。 根据当时公告消息，工商银行、农业银行拟向特定对象财政部、中国烟草总公司及相关子公司发行A股股票，计划募集资金分别不超过1000亿元、1600亿元，扣除相关发行费用后均将全部用于补充核心一级资本。其中，财政部拟分别认购700亿元、1300亿元，中国烟草及其下属子公司拟分别认购300亿元。具体来看，工商银行此次定增，中国烟草拟认购100亿元，上海烟草、云南中烟、湖南中烟、湖南烟草分别拟认购50亿元；农业银行此次定增，中国烟草拟认购100亿元，江苏烟草、浙江烟草、湖北烟草均拟认购50亿元，北京烟草、双维投资分别拟认购30亿元、20亿元。 相较于其他几家大型金融机构，工商银行、农业银行的注资安排已在市场预期之内，此前已有其他4家大行于2025年完成首批注资。其中，交通银行、中国银行、邮储银行、建设银行去年分别通过定增募集资金1200亿元、1650亿元、1300亿元、1050亿元，其中财政部认购1124.2亿元、1650亿元、1175.8亿元、1050亿元，合计出资5000亿元，资金来源为中央金融机构注资特别国债。 财政部前期公告显示，2026年中央金融机构注资特别国债（一期）已于10月8日发行。该期国债为5年期固定利率附息债，金额1500亿元，10月9日开始计息，按年付息。另据财政部2026年第四季度国债发行有关安排，11月18日还将发行一期中央金融机构注资特别国债，期限7年。 回顾去年交通银行、中国银行、邮储银行、建设银行4家大行“破净”定增的时间线，从3月30日集中公告启动定增流程到特别国债完成实际发行募资，再到全部落地“到账”用时不到3个月。多家机构结合去年经验判断，本轮注资资金到账时点可能在11月～12月。 华创证券研究所联席所长、固收首席分析师周冠南此前预测，参考2025年4家国有大行经验，注资主要经历“董事会审议及披露、股东会批准、保荐申报及交易所审核、证监会同意注册、缴款划资及验资、新增股份登记托管”等环节，注资流程通常需要2～3个月的时长，预计注资资金或在今年四季度到账。 “相较于去年，本轮金融机构注资呈现出‘额度缩减’与‘节奏后置’的特征。”国联民生证券银行业首席分析师王先爽前期分析称，今年注资时点的阶段性延后，或更多缘于今年多元化注资方案设计的复杂性与跨部门协调成本。

2026-11-11: 上海市委副书记、市长朱忠明今天（11月11日）主持召开市政府常务会议，要求按照市委部署，加快建设宜居宜业和美乡村，推进城乡融合发展；加强旅游市场综合监管，推动旅游业高质量发展。 会议原则同意《上海市关于加快推进宜居宜业和美乡村建设的实施方案》并指出，要持续扩大和美乡村覆盖面，进一步夯实乡村全面振兴基础。要注重全域统筹，坚持整体推进、因地制宜，让建设成果更多更公平惠及全体农民，根据近郊、中郊、远郊不同特点探索产业联动、生态赋能等差异化发展模式，提升和美乡村建设整体质效。要注重强村富民，深挖经济潜能，立足资源禀赋发展特色产业，促进农文商旅体展融合发展，持续壮大集体经济，不断增加农民收入，加快构建共建共治共享的乡村治理新格局，激活乡村发展内生动力。 会议原则同意《关于进一步加强上海市旅游市场综合监管工作的通知》并指出，要着力解决好扰乱旅游市场秩序、侵害游客权益等问题，切实守护好中外广大游客的美好旅程和上海旅游的形象口碑。要聚力规范市场经营秩序，聚焦重点区域靶向整治突出问题，着力营造放心、安心、舒心的市场环境，切实加强行业监管，让守信者无事不扰、失信者依法受限。要聚力提升旅游服务质效，扩大优质消费供给，大力发展“票根经济”联动模式，使广大游客不仅“有得看”“走得进”，更能“留得下”“玩得好”。要优化预约导览、客流提示、诉求响应等服务，不断提升国内外游客的便利度、舒适度和获得感，更好彰显上海都市旅游的城市温度。要聚力防范涉旅安全风险，紧盯设施设备和场所活动安全，严格开展日常维保和定期检验，严查人员密集场所安全隐患，让安全成为上海旅游最坚实的底色。 会议还研究了其他事项。

2026-11-11: 中国执行信息公开网于11月9日发布一条公开失信记录让足力健再次引起市场关注。 因“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”，足力健老人鞋创始人张京康、张少康、辛俊兰及睢县足力健鞋业有限公司，被安徽省肥西县人民法院列为失信被执行人，涉案金额195.42万元。 申请执行人是安徽安利材料科技股份有限公司——一家深交所上市的PU合成革供应商。按生效法律文书，四名被执行人本应自2026年4月起分九期付清货款，但第一期起即未履行，全部款项视为到期。 对一家巅峰期年营收40亿元的公司来说，195.42万元并非一笔大数目，但如今却折射出这家公司的处境。 一门关于“孝心”的生意 2015年，早年涉足健康消费领域的张京康创立老人鞋品牌，切入的是一个长期被忽视的空白：彼时做老人生意的企业不少，但有清晰品牌意识的少。 张京康抓住了这个空白，当时他投入约2亿元在央视投放广告，签约演员张凯丽代言。“专业老人鞋，认准足力健”由此成为许多人熟悉的广告语。 此后，公司还打出“送长辈，足力健”的宣传语。这句话精确地定义了这门生意的付费方式：鞋穿在老人脚上，钱由子女支付。老人对价格敏感、品牌认知建立缓慢，子女却有更强的品质意识与支付意愿。 不可否认的是，足力健精准的营销带来了规模暴涨，但高举高打期间问题随之而来。 2019年，多地市场监督管理局通报足力健产品质量问题，涉及耐磨性不达标、强度不合格等，并责令整改；黑猫投诉平台上关于鞋底开裂的投诉也陆续出现。 快速的扩张节奏在高速发展期间也许正确，但一旦客流下滑便迅速转化为现金流压力。 张京康曾在接受媒体采访时表示，创立第三年，足力健营收就从前一年的6000万元飙升到18亿元。随后，足力健加大广告投放、自建工厂和开设直营门店，并曾经投资60亿元兴建“足力健老人鞋幸福小镇产业园”。2019年，足力健的营收达到40亿元，全国门店约5000家。 但好景不长，足力健在2019年营收达到高点后，受疫情、质量争议及重资产扩张等因素影响，连续多年面临资金压力。2024年9月，张京康对外称，截至当时，足力健还有7亿元负债，主要欠的是供应商的，公司现在每年收入的70%～80%都用来还债。仅2023年一年，他就还了1.8亿元。 谁抢走了足力健的生意？ 但实际上，老人鞋市场本身并没有萎缩。 足力健在其公司官网上引用了一组数据：民政部、全国老龄办发布《2025年度国家老龄事业发展公报》显示，截至2025年末，全国 60周岁及以上老年人口达32338 万人，占总人口比重23.0%，全国人均预期寿命提升至79.25岁。规模持续扩大的老年群体、不断延长的生命周期，共同构筑起潜力巨大的银发消费市场。该公司认为，作为国内老年用品标杆品牌，旗下的老人鞋深耕适老赛道多年，在人口结构变迁、地方配套消费政策双重加持下，品牌长期发展前景清晰可观，商业价值将持续释放。 有从事鞋服行业的人士向记者表示，市场在涨、头部企业却在降，说明问题不在需求端，而在供给端的竞争结构：品类门槛低、可复制性强，一旦头部品牌无法用产品力与渠道效率维持溢价，份额就会被迅速分食。 记者查询京东“足力健自营旗舰店”，足力健主流价格带落在179元至399元。而这一价格带目前也是市场上竞争对手最多的。 比如以健步鞋起家的斯凯奇，其“闪穿宽楦健步鞋”在京东的参考价约328元，入门跑鞋约249元——与足力健主力款位于同一价格带，却带着国际运动品牌的科技叙事与更年轻的形象。 而奥康、红蜻蜓、回力、特步等品牌近年也相继推出中老年或宽楦、防滑产品线，用“功能”而非“年龄”与消费者沟通。当“防滑、缓震、免弯腰穿鞋”成为行业通用配置，足力健原本的“专业”溢价便逐渐失去支撑。 更难解的是定位。前述人士认为，“老人鞋”既是护城河，也是天花板：年轻人不会买，老人不愿承认需求，越强调“专业老人鞋”，越容易把消费者推向那些不贴年龄标签、却同样好穿的替代品。所以这也将一部分对价格敏感的消费者推向了白牌，后者以更低价格承接“能穿就行”的需求，也抢走了不少足力健的市场份额。 记者搜索京东、淘宝、抖音等电商平台上，主打舒适的老人鞋价格很多都低于100元。对价格高度敏感的老年消费者，这个价差足以抵消品牌溢价。 跨界有机食品，找第二曲线 主业承压之下，足力健把希望押在第二曲线，跨界做食品。 2022年，张京康推出了全新品牌“星力健”——产品主要涵盖软骨素、钙片、维生素等保健品和有机食品，价格相对便宜，也在河南郑州开了几家线下门店，但只做了一年多。但两年后，“星力健”便从市场上销声匿迹了。 2024年公司试水有机食品，2025年高调推向市场，在郑州批量开出“足力健有机食品”会员店，以4.9元一袋的速冻水饺、9.9元8支的糯玉米引流，门店力推“充值1000得1500”的储值方案。公司的计划是，未来足力健有机食品要在中国开出20000家店。 逻辑听上去自洽：客群高度重合、门店网络现成、食品高频刚需、能快速回笼现金。但项目落地却并不成功：有机产品与原本的购买老人鞋消费者并不是一波人，靠4.9元水饺带来的客流撑不起单店销售。 2026年10月，足力健有机食品被曝长期拖欠员工薪资，涉及数百人、金额约300万元，多家门店陆续关闭，消费者会员卡余额只能通过鞋服及临期食品核销。 在生意场上闯荡多年的张京康曾对媒体说，“欠债还钱天经地义，努力挣钱还债就好。” 一家公司的成败，从不取决于赛道有多长，而取决于它能否在产品、渠道与现金流之间维持平衡。 195万元的执行标的，只是这条曲线末端的一个小数点。有熟悉张京康的媒体曾报道他喜欢独来独往。这位企业家没有助理，平时喜欢一个人出差、四处考察。尽管企业经历了多次生死考验，但他的心态一直很积极，“只要我不下牌桌，我就有机会。” 足力健最终能否逆风翻盘，一切都还是未知。

2026-11-11: 四季度经济运行关乎全年收官和明年开局，备受市场关注。 国家统计局将于11月16日发布10月份工业、消费、投资等经济数据。机构预计，在出口旺盛带动下，工业生产将维持韧性，基数因素下消费增速或放缓，新型政策性金融工具落地等稳投资政策加力有望带动投资降幅收窄。 第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”11月为50.1，稍低于上月，维持在50荣枯线以上。经济学家们认为，新型政策性金融工具、地方政府债务结存限额等政策的落地将增强经济修复动能，支持经济稳步改善。 国家统计局副局长毛盛勇近日在《求是》撰文指出，我国经济保持稳定运行，持续向新向优向好发展。当前，我国宏观政策的前瞻性针对性协同性不断增强，政策工具箱储备充足。随着逆周期调节力度加大，存量政策进一步增强实施效能，务实管用的增量政策陆续推出，各项政策协同效应持续显现，将进一步激活高质量发展新动能，为经济发展注入更持久的动力。 新兴产业景气度高 参与第一财经首席调研的经济学家对10月工业增加值同比增速预测均值为5.3%，稍低于9月5.5%的公布数据。 从先行指标来看，国家统计局日前发布的10月份制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，再次落入收缩区间。其中，10月制造业生产指数为49.8%，较上月下降1.9个百分点。该生产指数低于过去五年同期均值1.7个百分点，反映生产端景气下滑。 中国物流与采购联合会特约分析师张立群表示，10月份PMI指数出现下降，表明经济下行压力有所加大。10月份订单类指数下降比较明显，且都位于荣枯线以下，表明企业订单不足、需求不足问题仍在发展。受需求不足制约，企业生产指数明显下降，采购量指数、生产经营活动预期指数也有下降。这表明需求不足、订单不足问题弱化了企业生产预期、抑制了企业生产。 申万宏源证券首席经济学家赵伟在参与第一财经首席调研时分析，高油价的供给冲击或再度演绎，叠加“抢生产”效应退坡，10月工业增加值或回落。9月中下旬以来，国际油价持续高位，或再度压制石化链中下游生产。10月以来，石化链综合开工率同比回落1.6个百分点至-6.3%，其中PTA开工率同比自月初-2.4%回落至-9.4%，涤纶长丝开工率持续在-18.7%磨底。同时中秋、国庆假期带来的“抢生产”效应结束，10月工业生产景气或有走弱，工业增加值或回落至5.2%。 北京大学国民经济研究中心发布的一份报告更为客观。报告显示，尽管汽车产销下降、电力基数抬高和传统行业开工率下降，但是低基数、新兴产业景气跃升和出口高增，故预计2026年10月中国规模以上工业增加值同比增长5.6%，较上月加快0.1个百分点。 假期带动服务消费 第一财经首席调研结果显示，10月社会消费品零售总额同比增速预测均值为0.9%，低于上月1.1%的公布数据。 国家统计局数据显示，10月非制造业商务活动指数为49.7%，比上月下降0.5个百分点。但与“十一”假期出行消费相关的铁路运输、住宿、文化体育娱乐等行业商务活动指数回升明显，且均位于扩张区间，市场活跃度提升。 中金公司研报称，10月国庆假期期间，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长2.5%、4.7%，在年初以来披露该口径数据的六个假期中增速较慢。考虑到中秋假期错位等临时性因素提振作用消退，综合来看，10月社零增速可能边际放缓至0.8%左右。 民生银行首席经济学家温彬表示，10月份，汽车、居住类相关消费继续承压，叠加假期错位导致的去年基数较高等因素，预计10月社会消费品零售总额增速将有所放缓。从服务消费看，国庆期间全国国内出游总花费7383.75亿元，按可比口径计算日均同比增长4.3%，但人均旅游花费同比下降1.9%。房地产市场延续筑底态势，预计房地产相关消费也会相应走弱。 中国汽车工业协会11日发布的最新数据显示，10月我国汽车产销分别完成306.3万辆和301.6万辆，环比分别增长2.5%和2%，同比分别下降8.8%和9.2%。出口保持较强韧性，月度出口量连续5个月保持在100万辆以上，新能源汽车稳定增长，销量占比持续提升，有利因素有效支撑行业平稳运行。今年以来，国内市场由于多重因素叠加，出现持续下降，国内销量同比降幅连续7个月超过20%。 中汽协分析，当前外部冲击对汽车行业影响加深，对外贸易存在诸多不确定性。国内汽车市场尚未得到有效改善，供求虚弱矛盾依然突出，行业利润水平处于低位，运行总体面临较大压力。需要推动存量政策与增量政策协同发力，稳定市场预期，提振消费信心。 投资有望降幅收窄 参与第一财经首席调研的经济学家们对10月固定资产投资增速的预测均值为-7%，稍高于上月-7.2%的公布数据。 中金公司预计1~10月固定资产投资累计同比降幅或收窄至7.0%。其中，出口维持韧性，财政资金、新型政策性金融工具等资金支持加速落地，可能带动制造业投资累计表现边际改善；基建投资方面，2026年8000亿元新型政策性金融工具在10月末集中投放完毕，其中部分资金投向基建，PE管材开工率、重大项目水泥直供量等实物端指标继续改善。 房地产投资方面，温彬预计，房地产开发投资将由1～9月的-20.6%回落至-21%左右。销售方面，30大中城市商品房成交面积同比下降18.1%，降幅扩大；100大中城市土地成交面积同比增长率69.9%，土地溢价率由上月的4.8%回落至1.9%，成交回升主要来自地方推地节奏，而非房企拿地意愿实质性回暖。施工方面，螺纹钢、玻璃价格环比下降，水泥价格环比上涨，施工需求整体仍偏弱。整体来看，10月房地产销售持续承压，土地市场量升价弱，施工端改善有限，房企资金回笼和投资意愿仍受约束。 截至10月28日，2026年8000亿元新型政策性金融工具全部完成投放，支持了一批重点领域项目建设，服务扩大有效投资。 此外，财政部近日安排使用地方政府债务结存限额5500亿元。其中安排专项债务结存限额2500亿元，分配给今年第四季度有实际项目资金需求的地区，并向经济大省倾斜，支持优先保障在建项目资金需求，新建项目聚焦“六张网”建设等重点领域，有效发挥政府投资带动作用。 业内预计，随着新型政策性金融工具完成投放、四季度财政发力叠加发债提速，重大项目有望加速开工建设，基建投资跌幅有望逐渐收窄，全年增速有望回正。

2026-11-11: 今年双11被称为“AI含量最高”的一届。和去年的试水不同，今年双11 AI深度参与购物链路的多个场景。销售端，AI相关产品热销；应用端，AI在营销、内容生产上提高了效率。此外，消费者在做决策时也开始让AI提供参考。AI深入工作流程品牌方和MCN对AI应用的感受最为明显。对于不少商家而言，AI承担了人工难以完成的工作。有商家对第一财经记者表示，今年双11发现AI在推广投放的实时竞价优化上有不错的效果。该商家介绍，在付费推广中，通过AI实时监控多计划运行状态，根据目标排名（如卡位至第三）自动调整出价和人群标签，超出承受范围时提醒人工确认，解决人工无法实时盯盘的问题。MCN机构也认为今年双11 AI的应用更加深入。谦寻相关负责人对第一财经记者表示，今年比较明显的变化是AI从零散的辅助工具逐步进入双11的日常工作流程。上述负责人介绍，去年AI更多用于商品信息整理、内容辅助和数据复盘。今年AI向业务前后两端延伸：直播前，系统可以协助合同初审、整理商品资料，也能为直播手卡的准备提供支持。直播结束后，客服团队会用AI归纳售后咨询，供应链团队也可以借助经营数据，更快看清销售和库存变化。“我们的原则比较明确，规则清楚、重复量大的基础工作可以先交给AI，业务人员完成最后判断，并对结果负责。”该负责人表示，目前效果超出预期的是客服场景。双11期间咨询量比较集中，过去客服主管整理多个店铺的咨询和售后问题，往往需要花费较长时间。据项目团队测算，原来至少需要两个小时的信息整理工作，现在系统大约十分钟就能形成初步分类和汇总结果，再由主管复核并确定处理顺序。遥望科技副总裁邵钦对第一财经记者表示，从应用场景看，AI已从单纯的工具演变为核心工作系统，显著压缩了直播前中后的准备与复盘时间。例如选品、品控及内容策划时间从原本的7天缩减至1至2天，整体准备时间压缩约70%。此外，在AI的帮助下直播后复盘效率提升约80%，AI基于数据进行多维归因分析，替代了以往单一的经验主义判断。从效果看，邵钦表示，AI降本增效属于初级应用，实践中在经营决策层面的作用超出预期，特别是在处理复杂的多目标平衡（如GMV与利润）时。即使AI落地多个场景，在很多环节中“人”依然不可或缺。邵钦举例表示，在内容创意方面，AI仍无法完全替代人类，目前行业呈现出“人做创意，AI做质量/执行”。例如娱乐短视频的AI渗透率已经达到了70%到80%，但是如何把一个故事讲好，还是依赖人。天使投资人、资深人工智能专家郭涛对第一财经记者表示，本届被称作AI含量最高的一届，一方面是头部平台统一把AI购物入口前置，打通模型、商品库、促销规则，不再是零散试点；另一方面商家渗透率快速抬升，众多商家已将AI经营工具纳入常态化运营，叠加大促流量压力倒逼供需两端同步落地，AI不再只服务降本，还参与需求发掘与交易转化，技术、数据与业务链路全面打通，推高整体应用密度。C端多场景触达AI商家用AI省人力，消费者则用AI省时间。易观分析发布的报告显示，今年双11，AI被大规模拉进决策链。消费者开始用AI辅助比价、核对规则、比对型号，其实就是用AI来对抗信息不对称和决策疲劳。大促期间各平台的商品优惠、玩法规则、型号参数叠加，造成信息过载。AI可以压低购物决策的时间成本与风险成本，加上各平台购物AI的使用门槛很低，消费者接受度上升得比预期更快。郭涛表示，今年双11消费者对AI咨询下单呈现愿意尝试、谨慎接纳的特征，接受度分化明显。调研数据显示超六成消费者愿意尝试AI辅助比价、算满减、筛选商品，看重它节省信息筛选成本的价值，实用型标品、刚需商品更容易获得信任。但直接交由AI自主下单的意愿偏低，多数消费者把AI定位成购物助手而非决策代理。除了作为参考，用户在消费端也能感受到这届双11的AI含量。京东数据显示，截至10月30日18点，京东平台上AI PC、AI眼镜、AI工作站、AI相机等众多AI趋势产品成交额同比增长100%，AI录音设备、AI微蒸烤一体机、AI电动牙刷成交额同比增长超200%。京东超市AI玩具成交额同比增长150%。智能人形机器人销量同比增长700%，机械臂、灵巧手等机器人趋势品类成交额同比增长超10倍。此前，李佳琦直播间在半小时卖出了2万亿Token也受到关注。AI服务是本次双11的重要一环。例如二手交易平台转转利用AI鉴定手机和二奢包袋。转转相关负责人对第一财经记者表示，以手机鉴定为例，AI让成色判定从主观经验变为客观数据。上述负责人表示，“同一种磨损，不同质检师可能给出不同评级；而AI在同一把标尺下打分，结果可复现、可追溯、可规模化复制。”AI同时压缩了二手奢侈品品类的鉴定时间，传统需时15分钟的人工鉴定，在AI辅助下大幅压缩至“秒级鉴定”，效率提升近900倍。这意味着，过去一位鉴定师一天能完成的鉴定量，现在AI可以在极短时间内处理完毕。第一财经了解到，双11期间，AI鉴定为转转提升了承接能力，目前青岛质检中心的日均鉴定量达到三万单左右。京东数据显示，JoyAI App日均活跃用户是大促前的5倍。此外，依托JoyAI大模型，京东数字人JoyAvatar累计服务商家数突破10万，双11前半程，累计开播超900万小时，创造销售额超13亿元。郭涛表示，购物场景下的AI当前仍有多处明显短板，制约信任与转化。在优惠计算层面，跨店满减、会员权益、限时券的叠加逻辑动态变化，AI经常出现凑单金额、到手价计算偏差，难以做到实时核验。而在商品匹配层面，AI容易混淆同链接下不同SKU的规格、版本，推荐更容易偏向平台自营货品，受平台数据闭环限制难以做到全域比价，还容易把商业推广包装成中立选购建议，缺少清晰标注。在实物还原上，AI生成图、虚拟试穿和真实货品存在色差、版型偏差，容易放大货不对版风险。在复杂售后、情绪类咨询场景，AI只能完成标准化话术应答，无法独立处理退换货争议。在郭涛看来，后续电商AI含量提升的主线，集中在智能体自主履约、供应链协同与可信规则体系建设。长期来看，跨平台比价、多渠道商品统一检索能力也有拓展空间，AI不再局限于单一商城生态，同时配套隐私、选择权保护机制，让自动化购物在可控范围内持续深化。

2026-11-11: 又到一年“双11”，各大消费领域开始各类促销，航旅企业通过高频次、碎片化促销推出低价票以吸引客流；白酒行业则相对低调，告别“全网最低”的无序竞争，回归常态；房地产市场则在年底冲业绩压力下出现大平层房源超过300万元降价的“以价换量”现象。国际航班票价低至70元、迪士尼门票0.1元“双11”促销季到来，结合即将到来的元旦和春节等旺季商机，各大航空和旅游企业启动营销，部分国际航线裸票价低至百元以内，第一财经记者梳理发现，叠加优惠券后，最低70元即可搭乘国际航班。部分OTA平台显示，今年“双11”春秋航空推出多条国际往返航线特惠机票，裸票价100元起，预订时间为即日起至11月12日，适用出行日期覆盖即日起至2027年3月31日。其中，11月24日曼谷飞上海的航班，特价裸票价为100元，叠加“双11”期间发放的30元出境机票优惠券后，实际裸票价仅需70元。需要注意的是，上述价格不含税费，实际支付金额还需加上相应税费及其他费用。国航、南航也推出了“双11”机票优惠活动。国航App上线多条国际及地区航线优惠，涉及经济舱和公务舱机票。从此次促销范围来看，航空公司优惠覆盖国内秋冬出游、国际及地区航线，以及跨年和明年春季出行。不过，低价机票通常受到航班日期、舱位数量及退改规则等条件限制，部分优惠还需通过指定平台或页面领取。消费者在购买时，除了关注机票裸票价，还需要将税费、行李额度及退改签成本纳入考量。旅游方面，11月11日当天，飞猪机票次卡、酒店套餐、大牌乐园、跟团游、租车次卡等活动商品5折起销售，另有满12000元减1111元等酒店套餐。万豪、希尔顿、凯悦、雅高、洲际、开元森泊等酒店集团优惠券同步上线，以“折上折”揽客。与往年到点直播抢购相比，今年旅游产品的“双11”抢购频率变高。据悉，11月11日10时至22时，飞猪平台开设每小时开抢一场，连推13场，其中上海迪士尼度假区单人门票、长隆飞鸟乐园单人门票等开启限量0.1元“秒杀”。此前卖断货的爆款也在11月11日当天集中补货销售。“消费者们需要注意的是，这些极其低价的机票和旅游门票是少数，抢购时不能以最低价为标准。对于商家而言，极低价是用来引流的，大部分还是正常折扣的商品，但做成高频率抢购还是有效果的，相当于把促销做成碎片化模式，让消费者时不时都能接触到，这样就扩大了接触面，提高了销售可能性。”资深文旅产业分析人士、高级经济师赵焕焱认为。白酒热度降温，“全网最低”不再是卖点相比航旅产业，今年“双11”白酒的声量相对较小。记者注意到，虽然各平台酒水销售战报仍在公布，但白酒已经不再是“双十一”的主角。多位行业人士告诉记者，今年白酒的促销力度不如往年，企业也没有追求“破价”的想法，过去两三年名酒超低价的大促时代已经结束。“今年‘双11’酒卖得一般。”北京一家白酒电商贸易公司负责人进峰告诉第一财经记者，“双11”活动持续时间很长，但消费者热情并不算高，整体销售情况不如往年。因此，公司也没有进行大规模促销，只是低价清了一批此前的库存。抖音酒业头部主播拉飞哥告诉记者，今年公司的直播业务保持正常节奏，并没有推出较大力度的促销活动，相比往年更看重经营效益。记者注意到，虽然今年各大平台还是公布了白酒战报，部分平台“双11”首日的酒水闪购成交同比增长265%，但酒商和酒企大多保持常态应对，“全网最低”已经不再是主打概念。过去两年，白酒成为各大电商平台的热门促销品类。电商平台大多从市场上收购货源，通过补贴以低于市场价的方式在线出售，利用名酒的稀缺性和品牌价值实现引流。由于线上线下价差较大，甚至出现“黄牛”从线上购买名酒后少量加价在线下流通的现象。连续的白酒大促也引发酒企集体不满，五粮液、习酒等曾公开发声，指责部分电商销售未获授权、存在假冒伪劣等问题，酒企与电商平台的矛盾不断加剧。今年“双11”，白酒大促热度已经快速下降。记者日前在拼多多等平台看到，53度飞天茅台500毫升装的优惠后价格在1639元/瓶左右，与i茅台App价格保持一致，略低于线下门店价格。淘宝的茅台日常销售价格为约2081元/瓶，百亿补贴后同为1639元/瓶。其他名酒的价格基本与线下渠道零售价接近，打折促销的大多是渠道定制、开发产品。记者采访了解到，今年“双11”白酒大促热度下滑，一方面是因为监管收紧——今年9月，商务部等七部门联合印发《关于实施品质电商“五优”行动的通知》，明确要求纠治“自动跟价”“全网最低价”等无序竞争行为，电商平台不愿意“顶风作案”；另一方面，也与今年酒价低迷以及酒商去库存压力减小有关。天津酒商王伟告诉记者，今年的白酒生意并不好做，好在酒企从年初开始就没有强行压货，而且经过两到三年的深度调整，公司的库存情况也基本调整到位，因此短期内去库存压力并没有那么大。“经过三年的深度调整，白酒价格已经处于低谷，已没有再下降的空间。”知趣咨询总经理蔡学飞告诉第一财经记者，目前白酒行业仍处于出清筑底后期，本轮库存消化主要靠酒厂主动控货、渠道减少囤货，需求不足依然困扰着行业发展，出清之后何时见底尚难断定，还要看今年春节备货及明年一季度真实开瓶与批价、库存、合同负债能否同步改善。大平层促销大减300多万不少开发商也趁着“双11”节点展开更多营销活动。第一财经记者从越秀集团了解到，其一年一度“好房节”已在“双11”正式启幕，联动全国多城在售项目同步推出置业特惠。在上海，越秀旗下六盘联动，推出11套房源限时特惠，并给出老带新成交奖励。在北京区域，越秀地产北方区域旗下项目结合各自推售节奏，出台差异化促销政策，四盘联动，每个项目均限时推出5套特价房源，其中璞樾项目上线3套一口价特惠房源等。同时，北京各项目也限时同步上线车位专属权益。保利发展在上海的多个核心在售项目也推出一轮营销活动，其中保利·虹桥和著设置了限时置业优惠、车位抵用券等，而老带新成交并签约，双方还可享物业费优惠等吸引客户的举措。第一财经记者从广州一位资深中介人士处了解到，当地各新盘也陆续推出送物管费、车位抵扣券、家装包的活动，但“个别楼盘的价格反而没有国庆期间便宜，价格折扣也回收了一些”。相较于高能级城市几万元级别的车位券或物业费减免，在需求相对疲软的城市，大折扣无疑是吸引客户的最大利器。以海南为例，作为重要的热带海岛旅游代表性目的地，当地楼市主要依靠外来购买力，三亚有9成以上的购房者是外地客户。而今年前三季度，海南全省新房网签面积561.68万平方米，同比下降25%；销售金额957.54亿元，同比下降26%。为了获取更多客户，海口当地有楼盘推出限时特价房，最高折扣超过300万元。云南城投旗下的梦享龙腾湾项目位于海口西海岸，周边各项配套成熟，适合过冬。该项目销售人员向第一财经记者介绍，该项目即将清盘，趁“双11”推出5套中高层特价房源，建面从172平方米到390平方米不等，其中一套约210平方米的房源原本总价约425万元，折后总价约313万元，降价幅度超111万元，单价也从2万元/平方米以上降到14888元/平方米；而另外两套总面积超390平方米的大平层，总价也从超788万元降到约449万元，大手笔优惠了339万元，单价直接从2万元/平方米以上降到了11500元/平方米。“房源不多，都可以直接看到海，估计优惠就持续到本月底。”该销售人员表示。业界分析，“双11”楼市出现百万级别的降价，核心原因是开发商年底冲业绩、回笼资金等压力，叠加高库存和买方市场下“以价换量”的选择，实际效果也因项目而异。消费者要注意部分促销存在先涨后降、规则复杂等套路，购房这类高价消费需要谨慎与理性。

2026-11-11: ①Qwen4-Max预览版已首发上线阿里Token Plan； ②均胜电子向宇树科技交付首台机器人高算力大脑背包； ③MiniMax开源H3-Image图像模型； ④百度文心5.5 Flash Preview正式发布； ⑤DeepMind发布Gemini Robotics 2.5：奔驰工厂试点分拣成功率96%。

2026-11-11: 上半年还在晒“翻倍基”，下半年就要面对“腰斩户”，这或许是许多QDII持有人今年最真实的心情切片。 不到半年，QDII业绩榜单已然换了一副模样。数据显示，截至11月10日，QDII基金年内平均回报从4.46%掉到-4.6%，年内跌幅超过20%的产品从47只扩大到69只；部分上半年涨超90%甚至翻倍的产品，转而落入亏损区间。 但同一个账本里，也有人悄悄翻了身，部分港股高股息与医疗类产品在缝隙中走出独立行情，借一波反弹完成“从亏到赚”的逆袭。波动之中，机构配置思路随之调整，部分受访人士表示或转向防御与分散。 “短期关注美股市场能否完成去杠杆，以及流动性风险是否进一步扩散。”景顺长城基金投研团队对第一财经表示，经历踩踏式调整后，短期无需过于悲观，但持续企稳仍需等待仓位出清或新的基本面催化。 从科技“翻倍”到原油“称王” Wind数据显示，截至11月10日，在已有数据的339只QDII基金中（仅计算初始基金，下同），139只基金产品的年内收益率收正，占比为41%；年内平均回报为-4.6%，而在上半年末，这一数据为4.46%。 其中，有40只QDII基金年内回报超过10%，业绩梯队前排几乎被原油、油气主题包揽。如同期表现最好的南方原油A，今年以来的累计回报为75.16%；易方达原油A人民币、嘉实原油次之，同期回报均超过70%。 这和上半年的热闹景象判若两样。回溯6月底的数据，彼时年内收益率超过10%的有107只QDII基金，包含五只“翻倍基”。居前者也大多是科技相关的产品，如华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF，半年回报超过130%；易方达全球成长精选A、天弘全球高端制造A同期涨超110%。 短短几个月，领跑者从科技换成了原油，背后的推手不言自明。自7月以来，美股AI板块迎来深度回调，相关重仓基金净值大幅缩水。这一行情反转的冲击，在部分产品身上体现得格外直观。 Wind数据显示，截至11月10日，华夏全球科技先锋A人民币自7月1日以来的跌幅达到55.97%。这只上半年涨超90%的产品，在本轮调整之后，年内收益直接转负至-16.33%。 结合三季报，该产品前十大重仓股全部布局美股信息技术赛道，近一个月平均跌幅超过34%，其中闪迪同期跌幅超过62%，英特尔、迈威尔科技的区间跌幅则在45%以上。 类似的故事在多只科技主题QDII上上演。天弘全球高端制造A下半年来的跌幅近53%，不仅此前的翻倍收益尽数回吐，年内收益清零并跌至-0.87%；中欧港股数字经济A、华夏大中华企业精选等产品同样遭遇重创，下半年跌幅均超过50%，导致年内累计回报均由盈转亏。 市场的另一面，结构性机会正在悄然浮现。原油、医药等板块走出独立行情，不少主题基金逆势上行。如南方原油A下半年区间涨近30%，易方达标普医疗保健A人民币同期上涨21.12%。ETF方面，广发中证香港创新药ETF、汇添富恒生生物科技ETF等多只产品实现超16%的同期回报。 更有部分产品借这轮切换，完成从亏损到两位数回报的逆转。例如广发全球医疗保健A人民币上半年的年内跌幅为1.54%，截至11月10日年内回报已大幅回升至11.48%；中欧中证港股通央企红利指数A、长城中证港股通高股息投资指数A等同样实现扭亏为盈。 不过，整体来看亏损面仍在同步扩大，年内跌幅超过20%的QDII基金从上半年的47只增至69只。其中，中欧港股数字经济A、工银香港中小盘人民币今年以来的累计跌幅超过35%。华夏港股前沿经济A等15只产品的年内跌幅超过30%。 “全球配置”回到桌面 短短半年不到，QDII基金年内平均回报由正转负，超九个百分点的收益落差，把“全球配置”四个字重新摆到了基金经理的桌面上，配置思路也在震荡中悄然调整。 招商基金投研人士告诉第一财经，目前仍继续重视防御与分散。“A股前期调整已释放部分风险，但盈利预期转弱，市场企稳信号仍待确认；海外资产受到利率和估值约束，更适合比较结构性机会”。 “整体对海外权益市场保持审慎的态度。”他进一步分析称，相较而言，会对港股维持关注，企业盈利和外部利率仍对市场形成约束，指数可能继续震荡筑底，更适合自下而上寻找高股息、地产等结构性机会。美股盈利仍有支撑，但高利率及AI投入回报的重新评估限制估值扩张。 景顺长城基金投研团队补充称，短期港股的低估值形成了反弹的条件，但是仍然需要等来海外利率和盈利修复带来的催化。中期若基本面筑底、海外扰动缓和，市场有望在结构再平衡后逐步修复。 谈及美股表现，博时基金相关投研人员对第一财经表示，市场过去长期为AI产业链“未来空间”支付高溢价，但随着资本开支规模不断扩大、自由现金流恶化、融资成本维持高位，投资者开始追问“投入是否能在可见时间内转化为回报”。 在他看来，市场从“AI资本开支驱动的高估值成长主导”切换到“强就业+高利率维持更久+选举后政策约束变化”下的结构性重估。市场或将围绕“利率敏感度、自由现金流质量、政策受益方向、AI投资回报可验证性”四条主线做再平衡。 “近期科技股调整，更多反映了市场对AI投资回报、宏观政策和估值水平的重新审视，并不意味着产业长期趋势发生逆转。”在嘉实全球产业升级基金经理陈俊杰看来，当前市场正在从过去关注AI资本开支增长，逐步转向要求资本开支与收入、利润及现金流相匹配。 陈俊杰对第一财经分析称，这一变化会加大科技股内部的分化，但也为优质资产创造了新的配置机会。“希望利用市场调整提前布局，获取更好的中长期持仓成本。”基于此，他表示，后续将利用市场波动，逐步提高美股配置比例，不再一味依赖单一beta获取收益。 “明年上半年将是AI商业化兑现的重要验证期。”在前述景顺长城基金投研团队看来，年初的四季报及4月的一季报能否显示模型能力、实际需求及收入端取得突破，将决定市场对未来资本开支回报的信心。若进展不及预期，市场或可能进一步下修2028年资本开支及投资回报前景，甚至可能逐渐转向衰退交易。

2026-11-11: 不久前在中国香港掀起近万人抢购的红磡瑅海再“日光”。 11月10日，该项目展开次轮销售，价单推出的138个单位当日售罄。据了解，本轮推出的房源均为两房，实用面积380-505平方呎（香港单位，1平方米=10.7639平方呎），算上最高15%的折扣后，折合总价约717万港元至1128万港元，约合17868-23227港元/平方呎。 该项目在11月初首轮推售138个单位，共有逾万组客户认购，超额认购逾71倍。中原地产亚太区副主席兼住宅部总裁陈永杰称，次轮的买家中有8成是上一轮没买到的向隅客，共录得三组大手客户成交，最大手笔的客户斥资逾4000万港元购入5套两房房源，作长线收租之用。 信和置业执行董事田兆源表示，该项目此次推出的所有价单单位再度售罄，当中海景优质单位更率先出售，买家以年轻用家为主。该项目目前累计销售了289个单位，累积套现逾25亿港元。 除此之外，10月中下旬，新鸿基在中国香港新界开发的西沙SIERRA SEA也出现了两次“日光”，越秀地产开发的油塘擎海项目的一次推售同样当日售罄，并2组大手买家各拿下4个单位。市场较7、8月份时有明显回温。 根据中国香港土地注册处数据，当地一手住宅市场2026年开局强劲，上半年平均每月录得约2000宗成交，市场一度预期开发商将采取更进取的定价策略。 仲量联行观察，受利率走势不明朗等因素影响，香港开发商及买家在年中时转向观望，导致7月份的一手成交量约796宗，跌至季节性低位。不过，随着宏观经济环境渐趋明朗，市场气氛逐步企稳，开发商又重新推出大型项目，带动9月及10月一手成交量分别回升至942宗及1502宗。 太古地产住宅业务董事杜伟业提到，香港楼市表现非常正面。今年上半年，当地楼价已经上升了约7%，新盘成交量大约在15000多个单位。 “良好的经济情况带动了楼市发展，大家可以看到我们的新股市场集资额去年位居全球第一。也有许多人才来港工作，令住宅需求大大增加。”杜伟业表示，同时，当地政府也有许多利好措施，按揭政策大幅放松，针对外地人来港买房30%的额外印花税也完全取消。多重利好之下，市场表现向好。 另据美联物业研究中心综合土地注册处资料显示，截至2026年10月29日整体物业（包括一手私楼、二手住宅、一手公营房屋、工商铺、纯车位及其他等）注册量共录74368宗，较去年首10个月64582宗高出约15.2%；涉及金额达6078亿港元，亦较去年首10个月4908亿港元高出约23.8%。 美联物业分析师岑颂谦表示，无论宗数抑或金额均创2021年后的5年同期新高。今年整体物业“量额”齐升。 这背后的一个重要驱动因素是住宅租赁市场的韧性。仲量联行提到，中国香港住宅租金自2024年底以来持续上升，而随着租金回报率改善，住宅物业对寻求稳定租金收入及潜在资本增值的长线投资者更具吸引力。 香港海德园销售人员向记者介绍，该项目自入市以来已经出售了超过400个单位，其中一期现在已是现楼。部分已交付并出租的二手房源中，一房的租金约1.9万港元/月、小两房为2.4万港元/月、大两房则为2.9万港元/月，投资回报率大约在3.5%，最高可达到3.9%，较为可观。 这样的市场表现也在持续吸引着客户的关注。记者从太古地产方面了解到，近期海德园项目在上海的路演中共接待了超过300组客户，其中多组内地客户对该项目的投资价值等深感兴趣。 “专才来港、非本地学生增加，以及其他租客带来的强劲租住需求，亦有助维持住宅物业在高息环境下的投资吸引力。”仲量联行提到。 业内对未来走势仍抱有较高期待。仲量联行研究部资深董事钟楚如预计，中小型住宅市场于2026年年底前将维持明显的“成交回升、楼价受限”格局。进取的一手推盘策略虽有望带动第四季交投升至高位，但整体楼价上行空间有限，全年升幅料维持在仲量联行预测的5至10%范围内。 “2026年底的交投回升反映市场在流动性支持下逐步回稳；在开发商加快消化庞大库存的同时，楼价亦有望在可持续的区间内逐步企稳。”钟楚如表示。

2026-11-11: 中国财政部本周在加拿大成功发行40亿元的离岸人民币绿色主权债券，13.5倍的超额认购倍数创财政部近年离岸人民币主权债发行新高，并引入了全新投资者。据了解，此次发行不仅是中国财政部首次在加拿大市场发行主权债券，也是北美地区首单离岸人民币绿色主权债券。汇丰银行（中国）有限公司行长兼行政总裁王云峰表示：“本次债券的成功发行，是继今年1月两国央行续签双边本币互换协议后，中加双方在金融领域合作的又一重要进展，并为助推可持续发展注入新动力。同时，彰显出国际投资者对中国主权信用的坚定信心，亦进一步展现离岸人民币资产的市场吸引力。”据悉，汇丰在此次发行中担任联席主承销商及联席账簿管理人。该债券基于《中华人民共和国绿色主权债券框架》发行，并获得DNV Business Assurance Limited及联合绿色发展有限公司的第二方意见。此次债券分两个期限发行：3年期20亿元，发行利率为1.4%；5年期20亿元，发行利率为1.5%，为国际资本市场上中国和其他主权发行人进一步巩固了人民币债券定价基准。渣打银行大中华区北亚地区资本市场主管、董事总经理严守敬透露，该笔交易11月5日正式公布后，吸引了来自多个地区国际投资者的广泛关注与积极参与，最终总认购金额540.4亿元，是发行金额的13.5倍。渣打银行是此次发行的联席主承销商之一。值得一提的是，除获北美投资者积极参与外，此次交易还吸引到新的主权机构和超主权机构投资者参与中国财政部离岸人民币债券发行，进一步拓宽了全球投资者基础，并提升了离岸人民币市场的国际影响力。“投资人的踊跃认购亦充分彰显了国际资本市场对中国主权信用的高度认可，以及对人民币资产长期投资价值的坚定信心。”渣打银行人民币国际化业务兼银行及券商业务全球总裁张晓蕾对此评价称。2025年4月，中国财政部在英国伦敦发行了首笔人民币绿色主权债，2026年5月在中国香港再次发行，均获得了市场的积极响应。穆迪评级副总裁、高级分析师汪洋认为，中国发行绿色主权债券凸显政府对脱碳和绿色投资的持续重视，并对中国其他可持续金融举措，如全国碳排放交易体系扩容等构成补充。“中国绿色主权债券的发行节奏正在加速，此前两次发行均获超额认购，标志着中国绿色资产正日益成为全球可持续投资版图中的重要选项。从伦敦到香港再到多伦多，绿色主权债的发行地域不断延伸，吸引更多关注ESG的国际资本进入离岸人民币绿色资产池，合力推动可持续发展。”王云峰表示。张晓蕾表示，在全球资产配置更趋多元化的背景下，本次发行向全球释放中国持续扩大金融对外开放、稳步推进人民币国际化的明确信号，有助于进一步提升人民币资产的全球认可度与配置吸引力，助力离岸人民币生态体系的完善建设。

2026-11-11: 《金融产品网络营销管理办法》落地已满一月，行业合规整改进入攻坚阶段，监管封堵漏洞的同时，平台诱导借贷的玩法悄然“改头换面”。 记者发现，在收银台完成信贷产品与支付工具分区改造后，不少平台将信贷入口迁移至商品结算页面，优先置顶、自动勾选等诱导手段依然存在。 中国互联网金融协会近期开出新规生效后的首张自律罚单，8款小贷App因“低门槛”宣传被点名，常态化监测正式启动。与此同时，协会配套发布了实操问答进一步划定全链条合规红线：严格落实品牌隔离，厘清放款主体；明确无论是支付机构的支付页面，还是电商、外卖、出行平台的收银页面，都应将贷款、资管产品等与银行卡等支付工具显著区隔展示。 诱导乱象仍存 金融产品与支付工具的区隔展示，是金融产品网络营销合规整改中关注度最高的问题之一。《落实〈金融产品网络营销管理办法〉问答（一）》（下称《问答》）进一步明确实操标准，划定营销红线。 按照《问答》要求，贷款、资管等金融产品作为支付机构支付页面中付款资金来源选项，必须和银行卡等支付工具显著区隔展示，明示产品性质与供给主体。问答还明确，无论是支付机构的支付页面，还是电商、外卖、出行平台的收银页面，都应适用该规则。 同时，客户尚未预先开通的金融产品，不得在上述页面展示，也不允许通过各类手段诱导用户开通。 记者发现，目前各机构已完成收银台页面改造，信贷产品和常规支付渠道分区陈列。但新的现象也随之出现：部分平台将信贷推介环节从收银台转移至前端商品结算页，默认勾选、优先置顶、弱隔离展示等诱导方式依然存在。 比如，在一购物平台商品订单的结算页面，平台顶部优先推荐的是该平台的信贷产品“**月付”，记者并未开通相关信贷产品，但系统直接自动勾选这一支付方式，消费者若想使用银行卡等常规付款方式，必须手动下拉页面进行切换。 博通咨询金融行业首席分析师王蓬博认为，结合现有资料来看，部分电商平台相关环节或尚未完成全部整改。整条链路改造涉及多方主体，客观上存在一定的落地周期。 王蓬博表示，相关监管要求是明确的：任何场景下都需要严格落实金融产品与支付工具隔离展示。从现有合规规则来看，业内普遍认为，金融产品和支付工具都需要做好区隔、产品性质以及服务主体明示。同时，也要具体考虑到市场上存在依托千人千面算法的展示机制，不同用户打开结算页、付款页面，看到的信贷推介内容存在差异，该算法推荐本身属于行业常规技术手段。 “低门槛”宣传被集中整治 《金融产品网络营销管理办法》正式生效后，首份自律通报情况也于近期出炉。11月2日，中国互联网金融协会点名了8款违规使用 “低门槛”宣传用语的APP主体，涉及耀享花、有道分期、小象钱包、58好借等。 互金协会要求，上述App运营者应于通报发布之日起15个工作日内完成整改，并将整改情况报送至协会。逾期未整改或整改不到位的，协会将相应采取自律管理措施，并移送相关金融管理部门处理。 上述办法第三十一条明确，有关金融行业协会依照相关法律法规和本办法规定，制定金融产品网络营销相关行业标准和自律规范，依法实施自律惩戒。建立金融产品网络营销集中披露平台，加强金融类移动互联网应用程序备案管理，配合金融管理部门开展金融产品网络营销日常监测，及时移送有关问题线索。 市场分析认为，上述通报正是互金协会依据办法第三十一条开展的首期专项监测处置，标志着金融产品网络营销合规治理迈入常态化监测、自律处置的新阶段。 从通报信息来看，涉事主体特征鲜明：除有道分期由江苏高邮农村商业银行开发外，其余7款App运营方均为小额贷款公司，“低门槛”这类误导性话术仍是中小机构高发违规点。 王蓬博认为，协会选择先集中查处低门槛这类前端宣传用语，是因为这类话术直接触碰负面清单，识别简单、示范效果强。此次动作不只是给行业亮出清晰的执行标尺，更重要是打通自律监测和行政监管的联动通道。 “自律先行，可以提前过滤大量轻度违规，减少监管直接处置的压力，同时推动金融营销的约束关口前移，从事后处罚转向事前警示，降低规则落地过程中的执行摩擦。”他分析，后续这类排查通报或将常态化，推动行业合规从短期集中整改转向长期内控。 全链路红线划定 在收银台隔离整改、违规营销通报之外，互金协会《问答》还进一步划定全链路合规标准，明确品牌隔离、页面跳转、数据授权等硬性要求，重构互联网平台与持牌机构的流量合作模式。 《问答》明确，第三方互联网平台为合作金融机构提供网络营销服务，应当以显著方式宣传展示金融产品类型、产品名称和金融机构名称，不得造成误导。“花呗”“白条”“月付”“拿去花”“借呗”“放心借”“金条”“余额宝”“零钱通”“小金库”“生意人贷”等应当作为金融机构的专属金融产品，由金融机构提供，与相应互联网平台实现品牌隔离。 比如，蚂蚁消费金融公司提供的贷款服务可以“花呗”“借呗”进行营销宣传，与蚂蚁集团相关主体合作的金融机构提供的贷款服务不得以“花呗”“借呗”进行营销宣传。 招联首席经济学家董希淼认为，核心是品牌隔离、主体透明。蚂蚁消金可用“花呗”“借呗”营销，但与蚂蚁集团相关主体合作的其他金融机构不得借用。监管的实质是要求品牌与持牌主体一一对应，平台不能以统一品牌聚合多家资金方、掩盖真实贷款服务提供者，从而保障用户知情权和责任可追溯。 针对第三方导流与API接口合作，问答设置四条硬性门槛：金融机构独立运营，对跳转后的页面拥有独立的控制能力；金融机构拥有完整数据权限。第三方互联网平台不得修改、截留复用、转移金融消费者和投资者的个人信息、金融机构业务数据；严禁一次性概括授权，必须保障用户自主选择权；多资金方共同供货时，要列明全部机构供用户自主挑选。 王蓬博预计，原有依托平台深度嵌入的流量合作模式会被重构，互联网平台只能承担渠道分发的角色，不能介入授信、签约这类核心环节，平台依靠流量垄断获取高溢价的空间会持续压缩。链路改造也将带来多重落地压力：平台需要重新改造前端接口、修订合作协议，重新厘清数据和合规责任，授权流程拆分之后，转化链路拉长，机构也需要在合规要求和用户体验之间持续平衡。

2026-11-11: 北纬45度被认为是动植物生长的黄金地带，横穿了法国波尔多葡萄酒产区、中国黑龙江五常大米产区，以及美国威斯康星州牧场。在刚刚结束的第九届中国国际进口博览会（下称“进博会”）上，加拿大新斯科舍省渔业与水产养殖及农业厅副厅长贾森·霍利特（Jason Hollett）则带来了这一纬度长出来的另一种好物：加拿大龙虾。 他对第一财经记者表示，中国消费者所熟悉的“波士顿龙虾”并非产自美国波士顿，大多来自新斯科舍省或者加拿大其他大西洋沿岸地区。该省每年捕捞的超1亿磅龙虾中，大量运往中国市场。由于海域寒冷洁净，该省龙虾均为野生捕捞，肉质鲜美。上岸后，这些龙虾搭乘哈利法克斯机场出发的航班，在24小时-48小时内就能运抵中国。 霍利特介绍，中国是新斯科舍省海鲜的第二大出口市场，该省还盛产海参、冷水虾和红贝蛤。每年，霍利特都会走访北京、上海、山东和福建等地，帮助本省企业展示和销售产品。他告诉记者，加拿大人习惯将龙虾水煮后，辅以黄油调味，在中国则有粤式、川式等多种做法。 “我们此行来华的目的之一就是对接中国本土企业，和超市、餐厅以及进口商合作开展推广，打造新斯科舍龙虾的品牌，提升产品知名度，让消费者了解它的产地与出众品质。”霍利特表示，随着中国调整对原产于加拿大的部分进口商品的关税措施，他预计未来该产业会迎来可观的业务增长。 上海加中商会主席舒马克博士(Dr.Mark Ceolin)则在接受第一财经采访时表示，当前中加关系实现转圜，对加拿大国家的好感度有利于转化为对加拿大商品与服务的认可。“现在是加拿大商品与服务进入中国市场的黄金窗口期。”他说。 瞄准中国“健康”市场 在本届进博会上，加拿大国家馆并没有大量使用被认为最能代表该国的枫叶图案和红白两色，而是选择在进博会现场搭建一座面积252平方米的纯木展馆。 木材是加拿大主要出口产品之一。加拿大拥有丰富的云杉、松树和冷杉资源，其出产的软木与高等级建筑木材是建造木屋的上乘之选。长期以来，美国吸纳了加拿大超过90%的木材出口，不过面对高昂的税率，加拿大木材企业将目光投向更广阔的海外市场，寻找新的增长引擎。 本届进博会共有超过120家加拿大企业参展，创下历届参展规模新高，其中，加拿大企业最集中的展区当数医疗保健展区。现场，海豹油、西洋参等具有加拿大特色的膳食补剂正在扎堆瞄准中国市场。 舒马克告诉记者，加拿大发展营养保健等健康相关产品的优势在于其得天独厚的自然条件，加上该国本身也崇尚健康的生活理念。“加拿大的湖泊储存了全球约25%的淡水资源，空气洁净、土地肥沃，加上农场的规范化运营，这些条件共同造就了加拿大产品的高品质。”他称。 一位加拿大西洋参代理商向记者介绍，受气候与土壤影响，安大略省所产西洋参味道偏甘、口感更佳，更贴合国内消费者喜欢 “原切”、注重 “天然”的偏好，而加拿大本土消费者则更偏好制成胶囊服用。 不少受访企业表示，今年上半年，澳大利亚优思益“假洋牌”事件曝光后，多家电商平台提高了对境外生产、流通和原产地资质的核验要求，虽然提交相关认证让他们忙了好一阵子，但受访企业均表示，更严格和清晰的监管机制反而给在海外研发、生产的“真洋牌”带来了更公平、安全的经营环境。 凯克集团（CAC Naturals）是加拿大保健品品牌伟博天然（Webber Naturals）在中国的独家总代理，该公司总裁杨红对第一财经记者表示，当前中国消费者对食品安全的重视，以及银发经济的发展给加拿大保健品行业发展带来了新的机会。 加拿大开始扩建港口“备货” 加拿大总理卡尼于今年年初访华期间宣布，加拿大将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，配额数量将按一定比例逐年增长。国务院关税税则委员会2月27日公告，自2026年3月1日至2026年12月31日，不加征对原产于加拿大的油渣饼、豌豆加征的100%关税以及对原产于加拿大的龙虾、蟹加征的25%关税。 近日，中加高层又有新的互动。 据商务部消息，11月3日，商务部部长王文涛与加拿大国际贸易部长西杜在北京共同主持召开第29届中加经贸联委会（首次部长级会议）。王文涛表示，中方愿与加方继续充分发挥经贸联委会作为解决经贸分歧、促进经贸合作的主渠道作用，持续压缩问题清单、拉长合作清单。同时，继续落实好中加经贸合作路线图，巩固油气能源、农水产品和消费品等传统领域合作，进一步拓展新材料、先进制造、清洁能源、智慧农业等新兴领域合作，为中加经贸关系发展提供有力支撑。 舒马克在与货运人士交流后发现，经贸措施为加拿大相关产品打开市场空间，贸易量有所上升，但加拿大仍需建立自身产品优势，应对来自其他国家的市场竞争。“市场竞争非常激烈。”舒马克称，“拉开差距的核心仍是品质与价格，我们必须凸显自身优势，向市场证明加拿大产品的品质优于竞品。” 他说，除了石油、油菜籽、钾肥等传统对华出口的大宗商品外，中国在汽车产业上拥有技术优势，而加拿大则有完备的本土整车制造产业以及丰富的自然能源，未来两国在汽车和能源领域将有广阔的合作潜力。 “据我了解，中国正在为下一代汽车研发氢混动发动机，而氢能是加拿大油气行业的副产品，我们储量十分丰富。如果可以实现对华输出氢能，这会是我们重点关注的合作方向。”他称。 舒马克告诉记者，基于对贸易规模持续扩张的预期，温哥华港、鲁珀特王子港等主要港口正在扩建基础设施，为容纳更大规模的汽车以及新能源产品进出口做准备。 在进博会期间，上海加中商会还在国家馆现场举办了“商业影响力奖获奖嘉宾展示专场”。舒马克告诉记者，今年该奖项不再只对加拿大企业开放，而是面向印太地区所有企业开放申请，多家中国企业进入最后候选名单。他在现场与许多中国青年企业家交谈，后者对可持续发展的愿景，吸收全球先进技术与管理经验的开放态度令他印象深刻。 他说，当下全世界范围内关税和其他贸易壁垒正在阻碍经济体之间的贸易往来，“我最想做的是探索如何寻找全球共赢的方案，让各方从贸易中获益，创造更多就业岗位。”

2026-11-11: 前言 第八届上海艺术品交易周于2026年11月10日至15日举办，全球艺术品交易市场再度进入“上海时间”。艺博会、美术馆、画廊等艺术机构集群，以及“艺术西岸”“艺术浦东”“艺术外滩”“艺术苏河”等艺术街区，将再次迎来艺术品交易与艺术体验的热潮。艺术成为上海这座城市的闪亮标识，艺术消费已经融入更多人的日常，成为生活方式的一部分。 长期以来，我国艺术消费主要以艺术品购藏和交易为核心，消费场景相对集中于画廊、艺博会、拍卖机构等专业渠道，参与群体也相对有限。博物馆、美术馆等机构的展览展示和公共教育，更多承担艺术传播和审美普及功能。不同领域在功能定位、供给方式和参与人群上相对分明。 近年来，随着文化消费需求升级和艺术供给不断丰富，艺术消费的核心层与延伸层加快衔接，消费内容和参与群体持续拓展。核心层主要包括对绘画、书法篆刻、雕塑雕刻、艺术摄影、装置艺术、工艺美术等艺术作品及其有限复制品的购藏和交易，涵盖不同艺术家、艺术风格和价格层次，能够满足不同消费群体的多样化购藏需求；延伸层主要涵盖观展体验、公共教育、艺术课程、艺术旅行、工作坊，以及文创衍生品、艺术潮玩、艺术家联名产品、设计产品、艺术出版物等消费内容，更好适应不同群体的审美偏好和消费能力。 与此同时，艺术加快融入商业街区、商业综合体、酒店、咖啡馆、公共空间和旅游线路等日常消费与社交场景。艺术作品展示、公共艺术装置、互动体验和空间美学营造等形式，丰富了城市文化消费场景，是艺术消费向日常生活延伸的重要体现。艺术消费由相对单一的交易行为向购藏、观展、体验、教育和衍生消费等多元形态拓展，既反映出人民群众精神文化需求日益增长，也为文商旅融合发展注入新动能。上海艺术机构集聚、消费场景丰富，为观察这一进程提供了具有代表性的实践样本。 2011年，中国人均GDP接近6000美元。那一年，上海天协文化推出“毕加索中国大展”，被认为拉开了严格意义上的上海商业性艺术特展的序幕。2025年，中国人均GDP约1.4万美元，上海人均GDP约3.2万美元，当年8月闭幕的上海博物馆“金字塔之巅：古埃及文明大展”，在13个月的展期内迎来277万参观人次，获得7.6亿元总收入，创下全球博物馆单个收费特展参观人次、总营收和传播总量的世界纪录。同样在去年，浦东美术馆的“缔造现代：来自巴黎奥赛博物馆的艺术瑰宝”展，累计观众达103.4万人次，票房收入超过1亿元，展览文创销售额超过3000万元。再看艺博会，2025年，西岸艺术与设计博览会迎来约5万名参观者，ART021上海廿一当代艺术博览会迎来8万名参观者。 国际级艺术消费现象接连出现，彰显这一领域扩容与升级的显著趋势。以蓬勃而多元的艺术消费需求为基础，由艺术家、美术馆、画廊、拍卖行、艺博会，以及艺术IP运营机构、艺术院校、艺术园区与商业街区、媒体和传播平台、数字科技企业、政府机构等共同构建的艺术生态，正源源不断地创造出独特的艺术消费产品与场景。在这场变革中，艺术以大众可感知、可触达、可消费、可分享的方式融入城市生活的各个场景，重塑人、商业与空间的关系，为城市文化消费注入新的可能。 一、艺术市场回暖：钱流向哪里？ 1. 拍卖市场回暖，全面复苏了吗？ 2025年下半年至2026年，国际和中国艺术品拍卖市场体现出头部拍卖行局部回暖、精品成交表现较好、品类差异分化持续的特征，整体呈现温和复苏迹象，但从现有数据出发，还不能得出市场全面复苏的结论。 2026年3月发布的《巴塞尔艺术展与瑞银集团2026全球艺术市场报告》显示，2025年全年艺术品总成交额达到596亿美元，同比增长4%，呈现温和复苏态势。其中，中国艺术市场占全球份额14%，销售额达到85亿美元，同比增长1%。 2026年3月雅昌与Artprice共同发布的《2025年年度艺术市场报告》统计了全球65个国家、600多座城市的艺术品公开拍卖数据。这份报告显示，2025年艺术品公开拍卖成绩为111亿美元，同比增长12%；拍品数量约为128万件，同比增长4.7%；拍品成交量约为87万笔，同比增长6.5%；其中百万美元级拍品达到1347件，同比增长19%。 全球拍卖市场在连续三年回调之后成功扭转颓势。复苏自2025年下半年启动，在利率下行预期与地缘政治局势缓和的推动下，兰黛（Lauder）、普利兹克（Pritzker）和魏思（Weis）等珍藏系列在市场上接连释出并纷纷获得佳绩。全球艺术品拍卖在上半年成交额仅为46.76亿美元的情况下，下半年一举揽下64.37亿美元的成绩。苏富比纽约秋拍，克里姆特的作品《伊丽莎白?莱德勒肖像》以2.364亿美元的价格成交，成为全球拍卖史上第二高价作品。 嘉德2025秋拍共成交5300余件文物艺术品，总成交额13.4亿元，平均成交率79%，诞生千万元级拍品18件，百万元级拍品188件。其中八五新潮前卫艺术运动的重要艺术家张培力的作品《X？》以7130万元成交。上海嘉禾2025秋拍，黄宾虹晚年绝笔巨制《黄山汤口》以1.2亿元起拍，最终以2.56亿元含佣成交，成为当年国内首个过亿拍品。 2026年上半年，复苏信号持续。佳士得的总成交额达到45亿美元，其中拍卖成交总额为35亿美元，同比增长71%，私人洽购成交总额逾10亿美元。杰克逊?波洛克的《7A号，1948年》以1.812亿美元成交，成为全球拍卖史上第4高价的艺术品。苏富比上半年总成交额达到44亿美元，其中拍卖成交总额为34亿美元，同比增长59%，私人洽购成交总额达8.26亿美元。富艺斯上半年的公开拍卖总成交额达到5.07亿美元，同比增长60%。 嘉德2026春拍总成交额达16.99亿元，整体成交率81.5%，同比增长6%，为近四季最高。其中中国书画板块总成交额达7.72亿元，诞生2件亿元拍品以及7件千万元级拍品，二十世纪及当代艺术板块同样表现亮眼，成交额达2.9亿元，平均成交率80%。2026年10月嘉德秋拍（香港），虞世南《积时帖》以1.7745亿港元成交，成为史上第一件过亿的唐代书家墨迹。 2. 画廊不会消失，但在重新洗牌 画廊（经销商）行业的销售额在连续两年下滑之后，于2025年转为正向增长。《巴塞尔艺术展与瑞银集团2026全球艺术市场报告》对全球约70个国家与地区的1650余个画廊（经销商）展开调研，并对行业内大量微型个体经销商（超过30万）进行保守估算后得出结论，2025年全球画廊（经销商）行业的销售额估计达到348亿美元（同比增长2%）。市场的增长动力集中在低端价位板块：营业额低于50万美元的画廊（经销商）平均销售额实现两位数增长；营业额介于50万～1000万美元之间的画廊（经销商）承受较大压力，特别是营业额在500万～1000万美元之间的画廊（经销商）已经连续三年销售额为负增长；市场顶端，也就是营业额1000万美元以上的画廊（经销商），在连续两年下滑之后实现3%的增长。 但营业额的增长未必等同于利润的增长，高企的运营成本压力，加上市场的周期性波动，令一些画廊选择了搬迁、缩小场地，或者改变经营模式。在《巴塞尔艺术展与瑞银集团2026全球艺术市场报告》中也可以看到这样的趋势，2025年，在至少4个区域开设空间的国际连锁画廊（经销商），已经从2022年的22%降至2025年的9%，而没有实体空间的画廊（经销商），已经从2022年的6%升至2025年的14%。 《巴塞尔艺术展与瑞银2026全球艺术市场报告》的一项区域性统计显示，新开画廊的数量显著超过关闭画廊的数量。这也意味着，为适应一个成本高昂、形势复杂、高度竞争且充满变数的市场环境，画廊行业正在重构、搬迁、缩小规模，而非整体性消亡。 来自西岸艺术与设计博览会的观察显示，国内在一线老牌本土画廊之外，大量专注中生代、Z世代青年艺术家的中小型画廊、独立项目空间持续入场，从类型结构看，不再只是单一的绘画画廊，影像、雕塑、装置、跨媒介、设计艺术机构占比逐年提升。 尽管包装物流（10%）、艺博会参展（9%）、差旅住宿（6%）是画廊（经销商）运营成本中涨幅最大的几项因素，但对于画廊来说，参加艺博会依然是销售的重要途径，同时可以接触和积累更多藏家，这对于画廊的经营和持续来说是至关重要的。据统计，2025年艺博会交易额占据画廊（经销商）全年整体交易额的35%。年营业额在1000万美元以上的画廊（经销商）平均计划在2026年参加7个艺博会，与2025年持平。2025年全年举办的艺博会数量达到370场。其中，欧洲和北美洲的艺博会数量显著减少，其他区域的艺博会数量保持稳定或略有增长。 3. 年轻藏家入场，稀缺性不再是唯一 根据《2025年年度艺术市场报告》，2025年成交的约87万件拍品中，超过10万美元的高端价位作品约1.3万件，仅占约1.5%，超过90%的拍品成交价均在1万美元之下，构成了艺术品拍卖的核心市场，近60%的拍品单价在1000美元以下。低价拍品构筑的广泛参与基础，是艺术市场保持活力与持续扩张的核心动能。 其中版画与复制品的增长态势是一个典型案例。2025年，该板块凭借19.81万件成交量，创下了5.26亿美元的成交总额，同比增长11%。目前，版画与复制品已占据全球纯艺术拍卖成交额的5%，而在成交件数上的占比更是高达23%。版画与复制品板块2600美元的平均成交价非常亲民，“广泛的流行度”也正在取代单纯的“稀缺性”，尤其受到年轻藏家青睐。 年轻藏家群体的崛起，正在重塑艺术市场的价格体系与交易逻辑。据佳士得统计，其客户中千禧一代（1981年～1996年出生）及Z世代（1997年～2006年出生）的占比已从2024年的30%升至2025年的33%。这批藏家的决策模式更趋向于直觉化，他们更青睐入门级作品，交易单价通常集中在1万美元以下。 2026年10月8日发布的《巴塞尔艺术展与瑞银集团2026环球艺术收藏调查报告》展现了同样的趋势。报告对全球10个主要市场中3100位高净值（HNW）藏家进行了调查，发现Z世代的藏家在2025年及2026年的纯艺术平均支出遥遥领先，超过其他任何一个受访年长世代的两倍。2025年及2026年上半年，仅1%的藏家购买过单价超过100万美元的作品，其中近一半为Z世代。 西岸艺术与设计博览会的观察也显示，藏家群体年轻化趋势非常明显。“（藏家）现在分成三类：第一，专业藏家、美术馆、基金会等专业艺术收藏机构，是核心交易人群；第二，企业、新中产收藏群体；第三，大量普通艺术爱好者、年轻打卡观众，把艺博会作为文化消费场景。年轻观众占比明显提升，很多是30～40岁新藏家，甚至不少30岁以内的年轻入门藏家。” 据瑞银估算，未来20～25年全球将有超过83万亿美元资产完成代际传递，其中接近90%为垂直代际传承（长辈传给后代），这也意味着，X世代（1965年～1980年出生）、千禧一代、Z世代将会继承巨额财富。瑞银认为，Z世代将成为迄今为止财富最多、消费力最强的世代。另外一个人口变化趋势是女性在顶级财富圈层中的权重上升，她们的审美和收藏偏好，对艺术市场的影响也会越来越大。 调查发现，藏家对于美术市场的未来走势整体保持乐观，57%认为2026年内市场会增长，58%看好未来12个月的市场增长，60%看好未来十年长期增长。认为市场会下跌的占比，在任意时间维度下均不超过15%。Z世代在短期、中期、长期所有时间维度上，都是态度最为乐观的世代。 4. 让海外艺术品交易更顺畅 高规格国际艺术资源向大众市场的流动，高度依赖常态化的通关和交易渠道。截至2025年11月第八届进博会闭幕，文物艺术品专区设立五年以来的累计成交额已突破22.5亿元。这一数字背后，是一套持续迭代的制度创新体系。 早期，海外顶级艺术品进入中国市场面临两大核心障碍：一是关税与增值税的双重成本压力，一件估值数百万的作品，仅税务成本便足以令众多买家望而却步；二是通关周期漫长、手续繁琐，导致展期灵活性极低，许多画廊和拍卖机构不得不将高价值作品留在境外运营。 进博会艺术品专区的核心价值，从来不只是交易额本身，而在于它作为制度试验田的独特属性。文物艺术品专区推出的“展期内5件免税”政策，以及文物临时进境“6个月×N”滚动延期机制，正是针对这两大痛点的精准制度回应。 “6个月×N”延期机制突破了此前“一次性展示、到期必须复出境”的硬性限制，允许艺术品在多个周期内持续留境展示和洽谈，在现行法规框架内为高价值艺术品的长周期交易谈判提供了合规的时间窗口。 与此同时，自贸区保税仓储体系的配套完善，进一步放大了上述制度红利的实际效果。保税区内的艺术品在产权完成交割之前，可以持续处于“未完税”状态，买家得以在明确购买意向后再行完税提货，大幅降低了流动资金的占用成本。 未来不仅是年度展会，本土的高端画廊和艺术中心也有望长期享有类似的制度便利，从而形成更为稳定的国际艺术品流通生态。ART021上海廿一当代艺术博览会联合创始人周大为表示，ART021与上海自贸区国际文化投资发展有限公司有很紧密的合作，“大家一起研究怎么让艺术品交易更加便利化，让艺术品的进出关更加便利，如何让藏家的藏品可以更安全地保存。” 二、从体验到购藏，艺术消费走进日常生活 1. 艺术消费，一种走向大众的生活方式 数据显示，观看艺术展览不再只是专业人士、艺术爱好者的专属活动，已逐渐成为家庭休闲、城市旅游和年轻人娱乐与社交生活的一部分。重量级文博与艺术展已成为上海城市文化的标志之一，也是外埠和境外游客来到上海的重要理由。周大为说：“在上海，我们看到有非常多的普通观众，已经以一种生活方式的态度去参与（艺术）。他可能不是很懂这个艺术家或者这个展览，但他会选择去那边喝一杯咖啡，周末逛逛展，谈一个恋爱，或者带孩子去看，我觉得这个是我们希望看到的。” 浦东美术馆5年来策划了近30场重量级展览，设计并制作文创超220万件，改变了陆家嘴区域的文化生态，成为上海艺术地标与流量高地。今年上海美术馆举办的“千金之家——马王堆汉墓的生活美学及养成”国宝艺术大展，在三个半月展期里参观人次逾18万。苏州河畔的Fotografiska摄影艺术中心，开业三年来举办了近50场展览，反响最好的展览大多围绕国际摄影界的经典艺术家展开，成为开在苏河老仓库里的艺术潮流地标。“开业之初，我们原本以为参观者大多会是喜爱时尚与生活方式的年轻人。但最终令我们欣喜的是，观众的年龄层次与审美偏好远比预想更多元。唯一没有明显变化的一点：女性参观者数量始终远多于男性。”Fotografiska影像艺术中心董事总经理克里斯蒂安?德维尔（Christian Devillers）表示。 艺术走向大众，融入日常生活，已经成为上海这座城市的日常，2025年，上海全市共举办超过800场艺术展览，参观人次约850万。这一潮流也在全国范围内铺开。截至2025年末，我国共有公共美术馆740个，全年共举办展览1.1万场，同比增长2.7%，参观人次7886万，同比增长9.4%。2025年，全国各类文物机构共举办陈列展览3.2万个，接待观众16.4亿人次，同比增长6.2%。文物系统管理的国有博物馆接待观众14.3亿人次，同比增长7.1%。上述数据显示，观展大众化的趋势持续发展，艺术正在成为日常文化消费的重要组成部分。 2. 艺术消费链条正在延展 在上海，展览的观众规模扩大，头部收费特展的票房和衍生品收入显著增长，成为带动城市旅游和商业消费的入口，这一趋势在2025年迎来爆发期。艺术消费群体的规模持续增长，从延伸层拓展到核心层，培育路径已经明晰。 举办古埃及文明大展期间，上海博物馆共推出了1200余款主题文创产品，销售总量超300万件，文创收入达到4.4亿元，超过了门票收入，创造了中国博物馆界文创的一项纪录。浦东美术馆5年来开发自营文创产品1500余种，其中奥赛大展的文创衍生品200余款，销售额超3000万元。开在历史建筑里的Fotografiska，体量相对不大，但依托优越地理位置和艺术氛围，打造出包括餐厅、咖啡馆、概念商店和各类品牌活动在内的消费生态。 艺术机构持续探索门票之外的收入来源，消费者也可以通过购买设计精美但相对低价的衍生品，把艺术体验带回家。艺术市场逐渐形成不同消费层次：低门槛的艺术衍生品，艺术家设计款、联名款产品、版画与复制品等中等价位的原创艺术品，以及归入高端收藏与投资范畴的艺术品。 消费者购买的不只是作品，他们通过参观展览和互动装置、参加综合性艺术活动、沉浸在艺术街区和跨城观展、社交媒体分享交流等行为，把艺术消费与休闲旅行、生活消费、社交互动、情绪体验结合起来，消费链条在艺术与生活方式的动线上不断延展。 艺术创意综合体苏河皓司联合创始人蔡贝轶表示，过去更多围绕美术馆、画廊和艺博会展开的艺术活动和展览，开始出现在历史建筑、老洋房、私人住宅以及各种复合型空间。这表明了一个趋势：艺术的发生不再局限于传统的展示体系，而是在不断拓展边界。 3. 为不同的价值埋单 作为新兴艺术市场，中国艺术消费人群与其他市场差异明显。克里斯蒂安·德维尔表示，中国国内观众群体要（比欧洲）年轻得多，他们追求截然不同的体验：更强的沉浸感、丰富多元、富有情绪感染力……“这促使我们必须在艺术展陈与作品呈现方式上不断创新”。 当代艺术、古典艺术、潮流艺术、艺术设计、传统工艺和文创衍生品，吸引着不同背景、兴趣与消费能力的人群，消费者更倾向于选择与个人审美、身份认同和生活方式相符的内容。艺术消费不再由单一的艺术趣味或统一的消费模式主导，而是受审美偏好、年龄、收入、生活方式、知识背景和社交需求等影响，形成多个相对稳定的消费群体。 有的消费者偏好文博知识，对考古、历史、古代文明、文物和经典艺术兴趣浓厚，希望通过展览获得知识、理解不同文明的发展进程和相互关系。有的消费者对中西艺术史和经典艺术家等有较大兴趣，会因为名作真迹、艺术家的知名度或展览的国际影响力专程观展。有的消费者关注当代艺术家、画廊、艺术博览会和艺术市场，其中包括成熟的收藏家，也包括正在试图建立个人收藏体系的年轻买家。有的消费者并非艺术知识丰富的爱好者，但愿意为具有视觉吸引力、互动性和话题性的展览付费。有的消费者对展览或原创艺术品兴趣一般，但愿意购买艺术家联名产品、博物馆文创、设计师产品、艺术出版物等自用或作为礼物赠送友人。有的消费者是传统文化和手工艺的拥趸，关注陶瓷、漆器、玉雕、织绣、传统家具和非遗工艺，也愿意参与手工艺体验与收藏。 因而，艺术消费既在扩大参与面，也在向更细分的兴趣圈层发展。大众化意味着更多人进入艺术消费领域，圈层化则意味着进入之后选择什么艺术、在哪里消费、愿意花多少钱，以及为什么消费。 4. 数字时代的艺术消费 AI科技发展迅猛，艺术活动被数字技术深刻改变。美术馆等机构推出线上展览、数字藏品库和虚拟展厅，观众通过手机、电脑或VR设备欣赏艺术作品。在观众端，数字投影、沉浸式展览和互动装置创造出新型观展体验，观展不再完全受制于地理位置、开放时间和实体展厅容量的限制。 社交媒体成为艺术传播的重要入口，小红书、抖音、微信公众号等平台传播艺术资讯，艺术家、策展人和美术机构通过短视频、直播和线上讲座触达公众，观众通过转发、评论、打卡和分享参与艺术传播，艺术消费从机构主导的单向传播，转向用户参与的平台传播。 艺术消费的数字化进程加速，艺术品的展示、传播、交易、体验和衍生消费，越来越多地通过数字技术、互联网平台和数据系统得以实现。拥抱数字化的进程中，艺术品的消费场景、交易机制和商业模式都被深刻改变。 AI的多场景运用、线上拍卖与销售、数字展示、社交媒体传播以及艺术家自营平台，降低了消费者发现作品、了解艺术家、决策和参与交易的部分门槛，行业研究指出，艺术市场正在走向线上线下融合与多元业态并存。《巴塞尔艺术展与瑞银集团2026环球艺术收藏调查报告》的调查显示，超过半数的艺术收藏者（58%）会通过数字渠道获取购藏建议，包括艺术媒体、社交媒体以及人工智能。 数字艺术品经历了热潮后转入低谷，但数字影像、互动艺术、生成式艺术和虚拟空间作品进入展览、商业场景和收藏体系的步伐不会停滞。部分消费者仍在购买数字艺术作品或具有特定权益的数字产品。数字平台与实体空间形成联动，艺术消费由单一场所拓展为连续的消费旅程。 艺术消费的提供者依靠数字技术，得以完成运营决策从经验判断转向数据驱动的转变。通过票务、会员和电商数据分析观众来源、消费频次及购买偏好，优化展览安排、文创开发和营销策略，提高复购率。 三、下一轮增长，艺术消费靠什么？ 从一次性的观展，到持续的艺术兴趣和消费行为，乃至于成为藏家，离不开各个层面的长期美育与社群运营。各类艺术机构的公共教育，包括“白天上班，晚上学艺”的市民艺术夜校等举措，成为进一步深耕艺术土壤、拓展艺术消费人群的有效措施。 画廊集结的艺博会，不仅吸引藏家，也是艺术爱好者聚集的平台，起到艺术科普和艺术消费培育的功能。西岸艺术与设计博览会相关负责人认为，艺博会本身不是“进来就下单”的即时零售，而是一个长期培育的转化场。普通大众观众参加艺博会，更多是文化消费打卡，直接现场成交比例不高；但专业藏家、机构买家，大多是带着明确调研目标前来，现场洽谈、预约、锁定作品，很多成交会在展后几个月甚至几年持续落地。“西岸的观众，长期来看，大量观展人群是整个艺术市场未来的储备藏家。”《巴塞尔艺术展与瑞银集团2026环球艺术收藏调查报告》证实了这个观点，中国内地的高净值藏家中有37%是因为亲身走进博物馆、画廊、艺博会获得文化熏陶，从而开启收藏之路的，另有23%的藏家开始收藏是源于家庭的影响。 “我们看到很多新的年轻藏家，他们对收藏或者对艺术家有自己的态度。”周大为观察到，“去年ART021的时候，我看到一位父亲给他的小孩买了一件作品，那个孩子后来我们了解到才14岁。” 需求侧的艺术消费，包括购藏艺术品，也包括看展览、购买艺术衍生品、参加艺术活动、购买艺术教育和体验服务等行为，与供给侧的艺术产业，包括艺术创作、艺术品交易、艺术展览、艺术课程、艺术衍生品开发等，彼此之间以及不同环节之间，无法简单地归为因果关系，而应放在生态体系中具体考量。 艺术产业的收入结构将继续从单一的交易收入向多元收入转变，从对名作、国际品牌、热门艺术家的资源竞争，走向高质量创意内容与高效运营竞争。市场衡量的标准除了成交额和票房，将更加关注消费人群结构、复访率、衍生品转化率、艺术品购买者数量、青年艺术家销售表现，以及艺术活动对周边消费的带动等。 艺术产业与艺术消费值得关注的结构性变化已经显现：产业增长不再只取决于艺术品交易额，而越来越取决于艺术内容能否转化为公众体验、文化服务、消费场景和长期收藏需求。艺术品交易、公共文化服务、文旅消费、数字技术与生活方式消费之间的边界变得交错重叠，融合生长。艺术消费能否顺利转型，最终要看能否建立从艺术创作、内容传播、公共体验、艺术零售到交易收藏的多层次市场体系。以下趋势需要持续关注。 1. 艺术市场回归理性，藏家兴趣更加广泛 随着艺术市场逐渐回归理性，艺术市场的整体氛围正在从投资型向研究型转变，艺术市场不再盲目追求明星艺术家、热门板块的作品，很多收藏家拥有自己的独特品味，逐步建立自己的收藏体系。“以前更多人觉得这是一个非常好的市场，非常好的理财甚至是投资产品。但是现在进来的，都是非常认真在研究，或者说每个人都有自己的风格和个性。”周大为观察到，“这几年会看到非常多的藏家，可能是在做机构，做基金会，做美术馆。认真的藏家现在越来越多了，我觉得这是一个很本质的改变。” “中国艺术市场正从过去强调规模和热度的阶段，逐渐走向结构调整与专业化发展。”聚焦西方经典艺术的平台机构GRAPHIKOS同样注意到这样的转变，11月，GRAPHIKOS将联合多家欧洲艺术机构登陆上海西岸艺术与设计博览会，带来跨越古典艺术、19世纪艺术、现代艺术与当代艺术的上百件作品。创始人徐晓玲发现，中国藏家很希望理解作品与自己之间的关系，也愿意投入时间学习，“他们需要可靠的作品渠道、能够深入交流的专业人士，以及清楚的资料和价格解释。”她希望通过引介不同类型的艺术作品，让每位新晋藏家有机会找到适合自己的入口。例如，同一位名家，代表性的油画可能价格很高，但版画、素描及其他纸本作品可以提供预算更可控的收藏选择。还有那些尚未被广泛认识的艺术家，同样值得研究。 当市场泡沫褪尽，艺术真正的价值逐渐显现。另一方面，低价艺术品构筑的广泛参与基础，是艺术市场保持活力与持续扩张的核心动能。版画与复制品市场的持续增长是一个具有典型性的趋势，“广泛的流行度”正在取代单纯的“稀缺性”，尤其受到年轻藏家的青睐。这些年轻藏家也有机会从一幅相对平价的版画开始，开启未来的艺术收藏生涯。 2. 拼内容，也要拼运营和持续变现 艺术消费的入口从门槛较高的购买艺术品，扩展到看展、艺术旅行、城市漫游、艺术节、工作坊和社群活动。艺术机构在提升展览创意、提高门票收入之外，将进一步通过增强运营能力，提升通过文创、联票、会员、活动和商业合作延伸消费链的能力。 克里斯蒂安?德维尔表示，传统“依靠补贴”的运营模式在全球各地都正面临挑战，而门票收入的支撑力度有限（单纯依赖门票也有过度商业化的风险）。因此，文化空间的创新至关重要。苏河皓司也在尝试拓展艺术空间与艺术生活方式的跨界，推出了黑胶艺术餐厅Nude和全新的创作者平台仅物HAUS CODE，将关注点延伸至原创设计、收藏级设计、非遗与手工艺。“无论是艺术季、餐厅还是创作者平台，我们始终关心的是如何为优质内容创造合适的发生环境，并让?与内容之间建?更长久的联系。”蔡贝轶说。 AI等数字技术的加持，最有价值的方向不是单纯追逐技术提升，而是如何用数字技术降低触达门槛、改善服务并扩大受众群。“线上传播的价值在于建立联系，而实体空间能够提供更深?的体验。我们希望让线上内容成为公众走近艺术的入口，并与线下活动形成互补。”蔡贝轶表示。 3. 分层消费，市场需要更精细化的产品 艺术消费并不是简单地从高端转向大众，而是将形成多个并行市场。参与艺术的门槛降低，但不同消费群体的预算、审美偏好与购买目的仍然存在明显差异。来自西岸艺术与设计博览会的观察认为：年轻入门藏家的转化特点，很多是先作为普通观众来看展，持续逛展、学习，慢慢建立审美，从购买小幅作品、万元左右起步，逐步成长为长期藏家。 大众层面，对展览、艺术衍生品、艺术市集、公共艺术活动、艺术普及课程等有显著需求。中间层面，消费目标为较低价位艺术品，如版画、摄影作品、限量艺术品、青年艺术家作品等。2026年国际艺术品交易周关注到这一需求，除了西岸艺术与设计博览会、ART021上海廿一当代艺术博览会，也将依托青年艺术博览会、2026国际工艺创新博览会，打造常态化品牌“买得起的艺术品集散地”及“艺术小店”授权计划。ART021上海廿一当代艺术博览会也在今年首次推出“EDITION”板块，汇集艺术家衍生作品、限量版艺术品、设计物件、出版物及特别联名系列，覆盖不同类型、层级的消费需求。高端层面，藏家可以在艺术周的多个平台上关注重要艺术家原作、古典艺术、稀缺作品与收藏顾问服务。 4. 艺术IP要从一时火爆走向可持续 冰箱贴、艺术潮玩、服装、家居用品、设计产品，都是艺术消费进入日常生活的渠道。接下来比拼的不是谁能开发更多产品，谁能打造短期热点，而是谁能形成可持续的IP授权、产品设计、渠道销售与复购体系。周大为认为，艺术产业真正的机会来自让“最好最对的IP结合有供应链能力、有营销能力的合作方，大家一起去做”。“如果是这样，我对这个行业的潜力和信心是非常足的。” 在上海，出圈的美术馆、博物馆大展层出不穷，与国内外重要艺术机构的合作非常频繁。很多展览在合作洽谈之初，就有文创相关的工作人员全程参与，把控从IP洽谈到自主研发的方方面面，也逐渐积累了很多设计师资源和高水准的产业链，能在数个月的展期中逐步推出数百甚至上千款文创周边，做到日常生活全覆盖。美术馆、博物馆与不同品牌、IP的联名，也常常引发广泛的关注和抢购。如何在展览之外，让艺术IP具有持久的生命力，或许这不仅是美术馆、博物馆进一步需要关注的问题，也将是其他艺术机构密切关注的。 5. 艺动生活，打造城市艺术消费网络 对城市而言，艺术消费的价值不只在于门票、作品成交等直接收入，还体现在与周边消费场景的跨界联动上——上海国际艺术品交易周主题从去年的“艺享生活”递进到今年的“艺动生活”，一字之变，体现的正是从欣赏到参与、从体验到联动的深化：艺术通过与住宿、餐饮、商业、旅游等业态的跨界合作，为城市消费融入艺术内容、增添新的体验。 浦东美术馆在举办展览的同时，利用品牌联名、票根经济等形式，让艺术走出场馆，融入日常消费场景，与周边的酒店、商场进行联动，甚至设计主题游轮等项目，让整个黄浦江都成为沉浸式艺术体验的一部分。上海博物馆举办的“世界树之巅：美洲古代文明大展”，同样将美洲文明带到城市各个角落。“金字塔之巅：古埃及文明大展”带动城市综合消费比例超过1：30，创下百亿级消费规模。当文商旅的结合越来越紧密，这种现象不会是孤例。 第八届上海国际艺术品交易周期间，艺术的热潮同样会遍布城市各个角落。本届交易周以“艺动生活”为主题，以艺术为纽带，联动全市各区域、多业态消费场景深度融合。 “艺术西岸”携手FISE极限运动世界巡回赛?上海站等国际赛事，串联西岸美术馆、龙美术馆等艺术地标，联动西岸梦中心、西岸凤巢等商业载体，把艺术展演、科技体验、极限运动、潮流文化与休闲娱乐组合在一起，实现跨界融合。“艺术浦东”依托碧云美术馆、上海吴昌硕纪念馆等艺术场馆和前滩31等文化综合体，举办系列重磅展览与“艺术嘉年华”，让艺术装置、线下市集、现场演出和休闲消费有机结合，实现可逛可买的日常。“艺术外滩”推出2026外滩国际艺术荟、露台艺术季、艺术外滩联票等品牌内容，叠加上海民生现代美术馆的“塑我此生——贾科梅蒂艺术大展”等重量级展览，让国际大展、先锋文化与城市漫步相互吸附，滋生文化磁场。“艺术苏河”以苏河皓司等新兴艺术空间为基础，推出青年艺术家个人项目等驻留计划，把历史文脉和当代艺术汇入滨水一线，延展出一条美学长廊。 届时，ART021的ARTYWALK项目，也将邀请收藏家、艺术专业人士和艺术爱好者，探索艺术机构集中的区域，用艺术的方式打开城市生活。

2026-11-11: 美国10月通胀数据出炉后重燃了市场加息预期，黄金价格承压震荡。数据公布后，现货黄金从4080美元附近急速跳水，盘中一度跌至4013美元。11月11日，伦敦现货黄金盘中由跌转涨，截至发稿小幅反弹至4050美元/盎司，涨幅0.48%。国内黄金市场跟跌，截至11月11日收盘，沪金主力报873元/克，跌幅1.4%，盘中失守870元关口最低触及863元/克；A股黄金板块集体低开低走。截至收盘，中金黄金（600489.SH）收跌超2.37%，山东黄金（600547.SH）、山金国际（000975.SZ）、湖南黄金（002155.SZ）等集体收跌。中金公司预计，接下来利率方向将主要影响贵金属价格，展望明年，如果明年全球单边冲突、贸易摩擦的地缘风险边际下降，高利率压力存在缓解预期，黄金在当前点位上可能存在价格修复空间。通胀数据居高不下，加息预期重燃当地时间11月10日，美国劳工统计局发布的数据显示，美国10月CPI环比上涨0.4%，预估为0.3%，前值为0.6%；剔除波动较大的食品和能源价格后，美国10月核心CPI环比上涨0.3%，与9月和8月的涨幅持平，已经连续三个月维持在0.3%，显示美国核心通胀具备较强粘性。数据发布后，多位美联储官员进一步释放鹰派信号。市场开始押注美联储在12月加息50个基点的可能性。CME FedWatched数据显示，目前预计美联储下个月加息25个基点的概率为90.9%，加息50个基点的概率为9.1%。高盛认为，整体CPI回落主要来自能源环比涨幅从9月5.2%收窄至10月0.7%，属于短期能源扰动消退；但核心CPI连续三个月维持0.3%环比，服务端通胀粘性并未出现实质性改善。“不过美联储近几个月政策立场明显转向鹰派，高利率环境大幅抬升持有黄金的机会成本。”基于此，高盛近期大幅下调了黄金价格预期。高盛将2026年末目标价从4650美元下调至4150美元，降幅约为10.8%。它将2027年底的目标价从5400美元下调至4800美元，降幅约为11.1%。中金公司预计，在美联储明年暂停加息的基准情形下（联邦基金利率上限4.25%），预期2027年COMEX金价年度中枢合理位置在4300美元/盎司。荷兰国际银行（ING）也称，美债收益率上行、实际利率维持高位，通常对无息资产黄金形成压制。如果2027年初收益率如期冲高，黄金可能继续面临阶段性压力，尤其是在美元同步走强的情况下。但ING也强调，后期通胀回落将打开降息预期窗口，真实利率回落有利于黄金。也有机构维持看涨黄金的立场，瑞士宝盛分析师Carsten Menke认为，从长期来看，仍看好贵金属前景，因为对美国债务规模及其带来的利息负担的担忧，将继续为黄金和白银提供支撑。流动性冲击的暂退，利率压制仍存CPI数据落地之前，黄金刚刚经历“流动性”冲击。伦敦黄金现货价格于10月30日下探至3869美元/盎司，刷新年内低位。市场认为黄金的下跌是避险功能的短暂失效。不过银河证券分析认为，金价接连下跌的本质不是避险需求消失，而是市场优先定价的变量从风险切换到了利率。中信建投在近期研报中提到，CFTC黄金基金多头持仓与SPDR持仓同步下降，指向黄金正在遭遇流动性冲击，以补充科技股保证金，即便资金涌入美债、收益率下行，也未能激发黄金多头。随着中期选举后科技股暴跌引发的保证金抛压正逐步趋缓，黄金也逐步摆脱了被动“变现”的流动性冲击。本周早些时候金价一度重回4100美元上方，COMEX黄金周内上行约2%。华泰期货分析，中期选举落地给出清晰的格局，但并未直接锁定黄金方向。本轮金价重回4100美元关口，不是定价框架发生根本性转向，财政与信用端被短期放大。当前实际利率仍对金价形成压制，美元整体中性，仅期限溢价与低等级信用利差走阔给出正向信号。

2026-11-11: 商用车市场正告别规模扩张的旧逻辑，迎来传统优势与新动能交织，国内市场与全球竞争联动，技术迭代与规则重构同步推进的转型变革期。 11月11日，在武汉举办的2026中国商用车产业发展与技术创新大会上，商用车行业政产学研代表围绕新能源智能化转型、全球化出海、产业底座建设展开探讨。 今年前三季度，我国商用车产销分别完成327.9万辆和331.1万辆，同比分别增长6.1%和6.2%。在汽车整体产销增速放缓的背景下，商用车市场的韧性持续显现。 智电化重构市场逻辑 随着新能源、人工智能技术深度渗透，商用车早已不是单纯的运输工具，它正在向智慧物流移动载体迭代，成为现代物流体系落地新质生产力的硬件支点。 截至今年9月，国内商用车新能源渗透率达到35.2%，9月单月渗透率超过46%，正加速成为行业增长的主引擎。中国汽车技术研究中心（下称“中汽中心”）总经理龚进峰表示，当前，商用车纯电、换电、氢燃料等多条技术路线协同推进，零碳公路运输通道，重卡充电、换电的设施网络加快建设；在运营领域，高级驾驶辅助正加速成为标配，港口、矿区、园区等封闭场景，自动驾驶实现规模化运营。商用车正从单一的运输工具向智慧物流载体演进。 《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》明确，2030年新能源商用车新车销售占比要达到40%，具备自动驾驶功能的汽车要实现规模化应用。 国务院发展研究中心原副主任张军扩表示，“十五五”时期是商用车行业重塑竞争力的五年，总量很难再现高速增长，但需求结构正在发生深刻改变。过去商用车需求高度依附地产、传统基建；如今新型基础设施、冷链物流、城乡配送、文旅专用车等新场景不断扩容，市场需求从“采购一台车辆”转向“采购整套运营解决方案”，车队管理、能源补给、后市场服务的价值持续放大。 机遇背后挑战同样突出。行业内卷式低价竞争仍然普遍，质量合规短板有待补齐，智能网联新技术的测试验证体系尚需完善。龚进峰指出，产业要坚持固本强基，压实全生命周期质量管控，引导行业回归价值竞争；同时把握人工智能+机遇，攻坚车载操作系统、燃料电池耐久等关键短板，依靠产学研协同培育商用车领域新质生产力。 工信部装备工业发展中心副主任姚振智也提出，要加快商用车碳积分制度研究，完善兆瓦级充换电、电池接口等标准法规，守住产品质量安全底线，推动新能源商用车规模化落地物流场景。 出海从卖车走向生态输出 与此同时，海外市场已成为中国商用车增长的核心增量。数据显示，今年前三季度，我国商用车出口突破103.9万辆，同比增长38.8%，已接近去年全年的出口总量。电动重卡、新能源轻卡、新能源客车等产品海外市场认可度持续提升。近日，全球首款176吨纯电刚性矿卡在湖北十堰茅箭区下线后即刻瞄准海外市场，将在2026上海宝马工程机械展上进军中亚和欧洲市场。 更值得关注的是，商用车出海正在从产品销售向市场适配、本地化生产运营和服务保障延伸。中汽中心首席专家、中汽武检副总工程师陈韬表示，随着我国商用车企业对海外不同区域准入法规、运输工况和客户需求差异性的逐步适应，其产品在海外的全生命周期服务能力和优势也将逐步建立和显现，可持续的国际竞争力将不断加强。 张军扩亦认为，“十五五”时期，全球很多发展中国家都在推进工业化、城镇化，其中的道路物流、城市交通、矿山运输等需求处在上升周期。过去商用车出口更多表现为产品外销，而未来会有越来越多的企业开始走向品牌出海、生态出海和标准出海。 “特别是在城市物流、冷链配送、公共交通、工程建设、矿山港口等场景，面向欧洲、东南亚、中东、拉美等市场，商用车企业应提升研发、生产和服务的本地化率，推动从卖车向提供全生命周期解决方案来转变。”张军扩进一步说，国际市场机遇不仅体现在整车出口，也体现在产业链协同、能源补给、售后服务、金融支持等环节，未来中国商用车企业如果能在重点市场实现研发、制造、服务、生态的系统化布局，就有望在全球绿色物流和智能运输变革中占据有利的竞争位置。 武汉作为全国重要的汽车工业重镇，已集聚9家乘用车整车企业和9家商用车整车企业，产业链上下游企业1000多家，形成了涵盖研发、设计、生产、制造、检测认证，供应链服务的汽车全产业链条体系。 为抢抓商用车出海新风口，武汉经开区引进中汽中心商用车新能源与智能网联创新基地落地，叠加自贸区、综保区、一类口岸、物流枢纽等红利，打通整车就近出海高速通道。今年1-10月，武汉经开区汽车出口超26万台，同比增长80%。 当地还设立了500亿元产业基金，储备数千亩工业用地，建设专业化产业园区，面向氢能装备、商用车零部件企业持续延链补链强链，目标是打造全国智能网联新能源商用车产业新高地。

2026-11-11: 近日，湖南省衡阳市市长刘中杰坐上被告席，代表市政府为一起采矿权退出补偿争议案出庭应诉。尽管“市长当被告”早已不是新闻，但这一幕还是成为了网络热点。这说明，“行政机关负责人应诉”虽然已经制度化，但在公众眼里，“告官见官”仍然属于新鲜事，折射出法治政府建设与公众期待之间尚有距离。“市长出庭”无疑是值得肯定的。《行政诉讼法》规定，被诉行政机关负责人应当出庭应诉；不能出庭的，应当委托行政机关相应的工作人员出庭。相关司法解释明确，“被诉行政机关负责人”包括正职、副职和分管负责人。可见，法律并未规定必须由行政机关“一把手”出庭应诉，“市长出庭”体现出破除官本位的主动姿态。但在肯定“市长出庭”进步性的同时，仍须保持一份清醒。这是因为，现实经验告诉我们，如果缺乏相应的监督约束机制，一些“自选动作”很容易“跑偏”，甚至沦为“作秀”。当前，“市长出庭”存在三种典型的“跑偏”风险：其一，“选择性出庭”与“表演性出庭”。有些地方可能倾向于选择案情简单、容易化解的案件让“一把手”出庭，以追求宣传效果；也有些“一把手”出庭不是为了“出声”，而是为了“出镜”。这些做法，不仅无助于实质性化解争议，还会损害司法尊严和政府公信力。其二，将出庭异化为考核任务而非责任担当。一些地方把行政机关负责人出庭率纳入法治政府考评指标，这是好事。但若光强调出庭率，而缺乏对“出声”“出效”的实质要求，就可能导致为完成指标而出庭，滋生法治政府建设上的形式主义。其三，“领导出面”促成“结案”而非“解案”。从既往案例来看，“市长出庭”往往有助于促成结案，这次衡阳案例就是如此，原告当庭撤诉。如果案件办结是法庭公正审判、调解的结果，“领导出面”只是加快了这一进程，那当然没问题；怕的是“领导出面”对办案形成干扰，结案的实质不是矛盾化解，而是暂时压下矛盾。由此可以看出，“市长出庭”虽是好事，但如果“跑偏”了，危害也不小。要确保“市长出庭”不“跑偏”，关键在于让出庭目的回归“应诉”而非“表演”。把“该不该出庭”的决定权更多交给法院。司法解释明确，涉及食品药品安全、生态环境和资源保护、公共卫生安全等重大公共利益，社会高度关注或者可能引发群体性事件等的案件，人民法院应当通知行政机关负责人出庭应诉。虽然这里的“负责人”不一定是“一把手”，但落实这一规定，应能有效减少“选择性出庭”。把考核重点从“出庭率”转向具体作为。司法解释要求，行政机关负责人出庭应诉的，应当就实质性解决行政争议发表意见。评价行政机关在涉诉时的表现，不能只看负责人是否到庭，还要看出庭后做了什么。把行政诉讼败诉率、行政争议实质化解情况、承诺兑现情况等一并纳入考核，才能防止“为出庭率而应诉”。守住审判独立的底线。市长代表政府坐上被告席，是接受司法审判，而不是到庭“协调”。《行政诉讼法》规定，人民法院依法对行政案件独立行使审判权，不受行政机关、社会团体和个人的干涉；行政机关及其工作人员不得干预、阻碍人民法院受理行政案件。无论哪种结案方式，都必须出于当事人自愿并经过依法审查，而不是任何“领导”干预下的暂时息事宁人。“市长出庭”是法治政府建设中的一个标志性进步，但它仅仅回应了“告官能见官”这一最基本期待。要真正立起“法治政府”形象，更重要的是“市长”及其同事们的后续作为。要看他们是不是奔着解决而非压下问题而来，是不是真正践行“依法行政”“官民平等”，是不是能从官司当中汲取养分，增强为民执政的能力。说到底，“市长出庭”不是目的，而是建设法治政府的本质要求。正如刘中杰在法庭最后陈述中所言，“此次代表市政府出庭应诉，既是履行《行政诉讼法》规定的法定义务，也是政府主动接受司法监督、直接倾听企业诉求的具体行动”。什么时候“市长出庭”不再被当作新闻，就说明法治政府的根基真正夯实了。（作者系第一财经编辑）

2026-11-11: 11月6日，第九届中国国际进口博览会期间，上海华证指数信息服务有限公司（下称“华证指数”）与东方财富证券联合举办“向链而生：中国企业可持续价值链的破局与重塑”专题论坛。会上，华证指数发布2026年中国A股上市公司绿色低碳先锋榜单并现场颁奖，联合新京报贝壳财经、Chain ESG开放平台发布《2026港股通上市公司ESG年度报告——披露、评级与投资绩效》（下称“报告”），并联合东方财富证券发布《2026年A股上市公司可持续发展（ESG）实践深度研究》（下称“白皮书”）。 绿色低碳榜单揭晓，获奖企业横跨消费、制造与金融 华证指数发布中国A股上市公司绿色低碳先锋榜单，并举行“2026年绿色低碳先锋奖”颁奖典礼。榜单基于华证指数ESG评级体系中的绿色低碳维度，综合考量上市公司在碳排放管理、绿色转型等方面的表现，旨在遴选出A股市场绿色低碳转型的标杆样本。获奖企业包括爱美客、贝泰妮、杭叉集团、华夏银行、火炬电子、今世缘、世纪华通、万辰集团、五矿资本、新天绿能、兴业银行等。深圳市可持续发展研究会会长张亚龙，中国银河证券新发院国际ESG中心主任、首席ESG分析师马宗明，东方财富证券上市公司咨询部ED何然，以及华证指数ESG业务负责人刘尚鑫等嘉宾分批为获奖企业颁奖。 获奖名单的行业分布是这份榜单最值得注意的特征：既有爱美客、贝泰妮所处的化妆品与个护，今世缘所处的白酒，万辰集团所处的量贩零售，也有杭叉集团所处的工程机械、火炬电子所处的电子元件；金融机构则包括华夏银行、兴业银行与五矿资本等；新天绿能则代表风电、光伏等新能源运营环节。这一分布说明，绿色低碳评价并未局限于高耗能行业或新能源赛道。从考察维度看，不同行业的减碳抓手差异明显：消费类企业更多落在包材减量与水电耗用，金融机构更多体现在绿色信贷与绿色资产比重，制造业企业则体现在产品电动化与生产环节碳强度。评价口径的行业中性，使跨行业横向比较成为可能。 港股通披露率触及天花板，质量分化成为新变量 华证指数联合新京报贝壳财经、Chain ESG在进博会期间发布《2026港股通上市公司ESG年度报告》。报告时间跨度覆盖2023年至2026年四个年度，以各年7月底的港股通全量名单为样本，其中2026年评级样本共616只，覆盖全部11个GICS一级行业，从信息披露、评级表现与投资绩效三个维度展开，并贯穿A+H股与纯港股对比视角，为互联互通背景下将ESG因素纳入组合管理与风险控制提供实证参考。 在港交所强制披露框架约束下，“是否披露”已不再构成区分度。报告显示，截至2026年7月底，港股通616只标的的2025年度ESG报告披露率达到100%，ESG治理机构设置率逼近90%，企业ESG评价的重心已从披露的有无转向披露的成色。 真正的分化出现在质量层面。报告将样本拆分为A+H股与纯港股两组后可以看到，A+H股在报告时效性、双重重要性议题识别深度以及ESG治理架构建设上均表现出更强的合规敏感度与执行力。2026年，A+H股平均ESG得分为87.5分，纯港股为84.3分，差距3.2分，且这一差距逐年扩大。报告将差异归因于两地监管规则的叠加效应：A+H股需同时满足港交所与内地监管要求，双重约束客观上抬高了披露标准的下限。 但外部鉴证是两类企业的共同短板。数据显示，A+H股ESG报告鉴证率为35.0%，纯港股为26.5%；更值得关注的是，在已被鉴证的样本中，由专业会计师事务所出具鉴证意见的占比呈逐年下降趋势。这意味着，即便披露覆盖面已经饱和，第三方数据的可信度建设仍待补强。议题结构上的失衡同样明显，报告将其概括为“结果类高、目标类低”：企业对碳排放总量等结果性指标披露相对充分，但减排目标设定与实施路径规划明显不足。报告认为，下一阶段信息披露将向目标化、量化与可验证方向演进。 ESG评分前50%组合超额收益明显、抗跌性突出 ESG表现能否转化为投资回报，是报告要回答的第二个核心问题。报告按自由流通市值加权、全收益口径，对21组策略组合在2023年7月31日至2026年9月30日期间的表现进行回测。结果显示，ESG评分前50%的组合年化收益为11.7%，最大回撤-20.8%；后50%组合年化收益仅1.2%，最大回撤达-35.4%。两端收益相差10.5个百分点，回撤相差14.6个百分点。分层效果在A+H股中最为显著：前50%组合年化收益达23.0%，夏普比率1.20。报告发现，ESG尾部风险剔除在大部分时间可以实现对组合收益的增强。 分维度拆解，结论并不均衡。治理（G）维度提供了最强的超额收益与下行保护，高分组年化收益12.7%，低分组仅1.0%；社会（S）维度两组之间几乎无差异；环境（E）维度则呈阶段性反向。报告认为，这一差异揭示了ESG在资本市场的真实定价逻辑：治理因素直接关联资本配置效率与内控质量，具有较为直接的财务映射；环境治理往往属于高投入、长周期任务，短期环保资本开支可能压制财务表现。据此，报告提出，环境信息在当前阶段更适合作为风险跟踪与“排雷”指标，而非直接用于追求收益的投资信号。 分年度观察显示，ESG高分组合在上涨年份未必具备最强弹性，但在市场下跌阶段表现出高度一致的相对抗跌性，这印证了ESG优选策略的核心价值在于风险控制与长期路径质量的优化，而非短期收益的极致放大。同样的逻辑也适用于尾部风险剔除策略——低风险组合的价值在于回撤可控，而非收益最高。 指数逐步纳入ESG评级，ESG定价权重有望上升 报告对中长期给出偏乐观判断。随着港交所气候披露新规自2025年起分阶段对接IFRS S2，香港已明确大型公众责任实体不迟于2028年全面采用ISSB准则，港股通标的ESG披露将进入更高标准阶段。与此同时，被动指数逐步纳入ESG评级，有望改变市场资金流向，进一步强化评级对公司价值的影响。对于将ESG因素纳入组合管理的机构投资者而言，报告为港股通标的提供了一套风险识别的坐标系：披露率已经见顶，鉴证与目标管理仍在补课，A+H股与纯港股的质量差距逐年拉大，而治理维度在现阶段仍是唯一稳定贡献超额收益的因子。 报告同步披露港股通高ESG评级公司名录。综合得分位居前十的依次为中国银河、中国宏桥、时代电气、华泰证券、中信证券、中国铁塔、宁德时代、太古地产、普源精电、江西铜业股份。分行业看，各GICS一级行业头名分别为：普源精电（信息技术）、凯莱英（医疗保健）、北京控股（公用事业）、中国宏桥（原材料）、时代电气（工业）、思摩尔国际（日常消费品）、太古地产（房地产）、中国海洋石油（能源）、中国铁塔（通讯服务）、周大福（非日常生活消费品）、中国银河（金融）。 从“披露合规”走向“价值创造” 除绿色低碳榜单和港股通ESG年度报告外，东方财富证券与华证指数在同场发布《2026年A股上市公司可持续发展（ESG）实践深度研究》白皮书，该白皮书由东方财富证券团队执笔完成，华证指数提供底层数据支持。 白皮书披露的A股数据构成一组对照：截至2026年4月30日，约2702家A股上市公司发布2025年度可持续发展报告，披露率49%，较上年提升约4个百分点；11.00%的披露公司聘请第三方鉴证，连续三年提升；40.24%的企业披露范围1与范围2碳排放情况。与A股对应，同一时期港股通标的披露率已达100%。两地市场在披露覆盖率上的差距，构成A股ESG生态下一阶段的改进空间；而鉴证比例偏低、减排目标披露不足这两项，恰是两地共同面临的课题。 在这一从合规到价值的转向下，圆桌对话环节，万泰认证副总经理韦斌生、国际碳核算核查理事会创始发起人孙冰与华证指数ESG业务负责人刘尚鑫围绕价值链可持续管理的关键薄弱环节、链主企业减碳的成本分担机制等议题展开讨论。刘尚鑫从评级视角提出，围绕供应链考察的评级指标设置，其作用在于引导企业把价值链管理从“应付披露”推向“真实改变”。 结语 评级是尺，研究是灯，榜单是桥——尺量差距，灯照路径，桥连生态。本次论坛从国际披露准则对接、绿色低碳榜单发布，到港股通与A股的披露数据对照和ESG投资绩效实证，勾勒出“合规是底线、数据是资产、资本是活水、技术是引擎”的价值链重构路径。未来，华证指数将与各生态伙伴一起，持续以专业的ESG评级与研究，推动更多中国企业在全球供应链中从“被动响应”走向“主动重塑”。

2026-11-11: 证券行业又一并购迎来新进展。11月10日晚间，东吴证券（601555.SH）公告称，拟通过股份及现金的方式，购买东海证券83.68%的股份，上交所并购重组审核委员会定于11月17日审核。这也是继“中金+东兴+信达”“东方+上海”之后，年内又一起获得重要进展的券业并购案。同时，“国海+大通”“湘财+大智慧”等并购重组案例尚在推进中。从头部券商扩充资本、拓展业务，到地方券商整合区域资源，券商并购呈现出不同路径。有分银分析师预计，随着并购重组常态化、监管趋严，行业资源有望进一步向头部券商集中。多起券商并购进展不一根据东吴证券披露，东吴证券拟以发行股份及支付现金的方式，购买常州投资集团等60名交易对方合计持有的东海证券83.68%股份，发行价 9.24 元/股，交易作价共计115.19亿元。交易完成后，东海证券将成为东吴证券的控股子公司。以今年6月末数据测算，若顺利完成收购，东吴证券合并总资产和净资产将分别达到约3140亿元、545亿元，较合并前分别增加31.13%和26.04%。对于完成收购后的下一步安排，东吴证券表示，在交易完成后一定时期内，双方原有业务将并行经营，再逐步推进业务、资产、人员及机构等方面的整合。同样由地方券商发起的另一笔区域性并购已经过会。10月29日，东方证券（600958.SH）以发行股份及支付现金方式收购上海证券100%股权的申请获上交所并购重组委审核通过，交易作价251.2亿元。目前，该起并购尚需证监会及其他有关主管部门的核准、注册后方可正式实施。“汇金系”三家券商的并购重组则进展更快。10月19日，东兴证券、信达证券正式退市；10月26日，中金公司（601995.SH）称，吸收换股东兴证券、信达证券的重大资产重组已于当日完成交割。根据此前披露，两家券商的存量投行项目及相关合同由中金公司承继，客户及业务分批迁移。其他交易的推进节奏各有不同。7月17日，国海证券以32亿元竞得大通证券51.59%的股份及相应权益。国海证券三季报显示，取得大通证券控制权仍需取得证监会核准。上交所官网显示，湘财股份（600095.SH）换股吸收合并大智慧（601519.SH）的议案于9月30日再次被上交所中止审核，原因是申报文件中的财务数据已过有效期，需更新并补充提交。今年三月，这起并购案也曾因需进行数据更新而一度中止。新一轮券商并购为何升温？据中国证券业协会公开信息，2024年以来，证券行业并购重组进入活跃期，截至目前，已有8起证券行业合并案例，涉及17家证券公司。为何并购重组近年来频频在证券行业上演？在多位非银分析师看来，政策推动、行业同质化竞争加剧是两股主要的推动力量。在政策端，早在2023年10月，中央金融工作会议就首次提出“培育一流投资银行和投资机构”；2024年3月，证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管，加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》提出，力争通过5年左右的时间，推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势；同时，到2035年形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构。今年10月，证监会主席吴清在2026金融街论坛年会上的主题演讲中表示：“加力推进证券公司高质量发展行动，支持行业并购重组和后续整合，加快建设国际一流投行。”在行业竞争格局上，东吴证券分析称，国内券商通道类业务占比仍较高，结构也相对单一。尽管近年来也进行了一些转型，但由于牌照审批导致事实上的垄断、市场基础设施不完善、行业人才短板突出等因素，业务整体同质化程度仍较高。东吴证券测算数据显示，2020～2025年期间，国内排名前五、前十的券商，营业收入占比分别由29%、48%提升至38%、58%，净利润占比则分别由34%、58%提升至41%、64%。东吴证券认为，与此前的券商并购重组相比，此次并购最大的区别是政策支持力度更大，并且过去的并购重组主要是解决问题或市场自发的规模扩张，而本轮更偏向是主动塑造格局，不仅出现了首次出现了“三合一”的模式，券商区域间的并购也正在加速，区域券商通过整合提升扩表能力、发展自身业务特色从而提升核心竞争力量的诉求越来越强，预计未来区域间整合将持续活跃。机构预计行业集中度将继续提升从2026年三季报来看，已经完成并购重组的几家券商表现各异。截至9月底，国泰海通（601211.SH）净资本达2212.42亿元，稳居行业首位。同时，该公司今年前三季度国泰海通营业总收入589.76亿元、归母净利润248.85亿元，仅次于中信证券（600030.SH）。国联民生在前三季度同样实现了营业收入、净利润“双增”。其中，营业收入67.39亿元，同比增长11.61%，净利润21.08亿元，同比增长19.59%。正式完成并购重组前，国联证券2024年上半年的投资银行业务收入仅1.73亿元，而2026年上半年，该公司投行业务收入达4.08亿元。西部证券（002673.SZ）三季报显示，受到并表国融证券等因素影响，该公司今年前三季度经纪业务手续费净收入、资产管理业务手续费净收入同比均增长超四成。但西部证券前三季度整体却出现“增收不增利”的情况：营业收入47.3亿元，同比增长9.12%，净利润11.68亿元，同比下降6.07%。此外，受国融证券未决诉讼的影响，西部证券前三季度营业外支出同比增长三倍多，达1107.02万元。展望2027年，中信建投证券分析师赵然、吴马涵旭认为，随着并购重组常态化、监管趋严，行业集中度有望进一步提升。未来，或有更多中小券商通过并购退出或整合，行业家数将进一步收缩。

2026-11-11: 11月18日至19日，深圳将迎来2026年亚太经合组织（APEC）第三十三次领导人非正式会议。本届APEC峰会以“建设亚太共同体，促进共同繁荣”为主题，将“开放、创新、合作”作为三大优先领域。 作为源起深圳、扎根粤港澳大湾区的本土险企，平安人寿秉持创新精神，立足保险主业，围绕客户需求升级、技术变革赋能、服务实体经济开展一系列创新探索，持续推动保险服务提质增效，赋能民生保障与产业发展。 模式创新“保险+服务”拓展保障内涵 随着健康长寿成为越来越多家庭的共同期待，人们需要的不再只是疾病发生后的经济补偿，还包括日常健康管理、疾病早筛、医疗支持和长期照护。围绕这一变化，平安人寿持续创新“保险+服务”模式，实现从赔付到陪伴的转变，将保险的价值延伸至全周期、一站式的综合解决方案。 在健康管理方面，平安人寿联合平安好医生升级推出“平安居家”服务品牌，以“7好”王牌服务覆盖睡眠管理、营养管理、机能改善、多病共管、就医宝典、全球寻医找药、智能守护七大场景，提供从饮食、睡眠、运动到医疗健康、安全守护的一站式服务，让健康管理融入日常生活。截至2026年9月30日，累计超32万名客户获得平安居家服务资格。 在应对老龄化方面，平安人寿联合平安好医生推出“脑健康服务”，针对阿尔茨海默病构建覆盖“早筛—诊疗—守护”的全周期健康养老服务体系，将疾病早期筛查、诊疗资源衔接与居家康护支持有机结合。 在高品质康养方面，平安人寿持续完善布局，构建覆盖长者全生命周期的一站式养老解决方案为。截至2026年9月末，平安臻颐年高品质康养社区项目已布局5个城市、共计6个项目，其中上海颐年城·静安8号和深圳颐年城·福田均已投入运营。 在长期照护方面，针对失能、失智等风险可能带来的持续性经济和照护压力，平安人寿创新推出“安守护”护理保险，融合“养老年金+护理保障”的双重守护模式，精准回应长寿时代家庭对于养老护理风险管理的需求。 从治病赔付到健康管理、长期照护，保障的边界在一点点拓宽，服务的颗粒度也在一点点变细。 AI赋能优化客户体验与经营管理 创新也发生在企业自身的经营里。平安人寿将人工智能、大数据、生物识别等技术嵌入业务全流程，构建覆盖客户服务、理赔、消保与风控的“AI矩阵”，一面优化客户体验，一面提升经营管理的精细度。 客户服务方面，让响应更高效。OCR对身份证、病历、发票等30余种材料、300多个字段秒级提取，年均支撑保全超8000万件、理赔超400万件，资料录入耗时下降40%；AI快捷服务实现“一句话能办事”，2026年上半年自助解决率超90%，其中服务60岁以上客户超46万次。理赔端，大语言模型贯通“一句话报案、一键上传、一分钟审核”的“111极速赔”，2025年93%的案件60秒内完成审核、超208万件30分钟内给付，闪赔占比六成。系统多承担一层，客户就少一道坎。 风险防控方面，是防线向前移。消保智能审查智能体解析十余种格式文档，覆盖32类风险场景，自动识别夸大承诺与条款漏洞，线上化率100%、效率提升44%；AI辅助投诉处理使案件平均时长缩短35%、审计准确率超86%。风控侧，“人脸+证件+签名”三位一体核验拦截翻拍、代签等冒办行为，身份识别准确率平均超98.1%，保全风控日均调用35万次；声纹识别以90.1%的精度锁定代理退保等黑灰产。效率之外还有安全，二者同由一套技术底座支撑。 从提升服务效率到强化风险防控，AI带来的不只是业务跑得更快，还有服务更便捷、管理更精准、客户权益更有保障。 耐心资本以险资激活科创动能 创新不止于把自己的事做好。保险资金规模大、期限长，与科创企业研发投入大、回报周期长的特点天然契合，是典型的“耐心资本”。平安人寿发挥长期资金优势，通过股权投资、债权投资等多元形式，把金融资源引向科技创新和现代化产业体系建设，让创新从自身业务延伸到产业端。 在方向上，围绕“十五五”规划的新质生产力布局，重点覆盖AI算法算力、具身智能、高端装备、创新药、商业航天等新兴领域。公开报道显示，平安人寿支持科技企业的投资规模超2500亿元。 在区域上，2024年，平安人寿联合深圳市政府等相关方设立规模100亿元的私募股权投资基金，重点投向深圳市“20+8”产业集群，把长期资本引向大湾区科技创新与产业升级的一线。 一边用AI改造自身的服务与管理，一边用长期资金陪伴科创企业穿越研发周期，创新既是做好保险主业的方法，也是服务实体经济的另一种方式。 从深耕健康养老保障、优化金融服务体验，到以长期资本精准赋能科技创新，一系列探索背后，是平安人寿坚守保险初心、服务发展大局的责任担当。在APEC峰会倡导的开放、创新、合作理念指引下，平安人寿将持续发挥本土险企优势，积极融入粤港澳大湾区和亚太区域发展格局，为共建亚太共同体、促进区域共同繁荣持续贡献保险力量。

2026-11-11: 西澳大利亚鲨鱼湾的水下，一只雌性瓶鼻海豚从海床上撕下一块海绵，衔在喙端，游向一处珊瑚礁丘。 自1984年研究者首次观察到这一行为以来，主流推测一直认为，海豚在沙质海底觅食时，海绵可以保护吻部免遭尖锐的海胆与岩屑刺伤。直到BBC纪录片《蓝色星球III》的摄制组将特制摄影机布设在珊瑚礁旁，这个困扰了科学界四十年的谜题才终于有了答案。 《蓝色星球III》第一集中，记录下了海豚的捕猎过程。这只海豚将海绵堵在礁岩的洞穴出口，随即退开，摆尾搅动水流。受惊的猎物本能地冲向熟悉的避难所，却发现入口已被海绵封死。海豚守在一旁，从容捕食。这套陷阱战术，是目前人类观测到的动物界最精妙的工具使用行为之一。摄制组为这只海豚取名甘巴拉，在当地原住民语言中，意思是“聪明”。 为了这组镜头，摄制组等待了五周时间，慢慢取得甘巴拉的信任。这种以月为单位的耐心，在快节奏的内容生产时代显得格外奢侈，却是《蓝色星球》系列二十余年来在创作上的坚持。 2001年，《蓝色星球》第一次将深海的壮丽奇观带到全球观众面前；2017年，《蓝色星球II》在拓展人类认知边界的同时，呈现了海洋生态正在承受的压力。近日，历时四年半制作的《蓝色星球III》归来，技术的迭代让镜头得以潜得更深、靠得更近。 《蓝色星球III》共六集，前五集依次穿行热带海域、辽阔远洋、四季海洋、极地海洋和幽暗深海，最终章则将视线投向明天，探寻守护这片蔚蓝的可能。BBC Studios自然历史部负责人乔尼·基林期待，这部纪录片在延续系列一贯惊奇感的同时，为海洋世界以及人与海洋的关系提供全新视角。 目前，第一、二集已在爱奇艺、百视通、哔哩哔哩、咪咕视频、腾讯视频及优酷上线，随后将在东方卫视播出。 距离更近，了解更多 在《蓝色星球III》之前，这个系列已经站在很难被超越的位置上。《蓝色星球》第一季在BBC One首播期间，吸引了超过1200万英国观众。2017年的《蓝色星球II》是当年英国收视最高的电视节目，全球总播放量超过10亿次，在中国的播放量突破2.2亿。 “第一部和第二部太受观众欢迎了，我们在创作第三部的时候压力很大。”基林告诉第一财经，他们希望制作出一部精彩绝伦的纪录片，探索全新海域、发掘新的物种，把前所未见的动物行为再次带到观众眼前。 《蓝色星球III》摄制组横跨五大洋，累计实地拍摄超过2100天，最深抵达海面以下4000米，与350多位科学家伙伴协作。总制片人伊丽莎白·怀特将这一季的创作方向概括为更近、更深、更有联结感。“人们想到海洋，往往会感到惊叹与敬畏，有时也会心生恐惧，而我们希望突破这种固有印象。有些动物披着鳞片、体表黏滑，它们其实也十分可爱。”怀特希望观众能真正走近这些动物，理解它们，并对它们产生共情。 从已经播出的内容来看，《蓝色星球III》仍然带来了令人惊叹的画面和故事。第一集《热带海域》里，一头雌性大翅鲸在结束从南极出发的长途迁徙后，走向生命的终点。她的遗骸沉入海底，以一场鲸落为这片看似丰饶，实则营养物质稀薄的水域带来新的生机。珊瑚三角区的一场海洋热浪让珊瑚和海葵大面积白化，双锯鱼赖以藏身和产卵的家园变成一片惨白，它们在其中奋力维持生存。 《辽阔远洋》一集则把观察的尺度拉开，从海洋顶级掠食者到刚刚诞生的脆弱生命：加州海狮与金枪鱼、鲯鳅和海鸟一同追逐庞大的鱼群；墨西哥外海，虎鲸群试图围猎一头成年蓝鲸；一只刚破壳的绿海龟幼龟，必须穿过堆积在沙滩上的马尾藻才能抵达大海。 为了离得更近，团队采用探针镜头进行微距拍摄，把镜头贴到与动物视线齐平的位置，拍摄那些只有豌豆大小的动物，比如雀鱼和锦葵船蛸。为了捕捉到动物的完整行为，他们研发了高分辨率遥控摄像机，可以安放在海床上连续工作24小时。甘巴拉的海绵陷阱，正是靠这套设备才被完整记录下来。无人机则被用来进入人类难以抵达或极度危险的水域，比如拍摄弓头鲸自然破冰的画面。 借助这些设备，镜头得以在海床驻守整日，进入狭窄潮池，深入无光的海底，记录下诸多前所未见的动物行为与奇观。技术的进步帮助摄制组抵达曾经无法到达的广度和深度，但最终支撑起一个个新发现的，仍然是人的耐心和守候。 和陆地拍摄不同，水下的每一分钟都十分宝贵，受制于水流、潮汐、水温和能见度，任何一个微小变化都可能让拍摄环境彻底改变，摄制人员需要对抗不断变化的状况。《四季海洋》一集中长吻海马的片段历时18个月才完成拍摄，拍摄必须配合潮汐变化，每隔数周才有约两小时的平潮期可供拍摄。为拍摄《幽暗深海》中的昼夜垂直迁移和锦葵船蛸，摄影师迈克·巴蒂克一共下潜了526次。 这一季的总制片人和大部分团队成员都是女性，系列制片人拉拉·比克顿认为，这为剧集带来了不一样的创作氛围。她以南露脊鲸的故事为例，大约二十年前，《地球脉动》将其解读为雄性之间为争夺雌性展开的激烈争斗，但此后的研究让人们看到，雌性的选择在其中起了更重要的作用，在《蓝色星球III》中，制片人选择从雌性的视角重新讲述这个故事。“创作团队吸纳多元视角，让叙事更加饱满。”比克顿说。 百岁之年，声音在场 《蓝色星球III》仍由观众熟悉的博物学家大卫·爱登堡担任解说。今年五月，爱登堡度过了他的百岁生日。在自然历史纪录片领域，他的声音一直是令人信服的存在，为纪录片注入来自人类的温度与智慧，传递出幽默、悲伤、喜悦与惊奇等情感。 基林回忆，一年前他们去找爱登堡，问他有没有兴趣再次为《蓝色星球》献声。他们给爱登堡看了新拍到的镜头，包括鲨鱼、海豚，还有章鱼在陆地上行走的片段。“他觉得非常惊喜，对他来说，这些也是前所未见的画面。”在基林看来，爱登堡学识极其渊博，更难得的是，“尽管他已经百岁高龄，却像九岁的孩子一样好奇、热忱”。 比克顿认为爱登堡之所以如此重要，是因为他能和各个年龄段的观众产生共鸣，她的母亲、她八岁的女儿都喜欢爱登堡。“没有多少人能像他这样，将几代人凝聚在一起。无论观众年龄大小，他都能把复杂的自然知识讲得通俗易懂，让人着迷。更了不起的是，他已是百岁高龄，每一句台词都带着饱满的激情，带领观众和他一同去发现大自然。” 大卫·爱登堡也对自己能够参与而感到欣喜：“25年前，当我为第一部《蓝色星球》录制旁白时，从未想过自己会在百岁之年为第三部献声。海洋是一个有着无穷魅力的地方。在全新节目中，我们又发现了许多奇妙的水下生命。它们比我们以往认识到的更加出人意料、更加复杂精妙，也更加重要。” 这一季的配乐由作曲家汉斯·季默及其团队打造，其中使用到一件特别的乐器——巴谢水晶琴。这种乐器全球仅有几百台，由玻璃杆与金属共鸣器组成，演奏时蘸湿手指摩擦玻璃杆，能发出空灵的声音，打造出富有现代气息、充满海洋韵味的配乐。在观众眼中，海洋往往遥远而陌生，音乐是把人带入水下世界、与海洋生命建立情感联系的通道。 在英国乃至全球，已经很少有电视节目能让一家几代人聚在一起共同观看。《蓝色星球》系列是少数能做到这一点的节目。基林向第一财经分析，它的长久吸引力在于新的故事、情感的共通性以及多样性。“观众喜欢看到能够映照出自己生活中某些地方的内容，关于爱，关于家庭的羁绊，关于动物之间相互捕猎的残酷竞争。”他还提到另一层吸引力：很少有人有时间和条件走遍全球每一个角落，但坐下来看《蓝色星球》，就有机会抵达那些原本一生中难以抵达的地方。 在比克顿看来，人类天生通过故事交流，“当我们聚焦一个或几个动物主角，陪伴它们面对重重挑战，就会生出共情。它们的生命既非凡又迷人，而它们所要面对的困境，其实和人类有着惊人的共通之处”。 在这群创作者看来，共情通向的不只是感动。如果距离更近、了解更多，人类就会和海洋产生更强的联结，为守护这片蔚蓝而采取行动。 《热带海域》制片人约兰德·博西格在拍摄期间亲眼见证了海水升温给热带海域带来的变化。“许多热带海域处在崩溃的边缘，真实地呈现这些正在发生的变化十分重要。”但她也清楚，观众首先需要领略这些海域的美丽、扣人心弦的故事和惊人的物种多样性。“自然历史纪录片能够唤起情感共鸣。当人们真正了解一个生态系统的独特价值时，才更有可能主动去保护它。” 博西格说，人们很容易为自然界正在发生的变化感到焦虑，但世界各地也有许多令人振奋的故事。“只要给海洋一个机会，海洋就会展现强大的自我修复能力。我们希望这一季能带给观众希望，让大家看到能够实现的改变。”在她看来，《蓝色星球III》传递出的一个重要理念是：海洋是把全人类联结在一起的共同家园。

2026-11-11: 2026年双11正进入最后冲刺阶段，尽管大促硝烟随着电商购物节的常态化变淡，但这仍是商家争夺消费者最重要的战场，多位受访的品牌商家告诉记者，从今年7月起他们就开始为这一场双11做准备。 来到双11的第18年，记者注意到，商家们谈起双11时越来越少提到“爆单”，而是更强调在大促中对利润、价格体系的冷静思考，商家为大促让渡的似乎变少了。但另一方面，双11仍然被许多商家称作“大考”，除了销量，衡量大促的指标开始延伸至新客、复购、投放效率乃至产品体系。 从双11观察电商市场，商家的大促账本开始从某个节点的冲销量向全年的生意延伸。在流量见顶、需求越来越细分的电商战场上，品牌换了打法。 商家经营逻辑变了 “我们内部做年度规划不是以年为单位，是过完双11我们就开始规划明年。”谈起双11，麦富迪市场总监杨琳琳对第一财经记者表示，整个双11对品牌来说像是一场大考，这个成绩单影响着品牌明年的新品推出、投放计划。品牌经营的许多节奏都要跟着双11来，例如麦富迪每年最大的项目要放在八九月，就是服务于双11，做好站外人群的蓄水，“双11就是这么重要的一个地位。” 一些品牌甚至从今年7月就已开始筹备双11。户外品牌HELLY HANSEN电商负责人Lily透露，今年品牌筹备双11的工作从今年7月开始，一方面是从7月到10月做流量端口的持续蓄水，另一方面，品牌要结合去年秋冬的趋势和天猫消费趋势预测等，布局订货和产品开发。今年双11，HELLY HANSEN押中了软壳、羽绒方面的爆发，软壳产品部分已实现了接近200%的增长。 这与消费者端对双11越来越平淡的感受似乎形成反差，背后是存量博弈下，电商格局的悄悄变化。 一个趋势是，价格战不再是主旋律，大促期集中的流量灌水所能带动的用户留存、转化越来越少，电商的双11经营难题开始从备货、卖货转向对具体人群的争夺，商家需要步入更耐心、长期的竞争。 “我们一定要向人群扩容要规模和利润。”杨琳琳提到，过去几年，费用投放是否精准是困扰品牌内部考核的一个大问题，如今，品牌的投放指标明确转向了新客占比和新客ROI（投入产出比）。 利润指标变得更重要了。宠物食品是囤货机制非常强的品类之一，在保规模与保利润之间，杨琳琳表示，今年双11麦富迪也做了一些囤货的设计，囤货装一定要让大家买得划算，但价格设计上，还是从供应链端的优势去考虑它的价格，“不是说我牺牲了多少利润来保证大家的优惠”。 “我们可以有更大的销量，但没有做。”一位美妆品牌商家则透露，在要不要上大主播直播间的问题上，团队讨论了很久，但因为降价问题谈不拢坚持没上。比起达人直播对销量的推动，他认为坚持品牌的利润率、各渠道价格大盘的稳定是对品牌力更重要的维护。 站在第18个双11观察，品牌商家的取舍正在变得清晰。过去几年，商家或许还在低价冲量与保住利润之间摇摆，如今，新的经营形势下，大促也要守住利润安全线越来越成为行业共识。 但商家的经营逻辑变了，消费者对大促“破价”的期待依然存在，多年来形成的低价心智，也不会随之轻易转向。这道落差，也是品牌不断拉长双11筹备周期所要回答的难题。 竞争加快、拉长 站在商家侧看，双11的竞争是不断加速的。 以运动户外榜单为例，2025年天猫双11运动户外全周期成交榜中，FILA排名第一，阿迪达斯排名第二，耐克排名第三，是耐克首次跌落榜首。今年，天猫双11现货第一阶段（10 月 20 日至 25日 ）的运动户外销售榜单显示，前三名中，FILA、阿迪达斯座次不变，耐克已跌至第六，第三席位被lululemon占据。2026天猫双11食品生鲜榜单中，也有六席是新上榜品牌。 新旧品牌间的“更新换代”不断按下加速键。天猫品牌营销策略中心、新消费营销总监林键浩透露，今年双11，天猫有180多个新品牌进入各个类目的销售前十，其中大部分是国货品牌。 即便在宠物、运动等过去几年需求快速增长的热门赛道里，竞争也在变得更为激烈。 “今年双11我们看到‘分化’会非常严重。”天猫运动户外行业总经理古笛表示，平台看到一些细分赛道的增长远超预期，大众运动线则相对平稳，部分头部品牌开始进行战略转型。比起单纯依靠品牌带动销售，近两年品类需求带动增长的趋势更加明显，网球、匹克球、越野跑等运动吸引年轻人的相关消费，增长摆在那里，但谁能吃到、能吃多久，战局的变化比以往任何时候都快。 “消费者有流动性。”古笛分析，从结构上来讲，专业户外还很难影响到运动大盘的运动休闲服饰等大众消费品类，但一些用户多买了户外服饰，可能就买男装少了一些，存量竞争下，单个品类的增长还原到电商大盘的增量中，可能是一个高低流动的过程。 换句话说，不同赛道商家争夺的，可能是同一个消费者需求变化后重新分配的消费预算。这也倒逼着双11商品和销售方式不断走向细分需求。 Lily观察到，今年双11，HELLY HANSEN的店铺客服接到了许多专业咨询，例如冲锋衣的膜是两层膜、两层半的膜还是三层膜，压胶的方式乃至服饰的防雨功能对应的是小雨中雨还是暴雨，“怎么来定义不同的雨？” 消费者越来越专业，商家争取增量的竞争需要不断向研发和供应链前端延伸，而前端投入变重，也牵引着大促账本从销量脉冲转向留存指标。 双11更多变成了一个获得新客、寻求留存的节点，商家竞争也从获取流量转向流量的效率。萨洛蒙电商负责人William提到，双11期间品牌的运营指标已细化到用户对详情页的点击、转化、页面的停留时长等。 古笛坦言，哪怕一个品牌获取了某个用户资产，购买了品牌的某类商品，但要将用户引导至品牌的第二品类、第三品类消费时，目前行业的运营成本还是很高，最终品牌还是要回到与用户建立长期的内容、体验互动。 双11即将落幕，但不断拉长的大促周期藏着行业竞争节奏的外溢。谁能把一次交易的价值做得更长，一场新的暗战，恰恰从双11之后才真正开始。

2026-11-11: 放眼当下，市场波动不断，后续宏观环境、市场走向与投资方向备受市场关注。2026年的全球市场分化与波动并存，AI是一大主线。那么，AI走到“关键节点”，是朋友还是敌人？在近日召开的北京银行私人银行投资策略分享会上，中金公司研究部董事总经理、首席海外与港股策略分析师刘刚称，AI走到“关键节点”的原因在于：AI企业赚的钱不够花，需要对外融资，因此需要考虑对其他部门的挤出；借钱不是问题，借钱赚不到才是问题。刘刚从AI带来的正负面影响分析称，AI作为“朋友”，可以通过投资和出口等方式拉动实际GDP增长，也可以增加企业盈利；同时，提升劳动生产率及知识外溢。AI作为“敌人”，刘刚认为，主要体现在三方面：一是挤占实物资源，AI消耗电力等关键资源，并推高其他部门关键要素的边际成本和产能利用率；二是挤占金融资源，导致传统需求按揭与小企业贷款利率上行，AI巨量发债也会挤占包括美国国债和其他的融资需求；三是约束政策空间，美联储应该降息来提振传统需求如地产才对，但现在却不得不加息以应对更强的投资和更高的通胀。那么，AI板块的下行行情有多大？刘刚称，2023年以来，不同板块计入的盈利预期分化，这也导致AI不同环节的估值分化。如果定价回归历史水平，光模块、半导体制造、电网与配电等板块需要上修盈利40%~70%，计入高增预期较多。就AI的不同环节而言，模型板块重要但个股有不确定性，硬件板块弹性大但估值也高，应用端前景还不确定。市场如何见底，又如何配置？刘刚认为，短期依然面临盈利下修和资金压力，因为一方面三季度后盈利出现下修压力，另一方面公募科技仓位依然偏高，港股IPO解禁压力高峰在明年1月。在刘刚看来，港股总是领先A股见顶，也领先A股见底，差不多均领先8～9个月。其中，领先见顶的原因，是港股更早反映经济周期尤其是居民信用周期变化，A股则靠景气结构延续更久，直到新动能也耗尽；领先见底的原因则是估值调得够低，以及市场偏好红利，港股红利更多。“明年上半年是关键验证点，需要看Al进展、美联储政策以及关键时点。如果AI没进展，美联储应该降息；那中国出口也有压力，政策宽松空间打开。”刘刚说。兴业证券首席经济学家、研究院副院长刘郁也称，从反弹到反转，一定得看到清晰的逻辑变化。若明年AI应用有较大突破，相关科技板块或有较大行情。配置思路上，刘刚建议，紧跟信用能扩张的方向，比如科技（看产业催化）、周期（等美联储政策）、消费（待更大财政发力），都不行就只能用红利对冲。刘郁认为，可关注长期位置较低的盘整行业，其中食品加工行业低位停留充分，近期小幅修复；铁路公路低位震荡回升，趋势接近筛选上限；医疗器械行业尚在低位观察区间；物流行业低位震荡，近期温和修复。面对全球经济格局深度调整、国内资本市场迎来结构性机遇的新局面，银行也在谋篇布局。北京银行党委常委、副行长徐毛毛表示，该行将依托生态协同打造全周期陪伴服务，以专业为本夯实财富管理核心能力，并通过公私联动实现多方共赢。其中，关于如何构建良好生态，“简单来说，就是‘跳出金融干金融，跳出银行干银行’，以客户的真实需求为原点，围绕事业发展、家业传承、养老安顿、子女成长等核心需求，打造有温度、有特色的金融服务体系。”徐毛毛称，比如，近日该行推出的“京礼安享”特殊需要信托，解决照料看护与定向传承的难题。打造穿越周期的财富管理能力方面，徐毛毛称，主要体现在三方面：一是在产品供给上，从“品类齐全”升级为“全球多元配置”；二是在专业队伍建设上，从“人才储备”升级为“精英梯队持续领跑”；三是在科技服务体系上，从“线上服务”升级为“数据驱动的智能资产配置”。

2026-11-11: 一条中老铁路，让老挝从“陆锁国”迈向“陆联国”；一株“幸福草”，在110多个国家落地生根，既防风固沙又带动增收。中欧班列重箱率连续50个月保持在100%，双向满载；与30个共建“一带一路”国家建成36所鲁班工坊，“职教出海”精准解决合作国产业发展和就业市场的实际问题…… 11月11日，国家发展改革委举行奋进“十五五”系列新闻发布会，介绍共建“一带一路”有关情况。国家发改委区域开放司司长梁林冲表示，共建“一带一路”务实合作越拓越宽，共赢蛋糕越做越大，既发展了中国，也造福了世界。 设施联通更加通达通畅 共建“一带一路”是我国改革开放后提出的第一个全球性、大规模、全方位国际经济合作倡议。2013年以来，共建“一带一路”坚持以互联互通为主线，合作领域不断拓展、合作范围不断扩大、合作层次不断提升，国际感召力、影响力、凝聚力不断增强，取得了重大成就。 梁林冲表示，这份成绩单，主要体现在以下几个方面：政策沟通更加广泛深入，设施联通更加通达通畅，贸易畅通更加互利互惠，资金融通日益多元，民心相通持续夯实，新兴领域合作稳步推进，区域开放布局不断优化。 中国已与150多个国家及30多个国际组织签署了共建“一带一路”合作文件，合作伙伴覆盖全球四分之三的国家及主要的国际组织。与合作伙伴共同建立了税收、能源、减灾、反腐败等30多个专业领域对话合作机制，形成了多层次、多领域的交流对接渠道。 中欧班列已经成为共建“一带一路”的旗舰项目和标志性品牌。中欧班列开辟了亚欧陆路运输新通道，已累计开行超14万列，发送货物货值超5600亿美元，通达欧洲26个国家237个城市。 今年以来，中欧班列运输效率持续提升。1-10月开行18661列，运送货物186.5万标箱，同比分别增长14.6%、11.2%，运力扩容有力承托了相关地区的外贸增长需求，提供了高效的运输通道。质量效益不断提高。 梁林冲表示，“十五五”时期，将扎实推进“四大体系”建设取得新的更大成效，推动中欧班列朝着更高质量、更好效益、更加安全方向发展。加强全线协同，持续优化运输组织模式，提高通关便利化水平。有效统筹铁路、公路、海运、航空等多种运输方式，积极开辟多式联运的新线路。深入推进班列数字化、智能化、绿色化发展，加强新技术新装备应用，培育发展新动能。 贸易畅通更加互利互惠 2024年以来，我国与共建国家货物贸易额占外贸总值比重稳定在50%以上，成为畅通国内国际双循环的有力支撑。今年前三季度，我国自共建国家进口增速达17.9%，高于出口增速1.3个百分点，双向互动、互利共赢趋势更加明显。 数字经济、科技创新等领域合作已经成为共建“一带一路”的新亮点。“丝路电商”伙伴国扩围至38个，数字贸易合作持续拓宽。启动建设80余家“一带一路”联合实验室。中国气象智能预警方案“妈祖”已在8个共建国家落地应用，另有50多个国家积极试用早期预警云端业务平台服务，“妈祖”方案通过对极端天气的早期预警，守护人民生命和财产安全。 以中非经贸合作为例，数字、创新、绿色、健康等新兴领域合作不断深化。南非兰特商业银行亚洲区负责人潘明怡（Erwin Pon）接受第一财经记者采访时表示，中非合作正在从单纯的货物贸易加速迈向更深层次、更长周期的战略伙伴关系，合作领域也从能源、基础设施向先进制造、消费电子、交通物流、数字科技等新兴领域拓展。 据他观察，在全球能源格局深刻调整背景下，中非加强绿色能源合作将为非洲地区可持续发展注入强劲动能。同时在智能制造、消费电子等领域也拥有广阔的合作空间，越来越多的中国企业在非洲进行在地化加工、制造业深化，实现更高价值创造。 商务部综合司一级巡视员宋立洪在发布会上表示，面向“十五五”，重点从推动贸易创新发展、持续深化双向投资、推进项目落地见效、不断完善机制平台四个方面，持续深化“一带一路”经贸合作。 宋立洪表示，将深化与共建国家绿色贸易、跨境电商等合作，推动新兴产业外贸产品进出口，扩大自共建国家优质商品进口，更好促进共建国家产业发展。加强产业链供应链合作，推动商签绿色发展、数字经济、蓝色经济、产供链合作等领域合作文件，引导企业稳步参与绿色能源、绿色矿产、数字经济、人工智能等新兴领域合作。 民心相通持续夯实 共建“一带一路”，既有重大工程，也有“小而美”的项目。 今年2月，由中国电建承建的坦桑尼亚希尼安加50兆瓦光伏项目实现并网发电。这是坦桑尼亚首个大型并网光伏电站项目，也是该国能源转型的重要节点。项目预计年发电量约7200万千瓦时，可显著缓解维多利亚湖区供电紧张问题。坦桑尼亚政府表示，该项目开启了坦桑尼亚大型光伏发展的新阶段。 4月，东南亚单体最大、老挝首个大型山地光伏项目——中广核老挝北部清洁能源基地一期100万千瓦光伏项目建成投运。老挝工业与贸易部部长玛莱通·贡马西高度评价：项目不仅推动了老中电力互联互通落地见效，也为老挝创造了大量就业机会，带动了相关产业发展。 中广核老挝公司生产运维部经理汪洋介绍，作为中老500千伏联网工程核心支撑电源，项目提升了老挝北部地区供电能力，缓解了对外购电依赖，还可通过跨境输电将清洁电力输送至中国南方地区，为优化区域能源结构、助力老挝“东南亚蓄电池”战略实施提供支撑。项目带动了中老两国70余家产业链企业协同发展，激活地方产业。 “菌草”则是“小而美”项目的代表。在非洲，人们称它为“幸福草”。不仅有生态价值，还能减贫增富。菌草培育出鲜美的食用菌，为当地家庭带来实实在在的收入。 被誉为“菌草之父”的国家菌草工程技术研究中心首席科学家林占熺表示，在不同国家推进项目时，结合各国实际，因地制宜、因陋就简，创新推广菌草技术以及依托菌草脱贫的实践经验。项目既有小而美、小而精、小而活的家庭发展模式，也有基地化、规模化、产业化的路子，形成了一整套能够本地化、可复制的技术推广应用体系。 梁林冲在发布会上表示，“小而美”项目是民心相通的重要载体，这类项目的突出特点是体量小、惠民生、效果好。比如我国研发的菌草技术，不仅在国内水土保持、防风固沙、荒漠治理、生态修复和民众增收方面发挥了重要作用，还在110多个国家落地生根，成为享誉海外的“幸福草”。一株“幸福草”，万家“幸福路”，有的国家人民创作歌颂菌草的民歌，在当地广为传唱，书写了普惠共赢的动人故事。这样类似的例子还有很多。 宋立洪在谈到下阶段重点工作时也表示，不断提升重大合作项目影响力，实现互利共赢。精心组织实施更多农业、交通、卫生、教育、环保、减贫等民生领域项目。继续做强菌草技术、“云上大讲堂”等“小而美”品牌。推进中国马来西亚、中国印尼“两国双园”合作。

2026-11-11: 美国国会民主党人计划在明年1月掌控美国国会后，推出大量针对人工智能（AI）和数据中心开发的新立法。 参议院民主党领袖、纽约州参议员舒默在最近一次活动中表示，保护消费者免受与AI数据中心快速扩张相关的更高能源成本影响将是他明年的优先事项之一。 第一财经记者采访的诸位专家均表示，尽管民主党掌控参众两院，考虑到美国总统仍持有否决权，而民主党人没有足够多数推翻否决，未来美国的AI发展将面临新博弈。 MFS投资管理公司资深董事总经理安纳（Benoit Anne）对第一财经记者表示，AI隐私是民主党的优先事项，数据中心的社区影响也是。“预计该行业将面临温和逆风。鉴于民主党在一些关键州的州长竞选中获胜，数据中心建设在州一级可能面临额外逆风。” 值得注意的是，近年来，美国对AI相关商品的进口激增，新兴经济体则是主要供应方。牛津经济研究院在最新一份报告中计算出，在这些美国进口的AI商品中，“源自新兴经济体的国内增加值占比正大幅上升（亚洲经济体和墨西哥尤为显著）。这意味着，一旦AI热潮放缓，这些新兴市场经济体可能会受到实质性溢出效应影响。” 可能提出的多项议案 美国马萨诸塞州众议员特拉汉（Lori Trahan）是民主党在AI政策方面的主要声音之一，其副幕僚长格鲁巴（Francis Grubar）表示，他们计划推动立法，要求独立专家根据安全标准评估领先的AI模型。同时，他们还将推动立法，明确当AI系统以有害方式行事时，公司可以被追究责任。 当前美国公众对AI的担忧已经很高。根据美国10月发布的一项民意调查，大多数美国选民认为特朗普政府和国会没有足够认真地对待AI的风险，并希望政府为该技术制定新法规。美国金融服务机构雷蒙德·詹姆斯政策研究主管米尔斯（Ed Mills）表示，一场危机可能积聚足够支持，以压制总统对人工智能监管的反对。“立法通过的概率远高于人们预期。”他说。 虽然存在着总统否决的可能性，但是米尔斯认为，民主党人还可以尝试将AI监管插入国会每年必须通过的常规法案中。 此外，民主党人还计划加强对行业最强大公司的审查，包括OpenAI和Anthropic。 安纳（Benoit Anne）对第一财经记者表示，在民主党控制的国会中，AI监管可能引发激烈辩论，并可能成为症结所在，因为特朗普政府奉行相对宽松的监管制度。譬如明年的债务上限和预算谈判可能充满波折，而AI监管可能成为争议焦点。 泡沫？以史为鉴 近期不少国际机构出炉的数据都显示，美国AI产业蓬勃发展的背后，新兴市场经济体的供给在发力。 WTO首席经济学家斯泰格（Robert Staiger）近期接受第一财经记者采访时表示，东亚和东南亚经济体占据了支持AI发展相关商品出口的大部分份额，而北美则是主要的进口需求来源。仅在今年第二季度，东亚和东南亚就合计贡献了全球AI相关产品出口增长额的一半以上，而仅北美地区就为该类产品的全球进口增长贡献了近19个百分点。 根据牛津经济研究院的统计，当前越南等经济体对美直接出口AI相关商品的情况十分火爆；泰国、墨西哥和马来西亚的出口增长也十分强劲。 从价值链的角度来看，越南在AI热潮中的增加值敞口相当于其国内生产总值（GDP）的6%；马来西亚、墨西哥、泰国和韩国的这一比例则均在GDP的2%左右。 牛津经济研究院的计算显示，当前美国AI相关进口额的增长规模远超“互联网泡沫”时期IT产品进口额的增幅。 2001年“互联网泡沫”破裂时，美国从新兴市场国家进口的IT产品出现崩塌式下滑。随着泡沫的膨胀与破裂，新兴市场国家通过出口向美国IT行业贡献的增加值也随之剧烈波动。 牛津经济研究院的报告显示，对“互联网泡沫”时期的分析表明，如果AI热潮突然终结，亚洲新兴市场经济体乃至墨西哥，都可能因美国AI进口商品中所含增加值的急剧萎缩，而遭受实质性的溢出冲击。 “尽管近期股市出现回调，但AI热潮依然势头强劲。我们预计，今年AI相关支出将为美国经济增长贡献0.4个百分点。”牛津经济研究院经济学家拉诺（Sergi Lanau）对记者表示，“在此背景下，美国对AI相关商品的进口激增，这使得相关供应国面临着显著的实体经济溢出风险。” 他解释道，亚洲新兴市场国家和墨西哥的实际增加值敞口正在迅速扩大；而“互联网泡沫”时期的经验表明，一旦AI热潮戛然而止，这些敞口可能会出现剧烈收缩。 牛津经济研究院报告中的数据显示，发达市场在美国AI相关产品进口中的占比仅为2%。 该报告称，当前的衰退风险在某些方面与2001年的情况有相似之处。当时衰退的主要诱因是“互联网泡沫”的破裂。估值过高的科技股崩盘，引发了巨大的负面财富效应，并导致企业投资急剧下滑。譬如，在“互联网泡沫”时期，美国对IT相关产品的进口经历了激增与崩盘。两年内，这些进口额占美国GDP的比重上升了30%，随后又从峰值回落了55%。若根据GDP规模差异进行调整，当前AI相关进口的持续增长，其规模远超“互联网泡沫”时期。 该报告提出，鉴于AI相关国际贸易规模激增，一旦泡沫破裂，冲击力可能会格外显著。“这对新兴市场的实体经济活动很可能造成实质性的短期损害。”牛津经济研究院在报告中表示。

2026-11-11: 商家也没想到，今年双11吃上了大模型的流量。 在电商进入存量博弈阶段后，大促周期中的流量是平台和商家争夺的关键资源。今年双11货架电商不再是主要流量的争夺者，大把流量被短视频平台、社交平台的种草带货（直播、短视频、短剧带货）所切割，商家也发现了新的流量增长渠道。 流量的意外之喜 部分品牌在双11收获了流量的意外之喜。 健身品牌SOLE速尔电商负责人聂伟对第一财经记者表示，截至目前，速尔双11周期在兴趣电商平台的业绩较去年同期翻倍，远超天猫、京东等传统货架电商的增长幅度。细究速尔的增量来源，聂伟表示主要来自于内容。他表示：“考虑到健身器材高客单价的特性，达人直播带货难度大，因此我们将重心转向短视频带货及自播。通过优质短视频投流引入直播间，提升转化。” AI App贡献了不少增量。聂伟表示，近期电商平台与AI App打通，用户在AI App搜索咨询时可直接跳转电商平台的商品链接，而速尔成为平台打通后的受益者之一。他透露，“我们最近发现AI App引流到电商平台店铺的订单较多，目前贡献了20%-30%的成交订单，成为新的意外增长点。” 聂伟透露，目前该渠道无需额外投流，仅收取约4%的交易佣金。用户在咨询AI App该如何购买健身器材时，AI App会提供不少选择，用户根据喜好进行跳转，速尔获得了部分流量。 AI App带来的增长在聂伟看来也与品类有关，“健身器材行业在C端消费者中品牌心智不强，越缺少品牌心智，消费者咨询需求越大，AI平台成为了消费者答疑解惑的渠道。”他同时表示，如果后续其他AI App例如DeepSeek也有类似功能，品牌方会非常愿意接触和合作。 Quest Mobile发布的《2026中国移动互联网秋季大报告》显示，2026年9月，多个AI原生App月活跃用户规模同比实现增长。报告显示，高频交互既是AI原生APP的流量底盘，频次与时长的边际变化更早暴露增长质量。例如DeepSeek、元宝月人均使用次数为65.9次和38.7次，月人均使用时长为136.7分钟和78.6分钟。 新渠道，新要求 “今年的流量好于去年”。遥望科技副总裁邵钦对第一财经记者表示，流量变好的原因在于用户触点更多了。 作为机构，遥望可以看到今年平台端的变化呈现出明显流量多元化的趋势。邵钦介绍，短剧APP等新触点带来了流量红利，同时数据打通使得推荐更精准。“分享我个人的感受，以前刷短剧App，六个视频才会出一个广告，而且电商闭环广告并不多，很多都是开源广告，例如App下载或者小游戏下载。电商类广告以前低于30%，现在是超过70%，频次也变得更高了，每刷三条视频就出现一条广告。同时它也变得更精准了，就说明两边的数据打通也已经变得更好。” 机构和品牌也由此延伸出新的流量策略——通过短剧赋能。邵钦介绍，短剧平台推出了一些产品，例如将品牌植入短剧进行营销，同时把短剧演员的素材授权给平台，并邀请短剧的演员进入品牌的旗舰店推荐产品，最后将转化留在旗舰店里面。 短剧App的月活用户正在快速增长。据《2026中国移动互联网秋季大报告》短剧视频行业流量增速持续增长，用户规模从1000万到4亿仅用不到3年，年复合增长率达443.1%。 越来越多电商平台关注到了短剧的流量。近期，有消息称京东正在内测短剧产品“京东追剧福利社”，通过短剧安利产品。 也有机构已经付诸行动。第一财经了解到，今年双11谦寻自制AI短剧，与蜜蜂惊喜社直播间联动，尝试用剧情内容介绍大促活动。据团队反馈，该剧在视频号的累计互动量超8万次，部分用户主动催更、讨论人物关系和剧情走向，也在评论中询问双11活动信息。 据谦寻直播间内容部视频主管大海介绍，以往同等体量的传统实拍短剧通常需要20至30天，此次AI短剧项目约7天完成，也能够针对局部镜头进行修改。时间的缩短，主要来自制作方式的调整，团队相应将更多精力投入角色与场景资产维护、生成效果调校和画面检查。 在邵钦看来，品牌不论何时目标都是明确的，即实现增长。邵钦表示，“品牌方不再满足于简单卖货，而是追求在新场景下的新需求满足。” 运营复杂度也对运营人员提出了更高要求。邵钦表示，由于营销渠道分散，今年双11营销策略比以往更复杂，交易场景也变得更多元，这种分散化对商家和机构的匹配能力提出了高要求。“比如商家在短剧App里种草，种草的用户该引导到达播还是店播，店播还分成引到新品店还是老品店效果更好，要求品牌具备‘六边形战士’般的能力，即兼顾内容创作、营销策略、投放转化及数据复盘，这些痛点都需要用AI辅助经营决策来完成。” 产业时评人张书乐对第一财经记者表示，从货架电商最初的排名、活动引流，到兴趣电商开启以口碑为主要特征的直播短视频带货，再到短剧带货、AI导购，都是电商流量渠道越来越多、引流方式从简单粗暴的评分、打折走向以真实体验为基础的消费口碑来实现长效流量黏性的蝶变。短剧和AI只是最新的引流渠道，现阶段由于其用户活跃度正在超越其他平台，也就形成了引流能力上广而告之效果更强、转化率不错的形态。 此外，张书乐认为今年双11流量呈现出极大分流态势，货架电商作为双11的策源地和主要推动者，淘宝、京东、拼多多三家不再是主要流量的争夺者，大把流量被短视频平台、小红书的种草带货（直播、短视频、短剧带货）所切割，形成货架电商与兴趣电商双雄对峙的局面，消费者从过去双11简单的追求价廉的性价比购物，走向了购买相对刚需的物品、更看重物美、更注重口碑体验的质价比购物体验。

2026-11-11: 国联民生（601456.SH）财富管理业务与自营业务双向法人切换（“双向法切”）落地，这是券商行业首例。该公司相关负责人称，11月9日～11月11日，法人切换后的3个交易日整体交易运行顺畅，清算交收核验全部一致。据国联民生证券官微介绍，此次法人切换覆盖89家分支机构、215万名经纪客户，同步变更483个交易单元、跨三地结算路径以及19家存管银行银证签约关系。11月6日日终正式启动切换，11月9日首个交易日即实现业务零中断、客户零感知。“法人切换最难的不是系统改造，而是做到客户毫无感知。”据接近国联民生的人士称，对投资者而言，账户号码、交易软件、持仓资产均保持原样，交易体验没有任何变化；变化发生在后台——承担代理交易、结算责任的法人主体完成整体变更，如同高速行驶的列车完成换轨，车不停、客如常。与过往券商并购普遍采用的吸收合并或按地域设立全牌照区域子公司不同，国联民生此次“双向法切”跳出传统路径，以业务属性为标尺拆分法人主体：财富管理业务整体划入民生证券，打造轻资本、专业化的财富管理运营平台；母公司则聚焦证券自营、证券做市等业务。由此，该公司探索形成“业务分拆、法人分立、风险隔离、治理重构”的创新整合路径。根据国联民生证券官微发布的内容，创新的模式背后，是较高的实施复杂度。整合前，财富管理与自营业务的风控、资本计量、财务核算、合规管控深度耦合。两融、期权、报价回购、股票质押等大量存量关联业务，需要逐条拆解、重新构建。国联民生双向法切收官，标志着该公司证券业务整合全面落地。在此之前，国联民生不断整合，8月10日，财富管理业务相关资产划转至民生证券，民生证券注册资本由115.1亿元调减至15.1亿元；8月29日，全资子公司国联创新吸收合并民生投资的方案经董事会审议通过，优化另类投资业务布局；10月29日，国联民生资本与民生股权的合并方案经董事会确定，私募子业务整合落地；进入11月，期货子公司整合启动、双向法切收官。至此，国联民生证券形成“一总部+八子公司”的集团化架构：母公司聚焦自营、做市等业务，财富管理、资产管理、投资银行、公募基金、另类投资、直接投资私募股权投资、香港业务海外业务、期货业务分别由专业子公司承接。

2026-11-11: 提及核电，切尔诺贝利、福岛事故留下的记忆，让不少人心存顾虑，大众对核电站往往带着神秘、敬畏的印象，甚至“谈核色变”。 然而走进核电站，眼前却是另一番景象。第一财经记者近期跟随中国人寿资产公司来到黄海之畔的山东海阳核电基地，这座依海而建的世界首批三代核电项目，打破了外界对核电的刻板印象：厂区实行严格的分级安检、多重门禁管理，进入内部则秩序井然。 这一国之重器平稳建设、持续释放绿色动能的背后，离不开保险长期资金的持续陪伴。2018年，国寿资产出资80亿元布局电投核能；历经多年陪伴，该项目在2025年底借助上市公司重组完成资本闭环，打通了在投资产上市的新路径。 黄海之畔的核电样本 进入一座核电站并非易事。记者跟随工作人员经过多道分级安检与门禁核验后，进入了核电机组内部。厂房之内，并非大众固有的刻板印象，这里更像一座井然有序的现代化厂区。 记者走进3号机组，工人作业有条不紊，施工现场如火如荼，为后续机组装料、稳定投产筑牢坚实基础。 作为我国三代核电自主化依托项目，海阳核电1、2号机组分别于2018年、2019年商运，不仅是全球首个发电量突破千亿度的三代核电项目，更是国内核能综合利用的示范基地。 不少民众谈核色变，实则核能供暖安全又可靠，其原理类似家用自热小火锅。厂区配备高灵敏度辐射监测设备，24小时不间断值守监测，全方位守住安全底线。 厂区之外，核电能量正悄悄改变着一座城市的民生底色。依托核电站打造的“暖核一号”项目，七年持续扩容升级，实现从县域供暖到跨烟台、威海两地供热的跨越。更惠民的是，海阳居民取暖单价每平方米降低1元。 清洁能源的落地更撬动地方产业蓬勃生长。核电项目持续释放虹吸效应，海阳核电项目每年创造就业岗位约5000个，吸引大量核电人才以及核电配套服务产业落户海阳，助力地方成立核电装备制造工业园区，吸收投资逾千亿，形成包含设计、研究、加工、制造、运营服务的完整产业链。 据介绍，基地规划6台百万千瓦级核电机组，二期工程3、4号机组项目建设2台单机容量125万千瓦的国产化CAP1000压水堆核电机组。单台机组建造工期56个月，计划2027年、2028年陆续建成投运。 80亿的投资长跑 作为典型的长周期“耐心资本”，保险资金是核电、新能源等重资产实体项目的最佳资本搭档。2018年，国寿资产掷出80亿元大额股权投资，入局国电投核能有限公司（下称“电投核能”），成为险资深度布局国内三代核电产业的标志性动作。 不过在项目决策阶段，面对眼前的投资机会，中国人寿资产公司直接投资事业部资深投资经理王侯却直言：“核电属于高度专业的资本和技术密集型战略性行业，项目本身兼具复杂性和创新性，对投资团队来说是一个不小的挑战。” 为此，投资团队广泛联系和请教核能行业专家，围绕技术创新、关键设备国产化、工程施工等内容反复求证，最终于2018年12月，中国人寿资产公司运用中国人寿寿险公司委托资金投资电投核能，持有电投核能股权比例为26.76%，这是中国人寿核能产业股权投资的第一单。 2025年12月31日，项目迎来关键蜕变，这笔标杆项目通过上市公司重组完成了资本闭环：上市公司国家电投集团产融控股股份有限公司（下称“电投产融”）向中国人寿寿险公司发行4411647740股股票，收购中国人寿寿险公司持有的电投核能26.76%股权。重组落地后，电投核能成为电投产融的全资子公司，成功上市。 截至目前，中国人寿寿险公司持有电投产融的股权比例为24.09%。对国寿资产而言，这是其首个通过上市公司重大资产重组实现在投资产上市的另类投资股权项目。 从出钱到赋能 保险资金投资久期长、来源稳，与新质生产力相关领域的融资需求天然契合。 “相比其他资金，保险资金是市场上较为稀缺的长期资本和耐心资本，能够较好地匹配新质生产力相关领域的融资需求，为其提供长期稳定的资金支持。”中国人寿资产公司副总裁樊燕明认为。 在他看来，海阳核电站项目就是保险资金发挥耐心资本作用的典范。在耐心资本的陪伴下，电投核能核能业务高质量发展再启新征程，实现了资本投入产业、产业推动科技创新、科技创新与产业创新协同反哺金融的良性循环。 而随着科技创新从单点突破走向体系化竞争,对资本的需求也从“有没有钱”进一步转向“有没有能够跨周期、懂产业、承受合理波动的长期资金”。 这种转变对资管机构也提出了更高要求。王侯认为，科技创新不同阶段所面临的风险和资金需求存在差异，保险资金需要发挥跨市场、多品种投资优势，构建“未上市股权投资+非标+ABS”协同、覆盖企业不同成长周期的供给体系。此外，要把长期资金优势转化为长期价值发现能力，做真正的专业资本。

2026-11-11: 11月11日盘前，英伟达（NVDA.O）涨超5%，但其市值已在此前两日跌去超4200亿美元，蒸发的市值超过甲骨文（ORCL.N）市值3669亿美元。11月10日英伟达收盘4.07万亿美元市值，逼近4万亿美元关口，与全球市值第一苹果（AAPL.O）拉开差距。作为AI基础设施领域的领头人，近期英伟达的光环有所黯淡。对创始人兼CEO黄仁勋私人关系相关的指控是扰动市场的关键因素，而随着当地时间11月17日英伟达最新季度财报披露日的临近，业绩表现与公司管理层面可能的变更，同时成为市场考量英伟达的重要层面。综合目前机构的预测和目标价调整，机构对英伟达的态度颇为割裂。一方面是已经变便宜的股价，一方面是公司经营的潜在不确定性，市场情绪在英伟达财报发布前似乎陷入了纠结。最新季度财报将出炉英伟达将于当地时间11月17日公布截至2026年10月25日的2027财年第三季度财报，通常而言，黄仁勋会在财报电话会上发言并回答机构提问。随后一日，黄仁勋需出席一场与近期风波相关的闭门简报会。与此同时，英伟达董事会正在对其进行独立调查。如果黄仁勋按照惯例在财报电话会上讲话，这可能是风波发生后黄仁勋首次对外发言。他对英伟达经营情况的解释和展望将成为市场关注重点。此前英伟达已针对第三财季业绩给出指引：营收指引中点为1080亿美元，上下浮动2%；GAAP毛利率预计为74%，上下浮动50个基点。而根据标普数据，目前市场平均预测第三财季英伟达营收1090.1亿美元，同比增长91.2%，营收预测处于指引区间的中上段，并预测净利润606.5亿美元，同比增长90%，毛利率74.03%。高盛近日给出的预测略高于上述市场平均预测。高盛预测英伟达第三财季营收1100.81亿美元，处于指引区间高点，并预测该季度英伟达毛利率74.1%，数据中心收入约1025.51亿美元。高盛认为英伟达将交出稳健的第三财季业绩。英伟达也将披露对下一财季的业绩指引。根据标普数据，目前市场平均预测第四财季英伟达营收1247.3亿美元，同比增长83.1%，净利润673.3亿美元，同比增长56.7%。高盛对英伟达第四财季业绩预期也略高于市场平均水平。高盛预计，受毛利率带动，第四财季英伟达营收将达1248.14亿美元，同时预测英伟达第三及第四财季每股收益分别为2.57美元和2.88美元，均高出市场预测6%。富国银行则预测英伟达第四财季营收1264亿美元，高于市场共识。英伟达还于今年8月首次提前一年给出业绩指引：2028财年营收增长约70%，并透露2026年前五个超大规模云服务商的订单量近8000亿美元，2027年近1.3万亿美元。英伟达是否会在财报电话会上更新指引，也是市场关注焦点。目前市场上对英伟达基本面的质疑相对较少，主要关注AI基础设施建设进度。富国银行看好英伟达AI业务长期增长前景，认为AI需求和英伟达基本面不会受到明显冲击。高盛认为，2027年数据中心部署的执行风险有限，但同时指出2028年电力等方面存在不确定性，投资者也会严格审视AI基础设施投资的可持续性。投资者的纠结主要来自英伟达公司管理层面变更的可能性。虽然英伟达已对外明确黄仁勋将继续担任公司CEO，市场仍存在疑虑。机构态度分化预测市场平台Kalshi数据显示，黄仁勋在2027年底前离职的概率为17%，2028年底前升至30%。如果黄仁勋后续不再任CEO，投资研究机构Yorkville Ives合伙人、资深科技分析师丹·艾夫斯（Dan Ives）表示，英伟达的企业价值和股票可能下降25%~30%，公司未来发展方向可能改变。机构态度也产生了分化。高盛近日重申英伟达“买入”评级，12个月目标价300美元。伯恩斯坦仍维持英伟达“跑赢大盘”评级及400美元目标价。11月10日，摩根士丹利将北美半导体行业评级列为“吸引”，继续首选英伟达，同时看好博通。摩根士丹利研报称，近期风险可能使北美半导体板块趋于区间波动，但随着股价接近区间低位则倾向买入。投行旗下研究机构Evercore ISI高级董事总经理朱利安·伊曼纽尔（Julian Emanuel）表示，他所在公司近期将英伟达列入明年值得买入的AI股票名单，原因包括，若英伟达领导层保持稳定，当前的疲软走势可能带来了绝佳机会。不过，一些机构已用实际行动投了票。11月10日，美国银行宣布调整股票推荐名单，将英伟达、美光科技及泛林半导体从“US 1”（美国首选股票）名单中移除，仍维持对这三只股票的“买入”评级。富国银行将英伟达目标价由315美元下调至300美元，维持“增持”评级。花旗将英伟达目标价从315美元下调至285美元。瑞穗银行将英伟达目标价从315美元下调至250美元。其中，富国银行分析师下调目标价的理由是，英伟达面临与调查黄仁勋相关的核心人物风险。伯恩斯坦则表示，近期与黄仁勋相关的风波虽然不太可能直接影响公司AI芯片需求，但可能加大监管和政治压力，而英伟达管理体系高度依赖黄仁勋领导，一旦他无法继续履职，尚不清楚谁能够接替其职位。瑞穗证券分析师乔丹·克莱因（Jordan Klein）表示，英伟达股价眼下显得极为廉价，远期市盈率逼近10倍，这种情况通常出现在结构性损伤、业务长期衰退的公司身上，而英伟达不属于这种情况。然而，英伟达的定价还是面临不确定性，一个原因是围绕黄仁勋领导地位的疑问。虽然英伟达董事会尚未更新调查结果，但最新财报发布后，英伟达针对公司管理问题如何在电话会议上表态，也将对市场信心产生一定程度的影响。