2026-7-1 1:

国家外汇管理局日前披露最新数据，截至2026年6月末，全市场193家合格境内机构投资者累计获批QDII额度达1761.69亿美元，上半年新增额度同比增幅近八成。

在我国资本项目持续开放、外汇储备保持稳健的背景下，居民与机构全球配置需求持续升温。此前，该部门已释放将持续发放新增QDII额度的政策信号，引导金融机构依托投研风控能力开展合规跨境投资。

市场分析认为，港股高股息资产、海外科技板块成出海核心配置标的。

QDII额度大幅扩容

截至2026年6月末，全市场193家合格境内机构投资者累计获批额度达1761.69亿美元，较去年6月末的1708.69亿美元增加53亿美元，较去年同期增幅接近80%。

其中，共有17家保险公司合计新增13.2亿美元QDII额度。其中，有15家险企分别获增0.8亿美元；2家则获增0.6亿美元。

在低利率环境和资产荒背景下，保险资金境外配置需求持续升温，QDII额度扩容为险资优化全球资产配置、分散投资风险提供了空间。

“近两年已有多家保险公司向监管机构请示增加境外投资额度，还有部分保险机构正在申请 QDII 资格。”东北证券宏观经济首席分析师廖博对第一财经表示，险资基于QDII额度实现全球投资自2004年开闸以来经历了多轮变化，部分机构缺少QDII额度也成为阶段性约束。在资产配置上，美债、港股和美股相对活跃，未来保险机构QDII 额度有望提升。

据统计，保险资金运用余额十年增长超13倍至39.44万亿元，但保险类QDII额度仅增长1.5倍至406.43亿美元。

“增速断层达8.7倍。”南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经表示，险资长期面临额度紧张，根源在于资本规模扩张与额度供给的结构性失衡。更关键的是，风控能力与额度分配脱节：头部险企凭借成熟投研体系快速消化额度，而中小机构因境外信用研究、汇率对冲工具缺失导致“有额度不敢用”，形成“马太效应”。在他看来，监管层已意识到需将额度分配与机构全球资产配置能力挂钩，推动从“通道红利”向“能力溢价”转型。

分机构类型来看，当前QDII额度形成差异化梯队格局。公募及券商基金合计获批额度972.80亿美元，占据全市场过半份额，具备绝对体量优势；保险机构额度规模406.43亿美元，占比23.07%，位居第二；银行机构获批292.30亿美元，占比16.59%；信托类机构额度最少，仅90.16亿美元，占比5.12%，配置空间相对有限。

居民海外资产配置需求升温

谈及为何QDII在此时发放新额度，田利辉表示，核心动因在于外汇储备稳健与居民资产配置需求升级的双向驱动。我国外汇储备稳定在3.4万亿美元高位，为额度扩容提供坚实基础；同时，整治非法跨境证券业务后，合规渠道需求集中释放，亟需通过制度化供给替代“偏门”资金流动。

QDII 制度自 2006 年落地运行，早已成为境内投资者开展全球化资产配置的标准化合规渠道，国内居民、机构的海外投资视野持续拓宽，布局美股、港股、海外债券等境外资产的需求保持长期增长。

根据现行监管框架，QDII允许符合条件的境内金融机构在一定额度内，从境内汇出本外币资金，投资境外金融市场。目前，由金融监管总局、中国证监会按职责分工负责QDII机构资格准入、境外投资范围和风险监管等；国家外汇管理局负责单家QDII投资额度核定、资金账户及汇兑管理。

长期以来，外汇局针对不同类型机构的业务特征，综合考虑QDII机构管理资产规模、内控合规等因素，秉持公平公正、公开透明的原则，稳步推进QDII各项工作，更好满足境内市场主体跨境资产配置需求。

近期，中国人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新在陆家嘴论坛上指出，中国的资本项目开放要从渠道走向制度，从汇兑拓展至跨境资本流动的全链条，而且便利化要从业务走向主体，外汇管理要深化本外币协同。

对于境内投资者，他同时表示，外汇局将积极回应市场需求，进一步简化对外直接投资（ODI）、外债等汇兑管理，优化外汇贷款、跨境股权激励等制度，并且发放新一批QDII投资额度。

这也预示着继今年3月完成一轮QDII 额度扩容后，全市场跨境投资额度将再度上调，境内主体出海投资空间进一步打开。

港股成QDII投资重要标的

从当前QDII 基金实际持仓结构来看，据Wind数据统计显示，截至2026年一季度末，QDII 基金海外区域配置呈现高度集中的特征，中国香港、美国为两大核心布局市场，合计占据全部境外投资市值九成以上。其中，投向中国香港市场的投资市值达3161.30亿元，占比51.24%，布局美国市场市值2466.33亿元，占比39.93%。

保险资金作为QDII 市场第二大参与主体，全球化配置具备鲜明战略价值。廖博认为，港股投资与全球化配置对险资具有重要的战略意义。尤其是对险资的大类资产配置和风险平价策略意义深远，是我国险企应对低利率环境的必然选择。港股优质上市公司低估值、高股息的特征相对更加明显。此外，保险资金利用港股企业所得税免征政策，进一步增加权益投资收益。在当前低利率环境下，持续稳健开展全球资产配置，是险资分散风险、提升收益的有效途径。

廖博表示，随着下半年经济温和修复，企业盈利有望触底回升，而美债利率水平已至相对高位，后续险资使用QDII额度增配亚太市场或保持更加积极态度。细分赛道中，港股互联网板块的价值链纵深扩张引领成长性，AI等技术迭代也带来新一轮康波周期的新机遇和调整，进一步夯实泛科技行业的核心业务和探索高价值场景。

2026-7-1 1:

7月1日，2026年暑运正式启幕。往年贯穿两个月的暑运，都是航空公司赚钱的旺季，但今年暑运初期从预订情况和票价来看，都还没有显示出旺季特征。

多家平台数据显示，今年暑运初期的机票价格是近年来的“洼地”，再加上7月5日开始的燃油附加费大幅下调，出行成本再次降低。

部分国内航线比高铁还便宜

记者从多个预订平台了解到，尽管已进入暑运，但多个热门目的地还有低价机票在售。比如在航旅纵横民航官方直销平台上，7月初北京到大连、泉州、揭阳、宁波、厦门，上海到合肥、揭阳、珠海，广州到海口、湛江、青岛等航线均有300元左右的机票在售。

去哪儿旅行数据也显示，7月1日—7日起飞的国内机票预订均价，同比去年低了近两成，部分航线价格甚至低于同期高铁价格，如7月2日北京-武汉的含税机票450元，比高铁票便宜80元；7月第一周北京-宁波往返含税机票低于1000元，而高铁票近1400元。

对此，去哪儿大数据研究院研究员杨涵分析，今年多地中小学放暑假在7月10日前后，但航司在7月伊始就在执行暑运加班，航班量、执飞率都保持在高位，航班多、客流少，促成7月上旬的机票价格较去年同期明显更低，预计今年暑运高峰将整体后移。

航班管家也预计，暑运票价将呈现“前高后稳、逐周攀升”的走势：7月中旬至8月中旬维持高位，8月下旬随着学生返校结束，票价逐步回落，但整体仍高于平日水平。

根据航班管家今日的统计，暑运期间的平均预售票价951元（含税），比2025年和2019年的平均票价都要高。

不过，上述票价是在燃油附加费高位基础上的统计。如果看不含税票价，则低于2025年和2019年。

今年4月和5月，国内航线燃油附加费大幅上涨，逼近历史高位，6月小幅下调，今日有航司已发布通知，7月5日起燃油附加费继续下调，其中800公里以上下调50元，800公里以下下调30元。

部分国际线比国内热门线还便宜

事实上，随着国际油价的回落，多家航司已经陆续下调了国际航线的燃油附加费，使得部分短途出境航线的票价比境内热门航线价格还要低。

“今年暑假，带娃香港游比回老家还省钱。”在北京工作的云南人小程，往年都会趁暑假带女儿回昆明住段时间，但今年她发现7月中旬从北京直飞昆明的单程票价接近1500元，而同一时段北京直飞中国香港的机票最低只要400多元，三个人的机票加起来几乎和一个人飞昆明差不多。

小程一家遇到的情况今年并不少见。以7月中旬北京出发为例，飞往成都、青岛、厦门等热门暑期目的地，实付价格普遍超过千元，飞往新疆伊宁单程超过3000元；而同期北京直飞韩国首尔含税价约800元，飞往泰国曼谷、马来西亚吉隆坡等东南亚城市也是千元出头，飞乌兹别克斯坦塔什干也低于1500元。

航旅纵横统计显示，7月出境热门目的地集中于亚洲城市，除了中亚，首尔、中国香港、曼谷、新加坡、中国台北等城市的人气居前列，伦敦、莫斯科、悉尼等欧洲、大洋洲城市也受青睐。

国内卷向新疆

而在国内市场，这个暑运航司开始火拼新疆，背后是新疆旅游热度的持续攀升。

航旅纵横大数据显示，7月前往乌鲁木齐、伊犁、阿勒泰、喀什、库尔勒等地的机票预订量均同比上涨，其中前往阿勒泰的机票预订量同比增长37%，前往和静、若羌的机票预订量同比增长均超100%。

因此，多家航司也把暑运增班的运力集中投向了新疆。以南航为例，暑运期间在新疆市场计划投入运力最高达125架，其中宽体机16架。南航上海分公司恢复了上海浦东至阿勒泰直飞航班，并在上海至乌鲁木齐航线增投宽体机执飞。

今年4月才揭牌成立新疆分公司的东航，最近新开的三条直飞航线全都指向北疆：上海浦东-博乐，上海虹桥-伊宁，北京大兴-阿勒泰，公司还大幅提升了伊宁、博乐、库尔勒等地的航班频次。

航班管家统计显示，暑运期间新疆20座机场航班起降同比皆有不同程度的增长，其中部分支线机场计划加密明显，增幅都在2成以上，高于乌鲁木齐。

2026-7-1 1:

盘后数据显示，7月1日龙虎榜中，共68只个股出现了机构的身影，有41只股票呈现机构净买入，27只股票呈现机构净卖出。

当天机构净买入前三的股票分别是昊华科技、锐捷网络、雅克科技，净买入金额分别是5.36亿元、3.17亿元、2.82亿元。

当天机构净卖出前三的股票分别是超声电子、广合科技、惠康科技，净流出金额分别是2.44亿元、1.41亿元、1.03亿元。

2026-7-1 1:

总成交额达到317.5万亿元，同比接近翻倍，科技股则是行情的绝对主角。2026年上半年，A股成交规模明显放大，科技股的水涨船高。

根据第一财经统计，今年上半年，成交额前20只个股中，仅1只来自非科技领域，19只个股上半年的成交额超过1万亿元，合计达28.14万亿，同比增长了366.7%。

高踞成交首位的是中际旭创，金额高达2.83万亿元。这样的规模，这家光模块龙头股的半年度交易额，顶得上近4个贵州茅台（600519.SH）、10个工商银行（601398.SH）同期的成交额。此外 新易盛（300308.SZ）是上半年仅有的另一只成交额超过2万亿元的股票。

易中天组合（中际旭创、新易盛、天孚通信）合计成交近7万亿元，三只股票、一个细分赛道，就占据了整个A股市场超过2%的交易量，这在A股历史上实属罕见，加上兆易创新（603986.SH）和寒武纪（688256.SH），这五只核心科技龙头的成交额占全市场比例达到3.24%。

在成交额前20名中，紫金矿业（601899.SH）是唯一的老登股，其余19席尽数被算力、半导体、AI、新能源概念股包揽。

而此前成交领跑的个股，如东方财富（300059.SZ）成交跌出前25名，贵州茅台滑落至36名，A股的交易重心正在以相当快的速度向科技板块迁移，一场深刻的结构性重塑正在发生。

半年317.5万亿成交，科技股霸榜TOP20

如果说2025年的A股还在犹犹豫豫中寻找方向，2026年上半年的市场已经彻底进入了科技独尊的状态。

数据显示，2026年1月至6月，A股全市场总成交额达到317.5万亿元，较2025年同期的162.11万亿元同比增长95.86%。这表明，仅仅半年时间，A股的交易活跃度就已经接近去年全年（419.5万亿元）的七成水平。

天量成交额，与科技股的全面霸榜分不开。在半年度成交额排名前20的个股中，电子行业占据11席，通信行业占据4席，两者合计占比高达75%。如果再加上计算机和传媒，整个TMT板块在前20中占据了16个席位，剩下的4席中，电力设备的宁德时代（300750.SZ）和阳光电源（300274.SZ）占2席，有色金属的紫金矿业占1席，机械设备的华工科技（000988.SZ）占1席，而华工科技也是AI算力产业链的重要参与者。

也就是说，前20名中真正意义上的非科技股，只有紫金矿业一根独苗。而万亿成交额俱乐部的科技成色，更能体现市场追逐科技产业的热度。

2026年上半年，A股共有19只个股成交额突破1万亿元大关。其中中，科技属性的个股多达16只，涵盖了光模块、存储芯片、AI芯片、PCB、服务器等多个AI算力产业链环节。光模块三剑客易中天，加上存储芯片龙头兆易创新，直接包揽了成交额排行榜的前四。

统计显示，宇宙行工商银行上半年成交额仅为2780.6亿元，中际旭创的成交额是其10.18倍；昔日股王贵州茅台上半年成交额为7394.9亿元，中际旭创是其3.83倍。紧随其后的是新易盛，上半年成交2.45万亿元。兆易创新以1.79万亿元位居第三，天孚通信（300394.SZ）1.63万亿元排名第四。

第五名是宁德时代，半年度成交1.6万亿元。寒武纪、胜宏科技（300476.SZ）、工业富联（601138.SH）、东山精密（002384.SZ）分列第六至第九位，第十名则是紫金矿业，成交1.32万亿元，是前十中唯一的非科技+非新能源个股。

对比2025年上半年的成交额榜单，A股行情结构性变化的冲击力更为强烈。2025年同期，成交额冠军是东方财富，半年成交1.02万亿元，是当时唯一成交额超过万亿大关的股票；第二、三名是宁德时代和比亚迪（002594.SZ），金额均不足7000亿元。彼时的前十中，金融、消费、汽车等传统板块仍占据重要位置，贵州茅台的成交额排名第六。

仅仅一年时间，格局彻底颠覆。东方财富从第1名滑落至第28名，贵州茅台从第6名滑落至第36名，比亚迪从第3名暴跌至第59名，工商银行从第44名跌至第191名。这些曾经的核心资产，在科技股的洪流巨浪面前，显得有些门庭冷落。

与之形成鲜明对比的是科技股的突飞猛进。天孚通信从去年的第56名飙升至第4名，排名上升52位；东山精密从第55名升至第9名，上升46位；亨通光电（600487.SH）更是从百名开外直接杀入前15名。

易中天飙7万亿天量，5科技股占全市场3.24%

如果说科技股的整体崛起，是这波行情的主旋律，那么易中天组合就是主旋律中最响亮的音符。

易中天是市场对中际旭创、新易盛、天孚通信三只光模块龙头的统称。2026年上半年，这三只股票合计成交额达到6.91万亿元，占全市场总成交额的比例为2.18%。

2025年上半年，中际旭创、新易盛、天孚通信三只股票的成交额都不足5300亿元，合计为1.23万亿元，占当时全市场的比例为0.76%。一年时间，这三只股票的成交额从1.23万亿增长到6.91万亿，增长了4.6倍；占全市场的比例从0.76%提升到2.18%，提升了1.42个百分点。

扩大范围来看，加上兆易创新和寒武纪，这五只核心科技龙头的合计成交额达到10.28万亿元，占全市场总成交额的3.24%。而在2025年同期，这五只股票的成交额合计仅为2.11万亿元，占全市场比例为1.30%。

成交额的爆发式增长，背后是股价的大幅上涨。2026年上半年，兆易创新股价涨幅高达280.95%，在所有成交额超万亿的个股中涨幅最大；东山精密涨幅209.92%，澜起科技涨幅163.07%，天孚通信和中际旭创的涨幅也都超过了100%。

股价上涨吸引资金高度关注，更多资金参与又推高成交额，更高的成交额又带来更强的赚钱效应——科技股正在经历这样一个正向循环。

以兆易创新为例，上半年成交额达到1.79万亿元，同比增长429%，同期股价上涨281%。寒武纪则是另一个典型，该公司上半年成交1.57万亿元，同比增长193%，股价上涨75.52%。

从行业维度看，成交额向科技集中的趋势同样明显。2026年上半年，电子行业以70.03万亿元的成交额位居申万一级行业首位，占全市场的比例达到22.06%。也就是说，A股市场每成交5块钱，就有超过1块钱是在交易电子股。

紧随其后的是电力设备（34.14万亿元，占比10.75%）、机械设备（24.16万亿元，占比7.61%）、通信（23.29万亿元，占比7.34%）。

将电子、计算机、通信、传媒四个行业合并计算TMT板块的总成交额，2026年上半年达到121.42万亿元，占全市场的比例为38.24%。即A股近四成的交易都发生在TMT板块。

而在2025年同期，TMT板块的成交额为54.15万亿元，占全市场的比例为33.40%。一年时间，TMT的成交占比提升了4.84个百分点。

作为对比，非银金融行业的成交占比从2025年上半年的3.55%下降到2026年上半年的2.06%，食品饮料从2.37%下降到不足2%，银行板块的占比也有所降低。

科技取代传统，A股结构性重塑进行时

成交额榜单的剧烈变化，不仅仅是交易层面的现象，更是A股市场结构性重塑的直接反映。

现在我们内部开会，讨论消费、地产的时间越来越少了，大部分时间都在研究光模块、AI芯片、存储这些东西。上海某私募基金经理对第一财经记者说，这种变化在过去一年里尤为明显，不是说这些公司不好了，而是市场的注意力不在这了。资金都是逐利的，哪里有赚钱效应就往哪里去。

这位基金经理的感受，在成交额数据上得到了充分印证。曾经的券茅东方财富，2025年上半年还是A股成交额冠军，到了2026年上半年已经滑落到第28名，成交额从1.02万亿元降至8132.41亿元。在科技股动辄万亿的成交额面前，曾经的成交王显得黯然失色。贵州茅台的境遇类似。作为A股价值投资的旗帜，该公司上半年成交额7394.94亿元，排名第36位。

银行股方面，“中农工建交”五大行上半年的总成交金额达9848.33亿元，不仅不足中际旭创成交额的35%，更被曾经的中小市值科技股甩在身后。

这其实是很正常的产业周期现象。前述私募基金经理表示，很多年前'五朵金花'行情的时候，钢铁、石化、电力是市场绝对主角；十多年前的地产黄金期，万科是核心资产；前几年消费升级的时候，茅台、五粮液是'YYDS'。每一个时代都有每一个时代的主线，现在这个时代的主线就是AI、就是科技。

科技股成交额占比持续提升的同时，科技板块市值占比的系统性抬升。截至6月30日，A股TMT板块（电子+计算机+通信+传媒）的总市值达到41.78万亿元，占全市场总市值（132.85万亿元）的比例为31.45%。传统的金融、消费、地产、建筑的市值占比合计为20.61%，已经被TMT板块全面超越。

市值占比上去了，成交额占比自然会提升，这是一个硬币的两面。广发证券首席策略分析师刘晨明说，“过去二十年维度的地产周期谢幕，与二十年一遇的AI产业革命交汇的时候，A股的利润结构已经大为不同，交易拥挤度和持仓拥挤度，再也无法以'经济结构百花齐放'时的阈值作为参照系。

刘晨明团队的研究显示，A股历史上经历了四轮科技产业浪潮，每一轮都推动TMT成交额占比中枢系统性抬升：2009-2010年智能手机周期下，TMT成交额占比顶部约为17%；2013-2015年移动互联网周期下，顶部约为30%；2019-2021年5G周期和2023-2024年AI初期，顶部约为40%；到了2024-2025年，DeepSeek加速了市场对应用爆发的预期，TMT成交额占比顶部达到45%。

截至2026年上半年，TMT成交占比已经达到38.24%，距离历史顶部已经不远。但刘晨明认为，不能简单用历史经验来判断拥挤，因为市值占比的中枢也在同步抬升。数据显示，电子、传媒、通信、计算机四个行业的流通市值占比，已经从2007年的3.6%上升至2026年一季度的21.7%。市值占比的上升，自然会带来成交占比中枢的抬升。

当然，科技股成交的高度集中，也引发了市场对交易拥挤的担忧。有观点认为，当全市场近四成的交易都集中在TMT板块，当易中天三只股票就占据2%以上的成交额时，意味着科技股的交易拥挤度已经明显提升，存在回调的风险。

但也有观点认为，这种拥挤是产业趋势下的必然结果，不能用传统的拥挤度框架来生搬硬套。现在和2015年不一样。前述私募基金经理说，2015年是纯主题炒作，很多公司连基本面都没有；现在这轮科技行情，有实实在在的业绩支撑，是全球AI产业发展的共振结果。光模块公司的业绩高增仍然没有出现边际放缓的迹象，存储芯片本轮周期中展现出了成长属性。有基本面支撑的'拥挤'，和纯题材炒作的'拥挤'，性质是不同的。

他进一步解释：美股和其他亚太市场也存在类似情况。比如苹果、微软、英伟达这些科技巨头，占纳斯达克的成交比例也很高，因为它们的市值占比本来就高。A股现在的情况其实是在向成熟市场靠拢，优质的科技龙头公司，享受更高的估值和更大的交易量，这本身就是产业升级在资本市场的反应。

2026-7-1 1:

最新机构观点表示，中企出海与AI科技赋能正在深刻重塑广州产业生态，新兴行业成为办公租赁市场增量需求的核心动力。

7月1日，仲量联行发布2026年上半年广州房地产市场回顾与展望。今年上半年，游戏、美妆、跨境电商等新兴行业成为广州办公租赁市场增量需求的核心动力；同时，入境高净值客群占比的提升成为了广州高端酒店市场的主要增长动能。

仲量联行研究部资深董事、华南区研究负责人曾丽表示，新兴行业的办公需求已超越基础职能承载，更紧密地与人才策略、业务协同及品牌全球化深度融合。对楼宇业主而言，核心命题在于精准捕捉这些新兴产业客群的增量需求：一方面，通过空间的灵活适配和精细化服务回应企业与人才的多元期待；另一方面，以全周期运营思维激活资产潜能，构建产业与人才共生的楼宇生态，推动资产从单一的物理载体向综合服务平台转型升级。

新兴行业和出海需求带动甲级写字楼市场

据仲量联行统计，今年上半年，广州甲级办公楼市场需求持续修复，租赁型净吸纳量同比大幅增长超300%。需求侧结构性分化加深，传统行业虽贡献较多成交面积，但多受成本驱动进行搬迁整合。而在中企出海与人工智能技术赋能的双重利好下，新兴行业加速扩张，成为拉动增量需求的主力。价格方面，尽管全市租金下行趋势未改，但跌幅持续收窄，市场展现积极信号。高端酒店市场表现亮眼，每间可售客房收入同比增长5.9%至754元，位列全国第四。

就广州甲级办公楼市场而言，游戏、美妆、跨境电商等新兴行业在扩张型及升级型成交中的占比高达65%。这一数据表明，新兴行业成为办公租赁市场增量需求的核心动力。

当谈到新兴行业租户的活跃情况时，仲量联行广州商业地产部负责人江婧丽表示：“这类企业在选址上偏好鲜明，既青睐充满活力的办公氛围与便捷的通勤条件，又追求楼宇运营服务能力。为适应全天候、高强度的业务运转需求，加时空调、24小时商业配套等增值服务以及完善的综合运营保障能力，已成为其租赁决策的关键考量。”

当前，广州新兴行业的出海势头强劲，2025年跨境电商进出口额、美妆出口及游戏出海营收均实现两位数高增长。全球化版图的扩张促使企业总部加速完善中后台支撑体系，增设相关职能岗位，直接催生了对办公空间的扩容需求。

此外，得益于AI技术的加持，广州互联网广告和搜索服务等数字服务商的营销与运营效率大幅提升，有效降低了新兴行业的获客成本，进一步推动腰部企业及“隐形冠军”实现业绩跃升。随着规模壮大，此类企业加速向核心商务区集聚，通过紧邻行业龙头实现人才共享、信息互通与产业链协同，将区位集聚效应转化为效率优势与创新动能，从而带动了对甲级办公物业的升级需求。

根据仲量联行展望，下半年，广州办公楼市场需求预计将呈现韧性增长态势。增量需求主要源自两大驱动力：游戏、美妆、跨境电商等新兴行业保持较高活跃度，海外市场的拓展推动总部职能扩容，持续转化为对高品质办公空间的租赁需求；伴随科技发展与业务版图扩张，直播MCN、海外投流、AISaaS等数字服务行业加速规模化发展，带动腰部企业从非甲级物业搬迁至甲级办公楼。

展会与入境高净值客群带动酒店市场

在高端酒店市场方面，广州上半年表现亮眼：前五个月平均房价同比增长2.2%、出租率提升2.7%，带动每间可售客房收入（RevPAR）同比增长5.9%至754元，位列全国第四，仅次于三亚、深圳、上海。

仲量联行报告显示，这一增长动能主要来自入境高净值客群占比的提升。春季广交会期间，核心城区酒店实现量价齐升，传统东南亚及欧美地区的客源稳定复苏，来自中东、中亚及拉美等新兴市场的高净值客群显著增多。这一客源结构的改变，推动市场由去年的“以量换价”成功切换至“以价驱动”模式，展会期间周边高档酒店RevPAR普遍实现了13%-18%的增幅。此外，酒店各部门收入呈现分化：客房收入增势强劲，但餐饮和宴会受企业预算缩减冲击表现疲软。鉴于此趋势短期内难以逆转，酒店需重点审视非房营收逻辑，提振整体收入。

就供给端来看，2026上半年广州中高端及以上新增客房1884间，下半年预计再增2145间，其中，中高档产品占比57%，该细分市场竞争将进一步加剧。

市场供给在扩张的同时，资本层面的资产证券化进程也在提速。随着商业不动产公募REITs试点落地，华安锦江、华住安住、复星旅文（亚特兰蒂斯）及中金开元旅业四单项目相继申报，初步形成了涵盖商务及度假业态的多元底层资产格局。

仲量联行酒店及旅游地产事业部大中华区副总裁杜依认为，尽管当前在产权合规、治理结构及估值体系等方面仍需进一步磨合与优化，但这标志着酒店资产正逐步打通通往公开资本市场的关键路径。随着试点经验的积累和政策配套的完善，公募REITs有望成为推动酒店行业存量资产盘活、实现价值重估的重要引擎，为市场注入长期的流动性活力。

2026-7-1 1:

（本文作者武泽伟为苏商银行特约研究员）

近期，科技圈出现密集调价现象。

DeepSeek调高了API调用费用，豆包全面开启商业化收费模式，苹果与微软也陆续上调旗下硬件终端产品售价。AI大模型上调API调用价格，消费电子终端集体涨价，引发市场高度关注。

对此，苹果与微软均将涨价归因于“存储和内存元件价格急剧攀升”。存储芯片涨价固然是最直观的缩影，但真相更为严峻。内存、CPU、MLCC等电子元器件早已全面进入上行通道，全品类硬件成本正在系统性抬升。

这一轮终端全面涨价，释放了一个不容忽视的信号。中下游的大模型企业、消费电子终端厂商已无力独自消化持续累积的硬件成本压力，被迫打破原有定价体系，将增量成本直接转嫁给终端消费者。这一变化，正在从根本上撼动硬件厂商沿用多年的核心增长逻辑。

过去数年，硬件行业的高增长逻辑主要依托全球科技大厂的大规模资本开支。由于采购主体均为头部云厂商、AI科技企业等B端大客户，资金体量雄厚，业务布局优先级远高于成本控制，所以对硬件涨价的敏感度极低。只要算力扩张、数据中心建设持续推进，硬件采购量就有保障，价格波动对整体采购决策影响微乎其微。

正是B端大客户的超强承接能力，让硬件厂商长期处于舒适的盈利周期。上游硬件涨价顺畅传导至企业端，行业量价齐升，业绩增长确定性极强。彼时，终端消费者几乎不承担产业成本波动压力，行业增长完全由企业端需求强势托底，市场整体供需格局偏紧。硬件厂商只需聚焦产能扩张与技术迭代，即可持续兑现高毛利。这种“躺赚”模式，让整个行业过了一段相当滋润的日子。

但本轮成本转嫁的主体发生切换，增长逻辑的根基被连根拔起。

硬件厂商不再仅依赖B端大厂承接涨价压力，转而将核心成本压力抛向普通消费者。B端对价格迟钝，C端却对价格极度敏感，两者承受能力天差地别。成本传导路径的逆转，正在颠覆整个硬件行业的增长底盘。

消费市场两极分化显著，大众终端的消费承受力与消费意愿都处于相对孱弱的状态。普通消费者对硬件、AI服务的价格敏感度，远高于财大气粗的科技企业。硬件产品与AI服务的涨价，会直接挤出大量价格敏感型需求。从消费电子整机到基础算力服务，终端需求弹性很有可能被大幅压缩，硬件行业中长期增长逻辑开始松动。

如果说终端涨价带来的需求疲软还只是一种潜在隐忧，那么全球硬件产业的新一轮扩产潮，则是一头正在逼近的灰犀牛。扩产浪潮规模空前、覆盖品类广泛，将深刻改变未来供需格局，为行业周期转向埋下决定性的伏笔。

存储芯片是硬件扩产的核心代表，也是观察全行业产能变化最关键的窗口。这一行业本身具有极强的周期属性，属于典型的重资产、强周期赛道。建设一座先进存储晶圆厂，投资动辄百亿美元，建设周期长达18至24个月，从决策扩产到产能释放存在明显时滞。这种“产能刚性+需求波动”的结构性矛盾，决定了行业必然反复上演同一个剧本。需求回暖，然后涨价，接着扩产，随后产能过剩，再跌价，最后减产，周而复始。

复盘历史，存储芯片行业大约每3至4年完成一轮牛熊切换。2012年至2015年，智能手机红利推动需求爆发，厂商集体扩产，随后供过于求、价格暴跌。2016年至2019年，云服务器兴起带动新一轮上行，扩产高峰过后再度陷入过剩。2020年至2023年，疫情与远程办公拉动需求，2022年后产能集中释放，行业再度坠入寒冬，2023年三大存储巨头悉数巨亏。2024年起，AI算力需求爆发叠加大厂减产，行业快速回暖，业绩再创新高。

近日，韩国官宣了重磅产业投资计划。政府联合三星、SK集团推出总计4755万亿韩元的国内投资方案，聚焦半导体、物理AI、AI数据中心三大核心赛道。仅韩国西南部半导体基地，就计划投入800万亿韩元建设四座高端制造厂，三星电子与SK海力士各建两座，产能规模史无前例。

全球硬件产能扩张并非韩国厂商的独角戏，海外及国内龙头均在加码竞速。美光财报规划显示，2026财年整体资本支出将达270亿美元，2027财年单季度资本支出持续突破100亿美元，覆盖HBM与传统存储。国内存储龙头长鑫存储加速突围，计划通过IPO募资295亿元人民币，全部投入DRAM技术升级与晶圆量产线改造。

海内外头部企业同步按下扩产快进键，意味着未来一到两年，全球核心硬件产能将迎来集中释放期，供给压力将显著攀升。

当下，硬件行业已形成“需求走弱、产能激增”的危险反向格局。终端涨价压制消费需求，产能扩张放大供给冗余，双向挤压之下，科技硬件行业的周期拐点可能已经悄然降临。

整体而言，硬件涨价向C端转嫁、全球产能集中扩张，供需因素叠加，意味着科技硬件行业正从高景气顶点逐步滑落。过去依托B端资本开支、量价齐升的黄金时代渐行渐远，行业将重新回归“供需平衡、过剩、调整”的周期常态。

未来，硬件厂商将告别“躺赚”红利，被抛入技术、成本与市场需求的综合较量之中。

第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-7-1 1:

“我们昨夜启航了，估计明天就抵达目的地了。”在阿曼苏哈尔港锚地等待半个多月后，海员肖先生告诉第一财经记者，他所在的货轮于6月30日晚上终于起航，前往卡塔尔。

在美伊达成谅解备忘录后，霍尔木兹海峡航运逐步恢复。船舶数字化平台“调度宝”显示，截至6月28日的过去一周，共有308艘船舶通过霍尔木兹海峡，为中东冲突爆发以来的最高水平。

值得注意的是，据新华社报道，6月25日和27日，一艘货船和一艘油轮先后在附近水域遭袭。美军中央司令部6月26日称，美军当天对伊朗发动打击作为回应。霍尔木兹海峡航运量一度暴跌，但近两日来已经出现回升态势。“调度宝”显示，6月30日，波斯湾船舶通行总量为40艘次，较28日的低点24艘上涨明显。

新变化

在上周货船遭袭事件发生后，霍尔木兹海峡的航行出现了新变化。据报道，本周已有数艘船舶是在交换书面安全通行保证后才启航的。此外，越来越多船舶开启“组队模式”，在海峡两侧等待并组成小型船队后“抱团”通过以降低风险。

由于水雷威胁仍在，霍尔木兹海峡的传统航道仍未启用。当前，船舶的通行主要有两条路径：一条是靠近伊朗的北部航道，由伊朗成立的“波斯湾海峡管理局（PGSA）”负责管理；另一条则是沿阿曼一侧的南部航道，美军提供航行安全保障。大多数船舶倾向于选择阿曼航线。劳氏情报的数据显示，在上周的冲突过后，南部航线交通量有所下降，而获伊朗批准的通航则保持稳定。肖先生也透露，他所在的船只原本停靠在阿曼湾的锚地，最终通过海峡时走的是靠近伊朗的北部航线。

由于霍尔木兹的通行仍充满不确定性，海湾国家的石油运输出现了新的模式。

船舶经纪公司BRS29日表示，阿联酋正使用超大型油轮将原油从中东海湾运输至阿曼的富查伊拉港等霍尔木兹海峡以外的锚地，在那里转驳至其他油轮，继续运往印度、日本等目的地。

“在某种程度上可以认为，最近从中东海湾装港的超大型油轮（VLCC）运费下跌，导致那些厌恶风险的船东更不愿意冒着风险去通过霍尔木兹海峡了。”BRS进一步表示，“由于这一模式取得了成功，科威特最近开始以这种方式运输部分原油，而沙特阿拉伯、伊拉克和卡塔尔等其他出口国也可能会效仿也不足为奇。”

目前仍有数百艘船舶等待进入霍尔木兹海峡。船舶数字化平台“调度宝”显示，截至7月1日早晨，波斯湾内船舶总量为2732艘，阿曼湾内船舶总量为863艘。“一起等待的船很多，沿着阿曼湾几十海里都是待通行的轮船，（雷达显示）我轮周边都有几百艘。”肖先生回忆称，自东向西进入霍尔木兹海峡前往波斯湾的船舶很多，“我轮周边基本上都没有空位了，因为都要留安全距离。”

谈判前景仍不明朗

尽管双方已经签署谅解备忘录，但截至8月21日的美伊谈判窗口期仍然存在诸多不确定性。据新华社，外媒7月1日援引消息人士的话报道，美国和伊朗官员当天将在卡塔尔首都多哈举行间接会谈。此前，由于伊朗方面明确否认近期与美国举行任何级别会谈的计划，原被外界预期的美伊直接会谈已告搁浅。

伊朗外交部副部长加里巴巴迪29日表示，所有船只均须按照“伊朗线路”通过霍尔木兹海峡，否则伊朗将对相关船只采取应对措施。他还称，伊方愿与阿曼方面就海峡的“新安排”开展协商，但反对在“伊朗路线”之外设置通过霍尔木兹海峡的其他任何路线。如果阿曼“无意参与新安排”，伊朗方面将自行决定霍尔木兹海峡的管理方式。

在对海峡过往船只收取任何形式的费用上，在29日播出的采访中，阿曼外交大臣巴德尔表示，阿曼不支持对通过霍尔木兹海峡的船舶收取通行费，但他未排除探讨海事服务相关机制的可能性。美国总统特朗普上周则表态称，收取通行费的想法“不可接受”。

牛津能源研究所董事会主席保罗·霍斯内尔（Paul Horsnell）在接受记者采访时表示，如果伊朗或阿曼对霍尔木兹通行船只收取任何形式的费用，都是不可持续的，并且在全球范围内形成一个先例，“但目前正在谈判的正是类似内容”。

对于困在霍尔木兹海峡的船只和海员来说，等待依然漫长。

肖先生5月起航时，霍尔木兹海峡已经封锁数月，因此他所在的货轮已经做好了充足的准备，淡水和物资都很丰富，但当地的高温天气令他难以忍受。“白天气温都在38度以上，海水都是热的，把我们船上的淡水都加热了，洗澡想用凉水都用不了。”他说。

另外已经困在霍尔木兹海峡数月的海员可能没有这么好的运气，不同船只的待遇差距很大。肖先生告诉记者，周围部分中国海员的淡水和物资已经非常紧张，每餐从三个菜已经减到了一个菜，同时淡水价格也非常昂贵，一吨水运到船上需要200美元左右，而一艘20人左右的船每天至少需要2-3吨淡水。“节水的话，厕所用水就要用海水，洗澡次数都要控制，会分时段送水。”他说。

2026-7-1 1:

曾以一针279万元的价格成为中国最贵药物的波哌达可基注射液（信玖凝），在今年6月份降价140万元后，正试图进入2026年商保创新药目录（下称“商保目录”）。

近日，在国家医保局公布的通过商保目录调整初步形式审查的申报药品名单中，波哌达可基注射液赫然在列。这款药物曾冲刺过2025年的商保创新药目录，但并没有成功，可以说这是第二次申请进入商保目录。

波哌达可基注射液是一种治疗中重度血友病B（先天性凝血因子IX缺乏症）的基因疗法，由中国企业信念医药科技研发生产，武田中国负责该产品在中国内地、中国香港和中国澳门的商业化进程。该药也成为中国首个获批的血友病B基因治疗药物，于2025年4月获批上市。

血友病是一种隐性遗传性疾病，由于基因突变，患者体内缺乏凝血因子，关节、肌肉等部位会频繁地自发性出血，严重时疼痛可能超过分娩，反复出血很可能导致关节残疾。因为反复出血带来的关节残疾，血友病患者又被称为“玻璃人”。

通过静脉注射直接补充凝血因子，成为普遍的疗法，但缺点是需要终身频繁静脉注射用药，而波哌达可基注射液主打一次给药。波哌达可基注射液是采用工程化改造的嗜肝性重组腺相关病毒（rAAV）载体，可将含优化的人凝血因子Ⅸ基因递送到患者肝脏细胞内，进而利用宿主细胞基因转录系统持续表达人凝血因子Ⅸ，并分泌到血液中，发挥FⅨ的促凝血活性。

然而，这款药上市一年多后，却陷入卖不出去的困境。

价格是拦路虎。当前血友病的保障，已从“有没有药”转向“能不能持续负担创新治疗”。

北京疼痛挑战公益基金会、天津市友爱罕见病关爱服务中心等近日发布的《血友病创新疗法支付方案及全球策略》显示：像基因治疗这种一次性疗法带来的支付挑战是，疗效不确定性，长期疗效缺乏充足证据，支付方需提前承担风险；高昂费用导致大多数患者难以承担，影响公平可及；单次费用极高，造成基金或保险预算巨大冲击；现有医保缺乏分期支付、结果担保机制等；商保中患者流动面临责任归属问题。

该研究显示：中国患者基因疗法支付意愿中位数是5万至8万元，未成年患者家庭的支付意愿更强；80%的患者家庭年收入低于8万元；患者可承受自付区间是16万至40万元。

6月18日，信念医药高管接受媒体采访时表示，今年6月初他们已经降价，目前患者自付价格降到了139万元及以下，在一些省市，叠加惠民保报销后，患者自付在100万元左右。降价后已有多位患者向公司咨询用药事宜，数月内有望开出首方。

广东省血友病诊疗管理中心主任、南方医科大学南方医院血液科主任医师孙竞教授对第一财经记者表示，有患者听闻波哌达可基注射液降价后赶来医院咨询，但得知即便降价后仍需上百万元，摇头叹息。许多患者早已因病致贫，无力承受这样的高价。

“这个药是不是彻底实现一次性治愈，目前还不好说，但至少五年的效果还是很不错的。”孙竞说。

对于信念医药以及武田中国而言，波哌达可基注射液如顺利进入2026年商保目录的话，需承诺给保司一定的支付折扣。但进入商保目录后，并不等于可以直接进入商业健康保险。如在惠民保方面，企业需要逐个地区推动该产品落地。如何打通这款药物的商业化之路，仍是难题。

2026-7-1 1:

截至7月1日，布伦特原油价格为72.65美元/桶，与二月底中东局势爆发前的价格几乎齐平。然而，海运保险市场的反应远比油价“迟钝”得多。

据保险经纪和风险咨询公司达信（Marsh）数据，在2月28日局势爆发之前，穿行霍尔木兹海峡的船舶战争险费率约为船体价值的0.2%左右。这一费率一度在高峰期飙升至船舶价值的10%。停火协议生效后，船体战争险的保费已降至2%（含折扣）左右，但仍远高于局势爆发前水平。

这场危机对保险业造成的冲击，远不止于保费数字的变化。达信中国区首席执行官兼总经理李铭接受第一财经采访时表示，类似的地缘政治冲突每一次都在重塑市场对风险本身的认知边界。“霍尔木兹海峡及相关区域遭到封锁后，无论是船只还是货物全都遭遇滞留，后来对整个全球商业运作完全造成了‘肠梗阻’，”他说，这类冲突虽然在短期内会推动某些险种的需求激增，但其对全球经济的系统性损伤，最终没有任何一方可以幸免。

受到两轮冲击的战险市场何时降温

在霍尔木兹海峡危机之前，海运保险市场已因红海危机受到冲击。根据国际海事安全中心（CIMSEC）的数据，穿越红海的战争险保费在危机前一直维持在船体价值的0.05%左右，危机期间则飙升至每次航程0.5%至1.0%的区间。对于一艘价值1亿美元的船体而言，这意味着单次通行就要增加50万至100万美元的成本。到2024年第四季度，通过苏伊士运河的集装箱船运量较2023年水平下降了60%以上。直到2025年底，马士基（Maersk）、地中海航运（MSC）、达飞海运（CMA CGM）和赫伯罗特（Hapag-Lloyd）仍继续绕道好望角航行，在胡塞武装于2025年11月宣布停火后也是如此，原因之一就是保费未能恢复正常。

而此次霍尔木兹海峡危机受到的影响更大。达信亚洲区海事、货运及物流业务董事总经理沃尔斯（Michael Walls）曾对第一财经记者表示，与红海危机相比，霍尔木兹的冲击“更具系统性”，因为霍尔木兹海峡没有类似于好望角的绕道选择，且全球约20%的海运石油贸易和五分之一的全球液化天然气（LNG）需要通过该海峡运输。豪登再保险（Howden Re）的市场报告也将这一轮冲击定性为“海运战险市场永久性结构重定价”。

对于近期的海运保险市场情况，洛克顿保险经纪公司（Lockton）战争、恐怖主义及政治暴力业务主管塔帕尔（Rishi Thapar）表示，市场正在企稳，但并非重启。他称：“我们看到了一些定价改善的早期迹象，但最近的损失和持续的不确定性意味着，市场的调整将是渐进的，而非剧烈的。”印度保险公司Policybazaar的阿联酋子公司首席执行官古普塔（Neeraj Gupta）也认为，承保人需要看到两到四周确切的情势降温，地缘政治风险的降低才会开始体现到定价上，而完全恢复到冲突前的费率可能需要几个月的时间。

根据贸易情报机构Kpler的分析，保费通常在冲突期间上涨迅速，但在“无事件发生期”下降缓慢。截至2026年6月，亚洲—欧洲苏伊士运河的费率仍比胡塞武装袭击前的基准线高出25%至40%。分析认为，霍尔木兹海峡的保险正常化将以年为单位进行衡量，而不是以周或外交周期来衡量。

从航运公司的反应来看，全球最大的航运公司之一商船三井（MOL）表示：“在美伊协议落到实处、且安全在海面上通过实践得到证明（而非仅仅在外交公报中作出承诺）之前，将不会恢复正常的霍尔木兹海峡通行”。达飞海运也发出信号称：“即使海峡正式重新开放，也不会假定局势能恢复到冲突前的状态”。

结构性影响已经显现

今年3月，国际保赔协会集团12家成员协会中的7家发布了72小时取消通知，终止了覆盖波斯湾航程的战争险扩展条款。这是一种独立于核心保赔保险进行再保险的固定保费产品，无法在协会成员之间进行资金池分摊，而且是每个标准租船合同中分配战争风险的具体契约工具。

这背后暴露出的是战险产品内置的“取消与恢复”机制。当某一水域被联合战争委员会（JWC）列为高风险区域时，承保人有权发出通知，在规定期限（通常为72小时）后取消原保单，要求船东或租船人支付额外保费方可恢复覆盖。这一机制本是为了让战险保费在和平时期维持极低水平。但在今年3月的极端冲突中，由于百慕大等地的底层再保险商彻底撤资，该机制引发了连锁限制，船只不仅在72小时内失去了既有覆盖，在私人市场临时补充采购战险责任的窗口也几近关闭。

李铭对此表示，对于普通的船壳险或那些没有进入冲突区的长期合作客户，保单稳定性尚有商务谈判的余地。但对于涉及相关海域的战争险，一旦再保险层面的承保能力收紧，私人市场就很难在合理的对价下提供覆盖。甚至有些船只一旦靠近相关海峡，其战险扩展条款就会被终止或强制重新定价，临时加保在当时几乎是做不到的。

李铭表示：“风险的本质就是不确定性。一旦某个风险被确定百分之百要发生，再去买保险就买不到了，或者说无法在合理的对价下买到。每一次重大地缘政治事件，都构成一次强迫性的风险教育——不是因为冲突本身对保险业有利，而是因为它迫使更多企业重新审视自己在确定性上的投入是否足够。”

私人承保能力的撤出引发了政府前所未有的干预。美国国际发展金融公司（DFC）在3月初启动了一项200亿美元的海上再保险机制，并指定丘博保险（Chubb）为主承保商。到4月3日，该机制已扩大至400亿美元，其中一半由美国政府承担，其余一半由另外七家保险公司支持。与此同时，英法两国主导召开了多国会议，专门讨论针对霍尔木兹过境的保险供给和护航方案。世界经济论坛（WEF）在一份分析中称，在气候风险、地缘政治风险和网络风险等多重领域，当损失变得难以建模、集中度过高时，私人保险承保能力便会收紧，政府越来越频繁地扮演“最后承保”的角色。

2026-7-1 1:

美联储新主席沃什在上任前多次阐述降息的有利之处，且深受同样希望降息的美国总特朗普赏识。

“沃什曾提出一套论点，阐述为何降息并非坏事，反而有利；然而在首次会议上，他似乎又在这一立场上有所退缩。在我看来，这是一个非常重要的信号。”欧洲工商管理学院（‌INSEAD‌）前院长、现任‌劳辛经济与商业讲席教授‌伊利亚·米霍夫‌（Ilian Mihov）在接受第一财经记者专访时如此表示。

米霍夫熟稔美联储的货币政策和决策流程，在普林斯顿大学攻读博士学位时，曾是美联储前主席伯南克教授的研究助理，并曾同伯南克共同撰写学术论文。

米霍夫对记者表示：“我的推测是，沃尔什成功说服了特朗普，让他相信通胀是其竞选（中期选举）面临的最大敌人——毕竟美国前总统拜登的败选很大程度上就是因为通胀问题。”

“他非常渴望回归‘价格稳定’”

第一财经：对于沃什的首次议息会议发言，你捕捉到了什么信号？

米霍夫：我认为最重要的信号或许在于，他非常渴望回归“价格稳定”，即实现既定的通胀目标。这并非指绝对意义上的价格稳定，而是指达成通胀目标，我认为这是一个非常重要的表态。

许多评论人士认为，联邦公开市场委员会（FOMC）在沟通中明确表示，该委员会决心实现价格稳定。关键在于，美联储通常肩负“双重使命”：价格稳定与最大化就业。而这次，他们似乎在某种程度上淡化了“最大化就业”这一目标,这并不意味着他们不再关注就业问题，但在我看来，这恐怕是近年来美联储在沟通中首次释放出这种信号,即沃什展现出了他一贯为人所知的“鹰派”立场，愿意采取行动抗击通胀，以使其回归2%的目标水平。众所周知，通胀已偏离这一目标超过5年了，而通胀率长期高于目标水平是不可接受的。

这一点之所以重要，首先是因为我们认为终于有人可能采取行动来实现通胀目标了。普通民众往往不了解通胀，而通胀正在侵蚀他们的财富和储蓄。显然，降低通胀率有助于保全他们的购买力，因此这意义重大。

其次，特朗普一直敦促美联储降息。他提名沃什正是出于希望其推动降息的考量。沃尔什曾提出一套论点，阐述为何降息并非坏事，然而在首次会议上，他似乎又在这一立场上有所退缩。在我看来，那次会议上还有许多其他重要议题，但我认为这是迄今为止最重要的一点。

第一财经：沃什此前提出，低利率不会引发通胀。

米霍夫：实际上，此前沃什关于低利率的论点，在逻辑上是成立的，但在实证层面却是错误的。因而他现在将这一论点搁置一旁。

从理论上说，他在今年早些时候的表态中认为，低利率之所以不会引发通胀，是因为美国正经历生产率的大幅提升，该观点理论上正确：如果美国的生产率在提高，本质上是指企业能以更低的成本生产出同样的产出，随后企业可以降低价格，从而创造更多需求，然而，这种价格调整（即降价）的过程非常缓慢。

因此，他的主张是：与其等待生产率提高后的企业降价以刺激需求，不如直接降低利率，因为这同样能带来更高的需求。而且，由于企业无须提价就能增加产出，这种做法不会引发通胀。这就是理论层面的逻辑，也是正确的。这种“生产率的激增能够在低利率和低通胀的环境下实现更高的经济增长”的情形正是美联储前主席格林斯潘任期内所发生的情况。

不过，该理论在实证数据上却是没有头绪的。导致每个工人或每小时产出增加的原因可能有四种，分别源于劳动力素质提升、为工人配备更多生产设备、设备利用率提升以及全要素生产率增长。

在第四种情况下，在使用同样设备和劳动力的情况下，产出也能增加，而且无须让工人更加卖力地工作。这通常归功于设备性能的提升、生产流程的优化，或是某种创新技术的引入。这与20世纪90年代格林斯潘执掌美联储时期的情况如出一辙。当时，由于产出增长迅速，格林斯潘面临着上调利率的压力，有人敦促格林斯潘加息，因为产出增长非常迅速，但他认为这是一次生产率繁荣，事实证明他是对的。观察数据可以发现，“第四类原因”正是20世纪90年代经济增长最主要的解释变量。遗憾的是，如今这一指标处于最低水平，其增长速度甚至低于以往生产率放缓时期的水平。或许正因如此，沃什在近期的表态中不再提及这些问题。

总之，从数据来看，那种能同时带来低利率、低通胀和快速增长的生产率增长模式如今并不存在。我们目前看到的是典型的经济过热信号：人们的工作时间终究无法超过每周40小时，于是企业不得不雇佣更多工人，并因成本上升而提高价格。所以我认为沃什暂时放弃了这一论调，至于它何时会再次被提及，我们拭目以待。

“我推测，沃什成功说服了特朗普”

第一财经：特朗普对沃什的首次讲话态度积极。但最终特朗普还是会希望美联储降息。你觉得沃什能坚持多久？

米霍夫：我的推测是，沃什成功说服了特朗普，让他相信通胀是其竞选面临的最大敌人。

具体而言：一方面，降息可能会刺激经济增长，并让一些人因能以更低利率借贷而感到高兴；但另一方面，目前的经济状况其实相当不错，失业率很低，各行各业也呈现出增长态势。因此我认为，如果降息导致经济增速进一步加快，选民们未必会领情。普通人不会特意去关注“失业率是4.1%”这一类数据，而（如果降息）就业人数如果增加到4.3%这一水平，说到底，相对于庞大的选民群体，这些细微的变动实在微不足道。

与此同时，通胀是每个人都能看到并热议的话题，物价正在上涨。我认为沃什成功说服了特朗普，让他相信在降息之前先解决通胀问题更为明智。这是我的推测，也是为什么我认为特朗普对这一消息的反应并不太负面的原因。

要实现降息，确实需要看到核心通胀率向零靠拢，或者看到沃什所偏好的“截尾通胀率”指标向2%靠拢。如果看不到这种趋势，我认为他们不会降息。我想他明白其中的风险。

同时，我认为通胀是一个相对容易实时监测的指标，很少会遇到什么大的意外，这不像劳动力市场报告，劳动力市场很难实时衡量。

第一财经：你认为通胀过热仅仅与地缘政治局势有关、很快就会消失吗？还是说这是一个美国必须真正面对的结构性问题？

米霍夫：我不认为这与战争有关，我认为这是经济过热的表现。看看最近的就业市场报告，市场当时感到很惊讶：预期新增就业是8万人，而实际报告数字是17.2万人；不过，其中大部分超过7万个的就业岗位是来自酒店餐饮业的。所以，也许这和世界杯有关？我并不确定。

也许这种效应会消失，毕竟涉及世界杯、酒店餐饮和休闲娱乐行业。但紧随其后的是医疗保健和政府部门的就业增长，医疗保健领域增加了约5万个岗位，而制造业仅增加了 7 千个，所以基本上制造业根本没有增长。

当我们观察这种就业增长时，服务业就业的增加通常并非由高生产率驱动，而是由经济过热驱动的，因为人们对服务的需求增加了，他们更愿意住酒店、乘飞机出行、寻求医疗服务，而这种情况通常会引发通胀。所以我认为这更多是需求驱动，而非供给驱动。既然是需求驱动，那就没有降息的迹象。因此，我认为这在一定程度上属于结构性问题。

问题在于当短期利率处于目前的3.6%水平，而整体通胀率高达3.8%时，储蓄实际上会导致购买力缩水，因为你获得3.6%的回报，而明年商品成本却会上涨3.8%。人们意识到，储蓄会损失购买力，而消费反而更划算。但如果大家都开始消费，又会进一步推高通胀。

我经常参考亚特兰大联邦储备银行基于约翰·泰勒（John Taylor）理论设计的“泰勒规则”工具，可以把数据输入其中进行计算。目前的泰勒规则建议利率应在4.4%左右，而实际利率为3.6%。这个差距并不算大，不像2022年通胀期间差距曾高达300个基点，现在差距不到100个基点。但如果建议利率与实际利率之间的差距扩大，比如建议利率升至4.85%，而我们仍维持3.6%的利率，那就很危险了。所以人们实际上意识到，储蓄意味着消费能力的提升，从而降低了购买力。随后，通胀就会像我们在2022年看到的那样螺旋式上升，因为问题在于，通胀越高，你今天把钱存起来而不是花掉的损失就越大，这反过来又会加剧通胀。

2026-7-1 1:

在入境游火爆的当下，离境退税2.0版政策今天落地。

7月1日，商务部等6部门发布《关于加力优化离境退税措施扩大入境消费的通知》正式实施，这是在去年发布《关于进一步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》之后的优化升级。

时任商务部副部长盛秋平在5月的发布会上明确提出，加力发展离境退税，将撬动入境消费万亿级新增量。

上海社会科学院经济研究所副所长、研究员詹宇波对第一财经表示，这一政策出台的目的在于进一步扩大入境消费和提升对外开放水平。近两年来，我国入境客流持续回升，但入境消费规模相较国际仍有较大提升空间，原有退税制度存在网点不足、通关慢、异地不通等堵点。该政策的出台有利于补齐国际化消费配套短板，从而提振零售文旅消费及拉动服务贸易出口。

2025年被视为中国入境游市场的转折之年。公开数据显示，2025年入境游客接待量突破1.5亿人次，同比增长17%，正式超过2019年疫情前水平。外国游客占比提升至22%，创历史新高。2026年以来，入境游继续升温。

作为境外游客踏访中国的首选首站城市，上海的入境游市场保持热度。根据上海市文化和旅游局的数据，今年前5个月，上海累计接待入境游客438.36万人次，同比增长29.06%。

伴随免签政策持续深化，入境游客源国与需求发生了结构性变化，“打卡观光”也逐渐让位于“深度体验”。在这样的背景下，退税业务的“堵点”被放大，要想接住流量并转化成留量，体验必须跟上。

自去年出台1.0版优化离境退税政策扩大入境消费政策以来，离境退税业务量大幅增加，2026年一季度退税笔数同比增长近5倍。为了提高办理效率，2.0版政策借鉴国际经验做法，对退税销售额1万元以下的退税申请单实行抽检，只有被抽中的旅客才需要由海关进行实物验核，这样将大幅减少口岸排队时间。

效率提升带来的撬动作用是直观的。根据官方数据，今年前5个月，上海海关办理离境退税验核20.1万票，涉及退税商品销售额19.2亿元，同比分别增长300%和62%。离境退税单日海关最高验核量突破2000票。退税2.0版落地后，验核效率有望再提升。

詹宇波提出，除了缩短口岸退税等候时间、提高验核效率，2.0版还将体现在拓宽退税门店覆盖、释放展会与国货消费潜力等多个方面。

针对当前退税商店覆盖率还不够高的情况，2.0版政策明确，鼓励更多具备条件的商店备案成为退税商店，科学优化商店布局；海关、代理机构输入旅客身份信息后，系统将自动调取退税申请单和发票信息，不再要求必须提供纸质单据；“即买即退”异地互认也在推进中，旅客将可在异地口岸办结退税业务。同时，各地“即买即退”离境期限将统一延长至28天。

詹宇波建议，接下来要下沉退税网点、丰富兑付渠道、强化多语种宣传等，依托大数据平衡便利化与税收风险，并差异化完善各地区的配套服务。

目前，上海、北京、广州、天津、重庆这5个国际消费中心城市已占全国离境退税销售额的三分之二，入境外国人占全国三分之一。随着退税网点向中西部城市扩围，洛阳、开封、景德镇等新兴目的地有望成为入境消费新增长点。

盛秋平表示，加力发展离境退税，一方面可以为入境旅客提供更多优质商品供给，扩大出口；另一方面也将带动国内零售业、旅游业等服务行业高质量发展，促进居民就业增收，为提振消费提供助力和支撑。

世界旅行及旅游理事会（WTTC）近日发布的报告显示，中国旅游业正快速发展，已成为全球可持续旅游增长标杆，预计中国将超越美国成为全球最大的旅游经济体；预测2026年中国入境旅游消费将迎来爆发式增长，增幅预计达22.5%，消费总规模将逼近2800亿美元。

2026-7-1 1:

7月1日，多家造车新势力交出6月成绩单。

对比5月“9家深陷3万魔咒”的格局，6月新势力市场呈现出几个显著变化：

其一，销量天花板从8万级跃升至9万级。零跑以93376台的成绩，将新势力单月销量纪录推至前所未有的高度。头部新势力在规模量级上对传统巨头的不断逼近，意味着中国汽车产业新旧势力的竞争可能在今年进入攻守易位的新阶段。

其二，4万级阵营从“空档”变为“两席”。蔚来和小鹏双双突破4万大关，新势力第二梯队再次发起“3万级”到“4万级”的跨越式冲击。

其三，极氪、理想、问界、小米仍在月销3万级阵营胶着缠斗，但增程产品的市场份额出现下滑趋势。新能源整体渗透率持续攀升，纯电和增程的技术路线分化，正为下一阶段的车市竞争埋下伏笔。

头部车企向上突破

零跑汽车6月全球交付93376辆，同比增长95%，上半年累计交付达356487辆。新势力销量天花板进一步打开。

4万级阵营从“空档”变为“两席”。蔚来和小鹏双双突破4万大关，标志着新势力第二梯队开始从“3万级”到“4万级”的跨越。

蔚来公司6月交付新车40597辆，创今年以来新高，同比增长62.9%，环比增长7.7%。蔚来公司在上半年基本完成新车上市和车型焕新，多品牌矩阵优势开始显现。其中蔚来ES9历时30天达成一万辆新车交付，第三代蔚来ES8也实现第十二万辆新车交付，蔚来在高端市场的地位进一步得到巩固。

小鹏集团6月共交付新车40126辆，同比增长15.9%，环比增长24.8%。6月，小鹏GX 单月交付6739辆，并于7月1日迎来第10000辆整车下线。

3万级阵营缠斗

根据乘联分会近日数据，6月1日~21日新能源车市场零售58.3万辆，同比下降10%，环比增长11%。这也意味着，如果6月没有出现环比增长，则跑输了大盘。

6月，多家新势力车企仍然在3万级阵营苦苦缠斗，理想、问界和奕派科技环比出现下滑。

极氪6月交付35169辆，同比增111%，环比增2.3%。

深蓝汽车6月全球销量33625辆，同比增长12.5%，环比微增1.1%。

理想汽车6月交付30895辆，同比下降14.84%，环比跌7.4%。理想已连续三个月环比下滑。

6月23日，全新理想L8正式发布，这款增程大五座将于7月与蔚来ES8纯电大五座短兵相接。而在产品对决之前，围绕纯电与增程的技术路线之争，双方高管早在6月便已隔空开火，为这场正面碰撞提前埋下伏笔。

鸿蒙智行6月全系交付50624辆，问界仍是主力担当。问界品牌交付30199辆，在鸿蒙“五界”中占比约为6成。但对比5月销量，问界6月环比跌12%。

“五界”中，尚界Z7在6月实现了交付超过1万辆。这也意味着，尊界、智界和享界“三界”销量总和在10000辆左右。

昊铂埃安BU6月销量33682辆，同比增长21%，环比微增1.6%。

小米汽车本月官方交付口径仍为“30000+”辆。

奕派科技6月交付23231辆，环比跌6.4%。

进入到6月，前十的门槛已经进入到2.3万辆。部分传统车企孵化的品牌仍然在低位运行。岚图汽车6月交付14223辆，同比增长41%，环比亦有微增。上汽智己和阿维塔尚未公布销量。

从供给端看，当前车市的产品同质化依然严重，但头部品牌的规模效应正在加速显现。在原材料价格持续波动的背景下，月销量能否突破关键阈值，直接关系到成本分摊能力和品牌生存空间。

与此同时，市场已从百花齐放步入优胜劣汰的深水区，品牌竞争进入加速收敛阶段。

咨询公司艾睿铂6月底发布2026年《全球汽车展望》称，在中国市场现有的30家专供新能源车的企业中，预计将仅有7家能在2030年实现盈亏平衡。该机构认为，未来几年行业整合预计将进一步加速，竞争力较弱的企业可能会退出市场，或成为并购标的。

2026-7-1 1:

7月1日，耐克(NKE.US)发布2026财年第四季度及全年业绩。

纵观2026整个财年（截至2026年5月31日），耐克实现营收464亿美元，按报告口径计算持平，按固定汇率计算下降2%; 全年净利润31亿美元，同比下降3%。

耐克在第四季度期内实现营收109.7亿美元，上年同期为111亿美元；净利润同比大增407%至10.69亿美元。

不过，第四季度表面上的盈利改善几乎完全依赖于一笔“意外之财”。美国最高法院裁定总统特朗普的多项全球关税政策无效后，耐克确认了这笔IEEPA关税的回收可能性。耐克在第四季度确认了9.86亿美元的关税收回预期。这笔一次性收益贡献了每股0.52美元，约占报告每股收益（EPS） 0.72美元的72%。

从区域表现来看，耐克大本营——北美市场的表现相对稳健，第四季度营收增长3%至48亿美元，全年北美营收增长5%，这也是耐克表现最好的主要区域。

中国市场是耐克目前最大的痛点，该市场第四季度营收12.97亿美元，在报告基础上下降12%；全年营收58.47亿美元，在报告基础上下降11%，库存实现双位数下降。自2025财年第一季度以来，耐克中国市场连续八个季度出现收入下滑。

市场观点认为，连续下滑的趋势表明，耐克在中国市场正面临本土品牌激烈竞争和消费者偏好变化的双重夹击。

今年3月底，耐克大中华区董事长兼CEO董炜卸任。董炜在过去20年间历任耐克大中华区副总裁、首席财务官、区域总经理等多个核心职务，见证并推动该品牌在中国的运动文化发展。接任董炜的是从耐克美国总部空降的Cathy Sparks，后者在耐克工作超过25年。这一人事调整被市场认为是耐克在华业务重整。

耐克集团总裁兼首席执行官贺雁峰（Elliott Hill）在业绩会上强调，中国市场具有长期增长潜力，对于耐克至关重要。耐克正在该市场推进全面重塑，以更本土化的方式打造产品，并构建更聚焦区域市场的本土化运营体系。

目前，耐克股价已跌至约41美元/股附近，创下近10年以来的新低，年初至今累计下跌35%左右。

2026-7-1 1:

平凡的人，是否可以允许自己偏离既定轨道，换一种活法？

6月26日上映的户外题材电影《北回归线以北》，讲述了人们在旅途中寻找各自人生答案的故事。赵汉唐饰演的落魄摄影师何川，带着女儿奔赴高原寻找雪豹；江一燕、朱宏嘉饰演的夫妻，变卖房产住进房车，只为攒钱送儿子出国留学；王姬饰演的退休医生程卉，退休次日便独自西行，跨越山海寻觅年少时初恋的踪迹。

接受第一财经专访时，影片导演、编剧和主演赵汉唐说，希望通过这部影片，带领观众去感受一段自由的生活，“从固化的、相对压抑的现实生活中，短暂地将自己放逐出来，去感受阳光、温暖，让内心变得更强大，更有勇气去面对生活中的困难。”

旅行让人变得豁达

熟悉国产影视剧的观众，大概不会对赵汉唐这张棱角分明的脸感到陌生。他在《大明宫词》中饰演为爱痴狂的薛怀义，在《吕布与貂蝉》中扮演桀骜的张辽，在《轩辕剑之天之痕》中出演隋炀帝……从古装权谋到都市情感，他塑造过诸多亦正亦邪、令人印象深刻的角色。

与银幕上的冷峻形象颇为不同，生活中的赵汉唐为人温和低调，热爱户外极限运动，登山、攀冰、帆板、潜水，他攀登过数座海拔六千米以上的雪山，连续多年独自驾车游历青藏高原、羌塘无人区、塔克拉玛干沙漠、帕米尔高原腹地。

赵汉唐谈到探险和旅行带来的滋养：“一次旅行解决不了生活中的具体问题，但当你感受了天地的辽阔，经历了一次长途跋涉，再回到现实生活，原来困扰你的问题可能就不再是问题，因为你的心胸变得更加豁达。”

拍戏与探险，构成了他的全部生活。因此，他比大多数电影导演更熟悉荒野的气息，也比大多数户外爱好者懂得如何把那种气息装进镜头。

2017年，赵汉唐自导自演了探险电影《七十七天》，以探险作家杨柳松孤身穿越羌塘无人区的真实事迹为蓝本创作。影片在市场上获得佳绩，累计票房破亿。从《七十七天》到《北回归线以北》，两部电影相隔九年。如果说前一部是一个人的荒野独行，是对生命与自由的极致追问，到了这一部，他将镜头从一个人转向了一群人。

回顾自己的创作脉络，赵汉唐这样总结，第一部户外探险电影《七十七天》，是独自去面对荒野和自然，对生命、自由和命运的探究。《北回归线以北》希望跳出华语电影常规的都市情爱悬疑叙事，转向当下中国人在旅途中的情感。“以三辆房车、三段旅途为载体，将广袤的荒原、戈壁、高原、旷野作为场景，去描摹三组人物在现实生活中的情感隔阂、误解、矛盾冲突和彼此和解。”

影片中三组人物的故事，几乎都发生在房车这个移动空间里，所有的误解、冲突、隔阂，都在这个空间里发酵，也在这里和解。在影片中，房车不仅是交通工具，也是一个电影化的空间，展现人的处境和关系。

在穿越山海的公路旅行和壮美的自然风光之外，影片也聚焦了当下社会一些具体而实际的问题，比如中老年人的情感需求，中国式父母与孩子之间的矛盾冲突，以及孤独症群体的心理健康等。

对应不同人物的特质，赵汉唐设计了与之呼应的路线。王姬饰演的退休医生那条路线，选择了315国道，“它一路穿过戈壁，走的是柴达木盆地，那种戈壁荒芜的感觉，代表了角色情感上的一种荒芜”。摄影师与女儿那条故事线则放在了藏北，“那是以前电影从来没有呈现过的场景，像一个梦境，父女俩进入一个超现实的、写意的环境里，去重构他们之间的情感”。一家三口的故事基本都发生在房车里，“这部分没有展示太多的外部环境，更多是展现他们之间的误解、冲突、隔阂到最后的和解”。

影片中每一组角色在现实生活中几乎都有真实原型。“我们也在探讨未来的一种生活方式，”赵汉唐说，他身边就有朋友，开着车旅行，孩子也出生在路上，“未来大家谋生的方式越来越多元了，年轻人是否可以选择一种更自由的生活方式？”在秩序与自由，固化与流动之间，人们其实永远有选择。不必被固定在工位上，不必一辈子循规蹈矩，不必因为偏离了所谓的轨道就感到恐慌。

天地赠予的奇迹

《北回归线以北》的拍摄从2024年11月初持续到次年3月，横跨整个冬季。剧组辗转西藏、新疆、青海、广西、重庆、四川等多地。影片中呈现了令人神往的自然风貌和城市风光，带领观众进行了一次行程丰富的远行。

赵汉唐对雪域高原有一种近乎执念的偏爱。他说，过了胡焕庸线，从农耕地带进入游牧地带，“小时候我们对大自然的想象，雪山、森林、草原、冰川都呈现在面前。这个场景本身就是一种治愈，让人心情舒畅。”他不掩饰自己对藏地的那份情结，高原上的壮美景色、通透的光线、变幻的天象，“让我觉得适合呈现在电影里，它非常美”。

电影里出现的自然景观与野生动物几乎都为实景拍摄。在赵汉唐看来，做出来的生物特效，“最终还是缺乏一种灵性”。这意味着剧组要在平均海拔数千米的高原上，扛着机器等光、等风、等动物。有时候，奇迹就这样出现了。

赵汉唐记得，最神奇的一次是在色林措湖畔。秃鹫、藏原羚、狐狸，那些在西藏自驾都很难碰到的野生动物，“在那一天全出现在我们的镜头前面”。那种感受很奇妙，“就像这片天地把它所有的精灵都派过来配合我们拍摄一样。”

当然，影片拍摄也不只是靠运气。电影里出现的藏棕熊和雪豹镜头，是赵汉唐在拍完场景和演员素材之后，又带着导演组和助手深入到无人区实拍的，找到相同的角度、相同的光线，再合成到画面里。“我们经常在高原，已经适应了高原，了解了如何去拍摄野生动物，”赵汉唐告诉记者，“经历越多，越会注意安全，也会注意不要去打扰野生动物。”

影片面临的最大困难，不是自然环境下的拍摄，而是筹措资金。“像我们拍这种题材的电影，通常的影视公司不会太认可，”赵汉唐坦言，“户外题材在华语片里不是一个特别显著的类型，目前可能只有我在坚持拍。”从影片中能看到，一些户外品牌、房车品牌提供了支持。“我在户外生活的时间比在影视行业里要多，”赵汉唐笑着说，“当我把电影创作的思路告诉他们之后，我在户外认识的朋友就提供了帮助。”

眼下，影片的宣发资金捉襟见肘。在暑期档大片云集的市场环境中，《北回归线以北》的排片比只有0.2%。但赵汉唐没有放弃：“我们还是希望这部比较温暖诚挚的电影能让全国的观众都能看到。”他和发行团队想了一个办法：只要凑齐15个想要观影的人，就联系影院安排专场放映。“与其花很多钱去解决排片问题，不如反向操作，把目标人群精准聚拢起来，”赵汉唐说，“亲子家庭、活力老人、自驾车友、户外人群，还有关注心理健康、研学教育的观众，都是我们希望触达的。希望这部电影能被更多的观众看到。”这种非常规的宣发策略，似乎也是户外爱好者的本能：路不在脚下，就自己踩一条出来。

2026-7-1 1:

7月1日，Wind数据显示，A股市场共计226只个股涨停。其中氟化工板块多氟多收获3连板、三美股份2连板，创新药板块海南海药3连板，小金属板块东方锆业、中矿资源均2连板。一图速览今日连板股>>

2026-7-1 1:

当地时间6月30日，美股2026年上半年正式收官。从科技股表现看，最大赢家不再是微软、苹果、英伟达等“美股七巨头”。

数据显示，费城半导体指数（SOX）第二季度飙升超80%，上半年累计涨幅超100%，大量芯片和基础设施公司创下历史新高。同期纳斯达克综合指数累计上涨约12.8 %，标普500指数累计上涨约9.55%。曾经代表AI行情的部分科技巨头开始明显放缓，落后于整个半导体板块。

市场上涨的逻辑，并没有离开AI。过去几年，资本更关心“谁拥有最先进的大模型，谁就拥有AI时代最大的价值”，但在今年开始，市场越来越关注另一个问题：谁真正从AI身上赚到了钱？投资者正从大型科技股转向存储芯片、半导体设备、先进制造以及AI基础设施供应商。

存储“赢麻了”

从涨幅来看，今年上半年美股科技股最大的赢家几乎全部来自半导体产业链，尤其是存储板块。

截至6月30日，标普500涨幅排名前十的公司几乎都来自信息科技行业。其中，闪迪Sandisk股价半年累计上涨超过850%，成为标普500表现最好的股票；美光（Micron）上涨超过300%，市值首次突破1万亿美元，并反超伯克希尔进入美股市值前十。西部数据、英特尔、希捷科技以及曾被黄仁勋点名的迈威尔科技涨幅都超过200%。

不止存储。台积电（TSMC）上涨约57%，光刻机巨头阿斯麦（ASML）上涨约86%。整个AI产业链——从GPU、HBM高带宽存储、先进封装，到晶圆制造、设备厂商——开始一起分享AI红利。

相比之下，过去的AI明星公司表现平淡。英伟达虽然继续创下历史新高，但上半年累计涨幅约7%，在费城半导体指数成分股中涨幅排名垫底。高通、博通的涨幅落后于板块整体。

这一轮上涨来自AI基础设施需求的进一步爆发。

过去一年，大模型参数规模持续增长，智能体开始进入企业，视频生成、机器人训练、多模态推理等应用快速落地，训练和推理所需要的算力仍在持续攀升。GPU仍然是整个系统最昂贵的部件，但已经不再是唯一受益者。

为了让GPU充分发挥性能，AI服务器需要搭载更多HBM高带宽存储、更高容量DDR、更高速SSD以及更复杂的先进封装。AI服务器价值链开始不断向外围延伸，整个产业链迎来同步繁荣。

与此同时，存储这一过去并不起眼的细分行业突然站到了聚光灯下。长期以来，存储芯片一直被视为典型的周期行业。价格波动剧烈、行业供给容易失衡、盈利高度依赖景气周期，存储公司过去很难获得类似软件或者互联网平台的高估值。

但AI带来了改变。AI服务器对于HBM（高带宽存储）、高容量DRAM以及企业级SSD的需求几乎呈现指数级增长，而供给却难以在短时间内迅速扩张。供需失衡推动存储价格持续上涨，也直接带动了企业盈利能力的大幅改善。

今年以来，美光连续上调业绩指引，企业级存储产品供不应求。美光高管预计，存储供应紧张状况将持续至2027年后，行业供应在2028年才会逐步改善。而闪迪、西部数据等公司同样受益于企业数据中心需求激增，利润预期不断被上调。分析机构普遍认为，存储行业已经从过去的周期股，逐渐演变为AI时代的重要基础设施资产。

而从整体来看，无论微软、亚马逊、谷歌还是Meta谁在AI竞赛中最终胜出，建设数据中心、采购服务器、升级网络、扩充存储都不可避免，GPU、HBM、晶圆制造、先进封装以及服务器供应链等等“卖铲子”的公司，率先成为AI投资周期中最直接、最确定的受益者。

这种重新定价，也成为2026年上半年美股科技股最大的变化。

AI开始进入“算账”阶段

如果说产业链上游迎来了价值重估，那么另一边，过去AI的受益者——微软、Meta、Alphabet等科技巨头，却开始面对来自资本市场的新考题：当AI投资已经进入“烧钱”阶段，什么时候才能真正开始赚钱？

从上半年表现看，美股七巨头微软领跌，下跌幅度超22%；特斯拉、Meta都出现不同程度下跌。上涨方面，谷歌累计涨幅14%，其次是英伟达、苹果、亚马逊等。

尤其进入6月，七巨头单月市值合计蒸发约2.3万亿美元，创下一年来最糟糕的单月表现。

根据各家公司最新公布的资本开支计划，微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Meta今年仍将维持历史最高水平的AI投资，全年资本开支预计合计超过7000亿美元，绝大多数将投向数据中心、AI芯片以及云基础设施建设。

这一轮AI投资规模已经超过过去任何一次云计算基础设施扩张周期，也意味着大型科技公司的自由现金流将在未来一段时间持续承压。

以领跌的微软为例，去年10月底，该公司曾迈入4万亿俱乐部，但截至今年6月30日，微软市值仅为2.77万亿，出现大幅缩水。股价一月内跌近20%。市场开始担心，数据中心投资、芯片采购和电力成本不断攀升，可能意味着AI商业化兑现的时间将比预期更长。

此前微软CFO预测公司2026年全年资本支出将达到1900亿美元，与2025年相比大增61%，预计零部件价格上涨将带来250亿美元的影响。市场担忧，微软人工智能和云计算业务的增长能否抵消不断上涨的基础设施成本。

科技七巨头中，苹果面临的压力有所不同。尽管iPhone销量保持稳定，服务业务依旧贡献着稳定利润，但它尚未拿出能够真正改变增长曲线的AI产品。随着存储芯片价格持续上涨，Mac、iPad等产品的零部件成本同步增加，苹果成为被动应对的一方。该公司称“我们从未见过零部件价格以如此幅度和速度上涨”，并不得不涨价。类似地，微软Xbox也于近日宣布涨价。

事实上，今年上半年科技股的涨幅并不是简单地从互联网平台转向了半导体，而是AI创造的新增利润开始沿着产业链向上游重新分配。过去最先获得估值溢价的是拥有模型、平台和用户入口的互联网巨头，而今年率先兑现业绩的，则是存储芯片、先进封装、晶圆制造、网络设备以及服务器等基础设施供应商。随着AI数据中心建设持续升温，这些“卖铲子”的企业率先将订单转化为收入和利润，也因此获得了资本市场更高的估值溢价。

艾媒咨询CEO张毅对第一财经记者表示，AI算力大周期主导下，一场产业与资本定价的结构性重构已经开始了。AI对算力、存储、软件平台的需求具备持续性，技术迭代将持续打开行业增长空间。

对于下半年而言，市场关注的不只是下一代大模型性能提升多少，以及更大规模的资本开支，而是谁率先证明AI投入能够持续转化为收入、利润和自由现金流。即将到来的第二季度财报季，将是检验这场AI投资逻辑的关键节点。

2026-7-1 1:

随着第五批次集中供地完成，上海今年上半年土地市场正式收官。

前6个月，上海累计出让17宗涉宅用地，揽金436亿元。从成交表现来看，上海土拍热度呈现明显回升态势：年初部分地块仍以底价成交，而近期高溢价地块不断涌现，开发商投资信心持续修复。

与此同时，上海第六批次集中供地已经挂牌，一宗起始价超过百亿元的杨浦滨江地块即将登场，部分房企已提前启动布局，新一轮土地竞争或将继续升温。

回顾今年上半年上海土地市场，整体呈现出明显的“前冷后热”特征。

今年前5批次集中供地共推出17宗涉宅用地，在第一批次、第三批次土拍中，约三分之二地块均以零溢价成交，市场整体仍较为谨慎，开发商拿地策略偏向保守。

不过，从第四批次开始，土地市场明显升温，高溢价成交逐渐成为市场焦点，第五批次更是延续了这一趋势，与近几个月全国核心城市土地市场持续升温形成呼应。

在刚刚结束的第五批次集中供地中，最受关注的是静安区大宁地块。最终，建发房产以接近30%的溢价率竞得该地块，总成交价接近73亿元，成交楼板价约8.2万元/平方米。目前，大宁板块在售新房备案均价约13.7万元/平方米，套均总价约3000万元。开发商愿意以较高溢价获取优质地块，也反映出对区域未来销售表现和价值提升的信心。

更值得关注的是，市场热度已不再局限于内环核心区域，外围成熟板块的土地竞争也开始明显恢复。

此次土拍中，两宗位于外环外的住宅地块同样拍出了接近20%的溢价率，这在近几年的上海土地市场中并不多见。

其中，嘉定新城地块吸引绿城、金茂、建发三家房企现场竞拍，最终由绿城竞得，成交楼板价达到2.9万元/平方米；浦东周康宅地则经过89轮竞价，同样由绿城收入囊中，成交楼板价达到3.4万元/平方米。

业内认为，这意味着开发商对上海市场的判断正在发生变化。一方面，头部房企投资意愿较年初明显增强；另一方面，拿地范围也从核心稀缺区域逐步扩展至配套成熟、需求稳定的郊区板块，反映出市场预期进一步改善。

土地市场历来被视为楼市的重要风向标。随着土地竞争持续升温、优质地块成交价格不断抬升，未来上海新房市场价格预计仍将保持总体平稳、局部上涨的运行态势，核心区域改善型项目价格支撑或将进一步增强。

上半年刚刚收官，下半年上海土地市场已迅速开启新一轮供应。

截至7月1日，上海2026年第六批次集中供地已公布挂牌信息，现场竞价将于7月28日举行。本批次共推出3宗涉宅地块，分别位于杨浦平凉社区、徐汇康健板块以及奉贤，总起始价约178.7亿元。

其中，最受市场关注的是杨浦区平凉社区“八埭头”组合地块。这也是今年上海首次推出起始总价超过百亿元的住宅地块，起拍总价高达118.68亿元，综合楼板价约75112元/平方米；若扣除商业部分，纯住宅楼板价已突破77000元/平方米，刷新近年来杨浦滨江住宅用地起始楼板价纪录。

作为杨浦滨江近年来规模最大的优质地块之一，该项目不仅体量巨大，而且区位优势突出，因此自挂牌以来便成为业内关注焦点。

虽然距离正式竞拍还有近一个月时间，但部分房企已率先展开准备工作。近日，保利发展连续发布徐汇康健地块及杨浦平凉“八埭头”地块相关招标预公告，两宗项目计划总投资额达到305亿元，显示出企业对本轮土地出让的高度重视，也意味着新一轮土地争夺战已提前拉开序幕。

2026-7-1 1:

7月1日，四大股指收盘涨跌不一，沪指涨0.44%，深成指跌0.53%，创业板指跌1.89%，科创综指跌1.34%。

盘面上，大金融板块走强，券商、保险方向领涨；医药、农业股爆发，煤炭、化工、房地产板块涨幅靠前。金融科技、AI应用、人形机器人、锂矿等题材活跃。光伏、算力硬件产业链调整。

具体来看，券商股集体飙涨，天风证券、国盛证券等多股涨停。

半导体板块走弱，有研新材、寒武纪等多股跌逾6%。

全市场超4300只个股上涨，逾200只个股涨停。沪深两市成交额3.66万亿，较上一个交易日放量3862亿。

2026-7-1 1:

美股二季度收官，人工智能（AI）投资出现了内部轮动和分化。

内存制造商美光科技、传统中央处理器（CPU）制造商英特尔和AMD等更广泛AI基础设施类股股价飙升，二季度合计市值增加2万亿美元。AI芯片龙头股英伟达二季度仅上涨15%。这标志着AI投资从纯算力主导的“卖铲人”转向更广泛的AI基础设施产业链上的“AI赋能者”。

巴克莱银行的分析师贾普塔（Anshul Gupta）在周二（1日）的报告中写道：“资金从AI超大规模公司转向AI赋能着、推动者，推动AI投资进入新赛程，投资者热情传导至半导体板块，并令板块大涨。”

三巨头市值增加2万亿美元，更多股票上涨

随着投资者扩大其AI投资组合，除了英伟达以外的芯片制造商在第二季度股价飙升。美光领涨，股价在二季度上涨超过240%，英特尔同期股价上涨216%，AMD上涨186%。三家公司在此期间的总市值增加了约2万亿美元，现在分别位列美国第10、第11和第12大最有价值的科技公司。

美光是三大计算机内存生产商之一，市值在二季度增加了约9200亿美元，总市值已突破1万亿美元。上周，该公司报告称，由于AI芯片制造商的内存价格飙升，最近一个季度其收入增长了四倍多。美光的毛利率，即扣除销售成本后的利润，从去年同期的39%跃升至第三季度的84.9%。今年以来，美光股价整体已上涨270%，过去12个月涨幅更高达860%。

美光CEO梅赫罗特拉(Sanjay Mehrotra)今年稍早砍掉了公司已有29年历史的消费业务，将产能全面转向AI数据中心，并推动公司从现货芯片销售转向签订长期合约以维持价格高位。目前，美光只能满足客户需求的50%~75%，公司计划控制新工厂建设节奏以确保供应不会超过需求。

英特尔市值二季度也增加了4800亿美元。随着越来越多AI转移到设备端，英特尔正在建设美国芯片工厂，同时受益于对CPU的新需求。英特尔此前预计二季度营收为138亿至148亿美元，远超分析师平均预期的130亿美元。

英特尔在CPU领域的竞争对手AMD二季度市值也增加了6150亿美元。AMD同时还生产图形处理单元（GPU），尽管它在这个市场上远远落后于英伟达。5月，AMD公布的财报显示一季度营收超预期，并对二季度数据中心业务给出强劲指引。

除了内存和处理器外，AI基础设施供应链的其他部分也蓬勃发展。网络设备生产商迈威尔科技（Marvell Technology）股价二季度上涨了约200%。为其他芯片制造商提供技术和设计的Arm Holdings股价同期上涨134%。

在更广泛“AI赋能者”集体受益且股价大涨下，费城半导体指数(SOX)第二季度飙升81%，创下有记录以来最强季度表现。VanEck半导体ETF（SMH）在此期间上涨了71%，录得该基金自2000年开始交易以来的最佳季度表现。

而虽然英伟达仍然是市值最大的公司，并继续实现巨大的收入增长，但公司股价二季度仅上涨了15%，成为SOX指数中表现最弱的成分股之一。其超大规模客户——亚马逊、Alphabet、Meta和微软，在此期间股价表现也喜忧参半。Meta的股价下跌了近2%，是四者中表现最差的，Alphabet股价上涨了24%，领先于其他公司。

分析师表示，本季度的市场走势可能代表着“AI交易转变”，因为投资者纷纷涌入生产与英伟达芯片互补的半导体公司，并押注AI数据中心资本支出的大规模扩张将令更广泛的AI产业链上的公司受益。

AI投资新赛程

尽管更广泛AI基础设施类股的行情二季度如日中天，但半导体板块的估值与波动率已进入极端区间：SOX指数目前远期市盈率约为26倍，远高于19倍的10年均值。英特尔远期市盈率约100倍，Arm超过140倍。相比之下，英伟达的远期市盈率仅为18倍，为2018年以来最低。

同时，波动率也已走高。Cboe半导体ETF波动率指数今年已上涨83%，即将创下历史最大年度涨幅。SOX指数仅有一个交易日收盘波动区间低于1%，曾在单日上涨7.9%之后又下跌逾10%。

投资机构Cantor Fitzgerald分析师慕斯（CJ Muse）称，“过去六个月，市场全力押注AI基础设施类投资和股票，但现在也开始质疑这是否可持续，以及是否该感到担忧。”

VanEck半导体ETF(SMH)上周下跌7.3%，录得2025年4月以来最差周度表现后本周反弹。Vanda Research数据显示，美光本周一再度成为散户买入最多的股票，当日流入约3080万美元，过去两个交易日零售资金流入超过1.03亿美元，为3月中旬以来最高。

景顺大中华及东南亚机构业务总监陈嘉妃对第一财经记者表示，AI目前也已成为主权投资者日益关注的核心议题。主权投资者高度认可其结构重要性，认为作为一项变革性技术，AI将对未来几十年的增长产生重大影响。“然而，将这种信念转化为投资组合敞口是复杂的。投资机会已从软件领域扩展至实体基础设施、能源系统和国家工业能力层面。”她称。

宏利投资多元资产方案团队（MAST）在发给一财记者的评论中写道，从基本面维度，AI硬件、存储及半导体板块多家企业盈利表现与业绩指引维持强劲，持续支撑板块股价走出亮眼行情。若市场持续将乐观盈利预期过度透支至远期，科技板块或迎来快速回调。目前市场做多动能仍保持强劲，该风险尚未显现，但投资者需提防长期维度过于乐观的盈利假设。

桑博格资管（Thornburg Investment Management）投资组合经理孙（Sean Sun）称，投资者在追逐半导体领域的瓶颈，目前这个瓶颈有利于存储芯片，也有利于英特尔晶圆代工业务的复苏。展望未来，尽管美光、英特尔等公司的短期估值在经历了3倍飙升后有待震荡消化，但全球科技巨头对AI算力基建的资本开支依然没有缩水迹象。这场由“非英伟达”芯片股导演的逆袭大戏，不仅让市场看到了AI红利的普惠效应，也说明板块内部的分化与波动才刚刚开始。

联博在近期发给一财记者的市场评述中写道，AI行业瓶颈从硬件稀缺转向算力融资可行性。尽管当前AI硬件供给紧张的现状并未完全缓解，但业边际瓶颈已经开始发生变化。如今，AI领域稀缺的不再只是GPU，而是具备融资可行性的算力。这种算力不仅需要电力、土地、冷却设备、加速芯片与网络设施等基础条件，也需要稳定的市场需求，同时还需要不会过度拖累企业资产负债表的稳健资本结构。过去，手握稀缺硬件资源的企业往往更受市场关注。而进入新阶段后，资本使用效率或将成为更关键的竞争因素。

该机构并写道，过去十年，大型科技企业被视作“自造血”的标杆：它们能够在扩张业务、开展投资、进行并购的同时，继续向股东回馈利润。如今，AI正在颠覆这种轻资产、高利润率、现金储备充裕的传统经营模式。资本市场也有望迎来新机遇。随着长期资金的重要性不断提升，AI下一阶段的建设或将带动全品类资本市场业务增长。

2026-7-1 1:

6月初，硅谷传来一个坏消息：博通（Broadcom）的AI芯片业务指引不及预期——第三季度160亿美元，低于华尔街预期的172亿美元。

接下来发生的事情，任何一个人类交易员都来不及反应。

纳斯达克当天暴跌4.18%，创下2025年4月以来最大单日跌幅。费城半导体指数重挫超过6%。博通自己跌了14%，AMD跌了近11%，英特尔跌了11.3%。一天之内，全球半导体板块蒸发了超过1.3万亿美元的市值。

做出这些抛售决定的不是分析师，不是基金经理，而是算法。大量资金集中涌入AI相关股票后形成的动量策略正反馈循环，在上涨时把估值推向疯狂，在信号反转的瞬间又以同样的烈度踩踏出场。

这不是偶然。在纽约的对冲基金圈子里，有一个数字正在被越来越频繁地提起：80%。

这是美国股市每天交易量和交易金额中，由机器和量化策略贡献的比例。十几年前，这个数字是15%-20%。从"二八开"变成了"八二开"。巴菲特、芒格的信徒们——所有做基本面分析的投资人加在一起——被压缩到了20%的份额。

主导美股每天涨跌的，不再是人类的判断，而是算法和机器。

对于关注美股的中国投资者来说，理解这个结构性变化，可能比看懂任何一份财报都重要。

机器的游戏：动量策略统治一切

这些算法最擅长的是动量策略（momentum strategy）：什么东西涨得越高，就越要追；流动性越低的标的，就越要抛。它们不需要在乎什么长期结构性逻辑或基本面叙事，它们能够消化的只是短期高频的数据信号。

当市场形成一条强劲主线时，机器会把涨幅和跌幅都急剧放大。这就解释了为什么近几年纳斯达克的波动变得越来越极端——某个交易日突然暴跌3%，第二天又反弹4%。做出这些决定的不是交易员在办公室里的判断，而是服务器机房里的奖励函数。

Amont Partners的管理合伙人李肇宇对笔者表示："以前我们叫做找市场的盲点。现在的问题是，市场80%的参与者根本没有眼睛——它们是机器，靠数据感知世界。所以真正的盲点，是在数据尚未生成的地方。"

机器看不见的机会："从0到1"

机器有一个根本性的盲区：它们需要历史数据来做决策，而"从0到1"的变化没有历史数据可供分析。

这位投资人举了一个例子，2022年，美光（Micron）的股价只有40美元。当时美光已经拥有HBM（高带宽内存）产品很多年了，连CEO自己都没想到这个产品会因为AI爆发而获得如此巨大的市场。那时候机器看不到这个变化——因为没有数据可以喂给算法。基本面投资者反而因此获得了一个巨大的先发窗口。他在40美元时重仓买入，一直持有至今。

如今美光股价约1000美元。按2027年保守预估的EPS150美元计算，对应市盈率不到7倍。即使把EPS砍掉一半至75美元，市盈率也不过14倍。在整个AI产业链上，这可能是绝对估值最便宜的环节——个位数市盈率在一个还没有任何其他板块能做到的产业链上，几乎闻所未闻。

供需紧张关系还将持续。韩国的三星、SK海力士和美国的美光，三大内存厂商的扩产计划要到2028年春天才能投产。除非AI需求突然崩塌，否则涨价周期至少延续到今年底、明年初。

一个中国投资者非常熟悉的故事

更有意思的是，在机器交易主导的美股中，有些机会完全在算法的雷达之外。

美国卡车运输行业——一个存在了100年的行业，跟AI没有任何关系——在过去一年中涨了约50%。行业龙头Old Dominion Freight Line（ODFL）的逻辑不是科技叙事，而是一个中国投资者再熟悉不过的故事：供给侧改革。

2015-2016年，中国在房地产需求尚未恢复的情况下，通过关停小型煤炭厂、水泥厂、建材厂，实现了传统行业利润的大幅回升。美国卡车行业正在经历几乎一模一样的过程——只不过不是由政府推动，而是由市场力量自然淘汰。

连续三四年的需求走弱逼退了大量小型运营商，行业领军者在需求尚未完全恢复的情况下，利润率已经在持续攀升。如果需求恢复，利润可以翻几倍；即使需求不恢复，光靠供给出清也能稳稳挣钱。

算法不会去分析一个"存在100年的行业"是否正在经历结构性供给变化。动量策略的数据信号里看不到这些东西。这恰恰是基本面投资者的领地。

强化学习的幽灵：为什么市场越来越极端

一位在伦敦King's College London神经科学研究所从事研究的学者，在与笔者的讨论中提供了一个更深层的视角。

驱动这80%机器交易的底层逻辑，本质上是古早的强化学习算法。这些算法的工作方式和训练那些VLA机器小狗几乎一样——给它一个信号（市场数据），如果它做出"正确"的反应（盈利），就给予奖励，算法会记住这个奖励函数。下一次出现类似信号时，它会自动重复同样的行为。

问题在于：当80%的交易者都在使用类似架构的奖励函数时，它们开始在彼此的行为上进行训练。算法A追涨，触发了算法B的追涨信号，算法B的追涨又强化了算法C的判断——形成一个正反馈循环。杀跌也是同样的道理。

这就是为什么美股的波动在加速：一旦出现方向性信号，崩盘的速度比以前快得多，反弹的速度也快得多。以前需要人类交易员讨论、犹豫、做决定的过程，现在在毫秒之间由奖励函数完成。

如果你去问Claude、Gemini或者ChatGPT，让它给你推荐一个投资组合，它通常会给你一个极端保守的建议——因为大模型本身也是用强化学习训练的，它的奖励函数倾向于让你的损失最小化，而不是收益最大化。它也在趋利避害，跟那些交易算法一样。

20%投资者的生存法则

在这个"八二开"的新世界里，做基本面研究的投资者如何生存？

第一，找机器看不见的机会。"从0到1"的变化、跨行业的供给侧重组、需要走进工厂和管理层办公室才能发现的隐形变化——这些信息无法被简化为机器可消化的短期高频数据。在数据尚未生成的地方，就是人类投资者的比较优势所在。

第二，利用机器制造的极端波动。当动量策略把跌幅放大到不合理的程度时，恰恰是基本面投资者的买入时机。反之亦然。机器创造的过度反应，就是价值投资者的利润来源。

第三，保持低杠杆和低净头寸。在一个80%由机器驱动的市场里，任何方向的赌注都可能在瞬间被算法放大到极端。30%-40%的净头寸敞口，可能是一个比满仓更审慎、也更有韧性的选择。

第四，拥抱跨市场视角。中国投资者对供给侧改革的深刻理解，恰恰是美国算法交易者完全不具备的认知框架。当你看到ODFL这样的美国公司在经历和2016年海螺水泥相似的逻辑时，这种跨市场的模式识别能力本身就是alpha的来源。

写在最后

这不是一个关于"人类vs机器"的科幻寓言。这是一个正在发生的结构性事实。

当你下次看到标普500在某个交易日无缘无故暴跌又暴涨时，不要急着去分析基本面——因为做出那个决定的不是人类，是奖励函数。在理解了这一点之后，你才能真正理解美股的波动为什么越来越极端，以及在这种极端中，人类投资者的机会究竟在哪里。

本文作者陆媛为第一财经硅谷特约作者。

（免责声明：本文仅为行业分析与信息整理，不构成任何投资建议。文中所引用数据均来自公开信息，作者与文中提及的公司不存在利益关联。）

2026-7-1 1:

近日，中国两家脑机接口公司相继宣布了“超级工厂”计划。

上个月底，国内一家成立仅半年的脑机接口公司格式塔科技宣布，全球总部及首个超声波脑机接口超级工厂一期项目在成都正式落成投用，总建筑面积超16000平方米。

而另一家脑机接口公司脑虎科技也宣称，已经在江西规划了一座超级工厂，面积14300平方米，目标是在今年下半年投产，实现万套级稳定交付。

值得关注的是，格式塔与脑虎科技都由盛大集团创始人陈天桥投资，格式塔CEO彭雷去年从脑虎科技离职并与陈天桥共同成立了新的脑机接口公司，陈天桥为该公司的联合创始人。

不过，脑机接口产品在医疗领域的应用需要经历漫长的临床验证过程。尽管企业已经开启产业化布局，但医疗器械产品投产后需要进医院临床试验，拿证后才能交付。

对于格式塔而言，该公司成立仅半年，目前尚无对外正式发布产品细节，也未公开任何具体的临床试验。据彭雷介绍，今年公司的关键节点为6月份的工厂投运，提速研发生产，并将于今年年底举办Demo Day（展示日）产品发布会，集中发布第一代超声脑机医疗器械完整样机以及首款产品的临床试验数据，而工厂正式投产后可能仍需2—3 年才可实现医疗器械的批量交付。

即便是已经成立5年的脑虎科技，至今也尚无商业化产品获得批准。公司目前正在全力推动一款“三全”脑机接口产品的临床审批，这是国内首个硬膜下植入式技术路线的柔性脑机接口产品。

脑机接口产业化的背后是资本的推动。格式塔于今年3月宣布了1.5亿元人民币的天使轮融资，由国生资本与道彤投资领投，傅立叶智能等企业参与投资；脑虎科技最近一轮公开融资（A轮）发生在2022年，由中平资本领投，规模达数亿元人民币，盛大集团、红杉中国等都参与投资。

“超级工厂”加速落地也反映了各地政府正在积极探索脑机接口产业的资本布局。今年3月，江西赣江新区官宣拟发起设立3亿元的脑机接口产业引导基金，专项支持产业发展；今年5月，“江西脑谷”正式开工。

成都也已将脑机接口等未来产业列入政府工作的目标任务之一。在《2025成都市政府工作报告》中提到，加快推动未来产业孵化加速园建设；持续开展未来产业项目、基金路演活动，滚动宣传推荐重点企业、重点产品。

2026-7-1 1:

在复杂的国际格局中，作为德国与欧洲经济命脉的港口企业正加快“向东看”。

近日，到访上海参加亚洲物流双年展期间，德国汉堡港与中国山东港口青岛港签署港口伙伴协议。参与协议签署的汉堡港务局（HPA）首席商务官施图尔曼（Friedrich Stuhrmann）告诉第一财经，早在2016年，汉堡港与青岛港就已签署战略合作备忘录，此次签署友好港协议，预示着未来，汉堡港将与青岛港深化战略合作。

除了青岛港，2024年，上海港与汉堡港签署合作备忘录，宣布共建“绿色航运走廊”。去年，汉堡港与宁波舟山港也签署了相关协议。对于汉堡港与中国多个港口的合作，施图尔曼对第一财经强调，航运脱碳无法依靠单一国家、单一港口独立完成，必须与中方港口共建统一行业标准、共享技术经验、互相学习，联合探索低碳解决方案。

无独有偶，作为欧洲最大码头运营商，近年来欧门集团（Eurogate）销售总经理麦丁尔坦（Ingo Meidinger）频繁往返中国与欧洲市场。就在今年4-5月，麦丁尔坦就和他的团队拜访了中国的上海、深圳、青岛、宁波、义乌、厦门，深度对接中国的港口与产业链资源，“我要把中国的经验与最新动态带回欧洲。”

中国市场是“定心丸”

2025年中德贸易联系越发紧密。德方数据显示，去年双边贸易额达2518亿欧元，同比上涨2.1%，中国重回德国第一大贸易伙伴。从海运数据来看，德国近四成的对华海运货物都经汉堡港中转，港口三成集装箱业务直接对接中国市场。

今年一季度数据显示，汉堡港集装箱吞吐量达200万标准箱，较上年同期下降1.6%。按吨位计算，集装箱吞吐量下降了2.7%。对于吞吐量的波动，施图尔曼对第一财经解释道，严寒天气是一季度短暂拖累吞吐量的重要原因，“我们看到3~4月货量已快速反弹，汉堡港对华、对亚洲贸易格局稳定，没有结构性下滑的风险，全年预计维持平稳走势。”

施图尔曼表示，中国一直是汉堡港的核心贸易伙伴，近年来即便欧洲以及全球经济承压、国际地缘格局多变，汉堡港与中国以及亚洲其他国家的贸易货量依旧保持强劲正向增长，是港口最核心的增长支撑。

汉堡港口与物流股份公司（HHLA）销售执行经理伦佩特（Michel Rumpelt）也告诉第一财经，包括上海港在内的中国各大核心港口是HHLA、汉堡港的第一大贸易主体，中德航线是公司历来最核心、最稳定的业务板块。

对于今年上半年的表现，伦佩特表示，公司对华货运量小幅增长，进出口、中转货种结构也表现稳定，“大量中国货物经汉堡港中转至波罗的海、北欧、斯堪的纳维亚区域，是中欧北向物流核心枢纽。”他预计，依托稳定的中德贸易支撑，公司今年的集装箱吞吐量预计同比大幅增长，且港口物流板块盈利稳定向好。

谈及中国市场的重要性，麦丁尔坦对第一财经表示，“中国是欧门集团最重要的贸易合作伙伴。”他举例道，仅汉堡港对华年集装箱吞吐量超200万标准箱，集团德国区域业务增长高度依赖中德贸易。除了汉堡港，他还提到，2025年依托中德航线运力优化，集团下属的威廉港码头货量也暴涨75%，“相信2026年会持续保持高增长，所有增量核心驱动力均为中德以及中欧双边贸易需求。”

关注中国港口AI运营与智能化经验

多年来在对中国港口实地考察中，麦丁尔坦印象最深的便是，与欧洲港口相比，中国港口整体规模更大、建设更新、现代化程度更高；而欧洲多为老旧港区，改造难度大。

以汉堡港为例，和国内港口能大面积规划新建港区不同，汉堡港被城市建成区包围，没有向外拓荒的空间，所有吞吐增量只能依靠现有设施改造挖掘潜力。施图尔曼举例道，今夏汉堡港所在的易北河疏浚工程完工后，河道通航水深得到进一步提升；与相关企业合作推进的码头西扩项目建成后预计将新增约40公顷作业区域，并建设两个新的泊位，为未来货运增长和业务扩张提供发展空间。下一步普鲁冯大桥重建工程已经提上日程，项目完工后将打通全港区大型货轮通行堵点，进一步释放码头运能。

在有限的地域空间内，麦丁尔坦希望未来能依托中国AI技术、自动化装备、现代化运营经验，与中国的合作伙伴一起联合研发新的码头运营模式，持续深化中欧在港口运营技术、设备、智能化、低碳化领域的全方位合作。

他还透露，欧门集团已向中方采购了8台最新一代远程智能化岸桥，首批设备将于2027年末交付，“后续自动化堆垛设备、远程龙门吊改造进程中，我们将持续寻求与中方设备供应商的合作。”

伦佩特也表示，持续关注中国港口在碳中和、电动化、AI智能化转型领域的进展，愿与中方持续共享港区AI识别、全电动作业、低碳改造等运营经验。他举例道，目前，在汉堡港，光学字符识别（OCR）搭配人工智能技术已运用于船舶卸箱过程中，“欧洲内部也有其他港口采用这一技术，但落地进程参差不齐，部分港口仍采用传统作业模式。自动化以及AI，不只是降本增效的手段，更是有助于缓解德国本土码头劳动力持续短缺的行业难题。”他说道。

展望未来，麦丁尔坦表示，将持续升级汉堡港在内的欧洲港口基础设施、提升港口承载力与韧性，保障中国超大型集装箱船顺利靠泊，持续扩大中德/中欧双边贸易规模，与中方共同打造可持续、高韧性的中欧供应链体系。

2026-7-1 1:

白酒行业的深度调整正在从下游渠道端向上游生产端传导。

第一财经记者注意到，阿里拍卖等平台上，白酒原酒、基酒司法拍卖案例不断增长，成交价格持续走低，甚至卖出“可乐价”，白酒行业的分化与淘汰仍未见底。

原酒拍出可乐价

7月1日，原河南驿酒集团有限公司酒厂内11号罐体内的原酒登上阿里拍卖平台。这批总量约77吨、库龄11年以上的原酒，起拍价只有774.9万元，约合50元/500克。截至记者发稿时，虽有上百人围观，但无人出价。

记者注意到，在京东和阿里等拍卖平台上，近期原酒拍卖案例明显增多。据不完全统计，2026年以来，已有十多家酒企的原酒被拍卖，但大多多次流拍，拍卖成功的成交价普遍低于评估价。

今年5月，京东拍卖平台上，安徽武子古酿酒业因破产拍卖旗下原酒，历经五次流拍后，最终两单原酒低价成交，单价折合500克分别为3.9元和3.7元，与超市可乐价格相仿。

2025年11月，四川泸州泸禾酒业5549.55吨原酒在第13次拍卖中以1390万元成交，单价仅1.25元/斤，相较于1.1亿元的市场评估价，相当于打了一折出售。

即便是此前热门的酱酒，2026年1月贵州钓台御品国宾酒厂91.4吨原酒也只卖出373万元，约合20元/500克。

此外，不少拍卖中的原酒标的虽多次降价，仍未找到买家。例如，山东扳倒井旗下的400吨3年以上芝麻香基酒，标价800万元，起拍价约合10元/500克，最终流拍。

中小酒企的原酒更无人问津。阿里拍卖平台上，6月24日拍卖的四川省大邑川一酒业有限公司216吨原酒，起拍价仅为1637.67元/吨，折算为500克的价格尚不足1元，同样遭遇多次流拍。

过去，原酒被视为酒企的“金矿”和底气，高品质原酒越陈越值钱。但在业内看来，当下酒业生意低迷，酒企自顾不暇，更不会接手别家的库存。

有贵州仁怀酒商告诉记者，一般坤沙酱酒的生产成本在18元到25元/500克，但如今新酒即便按成本价也同样不好卖。另有酒商表示，目前他代理的几家中小酒厂都在销售库存酒，厂里已停产；中大型酒厂的生意也不好做，有的只保留部分车间生产。

知趣咨询总经理蔡学飞告诉记者，原酒拍卖市场低迷，并不只是酒水消费疲软所致。一些破产中小酒企的无标原酒，酒精度、年份、储存容器全靠“现状交付”，相当于买盲盒。而且目前行业本身基酒产能过剩，没有品牌和渠道支撑，接手后也难以变成能卖钱的成品。况且司法拍卖的过户、取样、运输、检测成本摊下来并不低，还要承担酒体氧化或污染风险，因此有实力的酒企也不愿接手。

白酒淘汰赛仍在进行

6月23日，高盛发布中国白酒行业最新专题研究报告称，白酒板块最困难阶段已经过去，行业已处于复苏早期。不过，同期中国酒业协会发布的《2026中国白酒酒业市场中期研究报告》（下称“报告”）显示，这一复苏更多来自分化与淘汰。

报告显示，2026年第一季度，20家A股上市白酒企业合计实现营收1326.3亿元，同比下滑0.7%；归母净利润520.2亿元，同比下滑约1.8%。但从整体市场反馈看，1月至6月，白酒销售量和销售额“减少”的占比均超过65%，销售额下滑幅度甚至超过销售量，说明不仅销量在萎缩，价格端也可能存在下行压力。超过86%的调研企业反馈利润率下降，利润率增加的占比仅剩5.9%，反映出白酒行业正经历典型的“量价利三杀”。

独立酒类评论员肖竹青表示，原酒拍卖企业增多的背后，是中小酒企面临缺品牌高度、缺资金支持、缺市场信心三大难题，使其在漫长的结构性竞争中持续被消耗至力竭，最终在行业下行周期中被迫退场。

公开数据显示，自2016年白酒产量达峰后，全国规模以上白酒企业数量从2017年的1593家缩减至2025年的892家。

虽然部分券商和分析人士对白酒行业前景表示乐观，但报告中，有68.5%的受访企业认为下半年将继续下行调整，12.6%的企业认为触底震荡企稳，仅有16.8%的企业认为行业小幅回暖。多地酒商告诉记者，今年上半年白酒销售颇为冷清，继续缩量，因此对于下半年的预期也不乐观。

蔡学飞表示，按行业惯例与经验，此轮调整可能还需伴随规上企业数量的进一步收缩、渠道库存与批价止跌回稳等信号，预计行业到2026年底至2027年上半年才有可能触底。谨慎来看，相比于2016年那一轮V字形反弹，本轮白酒调整呈L形筑底的可能性更大，即使底来了，也回不到2016年全民扩产的好日子了。

2026-7-1 1: 【2026年电动汽车销量预计将占全球新车销量近30% 全球电动汽车市场进入加速增长新阶段】国际能源署最新发布的《全球电动汽车展望2026》报告预计，2026年全球电动汽车销量将达到2300万辆，占全球新车销量近30%，而五六年前这一比例仅为5%左右。其中，欧洲市场电动汽车预计销量增幅为20%；除中国以外的亚太地区国家电动汽车销量预计增长50%以上；拉美地区销量将增长45%。国际能源署署长法提赫·比罗尔近日表示，全球电动汽车市场进入加速增长新阶段。

2026-7-1 1: 【上半年商业银行线下网点净增长24家 为近三年来仅见】财联社7月1日电，依据国家金融监管总局官网，财联社记者梳理发现，截至2026年6月30日，国内商业银行（注：依据监管网站口径，国内商业银行包含国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、住房储蓄银行、民营银行、农村商业银行、外资银行七大类）累计关停1756家线下网点，但新设线下网点1780家。这是近三年来罕见的半年期新设网点数超过关停网点数的情况。 受访业内人士称，这一情况主要与一年多来集中启动的‘村改支’和农信社改革有关，一些地方银行被动新设了不少线下机构。

2026-7-1 1: 【人工智能领域“权力更迭”：美股三大芯片股市值Q2增加约2万亿美元】①第二季度，美光科技、英特尔和AMD市值合计增加约2万亿美元，人工智能周期可能进入了新的阶段； ②分析师认为，投资者纷纷涌入与英伟达芯片互补的半导体生产企业，并押注人工智能数据中心资本支出的大幅增长将提振更多公司的业绩。

2026-7-1 1:

今天，《国务院关于对外投资的规定》正式施行。作为我国在对外投资领域的第一部行政法规，《规定》施行后，如何影响对外投资？

《中国对外直接投资统计公报》显示，我国对外投资已经遍布全球190多个国家和地区，境外企业资产总额超过9万亿美元。

专家表示，《规定》的施行，标志着我国对外投资正式进入全方位服务、全过程监管和全场景保护的高质量发展新阶段，是我国对外投资发展到特定阶段的必然要求。

国家发展改革委国际合作中心研究员 谢琳灿：完善对外投资综合服务体系，明确了企业、各级政府、专业服务机构、金融机构、行业协会商会等各类主体在对外投资中的定位和作用。其次，健全对外投资管理体系，将居民个人投资也纳入管理范围，明确提出分级分类实施全过程监管，对投资活动可能涉及的货物、技术、服务、数据、人员等的跨境流动监管提出了要求。

此外，全球地缘政治风险上升和国际经贸投资规则变化，正在越来越多地直接影响我国海外投资者利益和资产安全。专家表示，《规定》的施行，有利于我国在保护对外投资的过程中更好把握战略主动。

国家发展改革委国际合作中心研究员 谢琳灿：《规定》结合当前新情况新问题，预置了多层次的投资领域风险防范应对措施，明确了不同情况下保护我国投资者正当权益的路径。特别是针对当前对外投资面临的各类投资目的国家风险，指明了我国投资者维护自身合法权益的路径，对各类歧视性措施和不合理限制提出了明确的应对或反制举措，对企业违规行为也明确了处罚办法。

2026-7-1 1:

7月1日上午，畜牧养殖板块迎来久违的集体冲高。根据Wind平台数据，截至13点15分，中证畜牧养殖产业指数大涨5.5%，其中肉鸡板块表现强劲，鸡产业指数上涨7.2%。个股方面，肉鸡龙头企业益生股份（002458.SZ）、湘佳股份（002982.SZ）等多股涨停，生猪龙头牧原股份（002714.SZ）、温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）大涨超5%。

消息面上，6月30日晚间白羽肉鸡龙头益生股份发布2026年上半年盈利高增的业绩预告，预计该公司2026年上半年归母净利润2.7亿至3亿元，同比大增4287%至4774%（超 42 倍），扣非净利润增幅最高达8749%。

益生股份在公告中表示，预计今年上半年业绩大幅增长主要由白羽肉鸡行业景气度上行，主营的白羽肉鸡业务量价齐升，整体盈利水平实现显著增长所致。

具体来看，由于法国等地禽流感冲击行业引种供给，国内白羽肉鸡行业整体供给格局持续偏紧，推动该公司父母代白羽鸡苗价格连续三个季度逐季攀升并维持高位运行，父母代鸡苗业务成为该公司本期主要利润来源。

不过，从近年财务数据来看，益生股份的业绩呈现波动变化态势。2025年该公司实现营业收入29.52亿元，同比减少5.85%，实现归母净利润1.65亿元，同比减少67.17%。

同时，近期生猪板块方面也传来价格上涨的利好因素。卓创资讯的数据显示，6月30日，全国主流市场生猪均价为5.06元/斤，这也意味着生猪价格在时隔数月后重返10元/公斤上方。此前，由于生猪产能过剩影响，生猪价格自今年春节后持续走低，在4月份跌破9元/公斤，并维持在低位运行。

今年以来，中证畜牧养殖产业指数已下跌近19%。在多重因素催化下，有市场人士认为，这一轮股价冲高跟畜牧养殖板块的超跌反弹有关。新希望6月30日在深交所互动易平台表示，前一阶段整个养猪板块出现了普遍性的大幅回调，但该公司研判更多反映市场整体阶段性资金偏好的问题，行业和公司近期基本面其实并没有发生什么大的变化，近期股价走势或已反映回调到位，逐步企稳回升。

2026-7-1 1:

为推进2026年“普及金融知识万里行”活动，持续优化适老化金融服务、切实提升老年群体金融风险防范能力与数字金融工具使用能力，平安银行上海分行在中国老年协会、中国老年杂志社与总行的大力支持下，倾力打造上海地区首家“银龄关爱港湾”网点——洋泾支行，并于近期联合洋泾街道综合为老服务中心开展服务体验日活动。

全新升级的网点厅堂设计大气简约，分区科学清晰。网点划分业务办理区、智能服务区、专属适老服务区、公众教育区，特别布放银龄书架及《中国老年》系列杂志，兼顾数字化高效服务与人文暖心关怀。智能机具大字版全覆盖，常规业务均可快速自助办理；适老专区配备老花镜、急救包、拐杖、轮椅等便民设施；专人协助老年客户办理业务，实现金融服务既有速度更有温度。

“银龄关爱港湾”是总行携手专业机构共同打造的适老化服务项目，上海分行将以洋泾支行为示范点，持续加强网点适老化改造升级、常态化开展重点人群精准知识科普、创新推出特色关爱服务，真正为老年群体搭建起暖心、安心、贴心的金融服务港湾。

“小橙帽”志愿者们带来专业实用的金融知识课程，聚焦老年群体日常金融生活中的高频场景与常见风险，围绕防范“AI技术”电诈、个人信息保护、远离非法代理中介等主题，结合真实案例讲解风险与应对方法；现场同步设置互动问答环节，老年朋友们踊跃参与、积极答题，在轻松的互动氛围中巩固金融知识。随后，志愿者们带领嘉宾们开启厅堂 “Roomtour”，逐一介绍网点升级后的设计巧思、智能机具设备与便民服务设施，同时现场演示网点设备、手机App大字版的简易操作流程，让老年群体直观感受便捷与关怀。

本次活动的重头戏是随后的自由体验环节：一方面，AI棋类挑战赛区人气高涨，厅堂内布设的AI棋类博弈机支持中国象棋、围棋、国际象棋、五子棋等棋种，依托AI大模型实现智能对弈，不少老年棋友驻足切磋；另一边，上海风情换装拍摄区同样备受青睐，现场打造“怀旧角”主题场景，配备各式古典服饰、道具与专业摄影灯光，老年朋友们换装留影，定格美好瞬间，还可通过现场照片打印机即时取片，把温暖回忆带回家。

守护银发时光，传递金融温度。本次“银龄关爱港湾”体验日活动，既是上海分行落实总行适老化服务部署的生动实践，也是金融服务贴近银龄群体的暖心举措。上海分行将持续扩展网点“银龄关爱港湾”建设，发挥厅堂阵地作用，不断完善适老化服务配套，常态化开展金融知识普及与特色关爱活动，把有温度的金融服务送到老年群体身边，全力构建更具人文关怀的金融消费环境。

2026-7-1 1:

2026美加墨世界杯足球赛已进入淘汰赛阶段，佛得角凭借“零封”西班牙、逼平乌拉圭、战平沙特的亮眼表现，成为全球关注的黑马队伍。在足球赛事火热的另一面，佛得角公务用车全面采用中国汽车品牌比亚迪的消息也引起关注。

日前，佛得角驻华大使阿林多·多罗萨里奥在郑州接受采访时表示：“佛得角政府的所有公务车都是比亚迪品牌的，都是比亚迪生产的电动汽车。我们也有企业在销售比亚迪等中国汽车。”

据悉，总人口不足60万的佛得角是非洲的一个岛国。中国新能源汽车也正加速驶向佛得角等非洲区域市场。

中国汽车流通协会数据显示，2021年我国汽车出口进入高速增长期，汽车出口目的地国家也发生了很大变化。2021年～2025年中国累计新车出口量（近似保有量）分区域占比中，非洲占比为8.6%。2025年，中国新车出口前15名的国家中，非洲国家阿尔及利亚出口量达17.7万辆，同比增速超过4200%。

中国汽车流通协会副秘书长郎学红分析称，非洲拥有14亿人口，非洲新车规模约为141万辆。2025年，非洲主要汽车市场销量增长显著，其中南非60万辆，摩洛哥23万辆，埃及17万辆，三国新车销量总和约100万辆。目前，非洲大部分国家汽车消费以二手车进口为主。

另外一个趋势在于，近两年，大量中国车企与非洲当地的头部进口商合作建立KD组装厂。比如，比亚迪与埃及AI Amal集团合作已超20年，后者是埃及规模最大汽车进口、分销、组装综合集团。2004年至2009年期间，Al Amal公司以整车进口的方式在埃及市场销售比亚迪汽车，此后又实现了汽车的本地组装生产，厂区位于斋月十日城，直接雇佣工人数量超800人。

广汽国际与安利捷汽车也签订了本地化合作协议，双方将在埃及推进CKD本地化生产项目，该项目将新建焊装、总装和整车检测等生产线，预计于2026年下半年实现量产，年产值有望超过8000万美元，并有望带动上下游就业岗位超千个。

除此之外，包括长安汽车、吉利汽车、奇瑞汽车等十余家中国乘用车、商用车品牌已经在埃及、阿尔及利亚等非洲国家建立起当地的汽车组装工厂，聘用当地人作为员工，带动非洲当地汽车产业链稳步发展，并帮助非洲的部分国家推进汽车新能源化战略。

2026-7-1 1:

楼市“冷热交织”的上半年，房企卖房成绩单如何？

中指研究院最新数据显示，2026年上半年，100家房企销售总额为15863.6亿元，同比降幅较1～5月缩小1.3个百分点，连续四个月收窄。

二季度以来，核心城市房地产市场活跃度提升，带动百强房企上半年销售业绩降幅缩小。仅看6月单月，100家房企全口径销售额环比增长11.8%。

上半年，仅3家房企全口径销售金额迈过千亿门槛，分别为保利发展（600048.SH）、中国海外发展（00688.HK）、华润置地（01109.HK），半年销售金额分别为1351亿元、1343亿元、1165亿元。头部房企竞争趋于白热化，保利和中海的销售差距缩小至8亿元。

再看其余位列前十的房企，招商蛇口（001979.SZ）、绿城中国（03900.HK）销售额分别为961亿元、947亿元，与其余房企拉开较大差距；建发房产、中国金茂（00817.HK）、越秀地产（00123.HK）、滨江集团（002244.SZ）销售额分别为638亿元、575亿元、505亿元、431亿元；排名第十的万科A（000002.SZ）销售额350亿元。

对比去年同期，上半年中海地产、招商蛇口、中国金茂等企业销售额同比增长10%左右，北京城建、联发集团等企业上半年销售额增速超过20%。这些企业布局均聚焦核心城市，特别是一线城市，销售去化得到了较好的支撑。

从挤掉“水分”的指标看，上半年100家房企操盘销售额12596.3亿元、权益销售额11193.4亿元。其中，仅中海地产和保利发展权益销售额过千亿，分别为1236亿元、1065亿元，中海地产在该指标上对保利发展实现“反超”，差额拉大至171亿元。

克而瑞地产研究也称，上半年四大央企继续领跑市场，但内部竞争趋于“白热化”，华润和招商基本稳定三四名位置，中海与保利则在各个口径的榜首之争上互有胜负。

整体来看，上半年销售过千亿的房企共3家，较去年同期减少1家；销售过百亿的房企34家，较去年同期减少12家。在业内看来，这是房地产行业从“杠杆扩张”向“稳健经营”切换的必然结果，市场份额正向财务健康的央国企及区域深耕型民企聚拢。

目前，以头部央企为代表的房企，正成为新房销售的主要力量，行业“马太效应”越发凸显。克而瑞表示，2026年1～6月，央企抗跌性最为突出，近4成实现权益销售正增长；地方国企与民营房企走势分化，16.7%的地方国企、10.9%的民营房企销售缩水过半。

不仅房企销售“马太效应”凸显，新房市场上城市之间的分化也在加剧。

中指研究院数据显示，2026年上半年，20家代表房企45.5%的销售业绩来源于一线城市，较去年同期增长5.8个百分点，占比已超二线城市的44.6%，成为房企主要业绩贡献来源。

分企业来看，中海地产、华润置地、招商蛇口、越秀地产、保利置业、中建壹品、中国中铁、中建东孚、象屿地产这九家房企，一线城市的销售贡献率均在50%以上。

中指方面称，近年来，头部房企新增土储和投资高度聚焦于北上广深核心地段，一线城市新盘供货量和改善型产品推盘显著提升，叠加限购优化、首付及利率下调等利好政策，去化率明显优于二线城市，也推动了一线城市的销售额占比反超二线城市。

从产品类型看，2026年上半年，200平米以上高端类项目销售额占比为25.3%，同比增长10.9个百分点、增速最快，其余面积段占比均有所下降。与此同时，90～140平米首改类项目销售额占比40.8%、占比最高，仍是当前的主力产品。

展望后市，中指研究院称，下半年新房市场受2025年同期基数较低影响，销售同比降幅有望逐步收窄；核心城市“好房子”持续入市、公积金等政策持续发力，将对市场形成一定支撑，但仍以优质供给带动的结构性改善为主，市场全面企稳仍需时间。

丁祖昱评楼市表示，经过这一轮调整，不同类型房企的发展路径已基本清晰：龙头央企依托资金与资源优势，聚焦核心城市，加大城市更新布局，打造高品质改善住宅；区域民营房企聚焦本地刚需改善，精简布局、灵活推盘，深耕本土细分市场谋求稳健增长。

2026-7-1 1:

工业互联网一头连着制造强国建设，一头连着网络强国建设，是实体经济和数字经济深度融合的关键底座，也是推进新型工业化的重要基础设施。

工业和信息化部等八部门《关于推动工业互联网高质量发展的实施意见》（下称《实施意见》）6月30日对外发布。围绕实施基础设施、技术创新、融合应用、安全保障、产业生态等五个方面，系统部署18项具体任务。

《实施意见》提出，到2030年，工业互联网核心产业增加值突破2.5万亿元；到2035年，建成全球领先的工业互联网基础设施体系和国际先进的技术产业体系。

工信部表示，当前，新一轮科技革命和产业变革深入发展，人工智能、5G/5G-A、算力网络等技术广泛深入经济社会各领域，制造业数智化转型步伐不断加快，工业互联网发展迎来新机遇。但也要看到，同培育新质生产力、实现高质量发展的要求相比，工业互联网在细分行业的深度适配和工艺融合有待加强，人工智能工业应用对工业互联网网络互联、数据汇聚、资源配置等能力提出新要求。

核心产业规模超1.6万亿元

“十五五”规划纲要提出，实施工业互联网创新发展工程，一体推进网络、标识、平台、数据、安全体系建设和规模化应用。政府工作报告也连续九年对发展工业互联网作出部署。

早在2017年，国务院出台《关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》（下称《指导意见》），谋划面向2025、2035及本世纪中叶的三步走发展目标。当前，2025年任务目标已全部完成，部分工作远超预期。

工信部表示，随着工业互联网迈入规模化发展阶段，内涵外延、发展重点随之变化。《实施意见》立足于新形势新特点，将《指导意见》重点工作进一步细化，推动工业互联网发展再上新台阶。

近年来，工业互联网发展取得积极成效，核心产业规模超1.6万亿元，带动工业增加值增长约2.5万亿元，“5G+工业互联网”项目数超2.5万个，标识注册总量超7400亿个，具有一定行业影响力的工业互联网平台超340家，国家工业互联网大数据中心汇聚工业数据超17亿条，迈入高质量发展和规模化应用新阶段。

《实施意见》提出到2030年和2035年两个阶段发展目标。到2030年，新型基础设施实现规模化部署，建设5万张工业5G专网，打造5个左右具有国际影响力的综合型平台。融合应用实现207个工业中类全覆盖，培育一批分级分类、特色鲜明的5G工厂，重点行业规上工业企业安全分类分级普及率达到80%。工业互联网技术、标准、产品供给不断完善，企业实力和跨界合作水平显著提升，核心产业增加值突破2.5万亿元。

到2035年，建成全球领先的工业互联网基础设施体系和国际先进的技术产业体系，融合应用实现国民经济重点行业领域广泛深度覆盖，全面形成对新型工业化的支撑能力。

加快工业互联网和AI融合赋能

为实现这些目标，《实施意见》结合发展特点和产业实践，提出系统打造“五横五纵”矩阵式发展格局，把工业互联网发展融入新型工业化发展大局。横向包括政策引导、设施建设、技术创新、应用推广、生态营造五大体系，纵向包括网络基础、标识纽带、平台中枢、数据要素、安全保障五大功能。

《实施意见》围绕实施基础设施、技术创新、融合应用、安全保障、产业生态等五个方面，系统部署18项具体任务。其中，在夯实融合基础设施底座方面，《实施意见》提出，推动企业建设新型工业网络，积极有序开展工业5G独立专网试点，按需部署内嵌先进通信模组的融合工业设备。

近日，工信部等5部门联合印发通知，启动工业5G独立专网试点，为高端制造等领域建起一条专属的信息“高速公路”。根据通知，试点支持原材料、装备制造、消费品、电子信息、国防科技、能源交通等行业领域的大型特大型企业建设独立专网，鼓励“5G+工业互联网”融合应用城市试点率先开展独立专网建设工作。

中国信息通信研究院副院长敖立表示，随着“5G+工业互联网”融合应用逐渐普及，越来越多的行业企业对5G赋能生产提出了强烈迫切需求。少数对安全性、稳定性要求极高的行业（如装备制造、交通运输、能源电力、国防军工等），“公网专用”模式尚难以满足其自主管控网络设施和生产数据的刚性要求。亟需通过机制创新，试点探索由行业企业主导自建5G独立专网新路径，以“专网专用”新模式推动5G深入关键行业领域、赋能核心生产环节，充分发挥我国5G技术产业优势，让关键行业领域“能用敢用、用到极致”。

此外，《实施意见》抢抓人工智能这一关键变量，加快工业互联网和人工智能融合赋能。一方面，发挥工业互联网泛在互联、数据汇聚关键作用，加强工业高质量数据集供给，推动端边云多层级算力动态协同，加快模型训练互联和工业智能体推广。另一方面，基于人工智能自感知、自学习、自执行等技术优势，提升工业互联网基础设施发展水平，增强工业系统的智能感知与决策执行能力，加快形成创成式设计、生产网络优化等新应用。

敖立表示，结合《实施意见》的相关部署，未来工业互联网与人工智能将为制造业带来三个层面的深刻重构：一是基础设施实现体系化智能跃升，二是智能驱动的各类要素加速集中涌现，三是应用价值从智能工厂延伸至智能经济。其中，工业互联网平台在叠加AI工具后，将升级为工业领域的“智能枢纽”，为工业知识沉淀、行业模型训练以及各类工业智能体的稳定运行提供核心支撑；而依托智能能力衍生的增值服务，将推动企业从“卖设备”向“卖能力”转型，并催生出“一人公司”等智能经济新业态。

2026-7-1 1:

截至发稿，逾10家券商公布了7月月度投资组合，涉及信息技术、工业、材料等多个领域。

哪些个股收获点名最多？

据不完全统计，在各家券商的“金股”名单中，中际旭创、海光信息、广发证券人气最高，均获得4家券商的推荐；其次是药明康德、寒武纪、中国巨石，分别获得3家券商推荐。

其中，玻纤龙头中国巨石在6月内涨幅最多，累计涨超73%，股价最高触及77.20元创历史新高，该股今年以来累计涨幅超320%。算力芯片龙头寒武纪6月涨幅同样亮眼，在6月最后一个交易日总市值突破1万亿元，成为科创板历史上首支万亿市值企业。光模块龙头中际旭创延续涨势，6月累计涨超9%，股价一度突破1400元。

2026-7-1 1:

北京时间7月1日，美国头部模型厂商Anthropic推出新一代中端主力模型Claude Sonnet 5。同时官方确认，已收到美国商务部通知，正式解除对该公司旗下顶级旗舰模型Claude Fable 5和Mythos 5的限制，并将于明日起全面恢复全球访问权限。

但对于网友提出“新模型面向所有人还是只对已认证用户/公民开放”的疑问，Anthropic并未直接回应。此前官方透露，Anthropic一直在与美国政府密切合作，并于6月27日将Mythos5部署到一些美国运营与防御关键基础设施组织。

本次Sonnet 5的推出标志着Anthropic完成第五代模型体系的合围。在产品序列中，Sonnet 5介于轻量级Haiku 5与高阶旗舰Opus 4.8（以及Fable 5）之间。测试数据显示，在核心Agent编程能力上，Sonnet 5录得63.2%的得分，较前代Sonnet 4.6（58.1%）提升5.1个百分点，距离顶级旗舰Opus 4.8（69.2%）的差距缩窄至 6%以内。

官方技术定位布局中，Sonnet 5长板聚焦复杂代码生成、长文档深度分析、多步骤自动化以及对“计算机操控”（包括浏览器、终端和GUI的自主接管）的强落地。新模型具备自主制定长期规划、跨工具协同调用的能力，能在无人工干预下长时间独立运行，贴合目前开发者群体执行长程任务等需求。

Agent与落地应用能力也是Anthropic核心竞对OpenAI目前发力的重点。为了应对与OpenAI在上市前的商业化数据和收入红线竞逐，Anthropic在Sonnet 5中采用了全新的分词器（Tokenizer），提升底层精度的同时将导致同样的文本输入，消耗的Token数量比以往增加1.0至1.35倍。

为了对冲分词器重构带来的用户总成本（TCO）反弹，Anthropic启动了阶段性价格促销：在8月31日前的推广期内，API每百万Token基础定价降为输入2美元、输出10美元；但自9月1日起将恢复为标准计费（输入3美元、输出15美元）。开发者群体认为，由于实际Token消耗基数的膨胀，在推广期结束后，实际调用账单将不可避免地高于历史版本。

该商业决策背后是Anthropic面临的上市前财务压力，华尔街在评估前沿AI实验室时，已不再只看单纯的用户量（MAU），而将侧重审计ARPU（每用户平均收入）与毛利率。且对比顶级旗舰Opus价格昂贵且调用量受限，低端Haiku利润微薄，定位中端的Sonnet体系可以承接大多数复杂业务，借此拉高公司核心业务流水。

值得注意的是，在Fable 5与Mythos 5此前被限制的时间里，全球AI 市场的空窗期正加速向中国厂商倾斜。在此期间，中国大模型公司智谱推出的GLM-5.2凭借推理性价比在海外开源和开发者社区引发广泛讨论。海外开发者正呈现多元化技术栈依赖趋势，中国大模型在全球Agent演进浪潮中展现出更强的替代性弹力。

2026-7-1 1:

2026年6月30日晚间，香港联交所网站披露，阿维塔科技已更新招股书并重新递交港股上市申请。此前，公司于2025年11月递交的招股书因届满6个月有效期正式失效。

根据最新的招股书，2026年1月至5月，阿维塔汽车总销量为20160辆，其中包括海外市场售出的2949辆，月均销量约4032辆。但当下的市场里，新势力头部品牌单月销量门槛已经来到3万辆。

这家由长安汽车、华为、宁德时代三方联合打造的新能源汽车品牌，在累计亏损超过130亿元之后，与头部新势力车企的规模已形成数量级差距。差距背后，是阿维塔正面临的规模化困局。

2026年前五月，新能源市场整体降幅15%，但阿维塔销量同比降幅超50%，跑输大盘。如何让市场相信公司还有持续经营的能力，阿维塔需要以销量的爆发式增长来提振投资者信心。

销量与财务：规模化能力待考

从招股书披露的财务数据来看，短期内实现爆发式增长的难度较大。

根据两次招股书披露的信息，2022年至2025年，阿维塔分别录得年内亏损20.16亿元、36.93亿元、40.18亿元和34.89亿元，四年累计亏损超过132亿元。根据今年的市场情况，业内认为这样的亏损局面在2026年大概率不会出现好转，公司也预计“可能于截至2026年12月31日止年度继续录得净亏损”。

阿维塔从2022年年底开始车辆交付，前期在产品开发、销售营销、渠道拓展、组织建设方面已经产生大量投资。若规模化无法实现，固定成本无法通过更大的收入基础分摊，经营开支占比无法下降，难以发挥经营杠杆改善利润率。2025年销售及营销开支为32.81亿元，研发开支为20.86亿元。若收入规模无法持续扩大，这些开支占收入的比例将难以下降。

2025年销售成本占收入的比例仍高达90.6%，原材料成本208.04亿元，占销售成本的89.6%。公司在招股书中承认，成本结构尚未充分受惠于规模经济：“相对较小的采购量局限了我们与零部件供应商的议价能力，而制造相关成本在增长阶段分摊至相对较低的交付量，这对我们的毛利率及整体盈利能力造成不利影响”。

具体来看，2025年毛利率为9.4%，虽较2024年的6.3%有所改善，但在行业中仍处于低位。作为对比，2025年主要新势力车企的毛利率情况均在两位数以上。理想、小鹏的毛利率在18%以上，蔚来为13.6%，赛力斯接近30%，同为长安旗下的新能源品牌，深蓝汽车的成本控制能力同样明显优于阿维塔。2025年，理想汽车销量超40万辆、蔚来超30万辆。这一差距直接反映了阿维塔因规模不足导致的成本劣势——2025年全年仅交付12.27万辆，远低于上述企业的销量规模，无法通过规模效应有效摊薄单车成本。

2026年已经走过半年，新能源汽车市场已从百花齐放步入优胜劣汰的深水区，“一超多强”的销量格局基本得到巩固，头部阵营的分水岭基本稳定在“3万辆”大关。

零跑汽车的规模已经进入到单月销量超8万辆，蔚来、小鹏、理想等头部新势力品牌单月销量站上3万辆门槛。传统车企孵化的二代品牌中，极氪、问界、深蓝也都站在了3万辆以上。以5月为例，根据第一财经不完全统计，TOP10的门槛来到1.8万辆，但在阿维塔今年以来的最佳销售月份，单月销量为7336辆。

从现金流来看，该公司现金及现金等价物由2024年末的193.23亿元降至2025年末的96.87亿元；流动负债净额由净资产47.12亿元转为净负债82.85亿元。截至2026年4月30日，现金及现金等价物进一步降至62.49亿元。2025年经营现金流入为23.15亿元，但同年亏损达34.89亿元。公司的流动资金状况由2024年12月31日至2025年12月31日收紧，流动比率从1.3下降至0.6，而速动比率于同一期间由1.1下降至0.5。

在现金储备持续消耗、亏损未见收窄的情况下，阿维塔不排除需要额外融资的可能性。招股书指出，若未能及时按合理条件获得融资，会对业务运营、战略扩张造成重大不利影响。

整合求变：高端定位和销量双双面临挑战

乘联分会数据显示，今年1至5月，全国乘用车市场累计零售711万辆，同比下降19%；汽车行业利润1440亿元，同比下降20%，行业利润率降至3.4%，为五年来同期最低。终端销量与行业利润双双下滑，叠加存储芯片价格大幅上涨，车企的利润空间正被进一步压缩。

面对这一局面，长安汽车正在推动深蓝与阿维塔的整合。两个品牌的独立运营与差异化定位，但在技术、供应链、体系能力等中后端实现深度共享。阿维塔继续锚定高端豪华，深蓝则聚焦中高端新能源市场，两者在用户端保持独立认知，但在研发、制造、采购等环节形成合力。

整合后，阿维塔的高端定位能否守住，成为市场关注的焦点。业内有观点认为，若整合后无法清晰划分产品边界，极易引发内部同质化竞争，消费者可能产生“为何要多花钱买阿维塔”的疑问，从而稀释阿维塔的高端品牌形象。

产品层面，深蓝S09以25.99万元的售价直接切入阿维塔的价格腹地；阿维塔06T的21.99万至27.99万元区间，同样与深蓝高端产品线形成对位。虽车型类别不同，但两者价格带高度重合，均瞄准25万至30万元的高端新能源市场。

技术层面，4月上市的阿维塔06T全系标配华为乾崑ADS辅助驾驶系统，成为首批搭载华为乾崑ADS 5的车型，华为标识被醒目印在B柱上。而几乎同时，深蓝S07华为乾崑激光版上市，将搭载华为激光雷达的高阶智驾首次引入15万级市场，深蓝高调喊出“把华为乾崑激光的价格打下来”的口号。当两家品牌共享同一技术底座时，消费者对“阿维塔为何更贵”的认知区隔需要更清晰的差异化叙事来支撑。

2026年前5个月，中国新能源汽车市场渗透率仍在上行，5月新能源乘用车零售渗透率达62.9%，创历史新高。1~5月新能源乘用车市场零售369.7万辆，同比下降15.1%。但阿维塔同期月均仅4000辆，同比跌幅超过50%，跑输大盘。

阿维塔方面表示，将加速产品扩容与产品力提升，覆盖中大型及大型SUV等增长强劲的细分市场。公司计划于今年三季度发布大五座豪华SUV阿维塔07L，并于年内推出旗舰大六座SUV。然而，大型SUV也是今年厮杀最激烈的细分市场之一，当下供给同质化严重。

若新车型未能有效提振销量，公司的现金流将进一步承压，可持续经营能力也将进一步受到市场的质疑。新产品能否成为阿维塔扭转销量颓势的关键，市场正拭目以待。

2026-7-1 1:

6月份，制造业采购经理指数为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，均比上月上升0.1个百分点，景气水平有所回升。

具体来看，6月经济运行呈现出四个特征：

一是外需有所恢复。国际贸易紧张局势缓解，AI景气仍在，支撑出口景气回升。

二是内需继续企稳。专项债发行速度加快，“六张网”“两新”项目加快落地，对内需形成提振。

三是新旧动能继续分化。高技术制造和装备制造景气度持续上升，服务业中的信息服务等同样保持高景气运行，但房地产等传统行业仍处低位。

四是物价涨势回落。原料价格增势继续放缓，产成品出厂价格已跌至荣枯线以下，物价压力有所缓解。

服务业：景气水平上升

6月服务业商务活动指数为50.4%，较上月上升0.1个百分点，连续两个月上升之后达到2025年初以来最高水平。

分项来看，6月新订单指数上涨3.1个百分点至48.4%，达到2023年8月以来最高水平。业务活动预期指数上升0.6个百分点至56.0%。从业人员指数持平于46.4%。

分行业看，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务、货币金融服务、保险等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，意味着我国经济创新活力持续释放，且金融支持力度有所加大，生产性服务业景气度提升。但航空运输、房地产等行业商务活动指数继续低于临界点，生活性服务业6月份景气度有所回落。

从佐证指标看，6月电影票房环比下降，四大一线城市地铁客运量环比小幅回落，国内航班执行率小幅回升。

建筑业：弱于季节性

6月建筑业商务活动指数为49.0%，较上月回升0.2个百分点，弱于季节性。

分项来看，新订单指数回升2.8个百分点至46.3%，达到今年以来最高水平。从业人员指数回升0.9个百分点至42.3%，为3月以来最高水平。业务活动预期指数回落0.4个百分点至51.1%。

基建方面，土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，较上月回升超3个百分点，其中新订单指数结束连续11个月50%以下运行走势，升至51%以上。6月新增专项债发行额度约5716亿元，较前两个月明显加快。6月石油沥青装置开工率也有见底回升迹象。随着“六张网”以及条件成熟的重大工程项目相关需求加速启动，基建投资有望触底回升。

房地产方面，房屋建筑业景气水平仍然较低。高频数据显示，6月30大中城市商品房成交面积环比上升2.1%，100大中城市土地成交面积环比上升4.9%，有边际好转，但同比降幅有所扩大，显示房地产市场仍处于磨底阶段。

制造业：强于季节性

6月制造业PMI为50.3%，比上月加快0.3个百分点，重返扩张区间，且明显强于季节性。

五大分项指数三升二降。其中，生产指数、新订单指数、供应商配送时间指数分别比上月加快0.2、1.3、0.7个百分点，原材料库存指数、从业人员指数分别比上月回落0.2、0.1个百分点。6月制造业动能指标（制造业新订单-产成品库存）比上月上升2.9个百分点至3.5%，显示需求改善快于库存累积，制造业内生动能边际好转。

具体来看，6月制造业运行表现出五个方面特征：

一是需求改善明显。6月新订单指数比上月上升1.3个百分点至51.2%，强于季节性。“六张网”“两新”等政策稳步推进、重大工程项目集中开工以及消费市场温和恢复等因素对需求端有较强带动。新出口订单指数比上月上升1.5个百分点至50.1%，同样强于季节性。6月美伊达成谅解备忘录，国际贸易紧张局势有所缓解，叠加AI景气仍在，支撑出口景气回升。

二是生产活动扩张加快。6月生产指数为51.4%，比上月上升0.2个百分点，连续4个月运行在51%以上。在需求端扩张带动下，生产端保持扩张态势，且扩张势头稳中加快。

三是库存边际回落。6月原材料库存指数回落0.2个百分点至48.4%，产成品库存指数回落1.6个百分点至47.7%，在生产、新订单同步扩张的背景下，产销循环良性改善。

四是重点行业景气度好转。6月高技术制造业PMI比上月上升0.6个百分点至53.5%，装备制造业PMI比上月上升0.4个百分点至52.5%，均连续4个月加快，新动能发展态势继续向好，引领作用进一步增强。消费品行业PMI比上月上升0.5个百分点至50.2%，重新回到扩张区间，显示终端需求有所改善；基础原材料行业PMI为47.1%，与上月持平，结束连续两个月下滑后景气度有所企稳。

五是企业景气延续分化态势。6月大型企业PMI回落0.4个百分点至50.7%，今年以来始终保持在扩张区间，生产经营态势较好；中型企业PMI为50.5%，比上月上升1.9个百分点，景气水平明显回升；小型企业PMI回落0.3个百分点至48.2%，连续第二个月处于收缩区间，经营压力仍然较大。

价格：环比涨幅放缓

6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为54.2%和48.2%，分别较上月回落6.3个百分点、3.7个百分点。出厂价格跌至荣枯线以下，原材料购进价格涨幅收窄，上下游分化格局延续。

从国际看，CRB指数月度均值环比下跌6.7%。美伊双方于6月中旬远程签署了一份为期60天、包含14项条款的停火谅解备忘录，霍尔木兹海峡恢复通行，布伦特原油价格环比下跌20.5%至73美元/桶。金属价格整体下跌，美联储新任主席沃什表态偏鹰，美联储加息预期继续强化，国际黄金价格暴跌至4000美元下方。工业金属中，铜价涨幅收窄，铝价下跌，白银跌幅较深。

从国内看，本月各类商品价格齐跌。6月南华工业品指数月度均值环比下跌5%，其中金属指数月度均值环比下跌2.9%，贵金属指数环比下跌10.6%。能化指数月度均值环比下跌6.8%，主要受原油价格回落影响。此外，螺纹钢、水泥、玻璃等建材价格环比下跌，铝价下跌，铜价基本持平。

此外，商务部按周统计的生产资料价格月均环比上涨0.66%，低于上月的1.4%，连续第二个月回落。物流与采购联合会的企业调查显示，6月反映原材料成本高的制造业企业比重为32.3%，较上月下降0.8个百分点，连续2个月下降。

基于PMI指标和高频数据判断，预计6月PPI环比或小幅上涨，但由于去年同期基数偏低，同比涨幅或扩大至4.5%，高于上月的3.9%。

政策：加快落地见效

由于4、5月经济增速连续放缓，有跌出年度目标区间可能，6月政策加快落地实施，有望扭转此前的下滑态势。

财政政策发力。6月底前，今年全部2000亿元设备更新项目清单和第三批625亿元消费品以旧换新资金已悉数下达。6月以来专项债发行速度加快，新增规模超过5700亿元，达到今年以来最高水平。加上“六张网”以及条件成熟的重大工程项目相继开工，对基建和消费形成较强支撑。

货币政策以配合为主。6月中旬的陆家嘴论坛上，央行提出完善短端利率调控机制，收窄临时隔夜正、逆回购工具利率区间，并适时增加隔夜逆回购操作品种。6月25日央行开展5000亿元MLF操作，加量续作2000亿元，有助于稳定跨季资金面。

扩内需政策继续向有效投资、智能消费和存量消费延伸。6月16日，国家发展改革委召开民营企业座谈会，强调统筹用好各类政府资金和新型政策性金融工具，加快推动项目转化实施，形成更多实物工作量。6月18日，商务部等部门印发《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》，推动人工智能从产业端向消费端加快渗透。6月23日，商务部等9部门印发《关于培育壮大汽车后市场消费若干措施的通知》，围绕汽车改装、房车露营、维修服务、汽车租赁等方向拓展存量汽车消费场景。

科技产业政策更加突出新质生产力和产业链韧性。近期中央密集调研多地，重点围绕人工智能、算力算法、生物医药、脑机接口、高端装备、新型显示、新材料等领域，强调做强优势产业和推动科技创新成果转化。陆家嘴论坛从融资生态完善、资本市场发力、跨境资本联动等层面加大对科技创新支持力度，完善科技—产业—金融良性循环。6月25日，国家发展改革委、国家能源局印发《新型能源体系建设“十五五”规划》，在推动绿色低碳转型的同时提升能源安全保供能力。整体看，科技产业政策正在从单点技术突破，进一步转向能源、算力、先进制造和绿色转型协同布局。

改革开放和统一市场建设继续推进。稳外资方面，6月22日，商务部等联合印发《利用外资固稳促优行动方案》，重点回应外资并购、数据跨境流动、外资境内再投资等现实关切。统一市场方面，6月23日至26日，全国人大常委会会议听取建设全国统一大市场工作情况报告，后续将加快构建全国统一大市场评价指标体系，进一步明确招商引资行为边界。6月26日，全国人大常委会法工委就《中华人民共和国政府采购法（修订草案）》公开征求意见，有助于规范政府采购行为、提高财政资金使用效率，并为统一大市场建设提供制度支撑。

民生方面继续落实就业优先政策。6月17日，国务院正式印发《实施就业优先战略“十五五”规划》，首次将“高质量充分就业”上升为宏观决策优先目标。6月19日，学习时报头版头条刊发文章《积极应对人工智能对就业的冲击》，认为人工智能对就业的影响居于诸多民生领域新课题的中心位置。

整体看，近期政策延续“落实见效、稳中提质”的取向。后续需密切关注二季度GDP增长表现，以及7月底政治局会议对下半年经济工作的定调。

（温彬系中国民生银行首席经济学家，王静文系中国民生银行研究院宏观研究中心主任，孙莹、张梦婷、高洁均有贡献）

第一财经获授权转载自“民银研究”微信公众号。

2026-7-1 1:

空缺两个月后，深铁董事长一职迎来新的接任者。

6月30日晚，深铁集团发布了人事变动公告，根据有关文件，黄力平任深铁董事长，免去其总经理职务。原董事长辛杰于今年4月底离任。

黄力平是深铁集团“老兵”，在房地产及基建领域有丰富经验。

出生于1968年的黄力平，于1991年获同济大学工学学士学位；1994年获同济大学工学硕士学位，并于同年加入深圳市工勘岩土工程公司，至1999年6月期间，历任工程师、副总工程师、总工程师，此后进入深铁集团，并深耕于此。

在深铁体系内，黄力平历任业务主管、2号线建设分公司副总经理、7号线建设分公司经理，参与了深圳多条地铁线路的建设推进；2014年8月，升任深铁集团副总经理、党委委员。

2018年8月-2021年2月间，黄力平还曾掌舵深圳市人才安居集团，任党委副书记、董事、总经理，负责保障性住房的建设与运营工作。2021年2月，黄力平回归深铁集团，担任党委副书记、董事、总经理。

这期间，深铁集团与万科的命运交织在了一起。2017年，在时任董事长的主导下，深铁集团斥资超660亿元从华润、恒大手中收购了万科超29%的股权，成为万科第一大股东，并一举结束了长达两年的“宝万之争”。

在回归深铁集团后不久，2021年6月起，黄力平便开始担任万科集团董事，参与董事会决策，并曾以万科董事会非独立董事的身份出席股东大会。

在万科担任这一职务四年之后，2025年10月，在辛杰因个人原因辞去万科董事长一职后，黄力平出任万科董事长。

此后，万科陷入流动性危机，包括郁亮等在内的公司高管集体辞任，深铁集团作为万科大股东介入其中。2025年1月，时任深铁集团董事长的辛杰担任万科董事长，主持工作，并在深铁的支持下保住了万科的信用。

仅掌舵9个月后，2025年10月13日，辛杰因个人原因申请辞任万科的董事、董事长职务，并不再担任万科任何职务，同时黄力平被选举为万科新任董事长。

2025年11月的万科股东大会上，黄力平首次以万科董事长的身份公开亮相，并明确传递大股东对万科的支持，深铁将帮助万科有序化解风险，摆脱困境，推动万科重回健康发展轨道。

在深铁的支持下，万科于2025年在部分兑付安排下完成6只公开债券的展期。不过当前的万科仍处于化债自救的关键时期，2026年下半年，将到期公开债规模合计101.2亿元，兑付压力依然突出。

2026-7-1 1:

“十五五”期间，全国内河水运建设将进一步加快。平陆运河将于今年9月交工试通航，三峡水运新通道工程也正式开工，此外，还有一批重大水运项目正在有序推进。

6月30日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍推进水运高质量发展有关情况。会上，交通运输部水运局局长杨华雄介绍了上述水运工程建设情况。

“平陆运河是西部陆海新通道的骨干工程，也是建设交通强国的标志性工程。”杨华雄介绍，平陆运河北起广西南宁横州市平塘江口，南至钦州市沙井出海，全长134.2公里。这个工程采用内河一级航道的标准建设，可通航5000吨级的船舶，总建设工期是52个月。平陆运河主体工程于2023年5月23日全线动工，现在已经基本建成并实现全线通水，正在按照计划推进船闸有水调试。

三峡水运新通道是“十五五”时期开工建设的首个国家重大标志性工程，于今年6月8日正式开工。杨华雄表示，三峡水运新通道项目包括两部分，分别是三峡枢纽新通道、葛洲坝航运扩能工程。三峡枢纽新通道的建设内容主要是新建双线连续五级船闸，建设总工期112个月。葛洲坝航运扩能工程的建设主要内容是新建双线单级船闸，建设总工期95个月。

“工程建成后，三峡枢纽的双向通过能力将达到3.36亿吨，葛洲坝的枢纽双向通过能力将达到3.6亿吨，可通航1万吨级船舶，这将大幅提升长江黄金水道的航运效率。”杨华雄说。

除了以平陆运河、三峡水运新通道为代表的一批标志性水运工程正在加快推进，杨华雄还介绍了多个正在有序推进的重大水运项目。

在干线航道加快提质扩能方面，杨华雄表示，目前，长江中游荆江河段航道二期工程主体工程已经完工，5000吨级船舶可常年直达重庆。长江口南槽航道治理二期工程也于今年5月26日开工，建成后可实现5000吨船舶全潮通航。还有西江航运干线南宁至贵港的3000吨级航道工程也正在加快建设，建成后西江干线3000吨船舶可以全线通航。

重要支流航道也将加快提档升级。江西的袁河航道提升工程建设后可通航1000吨级的船舶。四川岷江航电综合开发项目有四个梯级枢纽和岷江81公里航道整治工程，预计到2030年全面建成并通航。建成后，岷江从乐山到宜宾段可常年通行1000吨级船舶。

此外，还要持续打通内河水运堵点卡点。乌江白马航电枢纽工程正在加快建设，建成后将打通渝黔地区经水路进入长江的“最后一公里”。百色水利枢纽通航设施正在有序推进，建成后右江将实现全线复航。红水河龙滩水电站1000吨级通航建筑物工程已开工建设，建成后可实现红水河全线复航。

“预计在‘十五五’期间，全国内河水运建设将进一步加快，我们将推进干线航道扩能，不断打通堵点卡点，持续完善国家综合立体交通网。”杨华雄说。

2026-7-1 1:

截至7月1日早盘10:25，阳光电源（300274.SZ）股价下跌18.26%至129.99元/股，市值为2695亿元，市值跌破3000亿元大关。

第一财经记者注意到，截至上一交易日收盘，该公司市值约3297亿元，今日早盘至今市值蒸发超600亿元，超过此前业绩不及预期带来的跌幅。

今年4月初，因公司2025年业绩表现不及市场预期（全年归母净利润较Wind一致预期低7%），阳光电源4月1日收跌10.82%，市值一天内蒸发超300亿元。

从全年数据看，该公司2025年的业绩仍保持增长：实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%。然而拆分至单季度，2025年第四季度，该公司实现营业收入227.82亿元，归母净利润15.80亿元，同比分别下滑18.37%和54.02%。

这也是自2021年四季度以来，阳光电源近四年内首次出现单季度营收与净利润双双下滑。

不过，即便股价遭遇早盘闪崩，目前阳光电源总市值仍在万德光伏指数（884045）中位居第一，且是唯一市值超2000亿元的企业，规模超过排名第二位和第三位——特变电工（600089.SH）和隆基绿能（601012.SH）的市值之和。

此前，该公司因其 AIDC（人工智能数据中心）电源及固态变压器（SST）业务的布局在二级市场估值领跑。而SST技术受到高度关注的背后，在于其能够实现中压交流直降800V直流，精简传统供电架构中的多级变压环节，契合英伟达等厂商提出的800VDC供电架构重建趋势。据英伟达官网，未来的800V直流架构将采用中压整流器或固态变压器。

今年4月底，阳光电源高管在接受机构投资者调研时表示，AIDC电源正处于关键研发阶段，已有头部客户提出样机诉求。“公司计划在2026年底前推出第一代试样产品，2027年实现批量生产，同时还在开发二次电源和三次电源。”

据彼时机构调研纪要披露信息，公司称AIDC与储能的协同效应已在海外市场初步显现，特别是在美国等电力短缺地区，AIDC配储需求正陆续提出，预计明年进入订单落实阶段。

2026-7-1 1:

今天（7月1日）起，一批与生活息息相关的新规即将落地，一起来看↓

购买新能源车注意7月1日起，两项新国标将实施

7月1日起，两项强制性国家标准《电动汽车安全要求》（简称“电动汽车安全新国标”）和《电动汽车用动力蓄电池安全要求》（简称“电池新国标”）将正式实施。

丨电动汽车安全新国标

明确实现“一键断电”的装置为物理断电装置

电动汽车安全新国标首次将“一键断电”装置定义为物理断电装置，彻底取代以往依赖软件控制的断电方式，提升了事故救援的可靠性和时效性。

同时，要求车辆在静止非充放电工况下可通过驾驶员一个动作（点触、长按）响应此功能。

• 新增整车刮底要求

测试方法采用壁障为150mm实心半球，试验车速为35km/h，重叠量为30mm，壁障中线与REESS中线±150mm内的薄弱点重合。技术要求为车辆在刮底后无泄漏、外壳破裂、起火或爆炸现象，且满足绝缘电阻要求。

• 修订维修断开装置要求

电动汽车安全新国标修订了维修断开装置要求，车辆需要具备高压维修断开装置或低压维修断开装置。

丨电池新国标

修订热扩散测试的技术要求

由“着火、爆炸前5分钟提供热事件报警信号”修订为“不起火、不爆炸（仍需报警），烟气不对乘员造成伤害”，进一步明确了待测电池温度要求、上下电状态、观察时间、整车测试条件。

• 新增测试项目

新增底部撞击测试，考查电池底部受到撞击后的防护能力。

新增快充循环后安全测试，300次快充循环后进行外部短路测试，要求不起火、不爆炸等。

公众气象灾害防御行为指南 雷电

国家标准实施

《公众气象灾害防御行为指南 雷电》国家标准规定了公众应对雷电灾害的总体原则、灾前预防、灾中防御及灾后救助的建议等内容，进一步增强公众防御气象灾害风险意识。

道路交通定向广播警示系统技术规范

国家标准实施

《道路交通定向广播警示系统技术规范》推荐性国家标准规定了道路交通定向广播警示系统的分类、型号和组成、技术要求、检验方法、检验规则、安装及标识、包装、运输与贮存等。

标准的实施将为解决当前道路交通广播设备存在的缺陷，提高针对性声音预警的能力，保障交通安全提供技术支撑。

消费类激光指示器产品光辐射安全要求国家标准实施

《消费类激光指示器产品光辐射安全要求》强制性国家标准规定了消费类激光指示器产品的光辐射安全要求、测量和危害评估、标记和说明要求等内容。

标准的实施将规范消费类激光指示器产品的生产、销售、检测和使用，降低激光指示器产品对消费者的人身伤害，尤其对青少年的伤害，为解决公共场所的光辐射安全问题提供技术支撑。

2026-7-1 1:

今天上午，8名共产党员获颁党内最高荣誉“七一勋章”，来自人民、植根人民，立足本职、默默奉献，他们是真正的英雄，致敬！

2026-7-1 1:

本期为银行理财子公众号榜（2026年5月）。

本期银行理财子公众号榜单TOP3由中信理财小暖象、北银理财 京华四季、中邮理财拿下。中信理财小暖象的头部优势稳固。

5月银行理财子公众号高阅读量榜单上榜内容以互动福利、日常理财科普与品牌内容为主。

具体来看，服务号的流量优势与互动属性依然突出。中信理财小暖象以《【口令红包】理财最怕的事be like...》斩获1.3万阅读、473个在看，不仅是阅读量榜首，也是互动率冠军。推文用用户熟悉的“be like”语态切入理财焦虑，再搭配口令红包的即时激励，既触达了用户，也带动了互动参与。

订阅号方面，中邮理财持续稳定发挥。4月凭借《原来，理财还能这么简单！》以3.1万阅读登顶后，5月中邮理财继续保持在第二的位置，阅读量虽有所回落，但仍属第一梯队。其5月上榜作品《【“转”钱小课堂】合理配资，优于逐利》，内容主打“轻量化、接地气”的理财科普，用通俗易懂的表达降低理财门槛，这种内容策略在订阅号生态中具有很强的用户粘性。

可以发现，服务号和订阅号的功能定位也愈加清晰。服务号凭借更强的触达能力和互动属性，成为福利发放、重大信息推送的核心阵地；订阅号则更多承担日常科普、品牌塑造、投资者教育的功能。

（Yiwealth）

2026-7-1 1:

站在今天回望过去十多年，中国财富管理行业的底层逻辑已经被彻底重写，三股浪潮深刻地重塑了整个行业。

第一股浪潮，是“互联网的平权”。2015到2025这十多年间，互联网理财用户爆发式增长。投资者的行为发生了本质迁移——获取信息、购买产品、配置资产等行为以线上为主，使得金融机构的服务触角与运营模式被根本性改写。

第二股浪潮，是“资管的归位”。2018年资管新规落地，金融机构告别粗放扩张，行业开启以用户为中心的精细化运营新阶段。

第三股浪潮，是“代际的更迭”。近些年，30岁以下的互联网原住民逐步成为财富管理主力军，他们天生熟悉数字化工具，追求个性化服务与全旅程陪伴。

这三股浪潮叠加，推动着行业从简单的“线上化”，一路狂奔至今天的“数智化”。

应帆科技旗下的Yiwealth研究院，将这一发展历程划分为财富管理生态1.0到4.0的四个阶段：

1.0时代是“数字化运营”阶段，金融机构运营主阵地从线下迁移至线上。

2.0时代是“平台化运营”阶段，App成为机构核心阵地，运营逻辑转向用户行为驱动，内容生态迎来短视频、直播、社区等多元形态爆发。

3.0时代是“生态化运营”阶段，金融机构深耕公私域一体化，引入合作机构共建生态，并拓展“金融+生活”的场景融合。

4.0时代，也就是我们正在进入的“数智化运营”阶段，这是一个“人机共生”的时代。这里面最大的变化是服务角色的转换，我们的服务范式正在向“Humanintheloop”模式转变，AI将成为服务的主角，来主导全时段、全渠道的自动服务，人只用在关键时刻踩一脚刹车，做核心决策和风险兜底。当然，未来AI还会继续朝着主动预判、多智能体协同的方向进化，人的价值也将被重新定义。

随着数智化运营的深入，“用户+场景+AI”将不再是概念，而是落地的现实。支撑这一切的，是一个成熟的技术闭环。

在数据层，我们推动数据从“资源”向“资产”乃至“资本”跃迁，释放全链路价值；在算力层，通过异构编排和MaaS，实现了AI基础设施的工业化交付；在算法层，我们用多智能体协同网络，取代了传统的单模型推理，以应对金融市场的复杂性。

这其中更重要的是连接。向上，AgentHub将通用能力封装为具体的场景应用；向下，治理基座嵌入全生命周期，确保我们在追求技术极致的同时，牢牢守住风险底线。

尽管底层技术路径日渐清晰，但行业真实的落地成色与核心痛点，仍需一手数据来描摹。

为进一步洞察AI+金融现状，我们开展了一项覆盖1240位高管、运营人员及投资者的深度调研。数据很诚实，它告诉我们：共识已经形成，但痛点依然尖锐。

数据显示，整个AI+金融生态链中，100%的金融机构计划增加AI预算，100%运营人员将AI工具融入到工作流程中，超五成用户在金融场景中依赖AI工具。

但共识之下，存在三个核心命题待解。

第一个命题，如何有效锚定ROI？

我们发现一个有趣的现象：由于行业处于AI+金融的探索期，尽管AI价值在金融机构的执行层和用户层都获得了较高的认可，并且切实提升了执行中的效率和产出，但对于决策层而言，判断却多依赖主观反馈，缺少一个可量化的标准。

这种“体感热”与“度量冷”的错位，倒逼我们必须有一套科学完善的价值评估体系。

第二个命题，降本为先还是信任为尺？

从决策初衷看，降本增效和提升客户体验是机构推进AI建设的两大核心驱动力，但落地到执行端，仍会有78.4%的机构执行人员遭遇过AI“不懂行”的尴尬，超六成遇到过AI幻觉、质量不稳定等问题。

当这种情况传导到用户层面，一组耐人寻味的反差出现了：尽管近五成用户能感知到金融机构内容产能明显提速，但也有四成左右的用户对于内容品质的认可度明显下降。所以在当前的AI成熟度下，更需要我们对投入目标做出清醒取舍：机构效率的“加法”不应以用户体验的“减法”为代价。

第三个命题，要跑得快，还是走得稳？

调研中最让我们深思的，首先是机构内部对于AI发展认知的“分界线”：当超半数机构决策层认为AI正在对运营模式产生根本性重构、并已在核心领域实现局部落地时，一线执行人员普遍认为AI现有能力还无法替代核心运营职能。

这说明决策层看到的“AI未来愿景”，和一线人员感受到的“AI能力边界”，还存在一段距离。

将视角转向用户端会发现，用户对AI的信任呈现鲜明的场景分层：标准化场景下用户更容易接受AI，例如获取市场行情资讯与解读、简单业务咨询、产品答疑等；但一旦涉及复杂、高风险的投资，他们往往坚持“真人兜底”的底线。

这些数据进一步表明，用户信任才是AI落地节奏的最终标尺。技术能力再强，也不能突破用户的安全感边界。而如何通过合理的AI落地节奏弥合认知差、对齐信任底线，才是我们真正的功课。

围绕前面三个核心命题，我们也提炼出迈向线上财富管理4.0的三大破局方向，从价值评估、投入逻辑、落地路径三个维度，给出我们自己的解题思路。

其一，价值体系破局。跳出单一的财务ROI口径，建立“效率+体验+信任”三维度评估体系——不仅要算省了多少钱，更要算用户满意度提升了多少，信任度增加了多少。

其二，投入逻辑破局。从“降本先行”导向“信任先行”。我们可以将AI应用的场景做个分类：在行情解读、基础答疑等用户高信任场景，放大AI效率红利；在内容推送、业务指引等中信任场景下，以“小步迭代+体验验证”的方式推进，不盲目追求覆盖率；在投资决策建议、风险事件处置等低信任场景下暂缓直接落地，将资源转向赋能中后台一线人员，用AI提效人工服务，守住专业和信任底线。

其三，落地路径破局。为了避免“战略超前、能力滞后、用户不买账”的AI应用脱节问题，我们可以基于AI能力与场景成熟度分层推进：成熟场景规模化复制，成长场景人机协同试点，探索场景则以后台赋能先行。拒绝盲目跃进，相信“战略决定方向，但能力决定节奏”。

尽管这三大破局方向已经清晰，但当前整个行业仍处于探索阶段，成熟可复用的实践案例依然稀缺。行业内有哪些标杆参考？哪些路径有效？哪些坑可以避开？

为了进一步回答这些问题，Yiwealth计划在明年年初发布《迈向运营4.0：AI时代财富管理运营新趋势》洞察报告，聚焦四大核心议题，并提供可参考的方法论框架。

同时，我们自即日起正式启动优秀案例征集，欢迎扫描下方二维码与我们联系。

（Yiwealth）

2026-7-1 1:

榜单说明：本期YiwealthSMI｜蚂蚁财富KOL榜单对指数的计算模型进行了升级优化。在吸粉力指数上，调高了粉丝增长的权重，增粉速度更快的KOL将排在榜单更前列。在内容力指数上，根据最新讨论区整体情况，上调爆款贴文的认定门槛，将阅读数超过1万的贴文计为爆款。通过以上调整，榜单结果更能真实反映KOL当前的吸粉能力与内容影响力，提升排名的公平性与参考价值。

本期是YiwealthSMI｜蚂蚁财富KOL榜单（2026年5月）。

在经过指数模型的调整后，本期总榜TOP3分别为龙行天下虎、阿天财经、趋势交易的老道。

在吸粉力方面，大叔百万养基、趋势交易的老道、乌兰娜海位列榜单前三。从粉丝量级来看，上榜KOL的总粉丝数大多集中在20–60万区间，中腰部KOL吸粉动能强劲。而百万粉以上的头部KOL粉丝增长平缓，进入瓶颈期，头部KOL或可尝试新内容突破现有圈层、深化粉丝互动以及联动中腰部KOL构建矩阵，以激活存量、拓展增量。

五月，市场科技主线明确，AI算力、半导体、光模块等硬科技板块成为资金核心抱团方向。从投资力分榜来看，上榜KOL的投资风格与市场主线呈现较高关联：TOP20中，通信、5G、半导体、科技、成长等硬科技或成长风格的KOL占据较多席位，其中牛牛闷声发大财（通信）、向五十个点进发（5G）、贝瑶理财日记（半导体）等排名靠前，契合板块强势表现。

值得注意的是，部分并未聚焦科技投资的KOL也登上了榜单，如：

• 均衡派：zhen想有钞能力、承诺聚沙成塔、汉堡理财正骨师、龙行天下虎等。

• 海外股：我是虾仁、江南小财兔、阿天财经等KOL也通过海外科技股的强势表现上榜。

• A股/宽基主题：马菲特、杭州吕布、小鹤玩基等跻身榜单。

整体来看，尽管科技风格是五月市场的主基调，但即便未能精准踩中科技方向，通过多元化配置或配置宽基指数，依然有助于把握市场机会。

内容力方面，龙行天下虎、趋势交易的老道、十一十六凭借出色的内容能力收获榜单前三。

（Yiwealth）

2026-7-1 1:

本期为基金社交媒体指数（2026年5月）。

5月基金总榜头部格局保持稳定，中欧基金、富国基金、华夏基金等第一梯队机构继续领跑。榜单腰部竞争加剧，多家机构在细分平台表现亮眼，呈现“头部稳、中部活”的整体态势。

从5月基金视频号的高赞榜单来看，一个值得关注的信号是：视频播客这一内容形态正在从“少数机构的创新试验”走向“更多玩家的同台竞技”，赛道扩容迹象明显。

华夏基金《DeepTalk》系列延续强势表现，第四期聚焦“Token”话题，由基金经理高翔和雨果奖得主郝景芳、智谱全球AI负责人李子玄展开跨界对话，将专业硬核的技术话题拆解为大众可感知的未来图景。

更值得关注的是新玩家的入场。“富达在中国”推出《富达咖》系列视频播客，第一期探讨“AI魅惑时代：普通人如何重拾投资”，上线即拿下视频号高赞榜第二位。老牌外资机构以内容为切口快速建立本土品牌认知，视频播客这种兼具专业深度与人格温度的形态，无疑是一种高效的品牌入场券。

与视频播客在视频号的深度内容探索形成呼应的，是抖音平台上硬核产业内容的崛起。5月抖音高赞榜TOP10中，产业分析与赛道解读类内容占据半壁江山：易方达基金的“可回收火箭竞速，商业航天赛道投资可以关注什么产品”、万家基金的“猪价连跌40多个月，史上最难猪周期到底有多难”、华夏基金的“投了长鑫科技，合肥赚了一个合肥”、南方基金的“绿电会是AI算力时代的新主线吗”、东吴基金的“全民龙虾热引爆科技生产力”……从商业航天到猪周期，从半导体到绿电，从AI到龙虾经济，产业内容的边界正在被拓宽。

这种变化背后，反映的是财经内容用户的双重进化：一方面，他们不再满足于接收泛泛的投资理念内容，而是希望获得具体赛道的深度认知与产业洞察；另一方面，他们对“硬内容”的接受度显著提升。无论是可回收火箭的技术路径，还是猪周期的供需逻辑，只要能帮用户“看懂一个产业、理解一套逻辑”，就有机会获得高互动与高转发。

当然，两个平台的流量逻辑差异依然清晰：抖音更依赖“热点+产业”的组合拳来撬动公域流量，无论是借“龙虾热”谈AI生产力，还是借“攀岩经济”谈消费新趋势，本质都是用社会热点降低产业内容的观看门槛，让硬核内容找到大众入口。而视频号则更偏向“IP+品牌”的长期主义，视频号上的内容不追求瞬间爆量，而是在社交关系链中缓慢沉淀品牌质感，通过一次次价值认同的积累，构建用户的长期信任。

从其他内容阵地的表现来看，5月招财号的上榜作品依然以“图文+福利”为主，产业热点事件搭配互动福利是常见打法。

基金财富号的高观看直播进一步向常态化陪伴演进，基金经理深度解读、赛道分析成为直播核心内容，旨在通过持续的专业输出建立用户黏性。

公众号榜单上，红包类与福利类推文依然占据重要席位，同时产业解读与市场分析类内容的阅读表现有所提升。

整体而言，5月的基金社交媒体内容生态，呈现出“深度向上、赛道向下”的鲜明特征，这八字特征也勾勒出行业内容进化的新坐标。所谓“深度向上”，是指财经内容的专业门槛与信息密度正在提升。视频播客的走红不是偶然，它本质上是用户对“浅内容”审美疲劳后的自然选择。所谓“赛道向下”，则是指内容的触角正在从泛理财的高空，不断下沉到更具体的产业赛道与投资场景，赛道越细、内容越专，与用户的匹配度也就越高。

（Yiwealth）

2026-7-1 1:

本期为证券社交媒体指数（2026年5月）。

5月证券社交媒体指数总榜前三名由东方财富、中信证券、申万宏源证券包揽，三家公司在抖音、视频号、公众号三个平台均保持了较强的内容表现和传播稳定性。与上月相比，西部证券、开源证券、第一创业证券新入Top20榜单；山西证券、国元证券、中原证券掉出榜单。

5月抖音高赞内容中，科技产业相关选题表现突出。东方财富以“SK海力士、美光科技突破万亿美元市值”的产业事件切入，获得9K+赞登顶；国金证券围绕“华为发表半导体领域新定律”展开分析，斩获7K+赞。两条内容均踩中半导体、存储芯片、美股科技等高热关键词，说明产业级硬科技话题在抖音端具备较强的流量撬动能力。

除科技热点外，投教型内容依然是短视频平台的稳定流量来源。申万宏源投教基地以定投科普回应普通投资者关于“止盈止损、频率选择”的实际困惑，获得6K+赞；财经社牛养成记则对“熔断”这一市场概念进行通俗化讲解，获得3K赞。整体来看，抖音端更适合以高关注话题作为入口，通过短平快表达、强标题和标签化包装提升内容触达效率。

视频号本月呈现出“情感共鸣+工具科普+品牌叙事”并行的特点。东方财富借伯克希尔股东大会热点，以“巴菲特讲了60年的人生道理”为题进行情感化表达，获得5K+赞，位居榜首。申万宏源证券投教基地则围绕“行业ETF怎么选”提供实操型科普，获得4K+赞，显示视频号用户对高价值内容有较强需求。

值得关注的是，华泰证券凭借35周年品牌微电影《一路前行》获得近2K赞，开源证券则凭借青年节AI主题微电影《青年正登场》获得1.5K+赞，均进入榜单前列。

相比抖音，视频号更适合承载中长视频、品牌内容等价值型内容，券商在这一平台上可以通过品牌故事、投教服务和用户关系维护形成持续影响力。

5月券商公众号高阅读榜单前三篇文章均获得“10W+”阅读。具体来看，中信证券《6万字，事关2026下半场》、东方财富证券《周末突发大事件！》以及国信证券《商务部重磅！公布中美经贸磋商初步成果》三篇推文，分别对应深度策略、情绪驱动和事件解读三类传播逻辑，反映出用户对宏观变量和下半年市场方向的高度关注。

从其余上榜内容看，宏观政策与科技产业仍是公众号端最具传播力的两条主线。中信建投证券《迎接MLCC超级周期》、国泰海通证券《读懂华为韬（τ）定律》聚焦电子与半导体产业链；中国银河证券、方正证券围绕中美经贸磋商推出相关解读，进一步验证了重大政策事件对阅读量的直接拉动作用。整体来看，公众号端依然更适合承载高信息密度、高专业门槛和可沉淀的深度内容。

从运营视角看，5月券商社媒内容的核心不只是“追热点”，而是如何把热点转化为适配不同平台的内容产品。公众号端更适合做专业深度和观点沉淀，通过宏观策略、产业研判和重大政策解读建立机构影响力；抖音端更强调热点响应速度和表达效率，硬科技、美股科技、半导体、AI投资、资产配置等话题，配合强标题、强标签和短视频化叙事，更容易撬动流量；视频号端则更偏向信任感和关系沉淀，情感叙事、投教科普、品牌周年、企业文化等内容具备更大的发挥空间。

这也意味着，券商社媒运营需要从“单平台发内容”转向“多平台拆内容”。同一个宏观政策或产业热点，在公众号上可以做深度研判，在抖音上拆成短平快观点，在视频号上转化为更具陪伴感和品牌感的表达。后续运营的关键，不只是判断哪些话题热，而是建立一套从选题识别、内容拆解、平台适配到二次分发的机制，让专业内容在不同平台上分别承担“建立认知、扩大触达、沉淀信任”的作用。

（Yiwealth）

2026-7-1 1:

本期为银行社交媒体指数（2026年5月）。

5月银行SMI总榜格局较4月出现较大调整。一方面，榜单尾部席位轮换明显，4月多家在榜机构跌出榜单，恒丰银行（Top8）、广发银行（Top13）、天府银行（Top14）、中信银行（Top18）及赣州银行（Top19）新晋入榜；另一方面，榜单名次变化相对较大，如邮储银行上升6个位次，网商银行下降5个位次。本期榜单Top3分别为招商银行、兴业银行、微众银行。

5月抖音高赞榜中，中国邮政储蓄银行与四川天府银行表现尤为突出，单条作品点赞量双双突破10万，打破了此前网商银行《画100家小店》系列视频长期霸榜的态势。

具体来看，节日情感共鸣类内容是本月抖音流量爆发主线。除登顶的邮储银行外，多家机构均精准卡位母亲节、五四青年节等节点，以情感化叙事打造差异化内容，传递品牌温度。其中，杭州银行、恒丰银行均以母亲节主题内容上榜，分别以“魔术是假的，但爱是真的”“爱自己才是给妈妈最好的礼物”为切入点，从不同维度传递节日关怀，单条点赞量均超1万；广发银行则聚焦五四青年节，以《广发青年的N种打开方式》展现“广发青年”的多元面貌，传递品牌青春活力。

除节日情感赛道外，互动类视频再度验证了其破圈效力，成为银行内容获取流量的新方向。四川天府银行的高赞作品《千万不要看第一条评论...》以“不要看挑战”的反向心理引导打造互动类反诈内容。该作品延续了3月广发银行《99%的人只能找到7个小羊》的爆款逻辑，以低门槛的互动形式撬动用户广泛参与。同时以自嘲、接地气的表达拓宽了反诈宣传的受众范围，有效拉近了银行品牌与年轻群体的距离。

4月视频号高赞榜上榜作品则以品牌宣传与专业价值内容为主，专业场景化表达与技术创意融合成为两大突出亮点。

专业内容的场景化表达始终是视频号赛道的核心优势，机构通过直击用户真实需求的内容输出建立信任，持续夯实品牌专业认知。招商银行时隔数月“重启”《小招说·朋友说》系列节目，邀请不同年龄段嘉宾围绕养老规划主题展开五期深度探讨，充分展现了其在养老金融领域的专业沉淀与用户陪伴价值。浦发银行旗下“遇见浦发”账号推出科创企业系列纪实内容第二期，通过讲述科创企业紫微科技的创业历程，具象化呈现浦发银行对科技创新领域的服务支持，强化了其服务实体经济的品牌定位。

除专业内容外，AI技术也已成为银行丰富内容形式、展现创意的重要工具。新网银行的高赞作品以AI数字人演绎热门国风舞蹈《叹春风》，虚拟数字人舞步轻盈婉转、卡点流畅自然，将国风美学与AI技术创意深度融合，既展现了品牌的技术能力，也传递了传统文化魅力，单条收获近3k点赞。这种传统文化与AI创意结合的创作模式，打造出兼具观赏性与传播性的内容。

公众号上榜作品以福利活动类内容为主。

（Yiwealth）

2026-7-1 1:

1日，欧盟气候监测机构哥白尼气候变化服务局（C3S）和哥白尼海洋服务局（CMEMS）均表示，全球海面温度已超过2023年和2024年同期观测到的最高纪录。

C3S的每日海面温度数据显示，今年6月21日的温度达到20.86摄氏度，超过了2023年和2024年同期观测到的20.83摄氏度。

CMEMS的每日海面温度数据同样显示，6月21日的温度创下历史新高，达到21.0摄氏度，比2023年和2024年的纪录高出0.1摄氏度。

C3S和CMEMS认为，随着赤道太平洋地区厄尔尼诺现象的出现，加上近几个月多个海域观测到的异常高温，全球海面温度在此时期创下新纪录是在预料之中的。预计这一纪录将对天气模式、全球气候及海洋生态系统产生影响。

“当前状况可能预示着一个新阶段的开始，并将我们再次带入未知的领域。鉴于目前的海洋温度水平以及即将到来的厄尔尼诺现象，未来几个月我们很可能会见到更多气温纪录被打破。CMEMS通过独立方法得出了同样的结论。”C3S负责人布隆当珀（Carlo Buontempo ）说，开放、稳健的数据在当下至关重要。

厄尔尼诺强度可能达到数十年未见的水平

在过去三年间，北纬60度至南纬60度之间的极地以外地区，全球海洋温度比长期平均值高出0.35摄氏度至0.73摄氏度；而在今年6月份，这种温度异常已达到该时期的历史最高水平。

C3S和CMEMS共同宣布了全球非极地海域在这一时期出现的史无前例的升温现象，既反映了气候的变化，也标志着厄尔尼诺事件的到来。根据C3S的季节性预报模型集合预测，此次厄尔尼诺事件的强度可能达到数十年未见的水平。

上述两个机构认为，这种气温超常现象究竟是暂时的，还是预示着未来几个月的趋势，尚有待观察。尽管在一年中的这一时期气温达到创纪录水平意义重大，但这与厄尔尼诺现象的出现以及此前几个月北太平洋观测到的创纪录海面温度是一致的。相比之下，当全球海面温度上一次在6月达到同期的创纪录水平时，厄尔尼诺-南方涛动指数状况正处于从2023年春季开始的厄尔尼诺事件向中性状态过渡的阶段。

海洋变暖会产生广泛的影响。较高的海洋温度能使大气长时间保持温暖，为风暴提供额外能量并增加蒸发量，从而加剧极端降水和洪涝灾害发生的可能性。海洋变暖还会导致海平面上升和冰层融化，并给海洋生态系统带来压力。

较高的海面温度也与更频繁、更强烈的海洋热浪有关，即海洋温度异常升高不仅会破坏生态系统和渔业、影响沿海经济，还可能加剧邻近陆地区域的极端高温天气。

此外，厄尔尼诺事件也是大气热量的来源，会推高全球气温并改变全球的天气模式。

当前，C3S的科学家们正持续监测这一情况，以确定该数值的超常表现是暂时的还是持续性的。尽管如此，鉴于预测显示极有可能出现强厄尔尼诺现象，预计未来几个月全球海洋和近地面大气的温度都将创下新高。

“需要为厄尔尼诺做好准备”

世界气象组织（WMO）在6月初表示，6至8月出现厄尔尼诺事件的可能性为80%，持续到至少11月的概率接近或高于90%。尽管厄尔尼诺峰值强度与出现时段仍存在一定不确定性，但多数预报模式预判，此次厄尔尼诺强度至少将达到中等水平，或可能发展为强厄尔尼诺。

据WMO使用的不同观测平台的观测数据，4月末至5月中旬，作为监测参考区的赤道太平洋中东部的海面温度正临近厄尔尼诺判定阈值。热带太平洋次表层海水异常偏暖进一步助推海表异常，温度高于平均水平6摄氏度以上，巨量蓄积热量持续推动表层海水温度升温。

与此同时，南方涛动指数也与正在发展的厄尔尼诺条件一致。

“我们需要为一场可能强烈的厄尔尼诺事件做好准备，它将加剧干旱和强降雨，并增加陆地和海洋热浪的风险。最近的一次厄尔尼诺现象发生在2023年-2024年，是有记录以来五次最强的厄尔尼诺现象之一，2024年全球温度创了纪录，它起了作用。”WMO秘书长席列斯特·绍罗说。

2026-7-1 9:

7月1日，A股四大指数多数下跌，沪指跌0.09%，深证成指涨0.13%，创业板指跌0.15%，科创综指跌0.1%。

盘面上，光伏、CRO、仿制药、AI应用、CPO概念股走弱；氟化工、锂矿、玻璃纤维、人形机器人、网络游戏、车路云概念股走强。市场逾2100股上涨。

个股方面，恒尚节能复牌一字涨停，公司拟收购金胜电子100%股权切入存储领域。

昀冢科技复牌低开超8%，公司停牌核查已完成。

寒武纪低开超2%，公司提示，若未来上游原材料价格持续走高，将可能对公司经营业绩产生不利影响。

光大证券认为，外部地缘扰动和美联储加息预期持续干扰，叠加资金极致抱团硬科技概念，短线市场指数或仍会反复震荡。此外，随着7月进入半年报预告窗口，市场热点的核心逻辑正从估值扩张切换至业绩成色验证。

2026-7-1 9:

随着上半年收官，退市公司的名单完整出炉，上市超30年的A股“不死鸟”退市岩石（600696.SH）、昔日“转板第一股”退市观典（688287.SH），如今都被归入退市企业之列。

Wind统计显示，前6个月共计13家A股公司退市，涉及广道退（920680.BJ）、长药退（300391.SZ）等。从退市原因来看，业绩不达标、触及财务类退市指标‌成为主因，另有部分公司属于“市值退”，也有公司触及重大违法类强制退市情形。

在被终止上市之前，一些公司也曾在A股市场上有过高光时刻。退市岩石登陆A股30余年，经历了多次实控人变更与业务转型，频频更名改姓，最终作为“白酒退市第一股”摘牌；退市观典曾头顶“转板第一股”光环，从北交所转板到科创板上市，但上市仅几年后就被查明财务造假。

记者关注到，多家退市公司还存在财务造假、大股东非经营资金占用等多重问题，例如广道退在近7年时间里累计虚增营收超14亿元。

“上半年，一些典型的退市案例传递出明确信号——退市制度刚性增强，市场出清逻辑不可逆，监管正以‘应退尽退’的态度重塑生态。”南开大学金融发展研究院院长田利辉告诉第一财经。

多家老牌A股公司退市

对比来看，今年上半年的退市公司数量与2025年同期（14家）基本持平。

板块方面，年内主板公司退市情况突出，前述13家退市公司中，沪深主板各有6家、2家，创业板3家，科创板和北交所则各有1家。

从退市原因来看，*ST精伦（600355.SH）、*ST奥维（002231.SZ）、*ST万方（000638.SZ）均属于“市值退”；退市岩石、退市国化（600636.SH）则存在业绩不达标，同时内控被出具否定意见的情况。

其余公司中，退市熊猫（600599.SH）因内控失效和审计违规问题，触及退市红线；德邦股份（603056.SH）主动退市，该公司前期被京东物流收购。

另有多家公司触发重大违法类退市条件，包括广道退、长药退等。

从上市年限来看，上述13家退市公司中，3家在A股上市长达30年时间。其中，退市国化、退市岩石在1993年3月、12月先后登陆沪市主板，*ST万方于1996年11月登陆深市主板。

排在其后，*ST精伦、退市华嵘（600421.SH）、*ST奥维均是在2000年至2010年之间上市，退市时上市年限已接近或超过20年。其余公司均是在2010年之后上市，上市年限较短的是广道退、退市观典，二者都属于北交所首批上市的81家企业，上市时间为2021年11月，后者于2022年5月转板至科创板。

多股长期财务造假

记者关注到，年内这批退市公司中，多家存在长期财务造假情况，广道退的造假总金额排在前列。

广道退即广道数字，是2026年的首只退市股，也是北交所首单重大违法退市案例。

今年1月5日，广道数字被北交所终止上市并摘牌，该公司于2016年挂牌新三板，2021年11月成为北交所首批上市企业之一。

但在2024年底，广道数字被质疑“证函造假”，有报道称，该公司于年审期间安排工作人员对会计师事务所提供虚假收件电话，快递寄出后，由公司派人线下拦截询证函，私自加盖假公章后，再寄回给会计师事务所，由此完成造假闭环。

对此，北交所火速下发问询函，证监会对该公司立案调查。去年6月，调查结果出炉。

根据披露，深圳证监局查明，广道数字通过制作虚假购销合同、发票、银行回单、发货通知单及入库单等方式虚构销售和采购业务，从而虚增营业收入及营业成本。该公司多份财报存在虚假记载，2018年至2024年上半年累计虚增营收超14亿元。

最终，公司及相关责任人被合计罚款4050万元，广道数字控股股东、实际控制人金文明及财务负责人、董秘赵璐，均被采取终身证券市场禁入措施。

其余退市公司中，立方退（300344.SZ）、长药退、东通退（300379.SZ）也均被查明长期财务造假。

这3家中，造假金额最高的是长药退，三年累计虚增收入7.33亿元。立方退、东通退分别累计虚增营收6.38亿元、4.32亿元。

长药退在摘牌前的股票简称是*ST长药，“披星戴帽”之前为长药控股。该公司去年11月被立案，事发涉嫌定期报告等财务数据虚假记载，今年3月下旬收到行政处罚决定书。

根据披露，长药退2021年至2023年年报分别虚增营业收入2.15亿元、2.84亿元、2.34亿元，同期虚增利润总额5640.14万元、6337.52万元、4370.5万元。

最终，长药退被罚款1000万元，时任总经理罗明等14人被合计罚款3200万元。

从罚款金额看，东通退被重罚超2亿元。该公司于1月22日摘牌，前期被查明连续四年（2019年至2022年）虚增营业收入和利润。北京证监局对公司罚款2.29亿元，对7名责任人合计罚款4400万元，对实际控制人黄永军采取10年证券市场禁入措施。

谨慎交易退市股，切勿“博傻”

结合上半年退市情况，田利辉分析称，退市制度的执行力度持续强化，但造假顽疾仍未彻底清除，需进一步夯实穿透式监管。

“退市股炒作一定程度上还存在，部分公司退市前股价异常波动，反映一些投资者风险意识薄弱，投机心理犹在，仍需警示‘炒差’风险。”他说。

在田利辉看来，上半年出现的一些具有代表性的退市案例，传递出监管对资本市场违法违规“零容忍”的态度。

“退市岩石作为‘A股不死鸟’退市，打破了‘壳资源’神话，退市观典转板后仍被清退，破除了‘转板安全’的幻觉。”他说，二者的退市传递出明确信号，即退市制度的刚性在增强，市场出清的逻辑不可逆，监管正以“应退尽退”的态度重塑市场生态。

田利辉预测，下半年A股退市节奏或加快，全年数量料将超过去年水平。

究其原因，他认为，全面注册制背景下，常态化退市机制叠加监管对财务造假的严查，将共同加速“问题企业”的出清。

他也提示称，对于退市股，投资者需警惕三类风险：一是财务类风险，如退市公司存在连续亏损、审计异常等情况；二是交易类风险，如股价持续低于面值；三是合规类风险，例如存在重大违规行为。

田利辉建议，投资者应远离退市股炒作，而更多地聚焦企业基本面，避免陷入“博傻”陷阱。

2026-7-1 9:

华人ARTHUR在欧洲生活了18年，目前他住在法国巴黎，从事旅游行业多年的他经营着自己的企业，专营欧洲区域的地接生意。

连日来的欧洲热浪席卷法国、德国、英国等地，ARTHUR和一众在欧洲的旅游从业人员日前接受第一财经记者连线采访时透露，法国等欧洲国家由于往年夏季相对凉爽，很多民宅和公共场所都没有装空调，高温之下，游客量明显减少，部分博物馆和景点近期提前关门或临时关闭，业界正在及时调整旅游日夜路线，以“空调小车游”作为应对高温之策。

空调卖断货，博物馆临时关闭

ARTHUR一直居住在巴黎，往年他家的移动式小空调几乎用不上，但最近一阵，这台小空调却帮了自己大忙。

“往年欧洲的夏季普遍比较凉爽，中午时分会稍微高温一些，但日夜很凉爽，大家用电风扇即可，基本不需要安装空调。我是为数不多的，在前几年就在家用上移动式小空调的人，在前几年，我的空调一年内仅仅能使用一周左右，可见当时的确没有很大必要安装空调。而且欧洲，尤其在法国，有很多历史建筑，改建或者安装空调也不方便，审批流程相当复杂，所以整体都不装空调。”ARTHUR告诉第一财经记者，但今年的酷热，自己全靠那台小空调加电风扇才能支撑过来。

“我最近去巴黎的超市和商场看，空调成为抢手货，很多超市和商场的空调已经卖断货了，只有极少部分的高价空调还有货，比如几百欧元一台的空调。”ARTHUR对第一财经记者进一步透露，在巴黎的写字楼和商场还是安装了空调的，所以这些场所也变成了避暑之地。

值得注意的是，在欧洲，并非所有的景点、博物馆都有空调。“我从事旅游行业很多年，欧洲最多的景点是一些历史建筑、博物馆、美术馆等，但其实相当一部分此类场所都没有空调，顶多有风扇，所以最近一些博物馆等也提前关闭，以免游客过多过闷热而引发问题。”

第一财经记者查询卢浮宫官方平台看到，有近期公告称：“并非所有展厅都配备空调，受当前气候条件影响，部分展厅可能临时关闭。为了提升公众参观体验，打造最佳参观环境，本馆正在进行重大的展厅升级改造工程，部分展厅因施工暂停对外开放。此外，如果遇到极端天气，部分展厅也会暂停对外开放。”

王大伟在法国担任司兼导（司机兼导游）多年，就在前几年，他再次创业，在巴黎开设了奶茶店。“一直以来生意不温不火，但夏季尤其是今年的高温之下，奶茶店的生意还是明显上升了不少。但也并未很火爆，因为很多人不愿意冒着酷暑出门了，游客也变少了，所以奶茶店的生意同比上一季有所上升，可也并没有想象中那么火爆。”王大伟对第一财经记者表示。

法国游遇“滑铁卢”？欧洲游如何调整

小杨也在法国从事司兼导工作，以往这个季节去往法国旅游的中国游客还是不少的，他告诉第一财经记者，由于高温以及世界杯也分流了一部分游客去美国、加拿大等地，所以在他的业务范围内，近期去法国旅游的中国游客少了一半左右。

曹先生在德国生活多年，目前往返于中国与欧洲之间带旅游团，近期他在英国带团。“英国也很热，但可能比法国稍好一点。作为导游，我们都会及时调整路线，比如一些室外的城市游览项目或取消，或安排在早上与晚上进行，因为早晚的温度会下降一些。而在中午时分则是安排一些室内项目以避暑。”曹先生告诉第一财经记者。

ARTHUR则表示，还可以定制化“空调小车团”出游。“车上基本都有空调，游客可以小团队出游，包一辆车，大部分时间在车上，然后到一些标志性建筑迅速打卡。比较炎热的午后时段可以安排有空调的室内场所参观，早晚时段适当安排城市游览。而且目前正好是世界杯，也可以找有空调的地方看球赛。”

“我们也在实时观察欧洲的旅游团队情况，对于一些线路会及时调整，在最热的时间段减少室外项目，改成室内项目，我们也有一套医疗和应急保障机制。”春秋旅游副总经理周卫红告诉第一财经记者。

ARTHUR认为，一些患有基础疾病者或老人家可以适当避开高温天气出游，观望一段时间后再重新规划欧洲之旅。“我之前开车时看温度，都超过40度了，巴黎下周可能又要来一波高温，说不定又要到40多度，所以老年游客们可以观望一下。”

据了解，接下来即将迎来暑期旅游高峰，春秋旅游方面表示，2026年暑期出境游市场，短途目的地凭借便捷出行、签证利好、高热度体验持续领跑；中长线目的地则主打高端人文深度游，青少年跨境游学成为暑期出境市场全新增长点。暑期出境游短线核心热门地区涵盖泰国、马来西亚、韩国等；同时，英国、法国、瑞士、意大利等欧洲长线目的地热度持续走高。

“这些欧洲旅游的线路都是提前几个月都预订好的，当时还未出现高温现象，目前来看，暑期还是会有一波高峰，但会不会因为近期的高温而发生部分退改还很难说。还要看接下来高温天气的持续时间，以及旅游企业的调整策略，且欧洲游的综合旅游费用在暑期旺季也会更高。无论如何，今夏欧洲旅游线路、出游方式等已经因为高温而发生了变化。”劲旅网创始人魏长仁分析。

（文内王大伟为化名）

2026-7-1 9:

国务院日前印发《教育发展“十五五”规划》（以下简称《规划》），对“十五五”时期加快建设教育强国作出部署。

《规划》明确，推进学前教育优质普惠发展。大力发展公办幼儿园，提高公办幼儿园学位占比。改善薄弱园办园条件，缩小城乡区域差距。稳步扩大免费教育范围。将公办幼儿园教师工资纳入财政保障范围。支持幼儿园发展托幼一体化服务，鼓励招收2—3岁幼儿。

《规划》还提到，探索延长义务教育年限。

去年8月，国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》（下称《意见》）提出，从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。对在教育部门批准设立的民办幼儿园就读的适龄儿童，参照当地同类型公办幼儿园免除水平，相应减免保育教育费。财政部、教育部将统筹考虑学龄人口变化、财力状况等因素，研究适时完善免费学前教育政策。

首都经济贸易大学劳动经济学院教授姜全保对第一财经分析，未来，随着经济社会的发展，可能延伸到学前三年，进一步延伸到高中。这在当前已有一些有条件的地区已经进行尝试。

姜全保说，逐步推行免费学前教育，稳步扩大免费教育范围，也是降低生育养育教育成本的一部分，也是我国生育支持政策体系框架完善的一部分。

另一方面，《规划》明确，要建立健全学龄人口预测预警机制，扩大学龄人口净流入城镇和基础薄弱地区教育资源供给。因地制宜加强闲置校舍跨学段调整，强化中小学校和幼儿园教职工编制、师资统筹配置和保障，推动师资合理流动和余缺调配。

当前，我国人口发展出现了新特征：小学在校生规模已在2023年达峰，初中阶段2026年达峰，高中阶段将在2029年达峰，高等教育学龄人口将在2032年达峰。

直面学龄人口变化对学位供给带来的新挑战，一些城市也在进行探索，打通各学段教育资源。例如，3月25日，杭州市萧山区首所“潮汐学校”万向中学正式破土动工，将无缝对接学校所在区域迎来的初中入学高峰。包括蜀山中学、万向中学在内，萧山在未来3年计划投资15.43亿元，新建4所“潮汐学校”。

青岛市探索了将初中一年级新生安置到有闲置校舍空间的小学就学的模式，以应对学龄人口的变化。去年，厦门市出台的《关于进一步完善生育支持政策体系推动建设生育友好型社会的若干措施》提出，合理增加人口集中流入地公办幼儿园学位供给，打通区域内小学和初中校舍资源共享途径，加快补齐普通高中学位缺口。

同时，《规划》明确，结合实际有序推进小班化教学。

随着人口结构的变化，未来十年义务教育阶段的学龄人口将有所下降。小班化教学也迎来了一个“窗口期”。厦门大学经济学系副教授丁长发对第一财经分析，党的二十届四中全会提出坚持投资于物和投资于人紧密结合，小班化教学也体现了投资于物和投资于人紧密结合的要求。小班化教学对于提高教学质量、提升劳动者素质都有非常大的作用。同时，小班化教学对于减轻教师压力也有很大的作用。

当前，一些地方已经在逐渐开展小班化教学。例如，今年1月，山东省教育厅等七部门联合印发《山东省适应学龄人口变化科学配置基础教育资源实施方案》，计划通过一系列精准调控，积极应对学龄人口总量变化、城乡流动和城镇化发展趋势，着力优化基础教育资源布局。其中提到，到2035年及以后，30人左右的小班化教学逐渐成为常态。

2026-7-1 9:

2026-7-1 9:

一个月要卖超3万杯柠檬水才够交租？近日，平价茶饮品牌蜜雪冰城位于香港尖沙咀弥敦道一家门店歇业后，高昂的租金曝光后引发了广泛讨论。

第一财经记者了解到，蜜雪冰城2024年租下这家店铺时，月租金约25万港元，近日重新放租叫价28.8万港元，大约需要门店卖出超3万杯9港元的柠檬水才能覆盖。许多分析认为，商铺租金高昂是门店歇业的根源。近年来不少香港老字号店铺食肆陆续关门歇业也被归咎于高租金。

不过，有店铺歇业，便有店铺新开。一直以来，由于全球各大奢侈品牌的聚集，香港核心街区的店铺租金常年位于世界各大城市前列。近年来受到多重因素影响，香港的租金水平已出现大幅回落，较高峰期降幅大约在5成左右。也正是瞄准这一时机，不少国内外品牌进入香港，推动当地市场再平衡。

各类门店接连歇业

蜜雪冰城于2023年12月开始进军香港市场，第一年就累计开设了9间分店。但近来不少门店相继关闭，包括位于元朗及沙田的门店，直至近期尖沙咀门店歇业，引发了广泛讨论。

讨论的重点之一便是门店租金。蜜雪冰城尖沙咀店自承租之始，租金价格便处于如此高位。2024年中进驻该店铺时，月租金就达到25万港元。不只是尖沙咀店，旺角银行中心首店的月租金也在20万港元，同在旺角的另一家店铺租金也达到19万港元。

这样的租金水平下，即便蜜雪冰城在香港的产品定价较内地几乎翻倍，例如柠檬水定价为9港元，但依然要卖出超2万杯能覆盖租金支出。

基于此，不少分析都认为，租金再加上人力、水电等各类成本，走平价路线的蜜雪冰城，选择租在尖沙咀、旺角、铜锣湾等高客流的黄金地段，靠销售实现盈利很难达成，推广并提升品牌形象或许才是其更重要的目的。

而多位受访的香港人或在港内地人向记者表示，自己并不会在蜜雪冰城消费，除了品牌曾在香港多次出现食品卫生问题之外，当前港人北上消费十分方便。“我不在香港喝内地奶茶店，价格翻倍。”在港工作的一个深圳年轻人直言，“我选择回深圳再喝。”

尽管蜜雪冰城的接连闭店与其自身商业模式、产品定位等有所关联，但近年来香港确实有许多平价食肆商铺关门。有不完全统计显示，2025年超300家店铺相继结业，或宣布即将结业，当中不乏开业逾数十年的老店、小店。2026年以来，这一趋势还在延续。

高租金是被不少租客控诉的因素之一。在香港主要街区之一上环经营已有10载的“球哥炖汤”于2025年4月结业时提及，由于业主加两成租金，店铺无法负担；而距香港核心区较远的粉岭也有一家开业48年的怀旧西餐厅，因业主大幅加租而被迫选择结业。

在香港从事房地产业的Eric认为，香港各类食肆商铺面临的困境，一方面是关后香港人向外出行消费，而来港旅客人数不及预期，而且晚市越来越差，租金却高居不下，很多生意都做不下去了，尤其是地段好的“旺区”，由于业主不减租，造成很多店铺结业。

相对较为平价的民生区，商店则是“一鸡死一鸡鸣”，商铺不停更换，“但老实说，质量是每况愈下。”Eric表示，关门的有很多老店，租金上涨，而年轻一代又不愿接手，老店主就宁可退休不干。

不过，也有香港商业地产从业人员向记者表示，香港人平均收入在亚洲处于较高水平，对价格不敏感，且喜欢追求新鲜感，遇到新开店铺时常会选择排队尝鲜，但同时对品质亦有很高的要求，所以当发现某家店质素不达预期时，便不会再光临。这也使得许多门店在短暂爆火之后很快沉寂，或者难以跟上时代潮流而被淘汰。

市场走向再平衡

尽管在高昂的租金压力或消费模式转变等影响下，各类店铺接连歇业，但亦有许多新晋品牌在不断开店、“攻港”。蜜雪冰城之外，霸王茶姬、喜茶、LINLEE手打柠檬茶、茉酸奶等一众内地茶饮品牌涌入香港开店，同时太二酸菜鱼、农耕记等餐饮品牌也出现在香港各大商圈。

而这些大众化的品牌得以进驻尖沙咀、旺角、铜锣湾、中环等香港传统四大核心购物区，其关键原因之一便是此前租金的大幅下挫。

一直以来，旺角、尖沙咀、中环、铜锣湾作为香港四大核心街区，其租金在亚洲乃至世界都位居前列。戴德梁行发布的《全球主要大街》2018年度报告显示，香港铜锣湾罗素街以每年每平方呎2671美元的铺租水平，超越纽约第五大道，问鼎全球最贵铺租地段。

此后，受到疫情及封关影响，游客大幅减少，消费力被极大地削弱，各大品牌销售额也同步下挫，撤店离场成为当时常见的景象，核心街道也从“一铺难求”变成越来越多空铺。租金自然也随之大幅下挫，多家机构提供的数据显示，目前香港核心四大商业区租金较疫情前的高峰期下跌约五成。

仲量联行香港商铺部董事赵卉荞认为，正是租金的调整，使得各类商铺有机会再重开，很多租客在疫情前不一定有实力能负担起一线或二线街铺，这些店铺本身区位好、客流量大，租金下降后品牌反而有能力承租。

事实上，有业内人士回忆称，蜜雪冰城尖沙咀店所在位置的店铺，2018年时的月租金大约在50万港元每月，而该店铺的上个租客是一家药房，月租金也在33.8万港元的水平。

来自全世界各地品牌正在瞄准机会进入香港市场。“近来有很多韩国的餐厅来香港，每周都带他们四处去看店。”赵卉荞向记者透露。

“这些品牌除了有marketing的需求，也要考虑自身的承租能力、做好生意。”赵卉荞告诉记者，“其实香港租金比起韩国大概贵出三四倍，这些韩国餐厅依然选择来香港就是因为这里的生意可能比韩国多出三到四倍，香港的翻台率会更高。”

不只是餐饮品牌，近年各类品牌进入香港的速度明显加快，横跨饮食、交通工具、时尚服饰等领域，布局也向核心区域迈进。

CBRE香港商铺租赁部负责人温运强提及，最早一批内地南下的品牌集中于茶饮、火锅及大众化快餐，主要在油尖旺、中环及铜锣湾等高人流地区，但版图很快扩展至其他领域，如内地电动车品牌纷纷选址湾仔及港岛核心地段开设展厅。同时，不少中高端服饰、设计师品牌，甚至医美连锁正式落户铜锣湾、尖沙咀与中环，直接瞄准本地及旅客的消费力。

这些品牌的进驻使得空置铺位减少，核心区活力回升，有效改变了香港核心街铺的供需平衡。温运强表示，内地品牌愿意支付更具竞争力的租金，加上旅游复苏带动，铜锣湾、尖沙咀、旺角等核心商圈的街铺空置率已开始回落。

世邦魏理仕的数据显示，以2025第四季为例，四大核心区高街铺空置率已降至5.8%，是自2019年以来新低，租务活动明显改善，空置率下降亦推动租金按季上升0.6%；今年一季度，核心零售区沿街商铺的租金按季上升0.9%，已连续十五个季度录得增长。

温运强认为，在消费模式转变及游客结构变化下，不少业主及品牌亦进行“重新定位”，调整发展步伐，以配合新一轮市场需求。整体而言，这是一种较为健康及正常的市场再平衡过程。当前，香港核心四大商业区的租金正在逐步稳定微升。

2026-7-1 9:

离岸金融作为金融高水平开放的重要制度载体，曾长期笼罩在神秘色彩之中。从开曼群岛到英属维尔京群岛（BVI），从百慕大到泽西岛，这些司法管辖区承载着数以万计的跨国公司的上市主体与财富管理架构。几乎每一家赴境外上市的中国互联网企业，其顶层控股公司均注册于开曼群岛——这并非偶然，亦非违法，而是国际资本市场长期形成的制度惯性与比较优势下的选择。

然而，这一格局正在被深刻重塑。2026年1月5日，经济合作与发展组织（OECD）包容性框架最终敲定了全球最低税方案的“并行”一揽子措施，标志着国际社会为推出全球最低税方案历时四年多的努力画上了句号。目前，约140个国家已颁布或实质性采纳15%的最低有效税率。共同申报准则（CRS）覆盖全球106个国家和地区，中国税务机关通过信息交换已实现对境外账户余额、投资收益等核心数据的深度监管。

在这一监管新常态下，离岸金融的“工具箱”属性并未消失，但使用规则已被改写。2026年6月，六部门联合印发《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》（下称《行动方案》），推动金融发展全面对标国际高标准经贸规则，有序扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放。

本文聚焦实务界最关切的五个问题：离岸地的合规门槛、中国离岸账户体系的选择、跨境担保的法律红线、组织架构的法律风险、法域冲突的争议解决路径。

离岸地的合规重构

离岸金融的核心竞争力曾在于低成本注册与信息高度保密。然而，自2019年起，开曼群岛、BVI等主要离岸地相继出台经济实质法，从根本上改变了这一逻辑。

根据开曼群岛《2017年经济实质法》及其后续修订，从事“相关活动”的实体，包括银行、保险、基金管理、投资控股、租赁、专业服务等，必须在开曼群岛内实际开展与其注册目的相关的业务活动。2026年修订版虽未对经济实质制度做出根本性调整，但整合了此前修订并更新了法规交叉引用，以确保与2024年和2025年修订的开曼公司法保持一致。根据新规，任何涉及“相关活动”的开曼公司，必须证明自己具备足够的经济实质，包括雇用当地员工、租赁办公场所、开展实质性业务活动。

BVI监管框架同样在收紧。根据2019年《经济实质法》，从事知识产权管理、融资和融资租赁等特定活动的BVI公司，不仅需在当地拥有足够的人员、资产和运营场所，还需证明其活动对当地经济具有实质性贡献。2025年1月2日生效的《BVI商业公司（修订）法》进一步强化了实质受益人信息申报要求，所有BVI法律实体均需通过注册代理人提交年度经济实质申报。

处罚机制从“纸面威胁”变为现实风险。开曼群岛未达标企业首年罚款1万开曼元（约1.2万美元），三年未整改将强制注销。BVI首次违规最低罚款5000美元、最高20000美元，再次违规则罚款翻倍至最高200000美元。

面对这一约束，持有开曼或BVI实体的企业，应在2026年度申报周期前完成三项自查：其一，评估自身是否从事“相关活动”，明确监管适用边界；其二，若属“纯股权控股公司”，虽可适用较低的经济实质门槛，但仍需保有足够的物理办公空间与最低限度的管理行政人员；其三，建立本地运营团队或委托合规的第三方服务商满足实质要求，将合规成本转化为制度信用。

OECD支柱二全球最低税规则要求年收入超过7.5亿欧元的跨国企业缴纳至少15%的有效税率。2026年1月，OECD包容性框架发布“并行”一揽子措施，敲定了OECD全球最低税方案与美国全球最低税制度的兼容安排。包容性框架目前正在更新全球最低税信息申报表及XML模式，经合组织秘书处也在推动签署多边协议，以支持在2026年12月启动首次交换。

新加坡、中国香港、马来西亚等亚太地区主要经济体同步实施支柱二规则。就中国内地而言，现行法定企业所得税税率为25%，高新技术企业、西部地区鼓励类产业最低税率已降至15%，基本满足全球最低税标准。

这意味着，过去通过离岸地实现“近乎零税负”的架构设计，在支柱二规则下面临“补足税”的实质性穿透。企业在开曼、BVI等地缴纳的极低税率，其母国税务机关有权征收差额税款，使制度套利空间大幅收窄。

中国离岸金融四类账户体系

中国在离岸金融领域走的是独特的制度路径，集中体现为四类功能各异的账户体系。对于企业和高净值人士而言，准确把握这些账户的法律差异，是开展合规跨境财富管理的第一步。

第一，OSA账户：纯离岸属性的传统基石。OSA账户（离岸账户）是最传统、最纯粹的离岸账户，由具备离岸业务资质的银行开设，仅允许外币、不涉及人民币，资金遵循“外来外用”原则，监管最宽松，在法律上视同境外账户。《行动方案》提出，要发挥好现有离岸账户（OSA账户）作用，有效推进离岸金融服务提质增效。

第二，FT账户：有限渗透的制度创新。FT账户（自由贸易账户）是上海自贸试验区的标志性制度创新，本外币兼容，连接境内与境外，但资金渗透受额度管控，属于“有限渗透”模式。《行动方案》支持银行业金融机构依托自由贸易账户（FT账户），为符合条件的企业主体开展离岸贸易、离岸租赁、离岸航运、全球财资管理等特定离岸业务提供金融服务。

第三，NRA账户：基础涉外的严格监管。NRA账户（境外机构境内账户）是最基础的涉外账户，境外机构在境内银行开立，主要用于资金留存，离岸属性最弱，监管最为严格。

第四，EF账户：前沿探索的对标引领。EF账户（海南多功能自由贸易账户）是最前沿的制度探索，对标新加坡、迪拜等国际领先实践。EF账户与境外账户、OSA账户、NRA账户之间的资金可依法自由划转，同名账户资金在额度内有限渗透。

四类账户功能各异，适用场景泾渭分明，选择不当则可能引发资金冻结或违规处罚。总体而言，纯粹的境外资金运作应优先选择OSA账户，以匹配其“外来外用”的离岸属性；涉及跨境贸易结算可依托FT或EF账户的有限渗透优势；临时性境外机构境内资金留存则适用NRA账户。市场主体须根据资金性质与业务场景精准匹配，方能在合规框架下实现资金融通效率的最大化。

三类跨境担保

跨境担保是中国企业“走出去”中最常用的增信工具，也是司法实践中的高频争议领域。根据《跨境担保外汇管理规定》，跨境担保分为内保外贷、外保内贷和其他形式跨境担保三类。

内保外贷（境内担保、境外贷款）是中国企业“走出去”最主要的投融资工具。担保人为非银行金融机构或企业的，应在签订担保合同后15个工作日内到所在地外汇局办理内保外贷签约登记手续。内保外贷项下资金仅用于债务人正常经营范围内的相关支出，不得虚构贸易背景进行套利。外汇局按照真实、合规原则对非银行机构担保人的登记申请进行程序性审核并办理登记手续。国家外汇管理局局长朱鹤新在2026年陆家嘴论坛上透露，将新增推出“一揽子”增量政策，进一步简化对外直接投资（ODI）、外债等汇兑管理。

实务中最常见的法律风险在于登记合规与交易背景真实性。根据《资本项目外汇业务指引（2024年版）》（汇发〔2024〕12号），担保人、债务人不得在明知或应知担保履约义务确定发生的情况下签订跨境担保合同。判断标准包括：债务人是否具备足够清偿能力、融资条件与资金用途是否明显不符、当事各方是否存在恶意担保履约意图。此外，具有提供担保意思表示的“维好协议”须参照内保外贷管理。

司法实践中，未经外汇管理部门批准登记的跨境担保可能被认定为无效。最高人民法院在涉“一带一路”建设典型案例中，首次明确具有担保功能的备用信用证属于独立保函，应适用独立保函相关司法裁判规则，严格把握欺诈认定标准。由此，内保外贷有三条合规红线不可逾越：一是签约后15个工作日内务必完成外汇登记，杜绝侥幸心理；二是严格审查交易背景真实性，避免触碰汇发〔2024〕12号文关于“明显担保履约意图”的判定禁区；三是慎用“维好协议”等类担保安排，其已纳入内保外贷管理框架，不得游离于监管之外。

外保内贷（境外担保、境内用款）多用于外资企业或红筹架构公司。其核心法律风险不仅在境内，也在域外；境外担保决议是否符合注册地法律效力要件，一个在BVI或香港不合规的董事会决议，可能导致整个担保安排归于无效。建议企业在签署担保文件前取得当地法律意见书，以程序合规保障实体权利。

其他形式跨境担保涵盖跨境抵押、跨境质押、独立保函、离岸账户质押等，法律关系最为复杂。合同效力适用当事人约定的准据法；物权效力适用财产所在地法律。

中国企业出海的组织架构

中国企业“出海”的组织架构已从单一境外子公司发展为多层级的复杂架构。每一种架构对应不同的法律风险与合规义务。

一是ODI正向架构。ODI正向架构是最合规的路径：境内母公司经发改委、商务部门、外汇局备案或核准后设立境外子公司。根据《境外投资管理办法》，涉及敏感国家和地区、敏感行业的实行核准管理，其他情形实行备案管理，采用“双备案制”。这一架构的最大风险不在制度本身，而在制度规避；许多民营企业因ODI流程复杂，选择由实际控制人个人在境外设立离岸公司，待公司发展壮大后返程投资或寻求A股上市时，因缺少ODI批文，可能被认定为“假外资”，导致境外利润无法合规汇回，甚至因个人与公司资产混同而承担无限连带责任，面临逃汇等刑事风险。合规没有捷径，ODI的正向路径虽繁复，却是企业出海行稳致远的唯一通途。

二是红筹/VIE架构。红筹/VIE架构是中国互联网、教育等受限行业境外上市的经典路径：开曼/BVI控股公司→香港公司→境内外商独资企业（WFOE）→通过VIE协议控制境内运营实体。2023年《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》已将VIE架构纳入备案范围。2025年，共有9家VIE架构企业通过证监会备案，12家成功完成境外上市，备案审查周期介于230天至366天之间。司法层面，上海浦东法院在2025年的判例中首次援引浦东新区法规，认定拆解VIE架构不当改变各主体承担风险和债务的正常逻辑，可能损害债权人利益。香港联交所对VIE架构采取“Narrowly-Tailored”审核原则，即仅在必要情况下允许以VIE架构控制外资受限业务。

三是区域总部架构。区域总部架构以中国香港、新加坡、迪拜等作为中间控股平台，利用税收协定网络降低股息、利息预提税。核心风险在于税务部门对“经济实质”的审查：是否有办公室、员工、真实决策，还是骗取税收优惠的“空壳”。

四是多层离岸架构。多层离岸架构通过BVI、开曼等多层嵌套持有资产，实现风险隔离。但在CRS信息交换和全球最低税15%的规则下，税务机关和法院可运用“穿透原则”追踪最终受益人。

五是双总部/去中心化架构。双总部/去中心化架构为应对地缘政治风险而设，同时设置境内和境外总部。需警惕的是：控制权究竟在哪里？是为优化业务还是为规避监管、逃避债务？

法域冲突与争议解决

离岸金融案件面临的最大挑战是两大法系的根本冲突。国际主流离岸金融中心（中国香港、新加坡、开曼）均采用普通法系，以判例法为渊源，特点在于法官造法、遵循先例、高度尊重合同自由。中国属于大陆法系，以成文法为依据，依赖法典条文。这一冲突的直接后果是，法律适用难——当合同约定适用普通法时，中国法官查明外国法成本高、难度大；裁判认可难——对同一行为的定性可能大相径庭，导致判决在境外执行困难。

面对两大法系的根本性冲突，应从四个层面构建应对体系。

第一，合同为先，把控管辖准据。在签订跨境合同时，尽可能约定适用中国内地法律或中国香港法律，并选择中国内地或香港的仲裁机构，充分利用仲裁裁决国际执行率远高于法院判决的制度优势。

第二，制度为基，善用公共秩序保留。当适用外国法将损害中国社会公共利益时，法院可依据公共秩序保留条款直接适用中国法律，这是维护国家司法主权与经济社会安全的重要法律屏障。

第三，多元化解，发展仲裁与调解。鼓励离岸金融争议通过仲裁、调解等非诉讼方式解决，提高纠纷化解效率和国际认可度，降低跨境诉讼的时间与金钱成本。

第四，能力为本，强化涉外司法建设。上海金融法院已建立涉外金融纠纷快速处理机制，探索外国法查明专家陪审机制，明确跨境担保、债券违约等法律适用规则，跨境金融法治与监管协同正在加速推进；四者相辅相成，共同构筑起应对法域冲突、保障跨境金融安全的立体化争议解决体系。

离岸金融不是“法外之地”。从经济实质法到全球最低税率，从CRS信息交换到FATF反洗钱评估，离岸金融已被一张严密的法律与监管网络所覆盖。新修订的《中华人民共和国反洗钱法》已于2025年1月1日实施，填补了我国与FATF国际标准的差距。对于从事跨境投资与财富管理的实务界人士，以下三项工作具有紧迫性：

第一，筑牢合规底线，完成经济实质自查。审视名下开曼、BVI实体是否满足实质性业务要求，是否在2026年1月31日前完成年度经济实质申报。

第二，回溯历史沿革，审视外汇登记合规。若曾以个人名义设立境外SPV，需评估是否完成37号文补登记，否则面临境内资产无法合规流转的法律僵局。

第三，防控潜在风险，优化争议解决预设。检查所有离岸合同的管辖法律与争议解决条款，若为普通法系且未约定仲裁，建议补充仲裁条款，以规避判决在境外无法承认与执行的系统性风险。

（景建国系上海金融业联合会特聘专家、离岸金融研究所所长，王鹏系上海金融业联合会高级职员）

2026-7-1 9:

日前，中国人民银行等六部门联合印发《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》，支持在上海浦东新区开展离岸金融先行先试。上海建设国际金融中心是国家战略，有离岸金融业务就有合规与否与民商纠纷。笔者呼吁，修改民事诉讼法，对离岸案件和全球资产冻结保全禁令等作出法律制度供给。

首先，民事诉讼法应拓展国际商事法庭受案范围，受理离岸金融等包含跨法域因素的民商事案件。我国法院案件管辖以属地管辖为核心，但现在生活在上海的外国人、财富在海外的中国公民，都不在少数。按照现行法律，双方都是外国国籍或者无国籍，或者被告一方人/财产在境外，要根据中国法律找管辖连接点，否则可能无法立案，就算法院受理，对于境外财产一般也不会处理。这种局面应当改变。

其次，可深入研究新加坡、中国香港法院发布全球冻结令的做法，审慎评估并探索建立全球资产保全制度。当前，一些当事人在境内经商获利，却将资产隐匿于离岸金融岛国，甚至通过虚拟货币冷钱包等方式将资产存储于网络虚拟世界。笔者作为中国律师，在代理当事人维权时，当然希望在中国法院申请针对境外资产的全球冻结令，但现实中往往遭遇立案难；即便进入审理程序，询问法官也常被回应：“民事诉讼法有依据吗？”

我国作为全球第二大经济体，目前民商事诉讼和仲裁或者裁判文书执行涉及外国甚至多国财产的情况日趋普遍。但中国司法实践仍受限于属地管辖传统，缺乏对跨境资产保全的系统性规则支撑。现行《民事诉讼法》及司法解释未明确赋予法院对境外财产采取保全措施的权力，也未建立与境外法院的协同执行机制。当事人持中国判决赴境外申请承认与执行时，常因缺乏前置冻结令而丧失资产控制先机。这一制度缺口，日益成为高净值主体规避责任、转移资产的现实漏洞。尤其是以英属维尔京群岛、开曼群岛等离岸金融中心注册的空壳公司为工具隐匿资产，利用这些岛国不公开股东详情的制度阻断调查追诉通道，已成为跨境维权的一大痛点，亟须立法给予科学合理的制度供给。

可以作为对比研究的是：最近，新加坡国际商事法庭在一起涉及美国加密货币平台与阿联酋用户的纠纷中，对案涉争议是否属于离岸案件进行了分析。对于与新加坡无实质关联的“离岸案件”，该法庭允许未取得新加坡执业资格的外国律师代理出庭，同时法院更容易作出案件保密令。

笔者在代理涉及境外财产的诉讼时，感受到目前法院大多仍以传统观念引导当事人赴境外财产所在地国家诉讼。但是，近年来披露的诸多重大案件中，高净值人群几乎都有复杂的境内外财富与避税安排。许多被内地刑事追诉的相关民事案件，全球资产冻结禁令往往由中国香港、新加坡等法院作出。

法律博弈不仅关乎人民群众对公平正义的具体感受，也对经济发展和科技进步产生深远影响。重大案件的司法处理是否符合公众对公平正义的期待，很大程度上决定了公众对司法系统的信心。其实在知识产权领域，我国已经有所突破，在海外知识产权禁诉令及众多高额判赔的压力下，我国大幅提高知识产权判赔，以司法定价跟上市场定价，鼓励创新。我国法院也发出了禁诉令，制衡企业滥用海外司法程序对我国企业的不公正司法强权。

综上所述，发展离岸金融就是要做外国人的生意，提供匹配的法治公共服务是题中应有之义，鉴于诉讼仲裁是立法法保留的中央事权，建议民事诉讼法适时修改，把目前国际商事法庭的试点，尽早拓展为为离岸金融等重大跨境资产争议全面提供司法公共服务。

（作者系上海段和段律师事务所律师、资深仲裁员）

2026-7-1 9:

“人工智能+”行动正在成为全社会共识。

6月29日召开的国务院常务会议指出，要深刻把握人工智能演进趋势，完善支持政策和治理体系，牢牢掌握发展主动权；加力推进人工智能创新突破，加快关键技术攻关和超大规模智算集群建设，强化高质量数据供给，加强人才、资金等要素保障，支持企业开展基础研究和前沿探索。

人工智能正在成为主要的生产力驱动因素，加快“人工智能+”行动，将基础研究和前沿探索前倾到实战应用层面，打造“干中学，学中干”的产研深度融合，已是一个现实演进逻辑。

中国政府对人工智能高度重视，并表现出较为强烈的敢闯敢拼、敢为天下的创新冒险精神，这为整个经济社会注入了积极进取的创新要素，也为中国在人工智能领域始终咬紧国际前沿打下重要基础。

正所谓知己知彼，百战不殆，有效落实“人工智能+”行动，需要对人工智能产业生态进行条分缕析的识别和可信度排序，同时厘定政府、企业、个人在人工智能时代的角色和定位，进而基于人工智能产业生态的识别和可信度，与不同主体的角色进行有效匹配，以找到一个最小化、成本最大化收益的连接范式，真正使推动“人工智能+”的初始配置效益能够具有趋势互动的动态识别和矫正。

随着人工智能进入经济社会的演进路径和覆盖范围日渐有迹可循，“人工智能+”行动可以基于前景理论分拆为两类场景，一是确定性场景，二是可能性场景。

确定性场景主要指已显露的确定性发展路径，如GPU、存储芯片、智算中心、大模型、光芯片等，这些构成了人工智能生态的必要条件。由于收益和发展趋势具有可计算的确定性，这类产业生态环节属于风险相对可控领域，更有利于面向市场化的新型举国体制发挥作用，以加速消除供给瓶颈，发挥规模效应。

可能性场景，主要指目前具有清晰的目标和任务描述，但研究和产业演进路径还需要不断试错的领域，如太空算力等。这类产业生态环节风险普遍较高，因此需要更加自由的试错容错机制，营造赛马不相马的场景博弈，以便更多可能性迸发出来。

为此，要有效助推“人工智能+”行动的现实演进步伐，需要政府基于人工智能的新情况、新问题和新特征，明晰政府与市场的边界。

对于确定性场景，可通过产业政策等正向激励机制，引导企业加快关键技术攻关和超大规模智算集群建设，强化人才、资金等要素投入。比如设立相关政府产业投资资金，以LP角色作为种子资金引导市场快速做大做强；同时，围绕确定性场景，在透明性担保方面为市场主体提供公共服务，打造中性竞争环境，护航公平竞争秩序。

对于可能性场景，政府正向激励可能会面临缺乏锚点等问题，应为人工智能的发展提供更大的自由空间，包容市场试错，通过社会防护型保障服务，为奋进者、创新者提供金色降落伞，保护创新火种，尽量避免为创新发展定航指向，充分保留创新发展的各种可能性。

同时，政府要守牢人工智能的安全底线。这不仅需要基于科技伦理、测试认证等制度规则，建立动态适应、分级分类安全监管体系；更需明晰人工智能的安全治理处于探索过程中，谨防基于现有认知去固化安全边界和底线；还要将人类可行自由的边际评判拓展到碳基与硅基的和谐共处中，并基于经济社会成本最小化的法经济学原则，厘定责权利关系，有效守护人工智能安全底线。

明己方能辨物，知微才可察人。“人工智能+”行动的有效推进需要营造一个充分竞争场景，政府致力于搭台，各类创新者、奋进者在舞台上各显神通，也有待政府清晰取舍何处有所为，何处有所不为。

2026-7-1 9:

距离英国脱欧公投已经过去整整十年，这十年间，英国在脱欧带来的贸易壁垒与成本上升中艰难推进电动化转型。在这样的背景下，英国向中国电动车敞开大门，释出相较于欧盟更加友善和开放的态度。而如今，这扇“门”，在慢慢改变英国电动车市场的竞争版图。

脱欧后英国的政策逻辑

根据英国汽车制造商与贸易商协会（SMMT）数据，2025年中国品牌在英新车市场占比接近10%，在电动车销售中占比高达12.7%。

英国汽车交易平台Autotrader高管伊恩·普拉默（Ian Plummer）表示，外界以为中国车企只做电动车、只做低价车、只抢大众品牌的份额，“这个判断是错的”。他还预计，以中国品牌为主、也包括美国品牌等新进入者，最早可能在2028年占据英国市场20%的份额。

据央视新闻报道，当地时间2024年10月29日，欧盟委员会发布消息称结束了反补贴调查，决定对从中国进口的电动汽车（BEV）征收为期五年的最终反补贴税。英国并没有跟进该调查，背后有其政策逻辑。一方面，2024年，时任英国贸易大臣乔纳森·雷诺兹（Jonathan Reynolds）明确表示，其首要考量是为英国生产商维持繁荣开放的出口市场，而非跟进欧盟的关税举措。这一取舍，在脱欧之后的英国尤为清晰：退出欧盟的英国，在贸易政策上获得了更大的自主空间，也有了更迫切的动力寻求新的贸易关系。

另一方面，英国的零排放车辆（ZEV）法规现行要求到2030年新车销售中80%须为电动车，2026年当前目标已达33%，但今年一季度实际市占率仅为22.4%，差距巨大，英国政府据称已在考虑下调这一目标。这也意味着，必须大量引入价格具有竞争力的电动车来补足配额，而能填补这一缺口的恰恰是中国电动汽车。

SMMT首席执行官迈克·霍斯（Mike Hawes）称，面对这一现实，英国汽车业的出路在于合作而非对抗，“你必须确保自己始终处于行业最前沿，而实现这一目标的关键就是合作。”

“赛车谷”的技术账

在商业销售之外，英国对中国车企还有另一重吸引力：工程人才。这一点，在蔚来的案例上体现得尤为具体。本月稍早，蔚来在牛津郡威特尼（Witney）举行全新研发中心启用仪式。牛津郡素有“赛车谷”之称，11支F1车队中有10支在此设有研发基地。

蔚来十年前看中了这片工程土壤，在此扎下根来，如今，已经有一支逾40名工程师的团队，从初代电动超跑EP9，到旗舰车型ET9的研发，再到正在开发的萤火虫（Firefly）紧凑型电动车右舵版本，技术脉络贯穿了整个产品史。

蔚来首席总工程师达尼洛·特奥巴尔迪（Danilo Teobaldi）2015年加入公司，是最早的员工之一，他将“赛车谷”的工程文化与蔚来内部的创业精神相提并论：“赛车运动的核心就是不断超越对手，需要大量研发，不断尝试各种方案，而且非常注重实践操作。”

霍斯则将蔚来的选择称为对英国工程实力“投下的一张信任票”，称英国百年汽车工程积淀的技术优势“必须延伸到新能源汽车、电动化等新兴领域”。

此外，特奥巴尔迪还提到一个协作上的现实优势，即中英近八小时的时差，使两地团队得以实现“近20小时的连续工程开发”：“中国团队结束工作时，英国团队才刚刚开始。”

机会与挑战

不过，英国市场的开放性并不意味着中国车企可以轻易取得成功。

尽管刚刚庆祝研发中心十周年，蔚来至今在英国尚无销售。蔚来欧洲业务负责人张晖在接受第一财经记者采访时强调蔚来在英布局的长期性。“我们一直都强调是一个长期主义”，核心是建立从市场调研、技术开发、生产制造、供应链到售后服务的完整生态系统。“只有建立好了一整套的生态系统，我们的企业才能取得成功。”他说。

同时，他也坦言，英国脱欧在日常经营中“还是有一些变化，甚至带来了一些额外的成本的提高”，英国与欧洲大陆在贸易和人员流动上的分隔，依然是现实的摩擦。这些摩擦，霍斯直言不讳：“成本增加了，监管、贸易和海关程序都变得更加复杂，人员往返英国与欧洲之间也更加困难。”

这正是英国市场的矛盾之处。相对开放的市场环境、本土大众品牌车企的结构性空缺、雄心勃勃的电动化目标，但脱欧带来的市场分割与持续的政治动荡，也使这片土地的吸引力始终伴随着不确定性。

西牛津郡区议会主席卡尔·瑞莱特（Carl Rylett）从地方视角，向第一财经记者道出最朴素的期待：“这家公司带来了就业机会，让居民有机会参与新型绿色技术产业，学习新技能。”他所代表的地方政府，并不在意这家车企来自哪里；他们在意的，是技术与岗位能否在这片土地上真正落地。

2026-7-1 9:

6月29日下午，中诚信国际在官网发布《中诚信国际暂停评级制度》的公告，但当天晚间该公告被撤下。

今年上半年，信用债市场评级下调和评级终止案例明显增加，被视为监管引导“挤水分”的重要信号。恰逢年中跟踪评级披露窗口期，上述公告披露又撤下引起市场的猜测和讨论。

根据公告，暂停评级是指中诚信国际因未能获得受评对象的业务、财务、流动性情况或其他开展评级工作所必要信息，而暂时停止对主体或债项评级的行为。暂停评级期间，受评对象的主体、债项评级结果不生效。

公告提到了公司可以暂停评级的几种情形，包括受评对象发生重大变化，公司获得的信息不足以充分评估其信用风险水平，但预计在短期（一般指三个月以内，但在特殊情况下可适当延长）内可获得相关信息的；受评对象财务报告延迟披露或存在其他重大待定事项，公司暂时无法评估其信用风险水平，但预计在短期内财务报告能够发布或重大待定事项影响能够进一步明确的等。

不过，据第一财经记者从业内了解到，中诚信国际上述暂停评级制度并非一项新制度，而是既有制度的强化，属于公司内部业务操作规范的常态化梳理，顺应此前相关部门要求，主要目的是规范信息不充分场景下的评级业务流程。

中国人民银行、国家发展改革委、财政部等五部门2021年8月发布的《关于促进债券市场信用评级行业健康发展的通知》提到，发行人、增信机构、中介机构拒不配合，导致评级作业无法继续独立、客观、公正开展的，信用评级机构应当及时暂停或终止评级，并对外披露。中国证券业协会2023年10月发布的《证券市场资信评级机构尽职调查指引》也强调，发行人、增信机构、征信机构、证券服务机构拒不配合，导致评级作业无法继续独立、客观、公正开展的，证券评级机构应当及时暂停或终止评级，并按照监管要求对外披露。

中诚信国际在2021年发布、2023年9月修订的《中诚信国际跟踪评级管理制度》提到，公司的跟踪评级行动包括维持信用等级、调整信用等级、调整信用评级展望、列入（撤出）信用评级观察名单、暂停信用评级和终止信用评级等。目前，在中诚信国际官网可查的暂停评级案例包括深圳市卓越商业管理有限公司、华融资本管理有限公司，时间分别为2019年1月和2021年4月。

2026-7-1 9:

“十五五”时期，我国能源发展进入深水区。一方面新能源快速、规模化增长，风电、光伏、储能、氢能等新技术新业态不断涌现，能源绿色低碳转型产业基础不断夯实。另一方面，能源安全、系统消纳、区域协调、市场机制等问题显现。

在此背景下，《新型能源体系建设“十五五”规划》（下称《规划》）近日印发，为“十五五”国内能源体系建设锚定方向。《规划》对风光发电装机占比及非化石能源发电量比重提出具体量化指标，即到2030年风电和太阳能发电装机比重超过50%、成为电力装机主体，非化石能源发电量比重达到50%、成为电量主体。

当前，国内风光装机占比已升至2025年的47.3%，以风光为主的非化石能源发电量占比却在42%，从“装机主体”到“电量主体”，看似只差几个百分点，实则要完成考验新型电力系统消纳、输配与调节能力的最吃力一跃。

行业的普遍共识是，新能源发展重点已从“建起来”“并上网”，转向下一阶段的“发得出”“送得走”“用得好”“靠得住”。电力系统面临的核心问题不再是单纯的电源建设，而是系统运行能力建设。依托调节性资源扩容、配电网升级、全国统一电力市场建设等抓手，这一顶层规划正搭建起一套适配高比例新能源电力系统的完整解决方案。

消费侧成为系统灵活性资源

我国能源资源与用电负荷中心长期存在空间错配，“西电东送”是关键，但当前电网跨区输电廊道多满负荷运行，且投资建设周期长。全球碳中和研究院（GCNR）认为，在高比例新能源时代，单纯依靠大规模远距离输送已难适应新型能源体系建设需要。根据《规划》，未来国内能源空间格局将形成西部新能源基地开发、西能西用、东部自我保障能力提升、多能互补和跨区协同并重的新格局。

对西部地区而言，GCNR认为，新能源大基地建设不能只停留在电力外送层面，还应与本地产业结合，以绿电带动绿色制造、绿色矿业、绿色燃料、数据中心等产业发展，化能源优势为产业优势。

在国际绿色贸易不断强化的背景下，绿色燃料供应力正成为中国制造业提升国际竞争力的重要支撑。GCNR指出，绿色氢氨醇生产基地可以把难以就地消纳的绿电转化为可储存、可运输、可交易的绿色能源产品，为新能源跨行业、跨区域和跨周期消纳打开新空间，也能为航运、化工、钢铁、交通等难减排行业提供低碳替代方案。

绿色创新发展研究院（iGDP）创始人、执行主任胡敏在接受第一财经记者采访时指出，绿氢、绿氨、绿色甲醇等绿色燃料将是“十五五”时期极具前景的前瞻增量赛道。她表示，中国具备绿色燃料产业基础，但受制于价格瓶颈，当前本土需求有限；而海外市场因航运等行业减碳需求迫切，国内绿色燃料行业可先在海外市场需求突破成本约束。

东部地区稳定的低碳能源基础建设同样重要。“碳约束下，产业发展需践行‘腾笼换鸟’思路。”胡敏建议，东部地区可依托《工业节能降碳三年行动方案》，在九大重点行业挖掘减排空间，为低碳产业腾出发展载体；另外一些电力结构固化的省份，可通过海上风电等新能源开发、零碳园区改造释放潜力。她表示，园区绿色化转型将带动基础设施硬件升级，催生新投资机遇，实现节能降碳与产业发展双赢。

除了上述长周期转化路线外，分散在全社会的用户需求侧可调负荷，也是本次《规划》重点挖掘的蓝海。

《规划》提出，构建灵活弹性的电力负荷生态，充分挖掘用户侧调节潜力，提高电力需求响应比例，2030年车网互动聚合可调充电规模达到5000万千瓦左右，虚拟电厂调节能力达到5000万千瓦以上。

胡敏多次强调虚拟电厂在高比例新能源消纳中的重要作用，如通过高峰时段短时调节用电负荷、调用储能等设施替代电网供电，用户无明显感知即可有效平抑峰值，大幅提升绿电消纳匹配度。自然资源保护协会此前亦算了一笔账，即需求侧资源常态化利用的总体成本在1.5～5元/千瓦时，建设成本在200～400元/千瓦，通过虚拟电厂实现聚合开发，其建设、运营、激励等环节的投资仅为建设传统电厂的10%～20%，也远低于国内抽蓄电站5000～6000元/千瓦投资水平。

据中国能源研究会中能智库报告，当前虚拟电厂全国尚无统一统计口径，聚合调节能力处于数百万至千万千瓦级，车网互动则刚进入首批规模化应用试点，基线接近于零，这意味着，虚拟电厂与车网互动将是两块各约5000万千瓦、几乎全新的市场。

全国统一电力市场建设是抓手

行业人士认为，新能源能否消纳、调节资源用不用得上，最终都要落到电网。

标普亚太区电力与可再生能源研究负责人彭澄瑶此前公开表示：“电网侧更多投资或向配电网倾斜。”她指出，无论零碳园区，还是源网荷储一体化等应用场景都需要配电网做好“铺路石”，相关投资逻辑已从此前分布式光伏大干特上挤压配电网容量，转向应用终端电气化趋势下对配电网建设提出新诉求。

“配电网是常被忽略的重头。”中能智库表示，《规划》提出到2030年力争具备9亿千瓦分布式新能源接入能力，这一目标虽还无全国统一的现状统计值，但若以2025年末分布式光伏累计装机约5.3亿千瓦为近似基线，意味着配电网承载力要在五年内再扩容约3.7亿千瓦，智能化改造、台区治理、就地消纳和分布式资源聚合，将是持续放量的市场。

值得关注的是，“十五五”对电网的规划目标，市场关注度虽不及风光储，但确定性和投资强度都很高。在近日国新办召开的新闻发布会上，国家能源局电力司司长杜忠明透露，国家能源局正在研究制定新型电网建设实施方案，“十五五”全国电网固定资产投资将达5万亿元以上，其间将新增投产15回特高压直流绿电大通道，西电东送规模超4.2亿千瓦；同步推进配电网数智化升级改造，加快智能微电网发展，升级充电网络，支撑保障超过1.1亿辆电动汽车充电需求。

硬件设施之外，完善市场机制是促进虚拟电厂、区域互济等规模化发展的底层抓手。胡敏直言，虚拟电厂并非新概念，行业发展已有十余年，其难以规模化落地的核心症结在于电力市场价格信号激励不足，后续需优化微观制度设计、完善价格信号引导，充分释放需求侧资源的调节价值。

对此，《规划》在主要目标中提出，到2030年适应新型能源体系的市场和价格机制加快健全，全国统一电力市场体系基本建成。合理确定电力中长期合同签约比例，提高中长期交易频次和灵活性，完善优先发电优先购电规模计划管理机制；加快建立备用辅助服务市场，因地制宜探索爬坡等新型辅助服务品种。

国家能源局发展规划司司长任育之表示，“十五五”时期全国统一电力市场建设将从“市场渠道、交易周期、治理水平”三个维度发力。在优化适配新型电网的交易周期方面，将匹配新能源发电特性，推动电力市场交易周期向“更长和更短”两个方向协同。例如，缩短周期、灵活交易，用好现货、辅助服务等短期市场，精准体现电力在时间上、空间上不同的价值，适配新能源、新型储能、虚拟电厂等高频次灵活交易的市场需求。

2026-7-1 9:

音乐人屠颖在万豪集团旗下广州白云国际会议中心越秀福朋喜来登酒店跑步机上去世一事，引起各界关注。就在日前，屠颖家属冯苓仪和屠衡、滚石（北京）文化传播有限公司共同发布“关于屠颖老师不幸事件联合声明”，对万豪集团及旗下涉事酒店喊话。

在上述声明中，屠颖家属和滚石方面认为酒店方面存在健身房地板并无良好缓冲、没有配备AED（自动体外除颤器）设备、第一位到达事发现场的酒店工作人员竟是实习生、酒店人员到场后第一时间是拍照而非救人、酒店急救全过程没有采取止血措施等七大问题，并要求万豪与酒店整改设备与道歉、呼吁全行业排查安全隐患、健全突发事故的应急预案。

对此，?州?云国际会议中?越秀福朋喜来登酒店6月30日晚间回应称，事件发?于2025年11月，酒店?作?员在发现情况后即刻启动应急响应，并联系医疗急救?量，积极配合开展现场处置及后续送医衔接?作。?去年事发以来，酒店?直与家属及代理律师保持沟通，并提出具体的抚慰?案。酒店愿以真诚、负责的态度，继续与家属及代理律师保持沟通，妥善推进后续事宜。酒店已对相关区域设施设备、急救配置、应急处置流程和员?培训情况进?定期?查，确保良好运?，并不断强化安全管理和应急响应机制。宾客的?命安全始终是酒店运营管理中最重要的底线。酒店将继续本着尊重?命、尊重事实、积极沟通的原则，妥善处理相关事宜。

第一财经记者采访了解到，酒店从业人员会接受一些急救或应对突发事件的培训，但一般只有高星级酒店的游泳池是硬性规定必须配备救生人员，且必须一直在岗值守，以保障客人安全。但对于健身房这类场所，则大部分酒店并没有硬性规定必须要配备AED设备与在岗值守人员，而这也是此次屠颖意外事件的争议点。

记者查询公开信息了解到，2024年施行的《上海市体育发展条例》明确规定公共体育场馆应当配备AED。2025年1月1日正式施行的《上海市公共体育场馆开放运营管理办法》进一步细化了操作要求，明确“必须”按“黄金4分钟”原则配备AED，确保公共体育场馆落实到位。但此处的公共体育场馆是否包含酒店健身房等，在业界并没有统一硬性规定。

《广州市社会急救医疗管理条例》规定了机场、车站、轨道交通站点、体育场馆、大型商场等场所必须配AED，酒店不在强制名单内，属于鼓励配置的范围。

上海市卫生健康委员会关于印发《2026年上海市医疗应急工作要点》的通知显示，全力推进“在居民小区和重点公共场所增配6000台AED”为民办实事项目，以居民小区、涉外宾馆酒店及公共体育场所为重点，不断提升全市AED配置密度与覆盖水平。

不少酒店行业人员透露，在欧美市场，对于酒店是否应该配备AED等急救设备和人员也并没有统一强制规定。

由此来看，酒店健身房的急救配置似乎是一个“盲区”，由于并未有明确、统一、强制的急救配置规则，因此大部分酒店健身房并没有AED和相关急救人员。

“如果酒店配备急救设备和人员，那么会增加一定的成本，包括器材的成本和急救人员的薪水、培训等成本。相对而言，在健身房发生严重意外事件的概率并不是非常高。如今酒店的运营成本很高，而这几年酒店市场的整体入住率和房价都有所下滑，市场竞争加剧，此种情况下，大部分酒店都不会主动在健身房配备急救设备和人员，为的就是控制成本。”一位在高端酒店工作超过10年的管理者告诉第一财经记者。

“无论如何，酒店员工第一反应不是救助而是拍照，这是在避免责任、不是生命优先。酒店要反思如何在发生意外事件后，迅速进行现场响应、急救、送医等工作。当然，这里也需要有一个司法认定，就是当事人的死因，以此来判断酒店方是否或应该承担何种责任。”文旅行业资深分析人士、高级经济师赵焕焱认为。

北京金诚同达(上海)律师事务所高级合伙人段自勉对第一财经记者表示，酒店不配AED本身不违法，但酒店作为经营者，有没有尽到“经营者安全保障义务”，也就是《民法典》第1198条第一款，宾馆、商场、银行、车站、机场、体育场馆、娱乐场所等经营场所、公共场所的经营者、管理者或者群众性活动的组织者，未尽到安全保障义务，造成他人损害的，应当承担侵权责任。“如果酒店没做到合理的安全保障义务，就构成侵权。题眼在于‘合理的安全保障义务’，并不是无限的安全保障义务。”

上海浦茂律师事务所主任律师彭涛告诉第一财经记者：“根据目前的情况来看，酒店是否承担责任不能完全根据是否配备AED来进行，从法律上来说，要认定有过错才承担责任。当事人在健身房发生碰撞后受伤，那么发生碰撞的原因是什么？比如是因为设备不达标还是因为管理不善？又或者因为当事人自身疾病引发？具体的需要相关部门鉴定和判断。”

那么，酒店健身房未来是否能做到配备急救设备和人员？

赵焕焱分析，从安全保障来看是应该适当配备急救设备和人员，但实际操作会很难，不仅是因为急救设备与人员配置会增加酒店成本，而且部分酒店的健身房还是外包模式，这就更难控制，此次屠颖的意外事件也是给了业界一个警示，即在酒店公共区域应该进一步加强管理和监控，业界应该拿出更合理的安保措施和紧急事件处理方案，而相关法律法规也要进一步完善。

2026-7-1 9:

①美团发布万亿参数开源大模型LongCat-2.0，原生支持1M超长上下文；

②华为openPangu-2.0-Flash模型开源上线；

③优必选全尺寸超仿生人形机器人U1发布，全身有88个自由度；

④英伟达机器人团队围绕具身智能、仿真、部署及解决方案架构四大核心方向开放招聘；

⑤优刻得发布词元工厂（Token Factory）解决方案；

⑥中国信通院启动“算力词元（Token）出海生态计划”。

2026-7-1 9:

2026年，AI行业最具争议的话题之一，仍然是估值。

在海外，AI模型公司Anthropic、OpenAI的估值已经逼近万亿美元；在国内，截至6月30日，智谱（02513.HK）市值已突破9380亿港元，逼近万亿关口。一个反复被市场提起的问题是：AI公司未来的商业化能力，真的足以支撑这样的估值吗？

在光源资本合伙人、L2F光源创业者基金管理合伙人吉星看来，资本市场愿意给予AI超高估值溢价，核心在于，AI不是一次类似移动互联网的应用革命，而是一场生产力革命，是未来的“电力”。

“电是生产力本身，各个行业的应用都需要以电为基础，我们相信未来AI也是基于生产力带来新的可能性。”在第二届“数龙杯”全球AI创新大赛澳门投资峰会上，吉星分享了他的观察：AI带来的智能革命，至少会推动全球GDP实现50倍以上的增长。作为对比，此前的工业革命和信息革命，分别带来了全球GDP 2倍和10倍的提升。

50倍增长的判断部分是因为，AI目前是人类历史上扩散速度最快、应用最广的技术爆发。

例如，ChatGPT只用了两个月时间就达到了过往所有电话、手机、互联网花了数年乃至数十年时间才达到的1亿用户数。当下大模型行业每天的API调用已经来到了50万亿token，较2023年增长了上万倍。

更重要的是，AI需求增长和成本下降的陡峭速度，远超电力和移动互联网。光源资本研究数据显示，AI需求翻倍的速度约为移动数据的6至9倍，是电力的24至36倍；而成本下降速度则超过移动数据的3倍，更是远超电力。吉星认为，这些数据本身正在印证，AI产业仍处于潜在大爆发的前夜。

对于企业而言，在这一轮AI产业浪潮中，真正的机会在哪里？

世纪华通集团董事长王佶认为，AI产业已进入“下半场”。技术的上半场是比拼谁的模型更强，下半场是比拼谁能真正让AI落地，创造商业价值。过去两年AI作为提升效率的工具已经充分被验证，但未来真正的竞争力不在工具，而是对场景的理解能力，以及跨产业协同的生态能力。

在世纪华通内部，AI已经渗透游戏等业务流程。“目前超过90%的代码已经由AI辅助生成，美术批量生产效率提升接近一倍。过去游戏终端适配测试往往需要数天，现在2到3小时即可完成；过去一个项目从立项到产出Demo至少需要数月，现在几天就能完成。”

但王佶认为，效率本身并不能构成长期竞争优势。“如果你用AI将效率提升了3倍，竞争对手同样也可以做到，那么这不是护城河，而只是AI时代的一张入场券。”他认为，真正拉开差距的，是谁对应用场景理解得更深、定义问题的能力更强。

AI产业竞争也正在从单点技术能力的竞争，转向生态能力的竞争。长期来看，决定企业竞争力的将是生态布局的完整程度，以及场景和数据积累的深度。王佶提到，世纪华通举办“数龙杯”布局AI赛道，也是希望在足够长的产业周期中，汇集各方构建产业生态。

此次峰会上，世纪华通宣布与澳门招商投资促进局签署《战略合作备忘录》，在AI全产业链培育、数字娱乐内容出海等方向展开合作。

“市场对澳门科技转型的潜力，整体上仍然是低估的。”王佶认为，对于长期资本而言，这意味着窗口期的存在。布局澳门，是这家游戏公司押注AI全球化布局的重要一步。

2026-7-1 9:

6月30日，苏宁易购（ST 易购，002024）公告，全资子公司苏宁国际通过江苏省产权交易所公开挂牌，完成所持客优仕（中国）控股有限公司 100% 股权的出售事宜，转让对价200万元。

客优仕控股的前身是家乐福中国主体，2025年8月，家乐福中国微信服务号更名为“客优仕CACIOUS”。

根据公告，客优仕（中国）股份资产挂牌转让后，2026年6月22日由HK EXPRESS WORLD INTERNATIONAL LIMITED（香港快行天下國際有限公司）摘牌。苏宁国际、香港快行天下和客优仕（中国）已签订了《股份转让协议》，香港快行天下向苏宁国际支付共计200万元作为受让全部目标股份的对价。转股完成后，香港快行天下持有客优仕（中国）100%股份，成为唯一股东。客优仕控股 6 月 29 日于荷兰商业登记局完成了股权变更登记。

本次交易完成后，客优仕控股将不再纳入苏宁易购合并报表范围。苏宁方面表示，本次交易完成后预计将减少的上市公司负债金额占上市公司最近一期经审计总负债金额的比例约 5%。

截至 2025 年 12 月 31 日，苏宁易购合并报表范围内（不包括客优仕控股及其子公司）对客优仕控股及其子公司的应收债权金额合计 25.07 亿元。公告表示，苏宁易购财务部门初步测算，以 2025 年 12 月 31 日为基准，暂不考虑公司合并报表范围内（不包括客优仕控股及其子公司）对客优仕控股及其子公司的应收债权回收性的情况下，预计本次交易合计增加上市公司归母净利润约12.71 亿元。

苏宁国际自 2019 年 9 月起收购客优仕（中国）股份，彼时，收购家乐福中国是苏宁易购谋求转型、拓展新业务的举措之一。但运营家乐福中国并非易事，苏宁易购在公告中提及，客优仕（中国）通过其子公司在国内从事传统大型商超业务，受外部环境及消费行为转变影响，叠加自身流动性不足，加之公司因自身流动性问题无法为其提供持续的资金支持，自 2023 年起逐步关停传统大型商超业务，且面临较重的债务负担及诉讼压力。

近年来，苏宁易购陆续出清家乐福中国资产“甩包袱”，减轻家乐福中国对公司报表的负面影响。2025年6月，苏宁易购就曾以1 元人民币对价出售4家乐福子公司100%股权，合计出售金额 4 元。

伴随着苏宁易购剥离客优仕控股100%股权，这也意味着，苏宁易购的“瘦身”继续，聚焦家电3C主业成为了苏宁易购降低经营和管理风险，谋求持续盈利的战略方向，但卸下包袱之后，能否在家电市场跑出可持续增长曲线，仍是苏宁面临的一场硬仗。

2026-7-1 9:

在不少吉隆坡本地人看来，近年来当地出现的中餐面孔越来越多，如川渝火锅、贵州酸汤火锅等。

伴随着中餐南下，中国啤酒企业们也试图在马来西亚寻找市场。

近日，位于吉隆坡附近莎阿南市的嘉士伯马来西亚啤酒厂里，一罐罐“重庆啤酒”正式下线，随后装箱运往当地市场销售，这是重庆啤酒股份有限公司（600132.SH，下称“重啤”）旗下的“重庆啤酒”品牌首次在海外实现本地化生产和销售，重啤也成为中国本土啤酒品牌中首次实现海外酿造的企业，在此之前，中国啤酒品牌主要靠出口开拓海外市场。

在中国啤酒市场进入存量竞争的背景下，中国啤酒企业正在加大力度出海，但靠什么圈粉海外市场？

从货物贸易输出到酿造产能输出

马来西亚的国土被南海分隔成东、西两部分，是一个拥有3420万人的国家，其中马来裔占比70.1%，华裔占比22.6%，印度裔6.6%，其他种族占比0.7%，而啤酒的消费市场，主要在华人圈。

在马来西亚销售的啤酒，需要缴纳消费税。

2025年11月起，马来西亚近十年来首次上调啤酒等酒精饮料消费税10%，酒精含量较高的酒精饮料涨幅更大。马来西亚的啤酒消费税位列全球第二，仅次于挪威。

马来西亚啤酒生产商协会（CMBB）数据显示，2022-2023年间，啤酒产业每年为国家创造约71亿林吉特（折合现在人民币117.94亿元，下同）经济收益，并上缴约33亿林吉特（54.82亿人民币）税收。

当地啤酒企业人士告诉第一财经记者，一瓶啤酒的销售价，啤酒消费税占比可能就达到三分之一。

“如果啤酒通过进口的方式进来马来西亚的话，除了缴纳消费税外，还需要缴纳关税，这也是为什么在马来西亚能销售的啤酒品牌，以本地生产居多。此次重啤选择在马来西亚酿造，相比其他进口来的企业，具备一定的价格竞争力。”嘉士伯马来西亚集团董事总经理葛利尼（Stefano Clini）对第一财经记者说。

重啤这次在马来西亚生产，背后依托的是大股东嘉士伯集团在当地的供应链优势。承担酿造和销售任务的嘉士伯马来西亚啤酒厂成立于1969年，拥有成熟的生产线、供应链和市场运营体系。值得一提的是，马来西亚曾是嘉士伯布局亚洲市场的第一站。

中国酒业独立评论人肖竹青对第一财经记者表示，重庆啤酒依托嘉士伯马来西亚成熟工厂、全渠道分销、本地合规资质，以较低风险快速落地东南亚核心市场，可以规避自建厂漫长周期与政策壁垒。

在肖竹青看来，这是中国啤酒品牌首度在海外本土化深度运营，在告别传统外贸产品出口模式，是中国酒业品牌文化出海里程碑事件。“从货物贸易输出到酿造产能输出，再到品牌IP输出，或者通过中式饮食文化输出，中国啤酒在尝试改变长期依附海外经销、无本土话语权、低价贴牌出海格局。”

如何圈粉海外

当前中国的啤酒市场已进入存量竞争。

2024年、2025年，中国规模以上企业累计啤酒产量连续出现下滑，其中2025年产量为3536.0万千升，同比下降1.1%，对比，中国部分啤酒企业也在加大力度布局海外市场，寻求新的增长曲线。

马来西亚是东南亚重要消费市场之一。近年来，随着中国品牌、中国美食和中国文化影响力不断提升，中马两国经贸、人文和旅游交流持续深化，马来西亚消费者对中国消费品牌的关注度不断提升。

“重庆与马来西亚之间的联系也日益紧密。数据显示，2026年春节期间，马来西亚位居来渝外籍游客来源国首位，同时也是重庆居民出境旅游的重要目的地之一。”嘉士伯马来西亚供应链总监李志坤对第一财经记者说。

李志坤此前在重啤工作，2025年，他来到马来西亚，担任嘉士伯马来西亚供应链总监，并推动重庆啤酒品牌在马来西亚酿造。

不过，重啤要在马来西亚当地推广啤酒，仍面临考验，当地的啤酒消费者，对品牌忠诚度很高，多年来，马来西亚的啤酒市场份额，主要由两家啤酒企业所占据，除了嘉士伯，另外一家是喜力。

第一财经记者在吉隆坡一些餐饮店或者商超看到的啤酒，也以这两大啤酒厂商为主，如在一些商超同一个货架上，这两大啤酒厂商的啤酒各占一半。

“和大多数地方一样，马来西亚的消费者往往对知名品牌比较忠诚，但也乐于接受新奇和创新的事物，并且愿意尝试。如何让他们接受重庆啤酒品牌，同时确保他们在尝试之后能够持续购买？”葛利尼说，首要任务就是尽可能让更多消费者接触到这个品牌，以此来提升品牌知名度，为后续发展打下基础。

这次重庆啤酒在马来西亚的推广，选择在马来西亚规模最大的迷你连锁超市品牌99 Speedmart试水，具体推广的啤酒产品为“重庆国宾”，采用490毫升拉罐包装，酒精度为3.8%，有别于马来西亚市场上主流的啤酒产品，后者酒精度平均在5%左右。

“最近马来西亚的啤酒市场，出现了新的消费趋势，尤其是在年轻消费者当中，他们出于健康原因开始选择低酒精度的啤酒，同时也认为低度啤酒更加清爽，这也是我们朝着这个方向发展的原因。”葛利尼说，嘉士伯马来西亚工厂会注入更多资源，帮助推广这款啤酒。

“嘉士伯深耕马来西亚市场多年，已在当地华人社群中建立起稳固的品牌影响力，这一基础成为重啤借势切入该市场的有利条件。”肖竹青认为，重啤可以尝试在华人社群+本地年轻主流消费中破圈。整体看，中国品牌正在探索更加深入的国际化发展模式。

2026-7-1 9:

A股上半年收官，科技热潮中板块分化凸显。作为传统“老登股”的代表，银行股表现拉垮，板块累计跌去逾12%，跑输大盘超15个百分点。

在这轮回调中，银行个股表现分化，少数城商行和个别大行逆势获得资金追捧，股份行、农商行全线下跌，浦发银行以超30%跌幅领跌。面对半导体领域和传统行业间的冰火两重天，不少追求高股息的银行投资者陷入漫长煎熬。同时也有声音质疑：前期险资频频加仓银行股，难道长期资金也看“走眼”了？

在受访人士看来，对于打算长期持有的价值投资者，市场情绪导致的下跌并非坏事，反而会更加关注银行股的“性价比”。但考虑到市场资金的科创热情依然高涨，对银行股中短期走势的判断依然较为困难，机构核心注意力仍在基本面和估值上，等待修复时机。

银行股半年蒸发1.4万亿市值

在31个申万一级行业中，电子、通信、建筑材料分别以86.29%、73.59%、46.26%涨幅领跑。同期，商贸零售、农林牧渔、美容护理跌得最狠，跌幅均在24%以上。

银行板块半年跌去12.27%，虽然跌幅在一众“老登股”中并不突出，但作为权重股代表，尽管较年初缩水了近1.5万亿元，银行板块总市值依然超过13万亿元，其中A股市值9.86万亿元，较年初缩水约1.41万亿元。

截至周二收盘，在A股42只银行股中，只有6只个股收涨，其余36只个股则是从0.17%微跌到近31%的大跌。这与去年同期如火如荼的银行板块表现大相径庭——2025年上半年，除郑州银行跌了1.9%外，其余41只银行股全部飘红，涨幅超过20%的有10只，浦发银行、青岛银行更是涨超30%。

这轮回调有着明显的分化特点。6只飘红个股中，除建设银行作为国有大行“一枝独秀”外，其余5只均为城商行，青岛银行以18.14%的涨幅领跑；而跌幅榜上，跌幅超过15%的6只个股中，有3家股份行、2家农商行、1家国有大行，浦发银行半年跌了30.79%。

除青岛银行外，成都银行、江苏银行、宁波银行上半年涨幅也超过5%，齐鲁银行也收涨2.67%。建设银行一度涨超15%，并在6月中旬创下10.72元/股新高，成为农业银行之后又一只上演“大象起舞”的国有大行，之后股价回落，截至周二收盘涨3.77%，股价报9.63元/股。

其他国有大行中，去年涨势如虹的农业银行持续回调，上半年累计跌去19.6%，跌幅仅次于浦发银行。交通银行跌幅也超过11%，工商银行、邮储银行分别跌了8.89%、7.5%，中国银行微跌0.17%。不过从港股表现来看，除农业银行、邮储银行分别跌约5%、12%外，其他四大行均收涨，中国银行上半年涨近12%。

股份行、农商行上半年可谓“全军覆没”。股份行中，除浦发银行领跌外，招商银行、光大银行、民生银行、兴业银行也均是两位数跌幅，跌幅最小的华夏银行也跌了5.52%。农商行中，瑞丰银行（-19.49%）、沪农商行（-17.69%）、无锡银行（-14.33%）跌幅靠前，渝农商行跌幅（-0.49%）最小。

回顾去年的“领头羊”，浦发银行（36.34%）、青岛银行（35.59%）、兴业银行（30.77%）去年上半年涨幅居板块TOP3；农业银行（55.67%）、厦门银行（38.24%）、浦发银行（25.91%）去年全年领涨。如今看来，除青岛银行继续坚挺，其他个股则都已“改头换面”。

如果分季度看，伴随科技热潮演绎，多数银行二季度以来跌幅更大。在今年一季度，仅农业银行、浦发银行单季度跌幅超过10%，但二季度这一数量上升至19家。整个二季度，也仅有成都银行、中国银行、青岛银行、建设银行、齐鲁银行股价上涨。

在此背景下，银行股AH股溢价率也发生一定变化。以国有大行为例，除邮储银行、建设银行这一指标有所上行外，其他四大行AH股溢价率均有不同程度下行。其中，农业银行AH股溢价率从年初47%左右降至31%以下，工商银行AH股溢价率则从近40%降至27%，交通银行目前AH股溢价率仅为9.84%，也较年初下降超14个百分点。

买银行股的“亏”了吗

去年以来，银行股行情中最受关注的一股力量是作为长期资金代表的保险资金。面对此轮下跌，不免有市场声音质疑：大资金也“看走眼”？

从公开信息来看，险资今年一季度还在频繁“扫货”银行股。其中，中国人寿增持工商银行、中国银行、中信银行、南京银行、苏州银行，并新进江苏银行、上海银行和杭州银行前十大股东。此外，新华保险、太平人寿、长城人寿、瑞众保险、东吴人寿等也增持银行股或新进成为银行前十大股东。港股市场上，平安系资金继续增持招商银行、农业银行等，持股比例进一步提升。

值得注意的是，今年一季度，由中国人寿和新华保险发起设立的国丰兴华鸿鹄志远三期私募证券投资基金1号进入工商银行前十大股东。这也是保险资金长期股票投资试点后，首次出现在银行前十大股东中。

据国联民生证券统计，截至今年一季度末，险资已经在一半以上的A股银行中有持仓，共有22家保险公司进入了27家A股银行的前十大股东名单。其中，持股达到50%以上的是中国平安（平安银行），持股5%以上的包括大家保险（民生银行）、中国人保（华夏银行、兴业银行）、富德保险（浦发银行、重庆银行）、中国太保（沪农商行）、长城人寿（无锡银行）。

同期，险资在接近一半的H股上市银行中有持仓，共有14家保险公司进入了16家H股银行的大股东名单。其中，持股5%以上的包括富德保险（重庆银行）、富邦人寿（哈尔滨银行）、中国平安（汇丰控股）。

如何看待银行股此轮下跌？持有银行股的人“亏”了吗？

在九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾看来，上半年包括银行股在内的“老登股”下跌，更多是因为市场情绪，即市场资金追逐科技股、抛弃传统公司股票而产生的报价改变。

“对于坚持长期持有的价值投资者而言，在基本面没有问题、估值不高而且有所下降的情况下，股价下跌并不是一件坏事。”陈嘉禾认为，在市场资金热衷于追捧科创概念的阶段，对银行股的未来走势判断依据，依然是基本面和估值。

对于基本面，陈嘉禾认为，考虑到房地产行业调整已经持续6年左右时间，早已覆盖一般企业债3年左右的周期，加上中国经济正稳步向好，当前银行业的基本面相较于五六年前可以看得更清楚、更放心；估值方面，市场对科技板块已经投入较多热情，银行板块估值则伴随此轮回调来到相对较优位置，在基本面没有明显恶化信号的情况下，银行股尤其是一些估值创下历史低点的银行并“不贵”。

他进一步表示，因为6月、7月是银行分红落地密集期，加上当前银行股较年初已经便宜很多，高股息率、低估值的性价比正得到进一步凸显。

Wind数据显示，截至最新收盘日，A股银行股的市净率中位数仍在0.5倍以下，目前市净率最高的个股为宁波银行，但PB也仅为0.84倍。另从股息率来看，当前A股银行股股息率中位数在4.9%附近，股息率5%以上个股已接近20只，其中，华夏银行、兴业银行、光大银行股息率回到6%以上。如果单纯看股息率，整体水平较国债收益率和不断下行的存款利率仍有明显优势。

伴随近期市场波动加大，已有机构进一步提示银行板块机会。国泰海通证券银行业分析师马婷婷表示，随着宽基资金流出压力预计进入尾声，板块资金面扰动边际趋弱，后续银行股定价有望逐步回归基本面与分红稳定性，但她也提示注意结构性行情。

“未来保险规模持续扩张，权益类资产占比稳步上升，政策层面也持续加大鼓励中长期资金入市的支持力度。银行盈利和分红稳定，高股息属性契合保险投资需求，存量非标到期也有望推动险资继续增持银行股。”国联民生证券银行业首席分析师王先爽判断，未来3年险资增持银行规模预计可达到4000亿元左右。

他进一步表示：“保险公司持股银行空间主要取决于是否满足股东资格审查、两参一控、总额限制和审批报备要求。在新《公司法》实施后，原董事会人数要求已经取消，险资通过持股进而获得董事会席位的门槛已经降低。测算2025年参股上市银行对部分保险公司归母净利润贡献占比为8.95%，对个别中小保险利润贡献超过100%。”

2026-7-1 9:

6月30日早间，鼎泰高科（301377.SZ）发布公告，确定本次H股全球发售的发行价格上限为每股380港元，正式启动香港公开发售。作为“924行情”以来涨幅最惊人的AI产业链标的之一，鼎泰高科股价从2024年9月24日盘中最低价13.85元一路狂飙，本月盘中最高触及666元，其间累计最大涨幅达47.09倍，总市值从约55亿元暴涨至2266.4亿元。

股价暴涨的核心逻辑是AI浪潮拉动PCB需求爆发，鼎泰高科作为PCB钻针供应商，产品迎来量价齐升。值得注意的是，在H股发行推进的同时，公司实控人一致行动人已于6月初通过询价转让减持1028.53万股，套现约27.8亿元，易方达、UBS、摩根士丹利等头部机构参与配售。当前公司动态市盈率高达370倍，二季度业绩能否匹配估值增速，将是即将到来的中报季市场关注的核心。

H股发行定价落地，股东同步减持套现

根据6月30日早间公告，鼎泰高科已在香港联交所网站刊登H股招股说明书，正式启动全球发售。本次全球发售基础发行股数为1263.2万股H股，其中香港公开发售占比约10%，国际发售占比约90%。每股发售价上限为380港元，每手买卖单位为100股，一手入场费约38383港元。

招股时间表显示，香港公开发售于6月30日开始，至7月6日结束，预计7月7日公布配售结果，7月8日进行暗盘交易，7月9日正式在香港联交所主板挂牌上市。本次H股发行由中信证券和汇丰银行担任联席保荐人。

截至6月30日收盘，鼎泰高科A股报550.90元，总市值约2266亿元。以A股收盘价计算，鼎泰高科H股发行价上限较A股折价约40%，这一折价幅度在A+H股中处于中等偏高水平。

H股发行推进之际，6月以来，鼎泰高科股价加速上涨，最高价触及666元，刷新历史高点，较年初涨幅接近3倍。拉长时间看，自“924行情”启动以来，公司股价从最低13.85元起步，历经2025年全年5倍以上的涨幅，2026年继续加速上行，累计最大涨幅达47.09倍，是本轮AI行情中最具代表性的超级牛股之一。

就在H股发行筹备期间，公司重要股东已先行一步减持套现。6月初，鼎泰高科发布股东询价转让计划书，公司实际控制人的一致行动人浙江太鼎创业投资合伙企业（有限合伙）计划通过询价转让方式减持1028.53万股，占公司总股本的2.50%。太鼎创业是公司的员工持股平台，公司实际控制人、部分董事及高级管理人员通过该平台持有股份。

6月5日公告的询价转让结果显示，本次转让价格最终确定为每股270.55元，交易总金额约27.8亿元。共有29家机构投资者获配，其中易方达基金获配458万股，金额约12.39亿元，为最大受让方；UBS AG获配255.33万股，金额约6.91亿元；诺德基金、摩根士丹利、摩根大通、南方基金等头部公募和外资机构也均有参与，受让方所获股份锁定期为6个月。

AI驱动钻针量价齐升，高估值待中报验证

鼎泰高科股价暴涨的背后，是AI浪潮对PCB产业链的深度拉动，公司作为PCB钻针供应商，正处于这一轮产业趋势的核心受益位置。

AI产业趋势下，PCB的架构、材料和工艺升级是大势所趋，上游钻针环节成为本轮AI PCB扩产浪潮中弹性最大的方向。方正证券等机构研报指出，PCB钻针在AI产业链的重要性持续提升，预计高端钻针供需缺口将进一步扩大。需求端，一方面服务器迭代升级使PCB板厚度持续提升，加工厚板单孔需使用的钻针数量增加；另一方面，新一代AI服务器PCB层数已从传统服务器的12~16层跃升至24~40层，单板耗针量显著上升。供给端，目前市场上能稳定供应30倍以上长径比钻针的企业很少，产品供不应求。

公开资料显示，鼎泰高科主要从事精密刀具、研磨抛光材料、功能性膜材料、智能数控装备等产品的研发、生产和销售。精密刀具是该公司的主要营收来源，2025年实现营业收入17.40亿元，同比增长46.08%，占公司总营收的比重达81.17%。其中，精密刀具的核心产品就是PCB钻针，广泛应用于印制电路板的钻孔工序。

产能方面，鼎泰高科在投资者关系活动记录中表示，截至2026年一季度末，公司的钻针月产能已达1.3亿支。海外布局上，泰国生产基地目前月产能为600万支，预计到2026年末可实现1500万支的产能目标。公司4月还公告拟向泰国子公司增资不超过3亿元，进一步加速海外产能建设。同时鼎泰高科持续优化产品结构，2025年直径0.20mm及以下的微钻销量占比为29.65%，涂层钻针销量占比为39.40%，高端产品占比提升。

量价齐升是当前钻针行业的核心特征。由于下游需求激增、原材料碳化钨粉和钨棒价格上行等多因素共振，今年以来钻针产品价格明显提升。而高端钻针需要高精度硬质合金基材、精密涂层工艺与严苛的微孔尺寸一致性控制，制造壁垒远高于传统产品，因此30倍以上长径比的高端产品价格涨幅更高。公司在投资者交流中也表示，已根据市场行情、产品成本变化及供需关系等因素，对部分产品价格进行了合理调整。

业绩层面，鼎泰高科2025年实现营业收入21.44亿元，同比增长35.70%；归母净利润4.34亿元，同比增长91.14%。2026年一季度，该公司的业绩进一步加速，实现营业收入8.14亿元，同比增长92.33%；归母净利润2.61亿元，同比增长259%；扣非归母净利润2.55亿元，同比增长284.74%。

对比业绩高增长，鼎泰高科的股价涨幅更为迅猛，二季度单季大涨186.1%。截至6月30日，鼎泰高科市盈率TTM已超过370倍，即便按机构一致预期的2026年全年10亿元左右净利润计算，对应市盈率也超过220倍。

经过47倍的涨幅后，鼎泰高科股价已经包含了大量乐观预期，370倍的市盈率需要持续超预期的业绩来支撑。即将披露的中报业绩，成为检验鼎泰高科估值合理性的关键。市场关注的核心在于二季度业绩环比和同比增速能否继续维持高位，高端钻针的涨价趋势是否延续，产能扩张进度是否匹配订单需求，以及海外客户的拓展情况。如果中报业绩能够继续超预期，高估值有望得到进一步消化；反之，若增速出现边际放缓，370倍的估值水平可能面临较大的回调压力。

2026-7-1 9:

2026-7-1 9:

6月30日，广州医保局宣布，通过优化政策明确将基孔肯雅热、登革热（以下简称“两热”）传染病检测费用纳入广州居民医保门诊报销范围。

此前，“两热”传染病检测费用未纳入居民医保门诊报销，群众需自费检测。

为减轻群众就医负担，广州市医保部门及时优化医保政策，与财政、卫生健康部门联动，明确居民医保参保人员“两热”传染病相关检测费用纳入居民医保门诊报销范围，从6月17日（文件印发之日起）开始执行。政策范围内医疗费用支付比例在50%～80%之间，年度最高支付限额可达1000元。

针对基孔肯雅热、登革热等传染病临床常用诊断检测项目，广州市医保部门也严格落实全省统一制定的“两热”相关检测项目，执行广州市相应价格标准，并按政策规定纳入医保支付范围。

广州医保局方面表示，下一步，待省级层面优化修订相关医疗服务价格项目后，广州市将及时跟进调整，推动“两热”检测价格持续规范下调。

前一天，广州卫健委发布提醒称，广州市已进入“两热”流行期。

登革热、基孔肯雅热等蚊媒传染病典型症状表现为发热、皮疹、骨关节疼痛。

广州卫健委方面也表示，市民朋友们如果一旦出现上述症状之一，请立刻前往正规医疗机构就诊，主动告知蚊虫叮咬史、近期旅居史，配合相关检测与排查，做到早发现、早报告、早处置，及时阻断疫情传播。

值得一提的是，今年4月1日起，基孔肯雅热开始纳入我国乙类传染病进行管理，并采取乙类传染病的预防、控制措施。

在国家疾病预防控制局3月26日组织召开的发布会上，专家研判认为，2026年登革热、基孔肯雅热等重点蚊媒传染病境外疫情输入，引发本地扩散的风险较往年上升，部分地区存在发生聚集性疫情的风险。

2026-7-1 9:

“家电不改为格力，凭什么分红？”6月30日珠海格力股东大会现场，董明珠对着挤满会议室的数百位股东直白喊话。今年到场股东数量创下历年新高，四百多人坐满线下会场，董明珠主推自家自研脱谷机，现场带动股东当场下单，还直接给负责人下指令，当天订单第二天务必全部送货上门。

股东们的疑问直指格力当下最棘手的几道难题。2025年公司营收、利润双双小幅下滑。董明珠现场办公，一边要求门店加强非空调品类销售培训，一边敲定海外渠道全面改革，甚至现场邀约参会股东落地新开线下门店，同时透露本地大楼明年将依靠光储空系统实现自给绿电。

董明珠坦言，公司出口没做好，接下来要加快改进。她还表示，格力电器海外销售渠道变革迫在眉睫，接下来模式要做重大改革。

股东会变“新品推介会”

今年报名参加格力电器年度股东会的股东数量近500人，刷新历史纪录。线下参会有400多名股东，格力电器旗下珠海格力电子元器件有限公司的会议室现场座无虚席。在互动环节，董明珠再次把股东会开成了“新品推介会”，多次与股东互动，现场气氛热烈。

董明珠透露，她在走访时发现，市场上销售的大米一般在脱掉谷壳两三个月后水分会消失，消费者往往吃的是陈米。在健康时代，制造业能做什么呢？所以推动格力研发出脱谷机，大米可以即时脱壳即时煮食。

“你们全部下单，我们三天内发货。为了你们的健康，一定要买脱谷机。”董明珠说。

有一位股东马上响应，并向董明珠提出签名要求，董明珠随即作出前述的表态。后来当场下单的人变多，董明珠进一步向格力在场的相关负责人提出要求：“今天下的单，明天上午必须全部送到家。”

多元化、全球化突破受关注

2025年，格力电器的营业收入为1704亿元，归母净利润为290亿元，均同比下跌约9.8%，市场背景是去年空调市场整体增长承压。今年格力调整策略，一季度营收、净利润均同比增长约3%，分别达429.66亿元和60.82亿元，创历史新高。在此情况下，如何进一步拓展多元化业务、扩大海外市场，是格力迫切需要面对的课题。

有投资者提出格力重视利润、市场份额有待提升，还有投资者提到格力“董明珠健康家”综合卖场中空调之外的产品推介力度不足，此外新能源、海外的业务拓展也受到关注。

对此，董明珠表示，相信格力钛在三五年内有发展潜力，未来在储能领域有优势。她透露，本次股东会举办地点珠海格力电子元器件有限公司会议室所在的大楼，明年将不再需要用电网的电，格力结合格力钛储能技术的“光储空”（结合光伏、储能和空调）产品，可以实现绿电供应。

在海外市场拓展方面，董明珠坦言，公司出口没做好，接下来要加快改进。她还表示，格力电器海外销售渠道变革迫在眉睫，接下来模式要做重大改革。从市场看，格力电器在海外还有巨大空间，因为产品已经从空调拓展到多品类。

至于“董明珠健康家”渠道的优化，董明珠当场指示格力电器市场总监朱磊，称要加强空调之外其它格力多元化产品销售人员的培训，增强产品体验。她还现场办公，提议让提出改善意见的一位苏州股东直接在当地开一家“董明珠健康家”，让人马上联络。

本次股东大会，格力电器从总裁张伟到多位总裁助理等约20位高管都到场参会。每当投资者提问后，董明珠都让相关业务负责人先回复，有需要自己再补充回答。她说，股东要有好分红，需要靠八万格力员工、渠道商同心协力。她建议，股东拿到分红，除了空调，其它家电也换成格力产品。“家电不改为格力，凭什么分红？”

AI时代新一轮竞争开启

当天的股东大会审议通过了格力电器回购部分社会股份的方案，以及格力电器第四期员工持股计划的草案等议案，以兼顾公司市值稳定、员工激励和长期发展。

董明珠与雷军多年前曾有一个公开的赌约，看格力、小米数年后规模谁更大，后来小米进入空调等大家电领域及至新能源汽车领域，而格力一度涉足的手机业务后来收缩，目前通过格力钛有做新能源商用车业务。

在AI时代，格力又与对手面临新一轮竞争。谈及格力的AI布局时，董明珠透露，格力不仅在智能制造领域有生产空调的“黑灯工厂”，用AI技术提升数控机床、机器人等业务；还在产品智能方面，用AI来提升智能家电的健康舒适性能，促进产品从单品智能走向产品之间、产品与人之间的智能互联，并将AI用于中央空调、冷冻冷藏产品。她认为AI不是简单嫁接，而要融入人们的工作、生活中。

她还提到，格力的碳化硅芯片业务。格力从2015年开始做芯片设计，珠海格力电子元器件有限公司负责的碳化硅芯片工厂量产后，格力实现在芯片设计、制造、封装产业链上的全闭合。用碳化硅芯片，相比用硅基芯片，可以让空调等家电产品的能效更高，稳定性更好。她表示，格力十年免费包修的产品服务策略，不仅在中国，还会推广到全世界。

有投资者问为什么格力的估值不及日本的空调专业企业大金，董明珠回应称，格力是制造企业，坚持品质底线，当世界意识到格力的品味，格力的估值就会起来。对于“格力注重利润、轻视市占率”的疑问，董明珠快人快语说：“你得给别人一条活路”。

2026-7-1 9:

（本文作者谢思远为沂景资本董事总经理）

当前，人工智能产业正告别单纯的技术迭代周期，全面迈入技术创新与产业落地深度融合的新阶段。行业竞争逻辑、商业模式、算力格局、估值体系及终端应用生态均发生系统性重构。本期专栏围绕人工智能产业的阶段转向，从大模型、Agent、算力基础设施、云生态、具身智能等维度，拆解AI从技术创新迈向产业落地过程中的瓶颈与机遇。

近期，结合一线项目尽调、长期产业跟踪、全球产业数据复盘及投资机构公开研判，本文从大模型、智能体（Agent）、算力基础设施、云生态、具身智能等核心维度，梳理AI产业现阶段的五大关键变化，拆解行业转型过程中的发展瓶颈与结构性机遇。

观察一：行业格局重构：AI进入淘汰赛阶段，资本集聚催生层级差距

前两年，大模型赛道的竞争主线始终围绕参数量、基准测试性能、前沿技术突破展开。目前，随着巨头坚定下场，产业进入残酷的最终洗牌阶段。巨头在重资产、长周期投入阶段具备量级领先的优势。创业公司无论是否上市，依靠单点技术优势已经远远不足以构筑长期壁垒。

OECD《2025年人工智能风险资本投资报告》数据显示，2025年全球AI企业融资总额达2587亿美元，占全年全球风投总规模的61%，赛道资金集中度持续走高，资本投入AI的火力越来越猛。此外，头部巨头融资纪录不断刷新：2026年3月，OpenAI完成1220亿美元私募融资，投后估值8520亿美元；同年5月，Anthropic完成650亿美元H轮融资，投后估值9650亿美元。短短五个月，估值实现近三倍跃升。这样的资本扩张曲线，在过往任何科技周期都极为罕见。

沂景资本判断，AI产业正式进入千亿级投入的资本密集型竞争周期。模型训练、大规模推理集群、自建数据中心、高端算法人才团队均需要持续性的大额资金投入。对头部玩家而言，技术能力只是入场基础，稳定的资本获取能力、跨产业资源整合能力、全栈生态搭建能力开始形成马太效应。更让几家创业模型公司有些焦虑的是，阿里、字节等巨头还拥有良好的云生态，所以对他们来说，AI不只是纯粹的投入，而是可以大幅实现自我造血的“现金牛”，这都是创业基础模型公司不具备的生态条件。国内基础模型创业公司普遍年收入不足10亿元，应对千亿级别投入时，会逐步被巨头大厂拉开差距。国内创业公司在融资量级上明显滞后很多，国内的“热门选手”还是集中在阿里、字节、DeepSeek上。

我们认为，大量AI企业主动对接资本市场、持续进行大额私募融资，核心诉求是锁定长期低成本资金，支撑技术落地商业化。在一级市场投资趋于理性、资金择优分配的环境下，只有具备持续融资能力、精细化资源调配能力的企业，才有条件将技术能力转化为可持续盈利模型。

针对通用基础模型创业团队，我们整体希望投出非老范式的企业，要能够摆脱Transformer+Scaling Law这一第二代AI基础模型的老范式。

观察二：AI评判标准从生成能力转向结果交付能力

AI能力的校验标准变成了RaaS，即按结果交付。2026年以来，Agent的快速落地进一步推动了这一商业模式的成熟。

从产业一线观察来看，企业对长链路、多步骤复杂任务自主处理的需求一直存在，但是传统企业服务软件只能作为单点工具，无法自主实现业务价值。区别于传统单点工具，Agent能够自主完成需求拆解、多工具联动、多轮逻辑推演、结果校验复盘，对业务带来质变。

据麦肯锡《2025年AI发展报告》，88%的受访企业已在至少一个业务职能中使用AI，较2024年的78%提升了10个百分点；其中，62%的企业已在至少一个业务环节尝试使用AI Agent，23%已进入规模化部署阶段。AI已经实质性开始塑造和改变全球经济模式和企业经营管理理念。

投资层面，沂景资本看好在垂直场景实现完整结果交付的Agent项目，深度、高效接管企业研发、生产、运维等外包业务链条，通过交付完整结果的赛道标的优先级更高。

同时，我们判断，通用Agent工具型创业窗口正在收窄，并不认为通用Agent都会成为独立产品。中长期来看，大量智能体能力不会再以模块化组件形式存在，而是以完整结果交付的方式，按结果考核收费。轻量化辅助型SaaS工具已经到了退出历史舞台的时间。

观察三：算力竞争进入两极分化下半场

Gartner在2026年5月更新的预测中，将2026年全球AI支出预期上调至2.59万亿美元（约合人民币18.7万亿元），同比增长47%；2027年进一步增至3.49万亿美元（约合人民币25万亿元）。沂景资本判断，推理需求的爆发式增长，正在把算力竞争从“谁拥有更多卡”变成“谁把卡用得更高效”。

沂景资本认为，大模型的推理成本仍有下降空间，推理成本优化能力正在成为新的竞争焦点。当前，互联网平台企业持续建设数据中心、构建多供应商算力体系，并非单纯追求算力规模扩张，而是在寻求成本、性能与稳定性之间的最佳平衡。未来，厂商能够以更低成本提供更高效率的推理服务，才更有机会在产业竞争中占据优势。

我们认为，算力降本的核心突破点，不在单一芯片的性能迭代，而在架构级创新。硅光互连、存算一体、液冷散热等技术路径，都具备十倍级的成本优化空间，这也是我们持续布局算力赛道的核心逻辑。我们投资的曦智科技等企业，正是通过光互联技术从底层重构算力架构，实现能效比的量级提升。

一方面，中尾部企业要拼价格；另一方面，头部企业依靠模型优势可以做出超高溢价。但需要强调的是，Token和Token是不一样的。真正有大预算的客户和散户的需求完全不同，他们要的是绝对第一名的闭源模型，而不是便宜的模型。真正做出断层领先模型的企业，比如Claude等闭源模型，可以实现超高溢价。Anthropic依靠少的多的客户，就实现了和OpenAI一样的盈利水平。阿里、字节等头部企业明显是国内具备这类能力的企业，相对来说，创业基础模型公司还只能在成本维度进行低水平竞争。

观察四：AI估值逻辑切换

在AI2C投资初期，估值靠用户规模，但普遍留存很差，大部分产品类似于页游的洗用户模式。但纯靠用户规模增长的项目，普遍在后续发展中陷入恶性循环；2B公司能够进入客户核心采购清单、年复购率高的项目，以及2C公司能够保持顶级留存率的项目，才有可能穿越周期。

沂景资本判断，AI公司要能够与客户或用户保持长期黏性，并持续获得高度稀缺、可用于训练AI模型的数据，才能成为新时代的判断标准。纯粹的用户规模，如果只是尝鲜属性，或者数据中的AI相关含量很低（如物联网、儿童玩具），那么无法给予相应的单用户估值。相反，有助于推动AI进入AGI时代的高智能含量场景，如游戏、金融，都具有极高价值，留存率高低和数据与AI模型结合的紧密度是判断含金量的关键。

观察五：人形机器人在产业化上遇到具身大脑的范式瓶颈

人形机器人技术迭代速度超出市场预期，但规模化商业落地节奏慢于行业乐观预判，技术成熟与产业落地存在明显时间差，窗口期内，上游核心零部件的投资价值显著高于整机品牌。

沂景资本认为，具身机器人行业在运动控制、导航规划和环境感知等方面已经取得明显进步，但距离大规模商业化落地仍有较长距离。核心原因是VLA、WAM等具身大脑范式本质上遇到了瓶颈，在泛化性、功耗等方面都与无人驾驶等场景存在本质差异。海量数据的缺失（预估需要千亿小时，目前行业仅有百万量级小时数据）带来了行业估值的高速增长，但落地却停滞不前。

所以，对应到投资节奏上，我们现阶段从关心上游核心零部件（高性能伺服、传感器、运动控制方案）的投资机会，过渡到关注具身大脑本质范式问题的解决，比如类脑等方案（类似于美国的Flourish和LiquidAI）。

同时，关注具备在有限技术完备度下完成渐进式消费级产品品牌构建的团队。有什么技术，就能做出达到PMF的产品，并能够随着技术成熟持续推出新产品，从而伴随行业成熟实现消费者认知的植入。

第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者观点，不构成投资建议。

2026-7-1 9:

6月30日，“BMW中国文化之旅——大运河文化保护教育公益项目”第三期在山东曲阜启动，该项目自启动以来已运营20年。

“扎根中国三十余年，宝马已深度融入中国经济社会发展。在推动企业自身发展的同时，也致力于成为负责任的企业公民。二十年来，宝马中国文化之旅在全国范围内回馈中国社会——这是我们长期承诺的明证；即将投产的宝马新世代标志着又一个里程碑——这是我们在华加强合作伙伴关系、共同推动创新、深化本土根基的明证。”华晨宝马总裁兼首席执行官宝思齐表示。

当前，社会责任已经成为衡量企业综合实力的重要指标之一，可持续发展（ESG）已成为企业的核心战略。汽车行业正加速从传统制造向绿色智能转型，可持续发展能力已不再是附加项，而是企业应对国际合规、开拓全球市场及实现高质量发展的核心竞争力组成部分。从中国市场来看，2026年是A股可持续发展报告强制披露元年，沪深北交易所划定的首批强制披露主体已全部按期发布2025年度ESG报告。

在车企的社会责任实践中，文化保护是重要赛道之一。近年来，多家车企先后布局文化公益项目，方向涵盖非遗保护、文化遗产探访、青少年文化教育等。与早期单次捐赠、事件营销类项目不同，当前头部车企的文化公益普遍呈现周期长、垂直深耕的特征。

“BMW中国文化之旅”主要围绕文化遗产探访、非遗传承人赋能展开。官方数据显示，截至2026年，项目全域传播覆盖2.58亿人次，累计扶持近1000名非遗传承人。其中大运河文化保护专项已连续实施三年，本期由华晨宝马联合文旅部中外文化和旅游交流中心主办，探访范围包括曲阜儒家文化遗产、大运河戴村坝水利工程及淄博非遗项目。

项目重点扶持非遗传承人。依托宝马爱心基金，本期将资助20位非遗传承人进入清华美院-BMW非遗保护创新基地接受设计培训，推动非遗元素融入汽车相关消费场景。宝马与清华大学美术学院在该领域的公益合作始于2016年。近期文旅部提出，引导汽车企业与文创机构深化合作，在设计生产中融入非遗元素、传播中国文化。

此次探访同时涉及传统文化与企业创新理念的关联。儒家文化“守正创新”与“和而不同”的内涵，与宝马的研发逻辑和中外创新合作理念相契合。在智能化浪潮中，宝马坚守“纯粹驾驶乐趣”的品牌承诺，通过科技创新将智能技术与驾驶乐趣深度融合。另一方面，宝马视中国为创新中心和技术加速器，其已在中国建立了德国之外最大的研发网络，并与本土供应商深化合作。其中，BMW iX3长轴距版与宁德时代、亿纬锂能合作搭载行业首款量产大圆柱电池，CLTC续航里程超过900公里。

宝马方面认为，汽车行业竞争是一场长期马拉松，长期本土投入、全链条可持续发展、常态化回馈社会，才是企业行稳致远的根基。

2026-7-1 9:

6月26日，北京同仁堂医养投资股份有限公司（以下简称“同仁堂医养”）在资本市场的聚光灯下宣布进行全球发售，中金公司担任独家保荐人，将于7月7日开始挂牌交易。根据公告内容，本次全球发售的H股总数为108,153,500股。其中，香港公开发售股分为10,815,500股，国际发售股分为97,338,000股，基石投资占比46.79%，为上市后价格提供了较强支撑。

与此同时，公司募资规模合理调整，发售价区间较此前7.30-8.30港元下调至5.48-6.21港元，业内分析指出，此番调价是公司充分权衡当前港股消费医疗赛道估值、机构投资者风险偏好后的调整举措，以更贴合市场预期的定价适配市场行情、体现稳健推进发行的定价思路。

公司作为同仁堂集团布局中医医疗服务的核心战略载体，依托三百余年老字号积淀与全产业链协同的生态优势，构建线上线下一体化中医医疗服务体系，稳居国内非公立中医医疗机构龙头地位，走出了一条“品牌筑基、医疗为本、数字赋能、连锁深耕”的特色发展路径。

中医医疗服务：老龄化红利下的高确定性赛道

人口结构变化带来刚性需求。伴随国内老龄化进程持续提速，我国60岁以上人口总量突破3亿，慢性病管理、康养理疗、治未病等需求持续释放，中医药医疗服务迎来长期增长红利。弗若斯特沙利文数据显示，2025年国内中医医疗服务市场规模突破万亿元，预计2030年将增至16,906亿元，复合年增长率9.5%，中医药现代化、连锁化、数字化发展已成大势。

消费升级与健康意识觉醒。 新一代消费者对"治未病"、"提前养生"、“中医哲学”等理念的接受度显著提升，中医健康管理从"银发经济"向全年龄段、日常化服务场景不断延伸，中医药消费群体正在快速崛起。

政策红利持续释放。 "十四五"规划明确将中医药传承创新列为重点发展方向，各级政府对社会办中医的支持力度不断加大。从医保覆盖面扩大到中医诊疗项目纳入基本医疗保险，政策环境为中医医疗服务企业提供了坚实的制度保障。

百年品牌的降维优势：0.16%获客成本远低于同行，就诊人次全国非公立中医排名第一

“同仁堂”自1669年创立，迄今已传承超过三个半世纪，这份厚重的历史积淀不仅代表着质量信誉，更成为企业最核心的无形资产，为同仁堂医养构建了在医疗服务行业的关键竞争壁垒。正是凭借这一强大的品牌号召力，公司能以极低成本凝聚客户信任并吸引顶尖医资。2025年，公司销售和分销开支中的推广费用在其总收入中的占比低为0.16%，低于行业平均水平。

按2025年门诊及住院总人次统计，同仁堂医养位列全国非公立中医院集团第一。公司保持着客户数量的高速增长，2023年至2025年，公司网络内医疗机构总就诊人次从180万增至340万，年复合增长率高达39.4%，累计会员数从530,691增至770,174，年复合增长率达到20.5%，为盈利能力的进一步释放提供了基础。

核心资源与规模化能力齐聚：2000多名精英中医，标准化管理体系破解行业发展桎梏

同仁堂医养汇聚2,758名执业医师，其中825名为主任医师或副主任医师，打造了心病科、脑病科、内分泌科、妇科、儿科、肿瘤科及非药物治疗等中医优势专科，形成多学科协同诊疗体系。

同时，该公司凭借标准化管理体系、供应链协同平台，以及云HIS、BIS数字化系统，破解优质中医师资源难以规模化复制这一行业发展桎梏。公司向上布局自有供应链协同平台，实现统一采购、统一质控，确保旗下所有机构药材品质一致。此外，公司为所有线下医疗机构部署云端数字化系统，依靠实时数据智能管控替代传统人工管理，实现医疗质量、运营效率、成本管控的标准化复制，使业务增长不再绑定少数名医，实现可复制的规模化扩张。

扩张模式独树一帜，轻资产管理服务毛利率高达71.9%

同仁堂医养并非传统的重资产医院集团，而是走出了一条“轻资产管理式”医疗集团路径。公司涵盖中医医疗服务、管理服务、产品销售三大业务板块，采用“轻资产自建医院+收并购医疗机构+向非营利性医疗机构输出管理服务”的增长策略，已拥有13家自有线下医疗机构及1家互联网医院，以及13家线下管理医疗机构，这种“自有+管理”并行的扩张模式在中医服务行业还尚未有先例，其中管理服务毛利率高达71.9%，若进一步扩大服务范围，则能实现在不依赖重资产投入的情况下显著改善公司整体盈利结构和ROE。

公司“连锁医院+基层医疗机构+互联网医院”中医分级诊疗网络为行业先锋，具备资源协调与协同优势，互联网医院汇聚了全国各地的中医专家，与全国超过500家外部药店建立了合作关系，提供复诊、健康咨询、药物配送等便捷服务，可将电子处方发送到客户附近的合作药店，据统计2025年互联网医院就诊人次达32.4万人次，具有很强的规模化潜力。

AI布局走在行业前沿，与政府合作开展医疗服务

中医诊疗服务正面临智能化升级的关键窗口，AI辅助辨证、智能健康追踪、数据驱动运营等方向有望重塑传统服务链条。同仁堂医养作为集团旗下战略性中医医疗平台，正处在传统医学智慧与前沿科技交汇的节点。

近期，同仁堂集团积极推动AI技术在中医药领域的落地应用。首先，公司与小米联合打造“AI智慧中医药健康服务智慧体——同仁堂养生馆”，构建“健康问询—分析—个性化建议—用药指导”的全流程服务死循环；2026年1月，北京市经信局与同仁堂签订任务合同书，支持开展“人工智能赋能中药新药开发平台基础能力建设”项目，构建十万级方剂数据库，为中药新药开发装上“智慧大脑”。

依托这些技术储备，同仁堂医养有望借助智慧健康管理平台，向用户提供定制化的健康监测、养生指导和远程康养方案，推动业务模式从“治已病”向“治未病”的智能化转型。

百年品牌行稳致远，业绩增长确定性强

此前，同仁堂医养曾于2026年3月启动赴港上市进程。综合考虑当前资本市场整体环境、行业周期、市场走势等多重客观因素，为充分保障投资者权益、维护同仁堂百年品牌长期稳健发展，经综合分析后决定暂缓全球发售及港交所上市计划。

目前，公司日常经营一切正常，持续深耕核心医养业务，有序拓展服务版图，整体运行状态良好。据招股书披露，公司计划2030年年底前收购3-5家营利性医疗机构，并以轻资产模式新建3家营利性医疗机构，此次募集资金还将用于升级现有医疗机构与互联网医院、提升运营数字化水平、开展学术研究、招募与培养医学专业人员等方面。

（本文仅供参考，不构成投资建议。）

2026-7-1 9:

“赛博伴侣”似乎走进现实了。

6月30日，优必选旗下定位情感陪伴的全尺寸超仿生人形机器人U1揭晓定价：仅有上半身的U1 Lite售价11.98万元，全尺寸产品U1 Pro售价16.98万元，U1 Ultra男版售价达99万元、U1 Ultra女版售价达88万元。这款“赛博伴侣”并不便宜。

第一财经记者现场则看到，外表硅胶覆盖的U1能与人对话，表情控制还与真实人类有差距，但与以往常见的人形机器人相比还是真实不少。

对于仿生人形机器人的价格，优必选创始人兼CEO周剑在随后的媒体采访中表示，当机器人面向的细分人群足够多时，成本和价格都会下降，但对于未来“能做家务、能提供情绪价值还长得美”的仿生机器人而言，10万~20万元的价格并不算贵。

定价超10万

一些身材轻巧、动作灵活的人形机器人价格已降到3万元以内，用来提供情绪价值的仿生人形机器人价格却并不便宜。

优必选这个系列的人形机器人身高在1.6米到1.85米之间，有88个自由度，搭载情感共鸣大模型、AI处理器算力200TOPS，最低价是半身版的11.98万元，最高则近100万元。据周剑现场介绍，该系列人形机器人预定量已超1.1万台，该公司希望今年能完成这批机器人交付。

这1万多台人形机器人是在U1价格公布前完成预定的。记者在京东和淘宝上都看到，预定需要支付定金3000元，仅限成年人购买使用，确定购买的用户需要在7月16日之前付尾款。价格公布后有更多用户退订还是加单目前尚未可知。在接受媒体采访时，周剑则表明信心，称今年若敞开拿订单，预计至少有3万~5万台的订单。

价格偏高背后，周剑向媒体表示，仿生人形机器人的制造难度极大，前期每一根睫毛都需要手工植入，希望未来可以用设备模仿人手植入眉毛和睫毛，实现产线量产。除了攻破量产技术难题，训练情绪大模型的数据也缺乏，需要积累更多数据。陪伴类机器人的一大护城河在于情感交互模型，模型要能识别人类的情绪，做好情感大模型是未来希望进入这个赛道的从业者不得不面对的一个挑战。

优必选技术人员也告诉媒体，仿生人形机器人的制造难度高。U1头部机械结构复杂，零部件有两三千个，相当于工业机器人WalkerS2物料量的60%~70%，解决硅胶覆盖在机械结构上的非线性运动问题也不简单，量产时，这些机器的一致性需要解决，这是量产难度较高的原因。仿生机器人轻量化也存在挑战，仿生机器人对头部舵机的小型化要求很高。

科技部国家科技专家库专家、高级工程师周迪也告诉记者，超仿生人形机器人技术门槛其实不低。比如仿生皮肤的良率控制、保持面部表情一致性是量产难点，凭借端侧算力、AI算法支撑实时情感交互等也不容易。

何时能走向价格下降，周剑认为，明年U1产能有望达到5万台，达到量产水平并做好情绪大模型则需要一两年，届时类比手机行业，仿生人形机器人可能会达到iPhone4或iPhone5的阶段。随着面向的细分人群同步增多，机器人价格有望下降。但他同时认为，当未来机器人同时能做家务、给情绪价值并维持美貌的情况下，一二十万的价格不能算贵。

6月30日，优必选已发布U1，但尚未公布价格时，该公司股价收涨7.48%。

“赛博伴侣”可行吗？

记者现场看到了不同造型的数十台U1全尺寸仿生人形机器人，脸部、肢体和穿着都很像动漫人物走进现实。机器人“皮肤”看上去光滑白皙，触碰有微黏的硅胶质感。机器人的眼睛会眨，头部也会微微摆动，与人类有相似之处，记者站在仿生人形机器人前面，还有正在被机器人凝视的感觉。

不过，记者发现，机器人眨眼的动作还不太自然，动作还带一些机械感。在台上与人类舞者翩翩起舞的U1动作已十分流畅，但仔细看也带着机械感。人也可以与U1对话，接收到提问后的U1通常思索几秒后开始回答，回答时嘴巴的动作不大，似乎在跟着吐字变化，但还没有达到真人的流畅感。

这类仿生人形机器人的目标用户与商业服务机器人、进厂打工的人形机器人不同。优必选强调了U1面向的群体包括60岁以上康养需求长者、单身人群。周迪也向记者分析，U1抓住“孤独经济”痛点，潜在的购买消费者可能包括35至50岁有经济实力的独居中产和空巢人群，以及单身青年、二次元和“乙女”文化圈层用户等。

从人形机器人的用途看，此前优必选旗下一些人形机器人走的是进厂打工路径。但周剑告诉媒体，在工业领域，机器人有一天可能会沦为一种比较纯粹的硬件，生态繁荣的可能性较低，同时市场玩家的水平可能基本拉平，未来真正决定一家公司竞争力并带来生态繁荣的是家庭场景的机器人。

周剑称，家庭领域的人形机器人有两条路径，一条是做家务，一种是提供情绪价值，目前业界两条路同时在走。在当前物理世界模型还未完全构建好的情况下，可以通过大模型先让机器人实现情感、陪伴类的交流。而未来，仿生人形机器人的收入预计来自一次性销售收入和长期的生态收费，利润可能会比工业人形机器人高。

从目前预定的表现来看，周迪告诉记者，U1的商业模式具备一定可行性。比如短期靠硬件销售和定金锁定用户，中期可通过养成系情感大模型的订阅服务、IP联名定制、外观升级等增值服务赚钱。长期若能打通情感陪伴数据闭环，还能延伸到心理健康、社交陪伴等场景。但他也表示，这些可行性是建立在持续提升情感交互的真实感的前提上，其真实转化率和最终交付量还有待观察。

这种仿生人形机器人陪伴是否将产生新的业态也是关注焦点。例如，能否与“乙游”（少女恋爱模拟类游戏）IP结合成为模拟恋爱游戏的载体？周剑表示，这类需求已经产生，很多IP厂商已经找到公司沟通，在科技、伦理方面都符合的情况下，公司可能进入这个赛道。

不过，周迪表示，在现阶段，这种仿生人形机器人更像“高级玩具”，而非生产力。情感陪伴场景也未经长期市场检验，机器人无法承担家务工作、续航时长有限，仅靠聊天互动很难形成持续刚需，新鲜感过后容易被闲置。他也提出一些技术风险，称高自由度关节可能容易故障，情感交互体验可能达不到预期、长期使用的稳定性和耐用性存疑。此外，这类机器人在数据安全、用户权益保护等方面可能面临合规挑战。

2026-7-1 9:

受出口高增、国内需求回升等因素影响，制造业采购经理指数（PMI）回到荣枯线之上，非制造业景气度也持续改善，新动能相关行业保持扩张态势。

国家统计局6月30日发布的数据显示，6月制造业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点。非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，均比上月上升0.1个百分点，我国经济景气水平有所回升。

在国际原油和工业金属等大宗商品价格整体回落的带动下，我国制造业原材料价格增势也明显放缓。原材料购进价格从5月的60.5%降至54.2%，成本端对企业利润的挤压有所减轻。但出厂价格指数降至收缩区间，后期中下游企业会面临较大的利润下行压力。

中国物流与采购联合会特约分析师张立群分析，6月PMI指数小幅提高，表明经济增长动力特别是来自创新的动力增强，经济回升向好的积极因素增加。同时要注意到小型企业PMI指数大多仍处荣枯线之下，其生产指数、订单指数、采购量指数等与大型企业反差比较明显。这表明经济增长动力尚未全面增强，部分行业、企业特别是小微企业存在的困难仍不容忽视。

对于下阶段制造业PMI走势，东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经表示，7月出口有望处于高增状态，高技术制造业也会延续较快发展势头，将继续对制造业景气度形成支撑。短期内制造业PMI指数走势将主要取决于三个因素：一是在全球AI投资热潮、未来外部经贸环境波动的复合影响下，我国出口高增的可持续性，二是国内房地产市场走势，三是下半年各项稳增长政策出手的节奏和力度。

供需两端同步改善

从制造业PMI分项指数和细分行业指数变化来看，6月制造业国内外市场需求均有提升，企业生产稳中加快扩张，销售活动较为顺畅，企业成本压力继续缓解，产业结构持续向好优化，经济高质量发展加速推进。

需求方面，6月份，制造业市场需求较上月有明显扩张，新订单指数为51.2%，环比上升1.3个百分点。新出口订单指数为50.1%，较上月上升1.5个百分点，再次回到扩张区间。

中国物流信息中心专家文韬分析，带动市场需求扩张的因素，首先是国内需求有所提升，“六张网”“两新”等政策稳步推进、重大工程项目集中开工以及消费市场温和恢复等因素对制造业市场需求有较强带动，6月非制造业中的土木工程建筑业和制造业中的消费品制造业新订单指数均上升至51%以上。其次是国外需求趋稳回升，6月国际贸易紧张局势有所缓解，我国制造业出口需求相应有所回升。

文韬指出，尽管二季度市场需求有所回升，但整体仍存在不稳定的问题。在1～6月份的新订单指数中，有3个月运行在50%以下，3个月运行在50%以上，波动大于生产指数，主要原因是出口受国际形势影响，波动明显。6月份出口在美伊达成谅解备忘录后趋稳回升，但当前地缘政治仍存在较大不确定性，后市出口仍存在压力，因此市场需求回升的持续性有待进一步关注。

在需求端扩张的带动下，制造业供给端保持扩张态势，且扩张势头在上月基础上稳中有所加快，6月份生产指数为51.4%，较上月上升0.2个百分点。

分行业来看，新动能加快扩张，产业结构持续向好优化。6月份，在“六张网”稳步落实、重大项目集中开工以及国外需求释放等因素带动下，装备制造业加快扩张，装备制造业PMI为52.5%，较上月上升0.4个百分点，连续4个月上升。

人工智能相关产业快速发展也继续支撑高技术制造业加快增长，高技术制造业PMI为53.5%，较上月上升0.6个百分点，同样连续4个月上升，生产指数升至54%以上，新订单指数和新出口订单指数分别升至56%以上和52%以上。

价格方面，6月份，尽管生产活动加快扩张带动原材料采购活动上升，但是在国际原油和工业金属等大宗商品价格整体回落的带动下，我国制造业原材料价格增势也明显放缓。6月采购量指数为51.4%，较上月上升1.6个百分点，但购进价格指数为54.2%，较上月下降6.3个百分点，连续3个月下降。

企业调查显示，6月反映原材料成本高的制造业企业比重为32.3%，较上月下降0.8个百分点，连续2个月下降。在原料端价格增势放缓及市场竞争的影响下，6月制造业产成品价格整体有所下行，出厂价格指数为48.2%，较上月下降3.7个百分点，在连续5个月运行在50%以上后降至收缩区间。

文韬分析，从行业层面来看，购进价格增势放缓以及产品价格下降最为突出的行业是基础原材料行业，也是带动产业链中下游原材料价格增势放缓的主导因素。消费品制造业购进价格增势明显放缓，产成品价格指数落入收缩区间。装备制造业和高技术制造业购进价格增速高位有所放缓，但产成品价格仍保持上升势头。

王青认为，当前全球AI投资热潮显著推高芯片、电脑零部件、电子元件价格，国内“反内卷”持续推进，6月煤炭、水泥等上游原材料价格也在上涨。这些是6月主要原材料购进价格指数继续处于扩张区间的主要原因。值得注意的是，市场有效需求不足背景下，6月出厂价格指数降至收缩区间，意味着后期中下游企业会面临较大的利润下行压力。

基建相关行业景气水平回升

非制造业方面，6月份中国非制造业商务活动指数为50.2%，环比上升0.1个百分点。其中，建筑业商务活动指数为49.0%，比上月上升0.2个百分点；服务业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.1个百分点。

中国物流信息中心专家武威表示，细分数据变化显示，基础建设需求有所释放，流通领域景气趋升，新动能行业维持高景气态势，金融与实体经济联动效应显现，企业预期更趋乐观，经济平稳向好的积极因素在逐步累积，向好基础在进一步夯实。

6月，建筑业商务活动指数虽仍在50%以下，但连续2个月上升。分行业看，土木工程建筑业景气水平较上月明显上升，特别是需求侧有明显改善。土木工程建筑业商务活动指数升至55%以上，较上月上升超3个百分点，新订单指数结束连续11个月50%以下运行走势，较上月和去年同期均有不同程度上升，升至51%以上。

王青分析，这与当月新增地方政府专项债发行提速相印证，表明基建投资稳增长开始发力，重点是加快“六张网”建设和“十五五”重大项目推进。不过，当前楼市仍处在调整状态，房地产投资下行较快。这是6月建筑业PMI指数继续处在收缩区间的原因。

武威表示，“六张网”及条件成熟的重大工程项目相关需求有明显启动迹象。预期随着储备项目的陆续开工，基础建设相关订单需求有望持续释放，进一步发挥对经济的托底支撑作用。

6月，电信广播电视和卫星传输服务业商务活动指数虽较上月下降，但连续4个月在55%以上；互联网及软件技术服务业商务活动指数连续4个月环比上升，且升至55%以上。

武威分析，信息服务相关新动能持续维持高景气运行态势，意味着我国经济创新活力持续释放。以信息服务为代表的新动能行业具备持续快速发展韧性，有望继续成为经济提质增效的重要驱动力。

武威表示，二季度非制造业景气水平呈现逐月上升态势，我国经济运行保持平稳趋升的发展节奏，投资领域、流通环节、新动能和金融领域积极因素均有累积。预期下半年，随着稳增长和扩内需相关政策效能持续释放和市场内生动能的逐步转强，投资和消费领域积蓄的潜在需求将加速向现实需求转化，支撑我国经济延续稳步趋升运行态势，不断巩固经济平稳向好的发展基础。

2026-7-1 9:

6月30日，上半年的最后一个交易日，现货黄金盘中一度跌破3950美元/盎司，为2025年11月初以来首次。

截至收盘，现货黄金报4016.97美元/盎司，日内跌幅1.8%；COMEX黄金期货收于4030.5美元/盎司。

半年前，这一切截然不同，1月29日，伦敦现货黄金触及5598美元/盎司的历史峰值。从5598美元到4000美元下方，半年时间金价回撤近30%。过去三年累计上涨超一倍、被视为“最确定资产”的黄金，为何在短短六个月内遭遇如此剧烈的估值重构？

中辉期货资管部投资经理王维芒分析，本轮金价跌破每盎司4000美元关口，是多重利空集中共振的结果，涵盖石油美元叙事重构、美联储利率预期逆转、黄金ETF资金持续撤离、传统避险逻辑失效等多重因素，市场交易逻辑已发生结构性转变。

中金公司判断，黄金牛市尚未结束，该机构在研报中分析称，随着地缘与通胀压力在下半年逐渐缓解，美联储加息的概率较低，反而降息的时点和节奏可能超出市场预期，推动美元流动性宽松回归，为黄金、股票等资产提供新的支持。

降息叙事步步瓦解，金价半年暴跌1600美元

回顾今年金价走势，年初金价冲顶的动力来自两重叙事的叠加。

一是市场对美联储2026年开启降息周期的强烈押注，二是美伊冲突爆发推升避险溢价。两股力量共振之下，伦敦金现于1月29日触及5598.75美元/盎司的历史峰值，国内金饰价格一度突破1710元/克。

3月份以来黄金价格持续调整，宏观面上，4月美国CPI同比涨3.8%、PPI飙升6%，通胀远超预期；5月美联储官员集体鹰派发声，市场降息预期大幅降温；进入6月，新任美联储主席凯文·沃什在首次议息会议后释放鹰派立场，市场降息预期被彻底粉碎，甚至转向加息定价。

6月下旬，美伊冲突阶段缓解，油价大幅回落，但金价仍在下跌。这意味着市场的核心矛盾已从地缘风险彻底转向利率重估，即便油价回落、避险需求消退，只要高利率预期不散，黄金的下行压力就难以解除。

汇丰晋信基金股票研究总监闵良超对第一财经分析称，过去几年，黄金的定价一直受两大逻辑影响。第一是在“弱美元”大背景下，全球央行增配黄金作为储备资产，以及应对全球地缘局势不确定性的需求。第二则是传统的利率框架下，在美联储降息的大周期里面，总体是利好黄金的。考虑到技术层面上存在调整的需求，以及美联储加息预期的升温，闵良超后期对于金价持中性态度。

长短期资金大分化

资金面上，这一轮金价调整过程中，资金的结构分化明显。

一方面，短期资金在撤离。世界黄金协会数据统计，全球市场上，世界黄金协会统计，5月份全球实物黄金ETF净流出约20亿美元，全球黄金ETF资产管理总规模环比下降2%至6040亿美元，总持仓量小幅下滑0.4%至4121吨。

国内市场上，截至6月25日，近3个月7只挂钩上海黄金交易所SGE黄金9999的黄金ETF规模减少362亿元，其中申赎资金净流出导致规模减少138亿元。具体看，规模最大的华安黄金ETF变动最大，近一个月规模缩水170亿元。其后分别是博时黄金ETF、易方达黄金ETF、国泰黄金ETF，同期规模均缩水超59亿元。

银行端的信号明显。交通银行、华夏银行等多家机构下调挂钩黄金结构性存款预期收益率；建设银行、工商银行发布公告，将于7月24日关闭代理上海黄金交易所个人贵金属交易业务功能。行业人士提到，反映金融机构对中长期走势趋于谨慎，这些资金对美联储路径、实际收益率和美元高度敏感，加息预期不散，ETF就很难大规模回流。

另一方面，全球央行购金等黄金底层结构性需求仍然构成支撑。

2026年一季度全球央行净购金244吨，同比增长3%。截至5月末，中国央行连续19个月增持黄金储备；欧洲央行稍早前发布的报告显示，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产的比例升至27%，已超越美债成央行第二大储备资产。

世界黄金协会最新发布的调查显示，在74家受访央行中，45%计划在未来12个月内增加黄金储备，创调查启动以来最高比例。89%的央行储备管理者预计未来12个月全球央行黄金储备将继续增加。

“尽管短期交易已被利率预期打乱，黄金市场的底层支撑依旧。”上述行业人士进一步称，短期资金在高利率维持更久的定价下被迫撤退，而长期资金将回调视为优化配置成本的窗口。

下半年展望：三大变量决定方向

站在半年度收官节点，机构对黄金后市的预期也存在分歧。

高盛将2026年年底黄金目标价从5400美元大幅下调至4900美元。该机构经济学家将美联储最后两次降息推迟至2027年，意味着2026年内不再有降息落地；若美联储最终选择加息，金价可能进一步跌至4400美元附近。

摩根大通将2026年黄金平均价格预测从5708美元下调至5243美元；花旗将黄金三个月目标价从4300美元下调至4000美元；摩根士丹利4月末已率先将下半年目标价从5700美元大幅下调至5200美元。

澳新银行也将年底黄金目标价从5800美元/盎司下调至5600美元/盎司，将金价达到6000美元/盎司的目标时间从2027年初推迟至2027年年中。

也有机构并未放弃看涨立场，加拿大蒙特利尔银行（BMO）在第三季度大宗商品展望报告中，将2026年下半年黄金均价预测下调5%至每盎司4625美元，但维持2027年第一季度金价突破每盎司5000美元的预期。

该行认为，美联储的信息引发了市场大规模头寸调整，尽管短期金价可能继续承压，但黄金会继续受益于“去美元化”主题，随着宏观扰动趋于稳定，贵金属板块将重新获得动能。

综合来看，机构分析下半年三大变量将决定金价走向。

首先是美联储政策路径是否过度定价。当前市场已充分定价下半年加息的预期，若地缘局势缓和、油价与通胀下行，市场对美联储货币政策边际宽松预期的升温有望驱动金价企稳。

其次是地缘局势是否反复。如今避险需求短期降温，但后续漫长的谈判期仍存不确定性，经济重建等核心议题仍存在分歧。而这种“模糊的未来”，恰恰是黄金最擅长的对冲场景。

此外，关注央行购金节奏是否稳定。华泰证券首席宏观经济学家易峘分析，中长期看，美元安全溢价下降的逻辑不变。一旦海峡进入有序开启阶段、美债利率“价格发现”大体完成后，海湾国家及石油净进出口国对黄金的边际抛售压力有望缓解，流动性收紧和供需变化对金价最不利的阶段有望过去。

展望三季度，博时基金王祥对第一财经称，需继续观察美国数据走向与美联储政策路径，当前对年内明显加息的预期是过于悲观的，叠加从流动性指标看未出现显著流动性预警的情形，黄金中期仍有望存在回摆反弹的空间，维持下半年国际金价可能宽幅震荡的整体判断。

2026-7-1 9:

*美股三大股指全线收高，纳指大涨1.52%

*芯片股涨势汹汹，半导体ETF上半年累涨82.13%

*国际油价回落，WTI跌1.77%，布油跌0.31%

周二（30日）美股三大股指全线收高。芯片股大幅走高提振大盘，美股上半年以强劲表现收官。

截至收盘，道指涨136.46点，涨幅0.26%，报52319.20点；纳指涨393.58点，涨幅1.52%，报26213.72点；标普500指数涨58.93点，涨幅0.79%，报7499.36点。

以季度涨跌幅计算，道指二季度累计上涨12.90%，纳指累涨21.41%，标普500指数累涨14.87%。标普500指数和纳指均创下2020年第二季度以来最大单季涨幅，道指创下2022年第四季度以来最大单季涨幅。

以半年涨跌幅计算，道指上半年累计上涨8.85%，纳指累涨12.79%，标普500指数累涨9.55%。

 【热门股表现】

龙头科技股多数上涨。SpaceX收涨4.06%，苹果公司涨2.70%，英伟达涨2.63%，微软涨1.21%，谷歌涨1.05%，Meta涨0.12%。下跌阵营中，Netflix跌3.23%，亚马逊跌0.75%。

芯片股表现强劲，为大盘提供支撑。AMD（超威半导体）收涨7.68%，英特尔涨6.01%。VanEck半导体ETF（SMH）涨3.78%，上半年累计涨幅高达82.13%。

特斯拉收涨2.13%。德意志银行预计，特斯拉第二季度交付量将超过公司官方预估约1万辆，主要得益于欧洲市场销售。这意味着环比增长16%，同比增长8%。

德意志银行分析师埃迪森·余（Edison Yu）在其研究报告中称，国际市场表现强劲是主要支撑力量，其中欧洲是最突出的驱动因素，中国市场也提供了进一步支持。

热门中概股涨跌互现，纳斯达克金龙中国指数收涨0.63%。小鹏汽车收涨3.48%，爱奇艺涨2.97%，腾讯涨2.95%，蔚来涨2.12%，百度涨1.88%，哔哩哔哩涨1.01%，京东涨0.91%，阿里巴巴涨0.49%。

下跌阵营中，富途控股收跌3.53%，老虎证券跌2.65%，理想汽车跌1.26%，网易跌0.79%，新东方跌0.63%，拼多多跌0.34%，微博、知乎收平。

【市场概述】

尽管美股主要股指均创历史新高，但这一过程伴随着伊朗局势引发的能源价格剧烈波动，以及市场对AI支出可持续性的担忧。

美国资产管理机构Orion首席投资官蒂姆·霍兰德（Tim Holland）表示，2026年上半年给他的启示是，企业盈利几乎比任何因素都重要，唯一的例外可能是利率。

蒂姆·霍兰德预计，只要美伊冲突不再升级，今年余下时间牛市行情将继续扩散，投资者将更多转向估值较低的板块。

“市场仍持续关注AI资本支出扩张和AI交易，我认为这种关注是合理的。但如果深入观察市场内部表现，会发现年内、至少6月份真正跑赢的是价值股而非成长股。利率水平可能会维持在略高位置，这对高估值成长股往往构成压力，但对周期性等经济敏感型股票则是利好。”蒂姆·霍兰德称。

中东局势方面，据新华社，伊朗外交部发言人巴加埃6月30日在例行记者会上表示，伊朗与美国启动最终协议谈判的时间和方式将于未来数日确定，前提是伊美谅解备忘录相关条款得到执行并持续落实。

据央视新闻，埃及与土耳其情报官员30日在埃及首都开罗同巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动（哈马斯）多名高级官员举行会晤，就落实加沙停火事宜展开讨论。据悉，三方当天的会谈取得“积极进展”。各方对美国提出的结束加沙冲突计划持乐观看法。哈马斯官员确认将全力支持和落实该计划。

【大宗表现】

国际油价有所回落。WTI 7月原油期货收跌1.25美元，跌幅1.77%，报69.50美元/桶，6月份累计下跌超18.52%，二季度累跌将近14.86%。布伦特8月原油期货收跌0.23美元，跌幅0.31%，报72.92美元/桶，6月份累跌超19.97%，二季度累跌19.13%。

贵金属走势分化。COMEX黄金期货收跌0.42%，报4021.8美元/盎司；COMEX白银期货收涨0.7%，报59.045美元/盎司。

2026-7-1 9:

自上周以来，英国、法国、德国、瑞士、意大利等多个欧洲国家持续遭遇破纪录高温，各国相继发布红色预警，警告“即便是健康人群也面临生命危险”。

这是欧洲今年以来遭遇的第二轮“热穹顶”，英国创下六月历史最高气温纪录，法国则连续两天刷新有记录以来的最热单日纪录。

老旧的建筑与基础设施、有限的空调普及率，现有体系对极端高温适应能力的不足，导致欧洲应对此类高温的能力弱于全球其他地区。

随着高温常态化的警告日益增多，部分机构投资者已开始重新审视投资组合，以应对未来酷暑夏季带来的结构性变化。

保险与气候适应板块受关注

总部位于伦敦的资产管理公司Ninety One“全球可持续股票”策略联席基金经理斯蒂芬妮·尼文（Stephanie Niven）表示，欧洲极端天气事件的增多正在为投资创造一个结构性增长机遇。该基金的管理团队致力于寻找拥有相关产品和解决方案、能够帮助人们在挑战时期作出应对并构建韧性的公司，投资标的涵盖脱碳、气候适应、水资源与污染治理、普惠金融以及医疗健康影响等领域。

保险业是该基金重点关注的领域之一，其持仓包括经纪及再保险公司怡安集团（Aon）和加拿大保险公司Intact Financial。尼文表示，团队尤其青睐那些“政策有助于应对气候变化困境、并使世界更具响应能力”的公司，并表示保险公司正在风险系统中采用更新的气候建模技术。

她还提到，预计将出现的厄尔尼诺现象可能打破保险业多年的软周期（即保费定价低、承保条件宽松、竞争激烈的阶段），带来“飓风数量减少但威力增强、巨灾损失事件可能性上升”的局面，一次重大气候事件可能意味着该板块出现重大机遇。

除保险外，该基金也关注能够提供物理性气候适应方案的公司，如生产制冷与冷藏系统的特灵科技（Trane Technologies），以及致力于将新人群和新社区纳入金融基础设施的普惠金融类公司。

制冷与电网设备成结构性主题

晨星公司首席股票策略师迈克尔·菲尔德（Michael Field）认为，Johnson Controls、西门子等暖通空调（HVAC）领域企业将成为高温常态化的主要受益者，原因在于现代热泵兼具制冷功能，可为更极端的夏季高温提供解决方案。

他还表示，随着极端天气对新兴经济体的破坏性影响日益凸显，摆脱化石燃料、转向清洁能源的进程将利好维斯塔斯（Vestas）、伊维尔德罗拉（Iberdrola）等清洁风能企业，以及英国国家电网（National Grid）等电网升级相关公司，壳牌、道达尔等在太阳能和生物燃料领域布局较广的石油巨头也可能从中受益。

晨星股票研究主管马修·多南（Matthew Donen）补充称，当前热浪已对欧洲电网构成额外压力，制冷需求激增推动现货电价上涨，老化的电力基础设施难堪重负，多家电厂因需求激增被迫减产，这凸显出电网长期亟需现代化改造，ABB、施耐德电气和西门子是这一结构性投资主题的主要受益者。

在多国发布红色高温预警期间，空调和建筑节能类股票已连续走高，反映出投资者正涌向一篮子气候相关概念股。与此同时，多南提醒，尽管此轮热浪强化了相关领域的长期投资逻辑，但短期内对企业盈利预期或股价表现的实质影响可能有限。

经济代价倒逼投资加速

瑞银（UBS）策略师在最新报告中称，此轮热浪已使部分地区气温较常年水平最高高出18摄氏度，将带来直接的经济影响；随着民众和当局加速适应，这也将催生投资机遇。

报告称，西欧的电力供应、学校、交通系统及文化地标均受到不同程度扰乱，法国核电站因高温限制冷却水取用，发电量减少约占总需求的7%，铁路网络、学校及多国工作时长也受到影响。瑞银团队认为，此次事件可能为脱碳、气候适应、电气化及能效投资进一步注入政治推动力，并强调欧洲大陆的脱碳战略和能源政策“位居全球最具雄心之列”。

气候研究机构Climate Analytics近期发布的一项研究同样显示，热浪与干旱叠加效应已使欧洲家庭平均收入减少近3%，重灾区域损失更为显著，且随着全球变暖加剧，此类复合型气候事件造成的经济损失还将进一步扩大。

 

 

2026-7-1 9:

【财经日历】

《国务院关于对外投资的规定》正式施行

中央结算公司拟降低做市商现券结算服务费至7.5折

美国6月ADP就业人数

扬杰科技上调全系列产品价格10%-15%

交易提示：港股休市

??工信部等八部门印发《关于推动工业互联网高质量发展的实施意见》的通知，其中提出，到2030年，工业互联网核心产业增加值突破2.5万亿元。

《实施意见》制定的发展目标包括：目标到2030年，工业互联网实现更广范围、更深程度、更高水平发展，推动实体经济和数字经济深度融合迈上新台阶。新型基础设施实现规模化部署，建设5万张工业5G专网，标识解析服务企业范围不断拓展，打造5个左右具有国际影响力的综合型平台，初步构建较为完备的工业数据基础制度体系。融合应用实现207个工业中类全覆盖，培育一批分级分类、特色鲜明的5G工厂，重点行业规上工业企业安全分类分级普及率达到80%。到2035年，建成全球领先的工业互联网基础设施体系和国际先进的技术产业体系，融合应用实现国民经济重点行业领域广泛深度覆盖，全面形成对新型工业化的支撑能力。

??6月30日，中国证监会党委书记、主席吴清在北京主持召开资本市场财务造假综合惩防体系央地协同工作推进会。参会单位围绕重点工作开展情况、下一步工作进行了深入研究。会议讨论认为，经过近两年的共同努力，综合惩防体系日益健全，市场生态持续净化，打击和防范资本市场财务造假需要继续同向发力、协同共治。一是继续完善联合惩戒，加强社会监督，强化失信约束，构建防治造假机制。二是继续强化监管协作，提升信息共享水平，增强风险处置合力。三是继续打击配合造假，进一步完善线索通报与反馈机制，加大处置力度，坚决破除造假生态圈。

??6月30日，国家能源局发布《中国供电发展报告2026》，《报告》显示，我国已建成全球规模最大的电力供应体系，形成覆盖城乡、全域贯通的世界级巨型供电服务网络。《报告》指出，2025年，我国全社会用电量迈上新的里程碑，突破10万亿千瓦时大关，电力用户也接近8亿户，用户体量领跑全球，全国各地还设有供电服务网点9.9万个，从业者超56万人，推动我国供电能力和服务水平跻身国际第一方阵。

国家能源局市场监管司司长郝瑞锋表示，当前，我国供电服务已经从“基本供给”全面转向“品质体验”。全国已建成“扫码用电”“共享用电”便民接电服务点6.59万个，电网企业线上服务平台注册用户数达5.7亿户，用电业务线上办理率超97%。此外，电力行业也在不断推动绿色低碳电力走进生产生活方方面面，特别是在服务老百姓绿色出行方面跑出了“加速度”。

??据央视新闻，6月30日是国际小行星日。近地小行星撞击风险是全人类共同面临的潜在威胁，国家航天局发布消息，我国将建立近地小行星天地协同监测体系，为防御小行星撞击提供预警监测支撑。专家介绍，近地小行星撞击是全人类共同面对的挑战。中国作为负责任的航天大国，正在论证中国小行星防御系统。要防御，必须先预警，而天地一体化监测网络就是预警的核心，我国将通过地基布局多台望远镜、天基建设星座等方式，构成昼夜无盲的监测系统。截至2026年6月，全球已发现并编号的近地小行星超过4万颗，目前还没有任何一颗会确定性撞击地球，但仍有大量小尺寸天体未被发现。据介绍，我国已经初步突破了小行星撞击风险预警模型和算法，正在开发业务化运行的近地小行星风险预警系统。

??美国证券交易委员会（SEC）网站显示，SK海力士已向美国证券交易委员会提交F-1招股说明书，正式启动美国首次公开发行（IPO）程序，拟发行美国存托股份（ADS），并申请在纳斯达克全球精选市场上市，股票代码为“SKHY”。根据招股书，每份ADS对应一定比例的SK海力士普通股，发行规模、发行价格及ADS对应股份比例等核心条款尚未披露，将根据韩国市场股价及市场情况确定。

??当地时间周二，美股三大股指全线收高，截至收盘，道指涨0.26%，纳指涨1.52%，标普500指数涨0.79%。

龙头科技股多数上涨。SpaceX收涨4.06%，苹果公司涨2.70%，英伟达涨2.63%，微软涨1.21%，谷歌涨1.05%，Meta涨0.12%。下跌阵营中，Netflix跌3.23%，亚马逊跌0.75%。

芯片股表现强劲，为大盘提供支撑。AMD（超威半导体）收涨7.68%，英特尔涨6.01%。VanEck半导体ETF（SMH）涨3.78%，上半年累计涨幅高达82.13%。

热门中概股涨跌互现，纳斯达克金龙中国指数收涨0.63%。小鹏汽车收涨3.48%，爱奇艺涨2.97%，腾讯涨2.95%，蔚来涨2.12%，百度涨1.88%，哔哩哔哩涨1.01%，京东涨0.91%，阿里巴巴涨0.49%。

下跌阵营中，富途控股收跌3.53%，老虎证券跌2.65%，理想汽车跌1.26%，网易跌0.79%，新东方跌0.63%，拼多多跌0.34%，微博、知乎收平。

3连板兴业股份：半导体光刻胶用酚醛树脂仅处于送样测试阶段 电子级酚醛树脂销售规模仅占0.12%

寒武纪：若未来上游原材料价格持续走高 将可能对公司经营业绩产生不利影响

2连板魅视科技：暂无在半导体、算力等相关领域存在并购的意向、协议等

长光华芯：光通信业务处于市场拓展阶段 未来发展具有一定的不确定性

聚和材料：贵金属价格变动将直接对公司生产成本造成重大影响

深科技：HBM技术尚处于研发阶段 预计短期内不会产生相关销售收入和利润

3天2板莱宝高科：玻璃基面板级载板产品目前仅处于预研阶段 尚未实现产品化

昀冢科技：停牌核查已完成 股票复牌

太辰光：康宁GlassBridge与MPO功能互补 将重塑而非削弱MPO市场空间

美畅股份：拟3亿元参股功率半导体公司龙腾半导体

翰宇药业：替尔泊肽注射液降糖及减重2个ANDA获得美国FDA首仿受理

恒尚节能：拟收购金胜电子100%股权切入存储领域 股票复牌

龙蟠科技：子公司数据中心冷却液产品已获得华为技术认证 并被列入认证名录

斯迪克：MLCC离型膜近期已通过村田供应商准入 后续将持续推进送样验证工作

永和股份：全资子公司拟投资19.14亿元建设氟材料及中试基地项目

中矿资源：因自产锂精矿运输周期与生产调度错配 自6月30日起对全资子公司年产3万吨锂盐生产线临时停产检修

同有科技：拟定增募资不超10亿元 用于面向AI全场景的企业级存储系统和SSD研发中心建设项目等

四方达：拟定增募资不超20亿元 用于金刚石钻针产业化项目等

永太科技：预计上半年净利同比增长351%-461% 六氟磷酸锂、VC及电解液等锂电材料核心产品量价齐升

益生股份：预计2026年半年度净利润同比增长4287%-4774% 白羽肉鸡业务量价齐升

国泰海通：指数仍有新高，科技缩圈，聚焦业绩确定性。

金元证券：科技板块下半年分化或将加大。

国融证券：科技龙头持续走强，需关注高位科技股分化风险。

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2026-7-1 9: 【中指研究院：上半年重点房企拿地总额同比下降33.7%】中指研究院指出，2026年上半年，100家房企拿地总额3360.0亿元，同比下降33.7%，降幅较上月收窄6.8个百分点。京沪等核心城市市场热度持续，5月以来深圳新政效应带动明显，而房企销售端亦有边际改善，销售表现和市场热度带动下拿地金额同比降幅连续四月收窄。2026年上半年，100家房企全口径新增货值同比下降33.4%，降幅较1—5月收窄，主要是6月核心城市土拍热度较高，越秀地产、华润置地、保利发展位列前三。

2026-7-1 9: 【钼价高位运行达近三年高点 “以钼代钨”实现“高端半导体战略材料”属性切换】近期，头部存储芯片厂商以钼替代传统钨制作存储字线的消息，带动国内钼相关产业板块走强。年内钼铁价格高位运行，于近日吨价达到30万元上方，为近三年首次。记者从行业了解到，当前“钼代钨”技术落地，虽已形成一定市场需求，但供给体量极小且高度集中，对多数相关上市公司业绩拉动有限。不过从长远看，钼金属已从传统“钢铁周期附属品”蜕变为“半导体+高端制造的战略核心材料”，实现从“传统周期工业金属”向“高端半导体战略材料”的属性切换，价格有望维持“中枢上移+高位震荡”格局。 （证券时报）

2026-7-1 9: 【机构密集调研A股上市公司 人形机器人、半导体材料受追捧】6月份，共有989家A股上市公司迎来机构调研。从调研逻辑看，硬科技赛道凭借清晰的产业升级路径、持续推进的国产替代进程以及充足的中长期成长空间，成为当前机构调研和中长期资金布局的主线。受访专家表示，当前公募、私募、外资、券商等各类机构布局风格差异化凸显，但对科技成长赛道的看多共识高度一致。其中，人形机器人、AI硬件、高端半导体材料等前沿细分领域，受益于产业迭代提速、上市公司业绩集中兑现、市场流动性持续改善三重利好共振，成为市场资金重点关注领域。 （证券日报）

2026-7-1 8: 【首批4只REITs指数基金今日发售】公募REITs市场即将迎来“源头活水”。公告显示，首批4只REITs指数基金将于7月1日至7日正式发售，此举意味着公募REITs市场正式迈入指数化投资阶段。根据华夏基金、易方达基金、南方基金、中金基金4家机构披露的招募说明书及发售公告，首批4只REITs指数基金单只募集上限均为3亿元，基金业绩比较基准为“中证REITs全收益指数收益率×95%+活期存款基准利率×5%”，基金投资于标的指数成分券及备选成分券的比例均不低于基金资产净值的90%。 （上证报）

2026-7-1 8: 【美联储7月维持利率不变的概率为66.3%】据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为66.3%，累计加息25个基点的概率为33.7%。 美联储到9月维持利率不变的概率为33.1%，累计加息25个基点的概率为50%，累计加息50个基点的概率为16.9%。

2026-7-1 8: 【券商晨会精华：聚焦半导体设备结构性机遇】7月1日讯，A股三大指数集体上涨，截至收盘，上证指数涨0.5%，深证成指涨2.48%，创业板指涨2.99%，科创50指数涨3.85%。沪深两市成交额约32737.58亿元。板块方面，WIFI、MLED、激光产业，光学光电子、半导体、电子等行业以及概念涨幅居前；PTA、医药商业、农业种植、煤炭采选、银行、航运港口等行业以及概念跌幅居前。 在今日券商晨会上，华泰证券认为，聚焦半导体设备结构性机遇；中信证券认为，关注家电龙头结构升级机会；中信建投认为，Robotaxi规模化、激光雷达标配化与芯片架构重构。

2026-6-30 : 预期展望：上半年收官，几家欢喜几家愁，市场上演了极致的分化格局，旱的旱死，涝的涝死，但是，创业板年内累计上涨35%，科创50累计上涨64%，遇事不决创业板，还想再勇看科创，诚不我欺。躺平快乐指数组合里，红利和微盘震荡，创业板和科创带队冲锋，其实也挺好，对于大多数投资者来说，买指数，简单又高效，跌多了加仓，涨多了分红，剩下的时间，只需要考虑晚上吃啥，何乐而不为？

2026-6-30 :

上半年A股行情收官，一场由AI产业迭代驱动的结构性牛市成为核心主旋律。科技赛道的持续爆发，不仅带动科创、创业板指数大幅走强，更助推上百只主动权益基金翻倍，头部产品业绩呈现“高分扎堆”的特征。

然而，极致分化是这轮行情不容忽视的另一面，行业、个股、基金业绩分层显著，超高收益与大幅亏损并存，首尾业绩差拉大至惊人的218个百分点。而6月30日通信板块再度大涨4.89%，给AI赛道行情再添暖意，也让上半年头部基金的最终排位仍存变数。

立足半年节点，市场焦点转向后市机会。招商基金基金经理张林对第一财经表示，上半年极致行情的核心驱动是AI实现技术突破，产业迎来FOMO（错失恐惧）式的爆发增长。当前科技行情可能处于牛市的中期过渡阶段。

“下半年大概率仍维持‘指数震荡上行、科技内部轮动’的状态，短期可能有风格切换的冲动，但较难彻底转换。”在他看来，科技作为时代主线的大趋势不会因短期的风格切换而逆转。

科技赛道“包场”翻倍基

今年以来，AI产业链持续爆发，押注科技赛道的基金经理们迎来了职业生涯的高光时刻。

Wind数据显示，截至6月29日，全市场超过三分之二的主动权益基金（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型，仅计算初始基金，下同）实现正收益，其中业绩翻倍的已达142只。而去年同期，区间回报最高的产品收益率还不足82%。一年之间，收益天花板被大幅抬升，科技赛道的造富效应可见一斑。

目前，暂列第一的是方正富邦核心优势A，年初至今的累计收益率为183.15%。紧随其后的财通多策略福鑫，同期收益率为167.03%，与前者相差16个百分点；排名第三的则是东方惠新A，年内回报为159.72%。这也意味着，半程赛冠军几乎已被提前锁定。

但就在一周之前，局势远非如此。

第一财经记者注意到，上周“前十强”选手名单保持相对稳定，仅排名座次出现浮动。其中，财通多策略福鑫一度牢牢把持头把交椅，年内收益率曾突破180%，大幅甩开同行，领跑优势十分稳固。

而方正富邦核心优势A的崛起堪称一场“逆袭秀”。6月22日时，该产品年内收益率仅排在第10位，随后排名逐渐攀升，24日已冲至第二，与榜首的差距缩小至不足9个百分点；26日时，两者差距更是被压缩至仅有0.51个百分点。

真正的转折点出现在本周，单日的市场波动就直接改写排名。6月29日，市场再度迎来结构性分化，方正富邦核心优势A实现反超登顶。同日，东方惠新A从第12位跃升至第3位，成为另一匹黑马。

不仅如此，前十名的座次更是大幅洗牌。上周稳居前三的财通匠心优选一年持有A滑落至第5位；原本在26日排名第4的财通景气甄选一年持有A，大幅跌至第9，被当时排在第11位的东方阿尔法科技智选A取代。

与此同时，财通集成电路产业A、广发远见智选A、财通成长优选A、财通品质甄选A等产品均被“踢出”前十；而东方人工智能主题A、汇安趋势动力A则跻身前列，排名均跃升11位。

至此，前十名产品的年内回报均在150%以上，不仅较去年60%左右的“入围门槛”有大幅提升，也创造了公募基金上半年最好的业绩表现。

整体来看，今年收益靠前的主动权益产品几乎被科技相关赛道“包场”，且多数产品之间的差距微乎其微。在前20位的产品中，除前三强拉开一定差距外，其余产品业绩分化极小，多数位次间收益差距不足2.5个百分点，最小差值甚至不到0.2个百分点，头部竞争异常胶着。

而收官大战并未就此落幕。6月30日，通信板块再度发力，大涨4.89%，为AI产业链行情再添一把火，也直接推升一众重仓AI硬件、通信算力标的的头部基金净值。在业内人士看来，即便是最后一个交易日的细微行情变化，仍有可能左右头部基金的最终排位。

值得一提的是，在极致分化的行情下，主动权益基金的首尾业绩差距进一步拉大。目前业绩垫底的信澳博见成长一年定开A，年内回报为-34.84%，与领跑者的收益差达到近218个百分点。这组悬殊的数字，正是上半年A股结构性行情的残酷性与机遇性最真实的注脚。

“科技牛”能否贯穿全年

Wind数据显示，截至6月30日，科创综指与创业板指分别大涨53.99%和35.58%，领跑各大宽基指数。行业层面的分化更为极致，申万电子板块以86.29%的年内涨幅一骑绝尘，通信板块紧随其后，涨幅达73.59%。

随着上半年落幕，市场焦点全面转向下半年行情。本轮由AI主导的科技极致结构性行情能否延续、赛道内是否会出现行情分化，成为市场热议的核心话题。

“在AI科技、新质生产力驱动下，A股市场慢牛震荡上行趋势可期。”兴全科技优选拟任基金经理陈泓志认为，目前权益市场结构性行情突出，科技股票并非都在高位，市场情绪也并非一致乐观，板块内不乏大量“低位待涨”的左侧标的。

他以软件为代表的AI应用为例称，“当前因AI恐惧、威胁论而出现大幅回撤，但相当程度是资金情绪影响，可能存在低位布局机会”；而消费电子公司受存储及原物料涨价影响，部分标的仍处于低水位，但市场存在周期，许多端侧AI创新正蓄势待发。

“总体而言，泛科技的投资范围具备足够的分散程度，主动管理可根据AI科技发展的不同阶段，寻找相对更有效的配置结构。”陈泓志表示，现阶段重点关注AI核心受益的硬件科技重资产，技术淘汰风险低、现金流稳定的实体资产。

对于上半年表现亮眼的光通信板块，长城久祥基金经理刘疆对第一财经表示，这是强劲产业发展趋势在资产价格上的持续反映，随着行业基本面持续向好，市场投资者对于光通信板块的认可度有望不断提升。

刘疆进一步分析称，当前光通信板块的投资逻辑正在持续落地兑现，不仅行业持续受益于AI产业基础建设，产业本身也展现出超强的阿尔法属性。在当前科技成长仍是市场主线的情况下，光通信内部机会纷呈。

综合产业现状与市场表现，他对光通信领域的投资机会依旧持积极态度。在他看来，当前行业内多家龙头及优质企业业绩有望延续高速增长态势，经过前期行情修复，板块当前动态估值依旧相对健康。

不过，随着科技板块整体估值持续扩张，赛道内部分化、多空博弈加剧的特征愈加明显，半导体设备等细分赛道日内波动显著放大。中信保诚基金经理王优草对第一财经表示，未来市场分化或将更为剧烈。

他判断，未来资金注意力可能会持续向半导体设备及其他有产业基本面支撑、有明确业绩兑现，以及有长期成长逻辑的板块集中，此类方向或有望在反复的分歧中迈向新台阶，而纯概念炒作、没有业绩支撑、仅靠情绪推动的标的，或会持续被市场抛弃。

2026-6-30 :

6月30日举行的上海国际航运绿色燃料可持续发展大会上，中国国际可持续交通创新和知识中心联动上海市交通委员会、上海海事局、虹口区政府、上海交易集团签署共建合作协议，落地“绿色船用燃料国际认证体系事务中心”，标志着我国自主研发的GSTC绿色船用燃料国际认证体系正式在沪启用运营。

这是此次会议上签约落地的重要合作成果之一，填补了国内航运绿色燃料自主国际认证空白，是上海建设国际航运中心的核心软实力支撑。

上海国际航运绿色燃料可持续发展大会由上海交易集团与上港集团联合主办、上海航运交易所与上港能源共同承办，在今天的大会上，集中发布了上海国际航运中心绿色低碳转型的标志性成果，多项重磅合作签约落地，构建起全链条、全要素绿色航运服务底座。

除了GSTC绿色船用燃料国际认证体系，本次会上发布的另一重要成果，是签署共建上海国际航运绿色燃料交易平台，跨区域绿色产业链协同机制也在同期落地成型。

大会还展示了上海国际航运绿色燃料加注中心阶段性建设成效，认证、交易、加注三大核心平台同步落地运转，标志着上海率先建成完整的航运绿色燃料综合服务体系。

上海国际航运中心能级重构

近年来，随着国外越来越多脱碳法案和减碳目标相继出台，大型船公司开始加速投资更环保的船舶和技术，替代燃料船舶在新造船订单中占据越来越大的份额，发展绿色船用燃料也成为国际航运减排的重要手段。

中远海运集装箱运输有限公司副总经理秦江平在本次会议的圆桌讨论中就提到，中远集运正在积极推进现有船舶使用绿色燃料，并在新造绿色燃料船舶替代现有运力，目前主要以甲醇双燃料船和LNG燃料船为主，目标是“十五五”期间的双燃料船达到船队规模的四分之一。

而在上海“十五五”规划纲要中，也再次提到了加快“五个中心”建设，其中的“国际航运中心建设”中，“打造国际航运绿色燃料加注中心和交易中心”的新提法引人关注。

与此同时，交通运输部联合十部委共同发布的《关于支持上海国际航运绿色燃料加注中心和交易中心建设的实施方案》，明确到2030年建成国际航运绿色燃料加注中心和交易中心，意味着国家对上海建设绿色燃料两个中心的顶层支持。

多位行业内人士对记者指出，之所以要把建设绿色燃料两个中心纳入上海“十五五”规划，背景是全球航运脱碳进入实质推进阶段，上海国际航运中心正面临一轮由航运绿色转型所引发的能级重构，在“十五五”期间，上海将全力推进国际航运绿色燃料认证、交易、加注三位一体“三中心”建设。

目前，一批企业已经在国际航运绿色燃料“三个中心”建设的多个环节付出努力，不过在本次会议上，多位行业内人士也提到了目前存在的一些挑战。

中国工程院黄震院士在发言中提到，目前我国在绿色氢基燃料生产上高歌猛进，已走在世界最前列，一大批绿色甲醇、绿氨燃料生产基地投入建设。截至去年底，国内已签约/备案/报道的绿色甲醇项目近150个，绿氨项目近100个，规划绿色甲醇产能5000多万吨，绿氨产能2000多万吨。

不过，黄震也强调，尽管去年开始多个国内绿色甲醇项目开始投产，但目前的绿色燃料成本仍显著高于传统化石燃料，对成本起主要作用的绿电价格尚高。“建议制定绿色燃料财政补贴，税收优惠等政策，构建绿色燃料产业生态，并尽快将航运业纳入我国碳排放权交易市场，通过碳配额、碳交易、碳税及碳奖惩等政策，激励绿色燃料技术研发应用，降低绿色燃料的绿色溢价，拉动市场需求。

加注中心领跑

而上海加快国际航运绿色燃料“三中心”建设，正是为了缓解上述痛点。

上海市交通委科技信息处副处长王大军接受记者采访时表示，绿色燃料认证中心、交易中心、加注中心“三个中心”建设是三位一体，密不可分的，但从建设实际看则呈梯次推进的态势：加注中心属于领跑阶段，交易中心属于起跑阶段，认证中心属于赶跑阶段。

以加注环节为例，目前上海港已建成LNG、绿色甲醇双燃料加注并行体系，是全球为数不多同时具备LNG和甲醇船对船加注能力的港口，保税LNG、绿色甲醇加注业务规模持续攀升。

上港集团能源（上海）有限公司总经理张达在大会上就介绍，上海港正在从绿色能源加注站，向国际绿色能源配置枢纽发展。

截至目前，上海港的LNG加注量已超过190万立方米，减碳92万吨；甲醇加注量已超过11万吨，减碳近5万吨。

2026年，上海港生物燃料加注实现0的突破；6月5日，首艘全国全海域甲醇加注船交付，上海港即将进入甲醇加注“双船”时代。

而来自申能集团的绿色燃料供应保障，则是加注量不断提升的压舱石。2025年12月29日，首罐上海本地绿醇出罐，年产10万吨。

与此同时，上海、吉林和辽宁搭建了跨省绿色燃料协作网络，打通了“吉林洮南生产、大连港中转仓储、上海港加注”的绿色甲醇全产业链通道，建成“北醇南运”国家级绿色燃料运输走廊，更是为上海港绿色燃料加注量的提升提供了更多保证。

“下一步我们将持续扩大加注船队，改造仓储设施，推动绿色燃料加注的便利性和调度灵活性，”张达表示，同时与申能集团、上海电气等企业深化合作，发挥港口资源的聚集效应；并配合上海国际航运绿色燃料交易中心建设，参与国内首个能源自主认证体系的试验，用加注为交易和认证奠定基础。

交易中心起跑

张达所提到的“上海国际航运绿色燃料交易平台”，是由上海航运交易所、上海环境能源交易所、国家能源集团氢能科技有限责任公司携手打造，试点开展绿色燃料认证确权、登记、交易、结算、注销全闭环业务。

目前，全球绿色燃料交易还没有一个统一的平台，而上海国际航运绿色燃料交易平台的相关系统建设已经展开。

上海航运交易所总经理刘杰告诉记者，随着平台上的交易增多，也会适时推出绿色燃料价格指数，类似上海航运交易所目前在传统航运相关产品推出的各种价格指数，以培育具有全球影响力的绿色燃料“上海价格”，提升上海国际航运中心的全球资源统筹能力。

王大军则认为，交易中心的打造，会成为绿色燃料生产和应用的一个关键链接，“最关键的是，通过交易中心的打造和赋能，包括之后形成的绿色燃料定价权和影响力，会带来资源和要素的集聚，是整个航运中心绿色转型一个非常重要的助力。”

认证中心赶跑

与绿色燃料交易中心相比，在绿色燃料认证体系方面则是欧盟先行。目前，绿色燃料市场和标准认定高度依赖欧盟，国内市场还缺乏政策和法规的强制性要求。

不过，我国已开始“赶跑”。在本次大会上落地的“绿色船用燃料国际认证体系事务中心”，目标就是要打造我国自主研发的GSTC绿色船用燃料国际认证体系。

参与上述认证体系打造的中国国际可持续交通创新和知识中心副主任燕飞告诉记者，中国国际可持续交通创新和知识中心一直在积极参与国际海事组织框架下有关绿色船用燃料认证等研究工作，去年12月发布了国内首个基于全生命周期的可持续交通燃料评估体系1.0版，并对中国能建、香港中华煤气、上海港及申能集团等的国际航运绿色燃料相关项目开展试评估。

而在今日大会的认证授牌环节，中能建集团、香港中华煤气集团、申能集团、上港能源、上海华谊控股集团等5家企业成为首批通过GSTC认证体系认证的市场主体，远景能源有限公司等4家单位签署认证意向协议。GSTC认证体系生态朋友圈持续扩容。

“此次签署共建绿色船用燃料国际认证体系事务中心后，我们将进一步发挥智力支撑和技术支撑作用，聚焦绿色航运国际标准体系建设，与上海市相关单位持续深化务实合作，共同推动绿色船用燃料国际认证体系落地应用。”燕飞表示。

王大军认为，绿色燃料的认证体系目前还缺乏国际统一的认证标准体系，GSTC绿色船用燃料国际认证体系的打造可以补齐我国高端航运服务业的短板，增强全球配置能力。

黄震则建议加强绿色燃料国际合作，建立国际绿色燃料标准、认证与技术交流平台，促进绿色燃料标准与认证的国际互认。

2026-6-30 :

“海边一栋七层大楼全垮塌了，市中心一些三四层的小楼也塌了，估计整个城市受灾面积有50%。”委内瑞拉华裔杜先生居住在卡拉沃沃州首府瓦伦西亚，距离震中不到200公里。在“6.24”地震发生后，他在当地华人组织华恋社中华会馆的带领下，前往了受灾严重的拉瓜伊拉州北部沿海城市卡蒂亚拉马尔（Catia La Mar）以及卡拉沃沃州沿海城市莫龙（Morón），作为志愿者负责协助物资分配。

他告诉第一财经，莫龙仅有少量商铺营业，水电也暂停了数日。卡蒂亚拉马尔则有大量房屋倒塌，沿海大片建筑受损严重，出现了开篇向记者描述的那一幕。

综合央视新闻报道，委内瑞拉全国代表大会主席豪尔赫·罗德里格斯29日表示，该国日前发生的两次强震已造成1719人死亡、5034人受伤，15866人流离失所，22619人在医疗机构和野战医院接受救治。

委内瑞拉当地时间29日清晨，首都加拉加斯又有明显震感。

中国社会科学院拉丁美洲研究所经济研究室副研究员郑猛告诉第一财经记者，此次灾难集中在首都圈，导致商业活动瘫痪、对外贸易门户受损；灾难虽未对石油生产设施造成实质性物理破坏，却也冲击了市场信心。

联合国初步估计损失超67亿美元

当地时间24日18时4分（北京时间25日6时4分），委内瑞拉北部加勒比海沿岸城市莫龙以西、距离首都加拉加斯约168公里处发生7.1级地震，随后该数据又修正为7.2级，震源深度22公里。不到一分钟内，该国又发生了一次更强的7.5级强震，震中位于莫龙西南约16公里处，震源深度10公里。

尽管震中位于加拉加斯以外，该市和周边地区以及委内瑞拉西部均有明显震感。委内瑞拉代总统罗德里格斯25日说，该国中部沿海地区是此次地震的重灾区，基础设施损毁严重，拉瓜伊拉州情况尤其紧急。微软人工智能实验室“AI for Good Lab”分析了重灾区卡蒂亚拉马的卫星图像后判断，该市近3万建筑中有约三分之一受损。

郑猛分析，该国最大空中门户，距离加拉加斯市中心约13英里的西蒙·玻利瓦尔国际机场在地震中受损严重，直接阻碍了重型设备、医疗物资和救援人员的快速投送。北部沿海断电也波及了支付清算与物流调度，燃料短缺又进一步加剧了通往备用机场的地面交通困难。

从事中国-委内瑞拉进出口生意的杜先生则告诉记者，他已经告知他的客户，由于拉瓜伊拉州码头的基础设施也遭到了地震破坏，并且政府已经征用该码头用于接受海外援助，因此商用运输一律要改港到其他港口。“委内瑞拉是高度依赖进口的国家，我们一些柜子原本7月5号到，现在基本要延迟到8月了。”他预计未来一个多月中国-委内瑞拉的进出口贸易都有可能受到影响。

联合国开发计划署（UNDP）6月26日发表声明表示，初步评估，此次地震造成的住房和经济损失约为67亿美元，相当于委内瑞拉国内生产总值（GDP）的6%，这一初步评估基于卫星数据，并且不包括基础设施损失、经济活动中断以及长期重建成本。美国加州理工学院地震学家露西·琼斯表示，在人口稠密地区，强震还可能通过破坏燃气管道或损坏电力系统引发火灾，水管破裂则可能令消防员没有足够的水来灭火，这些连锁反应可能加重灾害的破坏性。

据新华社，截至当地时间27日17时，中国驻委内瑞拉使馆已确认有8名中国公民在地震中遇难。此前的26日，联合国分管人道主义事务的副秘书长兼紧急救援协调员汤姆·弗莱彻说，委内瑞拉强震后仍有超过5万人失联。

国际社会积极救援

地震发生后，委内瑞拉当地的医院、电力和供水系统等基础设施难以应对此次大规模灾害，也进一步暴露了委内瑞拉的经济困境。杜先生认为，政府更多是“有心无力”，他在一线看到，虽然消防部门抵达了受灾现场，但由于缺乏救援设备有限且落后，救援工作进展缓慢。

此次灾难中，民间和国际救援力量作用凸显。豪尔赫·罗德里格斯29日表示，目前救援工作仍在继续，共有3319名外国救援人员、140只搜救犬参与救灾。

6月29日，中国外交部发言人郭嘉昆在例行记者会上答问时表示，中国政府已决定在此前向委方提供现汇援助的基础上，向委方追加1亿元人民币紧急无偿物资援助，用于地震救灾和灾后重建，并将尽快运抵委内瑞拉。中方还向委方提供了地震灾区卫星图像，为委抗震救灾提供支持。在委中资企业和华侨社团纷纷自发向委方提供救援工作急需的工程机械和医疗物资，并组建救援队伍积极参与搜救工作。中方愿根据委内瑞拉灾情发展，继续向委方提供更多支持。

据新华社消息，委内瑞拉代总统德尔西·罗德里格斯6月30日说，感谢中国政府在委内瑞拉地震后与该国人民站在一起。罗德里格斯通过社交媒体表示，中方的援助将用于支持地震后的重建工作，包括住房建设，购置必需物资、设备和材料。委方对中方这一真挚人道主义举动表示衷心的感谢。

委内瑞拉华人社群也在积极开展救助。“24号晚上发生的地震，收到消息后我们立刻就开始准备物资，第二天就送往灾区。”杜先生说，仅他所知，华恋社中华会馆以及在委华人组织迅速筹集了21辆车、约150吨的第一批物资送往灾区，“昨天（28日），当地的，还有一些墨西哥、巴拿马的华人加起来又送了11车进去。”

他告诉记者，一些在委华人本身就经营商超、沙丁鱼罐头和矿泉水厂等产业，这次纷纷慷慨解囊，无偿捐赠。也有当地爱心企业家提供临时避难所，为受灾华人侨胞提供食宿。由于前往灾区的集合点就在机场附近，杜先生还目睹了美国、卡塔尔、西班牙等多国救援队陆续抵达委内瑞拉。

2026-6-30 :

国务院日前印发《教育发展“十五五”规划》（以下简称《规划》），对“十五五”时期加快建设教育强国作出部署。

《规划》明确，健全人才供需适配部际协同机制，提升国家人才供需对接大数据平台服务水平。健全高等教育学科专业设置调整机制，鼓励支持高校超常规布局急需学科专业，优化提升传统学科专业，全面提高学科专业设置适配度。创新学科专业目录管理机制，缩短调整周期，加强研究生、本科、高职三类学科专业协同联动。强化就业状况与招生计划、人才培养联动，实行高校毕业生就业红黄牌提示制度。

近年来，我国高校的院系专业设置调整不断加快，围绕服务国家战略和现代产业发展需求、区域经济社会发展需求增设新专业，服务国家战略与经济社会高质量发展能力显著提升。

今年4月，教育部今天发布《普通高等学校本科专业目录（2026年）》，显示今年共新增低空经济与管理专业等38种普通高校本科专业。目前本科专业目录共涵盖13个门类、92个专业类、883种专业。

其中，今年进一步完善战略急需专业超常设置机制，支持哈尔滨工业大学、北京航空航天大学等9所高校增设具身智能新专业，推动新一代人工智能与实体经济深度融合，赋能经济社会高质量发展。

数据显示，“十四五”期间，全国高校新增本科专业布点1.02万个、撤销或停招1.22万个，专业调整幅度持续增大，累计调整比例超30%；今年全国高校专业调整比例首次突破10%，本科专业结构进一步优化。

麦可思研究院分析，总体来看，高校本科专业新增正在从单纯扩张，转向更有侧重的结构调整：数字技术相关专业持续集中，工学仍占主要位置，同时交叉学科增长较快，成为本轮调整中比较明显的变化。

学科交叉融合已经成为高等教育发展的重要趋势。当前，交叉学科也正在成为科技创新的重要来源。随着培育壮大新质生产力的要求越来越明确，在人才培养上，多学科交叉汇聚与多技术跨界融合的需求也越来越迫切。

为加强学科专业目录协同联动，推动本科专业目录与研究生教育学科专业目录有机衔接、上下贯通，更好适应新兴交叉学科发展和复合型人才培养的需求，2026年本科专业目录在“交叉学科”门类中首批列入未来机器人、交叉工程等11种目录内已有专业和具身智能、脑机科学与技术等4种本次列入目录的新专业。

厦门大学经济学系副教授丁长发对第一财经分析，随着生产力及新兴产业的发展，对高层次复合型人才的需求越来越大。为了适应经济社会的发展需求，高校正在大力培养更多符合经济社会发展的复合型、创新型人才。

《规划》提到，要大力促进学科交叉融合。启动国家交叉学科中心建设，以前沿交叉学科突破增强原始创新供给能力。

其中，根据国家交叉学科中心建设计划，以高水平研究型大学为主体，以培养引领未来发展的顶尖人才为使命，以催生重大科学发现和引领技术突破为目标，布局建设一批国家交叉学科中心，通过重大任务攻关带动多学科交叉、跨单位协同与国际交流合作，打造未来产业发展引擎。

当前，多所研究型大学也在加快交叉学科发展的步伐。例如，今年5月6日，南开大学宣布在前沿交叉学科研究院设立数学与智能、新物质创制、细胞应答、脑机接口、未来能源、智能传感、具身智能、碳中和等八个基础科学前沿中心。

2026-6-30 :

【品大事】

安洁科技：拟现金收购苏州志烽51%股权 收购标的主要产品包括光模块芯片基座等

安洁科技公告称，公司全资子公司威斯东山拟以现金方式收购苏州志烽密姆粉末冶金有限公司51%股权，基础对价为2.04亿元，或有对价上限不超过5100万元，合计不超过2.55亿元。本次交易完成后，苏州志烽将成为公司控股子公司，纳入合并报表范围。苏州志烽以金属粉末注射成型（MIM）为核心工艺，主要为光通信互联、新能源汽车、高端医疗等领域配套产品，主要产品包括光模块芯片基座等，苏州志烽2025年光模块相关业务收入占整体营业收入96.08%，2026年1-4月光模块相关业务收入占整体营业收入96.04%。同时苏州志烽围绕着下游应用领域不断拓展各类精密光器件零部件产品。光模块芯片基座用于承载激光器芯片、探测器芯片等核心光电器件，并为器件提供散热通路、结构支撑与电气互联界面，是保障光模块散热性能、封装精度及长期可靠性的重要零组件。

恒尚节能：拟收购金胜电子100%股权切入存储领域 明起复牌

恒尚节能公告称，公司拟通过发行股份及支付现金方式购买深圳市金胜电子科技有限公司100%股权，并募集配套资金。公司股票将于2026年7月1日开市起复牌。标的公司主要从事存储器的研发设计、生产制造及销售，主要品牌包括KingSpec金胜维、YANSEN元存、OneBoom猛犸纪、MemoStone意石、Mixage采云纪等。本次交易前公司无存储行业经验，本次交易完成后，公司将切入存储领域，打造第二增长曲线。

西部矿业：控股子公司玉龙铜业对茶亭矿业增资38亿元

西部矿业公告称，控股子公司玉龙铜业以非公开协议方式现金对其全资子公司茶亭矿业增资38亿元。增资完成后，茶亭矿业注册资本由2亿元增加至40亿元，玉龙铜业仍持有茶亭矿业100%股权。增资完成后，玉龙铜业以非公开协议方式将安徽省宣州区茶亭铜多金属矿勘查探矿权（下称“茶亭探矿权”）转让至茶亭矿业，转让定价为86.89亿元（不含税）。

中矿资源：因自产锂精矿运输周期与生产调度错配 自6月30日起对全资子公司年产3万吨锂盐生产线临时停产检修

中矿资源公告称，公司全资子公司江西中矿锂业因自产锂精矿运输周期与生产调度错配，自2026年6月30日起对“年产3万吨高纯锂盐”生产线临时停产检修；7月11日起对“年产3.5万吨高纯锂盐”生产线进行临时停产检修，局部低负荷运行，预计7月底前完成。公司表示，短期锂盐产量下降，但下游需求旺盛，全年产销量不会受重大不利影响，并将提升锂精矿发运效率及推进硫酸锂项目建设。

晋控电力：拟设立全资子公司并投资建设塔山三期2×100万千瓦煤电项目 估算总投资78.31亿元

晋控电力公告称，公司拟使用自有资金在山西省大同市设立全资子公司晋控电力(大同)发电有限责任公司，以投资建设塔山三期2×100万千瓦煤电项目。该项目估算总投资78.31亿元，计划2026年11月开工，2029年4月投产。

永和股份：全资子公司拟投资19.14亿元建设氟材料及中试基地项目

永和股份公告称，公司全资子公司邵武永和金塘新材料有限公司拟投资19.14亿元建设氟材料及中试基地项目，以进一步完善高端氟材料产业布局。项目计划建设期60个月，预计总投资收益率18.61%，内部收益率18.17%。

翰宇药业：替尔泊肽注射液降糖及减重2个ANDA获得美国FDA首仿受理

翰宇药业公告称，公司向美国FDA申报的替尔泊肽注射液(降糖及减重适应症)新药简略申请(ANDA)已获受理审查，共6个规格。该药品为礼来研发的GLP-1R/GIPR双靶点激动剂，2025年全球销售额约365.07亿美元。公司于2026年5月13日提交首仿注册申请并提交专利挑战声明，凭借原料药+制剂一体化优势推进申报。目前该ANDA尚处审评阶段，最终获批及首仿资格存在不确定性。

莱宝高科：玻璃基面板级载板产品目前仅处于预研阶段 尚未实现产品化

莱宝高科发布异动公告称，公司股票收盘价格连续三个交易日涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情况。公司研发的玻璃基面板级载板产品目前仅处于预研阶段，尚未实现产品化，也不具备产业化生产条件。玻璃基面板级载板作为新产品、新工艺、新技术，其研发进展存在一定的不确定性，敬请广大投资者予以客观理性看待并注意投资风险。公司的主营业务为研发和生产平板显示材料及器件、触控器件，现有的主导产品包括中小尺寸（10英寸以下为主）液晶显示器件用ITO导电玻璃、彩色滤光片（CF）、TFT-LCD显示面板及模组、电子纸显示用驱动背板和反射式彩膜、电容式触摸屏（以中大尺寸产品为主，10-27英寸）。公司近期生产经营情况正常，但是，受2026年上半年美元兑人民币汇率贬值影响，公司预计发生较大金额的汇兑损失，相应导致公司财务费用同比增加较大，将对公司2026年上半年的经营业绩产生一定的不利影响。

3连板兴业股份：半导体光刻胶用酚醛树脂仅处于送样测试阶段 电子级酚醛树脂销售规模仅占0.12%

兴业股份发布风险提示公告，近期，公司关注到市场对公司在半导体光刻胶用酚醛树脂及电子级酚醛树脂的信息较为关注。目前，公司的半导体光刻胶用酚醛树脂仅处于送样测试阶段，尚未签订任何供货合同、暂未形成销售收入，最终能否成功市场化存在不确定性；公司的电子级酚醛树脂销售规模较小，2025年度仅占营业收入的0.12%，敬请广大投资者注意市场炒作风险。

【观业绩】

永太科技：预计上半年净利同比增长351%-461% 六氟磷酸锂、VC及电解液等锂电材料核心产品量价齐升

永太科技公告称，预计2026年半年度归属于上市公司股东的净利润为2.65亿元-3.30亿元，同比增长350.68%-461.22%。业绩变动主要系受益于新能源汽车及储能市场需求增长，公司六氟磷酸锂、LiFSI、VC及电解液等锂电材料核心产品销量与价格同比提升，新投产VC产能稳步释放。

益生股份：上半年净利润同比预增4286.61%-4774.01%

益生股份公告，预计2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为2.7亿元–3亿元，同比增长4286.61%-4774.01%。报告期内，业绩大幅增长主要系白羽肉鸡行业景气度上行，公司主营的白羽肉鸡业务量价齐升，整体盈利水平实现显著增长所致。

【做回购】

中国石化：回购H股525万股和A股704万股

中国石油化工股份在港交所公告称，当日斥资约2106万港元回购H股525万股；斥资约3170元人民币回购A股704万股。

众鑫股份：拟3000万元-5000万元回购股份

众鑫股份公告，公司拟以3000万元-5000万元回购股份，用于股权激励。回购价格不超过75.46元/股。

【增减持】

通化金马：董事长兼总经理拟增持公司股份1000万元至2000万元

通化金马公告称，公司董事长兼总经理张玉富基于对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可，拟自公告披露之日起6个月内，通过集中竞价或大宗交易方式增持公司股份，计划增持金额不低于1000万元且不超过2000万元。

芯朋微：总经理拟减持不超过0.38%公司股份

芯朋微公告，公司董事、总经理易扬波持有公司3.65%股份，拟通过集中竞价方式和/或大宗交易方式合计减持股份不超过50万股，减持比例不超过公司总股本的0.38%。

普门科技：控股股东拟1000万元-3000万元增持公司股份

普门科技公告，控股股东、实际控制人兼董事长刘先成拟自本增持计划披露之日起6个月以内，使用其自有资金，通过上海证券交易所交易系统集中竞价交易的方式增持公司股份，本次拟增持金额不低于1000万元（含）且不超过3000万元（含）。

【签大单】

中国中车：近期签订合计约516.4亿元重大合同

中国中车公告称，公司及下属企业于近期(主要为2026年4-6月)签订了若干项重大合同，合计金额约516.4亿元人民币，包括动车组新造销售合同约126.5亿元、货车新造销售合同约100.4亿元、动车组高级修合同约85.9亿元等。上述合同总金额约占公司2025年营业收入的18.9%。

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2026-6-30 :

盘后数据显示，6月30日龙虎榜中，共61只个股出现了机构的身影，有40只股票呈现机构净买入，21只股票呈现机构净卖出。

当天机构净买入前三的股票分别是博瑞医药、多氟多、金海通，净买入金额分别是13.55亿元、7.56亿元、7.16亿元。

当天机构净卖出前三的股票分别是翱捷科技、天娱数科、彩虹股份，净流出金额分别是3.32亿元、2.56亿元、1.5亿元。

2026-6-30 :

国际金融集团宏利日前发布的2026年宏利亚洲关怀调查显示，在家庭居住模式变化的背景下，养老模式亦发生变化，更多人开始追求“自主养老”。

调查结果显示，中国内地受访者认为，随着寿命延长，预计未来需要照护和财务支持的年限将分别达到21年和13年。但76%的内地受访者目前未与父母同住，较亚洲地区平均水平高出14个百分点，家庭居住模式趋于分散。

在此背景下，约九成中国内地消费者将“自主养老”列为晚年生活的首要目标：89%的受访者希望尽可能长久保持独立生活状态，92%的受访者希望在晚年保持自给自足，以避免成为家庭负担。

在谈及家庭传承时，90%的中国内地受访者认为身心健康和财务自由远比物质财富更具价值，该比例显著高于亚洲地区83%的均值。

“亚洲消费者正在重新定义何为留给下一代的财富。”宏利亚洲首席执行官范思宏（Steve Finch）表示，“‘独立自主’已成为一种全新且更具价值的家庭传承——当人们能够自主掌控健康与财务状况时，他们既能保有个人尊严，也能让家人拥有更自由的生活。”

调查结果显示，尽管中国内地消费者越发重视构建长期健康资产，并将其视为晚年自主养老的重要基础。然而，健康意识与实际行动之间存在脱节现象。

例如，89%的中国内地受访者认同，预防性保健与良好的健康习惯有助于延长独立生活的年限，但仅有26%的受访者会主动进行预防性的慢性疾病筛查。此外，仅51%的受访者每年接受全面体检，而在18至34岁年轻群体中，该比例更降至37%。在日常健康管理方面，仅40%的受访者坚持规律运动，35%的受访者保持均衡饮食习惯，而在25至44岁人群中，以上数据进一步降至整体均值以下。

尽管大众普遍认知到保持健康是实现自主养老的重要前提，但如何将长期健康目标转化为稳定的日常行为习惯，现阶段仍存在较大提升空间。

在健康之外，财务自足也是中国内地消费者实现自主养老的另一重要支柱，并逐渐成为优化资产配置与打造持久传承的重要驱动力。

调查发现，超过半数（52%）受访者担忧晚年所需的照护支出难以负担。与此同时，越来越多的消费者正超越依赖家庭支持的传统养老模式，转而通过增加储蓄、购买保险、优化投资等方式，主动为更加独立的长寿生活提前做好规划，仅有24%的受访者希望退休后依靠子女的经济支持。进一步的调查数据显示，对于这部分计划以积极财务规划支持养老的人群来说，他们正寻求更加多元化的方式来提升养老保障，包括增加多元化资产配置（50%）、咨询专业理财顾问（31%），以及扩大收益型投资（25%）等。

这些变化共同反映出，中国内地消费者正倾向于通过更加主动、灵活且更具韧性的财务规划实现晚年自主养老，并减少对下一代的经济依赖。

据悉，宏利亚洲关怀调查已连续开展七年，本年度调查覆盖亚洲九大市场共9132名受访者，其中包括1008名中国内地受访者。

2026-6-30 :

作为资助我国基础研究的主要渠道之一，国家自然科学基金已形成包括多种项目类型的资助格局。自然科学基金委的资助动向与改制，也成为科技界关注的焦点。

国家自然科学基金委员会（下称“自然科学基金委”）党组书记、主任窦贤康日前发表署名文章，他表示，自然科学基金委把青年科技人才培养摆在更加突出的位置，有80%以上的科学基金项目由45岁以下的青年人承担。

除了向青年人才群体倾斜，自然科学基金项目还会有哪些变化，青年人会获得什么实际机会？

为35岁以下优秀青年人才单设赛道

在当前的国际竞争格局下，基础研究的战略功能已被重新定义。近年来，我国基础研究投入持续增长，从2012年的约499亿元跃升至2025年的2778亿元，占全社会研发经费比重由4.8%提升至7.08%。

“世界已进入大科学时代，基础研究组织化程度越来越高，服务国家战略的功能更加突出，与未来产业体系深度融合，从传统的学科驱动向科学问题与未来场景双重驱动转变。”窦贤康认为，基础研究转化周期明显缩短，科学发现和技术发明互促共进。世界科学共同体已对基础研究的基本功能与重大价值形成共识，主要国家不断提升基础研究战略地位，纷纷把加强基础研究作为科技创新的支柱性内容，加速基础研究布局、抢占科技制高点成为各国的科技发展战略。

在科技界，如何将宝贵的科技资源高效投向一线科研人员，始终是改革的深水区。自然科学基金委近年推进的系统性改革，核心举措指向了重塑人才资助格局。

窦贤康在文中指出，国家自然科学基金作为支持基础研究的主渠道，在推动我国基础研究发展、培养创新人才等方面发挥了积极作用。近年来，自然科学基金委在人才培养方面，破除人才项目“帽子化”倾向，重塑人才资助格局，构建全链条支持机制，探索人才类项目分类评价，

为了全方位培养拔尖创新人才，基金委采取了差异化制度设计，构建了“青年学生项目—青年科学基金项目—团队类项目”覆盖科研人员职业生涯全周期的资助体系。

2025年起，国家杰出青年科学基金项目（此前简称杰青）更名为青年科学基金项目（A类），优秀青年科学基金项目（此前简称优青）更名为青年科学基金项目（B类），青年科学基金项目（此前简称青基）更名为青年科学基金项目（C类）。

“自然科学基金委把青年科技人才培养摆在更加突出的位置，有80%以上的科学基金项目由45岁以下的青年人承担。强化青年科学基金‘第一桶金’功能，大幅增加青年科学基金C类项目资助规模，让更多青年人才在基础研究广阔舞台上脱颖而出，支持他们挑大梁、当主角。为35岁以下优秀青年人才在青年科学基金A类项目中单设赛道，发掘培养拔尖创新人才。”文中说。

在自然科学基金委的资助体系中，除资助项目数量最多、广泛覆盖各学科领域的“面上项目”，青C项目更注重培养青年科学技术人员独立主持科研项目、进行创新研究的能力，它往往是多数青年研究者的“第一桶金”，直接影响着他们的去留和未来其他项目申请及职称评定。一般来说，申请了“青C项目”后，接下来就要申请面上项目。

有曾经申请并中选青C项目的东部C9高校老师对第一财经记者表示，最近几年青年基金项目资助金额及项数均有所增加，但随着我国青年科研队伍持续快速壮大，青年基金项目资助率仍呈现下降趋势。因此，青C项目的扩容，本质上是在扩大青年人才储备池。“如果进入高校领域，国自然的青C项目申请就非常重要，这是第一步。现在有越来越多的海外人才选择回国发展，这也是申请者逐年增多的原因之一。”

根据基金委此前公布的消息，2026年度青年科学基金项目（C类）计划新增资助12000项，增幅超过50%。资助规模将由约2.41万项提升至约3.60万项，总经费也将从约72亿元增加至108亿元以上。

今年7项改革

早在今年1月，基金委公布了2026年度国家自然科学基金项目指南，推出7项改革举措。

例如，在进一步优化人才类项目资助机制方面，指南明确，加大向青年人才的政策倾斜力度，为优秀青年人才挑大梁担重任创造更多机会。向港澳地区依托单位科学技术人员开放创新研究群体项目（B类），培养和造就更多高水平科研团队。优化人才类项目申请政策，进一步加强统筹衔接，促进资源配置更加公平高效。支持交叉领域人才培养，交叉科学部项目受理范围新增青年科学基金项目（C类），进一步打通科研生涯早期交叉领域人才的资助渠道。

除了对青年人才的支持，窦贤康表示，要坚持目标导向和自由探索“两条腿走路”，既要稳定支持科研人员基于好奇心和兴趣开展自由探索，更要注重基础研究对国家重大需求的支撑能力，从国家急迫需要和长远需求出发，凝练重大科学问题，统筹推进原始创新和关键核心技术攻关。

“在前沿领域、重点领域、战略领域，结合不同领域情况分类施策，进行针对性部署。突出原创导向，实施原创探索计划，开展重大非共识项目遴选资助，为意义重大、争议性大、风险性高的奇思妙想撑腰鼓劲，支持科研人员开展原创性、颠覆性创新。”

同时，资金投入是基础研究发展的物质基础，要加大基础研究投入，优化投入结构，逐步提高基础研究经费占比，稳步增加中央财政投入，充分发挥联合基金“黏合剂”作用，引导地方、行业部门、企业和社会力量加大基础研究投入，强化企业创新主体地位，形成多元投入格局。

窦贤康此前曾谈到基础研究私营领域的投入有限，企业作为创新主体投入基础研究的比例仍然偏低。他在一次采访中透露，有两个扩大基础科研资助的计划，一个是向中央政府申请更多经费，另一个是与企业和当地政府共建基金，由双方共同出资。“比如，我们向这个联合账户贡献20%，企业或当地政府贡献剩余的80%。设立这些联合基金为的是利用我们有限的资源，鼓励更多投入。通过这种做法，我们能共同启动基础科研项目，最终惠及企业和当地政府。”

2026-6-30 :

微软6月以来的股价表现引起了投资人的焦虑。

6月29日美股收盘，微软股价当天下跌1.18%，为368.57美元。6月1日，微软以460.52美元的价格收盘。一个月内，股价跌去近20%。

微软市值也在过去8个月里蒸发了近1.3万亿美元。去年10月28日，微软股价达到4.03万亿美元，迈入了“4万亿俱乐部”。至6月29日，微软市值为2.74万亿美元，市值缩水约32%。

部分机构下调了微软的目标价。6月24日，Stifel 分析师 Brad Reback将微软目标价从 415 美元调整至400 美元，维持“持有”评级。

从业绩表现看，微软的多项业务保持增长。微软2026财年第三财季（截至3月31日）财报显示，微软智能云部门的营收为347亿美元，同比增长30%。其中Azure和其他云服务收入增长40%，超出预期。

Cresset Wealth Advisors首席投资策略师杰克·阿布林（Jack Ablin）表示，投资人的忧虑来自两方面。一方面投资人担忧微软在人工智能领域的大额投入。另一方面人们也担忧人工智能可能带来的颠覆性影响。

此前，微软表示预计2026年全年资本支出（即用于基础设施的资金）约为1900亿美元，主要用于对人工智能基础设施的持续投资。

投资人担心，微软人工智能和云计算业务的增长能否抵消不断上涨的基础设施成本。微软第三财季的毛利率为68%，同比略有下降，主要因为对人工智能基础设施的持续投资和AI产品使用增长，部分被持续的效率提升（尤其是在Azure和M365商用云领域）所抵消。

虽然持续对人工智能领域进行大量投入，但微软并不满意当前的行业格局。6月，微软董事长兼首席执行官萨蒂亚·纳德拉（Satya Nadella）曾谈及人工智能集中化带来的霸权风险。他表示，在人工智能领域占据主导地位的几家公司，大肆宣扬人工智能存在安全风险和失业问题的同时，又声称需要大量资源实现无限制扩张。

虽未直接点名，但这番言论直指OpenAI和Anthropic等头部公司。

微软与上述两家公司既有合作也存在竞争。微软自2019年开始投资OpenAI，双方紧密的合作关系已经松动。2月27日，OpenAI官宣与亚马逊建立多年期战略合作伙伴关系。微软则与OpenAI在4月27日再次更新了协议。最新协定主要修订了过去的排他性内容。

此外，微软旗下的办公软件业面临着挑战。Anthropic 在今年1月推出AI办公软件Claude Cowork，并且几次更新AI 工具，引发了投资者对软件行业前景的担忧。有分析师认为Anthropic的产品会对微软的365产品带来冲击。

微软也在积极推出新的智能产品应对竞争。6月16日，微软宣布Copilot Cowork在全球范围内全面上线。微软重点强调了这款智能办公工具成本更低的特点，并表示对比 Copilot Cowork 和 Claude Cowork 及其 Microsoft 365 连接器的每次提示成本，测试结果表明 Copilot Cowork 平均便宜30至40%。

2026-6-30 :

回望2026年过去的6个月，市场在地缘政治动荡与通胀反弹的夹击下跌宕起伏。与此同时，AI行情持续主导市场叙事，相关股票估值屡创新高，争议也随之而来。站在年中节点，投资者最关心的或许是：下半年，钱该往哪里放？

第一财经记者在法兰克福专访了安联投资（Allianz Global Investors）公募市场首席投资官迈克尔·克劳茨贝格（Michael Krautzberger）。作为执掌数千亿欧元配置资金的投资人，他的结论是：AI不能不买，但“怎么买”比“买不买”更重要。

上半年的最大意外：不是涨跌，而是分化

“年初的时候，市场普遍认为通胀正在回落，央行降息只是时间问题。”克劳茨贝格说，这个判断随后被现实逐一打破。霍尔木兹海峡关闭事件冲击大宗商品市场，通胀持久程度超出预期，欧洲央行于6月率先加息，美联储的政策路径也发生了根本性转变，市场一度押注美联储年内加息的概率高达约80%。

但在他看来，上半年真正令人意外的，并非市场整体的方向，而是内部的极端分化。

数据最能说明问题：费城半导体指数年内涨幅高达约94%，标普500同期涨幅不足9%，且涨势高度依赖少数芯片龙头撑起，市场内部分化之剧烈，为近年罕见。与此同时，软件板块因“AI取代论”引发的恐慌性抛售而大幅下挫，美国云计算软件公司Salesforce年内累计跌幅逾40%。大宗商品与银行股则成为意外赢家，而这些在年初几乎无人重点关注。

“分化程度之剧烈，大概是上半年股票市场最大的意外。”克劳茨贝格说。

AI估值偏高，但回避是更大的风险

进入下半年，AI行情是绕不开的话题。美国AI股票估值高企、市场集中度处于历史峰值，泡沫论甚嚣尘上。克劳茨贝格的态度耐人寻味：他既不否认估值已经偏高，也不赞同就此清仓离场。

“AI不是一个两年后就不再被提起的流行趋势，这个主题会持续存在。”他说，“你不能对一个未来会越来越重要的行业完全低配；否则两年后，你可能会显得非常愚蠢。”

但他同时强调，参与AI行情的方式，比参与本身更为关键。在他看来，直接押注美股“七巨头”等头部科技股，并非最优解。真正值得关注的，是AI浪潮的“第二层、第三层受益者”：AI数据中心对电力的海量需求正在重塑能源格局，电网基础设施企业、相关零部件供应商，以及那些因AI而实现降本增效的传统劳动密集型行业，都在这一逻辑链条之上。

“芯片板块同样热门，但其中隐含的乐观预期并不像某些软件股那样激进。”他同时指出，AI基础设施的配置逻辑反而更为稳健，“要积极参与这个行业，但也要留意单一公司的估值中究竟包含了多少乐观预期。”

与此同时，他对中国AI的崛起态度明确。“如果一年前你问欧洲街头的普通人，谁是全球大型AI公司，他们会说美国、美国、还是美国。但现在，中国已经在这个领域出现了一批新兴赢家。”

在他的配置框架中，中国及亚洲科技股，正在成为对冲美国科技股集中度风险的重要砝码。他同时提到，安联投资旗下中国及亚洲相关基金近三年业绩表现强劲，正在推动更多欧洲客户将资金转向这一方向。

逆全球化时代，多元化配置反而更重要

克劳茨贝格提出了一个听上去有些反直觉的判断：在这个逆全球化的世界里，全球资产多元化配置，比以往任何时候都更加重要。

其逻辑在于：过去全球供应链紧密相连，各市场高度同步，多元化的实际效果有限。而今天，各地区争相建立独立供应链、推进技术自主，市场之间的相关性反而在下降：比如，美国对某国加征关税，该国受损；对某国取消关税，该国受益。“这意味着市场之间的分化会更加明显，从投资角度来看，多元化的价值反而更高了。”

这一逻辑也延伸到他对欧洲市场的判断。欧洲“战略自主”主题——涵盖国防、能源独立、基础设施乃至医疗研究——在他看来绝非短期热点，而是具有多年持续性的结构性机会。而欧洲股市因为对AI主题依赖度较低，一旦市场对AI的乐观预期出现修正，反而具备相对韧性。

在债券市场，他建议投资者关注通胀挂钩债券，这类资产虽不在主流基准指数中，却能为组合提供额外的抗通胀缓冲。利率路径上，他预计欧洲央行9月将再加息25个基点，此后将至少9个月维持不变，待本轮通胀高峰消退后，才有望开启降息周期。

采访接近尾声时，当被问及每天早晨醒来面对各类地缘政治消息冲击，他如何看待下半年的不确定性时，克劳茨贝格坦言，“几乎不可能准确预判这些事件的发生时机。”其应对策略在于，构建足够多元、足够灵活的组合，不固守某一个单一交易，不把所有赌注押在同一个方向上。

2026-6-30 :

地方楼市政策超560条、仅公积金政策便超300条......今年上半年，全国楼市正在悄然发生变化。

机构最新统计显示，为推动楼市“止跌回稳”，上半年各地围绕激活需求、放开限制性要求、调整公积金政策、发放购房补贴、支持住房“以旧换新”等，稳楼市政策力度只增不减。

从政策效果看，上半年新房市场成交规模还在下滑，但全国商品房待售库存已同比下降；二手房表现优于新房，上半年重点城市成交套数同比增长约6%，多城二手房挂牌规模也明显回落。

日前《求是》杂志发文提到，要“加快修复居民资产负债表，着力稳定房地产市场”。业内认为，这表明稳定房地产已上升为关乎居民财富的问题，下半年政策将围绕“稳市场、防风险、促转型”持续加码落地。

着力稳定房地产

经历连续两年集中纾困后，2026年上半年楼市政策有哪些变化？

中指研究院最新统计显示，2026年上半年全国超260省市（县）出台政策超560条，其中二季度落地政策条数超360条，涉及优化限制性政策、调整公积金政策、发放购房补贴等多个方面。

在数百条楼市政策中，公积金是今年居民关注的一大重点。上半年，各地仅公积金政策便出台超300条，主要落脚在提高公积金贷款额度、扩大提取使用范围、优化灵活就业人员缴存、异地职工缴存等方面。

目前，多地公积金的使用方向，已经涉及缴纳物业费、住房装修、购房税费、购买车位、用于城市更新等多个方面，青岛、广州等地还支持公积金用于住房“原拆原建”的资金需求。

在放开限制性政策方面，以上海、深圳、广州等为代表的城市，接连出台了放宽购房限制的新政，比如上海缩短非沪籍外环内购房社保年限至连续1年，符合条件非沪籍居民可在外环内增购1套住房等。

可以说，上半年各地在“稳楼市”上力度不减，且聚焦在了切实关乎民生的领域。

这背后，离不开中央层面对房地产市场的表态和定调。从中央政治局会议确立房地产工作总纲领，到《求是》刊发文章提出“加快修复居民资产负债表”，房地产作为关乎国民经济的重要行业，整体风险化解及转型发展仍是政策的重中之重。

克而瑞地产研究表示，4月28日召开的中央政治局会议，对房地产的表述出现多处调整，标志着房地产政策正式从“风险集中攻坚期”步入“风险常态化管控+行业转型发力期”的新阶段。

首先，经过2024～2025年的持续纾困，保交楼主体任务基本收官，头部企业债务风险有序出清，行业最剧烈的风险释放阶段已经过去，会议对房地产风险化解的基调从“持续用力”转向“有效”的常态化模式。

其次，房地产工作目标从“持续巩固稳定态势”转向“努力稳定房地产市场”，一方面承认当前市场仍处于筑底调整阶段，同时明确要以更大力度的政策协同，守住市场平稳运行的底线，防止再次出现下行波动。

6月18日，《求是》杂志再次发表《以更大力度提振消费》一文，提出“加快修复居民资产负债表，着力稳定房地产市场”。这表明，稳定房地产已上升为关乎居民财富安全感与社会消费信心的宏观问题。

丁祖昱评楼市表示，2026年作为“十五五”规划开局之年，上半年房地产的顶层定调、货币调控等政策密集落地，已形成覆盖风险化解、市场托底、行业转型、民生安居的完整政策体系。

新房库存出现拐点

在楼市政策“组合拳”作用下，上半年商品房销售是否有改善？

据中指研究院统计数据，2026年上半年，重点100城新建商品住宅成交面积同比下降约12%。其中，一季度销售同比下降22%；二季度期间，4月新房销售同比基本持平，5、6月同比分别小幅下降5%、4%。

可见，当前楼市行情仍在盘整，但受二季度以来政策密集出台的影响，新房市场规模下滑的速度在减缓。

北上广深等核心城市，更是成为新房改善需求释放的“主战场”。据中指研究院统计，4月、5月期间，一线城市新房销售面积同比分别增长19%、10%，初步统计6月销售面积同比基本持平。

以“好房子”为主力的改善产品，成为上半年新房市场的亮点之一。据中指数据，2026年1～5月，30城120平以上新房成交占比达48%，较去年全年提高2.3个百分点，其中120～144平米占比扩大至32%。

这意味着，新房市场上有近一半的购房者，选择的是面积120平方米以上的改善产品。

此外，新房价格表现也有积极信号。国家统计局数据显示，2026年5月末，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.2%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；二线、三线城市新房销售价格分别环比下降0.1%、0.4%。70个大中城市中，新房价格环比上涨城市有16个，为近一年以来新高。

中指研究院表示，2026年二季度以来，房地产市场出现边际修复，但新房市场较为分化，一线及部分核心二线城市在优质项目带动下成交回升，但高度依赖“产品力+区位稀缺性”，市场冷热不均进一步加深。

值得注意的是，受房企投资拿地下滑、市场点状回升的影响，新房库存规模出现改善“拐点”。

据国家统计局数据，2026年5月末，全国商品房待售面积为7.72亿平方米，同比下降0.4%，已是连续3个月同比下降。今年3月以来，全国商品房待售面积结束了自2021年7月以来的持续增加态势，供给端“控增量、去库存”的效果逐步显现。

从开工与销售的对比看，今年1～5月，全国住宅新开工面积1.31亿平方米，同比下降23.4%；新建住宅销售面积2.60亿平方米，同比下降12.1%。新开工面积持续小于销售面积，间接推动库存规模逐步回落。

丁祖昱评楼市称，当前行业确定性持续累积，尤以上海、深圳、广州等地为代表，二季度以来新房市场持续保持热度。上半年虽然行业没有出现反转，但2026年应该是“筑底年”，未来核心城市有望率先企稳。

二手房挂牌压力缓解

相较于新房市场，上半年二手房市场的修复态势更为显著。

中指研究院表示，今年上半年，重点20城二手住宅成交约76万套，同比增长约6%，二季度单月同比增幅均超10%。6月二手房市场热度延续，初步统计20城二手住宅成交13万套，同比增长13%，市场活跃度在传统“小阳春”后仍在延续。

从重点城市来看，北京、上海、深圳等核心城市，二手房市场自“小阳春”以来持续活跃。6月（截至28日），北京、上海在较高基数下仍分别同比增长5.6%、23.8%，北京预计将连续三个月创近五年同期新高；上海二手房成交规模实现连续四个月同比增长，市场保持高活跃度。

二手房市场相对活跃，背后有哪些原因？

除了政策放宽的刺激，这背后还源于二手房价格经历深度调整后，刚需购房门槛有所降低，对二手房成交形成支撑；另一方面，随着市场逐步进入存量主导阶段，新房供应缩量明显，并持续向改善型产品倾斜，对城市的刚需购房者来说，更多通过购买二手房满足住房需求。

值得注意的是，上半年二手房市场另一重要指标，是存量挂牌房源持续下降。

中指研究院称，2025年10月末，25个重点城市二手房挂牌量一度达到223万套，大量挂牌导致二手房价格出现“急跌”。而到今年5月末，重点城市二手房挂牌量为211万套，相比去年10月下降5%；其中北京、上海分别较去年高点下降17%和26%。

“核心城市挂牌量回落，反映出市场预期已经逐步回归理性。”该研究院称，当前二手房市场“挂牌收缩+成交放量”的组合，也表明市场正在从流动性修复，逐步走向供需再平衡的阶段。

上海易居房地产研究院副院长严跃进也称，虚高挂牌逐步出清、成交去化提速、业主定价趋于务实等原因，共同推动了二手房挂牌量下降，这一趋势将逐步传导至价格端、预期端，以及整个市场的运行中。

他表示，二手房挂牌量的下降，将有效缓解二手房价格的下行压力，为“止跌回稳”奠定供应端基础。第二，促进市场预期修复，买卖双方从“观望僵持”转向“有序成交”。第三，助力打通置换链条，促进二手房与新房市场形成良性互动，为构建房地产新模式提供支撑。

整体来看，当前二手房市场已出现一些积极变化；3月以来，北京、上海、深圳等城市住宅租金连续数月环比上涨，也反映出核心城市租赁市场对住房价值的支撑作用增强。业内认为，下半年核心城市二手房价格大幅下跌的概率较小，预计整体以窄幅波动为主。

2026-6-30 :

6月26日晚，第31届上海电视节白玉兰奖颁奖典礼上，作为颁奖嘉宾的宁理将最佳男配角的奖杯递到董勇手中。两人短暂而用力地拥抱，像是戏痴之间的认同与相惜。随后，他将舞台交给董勇，又轻轻捏了捏对方的胳膊，是祝福，也是鼓劲。

三年前，宁理凭借《繁城之下》中的宋辰一角捧得白玉兰奖最佳男配角奖杯。当年一同入围的，就有在《繁花》里同样贡献了精彩表演的董勇。那一届最佳男配角的竞争异常激烈，任何一位胜出都不算意外。而当宁理的名字被念出时，所有人都觉得实至名归。事实上，在很多人心中，他早该拿奖了。

此前，宁理曾凭借《对手》获得白玉兰奖最佳男配角提名。这些年来，他塑造过诸多令人印象深刻的角色：《无证之罪》中令人不寒而栗的冷血杀手，《沉默的真相》里背负沉重秘密的律师，《对手》中阴鸷狠辣、隐于人海的间谍，《警察荣誉》里被岁月磨去锋芒却坚守底线的老警察，《流浪地球2》中冷静严谨的科学家，还有《繁城之下》里满身伤痕却至死追寻公道的典史。这些角色大多并非主角，却在他的演绎下拥有了人性的复杂质地。

本届上海电视节期间，宁理以评委身份接受媒体采访，称自己学到了很多：“从全新的角度看到更多的表演方式，也看到了一些自己的创作盲区。”生活中的他谦逊、友善，交谈时甚至有些局促，你很难将他与荧屏上那些令人胆寒的人物联系起来。面对不同记者的提问时，能感觉到他字斟句酌的那份认真。他的身上没有一丝“狠人”的影子，更像一个温和的、娓娓道来的教书先生。

起点很高，道路曲折

宁理真正被大众熟知，是2017年。悬疑剧《无证之罪》播出，他饰演杀手李丰田。反向抽烟、徒手灭烟、铁锹拍人，他为角色设计了诸多细节，令观众不寒而栗。从此，国产剧中让人闻风丧胆的角色名单里，又多了一个名字。那一年，宁理48岁。

严格意义上说，宁理并不算大器晚成，他的起点其实很高。从上海戏剧学院毕业后，他进入上海人民艺术剧院工作，多演主角，之后又在吴贻弓执导的电影《阙里人家》中与朱旭等前辈搭档，再之后与陈逸飞合作了《人约黄昏》。对于一个刚出校门的年轻演员来说，这样的起步称得上顺遂。

1996年，处于事业上升期的宁理选择去美国深造，考入明尼苏达大学电影制作专业。在美国期间，除了上学，他干过中介，去邮局打过工，还当过二房东。回望那段日子，他曾感叹自己当时年轻气盛，不懂得珍惜。那段时间，表演似乎离他很远，但他始终没有真正放下。兜兜转转之后，他还是决定回到表演行业。

这一蛰伏，就是近二十年。二十年间，他演过很多小角色，有的甚至没有几句台词，但这些经历并非虚度。“刚入行的时候，对表演的认知是肤浅的，”宁理说，“比如所谓的爆发和炫技，而没有真正深入到角色的内心和灵魂深处。随着年龄增长、社会阅历增加，对角色的看法也在改变。”

他也见证了中国影视剧创作从追求品质到追逐流量、再逐渐回归本源的过程。“我刚毕业那会儿，影视剧创作非常追求品质和质量，后来行业经历了一些挑战，可能更关注流量，现在又逐渐回归到作品本身，这是很好的趋势。”在他看来，类型片的繁荣给演员提供了更多机会：“有些类型是我熟悉且经常出没的赛道，让我有机会出演一些特殊的、非常规的角色。”

将有限篇幅无限放大

《无证之罪》播出之后，李丰田一角让宁理一夜之间被观众记住。此后，许多反派角色找到他，而他的演绎永远能给观众带来新鲜感。“剧抛脸”的评价，他当之无愧。

在宁理看来，角色的类型并不重要，“关键是这个角色要有生命力，有原创的气质。我很幸运，演的角色都很有原创性，都不是那种刻板的、扁平的角色。”他同时也坦率地谈到，演员的工作较为被动，总是希望能多一点机会：“我也喊话各位导演，给我一些反派以外的角色去尝试一下。”

关于配角如何出彩，宁理分享了一个电影课上学到的道理。录音老师曾提醒他们，不要只盯着画面是否唯美、场面调度是否精妙，声音的作用同样不可忽视。“电影画面再大都有一个边框，只有声音可以打破边框，让想象的画面无限扩展。”他将这个道理延伸到表演上：“作为演员，即便是主演，篇幅和台词量也有限，但如何在有限中让它无限放大？不要放弃其他元素，道具、服装、化妆，乃至方言口音，都会对角色塑造起到很大的帮助。”

他举了《爱情神话》里小皮匠的例子。那个角色戏份极少，在戏剧上没有所谓的人物弧光。宁理为他设计了手冲咖啡的动作，让他时不时冒出几句英文。这些小设计，让一个配角在极短的篇幅里变得立体，“让观众在潜意识里想象出他完整的一生。”

是表演者也是观察者

宁理的演艺生涯从上海起步，在上海的话剧舞台上演过戏。此后的很多年里，他与这座城市的联系从未间断。他在上海生活过许多年，也在这里拿到过分量很重的奖杯。

谈及那座白玉兰奖杯对自己的意义，他说：“它是对我之前工作的鼓励，也是对我将来工作的鞭策。之前总觉得做了很多努力，也不知道有没有被看到。它让我知道，那些努力是能够被看到的，可以被定格在历史的瞬间当中。”他感到责任更重了，“观众会花几个小时去追一部剧，这对他们的生活、心理都可能产生影响。所以我们的行业责任重大，获奖对我而言也是一个更高的要求，不管选择剧本还是扮演角色，都会更加认真地对待。”

谈到与观众的关系，宁理记得他的老师曾说过：“戏剧创作是创作者和观众在黑暗中共同完成的一场仪式。”他从不觉着自己站在聚光灯下，而观众只是被动接受：“我们都是共同的创作者。”他说，很多观众给他写信，信里的解读和二次创作常常让他感到惊喜，带来启发。“不要觉得观众是观众、我们是从业者，我们是一种共生的关系。观众是善意的，也是睿智的，从他们的身上，我学到了很多东西。”

在演员这个行当里，宁理沉寂过、蛰伏过，也爆红过，有低谷，也经历过高光。关于如何在人生的起伏中磨砺心性、锤炼演技，他向第一财经记者谈到：“我们往往把没有接触到的事情想得比较美好、比较高光，但现实不总是一帆风顺的。所以要有耐心，因为你选择的是可能一生要从事的工作。不一定非得得奖，其实每一次对角色的成功诠释，已经是一种奖赏。”他笑了笑说：“能演绎这么多角色、经历这么多人生，本身已经是一种幸运。”

宁理在上海生活了几十年，他在《爱情神话》里演的小皮匠，也源于这些年在上海街头巷尾的观察和浸泡。在他看来，每座城市都有它的独特个性。有一年他在北京拍戏，骑自行车去看在中国人民大学上研究生的姐姐，到了那里车胎被扎了，就在人大校园里修车。修车的大爷跟他聊了不到五分钟，就开始聊黑格尔和费尔巴哈，他当时完全懵了。“修车大爷都这么深奥吗？”后来他发现，北京人爱聊国际政治，上海人注重生活品质。小皮匠喝手磨咖啡、说英语的细节，就是他在上海街头真实见过的。很多普通市民与外国友人交流，完全无障碍，很自信。于是他把观察到的细节加了进去。“这就是上海人的‘腔调’。”

在上海居住多年，宁理的活动范围其实不大。他说自己比较宅，日常就在家附近那几条马路转悠。被问及会给来上海的朋友推荐什么去处，他推荐上生新所里的书店，那里会有不少展览；安福路的上海话剧艺术中心，常有精品话剧；复兴路上的上交音乐厅，有很多很棒的音乐会，对面黑石公寓后面还有一个书店，他常去。

如今的宁理，依然过着普通的生活。他喜欢骑共享单车，喜欢坐地铁，喜欢住在有烟火气的地方，喜欢去小吃摊买烧饼。“生活是丰富多彩的，我不想把自己从生活中抽离开。我一直觉得，一个表演者，同时也应该是一个观察者。”

2026-6-30 :

6月30日，Wind数据显示，A股市场共计172只个股涨停。其中黄金概念深中华A收获2连板，创新药概念海南海药2连板。一图速览今日连板股>>

2026-6-30 :

“630还有最后一天，把握最后机会”“现在锁利，不留遗憾”。最近，部分保险代理人的朋友圈又开始了“倒计时”，而这次他们“炒停售”的由头则是：7月1日开始，分红险的演示利率上限即将从3.9%下调至3.5%。

演示利率的下调和以往人身险产品预定利率下调有什么区别？是否会影响投保人实际获得的分红水平？消费者是否要上这所谓的“末班车”？就此，第一财经记者采访了多名业内人士。

演示利率下调在即，“炒停售”又现

从6月开始，张女士就接到了来自代理人小李的微信轰炸。几乎每隔几天，小李就要提醒张女士630“限期”将至，需要把握机会，提前进行分红险的投保。而随着6月30日的临近，这种提醒更是“升级”为每日的“倒计时”。

小李所说的限期指的是此前的一则市场消息：人身险行业就调降分红险演示利率达成共识，分红险演示利率上限6月末将由3.9%下调至3.5%。

“7月1日开始，演示利率不符合要求（高于3.5%）的产品，需要重新报备或停售。”某大型险企产品负责人对第一财经记者证实了此消息。

所谓演示利率，即人身保险新型产品进行未来收益演示时使用的假设性利率指标。

对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任、众托帮联合创始人兼总经理龙格对记者表示，本次分红险演示利率上限下调，是为防范险企利差损并治理销售误导。

“当前行业实际投资收益率中枢约为3.0%～3.2%，3.9%的高演示利率严重偏离可兑现水平，易让消费者误把‘预估’当‘保证’。”龙格说，监管意在挤掉分红险计划书的“虚高画饼”，使演示更贴近险企真实投资能力，引导行业从“拼数字”转向拼实际投资与分红兑现能力。

上述产品负责人亦表示：“演示利率下降之后，有利于行业‘反内卷’，对于分红险未来的长期健康发展有利。”

在此前几次人身险预定利率的下调中，“炒停售”就屡次“上演”，行业也确实掀起过投保热潮。而此次随着演示利率下调的临近，“炒停售”现象又“如期而至”。

第一财经记者在社交媒体观察到，有的保险代理人每天晒出一张海报进行“分红下调倒计时”，让客户及时进行“科学配置，锁住确定的利率”，也有保险中介晒出多家险企的停售通知，让客户“把握最后机会”。亦有保险代理人表示，自己所在团队这两天人均成交了好几张保单。

该不该上“末班车”？

那消费者到底该不该上这次的“末班车”呢？

小李给张女士算了笔账：以100万元保费趸交，30年保险期限为例，3.9%的老产品预期总收益约262万元，3.5%的新产品预期总收益约245万元，少赚17万元。

事实真是如此吗？

多名业内人士提醒称，此前预定利率决定了保障型产品保险定价及理财型产品刚性保证收益的高低，但此次的演示利率则不同。

龙格表示，演示利率只是《产品说明书》中的精算假设示例，不写入保险合同，不具备法律效力，实际分红取决于险企可分配盈余。

“本次调整仅使新保单计划书上的收益演示数字变小，不改动合同保证现金价值（与预定利率相关，目前监管规定的预定利率上限为1.75%，亦有保险公司将部分产品的预定利率下调为1.50%或1.25%），也不影响存量已生效保单。”龙格认为，对投保人来说，演示利率代表的收益预期被合理压低，减少了未来“演示高、分红低”的心理落差和纠纷，但最终到手的分红与新老演示利率本身无直接因果关系。

不过，上述保险公司产品负责人也表示，如果保司给到高演示利率产品，会尽可能去锚定这个演示目标，因此演示利率下调短期内可能会对分红结算有间接影响。但如果保司在分红账户的操作上没有根本性改变，后续还是会用较高的分红实现率（实际分红与演示红利的比值）来实现相对稳定及有竞争力的分红结算水平。

龙格表示，分红险演示利率并不等于实际分红水平，部分代理人将演示利率下调偷换为“实际收益缩水”并制造“末班车”焦虑，属典型销售误导，《保险法》及监管明令禁止这类不实炒停售宣传。

多名业内人士均表示，投保人不应冲动投保。

“分红险宜用10年以上闲置资金配置，早期退保有本金损失。若本无长期储蓄规划，切勿因话术冲动投保。”龙格表示，消费者更为理性的做法是：查询险企近3～5年分红实现率公示（优先选均值≥80%～100%的公司）、核实合同保证利益、无视演示数字高低；确有需求可对比后在6月30日前完成，无需求则直接忽略。

竞争重心转移

而在演示利率下降之后，多名业内人士认为，分红险的竞争重心和产品思路也将转移。

龙格认为，当销售端的“高演示数字比拼”空间被封死，产品利益演示趋同，竞争重心将转向险企长期投资能力、红利实现率透明度及资产负债匹配管理。

“近年来，行业红利实现率分化明显，部分险企多年均值接近或超100%，但部分险企的部分产品仅20%～70%，甚至出现零实现率现象，消费者将更重视查阅公示数据。” 龙格表示。

需要提醒的是，红利实现率可作为过往保单红利的参考，但并不代表保险公司对未来经营业绩的预期。实际保单红利将根据保险公司分红保险业务未来实际经营状况确定，保单红利是不保证的。

中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔则表示，演示利率下调，结合部分险企将产品的预定利率降至1.25%，指向高质量发展阶段下，各险企的差异化经营思路。后续不排除各险企在分红险定价段，通过不同水平的预定利率匹配差异化演示利率水平，以更好实现“低保底+高浮动”的客户收益组合和自身资产负债管理能力。

“中长期来看，市场将向投资稳健、实现率透明的头部险企集中，分红险逐步回归‘低保底+真实浮动分红’本源，销售误导可望减少。”龙格说。