2026-7-28 : 上海市委书记陈吉宁今天下午在向老同志通报全市改革发展重点工作时指出，要深入学习贯彻习近平总书记考察上海重要讲话精神和对上海工作重要指示要求，树立和践行正确政绩观，专心致志当好“施工队长”，不折不扣抓落实、全面系统抓落实、深化递进抓落实、务求必成抓落实，全力以赴抓好十二届市委九次全会各项工作部署落地见效，努力在推进中国式现代化中充分发挥龙头带动和示范引领作用。 市委副书记、市长龚正出席会议并通报市委市政府年度重点工作安排以及上半年经济社会发展情况。市委副书记朱忠明，市委常委、市委秘书长华源出席会议。 陈吉宁指出，贯彻落实习近平总书记考察上海重要讲话精神和对上海工作重要指示要求，是全市工作的鲜明主题和突出主线。要始终坚持“四个放在”，拿出按图施工的老实态度、发扬扎实细致的认真精神、展开闻令而动的有力行动，把习近平总书记赋予的重大使命、交办的重大任务、提出的重要要求、叮嘱的重点事项、指导的重要方法紧密结合起来，作为内在连贯、有机统一的整体，强化整体谋划、协同推进，不断提升同向发力、同频共振的整体效能，推动贯彻落实持续走深走实、不断深化拓展。要始终突出一个“实”字，紧盯改革发展的卡点堵点、民生改善的痛点难点，聚焦转型升级的瓶颈制约、统筹发展安全的裉节问题，发扬钉钉子精神，一件接着一件干，办一件成一件，切实做到善作善成、把事干成。 陈吉宁结合落实十二届市委九次全会部署，就基础研究、人工智能、城市治理现代化有关情况作了通报。陈吉宁指出，加强基础研究，要突出为国担当、勇为尖兵，突出提高原始创新能力，突出创新体系整体效能，突出“四个面向”战略导向，着力解决好战略布局、体制机制以及概念验证、中试放大、培育发展新质生产力等问题，为实现高水平科技自立自强、建设科技强国作出更大贡献。人工智能发展，要坚持长期性、保持敏捷性，深化“芯、模、云、数、端、用”全链条布局，强化算力支撑，补齐人才短板，加快培育创新企业，加强智能终端开发，推动各类智能体部署和应用。全面践行人民城市理念，要围绕群众急难愁盼，把宜居安居放在首位，深入实施民心工程，扎实办好民生实事，坚决守牢城市安全，努力提高人民群众的获得感、幸福感、安全感。希望各位老领导、老同志一如既往关心支持上海发展，为全市工作多提宝贵意见建议。

2026-7-28 : 由上海广播电视台（上海文广集团）旗下第一财经主办的2026科技创新产业融合发展大会今天（7月28日）在上海举行。大会以“构建生态赋能，推动创新成长”为主题，汇聚政策制定者、产业专家、投资人和科创一线实践者，共同探讨科技创新产业融合发展及全链条生态构建。 上海市科学技术委员会副主任翟金国，上海广播电视台（上海文广集团）党委书记、台长、总裁宋炯明，申万宏源证券党委书记、董事长刘健参加大会并致辞。 翟金国在致辞中表示，当前上海国际科创中心建设正从“建框架”向“强功能”迈进。科技成果转化显著，全市日均新设科技企业超过320家，科创板上市企业累计95家，首发募资和总市值均位列全国第一，今年上半年上海10余家硬科技企业成功赴港上市。未来上海科技创新工作将更加突出重点，精准发力，进一步强化科技创新供给和产业需求迁移，加快推动产学研融通创新，打通科技加速向现实生产力转化的通道，为加快建设上海(长三角)国际科创中心，加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市注入强劲动能。 宋炯明在致辞中表示，2026年是“十五五”开局之年，国家将加快高水平科技自立自强、引领发展新质生产力，置于现代化建设全局前所未有的战略高度。作为上海广播电视台（集团）旗下深耕科创服务的核心载体，第一财经正着力打造“1科创”全周期生态服务平台，构建覆盖政策解读、产业洞察、资本对接、产学研协同的全链条服务体系，着力锻造“链接最核心的生态主体、凝聚最专业的洞察研判、搭建最高效的协同机制”三大科创服务目标，服务科技创新，赋能产业成长，这是主流媒体必须主动作答的时代命题。 作为大会合作伙伴，刘健在致辞中表示，上海建设具有全球影响力的科技创新高地，不仅要形成更多原创成果，更要提高创新成果的转化效率，让创新被看见，让创新被定价，让创新被成就。作为大型证券公司，申万宏源要提高对科技企业的研究能力和价值发现能力，通过“投行+投资+投研”的三投联动，深度融入科技、资本与产业的良性循环，成为连接科技、产业、资本和市场的创新生态连接者、新质生产力的“最佳摆渡人”。 大会主旨演讲汇聚了政策智库、产业专家与头部投资机构，立足当下科创发展大势，解读产业培育导向与资本赋能逻辑。政产学研投“五界同台”，聚焦硬科技产业的真实成长规律，为行业发展提供理性、清晰的顶层指引。 会上，国家金融与发展实验室主任张晓晶从国家科技竞争与制度化创新的角度发表主旨演讲，认为科技金融主战场在资本市场与创投体系。上海国投先导基金总经理温治围绕破解“投早投小”难题展开分享，表示国资基金要做穿越技术周期、市场情绪和估值波动的“耐心资本”。上海交通大学溥渊未来技术学院院长、宁德时代首席制造官倪军从学术与产业的“双栖”视角出发，剖析了当前科技创新人才培养的结构性挑战。芯原股份创始人、董事长兼总裁戴伟民针对国产AI芯片的历史机遇，认为当前国产芯片正站在从“跟随”走向“并跑”的关键拐点，端侧AI是值得重点关注的方向。申万宏源产业研究院联席负责人杨件从产业化视角出发，系统梳理了硬科技领域的发展趋势与投资机会。 第一财经总编辑杨宇东在分享第一财经“1科创”生态建设时表示，今年平台进行了“产品+工具+服务”的科创战略升级，针对科创企业的全周期痛点，把平台对投资者、产业端、公众市场和全球渠道的链接能力重新整合、深度适配，用成熟的产品形态，解决科创的新问题。 大会现场还发布了两份重磅产业研究成果，提炼科创发展路径。其中，第一财经科创研究中心发布了《智向未来 第一财经?科创板七周年全景报告》，从制度、IPO审核、新股、产业链、业绩、研发投入、二级市场、并购重组、指数、投资者回报等维度，对科创板全景数据进行统计分析，同时通过采访调研专家学者、投资人、投行等方式，把脉科技、产业、资本的生态变化，观察中国制度化创新冒险能力的形成。 申万宏源产业研究院则立足国内完整的产业格局图谱，系统展示了一系列重磅产业研究报告，从产业链上下游的真实供需关系出发，挖掘那些真正具备产业化潜力的技术创新方向，是一份极具实战价值的产业地图。 活动下午场，第一财经与申万宏源证券、上海交大溥渊未来技术学院、星际天算、脑机接口科创转化中心四家生态合作伙伴联手，重磅打造四场产业圆桌对话，锚定前沿攻坚、技术量产、商业落地、生态闭环的真实产业命题，层层推进，精准对应新质生产力核心突破领域，体现了从底层基础支撑到核心架构驱动、空间场景扩容、前沿业态创新的全链条逻辑。

2026-7-28 : ①我国启动人工智能大模型IPv6能力提升专项行动； ②比亚迪计划今年8月发布人形机器人； ③阿里云真武超节点适配Kimi K3； ④微软AI发布网络安全模型MAI-Cyber-1-Flash，漏洞检测性能提升并降低50%成本； ⑤亚马逊正全面改革AI战略并重组团队，正在逐步淘汰许多内部AI模型； ⑥支持开源大模型的行业联名信签署企业突破50家，英伟达、Meta、OpenAI等科技巨头悉数在列。

2026-7-28 : 上海市第十六届人大常委会第三十二次会议今天（7月28日）下午在世博中心举行扩大会议。市委书记陈吉宁出席会议。市委副书记、市长龚正代表市政府报告2026年上半年全市经济社会发展情况和下半年工作总体考虑。 受市人大常委会主任黄莉新委托，市人大常委会副主任郑钢淼主持会议。市政协主席胡文容，市委副书记朱忠明，市人大常委会副主任宗明、陈靖、张全、徐毅松、滕建勇在主席台就座。 龚正在作报告时说，今年以来，我们坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大和二十届历次全会精神，深入贯彻落实习近平总书记考察上海重要讲话精神，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，在中共上海市委坚强领导下，深入开展树立和践行正确政绩观学习教育，坚持稳中求进工作总基调，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，全力推动经济社会高质量发展。上半年全市经济运行稳中向好、彰显韧性，“五个中心”建设深化落实、能级提升，高水平改革开放纵深推进、积厚成势，超大城市治理走深走实、效能增强，人民生活品质持续改善、稳步提高。年初市人代会确定的目标任务有力有序推进，实现了“时间过半、完成任务过半”。我们也清醒地看到，外部环境变化影响加深，上海经济向稳向好的态势还需进一步巩固。超大城市精细化管理、安全生产、防汛防台等各项工作必须持续用力，民生实事还要抓得更深、更细、更实。政府服务管理效能还需持续提升，政府系统党风廉政建设还要坚定不移引向深入。 龚正说，做好下半年工作，我们要认真贯彻十二届市委九次全会精神，树立和践行正确政绩观，坚定不移沿着习近平总书记指引的方向砥砺前进，专心致志当好“施工队长”，不折不扣、全面系统、深化递进、务求必成抓落实，努力交出上海社会主义现代化建设新的出色答卷。 龚正还就代表、委员们关心的加强基础研究、促进服务业优质高效发展、开发区改革发展、积极应对人口老龄化少子化、世界技能大赛筹办等通报了情况。 出席会议的市领导还有迟耀云、赵嘉鸣、陈金山、李政、华源、陈杰、张小宏、卢山、解冬、张亚宏、贺青、舒庆、肖贵玉、黄震、虞丽娟、吴信宝、寿子琪、钱锋、王为人。贾宇、陈勇，老同志蒋以任、刘云耕、冯国勤、殷一璀等到会。全体市人大代表和市政协委员、在沪全国人大代表和全国政协委员列席。 会后举行了代表分组会议，对市政府上半年工作开展讨论评议。

2026-7-28 : 从C919大飞机到珠三角水资源配置工程，阿克苏诺贝尔的涂装身影在中国几乎无处不在。但在过去八届进博会（中国国际进口博览会）的参展商名录里，这家荷兰涂料巨头的名字从未出现。今年，它来了。一同首次参展的，还有法国制药集团皮尔法伯、新加坡鹏瑞利、美国拉夫劳伦、卢森堡安赛乐米塔尔、比利时歌帝梵等多家跨国企业。 截至目前，已有来自99个国家和地区的1200多家企业签约第九届进博会，其中世界500强及行业龙头企业达265家，较上届增加10家。“新朋友”的批量入场，折射出跨国企业对中国市场的判断与共识：从规模扩张到价值创造，中国市场正在经历角色重构。 为什么是现在？ “中国拥有超大规模市场、完善的产业链体系、活跃的创新生态，我们高度看好中国经济展现出的强大韧性，更珍视这片庞大市场的无限潜力与活跃的创新生态。”阿克苏诺贝尔亚太区传播部负责人罗科对第一财经表示，基于这份长期信心，他们决定首次以参展商的身份参加进博会，希望不仅仅把全球领先的技术导入中国，更基于中国市场的深刻洞察持续创新，呈现更多本土孵化的创新成果。 今年进博会上的“新面孔”杰特贝林，同样是已进入中国市场40年的“老朋友”。“进博会不仅仅是洞察中国、理解中国，最终融入中国的绝佳平台，更汇聚了政府、产业、学术和创新资源，为各方合作创造了独特机会。”杰特贝林中国总经理王玉告诉第一财经，进博会“激发创新、创造合作、连接未来”的价值理念，与公司的中国发展战略高度契合。他们抱着开放心态而来，期待借助进博会这一桥梁，让更多罕见病和重症患者从创新中获益。 为何现在才来？王玉表示，虽然深耕中国多年，但过去杰特贝林只有人血白蛋白这一单一品种，近年来他们正在加速把更多全球创新疗法带到中国，“第九届进博会恰逢其时，既将加速我们的研发创新和成果落地，也是我们开启中国业务新阶段的契机”。为此，这家对进博平台而言“初来乍到”的跨国企业已经早早锁定了第十届的门票，成为首批“双届连签”企业之一。 根据官方数据，今年进博会的医疗展区汇聚了12家世界500强药企，西门子、通用医疗、飞利浦等医学影像企业，医科达、瓦里安、安科锐等放疗设备制造商，将集中展示创新药械研发、生物医药技术、跨界数字化诊疗等全球前沿成果。 德国水处理企业碧然德也已经通过进博会溢出效应承接平台Lu-Link完成了与进博生态的首次连接，将在明年正式参展。“这不仅是一次产品展示，更是一次品牌传播和市场连接的机会。”碧然德公共关系及传播总监朱迪告诉第一财经，在华投资13年，中国不仅仅是其重要的业务市场，更是日益成为产品创新和消费者洞察的重要来源。他们越来越重视来自中国消费者的反馈与需求，并将其融入全球产品开发与创新规划。 进博会所形成的并非单向的开放通道，而是一个“引进来”与“走出去”并行的双向循环——跨国企业借此深耕中国，本土品牌由此走向世界。 作为今年首次参展的企业，恩波露的核心诉求也显得直白且迫切。恩波露总经理助理吴沐臻告诉第一财经，他们希望面向海外采购商、海外消费者能展示其国产原制奶酪品牌的实力，打破海外市场“高端原制奶酪只能依赖进口”的固有认知，让上海本土乳品品牌走向更大的国际舞台。与此同时，中国品牌有望借力进博接触全球优质原料供应商、打通国际技术交流通道，从而通过自主研发，有效提升产品品质，实现国产新鲜奶酪风味、品质与欧洲同行对标。 从“规模红利”到“创新策源” 在跨国企业的叙事中，中国市场正在经历从“制造基地”到“创新策源地”的转变，也是增强全球竞争力与韧性不可或缺的一环。 王玉透露，截至2025年，中国在全球创新管线中的占比已达约30%，在下一代创新疗法中对全球临床早期管线的贡献率已接近甚至超过50%。她认为，这一结构性转变正推动杰特贝林将战略关注从“市场机遇”进一步投向“创新机遇”。公司已全面部署“3N中国战略”——新产品、新合作、新效能，不仅致力于将全球前沿疗法引入中国，更将以本土产业全链条为战略立足点，深度连接临床医院、顶尖科研机构及人工智能（AI）前沿企业等上下游伙伴。 阿克苏诺贝尔同样将中国视为集团全球布局中的关键创新枢纽。罗科说，中国是阿克苏诺贝尔全球最大的单一市场，也是最重要的战略市场之一。面临市场需求端的压力，以及激烈的行业竞争，2025年阿克苏诺贝尔中国的所有业务板块仍展现出强劲增长势头，为全球业务贡献近13%的销售额。 在朱迪看来，中国市场正经历从“规模增长”向“高质量增长”的转变，因此这里不仅是重要的业务市场，也是产品创新和消费者洞察的重要来源。“在数字化应用、供应链效率以及消费者对新品的接受度等方面，中国市场为企业创新发展提供了丰富机遇。”她说，集团越来越重视来自中国消费者的反馈和需求，并将其融入产品开发和创新规划。 上海市统计局数据显示，2026年1至5月，上海新设外商投资企业2491家，同比增长1.0%；实际使用外资金额81.43亿美元，同比增长6.9%。截至5月底，上海累计认定跨国公司地区总部1101家、外资研发中心660家。 面对来自竞争格局与消费者代际变迁的挑战，朱迪认为，本土品牌发展迅速，在产品创新、市场响应速度和成本控制方面展现出较强竞争力。同时，中国消费者也越来越年轻化，他们对于产品的期待已经不仅仅是功能层面，而是更加关注设计、体验、智能化以及个性化价值。这意味着碧然德品牌既要秉持德国品牌长期重视的品质管理理念，也要不断提升创新速度和市场响应能力。企业正在推动加快产品迭代，并在深耕家庭消费的同时积极拓展办公、酒店及商业场景等ToB业务，同时将可持续发展理念嵌入产品全周期。 吴沐臻从乳制品产业链视角提出，中国正从全球乳品“消费量洼地”升级为全球不可替代的需求市场。过去欧美是奶酪消费主场，但如今国内烘焙、新式茶饮、家庭佐餐、健身营养等全场景需求持续爆发，庞大且持续扩容的内需让中国成为全球乳企必争的核心市场，“以往海外品牌单向输出产品进入中国，现在全球乳企、技术专家主动对接国内企业，中国市场的需求导向开始反向影响全球上游原料与技术研发方向”。在这样的背景下，本土企业需要加大自主研发与国产化装备定制的投入，攻克原制奶酪生产工艺与核心设备的技术壁垒，从“被动承接方”转变为细分赛道的自主创新供给方。 根据吴沐臻的观察，大众消费趋于理性，价格敏感度提升，天然奶酪定价偏高制约市场渗透；阶段性奶源供需失衡导致原料价格大幅震荡；加工环节冷链与人工成本居高不下，持续挤压利润空间。然而，越是如此，越需要恩波露坚持区域深耕路线，聚焦垂直细分赛道精耕细作，充分把握国产替代与消费升级双重红利，凭借原制奶酪核心优势站稳细分赛道。 王玉对医疗健康领域的周期判断相对乐观：在医疗健康领域，对高质量、规范化医疗服务的需求仍然强劲。而新质生产力、前沿生物制药平台与数智化的融合以及人工智能的发展，都将成为缓解高度未被满足的医学需求，从而释放行业高质量发展红利的关键引擎。 （实习生孔陈杰对本文亦有贡献）

2026-7-28 : 国家金融监管总局发布的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》（金规〔2025〕9号，以下简称“助贷新规”），自2025年10月1日起施行，备受关注。近日，有报道称“助贷新规”明确“借款人综合融资成本需包含增信服务费、担保费等所有费用，且不得超过年化利率24%的司法保护上限。” 然而，细读“助贷新规”原文可以发现，这与事实存在显著出入，是对政策的误读。本文旨在从法律与经济的基本原理和原则出发，分析“助贷新规”利率条款的真实含义、金融借贷利率的法律规制现状、不同监管措施的合理性与合法性问题，并借鉴日本《贷金业法》的立法经验提出制度完善建议。 一、“助贷新规”并未设定具体利率水平 “助贷新规”共十条，核心内容包括强化商业银行总行对互联网助贷业务的管理责任、明确平台运营机构和增信服务机构的准入要求、规范业务定价机制、细化自主风控要求等。其中与利率相关的核心条款在第六条。该条规定：“商业银行应当在合作协议中明确平台服务、增信服务的费用标准或区间，将增信服务费计入借款人综合融资成本，明确综合融资成本区间……商业银行应当完整、准确掌握增信服务机构实际收费情况，确保借款人就单笔贷款支付的综合融资成本符合《最高人民法院关于进一步加强金融审判工作的若干意见》等有关规定，切实维护借款人合法权益。” 逐字分析该条文，不难得知： 第一，“助贷新规”及第六条条文并未提及任何具体的利率数字。全文通篇没有出现“24%”这一数字，更没有将24%作为综合融资成本的刚性上限。 第二，条文规范逻辑是引用而非创设。新规要求商业银行确保综合融资成本“符合《最高人民法院关于进一步加强金融审判工作的若干意见》等有关规定”——这是一种“引致性规范”，即通过援引既有规范来设定参考标准，而非自行创设新的利率上限。 第三，“等有关规定”表明参照依据具有开放性。“等”字意味着不仅限于《最高人民法院关于进一步加强金融审判工作的若干意见》，还可能包括其他相关规范，这本身就说明新规无意将24%固化为唯一或刚性的利率标准。 然而，部分媒体及自媒体在相关文章中将“符合《最高人民法院关于进一步加强金融审判工作的若干意见》等有关规定”直接等同于“不得超过年化利率24%”，并进一步表述为“24%利率红线锁利”，是一种过度简化乃至扭曲的解读。更有甚者，将这一本不存在于“助贷新规”文本中的“年化利率24%的司法保护上限”描述为新规“明确”的内容，产生了误读的传播效果。 此外，上述报道还称，《个人贷款业务明示综合融资成本规定》“要求产品息费透明化，使得24%的贷款利率成为刚性红线。”事实上，《个人贷款业务明示综合融资成本规定》全文同样没有提及任何具体的利率水平，“使得24%的贷款利率成为刚性红线”判断不知从何而来。 这不仅误导了市场参与者的预期，也模糊了政策的真实意图——“助贷新规”的真正目的在于规范增信服务费等费用的收取方式、推动差异化风险定价、强化信息透明度，而非简单地设定一个利率上限。明示个人贷款综合融资成本的核心是“明示”，而不是设定综合融资成本上限并强制压降。 二、《最高人民法院关于进一步加强金融审判工作的若干意见》的法律性质与约束力 要准确理解“助贷新规”第六条的含义，必须首先正确认识其所援引的《最高人民法院关于进一步加强金融审判工作的若干意见》（法发〔2017〕22号，以下简称《金融审判意见》）的法律性质。 （一）《金融审判意见》是司法文件，而非司法解释 《金融审判意见》第二条指出：“金融借款合同的借款人以贷款人同时主张的利息、复利、罚息、违约金和其他费用过高，显著背离实际损失为由，请求对总计超过年利率24%的部分予以调减的，应予支持，以有效降低实体经济的融资成本。” 《金融审判意见》由最高人民法院于2017年8月发布，其性质属于“司法文件”而非“司法解释”。在我国法律体系中，司法解释（如“法释”文号的文件）具有法律解释的效力，可以对各级人民法院的审判工作产生普遍约束力；而司法文件（如“法发”文号的文件）则更多体现为最高人民法院对全国法院系统审判工作的指导意见和政策导向，其规范效力层级低于司法解释。 （二）司法文件对金融机构不具有强制约束力 正确理解该条款需把握以下几个关键点： 第一，该条款的适用以借款人主动提出请求为前提。条文明文规定“借款人……请求对总计超过年利率24%的部分予以调减的，应予支持”——即法院不得主动依职权调减，只有在借款人提出调减请求时才予以支持。这本质上是司法救济机制，而非对金融机构的事前行为禁令。 第二，该条款体现的是司法审查标准而非行为规范。它解决的是“当纠纷诉至法院时，法院如何裁判”的问题，而非“金融机构在缔约和履约阶段应当如何定价”的问题。前者是事后的司法评价，后者是事前的行为约束，二者不可混为一谈。 第三，司法文件对金融机构没有直接的强制约束力。司法文件主要约束的是法院自身的审判行为，而非直接规范金融机构的经营行为。金融机构的利率定价行为首先受法律法规和金融监管规定的约束，司法文件仅在纠纷进入诉讼程序后，通过法院的裁判活动间接产生影响。 因此，将《金融审判意见》中24%的标准理解为金融机构必须遵守的“利率红线”或“司法保护上限”，是对该文件法律性质和作用机制的误读。该条出台的背景是降低实体经济融资成本，其提出的金融借款纠纷利率调减标准实际上与当时的民间借贷司法解释中的24%标准具有一定关联。但关联不等于等同，更不等于金融机构必须将24%作为定价上限。 三、金融借贷利率与民间借贷利率：不同的法律规制逻辑 当前舆论中普遍存在的另一误解，是将金融借贷利率与民间借贷利率混为一谈，认为金融借贷同样存在“司法保护上限”。 （一）民间借贷利率的司法保护上限 2020年8月，最高人民法院发布修订后的《关于审理民间借贷案件适用法律若干问题的规定》，明确将民间借贷利率的司法保护上限调整为合同成立时1年期贷款市场报价利率（LPR）的4倍。这一上限取代了原规定中以24%和36%为基准的“两线三区”制度。以当前1年期LPR（3.0%）计算，民间借贷利率的司法保护上限为12%。 民间借贷利率之所以存在“司法保护上限”，或在于民间借贷市场缺乏有效的监管框架，出借人与借款人之间的信息不对称程度较高，需要通过司法手段对过高的利率进行干预，以更好地保护弱势借款人合法权益。 （二）金融借贷利率实行市场化定价 而金融借贷利率的法律规制逻辑不同。我国自2004年起逐步推进利率市场化改革。《中国人民银行关于调整金融机构存、贷款利率的通知》（银发〔2004〕251号）规定，“金融机构（城乡信用社除外）贷款利率不再设定上限”；2013年《中国人民银行关于进一步推进利率市场化改革的通知》（银发〔2013〕180号）进一步明确，“取消金融机构贷款利率0.7倍的下限”。至此，金融机构贷款利率的行政管制已全面放开，贷款利率由金融机构根据中国人民银行的有关规定和商业原则自主确定。 毫无疑问，法律法规并未对金融借贷利率设定强制性的上限。金融借贷合同属于商事合同范畴，合同双方均为理性经济人，利率水平由市场供求关系和借贷双方的风险收益权衡决定。这正是利率市场化改革的题中应有之义。 （三）小额贷款公司借贷行为视同金融机构借贷 需要特别指出的是，小额贷款公司的借贷行为在司法实践中被视同金融机构的借贷行为。2020年12月，最高人民法院明确小额贷款公司等7类地方金融组织，因从事相关金融业务引发的纠纷，不适用民间借贷新司法解释。这意味着小额贷款公司利率定价同样适用金融借贷的市场化逻辑，而非民间借贷的司法保护上限逻辑。 金融借贷与民间借贷在利率规制上的上述差异，根源于二者在法律性质、市场结构、监管框架和风险特征上的本质区别。混淆二者，不仅不利于准确理解现行法律体系，也可能对金融市场健康发展产生误导。 所以，商业银行、消费金融公司等金融机构和小额贷款公司等地方金融组织，其借贷利率并不存在“司法保护上限”。年化利率24%是司法实践中利率被动调减的参考基准，而非金融借贷利率的法定上限或“保护上限”。 四、金融管理部门差异化利率指导的合理性与合法性问题 在缺乏统一法律依据的情况下，金融管理部门目前通过多种方式对不同类型金融机构和地方金融组织实施差异化的利率指导、引导。 （一）多层次的利率指导措施 对商业银行互联网助贷业务：通过“助贷新规”，要求借款人综合融资成本符合《金融审判意见》等有关规定，间接指向司法实践中利率被动调减的参考标准。 对消费金融公司：据报道，金融监管部门通过窗口指导，要求消费金融公司将个人贷款综合融资成本逐步压降至年化利率20%以内，压降具有一定时间弹性。 对小额贷款公司：金融管理部门印发《小额贷款公司综合融资成本管理工作指引》，原则上最晚于2027年底前将综合融资成本压降至1年期LPR的4倍以内。 （二）差异化利率指导的合理性问题 从经济学角度看，对不同类型金融机构实施差异化的利率指导，或许有一定的政策考量：商业银行、消费金融公司和小额贷款公司服务的客户群体风险特征不同，市场竞争状况不同，利率水平自然应当有所差异。然而，这种差异化的合理性需要建立在充分的经济分析和实证基础之上，而非简单的行政裁量。 从法律的角度看，这种差异化指导在以下几方面可以商榷： 第一，法律依据不足。目前的法律法规体系中，并未授权金融管理部门对不同类型金融机构设定差异化的利率上限。利率市场化改革的方向是让市场在利率形成中发挥决定性作用，而行政化的利率指导与这一方向存在一定张力。 第二，程序正当性存疑。窗口指导作为一种非正式监管手段，其制定过程缺乏公开透明的程序，受影响的市场主体缺乏参与和表达意见的渠道。这与现代行政法治所要求的程序正当原则不相吻合。 其三，或将引发监管套利。不同机构适用不同的利率指导标准，客观上为监管套利创造空间。不同类型机构利率指导标准不一，那么市场主体可能倾向于选择监管相对宽松的机构类型或业务模式，导致风险错配和转移。 其四，与司法实践不协调。目前司法实践以24%作为金融借款利率的调减参考基准，而金融管理部门对部分机构提出24%、20%等指导要求，这种司法实践与监管指导的不一致，可能造成法律适用混乱和市场预期不稳定。 （三）差异化利率指导合法性的深层追问 从法治原则出发，行政机关对市场主体行为的干预应当有明确的法律授权。金融管理部门通过窗口指导、工作指引等方式对利率进行干预，虽然在一定程度上可以理解为金融监管权的延伸，但其合法性基础仍然薄弱。尤其是在涉及市场主体定价自主权这一核心经营自由时，更应当遵循“法律保留原则”——即对基本权利的干预应当有法律的明确规定。 利率市场化改革的本质，是将利率的定价权交还给市场参与者，让市场竞争决定价格水平。行政化的利率指导虽然在短期内可能起到防范金融风险、保护消费者等作用，但从长远来看，如果缺乏明确的法律依据和正当的程序保障，可能不利于金融市场健康发展，也不利于法治化营商环境的建设。 五、制度完善的路径：借鉴日本《贷金业法》的立法经验 要解决上述利率规制中存在的法律依据不充分、标准不统一、程序不规范等问题，根本出路在于完善相关立法。日本多次修改《贷金业法》的经验或可借鉴。 （一）日本《贷金业法》的利率规制体系 在2006年之前，日本的利率规制采用“双轨制”： 《利息限制法》（1954年颁布）规定民事上的利率上限，根据借贷金额不同设定差异化标准：借贷金额不满10万日元的，利率上限为20%；10万日元以上不满100万日元的，利率上限为18%；100万日元以上的，利率上限为15%。 《出资法》则规定了刑事上的利率上限。在2006年修法之前，《出资法》的利率上限为29.2%，远超《利息限制法》的上限，导致实践中大量贷款合同虽然违反《利息限制法》的民事上限，但因未达到《出资法》的刑事上限而不受刑事制裁。 2006年，日本对《贷金业法》进行重大修订，将《出资法》的利率上限从29.2%大幅下调至20%，与《利息限制法》的最高上限保持一致。此外，修订还规定借款总额不得超过年收入三分之一，并全面禁止暴力催收、强制息费明示等制度。 （二）日本经验对我国的启示 日本经验对我国具有以下启示： 第一，利率规制应当有明确的法律依据。日本的利率规制上限由国会制定的法律明确规定，而非行政部门的窗口指导或政策文件。这种立法模式确保利率规制的合法性、稳定性和可预期性。 第二，民事与刑事规制应当协调统一。日本在2006年修法之前，民事上限与刑事上限之间存在巨大差距（15%-20% VS 29.2%），导致法律威慑力不足。修法后将二者统一，增强法律规制的有效性。 第三，利率规制应当与信息披露、过度借贷防范等措施配套实施。 日本经验表明，单纯的利率上限并不能完全解决消费金融领域问题，还需要配合借款总额限制、催收行为规范、息费明示等制度。 第四，法律规制应当与时俱进、动态调整。日本《贷金业法》自1954年以来经过多次修订，不断适应经济社会发展的需要。这种动态调整的立法思路值得借鉴。 （三）对我国相关立法的建议 基于上述分析，笔者提出以下立法建议： 第一，加快推进金融借贷利率规制专门立法。建议在《商业银行法》《消费金融公司管理办法》《小额贷款公司监督管理暂行办法》等法律和规章的修订中，或制定专门的《金融消费者保护法》，明确金融借贷利率规制原则、标准和程序，为利率规制提供充分的法律依据。 第二，统一金融借贷利率规制标准或逻辑。不同类型的金融机构在服务对象、风险特征、经营模式上虽有所差异，但利率规制的基本逻辑应当统一。建议在立法层面确立金融借贷利率的基本原则，在此基础上授权金融管理部门根据机构类型和业务特点制定差异化的实施细则，但差异化的依据和标准应当在法律中予以明确。 第三，规范利率规制手段和程序。建议将目前以窗口指导、工作指引等非正式手段进行的利率干预，逐步纳入正式的行政规制框架，遵循公开、透明、参与等程序要求，增强金融管理行为的合法性和可预期性。 第四，协调司法实践与监管规制。建议最高人民法院与金融管理部门建立协调或会商机制，统一金融借贷利率的司法实践基准与监管规制标准，避免因标准不一致导致的法律适用混乱和市场预期不稳。 第五，建立利率规制动态调整机制。建议参照日本经验，在法律中明确利率规制的调整程序和参考因素（如市场利率水平、通货膨胀率、金融机构经营成本、借款人承受能力等），确保利率规制能够根据经济社会发展的需要及时调整。 总之，“助贷新规”并未直接设定24%的利率红线，《金融审判意见》中的24%标准并非对金融机构的强制约束，金融借贷利率与民间借贷利率适用不同的法律逻辑——这些基本事实的澄清，不仅关乎舆论舆情和公众信任，也关乎市场参与者合理预期和金融市场健康发展。 从更宏观的视角来看，当前金融借贷利率规制中存在的法律依据不充分、标准不统一、手段不规范等问题，折射出我国金融法治建设仍有待完善的现实。借鉴日本多次修改《贷金业法》的经验，加快推进相关立法工作，为利率规制提供充分的法律依据，增强其合法性和权威性，同时减少不同机构、不同地区之间可能存在的监管套利行为，应当成为下一步金融法治建设的重要方向。 利率市场化改革的方向不可逆转，但市场化不等于放弃规制。在“放得开”与“管得住”之间找到恰当的平衡，既需要尊重市场规律，也需要完善法治保障。唯有在法治的框架内推进利率市场化，才能实现金融公平、金融效率与金融稳定的有机统一，才能真正服务于实体经济高质量发展。 （作者系上海金融与发展实验室执行主任、研究员）

2026-7-28 : “我不大相信‘一句话生成游戏’这种话。” 7月28日，在团结引擎2.0发布会后，谈及AI如何改变游戏开发，Unity中国CEO张俊波给行业里流行的想象泼了一盆冷水。“写对联都不止一句话，能做出啥？”他调侃道。 过去一年，从一句话生成3D场景，到可以实时模拟世界的世界模型，AI公司不断展示“绕过游戏引擎”的可能性：开发者只需要输入自然语言，就能生成角色、建筑乃至一整个虚拟世界。沿着这一路线继续推演，未来还需要Unity、虚幻这样的游戏引擎吗？ 张俊波对第一财经记者表示，他部分认同AI会颠覆软件、大规模提高生产效率，但并不认为AI会颠覆游戏引擎。“AI对引擎公司来说反而是好事。”他认为，AI降低了游戏开发和使用引擎的门槛，也意味着引擎公司可以在游戏行业里渗透得更深入。 张俊波认为，过去依赖几十个工种协作的游戏生产线确实会被AI改造，但游戏引擎会成为用户连接模型、资产、代码和发行流程的总调度台。他提到团结引擎用户的增长在加速，截至2026年7月末，团结引擎的下载量超过150万，月活用户超过7万。 世界模型可以快速生成虚拟空间，但能够观看和体验的世界，并不等于一款可以长期运营的游戏。 团结引擎AI产品研发负责人顾申华进一步对第一财经表示，无论是AI 3D生成模型还是未来的世界模型，生成的都更多是资产，是一个可体验的虚拟世界，但缺乏足够的可控性。而游戏是一项系统工程，不仅需要画面和场景，还需要玩法规则、数值系统、交互逻辑，并能够持续迭代和长期运营。 “但世界模型和游戏引擎两者并不是完全隔离的。”顾申华表示，很多世界模型的产出物可以导入到游戏引擎里成为游戏开发的一部分。这意味着AI 3D公司与游戏引擎更像上下游。他介绍，影眸就是团结引擎较早的合作伙伴，AI公司负责扩大资产供给，引擎则负责把这些资产协同组织成产品。 不过，在AI的冲击下，作为开发环节的游戏引擎也必须用AI改造自身。 “每一个大模型发布的时候，一定会提到用AI做游戏。游戏引擎发布会怎么能不提AI？”张俊波表示，引擎需要在AI时代进化。 这一次Unity中国发布的团结引擎2.0，团队将其称为自产品诞生以来最具战略意义的一次进化。升级中较为核心的是AI转型，从底层改造引擎数据格式使其对AI更友好。 团队还推出了游戏开发Agent“Tuanjie Codely”。根据团队的介绍，该产品接入了腾讯混元、阿里通义千问、字节跳动等厂商旗下的主流多模态模型，能够让开发者尽可能在引擎内部完成资产生产闭环。 谈及游戏开发的未来，张俊波预计，不见得会是“一人公司”的形式，而是几个人的小团队获得入场机会，“还是得有人懂程序、有人懂美术，因为AI没到写出来的代码不用管的地步。” 随着AI能力提高，存量项目的维护成本、人力需求都可能下降。张俊波认为，一批拥有开发经验、熟悉游戏行业的程序、美术和策划人员将被释放出来，组成更多小型团队。过去“一个制作人带十个工程师”的模式，也可能逐渐转向制作人提出想法、多个AI Agent执行具体任务。 开发门槛下降，不意味着成功率会上升。 过去需要三个月完成的游戏，三个星期便能上架，市场首先迎来的可能是一轮供给过热。产品数量增加、玩法趋同，也会让用户注意力和流量入口变得更加昂贵。 张俊波判断，未来用户选择游戏的维度会更广，对游戏精品的程度要求会更高，最终游戏行业会达到一个动态平衡。资金和人力形成的优势会被削弱，游戏的玩法、完成度和长期内容能力将成为更直接的竞争维度。

2026-7-28 : 商务部7月28日发布《关于所谓“产能过剩”问题的中方立场》文件。文件明确，产能问题是世界经济发展过程中伴随产业迭代、市场波动、分工演变出现的正常现象。各国应坚持以市场眼光和全球视野，从经济规律出发，客观、辩证看待所谓的产能“争议”，多探讨合作而非制造对立，共同致力于打通全球供需堵点。 文件显示，中方倡议，各方应坚持互利共赢，推动共同发展，尊重市场规律，加强政策协调，扩大市场开放，共创合作机遇，坚持多边主义，构建更加公正合理的国际经济秩序，共同推动构建开放包容的全球产供链合作格局。 商务部副部长鄢东在国务院新闻办发布会上表示，过去十多年，中国一直是世界经济增长的重要引擎，贡献率保持在30%左右。中国通过发挥市场优势、产业发展、科技进步，为全球提供越来越多的“市场红利”“发展红利”“创新红利”。这些红利交融叠加，给世界带来的是更多的发展机遇、更大的发展空间，也就是国际社会更多理性客观声音提到的“中国机遇2.0”。 商务部对外贸易司负责人贺少军认为，中国现代化产业的发展、外贸竞争力的提升，靠的是创新驱动，靠的是持续深化改革。下一步，将持续推进贸易高质量发展，进一步支持相关行业企业深度融入全球产供链体系，为全球数字化、智能化、绿色化转型注入更多活力。 工业产能利用率总体处于合理区间 近年来，国际经贸格局深刻演变，大国竞争加剧。有关国家和经济体对自身产业竞争力、市场地位的担忧增多，将经贸问题政治化，炒作所谓中国“产能过剩”问题，指责中国产能冲击世界市场，并以此为借口不断加码对华限制措施，保护主义加剧升温。为澄清有关事实，阐明中方对所谓“产能过剩”相关问题的政策立场，特发布此文件。 文件中文版共有1万多字，英文版同步发布。除前言、结束语外共四章，分别是全面客观看待全球产能和所谓“过剩”、对“产能过剩”相关四对关系的看法立场、中国坚持在开放合作中建设现代化产业体系、共同推动构建开放包容的全球产供链合作格局。 国际社会对“产能过剩”这个概念和相关问题一直存在争议，也没有形成广泛共识。商务部政策研究室主任林卫龙在发布会上表示，“产能过剩”是一个复杂概念，需要结合经济场景进行理解。“产能过剩”是市场经济中的动态现象，既与供需变化相关联，也受产业生命周期影响，始终处于“平衡—失衡—再平衡”的动态循环之中，平衡是相对的，不平衡是普遍的。 产能利用率指标需要结合不同国家、不同行业的实际分别看待。国际上通常用产能利用率指标来衡量 “产能过剩”情况，这个指标指的是实际产出与潜在产出的比值，不同经济体的合理区间也不相同，不存在全球通用的判断标准。发达和快速成长经济体的产能利用率中值多位于75%～80%之间，欠发达国家产能利用率一般在50%～64%之间。同时，不同行业产能利用率差别也很大。 林卫龙表示，从中国的发展实际看，工业产能利用率总体处于合理区间。2025年规模以上工业产能利用率为74.4%，高技术制造业、高端装备制造业、战略性新兴产业等领域，产能利用更为充分；原材料等部分传统行业产能利用率阶段性偏低，主要是结构调整、绿色转型带来的适应性调整，属于产业提质升级过程中的正常现象。中国工业整体上供需基本平衡、运行态势平稳。 产业补贴与产能过剩不存在必然联系 近年来，国际上出现了“补贴造成产能过剩”的论调。当前，很多国家结合自身国情和产业发展需要，制定有侧重的产业政策。例如，为新兴产业提供研发补贴、为农业提供风险补贴等，这些是世贸组织成员合规的产业政策和贸易政策工具。 商务部世界贸易组织司司长韩勇表示，产业补贴本身不是问题，产业补贴与产能过剩也不存在必然联系，合理合规的产业补贴政策有助于纠正市场失灵、推进技术创新、保护生态环境、减少贫困、促进均衡发展，并不会造成所谓的“产能过剩”。 但另一方面，如果采取保护主义措施，出台违规产业政策，以邻为壑，限制竞争，就会扰乱全球经贸秩序。韩勇谈到，美国《通胀削减法》计划2022—2031年提供7500亿美元各类补贴，其中获得补贴的电动汽车需满足本土或北美生产和销售等条件，将其他国家和地区排除在外。另外据不完全统计，欧盟委员会2021—2030年间将提供超过1.44万亿欧元的各类补贴。欧盟《工业加速器法案》拟通过“欧盟原产”要求，将本地含量与财政支持直接挂钩，构成了严重的投资壁垒和制度性歧视。 “大国是全球产业发展的领头羊，应该作出表率，在开放、公平、合规等原则基础上合理使用补贴，避免采取歧视性补贴政策，避免人为干预产业链供应链全球布局。”韩勇说。 多年来，中国多措并举，持续提升补贴的合规性、科学性和透明度，不断规范和完善相关政策，对部分地方一些不当补贴进行清理和规范，研究建立统一的地方财政补贴负面清单管理机制。 韩勇表示，中国补贴主要补在科技研发、技术产业化攻关、市场消费等环节，更多采用公共服务、技术标准、技能培训等市场化、引导性手段，重点支持技术研发创新、中小企业发展、绿色节能等领域。中国补贴平等适用于各类市场经营主体，做到了一视同仁，外商投资企业积极参与、同等受益。 出口多、顺差大不等于产能过剩 上半年，我国货物贸易进出口总值25.47万亿元，同比增长16.9%，首破25万亿元大关。其中，出口14.73万亿元，增长13.4%，进口10.74万亿元，增长22.1%。我国贸易顺差收窄4.7%。中国外贸基本盘呈现规模稳、结构优、动力强的鲜明特征。 “出口多、顺差大不等于产能过剩。”贺少军表示，中国实现贸易顺差，反映出中国的产业体系完备高效，是全球分工体系和贸易格局变化的客观结果。从整个国际收支看，虽然中国货物贸易有较大顺差，但服务贸易、资本和金融账户都有逆差，经常账户顺差占GDP比重约3.7%，处于国际公认的合理范围内，并未出现显著的国际收支失衡。 回顾全球经济发展史，各国在工业化进程中普遍经历了贸易顺差的阶段，英国、美国、日本、德国等制造强国都曾长期保持贸易顺差。从行业产品看，美国芯片80%用于出口，波音公司交付的商用飞机约2/3销往北美以外的客户。欧盟的汽车、药品、化妆品，2025年顺差分别为922亿、2146亿和116亿美元。 贺少军强调，中国从不刻意追求贸易顺差，将继续积极推动进出口平衡发展，持续向全世界开放市场，坚定不移扩大进口。中国稳居全球第二大进口市场，超大规模的市场需求为贸易伙伴提供了强劲发展动力。特别是去年以来，打造“出口中国”品牌，计划每年举办超过100场进口促进活动，致力于与全球共享中国发展新机遇。在多国举办的“出口中国”境外活动上，许多中国企业与当地企业签订意向采购合同，拓宽了进口采购来源，为各国企业进入中国市场搭建更便利的渠道，得到了各国积极响应，收获了互利共赢的合作友谊。 鄢东认为，世界经济的蛋糕做大了，利益分配的矛盾就变小了。各方应共同把握好新一轮产业革命和科技变革机遇，增强绿色低碳、人工智能、生物制造等领域国际合作，通过共享科技红利破解增长瓶颈，为全球经济持续提供新动能。各方应更加重视发达经济体与发展中经济体存在的“真失衡”问题，加强产业与贸易投资合作，促进更多发展中国家和地区融入国际分工体系，加快工业化和现代化进程，为全球产业合作提供“新蓝海”。

2026-7-28 : 7月28日下午，2026《财富》世界500强排行榜出炉。今年《财富》世界500强排行榜企业的营业收入总和约为43.1万亿美元，超过全球GDP的三分之一，比去年增长了约3.2%。所有上榜公司的净利润总和同比大幅增长约14%，约为3.4万亿美元。500家上榜公司的资产总额和净资产总额均达到创立以来的最高峰。 从科技公司的表现来看，排名前10的企业中，亚马逊终结了沃尔玛连续12年的领跑纪录，从去年的第2冲到第1，苹果从去年的第8升至第6，谷歌母公司Alphabet首次进入前10。英伟达首次入围前50，从去年的第66名升至28名。 在榜单划分的20大行业中，科技行业以高达21%的营收增速领跑，也是最赚钱的行业之一。此次世界500强最赚钱的前10家公司中，有7家为科技公司。Alphabet之外，第2至第4名分别是英伟达、苹果和微软，亚马逊排在第6，第8是Meta，第9则是台积电。 中国科技公司中，排名前100的企业包括鸿海精密（23）、京东（41）、中国移动（53）、阿里巴巴（56）、华为（81）、台积公司（82）、腾讯（97）等。京东集团仍然是排位最高的中国大陆民营公司，腾讯则首次进入前100。 这份榜单最引人注目的变化，并非仅仅是数字的增减，2026年的《财富》世界500强榜单试图告诉我们：当技术革命的浪潮席卷全球，财富的创造逻辑正在发生根本性改变。那些掌握数据、算力和算法的企业，正在取代传统的资源和资本密集型企业，成为新的财富引擎。 这些科技公司最赚钱 2025年，500家公司的整体利润持续增长，利润总和达有史以来最高，约为3.4万亿美元。其中高技术企业共38家，比去年多4家，它们的平均营业收入为1044亿美元，平均盈利达219.8亿美元，同比分别增加8%和21%。高技术企业的营业收益率居于最好的行业之列。 谷歌母公司Alphabet从沙特阿美手中夺走了“全球最赚钱企业”称号，结束了后者“四连冠”的纪录。Alphabet公司去年盈利1321.7亿美元，利润同比增长约32%，这也是《财富》世界500强企业取得的第二高盈利数据。英伟达位列利润榜第2，利润同比增长约64.8%。 苹果公司位列利润榜第3位，沙特阿美滑落至利润榜第5位。另外三家美国科技企业——微软、亚马逊和Meta Platforms公司分别位居利润榜的第4、第6和第8位。 在最赚钱公司榜单中，台积公司是唯一进入利润榜前10的中国公司，去年利润超过544亿美元；腾讯排在第16，去年利润超过312亿美元。 在利润率榜上，软银集团超越英伟达，以超过64%的净利润率位居榜首。利润率最高的前十家公司中，有四家来自半导体、电子元件行业，分别是英伟达、台积公司、SK海力士和博通，分别位居第2、第4、第5、第6位。台积公司也是唯一进入利润率榜前十的中国公司，另一家中国公司腾讯排在第14。 净资产收益率最高的50家公司中，有三家中国公司：奇瑞汽车股份有限公司、台积公司和广达电脑公司。中国公司在这个子榜单中排位前10的包括奇瑞汽车、台积公司、广达电脑、紫金矿业、联想集团、拼多多、宁德时代、美的集团、立讯精密和腾讯。 科技公司的狂飙伴随着AI技术从概念验证走向商业落地的关键转折。那些在榜单上排名跃升最快的企业，恰恰是在AI基础设施、云计算和芯片领域押注最重的玩家。它们用真金白银的投入，换来了远超行业平均水平的回报。 AI军备竞赛：千亿美元资本支出背后的豪赌与回报 在2026年《财富》世界500强榜单中，亚马逊比去年更进一步，取代沃尔玛登顶。业务发展方向上，亚马逊持续押注人工智能。亚马逊预计2026年资本支出将达到2000亿美元。而在2025年，亚马逊全年的资本支出约为1310亿美元。 亚马逊的投入目前获得了不错的进展。今年一季度财报显示，亚马逊多项业务快速增长。AWS业务创15个季度以来最快增速。芯片业务的年化营收突破200亿美元，同比增长三位数。在合作伙伴生态上，亚马逊今年接连宣布投资人工智能公司Anthropic以及OpenAI，面向OpenAI的投资达到500亿美元。 谷歌母公司Alphabet公司首次进入前10，排名第8，去年排在榜单第13位，并且是“全球最赚钱企业”。2025年Alphabet盈利1321.7亿美元，利润同比增长约32%，这是《财富》世界500强企业历史上取得的第二高盈利数据。 Alphabet的利润增长很大程度得益于谷歌的AI云业务增长。Alphabet年度营收首次突破4000亿美元，同比增长15%，其中谷歌的云业务营收同比增长达48%。不过，在2026年的二季度财报中也有隐忧：谷歌的自由现金流为负59亿美元，是谷歌历史上首次出现负现金流。AI投资正在改变谷歌一贯稳健的财务结构，投资者也正在衡量谷歌持续增长的资本支出和回报是否合理。 微软从2025年的22位升至今年的第18位。从业绩表现看，人工智能带动微软部分业务例如Azure和其他云服务一季度收入超预期，预计2026年全年资本支出将达到1900亿美元。但微软和OpenAI曾经紧密的合作关系已经松动，微软选择与其他人工智能公司加强合作。同时，受内存价格等因素影响，今年以来Xbox等业务承压，正在寻求改变。 然而，并非所有科技公司都在这轮AI浪潮中轻松胜出，也有一些曾经的明星公司却在转型阵痛中挣扎。技术革命从不保证每位参与者都能胜出，关键在于能否在新的游戏规则中找到自己的位置。 比如特斯拉以948.27亿美元位居第116名，相比于往年排行榜下降10名。该公司净利润为37.94亿美元，同比下降46.5%。2025年是特斯拉史上首次年度营收下滑。特斯拉在财报中介绍，随着全球电动车市场竞争加剧，导致车辆交付量减少。 特斯拉正在转型从以硬件为中心的业务转向一家物理人工智能公司。2026年第二季度财报显示，公司第二季度总营收为282.36亿美元，同比增长26%；但归属于普通股股东的净利润为11.14亿美元，较上年同期的11.72亿美元下降5%。而且，特斯拉的资本支出近58亿美元，自由现金流两年多来首次变为负值。这主要是由于特斯拉扩张自动驾驶、人工智能和机器人业务。 “卖铲人”的黄金时代：芯片厂商在AI热潮中闷声发财 如果说AI公司是这场技术革命的“应用层”，那么半导体厂商就是不可或缺的“基础设施层”。当科技巨头们竞相投入数千亿美元建设AI数据中心时，真正受益的首先是那些掌握核心芯片技术和制造能力的企业。榜单上半导体公司的排名跃升，正是这一逻辑的最佳注脚。 个中翘楚当数三星电子，排名第26，相比去年上升了1位。 不过其他公司排名升幅更为惊人。SK海力士排名第210，相比去年上升101位。SK海力士今年第一季度销售额52.6万亿韩元，季度销售额首次突破50万亿韩元大关，营业利润37.6万亿韩元，同比暴增405%。由于员工奖金与营业利润挂钩，SK海力士员工工服曾在当地社交媒体上被调侃为“相亲神器”。 与SK集团和三星电子近日达成5000亿美元合作的英伟达，今年排名第28，首次入围榜单前50，相比去年提升16位。英伟达在截至今年4月26日的季度中营收超816.15亿美元，刷新季度营收最高纪录。该公司不仅着眼芯片，还通过协同设计和垂直整合推动AI基础设施性能提升，英伟达机架级平台Vera Rubin NVL72已在加速生产。 与英伟达竞争的AMD，稍显逊色，去年并未进入榜单，今年排第478名。近日AMD推出机架级平台Helios并拿下OpenAI、微软等客户。SK集团和三星电子近日还分别通过与英伟达达成5000亿美元合作、与博通达成2000亿美元合作锁定长期订单。 纬创集团是英伟达的供应商之一，也是今年排名上升幅度最高的公司，跃升298位，位列第198。作为英伟达、AMD、苹果等公司的芯片代工，台积电业务也受到AI热潮驱动，首次入围榜单前100，较去年上升44位。 在高技术企业中，鸿海精密工业股份有限公司成为这个领域中国公司的龙头，去年营收超过2600亿美元。中国大陆高技术企业中居首的是华为，营收超过1225亿美元，其营收和利润相比上一年均有所增长。 中国科技军团：实现集体跃升 在全球科技版图的重组中，中国企业展现出更为务实的AI转型路径——既要在存量业务中挖掘效率红利，又要在新技术浪潮中寻找增量空间。这在榜单排名的变化中得到了清晰体现。 京东的排名比去年上升3位，位居第41位。截至一季度，京东的年度活跃用户数超7.4亿，从2023年四季度以来已实现连续10个季度的双位数增长。一季度，京东开源了基础大模型JoyAI-LLM Flash。 阿里巴巴集团在榜单位列第56名，相较去年上升7位。榜单显示，2025年，阿里实现1441.7亿美元营业收入，净利润145.6亿美元。过去一年，在对即时零售、AI基础设施投入加大的情况下，阿里实际面临着净利润下滑的压力，一方面，市场期待阿里巴巴投入未来的战略成功，但一方面，电商整体增长疲软以及阿里在巨额资本开支后能收到多少AI回报仍待观望。在几个季度的利润承压后，阿里开始释放淘宝闪购走过烧钱换量阶段的信号，阿里高管还提到，预计未来一到两年阿里云的毛利率会有比较显著的提升，为阿里巴巴的未来增长释放乐观信号。 随着外卖大战熄火，美团一季度的亏损情况有所好转。本次榜单美团的排名上升16位，排名第311位。美团创始人王兴曾表示，AI转型是“必答题”而非“可选题”。6月，美团发布新一代基础大模型LongCat-2.0。 腾讯则是首次入围榜单前100，较去年提升19位，排名第97位。腾讯2025年营收7517.7亿元，同比增长14%，Non-IFRS经营利润2806.6亿元，同比增长18%。腾讯今年在智能体方面多有动作，推出了WorkBuddy等产品并灰度测试微信AI助手小微，其AI投入如何转化为收入则有待观察。 连续第二年进入世界500强前100名的是华为投资控股有限公司，排名第81位，较去年提升2位。过去一年，华为实现了从“求存”到“发展”的关键跨越。其中，智能终端业务延续复苏势头，鸿蒙生态持续扩张，企业业务和数字能源业务保持增长，AI带动算力基础设施需求快速提升，也推动昇腾计算、AI服务器等业务持续放量。今年以来，华为围绕AI基础设施进一步加码布局，昇腾950超节点首次亮相，并正式发布了半导体领域的“韬定律”。过去六年，华为已基于这一路线设计并量产381款芯片。 小米集团排名232位，提升65位，创下2019年首次上榜以来的排名新高。 拼多多曾是该榜单中排名提升最多的中国公司，2025年，排名相比前年上升176名，位居第266位。今年，拼多多的排名继续上升位列255位。尽管拼多多同样面临着净利润下滑的压力，但过去一年，拼多多的净利润率仍领跑电商行业。2025年，拼多多实现营业收入600.8亿美元，净利润136.1亿美元，净利润率为22.7%。未来，如何延续Temu的海外扩张，在海外政策风险、合规挑战中找到新发展路径是拼多多的一大挑战。 中国科技制造业龙头也在这份榜单中展现出强劲竞争力。 在全球家电行业的格局重塑中，中国企业正在超越传统日韩巨头。白色家电龙头企业美的集团、海尔智家再次上榜，其中美的与同在榜上的日韩电子企业相比更胜一筹。美的集团的排名跃升至第231位，比去年提升15位，而LG电子、松下控股今年的排名均有所下滑，排位分别为第238位、第286位。海尔智家跃升至第378位，比去年提升12位。这两家中国企业受益于ToC、ToB业务同步拓展以及全球突破，去年业绩均创新高，美的集团2025年营收同比增长12.1%至4565亿元，归母净利润同比增长14%至439.45亿元；海尔智家营收同比增长5.71%至3023亿元，归母净利润同比增长4.38%至195.53亿元。 同时，一个“缺席者”同样值得关注——作为国内头部互联网厂商，字节跳动从未登上《财富》世界500强榜单。虽然私有企业本身具备参评资格，但字节跳动自成立以来从未对外发布可第三方核验的全年合并审计营收数据，因无合规公开数据用于核算其完整集团营收，因此从评选规则层面始终无法纳入榜单。 在AI重塑经济版图的过程中，机会不仅存在于那些直接开发AI应用的公司，更隐藏在为其提供基础设施、核心组件和关键服务的幕后玩家中。而对于中国经济而言，如何在这轮全球科技竞争中既保持应用层的创新活力，又突破基础层的技术瓶颈，将是决定未来在全球价值链中位置的关键命题。 实习生张宇汐对此文亦有贡献

2026-7-28 : 【品大事】 神农集团：暂停建设龙门猪场项目 神农集团公告称，公司拟暂停建设广西大新神农牧业有限公司龙门猪场项目，原计划投资1.2亿元。此举是为落实生猪产能管控目标，响应国家产业调控政策，经公司审慎研究后决定。该事项已获董事会审议通过，无需提交股东会审议，不构成关联交易或重大资产重组。公司表示，暂停建设不会对业务发展产生不利影响。 阿拉丁：终止投资建设阿拉丁药用科研试剂创新研发与生产基地项目 阿拉丁公告，公司于2026年7月28日召开了第五届董事会第十次会议，审议通过了《关于终止投资建设阿拉丁药用科研试剂创新研发与生产基地项目的议案》，同意公司终止投资建设阿拉丁药用科研试剂创新研发与生产基地项目，本议案无须提交公司股东会审议。截至本公告披露日，阿拉丁药用科研试剂创新研发与生产基地项目仅支付订金人民币1000万元，尚未实际实施建设，终止该项目不会对公司生产经营及财务状况产生重大影响。 岱美股份：拟收购茸明科技100%股权 进一步延伸公司产品覆盖面 岱美股份公告，公司拟通过现金方式收购茸明汽车科技（上海）有限公司（简称“茸明科技”）两名股东持有的100%股权。茸明科技是一家专业从事汽车表面装饰件及功能部件开发和制造的高新技术企业，是专精特新中小企业和创新型中小企业，主要产品涵盖内饰功能件和装饰件。本次交易若能顺利实施，将进一步延伸公司在汽车内饰领域的产品覆盖面，通过后续资源整合与赋能，充分发挥协同效应，有利于提升公司在行业内的综合竞争能力。 九州一轨：子公司拟投资不超6.3亿元建设先进半导体晶圆激光隐形切割产业化项目 九州一轨公告，公司于2026年7月28日召开第三届董事会第十一次会议，审议通过了《关于全资子公司对外投资进行项目建设的议案》。子公司晶禧半导体拟投资建设先进半导体晶圆激光隐形切割产业化项目（暂定名称），项目总投资额不超过6.3亿元，其中购买设备金额预计不超过6亿元。项目核心聚焦先进激光隐形切割加工服务，项目全面建成后，主要切割加工规格8/12英寸硅光芯片、硅陪条，主要下游客户为光模块厂商和芯片制造商，可为客户提供半导体晶圆高精度隐形切割（分割）、开槽、分选等专业业务。项目预计于2027年第一季度完成生产线建设并逐步投产。 2连板南京熊猫：尚无与脑机接口相关的成熟产品 南京熊猫公告称，公司股票于7月27日、28日连续2个交易日收盘价涨幅偏离值累计达20%，属于股票交易异常波动。公司关注到近期脑机接口概念引发市场广泛关注，现作如下说明：公司主营业务聚焦智慧交通与平安城市、工业互联网与智能制造、绿色服务型电子制造三大领域，目前未发生任何变化。截至目前，公司尚无与脑机接口相关的成熟产品，亦未形成相关销售收入，相关概念不会对公司当前生产经营活动产生实质性影响。关于公司参与“面向智能显示的高速率脑机交互技术研发”项目的子课题研发情况，详见公司于2026年1月9日披露的相关公告，截至目前，未发生任何变化。 【观业绩】 环旭电子：2026年半年度净利润同比增长28.85% 环旭电子公告称，公司发布2026年半年度业绩快报，实现营业收入273.36亿元，同比增长0.45%；归属于上市公司股东的净利润8.22亿元，同比增长28.85%。业绩增长主要系云端及存储类产品营收增长及期间费用减少所致。 海博思创：预计2026年半年度净利润同比增长96.30%-121.63% 海博思创公告称，预计2026年半年度归属于母公司所有者的净利润为6.20亿元-7.00亿元，同比增长96.30%-121.63%。业绩增长主要系全球化布局落地见效，海外市场业务版图拓宽；高价值应用场景拓展，技术与商业化突破；公司由单一设备供应商升级为一体化综合能源服务商，产业链价值创造优势逐步释放。 金山办公：预计上半年净利润同比增长210%-264% 持续推进AI原生办公能力建设 金山办公公告称，预计2026年半年度归属于母公司所有者的净利润为23.16亿元-27.19亿元，同比增长209.98%-263.89%。上半年，公司持续推进AI原生办公能力建设：推出全新灵犀专业版，进一步提升AI完成复杂办公任务和成果交付能力；发布WPS Comate，推动组织级AI办公能力建设，加快企业大脑落地。报告期内，公司部分对外投资基金项目实现较好的投资回报，相关投资收益对公司净利润增长贡献显著。 力量钻石：2026年半年度净利润同比增长247.61% 力量钻石公告称，公司发布2026年半年度报告，实现营业收入4.38亿元，同比增长80.94%；归属于上市公司股东的净利润9008.16万元，同比增长247.61%。业绩增长主要系公司产品销量增加。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 百奥泰：预计上半年净亏损2.3亿元-2.9亿元 百奥泰公告，预计2026年半年度归属于母公司所有者的净利润为亏损2.30亿元-2.90亿元。本报告期研发费用较上年同期预计增加1.00亿元-1.40亿元，同比增长28.67%到40.14%，源于公司长期坚定执行创新驱动发展战略，BAT8006、BAT3306等多个研发项目处于关键临床期，研发投入增长比例较大。费用增长幅度大于营业收入增长幅度，从而导致亏损增加。 【做回购】 科达利：拟1.5亿元至3亿元回购股份用于员工持股或股权激励 科达利公告称，公司拟以自有资金和/或自筹资金通过集中竞价交易方式回购部分公司股份，回购资金总额不低于1.5亿元且不超过3亿元，回购价格不超过292元/股。本次回购的股份将用于员工持股计划或股权激励，实施期限为自董事会审议通过之日起12个月内。 国城矿业：拟以3亿元-6亿元回购公司股份 国城矿业公告，拟以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总金额不低于3亿元且不超过6亿元。回购价格不超过45元/股。回购股份将用于未来实施员工持股计划、股权激励计划。回购期限为自董事会审议通过本次回购股份方案之日起不超过12个月。 万孚生物：拟以3000万元-6000万元回购股份 万孚生物公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分公司股份，用于实施股权激励或员工持股计划。回购股份资金总额不低于3000万元（含）且不超过6000万元（含），回购股份的价格区间不超过27.06元/股（含）。 【增减持】 京东方A：控股股东北京电控拟增持5亿至10亿元公司A股股份 京东方A公告称，公司控股股东、实际控制人北京电子控股有限责任公司计划自公告披露之日起6个月内，通过深圳证券交易所系统以集中竞价方式增持公司A股股份，增持金额不低于5亿元且不超过10亿元，资金来源为自有及自筹资金。本次增持不设置固定价格区间，旨在基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可，增强投资者信心。 金海通：持股5%以上股东旭诺投资7月24日至7月27日减持127.92万股 金海通公告称，公司持股5%以上股东宁波旭诺创业投资基金管理合伙企业(有限合伙)于2026年7月24日至7月27日通过大宗交易累计减持公司股份127.92万股，占公司总股本的1.47%。本次权益变动后，旭诺投资持股比例由6.75%降至5.28%。 海亮股份：控股股东拟增持6亿至10亿元公司股份 海亮股份公告称，公司控股股东海亮集团计划自公告披露之日起6个月内，通过集中竞价交易、大宗交易方式增持公司股份，增持总金额不低于6亿元(含)，不超过10亿元(含)，增持价格不超过35元/股。增持目的为基于对资本市场形势的认识及对公司未来发展的信心，维护股东利益。 【签大单】 中国建筑：签约科威特北卡巴德污水处理厂及配套项目合同 金额约224亿元 中国建筑公告称，公司近日与科威特公共工程部签署科威特北卡巴德污水处理厂及配套项目合同，合同金额约224亿元，约占公司2025年度经审计营业收入的1.1%。项目采用EPC+OM模式，建设期5年，维保和运营期5年，将提升公司在环保领域的国际竞争力。 圣晖集成：中标8.58亿元工程项目 圣晖集成公告称，公司收到庆鼎精密电子(淮安)有限公司发来的通知，拟委托公司承作HD01HD02厂房一期内装一二次配工程&固资项目，工程&固资总价预计为8.58亿元(未税)。目前公司尚未与客户签署正式合同，合同签订和合同条款尚存在不确定性。 【推荐订阅】《公告臻选》 周日～周四每晚22:00左右更新。深度解读，聚焦关键；分类汇总，一目了然。10分钟内，用专业帮你节省时间，提升决策胜率！ 【扫描二维码，专属客服，专业解答】 【点击上方图片，一键直达】

2026-7-28 : 防风险是一件需要警钟长鸣的事情。27日金融监管总局召开系统党的建设工作会议暨2026年年中工作会议，会议再次强调，统筹推进防风险、强监管、促高质量发展各项工作；树牢底线思维，稳步推进中小金融机构改革化险，有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性金融风险底线；并明确监管姓监定位，做到专注监管、严格监管等。坚持问题导向，有效防范化解重点领域风险，有助于贯彻落实坚决守住不发生系统性金融风险底线。经济体系的结构性特征体现在以下几个方面：一是经济体系中不同板块间的应力和受力结构差异突出，有的行业风险可承载能力强，有些行业风险可承载能力偏弱；二是投资者风险偏好的行业性漂移现象日益突出，人们对高科技尤其是硬核科技的风险容忍度较高，对相对传统行业的风险容忍度较低；三是市场利率与风险覆盖度也存在结构性问题。当前较低的市场利率与结构性风险溢价，带来了风险有效覆盖的问题。即利率政策需考虑传统行业的融资成本和风险可承载能力，但作为宏观政策，低利率容易激发强势行业的低成本吸金活动，助涨和推高市场风险溢价，甚至出现估值泡沫风险；四是低利率带来的资金跨市场套利等问题，直接融资与间接融资市场的接触面呈多元化状态，最为典型的就是上市公司回购贷持续增加。上市公司通过回购贷对已上市股票进行回购操作，其积极作用是，有助于丰富和完善市场的价格发现能力，有助于市场的有效定价和风险管控；但其风险在于：?可能导致资金挪用违规、股价波动导致质押品贬值、回购股份无法变现偿债等，将信贷市场的信用风险传导至资本市场，形成跨市场风险共振。因此，管理好跨市场的信用风险，可能是未来防范系统性风险的重中之重。毕竟，经济本身的结构性问题，使得不同行业的风险可承载能力各不相同，不同行业的风险迁移矩阵也不同。当前的防风险，一方面需强化监管，做好专注监管、严格监管；另一方面需强化监管引领，督促金融机构加快改革转型，实现错位发展，提高风险识别、定价和交易能力。更为重要的是，要提高市场消化吸收风险的能力。监管再强大，精力也是有限的，信息外部性和信息不对称，让它们很难完全掌握市场风险的概率分布特征。风险的有效管控，需要更大的市场自律自治空间、更加公开透明的市场信息结构、更加开放的市场沟通和反馈机制，以及更丰富的市场交易结构，让风险能被及时发现、识别和交易管控。若风险能够通过市场交易始终保持动态匹配的边际低成本，金融市场的风险管控能力和市场可承载能力才能真正得到强化，且唯有风险在市场交易中得到驯化，防风险才能真正实至名归。唯有坚定监管姓监的守正创新，充分为市场自律自治提供更多交易空间，开发更多的市场风险管控工具，风险才能在受控中得到善治，金融才能护航实体经济向上和向善增长。

2026-7-28 : 上海证券交易所（下称“上交所”）协议回购出资人展示名单扩容。 7月28日，上交所发布《上海证券交易所债券质押式协议回购业务出资人信息展示（2026年7月更新）》，首次对展示信息进行集中更新。 据第一财经了解，最新展示的协议回购出资人名单已扩展至22家，与首批名单相比，新增纳入8家金融机构；同时，部分已展示机构的可接受质押券种范围及业务联络人信息亦同步更新。 在业内看来，随着展示名单持续扩容，参与主体覆盖面不断拓宽，上交所质押券回购出资人名单披露和使用机制正加速走向成熟。这一机制为投融两端搭建了高效对接的桥梁，也为进一步精准激活优质担保品融资价值提供了支撑。 今年5月22日，上交所发布《关于上海证券交易所债券质押式协议回购业务开展有关事项的通知》，创新推出质押券回购出资人名单披露和使用机制。交易所可结合业务发展需要，组织披露愿意接受特定品种债券质押的协议回购出资人名单，支持交易双方主动对接和协商。 该机制已于6月30日正式落地，首批名单率先覆盖国债、地方债、政策性金融债、政府支持机构债券、债券评级AAA的公司债券、央企次级债等担保品，引导资金流向融资主体。 据记者了解，上交所官网展示的信息主要包括机构类别、机构名称、业务联络人及联系方式、可接受质押券种范围等。交易所不涉及资质筛选、业务评价、交易担保或业务推荐，仅作为集中展示平台供融资方参考使用。目前，展示机构类型已覆盖券商资管、银行理财、信托公司三大类。 “平台展示正式推出以后，不少同业通过名单上披露的联络方式咨询过来了。这一机制将传统靠‘碰运气’、依赖‘熟人圈’的对接模式，转变为依托质押券信息的精准匹配，有效降低了投融双方的交易摩擦成本。”首创证券对记者称。 一个月内，不少信托、银行理财和券商资管等具有现金管理需求的金融机构主动联系交易所咨询相关机制安排，并报名加入。 券商资管是第二批扩容名单的主力军。渤海汇金、财达证券（资管）、东证融汇、广发资管、西南证券（资管）、银河金汇和中银国际证券（资管）等7家机构加入。 银行理财子公司方面，招银理财成为继苏银理财之后第二家参与展示的银行理财机构，以更好满足其理财产品的现金管理需求。 据悉，目前还有部分“举手”金融机构正在履行内部审批程序，协议回购出资人名单有望进一步扩容。 与此同时，上交所根据部分已展示机构的业务发展需求，及时更新了对外展示信息。其中，申万资管申请调整可接受质押券种范围，在原有质押券范围基础上增加资产支持证券；华润深国投信托增加展示了1名业务联络人信息。 “这也侧面反映出，参与展示的首批机构对交易所新机制的认可度在持续提升，并借助该集中展示平台不断挖掘自身业务潜能。”有业内人士称。 据他介绍，债券质押式协议回购作为交易所多层次债券回购市场的重要组成部分，聚焦服务专业机构投资者的资金交易需求，具有担保品覆盖范围广、交易灵活度高等特点，在盘活交易所债券市场存量债券资产、提升债券流动性、降低发行人融资成本等方面发挥了作用。 第一财经获悉，下一步，上交所将持续优化质押券回购出资人名单披露和使用机制，及时做好展示信息的维护和更新，鼓励更多协议回购出资人参与进来，进一步提升业务融资效率，推动交易所债券市场高质量发展，更好地服务国家战略和实体经济。

2026-7-28 : 7月28日A股整体走弱，四大主要指数集体收跌，影视板块成少数收涨的板块之一。中证影视主题指数（930781）早盘一度涨超1.7%后回落，最终微涨0.25%，近两日累计上涨3.5%。 板块个股表现出现明显分化。7月28日，作为《八仙！》《年会不能停2！》等暑期档电影出片方的儒意电影（002739.SZ）、中国电影（600977.SH）全部收跌，近两个交易日在板块内表现垫底。 这或许与暑期档变“跑路季”有关。随着《群星闪耀时》《三国第一部：争洛阳》先后宣布撤档，目前暑期档撤档影片已多达6部，创下近年暑期档撤档数量之最。 此前，暑期档曾被行业给予厚望。例如中国电影在2026年半年度业绩预告中表示，随着暑期档开启，其参与出品的《年会不能停2！》《八仙！》《群星闪耀时》等国产影片，参与发行的《蜘蛛侠：崭新之日》《奥德赛》等进口影片即将陆续上映，有望对公司经营带来积极影响。 随着影片接连撤档，上半年普遍亏损的影视板块上市公司，能否借暑期档翻身，又被打上了一个问号。 个股走势分化 据猫眼专业版预测，今年暑期档总票房（含预售）预计达60.13亿元，较去年暑期档的53.92亿元高出6亿元左右。 暑期档总票房的上涨，叠加《功夫女足》《八仙！》等电影的热度与票房同步走高，影视板块总体上扬。Wind数据显示，7月27日、28日，中证影视主题指数分别上涨3.25%、0.25%。 个股走势出现明显分化。Wind数据显示，7月27日、28日两个交易日内，ST华谊（300027.SZ）涨8.13%，慈文传媒（002343.SZ）、欢瑞世纪（000892.SZ）分别上涨7.39%、6.69%。此外，博纳影视（001330.SZ）、上海电影（601595.SH）、金逸影视（002905.SZ）等个股近两日也涨超3%。 另一端，北京文化（000802.SZ）、幸福蓝海（300528.SZ）、中国电影（600977.SH）等近两日股价出现明显波动。以幸福蓝海为例，7月27日该个股涨超6%，领涨整个影视板块，但今日（7月28日）则下跌3.38%。 此外，儒意电影近两个交易日累计下跌2.14%，成为板块内极少数近两日下跌的个股。此外，中国电影近两日仅上涨0.17%，同样表现疲弱。 值得关注的是，近两个交易日表现垫底的这两只个股均参与了暑期档多部影片的发行。 其中，儒意电影为《八仙！》《年会不能停2！》出片方之一；中国电影参与出品了《年会不能停2！》《八仙！》《群星闪耀时》，同时参与发行的《蜘蛛侠：崭新之日》《奥德赛》等进口影片。 6部影片接连撤档 参与暑期档影片发行为何股价表现低迷？或与近期电影接连撤档有关。 7月26日晚，电影《群星闪耀时》宣布撤档。“环顾当下，我们意识到，这个故事需要在一个更合适的时机，与观众相逢。”片方在撤档声明中写道。 该影片的暑期档之路可谓一波三折。《群星闪耀时》原定于8月1日上映，7月19日宣布提档至7月25日，但提档后不到2天就宣布撤档。 7月25日晚，另一部暑期档电影《三国第一部：争洛阳》宣布撤档。片方在宣布撤档时表示：“此时的市场空间，已经远远不足以让想看这部作品的观众从容地走进影院。” 此外，《心犬相随》《开个玩笑》《大圣崛起》《澎湖海战》四部电影也宣布撤档，今年暑期档撤档电影已达6部，创下近年暑期档撤档数量之最。 对于撤档原因，业内分析称主要与票房不及预期有关。猫眼专业版数据显示，虽然暑期档总票房同比增长，但不同影片票房冷热不均现象非常严重。 目前，《功夫女足》以20亿的累计综合总票房（含预售）实现断崖式领先，紧随其后的《八仙！》目前累计综合总票房（含预售）为8亿。此外，7月初上映的《小黄人与大怪兽》目前累计综合总票房（含预售）正在冲刺3亿大关。 相较之下，接连宣布撤档的《群星闪耀时》《三国第一部：争洛阳》票房难言竞争力。其中，《三国第一部：争洛阳》自7月10日上映至今，累计综合票房（含预售）仅8739.4万。 但即便是票房冠军，其出品方阵营中的上市公司也未必是真正的受益者。《功夫女足》共有18家出品公司和6家联合出品公司，中国电影为出片方之一。但此前中国电影在回答投资者提问时表示，该公司未参与《功夫女足》的投资，位列出品方名单是因其曾参与《功夫女足》立项备案。同时，中国电影为该项目的联合发行方，但预计相关收入占公司整体收入比例较低。 此外，儒意电影在投资者互动平台表示，其未参与《功夫女足》，但可以凭借自有院线与直营影城渠道获取该片放映票房分账，同时可获取影城卖品、广告等非票业务相关收益。但其也提示投资者，最终总票房存在不确定性，实际分成金额将结合该公司市场占有率及分账比例确定。 8月还有《蜘蛛侠：崭新之日》《奥德赛》两部海外大片即将登陆暑期档，这也导致部分片方担忧竞争过于激烈，从而选择撤档。目前，《蜘蛛侠：崭新之日》预售票房已经破亿；《奥德赛》定档8月14日上映，该影片为知名导演克里斯托弗·诺兰新作，目前首日预售票房为44.8万。 多家公司深陷亏损 目前，影视板块共有12家上市公司披露了业绩预告，其中10家预计上半年处于亏损状态，影视行业的“寒冬”仍未过去。 其中，主营电影放映及相关衍生业务的横店影视（603103.SH）公告称，预计今年上半年归母净利润为-7500万元至-5200万元，同比由盈转亏。 横店影视表示，今年上半年中国电影市场票房173.5亿元，同比下降40.6%；观影人次4.22亿，同比下降34.2%。受电影市场优质影片供给不足、观影需求回落、多元化娱乐消费分流客流等因素影响，上半年该公司下属影院经营承压，电影放映及相关衍生业务营业收入同比下降，尽管该公司持续施行优化影院发展策略、夯实影投公司头部优势、坚持多元化经营、全方位降本增效等多方面举措，但上述业务的运营成本和费用开支仍具有一定刚性，业绩出现亏损。 同样倚重院线的金逸影视也交出由盈转亏的成绩单。其预计上半年归母净利润亏损4500万元至6400万元，而去年同期则盈利3237.54万元。此外，该公司预计上半年扣非净利润亏损8700万元至1.24亿元。对于业绩变动原因，金逸影视表示其上半年直营影院实现票房3.51亿元（含服务费），同比下降38.97%；观影人次767.41万，同比下降33.91%。 此外，儒意电影公告称，预计上半年归母净利润-1.2亿～1.8亿元，去年同期则盈利5.35亿元。在亏损原因分析中，儒意电影同样提到了院线业务的影响：“2026年上半年，公司国内直营影城实现票房25.5亿元（含服务费），同比下降39.4%，观影人次5,535.7万，同比下降32.8%，由于影城租金、折旧、能耗等固定成本较高，导致第二季度公司国内院线业务出现阶段性亏损。” 7月初，曾有投资者在互动易平台提问，儒意电影如何分析和应对上半年电影总场次创影视记录但票房不理想的情况。 儒意电影回复称：“电影行业具有周期性，修复的关键仍是优质内容供给。影视行业的核心竞争力始终是好故事、好内容，只要内容足够有吸引力，观众仍愿意为高品质线下视听体验付费。”同时，该公司目前正通过打造“超级娱乐空间”，让电影院从观影场所升级为多元化的娱乐综合体等方式，持续提升影院综合竞争力，

2026-7-28 : 2026年《财富》世界500强榜单今日发布，入围500强的航空制造业企业的利润排名，普遍在航空运输企业前面，反映了航空产业链上不同分工的业绩差异。其中，2024年完成独立上市的航空发动机制造商GE航空航天是500强里最赚钱的航企，2025年87.04亿美元的净利润，比全球最赚钱的航空公司阿联酋航空集团多赚30多亿美元。利润排名第二的是造飞机的空客公司，2025年的净利润达到58.89亿美元，比上年增加28.7%。此前一度陷入机型停飞和产能受限的波音公司也开始恢复，2025年实现扭亏为盈，净利润达到22.35亿美元，比不少入围500强的航空公司利润都要高，并且2025年的收入反超空客公司。同样入围500强的飞机零部件供应商霍尼韦尔公司，2025年的净利润也高达47.29亿美元。疫情后，全球航空运输迅速恢复，但航司面临的最大难题就是飞机和发动机等核心零部件的交付延迟。飞机和相关零部件供不应求之下，制造商的产能排满，发动机、航材价格也是大幅上涨，这都为制造商们提供了业绩支撑。相比之下，供应链问题则在持续影响航空公司的运营，对收入、成本和环保造成三重打击，这从入围500强的航空运输企业利润普遍低于制造企业也可见一斑。在全球航司中，2025年最赚钱的是阿联酋航空集团，53.54亿美元的净利润接近空客公司，也凸显了中东航司打造全球航空枢纽的成效。营收排名最高的则是美国的达美航空，其净利润也仅次于阿联酋航空集团，位列全球航司第二。其他入围500强的航空公司均来自欧美，包括拥有机队规模优势的美国另外两家航空公司联合航空和美国航空，以及欧洲的汉莎集团，国际航空集团和法荷航集团，并且大多数航司的25年利润较24年有所增长。相比之下，中国的国有三大航空中国国航（601111.SH），中国东航（600115.SH）和南方航空（600029.SH）依然无缘世界500强，并且在2025年，国有三大航中还有两家未能扭亏。2026年上半年，三大航发布的业绩预告也显示，亏损额最高合计近百亿。值得一提的是，国内航司中连续多年盈利的厦门航空第二大股东厦门建发集团，在500强排名中超过上述所有航企，以970.28亿美元的收入位列500强第112位，不过其2025年的收入较上年下降3.6%，利润更是由盈转亏，亏损5.09亿美元，2024年的净利润为3.75亿美元。

2026-7-28 : 7月20日，吴先生在山西太原预订酒店时遇到订单纠纷，通过太原市12345维权，却在收到的回复工单中被认定为“涉嫌职业索赔人”。此事经媒体报道后，7月27日，太原市市场监督管理局回应称，经全面复盘核查，对当事人表示歉意，责令涉事工作人员作出深刻检讨。这起消费纠纷，各方各执一词，外界难以简单判断是非。但监管部门不予受理的理由，经不起法治层面推敲。太原市12345政务服务便民热线官方小程序的反馈截图显示：“因诉求人下单后又自行取消订单，随后又拨打12345要求按照消法赔偿，我局认为该行为涉嫌职业索赔人，因此对诉求人的工单我局不再受理。”太原市市场监督管理局相关工作人员表示，作出这一判断主要基于两点：一是吴先生下单后又自行取消订单，随后又拨打12345要求按消法赔偿；二是吴先生在沟通中对相关法律条款很了解，不符合一般消费者情况。所谓“对相关法律条款很了解”，也就是“太懂法”。这就引出了一系列追问：“太懂法”就不能依法维护自己的权益吗？维护权益的“准入资格”是“不懂法”吗？“不懂法”又怎么会知道依法维权？这一做法与当前积极深入推进的全民普法活动是否相称？“职业索赔人”这个概念，最早源于王海消费维权时期，当时还被称为“职业打假人”。尽管有充分证据证明王海是知假买假然后索赔，但很多法院判决还是支持了他的诉求。那时《消费者权益保护法》刚刚公布施行，绝大多数消费者并不了解惩罚性赔偿相关规则，王海作为“太懂法”的一类人，其索赔案例具有重大的社会意义，拉开了中国消费者依法维权的序幕。其后由“职业打假人”又衍生出“职业索赔人”的概念。一般来说，“职业索赔人”是指通过《消费者权益保护法》惩罚性赔偿规则进行索赔的职业群体。近年来，针对“职业索赔人”在所谓维权过程中获得非法利益的问题，法规建设和司法实践也在不断规范。比如，2024年7月1日施行的《消费者权益保护法实施条例》明确：投诉、举报应当遵守法律、法规和有关规定，不得利用投诉、举报牟取不正当利益，侵害经营者的合法权益，扰乱市场经济秩序；2026年1月市场监管总局修订发布的《市场监督管理投诉举报处理办法》强调，要规制恶意索赔，防止制度滥用。2024年8月施行的《最高人民法院关于审理食品药品惩罚性赔偿纠纷案件适用法律若干问题的解释》则规定了违法主体的刑事责任，但也只是针对购买者恶意制造生产者或者经营者违法生产经营食品、药品的假象，以及依此为由进行敲诈勒索犯罪的行为。综上所述，没有一条规定可以剥夺“对相关法律条款很了解”“太懂法”人的维权权利。从这一点上说，太原市市场监管部门对法规的解释，可谓程序简单化、结果随意化。没有充分证据，就不能断言“恶意”，对“恶意”的轻率认定会堵塞“善意”的实现渠道。近日，中共中央、国务院转发了《中央宣传部、司法部关于开展法治宣传教育的第九个五年规划（2026－2030年）》，要求推动尊法学法守法用法在全社会蔚然成风。规划提出，要广泛开展群众性法治宣传教育活动，强化规则意识，倡导契约精神，弘扬公序良俗，推动形成办事依法、遇事找法、解决问题用法、化解矛盾靠法的社会共识和行为习惯；要引导人民群众在参与法治实践、解决身边实际问题中提升法治素养；要全面落实“谁执法谁普法”普法责任制。对照上述要求，尤其是全面落实“谁执法谁普法”普法责任制的要求，太原市市场监管部门以诉求人“对相关法律条款很了解”为由堵塞消费者维权渠道的做法，显得不合时宜。好在涉事部门已经及时改正，但深层次的思考不可或缺，这既关乎相关部门的工作作风，也涉及对法律权威性的深刻理解。（作者系第一财经评论员）

2026-7-28 : 奢侈品寒冬下，巨头LVMH集团的日子也不好过。当地时间7月27日，LVMH集团发布2026财年上半年业绩，实现386亿欧元的收入，同比下跌3%；净利润为57亿欧元，与去年同期持平。过去依靠两位数增长推动扩张，如今的奢侈品巨头却陷入滞涨期。集团2026年Q1营收191.21亿欧元，同比下降6%。再往前的2025 年财年，集团营收同比降 5%至808亿欧元，净利润下跌13%至109亿欧元。此次的成绩是LVMH在一系列裁员、成本控制改革措施后的结果，而这样的调整还将继续。今年5月，有市场消息传出，LVMH 集团正考虑出售、清理非核心、盈利能力弱的品牌，将资源集中到LV、Dior等核心品牌。该计划涉及时装、美妆与酒类，具体标的可能包括Marc Jacobs 与 Fenty Beauty 等。有知情人士称，这或将是 LVMH集团近40年发展史上规模最大的业务重组举措之一。此次调整源于全球时尚及奢侈品行业需求整体放缓的大环境。实际上，“瘦身”计划已经发生。今年1月，中国中免发布公告称，计划以3.95亿美元（约合人民币27.74亿元）现金方式，收购免税企业DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产。在此次财报会上，LVMH也提及已与中免达成协议，将向其出售DFS在大中华区的权益。此外，集团还完成了其他区域免税业务的调整，包括将转让洛杉矶和旧金山机场的免税特许经营权，以及转让DFS在冲绳的业务。根据LVMH集团财报，包括中国市场在内的亚洲（除日本）市场上半年实现6%的增长，但季度表现有所放缓：第一季度增长7%，第二季度增长4%。在中国，近两年LV 先后关闭上海前滩太古里巧克力店、北京首都机场店、昆明金格百货时光店、成都天府国际机场店等地的门店。不过，行业内关店的并不止LV一家。历峰集团首席执行官 Nicolas Bos 在今年5月的财报会上也表示，集团正在微调中国门店网络布局，在各业务领域选择性关闭门店，同时在关键位置开设新店。他强调目前的重点是提高门店网络质量，而不是继续扩大销售点数量。对前几年的快速扩张，Nicolas Bos 进行了反思：“当时有太多新的商业地产项目、太多的机会，以至于我们的一些品牌以及一些竞争对手可能都过度扩张了。”摩根士丹利在今年3月发布的一份关于中国奢侈品消费市场的调研报告中称，中国消费者对奢侈品的购买欲望虽然在逐步恢复，但步伐缓慢，预计今年全年大盘仅有个位数的微弱增长。该报告分析认为，中国奢侈品市场将告别双位数高增长时代，未来将处于低至中单位数的常态化微增阶段。而全年最大的预期差在于金价走势，若未来几个月金价回落，消费者的钱包有望重新回流到名牌包和成衣上。

2026-7-28 : 7月28日，2026年《财富》世界500强榜单发布。全球共有35家企业车辆与零部件企业上榜，比亚迪取代特斯拉成为全球电动汽车销冠，并成为榜单中唯一排名进入百强的中国车企。百强中有10家汽车企业，另外9个席位分别为日本和欧美的汽车巨头占据。大众公司（第13位）连续第四年成为《财富》世界500强上榜企业中的“最大车企”。从赚钱效率来看，中国10家上榜企业的平均收益率为3.1%，超过全球该行业1.7%的平均水平。但若剔除宁德时代（17.0%）和怡和策略（3.2%），其余8家中国整车制造企业的平均销售收益率约为1.5%，低于全球1.7%的平均水平。中国10家汽车企业上榜今年一共有10家中国汽车及汽车零部件企业进入2026年《财富》世界500强。其中，排名最高的是比亚迪，位居第91位，排位和去年一致。宁德时代的排位比去年大幅提升43位，位居第260位。奇瑞汽车首次以上市公司主体身份上榜，位列第383位。比亚迪2025年营业收入为1118.53亿美元，在车辆与零部件行业中营收规模领先，也是唯一进入百强的企业。2025年，比亚迪全球化布局持续落地。全年新能源车销量460.2万辆，国内市占率27.9%；海外销量105万辆，同比激增145%，海外营收占比达到38.6%。奇瑞汽车首次以上市公司主体身份参评，以417.78亿美元营收位列总榜第383位。奇瑞汽车2025年迎来业绩与战略的双重突破。通过深入推进电动化、智能化、全球化布局，公司新能源业务实现爆发式增长，且进入“体系出海”新阶段，海外营收占比首次过半。公司正在加速从传统车企向高科技生态集团迈进。除比亚迪、上汽集团、吉利控股、宁德时代以及奇瑞汽车外，其余五家中国汽车企业的排位均较上年有所下降。值得一提的是，特斯拉的全球电动汽车销冠地位被比亚迪取代。特斯拉在2025年遭遇史上首次年度营收下滑，汽车交付量连续两年同比下降。特斯拉公司正在加速从汽车制造商向“AI+物理世界科技公司”转型，储能业务装机量创历史新高。公司宣布停产Model S及Model X车型，将产能转向生产Optimus机器人，并计划在2026年推出无方向盘的Cybercab自动驾驶出租车。从全球范围看，汽车公司在榜单中依然占有重要位置。排名最高的是德国大众，位列总榜单第13位，日本丰田紧随其后排名第14位。大众公司（第13位）连续第四年成为《财富》世界500强上榜企业中的“最大车企”。此外，美国的福特（第38位）、通用（第39位），荷兰的Stellantis集团（第43位），德国的宝马集团（第50位）和梅赛德斯-奔驰集团（第51位），日本的本田（第55位），韩国的现代（第72位）均出现在百强名单中。宁德时代赚钱能力远超整车集团在车辆与零部件板块，全球共有35家企业上榜，和金融（123家）、能源（77家）、科技（38家）以及医疗健康（31家）共同成为榜单中营收规模和上榜企业数量最大的五大支柱行业，合计占上榜企业总数的61%，贡献了榜单企业总营收的66%。其中，中国10家上榜企业的平均收益率为3.1%，超过全球该行业1.7%的平均水平。但若剔除宁德时代（17.0%）和怡和策略（3.2%），其余8家中国整车制造企业的平均销售收益率约为1.5%，低于全球1.7%的平均水平。宁德时代17.0%的销售收益率是8家整车企业平均值的11倍以上。新能源汽车产业链上游的电池制造商在盈利能力上明显优于下游整车制造企业。宁德时代以17.0%的收益率位居中国上榜企业之首。整车厂中，广汽、吉利均为负数，北汽收益率为0，东风、上汽和一汽都在2%以下。比亚迪为4.1%，奇瑞为6.3%。此外，奇瑞还以超过36%的净资产收益率位列净资产收益率最高的50家公司之一，排名第30位。这个榜单中有三家中国公司，除了奇瑞汽车，还有台积公司和广达电脑公司。宁德时代也出现在净资产收益率最高的50家公司中。不过即使是排在百强榜单的跨国车企巨头，日子也并不好过。全球排名前十的汽车公司中，除了宝马和现代以外，其他均出现了不同程度地下降。“最大车企”大众公司尽管营业收入上涨了3.4%，但利润却下滑了32.7%。丰田汽车在营收上涨6.7%的同时，利润也下滑了18.3%。通用和梅赛德斯-奔驰集团营收利润双双下滑。其中，通用营收跌1.3%，利润跌55.1%。奔驰营收跌5.3%，利润跌47.5%。据财富统计，今年共有34家公司未能实现盈利，亏损榜中排名第一的是欧洲车企Stellantis集团，亏损额超过252亿美元。此外，福特汽车亏损81.82亿美元，利润下滑幅度达到239.2%。本田汽车亏损28.13亿美元，利润下滑151.3%。特斯拉营收跌2.9%，利润跌46.5%，本次亦未进入百强名单。

2026-7-28 : 上海市委财经工作委员会今天上午举行会议，深入学习贯彻习近平总书记考察上海重要讲话精神和对上海工作重要指示要求，研究“十五五”时期推进国际消费中心城市建设、推动未来产业发展等工作。市委书记、市委财经工作委员会主任陈吉宁主持会议并讲话。 市委副书记、市长、市委财经工作委员会副主任龚正，市委副书记朱忠明出席并讲话。 会议指出，建设国际消费中心城市，是党中央赋予上海的重要战略任务，对于深化“五个中心”建设、发挥消费对经济增长的基础性作用、保障和改善民生，推动高质量发展、构建新发展格局意义重大。要准确把握消费变化趋势，着眼供需两端细分赛道，提高政策措施的针对性有效性，强化专业化、国际化的策划、营运、组织、服务人才引育。要坚持系统观念，在文商旅体展融合发展上深化拓展，推动多业态、多要素、多场景融合，持续用力、久久为功，打造一批更具影响力和标识性的消费大IP。要保持行动敏捷，抢抓用好智能消费新机遇，大力拓展入境消费，加强特色商圈和特色街区建设，不断发现新需求、催生新模式、培育新业态，推动国际消费中心城市建设取得新突破、再上大台阶。 会议指出，未来产业培育事关抢占科技和产业制高点、发展新质生产力，事关深化“五个中心”建设、提升城市核心竞争力，要紧紧围绕产业生态构建，加快把未来产业培育成势，在前沿和战略必争领域不断取得新突破、赢得新优势。要把握产业发展规律和技术底层逻辑，进一步深化工作机制建设，不断调整优化对赛道布局的动态研判机制，完善项目生成机制和项目经理团队负责制，加快探索接力推进机制，健全概念验证体系。市、区要加强协同，推动区里锚定细分赛道、明确投入重点、提升专业能力。要抓牢高水平人才队伍这个关键，聚焦重点方向，形成引才合力，为未来产业发展提供坚实支撑。 市领导李政、华源、陈杰、卢山出席。

2026-7-28 : 仅仅一个季度，公募“顶流”的牌桌彻底换了人。 一边是科技主线催生规模新贵，百亿、数百亿梯队快速扩容，沉寂两季的“500亿门槛”被再度突破；另一边，存量赎回持续发酵、头部基金经理“减负”不断，旧秩序加速瓦解。一轮由赛道行情驱动的规模分化，正在重新定义谁是当下公募权益市场的“顶流”。 易方达基金郑希以578.87亿元在管规模接过了“公募一哥”的权杖；财通基金金梓才更是一鸣惊人，单季规模暴增535%，上演了从“百亿门外汉”到“500亿巨头”的黑马逆袭。前五大“新贵”单季度实现1735亿元的增量，这些增量几乎全部指向同一个关键词：“含AI量”。 而张坤、葛兰、刘彦春等昔日“顶流”，已退守十几名甚至几十名开外。在受访人士看来，行情造“顶流”的背后，远不止是基金经理位次的更迭。这轮由AI浪潮催生的新“大佬叙事”，与上一轮消费时代“时间的玫瑰”逻辑截然不同，但历史周期从不例外，极致抱团终将迎来估值拥挤、情绪过热的阶段，建议投资者告别“追人买基”。 头部阵营迎来大洗牌 二季度，结构性行情汹涌之下，公募极致抱团风潮再度席卷市场。据申万宏源研究数据，电子、通信板块是主动权益基金二季度重仓股配置比例最高的两大行业，重仓比例合计已超过60%。资金顺着行情主线汇聚，“含AI量”成为本轮基金经理管理规模跨越式增长的核心筹码。 第一财经据Choice数据统计，截至二季度末，全市场主动权益类基金（包含普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金，下同）超过5万亿元，若以管理的主动权益类基金规模占在管规模60%以上为筛选标准，主动权益类基金经理的数量超过1700人。 其中，管理规模超过100亿元的主动权益基金经理达到133人，较上一季度末的104位增加近三成。在业绩与规模的正向循环驱动下，行业头部阵营快速迭代扩张，沉寂两个季度的主动权益基金“500亿规模门槛”再度被突破，行业头部体量天花板持续抬升。 目前，易方达基金郑希以578.87亿元的管理规模取代老牌“顶流”张坤登顶行业榜首，也让行业管理人管理规模的天花板再度逼近600亿元关口。今年二季度，他管理的四只产品平均回报超过93%，同期出现超19亿份的净申购，这也直接导致其在管规模单季度增加339亿元，环比增超140%。 行业榜单第二、三位同样被科技赛道基金经理包揽，财通基金金梓才、华商基金张明昕分别以565.49亿元、557.42亿元的管理规模紧随其后。其中，金梓才管理规模增速最为迅猛，一季度末管理规模仅89.09亿元，但凭借财通成长优选、财通价值动量两只核心产品热度爆发，单季度规模增幅超535%；张明昕则自去年四季度跻身百亿阵营后稳步攀升，连续两个季度实现管理规模翻倍，成长势头稳健。 除此之外，易方达基金武阳、东方基金严凯同样依托科技主题产品实现管理规模跨越式增长，单季度管理规模均扩张两倍。武阳手握三只百亿级产品，以462.04亿元管理规模位列行业第四；严凯管理的东方人工智能主题基金，是当前全市场规模最大的主动权益产品，最新规模为406.78亿元，稳居行业第五。 本轮新晋五大“顶流”的管理规模爆发力度尤为惊人，五人单季度合计规模增量近1735亿元。而在一季度，这批新晋头部管理人最高排名仅位居行业20名开外，部分甚至尚未迈入百亿基金经理阵营，短期行业格局更迭速度前所未有。 在新晋力量强势崛起的同时，主动权益头部阵营正经历剧烈洗牌，老牌“顶流”同步退潮。存量资金持续赎回叠加“减负”卸任，昔日稳居前列的管理人纷纷淡出头部序列。当前行业前十榜单中，老牌“顶流”仅余兴证全球基金谢治宇，以392.75亿元管理规模排名第八。 而占据榜首多年的张坤，在管规模缩至322.85亿元，排名滑落至第16；中欧基金葛兰以314.14亿元排名第18，广发基金刘格菘、景顺长城基金刘彦春等明星基金经理，则退至30名开外，规模在“200+”亿元阵营。汇丰晋信基金陆彬、前海开源基金崔宸龙等昔日的百亿明星，更彻底告别了这一梯队。 “大佬叙事”剧本迭代 回望公募主动权益发展历程，行业曾走过轰轰烈烈的“明星时代”。彼时，市场核心审美与当下并不完全一致。头部榜单剧烈更迭的背后，一个更核心的问题随之浮现：本轮规模爆发，究竟是基金经理稳定输出超额收益的能力兑现，还是科技赛道阶段性行情的馈赠？ “是个人能力与行业贝塔共同作用的结果，但毫无疑问，风口是大于能力的。”一位头部基金公司内部人士对第一财经表示，去年以来全球股市都走出了一波分化明显且攻势凌厉的科技成长行情，在这一风口的酝酿推动下，催生了许多“科技顶流”“成长明星”，毫无疑问，赛道本身的红利在其中发挥了至关重要的作用。 但他也强调，赛道红利并非普惠式赋能。“哪怕是在科技成长赛道之中，不同基金经理与不同产品之间的竞争同样十分激烈，并不意味着简单地‘站在光里’就自然会成为‘顶流’，而竞争就体现了基金经理发挥主观能动性、创造超额收益的差异。” 上海一位基金营销人士则认为，与上一轮明星基金经理时代相比，底层信仰有所不同。他表示，上轮公募“造星”讲的是“时间的玫瑰”和“核心资产”，例如茅台背后的逻辑是中国14亿人的消费升级。 “那时候的叙事是‘买入并持有’，规模越大越稳，越跌越买，因为资产本身有护城河。”他分析称，但现在的新剧本讲的是“产业趋势的爆发力”，不再强调长久持有，而是强调在正确的时间重仓正确的科技周期。 他进一步表示，这轮“大佬叙事”，对基金经理的择时和产业节奏判断要求更极致。而且，这一轮资金较为短视，大家不看五年，就看今明年AI的业绩兑付。“一旦产业趋势斜率变缓，这批新贵面临的规模反噬，可能比当年的消费顶流来得更猛烈”。 此外，在受访人士看来，历史的节奏或有细节差异，但总是踏着相同的韵脚。“规模是业绩天敌”的行业规律依旧有效，百亿乃至数百亿体量，对调仓灵活性、持仓分散度、风险控制都提出了更高考验。 潮起潮落间的理性回响 资本市场没有新鲜事，回望过往，公募行业也曾经历过轰轰烈烈的“明星时代”，但当规模增长高度依赖于赛道贝塔时，行情抱团的可持续性便成为无法回避的议题。 前述头部基金人士认为，无论是当下炙手可热的“科技顶流”，还是过去风光无限的老牌“明星基金经理”，一旦所处相关行业、主题交易拥挤、估值高企时，必然会迎来行情调整甚至趋势反转，这自然也会带来净值下挫、信心溃散和口碑分裂。 华南一位投研人士也有类似看法。他表示，赛道型基金的核心特征是“高集中度”带来的“高弹性”，这决定了其业绩与行业景气周期高度绑定。从近年来的表现看，赛道型基金的业绩连续性并不稳定，例如此前的消费、医药、新能源等赛道均出现过深度回撤的情况。 不过，针对当前高位科技抱团行情，该投研人士认为，无需简单套用历史仓位高点判定行情见顶。“本轮AI行情是中美产业趋势、资本开支和市场定价共同推动的全球性周期，其覆盖范围、持续时间和资金容量都相对偏高。”在该人士看来，当前仓位虽处于历史高位，但更应结合全球产业周期、行业市值扩张和盈利增长综合判断。 事实上，越来越多的机构也意识到，过度依赖单一明星基金经理的模式潜藏风险，强调平台化投研体系化、主动管控规模上限、为管理规模较大的基金经理增加投研力量或者减负等，成为不少头部公募的调整方向。 在前述受访者看来，公募“大佬叙事”的新剧本里，主角不再是某个名字，而是“平台+赛道+团队”的三位一体。 “市场不存在常胜的基金经理，当下行业发展更注重投资者的长期收益与持有体验，机构宣传与发展的重心，也早已从单一基金经理转向公司的投研体系、风控能力等整体实力等。”华北一位基金公司人士对第一财经说，过去单纯依靠个人光环吸纳资金的叙事，已经难以复刻。 在他看来，行业要实现高质量发展，就必须实现从“依赖明星基金经理”到“体系化赋能”的转型，公司也需要具备深厚的资源沉淀、强大的支撑平台、持续的机制创新与坚定的长期投入。 “最终目标是让投资者的财富托付于一个坚实、稳定、可持续的系统，而非依赖单一基金经理的能力。”他建议投资者在挑选基金时，应逐步将目光从追逐“爆款单品”，转向考量基金公司的整体投研实力、团队稳定性、风控体系与长期业绩。

2026-7-28 : 最新的《财富》世界500强排行榜今日发布，亚马逊排名全球第一，沃尔玛位列第二，终结了沃尔玛连续12年的领跑纪录。在2026财年（2025年2月1日至2026年1月31日），沃尔玛全球实现总营收7132亿美元，约合人民币49273亿元，同比增长4.7%。若剔除汇率波动影响，总营收为7159亿美元，同比增长5.1%。同期，全年调整后营业利润为311亿美元（约人民币2149亿元），同比增长5.4%。亚马逊此前披露，该公司2025年全年销售额为7170亿美元。从该数据来看，亚马逊的收入已经有超过沃尔玛的趋势。业界认为，上述两大企业原本就排名在前两位，如今座次转换，整体依然实力很强，但亚马逊此次打破了沃尔玛常年保持的第一，也说明电商平台在近几年的飞速发展。相对而言，沃尔玛的收入主要来自实体零售，整体营收增长较低，亚马逊侧重于数字生态和云服务等，此类服务的利润增长空间较大，这是沃尔玛难以获得的增量。由于电商发展迅速，过去数年里，亚马逊的整体营收增长速度是沃尔玛的数倍，而沃尔玛这类实体零售商还需要负担较高的线下门店和人工成本等，扩张速度有限，难以像电商那样在短期内形成跨越式增长。就零售产业来看，在今年的《财富》世界500榜单上，第20位为开市客，与上一年排名基本持平，乐购和家乐福分别排在第105位和第106位，均比起2025年的榜单排名略有上升。多位零售业界人士表示，在货品方面，实体零售企业依然具有核心采购优势，配合前置仓等模式仍有前景，需要注意的是，电商与实体零售商的竞争已经向全渠道生态发生转变，未来的市场格局或许还会发生变化。

2026-7-28 : 7月28日，上海2026年第六批次土拍收官，三宗地块成功出让，共揽金235亿元。在这一批次的土拍中，表现最为抢眼的开发商是保利发展，接连高溢价拿下上海核心区域两宗地块，创造了两个新的板块地王纪录。杨浦滨江八埭头地块在本批次土拍中最受关注。地块距黄浦江岸线仅几百米，起始总价高达119亿元，是今年以来上海公开拍卖市场中起价最高的宅地，纯住宅体量接近15万平方米。这样的地块自然吸引了很多开发商同场竞争，央企巨头也纷纷“结盟”，参拍方包括保利发展与华润联合体、中海地产、建发与金茂联合体、招商蛇口与越秀及南通瑞城联合体。在219轮竞价后，保利与华润联合体成功拿下地块，成交总价高达161.2亿元，刷新了杨浦滨江板块的成交纪录，溢价率高达36%，楼面价达10.2万元/平方米，剔除商业成本后的可售楼板价超11万元/平方米。其后，在下午场的徐汇康健地块拍卖中，保利发展依然拿出了“势在必得”的劲头，联合徐汇城投的子公司，在经历96轮竞价后拿下了徐汇康健地块。这宗地块起拍价56.7亿元，最终成交价70.6亿元，溢价率达到25%，成交楼面价7.9万元/平方米，成为徐汇康健板块的新地王。这样算来，保利发展联合其两个合作方，在一日之内就在上海土地市场砸下232亿元。而这一切，早已在保利的计划之中。今年6月下旬，在上海土地市场刚刚挂出六批次拟出让宅地名单后，保利发展就立即发布招标公告，针对的就是杨浦八埭头地块和徐汇康健地块，计划总投资额约305亿元。一位业内人士对记者表示，保利提前一个月已经有了招标计划，说明其内部早就在做市场研判、产品定位和投资测算等工作，这反映出保利的志在必得，符合土拍现场保利“火力全开”的表现。中指研究院上海数据总经理张文静认为，在这一批次上海土拍中，杨浦八埭头和徐汇康健地块均录得20%以上溢价率，充分验证了核心区稀缺土地资源在调整周期中的强劲抗跌性与资本吸引力，上海楼市的信心并未消退，而是更聚焦、更理性地沉淀在少数核心板块与好房子蓝图上。

2026-7-28 : 本周A股市场延续震荡调整，上市公司继续多举措稳市，在打出“回购+增持”组合拳之际，纷纷落地年报分红，并开启中期分红的预热。 据东方精工（002611.SZ）最新披露的中期分红预案，该公司拟“10派2元”，累计分红2.44亿元。在此之前，两大龙头股海康威视（002415.SZ）、宁德时代（300750.SZ）也披露了分红预案，分红总额均超过50亿元。 包括上述公司在内，月内已有多家A股公司披露了2026年中期分红预案，累计拟分红总额超过250亿元。从基本面来看，多数公司上半年业绩报喜，部分公司净利润大幅增长。 与此同时，A股公司的2025年年报分红持续落地。根据Wind统计，仅在7月28日就有20家上市公司进行除权派息，中国铁建（601186.SH）、华域汽车（600741.SH）分别发出40.74亿元、31.53亿元的现金“红包”，当天20家公司累计派现总额约107亿元。 中期分红方案陆续披露 随着A股公司的中报预告陆续发布，中期分红预案也在同步披露。 根据Wind统计，7月以来，已有9家A股公司披露了中期分红预案，除前述东方精工等，还涉及紫金矿业（601899.SH）、山东黄金（600547.SH）等。 这些公司中，出手最“阔绰”的是紫金矿业，拟“10派4.2元”，累计分红总额达111.36亿元。 紧随其后的是海康威视、宁德时代，分别拟每10股派现5.5元和14.11元，累计分红总额分别达到50.41亿元和64.93亿元。 天山铝业（002532.SZ）的中期分红金额也预计超10亿元，该公司拟“10派3元”，累计分红13.69亿元。 其余3家已披露中期分红预案的公司是益生股份（002458.SZ）、沃华医药（002107.SZ）和神通科技（605228.SH），预计分红金额在0.2亿元至5亿元之间。 分红送利好，这些公司的基本面是否提供了支撑？ 记者梳理发现，前述9家公司中，多数中报或者中报预告业绩报喜，部分公司交出了增收增利的“成绩单”。 两家龙头企业宁德时代、海康威视均实现业绩增长。其中，宁德时代今年前6个月实现营收2769.17亿元?、归母净利润432.84亿元?，分别同比增长54.8%和41.98%。海康威视上半年营收468.23亿元、归母净利润78.96亿元，分别同比增长11.97%和39.57%。 益生股份上半年也增收增利，净利润增幅抢眼，报告期内实现营收16.97亿元，同比增长28.44%，归母净利润3.08亿元，同比增幅高达4897.29%。 但也有公司业绩下滑，东方精工、沃华医药上半年营收均同比下滑，前者营收16.91亿元，同比下降21.68%，但归母净利润同比大增867.75%，达到38.46亿元。 沃华医药上半年营收3.93亿元，同比下滑7.53%，归母净利润0.68亿元，同比增长51.23%。 其余公司中，紫金矿业、天山铝业尚未披露2026年中报，但前期业绩预告均为预增。其中，紫金矿业预计上半年实现归母净利润391亿元，增幅约68%；天山铝业预计实现归母净利润42亿元，同比增长101.52%。 年报分红密集实施 中报分红预案陆续披露之际，A股公司的2025年年报分红也在密集落地。 根据Wind统计，7月28日，中国铁建等20家A股公司进行现金分红除权派息，累计分红金额达107亿元。 这些公司中，9家现金分红超亿元，其中3家的分红总额更是超过10亿元。 派现金额前三是：中国铁建“10派3元”，累计分红40.74亿元；华域汽车“10派10元”，派现合计31.53亿元；华能蒙电（600863.SH）每10股派发现金红利2.2元，累计派现17.24亿元。 当日还有多家公司分红超亿元，包括3家券商国联民生（601456.SH）、东兴证券（601198.SH）、信达证券（601059.SH）。 不仅派发现金“红包”，部分公司分红、送股、转增齐上阵。 28日实施分红的公司中，有3家同步转增股份，涉及优优绿能（301590.SZ）、智信精密（301512.SZ）、楚环科技（001336.SZ）。 其中，分红金额最高的是优优绿能，该公司“10转4股派8元”，累计分红总额3364.25万元。智信精密“10转4股派3.75元”，派现合计约2000万元；楚环科技“10转3股派1.2元”，累计派现964.48万元。 同日，还有公司实施“送股+现金分红”方案。智迪科技（301503.SZ）的年报分红方案是“10送3股派现3.5元”，累计派现2800万元。 A股公司还在接力分红。根据Wind统计，7月29日至31日还将有约50家公司进行年报分红除权派息，涉及中国中铁（601390.SH）、片仔癀（600436.SH）等。 结合市场层面来看，在近期的A股市场“护盘”行动中，除了上市公司的增持、回购释放利好，分红也扮演了重要角色。 记者关注到，近期，部分公司明确表示将提高分红比例，还有公司首次实施中期分红。 例如，上海机场（600009.SH）近期披露，公司控股股东上海机场（集团）有限公司提议，公司在制定2026年中期利润分配方案时，考虑将中期现金分红比例提升至55%左右。 长川科技（300604.SZ）近期披露，公司实际控制人、董事长兼总经理赵轶提议制定2026年中期分红方案，拟每10股派现1元。资料显示，长川科技于2017年登陆A股，上市后多次推出年报分红，如果上述提议最终成行，该公司将在今年进行上市后的首次中期分红。

2026-7-28 : 7月28日，2026年《财富》世界500强榜单揭晓，制药行业领域共有15家药企上榜，这些药企面孔与上年世界500强榜单中的一样，但在500强榜单中排名却发生了明显变化。这15家药企分别是强生、罗氏、礼来、默沙东、辉瑞、艾伯维、阿斯利康、诺华、赛诺菲、拜耳、百时美施贵宝、诺和诺德、葛兰素史克、安进、广州医药集团。其中，强生、罗氏、礼来、艾伯维、阿斯利康、诺华、诺和诺德、葛兰素史克、安进这9家药企在500强中的排名均有提升。提升最快的是礼来，该公司在500强的榜单中从2025年的336名一下子飙升至2026年的224名，整整提升了112个名次。礼来是在2024年重新回到世界500强榜单中，之后排名不断往上走。2025年500强榜单中，礼来在全球制药企业的排名尚位列第11位，但到了2026年世界500强榜单中，礼来一举成为全球第三大制药企业，仅次于强生、罗氏。2025年世界500强榜单中，全球第三大药企还是默沙东，但在肿瘤药物K药收入放缓以及HPV疫苗收入背景下，该公司2025年的营业收入仅增长1.3%，为650.11亿美元，因此到了2026年世界500强榜单，默沙东在药企中的排名退到第四。礼来逆袭的背后，旗下GLP-1双靶点药物替尔泊肽大卖功不可没。2025年，礼来实现营业收入651.79亿美元，同比增长44.7%；利润达到206.4亿美元，同比大增94.9%。作为礼来的明星药物替尔泊肽，2025年全年销售额365.07亿美元，超过诺和诺德司美格鲁肽2025年销售额（361亿美元），成为2025年全球销售额最大的药品。替尔泊肽之所以能够问鼎全球药王，得益于降糖以及减肥适应证销售额双双大幅增长，其中替尔泊肽降糖适应证产品Mounjaro2025年全年销售额达229.65亿美元，同比增长99%；减肥适应证产品Zepbound全年销售额135.42亿美元，同比增长175%。除了礼来外，2026年世界500强榜单中排名提升第二快的药企是诺和诺德，相较2025年也提升了35个名次。上述是按照营收来排名，如果论利润率的话，诺和诺德是2026年世界500强中利润率最高的药企，利润率达到33.1%；之后是礼来，后者利润率是31.7%。礼来、诺和诺德属于全球两大减肥药巨头，其在GLP-1减肥药上的开发成功，带火了全球整个GLP-1赛道。在减肥药领域，这两家公司正打到不可开交。当前，全球GLP-1研发竞赛已进入“下半场”，制药企业正围绕口服小分子、超长效制剂改善患者用药体验、多靶点激动剂提升疗效、减脂不减肌优化减重质量等方向进行下一代创新减重疗法的研发。

2026-7-28 : 药品追溯码除了作为查处“回流药”的工具，还有望在供应链金融等领域发挥信用凭证及其他作用。 近日，在温州市医保局推动下，全国首笔基于药品追溯码的无追索权保理业务落地。7月28日，国家医保局举办医保药品追溯码应用场景研讨交流活动，介绍温州这次运用医保大数据破解行业难题的新尝试。 第一财经记者在活动上了解到，在这笔无追索权保理业务中，国药控股温州有限公司凭借药品追溯码形成的真实交易记录，将其对温州医科大学附属眼视光医院的应收账款转让给招商银行温州分行，顺利获得900余万元融资。这种“买断式保理”模式，让医药企业无需等待回款账期即可提前获得资金，银行不保留追索权，风险由银行自行承担。 没有抵押物，也不保留追索权，银行为什么敢承担风险？温州市医疗保障局局长林丹艳认为“答案在于药品追溯码背后真实可验的交易链条”。她介绍，温州此前就注重破解追溯码采集成本高、数据标准不统一等问题，探索医保+供应链金融的先行先试。同时，还构建了风控机制，让金融机构敢贷、愿贷。 “企业向银行提出融资申请，银行会发起真实性核验请求，我们则通过药品追溯信息采集后台，调用该企业的全量追溯码数据，对流通配送、扫码入库、终端销售等全链条的环节进行逐一的核验，再联动应收账款的信息，生成专业的风控报告。”林丹艳表示，金融机构不需要看到医保的原始数据，而是看后台输出的可信验证结果，这就做到了数据可用不可见，风险可控可信。 此外，还需要完成闭环验证，让真实交易贯穿全程。她以首笔业务为例，国药控股温州公司依据配送温州医大附属眼视光医院的应收账款，提出融资申请，平台对它涉及的139479个药品追溯码进行了全链路的核验，确认了这批药是真实生产、真实配送、真实入库、真实销售，并同步生成了风险评估结果。招商银行温州分行根据这个核验结果，再结合国药控股这一企业自身的信用和经营情况，授予了3亿元的保理授信额度，并且在今年6月份完成第一笔921万元的放款。 “这个应用场景的核心突破在于把传统供应链金融靠事后核对票据来控制风险这样一个旧的模式，升级成为了贯穿药品生产、流通、终端销售、资金结算全链条的全过程溯源验真体系。”林丹艳说。 国药控股股份有限公司质量管理部部长张世元认为，此前医药流通行业长期面临一个共同痛点，就是医药流通企业向医疗机构应收账款的账期较长，对账流程繁琐。而温州这笔业务直接跳过了传统模式中长时间的线下尽调周期，迅速完成了放款，提升了融资效率，同时也盘活了原本沉淀数月的存量应收账款，释放出大量资金流，投入到区域药品的储备、基层医疗的终端配送保障中。 2026年初，国家医保局发布医保数据应用场景清单，明确提出依托全国医保平台实现药品全链路追溯信息互通，探索将医保数据转化为金融信用、降低医药主体融资成本。 在林丹艳看来，这次创新突破能带来“多方共赢”。“对企业来说，用真实的交易数据就能盘活应收账款，不需要额外的抵押担保，切实化解回款周期长、信用审批门槛高等经营难题。对于银行，追溯码提供了一个可以验证交易真实性的可信凭证，解决了信息不对称的难题，可以拓宽医药行业的普惠金融服务场景。对医保领域来说，可以形成正向激励的循环，扫码越完整，信用就越优质，融资授信越便捷，有望在更大的范围内推动定点医药机构从‘要我扫码’变成‘我要扫码’。” 第一财经记者注意到，在国家医保局举办的这场活动中，有不少银行、保险、信托、基金、证券等金融机构的从业人员到场。 活动后，某银行的工作人员接受第一财经记者采访指出：“招商银行温州分行的做法提供了一个可行的创新路径，我们后续打算在内部讨论发展相似业务的可行性。” 该工作人员认为，温州这笔业务中各方参与的交易模式比较合理，在其他银行复制走通的概率很大，“当然，实际上最后是将风险转给银行，也需要看具体的银行怎么判断风险。至于在哪个地区进行先行先试，当地的药品追溯码体系建设水准是一个影响因素。” 自2024年4月国家医保局启动药品追溯码采集试点工作以来，医保系统以药品追溯码为核心，构建起了立体监管体系，在维护医保基金安全、群众用药安全发挥了价值。国家医保局大数据中心副主任曹文博在活动上表示，未来希望追溯码的价值在整个社会层面能得到更高水平的释放。 今年国家医保局发布的《2026年度第一批医疗保障领域场景清单》围绕深化医保数据应用、提升医保服务水平、发挥长护制度效能三大方向，明确了13个重点应用场景，曹文博指出其中“药品追溯信息应用”“协力金融赋能中国医药健康事业创新发展”与“医保便民信息服务”这三个场景均与追溯码直接相关，未来国家医保局会继续深入探索。

2026-7-28 : 7月28日，在A股市场全天低开低走、主要指数集体下挫的背景下，银行股表现不俗。万得银行指数全天涨1.51%，42只银行股中39只收涨。银行板块总市值达14.6万亿元，较前一交易日增加了2290亿元，几乎回归至年初水平。 Wind数据显示，7月以来，银行板块总市值已“回血”超1.4万亿元。市场风险偏好回落，资金再度向红利价值与防御板块回流，银行估值得以修复。 工商银行奋起直追长鑫科技 继C长鑫（688825.SH）7月27日掀起全民狂欢，市值超越一众银行巨头之后，28日，银行板块奋起直追，多只银行股盘中逆市拉升。 建设银行（601939.SH）盘中一度涨超3%，创下10.68元/股的历史新高，总市值超2.1万亿元；工商银行（601398.SH）截至收盘涨3.1%，总市值达到2.7万亿元，与C长鑫之间的市值差距从前一交易日的6451亿元缩小至4412亿元，一个交易日缩小了2000亿元左右。 农业银行（601288.SH）收盘涨3.57%，涨幅最明显，上海银行（601229.SH）、重庆银行（601963.SH）等跟涨。 回顾今年上半年，银行板块持续走弱，总市值一度蒸发近1.5万亿元，中信银行股指数较年初下跌10.8%，而同期Wind全A指数上涨11.52%、科创综指上涨54%。 中信证券研报认为，银行板块延续调整态势，一方面是受沪深300等宽基ETF持续大规模赎回影响，另一方面二季度市场风格极致，银行板块在资金“跷跷板”效应下继续走弱。 同时，受行情和市场风格影响，基金持仓银行比例也明显下降。根据2026年二季度末资金持仓数据，主动公募持仓银行比例已降至2019年以来最低水平，北向资金延续小幅流出，唯有南向资金持续青睐港股大行。 进入7月，行情逻辑悄然生变。随着中报披露期来临，以及部分硬科技股出现年内最猛烈的一波调整，市场整体风险偏好出现回落，资金重新向红利价值与防御板块回流。在此背景下，拥有低估值、高股息特征的银行板块，顺理成章地成为资金寻求确定性的“避风港”，估值修复行情由此展开。 银行经营已过谷底 在中报正式披露之前，已有部分银行提前释放经营信号。7月20日晚间，重庆银行、渝农商行（601077.SH）率先发布2026年半年度业绩快报，成为A股首批披露半年度经营数据的上市银行。 业绩快报显示，2026年上半年，重庆银行实现营业收入84.86亿元，同比增长10.8%；归母净利润35.18亿元，同比增长10.28%。渝农商行实现营业收入158.92亿元，同比增长7.81%；归母净利润81.68亿元，同比增长6.09%。两家区域性商业银行均实现营收与净利润的正增长。 同日，浦发银行（600000.SH）亦发布2026年上半年主要经营情况公告。截至上半年末，浦发银行贷款总额为58682.51亿元，较上年末增加1642.78亿元，增长2.88%；公司存款总额为58641.01亿元，较上年末增加2816.66亿元，增长5.05%。 光大证券分析师王一峰认为，银行经营已过谷底，2026年确定性改善。预计中报营收同比延续大个位数增长，归母净利润同比稳中有升，全年积极向好。受益于息差筑底企稳，2026年银行营收弹性较过往三年显著修复，利息净收入有望告别“增量不增收”颓态、重回支柱地位。 估值逻辑有望从PB向PE切换 展望未来，东方证券分析师屈俊维持对银行板块行情相对积极的判断。屈俊认为，三季度以来，在市场风险偏好和资金风格的再平衡背景下，市场风格迎来再平衡窗口。伴随银行板块中报基本面预期平稳，相较过去三年具备确定性改善，同时叠加高股息防御特征，预计板块将维持当前阶段性的估值修复行情。 国盛证券研报也认为，当前银行板块投资核心聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。 而华创证券分析师林宛慧则认为，2026年银行股的投资逻辑将从单纯的红利防御转向“红利+成长”的双轮驱动。一方面，高股息、低估值的特性依然是银行股的底色，特别是在无风险利率下行的背景下，银行股的类债属性将持续吸引稳健资金。另一方面，随着息差企稳、区域信贷需求回升和非息收入增长，部分优质银行将展现出较强的业绩弹性，估值有望从PB逻辑向PE逻辑切换。

2026-7-28 : 7月28日，2026年《财富》世界500强榜单出炉。第一财经记者注意到，能源企业的排名全面下滑。 “营收最高”前20企业的子榜单中，共计4家能源企业上榜。分别为沙特阿美公司、中国石油天然气集团有限公司、中国石油化工集团有限公司和埃克森美孚，他们的排名均比较去年下滑。 其中，沙特阿美公司位列第5，排名较上年下滑1位，领跑其他能源企业。中国石油天然气集团有限公司位列第10，排名较上年下滑5位；中国石油化工集团有限公司位列第12，排名较上年下滑6位；埃克森美孚位列第15，排名较上年下滑1位。 值得一提的是，排名最高的能源企业——沙特阿美公司营收和利润均下滑，2025年实现营收4455.29亿美元，同比下滑7.2%，实现净利润927.9亿美元，同比下滑11.6%。 据《财富》世界500强历史排名，2019年至今，沙特阿美公司排名最高的年份为2023年。该年沙特阿美公司营收和净利润都创下新高，位列世界500强第2位，此后的2024年和2025年，沙特阿美公司均位列世界500强的第4位。 随着沙特阿美公司利润的下滑，其连续四年蝉联的“全球最赚钱企业”纪录也同步被终结。 谷歌母公司Alphabet公司从沙特阿美公司手中夺走了“全球最赚钱企业”称号。数据显示，2025年，Alphabet公司实现净利润1321.7亿美元，利润同比增长约32%，成500强“最赚钱”的企业。 而同期，沙特阿美实现净利润927.9亿美元，利润同比下滑11.6%，其盈利表现不及Alphabet公司、英伟达公司、苹果公司、微软（这四家企业分别位列“最赚钱”榜单第1~4位，均为科技企业）。 此外，第一财经记者注意到，在同期披露的“最赚钱”前20企业的子榜单中，仅2家能源企业上榜，分别为沙特阿美公司（第5位）和埃克森美孚（第20位）。2025年，这两家企业分别盈利927.9亿美元和288.4亿美元；而这两家最赚钱的能源企业净利润相加（盈利1216.3亿美元），仍不及Alphabet公司（盈利1321.7亿美元）。 受国际油价下跌影响，国内能源代表企业“三桶油”（中国石油天然气集团有限公司、中国石油化工集团有限公司、中国海洋石油集团有限公司）在世界500强的排名均有一定程度下滑。其中，中国海洋石油集团有限公司位列第83位，较去年下滑18位，下滑最为严重，排名在“三桶油”中垫底。 据此前财报数据，2025年，中国石油天然气集团有限公司（简称“中国石油”）实现营业收入2.86万亿元，同比下降2.5%；实现归属于母公司股东的净利润为1573亿元，同比下降4.5%。 中国石油化工集团有限公司（简称“中国石化”）实现营业收入27835.83亿元，同比下降9.46%；实现归母净利润318.09亿元，同比下降36.78%。 中国海洋石油集团有限公司（简称“中国海油”）实现营业收入3982.20亿元，同比下降5.3%；实现归属于上市公司股东的净利润1220.82亿元，同比下降11.5%。

2026-7-28 : 2026年上半年，在出口强劲增长、工业加快回升等积极因素的推动下，我国有效应对了内外环境多重考验，宏观经济整体运行在合理区间。但与此同时，投资下滑、消费疲弱，内需明显不足。 展望下半年，外部环境不确定性风险较高，叠加高基数效应显现，出口面临回落压力，有可能出现“三驾马车”同步承压的不利局面，完成全年经济增长目标压力势必加大。除用好用足存量政策外，亟须出台更加精准有力的增量政策，协同强化逆周期与跨周期调节，多措并举提振内需，确保圆满实现全年预设增长目标，为“十五五”开局奠定企稳向好的基础。 上半年内需不足的深层原因 上半年内需进一步疲弱，可以从投资和消费两方面寻找短中期深层原因。 投资方面，三大投资不同程度降速，共同拖累总投资。在固定资产投资三大构成中，最大的拖累项仍是房地产投资。上半年，全国房地产开发投资同比增速为-18%，跌幅较一季度进一步扩大，表明房地产市场尚未真正企稳，仍在筑底过程中。基础设施投资和制造业投资也显现由强转弱迹象。 投资领域存在不少趋势性、结构性和深层次矛盾。分产业看，第三产业投资降幅最为明显。分登记注册类型看，年初的外资投资下降为主向内外资同步下行蔓延。分地区看，年初的东部地区投资负增长演变为东中西部地区投资整体下滑。从企业性质比较看，民间投资增长乏力的问题进一步凸显。 政策衔接不畅进一步削弱了投资动能。上半年新增专项债投放节奏不均衡，是基建投资“一季度冲高、二季度失速”的核心资金端原因。资金投放节奏放缓，叠加固定资产投资项目储备和审核进入阶段性接续空档、项目审批新规拉长项目落地周期、增量可落地重大项目供给不足、化债背景下部分专项债额度被置换债务挤占、城投融资持续偏紧等多重因素共振，导致基建投资从一季度的8.9%回落至上半年的-2.4%，二季度单季由正转负。 消费方面，上半年消费疲弱是多重因素共振的结果。 一是居民收入滞后于经济增长。上半年居民可支配收入实际增速4.2%，明显低于GDP增速4.7%，限制了消费扩容空间。就业结构性矛盾加剧。高技术出口、新质产业红利仅惠及部分科技岗位，房地产、建筑、传统制造业、教培等吸纳大量普通劳动力的行业持续萎缩，中低收入群体工资性收入增长相对滞后。同时财富负效应抑制大宗消费意愿。 二是房地产深度调整后周期拖累。三大地产后周期耐用消费品全线负增长，成为商品消费重要拖累项。楼市估值下调、二手房价格回落形成显著财富缩水效应，也使居民消费开支趋于谨慎。 三是汽车政策红利退坡影响明显。汽车在限额以上商品零售中占比近23%，是体量最大的单一商品品类，一旦走弱将直接拉低整体消费体量，且短期内难以找到单一品类完全对冲缺口。随着新能源汽车购置税从全额免征调整为减半征收、汽车以旧换新补贴力度边际退坡、补贴核算规则调整等政策变化，上半年汽车类零售额同比减少12.6%，跌幅在各消费品中居首位，直接拖累社零增速约1.5个百分点。 四是政府消费持续收紧削弱了对冲能力。在地方化债攻坚、财政收支承压与“过紧日子”约束下，上半年政府消费进一步收缩。 五是居民预防性储蓄意愿增强。上半年全国居民人均可支配收入实际增长4.2%，但人均消费支出实际仅增长2.7%，居民平均消费倾向降至64.5%，收入增量大量转化为储蓄而非当期消费。 下半年如何积极施策扩内需 为有效应对当前国内需求不足、市场预期不稳等问题，确保实现全年经济增长目标，特提出五方面政策建议。 第一，财政政策加大对“经济大省”的支持。上半年，十个经济大省GDP合计占全国经济总量的61.4%，消费约占全国的64%，是稳住经济大盘、扩大国内需求的核心支撑。建议下半年对经济大省给予更多增量支持。 一是以财政资金补贴、奖励为杠杆，建立经济大省政策试点优先权机制。允许经济大省在要素市场化配置、数据跨境流动、绿色金融创新等领域率先先行先试。试点方案经中央主管部门备案并通过安全评估、合规审查后实施，试点期间建立动态监测和退出机制。对试点产生的合理改革成本，在中央预算内投资相关专项管理办法规定的支持比例内给予补助；对形成突破性、可复制制度成果的，在中央预算内投资年度总盘内统筹设立的“改革突破奖励资金”中给予一次性最高5000万元的专项奖励，并建立改革成果全国推广机制。 二是研究设立跨区域重大项目前期费补助奖励池。对长三角、粤港澳、京津冀等跨省域协同发展核心项目，参照西部大开发重点项目前期工作专项法定补助标准，常规项目补助比例最高不超过前期工作总费用的60%，单个项目补助上限提高至3000万元；对中央交办的重大跨区域战略项目，对标西部专项“交办项目可按最高100%予以补助”的差异化支持口径执行，降低经济大省重大项目谋划阶段财政压力。 三是探索跨省合作项目中央预算内投资额度考核单列机制。对长三角、粤港澳、京津冀两省（市）联合申报的跨区域重大项目，中央预算内投资支持额度根据《跨省投资分担与收益共享协议》约定的投资分担比例在两省（市）间合理切分，并纳入各自年度执行考核；对合作双方共同出资部分，中央支持比例可在现有上限基础上上浮5~10个百分点。 四是在中央预算内投资年度总盘内统筹设立“社会资本撬动系数”奖励资金池。对撬动系数（项目总投资/中央预算内投资支持额）≥10倍的项目，按中央预算内投资支持额的20%追加奖励额度；对民营企业持股比例≥35%的项目，追加比例提高至30%；奖励额度在本省范围内跨专项、跨年度统筹使用。 第二，货币金融政策扩容提质、精准赋能。 一是完善结构性货币政策工具。建议三季度推出第二轮优化升级举措：民营企业再贷款从1万亿元追加5000亿元至1.5万亿元；科技创新和技术改造再贷款从1.2万亿元追加3000亿元至1.5万亿元，并将“人工智能+”产业、未来产业等正式纳入支持范围；碳减排支持工具年度按季操作投放规模上限从8000亿元提高至1万亿元，支持领域拓展至CCUS碳捕集利用与封存、可再生能源制氢等前沿绿色项目。各类专项结构性货币政策工具利率可再下调10个基点至1.15%，进一步降低银行资金成本、提升投放积极性。 二是择机实施降息降准，建议降息幅度10个基点、存款准备金率下调0.5个百分点，操作顺序可以降准先于降息，三季度为关键窗口期。具体操作上，结合政府债券集中发行节奏，适时开展全面降准释放长期低成本资金，同时对十大经济大省属地法人银行额外实施0.25个百分点定向降准，资金实行穿透式考核，专项用于扩内需及跨区域协同项目。利率端同步将7天期逆回购利率下调至1.30%，并下调MLF利率10个基点，引导LPR非对称下行，重点降低制造业技改、居民大宗消费及科创融资成本，特别是通过引导5年期以上LPR较大幅度下行并叠加财政贴息，切实降低居民房贷利率，稳定房地产市场。 三是精细化开展流动性管理。综合运用逆回购、MLF、买断式逆回购及国债买卖等工具，保持流动性合理充裕。密切关注中美利差及汇率波动，通过每日公开市场操作精准熨平资金面短期波动，疏通货币政策传导渠道，实现从“宽货币”向“宽信用”的有效转化。 第三，全面优化地产调控长效举措。 一是深化因城施策精准调控，搭建梯度型需求支持框架。建议对一线、强二线城市进一步优化住房置换认定规则，将二手房二套公积金贷款利率下调10~15个基点，公积金单户贷款额度上浮20%~30%，推行“卖旧买新、差额认定首套”政策，对多子女家庭、人才家庭实行购房首付比例再下调5个百分点、购房补贴上浮20%的差异化支持，精准释放改善型住房刚需潜力。对人口净流入、产业支撑强的强二线城市全面取消普通商品住房限购，合理优化限售年限，有序激活自住与品质置换需求；对库存偏高的三四线城市持续压减新增住宅供地，稳步推进去库存周期。 二是加大城市更新与保障房建设资金投放，用好专项债与政策性贷款，稳妥推进城中村、老旧小区改造，在中央预算内投资、超长期特别国债、专项债、政策性金融工具的合力下，力争全年城市更新与城中村改造投资规模达到2.5万亿元左右；扩大存量商品房收储转化规模，稳定地产投资底盘。 三是加快现房销售试点扩容、收紧预售资金监管，推动绿色智慧住宅发展，完善不动产REITs配套规则，夯实商品房与保障房双轨制。建议将现房销售试点范围进一步扩大，在一线城市和部分强二线城市优先扩容现房销售试点，对自愿采用现房销售模式的出让地块给予土地竞买适度加分、分期缴纳土地出让金等激励政策。 四是实施房企分层融资管理，落实优质房企融资白名单，压降头部稳健企业融资成本，加快出险房企债务重组，严控高风险主体新增授信，修复行业整体信用。建议对进入白名单的优质房企，新增开发贷综合融资成本压降30~50个基点；全年通过商业不动产REITs、持有型ABS等工具盘活房企存量资产规模力争突破1000亿元；加快出险房企债务重组，力争全年新增重组落地规模5000亿元以上。 第四，多措并举加快扩大投资。 建议设立专项债全年按月均衡发行机制，纠正一季度透支、二季度资金断档的不均衡投放模式；提高专项债用作项目资本金比例至30%，加大算力、交通、水利等新基建项目储备；厘清化债资金边界，严禁专项债额度被债务置换挤占；扩容新型政策性金融工具对重大基建项目资本金补充力度，简化审批流程补齐项目空档，推动基建投资由负转正。 建议加快城市更新、城中村改造类专项债发行落地，用好8000亿元新型政策性金融工具定向补充保障性安居工程项目资本金；全面落实存量房贷利率下调、改善性住房契税优惠，放宽合理购房限制性政策；通过专项债支持老旧小区改造、存量商品房收购盘活，带动家装、家电等地产后周期投资，托住第三产业投资基本盘，逐步对冲地产开发投资大幅下滑压力。 建议提速设备更新改造专项债额度下达，依托超长期特别国债制造业技改专项资金加码补贴；运用政策性银行中长期低息贷款对数字化改造、高端装备购置给予贴息，提高研发费用加计扣除力度；扩大新型政策性金融工具对产业园、先进制造业园区项目资本金支持，降低制造业投资融资成本，稳住第二产业投资，对冲技改投资收缩压力。 建议对东北、西部投资下滑地区加大中央预算内投资与专项债倾斜额度，布局能源、生态、边境基础设施项目；放宽民间资本参与基建、公用事业准入门槛，通过政策性金融工具为民企项目补充资本金、设置贷款风险分担机制；落实外资制造业增资扩股税收优惠，稳定港澳台及外商投资预期，扭转全域多主体投资同步下行态势。 第五，精准施策促进消费。对于收入增速滞后于经济增长的问题，建议设立“城乡居民增收专项引导基金”，部分资金通过增发超长期特别国债筹措；完善企业工资合理增长联动机制，对吸纳大量中低端劳动力的制造业、服务业企业给予稳岗薪酬补贴；加大灵活就业、新业态从业者社保兜底，提高养老金、低保发放标准，缩小收入与GDP增速缺口，夯实消费购买力底层支撑。 针对房地产深度调整后周期拖累现象，建议动用特别国债额度设立“房地产后周期大宗消费提振专项基金”，重点补贴家装、家具、大家电换新消费；优化首套房、改善型住房信贷利率与契税优惠，推进存量房房贷利率批量下调，缓解居民资产负债表压力。 建议延续并加码汽车以旧换新补贴，从增发超长期特别国债切块资金予以保障，提高新能源车置换补贴比例、适度延长购置税减半优惠周期；扩大报废车辆补贴额度，放宽限购城市上牌指标，增设二手车流通税收减免；配套出台充电桩基建补贴，激活下沉市场购车需求，对冲去年高基数与政策退坡双重压力，扭转汽车零售额大幅下滑对社零的拖累。 为减少政府消费收紧带来的负面影响，建议优化财政“有保有压”结构。适度统筹增发专项国债补充地方财力，在严控一般性行政支出前提下，保留并扩容促消费类补贴预算；建立地方化债与促消费资金统筹机制，避免化债资金过度挤占消费刺激预算，修复政府消费对内需的对冲托底功能。 针对居民预防性储蓄意愿抬升现象，建议依托财政促内需专项资金，加码社保体系建设，提高医保报销比例、扩大门诊统筹范围，加大普惠托育、养老服务供给，通过制度减负降低居民远期刚性支出焦虑；同时推出居民大宗消费贷款财政贴息政策，适度下调消费贷利率。 （连平系中国首席经济学家论坛理事长、国际金融研究院院长，刘涛系中国首席经济学家论坛国际金融研究院资深研究员）

2026-7-28 : 2026年上半年，我国GDP同比增长4.7%。上半年，更加积极的财政政策通过靠前发力、精准施策，有效对冲了外部不确定性，支撑了中国经济实现“总体平稳、向新向优”发展。而在当前有效需求不足、社会预期偏弱的背景下，下半年积极财政政策仍有加速发力的空间。 首先，专项债仍有额度用以发行补进。2026年上半年，专项债发行进度明显偏慢。根据中国地方政府债券信息平台数据，上半年各地新增专项债累计2.07万亿元，约占全年限额的47%，低于往年同期水平。这意味着，下半年将有足够的限额空间供各地加速发债，从而以债务扩张推动形成阶段性财政扩张效应。 其次，财政存款余额相对充裕。上半年财政支出节奏偏缓，这使得财政存款余额相对充裕，为下半年加快资金拨付、形成实际工作量提供了短期资金调度空间。 再次，存量政策效应仍可进一步释放。2026年初中央层面部署的一系列政策仍在持续推进，比如减税降费、设备更新补贴、消费品以旧换新以及超长期特别国债支持的“两重”建设等。在这些积极财政政策的稳步推进下，相应项目储备和资金拨付也将进入集中落地期。 但从结构性视角看，下半年积极财政政策推进仍有三个方面的问题值得关注。 从财政收入结构看，地方财政可能存在短期承压风险。在一般公共预算收入中，各地上半年在对非税收入集中挖潜后，部分地区后续补充空间将非常有限；在政府性基金预算收入中，由于房地产市场的调整，各地土地出让收入规模持续萎缩。 从地方债务限额空间来看，部分省份债务率接近风险警戒线，面临有额度但不敢用的困境，且符合收益自平衡要求的优质项目储备并不充裕，严控新增隐性债务的底线要求与扩大有效投资的需求之间存在明显冲突。 从实际政策效应来看，各地间上半年财政政策的实际效应也存在差异。东部地区经济大省财政状况相对稳健，但部分中西部地区省份可能存在“三保”压力与化债压力叠加的情况，这在很大程度上会削弱财政政策乘数效应。 鉴于上述情况，下半年财政政策应坚持“强化增量”与“重点突出”相结合。 “强化增量”，即有必要出台增量财政政策。这是因为，从经济基本面看，今年二季度以来内需不足、企业盈利承压、房地产市场深度调整等问题交织，不确定性亦显著上升，仅靠存量政策加速执行难以有效对冲下行压力，亟待出台有效财政政策工具以支撑第三季度经济基本面，也为全年经济社会发展目标实现奠定基础。从政策逻辑看，当前货币政策已处于相对宽松区间，受银行净息差收窄、汇率稳定等约束，进一步降息降准空间有限，需要财政政策工具作为逆周期调节的主要手段。从市场预期管理看，中央政策层已明确释放加大逆周期调节力度的信号，此时积极推动增量财政工具落地能够有效坚定市场信心、稳定市场预期。 对于“重点突出”，即下半年需要将有限财政资金配置于推动社会发展的关键领域，切忌“大水漫灌”。 首先，重点领域财政支出力度仍要持续强化，尤其是科技创新和民生保障这两大领域。对于科技创新领域，科技创新作为培育新质生产力的核心抓手，其战略地位在决策层共识中不断上升，下半年财政对基础研究、关键核心技术攻关、重大科技基础设施建设的投入仍要保持高强度。同时，科技创新领域的支出重心可以从广泛覆盖转向精准聚焦，更多投向人工智能、量子信息、集成电路等前沿领域及科技成果转化环节，减少对低水平重复建设的支持。对于民生保障领域，就业、教育、医疗、养老等领域支出具有刚性特征，因此财政对民生领域的倾斜不仅是政策延续，更是稳定预期的内在要求。因此，下半年政府可以加大能够更直接促进消费的民生支出，比如养老服务、托育服务、保障性住房等，以民生改善带动内需扩容。 其次，政策工具使用上注重使用8000亿元新型政策性金融工具。相较于传统财政支出与普通信贷工具，新型政策性金融工具的优势在于可撬动杠杆率高、市场化运作程度强，能够承担更长回报周期的战略项目，尤其当前地方政府仍主要通过专项债为地方经济建设项目融资。但这种方式面临着两方面约束：一是项目收益有要求。专项债要求项目收益覆盖本息，这使得一些优质项目储备不足、土地出让收入下滑的地方面临“有额度难落地”的困境。二是举债空间受限制。部分债务率接近警戒线的省份，即便再优质的项目也难以在当年依靠专项债融资。若是通过举债专项债用作项目资本金，面临的举债约束会更多，即专项债用于项目资本金的比例不得超过省级专项债总额度的30%，且主要限于铁路、收费公路、水利等特定领域的重大项目。 相比较之下，一方面，新型政策性金融工具不要求项目收益覆盖全部融资，可以投向一些回报周期较长的项目。另一方面，新型政策性金融工具是由政策性银行以股权投资或股东借款形式注入项目资本金，该部分资金不计入政府债务范畴，不会受到地方政府举债额度限制和债务风险警戒的约束。 因此，充分发挥新型政策性金融工具在财政与信贷之间的桥梁作用，将能充分缓解重大项目资本金缺口问题。基于2025年对新型政策性金融工具的成功探索，2026年8000亿元新型政策性金融工具成功投放的制度性探索难度将减小，为下半年推动这8000亿资金尽快转化为项目建设实际支出奠定基础。根据基础设施项目最低20%~25%的资本金比例要求，新型政策性金融工具的8000亿资金理论上可撬动3.2万亿~4万亿元的总投资规模；若进一步考虑基础设施投资0.8~1倍的当期产出系数，该政策工具对2026年经济增长的直接拉动效应为0.2~0.3个百分点。各地方需要切实做好高质量项目储备，并且高度关注已开工项目的施工进度和配套资金落实。由此，确保这8000亿政策资金稳步下放，以强化商业银行资金跟进意愿，从而充分发挥8000亿政策资金的杠杆效应。 （作者任职于上海财经大学中国公共财政研究院）

2026-7-28 : 作为今年扩大有效投资的重要发力点，“六张网”及重点领域建设正在加快推进。 近日召开的国务院常务会议，听取对水网、新型电网、算力网、新一代通信网、城市地下管网、物流网等“六张网”规划建设督查情况汇报。此前4月28日召开的中共中央政治局会议和5月9日召开的国务院常务会议也指出，加强“六张网”等规划建设。 物流网是促进商品和资源高效流转的支撑性基础设施体系。中国物流集团董事长刘敬桢在第五届“流动中国”主题活动中指出，将物流网纳入国家重大基础设施“六张网”统筹规划，标志着物流网从传统配套设施，升级为支撑国民经济循环的核心战略底座。中国物流集团将加快布局物流实体网和物流数字网。 国家发改委新闻发言人李超近日表示，将印发实施现代物流领域“十五五”专项规划，推进物流基础设施系统成网，织密城乡末端物流设施网络，加快发展数智化绿色化物流设施设备，推动物流网补短板、畅联通、提能级。目标是到2030年，基本建成枢纽与产业和消费紧密协同、通道与网络内外联通、设施与装备绿色智能、规则与信息全域互通的物流网，更好服务实体经济高质量发展。 畅通经济循环“大动脉” 物流网是由物流枢纽节点、骨干通道、装备载具、规则标准、信息数据有机融合的跨区域、跨领域综合性服务系统，是促进商品和资源高效流转的支撑性基础设施体系。 今年4月召开的全国服务业大会强调，要推进生产性服务业向专业化和价值链高端延伸。做强做优现代物流、金融服务、商务服务，促进经济循环各环节畅通衔接。 刘敬桢谈到，物流网承上启下，衔接交通基础设施，服务实体经济和民生保障，是连接生产与消费，贯通城乡、国内国外，畅通国内循环、国际循环的核心纽带，是畅通经济循环的“大动脉”，是建设全国统一大市场的关键支撑。 经过多年努力，我国的物流网建设取得了显著成效。从“硬”的基础设施看，“四横五纵”国内物流大通道加快建设，181个国家物流枢纽、105个国家骨干冷链物流基地加快互联成网，规模以上物流园区超过2700家，枢纽节点布局基本成型。从“软”的制度技术看，规则标准建设加快推进，“十四五”期间发布各类物流国家标准210项；物流公共数据加快开放共享，信息数据联通水平进一步提升。 同时也要看到，当前我国物流网还存在很大提升空间。比如，从整体效率看，2025年我国社会物流总费用与GDP的比率为13.9%，这个比率每下降0.1个百分点，就可以节省社会物流成本超过千亿元。从多式联运衔接看，铁路专用线进港区、进园区比例不足，全国主要集装箱作业港区中，接入铁路专用线的比例只有50%左右，公路、铁路、水路、航空运输衔接转换效率还需要进一步提升。 李超表示，系统建设物流网，目的就是优化全社会物流资源配置，加快形成网络规模经济效应，进一步降低全社会物流运行成本。 刘敬桢认为，如今建设的“物流网”，又是一次质的跃升。它不再是简单的“车+路”，而是以枢纽为核心、通道为骨架、网络为形态、数字为底座，覆盖生产、流通、消费全链条，贯通国内国际双循环的现代化综合物流基础设施与服务体系，是涵盖公铁水空，由点连线、由线成网的立体空间。 打造实体网与数字网 中国物流集团是唯一以综合物流为主业的中央企业。“基于中国物流集团的企业实践，物流网建设要打造物流实体网和物流数字网。”刘敬桢说。 中国物流集团的经营网络已覆盖全国33个省级行政区、86个GDP超3000亿元的城市、84个国家物流枢纽承载城市。集团共运营仓储基地（物流园区）344个，占地面积超过2600万平方米；拥有境内期货交割网点44个，涵盖34个品种，总库容超过370万吨。 刘敬桢表示，这张实体网，不只是仓库和场站的简单组合，更是服务实体经济、融入制造产业链的“服务网”。它跟着产业走、嵌入制造中，把物流服务送到工厂门口、生产线边。 再看数字网，则是“软联通”和“智联通”。刘敬桢介绍，它不是简单的“物流+互联网”，而是以大数据、人工智能、物联网等数字技术为驱动，将实体基础设施与信息流、资金流、业务流等深度融合的智能化网络体系。它的核心，是实现物流全链条的“可视、可溯、可优、可协同”。 长期以来，物流行业面临信息不对称、运力闲置、路径低效等痛点，根源在于数据孤岛林立、决策依赖经验。中国物流集团给出的解决方案是，以自主可控的行业大模型重构物流数字底座。中国物流集团发布了2780亿参数“流云”大模型，涵盖算力底座、AI中台、数据中台以及物流视觉、语言、语音、预测、多模态五类大模型。 在位于江苏南京的中国物流集团中储智运数据中心，一块巨型电子屏上，成交单数、成交吨位、货主企业数、在途车辆等关键数据每两分钟自动刷新一次。不断跳动的“绿色+”符号，显示实时有司机进入在途监控系统。 “基于‘流云’大模型打造的智能配对智能体能够将货源精准推荐给返程线路、时间等最契合的运力，有效减少司机返程空驶空载，降低货主找车与司机找货成本。”中储智运战略研究院供应链平台负责人侯磊告诉第一财经，面对超过305万辆车、3.3万艘船、7万家货主以及十大类430种货物品类等海量数据，智能体可将以往的匹配耗时压缩30%，同时将成交率拉升10个百分点。 此外，面向行业通用服务场景，AI正在驱动降本增效。中国包装科研测试中心研发基于3D视觉成像与智能识别的过度包装检测系统，实现包装空隙率、层数、重量的自动化测量，检测准确率达95%以上，效率提升70%；物流采购场景依托“流云”自然语言能力，自动生成招投标文件，编写效率提升70%，智能辅助评标风险识别率达90%；智能客服日均外呼上万次，线上咨询自动解决率从30%提升至80%。 刘敬桢表示，物流通则循环畅，物流强则发展稳。建设物流网，不只是一张运输网络，更是一个大国的经济韧性和战略纵深。物流网的建设，将持续降低流通成本、畅通经济循环、激活内外市场，释放多重经济红利。

2026-7-28 : 作为全球存储龙头企业，长鑫科技以突破3万亿元的总市值登顶A股市值榜首，完成资本市场首秀。AI产业链带来耀眼的资本光环，已吸引一众手握土地、房屋等资产的开发商蠢蠢欲动。今年以来，数家房地产业上市公司发起了布局AI产业的动作，包括港股上市物业公司中奥到家（01538.HK）两度布局AI，佳兆业资本（00936.HK）推进跨界合作，老牌房企德祥地产（00199.HK）通过对外投资合作快速切换赛道，而粤港湾控股则已更名为“粤港湾智算”（01396.HK）……业内认为，部分房企选择跨界AI产业目的是对冲开发主业下行的压力，为保持发展，需要开拓第二增长曲线，同时AI热点更是市值管理与资本叙事的好题材，部分上市房地产公司亦可借此扭转叙事，提振股价。但转型成效究竟几何，仍待时间检验。开启跨界转型7月下旬，港股上市物管公司中奥到家官宣，将与自然人蒋采颖订立协议，成立合营公司，聚焦算力、SaaS及相关服务，布局AI新赛道。据悉，未来该公司业务包括向汽车销售客户提供算力增值服务、向网约车公司提供大数据分析、向跨境电商提供AI产品筛选及供应商管理、向汽车零部件制造商提供AI品质检测及生产线优化解决方案等。这些业务与物管主业并未产生直接关联或协同。这不是中奥到家初次涉足AI领域。早在今年1月份时，该公司就与东宇科技成立了合资公司，从事AI驱动的物业管理、楼宇服务运营、设备智能维保等业务，以降低对人工的依赖及运营成本，并提高房地产代理业务的销售转化率等，以AI赋能物业主业。相较于与主业协同发展推进的合作，中奥到家最近对AI行业的布局跳出原本的主业，跨度颇大。而这样的大踏步转型，正是当前多家房地产业内公司正在积极推进的。稍早于此，佳兆业集团旗下主营建筑设备等业务的上市平台佳兆业资本，在今年6月底宣布，与一家国产AI算力供应商将进行长期合作，拓展国产AI晶片、算力产品及配套解决方案在多元化工业场景的实际应用等，以此切入AI算力赛道。佳兆业资本将此视为战略转型的关键举措。另一家老牌港股上市房企德祥地产的转型则更为彻底。这家开发项目主要分布在中国澳门、香港及加拿大等地的港资开发商，先是于今年3月底斥资200万美元，投资了一家全球化AI基础设施的服务供应商，自此开始对AI相关基础设施及周边产业的演变格局有所了解和掌握。5月15日，德祥地产又与北京启源智算签订谅解备忘录，推动双方在AI基础设施等领域的合作，并借此取得增值电信业务项下的IDC与ISP牌照；同步委任AI算力业内人士为执行董事，并担任算力子公司总经理。此后，德祥地产的AI业务快速迎来成果。5月下旬，该公司签下了首份人工智能算力技术服务合同，并与A股上市公司荣聊科技围绕AI基础设施展开合作；6月初又与中国联通香港在香港地区展开相关合作。同样快速完成赛道转换的还有粤港湾智算。这家曾经名为粤港湾控股的上市公司原本聚焦于大湾区的城市更新和住宅项目，2025年10月该公司收购了一家名为天顿数据的AI算力公司。今年1月初，该公司又获得了深圳市福田区国资8亿元的战略性投资；5月份，该公司完成更名为“粤港湾智算”。6月底，该公司又落地了一笔2.77亿港元的定增，约85%的募资净额拟用于潜在AI算力云服务项目。凭借一系列快速布局，德祥地产与粤港湾智算切换至备受追捧的算力赛道后，沉寂许久的股价出现波动。其中，德祥地产从5月15日的开盘价0.96港元，一路震荡向上，最高触及2.92港元，市值达到30亿港元以上；粤港湾智算则从5、6港元的区间走高至10港元以上，并于5月中旬最高触及19.85港元，较年初涨幅超300%。转型仍有壁垒翻看上述各家或跨界、或转型的房地产业公司财报可以发现，大多是体量较小的企业，近两年的营收规模多在20亿港元左右，部分企业曾深陷债务危机，抑或连年亏损。为何一众中小房企集中选择在当下布局AI行业？中指研究院企业研究总监刘水表示，当前房地产行业已经告别高杠杆、高周转的增量时代，房企业绩普遍承压，2025年超过六成A股房企亏损，住宅开发利润率压缩至 3%-8%，为保持发展，房企务必开辟第二增长曲线。粤港湾控股在谈及收购天顿数据时就曾明确表示，自2021年下半年起，房地产销售大幅下滑，新资金难以到位，房企在流动资金及集资方面面临前所未有的挑战。除了推动债务重组以改善现金流，该公司同步推动业务多元化，于是聚焦于已手握不少客户和订单的AI业内成熟公司。伴随着AI产业的发展，算力需求大幅增长已是确定性趋势。在刘水看来，部分房企可利用自有产业园区、绿电资源建设智算中心，对外出租算力机柜、提供数据运维服务，开拓新的增长业务。透镜研究创始人况玉清也认为，开发商擅长进行重资产运作的项目，AI基础设施建设也是重投入，相关的技术门槛也不会太高，相对来说是个较好的方向，“AI算力在资本市场上也是个颇为‘性感’的概念。”这正是德祥地产决定布局AI算力产业的一项重要原因。该公司董事会认为，AI数据中心、IDC、AIDC及算力基础设施通常涉及重大资本投资及建设、大量电力需求、重运营管理、严格合规标准及长期资本承诺，这在一定程度上与房企在资产投资、项目开发、资本管理及长期资产运营方面的经验相契合。“董事会相信，具备地产项目开发能力、基础能耗资源整合能力、合规运营能力及资本市场融资能力之企业，有机会在未来之AI基础设施生态中占据更有利之位置。”德祥地产提到。不过，真正实现这种跨界并非易事。闲置厂房、土地确实是转型AI 基础设施的有利条件之一，但并不是充分条件。有房企内部人士就向记者表示，对开发商来说，地是所有条件里最简单的，此外还有电力供给、用地规划等方面的要求，还是要算经济账。明源不动产研究院首席研究员艾振强也表示，除了土地等资源之外，还需要同步匹配合规土地、能耗指标、资金、算力运营能力，才能把场地优势转化为真实业务收益。第一太平戴维斯华南区董事总经理吴睿则认为，房企存量资产中的传统商业物业或者工业园，从最初的设计上并不能匹配AI基础设施的要求，两个行业的开发逻辑不同。“算力中心赛道真正的瓶颈是电力、牌照、技术运营以及算力客户这些方面，这对传统开发商来说基本都是盲区。”在吴睿看来，当前房企进行AI产业布局转型的本质，更多的是地产周期低谷和AI算力周期高点之间的套利。短期来看，这还是一个资本避险的概念，带有资本叙事的逻辑；长期来看，是否能成为结构性的赛道迁移，取决于这些房企能否从传统土建开发思维转向AI运营思维，这之间其实有不同的基因，存在不小的差距。

2026-7-28 : 《中华人民共和国生态环境法典》（下称“法典”）将于2026年8月15日——全国生态日起正式施行，标志着我国生态环境治理迈入体系化、现代化的新阶段。 生态环境法典共5编、1242条。作为继民法典之后我国第二部以“法典”命名的法律，该法典将采用“适度法典化”模式，整合30多部生态环境单行法与上百件行政法规。 7月28日，在生态环境部新闻发布会上，生态环境部法规与标准司司长赵柯表示，为确保法典顺利落地实施，生态环境部正统筹抓好相关文件清理、配套制度完善、标准制修订、生态环境损害赔偿改革深化、法典普法宣传等各项工作。 “今天是7月28日，距离8月15日法典生效施行，仅有18天了，时间非常紧迫。”赵柯在新闻发布会上表示。 据赵柯介绍，准备工作包括统筹抓好相关文件清理、配套制度完善、标准制修订、生态环境损害赔偿改革深化、法典普法宣传等。 在文件清理方面，生态环境部全面梳理了与法典密切相关的30余部行政法规、80余部生态环境部部门规章、400余件规范性文件。“对不符合、不衔接、不适应党中央决策部署要求和法典的规定，抓紧清理，确保各项制度与法典要求精准适配、一体贯通。”赵柯表示。 赵柯将此次清理工作比喻为一次全面的“体检”，而“法治统一”是其中的核心指标。“法治统一是中国特色社会主义法律体系的核心要求，对于维护社会公平，降低社会运行成本，提高社会效率具有重要的作用。”赵柯说。 据赵柯透露，目前清理工作已取得三项阶段性成果：“一是拟一揽子废止一批规范性文件，已经完成向社会公开征求意见等工作，下一步就是上会审议，印发实施，很快大家就能够看到。二是拟一揽子修改、废止一批规章，正在向社会公开征求意见。三是提出废止、修改部分行政法规的建议，积极配合立法机关推进。” 为确保清理过渡期间的法律适用统一，生态环境部已通知各级生态环境部门，自2026年8月15日起适用法典规定，停止执行与法典不一致的规定。 在标准工作方面，赵柯介绍，法典强化了保障公众健康的根本目的，完善了生态环境标准制定、实施、监督、管理等各方面规定。今年已发布64项生态环境标准，如新版环境空气质量标准、丹江口赤水河流域水污染物排放标准等。 针对法典确定的生态环境损害赔偿制度框架，赵柯介绍，生态环境部进一步细化配套规定，完善生态环境损害鉴定评估技术标准体系。针对“鉴定难、鉴定贵”的痛点，组织开发生态环境损害智能评估系统，“已在28个省份的300余件案件中免费试用，平均缩短评估时间80%以上，显著提升了工作效率”。 中国政法大学教授王灿发曾在接受采访时表示，法典采用“适度法典化”模式，整合了30多部生态环境单行法与上百件行政法规，避免了以往法律之间的重复、冲突问题。“就像将零散的‘珍珠’串成了精美的‘项链’”，王灿发认为，“实现了生态环境治理从‘单打独斗’到‘系统集成’的质的提升，标志着我国生态环境治理迈入体系化、现代化新阶段。” 在关注民生方面，王灿发表示，法典针对邻里间油烟、噪声的问题，新增了规划源头预防规定；规定在野生动物危及人身安全时，采取措施造成损害依法免责；针对秸秆焚烧问题，强调科学精准管理；同时对光污染、电磁辐射等新型污染作出回应。王灿发认为，“这让法典既有刚性约束，又有民生温度。” 王灿发还介绍，法典在维护公众环境权益方面有诸多新规定，包括环境污染和生态破坏责任的无过失责任、五年的更长民事诉讼时效、民事权利优先受偿原则等，“这些规定，都彰显了对公众环境权益的重视和优先保护。” 此外，王灿发表示，法典明确规定加强生态环境领域的国际合作，“推动构建公平合理、合作共赢的全球环境治理体系”，体现了“履行大国义务，展现负责任大国担当”。

2026-7-28 :

2026-7-28 : 盘后数据显示，7月28日龙虎榜中，共48只个股出现了机构的身影，有22只股票呈现机构净买入，26只股票呈现机构净卖出。 当天机构净买入前三的股票分别是新易盛、中际旭创、多氟多，净买入金额分别是16.33亿元、11.48亿元、1.04亿元。 当天机构净卖出前三的股票分别是西安奕材、源杰科技、禾元生物，净流出金额分别是8.71亿元、8.22亿元、3.81亿元。

2026-7-28 : “我在波尔多的朋友们在火势起来之后撤出，传来消息说现在很多葡萄园被烧毁，因为和森林连得太近了。”对外经济贸易大学法国经济研究中心主任、巴黎索邦大学博士生导师赵永升对第一财经记者表示，他近日也刚从法国归来，此前枫丹白露森林已经“烧过一次”。赵永升对记者表示，“此次大火对生态等影响严重，法国当地新闻报道称，吉伦特省（波尔多市所在省）已疏散22万人，其中一些人被安置在临时避难场所。消防员仍在奋力灭火。”据新华社报道，法国西南部野火重灾区吉伦特省的过火面积已达4.2万公顷。法国总统马克龙当天前往该省查看灾情。近期，法国和西班牙的消防人员奋力扑救肆虐的野火。这些大火已将大片土地和财产化为灰烬，迫使数十万居民和游客仓皇逃生。然而，随着预报显示气温将再次飙升，人们越发担心，在夏季旅游旺季期间，持续数日的酷热天气可能会进一步助长火势，摧毁更多的家园和生计。未来几天的天气状况将是关键当地时间27日凌晨，法国西南部和西班牙中部的火势基本保持稳定，得益于微弱降雨，消防员成功阻止了火势向波尔多和马德里方向蔓延。但法国民事安全局发言人布朗热（Jér?me Boulanger）警告称，“火势远未得到控制”。“未来几天的天气状况将是关键，”他说。气象预报显示，新一轮热浪可能将气温推高至40摄氏度以上。27日，吉伦特省官员也表示，该省野火火情当天已得到控制，但仍没有被扑灭。然而，随着新一轮热浪的到来，火情有可能再度失去控制。抵达灾区现场的马克龙也称，这场与大火的搏斗“尚未取胜”，消防员需要保持坚韧，大家将共同努力赢得这场战斗。他还表示，将会推动灾区重建森林的相关工作。西班牙也发出了类似的警告。西班牙内政大臣格兰德-马拉斯卡（Fernando Grande-Marlaska）表示，预报显示周三（29日）起气温将升高、风力将增强且湿度将下降，这些情况令人担忧，“从扑救火灾的角度来看，天气预报的情况确实非常不利，”他说。西班牙首相桑切斯在视察该国东南部受野火影响的地区时，将火灾直接归因于气候变化。“面对气候紧急状况，我们需要每年都保持更高的警惕并做好更充分的准备；不幸的是，这种状况正不断突破科学家多年来系统性警告的各项临界值。”他表示。法国气象部门表示，自28日起法国将迎来新一轮热浪，法国西南部地区多地气温可能再度突破40摄氏度。据报道，此次法国的主要火灾还引发了“火积云”，这是一种巨大的火灾云，是高温造成的，能够产生自身风场，并伴有闪电甚至龙卷风，从而可能引发更多火灾。法国消防员全国联合会则表示，法国西南部的野火引发的火积云，这种现象在法国从未见过。西班牙气象局也宣布，从28日开始至本周末将迎来新一轮热浪，预计西班牙东北部气温将达到42摄氏度，其他地区将达到39摄氏度。同时，受高温、局部阵性南风以及大范围低湿度天气影响，野火风险等级将持续攀升并达到“极端”水平，这将加大灭火工作的难度。救灾飞机不够据悉，此次在吉伦特省爆发的大火已烧毁4.2万公顷森林，过火面积相当于巴黎市面积的4倍。法国政府形容这场火灾的强度和规模“史无前例”；特别是在上周六夜间至周日凌晨的几个小时里，火势呈现出类似于美国和加拿大常见的那种“超级大火”的特征。此类火灾能自行引发闪电和强风，在欧洲尚属罕见，因此消防人员在应对此类火情方面经验相对不足。同时，风向变化和恶劣的现场条件增加了灭火难度。该地区遍布松树林，且正值暑期，大西洋沿岸聚集了大量游客，且温度持续上升和湿度降低将给灭火工作带来严峻挑战。保险公司和风险建模机构表示，目前估算承保损失或经济损失规模还为时过早。不过，瑞士再保险公司（Swiss Re）巨灾风险主管格罗利蒙德（Balz Grollimund）表示，预计吉伦特省的火灾造成的损失将至少达数亿欧元。原因在于，吉伦特省是法国国防和航空航天工业的经济枢纽，同时也驻扎着对法国核战略至关重要的军事基地。比如，战斗机制造商达索航空在波尔多郊外的梅里尼亚克设有一家工厂；而火箭制造商阿丽亚娜集团旗下的三个生产基地则位于已实施疏散的区域内。航空航天供应商赛峰集团也有四个此类基地，目前员工正在居家办公，等待安全后再返回工作岗位。应法国和西班牙政府上周提出的援助请求，欧盟已协调从其他欧洲国家向西班牙调派了6架飞机，并向法国调派了5架飞机及2架直升机，以便于向野火区域投水灭火。当被问及为何未调派欧盟储备的全部22架飞机和5架直升机时，据报道，一位欧盟官员表示：“问题并不在于简单地增加10架飞机。调派的装备需要适应当地的具体情况。一股脑地投入所有可用资源，未必是解决问题的良策。”负责应急准备、危机管理和平等事务的欧盟委员哈吉娅·拉比卜则表示，由于担心其他地区可能很快也需要这些灭火飞机，欧盟现有的机队已面临捉襟见肘的局面，“除了法国和伊比利亚半岛外，匈牙利、斯洛伐克和捷克也将面临极端天气状况……预计这些地区的局势会恶化，其中葡萄牙的情况从今天起就会加剧。”赵永升对第一财经记者表示，此前，距离巴黎仅60公里的枫丹白露森林突发山火，就应当引起重视，接下来就是此次在法国西南省份“成片烧起来了”。他对记者表示，当前欧盟在应对气候变化方面的策略，更多在思考如何低碳减排，但是在应对气候灾害方面的资金和战略不足，比如当前用于灭火的应急飞机机队已不堪重负。“枫丹白露森林是联合国认定的世界遗产，都能发生大规模火灾，这足够需要引起重视。”赵永升对记者说，“正如法国前总统希拉克曾说过一句话，‘我们的家园正在燃烧，我们却望向别处’。”

2026-7-28 : 中金公司首席经济学家发生变更。第一财经7月28日从中金公司了解到，中金公司首席经济学家彭文生到龄退休，接任者为缪延亮。 公开资料显示，缪延亮现任中金公司董事总经理、首席策略师，自2023年加入中金，此前曾在国际货币基金组织(IMF)、国家外汇管理局任职。 上月初，彭文生还以首席经济学家、研究部负责人身份，在中金公司2026年度中期投资策略会上发表演讲，主题为《从规模经济看双循环》。记者同时关注到，近期，中金公司发布由缪延亮参与撰写的研报《“去美元化”结束了吗?》。 彭文生曾两度出任中金公司首席经济学家，早在2010年10月，他接替哈继铭，出任中金公司首席经济学家；2014年，彭文生辞职，梁红接任；2020年彭文生重返中金，任首席经济学家、研究部负责人、中金研究院执行院长。 接任者缪延亮，具有海外工作经历和中国监管机构工作经历，长期深耕于政策和市场前沿，在宏观经济、金融市场和中央银行等领域具有丰富的研究和实践经验。 在2008年加入IMF前，缪延亮在以色列中央银行任访问学者暨行长费希尔教授特别助理，研究货币政策和中央银行制度设计，并在普林斯顿大学威尔逊政策学院讲授经济学；加入IMF任经济学家之后，其先后在新兴市场和债务政策等部门工作，参与救助欧洲债务危机。 2013年回国后，缪延亮在国家外汇管理局工作十年，曾任外汇局局长高级顾问和中央外汇业务中心研究主管，负责外汇储备经营管理相关的全球宏观和策略研究工作，并牵头完成了研究团队建设试点计划。2018年起任中央外汇业务中心首席经济学家 。 宏观研究方面，缪延亮曾主导发起“宏观策略”（2023）及“国际货币体系”（2025）等研究系列，著有《从此岸到彼岸：人民币汇率如何实现清洁浮动》《信心的博弈：现代中央银行与宏观经济》《货币的秩序：国际货币秩序重构与人民币国际化》。

2026-7-28 : 7月28日，上海久事动娱文旅集团股份有限公司（下称“久事动娱”）宣布成立，交运股份（600676.SH）正式更名为“久事动娱”，宣告完成主体更名与赛道切换。久事动娱董事长杨亦斌接受记者采访时表示，本次资产重组，久事集团将下属集聚的文体旅资产整合注入上市公司，目标是打造文体旅交融合综合上市平台。原上市公司交运股份的主业是为上汽通用配套的汽车零配件制造销售，近年受汽车产业转型升级影响，原有业务承受较大压力。当前文体旅产业已经成为上海扩大内需、提振经济、促进消费的重要引擎，产业发展空间充足，资产置换后上市公司主业将转向文体旅领域。据悉，通过本次战略整合，久事动娱置入久事集团旗下赛事运营、场馆运营、浦江游览、城市演艺四大核心文体旅经营主体，拥有F1中国大奖赛、ATP1000网球大师赛、世界斯诺克上海大师赛、徐家汇体育公园、东方体育中心、上海国际赛车场、旗忠网球中心、“一江一河”都市滨水文旅、文化演艺业务等上海头部线下消费场景，正式转型为业态融合的全国综合性文体旅交产业集团。“当前市场对赛事和文化演出需求旺盛，供给处于稀缺状态，同时场馆使用效率、浦江游览产品升级也存在很大提升空间，市场化机制激活内生动力后可释放增量。多业态融合可催生新的商业创新。”杨亦斌表示，本次资产重组目前仍处于探索试点阶段，暂未形成可复制推广的国资国企改革模式，未来三年首先需要兑现业绩承诺，完成各年度制定的预算目标，验证商业模式的可持续性。国家体育总局近日发布《体育强国建设“十五五”规划》，规划提出，到2030年，体育整体发展质量和效益显著提升，综合价值和多元功能充分彰显。业界认为，在文体旅产业持续获得国家政策支持、文体旅服务消费升级成为扩大内需重要抓手的背景下，行业长期向上成长逻辑清晰、景气度持续上行。

2026-7-28 : 7月27日，中国社会科学院金融研究所发布《2026年第二季度中国宏观金融分析报告》（下称《报告》）指出，当前经济仍面临总需求修复节奏偏缓、结构性分化显现、房地产市场调整、外部金融波动等挑战。 在货币政策方面，《报告》认为当前降准、降息均具备政策空间，工具储备充足。但需警惕流动性充裕与实体融资需求偏弱并存下，资金“脱实向虚”、在金融体系内空转的风险及其对资产价格的扰动。 财政政策方面，《报告》提出增发1.5万亿至2万亿元规模特别国债；扩容政策性开发性金融工具，新增8000亿至10000亿元政策性金融工具额度；对低收入群体发放定向生活补贴等政策选择。 经济结构性分化特征凸显 当前，需求侧呈现“外需韧性较强、内需修复偏缓”的分化格局，外贸出口超预期增长，贸易结构持续升级，消费与投资处于调整修复阶段。 针对本轮经济结构性分化的深层原因，《报告》归纳出四大核心成因。 其一是转型阵痛视角，分化是新旧动能转换期的阶段性特征，新赛道快速扩张与传统行业收缩并存，是经济转型升级的必经过程。 二是成本挤压视角，本轮PPI回升以外部供给冲击驱动为主，原材料涨幅高于产成品价格，持续挤压中下游小微企业利润，加剧企业层面分化。 三是收入分化视角，收入分配结构失衡、中低收入群体资产缩水与收入增速放缓，是消费层面结构分化的根源。 此外，是金融“放大器”视角，金融市场科技板块与传统板块估值分化，进一步通过财富效应与融资渠道放大实体经济分化。 为对冲经济结构性分化压力，激活内需潜力，《报告》提出三大精准施策方向。 首先，加大中下游纾困力度，延续小微企业、个体工商户减税降费政策，运用贴息再贷款、物流补贴等工具缓解成本压力，稳定经营主体预期。 其次，推行就业友好型产业政策，延长新动能产业链条，培育更多就业吸纳能力强的新业态新岗位，降低人工智能技术替代对低技能群体的冲击，推动产业升级与就业扩容协同。 同时优化收入分配结构，加大对中低收入群体的转移支付，提高城乡基础养老金与低保补助标准，扩大个税专项附加扣除覆盖范围，从根源上夯实消费增长基础。 针对内需不足叠加地方财政约束的现实困境，《报告》建议，财政政策兼顾增量扩容与存量提效。在增量发力方面，建议增发1.5-2万亿元规模特别国债，重点投向“两重”建设、“六张网”工程、城市更新、民生保障等领域。同时，扩容政策性开发性金融工具规模，新增8000亿至10000亿元额度，专项用于补充重大项目资本金，撬动更多社会资本参与基础设施建设、产业升级项目，放大政策投资效能。 在精准促消费方面，《报告》建议，扩大个税专项附加扣除额度与范围，新增养老陪护、数字技能培训等抵扣项，对低收入群体发放定向生活补贴，支持服务消费扩容提质，直接撬动终端需求。 防范AI产业投资与估值泡沫 人工智能技术加速应用带动科技企业盈利预期持续改善，科技板块表现突出，并带动全球股票市场整体上行。二季度末，随着美联储释放偏紧政策信号、市场对货币政策预期重新调整，高估值科技板块出现获利回吐，全球主要股市波动有所加大。 《报告》认为，人工智能作为新质生产力核心载体，当前已出现投资过热、估值虚高、概念炒作等不良苗头，亟需规范引导、良性发展。 为防范AI产业泡沫风险，《报告》建议强化顶层统筹规划，完善全国AI产业布局，杜绝地方同质化建设、重复投资，推动人工智能与制造业、服务业深度融合，聚焦实体应用场景加速技术商业化落地。 其次，《报告》提出引导金融资源理性配置，加强AI领域信贷、股权融资风险监测，严控杠杆炒作，优化资本市场估值定价机制，引导资金流向拥有核心技术、具备实际产能的优质企业；此外，规范市场经营秩序，严厉打击虚假宣传、概念炒作等乱象，平稳引导市场预期，保护中小投资者合法权益，构建产业创新与资本市场良性互动格局。 针对外部市场波动带来的输入性风险，《报告》强调需筑牢跨境风险防控屏障，重点防范高脆弱性境外市场的外溢冲击。一是搭建常态化跨境联动风险监测机制，重点跟踪韩国股市等境外市场波动、北向资金流向、全球科技板块估值联动走势，提前做好风险预警与应对预案；二是夯实国内市场韧性，保持市场流动性合理充裕，完善资本市场内生稳定机制，弱化外部风险传导冲击；三是强化投资者理性教育，引导市场客观认知科技板块投资价值，杜绝跟风炒作、盲目追高，避免市场波动被进一步放大。

2026-7-28 : 建筑施工行业迎来“强监管”。近日，住房城乡建设部发文表示，要加强建筑市场监管，从市场准入、工程招投标、工程发包承包、工程款支付、数智化监管等方面入手，加快构建“宽进、严管、重处”建筑市场监管机制。近年来，我国持续深化建筑市场体制改革，不过行业仍存在部分深层次、顽固性问题，亟需系统性整治完善。与此同时，部分地方性建筑公司也走到发展的“十字路口”，正在集体面临业绩挑战。建筑市场监管打出“组合拳”针对建筑施工领域的“顽疾”，监管打出一套“组合拳”。7月24日，住房城乡建设部发布《关于进一步加强建筑市场监管 持续优化建筑市场环境的通知》（简称《通知》），围绕市场准入、评标定标、发包承包、工程款支付、数智化监管五大维度，加强监管力度。北京金诉律师事务所主任王玉臣对第一财经表示，《通知》涉及的五方面内容，在现行生效的规范性文件中都有所规定，例如评标定标机制中需公平公开，禁止地方保护；禁止违法转包分包；工程款支付中明确付款方式、付款时间、违约责任；完善全国建筑市场监管公共服务平台等。在此基础上，《通知》提出诸多创新性或细化内容。比如在评标定标机制中，推进招标投标评定分离，大力推进“双盲”评审等；工程款支付中，全面推行工程款支付担保，鼓励优先采用保证保险或银行保函，推动实现“见索即付”；数智化监管中，系统提出“人工智能+招标投标监管”，提高建筑市场监管效能。一直以来，我国针对建筑施工市场，持续完善监管法律法规与配套制度，常态化开展建筑市场乱象整治，有效净化了市场环境。不过，建筑市场仍存在部分深层次、顽固性问题，亟需系统性整治完善。比如在招投标市场中，部分项目招投标重价格、轻质量，低价恶性竞争现象突出；部分建设单位主体责任虚化，存在随意压缩工期、压低工程造价、拖欠工程款等问题；少数施工企业、执业人员合规意识薄弱，转包挂靠、违法分包、弄虚作假等仍有发生。而上述《通知》内容实施后，会有哪些影响？王玉臣表示，在建筑工程招投标方面，评定分离及“双盲”评审制度，结合禁止地方保护、优质优价导向等，可以为外地企业、中小企业、技术实力型企业提供更公平的竞争环境，进一步鼓励技术创新，减少因低价中标导致的工程质量、工期延误等问题，避免出现劣币驱逐良币的情况。工程款支付方面，工程款支付担保以及“见索即付”，则对总承包单位、实际施工人建立了回款制度性保障，倒逼发包单位对项目预算、资金管理、款项结点扣划等加强规划、审核；也可在一定程度上减少违法分包等行为，促进建工合同签订的合法有效性，减少工程款纠纷。据王玉臣观察，目前围绕建筑市场行业，较常见的司法纠纷主要包括建设工程施工合同效力纠纷、工程价款纠纷、工期和质量纠纷、实际施工人权益纠纷、农民工劳务合同纠纷几大类型。《通知》在现行有效体系内以细化相关内容、利用新兴技术等方式，提高市场主体参与的合规性、职能部门履职的效率和精度，进而促使整体行业健康发展，也可从根本上降低因不规范行为引发的各类纠纷，规范行业环境。地方建筑公司业绩“承压”从监管环境到企业发展，建筑行业正出现多维度的变化。近年来，受房地产行业调整、建筑行业下行的影响，建筑企业也集体面临业绩挑战。其中，八大建筑央企因市场占有率较高，业绩调整幅度相对较小，而地方建筑企业则面临更大的考验。华源证券报告显示，2025年申万建筑板块实现营业收入8.20万亿元，同比下降6.06%；归母净利润1313亿元，同比下降23.42%，降幅较2024年分别扩大2.12、9.25个百分点，利润端压力进一步加大。细分来看，2025年申万建筑各板块中，钢结构、地方建企、建筑央企的归母净利润，下降幅度分别为46.46%、34.97%、22.38%。受房地产市场持续低迷、地方财政约束强化及部分项目回款偏慢等因素影响，建筑市场盈利空间缩减，地方建筑企业受影响更大。以陕西省属国企陕建股份（600248.SH）为例，2026年上半年，该公司预计实现归母净利润1.98亿元至2.97亿元，同比大幅减少71.77%至81.18%；扣除非经常性损益后，公司归母净利润为-11400万元至-7600.00万元，同比减少109.47%至114.20%。过去五年间，陕建股份的归母净利润一路下滑，从2021年时的36.02亿元大幅降至2025年的2.25亿元。公司表示，受行业周期调整等因素影响，市场需求释放节奏有所放缓，公司营业收入出现一定回落。陕建股份还称，在当前行业环境下，部分客户可能因经营困难或资金链紧张，出现支付延迟或履约能力下降的情况，进而对公司工程款项的及时结算、应收账款回收产生影响。截至2026年一季度末，公司应收票据及账款为1651亿元，应付票据及应付账款为1666亿元。今年以来，陕建股份密集发布涉诉、仲裁公告。据7月24日最新公告，为加强应收款项催收，加快资金回笼，公司积极实施清欠策略。自6月10日至公告披露之日，公司及子公司新发生的重大诉讼、仲裁事项累计涉案金额合计27.86亿元。下半年，将全面攻坚应收账款清收与资金回笼，保障公司平稳健康运行。再看深圳市国资控股上市公司天健集团（000090.SZ），预计上半年出现归母净利润亏损2.8亿元至3.8亿元。公司称，期内建筑行业下行压力持续增强，市场竞争日益激烈，合同签约减少、利润水平低，施工业务毛利下降；此外，房地产市场仍处于低迷状态，地产业务利润下降。重庆市国有建筑企业重庆建工（600939.SH），同样预计上半年出现归母净利润亏损2.5亿元左右。公司解释称，期内建筑行业延续调整态势，公司主营业务持续承压。受征地拆迁推进滞后、部分业主单位资金不到位等因素影响，部分项目施工进度不及预期，导致营业收入同比下滑。展望后续行业环境，部分机构及上市公司认为，建筑市场存在改善的可能及趋势。华源证券认为，当前房建板块或已处于相对底部区间，随着房地产行业风险逐步出清，经营压力有望边际缓解；今年一季度，基础设施固定资产投资增速保持较高水平，电力、热力、燃气及水生产和供应业等重点领域投资有望继续加码，建筑板块景气度与盈利能力或有望改善。陕建股份表示，建筑行业虽然面临转型阵痛，但正处于政策支持、技术革命与模式创新叠加的机遇期，绿色低碳与智能建造构筑长期成长赛道，城市更新与“一带一路”提供市场支撑。随着地方化债进程推进和支付能力修复，建筑企业尤其是行业龙头的现金流与资产质量有望改善。

2026-7-28 : 保时捷近日发布声明称，其管理董事会与总职工委员会联合德国金属工会（IG Metall）、西南金属雇主协会达成未来发展一揽子方案，各方的共同目标是强化保时捷市场竞争力，长期最大限度保障员工岗位稳定。 上述方案是保时捷“35跑车工坊”战略（2035战略）落地的基础，完整战略规划将于10月资本市场日对外披露。 方案核心分为两大板块： 一是保时捷将员工就业保障与厂区运营保护协议延期至2035年，期间不会强制裁员，同时承诺在协议周期内向祖文豪森工厂、魏萨研发中心投入21亿欧元，保障双门跑车量产、个性化定制业务扩容以及全系车型研发工作持续集中在魏萨基地开展。 二是为落地上述大额投资，谈判各方商定了一套综合性配套改革方案，以此提升企业运营灵活度与生产效能，计划在2035年前优化5000个岗位，全程依托人员自然流失、提前退休、自愿离职等柔性方式推进，配套薪酬、福利、办公制度改革降低成本。 具体成本调整细则包含薪资递延、管理层让利、福利优化、办公管控多项内容。其中，员工薪资涨幅中3.5%递延至2035年兑现，2027至2028年管理层放弃基本工资加薪；圣诞奖金中企业自主补贴部分将逐步由45%降至5%，圣诞奖金总额度由此从最高1个月薪资下调至月薪的60%，后续专项奖金和企业经营深度绑定；每月远程办公上限由12天缩减至8天，排班与生产工时同步优化。 此外，德国金属工会会员专属福利包括，每年额外1天带薪休假，外加每年200欧元消费代金券。保时捷将于2026年8月向全体员工一次性发放1500欧元转型激励奖金，工会会员在此基础上额外增发411欧元，合计单人一次性奖金1911欧元。 保时捷董事会主席迈克尔·莱特斯（Michael Leiters）表示：“以此为基石落地‘35跑车工坊’整体战略，接下来需要全体人员落地执行。唯有达成经营目标、实现良性盈利，才能持续为员工提供稳定的就业保障。” 此前，保时捷宣布正在制定其2035战略蓝图，其核心为三大支柱框架：在品牌与客户方面，坚守“质大于量”，明晰高端定位；在产品与技术方面，聚焦核心、务实转型；在成本与组织方面，全力增效，提升敏捷度。

2026-7-28 : 7月28日，科创板、创业板再次大跌，银行、白酒等蓝筹股则逆市上涨。在业内人士看来，增量资金有限，蓝筹股的强势有望延续，“跷跷板”效应可能继续主导市场。隔夜美股人工智能硬件板块大跌，28日韩国等海外股市大跌，拖累A股科技股表现，全天科创50跌6.33%，创业板指跌7.35%，上证指数则跌1.16%，报收3813点，沪深京三地成交2.04万亿元。银行、白酒等“老登”回归领涨、其中工商银行（601398.SH）上升3.1%，贵州茅台（600519.SH）上升2.37%。奶酪基金投资经理潘俊向第一财经记者表示，市场呈现明显的风格切换，AI硬件、半导体等板块大幅回撤，预计AI硬件产业趋势并未结束，全球算力需求、云厂商资本开支和国产替代逻辑仍在，但此前依靠估值扩张推动的普涨行情阶段可能已经过去，未来将进入业绩验证和龙头分化阶段。在他看来，白酒、银行等蓝筹短期仍可能受益于资金防御需求，但缺乏经济基本面改善支撑，持续大幅上涨空间有限，更多偏阶段性资金轮动。预计未来一段时间市场“跷跷板”效应仍将延续，资金会在高股息蓝筹与优质科技龙头之间反复切换。广州越声理财投资顾问李谦分析认为，资金为了避险，从之前热炒但业绩不明的科技股，流向银行、白酒这类“家底厚、分红稳”的老牌板块，市场震荡下资金第一反应就是寻求安全，银行估值低、分红稳定，是高确定性选择，近期机构策略也将其作为防御底仓推荐；白酒持仓已降至历史底部，筹码结构清晰，虽然行业还在调整期，但龙头企业品牌护城河深，业绩阶段性底部或已显现。“此前科技股交易拥挤度偏高，目前资金以获利流出为主，前期靠预期推动上涨的科技股，一旦业绩不及预期就会面临估值与业绩的双重调整。”李谦认为，短期看，这种防御性轮动可能还会延续，科技股需要时间消化高估值和拥挤筹码，资金大概率继续偏向蓝筹股做稳健配置。港股100研究中心顾问余丰慧称，AI硬件行情没有结束，已进入去伪存真的业绩验证期，投资者可以梳理无实质订单的概念股，将仓位集中于已公告AI相关大额在手订单的公司，以业绩确定性应对市场波动。蓝筹行情具备延续条件，核心是资产荒下的价值重估，部分银行股息率超5%，白酒龙头估值回到历史低位，现金流和定价权稳固，对长期资金形成吸引力。余丰慧预计，市场“跷跷板”效应会强化，目前市场增量资金不足、存量博弈的格局没有改变，保险等主要增量资金偏好高股息蓝筹，资金只能在板块间切换。

2026-7-28 : 7月28日，Wind数据显示，A股市场共计68只个股涨停。其中储能板块顺钠股份收获4连板，六氟磷酸锂概念股新亚制程3连板。一图速览今日连板股>>

2026-7-28 : 在跨境汇款中，汇款人通常都会被要求填写Swift代码，如果填写有误，汇款便可能无法准确及时地到达指定银行。这个代码由环球银行金融电信协会（Swift，Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication）统一分配，被广泛视为全球金融机构开展国际业务的重要身份识别编码。2022年俄乌冲突爆发后，多家俄罗斯金融机构被移出Swift系统，引发全球广泛关注。这一举动也引发了国内舆论关注，Swift因此被诟病为某些国家的政治工具，关于一国的金融系统会被“断联”进而威胁到金融安全的担忧四起。与市场上的很多认知不同，Swift并非资金结算系统或清算系统，Swift运营全球最重要的报文传输网络，主要负责金融信息和数据的安全传输，它“并不碰钱”。这个总部在布鲁塞尔，成立于1973年，由全球11500多家成员银行所共同拥有和治理的合作组织，初衷在于为日益频繁往来的国际银行间业务提供高效、标准化的信息交换系统。中国银行于1983年加入Swift，如今Swift报文标准已经成为国际金融市场广泛采用的数据交换语言。近日，第一财经记者在上海独家专访了Swift亚太区总裁黄式进，就在此前的5月底，Swift全球CEO刚刚访华，并密集拜访了央行和数家主要金融机构。在采访中，黄世进表示，中国人民银行高层将Swift称为“全球金融设施的公共品”，Swift认同这一定位所体现的开放、连接与中立原则。他表示，Swift由全球金融社群共同拥有和治理，坚持货币中立原则，目前支持全球150多种货币。近年来，国际经贸往来和地缘政治发生了新变化，为此Swift也主动开始了一系列“自我变革”。2025年下半年，Swift启动了一项重大的治理结构改革，董事会成员从25人过渡到15人，此外还将设立新的Swift Council，以进一步强化全球股东和金融社群参与战略讨论和意见反馈的机制。随着区块链和数字化的发展，市场上新的价值载体，例如央行数字货币（CBDC）、稳定币、加密货币、通证化资产不断出现，Swift也加快了技术演进的步伐。Swift Ledger就是通过共享区块链，力求在多账本与多网络并存的金融格局中，仍然能够保证跨网络、跨价值形态的交易安全、同步。黄式进否认这个项目意在打造全球数字资产结算层的市场猜测，他表示，Swift的目的是打造一个中间编排层，不用全面替换现有系统，也不将数字资产孤立在实验环境中，就可以将新型价值形态逐步融入现有全球金融框架，同时确保跨网络的合规性、安全性与互操作性。关于中国市场上非常关心的Swift和人民币跨境清算系统（CIPS）二者之间的关系，黄世进强调是“相互补充的关系”，在支持人民币跨境使用方面，需要紧密合作，“这也是中国央行对Swift的要求，我们并不与区域基础设施竞争。”黄式进表示。随着各国日益重视金融安全与主权，跨境支付基础设施的未来面临新的机遇和挑战。黄式进认为，未来可能面临两大并行趋势：一是区域支付系统的扩张，二是全球网络持续向以互操作性为核心的框架演进。“在日益碎片化的环境中，Swift的核心定位是作为金融基础设施，支持不同系统和货币、价值形态的共存与交互，确保巩固——而非割裂全球金融体系。”金融市场公共品：治理改革体现全球平衡第一财经：随着近年地缘政治冲突时有发生，市场似乎有个印象：Swift可以直接切断某国金融系统与世界的联通，这种说法是否确切？如何理解Swift在跨境支付中的角色？黄式进：我们特别理解市场的关注，Swift是一家全球金融社群的合作社组织，Swift自1973年成立到现在，核心功能定位就是提供金融报文的安全传输服务；而从性质定位而言，我更愿意引用中国监管层所说的，“Swift是全球金融市场的公共品（Public Good）”，这也与Swift中立性全球合作金融基础设施的定位一致。Swift坚持“货币中立”，目前支持全球150多种货币，不应仅从单一货币或单一国家战略的视角对其进行评判。作为注册于比利时的国际同业合作机构，我们严格遵守注册地全部当地监管规定，同时遵循所有业务覆盖市场的各项规则。至于切断某些金融机构，Swift没有权限对任何国家或主体实施或解除制裁，制裁决策由具有法定权限的政府及监管机构做出。事实上，目前仍有诸多俄罗斯金融机构可以使用Swift服务。第一财经：Swift新一轮的治理机制改革有哪些方面，这些治理改革将如何影响Swift的决策流程和全球成员银行的参与度？黄式进：这轮治理改革并不是对Swift运营模式的重组，而是为了适应全球金融体系变化而进行的治理升级。近年来，新兴市场的重要性不断提升，全球金融机构构成也越来越多元化，Swift改革就是为了适应这种新的变化。根据新的治理架构，Swift将由现有25人的董事会过渡到新的15人监督董事会（Supervisory Board），并首次引入独立董事机制。新董事会将于2026年10月正式履职。与此同时，还将设立新的Swift理事会（Swift Council），以进一步强化全球股东和金融社群参与战略讨论和意见反馈的机制。亚洲以及全球南方国家在全球经济和金融创新中的作用日益增强。治理改革的重要目标之一，就是确保不同地区和不同类型金融机构的声音能够更加充分地参与Swift未来发展的讨论和决策。需要强调的是，这些改革并没有改变Swift合作组织的本质。治理机制的演进旨在提升治理效率和包容性，而非改变Swift长期坚持的“股东集体治理”和“董事会监督”的决策架构。Swift与CIPS互补：强化合作提升人民币跨境支付效率第一财经：目前人民币国际化已经成效显著，在这个过程中，Swift和CIPS的关系到底是怎样的？黄式进：要回答这个问题，我们先要清楚二者在跨境支付领域的功能和角色。我们刚才提到了Swift提供的是金融报文的安全传输，更白话一点就是信息流的传输；而CIPS（Cross-border Interbank Payment System），是人民币跨境支付的清算结算系统。Swift和CIPS二者之间是相互补充（complementary）的关系。在支持人民币跨境使用方面，Swift与CIPS长期保持紧密合作。双方持续推进标准对接、提升直通处理（STP）能力，并加强端到端跨境人民币支付跟踪，共同提升人民币跨境支付效率和客户体验。Swift坚持“货币中立”，在全球范围内，我们也与类似于CIPS的不同货币对应的市场基础设施合作，以支持不同货币的跨境使用，我们的目标是促进不同系统之间更高效、更安全的连接，而不是与区域基础设施竞争。Swift Ledger：打造多网络时代的互操作层第一财经：去年Swift推出了Swift Ledger，与市场上已经有的多边央行数字货币桥（mBridge）等数字金融基础设施相比，它的定位和目标有什么区别？黄式进：这是一个非常好的问题。当前金融市场出现了越来越多的新型价值载体，包括稳定币、央行数字货币（CBDC）、通证化资产以及其他数字金融工具。这些价值载体运行在不同网络和不同账本之上，而多网络并存很可能成为未来金融体系的重要特征。在这种背景下，一个核心挑战是如何确保跨不同账本和网络之间的交易能够同步完成，从而降低信用风险、流动性风险以及法律和操作风险。Swift Ledger正是在这一背景下推出的，它并不是新的全球数字资产结算网络，而是一个中立的互操作性与交易编排层（Orchestration Layer），帮助不同账本、不同支付系统和不同价值载体之间实现安全协同。相比于直接承载价值交换功能的基础设施，Swift Ledger更聚焦于跨网络的信息交换和交易编排，帮助新的价值形态逐步融入现有全球金融框架，而非建立一个完全独立的新体系。7月初，我们宣布了Swift Ledger的最新进展，已准备好投入初步使用。目前来自全球六大洲的17家银行已经准备好使用Swift Ledger进行代币化存款的7×24小时的跨境支付。未来格局：区域系统强化与全球互操作性双线并行第一财经：在全球各国更加关注金融安全的背景下，未来跨境支付基础设施的总体方向会体现出哪些特征？黄式进：未来跨境支付体系的发展，可能同时受到两大趋势推动：一是区域支付系统的扩张，二是全球网络持续向以互操作性为核心的框架演进。在区域层面，很多国家和地区正在加强本国及区域的支付能力，以提升系统韧性并支持本币结算。例如，中国的CIPS为人民币跨境结算提供了便利；而东盟（ASEAN）的支付互联互通倡议，则通过连接区域内各国的国内实时支付系统，推动了本币跨境交易效率的提升。与此同时，金融体系正日益融入区块链和央行数字货币等新兴技术。这些技术正在催生跨境结算与多边安排的新模式，包括亚洲的多边央行数字货币桥项目以及世界其他地区的类似计划。尽管这些区域性及技术驱动的系统不断增长，全球经济依然需要让这些不同的基础设施实现互联互通。这催生了对“中立互操作性层”的需求，以便在不取代现有系统的前提下连接多样化的支付网络。这就是Swift在新时期的一个定位，我们并不致力于与区域基础设施竞争。展望未来，在多种支付轨道与系统并存的格局下，Swift的核心重点是实现它们之间安全且标准化的通信。通过持续推进互操作性倡议，包括Swift倡导的在交易编排和报文标准方面的系列创新，目标就是要支持传统支付系统、区域基础设施与新兴数字网络之间的无缝交互。第一财经：随着新兴市场货币地位上升和央行数字货币跨境支付的发展，是否会催生区域性甚至全球性的新一代金融通信标准？这对Swift意味着什么？黄式进：正如我们前面解释道的，目前这些新的变化正在促使全球金融格局变得更加多元，也更加碎片化。随着新系统、新网络以及新型价值形态的不断涌现，不同基础设施之间实现互操作性的需求，比制定全新的全球标准更为迫切。顺应这一演变趋势，Swift一直积极与金融行业开展测试和真实场景试点，以评估包括央行数字货币、代币化存款和稳定币在内的不同价值形态，如何在多个网络之间以安全、协调的方式进行交互。支撑这一发展的关键基础是全球对ISO 20022标准的采用，这标志着金融报文标准化的重大进步。该标准的迁移使得机构间能够交换更丰富、更结构化的数据，从而提升了合规性和透明度，并支持处理更复杂的交易类型（包括涉及数字资产和新兴支付模式的交易）。目前，该标准在实际应用场景中已有落地案例。例如，蚂蚁国际（Ant International）的“银行到钱包（Bank-to-Wallet）”解决方案。在日益多元和碎片化的环境中，Swift的核心定位是作为中立的基础设施层，支持不同系统和货币的共存与交互，促进互操作性，从而确保巩固——而非割裂全球金融体系。

2026-7-28 : 欧盟新版外商投资审查条例已于7月16日正式生效，取代了运行六年的旧版条例。 这是欧盟外资审查制度自2020年建立合作机制以来最大幅度的一次改革。根据欧盟委员会表述，修订后的法规要求所有成员国都必须建立涵盖敏感领域、技术和基础设施共同最低审查范围的机制。 新规意味着哪些改变？富而德律师事务所反垄断、竞争及贸易业务合伙人杜宁 （Ninette Dodoo）对第一财经记者表示，从根本上，新版条例正在推动所有成员国建立FDI审查制度；而对于已经建立FDI审查制度的国家，则要求至少将欧盟所认定的重点领域纳入审查范围。 “在实践层面，未来欧盟将朝着更统一、更全面的外商投资审查体系发展——所有成员国都应具备FDI审查机制，而在审查范围上，至少要覆盖欧盟共同认定的关键领域。”她称。 新规到底改变了什么 此前版本的外国直接投资审查法规自2020年10月起生效，首次建立了合作机制，允许成员国和欧盟委员会就特定的入境投资交换信息。不过，它并未对成员国施加统一的义务，各成员国在设计（甚至选择不建立）本国审查制度方面仍保留着很大的裁量权。 富而德律师事务所反垄断、竞争及贸易业务合伙人博加德（Laurent Bougard）在接受第一财经采访时表示，与反垄断领域的经营者集中审查不同，欧盟外资审查从来不适用“一站式审查”原则。也就是说，企业不能仅向欧盟委员会提交交易申请，然后由欧盟委员会代表整个欧盟对该项投资或交易进行统一审查。“企业通常需要面对一个或多个欧盟成员国的审查机构”，他解释称，这意味着国家安全审查的专属权限始终留在各成员国手中，而不是上交到了欧盟层面。 这也成为新规改革的起点：所有27个成员国都必须在法律上运行国家级审查机制。随着塞浦路斯在今年4月正式启用审查机制，目前所有欧盟成员国均已建立了本国外国直接投资审查机制。 “这项改革的核心目标，实际上是促进欧盟成员国之间在外商投资审查方面开展更多协作。可以预期的是，这将导致审查范围进一步扩大”，博加德表示。 博加德提醒说，过去，在某些情况下，投资者可能能够避开一个或多个成员国的审查要求，从而某种程度上“避开监管视线（fly under the radar）”，但FDI框架下的新合作机制将使这种情况越来越难以实现。 “如今我们已经看到欧盟不同成员国之间在特定交易上的密切协作。例如，当某项交易已经在一个国家进行了申报后，该信息往往会被通报给其他国家的主管部门。随后，那些国家的监管机构可能会主动联系投资者，询问为何没有就同一项交易向其进行申报。因此，这种跨国监管合作本身并不新鲜，但随着新的合作机制正式实施，可以预见，这种协作和信息共享的力度很可能还会进一步加强。”他解释称。 强制最低标准 新规确立了一套共同最低标准：欧盟层面认定了一批应当纳入强制审查的重点行业，各成员国可以在此基础上从严，但不能低于这条线。这覆盖军民两用与国防、半导体、量子技术、特定人工智能应用、战略性原材料、选举基础设施以及金融市场基础设施等领域。 “这项改革最终希望实现的目标，实际上是推动所有欧盟成员国都建立外资审查机制。同时，这项改革也试图建立一个共同的最低标准。换句话说，欧盟27个成员国作为一个整体认为，某些重点行业应当纳入外商投资审查范围。至于各个成员国是否希望在此基础上进一步扩大审查范围，它们仍然可以这样做。”杜宁介绍。 新规也设置了例外条款，这条强制事前审批的底线原则上不适用于绿地投资，即外国投资者在欧盟境内新设企业、新建产能的项目；各成员国仍可以选择在本国规则下对绿地项目单独设置审查。 不过，在欧盟层面，绿地投资并未完全“绕开”监管。今年3月，欧盟委员会正式提出的《产业加速法案》（IAA）草案专门为电池技术、电动车、太阳能光伏、关键原材料这四个战略行业新设了外资审查要求，其中明确覆盖绿地投资。 锐敏富而德反垄断及外资审查业务顾问葛汶婷提醒道：“过去，人们普遍认为绿地投资的风险较低，即不直接收购现有资产，而是在当地新建并运营企业。然而，随着欧盟FDI审查机制的演进，以及部分成员国近年对AI和数据中心等关键领域的密切关注——荷兰、德国等国已经在收紧针对数据中心投资的国家层面审查规则——绿地投资未必再是一条更安全的出海路径。” 企业投资需要注意什么 据年利达律师事务所的分析，随着新规落地，欧盟层面正在形成一套相互叠加、触发条件却各不相同的监管矩阵：外资审查、《产业加速法案》《外国补贴条例》，以及传统的经营者集中反垄断审查，四者可能同时作用于同一笔进入战略行业的交易。这意味着，企业从项目立项之初，就需要把这四张网放在一起排查，而不能只盯住其中一项。 杜宁也观察到，在监管风险不断上升的整体趋势下，交易合同条款的设计和谈判本身也在受到影响。“无论是最终截止日期（long-stop dates），还是需要考虑的潜在补救措施，抑或是双方之间的合作义务，以及相关信息披露要求，都属于同一问题范畴。换句话说，所有这些因素都在影响交易的时间安排，也在影响交易定价，因为各方需要将监管风险纳入考量并进行相应调整。”她提醒道。 葛汶婷则对第一财经记者具体表示，从实践中看，中国企业在出海过程中存在几个极易被低估的风险点。“中国企业在跨境投资中最常低估的风险，是将其中的外国投资审查等同于经营者集中等常规性程序，进而延误了评估时机。但随着地缘政治演变及各国对FDI实质审查的日益收紧，FDI审查已成为交易初期即需迫切评估的关键变量，甚至对许多项目具有决定性作用。企业若过晚开展审查评估，往往会导致在发现风险时，交易定价、时间表及核心架构等关键条款已基本锁定，但FDI审查会对这些因素产生很大影响。”她解释称。 其次，她提醒道，一些投资者对目标公司业务范围的评估不够全面。“许多投资者仅关注目标公司的核心主营业务，然而在实践中，特别是欧洲部分司法辖区，FDI审查极为精细。对于小微企业而言，哪怕仅涉及一份政府合同、一项数据收集业务，或拥有某项属于军民两用范畴的产品，都可能彻底改变该笔交易的FDI风险属性及整个审查流程。”她说。 第三，一些投资者误以为可以通过少数股权或间接持股等交易架构规避FDI审查，但葛汶婷表示，事实上，许多国家设置了极低的持股申报门槛，且只要涉及董事会席位、特定事项否决权或事实上的间接控制，均有可能触发当地的强制申报义务。 最后，投资者可能严重低估审查机关信息调取要求的深度与广度。葛汶婷解释称，在审查过程中，监管机构往往要求投资者披露极其详尽的信息，包括最终受益所有权结构、与政府的潜在关联、交易融资来源以及集团整体的关联关系等。尽管这些信息披露未必直接决定审查结果，但其准备工作极其繁重。大量企业在交易初期规划时间表时，往往忽视了这一因素对交割进度的影响。

2026-7-28 : 随着人工智能（AI）支出将美国科技巨头和韩国存储芯片制造商的命运联系在一起，美国科技股和韩国股市之间的关联度正变得越来高。根据资管公司Rayliant提供的数据，韩国综合KOSPI和纳斯达克100指数之间的60天相关性最近攀升至0.50左右，至2021年以来的最高水平。这种日益增长的关系反映了三星电子和SK海力士的主导地位日益增强，这两家公司加起来占韩国综合KOSPI股指权重的一半以上。这两家公司都处于AI硬件供应链的中心，为美国科技巨头运营的数据中心提供所需的存储芯片。Futurum Group分析师巴尔克（Rolf Bulk）称，“由于KOSPI股指基本上已成为一种半导体指数，其与美股科技股的相关性大幅增加。这种关联性增加也伴随着风险。”韩美股市关联性上升三星和SK海力士的走势越来越依赖于推动美国半导体和科技公司盈利的超大规模科技企业的表现。巴尔克表示，对AI数据中心的需求占全球动态随机存取存储器（Dynamic Random Access Memory，DRAM）需求的比例从去年的40%左右上升到今年的超过50%，预计这一比例将进一步上升。DRAM被用于AI服务器。“这让亚洲投资者在华尔街开盘前就可以提前预测全球AI交易的情况。”他称。斐波那契资产管理公司（Fibonacci Asset Management）创始人袁（Jung In Yun）称，“三星和SK海力士走势，为全球AI需求的隔夜发展提供了每日第一个流动性市场反应。SK海力士尤其成为了一个重要晴雨表，因为它还涉及到高带宽内存，这是AI供应链中最关键的组件之一。”他补充称，最近的交易也展现了这种动态。7月13日，受到SK海力士创纪录的15%暴跌拖累，韩国KOSPI指数跌超8%。纳斯达克100指数当天收盘也跌近2%，美股大型科技股下跌。美光科技收盘下跌4%，Sandisk下跌12%，英特尔下跌6%。本周一（7月27日），美国半导体股再次出现疲软，遭遇抛售。VanEck半导体ETF（SMH）下跌超过2%。AMD和Teradyne分别下跌5%和4%，美光科技股价下跌约2%。今日（7月28日），韩国半导体股跟随暴跌。SK海力士股价暴跌超过10%，三星电子也跌超8%。其他与AI主题相关的股票也遭遇了抛售，三星SDI下跌超过7%，LG Innotek下跌近14%，首尔半导体下跌约6%，LG化学下跌超过4%。KB金融集团（KB Financial Group）的全球投资策略主管金（Peter Kim）表示，韩国存储芯片股的反弹开始晚于纳斯达克，因为美国投资者最初更关注超大规模企业股走势。然而，最近韩国股市近期反弹的规模和波动性，促使全球投资者将韩国视为更广泛的AI交易的领头羊。三星的盈利指引也被视为每个季度全球AI需求状况的“首批具体信号”之一，因为三星通常比美股主要上市半导体企业提前两周公布收益。Rayliant Global Advisors研究主管伍尔（Phillip Wool）也表示，美国科技股和韩国科技股的命运越来越多地受到一个共同的潜在因素的推动，即对AI硬件交易的市场情绪。当美股收盘时，与AI相关的消息传出时，三星和SK海力士可以作为投资者在美股交易开盘后，如何应对的参考。同样地，美国交易期间出现的事态发展在左右纳斯达克指数走势的同时，也会提供下一个交易日韩国股市交易的预览。失去分散化投资、对冲效应市场人士警示称，这种更紧密的关系也带来了风险，因为两者相关性的上升侵蚀了投资者传统上通过持有美国和韩国股票寻求的多元化投资和风险对冲效应。巴尔克称，“韩国不再提供针对美国科技股的多元化投资。由于该指数的一半与一个周期性主题挂钩，超大规模科技企业的资本支出放缓，将对韩国市场造成比大多数其他地区市场更大的打击。”他补充称，韩国内存股也比许多美国芯片制造商股票更具波动性，杠杆交易所交易基金（ETF）的规模放大了波动。伍尔同样强调，随着AI主题越来越成为韩国和美国科技股的主导驱动力，投资者正在失去持有这两个市场的主要原因之一：地域分散化投资。当所有这些市场基本上都受到同一个重大风险因素驱动，投资者会发现自己失去了最初寻求同时持仓美股科技股和韩国股票的市场的风险对冲效益。”虽然如此，随着时间的推移，两者走势的分歧可能重新增大，关联性可能重新走弱。金表示，美光、三星和SK海力士目前受益于DRAM价格的上涨，但资本支出、产品组合和美国对国内芯片生产的支持的差异，最终可能会使它们各自的表现出现差异。

2026-7-28 : 当地时间7月27日，支持开源大模型的行业联名信签署企业突破50家。英伟达、谷歌、微软、Meta、AMD等科技巨头悉数在列，OpenAI也姗姗来迟。 在此背景下，迟迟未现身表态的Anthropic显得尤为突兀，也引发了外界关于其推行闭源垄断、利用监管护城河抑制竞争的质疑。当日，AnthropicCEO达里奥·阿莫迪（Dario Amodei）发文回应称，公司“从未主张禁止开源权重模型”，并再次强调其一贯的前沿模型风险论。 但行业对这套说辞不再买账。同日，英伟达从开闭源模型并存的安全角度出发，牵头成立开放安全AI联盟，联合Hugging Face、戴尔、CrowdStrike等企业，推动基于开源生态的AI安全防御体系建设。 英伟达方面强调，开源软件是全球经济的重要支柱，世界既需要封闭式模型，也需要开放式模型。而在网络安全领域，开放式模型与开放性框架至关重要。 网友不再认可Anthropic安全观点 阿莫迪在文章中解释称，他并不认为考虑全面禁止美国企业使用中国开源权重模型是有效的举措。他再次强调，Anthropic从未主张禁止开源权重模型。 阿莫迪进一步对开源模型的经济属性发表了看法。他认为，不具备前沿危险能力的开源模型本质上是一种“公共产品”，除了运行它们所需的计算资源外，几乎不产生额外的开发成本，并能为广大企业、开发者和研究人员创造巨大价值。 然而，这一论述并不符合常理。超大参数开源模型的真实落地成本远非仅限于计算资源：企业在商用部署过程中，必须持续投入算子适配、量化裁剪与部署优化等工程师人力成本；同时，开源协议审核、代码与知识产权溯源、数据合规审查等，均需要企业建立长期的合规与运维体系。阿莫迪将开源模型简单归为低成本公共产品的观点，忽视了工业界真实的落地门槛与研发开支。 在谈及安全与合规风险时，阿莫迪延续了其一贯的前沿模型风险论。他强调，高性能前沿大模型存在被滥用于网络攻击、生物武器设计以及系统对齐失效的潜在威胁。与闭源API相比，开源权重模型一旦发布便无法撤回，也无法进行实时管控与行为溯源。不过他也承认，单纯靠行政禁令无法化解安全隐患，因为潜在的恶意主体本就不会依托正规合规渠道获取技术。 针对治理路线，阿莫迪表示Anthropic无意倡导对开源权重模型实施一刀切式的全面禁令，但依然主张通过限制高算力硬件出口、打击工业化规模的蒸馏作业，以及对前沿大模型实施强制性上线前安全测试来进行风险隔离。 阿莫迪的回应未能平息外界质疑，有网友直接质问：“任何具备良好防御能力的模型都具备一定的攻击能力，你只是希望别人不要来竞争。”“Anthropic试图将自己塑造成控制人工智能技术发展的权威机构。”“你的观点是错误的，GLM 5.2（智谱开源模型）刚刚拯救了Hugging Face，使其免遭OpenAI模型的攻击。” 英伟达牵头成立开放安全AI联盟 在开源生态呼声高涨与前沿模型安全争论交织之际，开源安全阵营迎来了重量级玩家的加入。 近日，开源模型托管平台Hugging Face遭遇OpenAI模型攻击。该事件中，含有高阶能力的OpenAI闭源模型自主逃逸，对Hugging Face的基础设施实施了自动化漏洞挖掘与攻击。更严重的是，由于闭源模型的黑盒特性与审查壁垒，安全响应人员在事发初期难以快速对攻击路径与模型行为进行取证。最终，安全团队借助智谱开源GLM 5.2模型完成逆向分析与漏洞修补，控制住安全威胁。 Hugging Face安全危机暴露了纯闭源体系在安全防御与取证上的滞后性，也促成了硬件与云计算巨头对开源安全生态的重新整合。 当地时间7月27日，英伟达宣布联合多家科技巨头发起成立开放安全人工智能联盟。英伟达官方表示，人工智能安全只有在整个行业以开放、协作的方式进行构建时才能取得实质性进步。联盟旨在通过公开共享安全模型、防御工具与前沿研究成果，开发用于保护软件与AI Agent的新技术，从而大幅扩充全球防御者群体。 英伟达CEO黄仁勋发文解释称：“攻击者已经掌握了前沿人工智能。作为防御者，我们需要一个兼具最佳开源与闭源模型的前沿AI生态系统，并通过全球开源社区的力量来倍增防御效能。在Hugging Face事件中，封闭式人工智能阻碍了关键的安全取证工作，而开放前沿模型则帮助控制了入侵。这正是我们创建开放安全人工智能联盟的原因。” 同时，联盟通过公开安全研发成果与协同应对机制，改变过去单打独斗的安全防御模式。正如开源软件通过众包审查可提升代码安全性一样，AI安全的未来也将依赖开放架构下的透明取证与全球协同防御，从而在自动化攻击逐渐泛滥的时代，为AI系统搭建起安全底座。

2026-7-28 : 手机影像的竞争正在进入“深水区”，影像系统成为高端旗舰聚焦的核心变量。 7月28日，荣耀宣布与全球电影工业技术公司ARRI（阿莱）落地联合研发合作，ARRI提供LogC3编码、官方影像风格预设及AWG3广色域等技术，荣耀将相关流程植入RobotPhone。会上荣耀同时发布影像演进底层规律“光智进化律”，并官宣后续将在荣耀Magic9等机型延续相关技术合作。 荣耀首席影像工程师罗巍在会上表示，移动影像应从硬件参数竞争转向承载用户创作意图的工具属性。 过去十年，影像一直是手机高端化的核心战场。从大底传感器、潜望长焦到计算摄影，厂商通过持续提升硬件规格，不断缩短手机与专业相机之间的画质差距。而在荣耀看来，近几年，技术竞争焦点正从单纯的解析力延伸至视频动态范围、色彩还原精度、后期创作弹性等更综合的维度。 无论是苹果持续强化视频拍摄能力，还是安卓厂商持续投入计算摄影和端侧AI，影像研发重点都开始从单一硬件升级延伸到整套影像系统。谈及与ARRI合作，荣耀表示希望把专业影视制作中的色彩管理和工作流引入移动终端，竞争重点也由拍摄能力进一步延伸至创作能力。 从行业角度来看，整个手机行业的影像竞争也在进一步下沉至底层技术层面。 生成式AI进入终端设备后，传统ISP主导的计算摄影架构开始承压。过去，AI主要参与降噪、HDR等后端处理；未来，AI需介入从光线感知、图像计算到内容生成的完整成像链条，传统架构已难以满足实时、多模态计算的需求。 荣耀方面透露，目前内部影像系统采用的是AI原生AISP，对传统成像管线进行重构，同时结合新一代像素阵列与EVS传感器升级前端采集能力，目标是从芯片、算法到传感层构建面向AI时代的原生影像底座。“这并非在传统ISP上叠加算法，而是让AI深度嵌入成像全链路。”相关技术人士说。 IDC全球设备研究副总裁Francisco Jeronimo表示，AI正从终端附加功能演变为设备底层架构的有机组成部分，未来竞争将不再主要由硬件规格单点决定，而是围绕软件、算法、芯片及生态协同展开。对手机厂商而言，这意味着创新重心正从零散硬件升级，转向底层技术体系的整体建设。 随着AI不断重塑终端体验，手机技术中越来越多关键能力开始沉入芯片架构、基础算法、影像引擎和专业标准体系。同时，从早期围绕镜头认证、品牌联名展开合作，中国企业也开始从全球技术体系的应用者，逐步转向创新体系的参与者和共建者。

2026-7-28 : 伴随头部内容大厂纷纷落户，拥有人工智能硬技术优势的武汉光谷，放出“打造AI好莱坞”的大招。 近日，光谷交通投资集团联合湖北省文联、省作协、东湖高新区党工委宣传部、光谷人工智能创意技术研究院达成共建合作，落地运营光谷AI影视内容创作中心（下称“中心”），依托AI重构数字内容产业链的蓝图浮出水面。 光谷打造AI好莱坞并非凭空想象，凭借算力底座、动画制作工业化能力、高校人才储备与《灵笼第二季》等标杆作品，光谷已经拿到角逐全国AI数字内容高地的入场券。 作为中部智算核心区域，光谷集聚800余家AI企业、产业规模突破600亿元，拥有完善的算力支撑体系，配套阶梯算力补贴政策，能够承接虚拟制片、实时渲染、动作捕捉、AI漫剧生产等重技术环节。区域内聚集80余家动漫、短剧企业，从业人员超4000人，艺画开天、两点十分、太崆动漫等企业形成品牌效应，3D动画、CG特效、后期制作的工业化能力得到行业公认。规上文化企业达到385家，2025年产业营收超1300亿元，今年已产出AI漫剧作品超1万部。叠加湖北美院、武大、华科大等高校资源持续输送美术、技术类人才，具备“科技+文化”融合发展的土壤。 “抖音每月上新AI短剧约14.2万部，但具备优质原创文学基底的作品不足3%，优质原创剧本稀缺、好故事供给短缺，成为制约行业高质量发展的核心瓶颈。”湖北省文联有关负责人直言，反观湖北，这里文学创作底蕴深厚，本土网文资源丰厚，猫儿腻、匪我思存、吱吱等本土知名作家产出《庆余年》《海上繁花》等影视爆款原著，海量优质文学资源亟待影视化转化。 眼下，光谷更擅长“代工式制作”，承接各大平台外包动画、特效项目，处于产业链中游，无法主导项目投资、立项、发行，议价能力有限。本地持续孵化、长线运营的原生原创IP数量储备不足，大量湖北优质网文IP，大多流向北京、上海、杭州影视公司完成影视化，“本土故事外地变现”的现象长期存在。 光谷AI影视内容创作中心将补齐智能影视工业化链条最关键的内容短板。据悉，湖北省作协将依托自有作家资源，持续向中心输送具备影视改编潜力的原创文学作品；湖北省文联联动文艺名家、影视导演、智能技术专家组建智库，为编剧打磨剧本提供专业指导，同步举办全国性智能影视创作品牌赛事，加速优质文学项目落地孵化。 在资本、发行、IP衍生链条上也存在短板。对比一线城市，光谷乃至湖北缺少面向数字文创、动画、AI影视的专业化创投基金，内容企业普遍缺乏直接对接全国流媒体平台的通道，IP衍生品开发、品牌授权、海外发行等增值环节也相对薄弱。 华中科技大学设计学院、光谷人工智能创意技术研究院院长蔡新元在接受第一财经记者采访时表示，“AI好莱坞”不是照搬传统好莱坞模式，中心将整合内容创意、技术创意、标准化工业流程与专业制作团队，最终目标是把光谷建设成全球人工智能影视工业核心区。 为此，中心为入驻中心的创作者、企业提供全方位配套支持。政策与人才层面，入驻主体可申报多级产业扶持政策，核心从业人员可获得人才认定举荐服务；资源渠道层面，中心将打通宣传、文旅、科创各类资源，联合爱奇艺等头部平台共同举办剧本征集大赛，优质剧本将被推荐给爱奇艺AIGC（武汉）创意中心，让更多AI影视佳作从这里走向全国；专业服务层面，配备行业专家智库提供剧本打磨指导，常态化开展AI影视专项培训，配套文旅实景拍摄场地，搭建剧本孵化、版权交易一体化平台，打通IP开发、内容商业变现全流程。 蔡新元认为，好莱坞的核心从来不是摄影棚与设备，而是源源不断的创意、成熟的商业体系和持续诞生爆款的土壤。光谷最大的优势在于国内独一份的“光电子+算力+人工智能+三维动画”产业组合，建议大模型企业、算力平台和内容企业深度合作，开发适配动画、影视生产的垂直行业AIGC工具链，形成自主可控的工业化生产工具，走科技驱动的精品数字内容路线，五方共建主体合力构建“政策扶持+原创文学+智能技术赋能+平台孵化+商业变现”完整产业生态。

2026-7-28 : 近日，美国第13936号涉港总统行政令正式终止，美方涉港“国家紧急状态”亦不复延续。 这一关键调整并非偶然，而是中美马德里经贸磋商共识得到切实落实的具体体现，标志着持续数年、以极限施压为特征的美国对华涉港政策出现松动。随之而来的，是美国和中国香港正常经贸往来回暖的有利契机，也是香港对外交流合作逐渐复苏的积极前兆。 长期以来，美方借助单边行政令，人为构筑经贸壁垒，刻意割裂中国香港与国际市场的天然联系，不仅严重扰乱香港营商秩序，也在相当程度上损害了美国自身的经济利益。此次美方兑现磋商承诺，终止涉港限制性行政令，恰恰印证了一个基本事实，即维护香港繁荣稳定，不仅是国际社会的普遍期盼，同样也契合中美双方的共同利益。 此番积极变局的背后，是中国长期坚持有理有利有节斗争、务实推进经贸磋商结出的重要成果。面对美方一度密集出台的各类涉华、涉港消极打压措施，中方始终坚守原则底线，灵活运用经贸博弈与高层对话机制，精准制衡不合理打压，牢牢掌握战略主动。通过多轮坦诚而深入的高层对接与务实谈判，中方有效牵制了美方的对抗冲动，倒逼其逐步回调极端政策，主动取消多项单边制裁与限制措施。 美方放弃延续涉港紧急状态、终止核心行政令，从本质上宣告其苦心经营多年的“以港制华”政治图谋彻底破产，也为少数仍沉迷于跟风炒作、对华施压的西方国家敲响了警钟，唯有摒弃意识形态偏见、切实尊重中国内政，方能回归合作共赢的正轨。 不过，在看到积极变化的同时，我们尤须保持清醒认识，切忌盲目乐观，更不宜高估短期政策调整所带来的利好。必须冷静看到，美方遏制中国发展、借香港问题制造摩擦的底层思维，并未就此发生根本改变。此番终止的，不过是总统行政令这一临时性政策工具，而美国国会先前通过的多部涉港立法依然存续，这些长期性、制度化的法律条款，随时可能被重新激活，成为美方未来保留制裁、制造摩擦、干预香港事务的所谓“法理依托”。 现阶段，美方仅是废止了部分临时性打压措施，诸多依托涉港立法衍生的经贸限制、人员制裁与技术封锁等，也未完全解除。美方是否会全面松绑、彻底摒弃以国内法干涉香港事务的霸凌行径，仍存在较大变数，后续走势还需我们持续观察、审慎研判。 “风物长宜放眼量”。零星的外部干扰、阶段性的政策反复，终究挡不住中国发展壮大的坚定步伐，更挡不住香港由治及兴的浩荡大势。香港回归以来，在祖国的坚实支撑下，彻底摆脱了外部势力的操控桎梏，依托背靠祖国、联通世界的独特优势，始终展现出强劲的发展活力。数年的外部制裁与舆论抹黑，非但未能撼动香港的金融稳定、贸易活力和航运枢纽地位，反而令世人愈发看清，香港的繁荣稳定深植于得天独厚的区位优势、完善的法治环境，更深植于强大祖国的坚强后盾，绝非任何外部单边打压所能颠覆。 立足当下，着眼长远，应对各种外部不确定性的最佳路径，就是心无旁骛办好自己的事，深耕自身发展，不断夯实核心竞争力。未来，我们仍须脚踏实地、久久为功，持续推动香港深度融入国家发展大局，紧抓粤港澳大湾区建设、高质量共建“一带一路”等重大历史机遇，为香港发展注入源源不断的内生动力。我们要一如既往坚定支持香港发挥自身独特优势，持续巩固提升国际金融、航运、贸易中心地位，不断拓宽国际合作空间、优化法治化营商环境。只要我们保持战略定力，沉心静气、稳步前行，就一定能抵御一切外部风险挑战，牢牢把握发展主动权，护航“一国两制”下的香港乘风破浪，实现长治久安和长期繁荣稳定。 （本文作者为星图金融研究院研究员、苏商银行特约研究员武泽伟）

2026-7-28 : “别人炒股炒成股东，没想到我们做装修做成房东。”近期，一家大型装修装饰企业内部人士向第一财经记者坦言，多年前由于房地产客户资金链断裂，公司不得不通过“以房抵债”的方式承接大量房产资产，甚至接手了一个尚未完工的楼盘。在房地产行业进入深度调整期后，“工抵房”逐渐成为房企与供应商之间化解债务的重要方式。然而，对于产业链企业而言，这种债务处置方式并未真正消除风险，而是将原本的应收账款压力转化为新的资产处置难题。近年来，多家建筑装饰、家居建材上市公司均披露，已通过接受房地产资产抵偿工程款、货款的方式清收债权。随着部分城市陆续出台工抵房监管政策，这类特殊房源正在被纳入更加规范化的交易体系。无奈接盘，从房企乙方“变身”开发商自2021年下半年房地产行业进入调整周期以来，房企资金压力持续向上下游产业链传导。“工抵房”也从过去市场中的个别现象，逐渐成为房地产债务化解过程中的常见方式。一家规模较大的装修企业内部人士表示，公司过去服务过多家大型房地产开发商，其中一家核心客户出现风险后，拖欠了大量工程款。由于房企后续缺乏现金偿付能力，公司最终只能接受房地产资产抵债。“我们接盘的并不只是几套房子，甚至接手了一个完整楼盘。”该人士表示。由于该公司主营业务就是装修，便在接手楼盘后投入大量资金，对该项目进行了升级改造，希望通过打造改善型产品实现资产变现。然而，项目完成后恰逢房地产市场持续下行，销售去化明显低于预期。“几年过去，大客户爆雷留下的应收款，以及工抵房资产的处置问题，依然在影响企业经营。”上述人士称。不过，该企业内部也认为，从事后复盘来看，当初接手工抵房仍是一种相对现实的选择。“虽然这些资产后续贬值、变现周期长，但至少回收了一部分债权。如果完全不接受，最终可能什么都拿不到。”事实上，这并非个案。过去房地产高速扩张时期，房企拖欠供应商款项通常表现为应收账款增加、商业承兑汇票风险以及坏账计提。而随着近年来部分房企现金流恶化，供应商开始更多采用“以房抵债”的方式处理债权。对于供应商而言，不接受工抵房，意味着工程款可能长期无法回收；但接受之后，又需要面对房产资产价值缩水、销售困难以及产权风险等问题。从某种意义上看，“工抵房”成为房地产风险向产业链上下游转移的重要载体。上市公司财报中的工抵房身影房企资金链压力向产业链传导，已经在多家上市公司的财务数据中有所体现。在A股市场，多家建筑装饰、建材企业披露，通过房地产资产抵偿工程款、货款的方式，将原本的债权转化为物业资产。作为长期服务房地产开发商的精装修企业，亚厦股份近年来承接了大量房企工程项目。根据公司年报，截至2024年末，亚厦股份预付房屋、设备款金额约9.57亿元。亚厦股份在年报中解释称，该部分主要系公司与客户签订“以房抵工程款”协议形成，由于相关资产尚未达到固定资产或投资性房地产确认条件，因此计入其他非流动资产。到2025年末，这一规模进一步增加。该公司披露，相关预付房屋、设备款达到约11.38亿元。在目前公开披露案例中，亚厦股份涉及的以房抵工程款规模较为突出。另一家防水材料龙头企业东方雨虹，也出现类似情况。东方雨虹年报显示，截至2024年末，公司投资性房地产金额达到约14.16亿元。公司在相关科目变动说明中表示，该项目增长主要系“抵债资产转入”。这意味着，东方雨虹部分房地产客户债权，并非通过现金方式收回，而是通过取得物业资产完成清收，并进一步转化为投资性房地产。此外，家居企业帝欧家居也曾披露类似情况。2025年4月，帝欧家居公告称，为加快债权清收，公司接受客户以房地产资产抵偿货款。公告显示，公司接收抵债房产价值约2.20亿元，对应抵偿货款约2.04亿元，相关资产包括住宅、商铺、公寓以及停车位等。此前，帝欧家居还披露，2024年通过房地产资产抵偿方式处理部分债权，涉及抵债房产金额约2.25亿元。陶瓷企业蒙娜丽莎同样受到影响。公司2025年年报显示，投资性房地产增加主要系“报告期内地产业务用于抵债的房产交付转入”。这意味着，过去依靠房地产工程渠道快速增长的建材企业，在行业周期切换后，不仅面临订单减少的问题，还需要处理此前积累的大量房地产客户应收账款。工抵房交易逐步纳入监管对于开发商而言，以房抵债能够缓解短期现金流压力；对于供应商而言，接受物业资产也能够降低坏账风险。但另一方面，工抵房在实际处置过程中也暴露出诸多问题。部分工抵房存在产权关系复杂、抵押查封等风险；部分资产由于市场环境变化，实际价值明显低于抵债时评估价格，供应商最终仍需面对资产折损和变现困难。上海易居房地产研究院副院长严跃进表示，“工抵房”本质上是房地产企业资金链紧张背景下产生的一种债务处理方式。他表示，自《民法典》第八百零七条确立建设工程价款优先受偿权以来，以房抵工程款逐渐成为房地产企业处理债务的重要方式。但在实际操作中，工抵房也容易因产权不清、一房多卖、变相降价等问题引发市场纠纷。近期，多地开始通过政策完善，将工抵房交易纳入监管体系。2026年7月13日，湖南省郴州市出台相关政策，对工抵房网签备案、合同更名以及资金监管等环节作出系统规范。严跃进认为，该政策主要体现出三个特点。首先，通过备案确权机制明确产权关系。对于已经取得商品房预售许可的项目，工抵房可依法办理网签备案，从源头降低债权关系不清导致的一房多卖风险。其次，通过合同更名机制提高流转效率。工抵房作为新建商品房，可允许再次办理一次合同更名和网签备案，从而方便最终进入市场交易，同时避免多次转让套利。此外，通过资金监管机制形成闭环管理。对于“保交房”项目，工抵房销售资金优先用于支付工程款、材料款以及农民工工资，使销售回款真正用于解决项目建设和债务问题。事实上，推动工抵房规范化管理已经成为多个地方政策方向。2025年以来，湖北鄂州、江西芦溪、河北威县、广东阳江、广东清远等地陆续完善相关制度，将工抵房纳入了监管轨道。严跃进认为，工抵房交易制度化，一方面有助于保障购房者权益，降低购房者对“钱房两空”的担忧，推动存量资产去化；另一方面，加强资金监管也能够避免工抵房被异化为开发商绕开价格监管、无序降价促销的工具。随着房地产行业进入存量调整阶段，如何妥善消化历史债务、修复产业链资金循环，仍将是行业未来需要面对的重要课题。对于大量曾经依赖房地产工程渠道发展的供应商而言，“工抵房”困局的解决，或许只是漫长风险出清过程中的一个缩影。

2026-7-28 : 国产DRAM龙头长鑫科技的上市在汽车圈掀起了热议。比亚迪董事会秘书李黔在个人朋友圈最新发文称，六年前（2020年12月），比亚迪以198亿的投前估值，参与了长鑫科技的首轮融资。彼时的长鑫，累计亏损巨大，高资本开支、技术代差、专利壁垒、设备限制……外界质疑声从未停过。直至长鑫完成上市，所有质疑声变成了感慨和惊叹。 李黔称：“坦白说，我们投资的时候，也没有那么大脑洞能幻想到长鑫以这么快的速度实现如此骄人的成绩——6年时间就成长为中国第一、全球第四的Dram厂商。中国科技的崛起如此迅速，这是时代的馈赠，也是对耐心资本价值投资的奖赏。” 公开信息显示，比亚迪对长鑫科技的投资通过私募基金通道间接参与的，并非比亚迪主体直接持股。记者查阅长鑫科技股权信息发现，比亚迪董事长王传福以自然人身份持有长鑫科技0.014%股份。 在具体业务方面，比亚迪创投已与长鑫科技联合建设车规级存储测试实验室，以此提前锁定腾势、仰望等比亚迪旗下高端新能源车品牌的前装需求。但比亚迪与长鑫科技也并非“独家绑定”，比亚迪在车载芯片领域采取对外投资扶持与对内自主研发的双线并行策略，确保供应链的多元化与安全。 实际上，长鑫的车企朋友圈不只有比亚迪。包括蔚来、奇瑞、小米、广汽等多家车企通过战略配售或间接投资等多种方式投资长鑫科技，以此获得车规级存储芯片的优先供应权，保障供应链安全。 从去年10月开始，车规级存储芯片已经出现上涨的趋势。2026年3月至6月期间，车规级存储芯片价格暴涨约180%，头部存储芯片厂商为追求高利润，纷纷将产能转向AI公司需要的HBM芯片等，导致业内出现存储芯片厂商“量价齐飞”，而不少车企面临“一芯难求”的难题，提早锁定车规级存储芯片产能成为车企的共识。 北京君正表示，目前DRAM产能情况产能很紧张，去年公司提前增加了备货，预计现有存货和持续生产的部分保证今明两年的稳定供货问题不大，同时公司高层也在密切跟进国内、国外代工资源。明年下半年可能会有产能释放出来。同时，该公司预计明年传统DRAM产品的产能情况可能不会有大的改善，供需仍较紧张。 中信建投认为本轮DRAM涨价时间和幅度将远超预期，2026年DRAM市场规模将增长至4570亿美元。摩根士丹利最新研报则指出，存储芯片短缺预计延续到2028年，价格在Q2到Q3至少上涨25%。

2026-7-28 : 7月28日，四大股指集体收跌，沪指跌1.16%，深成指跌4.52%，创业板指跌7.35%，科创综指跌5.93%。 盘面上，半导体、算力硬件产业链深度调整，CPO、存储器、PCB方向领跌；稀有金属、CRO、光伏、锂电池、商业航天概念股跌幅靠前。银行、金融科技、大消费、脑机接口板块逆势走强。 具体来看，白酒股多数上涨，金种子酒涨停，泸州老窖、古井贡酒等多股涨超3%。 下跌方面，光模块概念股集体大跌，新易盛、中际旭创、天孚通信等多股跌逾13%。 沪深两市成交额2.03万亿，较上一个交易日缩量508亿。全市场超2700只个股下跌。

2026-7-28 : 商务部28日发布《关于所谓“产能过剩”问题的中方立场》文件。全文如下： 关于所谓“产能过剩”问题的中方立场 （2026年7月） 中华人民共和国商务部 目录 前言 一、全面客观看待全球产能和所谓“过剩” （一）全球产能格局持续发展演变，是国际产业分工合作的结果 （二）客观认识全球经济发展中“产能过剩”现象 （三）应根据不同发展阶段、发展水平来衡量不同经济体和不同行业的“产能过剩”情况 二、对“产能过剩”相关四对关系的看法立场 （一）产业补贴与产能过剩的关系 （二）贸易顺差与产能过剩的关系 （三）经济失衡与产能过剩的关系 （四）市场竞争与产能过剩的关系 三、中国坚持在开放合作中建设现代化产业体系 （一）中国现代化产业快速发展靠的是创新驱动 （二）中国产业运行始终平稳健康靠的是持续深化改革 （三）中国现代化产业发展对世界不是“中国冲击2.0”而是“中国机遇2.0” 四、共同推动构建开放包容的全球产供链合作格局 （一）促进互利共赢，推动共同发展 （二）尊重市场规律，推进经济全球化 （三）加强产业政策协调，维护良好合作环境 （四）扩大市场开放，共创合作机遇 （五）坚持多边主义，构建更加公正合理的国际经济秩序 结束语 前言 经济全球化为世界经济增长提供了强劲动力，促进了商品和资本流动、科技和文明进步、各国人民交往，是不可阻挡的历史大势。产业合作是经济全球化的重要内容，是推动全球经济持续复苏、促进各国共同发展的重要路径。 近年来，国际经贸格局深刻演变，大国竞争加剧，全球产业链供应链加快重塑。有关国家和经济体对自身产业竞争力、市场地位的担忧增多，将经贸问题政治化，炒作所谓中国“产能过剩”问题，指责中国产能冲击世界市场，并以此为借口不断加码对华限制措施，保护主义加剧升温。 中方始终认为，看待产能问题，要坚持全面、客观、公正的态度，既要历史地看、也要辩证地看，秉持开放合作、互利共赢，共同化解矛盾和分歧。搞保护主义，只会扰乱全球经贸秩序，不利于全球产供链安全稳定和产业合作健康有序发展，给世界经济增长带来长期风险。 为澄清有关事实，阐明中方对所谓“产能过剩”相关问题的政策立场，特发布此文件。 一、全面客观看待全球产能和所谓“过剩” （一）全球产能格局持续发展演变，是国际产业分工合作的结果。 全球产能格局历史演变进程。第一次工业革命以来，随着生产力不断发展和经济全球化深化，各类生产要素在世界范围内加速流动，全球产出和需求中心不会固定在某个国家或地区，工业产能在不同国家和地区间的分布不断变迁，主要经济体工业产出全球份额也随之发生变化。1880年，英国工业产出全球占比达22.9%的高点。一战前后，美国继英国之后成为世界工业中心，1953年工业产出全球占比高达44.7%。 二战后全球工业格局逐步由单一中心走向多中心。随着经济全球化快速发展，国际分工不断深化，全球历经多轮产业转移，从美向欧转移、欧美向日本转移，再到向东亚、向中国转移，以及当前中国部分产业向东南亚和其他地区的转移，形成了北美、欧洲、东亚三大区域生产制造中心，三者制造业增加值全球占比分别为17%、17%、38%。中国成为“世界工厂”，是积极融入经济全球化，参与国际产业分工的结果，也是全球生产制造网络的重要组成部分。 （二）客观认识全球经济发展中“产能过剩”现象。 “产能过剩”是市场经济中的动态现象。市场经济下的产能供需，始终处于“平衡－失衡－再平衡”的动态循环之中，不存在持久均衡的产能状态。产能是否过剩取决于供需关系，在产业生命周期中是动态调整的，供需平衡是相对的，不平衡是普遍的。全球化时代，国际产能增减与全球供需的变化也是相互关联的。技术变革过程中，新兴产能创造新供给，旧有产能冗余，出现阶段性、结构性供需失衡。经市场机制调整，供需格局向新的均衡状态收敛。 “产能过剩”概念认识不一，全球尚未形成广泛共识。各界对“产能过剩”问题一直存在争议，主要国际组织均未作出官方定义。世界贸易组织（WTO）协定中未对“产能过剩”进行界定，也没有针对“产能过剩”的条款。国际货币基金组织（IMF）认为“产能过剩”是一个复杂概念，需要结合宏观经济场景进行理解。经济学者多从宏观微观维度对“产能过剩”进行描述，认为从宏观层面看，是用来描述全行业生产能力显著超出市场有效需求总量的现象；从微观层面看，是由于市场垄断竞争导致的企业实际产出未达到最优产出的状态。各国经济实践中，由于经济周期波动，市场上产品生产能力超出有效需求的状态普遍存在。不同国家、不同行业对产能是否过剩这一经济现象，判断标准、角度差异很大。有的经济体出于地缘政治、贸易保护等特定目的，炮制各种新的标准，简单、机械或者泛化界定所谓“产能过剩”，企图强加于人，这些所谓的概念标准既不符合发展规律，又背离各国实际，站不住脚。 （三）应根据不同发展阶段、发展水平来衡量不同经济体和不同行业的“产能过剩”情况。 产能利用率指标常被用来衡量“产能过剩”情况，但需要结合各国实际区别看待。经济学中产能利用率是指实际产出与潜在产出的比值，不同经济体产能利用率的合理区间不同，不存在全球通用的判断标准。有关机构数据表明，发达和快速成长经济体的产能利用率中值多位于75%－80%区间，欠发达国家产能利用率一般在50%－64%之间。这是由于欠发达国家受基础设施、资金等多种因素制约，导致产能无法充分释放。 不同行业产能利用率差别较大。根据欧盟27个成员国公布的725个行业产能利用率最新数据，低于70%的有169个。一些传统行业产能利用率明显低于平均水平。比如，有的国家饮料、家具等行业的产能利用率在65%左右，橡胶、化工、塑料等行业仅有40%－50%。美联储最新数据显示，美国制造业产能利用率为75.7%，但分行业看差异较大，计算机及外围设备达到83.2%，纺织及皮革制造、汽车及零部件、初级金属、家具及相关产品、通信设备产能利用率都低于70%。从各国经济实践看，产能利用率用以衡量产能使用状况有一定客观性，但不能用来绝对化判断不同经济体、不同行业是否存在产能过剩。 二、对“产能过剩”相关四对关系的看法立场 （一）产业补贴与产能过剩的关系。 产业补贴与产能过剩不存在必然联系。合理的产业补贴政策有助于纠正市场失灵，推进技术创新、环境保护、减少贫困、促进均衡发展，并不会造成所谓的“产能过剩”。很多国家都会结合自身国情、产业发展需要，采取各有侧重的产业政策，如为新兴产业提供研发补贴、为农业提供风险补贴等，也是世贸组织成员合法的产业政策和贸易政策工具。联合国贸发会议多份报告指出，近五年来全球产业政策数量快速增长，为新兴产业提供研发补贴、给予税收优惠、提供低息贷款已成为国际通行做法。 世贸组织成员普遍追求公平、普惠、透明的补贴，大国应该在补贴合规上作出表率。补贴本身不是问题，但应当在开放、公平、合规等世贸组织原则下合理使用。大国是全球产业发展的领头羊，产业政策也有很强的外溢和示范效应，应当带头反对补贴滥用，反对采取歧视性补贴政策。美国《通胀削减法》计划2022－2031年提供7500亿美元各类补贴，其中获得补贴的电动汽车需满足本土或北美生产和销售等条件，将其他世贸组织成员排除在外。美国对人工智能领域的产业补贴，更是远超其他所有国家。据不完全统计，欧委会2021－2030年间将提供超过1.44万亿欧元的各类补贴。欧盟《工业加速器法案》通过“欧盟原产”要求，将本地含量与财政支持直接挂钩。各国都应着眼于做大全球发展蛋糕，合理合规出台包括补贴在内的产业政策，而不应将其作为限制别人发展的工具。中国愿同各方在世贸组织框架下就补贴政策开展讨论，共同规范相关做法。 中国始终严格遵守世贸组织规则，致力于建立完善符合国际惯例的补贴体系。多年以来，中国在补贴的合规性、科学性、透明度方面，不断规范和完善相关政策，对部分地方一些不规范的做法也专门进行了清理规范，建立了统一的地方财政补贴负面清单管理机制等。中国政府切实及时全面履行透明度义务，2025年6月提交的最新一期中国政府2023－2024年中央和地方补贴政策通报实现全国覆盖。中国补贴平等适用于各类市场经营主体，主要补在科技研发、技术产业化攻关、市场消费等环节。更多采用公共服务、技术标准、技能培训等市场化、引导性间接手段，重点支持技术研发创新、中小企业发展、绿色节能等领域。比如，消费品以旧换新中，坚持内外一致，汽车和家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴政策都做到一视同仁，外资企业积极参与、同等受益。 （二）贸易顺差与产能过剩的关系。 出口多、顺差大不等于产能过剩。顺差主要反映的是国内总储蓄和总投资之间的差额，主要包括货物和服务贸易顺差。从全球经济发展史看，英国、美国、日本、德国等制造强国都曾长期保持顺差，德、日经常项目顺差占GDP比重超过6%的情况也较常见。新兴市场出口快速增长，印尼、墨西哥等也都成为顺差国，巴西、越南等连续10年实现贸易顺差。从行业产品看，美国芯片80%用于出口，波音公司交付的商用飞机约2/3销往北美以外的客户。欧盟的汽车、药品、化妆品，2025年顺差分别为922亿、2146亿和116亿美元。如果按照顺差大必然产能过剩的逻辑，这些出口多、顺差大的行业和产品是否也要视为“产能过剩”？贸易顺差是全球产业分工和供需结构共同作用的结果，并不意味着产能过剩。 中国从不刻意追求贸易顺差。中国出口增长既源于规模经济与创新能力提升，也来自各国绿色转型和工业化发展的需求。比如，中国对欧出口增长主要集中于光伏、新能源汽车、锂电池和化工产品等，更多反映了绿色转型带动对能源产品的需求，以及能源危机抬升了欧洲化工等行业的生产成本。中国也从不刻意追求劳动密集型产品出口份额，相关产品出口比重由2012年的20.7%下降为2025年的15.1%。从贸易利益分配看，“顺差在中国，利益在各方”，2025年外资企业占中国出口的27%、顺差的16%，顺差和利润增速都快于本土企业。从整个国际收支看，虽然中国货物贸易有较大顺差，但服务贸易、投资收益都有逆差，总体上经常账户顺差占GDP比重约3.7%，处于国际公认合理区间。 中国积极推动进出口平衡发展。中国进口规模连续17年居全球第二，成为近80个国家的主要出口目的地；已对63个国家实施零关税政策，是全球首个对所有非洲建交国和所有建交的最不发达国家实现全覆盖零关税待遇的主要经济体；是唯一一个举办国际进口博览会的国家，已成功举办8届，累计意向成交额超过5800亿美元。中国正在开展“出口中国”系列活动，持续加大“买全球”力度，支持全球更多优质产品和服务进入中国。“十四五”期间，中国累计进口规模超过90万亿元，充分说明中国不仅是“世界工厂”，更是“世界市场”。 当前单边主义、保护主义抬头，各类贸易保护主义措施抑制全球经济增长，严重干扰了正常的贸易往来和贸易秩序，破坏了全球合理的产能流动和布局。需要各方尤其是贸易大国相向而行，维护自由贸易，多做畅通便利的事，少做筑墙设垒的事，促进全球贸易平衡可持续发展，推动全球产供链稳定畅通。 （三）经济失衡与产能过剩的关系。 全球经济失衡是历史常态、根源复杂。在二战后形成的国际分工体系和经济金融秩序下，全球经济约每隔10年就会进入一轮失衡风险积聚和释放，甚至引发全球经济金融危机。在分析全球经济失衡的成因方面，国际社会讨论焦点也一直在变化，既有储蓄投资结构、产供链分工等市场因素，也有国际金融体系、宏观政策共振等制度因素。近些年来，全球失衡呈现新的特点，国际货币基金组织等机构认为，各国宏观政策尤其是财政政策，在造成全球失衡方面具有关键作用；美国积累了巨大的债务失衡，需改善财政状况，欧洲投资不足，需提升生产率，中国需扩大内需。这些观点也反映出了全球失衡的系统性、复杂性。一些把全球失衡与“产能过剩”挂钩、简单归因的观点，故意混淆概念，存在逻辑误区，甚至别有用心。 “中国内需不足导致产能过剩”不符合事实。中国不仅是制造大国，也是消费大国。内需一直是中国经济的主引擎，2013－2024年，内需对中国经济增长的平均贡献率为93%。其中，消费和投资平均贡献率分别为55%和38%。中国社会消费品零售总额从2013年的23.8万亿元，增长至2025年的50.1万亿元，规模翻了一番。按世行购买力平价折算，2025年中国社零总额相当于美国的1.7倍，已是事实上的全球第一大商品消费市场。当前，中国实物消费量全球第一，部分工业品人均年消费量已接近发达国家水平。近年来，中国社零总额增速放缓，与中国经济从高速增长转向高质量发展阶段相符合，也体现了中国消费结构升级趋势，商品消费相对平稳，服务消费快速发展，过去5年人均服务性消费支出年均增长8.5%。把中国社零增速放缓视为内需不足，是不客观、不全面的。“中国内需不足导致产能过剩”的论调，更是偷换概念，把市场微观现象套用到宏观结构层面。 中国持续扩大内需，致力于更高水平的供需平衡。强大国内市场是中国式现代化的战略依托。内需包括投资需求与消费需求。中国“十五五”规划纲要对建设强大国内市场作了专篇部署，强调要坚持扩大内需这个战略基点，扩大有效投资，深入实施提振消费专项行动，推动商品消费扩容升级，释放服务消费潜力，夯实居民消费基础，持续改善消费环境，以新需求引领新供给，以新供给创造新需求，促进消费和投资、供给和需求良性互动。未来十多年中等收入群体将超过8亿人，人均GDP将达到中等发达国家水平，消费空间巨大、潜力活力足，仍是中国经济发展的主引擎，也将为世界经济增长持续注入强大动能。 （四）市场竞争与产能过剩的关系。 竞争是促进产能优化调节和产业健康发展的重要保障。每一次产业和技术革命都伴随着产能提高甚至“过剩”、市场竞争推动技术升级和产业迭代的过程。企业为追求利润和市场份额都会投资扩产，再通过市场调节，促使企业降本增效，带来技术进步与效率提升。市场竞争本身，就是防止产能无序扩张的最有效机制，否则就会滞销、亏损、被市场淘汰。政府的作用应是维护竞争秩序和公平环境，让市场更充分发挥作用，使落后产能在竞争中自然退出。 各方应维护公平竞争，减少对全球产能分工合作的不当干扰。世贸组织的公平竞争原则和相关规则，是全球最广泛接受的行为规范。近年来，一些经济体将本国优先凌驾于国际规则之上，违反公平竞争原则，甚至以公平竞争为名、行保护主义之实，大量使用不公平手段。美国实施违规关税措施、采取针对性投资限制，滥用出口管制和制裁，严重破坏公平竞争。欧盟采取了一系列经贸立法和措施，如《工业加速器法案》对外商投资电池、电动汽车、光伏、关键原材料四大新兴战略行业设置限制性要求，构成严重投资壁垒。指责中国“不公平竞争”“非市场政策做法”，是典型的“双重标准”，才是真正的不公平。中国坚决维护世贸组织基本原则，坚定推动公平竞争，促进互利互惠共赢。中国已宣布在世贸组织当前和未来谈判中，不寻求新的特殊和差别待遇，世贸组织总干事伊维拉指出，中国的决定体现了对更平衡、更公平的全球贸易体系的承诺。 中国积极营造公平竞争的一流营商环境。中国市场经营主体数量已突破2亿，居全球首位。海量市场经营主体造就充分竞争环境，企业在这里直面挑战、比拼实力，在优胜劣汰中打磨产品、优化服务。麦肯锡表示，中国是“全球最硬核的健身房”，磨炼出极具竞争力的企业，如今世界上找不到“另一个中国”。中国“十五五”规划纲要明确提出，纵深推进全国统一大市场建设，消除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面壁垒，全面落实外资企业国民待遇，综合整治“内卷式”竞争，打造市场化法治化国际化一流营商环境，维护公平竞争市场秩序。美中贸易全国委员会《2026年中国商业环境调查》报告显示，92%受访美企2025年在华业务实现盈利。中国欧盟商会发布《2026年商业信心调查》显示，75%的企业认为其在华生产效率高于全球其他地区。 三、中国坚持在开放合作中建设现代化产业体系 （一）中国现代化产业快速发展靠的是创新驱动。 中国坚持创新驱动，走出了一条以科技创新引领产业创新，以产业升级促进科技迭代的有效路径。创新驱动发展是中国重大的国家战略，是中国经济长期向好、行稳致远的关键密码。“十四五”时期，全社会研发经费年均增长10%，投入规模世界第二，2025年基础研究经费比重超7%，创历史新高。很多行业取得技术突破和领先，都是经过长周期、高投入研发，攻坚克难拼出来的。这才是中国产品竞争力的关键，而不是靠政府补贴。近年来，中国新能源、智能网联汽车等产业蓬勃发展，背后正是新材料、动力电池、通信等科技突破。中国新能源汽车企业从20多年前开始持续进行研发投入和产业布局，形成了独有的技术优势，动力电池能量密度较2018年提升超50%、生产成本下降超60%。摩根士丹利报告显示，中国电动汽车产业重心已从价格优势转向科技优势，智驾系统等人工智能应用进一步巩固其产业优势。 中国坚持创新赋能，传统产业含绿量、含智量显著提升。中国支持企业以数智技术、绿色技术引领产业优化升级，促进高端化、智能化、绿色化发展。近年来，产业含绿量持续提升，累计培育国家绿色工厂8000多家，绿色工业园区600多个，246个国家绿色数据中心使用的一半电力是绿电。规模以上工业企业开展数字化改造的比例达89.6%，数字化设备普及率达到57.7%。中国有109座灯塔工厂，全球占比接近一半。 中国强化创新应用，持续打造新产业新赛道海量“训练场”。中国拥有完备的产业体系，任何一项有价值的科技成果在中国制造的加持下都能迅速转化为实际产品。从长三角地区电子信息1小时创新圈、到深圳机器人谷半小时配套圈，再到高度发达的新能源产业圈，电动汽车整车厂可在4小时车程内解决所需配套零部件供应。中国拥有14亿多人口的超大规模市场，新业态、新模式、新场景不断涌现，可以为各类新产品、新服务提供“0到1”验证和“1到N”放量的最佳试验场。出口“新三样”（新能源汽车、锂电池、光伏产品）、信息消费“新三样”（智能网联新能源汽车、智能手机和电脑、智能机器人）等产业兴起，与海量的应用场景密切相关。 （二）中国产业运行始终平稳健康靠的是持续深化改革。 中国持续推进供给侧结构性改革，工业产能利用率保持在合理区间。近年来，中国通过在供给侧结构性改革中淘汰落后产能等措施，不断改善工业产能利用状况，整体供需基本平衡、运行态势平稳。2025年中国规模以上工业产能利用率为74.4%，高技术制造业、高端装备制造业、战略性新兴产业产能利用更为充分。从细分领域看，近三年通用设备制造产能利用率平均达78.9%，电气机械和器材制造74.8%，汽车制造73.3%，计算机、通信和其他电子设备制造76.9%。部分传统原材料行业产能利用率阶段性偏低，主要是结构调整、绿色转型带来的适应性调整，属于产业提质升级过程中的正常现象。 中国不断健全要素市场化配置体制机制，营造产业发展良好生态。这些年，中国不断加大资源要素保障，构建了企业主导、政府引导、社会参与的多元化投入体系，建设了一批重大科研装置和科研基础设施，每年培养理工农医类大学毕业生约700万人。中国深入推进体制机制改革，在知识产权保护、风险分担、创新激励等方面推出一系列新政策新举措。中国不断优化新业态新领域要素保障体制机制，加快建设新型电网、算力网、新一代通信网等新型基础设施，有效破除阻碍资源优化配置的壁垒障碍，进一步提高全要素生产率，加快新旧动能转换，促进产业健康可持续发展。 （三）中国现代化产业发展对世界不是“中国冲击2.0”而是“中国机遇2.0”。 美国等西方国家谬称中国产业发展威胁西方国家垄断地位，挤压南方国家发展空间，抛出了所谓“中国冲击2.0”论调。这不符合事实，是站不住脚的。过去十多年，中国对全球经济增长贡献率一直保持在30%左右，是世界经济增长的重要引擎。过去，中国主要是以自身大规模市场、低成本要素为世界提供“市场红利”，现在中国在提供更大“市场红利”的同时，通过产业发展，为全球产业合作发挥了稳定锚和重要枢纽作用，创造了“发展红利”。还通过科技进步，为全球提供越来越多的“创新红利”。这些红利交融叠加，给世界带来的是更多的发展机遇、更大的发展空间，也就是国际社会越来越多提到的“中国机遇2.0”。具体体现在四个方面： 推动全球创新合作和科技进步。中国坚持开门搞创新，人工智能大模型等很多创新走开源路线，让更多国家特别是发展中国家用得上、用得起新技术，提升其发展能力。中国人工智能开源大模型全球累计下载量已经突破100亿次，可控核聚变、量子科技等大科学装置向全球开放。高速成长的中国创新企业还给各国投资者带来数倍甚至数十倍的回报。各国企业在中国能够快速找到从研发、试制到量产的全流程合作伙伴，让创新变得更高效，不仅在中国市场获得成功，也提升了面向全球市场的竞争力。事实有力证明，中国新兴领域技术和产品，带给世界的不是冲击而是机遇，不是威胁而是赋能。 加快全球绿色低碳转型。气候变化是全球性挑战，实现绿色低碳转型是各国的普遍愿望和发展需求。中国优质的新能源产品丰富了全球供给，推动了绿色低碳进程，有助于实现《巴黎协定》目标。国际可再生能源署（IRENA）报告称，过去10年间，全球风电和光伏发电项目平均度电成本分别累计下降超60%和80%，很大一部分归功于中国创新、中国制造、中国产能。美国《科学》杂志将“中国引领全球可再生能源迅猛发展”评为2025年世界十大科学突破之首。在全球能源紧张和人工智能带动电力需求上升的背景下，绿色转型正成为国际合作的重要方向。国际能源署（IEA）预测，到2030年，全球数据中心耗电量将接近1万亿度，其中40%新增电力将依赖可再生能源。中国在太阳能、储能及电气化领域具备显著规模与技术优势，有能力提供绿色能源设备与解决方案。 进一步增进各国民生福祉。近年来，全球经济陷入增长乏力和通胀高企困境，高质量、高效能、高性价比的中国产品，丰富了全球供给，降低了生活成本，缓解了全球通胀压力。中国纺织家居、日用消费品、智能终端、家用电器、医疗物资等产品出口覆盖全球200多个国家和地区，为全球消费者提供稳定、可靠、多元的产品选择。澳大利亚媒体报道，中国商品抑制通胀现象已从生活必需品扩展到太阳能电池板等高技术设备，美国和欧洲消费者享受了巨大实惠。欧央行发布报告测算，如果2026年欧盟从中国进口增加10%，欧盟整体进口价格将下降1.6%。巴西媒体报道，在全球成本持续上升背景下，中国凭借制造业体系优势保持了相对温和的通胀，助力包括巴西在内的新兴市场缓解通胀压力。 助力发展中国家工业化。中国出口为发展中国家降低了制造业进入门槛，从缝纫机、纺织机械到工业机床，提供了质优价美的生产设备和零部件。2012－2024年，中国向发展中国家出口纺织机械超300亿美元，助力越南、巴基斯坦、孟加拉国等成为重要纺织品生产和出口国。中国进口也为发展中国家产品出口创造了机遇，2010－2025年，中国自发展中国家和最不发达国家进口劳动密集型产品分别增长3.5倍和16倍。中国投资提升了发展中国家工业生产能力，中国在境外设立企业5万多家，投资存量超3万亿美元，近九成分布在发展中经济体，带动轻工、纺织、家电等领域一大批项目落地，推动了数字、绿色等新领域发展，助力东南亚、中东、非洲等地区众多发展中国家从供应链边缘上升为全球制造网络重要节点。 四、共同推动构建开放包容的全球产供链合作格局 （一）促进互利共赢，推动共同发展。 全球化背景下各国经济深度交融、产业相互融合，以互利、务实的产供链合作，做大全球发展“蛋糕”，是各国共同利益所在。 以产业迭代创造新需求。各方应共同把握好新一轮产业革命和科技变革机遇，增强绿色低碳、人工智能、生物制造等领域国际合作，充分发挥前沿、新兴产业增长快、潜力大等优势，通过共享科技红利破解增长瓶颈，为全球经济持续复苏提供新动能、注入新活力。 推动均衡发展扩大新空间。各方应更加重视发达经济体与发展中经济体存在的“真失衡”问题，加强产业与贸易投资合作，促进更多发展中国家和地区融入国际分工体系，加快工业化和现代化进程，促进经济发展和市场规模扩大，为全球产业合作提供“新蓝海”。世界经济的蛋糕做大了，利益分配的矛盾就变小了。 （二）尊重市场规律，推进经济全球化。 全球产供链是市场规律、企业发展、科技进步等共同作用的结果，不是一朝一夕形成的，人为强行干预只会适得其反。 坚持以开放融通促进要素流动。各方应促进产供链全球良性循环，推动贸易投资便利化自由化，提升要素资源配置效率，防止市场分割、投资设限、加筑壁垒造成产供链堵点。坚持优势互补、平等互利，共同打造和维护全球开放创新生态，让国际产业合作发挥更大效益。 反对将经济问题政治化、泛安全化。各国通过竞争合作，提升自身产业影响力和韧性，是正常诉求，不应人为政治干预，扭曲全球资源要素合理流动的市场底层逻辑。把“降依赖”“去风险”扩大化、政治化，只会错失更多发展机会。各方应尊重经营主体的投资决策与商业布局自主权，构建公平、稳定、可预期的营商环境，让企业回归市场本质，按经济规律办事。 （三）加强产业政策协调，维护良好合作环境。 主要经济体在全球产供链合作中参与度深、影响力大，产业政策具有外溢性，应加强沟通协调，增进互信，发挥表率作用。 共同推动全球产供链稳定畅通。主要经济体应坚持平等协商、妥善管控分歧，摒弃单边主义、保护主义，反对歧视性、排他性做法，避免封闭设限、逐底竞争，给全球产业合作制造更多障碍和不稳定因素。欧美对华经贸限制措施严重损害双方互信和合作，也严重损害欧美自身利益，对全球经济发展和产业合作带来不利影响。 加强多双边产业政策对话。各方应依托多双边平台，健全产业政策常态化沟通机制，坚持公开透明，阐明政策目标，以建设性对话消弭误解、回应关切。在世贸组织框架下加强补贴透明度交流，通过平等协商妥善处理分歧，按期提交补贴通报并主动回应成员关切，共同营造稳定可预期的制度环境。 （四）扩大市场开放，共创合作机遇。 开放带来进步，封闭必然落后。各方应拆除壁垒，扩大开放，不断挖掘市场潜力，为产业合作提供更大的空间。 削减贸易往来壁垒。贸易规模越大，出现分歧摩擦越难避免。把眼光只放在“筑墙”上，只会加大矛盾，无助于问题解决。各方应坚持开放合作，促进国内外要素跨境流动便利化，促进市场充分竞争，激发企业活力，不断丰富新供给、创造新需求。封闭的结果，只能是市场没有源头活水，创新发展受到更大阻滞。 减少投资合作障碍。投资合作是做大蛋糕、拉紧纽带、增进互利的重要途径，既满足当地需求，也带动东道国发展。各方应放宽投资领域准入限制，简化程序、消除壁垒，为外国投资者提供公平、透明、可预期的环境，更好保护投资者的正当合法权益。反对嘴上欢迎、行动上挑三拣四，更不能以外资审查条例、外国补贴条例为武器，对企业进行歧视性调查，施加强制性要求。 （五）坚持多边主义，构建更加公正合理的国际经济秩序。 多边主义是人类社会汲取两次世界大战惨痛教训得来的宝贵财富，需要国际社会倍加珍惜。 坚守世贸组织基本原则和规则。以公平、透明、非歧视、开放为基本原则的世贸规则体系，是多年以来维护全球经济贸易稳定发展的基石，多边贸易理念深入人心，谁也不想再回到弱肉强食的丛林时代。各方应与时俱进推进世贸组织改革，重振世贸组织权威性、推动世贸组织规则更新、重建世贸组织成员信任，坚持最惠国待遇原则，共同努力把全球贸易稳定在多边框架下，稳定在各方共同接受的规则下，最大程度保障不同经济体在国际经贸往来中的正当权益。 促进全球治理体系更加公正合理。各方在经贸往来中应坚持平等互利，尊重对方发展阶段和国情实际，共同抵制以大欺小、以强凌弱，特别是不能以损害第三国利益为代价，来换取与强权媾和。各方应坚持真正的公平竞争，努力让自己跑得更快，而不是绊倒别人；不能说一套、做一套，也不能只允许自己干、不让别人干。更好发挥G20、金砖国家、APEC等多边和区域合作机制作用，共同守护公平正义，完善全球经济治理体系。 结束语 产能问题是世界经济发展过程中伴随产业迭代、市场波动、分工演变出现的正常现象。各国应坚持以市场眼光和全球视野，从经济规律出发，客观、辩证看待所谓的产能“争议”，多探讨合作而非制造对立，共同致力于打通全球供需堵点，优化全球资源配置，推动全球产业健康可持续发展。 各国经济，相通则共进，相闭则各退。中国的发展离不开世界，世界的繁荣也需要中国。中国愿同各方一道，维护全球自由贸易体制，维护全球产业链供应链稳定畅通，维护开放合作的国际环境，推动全球经济向着更可持续、更为普惠的方向发展，促进世界共同繁荣，让发展成果惠及各国人民。

2026-7-28 : 中国18个税种之中，与老百姓钱袋子密切相关的个人所得税重新成为第三大税种。 根据财政部最新数据，今年上半年全国个人所得税收入为8982亿元，同比增长13.1%。这一收入规模仅次于国内增值税和企业所得税，位居第三。这也是时隔4年，个人所得税收入超过了国内消费税收入，重回第三大税种。 今年上半年个税之所以能超过国内消费税（8673亿元），跟国内消费税收入出现小幅下滑有关，更与个税收入保持两位数较高增速相关。为何个税在去年保持两位数增速（11.5%）的基础上，今年上半年仍然能维持较高增长？ 7月28日，国家税务总局总审计师王世宇在国新办发布会上给出了答案。他表示，今年上半年个税收入近9000亿元，高收入群体缴税占绝大多数。今年上半年个税成为我国第三大税种，增长较快的原因有三个： ·相关资本类所得对个税增长的贡献度近五成，特别是股权转让、股息红利等资本类收入税收增长明显。其中，限售股转让个人所得税同比增长97.6%。利息、股息、红利所得个人所得税同比增长15.2% ·部分行业发展态势较好，带动从业人员收入明显增加，比如科学研究和技术服务业、有色金属冶炼和压延加工业缴纳的个税同比分别增长15%和40.8% ·税务部门持续加强高收入人员的纳税引导规范，也对个税带来一定的增收效应。数据显示，年收入居前1%的人，申报缴纳的个税大体占个税总量的五成以上；年收入居前10%的个人，申报缴纳的个税占九成左右 比如，今年税务部门进一步规范居民境外所得税收管理，引导纳税人依法诚信纳税。税务总局数据显示，今年上半年累计督促补缴税款、滞纳金约340亿元。 因此，今年以来个税收入保持较快增长，核心是资本市场活跃带动相关所得项目收入快速增长、部分行业缴税增长较快和税收征管强化引导高收入群体合规纳税增多。 个税除了筹集财政收入功能外，另一大核心功能是调节收入分配，上述高收入群体贡献个税收入绝大多数，也体现了其个税收入分配调节功能正不断强化。而对于大多数普通人来说，不用缴纳个税或税负较轻。这在刚刚结束的2025年个税汇算相关数据中也能得到体现。 王世宇介绍，在2025年个税汇算中，全国有超过2亿纳税人办理了汇算申报。超过七成的人群汇算后无需缴税。年收入12万元以下的群体，在享受了6万元基本减除费用、“三险一金”专项扣除、专项附加扣除以后，基本无需缴税或者只需少量缴税。在有税人群中，超过六成适用最低一档3%的税率，反映出个税调高惠低效应进一步显现。 国家税务总局局长胡静林在上述会上介绍，今年上半年有1.26亿人享受养老、医疗、教育等个人所得税专项附加扣除，享受人数较上年增长5.9%，减税金额超过3200亿元，较上年增长8.2%。 今年国务院公开的中央与地方预算报告中，在部署财税改革时，要求进一步研究完善综合和分类相结合的个人所得税制度，更好发挥再分配调节作用。 近日，财政部 税务总局公布《关于离岸信托个人所得税有关事项的公告》。 财政部税政司、税务总局所得税司有关负责人表示，近年来，一些个人通过设立离岸信托进行财富代际传承、跨境资产配置以及风险管理。由于离岸信托往往设立在信息透明度低、税负较低的国家和地区，部分个人利用其转移资产、隐匿财富及逃避税。按照我国个人所得税法对居民全球所得征税的基本原则，《公告》明确了离岸信托设立、存续、终止清算等环节的征税规定，有利于提高税收确定性和透明度，便于纳税人合规遵从；有利于促进社会公平，维护国家权益，稳定纳税人预期。

2026-7-28 : 2026年上半年，中国光伏产业交出了史上最惨烈的“成绩单”。据公开数据统计，26家已披露半年报预告的光伏上市企业中，仅4家实现盈利，22家深陷亏损泥潭，行业合计亏损规模达183亿至214亿元，硅料、硅片、电池、组件四个环节价格持续击穿成本线，行业“内卷”加剧。光伏“内卷”倒逼统一标尺落地不过这一困境如今迎来了实质性破局。据中国光伏行业协会官微披露，日前，在国家市场监督管理总局、工业和信息化部指导下，由中国光伏行业协会牵头编制的团体标准《光伏行业成本核算模型通则》（下称《通则》）正式发布。“这是光伏行业管理从自律倡议走向制度化、标准化的重要一步。”中国光伏行业协会表示，本标准以企业会计准则为基础，通过统一“硅料—硅片—电池—组件”全产业链的成本计算范围、计算系数和计算模型，形成贯通产业链的成本核算框架，可破除行业内成本核算口径不一、各自表述的乱象，引导企业从价格驱动转向价值驱动。中国光伏行业协会认为，本标准的关键价值在于，将成本核算的通用准则转化为光伏各环节可操作、可核验的统一方法，使监管从“看不透”走向“看得清”，从“管不住”走向“管得住”。“这套成本核算标准的出台，通过透明化的成本披露机制，倒逼低效产能加速出清，引导价格回归合理区间。”天合光能（688599.SH）董事长高纪凡表示，目前光伏全产业链陷入了严重的低价内卷，从上游原材料，到中游制造，再到终端应用，各个环节利润都被压到极致，很多环节整体亏损。实际上，早在2025年，工信部、发改委、市场监管总局等多个国家部委就已开始推动光伏行业“反内卷”工作。2025年7月，工信部召开制造业企业座谈会，聚焦光伏行业低价无序竞争；同年8月，六部门联合召开座谈会，要求遏制低价无序竞争。不过彼时，一个关键问题始终悬而未决：“低于成本价销售”如何认定？成本以什么标准计算？据中国上市公司协会会长宋志平介绍，《关于制止低价倾销行为的规定》第四条将“生产成本”定义为制造成本加上管理费用、销售费用和财务费用。“但这一法规定义在光伏行业的实际操作中面临巨大困境。”宋志平称，不同企业对成本口径理解不一，一体化企业与专业化企业成本不可比，各家折旧、费用计提规则差异较大。没有统一的成本核算标准，“低于成本价销售”的判断就缺乏量化依据，价格执法也就无从下手。成本核算新规终结价格乱象《通则》在市场监管总局指导下编制，完整打通标准术语与现行低价倾销法规的成本勾稽关系，同时全程遵循全套企业会计准则，搭建起一套覆盖硅料至组件全环节、分技术路线、分层级的标准化成本计算体系。“对监管部门而言，本标准填补了光伏产业成本量化工具空白。”宋志平表示，后续监管部门开展行业价格监测、企业成本自查、低价倾销线索核验时，可统一采用同一套核算逻辑采集、测算成本数据，彻底解决过去 “口径不一、数据不可比、核查无依据”的痛点。在中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳看来，法律制度明确了判断原则，行业标准进一步解决光伏制造成本如何归集、如何计算、如何核验的问题。“《通则》将法律规定中的成本概念转化为适合硅料、硅片、电池、组件四个环节的核算范围和计算方法，为企业开展成本自查和价格合规风险识别提供依据，也为有关方面依法获取、比对和核验成本数据提供可操作的方法参考。”刘译阳表示。“这项衔接的价值，在于提高成本核查的科学性和可操作性。”刘译阳认为，面对不同技术路线、不同组织形态和不同生产基地，可以沿着统一的核算框架回到企业真实、可核验的个体数据，分析价格与合理个别成本之间的关系。依据标准形成的测算结果可用于成本口径核验和风险识别；对具体行为的调查、事实认定和法律适用，由有权机关依照法定程序作出。硅基材料制备技术国家工程研究中心主任严大洲认为，该团标通过统一“硅料—硅片—电池—组件”全产业链的成本计算范围、计算系数和计算模型，明确了直接材料、直接人工、制造费用等成本构成要素的归集口径，终结了“成本多少各说各话”的行业乱象，为《招标投标法》关于“低于成本中标应予否决”的规定落地提供了可操作的技术标尺，使法律原则有了可执行的判断依据。严大洲进一步表示，中国光伏行业要走出“内卷”，仅靠呼吁远远不够，需要让“不能卷”有章可循、有据可依。当“成本”有了公认的标尺，低于成本销售便不再是模糊概念，而是一道可被精准计算的算术题。另值得一提的是，第一财经记者注意到，近期光伏行业标准体系正在密集构建。2026年5月，工信部正式发布《光伏组件安全要求》和《光伏组件铭牌标识要求》两项强制性国家标准。2026年7月2日，工信部、国家发展改革委、市场监管总局联合发布三项光伏能耗能效强制性国家标准，覆盖多晶硅、硅片、组件、逆变器等关键环节。宋志平认为，能耗标准管“能不能生产”，安全标准管“产品合不合格”，而成本核算标准管“价格合不合理”。“这三类标准相互配合，构成了行业治理的完整闭环。”“能耗标准规范生产准入，安全标准保障产品质量，成本核算标准引导合理定价，三类标准相互配合，共同构成行业管理的完整体系。”谈及后续行业治理方向，中国光伏行业协会表示，下一步，协会将推动企业用好成本核算模型，加强行业价格与成本信息收集，为维护公平竞争的市场环境提供数据支撑。

2026-7-28 : 中欧班列累计开行量已突破13万列，运送货值超5200亿美元，成为丝绸之路经济带上驰而不息的“钢铁驼队”。 2016年6月，中国铁路正式启用中欧班列统一品牌。10年间，中欧班列开行规模从2016年的1702列增长至2025年的20022列，年均增速超30%，目前单月即可实现2016年全年开行量。 7月28日，在国家发改委新闻发布会上，国家发展改革委开放司司长梁林冲表示，经过夯基垒台、积厚成势的十年，中欧班列逐步探索出一条凝聚共识、合作共赢、充满活力的发展道路，为促进沿线国家和地区经贸往来、深化亚欧互利合作提供了有力支撑，使共建“一带一路”更加可感可触可及。 谈及下阶段重点工作，梁林冲表示，将聚焦“完善”“拓展”“提升”“深化”四个关键词，扎实推进高效运输、安全治理、多元通道、创新发展“四大体系”建设取得新的更大成效，助力共建“一带一路”高质量发展，拓展与沿线国家共赢发展新空间。 开辟内陆开放发展新空间 梁林冲介绍，10年来，国家发改委持续推进高效运输、安全治理、多元通道、创新发展“四大体系”建设，推动中欧班列高质量发展取得了显著成效。呈现“向好、向上、向优、向实”4个特点。 重箱率是指中欧班列的满载率，是衡量班列货源充足度和运营效益的重要指标，截至2026年6月，中欧班列重箱率已连续46个月保持100%。从开行均衡性看，中欧班列回程与去程开行比例接近1:1，开行结构更加趋于均衡。从运输时效看，中欧班列运行效率不断提高，过去中国西安至德国杜伊斯堡的中欧班列全程运行时间需要15天，全程时刻表中欧班列开行后，最快11天即可抵达。 中欧班列横亘亚欧、连接东西，有效衔接生产和消费，极大促进了沿线国家商品流通与产业互补，运输货物品类覆盖53大门类、5万多个品种，运送货值占中欧货物贸易额的比重逐年提升。 今年6月，欧洲被一场破纪录的热浪席卷，最高温度达到40摄氏度以上，对空调制冷需求爆发式增长，中国空调在当地供不应求，美的、格力等空调厂商把补货通道从海运切换到中欧班列，运输周期从40天压缩到15天左右，搭建起了中欧贸易“快车道”。 中欧班列已成为推动区域经济发展的重要引擎。梁林冲表示，中欧班列的开行，开辟了内陆地区开放发展的新空间，促进了口岸经济、枢纽经济繁荣壮大，助力沿线国家和地区更好融入开放型世界经济。依托中欧班列，重庆、成都、郑州等中西部内陆城市从开放的“后卫”变“前锋”。波兰边境小城马拉舍维奇因中欧班列一举成为欧盟的重要物流集散中心，德国杜伊斯堡实现从传统工业城市向欧洲重要物流枢纽的转变，中欧班列成为其新的城市名片。 中欧班列推动形成“班列+产业”融合生态，显著提升了跨国企业全球资源配置能力。京东方、康佳等龙头企业向中欧班列集结中心集聚，西安、成都、重庆、郑州等城市电子信息、装备制造、新能源、跨境电商等产业集群加快发展。联想、戴尔等企业通过中欧班列构建起高效、低成本的全球生产配送体系，更好融入全球产业分工。 图片来源：国家铁路集团 积极开辟多式联运新线路 “十五五”规划擘画了未来5年中国经济社会发展的宏伟蓝图，对高质量共建“一带一路”作出重要部署，强调要完善立体互联互通网络布局，提升中欧（亚）班列发展水平。 下一步，国家发改委将有效统筹铁路、公路、海运、航空等多种运输方式，积极开辟多式联运新线路，进一步完善通道网络。深化同沿线国家战略对接，共同推进基础设施互联互通，提升重点口岸综合作业能力，统筹优化沿线枢纽节点布局，推进规则、规制、标准对接互认。 梁林冲表示，将深入推进班列数字化、智能化、绿色化发展，提升协同创新能力，加强新技术新装备应用，培育发展新动能。拓展投融资渠道，发挥专项贷款、专项投资基金作用，深化与多边开发机构合作，充分利用沿线国家各类金融机构资源，助力班列高质量发展。 中欧班列南通道又称“中间走廊”，与传统通道相比，这条通道无须绕行西伯利亚，是中国与欧洲之间地理距离最短的多式联运贸易路线，且有效规避了因地缘政治冲突引发的运输风险。 截至2026年6月15日，中欧班列南通道已开行超340列，同比增长78%，达到日均2列以上，辐射范围拓展至德国、波兰、土耳其等10个欧洲国家。 为加快推进中欧班列南通道建设，国铁集团货运部兼物流中心主任吴兆新吴兆新在发布会上表示，国家铁路集团将借鉴七国（中国、白俄罗斯、德国、哈萨克斯坦、蒙古国、波兰、俄罗斯）铁路中欧班列合作机制成功经验，加快推动建立南通道合作机制，完善定期沟通协调、全程运行质量监控和通报制度，选择具备常态化开行条件的线路，联合境外铁路、港口和航运企业制定铁海联运全程时刻表，提升运输时效，降低全程成本，扩大辐射范围与开行规模。

2026-7-28 : 7月28日，上汽通用和上汽乘用车几乎同时宣布换帅。执掌上汽通用汽车近两年的卢晓调任上汽乘用车总经理，原华域汽车总经理徐平接任上汽通用总经理。一位接近上汽集团的知情人士向第一财经记者表示：“伴随此次人事调整的，还有多位上汽集团体系内‘一把手’。”上汽集团将迎来两年来新一轮高管大换血。回溯2024年，上汽完成集团顶层换届，王晓秋、贾健旭接棒后开启近十年力度最大的架构调整：上汽通用、上汽大众同步换帅，推行车企一把手统管销售；自主板块整合研发、出海与智能技术资源，通过竞聘精简管理层，确立自主品牌为增长核心。卢晓正是在此背景下执掌上汽通用的。2024年8月，他临危受命出任总经理，彼时公司销量大幅下滑，新能源转型滞后、产销体系割裂、库存高企等问题集中暴露。作为泛亚技术中心出身、通用全球体系首位中国籍总工程师，卢晓以技术管理者身份推进内部机制改革。在多次公开采访中，卢晓明确上汽通用转型核心思路：将产品定义决策权全面下放中国本土团队，终结中外决策拉扯弊端；坚持新能源车型投放以盈利为前提，不靠低价换量；依托模块化架构缩短新车迭代周期，打通研产销链路。产品端，别克至境新能源品牌、GL8插混、凯迪拉克奥特能纯电产品陆续落地，并绑定高阶智能驾驶补齐短板。任期内，上汽通用基本面有所修复：公司从2024年四季度重回盈利，至2025年底已连续五个季度稳定盈利，2025年全年销量53.5万辆，同比增长23%。不过今年以来，合资品牌市占率进一步下降，上汽通用上半年销量同比下滑5.68%至23.1万辆。接替卢晓的徐平是上汽体系资深老兵，1998年入行，长期深耕上汽通用及泛亚技术中心研发与项目管理，历任上汽乘用车副总经理、上汽英国公司总经理，履新前执掌华域汽车。业内认为，他的最大优势在于可调动华域零部件供应链资源，在上汽通用执行深度降本，对冲价格战压力；海外运营经验也将用于扩大整车出口。从2024年高层换血至今，上汽集团累计销量从2024年的401.3万辆（同比下跌超20%）回暖至2025年的450.75万辆，取得一定成效。但进入2026年，行业竞争进一步加剧。中汽协数据显示，上半年我国汽车产销同比分别下降4%和4.1%，上汽集团累计销量再次出现小幅同比下滑。更重要的是，2025年销量虽有回暖，但与2023年的500万辆仍有差距，更遑论与历史巅峰的700万辆（2018年）相比。两年前那轮调整，核心是“止血”与“架构重塑”；此轮换帅，目的则更为明确：合资板块要从“稳住”走向“深化盈利”，自主板块要从“整合”走向“产品突围”。在车市淘汰赛进入深水区的当下，上汽这场“大换血2.0”能否激活增长新引擎，将直接决定其能否重回500万辆俱乐部。

2026-7-28 : 7月24日，谷歌披露二季度业绩，云业务收入同比增长82%；同时其资本开支不但没有收缩，还被进一步上调。次日，谷歌领跌整个硬件板块。 7月20日到25日，我在美国做了一周路演和企业交流。会后有投资人讨论：如果当时谷歌下调资本开支，股价会涨吗？多数人的回答是跌得更多。 上调跌，下调也跌。这个看似矛盾的判断，是理解今天AI硬件市场最好的入口。它说明市场争论的已经不是有没有需求，而是另一件更基础的事：这笔钱的回报有多少，以及钱从哪里来。 一句话概括这次走访的感受：需求侧开始算账，供给侧正在扩产。 企业开始算token账 变化最早发生在花钱的一方。 半年前，行业流行的说法是“多烧token”——企业尽可能多地调用大模型，以换取生产效率的提升，用量本身就被当作数字化程度的指标。如今的焦点变成：这笔支出的产出是什么，能不能算清楚。 一家美国出行平台的经历被反复提起。其技术负责人在一次两小时的内部演示中花掉了1200美元；工程团队四个月把全年AI预算用完；84%的工程师在使用具备自主执行能力的编程助手，已提交代码中有70%来自AI工具。公司随后做了一个很现实的决定：给每位员工、每个工具设定1500美元的月度支出上限。 企业的应对办法，是在自己和模型之间加一层“路由”。不同价位的模型被排成一条性价比曲线，简单任务交给便宜模型，复杂任务才交给最前沿的模型。前沿模型与廉价模型的输出价格差距最高可以到上百倍，这个价差本身就是这层路由存在的理由；一家代表性编程工具的官方口径是，在保持编码质量的前提下成本可以下降三到五成。开放模型路由平台每周处理的token已经达到25万亿的量级。 这件事对硬件需求的含义是双向的：token总量还会继续涨，但价值分布正在向廉价推理和中间调度层转移。 另一个冲击来自能力端。海外头部模型发布后不到一个月，智谱的GLM-5.2和月之暗面的Kimi K3接连推出，他们公开评测的分数已经很接近。最让美国投资人担心的不是中国模型本身，而是如果最前沿的能力可以在一个月内被逼近，那么在模型层投入的巨额资金，回报还能不能成立。 至于要不要限制中国开源模型，美国国内争议很大：一方从国家安全出发主张限制，另一方强调开放权重对竞争、成本和安全测试都有价值，目前没有定论。 投资人开始算另一笔账 顺着这条链往上，就到了云厂商。 过去两年，驱动硬件板块持续上涨的动力之一，是云厂商不断上调的资本开支。截至7月23日，北美五大云厂商2025年合计资本开支4115亿美元；2026年一致预期约7739亿美元，同比增长88%；2027年约1.02万亿美元，同比仍有32%——两年增长2.5倍，并首次突破一万亿美元。从总量看，没有任何减速的迹象。 但谷歌财报之后，投资人开始怀疑资本开支与硬件板块表现之间的相关性正在脱钩。 脱钩的原因，是三件事同时在变。 第一，钱的构成变了。投资人担心，本轮上调的金额主要被用来采购存储等核心零部件，对算力本身的增长帮助不大。换句话说，同样一美元的资本开支，买到的算力比过去更少，这对上游卖零件的是好事，对云厂商自己的投入回报率却是稀释。 第二，钱的来源变了。谷歌二季度单季资本开支已相当于同期经营现金流的115%，自由现金流上市以来首次转负，公司需要通过股权和债权融资来支撑不断加大的投入。扩张正在从“赚多少花多少”转向“先融资再说”。 更深一层的变化是资产结构。历史上第一次出现这么多轻资产的软件与互联网公司同时向重资产转型，市场缺少可比的估值经验，这也是折旧问题在每一场业绩会上都被反复追问的原因。 第三，订单的对手方变了。部分在手订单的另一端，是云厂商自己投资过的AI实验室。订单的质量因此不取决于终端需求，而取决于对手方还能不能融到下一轮钱。 钱在转圈：一条正在成形的循环 这是本次走访中，被追问最多、也最值得单独说的一件事。 从2025年开始，英伟达、AMD等芯片企业陆续对OpenAI、Anthropic等实验室提供融资，以换取芯片订单。据公开披露与媒体报道，英伟达对其中一家的投资规模最高可达1000亿美元，AMD于7月宣布向另一家投资最高50亿美元，换取最多2吉瓦的加速器部署。形式各异，实质相同——上游用股权换订单，提前锁定未来收入。 拿到钱的实验室，转手把钱付给云厂商买算力。据媒体报道，其中一家与甲骨文签下了约3000亿美元的云服务合约。而云厂商为了交付这些算力，又回过头去向芯片厂采购数百亿美元的芯片。 一条闭环就这样合上了：芯片厂出资→实验室买算力→云厂买芯片→回到芯片厂。 这条链条的问题不在于单笔交易有什么不妥，而在于它让“需求”这个词变得难以判断——当一部分收入来自上游自己投出去的钱，外部观察者很难分清哪些是真实的市场采纳，哪些是资本的体内循环。这也是近期海外关于“是不是泡沫”的讨论中，被引用最多的论据。 也并非所有上游都愿意参与。台积电在7月16日的业绩说明会上被问到是否会跟随客户做类似的财务安排，管理层的回答是“目前没有”，理由是与客户按现行模式合作顺畅。一家掌握全球最先进制程产能、议价能力最强的公司选择站在圈外，本身就是一个信号：这类安排更像是竞争位置偏弱一方的选项，而不是行业惯例。 那么，下一个可能被卷进来的是谁？ 我的判断是存储。这一轮涨价中盈利改善最明显、现金最充裕的就是三家存储原厂。目前它们仍然是“净收款方”——通过长期供货协议向客户收取预付款，把未来的现金流提前变现，方向和芯片厂相反。但迹象已经出现：今年5月，三家原厂同时出现在一家头部AI实验室的融资名单中，官方定位是“战略基础设施伙伴”，并同步签署了多年供货协议；6月，其中一家与该实验室达成了联合设计、多年供货、内部部署与参与融资的一揽子协议。 如果存储厂从收钱方变成出钱方，意味着这轮扩张的资金支撑，从云厂商的自有现金流，转到了周期弹性最大的一类公司的资产负债表上。这会是这条循环里最新也最脆弱的一环。 供给侧：涨价之后是扩产 需求侧在算账，供给侧却在加速扩产。 从全球31家主要制造企业自下而上汇总，半导体制造环节的资本开支将从2025年的1681亿美元，增长到2028年的3417亿美元，三年翻倍，年均复合增速27%。增量高度集中在最先进的逻辑代工和三家存储原厂手上——这在历史上并不常见，过去牵动整个行业节奏的通常是代工，而不是存储。 这意味着AI的驱动力正在换挡：从“涨价”切换到“扩产”。涨价阶段受益的是掌握产能的原厂，扩产阶段受益的则是卖设备的公司。按这一测算，2028年对应的晶圆厂设备投资约2414亿美元，而2026～2028三年合计制造投资为8612亿美元。设备厂商本季度财报也印证了这一点——前道、后道、封装、测试的收入与指引同时上修，先进封装相关的占比明显提升。 但设备并不是安全垫。过去三轮下行周期，起点全部在存储：存储阶段见顶之后的26周，主要设备公司的平均跌幅只比存储龙头好两个多百分点，同期终端和代工的回撤都明显更小。原因不难理解，设备订单来自存储厂的扩产决策，两者业绩并不同步，股价却高度同步。这也是本次路演中，投资人对设备最集中的顾虑。 另一类资产是终端。相对设备，苹果这类终端硬件公司在本次路演中的关注度明显更低，但有一个现象让投资人重新审视它们：部分AI收入占比不高，但现有业务壁垒较高的大型科技公司，年内市值表现反而好于一些AI核心标的。市场因此讨论所谓“反AI资产”——在AI叙事阶段性降温时，这类公司是否会取得相对收益。 存储：一半人问见顶，一半人问抄底 这次走访中分歧最大的板块是存储，而分歧的形态本身很有意思：一半投资人问“存储是不是已经见顶了”，另一半问“明年市盈率只剩三四倍，什么时候能涨回来”。同一个板块，两拨人问的是完全相反的方向。 要把分歧拆开，先得承认一件事：所谓“见顶”其实是三件不同的事，它们不在同一天发生。 涨价的斜率顶已经出现。传统内存的合约价环比涨幅，从今年一季度的90%～95%，回落到二季度的58%～63%、三季度预期的13%～18%。价格水平仍在创新高，但加速度已经转负，这一点多空双方没有争议。 股价和盈利预期的顶大概率已在6月出现。海外五大原厂股份在6月中下旬先后见顶，一个月内回撤27%～50%。 价格和财报利润的顶还没有确认。合约价、出货量和毛利率都还在上行，而合同与会计确认还要滞后一到三个季度。 分歧就落在这条斜率之后，分成两派。 乐观的一方在等高带宽内存补涨。由于高带宽内存走年度合约、普通内存按季度重定价，目前出现了“高端产品反而不如普通产品赚钱”的倒挂。这一派期待现货紧张最终传导到高带宽内存，在2027年度合约重签时带动其价格显著上升，把倒挂修复掉。窗口很明确——四季度谈判、明年一季度生效。 悲观的一方担心供给提前放出来。他们的顾虑是，原厂会不会采购更贵但交期更短的高数值孔径光刻设备来加速扩产。这一点要看的不是设备型号，而是新厂房的动土和设备进场进度——决定未来两年供给的是洁净室和厂房，不是光刻机的机型。 至于“市盈率只有三四倍是不是很便宜”，这里有一个周期股的常识值得提醒：在传统周期股框架里，市盈率最低的时候恰恰对应盈利峰值，往往是卖出而不是买入的时点。当下的问题在于，几乎所有参与者都按这套框架在交易，估值因此被压得很低，低市盈率本身的指示意义也就相应下降了。 对中国意味着什么 海外资金对中国科技资产的兴趣，可以归为两条链。 第一条是全球AI产业链上的中国公司，以光模块和印制电路板为代表。这一类的共识度最高：中国在这两个环节已经具备明显的全球竞争力，而且业绩可以用海外客户的订单交叉验证。对海外资金来说，这是投资门槛最低的一类。 第二条是国产化，覆盖代工、AI芯片设计和设备。这一条的定价方式完全不同：买的是国产替代的确定性和稀缺性，而不是当期盈利，因此对业绩兑现节奏最敏感。买方在这一侧最关心的不是终局，而是未来一到两个季度能不能兑现，最近的一个集中验证窗口是三季报。 政策方面，美国有两部法案在国内讨论得不多，但值得关注。 一部是《远程访问安全法案》（RASA），立法意图是把“隔海租用受管制算力”纳入授权管理。也就是说，即便芯片不出境，通过境外数据中心远程使用同样可能需要许可。目前该法案已经获众议院通过，仍需参议院批准并签署成为法律才能生效。若最终落地，影响可能主要体现在美国云厂商与海外数据中心的客户审查和准入趋严，从而抬高海外训练的合规成本与周期，而不是直接关停机房。 另一部是《硬件技术控制多边协同法案》（MATCH），本质是要求荷兰、日本采用与美国等效的出口管制规则，至少覆盖所有浸没式光刻设备。该法案目前处于提案阶段，最大的变量是相关国家是否配合。它针对的不只是新设备销售，安装、校准、维修、软件与固件升级、工艺支持等全生命周期服务，也可能被纳入许可范围，这不仅会影响新增采购，也将影响存量设备的可用率和扩产节奏。 第三个变量是针对中国开源模型的限制，不过现实约束在于美国企业自身的成本诉求。在开放模型平台上，中国模型已经占到美国企业调用量的三成以上、峰值接近46%。 总体来看，美国中期选举临近时，对外政策通常会阶段性收紧，但工具的选择可能偏向范围窄、可执行、对美国企业伤害较小的方向。这些判断都存在不确定性。 将这一周的观察总结成一句话：AI发展没有见顶，但驱动力已经从涨价切换到扩产；与此同时，为这一切付账的人，开始算账了。 而算账不等于停下来。企业还在买token，云厂商还在加资本开支，制造端投资三年要翻一倍。但从企业给每个工具设支出上限，到投资人追问回报率和资金来源，再到台积电拒绝为客户提供融资，这些细节都说明一件事：这轮投入正在从“信心驱动”进入“核算驱动”的阶段。 对市场而言，这未必是坏消息。真正的风险从来不是有人开始算账，而是没有人算。 （作者系华泰证券研究所全球科技战略首席分析师）

2026-7-28 : 嘉必优（688089.SH）仍未走出ARA事件。7月28日复牌后的嘉必优不但戴帽成为ST嘉必优，今天开盘就上演“20cm”跌停。此前业绩预告显示，由于业务尚未恢复，上半年营收大降超过80%。公告显示，ST嘉必优预计上半年实现营业收入5500万元，较上年同期3.1亿元下降82.1%；2026年上半年实现归母净利润约亏损1亿元，较上年同期下降193.2%。对于亏损的原因，ST嘉必优称，报告期内，受海外市场舆情和监管新要求的影响，虽然公司对生产计划进行了调整，并采取了各种措施进行业务恢复。由于目前产品生产和销售尚未完全恢复，导致整体业绩较上年同期仍有较大差距。由于生产经营活动受到严重影响且预计在3个月内不能恢复正常，根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》相关规定，嘉必优被实施其他风险警示。ST嘉必优的业绩之变来源于2026年初的ARA风波，之后欧盟对用于婴配粉生产的ARA油脂实施强化管控，这也冲击到嘉必优的业绩。2025年财报显示，ST嘉必优ARA产品收入3.9亿元，占总收入的7成。2026年第一季度，ST嘉必优收入为1101.4万元，同比减少92.9%；归母净利润亏损4356.7万元。公告称，ST嘉必优也在积极恢复市场，其中大健康业务核心客户已经率先恢复供货，同时公司在加大动物营养、美妆、合成生物等领域的布局。不过在2025年收入中，动物营养和美妆的营收占比只有3.3%。记者注意到，相比于一季度的业绩，第二季度ST嘉必优的收入有所恢复，但亏损程度有所加大。但ST嘉必优的危机还未结束，如果其2026年全年收入低于1亿元，可能面临被实施“退市风险警示”（*ST）的风险。

2026-7-28 : 7月的巴黎，热浪带来的高温稍稍褪去，位于市区的凡尔赛门国际展览中心迎来了全球24个电竞项目的顶尖战队。这是第三届电竞世界杯（eSports World Cup, EWC），也是它自创办以来第一次走出中东。EWC由沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）支持的非营利组织电子竞技基金会（Esports Foundation）主办，2023年由沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼宣布创办，承接原“Gamers8”赛事，前两届均在沙特利雅得举办。今年因中东局势影响，主办方在开赛前不到50天宣布临时改址巴黎。本届赛事横跨7周，共有25项赛事、24款游戏参赛，总奖金池7500万美元。而在这场竞技盛会的背后，中国游戏企业的出海版图正变得愈发清晰。欧洲市场：低投放下的有机增长上海沐瞳科技旗下手游《决胜巅峰》（Mobile Legends: Bang Bang, MLBB）是本届电竞世界杯的参赛项目之一。这是一款2016年上线的多人在线战术竞技（MOBA）手游，玩法接近手机版的《英雄联盟》，长期占据印尼、菲律宾、马来西亚等东南亚市场畅销榜前列。沐瞳官方数据显示，MLBB全球累计安装量超过15亿次，月活跃用户1.1亿。在电竞世界杯的赛程中，MLBB共设两项赛事，其中女子国际赛（MLBB Women's International, MWI）最近收官：法国本土俱乐部Team Vitality以4比2击败乌克兰劲旅NAVI，第四次夺冠；中国俱乐部SAETA止步八强。“虽然我们没有大力投放，但都会看到这游戏在社区里面慢慢有人开始讨论、有人在玩。”沐瞳科技电竞赛事生态负责人吴健荣（Ray Ng）告诉第一财经记者，MLBB在欧洲市场并未大规模砸钱推广，但用户基础一直在稳健扩张。据其介绍，欧洲手游用户每年都有自然增长，区间大致在5%到15%之间。这种“有机增长”背后，是一个正在悄然变化的用户结构。吴健荣提到，欧洲用户里增长较快的其实是东欧，原因在于当地新生代用户更习惯用手机玩游戏，而非传统的游戏主机或电脑。他举了一个例子：2023年，国际电子竞技联合会（IESF）在罗马尼亚举办的世界赛设有MLBB项目，据他透露，公开海选赛报名队伍超过200支，远超预期。沐瞳目前对欧洲市场的策略是聚焦社群运营和社区型赛事，先培养用户习惯，再等待市场成熟。“把这些人拉起来，做比较多的社区型赛事，然后让他们有这样的一个习惯。”吴健荣说。他判断，随着习惯用手机、平板玩游戏成长起来的欧洲新生代逐渐进入主流用户群，这一转变可能需要5到10年的时间。而这套策略目前在欧洲遇到的最大掣肘，恰恰是基础设施，而非用户意愿。Team Vitality首席国际官丹尼·恩格尔斯（Danny Engels）在接受记者采访时提到一个细节：两年前，队内一名选手来巴黎参赛，在从戴高乐机场进城的路上想玩一局MLBB，却因网络信号不稳定屡屡卡顿，“这让我意识到，欧洲的网络基础设施目前还不太适合移动电竞——如果我出门在外都没法流畅玩一局手游，那大概率我就会回家打电脑游戏了。”恩格尔斯判断，电脑端电竞在欧洲市场未来三到五年内仍将是主导力量，移动电竞要真正起势，可能还需要更长时间。复制东南亚：从土耳其，再到欧洲如果说欧洲是一场需要耐心的长跑，土耳其则是沐瞳今年最重要的一步棋。吴健荣透露，MLBB全球最高级别赛事——M8世界总决赛，明年1月将落地土耳其伊斯坦布尔。这是M系列举办七届以来首次走出东南亚，也是首次来到欧洲。据吴健荣介绍，选择土耳其，一方面是因为当地电竞生态已搭建多年，土耳其战队近年来是国际赛事八强常客；另一方面，土耳其地处亚欧之间，是一个天然的辐射支点。“我们希望通过土耳其，慢慢地辐射影响到欧洲这边的一些地区。”他说道。这套“先扎根、再辐射”的逻辑，并非凭空而来，而是复刻了MLBB在东南亚已经跑通的做法。吴健荣表示，MLBB从立项之初，创始团队就明确要往海外发行，此后在东南亚市场的成功，靠的是大量本地化工作，“我们自己也借鉴了东南亚的成功，然后把东南亚这一套复制到刚刚提到的土耳其，或者是中东。”在中国参赛俱乐部SAETA的经理兼选手李政霖看来，MLBB能在东南亚迅速铺开，本质上是精准踩中了当年的市场痛点：设备兼容性。“它能真正做到兼容所有设备，我对你的设备不会有要求……你再差的设备，你可以很流畅地玩到我这个游戏。”她认为，这正是MLBB当年“一下子就火起来”的关键。一支女队的账本电竞俱乐部的运作类似跨项目的综合体育俱乐部：在不同游戏项目下签约或收购职业战队，靠奖金、赞助和商业开发盈利。此次夺得MWI冠军的Team Vitality是欧洲头部俱乐部之一，以《反恐精英》立身，粉丝基础高度集中在法国本土的射击游戏用户群。而这支MLBB女队，是它数年前从印尼俱乐部Bigetron手中整体收购而来。对Team Vitality而言，这在当时是一场反直觉的下注。“我们最大的担忧是，现有粉丝群体会如何看待我们进入移动电竞领域，以及我们能不能真正把其中一部分人转化为MLBB的粉丝。”丹尼·恩格尔斯告诉第一财经记者。巴黎主场的欢呼声给出了答案——法国观众为一款中国手游送上了掌声。他表示，Team Vitality押注的不只是一支战队，更是移动电竞在欧洲的未来。但粉丝的热情并不直接等于收入。丹尼·恩格尔斯坦言，MLBB的核心用户市场在东南亚，俱乐部很难在那里找到足够体量的赞助商，“这也是印尼的难题，它的经济体量有限，我们在巴黎签下的赞助合同，规模远大于我们在印尼可能找到的”；而赛事奖金大部分归选手所有。真正的账，算在电竞世界杯的“俱乐部锦标赛”上。这是EWC区别于单项赛事的核心机制：俱乐部在24款游戏的各项比赛中累积积分，年终按总排名瓜分3000万美元奖金，冠军可得700万美元。夺得MWI冠军，为Team Vitality带来1000个积分。“如果我们最终拿到俱乐部锦标赛第二名、拿到500万美元，这支队伍贡献的1000分，可能就是一两百万美元的差别。”他说，这才是这笔投资算得过来的地方。在他看来，变现难题并不只属于这支女队：“这不只是女子项目的问题，也是整个MLBB，以及我们旗下所有手游项目的问题，我们需要找到吸引全球赞助商的办法。”用户东南亚，变现在欧美用户规模与变现能力的错位，并非MLBB独有。中国音数协游戏工委的《2025年中国游戏产业报告》显示，2025年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，同比增长10.23%，规模已连续六年超过千亿元人民币；但从收入的地域结构看，美国、日本、韩国合计占据自研移动游戏海外收入的57.81%，其中美国一国就占32.31%，德国、英国、法国三国相加则不足9%。这也指向中国游戏出海在电竞生态建设上的一道坎：产品在东南亚等新兴市场做出了惊人的用户规模，但当地的赞助体量和商业化环境，撑不起与之匹配的赛事和俱乐部经济。而电竞世界杯这样的全球赛事体系，恰好提供了一条绕行通道，欧洲俱乐部即便对手游在当地的前景仍有保留，也愿意为它带来的积分和奖金买单，中国手游也由此进入了欧美头部俱乐部的投资清单。

2026-7-28 : 7月28日上午，A股“稻米造血”第一股禾元生物（688765.SH）大跌19.98%，背后是市场对潜在抛售压力的恐慌情绪在蔓延。禾元生物有2569.1万股首发限售股份于7月28日起迎来解禁，占公司总股本比例约7.19%，此次可以上市流通的限售股，均为公司首次公开发行网下配售部分限售股，涉及限售股股东数量共有1736名，限售期为自公司首次公开发行并上市之日起9个月。2025年10月28日，禾元生物登陆科创板上市，公司IPO发行价为29.06元/股。截至7月28日中午，按照禾元生物36.89元/股的收盘价计算，上述这些股份账面上仍有两成多的浮盈，这些股份市值达到9.5亿元。除了限售股迎来解禁外，禾元生物自身的商业化前景仍有争议。禾元生物的明星产品是重组人白蛋白注射液（水稻）奥福民，这款产品已于2025年7月份获批在中国上市，用于治疗肝硬化低白蛋白血症。它的上市改写了国内人血白蛋白只能从血浆提取的历史。血浆来源的人血白蛋白最早应用于第二次世界大战时期，被用于治疗失血性休克等危重症患者，起到扩充血容量的作用，后来在临床上被广泛应用于治疗因失血、烧伤、烫伤、外科手术引起的循环衰竭、脑损伤等引起的脑水肿、以及肝硬化、肾病综合征等导致的低白蛋白血症等。人血白蛋白也是国内临床上使用最广泛的血制品。禾元生物创新性地研发出植物源重组人白蛋白，将水稻胚乳细胞改造为“生物反应器”，再将人血清白蛋白基因植入水稻，使水稻在生长过程中合成人白蛋白，并通过提取、纯化等工艺制成注射液，这一过程被形象地称为“稻米造血”，可以消除传统人血白蛋白存在传染性疾病的潜在风险。在过去很长一段时间内，我国人血白蛋白供需矛盾一直突出——国内临床使用的人血白蛋白几乎完全依赖血浆分离提取，血浆采集量远低于需求。禾元生物的重组人白蛋白上市，可以解决传统人血白蛋白供应受制于血浆问题。然而，相比血浆来源的人血白蛋白经过数十年的临床实践，已经获得医生和患者的广泛认同，重组人白蛋白如何让市场接受存在挑战。在禾元生物重组人白蛋白上市这一年时间里，中国传统人血白蛋白市场也发生了急剧变化，人血白蛋白市场从供不应求变为供过于求，这背后是行业产能释放与需求减弱导致库存积压，同时叠加DRG/DIP支付改革影响院内需求等因素导致。相比人血白蛋白，禾元生物的奥福民尚不具备价格竞争优势。今年5月，禾元生物将奥福民的价格从890元大幅下调至615元，降幅超30%，但降价后的价格仍高于传统人血白蛋白，后者有些产品的价格还不到400元。为了解决奥福民市场开发及销售难度较大问题，禾元生物已向国家医保局提交2026年的医保目录申请。禾元生物的奥福民当前获批的适应证肝病领域，适应证还比较单一。禾元生物在最新披露的一份投资者纪要中表示，公司药品奥福民获批适应证为“肝硬化低白蛋白血症（≤30g/L）”，占整体市场规模的约30%。目前公司正在全力推进的IV期临床研究，其参与者为低白蛋白血症和/或血容量不足需紧急治疗的人群，预计于2026年完成研究后向国家药品监督管理局提交适应证扩展申请。随着奥福民适应证的扩展，目标患者群体进一步扩大，为后续市场开拓奠定基础。

2026-7-28 : 【Kimi K3正式开源：全球首个3万亿级参数开源模型落地】《科创板日报》28日讯，2026年7月27日晚，月之暗面kimi正式开源Kimi K3完整模型权重，为全球首个落地的3万亿参数级开源大模型。据第三方平台Artificial Analysis数据显示，K3在保持第一梯队性能的同时，BrowseComp基准单次任务成本仅为GPT-5.6 Sol的一半，较Claude Fable 5便宜近一个数量级。月之暗面称每个人都可以下载并部署 Kimi K3 模型——无论是用于内部研发，还是嵌入到面向终端用户的产品中，均可自由使用，由此可见，开源社区有望迎来新一轮创新浪潮。

2026-7-28 : 【生益科技松山湖第二工厂项目正式动工】7月28日电，据东莞发布，7月28日，总投资约52亿元的生益科技松山湖第二工厂项目正式动工。项目聚焦AI服务器高频高速材料、智能汽车电子基材、高端封装基板材料等前沿领域，建成后将年产4800万平方米高性能覆铜板、10000万米商品粘结片。

2026-7-28 : 7月28日，国新办举行新闻发布会，介绍“十五五”时期税收改革发展有关情况，并答记者问。以下是发布会要点汇总： 上半年全国税收收入超过10万亿元 国家税务总局局长胡静林介绍，今年上半年，税务部门累计征收税费收入16.7万亿元。其中，税收收入超过10万亿元（不含海关代征进口增值税、消费税和关税、船舶吨税，未扣除出口退税），同比增长4.9%。这主要得益于经济运行总体平稳向好，与税收收入密切相关的工业生产者出厂价格指数（PPI）持续回升，以及部分新兴领域和重点行业发展势头强劲。同期，社会保险费收入完成4.5万亿元，非税收入完成1.8万亿元。国家高质量发展的财力保障不断夯实。 上半年工业设备投资总额同比增长9.8% 胡静林表示，从税收大数据来看，上半年工业企业销售收入增长7.1%，其中制造业增长7.3%。工业企业的销售收入占全部企业销售收入比重达到36%，比去年同期提高了2.2个百分点。工业设备的投资总额也同比增长了9.8%。 上半年民生类惠民税收优惠政策减免税同比增近12% 胡静林介绍，今年上半年，国家在养老、医疗、教育、就业等领域实施的惠民税收优惠政策减免税同比增长11.8%；有1.26亿人享受养老、医疗、教育等个人所得税专项附加扣除，享受人数较上年增长5.9%，减税金额超过3200亿元，较上年增长8.2%。同时，税务部门协同人社部门积极推进新就业形态人员职业伤害保障试点，今年7月1日起试点范围已经扩大到全国，累计惠及2910万人。 2025年度个税汇算退税金额突破1500亿元 国家税务总局总审计师王世宇介绍，在刚刚结束的个税汇算中，全国超2亿纳税人办理了汇算申报，同比增长4.38%，超过1亿纳税人申报退税，退税金额突破1500亿元。年收入12万元以下群体在享受6万元基本减除费用、“三险一金”专项扣除、专项附加扣除等红利后，基本无需缴税或只需少量缴税；超过七成人群汇算后无需缴税；在有税人群中，超过六成适用3%税率，反映出个税调高惠低效应进一步显现。 整治“内卷式”竞争，加力纠治“开票经济” 国家税务总局副局长王道树表示，今年以来，税务总局进一步把“开票经济”涉税问题纳入整治范围，发布纳税人合规开票的正面负面清单，其中，正面清单16条，为合规开票划定“标准线”；负面清单28条，为违规开票划定“警戒线”，加力纠治“开票经济”带来的“内卷式”竞争问题。同时，针对一些地方变换手法搞违规招商引资的行为，动态更新完善风险监控指标，持续加强疑点扫描和核查，对查实的问题督促各地及时纠正。今年上半年，各地税务部门在前两年基础上，又推动各省市废止或修改违规招商引资涉税文件或协议条款833件，严防以各种名义违规实施返税破坏市场公平统一。 上半年全国查处涉税违法行为挽回税款1806亿元 王道树表示，今年上半年，全国依法查处各类涉税违法行为挽回税款损失1806亿元，同比增长20.8%。其中，查处骗取和违规享受税收优惠企业3200余户，查补收入120亿元；查处涉嫌虚开骗税企业3.24万户，挽回出口退税损失46亿元；查处通过恶意筹划、串通作假帮助服务对象偷逃税的违规涉税中介500余户，对相关机构和从业人员依法采取列为涉税服务失信主体等惩戒措施。 上半年办理离境退税的境外旅客数量同比增长366% 国家税务总局新闻发言人、总经济师荣海楼介绍，目前电子税务局已全面普及，日常申报、发票开具、社保费退费、个人社保费缴费记录查询等绝大多数高频税费业务，都实现了“网上办”“掌上办”。智能办税事项覆盖面已提升至85%，办税时长平均缩短20%。 荣海楼介绍，在停车场、商超零售、餐饮住宿等民生领域试点推行“支付即开票”，提升了消费者用票效率和体验。我们持续优化离境退税“即买即退”服务，上半年办理离境退税的境外旅客数量同比增长366%，退税商品销售额和退税额同比增长69%。 互联网平台缴税商户增长37% 荣海楼表示，《互联网平台企业涉税信息报送规定》自去年6月20日公布实施以来，一大变化是缴税商户多了。今年一季度申报缴税的平台内商户数量较《规定》实施之前增长37%，较上次报送时提高了5个百分点，带来了线上线下税收负担差异进一步缩小。 他表示，自《规定》实施以来，平台企业报数质效不断提升。今年一季度报送涉税信息的平台数量为9692家，基本实现了应报尽报。平台内商户税法遵从持续增强，比如今年一季度，平台内小规模纳税人向上游企业取得发票的金额同比增长48%，环比提升20个百分点，较去年首次报送时翻了一倍多。

2026-7-28 : 7月28日，A股四大指数集体低开，沪指跌0.91%，深成指跌2.25%，创业板指跌3.12%，科创综指跌2.3%。 盘面上，算力硬件产业链下挫，存储器、CPO、PCB方向领跌；光伏、人形机器人概念股跌幅靠前。光刻机题材逆势走强。市场逾4400股下跌。 个股方面，长鑫科技低开7.71%，报45.22元，市值3.02万亿元。 工业富联低开超4%，公司拟以10亿元至20亿元回购股份。 光大证券认为，鉴于地缘局势仍存在反复风险，叠加海外科技估值波动、中报业绩仍待验证，市场观望情绪难以快速扭转，短线或仍以震荡回升、结构性轮动为主。但多家机构基于国内稳市场信号密集释放、流动性压力持续缓解，预判阶段性底部逐步形成，认为8月出现轮动修复行情的概率较高。

2026-7-28 : 【全国首个省域特高压双环网工程全线贯通】7月28日电，昨天，国家重点电力工程，“烟威特高压工程”最后一段导线架设完成，全国首个省域特高压双环网在山东正式实现全线贯通。在烟威1000千伏特高压工程施工现场，随着最后一段导线顺利牵引就位，烟威环网成功合环。该工程线路总长1197公里，途经烟台、青岛、日照、潍坊、临沂5个市。是胶东半岛新能源送出的关键通道。

2026-7-28 : 【两大热门产业成机构掘金高地 部分上市公司下半年订单产能喜人】7月28日电，数据显示，截至7月27日，7月以来机构投资者已对近600家上市公司展开调研，试图透过公司经营的最新动向，“把脉”下半年投资机遇。受益于AI技术变革带动的算力需求持续释放，电子行业、通信行业成为机构调研的热门赛道，其中新易盛、源杰科技、澜起科技等14家公司均获百家以上机构青睐 （上证报）

2026-7-28 : 【美国芝商所推出个股期货 允许投资者全天23小时交易SpaceX、美光等股票】7月28日电，美国芝加哥商品交易所集团（CME Group）7月27日推出了基于55只美国股票的现金结算个股期货，以及基于22只股票的微型合约，标志着该交易所进军一个旨在让投资者全天候进行杠杆式多空交易的市场。这些合约在CME的Globex平台上从周日晚间至周五下午进行交易，每日有一个小时的维护休市时间，使投资者能够在美国常规股市交易时间之外对财报和其他影响市场的事件做出反应。

2026-7-28 : 量化交易已成为A股市场重要的交易力量。在7月20日上午证监会负责人主持召开的投资者座谈会上，投资者提出多条建议，其中之一就是“规范发展量化交易和AI应用”。在之后的上市公司、行业机构、专家学者系列座谈会上，也有与会代表提出要“进一步规范量化交易行为”。一直以来，对于量化交易如何操作、量化对A股市场的具体影响等问题，投资者及研究者多难以形成全面观察。不少中小投资者认为量化交易“集中砸盘”加大市场波动，反映有“不公平感”和“被收割感”。同时投资者也有诸多疑问，比如，是否只有量化交易可以开展“T+0”、而散户只能“T+1”交易？量化交易是否频繁挂撤单误导普通投资者，或利用融券、股指期货做空加剧下跌?量化是否不看基本面，只是简单抓取舆情关键词等因子进行交易？等等。近日，中国证券投资基金业协会私募证券投资基金专业委员会(下称“委员会”)在接受第一财经记者专访时，对当前A股市场当中量化交易的公平性、交易占比、市场影响、交易规则及监管手段等进行了全面解析。量化交易导致股民在交易上受到不公平对待？对广大中小投资者甚至很多专业投资者而言，量化交易都仿佛一个“黑箱”——虽然不知道量化交易具体如何操作，但就是认为量化交易者工具更丰富、交易更快、频率更高，当然获利也更多。比如很多投资者认为，量化交易可以“T+0”，而散户只能“T+1”。“交易所现行交易规则公平对待各类投资者。不论什么类型的投资者，在股票市场中都只能开展T+1交易，不能开展T+0交易，量化交易投资者也不例外。”委员会告诉第一财经，通过融券变相T+0交易的问题，监管部门从2024年开始就已经进行了限制。当然，也有部分投资者在T-1日已持有某股票，T日买入该股票后、卖出T-1日的股票，实现了所谓“T+0”交易，这是所有投资者都可以开展的正常交易，并不是真正的“T+0”。近年来，量化交易的收益率较为突出，中小投资者存在“不公平感”和“被收割感”。这主要是量化交易更具有信息和技术优势，并非交易规则和监管制度差异。委员会表示，目前量化交易的优势主要体现在能够收集市场中的海量信息和数据，根据统计规律总结出策略自动决策，并自动下单。与之相比，中小投资者主要依靠人工盯市，根据个人掌握的有限信息和价格涨跌变化主观决策、手动下单。两者在短期交易、多股交易中存在信息量、决策效率、操作速度等方面的差距。不过，考虑到境内市场中小投资者占绝大多数这一国情市情，近年来监管部门从公平和规范的角度出发，积极推进对量化交易的监管。例如，通过加强交易监管，针对性设置“瞬时申报速率异常”“频繁瞬时撤单”等监控指标，将每秒申报笔数过多、频繁快速撤单等认定为异常交易，划定监管“红线”，引导降频降速。同时，今年以来监管部门还通过规范主机托管、交易单元(网关)管理等方式，进一步削弱量化交易的速度优势。例如，交易所已要求券商取消给单一客户分配的独立交易网关、专属通道，将客户的托管服务器搬离交易所机房。对于市场担心的高频交易，目前A股市场高频交易认定标准设置为“单账户每秒申报、撤单笔数合计最高达到300笔以上，或者单账户全日申报、撤单笔数合计最高达到20000笔以上”。委员会告诉记者，实际交易过程中，绝大多数量化交易的瞬时峰值都显著低于300笔/秒，并未出现刻意以299笔/秒的接近阈值速率进行申报、撤单的情况。“此前网上有传言称，美国证监会对量化交易或高频交易的频率、速度等设置明确限制，比如有‘每秒下单不超过15笔’‘单日撤单率不超过15%’‘订单需停留至少50毫秒’等规定。”委员会告诉第一财经，经考证，美国证监会和交易所都没有这样的规定，从美国市场实际交易情况看，对冲基金、指数化投资、套利机构等在交易活跃时的每秒报撤单次数常达到上万次，并未受到监管限制。此外，美国市场也并不要求量化机构实时披露其委托订单簿或具体交易细节。目前公开的订单簿，是市场整体信息的汇总，且不区分订单源自哪类投资者。包括大型量化机构在内的大型交易商，也无需向监管部门提交核心的策略逻辑和风控细节。量化交易是否“砸盘”、有无做空?对于7月以来的市场行情，存在争议的问题是量化交易扮演了什么角色？是否在“集中砸盘”？是否在反向做空？“经向头部券商和量化私募机构了解，在上周市场下跌幅度较大的交易日，很多量化机构不仅没有净卖出，还是净买入，而且有的机构净买入金额还较大，没有‘集中砸盘’。”委员会告诉第一财经，从指数增强、量化多头、量化中性等主流量化产品的运行模式看，一般都是满仓或接近满仓操作，买卖交易是在不同股票间调整。短时间内“集中砸盘”不仅不会增加其收益，反而会导致损失，所以量化机构本身也没有主动“集中砸盘”的意愿。境内量化交易者以量化外资、量化私募、券商自营等机构投资者为主，也包括一部分个人投资者。量化交易的主要盈利模式是通过分析历史数据、开发策略模型，把握大量交易中的微弱“胜率”来获利。“就量化私募而言，其不论牛市、熊市均保持90%以上高仓位运行，且在股市下跌时往往会触发自动买入程序。”关于做空打压市场，委员会表示，从对相关工具的使用情况来看，以量化私募为例，其并未利用融券、股指期货等工具打压市场。“此外，早在2024年2月监管部门就已明确，严禁证券公司向利用融券实施变相T+0交易的投资者提供融券。”委员会称。对于一些极端情况，监管部门也进行严密监控。委员会告诉第一财经，目前沪深北交易所已针对性设置了“短时间大额成交”的监控指标，明确短时间内大量交易引发指数大幅波动等行为属于异常交易。一旦触发，交易所会及时采取自律监管措施，减少量化交易对市场平稳运行的不利影响。对于量化交易的发展趋势，普通投资者怎么办?量化交易是现代信息技术发展与资本市场相结合的产物，近年来人工智能技术的广泛深入应用又为量化交易进一步赋能。从全球市场看，量化交易的规范发展是资本市场专业化升级的趋势。未来随着人工智能等技术的快速发展，投资技术势必与时俱进。对普通投资者而言，回归投资本源，树立理性、长期、专业的投资理念，或许是更好的选择。理性投资，往往需要减少频繁交易、追涨杀跌、恐慌盲从，把握好投资节奏，也需要修炼投资心态，提升股票市场投资的核心能力。长期投资，核心是“扬长避短”，普通投资者可以利用资金周期灵活、无短期业绩考核压力的天然优势，更加聚焦优质上市公司成长价值。依托企业长期成长获取稳健收益，这也有助于规避短期波动震荡、穿越市场周期。专业投资，核心是借力专业机构力量，科学配置专业产品。相比而言，专业机构在研究、模型与风控方面更有优势，投资者可以借助专业力量提升资产配置的科学性，通过多元策略分散风险，比如配置门槛低、透明度高、监管规范的公募产品等。长期价值投资和短期交易是市场中两种常见的投资方式，并不是必须非此即彼。量化交易根据市场情况及时报单、活跃交易，客观上也能起到提升市场深度、缩小买卖价差、增强市场流动性的作用，有利于其他投资者包括中长期资金以更低的成本进行交易，畅通“进入——退出”渠道。量化交易在市场出现大幅波动时往往会触发反向交易机制，这在一定程度上也有利于抑制市场价格过度波动。另据研究发现，量化交易与股市中长期走势之间没有明显关联关系。相当一部分量化策略模型中还包含基本面、红利等方面的因子，也有部分以基本面为主的量化策略。量化私募的指数增强、主动量化选股等产品通常会保持较高仓位持续参与市场，通过长期持有一篮子资产、动态优化组合结构和控制风险暴露，力争获取相对稳定的长期收益。监管严密监控，持续打击操纵及不公平交易当前，无论是量化交易还是非量化交易，都受到法律法规的严格约束。《证券法》明确规定，禁止任何人通过“不以成交为目的，频繁或者大量申报并撤销申报”的手段操纵市场。近期，证监会负责人在出席中国证券投资基金业协会会员大会时指出，将持续完善程序化交易监管的机制安排，更突出公平和规范，加强针对性监管，切实防范滥用技术优势。后续，预计监管部门将陆续出台更多政策举措，不断优化监管安排，进一步提升市场交易公平性。对于投资者担心的量化交易通过频繁挂撤单误导普通投资者，甚至进行市场操纵的问题，交易所设置了专门的异常交易监控指标，对量化交易申报频率、撤单率等进行限制。据介绍，目前A股市场实际交易中，量化交易通常非常分散，参与交易个股数量经常超过1000只甚至达到数千只，在单只个股上的交易金额、申报笔数、单笔申报金额等较小，频繁报撤单、反向交易不是A股市场量化交易的普遍做法。相较于美国市场90%以上的平均撤单率和日本市场70%左右的撤单率，A股市场明确将撤单率50%作为异常交易行为的监控指标，监管尺度明显严于境外市场。后续，交易所还将不断研究优化监控指标，提升监管有效性，切实维护市场平稳运行。“一旦有个别投资者利用程序化工具大量报撤单，误导其他投资者，并通过反向交易进行市场操纵，必将受到法律严惩。”委员会告诉第一财经，监管部门严厉打击利用量化交易实施的违法违规行为，包括操纵市场行为、扰乱市场公平公正交易秩序、损害投资者权益的行为。同时，根据市场形势不断优化筛查机制，严查恶性操纵案件。2025年5月，证监会曾对个人投资者彭某某开发使用程序化交易工具，通过虚假申报、盘中拉抬、封涨停等手段操纵股价的行为，处以4亿元罚款。此外，针对“量化投资”类新型非法荐股相关案件，监管部门也保持高压态势。近期证监会联合公安机关开展一系列“量化投资”类非法荐股专项打击行动，集中查处了一批以“量化投资”为噱头的非法荐股案件。

2026-7-28 : 【重磅新闻】 长鑫科技7月27日上市 长鑫科技将于7月27日(下周一)在上交所科创板上市，股票代码688825，发行价为8.66元/股。长鑫科技是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发、设计、制造一体化企业。 美联储将公布利率决议 下周，美联储将召开议息会议，公布利率决议。利率互换市场显示，交易员预计7月加息25个基点的概率约为30%，维持利率不变的概率约为70%。 7月PMI数据将公布 7月31日，7月PMI数据将公布。国家统计局此前公布的数据显示，6月份，制造业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点，重返扩张区间。非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1个百分点。综合PMI产出指数为50.6%，比上月上升0.1个百分点。今年3月以来，制造业PMI已连续4个月运行在50%及以上水平。 成品油将迎调价窗口 根据“十个工作日”原则，本轮调价窗口为7月31日24时。 上一次调价窗口为7月17日24时，国内汽柴油零售价分别上调300元/吨和290元/吨。 下周超330亿元市值限售股解禁，上海机场解禁102.84亿元居首 Wind数据统计显示，下周（7月27日-7月31日）共有逾40家公司限售股陆续解禁。按照最新收盘价计算，合计解禁市值逾330亿元。 从解禁市值来看，7月29日是解禁高峰期，8家公司解禁市值合计107.49亿元。按7月24日收盘价计算，解禁市值居前三位的是：上海机场（102.84亿元）、富乐德（48.03亿元）、西安奕材-U（28.82亿元）。从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：北汽蓝谷（4.89亿股）、上海机场（4.34亿股）、正元地信（3.85亿股）。 【新股机会】 Wind数据显示，下周将有4只新股发行，其中创业板有2只，北交所有1只，科创板有1只，合计发行约1.26亿股，预计合计募资40.25亿元。具体来看，7月27日发行的是森合高科、展芯股份；7月31日发行的是国仪公司、超纯应材。

2026-7-28 : *美股三大股指涨跌互现； *芯片股血流成河，英伟达跌5%； *国际油价大幅回落，布油跌8.7%。 周一（27日）美股三大股指涨跌互现。国际油价回落显著提振了投资者信心，但芯片股的颓势拖累了纳指表现。 截至收盘，道指涨262.83点，涨幅0.51%，报52210.08点；纳指跌43.74点，跌幅0.18%，报24932.08点；标普500指数涨1.20点，涨幅0.02%，报7413.18点。 【热门股表现】 龙头科技股涨跌互现。谷歌收涨2.13%，微软涨1.94%，苹果涨1.17%，奈飞涨0.44%；英伟达跌4.99%，SpaceX跌1.36%，特斯拉跌1.22%，亚马逊跌0.31%，Meta跌0.22%。 芯片股延续跌势，再度血流成河，VanEck半导体ETF（SMH）收跌2.25%。闪迪跌11.02%，SK海力士跌7.47%，AMD跌5.17%，泰瑞达跌4.33%，应用材料跌3.61%，科磊跌3.40%，美光科技跌2.25%。受长鑫科技上市首日股价大涨提振，芯片股盘中一度走高。 热门中概股普遍上涨。富途控股涨4.94%，理想汽车涨4.13%，哔哩哔哩涨4.02%，老虎证券涨3.81%，小鹏汽车涨3.65%，网易涨3.53%，知乎涨3.18%，蔚来涨2.90%，腾讯音乐涨2.86%，拼多多涨2.65%，阿里巴巴涨2.55%，京东涨2.52%，新东方涨1.36%，微博涨1.03%，爱奇艺涨0.82%；百度跌0.05%。 【市场概述】 受益于中东局势有所缓和，国际油价显著回落。据新华社，美国总统特朗普27日称，他有足够的耐心和时间与伊朗达成协议，但如果达不成新的停火协议，美国将恢复对伊朗军事打击；据美国媒体报道，特朗普当天在乘坐“空军一号”前往密歇根州参加活动的途中说，目前美伊谈判“进行良好”，“我认为很可能会发生什么事。如果发生了，那很好；如果没有发生，我们就恢复到两天前的状态”。他还称，美军目前弹药库存充足，有大量不同类型的弹药。 日内表现最好的板块为通信服务和日用消费品。美国资管机构Globalt Investments高级投资组合经理托马斯·马丁（Thomas Martin）称，人工智能泡沫出现“泄气”迹象，交易员正在重新调整持仓，尤其是在股指仍低于6月下旬所创历史高位的背景下。 “科技领域的不确定性实在太大了，”马丁说，“投资者对局面最终如何收场、以及是否要把部分资金重新配置，都心存疑虑。” 阿波罗全球管理公司首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）认为，在数据中心大规模建设和财富效应的带动下，人工智能热潮对GDP增长的贡献可能占到一半左右。 斯洛克称，整体GDP增速中约有1个百分点由AI拉动。他表示，正常年份美国经济增速在2%左右，也就是说AI贡献了其中的一半；AI支出如今是拉动美国经济的一台重要引擎。他还称，企业的估值可能取决于AI相关投资能多快见到回报。 本周三大股指将面临考验。亚马逊、苹果公司、Meta和微软将接连发布季度财报，在上周谷歌母公司Alphabet财报不及预期之后，这批业绩如果不能缓解投资者对人工智能支出过热的担忧，便只会进一步加剧这种担忧。财报结果还将直接影响半导体企业，因为它们是这轮AI支出热潮的主要受益方。 美联储将于周三公布最新利率决议。市场的主流预期是美联储将在9月加息，但据芝商所CME利率观察工具FedWatch显示，本周加息25个基点的概率已升至约35%，反映出投资者对意外加息的担忧有所升温。 【大宗表现】 国际油价大幅回落。WTI 9月原油期货收跌6.70美元，跌幅7.50%，报82.61美元/桶。布伦特9月原油期货收跌8.42美元，跌幅8.70%，报88.36美元/桶。 贵金属市场走势分化。COMEX黄金期货涨0.19%，报4137.70美元/盎司。COMEX白银期货跌0.33%，报58.710美元/盎司。

2026-7-28 : 北京时间7月27日晚，月之暗面Kimi在全球开源社区Hugging Face正式发布Kimi K3完整模型权重。同步公开的还有详细技术报告，以及支撑该模型训练的三项关键基础设施技术——MoonEP、FlashKDA和AgentEnv。此次开源采用修改版MIT许可证，开发者可按需下载、修改并本地部署。Kimi K3总参数规模达2.8万亿，激活参数1040亿，是全球首个迈入3万亿参数级别的开源模型。模型基于混合专家（MoE）架构，在896个路由专家中每个Token仅激活16个。架构上采用自研Kimi Delta Attention（KDA）混合线性注意力机制与Attention Residuals（注意力残差）技术，原生支持视觉理解，上下文窗口达100万Token。相比上一代Kimi K2，整体扩展效率提升约2.5倍。技术报告披露，Kimi K3在编程、智能体、推理与视觉等数十项基准测试中超越所有开源模型及多数闭源模型。在Arena Intelligence的WebDev Arena中，Kimi K3以1679 Elo登顶，成为首个在该榜单夺冠的开源模型；Artificial Analysis Intelligence Index v4.1得分57.1，排名全球第四。报告同时指出，其整体性能仍略逊于Claude Fable 5和GPT-5.6 Sol。此次开源尤为值得关注的是Kimi K3在GPU与芯片算力层面展现的自主工程能力。技术报告显示，在GPU内核优化测试中，Kimi K3在24小时内独立完成了AttnRes、DeepSeek Sparse Attention、KDA和MLA四种代表性内核的优化。其中AttnRes延迟从283.6毫秒降至114.4毫秒，DSA和KDA运行时间分别减少55.1%和73.6%，MLA接近峰值TFLOPS。该表现与Claude Fable 5持平，显著优于Claude Opus 4.8、GPT-5.6 Sol和GPT-5.5。需注意的是，测试环境同时覆盖了NVIDIA H200与来自其他供应商的GPGPU，意味着Kimi K3的部署能力已不局限于英伟达生态。报告还显示，Kimi K3自主开发了名为MiniTriton的紧凑型GPU编译器，从Python前端到PTX代码生成全链路均由模型完成，在NVIDIA L20上性能超越PyTorch eager、torch.compile和标准Triton实现。作为早期的概念验证，技术报告披露Kimi K3在48小时自主运行中，基于开源EDA工具和Nangate 45nm工艺库，完成一款推理芯片原型的设计、优化与验证。该芯片面积仅4平方毫米，集成146万个标准单元、0.277MB SRAM及带融合去量化的INT4 MAC阵列，是一款由模型设计、为模型服务的芯片，标志着AI已具备从算法到硬件的全栈自主工程能力。与模型权重同步开源的还有三项基础设施技术：MoonEP是为超大规模MoE设计的高性能专家并行通信库，可实现完美负载均衡；FlashKDA是KDA注意力机制的高性能算子，在英伟达H20上预填充速度相比基线提升1.72至2.22倍；AgentEnv是与KVCache.ai合作开发的智能体沙箱系统，支持快速快照、恢复与Fork，用于大规模Agent训练环境。月之暗面表示，此次开源旨在加速前沿智能的部署与普及，促进AGI研究。随着Kimi K3完整权重、技术报告及核心Infra技术的同步开放，开源大模型正式迈入2.8万亿参数阶段。

2026-7-28 : 英伟达已同意向前OpenAI首席科学家伊利亚·苏茨克维（Ilya Sutskever）创办的人工智能初创公司“安全超级智能”（Safe Superintelligence，下称SSI）投资约50亿美元。 双方于当地时间周一上午宣布这项“长期战略合作”，但未披露财务条款。据知情人士透露，投资金额约为50亿美元，SSI同时将获得英伟达下一代Vera Rubin平台的使用权。这是英伟达在本轮AI热潮中规模最大的股权投资之一，投向的却是一家至今没有产品、也未公开发表过任何研究的公司。 同一天，英伟达股价重挫近5%，市值被苹果超越。 一笔在数周内谈成的交易 据两位知情人士说法，这笔战略交易从接触到落定只用了几周时间。英伟达与SSI均拒绝就财务条款置评，只表示这是一笔“可观的”投资。按惯例，这类大额承诺通常与初创公司达成特定里程碑挂钩。 对SSI而言，这笔钱直接解决的是算力问题。公司方面称，合作将使其可用算力在未来12个月内增长至现有水平的10倍。苏茨克维周一表示，公司手上的研究“已经值得规模化”，而拿到英伟达的大型计算机后就能做到这一点。 英伟达首席执行官黄仁勋则表示，苏茨克维此前已经在现代AI的地基层面做出过开创性突破，并称期待看到SSI借助Vera Rubin平台带来新的进展。这笔资金将用于建设算力，以支撑SSI自称已经取得的研究突破。 英伟达此前已是SSI的股东，这次属于既有关系的升级。SSI去年以320亿美元估值完成一轮约20亿美元融资，投资方包括Greenoaks、光速创投（Lightspeed Venture Partners）和安德森·霍洛维茨（Andreessen Horowitz）。据统计，SSI此前累计融资规模约30亿美元，红杉资本、DST Global亦在股东之列。 押注一个尚未拿出产品的研究团队 尽管估值高企、人才耀眼，外界对SSI究竟在做什么所知甚少。公司成立至今未发布任何产品，也未公开过研究成果，且明确表示近期无意销售AI产品。团队规模至今只有几十人。据了解，SSI正在探索一条与OpenAI、谷歌、Anthropic等公司大语言模型路线不同的技术路径。 这与苏茨克维本人近年的判断一致。他是最早理解“规模定律”（scaling law）的AI研究者之一，即模型能力随数据量和算力增加而提升。但去年11月他在一档播客中表示，这条路径的回报正在递减，并称在算力已经很大的今天，行业“某种意义上回到了研究的时代”。2024年他曾对英国媒体表示，自己和团队找到了“一座新的山峰”，与此前所做的事情有所不同。 苏茨克维被广泛视为这一代最顶尖的AI研究者之一，是2022年ChatGPT得以问世的关键技术推手。2023年，他深度参与了针对OpenAI首席执行官山姆·奥尔特曼的董事会风波；奥尔特曼迅速复职，苏茨克维则在半年后离开OpenAI，并于2024年创办SSI。此后，投资者对SSI的信任，很大程度上是对苏茨克维本人的信任。 “循环融资”疑虑升温 市场人士认为，这笔投资落在了一个敏感的时点上。它是AI芯片厂商与大模型开发者之间一系列“循环融资”交易中的最新一笔：上周，英伟达的竞争对手AMD刚宣布将向Anthropic投资至多50亿美元。英伟达此前也与OpenAI、米拉·穆拉蒂（Mira Murati）的Thinking Machines Lab达成过类似的大额安排。 批评者认为，这类交易正在形成一张日益紧密的依赖网络：芯片厂商出资入股AI初创公司，后者再用这笔钱回头采购芯片厂商的算力，供应商与客户的边界因此变得模糊，收入的“含金量”也随之受到质疑。有报道称，英伟达市值约4.75万亿美元；这家公司目前还在洽谈为OpenAI租用美国某数据中心项目的算力提供高达2500亿美元的担保，若成行将是其与客户之间规模最大的融资安排之一。 真正让市场不安的是这些承诺的总量。据报道，英伟达正在洽谈的AI基础设施相关交易合计超过7500亿美元，除OpenAI的担保外，还包括与韩国SK集团逾5000亿美元的合作。周一，英伟达五年期债务违约保护成本一度上行约0.14个百分点，为该合约自2025年11月开始活跃交易以来的最大单日涨幅。换言之，先对这张网络投下疑虑票的不是股市，而是信用市场。 股市的反应同样直接。英伟达周一收跌4.99%，AMD收跌5.17%。

2026-7-28 : 【财经日历】 国新办就“十五五”时期税收改革发展有关情况举行新闻发布会 2026中国国际游戏开发者大会(CIGDC)(上海，7/28-7/30) 财报发布：波音 ??商务部新闻发言人就美宣称拟对中国人工智能企业开展调查并实施制裁答记者问：中方一贯反对美方将科技经贸问题政治化、工具化，以各种莫须有的理由污名化中国企业并实施制裁。 中方敦促美方倾听中美两国业界客观、理性声音，纠正霸权思维，停止对中国企业的抹黑和制裁威胁。对于任何实质性损害中方利益的行为，中方将采取一切必要措施，坚定维护自身正当合法权益。希望美方切实落实两国元首共识，同中方相向而行，加强人工智能对话、沟通，共同推动人工智能向上向善，通过推进并完善人工智能治理造福两国和世界。 ??金融监管总局召开系统党的建设工作会议暨2026年年中工作会议。会议强调，全系统要坚决把思想和行动统一到党中央对当前形势的科学判断和决策部署上来，统筹推进防风险、强监管、促高质量发展各项工作。树牢底线思维，稳步推进中小金融机构改革化险，有效防范化解重点领域风险，坚决守住不发生系统性金融风险底线。坚持问题导向，坚定不移推进严监管强监管，坚守监管姓监定位，做到专注监管、严格监管。强化监管引领，督促金融机构加快改革转型、实现错位发展，多措并举营造良好行业生态，有效提升经济金融适配性，以行业高质量发展促进经济社会高质量发展。会议还对做好近期安全生产、应急金融服务保障等工作作出部署。 ??据21财经，7月27日，部分券商收到交易所通知并公告：交易所机房内交易行情接入方式统一变更为广域网线路，原局域网交易线路将于2026年7月31日晚间正式关闭。券商将配合实施交易行情接入模式优化调整工作。记者从接近监管的市场人士处获悉，此次属于常规操作，沪深交易所会同步进行，并不针对包括量化在内的特定交易。 ??工业和信息化部装备工业一司司长郭守刚7月27日在2026世界智能网联汽车大会媒体圆桌会上介绍了我国智能网联汽车产业发展情况。下一步，工信部将加快编制出台智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划，深入贯彻落实《国家标准化发展纲要》，加快突破一批关键核心技术，加速重点标准研制、国际协调和贯彻实施，深入推进“车路云一体化”应用试点、生产准入和上路通行试点，推动建立贯通全产业链的生态体系。 ??据CCTV国际时讯，7月27日，美国“阿克西奥斯新闻网（Axios）”报道，美国总统特朗普称，他决定暂停对伊朗的打击，以便给谈判一个机会。但他强调，如果外交努力失败，他可能会下令恢复并扩大军事行动。特朗普称，美国正与伊朗进行“非常深入”的谈判，如果谈判没有结果，美国将转而采取非常强硬的军事行动。当被问及愿意给外交努力多长时间时，特朗普回答说：“时间不多，要么进展迅速，要么干脆作罢。” 特朗普表示，他决定暂停袭击伊朗，是因为调停国请求他给谈判一个机会。特朗普称：“所有与伊朗打交道的人都请求我‘不要开火’。”特朗普强调，他认为伊朗有意达成协议。在解释为何同意调停国的请求时，特朗普说：“没什么损失，也没什么坏处。”他指出，在暂停攻击后，油价下跌，股市上涨。 ??大众汽车集团发布声明称，2026年上半年财报电话会议上，大众汽车集团管理董事会主席奥博穆就自由公平的贸易环境这一话题表态。对于当下，欧洲正在讨论的拟对从中国进口至欧洲的混动车辆加征关税的议题，奥博穆并未明确呼吁加征关税，而是倡导全面考量各类潜在方案，保障欧洲与全球其他地区之间形成公平的竞争环境。这其中，包括支持中国整车企业在欧洲实现本土化生产。他同时强调，若欧盟未来最终决定加征相关关税，为维护与中国的健康贸易关系，该关税税率不应超过当前对纯电车型已实施的关税水平。此前，外媒报道称奥博穆希望欧盟针对中国产插混车型新增关税机制，参照现行中国产纯电动汽车的征税方案，即在基础10%进口关税之上，最高再加征35%额外关税。 ??当地时间周一，美股三大股指涨跌互现。截至收盘，道指涨0.51%，纳指跌0.18%，标普500指数涨0.02%。 龙头科技股涨跌互现。谷歌收涨2.13%，微软涨1.94%，苹果涨1.17%，奈飞涨0.44%；英伟达跌4.99%，SpaceX跌1.36%，特斯拉跌1.22%，亚马逊跌0.31%，Meta跌0.22%。 芯片股延续跌势，VanEck半导体ETF（SMH）收跌2.25%。闪迪跌11.02%，SK海力士跌7.47%，AMD跌5.17%，泰瑞达跌4.33%，应用材料跌3.61%，科磊跌3.40%，美光科技跌2.25%。 热门中概股普遍上涨。富途控股涨4.94%，理想汽车涨4.13%，哔哩哔哩涨4.02%，老虎证券涨3.81%，小鹏汽车涨3.65%，网易涨3.53%，知乎涨3.18%，蔚来涨2.90%，腾讯音乐涨2.86%，拼多多涨2.65%，阿里巴巴涨2.55%，京东涨2.52%，新东方涨1.36%，微博涨1.03%，爱奇艺涨0.82%；百度跌0.05%。 滨化股份：高纯氟化氢气体投产，目前处于产品推介阶段 创新医疗：控股子公司博灵脑机研发产品赛博灵科AM5尚未实现收入 地铁设计：在低空经济专门领域尚处于前期业务培育阶段 营业收入占比不足0.1% 2连板新亚制程：1-6月六氟磷酸锂对外销售营收占比约为9% 对营业收入贡献有限 长芯博创：控股子公司签署45亿元光纤光缆长期合作协议 博瑞传播：控股子公司总经理陈长志被留置调查 ST恒信：公司及控股股东涉嫌信息披露违法违规 被证监会立案调查 君逸数码：拟不超3.1亿元采购高性能算力服务器等硬件设备 立航科技：在特定客户获取订单的资格受限6个月 预计影响2026年收入减少约5000万元 天赐材料：已供货钠电池电解液给宁德时代等头部企业 东方证券：拟发行股份及支付现金收购上海证券100%股权 交易对价251.2亿元 贝因美：控股子公司吉林贝因美因台风受灾停产 凯盛科技：拟投资1.5亿元建设TGV先进封装玻璃中试线 东方精工：上半年净利润38.46亿元，同比增长867.75% 华数传媒：上半年净利润2.1亿元，同比下降17.25% 工业富联：拟以10亿元至20亿元回购股份 特锐德：实控人提议3亿元-6亿元回购公司股份 三花智控：拟2亿元—4亿元回购股份 科大讯飞：拟1亿元—2亿元回购股份 索宝蛋白：控股股东拟以2000万元-4000万元增持股份 ST中珠：第二大股东一致行动人拟增持2000万股至4000万股 深博信投：市场迎来错峰配置时机，关注板块轮动与产业新催化。 国泰海通：市场底区间有望确立，景气度验证仍是主线。 博星证券：市场做多热情提升，技术性反弹或延续。 【推荐订阅】《盘前点金》 每交易日盘前7:30左右，为您抢先捕捉关键讯息+ 研判主题机会 + 挖掘潜力标的。 点击下方图片，一键直达：

2026-7-28 : 【AI挤占DRAM颗粒供应 又一模组厂预警“无货可卖”风险】①宇瞻科技方面表示，依原厂供货规划，未来可分配给模组厂的DRAM供应量仍将持续下降； ②公司透露，包括宇瞻科技在内的各家模组厂仍在积极建立库存，免未来面临无货可卖风险； ③国泰海通证券认为，第三季度合约价涨幅放缓并非周期见顶信号，预计涨价趋势有望延续至2027年。

2026-7-28 : 【曼德海峡油轮遇袭正重塑油市 绕行将进一步收紧成品油市场】①市场因美伊和谈预期油价大跌，但渣打认为此次油价回落极短暂，因地缘风险正从霍尔木兹海峡蔓延至曼德海峡； ②沙特约700万桶/日原油出口正在受到影响，一些大型油轮已经开始绕行好望角，导致航程增加10至15天； ③渣打称，欧洲炼油商可能受到最大的打击，柴油和航空燃油面临进一步短缺。

2026-7-28 : 【券商晨会精华：人形机器人板块多重催化共振，建议聚焦优质环节】昨日，市场震荡反弹，三大指数集体上扬。沪深两市成交额2.08万亿。从板块来看，电力、创新药、脑机接口、AI应用、人形机器人、PCB等概念表现活跃。下跌方面，油气等概念调整。截至收盘，沪指涨1.15%，深成指涨2.72%，创业板指涨3.16%。 在今日券商晨会上，中信建投认为，人形机器人板块多重催化共振，建议聚焦优质环节；中金公司认为，AI仍是当前关注的核心主题，密切关注产业趋势；华西证券认为，国产算力供需共振，超节点驱动算力需求。

2026-7-27 : 澳门政府官网今日晚间发文称，多部门联合跟进“皇家美素力1号”婴儿奶粉铅超标事件，在同时增检该品牌1-4号共13个样本，重金属铅检测未见异常。卫生局设儿科急诊绿色通道，所有求诊者无铅中毒紧急情况。7月25日，澳门特别行政区政府网站曾发布消息，称皇家美素力1号奶粉被检出铅含量超标。菲仕兰公告回应称，菲仕兰香港有限公司在接到通知后，对同批次的产品在第三方权威实验室进行确认检测，最终检测结果和结论为产品铅含量未超出标准，检出结果为＜0.007mg/KG，澳门食安标准为＜0.02mg/KG。【详情戳：菲仕兰回应奶粉铅超标：同批奶粉复检合格，周一将与澳门有关部门交涉】

2026-7-27 : 上海市委副书记、市长、市政府党组书记龚正今天（7月27日）主持召开市政府党组会议，传达学习十二届市委九次全会精神。会议指出，要深入学习贯彻习近平总书记考察上海的重要讲话精神和对上海工作的重要指示要求，全面贯彻落实市委全会精神，把思想和行动统一到中央重大决策和市委部署要求上来，不折不扣抓落实、全面系统抓落实、深化递进抓落实、务求必成抓落实，以正确政绩观推动高质量发展，奋发有为当好“施工队长”，坚决有力地把习近平总书记和党中央交给上海的重大战略任务落实到位。 会议指出，要聚力推动基础研究高质量发展，努力形成更多“上海突破”。持续优化战略布局，持续深化体制机制改革，持续强化支撑保障，进一步打牢上海（长三角）国际科技创新中心建设根基，更好地服务科技强国建设和高水平科技自立自强。要聚力建设具有全球影响力的人工智能创新高地，努力贡献更多“上海智慧”。着眼国家所需和上海所能，坚定不移走好自主创新、应用牵引、生态协同、开放共赢、安全可控的人工智能发展之路。促进人工智能科技创新、产业发展、场景应用，推动人工智能赋能传统产业升级、新兴产业壮大、未来产业培育，推动构建公正合理的全球人工智能治理体系。要聚力提升超大城市治理现代化水平，努力创造更多“上海实践”。深入践行人民城市理念，把握超大城市特点和规律，高质量推进城市更新，提升基层社会治理、数智治理、安全治理能力，走出一条中国特色超大城市治理现代化新路。 会议指出，要按照市委全会部署要求，扎实做好下半年经济社会发展工作。全力巩固经济向稳向好态势，着力扩消费、扩投资、稳外贸、稳外资。着力推进高水平改革开放，聚焦“五个中心”建设主攻方向、重要使命，深化落实国家重大战略任务。稳步提升民生保障水平，扎实推进民心工程、办好民生实事。切实筑牢城市安全防线，严格落实安全生产、防汛防台、社会稳定等领域安全防范措施，全力保障市民群众生命财产安全和超大城市安全有序运行。

2026-7-27 : ①美团全场景AI Agent平台——CatPaw今日正式上线，提供开箱即用的全场景AI智能工作台与企业级Agent开发托管能力； ②企业微信智能助理“大圆”开启内测； ③上海：新增16款已完成备案的生成式人工智能服务； ④AMD将在韩国设立AI研究中心，打造开放式AI基础设施生态； ⑤英伟达宣布与多个创始成员共同成立开放安全人工智能联盟； ⑥英伟达计划为OpenAI提供约2500亿美元的融资担保，助力后者租用一座大型数据中心园区。

2026-7-27 : 3.28万亿元！长鑫科技（688825.SH）7月27日正式在科创板挂牌上市，截至收盘总市值超越工商银行（601398.SH），登顶A股市值榜首。 作为国产DRAM（动态随机存取存储器）龙头，长鑫科技发行价为8.66元/股，上市首日开盘报49.50元，较发行价大涨471.59%；盘中最高摸至55.03元、最低38.11元，截至收盘报49.00元，全天上涨465.82%。 首秀刷新多项A股纪录：上市首日成交额高达1411.87亿元，开盘不足一小时即突破千亿，成为A股历史上首只单日成交额突破千亿元的个股，全天换手率达66.4%；公司本次IPO初始发行66.88亿股，超额配售选择权行使前募集资金总额约579.19亿元，超越2020年上市的中芯国际（688981.SH）532.30亿元的纪录，成为科创板史上最大IPO，也是A股近19年来最大IPO、亚洲年内最大IPO。 作为国内唯一实现DRAM规模化量产的IDM（垂直整合制造）厂商，长鑫科技的上市不仅是中国半导体存储产业发展的里程碑事件，更进一步撼动全球DRAM市场维持了近三十年的寡头竞争格局。长鑫科技上市后，大规模资本开支有望带动国产设备、材料加速本土化渗透，其大规模扩产也将带动中游封测、下游存储模组厂商深度绑定本土核心晶圆厂，进一步完善国产半导体产业生态，推动我国集成电路产业链朝着更高水平迈进。 市值超越一众万亿龙头 长鑫科技的上市首秀，从集合竞价阶段便创下纪录。开盘价49.50元，较发行价大涨471.59%，对应总市值约3.31万亿元，开盘即“空降”A股市值第一位，超越工商银行、贵州茅台（600519.SH）、宁德时代（300750.SZ）等一众万亿龙头。 早盘开盘后15分钟，受中签筹码集中兑现影响，长鑫科技的涨幅收窄至约340%，并下探至全日最低点38.11元，较开盘价下跌约23%。股价在10点前后企稳回升，先后突破40元、50元整数关口。临近午盘，买盘加速涌入，股价一度涨至55.03元的全日最高点，涨幅扩大至535.45%。截至午间收盘，长鑫科技报54.65元，半日涨幅531.06%，对应总市值3.66万亿元。 午后，长鑫科技的交投活跃度有所下降，股价呈现高位震荡格局，最终收盘报49元，收涨465.82%，振幅达195.38%，全天换手率66.40%，意味着上市首日约三分之二的可流通筹码完成了交换，多空博弈较为激烈。 长鑫科技的成交金额更是写下了A股市场的历史性一笔。上午10时19分左右，即开盘不到一小时，长鑫科技的成交额突破1000亿元，刷新A股单只个股首小时成交纪录。截至午间收盘，长鑫科技半日成交额已达1221亿元，全天最终成交额定格在1411.87亿元，公司也成为A股历史上首只单日成交额突破千亿元的个股，此前的纪录由东方财富在2024年10月9日创下，为900.38亿元，长鑫科技将原纪录大幅提升57%。 市值维度上，长鑫科技同样创造了多项第一。截至收盘，该公司总市值3.28万亿元稳居A股首位，相当于两个贵州茅台的市值规模。从全球范围看，长鑫科技的市值已超越美股英特尔7月24日收盘的4655.7亿美元（约合人民币3.15万亿元），成为全球市值排名前列的半导体企业，这也是A股历史上首只科技股市值超越美股知名科技股市值。另外，长鑫科技的盘中最高3.66万亿元的市值，一度超过港股腾讯控股（00700.HK）的同期市值。 从市值占比维度来看，长鑫科技收盘市值占科创板总市值的比例为17.7%，占A股总市值（162.56万亿元）的比例为2.02%，公司成为科创板有史以来市值占比最高的个股。目前科创板总市值约18.48万亿元，长鑫科技与中芯国际共同构成科创板半导体产业的两大万亿级龙头。 有望带动全产业链升级 长鑫科技的上市并非单纯的资本事件，而是中国半导体存储产业从“跟跑”迈向“并跑”的标志性节点。 根据Omdia（全球知名科技市场研究咨询机构）数据，按2025年第四季度销售额计算，长鑫科技全球DRAM市场份额达到7.67%，位列全球第四、中国第一；进入2026年一季度，这一份额进一步提升至约8%。长期以来，全球DRAM市场被三星电子、SK海力士、美光科技三家企业垄断，合计占据90%以上的市场份额。长鑫科技的崛起，正在逐步改变这一维持了近三十年的寡头竞争格局。 长鑫科技采用IDM全流程垂直整合模式，在合肥、北京两地布局3座12英寸DRAM晶圆厂，当前月产能约28万片。通过“跳代研发”策略，公司已完成从第一代到第四代工艺技术平台的量产，产品覆盖DDR4、DDR5、LPDDR4X、LPDDR5/5X全系列，核心技术达到国际先进水平。产品结构上，LPDDR系列占比65.86%，DDR系列占比31.60%，终端客户涵盖阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、vivo等国内各领域头部企业。 业绩层面，受益于存储超级周期与AI算力需求爆发，长鑫科技近年实现了扭亏为盈的跨越式增长。2023年至2025年，公司营收分别为90.87亿元、241.78亿元、617.99亿元，归母净利润分别为-163.4亿元、-71.45亿元、18.75亿元，2025年首次实现年度盈利。 进入2026年，伴随存储需求持续增长叠加产品涨价，长鑫科技的盈利增速进一步放大。根据招股书，长鑫科技的一季度单季营收508亿元，同比增长719.13%；归母净利润247.62亿元，单季利润已是2025年全年的13.2倍。公司预计，2026年上半年营收1100亿元至1200亿元，同比增长613%至677%；归母净利润500亿元至570亿元，同比增长2244%至2544%。 对于业绩增长原因，长鑫科技解释称，受全球算力需求持续增长、全球主要厂商产能调配等因素影响，全球DRAM产品供不应求，价格自2025年下半年以来持续呈现大幅上涨趋势，同时，随着公司产销规模的持续增长、产品结构的持续优化，公司营业收入迅速增长。 从电脑、智能手机到各类智能穿戴电子产品，纵观历史，每轮存储大周期的开启都由新兴技术推动产品升级，进而催生需求总量与价值量的双重提升。当前AI驱动服务器DRAM需求持续扩容，全球存储芯片市场正站在新一轮大周期的起点。 国金证券研报指出，预计2030年全球存储芯片市场规模有望增长至5710亿美元，2025至2030年复合增速达30.56%。中泰证券测算显示，中国DRAM市场需求约占全球的34%，按长鑫科技营收份额计算，2026年一季度国产化率仅约23%，国产替代空间依然广阔。 长鑫科技正处于国产替代、AI算力扩张与存储周期上行三重共振阶段。公司作为本土存储链主企业，其上市后的大规模资本开支将直接转化为上游设备与材料的采购订单，有望加速提升国产化渗透率，进一步完善国内半导体产业生态，这也是市场聚焦国产半导体产业链后续发展的另一大重点。 长鑫科技此次IPO募集资金中，约295亿元将直接投向存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM存储器技术升级、前瞻技术研发三大项目，其中设备购置及安装费用合计达220.66亿元，三大募投项目预计2028年竣工验收，持续推进产能升级与工艺迭代。 长鑫产线是国产半导体设备最重要的验证与应用平台，近年持续提升国产设备采购比例。设备环节中，北方华创的PVD/CVD设备、中微公司的刻蚀设备、拓荆科技的薄膜沉积设备、盛美上海的湿法清洗设备、精智达的存储测试设备等正在加速导入国产链，这些设备供应商有望跟随长鑫科技的扩产步伐实现业绩增长。 原材料方面，根据招股书，2025年长鑫科技原材料采购总额达114.7亿元，覆盖电子化学品、光刻胶、硅片、电子特气、靶材等多个品类，江化微、晶瑞电材、安集科技、沪硅产业、华特气体、江丰电子等A股上市公司均为其核心供应商。封测环节主要合作方包括盛合晶微、长电科技、通富微电等国内头部企业。

2026-7-27 : 7月27日，老铺黄金（06181.HK）发布正面盈利预告，截至2026年6月30日的上半年，公司实现销售业绩约227亿元～233.5亿元，同比增长约60%～65%；净利润约43.1亿元～43.6亿元，同比增长约83%～85%。虽然依旧保持高两位数增长，但相比去年同期，这张成绩单逊色不少：2025年上半年，老铺黄金实现收入123.54亿元，同比大幅增长251%；期内净利润达22.68亿元，同比增长285.8%。高增长得益于去年金价的狂飙，而今年放缓背后则是整个黄金市场的变化。2026年二季度黄金市场迎来深度调整，现货黄金单季大跌14.1%，年初冲高至5598美元/盎司的历史高点后持续回落，6月一度跌破4000美元关口。受美元走强、避险溢价消退等多重因素影响，国内足金的零售价也从年初近1700元/克的高点回落至1300元/克以下。在老铺黄金之前，周大福珠宝集团（01929.HK）于上周披露截至2026年6月30日的三个月（2027财年第一季度）未经审核经营数据。报告期内，集团整体零售值同比增长15.1%。其中，中国内地零售值增长10.7%，占集团零售值83.6%；中国香港、中国澳门及其他市场零售值增长44.8%，占比16.4%。周大福方面表示，该季度恰逢国际金价自年内历史高点大幅回落，终端黄金零售价明显下探，市场普遍观望情绪升温。与之前金价疯涨时利好“一口价”产品的情形相反，本轮金价阶段性回调则释放了一部分此前被高价压制的婚嫁、日常购金刚需，利好计价黄金首饰销售。周生生（00116.HK）在Q2运营数据公告中就提及，该季度零售销售值增长16%。在金价波动的情况下，内地消费者倾向于选购计价黄金饰品。周大福也在公告中提及，季内金价回软刺激计价黄金需求。数据显示，内地计价黄金首饰同店销售增长38%，定价首饰同店销售下降1%；港澳计价黄金首饰同店销售增长63.7%，定价首饰同店销售增长13.1%。此外，公司产品结构发生明显倾斜：内地计价黄金零售值占比从去年同期61.5%提升至67.2%，港澳市场计价黄金占比由64.4%升至70.1%。不过，也有从业人士认为，计价黄金首饰在目前金价回调时可以对冲定价产品的增长放缓，但其低毛利、同质化会给企业带来一定的盈利压力。面对金价周期波动，头部企业依旧在寻找平衡点。老铺黄金在公告中表示，随着在产品推新迭代、高客管理等针对性的策略逐步落地及门店网络的持续优化、拓新，董事会预期集团收入及净利润的支持在2026年下半年将有明显的呈现。而周大福虽在此次黄金的回调中靠着计价黄金产品承接刚需红利，平衡了金价涨跌带来的业绩波动，但并未打算依赖计价产品走量。公司方面表示未来将持续推进品牌转型，通过新品矩阵提升溢价：4月新推出“万相”设计系列，单季度零售值突破8.7亿港元，超出管理层预期。业内认为，当前黄金行业处于价格剧烈震荡周期，中小品牌面临库存、客流双重压力，行业加速出清。头部品牌则加速品牌转型：摆脱单纯“卖黄金”的同质化竞争，提升品牌抗周期能力。

2026-7-27 : 近日，在奇瑞集团全球累计销量突破2000万辆之际，奇瑞集团董事长尹同跃公开发声：“2000万辆之后，我们不再参加内卷，不再只追求销量，而是要追求品牌向上，追求价值更大的创造，追求技术更多的突破，追求客户满意度更大的提升。”（见第一财经报道奇瑞尹同跃：2000万辆以后，我们不再参加内卷） 这番表态不止显示了尹同跃个人的清醒和追求，更戳中了当下中国汽车产业的最大痛点——在销量规模庞大的表象下，行业正陷入利润微薄的困境，并且面临国内市场走弱的挑战。在行业竞争的下半场，本土汽车品牌亟须告别规模扩张的粗放赛道，迈向依靠技术、品质与服务引领的新发展道路。 凭借巨大的国内市场红利和“换道超车”的竞争策略，中国汽车产业后来居上，站上了世界之巅，自2009年起成为全球最大新车市场，2025年取得汽车产销、新能源汽车产销、汽车出口三项“全球第一”。庞大的产销数字见证了产业腾飞，但也不能忽视粗放扩张过程中暴露的种种弊病。 回望过去几年的中国车市，“卷”几乎成了行业标签。一些企业把价格战当作惯用竞争法宝，以“降质”支撑“降价”；一些企业把汽车做成了“快消品”，有的车型上市没两年就匆匆退市；一些企业一味追求加速性能、外观设计或“大沙发大彩电”，却在车辆安全、节能环保等核心领域偷工减料。 所有这些做法，都是为了大干快上抢占市场，众多车企被迫陷入“卷价格、卷销量”的恶性循环。一段时间下来，一些车企的产销数字是上去了，却未必获得多少利润。更糟糕的是，部分车企的品牌口碑，还被层出不穷的质量问题乃至责任事故所透支。类似情况日积月累，甚至影响到中国汽车品牌的整体市场形象和竞争力。 这样的路子显然走不长远。数据为证：今年上半年，国内狭义乘用车累计销售 870多万辆，同比减少约两成，出口增长难以覆盖内销下降的缺口。利润下滑更早，2025年汽车行业销售利润率降至4.1%，为2015年以来最低；今年前5个月进一步降低至3.8%，低于下游工业企业销售利润率平均水平（6.5%）。与之对应的是，中国现有汽车在售品牌达130多个，今年上半年上市新车达500多款。 数据背后，是国内汽车市场竞争焦点已从“拼价格、拼销量”，逐步转向“拼技术、拼服务、拼价值”。消费者不再单纯为低价、好看或次要功能买单，而是更加看重安全、品质、服务及长期使用价值。尹同跃的上述表态，恰好与市场转向的脉搏同频：告别内卷式的价格、销量竞赛，把资源转投到技术突破、品质打磨、服务升级、品牌经营上——这才是对用户负责，也是支撑产业走得稳、走得远的核心逻辑。 这样的转向不是放弃增长，而是换一种更有质量、更可持续的方式增长。奇瑞主动降低经销商库存来挤掉销量水分，同时依靠海外市场拓展来维持整体规模；加大原创设计、自研电池和高算力座舱等核心配置的研发投入，以提升产品竞争力；全面强化管理、供应链和项目执行能力，以此夯实品牌向上的基础。这些为实现高质量、可持续增长而付出的努力，当给国内同行以启发。 如今的中国汽车产业，早已不是需要靠低价换市场的追赶者。我们要参与全球市场竞争，直面拥有百年技术沉淀的国际巨头。如果继续停留在“卷价格、卷销量”的低层次竞争里，就永远不可能建立起真正的话语权。只有秉持长期主义，在技术、品质、服务上实现全面升级，中国汽车产业才能真正由大变强，在全球舞台站稳脚跟。 希望尹同跃的声音能为更多同行听见，进而转化为更多中国车企的集体行动。 （作者系第一财经编辑）

2026-7-27 :

2026-7-27 : 2026年5月，《关于进一步深化国资国企改革的方案（2026—2029年）》正式印发。本轮国企改革清晰划定发展主线：推动国有资本向新材料、国家安全关键领域集聚，建立长周期科研容错机制，集中力量攻坚各类 “卡脖子”核心技术。 从1958年援建的衢州化肥厂，成长为市值超千亿元、手握半导体超纯PFA、数据中心冷却液两大国产替代核心产品的全球氟化工龙头，巨化股份既是浙江老牌国企转型升级标杆，更是我国氟化工产业实现自主可控、破解上游关键材料 “卡脖子”困境的核心支撑。 “作为浙江省属重点国企，依托超纯 PFA 产业化里程碑突破，巨化全面打通半导体核心耗材国产替代通道，重塑国内氟化工产业价值曲线，为全国氟化工高端化升级、半导体产业链安全建设、传统重化工国企转型、培育新质生产力打造出一套可复制、可推广的范本。”巨化股份总经理韩金铭于日前接受第一财经采访时称，“我们以十年为周期深耕高端材料技术攻关，完成从低端周期型化工企业到国家战略新材料供应商的根本性转型。” 两次生死转型 走进巨化厂区，1962年投用的办公楼、六十余年来都无需拓宽的32米厂区主干道、“二五”时期苏联援建的老旧厂房完整保留，承载着中国氟化工产业最初的工业记忆。纵观国内化工行业发展历程，能够完整走完 “化肥—基础化工—高端氟材料”全链条升级路径的企业屈指可数。“巨化拥有‘不老、不倒、不背’的独特企业基因，六十余年来始终锚定新材料、产业链安全核心赛道，主动剥离低端低效产能，集中核心资源攻坚半导体高纯氟材料，推动国有资本向国家安全、战略新材料领域集中，这也是我们能够率先实现超纯 PFA 技术突破、破解半导体材料瓶颈的历史根基，也与本轮国企改革导向高度契合。”韩金铭介绍道。 建厂之初，巨化以化肥生产立足，先后完成两次关乎企业生存的战略转轨，每一次转型都重塑国内氟化工行业发展格局：上世纪70年代，企业从单一化肥业务拓展至通用化工领域；90年代，全面布局氟化工全产业链。两次关键转型夯实了巨化国内氟化工发源地的核心地位，搭建起国内独有的 “萤石—氢氟酸—基础氟产品——高端氟聚合物”完整闭环产业链雏形，彻底扭转早年国内氟化工原料、核心工艺两头依赖海外的被动局面。 国内氟化工行业几乎均发源于巨化体系：浙江省化工研究院从巨化拆分迁至杭州，逐步孵化出中化蓝天等行业头部企业；时至今日，国内绝大多数氟化工从业者都拥有巨化体系从业经历。 与大众印象中体制僵化的传统国企不同，巨化市场化经营特质鲜明。“虽然我们坐落于浙西，但经营思路高度市场化，国际同行也不会将我们归为传统低效国企，公司管理层、研发团队常年扎根生产一线攻坚核心技术。省里多次调研总结，巨化这套老国企市场化运营、长期深耕硬科技的发展模式，是全国氟化工企业转型升级的重要参考。作为中国氟化工根基企业、本土成长起来的浙江老国企，我们不片面追逐短期账面利润，这恰好匹配2026—2029年国资改革方案提出的长周期科研考核、容错激励核心要求。” 高端创新成为破局唯一路径 氟化工行业早已告别 “复制图纸即可扩产获利”的粗放增量阶段，低端产能同质化内卷持续加剧，行业底层发展逻辑全面重构。当前，AI产业链成为全球产业竞争制高点，大量跨界企业入局进一步挤压低端市场生存空间，唯有深耕高端创新赛道，企业才能实现长远突破。 “产业发展分为两个阶段：增量时代依靠模仿、复制图纸就能快速扩产盈利；当前行业迈入存量竞争新阶段，优质新增赛道全部集中于高端新材料，单纯模仿复制的老路已经走不通。因此我们坚持自主研发，走‘引进、消化、吸收、再创新’的技术路线，这既是巨化作为国企摸索出的转型核心路径，也是中国氟化工摆脱低端内卷、打破海外高端产品垄断的必经之路。”韩金铭坦言。 全球高端氟材料市场长期由科慕、大金等海外行业寡头垄断。其中超纯PFA是半导体先进制程不可或缺的战略级底层材料，也是国内芯片制造领域最突出的 “卡脖子”环节；与此同时，FFKM 氟橡胶、数据中心浸没式冷却液等高端产品，长期面临海外供货周期长、预付锁单、对华差异化高价、潜在出口管制等多重壁垒。 海外厂商针对超纯PFA建立完整垄断规则，地缘供给风险突出：某海外品牌常熟工厂投产当日，到场客户均争抢有限产能配额；海外企业执行年度锁单模式，全年产能提前锁定，现货流通量极少，采购企业需支付大额预付款、长期排队等待，供货节奏完全由海外企业掌控。更为严苛的是，适配5nm、2nm先进制程的高端牌号超纯PFA，海外企业直接禁止对中国供货。 外部供给环境，倒逼国内产业链加速国产替代。依托巨化数十年技术积淀，企业顺利完成超纯PFA万吨级量产，成为中国氟化工打破海外垄断、破解芯片耗材 “卡脖子”难题的标志”。 作为浙江唯一贯通全谱系氟化工、实现“矿产资源—终端半导体材料”一体化闭环的省属国企，也是国内首家实现超纯PFA万吨级稳定量产的本土企业，巨化主动扛起产业升级与硬核科技自主攻坚的双重使命。随着超纯PFA成功产业化，国内氟化工“低端过剩、高端空白”的结构性困境被彻底打破，为国内半导体产业筑牢了关键底层材料安全底座。 “我们搭建起全球稀缺的‘萤石-基础氟产品-电子氟材’全产业链闭环。一方面，依托完整产业链优势，制冷剂、通用氟树脂实现全球产能、定价权双领先；2024 年后，全球制冷剂定价权全面掌握在中国企业手中，行业长期周期波动压力得到有效缓解。另一方面，持续攻坚高端新材料，依托超纯 PFA 等产品技术突破，系统性化解上游耗材断供风险，筑牢全行业自主创新根基。”韩金铭介绍。 早年国内12英寸晶圆厂所需高纯氟材料100%依赖进口，超纯PFA长期被两家国际巨头垄断，仅有海外企业常熟工厂少量供货，产能远远无法匹配国内晶圆厂扩产需求。进口FFKM氟橡胶O型圈仅数克耗材售价可达千元；外资品牌生胶国内年供货量仅六七百公斤，国内售价高达6万元/公斤，而同产品对邻国采购价仅1.5万元/公斤，海外企业长期对华实施歧视性高价垄断。 更关键的是，超纯PFA贯穿芯片制造全流程，是电子化学品生产、运输、存储、使用、回收全环节刚需材料，全球暂无替代方案。若无法实现国产替代，国内新建 12 英寸晶圆厂需提前一年半锁单采购；一旦海外厂商受地缘政策影响断供，国内半导体产业建设与发展将遭受全局性冲击，这是制约国内先进制程突破的核心短板。 巨化股份总工程师孟庆文补充：“行业采购PFA制品普遍需要提前12至18个月预订，现货供给极度紧张，海外厂商实行产能配额制。浙江集聚大量晶圆、算力、半导体设备、存储企业，上游超纯 PFA 自主化迫在眉睫。省级层面多次专项对接、全方位支持我们开展技术攻关，这项突破不仅服务浙江本地产业集群，更能化解全国芯片产业断供风险。” 超纯PFA：半导体制造不可替代的底层战略材料 超纯PFA被业内视作半导体制造不可或缺的 “血管级材料”，覆盖晶圆湿法清洗、刻蚀、化学品储运全流程，兼具耐强腐蚀、精密熔融加工、极低杂质析出三大独有特性，无可替代。7nm及以下先进制程，要求材料杂质控制在PPT（万亿分之一）级别，严苛程度比普通高端化工材料 PPM（百万分之一）高出百万倍，微量杂质就会造成整批晶圆报废，直接决定芯片生产良率。 化学品指标可通过仪器精准检测，但高分子氟材料性能由整体宏观表现决定，影响变量繁多，分子结构难以定向精准调控，全球行业尚未形成成熟的精准合成方案，研发容错率极低、试错成本极高。“作为中国氟化工龙头，我们没有捷径可走，只能依靠上千批次、长年累月反复试验，攻克制约国内芯片产业发展、关乎国家材料安全的硬骨头。”韩金铭坦言，超纯PFA技术攻关，是中国氟化工向高端战略材料突围、落地本轮国企改革核心任务的关键一战。 依托子公司中巨芯十年沉淀形成的国内顶尖高纯检测体系，巨化搭建完整超纯材料监测验证平台，建立企业自测、第三方权威检测、设备厂商适配验证、晶圆厂量产测试四层严苛验证体系，全流程验证周期长达2至3年，检测标准严苛程度全面超越SEMI国际半导体高纯材料通用标准。 “2025年我们完成万吨级超纯 PFA 全套工艺技术突破，目前已完成一百二十余批次稳定无波动数据监测。海外主流竞品总杂质含量约 5PPT，我们的产品稳定控制在 2PPT，纯度指标优于进口产品，彻底打破海外品牌品质垄断。”孟庆文介绍，以超纯 PFA、FFKM 氟橡胶为突破口，巨化股份同步实现 PTFE、FEP、PVDF、ECTFE 等半导体级高纯产品、高端氟橡胶系列技术突破，从根源解决国内 12 英寸晶圆厂高纯氟材料长期进口依赖痛点。 万吨级产线投产后，实现国内稳定自主供货，大幅缩短交付周期，可联合国内零部件、设备、晶圆企业搭建双供应链体系，从源头规避地缘断供风险。“过去国内氟材料产能高度集中于中低端领域，行业利润微薄、同质化竞争内卷严重。超纯 PFA 属于高附加值国家战略新材料，实现自主可控量产，打开国内氟化工高端化增长空间，扭转海外巨头垄断高端市场、歧视性供货定价的格局，推动中国氟化工向全球价值链上游攀升。”孟庆文表示。 算力产业、数字基建高速增长，带动液冷专用氟材料需求指数级上涨。浙江作为全国数字经济第一大省，海量数据中心、AI 大模型算力集群对浸没式冷却液需求持续扩容。“我们是国内率先推出数据中心浸没式冷却液的企业，产品适配头部高端算力厂商，补齐国内氟化工服务数字新基建的材料短板。2020 年时，推出的首款液冷专用全氟聚醚产品，现已实现规模化批量供货。“韩金铭透露，目前正联合下游头部算力企业研发一款全球首创、性价比更高的新型液冷产品，将快速推向市场。 “系列化产品可全方位匹配数字化、算力基建长期多元化发展需求。未来以超纯 PFA 为代表的半导体全系列超纯氟材料、数据中心氟化冷却液，将成为数字产业两大核心基础材料：一条支撑芯片制造，一条保障高端算力稳定运行。两大高端产品线完善中国氟化工战略材料矩阵，精准匹配本轮国资改革向 AI、新材料等新兴产业集中的布局导向。”韩金铭说道。 超纯PFA筑牢国产芯片制造供应链底座，破解半导体核心耗材 “卡脖子”难题；全氟聚醚等新型冷却液抢占AI算力黄金赛道。两条高端新材料管线形成技术、市场双向协同，彻底扭转资本市场与行业对中国氟化工 “仅依靠制冷剂盈利、缺乏长期成长性”的固有认知。 重构供应链竞争逻辑 当下全球科技竞争早已跳出单一技术比拼范畴，转向全域产业生态综合较量。过去竞争聚焦单项技术、单一产品突破；如今博弈延伸至研发、产业、市场、行业规则、资本、人才全维度，核心考验一国战略产业生态的完整性、韧性与开放度。完备的战略产业生态串联技术攻关、供应链配套、量产制造、标准输出、国际合作全链条，是实现技术优势转化为产业、市场、制度优势的关键载体。仅依靠单项技术领先难以形成长期竞争力，只有打造协同高效、安全可控的产业创新生态，才能持续驱动科技创新良性循环。 “长期以来，行业存在认知误区，认为国产材料只能依靠低价抢占市场、陷入内卷竞争。当前国内头部制造、科技企业采购逻辑已经全面升级，行业发展进入全新阶段，价格不再是竞争核心，产业链安全成为企业采购、产业布局首要考量因素。价格仍具备重要参考价值，但已不再是唯一标准。”韩金铭表示，产业链供应链安全上升为国家核心战略，也是全行业破解“卡脖子”难题的首要出发点，“未来国内芯片厂有望将全面导入国产超纯PFA等基础材料，搭建第二供货渠道，规避海外单一供应商断供风险。” 国内制造、半导体企业供应链安全意识全面觉醒。在超纯PFA等高端材料赛道，供应链自主可控的重要性已与成本价格持平，成为巨化等国内氟化工龙头不可替代的核心竞争力，也带动全行业告别低价内卷的低端竞争模式，集中资源攻坚海外垄断的 “卡脖子”材料。 “超纯PFA核心技术壁垒无法依靠复制图纸突破，不存在低价仿制捷径，这也是我们率先攻克关键材料的核心底气。”韩金铭称：“低端氟产品可通过复制图纸快速扩产，但超纯 PFA 核心壁垒是全流程提纯、精准聚合、洁净生产一体化体系化技术积累，是团队数十年实操沉淀形成的独有经验，无法简单复制、逆向拆解。高端材料量产依靠长期试验积累实现量变到质变，不存在捷径。” 韩金铭判断，未来五年左右，我国将形成全球氟化工产业绝对竞争优势。“我们将持续扩大超纯PFA市场份额、迭代适配尖端制程的全新产品牌号，带动全行业逐一攻克各类氟基‘卡脖子’材料。” 在他看来，全球高端氟化工赛道仅剩五大待突破核心产业高地，超纯半导体氟材是破解国内芯片供给瓶颈的重中之重。“当前全球高端氟材料空白赛道稀缺，剩余五大核心高地必须依靠自主攻关拿下：超纯半导体氟材、高端氟橡胶、电子特气、数据中心氟化液、新能源氟膜。五大领域是中国氟化工未来核心发力方向，实现技术落地与产业化，有望彻底重塑全球化工产业竞争格局。”

2026-7-27 : 北京时间7月20日，2026年美加墨世界杯在美国纽约新泽西体育场落幕。赛场上演着青春风暴与传奇谢幕，赛场外，赛事经济、技术升级和消费培育等新动能也再次引发思考。 虽然本届世界杯没有国足身影，但中国经济依然从中直接受益。从上届卡塔尔世界杯到下一届西葡摩世界杯，中国企业作为实体投资者正在形成新格局。中国经济赋能体坛第一赛事和体育消费能级的新局面，值得关注。 世界杯红利的主要来源 世界杯红利不仅属于东道主国家，也属于具有规模中产受众、成熟传播技术和服务业效能相对开放的国度及城市。 本届美加墨世界杯，经济收益最大的肯定是美国。美国银行最新评估显示：美加墨世界杯为美国经济注入了约200亿美元，赛事产生的约400亿美元经济活动一半在美国。本届赛事104场比赛，美国独占78场核心场次；其11座顶级主场，牢牢把控流量、转播、消费、文旅入口。世界杯收益看似占美国总经济体量仅0.05%左右，但全部是纯增量的优质活水要素，并且集中涌入消费、服务、旅游、税收四大高收益板块。 世界杯赛事期间，美国6月消费同比暴涨6.3%，创下四年新高；美国银行7月美国消费者报告显示全美信用卡和借记卡消费同比增长6.3%，同样为四年来最快增速，直接促发赛事经济溢出效应。美国银行CEO莫伊尼汉表示，赛事东道主实地经济影响在第二季度和第三季度非常明显，即消费流向了实体场所而不只是门票销售；如主办城市餐馆消费从赛前3%的增速翻倍至赛期的6%，与之相匹配的旅游场所如宾馆、影院同步受益。 赛事期间，美国还新增18.5万个优质临时就业岗位，覆盖场馆运维、文旅接待、媒体转播、安保服务，极大缓解了短期就业压力。 更值得关注的是税收收入，本届世界杯为美国创造税收突破34亿美元，且无大额基建亏损，也无赛后闲置负担，属于净收益。本届世界杯，美国零新建球场，全部复用成熟体育场馆，仅做必要的翻新改造、自然投资有限而且已经收回。 本届世界杯的商业创新也相当成功，较为突出的是赞助体系分层提价，三级赞助席位全部提前售罄，总收入27亿美元，较卡塔尔世界杯增长50%。又如国际足联统一要求上下半场各增加3分钟补水暂停，这为本届世界杯新增至少7.2小时广告库存，美国转播方光这一项就增收约2.5亿美元，直接覆盖了近一半的版权采购成本。此外，票价随实时需求浮动，也使得小组赛阶段美国队赛事平均票价突破2700美元。 国际足联数据显示，本届世界杯四年周期总收入150亿美元，相较卡塔尔周期暴涨一倍。本届正赛营收89亿美元，运营成本仅38亿美元，净利润碾压全球所有体育赛事。其中美国市场贡献核心商业价值：仅其本土媒体版权费用就高达9.45亿美元，占全球转播权收入近四成；同时动态门票、贵宾包厢、企业招待、品牌赞助、体育博彩全面开花。 中国制造的世界杯收益 笔者从1982年夏季开始观看世界杯足球赛事，彼时电视机刚刚进入上海和长三角家庭并培育了第一批以世界杯为主旋律的中国球迷，同时大家都知道了央视实况直播前是需要谈判和采购转播权的。当时直播露出最多的是美日商品广告，中国企业和商品介入世界杯赛事服务和赛场广告，则从本世纪韩日世界杯起步。 经笔者所在智库的评估，中国在本届世界杯的收益，进一步高于上届卡塔尔世界杯。卡塔尔是中东地区以油气发家的财富巨头，其世界杯总投资达到2200亿美元，中国企业因直接参与世界杯场馆建设、后勤保障体系运营而分享红利。 卡塔尔几乎是借着世界杯的名义将原来沙漠中的村庄升级成了一座现代化大城市，基建项目包括酒店、购物中心、新公路和公共车辆运行等，中国企业都是建设主力。卡塔尔世界杯主赛场卢赛尔体育场，由中国铁建国际集团承建。卡塔尔中央银行推出2022年卡塔尔世界杯特别版纪念钞上还出现了该项目的身影，这也是中国制造再次出现在卡塔尔货币上。为了保障世界杯期间的交通运输服务，卡塔尔投放了1500辆纯电客车，由中国宇通公司提供。卡塔尔世界杯的长尾效应目前还在延续，比如中企新能源开发红利。 本届世界杯上，“中国制造”更加抢眼。从球迷手中琳琅满目的周边商品和互动礼物，到赛场转播大屏、赛事智能系统、主办城市轻轨，中国品牌扎根于赛场内外，为赛事举办提供重要支撑。 本届世界杯的赞助商名单里，中国品牌的“成色”格外亮眼：2024年，联想集团成为国际足联官方技术合作伙伴，跻身国际足联最高级别赞助类别。海信与蒙牛，作为世界杯全球官方赞助商，品牌身影多次出现在世界杯赛场。海信是继2018年和2022年后，连续第三次成为世界杯全球官方赞助商，并再次成为世界杯VAR显示技术官方合作伙伴。海信RGB-Mini LED电视直接入驻2026世界杯视频裁判中心和国际转播中心，精准还原比赛现场细节，助力视频助理裁判精准判罚，服务赛事全球报道和转播工作。 除顶级赞助阵营外，海量的周边产业链，则由中国民营企业扛起制造大旗。早在2025年下半年，有着“世界超市”之称的浙江义乌就已经进入了“世界杯时间”。义乌手握世界杯周边商品约70%的全球市场份额，从印有多国队徽的旗帜和球衣，到为世界杯定制的助威喇叭、毛绒玩偶，满载世界杯元素的周边产品频频出圈。最新海关数据显示，2026年上半年义乌体育用品及设备出口额超过60亿元。而最重要的比赛用球则由中国深圳制造。 2030年世界杯场馆建设已经在迅速推进中。就在西班牙队夺冠之际，在地中海南岸的摩洛哥卡萨布兰卡，一座可容纳11.5万人的世界最大足球场哈桑二世大体育场，正日渐成形，而托举起这座世界杯主场馆的正是中国企业。 长尾效应与体育新消费 世界杯串联起消费、制造、科技、品牌营销的全链条红利，举办地和观赛地都想方设法激发出多元赛事经济长尾效应。世界杯经济显示，只有坚持长期主义，将短期流量转化为长期资产，才能最大化赛事的经济与社会价值。 笔者在上海的暑期调研也感知到，世界杯红利绝非一次性爆发，而是具有情怀和经济的双重属性，情怀是能够促进消费的。本届世界杯比赛集中在北京时间凌晨、清晨和上午时段，而凌晨的直播照样吸引着中国第一代世界杯爱好者，即1982年就开始看球的那一代球迷。有人认为，足球比赛不过是22人追逐一颗皮球奔跑90分钟，输赢转瞬即逝，不值得熬夜守候。可真正沉浸其中的人都明白，世界杯从来不只是竞技球赛，它是一代人的青春刻度，是平凡生活里短暂的精神激情，也是全世界共享滚烫热爱的盛大狂欢。梅西几度逢凶化吉，最后泪水浸湿草坪；C罗走完六届世界杯征程，挥手向赛场告别；莫德里奇带着一群老兵，在世界杯舞台虽败犹荣。世界杯像一把钥匙，瞬间打开尘封的青春往事，让普通人短暂逃离现实的疲惫，再做一次无忧无虑的球迷。 这些情绪价值能快速转换成为消费新动能。如日间消费市场被激活，催生出“晨间观赛+特色餐饮”的新消费场景。在广州和深圳的茶楼和宾馆，早茶时间普遍直播世界杯赛事。在上海，申花中心作为国内职业足球俱乐部首个复合型文旅商体展综合体，接连推出多场特色活动，比如与虎扑、中国移动携手打造多场世界杯第二现场观赛项目，通过策划有奖竞猜、转发有礼等多元互动环节，吸引众多球迷齐聚于此，在沉浸式观赛氛围中共享足球盛宴。主办方力图让球迷在观赛之余，也能顺畅体验申花中心的文化展陈与周边消费。统计显示，申花中心暑期累计接待球迷消费者超过10万人次，直接促进了亲子消费、家庭消费和长三角来沪旅游消费。 从上海出发，金融也开始介入体育消费并创意融合经济蓝图。如为激活世界杯期间的足球特色经济和关联消费，交通银行信用卡中心与Visa携手，联合全国38家分行，在30座重点城市落地主题特色网点、FIFA特许商品快闪店及商圈主题驻点，即将赛事热度直接导入餐饮、购物、观影、外卖、出行等高频生活和消费新场景。这一模式为信用卡行业提供了可复制的样本，展示了如何将大型活动化为促进消费的长效效应。 世界杯期间，还有一个重要收益是彩票收入高涨。据中国体彩官网发布的销量公告，6月8日至7月19日的六周时间里，国内足彩销量累计达832.99亿元。按照30%的比例，本届世界杯800多亿的足彩销量中，彩票公益金会有240亿元以上收入。根据国家相关法规，这240亿元的彩票公益金，中央和地方之间按各50%的比例分配；并专项用于社会福利、体育等社会公益事业。从这个角度来观察，这也是最为典型的长尾效应。 （作者为上海社会科学院上海国际经济交流中心研究员）

2026-7-27 : 《扩大消费“十五五”规划》（下称《规划》）日前公开印发，明确了“十五五”期间消费领域发展的思路目标、重点任务和具体政策举措，是当前和未来一个时期提振消费的重要指导性文件，其中五个亮点重点关注。 首度出台以“扩消费”为主题的五年规划 回顾改革开放历史，中国曾出台过数十份旨在扩大内需和消费的政策文件，其中较有影响的包括2008年《国务院办公厅关于搞活流通扩大消费的意见》、2012年《国内贸易发展“十二五”规划》、2024年《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，这些政策措施或侧重于搞活流通、加快市场体系建设，或侧重于中短期的逆周期调控。而《规划》是近50年来首份以“扩大消费”命名的国家级专项五年规划，体现出高层对当前形势下发挥消费内需“压舱石”作用、增强国内大循环内生动力和可靠性的高度重视。 《规划》提出的总量目标为：2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右。2025年该指标为50.1万亿元，由此推算“十五五”期间社零总额年化平均增速约为3.7%。由于该指标为名义增速，假设“十五五”期间能够实现温和的物价上涨，对应的实际消费量增速还可以再慢一些。上述目标增速慢于“十四五”期间5%的社零总额年均增速，也慢于5.5%的“十五五”规划纲要隐含的名义GDP目标增速。 尽管看起来增速目标不算太高，但考虑到过去一年多以来消费增速持续下行，甚至一度出现负增长；且《规划》还提到“居民消费率明显提高”“消费对经济增长的拉动作用进一步增强”等对照性指标，未来数年要全面完成上述目标任务显然并不轻松。 对服务消费的重视程度前所未有 服务消费被置于首要章节，体现出国家对该领域的高度重视。作为全球前两大消费市场，中美两国居民商品消费占GDP的比重相差不多，居民服务消费的GDP占比则相距甚远，2024年中国为18.4%，美国为46.5%。扩大服务消费既是中国经济平稳健康发展的必答题，也是未来几年扩消费最具潜力的环节。 对照近年来出台的《国务院关于促进服务消费高质量发展的意见》《提振消费专项行动方案》《加快培育服务消费新增长点工作方案》等文件，围绕服务消费，《规划》在以下领域的增量政策内容较多。 首先是老幼健康消费。中国已进入老龄化社会、少子化阶段，医疗健康占服务消费的比重在主要经济体中明显偏低，“一老一小”以及大健康领域的刚性消费需求相当显著。《规划》提出要扩大养老消费、支持托育消费、促进健康消费，并分别辅以“发展银发经济”“扩大育儿产品和服务业供给”“实施促进健康消费专项行动”三个专栏，总篇幅超过1000字，其中“打造1万家以上‘健康驿站’”等多项内容将对相关消费形成现实助力。 其次是教育文化娱乐消费。《规划》提出发展文化和旅游消费、鼓励体育消费、提升教育和培训消费品质。对于近期市场热度较高的演艺消费、邮轮游艇、冰雪消费，政策导向均较为积极。以游艇经济为例，“完善休闲渔业船舶管理措施”等政策可能意味着“游艇+海钓”业态可能迎来一定程度的放开。 商品消费注重汽车和房地产 商品消费章节较服务消费偏短，作为消费需求的传统“中流砥柱”，该领域近年来的下行压力最为显著。稳住名义增速的同时推动质量提升、技术创新和品牌建设，是未来五年的发展重点。 该章节用了较多篇幅讲述汽车、住房这两个最重要的大宗消费。今年上半年，中国汽车类消费同比下降12.6%，新建商品房销售额同比下降13.6%，均对当前商品消费增速构成明显牵制。 汽车是当前经济运行中“供强需弱”最明显的产业之一，尽管国内消费数据并不乐观，但上半年中国汽车出口同比增速达到65.3%，占全球市场份额继续提升。《规划》提出要全链条促进汽车消费，其中清理汽车流通消费限制措施、活跃二手车市场、建立分级分类汽车改装行业管理机制等措施，将直接刺激相关消费需求。中国已成为屈指可数的汽车制造大国，“十五五”期间有望向消费大国过渡。 相较于汽车，住房消费的政策基调更为审慎。《规划》提出要更好满足住房消费需求，因城施策增加改善性住房供给，未提及更明确具体的消费目标任务。近期房地产市场出现了一些积极迹象，一线城市商品住宅销售价格环比连续4个月上涨，商品房待售面积连续4个月下降，预期未来半年新建商品住宅价格稳定或上涨的从业人员占比为63.1%，较去年低点回升了近20个百分点。但另一方面，当前房地产开发投资、房企资金到位情况、二三线城市商品房售价仍处于下行通道，即便是一线城市，楼市量价改善的信号仍是微弱和阶段性的，未来能否持续环比向好仍有很大悬念。 在国内房地产市场供求关系发生重大变化的背景下，“十五五”期间促进住房消费需要找准供需结合点，创新政策细节，推动房地产业加速向新发展模式转型。如《规划》提出支持老旧房屋适老化改造和智能化升级、支持居民自主更新，可能引导更多资金投向二手住宅改建翻新。中国城镇老旧小区超过20万个，存量住宅翻新改造需求巨大，这同样是让更多居民住上安全舒适绿色智慧的“好房子”的应有之义，建筑建材、家电零售、设计咨询等衍生消费也将受到带动，合计产生的消费增量将是万亿甚至数万亿元级别。 除了汽车和住房，“十五五”期间将稳步提升生活类商品消费，并实施农产品消费促进行动，这体现出中央对“三农”消费的重视。随着城市间人口流动和消费需求的变化，近年来部分四五线城市及乡村消费的韧性较强，打通城乡对接通道、加强产销区协作、激发下沉市场活力，有助于释放相关商品消费动能。 消费品“以旧换新”政策面临退坡压力 与“十五五”规划纲要类似，本次《规划》同样未直接提及消费品以旧换新政策的接续，原因可能有二。 一是相关部门前期出台“两新”“两重”等政策措施，至今已实施两年有余且前期成效显著，对于逆周期政策而言，在合适时机逐步淡出也是预设目标。 二是今年以来，伴随着中央补贴力度边际削减，以及去年的高基数、汽车家电等以旧换新品类销售增速明显下滑，给社零总额增速带来“先高后低”的扰动，相关部门人士对以旧换新政策如何延续存在不同意见。 截至今年3月，消费品以旧换新政策带动销售额超4.16万亿元，惠及5.31亿人次，以此测算，过去两年对社零总额增速的年均拉动约为0.5个百分点。对该项政策的积极效应，无论是政府还是民众都普遍认可。 对于以旧换新政策的未来走向，也将分为两种情况。一是下半年内需指标有所好转，经济增速稳定在4.5%或更高一些，2027年以旧换新补贴规模在今年2500亿元基础上削减并淡出。二是最近几个月以来经济下行压力延续，国务院已提出“预研储备增量政策”，以旧换新作为政策选项之一，可能在个别商品尤其是服务消费领域加大补贴支持力度，继续为“稳增长”提供支持。 扩消费的新动能、新场景、新机制 除了服务和商品消费，《规划》还对培育打造消费新业态新模式新场景作出部署。 比如发展数字消费，实施数字消费提升行动。2025年中国居民数字消费增速为8.7%，显著快于消费整体增速。数字经济对居民消费的拉动相当广泛，通信服务费、上网费等属于交通和通信类服务消费，知识付费、视频会员订阅、网上博物馆等属于教育文化娱乐类，线上家政、线上维修预约等属于生活用品和服务类。数字经济是“十五五”规划纲要中较为罕见提出发展预期性目标的行业，核心产业占GDP比重有望由2025年的10.5%提升至12.5%，由此估算的年度产业规模增量将逾1.5万亿元，进而在产品、内容、渠道等多维度发挥对消费的牵引拉动作用。 又比如推进“人工智能+消费”。近年来鼓励和推动“人工智能+消费”发展的政策文件密集出台，包括国务院《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》、商务部等8部门《关于加快“人工智能+消费”发展的实施意见》等，《规划》以专栏形式再次进行细化部署，尤其是强调应用场景建设与推广，未来在居家服务、养老助残、文化旅游、教育培训、虚拟和增强现实、脑机接口等领域，有望打造更多沉浸式、互动式消费场景。 以开放促消费的作用也不容忽视。《规划》提出优化完善跨境电商零售进口政策、扩大境外优质商品进口。今年上半年中国进口同比增长22.1%，背后重要原因是自主开放和单边开放的扩大，如对非洲53个建交国实施进口商品零关税。“十五五”期间将继续扩大电信、互联网、教育、文化、医疗等领域开放，贴合消费需求的商品和服务供给将相应增加。 （沈建光系京东集团首席经济学家，莫寒系京东经济发展研究院总监）

2026-7-27 : 日前，最高人民法院、最高人民检察院联合发布《关于修改〈最高人民法院、最高人民检察院关于办理内幕交易、泄露内幕信息刑事案件具体应用法律若干问题的解释〉的决定》（下称《修改决定》），强调要坚持依法严惩内幕交易、泄露内幕信息犯罪，助力资本市场法治建设，积极营造公开公平公正的市场环境，切实维护投资者合法权益。 欺诈发行、财务造假、内幕交易、操纵市场等违法犯罪行为，是资本市场的毒瘤，严重侵害投资者合法权益，危害甚大。其中，内幕信息让少数人非法获利，却使大部分投资者成为“陪跑者”，承受巨额财产损失，市场反应强烈。 近年来，依法严惩内幕交易、泄露内幕信息犯罪一直是净化资本市场、打击非法行为的重点，刑事处罚人数、罚没款数量都大幅度增加。但是，随着形势发展，这些犯罪也出现了一些新情况、新变化，包括作案手段更加隐秘、查处难度加大、涉案数额更让人触目惊心等。这都需要对既有法规进行修改，实现更加精准的打击。 要割除毒瘤，首先必须找到关键病灶，也就是关键主体。 企业董监高等能够作出决策或了解关键信息的人员，自然是关键主体。《修改决定》则进一步明确：内幕信息知情人员的近亲属，或者其他与内幕信息知情人员关系密切的人员，以及与内幕信息知情人员联络、接触的人员，只要在内幕信息敏感期内有相关交易行为明显异常，且无正当理由或者正当信息来源的，都可以认定为关键主体。 同时，《修改决定》对内幕信息敏感期作了明确、具体的规定，以杜绝相关人员利用时间差进行内幕交易或者泄露内幕信息，进一步突出惩治重点，强化源头治理。关键主体和敏感期的进一步明确，织密了防范网，释放出触及法律红线必受追究的信号。 明确关键病灶后，还要精准“下刀”。针对涉案人员特点，要采取先进的监管和调查手段。 当前，我国资本市场加速推进?数字化、智能化监管?转型，以提升监管效能、防范风险并保护投资者权益。这一趋势已成为监管部门的核心战略方向。 就内幕交易、泄露内幕信息犯罪的犯罪主体来说，公司实际控制人、董监高管理层人员及基金经理、投资经理等证券从业人员是高发群体，他们具有高学历、高职位、少前科等特点，反调查、反侦查的能力较强。传统监管手段已难以形成有效制约，监管和司法能力需要同步升级。 北京市三中院曾审理过一起典型案件，该案被告人马某某在任某公司外部董事期间，在内幕信息敏感期内，操控他人证券账户共计获利490万元。虽然马某某全程零口供，但在案证据能够证实他与内幕信息知情人有过接触联络，具有非法获取内幕信息的现实可能，并具有内幕交易的主观意图和实际获利结果。法院最终以内幕交易罪判处其有期徒刑六年，并处罚金人民币1300万元。 该案的审理和判决结果，对审理“零口供”内幕交易犯罪案件具有借鉴意义。随着人工智能等科技发展，任何违法行为都将难以遁形。 明确关键主体、强化监管和调查之后，严格刑事处罚力度是必然选项。 《修改决定》的重要出发点，是更加精准、有力惩治相关犯罪，依法从严惩处内幕交易、泄露内幕信息犯罪，为资本市场稳健运行提供更加有力的司法保障。 据公开信息，两年多来证监会共查办各类案件1358件，罚没款达353亿元，其中包括大量内幕交易案例。??证监会主席吴清也多次表示，将打大打恶打重点，依法严惩内幕交易、操纵市场等行为。再加上此次“两高”发布《修改决定》，都充分显示出严惩的利剑始终高悬。 最后要强调：关键主体一定要常怀对法律的敬畏之心，内幕交易、泄露内幕信息犯罪方面不仅自身难逃法网，其涟漪效应还会波及很多人；投资者也要坚持价值投资，远离以“内幕”为噱头的投机陷阱，避免成为此类违法违规行为的“陪跑者”和“牺牲品”。

2026-7-27 : 同样一笔借款，日息万五、月息一分，到底哪个借贷成本更低，哪个借贷成本更高？部分贷款名义年化利率仅8%，但为何最后综合成本会超过20%甚至30%？ 为了解决长期困扰信贷消费者的隐性收费问题，一项与老百姓“钱袋子”息息相关的金融新规将于8月1日起正式实施。 国家金融监督管理总局、中国人民银行今年3月份联合发布的《个人贷款业务明示综合融资成本规定》（下称《规定》）距离正式落地仅剩最后数日。 眼下，各大银行、消费金融机构正加紧完成业务系统改造，落实息费透明化要求。《规定》明确要求金融机构向借款人提供综合融资成本明示表，全面清晰公示贷款全部息费，推动各类隐性收费浮出水面。随着制度落地，个人贷款息费披露规则将持续完善，以往常见的收费模糊、价外收费乱象有望得到整治，让个人借贷的真实成本一目了然。 多家机构落地息费明示改造 自3月15日《规定》正式下发后，全行业拥有近五个月准备窗口期，当前已进入最后一周收尾阶段。 《规定》要求商业银行、消费金融公司、汽车金融公司等开展个人贷款业务时，应向借款人完整披露综合融资成本。随着实施日期临近，部分机构率先完成相关业务调整。 7月20日，厦门银行宣布，自8月1日起所有新发放个人贷款（包括个人房屋按揭贷款、个人综合消费贷款、个人经营性贷款业务）均执行综合融资成本明示管理要求。线下业务在签署借款相关文件时，借款人及共借人需要签署《个人贷款综合融资成本明示表》；线上渠道则通过弹窗展示表格并由客户确认，确保客户充分知晓贷款全部成本。 7月23日，吉林银行在官网公布了个人贷款综合融资成本明示表以及个人贷款综合融资成本上限公示。划定正常履约条件下个人贷款年化综合融资成本不超过18%。同时，在个人贷款综合融资成本明示表中清晰列明成本项目、收取方式、收取主体等。 （吉林银行官方披露的个人贷款综合融资成本明示表） 7月24日，恒丰银行官方发布公告，明确通过明示表完整披露贷款本金金额、成本项目、收取方式、年化水平、收取主体，常规息费按照监管要求折算年化，同时列明逾期、资金挪用等场景下的潜在费用标准。 记者采访了解到，目前不少机构内部系统迭代已经完成，并将个人贷款融资成本展示更新在贷款签约过程中，但暂未发布对外公告。一些机构拟于7月末发布公告，一些机构则将于8月1日同步切换新披露模式。 中国邮政储蓄银行研究员娄飞鹏对第一财经表示，当前整改最大的堵点在于存量产品的系统重构与多渠道展示的一致性，尤其对于涉及复杂分期与增信的场景。银行业金融机构需要平衡合规要求、客户体验与客户转化，需要优化前端展示的逻辑，将综合成本以直观的方式呈现，提升数字化运营能力，以透明赢得长期信任，同时强化产品价值与服务差异化。 三大突破重塑行业生态 《规定》的核心逻辑，是在现有贷款业务信息披露监管制度框架内，细化个人贷款业务息费信息披露的涵盖范围、操作方式和环节等，用一张综合融资成本明示表覆盖全部息费，清晰披露个人贷款息费成本，从根源上消除信贷市场信息不对称问题。 在业内看来，这份《规定》实现多重突破。第一个突破，是息费项目全覆盖，将贷款利息、分期费用、增信服务费、违约情形下的逾期罚息和挪用违约金等全部纳入综合融资成本；第二个突破，是贷款机构全涵盖，适用银行、消费金融公司、汽车金融公司、信托公司、小贷公司等各类放贷机构；第三个突破，是确立“一表展示”硬性规则，划定清晰收费边界，金融机构及其合作方不得收取明示清单之外任何贷款相关费用。 对于广大借款人而言，新规最直观的改变，是融资决策参照标准从名义利率转向法定综合年化成本。 以往，大量用户被低日息、低月费率营销吸引，签约后才发现叠加担保费、服务费、会员费后真实成本大幅上浮；新规下，所有成本在签约前白纸黑字完整公示，借款人能够横向对比不同信贷产品真实年化水平，理性挑选合适产品，有效减少非理性借贷与过度负债。 南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，新规落地不会直接推高实际利率水平，但将彻底终结“名义利率引流+隐性费用收割”的营销模式。粗放式流量套利模式难以为继，依赖信息差盈利的助贷平台、高息小贷公司将加速出清，而具备自主风控与低成本资金优势的机构将赢得市场。行业将从“规模扩张”转向“质量深耕”，透明定价倒逼机构提升真实服务能力，短期阵痛后市场集中度将向合规主体倾斜，形成更健康的竞争生态。 新规之下，以往机构依靠拆分息费、低名义利率获客的模式难以为继，行业竞争赛道迎来根本性切换。 田利辉认为，大型银行将成为最大受益方，其资金成本优势与自营能力将直接转化为定价竞争力。消费金融公司平均资金成本偏高，高利率产品生存空间被压缩。股份制银行凭借场景化产品设计能力可部分对冲压力。区域中小银行则面临双重困境，一方面缺乏全国展业能力难以摊薄合规成本，另一方面客群质量与风控能力不足，难以在透明定价下维持盈利。 娄飞鹏也表示，相比之下，大型银行与头部股份制银行受益更明显，其本身定价透明、合规成本低，竞争优势将放大。 “最突出压力落在依赖外部导流、风控外包的中小银行及助贷机构，其原有‘低利率引流—高费用变现’模式被政策釜底抽薪，若不能在3到6个月内构建自主获客与精准定价能力，市场份额将被头部机构蚕食。”田利辉称。

2026-7-27 : 创新药“猴周期”拐点未至，国家药监局推进“去猴化”的消息，再度牵动市场神经。 近期，国家药监局药审中心（CDE）就“推进新方法（NAMs）研究和应用试点计划（先锋计划）”向社会公开征求意见，时间截至8月7日。先锋计划旨在用类器官/器官芯片、AI计算模型等新方法减少乃至替代传统的动物试验。 在此之前，美国、英国等欧美多国的监管机构已先行宣布“替代动物试验”的战略计划。 NAMs全球化浪潮下，多名接受第一财经采访的科学界和产业界人士一致认为，中国在类器官、AI模型等领域已处于全球研发的第一梯队。 但受访者对于替代动物试验的进程判断存在明显分化：乐观者视“先锋计划”为行业拐点；审慎者则强调，从体外试验、动物试验，再到人体临床，每一步都需要有可验证的疗效和安全性数据支持。 “动物试验或许不是最优解，却是当下最公平的做法。”一名受访临床研究者坦言。 不过，监管端的确定性信号已悄然撬动产业格局。第一财经了解到，部分CRO（合同研究组织）头部企业已率先布局NAMs技术平台，而类器官赛道亦有企业逐渐走出“烧钱赚吆喝”的早期阶段。 “去动物化”的原因 伴随中国创新药研发管线规模的持续扩容，新药研发“去动物化”进入监管视野，行业对替代方法落地的需求也空前迫切。 “传统的动物试验模式已难以适配创新药研发需求，存在诸多突出问题。”CDE在发布“先锋计划”时，将传统动物试验的局限性总结为三点：一是种属差异，导致动物试验结果向人体外推的准确性有限；二是传统动物试验周期长、成本高、通量低；三是动物保护日益受重视。 NAMs是指以不依赖传统动物试验、以人类生物学相关性为导向的创新方法或策略，包括计算机模拟、化学、体外（类器官、器官芯片等）、离体、体内（低等发育生物）和其他创新方法，以及这些方法的结构化组合，旨在减少/优化/替代传统动物试验，更快获得同样或更能预测人类反应的数据，为监管决策提供信息。 成本压力无疑是药企期待药物研发范式“去动物化”最直接的原因。 中科计算技术西部研究院研究员、图灵-达尔文实验室主任牛钢给第一财经算了一笔账：一项包含药代/毒代动力学及安评的完整临床前研究，约需58只实验猴。按此测算，候选药物的IND（新药临床试验申请）申报成本可能高达2000万元，超过人体I期临床，其中猴成本占比过半，且仍在持续走高。 与此同时，中国创新药企的国际化进程加速，越来越多的“全球新药”同时向FDA、EMA、NMPA申报。 “掌握NAMs能力、能够与FDA等监管机构实现更高效的早期对话，已成为参与全球竞争的必要条件。”CRO上市企业美迪亚的相关负责人对第一财经表示。 另据英矽智能联合首席执行官兼首席科学官任峰介绍，相较于欧美，中国在减少或替代动物试验方面，整体技术条件已经基本具备，而且在不少关键方向与欧美是同步发展的。 “但‘具备条件’并不等同于‘可以大规模成熟替代’。”任峰认为，这些模型与人体临床结果之间的相关性还未被充分建立和验证。 清华大学药学院院长钱锋持相近观点。他告诉第一财经，药物非临床试验中减少或替代动物试验，并非全新命题。比如，有些疾病天然缺少适宜的动物疾病模型，这时候硬做动物试验可能徒劳无功。美国FDA就有跳过动物疾病试验直接开展人体临床的案例，但这在当前还是少数现象。 NAMs≠去动物化 在多名受访业界人士看来，市场在谈及NAMs时往往存在两个误区： 一是认为替代模型与动物模型进行二元对立。事实上，动物模型与NAMs的能力边界互补，按“优势领域各司其职”的协同逻辑，可以逐步找到安全与效率的最佳平衡点。 二是认为NAMs只用于优化或替代动物试验。其实在验证闭环形成前，它并非直接作为支持IND申报的替代证据，而是作为早期药物发现和评价阶段的筛选工具——在药物研发迈入更高成本的动物和人体试验阶段前，剔除高风险的候选药物分子。 基于此，牛钢说：“NAMs现在有两个市场，两种节奏。一个是现在的生意——做‘减量、筛选、去风险’，这块马上就能用；另一个是未来的生意——‘替换关键性（Pivotal）研究’，后者可能需要数年乃至更长的时间才能拿到入场券。” 谈及NAMs的技术局限性，清华大学药学院首任院长、全球健康药物研发中心主任丁胜给第一财经举了两个例子：一个是AI计算模型。AI目前最有效的是基于序列的分子设计，已达到或超出湿试验筛选水平。数字孪生理论上可以模拟人体，以解决跨物种外推的不确定性问题，但距离成熟应用还很远。 另一个是类器官模型。丁胜说，类器官和真实组织器官还是相当不一样的，其中最大的区别之一在于缺少血管系统，它长不大，结构的复杂度和成熟度很难模拟真实组织器官，且无法体现多器官相互作用及药物在体内的分布和代谢过程。 也就是说，现有NAMs不能完全取代整体生理系统，后者恰恰是动物模型的优势所在。 在此背景下，多名受访者均提出，在绝大多数药物研发场景中，在将来相当长一段时间内，仍会继续遵循一般性原则。动物试验仍是不可动摇的基石。 不过，出于前置性地降低研发试错成本考量，将类器官、AI模型等作为“效率工具”，在业界已并非稀罕事。 目前，钱锋实验室在做多肽药物研究时已用上了类器官。“我们不可能将所有的候选药物都做一遍猴子的口服吸收试验，那样成本太高了，这时候胃肠道类器官作为一种高效且低成本的筛选工具，就可以很好地发挥作用。”钱锋说。 短期成本不降反增，企业是否愿意埋单 在丁胜看来，类器官和AI尚未在药物研发中的任何一个环节实现“颠覆”。要想这些技术在临床前“去动物化”中兑现突破性价值，并被监管接受，可能还需要3~5年，甚至10年以上的磨合期。 而在磨合初期，药企受限于现行审评要求，仍需开展完整的动物试验作为决策证据；同时，他们又希望并行部署NAMs，以降低后期临床失败风险，这样可能导致药企在现阶段的研发投入不降反增。 牛钢将之称为“交学费”。 他举例说，从小分子药物锁定PCC(临床前候选化合物)开始到走完临床前全流程，CRO打包价约1000万元。增加类器官模型后，研发成本大概会上浮二三成，增加约200万~500万元；大分子药物研发的成本预算则会增加至500万元以上。 研发时间也未必会显著缩短。牛钢表示，尽管工业化的类器官将体外数据产出压缩至数天，且对特定毒理显现出更高预测性，但验证链只完成了一小部分，药效评价仍被动物试验“卡脖子”。受限于猴类等资源的高价、紧缺与长周期，动物试验作为“木桶最短的木板”，依然牢牢锁死了临床前研究的进度上限。 那么，科研机构、药企等潜在买方，是否愿意缴纳这笔“学费”？ 丁胜认为，或许会，但多数会等待真实的价值落地。 他分析说，当前，中国新药创新仍以跟随式创新和BIC（同类最优）创新为主。这类创新的核心逻辑是，依托本土工程化优势在已验证靶点上做高效迭代——用成熟的研发体系压缩新药上市时间，用已验证机制降低早期研发的不确定性。因此，相关研究团队天然缺乏为“不确定性”埋单的动力。至于新机制、新靶点药物研发，由于临床机构和监管机构对临床前证据把关更为严格，在研发风险本就高的背景下，药企也不会贸然叠加新的变量，引入未经充分验证的NAMs。 中国科学院院士、首都医科大学附属北京天坛医院院长王拥军则持较为乐观的态度。他近期在首届医药协同创新大会期间对第一财经明确提出了一个观点：传统的药物研发范式“越来越走不下去了”。所以，全球都在探索全新的药物研发范式——逐步摒弃基于动物发现新药靶点的路径，转而采用从人体发现的新药靶点，跳过动物试验，直接进入人体研究阶段。 “比如，我们要做能穿过血脑屏障的药，就可以直接在体外构建一个血脑屏障类器官，这种源于人类细胞的模型，比动物模型更接近人类真实的生理结构。”王拥军说。 上海器官芯片企业耀速科技创始人兼CEO谢鑫告诉第一财经，动脉粥样硬化、血脑屏障相关疾病是原本就缺乏合适动物模型的疾病领域。当传统方法无法提供足够的决策置信度时，类器官恰好能填补这一空白。 牛钢认为，上述两种看似相悖的态度，实则在底层逻辑上存在一致性——动物模型或替代模型，都不是“金标准”。“用途明确”（Fit-for-Purpose）是NAMs的核心落脚点。任何模型应用都必须事前厘清：替代何种决策、回应哪些问题、验证需达何种深度。 让NAMs变得更可靠、更低风险可用 随着NAMs进入CDE视野，业界开始呼吁：与其陷入药物研发是否应当“去动物化”的路线之争，不如回归技术和监管科学本身——让NAMs变得更可靠、更可信、更低风险可用。 “NAMs数据本身是中立的。对药企而言，决定它是‘加分项’还是‘红旗’（高风险警告）的，从来不是技术本身的先进程度，而是这条决策路径是否能获得监管的‘祝福’。”牛钢说。 他举例说，AI技术模型能否准确预测人类的生物学机制和临床结局，需要高质量、开放透明的数据平台和强大的算力支持；NAMs审评需要一支具备解读器官芯片和AI毒理数据能力的专业人员队伍。这些投向“可信基建”的行业隐形成本，是任何国家支撑NAMs方法学转化落地的最大一笔“学费”。 牛钢表示，相较于欧美，中国NAMs支持政策起步并不晚，但在构建“买方敢下单、审评敢放行”的可信基础设施上，仍存在明显差距。 谢鑫持相近观点。他认为，中国“先锋计划”的核心意义在于正式为NAMs数据进入监管审评建立制度化的通道。但客观来说，要让NAMs数据在中国从“内部研发工具”跨越为“监管可接受证据”，必须建立完整的验证与资格认定体系。 谢鑫提到：“我们在FDA的ISTAND（新药创新科学和技术方法）项目中走的路径就是一个可参照的范本——由中立机构牵头，多家商业化平台联合参与，通过统一SOP（标准作业程序）和盲测比对来验证技术的可重复性和预测准确性。” 他同时透露，当前，CDE和中检院已启动国内器官芯片多中心验证，推动建立一套既符合国际趋势又适应中国产业实际的标准体系。 产业界也不应该被动等待监管“先动”,基于特定需要可以先行尝试NAMs。 “总得有人先投钱把参照数据‘种’下去。”牛钢认为，药企不愿在资质认定前采用NAMs，但资质认定本身依赖大规模的参照数据集，而数据集的积累需要NAMs的规模化应用，那么就会陷入“先有鸡还是先有蛋”的怪圈，NAMs的产业化进程将被永久卡住。

2026-7-27 : 2026年的夏天，A股市场再度上演了一出“盈亏同源”的经典戏码。 二季度，主动权益基金用历史罕见的极致持仓分化，换来了144只产品翻倍的耀眼战绩；7月，科技板块急转直下，“翻倍基”们以平均27%的回撤，为这场狂欢写下沉重注脚。不到一个月，“翻倍基俱乐部”成员仅剩8席。 行情剧烈震荡之下，部分机构提前降仓避险，亦有业绩承压的消费、医药系基金“被迫”跨界转战科技赛道。然而，当“不做刀俎即成鱼肉”成为基金经理调仓的内心独白，当追风口与守能力圈的争论愈演愈烈，一轮激烈的赛道轮转过后，市场正迫切寻找下一个答案：接下来究竟该如何配置？ “六成”押注科技 二季度，主动权益基金调仓路径呈现出极为鲜明的K型分化特征，净值收益率表现靠前的主动权益基金配置集中在光通信、半导体产业链。极致的赛道布局，直接推动144只主动权益基金在二季度斩获净值翻倍的亮眼成绩。 据兴业证券经济与金融研究院数据，二季度，主动公募主要加仓上游网络通信硬件（主要为北美算力链）和芯片存储（主要为国产算力链）以及下游AI端侧为代表的硬件端，对电子和通信两大行业的持仓占比已达六成，成为绝对核心重仓板块。 “这无疑是有史以来分化最严重的基金季报。”兴证策略分析师张启尧团队认为，对于单个板块而言，此次无论是绝对配置比例还是环比提升幅度都是空前的，从而引发市场对于TMT配置比例见顶、后续超额收益收敛的担忧。 公募重仓股榜单的结构性重构，直观印证了赛道抱团的极致程度。Wind数据显示，截至二季度末，以基金持股总市值为标准，公募基金前十大重仓股中，9只为电子、通信板块个股。扩容至前三十大重仓股，两大科技板块个股数量高达23只，占比也达到77%。 其中，中际旭创（300308.SZ）以2605亿元的持仓市值稳居公募第一大重仓股，新易盛、寒武纪等AI产业链核心标的强势入围。而贵州茅台（600519.SH）、药明康德（603259.SH）等昔日消费、医药龙头，则集体退出前十榜单。 极致抱团催生极致收益，也埋下了波动的伏笔。7月以来，此前一路走高的科技赛道迎来阶段性深度调整，公募重仓的前30大个股平均回撤超过13%。例如，被1313只基金重仓的兆易创新（603986.SH）月内跌幅超过46%。 剧烈的赛道回调，直接导致上半年爆红的翻倍基业绩大幅回吐。以上半年收益翻倍的199只（仅计算初始基金，下同）主动权益翻倍基为例，截至7月26日，这些产品本月内的净值平均跌幅达到26.9%，更有6只产品单月回撤超四成。以东吴价值成长A为例，该产品上半年收益达158.28%，短短一月回撤超过44%，年内收益直接缩水至不足43.5%。 至此，年内收益翻倍的主动权益基金仅剩8只，“翻倍基俱乐部”在不到一个月里仅剩“零头”。这对于二季度高位追入科技热门赛道的投资者而言，赛道红利尚未兑现，便在急速调整中回吐了大部分浮盈。 回调之中，各显神通 伴随下半年市场震荡加剧、科技赛道不确定性攀升，公募机构操作已有所分化，部分基金产品提前减仓、以平滑波动。第一财经对比定期报告发现，在已有相关数据的近4700只主动权益产品中，有1939只产品降低了股票仓位，部分下调幅度甚至在30个百分点以上。 在上半年翻倍基阵营中，易方达产业机遇A是此轮回撤最小的产品。数据显示，该产品本月以来的回撤幅度仅为8.44%，因此其年内回报调整后仍保有112.27%。观察来看，其股票仓位从一季度的92.14%降至二季度末的79.87%，单季度减少12.27个百分点。其基金经理杨宗昌表示，在持仓股票的估值大幅上行后，在二季度末逐步减持了部分股票的持仓。 不止于此，易方达供给改革、华商改革创新A、国泰半导体制造精选A等等多只产品，均在二季度完成不同程度的仓位压降，此轮回撤保持在16%以内。 与主动避险的科技基金不同，一批深耕消费、医药的老牌产品，在长期业绩低迷的压力下“无奈”转身，转而布局科技赛道。 以知名基金经理张坤管理的易方达蓝筹精选为例，该产品在今年5月23日公告增聘了何一铖和杨思亮两位基金经理。数据显示，截至5月22日，该产品最近五年的累计回报为-45.21%。 从定期报告来看，新增共管后，易方达蓝筹精选二季度股票仓位环比下降超17个百分点至76.43%，前十大重仓股中首次出现中芯国际（00981.HK）、东山精密（002384.SZ）等电子板块个股，泸州老窖（000568.SZ）、五粮液（000858.SZ）等连续重仓超过30个季度的个股，在这一季度减仓幅度均在50%以上。 类似情形也出现在知名基金经理刘彦春管理的景顺长城鼎益。该基金同样在今年5月增聘了基金经理柯海东，在此之前的五年维度中亏损达到48.48%。从二季度的前十大重仓股来看，相较一季度彻底“换血”。 此前长期重仓的消费、医药标的均不见身影，如截至一季度已连续重仓37个季度的贵州茅台、连续重仓23个季度的迈瑞医疗（300760.SZ）等全部调出，转而重仓江丰电子（300666.SZ）、拓荆科技（688072.SH）等半导体个股以及中际旭创等通信龙头。 还有基金经理直接在季报中复盘赛道切换逻辑。如知名基金经理焦巍在银华富饶精选三年持有中表示，相较于一季度，二季度最大的改变是从有色和煤炭石油为主的资源布局切换到了景气度和叙事经济学双重共振的AI出口产业链和国产芯片设备。 “前者具备典型的周期成长特征，后者则确实在长期的叙事中占尽了政策和市场的偏爱。”他坦言，“在这样一场极致的K型共振中，面对不做刀俎即成鱼肉的选择，我们确实在本基金的各项背景下选择了跟随市场。” 回调之后，机会还是风险 自二季度基金季报披露完毕，公募科技赛道超高集中度、极致抱团的现象，成为市场热议的焦点。与之相伴的争议是：基金经理应当顺势追击风口，还是固守自身能力圈？需要注意的一个前提是，公募持仓披露存在天然时滞，季报数据仅反映阶段性持仓状态。 在经历一轮深度回调后，市场对科技赛道的信心、后续机构配置方向，成为市场核心关注点。 “二季度电子和通信持仓比例提升，基金经理的主动增配因素仅占其中一部分，更多反映的其实是股价上涨带来的市值膨胀。”张启尧团队认为，7月以来情绪和拥挤度已经得到了一定程度上的消化。 在该团队看来，仅凭一份分化的基金季报不足以成为战略性看空科技的理由，核心还是要回归对景气优势和产业趋势的判断。等待7月底更多美股财报、全球央行议息会议、国内政治局会议等一系列关键信号落地、明晰后，对于结构的选择会更加清晰。 另一位权益类分析师也认为，考虑到A股科技行业市值结构的变化，绝对配置比例已经没有太多参考意义，新兴产业更大的市场容量、更高的市值权重，自然会带来机构配置的水涨船高，这是经济结构转型的必然映射。 展望后市，对科技长期主线的共识并未动摇，但均衡化配置成为了另一大关键词。多位基金经理在季报中表示，在坚守科技赛道之外，会积极寻找其他行业的机会，以保持组合的均衡性。 例如杨宗昌表示，对人工智能产业发展的前景仍然保持乐观的态度，同时也对传统行业优质公司保持关注，虽然短期风格或基本面处于逆风状态，但是从价值视角看，部分公司的中长期投资吸引力逐步提升。 财通多策略福鑫基金经理金梓才也表示，会进一步跟紧产业趋势，对其他受益于AI需求拉动的紧缺方向维持配置比例。同时，也将对其他板块基本面保持研究和跟踪，继续坚持以产业研究为基础，做好行业中观配置轮动。 此外，随着市场对AI泡沫的担忧再次甚嚣尘上，部分产品也在季报中对科技的相关风险进行提示。例如百亿基金经理农冰立在季报中表示，会更加重视科技内部高预期板块的波动放大风险，结合中报和后续盈利增速验证，持续评估公司成长速度与估值水平的匹配程度。 “市场将再平衡，二季度极端分化的行情不可持续。”知名基金经理谢治宇表示，高度认可和看好AI的产业发展趋势，但对于二季度市场热情追捧的AI通胀链条，对于当前紧缺环节，给予一个很高的远期价格预期和远期估值，是十分危险的。

2026-7-27 : 7月27日，阿斯利康公布半年报业绩，中国区实现收入35.1亿美元，同比下降5%（按固定汇率CER计算，下同）。整体上看，阿斯利康全球收入还在增长。在肿瘤以及罕见病两大业务均实现两位数增长的带动下，公司总营收为306.72亿美元，同比增长6%；核心营业利润为105亿美元，同比增长11%。从地区来看，美国市场是阿斯利康第一大收入来源，收入占比达到42%；紧接着是包括中国市场在内的新兴市场，收入占比27%；之后是欧洲市场，收入占比22%，这三大市场中，新兴市场收入增速最低，仅实现3%增长，其他两个市场均有8%增长。从半年报看，阿斯利康新兴市场收入不及预期背后，主要还是受中国市场增长拖累。中国市场收入占阿斯利康收入约11%，到底哪些产品影响了公司中国区收入增长？作为阿斯利康的王牌产品降糖药达格列净、肺癌药物泰瑞沙等，在中国市场的增长面临乏力挑战。达格列净是公司全球收入第一大产品，受专利到期影响，这款产品今年上半年收入同比下降11%至39.98亿美元。在中国市场，这款药已被纳入第十一批集采，而阿斯利康在竞标中因报价过高出局，导致公立医院市场丢失，同时也面临其他仿制药市场竞争挤压。泰瑞沙作为第三代肺癌EGFR-TKI药物，是阿斯利康全球收入第二大产品，也是阿斯利康收入最高的一款肿瘤产品。今年上半年，该产品实现收入37.75亿美元，同比增长6%。对于泰瑞沙在新兴市场表现情况，阿斯利康在半年报中称，中国EGFR-TKI市场增速放缓，竞争环境加剧。肺癌是发病率和死亡率双高的恶性肿瘤，催生庞大市场需求。2003年，第一代EGFR-TKI（表皮生长因子受体酪氨酸激酶抑制剂）吉非替尼问世，迅速改变肺癌治疗格局，其后历经十余年迭代，三代EGFR-TKI凭借更优的疗效与安全性，已成为晚期EGFR敏感突变非小肺癌细胞的一线标准治疗。泰瑞沙作为全球首个三代EGFR-TKI，凭借先发优势长期占据市场头部地位，但随着中国多款本土原研药物的上市，其主导地位有弱化趋势。阿斯利康的另外一款肿瘤重磅产品PARP抑制剂奥拉帕利在中国市场的增长也受到仿制药竞争拖累。虽然这些产品的表现影响了阿斯利康中国市场表现，但从公司半年报看，也有一些产品收入超过10亿美元的肿瘤重磅产品在新兴市场呈现出快速增长态势，如PD-L1抑制剂度伐利尤单抗、ADC药物德曲妥珠单抗在新兴市场的收入增速超过30%。这些产品在全球市场的增长，也正在成为阿斯利康肿瘤业务增长的新引擎之一。对于阿斯利康而言，公司还在加码中国市场投入。今年1月份，公司已宣布将于2030年前在华投资超过1000亿元，推动下一代创新药物发展。除了在中国建设新的生产基地外，阿斯利康也在中国持续购买新的管线。如在本月，阿斯利康就以19亿美元总额拿下中国生物制药慢阻肺药物PDE3/4抑制剂的海外权益。紧接着，公司又以15亿美元总交易额买下了迪哲医药的舒沃替尼全球权益，这些都是在加码公司在呼吸领域的市场竞争力。

2026-7-27 : 7月27日，长鑫科技（688825.SH）在科创板上市交易，盘中市值一度超越腾讯控股（00700.HK）。 当日中午收盘前，长鑫科技股价突破55元，较发行价8.66元上涨超过五倍，投资者中一签获利约2.3万元。长鑫科技总市值一度逼近3.7万亿元，而腾讯控股市值大约为4.03万亿港元（折合人民币不足3.5万亿元）。 在第一财经记者采访的市场人士看来，投资者看好长鑫科技在存储芯片实现国产替代的前景空间，新股流通盘也相对稀缺而引发短期内资金追捧；而对腾讯来说，虽然市场担忧AI投入影响其现金流，但腾讯社交与游戏基本盘稳固，就算是AI投入加大，投资者也无需过分担心现金流表现。 新旧AI势力转换？ 截至当日下午收盘，长鑫科技上涨465.82%，股价报收49元，总市值3.28万亿元；腾讯控股上涨1.93%，报收443港元，总市值4.03万亿港元（折合人民币3.47万亿元），在当日下午股价有所回调后，长鑫科技市值再次落后于腾讯控股。 长鑫科技此次发行后总股本为668.81亿股（超额配售选择权行使前），其中新股上市初期的无限售流通股数量为45.03亿股，占发行后总股本的比例为6.73%（超额配售选择权行使前）。 长鑫科技是国内主要的DRAM（动态随机存取存储器）厂商，也是全球第四大DRAM原厂。 奶酪基金投资经理潘俊对第一财经记者表示，长鑫科技上市首日市值短暂超越腾讯控股，本质是新股流通盘稀缺叠加AI浪潮下市场给予算力硬件景气溢价的阶段性现象。当前AI投资逻辑正从互联网平台转向芯片、存储、光模块等确定性更高的硬件环节，长鑫科技受益于DRAM涨价、国产替代和份额提升，未来几年业绩仍有较强增长动力。 不过潘俊认为，长鑫科技本质上仍带有明显存储周期属性，当前高盈利中相当部分来自价格上涨，能否维持高估值取决于成本优势、全球份额提升以及HBM（高带宽存储器）等高端产品突破。相较之下，腾讯继续加大AI投入，短期会压制利润率和自由现金流，但凭借游戏、广告、视频号等稳定业务，目前不存在现金流风险，反而具备低估值、高现金流和AI商业化期权特征。中长期看，长鑫科技更偏高景气周期成长资产，腾讯则更像具备AI上行期权的优质现金流资产，两者代表了AI时代不同阶段的投资机会。 桓睿天泽总经理莫小城表示，短期来看，AI带动存储需求增长，行业景气度提升，市场给予更高预期，但拉长时间线看，长鑫科技所在的存储行业仍然具有较强的周期属性，AI可能会拉长这一轮景气周期，但很难改变半导体行业长期的供需规律。腾讯短期在AI上的投入节奏平缓，但企业竞争也并不是投入越快越好，腾讯拥有非常强的生态和商业壁垒，有时候慢一点反而能够更清晰地找到适合自己的发展路径。 长鑫科技能否“摆脱周期”？ 关于长鑫科技的估值逻辑，主要有两种看法：第一种是涨价论，认为在AI科技革命的确定性下，算力短缺将成为常态，互联网大厂持续攀升的资本开支和大幅延长的长期协定，使得存储价格还将持续走高；第二种是周期论，认为存储短缺是暂时性的，超额利润不可能永远持续。 究竟哪个结论正确？业内人士更加看重长鑫科技在高端产品能否突破。 广州越声理财投资顾问李谦对记者表示，长鑫科技的业绩爆发，恰好踩在新一轮存储大周期的起点上，如果AI需求放缓或价格松动，业绩和股价波动会很大，需要持续的业绩兑现支撑。 港股100研究中心顾问余丰慧表示，长鑫科技能否摆脱存储的强周期属性，取决于两个结构性改变能否完成：一是AI对HBM的需求是非周期性长期扩张，如果长鑫科技早日切入HBM量产，营收结构中非周期性占比将显著提升，从而平滑周期波动；二是产能规模一旦突破10%的全球市占率，将可以逐步从存储产品价格被动接受者，逐步变为具备议价能力的参与者。 博大资本国际行政总裁温天纳也表示，短期来看（2026年至2027年）存储景气度大概率继续向好，不过存储本质是强周期行业，新增产能与需求波动终将带来回落，长鑫科技要真正“摆脱周期”，还需在高端HBM与技术上持续追赶国际同行。 值得一提的是，长鑫科技在招股书中披露了腾讯为其主要终端客户之一：“直接客户主要为半导体行业知名经销商，终端客户则覆盖服务器、移动设备、个人电脑等下游应用领域的大型厂商，包括阿里云、字节跳动、腾讯、联想、小米、传音、荣耀、OPPO、VIVO等。” 腾讯AI投入如何影响现金流？ 6月26日，累计调整近9个月的腾讯，创出本轮调整新低的411港元，相比2025年10月2日的高点下跌大约40%。近期腾讯股价继续调整，也有投资者担忧会再次创出新低。 国信证券称，腾讯加大AI人才等投入，补足模型研究等能力，混元3.0用较少参数量比肩国内外顶尖开源模型。腾讯在产品侧拥有优势，看好其整体生态能力，不过考虑到AI投入和摊销影响，下调腾讯盈利预测，预计2026年调整后净利润为2685亿元（2025年为2596.26亿元）。 温天纳表示，腾讯短期可能有现金流压力，但远未伤及根基，其游戏、广告等核心业务仍产生强劲自由现金流，部分通过调整回购节奏来平衡，真正考验在于混元、微信AI助手等产品的变现速度，而非单纯烧钱。 蓝水资本（Blue Water Capital Management Limited）首席投资官李泽铭分析，腾讯股价低迷跟市场担忧其第二季度游戏流水出现下滑有关，这对该公司股价有一定的冲击；而AI方面的投入预计不会影响当期利润，但会通过折旧和摊销等逐步反应在中长期业绩当中，增加未来的成本和费用。 李谦表示，腾讯现金流非常充裕，还有可观的投资组合可变现，足以支撑AI投入和股票回购，只要游戏、微信等“现金牛”业务稳定就可以继续维持。长鑫科技市值一度超越腾讯，反映了资金在AI时代开始用真金白银投票给“卖铲人”（底层硬件）和“掘金者”（应用平台），当前市场正经历一次关键分歧：AI行情正从第一阶段（无差别追捧硬件基础设施）进入第二阶段（验证谁能靠AI真正赚到钱）。长期看，硬件是AI发展的底层基础，技术革新会反复带来机会，但产业链长期价值可能向拥有用户和场景的互联网应用倾斜，腾讯和长鑫科技，恰好处在这条链条的不同环节。 余丰慧则认为，长鑫科技市值一度超越腾讯，是估值逻辑从“模式创新溢价”向“硬科技自主可控溢价”切换的标志性事件，其作为国内唯一DRAM大规模量产企业，承载了国产替代的预期权重；腾讯社交与游戏基本盘稳固，但市场对消费互联网增长天花板已形成一致预期，即便AI投入加大，估值框架仍将其锁定在“稳健现金牛”区间，不会再给予高增长溢价。

2026-7-27 : 1933年2月17日，77岁的诺贝尔文学奖得主、爱尔兰作家萧伯纳在环球旅行途中到访上海。上午登岸，下午上船，8小时的“闪电行”期间，他与中国政治、文化、传媒界的重要人物包括宋庆龄、杨杏佛、林语堂、鲁迅、梅兰芳、邵洵美等见面交流。萧伯纳的访华之旅影响深远，鲁迅、瞿秋白等编辑出版了萧伯纳访华相关报道和评论，结集为《萧伯纳在上海》一书，广为流传，现由上海图书馆和中国左翼作家联盟纪念馆收藏。上海市公共关系协会研究复原了萧伯纳在上海8小时之旅的详细路线，包括到访的知名建筑、会见的中国名流及参与的公开活动等。萧伯纳当年访问路线上的多处节点，已经成为颇受公众欢迎的场所。7月26日，“鲁迅与萧伯纳：1933—2026跨时空文学对话”学术研讨会在上海市虹口区的中国证券博物馆举行。上海市公共关系协会对外交流中心副主任胡卫芬在活动中详细回顾了萧伯纳当年的上海行。中国证券博物馆所在的原礼查饭店，是萧伯纳抵沪下船登岸后的第一站。1933年2月17日上午10时30分，时任中国民权保障同盟主席的宋庆龄陪同萧伯纳离开吴淞口码头，在杨树浦兰路码头登岸后，乘车来到礼查饭店。据《宋庆龄年谱》《萧伯纳传》等记载，萧伯纳在礼查饭店与来沪的中国国内各游历团团员见面。宋庆龄、萧伯纳1927年2月在布鲁塞尔与巴比塞、罗曼·罗兰、高尔基等知名作家携手成立“世界反帝大同盟”，宋、萧均任名誉主席。萧伯纳一直在国际上为中国革命摇旗呐喊，非常关注当时中国国内的形势。胡卫芬介绍，萧伯纳离开礼查饭店后，到亚尔培路（今陕西南路）的中央研究院拜访了院长蔡元培。12时，宋庆龄在莫里哀路寓所（今香山路7号孙中山故居纪念馆）设宴迎接，蔡元培、鲁迅、杨杏佛、林语堂、伊罗生、史沫特莱等出席。席间，英语水平极高的林语堂与萧伯纳聊得十分投缘。餐后嘉宾集体在花园草坪上拍照留念。萧伯纳于当日下午2时到福开森路上的世界学院（今武康路393号上海老房子艺术中心），与世界笔会中国支会会员们见面。在这里他见到了京剧大师梅兰芳、诗人邵洵美等人。萧伯纳赞叹梅兰芳“驻颜有术”。邵洵美代表世界笔会中国支会，赠送一套京剧脸谱工艺品和京剧演出服给萧伯纳。下午3时许，萧伯纳返回宋庆龄寓所，接见中外记者，即兴发表讲话，并与宋庆龄等就中国局势等问题又作详谈后，于下午4时30分返回吴淞口码头，登上英国“不列颠皇后”轮，晚6时离沪。上海孙中山故居纪念馆是首批全国重点文物保护单位和国家二级博物馆。今年6月30日，上海孙中山故居纪念馆经过为期三个月的调整后，恢复开放。该馆除展出孙中山、宋庆龄革命生涯珍贵实物、资料，还定期举办“故居印象”系列实景剧目演出。今年为纪念孙中山诞辰160周年，该馆发布了“孙中山《实业计划》与上海孙中山故居馆藏图书文献专题数据库”二期成果。孙中山亲笔修订的《建国方略》《中国铁路总公司干线图》《中国铁路全图》等反映其国家建设思想的珍贵文物文献将与公众见面。上海老房子艺术中心是武康路文旅热点地标，今年上海电影节期间曾临时变身“武康393号SIFF主题空间”，为游客提供结合电影主题citywalk的打卡服务。这里日常除展出衡复风貌区老建筑资讯、出售老房子主题文创等，每逢节假日13:00、15:00还将组织“漫游慢品武康路”室外导览。

2026-7-27 : 长鑫科技首日暴涨465%，“算力金属”今日也逆势收涨。7月27日，科创板史上最大IPO长鑫科技（688825）正式登陆A股，截至收盘，长鑫科技涨幅465.82%，总市值3.27万亿元，超越工商银行成为A股总市值第一。全天成交1412亿元，换手率高达66.4%。与此同时，行业人士认为，长鑫科技大规模扩产将为市场观测“算力金属”需求逻辑提供新的产业坐标，原材料端对铜、锡、工业硅等上游大宗商品可能会形成需求拉动。从盘面来看，今日国内商品期货市场有色金属板块多数走强，截至收盘，沪锡主力合约收报420840元/吨，涨幅2.17%；沪银主力合约收报14558元/千克，涨幅3.06%；沪铜主力合约收报105050元/吨，涨幅0.31%；工业硅主力合约收于8300元/吨，微涨0.12%。扩产预期拉动，铜锡需求迎新边际变量长鑫科技在招股说明书中表示，公司目前是我国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM研发设计制造一体化企业。DRAM芯片的制造流程复杂且精密，每一片晶圆背后，都是一张横跨工业硅、铜、锡、白银的大宗商品采购单。从原材料到成品，这条产业链涉及多类关键金属材料。尽管单一企业的扩产难以撼动铜、锡等全球大宗商品的供需总量，但其产能从30万片向40万片迈进所对应的原材料采购增量，在铜、锡市场本就处于供需紧平衡的背景下，成为不可忽视的边际变量。长鑫科技招股书披露，公司在合肥、北京两地共拥有3座12英寸DRAM晶圆厂，2025年末月产能已达30万片。该公司募资规划提到，2026年二季度已启动设备招投标，全年计划扩产5万至6万片，预计年底月产能提升至40万片。从产业链关联度来看，锡与半导体封装环节绑定最为直接。全球近半数锡需求来自电子半导体领域，DRAM封装及HBM堆叠制造均需使用锡基电子焊料。据混沌天成期货测算，一台AI服务器的用锡量是传统服务器的3倍以上，英伟达高端机架方案单机耗锡可达约3.72至4.71公斤。据金瑞期货测算，2026年AI全链路锡耗约为1.21万吨，2030年将增至2.28万吨，四年实现翻倍增长。铜方面，AI数据中心正成为铜需求的核心增量。华创证券研报显示，2025年至2040年，AI及数据中心的铜需求将从110万吨增长至250万吨，复合年增长率接近两位数。2026年全球AI数据中心铜需求约74万吨，同比增长48%。铜在AI数据中心承担配电、液冷管路及高速铜缆互联功能，单台AI服务器耗铜量约15至20公斤，是传统服务器的3至4倍。工业硅方面，长鑫科技的扩产对上游原材料存在远期需求拉动，但传导链条相对更长，工业硅需经多晶硅加工后方可用于晶圆制造，短期拉动效应有限。算力金属分化，商品进入新周期今年以来，由AI驱动的算力基建投资浪潮，算力金属备受关注。价格表现上，2026年上半年伦铜均价约13150美元/吨，同比上涨超44%；沪锡主力合约从年初33万元/吨拉升至47万元/吨历史高位，上半年SHFE锡主力均价39.6万元/吨，同比上涨51.11%。锡、钽、铟等品种半年涨幅分别突破40%、158%和60%。目前，品种间走势已出现明显分化。锡因与半导体需求绑定最深、供给端约束突出而表现超预期；工业硅则受制于行业产能过剩格局，表现相对平淡。铜方面，中金公司研究部大宗商品首席分析师郭朝辉认为，AIDC（人工智能数据中心）产业拉动2026年铜消费新增约100万吨，当前铜价估值偏低，后市存在上行空间，目标看向15000美元/吨附近。供应端，铜供应持续偏紧，美国铜关税预期仍存，叠加秋季旺季到来，美国境外铜库存处于低位，铜价有望继续走强。外资机构同样密集上调铜价预期。6月以来，高盛将2026年底LME铜价预测从12465美元/吨上调至13735美元/吨，并将2027年平均铜价预测上调至13800美元/吨；花旗则将近期铜价目标上调至14500美元/吨，并将未来6至12个月目标价进一步提高至15000美元/吨。摩根士丹利预测，2026年全球铜缺口将扩大至约60万吨，几乎没有缓冲余地。锡也是目前最稀缺的有色金属之一，根据USGS及ITA数据，2024年锡的全球静态储采比仅为16年。全球主要锡资源聚集地开发程度相对较高，主要锡矿供应地2024年锡静态储采比大多低于22年。需求侧，广发证券分析，AI服务器Scale-up已成为行业趋势，单个服务器GPU数量、PCB面积及层数不断上升，带来单位耗锡量显著提升。中金测算，受AI驱动的算力基建、智能设备创新周期及汽车电动化/智能化拉动，锡焊料需求有望加速增长。2024至2030年锡焊料需求CAGR为7%，全球锡需求同期CAGR为4.3%。相较于铜、锡的供需紧平衡格局，工业硅市场面临较大的供给压力。据国联期货2026年半年度报告，全国工业硅名义产能达960万吨，全年开工率不足50%，产能过剩局面未根本扭转。2026年下半年工业硅期货价格大概率延续8300至9000元/吨的宽幅震荡格局。郭朝辉进一步提到，2026年大宗商品定价逻辑已出现三大变化：全球治理秩序重塑供给曲线、全球战略安全重构库存结构、新兴产业推动需求曲线迭代。当前商品定价不能只参考传统供需平衡表，地缘溢价、战略库存溢价、新产业需求溢价已成为核心影响变量。

2026-7-27 : 新药研发的“去动物化”正再度成为业界焦点。 近一个月以来，“猴价”飙涨再度挑起创新药行业的焦虑。几乎同一时间，国家药监局药审中心（CDE）发布“先锋计划”征求意见稿，透露将启动“推进新方法研究和应用试点计划”，以促进类器官/器官芯片等新方法（NAMs）的研究和在药物研发中的应用。 CDE提到，传统动物试验已无法满足创新药快速研发的需求：传统动物试验周期长、成本高、通量低，而由于种族差异，动物试验结果向人体外推的准确性也有限。随着动物保护日益受重视，全球监管机构均大力推进“3R”原则（减少、优化或替代动物试验）的实施。 业界观点认为，这一政策动向不仅意味着NAMs获得监管“背书”，也意味着中国将加快建立起一套安全、可落地的NAMs验证、标准化和资格认证体系。在这一生态闭环形成之后，有望最终促成NAMs从“效率工具”跃升为支持新药IND（新药临床试验申请）和NDA （新药上市申请）申报的“决策工具”，实现对动物乃至人体试验的部分替代。 产业界已抢先落子。 “比较明显的一个信号是，头部CRO正在调整和拓展原有业务模式，进入NAMs领域。”英矽智能联合首席执行官兼首席科学官任峰对第一财经表示。 另据上海器官芯片企业耀速科技创始人兼CEO谢鑫透露：“2026年，我们预计将有数千万元营收及超亿元在手订单。” “NAMs热”背后：药企不愿为“无效预测”支付溢价 所谓NAMs，涵盖体外系统（如细胞、类器官、微生理系统）、化学方法、计算模型以及基于多种数据进行WoE评价等动物以外诸多方法，旨在推动动物试验减少或替代。 多名受访业界人士均表示，在药物非临床试验中减少或替代动物试验，并不是一个全新命题，“类器官在中国的基础科研也已经做了十几年了”。之所以近年来推动NAMs体系化落地，乃至“重构药物研发范式”的讨论增多，是因为行业的核心痛点变得更加集中：新药研发投入和失败风险越来越高，已超越“双十定律”。 投入之大与风险之高，均与传统动物试验的局限性有关。 一方面，受抗体、ADC等大分子药物研发热影响，猴类实验价格大涨，甚至出现了临床前与临床早期成本倒挂现象；另一方面，特定疾病领域以及一些创新靶点和新型药物模式，在药物研发中可能缺乏成熟的动物模型。 谢鑫提到一组数据：传统动物模型预测人体的准确率仅在50%-65%之间，超过90%的候选药物因临床失败而折戟。 “这意味着，药企付出的高昂成本，很大一部分是在为‘无效的预测’买单。”谢鑫说。 以类器官模型为例，谢鑫认为目前至少有三个场景，这种体外模型相较于动物模型更加预测优势： 第一是肝脏毒性评估，这是目前验证最充分的领域，FDA已启动多中心联合验证项目，国产肝脏芯片综合准确率也已高达92.3%，能够识别出动物实验漏报的临床肝毒性。 第二是局部用药的局部毒性，如眼科、皮肤等给药场景，类器官可以直接模拟局部组织反应，比动物皮肤实验更贴近人体实际表现。 第三是缺乏合适动物模型的疾病领域，比如动脉粥样硬化、血脑屏障相关疾病、自身免疫疾病等，传统方法根本没有可用的动物模型，类器官/器官芯片不是“替代选项”，而是“唯一选项”。 “这些场景的共同特点是，传统方法无法提供足够的决策置信度，而类器官恰好能填补这一空白。”谢鑫说。 CRO与类器官、AI企业挤入同赛道 随着全球药物研发“去动物化”浪潮来袭，传统CRO企业早年为锁定实验猴资源而投建的重资产（如自营猴场）面临减值压力。但相较于市场“船大难掉头”的刻板印象，不少头部CRO已悄然开启转型之路。 以昭衍新药（603127.SH）为例，该公司因拥有大量实验猴资源，凭借猴价上涨驱动业绩猛增，被资本市场贴上“猴茅”（实验猴界的茅台）标签，但第一财经注意到，昭衍新药在2025年中报中已提出，该公司“始终遵循国际公认的3R原则，持续优化实验动物福利管理体系”，推动业务以“人源多功能干细胞生产”为基础向多种“类器官平台”方向拓展，同时致力于多类器官体系/芯片研发，计划结合心、脑、肝与肠类器官完善体外药效与毒理评价模型。 7月，另一家国内老牌CRO公司美迪西（688202.SH）发文称，该公司已前瞻布局的集“AI 驱动+类器官+干湿融合”三位一体的NAMs服务平台，打通类器官、器官芯片、AI预测、PBPK模拟、体外毒理等技术能力。 美迪西相关负责人在接受第一财经采访时表示，美迪西布局NAMs并非出于对某一市场收缩的被动担忧，也并非对海外业务收缩的反应，而是基于对全球药物研发范式变革的主动战略判断。 “客户需求在演变。”该负责人透露，已经收到并承接了来自科研院所和制药企业的相关服务咨询和项目。这些需求大约从近一两年开始显著增加，与FDA等监管机构政策信号的强化以及中国创新药企国际化进程的加速高度相关。 据其介绍，这些需求主要体现在三个方面：一是对新型药物模式评价的需求。在细胞治疗、基因治疗、ADC等新兴领域，传统动物模型往往因物种差异而无法很好地预测人体反应。客户希望借助人源类器官、微生理系统等模型补充关键数据。 二是早期筛选效率的提升。在药物研发的Hit-to-lead、Lead-to-PCC等关键阶段，客户希望通过类器官模型和AI预测模型快速评估候选分子的药效和毒性风险，在进入动物试验和临床试验之前作出更优的取舍决策，从而降低后期失败率。 三是国际化申报的数据准备。随着越来越多中国药企走向海外，他们需要准备更全面的临床前数据包。 AI制药企业也在进入该赛道。 “我们正在依托自动化实验室，搭建一个以肝类器官为核心的自动化筛选与评价平台，用于肝脏毒性的早期评估。”任峰表示，根据英矽智能的设想，该平台不只用于做单次实验判断，而是通过标准化、规模化、自动化的方式持续产生高质量数据，再结合AI对这些数据进行系统分析，逐步建立化合物结构特征与肝毒性风险之间的关联模型。如果这一模型能够不断被验证和优化，未来就有希望更早、更准确地评估候选分子在人体中的潜在肝毒性风险。 也就是说，随着药物非临床预测模型日渐多元化，业界开始将动物模型与类器官、AI计算模型等多模型数据整合用于新药研发，而这一前沿趋势正让CRO、类器官和AI制药等细分赛道的行业企业，从过去泾渭分明的上下游或竞争关系，转向合作与融合。 “传统CRO一定会进入这个市场，因为这是他们业务升级的必然方向。但NAMs对底层技术、数据科学和监管科学的要求极高，转型存在门槛。相较于单打独斗，全球NAMs趋势下，他们与类器官等替代模型领域的行业企业加深‘优势互补’。”谢鑫说。 比商业化更难的是验证？ 在NMAs相关细分赛道上，类器官行业企业有望最先讲通商业化故事。 据谢鑫介绍，在监管明确之前，类器官企业普遍经历过高投入阶段。目前，行业领先企业已经走过了纯“烧钱”的阶段。“我们2026年将有数千万元营收及超亿元在手订单，与赛诺菲、辉瑞、诺和诺德等全球头部药企的合作已从单次项目升级为多年期战略框架协议，这说明商业化路径是走得通的。” 资本市场的关注重点也随之迁移——从“概念验证”切向“落地能力”。“耀速科技半年内完成近4亿元A轮系列融资，投资方从国家队到地方国资再到产业资本全面覆盖，正是市场对这一趋势的判断。”谢鑫补充提到。 不过，类器官模型存在一个“天然”短板——无血管化结构、无完整神经支配与免疫微环境，因而无法模拟人体全身系统性反应。在此背景下，业界对AI和计算模型的想象空间在于多模型数据拟合。 比如，利用AI，将类器官和人或动物数据进行拟合，进而构建起多模型药效/毒理预测平台，帮助研究者从海量、多维、异质的数据中识别关联性，从而更准确地预测药物在人体中的安全性和有效性；又如，在计算医学的框架下，将类器官、动物、人类等多来源数据整合在一个生物模型（虚拟患者）中。 多名受访科学界和产业界人士认为，对于后者，短期内很难实现，核心掣肘在于生物模型对于数据量和算力的要求过高；对于前者，产业界的探索正在路上。 “AI拟合多源数据，确实能提升模型预测能力，也是行业探索方向。”任峰说。 但也要警惕市场对AI模型的“万能叙事”。任峰举了一个例子：有效性预测和安全性验证是两套不同的逻辑体系，二者不能简单互相替代，也不能由一方直接推导另一方。也就是说，能够提升药效预测的AI模型，并不意味着它天然就能够准确预测安全性；反过来，AI安全性模型做得再好，也不代表它就能判断药物是否一定有效。 与此同时，对于NAMs企业而言，“走通验证闭环”的难度远超短期商业变现——目前对于NAMs是否以及如何与传统动物试验等效，各国监管进程不一。而当“补做动物试验”的达摩克利斯之剑始终悬于头顶，药企长期采购意愿可能趋于保守。 “中国在各自实验模型构建上并不缺基础条件，真正的挑战在于高质量数据积累、跨体系验证，以及如何利用AI把这些复杂数据转化为可用于研发决策的预测能力。”任峰称。 美迪西相关负责人持相近观点。他表示，建立NAMs数据的监管接受框架，明确在何种情况下NAMs数据可以作为独立证据或补充证据被接受，以及需要达到怎样的验证标准。这将为企业投入NAMs研发提供明确的信号和方向。 此外，在全球监管改革共振下，他还建议，中国监管机构应该推动国际合作与互认，减少不同监管体系之间的重复验证负担，为全球药物研发降本增效。 国家药品监督管理局药品审评中心(NMPA)相关研究人员近期撰文透露，今年，“新药非临床研究动物试验减少或替代策略探索”已被列入药品监管科学全国重点实验室资助课题。计划在2年内，针对药物动物试验减少或替代形成一系列指导文件或共识。这一课题研究将有助于药物研发大幅降低成本、开启新药研发的技术革命，并展现NMPA作为国际人用药品注册技术协调会成员国紧跟国际监管趋势、科学监管的姿态。

2026-7-27 : 7月27日，A股迎来年度最火爆IPO行情——“国产存储第一股”长鑫科技（688825.SH）的首发上市。作为科创板史上最大募资规模IPO，长鑫科技此番上市创造多个第一：A股首只单日成交额突破千亿元的个股、首只开盘市值破3万亿元的科技股、科创板市值榜首、A股总市值榜首等。 在长鑫科技的各类股东中，“银行系”备受关注。整体来看，“银行系”资金主要分兵两路入股长鑫科技：一路是通过旗下金融资产投资公司（AIC）及其他间接方式入股初创期以及成长期的长鑫科技；一路则是在发行期间，通过理财子公司积极参与“打新”。 第一财经以收盘价粗略统计，上市首日，“银行系”资本预计浮盈超1240亿元，不过，巨额浮盈目前仍以账面价值为主，真正的财富兑现仍需穿越周期考验。 银行“天团”集体重仓稀缺标的 “银行系”是长鑫科技的重要股东阵营，第一财经根据招股书统计，有8家银行成为长鑫科技的战略股东。 2023年6月，长鑫科技整体变更为股份有限公司，当时，招银云亭、农银投资、建银国际、建信领航等就已经位列股东。其中，招银云亭是招银国际管理的一只私募基金，农银投资是农业银行的AIC，建信领航的执行事务合伙人建信股权投资管理有限责任公司、建银国际同受建设银行控制。 2024年6月，长鑫科技增资扩股，工、农、中、建、交五家国有大行旗下的AIC更是排队入场，工融金投、中银资产、交银金融、建信投资、农银投资分别增资10亿元、6亿元、6亿元、13亿元、4亿元，折合平均每股2.63元。 截至招股书签署日，农业银行通过旗下农银投资持股约0.95%，为银行系AIC最大投资方；建设银行通过建信投资持股约0.83%，如果再加上建银国际、建信领航等间接渠道，预估穿透持股合计约1.7%，在五大行中持股比例最高；工商银行通过工银投资旗下的工融金投持股约0.64%；交通银行通过交银金融持股约0.38%；中国银行通过中银资产持股约0.38%。 另外，浦发银行、徽商银行也通过参股基金等方式间接持有长鑫科技股权。 据国联民生测算，上述8家银行穿透后的持股比例（发行前）约4.5%，即27亿股左右。 在上市发行阶段，银行亦通过理财子积极“打新”。长鑫科技公布的网下初步配售结果及网上中签结果显示，包括民生理财、宁银理财、兴银理财、南银理财、中邮理财等在内的5家理财子公司旗下的29只理财产品参与申购，合计申购247790万股，最终获配454.4万股，获配金额为3935.14万元。 从产品类型来看，参与本次打新的理财产品多为混合类产品。其中，宁银理财旗下合计有19只理财产品入围，申购数量135220万股，获配247.97万股，获配金额为2147.42万元，入围产品数量与获配金额在银行理财子公司中列首位。 在“打新”的战场上，宁银理财一直表现抢眼。数据显示，截至2026年7月，宁银理财累计直投参与沪深交易所76次新股申购，其中72次成功入围，入围率达95%，已获配新股上市首日平均涨幅为286%。 另外，兴银理财、中邮理财、南银理财、民生理财分别有4只、3只、2只、1只理财产品参与，获配金额分别为541.54万元、973.03万元、149.28万元、123.87万元。 千亿浮盈能否穿越周期？ 长鑫科技成立于2016年，是中国唯一实现DRAM规模化量产的IDM企业，按出货量和销售额统计位居中国第一、全球第四。该公司预计2026年上半年实现营业收入1100亿元至1200亿元，同比增长612.53%至677.31%；归母净利润将达500亿至570亿元，同比飙增2244.03%至2544.19%。这种战略稀缺性正是众多投资者们看重的核心逻辑。 上市首日，长鑫科技表现惊艳。开盘即大涨471%，报49.5元/股，总市值突破3万亿元大关，此后股价一度突破55元，收盘报49元，涨465.82%，对应总市值突破3.28万亿元。 凭借这一市值，长鑫科技超越农业银行（601288.SH）、工商银行（601398.SH）、建设银行（601939.SH）等传统金融巨头，一举登顶A股总市值榜首。同时，其全天成交额达1411.87亿元，成为A股历史上首只单日成交额突破千亿元的个股。 专家认为，存储芯片龙头企业登陆资本市场，不仅能够融资获得宝贵资本，为后续扩大产能、加大研发投入打下基础，同时也将扩大公司国际影响力，有利于未来提高在全球存储芯片领域的市场占有率，巩固DRAM内存方面的龙头地位，体现出我国国产芯片近几年出现了突飞猛进的发展。 这场上市盛宴，也为长鑫科技的股东们带来了极为丰厚的账面浮盈，“银行系”天团更是收获满满。 如果按照收盘价粗略计算，上述银行持股市值约1330亿元。其中，8家银行系战略股东假设以上市前最后一轮增资价格2.63元/股为基准，那么，8家银行在长鑫科技上市前的账面金额约70亿元左右。上市首日，按照收盘价计算，8家银行约浮盈约1242亿元。 在银行理财子公司打新方面，如果按照收盘价计算，5家理财子公司总获配的454.4万股将总计实现收益1.83亿元。 可以说，这场资本盛宴的背后，是市场对国产存储芯片龙头长期价值的集中重估。不过值得注意的是，巨额浮盈目前仍以账面价值为主，真正的财富兑现仍需穿越周期考验。

2026-7-27 : 特朗普政府对欧盟发出了最新关税威胁。据央视新闻，美国总统特朗普近期称，美国政府将对欧盟启动贸易调查，并威胁要对欧盟加征关税，以报复欧盟对美国科技公司处以巨额罚款的做法。当地时间24日，特朗普称，美方将立即依据《1974年贸易法》第301条对欧盟启动调查。该条款授权美国政府对其认定为对美国企业造成不公平负担的行为进行调查，并采取关税报复措施。23日，欧盟委员会宣布，谷歌在网络搜索和应用商店业务中违反欧盟《数字市场法》，决定对其处以共计8.9亿欧元罚款。值得注意的是，特朗普提出的关税报复威胁所依据的又是“301调查”。道岳法律咨询反倾销财务专家严光普认为，从特朗普政府近期一系列动作看，“301条款”的使用边界正在明显扩张。他对记者表示，当前特朗普政府将欧盟对美国科技企业的罚款和监管，包装成一种“歧视美国企业、伤害美国纳税人”的行为。“换句话说，只要美国认为外国政策实质性伤害了美国商业利益，‘301条款’就可能被拿出来使用。”严光普认为，“这说明，‘301条款’正在从一个贸易争端工具，越来越像一个更广义的经济反制工具。”特朗普称美国不是欧洲“存钱罐”据央视新闻报道，特朗普24日在社交媒体平台“真实社交”上发文，指责欧盟日前决定对谷歌公司罚款是在“抢掠”美国企业及美国纳税人。他警告，欧盟将为其行为付出“沉重”代价，“我们预计将尽快对其（欧盟）施加高额关税”。“欧盟又来了，而且一如既往地直接针对伟大的美国公司！”特朗普在写道，同时他也抨击了欧洲此前针对苹果、Meta和亚马逊开出的罚单。特朗普声称，针对谷歌的最新处罚是在“没有任何解释”的情况下作出的，且欧盟的这种行为“在特朗普政府执政期间将不会继续”。“美国不是欧洲的‘存钱罐’，我们也不会允许它成为存钱罐！”他写道。不过，23日，欧盟委员会在一份新闻稿中将罚款原因解释得十分清楚。欧委会称，罚款是因为谷歌涉嫌违反欧盟的《数字市场法案》，该法案旨在审查大型科技公司的商业行为。欧委会在新闻稿中解释道，谷歌公司在其搜索结果中优先展示自家购物、酒店、交通和体育等方面的服务，使第三方同类服务无法获得同等程度的展示，构成对自有服务的“自我优待”。声明还解释称，谷歌未能遵守欧盟《数字市场法》规定，限制了应用程序开发者告知用户，可通过谷歌应用程序商店“谷歌市场”以外的渠道，以更低价格购买相关服务，并阻碍开发者引导用户在“谷歌市场”以外完成交易。根据这两项行为，欧委会决定，对谷歌处以8.9亿欧元（约合68.6亿元人民币）的罚款，同时欧盟要求谷歌公平、非歧视性地对待搜索结果中的第三方服务，并允许应用程序开发者自由向用户介绍和推广优惠、能够在“谷歌市场”外完成交易。欧委员会表示，谷歌须在60天内完成整改，否则将对其追加罚款。此前，23日美国贸易代表格里尔已经在声明中严厉批评欧盟。他表示，仅欧盟对谷歌开出的各类罚款总额就已超过欧盟预算的2%，“这一‘贡献’甚至超过了许多欧盟成员国对预算的实际出资额。”格里尔称，“欧盟近期的行动破坏了这些努力，并对跨大西洋贸易关系的稳定构成了现实威胁。”对外经济贸易大学法国经济研究中心主任、巴黎索邦大学博士生导师赵永升对记者表示，自从欧盟坚持数字立法以来，就以“罚款”代替“关税”的形式应对美国科技巨头在欧洲的运营，而且在此前的拜登甚至更早的奥巴马政府时期，美欧之间在此方面达成了一定程度的默契，其背后原因还是为了跨大西洋关系整体上的平稳。但观察特朗普政府在第一次上台和当前的政策方向，都知道特朗普政府对这种“美欧默契”是不赞同的。赵永升对记者表示，在此情况下，用关税进行反制成为博弈的一种常态，此前对法国，特朗普也曾做出过类似威胁。他解释道，法国从2019年起就开始对谷歌、亚马逊、苹果等美国科技公司在法国的收入征收3%的数字服务税，特朗普多次表示，要求法国取消这项税，最近一次，特朗普就在?6月中旬的七国峰会（G7）峰会前他威胁对所有法国香槟和葡萄酒征收100%关税。又见301条款如前所述，此次特朗普方面表示要“立即”根据1974年《贸易法》第301条款启动调查。近期，特朗普政府已经多次运用该条款征关税。据央视新闻，美国贸易代表办公室（USTR）23日发布公告，宣布依据《1974年贸易法》第301条，以所谓“强迫劳动”为名对数十个国家和地区加征10%至12.5%的关税，以替代即将到期的全球进口关税。新关税将于美国东部时间7月24日0时01分生效。严光普对记者表示，简单而言，此前外界对于“301条款”的认知，多同知识产权相关，没有想到当前301调查可以涉猎如此广泛。实际上，根据美方相关法条界定，“301条款”调查旨在确定美国在任何贸易协定项下的权利是否受到剥夺，或者外国政府的某项行为、政策或做法是否对美国商业构成负担或限制。该法规将“商业”定义为涵盖服务和投资。严光普认为，特朗普政府表面上是在替谷歌、苹果这些公司鸣不平，但更深层的矛盾，显然不是单一处罚金额，而是欧盟近年来对大型科技平台形成的整体监管框架。“无论是反垄断执法，还是数字市场规则、平台责任义务，本质上都在对美国科技巨头形成更高强度的约束。特朗普此次放话，实际是在释放一个信号：如果欧盟继续用制度性监管方式压制美国科技公司，美国就可能用制度性贸易工具进行反击。这会让原本属于竞争法和数字治理领域的问题，迅速外溢到贸易和关税层面。”他认为。他认为，一旦“301调查”落地，后果未必只停留在口头层面。美国完全可能像过去处理数字税争端一样，把欧盟的监管行为认定为“不合理或歧视性措施”，再通过关税、配额或其他限制性手段进行回应。严光普表示，这样一来，原本是欧盟监管美国科技平台，最后受到冲击的，却可能是更多与科技并不直接相关的欧洲出口行业。这也是301最典型也最具杀伤力的地方：它往往不是在原问题领域内报复，而是在贸易领域“另开战场”。

2026-7-27 : 2026世界智能网联汽车大会拟于2026年10月21日至23日在北京亦庄举办，以“汇智聚能 网联无限——稳步迈进自动驾驶新时代”为主题，推动全球智能网联汽车产业开放共赢、高质量发展。 7月27日，工业和信息化部举行2026世界智能网联汽车大会媒体圆桌会。工信部装备工业一司司长郭守刚表示，将加快编制出台智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划，加快突破一批关键核心技术，加速重点标准研制、国际协调和贯彻实施，深入推进“车路云一体化”应用试点、生产准入和上路通行试点，推动建立贯通全产业链的生态体系，持续促进智能网联汽车产业高质量发展。 “智能网联汽车产业正处于规模化发展关键阶段，保障产品质量安全是第一要务。”郭守刚表示，我们已聚焦智能网联汽车的产品性能安全、网络安全、数据安全、功能安全与预期功能安全等方面，构建了覆盖研发设计、测试验证、生产制造、运行监测等全生命周期的安全标准体系框架。近期通过制定发布组合驾驶辅助、自动驾驶系统等系列强制性国家标准，将进一步引导企业提升产品技术能力与安全水平，为智能网联汽车产业健康可持续发展筑牢安全根基。 中国汽车工业协会常务副会长兼秘书长付炳锋谈到，当前全球智能网联汽车产业正处于从组合驾驶辅助向自动驾驶跨越的关键窗口期，呈现出“竞争激烈、多元探索、生态重构”的产业格局。我国充分发挥政策引领、技术创新、跨界协同、市场驱动等方面的优势，智能网联汽车产业整体发展水平处于国际第一梯队。 工信部发布的一组数据显示，全国各地累计发放测试示范牌照超过2万张，开放测试示范道路超5.7万公里，累计测试超过2.2亿公里；20个“车路云一体化”试点城市部署各类智能化设备超6万套，服务各类车辆超过十万台。今年以来，L2级组合驾驶辅助功能乘用车渗透率达到70.5%，领航驾驶辅助（NOA）功能乘用车渗透率达到34.2%，首批L3级有条件自动驾驶车型开始在特定区域上路通行。 针对行业普遍关注的单车智能与“车路云一体化”协同发展路径等议题，中国汽车工程学会副秘书长公维洁在会上表示，二者互为基础和赋能，是面向自动驾驶安全的“双向奔赴”。 她指出，当前L2级辅助驾驶渗透率超70%、城市NOA超20%，但单车智能在感知、算力、安全冗余等方面短板突显，亟待车路云协同赋能。“车路云一体化”能以“上帝视角”提升智能化和安全水平，通过全域优化提升交通效率，并赋能城市数字化转型。美欧日韩印等正加速布局，我国虽有先发优势，但窗口期稍纵即逝，唯有深化协同、加速落地，才能持续引领全球变革。 针对自动驾驶高质量数据供给瓶颈等议题，中国信息通信研究院车联网与智慧交通研究部主任葛雨明表示，当前自动驾驶研发对极端场景工况等高质量数据存在更大诉求。破解数据瓶颈需企业与国家双向发力：企业端需加速供给模式向多元协同演进，加强生成式自动驾驶数据生产技术研发应用，探索可信可控的数据跨主体流通。国家层面将深化试点验证引领、组织关键技术攻关、加快核心标准制定，同时充分发挥我国在联合国WP.29 GRVA工作组副主席的牵头作用，积极影响和参与国际法规及标准制定。

2026-7-27 : 2026年以来，国际金价上演了惊心动魄的“过山车”行情。现货黄金（XAU）于1月29日盘中最高触及5595.47美元/盎司，在美伊冲突、美联储货币政策预期剧烈调整以及全球资产配置逻辑重构的背景下，金价一路走低，并于6月24日盘中最低下探至3959.33美元/盎司，近期维持在4100美元/盎司，较高位跌幅达26%。全球黄金市场的运行逻辑是否已发生改变？近日，第一财经记者独家专访了世界黄金协会（WGC）美洲区首席执行官（CEO）兼全球研究负责人安凯（Juan Carlos Artigas）。安凯表示，2026年年初至今黄金价格的剧烈波动，是多重宏观驱动力在不同阶段交替主导的结果。全球黄金市场的格局正在发生历史性的结构演变：以中国为代表的亚洲投资者与各大央行正展现出前所未有的支撑力量。黄金市场正在告别由西方单一主导的时代，向更加全球化、多元化的多极定价体系加速迈进。“沃什时代”的利率重估与AI吸金效应安凯分析称，地缘政治风险及其市场预期的变化、美元与利率走势的逆转，以及美股尤其是人工智能（AI）板块的强势表现，是主导本轮金价起落的三大核心宏观变量。首先是美联储货币政策预期的“大逆转”。2026年年初，在对美联储年内降息3次的强烈预期主导下，叠加市场对美联储独立性的担忧加深，金价曾出现一波强劲上涨。然而，随着美伊冲突爆发，加之新任美联储主席沃什在抗通胀议题上的鹰派表态，美联储加息预期大幅上升，10年期和2年期美债收益率随之重估，国际金价因此承压并出现回撤。安凯解释称，当前市场已经消化了美联储在年内至少加息一次（25个基点）的预期，并已充分反映在现有的金价及美债价格中。若美联储未来的加息路径比预期更为激进，金价将面临新的阻力；反之，若美联储选择暂缓加息或提前转为降息，则将为黄金提供强劲的上涨支撑。其次，美股在AI板块的带领下持续走强，对黄金资金形成了显著的“分流效应”。安凯表示，美股的强势表现吸引了大量追求高收益的资金涌入，特别是北美投资者更加关注股市的Alpha机会，且对地缘政治风险的感知偏向于短期冲击。这种情绪的差异，直接导致了上半年北美黄金交易所交易基金（ETF）出现资金流出，与股市的火热形成鲜明对比。安凯认为，从未来半年的展望来看，金价的表现仍将高度取决于宏观经济路径的演变。面对波谲云诡的宏观环境，安凯建议投资者切忌过度关注短期得失，“预测金融市场的短期走向是极具挑战的，尤其是在地缘政治随时可能重塑油价或重创股市的动荡环境下，将黄金作为投资组合中的‘稳定器’显得尤为重要。”他补充道，“历史经验告诉我们，黄金的下行空间通常是较为有限且可控的。”他解释称，当金价出现显著回落时，来自首饰消费、电子制造以及全球央行战略储备的实体买盘将会迅速介入，从而对金价形成底部支撑。亚洲定价权崛起在全球宏观波动的洪流中，一个极为瞩目的现象是“东风”对“西风”的强力支撑。WGC的数据揭示了一个有趣的背离：尽管2026年以来黄金价格较年初显著回落，但如果仅观察亚洲交易时段，黄金价格在平均意义上是上涨的。换言之，金价的回撤主要发生在欧美交易时段，而亚洲时段则呈现出持续的买盘支撑。“这表明亚洲投资者在金价回调时，将其视为了极佳的入场时机，积极逢低买入。”安凯说。这种“逢低买入”的现象难免让人联想到2013年中国投资者对金价的大力托举。不过，安凯强调，如今的亚洲市场已今非昔比，不能再用十年前的标签来简单概括。“过去十年来，中国乃至整个亚洲的黄金市场发生了深刻的演变。参与者结构更加广泛，投资与消费市场规模显著扩大，交易量也呈现出爆发式增长。”在2013年金价大跌时，中国投资者同样曾通过大量购金让金价跌势企稳，但当时的主要载体是金条、金币和首饰等实物黄金，其影响传导至全球价格链条需要数月甚至一年的时间。而如今，亚洲的黄金投资早已跨越了纯实物时代。“如今，亚洲投资者的工具箱里不仅有实物金，还有规模庞大的黄金ETF和衍生品。”安凯表示，得益于金融工具的丰富与交易规模的扩大，亚洲资金影响全球黄金“短期价格发现”（Short-term Price Discovery）的能力已经大幅提升，形成更加实时、多维的全球定价新常态。事实上，不仅是中国，日本、韩国、印度以及作为重要交易枢纽的新加坡，这些国家的黄金投资者的活跃度都在显著上升。2025年，全球黄金ETF共录得约900亿美元的资金流入，其中亚洲市场作出了重要贡献。与此相对应的是，亚洲各金融中心正加速完善黄金基础设施。近几个月来，新加坡和香港不约而同地推出了多项深化黄金基础设施的重磅举措，涵盖黄金交易、清算、托管及仓储等多个维度。其中，新加坡金融管理局（MAS）计划于今年底前推出中央银行黄金托管服务，并建立场外交易（OTC）黄金清算系统，旨在全力打造区域性的黄金枢纽。“这些基础设施的蓬勃发展，实际上是全球黄金实体需求版图的自然映射，”安凯表示，全球50%至60%以上的黄金实体需求深植于亚洲。因此，在亚洲本土建立高效便利的交易与清算网络，不仅能够更真实地反映全球黄金的供需本源，更与伦敦和纽约等传统西方市场形成了有益的互补，并赋予亚洲市场在短期价格发现中更大的话语权。央行购金潮延续2026年，全球货币政策图景呈现显著的分化特征：欧洲央行与日本央行相继加息，美联储则围绕其货币政策轨迹展开激烈的辩论。安凯表示，对局部地区的投资者而言，本地宏观变量（如本币汇率、通胀与地区风险）才是决定黄金资产性价比的核心。这也解释了为什么在今年一季度金价剧烈波动时，部分央行表现得极为活跃。例如，土耳其央行通过货币互换和直接售金等手段，积极利用黄金储备来稳定本国货币汇率。截至今年5月，土耳其央行黄金净卖出量达81吨。随着金价波动逐步企稳后，更多的央行开始重新启动战略性增配。WGC本月发布的央行黄金储备数据显示，2026年5月，全球官方黄金储备净增加41吨。截至今年5月，波兰央行累计购金64吨位列第一，该行黄金储备升至614吨，接近700吨的目标。值得一提的是，停滞购金13年的韩国央行已完成了投资海外实物黄金ETF的账户开设与筹备工作。尽管由于保密协议，该行尚未公开披露是否已正式拨付资金。此外，拉丁美洲的央行也展现出对黄金的浓厚兴趣。安凯表示，央行购买黄金并非在进行短期的投机抄底，而是出于长期的战略考量。“当金价波动剧烈时，它们通常会选择按兵不动、观望或进行工具化使用；一旦波动退潮，长期的战略购买就会重回正轨。”他补充道。根据WGC发布的第九期《2026年央行黄金储备调查报告》，各国央行行长仍对黄金在其储备中的作用持乐观态度，89%的央行行长预计未来12个月全球黄金储备将增加。同时，创纪录的45%的央行预计其黄金储备将在未来12个月内增加。

2026-7-27 : 7月27日，国产DRAM龙头长鑫科技（688825.SH）正式挂牌上市。截至当天收盘，股价暴涨465.82%，报49元/股，总市值突破3.28万亿元。这个数字超越了工商银行，长鑫科技成为A股新的市值“一哥”。 站在长鑫科技背后时间最长、持股最重的，是合肥国资。早在长鑫科技诞生之前，合肥便已着手布局集成电路产业。2013年，合肥市出台集成电路产业发展规划，首次提出建设具有较大影响力的“中国硅谷”。长鑫科技的诞生与壮大，正是合肥国资产业蓝图的关键落子。 代号“506”：一个国产DRAM的突围计划 长鑫科技的诞生，始于一个代号为“506”的国产DRAM（动态随机存取存储器）突围计划。2016年5月6日，时任兆易创新董事长的朱一明与合肥市领导达成战略共识，催生了这一项目。2017年，兆易创新公告与合肥产业投资合作，以180亿元的初始预算正式启动19nm制程的12英寸晶圆DRAM研发项目，其中兆易创新出资36亿元（占20%），合肥产投出资144亿元（占80%），目标是在2018年底前实现产品良率不低于10%。 这180亿元仅是第一期投入。包括该项目在内，长鑫集成电路有限公司动态存储芯片基地总投资达1500亿元，是彼时安徽单体投资规模最大的产业项目。 2019年9月，长鑫12英寸晶圆厂投产，推出8GB DDR4（一种内存规格），实现了国内主流DRAM芯片从0到1的突破。迈过了最艰难的第一步，长鑫的产品逐渐迭代至目前主流的DDR5，其市场份额和经营数据也在去年开始迎来质变。 据市场研究机构Counterpoint的数据，去年第一季度，长鑫科技在全球DRAM市场中的份额为3%，接着攀升至第二季度的4%、第三季度的6%、第四季度的8%，一年之内不止翻倍，今年第一季度市场份额稳定在8%。虽然与海外巨头差距还比较明显，但长鑫科技已是全球第四大DRAM厂商。 在AI需求驱动下，全球DRAM产品供不应求，长鑫科技原本预计2026年或2027年可实现盈利，去年提早实现了扭亏为盈。接着，今年第一季度长鑫科技净利润达到247.62亿元，用一个季度补上了2023年和2024年两个亏损年度的亏损金额。该公司还预计今年上半年营收增长超6倍，达到1100亿元~1200亿元，净利润达到500亿元至570亿元。 合肥国资成最大赢家？ 从长鑫科技创立算起，合肥国资已陪跑整整十年，是陪伴其成长时间最长的战略股东。 招股书显示，发行前长鑫科技前五大股东为清辉集电（21.67%）、长鑫集成（11.71%）、大基金二期（8.73%）、合肥集鑫（8.37%）和安徽省投（7.91%）。其中，清辉集电是专为投资长鑫科技设立的合伙企业，股权穿透后，其出资方芯睿投资与长鑫集成的实控人均指向合肥市国资委及经开区国资体系，长鑫集成由合肥市国资委通过合肥产投100%控股。此外，产投壹号（1.85%）、合肥建长（1.50%）、产投高成长（0.06%）等关联主体亦同属合肥国资体系。 综合计算，发行前，合肥国资通过上述主体合计持有长鑫科技约36.79%的股份。IPO新股发行后，合肥国资体系持股比例稀释至约33.11%，对应市值超过1.05万亿元。横向对比来看，大基金二期持股8.73%，对应市值约2863亿元；安徽省投持股7.91%，对应市值约2594亿元。 然而，对合肥而言，这笔投资的意义远不止二级市场的“纸面财富”。 DRAM高难度工艺环节众多，对供应链上游的设备先进性和技术更新需求高，长鑫科技未来持续扩产下有望推动相关设备的国产化进程。 长鑫科技在招股书中表示：“作为我国DRAM产业龙头，本次发行上市不仅能够促进公司自身高质量发展，也能够有效带动‘存储芯片设计企业、EDA厂商、半导体材料厂商、半导体设备及零部件厂商、模组厂商及下游终端应用厂商’等产业链核心环节的相关企业协同发展。” 作为“链主”，长鑫科技已吸引大量集成电路企业集聚合肥。截至2026年初，合肥已集聚集成电路规上企业超600家，从业人员超7万人。其中，合肥高新区已集聚集成电路重点产业链企业超200家。从2016年的约180亿元到2025年超1500亿元，合肥集成电路产业产值9年间增长超过7倍。 如今，合肥已形成覆盖芯片设计、制造、设备、材料、封测的完整产业链。在芯片设计方面，合肥汇聚了联发科、兆易创新、龙迅半导体、杰发科技等；在晶圆制造环节，晶合集成四期已于2026年1月在合肥新站高新区正式启动建设，总投资355亿元，计划建设12英寸晶圆制造生产线，月产能约5.5万片。7月，晶合集成正式登陆港交所，成为继中芯国际、华虹半导体之后中国大陆又一家实现“A+H”两地上市的晶圆代工企业；在设备与材料领域，芯碁微电子装备从事以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发和生产，是合肥半导体设备领域的代表企业。富乐德12英寸晶圆再生项目也已于4月奠基，总投资20亿元，达产后可为晶合集成、长鑫科技等本地链主企业就近配套；在封装测试领域，沛顿科技总投资100亿元的先进封测项目正在推进。 集成电路已成为这座城市举足轻重的支柱产业。 安徽大学经济学院、合肥区域经济与城市发展研究院副院长杨仁发认为，合肥产业投资是以耐心资本布局高端产业发展，这打破了传统经济学中后发地区梯度产业转移的路径锁定，为促进区域产业的换道超车发展提供了可借鉴的实践样本。 安徽发展战略研究会副会长林斐曾在接受第一财经记者采访时表示，合肥形成了“科技+产业+资本”的产业基础与产业组织能力，属于科技能力强、综合成本相对可控、产业空间充足为特点的中部城市，相比一线城市更强调资本的市场效率，中部城市更有能力和底气去承接硬科技产业的长期培育。 “这背后反映出中国制造业竞争逻辑的变化——未来先进制造业不再单纯依赖沿海集聚，而是更多向具备战略承载能力的中部核心城市延伸。”林斐表示，存储行业具有明显周期性，三五年是难见成效的。行业低谷时，社会资本往往收缩，但真正决定产业格局的，恰恰是低谷期是否还能持续投入，帮助企业跨越最困难阶段。 从2016年算起，合肥国资陪跑长鑫已十年。不论本轮存储周期上行带来的快速增长终点在哪里，从长鑫已取得的市场份额和录得的经营数据看，合肥国资早期的注资与扶持，助力中国诞生了一家具备自主研发实力的DRAM原厂，让“中国芯”拿到与海外厂商同台竞争的机会。 （第一财经记者周芳对本文亦有贡献）